ESTO013-17 Engenharia Econômica

Conceito de Taxa Mínima de Atratividade – TMA e Método do

Valor Presente Líquido – VPL

Os métodos da Engenharia Econômica, sugeridos para efeito de

avaliar méritos de alternativas para investimento, apresentam como
principal característica o reconhecimento da variação do valor do dinheiro
no tempo. Este fato evidencia a necessidade de se utilizar uma taxa de
juros quando a sua análise for efetuada através de algum deles. A questão
de definir qual taxa a ser empregada pode ser respondida por meio do
seguinte exemplo. Suponha-se que uma pessoa se encontre diante de uma
oportunidade de investimento, para cuja concretização seja necessário
tomar o dinheiro emprestado de algum banco. É evidente que os juros
pagos representarão, sob seu ponto de vista, um ônus, que deve ser
1
entendido como o custo da utilização deste capital.
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Naturalmente, a pessoa somente estará disposta a investir se a

expectativa de ganhos, já deduzido o valor do investimento, for superior ao
custo do capital. No caso em pauta, se o montante de juros pagos
corresponder a uma taxa de 40% ao ano, obviamente que o custo do capital
será expresso por este valor, e o investimento só será interessante se a taxa
de rendimentos produzidos for superior a este. Tal fato identifica o custo do
capital como sendo a rentabilidade mínima aceitável para qualquer
aplicação, caracterizando, então, uma base para aceitação ou rejeição de
propostas de investimento. Esta taxa de juros, usualmente denominada
taxa mínima de atratividade - TMA, deve ser, portanto, a utilizada, quando a
análise do projeto for efetuada através de algum dos métodos anteriormente
propostos.
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Método do Valor Presente Líquido - VPL

O método do valor presente líquido, também conhecido pela

terminologia método do valor atual líquido, caracteriza-se,
essencialmente, pela transferência para o instante presente de todas as
variações de caixa esperadas, descontadas à taxa mínima de atratividade.
Em outras palavras, seria o transporte para a data zero de um diagrama
de fluxos de caixa, de todos os recebimentos e desembolsos esperados,
descontados à taxa de juros considerada.

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Admitindo-se um diagrama de fluxos de caixa genérico, conforme o

apresentado na Figura a seguir, o valor presente líquido – VPL ou P poderá
ser expresso por:

Diagrama de fluxos de caixa para um projeto de investimento genérico. 4

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𝑋0 𝑋1 𝑋2 𝑋3
𝑉𝑃𝐿 = 0
+ 1
+ 2
+ 3
+⋯
1+𝑖 1+𝑖 1+𝑖 1+𝑖

𝑋𝑛−2 𝑋𝑛−1 𝑋𝑛
+ 𝑛−2
+ 𝑛−1
+ 𝑛
1+𝑖 1+𝑖 1+𝑖

𝑛
𝑋𝑘
𝑉𝑃𝐿 = ෍ 𝑘
1+𝑖
𝑘=0

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Onde VPL representa o valor presente líquido de uma série 𝑋𝑘 de

recebimentos e desembolsos, descontados a uma dada taxa mínima de
atratividade i, sendo o horizonte de planejamento do projeto igual a n
períodos.
Um valor presente líquido positivo significa que o valor presente de todos
os fluxos de caixa positivos é maior que o correspondente às variações
negativas de caixa. E óbvio, então, que um projeto, cujo valor presente
líquido seja positivo, será economicamente interessante à taxa de desconto
considerada, tornando-se tanto mais atrativo quanto maior for o seu valor
presente líquido. Esta assertiva leva à conclusão de que quando se compara
alternativas, aquela de maior valor presente líquido deve ser a preferida sob o
ponto de vista econômico.
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Um valor presente líquido nulo significa que o projeto, embora à taxa

de desconto considerada, não é desinteressante do ponto de vista
econômico; produz um retorno de valor apenas igual ao custo do capital,
deixando de ser, assim, compensadora a sua implementação.
Finalmente, um valor presente líquido negativo indica que o projeto
deve ser rejeitado, à taxa de desconto considerada, pelo fato de os
benefícios financeiros prospectivos não serem suficientes para assegurar
sequer a recuperação do investimento realizado.

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Exemplo 1: A gerência de uma fábrica está considerando a

possibilidade de instalar uma nova máquina. A proposta de
investimento envolve um gasto inicial de R$ l0.000,00, objetivando
uma redução de custo da ordem de R$ 2.000,00 por ano, durante os
próximos dez anos. Sendo a taxa mínima de atratividade - TMA para a
empresa igual a 10% ao ano, deseja-se saber se é atrativo o
investimento.

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Solução: O diagrama de fluxos de caixa a seguir expressa as

consequências prospectivas da realização do investimento na máquina.

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O valor presente líquido do projeto será, então, expresso por:

1+𝑖 𝑛 −1
𝑉𝑃𝐿 = 𝑃 + 𝑈 ×
𝑖× 1+𝑖 𝑛

Onde U= 2.000,00, i=10% e n=10.

𝑉𝑃𝐿 = −10.000,00 + 2.000 × 6,1446

𝑉𝑃𝐿 = −10.000,00 + 12.289,13

𝑉𝑃𝐿 = 2.289,13

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Outra forma:

Como o valor presente líquido de alternativa é positivo, a realização do

investimento produzirá resultados economicamente interessantes para a
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empresa.
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Exemplo 2: Numa análise realizada em determinada empresa, foram

detectados custos operacionais excessivamente elevados numa linha de
produção, em decorrência da utilização de equipamentos velhos e
obsoletos. Os engenheiros responsáveis pelo problema propuseram
gerência duas soluções alternativas. A primeira, consistindo numa
reforma gerada linha, exigindo investimentos estimados em R$
10.000,00, cujo resultado será uma redução anual de custos igual a R$
2.000,00 durante dez anos, após os quais os equipamentos seriam
sucateados sem nenhum valor residual.

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A segunda proposição foi a aquisição de nova linha de produção no

valor de R$ 35.000,00 para substituir os equipamentos existentes, cujo
valor líquido de revenda foi estimado a R$ 5.000,00. Esta alternativa
deverá proporcionar ganhos de R$ 4.700,00 por ano, apresentando
ainda um valor residual de R$ 10.705,00 após dez anos. Sendo a taxa
mínima de atratividade - TMA para a empresa igual a 8% ao ano, qual
das alternativas deve ser a preferida pela gerência?

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Solução: Dados das propostas

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O diagrama de fluxos de caixa referente à alternativa de reforma é:

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O valor presente líquido desta alternativa é:

1+𝑖 𝑛−1
𝑉𝑃𝐿𝑟 = −10.000,00 + 𝑈𝑟 ×
𝑖× 1+𝑖 𝑛

Onde 𝑈𝑟 = 2.000,00, i=8% e n=10.

𝑉𝑃𝐿𝑟 = −10.000,00 + 2.000 × 6,7101

𝑉𝑃𝐿𝑟 = −10.000,00 + 13.420,16

𝑉𝑃𝐿𝑟 = 3.420,16
16
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Outra forma:

Como o valor presente líquido de alternativa é positivo, a realização do

investimento produzirá resultados economicamente interessantes para a
17
empresa.
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Com o investimento de R$ 35.000,00 e a revenda do equipamento antigo

por R$ 5.000,00, obtém-se o valor de R$ 30.000,00.
Para a alternativa de comprar nova linha de produção, o
correspondente diagrama de fluxos de caixa é:

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O seu valor presente líquido é:

1+𝑖 𝑛−1 𝑅𝑐
𝑉𝑃𝐿𝐶 = −30.000,00 + 𝑈𝑐 × 𝑛
+ 𝑛
𝑖× 1+𝑖 1+𝑖

Onde 𝑈𝑐 = 4.700,00, 𝑅𝑐 = 10.705,00, i=8% e n=10.

𝑉𝑃𝐿𝐶 = −30.000,00 + 4.700,00 × 6,7101 + 10.705,00 × 0,4632

𝑉𝑃𝐿𝐶 = −30.000,00 + 31.1537,38 + 4.958,49

𝑉𝑃𝐿𝐶 = 6.495,87
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Outra forma:

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Resumo usando a fórmula generalizada do VPL.

𝑛
𝑋𝑘
𝑉𝑃𝐿 = ෍ 𝑘
1+𝑖 21
𝑘=0
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Resumindo:

𝑉𝑃𝐿𝑟 = 3.420,16

𝑉𝑃𝐿𝐶 = 6.495,87

De posse destes elementos, a gerência deve optar pela aquisição

de nova linha de produção (VPLc), dado que seu valor presente
líquido para TMA de 8% apresenta-se superior ao da opção de
reformar a linha (VPLr).
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Exemplo: A gerência de marketing de uma firma industrial está

analisando quatro possibilidades para a localização de uma central de
distribuição para seus produtos. Cada alternativa exige diferentes
investimentos devido ao preço do terreno, custo de construção e
tamanho do depósito necessário. Também são diferentes os valores
residuais e reduções anuais nos custos de distribuição. Admitindo-se
um período de utilização igual a 10 anos, foram efetuadas as seguintes
estimativas:

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Sendo a taxa mínima de atratividade para a empresa de 15% ao ano,

determinar qual a localização mais adequada.
Solução: O valor presente líquido para cada alternativa de localização é:
1+𝑖 𝑛−1 𝑅
𝑉𝑃𝐿 = −𝑃 + 𝑈 × 𝑛
+
𝑖× 1+𝑖 1+𝑖 𝑛
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Diagrama do Fluxo de Caixa – Localização A

R$ 24.000,00

R$ 4.600,00

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

R$ 28.000,00
25
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1+𝑖 𝑛−1 𝑅𝐴
𝑉𝑃𝐿𝐴 = −𝑃𝐴 + 𝑈𝐴 × 𝑛
+ 𝑛
𝑖× 1+𝑖 1+𝑖
1+0,15 10 −1 𝑅𝐴
𝑉𝑃𝐿𝐴 = −𝑃𝐴 + 𝑈𝐴 × +
0,15× 1+0,15 10 1+0,15 10

𝑉𝑃𝐿𝐴 = −28.000,00 + 4.600,00 × 5,0188 + 24.000,00 × 0,2472

𝑉𝑃𝐿𝐴 = −28.000,00 + 23.086,34 + 5.932,00

𝑉𝑃𝐿𝐴 = 𝑅$ 1.018,77
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De outra forma para Alternativa A

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Diagrama do Fluxo de Caixa – Localização B

R$ 28.000,00

R$ 5.600,00

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

R$ 34.000,00
28
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1+𝑖 𝑛−1 𝑅𝐵
𝑉𝑃𝐿𝐵 = −𝑃𝐵 + 𝑈𝐵 × 𝑛
+
𝑖× 1+𝑖 1+𝑖 𝑛
1 + 0,15 10 − 1 𝑅𝐵
𝑉𝑃𝐿𝐵 = −𝑃𝐵 + 𝑈𝐵 × 10
+ 10
0,15 × 1 + 0,15 1 + 0,15
1 + 0,15 10 − 1 𝑅𝐵
𝑉𝑃𝐿𝐵 = −𝑃𝐵 + 𝑈𝐵 × 10
+ 10
0,15 × 1 + 0,15 1 + 0,15
𝑉𝑃𝐿𝐵 = −34.000,00 + 5.600,00 × 5,0188 + 28.000,00 × 0,2472

𝑉𝑃𝐿𝐵 = −34.000,00 + 28.105,10 + 6.921,17

𝑉𝑃𝐿𝐵 = 𝑅$ 1.026,28 29
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De outra forma para Alternativa B

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Diagrama do Fluxo de Caixa – Localização C

R$ 31.000,00

R$ 6.200,00

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

R$ 38.000,00
31
 ESTO013-17 Engenharia Econômica

1+𝑖 𝑛−1 𝑅𝐶
𝑉𝑃𝐿𝐶 = −𝑃𝐶 + 𝑈𝐶 × 𝑛
+ 𝑛
𝑖× 1+𝑖 1+𝑖

1 + 0,15 10 − 1 𝑅𝐶
𝑉𝑃𝐿𝐶 = −𝑃𝐶 + 𝑈𝐶 × 10
+ 10
0,15 × 1 + 0,15 1 + 0,15

𝑉𝑃𝐿𝐶 = −38.000,00 + 6.200,00 × 5,0188 + 31.000,00 × 0,2472

𝑉𝑃𝐿𝐶 = −38.000,00 + 31.116,37 + 7.662,73

𝑉𝑃𝐿𝐶 = 𝑅$ 779,09
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De outra forma para Alternativa C

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Diagrama do Fluxo de Caixa – Localização D

R$ 35.000,00

R$ 7.200,00

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

R$ 44.000,00
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 ESTO013-17 Engenharia Econômica

1+𝑖 𝑛−1 𝑅𝐷
𝑉𝑃𝐿𝐷 = −𝑃𝐷 + 𝑈𝐷 × 𝑛
+ 𝑛
𝑖× 1+𝑖 1+𝑖

1 + 0,15 10 − 1 𝑅𝐷
𝑉𝑃𝐿𝐷 = −𝑃𝐷 + 𝑈𝐷 × 10
+ 10
0,15 × 1 + 0,15 1 + 0,15

𝑉𝑃𝐿𝐷 = −44.000,00 + 7.200,00 × 5,0188 + 35.000,00 × 0,2472

𝑉𝑃𝐿𝐷 = −44.000,00 + 36.115,13 + 8.651,46

𝑉𝑃𝐿𝐷 = 𝑅$ 786,60
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De outra forma para Alternativa D

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Resumo usando a fórmula generalizada do VPL.

𝑛
𝑋𝑘
𝑉𝑃𝐿 = ෍ 𝑘
1+𝑖
𝑘=0

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Tabela e gráfico do fator usado no VPL. Para i=15%

10 10
1 1 + 0,15 −1
෍ 𝑘
= 10
= 5,0188 38
1+𝑖 0,15 × 1 + 0,15
𝑘=1
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𝑉𝑃𝐿𝐴 = 𝑅$ 1.018,77

𝑉𝑃𝐿𝐵 = 𝑅$ 1.026,28

𝑉𝑃𝐿𝐶 = 𝑅$ 779,09

𝑉𝑃𝐿𝐷 = 𝑅$ 786,60

Como se observa, todas as alternativas apresentam um valor presente

líquido positivo, sendo, portanto, economicamente atrativas. Contudo, a
alternativa B deve ser a preferida, por ser aquela que resultará no maior
valor presente líquido.
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Seguem os exemplos de fluxos de caixas para diferentes tempo de vida útil n.

Para exemplos ilustrados, as taxas variam de 0 a 25% usando a fórmula

generalizada para elaboração dos gráficos.
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i VPL 6 (i) VPL 8 (i) VPL 10 (i) i VPL 6 (i) VPL 8 (i) VPL 10 (i)
0,0000 2.500,00 10.000,00 17.500,00 0,1400 -5.417,50 -2.604,26 -439,57
0,0200 1.005,37 7.470,56 13.684,69 0,1450 -5.614,98 -2.892,19 -815,35
0,0250 655,47 6.888,01 12.820,24 0,1500 -5.808,19 -3.172,54 -1.179,62
0,0300 314,47 6.323,85 11.988,26
0,0350 -17,93 5.777,33 11.187,27
0,1550 -5.997,24 -3.445,58 -1.532,83 n=10
0,1600 -6.182,24 -3.711,53 -1.875,40
0,0400 -341,99 5.247,79 10.415,86
0,1650 -6.363,31 -3.970,65 -2.207,74
0,0450 -657,98 4.734,57 9.672,69
0,0500 -966,15 4.237,05 8.956,51
0,1700 -6.540,56 -4.223,14 -2.530,24
0,0550 -1.266,76 3.754,62 8.266,10 0,1750 -6.714,08 -4.469,23 -2.843,26 n= 8
0,0600 -1.560,03 3.286,73 7.600,33 0,1800 -6.883,99 -4.709,13 -3.147,18
0,0650 -1.846,20 2.832,82 6.958,11 0,1850 -7.050,38 -4.943,03 -3.442,31
0,0700 -2.125,48 2.392,37 6.338,43 0,1900 -7.213,34 -5.171,13 -3.728,99
0,0750 -2.398,08 1.964,89 5.740,30 0,1950 -7.372,96 -5.393,61 -4.007,53
0,0800 -2.664,20 1.549,90 5.162,81 0,2000 -7.529,34 -5.610,65 -4.278,23 n=6
0,0850 -2.924,05 1.146,94 4.605,06 0,2050 -7.682,55 -5.822,42 -4.541,36
0,0900 -3.177,81 755,57 4.066,22 0,2100 -7.832,69 -6.029,09 -4.797,21
0,0950 -3.425,65 375,38 3.545,49 0,2150 -7.979,84 -6.230,82 -5.046,02
0,1000 -3.667,77 5,97 3.042,13
0,2200 -8.124,06 -6.427,75 -5.288,06
0,1050 -3.904,33 -353,05 2.555,40
0,2250 -8.265,44 -6.620,03 -5.523,55
0,1100 -4.135,48 -702,04 2.084,62
0,1150 -4.361,40 -1.041,36 1.629,14
0,2300 -8.404,05 -6.807,82 -5.752,74
0,1200 -4.582,22 -1.371,35 1.188,34 0,2350 -8.539,95 -6.991,23 -5.975,83
0,1250 -4.798,11 -1.692,33 761,62 0,2400 -8.673,23 -7.170,42 -6.193,04
0,1300 -5.009,19 -2.004,61 348,41 0,2450 -8.803,95 -7.345,49 -6.404,57
0,1350 -5.215,61 -2.308,49 -51,81 0,2500 -8.932,16 -7.516,58 -6.610,61

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Extra – 02 valendo 0,25 na média final

Um investidor pretende no final de 30 anos atingir um

montante de R$ 1.000.000,00. No final de cada ano
deposita R$ 15.051,44. Calcule a taxa de juros
necessário para atingir o objetivo.

Entregar até o final da aula.

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