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TCC/UNICAMP
D55a

1290003753/IE

UNJCAMP

Universidade Estadual de Campinas


Instituto de Economia

A atuao dos bancos e


o comportamento do crdito no Brasil
1994 a 2008

Monografia elaborada pela aluna Carol lnoue


Dick (RA031709) como exigncia para a
graduao

em

Cincias

Econmicas

na

Universidade Estadual de Campinas, sob a


orientao da Professora Ora. Ana Rosa Ribeiro de
Mendona.
.'

CAMPINAS
TCC/UNICAMP
D55a
1290003753/1 E

2008

''

Agradecimentos

Esta monografia resultado de cinco anos de estudos no Instituto de


Economia da UNICAMP e por isso fruto de muitas experincias e oportunidades
aproveitadas neste periodo, razo pela qual tenho inmeras pessoas a quem
agradecer.
Primeiro a quem participou diretamente na elaborao desse trabalho, minha
orientadora, Ana Rosa, que me deu muitos bons conselhos ao longo da faculdade.
Simone, por ter gentilmente aceito ser minha banca examinadora e pelas
consideraes extremamente interessantes que colocou, Rosngela pelas
oportunidades oferecidas e aos demais, e muitos, professores que contriburam para
minha formao.
Agradeo tambm a todos da minha famlia, que foram extremamente
pacientes e desde sempre meus maiores torcedores.
E, por ltimo, mas de maneira alguma menos importantes, a todos os amigos,
com quem compartilhei e aprendi muito ao longo desses anos. Aos que se formaram
antes, agradeo pelo exemplo. Aos amigos de turma, pelo companheirismo. E, aos
que ficam, desejo boa continuao.

"A distncia entre


o sonho e a realidade
chama-se disciplina."
Bernardo Rocha de Rezende
Economista e esportista

Resumo

O objetivo desta monografia analisar o ciclo de crdito no Brasil ps-Plano


Real (1994-2008), caracterizando suas diversas fases e investigando seus principais
determinantes macroeconmicos e institucionais. O inicio deste trabalho conta com
uma breve recuperao da literatura que procura apresentar a dicotomia acerca da
neutralidade da moeda, o que permite concluir que aquela que melhor explica a real
dinmica da economia capitalista a que considera sua no-neutralidade. A partir
deste ponto, fica clara a importncia do sistema financeiro e bancrio na economia
como um todo, o que justifica sua escolha enquanto objeto central desta monografia.
Seguindo idias ps-Keynesianas, inicia-se a anlise do ciclo de crdito em si,
destacando a atuao dos bancos em um contexto onde a estabilizao da inflao
trouxe novos condicionantes e desafios para a atividade bancria e provocou
mudanas estruturais. A hiptese adotada a de que1 no perodo ps-Plano Real, a
atuao dos bancos e o comportamento do crdito segui~ as idias apresentadas
por Minsky em sua Hiptese da Instabilidade Financeira. """"'
Palavras chave: Crdito; Plano Real

Abstract

This papers aims analyzing credit cycle in Brazil pos-Real Plan,


characterizing its phases and investigating its mains macro and institutional
determinants. lt starts by presenting some considerations about the dichotomy of
money's neutrality. After a brief bibliographic discussion, i! is considered lha! money
is no! neutral and does affect real variables. Supported by Minky's post-keynesian
ideas, we start lhe analysis highl ighting banks' behavior afie r the Real Plan, adopted
in 1994, when lhe sharp falling in inflation rale brought up new constraints,
challenges and structural changes to lhe banking system. The hypothesis is lha!
banks actions and credit behavior in Brazil post-Real Plan followed lhe ideas
proposed by Minsky on its Financiai Fragility Hypothesis.
Key-words: Credit; Real Plan

Lista de grficos

Grfico 1: Crdito/PIB .................................................................................................23


Grfico 2: Expanso do crdito de jul/94 a fev/95 ...................................................... 28
Grfico 3: Operaes de crdito segundo risco ......................................................32
Grfico 4 : Captao dos bancos no mercado externo .............................................. 36
Grfico 5: Operaes de crdito por origem do capital.. ........................................... 39
Grfico 6: Meta Selic ..................................................................................................42
Grfico 7: TVM e crdito .............................................................................................43
Grfico 8: Expanso do crdito de jan/96 a fev/2002 ................................................ 44
Grfico 9: Rendimento e PIB (R$ correntes) ............................................................. .46
Grfico 1O: Passivos internacionais nos passivos totais dos bancos ........................ 48
Grfico 11: Prazos mdios.........................................................................................50
Grfico 12: Inadimplncia do SFN .............................................................................51
Grfico 13: Spreads mdios .......................................................................................52
Grfico 14: Operaes de crdito com recursos livres e direcionados...................... 53
Grfico 15: Evoluo do crdito PF e PJ ................................................................54
Grfico 16: Crdito consignado no crdito PF ........................................................ 56
Grfico 17: Crdito s pessoas jurdicas .................................................................... 61
Grfico 18: Crdito/PIB no setor privado industrial e para a PF ................................62
Grfico 19: Recursos direcionados ............................................................................63

Tabela 1: Volume de crdito em R$ milhes correntes .............................................28

Sumrio

Agradecimentos ........................................................................................................ 2
Resumo ....................................................................................................................... 4
Lista de grficos .......................................................................................................... 5
Sumrio ....................................................................................................................... 6
Introduo ................................................................................................................... 7
Captulo 1: A moeda e o sistema bancrio .................................................................. 9
Introduo ............................................................................................................... 9
1.1 A dicotomia a respeito da neutralidade da moeda ........................................... 1O
1.2 Sistema bancrio brasileiro e Plano Real ...................................................... 19
Captulo 2: Bancos e crdito no Brasil ps-Plano Real ............................................. 23
Introduo ........................................................................................................... 23
2.1 Julho de 1994 a Janeiro de 1995 .................................................................... 24
2.2 Fevereiro de 1995 a Fevereiro de 2003 ........................................................ 30
2.3 Maro de 2003 a Junho de 2008 ................................................................... .46
2.3.1 Recursos direcionados ............................................................................ 62
Consideraes finais ............................................................................................... 69
Referncias ............................................................................................................. 73

Introduo

Nessa monografia nos propusemos como objetivo identificar e caracterizar o


movimento do crdito no Brasil ps-Plano Real Uulho de 1994 a junho de 2008) sob
uma perspectiva ps-Keynesiana. O pano de fundo terico que conduz o trabalho
est nas idias de Minsky, segundo o qual o crdito, enquanto instrumento que
estimula a atividade econmica, tem impacto sobre as variveis reais. Alm disso,
consideramos que os bancos so agentes ativos nesse sistema, pois tomam
decises de composio de portflio tanto do lado do ativo quanto do lado do
passivo de seus balanos,

sempre fazendo escolhas de acordo com as

combinaes de rentabilidade e liquidez oferecidas. Vem da a importncia da


compreenso de sua dinmica e comportamento, justificando a escolha do tema
desta monografia. J o corte temporal se explica pelo impacto que a queda abrupta
da inflao provocou sobre o comportamento dos bancos em decorrncia da perda
de receitas inflacionrias.
Durante o perodo considerado, identificamos no Brasil trs fases de um ciclo

de crdito a partir da evoluo do volume de crdito em relao ao PIB: i) julho de


1994 a janeiro de 1995, quando as operaes de crdito de expandiram; ii) fevereiro
de 1995 a fevereiro de 2003, perodo em que apesar de ciclos curtos de expanso, a
trajetria foi claramente declinante; iii) maro de 2003 a junho de 2008, momento em
que se assistiu a uma reverso da tendncia anterior, com recuperao do nvel
crdito/PIB.
Cada um desses momentos ser estudado separadamente de forma a
identificar que modalidades sustentaram o movimento de alta ou determinaram o
movimento de baixa e quais foram seus condicionantes, sempre dentro de uma

perspectiva ps-keynesiana. A hiptese adotada a de que no Brasil ps-Plano


Real os bancos efetivamente atuaram de maneira cclica, seguindo a lgica da
Hiptese da Instabilidade Financeira de Minsky, buscando as combinaes mais
adequadas de liquidez e rentabilidade em cada perodo.
Por fim, na concluso pretende-se retomar as consideraes feitas no
decorrer do trabalho de forma a sintetizar as idias e verificar a veracidade da
hiptese testada.

Capitulo 1: A moeda e o sistema bancrio

/ntrodulio

O estudo da economia, enquanto cincia humana, est repleto de idias


diversas, muitas delas opostas entre si, surgindo assim dicotomias que do origem a
uma enorme pluralidade de pensamentos. Entre as vrias dicotomias existentes, a
questo da neutralidade da moeda pode ser vista como uma das mais significativas,
dividindo- de maneira bastante simplificada - os autores em duas grandes tradies
intelectuais: aqueles que acreditam que a moeda tem como funo nica ser meio
de troca e unidade de conta e os que argumentam que, ao funcionar tambm como
reserva de valor, ela se torna uma alternativa de riqueza e, portanto, determinante
no processo de deciso dos agentes e funcionamento da economia.
Posto isso, o objetivo deste captulo verificar qual vertente explica mais
adequadamente a interao entre a moeda e o funcionamento da economia real.

Para isso, iremos tratar destas duas vises a partir da literatura pesquisada,
recuperando idias de diversas correntes e procurando apresentar o pensamento de
cada uma. Daremos maior ateno idia da Hiptese da Instabilidade Financeira
de Minsky, que nortear este trabalho. Em um segundo momento, faremos algumas
consideraes sobre o sistema bancrio brasileiro e o modo como a queda abrupta
da inflao ocasionada pelo Plano Real alterou seu funcionamento, obrigando os
bancos a modificarem suas estratgias de negcio em funo da perda de receitas
de floating.

1.1 A dicotomia a respeito da neutralidade da moeda

Uma das formalizaes mais expressivas sobre a neutralidade da moeda est


na Teoria Quantitativa da Moeda, que j era discutida nos sculos XVIII e XIX por
autores como Hume, Ricardo e Thornton. Desde ento a TOM sofreu sucessivas
reformulaes dentro da prpria ortodoxia, mas manteve sua essncia, expressa
pela frmula MV=PT" uma mudana na quantidade de moeda, tratada como
estoque, leva a uma mudana no preo dos bens e servios, mas no tem efeito
sobre o nvel do produto. Assim, variveis monetrias no afetam as reais e a
moeda aparece como elemento exgeno, determinado fora do modelo; por exemplo,
pelo Banco Central. Nas palavras de Carvalho (2000, p. 25):
" a TQM considera que, no equillbrio de longo prazo, o volume dos bens
transacionados determinado ao nlvel de sua plena capacidade pelas foras reais,
incluindo a qualidade e quantidade da tora de trabalho, a magnitude do estoque de
capital e o nfvel de tecnologia. A Lei de Say, que estabelece que 'a oferta cria sua
prpria procura', e que, portanto, toda produl!lo gera seu poder de compra
correspondente, assegura ljuntamente com outras hipteses) que o produto y estar ao
nfvel de pleno emprego a longo prazo. Assim, salvo em perfodos de transao, quando
todas as var1twes da equaao de trocas podem interagir, as foras reais e o nlvel de

negcios sao independentes das outras variveis da equal!lo."

Esta neutralidade da moeda constitui uma das bases do pensamento


neoclssico, cujos principais antecessores foram Jevons, Menger e Walras, sendo
Marshall seu grande representante.

Assim nasceu o Economics, nova forma de

pensar a economia: iniciou-se como uma verdadeira revoluo no perodo de 1870 a


1890 e se tornou o mainstream nas dcadas seguintes. Os autores neoclssicos
introduziram a idia de agentes individuais racionais e permitiram a sistematizao
da economia. Para eles, os preos dos produtos so determinados por um confronto
Onde M representa a quantidade de moeda real em circulao, V, sua velocidade, P o nvel
de preos dos bens e servios e T a quantidade de transaes ffsicas destes bens e servios, que
em alguns casos substitufdo por y, o PNB real.

10

entre oferta e demanda e a moeda nada mais do que o intermedirio entre aquele
que vende e aquele que compra (SCREPANTI & ZAMAGNI, 1997).
Apesar das idias neoclssicas terem sido amplamente aceitas e terem se
enraizado fortemente no pensamento econmico, os problemas ocasionados pelos
acontecimentos das dcadas de 20 e 30, particularmente a Primeira Grande Guerra
e a Crise de 29, lanaram as bases para sua prpria contestao. Assim, colocaramse novas demandas scio-econmicas de modo que a sociedade da poca passou a
questionar teorias que tomavam como base o funcionamento do mercado perfeito,
que havia se mostrado incorreto na prtica.
Ento, em 1936, Keynes publicou sua Teoria Geral sobre Juros e Moeda, que
foi extremamente bem aceita por considerar estas novas questes que se
colocavam 2 Ele buscou demonstrar que a economia no encontra equilbrio no
pleno emprego e explorou as razes relacionadas a este fato. Aqui cabe ressaltar,
lembrando Lima (1992), que, apesar de sua ampla aceitao, sua obra foi objeto de
inmeras releituras em diversos momentos, entre elas a do keynesianismo e a do

ps-keynesianismo, que se mostram bastante distintas.


Ainda de acordo com Lima ( 1992), os keynesianos, tambm conhecidos como
fiscalistas, embora assim denominados, foram responsveis por uma interpretao
distorcida do autor. Transformaram a obra de Keynes em um caso particular da
teoria neoclssica: a existncia de desemprego involuntrio seria vlida somente
para situaes de curto prazo, quando h rigidez de preos, porque a existncia de
um limite mnimo para os salrios impediria o empresrio de tomar decises no
sentido de expandir a demanda por fora de trabalho, o que no ocorre no longo

'

Algumas das idias expostas pelo autor na Teoria Geral j aparecem em sua obra Tratado
sobre a Moeda, de 1930. Porm, foi somente em 1936 que Keynes consolidou sua teoria monetria
da produao.
11

prazo. Dessa maneira, a contribuio de Keynes ao entendimento da economia teria


sido compreender como as polticas monetria e fiscal poderiam corrigir tais
eventuais desvios de curto prazo.

Os monetaristas e novo-clssicos, que cronologicamente se seguiram aos


keynesianos, apresentaram ao mundo diferentes vises a respeito do funcionamento
da economia e, conseqentemente, diferentes propostas de polticas. Porm, quanto

dicotomia abordada por este trabalho, suas opinies convergiam: segundo os


novo-clssicos, a moeda neutra tanto no curto quanto no longo prazo, enquanto
que para os monetaristas, a moeda no-neutra no curto prazo devido a algumas
falhas e imperfeies. (SCREPANTI & ZAMAGNI, 1997).
Os autores destas trs linhas de pensamento citadas anteriormente
desconsideraram uma srie de novos conceitos introduzidos por Keynes que
justamente tornavam sua anlise revolucionria. H alguns anos, o maior idealizador
da sistemtica do keynesianismo, John Hicks, reconheceu falhas em sua
interpretao de Keynes 3
Autores de algumas vertentes do ps-keynesianismo realizam esforos para
recuperar as contribuies originais de Keynes quanto centralidade da moeda: a
economia moderna uma economia monetria de produo no sentido em que a
moeda ocupa papel central no processo de tomada de deciso dos agentes e
determinao da dinmica da economia (BIANCARELLI, 2007). Para esses autores,
no possvel estabelecer um modelo atemporal que represente fielmente o
comportamento da economia, pois suas estruturas so mutveis, bem como as

atitudes subjetivas dos agentes. Alguns dos conceitos introduzidos mais importantes

Em seu artigo intitulado

~IS-LM:

an explanationD no Joumal of Post Keynesan Economics em

1980.

12

so o tempo histrico, as expectativas, a incerteza, a moeda e a preferncia pela


liquidez.
Paula (2001, p. 289) define a liquidez em convergncia com as idias de
Davidson:
"A Jiqudez dos diversos ativos, segundo DAVIDSON (1978), determinada em funlio
do seu tempo de conversibilidade em moeda e de sua capacidade esperada de reteno
do valor do ativo, estando relacionada possJbl1dade de um ativo transformar-se em
moeda sem que haja perda considervel de seu valor. Quanto menor o tempo esperado
de negociailo e maior a capacidade esperada de um ativo reter valor, mais elevado
ser seu atributo de lquidez."

Assim, a moeda o ativo mais lquido da economia. Segundo Carvalho


(2000), Keynes apresenta trs motivos que justificam a demanda por moeda:
transao, precauo e especulao. De acordo com o primeiro motivo, os agentes
buscam moeda para cobrir o gap existente em seu fluxo de caixa ocasionado pelo
intervalo entre a gerao de receitas e desembolsos relativos aos gastos. A
demanda transacional maior quanto mais elevado o volume de rendimento e
emprego, isto , varia no mesmo sentido que a atividade econmica. Por sua vez, o

motivo precauo diz respeito a um comportamento cauteloso por parte dos


indivduos e empresas, que demandam moeda para se precaver de possveis
mudanas no planejamento j realizado ou at mesmo diante do surgimento de
novas oportunidades.
A preferncia pela liquidez relacionada ao motivo especulao, colocada em
destaque por Keynes, expressa pelo desejo de manter dinheiro enquanto reserva
de valor e est estreitamente relacionada ao movimento da taxa de juros. Mesmo
diante da possibilidade de auferir rendimentos atravs de ttulos diversos, os
agentes podem preferir ter em seu poder moeda devido incerteza quanto ao futuro
da taxa de juros. E isto pode levar existncia de desemprego involuntrio.

13

Para justificar essa afirmativa, preciso voltar idia de que a moeda o


ativo mais lquido da economia e tambm ressaltar duas caractersticas principais:
sua baixa elasticidade da produo e baixa elasticidade de substituio. Assim, o
pensamento de Keynes, de acordo com Lima (1992) seria o seguinte: dado um
passado irrevogvel e diante de um futuro de expectativas cercadas de incertezas4
(caracterizao do tempo histrico), os agentes preferem mais liquidez em relao
rentabilidade, pois se tornam mais conservadores e arriscam menos. Dessa
maneira, pode haver um aumento por ativos mais lquidos, entre os quais a moeda,
concomitante queda na procura por bens e servios. Isto levaria a uma queda do
emprego na produo de mercadorias e servios que no seria compensada por
uma absoro de mo-de-obra na produo de moeda justamente porque sua
elasticidade de produo extremamente pequena, bem como a possibilidade de
ser substituda. Logo, a maior demanda por liquidez, pode ser lida, no limite, como
maior demanda por moeda - uma vez que o ativo mais lquido da economia -,
gerando uma massa de desempregados involuntrios e afetando ento variveis
reais. Portanto, uma vez que a moeda se coloca como a defesa mais segura contra
as conseqncias negativas associadas irreversibilidade do tempo histrico e
interfere no nvel de emprego da economia, provada sua no-neutralidade. Este
o lado da dicotomia aceito neste trabalho.
Entre os principais autores ps-keynesianos, pode-se citar Hyman Minsky,
cujas idias compem o fio de conduo desta monografia. Assim como Keynes,
Minsky entende a moeda como uma das alternativas possveis aos agentes em suas

decises de composio de portfqlio orientadas sempre visando valorizao do


capital. No entanto, de acordo com Deos (1998), seu diferencial inovador em relao

Incertezas diferem de riscos na medida em que no so passveis de clculo probabilstico.

14

a Keynes reside na busca pela compreenso de como os agentes financiam esses


ativos, isto , de que maneira compem e administram seu passivo.
Segundo a Hiptese da Instabilidade Financeira defendida por Minsky, os
bancos ocupam um papel central no movimento mais geral da economia devido
sua funo de financiadores da atividade produtiva atravs de concesso de crdito
s empresas. Na ausncia dOs recursos bancrios, estas investiriam somente at o
limite de sua capacidade, o que criaria tambm um limite ao prprio crescimento
econmico. Dessa maneira, o crdito possibilita que os agentes ampliem e
diversifiquem suas decises de gastos
Para o autor, quando o panorama geral da economia de expanso, os
bancos preferem maior rentabilidade e aceitam menor liquidez de seus ativos porque
a expectativa de que os devedores sero capazes de honrar seus compromissos,
dado que h crescimento. Assim, aumenta-se o volume da carteira de crdito,
alongam-se os prazos de emprstimos e o banco se dispe a assumir ativos de
maior risco em busca de maior rentabilidade exigindo menores garantias. Neste
momento, as instituies criam inovaes financeiras, que ainda no esto sujeitas

s restries impostas pela autoridade monetria com o intuito de atender


expanso da demanda por crdito (PAULA et ai, 2001 ).
Entretanto, esse mesmo movimento ocasiona uma mudana na percepo de
risco dos agentes, uma vez que o nvel de endividamento est aumentando e, por
conseqncia, tambm os riscos do credor e do devedor quanto ao pagamento da
dvida. Tal exacerbao dos riscos pode no ocorrer abruptamente, se configurando
5

Justificando essa afinnao com dados, Claudio Jacob (apud ALLAN, 2003, p. 28) cita
pesquisa realizada pela Confederao Nacional da Indstria (CNI), segundo a qual o crdito bancrio
responde por quase 30% das fontes de financiamento dos investimentos industriais, sendo apenas
inferior aos recursos prprios
6
Para uma discusso mais aprofundada sobre a mudana na percepo de risco dos agentes,
consultar Paula, L.; Alves Jr., A. (2003)

15

em um processo, s vezes demorado, no qual em determinado momento os bancos


percebem que devem emprestar a tomadores que consideram cada vez mais
arriscados e passam a rever suas margens de segurana. Quando o risco se torna
muito elevado na percepo do banco, a instituio considera que a possibilidade de
crise aumenta, sendo que qualquer evento poderia acion-la. Nesse instante h uma
reverso do ciclo: os bancos tornam-se mais seletos, retraem a oferta de crdito e
aumentam a taxa de juros, fazendo com que as instituies devedoras possam ter
sua capacidade de honrar seus compromissos financeiros reduzida, isto , tenham
problemas com o descasamento entre fluxos e maturidades de seus ativos e
passivos. Dessa forma, elas se vem diante de duas opes: refinanciar sua dvida,
caso haja concordncia do banco, ou vender parte de seus ativos. Ambas conduzem
a uma queda nos lucros que aumenta a fragilizao e o risco de insolvncia do
devedor.
Para melhor explicar este ponto, Minsky cria uma taxonomia especfica para
classificar os agentes de acordo com sua capacidade de honrar seus compromissos

financeiros, retomada por Jacob (2003). Uma estrutura hedge indica que o fluxo de
renda mais que suficiente para honrar tanto o servio da dvida quanto as
amortizaes, protegendo estes agentes de possveis oscilaes no mercado. A
estrutura especulativa diz respeito aos agentes cujo fluxo de renda paga somente os
juros da dvida e h necessidade de (re) financiamento do principal. A estrutura

Ponzi engloba aqueles que no tm condies de pagar nem os juros nem as


amortizaes. Estes agentes so extremamente vulnerveis s oscilaes do
mercado, e, portanto, seu risco de insolvncia tambm muito elevado. A
concentrao dessas trs posies determina o grau de fragilidade da economia em

16

determinado momento. Assim, quanto mais estruturas especulativas e/ou Ponzi


houver, mais frgil e suscetvel a choques est a economia.
Quando se forma uma fase descendente do ciclo, os bancos acabam por
impulsionar a migrao dos agentes para uma estrutura especulativa ou, no limite,

Ponzi, ao diminurem a oferta de crdito e os prazos das operaes e aumentarem a


taxa de juros. Nessas condies, o agente compromete uma quantia maior de seus
recursos com o pagamento de suas dvidas, diminuindo aqueles destinados a
investimento, fato que tem impacto direto sobre variveis macroeconmicas como
renda e emprego. Assim, origina-se uma desacelerao do crescimento ou mesmo

uma recesso.
Feitas tais consideraes, fica claro que os bancos tm a capacidade de
dinamizar e economia, mas tambm a de potencializar sua instabilidade e se tornar
disfuncionais para a dinmica da acumulao produtiva atravs de um processo de
mudana das expectativas e percepo dos riscos que enxuga a oferta de crdito.
Por esta razo, muitos autores classificam o comportamento das instituies
bancrias como pr-cclico. Nas palavras de Paula (2003, p.2), "lhe banks play an
important and contradictory role in lhe business cycle since their behavior is able to
amplity economic growth during the upturn of a cycle, while it can amplity the
downturn in time of crisis".
Aqui cabe fazer uma pequena ressalva de que nem sempre o ciclo de crdito
segue exatamente risca a dinmica descrita anteriormente, podendo tomar outras
formas de acordo com as condies que se colocam. Diante da possibilidade de que
o ciclo de crdito se comporte de maneira diferente, reforamos que o objetivo deste
trabalho verificar a hiptese de que o ciclo de crdito no Brasil ps-Plano Real se
deu de fato no sentido minskyano. Assim, deve ficar claro que os bancos no so
17

agentes passivos, mas ativos: ao mesmo tempo em que seu comportamento


determinado pelo mercado e pelo contexto, estes ltimos tambm so modificados
pela atuao daqueles. Crescimento e vulnerabilidade caminham juntos, de forma
que a instabilidade uma caracterstica inerente economia capitalista moderna
devido fragilidade de suas estruturas financeiras. Em outras palavras, so as
mudanas de composio e financiamento de portflio dos agentes, que combinam
liquidez e rentabilidade de acordo com suas expectativas e a incerteza,
impulsionados pela lgica concorrencial, que geram instabilidade.
Oliveira (2007, p.3) resume as idias de Minsky aqui apresentadas de
maneira bastante concisa:
"... t!Jo importante quanto a composio do portflio do banco, a forma pela qual a
compra dos ativos financiada. Numa economia monetria da produl1o, a decisiJo
estratgica de balano do banco ser procedida com base na escolha entre quanto e
quais tipos de ativos comprar e quanto e quais tipos de obrigaao emitir, escolha esta
que ser orientada de acordo com a percepao de risco e de oportunidade de lucros
vislumbradas pelos bancos em determinado momento. Portanto, essas nsfituiOes irl!lo
administrar dinamicamente as suas obrgaOes, seja para escapar das restriOes
regu/at6rias impostas pela autoridade monetria, seja para concorrer pela captaao de
recursos com os demais bancos."

Portanto, o sistema bancrio o responsvel por ofertar crdito aos agentes e


possibilitar que estes invistam alm de sua capacidade de autofinanciamento,
dinamizando a economia atravs da ampliao da capacidade produtiva e gerao
de empregos, bem como pode ter um efeito contrrio; o crdito, ento, tem impacto
em variveis reais. Dessa maneira, justifica-se a necessidade de estudar o ciclo de
crdito na economia brasileira, onde o sistema financeiro predominantemente
composto por bancos, apesar do recente crescimento do mercado de capitais. O
corte temporal realizado tem incio em 1994 devido aos novos condicionantes que a
estabilizao de preos alcanada com o Plano Real trouxe estratgia dos bancos,

18

modificando seu modo de atuao e estabelecendo novos padres de concorrncia


entre as instituies.
1.2 Sistema bancrio brasileiro e Plano Real

O conceito "sistema financeiro" faz referncia ao "conjunto de instituies e


instrumentos financeiros que visam transferir recursos dos agentes econmicos
(empresas, pessoas, governos), superavitrios para os deficitrios" (Banco Central
do Brasil). Em uma abordagem ps-keynesiana, porm, essa definio se expande,
sendo que os agentes que compem o sistema financeiro no so meros
intermedirios de recursos. Conforme Biancare/li (2007, p. 103):
~Ao

controro de uma viso mais restrita oriunda de pressupostos mais convencionais,

para uma abordagem p6s-keynesiana o papel do sistema financeiro nao apenas o de


intermediar as re/aOes entre otertantes e demandantes de fundos emprestveis - ou
entre os 'agentes superavitros' e 'agentes deficitrios', na defnao la Gurley-Shaw.
Aqui, os sistemas financeiros sao responsveis tanto pela criaao de poupana (pelo
fnance) quanto por sua a/ocaao (pelo fundng), e ambas as tarefas sao relevantes: a
primeira por criar os meios de comando sobre recursos que viabilizam decises de
investimento e produo, a segunda pelo incentivo para que bancos e possuidores de
riqueza conservem tftutos de longa maturao, reduzindo assim o grau de fragilidade
fnancelra. "7

Assim, neste trabalho no trataremos o sistema financeiro como um espao


onde estaticamente os recursos so alocados da melhor forma possivel, mas como
o responsvel por propiciar e sustentar um crescimento econmico financeiramente
estvel.
A organizao de um sistema financeiro pode variar, existindo dois tipos de
arranjos institucionais bsicos: aquele alicerado no mercado de crdito e o outro
fundamentado no mercado de capitais. No Brasil, o sistema bancrio a espinha

Nessa monografia no trataremos da teoria especifica sobre finance e funding. Sobre esse
assunto, consultar Carvalho (2000).

19

dorsal do sistema financeiro mesmo com a recente exploso do mercado de


capitais, que em parte se traduziu no aumento de IPOs (lnitial Public Offering, sigla
em ingls para Oferta Pblica de Aes). Assim, a forma mais comum por meio da
qual os agentes se financiam no Brasil a intermediao bancria e os bancos
ocupam papel predominante no sistema financeiro nacional.
Costa (1999) relembra que o sistema da maneira como estruturado agora
nasceu na dcada de 60, aps o Golpe Militar. Nesse momento, o governo buscou
seguir o exemplo da estrutura segmentada do sistema financeiro norte-americano,
onde cada conjunto de instituies tinha uma funo especfica: bancos comerciais,
de investimento, instituies de poupana e emprstimo, alm das companhias de
crdito e corretoras e distribuidoras de valores funcionavam separadamente e a
conglomerao bancria era proibida. Em 1988, porm, a Reforma Bancria8
autorizou a formao de bancos mltiplos, que combinam duas ou mais funes. Tal
estrutura se mantm atualmente.
At 1994, o sistema bancrio brasileiro, apesar de complexo e lucrativo,
enfrentava a instabilidade infiacionria e os bancos no desempenhavam
adequadamente seu papel de concessores de crdito. O pas estava preso
dinmica do stop and go e o ambiente de incertezas quanto s expectativas para o
futuro comprometia a formao de estratgias por parte dos agentes, inibindo
emprstimos, principalmente de longo prazo. Assim, as operaes de concesso de
crdito eram substitudas pelos ganhos obtidos com o f/oating' inflacionrio e com

'

Resoluo 1524 de 21/09/1988.


Alguns autores fazem a distino das receitas inflacionrias entre floatings e arbitragem,
sendo esta o ganho obtido pela reteno de recursos e depsitos que no estavam sujeitos

correo monetria ou outro tipo de remunerao e os primeiros o rendimento obtido pela aplicao
dos depsitos no-remunerados. Aqui no se faz distino entre as categorias, de fonna que o tenno
floatings utilizado como sinnimo para o conjunto das receitas inflacionrias.
20

operaes de tesouraria realizadas com ttulos do governo, que concediam alto


retorno a um risco nulo (CINTRA, 2006).
O ndice crdito em relao ao PIB era extremamente baixo no Brasil mesmo
quando comparado a outros pases em desenvolvimento, de acordo com o prprio
Banco Central do Brasil (no sudeste asitico a razo superior a 100%).
Acompanhar a evoluo dessa relao importante, pois, conforme foi exposto no
item anterior, ela um dos indicadores da capacidade de crescimento do pas: ela
aponta, em proporo do PIB, a capacidade do sistema bancrio financiar a
atividade econmica. Alm da baixa proporo crdito/PIB, o custo do crdito para o
devedor tambm era extremamente elevado e os prazos bastante curtos.
Em meados da dcada de 90 houve uma importante mudana de cenrio. O
Plano Real 10 - que introduziu a nova moeda em julho de 1994 -, diferentemente dos
planos executados na dcada de 80, que falharam em suas tentativas, trouxe a
queda abrupta da inflao e modificou o funcionamento do sistema financeiro
brasileiro.

O Plano trouxe importantes mudanas quanto conduo da poltica


monetria, que se tornou subordinada cambial, e ao processo de formao de
preos. A indexao e o desequilbrio fiscal foram reduzidos e a diminuio da
volatilidade de preos permitiu uma aproximao dos valores nominais aos valores

reais, ampliando a visibilidade dos agentes quanto ao futuro e permitindo-lhes


aperfeioar seus processos de planejamento e tomada de deciso, o que abriu
caminho para que eles voltassem a se endividar via tomada de crdito.
Por sua vez, do lado das instituies bancrias, o Plano acabou com sua
maior fonte de rentabilidade, obrigando-as a mudar de estratgia como resposta a
o objetivo deste estudo discutir especificamente os impactos do Plano Real no sistema
bancrio brasileiro e no eleJo de crdito e, portanto, no cabe aqui discutir sua operacionalidade.

21

um ambiente mais competitivo. A partir de ento, era esperado que os bancos

concentrassem seus esforos para ganhar rentabilidade atravs do spread, isto , o


diferencial entre a taxa de captao e a taxa de emprstimo e a cobrana de
servios.
Por isso, a expectativa era de que no perodo conseguinte houvesse uma
ampliao quase automtica do volume de crdito. Inicialmente houve de fato uma
expanso do crdito, porm ela foi bastante efmera, tendo durado somente at
janeiro de 1995. Deste ms at finais de 2002, incio de 2003, no se observou
nenhuma alterao significativa na preferncia pela liquidez dos bancos em relao
aos anos de alta inflao, o que no ocasionou o esperado aumento de emprstimos
no perodo. O movimento do crdito, embora caracterizado por muitas oscilaes,
apresentou uma trajetria claramente decrescente. Somente a partir de 2003 iniciouse no Brasil uma fase crescente e mais longa do que os espasmos expansionistas
observados anteriormente.
Desta forma, justifica-se a diviso do ciclo do crdito no Brasil ps-Plano Real
em trs etapas distintas, a saber: i) perodo imediatamente aps adoo do Plano
Oulho de 1994 a janeiro de 1995); ii) fevereiro de 1995 a fevereiro de 2003; iii) maro
de 2003 a junho de 2008. A partir da caracterizao das peculiaridades destes trs
momentos, pretende-se identificar as mudanas institucionais e macroeconmicas
que permitiram a passagem de uma fase outra, buscando respaldo terico nas
idias ps-keynesianas apresentadas anteriormente.

22

Captulo 2: Bancos e crdito no Brasil ps-Plano Real

Introduo

Neste captulo estudaremos cada uma das fases identificadas do ciclo de


crdito. A periodizao das etapas do ciclo foi realizada com base no grfico 1, que
J

ll

mostra a proporo do crdito em relao ao Produto Interno Bruto do pas.

Grfico 1: Crdito/PIB
38

36
34
32

30
28

(I

2.6

Jl

24
22
20

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.


* As infonnaes j consideram a nova metodologia de clculo do Produto Interno
Bruto adotada pelo IBGE desde maro de 2007.

O objetivo identificar para cada um dos trs perodos quais modalidades


sustentaram o movimento de alta ou determinaram o movimento de baixa e quais
foram seus condicionantes, sempre dentro de uma perspectiva ps-keynesiana
sobre o comportamento ativo dos bancos. Para isso, alm da relao crdito/PIB,
utilizaremos diversos dados sobre crdito no Brasil, colhidos no site do BACEN,
23

como a evoluo do crdito pessoa fsica e pessoa jurdica, recursos


direcionados e livres, taxa Selic, alm de informaes sobre prazos e riscos, entre
outras.

2.1 Julho de 1994 a Janeiro de 1995

Em 1994, o governo adotou uma poltica monetria restritiva com o intuito de


manter sob controle a demanda. O objetivo final era evitar que a recuperao
econmica do pas gerasse uma expanso descontrolada da demanda, o que
poderia comprometer a estabilizao e criar novas presses de alta sobre os preos,
como ocorreu com o Plano Cruzado. Para isso, de acordo com Ucelli (1996), o
Banco Central passou a fazer uso de mecanismos que lhe proporcionassem maior
controle sobre a base monetria, isto , que lhe permitissem controlar de maneira
mais eficaz a criao de moeda pelos bancos comerciais.
Foi estabelecida, ento, em julho de 1994, uma restrio ao crdito atravs da
imposio de compulsrios sobre depsitos vista e a prazo. O recolhimento sobre
depsitos vista passava a ser 100% sobre os valores excedentes dos saldos
observados na data de 1" de julho de 1994, enquanto o compulsrio sobre a
poupana foi elevado de 15% para 20% (sendo que 75% do valor deveriam ser
mantidos em espcie) e passou-se a exigir 20% de compulsrio sobre o acrscimo
dos depsitos a prazo-" Em agosto o Banco Central do Brasil aumentou o
compulsrio dos depsitos de poupana para 30% e criou um recolhimento de 15%

sobre as operaes de crdito (FREITAS, 2000).

11

Circular no 002441 de 01/07/1994.

24

Alm disso, uma taxa de juros elevada tambm foi utilizada como
instrumento para, alm de segurar a ncora cambial, evitar a extrema monetizao
da economia. A Resoluo n. 2.099, que determinou a adoo das regras do Acordo
da Basilia, obrigando os bancos a manterem capital mnimo relativo em uma
quantia correspondente a 8% dos emprstimos realizados ponderados pelo risco,
tambm atuou no sentido de limitar a expanso do crdito ao restringir a
alavancagem possvel (UCELLI, 1996).
Concomitantemente, a queda abrupta da inflao explicitou um problema do
sistema financeiro brasileiro que at ento estava encoberto pelos lucros
inflacionrios: a fragilidade de muitas das instituies, que operavam de maneira
ineficiente e realizavam avaliaes pouco adequadas de seus riscos. Assim,
Hermann (2002) destaca que particularmente as de pequeno porte 12 ficaram
comprometidas com o sucesso do Plano Real em estabilizar os nveis de preo.
Muitos bancos pequenos que haviam entrado no mercado para se aproveitarem das
receitas inflacionrias quebraram quase que imediatamente e a expectativa era de

uma reduo na razo crdito/PIB. Porm, apesar da reduo do nmero de bancos


e da adoo de tais medidas contracionistas, no houve um recrudescimento do
crdito. Nas palavras da autora:
"O processo de 'enxugamento' do nmero de bancos que se seguiu establzalJo de
preos j era prevsfve/ e nlJo chegou a afetar de forma significativa a capacidade de
crdito do sistema bancrio ao setor privado. Em geral, as insfitui/Jes de pequeno porle
liquidadas tinham um papel secundrio nessa atividade, j que concentravam suas
operailes na intermediaao ou aquisao direta de titulas pblicos." (HERMANN, 2002,
p.287)

De fato, verifica-se que no comeo do perodo analisado houve uma


expanso creditcia. O grfico 1 mostra que em julho de 1994, quando o Plano Real
Em relao aos bancos privados de grande porte, os bancos pblicos como a CEF e o BB
apresentavam maior dependncia das receitas inflacionrias e por isso tambm foram afetados de
maneira mais dura pela queda da inflao.

zs

entrou em vigor, as operaes de crdito representavam 32,7% do PIB e em janeiro

de 1995 atingiram a importncia de 36,8%.


Inicialmente essa expanso foi possibilitada pela monetizao da economia
decorrente da queda da inflao, o que gerou um aumento natural no volume de
depsitos vista. Porm, estes depsitos estavam sujeitos ao compulsrio
estabelecido pelo Bacen, impossibilitando que os bancos se alavancassem sobre
esses recursos. Logo, para Ucelli (1996), a simples expanso dos depsitos vista
no pode ser tomada como causa da expanso creditcia.
Assim, preciso achar outra justificativa para o aumento do crdito. Para se
compreender como o aumento da relao crdito/PIB foi possvel a despeito da
adoo de medidas encarecedoras dos emprstimos, recorre-se novamente
Hiptese da Instabilidade Financeira de Minsky: as instituies bancrias so
agentes ativos, que desenvolvem suas prprias estratgias para contornar as
restries impostas pela autoridade monetria e, em poca de otimismo e
crescimento, criam inovaes financeiras que as permitam expandir o crdito. Estas

inovaes podem se dar tanto do lado do ativo quanto do passivo dos bancos.
Nesse sentido, uma sada foi a captao externa de recursos:
"Dada a situaao de lquidez no mercado internacional de crdito, os bancos
intensificaram a captaao de recursos externos para repasse no mercado domstico, na
expectativa de que, com a entrada em vigor da terceira fase do Plano Real, houvesse
va/or1za1Jo real da nova moeda, e/evaiJo das taxas de juros e adoao de medidas
restritivas ao crdito, com fundi'ng em moeda domstica." (FREITAS, 2000, p. 248)

Para Costa (2001 ), um exemplo importante de inovao foi a captao


externa de recursos via eurobnus e commercal papers. 13 Assim, atravs de

Por definio, os commercial papers so dvidas de curto prazo emttidas por corporaes
financeiras ou no, normalmente de grande porte, que pagam juros pr ou ps-fixados sobre o
principal. Os eurobnus, por sua vez, so titulas pblicos ou privados negociados em uma moeda

26

inovaes financeiras como estes dois instrumentos, e no da elevao dos


depsitos vista, foi possvel que os bancos elevassem a oferta de crdito: os
commercial papers e os eurobnus foram fontes de recursos alternativas para os

bancos, fornecendo o capital necessrio para a concesso de crdito no mercado


domstico. Tambm para Cintra (2006, p. 294), "a ampliao do grau de abertura
financeira e as condies internacionais de liquidez viabilizaram (sic) o acesso dos
agentes financeiros domsticos ao funding externo, favorecendo a expanso dos

emprstimos".
A demanda de crdito, por sua vez, foi gerada pela confiana dos
consumidores - em especial os de baixa renda - cujo poder de compra dos salrios
foi preservado e cuja demanda por determinados bens, principalmente os durveis,
antes reprimida, cresceu, impulsionando seu endividamento (FREITAS, 2000).
Do ponto de vista do custo, as restries do BACEN geraram um aperto
liquidez, encarecendo o crdito via aumento de spreads em uma tentativa dos
bancos de compensarem a baixa remunerao dos recursos imobilizados pelos

compulsrios. Isto, conforme comprovam os dados, no foi suficiente para conter o


crescimento da base monetria e colocar um freio expanso do crdito.
Dados do Banco Central comprovam que, apesar de em nmeros absolutos
os emprstimos s pessoas fsicas serem a categoria menos representativa, em

termos de crescimento esta foi a modalidade que apresentou maior variao, quase
dobrando de volume no curto intervalo de sete meses.

que no aquela do pas que o emitiu e, apesar do nome, no necessariamente significa que foram
emitidos na Europa. Representam uma possibilidade de captaao a mdio ou longo prazo.
27

1
I

Tabela 1: Volume de crdito em R$ milhes correntes

11

Ms

Setor
privado
industrial

jul-94
ago-94
set-94
out-94
nov-94
dez-94
j an-95

37.292
39.293
41.128
41.930
41.450
41 .674
44.236

Habitacional

Rural

Comercial

Pessoa
Fsica

13.389 14.946
32.643
8.424
33 .902
13.730 16.725
10.975
34.583
15.063 17.950
13.557
35.617
16.000 18.881
15.102
36.864
16.898 20.126
15.419
39.385
17.706 21.127
16.026
40.658
17.955 22.148
16.539
Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria .

Privado
Outros
servios

Setor pblico

Total

17.913
18.898
19.213
20.194
21 .952
22.583
22.073

26.735
27.939
28 .600
29.918
31 .130
28.253
29.425

151 .342
161.462
170.094
177.642
183.839
186.754
193.034

I
fl

(l

Grfico 2: Expanso do crdito de jul/94 a fev/95

Tota l

Tota l ao S. pbltco

Pnv~do Outro~ scrvtco~

27,55%

10,06%

23,22%

IP1F

%.33"0

Comercial

48.19%

Rural

H<lbitacional

Ao sct01' pnv.)dO ndus.tt i.) l

34,10%

24,55%

18,62%

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.

Cruzando as informaes da tabela 1 e do grfico 2, percebemos que o


crdito ao setor privado industrial, apesar de ser o mais significativo dentro do total,
cresceu apenas 18,62%, fazendo com que sua participao no todo casse de
24,64% em julho de 94 para 22,92% em janeiro de 95. O crdito ao setor pblico foi
o que menos aumentou e por isso tambm perdeu participao relativa. Por outro

28

lado, a taxa de crescimento de 96,33% do crdito pessoa fsica fez com que essa
modalidade passasse a representar 8,57% dos emprstimos totais, frente a um
ndice anterior de 5,57%. Essa modalidade de crdito tambm puxou o crdito ao
setor comercial, que apresentou a segunda maior taxa de crescimento (48,19%),
aumentando sua participao em quase dois pontos percentuais nos meses
considerados.
Foi, portanto, o crdito ao consumo, na forma de emprstimo pessoa fsica,
que sustentou a expanso do crdito no perodo imediatamente aps o Plano Real.
Essa situao pode ser explicada porque em caso de demanda reprimida os
indivduos reagem mais rapidamente mudana de cenrio, enquanto as empresas
reavaliam mais demoradamente seus planos de investimento.
Quanto s receitas totais dos bancos, no caso dos privados de varejo de
grande porte, o fato de no terem cado indica que essas instituies souberam
substituir rapidamente suas receitas de floating por outros recursos, mostrando que pelo menos em um primeiro momento - elas eram eficazes e rpidas para se

adaptarem s novas regras colocadas pela estabilizao. 14 Por outro lado, os


bancos tambm deram incio a um plano de reduo de custos que envolveu, entre
outras medidas, a terceirizaao de parte de seus servios como segurana,
alimentao, automao bancria e informtica (MADI, 1995) e a reduo de
despesas de pessoal (COSTA, 2001 ).
Feitas essas consideraes, a concluso a que chegamos que de julho de
1994 a janeiro de 1995, os emprstimos cresceram sustentados principalmente pelo
crdito pessoa fsica, destinado ao consumo. Esse movimento decorreu do
14

Uma parte de suas perdas com

noatng

foi compensada por tarifas sobre prestaao de

servios que at ento eram gratuitos, como o extrato bancrio. Essa prtica se iniciou fogo aps o
Plano Real e se enraizou no sistema bancrio brasileiro.

29

otimismo quanto ao desempenho da economia brasileira e da criatividade das


instituies bancrias em fornecer novos produtos financeiros e apesar das
restries impostas pela poltica monetria contracionista. Ademais, os bancos
foram capazes de captar receitas atravs de outros mecanismos, como a cobrana
de servios, prtica que ainda se mantm. 15 Porm, o prprio processo de expanso
do crdito nesses meses alavancou os bancos, expondo-os a um elevado risco de
inadimplncia, que, juntamente com as diversas crises internacionais, provocou a
reverso do ciclo no perodo seguinte.
Assim, a caracterizao deste perodo como Ucelli (1996, p. 46) sugere:
"Esse jogo, entre Autoridades Monettlrias procurando incluir as inovaOes nos depsitos
compulsrios, e as nstitui(Jes financeiras buscando fugir desses depsitos foi

predominante na polffca monetria durante todo o perlodo e, apesar da base monettlria

se manter dentro dos limites impostos pelas Autoridades, o aumento no volume de


crditO OCOffeU."

2.2 Fevereiro de 1995 a Fevereiro de 2003

De fevereiro de 1995 a fevereiro de 2003, o crdito se comportou de maneira


bastante irregular, com muitas oscilaes, porm com movimento claramente
descendente, conforme mostra o grfico 1. Esse comportamento explicado pelas
grandes mudanas vividas pelo sistema durante os anos em questo, tendo sido
determinadas por condicionantes macroeconmicos tais como taxa Selic elevada,

instabilidade macroeconmica nacional e internacional e baixo crescimento da


economia.
15

Desde 30 de abril de 2008, por determinao do Conselho Monetrio Nacional (CMN), foi
reduzido de 55 para 20 o nmero limite de servios que um banco pode cobrar de seu cliente, sendo
que a denominaAo desses servios foi unifonnizada. Tambm foi estabelecido que o reajuste nas
tarifas deve obedecer a um intervalo mnimo de seis meses. Para maiores detalhes, consultar as
resolues do CMN ns 3.516, 3.517 e 3.518, e as Circulares do Banco Central ns 3.371 e 3.377.

30

A dinmica desse perodo continuou obedecendo lgica da interao entre


a poltica monetria contracionista da parte do governo e a busca pela inovao pelo
lado dos bancos, como a fuga s restries impostas pelas autoridades monetrias
descrita na seo anterior. Durante os meses contemplados no item 2. 1, os
obstculos colocados pelo Banco Central contra a expanso do volume de crdito
fizeram com que os bancos procurassem aumentar sua rentabilidade atravs da
elevao de seus spreads, tornando os emprstimos mais caros para seus
tomadores.
Apesar do encarecimento, o crdito continuou aumentando durante alguns
meses. Porm, a partir de 1995 alguns fatores contriburam para a reverso dessa
tendncia. Por um lado, os agentes chegaram ao limite de sua capacidade de
endividamento; em parte determinado pela passagem do efeito psicolgico que a
estabilizao muito rpida provocou. Por outro lado, os juros muito elevados
cobrados pelos bancos significavam para eles prprios um risco maior de suas
operaes de crdito. Alm disso, depreciavam o investimento ao mesmo tempo em

que provocavam o aumento da dvida pblica, contribuindo assim para a


deteriorao do panorama macroeconmico brasileiro. Juntamente com o contexto
internacional da poca, a mudana na percepo dos riscos por parte dos bancos
!contribuiu para a conformao de uma etapa descendente do ciclo proposto por
Minsky.
O endividamento crescente potencializou o risco de inadimplncia, que j
vinha aumentando em funo da elevao das operaes de crdito. A
inadimplncia aumentou efetivamente quando o Brasil comeou a sentir mais
intensamente os impactos provocados pela crise do Mxico desencadeada no final
de 1994. Entre dezembro de 94 e maro de 95, por exemplo, viu-se uma contrao
31

n
l

[j

da base monetria da origem de R$6,9 bilhes de acordo com Hermann (1998).


Este evento mostrou que ainda havia muitas dvidas quanto solidez do sistema
bancrio nacional, que possua pequena experincia na atividade de concesso de
crdito. 16 Ficou claro que nem todos os bancos eram capazes de modificar suas
linhas de atuao e manter sua lucratividade sem as operaes de floating e ganhos
de tesouraria. Segundo Carvalho (1998; p.S}, houve uma reduo dos ganhos
inflacionrios de 4% do PIB em 1990-1993 para quase zero em 1995-, mesmo com
o aumento das receitas de prestao de servios.
O grfico 2 sintetiza o movimento observado de deteriorao da qualidade do
crdito. Ele mostra a participao das carteiras de cada risco no risco da carteira

toda. A srie azul (risco normal) tem seu eixo no lado direito do grfico.

fi

Grfico 3: Operaes de crdito segundo risco


100

25

90
80

20

70
-;; 15

60

50

g
:,:

;::
~

;li!.

40

10

30

20

10

Risco!

Risc:o 2

Riscos 1 e 2

Ri~co

normal

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.

16

A despeito de todas essas complicaes, alguns autores como Hermann e Carvalho no


caracterizam esse perodo como uma crise sistmica bancria, mas um processo de fragilizao do
sistema. Nas palavras de Freitas (2000, p. 281), "a falncia de algumas instituies nesse processo d
transio no chegou a configurar uma crise bancria. Foi muito mais o fracasso de estratgias
competitivas individuais do que um problema sistmico". Em sua tese, Costa (2001) discorda dessa
opinio.

32

De 1994 a fevereiro de 2000, so utilizados os seguintes critrios para


classificar as operaes:

-Risco normal: carteira com, no mximo, 60 dias de atraso;


-Risco 1 ou emprstimos em atraso: contratos com parcelas em atraso entre
61 e 180 dias;
-Risco 2 ou emprstimos em liquidao: contratos com parcelas em
atraso acima de 180 dias17

Podemos perceber com grande facilidade que o movimento do total dos riscos
1 e 2 foi determinado pela trajetria do risco 2 para toda a srie. O nvel de risco do
crdito aumentou consideravelmente entre janeiro de 1994 e maio de 1996: a soma
dos riscos 1 e 2 passou de 13% a 19,59% do total nesse perodo, sendo 12% do
risco 2. Em outras palavras, aproximadamente um quinto da carteira total de crdito
dos bancos estava com atraso superior a 60 dias, sendo que desta, mais da metade

correspondia a atraso superior a 180 dias. Portanto, os dados mostram que passada
a euforia inicial que elevou o consumo das famlias por conta da estabilizao de
preos, houve uma deteriorao da qualidade do crdito, que se manifestou com um
aumento importante do nvel de inadimplncia.
A inadimplncia dos devedores e a instabilidade macroeconmica associada
s crises internacionais levaram algumas instituies a se tornarem Ponzi, o que

Em maro de 2000 houve uma mudana metodolgica e a qualidade do crdito passou a ser
classificada em nove niveis de ordem crescente de risco (AA,A,B,C,D,E,F,G,H). O risco nonnal passa
a incorporar as operaes AA a C, o risco 1 engloba os nfveis D a G e, por fim, o risco 2 contempla
as operaes de crdito de nvel H. Fonte: www.bcb.gov.br

33

acabou por ocasionar a interveno do Banco Central em alguns casos. 18


Relembramos que, em um primeiro momento, os bancos pequenos foram os mais
afetados por conta de problemas de liquidez relacionados ao descasamento de
prazo de seus ativos e passivos, agravado pela alta taxa de recolhimento
compulsrio (Hermann, 2002). Porm, na seqncia, mesmo bancos maiores tidos
como solventes e slidos quebraram em efeito domin. Algumas das instituies
que tentaram recorrer ao mercado interbancrio no obtiveram sucesso, uma vez
que as demais haviam suspendido seus emprstimos devido ao temor quando
sade dos outros agentes, causando o que se denominou de "empoamento da
liquidez".
Foi o caso do Banco Econmico (vigsima segunda instituio sob
interveno/liquidao desde a adoo do Real) e do Banco Nacional, que sofreram
intervenes respectivamente em agosto e novembro de 1995. O nmero de
instituies financeiras diminuiu e ocasionou a concentrao do setor, que se elevou
tambm devido ao acentuado processo de fuses e aquisies e reorganizaes

societrias do perodo.
Em reao ao processo de fragilizao observado, o governo lanou no final
de 95 o Programa de Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do Sistema
Financeiro Nacional, o PROER 19 Este programa, destinado aos bancos privados, foi
coordenado pelo Banco Central e tinha como objetivo, nas palavras do prprio
BACEN, "assegurar a liquidez e a solvncia do sistema financeiro nacional e
resguardar os interesses dos depositantes e dos investidores". Atravs do PROER,
a autoridade monetria procurou assegurar a estabilidade no mercado financeiro,

18

A medida provisria n. 1812/1995 ampliou os poderes de inteJVenao do BACEN em


instituies com problemas de iliquidez ou insolvncia.
19
Medida Provisria n 1.179 e Resoluo n 2.208, de 3 de novembro de 1995.

34

evitando que os depositantes sacassem seus recursos e os jogassem no sistema,

provocando novas presses inflacionrias.


Na prtica, o Banco Central assumiu a funo de lender of last resort
financiando com recursos do programa a venda dos ativos de boa qualidade para
outros bancos e absorvendo os ativos podres das instituies problemticas.
Segundo Costa (2001), estima-se que o programa usou o equivalente a 3,5% do PIB
brasileiro na poca (R$20 bilhes ou 2% do PNB). Somente a transferncia do
Banco Nacional para o Unibanco teve um custo de R$ 5,898 bilhes para o BACEN.
O programa foi considerado por alguns como um prmio corrupao e foi
amplamente criticado por seus gastos elevados. No entanto, Costa (2001) ressalta
que comparando com experincias de outros pases, este valor no foi to alto: no
Chile (1985) e na Argentina (1982) a proporo em relao ao PIB foi de
respectivamente 19,6% e 13%. Mesmo em relao aos pases desenvolvidos cujas
perdas mdias devido a crises bancrias de 1970 a 1997 foram de 10,2% do PNB, o
custo do programa no Brasil foi bastante reduzido. Ademais, as conseqncias de

um colapso financeiro decorrente da no-interveno do Banco Central teriam sido


bastante mais custosas.
Entretanto, mesmo com o PROER, a condio do sistema bancrio nacional
permaneceu bastante frgil. A situao se agravou ainda mais com os impactos das
crises Asitica (1997) e da Rssia (1998), quando se desencadeou um movimento
de fuga de capital das naes emergentes em funo das incertezas e da
expectativa de desvalorizao da moeda desses pases. A economia mundial vivia
uma fase descendente do ciclo minskyano, em que se evitava direcionar capital a
regies mais arriscadas em busca da segurana oferecida pelos mercados centrais.
A agncia Moody's, por exemplo, rebaixou o rating da dvida soberana brasileira e
35

do Bradesco, lta e Unibanco, os trs maiores bancos privados do pas na poca


(Hermann, p.311 ).
Nessas ocasies o pas perdeu montantes muito elevados de reservas
internacionais (US$24,4 bilhes) e foi obrigado a firmar acordos com o FMI. Em
1999 a crise se intensificou de tal maneira que o governo se viu obrigado a
flexibilizar o regime de cmbio das bandas administradas para o flutuante.20 A
captao via commercia/ papers e eurobnus, que havia possibilitado a expanso
creditcia no segundo semestre de 94, tornou-se diminuta. A elevao da taxa de

I
I
I
I
l
I

juros com o objetivo de impedir a retirada de capital estrangeiro do pas trouxe mais
restries ao crdito, tornando os emprstimos mais caros e mais arriscados.
A captao dos bancos no mercado externo tornou-se negativa, constituindo
de fato perda de recursos:
Grfico 4 : Captao dos bancos no mercado externo
30

r
I

25
20

I
I

..

15

.,

=
.,.,
"'

10

r~

=>

I
I

-5

14

-10

lt

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria


*Dados at junho de 2008

(t

ll
I

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 4

"H

-1 5

IJ

20

Durante esse perodo de inmeras crises internacionais, o Bacen, dentre outras medidas,
aumentou a exigncia de capital mnimo para a abertura de novos bancos e elevou a exigncia de
requerimentos de capital de Basilia para 11%, acima do sugerido pelo BIS (8%). Tambm foi
institudo em 1999 o regime de metas de inflao e a taxa Selic. Controlar a inflao passou a ser o
objetivo nico da polftica monetria, sendo as demais variveis subordinadas a esta lgica.

36

Em 1995 e 1996, os bancos que compunham o SFN ainda foram capazes de


captar respectivamente US$ 9,179 e US$ 5,893 bilhes no mercado internacional
apesar do processo de fragilizao j ter dado sinais. De 1997 a 2002, no entanto e com exceo de 2000, onde a captao foi positiva, porm muito baixa -, os
bancos incorreram em perdas de recursos externos associadas deteriorao das
expectativas e exacerbao da incerteza no cenrio global que levaram
migrao dos capitais para ativos considerados mais seguros. 21
O quadro descrito no pargrafo anterior mostra com clareza a forte conexo
entre o desempenho do setor bancrio brasileiro e os ciclos de liquidez
internacionais,

tendo sido a economia brasileira extremamente frgil

aos

movimentos dos fluxos de capital estrangeiros. Em perodos conturbados como o


delimitado nesse item do trabalho, h escassez de recursos para pases perifricos,
incluindo o Brasil, o que diminui o volume de recursos externos disponveis para os
bancos repassarem ao mercado interno. Isso, por si s, j impe srias restries
atividade de concesso de crdito.
Aqui cabe relativizar, porm, o peso dos recursos externos no movimento
interno do crdito: apesar da fuga de capitais estrangeiros ter impactado
negativamente na expanso dos emprstimos, preciso lembrar que a deciso de
conceder crdito ou no ainda pertence s instituies bancrias, sendo elas ativas
nessa escolha, conforme Minsky. Dessa maneira, a queda na relao crdito/PIB em
1995-2002 no pode de forma alguma ser atribuda em sua totalidade escassez de
recursos externos para as instituies bancrias brasileiras. Este fator deve ser visto
como elemento que influenciou, mas no como determinante nico.

Estes dados seguem a sugesto de metodologia de Biancarelli (2007, p.194): consideram os


"investimentos
estrangeiros em carteira de curto e longo prazo, emprstimos, moedas e depsitos e
outros ativos. Aes e derivativos no foram considerados.

37

Ademais, devemos considerar tambm os efeitos indiretos de uma fase


descendente do ciclo de liquidez sobre a poltica monetria e variveis
macroeconmicas como juros, cmbio, produto e emprego que intensificam as
dificuldades e os problemas de origem (BIANCARELLI, 2007). Estas variveis
contriburam para a escassez de crdito de 1995 a 2002, porm revelaro um peso
maior- e no sentido inverso, de estimulo- no momento seguinte, que ser abordado
no prximo item.
Devemos lembrar que tambm est presente nesse perodo a poltica
macroeconmica de crescente liberalizao e abertura do sistema que vinha
ocorrendo no contexto da adoo de polticas voltadas para diminuir o peso do
estado na economia no governo de Fernando Henrique Cardoso. Utilizando-se do
argumento de que os bancos estrangeiros eram mais experientes e, portanto, mais
eficientes na atividade de concesso de crdito, o Banco Central passou a permitir o
ingresso destes no Brasil, pois sua entrada foi considerada como interesse nacional;
antes o ingresso de instituies estrangeiras era proibido pelo Artigo 192 da

Constituio Federal de 1988. Nas palavras de Hermann (2002, p. 283), foi um


"esforo de reintegrao do pais no mercado financeiro internacional".
O capital estrangeiro entrou no sistema financeiro nacional atravs da
aquisio acionria em instituies domsticas ou instalao de novos bancos.
Concomitantemente e em sentido contrrio, o setor pblico perdia importncia no
SFN devido privatizao - ou extino - de muitos bancos pblicos estaduais,
como o Banespa, que foi comprando pelo Santander, banco de controle espanhol,
no quadro do Programa de Incentivo Reduo do Setor Pblico Estadual na
Atividade Bancria, o PROES. Este programa foi instituido pela Medida Provisria
1556-7, de 13.02.97, e pela Resoluo n 2.395 e a Circular 2.742 definiu quais as
38

instituies teriam acesso aos recursos disponibilizados. A inteno do PROES era


sanear e preparar esses bancos para futura privatizao. De acordo com Cintra
(2006; p.297), "dos bancos estaduais existentes em 1996, dez foram extintos, seis
privatizados,

pelos

governos

estaduais,

sete

federalizados

para

posterior

privatizao, cinco reestruturados com recursos do PROES e trs no participaram".


Por sua vez, os bancos pblicos federais Banco do Brasil e Caixa Econmica
Federal foram alvos potenciais da privatizao, mas passaram por processos de
reestruturao intensa em 1996 e em 2001 respectivamente e permanecem, ainda
hoje, como instituies do governo. Porm, desde o Programa de Fortalecimento
das Instituies Financeiras Federais, tambm de 2001 , que buscou submeter os
bancos pblicos federais mesma disciplina de mercado imposta para bancos
privados, o comportamento da CEF e do BB tem se aproximando da lgica

I
I
I

empresarial privada (CINTRA, 2006).


Como resultados de todas as mudanas descritas anteriormente, houve uma
importante recomposio do setor bancrio brasileiro. O grfico a seguir mostra este
movimento:
Grfico 5: Operaes de crdito por origem do capital

1S

PubliCO

Privf"tdu N dt..l011d l

Estrangen o

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.


*Participaes em estoque

39

De 1994 primeira metade de 2001 h uma acentuada elevao da


participao dos bancos estrangeiros no total das operaes de crdito do sistema,
que passa de 8%, tendo chegado a 7%, para 27%_ Essas instituies ganharam
espao principalmente nas modalidades que envolviam captao em recursos
externos, como o financiamento de comrcio exterior e montagem e estruturao
das emisses de ttulos no exterior.
O movimento oposto ocorreu com os bancos pblicos, que perderam
importncia neste cenrio: em 1994, 61% das operaes totais de crdito eram
concedidas por instituies pblicas e em 2001 este ndice chegou ao piso de 34%.
As instituies privadas nacionais, por sua vez, apesar do comportamento
oscilatrio, mantiveram a mdia de 35% no perodo considerado.

A entrada de

concorrentes estrangeiros desencadeou nos participantes do setor privado bancrio


uma forte reao que visava proteger seu market-share e deu incio a novas
estratgias de expanso (Cintra, 2006).
Esse impulso concorrencial se deu basicamente atravs da diferenciao de
produtos e no de preos, caracterizando assim o sistema bancrio brasileiro como
um oligoplio diferenciado_ Em outras palavras, cada banco adotou uma estratgia
distinta de penetrao no mercado, sem que isso se traduzisse em reduo do
spread ou barateamento das tarifas de servios para os clientes. A tendncia

observada foi de segmentao dos mercados, de forma a possibilitar o


desenvolvimento de diversos nichos de atuao. (MADI, 1995)
Paralelamente, de acordo com estudo do Dieese publicado em junho de 2006,
em 2005 os ganhos com as tarifas bancrias j eram a terceira mais importante
fonte de lucros dos bancos, ficando atrs somente dos rendimentos de ttulos do
governo e operaes de crdito, mas em termos de margem eram a mais lucrativa.

40

Esta uma das explicaes para os lucros recordes que as instituies vm


registrando sucessivamente. A pesquisa revelou ainda que
"Em dezembro de 1994, a soma de todas as recetas de prestailo de servios (RPS) do
setor 'cobriam' 26,0% do total das despesas de pessoal. Em 2005, a cobertura subiu
para 113,9%. A razao para essa mudana que, entre dezembro de 1994 e dezembro
de 2005, o montante das Receitas de Prestao de Servios aumentou 582,0%, em
valores nominais, enquanto as Despesas de Pessoal cresceram 56,5%, diante de uma
innaao acumulada de 168,9% segundo o ndice do Custo de Vida (ICV), calculado pelo
Departamento lntersindical de Estatstica e Estudos Socioecon6mcos." (DIEESE, 2005,
p.7)

Outro dado divulgado foi que a receita de floating dos dez maiores bancos em
2005 representou O, 1% do valor obtido em 1994, ao passo que as RPS passaram de
6,25% para 12,7% no mesmo perodo de comparao, explicitando que o aumento
na cobrana de tarifas bancrias sobre a movimentao dos correntistas est
diretamente ligado ao controle inflacionrio iniciado em 1994.
Concomitantemente queda das operaes crdito observada em 19952002, os bancos aumentaram a participao dos ttulos e valores mobilirios na
composio de seus ativos (Cintra, 2006). Essa estratgia se justifica duplamente.
Por um lado, a procura por emprstimos pela populao se reduziu. Por outro, os
TVM representavam para o banco um ativo muito mais seguro e, portanto, prefervel
em momentos de instabilidade e incerteza como era o caso. Alm disso, a Selic era
bastante elevada, o que lhes garantia tambm rentabilidade, configurando um jogo
win-win. Apesar da queda da meta da Selic desde a entrada em vigor do regime de

Metas de Inflao at finais de 2002, quando passou de 45% a 25%, tendo chegado
at a 15,25% no incio de 2001, essa reduo nao foi suficiente para modificar a
estratgia dos bancos em relao s operaes de crdito.

41

Grfico 6: Meta Selic

.,i

50

:n.o
5

oslo3l\.9~';

1 o3Po~~ 1 o312~;lo>12~; 1 o>l2~~lo3l20~~lo3l2o~; 1 o>l2~~lo3l2~; 1 o3l2 ~


0

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.

A preferncia pelos ttulos do governo, entre outros fatores, foi incentivada


pela adoo das regras de Basilia I no Brasil, uma vez que eles so ativos
classificados na faixa de risco nulo pela resoluo 2.682 de 21 de dezembro de1999
(FREITAS, 2007). Vale ressaltar que a preferncia pelos ttulos federais se deu no
somente entre as instituies privadas nacionais, mas tambm entre as estrangeiras
e mesmo entre os bancos pblicos. O Banco do Brasil e a Caixa Econmica Federal
trocaram, em seus processos de reestruturao anteriormente citados, ativos de
baixa liquidez por TVMs. O grfico que segue mostra essa dinmica para o conjunto
do sistema financeiro brasileiro:

42

Grfico 7: TVM e crdito


ao
35

;;

30

o
i;
o"'
-o

2.5

'1',

20

15

10

TVM c

Deri vati vo~

Op<:oJc~ de cr<lilo c J n c n dJ m ento mcr~<J il lo l

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria .

At finais de 2002 vemos com bastante claridade a convergncia das curvas


para um nvel de participao de cerca de 30% no ativo total do SFN tanto para os

TVM como para as operaes de crdito, sendo que estas iniciam a srie com 34%

)
)

e aqueles com 15%, ou seja, a proporo inicial entre crdito e ttulos era maior que
o dobro.
Essa estratgia foi reforada por alguns acontecimentos como o estouro da

t
t
t
)

bolha pontocom, os ataques de 11 de setembro aos Estados Unidos, a crise


argentina e o perodo anterior eleio de Lula. Estes eventos intensificaram a
averso ao risco dos agentes, mantendo o investimento contrado e a escassez de
recursos para o crdito, estimulando as operaes de TVM.
Quanto ao desempenho do crdito por modalidades, para o perodo em que
os dados estavam disponveis, temos a seguinte configurao:

43

Grfico 8: Expanso do crdito de jan/96 a fev/2002

Tolnl

75%

TolaldoS.Privado

121%

Outros serv1os

248%

518%

Pessoas Fsicas

l labilao

-53%
1~.;

lndtistm

t
t

To tal do S. Pt1bltco

-73%

Governos [staduais c Municipa iS

-77%

Governo Federal

-40%

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria .

Portanto, em termos absolutos houve um aumento do volume concedido (que

,,
t

em relao ao PIB, entretanto, apresentou diminuio conforme o grfico 1) para


quase todas as modalidades. Nos sete anos considerados, o crdito pessoa fsica
variou 578%, puxando o crdito ao setor privado, seguido da categoria "outros
servios". A indstria aparece em seguida, com um aumento de R$72.031 milhes
ou 168%. Emprstimos aos setores rural e comercial variaram a taxas mais
modestas: respectivamente 76% e 99% .
Os emprstimos habitacionais foram a nica modalidade do setor privado que
registrou queda em termos absolutos. Em janeiro de 1996 foram concedidos R$
51.015 milhes para esse segmento, enquanto em dezembro de 2002 o valor era de
R$ 24.081 milhes (-53%). Isso decorreu do processo de saneamento da Caixa,
retratado pela queda abrupta em meados de 2001 .
Para o setor pblico, constatamos uma diminuio no volume de recursos
emprestados tanto na esfera federal como para os governos estaduais e municipais.
44

A concluso a que chegamos a de que no perodo de fevereiro de 1995 a


fevereiro de 2003 a poltica monetria brasileira foi estreitamente relacionada aos
movimentos da economia internacional. Extremamente sensvel s tenses
internacionais, o pas pouco cresceu durante este perodo. As crises provocaram
grave escassez de recursos aos pases perifricos e exigiram que o governo e a
autoridade monetria brasileiros priorizassem assuntos de curto prazo, aumentando
a taxa de juros bsica da economia e deixando de lado a poltica creditcia.
Estes anos foram marcados pela liquidao de grandes bancos privados
nacionais, privatizao de bancos estaduais, reestruturao patrimonial das
instituies financeiras pblicas federais e concentrao e desnacionalizao
bancria. Nesse perodo a concesso de crdito foi desestimulada por ser uma
atividade operacionalmente menos rentvel, tendo sido os Ttulos e Valores
Mobilirios uma opo mais segura e de maior retorno. O resultado foi uma queda
na proporo do crdito em relao ao PIB, que atingiu o piso de 21 ,8%, apesar do
volume em termos absolutos ter crescido para quase todas as modalidades de
emprstimo ao setor privado (exceto habitacional), principalmente pessoa fsica
(570%).

A inverso desta situao s foi possvel com mudanas do quadro


institucional e macroeconmico ao qual o Brasil estava sujeito, o que ocorreu em

2003, passadas as incertezas a respeito da poltica econmica de Lula e retomado o


crescimento econmico em patamares mais elevados e de maneira mais contnua,

junto a uma nova fase ascendente do ciclo internacional de liquidez e novidades


institucionais.

45

~
]

1
1
I

2.3 Maro de 2003 a Junho de 2008

")

O incio de um ciclo mais duradouro de crdito no Brasil est estreitamente

relacionado

ao

surgimento

de

novos

condicionantes

macroeconmicos

institucionais nesse perodo.

I
~

Do ponto de vista da macroeconomia, destacamos a recuperao da liquidez


internacional com a melhoria das variveis macroeconmicas: expectativa de maior
crescimento do PIB e do nvel de rendimento da populao, que de fato se
verificaram.

Grfico 9: Rendimento e PIB (R$ correntes)


130 0
2.800 .000,00
1200
2.500.000.00

2 .200 .00 0,00

1100

"'
G>

o
V>

a:

1.900.000,00
100 0

e
V>

a:

1.600.000,00

!JOO

1.300.00 0 ,00
1 .000.000,00

800

Rcnd mcn to mdio

PIS acum ulado 12 me>.:->

Fonte: Banco Central do Brasil e IBGE. Elaborao prpria.

O PIB acumulado em 12 meses saltou de aproximadamente R$ 1,5 trilhes


para cerca de R$ 2, 7 trilhes, de acordo com os dados do Banco Central. J o
rendimento mdio nominal do trabalho principal habitualmente recebido por ms
pelas pessoas de 10 anos ou mais de idade subiu 41 ,64%; de R$858,9 para
46

R$1216,5 (IBGE). Os bancos identificaram nesse contexto um potencial de lucro


bastante elevado atravs da ampliao da concesso de crdito e a queda da Selic
veio reforar esse movimento (grfico 5).
Cabe aqui fazer uma observao sobre a maneira como o ciclo de liquidez
internacional condicionou a retomada do crdito no BrasiL Enquanto em 1995 - 2002
o efeito das crises internacionais se fez sentir fortemente atravs da perda de fontes
de captao no mercado externo, a entrada de recursos internacionais no perodo
mais recente no foi to importante. Como mostra o grfico 4, os anos de 2003,
2004 e 2005 foram caracterizados por um nvel bastante baixo de recursos captados
pelos bancos no mercado externo. Os anos de 2006 e, principalmente, 2007
apresentam volumes maiores, porm, de acordo com Biancarelli (2007), esta
exploso est em grande parte vinculada a apostas dos bancos no mercado de
derivativos de cmbio quanto continuidade do processo de valorizao do reaL
Estes dados sugerem que a forma pela qual o setor bancrio brasileiro
interage com o ciclo de liquidez internacional em momento de alta principalmente
atravs dos impactos sobre as variveis macroeconmicas e menos via entrada e/ou
sada de recursos externos.
Ao colocarmos os passivos internacionais dos bancos em proporo dos

ativos totais dos bancos, esse argumento fortalecido:

47

Grfico 1O: Passivos internacionais nos passivos totais dos bancos


35

30
25

20
15

10

Bancos

publoco~

Bancos ~slr.lnflcooos

Bancos privados o1.1cionaos


S o $l~mJ b.:~nc.:irlo

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.

Os bancos estrangeiros, que detinham quase um tero de seu passivo em


recursos externos no incio da srie, reduziram essa proporo para 18%, tendo
chegado a 14 p.p. em alguns meses de 2005 e 2006. Os bancos privados nacionais,
por sua vez, passaram de 18% a 7% nos anos considerados e a trajetria do
sistema bancrio seguiu de perto seu movimento. Os bancos pblicos j
apresentavam uma taxa reduzida (7%), porm tambm reforaram o movimento
(3%).

Essas informaes nos permitem concluir que o ciclo de liquidez internacional


contribuiu para a expanso do crdito no Brasil menos por causa do fluxo de
recursos e mais devido a seus efeitos positivos sobre variveis macroeconmicas
domsticas como produto, renda e emprego.
Quanto aos fatores institucionais, destacamos trs inovaes - o emprstimo
consignado no crdito pessoa fsica e a alienao fiduciria e o patrimnio de
afetao no mbito do mercado imobilirio- que permitiram contornar algumas
48

restries de ordem regulatria, as quais se configuram como grandes obstculos


expanso do crdito no Brasil, embora no sejam o nico fator.
Nesse sentido, o SFN teria um vis favorvel aos devedores, dificultando a
recuperao dos recursos para os credores e desestimulando assim a concesso de
emprstimos. Os trs instrumentos citados anterionmente, ao fornecerem maiores
garantias proporcionam maior segurana jurdica aos bancos e reduzem eventuais
desconfianas quanto execuo dos direitos dos credores e por isso tiveram
participao importante no ciclo de crdito mais recente, tanto na elevao do
volume como na reduo do spread e da inadimplncia (FREITAS, 2007).
A combinao dos fatores macroeconmicos e institucionais permitiu que a
oferta e demanda crescentes por crdito elevassem a razo crdito/PIB desde 2003.
Assim, em junho de 2008 o ndice chegou a 36,5%, recuperando o nvel de
dezembro de 1994 (ver grfico 1). Nesse perodo, assistimos a uma queda na Selic
(grfico 5), que caiu de 25% no incio de 2003 para 12,25% no final do primeiro
semestre de 2008. Com a reduo da remunerao dos ttulos do governo e as
expectativas de crescimento do PIB e da massa salarial, o crdito passou, ento, a
representar uma alternativa mais rentvel para os bancos, que deram incio a uma

recomposio de seus portflios de acordo com a nova combinao de liquidez e


retorno.
Observamos no grfico 7 que, em maro de 2003, tanto os Ttulos e Valores
Mobilirios e derivativos quanto as operaes de crdito e arrendamento mercantil
representavam 27% dos ativos totais do SFN cada um. Aps esse ms, enquanto o
primeiro d incio a uma trajetria descendente, o segundo cresce e eles chegam ao

valor de respectivamente 20% e 34%. Este comportamento validado pela HIF de


Minsky, segundo a qual na fase de crescimento da economia os bancos preferem
49

u
[I

n
D

rentabilidade mais elevada e esto dispostos a compor seu balano com ativos de

[I
(I

menor liquidez que so, usualmente, mais arriscados.


Nessa etapa ascendente, conforme Paula & Alves (2003), tambm
esperado que os prazos se alonguem e foi o que de fato ocorreu. Durante esse
perodo assistimos a uma ampliao dos prazos mdios: em janeiro de 2003 os
prazos mdios de operaes de crdito pessoa jurdica e pessoa fsica eram de
respectivamente 177 e 308 dias corridos. Em junho de 2008 esse nmero se elevou
para 303 e 465 dias corridos nas mesmas modalidades. 22 Verificamos ento que
apesar do prazo PF ser superior ao da PJ, foi esta ltima que apresentou maior

taxa de crescimento nos anos considerados, tendo apresentado um aumento


acumulado de 71,19% contra 50,94% das pessoas fsicas.

Grfico 11: Prazos mdios


500
4i!'i0

400

ll

350

300

:;
u

250
200
1~0

,.._

....

o o
-5- -5
o

Pessoa Juridca

Pessoa Fosca

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria .

22

Cabe ressaltar que esses dados referem-se ao prazo mdio das operaes, havendo uma
diferena importante de acordo com as sub-modalidades de cada segmento.

50

J
J

I
I
I
I
I

Alm da extenso dos prazos dos contratos, verificamos uma melhora na


qualidade do crdito e na taxa de inadimplncia. O grfico 3 mostra a queda nas
carteiras de risco mais elevado (nveis 1 e 2), com o risco normal chegando a
representar 92% do risco total, o maior valor observado para toda a srie. Assim, em
junho deste ano apenas 8% representavam contratos de classificao O a H (acima
de 60 dias de atraso), sendo que esse ndice j havia chegado a 20% em maio de
1996. A melhoria da qualidade do crdito acompanhou e foi acompanhada por uma

diminuio na taxa de inadimplncia do conjunto do sistema financeiro nacional. Nos


meses de junho e julho de 2006 a relao havia chegado a 5,6%, mas entrou em
processo de queda e apesar de alguns pontos de subida, atingiu seu valor mnimo

I
t

em junho de 2008 (2,9%), equivalente a quase metade do pico observado. A


diminuio da inadimplncia tambm decorreu do alongamento de prazos, uma vez

que este possibilita reduzir o valor mensal das prestaes.

'

Grfico 12: Inadimplncia do SFN


G

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.

51

)
)

Nesse perodo, alm de uma elevao dos prazos e volumes, houve


simultaneamente uma reduo no custo dos emprstimos, expressa na queda do
spread bancrio. O grfico 13 mostra que esse fato ocorreu tanto para a pessoa
fsica quanto para a pessoa jurdica, implicando uma diminuio de 7,2 pontos
percentuais do spread das operaes totais de crdito. No entanto, essa queda foi
puxada quase que em sua totalidade pelo comportamento do spread pessoa fsica,
uma vez que sua reduo foi de mais de 22%, enquanto a diferena entre a taxa de
emprstimo e cobrana de servios e a taxa de captao na modalidade PJ se

reduziu em somente 1% .

Grfico 13: Spreads mdios

I
I

-----r -

I
J

--------~--~-----~-------

- Tota l

Pesso.l JundJC.l

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.

52

Como explcita o grfico 14, o ciclo de 2003-2008 foi sustentado pelo


crescimento dos emprstimos com recursos livres23, que atingiram R$763. 799
milhes em junho de 2008, valor 3,2 vezes superior ao de janeiro de 2003. Em
relao ao PIB, sua participao subiu de 13,54% para 26,12% no mesmo perodo
de comparao. J os recursos direcionados cresceram a uma taxa bastante mais
modesta: representavam 8,26% do PIB no incio da srie e no final do segundo
semestre deste ano 10,39%.

Grfico 14: Operaes de crdito com recursos livres e direcionados

800.000
700.000
600.000

"'41

500.000

....

.~

400.000

=
E

300.000

<I>

a:

.....

200.000

---

100 000

-----

t
I
t

R. Drc<.tOth1dos

- R.lovo~'>

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.

Abrindo o crdito nas modalidades pessoa fsica e pessoa jurdica,


percebemos que a etapa mais recente do ciclo de crdito foi sustentada
principalmente pelo crescimento dos emprstimos PF, que mais do que
quadruplicaram, enquanto os crditos PJ aumentaram 2,68 vezes. O ritmo mais
23

Por definio, o crdito concedido com recursos livres aquele cuja taxa de juros
definida atravs de comum acordo entre as partes envolvidas na negociao e que alocado de
acordo com os interesses e a deciso da prpria instituio financeira.

53

acentuado de crescimento da curva azul (grfico 15) fez com que ela se
aproximasse fortemente da curva vermelha, aparentando estar quase colada a esta
durante 2007. No final desse mesmo ano, no entanto, o crdito PJ comea a
crescer a taxas mais elevadas, provocando novo descolamento das curvas.

Grfico 15: Evoluo do crdito PF e PJ


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400.000
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Pessoa F1sica

Pessoa Jurdica

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Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.

Crdito pessoa fsica

O crdito pessoa fsica com recursos livres, que financia basicamente o


consumo, foi o responsvel pela retomada do ciclo de crdito desde o ano de 2003.
Do ponto de vista das instituies, esse segmento mais interessante, po1s os
riscos relacionados so mais facilmente avaliados do que o crdito s pessoas
jurdicas e o spread praticado mais elevado, conforme mostra o grfico 13. Alm
disso, era "o nicho de mercado que tinha baixo nvel de atendimento e que ficou

54

mais propenso a assumir posies passivas" (JACOB, 2003, p.SO) em decorrncia


da demanda reprimida.
O crdito pessoa fsica cresceu em funo da elevao dos rendimentos
dos trabalhadores, que aumentaram sua disposio e contrair emprstimos para
consumo. Dentre todas as modalidades de crdito pessoa fsica, destacaram-se o
crd~o

para aquisio de veculos e o crd~o consignado.

O crdito para aquisio de veculos cresceu mais do que triplicou entre 2003
e 2008 segundo dados do Banco Central. Parte desse crescimento se deu em
decorrncia da expanso do /easing, que tambm pode ser usado para financiar
veculos. Alm disso, foi elemento importante tambm a alienao fiduciria, de
acordo com a qual quando um comprador adquire um bem mvel ou imvel atravs

de crdito, ele pode usufruir o bem, porm no pode negoci-lo at a quitao de


suas dvidas, pois a propriedade do credor. Em caso de no cumprimento da
obrigao estabelecida em contrato, a posse do bem passa ao credor como
garantia. Essa regulamentao forneceu maiores garantias aos credores, que

passaram a elevar seu grau de exposio nas operaes de crdito.


Mesmo com o crescimento expressivo dos emprstimos para aquisio de

veculos, o grande destaque do crdito pessoa fsica foi sem dvida alguma o
crdito consignado 24, cuja quitao ocorre com desconto na prpria folha de
pagamento dos devedores, minimizando assim o risco de inadimplncia, que passa
a ser em sua maior parte associado possibilidade de desemprego. Por conta disso,
possvel cobrar taxas de juros menores nesta modalidade em relao s demais.
Em janeiro de 2004 o crdito consignado j representava 26,2% do crdito
total pessoa fsica. O maior crescimento foi de 2004 a 2006. Em 2007 o
24

Lei 10.820 de 7 de dezembro de 2003.

55

crescimento continuou, porm a taxas mais moderadas. Assim, em dezembro desse


mesmo ano o ndice chegou a 57,5%. Esse foi o maior valor da srie, j que em
2008 o consignado perdeu participao e recuou para 55,8%.

Grfico 16: Crdito consignado no crdito PF


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Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria.

O crdito considerado pode ainda ser dividido em trs grupos, de acordo com
a insero de seu tomador no mercado de trabalho: o segmento de emprstimos
para funcionrios de empresas privadas, emprstimos para funcionrios do setor
pblico e emprstimos para aposentados e pensionistas do INSS. No caso destes
dois ltimos, o risco de inadimplncia ainda menor devido estabilidade do
emprego e garantia de recebimento da penso. Por isso so as sub-modalidades
que apresentam maior participao no crdito consignado total. Mas tambm por
este motivo seu potencial de crescimento j se encontra mais saturado, o que
explica a queda na curva do grfico 14 no final da srie. Esta tambm a razo pela

56

qual se espera que o crdito consignado concedido aos assalariados do setor


privado registre taxas mais elevadas de crescimento nos prximos anos.

Deixando de lado a subdiviso das modalidades de crdito consignado e


voltando ao seu conceito mais geral, Paschoal (2008, p.19) afirma que
"a criaao de um ambiente regu/atrio para este tipo de emprstimo abriu enorme janela

de oportunidade para a explorao de um mercado com grande demanda reprimida. O


menor porte e, portanto, maior agilidade, permitiram que os bancos mdios rapidamente

avanassem sobre este mercado pouqulssmo penetrado at entao".

Porm, rapidamente os grandes bancos identificaram o potencial de ganho


desta modalidade, passando a atuar esse nicho. Do lado da demanda, a perspectiva
de elevao dos rendimentos encorajou os consumidores a tomarem emprstimos,
que passaram a tomar mais crdito antes mesmo da elevao efetiva de seu poder
de compra de acordo com Cintra (2006) e Freitas (2007). Alm disso, conforme
mencionado, os juros cobrados no consignado so inferiores ao de outras
modalidades, o que incentiva seu uso para refinanciamento de dvidas passadas.
Outro fator que contribuiu fortemente para a expanso do crdito consignado
foi a existncia do modelo de correspondentes bancrios, principalmente para os
bancos mdios (PASCHOAL, 2008). Correspondentes bancrios (CB) compem um
sistema de atendimento e prestao de servios tpicos dos bancos em
estabelecimentos comerciais de varejo

como farmcias

e supermercados.

Possibilitam a realizao de recebimento e abertura de contas corrente e de


poupana, depsitos, saques, consultas, investimentos e tambm a tomada de
crdito, na qual a modalidade com desconto na folha de pagamento est includa,
entre outras operaes.

57

Por ter uma capilaridade bastante abrangente, os CBs conseguem ter uma
grande penetrao no mercado financeiro,

tendo

se

tornado

importantes

mecanismos de entrada de novos consumidores no mercado.


Outra estratgia utilizada pelos bancos para explorar o nicho de mercado do
crdito pessoal foi via financeiras. O lta criou a Tai, enquanto Bradesco, Unibanco
e HSBC compraram respectivamente a Finasa, Fininvest e a Losango. Uma outra
alternativa foi tambm a parceria com redes de varejo para financiar suas vendas a
prazo. Oliveira (2007, p.1 O) descreve algumas delas:
"O caso do Bradesco bastante elucidativo: maior banco privado do pais, realizou

acordos operacionais para o financiamento de consumo com diversas redes de varejo,


como Casas Bahia, Lojas Colombo, Lojas Salfer, Betrozema, Leader Magazine, Grupo
Ponte I!Tilo, Dismar e Supennercados da rede Comper. O movimento tem sido
acompanhado por outros grandes bancos de varejo, como nas parcerias envolvendo o
HSBC com a rede de eletro~eletrnicos Panashop/Best MiX para financiar as compras
dos consumidores das duas bandeiras, alm de mais de 15 mil parcerias entre a sua
promotora de vendas no Brasil, a Losango, e grandes emdias redes varejistas: o
Unibanco com o Ponto Frio, o Magazine Luiza e a rede de supermercados Sonae; e o
lta com o Grupo Po de Acar, a maior rede varejista do pafs, e as Lojas Americanas."

O fato do crdito ao consumo ter alimentado a etapa recente do ciclo de


crdito coloca, porm, um questionamento importante sobre sua sustentabilidade,
uma vez que a lgica que h limites ao consumo, pois sua prpria expanso

aumenta o nvel de endividamento dos indivduos, potencializando a inadimplncia e


comprometendo, portanto, a sade do sistema financeiro nacional (como aconteceu
em 1995-2002).
Constatou-se que de fato os consumidores passaram a se endividar mais em

termos absolutos de volume. No entanto, para o ano de 2007, por exemplo, uma vez
que esse crescimento foi acompanhado de reduo do custo do emprstimo e

58

alongamento dos prazos associados a uma elevao do rendimento pessoal,


relativamente o endividamento no aumentou (Tendncias Consultoria)."
Tambm segundo relatrio de inflao do Banco Central do Brasil divulgado
em setembro de 2008, o crdito pessoa fsica apresentou crescimento mais
intenso que o aumento da renda das famlias, o que sugere, em uma primeira
avaliao,

elevao

do

endividamento.

Mas,

por

outro

lado,

houve

um

comportamento da inadimplncia e do grau de comprometimento da renda que o


BACEN classificou como "contido", o que foi atribudo ao fato do crdito PF ter sido
sustentado pelo consignado e pelo leasing- nos quais as garantias aos credores so
maiores e a grande parta dos agentes adimplente devido forma de cobrana - e
tambm em funo da baixa nas taxas de juros cobradas e alongamento dos prazos.
Portanto, na viso da autoridade monetria, a expanso de crdito recente,
baseada no crdito ao consumo sob a forma de crdito pessoa fsica, no implicou
comprometimento da estabilidade financeira e pode ser tida como sustentvel.

Crdito pessoa jurfdica

Conforme foi mencionado anteriormente, o crdito pessoa jurdica, apesar


de ter se expandido, o fez em ritmo muito mais lento que os emprstimos pessoa
fsica. No tocante reduo do spread, o mesmo argumento vlido (consultar
grfico 12).

25

Sobre a onerosidade do crdito J?eSsoa fsica, interessante consultar relatrio publicado pela
Tendncias Consultoria Integrada, que criou ndice Tendncias de Endividamento Oneroso (ITEO). A idia
consiste em comparar a expanso do crdito com a capacidade de endividamento das famlias para avaliar se
ainda h espao para que o crdito pessoal continue crescendo no Bmsil ou se o pas est prximo de um limite e
possvel reverso do ciclo.
59

conveniente lembrar que no caso das grandes corporaes, a captao de


recursos no mercado de capitais, tanto nacional quanto internacional, representa
uma alternativa de financiamento mais favorvel em um momento de liquidez e
interesse dos investidores estrangeiros no mercado nacional. Essa , de fato, uma

tendncia no s observada no Brasil, mas mundial, conforme Costa (2001 ).


Alm disso, muitas empresas aproveitaram a situao no para tomar mais
recursos, mas, em um primeiro momento, diminuir seu grau de endividamento". J
da parte das micro, pequenas e mdias empresas, as condies para a tomada de
emprstimo (como garantias, prazo e custo) ainda se mostraram bastante adversas
(FREITAS, 2007). Somente no final de 2007 essa situao comea a se reverter e o
crdito pessoa jurdica assume taxa de crescimento superior da pessoa fsica
(grfico 15)
Decompondo o crdito pessoa jurdica em suas principais modalidades
(para todos os meses, a soma dessas carteiras representou pelo menos 76% da
total), temos o seguinte cenrio de 2003 a 2008:

Cintra (2006), com base em estudo do IEDI: endividamento e resultado das empresas

industriais no primeiro semestre de 2005.

60

Grfico 17: Crdito s pessoas jurdicas


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Fonte: Banco Central do Brasil Elaborao prpria.

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notvel o destaque do crdito concedido com a finalidade de capital de giro

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Ele apresentou uma trajetria crescente durante quase toda a srie passando de

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22% para 40%, ou seja, quase duplicou sua participao. Esta trajetria pode ser

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vista como uma conseqncia do aumento do nvel de atividade da economia, que


origina um processo onde a elevao da renda incentiva o consumo que por sua
vez estimula o aumento da produo e faz com que aumente a demanda pelo

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financiamento para fazer face s necessidades financeiras de mais curto prazo das
empresas isto , de capital de giro.
Alm desta modalidade, somente o item "outros" apresentava participao
maior no total no final da srie (12% ante 7%) A modalidade conta garantida

(t

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permaneceu relativamente estvel e, torno dos 14% e os contratos de ACC e


repasses externos caram de respectivamente 19% e 14% para 10% e 8%.

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No que se refere ao crdito indstria, observamos que, em proporo do


PIB, ele vem apresentando trajetria de queda desde o incio de 1995, com alguns
pontos de recuperao Paralelamente, o crdito pessoa fsica aumentou sua
participao no Produto Interno Bruto brasileiro, levando a um descolamento das
curvas a partir do segundo semestre de 2004, mesmo com a elevao dos
emprstimos indstria.

Grfico 18: Crdito/PIB no setor privado industrial e para a PF


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12
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S<'lOr pnvadotnduslrlal

Pe-ssoas fosocas

Fonte: Banco Central do Brasil Elaborao prpria .

2.3.1 Recursos direcionados

O crdito direcionado um emprstimo de aplicao obrigatria cuja taxa de


juros controlada pelo governo e cujos recursos advm de exigibilidades sobre
depsitos bancrios, tanto vista como poupana. No caso do crdito rural, por
exemplo, devem ser disponibilizados 25% dos depsitos vista e 40% das
G2

,.

poupanas para essa modalidade, sendo que os juros para o custeio e


comercializao das safras agrcolas correspondem a cerca de 8,75%. Outros 65%
da poupana devem ser direcionados para o crdito imobilirio e pelo menos 2% dos
depsitos vista devem financiar o microcrdito (Cintra, 2006)
Apesar da exigibilidade do crdito direcionado ser aplicada a todas as
instituies financeiras do sistema nacional, o crdito dirigido concedido
principalmente por trs instituies pblicas, a saber a Caixa Econmica Federal

(CEF}, considerada o banco da habitao, o Banco do Brasil (BB) fundamental para


o financiamento da atividade agropecuria, e o Banco Nacional do Desenvolvimento
Econmico e Social (BNDES).

Grfico 19: Recursos direcionados

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Habotacoonal

Fonte Banco Central do Brasil. Elaborao prpria

O Banco Nacional para o Desenvolvimento Econmico e Social foi a


I

instituio que puxou o crdito direcionado nos ltimos anos Seus desembolsos
saltaram de R$56 129 milhes em junho de 2000 para R$172 462 milhes em junho
G3

de 2008, uma variao expressiva de 307,1% em oito anos. O BNDES o maior


banco em operaes de crdito e a principal entidade concessora de crdito de
longo prazo no pais, um mercado bastante enxuto no Brasil.
A maior parte de seus recursos vem dos depsitos compulsrios do Fundo de
Amparo ao Trabalhador (FAT) e do Fundo PIS/PASEP, o que faz com que sua
captao seja relativamente estvel, permitindo sua atuao anticclica. A maioria
dos emprstimos que concede serve gerao de capacidade produtiva e permite
que a oferta se adiante demanda, acomodando um crescimento sem grandes
presses infiacionrias. Logo, essa a modalidade de crdito que tem mais
importncia em termos do agregado macroeconmico: resulta dai que o BNDES tem
um papel estratgico na gerao de empregos e na competitividade das empresas
nacionais e, portanto, no desenvolvimento e crescimento da nao (Teixeira, 2006).
Por causa da natureza de seus emprstimos, os principais clientes do BNDES
so pessoas jurdicas, sendo que o banco tem um papel bastante limitado no
segmento de pessoas fsicas. Uma vez que esse foi o setor que mais cresceu no

ciclo de 2003 a 2008, a participao do BNDES nesse processo relativamente dos


bancos privados foi reduzida apesar de seus desembolsos terem aumentado e da

instituio ter sido a maior participante na concesso de crdito direcionado.


A Caixa Econmica Federal, por sua vez, foi criada em 1861 e desde ento
passou por algumas transformaes, mas ainda o principal agente financiador do

mercado imobilirio brasileiro, razo pela qual conhecido como banco da


habitao. Em 2006, seus emprstimos representavam cerca de 60% da oferta total
de financiamento habitacional do pas (FREITAS, 2007) Alm disso, tambm atua
fortemente nas reas saneamento bsico, infra-estrutura e prestao de servios.
atualmente o maior parceiro do governo federal em suas polticas pblicas como a

54

distribuio de benefcios do programa Bolsa Famlia. Suas principais receitas vm


de recursos do FGTS, o Fundo de Garantia por Tempo de Servio, e gerencia
tambm alguns outros fundos do governo.
Em meados 2001 a instituio passou por um saneamento, no qual a parte
problemtica de seus ativos foi repassada para a EMGEA, empresa criada
especialmente para este fim

Dessa maneira, a queda acentuada do crdito

habitacional em 2001 - que refletiu no total do direcionado - expressa essa


reestruturao. Foi s recentemente que o crdito imobilirio conseguiu recuperar o
volume de emprstimos concedidos nessa modalidade desde o saneamento da
CEF.
Vale relembrar que tambm no mercado imobilirio a alienao fiduciria, que
j existia para veculos, foi importante no estmulo ao crdito, tendo sido a Caixa

pioneira em sua utilizao. Outra inovao institucional importante foi o patrimnio


de afetao, que estabeleceu um patrimnio prprio para cada empreendimento
imobilirio de forma que a empresa responsvel no possa transferir recursos de
uma obra outra, o que proporciona maior segurana quanto ao efetivo destino do
crdito concedido para fim habitacional e incentiva a concesso de crdito nesse
segmento
A CEF tambm foi fundamental no processo de bancarizao da populao
Atravs da conta simplificada27 , a Caixa incorporou ao sistema bancrio nacional
mais de quatro milhes de indivduos at o comeo de 2006. A estratgia do banco
tem sido priorizar a concesso de crdito para as famlias de mais baixa renda em

?.7

A conta simplificada uma conta de depsito vista movimentada por ca1io magntico,
exclusiva de pessoas fsicas na modalidade individual e que no exige valor minimo para abertura
nem cobra tarifa de manuteno e aliquota CPMF quando esta era vigente. S podem manter a conta
simplificada aqueles que movimentam at R$1 .000,00 por ms. Para informaes adicionais,
consultar a Resoluo 3.211 do Banco Central, de 30/06/2004
65

especial aquelas que ganham at cinco salrios mnimos, faixa onde se concentra o
dficit habitacional no Brasil (Mattoso, p.440).
O Banco do Brasil, por sua vez, um banco comercial e por isso suas fontes
de recurso so as de mercado. um importante instrumento de poltica agrcola do
governo, pois o principal agente concessor de crdito rural do sistema, porm tem
sua faceta privada. Passou por um saneamento em 1995/1996 e tambm em 2001.
O crdito rural, apesar de ainda ser oferecido em volumes reduzidos no
Brasil, vem se expandindo (grfico 19) principalmente em funo do crescimento do
agronegcio no pais e do ciclo de alta de algumas commodities. Esta modalidade de
financiamento destinada ao custeio de despesas da produo, de investimento e
comercializao. A partir de 2003 inicia uma trajetria descolada do crdito
habitacional, se expandindo a taxas mais elevadas. Seu volume cresceu 177,5% at
junho de 2008.
Apesar da importncia do crdito direcionado, comprovada pelos dados
apresentados at aqui, as criticas em relao a esta modalidade no so poucas e
muitos defendem sua extino, pois consideram que a obrigatoriedade de emprestar
a determinados setores prejudica a alocao eficiente do capital do ponto de vista
dos bancos. Eles se vem forados a financiar setores menos rentveis com uma
taxa de juros abaixo da cobrada pelo mercado, gerando assim distores de preo e
volume (FREITAS, 2007). Ademais, instituies como o Banco Mundial e alguns
profissionais do prprio Banco Central do Brasil argumentam que as taxas de juros
subsidiadas no crdito dirigido levam as instituies a aumentarem seus spreads
nas operaes com recursos livres para de alguma forma compensar perdas no
primeiro caso, apesar da prtica do subsidio cruzado ser proibida.

66

Os autores que pedem pelo fim do crdito dirigido no levam em


considerao, no entanto, os benefcios scio-econmicos gerados por essa
modalidade. Sob a perspectiva de Minsky, podemos dizer que o direcionamento de
crdito realizado pelos bancos pblicos atua em sentido contrrio pr-ciclicalidade
das demais instituies bancrias, que intensificam o movimento de mercado tanto
em perodos de expanso quanto de retrao.
Portanto, apesar de seu crescimento ser bastante modesto quando
comparado ao desempenho dos recursos livres em momentos de expanso do
crdito - como a etapa recente (consultar grfico 14) -, o crdito direcionado
sustenta o nvel do crdito total em momentos de desacelerao ou recesso da
economia, quando h contrao dos emprstimos com recursos livres, evitando que
a situao se agrave ainda mais2a
Conforme bem lembram Mattoso e Vasconcelos (2006), a concesso de
crdito de longo prazo no Brasil praticamente restrita aos bancos pblicos. Alm
disso, atualmente eles tambm devem apresentar bons resultados de forma a
assegurar sua atividade em mercados cada vez mais competitivos, evitando assim
sua privatizao. So, portanto, bancos eficientes, o que lhes permite manter sua
oferta de crdito.
Por fim, importante ressaltar que os bancos pblicos atuam justamente com
o intuito de fomentar o desenvolvimento econmico ao operarem em segmentos
estratgicos em que as instituies privadas no o fazem por as considerarem
insuficientemente rentveis ou arriscadas demais, conforme j foi mencionado. Vale
reforar tambm que eles tm o objetivo de atuar como instrumento de poltica
28

Esta dinamica pode ser percebida com clareza no segundo semestre de 2008, em que o

BNDES tem tido papel fundamental como instrumento de poltica econmica do governo para manter
a liquidez e o volume de crdito no Brasil em meio crise subprime que contaminou a economia
global.

67

econmica, podendo ser usados para pressionar para baixo os juros do mercado.

Por isso, apesar do crdito dirigido ter perdido participao relativa no volume total,
sua conservao fundamental para o pas.

68

Consideraes finais

Neste ltimo item pretendemos retomar as informaes trabalhadas nos


pontos anteriores de forma a verificar se o comportamento do crdito e a atuao
dos bancos no Brasil no perodo ps-Plano Real (1994-2008) de fato seguiram a
dinmica da Hiptese da Instabilidade Financeira proposta por Minsky e
apresentada no primeiro captulo deste trabalho.
No ciclo de julho de 1994 a fevereiro de 1995, o crescimento do crdito
ocorreu na contra-mo da poltica monetria, que visava restringir sua oferta, com
receio de que um possvel superaquecimento provocado pela conservao do poder
de compra retomasse os nveis elevados de inflao. O governo imps restries
expanso da liquidez principalmente via compulsrios, mas os bancos acharam uma
sada, via inovao financeira, limitao da alavancagem: buscaram captar
recursos externos via eurobnus e commercial papers, comprovando assim a idia

de que os bancos so ativos tambm na administrao de seus passivos. Nem


mesmo o fechamento de inmeros pequenos bancos alterou a capacidade de
conceder crdito do sistema bancrio brasileiro.
Com perspectivas otimistas sobre o crescimento do pas em funo da
estabilizao de preos e conservao do poder de compra dos trabalhadores e sem
sua fonte de receita anterior- a inflao -, os bancos viram no crdito oportunidades
de ganho e passaram a trocar a liquidez por rentabilidade, ampliando a oferta de
crdito, como ocorre na fase ascendente do ciclo de Minsky. A relao crdito/PIB
saltou de 32,7% em julho de 94 para 36,6% no ltimo ms desse mesmo ano. Esse
aumento foi basicamente sustentado pelo crdito pessoa fsica, que quase dobrou
de volume no perodo de seis meses. Procurou-se atender demanda por bens de

69

consumo, principalmente durveis, que se encontrava reprimida por causa do nvel


de preos muito elevado no pas.
Esse flego, no entanto, no se sustentou por muito tempo e j no incio de
1995 o pas entrou em uma fase do descendente do ciclo, de contrao de crdito
que durou oito anos. Afetado pelo aumento do risco e da inadimplncia das
operaes dos meses anteriores : a economia brasileira entrou em um perodo
conturbado e o sistema bancrio brasileiro tambm foi atingido, situao que foi
agravada pela escassez de recursos internacionais para pases perifricos que se
originou das inmeras crises que eclodiram no perodo. Bancos faliram e a
interveno do Banco Central se fez necessria em alguns momentos como o
PROER e o PROES. O resultado foi o aumento da concentrao do sistema, com a
reduo da participao dos bancos pblicos e com os bancos estrangeiros
ganhando territrio. O contexto de incerteza fez com que as operaes com Ttulos
e Valores Mobilirios fossem preferidas ao crdito, caracterizando assim o
comportamento das instituies bancrias como tpico do perodo descendente do
ciclo minskyano.
A reverso desse cenrio s ocorreu com a entrada em cena de novos
condicionantes macroeconmicos e institucionais a partir de 2003. Nessa etapa, o
ciclo de liquidez internacional atuou mais no sentido de permitir a recuperao e
crescimento de variveis macroeconmicas domsticas como PIB e rendimento dos
trabalhadores do que pela entrada de recursos externos em si. Do outro lado, crdito
consignado, a alienao fiduciria e o patrimnio de afetao foram essenciais no
estmulo oferta de crdito ao representarem riscos menores para as instituies
concessores de crdito. Isso possibilitou no s o aumento do volume, mas tambm
do custo do emprstimo. Ao mesmo tempo, os prazos se alongaram, a
70

inadimplncia caiu e a participao dos TVM na carteira de ativos dos bancos se


reduziu, cedendo espao ao crdito.
Assim, a experincia do Plano Real derrubou a hiptese mais simplista de
que os bancos automaticamente compensariam a queda abrupta de suas receitas
de floating atravs da expanso das operaes de crdito, que, esperava-se, teriam
seu volume aumentado, seus prazos alongados e seu custo reduzido.
Apesar destas condies realmente terem se verificado na etapa mais recente
de expanso dos emprstimos, o que se comprovou foi que a deciso dos bancos
de ofertar crdito de fato depende da leitura do cenrio econmico e da combinao
de liquidez e rentabilidade que se coloca. Dessa forma, as etapas do ciclo de crdito
no Brasil ps-Plano Real no foram determinadas por um nico fator- como a queda
das receitas inflacionrias ou o ciclo de liquidez internacional -, mas por um conjunto
de determinantes que conjugados entre si serviram de suporte para os processos de
tomada de deciso das instituies bancrias.
Fica confirmada, portanto, a hiptese de que no perodo de 1994 a 2008 os
bancos atuaram conforme proposto por Minsky. Em perodos de crescimento da
economia - como de julho de 1994 a janeiro de 1995 e maro de 2003 a junho de
2008 - assistimos a uma expanso do crdito sustentada por inovaes na
administrao do passivo e na regulamentao do crdito. J de fevereiro de 1995 a
fevereiro de 2003, em ambiente caracterizado pela incerteza e crises internacionais,
os bancos deram preferncia liquidez em relao rentabilidade, aumentando em
seu balano a participao de ativos mais seguros e que, no caso brasileiro, ainda
ofereciam rendimento elevado devido s altas taxas de juros resultantes do formato
adotado pela poltica macroeconmica.

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Nesse sentido, reforamos a importncia de compreender o papel ativo dos


bancos, que fizeram escolhas quanto a suas estratgias, no sendo meros
replicadores

do movimento

de

mercado,

mas

tambm

determinando

seu

direcionamento. Compreender essa dinmica fornece instrumento estratgico a ser


utilizado no planejamento de polticas econmicas.
Por fim, cabe aqui fazer uma ~ima considerao. inegvel o avano do
mercado de crdito do Brasil: de 2003 a 2008 apresentou um aumento de volume
(177,79%), alongamento de prazos (61,08%) e reduo de custos (-22,71%). No
entanto, comparativamente a outros pases, os nmeros mostram que o esforo a se
fazer nesse segmento ainda bastante grande. Um dos desafios que se coloca
orientar a expanso do crdito para as empresas, que no foram to beneficiadas
quanto o consumo das famlias. O potencial de crescimento do crdito, portanto,
enorme e a expanso desse mercado, em especial dos emprstimos de longo prazo
ao setor produtivo, essencial para o crescimento e desenvolvimento do Brasil.

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