Curso bsico de anlise grfica

Marcio Noronha
ESTOPE: sua garantia de sobrevivncia no mercado
Apesar deste assunto precisar de poucas linhas para ser explicado, as implicaes que carrega consigo
mereceriam um curso ou um livro inteiro.

Estope, da palavra inglesa stop, significa parar. Na anlise grfica, um nvel de preo ou valor que, quando
alcanado, revela que a estratgia operacional utilizada numa operao de compra ou venda est saindo fora
do previsto e deve ser interrompida. O objetivo do seu uso, num primeiro momento resguardar seu capital,
com uma pequena perda, para que possa voltar ao mercado num outro momento que julgue adequado. Num
segundo momento, se a sua operao inicial estiver evoluindo favoravelmente, sua funo passa a ser a de
proteger uma parte dos lucros auferidos at aquele momento. Estas so as suas aplicaes mais comuns.

Algumas vezes tambm utilizado para iniciar uma operao. Imagine que tivesse preparado uma estratgia
para comprar/vender um determinado ativo e que a condio de compra/venda implicasse na
1
ultrapassagem/penetrao da mxima/mnima da barra do dia anterior . Voc pode deixar esta ordem com o
seu corretor e ele vai acompanhando o mercado diariamente at que a condio seja atingida e a ordem
executada, ou voc pode cancel-la antes da sua execuo. Nas bolsas americanas, uma ordem de compra
deste tipo chamada de trailing buy-stop technique e a de venda trailing sell-stop technique.
O que nos importa, entretanto so as duas primeiras. Esta ltima apenas uma tcnica de entrada no mercado.
Acredito que a maioria de vocs que j operaram, j sentiu na mente e no bolso o que fazer uma investida no
mercado e depois ficar vendo seu capital se evaporar, na maioria das vezes inertes, congelados como se diz
na gria do mercado. Dependendo do mercado que estiver operando, um engano deste tipo pode lhe deixar
completamente travado e muito tempo ter que passar at que tenha o seu capital de volta. Em outros casos
mais extremos, pode consumir todo seu capital e ainda deix-lo endividado j vi muitos assim, inclusive fui um
deles!

Quando voc um principiante, isto ocorre por ignorncia! Quando toma cincia de que pode utiliz-lo e no o
faz, indisciplina!

Em teoria, parece fcil adotar a postura de colocar um estope e cumpri-lo. Na prtica, no to fcil assim.
Relutamos em reconhecer quando estamos errados, principalmente porque quando acontece, j estamos
perdendo algum dinheiro e fica sempre a esperana de que o mercado possa retomar a direo da nossa
operao e recuperarmos o dinheiro que estamos perdendo naquele momento. No sei por que razo, talvez
porque os principiantes geralmente ingressem no mercado prximo do final de um ciclo de alta, motivados pela
mdia, as primeiras operaes acabam dando certas, isto , ocorre um prejuzo inicial e alguns dias depois o
mercado volta a subir e fica tudo em ordem. Mas, s uma questo de tempo! Daqui a pouco, j mudou sua
posio e, subitamente, quando se d conta, o lucro da primeira operao j foi para o espao, o prejuzo j
est enorme e s lhe resta rezar.

Desnecessrio dizer, mas este tipo de coisa s acontece devido ao desconhecimento que temos sobre o
tabuleiro do jpgo e o funcionamento do mercado. Se voc no tem uma idia sobre onde est, no sabe para
onde ir! mais ou menos como navegar tendo como referncia s estrelas ou navegar usando uma bssola e
um sextante. Um intui e outro tem certeza!

Apesar da importncia, tambm no pretendo me alongar muito. Mais adiante, quando estivermos trabalhando
na metodologia operacional, este assunto ser visto cuidadosamente. Por ora, fixe o seguinte:

Estope de entrada ou inicial: um nvel de interrupo do prejuzo quando uma estratgia operacional
previamente definida e concretizada no evolui conforme esperado.

Estope de proteo (dos lucros): depois que tiver iniciado uma operao, se ela seguir evoluindo dentro do
esperado, o estope de entrada deve ser deslocado, assim que for possvel, para um valor na mesma direo da
sua operao, que lhe permita sair com algum lucro, ainda que o mercado comece a se movimentar na direo
contrria sua operao.

1
Estas estratgias sero explicadas adiante.
2
Introduo
Nos anos iniciais da minha atividade burstil achava que o sobe desce dos preos das aes
estavam diretamente relacionados com os seus fundamentos. O fato de uma empresa mostrar bons
resultados e sinalizar uma trajetria futura favorvel deveria se refletir numa subida dos preos e vice-
versa. No mundo real, entretanto, muitas vezes a coisa no funcionava assim.

Na busca de uma resposta, a minha viso sobre o mercado de aes comeou a mudar em 1984,
quando tive a oportunidade de ler o livro de Joseph Granville intitulado GRANVILLES New Strategy
of Daily Stock Market Timing for Maximum Profit2. Ao trmino da leitura da primeira pgina, j havia
comeado a ver o mercado por um outro prisma. De fato, logo na primeira frase percebi que havia
algo novo quando li que O mercado de aes um jogo. Todas as referncias sobre a situao dos
negcios, lucros das empresas, liquidez, taxas de juros, etc. so estratgias do mercado para criar
armadilhas aos jogadores que ficam atentos a esses fatores, freqentemente estranhos, ilusrios,
sobre o que o mercado est preste a fazer. Foi um curto-circuito nas minhas crenas!

Decidi, ento, estudar anlise tcnica. Na falta de literatura em portugus comecei a comprar livros
americanos e, aos poucos, fui me auto-educando. Comecei pelo livro do Murphy 3, uma obra bastante
abrangente e de leitura muito fcil. Sendo um tipo de enciclopdia sobre anlise tcnica, tomei
contato com uma srie de teorias e ferramentas que, salvo as tcnicas do Ponto-Figura e a do ndice
de Fora Relativa, nunca ouvira falar. Depois, aos poucos, fui importando livros especficos sobre os
principais temas que conheci na obra do Murphy.

Meu processo de aprendizado durou cerca de dez anos, durante os quais, tudo o que assimilei foi
posto em prtica. Tentava um mtodo e no dava certo. Tentava um novo e o resultado se repetia.
Assim foi ao longo daqueles anos... Uma seqncia de tentativas frustradas.

No culpo os mtodos nem as tcnicas por estes desastres sucessivos. Certamente, a culpa foi
minha. Hoje, quando olho para trs, percebo que meu erro bsico foi de postura. No me lembro,
realmente, se em algum dos livros sobre os quais me debrucei, li alguma coisa sobre seguir o
mercado colocado de maneira enftica. At onde me lembro, todas as teorias e tcnicas que aprendi
estavam dirigidas para antecipar o que o mercado iria fazer, melhor dizendo, para prognosticar o
movimento do preo antes que ele ocorresse. Tudo estava direcionado para formar uma opinio
sobre o mercado. Outro aspecto que gerou muita confuso foi o conhecimento e o uso de muitas
ferramentas em busca de uma harmonia. Nunca encontrei esta harmonia, quando um indicador dizia
pau o outro dizia pedra. Mas, fcil de entender o porque dessa falta de sintonia.

Basicamente, existem dois tipos de indicadores: os rastreadores de tendncia (o MACD, Movimento

Direcional, o Parablico, as Mdias Mveis, etc.) e os osciladores (o FR, o Estocstico, o Momento,
o William %, etc.). Como cada um deles construdo com lgicas diferentes e seus autores
recomendam que sejam usados com determinados defaults, rastreiam e oscilam em tempos
diferentes. Assim, enquanto um oscilador pode estar sobrecomprado, no mesmo instante um outro
pode estar sobrevendido. Ento, qual o que est certo? Em qual se pode confiar? Qual a
periodicidade ideal? O mesmo vale para os rastreadores. O MACD j pode ter sinalizado compra

2
Nota do autor: em 1986, lancei a traduo desta obra em portugus com o ttulo de Timing A Nova Estratgia Diria de
Maximizao dos Lucros no Mercado de Aes.
3
John J. Murphy Technical Analysis of the Futures Markets
3
enquanto o Movimento Direcional ainda no. Se esperar que ambos entrem em sintonia, pode ser
tarde para um deles. Enfim, convivi durante anos com estes e outros tipos de problemas, sobre os
quais no vejo necessidade de me alongar.

Aps muitos anos marcando meus grficos manualmente com lpis e papel apropriado, j tinha
adquirido uma grande intimidade com a anlise grfica. Sabia definir os nveis de suporte e
resistncia, bem como, traar as linhas de tendncia significativas com perfeio. Apesar disso, no
era por a que tomava as minhas decises, ou melhor, o grfico era determinante apenas quando
conseguia identificar um padro de reverso ou de continuao, sem dar a devida importncia
teoria de Dow. Preferia avaliar o mercado atravs das teorias e ferramentas usando o grfico apenas
para determinar o ponto de entrada.

A primeira vez que ouvi falar em Simetria foi em 1994, quando acidentalmente, tive a felicidade de
tomar contato com o livro The Adam Theory of Markets or What Matters is Profit escrito por Welles
Wilder Jr. Naquela poca, j havia notado nos meus grficos uma tendncia a repetio, no sentido
inverso, toda vez que um movimento se invertia. Melhor dizendo, notava que a maioria dos grficos
tinham uma propenso a formarem topos e fundos em forma de V ou de V invertido. Entretanto,
no sabia o que fazer com aquilo, nem como tirar algum proveito em termos operacionais. Ao ler o
livro descobri que aquilo que eu apenas via como uma coincidncia, tinha servido de base para uma
nova abordagem grfica, transformado numa nova teoria denominada de Adam Theory 4 ou mtodo
da Reflexo Dupla. E mais ainda, sabia agora o que procurar nos grficos!

Depois de experimentar esta tcnica durante um tempo, desenvolvi uma variante que denominei de
Simetria Sanfonada, de onde se originou este curso. Extremamente simples na sua aplicao,
mais fcil ainda nos seus critrios de compra e venda. Alm disso, quase no necessita de
indicadores complementares, apenas ndices setoriais para dar uma idia geral dos diferentes
cenrios do mercado. Embora a Bovespa no dispusesse de ndices setoriais para todos os setores,
o uso da linha de avano e declnio me permitiu desenvolver ndices para todos os setores de um
modo bem simples e totalmente confivel, como veremos mais adiante.

Este curso, embora muito simples, em tese no deveria ser para leigos. Seria preciso que j tivesse
algum conhecimento prvio, principalmente de anlise grfica. Como no tem, decidi ministr-lo
virtualmente para que no futuro esteja preparado para fazer o meu curso avanado ou qualquer outro
que deseja participar.

Marcio Noronha

4
A Teoria de Adam
4
O Bsico
Este curso foi projetado com o objetivo de prepar-lo para decidir o melhor momento para comprar, vender ou ficar de fora
de uma ao, utilizando apenas alguns recursos proporcionados pela anlise grfica e umas poucas ferramentas
complementares . Mas, antes de iniciar o curso, ser necessrio que aprenda o que ou representa uma ao e algumas
particularidades sobre elas, pois afinal de contas elas sero o principal objeto deste curso, a nossa ficha de jogo!.

Aes:

So ttulos de renda varivel, emitido por sociedades annimas, que representam a menor frao do capital da empresa
emitente .

Podem ser escriturais ou representadas por cautelas ou certificados. O investidor em aes um co-proprietrio da
sociedade annima da qual acionista, participando dos seus resultados. As aes so conversveis em dinheiro, a
qualquer tempo, pela negociao em bolsas de valores ou no mercado de balco.

Exemplo:

Suponha que voc e seus amigos pretendam fazer um investimento para criar um site na Internet voltado para o mercado
financeiro denominado Aplicar.com e, para tal, desejem criar uma empresa. O valor do investimento a ser efetuado ser o
capital social da empresa.
Mas, como cada um dos amigos deseja investir valores diferentes resolveu-se dividir o capital por um nmero determinado
de unidades iguais. Assim, cada um dos investidores ter um nmero determinado de unidades, representativas da
proporo do seu investimento.
Supondo que o investimento inicial seja de R$100.000,00 dividido em 100 partes iguais, podemos dizer, ento, que cada
uma das 100 aes desta empresa vale R$1.000,00, ou que o capital social desta empresa es t representado por 100
aes * no valor de R$1.000,00 cada uma.
Alm disso, imaginando que no futuro as aes dessa empresa sero negociadas na Bolsa de Valores em busca de novos
scios e recursos mais baratos do que recorrer ao sistema bancrio em geral, os scios -fundadores decidiram dividir o
capital social da empresa em aes do tipo ordinrias e preferenciais de mesmo valor. Assim, a cada ao ordinria
corresponde uma ao preferencial e o capital social da empresa ficou representado por 50 aes ordinrias e 50 aes
preferenciais.

As aes Ordinrias proporcionam aos seus detentores uma participao nos resultados da empresa e conferem ao
acionista o direito de voto em assemblias gerais, portanto conferem direito de mando na empresa.
As aes Preferenciais garantem ao acionista a prioridade no recebimento de dividendos (geralmente em percentual mais
elevado do que o atribudo s aes ordinrias) e no reembolso de capital, no caso de dissoluo da sociedade.

Aplicar.com
Capital social: R$100.000,00
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1 1 1 1 1 1 1 O quadrado externo (o todo, a linha mais espessa), ao lado, representa a
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 100% do capital social da empresa Aplicar.Com, dividido em 100 partes
(aes) no valor de R$1.000,00 cada, com 50 aes do tipo ordinria e 50
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
aes do tipo preferencial.
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Cada quadrado interno representa 1/100% do capital social, no caso
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 representado por uma ao no valor de R$1.000,00.
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

5
Uma vez criada a empresa, suponhamos que tenham sido atendidos junto aos rgos competentes todos os requisitos para
que a ela possa, a partir de agora, ter as suas aes negociadas na Bolsa. A forma de negociao ser por transferncia
escritural. Tambm poderia ser Nominativa. O que distingue uma da outra que as Aes Escriturais no so
representadas por cautelas ou certificados, funcionando como uma conta corrente, na qual os valores so lanados a dbito
ou a crdito dos acionistas, no havendo movimentao fsica dos documentos, ao passo que as Aes Nominativas so
cautelas ou certificados que apresentam o nome do acionista, cuja transferncia feita com a entrega da cautela e a
averbao de termo, em livro prprio da sociedade emitente, identificando o novo acionista.

As aes apresentam uma rentabilidade varivel. Parte dela, composta de dividendos ou participao nos resultados e
benefcios concedidos pela empresa, advm da posse da ao; outra parte advm do eventual ganho de capital na venda
da ao.

Dividendos - A participao nos resultados de uma sociedade feita sob a forma de distribuio de dividendos em dinheiro,
em percentual a ser definido na Assemblia Geral Ordinria de Acionistas, de acordo com os resultados obtidos pela
empresa em determinado perodo.

Bonificao em Aes - Advm do aumento de capital de uma sociedade, mediante a incorporao de reservas e lucros,
quando so distribudas gratuitamente novas aes a seus acionistas, em nmero proporcional s j possudas.

Direitos de Subscrio - o direito de aquisio de novo lote de aes pelos acionistas - com preferncia na subscrio -
em quantidade proporcional s possudas, em contrapartida estratgia de aumento de capital da empresa.

Venda de Direitos de Subscrio - Como no obrigatrio o exerccio de preferncia na subscrio de novas aes, o
acionista poder vender a terceiros, em bolsa, os direitos que detm.

Agora que j tem uma noo do que representa uma ao e de algumas das suas principais caractersticas, podemos seguir
adiante.

Imagine que hoje se dar a estria da ao da Aplicar.Com no prego. Para efeito de acompanhamento registraremos a
evoluo dos negcios atravs de um grfico em que o eixo vertical representa uma escala dos preos de negociao e o
eixo horizontal a seqncia temporal dos negcios, conforme representado a seguir:

No final do primeiro dia de negociao, a ao da

Aplicar.Com registrou 11 negcios na seguinte
Escala do Preo
seqncia de preo:
Primeiro negcio: 1.000,00
Segundo negcio: 1.001,00
1.003,00 Terceiro negcio: 1.000,00
1.002,00 Quarto negcio: 999,00
1.001,00
1.000,00 Quinto negcio: 1.000,00
999,00 Sexto negcio: 1.000,00
Stimo negcio: 1.001,00

Escala do Tempo Oitavo negcio: 1.002,00

o o o o o o o o o o o Nono negcio: 1.003,00
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Dcimo negcio: 1.002,00
Seqncia dos negcios
ltimo negcio: 1.001,00

A partir deste momento, deparamo-nos com o problema que todo e qualquer investidor tem, ou seja, avaliar de algum modo
se o preo destas aes, agora cotadas em bolsa, est caro ou barato, se vai permanecer onde est, se vai subir ou se vai
cair.

Existem vrias maneiras de fazer esta anlise, mais duas possuem mais seguidores: a anlise tcnica e a anlise
fundamentalista.

6
Embora ambas tentem resolver o mesmo problema da direo do preo, elas diferem na sua forma de avaliao. A escola
fundamentalista estuda as causas do movimento do preo, enquanto a escola tcnica estuda os efeitos. O analista tcnico
argumenta que os efeitos so tudo que ele quer ou necessita saber e que as razes pelas quais os preos se movimentam
so desnecessrias. O analista fundamentalista, por outro lado, sempre tem de saber o porqu. A escola fundamentalista
trabalha com dados provenientes do estudo econmico-financeiro da empresa dentro do cenrio micro e macro econmico,
eventualmente, associado ao cenrio internacional, enquanto a escola tcnica trabalha com dados disponibilizados pela
movimentao dos preos e volumes, utilizando grficos, teorias e indicadores matemtico-estatstico a eles relacionados.

Especulador Sendo as Bolsas locais onde os preos se

formam livremente pelo enfrentamento entre
Fundamentalista as foras da oferta e da procura, o tcnico
Tcnico assume que tudo que lhe interessa analisar
o movimento do preo, na medida em que ele
embute a atuao e a expectativa de todos
os agentes que participam do mercado.
Colocando de outro modo, para o tcnico o
Investidor de Investidor de preo a resultante de todas as foras que
longo prazo PREO mdio prazo atuam no mercado. Ao interpret-lo detectar
a fora predominante.
Assim, por exemplo, um investidor que tenha
acesso a algum tipo de informao
privilegiada sobre uma determinada empresa
Insider Leigo e decidir tirar partido dessa informao,
dificilmente no ter sua atuao detectada
pelo analista tcnico, muito embora este no
saiba o motivo nem quem est agindo. Mas,
Profissional o para o tcnico, o que importa no o
motivo e sim o seu reflexo no preo.

Ao longo dos ltimos anos ministrei vrios cursos de anlise tcnica tomando por base o modelo convencional
adotado por todos os cursos de anlise tcnica, comeando pela sua origem, seguindo pela apresentao de
algumas das vrias teorias, deixando para o final a parte prtica que, pela escassez do tempo nunca foi
totalmente dissecada. Na verdade, aquilo tudo me incomodava muito, pois achava muita coisa desnecessria,
mas era aquilo que os alunos esperavam encontrar num curso de anlise tcnica.

Neste, decidi rasgar a fantasia e cair na realidade daquilo que acho necessrio para que uma pessoa possa ter
um desempenho satisfatrio em qualquer mercado onde os preos se formem livremente atravs da oferta e da
procura. Para que este objetivo se torne possvel ser necessrio que aceite como dogma que este tipo de
mercado, onde os preos se formam livremente, nada mais do que um jogo onde os ativos nele negociados
so fichas. A nica exigncia prvia que estas fichas sejam amplamente negociadas (que tenham liquidez).

Assim como num jogo de xadrez ou de dama, o nosso jogo tambm ser jogado num tabuleiro. S que o nosso
tabuleiro ser limitado por um eixo vertical de preo e outro horizontal de tempo, onde as linhas horizontais
imaginrias sero obstculos a serem transpostos e as diagonais nossas vias de locomoo. Nossas peas
sero sempre as mesmas: barras de preos. Elas podero se mover para cima, para baixo ou lateralmente,
sempre em direo direita.

P
R
E
TABULEIRO
O

TEMPO
7
O que uma barra de preos? Uma barra de preos, simbolizada por uma barra vertical, o registro
pictogrfico da atividade do preo de um ativo financeiro durante um perodo, onde cada preo um consenso
momentneo de valor de todos os participantes do mercado, expresso em movimento. Voltemos ao primeiro dia
de negcios com as aes da Aplicar.com

Mx = 1003 Cada barra de preo fornece alguns pedaos de informao sobre o

equilbrio de foras entre compradores e vendedores. Para que entenda
um grfico precisa saber interpret-la. Vamos supor uma barra de preo
Fech = 1001 que reflita o perodo de um dia de prego. Na barra vertical, atravs de um
Abert = 1000 trao (tique) horizontal sua esquerda est representado o nvel de preo do
primeiro negcio do dia, a abertura (1.000). O ltimo negcio do dia, o
fechamento (1.001), representado por um tique horizontal sua direita. As
Mn = 999 extremidades representam respectivamente a mxima (1.003) e a mnima (999)
atingidas neste dia.

As marcas que representam abertura e o fechamento so fceis de se entender como surgem, mas como se
formam os extremos? O extremo superior (a mxima) se formou quando a disposio dos compradores em
pagar preos cada vez mais altos foi sobrepujada pela fora de venda contrria dos vendedores naquele nvel.
Ou seja, o preo sobe at um determinado nvel, em princpio desconhecido, que uma vez atingido mobiliza
uma massa de vendedores cujo desejo de venda impede que o preo siga adiante. O extremo inferior se forma
de modo inverso.

Agora que j sabe o que uma barra, aprenda sobre as periodicidades mais comuns em que so construdas,
porque sero elas que determinaro a abrangncia do que estiver observando num grfico, de modo a poder
determinar os nveis de suporte e resistncia mais significativos. Para que possa entender melhor ainda o
significado de uma barra, de como se processa a luta entre compradores e vendedores ao longo de um dia de
prego, vamos inventar uma barra com as seguintes informaes: abertura = 4,20, mxima = 13,00, mnima =
1,50 e fechamento = 11,50. Agora, vamos dissec-la, criando um desdobramento hipottico. Faa de contas
que o prego dividido em 18 perodos de 15 minutos com intervalos de 1 minuto entre eles e que cada barra
de 15 minutos seja construda de maneira idntica barra diria, com o valor da abertura, o valor da mxima, o
valor da mnima e o valor do fechamento. No final do dia, utilizando dois eixos perpendiculares (o horizontal
representando uma escala de tempo e o vertical de valor), possvel visualizar, atravs da movimentao das
barras de 15 minutos, como foi o movimento interno do prego daquele dia.

8
No exemplo da pgina anterior, na primeira barra de 15 minutos, a abertura (o primeiro negcio concretizado) foi a R$4,20.
Depois, o preo cedeu ligeiramente at R$4,00 (registrando a mnima desta barra), subiu at 9,20 (registrando a mxima
desta barra) e cedeu fechando (o ltimo negcio executado desta barra) a 7,40.

Na barra seguinte, o primeiro negcio (abertura) foi feito a 7,40. Em seguida o preo subiu ligeiramente atingindo a mxima
de 7,50, de onde comeou a declinar at chegar a uma mnima de 4,50 e fechar com uma l igeira melhora a 5,20.

Na terceira barra, o primeiro negcio (abertura) foi fechado a 6,10. Coincidentemente, em funo de o primeiro negcio ter
sido executado no valor mximo desta barra, o preo da mxima ficou sendo igual ao da abertura. No restante do perodo, o
preo foi cedendo gradualmente at o ltimo negcio realizado a 3,20. Como o valor do ltimo negcio foi feito no preo
mais baixo da barra, a mnima e o fechamento ficaram com os mesmos valores.

Com base no que foi visto, proponho um teste de assimilao: Quais so os valores (aproximados) de abertura, mxima,
mnima e fechamento das LTIMAS 14 barras? Na prxima pgina encontrar uma tabela pronta para fazer o exerccio.

B5 B6 B7 B8 B9 B10 B11 B12 B13 B14 B15 B16 B17 B18

Abe
Mx
Mn
Fech

A combinao destas idas e vindas das barras de periodicidade de 15 minutos, que abrangem um dia inteiro de
negociaes (um prego), forma uma nica barra de periodicidade diria. No diagrama acima ela est representada pela
barra em negrito, a ltima e a maior de todas. Ela incorpora o preo do primeiro negcio do dia (abertura), a maior mxima e
a menor mnima registradas dentro do dia e o ltimo negcio do dia (fechamento).

Como pode observar, apesar de no detalhar todas as oscilaes do mercado naquele dia, o que vimos atravs das barras
de 15 minutos revela uma boa parte do todo. Neste dia, os compradores venceram a batalha porque o preo subiu.

Ao longo deste curso e das revistas, freqentemente voc ler textos com referncias a grficos intradia, dirios, semanais
e mensais. So assim designados em funo da periodicidade (freqncia) da barra.

Num grfico semanal, uma nica barra tem o mesmo padro de combinao do exemplo que vimos com as barras de 15
minutos formando uma nica barra diria. S que, em vez de reunirmos a abertura, a mxima, a mnima e o fechamento de
18 barras de 15 minutos, combinamos os mesmos valores das barras dirias que se formaram durante a semana (5 barras
numa semana sem feriado. Se tivermos um feriado na semana, a barra semanal assume o valor combinado das quatro
restantes. Se a semana tiver apenas 1 dia til, as barras diria e semanal sero iguais). Num grfico mensal, uma nica
barra representa a combinao dos valores de abertura, mxima, mnima e fechamento das barras dirias que se formaram
dentro daquele ms. E, assim por diante. Embora ainda no esteja acostumado a observar e interpretar um grfico v
comeando a treinar. Observe no grfico da prxima pgina como uma barra de periodicidade de 15 minutos se converte
numa barra de 1 hora, que por sua vez se converte numa barra diria que por sua vez se converte numa barra semanal.

9
Observao:A linha amarela mostra o mesmo pedao do grfico visto em periodicidades diferentes

10
Ponto de Retorno,Topos, Fundos, Suportes e Resistncias

Do que foi visto at agora podemos concluir que a mxima de uma barra um ponto em que a presena dos
vendedores impe uma presso denominada resistncia que impede que o preo prossiga subindo e que a
mnima de uma barra um ponto em que a presena dos compradores impe uma presso denominada
suporte que impede que o preo continue caindo. Ou seja, um preo sobe pela ausncia de vendedores e cai
pela ausncia de compradores. Quando a fora contrria ao movimento em andamento passa a predominar cria
uma barreira que impede, ao menos temporariamente, que o preo prossiga evoluindo na direo prvia.

So estas presses que vo criar os pontos de retorno de um grfico. Se o ponto de retorno ocorrer aps uma
sucesso de duas ou mais barras ascendentes, este nvel classificado como um topo; se ocorrer aps a
sucesso de duas ou mais barras descendentes classificado como um fundo. Portanto, topos so nveis de
resistncia e fundos so nveis de suporte. Os diagramas que se seguem esclarecero melhor o que so pontos
de retorno e nveis de suporte e resistncia.

TOPO
PONTO DE RETORNO
Fig. 1
Fig. 2

PONTO DE RETORNO FUNDO

Topo o nvel de preo mais alto atingido por uma sucesso de duas ou mais barras de preo antes da
ocorrncia de um ponto de retorno, conforme exemplo da figura 1, acima.
Fundo o nvel de preo mais baixo atingido por uma sucesso de duas ou mais barras de preo antes da
ocorrncia de um ponto de retorno, conforme exemplo da figura 2, acima.

Diante do exposto acima, posso reafirmar que:

a) Suportes so nveis de preos onde as compras feitas pelos investidores so fortes o suficiente para interromper
durante algum tempo e, possivelmente, reverter um processo de queda, gerando um ponto de retorno;

b) Resistncias so nveis de preos onde as vendas feitas pelos investidores so fortes o suficiente para
interromper durante algum tempo e, possivelmente, reverter um processo de subida, gerando um ponto de retorno.

Assim, topos so zonas de resistncia e fundos so zonas de suporte. Uma vez definida uma regio de
suporte ou resistncia, seus papis podem se alternar, isto , uma regio de resistncia recente, uma vez
rompida para cima pode transformar-se numa rea de suporte e um suporte recente, uma vez rompido para
baixo, transformar-se numa rea de resistncia, conforme ilustra o diagrama da pgina anterior.

11
Enquanto fao uma pausa para um cigarro, tente fazer os exerccios abaixo para ver se os conceitos de ponto
de retorno, topos e fundos e suportes e resistncias ficaram entendidos: marque nos grficos abaixo todos os
topos e fundos que conseguir identificar, bem como quais deles parecem representar os nveis mais
importantes de suportes e resistncias.

Nos exerccios anteriores, devem ter encontrado vrios nveis de suportes e resistncias, mas quais deles so
os mais importantes. Os nveis mais importantes de suporte/resistncia so aqueles em que ao se observar

12
uma janela contendo um grfico representam pontos terminais dos movimentos mais longos numa determinada
direo. Assim, no primeiro grfico da pgina anterior, temos:

topo principal
=
resistncia principal

fundo principal
=
suporte principal

Observe agora o grfico inferior da pgina anterior. Nele ver quatro janelas de um mesmo ativo apresentado
em quatro periodicidades diferentes, a saber: mensal, semanal, diria e de 15 minutos. L voc tambm
identificou os topos e os fundos, bem como os nveis de suporte/resistncia. Responda: quais so os topos e
fundos e os nveis de suporte/resistncia mais importantes?

Os topos/fundos e suportes/resistncias mais importantes so a da maior periodicidade examinada. Retornando

ao grfico acima, quando identificou os topos e fundos durante o exerccio, deve ter assinalado vrios topos e
fundos. Os topos e fundos contidos no interior de uma longa perna de alta ou de baixa so denominados topos
e fundos secundrios e os dos extremos so denominados topos e fundos principais. Porm, quando passa a
examinar um grfico de uma ou mais periodicidades acima da que vinha observando, poder notar que um topo
ou fundo principal na periodicidade em que examinava, numa periodicidade acima poder ser um topo ou fundo
secundrio. Assim quanto maior a periodicidade examinada, mais significativo seus topos fundos principais e
por conseqncia os nveis de suporte e resistncia.

Ao lado, temos o grfico dirio de CMIG4. Se tivesse que definir

seus topos e fundos mais importantes, bem como os principais
nveis de suporte e resistncia, certamente afirmaria que no
cenrio que est vista, os topos e fundos mais importantes
como nveis de suporte e resistncia so os definidos como topo
e fundo principal.

Mas, nesta viso o alcance da sua anlise fica restrito

observao da rvore. Para que possa ter uma viso mais ampla
dos nveis de suporte e resistncia ser preciso que se afaste de
forma que possa visualizar a floresta.

Observe na prxima imagem (grfico semanal) se num cenrio

mais amplo, o topo e o fundo principal definidos no grfico dirio
continuam sendo os principais nveis de suporte e resistncia:

13
 Como pode observar, o topo principal do grfico dirio,
quando visto numa periodicidade acima surge como um
topo secundrio, parte de uma longa perna de queda.
Conseqentemente, aquilo que pensamos ser um nvel de
resistncia importante nada mais do que uma resistncia
inexpressiva.

O fundo principal do grfico dirio, coincide com o FUNDO

PRINCIPAL do grfico semanal e aparentemente formam
um nvel de suporte importante, o ltimo dos moicanos.
Ser que esta afirmao verdadeira?

Que tal subirmos mais uma periodicidade para uma viso

ainda mais abrangente da floresta?

No grfico mensal podemos ver que o FUNDO PRINCIPAL

do grfico semanal um fundo secundrio FS do grfico
mensal, no se constituindo como at ento achvamos
no principal suporte do preo. Neste cenrio, o suporte
principal o FUNDO PRIMRIO.

O mesmo serve para o TOPO PRINCIPAL. Como pode

observar, tambm se constitui num topo secundrio TS do
grfico mensal, no sendo, portanto, a principal resistncia
do preo.

Observe agora o conjunto da obra, ou melhor, como deve ser montado um cenrio onde sero identificadas e
posteriormente definidas as estratgias operacionais. Assim como num jogo de xadrez, voc precisa estar
frente do eventual desdobramento do preo.

14
ZIGUEZAGUES

A observao de uma barra, como vimos, permite que voc extraia alguns pedaos de informaes
sobre o equilbrio das foras entre compradores e vendedores, mas por si s, ela no suficiente
para nos fornecer a direo do mercado.

O ziguezague o padro bsico da direo dos preos e de alguns indicadores. Como podem
observar no quadro da pgina anterior, os preos de um ativo negociado nas bolsas, quando se
movimentam, geralmente, no o fazem em linha reta, mas sim em forma de raio.

Para que tenhamos uma sinalizao da direo de um preo (ou de um mercado) preciso que ele
se movimente at um nvel qualquer, formando um extremo (topo ou fundo) e que este movimento
seja seguido por dois pontos de retorno, o primeiro na direo oposta e o segundo na direo inicial
rompendo (ou penetrando) o extremo do topo ou fundo prvio. O diagrama abaixo ajudar na
compreenso do texto:

T T T
T T T
T T

F F
F F F
F F

Sinalizao de alta Sinalizao de baixa Sinalizao indefinida

T T T T T

F F F
F F

Representao simblica de um Representao simblica de um Representao simblica de um

ziguezague ascendente ziguezague descendente ziguezague lateral

Para efeito didtico, daqui em diante, chamarei de zigue combinao do movimento inicial com
primeiro retorno [( ) ou ( )] e de zague a perna da penetrao [( / ) ou ( \ ). No grfico da prxima
pgina, do Bovespa dirio, assinalei alguns exemplos de ziguezagues reais ocorridos durante o seu
desdobramento. Com o objetivo de ir treinando sua viso, observe e v se acostumando com o fato
de que a amplitude (altura) dos ziguezagues varivel, alternando entre pequenos, mdios e
grandes, indistintamente.

15
TENDNCIAS
Vimos no estudo do ziguezague que ele o padro bsico da direo dos preos, podendo ser ascendente,
indefinido e descendente. A permanncia de um preo numa determinada direo, durante um perodo de
tempo, nos leva ao conceito de tendncia. Assim, temos que:

Tendncia de Alta uma sucesso de topos e fundos ascendentes (uma sucesso de ziguezagues para cima).

Tendncia de Baixa uma sucesso de topos e fundos descendentes (uma sucesso de ziguezagues para
baixo).

Tendncia Lateral ou em Linha uma sucesso de topos e fundos horizontalmente irregulares (uma sucesso
lateral de ziguezagues irregulares). No diagrama abaixo, as definies acima ficaro mais evidentes:

T T T T
T T T
T T T T
T T
F F F F
T F T F
T F T F F F
F F
F F
F F
F F
Tendncia de Alta Tendncia de Baixa Tendncia Indefinida e em Linha

Aproveite o grfico utilizado para exemplificar os ziguezagues e veja quantas tendncias de alta, baixa e
indefinidas consegue identificar.

Examinados estes conceitos bsicos, necessrios para melhor compreenso do curso, podemos comear a
nossa caminhada pela estrada da anlise tcnica. Apesar das muitas variantes da escola tcnica, neste curso
nos concentraremos sobre o desenvolvimento de um mtodo operacional construdo atravs da combinao de
16
algumas das suas principais teorias. Acredito, convictamente, que ao seu trmino estar capacitado a enfrentar
o mercado como nunca esteve antes.

A primeira pessoa a formular uma teoria para o estudo do movimento dos preos utilizando um grfico foi
Chales H. Dow, que foi o fundador da Dow, Jones & Company, na poca, a maior agncia de notcias
financeiras e um dos proprietrios do Wall Street Journal, que ele editou at a sua morte em 1902, aos 52 anos.
Durante os ltimos anos de sua vida ele escreveu alguns editoriais sobre as especulaes com aes que so
o nico registro pessoal de suas observaes das caractersticas recorrentes do mercado de aes. Estas
observaes foram feitas baseadas no movimento dirio do ndice dos preos das aes das companhias
ferrovirias e do ndice das aes industriais.

Dow no designou suas observaes sobre o mercado de aes como a Teoria de Dow. Isto foi feito pelo seu
amigo S. A. Nelson, que escreveu The A B C of Stock Speculation em 1902. Ele foi o primeiro a tentar explicar
os mtodos de Dow de um modo prtico.

William Peter Hamilton, que trabalhou com Dow, levou adiante os seus estudos e interpretaes da teoria
atravs de editoriais ocasionais no Wall Street Journal. Em 1922 escreveu The Stock Market Barometer, um
livro em que explica com mais detalhes a teoria de Dow.

Nesta obra, algumas das observaes de Dow foram colocadas como princpios, dos quais abordaremos
apenas os que dizem respeito metodologia operacional que estamos desenvolvendo.

As Trs Tendncias: -- O Mercado, significando o preo das aes em geral, move-se em tendncias das quais as mais
importantes so as Primrias . Elas so longos movimentos para cima ou para baixo que duram normalmente um ano ou
mais e resultam em grandes valorizaes ou desvalorizaes dos preos. Os movimentos na direo da tendncia Primria
so, algumas vezes, interrompidos, em intervalos, por oscilaes Secundrias na direo oposta reaes ou correes
quando o movimento Primrio foi alm de si mesmo (exagerou) e precisa, ento, recuperar foras para prosseguir.
Finalmente, as tendncias Secundrias so compostas pelas tendncias Tercirias que refletem a oscilao do dia-a-dia.

Diante do exposto no pargrafo anterior podemos dizer que uma Tendncia Primria de Alta formada por uma sucesso
de subidas e descidas secundrias, onde cada movimento (perna) de alta ultrapassa o topo do movimento (perna) de alta
precedente e cada movimento (perna) de baixa volta a subir (reverte) de um nvel mais alto que o fundo do movimento
(perna) de baixa precedente. Isto o que definido, pela Teoria de Dow, como Mercado de Alta. Inversamente, Tendncia
Primria de Baixa formada por uma sucesso de subidas e descidas secundrias, onde cada movimento (perna) de baixa
ultrapassa o fundo do movimento (perna) de baixa precedente e cada movimento (perna) de alta volta a cair (reverte) de um
nvel mais baixo que o topo do movimento (perna) de alta precedente. Isto o que definido, pela Teoria de Dow, como
Mercado de Baixa.

De maneira idntica podemos afirmar que uma Tendncia Secundria de Alta formada por uma sucesso de subidas e
descidas tercirias, onde cada movimento (perna) de alta ultrapassa o topo do movimento (perna) de alta precedente e cada
movimento (perna) de baixa volta a subir (reverte) de um nvel mais alto que o fundo do movimento (perna) de baixa
precedente. Inversamente, Tendncia Secundria de Baixa formada por uma sucesso de subidas e descidas tercirias,
onde cada movimento (perna) de baixa ultrapassa o fundo do movimento (perna) de baixa precedente e cada movimento
(perna) de alta volta a cair (reverte) de um nvel mais baixo que o topo do movimento (perna) de alta precedente.

As Tendncias Secundrias geralmente duram de trs semanas a alguns meses, raramente mais. Costumam retroceder
(corrigir) de um tero a dois teros da Tendncia Primria precedente.

As Tendncias Tercirias seguem o mesmo padro das duas anteriores, mas formadas por flutuaes que em si mesmas
so pouco significativas. Estes movimentos so de curta durao, em geral menos de seis dias, raramente mais do que trs
semanas.
Com o intuito de facilitar o entendimento da classificao das tendncias, segue-se um diagrama. Esclareo, entretanto, que
no mundo real, os ziguezagues raramente se desdobram de maneira to certinha assim. Muitas vezes, ter que lanar mo
de recursos complementares para melhor identific-las. Alguns desses recursos podem ser: traar linhas de tendncia ou
marcar o canal, visualizar o grfico em linha utilizando apenas os preos de fechamento, subir de periodicidade, o uso de
indicadores complementares (mdias mveis), etc. Tudo isto ser visto mais para frente.

17
 Tendncia Primria de Baixa

Tendncia Primria de Alta

Tendncia Secundria de Alta

Tendncia Secundria de Baixa

Tendncia Terciria de Alta

Tendncia Terciria de Baixa

Parece um quadro do Volpi, mas no . o uso das cores com objetivo didtico. A linha preta contnua o
grfico de preos computados apenas pelo valor dos fechamentos. Todo o desdobramento incluso na rea azul
mais escura at o topo mais alto o que chamamos de uma tendncia primria de alta. Todo desdobramento
incluso na rea cinza a partir do topo mais alto ( sua direita) o que chamamos de uma tendncia primria de
baixa.

Reforando, ambas so formadas por tendncias secundrias de alta (rea azul claro) e de baixa (rea
vermelha). Estas, por sua vez, so formadas por tendncias tercirias de alta (rea verde) e de baixa (rea
amarela). Com estes esclarecimentos acredito que no fique nenhuma dvida sobe a classificao das
tendncias. Mas, se ainda restou alguma, entenda deste modo: As tendncias secundrias so subdivises das
Tendncias Primrias (um grau abaixo); as Tendncias Tercirias so subdivises das Tendncias Secundrias
(um grau abaixo). As tendncias tercirias so subdivises da Tendncia primria (um grau abaixo da
secundria e dois graus abaixo da primria).

Finalmente, resta comentar que, algumas vezes as pernas das tendncias secundrias e tercirias se
confundem, isto , devido velocidade do movimento e sua extenso, podem ser a mesma. Um exemplo
pode ser visto na ltima secundria de baixa da Tendncia primria de baixa, onde as setas vermelha e
amarela esto superpostas no mesmo movimento.

Dica : Quando for classificar a Tendncia Primria de um ativo qualquer ter seu trabalho facilitado se utilizar o
grfico de periodicidade mensal. De modo idntico, o grfico semanal facilitar na percepo da Tendncia
Secundria e o dirio a da Tendncia terciria.

18
Veja a seguir um grfico mensal do Bovespa onde pode observar sua evoluo durante um perodo de 12 anos.
Poder constatar que em alguns nveis, a seqncia dos topos e fundos ascendentes passam por perodos de
difcil identificao, interrompendo o padro anterior (ficando indefinidos). Aproveitando o exemplo abaixo,
marque os topos principais e intermedirios e, em seguida, verifique quantas tendncias primrias de alta e de
baixa consegue identificar:

Deve Ser Assumido Que Uma Tendncia Continua Em Andamento At O Momento Que Uma Reverso
Tenha Sido Definitivamente Assinalada: Enquanto uma sucesso de topos e fundos ascendentes (Tendncia
de Alta) ou topos e fundos descendentes (Tendncia de Baixa) mantiverem o padro, deve ser assumido que a
Tendncia continua em andamento, at o momento em que uma reverso estiver caracterizada. A reverso de
uma Tendncia de Alta se caracterizar, quando houver uma falha na tentativa de ultrapassagem do topo
precedente (ou anterior), seguida de uma penetrao do fundo precedente (ou anterior). A reverso de uma
Tendncia de Baixa ocorrer, quando houver uma falha na tentativa de ultrapassar o fundo precedente (ou
anterior), seguida de penetrao do fundo precedente (ou anterior). Assim, temos:

Falha na penetrao do
Falha na penetrao
fundo anterior
do topo precedente

Penetrao do topo precedente:

reverso para tendncia de alta

Penetrao do fundo precedente:

reverso para tendncia de baixa

Falha na Tendncia de Alta Falha na Tendncia de Baixa

19
Preos de Fechamento: -- Todas as consideraes da teoria de Dow baseiam-se nos preos de fechamento,
trabalhando sempre com os grficos em linha. Isto , os grficos so construdos unindo-se apenas os preos
de fechamento. Abertura, mxima e mnima so desprezadas. Abaixo pode ver o grfico de barras de Petrobrs
e o mesmo grfico em linha. No momento de avaliar as tendncias, este recurso facilita tremendamente a
visualizao da direo dos ziguezagues.

Os trs princpios que acabamos de examinar tudo o que precisa saber da Teoria de Dow para o
desenvolvimento da nossa metodologia operacional. Ficaram faltando, entretanto, dois complementos que
precisa conhecer que no fazem parte de nenhum dos princpios da Teoria de Dow, mas que achei melhor
introduzi-los somente aps ter aprendido o que uma tendncia.

1) Quando expliquei o que eram topos e fundos, como ainda no havia introduzido o conceito de tendncia,
evitei falar em topos anteriores e fundos anteriores para no complicar. Como notar, ao ler a revista e no
andamento do curso, so os termos mais utilizados nas formulaes das estratgias operacionais. Por isto,
preciso que fique bem entendido.

T2
T1 T T
T1
T3
T1
T F1 F

F1 F1
F F F3

Figura A Figura C F2
Figura B

Assim,

Na figura A (tendncia de alta):

situando-se em F, T o topo anterior;
situando-se em T1, T o topo anterior e F o fundo anterior;
situando-se em F1, F o fundo anterior e T1 o topo anterior.

Na figura B (tendncia de baixa):

situando-se em T, F o fundo anterior;
situando-se em F1, T o topo anterior e F o fundo anterior;
situando-se em T1, T o topo anterior e F1 o fundo anterior.

20
Na figura C (tendncia indefinida):
situando-se em F, T o topo anterior;
situando-se em T1, T o topo anterior e F o fundo anterior;
situando-se em F1, T1 o topo anterior e F o fundo anterior;
situando-se em T2, T1 o topo anterior e F1 o fundo anterior;
situando-se em F2, T2 o topo anterior e F1 o fundo anterior;
situando-se em T3, T2 o topo anterior e F2 o fundo anterior;
situando-se em F3, T3 o topo anterior e F2 o fundo anterior;

2) As periodicidades conflitantes das tendncias

A maioria dos investidores ignora o fato de que o mercado est simultaneamente em Tendncia e em rea de Indefinio.
Olham para uma periodicidade tal como diria ou horria e procuram por operaes sobre os grficos dirios. Com sua
ateno fixa sobre grficos dirios ou horrios, Tendncias de outras periodicidades, tais como semanal ou de 15 minutos,
passam por ele e destroem seus planos.

Uma Tendncia pode parecer de alta num grfico dirio e de baixa num grfico semanal e vice-versa. Os sinais de um
mesmo mercado em diferentes periodicidades, freqentemente se contradizem um ao outro. Qual deles voc seguir?

Os sinais conflitantes de diferentes

periodicidades de um mesmo
mercado so um dos grandes
quebra-cabeas da anlise do
mercado. Quando estiver em dvida,
suba sua anlise para uma
periodicidade mais longa. D um
passo atrs e examine o grfico de
uma periodicidade mais longa do que
a que est tentando operar. Procure
olhar a floresta e, no, as rvores
mais prximas.

Observe os grficos mensal, semanal

e dirio de Petrobrs preferencial da
prxima pgina, todos com a mesma
data de fechamento, e defina qual
sua tendncia na poca.

Algum que estivesse apenas

observando o grfico dirio, diria que
de baixa. Um outro que estivesse observando o grfico semanal diria que est indefinida e, finalmente, um terceiro que
estivesse observando o grfico mensal diria que de alta. Qual delas operar? Se pretender operar utilizando o grfico dirio
observe a tendncia predominante no semanal e opere o dirio priorizando a direo da semanal. Se pretender operar um
grfico de hora, opere priorizando a direo do grfico dirio e assim sucessivamente.

Linha de Tendncia
Embora muitos investidores possam desprezar a importncia das linhas de tendncia, elas so umas das
ferramentas mais importantes da anlise tcnica. Na metodologia que estamos desenvolvendo, como disse
anteriormente, so bsicas.

As pessoas marcam as linhas de tendncia de muitos modos diferentes, mas de um modo geral, a chave para
plotar as linhas de forma correta traa-las conectando dois fundos com um topo intermedirio entre eles ou
dois topos com um fundo intermedirio entre eles.

A linha de tendncia pode ser de baixa ou de alta: uma linha de tendncia de alta representada
graficamente por uma linha reta conectando as correes (os fundos) numa tendncia de alta. A linha de
tendncia de baixa o inverso; conecta as correes (os topos) numa tendncia de baixa. So usadas para
identificar a direo das tendncias. Quando dois topos ou dois fundos esto horizontalmente nivelados,
tambm possvel conecta-los com linhas horizontais, mas, ao invs de linha de tendncia, a linha

21
denominada respectivamente de linha de resistncia ou linha de suporte. O diagrama abaixo facilitar a
compreenso do texto.

T LR
T1 LTB T T1
T2
T1 T2
F
T
F1
F2
F2
F1 LTA
F LS F1 F2
F

LINHA DE TENDNCIA DE ALTA LINHA DE TENDNCIA DE BAIXA LINHA DE RESISTNCIA/SUPORTE

Reforando, para que se possa traar uma linha de tendncia de alta, ser necessrio a existncia de, pelo
menos, dois fundos (F e F1) intercalando um topo (T1) e que o segundo fundo (F1) esteja num nvel mais alto
do que o primeiro (F). A linha de tendncia de baixa o inverso. Voc precisa ter dois topos (T e T1)
intercalando um fundo (F1) e o segundo topo (T1) tem que estar num nvel inferior ao primeiro (T). A
confirmao da validade dessas linhas ocorre quando o terceiro toque se confirmar (F2 E T2 respectivamente),
isto , respeitar essa linha e reverter seu movimento na direo oposta. A projeo dessas linhas para frente
nos ajudar a antecipar futuros pontos de compra e venda. Alm do diagrama acima, encontrar nos grficos
analisados na revista e nas anlises dirias uma srie de exemplos reais de linhas de tendncia em andamento.
S com treinamento alcanar o grau de olho de guia. Brincadeira parte, treine bastante a colocao das
linhas de tendncia. Como j disse, ser um elemento essencial na definio das estratgias.

ngulo de Inclinao

o aspecto mais importante da linha de tendncia se estiver inclinada para cima, mostra que os
compradores so a fora dominante nesse momento e procurar operar do lado mais forte; se estiver
inclinada para baixo, mostra que os vendedores so a fora dominante e operar com eles. Assim, se
estivermos acompanhando, por exemplo, uma linha de tendncia de alta, toda vez que os preos retrocederem
para essa linha, poderemos tentar uma compra, evidentemente com um estope de entrada (estope de entrada
ou inicial o nvel definido simultaneamente com o ponto de compra para, se a compra que tiver feito no
evoluir favoravelmente, limitar sua perda) um pouco abaixo da linha. Para uma linha de tendncia de baixa o
raciocnio o inverso. Veja nos desenhos abaixo alguns exemplos representativos da inclinao das linhas de
tendncias de alta e de baixa.

=60o
=30o =45o

=30o =45o =60o

Linha de retorno

uma linha traada paralelamente linha de tendncia original, que liga os extremos opostos. Isto , se
tivermos uma linha de tendncia de alta (traada pela conexo dos fundos), a paralela estar conectando os
topos e os preos ficaro contidos dentro dessas paralelas, criando um corredor denominado canal de alta. Se
estivermos diante de uma tendncia de baixa (traada pela conexo dos topos), a linha de retorno paralela

22
estar conectando os fundos, formando um corredor conhecido por canal de baixa. Exemplos reais nos grficos
da revista.

LINHA DE RETORNO LINHA DE TENDNCIA DE BAIXA

LINHA DE TENDNCIA DE ALTA

LINHA DE RETORNO

CANAL DE ALTA CANAL DE BAIXA

Nem sempre, porm, ser possvel traar um canal. Alguns movimentos na direo oposta da linha de
tendncia tm amplitudes irregulares, dificultando a definio de uma linha de retorno paralela. Porm, sempre
que possvel, no se esquea de marc-la, pois ser grande de auxlio nas projees dos prximos nveis de
suporte e resistncia do movimento, possibilitando operaes de compra e venda nos seus limites, na medida
em que o canal for se desenvolvendo. De vez em quando, tambm encontrar um canal menor contido dentro
do canal principal. Na revista Timing e nas anlises dirias, encontrar outros exemplos reais.

Observe, no grfico ao lado, como

o corte da linha de tendncia de
alta do canal de alta interno,
resultou numa queda at o suporte
proporcionado pelo canal de alta
principal.

Um aspecto interessante dos

canais que alm de servirem
para projetar futuros nveis de
suportes e resistncias nos seus
limites superior e inferior, tambm
se prestam a novas projees
aps estes nveis terem sido
penetrados. A tcnica da projeo
muito simples, dobrando-se a
amplitude do canal para o lado em
que ocorre sua perfurao. O
diagrama abaixo ajudar no
esclarecimento do texto:

a
nci te
si s t por
Re Su
a
nci
s t
R esi
ci a
is t n
Res

te
por
Su
te
por
Su

23
Aproveite que os nveis de suporte e resistncia no foram traados no canal de baixa e veja se consegue
identifica-los. Como perceber, aqui tambm os nveis de suporte e resistncia alternam seus papis aps
terem sido penetrados.

Importncia da linha de tendncia

Avalia-se a importncia de uma linha de tendncia atravs da anlise de cinco fatores: sua periodicidade, seu
comprimento, o nmero de vezes em que foi tocada pelos preos, sua inclinao e seu volume.

Quanto mais alta a periodicidade, mais significativa: uma linha de tendncia num grfico semanal revela uma
tendncia mais importante do que uma linha de tendncia num grfico dirio. Uma mensal, mais do que uma
semanal; uma diria mais do que uma horria, e assim por diante.

Se estivesse analisando
apenas o grfico dirio,
poderia pensar que a linha
de tendncia de baixa
(LTB1) fosse a resistncia
principal rumo ao teste do
topo de 4,17. Entretanto,
subindo da periodicidade
diria para a semanal,
perceber que a linha de
tendncia principal, aquela
que tem que ser realmente
rompida, rumo novas
mximas a LTB.

Quanto mais longa for (em tempo, mas na mesma periodicidade), mais vlida: uma linha de tendncia de
curta durao reflete o comportamento da massa durante um curto perodo de tempo. Uma, de prazo mais
longo, reflete o comportamento da massa durante um longo perodo de tempo.

Observe na linha de
tendncia de alta, traada
no grfico de Embraer on,
quantas oportunidades de
compra, com estopes
iniciais curtssimos, foram
proporcionadas nas vezes
em que o preo retornou
prximo linha, a partir do
terceiro toque assinalado
pela segunda seta.

Quanto maior o nmero de contatos (toques) entre os preos e a linha de tendncia, mais vlida: maior o
nmero de vezes que o preo tocar na linha e, da, reverter, mais confivel ela se torna, mostrando com isso
que a fora dominante tem o mercado sobre controle. O exemplo de Embraer tambm serve para esta
considerao.
24
 O ngulo de inclinao reflete a intensidade emocional do grupo dominante no mercado: uma linha muito
inclinada mostra que o grupo dominante est se movendo rapidamente. Uma linha pouco inclinada mostra
que o grupo dominante est se movendo lentamente.

No grfico ao lado (Bovespa dirio), a linha azul mais estreita mostra um perodo em que o grupo dominante est se
movendo lentamente, provavelmente num processo de acumulao conforme sugere o OBV (On Balance Volume: tcnica
de estudo do volume que ser vista no Mdulo II). Posteriormente, o grfico mostra um perodo em que a linha de tendncia
aumenta substancialmente sua inclinao, provavelmente no momento em que o pblico em geral entra na compra.

Volume: se o volume aumenta quando os preos se movimentam na direo da linha de tendncia, ele confirma essa
linha. Se o volume diminui quando os preos, corrigindo, voltam a essa linha, tambm confirma essa linha. Se o volume se
expande quando os preos voltam a essa linha, um sinal de advertncia de uma possvel penetrao. Se o volume se
retrai quando os preos se afastam da linha de tendncia, uma advertncia de que a linha est em perigo. Observao: tal
fato no deve ser levado ao p da letra, pois j vi situaes em que o movimento do preo no confirmou as indicaes do
volume, mas serve como uma referncia que funciona na maioria das vezes.

FIG. 1 FIG. 2

BARRAS DO VOLUME BARRAS DO VOLUME

25
Na figura 1 do diagrama acima, voc pode perceber o comportamento ideal do volume durante o
desenvolvimento de uma tendncia de alta. Na figura 2, as linhas pontilhadas indicam qual deveria ter sido a
evoluo correta do volume de acordo com a tendncia de alta em andamento. Entretanto, em vez de subir
durante a perna de alta, o volume foi secando e voltou a subir durante a formao da perna de queda,
advertindo sobre a possibilidade de algo errado com a tendncia. Observe neste grfico semanal de Vale pna, o
comportamento do volume durante a tendncia de alta.

Note, quando os preos se afastam da linha de tendncia como o volume cresce e quando se aproxima
decresce, tal como seria de esperar numa tendncia de alta.

Observao: embora ainda no tenhamos visto o assunto volume, assinalei com uma seta vermelha uma
divergncia baixista (assunto que veremos no Mdulo II). Ainda que o padro do volume esteja de acordo com
o esperado numa tendncia de alta, cada novo topo atingido com menos volume, indicando menor disposio
de compra aos preos cada vez mais altos.

Reforo

Para efeito de avaliao das condies do mercado so usados apenas Preos de Fechamentos. A
Teoria de Dow no presta ateno a qualquer mxima ou mnima que possa ter sido registrada durante o
dia e antes do mercado fechar, considerando apenas os preos de fechamento.

Com freqncia, ao tentar definir uma tendncia, o posicionamento das barras deixava o cenrio confuso. No
conseguia identificar claramente a seqncia dos topos e fundos e ficava inseguro ao classifica-las .

Assim foi durante muito tempo. Um dia, refletindo sobre os princpios da Teoria de Dow, acabei percebendo que
se o fechamento que importa para avaliar as condies do mercado (no que se inclui as tendncias), porque
no tentar visualiza-las unindo somente os pontos de fechamento. Nunca mais tive qualquer dvida para
classificar uma tendncia, alm do que, consegui padroniza-las. Assim, quando determino a evoluo das
tendncias no preciso contemporizar. Tenho uma regra rgida que mostrarei na prxima pgina:

26
A metade esquerda do quadro acima mostra, de cima para baixo, os grficos mensal, semanal e dirio do
Bovespa. Na metade direita, os mesmos grficos, mas conectando apenas os preos de fechamento.

Vamos pegar para exemplo, a regio esquerda da linha verde vertical assinalada pela seta vermelha. Se
estivesse observando o grfico de barras naquele momento, provavelmente diria que a tendncia primria do
mercado era de alta, pois aparentemente o grfico evolua mantendo uma sucesso de topos e fundos
ascendentes. Entretanto, observando o grfico que une apenas os fechamentos, percebe-se que a tendncia j
estava indefinida, visto que o fundo imediatamente anterior j havia sido penetrado. Este foi um exemplo que
escolhi s pressas, pois daqui a pouco estarei enviando o curso para ser disponibilizado no site. Mas, se tiver
que verificar as tendncias de muitos grficos continuamente, perceber as vantagens de classific-las desta
forma.

Observao: em cada tpico do Frum sero

includos exerccios de acompanhamento
durante a semana.

27