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CDD-658.15
Controle
de caixa, 67
Aspectos
DE GIRO
Durante a fase de avaliao econmica que precede a abertura da empresa, a principal
preocupao com a determinao da rentabilidade do empreendimen to. Nesse estgio, as
atenes voltam-se primordialmente para os ativos perma nentes (mquinas, equipamentos,
imveis etc.), com estimativas de longo prazo que envolvem sua vida til, custos e receitas
gerados.
Quando a empresa entra em operao, o gestor financeiro transfere sua prioridade para o
capital de giro, entidade representada pelos ativos circulantes. Essa alterao de foco
acontece porque o capital de giro bastante suscetvel s mudan as que acontecem
continuamente no ambiente econmico em que a empresa atua.
Assim, grande parte do tempo do gestor financeiro destinada soluo de problemas de
capital de giro, como financiamento de estoques, gerenciamento da inadimplncia de
clientes e administrao das insuficincias de caixa. Esses pro blemas podem ser
minimizados ou mesmo evitados por meio de uma administra o de capital de giro que
valorize a preveno de sua ocorrncia.
Neste captulo, a administrao de capital de giro tratada sob a ptica de
anlise e planejamento. Esse enfoque pretende dar melhor contribuio para a
preveno dos problemas de capital de giro.
1
16 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
1.1 CONCEITOS BSICOS
As necessidades de capital de giro para uma empresa dependem de determi nadas
caractersticas de seu processo de produo ou de operao. Essas caracte rsticas so
representadas por alguns conceitos simples, mas bastante teis ao ge renciamento do capital
de giro.
As hipteses simplificadoras utilizadas em alguns desses conceitos no com prometem sua
utilidade na administrao do capital de giro ou mesmo em ativida des mais complexas,
como a recuperao do lucro.
1.1.1 Ciclo operacional
Para entendermos o significado de ciclo operacional de uma empresa, vamos considerar o
exemplo de uma indstria, O processo operacional completo da in dstria abrange a
seqncia de atividades de compra de matrias-primas, paga mento aos fornecedores,
produo, estocagem, venda e recebimento das vendas.
O intervalo de tempo gasto na execuo de todas essas atividades denomi nado ciclo
operacional. Ele representa o nmero de dias transcorridos entre a com pra de matriasprimas ou produtos e o recebimento da venda dos produtos fabri cados ou comercializados.
A Figura 1.1 ilustra o conceito de ciclo operacional.
Recebimento
de vendas
50
Prazo de
90
_____ L-_
pagamento
Compra de
Pagamento
Prazo de
recebimento
matria-prima de compra
Venda de
produto
50
90
Prazo de
Prazo de
Compra de pagamento
Pagamento
matria-prima de compra
produto
Venda de recebimento
O valor calculado para giro de caixa da empresa VXZ indica que, ao longo do ano, seu
caixa se reveza seis vezes.
A frmula de clculo do giro de caixa indica que quanto menor for o ciclo fi nanceiro,
maior ser o giro de caixa. E desejvel que a empresa tenha alto giro de caixa, de modo que
reduza sua necessidade de capital de giro, como ser mostrado na seo seguinte.
ADMINISTRAO DE CAPITAL DE GIRO 19
1.1.4 Caixa operacional
O volume mnimo de recursos financeiros de que uma empresa precisa para o giro de suas
operaes denominado caixa operacional. Esse parmetro represen ta o capital de giro
mnimo necessrio a um volume de vendas.
Um mtodo simples para clculo do caixa operacional consiste em dividir o valor da
projeo de desembolso anual de caixa (DAC) pelo giro de caixa (GC). Esse clculo requer
a projeo de lucro da empresa para o ano e tambm da desti nao desse lucro. A projeo
de desembolso anual deve abranger o pagamento a fornecedores e o desembolso com
custos operacionais.
A frmula para clculo da caixa operacional a seguinte:
1 CO = DAC GC 1
Para ilustrar o clculo da caixa operacional, considerando a empresa VXZ
com as seguintes caractersticas:
Desembolso anual de caixa (DAC) = R$ 600.000,00.
O desembolso anual de caixa compe-se de R$ 360.000,00 referentes a paga mento a
fornecedores e R$ 240.000,00 referentes a custos operacionais desembol sveis
mensalmente.
Prazo mdio de pagamento (PP) = 30.
Prazo mdio de produo e estocagem (PE) = 90.
Prazo mdio de recebimento das vendas (PR) = 60.
Seus parmetros de caixa so os seguintes:
a) Ciclo financeiro
CF = PE + PR PP
CF = 90 + 60 30 = 120
b) Giro de caixa
GC = 360 CF
GC = 360 120 = 3
c) Caixa operacional
CO = DAC GC
CO = 600.000 3 = 200.000
30
30
...
30
2.2 Custos operacionais
20
20
20
20
20
20
20
...
20
3. Saldo de caixa
50
50
50
50
O
O
O
...
O
4. Saldo de caixa acumulado
50
100
150
200
200
200
200
...
200
1.2 ANLISE DO CAPITAL DE GIRO
A estrutura do capital de giro e a ligao entre seus vrios componentes de pende do setor
de atuao da empresa e tambm de parmetros, como seu ciclo operacional e ciclo
financeiro. Esta seo apresenta o detalhamento do capital de giro, as variveis que o
afetam e os parmetros que permitem prever sua evoluo a curto e mdio prazo.
1.2.1 Estrutura do balano patrimonial
Para adequada compreenso do capital de giro da empresa, recomendvel
entender a estrutura de seu balano patrimonial.
O balano reflete a situao patrimonial da empresa em determinado mo mento e constituise do ativo, passivo e patrimnio lquido.
No ativo, esto includos os bens dinheiro em caixa, depsitos bancrios,
imveis, instalaes e equipamentos e os direitos da empresa, representados pe los
valores que ela tem a receber de terceiros. ADMINISTRAO DE CAPITAL DE GIRO 21
O passivo compreende as obrigaes da empresa para com terceiros, repre sentadas por
fornecedores, salrios, impostos e financiamentos.
O patrimnio lquido representa os recursos financeiros dos scios ou acio nistas aplicados
na empresa sob a forma de capital inicial e reinvestimento de
lucros.
A estrutura do balano composta de duas colunas. A coluna da esquerda
corresponde ao ativo, O passivo e o patrimnio lquido ficam na coluna da direita.
A escriturao contbil realizada pelo sistema de partidas dobradas e, por
isso, os valores do ativo originam-se do passivo e do patrimnio lquido. Assim, o
balano patrimonial contm a seguinte identidade:
ATIVO = PASSIVO + PATRIMNIO LQUIDO
A legislao sobre balanos utiliza um conceito abrangente para passivo, co locando o
patrimnio lquido como um subgrupo deste. Assim, nos balanos o to tal do ativo igual
ao total do passivo.
O ativo composto de trs subgrupos principais: ativo circulante, ativo reali zvel a longo
prazo e ativo permanente.
Do ativo circulante constam as disponibilidades financeiras (caixa, bancos,
aplicaes financeiras de liquidez imediata), duplicatas, ttulos a receber e esto ques.
No ativo realizvel a longo prazo, esto registrados os bens e direitos com rea lizao
posterior ao encerramento do exerccio seguinte.
O ativo permanente compe-se de ativo imobilizado (bens mveis e imveis),
investimentos (participaes acionrias) e diferido (despesas referentes a resulta dos
futuros).
Circulante
Caixa e bancos
2.612,00
Aplicaes financeiras
Contas a receber
Estoques
43.458,00
66.304,00
97.908,00
Fornecedores 191.328,00
Impostos e contribuies
Instituies financeiras
25.479,00
43.267,00
210.282,00
267.421,00
3.095,00
59.908,00
Permanente
Patrimnio lquido
Participaes 24.333,00
Imobilizado
132.344,00
273.202,00
Lucros acumulados
51.239,00
297.535,00
O capital de giro lquido igual ao ativo circulante menos o passivo circulan te. Quando
positivo, corresponde ao volume de fundos de longo prazo (emprsti mos e recursos
prprios) aplicados no financiamento de estoques e contas a rece ber. Se for negativo
(passivo circulante maior do que ativo circulante), significa que a empresa estar
financiando seus ativos permanentes com recursos financei ros de curto prazo, o que denota
um quadro de risco.
O capital de giro precisa de recursos para seu financiamento, como acontece com o capital
permanente representado pelos imveis e instalaes fsicas. Dessa forma, quanto maior for
o capital de giro, maior ser a necessidade de financia mento, seja com recursos prprios,
seja com recursos de terceiros.
ADMINISTRAO DE CAPITAL DE GIRO 23
A quantidade de capital de giro utilizado por uma empresa depende de seu vo lume de
vendas, de sua poltica de crdito comercial e do nvel de estoques que ela
precisa manter. Esses trs fatores podem variar independentemente uns dos outros.
Uma expanso de capital de giro em decorrncia do aumento de vendas considerada um
fato normal. Provavelmente, o incremento de vendas provoque crescimento dos estoques e
de contas a receber. O custo decorrente do aumento do capital de giro considerado como
um dos investimentos necessrios expanso das vendas.
Quando o capital de giro aumenta em virtude do crescimento dos estoques,
ou das duplicatas a receber sem o correspondente crescimento das vendas, traduz
uma situao de administrao inadequada.
1.2.3 ndices de liquidez
Esses ndices permitem prever a capacidade financeira da empresa para liqui dar seus
compromissos financeiros no vencimento, fornecendo uma indicao de sua capacidade de
manter seu capital de giro no volume necessrio realizao de suas operaes.
Embora sejam bastante utilizados nas empresas para avaliaes externas - principalmente
para clientes e fornecedores -, os ndices de liquidez tambm po dem ser aplicados na
avaliao da prpria empresa, permitindo realizar um moni toramento de seu capital de
giro.
A interpretao desses ndices pode ser feita comparando-os com os de outras
empresas, ou analisando sua evoluo ao longo do tempo na prpria empresa.
Existem vrios ndices de liquidez financeira, mas aqui sero apresentados
apenas aqueles de significado mais relevante.
a) ndice de liquidez corrente
O ndice de liquidez corrente indica a capacidade da empresa para liquidar seus
compromissos financeiros de curto prazo. Como ele estabelece a relao en tre ativo
circulante e passivo circulante, quanto maior for o ndice, melhor ser a situao financeira
da empresa. E calculado pela frmula:
Ativo circulante
Estoques
Ativo circulante
c) ndice de participao de contas a receber
Esse ndice mostra a participao da carteira de duplicatas da empresa sobre o total do
capital de giro. Quando muito alto pode significar que a empresa est adotando uma
poltica agressiva de crdito comercial, ou que ela enfrenta alto n dice de inadimplncia. E
calculado do seguinte modo:
-
Contas a receber
210.282
267.421
Passivo circulante
267.421
Disponibilidades
. ..
= 0,42
46.070
Ativo circulante
o
210.282
Estoques
97.908
= _______ = 0,47
Contas a receber
66.304
210.282
Financiamentos
43.267
Indice de financiamento =
= = 0,32
= 0,21
Ativo operacional (Ao): representa os recursos utilizados nas opera es da empresa que
dependem das caractersticas de seu ciclo operacio nal. E composto pelos estoques,
duplicatas a receber e os outros itens do ativo circulante que tm natureza permanente.
Ativo flutuante (AD: corresponde aos itens de curtssimo prazo do ati vo circulante que no
tm vinculao direta com as operaes da empresa:
caixa, bancos e aplicaes financeiras
Passivo permanente (Pp): formado pelas contas de longo prazo do
passivo e representa a fonte permanente de recursos financeiros da empre sa. igual
soma do exigvel a longo prazo com o patrimnio lquido.
Passivo operacional (Po): representa as contas do passivo vinculadas
ao ciclo operacional da empresa. E composto pelas contas referentes a for necedores,
salrios, encargos, impostos e taxas.
Passivo flutuante (Pfj: corresponde aos itens de curtssimo prazo do passivo circulante que
no tm vinculao direta com as operaes da em presa: emprstimos, financiamentos e
outras obrigaes financeiras de curtssimo prazo.
ANecessidade de Capital de Giro (Ncg) calculada da seguinte forma:
Ncg = Ativo operacional - Passivo operacional
O Capital de Giro (Cg) calculado com base nessa reclassificao de contas ser:
Cg = Passivo permanente - Ativo permanente
Denomina-se Efeito tesoura (Et) o valor do Capital de Giro (Cg) que excede a
Necessidade de Capital de Giro (Ncg):
Et = Capital de Giro - Necessidade de Capital de Giro
O Efeito tesoura (Et) tambm corresponde diferena entre o ativo flutuante (AD e o
passivo flutuante (Pfl.
Et = Ativo Flutuante - Passivo Flutuante
ADMINISTRAO DE CAPITAL DE GIRO 29
Exemplo: Calcular a Necessidade de Capital de Giro, o Capital de Giro e o Efei to Tesoura
da empresa Alfa-Beta, cujo balano est apresentado no Quadro 1.3.
Quadro 1.3 Balano da empresa Alfa-Beta - R$ 1.000,00.
Ativo Passivo
Caixa 250,00 Emprstimos 100,00
Aplicaes financeiras
Contas a receber
Estoques
Imobilizado
1.800,00
150,00
100,00
200,00
Patrimnio lquido
2.200,00
Total 3.100,00
3.100,00
Vimos que um ciclo financeiro curto permite maior giro de caixa, que, por sua
vez, implica menor necessidade de caixa operacional ou capital de giro.
Uma alternativa para a insuficincia de capital na fase de implantao ou de
operao da empresa seria, portanto, obter uma reduo de seu ciclo financeiro.
Como tambm j foi visto, o ciclo financeiro depende de trs fatores: prazo de
pagamento das compras, prazo de produo ou estocagem e prazo de recebimento
das vendas.
Os prazos de pagamento de compras e de recebimento das vendas so deter minados pelas
condies de mercado. Apenas alteraes provisrias desses prazos poderiam ser
conseguidas de negociaes com fornecedores e clientes. Por esse motivo, as medidas
financeiras para encurtamento do ciclo financeiro so pouco eficazes.
Apenas o encurtamento do prazo de produo ou estocagem poderia fazer mu danas
significativas e duradouras sobre o ciclo financeiro da empresa. Essas medi das, entretanto,
esto fora do escopo da rea financeira, exigindo o concurso das reas tcnicas, como
produo, operao ou logstica para sua implementao.
Diversas tcnicas especiais podem proporcionar encurtamento da etapa de
produo ou operao e, em conseqncia, do ciclo financeiro da empresa. Entre
essas tcnicas, esto Just in Time (JIT) e Administrao Total da Qualidade.
1.4 PROBLEMAS ESPECIAIS DE CAPITAL DE GIRO
Nesta seo, sero abordados alguns problemas de capital de giro, de ocor rncia no
generalizada, e apresentadas alternativas de soluo.
ADMINISTRAO DE CAPITAL DE GIRO 31
1.4.1 Sazonalidade das vendas
Determinadas empresas tm normalmente suas vendas distribudas de modo
irregular ao longo do ano, o que caracteriza um processo sazonal de vendas.
Quando o perfil da sazonalidade previsvel - por exemplo, 50% das vendas da empresa
concentram-se no ltimo trimestre do ano -, o problema da adminis trao do capital de giro
sensivelmente mais simples, desde que a empresa man tenha adequado planejamento
financeiro.
As principais misses do planejamento financeiro com vistas no dimensiona mento do
capital de giro num quadro de vendas sazonais sero projetar o fluxo de
caixa e o resultado da empresa em base anual.
Quando no existe o planejamento financeiro, os resultados excepcional mente bons,
verificados no perodo de vendas elevadas, so confundidos, freqen temente, com uma
tendncia permanente, e a proviso de reservas para o perodo de vacas magras deixa de ser
feita.
Uma empresa com vendas sazonais, ao fazer seu planejamento financeiro para evitar
surpresas com o capital de giro durante a reduo de vendas, provavel mente precisar
manter uma reserva sob a forma de aplicaes financeiras de alta liquidez.
O valor dessas aplicaes seria bem maior do que as aplicaes normais de so bra de caixa.
O prazo de aplicao das reservas tambm seria mais longo, no ne cessitando ser dirio,
como acontece com as sobras normais de caixa. Por esses motivos, essas aplicaes exigem
maior esforo da administrao financeira para maximizar sua rentabilidade.
1.4.2 Ciclo operacional longo
A empresa com um ciclo operacional longo tem maior necessidade de capital
de giro e habitualmente precisa de maior rentabilidade sobre as vendas para com pensar o
elevado custo de financiamento do capital de giro.
O problema do ciclo operacional longo faz-se sentir quando acontecem mu danas
estruturais no mercado da empresa, fazendo com que a maior durao do ciclo, at ento
um dado normal, transforme-se num empecilho ao desenvolvi mento dos negcios.
Quando isso acontece, a soluo exigir alterao significativa nos proces sos de produo,
operao, comercializao e tambm no mix de produtos ou
servios.
No Brasil, durante muitos anos, o ciclo operacional longo das livrarias era
uma caracterstica normal desse tipo de negcio, sem causar impactos sobre sua
viabilidade econmica.
32 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Com a elevao do custo do dinheiro verificada a partir dos anos 80, esse Seg mento
empresarial passou a enfrentar dificuldades para financiar seu capital de giro. Em
conseqncia, muitas livrarias pequenas encerraram suas atividades e algumas grandes
redes acrescentaram outros produtos de maior giro a sua pauta de vendas.
Na atividade de servios, o problema do ciclo operacional longo contornado com o
recebimento do servio prestado mediante um cronograma de eventos, con tratualmente
estabelecido. Dessa forma, quando o servio concludo, ele pratica mente j foi recebido.
As atividades de construo civil e construo naval so exemplos tpicos de atividades de
servio com ciclo operacional longo.
Uma parcela significativa da atividade agropecuria tem ciclo operacional longo. Criao
de gado e reflorestamento so exemplos de atividade com ciclo operacional longo. Nesses
casos, a grande necessidade de recursos para financiar capital de giro por longos perodos
chega a confundir-se com investimento perma nente. A soluo tpica consiste em utilizar
recursos prprios ou financiamentos.
1.4.3 Insuficincia de capital de giro
Vrios fatores podem contribuir isoladamente ou em conjunto para que o vo lume de capital
de giro seja insuficiente para o funcionamento normal da empresa.
Os principais so os seguintes:
o Reduo de vendas.
o Crescimento da inadimplncia.
o Aumento das despesas financeiras.
o Aumento de custos.
Alm da manuteno da reserva financeira, como mencionado na seo
1.3.2, as seguintes medidas permitiro a eliminao ou preveno da insuficincia
de capital de giro:
a) Controlar a inadimplncia
A inadimplncia dos clientes de uma empresa pode decorrer do quadro eco nmico geral do
pas ou de fatores no mbito da prpria empresa.
No primeiro caso, a contrao geral da atividade econmica tende a aumentar
a inadimplncia. Nessa situao, a empresa tem pouco controle sobre o problema.
Quando a inadimplncia decorrente de prticas de crdito inadequadas, es tabelecidas
pela prpria empresa, a soluo menos difcil. Basicamente, ser pre ciso dar mais
ateno qualidade das vendas do que a seu volume.
ADMINISTRAO DE CAPITAL DE GIRO 33
b) No financiar o capital de giro a qualquer custo
Na tentativa de suprir a insuficincia de capital de giro, muitas empresas utili zam
emprstimos de custo elevado. Como regra, qualquer dinheiro captado a um cus to maior
do que 1,17% ao ms (ou 15% ao ano) em termos reais incompatvel com a rentabilidade
normal da empresa, que de 15% ao ano, tambm em termos reais.
O financiamento de capital de giro a uma taxa real maior do que 1,17% ao ms pode
resolver o problema imediato de caixa da empresa, mas cria outra difi culdade, a liquidao
da dvida.
c) Alongar o perifi do endividamento
Quando a empresa consegue negociar um prazo maior para o pagamento de suas dvidas,
ela adia as sadas de caixa correspondentes e, portanto, melhora sua situao de capital de
giro. Embora a ajuda seja provisria, permitir que a empre sa possa esperar por uma
melhora em seu quadro econmico.
Tambm, nesse caso, importante ateno especial para o custo do alonga mento de prazo.
Ele precisa ser suportado pela rentabilidade da empresa.
d) Reduzir custos
A implantao de um programa de reduo de custos tem efeito positivo so bre o capital de
giro da empresa, desde que no traga restries a suas vendas ou
execuo de suas operaes.
Uma vez que a empresa com problema de capital de giro tambm estar com
sua capacidade de investimento comprometida, a reduo de custos por meio de
Circulante
Caixa e bancos
1.455,00
Aplicaes financeiras
Contas a receber
Estoques
11.345,00
28.323,00
35.665,00
Fornecedores 26.888,00
Impostos e contribuies
Instituies financeiras
8.679,00
51.435,00
76.788,00
88.970,00
4.025,00
42.111,00
Permanente
Patrimnio lquido
Participaes 11.438,00
Imobilizado
Lucros acumulados
123.444,00
134.882,00
67.666,00
16.948,00
Emprstimos 2.000,00
Aplicaes financeiras
Contas a receber
Estoques
2.000,00
3.000,00
4.000,00
Fornecedores 1.000,00
Salrios e encargos
Impostos e taxas
2.000,00
Imobilizado
Patrimnio lquido
8.000,00
Total 20.000,00
20.000,00
3.000,00
1.000,00
4.000,00
poltica de crdito. Entretanto, a utilidade prtica desses mto dos fica comprometida,
porque eles exigem que a empresa conhea a probabilida de de perda com dvidas
incobrveis.
Teoricamente, possvel realizar simulaes para verificar o resultado de po lticas
alternativas de crdito. Para isso, so usadas estimativas de vendas a crdi to, margens de
lucro e probabilidades de perdas com dvidas incobrveis.
Quanto melhor for a situao financeira da empresa, mais liberdade ela ter para
estabelecer sua poltica de crdito. Nesse caso, ela no precisar seguir os pa dres de
crdito do setor em que atua, podendo aproveitar todo o potencial de ga nho do mercado.
2.1.1 Conceitos bsicos
A seguir, so apresentados os conceitos utilizados nos diversos tpicos deste
captulo.
O conceito de margem de contribuio ser aprofundado no Captulo 10 - Administrao do
Lucro.
a) Prazo mdio de cobrana
Dependendo das condies de mercado, a empresa pode conceder a seus clientes prazos de
pagamento diferenciados de acordo com o tipo de produto. O prazo mdio de cobrana de
uma empresa a mdia ponderada dos prazos de re cebimento de suas vendas pelo crdito
comercial. E calculado do seguinte modo:
pmc=
VT
38 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
onde: Pmc = prazo mdio de cobrana
V V V ..., V,, = valores a receber pelos prazos P P P ..., VT = valor total a receber
P P P ..., P = prazos de recebimento
Exemplo: Calcular o prazo mdio de cobrana de uma empresa cujas vendas mensais tm a
seguinte composio de valores e prazos:
R$ 300.000,00 a 30 dias
R$ 100.000,00 a 10 dias
R$ 200.000,00 a 50 dias
Usando a frmula de clculo, temos:
Pmc - ( x 30) + (100.000 x 10) + (200.000 x 50
-
600.000
O giro de contas a receber o parmetro que indica quantas vezes no ano acontece a
rotao do estoque de contas a receber. E calculado da seguinte forma:
Gcr = 360 Pmc
onde: Gcr = Giro de Contas a Receber
Pmc = Prazo mdio de cobrana
Tomando-se os dados do exerccio anterior, o giro de contas a receber :
Gcr = 360 33,33 = 10,80
O parmetro calculado indica que o estoque de contas a receber dessa empre sa gira
aproximadamente 11 vezes num ano.
c) Investimento em Contas a Receber
O parmetro que representa o valor dos recursos financeiros gastos especifi camente para
comprar ou produzir, para ento vender pelo crdito comercial,
denominado investimento em contas a receber.
Considerando que o custo fixo independente do volume de produo, ou
operao da empresa, o investimento em contas a receber corresponde aos custos
variveis, aqueles que so efetivamente incorridos para produzir ou operar. Assim,
ADMINISTRAO DE CONTAS A RECEBER 39
o valor do investimento direto efetuado pela empresa em contas a receber menor do que o
valor desse contas a receber.
O clculo do investimento em contas a receber realizado da seguinte forma:
Icr = Cv Gcr
onde: Icr = investimento em contas a receber
Cv = custo varivel de contas a receber
Gcr = giro de contas a receber
Considerando o custo de contas a receber como um dado j definido, o valor do
investimento nesse ativo depender de seu giro. Como o giro de contas a rece ber depende
do prazo mdio de cobrana, quanto maior for este ltimo, maior ser o investimento em
contas a receber.
Exemplo: As vendas de uma empresa tm um prazo mdio de cobrana de 45 dias. O valor
de suas vendas anuais R$ 1.200.000,00 e o custo varivel de 60%
do valor dessas vendas. Seu investimento em contas a receber ser:
Giro de contas a receber:
Gcr = 360 45 = 8
Custo varivel das contas a receber:
Cv = 0,6 x 1.200.000,00 = 720.000,00
poder ser adotada, desde que a situao financeira da empresa vendedora o per mita.
O alongamento dos prazos de pagamento para os clientes acarreta maior in vestimento em
contas a receber, com reflexos na necessidade de capital de giro da
empresa e nos custos financeiros correspondentes.
b) Critrios de aprovao de crdito
As empresas adotam critrios variados para aprovar a concesso de crdito
comercial a um novo cliente.
O critrio dominante entre as pequenas e mdias empresas para aprovao de crdito a
anlise do cadastro da empresa candidata compra a prazo.
Num estgio intermedirio de avaliao de crdito, so acrescentadas anlise
do cadastro algumas informaes complementares da empresa em avaliao, como,
por exemplo, seu faturamento, perspectivas comerciais e principais clientes.
O estgio mais avanado de avaliao de crdito acrescenta s informaes de cadastro um
completo estudo econmico-financeiro da empresa candidata ao
crdito comercial. Esse estudo denominado anlise de crdito.
ADMINISTRAO DE CONTAS A RECEBER 41
Com base nas informaes extradas das demonstraes contbeis da empre sa avaliada, a
anlise de crdito fornece um prognstico de sua situao econmi co-financeira, que
permite conhecer antecipadamente sua capacidade de pagar seus credores num futuro
prximo.
c) Limite de crdito
Para reduzir o risco com possvel inadimplncia dos clientes, a empresa ven dedora precisa
estabelecer um valor mximo de venda para cada um deles.
O valor do crdito comercial concedido a uma empresa precisa estar compat vel com sua
situao financeira. Assim, ele deve ser coerente com o valor do patri mnio lquido e das
vendas da empresa candidata ao crdito.
A justificativa para a fixao de um limite superior de crdito para cada clien te
perfeitamente aceitvel. Entretanto, no existe um critrio confivel para a de terminao
do limite superior de crdito.
Algumas empresas limitam a concesso de crdito comercial a 50% do patri mnio lquido
da empresa compradora, mas no existe comprovao de que esse
limite percentual seja o adequado.
Tambm deve ser levado em conta que uma mesma empresa pode comprar a
crdito de vrios fornecedores, e as empresas vendedoras no costumam conhecer
o valor dessas compras.
Na prtica, o limite superior de crdito acaba sendo fixado de forma subjeti va, com base na
anlise do caso especfico.
A fixao de um valor mnimo de crdito praticada porque a empresa ven dedora incorre
em custos fixos (emisso dos documentos de cobrana, tarifa ban cria para a cobrana etc.)
para realizar uma operao de crdito.
A justificativa para o estabelecimento de um valor mnimo de crdito que o lucro gerado
por uma operao de venda a crdito precisa cobrir os custos adicio nais gerados pela
venda. Esses custos precisariam ser cobertos pelo lucro gerado pela operao que lhes deu
origem.
Embora largamente utilizada, a poltica de valor mnimo de crdito no tem embasamento
rigoroso. Ela pode ser contestada com o argumento de que os custos de processamento e
recebimento de duplicatas j estariam diludos por todas as vendas e, portanto, cobertos
pelos preos praticados.
As empresas que praticam a poltica de valor mnimo de venda a prazo no fa zem clculo
rigoroso do custo de processamento e recebimento de duplicatas. Por
isso, o valor mnimo estabelecido de forma emprica.
42 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
d) Condies financeiras do crdito
Uma poltica de crdito precisa definir as condies financeiras da venda a
prazo, tais como descontos por pagamento antecipado e juros de mora para os pa gamentos
efetuados com atraso.
Apesar de as condies financeiras do crdito serem, geralmente, considera das elementos
acessrios da poltica de crdito, elas podem ter grande influncia
sobre o quadro financeiro da empresa vendedora.
Quando o cliente antecipa um pagamento para obter um desconto, est fa zendo uma
aplicao financeira. Essa operao representa captao de recursos fi nanceiros para a
empresa vendedora. Desse modo, uma taxa de desconto maior do que a taxa de aplicao
no mercado financeiro e menor do que a taxa de captao de recursos financeiros ser
interessante para as duas partes.
Tendo em vista as significativas diferenas entre taxa de captao e taxa de aplicao no
Brasil, existe espao para que a taxa de desconto para antecipao de pagamento seja fixada
num valor mutuamente vantajoso para as empresas vende dora e compradora.
A fixao de juros de mora para o pagamento de duplicatas em atraso precisa atender a dois
requisitos. Primeiro, os juros de mora devem ser maiores do que os juros bancrios para
no estimularem atrasos voluntrios. Depois, esses juros no devem ser extorsivos para no
afetar o relacionamento comercial com os clientes.
e) Tratamento dispensado aos clientes inadimplentes
A poltica de crdito tambm estabelece as aes a serem tomadas em relao
ao clientes inadimplentes.
Mtodos de cobrana e critrios para protesto de duplicatas vencidas so es tabelecidos pela
poltica de crdito da empresa.
No passado, havia tendncia generalizada das empresas a dispensar trata mento duro aos
clientes inadimplentes. Entretanto, essa prtica perdeu seu prest gio, dando lugar filosofia
de negociao.
2.1.3 Planejamento e avaliao de poltica de crdito
O prazo de pagamento concedido ao cliente e o grau de rigor na concesso de crdito tm
efeitos conflitantes sobre o resultado da empresa.
Quando a empresa vendedora aumenta o prazo de pagamento concedido aos clientes,
ocorre aumento das vendas, mas em contrapartida aumenta o volume de contas a receber. O
lucro esperado pelo aumento das vendas precisa ser compara do com o acrscimo do custooportunidade do investimento em contas a receber.
ADMINISTRAO DE CONTAS A RECEBER 43
Se a empresa adotar uma poltica de crdito mais liberal, tambm haver expanso das
vendas e aumento do volume de contas a receber. Nesse caso, no haver aumento do prazo
de cobrana. O lucro adicional da expanso das vendas precisa ser comparado com o
acrscimo do custo-oportunidade do investimento em contas a receber e com as perdas
geradas pelas dvidas incobrveis, oriundas de uma poltica de crdito mais liberal.
A implantao ou alterao de uma poltica de crdito comercial precisa ser
precedida de anlise que indicar o resultado esperado.
A maior dificuldade para a avaliao dos resultados de uma poltica de crdito estimar o
crescimento das vendas e das perdas com inadimplncia. Um meio de contornar essa
situao avaliar os resultados de algumas hipteses de correlao entre os elementos da
poltica de crdito, o aumento das vendas e a inadimplncia.
Os exemplos seguintes mostram como fazer a anlise do resultado de uma
alterao na poltica de prazo de pagamento concedido ao cliente e de mudana
no critrio de aprovao de crdito.
a) Efeito de mudana no prazo de cobrana
Suponhamos que uma empresa esteja com alguma capacidade ociosa e pretenda aumentar o
prazo de pagamento concedido a seus clientes de 30 para 60 dias, estimando que essa
mudana provoque crescimento de 10% nas vendas, que atualmente so de R$ 900.000,00
por ano.
A margem de contribuio dessa empresa de 30% sobre o valor das vendas e o custooportunidade do capital imobilizado de 15% ao ano. O Quadro 2.1 apresenta o resultado
do aumento do prazo de cobrana (aumento da margem de contribuio menos aumento do
custo-oportunidade do investimento em contas a receber).
Quadro 2.1 Resultado do aumento do prazo de cobrana.
Cobrana
.
30 dias
Cobrana
.
60 dias
,
Acrescimos
Vendas anuais
900.000,00
990.000,00
Margem de contribuio (30%)
270.000,00
297.000,00
27.000,00
Giro de e/receber
12
6
Investimento em contas a receber (*)
52.500,00
115.500,00
Custo-oportunidade do investimento em
9.450,00
e/receber
7.875,00
17.325,00
Resultado do aumento de prazo de cobrana
17.550,00
(*) (70% das vendas - giro de contas a receber).
44 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
b) Efeito de mudana no critrio de aprovao do crdito
Suponhamos agora que essa mesma empresa pretenda afrouxar os padres usados para
liberao de crdito a seus clientes. Com essa medida, ela espera conseguir aumento de 5%
nas vendas, que atualmente so de R$ 900.000,00 por ano. Em contrapartida, ela estima um
aumento de 1 para 2% no percentual de perdas com clientes inadimplentes.
A margem de contribuio da empresa e o custo-oportunidade do capital
continuam sendo, respectivamente, de 30% sobre as vendas e 15% ao ano. O
30 dias30 dias
945.000,00
12
270.000,00
283.000,00
13.500,00
12
52.500,00
55.125,00
Custo-oportunidade do investimento
em c/ receber 7.875,00
8.268,75
393,75
9.000,00
18.900,00
9.900,00
3.206,25
A anlise de crdito para empresas utiliza a anlise das demonstraes cont beis como
principal elemento de apoio. A anlise de crdito para pessoas fsicas menos tcnica,
porque realizada com um conjunto menor e mais incerto de infor maes.
Para que a deciso de crdito possa ter melhor embasamento, os aspectos
quantitativos da anlise de crdito devem ser adicionados a informaes de natu reza
qualitativa.
Em geral, observa-se na anlise de crdito a preponderncia dos aspectos
quantitativos sobre os qualitativos. Entretanto, no h comprovao de que essa
prtica produza melhores resultados.
a) Anlise das demonstraes contbeis
Com base nos ndices obtidos da anlise das demonstraes contbeis, pos svel estimar
se uma empresa conseguir pagar suas dvidas.
Os ndices utilizados pertencem a trs grupos: ndices de liquidez, ndices de
endividamento e ndices de rentabilidade.
Para fins de avaliao, os ndices dividem-se em dois grupos: quanto maior,
melhor e quanto menor, melhor.
No grupo quanto maior, melhor, esto os ndices de liquidez e rentabilidade.
Os ndices de endividamento pertencem ao grupo quanto menor, melhor.
Os ndices de liquidez foram apresentados no Captulo 1 - Administrao de Capital de
Giro. Os ndices de endividamento esto mostrados no Captulo 6- Fi nanciamentos. Os de
rentabilidade constam do Captulo 10 - Administrao do Lucro.
A anlise das demonstraes contbeis fornece com facilidade prognsticos quando a
situao financeira da empresa analisada muito boa, ou muito ruim. Sua maior dificuldade
projetar o futuro de uma empresa quando seus ndices es to situados numa faixa
intermediria de qualidade.
No existem padres para os vrios ndices obtidos com a anlise das de monstraes
contbeis. Sua interpretao exige do analista capacidade de obser vao e conhecimento
do setor empresarial em que atua a empresa.
46 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
b) Modelos estatsticos de anlise financeira
Quando os ndices obtidos da anlise das demonstraes contbeis so todos positivos, ou
todos negativos, o prognstico imediato. Por exemplo, se uma em presa tem boa liquidez,
rentabilidade satisfatria e baixo grau de endividamento, sua avaliao de crdito ser
positiva.
Muitas vezes, porm, os diversos ndices apresentam resultados desencontra dos. Uma
empresa pode possuir bom ndice de rentabilidade, ao lado de alto grau de endividamento e
ndices ligeiramente satisfatrios de liquidez. Nesse caso, a concluso da anlise de crdito
bem mais difcil.
Uma soluo para o problema dos ndices de anlise financeira com ndices fi nanceiros
desencontrados a utilizao de modelos estatsticos de anlise finan ceira.
Esses modelos baseiam-se numa tcnica estatstica denominada Anlise Dis criminante, que
correlaciona a ocorrncia de falncia de uma empresa a determi nadas combinaes de
ndices financeiros por elas apresentados.
Cada modelo estatstico de anlise financeira fornece determinado fator para
a empresa analisada. Dependendo do valor desse fator, possvel prever se a em presa se
tomar insolvente num horizonte de um a trs anos frente.
No Brasil, os dois modelos estatsticos de anlise financeira mais conhecidos
foram desenvolvidos por Stephen Charles Kanitz e Jos Pereira da Silva.
O modelo de Stephen Charles Kanitz aplicvel a empresas de qualquer setor e utiliza
cinco ndices financeiros. J o estudo de Jos Pereira da Silva utiliza dois modelos, um para
empresas comerciais e outro para empresas industriais e infor ma a possibilidade de ocorrer
a insolvncia em at trs anos subseqentes quele a que se referem as demonstraes
contbeis analisadas.
O modelo de Kanitz o seguinte:
F = (0,05 x 11) + (1,65 x 12) + (3,55 x 13) - (1,06 x 14) - (0,33 x 15)
sendo: F = fator de insolvncia
Lucro Lquido
11 = Indice de rentabilidade do capital proprio = _________________
Patrimnio Lquido
Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo
12 = Indice de liquidez geral = ________________________________________
Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo
Ativo Circulante - Estoques
13 = Indice de liquidez seca = __________________________
Passivo Circulante
ADMINISTRAO DE CONTAS A RECEBER 47
Ativo Circulante
14 = Indice de liquidez corrente =
Passivo Circulante
Exigvel Total
15 = Indice de endividamento total =
Patrimnio Lquido
Para a interpretao do fator de insolvncia, so consideradas trs faixas de
risco:
o Baixa probabilidade de insolvncia: quando F maior que O.
o Pequena probabilidade de insolvncia: F entre - 3 e O.
o Alta probabilidade de insolvncia: F menor que - 3.
Existem outros modelos baseados em anlise discriminante, principalmente desenvolvidos
por pesquisadores norte-americanos. Dadas as particularidades da economia de cada pas,
os modelos de previso de insolvncia apoiados em anlise discriminante no tm aplicao
universal.
c) Pontuao de crdito
As decises de crdito a pessoas fsicas utilizam um processo de anlise dife rente daquele
empregado para as empresas.
Uma deciso de crdito pessoal necessita da anlise de um extenso leque de
fatores que podem afetar a capacidade de pagamento do proponente.
Os mtodos simples de anlise de crdito pessoal baseados apenas no histri co de crdito
do pretendente tm-se revelado insatisfatrios.
Uma tcnica de anlise de crdito pessoal mais poderosa conhecida como
pontuao de crdito (credit scoring) . Foi desenvolvida h alguns anos nos Estados
Unidos e hoje sua utilizao universal.
O sistema de pontuao de crdito representa um refinamento do mtodo tradi cional de
avaliao de anlise de crdito pessoal, que um processo muito intuitivo.
O funcionamento do sistema de pontuao de crdito baseia-se no tratamen to estatstico de
um conjunto de dados sobre o comportamento de uma amostra de
tomadores de crdito.
Pelo tratamento estatstico dos dados possvel correlacionar vrias caracters ticas dos
tomadores de crdito com o pagamento de seus dbitos. Ainda com base
nessa mesma anlise estatstica, so atribudas pontuaes a essas caractersticas.
A anlise baseia-se no tratamento estatstico dos dados do proponente - valor e tipo dos
crditos contratados, histrico de pagamentos, registros de aes de co brana etc., - e
compara essas informaes com o comportamento de pessoas com perfil similar. Cada fator
favorvel recebe uma pontuao que vai formar o score de
48 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
crdito do candidato. Um relatrio de crdito ento gerado, fornecendo a pon tuao do
proponente.
O sistema de pontuao de crdito pode ser utilizado por empresas especiali zadas, ou
operado pela empresa usuria.
2.2.2 Implementao da anlise de crdito
A anlise de crdito pode ser conduzida pela prpria empresa usuria, ou ser
Outra alternativa para os bancos receberem pelo servio de cobrana banc ria remunerar
a cobrana retida por uma taxa de juros inferior quela praticada
no mercado.
A quantificao do custo da cobrana bancria pode ser feita sem dificulda des quando o
relacionamento com a instituio financeira no inclui outras opera es, como captao ou
aplicao de recursos financeiros a taxas diferentes daque las de mercado.
Quando no houver custo de cobrana disfarado no custo de outras opera es, possvel
calcular o custo mdio unitrio de cobrana por ttulo, em bases
prospectivas ou retrospectivas. A frmula seguinte permite fazer esse clculo:
( - ir) x Tr
Cct = __________
n
52 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
onde: Cct = custo de cobrana por ttulo (valor mdio)
ia = taxa de juros das aplicaes financeiras sob a forma unitria (mdia
diria)
ic = taxa de juros da cobrana retida sob a forma unitria (mdia diria)
Tr = total retido da cobrana (mdia diria)
n = total de ttulos em cobrana (mdia diria)
Exemplo: Uma empresa manteve ao longo de determinado ms uma mdia diria de 26
duplicatas em cobrana. O valor mdio dirio de cobrana retida foi de R$ 68.000,00.
Nesse ms, as aplicaes financeiras da empresa renderam uma taxa mdia diria lquida de
0,052% ao dia. No acordo com o banco, ele libera 100% da cobrana um dia aps o
recebimento e paga a ttulo de remunerao da cobrana retida apenas 40% da taxa mdia
das aplicaes da empresa no dia.
Soluo:
Taxa mdia diria da remunerao da cobrana: 0,4 x 0,052% = 0,0208%
Custo mdio unitrio de cobrana de duplicata:
Cct - ( - ir) x Tr - ( - 0,000208) x 68.000 - O 72
-
26
O custo da cobrana bancria tende a ser menor que o da cobrana em cartei ra. Isso
acontece porque os bancos tm economia de escala na prestao desse ser vio, pois
operam para um grande nmero de empresas.
No caso da cobrana em carteira, o custo operacional tambm envolve, alm
do recebimento dos cheques, sua movimentao e controle.
2.3.3 Anlise e controle
6. Uma empresa varejista est com um estoque de produtos para venda excessi vamente
elevado. Decide aumentar temporariamente o prazo de pagamento concedido a seus
clientes, sem promover nenhum acrscimo no preo. Quais so os custos a serem afetados
por essa deciso e como eles se comportaro?
54 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
7. A margem mdia de contribuio de uma empresa de 28% sobre as vendas. Que efeito
acarretar sobre seu resultado um aumento de 6% em suas vendas?
8. Que opo teria uma empresa para no estabelecer um valor mnimo de cr dito e
compensar as perdas acarretadas por um custo de processamento
maior do que o lucro da operao de venda a crdito com valor reduzido?
9. Assinale as afirmaes corretas:
So elementos de uma poltica de crdito:
(a)
(b)
(c)
(d)
10. O desconto concedido por antecipao de pagamento pode ter sua taxa deju ros fixada
num valor igual taxa mdia de aplicao financeira sem risco. Por
que essa prtica pode no ser atrativa para o cliente?
11. A anlise das demonstraes contbeis de uma empresa mostrou alto ndice de
rentabilidade do capital prprio e de grau de endividamento ao lado de baixo ndice de
liquidez. Uma explicao para essa configurao de ndices poderia ser a eficincia na
utilizao de capital de terceiros?
12. "O sucesso da anlise de crdito exige de quem a elabora um bom conheci mento da
macroeconomia do pas e a capacidade de formular previses eco nmicas acertadas." Est
correta essa afirmao?
13. "Uma deciso de crdito baseada num modelo estatstico de anlise financei ra pode
revelar-se inapropriada. Isso acontece porque esses modelos no conseguem eliminar a
incerteza subjacente s decises de crdito." Essa afir mao correta?
14. Qual a principal vantagem do sistema de pontuao de crdito em relao ao mtodo
tradicional de avaliao de crdito baseado exclusivamente no hist rico de pagamentos do
proponente?
15. Qual a principal desvantagem econmica para a empresa compradora apre sentar a
fiana bancria como garantia de crdito para seu fornecedor?
EXERCCIO
Deciso sobre ampliao de crdito comercial
A empresa ACR uma indstria de confeces femininas populares, com atua o nacional.
Sua produo vendida em lojas e pequenos magazines.
Recebimento_de_aluguis
Aporte_de_capital
Outras entradas de caixa
1.1 Total das entradas
2. Sadas de caixa
Fornecedores
Prestadores_de_servios
Folha de_pagamento
Encargos sociais
Impostos
Antecipao_de_pagamentos
Juros de financiamentos
Pagamento_de_principal
Despesas bancrias
Pagamento_de_aluguel
gua, luz, gs, telefone e internet
Realizao_de_aplicaes_financeiras
Outras sadas
2.1 Total_das_sadas
3. Saldo de caixa gerado (1.1 - 2.1)
4. Saldo inicial de caixa
5. Saldo inicial de aplicao financeira diria
6. Aplicao ou resgate
7. Saldo inicial de permanncia em bancos
8. Variao da permanncia em bancos
9. Saldo_final_de_aplicaes_dirias_(5_+_6)
10. Saldo final de permanncia em bancos (7 + 8)
Saldo_final_de_caixa_(4_+_9_+_10)
ADMINISTRAO DE CAIXA 63
Quadro 3.2 Fluxo de caixa de longo prazo - empresa industrial e de servios.
Prazo de cobertura anual e perodo de informao mensal.
Elementos
Meses
1. Entradas de caixa
O1/XX
02/XX
...
11/XX
12/XX
Recebimento de vendas de produtos
Recebimento de vendas de servios
Operaes_de_crdito
Resgate de aplicaes financeiras
Juros de aplicaes financeiras
Recebimento_de_aluguis
Aporte_de_capital
Outras entradas de caixa
1.1 Total das entradas
2. Sadas de caixa
Fornecedores
Prestadores de servios
Folha de_pagamento
Encargos sociais
Impostos
Antecipao_de_pagamentos
Juros de financiamentos
Pagamento_de_principal
Despesas bancrias
Pagamento de aluguel
gua, luz, gs, telefone e Internet
Realizao de aplicaes financeiras
Outras sadas
2.1 Total das sadas
3. Saldo de caixa gerado (1.1 - 2.1)
4. Saldo inicial de caixa
5. Saldo inicial de aplicaes financeiras
Fluxo de caixa
Folha de pagamento
Financiamentos
Contratos
Tributos e taxas
Figura 3.1 Sistema de informaes do Fluxo de Caixa.
ADMINISTRAO DE CAIXA 65
ADMINISTRAO DE CAIXA 71
Outra soluo mais radical para a insuficincia de caixa a suspenso do pa gamento. Esse
procedimento, entretanto, tem vrios inconvenientes: prejudica a
imagem da empresa e sua relao com os credores.
d) Renegociao dos financiamentos
O alongamento do perfil da dvida da empresa permite adiar ou diluir as sadas de caixas
referentes a seu pagamento.
As operaes de engenharia financeira so utilizadas para proporcionar o
reescalonamento personalizado da dvida da empresa.
3.2.3 Controle das oscilaes de caixa
As oscilaes acentuadas dos saldos de caixa e tambm suas constantes mu danas de sinal
- positivo e negativo - so desaconselhadas por dois motivos.
O fato de as taxas de captao serem bem maiores do que as de aplicao tor nam as
inverses do sinal do saldo de caixa desvantajosas financeiramente. Pode acontecer que as
poucas vezes em que o saldo de caixa fica negativo acarrete paga mento de juros sobre
emprstimos de curto prazo usados para financi-lo em valor superior aos juros obtidos
enquanto o caixa est positivo.
Do ponto de vista administrativo, as oscilaes nos saldos de caixa tendem a
criar um impacto desfavorvel sobre o trabalho na rea financeira.
As oscilaes do fluxo de caixa podem ser eliminadas com o deslocamento
dos saldos positivos para aqueles dias em que existem dficits de caixa.
O primeiro ponto a ser examinado a existncia de concentrao de desem bolsos em
poucas datas. Quando isso acontece, tende a provocar o surgimento de
pontos de estrangulamento no fluxo de caixa.
As medidas destinadas a reduzir as variaes nos saldos de caixa devem pro duzir efeitos
permanentes e, por isso, no so de natureza financeira. Podem ser alteraes no processo
de produo ou operao e nos cronogramas de compras e vendas.
3.3 ASPECTOS ECONMICOS DA ADMINISTRAO DE CAIXA
Algumas medidas da administrao de caixa so motivadas por seus aspectos
econmicos, principalmente aqueles relacionados a custos.
Desse modo, uma deciso no mbito da administrao de caixa pode ser justi ficada
mediante uma anlise de custo-benefcio.
72 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
3.3.1 Resultado financeiro do deslocamento de um fluxo de caixa
A antecipao ou o retardamento de um fluxo de caixa provoca, respectiva- mente, um
ganho ou uma perda financeira para a empresa. Por exemplo, se o go verno autoriza a
Existem vrios modelos matemticos para calcular o volume timo de caixa. )s mais
conhecidos baseiam-se na existncia de um custo fixo operacional para :ada operao de
aplicao ou resgate e esse custo precisa ser cotejado com o ren limento das aplicaes.
Esses modelos possuem fundamentos tericos e abordagem de difcil confir nao prtica.
A maioria das empresas no utiliza mtodos matemticos para determinar o
iolume de caixa timo. Isso feito de modo intuitivo, muitas vezes com base no
xocesso de tentativa e erro.
QUESTES E PROBLEMAS
1. Assinale as afirmaes corretas:
a) Para aumentar a preciso do fluxo de caixa, obrigatrio diminuir seu prazo de
cobertura.
b) Antecipar pagamento a fornecedores sempre mais vantajoso do que fa zer aplicaes
no mercado financeiro.
c) Manter um saldo de caixa permanentemente elevado diminui a rentabili dade do ativo
total da empresa.
d) O prazo de cobertura mnimo para um fluxo de caixa uma semana.
2. Genericamente falando, o valor das receitas financeiras dirias em relao s outras
entradas de caixa significativo?
3. Quando a empresa gera lucro em suas operaes, como ele ser retratado pelo fluxo de
caixa?
4. Em circunstncias normais, qual o item de maior valor total ao longo do pra zo de
cobertura do fluxo de caixa?
5. Em determinado ms, em que diferem o valor dos encargos sociais lanados no fluxo de
caixa e aquele apropriado pela contabilidade da empresa?
6. Por que um fluxo de caixa com prazo de cobertura curto no otimiza a aplica o das
sobras de caixa?
7. Explique como a antecipao de pagamentos a fornecedores pode ser vanta josa para a
empresa compradora e vendedora.
74
10.
11.
12.
ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Quando que a antecipao do recebimento de faturas dos clientes econo micamente
vantajosa para a empresa vendedora?
Por que os saldos de caixa oscilantes so indesejveis?
Uma empresa vende atravs de cheques R$ 84.000,00 em mdia por dia e desse total 85%
so representados por cheques de valor menor do que R$ 100,00. Uma norma
administrativa estabelece que os cheques inferiores a R$
100,00 sejam depositados no terceiro dia, contado a partir de seu recebimen to, para
permitir que seu processamento seja mais confivel. Se considerar mos que esses cheques
poderiam ser depositados no segundo dia aps o rece bimento, qual o valor total da perda
da empresa com o procedimento atual?
Numa empresa, ocorrem entradas de caixa durante todos os dias, incluindo fins de semana e
feriados. As sadas de caixa s acontecem durante os dias teis. Seu fluxo de caixa pode
abranger apenas os dias teis?
Qual a utilidade do fluxo de caixa para uma empresa em boa situao finan ceira?
EXERCCIO
A AC3 uma empresa varejista que elabora um fluxo de caixa com prazo de cobertura de
seis dias teis (do ponto de vista bancrio), de segunda a segunda (dia 1 a dia 6) e perodo
de informao dirio. Essa empresa funciona de segunda a sbado, embora suas sadas de
caixa s aconteam de segunda a sexta-feira. Por isso, as entradas de caixa ocorridas aos
sbados so lanadas no fluxo de caixa na segunda-feira seguinte.
Diariamente, as entradas rotineiras de caixa da AC3 originam-se de trs fon tes:
recebimento das administradoras de cartes de crdito das vendas realizadas nessa
modalidade; vendas a vista com dinheiro e cheque; recebimento dos che ques pr-datados
referentes a vendas anteriores.
Os dados histricos da AC3 indicam as seguintes estatsticas:
0,1% dos cheques recebidos de clientes nas vendas a vista so devolvi dos pelo sistema
bancrio, por algum tipo de problema. Do total desses cheques devolvidos, 40%
representam perda definitiva (cheques falsifi cados, sem fundos etc.). Os outros 60% so
reapresentados compensa o e recebidos, em mdia, 10 dias aps a data do primeiro
depsito.
o 0,3% dos cheques pr-datados referentes a vendas a prazo so devolvi dos pelo sistema
bancrio por falta de fundos. Desses cheques 20% so recuperados 15 dias aps o primeiro
depsito. Os outros 80% repre sentam crditos problemticos, de recebimento incerto e
demorado.
8.
9.
ADMINISTRAO DE CAD(A 75
Todos os cheques com vencimento imediato e o numerrio recebidos num dia
so depositados no dia seguinte.
Por um acordo operacional com o banco onde os cheques so depositados,
eles so considerados como disponveis no dia seguinte, independentemente do
valor.
AAC3 projeta para o prximo prazo de cobertura (segunda a segunda ou dia
1 a dia 6 do fluxo de caixa) as seguintes entradas e sadas de caixa:
Mdia diria de vendas a vista: R$ 3.600,00 em cheques e R$ 2.100,00 em dinheiro, de
segunda a sexta-feira. Aos sbados, h acrscimo de
22% sobre esses valores.
Depsito de cheques pr-datados recebidos: R$ 3.241,00, R$ 3.490,00, R$ 4.233,00, R$
3.788,00, R$ 2.744,00, R$ 4.570,00 (este ltimo va lor refere-se a sbado e segunda-feira).
Recebimento de administradores de cartes de crdito: R$ 2.537,00, R$ 2.890,00, R$
3.128,00, R$ 2.901,00, R$ 2.837,00 e R$ 5.873,00.
Resgate de uma aplicao de CDB no valor de R$ 16.320,00 e reaplica o imediata de
40% desse valor, no dia 3.
Recebimento de crditos em atraso: R$ 8.900,00 no dia 4.
Sadas de caixa previstas:
Fornecedores: R$ 1.701,00, R$ 1.902,00, R$ 1.990,00, R$ 1.807,00, R$ 2.013,00 e R$
2.701,00.
Impostos e taxas: R$ 7.300,00 no dia 4.
Folha de pagamento: R$ 42.734,00 no dia 2.
Juros de financiamento de longo prazo: R$ 2.899,00 no dia 2.
Outras sadas de caixa: R$ 1.400,00 no dia 2 e R$ 1.458,00 no dia 5.
Com base nos dados fornecidos, elabore o fluxo de caixa da empresa AC3, para informar o
saldo de caixa gerado diariamente, o saldo de caixa acumulado dia a dia e o saldo final de
caixa no final do sexto dia do fluxo de caixa. O saldo ini cial de caixa, no comeo do
primeiro dia, R$ 48.276,00.
No devem ser consideradas no fluxo de caixa as despesas bancrias sobre a
movimentao financeira nem os rendimentos das aplicaes financeiras de liqui dez diria.
FUNDAMENTOS DE CLCULO
FINANCEIRO
Este captulo apresenta os elementos de clculo financeiro mais utilizados na administrao
financeira da pequena e mdia empresa. A apresentao da matria
est baseada na calculadora financeira HP-12C, de maior aceitao no Brasil.
Uma parte dos temas tratada de forma que permita que os clculos tambm possam ser
realizados sem uma calculadora financeira, mas que tenha a funo exponencial (yX ou xAs sries de pagamentos, devido a sua maior complexida de, exigem a utilizao da
calculadora financeira HP-12C.
4.1 ELEMENTOS DE JUROS
(F.4.1)
M = PV + PVin
Logo: __________________
M = PV(1 + in
(F.4.2)
EXERCCIOS RESOLVIDOS
A HP-12C possui funes financeiras que permitem calcular o valor dos juros simples e o
respectivo montante. Entretanto, necessrio converter a taxa de juros para uma base anual
e o prazo para dias. Por isso, para o clculo de juros simples, menos trabalhoso utilizar as
frmulas F.4.1 e F.4.2.
Deixe a calculadora com quatro decimais no visor, teclando f 4.
a) Clculo dos juros
Calcule o valor dos juros produzidos por um capital de R$ 30.000,00 aplicado
a juros simples de 2% ao ms, durante trs meses.
Dados:
Capital (PV) = 30.000
taxa de juros mensal (i) = 2% (percentual) ou 0,02 (unitria)
prazo (n) = 3 meses juros (J) =?
Soluo:
Usando a frmula de juros (F.4.1), tem-se:
J = PVin
J = 30.000 x 0,02 x 3
80 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Para efetuar o clculo, deve ser teclado:
30000
ENTER
0,02
x
3
x
Resultado: 1.800,0000
b) Clculo dos juros considerando o ano civil
Calcule o valor dos juros produzidos por um emprstimo de R$ 21.000,00
concedido pelo prazo de 24 dias, ajuros simples de 12% ao ano, e considerando o
ano civil para fins de clculo da taxa diria.
Dados:
ENTER
0.02
ENTER
3
x
+
x
Resultado: 318.000,00
4.3 JUROS COMPOSTOS
A maioria das operaes financeiras obedece ao regime de juros compostos,
em que tanto o principal, como os juros gerados nos perodos intermedirios ge ram novos
juros.
Mesmo naquelas poucas operaes referenciadas a juros simples, sua real
avaliao feita pelo regime de juros compostos.
82 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Usaremos os seguintes smbolos para representar os elementos utilizados no
clculo de juros compostos:
Capital ou Valor Presente: PV
Taxa de juros: i
Prazo: n
Juros: J
Montante ou valor futuro: FV
4.3.1 Clculo de juros compostos
O montante obtido do capital (PV), em funo de uma taxa de juros (i), em certo prazo (n)
dado pela seguinte frmula:
FV = PV(1 + j)fl
(F.4.3)
J = PV (1 + j)fl _pV
Finalmente, colocando (PV) em evidncia, tem-se:
1 J=PV((1+i (F.4.4)
FUNDAMENTOS DE CLCULO FINANCEIRO 83
Clculos com as funes financeiras da HP-12C
Para utilizar as funes financeiras da HP-12C em clculos financeiros, deve
ser observado o seguinte:
A letra C deve constar da parte inferior do lado direito do visor. Desse modo, caso existam
prazos fracionrios, tambm sero calculados pelo sistema de juros compostos. Se a letra C
no estiver no visor, tecle STO EEX para traz-la.
Tecle f FIN para zerar as memrias financeiras. Os dados podero ser introduzidos em
qualquer ordem.
Quando o principal e o montante forem alimentados, precisaro ter si nais contrrios. Se
apenas um desses elementos for introduzido, pode r ter sinal positivo ou negativo.
A taxa de juros deve ser colocada na forma percentual. Por exemplo, 14% teclado como
14.
Quando n o elemento procurado, o resultado mostrado no visor ser sempre inteiro.
Quando o valor calculado para n for fracionrio, ele ser arredondado para o nmero inteiro
imediatamente superior e mostrado no visor.
Caso seja necessrio conferir os elementos introduzidos, tecle RCL se guido da tecla do
elemento desejado. Por exemplo, teclando RCL n, o
valor de n ser apresentado no visor.
A calculadora no possui funo financeira para o clculo direto do valor dos juros
gerados por um capital. Para isso, preciso calcular o montante
e deste subtrair o capital para obter os juros ou usar a frmula F.4.4.
EXERCCIOS RESOLVIDOS
Deixe a calculadora com quatro decimais no visor, teclando f 4.
a) Clculo do montante
Qual o valor do montante obtido de um capital de R$ 100.000,00 aplicado a
uma taxa de 6% ao ano durante 15 anos?
Dados:
capital ou valor presente (PV) = 100.000,00
taxa de juros anual (i) = 6% (percentual) ou 0,06 (unitria) prazo (n) 15 anos
montante ou valor futuro (FV) = ?
84 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
(1 + i) 1,5735
1 + i = 1,57351
= 1,5735
Efetuando o clculo:
1.5735 ENTER
4 1/x
Yx
1
Resposta: 0,1200 ou 12%.
d) Clculo do prazo
Um capital de R$ 20.000,00 foi aplicado durante certo nmero de anos a uma
taxa de 9% ao ano e produziu um montante de R$ 51.608,52. Por quantos anos
esse capital esteve aplicado?
Dados:
capital ou valor presente (PV) = 20.000,00 taxa de juros anual (i) = 9% (percentual) ou 0,09
(unitria) montante ou valor futuro (FV) = 51.608,26 prazo em anos (n) = ?
Soluo 1: usando as funes financeiras da HP-12C
f FIN
20000 CHS PV
9i
5 1608.26 FV
n
Resposta: 11,0000
FUNDAMENTOS DE CLCULO FINANCEIRO 87
Soluo 2: usando a frmula de montante (F.4.3)
FV = PV (1 + j)fl
51.608,26 = 20.000 (1 + 0,09)
51.608,26 20.000 = l,09
1,09 = 2,5804
Tomando-se logaritmos de ambos os membros, e considerando que o logarit mo de uma
potncia igual ao expoente multiplicado pelo logaritmo da base,
vem:
n x Ln 1,09 = Ln 2,5804
n = Ln 2,5804 Ln 1,09
Efetuando o clculo:
2.5804 g LN
1.09 g LN
Resposta: 10,9999
4.4 TAXAS EQUIVALENTES
Consideremos as seguintes opes para aplicao de R$ 100,00 a juros com postos:
Aplicao a uma taxa anual de 26,82% pelo prazo de um ano.
Aplicao a uma taxa de 2% ao ms com reaplicao mensal at com pletar o prazo de um
ano.
No final de um ano, cada alternativa gerar o montante de R$ 126,82.
As taxas 26,82% ao ano e 2% ao ms so denominadas taxas equivalentes,
porque produzem com base no mesmo capital (R$ 100,00), aplicado pelo mesmo
prazo (um ano), o resultado igual (R$ 126,82).
Usaremos dois conceitos de taxas equivalentes:
Taxa Equivalente Maior
a taxa referente ao perodo de tempo maior. No exemplo dado, a
taxa de 26,82 ao ano.
88 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Taxa Equivalente Menor
a taxa referente ao perodo de tempo menor. a taxa de 2% ao ms no exemplo.
Outros conceitos relacionados a taxas equivalentes
As expresses seguintes significam calcular a Taxa Equivalente Maior:
Capitalizar uma taxa.
Mensalizar ou anualizar uma taxa.
Projetar uma taxa.
As expresses seguintes significam calcular a Taxa Equivalente Menor:
Descapitalizar uma taxa.
Calcular a taxa mdia geomtrica.
Calcular a taxa pro-rata temporis pelo critrio exponencial ou pelo re gime de juros
compostos. Pro-rata temporis significa proporcional ao
tempo.
4.4.1 Clculo de Taxas Equivalentes
Sejam:
iM = Taxa Equivalente Maior sob a forma unitria im = Taxa Equivalente Menor sob a
forma unitria
n = nmero de perodos menores (a que se refere a Taxa Equivalente Menor) contidos no
perodo maior (a que se refere a Taxa Equiva lente Maior). Por exemplo, se a Taxa
Equivalente Menor for mensal e a Taxa Equivalente Maior a ser calculada for anual, (n)
ser igual a 12 (um ano tem 12 meses).
Partindo do conceito de taxas equivalentes e usando a frmula de montante a
juros compostos (frmula F.4.3), demonstram-se as seguintes frmulas para cl culo da
Taxa Equivalente Maior (M) e da Taxa Equivalente Menor (im):
Frmula para a Taxa Equivalente Maior:
iM= (1 + im)fl1I
(F.4.5)
(F.4.6)
Srie Varivel
uma srie de pagamentos que tem seus termos diferentes. Freqente mente, os termos
dessa srie guardam alguma relao entre si, como uma variao aritmtica ou geomtrica.
Um financiamento imobilirio cujas parcelas observam uma razo de decrscimo uma
srie de pagamentos varivel.
Srie Limitada
Uma srie de pagamentos limitada quando seu nmero de termos
finito. As sries de pagamentos citadas anteriormente so limitadas.
Srie Ilimitada
a srie que tem um nmero de termos infinito. Por exemplo, todo processo de automao
gera uma economia mensal permanente de custo de pessoal. Os valores dos custos mensais
de pessoal economiza dos formam uma srie de pagamentos ilimitada.
Srie Postecipada
a srie de pagamentos em que os termos ocorrem no final de cada pe rodo. Essa srie
tambm denominada srie de fim de perodo, ou s rie com termos vencidos.
O financiamento de um televisor em seis parcelas mensais, em que a primeira parcela vence
um ms aps a data da compra, uma srie de pagamentos postecipada.
FUNDAMENTOS DE CLCULO FINANCEIRO 93
Srie Antecipada
a srie de pagamentos em que os termos ocorrem no incio de cada perodo. Tambm
denominada srie de incio de perodo, ou srie com termos antecipados.
O financiamento de um televisor em seis parcelas mensais, em que a primeira parcela vence
na data da compra, uma srie de pagamentos antecipada.
4.6.1 Clculos com sries
Os elementos utilizados no clculo de sries sero representados pelos se guintes smbolos:
Elemento
Smbolo
Termo PMT
Nmero de termos
Taxa de juros i
Valor presente PV
Valor futuro
FV
O grfico seguinte ilustra o significado do valor futuro de uma srie uniforme limitada
postecipada:
FV =?
1
1
n1 n
(F.4.9)
(F.4.1O)
(1+i)
Clculos com a HP-12C
As frmulas referentes a sries de pagamentos so grandes e tornam traba lhosos e lentos os
clculos. Alm disso, o clculo da taxa de juros efetuado pelas fr seria impraticvel na
maioria dos casos por exigir a resoluo de uma equao de grau elevado. Por isso, os
clculos com sries de pagamento devem ser realizados com as funes financeiras da HP12C.
As funes financeiras da calculadora automatizam o processo de clculo efe tuado pelas
frmulas apresentadas.
Os procedimentos de clculo com a HP-12C so os seguintes:
Tecle (f FIN) para apagar os registradores financeiros.
Os elementos dados podero ser introduzidos em qualquer ordem.
A taxa de juros (1) dever ser colocada sob a forma percentual (por exemplo, 18%
introduzido como 18).
A taxa de juros (i) e a periodicidade dos termos devem referir-se a uma mesma unidade de
tempo. Caso contrrio, ser preciso fazer a equiva lncia de taxas.
Se apenas um dos elementos monetrios (PV, PMT e FV) for introduzi do, ele poder ter o
sinal positivo ou negativo. Nesse caso, se a soluo procurada for um dos outros dois
elementos monetrios, ela ser apre sentada no visor com o sinal contrrio ao do elemento
introduzido. Se dois desses elementos monetrios forem introduzidos, devero ser ali
mentados com sinais contrrios.
FUNDAMENTOS DE CLCULO FINANCEIRO 95
EXERCCIOS RESOLVIDOS
Na resoluo dos exerccios em que o sinal dos elementos for facultativo, ser
utilizado o sinal que conduza a um valor positivo para a soluo.
a) Clculo do valor futuro (FV) com base no termo (PMT)
Qual o valor futuro gerado por 36 depsitos mensais iguais e consecutivos de
R$ 3.000,00, se o primeiro deles for efetuado daqui a um ms, considerando uma
taxa de juros de 0,5% ao ms?
Dados:
srie postecipada (END)
nmero de termos ou depsitos (ri) = 36
depsito ou termo (PMT) = 3.000
taxa de juros (i) = 0,5%
valor futuro (FV) =
Soluo:
f FIN
gEND
36 n
3000 CHS PMT
0.5 i
FV
Resposta no visor: 118.008,3149
b) Clculo do valor do termo (PMT) com base no valor futuro (FV)
Qual o valor de cada um dos 15 depsitos iguais, mensais e consecutivos, se o primeiro for
efetuado daqui a um ms, necessrios para gerar no final de 15 meses um valor futuro de
R$ 96.581,3732, considerando uma taxa de juros de 1% ao ms?
Dados:
srie postecipada (END)
nmero de depsitos ou termos (n) = 15
6. Um investidor deseja dobrar seu capital, aplicando no mercado financeiro num prazo de
cinco anos. Que taxa de juros compostos anual ele precisar
conseguir em seus investimentos para atingir esse objetivo?
7. Quanto deve aplicar hoje um investidor para resgatar R$ 8.300,00 dentro de
24 meses, sabendo-se que sua aplicao render 0,5% ao ms pelo sistema de
juros compostos?
8. Um banco concedeu um emprstimo de R$ 3.600,00 a um cliente, pelo prazo de 70 dias.
O banco cobra uma taxa de juros compostos de 4% ao ms. Para perodos menores do que
um ms, o banco cobra a mesma taxa, s que pelo sistema de juros simples. Qual o valor do
pagamento total que esse cliente far ao banco por ocasio da liquidao do emprstimo?
9. Um emprstimo foi concedido a juros compostos de 3% ao ms pelo prazo de quatro
meses, tendo gerado juros no valor de R$ 627,54. Qual o valor desse
emprstimo?
10. Foram aplicados R$ 4.800,00 durante 36 meses num investimento que pro porcionou
uma rentabilidade de 12% ao ano. Qual o valor de resgate dessa
aplicao?
11. Qual a taxa anual equivalente a 4% ao trimestre?
12. Qual a taxa mensal equivalente a 79,59% ao ano?
13. Partindo de uma taxa de 4% ao ms, calcule a taxa pro-rata temporis para 15 dias, pelo
regime de juros compostos.
14. Em determinado ms, a variao de um ndice de atualizao monetria foi de 3,24%.
Qual a taxa de variao desse ndice aplicvel por dia til, conside rando que o ms tem 22
dias teis?
100 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
15. Uma aplicao financeira paga uma taxa de juros de 0,5% ao ms. Qual a taxa de juros
anualizada?
16. Qual o valor da taxa de 6,12% ao ms descapitalizada para um ms?
17. Uma aplicao financeira rendeu em determinado perodo 6,28% a ttulo de atualizao
monetria e 5,38% de juros. Qual a rentabilidade nominal da
aplicao nesse perodo?
18. Um terreno foi comprado por R$ 28.312,00 e vendido 42 meses depois por R$
50.407,20. Durante esse perodo, a inflao acumulada foi de 22,62%.
Qual a taxa de lucratividade real do imvel no perodo?
19. Um banco concedeu um financiamento a um cliente pelo prazo de um ms e cobrou
juros de 5,14% ao ms. Durante esse ms, a taxa de inflao foi de
0,87%. Qual a taxa real de juros anual desse financiamento?
20. Num perodo de cinco anos, um investimento apresentou uma taxa de renta bilidade
nominal de 46,46%. Durante esse perodo, a inflao acumulada foi
de 37,0 1%. Qual a taxa mdia real mensal de juros no perodo?
21. Uma financeira usa um coeficiente de 0,0758 17 para cada R$ 1,00 que finan cia em 18
prestaes mensais, iguais e sucessivas, com a primeira vencendo 30 dias aps a data da
compra. Qual a taxa de juros cobrada nesse financia mento?
22. Uma loja de eletrodomsticos vende uma geladeira a vista por R$ 880,00 ou em quatro
parcelas mensais de R$ 233,75, sendo a primeira paga no ato da
compra. Qual a taxa de juros cobrada?
23. Um financiamento imobilirio no valor de R$ 62.000,00 foi contratado em
144 prestaes mensais, iguais e sucessivas, a uma taxa de 1% ao ms. Qual o
valor da prestao?
24. Se uma pessoa investir R$ 200,00 por ms, durante 60 meses consecutivos, comeando
o primeiro depsito daqui a um ms, quanto ter no final dos 60
meses, sabendo-se que essa aplicao rende 0,5% ao ms?
INFLAO E TAXAS
DE JUROS
Uma das caractersticas da economia brasileira a convivncia com um gran de nmero de
indicadores de inflao e de taxas de juros, sintomas de sua comple xidade. Devido a vrias
distores na regulamentao econmica do pas, tambm encontramos taxas de juros
utilizadas como indicadores de inflao em vrias ope raes financeiras.
Mesmo com a reduo das taxas de inflao verificada a partir da segunda
metade da dcada de 90, o administrador financeiro ainda enfrenta o problema da
atualizao monetria.
A escolha do ndice apropriado de atualizao monetria, ou da taxa de juros que
funcionar como indexador e a avaliao do impacto da no-atualizao mo netria de
elementos como demonstraes contbeis e preos de venda so alguns dos problemas
enfrentados pelo administrador financeiro.
Desse modo, torna-se necessrio entender as caractersticas dos principais n dices de
inflao e de taxas de juros existentes em nossa economia, bem como os
clculos com eles realizados.
5.1 INFLAO
Os ndices de inflao medem a variao dos preos de um conjunto de bens e
servios em determinada rea geogrfica e em determinado perodo de tempo.
5
102 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
O principal indexador oficial utilizado no Brasil foi a ORTN. Foi substituda pela OTN,
depois pelo BTN e, por ltimo, pela Taxa Referencial (TR).
Os principais indexadores especiais so os seguintes:
a) Taxa Referencial (TR)
A Taxa Referencial (TR) foi criada no Plano Colior II, no comeo de 1991,
para substituir o BTN como indexador.
Embora seja utilizada como indexador, a TR no derivada de nenhum ndi ce de inflao.
Ela representa a mdia das taxas de juros de CDB praticadas por um conjunto de grandes
bancos, descontada da estimativa dos juros reais embutidos nessas taxas.
Ao criar a TR, o governo pretendeu abandonar o esquema de clculo at en to vigente, no
qual a inflao de um ms era repassada para o indexador oficial do ms seguinte (ORTN,
OTN e BTN). Esse objetivo seria atingido com a utilizao das taxas de CDB, que, por
serem prefixadas, projetam a inflao para um ms frente, quebrando, assim, o vnculo
com a taxa passada de inflao.
Como as taxas dos CDB incorporam, alm da expectativa de inflao, uma
taxa de juros real, uma vez descontada esta ltima da taxa total dos CDB, teramos
a taxa de inflao projetada pelo mercado que serviria ento como indexador.
Entretanto, o processo de expurgo dos juros reais das taxas de CDB promovi do pelo
governo no consegue ter a mesma dinmica do mercado. Os juros reais
INFLAO E TAXAS DE JUROS 105
dos CDB podem apresentar variaes muito rpidas ao longo de um ms, e o uso
de um redutor fixo acaba distorcendo o valor da TR em relao inflao.
Am dessa dificuldade operacional, o governo tem administrado a TR com
outros objetivos macroeconmicos que conflitam com a inteno original desse in dexador.
b) Correo Cambial
O ndice de correo cambial mede a variao do poder de compra da moeda nacional em
relao ao dlar norte-americano.
A correo cambial no rigorosamente um indexador, tanto que a legisla o veda sua
utilizao como indexador na maioria das operaes financeiras.
A correo cambial funciona como um indexador indireto nas operaes de
captao de recursos em moeda estrangeira e nos custos e receitas da empresa re
ferenciados em moeda estrangeira.
Assim, quando uma empresa contrata um financiamento em moeda estran geira, pressupe
que a variao cambial acompanhe a taxa da inflao. Tambm, quando assina um contrato
de exportao com os preos referenciados em dlar, espera que a correo cambial no
seja menor do que a taxa de inflao brasileira.
At 1999, o Brasil adotou um sistema de taxa cambial fixa. O retrospecto de
(F.5.2)
O deflacionamento de valores tambm pode ser efetuado com o uso de per centuais, ou de
nmeros-ndices que representam a variao da inflao.
a) Deflacionamento com percentuais
O deflacionamento com percentuais segue a mesma metodologia de clculo de valor
presente a juros compostos.
INFLAO E TAXAS DE JUROS 109
Para deflacionar um valor, utilizando percentuais, precisamos calcular seu
valor presente, utilizando como taxa de juros o percentual de inflao de cada pe rodo.
O valor deflacionado calculado da seguinte forma:
Vd = Vh ((1 + I >< (1 + 12) ... (1 + I x (1 + Ia)) (F.5.3)
sendo: Vd = valor deflacionado
Vh = valor-base
I 1 I -1 = percentuais de variao do ndice de inflao nos pero dos 1, 2, ii 1 e n,
anteriores ao perodo do valor-base
b) Deflacionamento com nmeros-ndices
O valor atualizado com base em nmeros-ndices calculado da seguinte forma:
Vd = Vbx (I (F.5.4)
sendo: Vd = valor deflacionado
Vb = valor-base
I = nmero ndice da data do valor-base
10 = nmero-ndice da data do valor deflacionado
EXERCCIOS RESOLVIDOS
1. O valor de um pagamento contratual est fixado em R$ 500,00. Deve ser atualizado por
um percentual de 6,7%. Qual o valor atualizado?
Dados:
valor-base (Vb) = 500
taxa de inflao (Ii) = 6,7% ou 0,067
valor atualizado (Va) =
Soluo:
Usando a frmula de atualizao monetria com percentuais (F.5.1), vem:
Va=Vbx(1+I
Va 500 x (1 + 0,067)
Va = 533,50
110 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
4. O valor de um dbito vencido no incio de um trimestre era R$ 3.000,00. Atua lize esse
valor para o fim do trimestre, com base na variao da taxa cambial,
considerando que:
taxa cambial no incio do trimestre = 1,72 1
taxa cambial no fim do trimestre = 1,785
Dados:
valor-base (Vb) = 3.000,00
nmero-ndice da data do valor-base (Ia) = 1,72 1
nmero-ndice da data do valor atualizado (Ia) = 1,785
valor atualizado (Va) = ?
Soluo:
Usando a frmula de atualizao monetria com nmeros-ndices (F.5.2),
vem:
Va = Vb x (I
Va = 3.000 x (1,785 1,721)
Va = 3.111,56
5. O preo de um produto em novembro de determinado ano era R$ 2.340,00. Deflacione
esse preo para julho do mesmo ano, considerando que a inflao entre esses meses foi
3,56%.
Dados:
valor-base (Vb) = 2.340,00
taxa de atualizao monetria (Ia) = 3,56% OU 0,0356
valor deflacionado (Vd) = ?
Soluo: usando a frmula de deflacionamento com a utilizao de percen tuais (F.5.3),
vem:
Vd = Vb ((1 + I X (1 + 12) ... (1 + I x (1 + 1,,))
Vd = 2.340,00 (1 + 0,0356)
Vd = 2.259,56
6. As compras de uma empresa em determinado ms atingiram R$ 45.000,00. Deflacione o
valor dessas vendas para dois meses antes, considerando que os
dados de inflao so os seguintes:
ms n 1: 1,0%
ms n 2: 0,5%
112 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Dados:
valor-base (Vb) = 45.000
taxa do ms 1 (Ir) 1% OU 0,01
taxa do ms 2 (12) = 0,5% ou 0,005
valor deflacionado (Vd) = ?
Soluo 1:
Usando a frmula de deflacionamento com a utilizao de percentuais
(F.5.3), vem:
Vd = Vb ((1 + I X (1 + 12) ... (1 + I x (1 + Ia))
Vd = 45.000 ((1 + 0,01) x (1 + 0,005))
Vd = 44.332,79
7. O custo operacional de uma empresa em julho de determinado ano atingiu R$ 18.002,00.
Coloque esse valor a preos de fim de janeiro, considerando os
seguintes nmeros-ndices representativos da inflao:
janeiro: 104,10
julho: 108,22
Dados:
valor-base (Vb) = 18.002,00
nmero-ndice da data do valor-base (Ia) 108,22
nmero-ndice da data do valor deflacionado (Ia) = 104,10
valor deflacionado (Vd) = ?
Soluo:
Usando a frmula de deflacionamento com a utilizao de nmero-ndice
(F.5.4), vem:
Vd = Vb x (I I
Vd 18.002 x (104,10 108,22)
Vd = 17.316,65
8. Os preos de uma ao no final de cada ms e as respectivas taxas de inflao
foram os seguintes:
Ms
Preo Inflao
01
12
5,2%
02
13
6,0%
03
14,77 5,5%
E ProfessOr
F. (31)3201-6926
d) Taxa prefixada
uma taxa pactuada para vigorar durante um perodo futuro de tempo. Ge ralmente, a taxa
prefixada compe-se de uma parcela para a inflao projetada e
de outra para os juros reais.
Por exemplo, um CDB com prazo de vencimento de 30 dias oferecido a uma taxa de
1,5% ao ms. No momento da emisso, a inflao est em 0,5% ao ms. A taxa de 1,5% ao
ms prefixada e destina-se a cobrir a atualizao monetria para os prximos 30 dias,
estimada em 0,5%, e oferecer uma taxa real de aproximada mente 1% ao ms.
e) Taxa ps-fixada
a taxa conhecida no final do prazo da operao. Tambm uma taxa nomi nal em que a
parcela de juros reais geralmente definida previamente, enquanto a parcela representativa
da variao monetria s conhecida no final do prazo da operao.
Desse modo, se tivermos um emprstimo que custa a variao monetria
mais juros de 14% ao ano, seu custo anual ser uma taxa ps-fixada.
O Taxa bruta
a taxa de juros antes dos impostos ou outros encargos que venham a incidir
sobre o rendimento.
As taxas de juros divulgadas para as aplicaes financeiras so taxas brutas.
Como essas aplicaes esto sujeitas a alquotas diferentes de tributao e de ou tros
encargos, a taxa bruta no pode ser usada para comparar sua rentabilidade.
116 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
g) Taxa lquida
A taxa de juros bruta ajustada pelo efeito dos impostos e outros encargos de nominada
taxa de juros lquida.
No caso das aplicaes financeiras, o imposto de renda reduz a taxa bruta.
Nas operaes de financiamento o imposto de renda pode reduzir ou aumentar a
taxa bruta, conforme mostrado no Captulo 6 Financiamentos.
5.3.2 Taxas de juros de investimento e financiamento
Nos tpicos seguintes so descritas as principais taxas de juros utilizadas nas
aplicaes financeiras e operaes de crdito.
Foram omitidas propositadamente as caractersticas dessas taxas de juros
que sofrem freqentes alteraes.
a) Taxa de Juros de Longo Prazo TJLP
A Taxa de Juros de Longo Prazo TJLP a taxa de juros aplicada aos financia mentos do
BNDES. E administrada pelo governo, que estabelece pela legislao
financiamento
Com
financiamento
Capital prprio
Capital de terceiros
Investimento total
Resultado operacional (antes dos juros)
Juros 10% sobre capital de terceiros
121
Investimento total
Resultado operacional (antes dos juros)
Juros 10% sobre capital de terceiros
Resultado aps os juros
Rentabilidade sobre o capital prprio
300.000
O
300.000
24.000
O
24.000
8%
150.000
150.000
300.000
24.000
15.000
9.000
6%
Nesse caso, a utilizao de financiamento reduziu a rentabilidade do capital prprio de 8
para 6% porque o custo do capital de terceiros (10%) maior do que a
rentabilidade do investimento (8%).
6.1.2 ndices de endividamento
As decises de financiamento tambm precisam levar em considerao, alm
do custo, as modificaes a serem acarretadas sobre a estrutura de capital da em presa, ou
seja, a participao de capitais prprios e de terceiros no financiamento dos ativos.
Para uso interno da empresa, os ndices de endividamento fornecem indica dores do grau de
risco acarretado pelos financiamentos. A administrao financei ra tambm se preocupa
com os ndices de endividamento porque bancos, fornece dores e clientes tambm avaliam
a solidez financeira da empresa com base nesses ndices.
No existem padres universais para os ndices de endividamento. A melhor
forma de interpret-los compar-los com a mdia setorial.
Exigvel Total
a) Endividamento geral = _______________________________
..
Passivo circulante
c)
Composiao do endividamento =
no tm seu valor final conhecido. Por isso, interessante conhecer o peso dessas dvidas
sobre o endividamento total. O ndice de endivida mento financeiro fornece essa
informao.
Lucro antes das despesas financeiras e
Imposto de Renda
e) Cobertura dos juros = ________________________________
Despesas financeiras
FINANCIAMENTOS
123
Valor
Recursos prprios
1.200.000,00 60,00 14
200.000,00
10,00 11
600.000,00
30,00 12
125
O custo mdio ponderado de capital afetado pela estrutura de capital da empresa e, por
isso, pode ser alterado por toda nova deciso de financiamento.
O custo mdio ponderado de capital decorrente de cada fonte adicional de capital
denominado custo marginal de capital.
O Quadro 6.4 ilustra o custo marginal de capital (novo custo mdio pondera do de capital)
produzido por uma mudana na estrutura de capital de empresa de corrente da contratao
de um financiamento externo.
Quadro 6.4 Custo marginal de capital.
Participao Custo C. Ponderado
Estrutura de capital atual
Capital prprio
Valor %
900.000,00
60,00 14
8,40
180.000,00
12,00 11
420.000,00
1,32
28,00 12
3,36
Valor %
Capital prprio
50,00 14
7,00
180.000,00
10,00 11
900.000,00
1,10
420.000,00
23,33 12
Financiamento externo
16,67 8
1,33
300.000,00
2,80
econmico da empresa, quanto maior for este ltimo, maior ser o risco financeiro
decorrente do endividamento.
O Quadro 6.5 ilustra o risco financeiro de duas empresas sujeitas ao mesmo risco
econmico, mas com graus de endividamento diferentes. A empresa A utiliza apenas capital
prprio. A empresa B utiliza 50% de capital prprio e 50% de capi tal de terceiros, cujo
custo de 10% ao ano. So consideradas trs hipteses de re tomo operacional para as duas
empresas: 20%, 0% e 20% sobre o ativo total.
Quadro 6.5 Risco financeiro.
Capital prprio
Empresa A
(s/endividamento)
Empresa B
(c/endividamento)
200
200
200
100
100
100
Capital de terceiros
O
O
O
100
100
100
Ativo total
200
200
200
200
200
200
Resultado operacional
40
O
40
40
O
40
Juros
O
O
O
10
10
10
Resultado aps os juros
40
O
40
50
10
30
Rentabilidade do capital prprio
20%
0%
20%
50%
10%
30%
Variao da rentabilidade (risco)
40%
80%
O Quadro 6.5 mostra que, na hiptese otimista, a empresa B tem uma renta bilidade de 30%
sobre o capital prprio, conseguindo assim uma alavancagem fi nanceira positiva.
Entretanto, quando a rentabilidade do ativo ou capital total si tua-se em O ou 20%, ser
maior do que a rentabilidade do capital prprio (10 e
127
Pelo exposto, a teoria tradicional acredita que a curva do custo mdio de capi tal
inicialmente decrescente para depois se elevar medida que cresce o endivi damento.
Desse modo, o ponto em que o custo de capital atinge seu valor mnimo representa o grau
de endividamento ideal, capaz de maximizar o resultado da em presa.
A teoria moderna, elaborada por Modigliani e Miller, estabelece que num
mercado de capitais perfeito o valor de uma empresa no afetado pela sua estru tura de
capital.
O modelo MM, como conhecida a teoria moderna, estabelece que, continua mente, um
menor custo de capital de terceiros decorrente do endividamento contrabalanado por
uma maior exigncia de rentabilidade (custo) por parte dos acionistas para compensar o
aumento do risco. Desse modo, o custo mdio total de capital seria constante e, por isso,
no haveria alavancagem financeira com o endividamento. O valor da empresa estaria
vinculado ao valor de seus ativos, independentemente da combinao de passivos utilizada
para financi-los.
Entre os administradores financeiros parece haver uma preferncia pela teo ria tradicional.
Isso confirmado pela preocupao das empresas em manter sob controle seu grau de
endividamento, limitando os efeitos positivos da alavanca gem financeira. Alm disso, h
registros de empresas atuando em setores de alto crescimento que funcionam com um nvel
mnimo de endividamento. Se essas em presas acreditassem que o endividamento fosse
irrelevante, iriam pratic-lo em alto grau.
6.2 FONTES DE FINANCIAMENTO
Aps definir as diretrizes gerais da poltica de financiamento, o administra dor financeiro
precisa identificar, avaliar e escolher as fontes de financiamento a
serem utilizadas pela empresa.
As alternativas de financiamentos dividem-se em dois grupos principais: as
de curto e as de longo prazo.
A captao de financiamentos pode ser feita no sistema bancrio ou com o
129
d) Factoring
Numa operao defactoring, o risco do contas a receber assumido pelafac tor a
empresa que financia a vendedora.
Se o risco no todo ou em parte da empresa vendedora em relao ao con tas a receber
for objeto dofactoring e for repassado para afactor, o custo da opera o no poder ser
comparado com o custo de outras operaes de crdito, como por exemplo o desconto de
duplicatas. Nesta ltima, o risco permanece integral mente com a empresa vendedora. Por
esse motivo, o custo de uma operao defac toring maior do que o de operaes como
desconto de duplicatas.
e) Vendor
Com uma operao de Vendor a empresa vendedora recebe a vista, ao passo que seu cliente
paga a prazo instituio financeira que executa a operao. Ao re ceber a vista, a empresa
vendedora deixa de embutir juros no preo, como faz quando a venda efetuada com prazo
de pagamento concedido ao cliente.
Dependendo da situao tributria da vendedora, a no-incluso de juros no preo de venda
pode trazer-lhe economia fiscal. Esta acontece porque se os juros forem embutidos no
preo, sero tributados como se fossem um acrscimo normal de receita, embora sejam, de
fato, custos financeiros.
Nos casos em que a operao de Vendor proporciona economia fiscal, o custo
de captao efetivo menor do que o informado pela instituio financeira.
1) Adiantamento sobre contrato de cmbio (ACC)
A receita em dlares proveniente de uma exportao recebida algum tempo
depois, quando ocorre a liquidao do contrato de cmbio correspondente.
Uma operao de ACC uma linha de crdito concedida a uma empresa no momento do
fechamento da exportao. Atravs do ACC, o exportador cede ins tituio financeira o
direito de receber os dlares da venda e recebe em troca, ante cipadamente, os reais
correspondentes.
Uma operao de ACC implica em risco cambial para o exportador, pois o d lar pode
valorizar-se em relao ao real. Assim, fazendo o ACC, o exportador rece beria menos reais
pelos dlares de sua exportao. O risco cambial do ACC pode ser administrado pelo
exportador com operaes de hedge nos mercados futuros.
130 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
g) Adiantamento sobre cambiais entregues (ACE)
Se a empresa antecipa na instituio bancria os reais correspondentes aos
dlares da exportao, quando ocorre a entrega dos documentos de embarque, a
operao denominada Adiantamento sobre Cambiais Entregues (AGE).
h) Financiamento exportao
A exportao de bens e servios pode ser amparada por linhas de crdito con cedidas no
Brasil por instituies financeiras pblicas e privadas, O custo dessas li nhas de crdito est
atrelado s taxas de juros vigentes no mercado internacional e variao cambial.
i) Financiamento importao
Existem no Brasil linhas de crdito para o financiamento da importao de
mquinas e equipamentos. O financiamento importao tambm pode ser con cedido ou
arranjado pelos prprios exportadores internacionais.
O custo dessas linhas de crdito est atrelado s taxas de juros vigentes no mercado
internacional e variao cambial.
6.2.2 Financiamentos de longo prazo
As linhas de crdito de longo prazo destinam-se a financiar os investimentos permanentes.
Idealmente, essas fontes de recursos financeiros devem ter um cro nograma de pagamento
compatvel com a gerao de caixa dos projetos por ela fi nanciados.
As fontes de financiamento de longo prazo disposio das pequenas e m dias empresas
esto concentradas em diversos organismos governamentais.
As instituies financeiras privadas limitam-se a repassar os financiamentos
oriundos da poupana financeira estatizada. Isso acontece porque o sistema finan ceiro
privado no capta recursos com o perfil de longo prazo.
O Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES a prin cipal fonte
de financiamentos de longo prazo no Brasil. Existe uma grande varie dade de linhas de
crdito, com caractersticas diferenciadas de prazo, custos finan ceiros e formas de
pagamento.
As principais caractersticas dos financiamentos do BNDES so as seguintes:
Atividades financiveis: indstria, comrcio, servios e agropecuria. Percentual
financivel: varivel, de acordo com a atividade financiada.
FINANCIAMENTOS
131
133
e) Agente fiducirio
Em qualquer emisso de debntures existe a figura do Agente Fiducirio,
uma instituio financeira que representa os interesses dos debenturistas junto
empresa emitente.
O Escritura
As diversas caractersticas de uma emisso de debntures esto registradas
num contrato denominado escritura de debntures. Nesse documento constam re quisitos,
como valor do lanamento, prazo, taxa de juros, garantias.
A captao de recursos financeiros por meio da emisso de debntures apre senta as
seguintes vantagens:
uma fonte de financiamento independente do sistema bancrio.
Dependendo do conceito da empresa, ela pode conseguir um custo me nor do que aquele
praticado no mercado financeiro.
A empresa pode escolher o prazo para liquidar sua dvida.
6.2.4 Leasing
As empresas podem utilizar mquinas e equipamentos sem precisar imobili zar capital,
mediante a locao desses bens numa operao especial denominada
arrendamento mercantil ou leasing.
A operao de arrendamento mercantil mais comum o ieasing financeiro. Esse tipo de
ieasing envolve trs entidades: a empresa fornecedora do bem, objeto do leasing; a empresa
usuria do bem (arrendatria) e a instituio financeira (ar rendadora), que prov os
recursos financeiros para o pagamento fornecedora e seu financiamento arrendatria.
Aps o trmino do prazo da operao, a arrendatria pode devolver o bem ou ficar com sua
posse mediante o pagamento de um valor previamente pactuado, o valor residual garantido.
Esse valor residual tambm pode ser pago antecipada mente ou ter seu pagamento diludo
ao longo da operao de leasing.
O Saie Lease Back uma modalidade de leasing financeiro que gera recursos financeiros
para uma empresa com a venda de seus ativos a uma empresa de iea sing e a simultnea
transformao da vendedora em arrendatria desses mesmos ativos.
A segunda modalidade de arrendamento mercantil o ieasing operacional. Neste, uma
empresa fabricante de mquinas ou equipamentos est interessada em fazer a locao dos
bens por ela produzidos, e seu interesse basicamente comer cial e no financeiro como
acontece com a empresa arrendadora no ieasing finan
134 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
ceiro. O contrato de leasing operacional pode ser rescindido e a arrendatria no
tem a opo de compra do bem no final do contrato.
Entre os argumentos citados a favor do leasing est a vantagem fiscal propor cionada, j
que seus pagamentos so considerados despesas operacionais e, por tanto, podem reduzir o
imposto de renda da arrendatria.
Entretanto, nem sempre o benefcio fiscal do leasing supera aquele proporcio nado pela
compra financiada do bem. Quando o bem adquirido com financia mento, a empresa
lana como despesa para fins de clculo do lucro real a deprecia o do bem e os juros
pagos pelo financiamento utilizado para adquiri-lo.
Na operao de leasing, apenas as prestaes so dedutveis, uma vez que o
bem no incorporado ao ativo da empresa.
Uma anlise financeira da questo mostra que a vantagem fiscal do leasing em comparao
com o financiamento no generalizada. Para um mesmo valor, prazo e taxa de juros, a
vantagem fiscal do leasing poder ser maior ou menor do que a de um financiamento nas
mesmas condies. Cada caso necessita de uma anlise especfica.
6.3 CUSTO EFETWO DE UM FINANCIAMENTO
Um financiamento, para ser contratado, requer que seu custo seja adequada mente
determinado e ento comparado com a referncia ou meta utilizada pela
empresa.
Devido s particularidades da economia brasileira, a maioria dos financia mentos tem seu
custo expresso por uma taxa nominal. Entretanto, toda anlise en volvendo investimentos e
custo de capital efetuada com base em taxas reais. O custo dos financiamentos tambm
afetado pelas taxas, despesas e encargos con tratuais pagos parte dos juros.
Outro aspecto que afeta o custo efetivo de um financiamento o imposto de renda. Os juros
pagos pelas empresas so dedutveis de sua receita tributvel quando esto submetidas ao
regime de lucro real. J nos financiamentos interna cionais, praxe o emprestador receber
os juros do financiamento sem qualquer desconto do imposto de renda que o fisco brasileiro
cobra sobre as remessas para o exterior.
Os tpicos seguintes apresentam alguns casos de clculo do custo efetivo de financiamento.
Por dois motivos deixou de ser includo no clculo do custo o efeito do IOF. Primeiro, a
legislao que rege o IOF tem sofrido mudanas constantes, e que poderiam tornar
rapidamente obsoletas as instrues apresentadas. Depois, em alguns casos clculo do
custo do leasing, por exemplo necessria a monta gem do quadro de amortizao do
financiamento representado pelo leasing, o que foge ao escopo deste livro.
FINANCIAMENTOS
135
137
Financia-
.-
Semestre
Comissoes
mento . .
principal
0
2.000.000
48.000
1.952.000
200.000
100.000
25.000
15.000 310.000
200.000
90.000
22.500
13.500 299.000
200.000
80.000
20.000
12.000 288.000
200.000
70.000
17.500
10.500 277.000
200.000
60.000
15.000
9.000 266.000
200.000
50.000
12.500
7.500 255.000
200.000
40.000
10.000
6.000 244.000
200.000
30.000
7.500
4.500 233.000
200.000
20.000
5.000
3.000 222.000
10
200.000
10.000
2.500
1.500 211.000
Pelos dados da coluna fluxo de caixa e com a utilizao de uma calculadora fi nanceira ou
planilha eletrnica, encontra-se a taxa de juros semestral de 6,05%
que equivale a 12,47% ao ano.
6.4 ADMINISTRAO DO RISCO DE FINANCIAMENTOS
A taxa de juros ou de cmbio aplicada a um financiamento pode variar num
percentual alm do desejvel pela empresa, introduzindo um elemento de risco
que precisa ser controlado.
FINANCIAMENTOS
139
O risco de taxas de juros num financiamento est relacionado com a contrata o de uma
taxa de juros flutuante ou fixa, mas que possa variar em relao a uma
taxa utilizada como referncia pela empresa tomadora do financiamento.
Se a empresa contrata um financiamento no pas com uma taxa de juros prefi xada para
determinado perodo de tempo, o custo real depender da evoluo da taxa de inflao. Se a
taxa de inflao ficar abaixo do valor esperado na contrata o, a empresa ter perda porque
a taxa de juros real ser maior do que a original- mente estimada. Esse tipo de problema,
entretanto, raro e s poderia afetar os fi nanciamentos de curto prazo.
O risco mais freqente decorre da contratao de uma taxa de juros flutuante que poder
atingir um valor acima do limite suportvel pela empresa, principal mente nos
financiamentos de longo prazo.
Existem trs alternativas de proteo para o risco de taxas flutuantes. Uma vez que essas
operaes so praticadas em larga escala no mercado internacio nal, sua nomenclatura no
Brasil permaneceu a mesma desse mercado: swap, cap e coilar.
a) Swap rate
Uma operao de swap significa trocar uma taxa flutuante, a libor por exem pio, por uma
taxa fixa e vice-versa.
Suponhamos que uma empresa tenha contratado financiamento pela taxa li bor. No
momento da contratao, a libor est em 6% ao ano e a empresa espera que ela comece a
subir logo. A empresa tambm espera que a libor possa chegar a 7%, mas gostaria de pagar
uma taxa fixa de 6,6% ao ano. Assim, procura uma insti
140 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
tuio financeira e faz uma operao de swap, trocando a taxa flutuante que no momento
est em 6% por uma taxa fixa de 6,6%. Imediatamente, 6,6% ao ano passa a ser o custo do
financiamento. Dependendo das perspectivas que o mercado tenha para a evoluo da libor,
a empresa poder precisar fazer um desembolso extra para conseguir fazer o swap.
A instituio financeira que faz a operao de swap no assume o risco da
taxa de juros, mas o transfere para os especuladores que operam nos mercados fu turos.
b) Cap rate
Se a empresa pretende limitar o valor da taxa de juros que pretender pagar, pode fazer uma
operao de cap rate para a taxa de juros flutuante. Imaginemos que uma empresa tome um
financiamento sujeito prime rate (taxa de juros prati cada pelos bancos nos Estados
Unidos para os clientes preferenciais) e cotada a 6,5% ao ano no momento da contratao.
Essa empresa aceita pagar uma taxa de juros de at 7% ao ano. Ento, far uma operao de
cap rate para 7% ao ano, fi cando com a obrigao de pagar as taxas de juros at esse
patamar. O que passar de 7% ser pago pela instituio financeira.
e) Coliar
Uma forma alternativa para administrar o risco das taxas de juros a empresa
limitar os ganhos que poderia obter ante uma reduo da taxa de juros.
Mediante uma operao denominada coilar, a empresa passa a ter um limite mximo (cap)
at onde ela assume a taxa de juros. Alm disso, a empresa assume o compromisso de pagar
uma taxa mnima de juros (floor), ainda que no mercado o valor dessa taxa esteja menor.
Qualquer reduo dos juros abaixo da taxa mnima vai para a instituio financeira.
Suponha-se que uma empresa tenha contratado um financiamento externo
taxa de juros flutuantes de 6,2% ao ano e faz um coilar com um limite superior de
6,7% e um limite inferior de 5,7%. Assim, a empresa s pagar juros at a taxa de
6,7% ao ano. O valor da taxa que ultrapassar esse limite ser pago pela instituio
financeira que fez o coliar. Caso a taxa de juros venha a cair abaixo de 5,7%, a em presa
continuar a pagar esse valor mnimo instituio financeira que ficar com
a diferena.
A possibilidade de a instituio financeira ganhar com a reduo da taxa de
juros reduz o custo da operao de collar para a empresa que busca proteo para
seu financiamento.
FINANCIAMENTOS
141
14. Quais as alternativas para uma empresa proteger-se contra o risco cambial de seus
financiamentos?
15. Uma empresa com baixo ndice de endividamento financeiro estaria numa boa situao
financeira?
FINANCIAMENTOS
143
16. Qual o custo efetivo de um financiamento externo contratado a uma taxa de juros de
8,1% ao ano por uma empresa tributada pelo lucro real pela alquota de 25%, considerando
que as remessas para o credor desse financiamento es to sujeitas a uma alquota de 15%?
17. Determine o custo efetivo de um financiamento contratado no pas a uma taxa de juros
de 16,2% ao ano por uma empresa tributada pelo lucro real
alquota de 15%.
18. O capital de uma empresa tem a seguinte composio: 60% financiado com recursos
prprios que tm um custo-oportunidade de 15% ao ano. Os 40% restantes so financiados
com capital de terceiros, do qual 30% custa 12% ao ano e os 70% restantes custam 11% ao
ano. Qualo custo mdio ponderado de capital dessa empresa?
19. Uma empresa apresenta os seguintes valores em balano: R$ 2,1 milhes de passivo
circulante, R$ 1,8 milhes de exigvel a longo prazo e R$ 4,4 milhes de patrimnio
lquido. Determine os ndices de endividamento geral e de ca pital de terceiros sobre capital
prprio.
20. Determine a variao de rentabilidade de uma empresa com base nos se guintes dados:
Capital prprio de R$ 200.000,00; Capital de terceiros de R$ 400.000,00; Custo do capital
de terceiros igual a 12% ao ano; Resulta dos operacionais de - 20% e 20% sobre o capital
total.
ANLISE DE INVESTIMENTOS
A prvia avaliao econmica das decises de investimento considerada uma tarefa
imprescindvel no ambiente empresarial. As decises de investimento so importantes para
a empresa porque envolvem valores significativos e geral mente tm um alcance de longo
prazo.
O objetivo bsico da anlise de investimento avaliar uma alternativa de ao ou escolher a
mais atrativa entre vrias, usando mtodos quantitativos.
Quando a anlise de investimento refere-se a uma deciso de grande enver gadura - um
novo empreendimento ou a ampliao de umj existente-, seu prog nstico decisivo para
aceitao ou rejeio da proposta. Para decises de menor expresso, como comprar ou
alugar um equipamento, automatizar ou no deter minada tarefa, a concluso da anlise de
investimento pode no ser o fator decisi vo para a escolha. Outros elementos, inclusive de
natureza qualitativa, podem in fluenciar a deciso a ser tomada.
A tomada de deciso com base numa anlise quantitativa no elimina a utili dade de fatores
no numricos e at mesmo a intuio do decisor para subsidiar a
escolha do caminho a seguir.
7.1 CONCEITOS BSICOS
Fluxo de Caixa
,
Liquido
O
-420.000
-420.000
1
140.000
-30.000
110.000
2
140.000
-30.000
110.000
3
140.000
-30.000
110.000
4
140.000
-30.000
110.000
5
140.000
-30.000
110.000
146 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
c) Vida til de um ativo
So denominados ativos os bens usados na operao de uma empresa, como
terrenos, imveis, mquinas, equipamentos, marcas.
Para a avaliao econmica de um projeto de investimento, necessrio con siderar a vida
til de seus ativos.
Para um ativo no sujeito manuteno, a vida til a sua prpria durao.
Assim, se um mvel precisa ser substitudo a cada dez anos, ento essa ser sua
vida til.
Nos ativos sujeitos manuteno, sua vida til representa o perodo de tem po em que
vantajoso mant-lo em uso, tomando-se por base sua confiabilidade, o custo de manuteno
e o valor de revenda. Um veculo pode durar vinte anos, mas se torna antieconmico
mant-lo por mais de cinco anos. Assim, cinco anos sua vida til.
d) Valor residual de um ativo
O valor estimado de venda de um ativo no final de sua vida til denominado valor
residual.
A estimativa do valor residual efetuada com base na experincia da empre sa com ativos
semelhantes ou em estudos especiais.
e) Perodo de anlise
Para fins de clculo da rentabilidade de um projeto de investimento, preciso estabelecer
um perodo de anlise. Tratando-se de um empreendimento, o pero do de anlise no
significa a durao do negcio que geralmente por prazo inde terminado.
Se num projeto de investimento todos os ativos tm a mesma vida til, a du rao desta ser
o perodo de anlise. Quando os ativos do projeto tiverem vidas teis diferentes, o perodo
de anlise ser o mnimo mltiplo comum das vidas teis dos seus ativos.
Suponhamos que o projeto de investimento de uma indstria prev seu fun cionamento num
imvel alugado e a utilizao dos seguintes ativos:
Mquinas e equipamentos com vida til de 10 anos.
Veculos com cinco anos de vida til.
Computadores com dois anos de vida til.
O perodo de anlise para esse projeto de investimento ser de 10 anos, que o mnimo
mltiplo comum para os trs perodos de vida til.
ANLISE DE INVESTIMENTOS 147
7.2
Ano
Fluxo de caixa do projeto
Lucro contbil do projeto (*)
0
-10,000.000,00
1
1.992.520,63
1.292.520,63
2
1.992.520,63
1.292.520,63
3
1.992.520,63
1.292.520,63
4
1.992.520,63
1.292.520,63
5
1.992.520,63
1.292.520,63
6
1.992.520,63
1.292.520,63
7
1.992.520,63
1.292.520,63
8
1.992.520,63
1.292.520,63
9
1.992.520,63
1.292.520,63
10
1.992.520,63
1.292.520,63
Tempo de retorno
5,02
7,74
(*) Supondo que 70% do investimento deprecivel.
ANLISE DE INVESTIMENTOS 151
As limitaes do tempo de retorno so:
No considera o valor do dinheiro no tempo.
No considera os fluxos de caixa aps a recuperao do capital.
O Quadro 7.3 mostra que trs projetos com rentabilidades bastante diferen ciadas (43%,
11% e 78% ao ano) tm o mesmo tempo de retorno.
Quadro 7.3 Tempo de retorno de projetos diferentes.
Ano
Fluxo de caixa
.
do projeto 1
Fluxo de caixa
.
do projeto 2
Fluxo de caixa
.
do projeto 3
0
1
2
3
4
Tempo de
retorno (anos)
Taxa de retorno
100.000,00
50.000,00
50.000,00
50.000,00
100.000,00
2
43%
100.000,00
50.000,00
50.000,00
10.000,00
10.000,00
2
11%
100.000,00
0,00
100.000,00
250.000,00
250.000,00
2
78%
7.3.2 Tempo de retorno descontado
Uma alternativa para diminuir a impreciso do critrio do tempo de retorno
considerar os fluxos de caixa pelo seu valor presente. Esse mtodo denominado
tempo de retorno descontado (discounted payback).
O Quadro 7.4 apresenta o tempo de retorno descontado dos projetos apre sentados na seo
7.3.1, considerando uma taxa de desconto de 10% ao ano.
Quadro 7.4 Tempo de retorno descontado.
Fluxo de caixa
Fluxo de caixa
Fluxo de caixa
Ano
descontado
do projeto 1
descontado
do projeto 2
descontado
do projeto 3
o
1
2
3
4
Tempo de Retorno
100.000,00
45.454,55
41.322,31
37.565,74
68.301,35
2,35
100.000,00
45.454,55
41.322,31
7.513,15
6.830,13
3,83
100.000,00
0,00
82.644,63
187.828,70
1 70.753,36
2,09
152 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
A anlise do quadro permite concluir que o tempo de retorno descontado faz uma
classificao mais apurada dos projetos de investimento. Entretanto, no consegue mostrar
como o projeto 3 (taxa interna de retorno de 78%) muito me lhor do que o projeto 1 (taxa
interna de retorno de 43%).
7.3.3 Taxa de retorno contbil
A taxa de retorno contbil um parmetro que mede a relao entre o lucro lquido contbil
projetado e o investimento. Esse mtodo tende a superdimensio nar a verdadeira
rentabilidade do investimento que medida adequadamente pela taxa interna de retorno.
Para um projeto de investimento tpico (investimento seguido de fluxos de
caixa regulares), a taxa de retorno pode ser calculada do seguinte modo:
TRLI
onde: TR = taxa de retorno contbil anual
L = lucro contbil anual
1 = investimento
Existem outras variantes para o clculo da taxa de retorno contbil. As mais
comuns so:
a) Considerar o lucro contbil mdio do projeto e seu investimento m dio.
b) Considerar o fluxo de caixa ao invs do lucro contbil.
A taxa de retorno contbil ou qualquer de suas variantes pode trazer distor es muito
grandes verdadeira rentabilidade de um projeto de investimento,
principalmente por no levar em conta o valor do dinheiro no tempo.
Embora seja um critrio frgil para anlise prospectiva de investimentos, a
taxa de retorno contbil utilizada pelas empresas para fazer o acompanhamento
da rentabilidade de seus investimentos.
Quando a empresa faz a anlise retrospectiva de seus investimentos, utiliza uma taxa de
retorno contbil modificada porque considera o patrimnio lquido como investimento a ser
avaliado e esse parmetro influenciado pelo lucro do exerccio. O Quadro 7.5 compara a
avaliao de investimentos pelo mtodo da taxa de retorno contbil e da taxa interna de
retorno (a ser apresentada no prxi mo item).
ANLISE DE INVESTIMENTOS 153
Quadro 7.5 Taxa de retorno contbil versus taxa interna de retorno.
Investimento: R$ 10 milhes
Vida til: 10 anos
Valor residual: zero
Ano Receitas Custos Deprec.Lucro Fluxo de
interna
Patrimnio
13 23
Taxa de
Taxa
23
33
23
11
27
23
13
23
23
15
20
23
17
18
23
19
16
23
21
14
23
10
23
13
23
O mtodo de clculo da Taxa Interna de Retorno (TIR) um processo intera tivo, j que se
trata da resoluo de uma equao, na maioria dos casos de grau ele vado. Para um projeto
de investimento tpico, o clculo da TIR requer a soluo de uma equao de grau 10.
Os algoritmos de clculo usados pelas calculadoras financeiras e softwares consistem na
utilizao de um mtodo para obter a soluo para a equao corres pondente aos dados do
fluxo de caixa alimentados e que representam os coeficien tes dos termos dessa equao.
Para ilustrar o significado financeiro da Taxa Interna de Retorno, suponha mos um
investimento no valor de R$ 100.000,00, com trs anos de vida til e com uma gerao
anual de caixa no valor de R$ 40.211,48. Aplicada a metodologia de clculo apropriada,
encontraremos uma taxa interna de retorno de 10% ao ano.
O Quadro 7.6 apresenta a interpretao financeira da taxa interna de retor no. O valor de
caixa gerado ano a ano tem duas aplicaes: uma parcela servir para formar um fundo de
recuperao do capital, de modo a fornecer os R$ 100.000,00 no final dos trs anos para a
reposio do investimento. A outra parce la ser o rendimento do saldo do investimento
ainda no recuperado, existente no comeo de cada ano.
Quadro 7.6 Detalhamento da Taxa Interna de Retorno.
Ano
1=(5)anterior
2
3=(2)(4)
4
5=(1)(3)
Saldo inicial do
investimento
Caixa
gerado
Recuperao do
investimento
Retorno do
investimento
Saldo final do
investimento
1,00
100,00
40,21
30,21
10,00
69,79
2,00
69,79
40,21
33,23
6,98
36,56
3,00
36,56
40,21
36,55
3,66
0,00
Total
100,00
A taxa interna de retorno teria para a empresa o mesmo significado financei ro da taxa de
juros de um emprstimo que ela concedesse para receb-lo em um
certo nmero de parcelas.
ANLISE DE INVESTIMENTOS 155
Clculo e Interpretao da Taxa Interna de Retorno
Consideremos um investimento de R$ 2.000.000,00 com uma gerao lqui da de caixa
estimada em R$ 639.555,68, ao longo de cinco anos de vida til.
O clculo da Taxa Interna de Retorno (TIR) executado tanto numa calculadora financeira
como numa planilha eletrnica consiste em achar o valor de i (Taxa Inter na de Retorno) na
equao que iguala o valor presente do fluxo de caixa a zero):
11
639.555,68 x 2.000.000,00 = O
(1+i)
A soluo dessa equao d um valor de 0,18 (18%) para i, que a Taxa Inter na de
Retorno (TIR) do Projeto.
Quando a Taxa Interna de Retorno (TIR) maior do que a Taxa Mnima de Atratividade
(TMA), o investimento vantajoso. Se a TIR e a TMA forem iguais, o projeto de
investimento estar numa situao de indiferena. Caso a TIR seja menor do que a TMA, o
projeto de investimento no ser economicamente recomendvel.
Entre vrios projetos de investimento, o melhor ser aquele que tiver a maior
TIR.
7.4.2 Valor Presente Lquido
O Valor Presente Lquido (VPL) de um investimento igual ao valor presente do fluxo de
caixa lquido, sendo, portanto, um valor monetrio que representa a
diferena entre as entradas e sadas de caixas trazidas a valor presente.
O clculo do valor presente do fluxo de caixa efetuado com a utilizao da Taxa Mnima
de Atratividade (TMA) da empresa como taxa de desconto.
Clculo e Interpretao do Valor Presente Lquido
Para calcular o VPL necessrio determinar o valor de uma funo o valor
presente das entradas de caixa menos o valor presente das sadas de caixa. Sua me
todologia de clculo :
FCK
FCX
VPL= +
FCX
+
(1 +i) (1 i) (1 j)fl
sendo: VPL = valor presente lquido
FCX fluxo de caixa de cada perodo (1 at n)
l = investimento inicial
156 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Usando os dados do exemplo utilizado para clculo da taxa interna de retorno
na seo anterior, e considerando uma TMA de 15% ao ano, temos o seguinte VPL:
VPL = 639.555,68 + 639.555,68 + 639.555,68 + 639.555,68 +
(1 +0,15)
(1+0,15)
(1 +0,15)
(1 +0,15)2
2
3
4
5
4.300.000,00
600.000,00
600.000,00
600.000,00
600.000,00
385.000,00
5.200.000,00
470.000,00
470.000,00
470.000,00
470.000,00
54.000,00
Utilizando os mtodos de clculo de equivalncia financeira, e considerando uma taxa de
desconto igual TMA dessa empresa, 14% ao ano, encontramos os se guintes valores de
Custo Anual Equivalente:
Alternativa 1: R$ 1.819.993,29
Alternativa 2: R$ 1.921.740,49
Uma vez que as duas alternativas geram o mesmo benefcio, a alternativa 1, por
ter o menor Custo Peridico Equivalente (R$ 1.819.993,29 por ano), mais atrativa.
158 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
7.5 COMPARAO DOS MTODOS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS
So denominados projetos de investimentos convencionais aqueles em que o
fluxo de caixa no apresenta mudanas significativas ao longo do tempo, tanto de
valor como de sinal (positivo ou negativo).
Num projeto de investimento convencional tpico acontece uma sada de cai xa (o
investimento) seguida por entradas lquidas e regulares de caixa.
Em alguns projetos de investimento no convencionais, o fluxo de caixa pro duz duas taxas
internas de retorno, mas nenhuma delas tem significado financei ro. A soluo para resolver
o impasse utilizar uma taxa de desconto auxiliar para permitir a obteno de um fluxo de
caixa com apenas uma variao de sinal e en to chegar a uma nica taxa de retorno.
11. Determinado projeto tem um Valor Presente Lquido (VPL) igual a zero. Esse valor de
VPL significa que esse projeto no apresenta lucros?
12. Se um projeto de investimento tem uma Taxa Interna de Retorno (TIR) muito acima da
Taxa Mnima de Atratividade (TMA), seu Valor Presente Lquido
(VPL) ser elevado?
13. Qual a principal restrio ao uso do Valor Presente Lquido (VPL) na anlise de
investimentos?
14. Existe limitao da Taxa Interna de Retorno (TIR) para avaliar um investi mento
convencional?
15. Qual o principal uso do critrio da Taxa de Retorno Contbil em anlise de in
vestimentos?
EXERCCIOS
1. Anlise de projeto de investimento sem financiamento
Um projeto de investimento comercial apresenta as seguintes estimativas de
investimentos, entradas e sadas de caixa.
O empreendimento funcionar num imvel alugado. O valor do aluguel de R$
6.000,00/ms e o valor do ponto comercial R$ 180.000,00.
160 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Considere que em caso de renovao do contrato (tem um prazo de cin co anos), o valor do
ponto permanecer o mesmo. Na hiptese de encer ramento das atividades, o contrato seria
repassado, permitindo a recu perao integral do valor investido no ponto.
Haver investimento em mquinas e equipamentos no valor de R$ 60.000,00, para os
quais so estimados uma vida til de 10 anos e valor
residual de 10%.
O valor do investimento em capital de giro (basicamente estoques) de R$ 50.000,00.
As entradas de caixa esto estimadas em R$ 360.000,00 por ano, lqui das de impostos.
As sadas de caixa, exclusive aluguel, esto estimadas em R$ 220.000,00/ano.
Com base nos dados fornecidos, elabore o fluxo de caixa necessrio avalia o desse
projeto de investimento pelo mtodo da Taxa Interna de Retorno e Valor
Presente Lquido.
Questes:
Qual a taxa Interna de Retorno desse projeto?
Considerando que a empresa tem uma Taxa Mnima de Atratividade de 15% ao ano, qual
o Valor Presente Lquido do projeto?
Como eventuais incertezas (valor das luvas na renovao, projees de receitas e despesas
etc.) poderiam ser consideradas nessa avaliao?
Vr ___
D =iVa
ix
(1 +i) ) (1 +i)
sendo: Df = depreciao anual do bem pelo fundo de amortizao Va = valor de aquisio
do bem
Vr = valor residual do bem
n = vida til do bem em anos
= taxa de juros anual que representa o custo de oportunidade da empresa.
e) Avaliao de estoques
2
300,00
200,00
500,00
150,00
100,00
250,00
100,00
3
300,00
300,00
600,00
100,00
100,00
200,00
100,00
4
300,00
400,00
700,00
75,00
100,00
175,00
100,00
5
300,00
500,00
800,00
60,00
100,00
160,00
100,00
6
300,00
600,00
900,00
50,00
100,00
150,00
100,00
7
300,00
700,00
1.000,00
42,86
100,00
142,86
100,00
8
300,00
800,00
1.100,00
37,50
100,00
137,50
100,00
9
300,00
900,00
1.200,00
33,33
100,00
133,33
100,00
10
300,00
1.000,00
1.300,00
30,00
100,00
130,00
100,00
1.400,00
1.200,00
1.000,00
800 00
600,00
400,00
200,00
O
Grfico de Custos Totais
Unidades
Grfico de Custos Unitrios
400,00
350,00
300,00
250,00
R$ 200,00
150,00
100,00
50,00
o
1
CT
cv
CF
1
11
Unidades
168 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
d) Custo direto
Alguns custos so exclusivos de determinados produtos ou servios e por isso
so chamados custos diretos.
As matrias-primas e embalagens usadas na fabricao de um produto indus trial so
exemplos de custos diretos. Para uma empresa varejista, o custo de aquisi o de cada
produto vendido um custo direto.
Os custos diretos so utilizados principalmente para fins de apurao de
custos.
e) Custo indireto
Determinados gastos so compartilhados por mais de um produto, servio ou
departamento. No h uma identificao clara sobre a distribuio desses gastos
comuns denominados custos indiretos entre os produtos ou servios.
Os gastos com aluguel do imvel onde funciona a empresa um exemplo tpi co de custo
indireto dos produtos por ela fabricados.
Um dos maiores problemas para a apurao de custos fazer a distribuio dos custos
indiretos entre produtos e servios. A prtica mais utilizada fazer o ra teio dos custos
indiretos pelos produtos ou servios a partir de determinado crit rio, mas sempre ser
questionvel.
Metodologias de apurao de custos mais modernas, como o custeio ABC,
buscam apurar os custos indiretos em bases menos discutveis, com uma escolha
mais cuidadosa dos critrios de rateio.
O principal emprego do custo indireto na apurao de custos.
O Custo histrico
O custo histrico significa o valor original de aquisio dos insumos utiliza dos na
fabricao de produtos ou prestao de servios.
Quando o custo histrico acrescido dos efeitos da inflao, denominado
custo histrico corrigido.
Suponhamos que uma empresa tenha em seu estoque um lote de peas de re posio
comprado um ano atrs pelo preo de R$ 500,00. A inflao acumulada a
partir da data da compra dessas peas 10%. Com base nesses dados, temos:
Custo histrico: R$ 500,00.
Custo histrico corrigido: R$ 550,00 (R$ 500,00 mais 10%).
O custo histrico utilizado pela contabilidade financeira e de custos em seus registros.
Para fins de tomada de deciso, o custo histrico pouco utilizado.
ADMINISTRAO DE CUSTOS 169
g) Custo de reposio
O atual valor de mercado dos insumos adquiridos no passado para a fabrica o de produtos
ou prestao de servios denominado custo de reposio.
Suponhamos que uma empresa tenha um estoque remanescente de matria- prima adquirida
h seis meses por R$ 200,00 a tonelada. Hoje, o preo dessa mes ma matria-prima est em
R$ 220,00. Este ltimo valor o custo de reposio da matria-prima.
O principal uso do custo de reposio para fins de tomada de deciso. Geral mente, a
contabilidade financeira e a de custos no podem utilizar o custo de repo sio em seus
registros.
h) Custo afundado
um custo desembolsado no passado e que por isso no afetado por deci ses posteriores.
Suponhamos que uma empresa tenha feito uma contratao irretratvel para utilizar um
pavilho por uma semana onde promover uma exposio. Nessas con dies, ela ter que
pagar o valor combinado, quer realize ou no essa exposio. Na eventualidade de uma
procura reduzida de estandes, o aluguel do pavilho po der at ser totalmente expurgado
da planilha de custos para permitir a oferta de um preo menor aos expositores. Nesse caso,
o custo do aluguel do pavilho um exemplo de custo afundado. Qualquer deciso
realizar ou no a exposio, por exemplo ser irrelevante para esse custo, pois ele no
poder ser evitado.
O custo afundado pode ser definido como um custo fixo em relao a um evento futuro. Ele
utilizado na avaliao econmica de decises.
i) Custo incremental
O gasto que existir se uma determinada deciso for tomada denominado custo
incremental. Tambm denominado custo evitvel, o custo incremental uti lizado para se
quantificar o resultado econmico de uma deciso.
O custo incremental pode ser fixo, varivel ou ainda uma combinao desses dois.
j) Custo-oportunidade
A maioria dos gastos de produo ou operao so explcitos e sua identifica o
imediata. H casos, entretanto, em que os custos no esto explcitos e, por
isso, no so identificados.
170 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Suponha-se que uma indstria tenha um galpo ocioso e resolva aproveit-lo em um novo
projeto. Na avaliao econmica desse projeto, o valor de mercado para o aluguel desse
galpo dever ser considerado como custo operacional do projeto. O valor desse aluguel
representa um custo-oportunidade do galpo.
Quando uma empresa mantm estoques, h tambm o custo-oportunidade
do investimento que fica imobilizado na forma de estoque.
O custo-oportunidade mais representativo para uma empresa o do investi mento em ativos
permanentes (instalaes, mquinas, equipamentos etc.).
Deve ser notado que todos os gastos operacionais incorridos na produo de bens ou
servios tm um custo-oportunidade (o dinheiro poderia ter sido aplicado no mercado
financeiro). Como esses gastos so explcitos e geram um desembolso direto, tm seu
custo-oportunidade representado pelos respectivos valores.
O custo-oportunidade utilizado com as seguintes finalidades:
Avaliao de investimentos.
Decises de preo.
Decises de comprar versus alugar.
1) Custo contbil
O custo apurado pela contabilidade das empresas ou mesmo por sistemas de apurao
extracontbil no inclui o custo-oportunidade do investimento e de ou tros elementos. O
custo assim calculado denominado custo contbil.
O custo contbil utilizado para fins de apurao do lucro da empresa ge ralmente
denominado lucro contbil e avaliao de desempenho financeiro pela
ptica tradicional.
m) Custo econmico
Quando ao custo contbil adicionamos o custo-oportunidade do investimen to temos o
custo econmico.
O capital investido o item que no tem todo seu custo-oportunidade apura do pela
contabilidade de custos. Parte desse custo-oportunidade includa no cus to contbil na
forma de depreciao linear. O procedimento correto seria utilizar a amortizao financeira
do investimento em lugar da depreciao linear. Para che gar ao custo econmico,
acrescentaramos ao custo contbil os juros sobre o capi tal investido.
O custo econmico utilizado para fins de avaliao de desempenho econ mico e para
fins de fixao de preos. No primeiro caso, o custo econmico permite
que se apure o lucro econmico que o verdadeiro resultado de uma empresa.
Na fixao de preos, quando se apura o custo econmico de um produto, ele
representa o preo de venda ideal desse produto.
ADMINISTRAO DE CUSTOS 171
8.3 APURAO DE CUSTOS
A apurao de custos numa empresa pode ser efetuada com objetivos cont beis e fiscais ou
para apoiar a tomada de deciso.
Quando os custos so usados para objetivos contbeis e fiscais, utiliza-se uma metodologia
de apurao padronizada e rgida porque ela deve obedecer aos dis positivos da legislao.
O mtodo de apurao de custos para fins contbeis e fis cais denominado custeio por
absoro integral.
Os custos utilizados para apoiar a tomada de deciso tm uma grande flexibi lidade de
apurao, podendo a empresa usar o mtodo que julgar mais apropria do. Os principais
mtodos so: custeio direto, custo-padro, custeio RKW e custeio
ABC.
8.3.1 Custeio por absoro integral
O custeio por absoro integral o mtodo de apurao de custos usado pela Contabilidade
de Custos para apurao do resultado contbil. Baseia-se na aplica o dos princpios
contbeis e obedece ao estabelecido na legislao societria e fiscal.
O custeio por absoro integral tem a seguinte rotina de apurao:
Todos os gastos relacionados com a produo (fixos e variveis) so considerados como
custo dos produtos vendidos.
A receita lquida de vendas ( igual receita bruta de vendas deduzida dos impostos sobre
vendas) menos o custo dos produtos vendidos for nece o lucro bruto do perodo.
O lucro bruto menos os gastos do perodo denominados despesas fornece o lucro
antes dos impostos e contribuies sobre a renda.
Quando a produo do perodo no for totalmente vendida, haver produtos em estoque a
serem transferidos para o perodo seguinte. O valor desses produtos em estoque ser
formado por parcelas de custo direto (matria-prima, materiais etc.) e de custo indireto
(depreciao etc.).
A distribuio ou rateio dos custos indiretos atravs de produtos ou servios pode ser
efetuada segundo uma grande variedade de critrios. A escolha de um critrio de rateio
baseia-se em alguma relao existen te entre o custo indireto e algum fator vinculado ao
processo de produ o ou operao. Como diversos fatores relacionam-se com o processo
de produo ou operao, qualquer critrio de rateio adotado ser ar bitrrio e, portanto,
questionvel.
172 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Os principais critrios para rateio de custos indiretos so os seguintes:
mo-de-obra direta;
quantidade produzida;
rea utilizada;
consumo de energia eltrica;
valor do investimento na linha de produo;
consumo de matria-prima;
preo de venda do produto;
homem-hora utilizado;
uma combinao dos critrios anteriores.
Exemplo de apurao de custos
30.000
() custo dos produtos vendidos estoque anterior (1.000 x 9,00)
9.000
(=) Lucro bruto
66.000
() despesas fixas de administrao
30.000
() despesas variveis de administrao
10.000
(=) Lucro
26.000
8.3.2 Custeio direto
O custeio direto, tambm chamado custeio varivel, considera que somente os gastos
variveis (custos e despesas) so considerados custos dos produtos ven didos. Assim, os
gastos fixos no so considerados como custo dos produtos vendi dos, mas tratados como
despesa e lanados contra o resultado do perodo.
O custeio direto tem a seguinte metodologia de clculo:
A receita lquida de vendas menos o custo varivel dos produtos vendi dos igual
margem de contribuio.
A margem de contribuio menos os gastos fixos fornece o lucro antes dos impostos e
contribuies sobre a renda.
A premissa bsica do custeio direto que somente os gastos variveis decor rem da
fabricao do produto. Os gastos fixos refletem a capacidade de produo
existente e independem do volume desta.
Quando a empresa utiliza o custeio direto, o valor da produo no vendida e
mantida como estoque formado apenas por gastos variveis.
O resultado contbil das empresas no pode ser apurado com base no custeio direto. Esse
mtodo de custeio s pode ser empregado com objetivos gerenciais.
Exemplo de apurao de custos
A empresa BOMCUSTO apresentou os seguintes dados de custos, despesas,
produo e vendas durante dois anos seguidos (foram usados os mesmos dados
174 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
mostrados no item anterior para permitir uma comparao entre os dois mtodos
de custeio).
Custo fixo total anual: R$ 60.000,00.
Lucro 9.000
Estoque final: 1.000 unidades x R$ (3,00 + 1,00) = R$ 4.000,00 Resultado do segundo ano:
Vendas lquidas (11.000>< 15,00)
165.000
() custo varivel dos produtos vendidos (10.000 x 3,00)
30.000
() despesa varivel de administrao dos produtos vendidos
(10.000>< 1,00)
10.000
() estoque do ano anterior (1.000 x 4,00)
4.000
monetria constante dos padres monetrios torna pro blemtica a utilizao de um sistema
de custo-padro.
O sistema de custo-padro tambm engloba a apurao dos custos a serem comparados com
os padres preestabelecidos. Desse modo, o custeio-padro pode ser integrado
contabilidade financeira. O papel de controle, conseguido do cl culo das varincias, seria
uma funo adicional do sistema de custeio.
176 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
8.3.4 Custeio RKW
O sistema de custeio RKW surgiu na Alemanha no comeo do sculo XX e uma variao
do sistema de custeio por absoro integral, j que tambm as despe sas so apropriadas ao
custo dos produtos.
Esse sistema foi desenvolvido com o objetivo de permitir ao governo alemo
praticar um controle de preos. Com o custo apurado pelo sistema RKW acrescen tava-se a
margem de lucro desejada para chegar ao preo de venda.
Com a adio das despesas ao custo de produo, os custos dos produtos ven didos passam
a incorporar as despesas de administrao e vendas, o que no acon tece no sistema de
custeio por absoro.
Dada a metodologia de apurao, o custeio RKW tipicamente um mtodo
de apurao de custos para fins gerenciais. Ele no pode ser utilizado para fins de
avaliao de estoques e apurao de resultado.
No Brasil, os sistemas de custos gerenciais existentes em muitas empresas
usam o custeio RKW, embora sem essa denominao.
Sempre que uma empresa fixar seus preos com base nos custos, estar em pregando
alguma variante do custeio RKW, j que as despesas tambm so trata das como custos dos
produtos.
8.3.5 Custeio ABC
O sistema de custeio ABC (ActivityBased Costing) uma metodologia de apu rao de
custos desenvolvida na dcada de 80 e tem como principal caracterstica uma alocao mais
precisa dos custos indiretos de uma organizao entre os pro dutos e servios, com a
utilizao das diversas atividades necessrias produo como base para alocao desses
custos indiretos.
A Contabilidade de Custos foi criada nos Estados Unidos, na segunda dcada do sculo
XX, pelas grandes empresas industriais (General Motors, General Elec tric etc.) e, aps
desfrutar grande aceitao durante 30 anos, passou a ser muito questionada a partir dos
anos 50.
O tratamento dispensado aos custos indiretos sempre foi o ponto fraco da Contabilidade de
Custos. A variedade de critrios de rateio, sempre arbitrrios,
pode conduzir a valores de custos questionveis.
a)
com o sistema ABC e sua comparao com o custo apurado pelo sistema tradicio nal com a
utilizao de rateio dos custos indiretos.
Considerando o carter introdutrio da abordagem que estamos fazendo do
custeio ABC, o exemplo apresentado bastante simples, pois visa ilustrar a utiliza o do
custeio ABC e compar-lo com o custeio tradicional
Dados da empresa:
Produtos fabricados: P e P
Volume de fabricao: 200 unidades/ms de P e 300 unidades/ms de P
Total de custos de matria-prima: R$10.000,00 para P e R$ 6.000,00 para P
Total de custos diretos de mo-de-obra: R$ 60.000,00 para P e R$ 90.000,00 para P
Despesas gerais administrativas (DGA): R$100.000,00.
Critrio de rateio do custo indireto (DGA) no custeio tradicional: utili zao de mo-deobra direta por cada produto.
Dados para o custeio ABC:
Atividade usada para distribuio do custo indireto (DGA): preparao de mquinas.
Direcionador do custo indireto (DGA): nmeros de preparaes de mquinas.
ADMINISTRAO DE CUSTOS 181
Nmero de preparaes de mquinas necessrias ao processo: 05
Alocao da atividade preparao de mquinas ao processo de produo:
Fabricao de P 4 preparaes de mquinas.
Fabricao de P 1 preparao de mquinas.
Apurao dos custos pelo mtodo tradicional:
Rateio das despesas gerais administrativas (DGA):
Produto P (60.000 150.000) x 100.000 40.000.
Produto P (90.000 150.000) x 100.000 = 60.000.
Custo unitrio de P ((60.000 + 10.000 + 40.000) 200) = 550.
Custo unitrio de P = ((90.000 + 6.000 + 60.000) 300) = 520.
Apurao dos custos pelo mtodo ABC:
Custo de preparao de mquina de P 100.000 5 x 4 = 80.000.
Custo de preparao de mquina de P 100.000 5 x 1 = 20.000.
DGA unitria de P 80.000 200 400.
DGA unitria de P 20.000 300 = 66,66.
Custo Unitrio de P = ((60.000 + 10.000 + 80.000) 200) 750.
Custo Unitrio de P = ((90.000 + 6.000 + 20.000) 300) = 386,66.
520
386,66
O custeio ABC mostra que o produto P mesmo sendo produzido num volu me menor do
que P exige maior quantidade de preparaes de mquinas. Duran te a implantao do
custeio ABC, foi identificado que o consumo do recurso DGA ele representa o custo
indireto est relacionado com a atividade de preparao de mquinas. Assim, o produto
P por usar a atividade preparao de mquinas quatro vezes mais do que o produto P
receber uma parcela de custo indireto au mentada na mesma proporo.
O custeio tradicional no consegue ver essa distribuio atpica da DGA por que a rateou
proporcionalmente utilizao da mo-de-obra direta.
182 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
8.3.6 Apurao de custos para tomada de deciso
Quando a empresa precisa de dados de custo para fins de tomada de deciso, precisar
dispor de um sistema especial de apurao de custos. Antes da implanta o desse sistema
especial de custos, ser necessrio estabelecer seus objetivos, que so geralmente variados.
A ttulo de ilustrao, so apresentados dois exemplos de apurao de custos,
um para indstria e outro para prestao de servios.
A metodologia de apurao utilizada segue a filosofia bsica do sistema de
custeio RKW, em que as despesas do perodo so tratadas como custo.
Quando a empresa apura custos para fins de determinao de resultado, utili za basicamente
os dados verificados num determinado perodo passado (ms, tri mestre etc.). Os custos
apurados para fins de tomada de deciso tm pouca vincu lao com o passado. So, antes
de tudo, custos esperados. Por isso, so valores projetados com base em diversas premissas
adotadas.
1 - Apurao de custo em empresa industrial
O exemplo escolhido uma indstria de confeces femininas que fabrica calas,
bermudas, blusas e vestidos, todos em tecido jeans. Essa empresa pretende
fazer a apurao de custos para obter as seguintes informaes:
O custo fixo desembolsvel da empresa.
O custo marginal de cada produto.
Apurar o custo horrio de operao de cada mquina. Esse custo inclui os custos de pessoal
de operao, manuteno, depreciao, consumo de energia eltrica etc.
Para calcular a depreciao, preciso estimar o valor de mercado ou de substituio das
mquinas e equipamentos e considerar o que for maior. Este valor, juntamente com a vida
til estimada e o valor resi dual, serviro de base para clculo da depreciao. Esta poder
ser cal culada pelo mtodo do fundo de amortizao, gerando um valor me nor do que
aquele obtido com a utilizao da depreciao linear. A taxa de juros para clculo da
depreciao poder ser de 15% ao ano.
Levantar o tempo mdio de utilizao das diversas mquinas de cada produto.
184 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Apurar o custo operacional de cada produto com base no custo de ho ra-mquina e tempo
mdio de utilizao por produto.
Apurar os custos indiretos de apoio com base num valor padro espera do. Esses custos
abrangem administrao, superviso, informtica etc.
Fazer o rateio dos custos indiretos pelos produtos. O rateio poder ser feito com base na
capacidade mdia de fabricao de cada um dos qua tro produtos ou em outro critrio mais
apropriado, se houver.
d) A equao de custo operacional total
Essa equao relaciona o gasto total da empresa ante vrios nveis de produ o.
necessrio apurar o custo fixo total da empresa e o custo varivel ou margi nal de cada
produto.
A equao de custo operacional total tem o seguinte formato:
CT CF + Q + Q Q + Q
onde: CT = custo operacional total
CF = custo fixo total
Q = produo de calas multiplicada pelo respectivo custo marginal
Q = produo de bermudas multiplicada pelo respectivo custo marginal
Q = produo de blusas multiplicada pelo respectivo custo marginal
Q = produo de vestidos multiplicada pelo respectivo custo marginal
II Apurao de custo em empresa prestadora de servios
O exemplo a ser desenvolvido o de uma empresa que realiza servios de de detizao em
imveis. Ela pretende implantar um sistema de custos que gere as se guintes informaes:
O custo marginal da dedetizao de cada unidade.
A equao de custo operacional da empresa.
A apurao do custo unitrio de cada tipo de dedetizao desaconselhvel nesse caso
porque existem muitas combinaes possveis de operao (nmero de dedetizaes de
apartamentos, casas, salas de escritrio etc. ao longo do ano). So mente se a empresa
tivesse um nmero relativamente estvel de execuo de ser vios pelos vrios tipos de
unidades poderia ser apurado o custo unitrio de cada uma delas.
ADMINISTRAO DE CUSTOS 185
A metodologia para obteno das informaes de custos desejadas a se guinte:
a) Custo marginal de dedetizao de cada unidade.
Para apurar o custo marginal de dedetizao de cada unidade, preciso le vantar os custos
variveis de operao.
Os principais itens de custos variveis so os produtos qumicos utilizados no
processo de dedetizao, alm de alguns custos operacionais (transporte dos ope radores ao
local de trabalho, custos sobre vendas etc.).
preciso determinar o padro de consumo de cada produto qumico em cada
unidade dedetizada (apartamento, casa, escritrio etc.), ainda que o preo do ser vio no
seja diferenciado.
Os produtos qumicos utilizados podero ser avaliados pelo custo de reposi o ou custo
mdio.
b) A equao de custo operacional total da empresa
Esta equao relaciona o gasto total da empresa diante de vrios nveis de
operao. Ela formada pelo custo fixo total da empresa e o custo marginal de
cada unidade dedetizada.
A equao de custo operacional total tem o seguinte formato:
CT = CF + Q + Q ... + Q,
onde: CT
CF
A apurao de custos informa quanto custou produzir determinado produto ou servio. Pela
anlise de custos possvel saber se o custo apurado est elevado
ou no e ainda obter a justificativa de qualquer desvio em relao ao esperado.
O trabalho de anlise de custos abrange as etapas de preparao dos dados de custos e sua
interpretao.
A fase de preparao dos dados consiste na atualizao monetria dos custos observados no
passado visando sua comparao.
Para fazer a interpretao dos dados de custos, o analista precisa estabelecer relaes de
causa e efeito para as variaes de custo encontradas.
A empresa pode usar os resultados da anlise de custo com vrios objetivos, como, por
exemplo, a avaliao do desempenho econmico da empresa, acompa nhamento de metas
de reduo de custo e anlise de sua competitividade.
8.4.1 Anlise vertical
Por meio da anlise vertical possvel dissecar a composio do custo em suas parcelas. O
percentual de participao de cada uma dessas parcelas em rela o ao total avaliado em
relao a determinado padro para verificar a ocorrn cia de desvios.
O Quadro 8.2 apresenta um exemplo de anlise vertical de custos.
Quadro 8.2 Anlise vertical.
Custo apurado
Valor
%
Custo orado
Valor
%
Material
144,00
60,0
Material
136,00
60,18
Mo-de-obra
48,00
20,0
Mo-de-obra
42,00
18,58
Administrao
16,00
6,7
Administrao
20,00
8,85
Embalagem
8,00
3,3
Embalagem
12,00
5,31
Outros
24,00
10,0
Outros
16,00
7,08
Total
240,00
100,0
Total
226,00
100,00
Os nmeros obtidos com a anlise vertical podem ser comparados com pa dres
preestabelecidos ou mdias setoriais.
8.4.2 Anlise horizontal
A anlise horizontal avalia a evoluo temporal dos custos com o objetivo de
identificar tendncias ou anormalidades.
ADMINISTRAO DE CUSTOS 187
Para que custos de diferentes datas possam ser comparados, precisam ser
atualizados monetariamente para uma mesma data. Assim, necessrio escolher
um indexador apropriado.
Apesar da grande variedade de indexadores existentes na economia brasilei ra, o Indice
Geral de Preos segundo o conceito de disponibilidade interna (IGP-DI), calculado pela
Fundao Getlio Vargas, o ndice mais indicado para medir a variao dos custos das
empresas em geral.
A variao cambial o ndice menos indicado para comparar a variao de cus tos em
moeda nacional porque no acompanha a variao da inflao no Brasil.
O Quadro 8.3 apresenta um exemplo de anlise horizontal de custos em que estes foram
expressos a preos da data mais recente para fins de comparao.
Quadro 8.3 Anlise horizontal.
Data
Custo
histrico
Inflao em
12 meses
Fator de
atualizao
Custo a preos
de dezembro/99
Dezembro/99
Dezembro/98
Dezembro/97
Dezembro/96
Dezembro/95
8,33
8,22
8,01
7,80
7,00
19,99
1,71
7,48
9,33
1,00
1,20
1,22
1,31
1,43
8,33
9,86
9,77
10,21
10,01
Uma das dificuldades para interpretao dos dados de custo estabelecer um valor-base
adequado, quando o custo em anlise apresenta flutuaes significati vas no perodo.
8.4.3 Anlise de custo por atividade
Os custos tambm podem ser analisados em termos das atividades operacio nais e de apoio
referentes ao processo de produo ou de operao.
A anlise de custo por atividade exige que os custos sejam apurados por ativi dade, mas no
h obrigatoriedade de utilizao do custeio ABC.
Qualquer sistema de custeio pode ser estruturado para fornecer dados de cus tos das
atividades, facilitando assim o posterior processo de anlise. Se o sistema de custeio
existente no fornece dados de custo por atividade, ser necessrio pro ceder a um
levantamento especial.
No exemplo de apurao de custos da indstria de confeces femininas
apresentado no item 8.3.6, caso se pretenda analisar o custo por atividade, seria
preciso apurar o custo do corte, costura, embalagem, vendas etc.
188 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
O principal benefcio da anlise de custos por atividades a obteno de in formaes
sobre a eficincia econmica de processos operacionais. A fixao e a avaliao de metas
como aumento da produtividade e da competitividade so em muito auxiliadas pela anlise
de custo de atividades.
8.4.4 Anlise quantitativa de custos
Os custos tambm podem ser analisados em termos de quantidades consumi- das dos vrios
insumos usados na produo. Dada a natureza tcnica dos levanta mentos necessrios, a
anlise quantitativa dos custos uma tarefa do escopo da engenharia industrial.
Existe uma correlao entre o consumo fsico de determinados recursos e as caractersticas
operacionais do parque produtivo da empresa.
Por exemplo, o crescimento do gasto de homem-hora na manuteno tem re lao com o
grau de obsolescncia das mquinas e equipamentos utilizados.
Reduo espontnea
Reduo compulsria
Caixa
Inicialmente negativo. Positivo a longo prazo.
Inicialmente positivo. Incerto a longo prazo.
Qualidade do produto
Sempre positivo.
Inicialmente negativo.
Custos
Positivo.
Positivo para alguns itens e negativo para outros.
Moral dos empregados
Positivo.
Varivel.
Metas de expanso
Positivo.
Negativo.
Competitividade
Sempre positivo.
Incerto.
Capacidade de sobrevivncia
Positivo.
Positivo.
Nesse captulo ser tratada a reduo espontnea de custos. A reduo com pulsria inserese na filosofia de saneamento financeiro e ser apresentada no Ca ptulo 10.
8.5.1 Tcnicas de reduo de custos
Reduzir custos significa fabricar um produto ou prestar um servio de mesma qualidade
com um menor valor de gastos. A reduo de custos pode acontecer de duas formas. Numa
delas, a empresa traz seus custos ao padro do mercado. Isso acontece, por exemplo,
quando a empresa elimina desperdcios.
A outra forma de reduo de custos representa a quebra de um padro de cus tos existentes
no mercado, dando empresa que a realiza grande vantagem com190 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Para atingir as metas de reduo de custos, so empregados mtodos de cria tividade, como
brainstorming, cintica e pensamento lateral.
O brainstorrning, o mais popular e mais poderoso mtodo de criao de idias, conduzido
em grupo e baseia-se na separao dos estgios de gerao e avaliao de idias. Na
primeira fase, busca-se gerar o maior nmero possvel de idias, com a suspenso da
crtica. Numa segunda etapa, as idias passam por uma avaliao crtica at que sejam
identificadas aquelas que correspondem soluo do problema.
d) Avaliar e implementar as solues
Um soluo gerada por um processo de criatividade precisa ser testada para
que a aplicabilidade seja confirmada.
Algumas vezes a soluo escolhida revela-se impraticvel durante a fase de
avaliao e ento ser descartada. Uma vez confirmada sua viabilidade prtica, a
soluo ser implementada, fechando o ciclo do processo de reduo de custos.
O mtodo da Soluo Criativa de Problemas guarda muita semelhana com a Anlise de
Valor, principalmente nas fases de pesquisa e implementao de solu o.
8.5.2 Reduo de custos como um processo de investimento
H situaes em que os custos elevados decorrem do tipo de processo produ tivo ou
operacional utilizado. Por exemplo, processos baseados no trabalho ma nual so geralmente
mais caros do que processos automatizados.
Quando a reduo de custos requer mudanas estruturais profundas nos pro cessos usados
pela empresa, passa a ser um problema de investimento.
Dada a magnitude dos custos e investimentos envolvidos, a meta de reduo
de custos precisa ser suportada pela capacidade da empresa para realizar o investi mento e
tambm pela lucratividade potencial desse investimento.
ADMINISTRAO DE CUSTOS 193
Na reduo de custos por meio de investimentos, o objetivo a ser atingido
costuma ser facilmente visualizado, no exigindo tcnicas especiais para pesquisa
da soluo.
Entretanto, em alguns casos esse mtodo de reduo de custos pode-se constituir num desdobramento do mtodo da Soluo Criativa de Problemas.
QUESTES
1. Em relao a um quilmetro voado e a um assento oferecido num vo, o custo
de combustvel , respectivamente:
()
()
()
()
2.
Custo indireto.
()
()
()
Custo afundado.
Fixo direto.
()
Fixo indireto.
()
Varivel direto.
()
Varivel indireto.
4. Numa determinada sesso de uma pea de teatro existem vrias cadeiras va zias. A pea
est sendo encenada num teatro do prprio produtor e, assim, no h pagamento de
percentagem de bilheteria pelo uso do teatro. Nesta si tuao, qual o valor do custo
marginal incorrido por esse produtor com cada novo espectador que vier assistir pea
nesta sesso?
5. Uma fbrica produz trs tipos de fogo. Classifique cada um dos seguintes itens de custo
em relao a cada um desses tipos de fogo.
194 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Chapas de ao usadas na estrutura do fogo.
Depreciao de equipamentos usados na fabricao de todos os fo ges.
Prmio de seguro de uma mquina usada exclusivamente na fabrica o do nico modelo
de fogo de luxo.
6. Se as empresas s tivessem custos variveis, como ficaria seu risco econmi co?
7. Os custos unitrios totais dos vrios produtos fabricados por um empresa so to mais
precisos quanto maior for o peso dos custos indiretos na compo sio desses custos
unitrios. Est correta a afirmao?
8. A depreciao representa em ltima anlise a diluio ao longo do tempo do custo dos
investimentos em determinados ativos. Por que no reconhecer o custo de depreciao de
uma s vez, lanando-o pelo valor total dos respecti vos ativos?
9. O custo incremental decorrente de uma deciso ser fixo ou varivel?
10. Em circunstncias normais, o lucro econmico ser menor do que o lucro contbil. Voc
concorda com essa afirmao?
11. Uma empresa assistiu reduo continuada dos custos de seus produtos medida que
aumentou seu volume produzido, at atingir sua capacidade m xima de produo. Ainda
assim, verificou que possui custos unitrios mais elevados do que seus concorrentes. Qual a
explicao para esse fato?
12. A afirmao Todo custo varivel direto e todo custo fixo indireto corre ta?
13. O custo-oportunidade do investimento no representa um desembolso para a empresa.
No reconhec-lo aumentaria a competitividade da empresa?
14. O custo-oportunidade deveria ser calculado sobre o custo histrico ou o custo de
reposio do investimento?
15. A avaliao de estoques pelo sistema Ueps num ambiente de inflao baixa poderia
distorcer o resultado da empresa?
16. Qual a principal vantagem do sistema de custeio direto?
17. O custeio ABC tambm faz rateio de custos indiretos?
18. Cite trs vantagens da reduo de custos espontnea.
ADMINISTRAO DE CUSTOS 195
EXERCCIO
Uma metalrgica fabrica um produto em trs modelos: grande, mdio e pe queno. Sua linha
de produo simples, formada pelas sees de corte, monta gem, acabamento e pintura.
A empresa funciona num imvel alugado. O investimento em mquinas e
equipamentos usados na produo foi de R$ 182.000,00. Eles tm uma vida til de
dez anos e valor residual nulo.
A capacidade de produo dessa empresa a seguinte:
Modelo grande 300 unidades/ms.
Modelo mdio 400 unidades/ms.
Modelo pequeno 200 unidades/ms.
Os custos mensais administrativos da empresa so os seguintes:
Custos administrativos
Valor em R$
Aluguel
2.800,00
Pessoal administrativo (salrios mais encargos sociais)
5.400,00
Gastos administrativos diversos
1.812,00
Servios contratados
523,00
Impostos e taxas
428,00
Diversos
340,00
Total
11.303,00
Os custos de fabricao, considerando a capacidade de produo da empresa, so os
seguintes:
Custos de fabricao
Valor em R$
Pessoal de operao (salrio mais encargos)
11.340,00
Superviso (salrios mais encargos)
2.880,00
Energia eltrica
1.039,86
Manuteno
455,00
Outros
612,00
Total
16.326,86
O tempo de fabricao de cada modelo de fogo por dia de operao :
Modelo pequeno: 1,6 horas.
Modelo mdio: 3,6 horas.
Modelo grande: 2,8 horas.
196 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Os estudos existentes indicam o seguinte quadro de gastos de materiais por
cada unidade de produto:
Material
consumido
Preo
mdio
Modelo grande
consumo kg
Modelo mdio
consumo kg
Modelo pequeno
consumo kg
Material 1
Material 2
Material 3
Material4
2,00
0,45
0,82
1,50
20
2
1
0,4
15
1,5
0,7
0,3
10
1
0,4
0,2
Os custos de administrao informados so todos indiretos, por serem co muns aos
produtos fabricados. Apesar de alguns custos de fabricao (a energia eltrica, por
exemplo) poderem ser identificados pelos produtos, optou-se por considerar todos os custos
de fabricao como indiretos.
Devido simplicidade do processo de produo e a homogeneidade da com posio dos
produtos, o tempo de fabricao de cada um deles considerado como
sendo o critrio de rateio mais apropriado.
Por exemplo, uma empresa pode comear suas operaes com uma poltica de preos
reduzidos para serem elevados pouco a pouco at um patamar normal.
Embora essa estratgia seja de curto prazo, ela precisar estar inserida numa
viso de longo prazo, em que a obteno temporria de menor receita j esteja pre vista sem
afetar as metas de rentabilidade.
Na maior parte do tempo, os preos praticados para um produto ao longo de
seu ciclo de vida so preos de curto prazo. Entretanto, eles precisam ser economi camente
viveis a longo prazo.
9.1.2 Preo de longo prazo
O preo de longo prazo pode ser definido como o preo mdio praticado para produtos ou
servios ao longo de seu ciclo de vida ou da vida til do investimento
utilizado para viabilizar sua oferta.
A existncia de dois conceitos de preo a longo prazo um vinculado ao in vestimento e
outro ao ciclo de vida do produto ou servio deve-se ao fato de que a durao da vida
til do investimento geralmente menor do que a do ciclo de vida dos produtos ou
servios.
O preo de longo prazo vinculado ao investimento definido no momento em que
realizada a avaliao econmica desse investimento. Espera-se que esse preo se mantenha
ao longo da vida til do investimento e proporcione o retorno sobe o investimento desejado.
ANLISE E FORMAO DE PREOS
199
Os fatores circunstanciais ao longo da vida til do investimento podem fazer com que o
preo mdio efetivamente praticado seja diferente daquele valor inicial- mente planejado.
Entretanto, esse preo mdio precisa ser economicamente vi vel.
Ao longo do ciclo de vida do produto ou servio, o preo pode ser alterado de vido a
modificaes no custo do investimento ou de outros fatores.
9.1.3 Poltica de preos
A poltica de preos de uma empresa o conjunto de diretrizes que regulam
suas decises de preos de curto e longo prazo, bem como as condies em que es ses
preos so praticados.
O objetivo bsico de toda empresa a obteno de um retorno satisfatrio a longo prazo
sobre os capitais nela investidos tem uma influncia marcante sobre
sua poltica de preos.
A anlise de viabilidade econmica que precede a criao da empresa j con tm uma
poltica de preos os preos estimados. Estes, combinados com o volu me de vendas
esperado, fornecem a projeo de receitas ao longo da vida til do investimento,
necessrias ao clculo de sua rentabilidade.
A anlise de viabilidade econmica tambm contempla outros fatores corre lacionados com
o preo, como o caso do nicho de mercado a ser explorado. Ou tros objetivos igualmente
importantes, as metas de crescimento, tambm afetam a poltica de preos de uma empresa.
Considerando que durante a elaborao da anlise de viabilidade econmica
o preo j foi definido, cabe perguntar qual seria a razo da empresa em manter uma
poltica de preos depois que comea a funcionar.
A resposta a essa questo que a oferta de produtos e servios da empresa um processo
dinmico. Ao longo da vida til dos investimentos objeto da anlise de viabilidade
econmica freqente a eliminao de produtos e servios e a in troduo de outros.
Desse modo, qualquer modificao nos preos praticados representa uma ree dio da
anlise de viabilidade econmica original.
A formulao de polticas de preos tambm denominadas estratgias de preos visa
atender determinados objetivos da empresa, principalmente merca dolgicos, mas sempre
estar subordinada ao objetivo financeiro de longo prazo, que a obteno de uma taxa de
retorno satisfatria para o investimento.
Por exemplo, uma empresa pode praticar uma estratgia de preos reduzidos visando
conseguir uma parcela maior de mercado. Entretanto, a longo prazo, os resultados dessa
estratgia devero ser capazes de produzir retorno econmico sa tisfatrio.
200 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Desse modo, a poltica de preos, mesmo quando parece ditada por razes
estratgicas ou mercadolgicas, est ancorada num objetivo financeiro de longo
prazo.
Do que foi dito antes, conclui-se que a discusso sobre o enfoque que deve ba lizar a
fixao de preos financeiro ou mercadolgico desprovida de sentido. A empresa
uma entidade econmica e, como tal, o lucro ser sempre seu objetivo final.
As principais polticas de preos praticadas pelas empresas so listadas a se guir. E possvel
que uma empresa pratique ao mesmo tempo mais de uma dessas
polticas.
a) Preo de penetrao
Uma poltica utilizada por algumas empresas para facilitar sua entrada num determinado
mercado praticar um preo inicial mais baixo. Essa poltica leva em conta dois fatores
importantes: a resposta da concorrncia e sua meta de rentabili dade de longo prazo.
Supostamente, na avaliao econmica preliminar, as per das causadas pelo menor preo
praticado na fase de lanamento foram considera das. Ao longo da vida til do
investimento, espera-se que essas perdas sejam re compensadas pelos lucros posteriores.
b) Preo-nata
Uma poltica de preo diferente pode ser praticada pela empresa que tem um
produto com caractersticas que lhe permitem ser vendido por um preo mais alto
Caso ocorra uma elevao das taxas de juros durante o perodo do financia mento, haver
perda para a empresa vendedora, supondo que ela banque este fi nanciamento.
Com freqncia as empresas embutem no preo para venda uma parcela de custo para fazer
face aos riscos de perdas por inadimplncia e taxa de juros. A me todologia de clculo dessa
perda costuma ser mais emprica do que analtica. As condies de competio no mercado
da empresa determinaro at que ponto seria possvel repassar aos preos os mencionados
riscos de perdas.
A seo 9.4.1 trata da formao de preo para venda financiada, mas sem o
tratamento do risco de inadimplncia ou de taxa de juros.
202 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
O Preos para otimizao
Como uma empresa pode praticar vrias polticas de preo, provvel que
elas venham a interagir, determinando a necessidade de uma avaliao global vi sando
obteno do resultado timo.
Um exemplo ilustrativo seria o caso de um varejista que pratica um preo ni co para venda
vista, venda em carto de crdito ou a venda com cheques pr-datados. Embora algumas
das modalidades de venda possam ser economica mente desfavorveis ao preo nico
praticado, este poderia justificar-se com base no conceito de lucro mdio esperado.
9.2 FORMAO DE PREOS
As tcnicas de fixao de preos variam em funo do porte da empresa, do setor em que
ela atua e das condies de mercado. Apesar da variedade de mto dos de precificao, o
fator custo de alguma forma est presente em todos eles. O que muda basicamente o grau
de preciso com que cada mtodo relaciona preos a custos.
Em essncia, cada mtodo escolhe a base de custo (total, parcial, estimado ou
padronizado), apurada com base num nvel estimado de produo ou operao, e
acrescenta uma margem de lucro.
Segundo o conceito de elasticidade da procura, quanto menor for o preo de
um produto, maior ser o seu volume de vendas.
Considerando que, alm do volume de vendas e do preo unitrio, o custo
tambm determinante do resultado, haveria um preo timo nem muito alto
nem muito baixo capaz de gerar o lucro mximo.
O Quadro 9.1 apresenta o volume ideal de vendas de uma empresa, aquele que produz o
maior resultado possvel, considerando as relaes entre custo, pre o e procura.
Quadro 9.1 Lucro em funo do preo, procura e custo.
Preo
Volume
de
vendas
Custo
fixo
total
Custo
varivel
unitrio
Receita
c
t
oa
Resultado
100,00
98,00
96,00
94,00
92,00
90,00
10.000
10.500
11.000
11.250
11.500
11.750
300.000,00
300.000,00
300.000,00
300.000,00
300.000,00
300.000,00
50,00
50,00
50,00
50,00
50,00
50,00
1.000.000,00
1.029.000,00
1.056.000,00
1.057.500,00
1.058.000,00
1.057.500,00
800.000,00
825.000,00
850.000,00
862.500,00
875.000,00
887.500,00
200.000,00
204.000,00
206.000,00
195.000,00
183.000,00
170.000,00
ANLISE E FORMAO DE PREOS
203
A fixao do preo timo com base na anlise apresentada no Quadro 9.1 no , entretanto,
uma prtica utilizada pelas empresas em virtude das grandes dificul dades para se mensurar
a elasticidade da procura. Os mtodos de fixao de pre os usados pelas empresas partem
de um volume de vendas que j considerado o ideal.
Outro aspecto importante a destacar que nem todos os preos praticados pelas empresas
mantm uma fidelidade absoluta aos clculos. Em algumas situa es, os estudos de preos
funcionam como balizadores para as decises de preos que muitas vezes so tomadas
experimentalmente.
9.2.1 Mtodos prticos
Em determinados segmentos empresariais so empregados mtodos bastan te simplificados
para formao de preos. A maioria desses mtodos consiste na aplicao de um fator
multiplicador sobre a parcela mais significativa do custo de produo ou operao.
Alguns exemplos de mtodos prticos para fixao de preos:
Preo de refeio la carte: custo dos materiais diretos (carnes, acom panhamentos etc.)
multiplicado por cinco.
Preo de capa de um livro: custo grfico multiplicado por quatro.
A eficcia desses mtodos no sentido de permitir decises consistentes de
preos deixa muito a desejar.
Se a empresa tem alguma liberdade para fixar seus preos com base nos cus tos, os mtodos
prticos de formao de preos podem levar a decises ruins, j que parcelas importantes
do custo por no serem apuradas podem no ser cober tas adequadamente. O fator
multiplicador tanto pode causar uma cobertura insu ficiente como um excesso de cobertura
para os custos no identificados.
Quando o preo do produto fixado com base num mtodo prtico, ele pode r estar sendo
vendido com prejuzo ou com excesso de lucro.
9.2.2 Margem sobre custo unitrio total
O critrio dominante para fixao de preos consiste na aplicao de uma margem sobre o
custo unitrio total. Essa margem destina-se a proporcionar o lu cro desejado pela empresa.
A margem a ser aplicada ao custo dos produtos pode ser nica ou diferencia da por produto
ou classe de produtos.
204 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Como h encargos incidentes sobre o preo de venda (impostos, comisses etc.), eles
precisam ser considerados no clculo do preo. O custo financeiro refe rente ao prazo de
pagamento concedido aos clientes tambm considerado na for mao do preo. Este
ltimo fator ser apresentado no item 9.2.5.
No modelo de precificao com base na margem de lucro sobre o custo, o pre o igual
soma das seguintes parcelas:
Custo unitrio.
Margem de lucro sobre o custo unitrio.
Encargos incidentes sobre o prprio preo (impostos, despesas etc.).
Custo financeiro pelo prazo de pagamento concedido ao cliente.
Clculo do preo de venda a vista
Sejam,
Po = preo de venda a vista.
Ev = encargos sobre o preo de venda (em % por R$ 1,00)
Ctu = Custo total unitrio.
Mc margem de lucro sobre o custo total unitrio (em % por R$ 1,00)
A equao seguinte representa a relao entre o preo de venda a vista e as
parcelas que o formam:
Foi mostrado que quando a empresa usa a margem sobre o custo ou sobre o preo de venda,
o retorno sobre o investimento pode ficar abaixo ou acima da meta desejada. Mesmo
quando fica acima, pode no ser o desejvel, pois pode sacrificar metas estratgicas como
participao no mercado, por exemplo.
ANLISE E FORMAO DE PREOS
207
_______
A=(Va
(1+i) (1+i) 1
b) Remunerao do investimento
Considerando os elementos listados anteriormente e seus respectivos smbo los, e
designando a remunerao do investimento porR, ela calculada do seguin te modo:
R=(Va Vr )xj
(1 + jY
ANLISE E FORMAO DE PREOS 209
O clculo do custo-oportunidade do investimento (Co) de forma fechada ob serva a
seguinte frmula:
Vr
( xi
A=(Va
)x
(1+i) (1+i) 1
A Tabela 9.1 permite o clculo do custo-oportunidade do investimento lqui do
(investimento total deduzido do valor presente da recuperao do Valor Resi dual). Assim,
para utilizar a tabela, necessrio calcular o valor do investimento l quido.
A frmula de clculo do valor do investimento lquido IL a seguinte, onde os
Vr
(1 j)fl
Tabela 9.1 Fator para clculo do custo oportunidade do investimento.
Taxa de juros % ao ano
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
0,5762 0,5839 0,5917 0,5995 0,6073 0,6151 0,6230 0,6308 0,6387 0,6466 0,6545
0,4021 0,4092 0,4163 0,4235 0,4307 0,4380 0,4453 0,4526 0,4599 0,4673 0,4747
0,3155 0,3223 0,3292 0,3362 0,3432 0,3503 0,3574 0,3645 0,3717 0,3790 0,3863
0,2638 0,2706 0,2774 0,2843 0,2913 0,2983 0,3054 0,3126 0,3198 0,3271 0,3344
0,2296 0,2364 0,2432 0,2502 0,2572 0,2642 0,2714 0,2786 0,2859 0,2933 0,3007
0,2054 0,2122 0,2191 0,2261 0,2332 0,2404 0,2476 0,2549 0,2624 0,2699 0,2774
0,1874 0,1943 0,2013 0,2084 0,2156 0,2229 0,2302 0,2377 0,2452 0,2529 0,2606
0,1736 0,1806 0,1877 0,1949 0,2022 0,2096 0,2171 0,2247 0,2324 0,2402 0,2481
10
0,1627 0,1698 0,1770 0,1843 0,1917 0,1993 0,2069 0,2147 0,2225 0,2305 0,2385
11
0,1540 0,1611 0,1684 0,1758 0,1834 0,1911 0,1989 0,2068 0,2148 0,2229 0,2311
12
0,1468 0,1540 0,1614 0,1690 0,1767 0,1845 0,1924 0,2005 0,2086 0,2169 0,2253
13
0,1408 0,1482 0,1557 0,1634 0,1712 0,1791 0,1872 0,1954 0,2037 0,2121 0,2206
14
0,1357 0,1432 0,1509 0,1587 0,1666 0,1747 0,1829 0,1912 0,1997 0,2082 0,2169
15
0,1315 0,1391 0,1468 0,1547 0,1628 0,1710 0,1794 0,1878 0,1964 0,2051 0,2139
16
0,1278 0,1355 0,1434 0,1514 0,1596 0,1679 0,1764 0,1850 0,1937 0,2025 0,2114
17
0,1247 0,1325 0,1405 0,1486 0,1569 0,1654 0,1740 0,1827 0,1915 0,2004 0,2094
18
0,1219 0,1298 0,1379 0,1462 0,1546 0,1632 0,1719 0,1807 0,1896 0,1987 0,2078
19
0,1195 0,1276 0,1358 0,1441 0,1527 0,1613 0,1701 0,1791 0,1881 0,1972 0,2065
20
0,1175 0,1256 0,1339 0,1424 0,1510 0,1598 0,1687 0,1777 0,1868 0,1960 0,2054
25
0,1102 0,1187 0,1275 0,1364 0,1455 0,1547 0,1640 0,1734 0,1829 0,1925 0,2021
30
0,1061 0,1150 0,1241 0,1334 0,1428 0,1523 0,1619 0,1715 0,1813 0,1910 0,2008
35
0,1037 0,1129 0,1223 0,1318 0,1414 0,1511 0,1609 0,1707 0,1806 0,1904 0,2003
40
0,1023 01117 0,1213 0,1310 0,1407 0,1506 0,1604 0,1703 0,1802 0,1902 0,2001
45
0,1014 0,1110 0,1207 0,1305 0,1404 0,1503 0,1602 0,1701 0,1801 0,1901 0,2001
50
0,1009 0,1106 0,1204 0,1303 0,1402 0,1501 0,1601 0,1701 0,1800 0,1900 0,2000
Pp=
(1+i) (1+iY
sendo: Pp = preo para recebimento a prazo
Pv = preo para recebimento vista
O0OOt
t
000
000
0o0
000
ti
0O0
0OO
0OO
0OO
01
000
000
000
000
6
000
000
000
000
8
000
O00
000
0O0
L
000
000
000
000
9
000
000
000
000
S
000
000
000
000
ooo
ooo
ooo
ooo
000
000
000
000
000
000
000
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218 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Quadro 9.3 Execuo/recebimento concentrada no incio.
Inflao de 6% ao ano.
Ms
Preo
Recebido
Custo
Efetivo
Perda
Inflacionria
Valor presente da
perda inflacionria
0,5% ao ms
1,17% ao ms
1
100,00
100,49
0,49
0,48
2
0,00
0,00
0,00
0,00
3
0,00
0,00
0,00
0,00
4
0,00
0,00
0,00
0,00
5
0,00
0,00
0,00
0,00
6
0,00
0,00
0,00
0,00
7
0,00
0,00
0,00
0,00
8
0,00
0,00
0,00
0,00
9
0,00
0,00
0,00
0,00
10
0,00
0,00
0,00
0,00
11
0,00
0,00
0,00
0,00
12
0,00
0,00
0,00
0,00
TOTAL
100,00
0,48
Uma vez estimado o nvel esperado de inflao, o ajuste sobre o preo ba se-zero ser
efetuado tomando por base o cronograma do contrato. A frmula de
ajuste a seguinte:
Pa = Pa x (1 + pi)
sendo: Pa = preo ajustado pelo atraso na atualizao monetria
Pa = preo ajustado pelo atraso do incio de recebimento
pi = taxa unitria que representa o valor presente da perda inflacionria
Essa forma de abordagem do preo ajustado no cobre as perdas causadas por um eventual
recrudescimento da inflao dentro do perodo de atualizao monetria, supondo que essa
elevao da inflao no seja repassada de imediato ao preo recebido.
9.3.3 Cotao de preo em situao de capacidade ociosa
O preo base-zero de um contrato corresponde soma das seguintes par celas:
ANLISE E FORMAO DE PREOS 219
Custos diretos: so os gastos que a empresa s incorre se executar o contrato.
Custos indiretos: representam a parcela do custo fixo alocada ao con trato, mas sua
ocorrncia independe da execuo do contrato.
Impostos: referem-se aos tributos incidentes sobre a receita gerada pelo contrato.
Lucro: o retorno desejado para o contrato. Somado aos retornos dos demais contratos,
fornece o retorno total da empresa.
Na hiptese de a empresa estar com capacidade ociosa de produo ou opera o e supondo
que a ocorrncia desse evento no seja uma tendncia de longo pra zo, ela poderia praticar
um preo-proposta menor do que seu preo base-zero.
A reduo do preo-proposta seria baseada na excluso do custo fixo na for mao desse
preo. Assim, a empresa poderia cotar um preo que cobrisse pelo
menos o custo marginal para atender ao objeto do contrato.
Aps a excluso do custo fixo do preo-proposta, no faz sentido manter a
parcela normal de rentabilidade que seria embutida no preo. A rentabilidade
seria substituda pela meta de minimizao do prejuzo.
Assim, em lugar de rentabilidade, a empresa ter uma margem de contribui o cujo valor
ser igual diferena entre o preo-proposta e o custo marginal in corrido com a execuo
do contrato.
Embora seja economicamente justificvel, a prtica de um preo-proposta in ferior ao preo
base-zero tem algumas restries:
Se o peso do custo indireto sobre o preo base-zero for muito grande, a retirada integral
desse custo da composio do preo-proposta pode conduzir a valores aviltados aos olhos
da contratante e ensejar que esta considere o preo-proposta inexeqvel.
Para a empresa candidata ao contrato, a cotao de preo com base no custo marginal
requer que sua capacidade ociosa continue a existir du rante o perodo de execuo do
contrato. Do contrrio, a empresa esta ria sacrificando a possibilidade de conquistar um
contrato mais lucrati vo algum tempo depois.
QUESTES
1. Para que determinado produto seja vendido com lucro, a empresa fabricante multiplica o
custo da matria-prima gasta em sua fabricao por 7. Este mto do de precificao
assegura a cobertura dos demais custos do produto?
2. Uma possvel poltica de preos aquela que se preocupa basicamente com a cobertura
dos custos totais. Esse procedimento permite que alguns produtos
220 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
possam ser vendidos abaixo do custo, sendo subsidiados por outros mais lu crativos. Do
ponto de vista estritamente financeiro, essa poltica poderia ser adotada por uma empresa?
3. Praticar margens de lucro reduzidas para conseguir maior volume de vendas pode ser
uma poltica financeiramente correta?
Imposto de renda
1,2%
Contribuio social
0,96%
PIS
0,65%
Cofins
3%
ICMS alquota mdia
15,1%
Com base nos dados informados, que margem de lucro sobre o custo de com pra dos
produtos a empresa dever utilizar para calcular o preo de venda de cada produto,
considerando que os donos da empresa desejam obter um lucro liquido de R$
5.500,00/ms?
Que crticas podem ser feitas ao critrio de fixao do lucro lquido pretendi do?
2. Formao de preo com base no retorno sobre o investimento
Uma empresa especializada em manuteno de automveis est estudando a
viabilidade de realizao de determinado tipo de teste em motores.
O teste em questo exigir um investimento de R$ 842.000,00 em equipa mentos que tm
uma vida til de 10 anos e valor residual de 5%.
Sobre o preo do servio incidiro encargos de vendas de 23,5%.
Os custos operacionais referentes ao teste so os seguintes:
Manuteno do equipamento: 3% ao ano sobre o preo de aquisio.
Energia eltrica: R$ 245,00/ms.
Custo de pessoal mais encargos com a operao: R$ 12.348,00.
Despesas de administrao alocadas aos testes: R$ 1.342,00/ms.
A empresa estima que realizar 250 testes por ms. Considerando que essa
empresa utiliza uma taxa de juros de 15% ao ano para clculo do custo de capital,
calcule o preo de cada teste para recebimento vista.
3. Preo para capacidade ociosa
Uma metalrgica pode produzir 100 unidades/ms de determinado produto.
At recentemente ela vinha utilizando 100% de sua capacidade de produo e
vendia no mercado brasileiro toda a sua produo.
Devido a uma retrao do mercado, a empresa sofreu uma reduo de 50%
em suas vendas. Quando esse fato aconteceu, ela recebeu uma proposta para exANLISE E FORMAO DE PREOS 223
portar 30 unidades/ms do produto durante dois meses consecutivos pelo preo
de R$ 6.000,00 por tonelada.
O quadro seguinte apresenta os dados bsicos de produo, preo e custos dessa empresa.
ITEM
VALOR
Capacidade de produo unidades/ms
100
Preo de venda
12.000,00
Custo fixo mensal
320.000,00
Custo fixo unitrio
3.200,00
Custo varivel unitrio
3.800,00
Com base nos dados apresentados, esta empresa deveria aceitar essa propos ta? Justifique
numericamente a resposta.
o
ADMINISTRAO DO LUCRO
O lucro de uma empresa administrado com base nas funes de planeja mento, anlise e
controle.
O planejamento do lucro consiste na elaborao de previses de resultado com o objetivo
de gerar informaes ou estabelecer metas. A anlise do lucro tem por objetivo avaliar o
resultado, comparando-o com padres ou metas estabeleci das. J o controle do lucro
destina-se a corrigi-lo quando insatisfatrio.
Vimos, no Captulo 7, que numa anlise de viabilidade econmica, os lucros
anuais projetados tm, em geral, valores constantes. Entretanto, o lucro efetivo
est sujeito a freqentes oscilaes.
O processo de administrao do lucro no se restringe ao resultado global da empresa. Ele
tambm pode abranger a rentabilidade de produtos, servios, ativi dades e unidades
organizacionais.
10.1 PLANEJAMENTO DO LUCRO
A administrao do lucro tem incio com o planejamento do resultado para
Alguns dispndios despesas financeiras, por exemplo devem ser estima dos parte,
com base em dados e informaes especficos. Assim, as despesas fi nanceiras podem ser
estimadas com base nos cronogramas de pagamento dos cr ditos j contratados e a
contratar.
O esquema tpico de projeo da demonstrao de resultados requer as se guintes
estimativas:
a) Receita bruta de vendas (RBV).
b) Impostos sobre vendas (percentual padro sobre RBV).
c) Custos dos produtos vendidos (percentual padro sobre RBV).
d) Despesas e contribuies sobre vendas (percentual padro sobre RBV).
e) Despesas gerais administrativas: estimadas com base naquelas verifi cadas no ano
anterior, com a introduo de fatores de ajuste.
O Despesas financeiras: estimadas com base na dvida existente e a con tratar.
g) Imposto de renda e a contribuio social: estimados pela aplicao de um percentual
padro sobre a RBV quando a empresa tributada pelo lucro presumido ou pelo Simples.
Se a tributao for pelo lucro real, ser necessrio usar alguma estimativa com base na
RBV, com a inclu so de eventuais fatores de ajuste.
Com base nas projees mencionadas, chega-se s seguintes etapas para a es timativa do
resultado:
Receita bruta de vendas
Menos Impostos sobre vendas
igual a receita lquida de vendas
Menos custo dos produtos vendidos igual a Lucro bruto
Menos despesas com vendas
Menos despesas gerais e despesas administrativas
230 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Menos despesas financeiras
igual a lucro antes do Imposto de Renda e da Contribuio Social Menos Imposto de Renda
e Contribuio Social
igual a Lucro lquido
Exemplo: Uma empresa pretende elaborar a projeo de resultado para o ano seguinte, com
base nos seguintes dados:
Receita bruta de vendas (RBV): R$ 8.362.000,00.
Impostos sobre vendas: 19,7% sobre RBV.
Custo dos produtos vendidos: 62,3% sobre RBV. Despesas do ano anterior
(de vendas, gerais e administrativas): R$ 869.648,00.
398.821,80
10.1.3 Estimativa de resultado pelo mtodo direto
Nas empresas de menor porte, a contabilidade terceirizada e habitualmente
no realiza projees de demonstrao de resultados.
Desse modo, a projeo de resultado costuma ser efetuada diretamente, com
base nas estimativas de receitas e gastos correspondentes.
ADMINISTRAO DO LUCRO 231
O mtodo direto de projeo de resultado muito semelhante ao das proje es de
demonstrao de resultados. As diferenas dizem respeito, principalmen te, ao tratamento
dispensado a custos e despesas e que acabam refletindo-se no prprio resultado projetado.
Um princpio importante a ser observado na utilizao do mtodo direto de projeo de
resultado o da competncia. Quando ele no observado, o resulta do apurado pelo
regime de caixa e traz distores significativas para o lucro pro jetado.
Se a projeo de resultado visa prever o lucro da empresa sem detalhamento,
poder ser utilizado o mtodo de custeio direto.
Exemplo: A empresa ALiO est formulando seu plano de lucro para o prxi mo ano e os
dados correspondentes so os seguintes:
Produto
Unidades
A vender
Custo Direto
Unitrio
Preo de
venda
Encargos
s/vendas
%
P1
P2
P3
P4
P5
3200
3800
4400
2600
1600
19,00
26,60
30,40
34,20
36,10
50,00
70,00
80,00
90,00
95,00
8,70
8,70
8,70
8,70
8,70
Outros dados
Total de custos indiretos: R$ 362.400,00.
Total de despesas financeiras: R$ 54.199,00.
Os Quadros 10.1 e 10.2 contm a projeo da margem de contribuio e de
lucro anual da empresa ALiO.
Quadro 10.1 Projeo da margem de contribuio.
Produto
Receita
bruta
Encargos
s/vendas
Receita
,.
liquida
Custos
.
diretos
Margem de
..contribuiao
P1
P2
P3
P4
P5
Total
160.000,00
266.000,00
352.000,00
234.000,00
152.000,00
1.164.000,00
13.920,00
23.142,00
30.624,00
20.358,00
13.224,00
101.268,00
146.080,00
242.858,00
321.376,00
213.642,00
138.776,00
1.062.732,00
60.800,00
101.080,00
133.760,00
88.920,00
57.760,00
442.320,00
85.280,00
141.778,00
187.616,00
124.722,00
81.016,00
620.412,00
232 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Quadro 10.2 Projeo de resultado.
Item
Valor
Margem de Contribuio
Menos Custos indiretos
Menos Despesas Financeiras
Igual a Lucro lquido final
620.412,00
362.400,00
54.199,00
203.813,00
10.1.4 Anlise do ponto de equilbrio
Toda empresa precisa de certo volume de vendas para poder cobrir seus cus tos fixos, j
que estes representam um encargo desvinculado do volume de produ o. Desse modo,
somente a partir de um determinado volume de vendas que a empresa comear a ter
lucro.
A anlise do ponto de equilbrio tambm conhecido como break even point
ou ponto de ruptura permite determinar o volume de vendas capaz de proporcio nar
lucro zero, aquele ponto em que a receita da empresa iguala o seu custo total.
Quando as vendas da empresa se situarem acima do ponto de equilbrio, ela
comear a ter lucro.
1 Ponto de equilbrio econmico
Para toda empresa existe determinado volume de vendas onde ocorre a igual dade entre sua
receita total e seu custo total. Esse volume de vendas representa o
ponto de equilbrio econmico da empresa.
(3)
Q = 4.000
O Quadro 10.3 e a Figura 10.2 ilustram o clculo do ponto de equilbrio de uma empresa
com um custo fixo de R$ 120.000,00, custo varivel unitrio de
R$ 10,00 e preo de venda igual a R$ 30,00.
234 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Quadro 10.3 Ponto de equilbrio.
Q
Custo
.
Fixo
Custo
.,
Variavel
..
Unitario
Custo
.,
Variavel
Total
Custo
Total
.
Receita
Total
Lucro
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
O
10.000,00
20.000,00
30.000,00
40.000,00
50.000,00
60.000,00
70.000,00
80.000,00
90.000,00
100.000,00
120.000,00
130.000,00
140.000,00
150.000,00
160.000,00
170.000,00
180.000,00
190.000,00
200.000,00
210.000,00
220.000,00
O
30.000,00
60.000,00
90.000,00
120.000,00
150.000,00
180.000,00
210.000,00
240.000,00
270.000,00
300.000,00
120.000,00
100.000,00
80.000,00
60.000,00
40.000,00
20.000,00
0,00
20.000,00
40.000,00
60.000,00
80.000,00
400.000
350.000
300.000
250.000
total
200.000
150.000
100.000
Ponto de equilbrio
50.000 _________
Figura 10.2 Ponto de equilbrio econmico.
II Ponto de equilbrio em volume de vendas
A forma de clculo apresentada para o ponto de equilbrio aplicvel para a
empresa que tem apenas um produto ou servio em sua carteira.
Como as empresas tm, de fato, uma carteira com vrios produtos ou servi os, o ponto de
equilbrio precisar ser calculado em termos de volume de vendas.
ADMINISTRAO DO LUCRO 235
Sejam:
V = volume de vendas.
MC = % de margem de contribuio mdia da empresa ( igual receita
total menos custo varivel total dividido pela receita total).
F = custo fixo.
No ponto de equilbrio (lucro zero), teremos:
VMC - F 0
e:
VMC=F
ou:
V=FMC
Exemplo: Uma empresa varejista tem um custo fixo de R$ 21.000,00/ms. Sua margem de
contribuio mdia (receita total menos custo varivel total dividido
pela receita total) de 30%. Seu ponto de equilbrio em termos de vendas ser:
PQ = 21.000,00 = 70.000,00
0,3
Verificao:
Custo fixo 21.000,00
Margem de contribuio: 30% de 70.000 = 21.000,00
Custo Varivel Total = Receita Total Margem de Contribuio
Custo Varivel Total = 70.000,00 21.000,00 = 49.000,00
Custo Total = Custo Fixo + Custo Varivel
Custo Total = 21.000,00 + 49.000,00 = 70.000,00
Lucro total = Receita Total Custo Total
Lucro Total = 70.000,00 70.000,00 = O
Observe que no ponto de equilbrio a margem de contribuio igual ao cus to fixo, j que
o lucro zero.
Para avaliarmos se o ponto de equilbrio expresso em valor monetrio est
adequado, ele precisa ser comparado com o potencial de vendas da empresa.
Cada setor empresarial tem um ponto de equilbrio ideal. Este representa um
percentual do potencial de vendas da empresa, considerando os recursos existentes.
236 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
III - Anlise e interpretao do ponto de equilbrio
Para ser avaliado, o ponto de equilbrio deve ser comparado com a capacida de de produo
ou operao. Quanto menor o ponto de equilbrio, maior ser a fa cilidade para a empresa
gerar lucro.
O valor do ponto de equilbrio varia em funo do setor de atuao da empre sa. Existem
atividades que requerem um valor de custos fixos relativamente alto e,
por isso, tendem a possuir um ponto de equilbrio mais elevado.
l - Ponto de equilbrio operacional
O ponto de equilbrio pode ser calculado tomando-se por base o lucro operacio nal. Este
lucro equivale ao lucro lquido antes do pagamento de juros e dos impostos.
Desse modo, para calcular o ponto de equilbrio operacional, preciso excluir
os impostos (so custos variveis incidentes sobre o preo) e os custos financeiros
(parcela de custos fixos).
Quando a empresa est operando acima do ponto de equilbrio operacional,
estar gerando resultados para cobrir seus custos financeiros e o pagamento de
impostos.
V - Ponto de equilbrio de caixa
A primeira requer a reduo no volume de gastos fixos totais atravs de diver sas medidas.
Entre estas esto a obteno de maior racionalidade econmica para
a estrutura organizacional e a reduo dos custos contratuais.
A segunda opo para reduo dos custos fixos a obteno de economia de escala. Essa
opo exige a realizao de investimentos no aumento da capacidade de produo ou
operao, o que pressupe a existncia de mercado para absorver as vendas adicionais. Essa
medida visa reduzir o custo fixo unitrio pela economia de escala obtida. O total dos custos
fixos, naturalmente, aumentar.
10.1.5 Alavancagem operacional
Devido existncia de custos fixos na empresa, a variao de seus resultados
diferente da variao das vendas.
A alavancagem operacional o parmetro que estabelece a relao entre va riao de
vendas e variao do lucro antes do pagamento dos juros e dos impostos
sobre a renda.
Devido alavancagem operacional, possvel, por exemplo, uma empresa
ter um aumento de 5% nas vendas e 20% nos lucros.
Tomando-se por base o volume de vendas, o grau de alavancagem operacio na! pode ser
calculado pela seguintes frmula:
v cv
Ao=
(v cv)f
238 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
sendo: Ao = grau de alavancagem operacional
v = volume de vendas considerado como base de clculo
cv = custos variveis operacionais do volume de vendas v
f = custo fixo operacional (no incluem os juros)
Exemplo: Uma empresa est com um volume de vendas da ordem de R$ 200.000,00/ms e
custos variveis mensais de R$ 120.000,00 (60%). Seus custos
fixos atingem a R$ 60.000,00/ms.
O atual lucro operacional de:
200.000,00 60.000,00 120.000,00 = 20.000,00
O grau de alavancagem operacional dessa empresa :
v cv200.000 120.000
Ao=
=4
Esse grau de alavancagem significa que um percentual de aumento nas ven das acarretar
um percentual quatro vezes maior de aumento no lucro operacio nal.
Verificao:
Um aumento de 20% nas vendas gerar uma receita de R$ 240.000,00
Custo varivel (60% das vendas) = R$ 144.000,00
Resultado operacional (vendas menos custos fixos e variveis):
240.000,00 144.000,00 60.000,00 = 36.000,00
Percentual de aumento do lucro: 36.000,00 -i- 20.000,00 = 1,8 ou 80%
Grau de alavancagem operacional: 80% 20% = 4
10.2 ANLISE E CONTROLE DO LUCRO
O lucro da empresa precisa ser avaliado e, se no estiver num nvel adequado, exigir
medidas de controle.
A anlise do lucro tem um campo maior de utilizao porque sua utilizao
no est restrita prpria empresa. Credores, parceiros comerciais e investidores
tambm necessitam analisar o resultado da empresa.
ADMINISTRAO DO LUCRO 239
10.2.1 Lucratividade da empresa
Embora a anlise do lucro seja efetuada com base em tcnicas quantitativas,
existem algumas dificuldades conceituais para sua realizao.
A anlise da lucratividade pode referir-se empresa ou ser especfica para
produtos, servios e departamentos. As empresas que j tm uma cultura de plane jamento
preferem fazer os dois tipos de anlise.
1- ndices de rentabilidade da empresa
Os diversos ndices de rentabilidade da empresa podem avaliar seu resultado
em relao ao patrimnio lquido, ativo ou vendas.
O principal parmetro utilizado para avaliao de resultado o lucro lquido. Outro
parmetro que pode ser utilizado o lucro operacional.
Os principais ndices de rentabilidade so os seguintes:
a) Retorno sobre o ativo total
um parmetro que mede a eficincia econmica dos ativos utilizados nas
operaes da empresa. Sua frmula de clculo :
Lucro lquido
Retorno sobre o ativo total = ____________
Ativo total
Esse ndice indica com que eficincia utilizado o total do ativo. Quanto
maior o valor do ndice, maior ter sido a eficincia operacional da empresa.
b) Retorno sobre o patrimnio lquido
o parmetro de avaliao da eficincia do capital prprio. Sempre que esse
ndice for maior do que o ndice de rentabilidade do ativo total, a utilizao de ca pital de
terceiros ter sido proveitosa para a empresa.
Dependendo do setor onde atua a empresa, o ndice de rentabilidade do pa trimnio lquido
oscila normalmente entre 10 e 20%. Em circunstncias normais, o retorno sobre o
patrimnio lquido maior do que o retorno do ativo total por causa da alavancagem
financeira obtida com o uso de capital de terceiros.
A frmula de clculo do retorno sobre o patrimnio lquido :
Lucro lquido
VendasAtivo total
e) Lucro econmico
O lucro lquido contbil um dos mais tradicionais parmetros de avaliao de
desempenho econmico. Quando relacionado com o investimento total ou com
o patrimnio lquido, fornece as duas medidas clssicas de avaliao empresarial.
Tendo em vista que o lucro igual diferena entre receita total e custo total,
esses dois elementos so o ponto de partida para a identificao das causas de lu cro
insuficiente.
ADMINISTRAO DO LUCRO 243
As medidas destinadas a promover a recuperao do lucro devero ser toma das sobre os
fatores que afetam a formao da receita total e do custo total da em presa.
Com o objetivo de dar maior eficincia aos esforos para recuperao do lu cro,
necessrio que sejam identificadas previamente as variveis que exigem
maior prioridade de ao.
As causas bsicas de lucro insatisfatrio so a reduo de vendas e o aumento
de custos.
1- Reduo de vendas
A reduo de vendas a causa mais freqente de diminuio de lucros e pode
ser motivada pelos seguintes fatores:
a) Crescimento insatisfatrio da economia do pas
Na maioria das atividades econmicas, existe forte correlao entre o cresci mento da
economia do pas e o volume de vendas da empresa.
Ante um quadro de recesso econmica, a maioria das empresas tende a ex perimentar uma
reduo em suas vendas.
A taxa de crescimento da economia do pas uma varivel fora do controle da
empresa e , em geral, o fator de reduo de vendas de mais difcil administrao.
Naturalmente, as empresas em boa situao financeira resistem melhor a uma reduo da
atividade econmica. Podero investir em propaganda ou na di versificao de suas
atividades para responder reduo de vendas. Se adotar uma postura passiva, as reservas
financeiras permitiro que opere algum tempo sem lucro ou mesmo com prejuzo.
b) Crescimento insatisfatrio do setor da empresa
Em determinadas circunstncias, mesmo diante de um quadro de crescimen to econmico
do pas em nvel satisfatrio, a reduo nas vendas pode ser uma ten dncia do setor onde
atua a empresa.
Muitas empresas adotam uma soluo preventiva para este tipo de problema
com a diversificao de suas atividades.
c) Entrada de um concorrente forte no mercado
O mercado do qual participa a empresa tem uma determinada capacidade de absoro.
Assim, a entrada de um concorrente de porte absorver parte do merca do atendido pelas
empresas existentes.
244 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
d) Efeito substituio
Produtos e servios de naturezas diferentes podem concorrer entre si por mo tivos como
mudanas nos preos relativos e nas preferncias do consumidor.
Pelo efeito substituio, as vendas de um produto podem ser reduzidas por que ele foi
substitudo num processo de concorrncia indireta. Por exemplo, um consumidor pode
substituir a entrada de um show pela compra de um livro, uma viagem por um
eletrodomstico e assim por diante.
Devido s suas caractersticas, o efeito substituio , na maioria dos casos,
de difcil identificao.
e) Perda de qualidade ou caractersticas
Todo produto ou servio tem um ciclo de vida onde, no ltimo estgio, verifi ca-se uma
diminuio natural de sua procura no mercado.
Em toda empresa novos produtos esto sendo lanados continuamente, en quanto outros
vo envelhecendo e sendo retirados de linha. Quando a renovao da linha de produtos e
servios no suficiente para compensar a retirada dos an tigos, a empresa sofrer reduo
no seu volume total de vendas.
O Reduo da produo
Diversos fatores alheios vontade da empresa podem causar a reduo de
sua produo com reflexos tambm sobre as vendas.
Entre os fatores capazes de reduzir a produo da empresa esto greves, in cndios,
acidentes operacionais, paralisao no programada, interrupo no su primento de
matrias-primas, interrupo do escoamento.
II Aumento de custos
Os custos elevados de uma empresa podem ser explicados por vrios fatores.
Os principais so:
a) Inexistncia de economia de escala
Quando uma empresa opera sem economia de escala, ter custos mais eleva dos do que o
normal.
O problema mais freqente relacionado com a economia de escala ocorre quando um ou
mais concorrentes passam a t-la. Isto permitir a reduo de seus
custos e, conseqentemente, dos preos praticados.
ADMINISTRAO DO LUCRO 245
b) Aumento dos custos financeiros
Os custos financeiros das operaes de crdito podem crescer em termos ab solutos ou
relativos. No primeiro caso, a elevao das taxas de juros incidentes so bre as operaes de
crdito so as causas do aumento dos custos financeiros. Esse problema ser tratado no
tpico sobre saneamento financeiro (10.3.3).
O crescimento relativo dos custos financeiros acontece quando as receitas fi cam aqum do
previsto quando da contratao das linhas de crdito.
c) Aumento dos custos de propaganda
Os gastos com propaganda so custos controlveis, j que dependem da von tade da
administrao da empresa. Assim, o aumento desses gastos acontece em
termos relativos, quando eles crescem a uma taxa maior do que as vendas.
d) Gastos extras (despesas judiciais, acidentes operacionais etc.)
O crescimento dos custos pode ser decorrente de gastos extras, como despe sas judiciais ou
acidentes operacionais. Idealmente, esses custos deveriam estar
previstos nos processos de controle da empresa.
e) Perdas com inadimplncia
Os crditos no recebidos em volume superior ao esperado refletem-se mi cialmente sobre
a situao de caixa da empresa.
Os demonstrativos financeiros e os ndices financeiros de liquidez e rentabili dade no
refletem inicialmente os problemas causados pela inadimplncia dos clientes. O motivo
que esses demonstrativos e ndices refletem os nmeros das vendas, sem considerar uma
eventual inadimplncia sobre parte delas.
f) Fraudes internas
Os problemas decorrentes de fraudes internas tambm no so capturados
pelos sistemas convencionais de informaes financeiras da empresa.
Uma fraude nas vendas da ordem de 5% de seu valor total pode no chamar a
ateno imediatamente, mas suficiente para acarretar srios problemas financei ros para a
empresa.
Em muitas empresas, esta a causa de reduo de lucro que mais demora a ser percebida.
Em alguns casos, nunca percebida. Desse modo, necessrio que a empresa disponha de
bons sistemas de controle financeiro para prevenir e detectar fraudes contra suas finanas.
246 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
10.3.2 Medidas para a recuperao dos lucros
Uma vez identificadas as principais causas da reduo de lucros, necessria
a implantao de medidas capazes de atuar sobre essas causas.
Os efeitos sobre os lucros so mais eficazes quando so adotadas vrias medi das de
correo simultaneamente.
Algumas medidas tpicas para a recuperao de lucros so as seguintes:
a) Aumentar as vendas
O crescimento das vendas , na maioria dos casos, o fator mais importante para a
recuperao da lucratividade da empresa. Quando ela est operando acima do ponto de
equilbrio com seus custos fixos j cobertos, a alavancagem propor cionada pelo
aumento das vendas mais intensa.
b) Otimizar a carteira de produtos e servios
O surgimento de perdas ou lucro insatisfatrio sempre suscita a necessidade de identificar
produtos ou servios que eventualmente estejam sendo vendidos
com prejuzo.
Os produtos lucrativos devem ter suas vendas incentivadas, ao passo que os
deficitrios devem ter sua produo diminuda ou descontinuada.
c) Ampliar a carteira de produtos e servios
Uma receita consagrada para os problemas de lucro insatisfatrio a introdu o de novos
produtos ou servios no mercado.
Geralmente, essa uma soluo de implantao mais demorada e exige in vestimentos
adicionais.
A ampliao da carteira de produtos mais eficaz quando feita juntamente
com o enxugamento ou eliminao daqueles que so deficitrios.
d) Adequar o produto s necessidades do mercado
Em alguns casos, os produtos ou servios da empresa no atendem a todas
necessidades do consumidor. Assim, identificar tais necessidades e procurar aten d-las,
aumentar o potencial de vendas.
e) Criar novos usos para o produto ou servio
Essa medida aumenta o mercado do produto ou servio, ao explorar junto ao
consumidor a possibilidade de novos usos para os mesmos.
ADMINISTRAO DO LUCRO 247
Em algumas casos, os produtos ou servios precisam sofrer alteraes para
poderem ter novos usos.
f) Criar novos canais de venda
A reduo de vendas pode acontecer por insuficincia ou inadequao dos ca nais de
vendas utilizados. A criao de novos canais de venda permitir um incre mento no volume
vendido.
g) Aumentar a eficincia da fora de vendas
Em muitas ocasies, a reduo de receita decorre da inadequao da fora de
vendas da empresa. Esse fato se faz notar principalmente quando ocorrem mudan as
acentuadas na preferncia dos consumidores.
O aumento da eficincia da fora de venda tem um efeito muito positivo na recuperao das
receitas da empresa.
Um processo de saneamento financeiro deve ser entendido como uma bata lha de muitas
frentes. Na frente de caixa, preciso estancar a sangria de dinheiro que acontece por vrias
razes. Na rea comercial, preciso desenvolver esforos para aumentar as vendas. Na rea
de controle, torna-se imperioso apurar e anali sar os custos de modo que fornea subsdios
para uma possvel reduo. A rea de administrao de pessoal precisa desenvolver
esforos para impedir a diminuio do moral da fora de trabalho.
O plano de saneamento financeiro deve comear com um diagnstico preciso das principais
causas dos problemas enfrentados pela empresa. Essas causas cos tumam ser mltiplas.
Assim, podem coexistir tanto causas estruturais como causas contingenciais. Todas elas
merecem ateno.
Uma vez efetuado o diagnstico, necessrio buscar solues. Alternativas so levantadas
e seus possveis efeitos so quantificados. As solues aventadas certamente enfrentaro
restries para sua implementao e que sero tanto maiores quanto maior for a extenso do
problema de lucro insatisfatrio. Nesse es tgio, exigido da administrao grande esforo
de criatividade.
Aps a escolha da soluo, ela deve ser implementada. Freqentemente, isso
se d pelo processo de tentativa e erro. E bvio que, quanto mais demorada for a
implantao da soluo, mais vulnervel ficar a empresa.
A seguir, esto listadas algumas medidas gerais para o saneamento financei ro de uma
empresa.
ADMINISTRAO DO LUCRO 249
a) Venda de ativos ociosos
Os ativos ociosos podem ser vendidos para permitir a gerao de caixa. A principal
desvantagem dessa medida que sua implantao geralmente demora da. Assim, a
empresa no pode contar com essa alternativa para cobrir necessida des emergenciais de
caixa.
b) Reduo de estoques
O investimento em estoques uma forma de imobilizao de capital. Desse modo, quando
ocorre uma reduo de estoques na empresa, verificada uma ge rao de caixa.
A reduo de estoques uma medida de grande impacto sobre as atividades
principais da empresa, como produo e vendas. Por isso, sua implementao re quer a
participao dessas reas.
Tratando-se de uma empresa varejista, a reduo de estoques elevados, mes mo com a
concesso de desconto promocional, traz bons resultados.
e) Renegociao de contratos e condies comerciais
Os compradores costumam ter algum poder de barganha com seus fornece dores. Numa
situao de crise, este poder deve ser utilizado para obter reduo de
preos, melhores condies de pagamento, reduo de encargos financeiros etc.
d) Recomposio de preos
Quando os preos praticados pela empresa esto defasados, sua recomposi o a nveis
reais permitir a obteno de maior volume de receita e, portanto,
maior volume de caixa.
Se os preos no estiverem defasados, a tentativa de aument-los pode pro vocar uma
queda ainda maior nas vendas e agravar a situao financeira.
e) Reduo de custos
Um programa de reduo de custos conduz a um menor volume de sadas de
caixa e, em conseqncia, aumenta o volume de caixa.
Em situaes de crise financeira, os custos fixos (custos administrativos, princi palmente)
so os mais indicados para corte. A reduo dos custos variveis tem uma
implementao mais lenta, e muitas vezes, exige a realizao de investimentos.
A recomendao bsica para um programa de reduo de custos que ela no
seja feita de forma linear. Alguns itens de custos so vitais para a empresa e, por
isso, tentar reduzi-los pode trazer resultados desastrosos.
250 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
f) Engenharia financeira
Quando a empresa consegue um prazo maior para o pagamento de suas dvi das, ela adia as
sadas de caixa correspondentes e, portanto, aumenta o volume de caixa. Embora o aumento
do volume de caixa seja temporrio, pode ser suficiente para que a empresa se ajuste
financeiramente.
As operaes de engenharia financeira costumam ser utilizadas com a finali dade de
proporcionar o alongamento do perfil da dvida da empresa da maneira
mais apropriada possvel.
g) Substituio de passivos
A substituio de passivos permite trocar uma dvida por outra de menor cus to financeiro,
mesmo sem alongamento de prazo. Na maioria dos casos, o novo fi nanciamento ser usado
para liquidar antecipadamente aquele j existente, pas sando a empresa a incorrer em
menores custos financeiros com a nova linha de crdito.
h) Operao de Saie Lease Back
Com uma operao de Saie Lease Back a empresa vende alguns ativos e, ao
mesmo tempo, faz um contrato com o comprador para alugar esses ativos, de
modo a continuar a us-los.
Devido s suas caractersticas, o Saie Lease Back funciona como uma forma de
financiamento de longo prazo, garantido pelos ativos da empresa.
A principal desvantagem do Saie Lease Back que por no se tratar de uma
operao financeira padronizada, precisa ser desenvolvida individualmente para
cada empresa.
i) Aporte de capital prprio
Numa situao em que uma empresa precisa de dinheiro, tomar esse capital de terceiros na
forma de emprstimo uma soluo de risco. Num determinado horizonte de tempo, o
capital emprestado precisa gerar resultados capazes de per mitir o pagamento de juros e sua
amortizao.
Se, em vez de capital de risco a empresa conseguir o aporte de capital para
no ter compromissos contratuais com o pagamento de juros, ficar numa posio
muito mais confortvel para enfrentar as dificuldades.
A opo mais vivel a admisso de novos scios ou acionistas. Naturalmen te, os novos
scios ou acionistas tero reivindicaes sobre os lucros da empresa. Entretanto, esse o
preo a ser pago para a obteno de recursos financeiros com tantos aspectos positivos.
ADMINISTRAO DO LUCRO 251
j) Alienao de unidades ou carteiras de produtos no lucrativas
Uma empresa pode manter uma unidade operacional ou carteiras de produ tos no
lucrativas, objetivando metas de longo prazo.
Numa situao de emergncia, esses segmentos de negcios podem ser ven didos para
permitir a gerao de caixa. E evidente que esta deciso s dever ser tomada caso esses
negcios no tenham uma importncia estratgica para a em presa.
1) Pedido de concordata
A ltima soluo no processo de saneamento financeiro o pedido de concor data. E uma
medida dura, arriscada, com impactos fortes sobre a empresa. Entre tanto, quando todas as
outras medidas tiverem sido insuficientes, esta pode ser a ltima tentativa para salvar a
empresa.
QUESTES
1. Qual a principal diferena metodolgica entre a projeo do resultado com base no
planejamento oramentrio e no mtodo direto?
2. Se uma empresa tem um ponto de equilbrio baixo em relao sua capacida de de
vendas, qual o efeito sobre sua rentabilidade?
3. O que pode ser feito para reduzir o ponto de equilbrio de uma empresa?
4. Um baixo ponto de equilbrio significa que a rentabilidade do capital prprio elevada?
5. Uma empresa tem um ponto de equilbrio de caixa muito abaixo do ponto de equilbrio
econmico. Que concluso podemos tirar desse fato?
6. Por que uma empresa possui alavancagem operacional?
7. Qual o principal benefcio da alavancagem operacional?
8. O grau de alavancagem operacional nico para toda a empresa?
9. Duas empresas de setores diferentes podem ter seu desempenho econmico comparado
com base no retorno sobre o ativo?
10. Para fins de avaliao comparativa do desempenho econmico de duas em presas, qual
a limitao do ndice de retomo sobre vendas?
11. O ndice de retomo sobre o patrimnio lquido pode ser usado indistintamen te para
qualquer empresa?
252 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
12. O ndice DuPont , em ltima anlise, o mesmo ndice de retorno sobre o ati vo. Por
que usar o ndice DuPont e no o retorno sobre o ativo?
13. Qual a diferena entre lucro econmico e lucro contbil?
14. Qual a principal vantagem da utilizao da margem de contribuio para avaliar a
lucratividade de produtos?
15. Que tipo de reduo de custos seria de difcil implementao para uma em presa com
lucro insatisfatrio?
16. Que condio precisa ser verificada para que uma reduo de preos propor cione uma
recuperao de lucro?
17. Qual a medida mais eficaz para a recuperao dos lucros de uma empresa?
18. Apenas o saneamento financeiro suficiente para a recuperao do lucro de uma
empresa?
EXERCCIO
Uma empresa tem os seguintes dados de produo, vendas e custos diretos:
Produtos
Unidades
a vender
Custo Direto
Unitrio
Preo
de venda
Encargos
s/vendas
A
B
C
4.000,00
3.000,00
2.500,00
16,00
22,00
26,00
40,00
50,00
60,00
6,70
6,70
6,70
Alm desses dados, essa empresa tem os seguintes valores de custos indiretos e despesas
financeiras:
Custos fixos indiretos: R$ 128.020,00
Despesas financeiras: R$ 23.300,00
Com base nos dados fornecidos, calcule:
O lucro anual da empresa.
A rentabilidade de cada produto.
BIBLIOGRAFIA
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McGraw-Hill, 1992.
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Atlas, 1972.
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