Escolar Documentos
Profissional Documentos
Cultura Documentos
-rl' r
7)
TCC/UNICAMP
D55a
1290003753/IE
UNJCAMP
em
Cincias
Econmicas
na
CAMPINAS
TCC/UNICAMP
D55a
1290003753/1 E
2008
''
Agradecimentos
Resumo
Abstract
Lista de grficos
Sumrio
Agradecimentos ........................................................................................................ 2
Resumo ....................................................................................................................... 4
Lista de grficos .......................................................................................................... 5
Sumrio ....................................................................................................................... 6
Introduo ................................................................................................................... 7
Captulo 1: A moeda e o sistema bancrio .................................................................. 9
Introduo ............................................................................................................... 9
1.1 A dicotomia a respeito da neutralidade da moeda ........................................... 1O
1.2 Sistema bancrio brasileiro e Plano Real ...................................................... 19
Captulo 2: Bancos e crdito no Brasil ps-Plano Real ............................................. 23
Introduo ........................................................................................................... 23
2.1 Julho de 1994 a Janeiro de 1995 .................................................................... 24
2.2 Fevereiro de 1995 a Fevereiro de 2003 ........................................................ 30
2.3 Maro de 2003 a Junho de 2008 ................................................................... .46
2.3.1 Recursos direcionados ............................................................................ 62
Consideraes finais ............................................................................................... 69
Referncias ............................................................................................................. 73
Introduo
/ntrodulio
Para isso, iremos tratar destas duas vises a partir da literatura pesquisada,
recuperando idias de diversas correntes e procurando apresentar o pensamento de
cada uma. Daremos maior ateno idia da Hiptese da Instabilidade Financeira
de Minsky, que nortear este trabalho. Em um segundo momento, faremos algumas
consideraes sobre o sistema bancrio brasileiro e o modo como a queda abrupta
da inflao ocasionada pelo Plano Real alterou seu funcionamento, obrigando os
bancos a modificarem suas estratgias de negcio em funo da perda de receitas
de floating.
10
entre oferta e demanda e a moeda nada mais do que o intermedirio entre aquele
que vende e aquele que compra (SCREPANTI & ZAMAGNI, 1997).
Apesar das idias neoclssicas terem sido amplamente aceitas e terem se
enraizado fortemente no pensamento econmico, os problemas ocasionados pelos
acontecimentos das dcadas de 20 e 30, particularmente a Primeira Grande Guerra
e a Crise de 29, lanaram as bases para sua prpria contestao. Assim, colocaramse novas demandas scio-econmicas de modo que a sociedade da poca passou a
questionar teorias que tomavam como base o funcionamento do mercado perfeito,
que havia se mostrado incorreto na prtica.
Ento, em 1936, Keynes publicou sua Teoria Geral sobre Juros e Moeda, que
foi extremamente bem aceita por considerar estas novas questes que se
colocavam 2 Ele buscou demonstrar que a economia no encontra equilbrio no
pleno emprego e explorou as razes relacionadas a este fato. Aqui cabe ressaltar,
lembrando Lima (1992), que, apesar de sua ampla aceitao, sua obra foi objeto de
inmeras releituras em diversos momentos, entre elas a do keynesianismo e a do
'
Algumas das idias expostas pelo autor na Teoria Geral j aparecem em sua obra Tratado
sobre a Moeda, de 1930. Porm, foi somente em 1936 que Keynes consolidou sua teoria monetria
da produao.
11
atitudes subjetivas dos agentes. Alguns dos conceitos introduzidos mais importantes
~IS-LM:
1980.
12
13
14
Justificando essa afinnao com dados, Claudio Jacob (apud ALLAN, 2003, p. 28) cita
pesquisa realizada pela Confederao Nacional da Indstria (CNI), segundo a qual o crdito bancrio
responde por quase 30% das fontes de financiamento dos investimentos industriais, sendo apenas
inferior aos recursos prprios
6
Para uma discusso mais aprofundada sobre a mudana na percepo de risco dos agentes,
consultar Paula, L.; Alves Jr., A. (2003)
15
financeiros, retomada por Jacob (2003). Uma estrutura hedge indica que o fluxo de
renda mais que suficiente para honrar tanto o servio da dvida quanto as
amortizaes, protegendo estes agentes de possveis oscilaes no mercado. A
estrutura especulativa diz respeito aos agentes cujo fluxo de renda paga somente os
juros da dvida e h necessidade de (re) financiamento do principal. A estrutura
16
uma recesso.
Feitas tais consideraes, fica claro que os bancos tm a capacidade de
dinamizar e economia, mas tambm a de potencializar sua instabilidade e se tornar
disfuncionais para a dinmica da acumulao produtiva atravs de um processo de
mudana das expectativas e percepo dos riscos que enxuga a oferta de crdito.
Por esta razo, muitos autores classificam o comportamento das instituies
bancrias como pr-cclico. Nas palavras de Paula (2003, p.2), "lhe banks play an
important and contradictory role in lhe business cycle since their behavior is able to
amplity economic growth during the upturn of a cycle, while it can amplity the
downturn in time of crisis".
Aqui cabe fazer uma pequena ressalva de que nem sempre o ciclo de crdito
segue exatamente risca a dinmica descrita anteriormente, podendo tomar outras
formas de acordo com as condies que se colocam. Diante da possibilidade de que
o ciclo de crdito se comporte de maneira diferente, reforamos que o objetivo deste
trabalho verificar a hiptese de que o ciclo de crdito no Brasil ps-Plano Real se
deu de fato no sentido minskyano. Assim, deve ficar claro que os bancos no so
17
18
Nessa monografia no trataremos da teoria especifica sobre finance e funding. Sobre esse
assunto, consultar Carvalho (2000).
19
'
correo monetria ou outro tipo de remunerao e os primeiros o rendimento obtido pela aplicao
dos depsitos no-remunerados. Aqui no se faz distino entre as categorias, de fonna que o tenno
floatings utilizado como sinnimo para o conjunto das receitas inflacionrias.
20
21
22
Introduo
ll
Grfico 1: Crdito/PIB
38
36
34
32
30
28
(I
2.6
Jl
24
22
20
11
24
Alm disso, uma taxa de juros elevada tambm foi utilizada como
instrumento para, alm de segurar a ncora cambial, evitar a extrema monetizao
da economia. A Resoluo n. 2.099, que determinou a adoo das regras do Acordo
da Basilia, obrigando os bancos a manterem capital mnimo relativo em uma
quantia correspondente a 8% dos emprstimos realizados ponderados pelo risco,
tambm atuou no sentido de limitar a expanso do crdito ao restringir a
alavancagem possvel (UCELLI, 1996).
Concomitantemente, a queda abrupta da inflao explicitou um problema do
sistema financeiro brasileiro que at ento estava encoberto pelos lucros
inflacionrios: a fragilidade de muitas das instituies, que operavam de maneira
ineficiente e realizavam avaliaes pouco adequadas de seus riscos. Assim,
Hermann (2002) destaca que particularmente as de pequeno porte 12 ficaram
comprometidas com o sucesso do Plano Real em estabilizar os nveis de preo.
Muitos bancos pequenos que haviam entrado no mercado para se aproveitarem das
receitas inflacionrias quebraram quase que imediatamente e a expectativa era de
zs
inovaes podem se dar tanto do lado do ativo quanto do passivo dos bancos.
Nesse sentido, uma sada foi a captao externa de recursos:
"Dada a situaao de lquidez no mercado internacional de crdito, os bancos
intensificaram a captaao de recursos externos para repasse no mercado domstico, na
expectativa de que, com a entrada em vigor da terceira fase do Plano Real, houvesse
va/or1za1Jo real da nova moeda, e/evaiJo das taxas de juros e adoao de medidas
restritivas ao crdito, com fundi'ng em moeda domstica." (FREITAS, 2000, p. 248)
Por definio, os commercial papers so dvidas de curto prazo emttidas por corporaes
financeiras ou no, normalmente de grande porte, que pagam juros pr ou ps-fixados sobre o
principal. Os eurobnus, por sua vez, so titulas pblicos ou privados negociados em uma moeda
26
emprstimos".
A demanda de crdito, por sua vez, foi gerada pela confiana dos
consumidores - em especial os de baixa renda - cujo poder de compra dos salrios
foi preservado e cuja demanda por determinados bens, principalmente os durveis,
antes reprimida, cresceu, impulsionando seu endividamento (FREITAS, 2000).
Do ponto de vista do custo, as restries do BACEN geraram um aperto
liquidez, encarecendo o crdito via aumento de spreads em uma tentativa dos
bancos de compensarem a baixa remunerao dos recursos imobilizados pelos
termos de crescimento esta foi a modalidade que apresentou maior variao, quase
dobrando de volume no curto intervalo de sete meses.
que no aquela do pas que o emitiu e, apesar do nome, no necessariamente significa que foram
emitidos na Europa. Representam uma possibilidade de captaao a mdio ou longo prazo.
27
1
I
11
Ms
Setor
privado
industrial
jul-94
ago-94
set-94
out-94
nov-94
dez-94
j an-95
37.292
39.293
41.128
41.930
41.450
41 .674
44.236
Habitacional
Rural
Comercial
Pessoa
Fsica
13.389 14.946
32.643
8.424
33 .902
13.730 16.725
10.975
34.583
15.063 17.950
13.557
35.617
16.000 18.881
15.102
36.864
16.898 20.126
15.419
39.385
17.706 21.127
16.026
40.658
17.955 22.148
16.539
Fonte: Banco Central do Brasil. Elaborao prpria .
Privado
Outros
servios
Setor pblico
Total
17.913
18.898
19.213
20.194
21 .952
22.583
22.073
26.735
27.939
28 .600
29.918
31 .130
28.253
29.425
151 .342
161.462
170.094
177.642
183.839
186.754
193.034
I
fl
(l
Tota l
Tota l ao S. pbltco
27,55%
10,06%
23,22%
IP1F
%.33"0
Comercial
48.19%
Rural
H<lbitacional
34,10%
24,55%
18,62%
28
lado, a taxa de crescimento de 96,33% do crdito pessoa fsica fez com que essa
modalidade passasse a representar 8,57% dos emprstimos totais, frente a um
ndice anterior de 5,57%. Essa modalidade de crdito tambm puxou o crdito ao
setor comercial, que apresentou a segunda maior taxa de crescimento (48,19%),
aumentando sua participao em quase dois pontos percentuais nos meses
considerados.
Foi, portanto, o crdito ao consumo, na forma de emprstimo pessoa fsica,
que sustentou a expanso do crdito no perodo imediatamente aps o Plano Real.
Essa situao pode ser explicada porque em caso de demanda reprimida os
indivduos reagem mais rapidamente mudana de cenrio, enquanto as empresas
reavaliam mais demoradamente seus planos de investimento.
Quanto s receitas totais dos bancos, no caso dos privados de varejo de
grande porte, o fato de no terem cado indica que essas instituies souberam
substituir rapidamente suas receitas de floating por outros recursos, mostrando que pelo menos em um primeiro momento - elas eram eficazes e rpidas para se
noatng
servios que at ento eram gratuitos, como o extrato bancrio. Essa prtica se iniciou fogo aps o
Plano Real e se enraizou no sistema bancrio brasileiro.
29
Desde 30 de abril de 2008, por determinao do Conselho Monetrio Nacional (CMN), foi
reduzido de 55 para 20 o nmero limite de servios que um banco pode cobrar de seu cliente, sendo
que a denominaAo desses servios foi unifonnizada. Tambm foi estabelecido que o reajuste nas
tarifas deve obedecer a um intervalo mnimo de seis meses. Para maiores detalhes, consultar as
resolues do CMN ns 3.516, 3.517 e 3.518, e as Circulares do Banco Central ns 3.371 e 3.377.
30
n
l
[j
toda. A srie azul (risco normal) tem seu eixo no lado direito do grfico.
fi
25
90
80
20
70
-;; 15
60
50
g
:,:
;::
~
;li!.
40
10
30
20
10
Risco!
Risc:o 2
Riscos 1 e 2
Ri~co
normal
16
32
Podemos perceber com grande facilidade que o movimento do total dos riscos
1 e 2 foi determinado pela trajetria do risco 2 para toda a srie. O nvel de risco do
crdito aumentou consideravelmente entre janeiro de 1994 e maio de 1996: a soma
dos riscos 1 e 2 passou de 13% a 19,59% do total nesse perodo, sendo 12% do
risco 2. Em outras palavras, aproximadamente um quinto da carteira total de crdito
dos bancos estava com atraso superior a 60 dias, sendo que desta, mais da metade
correspondia a atraso superior a 180 dias. Portanto, os dados mostram que passada
a euforia inicial que elevou o consumo das famlias por conta da estabilizao de
preos, houve uma deteriorao da qualidade do crdito, que se manifestou com um
aumento importante do nvel de inadimplncia.
A inadimplncia dos devedores e a instabilidade macroeconmica associada
s crises internacionais levaram algumas instituies a se tornarem Ponzi, o que
Em maro de 2000 houve uma mudana metodolgica e a qualidade do crdito passou a ser
classificada em nove niveis de ordem crescente de risco (AA,A,B,C,D,E,F,G,H). O risco nonnal passa
a incorporar as operaes AA a C, o risco 1 engloba os nfveis D a G e, por fim, o risco 2 contempla
as operaes de crdito de nvel H. Fonte: www.bcb.gov.br
33
societrias do perodo.
Em reao ao processo de fragilizao observado, o governo lanou no final
de 95 o Programa de Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do Sistema
Financeiro Nacional, o PROER 19 Este programa, destinado aos bancos privados, foi
coordenado pelo Banco Central e tinha como objetivo, nas palavras do prprio
BACEN, "assegurar a liquidez e a solvncia do sistema financeiro nacional e
resguardar os interesses dos depositantes e dos investidores". Atravs do PROER,
a autoridade monetria procurou assegurar a estabilidade no mercado financeiro,
18
34
I
I
I
I
l
I
juros com o objetivo de impedir a retirada de capital estrangeiro do pas trouxe mais
restries ao crdito, tornando os emprstimos mais caros e mais arriscados.
A captao dos bancos no mercado externo tornou-se negativa, constituindo
de fato perda de recursos:
Grfico 4 : Captao dos bancos no mercado externo
30
r
I
25
20
I
I
..
15
.,
=
.,.,
"'
10
r~
=>
I
I
-5
14
-10
lt
(t
ll
I
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 4
"H
-1 5
IJ
20
Durante esse perodo de inmeras crises internacionais, o Bacen, dentre outras medidas,
aumentou a exigncia de capital mnimo para a abertura de novos bancos e elevou a exigncia de
requerimentos de capital de Basilia para 11%, acima do sugerido pelo BIS (8%). Tambm foi
institudo em 1999 o regime de metas de inflao e a taxa Selic. Controlar a inflao passou a ser o
objetivo nico da polftica monetria, sendo as demais variveis subordinadas a esta lgica.
36
aos
37
pelos
governos
estaduais,
sete
federalizados
para
posterior
I
I
I
1S
PubliCO
Privf"tdu N dt..l011d l
Estrangen o
39
A entrada de
40
Outro dado divulgado foi que a receita de floating dos dez maiores bancos em
2005 representou O, 1% do valor obtido em 1994, ao passo que as RPS passaram de
6,25% para 12,7% no mesmo perodo de comparao, explicitando que o aumento
na cobrana de tarifas bancrias sobre a movimentao dos correntistas est
diretamente ligado ao controle inflacionrio iniciado em 1994.
Concomitantemente queda das operaes crdito observada em 19952002, os bancos aumentaram a participao dos ttulos e valores mobilirios na
composio de seus ativos (Cintra, 2006). Essa estratgia se justifica duplamente.
Por um lado, a procura por emprstimos pela populao se reduziu. Por outro, os
TVM representavam para o banco um ativo muito mais seguro e, portanto, prefervel
em momentos de instabilidade e incerteza como era o caso. Alm disso, a Selic era
bastante elevada, o que lhes garantia tambm rentabilidade, configurando um jogo
win-win. Apesar da queda da meta da Selic desde a entrada em vigor do regime de
Metas de Inflao at finais de 2002, quando passou de 45% a 25%, tendo chegado
at a 15,25% no incio de 2001, essa reduo nao foi suficiente para modificar a
estratgia dos bancos em relao s operaes de crdito.
41
.,i
50
:n.o
5
oslo3l\.9~';
42
;;
30
o
i;
o"'
-o
2.5
'1',
20
15
10
TVM c
TVM como para as operaes de crdito, sendo que estas iniciam a srie com 34%
)
)
e aqueles com 15%, ou seja, a proporo inicial entre crdito e ttulos era maior que
o dobro.
Essa estratgia foi reforada por alguns acontecimentos como o estouro da
t
t
t
)
43
Tolnl
75%
TolaldoS.Privado
121%
Outros serv1os
248%
518%
Pessoas Fsicas
l labilao
-53%
1~.;
lndtistm
t
t
To tal do S. Pt1bltco
-73%
-77%
Governo Federal
-40%
,,
t
45
~
]
1
1
I
")
relacionado
ao
surgimento
de
novos
condicionantes
macroeconmicos
I
~
1100
"'
G>
o
V>
a:
1.900.000,00
100 0
e
V>
a:
1.600.000,00
!JOO
1.300.00 0 ,00
1 .000.000,00
800
47
30
25
20
15
10
Bancos
publoco~
Bancos ~slr.lnflcooos
u
[I
n
D
rentabilidade mais elevada e esto dispostos a compor seu balano com ativos de
[I
(I
400
ll
350
300
:;
u
250
200
1~0
,.._
....
o o
-5- -5
o
Pessoa Juridca
Pessoa Fosca
22
Cabe ressaltar que esses dados referem-se ao prazo mdio das operaes, havendo uma
diferena importante de acordo com as sub-modalidades de cada segmento.
50
J
J
I
I
I
I
I
I
t
'
51
)
)
reduziu em somente 1% .
I
I
-----r -
I
J
--------~--~-----~-------
- Tota l
Pesso.l JundJC.l
52
800.000
700.000
600.000
"'41
500.000
....
.~
400.000
=
E
300.000
<I>
a:
.....
200.000
---
100 000
-----
t
I
t
R. Drc<.tOth1dos
- R.lovo~'>
Por definio, o crdito concedido com recursos livres aquele cuja taxa de juros
definida atravs de comum acordo entre as partes envolvidas na negociao e que alocado de
acordo com os interesses e a deciso da prpria instituio financeira.
53
acentuado de crescimento da curva azul (grfico 15) fez com que ela se
aproximasse fortemente da curva vermelha, aparentando estar quase colada a esta
durante 2007. No final desse mesmo ano, no entanto, o crdito PJ comea a
crescer a taxas mais elevadas, provocando novo descolamento das curvas.
"'4.1
lO
300.000
= 200.000
e
250.000
a:: 150.000
100.000
50.000
Pessoa F1sica
Pessoa Jurdica
~
I
't
54
O crdito para aquisio de veculos cresceu mais do que triplicou entre 2003
e 2008 segundo dados do Banco Central. Parte desse crescimento se deu em
decorrncia da expanso do /easing, que tambm pode ser usado para financiar
veculos. Alm disso, foi elemento importante tambm a alienao fiduciria, de
acordo com a qual quando um comprador adquire um bem mvel ou imvel atravs
veculos, o grande destaque do crdito pessoa fsica foi sem dvida alguma o
crdito consignado 24, cuja quitao ocorre com desconto na prpria folha de
pagamento dos devedores, minimizando assim o risco de inadimplncia, que passa
a ser em sua maior parte associado possibilidade de desemprego. Por conta disso,
possvel cobrar taxas de juros menores nesta modalidade em relao s demais.
Em janeiro de 2004 o crdito consignado j representava 26,2% do crdito
total pessoa fsica. O maior crescimento foi de 2004 a 2006. Em 2007 o
24
55
50.0
45,0
'$
40.0
35,0
30,0
25,0
20,0
...:
':i
...'?
.a
~
.,.
c;>
~
...
~
~
"'
"'
c;> "'
c;>
c;>
"'
'? "'
'? "'
'! "'
~ "'
~
c:
.o
:>
~
.. .o
.., ~ 3 ':i
o
"'
,.._
,.._
,.._
,.._
c;>
c
2
~
.o
'?
~
'?
..
co
c;>
c:
':i
co
..,
.o
O crdito considerado pode ainda ser dividido em trs grupos, de acordo com
a insero de seu tomador no mercado de trabalho: o segmento de emprstimos
para funcionrios de empresas privadas, emprstimos para funcionrios do setor
pblico e emprstimos para aposentados e pensionistas do INSS. No caso destes
dois ltimos, o risco de inadimplncia ainda menor devido estabilidade do
emprego e garantia de recebimento da penso. Por isso so as sub-modalidades
que apresentam maior participao no crdito consignado total. Mas tambm por
este motivo seu potencial de crescimento j se encontra mais saturado, o que
explica a queda na curva do grfico 14 no final da srie. Esta tambm a razo pela
56
como farmcias
e supermercados.
57
Por ter uma capilaridade bastante abrangente, os CBs conseguem ter uma
grande penetrao no mercado financeiro,
tendo
se
tornado
importantes
termos absolutos de volume. No entanto, para o ano de 2007, por exemplo, uma vez
que esse crescimento foi acompanhado de reduo do custo do emprstimo e
58
elevao
do
endividamento.
Mas,
por
outro
lado,
houve
um
25
Sobre a onerosidade do crdito J?eSsoa fsica, interessante consultar relatrio publicado pela
Tendncias Consultoria Integrada, que criou ndice Tendncias de Endividamento Oneroso (ITEO). A idia
consiste em comparar a expanso do crdito com a capacidade de endividamento das famlias para avaliar se
ainda h espao para que o crdito pessoal continue crescendo no Bmsil ou se o pas est prximo de um limite e
possvel reverso do ciclo.
59
Cintra (2006), com base em estudo do IEDI: endividamento e resultado das empresas
60
40
35
~o
25
;/(
20
----
15
lO
'i
o
o ""
""
c 9
~
"'
,.,
~ ""
~
:1.. o:::>
'07
9c
Cap,tnl de R'ro
<r
..0
"'
<a
.,.
~ 9
:1.. "5
o
"'
9
9c "'
~
..0
"'
...9
~
contil garant1d<1
9"'
=>
o
"'
9
9c "'
~ "'
'r "'
:::;_
~
Outros
=>
o
...
.D
::>o
co
co
"'
Hcpasscs externos
[l
D
ft
Ele apresentou uma trajetria crescente durante quase toda a srie passando de
(t
(t
22% para 40%, ou seja, quase duplicou sua participao. Esta trajetria pode ser
~~
o
o
D
(l
financiamento para fazer face s necessidades financeiras de mais curto prazo das
empresas isto , de capital de giro.
Alm desta modalidade, somente o item "outros" apresentava participao
maior no total no final da srie (12% ante 7%) A modalidade conta garantida
(t
[l
Gl
12
10
8
6
4
S<'lOr pnvadotnduslrlal
Pe-ssoas fosocas
,.
t
3:>0.000
300.000
.,
c"'
250.000
v
i
O
200.000
r.
=
e
150.000
""
100 000
v>
--------
50.000
o
C>
9c
.:.
.....
9>
9
..0
o
c
"'
.....
9
~
Total
;.
z
-o
""
9
;;:;
E
SNDCS
......
9
'5
o
..,. ..,.
<[
...
E
,....
1.0
1.0
o
o "'
o
"'
"'
<[ 9 9
c
C:
>
.c
... .~ -:::> oc "' Si .i
"'
9o
Rural
,....
,....
9
2.
J
-o
00
;;:;
E
Habotacoonal
instituio que puxou o crdito direcionado nos ltimos anos Seus desembolsos
saltaram de R$56 129 milhes em junho de 2000 para R$172 462 milhes em junho
G3
54
?.7
A conta simplificada uma conta de depsito vista movimentada por ca1io magntico,
exclusiva de pessoas fsicas na modalidade individual e que no exige valor minimo para abertura
nem cobra tarifa de manuteno e aliquota CPMF quando esta era vigente. S podem manter a conta
simplificada aqueles que movimentam at R$1 .000,00 por ms. Para informaes adicionais,
consultar a Resoluo 3.211 do Banco Central, de 30/06/2004
65
especial aquelas que ganham at cinco salrios mnimos, faixa onde se concentra o
dficit habitacional no Brasil (Mattoso, p.440).
O Banco do Brasil, por sua vez, um banco comercial e por isso suas fontes
de recurso so as de mercado. um importante instrumento de poltica agrcola do
governo, pois o principal agente concessor de crdito rural do sistema, porm tem
sua faceta privada. Passou por um saneamento em 1995/1996 e tambm em 2001.
O crdito rural, apesar de ainda ser oferecido em volumes reduzidos no
Brasil, vem se expandindo (grfico 19) principalmente em funo do crescimento do
agronegcio no pais e do ciclo de alta de algumas commodities. Esta modalidade de
financiamento destinada ao custeio de despesas da produo, de investimento e
comercializao. A partir de 2003 inicia uma trajetria descolada do crdito
habitacional, se expandindo a taxas mais elevadas. Seu volume cresceu 177,5% at
junho de 2008.
Apesar da importncia do crdito direcionado, comprovada pelos dados
apresentados at aqui, as criticas em relao a esta modalidade no so poucas e
muitos defendem sua extino, pois consideram que a obrigatoriedade de emprestar
a determinados setores prejudica a alocao eficiente do capital do ponto de vista
dos bancos. Eles se vem forados a financiar setores menos rentveis com uma
taxa de juros abaixo da cobrada pelo mercado, gerando assim distores de preo e
volume (FREITAS, 2007). Ademais, instituies como o Banco Mundial e alguns
profissionais do prprio Banco Central do Brasil argumentam que as taxas de juros
subsidiadas no crdito dirigido levam as instituies a aumentarem seus spreads
nas operaes com recursos livres para de alguma forma compensar perdas no
primeiro caso, apesar da prtica do subsidio cruzado ser proibida.
66
Esta dinamica pode ser percebida com clareza no segundo semestre de 2008, em que o
BNDES tem tido papel fundamental como instrumento de poltica econmica do governo para manter
a liquidez e o volume de crdito no Brasil em meio crise subprime que contaminou a economia
global.
67
econmica, podendo ser usados para pressionar para baixo os juros do mercado.
Por isso, apesar do crdito dirigido ter perdido participao relativa no volume total,
sua conservao fundamental para o pas.
68
Consideraes finais
69
71
do movimento
de
mercado,
mas
tambm
determinando
seu
72
Referncias
74
Sites consultados:
www.bcb.gov.br
www.bndes.gov.br
www.dieese.org.br
www.ibge.gov.br
75