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Introduo
O que
Abertura de Capital?
Abrir o Capital?
Quais so as principais
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Os Investidores.
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Tomada de Deciso?
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Avaliao da Companhia?
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O Dia Seguinte.
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Introduo
O que abertura
de capital?
Ns entramos na Bolsa em
1978. Tnhamos, na ocasio,
dois mil funcionrios, e hoje
ns temos dez mil (cinco vezes
mais); ns produzamos trs
mil nibus por ano, e hoje ns
produzimos 15 mil (cinco vezes
mais). E isso tudo pressups que
ns teramos recursos para isso,
e realmente tivemos capitais
graas participao dos
acionistas da Bolsa. Mais do que
isso, eu acho que o importante
no foi s crescer cinco vezes
nesse perodo, que foram 25
anos; que ns conseguimos
passar por todos os planos
econmicos dos diversos
governos que passaram por a.
PAULO BELLINI, MARCOPOLO
Liquidez
patrimonial para os
empreendedores
A abertura de capital tambm pode proporcionar liquidez patrimonial, que nada
mais do que a possibilidade de empreendedores e/ou seus scios transformarem, a qualquer tempo, parte das aes
que possuam na empresa em dinheiro.
possvel vender algumas dessas aes no
ato da abertura de capital ou, no futuro,
negociando na Bolsa.
Utilizao das
aes como forma
de pagamento em
aquisies
Alm disso, se a empresa tiver recebido investimentos de algum fundo de venture capital
ou private equity, a abertura de capital pode
representar a sada que esses scios desejam.
Geralmente, tais investidores atuam em empresas de capital fechado de menor porte,
proporcionando-lhes estrutura, condies
financeiras e, muitas vezes, apoio administrativo. Em contrapartida, s se tornam scios
de empresas em que possam ter uma posio
relevante no capital e desde que vislumbrem
a possibilidade de vender sua participao
societria, no futuro, de preferncia por meio
da abertura de capital.
Criao de um
referencial de avaliao
do negcio
Aps a abertura de capital, a empresa passar a ser avaliada constantemente pelos
investidores. A cotao das suas aes no
mercado acionrio um indicador do seu
valor, pois significa um equilbrio entre as
percepes de muitos investidores, refletindo as expectativas a respeito do futuro
da companhia. Alm disso, os gestores
tambm podero utilizar o mercado como
ferramenta de avaliao de suas principais
decises: estratgias corporativas percebidas
negativamente pelos investidores reduzem
o preo das suas aes.
Reestruturao de
passivos
Algumas empresas, para garantir sua sobrevivncia e, eventualmente, recolocar-se na
rota de crescimento, so motivadas a pensar
na abertura de capital em funo da necessidade de reestruturar seus passivos.
Embora essa seja uma razo forte e legtima,
nem sempre os investidores aceitam, confortavelmente, participar em uma operao
de reestruturao financeira, em particular
no caso de uma empresa nova, que ainda
no apresenta histrico na Bolsa. Para fazer
a captao de recursos com esse objetivo,
a companhia deve justific-la muito bem
para o mercado, explicando seus planos e
a mudana na estrutura de capital que o
ingresso desses recursos representar.
O ideal que a empresa mantenha sempre
uma estrutura financeira equilibrada e, se
tiver a abertura de capital como estratgia,
procure faz-la antecipando-se ao surgimento de qualquer sinal de asfixia financeira.
1 - Antes de tudo,
analisar a convenincia
A anlise da convenincia precede qualquer outra etapa e crucial na definio
de continuar ou no com o projeto de
abertura de capital. Nessa fase, necessrio pesar os benefcios e os custos de
abrir o capital, alm de avaliar se o perfil
da companhia adequado. Isso pode ser
conduzido pelos profissionais da empresa
ou por uma consultoria externa.
preciso tambm avaliar se a evoluo da empresa tem sido consistente, se os seus projetos esto bem
fundamentados e se o seu negcio
ser atrativo para os investidores.
Alguns exemplos de questes que
devem ser consideradas na anlise:
qual o histrico de rentabilidade
da empresa; o que se pretende fazer
com os recursos captados; quais so
os projetos e as perspectivas de retorno deles; por fim, se o preo que
os scios pensam atribuir s aes
da empresa vai remunerar adequadamente o investidor.
2 - Escolher o
intermedirio
financeiro
3 - Preparar a
documentao e a
reforma estatutria
Uma etapa que no pode deixar de ser citada, dada a sua relevncia para o sucesso
da operao e para o custo financeiro da
abertura de capital, a contratao do
intermedirio financeiro.
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Quais so as principais
despesas para
abertura de capital?
Tambm neste caso, no existe um padro nico. O processo formal, em si, no longo. A mesma documentao que entregue
CVM entregue BOVESPA. O rgo regulador tem 30 dias para
analisar a documentao, com a possibilidade de interromper esse
prazo para a solicitao de esclarecimentos ou complementao
de informaes e documentos. A BOVESPA, em algumas situaes,
submete o processo de registro da companhia a uma anlise prvia,
com prazo previsto de 40 dias, que pode ser realizada antes ou
concomitantemente com o processo na CVM.
Entretanto, algumas das questes que mencionamos anteriormente podem consumir muito tempo, tais como: a necessidade
de promover alguma reestruturao na empresa, a adequao do
sistema contbil e de controles internos, a auditoria das demonstraes financeiras e a prpria escolha do intermedirio financeiro.
Por isso, importante que, caso a abertura de capital faa parte
dos planos da empresa, essa preparao tenha incio com alguma
antecedncia. Tambm essencial que, muito antes da concluso da operao, a companhia j inicie a sua exposio perante
o mercado, para ganhar visibilidade e ajudar na ampliao da
demanda pelas suas aes.
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Afinal de contas, quem so esses investidores, o que eles levam em conta e quais
so os mtodos de avaliao que vo
utilizar para calcular o valor das aes
da sua empresa? Os responsveis pela
abertura de capital precisam entender o
que eles pensam, j que sero os potenciais compradores e futuros acionistas da
companhia.
A BOVESPA geralmente classifica os investidores em investidores de varejo (pessoas
fsicas e clubes de investimento), investidores institucionais, instituies financeiras, investidores estrangeiros e pessoas
jurdicas. A presena relativa de cada
grupo no volume financeiro negociado
na Bolsa pode mudar com o tempo, mas
os principais dentre eles investidores de
varejo, institucionais e estrangeiros tm
tido participaes bastante equilibradas
entre si.
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O que os investidores
consideram na
tomada de deciso?
1 - A situao da
economia do pas
A situao econmica influencia a disposio do investidor de comprar o
mercado acionrio em geral. Quando
as perspectivas econmicas do pas so
otimistas, as perspectivas para todas as
empresas tambm tendem a melhorar,
aumentando a possibilidade de apresentarem resultados atraentes.
Assim, abrir o capital numa conjuntura
econmica favorvel mais fcil: h maior
receptividade por parte dos investidores e,
sendo a demanda maior, a disposio de
pagar mais pelas aes pode crescer.
Mesmo numa conjuntura negativa, sua
empresa pode ter sucesso na abertura de
O mercado de aes a
melhor ferramenta para medir
a qualidade da gesto. Se voc
tem uma boa performance
e resultados alinhados com
aquilo que se espera, ou seja,
igual ou melhor que seus pares,
o mercado premia voc. Por
outro lado, se voc tem uma
performance ruim, o mercado
perverso, ele castiga e castiga
com dureza. Eu acho que essa
a melhor maneira de todos os
acionistas e funcionrios estarem
alinhados no interesse de fazer o
melhor resultado possvel.
DAVID FEFFER, SUZANO BAHIA
SUL
3 - Governana
Corporativa, Novo
Mercado e BOVESPA
MAIS
Algum que est estudando a possibilidade de tornar-se scio investidor analisar tambm as prticas de governana
adotadas pela empresa, isto , como
o relacionamento, estabelecido em seus
estatutos e prticas, entre as diversas instncias de deciso da companhia e entre
todas as chamadas partes interessadas,
sobretudo entre os acionistas.
Segundo o Instituto Brasileiro de Governana Corporativa (IBGC), governana
corporativa o sistema pelo qual as sociedades so dirigidas e monitoradas, envolvendo os relacionamentos entre acionistas,
conselho de administrao, diretoria,
auditoria independente e conselho fiscal.
As boas prticas de governana corporativa
tm a finalidade de aumentar o valor da
sociedade, facilitar seu acesso ao capital e
contribuir para a sua perenidade.
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Novo Mercado
O Novo Mercado foi implantado pela
BOVESPA com o objetivo de aumentar a
confiana e a disposio dos investidores
de adquirirem aes de empresas que
respeitem os seus direitos. Dentro da
Bolsa, o Novo Mercado um segmento
especial onde so negociadas apenas as
companhias que se comprometam com
prticas de governana corporativa que
aumentem a transparncia da empresa e
proporcionem maior alinhamento entre
os interesses de todos os acionistas. Esses
compromissos esto estabelecidos em um
contrato assinado com a BOVESPA.
Ns fizemos um projeto
de expanso e com isso
desenvolvemos uma
estratgia de procurar
crescer, porque no nosso
setor devia-se procurar
escala e, para que isso fosse
possvel, ns imaginamos
que o Grupo precisaria de
uma capitalizao para poder
enfrentar projetos novos.
Isso nos motivou a ir para o
mercado de capitais.
JORGE GERDAU JOHANNPETER,
GERDAU
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BOVESPA MAIS
O BOVESPA MAIS, segmento de listagem
que contempla padres elevados de
governana corporativa, similares aos do
Novo Mercado, foi criado com o objetivo
de transformar o mercado acionrio em
alternativa para um nmero maior de
empresas. Trata-se de um segmento para
companhias que ampliem gradativamente
as aes disponveis para o mercado, e
pode ser considerado uma etapa no caminho natural para o Novo Mercado.
O BOVESPA MAIS adequado para empresas que queiram realizar distribuies
em volumes menores quando comparados
queles praticados no Novo Mercado,
aumentando gradativamente suas aes
em circulao. provvel que essas ofertas
atraiam principalmente investidores com
horizonte de mdio prazo, interessados
em acompanhar e compartilhar a fase de
desenvolvimento da companhia antes de
sua migrao para o Novo Mercado.
As empresas deste segmento tambm
tendem a assumir uma postura pr-ativa
em seu relacionamento com o mercado
de capitais, j que uma das principais
razes da listagem tornar-se conhecida
do pblico investidor, preparando novas
captaes de recursos no futuro.
A BOVESPA oferece diversos programas
para apoiar a evoluo das empresas
listadas no BOVESPA MAIS em termos
de transparncia, ampliao da base de
acionistas e liquidez. Como forma de
ganhar acompanhamento do mercado,
o que pode melhorar as condies de
demanda pelas aes de uma empresa, a
bolsa contrata consultorias especializadas
para elaborarem relatrios de anlise das
companhias e divulga esses relatrios ao
mercado. Alm disso, a bolsa oferece
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4 - Atratividade do
negcio
Este , certamente, um dos principais
fatores na anlise dos investidores sobre
a oferta de aes. Sem um bom negcio,
que seja bem fundamentado, slido e
com boas perspectivas, ser difcil atrair
novos scios.
Na avaliao da atratividade do negcio,
os investidores analisam o setor de atuao
da empresa que est fazendo o IPO, considerando a sua sensibilidade s oscilaes
econmicas, o estgio de maturidade, a
regulamentao que rege o setor, as barreiras entrada e outras variveis.
Na seqncia, os analistas e investidores
chamados fundamentalistas estudam a
empresa em si, quando so abordadas as
suas vantagens competitivas e a situao
econmica e financeira: se os produtos/
servios so commodities ou produtos de
valor agregado; quais so os pontos fortes
em relao aos concorrentes; a qualidade
do mercado consumidor e dos crditos;
qual o grau de atualizao tecnolgica
da companhia; como a sua estrutura de
custos; qual a atual alavancagem financeira da empresa e o perfil do seu endividamento; e quais so os seus projetos.
5 - Poltica de
distribuio de
dividendos e outros
proventos em dinheiro
Para certo segmento de investidores, a
perspectiva do recebimento de dividendos, que representam a parcela do lucro
que distribuda aos acionistas, pode ser
importante. Esses investidores consideram
os dividendos como a remunerao do seu
capital e, assim, quanto maiores forem os
dividendos, melhor ser a remunerao.
Mas, em situaes em que a empresa tenha
bons projetos, provvel que os investidores prefiram que o caixa da empresa seja
utilizado para financiar os investimentos
necessrios, uma vez que, em funo das
boas perspectivas dos projetos, podem
ganhar mais na valorizao das aes do
que no recebimento de dividendos.
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Manuteno da condio
de companhia aberta.
O dia seguinte.
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Tem at um ditado popular que me vem cabea agora, que diz quem
tem scio tem patro. Ou seja, quando voc muda de empresa fechada
para companhia aberta, voc tem milhares de scios. E os scios grandes
ou pequenos, no importa so todos iguais, todos merecem o mesmo
respeito, todos so patres. Ento, ns todos, que trabalhamos na
empresa, sabemos que temos um patro, e eu, que estou no Conselho,
sei que tambm tenho um patro. No sou eu que mando em todos os
acionistas. Por trs de mim, tem uma srie de regras e a gente deve se
pautar por elas.
DAVID FEFFER, SUZANO BAHIA SUL
Estrutura de apoio
da BOVESPA.
Como podemos ajudar?
1 - Fase de
esclarecimentos iniciais
Na fase inicial de sondagem, geralmente,
os empresrios e os executivos desejam
apenas entender um pouco melhor o funcionamento do mercado acionrio para
que possam formar uma idia preliminar
sobre a convenincia de sua empresa
avanar para a abertura de capital.
A BOVESPA poder ajud-los a adquirir uma
opinio mais fundamentada sobre a oportunidade de a empresa tornar-se imediatamen-
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2 Fase de deciso:
estudo de viabilidade
da abertura de capital
3 Fase operacional:
preparando-se para ser
uma empresa aberta
Depois que a deciso de abertura do capital j tiver sido tomada, a BOVESPA pode
trabalhar em conjunto com a empresa
no sentido de facilitar a sua entrada no
mercado e ajud-la a ser bem-sucedida
nessa nova fase da sua evoluo.
ESPERAMOS VOC
NA BOVESPA!
QUEREMOS
FAZER PARTE
DA HISTRIA DA
SUA EMPRESA.
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Impresso em agosto/2006