Cap 22 - Capital de Giro

Captulo 22 Capital de Giro
Introduo
A administrao do capital de giro envolve basicamente as decises de compra e venda tomadas pela empresa, assim como suas atividades operacionais e financeiras
Deve garantir a adequada consecuo da poltica de estocagem, compra de materiais, produo, venda de produtos e mercadorias e prazo de recebimento
A importncia do capital de giro varia em funo das caractersticas da empresa, do desempenho da economia e da relao risco/rentabilidade desejada
Finanas Corporativas e Valor ASSAF NETO

22.1 Vrios Conceitos
Capital de Giro (CG) ou Capital Circulante (CC) Representa o valor total dos recursos demandados pela empresa para financiar seu ciclo operacional O fluxo do ativo circulante ocorre de maneira ininterrupta na atividade operacional de uma empresa
Uma importante caracterstica do capital de giro seu grau de volatilidade, explicado pela curta durao de seus elementos e constante mutao dos itens circulantes

O fluxo do ativo circulante
Recursos aplicados no ativo circulante Disponvel Estoque de materiais
Realizvel
Vendas a vista
Vendas a prazo
Estoque de produtos acabados
Produo

Capital de Giro Lquido (CGL) ou Capital Circulante Lquido (CCL) Representa o valor lquido das aplicaes (deduzidas das dvidas a curto prazo) processadas no ativo circulante
CGL (CCL) = Ativo Circulante Passivo Circulante
Evidencia a parcela do financiamento total de longo prazo que excede as aplicaes tambm de longo prazo

Capital de giro circulante lquido nulo Ativo Circulante Realizvel a Longo Prazo Ativo Permanente
Capital de giro circulante lquido negativo Ativo Circulante Realizvel a Longo Prazo
Passivo Circulante
Exigvel a Longo Prazo
Passivo Circulante
Exigvel a Longo Prazo
Patrimnio Lquido
Ativo Permanente
Patrimnio Lquido

Capital de Giro Prprio (CGP)

interpretado como o volume de recursos prprios que a empresa tem aplicado em seu ativo circulante
Patrimnio Lquido () Aplicaes Permanentes: Ativo Permanente Realizvel a Longo Prazo Capital de Giro Prprio
XXX XXX XXX XXX
reflete mais adequadamente recursos do passivo de longo prazo alocados em itens ativos no permanentes

Ciclos Operacionais So as atividades de produo de bens e servios e a realizao de vendas e respectivos recebimentos realizadas de forma seqencial e repetitiva
Nessas operaes, a empresa busca obter lucro, de forma a remunerar seus credores e proprietrios Inicia-se com a aquisio das matrias-primas, passa pela armazenagem, produo e venda e desemboca no efetivo recebimento das vendas realizadas

O ciclo operacional
Compra (Pedido)
Fabricao (incio de)
Armazenagem (incio de)
Armazenagem (Recebimento)
Espera
PMEM P
PMF
PMEP T ou PMV
PMC
Ciclo Operacional Total
Ciclo Econmico
PMPF
Ciclo de Caixa (Financeiro)
Cobrana
Venda

Ciclo Operacional Total = PMEmp + PMF + PMV + PMC
composto de todas as fases operacionais da empresa
Ciclo Econmico = PMEmp + PMF + PMV

Engloba toda a base de produo da empresa
Ciclo Financeiro = (PMEmp + PMF + PMV + PMC) PMPF

Identifica a necessidade de recursos da empresa

Prazo mdio (em dias) em que os materiais permanecem estocados espera de ingressarem na produo
PME MP
Saldo mdio de materiais 360 Consumo anual
Valor mdio dos produtos em elaborao PMF 360 Custo de produo anual
Prazo mdio (em dias) que a empresa despende em fabricar o produto final
Valor mdio dos produtos acabados PMAT 360 Custo dos produtos vend idos
Prazo mdio (em dias) que o produto acabado permanece estocado espera de ser vendido

Prazo mdio (em dias) em que os estoques totais permanecem armazenados espera de serem consumidos, produzidos e vendidos Prazo mdio (em dias) em que as mercadorias ficam armazenadas
PME MP PMF PMV
Valor mdio dos estoques de mercadorias 360 Custo total da mercadoria vendida no ano
espera de serem vendidas
Valor mdio das duplicatas a receber 360 Vendas anuais a prazo
Prazo mdio (em dias) em que a empresa recebe as vendas
realizadas a prazo
22.2
Caractersticas do Capital de Giro em Economias com Inflao
Economias estveis: A manuteno do nvel ideal de capital de giro para sustentar as operaes pode ser efetuada mediante transferncias de receitas de um ciclo operacional para outro
Economias Inflacionrias: As variaes desproporcionais nos preos dos fatores de produo determinam necessidades geometricamente crescentes de investimentos em capital de giro

22.3 Investimento em Capital de Giro
A manuteno de recursos aplicado em giro visa a sustentao da atividade operacional da empresa
O capital de giro composto por valores depreciveis perante a inflao e constitui-se no grupo patrimonial menos rentvel
Assim, o ativo circulante deve conter valores mnimos ou exatamente iguais s necessidades operacionais da empresa

Dilema risco-retorno Baixos nveis de ativo circulante determinam aumento de rentabilidade e elevao nos riscos de solvncia da empresa
Conservadora: A empresa diminui seu risco mediante aplicaes em capital de giro maiores para um mesmo nvel de produo e vendas
Mdia e agressiva: Prevem progressivas redues no circulante, o que eleva o risco e tambm incrementa sua rentabilidade por adotar menor participao relativa de itens menos rentveis

Exemplo ilustrativo Considerando trs nveis de aplicaes em capital de giro:

BAIXO MDIO ALTO
Ativo circulante
Ativo permanente Total Passivo circulante
800.000
$ 1.100.000
$ 1.200.000 $ 2.300.000 $ 460.000
$ 1.400.000
$ 1.200.000 $ 2.600.000 $ 520.000
$ 1.200.000 $ 2.000.000 $ 400.000
Exigvel a longo prazo

Patrimnio lquido
600.000
690.000
780.000
$ 1.000.000
$ 1.150.000
$ 1.300.000

Supondo-se um custo nominal de crdito de 15% para curto prazo e de 20% no longo prazo e um lucro operacional bruto de $ 1.000.000, temos: BAIXA MDIA ALTA
Lucro Op. Bruto Desp. Financeiras: Passivo Circulante 15% x 400,00 = (60,00) 20% x 600,00 = (120,00) Lucro antes do IR IR (40%) Lucro Lquido ROE $ 820,00 (328,00) $ 492,00 49,2% 15% x 460,00 = (69,00) 20% x 690,00 = (138,00) $ 793,00 (317,20) $ 475,80 41,4% $ 1.000,00 $ 1.000,000 $ 1.000.000
15% x 520,00
= (78,00) 20% x 780,00 = (156,00) $ 766,00 (306,40) $ 459,60 35,4%
ELP

Quanto maior a participao do capital de giro sobre o ativo total, menor ser a rentabilidade da empresa
Ao adotar uma postura de maior risco, com menores aplicaes no capital de giro, a empresa consegue auferir retorno maior
O dilema risco-retorno da administrao do capital de giro pode ser enfocado em funo da participao dos investimentos circulantes em relao ao ativo total

22.4 Financiamento do Capital de Giro
O custo de um crdito a longo prazo mais caro que o de curto prazo devido ao risco na durao do emprstimo
O tomador de recursos de longo prazo obriga-se tambm a remunerar expectativas de flutuaes nas taxas de juros por um tempo maior
Aspectos de ps-fixao dos juros e polticas mais rigorosas de exigncias de garantias visam minimizar o risco da definio da taxa de juros a longo prazo

Em economias atpicas pode-se observar um custo mais alto para o crdito de curto prazo
Brasil nas dcadas de 80 e 90
Escassez de poupana livre e conseqentemente de fundos para emprstimos; Subsdio ao crdito a longo prazo e a reciprocidade exigida pelos bancos em suas operaes de curto prazo.

Dilema risco-retorno na composio de financiamento
RETORNO
Utilizando-se mais de crditos de curto prazo, a empresa poder obter, sempre que seus custos forem inferiores aos de longo prazo, melhores resultados operacionais

Dilema risco-retorno na composio de financiamento
RISCO
Maior sensibilidade dos juros de curto prazo s alteraes conjunturais
Maior dependncia da empresa s disponibilidades de crdito no mercado

Classificao do Capital de Giro Permanente (fixo)

Investimento cclico de recursos em giro que se repete periodicamente, assumindo carter de permanente determinado pela atividade normal da empresa
Seu montante definido pelo nvel mnimo de necessidades de recursos demandados pelo ciclo operacional

Classificao do Capital de Giro Sazonal (varivel)
determinado pelas variaes temporrias que ocorrem normalmente nos negcios de uma empresa
Exemplo: maiores vendas em determinados perodos do ano, ou grandes aquisies de estoques na entressafra

Capitais de giro permanente e sazonal
Investimentos necessrios ($)
Capital de giro sazonal (varivel) Capital de giro permanente (fixo)
Tempo

Abordagem pelo equilbrio financeiro tradicional

Investimentos necessrios ($) Capital de giro sazonal
ir o Cap it al de g e p erman ent
Financiamento a curto prazo Financiamento a longo prazo
Ativo permanente
Tempo
O ativo permanente e o capital de giro permanente so financiados por recursos de longo prazo (prprios ou de terceiros)

Abordagem de risco mnimo
Capital de giro sazonal
ir o Cap it al de g e p erman ent

Ativo permanente
Financiamento a longo prazo
Tempo
A empresa encontra-se totalmente financiada por recursos permanentes (longo prazo), inclusive em suas necessidades sazonais de fundos.

22.5 Necessidade de Investimento em Capital de Giro
Reflete o volume de recursos demandado pelo ciclo operacional da empresa, determinado em funo de suas polticas de compras, vendas e estocagem
uma necessidade de capital de longo prazo, que deve lastrear os investimentos cclicos em cada capital de giro
O CCL adequado deve cobrir as necessidades mnimas de ativos circulantes de uma empresa, e as necessidades sazonais de recursos so supridas por passivos circulantes

Exemplo ilustrativo
Ativo circulante $ 20.000 Passivo circulante $ 10.000
Caixa Valores a receber Estoques Ativo permanente Total:
$ $ $ $ $
2.000 10.000 8.000 30.000 50.000
ELP Patrimnio lquido
$ 20.000 $ 20.000
Total:
$ 50.000
volume de vendas: $ 40.000/ms, sendo $ 10.000 a prazo prazo mdio de cobrana: 18 dias estoque mnimo: 15 dias de vendas (a preo de custo) porcentagem do custo de produo: 40% do preo de venda volume mnimo de caixa : $ 1.500 para 10 dias

Podemos apurar o seguinte montante de capital de giro sazonal e permanente:
ATIVO CIRCULANTE Caixa Valores a receber ($ 10.000 x 18/30) Estoques (40% x $ 40.000) x 15/30 Total
Permanente
Sazonal
Total
($)
1.500 6.000 8.000 15.500
($)
500 4.000 4.500
($)
2.000 10.000 8.000 20.000

22.5 Necessidade de Investimento em Capital de Giro AC Sazonal $ 4.500
Existncia de participao de recursos de curto prazo no financiamento do
PC $ 10.000 ELP $ 20.000
capital de giro
AC Cclico $ 15.500
Capital de giro Financiamento sazonal a curto prazo de giro

l C apita nte ne per ma
Ativo Permanente $ 30.000 PL $ 20.000
Ativo permanente
Financiamento a longo prazo

Tempo

CCL e NIG O ativo de giro cclico tem carter essencialmente operacional O ativo de giro sazonal pode conter valores de carter no operacional
Os passivos podem ser

operacionais que renovam-se periodicamente, tornando uma fonte permanente de recursos para financiamento do giro Financeiros (errticos) que no apresentam uma relao direta e proporcional com o ciclo operacional da empresa

Financiamento do giro em situao de expanso Em condies de expanso da atividade operacional, fundamental a presena de um lastro financeiro direcionado a suportar as necessidades crescentes de recursos Um overtrading ocorre quando o CCL existente no suficiente para cobrir os investimentos adicionais necessrios em giro Em condies de crescimento sem o adequado suporte financeiro, a empresa levada a se financiar com crditos onerosos de curto prazo

Bibliografia
ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suas aplicaes. 7. Ed. So Paulo: Atlas, 2002. BENNINGA, Simon Z.; Sarig, Oded H. Corporate finance: a valuation approach. New York: McGraw-Hill, 1997.
BREALEY, Richard A.; MYERS, Stewart C. Principles of corporate finance. 6. Ed. New York: McGraw-Hill, 2001.
BRIGHAM, Eugene F.; GAPENSKI, Louis C.; EHRHARDT, Michael C. Administrao Financeira. So Paulo: Atlas, 2001. ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey F. Administrao financeira. 2. Ed. So Paulo: Atlas, 2002 VAN HORNE, James C. Financial management and policy. 12. Ed. New York: Prentice Hall, 2002.

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XXX XXX XXX XXX

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Armazenagem (incio de)

Ciclo Operacional Total

Ciclo de Caixa (Financeiro)

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Ciclo Operacional Total = PMEmp + PMF + PMV + PMC

composto de todas as fases operacionais da empresa

Ciclo Econmico = PMEmp + PMF + PMV

Ciclo Financeiro = (PMEmp + PMF + PMV + PMC) PMPF

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Saldo mdio de materiais 360 Consumo anual

Captulo 22 Capital de Giro

PME MP PMF PMV

espera de serem vendidas

Valor mdio das duplicatas a receber 360 Vendas anuais a prazo

Prazo mdio (em dias) em que a empresa recebe as vendas

Caractersticas do Capital de Giro em Economias com Inflao

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A manuteno de recursos aplicado em giro visa a sustentao da atividade operacional da empresa

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$ 1.200.000 $ 2.000.000 $ 400.000

Exigvel a longo prazo

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Brasil nas dcadas de 80 e 90

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Dilema risco-retorno na composio de financiamento

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Maior sensibilidade dos juros de curto prazo s alteraes conjunturais

Maior dependncia da empresa s disponibilidades de crdito no mercado

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Classificao do Capital de Giro Permanente (fixo)

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Classificao do Capital de Giro Sazonal (varivel)

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