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NOTA PREAMBULAR
Rui Castro
rcastro@ist.utl.pt
http://enerp4.ist.utl.pt/ruicastro
NDICE
1.
INTRODUO
2.
3.
TAXA DE ACTUALIZAO
4.
4.1.
Encargos de investimento
4.2.
Encargos de explorao
4.3.
Produo acumulada
10
4.4.
10
4.5.
Modelo simplificado
10
5.
5.1.
Perodo de recuperao
12
5.2.
12
5.3.
13
5.4.
13
5.5.
14
6.
FRONTEIRAS DE INTERESSE
15
7.
BIBLIOGRAFIA
19
Introduo
1.
INTRODUO
As oportunidades para usar o sol, o vento, a gua, a madeira como fontes
2.
c=
em que:
equao 1
Taxa de Actualizao
3.
TAXA DE ACTUALIZAO
Para o fornecimento de energia elctrica a uma rede, pblica ou privada,
podem ser propostas diversas solues, todas tecnicamente satisfatrias, mas com
custos e sequncias de sadas e entradas de dinheiro diferentes. Torna-se, portanto, necessrio escolher entre os diversos projectos propostos.
O clculo do custo unitrio mdio anual (discutido no pargrafo 2) pode servir para acompanhar ano a ano a economia dos empreendimentos, mas no critrio que sirva para avaliar o interesse financeiro de projectos: entre outros argumentos, poder dizer-se que o custo unitrio mdio anual pode ser o mais baixo
e o projecto no ser o mais vantajoso.
Os investimentos podem ser analisados sob um ponto de vista puramente financeiro, do tipo No final ganha-se ou perde-se?2, mas tambm podem ser analisados sob pontos de vista ainda mais alargados. Por exemplo, aos investidores
privados interessa sobretudo a anlise financeira; j para o Estado no indiferente essa anlise financeira, mas so tambm importantes outras anlises: reflexos do empreendimento na balana comercial, na segurana do abastecimento,
no apoio a empresas nacionais, no emprego, no ambiente ou ainda na preparao
do sistema tecnolgico nacional para as novas tecnologias que se julga viro a ser
usadas em prazo mais ou menos longo.
Embora os critrios de avaliao financeira que adiante se expem possam
afigurar-se objectivos nunca o so totalmente. Contam com despesas e receitas
futuras e o futuro sempre mais ou menos incerto. Quando se admitem como certos os parmetros que condicionam a avaliao (custos, receitas, durao dos
equipamentos, encargos de operao e de manuteno e tantos outros) isso resulta mais da atitude mental de quem avalia do que de evidncias objectivas.
Inmeras causas podem alterar os valores dos parmetros; o sucesso em evitar valores desfavorveis importante para se aferir o xito da administrao do
empreendimento.
Taxa de Actualizao
Taxa de Actualizao
Sublinha-se que este raciocnio feito com preos constantes dos quais a inflao est ausente. Rendimentos obtidos graas inflao so ilusrios pois a
moeda inflacionada perde poder de aquisio: ao lucro obtido em moeda desvalorizada poder corresponder um prejuzo real.
O rendimento real no coincide salvo num mercado perfeito com a taxa
de juro bancrio (alis coexistem as mais diversas), embora os dois valores estejam de certo modo relacionados. o rendimento real do capital investido que interessa ao investidor.
Seja F0 () o valor do pagamento feito no momento actual (t = 0). Se a mesma
quantia F0 for investida durante t anos, o total acumulado ao fim de t anos ser F
que se obtm por:
F' = F0 (1 + a)t
equao 2
F0 =
F'
(1 + a)t
equao 3
Diz-se que F0 o valor actual (ou actualizado) de um pagamento (ou recebimento) feito no prazo t. A taxa a que permite converter a um mesmo instante pagamentos (ou recebimentos) feitos em tempos diferentes chama-se taxa de actualizao.
De tudo o que se exps pode tambm concluir-se que o conceito de taxa de
actualizao est ligado com o conceito de rendimento real do investimento. A
taxa de actualizao a taxa de juro real, preo da renncia ao presente, que traduz o ritmo ao qual, em moeda constante, o futuro deve ser depreciado (Percebois,
1989, pgina 316).
Taxa de Actualizao
Diferentes investimentos tm rendimentos diferentes. Separar os que interessam dos que no interessam obriga a fixar um rendimento real mnimo que
ainda considerado interessante: a taxa de actualizao de referncia. Esta taxa
estabelecida anualmente pelos institutos bancrios do Estado e servir para avaliar investimentos em que participam dinheiros pblicos.
4.
cada ano. Contudo menos significativo se o perodo de avaliao se estende desde a deciso de investimento at ao fim da vida til da instalao. O custo unitrio mdio calculado para duas solues, tcnica e financeiramente diferentes,
pode ser o mesmo e, contudo, ser muito diferente o interesse dessas solues: isto
porque no tm o mesmo valor, pagamentos e recebimentos iguais feitos em momentos diferentes, como j se notou.
Para
se
obter
custo
unitrio
mdio
actualizado,
actualizam-se
Ca =
c ai
i=1
Eact
equao 4
Embora pagamentos e recebimentos se distribuam com maior ou menor irregularidade ao longo do tempo, poder admitir-se que:
Os juros e as amortizaes dependem das condies de financiamento, admitidas iguais para todos os empreendimentos que se comparam. Por isso, no clculo que se segue do custo mdio actualizado, no se consideram nem amortizaes
nem juros. Alis, os capitais investidos e a sua amortizao nunca poderiam ser
considerados simultaneamente, pois seria uma duplicao.
4.1.
ENCARGOS DE INVESTIMENTO
Um modelo possvel consiste em considerar o investimento concentrado no
c a1 = It
equao 5
c a1 = Ita = I j (1 + a) j
j=1
equao 6
Ij
n1
c a1 = Ita =
j
j=0 (1 + a )
equao 7
4.2.
ENCARGOS DE EXPLORAO
Os encargos de explorao podem separar-se em encargos de operao e ma-
4.2.1.
c a2 = It
j =0
domj
(1 + a) j
equao 8
A utilizao anual, ha, da potncia instalada, Pi, variar de ano para ano. Os
encargos totais actualizados durante os n anos sero:
haj
n1
c a3 = Pic qqw
j =0
4.2.3.
(1 + a) j
equao 9
Encargos diversos
c a4 =
j= 0
ddj
(1 + a) j
equao 10
10
4.3.
PRODUO ACUMULADA
Actualizando a produo (kWh) obtm-se o valor acumulado actualizado da
produo:
n
Eact = Pi
j=1
4.4.
haj
(1 + a) j
equao 11
Ca =
c a1 + c a2 + c a3 + c a 4
Eact
equao 12
4.5.
MODELO SIMPLIFICADO
Admite-se que:
dom.
No h encargos com combustvel: ser o caso dos pequenos aproveitamentos hidroelctricos, dos aerogeradores, das clulas fotovoltaicas,
da queima de resduos de custo nulo.
11
n1
ka =
1
a(1 + a)n
i=
=
k a (1 + a)n 1
equao 13
Ca =
It (1 + domk a ) It (i + dom )
=
E ak a
Ea
equao 14
I01(i + dom )
ha
equao 15
5.
12
INDICADORES DE AVALIAO DE
INVESTIMENTOS
Admite-se que as sadas de dinheiro ocorrem de modo irregular desde t = 0 a
5.1.
PERODO DE RECUPERAO
O perodo de recuperao uma maneira de medir de modo mais elaborado o
Tr =
(1 +ja) j
j =0
n
RL j
equao 16
(1 + a) j
j=1
equao 17
isto , pela diferena entre a receita bruta anual Rj e os encargos de O&M domj.
5.2.
13
RLj
(1 + TIR ) j
j=1
Ij
n1
j
j=0 (1 + TIR )
=0
equao 18
5.3.
VAL =
RLj
j
j=1 (1 + a)
5.4.
n1
Ij
j
j=0 (1 + a)
equao 19
ROI =
RL
(1 + aj ) j
j=1
n1
Ij
(1 + a) j
equao 20
j=0
ROI = 1 significa que por cada unidade investida (actualizada) se obtm precisamente uma unidade (actualizada). ROI = 1 equivale a VAL = 0.
3
4
5.5.
14
Trb =
It
R1 d1
equao 21
em que:
O tempo de retorno bruto6 um critrio de avaliao grosseiro mas de aplicao muito simples supe receitas e encargos iguais todos os anos e no se fazem actualizaes.
5
6
Fronteiras de Interesse
6.
15
FRONTEIRAS DE INTERESSE
Os critrios propostos no pargrafo 5 permitem avaliar se o investimento
num determinado projecto tem ou no interesse, assim como escolher o investimento mais atractivo entre vrios projectos propostos.
Neste pargrafo tentar-se- definir fronteiras genricas entre os projectos
que interessam e os que no interessam. Sero tidos em conta quatro parmetros7:
RLj
Ita =
j=1
(1 + TIR ) j
equao 22
Veremos que, depois de sucessivas transformaes, a equao 22 permite estabelecer a ligao funcional entre a taxa TIR e um cociente muito fcil de obter: o
cociente entre o investimento e a produo anual de energia.
Em ambos os membros da equao 22 a taxa de actualizao a taxa TIR,
pelo que, considerando o investimento total escalonado ao longo dos N anos de
construo anteriores a t = 0, o investimento total actualizado :
7
Fronteiras de Interesse
16
N
equao 23
j=1
1 N
k 'a = (1 + TIR ) j
N j=1
equao 24
Ita = Rk a
equao 25
1
(1 + TIR )n 1
=
j
TIR(1 + TIR )n
j=1 (1 + TIR )
n
ka =
equao 26
R = Eap v domIt
equao 27
equao 28
Fronteiras de Interesse
17
ou ainda:
It
ka
=
pv = m
Ea k 'a + domk a
equao 29
It = mE a
equao 30
corresponde a Figura 1.
TIR=4%
TIR=8%
TIR=12%
8.000
6.000
4.000
2.000
0
0
10
Fronteiras de Interesse
18
equao 31
TIR=4%
TIR=8%
TIR=12%
8.000
6.000
4.000
2.000
0
0
2.000
4.000
6.000
8.000
Bibliografia
7.
19
BIBLIOGRAFIA
Barata, 1992
Harrison, 1973
I.W. HARRISSON, Avaliao de projectos de investimento, Ed. Mc GrawHill do Brasil, 1973 (um volume).
Morlat, 1971
G. MORLAT, F. BESSIERE, Vingt cinq ans dconomie lctrique, Ed. Dunod, Paris, 1971 (um volume).
Percebois, 1989
Swift-Hook, 1987