Cálculo Financeiro

Captulo 1 Captulo 2 Captulo 3 Captulo 4 Captulo 5 Captulo 6 Captulo 7
Calculo Financeiro
Gracinda R. Guerreiro
2014/15
Gracinda R. Guerreiro C
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Programa
1
Conceitos Basicos
Regimes de Capitalizacao
Equivalencia de Capitais
Rendas
Reembolso de Emprestimos
Emprestimos por Obrigacoes
O Calculo Financeiro e as Aplicacoes de Capital
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Captulo 1
Conceitos Basicos
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Cap 1 - Conceitos Basicos
Conceitos Basicos
Enquadramento
Capital, Tempo, Perodo e Juro
Capitalizacao e Actualizacao
Valor Actual e Valor Acumulado
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Enquadramento
As nocoes de Calculo Financeiro surgem-nos em inumeras
situacoes do quotidiano:
Numa optica de investimento, somos confrontados com
estas nocoes em Aplicacoes Financeiras tais como
Depositos Bancarios, Obrigacoes, entre outras.
Quanto receberei, daqui a um ano, se efectuar hoje um
deposito de 1000 e, à taxa de juro anual de 3%?
Quanto receberei daqui a um ano se todos os meses, no
mesmo dia, depositar 100 e numa aplicacao que rende 3% ao
ano?
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Enquadramento
As nocoes de Calculo Financeiro surgem-nos em inumeras
situacoes do quotidiano:
Numa optica de financiamento, estas nocoes surgem-nos
em Emprestimos Bancarios, Compras a Prestacoes, entre
outras.
Quanto terei que pagar ao banco daqui a 6 meses se contrair,
hoje, um emprestimo no montante de 5000 e, à taxa de juro
anual de 5%?
Quanto terei que pagar mensalmente, durante 20 anos, por
um emprestimo de 150.000 e para compra de habitacao, a
uma taxa de juro anual de 2%?
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Enquadramento
A essencia do Calculo Financeiro reside no que habitualmente
se designa por Valor Temporal do Dinheiro - uma mesma
quantia monetaria nao tem o mesmo valor se pudermos dispor
dela imediatamente ou apenas apos algum tempo.
Operacao Financeira
Operacao que transforma um ou mais capitais, de
determinado(s) montantes(s), noutras quantias, por accao do
tempo e de uma taxa de juro.
Em todas as operacoes financeiras existem nocoes basicas
comuns e fundamentais: o Capital, o Tempo e a Taxa de Juro.
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Capital, Tempo, Perodo e Juro
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Conceitos Basicos
Capital
Conjunto de meios lquidos (moeda) cedidos durante um
determinado tempo, temporaria ou definitivamente,
produzindo uma determinada remuneracao (juro) ao seu
proprietario.
Tempo ou Prazo
Prazo durante o qual o capital e aplicado.
Perodo
Cada unidade de tempo onde se vence o juro. Consideram-se
habitualmente anos, semestres, trimestres, quadrimestres e
meses.
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Conceitos Basicos
Juro
Quantidade monetaria correspondente ao preco do uso
temporario ou definitivo do capital alheio.
Remuneracao de determinado capital investido durante
um determinado prazo.
Corresponde ao valor do dinheiro, tendo em conta o factor
tempo.
es:
Notac
o
jk - juro obtido no perodo k.
Jk - juro acumulado ate ao perodo k.
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Conceitos Basicos
es para a existe
ncia de Juro:
Razo
1
Privacao de Liquidez
Quem empresta determinado capital (o Mutuante) fica
privado de decidir o que fazer com ele (consumo,
poupanca ou ambos), dando essa possibilidade à outra
compreensvel que esta cedencia
parte (o Mutuario). E
deva ser paga. Quanto maior for o prazo do emprestimo,
mais este efeito se fara sentir.
Desvalorizacao Monetaria
Devido à inflaccao, um produto que, em media, custa
hoje 1000 e tendera a tornar-se num produto mais caro
com o decorrer do tempo. Quanto maior o prazo do
emprestimo, mais se sentira este efeito.
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Conceitos Basicos
es para a existe
ncia de Juro:
Razo
3
Risco
O Mutuante deve ter em conta que podera nao ser
ressarcido do seu emprestimo por parte do Mutuario, por
diversas razoes.
Quanto mais longo for o prazo do emprestimo, maior e a
probabilidade de incumprimento por parte do Mutuario
(maior e o risco).
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Conceitos Basicos
Exemplo
A D. Rosa emprestou ao Sr Silva 100.000e durante 5 anos,
devendo o Sr Silva pagar, no final de cada ano, 7.500e pelo
uso do dinheiro da D. Rosa e reembolsar a dvida em 5
fraccoes iguais, tambem no final de cada ano.
Identifique o Capital, o Tempo, o Perodo, o juro vencido em
cada perodo e o montante acumulado de juros.
Capital:
Tempo:
Perodo:
Juro em cada perodo:
Juro Acumulado:
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Conceitos Basicos
Exemplo
A D. Rosa emprestou ao Sr Silva 100.000e durante 5 anos,
devendo o Sr Silva pagar, no final de cada ano, 7.500e pelo
uso do dinheiro da D. Rosa e reembolsar a dvida em 5
fraccoes iguais, tambem no final de cada ano.
Identifique o Capital, o Tempo, o Perodo, o juro vencido em
cada perodo e o montante acumulado de juros.
Capital: 100.000 e
Tempo: 5 anos
Perodo: anual
Juro em cada perodo: ji = 7.500 e , i = 1, 2, . . . , 5
Juro Acumulado: J5 = 37.500 e
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Taxa de Juro
importante fazer a distincao entre Juro e Taxa de Juro:
E
O juro e um valor absoluto (expresso em unidades
monetarias).
A taxa de juro e um valor relativo, para determinado
perodo de tempo.
A taxa de juro exprime-se normalmente em percentagem anual.
Exemplo
Uma taxa de juro de 5% ao ano significa que, por cada 100e
de capital e por cada ano, o juro devido e de 5e.
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Taxa de Juro
O juro, j , depende entao de 3 factores:
C - o Capital
t - o Tempo
i - a Taxa de Juro
O juro varia directamente em relacao a qualquer das variaveis
C , t ou i:
Se uma das variaveis aumentar [diminuir] e as outras duas se
mantiverem inalteradas, o juro aumenta [diminui].
Taxa de Juro
A taxa de juro, i, representa a remuneracao associada a uma
unidade de capital investida durante uma unidade de tempo.
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Juro e Taxa de Juro

lculo de juros:
Notas relativas ao ca
1
Para C = 0, t = 0 ou i = 0 tem-se j = 0
(nao representando uma operacao financeira);
ji > 0 , i;
A contagem do tempo e essencial no calculo dos juros (pode

ser efectuada em anos, meses ou dias, por exemplo);
Deve ter-se em conta as Bases de Calculo para contagens dos

prazos em cada instituicao, em cada operacao financeira,
regidas por eventuais disposic
oes legais e as do software
adoptado;
Ao efectuar o calculo do juro, e necessario que as variaveis t e

i (tempo e taxa de juro) estejam expressas na mesma
unidade de tempo.
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Capitalizacao
Capitalizacao
Processo de producao (vencimento) de juros ao longo do
tempo e consequente aumento de capital.
Um capital C0 , investido num momento 0, sofre um acrescimo
de valor J1 , ao fim de um perodo, transformando-se em
C1 = C0 + J1 .
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Capitalizacao
Genericamente,
Ct = C0 + Jt
onde:
Ct e o valor acumulado ou capitalizado de C0 no
momento t;
Jt e o valor acumulado de juros desde o momento 0 ate t,
ou seja,
t
X
Jt =
ji .
i=1
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Capitalizacao
Taxa de Capitalizacao
A taxa de capitalizacao corresponde ao acrescimo sofrido por
uma unidade de capital, investida durante uma unidade de
tempo.
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Capitalizacao
Genericamente,
Ct = C0 + Jt
onde:
momento t;
Jt e o valor acumulado de juros desde o momento 0 ate t,
ou seja,
t
X
Jt =
ji .
i=1
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Actualizacao ou Desconto
O desconto ou actualizacao e o fenomeno inverso da
capitalizacao.
A possibilidade de dispor de uma quantidade Ct de moeda,
apos t perodos de capitalizacao, corresponde a dispor, hoje,
de uma quantidade C0 :
C0 e o Valor Actual ou valor descontado de Ct .

D = Ct C0 e denominado Desconto
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Taxa de Desconto (d)
A taxa de desconto corresponde à reducao sofrida por uma
unidade de capital, descontada durante uma unidade de
tempo.
A taxa de capitalizacao e a taxa de desconto medem o mesmo

fenomeno: o juro.
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Exemplo
` data 01/01/n foi aplicado um capital de 500 e, a uma taxa de
A
20% ao ano, durante uma anuidade. Determine C0 , j1 e C1 .
C0 = 500e j1 = 0.2 500 = 100e C1 = C0 + j1 = 600e
Em 01/01/n, o valor actual e de 500 e e o valor capitalizado e de

600e.
Em 01/01/n + 1 o valor actual e de 600 e e o valor descontado e
de 500e.
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Momento de Referencia
Momento de Referencia
Para efectuar operacoes com capitais e juros, e necessario
definir um Momento de Referencia - data em que nos
situamos para efeitos de calculos de valores.

momento t.
C0 e o valor actual ou descontado de Ct no momento 0.
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Para se calcular valores capitalizados e/ou descontados e

necessario definir qual o Regime de Capitalizacao utilizado.
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Captulo 2
alculo Financeiro
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Cap 2 - Regimes de Capitalizacao
Regime de Juro Simples
Regime de Juro Composto
Regime Geral de Capitalizacao
Taxa Efectiva e Taxa Nominal
Taxas Equivalentes e Taxas Proporcionais
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Juro Simples e Juro Composto
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No processo de Capitalizacao, dois cenarios se podem colocar
quanto ao juro:
1

O juro produzido sai do processo de capitalizacao, isto e,
nao gera juro no perodo seguinte.
Nao ha lugar à capitalizacao dos juros entretanto vencidos.
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No processo de Capitalizacao, dois cenarios se podem colocar
quanto ao juro:
2

Os juros vencidos ao longo dos perodos de capitalizacao
s
ao incorporados no capital gerando, eles proprios,
juros nos perodos seguintes.
Ha lugar à capitalizacao de juros vencidos (ha juro de juro).

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Juro Simples
O processo de capitalizacao, a uma taxa de juro i,

inicia-se com um capital C0 .
No final do 1o perodo de capitalizacao, o juro produzido
(j1 = C0 i) sai do processo.
O capital que vai produzir juros no 2o perodo e
novamente C0 e assim sucessivamente.
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Juro Simples
O juro vencido em cada um dos perodos e constante e
dado por
jk = C0 i
k = 1, 2, . . . , t
O juro vencido apos t perodos de capitalizacao e

Jt = C0 ti
O valor acumulado do capital C0 , ao fim de t perodos de
capitalizacao, e
Ct = C0 (1 + ti)
Nota: Demonstracao na aula.
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Juro Simples
O juro vencido apos t perodos de capitalizacao e
Jt = Ct C0
Em cada perodo existe uma proporcionalidade directa
entre o juro e o capital inicial
jk
=i
C0
k = 1, 2, . . . , t
O capital acumulado ao longo dos perodos de

capitalizacao cresce linearmente em relacao a qualquer
das variaveis C0 , i ou t.
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Juro Simples
Exemplo
Qual o montante de juro vencido por um capital de 200 u.m.
durante o perodo de 5 meses, aplicado em RJS à taxa anual de
21%?
Ct = C0 (1 + t i) C5/12 = 200(1 + 0, 21 5/12)

C5/12 = 217, 5
J5/12 = 217, 5 200 = 17, 5 u.m.
ou
5
J5/12 = C0 t i = 200
0, 21 = 17, 5 u.m.
12
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Juro Simples
Exemplo
Um capital de 200 u.m. foi aplicado em regime de juro simples
transformando-se, ao fim de 3 anos, num valor acumulado de
260 u.m.. Determine a taxa de juro anual.
Ct = C0 (1 + t.i) C3 = C0 (1 + 3i)
260 = 200(1 + 3i) i = 0.1
i = 10%/ano
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Juro Simples
Exerccio 1
Durante quantos dias esteve depositado o capital de 10.000e ,
a uma taxa de 5% ao ano, sabendo que produziu um capital
acumulado de 10.200e ? [Considere um ano comercial.]
Nota: Resolucao na aula.
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Juro Composto
O processo de capitalizacao, a uma taxa de juro i, inicia-se

com um capital C0 .
No final do 1o perodo de capitalizacao, o juro vencido
(j1 = C0 i) e integrado no capital, gerando juros nos
perodos subsequentes.
O capital que vai produzir juros no 2o perodo e dado por
C1 = C0 + j1 e assim sucessivamente.
Ao contrario do juro simples, o juro produzido em cada
perodo nao sera constante (devido ao aumento de capital).
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Juro Composto
Juro vencido no t-esimo perodo de capitalizacao:
jt = C0 i (1 + i)t1
Juro acumulado durante t periodos de capitalizacao:

Jt = C0 (1 + i)t 1
Valor acumulado do capital C0 , ao fim de t perodos de
capitalizacao:
Ct = C0 (1 + i)t
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Juro Composto
Exemplo
Um capital de 200 u.m. foi aplicado, em regime de juro
composto, durante 3 anos à taxa de juro de 10%. Calcule o
valor acumulado no final dos 3 anos.
Ct = C0 (1 + i)t C3 = C0 (1 + i)3
C3 = 200(1 + 0.1)3 C3 = 266.2u.m.
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Juro Composto
Exerccio 2
Construa uma tabela e represente graficamente a evolucao de um
capital de 100e , aplicado em regime de juro composto, durante 5
anos e à taxa de:
a) 3% ao ano
b) 4.5% ao ano
Compare com o que obteria em Regime de Juro Simples.
Utilize o Excel na resolucao do Exerccio.
Ano
0
1
2
3
4
5
6
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i=3%
RJS
100,00
103,00
106,00
109,00
112,00
115,00
118,00
ano
RJC
100,00
103,00
106,09
109,27
112,55
115,93
119,41
i=4,5%
RJS
100,00
104,50
109,00
113,50
118,00
122,50
127,00
ano
RJC
100,00
104,50
109,20
114,12
119,25
124,62
130,23
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Juro Composto
Exerccio 3
Um capital de 2.500 u.m., aplicado a uma certa taxa de juro
anual em regime de juro simples deu origem, em 5 anos de
aplicacao, a um juro de 500 u.m.
Qual teria sido o juro produzido durante o mesmo prazo, por
esse mesmo capital, se este tivesse sido aplicado à mesma taxa
anual mas em regime de juro composto?
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Juro Composto
Exerccio 4
Uma pessoa contraiu um emprestimo nas seguintes condicoes:
a. Reembolso do emprestimo e pagamento dos respectivos juros de
uma s
o vez no final do prazo (5 anos);
b. Regime de capitalizacao: juro simples;
c. No caso de o devedor nao poder pagar no final dos 5 anos e
possvel a prorrogacao do prazo no maximo por mais 10 anos,
vigorando durante a prorrogacao a mesma taxa, mas em regime de
juro composto.
Ap
os os 5 anos, o devedor nao efectuou o pagamento de qualquer parcela
da dvida nem dos respectivos juros, pelo que entrou em vigor o disposto
na alnea c. do contrato. Sabendo que no final do 8o ano da
prorrogacao, o devedor teve de entregar ao credor, para saldar a dvida, o
triplo do capital emprestado, calcule a taxa de juro do emprestimo.
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Juro Composto
Exerccio 5
Mostre que, no Regime de Juro Composto, considerando um
capital inicial C0 , uma taxa de juro anual de i% e um capital
acumulado Ct , ao fim de t perodos, se tem:
1
C0 = Ct (1 + i)t
Ct
= (1 + i)t
C0
t=
log (Ct ) log (C0 )

log (1 + i)
r
Ct
i= t
1
C0
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Juro Composto
Exerccio 6
Um capital de 300.000 u.m., aplicado a juro composto, à taxa
quadrimestral de 2,2% produziu, ao fim de um certo tempo de
aplicacao, o capital acumulado de 385.713,52 u.m.
Calcule o prazo do investimento em anos, meses e dias.
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Juro Simples vs Juro Composto
A utilizacao do Regime de Juro Simples e pouco

adequada em operacoes de medio/longo prazo.
A utilizacao do Regime de Juro Simples e mais adequada
em operacoes de curto prazo.
Para prazos inferiores a um perodo de capitalizacao, a
utilizacao do Regime de Juro Simples conduz a um juro
(nessa fraccao do perodo) superior ao que e obtido com
a utilizacao do Regime de Juro Composto.
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Exerccio 7
Determine, para ambos os regimes de capitalizacao (juro
simples e juro composto), a evolucao do capital acumulado
produzido por um capital de um milhao de euros, à taxa de
juro anual de 14%, calculando o valor acumulado mensalmente
durante um perodo de 2 anos.
Avalie as diferencas de rentabilidades mensais e ilustre
graficamente a evolucao dos capitais acumulados,
representando-os num mesmo grafico.
Utilize o Excel na resolucao desta questao.

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Desta representacao pode notar-se que:

Para t = 1, o capital acumulado e o mesmo em ambos os regime de
capitalizacao.
Para valores de t < 1, o capital acumulado em RJS e superior ao
acumulado em RJC verificando-se a situacao inversa para perodos
t > 1.
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Salvo indicacao em contrario, daqui por diante consider-se-a o

Regime de Juro Composto.
alculo Financeiro
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Factor de Actualizacao
Como
Ct = C0 (1 + i)t
t
C0 = Ct (1 + i)

C0 = Ct
1
1+i
t
e C0 e o valor actual de Ct , consideramos

Factor de Actualizacao
v=
1
1+i
e reescrevemos
C0 = Ct v t
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Relacao entre Taxa de Desconto e Taxa de Juro
Exerccio 8
Mostre que a taxa de desconto, d, se pode escrever como
d =1v =
i
1+i
alculo Financeiro
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Seja C (0) o capital inicial, aplicado no momento 0.

O valor de C (0), decorridos n e n + h perodos de
capitalizacao, sera C (n) e C (n + h), respectivamente.
alculo Financeiro
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Considere-se o intervalo de tempo [n, n + h]:

C (n + h) C (n) mede a variacao absoluta do capital.
C (n + h) C (n)
mede a variacao relativa do capital.
C (n)
h mede a variacao absoluta do tempo.
C (n + h) C (n)
mede o juro por unidade de tempo
h
alculo Financeiro
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C (n + h) C (n)
h
mede o juro por unidade de tempo e
C (n)
unidade de capital.
limh0
C (n + h) C (n)
C 0 (n)
=
h C (n)
C (n)
Taxa Instantanea de Capitalizacao

n =
alculo Financeiro
C 0 (n)
C (n)
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Exerccio 9
Deduza que, no Regime Geral de Capitalizacao, se tem
Z n

C (n) = C (0) exp
t dt
0
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Z
C (n) = C (0) exp

t dt
Os regimes de Juro Simples e Juro Composto sao casos

particulares do regime geral de capitalizacao:
1
t =
, i > 0 constante
1+i t
t = log (1 + i) , i > 0 constante
alculo Financeiro
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alculo Financeiro
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Exerccio 10
Determine o juro produzido por um capital de 1000e , apos 1 ano,
aplicado à taxa anual de 5%, nas quatro situac
oes seguintes:
1) Regime de Juro Simples, Capitalizacao Anual
2) Regime de Juro Simples, Capitalizacao Semestral
3) Regime de Juro Composto, Capitalizacao Anual
4) Regime de Juro Composto, Capitalizacao Semestral
Solucao:
1)J = 50 e
2)J = 50 e
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3)J = 50 e
4)J = 50, 63 e
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Quest
ao:
Na situacao 4), a taxa de juro anual e de 5% ou de 5,063% ao
ano?
A resposta e AMBAS !!
Quando o perodo de conversao da taxa nao esta expresso na

unidade de tempo da taxa e consideramos o RJC, deve falar-se
em taxa efectiva e taxa nominal.
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Exemplo
No exemplo apresentado:
i = 5, 06% e a taxa efectiva
i = 5% e a taxa nominal
Em aplicacoes financeiras onde vigora o RJC e,
simultaneamente, a taxa de juro e anual mas as capitalizacoes
sao efectuadas em sub-perodos do ano, o juro total obtido
apos 1 ano dessas capitalizacoes e superior ao que seria obtido
se houvesse apenas uma capitalizacao nesse ano.
alculo Financeiro
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Quando o perodo de conversao nao coincide com a
unidade de tempo da taxa de juro, existe uma taxa
nominal e uma taxa efectiva.
Sempre que a taxa de juro esta reportada ao mesmo
perodo das capitalizacoes, a taxa de juro e uma taxa
efectiva.
Em Regime de Juro Simples, nao ha distincao entre taxas
nominais e taxas efectivas, uma vez que nao ha lugar a
juro de juro e e nisso que reside a diferenca entre as taxas.
Quando se indica uma taxa de juro, tem que se referir a
unidade de tempo da taxa e os perodos de conversao.
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62/306

Exemplo
Consideremos uma unidade de capital, investida a uma taxa de
juro anual de 6%, com um perodo de conversao de 3 meses.
6%
A periodicidade significa que
= 1, 5% e creditado no
4
fim de cada trimestre.
O capital inicial de 1 transforma-se em
C4 = 1 (1 + i)4 = 1, 0154 = 1, 06136
ao fim do 1o ano.
A taxa nominal anual de 6%, convertvel trimestralmente,
corresponde (esta subjacente) a uma taxa efectiva de 6,136%.
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Notacao:
i (m) - taxa de juro nominal, convertvel m vezes
Exemplos:
Taxa anual i (4) = 0.15 - Taxa anual de 15%, convertvel
trimestralmente
mensalmente
Taxa semestral i (6) = 0.05 - Taxa semestral de 5%,
convertvel mensalmente
quadrimestralmente
Q
alculo Financeiro
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Taxas Proporcionais
Taxas Proporcionais
Duas taxas, referidas a perodos de tempo distintos, dizem-se
proporcionais se o quociente entre as taxas coincidir com o
quociente entre os perodos a que se referem.
Exemplos:
A taxa anual de 20% e a taxa semestral de 10% sao
proporcionais ja que
0, 20
1 ano
=
.
0, 10
0, 5 ano
A taxa mensal de 1% e a taxa anual de 12% sao
proporcionais ja que
0, 12
12 meses
=
.
0, 01
1 mes
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Taxas Equivalentes
Taxas Equivalentes
Duas taxas, referidas a perodos de tempo distintos, dizem-se
equivalentes quando fazem com que um mesmo capital
produza o mesmo juro, apos um intervalo de tempo, sendo as
capitalizacoes efectuadas de acordo com o perodo a que cada
taxa esta referida.
Exemplo:
A taxa anual de 5,063% e a taxa semestral de 5% sao
equivalentes pois o juro produzido por 1000e , investidos
durante um ano à taxa anual de 5,063% ou à taxa
semestral de 5% e coincidente.
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Taxas Proporcionais e Taxas Equivalentes
Em Regime de Juro Simples nao ha distincao entre Taxas

Proporcionais e Taxas Equivalentes.
A distincao entre os dois tipos de taxas ocorre apenas em
Regime de Juro Composto e quando, simultaneamente,
o perodo a que se reporta a taxa nao coincide com a
periodicidade das capitalizacoes.
alculo Financeiro
67/306
Equivalencia de Taxas em RJ Simples
As taxas i e i 0 dizem-se equivalentes se

1 + i = 1 + mi 0 i 0 =
Note-se que
m=
i
m
perodo da taxa i
perodo da taxa i 0
As taxas i e i 0 dizem-se proporcionais.

alculo Financeiro
68/306
Equivalencia de Taxas em RJ Simples
Exemplo
Determine a taxa trimestral equivalente à taxa anual de 18%.
i = 0.18/ano
m=4
i 0 =?
Em RJS, i e i 0 sao equivalentes se i 0 =

i0 =
i
, logo
m
0.18
= 0.045 = 4.5%/trimestre.
4
alculo Financeiro
69/306
Equivalencia de Taxas em RJ Composto
As taxas i e i 0 dizem-se equivalentes se

1 + i = (1 + i 0 )m i 0 = (1 + i)1/m 1
Com
i0
i (m)
=
, tem-se 1 + i =
m
i (m)
1+
m
!m
, donde
i (m)
= (1 + i)1/m 1
m
alculo Financeiro
70/306
i (m)
As taxas i e i 0 =
sao taxas efectivas para os perodos
m
a que cada uma corresponde.
A taxa i (m) e uma taxa nominal.
i (m) < i.
As taxas i e i 0 sao proporcionais .
alculo Financeiro
71/306
Exerccio 11
Justifique que
i > i (m) .
alculo Financeiro
72/306
Exerccio 12
Determine, em Regime de Juro Composto, a taxa semestral
equivalente à taxa anual de 20%.
Verifique que a taxa anual e superior ao dobro da taxa
semestral.
alculo Financeiro
73/306

Notas:
1
Sendo i uma taxa efectiva, significa que o valor da taxa ja

tem em consideracao o efeito de sucessivas capitalizacoes
durante os perodos de capitalizacao. Assim, a
correspondente taxa peri
odica i 0 e calculada segundo uma
relacao de equivalencia .
Sendo i uma taxa nominal, significa que o valor da taxa nao

tem em consideracao as sucessivas capitalizacoes durante os
perodos de capitalizacao. A correspondente taxa periodica i 0
e calculada segundo uma relacao de proporcionalidade .
alculo Financeiro
74/306
Notas:
3
Se partirmos de uma taxa efectiva e determinarmos a

correspondente taxa peri
odica atraves de uma relacao de
proporcionalidade, ao capitalizarmos esta taxa, seramos
conduzidos a uma taxa efectiva superior à inicial, por efeito
das sucessivas capitalizac
oes.
alculo Financeiro
75/306
Relacao de Equivalencia entre Taxas - RJ Composto
(1 + i)1 = (1 + i 0 )
A expressao acima permite que encontremos a taxa i 0 , que faz

com que seja indiferente efectuar uma capitalizacao anual à
taxa efectiva i, ou m capitalizacoes durante um ano, à taxa
i 0.
alculo Financeiro
76/306
Relacao de Equivalencia entre Taxas - RJ Composto
De uma forma mais geral, tem-se

k
(1 + i 0 ) = (1 + i 00 )
com
i 0 e i 00 taxas periodicas efectivas;
k e m: n
umero de perodos de capitalizacao para um
horizonte temporal comum (por exemplo, um ano).
A compreensao desta relacao e eterna; a memorizacao da

formula e efemera.
Matias, R.(2009)
alculo Financeiro
77/306
Uma unidade de capital, descontada à taxa d durante um

perodo vale 1 d, considerando a taxa de desconto
referente a esse perodo.
(1 d 0 )m e o valor descontado de uma unidade de capital,
no momento 1, à taxa de desconto d 0 (cujo perodo
correspondente cabe m vezes na perodo da taxa d ).
alculo Financeiro
78/306
As taxas d e d 0 dizem-se equivalentes se

m
1 d = (1 d 0 )
d (m)
Sendo d 0 =
, tem-se 1 d =
m
d (m)
1
m
!m
, pelo que
d (m)
= 1 (1 d)1/m
m
alculo Financeiro
79/306
d (m)
sao taxas efectivas.
m
e uma taxa nominal.
As taxas d e d 0 =
A taxa d (m)
d (m) > d.
As taxas d e d 0 sao proporcionais .
alculo Financeiro
80/306
Exerccio 13
Mostre que
1
d (m)
1
1
+ (m) .
m i
A resolucao fica como exerccio - TPC.
alculo Financeiro
81/306
Taxa Instantanea
Taxa Instantanea
A taxa instantanea, ou taxa convertvel continuamente,
corresponde a
= lim i (m) .
m+
Exerccio 14
Demonstre que = ln (1 + i).
Exerccio 15
Mostre que
lim d (m) = = lim i (m) .
m+
alculo Financeiro
m+
82/306
Taxa Instantanea
Exemplo
Considere-se a taxa de juro anual i = 6%.
i
= 5, 6604%
1+i
A taxa instantanea anual de capitalizacao e
A taxa de desconto e d =
= ln(1 + 0, 06) = 5, 827%

m
1
2
3
4
6
12
alculo Financeiro
i (m)
0,060000
0,059126
0,058838
0,058695
0,058553
0,058411
0,058269
d (m)
0,056604
0,057428
0,057707
0,057847
0,057987
0,058128
0,058269
83/306
Taxa Instantanea
De uma forma geral, obtem-se a relacao
i (m) > > d (m)
alculo Financeiro
84/306
Captulo 3
alculo Financeiro
85/306
Cap 3 - Equivalencia de Capitais

1
Capitais Equivalentes
Equacao de Valor
Equivalencia entre dois capitais
Equivalencia entre um capital e um conjunto de capitais
Equivalencia entre dois conjuntos de capitais
Taxa Media de Juro
alculo Financeiro
86/306
Dois conjuntos de capitais, vencveis em certos momentos,
dizem-se equivalentes, num dado momento, quando forem iguais
as somas dos valores actuais dos capitais que compoem cada um
dos conjuntos.
Os conjuntos de capitais Cj e Cj0 sao equivalentes?

Dois ou mais capitais sao equivalentes num dado momento se, a
essa data, forem iguais os seus valores actuais.
alculo Financeiro
87/306
Notas Importantes:
Na resolucao de qualquer problema que envolva capitais
reportados a momentos distintos e essencial, antes de tudo o
resto , exprimi-los numa mesma unidade, isto e,
homogeneiza-los.
A homogeneizacao dos capitais consiste em exprimi-los num
mesmo momento no tempo (a data de referencia).
A expressao de equivalencia entre capitais depende do regime
de capitalizacao considerado e degina-se por Equacao de
Valor.
A equivalencia de capitais nao depende da escolha momento
de referencia. Depende exclusivamente da taxa de juro.
alculo Financeiro
88/306
Exerccio 16
Considere-se um capital de 10.000 e , a vencer dentro de dois
perodos e um capital de 13.225 e , que vence dentro de tres
perodos.
Discuta a equivalencia destes capitais.
alculo Financeiro
89/306
Regra de Ouro do Calculo Financeiro

Para comparar ou operar com capitais e necessario que estes
estejam expressos (ou reportados a um) mesmo momento .
Subjacente a esta regra esta, naturalmente, a nocao de valor
temporal do dinheiro.
alculo Financeiro
90/306
Equacao de Valor
A soma dos valores actuais dos capitais Ci e Cj0 , no momento de

referencia 0, sao dados por:
Capitais C : C1 (1 + i)t1 + C2 (1 + i)t2 + . . . + Cn (1 + i)tn
0
0
0
Capitais C 0 : C10 (1 + i)t1 + C20 (1 + i)t2 + . . . + Ck0 (1 + i)tk
A Equacao de Valor e dada por:
n
X
j=1
alculo Financeiro
Cj v tj =
k
X
Cj0 v tj
j=1
91/306
Equacao de Valor
Qualquer equacao de equivalencia de capitais deve ser elaborada
respondendo às seguintes quest
oes:
1
O qu
e?
Entre que capital ou capitais, por um lado (1o membro da
equacao) e que capital ou capitais, por outro (2o membro da
equacao) se pretende estabelecer a equivalencia?
Quando?
Para que data se pretende estabelecer a equivalencia? Por
outras palavras, qual e a data de referencia?
Como?
Sob que regime de capitalizacao se pretende estabelecer a
equivalencia? Simples ou Composto?1
No
ambito desta disciplina, considerar-se-
a apenas o Regime de Juro Composto.
alculo Financeiro
92/306
Equacao de Valor
De uma forma geral, podem ocorrer diversos cenarios quando se
pretendem reportar capitais a um mesmo momento de referencia:
Actualizar todos os capitais (a data de referencia e anterior
ao vencimento de todos eles).
Capitalizar todos os capitais (a data de referencia e posterior
ao vencimento de todos eles).
Actualizar alguns capitais e capitalizar outros (a data de
referencia e um momento intermedio).
Note-se que, quando a data de referencia coincide com o
vencimento de algum dos capitais, esse capital nao e
actualizado nem capitalizado.
alculo Financeiro
93/306
es de Equivale
ncia:
Tipos de Equac
o
1
Equivalencia entre dois capitais
Equivalencia entre um capital e um conjunto de capitais
Equivalencia entre dois conjuntos de capitais
alculo Financeiro
94/306
Equivalencia entre dois Capitais
Exemplo
O Sr. Joaquim contraiu uma dvida de 100.000 e e, a esta
data, faltam exactamente 3 anos para o seu vencimento.
Assumindo uma taxa de juro anual de 15%, calcule o valor que
o Sr. Joaquim deveria pagar hoje para liquidar a sua dvida
imediatamente, de forma a garantir uma situacao
financeiramente equivalente.
alculo Financeiro
95/306
Equivalencia entre um Capital e um conjunto de Capitais

Exemplo
O Sr. Joaquim tem duas dvidas para com o Sr. Ernesto:
D 1: 3.000 e , com vencimento daqui por 6 meses
D 2: 5.000 e , com vencimento daqui por 10 meses
O Sr. Joaquim pondera antecipar o pagamento destas dvidas pois
pensa poder liquida-las dentro de 2 meses.
Considerando uma taxa de juro de 12%, quanto devera o Sr.
Joaquim pagar daqui por 2 meses, em substituicao das duas
dvidas originais, por forma a garantir uma equivalencia financeira?

alculo Financeiro
96/306
Equivalencia de Capitais - Definic

oes
Capital Comum ou Capital Unico

O Capital Comum no momento t e o valor do capital vencvel no
momento t, que e equivalente a um conjunto de capitais
C1 , C2 , . . . , Cn , vencveis nos momentos t1 , t2 , . . . , tn , para uma
dada taxa de juro i.
C =?
O momento t designa-se por vencimento comum.
alculo Financeiro
97/306
Exerccio 17
Considerando os capitais C1 , C2 , . . . , Cn , vencveis nos momentos
t1 , t2 , . . . , tn , mostre que:
a) O Capital Unico,
C , vencvel no momento t, e dado por
C=
n
X
Cj v tj t .
j=1
b) O Vencimento Comum, t, e dado por

P

n
tj
log
log(C )
j=1 Cj v
t=
.
log(v )

alculo Financeiro
98/306
Exemplo
Considere uma dvida representada por tres capitais de 30, 40 e 60
e vencveis, respectivamente, em 1/6/n, 1/12/n, e 1/6/n + 1. A
dvida vence juros à taxa semestral de 2, 5%. Se pretender saldar a
totalidade da dvida em 1/12/n, qual o capital que devera entegar
nessa data?
Exemplo
Considere agora que pretende substituir uma dvida, representada
por tres capitais de 30, 40 e 60 e vencveis, respectivamente, em
1/6/n, 1/12/n e 1/6/n + 1, pelo capital de 129,29 e . A dvida
vence juros à taxa semestral de 2, 5%. Em que data devera faze-lo
para que esteja garantida a equivalencia de capitais?
alculo Financeiro
99/306
Equivalencia de Capitais - Definic

oes
Vencimento Medio
O Vencimento Medio corresponde à data de vencimento t do
Capital Cumum, no caso particular em que este corresponde à
soma pura e simples dos capitais que pretende substituir, ou
seja C = C1 + C2 + . . . + Cn , de forma a substituir o conjunto
de capitais Cj , aplicados a uma taxa de juro i, de forma
financeiramente equivalente.
t =?
alculo Financeiro
100/306
Exerccio 18
A empresa Alfa tem tres dvidas para com um seu fornecedor:
Dvida
1
2
3
Montante (e)
7.500
10.000
5.000
Data Vencimento
20 Fevereiro
20 Maio
20 Agosto
Considerando uma TAE de 10%, a base de calculo 30/360 e a data de 20

de Junho como momento de referencia:
a. Se a empresa pretender efectuar um pagamento u
nico no montante
de 22.200e , em substituicao das tres dvidas originais, em que dia
deve efectua-lo, por forma a obter uma situacao financeiramente
equivalente?
b. E se a empresa pretender pagar 22.924,4e?
alculo Financeiro
101/306
Equivalencia entre dois conjuntos de Capitais

Exemplo
A empresa Beta tem tres dvidas para com a empresa Omega:
Dvida
1
2
3
Montante (e)
10.000
12.000
20.000
Data Vencimento
15 Abril
15 Junho
15 Outubro
A empresa Beta pretende substituir as tres dvidas por duas, de igual

valor entre si, com o seguinte plano de pagamentos:
Vencimento 1: 15 de Junho
Vencimento 2: 15 de Dezembro
Considerando uma TAE de 12%, a base de calculo 30/360 e a data de 15
de Junho como momento de referencia, determine o montante de cada
um dos pagamentos, de forma a manter o equilbrio financeiro entre as
duas modalidades de pagamento.
alculo Financeiro
102/306
Taxa Media
Taxa Media
Considere-se um conjunto de capitais C1 , C2 , . . . , Cn , investidos
durante os prazos t1 , t2 , . . . , tn , às taxas de juro i1 , i2 , . . . , in .
Designa-se por taxa media, a taxa de juro i, u
nica, que aplicada a
esses capitais durante os mesmos prazos, produz o mesmo
rendimento.
alculo Financeiro
103/306
Taxa Media
Cj0 e o valor acumulado do capital Cj , aplicado à taxa ij , durante o

prazo tj .
Pretende-se conhecer o valor de i que verifica
n
X
j=1
alculo Financeiro
Cj0
(1 + ij )tj
n
X
j=1
Cj0
(1 + i)tj
104/306
Taxa Media
n
X
j=1
Cj0
(1 + ij )tj
n
X
j=1
Cj0
(1 + i)tj
Como determinar a taxa i?
Tentativas - completamente desaconselhado

Interpolacao Linear
Funcao Solver do Excel
alculo Financeiro
105/306
Taxa Media
Exemplo
Suponha que em 1/4/n foram aplicados os seguintes capitais:
10 u.m. durante 3 meses à taxa mensal de 1%
20 u.m. durante 7 meses à taxa mensal de 2%
40 u.m. durante 1 ano à taxa mensal de 3%
Determine a taxa media.
alculo Financeiro
106/306
Captulo 4
Rendas Certas
alculo Financeiro
107/306
Cap 4 - Rendas Certas

1
Conceitos e Definicoes
Classificacao das Rendas
Rendas Inteiras com Termos Constantes

Rendas Temporarias
Rendas Perpetuas
Rendas Diferidas
Rendas Inteiras com Termos Variaveis
Rendas Fraccionadas
alculo Financeiro
108/306
alculo Financeiro
109/306
Renda
Conjunto de Capitais, constantes ou nao, com vencimentos
equidistantes no tempo.
Perodo da Renda: Intervalo de Tempo entre cada dois termos

consecutivos.
Termo da Renda: Cada um dos capitais da renda.
alculo Financeiro
110/306
alculo Financeiro
111/306

Quanto à aleatoriedade dos termos, as rendas podem ser:
Certas: Nos vencimentos respectivos, os termos sao
sempre pagos.
Exemplo: Pagamento das prestacao de um credito automovel.
Incertas (Aleatorias): Os termos da renda so se verificam

mediante algumas condicoes.
Exemplo: Uma ap
olice de seguro que paga uma anuidade em
caso de vida do segurado.
alculo Financeiro
112/306
Quanto ao numero de termos, as rendas podem ser:

Temporarias: O numero de termos e finito.
Perpetuas: O numero de termos e infinito.
alculo Financeiro
113/306

Consoante o a data em que os capitais ficam disponveis, as rendas
podem ser:
Antecipadas: O primeiro termo da renda esta disponvel no
momento de referencia.
Exemplo: Na compra de um electrodomestico fixam-se 5
prestacoes, sendo a primeira paga no acto da compra.
Postecipadas: O primeiro termo esta disponvel no final do
primeiro perodo da renda.
Exemplo: No Credito à Habitacao, a 1a prestacao e devida
um mes apos o incio do contrato.
Imediatas: O primeiro termo esta disponvel no proximo
perodo.
Diferidas: O primeiro termo esta disponvel apenas apos um
determinado n
umero de perodos.
C
alculoRendimento
Financeiro
Exemplo:
mensal a receber por um indivduo de
114/306

Quanto à relacao entre o perodo da taxa de juro e o perodo
da renda, as rendas podem ser:
Inteiras: O perodo da taxa de juro coincide com o
perodo da renda.
Exemplo: Renda paga anualmente com uma taxa de juro
inerente de 5% ao ano.
Fraccionadas: O perodo da taxa de juro nao coincide

com o perodo da renda.
Exemplo: No Credito à Habitacao, a taxa de juro e anual e as
prestacoes (termos da renda) sao mensais.
alculo Financeiro
115/306

Consoante os termos da renda sejam constantes ou variaveis
as rendas dizem-se:
De termos constantes: Todos os termos tem o mesmo
valor.
De termos variaveis em Progressao Aritmetica: Os termos
variam segundo uma progressao aritmetica crescente ou
decrescente.
De termos variaveis em Progressao Geometrica: Os
termos variam segundo uma progressao geometrica
crescente ou decrescente.
De termos variaveis: Os termos seguem outro tipo de
evolucao ou nao sao regidos por uma lei matematica.
alculo Financeiro
116/306

Crit
erio de Classificac
ao
Quanto à aleatoriedade dos termos
Quanto ao prazo de vigencia
Quanto ao vencimento dos termos
Quanto ao momento de referencia
Quanto ao perodo da renda
Quanto ao valor dos termos
alculo Financeiro
Designac
ao da Renda
Rendas Certas
Rendas Incertas
Rendas Temporarias
Rendas Perpetuas
Rendas Postecipadas
Rendas Antecipadas
Rendas Imediatas
Rendas Diferidas
Rendas Inteiras
Rendas Fraccionadas
Rendas Constantes
Rendas Variaveis
117/306
Simbologia
A simbologia utilizada para exprimir o valor actual dos termos
de uma renda, pode ser representada como:
alculo Financeiro
118/306
Simbologia
I pode tomar os valores:

a - valor actual de uma renda unitaria
s - valor acumulado de uma renda unitaria
Ia - valor actual de uma renda crescente em progressao
aritmetica
Da - valor actual de uma renda decrescente em progressao
aritmetica
Ga - valor actual de uma renda com os termos a variar em
progressao geometrica
alculo Financeiro
119/306
Simbologia
II pode tomar os valores:

n
- renda com n termos certos
- renda perpetua
ni
- renda com n termos certos e à taxa de juro i
alculo Financeiro
120/306
Simbologia
III pode tomar os valores:

t| - renda diferida, com t termos de diferimento
alculo Financeiro
121/306
Simbologia
IV pode tomar os valores:

vazio - renda postecipada
(trema) - renda antecipada
alculo Financeiro
122/306
Simbologia
V pode tomar os valores:

(m) - renda fraccionada. (m) corresponde ao n
umero de
vezes que a renda e paga por cada perodo da taxa de juro.
r - renda a variar em progressao (aritmetica ou geometrica)
de razao r
alculo Financeiro
123/306
Simbologia
Exemplo:
(12)
4|a50,03
alculo Financeiro
124/306
Rendas Inteiras com Termos Constantes
alculo Financeiro
125/306
Rendas Inteiras Postecipadas Constantes
Considere-se uma renda:

Inteira, Postecipada
Com n termos, todos constantes e unitarios
Taxa de juro i (constante no prazo da renda)
Momento de Referencia no instante 0
O 1o termo da renda ocorre um perodo ap
os o momento de
referencia
alculo Financeiro
126/306
O valor actual da renda (valor da renda reportado ao

momento de referencia) e dado por:
an = v + v 2 + v 3 + . . . + v n = v
an =
alculo Financeiro
1 vn
1v
1 vn
i
127/306
O valor acumulado da renda (valor da renda reportado ao

final do ultimo perodo) e dado por:
sn = (1 + i)n1 + (1 + i)n2 + . . . + (1 + i) + 1 =
= (1 + i)n (v + v 2 + v 3 + ... + v n ) = (1 + i)n an
sn = (1 + i)n an
alculo Financeiro
128/306
sn = (1 + i)n an
an = v n s n
alculo Financeiro
129/306
No caso em que os termos da renda nao sao unitarios, tem-se:

Valor Actual: C an
Valor Acumulado: C sn
Esta formulacao e valida para todos os tipos de rendas que
adiante se estudarao.
alculo Financeiro
130/306
Rendas Inteiras Antecipadas Constantes

Inteira, Antecipada
Com n termos, todos constantes e unitarios
O 1o termo da renda ocorre no momento de referencia
alculo Financeiro
131/306
O valor actual da renda e dado por:

an = 1 + v + v 2 + v 3 + . . . + v n1 =
an =
alculo Financeiro
1 vn
1v
1 vn
1 vn
= (1 + i)
1v
i
132/306
O valor acumulado da renda e dado por:

sn = (1 + i)n + (1 + i)n1 + . . . + (1 + i) =
= (1 + i)n (1 + v + v 2 + . . . + v n1 ) = (1 + i)n an
sn = (1 + i)n an
alculo Financeiro
133/306
sn = (1 + i)n an
an = v n sn
Exerccio 19
Mostre que:
a) an = (1 + i)an
b) sn = (1 + i)sn
alculo Financeiro
134/306
Rendas Inteiras Perpetuas Postecipadas

Infinitos Termos constantes e unitarios
os o momento de
referencia
alculo Financeiro
135/306
Rendas Inteiras Perpetuas Postecipadas

a = v + v 2 + v 3 + ... =
X
v
1
=
=
vn =
1v
i
n=1
a =
alculo Financeiro
1
i
136/306
Rendas Inteiras Perpetuas Antecipadas

Inteira, Antecipada
Infinitos Termos constantes e unitarios
O 1o termo da renda ocorre no momento de referencia
alculo Financeiro
137/306
Rendas Inteiras Perpetuas

a = 1 + v + v 2 + . . . =
X
1
1+i
=
vn =
=
1v
i
n=0
a =
alculo Financeiro
1+i
i
138/306
Rendas Inteiras Perpetuas Antecipadas
Exerccio 20
Mostre que:
a) lim an = a
n
b) a = (1 + i)a
A resolucao fica como exerccio.
alculo Financeiro
139/306
Rendas Inteiras Temporarias Diferidas Postecipadas

n termos constantes e unitarios
os t perodos de
diferimento
alculo Financeiro
140/306
Rendas Inteiras Temporarias Diferidas Postecipadas

t| an
= v t an
alculo Financeiro
141/306
Rendas Inteiras Temporarias Diferidas Antecipadas

Inteira, Antecipada
n termos constantes e unitarios
O 1o termo da renda ocorre t perodos ap
os o momento de
referencia
alculo Financeiro
142/306
Rendas Inteiras Temporarias Diferidas Antecipadas

n
t| a
= v t an
alculo Financeiro
143/306
Rendas Inteiras com Termos Variaveis
alculo Financeiro
144/306
Rendas Inteiras Temporarias com Termos Variaveis
Em Rendas com Termos Variaveis, os termos podem ser:

Termos Variaveis em Progressao Aritmetica
Termos Crescentes
Termos Decrescentes
Termos Variaveis em Progressao Geometrica

Termos Crescentes
Termos Decrescentes
Termos Variaveis segundo outras leis

Resolver caso a caso
alculo Financeiro
145/306
Rendas Int. Temporarias com Termos Crescentes em P. Aritmetica
Pode decompor-se em
O valor actual da renda sera dado por:

C (Ia)rn = (C r )an + r
an nv n
i

alculo Financeiro
146/306
Define-se por (Ia)n o valor actual da renda temporaria,

crescente em progressao aritmetica de raz
ao 1 e capital
inicial 1, tendo-se:
(Ia)n =
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an nv n
i
147/306
Exerccio 21
Mostre que:
a) C (I a)nr = (1 + i)C (Ia)nr
b) C (Is)rn = (1 + i)n C (Ia)rn
c) C (I s)rn = (1 + i)C (Is)rn
d)
r
t| C (Ia)n
= v t C (Ia)rn
alculo Financeiro
148/306
Rendas Int. Temporarias com Termos Decrescentes em P. Aritmetica
Pode decompor-se em

C (Da)rn = (C r )an + r
n an
i

alculo Financeiro
149/306
Define-se por (Da)n o valor actual da renda temporaria,

decrescente em progressao aritmetica de raz
ao 1 e capital
inicial n, tendo-se:
(Da)n =
alculo Financeiro
n an
i
150/306
Exerccio 22
Mostre que:
a) C (D a)nr = (1 + i)C (Da)rn
b) C (Ds)rn = (1 + i)n C (Da)rn
c) C (D s)rn = (1 + i)C (Ds)rn
d) C t| (Da)rn = v t C (Da)rn
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151/306
Rendas Int. Temporarias com Termos em P. Geometrica
Se r > 1, os termos da renda sao crescentes em progressao

geometrica.
Se 0 < r < 1, os termos da renda sao decrescentes em
progressao geometrica.
C (Ga)rn = C
v r n v n+1
1 rv

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152/306
Exerccio 23
Mostre que:
a) C (G a)nr = (1 + i)C (Ga)rn
b) C (Gs)rn = (1 + i)n C (Ga)nr
c) C (G s)rn = (1 + i)C (Gs)rn
d) C t| (Ga)rn = v t C (Ga)rn
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153/306
Nota Importante
As deducoes anteriores sao validas apenas para Rendas
Inteiras, isto e, quando o perodo da renda coincide com o
perodo da taxa de juro.
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154/306
Rendas Fraccionadas
alculo Financeiro
155/306
Rendas Fraccionadas
Quando o perodo da taxa de juro nao coincide com o perodo
da renda, esta diz-se fraccionada.
Rendas Fraccionadas
Para operar com rendas fraccinadas, pode optar-se entre dois
tratamentos possveis:
1
Adaptar as formulas anteriores ao caso em que os

perodos da renda e da taxa sao distintos.
Calcular a taxa de juro equivalente à periodicidade da

renda e considerar que a renda e inteira, com a taxa de
juro adequada.
Desta forma, todas as rendas podem ser inteiras!
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156/306
Rendas Fraccionadas Temp. Postec. com Termos Constantes
ria Postecipada
Renda Fraccionada Tempora
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157/306
Rendas Fraccionadas Temporarias Postecipadas

Paga durante n perodos da taxa de juro
O perodo da renda cabe m vezes no da taxa de juro
O n
umero total de termos da renda sera m n
A taxa de juro i e constante durante o prazo da renda
os o momento de
referencia
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158/306
Rendas Fraccionadas Temporarias Postecipadas

(m)
an
1 vn
=
(1 + i)1/m 1

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159/306
Rendas Fraccionadas Temporarias
Exerccio 24
Mostre que:
1
(m)
= (1 + i) m an
(m)
= (1 + i)n an
(m)
= (1 + i) m sn
a) an
b) sn
c) sn
(m)
(m)
d)
(m)
n
t| a
= v t an
e)
(m)
t| an
= v t an
(m)
(m)
(m)

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160/306
Captulo 5
Reembolso de Emprestimos
alculo Financeiro
161/306
Cap 5 - Reembolso de Emprestimos

1
Modalidades Basicas de Reembolso de Emprestimos

Reembolso e Juros pagos de uma s
o vez
Reembolso de uma s
o vez e Juros em Prestacoes
Reembolso em Prestac
oes e Juros pagos de uma so vez
Reembolso e Juros pagos em Prestac
oes
Prestac
oes Constantes
Amortizac
oes Constantes
Assincronismos entre periodicidades das Prestacoes e

Taxa de Juro
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162/306
alculo Financeiro
163/306
Emprestimo
Um emprestimo (ou mutuo) e um contrato pelo qual uma das
partes (o mutuante) cede a outra (o mutuario) determinada
importancia, sendo o ultimo obrigado a restituir essa quantia,
acrescida dos juros acordados, nas condicoes previamente
estipuladas.
Reembolso ou Amortizacao de um Emprestimo
Amortizar ou Reembolsar um emprestimo consiste em extinguir
(gradualmente ou de uma so vez) uma dvida contrada,
incluindo os juros estabelecidos no contrato de emprestimo.
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164/306
Entidades Envolvidas num Empr
estimo:
Mutuante:
Dever : Emprestar o capital.
Direito : Receber o capital emprestado adicionado dos
juros vencidos.
Mutuario:
Dever : Restituir o capital recebido como emprestimo e
pagar os juros relativos à utilizacao desse capital.
Direito : Usufruir do capital emprestado.
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165/306
Prestacao
Pagamento destinado à liquidacao do emprestimo. A prestacao,
tipicamente, e composta por duas parcelas:
Amortizacao de Capital
Juro
Princpio Basico do Reembolso de Emprestimos
Em qualquer momento, deve existir equivalencia financeira entre o
capital em dvida e os pagamentos ainda nao efectuados:
Valor Actual do Capital Mutuado
=
Soma dos valores actuais das prestac
oes a pagar pelo mutuario
para devolucao do capital e dos juros
alculo Financeiro
166/306
Notas:
So a amortizacao de capital faz diminuir o capital em dvida.
O pagamento de juros nao reduz o montante da dvida.
Em qualquer modalidade de emprestimo, a soma de todas as
amortizacoes tem que igualar o montante do emprestimo.
Os juros sao devidos sobre o capital em dvida. Se os juros
nao forem pagos, passarao eles pr
oprios a vencer juros.
alculo Financeiro
167/306
Notas:
A amortizacao contida na u
ltima prestacao do emprestimo,
uma vez que amortiza completamente a dvida, tera que ser
igual ao capital em dvida no incio do u
ltimo perodo, ou
seja, imediatamente ap
os o pagamento da u
ltima prestacao.
Quando as prestac
oes sao devidas numa periodicidade
diferente da da taxa de juro (assincronismo entre as
periodicidades das prestac
oes e da taxa de juro), ha que ter
em atencao a equivalencia entre taxas de juro para efeitos de
equivalencia dos capitais.
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168/306
Regime de Capitalizac
ao em Reembolso de Empr
estimos:
Tecnicamente, nada impede que se utilize o Regime de Juro
Simples nos calculos associados ao Reembolso de
Emprestimos.
O Regime de Juro Simples e, por vezes, utilizado em
emprestimos de curto prazo (prazos inferiores a um ano).
Nos emprestimos de medio e longo prazo e priviligiada a
utilizacao do Regime de Juro Composto.
A compreensao dos princpios basicos de amortizacao de
emprestimos em Regime de Juro Composto permitem a
adaptacao, sem dificuldade, a outras modalidades de
amortizacao que, embora menos usuais, se encontram por
vezes, na pratica, em algumas aplicac
oes financeiras.
alculo Financeiro
169/306
Modalidades de Reembolso de Emprestimos
alculo Financeiro
170/306
Existem 4 modalidades principais de liquidacao de

emprestimos, baseadas nos seguintes cenarios relativos ao Juro
e ao Reembolso do capital:
1
Juro:
J1 - Juro pago de uma s
o vez
J2 - Juro pago em prestac
oes ao longo do prazo do
emprestimo
Reembolso do Capital:
R1 - Reembolso do capital de uma s
o vez, no final do prazo
do emprestimo
R2 - Reembolso do capital em prestac
oes, ao longo do prazo
do emprestimo.
alculo Financeiro
171/306
Considerando os cenarios relativos ao pagamento de juros e

amortizacao de capital, as principais modalidades de
reembolso de emprestimos sao definidas por:
1 - (R1 , J1 )
Reembolso pago de uma s
o vez, no final do prazo do
emprestimo.
Juros pagos de uma s
o vez.
Os juros podem ser pagos:
a. No final do prazo do emprestimo
b. No incio do emprestimo (à cabeca)
As modalidades em que o reembolso e efectuado apenas

no final do prazo do emprestimo sao usualmente
designadas como Sistema Americano .
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172/306
- (R1 , J2 )
Reembolso pago de uma s
o vez, no final do prazo do
emprestimo.
Juros pagos escalonadamente (em prestacoes) ao longo
do prazo do emprestimo.
Os juros podem ser pagos em prestac
oes:
a. Antecipadas
b. Postecipadas
Esta modalidade corresponde ao Sistema Americano

Puro .
alculo Financeiro
173/306
- (R2 , J1 )
Reembolso efectuado em prestac
oes ao longo do prazo
do emprestimo.
As amortizac
oes de capital podem ser:
a. Constantes ao longo do emprestimo.
b. Variaveis ao longo do emprestimo (variando em
progressao aritmetica ou geometrica).

o vez, podendo ser pagos:
a. No incio do emprestimo
b. No final do emprestimo
alculo Financeiro
174/306

4
- (R2 , J2 )
oes ao longo do prazo
do emprestimo.
Juros pagos em prestac
oes ao longo do emprestimo.
Nesta modalidade, e usual considerar-se dois cenarios:

a. Prestacoes constantes ao longo do emprestimo Modalidade usualmente designada como Sistema Frances
b. Amortizacoes constantes ao longo do emprestimo Modalidade usualmente designada como Sistema de
Amortizacoes Constantes (SAC) .
alculo Financeiro
175/306
As combinacoes genericas
(R1 , J1 )
(R1 , J2 )
(R2 , J1 )
(R2 , J2 )
constituem as 4 modalidades basicas de liquidacao de

emprestimos.
Variantes a estas modalidades, como o caso do Leasing, serao
facilmente adaptadas, do ponto de vista matematico e
financeiro, a partir dos conceitos das modalidades basicas.
Em muitas situac
oes, a amortizacao e emprestimos resume-se
ou assemelha-se ao conceito de Rendas, pelo que a
compreensao deste conceito e fundamental.
alculo Financeiro
176/306
Notacao e Terminologia
C - Montante do Emprestimo
Cn - Capital em dvida no incio do perodo n
i - Taxa anual de juro
Pn - Prestacao devida do perodo n (n-esima Prestacao)
jn - Parcela de juro contida na prestacao n
Jn - Total de Juro pago ate à prestacao n
mn - Parcela de amortizacao contida na prestacao n
Mn - Montante total amortizado ate à prestacao n
O diagrama cronologico e construdo na
optica no devedor, pelo
que se representam os valores a receber com sinal positivo e os
valores a pagar com sinal negativo.
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177/306
Modalidade (R1 , J1 )
alculo Financeiro
178/306
Modalidade 1: (R1, J1)

Pagamento de juros e reembolso do capital efectuados de
uma so vez.
a. Juros pagos no final do contrato
Sob o princpio basico do reembolso de emprestimos, verifica-se:

Jn = C [(1 + i)n 1]
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179/306

Pagamento de juros e reembolso do capital efectuados de
uma so vez.
b. Juros pagos à cabeca

J0 = C (1 v n )
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180/306

Exerccio 25
O Sr. Silva contraiu um emprestimo de 1000e por um prazo
de 2 anos.
A taxa de juro acordada e de 15% ao ano e o reembolso do
capital e efectuado no final do prazo do emprestimo.
a. Se os juros forem pagos no final do prazo do contrato,
qual o montante que o Sr. Silva dispendera ao final de 2
anos?
b. Se os juros forem pagos à cabeca, calcule o montante
total do reembolso, explicitando as datas em que os
pagamentos sao efectuados.
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181/306
alculo Financeiro
182/306

Reembolso efectuado no final do prazo.
oes.
Cenario A: Juros vencveis em momentos equidistantes com
perodos coincidentes com o da taxa de juro
1o Caso: Juros iguais e postecipados

j =Ci
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183/306

Reembolso efectuado no final do prazo.
oes.
Cenario A: Juros vencveis em momentos equidistantes com
perodos coincidentes com o da taxa de juro
2o Caso: Juros iguais e antecipados

j = C (1 v )
alculo Financeiro
184/306

Exerccio 26
O Sr. Joaquim pediu 5000e emprestados à D. Rosa, à taxa de
juro anual de 10%, por um prazo de 4 anos,
comprometendo-se a devolver o capital emprestado no final do
prazo e a pagar juros anualmente.
Calcule os juros anuais a pagar, admitindo que sao pagos:
a. Postecipadamente.
b. Antecipadamente.
alculo Financeiro
185/306

Cenario B: Juros escalonados, vencveis em momentos
equidistantes, com perodos correspondentes a 1/m da taxa de
juro, pagos postecipadamente.

h
i
j = C (1 + i)1/m 1
alculo Financeiro
186/306
Exerccio 27
O Sr. Augusto contraiu um emprestimo no montante de
3000e, por um prazo de 2 anos, à taxa anual de 12%.
O reembolso do capital e devido no final do prazo e os juros
sao pagos mensalmente, com vencimento no final do perodo.
Determine o montante dos juros a pagar em cada mes.
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187/306

Exerccio 28
Deduza a expressao que permite calcular os juros a pagar num
emprestimo em que o reembolso se efectua no final do prazo,
com os juros iguais ao longo do prazo do emprestimo,
fraccionados e antecipados.
Solucao:
h
i
C (1 + i)1/m 1
j=
alculo Financeiro
(1 + i)1/m
188/306
alculo Financeiro
189/306

oes.
o vez.
Cenario A: Amortizac
oes constantes de capital, vencveis em
momentos equidistantes, com periodicidade igual à taxa de
juro e prestacoes pagas postecipadamente
1o Caso: Juros pagos no final do prazo

Jn = C
alculo Financeiro
n an
n vn
190/306

Exerccio 29
Considere um emprestimo contrado sob a Modalidade
(R2 , J1 ), Cenario A.
Mostre que se as amortizacoes forem efectuadas em
momentos equidistantes, numa periodicidade correspondente a
1/m do perodo da taxa de juro, com as prestacoes pagas
postecipadamente, se tem:
(m)
mn an
Jn = C
mnv n
alculo Financeiro
191/306

Cenario A: Amortizac
oes constantes de capital, vencveis em
momentos equidistantes, com periodicidade igual à taxa de juro e
prestacoes pagas postecipadamente
2o Caso: Juros pagos à cabeca

1
J0 = C 1 an
n
alculo Financeiro
192/306
O Quadro de Amortizacao
alculo Financeiro
193/306
Quadro de Amortizacao
O Quadro de Amortizacao e frequentemente utilizado na
analise de amortizacao de emprestimos com o intuito de
visualizar a evolucao do emprestimo.
Existem diferentes formas de construcao do quadro de
amortizacao. Nesta unidade curricular, opta-se pela
utilizacao de um dos mais simples e mais fequentemente
utilizados na pratica.
alculo Financeiro
194/306
Capital Dvida
Prestac
ao
no
1
2
3
...
n1
n
Ck
C
C1 = C m1
C2 = C1 m2
...
Cn2 = Cn3 mn2
Cn1 = Cn2 mn1
Juro
Prestac
ao
jk
j1 = C i
j2 = C1 i
j3 = C2 i
...
jn1 = Cn2 i
jn = Cn1 i
Amortizac
ao
na
Prestac
ao
mk
m1
m2
m3
...
mn1
mn
Valor Prestac
ao
Pk
P1 = j1 + m1
P2 = j2 + m2
P3 = j3 + m3
...
Pn1 = jn1 +mn1
Pn = jn + mn
Notas:
1
A soma das amortizac

oes (m1 + m2 + . . . + mn ) tem,
necessariamente, que ser igual à divida inicial C , para garantir que
a dvida e completamente amortizada.
Au
ltima amortizacao (mn ) tem, necessariamente, que ser igual ao
capital em dvida no incio do u
ltimo perodo (Cn1 ).
alculo Financeiro
195/306
alculo Financeiro
196/306

Reembolso e juros pagos escalonadamente ao longo do prazo
do emprestimo.
Nesta modalidade, iremos analisar com detalhe dois cenarios:
Cenario A: Prestac
oes Constantes
O valor de cada prestacao (soma do capital
amortizado com o juro pago) e constante ao longo
do prazo do emprestimo.
Cenario B: Amortizac
oes Constantes
A parcela do montante amortizado em cada
prestacao e constante ao longo do prazo do
emprestimo, sendo a totalidade da prestacao variavel.
alculo Financeiro
197/306

Cenario A: Prestacoes Constantes

P=
C
an
alculo Financeiro
198/306

Nesta modalidade, cada prestacao contem Capital e Juro:
Reparticao da Prestacao entre Amortizacao e Juro

Deduzir-se-ao, em aula, as express
oes de jk e mk , k = 1, . . . , n,
considerando que, em cada prestacao, e pago o juro relativo ao capital
em dvida nesse perodo e que o restante e utilizado para amortizacao de
capital. Note-se que este corresponde ao cenario mais usual na pratica
bancaria.
alculo Financeiro
199/306

O Quadro de Amortizacao correspondente à Modalidade (R2 , J2 ),
Cenario A, sera dado por:
Capital Dvida
Prestac
ao
no
1
2
3
...
n1
n
Ck
C
C1 = C m1
C2 = C1 m2
...
Cn2 = Cn3 mn2
Cn1 = Cn2 mn1
alculo Financeiro
Juro
Prestac
ao
jk
Valor
Prestac
ao
Pk
Amortizac
ao na
Prestac
ao
mk
j1 = C i
j2 = C1 i
j3 = C2 i
...
jn1 = Cn2 i
jn = Cn1 i
P = C /an
P
P
...
P
P
m1 = P j1
m2 = P j2
m3 = P j3
...
mn1 = P jn1
mn = P jn
200/306
Exerccio 30
Deduza a expressao que permite quantificar o capital em
dvida no final do perodo k, sem ter que construir o Quadro
de Amortizacao e obtenha expressoes gerais para jk e mk sob o
regime de amortizacao (R2 , J2 ) com Amortizacoes Constantes.
alculo Financeiro
201/306

Exerccio 31
a. Mostre que, sob a Modalidade (R2 , J2 ), Cenario A, se a prestacao
tiver uma periodicidade 1/m do perodo da taxa de juro, se tem:
P=
C
(m)
an
b. Mostre que o capital em dvida, quando faltam m(n k) prestacoes

para liquidacao do emprestimo, e dado por:
(m)
Ck/m = P ank/m .
c. Mostre que o juro devido, quando faltam m(n k) prestacoes, e
dado por:
h
i
jk/m = Ck/m (1 + i)1/m 1 .
d. Construa o Quadro de Amortizacao.
alculo Financeiro
202/306

Cenario B: Amortizacoes Constantes
Nesta modalidade, cada prestacao contem Capital e Juro, mas a
amortizacao e constante:
C
n
2 jk = (C (k 1)m) i
1
m=
, k = 1, . . . , n
Pk = m [(n k + 1)i + 1]
Ck = m(n k) , k = 1, . . . , n
, k = 1, . . . , n

alculo Financeiro
203/306

Cenario B: Amortizacoes Constantes
O Quadro de Amortizacao correspondente à Modalidade (R2 , J2 ),
Cenario B, sera dado por:
Capital Dvida
Prestac
ao
no
Ck
Juro
Prestac
ao
jk
Valor
Prestac
ao
Pk
P1 = m + j1
P2 = m + j2
P3 = m + j3
...
Pn1
=
m + jn1
P n = m + jn
1
2
3
...
n1
C
C1 = C m
C2 = C1 2m
...
Cn2 = Cn3 (n 2)m
j1 = C i
j2 = C1 i
j3 = C2 i
...
jn1 = Cn2 i
Cn1 = Cn2 (n 1)m
jn = Cn1 i
alculo Financeiro
Amortizac
ao na
Prestac
ao
mk
m
m
m
...
m
m
204/306
Notas:
Em emprestimos sob a modalidade (R2 , J2 ), verifica-se

que:
No cenario de Prestac
oes Constantes, a amortizacao de
capital e crescente ao longo do prazo do emprestimo.
No cenario de Amortizac
oes Constantes, as prestacoes
sao decrescentes ao longo do prazo do emprestimo.
alculo Financeiro
205/306
Carencia e Diferimento
alculo Financeiro
206/306
Embora nao sejam contemplados exemplos de emprestimos
com prazos de carencia ou prazos de diferimento, e importante
que estas nocoes sejam definidas:
Prazo de Carencia
Num emprestimo, designa-se por prazo de carencia o perodo
de tempo durante o qual ha apenas lugar ao pagamento dos
juros devidos (nao existe amortizacao de capital).
Durante o prazo de carencia, o capital em dvida e sempre o
mesmo ate que se incie a amortizacao de capital.
alculo Financeiro
207/306
Prazo de Diferimento
Num emprestimo, denomina-se por prazo de diferimento o
perodo durante o qual nao ha lugar a amortizacao de capital
nem a pagamento de juros.
Durante o prazo de diferimento, os juros nao pagos ficam
tambem a vencer juros.
A incorporacao destas nocoes nos emprestimos estudados, do
ponto de vista matematico e financeiro, esta ao alcance dos
alunos apos a compreensao dos conceitos ate aqui abordados.
alculo Financeiro
208/306
Captulo 6
Emprestimos por Obrigacoes
alculo Financeiro
209/306
Cap 6 - Emprestimos por Obrigacoes

1
Definicoes e Generalidades
Reembolso de Emprestimos Obrigacionistas

Amortizacoes Constantes
Prestacoes (aproximadamente) Constantes
Amortizacao Unica
Esperanca de Vida das Obrigacoes
Taxa Real da Obrigacao
alculo Financeiro
210/306
alculo Financeiro
211/306
Nos emprestimo ate aqui estudados, o capital era

concedido por apenas um mutuante (uma unica
entidade).
No entanto, ha situacoes em que, devido ao elevada
quantia monetaria que o mutuario necessita, se revela
necessario (e mais prudente) recorrer a mais do que um
mutuante.
Nestes cenarios, e comum o mutuario recorrer a
Emprestimos Obrigacionistas.
alculo Financeiro
212/306
Obrigacao
Uma obrigacao e um ttulo representativo de um emprestimo
obtido, pelo qual a entidade emitente (o mutuario) se compromete
a pagar aos detentores das obrigac
oes (os mutuantes):
o valor inscrito no ttulo - o valor nominal
um rendimento peri
odico - o juro
outras importancias a que a entidade emissora se tenha
obrigado na emissao das obrigac
oes - premios de reembolso,
etc.
alculo Financeiro
213/306
Os Emprestimos por Obrigacoes permitem:
A captacao de um maior volume de capital para o
mutuario.
Um mutuario (grande devedor) e muitos mutuantes
(pequenos credores).
Emprestimos de Medios e Longos prazos.
Reembolsos efectuados em fraccoes periodicas.
O mutuario obriga-se a reembolsar o respectivo capital e pagar
os juros devidos, de acordo com as condicoes previamente
estabelecidas na ficha tecnica do emprestimo.
alculo Financeiro
214/306
- Ficha Tecnica do Emprestimo Obrigacionista A ficha tecnica fornece as informacoes relativas ao emprestimo
obrigacionista:
Montante da Emissao
Valor Nominal das Obrigacoes
Taxa de Juro
Forma de Pagamento dos Juros
Base de Calculo
Preco de Subscricao
Prazo do Emprestimo
Forma de Reembolso
...
alculo Financeiro
215/306
Os conceitos mais relevantes nos contexto dos emprestimos

obrigacionistas sao:
Emitente:
Corresponde ao mutuario, que lanca o emprestimo obrigacionista.
Podem ser emitentes de Emprestimos Obrigacionistas: Empresas,
Instituicoes Financeiras, o Estado ou Entidades P
ublicas.
alculo Financeiro
216/306

Emitente
Subscricao:
Consiste na aquisicao de obrigac
oes emitidas.
alculo Financeiro
217/306
Emitente
Subscricao
Subscritores ou Obrigacionistas:
Correspondem aos mutuantes, ou seja, aos que compram obrigacoes,
emprestando dinheiro à entidade emitente.
Os subscritores podem ser Instituic
oes Financeiras, Bancos, Governos,
Fundos de Investimento, Fundos de Pens
oes, Companhias de Seguros,
Corretores, Particulares.
alculo Financeiro
218/306
Emitente
Subscricao
Subscritores ou Obrigacionistas
Vida do Emprestimo:
Corresponde à duracao do emprestimo, ou seja, o tempo que decorre
entre o momento da emissao das obrigac
oes e o pagamento da u
ltima
prestacao.
alculo Financeiro
219/306
Emitente
Subscricao
Vida do Emprestimo
Maturidade:
Data em que ocorre o pagamento da u
ltima prestacao do emprestimo.
Corresponde, portanto, à data em que o emprestimo se extingue.
alculo Financeiro
220/306
Emitente
Subscricao
Vida do Emprestimo
Maturidade
Valor Nominal - Vn :
Valor sobre o qual e calculado o juro das obrigac
oes.
alculo Financeiro
221/306
Emitente
Subscricao
Vida do Emprestimo
Maturidade
Valor Nominal - Vn
Taxa de Juro ou Taxa de Cupao - i:
a taxa (regra geral, anual nominal) à qual sao calculados os juros
E
devidos ao obrigacionista. Para efeitos da contagem dos dias para calculo
dos juros e frequente a utilizacao da Base de Calculo 30/360.
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222/306
Emitente
Subscricao
Vida do Emprestimo
Maturidade
Valor Nominal - Vn
Taxa de Juro ou Taxa de Cupao - i
Reembolso:
Consiste na restituicao do capital aos obrigacionistas. Frequentemente, o
reembolso e efectuado por sorteio, que determinara quais os subscritores
a reembolsar.
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223/306
Os conceitos mais relevantes nos contexto dos emp. obrigacionistas sao:
Valor de Emissao - Ve :
Corresponde ao valor que os subscritores pagam pelas obrigacoes no
momento da sua emissao. O valor de emissao pode ser igual, inferior ou
superior ao valor nominal, utilizando-se as designac
oes:
Subscricao ao par: a subscricao e efectuada pelo seu valor nominal:
Ve = Vn .
Subscricao abaixo do par: a subscricao e efectuada por um valor
inferior ao valor nominal: Ve < Vn .
Esta situacao ocorre em perodos de escassez de oferta de capital ou
de dificuldade da emitente em colocar os seus ttulos no mercado.
Subscricao acima do par: a subscricao e efectuada por um valor
superior ao valor nominal da obrigacao: Ve > Vn .
Esta situacao ocorre em perodos de excesso de oferta de capital.
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224/306
Valor de Emissao - Ve
Valor de Reembolso - Vr :
o valor que os subscritores recebem pelas obrigac
E
oes, quando estas sao
amortizadas. O valor de reembolso pode ser efectuado:
Ao par: O valor de reembolso e igual ao valor nominal: Vr = Vn .
Abaixo do par: o valor de reembolso e inferior ao valor nominal:

Vr < Vn .
uma situacao pouco frequente pois desincentiva a aquisicao das
E
obrigac
oes.
Acima do par: o valor de reembolso e superior ao valor nominal da
obrigacao: Vr > Vn .
Esta situacao e frequentemente utilizada como um incentivo à
compra de obrigac
oes.
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225/306

Valor de Reembolso - Vr
Premio de Reembolso - pr :
Corresponde à diferenca entre o valor de reembolso e o valor nominal das
obrigac
oes, nas situac
oes em que o reembolso se efectua acima do par,
ou seja
pr = Vr Vn se Vr > Vn .
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226/306
Valor de Reembolso - Vr
Premio de Reembolso - pr
Forma de Reembolso:
Corresponde à modalidade em que a amortizacao das obrigacoes e
efectuada. Existem diversas modalidades de reembolso, sendo as mais
comuns a amortizacao em amortizac
oes constantes, em prestacoes
(aproximadamente) constantes ou amortizacao u
nica no final da
maturidade com pagamento peri
odico dos juros.
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227/306
Tipos de Obrigaco
es:
De Taxa Fixa - o juro pago aos subscritores e constante ao longo do
prazo do emprestimo.
De Taxa Variavel - a taxa de juro e variavel ao longo do emprestimo.
Indexadas - a taxa de juro das obrigac
oes e indexada a um
determinado ndice.
Simples - as obrigac
oes simples dao direito ao reembolso do seu
valor nominal e ao recebimento dos juros nos prazos previstos.
Com Premio - as obrigac
oes com premio dao direito ao
recebimento, na data de reembolso, de uma importancia adicional o premio de reembolso.
Convertveis - Sao instrumentos financeiros hbridos, constitudos
por uma obrigacao com uma opcao de conversao em accoes. As
obrigac
oes convertveis tendem a pagar cup
oes mais baixos, devido
à opcao de conversao que lhes acrescenta valor.
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Notac
ao:
Vn - valor nominal de cada obrigac
ao
Ve - valor de emiss
ao de cada obrigac
ao
Vr - valor de reembolso de cada obrigac
ao
Q - no de obrigac
oes emitidas
Qk - no de obrigac
oes reembolsadas no perodo k
Qvk - no de obrigac
oes vivas no final do perodo k
C - valor nominal do empr
estimo
n - no de perodos de vig
encia do empr
estimo
i - taxa de juro (anual nominal)
jk - juro no perodo k
mk - amortizac
ao efectuada no perodo k
Mk - amortizac
oes acumuladas at
e ao perodo k
pk - pr
emio de reembolso no perodo k
Pk - prestac
ao do perodo k
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alculo Financeiro
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Quadro de Amortizacao (generico)

O Quadro de Amortizacao e semelhante ao Quadro de
Amortizacao dos emprestimos classicos.
O Quadro de Amortizacao de Emprestimos Obrigacionistas
devera, adicionalmente, conter informacao relativa ao n
umero
de obrigacoes amortizadas (mortas) em cada perodo, bem
como relativamente ao n
umero de obrigac
oes ainda vivas
apos cada amortizacao de capital.
O premio de reembolso, caso exista, deve tambem estar
contemplado no Quadro de Amortizacao.
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Quadro de Amortizacao (generico)
Perodo
Juro3
(3)=(2).i
j1
j2
j3
1
2
3
(1)
Q
Q v1
Q v2
V.N.
Obrig.
Vivas
(2)=(1).Vn
C = Q Vn
C1
C2
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
n
Total
Qvn1
-
Cn1
-
jn
-
mn
C
Qn
Q
Mn
-
prn
-
Pn
-
Obrig.
Vivas2
Amort.
Obrigac
oes a
Reembolsar
Amort.
Acum.
Pr
emio
Reemb.
Prestac
ao
(4)
m1
m2
m3
(5)=(4)/Vr
Q1
Q2
Q3
(6)
M1
M2
M3
(7)
pr1
pr2
pr3
(3)+(4)+(7)
P1
P2
P3
no incio do perodo
3
no final do perodo
4
arredondado ao inteiro mais pr

oximo
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Modalidade 1: Amortizacoes Constantes

1.1 - Sem Premio de Reembolso
1.2 - Com Premio de Reembolso
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Modalidade 1.1 - Amortizacoes Constantes, sem P. Reembolso

Valor do Emprestimo: C = Q Vn
A prestacao a pagar e composta por Amortizacao e Juro:
Pk = mk + jk
O valor a amortizar em cada perodo e dado por
m=
C
Q
m = Vn
n
n
Q
corresponde ao no de obrigacoes a amortizar (sortear)
n
em cada perodo.
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Modalidade 1.1 - Amortizacoes Constantes, sem P. Reembolso

O juro devido no final do perodo k sera:

jk = (C (k 1)m) i = QVn
nk +1
n

i
, k = 1, . . . , n
O valor total amortizado no final do perodo k sera

Mk = k
Q
Vn
n
, k = 1, . . . , n
O capital em dvida no final do perodo k sera

nk
Ck = Q
Vn , k = 1, . . . , n
n
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Modalidade 1.1 - Quadro de Amortizacao
V.N. Obrig.
Vivas
Ck
Juro6
Amortizac
ao
Obrig. Vivas5
Q vk
jk
Q Vn
QVn i
m
Q
.
.
.
.
.
.
Total
Perodo
n1
n
n2
n
n1
n
n2
n
Vn
QVn
Vn
QVn
.
.
.
1
n
n1
n
n2
n
.
.
.
1
n
Vn
QVn
-
Q
n
Q
n
Vn
Vn
Vn
.
.
.
1
n
Obrigac
oes a
Reembolsar
Qk
Q
n
Q
n
Q
n
.
.
.
Q
n
C
Vn
Q
n
Q
Amort.
Acum.
Mk
Prestac
ao
m + j1
2m
m + j2
3m
m + j3
.
.
.
.
.
.
(n 1)m
m + jn
Pk
5
no incio do perodo
6
no final do perodo
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Modalidade 1.1
Exerccio 32
A Sociedade de tintas Arco-Iris emitiu um emprestimo constitudo
por 120.000 obrigacoes com o valor nominal de 5e, vencendo juros
à taxa anual de 18%, nas seguintes condic
oes:
- reembolso em 5 prestac
oes anuais, sendo constante o no de
obrigacoes a reembolsar
- reembolso ao par, vencendo-se o primeiro um ano apos a data
da subscricao
- subscricao ao par, iniciando-se a contagem dos juros apos a
data de termo da subscricao
Construa o quadro de amortizacao do emprestimo obrigacionista.
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237/306
Modalidade 1.1
Exerccio 33
A empresa de informatica FreeApps emitiu um emprestimo
obrigacionista com as seguintes caractersticas e condicoes:
- N
umero de obrigac
oes emitidas: 1.000.0000
- Valor Nominal: 3e
- Juros pagos anualmente à taxa de juro anual nominal de 6%
- Forma de reembolso: Ao par, em 25 prestac
oes anuais, sendo
constante o capital a amortizar em cada prestacao
Recorrendo ao Excel, elabore o quadro de amortizacao deste
emprestimo obrigacionista.
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238/306
Modalidade 1.1
Exerccio 34
Resolva novamente o Exerccio 32, considerando que o juro se
vence semestralmente à taxa anual de 18%.
Nota:
Quando a periodicidade de vencimento dos juros nao coincidir com
a periodicidade da taxa de juro, a taxa correspondente aos
sub-perodos da taxa de juro e a correspondente taxa proporcional,
por se considerarem taxas nominais.
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Modalidade 1.2 - Amortizacoes Constantes, com P. Reembolso

Nesta modalidade, a Entidade Emitente restitui o valor
nominal do capital aquando da amortizacao das obrigacoes,
adicionada de um premio - o premio de reembolso normalmente variavel de vencimento para vencimento.
Relativamente à modalidade anterior, esta forma de
reembolso de emprestimos obrigacionistas requer, apenas, a
inclusao de uma coluna adicional no quadro de amortizacao
por forma a reflectir o premio de reembolso (ver Quadro de
Amortizacao generico).
A prestacao a pagar sera agora composta por Amortizacao,
Juro e Premio: Pk = mk + jk + pk
alculo Financeiro
240/306
Modalidade 1.2
Exerccio 35
Considere o emprestimo obrigacionista do Exerccio 32
considerando que em cada reembolso sera pago o seguinte
premio adicional:
1a
2a
3a
4a
5a
Amortizacao:
Amortizacao:
Amortizacao:
Amortizacao:
Amortizacao:
0.1 e
0.25 e
0.5 e
0.75 e
1e
Construa o novo quadro de amortizacao do emprestimo

obrigacionista.
alculo Financeiro
241/306
Modalidade 1.2
Exerccio 36
Considere o emprestimo obrigacionista do Exerccio 33
considerando, adicionalmente, que existe um premio de
reembolso de 0.20e por obrigacao reembolsada.
Elabore o quadro de amortizacao do emprestimo obrigacionista
nas novas condicoes.
alculo Financeiro
242/306
Modalidade 2: Prestacoes (aproximadamente) Constantes

2.1 - Sem Premio de Reembolso
2.2 - Com Premio de Reembolso
alculo Financeiro
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Modalidade 2.1 - Observac

oes
Nesta modalidade, em que se pretende reembolsar o

emprestimo obrigacionista atraves de prestac
oes constantes, e
necessario notar que o que se amortiza em cada perodo e um
n
umero de obrigac
oes e nao um montante de capital.
Naturalmente, o n
umero de obrigac
oes e um n
umero inteiro
e, como tal, podera ser necessario efectuar alguns
ajustamentos em cada perodo, o que faz com que as
prestacoes nao sejam exactamente constantes, mas sim
aproximadamente constantes.
alculo Financeiro
244/306
Modalidade 2.1 - Prestacoes Constantes, sem P. Reembolso

Valor do Emprestimo: C = Q Vn
A prestacao a pagar e composta por Amortizacao e Juro:
Pk = m k + j k
O valor constante de cada prestacao sera
Pk =
C
Q
= Vn
an
an
, k = 1, . . . , n
O juro de cada perodo e, como usualmente, dado por

jk = Ck1 i
alculo Financeiro
, k = 1, . . . , n
245/306
Modalidade 2.1 - Prestac

oes Constantes
O valor de cada amortizacao sera:

mk = Pk jk
, k = 1, . . . , n
O n
umero de obrigac
oes a reembolsar sera
Qk
mk
Vn
, k = 1, . . . , n
arredondando-se Qk para o inteiro mais pr

oximo.
alculo Financeiro
246/306
Modalidade 2.1 - Prestac

oes Constantes
Nota Importante:
Devido aos ajustamentos efectuados em cada perodo pode
verificar-se que, no final do emprestimo, a soma de todas as
obrigacoes amortizadas seja distinto do valor das obrigacoes
emitidas.
Nestas situacooes efectua-se, na ultima prestacao, os
ajustamentos que se revelarem necessarios.
alculo Financeiro
247/306
Modalidade 2.1 - Quadro de Amortizacao
V.N. Obrig.
Vivas
Ck
Juro8
Amortizac
ao
Obrig. Vivas7
Q vk
jk
mk
Q Vn
QVn i
P j1
Q v1
C1
C1 i
P j2
Q v2
C2
C2 i
P j3
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
Q vn
Cn1
Cn1 i
P jn
Total
Perodo
7
8
Obrigac
oes a
Reembolsar9
Qk
m1
Vn
m2
Vn
m3
Vn
.
.
.
mn 10
Amort.
Acum.
Mk
Prestac
ao
m1
Q1 Vn + j1
M 1 + m2
Q2 Vn + j2
M 2 + m3
Q3 Vn + j3
.
.
.
.
.
.
Vn
Mn1
mn
Pk P
Qn Vn + jn
no incio do perodo
no final do perodo
9
Arredondado ao inteiro mais pr
oximo
10
Pode necessitar de ajustes
alculo Financeiro
248/306
Modalidade 2.1
Exerccio 37
A Sociedade de tintas Arco-Iris emitiu um novo emprestimo
obrigacionista constitudo por 120.000 obrigac
oes com o valor
nominal de 5e, vencendo juros à taxa anual de 18%, nas seguintes
condicoes:
- reembolso em 5 prestac
oes anuais desejando, desta vez,
amortizar o emprestimo em prestac
oes constantes
- reembolso ao par, vencendo-se o primeiro um ano apos a data
da subscricao
- subscricao ao par, iniciando-se a contagem dos juros apos a
data de termo da subscricao
Construa o quadro de amortizacao do novo emprestimo
obrigacionista.
alculo Financeiro
249/306
Modalidade 2.1
Exerccio 38
A Sociedade 123, Lda emitiu um emprestimo obrigacionista com as
seguintes caractersticas e condic
oes:
- No de Obrigacoes emitidas e subscritas: 1.000.000
- Valor Nominal: 5e
- Juros pagos anualmente à taxa de juro anual nominal de 6%
- Forma de Reembolso: 25 prestac
oes anuais constantes
- Premio de Reembolso: Nao aplicavel
Elabore o quadro de amortizacao deste emprestimo recorrendo ao
Microsoft Excel.
alculo Financeiro
250/306
Modalidade 2.2
Em emprestimos obrigacionistas reembolsados em prestacoes constantes
com premio de reembolso, duas situac
oes se podem colocar:
1
O premio de reembolso e considerado à parte, pelo que a prestacao

que se mantem constante e apenas constituda por amortizacao e
juro: Pk = mk + jk . Esta situacao e tratada de forma semelhante à
Modalidade 1.2, sendo apenas necessario incorporar uma nova
coluna no Quadro de Amortizacao.
O premio de reembolso e considerado como fazendo parte de

prestacao (que se pretende constante) pelo que
Pk = mk + jk + pk .
Esta situacao implica que se efectue uma normalizacao do
emprestimo.11
11
Fora do
ambito da disciplina. Para estudo deste problema ver, por exemplo, Matias (2009).
alculo Financeiro
251/306
Modalidade 3: Amortizacao Unica
alculo Financeiro
252/306
Modalidade 3 - Amortizacao Unica

Nesta modalidade, ao longo do prazo do emprestimo apenas
se pagam os juros peri
odicos.
A amortizacao dos capital (das obrigac
oes) e efectuada de
uma so uma vez, a todos os subscritores, no final do prazo.
Esta modalidade tem como inconveniente que o mutuario, no
final do prazo do emprestimo, tem um elevado compromisso
financeiro para satisfazer.
A formulacao desta modalidade, de um ponto de vista
financeiro, nao apresenta qualquer dificuldade.
alculo Financeiro
253/306
Modalidade 1.3 - Amortizacao Unica
Exerccio 39
A Sociedade ABC emitiu um emprestimo obrigacionista com
as seguintes caractersticas e condicoes:
-
No de Obrigacoes Emitidas: 1.000.000

Valor Nominal: 5 e
Juros pagos anualmente à taxa anual nominal de 4%
Forma de Reembolso: de uma so vez, apos 5 anos
Reembolso ao par
Elabore o quadro de amortizacao do emprestimo

obrigacionista.
alculo Financeiro
254/306
Esperanca de Vida das Obrigacoes
alculo Financeiro
255/306
Esperanca de Vida das Obrigac

oes
Observac
oes:
Na generalidade dos emprestimos obrigacionistas, as
amortizacoes sao efectuadas periodicamente e por sorteio.
Desta forma, cada subscritor desconhece, a priori, a data
em que as suas obrigacoes irao ser reembolsadas.
assim usual estimar-se a esperanca de vida das
E
obrigacoes.
alculo Financeiro
256/306

oes

oes
Tempo que, em m
edia, uma obrigacao se mantem viva ao longo
do emprestimo. Corresponde ao tempo medio durante o qual o
subscritor recebe juros do seu investimento.
A Esperanca de Vida das Obrigac
oes vivas num dado momento
k, ek , e obtida a partir da media aritmetica dos tempos vividos por
essas obrigacoes, a partir do momento k:
ek =
1 Qk+1 + 2 Qk+2 + . . . + (n k) Qn
Qk+1 + Qk+1 + . . . + Qn
alculo Financeiro
257/306

oes
Em emprestimos obrigacionistas com amortizacao

(reembolso) constante, tem-se:
ek =
nk +1
2
Em emprestimos obrigacionistas com prestac

oes constantes,
tem-se:
ek =
nk
1
nk
i
1v

alculo Financeiro
258/306

oes
Vida Media de uma Obrigacao
Denomina-se por Vida M
edia a esperanca de vida de cada
obrigacao acabada de emitir e representa-se por e0 .
Em emprestimos obrigacionistas com amortizacoes
constantes:
e0 =
n+1
2
Em emprestimos obrigacionistas com prestac

oes constantes:
e0 =
alculo Financeiro
1
n
n
1v
i
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oes
Exerccio 40
Suponha que e proprietario de uma obrigacao da Sociedade de
Tintas Arco-Iris, cujas condic
oes do emprestimo foram descritas no
Exerccio 32.
Considerando os cenarios de Amortizac
oes Constantes e Prestacoes
Constantes:
a. Determine a vida media da obrigacao.
b. Supondo que ja foi efectuado o 3o sorteio e a sua obrigacao
ainda nao foi amortizada, estime a esperanca de vida da sua
obrigacao.

alculo Financeiro
260/306
Taxa Real de uma Obrigacao
alculo Financeiro
261/306
Observac
oes:
Sob a perspectiva do subscritor a taxa real de juro de cada
obrigacao so e possvel de determinar a posteriori (depois da
obrigacao reembolsada), uma vez que a data em que o
reembolso ocorre e desconhecida.
Uma vez ocorrido o reembolso, a taxa efectiva de uma
obrigacao pode ser facilmente determinada.
alculo Financeiro
262/306

Considere-se uma obrigacao adquirida no momento 0, com o valor
nominal Vn , emitida pelo preco de emissao Ve e que foi
reembolsada no momento k, sem premio de reembolso.
Esquematicamente, o emprestimo pode ser representado por:
A taxa real i da obrigacao e obtida a partir de

Ve = Vn i ak i + Vn (1 + i )k
alculo Financeiro
263/306

Considere-se uma obrigacao adquirida no momento 0, com o valor
nominal Vn , emitida pelo preco de emissao Ve e que foi
reembolsada no momento k, com premio de reembolso pr .
Esquematicamente, o emprestimo pode ser representado por:
A taxa real i da obrigacao e obtida a partir de

Ve = Vn i ak i + (Vn + pr ) v k
alculo Financeiro
264/306

Exerccio 41
A Sociedade XYZ emitiu, em 01/06/2008, obrigacoes no valor
nominal de 5e , vencendo juros à taxa anual nominal de 7.5%,
com vencimentos em 01/12 de cada ano.
Suponha que adquiriu uma dessas obrigac
oes por 4,5e e que esta
foi reembolsada, em 01/06/2010, pelo seu valor nominal.
Determine a taxa real desta obrigacao:
a. Admitindo que nao houve premio de reembolso.
b. Supondo que tinha existido um premio de reembolso de
0.25e.
alculo Financeiro
265/306
Captulo 7
O Calculo Financeiro e as Aplicacoes de Capital
alculo Financeiro
266/306
Cap 7 - O Calculo Financeiro e as Aplicac

oes de Capital
Nocoes Gerais
Fases de Avaliacao de um Projecto de Investimento
Indicadores de Rendibilidade
Prazo de Recuperacao do Investimento (PRI)
Valor Actualizado Lquido (VAL)
Taxa Interna de Rendibilidade (TIR)
Indice de Rendibilidade (IR)
Comparacao de Investimentos
alculo Financeiro
267/306
Nocoes Gerais
alculo Financeiro
268/306
Nocoes Gerais
Neste captulo introduzir-se-a, de forma ligeira e breve, a
aplicacao do Calculo Financeiro na avaliacao de projectos de
investimento.
Um investimento traduz-se, no essencial, na substituicao de
capitais presentes por capitais futuros.
Do ponto de vista do investidor, esta substituicao devera ser
compensatoria, isto e, os capitais futuros deverao exceder os
capitais actuais.
O investimento pressup
oes o acrescimo do valor dos capitais
investidos, caso contrario nao se trata de um investimento de
interesse.
alculo Financeiro
269/306
Nocoes Gerais
A decisao de investir num projecto envolve sempre uma certa

dose de risco, maior ou menor consoante o tipo de
investimento, o qual devera, pelo menos teoricamente, ser
coberto pelo retorno obtido com o investimento (espera-se
que investimentos com maior risco produzam maiores
retornos).
Analisar-se-ao algumas medidas de rendibilidade de um
investimento que permitam auxiliar na decisao de
investimento num dado projecto e na comparacao entre varios
investimentos.
alculo Financeiro
270/306
Nocoes Gerais
Qualquer projecto de investimento deve ter, para efeitos de

avaliacao, um horizonte temporal, correspondente à vida u
ti
esperada do projecto.
Associados a um investimento, existem sempre fluxos
financeiros positivos e negativos, correspondentes aos
investimentos e receitas geradas pelo projecto.
Com base nas estimativas dos fluxos e do horizonte temporal,
medir-se-a a rendibilidade do projecto de investimento,
segundo varias medidas.
alculo Financeiro
271/306
Fases de Avaliacao de um Projecto de Investimento
alculo Financeiro
272/306
Fases de avaliacao de um projecto de investimento
I - Fixacao de Hipoteses
Usualmente e necessario fixar certas hip
oteses sobre a
evolucao futura das variaveis com influencia relevante nos
resultados do projecto, nomedamente:
Mercado
Taxas de Juro
Salarios
Inflaccao
Enquadramento Fiscal
Outras variaveis macro-econ
omicas
A fixacao de hipoteses e essencial na avaliacao de um projecto.
alculo Financeiro
273/306

II - Escolha de um Horizonte Temporal e Perodo de Referencia
para o projecto
Habitualmente, e escolhido um horizonte de analise do
projecto considerando-se que, no final deste perodo, o
projecto cessa os seus efeitos de libertacao de recursos
compensatorios do investimento inicial. Este horizonte
designa-se por Horizonte Temporal e denotar-se-a por n.
Quando nao existe um horizonte definido a priori para o
projecto, fixa-se um horizonte razoavel (variavel de acordo
com o tipo de projecto) e resume-se todo o futuro para alem
desse horizonte num valor residual para o investimento inicial.
O horizonte temporal escolhido e depois dividido em perodos
iguais (usualmente anos) sendo a unidade temporal obtida
designada por perodo de referencia.
alculo Financeiro
274/306
III - Projeccao dos Cash-Flows

Com base nas hip
oteses fixadas e tendo em conta o horizonte
temporal e o perodo de referencia, a avaliacao do projecto
consiste, seguidamente, na estimacao dos cash-flows, isto e,
na estimacao dos capitais futuros gerados e investidos em
cada um dos perodos do projecto, bem como da estimacao
dos investimentos iniciais a efectuar.
alculo Financeiro
275/306

Os fluxos financeiros sao, regra geral, agrupados em tres tipos:
1
Fluxos originados directamente pelo investimento:

Ik , k = 1, . . . , n
Sao custos do investimento propriamente dito (aquisicao de

equipamentos, edifcios, etc). Sao, naturalemnte, fluxos negativos
e sao usualmente designados como Custos do Investimento.
alculo Financeiro
276/306

1

Ik , k = 1, . . . , n
Fluxos gerados pela exploracao do investimento:

CFk , k = 1, . . . , n
Representam as despesas e receitas geradas pelo investimento

(venda de produtos, manutencao do equipamento, custos de mao
de obra, etc). A diferenca entre as receitas e as despesas e
usualmente designada por Cash-Flows do investimento e podem,
naturalmente, ser positivos, negativos ou nulos.
alculo Financeiro
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1

Ik , k = 1, . . . , n
Fluxos gerados pela exploracao do investimento:

CFk , k = 1, . . . , n
Fluxos associados ao fim de vida u

til do investimento: Vr
Correspondem a receitas e despesas associadas ao fim de vida u

til
do investimento. Sao habitualmente designados por Valor Residual
e ocorrem apenas no final de vida u
til do investimento (no final do
horizonte temporal).
alculo Financeiro
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em que:
Ii - Montante do investimento necessario no ano i
CFi - Cash-flows gerados no ano i
Vr - Valor Residual do investimento
alculo Financeiro
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Rendibilidade de um Investimento
De um ponto de vista da analise de rendibilidade de um

investimento, podem colocar-se duas situacoes:
1
Estudo da rendibilidade do projecto em si
Nesta situacao, pretende apenas avaliar-se a capacidade do

projecto multiplicar o capital investido.
Nesta perspectiva, os encargos para com instituicoes
financeiras (juros e amortizacoes de capital) nao devem ser
considerados como fluxos negativos, mesmo quando sao pagos.
De facto, estes constituem tambem recursos libertados pelo
projecto, embora se destinem a remunerar capitais alheios.
alculo Financeiro
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De um ponto de vista da analise de rendibilidade de um

investimento, podem colocar-se duas situacoes:
1
Estudo da rendibilidade do projecto em si
Estudo da rendibilidade dos detentores de capital proprio
Nesta perspectiva, pretende analisar-se a rendibilidade do

projecto, lquida dos encargos contrados para investimento no
projecto. Assim, os encargos financeiros devem ser
considerados como fluxos negativos.
Nesta situacao, estuda-se apenas a rendibilidade das
aplicacoes efectuadas pelos detentores de capitais proprios e
nao a rendibilidade do projecto.
alculo Financeiro
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Exemplo
Considere um projecto caracterizado por:
Horizonte Temporal: 2 anos
Investimento Inicial: 100.000e
Cash-Flow no ano 1: 50.000e
Cash-Flow no ano 2: 80.000e
Valor Residual: nao aplicavel
Analise a rendibilidade do projecto em si e dos detentores de capitais sob
os seguintes cenarios:
a. Todo o capital inicial e detido pelo investidor.
b. Metade do capital inicial e detido pelo investidor e o restante
capital foi cedido por terceiros a uma taxa de juro de 10%, sendo a
amortizacao de capital efectuada por amortizac
oes constantes nos
pr
oximos 2 anos.
alculo Financeiro
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Indicadores de Rendibilidade
alculo Financeiro
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Prazo de Recuperacao do Investimento
alculo Financeiro
284/306
Prazo de Recuperacao do Investimento - PRI

Corresponde ao tempo mnimo necessario para que os cash-flows
acumulados ao longo desse prazo igualem o capital investido.
Nao considerando a actualizacao dos cash-flows ter-se-ia que o
PRI corresponde ao prazo m tal que
m
X
j=1
CFj + Vr =
n1
X
Ij
j=0
Esta forma simplista do calculo do PRI ignora o valor temporal do

dinheiro, o que nao deve ser descurado.
alculo Financeiro
285/306

Considerado os valores actuais dos cash-flows, o PRI corresponde
ao prazo m que verifica
m
X
CFj (1 + i)
j=1
+ Vr (1 + i)
n1
X
Ij (1 + i)j
j=0
com i a taxa correspondente ao custo do capital.

Taxa de Custo do Capital
Esta taxa deve ser estimada pelo investidor, tendo em conta
varios factores: o n
umero de investimentos a efectuar ao
longo do tempo, se o investimento e total ou parcialmente
efectuado com capitais pr
oprios, qual a taxa de juro envolvida
nos compromissos financeiros a assumir e outros factores que
se revelem importantes de analisar.
alculo Financeiro
286/306

Considerado os valores actuais dos cash-flows, o PRI corresponde
ao prazo m que verifica
m
X
CFj (1 + i)
j=1
+ Vr (1 + i)
n1
X
Ij (1 + i)j
j=0
com i a taxa correspondente ao custo do capital.

Taxa de Custo do Capital
Esta taxa deve ainda fazer face ao risco de investimento
(considerando adicionalmente um premio de risco).
A correcta estimacao desta taxa e de extrema importancia. A
adopcao de uma ou outra taxa pode revelar-se determinante
na decisao de investir ou nao num determinado projecto.
alculo Financeiro
287/306
Observac
oes:
Este indicador de rendibilidade revela-se simplista na medida
em que nao avalia a rendibilidade do investimento, pois nao
considera os fluxos de capital ocorridos para alem da data em
que se recupera o valor dispendido com o investimento.
Na realidade, este indicador apenas permite determinar o
perodo a partir do qual o capital investido e recuperado.
Este indicador revela-se u
til para desempate entre projectos
alternativos em que os restantes criterios de rendibilidade
produzam valores semelhantes.
alculo Financeiro
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Valor Actual Liquido
alculo Financeiro
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Valor Actual Lquido
Valor Actual Lquido - VAL

Consiste na actualizacao, para o momento inicial do projecto, de
todos os fluxos de capital (positivos e negativos) referentes ao
um dos criterios mais frequentemente utilizados.
projecto. E
VAL =
n
X
CFj (1 + i)j
j=1
n1
X
Ij (1 + i)j + Vr (1 + i)n
j=0
A taxa atribuda ao custo do capital volta a revelar-se de extrema

importancia.
O VAL e uma funcao decrescente de i.
alculo Financeiro
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Valor Actual Lquido
Interpretac
oes do VAL:
Assumindo que os cash-flows sao libertos do projecto, a decisao a
tomar com base neste indicador e bastante intuitiva:
VAL > 0 - o projecto e economicamente viavel, uma vez que
os cash-flows libertos pelo projecto permitem:
, recuperar progressivamente o capital investido
, remunerar o capital investido à taxa de custo do capital
na parte que vai permanencendo afecta ao projecto
, originar um excedente (lucro). Note-se que o VAL e o
valor actual desse excedente.
alculo Financeiro
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Valor Actual Lquido
Interpretac
oes do VAL:
Assumindo que os cash-flows sao libertos do projecto, a decisao a
tomar com base neste indicador e bastante intuitiva:
VAL < 0 - o projecto e economicamente inviavel, devendo ser
rejeitado.
Note-se que, nesta situacao, o valor actual dos fluxos
negativos excede o valor actual dos fluxos positivos.
VAL 0 - de um ponto de vista financeiro, torna-se
indiferente concretizar ou nao o investimento pois as receitas
igualam os custos (em valores actuais), nao resultando
nenhum excedente (o projecto nao gera lucro).
alculo Financeiro
292/306
Valor Actual Lquido
Observac
oes Importantes:
Ao decidir em funcao do VAL deve ter-se em atencao que se estao
a admitir como validas as previs
oes que foram efectuadas acerca da
taxa de custo do capital.
Nalgumas situac
oes, a variacao de 1 ou 2 pontos percentuais na
taxa i e o suficiente para passar de VAL > 0 para VAL < 0.
Nas situac
oes em que os cash-flows gerados permanecem no
projecto, sendo reinvestidos e gerando eles pr
oprios cash-flows
adicionais, o calculo e interpretacao do VAL carecem de uma
analise mais cuidada12 .
12
Fora do ambito da disciplina.
alculo Financeiro
293/306
Taxa Interna de Rendibilidade
alculo Financeiro
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Taxa Interna de Rendibilidade - TIR

A Taxa Interna de Rendibilidade corresponde à taxa do custo do
capital para a qual se tem VAL = 0.
A TIR e, portanto, a solucao da equacao
n
X
CFj (1 + i)
j=1
n1
X
Ij (1 + i)j + Vr (1 + i)n = 0
j=0
A TIR corresponde, portanto, à taxa maxima de custo do capital

que pode ser considerada para nao se ter um excedente negativo.
alculo Financeiro
295/306
Observac
oes:
A TIR e, portanto, a taxa do custo do capital que permite
reembolsar progressivamente o investimento efectuado e pagar os
juros, sem gerar excedente.
Representa, portanto, o ponto de indiferenca entre realizar ou
nao o investimento, uma vez que e obtida a partir de VAL = 0.
Uma vez determinada, deve ser comparada com a taxa de
rendibilidade mnima que o investidor esta disposto a aceitar para
investir no projecto, taxa essa designada por taxa de referencia.
Novamente, o risco do investimento sera um factor a ter em conta
na analise da taxa de referencia.
alculo Financeiro
296/306
Observac
oes:
A TIR corresponde ainda à rendibilidade gerada por determinado
investimento ou seja, à taxa de juro que produziria a mesma
rendibilidade se o montante dos investimentos fosse aplicado a essa
taxa.
A partir do momento em que os fluxos de capitais sejam conhecidos
(estimados), o criterio de decisao consiste em aceitar os projectos
que apresentam uma TIR superior ao custo de financiamento,
acrescido de uma taxa de risco que esteja associada ao
investimento.
Genericamente, a TIR representa a taxa de retorno esperada dos
investimentos num projecto.
alculo Financeiro
297/306
Interpretac
oes da TIR:
Se TIR > Taxa de Referencia - o projecto e economicamente
viavel, relevando condic
oes de ser realizado.
Se TIR < Taxa de Referencia - o projecto e economicamente
inviavel, devendo ser rejeitado.
alculo Financeiro
298/306
Indice de Rendibilidade
alculo Financeiro
299/306
Indice de Rendibilidade
Indice de Rendibilidade - IR
O Indice de Rendibilidade procura fazer face a alguns dos
inconvenientes do VAL, na medida em que relaciona o VAL com o
montante do investimento.
O Indice de Rendibilidade indica a rendibilidade gerada por cada
unidade de capital investida.
IR =
VAL
Valor Actual do Investimento
Um projecto de investimento sera tanto mais atraente quanto

maior o seu ndice de rendibilidade, devendo ser rejeitado um
investimento cujo IR < 0.
alculo Financeiro
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alculo Financeiro
301/306
Observac
oes:
Nalgumas situac
oes, a questao que se coloca ultrapassa a simples
avaliacao de viabilidade do investimento que se pensa concretizar.
Por vezes, na presenca de dois ou mais projectos, o investidor
necessita decidir qual o melhor projecto, ou seja, pretende efectuar
uma hierarquizacao dos projectos de acordo com a sua viabilidade.
Nestes casos, as estruturas temporais dos investimentos e dos
cash-flows sao tambem importantes de medir e analisar de forma a
aferir por qual dos investimentos se deve optar.
alculo Financeiro
302/306
Algumas notas sobre a comparac
ao de investimentos:
1
No caso de projectos com investimentos iguais, a escolha pode ser

efectuada pelo valor mais elevado do VAL ou pelo valor mais
elevado da TIR.
Quando os montantes dos investimetos sao substancialmente

diferentes deve complementar-se a analise com o calculo do Indice
de Rendibilidade - IR - e do Prazo de Recuperacao do Investimento
- PRI .
Em projectos com vidas u

teis muito distintas, o investidor deve
atender ainda ao horizonte temporal do projecto.
alculo Financeiro
303/306
Nota importante:
A terminar este captulo relativo a avaliacao de investimentos
e importante referir que, de um ponto de vista da
aplicabilidade destes conceitos, a avaliacao deve ser efectuada
com bastante cautela.
Deve ter-se sempre presente que os criterios analisados se
baseiam em previs
oes o que, por si so, justifica cuidado nas
decisoes a tomar.
Os cash-flows nos quais todas as medidas assentam sao
previsionais e, como tal, passveis de nao se virem a confirmar
(por defeito ou por excesso).
alculo Financeiro
304/306
Bibliografia
Afonso, M.L., Cardoso, R. (2011) Sebenta de Actuariado Vida,
Faculdade de Ciencias e Tecnologia da Universidade Nova de
Lisboa.
Barroso, M.N., Couto, E., Crespo, N. (2007) Calculo e Instrumentos
Financeiros - Da Pratica para a Teoria, Escolar Editora.
Mateus, J. (2000) Calculo Financeiro, Edic
oes Slabo.
Matias, R. (2007) Calculo Financeiro : Teoria e Pratica, 3a Ed.,
Escolar Editora.
Rodrigues, A., Nicolau, I. (1992) Elementos de Calculo Financeiro,
Rei dos Livros.
Santos, L.L., Laureano, R. (2003) Fundamentos e Aplicacoes do
Calculo Financeiro, Edic
oes Slabo.
alculo Financeiro
305/306
Calculo Financeiro
2014/15
alculo Financeiro
306/306

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O Calculo Financeiro e as Aplicacoes de Capital

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Cap 1 - Conceitos Basicos

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Capital, Tempo, Perodo e Juro

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Juro e Taxa de Juro

A contagem do tempo e essencial no calculo dos juros (pode

Deve ter-se em conta as Bases de Calculo para contagens dos

Ao efectuar o calculo do juro, e necessario que as variaveis t e

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Captulo 1 Captulo 2 Captulo 3 Captulo 4 Captulo 5 Captulo 6 Captulo 7

C0 e o Valor Actual ou valor descontado de Ct .

Captulo 1 Captulo 2 Captulo 3 Captulo 4 Captulo 5 Captulo 6 Captulo 7

A taxa de capitalizacao e a taxa de desconto medem o mesmo

Captulo 1 Captulo 2 Captulo 3 Captulo 4 Captulo 5 Captulo 6 Captulo 7

Em 01/01/n, o valor actual e de 500 e e o valor capitalizado e de

Captulo 1 Captulo 2 Captulo 3 Captulo 4 Captulo 5 Captulo 6 Captulo 7

Ct e o valor acumulado ou capitalizado de C0 no

Captulo 1 Captulo 2 Captulo 3 Captulo 4 Captulo 5 Captulo 6 Captulo 7

Para se calcular valores capitalizados e/ou descontados e

Captulo 1 Captulo 2 Captulo 3 Captulo 4 Captulo 5 Captulo 6 Captulo 7

Captulo 1 Captulo 2 Captulo 3 Captulo 4 Captulo 5 Captulo 6 Captulo 7

Cap 2 - Regimes de Capitalizacao

Captulo 1 Captulo 2 Captulo 3 Captulo 4 Captulo 5 Captulo 6 Captulo 7

Juro Simples e Juro Composto

Captulo 1 Captulo 2 Captulo 3 Captulo 4 Captulo 5 Captulo 6 Captulo 7

Juro Simples e Juro Composto

Regime de Juro Simples

Nao ha lugar `a capitalizacao dos juros entretanto vencidos.

Captulo 1 Captulo 2 Captulo 3 Captulo 4 Captulo 5 Captulo 6 Captulo 7

Juro Simples e Juro Composto

Regime de Juro Composto

Ha lugar `a capitalizacao de juros vencidos (ha juro de juro).

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O processo de capitalizacao, a uma taxa de juro i,

Captulo 1 Captulo 2 Captulo 3 Captulo 4 Captulo 5 Captulo 6 Captulo 7

O juro vencido apos t perodos de capitalizacao e

Captulo 1 Captulo 2 Captulo 3 Captulo 4 Captulo 5 Captulo 6 Captulo 7

O capital acumulado ao longo dos perodos de

Captulo 1 Captulo 2 Captulo 3 Captulo 4 Captulo 5 Captulo 6 Captulo 7

Ct = C0 (1 + t i) C5/12 = 200(1 + 0, 21 5/12)

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Nota: Resolucao na aula.