ESTE DOCUMENTO É UMA MINUTA INICIAL SUJEITA A ALTERAÇÕES E COMPLEMENTAÇÕES, TENDO SIDO ARQUIVADO NA COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS PARA

FINS EXCLUSIVOS DE ANÁLISE E EXIGÊNCIAS

As informações contidas neste Prospecto Preliminar estão sob análise da Comissão de Valores Mobiliários, a qual ainda não se manifestou a seu respeito. O presente Prospecto Preliminar está sujeito à complementação e correção. O Prospecto Definitivo estará disponível nas páginas da

POR PARTE DESSA AUTARQUIA. ESTE DOCUMENTO, PORTANTO, NÃO SE CARACTERIZA COMO O PROSPECTO PRELIMINAR DA OFERTA E NÃO CONSTITUI UMA OFERTA DE VENDA OU UMA SOLICITAÇÃO PARA OFERTA
DE COMPRA DE TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS NO BRASIL, NOS ESTADOS UNIDOS DA AMÉRICA OU EM QUALQUER OUTRA JURISDIÇÃO, SENDO QUE QUALQUER OFERTA OU SOLICITAÇÃO PARA OFERTA DE
AQUISIÇÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS SÓ SERÁ FEITA POR MEIO DE UM PROSPECTO DEFINITIVO. OS POTENCIAIS INVESTIDORES NÃO DEVEM TOMAR NENHUMA DECISÃO DE INVESTIMENTO COM BASE NAS
rede mundial de computadores da Companhia; dos Acionistas Vendeodres, das Instituições Participantes da Oferta; das entidades administradoras de mercado organizado de valores mobiliários onde os valores mobiliários da Companhia sejam admitidos à negociação; e da CVM.

INFORMAÇÕES CONTIDAS NESTA MINUTA.

MINUTA DO PROSPECTO PRELIMINAR DA OFERTA PÚBLICA DE DISTRIBUIÇÃO

PRIMÁRIA E SECUNDÁRIA DE AÇÕES ORDINÁRIAS DE EMISSÃO DA

LOJAS QUERO-QUERO S.A.

Companhia de Capital Autorizado
CNPJ/ME nº 96.418.264/0218-02
NIRE:4330002898-4
Avenida General Flores da Cunha, nº 1.943
CEP 94.910-003, Cachoeirinha, Rio Grande do Sul
[•] Ações Ordinárias
Valor da Oferta: R$[•]
Código ISIN: “[•]”
Código de negociação das Ações na B3: “[•]”
No contexto da presente Oferta, estima-se que o Preço por Ação estará situado entre R$[•] e R$[•] (“Faixa Indicativa”), podendo, no entanto, ser fixado acima ou abaixo da Faixa Indicativa, a qual é meramente
indicativa.
A Lojas Quero-Quero S.A., (“Companhia”), Instituições Financeiras e de Varejo – Fundo de Investimento em Participações Multiestratégia (“FIP IF”) e os acionistas vendedores pessoas físicas identificados na seção “Identificação dos Acionistas Vendedores,
quantidade de ações ofertadas, montante e recursos líquidos” na página 44 deste Prospecto Preliminar (“Acionistas Vendedores Pessoas Físicas” e, em conjunto com o FIP IF, “Acionistas Vendedores”), em conjunto com o Banco BTG Pactual S.A. (“BTG Pactual”
ou “Coordenador Líder”), o Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A. (“Bank of America” ou “Agente Estabilizador”), o Banco Itaú BBA S.A. (“Itaú BBA”), o Banco Bradesco BBI S.A. (“Bradesco BBI”) e o BB-Banco de Investimento S.A.
(“BB Investimentos” e, em conjunto com o Coordenador Líder, o Bank of America, o Itaú BBA e o Bradesco BBI, os “Coordenadores da Oferta”), estão realizando uma oferta pública de distribuição primária e secundária de ações ordinárias, nominativas, escriturais e
sem valor nominal, livres e desembaraçadas de quaisquer ônus ou gravames, de emissão da Companhia (“Ações”).
A Oferta consistirá na distribuição pública: (i) primária de[,inicialmente,] [•] novas Ações a serem emitidas pela Companhia (“Oferta Primária” e “Ações da Oferta Primária”); e (ii) secundária de, inicialmente, [•] Ações de emissão da Companhia e de titularidade dos Acionistas
Vendedores (“Oferta Secundária” e “Ações da Oferta Secundária”, sendo que Ações da Oferta Secundária, em conjunto com Ações da Oferta Primária, serão denominadas “Ações da Oferta Base”), a ser realizada na República Federativa do Brasil (“Brasil”), em mercado de balcão
não organizado, em conformidade com a Instrução da CVM nº 400, de 29 de dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução CVM 400”), com o Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para Estruturação, Coordenação e Distribuição de Ofertas Públicas de Valores
Mobiliários e Ofertas Públicas de Aquisição de Valores Mobiliários, atualmente vigente (“Código ANBIMA”), e demais normativos aplicáveis, sob a coordenação dos Coordenadores da Oferta, com a participação de determinadas instituições consorciadas autorizadas a operar segmento
especial de listagem do Novo Mercado e negociação de valores mobiliários no mercado de capitais brasileiro, credenciadas junto à B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão (“B3” e “Novo Mercado”) e convidadas a participar da Oferta para efetuar, exclusivamente, esforços de colocação das Ações
junto a Investidores Não Institucionais (“Instituições Consorciadas” e, em conjunto com os Coordenadores da Oferta, “Instituições Participantes da Oferta”).
Simultaneamente, serão também realizados esforços de colocação das Ações no exterior pelo BTG Pactual US Capital LLC, pelo BofA Securities, Inc., pelo Itau BBA USA Securities, Inc., pelo Bradesco Securities, Inc. e pelo Banco do Brasil Securities LLC (em conjunto,
“Agentes de Colocação Internacional”), em conformidade com o Placement Facilitation and Purchase Agreement, a ser celebrado entre a Companhia, os Acionistas Vendedores e os Agentes de Colocação Internacional (“Contrato de Colocação Internacional”): (i)
nos Estados Unidos da América (“Estados Unidos”), exclusivamente para investidores institucionais qualificados (qualified institutional buyers), residentes e domiciliados nos Estados Unidos, conforme definidos na Regra 144A do U.S. Securities Act de 1933 dos Estados
Unidos, editada pela U.S. Securities and Exchange Commission dos Estados Unidos (“SEC”), em operações isentas de registro, previstas no U.S. Securities Act de 1933, conforme alterado (“Securities Act”) e nos regulamentos editados ao amparo do Securities Act, bem
como nos termos de quaisquer outras regras federais e estaduais dos Estados Unidos sobre títulos e valores mobiliários; e (ii) nos demais países, que não os Estados Unidos e o Brasil, para investidores que sejam considerados não residentes ou domiciliados nos Estados
Unidos ou constituídos de acordo com as leis deste país (non-U.S. persons), nos termos do Regulamento S, no âmbito do Securities Act, e observada a legislação aplicável no país de domicílio de cada investidor (investidores descritos nas alíneas (i) e (ii) acima, em conjunto,
“Investidores Estrangeiros”) e, em ambos os casos, desde que tais Investidores Estrangeiros invistam no Brasil em conformidade com os mecanismos de investimento regulamentados nos termos da Lei nº 4.131, de 3 de setembro de 1962, conforme alterada (“Lei
4.131”), ou da Resolução do Conselho Monetário Nacional nº 4.373, de 29 de setembro de 2014 (“Resolução CMN 4.373”) e da Instrução da CVM nº 560, de 27 de março de 2015, conforme alterada (“Instrução CVM 560”), sem a necessidade, portanto, da solicitação
e obtenção de registro de distribuição e colocação das Ações em agência ou órgão regulador do mercado de capitais de outro país, inclusive perante a SEC.
Exceto pelo registro da Oferta a ser concedido pela CVM para a realização da Oferta no Brasil, nos termos da Instrução CVM 400, a Companhia, o Acionista Vendedor, os Coordenadores da Oferta e os Agentes de Colocação Internacional não pretendem realizar nenhum
registro da Oferta ou das Ações nos Estados Unidos e nem em qualquer agência ou órgão regulador do mercado de capitais de qualquer outro país.
Nos termos do artigo 14, parágrafo 2º, da Instrução CVM 400, até a data da divulgação do Anúncio de Início da Oferta Pública de Distribuição Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Anúncio de Início”), a quantidade de Ações
da Oferta Base poderá, a critério do FIP IF, em comum acordo com os Coordenadores da Oferta, ser acrescida em até 20%, ou seja, em até [•] ações ordinárias de emissão da Companhia, a serem alienadas pelo FIP IF, nas mesmas condições e pelo mesmo preço das Ações
da Oferta Base, as quais serão utilizadas para atender eventual excesso de demanda que venha a ser constatado até a conclusão do Procedimento de Bookbuilding (“Ações Adicionais”).
Nos termos do artigo 24 da Instrução CVM 400, a quantidade de Ações da Oferta Base poderá ser acrescida de um lote suplementar em percentual equivalente a até 15%, ou seja, em até [•] ações ordinárias de emissão da Companhia a serem alienadas pelo FIP IF, nas
mesmas condições e pelo mesmo preço das Ações da Oferta Base (“Ações Suplementares”), conforme opção a ser outorgada pelo FIP IF ao Agente Estabilizador, nos termos do Contrato de Colocação (conforme definido neste Prospecto Preliminar), as quais serão
destinadas, exclusivamente, para prestação dos serviços de estabilização de preço das Ações no âmbito da Oferta (“Opção de Ações Suplementares”). As Ações (considerando as Ações Adicionais, mas sem considerar as Ações Suplementares) serão colocadas pelas
Instituições Participantes da Oferta de forma individual e não solidária, em regime de garantia firme de liquidação a ser prestada exclusivamente pelos Coordenadores da Oferta, de acordo com os limites individuais e demais disposições previstas no Contrato de Colocação e
no item 4 abaixo. As Ações que forem objeto de esforços de venda no exterior pelos Agentes de Colocação Internacional junto a Investidores Estrangeiros serão obrigatoriamente subscritas/adquiridas e integralizadas/liquidadas no Brasil, em moeda corrente nacional, nos
termos do artigo 19, parágrafo 4º da Lei nº 6.385, de 7 de dezembro de 1976, conforme alterada.
Na hipótese de o Preço por Ação ser fixado acima ou abaixo da Faixa Indicativa, os Pedidos de Reserva (conforme definido neste Prospecto Preliminar) serão normalmente, considerados e processados, observadas as condições de eficácia descritas neste Prospecto Preliminar,
exceto no caso de um Evento de Fixação do Preço em Valor Interior à Faixa Indicativa, hipótese em que o Investidor Não Institucional poderá desistir do seu Pedido de Reserva.
O preço de subscrição ou aquisição, conforme o caso, por Ação será fixado após a conclusão do procedimento de coleta de intenções de investimento junto a Investidores Institucionais, realizado no Brasil, pelos Coordenadores da Oferta, nos termos do Contrato de
Colocação, e no exterior, pelos Agentes de Colocação Internacional, nos termos do Contrato de Colocação Internacional, em consonância com o disposto no artigo 23, parágrafo 1º, e no artigo 44 da Instrução CVM 400 (“Procedimento de Bookbuilding”) e terá como
parâmetro as indicações de interesse em função da qualidade e quantidade de demanda (por volume e preço) por Ação coletada junto a Investidores Institucionais durante o Procedimento de Bookbuilding (“Preço por Ação”).
A escolha do critério de determinação do Preço por Ação é justificada na medida em que o preço de mercado das Ações a serem subscritas/adquiridas foi aferido de acordo com a realização do Procedimento de Bookbuilding, o qual reflete o valor pelo qual os Investidores
Institucionais apresentarão suas intenções de investimento no contexto da Oferta e, portanto, não haverá diluição injustificada dos atuais acionistas da Companhia, nos termos do artigo 170, parágrafo 1º, inciso III, da Lei nº 6.404, de 15 de dezembro de 1976, conforme
alterada (“Lei das Sociedades por Ações”). Os Investidores Não Institucionais não participarão do Procedimento de Bookbuilding e, portanto, não participarão do processo de determinação do Preço por Ação.
Preço (R$)(1) Comissões (R$)(2)(4) Recursos Líquidos (R$)(2)(3)(4)
Preço por Ação .................................................................................................................................................... [•] [•] [•]
Oferta Primária(4) ................................................................................................................................................. [•] [•] [•]
Oferta Secundária(4) ............................................................................................................................................. [•] [•] [•]
[•] [•] [•]
Total da Oferta .................................................................................................................................................
(1)
Com base no Preço por Ação de R$[•], que é o preço médio da Faixa Indicativa.
(2)
Abrange as comissões a serem pagas aos Coordenadores da Oferta, sem considerar as Ações Suplementares e sem considerar as Ações Adicionais.
(3)
Sem dedução das despesas e tributos da Oferta.
(4)
Para informações sobre as remunerações recebidas pelos Coordenadores da Oferta, veja a seção “Informações Sobre a Oferta _ Custos de Distribuição”, na página 50 deste Prospecto Preliminar.
(5)
Para informações sobre a quantidade de Ações a serem alienadas pelos Acionistas Vendedores na Oferta, bem como o montante a ser recebido, veja página 48 deste Prospecto Preliminar.
A abertura de capital da Companhia, a sua adesão e admissão ao Novo Mercado, bem como a reforma do seu estatuto social (“Estatuto Social”), de forma a adequá-lo às disposições do Regulamento do Novo Mercado da B3 (“Regulamento do Novo Mercado”) e a
realização da Oferta Primária, mediante aumento de capital da Companhia, dentro do limite de capital autorizado previsto em seu Estatuto Social, com a exclusão do direito de preferência dos atuais acionistas da Companhia, nos termos do artigo 172, inciso I, da Lei nº
6.404, de 15 de dezembro de 1976, conforme alterada (“Lei das Sociedades por Ações”), bem como seus termos e condições foram aprovadas em assembleia geral extraordinária de acionistas da Companhia, realizada em 5 de fevereiro de 2020, cuja ata será
devidamente registrada perante a Junta Comercial, Industrial e Serviços do Rio Grande do Sul (“JUCISRS”), bem como será publicada no “Jornal do Comércio” e no Diário Oficial do Estado do Rio Grande do Sul (“DOERS”).O Preço por Ação, bem como a quantidade de
Ações objeto da Oferta e o efetivo aumento de capital da Companhia, dentro do limite do capital autorizado em seu Estatuto Social, serão aprovados em Reunião do Conselho de Administração da Companhia a ser realizada entre a conclusão do Procedimento de Bookbuilding
e a concessão dos registros da Oferta pela CVM, cuja ata será devidamente registrada na JUCISRS e publicada no “Jornal do Comércio” na data de disponibilização do Anúncio de Início e no DOERS no dia útil subsequente.
A realização da Oferta Secundária pelo FIP IF, bem como seus termos e condições, foram aprovados em reunião do Comitê de Investimento realizada em 27 de janeiro de 2020, em conformidade com seu Regulamento. Além disso, não será necessária qualquer aprovação
societária do FIP IF quanto à fixação do Preço por Ação. Não será necessária qualquer aprovação em relação aos Acionistas Vendedores Pessoas Físicas para a participação na Oferta Secundária e a fixação do Preço por Ação.
Exceto pelo registro na CVM, a Companhia, os Acionistas Vendedores e os Coordenadores da Oferta não pretendem registrar a Oferta ou as Ações nos Estados Unidos e em qualquer agência ou órgão regulador do mercado de capitais de qualquer outro país.
É admissível o recebimento de reservas, a partir de [•] de [•] de 2020, para subscrição/aquisição de Ações, as quais somente serão confirmadas pelo adquirente após o início do período de distribuição.
“O REGISTRO DA PRESENTE DISTRIBUIÇÃO NÃO IMPLICA, POR PARTE DA CVM, GARANTIA DE VERACIDADE DAS INFORMAÇÕES PRESTADAS OU EM JULGAMENTO SOBRE A QUALIDADE DA EMISSORA, BEM COMO SOBRE AS AÇÕES A SEREM
DISTRIBUÍDAS.”
A Oferta está sujeita a prévia análise e aprovação da CVM, sendo que o registro da Oferta foi requerido junto à CVM em [•] de [•] de 2020.
Este Prospecto Preliminar não deve, em nenhuma circunstância, ser considerado uma recomendação de subscrição/aquisição das Ações. Ao decidir subscrever/adquirir e integralizar/liquidar as Ações, os potenciais investidores deverão
realizar sua própria análise e avaliação da situação financeira da Companhia, das atividades e dos riscos decorrentes do investimento nas Ações.
OS INVESTIDORES DEVEM LER ESTE PROSPECTO PRELIMINAR E O FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA DA COMPANHIA ANTES DE ACEITAR A OFERTA, EM ESPECIAL AS SEÇÕES “SUMÁRIO DA COMPANHIA – PRINCIPAIS FATORES DE RISCO DA
COMPANHIA” E “FATORES DE RISCO RELACIONADOS À OFERTA E ÀS AÇÕES”, A PARTIR DAS PÁGINAS 21 e 94, RESPECTIVAMENTE, DESTE PROSPECTO PRELIMINAR E TAMBÉM A SEÇÃO “4. FATORES DE RISCO” DO FORMULÁRIO DE
REFERÊNCIA DA COMPANHIA NA PÁGINA 274, PARA UMA DESCRIÇÃO DE CERTOS FATORES DE RISCO RELACIONADOS À SUBSCRIÇÂO/AQUISIÇÃO DE AÇÕES QUE DEVEM SER CONSIDERADOS NA TOMADA DE DECISÃO DE INVESTIMENTO.

Coordenadores da Oferta

[logos]

Coordenador Líder Agente Estabilizador

A data deste Prospecto Preliminar é [•] de [•] de 2020.

(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
 ÍNDICE

DEFINIÇÕES ...................................................................................................................... 1
INFORMAÇÕES CADASTRAIS DA COMPANHIA ................................................................. 6
CONSIDERAÇÕES SOBRE ESTIMATIVAS E DECLARAÇÕES ACERCA DO FUTURO ............. 7
SUMÁRIO DA COMPANHIA................................................................................................ 9
IDENTIFICAÇÃO DOS ADMINISTRADORES, COORDENADORES DA OFERTA,
CONSULTORES E DOS AUDITORES INDEPENDENTES .................................................. 24
SUMÁRIO DA OFERTA ..................................................................................................... 26
INFORMAÇÕES SOBRE A OFERTA ................................................................................... 41
Composição do capital social .............................................................................................. 41
Principais acionistas, Administradores e Acionistas Vendedores ............................................. 42
Identificação dos Acionistas Vendedores, quantidade de ações ofertadas, montante e
recursos líquidos ............................................................................................................. 44
Características Gerais da Oferta .......................................................................................... 46
Descrição da Oferta........................................................................................................... 46
Aprovações societárias ...................................................................................................... 47
Preço por Ação ................................................................................................................. 47
Ações em Circulação (Free Float) após a Oferta ................................................................... 48
Quantidade, montante e recursos líquidos ........................................................................... 48
Custos de Distribuição ....................................................................................................... 50
Instituições Participantes da Oferta..................................................................................... 51
Público Alvo ...................................................................................................................... 51
Cronograma Estimado da Oferta......................................................................................... 52
Procedimento da Oferta ..................................................................................................... 53
Oferta de Varejo ............................................................................................................... 54
Oferta Institucional ........................................................................................................... 57
Prazos da Oferta ............................................................................................................... 58
Contrato de Colocação e Contrato de Colocação Internacional .............................................. 59
Suspensão, modificação, revogação ou cancelamento da Oferta............................................ 60
Informações sobre a Garantia Firme de Liquidação .............................................................. 62
Estabilização dos Preços das Ações ..................................................................................... 63
Violações das Normas de Conduta ...................................................................................... 64
Direitos, vantagens e restrições das Ações .......................................................................... 64
Negociação das Ações na B3 .............................................................................................. 65
Acordos de restrição à venda de Ações (Instrumentos de Lock-up)........................................ 66
Instituição financeira responsável pela escrituração das Ações .............................................. 67
Formador de Mercado ....................................................................................................... 67
Inadequação da Oferta ...................................................................................................... 67
Condições a que a Oferta esteja submetida ......................................................................... 67
Informações adicionais ...................................................................................................... 67
Instituições Consorciadas ................................................................................................... 69
Disponibilização de avisos e anúncios da Oferta ................................................................... 69
Instituições Consorciadas ................................................................................................... 70
APRESENTAÇÃO DAS INSTITUIÇÕES PARTICIPANTES DA OFERTA ............................... 73
Coordenador Líder ............................................................................................................ 73
Bank of America................................................................................................................ 74
Itaú BBA .......................................................................................................................... 75
Banco Bradesco BBI .......................................................................................................... 76
BB Investimentos .............................................................................................................. 77

i
RELACIONAMENTO ENTRE A COMPANHIA, OS ACIONISTAS VENDEDORES E OS
COORDENADORES DA OFERTA ..................................................................................... 79
Relacionamento entre a Companhia e o Coordenador Líder................................................... 79
Relacionamento entre a Companhia e o Bank of America...................................................... 80
Relacionamento entre a Companhia e o Itaú BBA ................................................................ 81
Relacionamento entre a Companhia e o Bradesco BBI .......................................................... 82
Relacionamento entre a Companhia e o BB Investimentos .................................................... 84
RELACIONAMENTO ENTRE OS ACIONISTAS VENDEDORES E OS COORDENADORES
DA OFERTA.................................................................................................................... 87
Relacionamento entre o FIP IF e o Coordenador Líder .......................................................... 87
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Coordenador Líder .......... 88
Relacionamento entre o FIP IF e o Bank of America ............................................................. 88
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Bank of America ............. 89
Relacionamento entre o FIP IF e o Itaú BBA ........................................................................ 89
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Itaú BBA ........................ 90
Relacionamento entre o FIP IF e o Bradesco BBI ................................................................. 91
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Bradesco BBI.................. 91
Relacionamento entre o FIP IF e o BB Investimentos ........................................................... 92
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o BB Investimentos............ 93
FATORES DE RISCO RELACIONADOS À OFERTA E ÀS AÇÕES ......................................... 94
DESTINAÇÃO DOS RECURSOS ...................................................................................... 102
CAPITALIZAÇÃO ............................................................................................................ 103
DILUIÇÃO ...................................................................................................................... 104
ANEXOS ......................................................................................................................... 107
ESTATUTO SOCIAL CONSOLIDADO DA COMPANHIA .................................................... 111
ATA DA ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA DA COMPANHIA, REALIZADA EM 5
DE FEVEREIRO DE 2020, QUE APROVOU A REALIZAÇÃO DA OFERTA........................ 131
MINUTA DA ATA DA REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO DA COMPANHIA
QUE APROVARÁ O PREÇO POR AÇÃO DA OFERTA ...................................................... 137
ATA DA REUNIÃO DO COMITÊ DE INVESTIMENTOS DAS INSTITUIÇÕES
FINANCEIRAS E DE VAREJO – FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES
MULTIESTRATÉGIA REALIZADA EM 27 DE JANEIRO DE 2020, QUE APROVOU A
REALIZAÇÃO DA OFERTA SECUNDÁRIA ..................................................................... 143
DECLARAÇÃO DA COMPANHIA NOS TERMOS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO
CVM 400 ...................................................................................................................... 147
DECLARAÇÃO DO ACIONISTA VENDEDOR INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS E DE VAREJO
– FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES MULTIESTRATÉGIA, NOS
TERMOS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM 400 .................................................... 151
DECLARAÇÃO DOS ACIONISTAS VENDEDORES PESSOAS FÍSICAS, NOS TERMOS DO
ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM 400 ......................................................................... 155
DECLARAÇÃO DO COORDENADOR LÍDER, NOS TERMOS DO ARTIGO 56 DA
INSTRUÇÃO CVM 400 ................................................................................................. 161
DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS CONSOLIDADAS DA COMPANHIA REFERENTES AOS
EXERCÍCIOS SOCIAIS FINDOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 2019, 2018 E 2017 ........... 165
FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA DA COMPANHIA NOS TERMOS DA INSTRUÇÃO
CVM 480 ...................................................................................................................... 247

ii
 DEFINIÇÕES

Para fins do presente Prospecto Preliminar, “Companhia”, “Quero-Quero” ou “nós” se referem, a

menos que o contexto determine de forma diversa, às Lojas Quero-Quero S.A., suas controladas,
subsidiárias e filiais na data deste Prospecto Preliminar. Os termos indicados abaixo terão o
significado a eles atribuídos neste Prospecto Preliminar, conforme aplicável.

Os termos relacionados especificamente com a Oferta e respectivos significados constam da seção

“Sumário da Oferta” deste Prospecto Preliminar.

Acionistas Vendedores Instituições Financeiras e de Varejo – Fundo de Investimento em

Participações Multiestratégia e Acionistas Vendedores Pessoas
Físicas, considerados em conjunto.

Acionistas Vendedores Peter Takaharu Furukawa, Davi Ponciano Araújo Lima, Rogério
Pessoas Físicas Alonso Messias, Daniel José Artus, Luciano Matzenbacher Scottá,
Luiz Antonio de Moraes Carvalho, Flavio Benício Jansen Ferreira,
Mirson José Engelmann, Jean Pablo de Mello, Alberto Cimenti Neto e
André Franco de Monlevade, considerados em conjunto.

Administração Conselho de Administração e Diretoria Estatutária da Companhia,

considerados em conjunto.

Administradores Membros do Conselho de Administração e da Diretoria Estatutária

da Companhia, considerados em conjunto.

Agente Estabilizador ou Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A.

Bank of America

ANBIMA Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de

Capitais.

Assembleia Geral A assembleia geral de acionistas da Companhia.

Auditores Independentes Deloitte Touche Tohmatsu Auditores Independentes.

B3 B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão.

Banco Central ou BACEN Banco Central do Brasil.

BB Investimentos BB-Banco de Investimento S.A.

Bank of America Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A.

Brasil ou País República Federativa do Brasil.

Bradesco BBI Banco Bradesco BBI S.A.

Câmara de Arbitragem do A câmara de arbitragem prevista no Regulamento da Câmara de

Mercado Arbitragem do Mercado, instituída pela B3, destinada a atuar na
composição de conflitos que possam surgir nos segmentos especiais
de listagem da B3.

CAGR Taxa Composta de Crescimento Anual (Compound Annual Growth Rate).

CMN Conselho Monetário Nacional.

1
CNPJ/ME Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica do Ministério da Economia.

CPF/MF Cadastro de Pessoas Físicas do Ministério da Economia.

Código ANBIMA Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para

Estruturação, Coordenação e Distribuição de Ofertas Públicas de
Valores Mobiliários e Ofertas Públicas de Aquisição de Valores
Mobiliários, atualmente vigente.

Código Civil Lei nº 10.406, de 10 de janeiro de 2002, conforme alterada.

Companhia ou Quero- Lojas Quero-Quero S.A.

Quero

Conselho de O conselho de administração da Companhia.

Administração

Conselho Fiscal O conselho fiscal da Companhia, que até a data deste Prospecto
Preliminar não havia sido instalado.

Coordenador Líder ou Banco BTG Pactual S.A.

BTG Pactual

CVM Comissão de Valores Mobiliários.

Deliberação CVM 476 Deliberação da CVM nº 476, de 25 de janeiro de 2005.

Diretoria Estatutária A diretoria estatutária da Companhia.

DOERS Diário Oficial do Estado do Rio Grande do Sul.

Dólar, dólar, dólares ou Moeda oficial dos Estados Unidos.

US$

EBITDA O EBITDA (Lucros Antes de Juros, Impostos, Depreciações e

Amortizações, na tradução ao português) é uma medição não
contábil divulgada pela Companhia em consonância com a Instrução
CVM 527. O EBITDA consiste no Lucro (Prejuízo) líquido do exercício
adicionado pela despesa de imposto de renda e contribuição social
corrente e diferido (“IRPJ/CSSL corrente e diferido”), pelo Resultado
Financeiro Líquido e pelas despesas com Depreciação e
Amortização. Para mais informações sobre medições não contábeis,
veja o item 3.2 do Formulário de Referência anexo a este Prospecto
Preliminar.

2
EBITDA Ajustado O EBITDA Ajustado representa uma medição não contábil elaborada
pela Companhia que corresponde ao EBITDA deduzido do Impacto
do IFRS16/CPC06 (R2) (Pronunciamento Técnico CPC 06 (R2) –
Arrendamentos) adotado em 2019, de modo a permitir a
comparabilidade com os períodos anteriores, e acrescido de itens
não-recorrentes ou não-operacionais, neste caso: acrescido de
Impostos sob discussão judicial “Lei do Bem” e de bônus não-
recorrente do FIDC VerdeCard a ser pago a todos os colaboradores
da Companhia, que na visão da administração da Companhia não
fazem parte das operações normais.

Os Impostos sob discussão judicial “Lei do Bem” se referem aos

valores pagos ou provisionados pela Companhia que estão sob
discussão judicial. Busca-se afastar a revogação pela MP 690/15,
dos artigos 28 a 30 da Lei nº 13.241, de 30 de dezembro de 2015,
de maneira a assegurar a fruição da alíquota zero de PIS/COFINS
sobre a receia bruta oriunda da venda a varejo de produtos
eletrônicos (telefones celulares, notebooks, tablets, etc) até o final
de 2018. Entendemos que estes valores pagos ou provisionados no
aguardo de decisão judicial não se referem à operação normal do
varejo de eletroeletrônicos.

O Bônus do FIDC VerdeCard se refere à provisão no exercício de

2019 de bônus a ser pago a todos os colaboradores da Companhia,
baseado no atingimento do resultado incremental previsto para o
FIDC Verdecard no ano de 2019. A provisão foi reconhecida no ano
corrente baseada em uma obrigação presente, com a provável saída
de recursos para efetivar o pagamento. O pagamento do Bônus
deverá ocorrer no ano de 2020, e está condicionado ao atingimento
de indicadores até a data do pagamento.

O Impacto do IFRS16/CPC06 se refere ao pagamento de passivos

de arrendamento, que, a partir da adoção do IFRS16/CPC06 (R2)
(Pronunciamento Técnico CPC 06 (R2) – Arrendamentos), deixaram
de ser contabilizados na forma de despesa de aluguel, aumentando
de forma significativa a medição de EBITDA. A norma
IFRS16/CPC06(R2), aplicada a partir de 1º de janeiro de 2019,
alterou o modelo de contabilização de arrendamentos ao exigir dos
arrendatários o reconhecimento dos passivos assumidos em
contrapartida aos respectivos ativos de direito de uso. A
Administração da Companhia optou pela abordagem de transição
retrospectiva modificada. Deste modo, a Companhia optou por não
realizar a reapresentação dos exercícios anteriores, mas ajustou o
saldo de abertura do patrimônio líquido (prejuízos acumulados) na
data da adoção inicial, uma vez que o montante do ativo de direito
de uso difere do montante reconhecido como passivo de
arrendamentos a pagar (a valor presente). Para fins de
comparabilidade com períodos anteriores excluímos os efeitos da
adoção do IFRS16/CPC06 (R2) no ano de 2019, único ano com a
nova norma em vigor. Para mais informações sobre medições não
contábeis, veja o item 3.2 do Formulário de Referência anexo a este
Prospecto Preliminar.

3
Estados Unidos Estados Unidos da América.

Estatuto Social O estatuto social da Companhia.

Formulário de Referência Formulário de referência da Companhia, elaborado nos termos da

Instrução CVM 480, conforme alterada, e anexo a este Prospecto
Preliminar.

Governo Federal Governo Federal do Brasil.

IBGE Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística.

IFRS International Financial Reporting Standards (Normas Internacionais

de Relatório Financeiro). Conjunto de normas internacionais de
contabilidade, emitidas e revisadas pelo IASB – International
Accounting Standards Board (Conselho de Normas Internacionais de
Contabilidade).

Instituição Escrituradora Itaú Corretora de Valores S.A.

Instrução CVM 400 Instrução da CVM nº 400, de 29 de dezembro de 2003, conforme

alterada.

Instrução CVM 480 Instrução da CVM nº 480, de 7 de dezembro de 2009, conforme

alterada.

Instrução CVM 505 Instrução da CVM nº 505, de 27 de setembro de 2011, conforme

alterada.

Instrução CVM 527 Instrução da CVM nº 527, de 4 de outubro de 2012, conforme

alterada.

Instrução CVM 539 Instrução da CVM nº 539, de 13 de novembro de 2013, conforme

alterada.

IPO Oferta pública inicial de distribuição de ações.

Itaú BBA Banco Itaú BBA S.A.

JUCISRS Junta Comercial, Industrial e Serviços do Rio Grande do Sul.

Lei das Sociedades por Lei nº 6.404, de 15 de dezembro de 1976, conforme alterada.
Ações

Lei do Mercado de Lei nº 6.385, de 7 de dezembro de 1976, conforme alterada.

Capitais

Novo Mercado Segmento especial de listagem de valores mobiliários da B3,

destinado à negociação de valores mobiliários emitidos por
empresas que se comprometem voluntariamente com a adoção de
práticas de governança corporativa e a divulgação pública de
informações adicionais em relação ao que é exigido na legislação,
previstas no Regulamento do Novo Mercado.

Ofício-Circular CVM/SRE Ofício-Circular nº 02/2019/CVM/SRE, divulgado em 27 de fevereiro

de 2019.

4
PIB Produto Interno Bruto.

Prospectos O Prospecto Definitivo e este Prospecto Preliminar, considerados em

conjunto.

Real, real, reais ou R$ Moeda oficial corrente no Brasil.

Regra 144A Regra 144A editada ao amparo do Securities Act.

Regulamento do Novo Regulamento do Novo Mercado, que prevê as práticas diferenciadas

Mercado de governança corporativa a serem adotadas pelas companhias com
ações listadas no segmento Novo Mercado da B3.

Regulamento S Regulation S do Securities Act de 1933, conforme alterada, dos

Estados Unidos.

SEC Securities and Exchange Commission, a comissão de valores

mobiliários dos Estados Unidos.

Securities Act U.S. Securities Act de 1933 dos Estados Unidos, conforme alterado.

5
 INFORMAÇÕES CADASTRAIS DA COMPANHIA

Identificação Lojas Quero-Quero S.A., sociedade por ações, inscrita no CNPJ/ME

sob o nº 96.418.264/0218-02, com seus atos constitutivos
registrados na JUCISRS sob o NIRE nº 4330002898-4.

Registro na CVM Em fase de obtenção de registro como emissora de valores

mobiliários categoria “A” perante a CVM, cujo requerimento foi
apresentado à CVM em [•] de [•] de 2020.

Sede Localizada na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na

Avenida General Flores da Cunha, nº 1.943, sobreloja, CEP 94.910-003.

Diretoria de Relações Localizada na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na

com Investidores Avenida General Flores da Cunha, nº 1.943, sobreloja, CEP 94.910-003.
O Diretor de Relações com Investidores é o Sr. Jean Pablo de Mello. O
telefone da Diretoria de Relações com Investidores da Companhia é
+55 (51) 3441-5798 e o seu endereço eletrônico é
ri@quero-quero.com.br.

Instituição Escrituradora Itaú Corretora de Valores S.A.

Auditores Independentes Deloitte Touche Tohmatsu Auditores Independentes.

Títulos e Valores As Ações serão listadas no Novo Mercado sob o código “[•]”, a
Mobiliários Emitidos partir do primeiro dia útil imediatamente posterior à divulgação do
Anúncio de Início.

Jornais nos Quais Divulga As informações referentes à Companhia são divulgadas no DOERS
Informações e no “Jornal do Comércio”.

Formulário de Referência Informações detalhadas sobre a Companhia, seus negócios e

operações poderão ser encontradas no Formulário de Referência.

Website www.queroquero.com.br/ri

As informações constantes no website da Companhia não são

parte integrante deste Prospecto Preliminar e não estão a ele
incorporadas por referência.

6
 CONSIDERAÇÕES SOBRE ESTIMATIVAS E DECLARAÇÕES ACERCA DO FUTURO

Este Prospecto Preliminar contém considerações sobre estimativas e declarações da Companhia

relativas aos planos, expectativas sobre eventos para futuros, estratégias, tendências financeiras
que afetam suas atividades, bem como declarações relativas a outras informações, principalmente
nas seções “Sumário da Companhia – Principais Fatores de Risco Relacionados à Companhia” e
“Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às Ações”, nas páginas 21, respectivamente, deste
Prospecto e nas seções “4. Fatores de Risco”, “7. Atividades do Emissor” e “10. Comentários dos
Diretores” do Formulário de Referência da Companhia a partir das páginas 274, 350 e 408,
respectivamente, deste Prospecto Preliminar, constituem estimativas e declarações futuras que
envolvem riscos e incertezas e, portanto, não são indicativas ou constituem garantias de
resultados futuros.

As estimativas e declarações futuras têm por embasamento, em grande parte, expectativas atuais
da Companhia sobre eventos futuros e tendências financeiras que afetam ou que tenham o
potencial de afetar os negócios da Companhia, o seu setor de atuação, sua participação de
mercado, reputação, negócios, situação financeira, o resultado de suas operações, margens e/ou
fluxo de caixa. As estimativas e perspectivas sobre o futuro estão sujeitas a diversos riscos e
incertezas e foram efetuadas somente com base nas informações disponíveis atualmente. Muitos
fatores importantes, além daqueles discutidos neste Prospecto Preliminar, tais como previstos nas
estimativas e perspectivas sobre o futuro, podem impactar adversamente os resultados da
Companhia e/ou podem fazer com que as estimativas e perspectivas não se concretizem. Dentre os
diversos fatores que podem influenciar as estimativas e declarações futuras da Companhia, podem
ser citados, como exemplo, os seguintes:

• capacidade da Companhia de obter financiamento para seus projetos e planos de expansão;

• capacidade da Companhia de implementar suas estratégias de crescimento, incluindo a

abertura e desenvolvimento das atuais e futuras lojas, bem como a identificação de novas
localidades para novas unidades;

• conjuntura socioeconômica, política e de negócios do Brasil, incluindo, exemplificativamente,

câmbio, nível de emprego e confiança do consumidor;

• inflação, deflação, bem como flutuações das taxas de juros;

• capacidade da Companhia de atender seus clientes de forma satisfatória, acompanhando as

mudanças nas preferências dos consumidores e demandas pelos produtos que vendemos;

• capacidade da Companhia de manter as operações das suas lojas nos locais onde atualmente
opera;

• natureza competitiva do varejo brasileiro nos setores em que atuamos; e

• outros fatores de risco discutidos nas seções “Sumário da Companhia – Principais Fatores de
Risco Relacionados à Companhia” e “Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às Ações” deste
Prospecto, nas páginas 21 e 94, respectivamente, deste Prospecto Preliminar, bem como na
seção “4. Fatores de Risco” e “5. Riscos de Mercado” do Formulário de Referência da
Companhia, a partir das páginas 274 e 326, respectivamente, deste Prospecto Preliminar.

Essa lista de fatores de risco não é exaustiva e outros riscos e incertezas podem causar resultados
que podem vir a ser substancialmente diferentes daqueles contidos nas estimativas e perspectivas
sobre o futuro. As palavras “acredita”, “pode”, “poderá”, “deverá”, “visa”, “estima”, “continua”,
“antecipa”, “pretende”, “espera” e outras similares têm por objetivo identificar estimativas e
perspectivas para o futuro.

7
As considerações sobre estimativas e perspectivas para o futuro incluem informações pertinentes a
resultados, estratégias, planos de financiamentos, posição concorrencial, dinâmica setorial,
oportunidades de crescimento potenciais, os efeitos de regulamentação futura e os efeitos da
concorrência. Em vista dos riscos e incertezas aqui descritos, as estimativas e perspectivas para o
futuro constantes neste Prospecto Preliminar podem vir a não se concretizar.

Estas estimativas envolvem riscos e incertezas e não representam qualquer garantia de um

desempenho futuro, sendo que os reais resultados ou desenvolvimentos podem ser
substancialmente diferentes das expectativas descritas nas estimativas e declarações futuras
constantes neste Prospecto Preliminar e no Formulário de Referência.

Declarações prospectivas envolvem riscos, incertezas e premissas, pois se referem a eventos

futuros e, portanto, dependem de circunstâncias que podem ou não ocorrer. As condições da
situação financeira futura da Companhia e de seus resultados operacionais futuros, sua participação
e posição competitiva no mercado poderão apresentar diferenças significativas se comparados
àquelas expressas ou sugeridas nas referidas declarações prospectivas. Muitos dos fatores que
determinarão esses resultados e valores estão além da sua capacidade de controle ou previsão. Em
vista dos riscos e incertezas envolvidos, nenhuma decisão de investimento deve ser tomada
somente baseada nas estimativas e declarações futuras contidas neste Prospecto Preliminar e no
Formulário de Referência.

Adicionalmente, os números incluídos neste Prospecto Preliminar e no Formulário de Referência da

Companhia podem ter sido, em alguns casos, arredondados para números inteiros.

O INVESTIDOR DEVE ESTAR CIENTE DE QUE OS FATORES MENCIONADOS ACIMA, ALÉM

DE OUTROS DISCUTIDOS NESTE PROSPECTO PRELIMINAR E NO FORMULÁRIO DE
REFERÊNCIA, ANEXO A ESTE PROSPECTO PRELIMINAR A PARTIR DA PÁGINA 247,
PODERÃO AFETAR OS RESULTADOS FUTUROS DA COMPANHIA E PODERÃO LEVAR A
RESULTADOS DIFERENTES DAQUELES CONTIDOS, EXPRESSA OU IMPLICITAMENTE,
NAS DECLARAÇÕES E ESTIMATIVAS NESTE PROSPECTO PRELIMINAR. TAIS
ESTIMATIVAS REFEREM-SE APENAS À DATA EM QUE FORAM EXPRESSAS, SENDO QUE A
COMPANHIA, OS ACIONISTAS VENDEDORES E OS COORDENADORES DA OFERTA NÃO
ASSUMEM A RESPONSABILIDADE E A OBRIGAÇÃO DE ATUALIZAR PUBLICAMENTE OU
REVISAR QUAISQUER DESSAS ESTIMATIVAS E DECLARAÇÕES FUTURAS EM RAZÃO DA
OCORRÊNCIA DE NOVA INFORMAÇÃO, EVENTOS FUTUROS OU DE QUALQUER OUTRA
FORMA. MUITOS DOS FATORES QUE DETERMINARÃO ESSES RESULTADOS E VALORES
ESTÃO ALÉM DA CAPACIDADE DE CONTROLE OU PREVISÃO DA COMPANHIA.

8
 SUMÁRIO DA COMPANHIA

Apresentamos a seguir um sumário dos nossos negócios, incluindo nossas informações operacionais e
financeiras, nossas vantagens competitivas e estratégias de negócio. Este sumário é apenas um resumo
das nossas informações, não contendo todas as informações que um potencial investidor deve
considerar antes de tomar sua decisão de investimento em nossas Ações. Informações completas sobre
nós estão em nosso Formulário de Referência e nas nossas demonstrações financeiras incorporadas por
referência a este Prospecto. Leia este Prospecto e o nosso Formulário de Referência antes de aceitar a
Oferta.

ANTES DE TOMAR SUA DECISÃO EM INVESTIR EM NOSSAS AÇÕES, O INVESTIDOR DEVE

LER, CUIDADOSA E ATENCIOSAMENTE, TODO ESTE PROSPECTO, INCLUINDO AS
INFORMAÇÕES CONTIDAS NAS SEÇÕES “CONSIDERAÇÕES SOBRE ESTIMATIVAS E
PERSPECTIVAS SOBRE O FUTURO”, “PRINCIPAIS FATORES DE RISCO RELACIONADOS À
COMPANHIA” E “FATORES DE RISCO RELACIONADOS À OFERTA E ÀS AÇÕES”, CONSTANTES
NAS PÁGINAS 7, 21 E 94 DESTE PROSPECTO, ALÉM DO FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA, A
PARTIR DA PÁGINA 247, ENFATIZANDO AS SEÇÕES “3. INFORMAÇÕES FINANCEIRAS
SELECIONADAS”, “4. FATORES DE RISCO”, “5. POLÍTICA DE GERENCIAMENTO DE RISCOS E
CONTROLES INTERNOS” E “10. COMENTÁRIOS DOS DIRETORES”, BEM COMO NOSSAS
DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS E AS RESPECTIVAS NOTAS EXPLICATIVAS A PARTIR DA
PÁGINA 165, PARA UM ENTENDIMENTO MAIS DETALHADO DOS NOSSOS NEGÓCIOS E DA
OFERTA PROPRIAMENTE DITA. RECOMENDA-SE AOS INVESTIDORES INTERESSADOS QUE
CONTATEM SEUS CONSULTORES JURÍDICOS E FINANCEIROS ANTES DE INVESTIR NAS
AÇÕES.

Visão Geral

Somos a maior1 varejista especializada em materiais de construção do Brasil em número de lojas e a

segunda maior2 em área de vendas. Acreditamos que possuímos um foco de atuação específico dentre
as varejistas de material de construção de grande porte no Brasil, com atuação direcionada para
pequenas e médias cidades3, as quais compreendem um mercado que, no ano de 2017, representava
aproximadamente 49,7% do PIB brasileiro distribuído em mais de 5.400 cidades, de acordo com os
últimos dados disponíveis divulgados pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (“IBGE”)4,
contemplando, aproximadamente, 127 milhões de habitantes e representando 61% da população
brasileira.

Atuando neste mercado, performamos com alta rentabilidade, promovendo aos nossos clientes uma
oferta ampla de produtos focada em materiais de construção, complementada por produtos
eletrodomésticos e móveis. Além disso, oferecemos aos nossos consumidores serviços financeiros e
temos mais de 3,0 milhões de cartões de crédito emitidos com nossa bandeira VerdeCard, que são
aceitos em mais de 150 mil estabelecimentos conveniados, além das filiais da Lojas Quero-Quero. Em
nossa visão, esta solução integrada de produtos e serviços, aderente às demandas específicas dos
mercados em que nós atuamos, exige uma grande expertise operacional que serve de barreira de
entrada para novos competidores, e nos possibilita criar e manter um relacionamento contínuo com os
clientes das comunidades de pequenas e médias cidades. Este modelo operacional promoveu, ao longo
dos últimos 3 exercícios sociais, um crescimento contínuo de receitas e resultado, mesmo durante o
período de recessão econômica no Brasil.

1
De acordo com a pesquisa “Retailing in Brazil”, Euromonitor, fevereiro de 2019.
2
De acordo com a pesquisa “Retailing in Brazil”, Euromonitor, fevereiro de 2019.
3
Pequenas e médias cidades incluem todas as cidades com até 300 mil habitantes.
4
PIB por município de 2017, IBGE, publicado em dezembro de 2019.

9
Em virtude de nosso modelo de operações diferenciado, apresentamos expressivo crescimento em
receita bruta nos últimos anos, com uma taxa composta de crescimento anual (CAGR) entre os
exercícios sociais de 2017 e 2019, de 22,4%. As tabelas abaixo destacam algumas das nossas
informações operacionais e financeiras consolidadas para os períodos indicados:

Exercício social encerrado em 31 de dezembro de

2019 2018 2017
(R$ mil)
Receita Bruta .................................................................... 1.713.640 1.384.093 1.143.460
Receita Bruta, Líquida de Devoluções e Abatimentos(1) ......... 1.653.257 1.333.457 1.104.520
EBITDA(2) .......................................................................... 162.460 88.453 82.615
EBITDA Ajustado(3) ............................................................ 124.628 98.091 91.097
Margem EBITDA Ajustado .................................................. 9,3% 8,3% 9,4%
Receita Operacional Líquida ............................................... 1.344.032 1.180.501 972.503
Informações Operacionais ..........................................
Lojas Quero-Quero ............................................................ 346 296 261
Destas, no formato “Mais Construção”(4) ............................. 241 158 97
Cartões VerdeCard (em milhares) ....................................... 3.069 2.824 2.627
Crescimento das Vendas Mesmas Lojas (SSS)(5) ................... 6,0% 8,6% 18,0%
(1)
É a Receita Operacional Bruta, descontando as Devoluções e Abatimentos ocorridas durante o exercício social. Esse desconto se deve ao
fato de que os clientes da Companhia possuem o direito de arrependimento das compras e o exercício desse direito reflete nas
Devoluções e Abatimentos.
(2)
O EBITDA segundo disposições da Instrução CVM nº 527 expedida em 4 de outubro de 2012, que dispõe sobre a forma de divulgação
voluntária do EBITDA pelas companhias abertas, pode ser conciliado com as demonstrações financeiras como segue: lucro líquido
acrescido do imposto de renda e contribuição social, resultado financeiro, e despesas com depreciação e amortização. O EBITDA não é
uma medida de desempenho financeiro segundo as Práticas Contábeis Adotadas no Brasil ou IFRS, tampouco deve ser considerado
isoladamente, ou como uma alternativa ao lucro líquido, como medida operacional, ou alternativa aos fluxos de caixa operacionais, ou
como medida de liquidez e não deve ser considerado como base para distribuição de dividendos. Outras companhias podem calcular o
EBITDA de maneira diferente de nós.
(3)
O EBITDA Ajustado representa uma medição não contábil elaborada pela Companhia que corresponde ao EBITDA acrescido de itens não-
recorrentes ou não-operacionais, neste caso: acrescido de impostos sob discussão judicial “Lei do Bem” e de bônus não-recorrente do
FIDC VerdeCard a ser pago a todos os colaboradores da Companhia, que na visão da administração da Companhia não fazem parte das
operações normais, visto que não possuem caráter recorrente e/ou impacto no fluxo de caixa operacional da Companhia, e deduzido do
Impacto do IFRS16/CPC06 (R2) (Pronunciamento Técnico CPC 06 (R2) – Arrendamentos) adotado em 2019, de modo a permitir a
comparabilidade com os períodos anteriores. O EBITDA Ajustado não é uma medida de desempenho financeiro segundo as Práticas
Contábeis Adotadas no Brasil ou IFRS, tampouco deve ser considerado isoladamente, ou como uma alternativa ao lucro líquido, como
medida operacional, ou alternativa aos fluxos de caixa operacionais, ou como medida de liquidez e não deve ser considerado como base
para distribuição de dividendos. Outras companhias podem calcular o EBITDA Ajustado de maneira diferente de nós.
(4)
As lojas no formato “Mais Construção”, as quais diferem-se das lojas do formato “Tradicional”, pois contam com maior variedade de
produtos de material de construção, melhor experiência de compra para clientes e profissionais de construção e entrega mais ágil. Os
valores apresentados correspondem ao número de lojas.
(5)
O crescimento de vendas mesmas lojas (SSS) é calculado para as lojas que possuem mais de um ano em operação em comparação com
as vendas das mesmas lojas no período anterior equivalente e expresso em porcentagem.

No exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2019, as atividades de negócio de varejo

representaram 74% da receita bruta, líquida de devoluções e abatimentos da Companhia, enquanto os
serviços financeiros e cartão de crédito representaram 22% e 4%, respectivamente, da receita bruta,
líquida de devoluções e abatimentos. Nos últimos três anos, a Companhia manteve uma trajetória de
crescimento, mesmo durante uma das maiores recessões recentes da economia brasileira e promoveu a
abertura de um total de 16 lojas em 2017, 35 lojas em 2018 e 50 lojas em 2019. Além disso,
reformamos ou convertemos 150 lojas para novos formatos nos últimos 3 anos, totalizando 251 lojas
com intervenções substanciais neste período.

Acreditamos que existe uma dinâmica diferente no nosso mercado alvo, se comparado ao varejo dos
grandes centros urbanos, tanto no que se refere às expectativas do consumidor quanto à forma de
operação das lojas. Em nossa opinião, o consumidor nas grandes cidades busca, geralmente, realizar
simplesmente uma transação comercial, comprando o produto desejado da maneira mais rápida possível
e com o menor preço possível, sem criar nenhum vínculo com os atendentes e com as empresas.
Enquanto, o nosso consumidor busca, além do produto, um atendimento assistido, valorizando o
relacionamento mantido com os nossos colaboradores e a confiança que deposita na marca “Quero-
Quero”.

10
Além deste modelo diferenciado de atendimento ao consumidor, nosso mercado também requer
estratégias operacionais particulares. Nas grandes cidades, devido à concentração e ao grande número
de potenciais consumidores, lojas especializadas com ampla área de vendas e grande amplitude de
produtos oferecidos à pronta-entrega constituem a estratégia dominante. Por outro lado, em nosso
mercado de atuação, de pequenas e médias cidades, é necessário adotar um posicionamento
diferenciado, de forma a adaptar o modelo de atuação às preferências dos consumidores locais, como,
por exemplo, a escolha minuciosa dos produtos oferecidos e suas respectivas quantidades, o tamanho
das lojas (via de regra menores, quando comparadas com as lojas das grandes cidades) e da equipe de
vendas, visando um modelo de negócio sustentável e replicável. Neste ponto, a Companhia desenvolveu
uma estratégia diferenciada para sua operação, ancorada não só pelos sistemas de tecnologia da
informação, mas também pelos processos internos e experiência de sua equipe. Atualmente, a
Companhia realiza, por exemplo, a análise de retorno sobre o capital empregado por unidade de controle
de estoque (SKU)5 vendido em cada uma de suas lojas e, consequentemente, consegue maximizar o
retorno sobre o investimento da Companhia com um elevado nível de atendimento das demandas dos
clientes em cada uma das cidades onde operamos.

Entendemos que o nível atual de excelência de nossos sistemas e processos, fundamentados em base
analítica, foi atingido por meio da elaboração de um programa de trainees corporativos, cujo objetivo é
formar executivos para assumir áreas estratégicas, através de um programa de desenvolvimento de dois
anos em que são responsáveis por projetos operacionais e estratégicos com alto potencial de impacto na
organização. No processo seletivo do programa de trainees para 2020, tivemos uma relação de mais de
160 candidatos por aprovação. Em 31 de dezembro de 2019, tínhamos 19 profissionais em
desenvolvimento como trainees e 38 profissionais advindos do programa que ocupam posições de
gerência na Companhia, incluindo um diretor. Acreditamos que somos capazes de formar e desenvolver
líderes de alto desempenho, aptos para assumir os desafios inerentes ao crescimento da Companhia.

A Companhia foi fundada há 52 anos, em 1967, na cidade de Santo Cristo, interior do Rio Grande do Sul.
Nos últimos anos temos focado principalmente no aperfeiçoamento das operações de loja, estratégias
comerciais, gestão de pessoas, controle de resultados pautado em fluxo de caixa, desenvolvimento de
lideranças e no investimento em tecnologia, o que, no nosso entendimento, nos permitiu criar um
modelo único de negócios bem-sucedido em pequenas e médias cidades de quaisquer regiões do Brasil.
Em 31 de dezembro de 2019, contávamos com mais de 6.000 colaboradores, 2 centros de distribuição e
346 lojas situadas nos estados do Rio Grande do Sul, Santa Catarina e Paraná, as quais abrangem o
formato “Tradicional”, “Mais Construção” e os projetos “Mais Construção II” e “Mais Construção III”.

Em 2008, a Advent International, gestora de alguns dos maiores fundos de private equity da América
Latina, adquiriu participação majoritária em nosso capital social e transferiu, consequentemente,
expertise para a Companhia por meio da profissionalização da administração. A contribuição da Advent
International foi fundamental para aprimorar nosso modelo de negócios e permitir a elaboração de
formatos diferenciados de expansão das nossas atividades, implementando estratégias de negócios com
foco em geração de caixa operacional.

Somos uma varejista que possui uma estratégia de portfólio de produtos e serviços financeiros
complementares, o que permite viabilizar a abertura de lojas em pequenas e médias cidades, mercados,
em nossa opinião, com menor oferta de produtos aos consumidores e maior potencial de crescimento de
consumo. Segundo dados divulgados pela consultoria McKinsey & Company no estudo CityNav Brazil,
cidades com até 300 mil habitantes representavam 55% do consumo no Brasil em 2017, e até 2027,
devem representar 61% de todo o crescimento no consumo. Em razão da nossa experiência acumulada
durante toda a existência da Companhia, somado ao potencial do mercado, acreditamos ocupar posição
privilegiada e de destaque para aproveitar as oportunidades proporcionadas pelo mercado varejista de
materiais de construção nestas cidades, o qual é fragmentado e com poucos concorrentes de porte
expressivo, existindo, portanto, demanda não atendida.

5
“Stock Keeping Unit" (ou Unidade de Controle de Estoque).

11
O mapa abaixo aponta a distribuição geográfica das nossas 346 lojas em 31 de dezembro de 2019 e dos
2 centros de distribuição:

Nosso modelo de negócios fez com que ficássemos conhecidos por oferecer uma solução integrada aos
nossos consumidores, caracterizada pelo nosso portfólio de produtos de materiais de construção, o que
inclui, principalmente, cimento, ferro, telhas, pisos e revestimentos, louças e cerâmicas, tintas,
ferramentas e material elétrico e hidráulico. Tal oferta é incrementada com a venda de eletrodomésticos
e móveis, de forma a contemplar grande parte das necessidades dos nossos clientes no segmento casa e
construção.

Quanto aos serviços financeiros e de cartão de crédito oferecidos aos nossos consumidores,
proporcionamos soluções adicionais como seguros atrelados ao varejo, crédito aos consumidores,
empréstimos pessoais e crédito rotativo, por meio do VerdeCard, cartão de crédito de bandeira própria
da Companhia. Em 31 de dezembro de 2019, tínhamos mais de 3,0 milhões de cartões VerdeCard
emitidos e 709 mil cartões ativos6, que são aceitos em diversos estabelecimentos além das Lojas Quero-
Quero, tais como supermercados, postos de combustíveis, farmácias e lojas. Referidos estabelecimentos
aceitam o VerdeCard por meio da adquirência própria7 VerdeCard ou através de parcerias com Vero,
Cielo e Stone. A aceitação do cartão VerdeCard em outros estabelecimentos que não os da Companhia
originou-se a pedido dos próprios comerciantes locais, e por meio da sua elevada disseminação e
frequente utilização, foi possível verificar a importância que o cartão VerdeCard possui nas regiões em
que atuamos.

6
O número de cartões ativos corresponde ao número de cartões VerdeCard que foram utilizados nos últimos 12 meses.
7
Adquirência é o credenciamento de estabelecimentos para que os mesmos possam aceitar cartões de crédito e débito. Vero é uma
credenciadora que aceita os cartões de bandeira VerdeCard em toda a sua rede, enquanto que outras credenciadoras como Cielo e Stone
atuam como prestadoras de serviço de rede para a adquirência VerdeCard.

12
O gráfico abaixo mostra a representatividade dos meios de pagamento na receita bruta, líquida de
devoluções e abatimentos da atividade operacional de Varejo da Companhia no exercício social
encerrado em 31 de dezembro de 2019, e tem como destaque a penetração do cartão VerdeCard, uma
vez que 60% das vendas foram realizadas através do cartão VerdeCard; 29% das vendas foram à vista;
e 11% das vendas foram através de outras formas de pagamentos, incluindo cartões de crédito de
terceiros.

Acreditamos que possuímos um método eficiente de avaliação e concessão de crédito e cobrança,

combinando tecnologias de ponta, equipes centrais especializadas, governança de crédito bem
estruturada e a presença local de nossas equipes de loja, que acaba por promover baixas taxas de
inadimplência dos nossos clientes. Não obstante, nossa análise de crédito é feita por meio da revisão de
estatísticas e métodos de controle de fraudes, baseadas em tecnologias de redes neurais,
fundamentadas por parcerias com bureaus de crédito. Nossa equipe centralizada de crédito é composta
por profissionais altamente qualificados e com experiência comprovada seguindo uma governança bem
estruturada de alçadas escalonadas. Diariamente, atualizamos nossas informações de cobranças e temos
o objetivo de que cada devedor seja contatado pelo menos quatro vezes ao mês pela equipe local das
lojas, alavancando o relacionamento entre equipe e cliente para manutenção de índices de inadimplência
baixos. Paralelamente, nossos gerentes e equipes de loja fazem visitas físicas e periódicas aos 20
maiores devedores de cada loja, em horários de menor fluxo de clientes, sendo tal procedimento
monitorado por meio de um aplicativo móvel com geolocalização desenvolvido pela Companhia para este
fim.

O crescimento da Companhia, tanto em volume de negócios, quanto em rentabilidade, é gerado não

apenas pela expansão do número de lojas, mas também pelo aprimoramento dos serviços oferecidos aos
consumidores e pela conversão das nossas lojas para os novos formatos “Mais Construção”, “Mais
Construção II” e “Mais Construção III”.

As lojas convertidas para o formato “Mais Construção” apresentaram, ao longo dos exercícios sociais de
2018 e 2019, um crescimento de vendas de 14,9 e 21,1 pontos percentuais (“p.p.”), respectivamente,
acima da venda mesmas lojas da empresa no formato “Tradicional” no primeiro ano após a conversão, o
que acreditamos comprovar o sucesso dessas inovações.

Em 31 de dezembro de 2019, possuíamos, aproximadamente, 66 lojas no formato “Tradicional” em

nosso portfólio, que ainda poderiam ser convertidas em lojas “Mais Construção” e/ou “Mais Construção
II”.

13
Por fim, é relevante destacar que a Companhia iniciou, ao longo do último trimestre do exercício social
de 2019, testes para a implementação do projeto “Mais Construção III”, em três lojas com uma maior
área de vendas disponível e em cidades com maior potencial de consumo, o que acreditamos contribuirá
ainda mais para o aumento de rentabilidade de nossas lojas.

Oportunidades no Mercado de Atuação

O mercado de varejo de materiais de construção no Brasil tem elevada relação com o crescimento da
economia e renda disponível dos consumidores. Segundo dados do IBGE - PMC8, em 2016, o mercado
brasileiro de varejo de materiais de construção decresceu a uma taxa nominal média de (8,4)% ao ano e
o setor de varejo ampliado teve uma variação média da ordem de (0,6)% ao ano. Já em 2017 e 2018, o
varejo brasileiro demonstrou uma melhora no desempenho, com taxas nominais médias de crescimento
de 3,6% e 7,1%, respectivamente, para o varejo ampliado e de 10,1% e 6,5%, respectivamente, para o
varejo de materiais de construção. Segundo os dados publicados pelo IBGE, o varejo brasileiro manteve
o crescimento positivo de maneira conservadora, com um crescimento de 8,0% para o varejo de
materiais de construção e de 6,3% para o varejo ampliado, contemplando o período de janeiro a
novembro de 2019 em comparação ao mesmo período referente ao exercício social de 2018. Ainda
nesse sentido, é importante destacar que as atividades de serviços financeiros no país apresentaram boa
performance nos últimos anos devido à desaceleração econômica do Brasil, em virtude da escassez de
crédito de outras fontes, especialmente para o nosso público alvo.

Nossa expectativa é de recuperação e de crescimento contínuo do setor de varejo de materiais de

construção nos próximos anos, em linha com os dados publicados pelo IBGE para os anos de 2017 a
2019. Acreditamos que a complementaridade dos negócios de varejo, serviços financeiros e cartão de
crédito da Companhia é responsável por sua resiliência em períodos de crise em determinado mercado
de atuação.

Quando comparamos o período de janeiro a novembro de 2019 com o mesmo período de 2017, nosso
crescimento de receita bruta, líquida de devoluções e abatimentos de vendas de material de construção
foi de aproximadamente 35,7%, equivalente a 20,3 p.p. maior que a média do mercado de varejo de
materiais de construção no Brasil para o mesmo período, segundo dados do IBGE - PMC. A
fragmentação do mercado de varejo de materiais de construção no Brasil é tão expressiva que uma
estimativa aponta que apenas 20,9% do mercado está concentrado nas 14 maiores empresas9. Outros
grandes varejistas atuam em cidades onde a população é de, pelo menos, 100 mil habitantes, mas com
concentração especialmente em cidades com mais de 500 mil habitantes, tendo em vista o grande
formato de lojas operados por esses concorrentes, além das grandes barreiras de entrada para operação
em pequenas e médias cidades, tais como desafios para combinação dos produtos em estoque e
necessidade de relacionamento mais próximo com o público alvo.

Para mais informações sobre os mercados de atuação da Companhia, vide seção 7.2 do Formulário de
Referência anexo a este Prospecto.

8
Pesquisa Mensal do Comércio, IBGE – Números referentes ao índice de receita nominal de vendas do varejo brasileiro de material de
construção e do varejo brasileiro ampliado nos períodos indicados.
9
De acordo com a pesquisa “Retailing in Brazil”, Euromonitor, fevereiro de 2019.

14
Nossas Vantagens Competitivas

Acreditamos que nossas principais vantagens competitivas são:

Modelo único e com alta barreira de entrada para atuação em pequenas e médias cidades,
garantindo acesso a mercados menos acessíveis a competidores

Acreditamos que possuímos um modelo único de negócios, contemplando varejo, serviços financeiros e
cartão de crédito, atuando primariamente em pequenas e médias cidades, cuja população não ultrapassa
300 mil habitantes. Esse segmento de mercado representou, no ano de 2017, aproximadamente 49,7%10
do PIB brasileiro, segundo dados divulgados pelo IBGE, bem como parcela equiparável estimada do
consumo total de material de construção, eletrodomésticos e móveis no Brasil no referido período.
Conforme disposto anteriormente, 5.481 cidades brasileiras, de acordo com dados divulgados pelo
IBGE11, apresentam as características dos locais que escolhemos para abertura das nossas lojas.

Ademais, entendemos que o nosso conhecimento nos processos de abertura de lojas nas referidas
cidades, bem como na preferência dos clientes no que diz respeito a mix de produtos, atendimento e
oferta de serviços financeiros nos coloca em patamar privilegiado para atuar em cidades deste porte.
Outras grandes redes de varejo de material de construção concentram suas atividades em cidades
maiores e, portanto, podem não ter o conhecimento necessário para atuar neste segmento. Acreditamos
que a competição local desestruturada, combinada com um maior rigor fiscal, representado pela
substituição tributária e nota fiscal eletrônica, e a alta fragmentação do mercado, nos permite avançar
em nossa estratégia de crescimento. Nossos principais competidores consistem em varejistas locais que
não apresentam a mesma escala que a Companhia, uma solução integrada de varejo para estar presente
no ciclo de consumo dos consumidores, nem uma oferta de crédito, serviços financeiros e cartão de
crédito capaz de alavancar o potencial de compra e fidelizar os clientes.

Forte cultura corporativa, centrada no desenvolvimento dos nossos colaboradores e

excelência no atendimento aos clientes

Nossa cultura corporativa, voltada para a valorização dos nossos colaboradores e focada no atendimento
diferenciado aos clientes, é um dos nossos principais diferenciais. A preparação e treinamento dos
nossos gerentes e colaboradores é essencial para a performance das lojas e, por tal motivo, dedicamos
três diferentes programas para o desenvolvimento dos nossos futuros líderes em lojas. O planejamento
de abertura de novas lojas não considera apenas a prospecção de pontos comerciais e negociação dos
contratos de locação. Iniciamos o processo com a seleção do gerente entre os nossos quadros formados,
e então desenvolvemos as equipes de lojas com uma antecedência média de três meses, antes do início
da sua atuação. Atualmente, nossos programas de treinamento têm capacidade para desenvolver mais
de 120 gerentes de loja por ano, contribuindo para nossa crescente melhoria e expansão orgânica. Além
disso, parte dos futuros gerentes são prospectados em cidades estratégicas para a nossa expansão e
usufruem de um treinamento de 12 meses, de forma que estejam totalmente preparados e com um
relacionamento estabelecido com a comunidade local já na inauguração da loja.

Além disso, nosso programa de trainees corporativo, criado em 2010, permite selecionar e desenvolver
profissionais de alta capacidade e formação acadêmica de excelência, contribuindo para um
fortalecimento da gestão em nível analítico. A continuidade da gestão da empresa caracteriza-se como
uma das principais finalidades do programa de trainees corporativo e, atualmente, 14 áreas da
Companhia são gerenciadas por profissionais que derivaram deste programa.

10
PIB por município, IBGE, 2017.

15
Não obstante, entendemos que outro ponto vital para nosso crescimento consiste na divulgação dos
nossos valores, visando a excelência no atendimento aos nossos clientes. O melhor exemplo é o
programa “Palavra Quero-Quero” criado em 2013 para estabelecer uma relação mais transparente com
nossos clientes, fortalecendo nosso compromisso de cumprir prazos e garantir a entrega dos produtos.
Por meio desse programa, caso o produto não seja entregue dentro do prazo, estipulado no momento da
compra, o cliente receberá o produto de graça. Dessa forma, demonstramos nosso respeito aos nossos
clientes e entregamos uma melhor experiência, contribuindo para a construção de uma relação
duradoura com a comunidade.

Modelo econômico de alto retorno nas novas lojas com payback de 28 meses permitindo
crescimento forte e resiliente de receita nos últimos anos, aliado à solidez financeira e
retornos consistentes sobre capital investido

Apesar da maior crise econômica brasileira dos últimos anos, fomos capazes de manter nosso
crescimento de forma progressiva, com um EBITDA Ajustado evoluindo de R$98,1 milhões no exercício
social encerrado em 31 de dezembro de 2018 para R$124,6 milhões no exercício social encerrado em 31
de dezembro de 2019, representando um crescimento de 27%. A receita bruta, líquida de devoluções e
abatimentos no exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2019 foi de R$1.653 milhões,
representando um crescimento de 24% em comparação com o exercício social encerrado em 31 de
dezembro de 2018, em que essa receita foi de R$1.333 milhões. Nosso modelo de negócios tem o
potencial de proporcionar um crescimento sólido de receitas visando aproveitar oportunidades de
mercado, provenientes da expectativa de recuperação econômica após o fim de um período de recessão
econômica do Brasil e pelo potencial de expansão do mercado de varejo de materiais de construção nas
pequenas e médias cidades do Brasil. O resultado acima mencionado é oriundo das atividades de
negócio de varejo, serviços financeiros e cartão de crédito, as quais complementam-se entre si e
evidenciam a resiliência do crescimento da Companhia.

Considerando o resultado das 55 novas lojas abertas entre 2012 e 2017, mesmo durante um período de
recessão da economia brasileira, foi obtido um payback (período de retorno de investimento em um
projeto) médio de 28 meses. Desta maneira, todo o capital investido, tanto em ativos e custos para
abertura de uma nova loja, quanto capital de giro, foi pago, em média, com o fluxo de caixa operacional
gerado pela própria loja em um prazo médio inferior a três anos. Com este modelo gerador de caixa, a
Companhia consegue abrir lojas sem a necessidade de aumentar o seu endividamento líquido.

Portfólio amplo de serviços e produtos financeiros integrados ao varejo

Oferecemos, por meio de nossa controlada Verde – Administradora de Cartões de Crédito S.A.
(“Verde”), opções de crédito aos nossos clientes, principalmente no financiamento das vendas a prazo.
No exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2019, as compras realizadas por meio do
VerdeCard, cartão de crédito emitido pela Verde, representaram, aproximadamente, 60% da nossa
receita bruta, líquida de devoluções e abatimentos da atividade de varejo.

O VerdeCard caracteriza-se como um importante instrumento de fidelização dos nossos clientes e

ampliação das nossas vendas e da nossa base de clientes. Ao conceder crédito, possibilitamos que
nossos consumidores realizem um maior volume de compras e, ao mesmo tempo, diversificamos nossas
receitas. Atualmente, o VerdeCard conta com o suporte financeiro da Via Certa Financiadora S.A., da
Senff S.A. Crédito, Financiamento e Investimentos e do Fundo de Investimentos em Direitos Creditórios
– Verdecard (“FIDC Verdecard”) para as operações de financiamento, oferecendo, além de cartão de
crédito e crédito direto ao consumo, crédito pessoal e produtos de refinanciamento a nossos clientes.

Constituído sob a forma de condomínio fechado, o FIDC Verdecard iniciou suas operações em março de
2018, com o objetivo principal de adquirir direitos creditórios originados das compras dos clientes do
cartão de crédito VerdeCard em estabelecimentos próprios e estabelecimentos de terceiros, tendo a
Companhia e a Verde como cotistas subordinados. O FIDC Verdecard possui rating brAAA (sf) pela
Standard & Poor’s Ratings do Brasil Ltda para suas 4 séries de quotas seniores distribuídas à mercado.

16
Adicionalmente, oferecemos seguros de garantia estendida e outros produtos de seguro em parceria
com seguradoras, o que reforça nossa estratégia de agregar conveniência e disponibilidade de diferentes
modalidades de crédito, serviços e produtos financeiros aos nossos clientes. Esses produtos permitem
gerar maior valor agregado aos nossos negócios, impulsionam novas vendas, expandem a base de dados
de nossos clientes, bem como aumentam o movimento de potenciais clientes dentro das lojas. Ademais,
permite maior diversificação da receita da Companhia e, consequentemente, maior resiliência em
períodos de recessão econômica.

Cultura de excelência operacional no varejo, introduzida pelo acionista controlador e

executada por administração experiente

Desde o investimento realizado pelo veículo gerido pela Advent International, em 2008, passamos por um
processo de transição de uma empresa de controle e cultura familiares para uma empresa com alto grau de
profissionalização, com cultura que busca elevar a excelência operacional no varejo, valendo-nos do suporte
da Advent, investidor com histórico bem-sucedido em investimentos em companhias brasileiras voltadas ao
atendimento do público consumidor brasileiro. Este processo se deu mediante a aplicação de ferramentas
modernas de gestão, tais como precificação ao nível de loja e gestão de categorias baseado em retorno
sobre o capital investido, visando o aprimoramento de nossos controles e procedimentos internos, além da
institucionalização de nosso processo decisório, da implementação de nossas estratégias de negócios com
foco em geração de caixa operacional e da adoção de novas práticas de governança corporativa.

A gestão dos produtos é realizada no nível de SKU por loja, o qual nos permite organizar os diferentes
itens do estoque de nossas lojas utilizando códigos atribuídos a cada um dos produtos. Desta forma, os
gestores comerciais acompanham o desempenho de vendas, margem, estoque e ruptura de estoque de
cada produto sob sua responsabilidade, com o processo decisório apoiado por modelos estatísticos e
auxiliados por áreas dedicadas dentro da estrutura operacional.

A gestão da informação é realizada por meio do sistema de SAP, com base de dados Oracle, que
centraliza os processos operacionais de compras comerciais, gestão do estoque, vendas em lojas, assim
como processos de gestão de despesas, tesouraria, fiscal e contabilidade. Além disso, através de
sistemas próprios fazemos o processamento e a gestão do cartão de crédito VerdeCard. Prezamos pela
utilização das informações existentes para embasar as tomadas de decisões gerenciais nas diferentes
atividades operacionais desempenhadas pela Companhia.

Entendemos que para a execução e manutenção desta cultura de excelência operacional, contamos com
uma equipe de administração profissional, composta por executivos qualificados e experientes no ramo
de varejo. Acreditamos que a sólida experiência e boa reputação de nosso time de administradores criam
oportunidades para prosseguirmos em nossos planos de crescimento e consolidarmos nosso modelo de
negócios nos mercados em que atuamos.

Conhecimento do mercado e marca reconhecida pelos clientes por meio de 52 anos de

história

Acreditamos que ao longo da nossa história, construímos uma reputação fundamentada em qualidade no
atendimento ao cliente, bem como uma marca reconhecida e positivamente avaliada em nosso mercado de
atuação, tanto por clientes quanto por fornecedores e prestadores de serviços. Considerando a posição
privilegiada que ocupamos perante os consumidores, fomos capazes de nos adaptarmos e obtermos
conhecimento sobre o mercado, importante fator em nossas decisões operacionais. Tanto a marca forte,
quanto a experiência no mercado, aliados ao modelo de negócios, proporcionam uma plataforma única
para crescimento de nossas vendas em mesmas lojas (SSS) e na expansão das operações.

Nossa Estratégia

Acreditamos que a implementação das nossas principais estratégias comerciais e financeiras nos
proporcionará melhorias no desenvolvimento das nossas atividades, de forma a maximizar a
lucratividade dos nossos acionistas e propiciando vantagens sobre os nossos concorrentes. Nossa
estratégia contempla os fatores descritos a seguir:

17
Expansão da nossa cobertura geográfica e crescimento orgânico

Em linha com nosso histórico de implementação de projetos e crescimento nos últimos anos,
pretendemos, inicialmente, aumentar nossa presença nas regiões onde já atuamos, bem como buscar
oportunidades em cidades e bairros de alto potencial de consumo e expandir a nossa presença
geográfica nos demais estados que apresentam uma oportunidade atrativa para nossas atividades.

Avaliamos cuidadosamente as localidades com potencial para instalação de lojas, baseada em estudos de
mercado e dados sobre a população local, sobre o perfil de renda, padrão de consumo e proximidade de
nossos centros de distribuição, bem como levamos em consideração nossa experiência para atuação em
pequenas e médias cidades, que pautarão a nossa análise, para definir se a nova praça é atrativa.
Acreditamos que o sucesso do nosso processo de abertura de lojas se reflete no fato de termos aberto
101 lojas nos últimos 3 anos, em 3 estados diferentes, tais como se deu em Rio Grande do Sul, Santa
Catarina e Paraná. Em 31 de dezembro de 2019, operávamos 346 lojas presentes em 271 cidades nos
três estados da Região Sul do Brasil. Atualmente, com base em estudos internos, consideramos que, nos
estados em que já estamos presentes, cerca de 291 cidades em que ainda não atuamos apresentam
condições favoráveis para a abertura de pelo menos uma loja, sendo 33 cidades no Rio Grande do Sul,
94 em Santa Catarina e 164 no Paraná. Além disso, a Companhia estuda expandir suas atividades para
estados ao norte do Paraná e estima, hoje, que ao menos 354 cidades nos estados de Mato Grosso do
Sul e São Paulo, estados mais próximos de nossa atual região de atuação, também apresentam
condições favoráveis para a abertura de pelo menos uma loja, sendo 52 cidades no Mato Grosso do Sul
e 301 em São Paulo.

Além das iniciativas visando ao crescimento orgânico, podemos expandir nossa área de atuação por meio
de aquisições e parcerias estratégicas pontuais. No entanto, nosso mercado de atuação ainda é
altamente fragmentado, concentrado em pequenos lojistas, o que permite consolidações futuras.
Exploraremos, sempre de forma seletiva, oportunidades referentes a atividades complementares às
nossas e que apresentem sinergia com nossos negócios, proporcionando rentabilidade, ganhos de escala
e valor aos nossos acionistas.

Crescimento Mesmas Lojas (SSS) e continuação da conversão das lojas para os formatos
“Mais Construção”, “Mais Construção II” e, dependendo dos resultados dos pilotos atuais,
“Mais Construção III”.

Estamos sempre buscando o aprimoramento e melhoria do atendimento em nossas lojas, de forma a

proporcionar a melhor experiência de compra ao nosso público alvo, e acreditamos que existe um
potencial de vendas a ser explorado pelas nossas lojas atuais. Conforme disposto acima, o mercado de
varejo de material de construção é altamente fragmentado, principalmente em pequenas e médias
cidades, e acreditamos que a Companhia tem potencial para aumentar a sua participação nas cidades
onde já atuamos.

Para atingir este objetivo, partindo do formato “Tradicional” de lojas, que contempla as áreas de material
de construção, eletrodomésticos e móveis, desde 2013, desenvolvemos o conceito de loja no formato
“Mais Construção”, que consiste em quatro fatores principais:

• maior variedade e disponibilidade de produtos de material de construção em loja, em relação ao

formato “Tradicional” de loja Quero-Quero;

• maior flexibilidade, com métodos de pagamentos mais abrangentes, como condições especiais de
pagamento por meio do VerdeCard, bem como horários diferenciados para atender a demanda de
profissionais da construção;

• maior agilidade, com a implementação do sistema de venda “Pegue e Leve”, por meio do qual o
cliente escolhe os produtos e se dirige diretamente ao caixa, o que implica a necessidade de
estoques mais assertivos em cada loja; e

18
• logística dedicada para entrega dos produtos aos clientes por meio de utilização de frota própria com
mais de 50 caminhões leves em lojas, visando garantir a agilidade das entregas e maior eficiência
logística.

Atualmente, estamos implementando também o projeto “Mais Construção II”, que acreditamos ser ainda
mais diversificado e eficiente no quesito mix de produtos e estoque oferecidos aos clientes, com foco em
pisos e acabamentos, além de oferecer o serviço de projetista de ambientes, atualmente em 61 lojas.

No último trimestre do exercício social de 2019, iniciamos testes para a implementação do formato “Mais
Construção III”, com foco complementar em tintas, revestimentos e acabamentos, que foi elaborado
para completar a experiência do cliente em loja com mesa de paginação de revestimentos e
acabamentos e software de simulação de ambientes para tintas. Buscamos sempre testar os novos
projetos e acompanhar o seu desempenho em relação a grupos de controle, para então validar o mesmo
e assim decidir sobre o aumento da escala. Em 31 de dezembro de 2019, tínhamos 241 lojas no formato
“Mais Construção” e com potencial para converter até 66 lojas adicionais da nossa base atual ao longo
dos próximos anos.

Acreditamos que nosso modelo de negócios contribuiu significativamente para a resiliência dos nossos
resultados operacionais. Nos últimos anos, o Brasil e a economia global sofreram mudanças que
impactaram diretamente o comportamento do consumidor. Todavia, fomos capazes de demonstrar nossa
capacidade de gerenciar condições adversas, ao promover, por exemplo, um crescimento das nossas
lojas acima do crescimento de venda observado pelo mercado.

Melhoria dos resultados por meio de ganhos incrementais de eficiência operacional e

manutenção de disciplina financeira

Desenvolvemos o nosso modelo de negócio baseado no nosso pilar de rentabilidade, com foco em
resultado e eficiência operacional. Desse modo, pretendemos incrementar nossa rentabilidade e
eficiência operacional e financeira, ampliando a geração de caixa operacional e maximizando o retorno
sobre o capital investido aos nossos acionistas por meio de:

• ganhos de eficiência proporcionados pela diluição de custos fixos e despesas numa base crescente
de lojas;

• aprimoramento na gestão de estoque e no nível de serviço das lojas;

• maturidade das lojas mais recentes;

• modelo de remuneração do time de vendas em loja, que privilegia eficiência e meritocracia; e

• gestão de produtos baseado em retorno sobre o capital investido.

Pretendemos continuar a seguir nossa rígida disciplina de emprego de capital, reforçando e introduzindo
práticas que busquem melhorar a nossa eficiência operacional, de forma que possamos continuar
crescendo com rentabilidade e eficiência sem prejudicar a nossa estrutura de financiamento e situação
financeira.

Fortalecimento e expansão da oferta de serviços e produtos financeiros

Acompanhando o desenvolvimento do mercado de crédito no Brasil, adotamos como estratégia o

fortalecimento e a melhoria da oferta de produtos e serviços financeiros aos nossos clientes,
beneficiando-nos da nossa atual base de clientes e sinergia operacional com nossas atividades de varejo.
Pretendemos continuar investindo em iniciativas direcionadas à captação de novos clientes para o
VerdeCard, bem como em campanhas dirigidas e personalizadas à parcela de nossa base de clientes que
ainda não possui o cartão.

19
Uma destas iniciativas foi o lançamento do aplicativo VerdeCard para smartphones, que representa uma
nova ferramenta para o nosso cliente gerenciar o seu cartão de crédito e ter acesso aos serviços
oferecidos, que já possui mais de 400 mil downloads. A expansão da oferta de produtos e serviços de
crédito oferecidos aos nossos clientes possibilita uma maior flexibilidade no pagamento, ampliando o
poder de compra e aumentando a fidelidade da nossa base de clientes, além de incrementar nossa
receita de operações de crédito.

Temos como objetivo continuar investindo em novas maneiras de oferecer produtos e serviços
financeiros aos nossos clientes, ao mesmo tempo em que aprimoramos nossos produtos e serviços
atuais, de forma a promover uma melhor experiência para os mesmos, e da mesma maneira, aprimorar
os produtos e serviços atuais. Buscamos estar prontos para atender a possíveis mudanças nos próximos
anos no comportamento e na forma que o público das regiões de atuação da companhia consome estes
produtos e serviços e interagem com as empresas.

Eventos Recentes

A Companhia estuda aprovar um novo plano de outorga de opções de ações entre o primeiro e segundo
protocolo da Oferta. Adicionalmente, ao longo do referido período, os executivos titulares de opções
vestidas no âmbito do Plano de Opção de Compra de Ações descrito no item 13.4 do Formulário de
Referência e na seção “Diluição” deste Prospecto, pretendem exercer tais opções, tornando-se, então,
acionistas da Companhia, mediante aumento do capital social. Cumpre salientar, ainda, que parte desses
executivos, alienará as ações adquiridas na Oferta, como acionistas vendedores.

Estrutura Societária

Somos controlados por fundos geridos pela Advent International, um gestor global de ativos com cerca
de US$58 bilhões de ativos sob gestão. Fundada em 1984, em Boston, Massachusetts, EUA, a Advent
International é uma gestora fundos de private equity operando em mais de 40 países, localizados nas
Américas, Europa e Ásia, por meio de 15 escritórios.

Apresentamos abaixo nosso organograma societário atual, sem a possível diluição devido ao exercício do
Plano de Opção de Compra de Ações da Companhia:

Para uma descrição completa do Plano de Opção de Compra de Ações da Companhia, vide item 13.4 do
Formulário de Referência, bem como a seção “Diluição” na página 104 deste Prospecto.

20
A eventual alteração do controle da Companhia após a Oferta sem a obtenção de autorizações prévias
poderá acarretar o vencimento antecipado de determinados contratos financeiros, o que poderá afetar
adversamente a Companhia. Adicionalmente, caso venhamos a deixar de possuir um acionista
controlador ou um grupo de controle, não podemos garantir que a influência que vinha sendo exercida
pelo acionista controlador na Companhia (como por exemplo, governança corporativa, gestão de
recursos humanos, administração, acesso ao capital e recursos, etc.) seja mantida, o que poderá nos
tornar suscetíveis a alianças entre acionistas, conflitos entre acionistas e outros eventos decorrentes da
ausência de um acionista controlador ou grupo de controle.

Informações Adicionais

Nossa sede localiza-se na Avenida General Flores da Cunha nº 1943, na cidade de Cachoeirinha, Estado
do Rio Grande do Sul, e nosso número de telefone é +55 51 3441-5798. O endereço do site é
“www.queroquero.com.br/ri”. Informações contidas no site não constituirão parte do Prospecto, ou serão
consideradas como incorporadas por referência ao Prospecto.

Principais Fatores de Risco Relacionados à Companhia

Abaixo se encontram descritos os principais fatores de risco relativos a nós, os quais não são os únicos
fatores de risco relevantes e devem ser analisados em conjunto com as informações constantes do
Formulário de Referência (sobretudo os fatores de risco descritos no item 4) e com a seção “Fatores de
Risco Relacionados à Oferta e às Nossas Ações”, na página 94 deste Prospecto.

Podemos enfrentar dificuldades em inaugurar e/ou operar novas lojas, o que poderá afetar
de maneira adversa nossas vendas e resultado operacional.

Nosso crescimento depende da nossa capacidade de abrir e operar com êxito novas lojas (incluindo os
modelos “Mais Construção”, “Mais Construção II” e “Mais Construção III”), assim como de converter
parte das lojas existentes para os referidos modelos, de forma que estamos sujeitos a riscos e incertezas
quanto a eventos futuros que podem reduzir ou mesmo impedir a abertura de novas lojas ou afetar a
operação das mesmas de forma adversa, podendo gerar um impacto negativo no nosso resultado
operacional e no valor das nossas ações.

Nossa capacidade de inaugurar e operar novas lojas com êxito depende de inúmeros fatores, muitos dos
quais estão além de nosso controle. Esses fatores incluem nossa capacidade de identificar locais
apropriados para novas lojas, o que também implica em reunir e analisar dados demográficos e de
mercado para determinar se há demanda suficiente para nossos produtos nos locais escolhidos e a
negociação de contratos de aluguel em termos aceitáveis. As obras também podem sofrer atrasos,
interrupções ou aumento de custos. Podemos ainda ter dificuldades em oferecer mercadorias que
atendam às necessidades e preferências em novas regiões. A abertura de novas lojas também implicará
na manutenção de um nível crescente de estoques a um custo aceitável para atender às demandas das
novas lojas e também a contratação, treinamento e retenção de pessoal qualificado para as lojas,
especialmente em nível gerencial.

Além disso, podemos não ser capazes de integrar as novas lojas às nossas operações atuais de forma
satisfatória, de obter financiamento, em termos aceitáveis, ou de obter as licenças e autorizações
governamentais necessárias. Qualquer um destes riscos pode afetar negativamente nossos negócios e o
resultado de nossas operações.

A eventual alteração do controle da Companhia após a Oferta sem a obtenção de

determinadas autorizações contratuais prévias poderá acarretar o vencimento antecipado
de determinados contratos financeiros, o que poderá afetar adversamente a Companhia.

A Companhia e/ou suas controladas são parte em contratos financeiros, cujos termos preveem
vencimento antecipado em caso de alteração no controle, direto ou indireto, da Companhia e/ou suas
controladas, conforme aplicável.

21
No âmbito da oferta de distribuição de ações ordinárias de emissão da Companhia (“Oferta”), o
Instituições Financeiras e de Varejo - Fundo de Investimentos em Participações Multiestratégia, gerido
por uma entidade contratada pela Advent International (“FIP” e “Advent”, respectivamente), na
qualidade de acionista vendedor, pode alienar grande parte das ações de sua titularidade em quantidade
tal que o FIP deixará de deter mais do que 50% do capital votante da Companhia, considerando a
emissão de novas ações pela Companhia no âmbito da Oferta, o que poderá ensejar o vencimento
antecipado desses contratos.

A Companhia não pode garantir que será capaz de negociar com seus credores as confirmações por
escrito de que renunciarão a declaração de vencimento antecipado em termos aceitáveis para a
Companhia. O vencimento antecipado destes contratos consumiria uma parcela relevante do caixa da
Companhia, o que pode prejudicar sua situação financeira.

Os contratos financeiros nessa situação consistem nas seguintes cédulas de crédito bancário celebradas
com o Itaú Unibanco S.A. listadas abaixo:

• Cédula de Crédito Bancário nº 100118030015800

• Cédula de Crédito Bancário nº 100118030015700

• Cédula de Crédito Bancário nº 044.493981-5

• Cédula de Crédito Bancário nº 100118030015900

• Cédula de Crédito Bancário – Convênio nº 100111040001900, conforme aditada em 29.03.2018

• Cédula de Crédito Bancário – Convênio nº 1538553944, conforme aditada em 29.03.2018

Esses contratos e demais contratos financeiros da Companhia, além de cláusulas de vencimento

antecipado em caso de alteração no controle societário, contêm cláusula de cross acceleration e de cross
default, o que significa que o inadimplemento de obrigação da Companhia no âmbito de um contrato
poderá resultar na decisão dos demais credores da Companhia em outros contratos em declarar o
vencimento antecipado ou no vencimento antecipado automático, conforme o caso, do saldo devedor
das respectivas dívidas. Para mais informações sobre os contratos financeiros, vide item 10.1 do
Formulário de Referência anexo a este Prospecto.

A abertura de novas lojas pode sobrecarregar nossos recursos e ocasionar uma queda no
desempenho das lojas existentes.

Nossa proposta de expansão de lojas gerará demandas crescentes sobre nossos recursos operacionais,
gerenciais e administrativos. Essas demandas crescentes podem resultar numa queda de eficiência na
gestão dos nossos negócios, o que por sua vez pode levar a uma deterioração no desempenho financeiro
de nossas lojas individualmente e do nosso negócio como um todo. Ademais, a inauguração de novas
lojas em mercados onde já possuímos lojas, poderá causar uma redução nas vendas líquidas das lojas
pré-existentes nesses mercados em função do deslocamento de vendas e da concorrência entre tais
lojas. Por fim, a adaptação do nosso modelo de negócios a outras regiões do Brasil poderá demandar
mais tempo do que o planejado em nossa estratégia de expansão, o que pode afetar negativamente
nossos negócios e os resultados de nossas operações.

Nossa incapacidade ou falha em proteger nossa propriedade intelectual, bem como qualquer
violação de propriedade intelectual contra nós, podem ter um impacto negativo em nossos
resultados operacionais.

Nossas marcas e patentes, direitos autorais, domínios e outras propriedades intelectuais (incluindo
aquelas relacionadas à tecnologia, produtos e marcas próprias) são ativos essenciais para o nosso
sucesso. Qualquer falha em proteger nossa propriedade intelectual pode ter um efeito adverso em
nossos resultados operacionais.

22
O monitoramento do uso não autorizado de propriedade intelectual é difícil, e assim podemos não
proteger adequadamente nossos direitos ou impedir que terceiros se apropriem destes. Ocasionalmente
terceiros já podem ter registrado ou adquirido direitos de marcas idênticas ou similares para produtos ou
soluções que atendam ao nosso mercado. Há também o risco de a Companhia não conseguir renovar o
registro de propriedade intelectual em tempo hábil ou que os concorrentes contestem ou invalidem
quaisquer propriedades intelectuais existentes ou futuras enviadas para a Companhia ou licenciadas pela
Companhia. Além disso, litígios dispendiosos e demorados podem ser necessários para impor e
determinar o escopo de nossos direitos de propriedade, e se não obtivermos êxito em defesa, nossos
negócios podem ser impactados.

Podemos não ser bem-sucedidos nas aquisições de novos negócios, tais como empresas e
ativos, fato que poderá causar um efeito adverso nos negócios, na nossa situação financeira
e nos nossos resultados operacionais.

Analisamos regularmente oportunidades de crescimento estratégico por meio de aquisições, fusões e

joint ventures e outros investimentos. Futuras aquisições poderão envolver uma série de riscos e
desafios que poderão causar efeitos prejudiciais relevantes sobre nossos negócios, especialmente, os
seguintes:

• as aquisições podem não contribuir com a estratégia comercial ou com a imagem da Companhia;

• a Companhia pode enfrentar um passivo contingente relativo a, entre outras, questões cíveis,
tributárias, trabalhistas, previdenciárias e questões de propriedade intelectual, bem como questões
regulatórias e ambientais;

• o processo de tais aquisições pode ser demorado e a atenção da administração da Companhia pode
ser desviada de suas operações usuais;

• dificuldade em integrar operações, contabilidade, pessoal e sistemas de informação gerenciais;

• a Companhia poderá incorrer em custos adicionais não programados relacionados à operação de

integração;

• os investimentos em aquisições podem não gerar os retornos esperados, inclusive em virtude da não
realização de sinergias esperadas; e

• a estrutura de custos das sociedades e/ou marcas adquiridas poderá ser diferente, e a Companhia
pode não ser capaz de adequar tais estruturas à sua.

Ademais, podemos precisar de recursos adicionais para dar continuidade à nossa estratégia de
expansão. Caso não seja possível obter financiamento adequado para concluir qualquer potencial
aquisição e implementar nossos planos de expansão, podemos não ter condições de implementar
integralmente nossa estratégia de crescimento o que pode ter um impacto adverso nos nossos planos de
crescimento, nos custos operacionais e, consequentemente, nos nossos resultados operacionais.

23
 IDENTIFICAÇÃO DOS ADMINISTRADORES, COORDENADORES DA OFERTA,
CONSULTORES E DOS AUDITORES INDEPENDENTES

Para fins do disposto no Item 2 do Anexo III da Instrução CVM 400, esclarecimentos sobre a
Companhia e a Oferta, bem como este Prospecto Preliminar, poderão ser obtidos nos seguintes
endereços:

Companhia e Acionistas Vendedores Pessoas Físicas

Lojas Quero-Quero S.A.
Avenida General Flores da Cunha, 1.943
CEP 94910-003, Cachoeirinha, Rio Grande do Sul
At.: Sr. Jean Pablo de Mello
Tel.: +55 (51) 3441-5798
http://www.queroquero.com.br/ri

Outro Acionista Vendedor

Instituições Financeiras e de Varejo – Fundo de Investimento
em Participações Multiestratégia
Representado na forma de seu regulamento por
sua gestora, BRL Trust Investimentos Ltda.
Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3311, 9º andar
CEP 04538-133, São Paulo, SP
At.: Sr. Renato Ozay
Tel.: +55 (11) 3014-6883

Coordenadores da Oferta
Coordenador Líder
Banco BTG Pactual S.A. Bank of America Merrill Lynch Banco
Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3477, 14º andar Múltiplo S.A.
CEP 04538-133, São Paulo, SP Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3400, 18º andar
At.: Sr. Fabio Nazari CEP 04538-132, São Paulo, SP
Tel.: +55 (11) 3383-2000 At.: Sr. Bruno Saraiva
Fax: + 55 (11) 3383-2001 Tel.: +55 (11) 2188-4000
https://www.btgpactual.com http://www.merrilllynch-brasil.com.br/

Banco Itaú BBA S.A. Banco Bradesco BBI S.A.

Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3500, 1º, 2º, 3º Avenida Juscelino Kubitschek, 1309,10º andar
(parte), 4º e 5º andares CEP 04534-004, São Paulo, SP
CEP 04538-132, São Paulo, SP At.: Glenn Mallett
At.: Renata Dominguez Tel.: +55 (11) 2169-4672
Tel.: +55 (11) 3708-8000 Fax: +55 (11) 3847-9856
Fax: +55 (11) 3708-8107 https://www.bradescobbi.com.br
www.itau.com.br/itaubba-pt/

BB-Banco de Investimento S.A.

Rua Senador Dantas, 105, 37º andar
CEP 20031-923, Rio de Janeiro, RJ
At.: Sr. João Carlos dos Santos Telles
Tel.: +55 (21) 3808-3625
https://www.bb.com.br/ofertapublica

24
 Consultores Legais Consultores Legais
Locais da Companhia Externos da Companhia
Mattos Filho, Veiga Filho, Marrey Jr. e Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP
Quiroga Advogados Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3.311, 7º andar
Alameda Joaquim Eugênio de Lima, 447 CEP 04538-133, São Paulo, SP
CEP 01403-001, São Paulo, SP At.: Sr. Filipe B. Areno
At.: Sra. Vanessa Fiusa Tel.: +55 (11) 3708-1848
Tel.: +55 (11) 3147-7600 Fax: +55 (11) 3708-1845
www.mattosfilho.com.br www.skadden.com

Consultores Legais Locais dos Consultores Legais Externos dos

Coordenadores da Oferta Coordenadores da Oferta
Lobo de Rizzo Advogados Paul Hastings LLP
Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3.900, 12º andar Avenida Presidente Juscelino Kubitschek, 2041,
CEP 04538-132, São Paulo, SP Torre D, 21º andar,
At.: Sr. Caio Cossermelli CEP 04543-011, São Paulo, SP
Tel.: +55 (11) 3702-7120 At.: Sr. David Flechner
www.ldr.com.br Tel.: +55 (11) 4765-3009
www.paulhastings.com

Auditores Independentes da Companhia

Deloitte Touche Tohmatsu Auditores
Independentes
Avenida Carlos Gomes, 222, 2° andar
CEP 90480-000, Porto Alegre, RS
At.: Sr. Jonas Dal Ponte
Tel.: +55 (51) 3327-8800
Fax: +55 (51) 3328-3031
www.deloitte.com.br

Declaração de Veracidade das Informações

A Companhia, os Acionistas Vendedores e o Coordenador Líder prestaram declarações de

veracidade das informações, nos termos do artigo 56 da Instrução CVM 400, as quais se encontram
anexas a este Prospecto Preliminar a partir da página 147.

25
 SUMÁRIO DA OFERTA

O presente sumário não contém todas as informações que o potencial investidor deve considerar
antes de investir nas Ações. O potencial investidor deve ler cuidadosa e atentamente todo este
Prospecto Preliminar, principalmente as informações contidas nas seções “Sumário da Companhia –
Principais Fatores de Risco da Companhia” e “Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às Ações”
nas páginas 21 e 94, respectivamente, deste Prospecto Preliminar e na seção “4. Fatores de Risco”
do nosso Formulário de Referência, e nas demonstrações financeiras e respectivas notas
explicativas, anexas a este Prospecto Preliminar, para melhor compreensão das atividades da
Companhia e da Oferta, antes de tomar a decisão de investir nas Ações.

Ações Ações ordinárias, nominativas, escriturais e sem valor nominal de

emissão da Companhia, livres e desembaraçadas de quaisquer
ônus ou gravames, objeto da Oferta.

Ações Adicionais Montante de até [•] ações ordinárias de emissão da Companhia,

correspondentes a até 20% da quantidade de Ações da Oferta
Base, a serem alienadas pelo FIP IF, que poderá ser acrescido à
Oferta nos termos do artigo 14, parágrafo 2º, da Instrução CVM
400, nas mesmas condições e pelo mesmo preço das Ações da
Oferta Base, as quais serão destinadas para atender eventual
excesso de demanda que seja verificado quando da fixação do
Preço por Ação.

Ações da Oferta Base [•] ações ordinárias, nominativas, escriturais e sem valor nominal
de emissão da Companhia, livres e desembaraçadas de quaisquer
ônus ou gravames, objeto da Oferta.

Ações em Circulação no Antes da realização da Oferta, não há ações ordinárias de emissão da

Mercado após a Oferta
(Free Float)
Companhia em circulação no mercado. Após a realização da Oferta,
considerando ou não a colocação das Ações Adicionais e as Ações
Suplementares, [•]% das ações ordinárias de emissão da Companhia
estará em circulação no mercado. Para mais informações, veja seção
“Informações sobre a Oferta – Composição do Capital Social” na
página 41 deste Prospecto Preliminar.

26
Ações Suplementares Montante de até [•] ações ordinárias de emissão da Companhia
correspondentes a até 15% da quantidade de Ações da Oferta
Base, a serem alienadas pelo FIP IF, nas mesmas condições e pelo
mesmo preço das Ações da Oferta Base, conforme opção a ser
outorgada pelo FIP IF ao Agente Estabilizador, nos termos do
Contrato de Colocação, as quais serão destinadas, exclusivamente,
para prestação dos serviços de estabilização de preço das Ações no
âmbito da Oferta. Conforme disposto no Contrato de Colocação, as
Ações Suplementares não serão objeto de garantia firme de
liquidação por parte dos Coordenadores da Oferta. O Agente
Estabilizador terá o direito, a partir da data de assinatura do
Contrato de Colocação, inclusive, e por um período de até trinta
dias contados da data de início da negociação das ações ordinárias
de emissão da Companhia na B3, inclusive, de exercer a Opção de
Ações Suplementares, no todo ou em parte, em uma ou mais
vezes, após notificação, por escrito, aos demais Coordenadores da
Oferta, desde que a decisão de sobrealocação das ações ordinárias
de emissão da Companhia seja tomada em comum acordo entre o
Agente Estabilizador e os demais Coordenadores da Oferta durante
o prazo para exercício da Opção de Ações Suplementares.
Conforme disposto no Contrato de Colocação, as Ações
Suplementares não serão objeto de garantia firme de liquidação
por parte dos Coordenadores da Oferta.

Agente Estabilizador ou O Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A., agente
Bank of America autorizado a realizar operações de estabilização de preço das ações
ordinárias de emissão da Companhia no mercado brasileiro, nos
termos do Contrato de Estabilização.

Agentes de Colocação O BTG Pactual US Capital LLC, o BofA Securities, Inc., o Itau BBA
Internacional USA Securities, Inc., o Bradesco Securities, Inc. e o Banco do Brasil
Securities LLC, considerados em conjunto.

Anúncio de Encerramento Anúncio de encerramento da Oferta, a ser divulgado após a

distribuição das Ações, em até seis meses contados a partir da
data de divulgação do Anúncio de Início, na forma do artigo 29 e
anexo V da Instrução CVM 400, disponibilizado nos endereços
indicados na seção “Disponibilização de Avisos e Anúncios da
Oferta” na página 69 deste Prospecto Preliminar, informando o
resultado final da Oferta.

Anúncio de Início Anúncio de início da Oferta, a ser divulgado na forma do artigo 52

e anexo IV da Instrução CVM 400, disponibilizado nos endereços
indicados na seção “Disponibilização de Avisos e Anúncios da
Oferta” na página 69 deste Prospecto Preliminar, informando
acerca do início do Prazo de Distribuição.

27
Anúncio de Retificação Anúncio a ser imediatamente divulgado, nos termos dispostos no
artigo 27 da Instrução CVM 400, na hipótese de ser verificada
divergência relevante entre as informações constantes neste
Prospecto Preliminar e no Prospecto Definitivo, que altere
substancialmente o risco assumido pelo investidor quando da sua
decisão de investimento, disponibilizados nos endereços indicados
na seção “Disponibilização de Avisos e Anúncios da Oferta” na
página 69 deste Prospecto Preliminar.

Aprovações Societárias A abertura de capital da Companhia, a sua adesão e admissão ao

Novo Mercado, bem como a reforma do seu Estatuto Social, de
forma a adequá-lo às disposições do Regulamento do Novo
Mercado e a realização da Oferta Primária, mediante aumento de
capital da Companhia, dentro do limite de capital autorizado
previsto em seu Estatuto Social, com a exclusão do direito de
preferência dos atuais acionistas da Companhia, nos termos do
artigo 172, inciso I, da Lei das Sociedades por Ações, bem como
seus termos e condições foram aprovadas em assembleia geral
extraordinária de acionistas da Companhia, realizada em 5 de
fevereiro de 2020, cuja ata será devidamente registrada perante a
JUCISRS, bem como será publicada no “Jornal do Comércio” e no
DOERS.

O Preço por Ação, bem como a quantidade de Ações objeto da

Oferta e o efetivo aumento de capital da Companhia, dentro do
limite do capital autorizado em seu Estatuto Social, serão aprovados
em Reunião do Conselho de Administração da Companhia a ser
realizada entre a conclusão do Procedimento de Bookbuilding
(conforme definido abaixo) e a concessão dos registros da Oferta
pela CVM, cuja ata será devidamente registrada na JUCISRS e
publicada no “Jornal do Comércio” na data de disponibilização do
Anúncio de Início e no DOERS, no dia útil subsequente.

A realização da Oferta Secundária pelo FIP IF, bem como seus

termos e condições, foram aprovados em reunião do Comitê de
Investimento realizada em 27 de janeiro de 2020, em
conformidade com seu Regulamento. Além disso, não será
necessária qualquer aprovação societária do FIP IF quanto à
fixação Preço por Ação.

Não será necessária qualquer aprovação em relação aos Acionistas

Vendedores Pessoas Físicas para a participação na Oferta
Secundária e a fixação do Preço por Ação.

28
Atividade de Estabilização Agente Estabilizador, por intermédio da Corretora, poderá, a seu
exclusivo critério, realizar operações bursáteis visando à estabilização do
preço das ações ordinárias de emissão da Companhia na B3, no âmbito
da Oferta, a partir da data de assinatura do Contrato de Colocação e
por um período de até trinta dias contados da data de início da
negociação das Ações na B3, inclusive, observadas as disposições legais
aplicáveis e o disposto no Contrato de Estabilização, o qual será
previamente submetido à análise e aprovação da CVM e da B3, nos
termos do artigo 23, parágrafo 3º, da Instrução CVM 400 e do item II
da Deliberação CVM 476, antes da divulgação do Anúncio de Início.
Não existe obrigação por parte do Agente Estabilizador de realizar
operações bursáteis e, uma vez iniciadas, tais operações poderão ser
descontinuadas e retomadas a qualquer momento, observadas as
disposições do Contrato de Estabilização. Assim, o Agente Estabilizador
e a Corretora poderão escolher livremente as datas em que realizarão
as operações de compra e venda das ações ordinárias de emissão da
Companhia no âmbito das atividades de estabilização, não estando
obrigados a realizá-las em todos os dias ou em qualquer data
específica, podendo, inclusive, interrompê-las e retomá-las a qualquer
momento, a seu exclusivo critério.

Aviso ao Mercado Aviso divulgado em [•] de [•] de 2020, a ser novamente divulgado
em [•] de [•] de 2020, com a identificação das Instituições
Consorciadas que aderiram à Oferta e informando acerca de
determinados termos e condições da Oferta, incluindo os
relacionados ao recebimento de Pedidos de Reserva, em
conformidade com o artigo 53 da Instrução CVM 400, nos
endereços indicados na seção “Disponibilização de Avisos e
Anúncios da Oferta” na página 69 deste Prospecto Preliminar.

BB Investimentos BB-Banco de Investimento S.A.

Bank of America Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A.

Bradesco BBI Banco Bradesco BBI S.A.

Capital Social Em 31 de dezembro de 2019, o capital social da Companhia era de

R$139.827.074,28, totalmente subscrito e integralizado,
representado por 148.109.444 ações ordinárias, nominativas,
escriturais e sem valor nominal.

Em [•] de [•] de 2020, houve um aumento do capital social da

Companhia, em decorrência do exercício de opções totalmente
vestidas no âmbito do Plano de Opção de Compra de Ações da
Companhia.

Dessa forma, na data deste Prospecto Preliminar, o capital social

da Companhia é de R$[•], totalmente subscrito e integralizado,
representado por [•] ações ordinárias, nominativas, escriturais e
sem valor nominal.

Para mais informações, vide item “Eventos Recentes” do Sumário

na página 20 deste Prospecto Preliminar.

29
Contrato de Colocação Instrumento Particular de Contrato de Coordenação, Colocação e
Garantia Firme de Liquidação de Oferta Pública de Distribuição de
Ações Ordinárias da Lojas Quero-Quero S.A., a ser celebrado pela
Companhia, pelos Acionistas Vendedores, pelos Coordenadores da
Oferta e pela B3, na qualidade de interveniente anuente.

Contrato de Colocação Placement Facilitation Agreement, a ser celebrado entre a

Internacional Companhia, os Acionistas Vendedores e os Agentes de Colocação
Internacional, a fim de regular os esforços de colocação das Ações
pelos Agentes de Colocação Internacional junto a Investidores
Estrangeiros, exclusivamente no exterior.

Contrato de Empréstimo Contrato de Empréstimo Diferenciado de Ações Ordinárias de Emissão

da Lojas Quero-Quero S.A., a ser celebrado entre o FIP IF, o Agente
Estabilizador, na qualidade de tomador, a Corretora e a B3.

Contrato de Estabilização Instrumento Particular de Contrato de Prestação de Serviços de

Estabilização de Preço de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas
Quero-Quero S.A., a ser celebrado entre a Companhia, os Acionistas
Vendedores, o Agente Estabilizador, a Corretora e os demais
Coordenadores da Oferta, estes últimos na qualidade de
intervenientes anuentes, que rege os procedimentos para a
realização de operações de estabilização de preços das ações
ordinárias de emissão da Companhia no mercado brasileiro pelo
Agente Estabilizador, o qual foi devidamente submetido à análise e
aprovação da B3 e da CVM, nos termos do artigo 23, parágrafo 3º,
da Instrução CVM 400 e do item II da Deliberação CVM 476.

Contrato de Participação Contrato de Participação no Novo Mercado de Governança

no Novo Mercado Corporativa a ser celebrado entre a Companhia e a B3, o qual
entrará em vigor na data de divulgação do Anúncio de Início.

Contrato de Prestação de Contrato de prestação de serviços a ser celebrado, entre a

Serviços Companhia, os Acionistas Vendedores e a B3.

Coordenador Líder ou BTG Banco BTG Pactual S.A.

Pactual

Coordenadores da Oferta O Coordenador Líder, o Bank of America, o Itaú BBA, o Bradesco

BBI e o BB Investimentos, considerados em conjunto.

Corretora Merrill Lynch S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários.

Cronograma Estimado da Veja a seção “Informações sobre a Oferta – Cronograma Estimado

Oferta da Oferta” na página 52 deste Prospecto Preliminar.

Data de Liquidação Data da liquidação física e financeira das Ações da Oferta Base
(considerando eventuais Ações Adicionais) que deverá ser realizada
dentro do prazo de até dois dias úteis, contados da data de
divulgação do Anúncio de Início, com a entrega das Ações da
Oferta Base aos respectivos investidores.

30
Data de Liquidação das Data da liquidação física e financeira das Ações Suplementares, que
Ações Suplementares ocorrerá no prazo de até dois dias úteis contado da(s) respectiva(s)
data(s) de exercício da Opção de Ações Suplementares.

Destinação dos Recursos Os recursos líquidos provenientes da Oferta Primária (considerando

as Ações Suplementares) serão destinados para: (i) abertura e
reforma de lojas; (ii) investimento em centros de distribuição; e
(iii) reforço de capital de giro.

Os recursos líquidos provenientes da Oferta Secundária serão

integralmente repassados aos Acionistas Vendedores, inclusive o
resultante do eventual exercício da Opção de Ações
Suplementares.

Direitos, Vantagens e As Ações conferirão aos seus titulares os mesmos direitos,

Restrições das Ações vantagens e restrições conferidos às ações ordinárias de emissão da
Companhia, nos termos previstos no seu Estatuto Social e na Lei das
Sociedades por Ações, conforme descritos a partir da página 111
deste Prospecto Preliminar e na seção “18. Valores Mobiliários” do
Formulário de Referência.

Distribuição Parcial Não será admitida distribuição parcial no âmbito da Oferta. Assim,
caso não haja demanda para a subscrição/aquisição da totalidade das
Ações da Oferta Base (sem considerar as Ações Adicionais e as Ações
Suplementares) por parte dos Investidores Não Institucionais e dos
Investidores Institucionais até a data da conclusão do Procedimento
de Bookbuilding, nos termos do Contrato de Colocação, a Oferta será
cancelada, sendo todos os Pedidos de Reserva e intenções de
investimento automaticamente cancelados. Neste caso, os valores
eventualmente depositados pelos Investidos Não Institucionais serão
devolvidos sem qualquer remuneração, juros ou correção monetária,
sem reembolso de custos e com dedução, caso incidentes, de
quaisquer tributos eventualmente aplicáveis sobre os valores pagos,
inclusive, em função do IOF/Câmbio e quaisquer outros tributos que
venham a ser criados, incluindo aqueles com alíquota atual
equivalente a zero que tenham sua alíquota majorada, no prazo
máximo de três dias úteis, contados da data de disponibilização do
comunicado de cancelamento da Oferta. Para mais informações, veja
a seção “Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às Ações – Na
medida em que não será admitida a distribuição parcial no âmbito da
Oferta, sem considerar as Ações Adicionais e as Ações Suplementares
conforme faculdade prevista nos artigos 30 e 31 da Instrução CVM
400, é possível que a Oferta venha a ser cancelada caso não haja
investidores suficientes interessados em adquirir a totalidade das
Ações no âmbito da Oferta”, na página 98 deste Prospecto Preliminar.

31
Evento de Fixação do Fixação do Preço por Ação abaixo de 20% do preço inicialmente
Preço em Valor Inferior à indicado, considerando um preço por Ação que seja o resultado da
Faixa Indicativa aplicação de 20% sob o valor máximo da Faixa Indicativa, sendo
que o valor resultante desta aplicação de 20% deverá ser
descontado do valor mínimo da Faixa Indicativa, nos termos do
artigo 4º do Anexo II do Código ANBIMA e do item 19 do Ofício-
Circular CVM/SRE, hipótese em que o Investidor Não Institucional
poderá desistir do seu Pedido de Reserva, veja a seção “Fatores de
Risco Relacionados à Oferta e às Ações – A ocorrência de um
Evento de Fixação do Preço em Valor Inferior à Faixa Indicativa
possibilitará a desistência dos Investidores Não Institucionais, o
que poderá reduzir a capacidade da Companhia de alcançar
dispersão acionária na Oferta, bem como sua capacidade de
executar o plano de negócios da Companhia”, na página 97 deste
Prospecto Preliminar.

Faixa Indicativa A faixa indicativa do Preço por Ação apresentada na capa deste
Prospecto Preliminar, a ser fixada após a apuração do resultado do
Procedimento de Bookbuilding. Estima-se que o Preço por Ação
estará situado entre R$[•] e R$[•], podendo, no entanto, ser
fixado acima ou abaixo dessa faixa indicativa.
Fatores de Risco Para uma descrição de certos fatores de risco relacionados
à aquisição das Ações que devem ser considerados na
tomada da decisão de investimento, os investidores devem
ler as seções “Sumário da Companhia – Principais Fatores
de Risco da Companhia” e “Fatores de Risco Relacionados
à Oferta e às Ações”, a partir das páginas 21 e 94 deste
Prospecto Preliminar, respectivamente, bem como os
Fatores de Risco descritos no item “4. Fatores de Risco” do
Formulário de Referência para ciência dos riscos que
devem ser considerados antes de investir nas Ações.

Garantia Firme de A garantia firme de liquidação consiste na obrigação individual e

Liquidação não solidária dos Coordenadores da Oferta, observado o disposto
no Contrato de Colocação, de liquidar as Ações da Oferta Base que
tenham sido adquiridas, porém não liquidadas, no Brasil, pelos
seus respectivos investidores na Data de Liquidação, na proporção
e até o limite individual de garantia firme de liquidação prestada
por cada um dos Coordenadores da Oferta, nos termos do
Contrato de Colocação. A garantia firme de liquidação é vinculante
a partir do momento em que for concedido o registro da Oferta
pela CVM, assinado o Contrato de Colocação e o Contrato de
Colocação Internacional, disponibilizado o Prospecto Definitivo e
divulgado o Anúncio de Início.

32
 Caso as Ações objeto de garantia firme de liquidação efetivamente
adquiridas por investidores não sejam totalmente liquidadas por
estes até a Data de Liquidação, cada Coordenador da Oferta,
observado o disposto no Contrato de Colocação, adquirirá, na Data
de Liquidação, pelo Preço por Ação, na proporção e até o limite
individual da garantia firme de liquidação prestada por cada um
dos Coordenadores da Oferta, de forma individual e não solidária,
a totalidade do saldo resultante da diferença entre: (i) o número
de Ações objeto da garantia firme de liquidação prestada pelos
Coordenadores da Oferta, nos termos do Contrato de Colocação; e
(ii) o número de Ações objeto da garantia firme de liquidação
efetivamente adquiridas, no Brasil, por investidores no mercado,
multiplicada pelo Preço por Ação.

Para os fins do disposto no item 5 do Anexo VI da Instrução CVM

400, em caso de exercício da garantia firme de liquidação, caso os
Coordenadores da Oferta, por si ou por suas afiliadas, nos termos
do Contrato de Colocação, tenham interesse em vender tais Ações
antes da divulgação do Anúncio de Encerramento, o preço de
venda dessas Ações será o preço de mercado das ações ordinárias
de emissão da Companhia, limitado ao Preço por Ação, sendo
certo, entretanto, que as operações realizadas em decorrência das
atividades de estabilização não estarão sujeitas a tais limites.

Inadequação da Oferta O investimento nas Ações representa um investimento de risco,

pois é um investimento em renda variável e, assim, os investidores
que pretendam investir nas Ações estão sujeitos a perdas
patrimoniais e riscos, inclusive aqueles relacionados às Ações, à
Companhia, ao setor em que atua, aos seus acionistas e ao
ambiente macroeconômico do Brasil, descritos neste Prospecto
Preliminar e no Formulário de Referência, e que devem ser
cuidadosamente considerados antes da tomada de decisão de
investimento. O investimento em Ações não é, portanto, adequado
a investidores avessos aos riscos relacionados à volatilidade do
mercado de capitais. Ainda assim, não há qualquer classe ou
categoria de investidor que esteja proibida por lei de adquirir Ações
ou com relação à qual o investimento em Ações seria, no
entendimento da Companhia, dos Acionistas Vendedores e dos
Coordenadores da Oferta, inadequado. Os investidores devem ler
atentamente as seções deste Prospecto Preliminar e do Formulário
de Referência que tratam sobre “Fatores de Risco Relacionados à
Oferta e às Ações”, a partir da página 94 deste Prospecto
Preliminar.

Instituições Consorciadas Instituições intermediárias autorizadas a operar no mercado de

capitais brasileiro, credenciadas junto à B3, convidadas a participar
da Oferta exclusivamente para efetuar esforços de colocação das
Ações junto aos Investidores Não Institucionais, e que tenham
aderido à carta convite disponibilizada pelo Coordenador Líder.

Instituições Participantes Coordenadores da Oferta e as Instituições Consorciadas, em

da Oferta conjunto.

33
Instrumentos de Lock-up Acordos de Restrição à Venda de Ações ordinárias de emissão da
Companhia assinados pelos Administradores e pelos Acionistas
Vendedores.

Investidores Estrangeiros Os: (i) investidores institucionais qualificados (qualified institutional

buyers), residentes e domiciliados nos Estados Unidos, conforme
definidos na Regra 144A, editada pela SEC, em operações isentas
de registro, previstas no Securities Act e nos regulamentos
editados ao amparo do Securities Act; e (ii) investidores que sejam
considerados não residentes ou domiciliados nos Estados Unidos
ou constituídos de acordo com as leis desse país (non-U.S.
persons), nos termos do Regulamento S, no âmbito do Securities
Act, e observada a legislação aplicável no país de domicílio de cada
investidor, que invistam no Brasil em conformidade com os
mecanismos de investimento regulamentados pelo CMN, pelo
Banco Central e pela CVM.

Investidores Institucionais Investidores pessoas físicas e jurídicas e clubes de investimento

registrados na B3, nos termos da regulamentação em vigor, em
qualquer caso, que não sejam considerados Investidores Não
Institucionais, além de fundos de investimentos, fundos de pensão,
entidades administradoras de recursos de terceiros registradas na
CVM, entidades autorizadas a funcionar pelo Banco Central do
Brasil, condomínios destinados à aplicação em carteira de títulos e
valores mobiliários registrados na CVM e/ou na B3, seguradoras,
entidades abertas e fechadas de previdência complementar e de
capitalização, em todos os casos, investidores qualificados e
profissionais nos termos da regulamentação da CVM, residentes e
domiciliados ou com sede no Brasil (inexistindo para estes valores
mínimo ou máximo de investimento), nos termos da Instrução da
CVM 539, bem como os Investidores Estrangeiros.

Investidores Não Investidores pessoas físicas e jurídicas e clubes de investimentos

Institucionais registrados na B3, nos termos da regulamentação em vigor, em
qualquer caso, residentes e domiciliados ou com sede no Brasil,
que realizaram Pedido de Reserva durante o Período de Reserva ou
o Período de Reserva para Pessoas Vinculadas, conforme o caso,
observados, para esses investidores, em qualquer hipótese, o valor
mínimo de pedido de investimento de R$3.000,00 e o valor
máximo de pedido de investimento de R$1.000.000,00, nos termos
da Instrução da CVM 539.

Itaú BBA Banco Itaú BBA S.A.

Negociação na B3 As ações ordinárias de emissão da Companhia passarão a ser

negociadas no Novo Mercado a partir do dia útil seguinte à
divulgação do Anúncio de Início sob o código “[•]”.

Oferta A Oferta Primária e a Oferta Secundária, consideradas em

conjunto.

34
Oferta de Varejo Montante de, no mínimo, 10% e, no máximo, [20%] do total das
Ações (considerando as Ações Suplementares e as Ações
Adicionais) a ser destinado prioritariamente à colocação pública
junto a Investidores Não Institucionais que tenham realizado
Pedido de Reserva.

Oferta Institucional Distribuição pública de Ações, no âmbito da Oferta, direcionada a

Investidores Institucionais.

Oferta Primária A distribuição pública primária de, inicialmente, [•] Ações, realizada
no Brasil em mercado de balcão não organizado, em conformidade
com a Instrução CVM 400, por intermédio das Instituições
Participantes da Oferta, incluindo esforços de colocação de Ações
no exterior, a serem realizados pelos Agentes de Colocação
Internacional para Investidores Estrangeiros que invistam no Brasil
em conformidade com os mecanismos de investimento
regulamentados pelo CMN, pelo Banco Central e/ou pela CVM.

Oferta Secundária A distribuição pública secundária de, inicialmente, [•] Ações de

titularidade dos Acionistas Vendedores, realizada no Brasil em
mercado de balcão não organizado, em conformidade com a
Instrução CVM 400, por intermédio das Instituições Participantes
da Oferta, incluindo esforços de colocação de Ações no exterior, a
serem realizados pelos Agentes de Colocação Internacional para
Investidores Estrangeiros que invistam no Brasil em conformidade
com os mecanismos de investimento regulamentados pelo CMN,
pelo Banco Central e/ou pela CVM.

Offering Memoranda O Preliminary Offering Memorandum e o Final Offering

Memorandum, conforme definidos no Contrato de Colocação
Internacional, considerados em conjunto.

Opção de Ações Qualquer opção, warrant ou direito de compra, subscrição ou

aquisição de quaisquer ações de emissão da Companhia no âmbito
de um plano de opção de compra de ações da Companhia em vigor
na presente data.

Opção de Ações Opção outorgada no Contrato de Colocação pelo FIP IF ao Agente

Suplementares Estabilizador, nos termos do artigo 24 da Instrução CVM 400,
para colocação das Ações Suplementares, nas mesmas condições
e preço das Ações da Oferta Base, exclusivamente, para
prestação dos serviços de estabilização de preço das Ações no
âmbito da Oferta.

Pedido de Reserva Formulário específico celebrado, em caráter irrevogável e

irretratável, para reserva de Ações no âmbito da Oferta de Varejo,
por Investidores Não Institucionais, inclusive os que sejam Pessoas
Vinculadas.

Período de Colocação Prazo de até dois dias úteis, contados a partir da data de
disponibilização do Anúncio de Início, que se iniciará em [•] de [•]
de 2020 e se encerrará em [•] de [•] de 2020, para efetuar a
colocação das Ações.

35
Período de Reserva Período compreendido entre [•] de [•] de 2020, inclusive, e [•] de
[•] de 2020, inclusive, para formulação de Pedido de Reserva pelos
Investidores Não Institucionais.

Período de Reserva para Período compreendido entre [•] de [•] de 2020, inclusive, e [•] de
Pessoas Vinculadas [•] de 2020, inclusive, data esta que antecedeu em pelo menos
sete dias úteis a conclusão do Procedimento de Bookbuilding,
destinado à formulação de Pedido de Reserva pelos Investidores
Não Institucionais que sejam considerados Pessoas Vinculadas.

Pessoas Vinculadas Investidores que sejam, nos termos do artigo 55 da Instrução

CVM 400 e do artigo 1º, inciso VI, da Instrução da CVM 505:
(i) controladores e/ou administradores da Companhia e/ou dos
Acionistas Vendedores e/ou outras pessoas vinculadas à Oferta, bem
como seus cônjuges ou companheiros, seus ascendentes,
descendentes e colaterais até o 2º grau; (ii) controladores e/ou
administradores das Instituições Participantes da Oferta e/ou dos
Agentes de Colocação Internacional; (iii) empregados, operadores e
demais prepostos das Instituições Participantes da Oferta e/ou dos
Agentes de Colocação Internacional diretamente envolvidos na
estruturação da Oferta; (iv) agentes autônomos que prestem
serviços às Instituições Participantes da Oferta e/ou dos Agentes de
Colocação Internacional desde que diretamente envolvidos na
Oferta; (v) demais profissionais que mantenham, com as Instituições
Participantes da Oferta e/ou dos Agentes de Colocação
Internacional, contrato de prestação de serviços diretamente
relacionados à atividade de intermediação ou de suporte operacional
atinentes à Oferta; (vi) sociedades controladas, direta ou
indiretamente, pelas Instituições Participantes da Oferta e/ou dos
Agentes de Colocação Internacional ou por pessoas a eles
vinculadas, desde que diretamente envolvidos na Oferta;
(vii) cônjuges ou companheiros, ascendentes, filhos menores e
colaterais até o 2º grau das pessoas mencionadas nos itens (ii) a (v)
acima; e (viii) clubes e fundos de investimento cuja maioria das
cotas pertença a Pessoas Vinculadas, salvo se geridos
discricionariamente por terceiros não vinculados.

Prazo de Distribuição Prazo para distribuição das Ações que se encerrará: (i) em até seis
meses contados da data de divulgação do Anúncio de Início, conforme
previsto no artigo 18 da Instrução CVM 400; ou (ii) na data de
divulgação do Anúncio de Encerramento, o que ocorrer primeiro.

36
Preço por Ação No contexto da Oferta, estima-se que o Preço por Ação estará situado
na Faixa Indicativa. O preço de subscrição ou aquisição, conforme o
caso, por Ação, será fixado após a realização do Procedimento de
Bookbuilding, e terá como parâmetro as indicações de interesse em
função da qualidade e quantidade de demanda (por volume e preço)
por Ação coletada junta a Investidores Institucionais durante o
Procedimento de Bookbuilding. A escolha do critério de determinação
do Preço por Ação é justificada na medida que o preço de mercado
das Ações a serem subscritas/adquiridas será aferido de acordo com a
realização do Procedimento de Bookbuilding, o qual reflete o valor
pelo qual os Investidores Institucionais apresentarão suas intenções
de investimento no contexto da Oferta e, portanto, não haverá
diluição injustificada dos atuais acionistas da Companhia, nos termos
do artigo 170, parágrafo 1º, inciso III, da Lei das Sociedades por
Ações. Os Investidores Não Institucionais não participarão do
Procedimento de Bookbuilding e, portanto, não participarão
do processo de determinação do Preço por Ação.

Procedimento de Procedimento de coleta de intenções de investimento a ser realizado

Bookbuilding com Investidores Institucionais pelos Coordenadores da Oferta, no
Brasil, e pelos Agentes de Colocação Internacional, no exterior,
conforme previsto no artigo 23, parágrafo 1º, e no artigo 44 da
Instrução CVM 400.

Poderá ser aceita a participação de Investidores Institucionais que

sejam Pessoas Vinculadas no Procedimento de Bookbuilding, mediante
a coleta de intenções de investimento, até o limite máximo de 20% das
Ações da Oferta Base. Nos termos do artigo 55 da Instrução CVM 400,
caso seja verificado excesso de demanda superior a 1/3 das Ações da
Oferta Base, não será permitida a colocação, pelos Coordenadores da
Oferta, de Ações junto a Investidores Institucionais que sejam Pessoas
Vinculadas, sendo as respectivas intenções de investimento
automaticamente canceladas. Os Pedidos de Reserva feitos por
Investidores Não Institucionais no Período de Reserva para Pessoas
Vinculadas não serão cancelados. A participação de Investidores
Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas no Procedimento de
Bookbuilding poderá impactar adversamente a formação do Preço por
Ação e o investimento nas Ações por Investidores Institucionais que
sejam Pessoas Vinculadas poderá resultar em redução da liquidez das
ações de emissão da Companhia no mercado Secundário. Para mais
informações, veja seção “Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às
Ações – A participação de Investidores Institucionais que sejam
consideradas Pessoas Vinculadas no Procedimento de Bookbuilding
poderá afetar adversamente a formação do Preço por Ação, e o
investimento nas Ações por Investidores Institucionais que sejam
Pessoas Vinculadas poderá resultar na redução da liquidez das ações
ordinárias de emissão da Companhia no mercado secundário”, na
página 97 deste Prospecto Preliminar. Recomenda-se aos
potenciais investidores que leiam este Prospecto Preliminar,
em especial as seções “Fatores de Risco Relacionados à Oferta
e às Ações” e “Sumário da Companhia – Principais Fatores de
Risco da Companhia” e “Fatores de Risco Relacionados à
Oferta e às Ações” deste Prospecto Preliminar, nas páginas 94,
21 e 94 deste Prospecto Preliminar, bem como os itens 4.1 e
4.2 do Formulário de Referência antes de tomar qualquer
decisão de investir nas Ações.

37
 Os investimentos realizados pelas pessoas mencionadas no artigo 48
da Instrução CVM 400 para proteção (hedge) em operações com
derivativos contratadas com terceiros, tendo as ações ordinárias de
emissão da Companhia como referência são permitidas na forma do
artigo 48 da Instrução CVM 400 e não serão considerados
investimentos realizados por Pessoas Vinculadas no âmbito da Oferta
para os fins do artigo 55 da Instrução CVM 400, desde que tais
terceiros não sejam Pessoas Vinculadas.

Prospecto Definitivo O Prospecto Definitivo de Distribuição Pública Primária e Secundária

de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A., incluindo
o Formulário de Referência a ele anexo.

Prospecto ou Prospecto Este Prospecto Preliminar da Oferta Pública de Distribuição Primária e

Preliminar Secundária de Ações de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A., incluindo
o Formulário de Referência, elaborado nos termos da Instrução CVM
400 e do Código ANBIMA, e quaisquer complementos, suplementos
ou erratas ao mesmo.

Prospectos Este Prospecto Preliminar e o Prospecto Definitivo, considerados

em conjunto.

Público Alvo da Oferta Os Investidores Não Institucionais e os Investidores Institucionais.

Registro da Oferta O pedido de registro da Oferta foi protocolado pela Companhia,

pelos Acionistas Vendedores e pelo Coordenador Líder perante a
CVM em [•] de [•] de 2020, estando a presente Oferta sujeita a
prévio registro na CVM.

Mais informações sobre a Oferta poderão ser obtidas junto às

Instituições Participantes da Oferta, nos endereços indicados na
seção “Informações Adicionais” na página 67 deste Prospecto
Preliminar.

Resolução de Conflitos Conforme estabelecido no Estatuto Social, a Companhia, seus

acionistas, administradores, membros do conselho fiscal, efetivos e
suplentes, se houver, obrigam-se a resolver, por meio de
arbitragem, perante a Câmara de Arbitragem do Mercado, na forma
de seu regulamento, qualquer controvérsia que possa surgir entre
eles, relacionada com ou oriunda da sua condição de emissor,
acionistas, administradores, e membros do conselho fiscal, em
especial, decorrentes das disposições contidas na Lei do Mercado de
Capitais, na Lei das Sociedades por Ações, no Estatuto Social, nas
normas editadas pelo CMN, pelo BACEN e pela CVM, bem como nas
demais normas aplicáveis ao funcionamento do mercado de capitais
em geral, além daquelas constantes do Regulamento do Novo
Mercado, dos demais regulamentos da B3 e do Contrato de
Participação no Novo Mercado.

38
Restrição à Venda de [Durante o período que se inicia na data de assinatura dos
Ações (Lock-up) Instrumentos de Lock-up e termina 180 dias contados da data do
Contrato de Colocação Internacional, os Administradores e os
Acionistas Vendedores, exceto mediante prévio consentimento por
escrito de cada um dos Agentes de Colocação Internacional, e
observadas as exceções previstas nos respectivos Instrumentos de
Lock-up, estarão obrigados a, direta ou indiretamente, não adotar
qualquer uma das seguintes ações com relação a qualquer dos
Valores Mobiliários de Lock-up: (i) oferecer, vender, contratar a
venda, penhorar ou de outra forma dispor, direta ou indiretamente,
de qualquer Valores Mobiliários de Lock-up, ou quaisquer outros
valores mobiliários, conversíveis ou permutáveis ou exercíveis por
Valores Mobiliários de Lock-up; (ii) oferecer, vender, contratar a
venda, contratar a compra ou conceder qualquer opção, direito ou
garantia de compra por Valores Mobiliários de Lock-up; ou
(iii) celebrar qualquer contrato de derivativo (incluindo swap ou
hedge) ou qualquer outro contrato que transfira, no todo ou em
parte, quaisquer das consequências econômicas da propriedade de
Valores Mobiliários de Lock-up, independentemente se tais
operações descritas acima tenham que ser liquidadas pela entrega
de Valores Mobiliários de Lock-up ou outros valores mobiliários, em
dinheiro ou de outra forma, ou divulgar publicamente a intenção de
efetuar qualquer qualquer oferta, venda, penhora ou disposição, ou
celebrar qualquer transação, contrato de derivativo (incluindo swap
ou hedge) ou outro acordo; adicionalmente, se comprometem a não
exigir ou exercer qualquer direito referente ao registro de quaisquer
Valores Mobiliários de Lock-up ou quaiquer valores mobiliários
conversíveis ou exercíveis ou permutáveis pelos Valores Mobiliários
de Lock-up.] [Não obstante as restrições acima, nenhuma disposição
dos Instrumentos de Lock-up será considerada como restrição ou
proibição ao exercício de qualquer Opção de Ações, observado que:
(i) 60% das Opções de Ações entregues aos Administradores (ou
seus cessionários permitidos) não estarão sujeitas às restrições dos
Instrumentos de Lock-up; e (ii) 40% restantes das Opção de Ações
entregues aos Administradores (ou seus cessionários permitidos)
estarão sujeitas às restrições dos Instrumentos de Lock-up pelo
prazo de 180 dias contados da assinatura do Contrato de Colocação
Internacional.]

39
 [Adicionalmente, nos termos do Contrato de Colocação
Internacional, durante o período de 180 dias contados da data de
assinatura do Contrato de Colocação Internacional, exceto mediante
prévio consentimento por escrito de cada um dos Agentes de
Colocação Internacional, e observadas as exceções previstas no
Contrato de Colocação Internacional, a Companhia não irá, direta ou
indiretamente, adotar qualquer uma das seguintes ações com
relação a qualquer dos Valores Mobiliários de Lock-up: (i) oferecer,
vender, emitir, contratar a venda, penhorar ou de outra forma dispor
dos Valores Mobiliários de Lock-up; (ii) oferecer, vender, emitir,
contratar a venda, contratar a compra ou conceder qualquer opção,
direito ou garantia de compra por Valores Mobiliários de Lock-up;
(iii) celebrar qualquer contrato de derivativo (incluindo swap ou
hedge) ou qualquer outro contrato que transfira, no todo ou em
parte, quaisquer das consequências econômicas da propriedade de
Valores Mobiliários de Lock-up ou divulgar publicamente a intenção
de efetuar qualquer qualquer oferta, venda, penhora ou disposição;
(iv) realizar ou aumentar uma posição de venda ou equivalente ou
liquidar ou reduzir uma posição de compra ou equivalente de
Valores Mobiliários do Lock-up, nos termos da Section 16 do
Securitires Act; (v) arquivar perante a SEC um pedido de registro,
nos termos do Securities Act, envolvendo quaisquer Valores
Mobiliários de Lock-up, ou divulgar publicamente a intenção de
efetuar referido pedido de registro.]

A venda ou a percepção de uma possível venda de um volume

substancial das ações poderá prejudicar o valor de negociação das
Ações.

Valores Mínimo e Máximo O valor mínimo de pedido de investimento de R$3.000,00 e o valor

do Pedido de Reserva máximo de pedido de investimento de R$1.000.000,00, nos termos
da Instrução da CVM 539, aplicável aos Investidores Não
Institucionais no âmbito da Oferta de Varejo.

Valores Mobiliários de Qualquer das ações ordinárias de emissão da Companhia ou

Lock-up quaisquer valores mobiliários conversíveis em, permutáveis por, ou
exercíveis por, qualquer ação ordinária de emissão da Companhia
que estejam sujeitos ao Lock-up.

Valor Total da Oferta da R$[•], considerando o Preço por Ação, que é o ponto médio da Faixa
Oferta Base Indicativa, sem considerar a colocação das Ações Adicionais e das
Ações Suplementares.

40
 INFORMAÇÕES SOBRE A OFERTA

Composição do capital social

Em 31 de dezembro de 2019, o capital social da Companhia era de R$139.827.074,28, totalmente

subscrito e integralizado, representado por 148.109.444 ações ordinárias, nominativas, escriturais e
sem valor nominal.

Em [•] de [•] de 2020, houve o exercício de opções totalmente vestidas por alguns executivos e ex-
executivos da Companhia no âmbito do Plano de Opção de Compra de Ações, conforme descrito no
item 13.4 do Formulário de Referência. Em decorrência do exercício de tais opções, a Companhia
realizou um aumento de capital social, com a emissão de [17.056.931] ações.

Dessa forma, na data deste Prospecto Preliminar, o capital social da Companhia é de R$[•],
totalmente subscrito e integralizado, representado por [•] ações ordinárias, nominativas, escriturais
e sem valor nominal.

Nos termos do Estatuto Social, a Companhia fica autorizada a aumentar o capital social mediante
deliberação do Conselho de Administração e independente de reforma estatutária, até o limite de
150.000.000 ações ordinárias, por deliberação do Conselho de Administração, que fixará o preço de
emissão, a quantidade de ações ordinárias a serem emitidas e as demais condições de subscrição
de tais ações dentro do capital autorizado, assim como a exclusão do direito de preferência dos
atuais acionistas da Companhia.

Os quadros abaixo indicam a composição do capital social da Companhia, totalmente subscrito e

integralizado, na data deste Prospecto Preliminar e a previsão após a conclusão da Oferta,
considerando os efeitos da eventual subscrição acima.

Antes da realização da Oferta não existiam ações ordinárias de emissão da Companhia em

circulação no mercado.

Na hipótese de colocação total das Ações da Oferta Base, sem considerar as Ações Suplementares
e as Ações Adicionais:
Antes da Oferta(1) Após a Oferta
Quantidade Valor Quantidade Valor(2)(3)
Ações ordinárias .................................. [•] R$[•] [•] [•]
Total ............................................... R$[•] R$[•] [•] [•]

(1)
Considerando o aumento de capital social realizado em [•] de [•] de 2020. Para mais informações, vide item “Eventos Recentes” na
página 20 deste Prospecto.
(2)
Com base no Preço por Ação de R$[•] que é o preço médio da Faixa Indicativa.
(3)
Sem dedução de comissões e despesas.

Na hipótese de colocação total das Ações da Oferta Base, considerando as Ações Suplementares e
sem considerar as Ações Adicionais:
Antes da Oferta(1) Após a Oferta
Quantidade Valor Quantidade Valor(2)(3)
Ações ordinárias .................................. [•] R$[•] [•] [•]
Total ............................................... R$[•] R$[•] [•] [•]

(1)
Considerando o aumento de capital social realizado em [•] de [•] de 2020. Para mais informações, vide item “Eventos Recentes” na
página 20 deste Prospecto.
(2)
Com base no Preço por Ação de R$[•] que é o preço médio da Faixa Indicativa.
(3)
Sem dedução de comissões e despesas.

41
Na hipótese de colocação total das Ações da Oferta Base, sem considerar as Ações Suplementares
e considerando as Ações Adicionais:
Antes da Oferta(1) Após a Oferta
Quantidade Valor Quantidade Valor(2)(3)
Ações ordinárias .................................. [•] R$[•] [•] [•]
Total ............................................... R$[•] R$[•] [•] [•]

(1)
Considerando o aumento de capital social realizado em [•] de [•] de 2020. Para mais informações, vide item “Eventos Recentes” na
página 20 deste Prospecto.
(2)
Com base no Preço por Ação de R$[•] que é o preço médio da Faixa Indicativa.
(3)
Sem dedução de comissões e despesas.

Na hipótese de colocação total das Ações da Oferta Base, considerando as Ações Suplementares e
as Ações Adicionais:
Antes da Oferta(1) Após a Oferta
Quantidade Valor Quantidade Valor(2)(3)
Ações ordinárias .................................. [•] R$[•] [•] [•]
Total ............................................... R$[•] R$[•] [•] [•]

(1)
Considerando o aumento de capital social realizado em [•] de [•] de 2020. Para mais informações, vide item “Eventos Recentes” na
página 20 deste Prospecto.
(2)
Com base no Preço por Ação de R$[•] que é o preço médio da Faixa Indicativa.
(3)
Sem dedução de comissões e despesas.

Principais acionistas, Administradores e Acionistas Vendedores

Os quadros abaixo indicam a quantidade de ações ordinárias de emissão da Companhia detidas por
acionistas titulares de 5% ou mais de ações ordinárias de emissão da Companhia, pelos Acionistas
Vendedores e pelos membros Administração, na data deste Prospecto Preliminar e a previsão para
após a conclusão da Oferta.

Na hipótese de colocação total das Ações da Oferta Base, sem considerar as Ações Suplementares
e as Ações Adicionais:
Antes da Oferta Após a Oferta
Ações Ordinárias % Ações Ordinárias %
FIP IF ................................................................... [•] [•] [•] [•]
Luiz Antonio de Moraes Carvalho ............................ [•] [•] [•] [•]
Flávio Benício Jansen Ferreira................................. [•] [•] [•] [•]
Daniel José Artus ................................................... [•] [•] [•] [•]
Peter Takaharu Furukawa ...................................... [•] [•] [•] [•]
Davi Ponciano Araújo Lima ..................................... [•] [•] [•] [•]
Rogério Alonso Messias ......................................... [•] [•] [•] [•]
Luciano Matzenbacher Scotta ................................. [•] [•] [•] [•]
André Franco de Monlevade ................................... [•] [•] [•] [•]
Alberto Cimenti Neto.............................................. [•] [•] [•] [•]
Mirson José Engelmann.......................................... [•] [•] [•] [•]
Jean Pablo de Mello ............................................... [•] [•] [•] [•]
Outros .................................................................. [•] [•] [•] [•]
Total ................................................................ [•] 100,00 [•] 100,00

(1)
Para uma descrição mais detalhada sobre nossos acionistas, ou grupo de acionistas, titulares de mais de 5% do nosso capital social,
inclusive sua composição societária, ver seção “15. Controle”, no Formulário de Referência, na página 514 deste Prospecto Preliminar.

42
Na hipótese de colocação total das Ações da Oferta Base, considerando as Ações Suplementares e
sem considerar as Ações Adicionais:
Antes da Oferta Após a Oferta
Ações Ordinárias % Ações Ordinárias %
FIP IF ................................................................... [•] [•] [•] [•]
Luiz Antonio de Moraes Carvalho ............................ [•] [•] [•] [•]
Flávio Benício Jansen Ferreira................................. [•] [•] [•] [•]
Daniel José Artus ................................................... [•] [•] [•] [•]
Peter Takaharu Furukawa ...................................... [•] [•] [•] [•]
Davi Ponciano Araújo Lima ..................................... [•] [•] [•] [•]
Rogério Alonso Messias ......................................... [•] [•] [•] [•]
Luciano Matzenbacher Scotta ................................. [•] [•] [•] [•]
André Franco de Monlevade ................................... [•] [•] [•] [•]
Alberto Cimenti Neto.............................................. [•] [•] [•] [•]
Mirson José Engelmann.......................................... [•] [•] [•] [•]
Jean Pablo de Mello ............................................... [•] [•] [•] [•]
Outros .................................................................. [•] [•] [•] [•]
Total ................................................................ [•] 100,00 [•] 100,00

(1)
Para uma descrição mais detalhada sobre nossos acionistas, ou grupo de acionistas, titulares de mais de 5% do nosso capital social,
inclusive sua composição societária, ver seção “15. Controle”, no Formulário de Referência, na página 514 deste Prospecto Preliminar.

Na hipótese de colocação total das Ações da Oferta Base, sem considerar as Ações Suplementares
e considerando as Ações Adicionais:
Antes da Oferta Após a Oferta
Ações Ordinárias % Ações Ordinárias %
FIP IF ................................................................... [•] [•] [•] [•]
Luiz Antonio de Moraes Carvalho ............................ [•] [•] [•] [•]
Flávio Benício Jansen Ferreira................................. [•] [•] [•] [•]
Daniel José Artus ................................................... [•] [•] [•] [•]
Peter Takaharu Furukawa ...................................... [•] [•] [•] [•]
Davi Ponciano Araújo Lima ..................................... [•] [•] [•] [•]
Rogério Alonso Messias ......................................... [•] [•] [•] [•]
Luciano Matzenbacher Scotta ................................. [•] [•] [•] [•]
André Franco de Monlevade ................................... [•] [•] [•] [•]
Alberto Cimenti Neto.............................................. [•] [•] [•] [•]
Mirson José Engelmann.......................................... [•] [•] [•] [•]
Jean Pablo de Mello ............................................... [•] [•] [•] [•]
Outros .................................................................. [•] [•] [•] [•]
Total ................................................................ [•] 100,00 [•] 100,00

(1)
Para uma descrição mais detalhada sobre nossos acionistas, ou grupo de acionistas, titulares de mais de 5% do nosso capital social,
inclusive sua composição societária, ver seção “15. Controle”, no Formulário de Referência, na página 514 deste Prospecto Preliminar.

43
Na hipótese de colocação total das Ações da Oferta Base, considerando as Ações Suplementares e
as Ações Adicionais:
Antes da Oferta Após a Oferta
Ações Ordinárias % Ações Ordinárias %
FIP IF ................................................................... [•] [•] [•] [•]
Luiz Antonio de Moraes Carvalho ............................ [•] [•] [•] [•]
Flávio Benício Jansen Ferreira................................. [•] [•] [•] [•]
Daniel José Artus ................................................... [•] [•] [•] [•]
Peter Takaharu Furukawa ...................................... [•] [•] [•] [•]
Davi Ponciano Araújo Lima ..................................... [•] [•] [•] [•]
Rogério Alonso Messias ......................................... [•] [•] [•] [•]
Luciano Matzenbacher Scotta ................................. [•] [•] [•] [•]
André Franco de Monlevade ................................... [•] [•] [•] [•]
Alberto Cimenti Neto.............................................. [•] [•] [•] [•]
Mirson José Engelmann.......................................... [•] [•] [•] [•]
Jean Pablo de Mello ............................................... [•] [•] [•] [•]
Outros .................................................................. [•] [•] [•] [•]
Total ................................................................ [•] 100,00 [•] 100,00
(1)
Para uma descrição mais detalhada sobre nossos acionistas, ou grupo de acionistas, titulares de mais de 5% do nosso capital social,
inclusive sua composição societária, ver seção “15. Controle”, no Formulário de Referência, na página 514 deste Prospecto Preliminar.

Identificação dos Acionistas Vendedores, quantidade de ações ofertadas, montante e

recursos líquidos

Segue abaixo descrição dos Acionistas Vendedores:

Instituições Financeiras e de Varejo – Fundo de Investimento em Participações

Multiestratégia, fundo de investimento em participações devidamente constituído e registrado na
CVM, nos termos da Instrução CVM 578, inscrito no CNPJ/ME sob o nº 09.517.862/0001-60,
representado na forma de seu regulamento por sua gestora BRL TRUST INVESTIMENTOS
LTDA., sociedade limitada, com sede social na cidade e Estado de São Paulo, na Rua Iguatemi,
151, 19º andar, inscrita no CNPJ/ME sob o n.º 23.025.053/0001-62, a qual é autorizada pela CVM a
exercer a atividade de administração de carteira de valores mobiliários, por meio do Ato
Declaratório Executivo nº 14.796, de 30 de dezembro de 2015;

Peter Takaharu Furukawa, brasileiro, divorciado, administrador de empresas, portador da

cédula de identidade RG nº 11.382.108-6 (SSP-SP), inscrito no CPF/MF nº 031.741.678-25,
residente e domiciliado na Cidade de Porto Alegre, Estado do Rio Grande do Sul, com endereço
comercial na Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº
1943, Vila Cachoeirinha, CEP 94910-003.

Davi Ponciano Araújo Lima, brasileiro, solteiro, engenheiro, portador da cédula de identidade
RG nº 112.599.767-4 (SSP/RS), inscrito no CPF/MF sob o nº 621.813.783-04, residente e
domiciliado na Cidade de Barueri, Estado de São Paulo, com endereço comercial na cidade de
Barueri, Estado de São Paulo, na Avenida Tucunaré, 125, Alphaville, CEP 06460-020.

Rogério Alonso Messias, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de

identidade RG nº 6196851 (SSP-MG), inscrito no CPF/MF sob o nº 766.231.066-34, residente e
domiciliado na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, com endereço comercial na cidade de
São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida Manuel Bandeira, 291 - Conj 23 Bloco D Andar 1, Vila
Leopoldina, CEP 05317-020.

44
Daniel José Artus, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de
identidade RG nº 8025667794 (SSP/RS), inscrito no CPF/MF sob o nº 411.071.100-25, residente e
domiciliado na Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial na
Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila
Cachoeirinha, CEP 94910-003.

Luciano Matzenbacher Scottá, brasileiro, solteiro, economista, portador da cédula de identidade

RG nº 6070766834 (SSP/RS), inscrito no CPF/MF sob o nº 944.531.790-49, residente e domiciliado
na Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial na Cidade de
Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila Cachoeirinha,
CEP 94910-003.

Luiz Antonio de Moraes Carvalho, brasileiro, casado, engenheiro, portador da cédula de

identidade RG nº 3256932-4 (SSP/SP), inscrito no CPF/MF sob o nº 276.931.558-72, residente e
domiciliado no cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, com endereço comercial na Cidade de
Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila Cachoeirinha,
CEP 94910-003.

Flavio Benício Jansen Ferreira, brasileiro, casado, engenheiro, portador da cédula de identidade
RG nº 6484884-9 (SSP/RJ), inscrito no CPF/MF sob o nº 921.962.337-49, residente e domiciliado
na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, com endereço comercial na Cidade de Cachoeirinha,
Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila Cachoeirinha, CEP 94910-003.

Mirson José Engelmann, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de

identidade RG nº 1064720111 (SJS/II RS), inscrito no CPF/MF sob o nº 779.167.600-10, residente
e domiciliado na Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial
na Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila
Cachoeirinha, CEP 94910-003.

Jean Pablo de Mello, brasileiro, casado, engenheiro, portador da cédula de identidade RG nº

9076278838 (SJS/RS), inscrito no CPF/MF sob o nº 017.149.150-50, residente e domiciliado na
Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial na Cidade de
Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila Cachoeirinha,
CEP 94910-003.

Alberto Cimenti Neto, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de

identidade RG nº 4031815055 (SJTC), inscrito no CPF/MF sob o nº 914.077.450-34, residente e
domiciliado na Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial na
Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila
Cachoeirinha, CEP 94910-003.

André Franco de Monlevade, brasileiro, casado, engenheiro, portador da cédula de identidade

RG nº 19535678 (SSP/SP), inscrito no CPF/MF sob o nº 249.867.878-61, residente e domiciliado na
Cidade de São Paulo, no Estado de São Paulo, com endereço comercial na Cidade de Cachoeirinha,
Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila Cachoeirinha, CEP 94910-003.

[•], [qualificação].

[•], [qualificação].

Para informações adicionais, os investidores devem ler o item “15. Controle” do Formulário de
Referência, na página 514 deste Prospecto Preliminar.

45
Características Gerais da Oferta

Descrição da Oferta

A Oferta consistirá: (i) na distribuição primária de [•] novas Ações; e (ii) na distribuição secundária
de, inicialmente, [•] Ações de titularidade dos Acionistas Vendedores, a ser realizada no Brasil, em
mercado de balcão não organizado, em conformidade com a Instrução CVM 400, sob a
coordenação dos Coordenadores da Oferta.

Simultaneamente, serão realizados esforços de colocação das Ações no exterior pelos Agentes de
Colocação Internacional, em conformidade com o Contrato de Colocação Internacional, esforços de
colocação das Ações junto a Investidores Estrangeiros, que invistam no Brasil em conformidade
com os mecanismos de investimento regulamentados pelo CMN, pelo BACEN e/ou pela CVM, sem a
necessidade, portanto, da solicitação e obtenção de registro de distribuição e colocação das Ações
em agência ou órgão regulador do mercado de capitais de outro país, inclusive perante a SEC.

Exceto pelo registro da Oferta a ser concedido pela CVM para a realização da Oferta no Brasil, nos
termos da Instrução CVM 400, a Companhia, o Acionista Vendedor, os Coordenadores da Oferta e
os Agentes de Colocação Internacional não pretendem realizar nenhum registro da Oferta ou das
Ações nos Estados Unidos e nem em qualquer agência ou órgão regulador do mercado de capitais
de qualquer outro país.

Nos termos do artigo 14, parágrafo 2º, da Instrução CVM 400, até a data da disponibilização do
Anúncio de Início, a quantidade de Ações da Oferta Base poderá, a critério do FIP IF, em comum
acordo com os Coordenadores da Oferta, ser acrescida em até 20%, ou seja, em até [•] ações
ordinárias de emissão da Companhia a serem alienadas pelo FIP IF, nas mesmas condições e pelo
mesmo preço das Ações da Oferta Base, as quais serão utilizadas para atender eventual excesso de
demanda que venha a ser constatado até a conclusão do Procedimento de Bookbuilding.

Nos termos do artigo 24 da Instrução CVM 400, a quantidade de Ações da Oferta Base poderá ser
acrescida de um lote suplementar em percentual equivalente a até 15% de Ações da Oferta Base,
ou seja, em até [•] ações ordinárias de emissão da Companhia a serem alienadas pelo FIP IF,
conforme o caso, nas mesmas condições e pelo mesmo preço das Ações da Oferta Base, conforme
opção outorgada pelo FIP IF ao Agente Estabilizador, nos termos do Contrato de Colocação, as
quais serão destinadas, exclusivamente, para prestação dos serviços de estabilização de preço das
Ações no âmbito da Oferta. O Agente Estabilizador terá o direito, a partir da data de assinatura do
Contrato de Colocação, inclusive, e por um período de até trinta dias contados da data de início da
negociação das ações ordinárias de emissão da Companhia na B3, inclusive, de exercer a Opção de
Ações Suplementares, no todo ou em parte, em uma ou mais vezes, após notificação, por escrito,
aos demais Coordenadores da Oferta, desde que a decisão de sobrealocação das ações ordinárias
de emissão da Companhia seja tomada em comum acordo entre o Agente Estabilizador e os demais
Coordenadores da Oferta durante o prazo para exercício da Opção de Ações Suplementares.

As Ações (considerando as Ações Adicionais, mas sem considerar as Ações Suplementares) serão
colocadas pelas Instituições Participantes da Oferta em regime de Garantia Firme de Liquidação. As
Ações que forem objeto de esforços de colocação no exterior pelos Agentes de Colocação
Internacional, junto a Investidores Estrangeiros, serão obrigatoriamente adquiridas e liquidadas no
Brasil, em reais, nos termos do artigo 19, parágrafo 4º, da Lei do Mercado de Capitais.

46
A Oferta será registrada no Brasil junto à CVM, em conformidade com os procedimentos previstos
na Instrução CVM 400. Exceto pelo registro na CVM, a Companhia, os Acionistas Vendedores e os
Coordenadores da Oferta não pretendem registrar a Oferta ou as Ações nos Estados Unidos ou em
qualquer agência ou órgão regulador do mercado de capitais de qualquer outro país. As Ações não
poderão ser objeto de ofertas nos Estados Unidos ou a pessoas consideradas U.S. Persons,
conforme definido no Securities Act, exceto se registradas na SEC ou de acordo com uma isenção
de registro do Securities Act.

Aprovações societárias

A abertura de capital da Companhia, a sua adesão e admissão ao Novo Mercado, bem como a
reforma do seu Estatuto Social, de forma a adequá-lo às disposições do Regulamento do Novo
Mercado e a realização da Oferta Primária, mediante aumento de capital da Companhia, dentro do
limite de capital autorizado previsto em seu Estatuto Social, com a exclusão do direito de
preferência dos atuais acionistas da Companhia, nos termos do artigo 172, inciso I, da Lei das
Sociedades por Ações, bem como seus termos e condições foram aprovadas em assembleia geral
extraordinária de acionistas da Companhia, realizada em 05 de fevereiro de 2020, cuja ata será
devidamente registrada perante a JUCISRS, bem como será publicada no “Jornal do Comércio” e no
DOERS.

O Preço por Ação, bem como a quantidade de Ações objeto da Oferta e o efetivo aumento de
capital da Companhia, dentro do limite do capital autorizado em seu Estatuto Social, serão
aprovados em Reunião do Conselho de Administração da Companhia a ser realizada entre a
conclusão do Procedimento de Bookbuilding (conforme definido abaixo) e a concessão dos registros
da Oferta pela CVM, cuja ata será devidamente registrada na JUCISRS e publicada no “Jornal do
Comércio” na data de disponibilização do Anúncio de Início e no DOERS, no dia útil subsequente.

A realização da Oferta Secundária pelo FIP IF, bem como seus termos e condições, foram
aprovados em reunião do Comitê de Investimento realizada em 27 de janeiro de 2020, em
conformidade com seu Regulamento. Além disso, não será necessária qualquer aprovação
societária do FIP IF quanto à fixação Preço por Ação.

Não será necessária qualquer aprovação em relação aos Acionistas Vendedores Pessoas Físicas
para a participação na Oferta Secundária e a fixação do Preço por Ação.

Preço por Ação

No contexto da Oferta, estima-se que o Preço por Ação estará situado na Faixa Indicativa,
podendo, no entanto, ser fixado acima ou abaixo da Faixa Indicativa, o qual é meramente
indicativa. Na hipótese de o Preço por Ação ser fixado acima ou abaixo da Faixa Indicativa, os
Pedidos de Reserva serão normalmente considerados e processados, observada as condições de
eficácia descritas neste Prospecto Preliminar, exceto no caso de um Evento de Fixação do Preço no
Valor Inferior à Faixa Indicativa, hipótese em que o Investidor Não Institucional poderá desistir do
seu Pedido de Reserva.

O Preço por Ação será fixado após a conclusão do procedimento de coleta de intenções de
investimento junto a Investidores Institucionais, a ser realizado no Brasil, pelos Coordenadores da
Oferta, nos termos do Contrato de Colocação, e no exterior, pelos Agentes de Colocação
Internacional, nos termos do Contrato de Colocação Internacional, em consonância com o disposto
no artigo 23, parágrafo 1º, e no artigo 44 da Instrução CVM 400 e terá como parâmetro as
indicações de interesse em função da qualidade e quantidade de demanda (por volume e preço)
por Ação coletada junto a Investidores Institucionais durante o Procedimento de Bookbuilding.

47
A escolha do critério de determinação do Preço por Ação é justificada, na medida em que o preço
de mercado das Ações, a serem subscritas/adquiridas será aferido de acordo com a realização do
Procedimento de Bookbuilding, o qual reflete o valor pelo qual os Investidores Institucionais
apresentarão suas intenções de investimento no contexto da Oferta e, portanto, não haverá
diluição injustificada dos atuais acionistas da Companhia, nos termos do artigo 170, parágrafo 1º,
inciso III, da Lei das Sociedades por Ações. Os Investidores Não Institucionais não
participarão do Procedimento de Bookbuilding e, portanto, não participarão do
processo de determinação do Preço por Ação.

Ações em Circulação (Free Float) após a Oferta

Antes da realização da Oferta, não há ações ordinárias de emissão da Companhia em circulação no

mercado. Após a realização da Oferta, considerando ou não a colocação das Ações Adicionais e as
Ações Suplementares, [•]% das ações ordinárias de emissão da Companhia estará em circulação no
mercado. Para maiores informações, ver seção “Informações Sobre a Oferta – Composição do
Capital Social”, na página 41 deste Prospecto Preliminar.

Quantidade, montante e recursos líquidos

Os quadros abaixo indicam a quantidade de Ações emitidas/alienadas, o Preço por Ação, o valor
total das comissões pagas pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores aos Coordenadores da
Oferta, bem como dos recursos líquidos oriundos da Oferta.

Assumindo a colocação da totalidade das Ações da Oferta Base, sem considerar as Ações
Suplementares e as Ações Adicionais:

Preço por Comissões e Recursos

Ofertante Quantidade Ação(1) Montante Despesas Líquidos(2)(3)
(R$) (R$) (R$) (R$)
Companhia ........................................ [•] [•] [•] [•] [•]
FIP IF ............................................... [•] [•] [•] [•] [•]
Luiz Antonio de Moraes Carvalho ........ [•] [•] [•] [•] [•]
Flávio Benício Jansen Ferreira............. [•] [•] [•] [•] [•]
Daniel José Artus ............................... [•] [•] [•] [•] [•]
Peter Takaharu Furukawa .................. [•] [•] [•] [•] [•]
Davi Ponciano Araújo Lima ................. [•] [•] [•] [•] [•]
Rogério Alonso Messias ...................... [•] [•] [•] [•] [•]
Luciano Matzenbacher Scotta ............. [•] [•] [•] [•] [•]
André Franco de Monlevade ............... [•] [•] [•] [•] [•]
Alberto Cimenti Neto.......................... [•] [•] [•] [•] [•]
Mirson José Engelmann...................... [•] [•] [•] [•] [•]
Jean Pablo de Mello ........................... [•] [•] [•] [•] [•]
Total ............................................. [•] [•] [•] [•] [•]

(1)
Com base no Preço por Ação de R$[•] que é o preço médio da Faixa Indicativa. No contexto da presente Oferta, estima-se que o Preço por
Ação estará situado entre R$[•] e R$[•], podendo, no entanto, ser fixado acima ou abaixo da Faixa Indicativa, a qual é meramente indicativa.
(2)
Recursos líquidos de comissões e despesas da Oferta.
(3)
Valores estimados e, portanto, sujeitos a alterações.

48
Assumindo a colocação da totalidade das Ações da Oferta Base, considerando as Ações
Suplementares e as Ações Adicionais:
Preço por Comissões e Recursos
Ofertante Quantidade Ação(1) Montante Despesas Líquidos(2)(3)
(R$) (R$) (R$) (R$)
Companhia ........................................ [•] [•] [•] [•] [•]
FIP IF ............................................... [•] [•] [•] [•] [•]
Luiz Antonio de Moraes Carvalho ........ [•] [•] [•] [•] [•]
Flávio Benício Jansen Ferreira............. [•] [•] [•] [•] [•]
Daniel José Artus ............................... [•] [•] [•] [•] [•]
Peter Takaharu Furukawa .................. [•] [•] [•] [•] [•]
Davi Ponciano Araújo Lima ................. [•] [•] [•] [•] [•]
Rogério Alonso Messias ...................... [•] [•] [•] [•] [•]
Luciano Matzenbacher Scotta ............. [•] [•] [•] [•] [•]
André Franco de Monlevade ............... [•] [•] [•] [•] [•]
Alberto Cimenti Neto.......................... [•] [•] [•] [•] [•]
Mirson José Engelmann...................... [•] [•] [•] [•] [•]
Jean Pablo de Mello ........................... [•] [•] [•] [•] [•]
Total ............................................. [•] [•] [•] [•] [•]

(1)
Com base no Preço por Ação de R$[•] que é o preço médio da Faixa Indicativa. No contexto da presente Oferta, estima-se que o Preço
por Ação estará situado entre R$[•] e R$[•], podendo, no entanto, ser fixado acima ou abaixo da Faixa Indicativa, a qual é meramente
indicativa.
(2)
Recursos líquidos de comissões e despesas da Oferta.
(3)
Valores estimados e, portanto, sujeitos a alterações.

Assumindo a colocação da totalidade das Ações da Oferta Base, considerando as Ações

Suplementares e sem considerar as Ações Adicionais:
Preço por Comissões e Recursos
Ofertante Quantidade Ação(1) Montante Despesas Líquidos(2)(3)
(R$) (R$) (R$) (R$)
Companhia ........................................ [•] [•] [•] [•] [•]
FIP IF ............................................... [•] [•] [•] [•] [•]
Luiz Antonio de Moraes Carvalho ........ [•] [•] [•] [•] [•]
Flávio Benício Jansen Ferreira............. [•] [•] [•] [•] [•]
Daniel José Artus ............................... [•] [•] [•] [•] [•]
Peter Takaharu Furukawa .................. [•] [•] [•] [•] [•]
Davi Ponciano Araújo Lima ................. [•] [•] [•] [•] [•]
Rogério Alonso Messias ...................... [•] [•] [•] [•] [•]
Luciano Matzenbacher Scotta ............. [•] [•] [•] [•] [•]
André Franco de Monlevade ............... [•] [•] [•] [•] [•]
Alberto Cimenti Neto.......................... [•] [•] [•] [•] [•]
Mirson José Engelmann...................... [•] [•] [•] [•] [•]
Jean Pablo de Mello ........................... [•] [•] [•] [•] [•]
Total ............................................. [•] [•] [•] [•] [•]

(1)
Com base no Preço por Ação de R$[•] que é o preço médio da Faixa Indicativa. No contexto da presente Oferta, estima-se que o Preço
por Ação estará situado entre R$[•] e R$[•], podendo, no entanto, ser fixado acima ou abaixo da Faixa Indicativa, a qual é meramente
indicativa.
(2)
Recursos líquidos de comissões e despesas da Oferta.
(3)
Valores estimados e, portanto, sujeitos a alterações.

49
Assumindo a colocação da totalidade das Ações da Oferta Base, sem considerar as Ações
Suplementares e considerando as Ações Adicionais:
Preço por Comissões e Recursos
Ofertante Quantidade Ação(1) Montante Despesas Líquidos(2)(3)
(R$) (R$) (R$) (R$)
Companhia ........................................ [•] [•] [•] [•] [•]
FIP IF ............................................... [•] [•] [•] [•] [•]
Luiz Antonio de Moraes Carvalho ........ [•] [•] [•] [•] [•]
Flávio Benício Jansen Ferreira............. [•] [•] [•] [•] [•]
Daniel José Artus ............................... [•] [•] [•] [•] [•]
Peter Takaharu Furukawa .................. [•] [•] [•] [•] [•]
Davi Ponciano Araújo Lima ................. [•] [•] [•] [•] [•]
Rogério Alonso Messias ...................... [•] [•] [•] [•] [•]
Luciano Matzenbacher Scotta ............. [•] [•] [•] [•] [•]
André Franco de Monlevade ............... [•] [•] [•] [•] [•]
Alberto Cimenti Neto.......................... [•] [•] [•] [•] [•]
Mirson José Engelmann...................... [•] [•] [•] [•] [•]
Jean Pablo de Mello ........................... [•] [•] [•] [•] [•]
Total ............................................. [•] [•] [•] [•] [•]

(1)
Com base no Preço por Ação de R$[•] que é o preço médio da Faixa Indicativa. No contexto da presente Oferta, estima-se que o Preço por Ação
estará situado entre R$[•] e R$[•], podendo, no entanto, ser fixado acima ou abaixo da Faixa Indicativa, a qual é meramente indicativa.
(2)
Recursos líquidos de comissões e despesas da Oferta.
(3)
Valores estimados e, portanto, sujeitos a alterações.

Custos de Distribuição

As taxas de registro da CVM, ANBIMA e B3 relativas à Oferta, as despesas com auditores,

advogados, consultores, bem como outras despesas descritas abaixo serão integralmente arcadas
pela Companhia. As comissões, impostos, taxas e outras retenções sobre comissões serão pagas
aos Coordenadores da Oferta pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores na proporção das
Ações ofertadas por cada um deles.

50
A tabela abaixo indica as comissões e as despesas da Oferta, assumindo a colocação da totalidade
das Ações da Oferta Base, sem considerar as Ações Suplementares e as Ações Adicionais:
% em Relação % em Relação
ao Valor Total Valor por ao Preço
Custos Valor(1) da Oferta(5) Ação por Ação(1)
(R$) (R$)
Comissão de Coordenação ................................... [•] [•]% [•] [•]%
Comissão de Colocação ........................................ [•] [•]% [•] [•]%
Comissão de Garantia Firme ................................. [•] [•]% [•] [•]%
Remuneração de Incentivo(2) ................................ [•] [•]% [•] [•]%
Total de Comissões ........................................ [•] [•]% [•] [•]%
Impostos, Taxas e Outras Retenções .................... [•] [•]% [•] [•]%
Taxa de Registro na CVM ..................................... [•] [•]% [•] [•]%
Taxa de Registro da B3 ........................................ [•] [•]% [•] [•]%
Taxa de Registro na ANBIMA................................ [•] [•]% [•] [•]%
Despesas com Auditores ...................................... [•] [•]% [•] [•]%
Despesas com Advogados e Consultores(3) ............ [•] [•]% [•] [•]%
Outras despesas da Oferta(4)(5).............................. [•] [•]% [•] [•]%
Total de Despesas(6) ....................................... [•] [•]% [•] [•]%
Total de Comissões e Despesas ..................... [•] [•]% [•] [•]%

(1)
Com base no Preço por Ação de R$[•] que é o preço médio da Faixa Indicativa. No contexto da presente Oferta, estima-se que o Preço por
Ação estará situado entre R$[•] e R$[•], podendo, no entanto, ser fixado acima ou abaixo da Faixa Indicativa, a qual é meramente indicativa.
(2)
[A Comissão de Incentivo, conforme descrita no Contrato de Colocação, constitui parte da remuneração a ser paga aos Coordenadores da
Oferta a exclusivo critério e discricionariedade da Companhia e dos Acionistas Vendedores. Os critérios utilizados na quantificação da
Comissão de Incentivo são de ordem subjetiva, de aferição discricionária pela Companhia e para cada um dos Acionistas Vendedores tais
como, atuação do coordenador durante a preparação, execução e conclusão da oferta no desempenho de suas atividades buscando o melhor
resultado para os ofertantes.]
(3)
Despesas estimadas dos consultores legais da Companhia, dos Acionistas Vendedores e dos Coordenadores da Oferta, para o direito
brasileiro e para o direito dos Estados Unidos.
(4)
Incluídos os custos estimados com a apresentação para investidores (roadshow).
(5)
Incluídos os custos estimados com traduções e printer e outros.
(6)
Sem levar em consideração a colocação das Ações Adicionais e das Ações Suplementares.

Não há outra remuneração devida pela Companhia ou pelos Acionistas Vendedores às Instituições
Participantes da Oferta (com exceção aos Coordenadores da Oferta, com relação a ganhos
decorrentes da atividade de estabilização) ou aos Agentes de Colocação Internacional, exceto pela
descrita acima, bem como não existe nenhum tipo de remuneração que dependa do Preço
por Ação.

Instituições Participantes da Oferta

As Instituições Consorciadas serão convidadas pelos Coordenadores da Oferta, em nome da

Companhia e dos Acionistas Vendedores, para participar da colocação das Ações.

Público Alvo

O público alvo da Oferta consiste em Investidores Não Institucionais e Investidores Institucionais.

51
Cronograma Estimado da Oferta

Abaixo um cronograma indicativo e tentativo das etapas da Oferta, informando seus principais
eventos a partir do protocolo na CVM do pedido de registro da Oferta:

# Eventos Data(1)
1. Protocolo do pedido de registro da Oferta na CVM [•]/[•]/2020
Disponibilização do Aviso ao Mercado (sem logotipos das Instituições
2. Consorciadas) [•]/[•]/2020
Disponibilização deste Prospecto Preliminar

3. Início das apresentações para potenciais investidores (roadshow)(2) [•]/[•]/2020

Início do Procedimento de Bookbuilding
Nova disponibilização do Aviso ao Mercado (com logotipos das Instituições
4. Consorciadas) [•]/[•]/2020
Início do Período de Reserva
Início do Período de Reserva para Pessoas Vinculadas
5. Encerramento do Período de Reserva para Pessoas Vinculadas [•]/[•]/2020
6. Encerramento do Período de Reserva [•]/[•]/2020
Encerramento das apresentações para potenciais investidores (roadshow)
Encerramento do Procedimento de Bookbuilding
Fixação do Preço por Ação
7. Aprovação do Preço por Ação pela Companhia e Acionistas Vendedores [•]/[•]/2020
Assinatura do Contrato de Colocação, do Contrato de Colocação Internacional e
dos demais contratos relacionados à Oferta
Início do prazo de exercício da Opção de Ações Suplementares
Concessão dos registros da Oferta pela CVM
8. Disponibilização do Anúncio de Início [•]/[•]/2020
Disponibilização deste Prospecto Definitivo
9. Início de negociação das Ações no Novo Mercado [•]/[•]/2020
10. Data de Liquidação [•]/[•]/2020
11. Data limite do prazo de exercício da Opção de Ações Suplementares [•]/[•]/2020
12. Data limite para a liquidação de Ações Suplementares [•]/[•]/2020
13. Data limite para a disponibilização do Anúncio de Encerramento [•]/[•]/2020
(1)
Todas as datas futuras previstas são meramente indicativas e estão sujeitas a alterações, suspensões, antecipações ou prorrogações a
critério da Companhia, dos Acionistas Vendedores e dos Coordenadores da Oferta. Qualquer modificação no cronograma da distribuição
deverá ser comunicada à CVM e poderá ser analisada como modificação da Oferta, seguindo o disposto nos artigos 25 e 27 da Instrução
CVM 400. Ainda, caso ocorram alterações das circunstâncias, revogação ou modificação da Oferta, tal cronograma poderá ser alterado.
(2)
A Companhia, os Acionistas Vendedores e os Coordenadores da Oferta realizarão apresentações aos investidores (roadshow), no Brasil e
no exterior, no período compreendido entre a data deste Prospecto Preliminar e a data em que for determinado o Preço por Ação.

Será admitido o recebimento de reservas, a partir da data indicada no Aviso ao Mercado, para
subscrição/aquisição das Ações que somente serão confirmadas pelo subscritor/adquirente por
meio do preenchimento do boletim de subscrição ou do contrato de compra e venda após o início
do Prazo de Distribuição.

Na hipótese de suspensão, cancelamento, modificação ou revogação da Oferta, este cronograma

será alterado nos termos da Instrução CVM 400. Quaisquer Anúncios de Retificação serão
informados por meio de divulgação de Aviso ao Mercado nas páginas da rede mundial de
computadores da Companhia, dos Coordenadores da Oferta, das Instituições Participantes da
Oferta, da B3 e da CVM. Para informações sobre “Procedimento de Distribuição na Oferta”,
“Alteração das Circunstâncias, Revogação ou Modificação da Oferta”, “Suspensão ou Cancelamento
da Oferta” e “Inadequação da Oferta” nas páginas 41, 60 e 67 deste Prospecto Preliminar.

52
Procedimento da Oferta

As Instituições Participantes da Oferta realizarão a distribuição das Ações de forma individual e não
solidária, em regime de garantia firme de liquidação (considerando as Ações Adicionais, mas sem
considerar as Ações Suplementares), a ser prestada pelos Coordenadores da Oferta, nos termos do
Contrato de Colocação e da Instrução CVM 400, na proporção e até os respectivos limites
individuais previstos no Contrato de Colocação por meio de duas ofertas distintas, quais sejam:
(i) uma oferta destinada aos Investidores Não Institucionais; e (ii) uma oferta destinada a
Investidores Institucionais, conforme descritas adiante, observado o disposto na Instrução CVM 400
e o esforço de dispersão acionária previsto no Regulamento do Novo Mercado.

Os Coordenadores da Oferta, com a anuência expressa da Companhia e dos Acionistas Vendedores,

elaborarão plano de distribuição das Ações, nos termos do artigo 33, parágrafo 3º, da Instrução
CVM 400 e do Regulamento do Novo Mercado, no que diz respeito ao esforço de dispersão
acionária, o qual levará em conta a criação de uma base acionária diversificada de acionistas e
relações da Companhia, dos Acionistas Vendedores e dos Coordenadores da Oferta com clientes e
outras considerações de natureza comercial ou estratégica dos Coordenadores da Oferta, da
Companhia e dos Acionistas Vendedores, observado que os Coordenadores da Oferta assegurarão:
(i) a adequação do investimento ao perfil de risco de seus clientes, em conformidade com a
Instrução CVM 539 (conforme definido abaixo); (ii) o tratamento justo e equitativo a todos os
investidores; e (iii) o recebimento prévio, pelas Instituições Participantes da Oferta, dos exemplares
dos Prospectos para leitura obrigatória, de modo que suas eventuais dúvidas possam ser
esclarecidas junto aos Coordenadores da Oferta.

O público alvo da Oferta consiste em:

(i) investidores pessoas físicas e jurídicas e clubes de investimentos registrados na B3, nos termos
da regulamentação em vigor, em qualquer caso, residentes e domiciliados ou com sede no Brasil,
que realizarem Pedido de Reserva durante o Período de Reserva ou o Período de Reserva para
Pessoas Vinculadas, conforme o caso, observados, para esses investidores, em qualquer hipótese,
em montante entre o valor mínimo de pedido de investimento de R$3.000,00 (três mil reais) e o
valor máximo de pedido de investimento de R$1.000.000,00 (um milhão de reais), nos termos da
Instrução da CVM 539, sendo que cada Investidor Não Institucional deverá realizar seu Pedido de
Reserva junto a uma única Instituição Consorciada; e

(ii) investidores pessoas físicas e jurídicas e clubes de investimento registrados na B3, nos termos
da regulamentação em vigor, em qualquer caso, que não sejam considerados Investidores Não
Institucionais, além de fundos de investimentos, fundos de pensão, entidades administradoras
de recursos de terceiros registradas na CVM, entidades autorizadas a funcionar pelo BACEN,
condomínios destinados à aplicação em carteira de títulos e valores mobiliários registrados na
CVM e/ou na B3, seguradoras, entidades abertas e fechadas de previdência complementar e de
capitalização, em todos os casos, investidores qualificados e/ou profissionais nos termos da
regulamentação da CVM, residentes e domiciliados ou com sede no Brasil (inexistindo para
estes valores mínimo ou máximo de investimento), nos termos da Instrução da CVM 539, bem
como os Investidores Estrangeiros.

A vedação de colocação disposta no artigo 55 da Instrução CVM 400 não se aplica às instituições
financeiras contratadas como formador de mercado, conforme previsto no parágrafo único do
artigo 55. Os investimentos realizados pelas pessoas mencionadas no artigo 48 da Instrução
CVM 400 para proteção (hedge) em operações com derivativos contratadas com terceiros, tendo as
ações ordinárias de emissão da Companhia como referência (incluindo operações de total return
swap) são permitidas na forma do artigo 48 da Instrução CVM 400 e não serão considerados
investimentos realizados por Pessoas Vinculadas no âmbito da Oferta para os fins do artigo 55 da
Instrução CVM 400, desde que tais terceiros não sejam Pessoas Vinculadas.

53
Para os fins da presente Oferta, e nos termos do artigo 55 da Instrução CVM 400 e do artigo 1º,
inciso VI, da Instrução da CVM 505 serão consideradas pessoas vinculadas à Oferta os investidores
que sejam: (i) controladores e/ou administradores da Companhia e/ou dos Acionistas Vendedores
e/ou outras pessoas vinculadas à emissão e distribuição, bem como seus cônjuges ou
companheiros, seus ascendentes, descendentes e colaterais até o 2º grau; (ii) controladores e/ou
administradores das Instituições Participantes da Oferta e/ou dos Agentes de Colocação
Internacional; (iii) empregados, operadores e demais prepostos das Instituições Participantes da
Oferta diretamente envolvidos na estruturação da Oferta; (iv) agentes autônomos que prestem
serviços às Instituições Participantes da Oferta desde que diretamente envolvidos na Oferta;
(v) demais profissionais que mantenham, com as Instituições Participantes da Oferta, contrato de
prestação de serviços diretamente relacionados à atividade de intermediação ou de suporte
operacional atinentes à Oferta; (vi) sociedades controladas, direta ou indiretamente, pelas
Instituições Participantes da Oferta ou por pessoas a eles vinculadas, desde que diretamente
envolvidos na Oferta; (vii) cônjuges ou companheiros, ascendentes, filhos menores e colaterais até
o 2º grau das pessoas mencionadas nos itens (ii) a (v) acima; e (viii) clubes e fundos de
investimento cuja maioria das cotas pertença a Pessoas Vinculadas, salvo se geridos
discricionariamente por terceiros não vinculados.

Não será admitida distribuição parcial no âmbito da Oferta. Assim, caso não haja
demanda para a subscrição/aquisição da totalidade das Ações (sem considerar as Ações
Adicionais e as Ações Suplementares) por parte dos Investidores Não Institucionais e
dos Investidores Institucionais até a data da conclusão do Procedimento de
Bookbuilding, nos termos do Contrato de Colocação, a Oferta será cancelada, sendo
todos os Pedidos de Reserva e intenções de investimento automaticamente cancelados.
Neste caso, os valores eventualmente depositados pelos Investidores Não
Institucionais serão devolvidos sem qualquer remuneração, juros ou correção
monetária, sem reembolso de custos e com dedução, caso incidentes, de quaisquer
tributos eventualmente aplicáveis sobre os valores pagos, inclusive, em função do
IOF/Câmbio e quaisquer outros tributos que venham a ser criados, incluindo aqueles
com alíquota atual equivalente a zero que tenham sua alíquota majorada, no prazo
máximo de três dias úteis contados da data da disponibilização do comunicado de
cancelamento da Oferta. Para mais informações, veja a seção “Fatores de Risco
Relacionados à Oferta e às Ações – Na medida em que não será admitida distribuição
parcial no âmbito da Oferta, sem considerar as Ações Adicionais e as Ações
Suplementares conforme faculdade prevista nos artigos 30 e 31 da Instrução CVM 400,
é possível que a Oferta venha a ser cancelada caso não haja investidores suficientes
interessados em adquirir a totalidade das Ações no âmbito da Oferta”, na página 98
deste Prospecto Preliminar.

Oferta de Varejo

A Oferta de Varejo será realizada exclusivamente junto a Investidores Não Institucionais que
realizarem solicitação de reserva antecipada mediante o preenchimento de formulário específico
destinado à subscrição/aquisição de Ações, em caráter irrevogável e irretratável, no âmbito da
Oferta de Varejo junto a uma única Instituição Consorciada, durante o período compreendido entre
[•] de [•] de 2020, inclusive, e [•] de [•] de 2020, inclusive, ou, no caso de Investidores Não
Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas, durante o período compreendido entre [•] de [•] de
2020, inclusive, e [•] de [•] de 2020, inclusive, terminando em data que antecederá em pelo menos
sete dias úteis a conclusão do Procedimento de Bookbuilding, observados os Valores Mínimo e
Máximo do Pedido de Reserva, nas condições descritas abaixo.

54
Os Investidores Não Institucionais que sejam considerados Pessoas Vinculadas poderão realizar
Pedido de Reserva durante o Período de Reserva para Pessoas Vinculadas, sendo que aqueles
Investidores Não Institucionais que sejam considerados Pessoas Vinculadas que não realizarem
seus Pedidos de Reserva durante o Período de Reserva para Pessoas Vinculadas terão seus Pedidos
de Reserva cancelados, em caso de excesso de demanda superior a um terço à quantidade de
Ações da Oferta Base, nos termos do artigo 55 da Instrução CVM 400. Investidores Não
Institucionais que sejam considerados Pessoas Vinculadas que realizarem seus Pedidos de Reserva
no Período de Reserva para Pessoas Vinculadas não terão seus Pedidos de Reserva cancelados
mesmo no caso de excesso de demanda superior a um terço das Ações da Oferta Base.

No contexto da Oferta de Varejo e considerando o esforço mínimo de dispersão acionária previsto

no Regulamento do Novo Mercado, caso haja demanda e a critério dos Coordenadores da Oferta, o
montante de, no mínimo, 10% e, no máximo, [20%] do total das Ações (considerando as Ações
Suplementares e as Ações Adicionais), a critério dos Coordenadores da Oferta, da Companhia e dos
Acionistas Vendedores, será destinado, prioritariamente, à colocação pública junto a Investidores
Não Institucionais que tenham realizado Pedido de Reserva.

Na eventualidade da totalidade dos Pedidos de Reserva realizados por Investidores Não

Institucionais ser superior à quantidade de Ações destinadas à Oferta de Varejo, haverá rateio,
conforme disposto no item (h) abaixo.

Os Pedidos de Reserva poderão ser efetuados por Investidores Não Institucionais de maneira
irrevogável e irretratável, exceto pelo disposto nos itens (b), (c), (e), e nas seções “Suspensão,
modificação, revogação ou cancelamento da Oferta” e “Violação de Normas de Conduta”, a partir
das páginas 60 e 64, respectivamente, deste Prospecto Preliminar, observadas as condições do
Pedido de Reserva, de acordo com as seguintes condições:

(a) os Investidores Não Institucionais interessados em participar da Oferta de Varejo deverão

realizar reservas de Ações junto a uma única Instituição Consorciada, mediante o
preenchimento do Pedido de Reserva, nos termos da Deliberação CVM 476, durante o Período
de Reserva ou o Período de Reserva para Pessoas Vinculadas, conforme o caso, observados,
em qualquer hipótese, os Valores Mínimo e Máximo do Pedido de Reserva;

(b) o Investidor Não Institucional que seja Pessoa Vinculada deverá indicar,
obrigatoriamente, no respectivo Pedido de Reserva, sua qualidade de Pessoa
Vinculada, sob pena de, não o fazendo, ter seu Pedido de Reserva cancelado pela
respectiva Instituição Consorciada. Caso seja verificado excesso de demanda superior a
um terço da quantidade de Ações da Oferta Base, não será permitida a colocação, pelas
Instituições Consorciadas, de Ações junto a Investidores Não Institucionais que sejam Pessoas
Vinculadas, sendo os Pedidos de Reserva realizados por Investidores Não Institucionais que
sejam Pessoas Vinculadas automaticamente cancelados, com exceção daqueles realizados
durante o Período de Reserva da Oferta de Varejo para Pessoas Vinculadas;

(c) cada Investidor Não Institucional poderá estipular, no respectivo Pedido de Reserva, como
condição de eficácia de seu Pedido de Reserva, um preço máximo por Ação, conforme previsto
no parágrafo 3º do artigo 45 da Instrução CVM 400, sem necessidade de posterior
confirmação. Caso o Investidor Não Institucional estipule um preço máximo por Ação no Pedido
de Reserva abaixo do Preço por Ação, seu Pedido de Reserva será automaticamente cancelado
pela respectiva Instituição Consorciada;

55
(d) após a concessão dos registros da Oferta pela CVM, a quantidade de Ações a ser
subscrita/adquirida e o respectivo valor do investimento dos Investidores Não Institucionais
serão informados a cada Investidor Não Institucional, pela Instituição Consorciada que houver
recebido o respectivo Pedido de Reserva, até as 12:00 horas do dia útil imediatamente
posterior à data de disponibilização do Anúncio de Início, por meio de mensagem enviada ao
endereço eletrônico fornecido no Pedido de Reserva ou, na sua ausência, por telefone ou
correspondência, sendo o pagamento limitado ao valor do Pedido de Reserva, ressalvada a
possibilidade de rateio prevista na alínea (h) abaixo;

(e) cada Investidor Não Institucional deverá efetuar o pagamento à vista do valor indicado na
alínea (d) acima, junto à Instituição Consorciada com que tenha realizado o respectivo Pedido
de Reserva, em recursos imediatamente disponíveis, em moeda corrente nacional, até as 10:30
horas da Data de Liquidação. Não havendo pagamento pontual, a Instituição Consorciada junto
a qual o Pedido de Reserva tenha sido realizado irá garantir a liquidação por parte do
Investidor Não Institucional e o Pedido de Reserva será automaticamente cancelado pela
Instituição Consorciada junto a qual o Pedido de Reserva tenha sido realizado;

(f) até as 16:00 horas da Data de Liquidação, a B3, em nome de cada Instituição Consorciada
junto à qual o Pedido de Reserva tenha sido realizado, entregará, de acordo com o Contrato de
Colocação, desde que efetuado o pagamento previsto no item (e) acima, a cada Investidor Não
Institucional, o número de Ações correspondente à relação entre o valor do investimento
pretendido constante do Pedido de Reserva e o Preço por Ação, ressalvada a possibilidade de
desistência prevista na seção “Suspensão, modificação, revogação ou cancelamento da Oferta”,
a partir da página 60 deste Prospecto Preliminar, as possibilidades de cancelamento previstas
nos itens (b), (c), (e) e na seção e “Violação e Normas de Conduta”, a partir da página 64
deste Prospecto Preliminar, e a possibilidade de rateio prevista no item (h) abaixo. Caso tal
relação resulte em fração de Ação, o valor do investimento não considerará a referida fração,
devendo ser considerada somente a quantidade inteira de Ações;

(g) caso a totalidade dos Pedidos de Reserva realizados por Investidores Não Institucionais seja
igual ou inferior à quantidade de Ações destinadas à Oferta de Varejo, não haverá rateio, sendo
todos os Investidores Não Institucionais integralmente atendidos em todas as suas reservas e
eventuais sobras no lote ofertado aos Investidores Não Institucionais, destinadas a Investidores
Institucionais; e

(h) caso a totalidade dos Pedidos de Reserva realizados por Investidores Não Institucionais seja
superior à quantidade de Ações destinadas à Oferta de Varejo, será realizado rateio das Ações
da seguinte forma: (i) a divisão igualitária e sucessiva das Ações destinadas a Investidores Não
Institucionais entre todos os Investidores Não Institucionais, observando-se o valor individual
de cada Pedido de Reserva e a quantidade total de Ações destinadas à Oferta de Varejo,
desconsiderando-se as frações de Ações até o limite de R$3.000,00 por Investidos Não
Institucional; e (ii) uma vez atendido o critério de rateio descrito no subitem (i) acima, será
efetuado o rateio proporcional das Ações destinadas a Investidores Não Institucionais
remanescentes entre todos os Investidores Não Institucionais, observando-se o valor individual
de cada Pedido de Reserva e desconsiderando-se as frações de Ações destinadas a Investidores
Não Institucionais poderá ser aumentada para que os pedidos excedentes dos Investidores Não
Institucionais possam ser total ou parcialmente atendidos, sendo que, no caso de atendimento
parcial, será observado o critério de rateio descrito neste item.

Para as hipóteses de suspensão, modificação, revogação ou cancelamento da Oferta,

veja a seção “Suspensão, modificação, revogação ou cancelamento da Oferta”, a partir
da página 60 deste Prospecto Preliminar.

56
Os Investidores Não Institucionais deverão realizar a subscrição/aquisição das Ações mediante o
pagamento à vista, em moeda corrente nacional, em recursos imediatamente disponíveis, de
acordo com o procedimento aqui descrito.

As Instituições Consorciadas somente atenderão aos Pedidos de Reserva feitos por Investidores
Não Institucionais titulares de conta nelas aberta ou mantida pelo respectivo Investidor Não
Institucional.

Recomenda-se aos Investidores Não Institucionais interessados na realização dos

Pedidos de Reserva que: (i) leiam cuidadosamente os termos e as condições
estipulados no Pedido de Reserva, sobretudo os procedimentos relativos à liquidação
da Oferta e as informações constantes, deste Prospecto Preliminar e do Formulário de
Referência, especialmente as seções “Sumário da Companhia – Principais Fatores de
Risco da Companhia” e “Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às Ações”, a partir
das páginas 21 e 94, respectivamente, bem como o item “4. Fatores de Risco” do
Formulário de Referência; (ii) verifiquem com a Instituição Consorciada de sua
preferência, antes de realizar seu Pedido de Reserva, se esta exigirá: (a) a abertura ou
atualização de conta e/ou de cadastro; e/ou (b) a manutenção de recursos em conta
aberta e/ou mantida junto a ela para fins de garantia do Pedido de Reserva;
(iii) entrem em contato com a Instituição Consorciada de sua preferência para obter
informações mais detalhadas sobre o prazo estabelecido pela Instituição Consorciada
para a realização do Pedido de Reserva ou, se for o caso, para a realização do cadastro
na Instituição Consorciada, tendo em vista os procedimentos operacionais adotados por
cada Instituição Consorciada; e (iv) verifiquem com a Instituição Consorciada de sua
preferência, antes de preencher e entregar o seu Pedido de Reserva, a possibilidade de
débito antecipado da reserva por parte da Instituição Consorciada.

Oferta Institucional

A Oferta Institucional será realizada exclusivamente pelos Coordenadores da Oferta e pelos Agentes
de Colocação Internacional junto a Investidores Institucionais.

Após o atendimento dos Pedidos de Reserva, até o limite estabelecido, as Ações remanescentes são
destinadas à colocação pública junto a Investidores Institucionais, por meio dos Coordenadores da
Oferta e dos Agentes de Colocação Internacional, não sendo admitidas para tais Investidores
Institucionais reservas antecipadas, inexistindo valores mínimo e máximo de investimento e
assumindo cada Investidor Institucional a obrigação de verificar se está cumprindo os requisitos
acima para participar da Oferta Institucional, para então apresentar suas intenções de investimento
durante o Procedimento de Bookbuilding.

Caso o número de Ações objeto de intenções de investimento recebidas de Investidores

Institucionais durante o Procedimento de Bookbuilding, na forma do artigo 44 da Instrução
CVM 400, exceda o total de Ações remanescentes após o atendimento dos Pedidos de Reserva, nos
termos e condições descritos acima, terão prioridade no atendimento de suas respectivas intenções
de investimento os Investidores Institucionais que, a critério da Companhia, dos Acionistas
Vendedores, dos Coordenadores da Oferta e dos Agentes de Colocação Internacional, levando em
consideração o disposto no plano de distribuição, nos termos do parágrafo 3º do artigo 33 da
Instrução CVM 400 e do Regulamento do Novo Mercado, melhor atendam ao objetivo desta Oferta
de criar uma base diversificada de acionistas, formada por Investidores Institucionais com
diferentes critérios de avaliação sobre as perspectivas da Companhia, seu setor de atuação e a
conjuntura macroeconômica brasileira e internacional.

57
Até as 16:00 horas do primeiro dia útil subsequente à data de disponibilização do Anúncio de Início,
os Coordenadores da Oferta e os Agentes de Colocação Internacional informarão aos Investidores
Institucionais, por meio de seu endereço eletrônico ou, na sua ausência, por telefone, a quantidade
de Ações alocadas e o valor do respectivo investimento. A entrega das Ações alocadas deverá ser
efetivada na Data de Liquidação, mediante pagamento em moeda corrente nacional, à vista e em
recursos imediatamente disponíveis, do valor resultante do Preço por Ação multiplicado pela
quantidade de Ações alocadas, de acordo com os procedimentos previstos no Contrato de
Colocação.

A subscrição/aquisição das Ações será formalizada mediante preenchimento de boletim de

subscrição/contrato de compra e venda de ações, conforme o caso, cujos modelos finais foram
previamente apresentados à CVM e que informam o Investidor Institucional sobre o procedimento
para a entrega das Ações. As Ações que forem objeto de esforços de colocação no exterior pelos
Agentes de Colocação Internacional, junto a Investidores Estrangeiros, serão obrigatoriamente
subscritas/adquiridas e integralizadas/liquidadas no Brasil junto aos Coordenadores da Oferta, em
moeda corrente nacional, por meio dos mecanismos previstos na Resolução do CMN nº 4.373, de
29 de setembro de 2014, e na Instrução da CVM nº 560, de 27 de março de 2015, conforme
alterada, ou na Lei nº 4.131, de 3 de setembro de 1962, conforme alterada.

Poderá ser aceita a participação de Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas no
Procedimento de Bookbuilding, mediante a coleta de intenções de investimento, até o limite
máximo de 20% das Ações da Oferta Base. Nos termos do artigo 55 da Instrução CVM 400, caso
seja verificado excesso de demanda superior a um terço das Ações da Oferta Base, não será
permitida a colocação, pelos Coordenadores da Oferta, de Ações junto a Investidores Institucionais
que sejam Pessoas Vinculadas, sendo as ordens de investimento automaticamente canceladas.

Os investimentos realizados pelas pessoas mencionadas no artigo 48 da Instrução CVM 400 para
proteção (hedge) em operações com derivativos contratadas com terceiros, tendo as ações
ordinárias de emissão da Companhia como referência são permitidas na forma do artigo 48 da
Instrução CVM 400 e não serão considerados investimentos realizados por Pessoas Vinculadas no
âmbito da Oferta para os fins do artigo 55 da Instrução CVM 400, desde que tais terceiros não
sejam Pessoas Vinculadas.

A participação dos Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas no Procedimento de

Bookbuilding poderá impactar adversamente a formação do Preço por Ação e o investimento nas
Ações por Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas poderá reduzir a liquidez das
ações ordinárias de emissão da Companhia no mercado secundário. Para mais informações, veja
seção “Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às Ações – A participação de Investidores
Institucionais que sejam consideradas Pessoas Vinculadas no Procedimento de Bookbuilding poderá
afetar adversamente a formação do Preço por Ação, e o investimento nas Ações por Investidores
Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas poderá resultar na redução da liquidez das ações
ordinárias de emissão da Companhia no mercado secundário”, na página 97 deste
Prospecto Preliminar.

Prazos da Oferta

Nos termos do artigo 18 da Instrução CVM 400, o prazo para a distribuição das Ações terá início na
data de divulgação do Anúncio de Início, com data estimada para ocorrer em [•] de [•] de 2020,
nos termos do artigo 52 da Instrução CVM 400, e será encerrado na data de divulgação do Anúncio
de Encerramento, limitado ao prazo máximo de seis meses, contado a partir da data de divulgação
do Anúncio de Início, com data máxima estimada para ocorrer em [•] de [•] de 2020, em
conformidade com o artigo 29 da Instrução CVM 400.

58
As Instituições Participantes da Oferta terão o prazo de até dois dias úteis, contados da data de
divulgação do Anúncio de Início, para efetuar a colocação das Ações. A liquidação física e financeira
da Oferta deverá ser realizada até o último dia do Período de Colocação, exceto com relação à
distribuição de Ações Suplementares, cuja liquidação física e financeira deverá ser realizada até o
segundo dia útil contado da(s) respectiva(s) data(s) de exercício da Opção de Ações
Suplementares. As Ações serão entregues aos respectivos investidores até as 16:00 horas da Data
de Liquidação ou da Data de Liquidação das Ações Suplementares, conforme o caso.

A data de início da Oferta será divulgada mediante a divulgação do Anúncio de Início em

conformidade com o artigo 54-A da Instrução CVM 400. O término da Oferta e seu resultado serão
anunciados mediante a divulgação do Anúncio de Encerramento, em conformidade com o artigo 29
da Instrução CVM 400.

Contrato de Colocação e Contrato de Colocação Internacional

O Contrato de Colocação será celebrado pela Companhia, pelos Acionistas Vendedores e pelos
Coordenadores da Oferta, tendo como interveniente anuente a B3. De acordo com os termos do
Contrato de Colocação, os Coordenadores da Oferta concordaram em distribuir, em regime de
garantia firme de liquidação individual e não solidária, a totalidade das Ações, diretamente ou por
meio das Instituições Consorciadas, em conformidade com as disposições da Instrução CVM 400 e
observados os esforços de dispersão acionária previstos no Regulamento do Novo Mercado da B3.

Os Coordenadores da Oferta prestarão Garantia Firme de Liquidação, conforme disposto na seção

“Informações sobre a Garantia Firme de Liquidação”, na página 62 deste Prospecto Preliminar.

Nos termos do Contrato de Colocação Internacional, a ser celebrado na mesma data de celebração
do Contrato de Colocação, os Agentes de Colocação Internacional realizarão os esforços de
colocação das Ações no exterior.

O Contrato de Colocação e o Contrato de Colocação Internacional estabelecem que a obrigação dos

Coordenadores da Oferta e dos Agentes de Colocação Internacional de efetuarem o pagamento
pelas Ações está sujeita a determinadas condições, como a ausência de eventos adversos
relevantes na Companhia e nos Acionistas Vendedores e em seus negócios, a execução de certos
procedimentos pelos auditores independentes da Companhia, entrega de opiniões legais pelos
assessores jurídicos da Companhia e dos Coordenadores da Oferta, bem como a assinatura de
termos de restrição à negociação das Ações pela Companhia, seus Administradores e Acionistas
Vendedores, dentre outras providências necessárias.

De acordo com o Contrato de Colocação e com o Contrato de Colocação Internacional, a

Companhia e os Acionistas Vendedores assumiram a obrigação de indenizar os Coordenadores da
Oferta e os Agentes de Colocação Internacional em certas circunstâncias e contra determinadas
contingências.

59
O Contrato de Colocação Internacional obriga a Companhia, bem como obriga os Acionistas
Vendedores, a indenizarem os Agentes de Colocação Internacional caso eles venham a sofrer
perdas no exterior por conta de incorreções relevantes ou omissões relevantes nos Offering
Memoranda. O Contrato de Colocação Internacional possui declarações específicas em relação à
observância de isenções das leis de valores mobiliários dos Estados Unidos, as quais, se
descumpridas, poderão dar ensejo a outros potenciais procedimentos judiciais. Em cada um dos
casos indicados acima, procedimentos judiciais poderão ser iniciados contra a Companhia e contra
os Acionistas Vendedores no exterior. Estes procedimentos no exterior, em especial nos Estados
Unidos, poderão envolver valores substanciais, em decorrência do critério utilizado nos Estados
Unidos para o cálculo das indenizações devidas nestes processos. Se eventualmente a Companhia
for condenada em um processo no exterior em relação a incorreções relevantes ou omissões
relevantes nos Offering Memoranda, se envolver valores elevados, tal condenação poderá ocasionar
um impacto significativo e adverso na Companhia. Para informações adicionais, veja a seção
“Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às Ações – A realização desta oferta pública de
distribuição das Ações, com esforços de colocação no exterior, poderá deixar a Companhia exposta
a riscos relativos a uma oferta de valores mobiliários no Brasil e no exterior. Os riscos relativos a
ofertas de valores mobiliários no exterior são potencialmente maiores do que os riscos relativos a
uma oferta de valores mobiliários no Brasil”, na página 98 deste Prospecto Preliminar.

O Contrato de Colocação estará disponível para consulta, ou obtenção de cópia, a partir da data de
disponibilização do Anúncio de Início nos endereços dos Coordenadores da Oferta indicados na
seção “Disponibilização de Avisos e Anúncios da Oferta” na página 69 deste Prospecto Preliminar.

Suspensão, modificação, revogação ou cancelamento da Oferta

Caso: (i) seja verificada divergência relevante entre as informações constantes neste Prospecto
Preliminar e no Prospecto Definitivo que altere substancialmente o risco assumido pelos
Investidores Não Institucionais, ou a sua decisão de investimento, nos termos do artigo 45,
parágrafo 4º, da Instrução CVM 400; (ii) a Oferta seja suspensa, nos termos dos artigos 19 e 20 da
Instrução CVM 400; e (iii) a Oferta seja modificada, nos termos dos artigos 25 e 27 da Instrução
CVM 400; e/ou (iv) o Preço por Ação seja fixado abaixo de 20% do preço inicialmente indicado
considerando um preço por Ação que seja o resultante da aplicação de 20% sobre o valor máximo
da Faixa Indicativa, sendo que o valor resultante da aplicação de 20% deverá ser descontado do
valor mínimo da Faixa Indicativa, nos termos do artigo 4º do Anexo II do Código ANBIMA e do
item 19 do Ofício-Circular CVM/SRE, poderão os Investidores Não Institucionais desistir de seus
respectivos Pedidos de Reserva sem quaisquer ônus, nos termos abaixo descritos.

A revogação, suspensão, cancelamento ou qualquer modificação na Oferta serão imediatamente

divulgada por meio de Anúncio de Retificação disponibilizado nas páginas da Companhia, das
Instituições Participantes da Oferta, da CVM e da B3 na rede mundial de computadores, constantes
na seção “Informações Adicionais” a partir da página 67 deste Prospecto Preliminar, mesmos meios
utilizados para divulgação do Mercado e do Anúncio de Início, conforme disposto no artigo 27 da
Instrução CVM 400.

60
Na hipótese de suspensão ou modificação da Oferta, nos termos dos artigos 20 e 27 da Instrução
CVM 400, ou da ocorrência de um Evento de Fixação do Preço em Valor Inferior à Faixa Indicativa,
as Instituições Consorciadas deverão acautelar-se e certificar-se, no momento das aceitações da
Oferta, de que o Investidor Não Institucional está ciente de que a Oferta foi alterada e de que tem
conhecimento das novas condições estabelecidas. Caso o Investidor Não Institucional já tenha
aderido à Oferta, cada Instituição Consorciada deverá comunicar diretamente, por correio
eletrônico, correspondência física ou qualquer outra forma de comunicação passível de
comprovação ao Investidor Não Institucional que tenha efetuado Pedido de Reserva junto a tal
Instituição Consorciada a respeito da modificação efetuada ou da ocorrência de um Evento de
Fixação do Preço em Valor Inferior à Faixa Indicativa. Em tais casos, o Investidor Não Institucional
poderá desistir do seu Pedido de Reserva, nos termos acima descritos, até as 16:00 horas do
quinto dia útil subsequente à data em que for disponibilizado o Anúncio de Retificação ou à data de
recebimento, pelo Investidor Não Institucional, da comunicação direta enviada pela Instituição
Consorciada acerca da suspensão ou modificação da Oferta ou da ocorrência de um Evento de
Fixação do Preço em Valor Inferior à Faixa Indicativa.

Caso o Investidor Não Institucional não informe, por escrito, sua decisão de desistência
do Pedido de Reserva, nos termos descritos acima, seu respectivo Pedido de Reserva
será considerado válido e o Investidor Não Institucional deverá efetuar o pagamento
do valor total de seu investimento.

Caso o Investidor Não Institucional já tenha efetuado o pagamento e decida desistir do Pedido de
Reserva nas condições previstas acima, os valores depositados serão devolvidos sem qualquer
remuneração, juros ou correção monetária, sem reembolso de custos e com dedução, caso
incidentes, de quaisquer tributos eventualmente aplicáveis sobre os valores pagos em função do
IOF/Câmbio e quaisquer outros tributos que, caso venham a ser criados, incluindo aqueles com
alíquota atual equivalente a zero que tenham sua alíquota majorada, no prazo máximo de três dias
úteis contados do pedido de cancelamento do respectivo Pedido de Reserva.

Na hipótese de: (i) não haver a conclusão da Oferta; (ii) resilição do Contrato de Colocação;
(iii) cancelamento da Oferta; (iv) revogação da Oferta que torne ineficazes a Oferta e os atos de
aceitação anteriores ou posteriores; ou, ainda, (v) em qualquer outra hipótese de devolução dos
Pedidos de Reserva em função de expressa disposição legal, todos os Pedidos de Reserva serão
automaticamente cancelados e cada uma das Instituições Consorciadas que tenha recebido Pedidos
de Reserva comunicará ao respectivo Investidor Não Institucional sobre o cancelamento da Oferta,
o que poderá ocorrer, inclusive, mediante divulgação de comunicado ao mercado. Caso o Investidor
Não Institucional já tenha efetuado o pagamento, os valores depositados serão devolvidos sem
qualquer remuneração, juros ou correção monetária, sem reembolso de custos e com dedução,
caso incidentes, de quaisquer tributos eventualmente aplicáveis sobre os valores pagos em função
do IOF/Câmbio, e quaisquer outros tributos que venham a ser criados, incluindo aqueles com
alíquota atual equivalente a zero que tenham sua alíquota majorada, no prazo máximo de três dias
úteis contados do recebimento pelo investidor da comunicação acerca de quaisquer dos eventos
acima referidos.

61
Informações sobre a Garantia Firme de Liquidação

Após a divulgação do Aviso ao Mercado e de sua respectiva nova divulgação (com os logotipos das
Instituições Consorciadas), a disponibilização deste Prospecto Preliminar, o encerramento do
Período de Reserva e do Período de Reserva para Pessoas Vinculadas, a conclusão do Procedimento
de Bookbuilding, a concessão do registro da Companhia como emissora de valores mobiliários sob a
categoria “A” pela CVM, a celebração do Contrato de Colocação e do Contrato de Colocação
Internacional, a concessão dos registros da Oferta pela CVM, a divulgação do Anúncio de Início e a
disponibilização do Prospecto Definitivo, as Instituições Participantes da Oferta realizarão a
colocação das Ações da Oferta Base e das Ações Adicionais (sem considerar as Ações
Suplementares) em mercado de balcão não organizado, em regime de garantia firme de liquidação,
prestada exclusivamente pelos Coordenadores da Oferta, de forma individual e não solidária, na
proporção e até os limites individuais abaixo descritos e demais disposições previstas no Contrato
de Colocação:
Coordenador da Oferta Quantidade Percentual (%)
Coordenador Líder ................................................................................. [•] [•]
Bank of America .................................................................................... [•] [•]
Itaú BBA ............................................................................................... [•] [•]
Bradesco BBI......................................................................................... [•] [•]
BB Investimentos .................................................................................. [•] [•]
Total ............................................................................................... [•] 100,00

A proporção prevista na tabela acima poderá ser realocada de comum acordo entre os
Coordenadores da Oferta.

A Garantia Firme de Liquidação consiste na obrigação individual e não solidária dos Coordenadores
da Oferta, observado o disposto no Contrato de Colocação, de integralizar/adquirir as Ações da
Oferta Base e as Ações Adicionais que tenham sido subscritas/adquiridas, porém não
integralizadas/liquidadas, no Brasil, pelos seus respectivos investidores na Data de Liquidação, na
proporção e até o limite individual de garantia firme de liquidação prestada por cada um dos
Coordenadores da Oferta, nos termos do Contrato de Colocação. A garantia firme de liquidação é
vinculante a partir do momento em que forem concedidos os registros da Oferta e de companhia
aberta pela CVM, assinado o Contrato de Colocação e o Contrato de Colocação Internacional,
disponibilizado este Prospecto Definitivo e divulgado o Anúncio de Início.

Caso as Ações da Oferta Base e as Ações Adicionais, objeto de Garantia Firme de Liquidação
efetivamente subscritas/adquiridas por investidores não sejam totalmente integralizadas/liquidadas
por estes até a Data de Liquidação, cada Coordenador da Oferta, observado o disposto no Contrato
de Colocação, subscreverá/adquirirá, na Data de Liquidação, pelo Preço por Ação, na proporção e
até o limite individual da Garantia Firme de Liquidação prestada por cada um dos Coordenadores da
Oferta, de forma individual e não solidária, a totalidade do saldo resultante da diferença entre: (i) o
número de Ações objeto da Garantia Firme de Liquidação prestada pelos Coordenadores da Oferta,
nos termos do Contrato de Colocação; e (ii) o número de Ações objeto da Garantia Firme de
Liquidação efetivamente subscritas/adquiridas e integralizadas/liquidadas, no Brasil, por
investidores no mercado, multiplicada pelo Preço por Ação.

Para os fins do disposto no item 5 do Anexo VI da Instrução CVM 400, em caso de exercício da
Garantia Firme de Liquidação, caso os Coordenadores da Oferta, por si ou por suas afiliadas, nos
termos do Contrato de Colocação, tenham interesse em vender tais Ações antes da divulgação do
Anúncio de Encerramento, o preço de venda dessas Ações será o preço de mercado das ações
ordinárias de emissão da Companhia, limitado ao Preço por Ação, sendo certo, entretanto, que as
operações realizadas em decorrência das Atividades de Estabilização não estarão sujeitas a
tais limites.

62
Estabilização dos Preços das Ações

O Agente Estabilizador, por intermédio da Corretora, após notificação aos demais Coordenadores
da Oferta, poderá, a seu exclusivo critério, realizar operações bursáteis visando à estabilização do
preço das ações ordinárias de emissão da Companhia na B3, no âmbito da Oferta, a partir da data
de assinatura do Contrato de Colocação e por um período de até trinta dias contados da data de
início da negociação das Ações na B3, inclusive, observadas as disposições legais aplicáveis e o
disposto no Contrato de Estabilização, o qual será previamente submetido à análise e aprovação da
CVM e da B3, nos termos do artigo 23, parágrafo 3º, da Instrução CVM 400 e do item II da
Deliberação CVM 476, antes da divulgação do Anúncio de Início.

Não existe obrigação por parte do Agente Estabilizador de realizar operações bursáteis e, uma vez
iniciadas, tais operações poderão ser descontinuadas e retomadas a qualquer momento,
observadas as disposições do Contrato de Estabilização. Assim, o Agente Estabilizador e a Corretora
poderão escolher livremente as datas em que realizarão as operações de compra e venda das
ações ordinárias de emissão da Companhia no âmbito das atividades de estabilização, não estando
obrigados a realizá-las em todos os dias ou em qualquer data específica, podendo, inclusive,
interrompê-las e retomá-las a qualquer momento, a seu exclusivo critério.

O Contrato de Estabilização estará disponível para consulta e obtenção de cópias junto ao Agente
Estabilizador e à CVM a partir da data de divulgação do Anúncio de Início nos endereços indicados
na seção “Informações Adicionais” a partir da página 67 deste Prospecto Preliminar.

63
Violações das Normas de Conduta

Na hipótese de haver descumprimento e/ou indícios de descumprimento por quaisquer das

Instituições Consorciadas, de qualquer das obrigações previstas nos respectivos termos de adesão
ao Contrato de Colocação, na carta-convite ou em qualquer contrato celebrado no âmbito da
Oferta, ou, ainda, de qualquer das normas de conduta previstas na regulamentação aplicável no
âmbito da Oferta, incluindo, sem limitação, as normas previstas na Instrução CVM 400,
especialmente as normas referentes ao período de silêncio, condições de negociação com as ações
ordinárias de emissão da Companhia, emissão de relatórios de pesquisa e de marketing da Oferta,
conforme previsto no artigo 48 da Instrução CVM 400, tal Instituição Consorciada, a critério
exclusivo dos Coordenadores da Oferta e sem prejuízo das demais medidas por eles julgadas
cabíveis: (i) deixará de integrar o grupo de instituições financeiras responsáveis pela colocação das
Ações no âmbito da Oferta, sendo cancelados todos os Pedidos de Reserva, boletins de
subscrição/contratos de compra e venda de ações que tenha recebido e a Instituição Consorciada
deverá informar imediatamente aos respectivos investidores sobre referido cancelamento, devendo
ser restituídos pela Instituição Consorciada integralmente aos respectivos investidores os valores
eventualmente dados em contrapartida às Ações, no prazo máximo de até três dias úteis contados
da data de divulgação do descredenciamento da Instituição Consorciada, sem qualquer
remuneração, juros ou correção monetária, e, ainda, sem reembolso de custos e com dedução,
caso incidentes, de quaisquer tributos eventualmente aplicáveis sobre os valores pagos, inclusive,
em função do IOF/Câmbio, e quaisquer outros tributos que venham a ser criados, incluindo aqueles
com alíquota atual equivalente a zero que tenham sua alíquota majorada; (ii) arcará integralmente
com quaisquer custos e prejuízos relativos à sua exclusão como Instituição Participante da Oferta,
incluindo custos com publicações, indenizações decorrentes de eventuais condenações judiciais em
ações propostas por investidores por conta do cancelamento, honorários advocatícios e demais
custos perante terceiros, inclusive custos decorrentes de demandas de potenciais investidores;
(iii) indenizará, manterá indene e isentará os Coordenadores da Oferta, suas afiliadas e respectivos
administradores, acionistas, sócios, funcionários e empregados, bem como os sucessores e
cessionários dessas pessoas por toda e qualquer perda que estes possam incorrer; e (iv) poderá ter
suspenso, por um período de seis meses contados da data da comunicação da violação, o direito de
atuar como instituição intermediária em ofertas públicas de distribuição de valores mobiliários sob a
coordenação de quaisquer dos Coordenadores da Oferta. A Instituição Consorciada a que se refere
este item deverá informar, imediatamente, sobre o referido cancelamento, os investidores de quem
tenham recebido Pedido de Reserva, boletim de subscrição/contratos de compra e venda. Os
Coordenadores da Oferta não serão, em hipótese alguma, responsáveis por quaisquer prejuízos
causados aos investidores que tiverem suas intenções de investimento, Pedidos de Reserva,
boletins de subscrição e/ou contratos de compra e venda de ações cancelados por força do
descredenciamento da Instituição Consorciada.

Direitos, vantagens e restrições das Ações

As Ações conferirão aos seus titulares os mesmos direitos, vantagens e restrições conferidos aos
titulares de ações ordinárias de emissão da Companhia, nos termos previstos em seu Estatuto
Social, na Lei das Sociedades por Ações e no Regulamento do Novo Mercado, conforme vigentes
nesta data, dentre os quais se destacam os seguintes:

(a) direito de voto nas assembleias gerais da Companhia, sendo que cada ação ordinária
corresponde a um voto;

(b) observadas as disposições aplicáveis da Lei das Sociedades por Ações, direito ao dividendo
mínimo obrigatório, em cada exercício social, não inferior a 25% do lucro líquido de cada
exercício, ajustado nos termos do artigo 202 da Lei das Sociedades por Ações, e dividendos
adicionais eventualmente distribuídos por deliberação da assembleia geral ou pelo Conselho de
Administração;

64
(c) direito ao recebimento de dividendos integrais e demais distribuições pertinentes às ações
ordinárias que vierem a ser declarados pela Companhia a partir da data de disponibilização do
Anúncio de Início;

(d) no caso de liquidação da Companhia, direito ao recebimento dos pagamentos relativos ao

remanescente do seu capital social, na proporção da sua participação no referido capital social
da Companhia, nos termos do artigo 109, inciso II, da Lei das Sociedades por Ações;

(e) fiscalização da gestão da Companhia, nos termos previstos na Lei das Sociedades por Ações;

(f) direito de preferência na subscrição de novas ações, conforme conferido pelo artigo 109, inciso
IV, da Lei das Sociedades por Ações;

(g) direito de alienar as ações ordinárias de emissão da Companhia, nas mesmas condições
asseguradas ao(s) acionista(s) controlador(es), no caso de alienação, direta ou indireta, a título
oneroso do controle sobre a Companhia, tanto por meio de uma única operação, como por
meio de operações sucessivas, observadas as condições e os prazos previstos na legislação
vigente e no Regulamento do Novo Mercado, de forma a lhe assegurar tratamento igualitário
àquele dado a(os) acionista(s) controlador(es) (tag along);

(h) direito de alienar as ações ordinárias de emissão da Companhia em oferta pública para
aquisição de ações a ser realizada pela Companhia ou seu(s) acionista(s) controlador(es) da
Companhia, em caso de cancelamento do registro de companhia aberta ou cancelamento de
listagem das ações no Novo Mercado, por, no mínimo, obrigatoriamente, seu valor econômico,
apurado mediante laudo de avaliação elaborado por instituição ou empresa especializada com
experiência comprovada e independente quanto ao poder de decisão da Companhia, seus
administradores e/ou acionistas controladores; e

(i) todos os demais benefícios conferidos aos titulares das ações ordinárias pela Lei das
Sociedades por Ações, pelo Regulamento do Novo Mercado e pelo Estatuto Social da
Companhia.

Para mais informações sobre os direitos, vantagens e restrições das ações ordinárias de emissão da
Companhia, veja a seção “18. Valores Mobiliários” do Formulário de Referência.

Negociação das Ações na B3

A Companhia e a B3 celebrarão oportunamente o Contrato de Participação no Novo Mercado, data

na qual referido contrato entrará em vigor, aderindo ao Novo Mercado, disciplinado pelo
Regulamento do Novo Mercado, que estabelece regras diferenciadas de governança corporativa e
divulgação de informações ao mercado a serem observadas pela Companhia, mais rigorosas do que
aquelas estabelecidas na Lei das Sociedades por Ações, observado que o referido contrato entrará
em vigor na data de divulgação do Anúncio de Início.

A partir do dia útil seguinte à data de divulgação do Anúncio de Início, as ações ordinárias de
emissão da Companhia serão negociadas no segmento Novo Mercado da B3, sob o código “[•]”.

As principais regras relativas ao Regulamento do Novo Mercado encontram-se resumidas no

Formulário de Referência. Para informações adicionais sobre a negociação das Ações na B3,
consulte uma instituição autorizada a operar na B3.

Recomenda-se a leitura, além deste Prospecto Preliminar, do Formulário de Referência,

para informações adicionais sobre a Companhia, incluindo seu setor de atuação, suas
atividades e situação econômica e financeira, e os fatores de risco que devem ser
considerados antes da decisão de investimento nas Ações.

65
Acordos de restrição à venda de Ações (Instrumentos de Lock-up)

[Durante o período que se inicia na data de assinatura dos Instrumentos de Lock-up e termina 180
dias contados da data do Contrato de Colocação Internacional, os Administradores e os Acionistas
Vendedores, exceto mediante prévio consentimento por escrito de cada um dos Agentes de
Colocação Internacional, e observadas as exceções previstas nos respectivos Instrumentos de Lock-
up, estarão obrigados a, direta ou indiretamente, não adotar qualquer uma das seguintes ações
com relação a qualquer das ações ordinárias de emissão da Companhia ou quaisquer valores
mobiliários conversíveis em, permutáveis por, ou exercíveis por, qualquer ação ordinária de emissão
da Companhia (“Valores Mobiliários de Lock-up”): (i) oferecer, vender, contratar a venda,
penhorar ou de outra forma dispor, direta ou indiretamente, de qualquer Valores Mobiliários de
Lock-up, ou quaisquer outros valores mobiliários, conversíveis ou permutáveis ou exercíveis por
Valores Mobiliários de Lock-up; (ii) oferecer, vender, contratar a venda, contratar a compra ou
conceder qualquer opção, direito ou garantia de compra por Valores Mobiliários de Lock-up; ou (iii)
celebrar qualquer contrato de derivativo (incluindo swap ou hedge) ou qualquer outro contrato que
transfira, no todo ou em parte, quaisquer das consequências econômicas da propriedade de Valores
Mobiliários de Lock-up, independentemente se tais operações descritas acima tenham que ser
liquidadas pela entrega de Valores Mobiliários de Lock-up ou outros valores mobiliários, em dinheiro
ou de outra forma, ou divulgar publicamente a intenção de efetuar qualquer qualquer oferta,
venda, penhora ou disposição, ou celebrar qualquer transação, contrato de derivativo (incluindo
swap ou hedge) ou outro acordo; adicionalmente, se comprometem a não exigir ou exercer
qualquer direito referente ao registro de quaisquer Valores Mobiliários de Lock-up ou quaiquer
valores mobiliários conversíveis ou exercíveis ou permutáveis pelos Valores Mobiliários de Lock-up.]
[Não obstante as restrições acima, nenhuma disposição dos Instrumentos de Lock-up será
considerada como restrição ou proibição ao exercício de qualquer opção, warrant ou direito de
compra, subscrição ou aquisição de quaisquer ações de emissão da Companhia no âmbito de um
plano de opção de compra de ações da Companhia em vigor na presente data (“Opção de
Ações”), observado que: (i) 60% das Opções de Ações entregues aos Administradores (ou seus
cessionários permitidos) não estarão sujeitas às restrições dos Instrumentos de Lock-up; e (ii) 40%
restantes das Opção de Ações entregues aos Administradores (ou seus cessionários permitidos)
estarão sujeitas às restrições dos Instrumentos de Lock-up pelo prazo de 180 dias contados da
assinatura do Contrato de Colocação Internacional.]

[Adicionalmente, nos termos do Contrato de Colocação Internacional, durante o período de 180 dias
contados da data de assinatura do Contrato de Colocação Internacional, exceto mediante prévio
consentimento por escrito de cada um dos Agentes de Colocação Internacional, e observadas as
exceções previstas no Contrato de Colocação Internacional, a Companhia não irá, direta ou
indiretamente, adotar qualquer uma das seguintes ações com relação a qualquer dos Valores
Mobiliários de Lock-up: (i) oferecer, vender, emitir, contratar a venda, penhorar ou de outra forma
dispor dos Valores Mobiliários de Lock-up; (ii) oferecer, vender, emitir, contratar a venda, contratar
a compra ou conceder qualquer opção, direito ou garantia de compra por Valores Mobiliários de
Lock-up; (iii) celebrar qualquer contrato de derivativo (incluindo swap ou hedge) ou qualquer outro
contrato que transfira, no todo ou em parte, quaisquer das consequências econômicas da
propriedade de Valores Mobiliários de Lock-up ou divulgar publicamente a intenção de efetuar
qualquer qualquer oferta, venda, penhora ou disposição; (iv) realizar ou aumentar uma posição de
venda ou equivalente ou liquidar ou reduzir uma posição de compra ou equivalente de Valores
Mobiliários do Lock-up, nos termos da Section 16 do Securitires Act; (v) arquivar perante a SEC um
pedido de registro, nos termos do Securities Act, envolvendo quaisquer Valores Mobiliários de Lock-
up, ou divulgar publicamente a intenção de efetuar referido pedido de registro.]

66
A venda ou a percepção de uma possível venda de um volume substancial das ações
poderá prejudicar o valor de negociação das ações de emissão da Companhia. Para
mais informações sobre os riscos relacionados à venda de volume substancial de ações
ordinárias de emissão da Companhia, veja o fator de risco “A venda, ou a percepção de
potencial venda, de quantidades significativas das ações de emissão da Companhia,
após a conclusão da Oferta e o período de Lock-up, poderá afetar negativamente o
preço de mercado das ações ordinárias de emissão da Companhia no mercado
secundário ou a percepção dos investidores sobre a Companhia”, na seção “Fatores de
Risco Relacionados à Oferta e às Ações” deste Prospecto Preliminar.

Instituição financeira responsável pela escrituração das Ações

A instituição financeira contratada para a prestação dos serviços de escrituração, custódia e

transferência das ações ordinárias de emissão da Companhia é Itaú Corretora de Valores S.A.

Formador de Mercado

Em conformidade com o disposto no Código ANBIMA, os Coordenadores da Oferta recomendaram à

Companhia e aos Acionistas Vendedores a contratação de instituição para desenvolver atividades
de formador de mercado, nos termos da Instrução da CVM nº 384, de 17 de março de 2003, para a
realização de operações destinadas a fomentar a liquidez das ações ordinárias emitidas pela
Companhia no mercado secundário, no entanto, não houve contratação de formador de mercado.

Inadequação da Oferta

O investimento em ações representa um investimento de risco, pois é um investimento em renda

variável e, assim, os investidores que pretendam investir nas Ações estão sujeitos a perdas
patrimoniais e riscos, inclusive àqueles relacionados às Ações, à Companhia, ao setor em que a
Companhia atua, aos seus acionistas e ao ambiente macroeconômico do Brasil, descritos neste
Prospecto Preliminar e no Formulário de Referência, e que devem ser cuidadosamente considerados
antes da tomada de decisão de investimento. O investimento em ações é um investimento em
renda variável, não sendo, portanto, adequado a investidores avessos aos riscos relacionados à
volatilidade do mercado de capitais. Ainda assim, não há qualquer classe ou categoria de investidor
que esteja proibida por lei de adquirir as Ações ou, com relação à qual o investimento nas Ações
seria, no entendimento da Companhia, dos Acionistas Vendedores e dos Coordenadores da
Oferta, inadequado.

Condições a que a Oferta esteja submetida

A realização da Oferta não está submetida a nenhuma condição, exceto pelas condições
de mercado.

Informações adicionais

A aquisição das Ações apresenta certos riscos e possibilidades de perdas patrimoniais que devem
ser cuidadosamente considerados antes da tomada de decisão de investimento. Recomenda-se
aos potenciais investidores, incluindo-se os Investidores Institucionais, que leiam este
Prospecto Preliminar, em especial as seções “Fatores de Risco Relacionados à Oferta e
às Ações” e “Sumário da Companhia – Principais Fatores de Risco da Companhia”, a
partir das páginas 94 e 21, respectivamente, bem como a seção “4. Fatores de Risco” do
Formulário de Referência antes de tomar qualquer decisão de investir nas Ações.

67
Os Coordenadores da Oferta recomendam fortemente que os Investidores Não Institucionais
interessados em participar da Oferta leiam, atenta e cuidadosamente, os termos e condições
estipulados no Pedido de Reserva, especialmente os procedimentos relativos ao pagamento do
Preço por Ação e à liquidação da Oferta. É recomendada a todos os investidores a leitura
deste Prospecto Preliminar e do Formulário de Referência antes da tomada de qualquer
decisão de investimento.

Os investidores que desejarem obter exemplar deste Prospecto Preliminar e acesso aos anúncios e
avisos referentes à Oferta ou informações adicionais sobre a Oferta ou, ainda, realizar reserva das
Ações, deverão dirigir-se aos seguintes endereços da Companhia, dos Coordenadores da Oferta
e/ou das Instituições Participantes da Oferta indicadas abaixo ou junto à CVM.

Companhia

Lojas Quero-Quero S.A.

Avenida General Flores da Cunha, 1.943, sobreloja
CEP 94910-003, Cachoeirinha, Rio Grande do Sul
At.: Sr. Jean Pablo de Mello
Tel.: +55 (51) 3441-5792

http://www.queroquero.com.br/ri (neste website, clicar em [•])

Coordenadores da Oferta

Banco BTG Pactual S.A.

Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3477, 14º andar
CEP 04538-133, São Paulo, SP
At.: Sr. Fabio Nazari
Tel.: + 55 (11) 3383-2000

https://www.btgpactual.com/home/investment-bank (neste website acessar “Mercado de Capitais –

Download”, depois clicar em “2020” e, a seguir, logo abaixo de “Distribuição Pública Primária e
Secundária de Ações da Lojas Quero-Quero S.A.”, clicar em “Prospecto Preliminar”)

Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A.

Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3400, 18º andar
CEP 04538-132, São Paulo, SP
At.: Sr. Bruno Saraiva
Tel.: +55 (11) 2188-4000

http://www.merrilllynch-brasil.com.br (neste website, no item “Global Markets & Investment

Banking Group” clicar no item “Prospectos” clicar no item “Quero-Quero” e, então, clicar em
“Prospecto Preliminar”).

Banco Itaú BBA S.A.

Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3500, 1º, 2º, 3º (parte), 4º e 5º andares
CEP 04538-132, São Paulo, SP
At.: Sra. Renata G. Dominguez
Tel.: + 55 (11) 3708-8876

http://www.itau.com.br/itaubba-pt/nossos-negocios/ofertas-publicas/ (neste website, clicar em

”Lojas Quero Quero SA” e, posteriormente, clicar em “2020” e, em seguida, em “Oferta Pública
Inicial de Ações (IPO)”, por fim em “Prospecto Preliminar”).

68
Banco Bradesco BBI S.A.
Avenida Juscelino Kubitschek, 1309,10º andar
CEP 04534-004, São Paulo, SP
At.: Glenn Mallett
Tel.: +55 (11) 2169-4672

https://www.bradescobbi.com.br/Site/Ofertas_Publicas/Default.aspx (neste website, clicar em “IPO

Quero-Quero” e, posteriormente, clicar em “Prospecto Preliminar”).

BB-Banco de Investimento S.A.

Rua Senador Dantas, nº 105, 37º andar
CEP 20031-923 – Rio de Janeiro, RJ
At.: Sr. João Carlos dos Santos Telles
Tel.: + 55 (21) 3808-3625

http://www.bb.com.br/ofertapublica (neste website, clicar em “Ofertas em Andamento”, acessar

“Ações Quero-Quero” e, depois, clicar em “Leia o Prospecto Preliminar”).

Instituições Consorciadas

Este Prospecto Preliminar também estará disponível nos seguintes endereços e websites:

(i) CVM, situada na Rua Sete de Setembro, nº 111, 5º andar, CEP 20159-900, na Cidade do Rio de
Janeiro, no Estado do Rio de Janeiro, e na Rua Cincinato Braga, nº 340, 2º, 3º e 4º andares,
CEP 01333-010, na Cidade de São Paulo, no Estado de São Paulo (www.cvm.gov.br, neste
website acessar “Central de Sistemas” na página inicial, acessar “Ofertas Públicas”, em seguida,
na tabela de “Primária”, clicar no item “Ações”, depois, na tabela “Oferta Inicial (IPO)”, clicar
em “Volume em R$” e, então, acessar o link referente ao “Lojas Quero-Quero S.A.”, e,
posteriormente, clicar no link referente ao Prospecto Preliminar disponível); e

(ii) B3, situada na Praça Antônio Prado, nº 48, 7º andar, na cidade de São Paulo, Estado de São
Paulo (http://www.b3.com.br/pt_br/produtos-e-servicos/solucoes-para-emissores/ofertas-
publicas/ – neste website acessar “Ofertas em andamento”, depois clicar em “Empresas”,
depois clicar em “Lojas Quero-Quero S.A.” e posteriormente acessar “Prospecto Preliminar”).

Disponibilização de avisos e anúncios da Oferta

O AVISO AO MERCADO, BEM COMO SUA NOVA DISPONIBILIZAÇÃO (COM O LOGOTIPO DAS
INSTITUIÇÕES CONSORCIADAS), O ANÚNCIO DE INÍCIO, O ANÚNCIO DE ENCERRAMENTO,
EVENTUAIS ANÚNCIOS DE RETIFICAÇÃO, BEM COMO TODO E QUALQUER AVISO OU
COMUNICADO RELATIVO À OFERTA SERÃO DISPONIBILIZADOS, ATÉ O ENCERRAMENTO DA
OFERTA, EXCLUSIVAMENTE, NAS PÁGINAS NA REDE MUNDIAL DE COMPUTADORES DA
COMPANHIA, DAS INSTITUIÇÕES PARTICIPANTES DA OFERTA INDICADAS ABAIXO, DA CVM E
DA B3.

Nos termos do artigo 4º da Instrução CVM 400, os Acionistas Vendedores foram dispensados pela
CVM de divulgar o Aviso ao Mercado, bem como sua nova disponibilização (com o logotipo das
Instituições Consorciadas), o Anúncio de Início, o Anúncio de Encerramento, eventuais Anúncios de
Retificação, bem como todo e qualquer aviso ou comunicado relativo à Oferta.

Companhia

Lojas Quero-Quero S.A.

http://www.queroquero.com.br/ri (neste website, clicar em [•])

69
Coordenadores da Oferta

Banco BTG Pactual S.A.

https://www.btgpactual.com/home/investment-bank (neste website acessar “Mercado de Capitais –

Download”, depois clicar em “2020” e, a seguir, logo abaixo de “Distribuição Pública Primária e
Secundária de Ações da Lojas Quero-Quero S.A.”, clicar no título do documento correspondente)

Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A.

http://www.merrilllynch-brasil.com.br (neste website, no item “Prospectos” clicar no item “Quero-

Quero” e, então, clicar no título do documento correspondente).

Banco Itaú BBA S.A.

http://www.itau.com.br/itaubba-pt/nossos-negocios/ofertas-publicas/ (neste website, clicar em

“Lojas Quero Quero SA”, depois em “2020” e, a seguir, em “Oferta Pública Inicial de Ações (IPO)”
e, em seguida, clicar no link específico de cada aviso, anúncio ou comunicado da Oferta).

Banco Bradesco BBI S.A.

https://www.bradescobbi.com.br/Site/Ofertas_Publicas/Default.aspx (neste website, clicar em “IPO

Quero-Quero” e, posteriormente, clicar no título do documento correspondente).

BB-Banco de Investimento S.A.

http://www.bb.com.br/ofertapublica (neste website, clicar em “Ofertas em Andamento”, acessar

“Ações Quero-Quero” e, depois, clicar nos links disponíveis dos avisos e anúncios da Oferta).

Instituições Consorciadas

Informações adicionais sobre as Instituições Consorciadas podem ser obtidas nas dependências das
Instituições Consorciadas credenciadas junto à B3 para participar da Oferta, bem como na página
da rede mundial de computadores da B3 (www.b3.com.br).

Este Prospecto Preliminar também estará disponível nos seguintes endereços e websites: (i) CVM,
situada na Rua Sete de Setembro, nº 111, 5º andar, CEP 20159-900, na Cidade do Rio de Janeiro,
no Estado do Rio de Janeiro, e na Rua Cincinato Braga, nº 340, 2º, 3º e 4º andares,
CEP 01333-010, na Cidade de São Paulo, no Estado de São Paulo (www.cvm.gov.br – neste website
acessar em “Central de Sistemas” na página inicial, acessar “Ofertas Públicas”, em seguida, na
tabela de “Secundárias”, clicar no item “Ações”, depois, na página referente a “Ofertas Secundárias
em Análise”, na tabela “Oferta Inicial (IPO) – Volume em R$”, acessar o link referente ao “Lojas
Quero-Quero S.A.” e, posteriormente, clicar no link referente ao Prospecto Definitivo disponível); e
(ii) B3, situada na Praça Antônio Prado, nº 48, 7º andar, na cidade de São Paulo, Estado de São
Paulo (http://www.b3.com.br/pt_br/produtos-e-servicos/solucoes-para-emissores/ofertas-publicas/
– neste website acessar “Empresas”, depois clicar em “ Lojas Quero-Quero S.A.”, posteriormente
acessar “Prospecto Preliminar”).

70
Este Prospecto Preliminar não constitui uma oferta de venda de Ações nos Estados Unidos ou em
qualquer outra jurisdição em que a venda seja proibida, sendo que não será realizado nenhum
registro da Oferta ou das Ações na SEC ou em qualquer agência ou órgão regulador do mercado de
capitais de qualquer outro país, exceto o Brasil. As Ações não poderão ser ofertadas ou vendidas
nos Estados Unidos ou a pessoas consideradas U.S. persons, conforme definido no Regulamento S,
sem que haja o registro sob o Securities Act, ou de acordo com uma isenção de registro nos termos
do Securities Act. A Companhia e os Coordenadores da Oferta não pretendem registrar a Oferta ou
as Ações nos Estados Unidos nem em qualquer agência ou órgão regulador do mercado de capitais
de qualquer outro país.

Tendo em vista a possibilidade de veiculação de matérias na mídia sobre a Companhia e

a Oferta, a Companhia, os Acionistas Vendedores e os Coordenadores da Oferta alertam
os investidores que estes deverão basear suas decisões de investimento única e
exclusivamente nas informações constantes deste Prospecto Preliminar, do Prospecto
Definitivo e do Formulário de Referência.

LEIA ESTE PROSPECTO PRELIMINAR E O FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA ANTES DE

ACEITAR A OFERTA, EM ESPECIAL AS SEÇÕES “SUMÁRIO DA COMPANHIA –
PRINCIPAIS FATORES DE RISCO RELACIONADOS À COMPANHIA” E “FATORES DE
RISCO RELACIONADOS À OFERTA E ÀS AÇÕES” A PARTIR DA PÁGINA 21 DESTE
PROSPECTO PRELIMINAR, BEM COMO A SEÇÃO 4 DO FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA,
PARA UMA DESCRIÇÃO DE CERTOS FATORES DE RISCO RELACIONADOS À COMPANHIA,
À OFERTA E SUBSCRIÇÃO/AQUISIÇÃO DE AÇÕES QUE DEVEM SER CONSIDERADOS NA
TOMADA DE DECISÃO DE INVESTIMENTO.

A Oferta está sujeita à prévia análise e aprovação da CVM, sendo que o registro da Oferta foi
requerido junto à CVM em [•] de [•] de 2020.

O REGISTRO DA PRESENTE OFERTA NÃO IMPLICA, POR PARTE DA CVM, GARANTIA DE

VERACIDADE DAS INFORMAÇÕES PRESTADAS OU EM JULGAMENTO SOBRE A
QUALIDADE DA COMPANHIA, BEM COMO SOBRE AS AÇÕES A SEREM DISTRIBUÍDAS.

Não há inadequação específica da Oferta a certo grupo ou categoria de investidor.

Como todo e qualquer investimento em valores mobiliários de renda variável, o
investimento nas Ações apresenta riscos e possibilidade de perdas patrimoniais que
devem ser cuidadosamente considerados antes da tomada de decisão de investimentos.
Portanto, uma decisão de investimento nas Ações requer experiência e conhecimentos
específicos que permitam ao investidor uma análise detalhada dos negócios da
Companhia, mercado de atuação e os riscos inerentes aos negócios da Companhia, já
que podem, inclusive, ocasionar a perda integral do valor investido. Recomenda-se que
os interessados em participar da Oferta consultem seus advogados, contadores,
consultores financeiros e demais profissionais que julgarem necessários para auxiliá-
los na avaliação da adequação da Oferta ao perfil de investimento, dos riscos inerentes
aos negócios da Companhia e ao investimento nas Ações.

71
O investimento em Ações representa um investimento de risco, pois é um investimento
em renda variável e, assim, os investidores que pretendam investir em Ações estão
sujeitos a perdas patrimoniais e riscos, inclusive àqueles relacionados às Ações, à
Companhia, ao setor em que atua, aos seus acionistas e ao ambiente macroeconômico
do Brasil, descritos neste Prospecto Preliminar e no Formulário de Referência, e que
devem ser cuidadosamente considerados antes da tomada de decisão de investimento.
O investimento em Ações não é, portanto, adequado a investidores avessos aos riscos
relacionados à volatilidade do mercado de capitais. Ainda assim, não há qualquer classe
ou categoria de investidor que esteja proibida por lei de subscrever ou adquirir Ações
ou, com relação à qual o investimento em Ações seria, no entendimento da Companhia
e dos Coordenadores da Oferta, inadequado.

72
 APRESENTAÇÃO DAS INSTITUIÇÕES PARTICIPANTES DA OFERTA

Coordenador Líder

O Banco Pactual S.A. foi fundado em 1983 como uma distribuidora de títulos e valores mobiliários.
Em 2006, o UBS A.G., instituição global de serviços financeiros, e o Banco Pactual S.A. associaram-se
para criar o Banco UBS Pactual S.A. Em 2009, o Banco UBS Pactual S.A. foi adquirido pelo grupo
BTG Investments, formando o BTG Pactual. O BTG Pactual tem como foco principal as áreas de
pesquisa, finanças corporativas, mercado de capitais, fusões e aquisições, wealth management,
asset management e sales and trading (vendas e negociações).

No Brasil, possui escritórios em São Paulo, Rio de Janeiro, Brasília, Porto Alegre e Recife. Possui,
ainda, escritórios em Londres, Nova Iorque, Santiago, Cidade do México, Lima, Medellín, Bogotá e
Buenos Aires.

Na área de asset management, as estratégias de investimento são desenhadas para clientes

institucionais, clientes private, empresas e parceiros de distribuição. Na área de wealth
management, o BTG Pactual oferece uma ampla seleção de serviços personalizados, que variam
desde asset management a planejamento sucessório e patrimonial. O BTG Pactual também oferece
serviços de sales and trading (vendas e negociações) em renda fixa, ações e câmbio na América
Latina, tanto em mercados locais quanto internacionais. Na área de investment banking, o BTG
Pactual presta serviços para diversos clientes em todo o mundo, incluindo serviços de subscrição
nos mercados de dívida e ações públicos e privados, assessoria em operações de fusões e
aquisições e produtos estruturados personalizados.

O BTG Pactual é o líder no ranking de ofertas de ações do Brasil de 2004 a 2015 pelo número de
operações, participando de um total de mais de 170 operações no período, segundo o ranking da
base de dados internacional Dealogic. Além disso, ficou em 1º lugar em volume e em número de
ofertas em 2012 (Dealogic) e sempre em posição de liderança com base em outros rankings desde
2004 (ANBIMA e Bloomberg). Ademais, vale destacar a forte presença do banco na América Latina,
tendo conquistado o 1º lugar em volume e em número de ofertas nos anos de 2013 e 2012
(Dealogic, Bloomberg e Thomson Reuters).

Demonstrando a sua força no Brasil, o BTG Pactual foi eleito em 2010, 2011 e em 2013 como o
“Brazil’s Equity House of the Year”, segundo a Euromoney. O BTG Pactual foi também eleito por
três vezes “World’s Best Equity House” (Euromoney, em 2003, 2004 e 2007), além de “Equity
House of the Year” (IFR, 2007). Sua atuação e grande conhecimento sobre a América Latina
renderam sete vezes o título de “Best Equity House Latin America” (Euromoney de 2002 a 2005,
2007, 2008 e 2013; IFR em 2013) e o título de “Best Investment Bank” (Global Finance em 2011 e
World Finance em 2012). Como principal suporte a seus investidores, o BTG Pactual sempre
investiu fortemente na sua equipe de equity research, buscando os melhores profissionais do
mercado para a atuação junto ao grupo de investidores. Seus investimentos na área renderam o
título de “#1 Equity Research Team Latin America” em 2012, 2014 e 2015, bem como no período
de 2003 a 2007 (Institutional Investor, Weighted Rankings).

Adicionalmente, sua expertise é demonstrada pela forte atuação no Brasil, onde o BTG Pactual foi
reconhecido pela sua atuação nos últimos anos, como primeiro colocado no ranking da Institutional
Investor de 2003 a 2009, e 2012 a 2015 e como segundo colocado em 2010 e 2011, segundo o
ranking publicado pela revista Institutional Investor.

73
O BTG Pactual apresentou forte atuação em 2010 no mercado de ofertas públicas de renda
variável, participando das ofertas de follow-on do Banco do Brasil, JBS, Even, PDG Realty,
Petrobras, Lopes, Estácio Participações e Anhanguera Educacional, bem como da abertura de
capital da Aliansce, Multiplus, OSX, Ecorodovias, Mills, Júlio Simões e Brasil Insurance. Esta posição
foi alcançada em função do forte relacionamento do BTG Pactual com seus clientes, com sua
atuação constante e de acordo com a percepção de valor agregado para suas operações, fato
comprovado pela sua atuação em todas as operações de follow-on das empresas nas quais
participou em sua abertura de capital. Em 2011, realizou as seguintes ofertas: follow-on de
Tecnisa, Ternium, Direcional, Gerdau, BR Malls, e Kroton; e as ofertas públicas iniciais de QGEP,
IMC, T4F, Magazine Luiza e Brazil Pharma. Deve-se destacar também que o BTG Pactual atuou
como coordenador líder e lead settlement agent na oferta de gerdau, a qual foi registrada no brasil
e SEC e coordenada apenas por bancos brasileiros. Em 2012, o BTG Pactual participou da oferta
pública inicial de Locamérica, Unicasa e de sua própria oferta pública inicial e do follow-on de
Fibria, Brazil Pharma, Suzano, Taesa, Minerva, Equatorial e Aliansce. Em 2013, o BTG Pactual
participou da oferta pública inicial de Linx, Biosev, Alupar, BB Seguridade, CPFL Renováveis, Ser
Educacional e CVC e do follow-on de Multiplan, BHG, Abril Educação, Iguatemi e Tupy. Em 2014, o
BTG Pactual atuou como coordenador líder e agente estabilizador no follow-on da Oi S.A. Em 2015,
o BTG Pactual participou da oferta pública inicial de Par Corretora e do follow-on de telefônica
Brasil e Metalúrgica Gerdau. Em 2016, o BTG Pactual participou das ofertas públicas de distribuição
de ações da energisa, da Linx e da Sanepar. Em 2017, o BTG Pactual participou das ofertas
públicas iniciais de distribuição de ações da Movida, IRB-Brasil Resseguros, Ômega Geração e
Biotoscana Investments, bem como dos follow-ons da CCR, das Lojas Americanas, e da Alupar e,
da BR Malls e do Magazine Luiza e da Rumo, e do re-IPO da Eneva. Em 2018, o BTG Pactual
participou da oferta pública inicial de distribuição de ações da Hapvida. Em 2019, o BTG Pactual
participou do IPO da Centauro, da C&A e follow-on das seguintes companhias: Restoque, JHSF, BR
Properties, Magazine Luiza, Unidas, LPS Brasil, CCP – Cyrela Commercial Properties, LOG
Commercial Properties, Helbor, Omega Geração, EZ TEC, Banco Pan, Sinqia, Trisul, Localiza Rent A
Car, Movida, Banco Inter, Hapvida, Light, Tecnisa, BTG Pactual, CPFL Energia, Totvs, Eneva e
Burger King.

Bank of America

O Bank of America está presente no Brasil desde 1953, contando com uma estrutura de
aproximadamente 660 funcionários, com foco na intermediação e negociação de títulos de renda
fixa e variável, em operações de câmbio e na prestação de serviços de banco de investimentos,
incluindo a assessoria financeira em operações de fusões e aquisições, reestruturações e no
mercado de capitais.

A fusão global entre os grupos Merrill Lynch e Bank of America resultou no que o Bank of America
acredita ser um dos maiores conglomerados financeiros do mundo e um dos líderes mundiais na
negociação e intermediação de títulos e valores mobiliários, na prestação de serviços de banco de
investimentos e de finanças corporativas, na gestão de ativos e grandes riquezas e na prestação de
serviços de gestão de tesouraria.

O conglomerado Bank of America Merrill Lynch atende clientes nos segmentos de pessoa física,
pequenos e médios negócios e também grandes empresas, oferecendo uma vasta gama de
produtos e serviços de banco comercial, banco de investimentos, gestão de ativos e de risco. Sua
ampla plataforma nos Estados Unidos da América serve mais de 67 milhões de clientes a partir de
suas mais de 4.400 agências, mais de 16.100 caixas eletrônicos e um sistema online que atende
mais de 36 milhões de usuários ativos.

74
O grupo atua em mais de 150 países, possuindo relacionamento com 99% das 500 maiores
companhias de acordo com a U.S. Fortune e 83% das 500 maiores companhias de acordo com a
Fortune Global. As ações da Bank of America Corporation (NYSE: BAC), controladora do Bank of
America, fazem parte do índice Dow Jones Industrial Average e são listadas na New York Stock
Exchange.

Nas Américas, está entre os principais bancos em emissões de dívida e equity e na assessoria em
operações de fusões e aquisições, tendo recentemente atingido uma das principais posições em
levantamento de capital para empresas considerando o valor agregado de operações de equity,
bonds e financiamentos, de acordo com a Dealogic.

Itaú BBA

O Itaú BBA é o banco de atacado do conglomerado Itaú Unibanco. O Itaú BBA é resultado da fusão
dos bancos BBA e das áreas corporate do Banco Itaú S.A. e Unibanco – União de Bancos Brasileiros
S.A. Em 30 de setembro de 2019, o Itaú Unibanco apresentou os seguintes resultados: ativos na
ordem de R$1,6 trilhão e uma carteira de crédito de R$689 bilhões. A história do Itaú BBA começa
com o BBA Creditanstalt, fundado em 1988 em São Paulo por Fernão Bracher e Antonio Beltran, em
parceria com o Bank Austria Creditanstalt. A atuação do banco estava voltada para operações
financeiras bancárias, com características de atacado, e destaque para underwriting, hedge, crédito
e câmbio.

Em 1991, foi a única instituição brasileira a coordenar o consórcio de bancos estrangeiros para
investimentos no programa de privatização de empresas estatais no país. Ainda no mesmo ano,
recebeu autorização do BACEN para operar subsidiária em Bahamas e atender a demanda de
clientes na área internacional.

Em 1994, assinou acordo de cooperação com a administradora de recursos Paribas Capital. No ano
seguinte, juntou-se ao Capital Group, de Los Angeles, para formar a administradora de fundos BBA
Capital. Em 1996, adquiriu a Financiadora Mappin e criou a Fináustria, especializada em
financiamento de veículos. Nessa época, já contava com sucursais em Campinas, Rio de Janeiro,
Porto Alegre e Belo Horizonte.

Em 2001, o BBA tem novo parceiro de negócios, em razão da compra do Creditanstalt pelo grupo
alemão HVB. No ano seguinte, a associação com o Grupo Icatu fez surgir duas empresas: a BBA
Icatu Corretora e a BBA Icatu Investimentos.

No final de 2002, ocorreu a associação com o Banco Itaú S.A., surgindo assim uma nova
instituição: o Itaú BBA. Com gestão autônoma para conduzir todos os negócios de clientes
corporativos e banco de investimento do grupo, passa a contar com a base de capital e liquidez do
Itaú e a especialização do BBA no segmento de atacado.

Em 2005, o Itaú BBA ampliou as atividades de banco de investimentos e, com isso, consolidou-se
como um player de mercado em fusões e aquisições, equities e renda fixa local, conforme descrito
abaixo. A partir de 2008, iniciou expansão de suas atividades em renda fixa internacional e
produtos estruturados.

Em 2009, o BACEN aprovou a associação entre o Itaú e o Unibanco. O Itaú BBA uniu-se com a área
corporate do Unibanco, e ainda concentrou as atividades de tesouraria institucional do grupo.

Atividade de Investment Banking do Itaú BBA

A área de investment banking do Itaú BBA oferece assessoria a clientes corporativos e investidores
na estruturação de produtos de banco de investimento, incluindo renda variável, renda fixa e
fusões e aquisições.

75
O Itaú BBA tem sido reconhecido como um dos melhores bancos de investimento nas regiões em
que atua: foi eleito cinco anos consecutivos, de 2011 a 2015, banco de investimento mais inovador
da América Latina pela The Banker, para a mesma região, foi considerado o melhor banco de
investimento em 2011, 2012, 2013, 2015, 2016 e 2017 pela Global Finance, mesma instituição que
o apontou como o melhor investment bank do Brasil em 2009, 2012, 2013, 2014 e 2015 e como o
banco mais criativo do mundo em 2016. Também em 2016, o Itaú BBA foi eleito pela Bloomberg
como o melhor assessor em transações de M&A da América Latina e Caribe.

Em renda variável, o Itaú BBA oferece serviços para estruturação de ofertas públicas primárias e
secundárias de ações e de Deposit Receipts (DRs), ofertas públicas para aquisição e permuta de
ações, além de assessoria na condução de processos de reestruturação societária de companhias
abertas e trocas de participações acionárias. A condução das operações é realizada em conjunto
com a Itaú Corretora de Valores S.A., que tem relacionamento com investidores domésticos e
internacionais, além de contar com o apoio da melhor casa de research do Brasil e da América
Latina, segundo a Institucional Investor. Em 2019 o Itaú BBA foi líder em emissões no mercado
brasileiro em número de transações que totalizaram US$18,8 bilhões.

Com equipe especializada, a área de fusões e aquisições do Itaú BBA oferece aos clientes
estruturas e soluções para assessoria, coordenação, execução e negociação de aquisições,
desinvestimentos, fusões e reestruturações societárias. De acordo com o ranking de fusões e
aquisições da Dealogic, o Itaú BBA prestou assessoria financeira a 45 transações em 2019 na
America do Sul, obtendo a primeira colocação no ranking por quantidade de operações acumulando
um total de US$8,5 bilhões.

No segmento de renda fixa, o Itaú BBA conta com equipe dedicada para prover aos clientes
produtos no mercado doméstico e internacional, tais como: notas promissórias, debêntures,
commercial papers, fixed e floating rate notes, fundos de investimento em direitos creditórios
(FIDC), certificados de recebíveis imobiliários (CRI) e certificados de recebíveis do agronegócio
(CRA). Em 2014, segundo o ranking da ANBIMA, o Itaú BBA foi líder em distribuição de renda fixa
local, coordenando 20% do volume total distribuído, que ultrapassou os R$7 bilhões. Pelo mesmo
ranking, o Itaú BBA ficou em segundo lugar em 2015 e 2016, tendo coordenado operações cujo
volume total somou mais de US$4 bilhões em 2015, US$8 bilhões em 2016 e US$6 bilhões em
2017, equivalente a 14%, 21% e 27% do total, respectivamente. Em 2018 o Itaú BBA foi líder
obtendo 37% de participação sobre o volume total emitido, tendo coordenado operações cujo
volume total somou aproximadamente US$8 bilhões.

Banco Bradesco BBI

Banco de Investimento do Banco Bradesco S.A., o Bradesco BBI, é responsável por: (i) originação e
execução de operações de financiamento de projetos; (ii) originação e execução de operações de
fusões e aquisições; (iii) originação, estruturação, sindicalização e distribuição de operações de
valores mobiliários de renda fixa no Brasil e exterior; e (iv) originação, estruturação, sindicalização
e distribuição de operações de valores mobiliários de renda variável no Brasil e exterior.

O Bradesco BBI conquistou em 2018 os prêmios “Best Investment Bank in Brazil” pela Euromoney,
“The Best M&A Bank From America Latina” e “The Best Investment Bank in Brazil” pela Global
Finance e “Most Innovative Investment Bank from Latin America” pela The Banker. Já em 2019, o
Bradescco BBI conquistou em 2019 o prêmio “The Best Investment Bank in Brazil” pela Global
Finance e “The Most Innovative Bank in Latam” pela The Banker.

76
Em 2019, o Bradesco BBI assessorou seus clientes no total de 191 operações em todos os
segmentos de Investment Banking em um montante total de aproximadamente R$236,571 bilhões.

• Presença constante em operações de renda variável, com presença na maioria dos IPOs (Initial
Public Offerings) e Follow-ons que foram a mercado nos últimos anos, tanto no Brasil quanto
no exterior.

• O Bradesco BBI apresentou em 2019 presença significativa no mercado de capitais brasileiro,

tendo participado como joint bookrunner no Follow-on do IRB Brasil RE, no montante de
R$2.516 milhões, coordenador líder do IPO da Centauro, no montante de R$705 milhões, joint
bookrunner no Follow-on do Banco BTG Pactual, no montante de R$2.539 milhões, joint
bookrunner no Follow-on de CPFL Energia, no montante de R$3.212 milhões, joint bookrunner
no Follow-on da intermédica, no montante de R$2.370 milhões, joint bookrunner no Follow-on
da Light, no montante de R$2.500 milhões, joint bookrunner no Follow-on do IRB Brasil RE, no
montante de R$7.390 milhões, joint bookrunner no Follow-on da Movida, no montante de
R$832 milhões, joint bookrunner no Follow-on do Banco Inter, no montante de R$1.248
milhões, joint bookrunner no Follow-on da Trisul, no montante de R$405 milhões, coordenador
líder do Follow-on da Helbor, no montante de R$560 milhões, joint bookrunner do Follow-on da
Log CP, no montante de R$638 milhões, joint bookrunner do Follow-on da Arco Educação, no
montante de US$332 milhões, joint bookrunner do IPO da C&A, no montante de R$1.831
milhões, joint bookrunner do Re-IPO da CCP, no montante de R$870 milhões, joint bookrunner
do Follow-on da Lopes, no montante de R$147 milhões, joint bookrunner do Follow-on da
Magazine Luiza, no montante de R$4.730 milhões, joint bookrunner do Follow-on da JHSF, no
montante de R$513 milhões, joint bookrunner do Follow-on da Marisa, no montante de R$570
milhões, joint bookrunner do Follow-on da Aliansce Sonae, no montante de R$1.191 milhões,
joint bookrunner do Follow-on da Intermédica, no montante de R$5.002 milhões, joint
bookrunner do Follow-on da Unidas, no montante de R$1.829 milhões, joint bookrunner do
Follow-on da Marfrig, no montante de R$2.997 milhões e joint bookrunner do Follow-on da
Restoque, no montante de R$259 milhões.

• Com importantes transações realizadas, o Bradesco BBI concluiu 2019 com grande destaque
em renda fixa. Participou de 118 operações no mercado doméstico, em ofertas que totalizaram
mais de R$101,540 bilhões originados.

• No ano de 2019, o Bradesco BBI assessorou 28 transações de M&A envolvendo um volume

total de aproximadamente R$40 bilhões, tendo como destaque: (i) assessoria ao Casino na
compra da participação detida pelo Êxito na Segisor por R$5,4 bilhões; (ii) assessoria à
Odebrecht TransPort na venda da rodovia Rota das Bandeiras para o Farallon e o Mubadala por
R$4,0 bilhões; (iii) assessoria ao Banco Bradesco na aquisição do BAC Florida Bank por R$2,0
bilhões; (iv) assessoria à Kroton na realização de oferta pública de ações no contexto da
aquisição da Somos Educação por R$1,7 bilhões; (v) assessoria à EDP Renováveis na venda da
Babilônia Holding para a Actis por R$1,2 bilhões; e (vi) assessoria ao Grupo CB na venda de
portfólio de galpões logísticos para a HSI por valor confidencial.

• O Banco Bradesco S.A. está presente em todos os municípios brasileiros e em diversas

localidades no exterior. Clientes e usuários têm à disposição 80.222 pontos de atendimento,
destacando-se 4.478 agências.

BB Investimentos

O Banco do Brasil, em seus mais de 211 anos de existência, acumulou experiências e pioneirismos,
promovendo o desenvolvimento econômico do Brasil e tornando-se parte integrante da cultura e
história brasileira. Sua marca é uma das mais conhecidas no país, ocupando pela 28ª vez
consecutiva a primeira colocação na categoria “Bancos” do Prêmio Top of Mind 2018, do Instituto
Data Folha.

77
No Resultado de Desempenho de 2018, o Banco do Brasil apresentou aproximadamente R$1,4 trilhão
de ativos totais, uma base de 67,3 milhões de clientes e presença em 99,6% dos municípios brasileiros,
resultado do envolvimento de 96,9 mil funcionários, distribuídos entre 4.722 agências, 17 países e mais
de 14 mil pontos de atendimento.

Com objetivo de oferecer soluções diferenciadas e fortalecer o vínculo com as empresas brasileiras,
o Banco do Brasil criou o BB Investimentos, subsidiária integral para atuação no mercado de
capitais brasileiro. No exterior, o conglomerado do Banco do Brasil atua ainda por meio da Banco
do Brasil Securities LLC (Nova Iorque), BB Securities Ltd. (Londres) e BB Securities Asia Pte Ltd.
(Cingapura), com foco em investidores institucionais e de varejo.

O BB Investimentos presta assessoria a seus clientes para a captação de recursos, por meio da
coordenação, colocação e distribuição de ativos nos mercados de renda fixa e variável, tais como
ações, debêntures, notas promissórias, Certificados de Potencial Adicional de Construção (CEPAC),
Certificados de Recebíveis do Agronegócio (CRA), Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRI),
Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC), Fundos de Investimento Imobiliários (FII) e
bonds. Oferece ainda soluções para financiamento via project finance e transações estratégicas em
fusões, aquisições e private equity.

No mercado doméstico de renda fixa, o BB Investimentos coordenou 85 emissões, que totalizaram

o valor de R$27,1 bilhões e 14% de market share, encerrando o período em 3º lugar no Ranking
ANBIMA de Renda Fixa Consolidado de 2018. No mercado externo, o BB Investimentos participou
da emissão de US$7,45 bilhões, lhe conferindo o 3º lugar no Ranking ANBIMA de Emissões
Externas – Totais Público & Privado, até dezembro de 2018.

No mercado de renda variável, o BB Investimentos mantém posição de destaque entre os principais

intermediários em ofertas públicas de ações. No ano de 2013, atuou como coordenador dos IPOs
de Senior Solution, Biosev, Smiles, Tupy e CPFL Renováveis, e como coordenador líder no IPO de
BB Seguridade, que lhe conferiu o prêmio Latin Finance Deals of the Year 2013, pela realização da
maior oferta inicial de ações do mundo daquele ano, no valor de R$11,47 bilhões. Em 2014, o BB
Investimentos atuou como coordenador do follow-on de Oi e do IPO da Ourofino Saúde Animal.

No ano de 2015 participou como coordenador do follow-on da Gerdau e, em 2016, como

coordenador do follow-on da Rumo Logística. Em 2017, atuou como coordenador dos follow-ons de
Azul, CCR, Lojas Americanas e Magazine Luiza, além dos IPOs de Azul, BR Distribuidora, IRB-Brasil,
Movida, Nexa Resources. Em 2018, participou do IPO de Banco Inter e follow-on da Unidas. No ano
de 2019, atuou como coordenador dos follow-ons do IRB-Brasil, BTG, Light, Movida, Marisa,
Marfrig, Magazine Luiza e Banco do Brasil, além dos IPOs de Centauro e como coordenador líder
em Neoenergia.

78
 RELACIONAMENTO ENTRE A COMPANHIA, OS ACIONISTAS VENDEDORES E OS
COORDENADORES DA OFERTA

RELACIONAMENTO ENTRE A COMPANHIA E OS COORDENADORES DA OFERTA

Relacionamento entre a Companhia e o Coordenador Líder

Na data deste Prospecto Preliminar, além do relacionamento decorrente da presente Oferta, a

Companhia mantém relacionamento comercial relevante com o Coordenador Líder e/ou sociedades
de seu grupo econômico descrito a seguir:

• Em 11 de março de 2019, a Companhia realizou operação de crédito com o Coordenador Líder,

por meio da emissão de Cédula de Crédito Bancário, no valor principal de R$30,0 milhões e
taxa de 100% do CDI acrescido de 2,45% ao ano com vencimento em 11 de março de 2022.
Na data deste Prospecto, o saldo atual da referida operação corresponde a aproximadamente
R$26,1 milhões, tendo o Coordenador Líder auferido o valor de aproximadamente R$311,6 mil
a título de taxa de remuneração pela estruturação da operação. A operação conta com aval de
sociedade do grupo econômico da Companhia, não havendo outras garantias.

• O Coordenador Líder foi contratado pela Companhia para atuar como coordenador líder na 4ª
série, de classe sênior, da 1ª emissão do Fundo de Investimento em Direitos Creditórios
Verdecard, cuja carteira é composta por direitos creditórios cedidos pela Companhia, para
distribuição com esforços restritos, nos termos da Instrução CVM 476, com data de emissão em
18 de junho de 2019, e data de resgate das cotas sêniores em 5 anos, no valor total de R$100
milhões. O Coordenador Líder auferiu o valor de aproximadamente R$1,5 milhões a título de
comissionamento pelos serviços prestados, pagos pela Verde Administradora de Cartões de
Crédito S.A.

Além do relacionamento relativo à Oferta e o descrito acima, a Companhia e/ou sociedades de seu
grupo econômico não possuem qualquer outro relacionamento relevante com o Coordenador Líder
e/ou sociedades de seu conglomerado econômico. Além disso, nos últimos 12 meses que
antecederam o lançamento da presente Oferta, o Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do
seu conglomerado econômico não participaram de qualquer outra oferta pública de títulos e valores
mobiliários de emissão da Companhia.

A Companhia contratou e poderá vir a contratar, no futuro, o Coordenador Líder e/ou sociedades
de seu conglomerado econômico para celebrar acordos e para realização de operações financeiras,
em condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outros,
investimentos, emissões de valores mobiliários, prestação de serviços de banco de investimentos,
formador de mercado, crédito, consultoria financeira ou quaisquer outras operações financeiras
necessárias à condução de suas atividades.

O Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros
valores mobiliários (que não Ações ou valores mobiliários referenciados, conversíveis, ou
permutáveis em ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos termos da
regulamentação aplicável, o Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico
poderão: (i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer valores
mobiliários de emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores
mobiliários de emissão da Companhia com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e
seus certificados de depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro
referenciado nas ações ordinárias de emissão da Companhia; e (iii) realizar operações destinadas a
cumprir obrigações assumidas antes da contratação do Coordenador Líder no âmbito da Oferta
decorrentes de empréstimos de valores mobiliários, exercício de opções de compra e venda por
terceiros e/ou contratos de compra e venda a termo.

79
O Coordenador Líder e/ou sociedades do seu conglomerado econômico poderão celebrar, no
exterior, a pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as Ações como ativo de
referência, de acordo com os quais se comprometerão a pagar seus clientes a taxa de retorno das
Ações contra o recebimento de taxas de juros fixas ou flutuantes (incluindo operações de total
return swap). O Coordenador Líder ou sociedade de seu conglomerado econômico podem adquirir
Ações na Oferta como forma de proteção (hedge) para essas operações, o que poderá afetar a
demanda, o preço das Ações ou outros termos da Oferta, sem, contudo, gerar demanda artificial
durante a Oferta. Para mais informações, veja a seção “Fatores de Risco Relacionados às Ações e à
Oferta – A eventual contratação e realização de operações de total return swap e hedge podem
influenciar a demanda e o preço das Ações”, na página 100 deste Prospecto Preliminar.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações sobre a Oferta – Custos de Distribuição”, na página 50 deste Prospecto Preliminar,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pela Companhia ao Coordenador Líder ou
sociedades de seu conglomerado econômico cujo cálculo esteja relacionado ao Preço por Ação. Não
obstante, nos termos do Contrato de Estabilização, durante a Oferta, o Coordenador Líder poderá
fazer jus, ainda, a eventuais ganhos oriundos da estabilização do preço das Ações.

A Companhia declara que não há qualquer conflito de interesses referente à atuação do

Coordenador Líder como instituição intermediária na Oferta. Ainda, a Companhia declara que, além
das informações prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre a
Companhia e o Coordenador Líder ou qualquer sociedade de seu grupo econômico.

Relacionamento entre a Companhia e o Bank of America

Na data deste Prospecto Preliminar, além do relacionamento referente à Oferta, a Companhia não mantém
relacionamento comercial relevante com o Bank of America e/ou sociedades de seu grupo econômico.

Na data deste Prospecto Preliminar, exceto pelo relacionamento decorrente da presente Oferta, a
Companhia e/ou sociedade de seu grupo econômico, não possuem qualquer outro relacionamento
relevante com o Bank of America e/ou sociedades de seu conglomerado econômico. Além disso,
nos últimos 12 meses que antecederam o lançamento da presente Oferta, o Bank of America e/ou
qualquer sociedade do seu conglomerado econômico não participaram de qualquer outra oferta
pública de títulos e valores mobiliários de emissão da Companhia.

A Companhia contratou e poderá vir a contratar, no futuro, o Bank of America e/ou sociedades de
seu conglomerado econômico para celebrar acordos e para realização de operações financeiras, em
condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras,
investimentos, emissões de valores mobiliários, prestação de serviços de banco de investimentos,
formador de mercado, crédito, consultoria financeira ou quaisquer outras operações financeiras
necessárias à condução de suas atividades.

O Bank of America e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros
valores mobiliários (que não Ações ou valores mobiliários referenciados, conversíveis, ou
permutáveis em ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos termos da
regulamentação aplicável, o Bank of America e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico
poderão: (i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer valores
mobiliários de emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores
mobiliários de emissão da Companhia com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e
seus certificados de depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro
referenciado nas ações ordinárias de emissão da Companhia; e (iii) realizar operações destinadas a
cumprir obrigações assumidas antes da contratação do Bank of America no âmbito da Oferta
decorrentes de empréstimos de valores mobiliários, exercício de opções de compra e venda por
terceiros e/ou contratos de compra e venda a termo.

80
O Bank of America e/ou sociedades do seu conglomerado econômico poderão celebrar, no exterior,
a pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as Ações como ativo de referência, de
acordo com os quais se comprometerão a pagar seus clientes a taxa de retorno das Ações contra o
recebimento de taxas de juros fixas ou flutuantes (incluindo operações de total return swap). O
Bank of America ou sociedade de seu conglomerado econômico podem adquirir Ações na Oferta
como forma de proteção (hedge) para essas operações, o que poderá afetar a demanda, o preço
das Ações ou outros termos da Oferta, sem, contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta.
Para mais informações, veja a seção “Fatores de Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A
eventual contratação e realização de operações de total return swap e hedge podem influenciar a
demanda e o preço das Ações”, na página 100 deste Prospecto Preliminar.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações sobre a Oferta – Custos de Distribuição”, na página 50 deste Prospecto Preliminar,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pela Companhia ao Bank of America ou sociedades
de seu conglomerado econômico cujo cálculo esteja relacionado ao Preço por Ação. Não obstante,
nos termos do Contrato de Estabilização, durante a Oferta, o Bank of America poderá fazer jus,
ainda, a eventuais ganhos oriundos da estabilização do preço das Ações.

A Companhia declara que não há qualquer conflito de interesses referente à atuação do Bank of
America como instituição intermediária na Oferta. Ainda, a Companhia declara que, além das
informações prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre a Companhia
e o Bank of America ou qualquer sociedade de seu grupo econômico.

Relacionamento entre a Companhia e o Itaú BBA

Na data deste Prospecto Preliminar, além do relacionamento relativo à Oferta, a Companhia e/ou
sociedades de seu grupo econômico mantêm relacionamento comercial com o Itaú BBA e/ou
sociedades de seu conglomerado econômico, conforme detalhado a seguir:

• 6 cédulas de crédito bancário, emitidas em 29 de março de 2018, em favor do Itaú BBA, no

valor total de R$63.889.000,00, com vencimento final em 29 de março de 2021 e com taxa de
juros correspondente ao CDI + 1,85% ao ano.

Adicionalmente, o Itaú BBA e/ou sociedades de seu grupo econômico eventualmente possuem
títulos e valores mobiliários de emissão da Companhia, diretamente ou por meio de fundos de
investimento administrados e/ou geridos por tais sociedades, adquiridos em operações regulares
em bolsa de valores a preços e condições de mercado. Todavia, a participação acionária do Itaú
BBA e/ou sociedades integrantes do seu grupo econômico não atinge, e não atingiu, nos últimos 12
meses, mais que 5% do capital social da Companhia.

Na data deste Prospecto Preliminar, exceto pelo disposto acima e pelo relacionamento referente à
Oferta, a Companhia e/ou sociedades de seu grupo econômico não possuem qualquer outro
relacionamento relevante com o Itaú BBA e/ou sociedades de seu conglomerado econômico.

Entretanto, a Companhia poderá, no futuro, contratar o Itaú BBA e/ou sociedades do seu
conglomerado econômico para a prestação de serviços ou realização de operações financeiras
usuais, em condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras,
assessoria financeira em operações de fusões e aquisições, coordenação de operações no mercado
de capitais brasileiro ou internacional, operações de crédito, intermediação e negociação de títulos
e valores mobiliários, serviços de formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou
quaisquer outras operações financeiras necessárias à condução de suas atividades.

81
O Itaú BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros valores
mobiliários (que não ações ordinárias ou que não valores mobiliários referenciados, conversíveis ou
permutáveis nas ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos termos da
regulamentação aplicável, o Itaú BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão:
(i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer valores mobiliários de
emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores mobiliários de emissão
da Companhia com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e seus certificados de
depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro referenciado nas Ações; e
(iii) realizar operações destinadas a cumprir obrigações assumidas antes da contratação do Itaú
BBA no âmbito da Oferta decorrentes de empréstimos de valores mobiliários, exercício de opções
de compra ou venda por terceiros e/ou contratos de compra e venda a termo.

Nos últimos 12 (doze) meses, o Itaú BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico, não
transacionou, de qualquer forma, valores mobiliários de emissão da Companhia.

O Itaú BBA e/ou sociedades de seu grupo econômico poderão celebrar, no exterior, a pedido de
seus clientes, operações com derivativos, tendo as ações de emissão da Companhia como ativo de
referência, de acordo com as quais se comprometerão a pagar a seus clientes a taxa de retorno das
ações de emissão da Companhia, contra o recebimento de taxas de juros fixas ou flutuantes
(operações com total return swap). O Itaú BBA e/ou sociedades de seu grupo econômico poderão
adquirir ações de emissão da Companhia como forma de proteção (hedge) para essas operações.
Tais operações poderão influenciar a demanda e os preços das Ações, sem, contudo, gerar
demanda artificial durante a Oferta. Para maiores informações leia a seção “Fatores de Risco
Relacionados às Ações e à Oferta – A eventual contratação e realização de operações de total
return swap e hedge podem influenciar a demanda e o preço das Ações”, na página 100 deste
Prospecto Preliminar.

Nos últimos 12 meses, exceto pela Oferta, o Itaú BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo
econômico não participou de qualquer outra oferta pública de valores mobiliários realizada pela
Companhia ou por suas controladas e coligadas, ou de operações de financiamento ou
reestruturações societárias da Companhia e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme previsto na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 50 deste Prospecto Preliminar,
não há qualquer outra remuneração a ser paga, pela Companhia ao Itaú BBA ou a sociedades do
seu conglomerado econômico no contexto da Oferta.

A Companhia declara que não há qualquer conflito de interesse em relação à atuação do Itaú BBA
como instituição intermediária da Oferta. Ainda, a Companhia declara que, além das informações
prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre a Companhia e o Itaú BBA
ou qualquer sociedade de seu grupo econômico.

Relacionamento entre a Companhia e o Bradesco BBI

Na data deste Prospecto Preliminar, além do relacionamento referente à Oferta, a Companhia

mantém relacionamento comercial relevante com o Bradesco BBI e/ou sociedades de seu grupo
econômico, conforme detalhado a seguir:

• Prestação de serviços de correspondente bancário (Bradesco Expresso) em todas as lojas do

grupo da Companhia para recebimento do pagamento das faturas dos cartões emitidos pelas
empresas do grupo da Companhia, boletos de cobrança, contas de consumo, tributos e recarga
de celular, implantado em 2013, com prazo indeterminado;

82
• Coordenador Líder da 1ª emissão de debêntures da Companhia, realizada nos termos da
Instrução CVM 476, no valor total de R$120.000.000,00, emitidas em 16 de dezembro de 2019,
com vencimento em 16 de dezembro de 2024, a taxa CDI + 1,50% ao ano, sem garantias,
saldo devedor de R$120.691.858,10, em 4 de fevereiro de 2020.

• Convênio de antecipação a fornecedores, no montante de R$30.000.000,00, implantado no

primeiro trimestre de 2019, com prazo médio de 180 dias e taxa média de 0,65% ao mês, sem
garantias;

• Prestação de serviços de cash management, que até 31 de janeiro de 2020, gerou um volume
estimado de: (i) emissão de carteira de cobrança de títulos de R$86.171.476,00 (considerando
289.744 títulos); e até que até 30 de dezembro de 2019 (ii) pagamentos a fornecedores de
R$72.406.651,00 (considerando 26.303 pagamentos); (iii) pagamentos de tributos de
R$15.124.683 (considerando 565 pagamentos). A prestação de serviços de cash management
possui prazo indeterminado e não possui garantias ou taxa de juros;

• Fornecimento de cartões ALELO AUTO para a Companhia, desde o segundo semestre de 2018,
com vencimento em abril de 2020;

• Prestação de serviços de adquirência através da Cielo (bandeiras Visa, Master, Elo, Diners,
Amex e Hipercard), desde o segundo semestre de 2018, com validade até 31 de março de 2021
e remuneração equivalente a 0,15% do faturamento do domicílio bancário Cielo.

Além do relacionamento relativo à Oferta e o descrito acima, a Companhia e/ou sociedades de seu
grupo econômico, não possuem qualquer outro relacionamento relevante com o Bradesco BBI e/ou
sociedades de seu conglomerado econômico. Além disso, nos últimos 12 meses que antecederam o
lançamento da presente Oferta, o Bradesco BBI e/ou qualquer sociedade do seu conglomerado
econômico não participaram de qualquer outra oferta pública de títulos e valores mobiliários de
emissão da Companhia.

A Companhia contratou e poderá vir a contratar, no futuro, o Bradesco BBI e/ou sociedades de seu
conglomerado econômico para celebrar acordos para realização de operações financeiras, em
condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outros,
investimentos, emissões de valores mobiliários, prestação de serviços de banco de investimentos,
formador de mercado, crédito, consultoria financeira ou quaisquer outras operações financeiras
necessárias à condução de suas atividades.

O Bradesco BBI e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros valores
mobiliários (que não Ações ou valores mobiliários referenciados, conversíveis ou permutáveis em
ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos termos da regulamentação
aplicável, o Bradesco BBI e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão: (i) mediante
a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer valores mobiliários de emissão da
Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores mobiliários de emissão da
Companhia com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e seus certificados de
depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro referenciado nas ações
ordinárias assumidas antes da contratação do Bradesco BBI no âmbito da Oferta decorrentes de
empréstimos de valores mobiliários, exercício de opções de compra e venda por terceiros e/ou
contratos de compra e venda a termo.

83
O Bradesco BBI e/ou sociedades do seu conglomerado econômico poderão celebrar, no exterior, a
pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as Ações como ativo de referência, de
acordo com os quais se comprometerão a pagar seus clientes a taxa de retorno das Ações contra o
recebimento de taxas de juros fixas ou flutuantes (incluindo operações de total return swap). O
Bradesco BBI e/ou sociedades do seu conglomerado econômico podem adquirir Ações na Oferta
como forma de proteção (hedge) para essas operações, o que poderá afetar a demanda, o preço
das Ações ou outros termos da Oferta, sem, contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta.
Para mais informações, veja a seção “Fatores de Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A
eventual contratação e realização de operações de total return swap e hedge podem influenciar a
demanda e o preço das Ações”, na página 100 deste Prospecto Preliminar.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações sobre a Oferta – Custos de Distribuição”, na página 50 deste Prospecto Preliminar,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pela Companhia ao Bradesco BBI ou sociedades de
seu conglomerado econômico cujo cálculo esteja relacionado ao Preço por Ação. Não obstante, nos
termos do Contrato de Estabilização, durante a Oferta, o Bradesco BBI poderá fazer jus, ainda, a
eventuais ganhos oriundos da estabilização do preço das Ações.

A Companhia declara que não há qualquer conflito de interesses referente à atuação do Bradesco
BBI como instituição intermediária na Oferta. Ainda, a Companhia declara que, além das
informações prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre a Companhia
e o Bradesco BBI e/ou qualquer sociedade de seu grupo econômico.

Relacionamento entre a Companhia e o BB Investimentos

Na data deste Prospecto Preliminar, além do relacionamento relativo à Oferta, a Companhia e/ou
sociedades de seu grupo econômico mantêm relacionamento comercial com o BB Investimentos
e/ou sociedades de seu conglomerado econômico, conforme detalhado a seguir:

Lojas Quero-Quero S.A.:

• Operação de Capital de Giro, contratada em 26/06/2019, em 48 parcelas mensais e iguais,

após 12 meses de carência de principal (juros mensais), com vencimento em 23/05/2024, no
valor de R$80.000.000,00, taxa de juros 1,85% a.a. + CDI, saldo devedor em 10/01/2019 de
R$80.234.210,60, garantias: coobrigação da Verde – Administradora de Cartões de Crédito S.A.
(“Verdecard”), com dispensa de recursos computáveis, mitigadores de risco – fluxo mínimo de
recebíveis: R$75.000.000,00 de fluxo mensal de duplicatas nas contas centralizadoras da
cedente Verdecard, 2/3 dos rendimentos mensais das quotas subordinadas do FIDC da
Verdecard, aferida mensalmente pelo administrador do FIDC, nas contas centralizadoras da
cedente Verdecard;

• Operação de Capital de Giro, contratada em 26/06/2019, em 48 parcelas mensais e iguais,

após 12 meses de carência de principal (juros mensais), com vencimento em 23/05/2024, no
valor de R$40.000.000,00, taxa de juros 1,90% a.a. + CDI, saldo devedor em 10/01/2019 de
R$40.118.042,81, garantias: coobrigação da Verdecard, com dispensa de recursos
computáveis, mitigadores de risco – fluxo mínimo de recebíveis: manutenção do domicílio
bancário no BB dos recebíveis provenientes das vendas com cartões de crédito e débito nas
bandeiras Visa, Mastercard e Elo, com fluxo mensal na proporção mínima de 30% do saldo
devedor da operação;

• Carteira de cobrança com saldo em 10/01/2020 no montante de R$261.571,64;

• Fundo de investimento BB Autom. Emp. com saldo em 10/01/2020 no valor de

R$1.841.196,32; e

84
• Domicílio Cielo com volume anual de vendas R$205.068.000,00 no período de janeiro a
dezembro de 2019.

Verde Administradora de Cartões de Crédito S.A.:

• Aplicação financeira em CDB com saldo em 10/01/2020 no valor de R$20.194.400,00;

• Fundo de investimento BB Autom. Emp. com saldo em 10/01/2020 no valor de R$379.168,57; e

• Carteira de cobrança com saldo em 10/01/2020 no montante de R$386.222.735,36.

Adicionalmente, o BB Investimentos e/ou sociedades de seu grupo econômico eventualmente

possuem títulos e valores mobiliários de emissão da Companhia, diretamente ou por meio de
fundos de investimento administrados e/ou geridos por tais sociedades, adquiridos em operações
regulares em bolsa de valores a preços e condições de mercado. Todavia, a participação acionária
do BB Investimentos e/ou sociedades integrantes do seu grupo econômico não atinge, e não
atingiu, nos últimos 12 meses, mais que 5% do capital social da Companhia.

Na data deste Prospecto Preliminar, exceto pelo disposto acima e pelo relacionamento referente à
Oferta, a Companhia e/ou sociedades de seu grupo econômico não possuem qualquer outro
relacionamento relevante com o BB Investimentos e/ou sociedades de seu conglomerado econômico.

Entretanto, a Companhia poderá, no futuro, contratar o BB Investimentos e/ou sociedades do seu

conglomerado econômico para a prestação de serviços ou realização de operações financeiras
usuais, em condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras,
assessoria financeira em operações de fusões e aquisições, coordenação de operações no mercado
de capitais brasileiro ou internacional, operações de crédito, intermediação e negociação de títulos
e valores mobiliários, serviços de formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou
quaisquer outras operações financeiras necessárias à condução de suas atividades.

O BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros
valores mobiliários (que não ações ordinárias ou que não valores mobiliários referenciados,
conversíveis ou permutáveis nas ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos
termos da regulamentação aplicável, o BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo
econômico poderão: (i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer
valores mobiliários de emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores
mobiliários de emissão da Companhia com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e
seus certificados de depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro
referenciado nas Ações; e (iii) realizar operações destinadas a cumprir obrigações assumidas antes
da contratação do BB Investimentos no âmbito da Oferta decorrentes de empréstimos de valores
mobiliários, exercício de opções de compra ou venda por terceiros e/ou contratos de compra e
venda a termo.

Nos últimos 12 (doze) meses, o BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo
econômico, não transacionou, de qualquer forma, valores mobiliários de emissão da Companhia.

85
O BB Investimentos e/ou sociedades de seu grupo econômico poderão celebrar, no exterior, a
pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as ações de emissão da Companhia
como ativo de referência, de acordo com as quais se comprometerão a pagar a seus clientes a taxa
de retorno das ações de emissão da Companhia, contra o recebimento de taxas de juros fixas ou
flutuantes (operações com total return swap). O BB Investimentos e/ou sociedades de seu grupo
econômico poderão adquirir ações de emissão da Companhia como forma de proteção (hedge)
para essas operações. Tais operações poderão influenciar a demanda e os preços das Ações, sem,
contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta. Para maiores informações leia a seção “Fatores
de Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A eventual contratação e realização de operações de
total return swap e hedge podem influenciar a demanda e o preço das Ações”, na página 100 deste
Prospecto Preliminar.

Nos últimos 12 meses, exceto pela Oferta, o BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu
grupo econômico não participou de qualquer outra oferta pública de valores mobiliários realizada
pela Companhia ou por suas controladas e coligadas, ou de operações de financiamento ou
reestruturações societárias da Companhia e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme previsto na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 50 deste Prospecto Preliminar,
não há qualquer outra remuneração a ser paga, pela Companhia ao BB Investimentos ou a
sociedades do seu conglomerado econômico no contexto da Oferta.

A Companhia declara que não há qualquer conflito de interesse em relação à atuação do BB

Investimentos como instituição intermediária da Oferta. Ainda, a Companhia declara que, além das
informações prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre a Companhia
e o BB Investimentos ou qualquer sociedade de seu grupo econômico.

86
 RELACIONAMENTO ENTRE OS ACIONISTAS VENDEDORES E OS
COORDENADORES DA OFERTA

Relacionamento entre o FIP IF e o Coordenador Líder

Na data deste Prospecto Preliminar, além do relacionamento referente à Oferta, o FIP IF não possui
qualquer outro relacionamento relevante com o Coordenador Líder e/ou sociedades de seu
conglomerado econômico.

O FIP IF poderá, no futuro, contratar o Coordenador Líder e/ou sociedades do seu conglomerado
econômico para a prestação de serviços ou realização de operações financeiras usuais, em
condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras, assessoria
financeira em operações de fusões e aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais
brasileiro ou internacional, operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores
mobiliários, serviços de formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer
outras operações financeiras necessárias à condução de suas atividades.

O Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros
valores mobiliários (que não ações ordinárias ou que não valores mobiliários referenciados,
conversíveis ou permutáveis nas ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos
termos da regulamentação aplicável, o Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo
econômico poderão: (i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer
valores mobiliários de emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores
mobiliários de nossa emissão com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e seus
certificados de depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro referenciado
nas Ações; e (iii) realizar operações destinadas a cumprir obrigações assumidas antes da
contratação do Coordenador Líder no âmbito da Oferta decorrentes de empréstimos de valores
mobiliários, exercício de opções de compra ou venda por terceiros e/ou contratos de compra e
venda a termo.

O Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão celebrar, no
exterior, a pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as ações ordinárias de
emissão da Companhia como ativo de referência, de acordo com as quais se comprometerão a
pagar a seus clientes a taxa de retorno das ações contra o recebimento de taxas de juros fixas ou
flutuantes (inclusive total return swap). O Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo
econômico poderão adquirir ações ordinárias de nossa emissão como forma de proteção (hedge)
para essas operações. Tais operações poderão influenciar a demanda e os preços das nossas ações
ordinárias, sem, contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta. Para mais informações veja a
seção “Fatores de Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A eventual contratação e realização de
operações de total return swap e hedge podem influenciar a demanda e o preço das Ações”, na
página 100 deste Prospecto Preliminar.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme previsto na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 50 deste Prospecto Preliminar,
não há qualquer outra remuneração a ser paga, pelo FIP IF ao Coordenador Líder ou a sociedades
do seu conglomerado econômico no contexto da Oferta.

O FIP IF declara que não há qualquer conflito de interesse em relação à atuação do Coordenador
Líder como instituição intermediária da Oferta. Ainda, o FIP IF declara que, além das informações
prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre o FIP IF e o Coordenador
Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico.

87
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Coordenador Líder

Na data deste Prospecto Preliminar, além do relacionamento referente à Oferta, os Acionistas

Vendedores Pessoas Físicas possuem o seguinte relacionamento relevante com o Coordenador Líder
e/ou sociedades de seu conglomerado econômico:

• Determinado Acionista Vendedor Pessoa Física possui investimento em conta no Coordenador

Líder em fundo de investimento não administrado e não gerido pelo BTG Pactual. O
Coordenador Líder não auferiu qualquer receita decorrente de tal operação.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas poderão vir a contratar, no futuro, o Coordenador Líder
e/ou sociedades do seu grupo econômico para a prestação de serviços ou a realização de
operações financeiras usuais, incluindo, entre outras, assessoria financeira em operações de fusões
e aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais brasileiro ou internacional,
operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores mobiliários, serviços de
formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer outras operações
financeiras necessárias à condução de suas atividades.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 50 deste Prospecto Preliminar,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pelos Acionistas Vendedores Pessoas Físicas ao
Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico no contexto da Oferta.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas declaram que não há qualquer conflito de interesse em
relação à atuação do Coordenador Líder como instituição intermediária da Oferta. Ainda, os
Acionistas Vendedores Pessoas Físicas declaram que, além das informações prestadas acima, não
há qualquer outro relacionamento relevante entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o
Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico.

Relacionamento entre o FIP IF e o Bank of America

Na data deste Prospecto Preliminar, além do relacionamento referente à Oferta, o FIP IF não possui
qualquer outro relacionamento relevante com o Bank of America e/ou sociedades de seu
conglomerado econômico.

O FIP IF poderá, no futuro, contratar o Bank of America e/ou sociedades do seu conglomerado
econômico para a prestação de serviços ou realização de operações financeiras usuais, em
condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras, assessoria
financeira em operações de fusões e aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais
brasileiro ou internacional, operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores
mobiliários, serviços de formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer
outras operações financeiras necessárias à condução de suas atividades.

O Bank of America e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros
valores mobiliários (que não ações ordinárias ou que não valores mobiliários referenciados,
conversíveis ou permutáveis nas ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos
termos da regulamentação aplicável, o Bank of America e/ou qualquer sociedade do seu grupo
econômico poderão: (i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer
valores mobiliários de emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores
mobiliários de nossa emissão com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e seus
certificados de depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro referenciado
nas Ações; e (iii) realizar operações destinadas a cumprir obrigações assumidas antes da
contratação do Bank of America no âmbito da Oferta decorrentes de empréstimos de valores
mobiliários, exercício de opções de compra ou venda por terceiros e/ou contratos de compra e
venda a termo.

88
O Bank of America e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão celebrar, no exterior,
a pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as ações ordinárias de emissão da
Companhia como ativo de referência, de acordo com as quais se comprometerão a pagar a seus
clientes a taxa de retorno das ações contra o recebimento de taxas de juros fixas ou flutuantes
(inclusive total return swap). O Bank of America e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico
poderão adquirir ações ordinárias de nossa emissão como forma de proteção (hedge) para essas
operações. Tais operações poderão influenciar a demanda e os preços das nossas ações ordinárias,
sem, contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta. Para mais informações veja a seção
“Fatores de Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A eventual contratação e realização de
operações de total return swap e hedge podem influenciar a demanda e o preço das Ações”, na
página 100 deste Prospecto Preliminar.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme previsto na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 50 deste Prospecto Preliminar,
não há qualquer outra remuneração a ser paga, pelo FIP IF ao Bank of America ou a sociedades do
seu conglomerado econômico no contexto da Oferta.

O FIP IF declara que não há qualquer conflito de interesse em relação à atuação do Bank of
America como instituição intermediária da Oferta. Ainda, o FIP IF declara que, além das
informações prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre o FIP IF e o
Bank of America e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico.

Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Bank of America

Na data deste Prospecto Preliminar, além do relacionamento referente à Oferta, os Acionistas

Vendedores Pessoas Físicas não possuem qualquer outro relacionamento relevante com o Bank of
America e/ou sociedades de seu conglomerado econômico.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas poderão vir a contratar, no futuro, o Bank of America
e/ou sociedades do seu grupo econômico para a prestação de serviços ou a realização de
operações financeiras usuais, incluindo, entre outras, assessoria financeira em operações de fusões
e aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais brasileiro ou internacional,
operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores mobiliários, serviços de
formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer outras operações
financeiras necessárias à condução de suas atividades.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 50 deste Prospecto Preliminar,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pelos Acionistas Vendedores Pessoas Físicas ao
Bank of America e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico no contexto da Oferta.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas declaram que não há qualquer conflito de interesse em
relação à atuação do Bank of America como instituição intermediária da Oferta. Ainda, os Acionistas
Vendedores Pessoas Físicas declaram que, além das informações prestadas acima, não há qualquer
outro relacionamento relevante entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Bank of America
e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico.

Relacionamento entre o FIP IF e o Itaú BBA

Na data deste Prospecto Preliminar, além do relacionamento referente à Oferta, o FIP IF não possui
qualquer outro relacionamento relevante com o Itaú BBA e/ou sociedades de seu conglomerado
econômico.

89
O FIP IF poderá, no futuro, contratar o Itaú BBA e/ou sociedades do seu conglomerado econômico
para a prestação de serviços ou realização de operações financeiras usuais, em condições a serem
acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras, assessoria financeira em
operações de fusões e aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais brasileiro ou
internacional, operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores mobiliários,
serviços de formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer outras
operações financeiras necessárias à condução de suas atividades.

O Itaú BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros valores
mobiliários (que não ações ordinárias ou que não valores mobiliários referenciados, conversíveis ou
permutáveis nas ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos termos da
regulamentação aplicável, o Itaú BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão:
(i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer valores mobiliários de
emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores mobiliários de nossa
emissão com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e seus certificados de depósito
e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro referenciado nas Ações; e (iii) realizar
operações destinadas a cumprir obrigações assumidas antes da contratação do Itaú BBA no âmbito
da Oferta decorrentes de empréstimos de valores mobiliários, exercício de opções de compra ou
venda por terceiros e/ou contratos de compra e venda a termo.

O Itaú BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão celebrar, no exterior, a
pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as ações ordinárias de emissão da
Companhia como ativo de referência, de acordo com as quais se comprometerão a pagar a seus
clientes a taxa de retorno das ações contra o recebimento de taxas de juros fixas ou flutuantes
(inclusive total return swap). O Itaú BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão
adquirir ações ordinárias de nossa emissão como forma de proteção (hedge) para essas operações.
Tais operações poderão influenciar a demanda e os preços das nossas ações ordinárias, sem,
contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta. Para mais informações veja a seção “Fatores de
Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A eventual contratação e realização de operações de total
return swap e hedge podem influenciar a demanda e o preço das Ações”, na página 100 deste
Prospecto Preliminar.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme previsto na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 50 deste Prospecto Preliminar,
não há qualquer outra remuneração a ser paga, pelo FIP IF ao Itaú BBA ou a sociedades do seu
conglomerado econômico no contexto da Oferta.

O FIP IF declara que não há qualquer conflito de interesse em relação à atuação do Itaú BBA como
instituição intermediária da Oferta. Ainda, o FIP IF declara que, além das informações prestadas
acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre o FIP IF e o Itaú BBA e/ou qualquer
sociedade do seu grupo econômico.

Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Itaú BBA

O Itaú BBA e/ou sociedades de seu grupo econômico prestam serviços bancários para alguns
Acionistas Vendedores Pessoas Físicas incluindo, entre outros, investimentos, operações de crédito,
consultoria ou gestão financeira.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas poderão vir a contratar, no futuro, o Itaú BBA e/ou
sociedades do seu grupo econômico para a prestação de serviços ou a realização de operações
financeiras usuais, incluindo, entre outras, assessoria financeira em operações de fusões e
aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais brasileiro ou internacional,
operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores mobiliários, serviços de
formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer outras operações
financeiras necessárias à condução de suas atividades.

90
Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 50 deste Prospecto Preliminar,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pelos Acionistas Vendedores Pessoas Físicas ao Itaú
BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico no contexto da Oferta.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas declaram que não há qualquer conflito de interesse em
relação à atuação do Itaú BBA como instituição intermediária da Oferta. Ainda, os Acionistas
Vendedores Pessoas Físicas declaram que, além das informações prestadas acima, não há qualquer
outro relacionamento relevante entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Itaú BBA e/ou
qualquer sociedade do seu grupo econômico.

Relacionamento entre o FIP IF e o Bradesco BBI

Na data deste Prospecto Preliminar, além do relacionamento referente à Oferta, os Acionistas

Vendedores não mantêm relacionamento societário ou comercial relevante com o Bradesco BBI
e/ou sociedades de seu grupo econômico.

Nos últimos 12 meses que antecederam o lançamento da presente Oferta, o Bradesco BBI e/ou
qualquer sociedade do seu conglomerado econômico não participaram de qualquer outra oferta
pública de títulos e valores mobiliários de emissão dos Acionistas Vendedores e não foram
realizadas aquisições e vendas, pelo Bradesco BBI e/ou qualquer sociedade de seu conglomerado
econômico, de valores mobiliários dos Acionistas Vendedores.

Os Acionistas Vendedores poderão vir a contratar, no futuro, o Bradesco BBI e/ou sociedades de
seu conglomerado econômico para celebrar acordos e para realização de operações financeiras, em
condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras,
investimentos, emissões de valores mobiliários, prestação de serviços de banco de investimentos,
formador de mercado, crédito, consultoria financeira ou quaisquer outras operações financeiras
necessárias à condução de suas atividades.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações sobre a Oferta – Custos de Distribuição”, na página 50 deste Prospecto Preliminar,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pelos Acionistas Vendedores ao Bradesco BBI ou
sociedades de seu conglomerado econômico cujo cálculo esteja relacionado ao Preço por Ação. Não
obstante, nos termos do Contrato de Estabilização, durante a Oferta, o Bradesco BBI poderá fazer
jus, ainda, a eventuais ganhos oriundos da estabilização do preço das Ações.

Os Acionistas Vendedores declaram que não há qualquer conflito de interesses referente à atuação
do Bradesco BBI como instituição intermediária na Oferta. Ainda, os Acionistas Vendedores
declaram que, além das informações prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento
relevante entre os Acionistas Vendedores e o Bradesco BBI ou qualquer sociedade de seu grupo
econômico.

Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Bradesco BBI

O Bradesco BBI e/ou sociedades de seu grupo econômico prestam serviços bancários para alguns
Acionistas Vendedores Pessoas Físicas incluindo, entre outros, investimentos, operações de crédito,
consultoria ou gestão financeira.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas poderão vir a contratar, no futuro, o Bradesco BBI e/ou
sociedades de seu conglomerado econômico para celebrar acordos e para realização de operações
financeiras, em condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre
outras, investimentos, emissões de valores mobiliários, prestação de serviços de banco de
investimentos, formador de mercado, crédito, consultoria financeira ou quaisquer outras operações
financeiras necessárias à condução de suas atividades.

91
Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações sobre a Oferta – Custos de Distribuição”, na página 50 deste Prospecto Preliminar,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pelos Acionistas Vendedores Pessoas Físicas ao
Bradesco BBI ou sociedades de seu conglomerado econômico cujo cálculo esteja relacionado ao
Preço por Ação. Não obstante, nos termos do Contrato de Estabilização, durante a Oferta, o
Bradesco BBI poderá fazer jus, ainda, a eventuais ganhos oriundos da estabilização do preço das
Ações.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas declaram que não há qualquer conflito de interesses
referente à atuação do Bradesco BBI como instituição intermediária na Oferta. Ainda, os Acionistas
Vendedores declaram que, além das informações prestadas acima, não há qualquer outro
relacionamento relevante entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Bradesco BBI ou
qualquer sociedade de seu grupo econômico.

Relacionamento entre o FIP IF e o BB Investimentos

Na data deste Prospecto Preliminar, além do relacionamento referente à Oferta, o FIP IF não possui
qualquer outro relacionamento relevante com o BB Investimentos e/ou sociedades de seu
conglomerado econômico.

O FIP IF poderá, no futuro, contratar o BB Investimentos e/ou sociedades do seu conglomerado

econômico para a prestação de serviços ou realização de operações financeiras usuais, em
condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras, assessoria
financeira em operações de fusões e aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais
brasileiro ou internacional, operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores
mobiliários, serviços de formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer
outras operações financeiras necessárias à condução de suas atividades.

O BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros
valores mobiliários (que não ações ordinárias ou que não valores mobiliários referenciados,
conversíveis ou permutáveis nas ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos
termos da regulamentação aplicável, o BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo
econômico poderão: (i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer
valores mobiliários de emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores
mobiliários de nossa emissão com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e seus
certificados de depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro referenciado
nas Ações; e (iii) realizar operações destinadas a cumprir obrigações assumidas antes da
contratação do BB Investimentos no âmbito da Oferta decorrentes de empréstimos de valores
mobiliários, exercício de opções de compra ou venda por terceiros e/ou contratos de compra e
venda a termo.

O BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão celebrar, no

exterior, a pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as ações ordinárias de
emissão da Companhia como ativo de referência, de acordo com as quais se comprometerão a
pagar a seus clientes a taxa de retorno das ações contra o recebimento de taxas de juros fixas ou
flutuantes (inclusive total return swap). O BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo
econômico poderão adquirir ações ordinárias de nossa emissão como forma de proteção (hedge)
para essas operações. Tais operações poderão influenciar a demanda e os preços das nossas ações
ordinárias, sem, contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta. Para mais informações veja a
seção “Fatores de Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A eventual contratação e realização de
operações de total return swap e hedge podem influenciar a demanda e o preço das Ações”, na
página 100 deste Prospecto Preliminar.

92
Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme previsto na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 50 deste Prospecto Preliminar,
não há qualquer outra remuneração a ser paga, pelo FIP IF ao BB Investimentos ou a sociedades
do seu conglomerado econômico no contexto da Oferta.

O FIP IF declara que não há qualquer conflito de interesse em relação à atuação do BB

Investimentos como instituição intermediária da Oferta. Ainda, o FIP IF declara que, além das
informações prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre o FIP IF e o
BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico.

Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o BB Investimentos

O BB Investimentos e/ou sociedades de seu grupo econômico prestam serviços bancários para
alguns Acionistas Vendedores Pessoas Físicas incluindo, entre outros, investimentos, operações de
crédito, consultoria ou gestão financeira.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas poderão vir a contratar, no futuro, o BB Investimentos

e/ou sociedades do seu grupo econômico para a prestação de serviços ou a realização de
operações financeiras usuais, incluindo, entre outras, assessoria financeira em operações de fusões
e aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais brasileiro ou internacional,
operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores mobiliários, serviços de
formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer outras operações
financeiras necessárias à condução de suas atividades.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 50 deste Prospecto Preliminar,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pelos Acionistas Vendedores Pessoas Físicas ao BB
Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico no contexto da Oferta.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas declaram que não há qualquer conflito de interesse em
relação à atuação do BB Investimentos como instituição intermediária da Oferta. Ainda, os
Acionistas Vendedores Pessoas Físicas declaram que, além das informações prestadas acima, não
há qualquer outro relacionamento relevante entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o BB
Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico.

93
 FATORES DE RISCO RELACIONADOS À OFERTA E ÀS AÇÕES

O investimento nas Ações envolve alto grau de risco. Antes de tomar qualquer decisão de
investimento nas Ações, investidores em potencial devem analisar cuidadosamente todas as
informações contidas neste Prospecto Preliminar, incluindo os riscos mencionados abaixo, os riscos
constantes da seção “Sumário da Companhia – Principais Fatores de Risco da Companhia” na
página 21 deste Prospecto e na seção “4. Fatores de Risco” do Formulário de Referência, na página
274 deste Prospecto Preliminar, e as demonstrações financeiras da Companhia e respectivas notas
explicativas anexas a este Prospecto Preliminar.

As atividades, situação financeira, resultados operacionais, fluxos de caixa, liquidez e/ou negócios
futuros da Companhia podem ser afetados de maneira adversa por quaisquer desses riscos e por
qualquer dos fatores de risco descritos a seguir. O preço de mercado das ações ordinárias de emissão
da Companhia pode diminuir devido à ocorrência de quaisquer desses riscos e/ou de outros fatores, e
os investidores podem vir a perder parte substancial ou todo o seu investimento nas Ações. Os riscos
descritos abaixo são aqueles que, atualmente, a Companhia e os Acionistas Vendedores acreditam
que poderão afetar a Companhia de maneira adversa. Riscos adicionais e incertezas atualmente não
conhecidas pela Companhia ou pelos Acionistas Vendedores, ou que atualmente são considerados
irrelevantes, também podem prejudicar suas atividades de maneira significativa.

Para os fins desta seção, exceto se indicado de maneira diversa ou se o contexto assim o exigir, a
indicação de que um risco, incerteza ou problema pode causar ou ter ou causará ou terá “um efeito
adverso para a Companhia” ou “afetará a Companhia adversamente” ou expressões similares
significa que o risco, incerteza ou problema pode ou poderá resultar em um efeito material adverso
em seus negócios, condições financeiras, resultados de operações, fluxo de caixa e/ou perspectivas
e/ou o preço de mercado das ações ordinárias de emissão da Companhia. Expressões similares
incluídas nesta seção devem ser compreendidas nesse contexto.

Esta seção faz referência apenas aos fatores de risco relacionados à Oferta e às Ações. Para os
demais fatores de risco, os investidores devem ler a seção “4. Fatores de Risco” do Formulário de
Referência, contido na página 274 deste Prospecto Preliminar.

A eventual alteração do controle da Companhia após a Oferta sem a obtenção de

determinadas autorizações contratuais prévias poderá acarretar o vencimento
antecipado de determinados contratos financeiros, o que poderá afetar adversamente a
Companhia.

A Companhia e/ou suas controladas são parte em contratos financeiros, cujos termos preveem
vencimento antecipado em caso de alteração no controle, direto ou indireto, da Companhia e/ou
suas controladas, conforme aplicável.

No âmbito da Oferta, o FIP IF, na qualidade de acionista vendedor, pode alienar grande parte das
ações de sua titularidade em quantidade tal que o FIP IF deixará de deter mais do que 50% do
capital votante da Companhia, considerando a emissão de novas ações pela Companhia no âmbito
da Oferta, o que poderá ensejar o vencimento antecipado desses contratos.

A Companhia não pode garantir que será capaz de negociar com seus credores as confirmações por
escrito de que renunciarão a declaração de vencimento antecipado em termos aceitáveis para a
Companhia. O vencimento antecipado destes contratos consumiria uma parcela relevante do caixa
da Companhia, o que pode prejudicar sua situação financeira.

Os contratos financeiros nessa situação consistem nas seguintes cédulas de crédito bancário
celebradas com o Itaú Unibanco S.A. listadas abaixo:

• Cédula de Crédito Bancário nº 100118030015800;

94
• Cédula de Crédito Bancário nº 100118030015700;

• Cédula de Crédito Bancário nº 044.493981-5;

• Cédula de Crédito Bancário nº 100118030015900;

• Cédula de Crédito Bancário – Convênio nº 100111040001900, conforme aditada em

29.03.2018; e

• Cédula de Crédito Bancário – Convênio nº 1538553944, conforme aditada em 29.03.2018.

Esses contratos, além de cláusulas de vencimento antecipado em caso de alteração no controle

societário, contêm cláusula de cross acceleration e de cross default, o que significa que o
inadimplemento de obrigação da Companhia no âmbito de um contrato poderá resultar na decisão
dos demais credores em declarar o vencimento antecipado ou no vencimento antecipado
automático, conforme o caso, do saldo devedor das respectivas dívidas. Para mais informações
sobre os contratos financeiros, vide item 10.1 do Formulário de Referência.

Um mercado ativo e líquido para as ações de emissão da Companhia poderá não se

desenvolver. A volatilidade e a falta de liquidez do mercado brasileiro de valores
mobiliários poderão limitar substancialmente a capacidade dos investidores de vender
as ações ordinárias de emissão da Companhia pelo preço e na ocasião que desejarem.

O investimento em valores mobiliários negociados em mercados emergentes, tal como o Brasil,

envolve, com frequência, maior risco em comparação a outros mercados mundiais com condições
políticas e econômicas mais estáveis, sendo tais investimentos considerados, em geral, de natureza
mais especulativa.

Esses investimentos estão sujeitos a determinados riscos econômicos e políticos, tais como, entre
outros: (i) mudanças no ambiente regulatório, fiscal, econômico e político que possam afetar a
capacidade de investidores de obter retorno, total ou parcial, em relação a seus investimentos; e
(ii) restrições a investimento estrangeiro e a repatriamento do capital investido.

O mercado brasileiro de valores mobiliários é substancialmente menor, menos líquido e mais

concentrado do que os principais mercados de valores mobiliários, podendo, inclusive, ser mais
volátil do que alguns mercados internacionais, como os dos Estados Unidos. Como exemplo,
segundo dados obtidos na Bloomberg, em setembro de 2019, a B3 apresentou uma capitalização
bursátil média de, aproximadamente, US$1,0 trilhão, com um volume diário de negociação de
US$4,2 bilhões durante o ano de 2019. O mercado de capitais brasileiro é significativamente
concentrado, de forma que as cinco principais ações negociadas na B3 foram responsáveis por,
aproximadamente, 26% do volume total de ações negociadas na B3, enquanto que a New York
Stock Exchange teve uma capitalização de mercado média de, aproximadamente US$37,3 trilhões
em 2019 e um volume diário médio de negociação de US$30,7 bilhões durante o período encerrado
em setembro de 2019, conforme dados obtidos na Bloomberg.

Essas características do mercado de capitais brasileiro poderão limitar substancialmente a

capacidade dos investidores de vender as ações ordinárias de emissão da Companhia, de que
sejam titulares, pelo preço e na ocasião desejados, o que poderá ter efeito substancialmente
adverso no preço das ações ordinárias de emissão da Companhia. Se um mercado ativo e líquido de
negociação das ações ordinárias de emissão da Companhia não for desenvolvido e mantido, o
preço de negociação das Ações pode ser negativamente impactado.

95
Riscos relacionados à situação da economia global poderão afetar a percepção do risco
em outros países, especialmente nos mercados emergentes o que poderá afetar
negativamente a economia brasileira inclusive por meio de oscilações nos mercados de
valores mobiliários.

O valor de mercado de valores mobiliários de emissão de companhias brasileiras é influenciado, em

diferentes graus, pelas condições econômicas e de mercado de outros países, inclusive Estados
Unidos, países membros da União Europeia e de economias emergentes. A reação dos investidores
aos acontecimentos nesses países pode causar um efeito adverso sobre o valor de mercado dos
valores mobiliários de companhias brasileiras, inclusive das Ações. Crises nos Estados Unidos, na
União Europeia ou em países emergentes podem reduzir o interesse dos investidores nos valores
mobiliários das companhias brasileiras, inclusive os valores mobiliários de emissão da Companhia.

Adicionalmente, a economia brasileira é afetada pelas condições de mercado e pelas condições

econômicas internacionais, especialmente, pelas condições econômicas dos Estados Unidos. Os
preços das ações na B3, por exemplo, são altamente afetados pelas flutuações nas taxas de juros dos
Estados Unidos e pelo comportamento das principais bolsas norte-americanas. Qualquer aumento nas
taxas de juros em outros países, especialmente os Estados Unidos, poderá reduzir a liquidez global e
o interesse do investidor em realizar investimentos no mercado de capitais brasileiro.

A Companhia não pode assegurar que o mercado de capitais brasileiro estará aberto às companhias
brasileiras e que os custos de financiamento no mercado sejam favoráveis às companhias
brasileiras. Crises econômicas no Brasil e/ou em outros mercados emergentes podem reduzir o
interesse do investidor por valores mobiliários de companhias brasileiras, inclusive os valores
mobiliários emitidos pela Companhia. Isso poderá afetar a liquidez e o preço de mercado das
Ações, bem como poderá afetar o futuro acesso da Companhia ao mercado de capitais brasileiros e
a financiamentos em termos aceitáveis, o que poderá afetar adversamente o preço de mercado das
ações ordinárias de emissão da Companhia.

A venda, ou a percepção de potencial venda, de quantidades significativas das ações de

emissão da Companhia após a conclusão da Oferta e/ou após o período de Lock-up,
poderá afetar negativamente o preço de mercado das ações ordinárias de emissão da
Companhia no mercado secundário e a percepção dos investidores sobre a Companhia.

A Companhia, seus Administradores e os Acionistas Vendedores se comprometeram, observadas as

exceções previstas no Contrato de Colocação Internacional e nos respectivos Instrumentos de
Lock-up, durante o período de 180 dias contados da data do Contrato de Colocação Internacional a
não transferir, emprestar, onerar, dar em garantia ou permutar, de forma direta ou indireta, a
totalidade das ações ordinárias de emissão da Companhia de sua titularidade após a liquidação da
Oferta, conforme detalhado na seção “Informações Sobre a Oferta – Acordos de restrição à venda
de Ações (Instrumentos de Lock-up)”, na página 66 deste Prospecto.

Após tais restrições terem se extinguido, as ações ordinárias de emissão da Companhia detidas
pelos Acionistas Vendedores e Administradores da Companhia estarão disponíveis para venda no
mercado. A ocorrência de vendas ou uma percepção de uma possível venda de um número
substancial de ações ordinárias de emissão da Companhia pode afetar adversamente o valor de
mercado das ações ordinárias de emissão da Companhia.

96
A Companhia pode vir a captar recursos adicionais no futuro, por meio da emissão de
valores mobiliários, inclusive novas ações ordinárias, o que poderá afetar o preço das
Ações e resultar em uma diluição da participação do investidor.

A Companhia pode vir a captar recursos adicionais no futuro por meio de operações de emissão
pública ou privada de valores mobiliários, inclusive ações ou valores mobiliários conversíveis em
ações ordinárias de emissão da Companhia ou permutáveis por elas. Qualquer captação de
recursos pode resultar em alteração no preço de mercado das ações ordinárias de emissão da
Companhia e/ou na diluição da participação do investidor no capital social da Companhia.

A participação de Investidores Institucionais que sejam considerados Pessoas

Vinculadas no Procedimento de Bookbuilding poderá afetar adversamente a formação
do Preço por Ação e o investimento nas Ações por Investidores Institucionais que
sejam Pessoas Vinculadas poderá resultar na redução de liquidez das ações ordinárias
de emissão da Companhia no mercado secundário.

O Preço por Ação será definido após a conclusão do Procedimento de Bookbuilding. Nos termos da
regulamentação em vigor, poderá ser aceita a participação de Investidores Institucionais que sejam
Pessoas Vinculadas no Procedimento de Bookbuilding, mediante a coleta de intenções de
investimento, até o limite máximo de 20% das Ações da Oferta Base. Nos termos do artigo 55 da
Instrução CVM 400, caso seja verificado excesso de demanda superior a um terço das Ações da
Oferta Base, não será permitida a colocação, pelos Coordenadores da Oferta, de Ações junto a
Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas.

A participação de Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas no Procedimento de

Bookbuilding poderá impactar adversamente a formação do Preço por Ação, e o investimento nas
Ações por Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas poderá promover redução da
liquidez das ações ordinárias de emissão da Companhia no mercado secundário.

A ocorrência de um Evento de Fixação do Preço em Valor Inferior à Faixa Indicativa

possibilitará a desistência dos Investidores Não Institucionais, o que poderá reduzir a
capacidade da Companhia de alcançar dispersão acionária na Oferta, bem como sua
capacidade de executar o plano de negócios da Companhia.

A faixa de preço apresentada na capa deste Prospecto Preliminar é meramente indicativa e,

conforme expressamente previsto neste Prospecto Preliminar, o Preço por Ação poderá ser fixado
em valor inferior à Faixa Indicativa. Caso o Preço por Ação seja fixado abaixo do valor resultante da
subtração entre o valor mínimo da Faixa Indicativa e o valor equivalente a 20% do valor máximo da
Faixa Indicativa, ocorrerá um Evento de Fixação do Preço em Valor Inferior à Faixa Indicativa, que
possibilitará a desistência dos Investidores Não Institucionais no âmbito da Oferta de Varejo. Na
ocorrência de Evento de Fixação do Preço em Valor Inferior à Faixa Indicativa, a Companhia
alcançará menor dispersão acionária do que a inicialmente esperada, caso uma quantidade
significativa de Investidores Não Institucionais decida por desistir da Oferta na ocorrência de um
Evento de Fixação do Preço em Valor Inferior à Faixa Indicativa.

Ademais, a fixação do Preço por Ação em valor significativamente abaixo da Faixa Indicativa poderá
resultar em captação de recursos líquidos em montante consideravelmente menor do que o
inicialmente projetado para as finalidades descritas na seção “Destinação dos Recursos”, e assim
afetar a capacidade da Companhia de executar o plano de negócios da Companhia, o que poderá
ter impacto adverso no crescimento e nos resultados das operações da Companhia.

97
Na medida em que não será admitida distribuição parcial no âmbito da Oferta, sem
considerar as Ações Adicionais e as Ações Suplementares conforme faculdade prevista
nos artigos 30 e 31 da Instrução CVM 400, é possível que a Oferta venha a ser
cancelada caso não haja investidores suficientes interessados em subscrever/adquirir a
totalidade das Ações no âmbito da Oferta.

Na medida em que não será admitida distribuição parcial no âmbito da Oferta, sem considerar as
Ações Adicionais e as Ações Suplementares, conforme faculdade prevista nos artigos 30 e 31 da
Instrução CVM 400, caso as Ações não sejam integralmente subscritas/adquiridas no âmbito da
Oferta até a Data de Liquidação, nos termos do Contrato de Colocação, a Oferta será cancelada,
sendo todos os Pedidos de Reserva, boletins de subscrição/contratos de compra e venda e
intenções de investimentos automaticamente cancelados. Para informações adicionais sobre o
cancelamento da Oferta, veja a seção “Suspensão, Modificação, Revogação ou Cancelamento da
Oferta” na página 60 deste Prospecto Preliminar.

Investidores que adquirirem Ações poderão sofrer diluição imediata e substancial no

valor contábil de seus investimentos.

O Preço por Ação poderá ser fixado em valor superior ao patrimônio líquido por ação das ações
emitidas e em circulação imediatamente após a Oferta. Como resultado desta diluição, em caso de
liquidação da Companhia, os investidores que adquiram Ações por meio da Oferta poderão receber
um valor significativamente menor do que o preço que pagaram ao adquirir as Ações na Oferta,
resultando em diluição imediata do valor de seu investimento de [•]%. Para mais informações
sobre a diluição da realização da Oferta, consulte a seção “Diluição”, na página 104 deste Prospecto
Preliminar.

A Companhia poderá, ainda, no futuro, buscar recursos adicionais nos mercados financeiro e de
capitais brasileiro, os quais podem não estar disponíveis ou podem estar disponíveis em condições
que sejam desfavoráveis ou desvantajosas à Companhia. A Companhia poderá, ainda, recorrer a
ofertas públicas ou privadas de ações da Companhia ou valores mobiliários lastreados, conversíveis,
permutáveis ou que, por qualquer forma, confiram um direito de subscrever ou receber ações da
Companhia. Qualquer captação de recursos por meio de ofertas públicas ou privadas de ações da
Companhia ou valores mobiliários lastreados, conversíveis, permutáveis ou que, por qualquer
forma, confiram um direito de subscrever ou receber ações da Companhia pode ser realizada com
exclusão do direito de preferência dos então acionistas da Companhia e/ou alterar o valor das
ações da Companhia, o que pode resultar na diluição da participação dos investidores.

A realização desta oferta pública de distribuição das Ações, com esforços de colocação
no exterior, poderá deixar a Companhia exposta a riscos relativos a uma oferta de
valores mobiliários no Brasil e no exterior. Os riscos relativos a ofertas de valores
mobiliários no exterior são potencialmente maiores do que os riscos relativos a uma
oferta de valores mobiliários no Brasil.

A Oferta compreende a distribuição primária e secundária das Ações no Brasil, em mercado de balcão
não organizado, incluindo esforços de colocação das Ações juntos a Investidores Estrangeiros.

Os esforços de colocação das Ações no exterior expõem a Companhia a normas relacionadas à proteção
dos Investidores Estrangeiros por incorreções ou omissões relevantes nos Offering Memoranda.

Adicionalmente, a Companhia e os Acionistas Vendedores são parte do Contrato de Colocação

Internacional, que regula os esforços de colocação das Ações no exterior. O Contrato de Colocação
Internacional apresenta uma cláusula de indenização em favor dos Agentes de Colocação Internacional
para que a Companhia e os Acionistas Vendedores os indenizem, caso estes venham a sofrer perdas no
exterior por conta de eventuais incorreções ou omissões relevantes nos Offering Memoranda.

98
A Companhia e os Acionistas Vendedores também prestam diversas declarações e garantias
relacionadas aos negócios da Companhia e em cada um dos casos indicados acima, procedimentos
judiciais poderão ser iniciados contra a Companhia e os Acionistas Vendedores no exterior. Esses
procedimentos no exterior, em especial nos Estados Unidos, poderão envolver valores substanciais,
em decorrência do critério utilizado nos Estados Unidos para o cálculo das indenizações devidas
nesses processos. Além disso, devido ao sistema processual dos Estados Unidos, as partes
envolvidas em um litígio são obrigadas a arcar com altos custos na fase inicial do processo, o que
penaliza companhias sujeitas a tais processos, mesmo que fique provado que nenhuma incorreção
foi cometida. Uma eventual condenação da Companhia em um processo no exterior com relação a
eventuais incorreções ou omissões relevantes nos Offering Memoranda, se envolver valores
elevados, poderá afetar negativamente a Companhia.

Eventual descumprimento por quaisquer das Instituições Consorciadas de obrigações

relacionadas à Oferta poderá acarretar seu desligamento do grupo de instituições
responsáveis pela colocação das Ações, com o consequente cancelamento de todos
Pedidos de Reserva e boletins de subscrição/contratos de compra e venda feitos
perante tais Instituições Consorciadas.

Caso haja descumprimento ou indícios de descumprimento, por quaisquer das Instituições

Consorciadas, de qualquer das obrigações previstas no instrumento de adesão ao Contrato de
Colocação, na carta-convite ou em qualquer contrato celebrado no âmbito da Oferta, ou, ainda, de
qualquer das normas de conduta previstas na regulamentação aplicável no âmbito da Oferta,
incluindo, sem limitação, as normas previstas na Instrução CVM 400, especialmente as normas
referentes ao período de silêncio, condições de negociação com as ações ordinárias de emissão da
Companhia, emissão de relatórios de pesquisa e de marketing da Oferta, conforme previsto no
artigo 48 da Instrução CVM 400, tal Instituição Consorciada, a critério exclusivo dos Coordenadores
da Oferta e sem prejuízo das demais medidas julgadas cabíveis pelos Coordenadores da Oferta,
deixará imediatamente de integrar o grupo de instituições responsáveis pela colocação das Ações.
Caso tal desligamento ocorra, Instituição(ões) Consorciada(s) em questão deverá(ão) cancelar
todos os Pedidos de Reserva e boletins de subscrição/contratos de compra e venda que tenha(m)
recebido e informar imediatamente os respectivos investidores sobre o referido cancelamento, os
quais não mais participarão da Oferta, sendo que os valores depositados serão devolvidos sem
juros ou correção monetária, sem reembolso de custos e com dedução, se for o caso, dos valores
relativos aos tributos eventualmente incidentes, inclusive, em função do IOF/Câmbio e quaisquer
outros tributos que venham a ser criados, incluindo aqueles com alíquota atual equivalente a zero
que tenham sua alíquota majorada. Para maiores informações, veja a seção “Violações de Norma
de Conduta” na página 64 deste Prospecto Preliminar.

Os interesses dos Administradores podem ficar excessivamente vinculados à cotação de

negociação das ações de emissão da Companhia, na medida em que estes detenham ações
de emissão da Companhia, inclusive no âmbito de Planos de Opção de Compra de Ações.

Os Administradores são beneficiários dos Planos de Opção de Compra de Ações, nos termos do quais
os potenciais ganhos para os beneficiários estão vinculados a valorização do preço das ações de
emissão da Companhia no mercado. O fato de os Administradores deterem ações e opções de
compra de ações de emissão da Companhia pode levá-los a conduzir suas atividades com maior foco
na geração de resultados no curto prazo, o que poderá não coincidir com os interesses dos demais
acionistas da Companhia que tenham uma visão de investimento de longo prazo. Para mais
informações sobre os Planos de Opção de Compra de Ações, ver a seção “Diluição” na página 104
deste Prospecto Preliminar e o item “13.4. Plano de remuneração baseado em ações do Conselho de
Administração e Diretoria Estatutária” do Formulário de Referência.

99
A eventual contratação e realização de operações de total return swap e hedge podem
influenciar a demanda e o preço das Ações.

Os Coordenadores da Oferta e sociedades de seus conglomerados econômicos poderão realizar

operações com derivativos para proteção (hedge), tendo as ações ordinárias de emissão da
Companhia como referência (incluindo operações de total return swap) contratadas com terceiros,
conforme permitido pelo artigo 48 da Instrução CVM 400, e tais investimentos não serão
considerados investimentos realizados por Pessoas Vinculadas para os fins do artigo 55 da
Instrução CVM 400, desde que tais terceiros não sejam Pessoas Vinculadas. A realização de tais
operações pode constituir uma porção significativa da Oferta e poderá influenciar a demanda e,
consequentemente, o preço das Ações.

Eventuais matérias veiculadas na mídia com informações equivocadas ou imprecisas

sobre a Oferta, a Companhia, os Acionistas Vendedores e/ou os Coordenadores da
Oferta poderão gerar questionamentos por parte da CVM, B3 e/ou de potenciais
investidores da Oferta, o que poderá impactar negativamente a Oferta.

A Oferta e suas condições, incluindo o presente Prospecto, passaram a ser de conhecimento público
após a realização do protocolo do pedido de registro da Oferta na CVM. Até a data de envio do
Anúncio de Encerramento, poderão ser veiculadas na mídia matérias contendo informações
equivocadas ou imprecisas sobre a Oferta, a Companhia, os Acionistas Vendedores e/ou os
Coordenadores da Oferta, ou, ainda, contendo informações que não constam dos Prospectos e/ou
do Formulário de Referência.

Tendo em vista que o artigo 48 da Instrução CVM 400 veda qualquer manifestação na mídia por
parte da Companhia, dos Acionistas Vendedores ou dos Coordenadores da Oferta sobre a Oferta
até o envio do Anúncio de Encerramento, eventuais notícias sobre a Oferta poderão conter
informações que não foram fornecidas ou que não contaram com a revisão da Companhia, dos
Acionistas Vendedores ou dos Coordenadores da Oferta.

Assim, caso sejam divulgadas informações sobre a Oferta ou a Companhia em outros meios que
não sejam os Prospectos ou o Formulário de Referência ou, ainda, caso haja informações
equivocadas ou imprecisas sobre a Oferta divulgadas na mídia, a CVM, a B3 ou potenciais
investidores poderão questionar o conteúdo de tais matérias midiáticas, o que poderá afetar
negativamente a tomada de decisão de investimento pelos potenciais investidores, assim como a
CVM poderá a seu exclusivo critério, caso haja comprovação ou suspeita de participação de pessoas
relacionadas com a Oferta ou a Companhia em tal divulgação, suspender a Oferta, com a
consequente alteração de seu cronograma.

A Oferta poderá deixar a Companhia suscetível a novas alianças entre acionistas, além
de outros eventos decorrentes da ausência ou modificação da composição de seu grupo
de controle.

A Companhia e os Acionistas Vendedores estão realizando a presente Oferta, o que fará com que
não haja mais um acionista controlador da Companhia ou bloco de controle definido. Caso surja um
novo grupo de controle e este passe a deter o poder decisório, poderão haver mudanças repentinas
e inesperadas das políticas corporativas e estratégias da Companhia, inclusive por meio de
mecanismos como a substituição dos seus administradores. Adicionalmente, determinados
contratos financeiros celebrados pela Companhia poderão ter seu vencimento antecipado decretado
em caso de modificação da composição de seu controle, o que poderá impactar negativamente os
resultados e a situação financeira da Companhia.

100
A Companhia arcará com as despesas dos Ofertantes relacionadas à Oferta, bem como arcará
juntamente com os Acionistas Vendedores com as comissões da Oferta, o que impactará os
valores líquidos a serem recebidos no âmbito da Oferta e poderá afetar adversamente os
resultados da Companhia no período subsequente à realização da mesma.

Por meio do Contrato de Colocação, a Companhia arcará juntamente com os Acionistas Vendedores
com as comissões da Oferta, de acordo com suas respectivas participações na Oferta, além de
assumir a obrigação de pagamento de certas despesas dos Ofertantes relacionadas à Oferta,
incluindo da Oferta Secundária. O desembolso desses valores pela Companhia impactará os valores
líquidos a serem recebidos no âmbito da Oferta e, por consequência, os valores creditados ao seu
patrimônio líquido e poderá impactar negativamente seus resultados no período de apuração
subsequente à realização da Oferta. Para mais informações sobre os custos e despesas incorridos
pela Companhia com a Oferta, veja a seção ‘‘Informações Relativas à Oferta – Custos de
Distribuição’’ na página 50 deste Prospecto Preliminar.

101
 DESTINAÇÃO DOS RECURSOS

Considerando-se um Preço por Ação de R$[•], que é o ponto médio da faixa indicativa de preços
apresentada na capa deste Prospecto Preliminar, os recursos líquidos a serem captados na Oferta são
estimados em aproximadamente R$[•], considerando a dedução das comissões da Oferta e das
despesas estimadas da Oferta, sendo R$[•] correspondente à Oferta Primária e R$[•] correspondente
à Oferta Secundária (sem considerar as Ações Adicionais e as Ações Suplementares).

Para informações detalhadas acerca das comissões e das despesas estimadas da Oferta, vide a
seção “Informações Sobre a Oferta – Custos de Distribuição” na página 50 deste Prospecto
Preliminar.

A Companhia pretende utilizar os recursos líquidos provenientes da Oferta Primária de acordo com
seu plano de negócios para: (i) abertura e reforma de lojas; (ii) investimento em centros de
distribuição; e (iii) reforço de capital de giro.

A tabela abaixo resume os percentuais da destinação dos recursos líquidos provenientes da Oferta
Primária:
Percentual Estimado dos Valor Estimado
Destinação Recursos Líquidos Líquido(1)(2)
(em R$ mil)
Abertura e reforma de lojas................................................... [7]% [•]
Investimento em centros de distribuição ................................ [8]% [•]
Reforço de capital de giro ..................................................... [85]% [•]
Total ............................................................................... 100% [•]

(1)
Com base no Preço por Ação de R$[•], que é o ponto médio da Faixa Indicativa.
(2)
Considerando a dedução das comissões e despesas estimadas para a Companhia na Oferta.

A efetiva aplicação dos recursos captados por meio da Oferta Primária depende de diversos fatores
que a Companhia não pode garantir que virão a se concretizar, dentre os quais as condições de
mercado então vigentes, e se baseia em suas análises, estimativas e perspectivas atuais sobre
eventos futuros e tendências. Alterações nesses e em outros fatores podem obrigar a Companhia a
rever a destinação dos recursos líquidos da Oferta Primária quando de sua efetiva utilização.

Caso os recursos líquidos captados pela Companhia por meio da Oferta Primária sejam inferiores às
suas estimativas, sua aplicação será reduzida de forma proporcional aos objetivos e observada a
ordem de alocação disposta na tabela acima e, na hipótese de serem necessários recursos
adicionais, a Companhia poderá efetuar emissão de outros valores mobiliários e/ou efetuar a
contratação de linha de financiamento junto a instituições financeiras os quais deverão ser
contratados tendo como principal critério o menor custo de capital para a Companhia.

Para informações sobre o impacto dos recursos líquidos decorrentes da Oferta em nossa situação
patrimonial, vide a seção “Capitalização”, na página 103 deste Prospecto Preliminar.

Um aumento (redução) de R$1,00 no preço de R$[•] por Ação, que é o ponto médio da faixa
indicativa de preços apresentada na capa deste Prospecto Preliminar, acarretaria um aumento
(redução) de R$[•] nos recursos líquidos advindos da Oferta Primária, considerando a dedução das
comissões da Oferta e das despesas estimadas da Oferta. O Preço por Ação será definido após a
conclusão do Procedimento de Bookbuilding.

Tendo em vista que a Oferta Secundária é uma distribuição pública secundária de Ações de
titularidade dos Acionistas Vendedores, a Companhia não receberá quaisquer recursos em
decorrência da realização da Oferta Secundária. Os Acionistas Vendedores receberão todos os
recursos líquidos resultantes da venda das Ações no âmbito da Oferta Secundária.

102
 CAPITALIZAÇÃO

A tabela a seguir apresenta informações sobre os empréstimos e financiamentos da Companhia e

sua estrutura de capital em 31 de dezembro de 2019 e indicam: (i) a posição naquela data; (ii) os
valores ajustados para refletir o aumento de capital social da Companhia realizado em [•] de [•] de
2020; e (iii) os valores ajustados para refletir o recebimento dos recursos líquidos provenientes da
Oferta Primária, no valor de R$[•], com base no Preço por Ação de R$[•] após a dedução das
comissões e despesas estimadas.

As informações abaixo, referentes à coluna “Efetivo”, foram extraídas das demonstrações

financeiras consolidadas da Companhia relativas ao exercício social encerrado em 31 de dezembro
de 2019, auditadas pelos Auditores Independentes, e devem ser lidas em conjunto com as
mesmas, bem como as seções 3 e 10 do Formulário de Referência anexo a este Prospecto
Preliminar.
Exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2019
Ajustado para refletir
o aumento de capital Ajustado para a
Efetivo social(1) Oferta
Financiamentos e empréstimos (circulante) ........... [69.235] [•] [•]
Financiamentos e empréstimos (não circulante) .... [266.764] [•] [•]
Patrimônio líquido ........................................ [145.666] [•] [•]
Capitalização Total(4)..................................... [481.665] [•] [•]

(1)
Ajustado para refletir o aumento do capital social realizado em [•] de [•] de 2020, no montante de R$[•], em decorrência do exercício de
opções totalmente vestidas no âmbito do Plano de Opção de Compra de Ações da Companhia. Para mais informações, vide item “Eventos
Recentes” do Sumário na página 20 deste Prospecto Preliminar.
(2)
Capitalização total corresponde à soma total de empréstimos e financiamentos e o patrimônio líquido nas datas indicadas.

Além do aumento de capital social descrito acima, não houve alteração relevante na capitalização
total da Companhia desde 31 de dezembro de 2019.

Um aumento (redução) de R$1,00 no preço de R$[•] por Ação, que é o ponto médio da faixa
indicativa de preços apresentada na capa deste Prospecto Preliminar, acarretaria um aumento
(redução) de R$[•] no nosso patrimônio líquido, considerando a dedução das comissões da Oferta e
das despesas estimadas da Oferta. O valor do nosso patrimônio líquido após a conclusão da Oferta,
está sujeito a alterações do Preço por Ação, que somente será conhecido após a conclusão do
Procedimento de Bookbuilding.

103
 DILUIÇÃO

Os investidores que participarem da Oferta sofrerão diluição imediata de seu investimento,

calculada pela diferença entre o Preço por Ação e o valor patrimonial contábil por ação
imediatamente após a Oferta.

Em 31 de dezembro de 2019, o valor do patrimônio líquido consolidado da Companhia era de

R$[145,7] milhões e o valor patrimonial por ação ordinária de sua emissão, na mesma data, era de
R$[0,98]. O referido valor patrimonial por ação representa o valor do patrimônio líquido
consolidado da Companhia, dividido pelo número total de ações ordinárias de sua emissão em 31
de dezembro de 2019.

Considerando a subscrição de [•] Ações no âmbito da Oferta Primária pelo Preço por Ação de
R$[•], e após a dedução das comissões e despesas devidas no âmbito da Oferta, o patrimônio
líquido ajustado da Companhia em 31 de dezembro de 2019 seria de R$[•], representando um
valor de R$[•] por ação de emissão da Companhia. Isso representaria um aumento imediato do
valor patrimonial por Ação correspondente a R$[•] por ação para os acionistas existentes, e uma
diluição imediata do valor patrimonial por ação de emissão da Companhia de R$[•] para os novos
investidores, no contexto da Oferta. Essa diluição representa a diferença entre o Preço por Ação
pago pelos novos investidores e o valor patrimonial contábil por Ação imediatamente após a
conclusão da Oferta. Para informações detalhadas acerca das comissões e das despesas da Oferta,
veja a seção “Características Gerais da Oferta – Custos de Distribuição” na página 50 deste
Prospecto Preliminar.

O quadro a seguir ilustra a diluição por ação de emissão da Companhia, com base em seu
patrimônio líquido em 31 de dezembro de 2019 e considerando os impactos da realização da
Oferta.
Em R$, exceto %
Preço por Ação ..............................................................................................................................
(1)
R$[•]
Valor patrimonial contábil por ação em 31 de dezembro de 2019 ........................................................ R$[0,98]
Valor patrimonial contábil por ação em de 31 de dezembro de 2019 ajustado para refletir a Oferta ....... R$[•]
Aumento do valor contábil patrimonial líquido por ação em 31 de dezembro de 2019 para os atuais
acionistas ...................................................................................................................................... R$[•]
Diluição do valor patrimonial contábil por Ação dos novos investidores(2) .............................................. R$[•]
Percentual de diluição imediata resultante da Oferta(3) ........................................................................ [•]%
(1)
Calculado com base no Preço por Ação de R$[•], que é o ponto médio da Faixa Indicativa, sem considerar a colocação das Ações
Suplementares.
(2)
Para os fins aqui previstos, diluição representa a diferença entre o Preço por Ação a ser pago pelos investidores e o valor patrimonial
líquido por ação de emissão da Companhia imediatamente após a conclusão da Oferta.
(3)
O cálculo da diluição percentual dos novos investidores é obtido por meio da divisão do valor da diluição dos novos investidores pelo
Preço por Ação.

O Preço por Ação a ser pago pelos investidores no contexto da Oferta não guarda relação com o
valor patrimonial das ações ordinárias de emissão da Companhia e será fixado tendo como
parâmetro as intenções de investimento manifestadas por Investidores Institucionais, considerando
a qualidade da demanda (por volume e preço), no âmbito do Procedimento de Bookbuilding. Para
mais informações sobre o Procedimento de Bookbuilding, vide página 37 deste Prospecto
Preliminar.

104
Um acréscimo ou redução de R$1,00 no Preço por Ação de R$[•], que é o ponto médio da Faixa
Indicativa, acarretaria em um aumento ou redução, após a conclusão da Oferta: (i) de R$[•]
milhões no valor do patrimônio líquido contábil da Companhia; e (ii) na diluição do valor patrimonial
contábil por ação ordinária aos investidores desta Oferta em R$[•] por Ação; após a dedução das
comissões e das despesas devidas pela Companhia no âmbito da Oferta. O valor do patrimônio
líquido contábil da Companhia após a conclusão da Oferta está sujeito, ainda, a ajustes decorrentes
de alterações do Preço por Ação, bem como dos termos e condições gerais da Oferta que somente
serão conhecidas após a conclusão do Procedimento de Bookbuilding.

A realização da Oferta Secundária não resultará em nenhuma mudança no número de ações

ordinárias de emissão da Companhia, nem em alteração em seu patrimônio líquido, uma vez que as
Ações de titularidade dos Acionistas Vendedores já foram emitidas pela Companhia.

Plano de Outorga de Opções de Compra de Ações

Em Assembleia Geral Extraordinária realizada em 31 de dezembro de 2017, foi aprovado o Plano de

Opção de Compra de Ações da Companhia (“Plano”).

O Plano estabelece as condições gerais de outorga de opções de compra de ações ordinárias de

emissão da Companhia, nos termos do artigo 168, § 3º, da Lei das Sociedades por ações.

São elegíveis ao Plano os administradores, executivos, empregados e prestadores de serviços da

Companhia e de suas controladas e que sejam selecionados a exclusivo critério do Conselho de
Administração para receberem opção de compra que atribui ao seu titular o direito à aquisição de
ações, estritamente nos termos e condições estabelecidos no Plano (“Participantes” e “Opções”,
respectivamente). O Conselho de Administração indicará, dentre os elegíveis, os Participantes
(aqueles aos quais serão oferecidas Opções), bem como aprovará a distribuição das Opções entre
os Participantes.

O Conselho de Administração terá amplos poderes para administrar e interpretar o Plano. Os casos
omissos serão regulados pelo Conselho de Administração, devendo ser consultada a Assembleia
Geral, se exigido por lei ou pelo Estatuto Social da Companhia, ou sempre que o Conselho de
Administração julgar necessário, a seu exclusivo critério. Dentre os poderes atribuídos ao Conselho
de Administração para a administração do Plano encontram-se os seguintes: (i) apontar, dentre os
Participantes aqueles a quem serão outorgadas cada uma das Opções; (ii) criar e aplicar normas
gerais relativas à outorga de Opções, nos termos do Plano, e solucionar eventuais dúvidas de
interpretação do Plano; (iii) estabelecer parâmetros para os Participantes, de forma a estabelecer
critérios objetivos para sua eleição; (iv) estabelecer quantidade, datas e preço de exercício, bem
como as demais características das Opções a serem outorgadas aos Participantes; (v) definir a
outorga de Opções, por meio de programas de outorga, conforme previsto no Plano;
(vi) estabelecer regras complementares ao Plano; (vii) deliberar a emissão de novas ações dentro
do limite do capital autorizado, para satisfazer o exercício de Opções, nos termos do Plano;
(viii) decidir se, para fazer face ao exercício da Opção, a Companhia deverá emitir novas ações em
aumento de capital social aprovado pelo Conselho de Administração dentro dos limites do capital
autorizado ou alienar ações mantidas em tesouraria; (ix) impor restrições à transferência das ações
adquiridas por meio do exercício das Opções, podendo também atribuir para a Companhia opções
de recompra ou direitos de preferência em caso de alienação pelo Participante dessas mesmas
ações, até o término do prazo e/ou cumprimento das condições que venham a ser fixados; e (x)
estabelecer requisitos para a concessão das Opções aos Participantes, como, por exemplo, criação
de valor para Companhia ou para suas Controladas, potencial de desenvolvimento do
administrador, executivo ou empregado, bem como quaisquer outras características consideradas
estrategicamente relevantes pelo Conselho de Administração.

105
O número máximo de ações disponíveis para o exercício das Opções no âmbito do Plano está
limitado a 18.513.346 ações. Exercida a Opção, o Conselho de Administração definirá se o capital
social da Companhia deverá ser aumentado mediante a emissão de novas ações a serem subscritas
pelos Participantes, de acordo com o artigo 166, inciso III, da Lei das Sociedades por ações ou se
serão utilizadas para liquidação do exercício das Opções as ações mantidas em tesouraria,
observada a regulamentação aplicável.

Cada Opção dará direito ao Participante de adquirir 1 (uma) Ação. Portanto, as Opções outorgadas
nos termos do Plano conferem direitos de aquisição ou subscrição de até 18.513.346 ações de
emissão da Companhia.

A quantidade de opções outorgadas no âmbito do plano de opção de compra de ações foi

atualizada para [17.056.931] em virtude de resgate de ações aprovado em assembleia geral
extraordinária realizada em 9 de dezembro 2019.

Para mais informações sobre o Plano, vide item 13.4 do Formulário de Referência.

Adicionalmente, a Companhia tem a intenção de aprovar um novo plano de outorga de opções de

ações entre o 1º e o 2º protocolo da Oferta.

O quadro a seguir ilustra a hipótese de diluição máxima, com base no patrimônio líquido da
Companhia em 31 de dezembro de 2019, considerando: (i) a emissão de ações no âmbito da
Oferta (considerando e sem considerar as Ações Adicionais e as Ações Suplementares); e (ii) o
exercício de todas as opções outorgadas na data deste Prospecto Preliminar no âmbito do Plano.
Em R$, exceto %
Preço por Ação ........................................................................................................................
(1)
[•]
Quantidade de ações de emissão da Companhia em 31 de dezembro de 2019 ............................... [148.109.444]
Quantidade de ações a serem emitidas no âmbito da Oferta ......................................................... [•]
Quantidade de ações passíveis de serem emitidas no âmbito dos Planos ........................................ [17.056.931]
Quantidade total de ações após as emissões acima ......................................................... [•]
Valor patrimonial contábil por ação 31 de dezembro de 2019(2) ..................................................... [0,99]
Valor patrimonial contábil por ação em 31 de dezembro de 2019 ajustado considerando todos os
eventos acima(3) ...................................................................................................................... [•]
Aumento do valor contábil patrimonial líquido por ação em 31 de dezembro de 2019 para os atuais
acionistas, considerando todos os eventos acima(3) .................................................................... [•]
Diluição do valor patrimonial contábil por Ação dos novos investidores, considerando todos os
eventos acima(4) ...................................................................................................................... [•]
Percentual de diluição imediata resultante dos eventos descritos acima(5)....................................... [•]
(1)
O Preço por Ação utilizado neste Prospecto Preliminar serve apenas como um valor indicativo, podendo ser alterado para mais ou para
menos após a conclusão do Procedimento de Bookbuilding.
(2)
Considera o número total das ações de emissão da Companhia, excluindo ações em tesouraria, na data deste Prospecto.
(3)
Considera o preço de exercício de R$[•].
(4)
Para os fins aqui previstos, diluição representa a diferença entre o Preço por Ação de R$[•] a ser pago pelos investidores e o valor
patrimonial líquido por ação de emissão da Companhia, imediatamente após a realização dos eventos descritos acima.
(5)
O cálculo da diluição percentual dos novos investidores é obtido por meio da divisão do valor da diluição dos novos investidores pelo
Preço por Ação.

Histórico do preço pago por Administradores e acionista controlador em subscrições de

ações da Companhia nos últimos cinco anos

O quadro abaixo apresenta informações sobre os aumentos de capital da Companhia nos últimos
cinco anos, subscritos integralmente pelo acionista controlador e pelos administradores da
Companhia:
Natureza da Quantidade de Valor Pago por
Data operação Tipo de Ação Ações Valor Pago Ação
(R$) (R$)
05/02/2016 Aumento de capital Ordinária 95.144.356 145.000.000,00 1,5240

106
ANEXOS

ESTATUTO SOCIAL CONSOLIDADO DA COMPANHIA

ATA DA ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA DA COMPANHIA, REALIZADA EM 5 DE
FEVEREIRO DE 2020, QUE APROVOU A REALIZAÇÃO DA OFERTA
MINUTA DA ATA DA REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO DA COMPANHIA
QUE APROVARÁ O PREÇO POR AÇÃO DA OFERTA
ATA DA REUNIÃO DO COMITÊ DE INVESTIMENTOS DAS INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS E
DE VAREJO – FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES MULTIESTRATÉGIA
REALIZADA EM 27 DE JANEIRO DE 2020, QUE APROVOU A REALIZAÇÃO DA OFERTA
SECUNDÁRIA
DECLARAÇÃO DA COMPANHIA NOS TERMOS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM 400
DECLARAÇÃO DO ACIONISTA VENDEDOR INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS E DE VAREJO –
FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES MULTIESTRATÉGIA, NOS TERMOS DO
ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM 400
DECLARAÇÃO DOS ACIONISTAS VENDEDORES PESSOAS FÍSICAS, NOS TERMOS DO
ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM 400
DECLARAÇÃO DO COORDENADOR LÍDER, NOS TERMOS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO
CVM 400
DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS CONSOLIDADAS DA COMPANHIA REFERENTES AOS
EXERCÍCIOS SOCIAIS FINDOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 2019, 2018 E 2017
FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA DA COMPANHIA NOS TERMOS DA INSTRUÇÃO CVM 480

107
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
ESTATUTO SOCIAL CONSOLIDADO DA COMPANHIA

109
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
 ESTATUTO SOCIAL DA LOJAS QUERO-QUERO S.A.

NIRE: 43.3.0002898-4
CNPJ/ME: 96.418.264/0218-02

CAPÍTULO I
DA DENOMINAÇÃO, SEDE, DURAÇÃO E OBJETO SOCIAL

Artigo 1º A LOJAS QUERO-QUERO S.A. é uma sociedade por ações que se rege por este
Estatuto Social e pelas disposições legais aplicáveis, em especial a Lei nº 6.404, de 15 de dezembro
de 1976, e suas alterações posteriores (“Lei das Sociedades por Ações”) e o Regulamento do Novo
Mercado da B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão (“Regulamento do Novo Mercado” e “B3”, respectivamente).

Parágrafo Único – A Companhia poderá adotar como nome fantasia a expressão “LOJAS QUERO-
QUERO”.

Artigo 2º Com o ingresso da Companhia no Novo Mercado da B3 (“Novo Mercado”), sujeitam-

se a Companhia, seus acionistas, incluindo acionistas controladores, administradores e membros do
Conselho Fiscal, quando instalado, às disposições do Regulamento do Novo Mercado.

Parágrafo Único – As disposições do Regulamento do Novo Mercado prevalecerão sobre as

disposições estatutárias, nas hipóteses de prejuízo aos direitos dos destinatários das ofertas públicas
previstas neste Estatuto Social.

Artigo 3º A Companhia tem sua sede e foro jurídico na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande
do Sul, na Avenida General Flores da Cunha, nº 1.943, sobreloja, Vila Cachoeirinha, CEP 94910-003.

Parágrafo Único – A Companhia, por deliberação colegiada da Diretoria, pode abrir e encerrar filiais,
agências, depósitos, escritórios de representações e quaisquer outros estabelecimentos, no país e no
exterior.

Artigo 4º O prazo de duração da Companhia é indeterminado.

Artigo 5º A Companhia tem por objeto social (i) o comércio varejista de eletrodomésticos,
equipamentos de áudio e vídeo, móveis, artigos de colchoaria e de iluminação, bicicletas, pneus,
equipamentos e suprimentos de informática, equipamentos de telefonia e comunicação, tintas e
materiais para pintura, materiais hidráulicos, materiais de construção e artigos do vestuário;
(ii) representação comercial; (iii) importação e exportação de quaisquer bens integrantes do objeto
social; (iv) prestação de serviços de correspondente bancário; (v) intermediação de venda de garantia
estendida; e (vi) participação no capital social de outras sociedades.

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SP - 27316863v1 - 108023.108023-00075

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Parágrafo Único – A Companhia poderá exercer suas atividades, parcial ou integralmente, por meio
de sociedades subsidiárias, coligadas e/ou controladas (“Afiliadas”).

CAPÍTULO II
DO CAPITAL SOCIAL E AÇÕES

Artigo 6º O capital social da Companhia é de R$ 139.827.074,28 (cento e trinta e nove milhões,

oitocentos e vinte e sete mil, setenta e quatro reais e vinte e oito centavos), totalmente subscrito e
integralizado, dividido em 148.109.444 (cento e quarenta e oito milhões, cento e nove mil,
quatrocentas e quarenta e quatro) ações ordinárias, todas nominativas, escriturais e sem valor nominal
(“Capital Social”).

Parágrafo 1º – A Companhia não poderá emitir ações preferenciais ou partes beneficiárias.

Parágrafo 2º – Cada ação ordinária dará direito a um voto nas Assembleias Gerais.

Parágrafo 3º – Todas as ações da Companhia são escriturais, mantidas em contas de depósito em

nome de seus titulares, junto à instituição financeira autorizada pela CVM, conforme designadas pelo
Conselho de Administração, com quem a Companhia mantenha contrato de custódia em vigor, sem
emissão de certificados.

Artigo 7º A Companhia fica autorizada a aumentar o seu capital social, mediante deliberação do
Conselho de Administração e independente de reforma deste Estatuto Social, até o limite de
150.000.000 (cento e cinquenta milhões) de ações ordinárias, excluídas as ações já emitidas, mediante
emissão de novas ações ordinárias, nominativas, sem valor nominal (“Capital Autorizado”).

Parágrafo 1º – Dentro do limite do Capital Autorizado, competirá ao Conselho de Administração fixar

o preço e o número de ações a serem subscritas, bem como o prazo e condições de subscrição e
integralização, exceção feita à integralização em bens, que dependerá da aprovação da Assembleia
Geral, na forma da legislação aplicável.

Parágrafo 2º – Dentro do limite do Capital Autorizado, o Conselho de Administração poderá, ainda:

(i) deliberar sobre a emissão de bônus de subscrição; (ii) deliberar sobre a emissão de debêntures
conversíveis em ações; (iii) de acordo com plano aprovado pela Assembleia Geral, outorgar opção de
compra de ações aos administradores, empregados e pessoas naturais que prestem serviços à
Companhia, assim como aos administradores, empregados e pessoas naturais que prestem serviços à
sociedades que sejam controladas, direta ou indiretamente, pela Companhia, sem o direito de
preferência aos acionistas; e (iv) aprovar aumento do Capital Social mediante a capitalização de lucros
ou reservas, com ou sem bonificação em ações.

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112
Parágrafo 3º– A emissão de novas ações, debêntures conversíveis em ações ou bônus de subscrição
cuja colocação seja feita mediante venda em bolsa de valores, subscrição pública ou permuta por
ações em oferta pública de aquisição de controle nos termos dos arts. 257 a 263 da Lei das Sociedades
por Ações, bem como para fazer frente a planos de opção de compra de ações aos administradores,
empregados e pessoas naturais que prestem serviços à Companhia e/ou à sociedades controladas,
direta ou indiretamente, pela Companhia, ou, ainda, nos termos de lei especial sobre incentivos fiscais,
poderá se dar sem que aos acionistas seja concedido direito de preferência na subscrição ou com
redução do prazo mínimo previsto em lei para o seu exercício.

Parágrafo 4º – Observadas as normas expedidas pela CVM e demais disposições legais aplicáveis e
mediante deliberação do Conselho de Administração, a Companhia poderá adquirir ações de sua
própria emissão para permanência em tesouraria e posterior alienação, inclusive no âmbito de planos
de opção de compra ou subscrição de ações aprovados em Assembleia Geral, ou para cancelamento,
até o montante do saldo de lucro e de reservas (exceto pela reserva legal) e sem diminuição do seu
Capital Social.

Parágrafo 5º – Os acionistas têm direito de preferência, na proporção de suas respectivas

participações, na subscrição de ações, debêntures conversíveis em ações ou bônus de subscrição de
emissão da Companhia, observado o prazo fixado pela Assembleia Geral, não inferior a 30 (trinta)
dias, ressalvadas as exceções previstas em lei e neste Estatuto Social.

CAPÍTULO III
DA ASSEMBLEIA GERAL

Artigo 8º As Assembleias Gerais serão convocadas pelo Conselho de Administração, ou, nos
casos previstos em lei, pelo Conselho Fiscal ou por acionistas, em qualquer caso conforme
procedimentos descritos na legislação aplicável.

Parágrafo Único - Ressalvadas as exceções previstas na Lei das Sociedades por Ações e nas demais
regulamentações aplicáveis, as reuniões das Assembleias Gerais serão convocadas com, no mínimo,
15 (quinze) dias corridos de antecedência para primeira convocação e, no mínimo, 8 (oito) dias
corridos de antecedência para segunda convocação.

Artigo 9º A Assembleia Geral poderá ser ordinária ou extraordinária (“Assembleia Geral”). A

Assembleia Geral reunir-se-á: (i) ordinariamente, nos 4 (quatro) meses subsequentes ao término do
exercício fiscal de cada ano, para discutir, votar e aprovar as matérias dispostas no artigo 132 da Lei
das Sociedades por Ações (“AGO”); e (ii) extraordinariamente, quando os interesses sociais e/ou as
disposições do presente Estatuto Social ou da legislação aplicável assim o exigirem.

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Parágrafo 1º - A Assembleia Geral será instalada e presidida pelo Presidente do Conselho de
Administração ou, na sua ausência, por acionista escolhido pela maioria de voto dos presentes ou
outro membro da Administração indicado pelo Presidente do Conselho de Administração, cabendo ao
Presidente da Assembleia Geral indicar o secretário que poderá ser acionista ou não da Companhia.
Parágrafo 2º – Não obstante as formalidades aqui previstas relativas à convocação, será considerada
regular a Assembleia Geral a que comparecerem os acionistas representando a totalidade do capital
social da Companhia.

Parágrafo 3º – A Assembleia Geral só poderá deliberar sobre assuntos constantes da ordem do dia,
ressalvadas as exceções previstas na Lei das Sociedades por Ações e nas demais regulamentações
aplicáveis, os quais deverão constar do respectivo edital de convocação.

Artigo 10. Compete exclusivamente à Assembleia Geral, além das demais atribuições previstas
em lei:

(i) reformar o Estatuto Social;

(ii) eleger e destituir os membros do Conselho de Administração, bem como definir o número de
cargos a serem preenchidos no Conselho de Administração da Companhia;

(iii) tomar as contas dos administradores, examinar, discutir e deliberar sobre as demonstrações
financeiras;

(iv) deliberar sobre a dissolução, liquidação, fusão, cisão, transformação ou incorporação

(inclusive incorporação de ações) da Companhia, sobre a eleição e destituição de liquidantes,
bem como sobre o Conselho Fiscal que deverá funcionar no período de liquidação, e o
julgamento de suas contas e partilha do acervo social em caso de liquidação;

(v) apresentar pedidos de recuperação judicial ou extrajudicial, ou de autofalência;

(vi) fixar a remuneração global anual dos membros do Conselho de Administração e da Diretoria,
assim como a dos membros do Conselho Fiscal, se instalado;

(vii) atribuir bonificações em ações e decidir sobre eventuais grupamentos e desdobramentos de

ações;

(viii) aprovar planos de opção de compra de ações aos administradores, empregados e pessoas
naturais que prestem serviços à Companhia, assim como aos administradores, empregados e
pessoas naturais que prestem serviços às sociedades que sejam controladas, direta ou
indiretamente, pela Companhia;

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(ix) deliberar, de acordo com proposta apresentada pela administração, sobre a destinação do
lucro líquido do exercício e a distribuição de dividendos ou pagamento de juros sobre o capital
próprio, com base nas demonstrações financeiras anuais;

(x) deliberar, de acordo com proposta apresentada pela administração, sobre a distribuição de
dividendos, ainda que intercalares ou intermediários, que excedam o dividendo obrigatório
estabelecido neste Estatuto Social, ou pagamento de juros sobre o capital próprio com base
em balanços semestrais, trimestrais ou mensais;

(xi) deliberar sobre aumento ou redução do capital social, em conformidade com as disposições
deste Estatuto Social, excetuada a disposição prevista no 0 deste Estatuto Social;

(xii) observadas as competências do Conselho de Administração dispostas neste Estatuto Social,

deliberar sobre qualquer emissão de ações ou títulos conversíveis em ações; e

(xiii) dispensar a realização de oferta pública de aquisição de ações (“OPA”) para saída do Novo
Mercado, nos termos do Regulamento do Novo Mercado.

CAPÍTULO IV
DOS ÓRGÃOS DA ADMINISTRAÇÃO

Seção I
Das Disposições Comuns aos Órgãos da Administração

Artigo 11. A Companhia será administrada pelo Conselho de Administração e pela Diretoria, na
forma da lei e deste Estatuto Social.

Parágrafo 1º – Os membros do Conselho de Administração, da Diretoria e do Conselho Fiscal,

efetivos e suplentes, serão investidos em seus cargos mediante assinatura do termo de posse no livro
próprio, o qual deve contemplar inclusive sua sujeição à cláusula compromissória referida no Artigo
41 deste Estatuto Social.

Parágrafo 2º – Os administradores permanecerão em seus cargos até a posse de seus substitutos,

salvo se diversamente deliberado pela Assembleia Geral ou pelo Conselho de Administração, conforme
o caso.

Parágrafo 3º – A renúncia ao cargo de membro do Conselho de Administração e da Diretoria deverá

ser feita mediante comunicação escrita ao órgão a que o renunciante integrar, tornando-se eficaz, a
partir deste momento perante a Companhia e, perante terceiros, após o arquivamento do documento
de renúncia no órgão de registro do comércio e sua publicação, nos termos da legislação aplicável.

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Parágrafo 4º – Os cargos de Presidente do Conselho de Administração e de Diretor Presidente ou
principal executivo da Companhia não poderão ser acumulados pela mesma pessoa, exceto na
hipótese de vacância, observados os termos do Regulamento do Novo Mercado.

Artigo 12. A Assembleia Geral fixará a remuneração global anual para distribuição entre os
administradores da Companhia e caberá ao Conselho de Administração determinar a distribuição
individual da referida verba.

Subseção I
Do Conselho de Administração

Artigo 13. O Conselho de Administração é composto por, no mínimo, 5 (cinco) membros e, no

máximo, 7 (sete) membros, todos eleitos e destituíveis pela Assembleia Geral, com mandato unificado
de 2 (dois) anos, sendo permitida a reeleição.

Parágrafo 1º – Dos membros do Conselho de Administração, no mínimo 2 (dois) ou 20% (vinte por
cento), o que for maior, deverão ser conselheiros independentes, conforme a definição do
Regulamento do Novo Mercado, devendo a caracterização dos indicados ao Conselho de Administração
como conselheiros independentes ser deliberada na Assembleia Geral que os eleger, sendo também
considerados como independentes, na hipótese de haver acionista controlador, os conselheiros eleitos
mediante faculdade prevista pelo Artigo 141, §§ 4º e 5º, da Lei das Sociedades por Ações.

Parágrafo 2º – Quando, em decorrência do cálculo do percentual referido no Parágrafo 1º acima, o

resultado gerar um número fracionário, a Companhia deve proceder ao arredondamento para o
número inteiro imediatamente superior.

Parágrafo 3º – O Presidente do Conselho de Administração será escolhido dentre os conselheiros,

por maioria simples em reunião do Conselho de Administração. Da mesma forma, será designado o
Secretário do Conselho, que poderá ser conselheiro ou não.

Parágrafo 4º – Em caso de ausência ou impedimento temporário do Presidente do Conselho de

Administração, caberá ao Presidente do Conselho de Administração indicar, dentre os demais membros
efetivos do conselho, aquele que exercerá suas funções interinamente. A indicação do membro
substituto deverá ser feita em instrumento escrito indicando o período de ausência ou impedimento
temporário do Presidente, a ser arquivado na sede da Companhia. Na ausência de indicação de um
substituto, os conselheiros, por maioria simples de votos, indicarão um substituto dentre os membros
do Conselho de Administração.

Parágrafo 5º – Nos casos de vacância de membro do Conselho de Administração, e salvo disposição

em contrário deste Estatuto Social, o substituto será nomeado pelos conselheiros remanescentes e
seu mandato vigerá até o vencimento do mandato do conselheiro que veio a substituir.
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Artigo 14. O Conselho de Administração reunir-se-á, ordinariamente, 4 (quatro) vezes por ano,
e, extraordinariamente, sempre que necessário, mediante convocação do Presidente do Conselho de
Administração ou por 2 (dois) membros do Conselho de Administração, por iniciativa própria ou
provocação de qualquer membro, mediante notificação escrita entregue com antecedência mínima de
5 (cinco) dias, e com apresentação da pauta dos assuntos a serem tratados. As convocações poderão
ser feitas por carta com aviso de recebimento, fax ou por qualquer outro meio, eletrônico ou não, que
permita a comprovação de recebimento.

Parágrafo 1º – As reuniões do Conselho de Administração serão instaladas em primeira convocação

com a presença da maioria dos seus membros e, em segunda convocação, por qualquer número.

Parágrafo 2º – Independentemente das formalidades previstas no parágrafo acima, será

considerada regular a reunião a que comparecerem todos os conselheiros.

Parágrafo 3º – Cada membro do Conselho de Administração em exercício terá direito a 1 (um) voto
nas reuniões do Conselho de Administração, seja pessoalmente ou representado por um de seus pares,
mediante apresentação (i) de procuração específica para a reunião em pauta; e (ii) do voto por
escrito do membro do Conselho de Administração ausente e sua respectiva justificação.

Parágrafo 4º – Fica facultada, se necessária, a participação dos conselheiros na reunião, por

telefone, videoconferência ou outro meio de comunicação que possa assegurar participação efetiva e
a autenticidade do seu voto. O conselheiro, nesta hipótese, será considerado presente à reunião, e
seu voto será considerado válido para todos os efeitos legais e incorporado à ata da referida reunião.

Parágrafo 5º – As reuniões do Conselho de Administração serão presididas pelo Presidente do

Conselho de Administração ou, na sua ausência, ficará a cargo do Presidente do Conselho de
Administração indicar seu substituto, o qual será responsável por indicar o secretário da reunião dentre
os presentes.

Parágrafo 6º – Ao término de toda reunião, deverá ser lavrada ata, a qual deverá ser assinada por
todos os conselheiros participantes da reunião, e, posteriormente, transcrita no livro de registro de
atas do Conselho de Administração. Os votos proferidos por Conselheiros que participarem
remotamente da reunião do Conselho de Administração ou que tenham se manifestado na forma do
Parágrafo 4º acima, deverão igualmente constar no Livro de Registro de Atas do Conselho de
Administração, devendo a cópia da carta, fac-símile ou mensagem eletrônica, conforme o caso,
contendo o voto do Conselheiro, ser juntada ao Livro logo após a transcrição da ata.

Artigo 15. As deliberações do Conselho de Administração serão tomadas por maioria de votos de
seus membros presentes, não sendo atribuída ao voto de nenhum membro a qualidade de voto de
desempate na hipótese em que haja empate no número de votos de uma determinada deliberação.

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Artigo 16. Sem prejuízo das demais matérias que lhe são atribuídas por lei ou pelo Estatuto
Social, competirá ao Conselho de Administração deliberar a respeito das seguintes matérias, por
maioria simples de voto de seus membros:

(i) aprovação e alteração, conforme o caso, do plano plurianual de negócios da Companhia (o

“Plano Plurianual de Negócios”);

(ii) aprovação do orçamento anual e do planejamento comercial e operacional anual da

Companhia e de suas Afiliadas, com desmembramento em bases mensais (o “Plano Anual de
Negócios”), bem como qualquer de suas alterações;

(iii) aprovação da realização de qualquer despesa ou investimento pela Companhia e/ou qualquer
de suas Afiliadas, ou o desenvolvimento de novos projetos pela Companhia e/ou qualquer de
suas Afiliadas, cujo valor (considerado o ato isoladamente ou um conjunto de atos de mesma
natureza realizados num mesmo exercício social) supere a quantia em Reais equivalente a
R$ 5.000.000,00 (cinco milhões de reais), exceto se a despesa ou o investimento encontrar-
se contemplado no Plano Anual de Negócios aprovado nos termos deste artigo;

(iv) aprovação da contratação, seja a Companhia e/ou qualquer de suas Afiliadas credora ou
devedora, de empréstimos, financiamentos ou outras obrigações de qualquer natureza, bem
como a celebração de qualquer contrato, cujo valor (considerado o ato isoladamente ou um
conjunto de atos de mesma natureza realizados num mesmo exercício social) supere a quantia
em Reais equivalente a R$ 30.000.000,00 (trinta milhões de reais), exceto se a despesa ou o
investimento encontrar-se contemplado no Plano Anual de Negócios aprovado nos termos
deste artigo;

(v) aprovação da alienação, oneração ou locação, pela Companhia e/ou qualquer de suas
Afiliadas, de ativos, incluindo investimentos, cujo valor de mercado representem,
individualmente ou em um conjunto de atos de mesma natureza realizados num mesmo
exercício social, quantia superior em Reais equivalente a R$ 5.000.000,00 (cinco milhões de
reais), exceto se a despesa ou o investimento encontrar-se contemplado no Plano Anual de
Negócios aprovado nos termos deste artigo;

(vi) celebração, pela Companhia, ou qualquer de suas Afiliadas, de quaisquer operações com
derivativos, exceto aquelas realizadas para fins de hedge, e cuja operação mercantil
originadora esteja contemplada no Plano Anual de Negócios ou, caso a referida operação não
exceda o montante previsto no Plano Anual de Negócios em mais de R$ 30.000.000,00 (trinta
milhões de reais);

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(vii) aprovação da alteração do objeto social de qualquer das Afiliadas que implique em mudança
de seu ramo de atividade;

(viii) aprovação da contratação e substituição pela Companhia e/ou por qualquer de suas Afiliadas
de seus auditores independentes, que deverão ser escolhidos entre aqueles de notória
reputação internacional;

(ix) eleição, reeleição e substituição dos Diretores da Companhia e de qualquer de suas Afiliadas;

(x) aprovação da alienação por qualquer forma de investimentos detidos pela Companhia e/ou
qualquer de suas Afiliadas em outras sociedades, em valor superior a R$ 10.000.000,00 (dez
milhões de reais);

(xi) aprovação da realização de investimentos, aquisições de carteiras de clientes e de

participações pela Companhia e/ou por qualquer de suas Afiliadas em outras sociedades, cujo
valor de mercado represente, individualmente ou um conjunto de atos de mesma natureza
realizados num mesmo exercício social, quantia superior em Reais equivalente a
R$ 10.000.000,00 (dez milhões de reais), exceto se o investimento encontrar-se contemplado
no Plano Anual de Negócios aprovado nos termos deste artigo;

(xii) aprovar a proposta da administração de distribuição de dividendos, ainda que intercalares ou

intermediários, ou pagamento de juros sobre o capital próprio com base em balanços
semestrais, trimestrais ou mensais;

(xiii) aprovação de qualquer negócio de qualquer natureza entre a Companhia e/ou suas Afiliadas
de um lado e qualquer acionista, parte relacionada ou afiliada de outro lado, cujo valor supere
R$ 5.000.000,00 (cinco milhões de reais), nos termos da Política de Transações com Partes
Relacionadas;

(xiv) aprovação da concessão, pela Companhia e/ou qualquer de suas Afiliadas, de quaisquer avais,
fianças ou outras garantias em relação a obrigações de terceiros, cujo valor (considerado o
ato isoladamente ou um conjunto de atos de mesma natureza realizados num mesmo exercício
social) supere a quantia em Reais equivalente a R$ 5.000.000,00 (cinco milhões de reais);

(xv) deliberar sobre o orçamento próprio e a estrutura do Comitê de Auditoria e dos demais comitês
de assessoramento, estes últimos se e quando instaurados, bem como da área de auditoria
interna;

(xvi) aprovar as atribuições da área de auditoria interna;

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(xvii) criar e instalar, a seu exclusivo critério, comitês de assessoramento ou grupos de trabalho
com objetivos definidos;

(xviii) aprovar ou alterar as políticas, os regimentos internos ou atos regimentais da Companhia e

sua estrutura administrativa, incluindo, mas não se limitando ao: (a) Código de Conduta e
Ética; (b) Política de Remuneração; (c) Política de Indicação de Membros do Conselho de
Administração, de seus Comitês de Assessoramento e da Diretoria; (d) Política de
Gerenciamento de Risco; (e) Política de Transações com Partes Relacionadas; (f) Política de
Negociação de Valores Mobiliários; (g) Regimento Interno do Conselho de Administração; (h)
Regimento Interno do Comitê de Auditoria; e (i) Regimento Interno da Diretoria;

(xix) elaborar e divulgar parecer fundamentado, favorável ou contrário à aceitação de qualquer

OPA que tenha por objeto as ações de emissão da Companhia, em até 15 (quinze) dias da
publicação do edital da OPA, que deverá abordar, no mínimo: (a) a conveniência e
oportunidade da OPA quanto ao interesse da Companhia e do conjunto dos acionistas,
inclusive em relação ao preço e aos potenciais impactos para a liquidez das ações; (b) quanto
aos planos estratégicos divulgados pelo ofertante em relação à Companhia; e (c) a respeito
de alternativas à aceitação da OPA disponíveis no mercado; e

(xx) exercer as funções normativas das atividades da Companhia, podendo avocar para seu exame
e deliberação qualquer assunto que não se compreenda na competência privativa de outros
órgãos, bem como deliberar sobre os assuntos que lhe forem submetidos pela Diretoria.

Parágrafo Único – Todos os valores estabelecidos neste artigo deverão ser anualmente atualizados
de acordo com a variação positiva do Índice Geral de Preços do Mercado, divulgado pela Fundação
Getúlio Vargas (“IGP-M/FGV”), ou outro índice que venha a substituí-lo, a cada 12 (doze) meses a
partir da data de vigência deste Estatuto Social.

Subseção III
Da Diretoria

Artigo 17. A Diretoria será composta por, no mínimo, 3 (três) e, no máximo, 9 (nove) Diretores,
sendo 1 (um) Diretor Presidente, 1 (um) Diretor Financeiro e de Relações com Investidores e os demais
sem designação específica. O prazo de gestão dos Diretores será de 2 (dois) anos, permitida a
reeleição, podendo ser destituídos a qualquer tempo.

Parágrafo 1º – Deverão ser observados na escolha e eleição dos Diretores a sua capacidade
profissional, notório conhecimento e especialização nas respectivas áreas em que estes Diretores irão
atuar.

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Parágrafo 2º – Não obstante o disposto no caput do Artigo 17 acima, bem como resguardadas as
disposições legais, poderá ocorrer o acúmulo de cargos entre os Diretores.

Artigo 18. Compete à Diretoria:

(i) zelar pela observância da lei, deste Estatuto Social e pelo cumprimento das deliberações
do Conselho de Administração e da Assembleia Geral;

(ii) praticar todos os atos necessários à execução do Plano Plurianual de Negócios e do Plano
Anual de Negócios, nos termos do presente Estatuto;

(iii) praticar os atos necessários à representação da Companhia e consecução do objeto

social, por mais especiais que sejam, inclusive para renunciar a direitos, transigir e
acordar, observadas as disposições legais ou estatutárias pertinentes, as deliberações
tomadas pela Assembleia Geral e pelo Conselho de Administração e as disposições e
restrições de alçadas a eles determinadas pelo Conselho de Administração;

(iv) submeter, anualmente, à apreciação do Conselho de Administração, o relatório da

administração e as contas da Diretoria, acompanhados do relatório dos auditores
independentes, bem como a proposta de aplicação dos lucros apurados no exercício
anterior; e

(v) submeter ao Conselho de Administração o Plano Plurianual de Negócios e o Plano Anual

de Negócios, cuidando das respectivas execuções.

Artigo 19. Compete privativamente ao Diretor Presidente: (i) exercer as funções corporativas a
ele atribuídas pela Assembleia Geral de acionistas e pelo Conselho de Administração; (ii) gerir e
administrar as áreas de tecnologia da informação, desenvolvimento humano, logística e centros de
distribuição; (iii) buscar cumprir as estratégias, as metas e os objetivos fixados e aprovados pela
Assembleia Geral e pelo Conselho de Administração; e (iv) obedecer fielmente ao Estatuto Social e às
finalidades da Companhia e das Afiliadas, preservando sua imagem e as boas relações com os clientes
e fornecedores.

Artigo 20. Compete privativamente ao Diretor Financeiro e de Relações com Investidores:

(i) propor alternativas de financiamento e aprovar condições financeiras dos negócios da Companhia;
(ii) administrar o caixa e as contas a pagar e a receber da Companhia; (iii) dirigir as áreas contábil, de
planejamento financeiro e fiscal/tributária; (iv) representar a Companhia perante os órgãos de controle
e demais instituições que atuam no mercado de capitais; e (v) prestar informações ao público
investidor, à CVM, às Bolsas de Valores em que a Companhia tenha seus valores mobiliários negociados
e demais órgãos relacionados às atividades desenvolvidas no mercado de capitais, conforme
regulamentação aplicável, no Brasil e no exterior.

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Artigo 21. As competências dos diretores sem designação específicas serão fixadas pelo
Conselho de Administração, no momento de sua eleição.

Artigo 22. Ao final de cada trimestre, os Diretores da Companhia providenciarão a revisão

limitada das demonstrações financeiras da Companhia e de suas Afiliadas relativas ao respectivo
trimestre, a ser realizada pelos auditores independentes escolhidos pelo Conselho de Administração,
entregando os relatórios elaborados por referidos auditores ao Conselho de Administração dentro do
prazo máximo de 30 (trinta) dias a contar do final de cada trimestre.

Artigo 23. Ao final de cada exercício social, os Diretores da Companhia providenciarão uma
completa auditoria, a ser realizada pelos auditores independentes da Companhia, das contas do
respectivo exercício social findo, devendo entregar ao Conselho de Administração o respectivo relatório
de dita auditoria dentro do prazo máximo de 90 (noventa) dias após o término de cada exercício social.

Artigo 24. A Diretoria deliberará por maioria de votos, respeitado o critério de instalação do caput
e cabe ao Diretor Presidente, ou Diretor a quem indicar, no caso de não estar presente, além do voto
comum, o de qualidade.

Artigo 25. No caso de vacância de cargo de Diretoria em decorrência de morte, renúncia,

restituição ou outras hipóteses previstas em lei, os Diretores deverão se reunir em 15 (quinze) dias
para eleger um Diretor interino dentre os atuais. Adicionalmente, o Conselho de Administração deverá
reunir-se em até 120 (cento e vinte) dias contados do evento e promover a eleição do substituto para
completar o mandato do substituído..

Artigo 26. A Companhia obriga-se pela assinatura de 2 (dois) diretores, sendo que 1 (um) será
ou o Diretor-Presidente, ou o Diretor Financeiro e de Relações com Investidores ou, ainda, o Diretor
sem designação específica que exerça atribuições relacionadas às áreas de venda, operação e
administração das lojas da Companhia, e pela assinatura dos mandatários constituídos no âmbito e
nos termos dos respectivos mandatos, mandatos esses que serão sempre outorgados por 2 (dois)
Diretores em conjunto, sendo um deles ou o Diretor Presidente ou o Diretor Financeiro e de Relações
com Investidores ou o Diretor sem designação específica que exerça atribuições relacionadas às áreas
de venda, operação e administração das lojas da Companhia, devendo-se especificar nos respectivos
instrumentos os poderes conferidos e o prazo de duração.

Parágrafo 1º - A Diretoria poderá deliberar, nos termos e dentro dos limites legais, que certos
documentos da Companhia sejam assinados por processos mecânicos ou de chancela.

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 Subseção IV
Do Comitê de Auditoria Estatutário

Artigo 27. O Comitê de Auditoria, órgão de assessoramento vinculado ao Conselho de Administração,

é composto por, no mínimo, 3 (três) membros, sendo que ao menos 1 (um) é conselheiro independente, e
ao menos 1 (um) deve ter reconhecida experiência em assuntos de contabilidade societária.

Parágrafo 1º - O mesmo membro do comitê de auditoria pode acumular ambas as características referidas
no caput.

Parágrafo 2º - O Comitê de Auditoria terá um coordenador, cujas atividades estão definidas no Regimento
Interno do Comitê de Auditoria, aprovado pelo Conselho de Administração.

Artigo 28. Compete ao Comitê de Auditoria, entre outras matérias:

I. opinar sobre a contratação e destituição dos serviços de auditoria independente;

II. avaliar as informações trimestrais, demonstrações intermediárias e demonstrações financeiras;

III. acompanhar as atividades da auditoria interna e da área de controles internos;

IV. avaliar e monitorar as exposições de risco da Companhia; e

V. avaliar, monitorar e recomendar à administração a correção ou aprimoramento das políticas

internas da Companhia, incluindo a Política de Transações entre Partes Relacionadas.

Parágrafo Único – O Comitê de Auditoria deverá possuir meios para recepção e tratamento de informações
acerca do descumprimento de dispositivos legais e normativos aplicáveis à Companhia, além de
regulamentos e códigos internos, com previsão de procedimentos específicos para proteção do prestador e
da confidencialidade da informação.

CAPÍTULO V
DO CONSELHO FISCAL

Artigo 29. O Conselho Fiscal não será permanente, funcionará exclusivamente nos casos em que
a sua instalação seja solicitada por pedido de acionistas, nas hipóteses previstas em lei, ou por
deliberação de Assembleia Geral, bem como possuirá as atribuições e os poderes que a lei lhe confere.

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Artigo 30. O Conselho Fiscal, quando instalado, será composto por 3 (três) membros efetivos, e
suplentes em igual número, eleitos pela Assembleia Geral, acionistas ou não, residentes no País,
observados os requisitos, impedimentos e demais regras fixados na Lei das Sociedades por Ações, e
terão o mandato de 1 (um) exercício anual, encerrando seu período de funcionamento na próxima
AGO, sendo permitida a reeleição.

Parágrafo 1º – Em caso de vacância, renúncia, impedimento ou ausência injustificada a duas

reuniões consecutivas, será o membro do Conselho Fiscal substituído, até o término do mandato, pelo
respectivo suplente.

Parágrafo 2º – A remuneração dos membros do Conselho Fiscal, além do reembolso obrigatório das
despesas de locomoção e estadia necessárias ao desempenho da função será fixada pela Assembleia
Geral que os eleger, observado o disposto na Lei das Sociedades por Ações.

Parágrafo 3º – O Conselho Fiscal terá um Presidente, eleito pelos demais Conselheiros Fiscais na
primeira reunião após sua instalação.

CAPÍTULO VI
DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS

Artigo 31. O exercício social se inicia em 1º de janeiro e se encerra em 31 de dezembro de cada

ano.

Parágrafo Único – Ao fim de cada exercício social, a Companhia fará elaborar as demonstrações
financeiras, com observância dos preceitos legais pertinentes.

Artigo 32. Juntamente com as demonstrações financeiras do exercício, o Conselho de

Administração apresentará à AGO proposta sobre a destinação do lucro líquido do exercício, cujo
percentual de distribuição será determinado pela Assembleia Geral, observada a destinação:

(i) de 5% (cinco por cento), no mínimo, para a reserva legal, até o limite de 20% (vinte por
cento) do Capital Social. No exercício em que o saldo da reserva legal acrescido dos montantes
da reserva de capital exceder a 30% (trinta por cento) do Capital Social, não será obrigatória
a destinação de parte do lucro líquido do exercício para a reserva legal.

(ii) da parcela correspondente a, no mínimo, 25% (vinte e cinco por cento) do lucro líquido
ajustado nos termos do inciso I do artigo 202 da Lei das Sociedades por Ações, será distribuído
aos acionistas como dividendo obrigatório, ressalvadas as hipóteses previstas nos parágrafos
3º e 4º do referido artigo 202 da Lei das Sociedades por Ações, com os seguintes ajustes:

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 a. o decréscimo das importâncias destinadas, no exercício, à constituição da reserva
legal, conforme indicado acima; e

b. o acréscimo das importâncias resultantes da reversão, no exercício, de reservas para

contingências, anteriormente formadas.

Parágrafo 1º – A Assembleia Geral poderá atribuir aos membros do Conselho de Administração e da

Diretoria uma participação nos lucros, não superior a (a) 10% (dez por cento) do remanescente do
resultado do exercício, após deduzidos o dividendo obrigatório previsto no item (ii) do Artigo 32 acima,
os prejuízos acumulados e a provisão para o imposto de renda e contribuição social, ou (b) a
remuneração anual dos administradores, prevalecendo o limite que for menor, nos casos, forma e
limites legais.

Parágrafo 2º – O saldo remanescente dos lucros, se houver, terá a destinação que a Assembleia
Geral determinar, sendo que qualquer retenção de lucros do exercício pela Companhia deverá ser
obrigatoriamente acompanhada de proposta orçamentária previamente aprovada pelo Conselho de
Administração. Caso o saldo das reservas de lucros ultrapasse o Capital Social, a Assembleia Geral
deliberará sobre a aplicação do excesso na integralização ou no aumento do Capital Social ou, ainda,
na distribuição de dividendos aos acionistas.

Artigo 33. Por proposta da Diretoria, aprovada pelo Conselho de Administração, ad referendum
da Assembleia Geral, poderá a Companhia pagar ou creditar juros aos acionistas, a título de
remuneração do capital próprio destes últimos, observada a legislação aplicável. As eventuais
importâncias assim desembolsadas deverão ser imputadas ao valor do dividendo obrigatório previsto
neste Estatuto Social.

Parágrafo 1º - O pagamento efetivo dos juros sobre o capital próprio, tendo ocorrido o creditamento
no decorrer do exercício social, se dará por deliberação do Conselho de Administração, no curso do
exercício social ou no exercício seguinte, mas nunca após as datas de pagamento dos dividendos.

Artigo 34. A Companhia poderá elaborar balanços semestrais, ou em períodos inferiores, e

declarar, por deliberação do Conselho de Administração:

(i) o pagamento de dividendo ou juros sobre capital próprio, à conta do lucro apurado em balanço
semestral, imputados ao valor do dividendo obrigatório, se houver;

(ii) a distribuição de dividendos em períodos inferiores a 6 (seis) meses, ou juros sobre capital
próprio, imputados ao valor do dividendo obrigatório, se houver, desde que o total de
dividendo pago em cada semestre do exercício social não exceda ao montante das reservas
de capital; e

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(iii) o pagamento de dividendo intermediário ou juros sobre capital próprio, à conta de lucros
acumulados ou de reserva de lucros existentes no último balanço anual ou semestral,
imputados ao valor do dividendo obrigatório, se houver.

Artigo 35. A Assembleia Geral poderá deliberar a capitalização de reservas de lucros ou de

capital, inclusive as instituídas em balanços intermediários, observada a legislação aplicável.

Artigo 36. Os dividendos não recebidos ou reclamados prescreverão no prazo de 3 (três) anos,
contados da data em que tenham sido postos à disposição do acionista, e reverterão em favor da
Companhia.
CAPÍTULO VII
DA LIQUIDAÇÃO DA COMPANHIA

Artigo 37. A Companhia dissolver-se-á e entrará em liquidação nos casos previstos em lei,
cabendo à Assembleia Geral estabelecer o modo de liquidação e eleger o liquidante, ou liquidantes, e
o Conselho Fiscal, caso seu funcionamento seja solicitado por acionistas que perfaçam o quórum
estabelecido em lei ou na regulamentação expedida pela CVM, obedecidas as formalidades legais,
fixando-lhes os poderes e a remuneração

CAPÍTULO VIII
DA SAÍDA VOLUNTÁRIA DO NOVO MERCADO

Artigo 38. Sem prejuízo do disposto no Regulamento do Novo Mercado, a saída voluntária do
Novo Mercado deverá ser precedida de OPA que observe os procedimentos previstos na
regulamentação editada pela CVM sobre OPA para cancelamento de registro de companhia aberta e
os seguintes requisitos: (i) o preço ofertado deve ser justo, sendo possível, o pedido de nova avaliação
da Companhia, na forma estabelecida na Lei das Sociedades por Ações; (ii) acionistas titulares de mais
de 1/3 (um terço) das Ações em Circulação deverão aceitar a OPA ou concordar expressamente com
a saída do referido segmento sem a efetivação de alienação das ações.

Parágrafo Único – A saída voluntária do Novo Mercado pode ocorrer independentemente da

realização de oferta pública mencionada neste Artigo 38, na hipótese de dispensa aprovada em
Assembleia Geral, nos termos do Regulamento do Novo Mercado.

CAPÍTULO IX
DA ALIENAÇÃO DE CONTROLE

Artigo 39. A alienação direta ou indireta de controle da Companhia, tanto por meio de uma única
operação, como por meio de operações sucessivas, deverá ser contratada sob a condição de que o
adquirente do controle se obrigue a realizar OPA tendo por objeto as ações de emissão da Companhia

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de titularidade dos demais acionistas, observando as condições e os prazos previstos na legislação e
na regulamentação em vigor e no Regulamento do Novo Mercado, de forma a lhes assegurar
tratamento igualitário àquele dado ao alienante.

Parágrafo 1º – Em caso de alienação indireta do controle, o adquirente deve divulgar o valor

atribuído à Companhia para os efeitos do preço da OPA, bem como divulgar a demonstração justificada
desse valor.

Parágrafo 2º – Para os fins deste Artigo, entende-se por “Controle” e seus termos correlatos o poder
efetivamente utilizado por acionista de dirigir as atividades sociais e orientar o funcionamento dos
órgãos da Companhia, de forma direta ou indireta, de fato ou de direito, independentemente da
participação acionária detida.

CAPÍTULO X
DA REORGANIZAÇÃO SOCIETÁRIA

Artigo 40. Na hipótese de reorganização societária que envolva a transferência da base acionária
da Companhia, as sociedades resultantes devem pleitear o ingresso no Novo Mercado em até 120
(cento e vinte) dias da data da Assembleia Geral que deliberou a referida reorganização.

Parágrafo Único – Caso a reorganização envolva sociedades resultantes que não pretendam pleitear
o ingresso no Novo Mercado, a maioria dos titulares das Ações em Circulação da Companhia presentes
na assembleia geral deverão dar anuência a essa estrutura.

CAPÍTULO XI
DAS DISPOSIÇÕES FINAIS

Artigo 41. A Companhia, seus acionistas, administradores, membros do conselho fiscal, efetivos
e suplentes, se houver, obrigam-se a resolver, por meio de arbitragem, perante a Câmara de
Arbitragem do Mercado, na forma de seu regulamento, qualquer controvérsia que possa surgir entre
eles, relacionada com ou oriunda da sua condição de emissor, acionistas, administradores, e membros
do conselho fiscal, em especial, decorrentes das disposições contidas na Lei nº 6.385, de 07 de
setembro de 1976, na Lei das Sociedades por Ações, no presente Estatuto Social, nas normas editadas
pelo Conselho Monetário Nacional, pelo Banco Central do Brasil e pela CVM, bem como nas demais
normas aplicáveis ao funcionamento do mercado de capitais em geral, além daquelas constantes do
Regulamento do Novo Mercado, dos demais regulamentos da B3 e do Contrato de Participação no
Novo Mercado.

Artigo 42. A Companhia assegurará aos membros do Conselho de Administração, da Diretoria e

do Conselho Fiscal ou aos membros de quaisquer órgãos sociais com funções técnicas destinados a

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aconselhar os administradores, quando legalmente possível, a defesa em processos judiciais e
administrativos propostos por terceiros, durante ou após os respectivos mandatos, por atos praticados
no exercício de suas funções, podendo manter o contrato de seguro para a cobertura de despesas
processuais, honorários advocatícios e indenizações decorrentes dos referidos processos.

Parágrafo 1º – A garantia prevista no caput deste artigo estende-se aos empregados que
regularmente atuarem em cumprimento de mandado outorgado pela Companhia.

Parágrafo 2º – Se membro do Conselho de Administração, da Diretoria, do Conselho Fiscal ou de

quaisquer órgãos sociais com funções técnicas destinados a aconselhar os administradores ou ainda,
o empregado referido no Parágrafo 1º acima, for condenado, com decisão transitada em julgado,
deverá ressarcir a Companhia de todos os custos, despesas e prejuízos a ela causados, quando não
cobertos por seguro.

Artigo 43. Os acordos entre os acionistas regulando a compra e venda de ações, ou direito de
preferência ou qualquer direito similar sobre a compra e venda de ações ou exercício do direito de
voto deverão sempre ser respeitados pela Companhia, quando arquivados em sua sede social,
devendo a Diretoria abster-se de lançar transferências de ações e o Presidente da Assembleia Geral
abster-se de computar votos contrários aos seus termos, nos termos do artigo 118 da Lei das
Sociedades por Ações.

Artigo 44. Em tudo o que for omisso o presente Estatuto Social, serão aplicadas as disposições
legais pertinentes, respeitando o Regulamento do Novo Mercado.

Artigo 45. As disposições contidas no Artigo 2º no Parágrafo 1º do Artigo 6º, no item (xiii) do
Artigo 10, no Artigo 10, no Parágrafo 1º e no Parágrafo 4º do Artigo 11, no Parágrafo 1º e no Parágrafo
2º do Artigo 13, no item (xix) do Artigo 16, no Artigo 38, no Artigo 39, no Artigo 40, e no Artigo 41
somente terão eficácia a partir da data de entrada em vigor do Contrato de Participação no Novo
Mercado, a ser celebrado entre a Companhia e a B3.

***

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ATA DA ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA DA COMPANHIA, REALIZADA EM 5 DE
FEVEREIRO DE 2020, QUE APROVOU A REALIZAÇÃO DA OFERTA

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(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
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MINUTA DA ATA DA REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO DA COMPANHIA
QUE APROVARÁ O PREÇO POR AÇÃO DA OFERTA

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(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
 LOJAS QUERO-QUERO S.A.
NIRE 4330002898-4
CNPJ/ME nº 96.418.264/0218-02

ATA DE REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO

REALIZADA EM [•] DE [•] DE 2020

Data, Hora e Local: Realizada no dia [•] de [•] de 2020, às [•]h, na sede social da Lojas Quero-
Quero S.A. (“Companhia”), na Avenida General Flores da Cunha, nº 1943, CEP 94910-003, na Cidade
de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul.

Convocação e Presença: Dispensada a convocação prévia, tendo em vista a presença da totalidade

dos membros do Conselho de Administração da Companhia.

Mesa: Presidente da Mesa: Sr. Peter Takaharu Furukawa; Secretário da Mesa: Sr. Jean Pablo de
Mello.

Ordem do Dia: Deliberar sobre: (i) a fixação e justificativa do preço de emissão por unidade de
ações ordinárias de emissão da Companhia (“Ações”), no âmbito da oferta pública de distribuição
primária e secundária de Ações de emissão da Companhia (“Oferta”), a ser realizada no Brasil, com
esforços de colocação de Ações no exterior; (ii) a aprovação do aumento do capital social da
Companhia, dentro do limite do seu capital autorizado, mediante a emissão de ações ordinárias a
serem emitidas com a exclusão do direito de preferência dos atuais acionistas da Companhia, na
subscrição das Ações, em conformidade com o disposto no artigo 172, I, da Lei nº 6.404, de 15 de
dezembro de 1976, conforme alterada (“Lei das Sociedades por Ações”), e no artigo 6º do Estatuto
Social da Companhia; (iii) a aprovação sobre os direitos relacionados às novas Ações; (iv) a
aprovação do prospecto definitivo e do final offering memorandum a serem utilizados na Oferta; (v)
a homologação do aumento de capital social da Companhia; (vi) a aprovação, ad referendum da
próxima Assembleia Geral da Companhia, da reforma do caput do artigo 6º do Estatuto Social da
Companhia; (vii) a autorização para a Diretoria da Companhia celebrar todos os documentos
relacionados à Oferta; e (viii) a autorização para a Diretoria da Companhia tomar as providências e
praticar todos os atos necessários à realização da Oferta e implementação das deliberações aqui
consubstanciadas.

Deliberações: Colocadas as matérias em discussão e posterior votação, restaram aprovadas as

seguintes matérias, de forma unânime e sem quaisquer ressalvas ou restrições:

(i) aprovar, no âmbito da Oferta, a fixação do preço de emissão de R$[●] por Ação objeto da
Oferta (“Preço por Ação”). O Preço por Ação foi fixado com base no resultado do
procedimento de coleta de intenções de investimento (“Procedimento de Bookbuilding”)
conduzido por instituições integrantes do sistema de distribuição de valores mobiliários junto
a investidores institucionais, em conformidade com o disposto no artigo 44 da Instrução da
Comissão de Valores Mobiliários nº 400, de 29 de dezembro de 2003, conforme alterada,
justificando-se a escolha do critério de determinação do Preço por Ação, de acordo com o
inciso III, §1º do artigo 170 da Lei da Sociedade por Ações, tendo em vista que tal preço não

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 promoverá diluição injustificada dos atuais acionistas da Companhia e que o valor de
mercado das Ações a serem subscritas e/ou adquiridas foi aferido com a realização do
Procedimento de Bookbuilding, o qual reflete o valor pelo qual os investidores institucionais
apresentaram suas ordens de subscrição de Ações no contexto da Oferta;

(ii) aprovar, em decorrência da deliberação tomada no item (i) acima, o aumento do capital
social da Companhia, dentro do limite do seu capital autorizado, no montante de R$[●], o
qual passará de R$ $ 139.827.074,28 (cento e trinta e nove milhões, oitocentos e vinte e sete
mil, setenta e quatro reais e vinte e oito centavos) para R$[●] ([●]), mediante a emissão de
[●] novas ações ordinárias, cada uma no valor de R$ [●], que serão objeto da Oferta,
passando o capital social da Companhia de 148.109.444 (cento e quarenta e oito milhões,
cento e nove mil e quatrocentas e quarenta e quatro) ações ordinárias para [●] ([●]) ações
ordinárias, com a exclusão do direito de preferência dos atuais acionistas da Companhia na
subscrição, em conformidade com o disposto no artigo 172, inciso I, da Lei das Sociedades
por Ações, e nos termos do artigo 6º do Estatuto Social da Companhia;

(iii) aprovar, ainda, que as novas ações emitidas, nos termos da deliberação tomada no item (ii)
acima, terão os mesmos direitos conferidos às demais ações da Companhia, nos termos do
Estatuto Social da Companhia e da legislação aplicável, fazendo jus ao recebimento integral
de dividendos e demais proventos de qualquer natureza que vierem a ser declarados pela
Companhia a partir da divulgação do anúncio de início da Oferta;

(iv) aprovar o prospecto definitivo e o final offering memorandum a serem utilizados na Oferta;

(v) homologar, em razão da deliberação tomada no item (ii) acima, o aumento do capital da
Companhia no montante de R$ [●], mediante a emissão de [●] novas ações ordinárias, todas
nominativas, escriturais e sem valor nominal;

(vi) face à homologação do aumento de capital objeto da deliberação dos itens (ii) e (v) acima,
aprovar, ad referendum da próxima Assembleia Geral da Companhia, a reforma do caput do
artigo 6º do Estatuto Social da Companhia para refletir o aumento de capital social da
Companhia que passará a vigorar com a seguinte redação:

“Artigo 6º. O capital social da Companhia, totalmente subscrito e

integralizado, é de R$[●] ([●]), dividido em [●] ([●]) ações ordinárias, todas
nominativas, escriturais e sem valor nominal.”

(vii) autorizar a Diretoria da Companhia a celebrar todos os documentos relacionados à Oferta,

incluindo, mas não se limitando a: (i) o “Instrumento Particular de Contrato de Coordenação,
Colocação e Garantia Firme de Liquidação de Oferta Pública de Distribuição de Ações
Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A.”; (ii) o “Instrumento Particular de Contrato
de Prestação de Serviços de Estabilização de Preço de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas
Quero-Quero S.A.; (iii) o Placement Facilitation Agreement; e (iv) o Contrato de Prestação de

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 Serviços da B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão, que serão devidamente arquivados na sede social
da Companhia, bem como a assumir todas as obrigações estabelecidas nos referidos
documentos; e

(viii) autorizar a Diretoria da Companhia a tomar as medidas necessárias à realização da Oferta e

ao cumprimento das deliberações tomadas nesta reunião do conselho de administração.

Encerramento: Nada mais havendo a tratar, foi encerrada a reunião, da qual foi lavrada a presente
ata, a qual lida e achada conforme, foi aprovada e assinada pelos presentes.

Assinaturas: Mesa: Peter Takaharu Furukawa – Presidente; e Jean Pablo de Mello – Secretário da
Mesa.

Membros do Conselho de Administração: Flávio Benicio Jansen Ferreira; Wilson Lourenço da

Rosa; Peter Takaharu Furukawa; Luiz Antonio de Moraes Carvalho; Christiano Antoniazzi Galló.

A presente ata é cópia fiel da ata lavrada em livro próprio.

Cachoeirinha, [•] de [•] de 2020.

Mesa:

________________________________ ___________________________________
Peter Takaharu Furukawa Jean Pablo de Mello
Presidente Secretário

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(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
ATA DA REUNIÃO DO COMITÊ DE INVESTIMENTOS DAS INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS E
DE VAREJO – FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES MULTIESTRATÉGIA
REALIZADA EM 27 DE JANEIRO DE 2020, QUE APROVOU A REALIZAÇÃO DA OFERTA
SECUNDÁRIA

141
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
143
144
DECLARAÇÃO DA COMPANHIA NOS TERMOS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM 400

145
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
 DECLARAÇÃO

PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400/03

LOJAS QUERO-QUERO S.A., sociedade por ações, com sede na Avenida General Flores da
Cunha, nº 1.943, CEP 94.910-003, na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul,
inscrita no Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica do Ministério da Economia sob o
nº 96.418.264/0218-02, neste ato representada nos termos de seu estatuto social
(“Companhia”), no âmbito da oferta pública de distribuição primária e secundária de ações
ordinárias, nominativas, escriturais, sem valor nominal, todas livres e desembaraçadas de
quaisquer ônus ou gravames, de sua emissão (“Ações”) e de titularidade dos acionistas
vendedores mencionados no Prospecto Preliminar da Oferta Pública de Distribuição Primária e
Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Acionistas
Vendedores” e “Prospecto Preliminar”, respectivamente), a ser realizada no Brasil, em
mercado de balcão não-organizado, e em conformidade com a Instrução da Comissão de Valores
Mobiliários (“CVM”) no 400, de 29 de dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução CVM
400”), com esforço de dispersão acionária previsto no Regulamento do Novo Mercado da B3 S.A.
Brasil, Bolsa, Balcão (“B3”), coordenada pelo Banco BTG Pactual S.A. (“Coordenador Líder”), o
Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A. (“Bank of America”), o Banco Itaú BBA S.A.
(“Itaú BBA”), o Banco Bradesco BBI (“Bradesco BBI”) e o BB-Banco de Investimento S.A.
(“BB Investimentos” e, em conjunto com o Coordenador Líder, o Bank of America, o Itaú BBA e
o Bradesco BBI, os “Coordenadores da Oferta”), autorizadas a operar no mercado de capitais
brasileiro e credenciadas junto à B3, incluindo, ainda, esforços de colocação das Ações no exterior
(“Oferta”), vem, nos termos do artigo 56 da Instrução CVM 400, expor e declarar o quanto
segue.

CONSIDERANDO QUE:

(A) a Companhia, os Acionistas Vendedores e os Coordenadores da Oferta constituíram seus

respectivos consultores legais para auxiliá-los na implementação da Oferta;

(B) para tanto, foi efetuada due diligence na Companhia, iniciada em dezembro de 2019 e que
prosseguirá até a data de divulgação do Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Definitivo”);

(C) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores os documentos que
estes consideraram materialmente relevantes para a Oferta, inclusive para preparação do
Prospecto Preliminar e do Prospecto Definitivo;

(D) além dos documentos acima mencionados, foram solicitados pelos Coordenadores da Oferta
à Companhia e aos Acionistas Vendedores documentos e informações adicionais relativos à
Companhia e aos Acionistas Vendedores, os quais a Companhia e os Acionistas Vendedores
confirmam ter disponibilizado;

GED - 4653129v4 147

(E) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores todos os documentos,
bem como foram prestadas todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da
Companhia, para permitir aos investidores a tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e

(F) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com os Coordenadores da Oferta,

participaram da elaboração do Prospecto Preliminar e participarão da elaboração do Prospecto
Definitivo, diretamente ou por meio de seus respectivos consultores legais.

A Companhia DECLARA, nos termos do artigo 56 da Instrução CVM 400 e em atendimento ao

item 2.4 do anexo III da Instrução CVM 400, que:

(i) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;

(ii) as informações prestadas pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores por

ocasião do registro da Oferta, no Prospecto Preliminar e no Prospecto Definitivo, nas datas
de suas respectivas divulgações, bem como aquelas fornecidas ao mercado durante todo o
período da Oferta, são e serão verdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, permitindo
aos investidores uma tomada de decisão fundamentada a respeito da Oferta;

(iii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de

acordo com as normas pertinentes, incluindo, mas não se limitando, à Instrução CVM 400; e

(iv) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas divulgações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações a serem ofertadas, da Companhia, suas atividades,
situação econômico-financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras
informações relevantes.

Cachoeirinha-RS, [●] de [●] de 2020.

LOJAS QUERO-QUERO S.A.

_________________________________ _________________________________
Nome: Nome:
Cargo: Cargo:

2
148
GED - 4653129v4
DECLARAÇÃO DO ACIONISTA VENDEDOR INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS E DE VAREJO –
FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES MULTIESTRATÉGIA, NOS TERMOS DO
ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM 400

149
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
 DECLARAÇÃO

PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400/03

INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS E DE VAREJO - FUNDO DE INVESTIMENTO EM

PARTICIPAÇÕES MULTIESTRATÉGIA, fundo de investimento em participações devidamente
constituído e registrado na Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”), nos termos da Instrução da
CVM nº 578, de 30 de agosto de 2016, inscrito no Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica do
Ministério da Economia (“CNPJ/ME”) sob o nº 09.517.862/0001-60, neste ato representado na
forma de seu regulamento por sua gestora, a BRL TRUST INVESTIMENTOS LTDA., sociedade
limitada, com sede social na cidade e Estado de São Paulo, na Rua Iguatemi, 151, 19º andar,
inscrita no CNPJ/ME sob o nº 23.025.053/0001-62, a qual é autorizada pela CVM a exercer a
atividade de administração de carteira de valores mobiliários, por meio do Ato Declaratório
Executivo nº 14.796, de 30 de dezembro de 2015 (“Ofertante”), no âmbito da oferta pública de
distribuição primária e secundária de ações ordinárias de emissão da LOJAS QUERO-QUERO
S.A., sociedade por ações, com sede na Avenida General Flores da Cunha, nº 1.943, CEP 94.910-
003, na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, inscrita no CNPJ/ME sob o
nº 96.418.264/0218-02 (“Companhia”), todas nominativas, escriturais, sem valor nominal, livres
e desembaraçadas de quaisquer ônus ou gravames (“Ações”), que compreende a distribuição
pública primária e secundária de Ações de titularidade dos acionistas mencionados no Prospecto
Preliminar da Oferta Pública de Distribuição Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão
da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto Preliminar”), a ser realizada no Brasil, em mercado de
balcão não-organizado, e em conformidade com a Instrução da Comissão de Valores Mobiliários
(“CVM”) no 400, de 29 de dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução CVM 400”), com
esforço de dispersão acionária previsto no Regulamento do Novo Mercado da B3 S.A. Brasil, Bolsa,
Balcão (“B3”), coordenada pelo Banco BTG Pactual S.A. (“Coordenador Líder”), o Bank of
America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A. (“Bank of America”), o Banco Itaú BBA S.A. (“Itaú
BBA”), o Banco Bradesco BBI (“Bradesco BBI”) e o BB-Banco de Investimento S.A. (“BB
Investimentos” e, em conjunto com o Coordenador Líder, o Bank of America, o Itaú BBA e o
Bradesco BBI, os “Coordenadores da Oferta”), autorizadas a operar no mercado de capitais
brasileiro e credenciadas junto à B3, incluindo, ainda, esforços de colocação das Ações no exterior
(“Oferta”), vem, nos termos do artigo 56 da Instrução CVM 400, expor e declarar o quanto
segue.

CONSIDERANDO QUE:

(A) a Companhia, o Ofertante, os demais acionistas vendedores (quando em conjunto com o

Ofertante, “Acionistas Vendedores”) e os Coordenadores da Oferta constituíram seus
respectivos consultores legais para auxiliá-los na implementação da Oferta;

(B) para tanto, foi efetuada due diligence na Companhia, iniciada em dezembro de 2019 e que
prosseguirá até a data de divulgação do Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Definitivo”);

(C) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores os documentos que
estes consideraram materialmente relevantes para a Oferta, inclusive para preparação do
Prospecto Preliminar e do Prospecto Definitivo;

GED - 4653132v4 151

(D) além dos documentos acima mencionados, foram solicitados pelos Coordenadores da Oferta
à Companhia e aos Acionistas Vendedores documentos e informações adicionais relativos à
Companhia e aos Acionistas Vendedores, os quais a Companhia e os Acionistas Vendedores
confirmam ter disponibilizado;

(E) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores todos os documentos,
bem como foram prestadas todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da
Companhia, para permitir aos investidores a tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e

(F) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com os Coordenadores da Oferta,

participaram da elaboração do Prospecto Preliminar e participarão da elaboração do Prospecto
Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, diretamente ou por meio de seus respectivos
consultores legais;

O Ofertante DECLARA, nos termos do artigo 56 da Instrução CVM 400 e em atendimento ao item
2.4 do anexo III da Instrução CVM 400, que:

(i) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;

(ii) as informações prestadas pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores por

ocasião do registro da Oferta, no Prospecto Preliminar e no Prospecto Definitivo, incluindo
seus respectivos anexos, nas datas de suas respectivas divulgações, bem como aquelas
fornecidas ao mercado durante todo o período da Oferta, são e serão verdadeiras,
consistentes, corretas e suficientes, permitindo aos investidores uma tomada de decisão
fundamentada a respeito da Oferta;

(iii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de

acordo com as normas pertinentes, incluindo, mas não se limitando, à Instrução CVM 400; e

(iv) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas divulgações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações a serem ofertadas, da Companhia, suas atividades,
situação econômico-financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras
informações relevantes.

São Paulo, [●] de [●] de 2020.

INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS E DE VAREJO - FUNDO DE INVESTIMENTO EM

PARTICIPAÇÕES MULTIESTRATÉGIA
p. BRL TRUST INVESTIMENTOS LTDA.

_________________________________ _________________________________
Nome: Nome:
Cargo: Cargo:

2
GED - 4653132v4 152
DECLARAÇÃO DOS ACIONISTAS VENDEDORES PESSOAS FÍSICAS, NOS TERMOS DO
ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM 400

153
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
 DECLARAÇÃO

PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400/03

Peter Takaharu Furukawa, brasileiro, divorciado, administrador de empresas, portador da

cédula de identidade RG nº 11.382.108-6 (SSP-SP), inscrito no CPF/MF nº 031.741.678-25,
residente e domiciliado na Cidade de Porto Alegre, Estado do Rio Grande do Sul, com endereço
comercial na Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº
1943, Vila Cachoeirinha, CEP 94910-003 (“Peter”);

Davi Ponciano Araújo Lima, brasileiro, solteiro, engenheiro, portador da cédula de identidade
RG nº 112.599.767-4 (SSP/RS), inscrito no CPF/MF sob o nº 621.813.783-04, residente e
domiciliado na Cidade de Barueri, Estado de São Paulo, com endereço comercial na cidade de
Barueri, Estado de São Paulo, na Avenida Tucunaré, 125, Alphaville, CEP 06460-020 (“Davi”);

Rogério Alonso Messias, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de

identidade RG nº 6196851 (SSP-MG), inscrito no CPF/MF sob o nº 766.231.066-34, residente e
domiciliado na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, com endereço comercial na cidade de
São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida Manuel Bandeira, 291 - Conj 23 Bloco D Andar 1, Vila
Leopoldina, CEP 05317-020 (“Rogério”);

Daniel José Artus, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de

identidade RG nº 8025667794 (SSP/RS), inscrito no CPF/MF sob o nº 411.071.100-25, residente e
domiciliado na Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial
na Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila
Cachoeirinha, CEP 94910-003 (“Daniel”);

Luciano Matzenbacher Scottá, brasileiro, solteiro, economista, portador da cédula de

identidade RG nº 6070766834 (SSP/RS), inscrito no CPF/MF sob o nº 944.531.790-49, residente e
domiciliado na Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial
na Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila
Cachoeirinha, CEP 94910-003 (“Luciano”);

Luiz Antonio de Moraes Carvalho, brasileiro, casado, engenheiro, portador da cédula de

identidade RG nº 3256932-4 (SSP/SP), inscrito no CPF/MF sob o nº 276.931.558-72, residente e
domiciliado no cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, com endereço comercial na Cidade de
Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila Cachoeirinha,
CEP 94910-003 (“Luiz”);

Flavio Benício Jansen Ferreira, brasileiro, casado, engenheiro, portador da cédula de

identidade RG nº 6484884-9 (SSP/RJ), inscrito no CPF/MF sob o nº 921.962.337-49, residente e
domiciliado na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, com endereço comercial na Cidade de
Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila Cachoeirinha,
CEP 94910-003 (“Flávio”);

GED - 4653127v4

155
Mirson José Engelmann, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de
identidade RG nº 1064720111 (SJS/II RS), inscrito no CPF/MF sob o nº 779.167.600-10, residente
e domiciliado na Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial
na Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila
Cachoeirinha, CEP 94910-003 (“Mirson”);

Jean Pablo de Mello, brasileiro, casado, engenheiro, portador da cédula de identidade RG nº

9076278838 (SJS/RS), inscrito no CPF/MF sob o nº 017.149.150-50, residente e domiciliado na
Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial na Cidade de
Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila Cachoeirinha,
CEP 94910-003 (“Jean”);

Alberto Cimenti Neto, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de

identidade RG nº 4031815055 (SJTC), inscrito no CPF/MF sob o nº 914.077.450-34, residente e
domiciliado na Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial
na Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila
Cachoeirinha, CEP 94910-003 (“Alberto”);

André Franco de Monlevade, brasileiro, casado, engenheiro, portador da cédula de identidade

RG nº 19535678 (SSP/SP), inscrito no CPF/MF sob o nº 249.867.878-61, residente e domiciliado
na Cidade de São Paulo, no Estado de São Paulo, com endereço comercial na Cidade de
Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila Cachoeirinha,
CEP 94910-003 (“André”);

[●], [qualificação]; (“[●]”); e

[●], [qualificação] (“[●]” e, em conjunto com Peter, Davi, Rogério, Daniel, Luciano, Luiz, Flávio,
Mirson, Jean, Alberto, André e [●], “Ofertantes”).

Na qualidade de acionistas vendedores no âmbito da oferta pública de distribuição primária e

secundária de ações ordinárias de emissão da LOJAS QUERO-QUERO S.A., sociedade por
ações, com sede na Avenida General Flores da Cunha, nº 1.943, CEP 94.910-003, na cidade de
Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, inscrita no Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica do
Ministério da Economia sob o nº 96.418.264/0218-02 (“Companhia”), todas nominativas,
escriturais, sem valor nominal, livres e desembaraçadas de quaisquer ônus ou gravames
(“Ações”), que compreende a distribuição pública primária e secundária de Ações de titularidade
dos acionistas mencionados no Prospecto Preliminar da Oferta Pública de Distribuição Primária e
Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Preliminar”), a ser realizada no Brasil, em mercado de balcão não-organizado, e em
conformidade com a Instrução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) no 400, de 29 de
dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução CVM 400”), com esforço de dispersão
acionária previsto no Regulamento do Novo Mercado da B3 S.A. Brasil, Bolsa, Balcão (“B3”),
coordenada pelo Banco BTG Pactual S.A. (“Coordenador Líder”), o Bank of America Merrill Lynch
Banco Múltiplo S.A. (“Bank of America”), o Banco Itaú BBA S.A. (“Itaú BBA”), o Banco
Bradesco BBI (“Bradesco BBI”) e o BB-Banco de Investimento S.A. (“BB Investimentos”
e, em conjunto com o Coordenador Líder, o Bank of America, o Itaú BBA e o Bradesco BBI, os
“Coordenadores da Oferta”), autorizadas a operar no mercado de capitais brasileiro e

2
GED - 4653127v4

156
credenciadas junto à B3, incluindo, ainda, esforços de colocação das Ações no exterior (“Oferta”),
vem, nos termos do artigo 56 da Instrução CVM 400, expor e declarar o quanto segue.

CONSIDERANDO QUE:

(A) a Companhia, os Ofertantes, os demais acionistas vendedores (quando em conjunto com os

Ofertantes, “Acionistas Vendedores”) e os Coordenadores da Oferta constituíram seus
respectivos consultores legais para auxiliá-los na implementação da Oferta;

(B) para tanto, foi efetuada due diligence na Companhia, iniciada em dezembro de 2019 e que
prosseguirá até a data de divulgação do Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Definitivo”);

(C) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores os documentos que
estes consideraram materialmente relevantes para a Oferta, inclusive para preparação do
Prospecto Preliminar e do Prospecto Definitivo;

(D) além dos documentos acima mencionados, foram solicitados pelos Coordenadores da Oferta
à Companhia e aos Acionistas Vendedores documentos e informações adicionais relativos à
Companhia e aos Acionistas Vendedores, os quais a Companhia e os Acionistas Vendedores
confirmam ter disponibilizado;

(E) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores todos os documentos,
bem como foram prestadas todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da
Companhia, para permitir aos investidores a tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e

(F) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com os Coordenadores da Oferta,

participaram da elaboração do Prospecto Preliminar e participarão da elaboração do Prospecto
Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, diretamente ou por meio de seus respectivos
consultores legais.

Cada um dos Ofertantes DECLARA, de forma individual e não solidária, nos termos do artigo 56
da Instrução CVM 400 e em atendimento ao item 2.4 do anexo III da Instrução CVM 400, que:

(i) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;

(ii) tomou todas as cautelas e agiu com elevados padrões de diligência, respondendo
pela falta de diligência ou omissão, para assegurar que as informações prestadas pela
Companhia e pelos Acionistas Vendedores por ocasião do registro da Oferta, no Prospecto
Preliminar e no Prospecto Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, nas datas de suas
respectivas divulgações, bem como aquelas fornecidas ao mercado durante todo o período
da Oferta, são e serão verdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, permitindo aos
investidores uma tomada de decisão fundamentada a respeito da Oferta;

(iii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de

acordo com as normas pertinentes, incluindo, mas não se limitando, à Instrução CVM 400; e

(iv) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas divulgações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos

3
GED - 4653127v4

157
 investidores da Oferta, das Ações a serem ofertadas, da Companhia, suas atividades,
situação econômico-financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras
informações relevantes.

[Cidade], [●] de [●] de 2020.

_________________________________ _________________________________
Peter Takaharu Furukawa Davi Ponciano Araújo Lima

_________________________________ _________________________________
Rogério Alonso Messias Daniel José Artus

_________________________________ _________________________________
Luciano Matzenbacher Scottá Luiz Antonio de Moraes Carvalho

_________________________________ _________________________________
Flavio Benício Jansen Ferreira Mirson José Engelmann

_________________________________ _________________________________
Jean Pablo de Mello Alberto Cimenti Neto

_________________________________ _________________________________
André Franco de Monlevade [●]

_________________________________
[●]

4
GED - 4653127v4

158
DECLARAÇÃO DO COORDENADOR LÍDER, NOS TERMOS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO
CVM 400

159
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
 DECLARAÇÃO DO COORDENADOR LÍDER

PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO DA CVM Nº 400

O BANCO BTG PACTUAL S.A., instituição financeira com escritório na Avenida Brigadeiro Faria
Lima, nº 3.477, 14º andar, Itaim Bibi, CEP 04538-133, na cidade de São Paulo, Estado de São
Paulo, inscrita no Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica no Ministério da Economia sob o
nº 30.306.294/0002-26, neste ato representada na forma de seu estatuto social (“Coordenador
Líder”), vem, na qualidade de instituição intermediária líder da oferta pública de distribuição
primária e secundária de ações ordinárias, nominativas, escriturais, sem valor nominal, todas livres
e desembaraçadas de quaisquer ônus ou gravames, de emissão da LOJAS QUERO-QUERO S.A.
(“Ações” e “Companhia”, respectivamente), identificados no Prospecto Preliminar da Oferta
Pública de Distribuição Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-
Quero S.A. (“Prospecto Preliminar”), a ser realizada no Brasil, com esforços de colocação das
Ações no exterior (“Oferta”), nos termos da Instrução da Comissão de Valores Mobiliários nº 400,
de 29 de dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução CVM 400”), apresentar a
declaração de que trata o artigo 56 da Instrução CVM 400.

CONSIDERANDO QUE:

(A) a Companhia, os Acionistas Vendedores e o Coordenador Líder constituíram seus

respectivos assessores legais para auxiliá-los na implementação da Oferta;

(B) para realização da Oferta, está sendo efetuada auditoria jurídica na Companhia e em suas
subsidiárias, iniciada em dezembro de 2019, a qual prosseguirá até a divulgação do Prospecto
Definitivo da Oferta Pública de Distribuição Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão
da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto Definitivo” e, quando em conjunto com o Prospecto
Preliminar, “Prospectos”);

(C) por solicitação do Coordenador Líder, a Companhia contratou seus auditores independentes
para aplicação de procedimentos previamente acordados, em conformidade com a Norma
Brasileira de Contabilidade - CTA 23 emitida pelo Conselho Federal de Contabilidade - CFC, de
modo a verificar a consistência de determinadas informações contábeis e financeiras, incluídas ou
incorporadas por referência aos Prospectos, com as demonstrações financeiras consolidadas da
Companhia, relativas aos exercícios sociais encerrados em 31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017;

(D) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores os documentos que a
Companhia e os Acionistas Vendedores consideraram relevantes para a Oferta;

(E) além dos documentos referidos no item (d) acima, foram solicitados pelo Coordenador Líder
documentos e informações adicionais relativos à Companhia e aos Acionistas Vendedores, os quais
a Companhia e os Acionistas Vendedores confirmam ter disponibilizado;

(F) a Companhia e os Acionistas Vendedores confirmam ter disponibilizado para análise do

Coordenador Líder e de seus assessores legais, com veracidade, consistência, qualidade e
suficiência, todos os documentos e prestado todas as informações consideradas relevantes sobre

GED - 4653130v5 161

os negócios da Companhia para análise do Coordenador Líder e de seus assessores legais, como o
fim de permitir aos investidores uma tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e

(G) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com o Coordenador Líder,

participaram da elaboração do Prospecto Preliminar e participarão da elaboração do Prospecto
Definitivo, diretamente e por meio de seus respectivos assessores legais.

O Coordenador Líder, em cumprimento ao disposto no artigo 56 da Instrução CVM 400, declara

que:

(i) tomou todas as cautelas e agiu com elevados padrões de diligência, respondendo
pela falta de diligência ou omissão, para assegurar que: (a) as informações prestadas pela
Companhia e pelos Acionistas Vendedores no Prospecto Preliminar e no Prospecto
Definitivo, nas datas de suas respectivas publicações, são verdadeiras, consistentes,
corretas e suficiente, permitindo aos investidores uma tomada de decisão fundamentada a
respeito da Oferta; e (b) as informações fornecidas ao mercado durante todo o prazo da
Oferta, inclusive aquelas eventuais ou periódicas constantes da atualização do registro da
Companhia e/ou que integram o Prospecto Preliminar e/ou que venham a integrar o
Prospecto Definitivo, nas datas de suas respectivas publicações, são suficientes, permitindo
aos investidores uma tomada de decisão fundamentada a respeito da Oferta;

(ii) o Prospecto Preliminar foi e o Prospecto Definitivo será elaborado de acordo com as
normas pertinentes, incluindo, mas não se limitando, à Instrução CVM 400; e

(iii) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas publicações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações a serem ofertadas, da Companhia, suas atividades,
situação econômico-financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras
informações relevantes.

São Paulo, [●] de [●] de 2020.

BANCO BTG PACTUAL S.A.

_____________________________ _____________________________
Nome: Nome:
Cargo: Cargo:

2
GED - 4653130v5 162
DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS CONSOLIDADAS DA COMPANHIA REFERENTES AOS
EXERCÍCIOS SOCIAIS FINDOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 2019, 2018 E 2017

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/RMDV4XHUR4XHUR6$
'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV
,QGLYLGXDLVH&RQVROLGDGDV
5HIHUHQWHVDR([HUFtFLR)LQGR
HPGH'H]HPEURGHH
5HODWyULRGR$XGLWRU,QGHSHQGHQWH









'HORLWWH7RXFKH7RKPDWVX$XGLWRUHV,QGHSHQGHQWHV

165
 


DE^'DD/E/^dZK

KĂŶŽĚĞϮϬϭϵĨŽŝŵĂƌĐĂŶƚĞƉĂƌĂĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͗ĂďƌŝŵŽƐĂϯϬϬǐůŽũĂŶĂĐŝĚĂĚĞĚĞ>ĂŐĞƐͲ^ĞŵĨĞǀĞƌĞŝƌŽ͕
ŝŶŝĐŝĂŵŽƐ ĂƐ ŶŽƐƐĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĚĞǀĞŶĚĂƐ ŽŶůŝŶĞ ŝŶƚĞŐƌĂĚĂƐ ăƐ ůŽũĂƐ ĨşƐŝĐĂƐ͕ ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵŽƐ Ž ĂƉůŝĐĂƚŝǀŽ
sĞƌĚĞĂƌĚƋƵĞĂƚŝŶŐŝƵŵĂŝƐĚĞϰϬϬŵŝůĚŽǁŶůŽĂĚƐĞ͕ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĂĐĞůĞƌĂŵŽƐĂŶŽƐƐĂĞdžƉĂŶƐĆŽŶŽĞƐƚĂĚŽ
ĚŽWĂƌĂŶĄ͕ĐŽŵĂŝŶĂƵŐƵƌĂĕĆŽĚĞϭϰŶŽǀĂƐůŽũĂƐŶĞƐƚĞĞƐƚĂĚŽ͘ŽŵŝƐƚŽ͕ĂƚŝŶŐŝŵŽƐĂŵĂƌĐĂĚĞϯϰϲůŽũĂƐ
ĞŵŽƉĞƌĂĕĆŽĂŽĨŝŶĂůĚŽĂŶŽŶŽƐĞƐƚĂĚŽƐĚŽZŝŽ'ƌĂŶĚĞĚŽ^Ƶů͕^ĂŶƚĂĂƚĂƌŝŶĂĞWĂƌĂŶĄ͘,ŽũĞƐŽŵŽƐŵĂŝƐ
ĚĞϲ͘ϬϬϬĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐĂǀŝǀĞƌĐŽŶĨŽƌŵĞŽƐŶŽƐƐŽƐǀĂůŽƌĞƐ͕ĂĂĐƌĞĚŝƚĂƌŶŽǀĂůŽƌĚĂWĂůĂǀƌĂ͊YƵĞƌŽͲYƵĞƌŽ͕
Ğ Ă ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ ƉĂƌĂ Ž ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ ŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐ ĐŽŶƐƚƌƵŝŶĚŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽƐ ĐŽŵ ĂƐ
ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ďƵƐĐĂŶĚŽŽĨĞƌĞĐĞƌƵŵĂƐŽůƵĕĆŽĐŽŵƉůĞƚĂĚĞĐĂƐĂĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽƉĂƌĂŽƐŶŽƐƐŽƐĐůŝĞŶƚĞƐ͕
ƐĞŵƉƌĞĐƵůƚŝǀĂŶĚŽĂĂůŵĂĚŽŝŶƚĞƌŝŽƌ͘

ŚĞŐĂŵŽƐĂĞƐƚĞƉĂƚĂŵĂƌĂƉĂƌƚŝƌĚĂĂďĞƌƚƵƌĂĚĞϱϬŶŽǀĂƐůŽũĂƐĞŵϮϬϭϵ͕ƵŵĂĂĐĞůĞƌĂĕĆŽĚŽŶŽƐƐŽƌŝƚŵŽ
ĚĞĞdžƉĂŶƐĆŽĐŽŵƉĂƌĂĚŽăĂďĞƌƚƵƌĂĚĞϯϱůŽũĂƐĞŵϮϬϭϴ͕ƐĞŶĚŽƋƵĞƚŽĚĂƐĂƐŶŽǀĂƐůŽũĂƐũĄĐŽŵĞĕĂƌĂŵĂƐ
ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĐŽŵ Ž ĨŽƌŵĂƚŽ DĂŝƐ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚŽ͘ ŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐ Ă ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ůŽũĂƐ
dƌĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐƉĂƌĂŽĨŽƌŵĂƚŽDĂŝƐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͘ŽƚŽĚŽƐĆŽϮϰϭůŽũĂƐƋƵĞŽĨĞƌĞĐĞŵƵŵŵŝdžĚĞƉƌŽĚƵƚŽƐ
ŵĂŝƐĂŵƉůŽ͕ŵĂŝƐĨůĞdžŝďŝůŝĚĂĚĞĞĂŐŝůŝĚĂĚĞƉĂƌĂŽƐŶŽƐƐŽƐĐůŝĞŶƚĞƐ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞŚŽƌĄƌŝŽƐĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƐĚĞ
ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ ůŽŐşƐƚŝĐĂ ĚĞĚŝĐĂĚĂ͕ ĂƵƚŽƐƐĞƌǀŝĕŽ͕ Ğ ŵĂŝŽƌ ŶşǀĞů ĚĞ ĞƐƚŽƋƵĞ ă ƉƌŽŶƚĂ ĞŶƚƌĞŐĂ͘ ůĠŵ ĚŽƐ
ĨŽƌŵĂƚŽƐ DĂŝƐ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ Ğ DĂŝƐ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ //͕ ŝŶŝĐŝĂŵŽƐ Ƶŵ ƉŝůŽƚŽ Ğŵ ϯ ůŽũĂƐ ĚŽ ĨŽƌŵĂƚŽ DĂŝƐ
ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ///͕ĐŽŵĨŽĐŽĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞŵƚŝŶƚĂƐ͕ƌĞǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĞĂĐĂďĂŵĞŶƚŽƐ͕ůŽĐĂůŝnjĂĚĂƐĞŵĐŝĚĂĚĞƐ
ĐŽŵƉŽƚĞŶĐŝĂůĚĞĐŽŶƐƵŵŽĂƐĞƌĞdžƉůŽƌĂĚŽ͘

KĂŶŽĚĞϮϬϭϵŵĂƌĐŽƵŽůĂŶĕĂŵĞŶƚŽĚŽĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞĚĂƐ>ŽũĂƐYƵĞƌŽͲYƵĞƌŽ͕ĐŽŵĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĂƚŽĚĂƐ
ĂƐĐŝĚĂĚĞƐŽŶĚĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝůŽũĂƐĨşƐŝĐĂƐ͕ĐŽŶƐƚŝƚƵŝŶĚŽĂƐƐŝŵƵŵŶŽǀŽĐĂŶĂůĚĞǀĞŶĚĂƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞ
ƐŝƚĞŽƵĂƉƉƉƌſƉƌŝŽ͕ƋƵĞũĄŶĂƐĐĞŝŶƚĞŐƌĂĚŽăƐůŽũĂƐŶŽƐŝƐƚĞŵĂĚĞƐƚŽƌĞƉŝĐŬƵƉĞƚĂŵďĠŵĚĞƐŚŝƉĨƌŽŵ
ƐƚŽƌĞ͘

ŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐĂĂĐƌĞĚŝƚĂƌŶĂǀĂůŽƌŝnjĂĕĆŽĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽƉĞƐƐŽĂůĚĞŶŽƐƐŽƐĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐĐŽŵŽ ĂůĂǀĂŶĐĂ
ƉĂƌĂŵĞůŚŽƌŝĂĚĞƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĐŽŶƚşŶƵŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘EĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽ͕ĂůĠŵĚĂĨŽƌŵĂĕĆŽ
ĚĞ ϱϬ ŶŽǀĂƐ ĞƋƵŝƉĞƐ ƉĂƌĂ ĂƐ ůŽũĂƐ ŝŶĂƵŐƵƌĂĚĂƐ ŶŽ ĚĞĐŽƌƌĞƌ ĚŽ ĂŶŽ͕ ĨŽƌƚĂůĞĐĞŵŽƐ ŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ
ĨŽƌŵĂĕĆŽĚĞŶŽǀŽƐŐĞƌĞŶƚĞƐĚĞůŽũĂƐ͘ĞƐƚĂŵĂŶĞŝƌĂ͕ĨŽƌŵĂŵŽƐϭϮϵĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞŵſĚƵůŽƐ
ĞŵƐĂůĂĚĞĂƵůĂĞƉĞƌşŽĚŽƐĚĞƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽĞŵůŽũĂƐͲĞƐĐŽůĂ͕ƋƵĞĂƐƐƵŵŝƌĂŵŽƵĞƐƚĆŽĂƉƚŽƐĂĂƐƐƵŵŝƌƵŵĂ
ĚĞ ŶŽƐƐĂƐ ůŽũĂƐ͘ Ž ŵĞƐŵŽ ƚĞŵƉŽ ĐŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐ Ă ŝŶĐĞŶƚŝǀĂƌ Ğ ŽĨĞƌĞĐĞƌ ŵĂŝƐ ŽƉĕƁĞƐ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂĚŽ
ĐŽŶƚşŶƵŽĂŶŽƐƐŽƐĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĞĞŶĐŽŶƚƌŽƐƉĂƌĂƚƌŽĐĂĚĞĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂƐĞĚŝĨƵƐĆŽĚĞŵĞůŚŽƌĞƐ
ƉƌĄƚŝĐĂƐ͕ƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽƐĞŵƐĂůĂĚĞĂƵůĂĞŶŽƐƐĂĞƐĐŽůĂǀŝƌƚƵĂů͘

Žŵ Ž ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐĞŶƚŝŵŽƐ Ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƚĞƌŵŽƐ ĞƋƵŝƉĞƐ
ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĐĂŵĞŶƚĞ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ĚĂƌ Ž ƐƵƉŽƌƚĞ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ ăƐ ŶŽƐƐĂƐ ĂƚƵĂŝƐ Ğ ĨƵƚƵƌĂƐ ůŽũĂƐ͘ ƐƐŝŵ͕
ĂďƌŝŵŽƐƵŵĞƐĐƌŝƚſƌŝŽŶĂĐŝĚĂĚĞĚĞĂƐĐĂǀĞůͲWZ͕ƋƵĞƐĞƌǀŝƌĄĐŽŵŽďĂƐĞĞƉŽƐƚŽĂǀĂŶĕĂĚŽƉĂƌĂĞƋƵŝƉĞƐ
ĚĞĄƌĞĂƐĐŽŵŽƌĞĐƵƌƐŽƐŚƵŵĂŶŽƐ͕ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͕ĞdžƉĂŶƐĆŽ͕ĂƵĚŝƚŽƌŝĂŝŶƚĞƌŶĂ͕ĞŶƚƌĞŽƵƚƌŽƐ͘

EĞƐƚĞĂŶŽĨŝnjĞŵŽƐĂĞŵŝƐƐĆŽĚĂϰǐƐĠƌŝĞĚĞĐŽƚĂƐƐĞŶŝŽƌĞƐĚŽ&/sĞƌĚĞĂƌĚŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϭϬϬ
ŵŝůŚƁĞƐ͕ƋƵĞƉĞůĂƉƌŝŵĞŝƌĂǀĞnjĞƐƚĞǀĞĞŵŽƉĞƌĂĕĆŽŶŽƐƋƵĂƚƌŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐĚĞƵŵĞdžĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů͘K&/
sĞƌĚĞĂƌĚ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŵĂ ĨŽƌŵĂ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ ĨƌĞŶƚĞ ăƐ ƉĂƌĐĞƌŝĂƐ ĐŽŵ /ŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ &ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ƉĂƌĂ
ĨŽŵĞŶƚĂƌŽĐƌĠĚŝƚŽĂŽƐŶŽƐƐŽƐĐůŝĞŶƚĞƐĂƚƌĂǀĠƐĚŽĐĂƌƚĆŽsĞƌĚĞĂƌĚ͕ĞĂƐƐŝŵƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂƌŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĂ
ďĂƐĞĚĞĐůŝĞŶƚĞƐĞĚĂƐǀĞŶĚĂƐĚŽǀĂƌĞũŽĐŽŶĨŽƌŵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞdžƉĂŶĚĞ͘ůĠŵĚŝƐƐŽĨŝnjĞŵŽƐĂϭǐĞŵŝƐƐĆŽ
ĚĞĚĞďġŶƚƵƌĞƐƐŝŵƉůĞƐ͕ŶĆŽĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐĞŵĂĕƁĞƐ͕ĞŵƐĠƌŝĞƷŶŝĐĂŶŽǀĂůŽƌĚĞZΨϭϮϬŵŝůŚƁĞƐ͕ĂůŽŶŐĂŶĚŽ
ŽƉĞƌĨŝůĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ŽŵŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞƐƚĂƐĞŽƵƚƌĂƐŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ͕ĂƚŝŶŐŝŵŽƐŶŽĞdžĞƌĐşĐŝŽ͕ZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ͕>şƋƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵĕƁĞƐ
ĞďĂƚŝŵĞŶƚŽƐĚĞZΨϭ͘ϲϱϯŵŝůŚƁĞƐ͕ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϮϰ͕ϬйĨƌĞŶƚĞĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘ŵ
ƌĞůĂĕĆŽăĂƚŝǀŝĚĂĚĞĚĞŶĞŐſĐŝŽĚĞsĂƌĞũŽ͕ŽƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞsĞŶĚĂƐĞŵDĞƐŵĂƐ>ŽũĂƐ;^^^ͿĨŽŝĚĞϲ͕Ϭй
ϭ

ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
166
 

ĞŵϮϬϭϵ͘DĂƌŐĞŵƌƵƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĂƚŝŶŐŝƵϰϬ͕ϯй͕ĞƚŝǀĞŵŽƐƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞ>ƵĐƌŽƌƵƚŽĚĞϮϰ͕ϯй͘
K/dũƵƐƚĂĚŽĐŚĞŐŽƵĂZΨϭϮϰ͕ϲŵŝůŚƁĞƐĐŽŵƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϮϳ͕ϭйĞŵĂƌŐĞŵ/dũƵƐƚĂĚŽ
ĚĞϵ͕ϯй͕ĐŽŵ>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽĚĞZΨϯϬ͕ϭŵŝůŚƁĞƐ͕ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϱϱ͕ϬйĐŽŵƉĂƌĂĚŽĂϮϬϭϴ͘

'ƌĂĕĂƐ ĂŽ ĞŵƉĞŶŚŽ Ğ ĚĞĚŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ŶŽƐƐŽƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ ŵĞƐŵŽ ŶŽ ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĚĞ Ƶŵ ĐĞŶĄƌŝŽ
ŵĂĐƌŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽĚĞƐĂĨŝĂĚŽƌ͕ ŽŶĚĞĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂĂŝŶĚĂ ŶĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽƌĞůĞǀĂŶƚĞĂƉſƐ Ž
ƉĞƌşŽĚŽĚĞƌĞĐĞƐƐĆŽǀŝǀŝĚŽŶŽƌĂƐŝůŶŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŶŽƐ͕ƚŝǀĞŵŽƐƵŵĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽĚĞƐƚĂĐĂĚŽŶŽǀĂƌĞũŽĞŵ
ŶŽƐƐŽƐŵĞƌĐĂĚŽƐĚĞĂƚƵĂĕĆŽ͕ƐĞŐƵŶĚŽŽƐĚĂĚŽƐĚŽ/';/ŶƐƚŝƚƵƚŽƌĂƐŝůĞŝƌŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨŝĂĞƐƚĂƚşƐƚŝĐĂͿ
ĚŝǀƵůŐĂĚŽƐŶĂWĞƐƋƵŝƐĂDĞŶƐĂůĚŽŽŵĠƌĐŝŽ͘ƐƐŝŵ͕ŵĂŶƚŝǀĞŵŽƐĂƚƌĂũĞƚſƌŝĂĚĞŵĞůŚŽƌŝĂĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ
ĐŽŶƚşŶƵŽĚŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŶŽƐ͘ŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐŝŶǀĞƐƚŝŶĚŽƉĂƌĂďƵƐĐĂƌƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞů͕ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ
ƵŵĂĞŵƉƌĞƐĂĐĂĚĂǀĞnjŵĞůŚŽƌĞŝŵƉĂĐƚĂƌƉŽƐŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘

ŐƌĂĚĞĐĞŵŽƐĂƚŽĚŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐĞŵƋƵĞĂƚƵĂŵŽƐ͕ĐůŝĞŶƚĞƐĞĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ
ƉĞůĂĐŽŶĨŝĂŶĕĂĚĞƉŽƐŝƚĂĚĂŶĞƐƚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĚƵƌĂŶƚĞĞƐƚĞƐϱϮĂŶŽƐĚĞŚŝƐƚſƌŝĂ͘

 

Ϯ

ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
167
 

/sh>'KZ^h>dK^ϮϬϭϵ

ĂĐŚŽĞŝƌŝŶŚĂ͕ϭϬĚĞĨĞǀĞƌĞŝƌŽĚĞϮϬϮϬ͘>ŽũĂƐYƵĞƌŽͲYƵĞƌŽ^͘͘ĂŶƵŶĐŝĂƐĞƵƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂŽ
ĞdžĞƌĐşĐŝŽĨŝƐĐĂůĚĞϮϬϭϵ͘

^dYh^

/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ sĂƌ͘

ZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ͕>şƋƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵĕƁĞƐĞďĂƚŝŵĞŶƚŽƐ ϭ͘ϲϱϯ͕ϯ ϭ͘ϯϯϯ͕ϱ Ϯϰ͕Ϭй
ZĞĐĞŝ ƚĂ KƉĞƌĂ Đŝ ŽŶĂ ů >şƋƵŝ ĚĂ Ϸ ϭ͘ϯϰϰ͕Ϭ ϭ͘ϭϴϬ͕ϱ ϭϯ͕ϵй
>ƵĐƌŽƌƵƚŽ ϱϰϮ͕Ϭ ϰϯϲ͕ϭ Ϯϰ͕ϯй
DĂƌŐĞŵƌƵƚĂ;йͿ ϰϬ͕ϯй ϯϲ͕ϵй ϯ͕ϰƉ͘Ɖ͘
ĞƐ ƉĞƐ Ă Ɛ KƉĞƌĂ Đŝ ŽŶĂ ŝ Ɛ  ;ϰϮϴ͕ϭͿ ;ϯϲϬ͕ϭͿ ϭϴ͕ϵй
/dũƵƐƚĂĚŽϸ ϭϮϰ͕ϲ ϵϴ͕ϭ Ϯϳ͕ϭй
DĂƌŐĞŵ/dũƵƐƚĂĚŽ;йͿ ϵ͕ϯй ϴ͕ϯй ϭ͕ϬƉ͘Ɖ͘
>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽϹ ϯϬ͕ϭ ϭϵ͕ϰ ϱϱ͕Ϭй
DĂƌŐĞŵ>şƋƵŝĚĂ;йͿ Ϯ͕Ϯй ϭ͕ϲй Ϭ͕ϲƉ͘Ɖ͘
ƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞsĞŶĚĂƐDĞƐŵĂƐ>ŽũĂƐ;^^^Ϳ ϲ͕Ϭй ϴ͕ϲй
ZK/ũƵƐƚĂĚŽ Ϯϲ͕ϱй Ϯϭ͕ϰй ϱ͕ϬƉ͘Ɖ͘ 
;ϭͿ ƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂĠŝŵƉĂĐƚĂĚĂŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞƉĞůĂĂůƚĞƌĂĕĆŽŶĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĚŽ/D^Ͳ^dĚŽZŝŽ'ƌĂŶĚĞĚŽ^Ƶů;ĚĞĐƌĞƚŽŶǑϱϰ͘ϯϬϴͬϮϬϭϴͿ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞ
ŵĂƌĕŽĚĞϮϬϭϵ͕ƋƵĞůĞǀŽƵĂƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚŽŵŽŶƚĂŶƚĞƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽŶĂĐŽŶƚĂĚĞ/ŵƉŽƐƚŽƐ/ŶĐŝĚĞŶƚĞƐ^ŽďƌĞĂsĞŶĚĂ͕ĞĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽĚŽƵƐƚŽĚĂƐDĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐ
sĞŶĚŝĚĂƐ͘
;ϮͿ K/dũƵƐƚĂĚŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƵŵĂŵĞĚŝĕĆŽŶĆŽĐŽŶƚĄďŝůĞůĂďŽƌĂĚĂƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂŽ/dĂĐƌĞƐĐŝĚŽĚĞŝƚĞŶƐŶĆŽͲƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐŽƵŶĆŽͲ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ĞĚĞĚƵnjŝĚŽĚŽŝŵƉĂĐƚŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ;WƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽdĠĐŶŝĐŽWϬϲ;ZϮͿʹƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽƐͿĂĚŽƚĂĚŽĞŵϮϬϭϵ͕ĚĞŵŽĚŽĂƉĞƌŵŝƚŝƌĂ
ĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝĚĂĚĞĐŽŵŽƐƉĞƌşŽĚŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͘͘
;ϯͿ >ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽĐŽŶƚĞŵƉůĂƵŵŝŵƉĂĐƚŽŶĞŐĂƚŝǀŽĚĞZΨ;Ϯ͕ϭͿŵŝůŚƁĞƐƉĞůĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ;WƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽdĠĐŶŝĐŽWϬϲ;ZϮͿʹƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽƐͿ͕
ĂƐƐŝŵĂŽĞdžĐůƵŝƌŵŽƐĞƐƚĞĞĨĞŝƚŽƚĞƌşĂŵŽƐƵŵ>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽĐŽŵƉĂƌĄǀĞůĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌĚĞZΨϯϮ͕ϮŵŝůŚƁĞƐ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϲϱ͕ϲй͘



x KĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĂZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ͕>şƋƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵĕĆŽƚŽƚĂůŝnjŽƵϮϰ͕ϬйŶŽĂŶŽ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂŐĂŶŚŽƵ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ĐŽŵ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ĚĞ sĂƌĞũŽ ĚĞ ϭϲ͕ϳй͕ ĨŝĐĂŶĚŽ
ĂƐƐŝŵ͕ĂĐŝŵĂĚŽƐĚĂĚŽƐĚŝǀƵůŐĂĚŽƐƉĞůŽ/';WDͿƉĂƌĂŽƐƚƌġƐĞƐƚĂĚŽƐĚŽ^ƵůĚŽƌĂƐŝůŶĞƐƚĞŵĞƐŵŽ
ƉĞƌşŽĚŽ͕ĞĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞsĞŶĚĂƐDĞƐŵĂƐ>ŽũĂƐ;^^^ͲƐĂŵĞƐƚŽƌĞƐƐĂůĞƐͿĚĞϲ͕Ϭй͘

x K>ƵĐƌŽƌƵƚŽĂǀĂŶĕŽƵ Ϯϰ͕ϯй͕ĐŽŵDĂƌŐĞŵƌƵƚĂĚĞϰϬ͕ϯй͘ŵϮϬϭϵ͕ŽƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞsĞŶĚĂƐ
DĞƐŵĂƐ >ŽũĂƐ ;^^^Ϳ Ğ Ă ĞdžƉĂŶƐĆŽ ĚĂ ďĂƐĞ ĚĞ ůŽũĂƐ͕ ĂůŝĂĚŽƐ ă ŐĞƐƚĆŽ ĐŽŵĞƌĐŝĂů Ğ ĂŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ
ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐƌĞƐƵůƚĂƌĂŵĞŵZΨϱϰϮ͕ϬŵŝůŚƁĞƐĚĞ>ƵĐƌŽƌƵƚŽ͘

x ĞƐƉĞƐĂƐ KƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ƚŽƚĂůŝnjĂƌĂŵ ZΨϰϮϴ͕ϭ ŵŝůŚƁĞƐ͘ Ɛ ĚĞƐƉĞƐĂƐ KƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ƉƌſͲĨŽƌŵĂ͕
ĞdžĐůƵŝŶĚŽŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ͕ĞĚĞƐƚĂĨŽƌŵĂĐŽŵƉĂƌĄǀĞůĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϮϮ͕ϭй͕ŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϰϯϵ͕ϳŵŝůŚƁĞƐ͕ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŶĚŽĂĞdžƉĂŶƐĆŽ
ŽƌŐąŶŝĐĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚƵƌĂŶƚĞϮϬϭϵ͘

x /dũƵƐƚĂĚŽĚĞZΨϭϮϰ͕ϲŵŝůŚƁĞƐ͕ĐŽŵDĂƌŐĞŵ/dũƵƐƚĂĚŽĚĞϵ͕ϯй͘

x >ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽƚŽƚĂůŝnjŽƵZΨϯϬ͕ϭŵŝůŚƁĞƐ͕ĐŽŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϱϱ͕ϬйǀƐ͘ĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽ
ƉƌſͲĨŽƌŵĂĚĞZΨϯϮ͕ϮŵŝůŚƁĞƐĐŽŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϲϱ͕ϲй͕ĞdžĐůƵŝŶĚŽŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲ
ͬWϬϲ;ZϮͿ͘

 

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ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
168
 

DKE^dZO^KZ^h>dKKE^K>/K
/ŵƉĂĐƚŽ ϮϬϭϵ
ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĚŽZĞƐƵůƚĂĚŽŽŶƐŽůŝĚĂĚŽ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ sĂƌ͘ /&Z^ϭϲϷ WƌſͲĨŽƌŵĂϷ sĂƌ͘
ZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ>şƋƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵĕƁĞƐ ϭ͘ϲϱϯ͕ϯ ϭ͘ϯϯϯ͕ϱ Ϯϰ͕Ϭй Ͳ ϭ͘ϲϱϯ͕ϯ Ϯϰ͕Ϭй
Ͳ
/ŵƉŽƐƚŽƐ ;ϯϬϵ͕ϮͿ ;ϭϱϯ͕ϬͿ ϭϬϮ͕Ϯй Ͳ ;ϯϬϵ͕ϮͿ ϭϬϮ͕Ϯй
ZĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂ ϭ͘ϯϰϰ͕Ϭ ϭ͘ϭϴϬ͕ϱ ϭϯ͕ϵй Ͳ ϭ͘ϯϰϰ͕Ϭ ϭϯ͕ϵй
sĞŶĚĂĚĞŵĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐ ϵϯϰ͕ϵ ϵϭϰ͕ϴ Ϯ͕Ϯй Ͳ ϵϯϰ͕ϵ Ϯ͕Ϯй
^ĞƌǀŝĕŽƐƉƌĞƐƚĂĚŽƐ ϰϬϵ͕ϭ Ϯϲϱ͕ϳ ϱϯ͕ϵй Ͳ ϰϬϵ͕ϭ ϱϯ͕ϵй
Ͳ
ƵƐƚŽƐĚĂƐŵĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐǀĞŶĚŝĚĂƐĞĚŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐƉƌĞƐƚĂĚŽƐ ;ϴϬϮ͕ϬͿ ;ϳϰϰ͕ϰͿ ϳ͕ϳй Ͳ ;ϴϬϮ͕ϬͿ ϳ͕ϳй
>ƵĐƌŽďƌƵƚŽ ϱϰϮ͕Ϭ ϰϯϲ͕ϭ Ϯϰ͕ϯй Ͳ ϱϰϮ͕Ϭ Ϯϰ͕ϯй
ZĞĐĞŝƚĂƐ;ĚĞƐƉĞƐĂƐͿŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ;ϰϮϴ͕ϭͿ ;ϯϲϬ͕ϭͿ ϭϴ͕ϵй ϭϭ͕ϲ ;ϰϯϵ͕ϳͿ ϮϮ͕ϭй
sĞŶĚĂƐ ;Ϯϴϳ͕ϳͿ ;Ϯϰϯ͕ϱͿ ϭϴ͕ϭй ϭϬ͕ϴ ;Ϯϵϴ͕ϱͿ ϮϮ͕ϲй
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐĞŐĞƌĂŝƐ ;ϭϮϱ͕ϲͿ ;ϭϭϯ͕ϭͿ ϭϭ͕ϭй Ϭ͕ϴ ;ϭϮϲ͕ϰͿ ϭϭ͕ϴй
KƵƚƌĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ůşƋƵŝĚĂƐ ;ϭϰ͕ϴͿ ;ϯ͕ϰͿ ϯϯϰ͕ϰй Ͳ ;ϭϰ͕ϴͿ ϯϯϰ͕ϰй
>ƵĐƌŽKƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĂŶƚĞƐĚŽZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽ ϭϭϰ͕Ϭ ϳϲ͕Ϭ ϰϵ͕ϵй ϭϭ͕ϲ ϭϬϮ͕ϯ ϯϰ͕ϲй
ZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽ ;ϲϲ͕ϱͿ ;ϰϯ͕ϴͿ ϱϭ͕ϳй ;ϭϰ͕ϴͿ ;ϱϭ͕ϳͿ ϭϴ͕Ϭй
ĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ;ϴϮ͕ϱͿ ;ϱϲ͕ϳͿ ϰϱ͕ϱй ;ϭϰ͕ϴͿ ;ϲϳ͕ϳͿ ϭϵ͕ϱй
ZĞĐĞŝƚĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ϭϲ͕Ϭ ϭϮ͕ϵ Ϯϰ͕ϲй Ͳ ϭϲ͕Ϭ Ϯϰ͕ϲй
>ƵĐƌŽĂŶƚĞƐĚŽŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂ͕ĞĚĂĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů ϰϳ͕ϱ ϯϮ͕Ϯ ϰϳ͕ϱй ;ϯ͕ϭͿ ϱϬ͕ϳ ϱϳ͕Ϯй
/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĐŽƌƌĞŶƚĞƐĞĚŝĨĞƌŝĚŽƐ ;ϭϳ͕ϰͿ ;ϭϮ͕ϴͿ ϯϲ͕Ϯй ϭ͕ϭ ;ϭϴ͕ϱͿ ϰϰ͕ϱй
>ƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚŽĞdžĞƌĐşĐŝŽ ϯϬ͕ϭ ϭϵ͕ϰ ϱϱ͕Ϭй ;Ϯ͕ϭͿ ϯϮ͕Ϯ ϲϱ͕ϲй 

;ϭͿ WĂƌĂŵĞůŚŽƌĂƌĂĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝĚĂĚĞĚŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĞŶƚƌĞŽƐĂŶŽƐ͕ĨŽŝŝŶĐůƵşĚĂƵŵĂĐŽůƵŶĂWƌſͲĨŽƌŵĂƋƵĞĞdžĐůƵŝŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿĚĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ͘


^DWE,KKWZ/KE>ϮϬϭϵ

ǀĞŶĚĂŵĞƐŵĂƐůŽũĂƐ;^^^ͿĐƌĞƐĐĞƵϲ͕ϬйĞŵϮϬϭϵ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶĐĞƌƌŽƵŽĂŶŽĐŽŵϯϰϲůŽũĂƐ͕ƚĞŶĚŽ
ĂďĞƌƚŽϱϬŶŽǀĂƐůŽũĂƐĚƵƌĂŶƚĞŽĂŶŽ͕ŽƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽƵƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϲ͕ϵйŶĂďĂƐĞĚĞůŽũĂƐ͕ĞƵŵ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϮϬ͕ϲйŶĂĄƌĞĂĚĞǀĞŶĚĂƐ͘

/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ sĂƌ͘

dŽƚĂůĚĞůŽũĂƐ ϯϰϲ Ϯϵϲ ϭϲ͕ϵй
ZŝŽ'ƌĂŶĚĞĚŽ^Ƶů Ϯϲϳ Ϯϰϳ ϴ͕ϭй
^ĂŶƚĂĂƚĂƌŝ ŶĂ ϰϳ ϯϭ ϱϭ͕ϲй
WĂƌĂŶĄ ϯϮ ϭϴ ϳϳ͕ϴй
ƌĞĂĚĞǀĞŶĚĂƐ;ϬϬϬƐŵϸͿ ϮϮϵ ϭϵϬ ϮϬ͕ϲй 

DW>K:^ϮϬϭϵ

ϰ

ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
169
 

^DWE,K&/EE/ZKϮϬϭϵ

ZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ͕>şƋƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵĕƁĞƐĞďĂƚŝŵĞŶƚŽƐ;Z>Ϳ

Z>ƚŽƚĂůŝnjŽƵZΨϭ͘ϲϱϯ͕ϯŵŝůŚƁĞƐĞŵϮϬϭϵ͕ĂŶƚĞZΨϭ͘ϯϯϯ͕ϱŵŝůŚƁĞƐŶŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ĐŽŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ
ĚĞϮϰ͕Ϭй͘

ƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞEĞŐſĐŝŽ ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ sĂƌ͘

ZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ͕>şƋƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵĕƁĞƐĞďĂƚŝŵĞŶƚŽƐ ϭ͘ϲϱϯ͕ϯ ϭ͘ϯϯϯ͕ϱ Ϯϰ͕Ϭй
sĂƌĞũŽ ϭ͘ϮϮϵ͕ϵ ϭ͘Ϭϱϯ͕ϲ ϭϲ͕ϳй
^ĞƌǀŝĕŽƐ &ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ϯϱϵ͕ϵ ϮϮϵ͕ϴ ϱϲ͕ϲй
ĂƌƚĆŽĚĞƌĠĚŝƚŽ ϲϯ͕ϱ ϱϬ͕ϭ Ϯϲ͕ϲй 

 ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞ ŶĞŐſĐŝŽ ĚĞ sĂƌĞũŽ ĐƌĞƐĐĞƵ ϭϲ͕ϳй Ğŵ ϮϬϭϵ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ϳϰ͕ϰй ĚĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƌĞƐƵůƚĂĚŽĚŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϲ͕ϬйĚĂǀĞŶĚĂŵĞƐŵĂƐůŽũĂƐ;^^^ͿĞĚŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚĂ
ĞdžƉĂŶƐĆŽĐŽŵŽĂŵĂĚƵƌĞĐŝŵĞŶƚŽĚĂƐůŽũĂƐĂďĞƌƚĂƐĂŽůŽŶŐŽĚĞϮϬϭϴ;ϯϱůŽũĂƐͿĞϮϬϭϵ;ϱϬůŽũĂƐͿ͘

 Z> ĚĞ ^ĞƌǀŝĕŽƐ &ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͕ ƚŽƚĂůŝnjŽƵ ZΨϯϱϵ͕ϵ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ĐŽŵ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĞdžƉƌĞƐƐŝǀŽ ĚĞ ϱϲ͕ϲй ǀƐ͘
ϮϬϭϴ͘ĐĂƌƚĞŝƌĂůşƋƵŝĚĂĐŽŵũƵƌŽƐŽƌŝŐŝŶĂĚĂƉĞůŽƐĐĂƌƚƁĞƐsĞƌĚĞĂƌĚƚĞƌŵŝŶŽƵϮϬϭϵĞŵZΨϰϵϵ͕ϰŵŝůŚƁĞƐ͕
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ϭϵ͕ϰй ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ĂŶŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŶĚŽ Ž ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ǀĞŶĚĂƐ ĚĞ sĂƌĞũŽ͘ K
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂůĚĞĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽƐĞĚĞǀĞĂŽĂƵŵĞŶƚŽĚŽǀŽůƵŵĞĚĞĐĂƌƚĞŝƌĂĚĞĐƌĠĚŝƚŽĐŽŵũƵƌŽƐ
ŐĞƌĂĚŽƐĂƚƌĂǀĠƐĚŽĐĂƌƚĆŽsĞƌĚĞĂƌĚĂůŽĐĂĚŽŶŽ&/sĞƌĚĞĂƌĚ͕ƋƵĞƚĞǀĞŽŝŶşĐŝŽĚĞƐƵĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĞŵ
ŵĂƌĕŽĚĞϮϬϭϴ͘

ĂƚŝǀŝĚĂĚĞĚĞĂƌƚĆŽĚĞƌĠĚŝƚŽĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵϮϲ͕ϲйĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞƌĞĐĞŝƚĂƐ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽĂƐƐŝŵϯ͕ϴй
ĚĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ŶŽ ǀĂůŽƌ ƚƌĂŶƐĂĐŝŽŶĂĚŽ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚŽ sĞƌĚĞĂƌĚ͕
ĂƚŝŶŐŝŶĚŽ Ƶŵ ǀŽůƵŵĞ ƚŽƚĂů ĚĞ ZΨϭ͘ϱϴϬ͕ϭ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ƐĞŶĚŽ ZΨϴϮϯ͕ϭ ŵŝůŚƁĞƐ Ğŵ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽƐ
ĐŽŶǀĞŶŝĂĚŽƐ͘

ZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂ

ZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂƚŽƚĂůŝnjŽƵZΨϭ͘ϯϰϰ͕ϬŵŝůŚƁĞƐĞŵϮϬϭϵ͕ĂŶƚĞZΨϭ͘ϭϴϬ͕ϱŶŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ĐŽŵ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϯ͕ϵй͘ƐƚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂĂďĂŝdžŽĚŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞZ>
ĚĞǀĞͲƐĞ ĂŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ ŶĂ ĐŽŶƚĂ ĚĞ /ŵƉŽƐƚŽƐ /ŶĐŝĚĞŶƚĞƐ ^ŽďƌĞ Ă sĞŶĚĂ͕ ƋƵĞ
ƉĂƐƐŽƵĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌϭϴ͕ϳйĚĂZ>ĨƌĞŶƚĞĂϭϭ͕ϱйĞŵϮϬϭϴ͘ƐƚĞĞĨĞŝƚŽĨŽŝĐĂƵƐĂĚŽƉĞůĂ ĂůƚĞƌĂĕĆŽŶĂ
ůĞŐŝƐůĂĕĆŽĚŽ/D^Ͳ^dĚŽZŝŽ'ƌĂŶĚĞĚŽ^Ƶů;ĚĞĐƌĞƚŽŶǑϱϰ͘ϯϬϴͬϮϬϭϴͿ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞŵĂƌĕŽĚĞϮϬϭϵ͕ŽŶĚĞŽ
ĐŽŶƚƌŝďƵŝŶƚĞƐƵďƐƚŝƚƵşĚŽĂƉƵƌĂĞƚŽŵĂƉĞƌŝŽĚŝĐĂŵĞŶƚĞŽĐƌĠĚŝƚŽƉƌĞƐƵŵŝĚŽĚĞ/D^Ͳ^dŶĂƐĐŽŵƉƌĂƐĚĞ
ŵĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐ ƐƵũĞŝƚĂƐ ă ƐƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ͘  ŵƵĚĂŶĕĂ ŶŽ ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ ĐŽŶƚĄďŝů ĚĂĚŽ ĂŽ ĐƌĠĚŝƚŽ
ŽĐĂƐŝŽŶĂƵŵŝŵƉĂĐƚŽŶŽƐĞŶƚŝĚŽĚĞƌĞĚƵnjŝƌŽĐƵƐƚŽĚŽĞƐƚŽƋƵĞĂĚƋƵŝƌŝĚŽĞĚĞĂƵŵĞŶƚĂƌŽǀĂůŽƌĚŽ/D^Ͳ
^dĚĞǀŝĚŽ͕ĞĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ŶŽŵŽŵĞŶƚŽĚĂǀĞŶĚĂĚŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐ͕ĚŝŵŝŶƵŝƌŽĐƵƐƚŽĚĂƐŵĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐ
ǀĞŶĚŝĚĂƐĞĂƵŵĞŶƚĂƌŽƐŝŵƉŽƐƚŽƐŝŶĐŝĚĞŶƚĞƐ͘ĂůƚĞƌĂĕĆŽŽĐĂƐŝŽŶŽƵ͕ŶŽĂŶŽĐŽƌƌĞŶƚĞ͕ĂƵŵĞŶƚŽŶŽǀĂůŽƌ
ĚĞŝŵƉŽƐƚŽƐŝŶĐŝĚĞŶƚĞƐƐŽďƌĞǀĞŶĚĂƐŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϭϮϯ͕ϯŵŝůŚƁĞƐ͘

>ƵĐƌŽƌƵƚŽ

ŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶĐĞƌƌŽƵŽĞdžĞƌĐşĐŝŽĨŝƐĐĂůĚĞϮϬϭϵĐŽŵZΨϱϰϮ͕ϬŵŝůŚƁĞƐĚĞ>ƵĐƌŽƌƵƚŽ͕ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂƵŵ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϮϰ͕ϯйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂϮϬϭϴ͘

DĂƌŐĞŵƌƵƚĂ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƉĞůŽ>ƵĐƌŽƌƵƚŽĚŝǀŝĚŝĚŽƉĞůĂZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂ͕ĨŽŝĚĞϰϬ͕ϯй
ĞŵϮϬϭϵ͘ĞǀŝĚŽĂŽƐŝŵƉĂĐƚŽƐĚĂŵƵĚĂŶĕĂŶĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĚŽ/D^Ͳ^dĚŽZŝŽ'ƌĂŶĚĞĚŽ^ƵůĞŵϮϬϭϵ͕Ă

ϱ

ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
170
 

DĂƌŐĞŵƌƵƚĂŶĆŽ ĠĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞĐŽŵƉĂƌĄǀĞůĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ƉŽŝƐŚŽƵǀĞƵŵĂĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽĚĂƌĞĐĞŝƚĂ
ůşƋƵŝĚĂĐŽŵŽĞĨĞŝƚŽĚĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĞƐƚĞŶŽǀŽŵŽĚĞůŽĚĞƚƌŝďƵƚĂĕĆŽ͕ŽƋƵĞĂƵŵĞŶƚĂ
ĂƌƚŝĨŝĐŝĂůŵĞŶƚĞĂDĂƌŐĞŵƌƵƚĂĂŽĚŝŵŝŶƵŝƌŽĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽƌĚŽŝŶĚŝĐĂĚŽƌ͘

ĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ

ŵϮϬϭϵ͕ĂƐĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐƚŽƚĂůŝnjĂƌĂŵZΨϰϮϴ͕ϭŵŝůŚƁĞƐ͕ĐŽŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϴ͕ϵйǀƐ͘ϮϬϭϴ͘

WŽƌĠŵĞŵϮϬϭϵŚŽƵǀĞĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ͕ƋƵĞƌĞƐƵůƚŽƵĞŵƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐĚĞ
ůŽĐĂĕĆŽ͕ĞƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽƐŽďƌĞŽƐĂƚŝǀŽƐĚĞĂƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽĚĞĚŝƌĞŝƚŽĚĞƵƐŽ͕ŶŽƐŵŽŶƚĂŶƚĞƐ
ĚĞZΨϰϲ͕ϴŵŝůŚƁĞƐĞZΨϯϱ͕ϮŵŝůŚƁĞƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽĂƐƐŝŵƵŵĂĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽĚĞZΨϭϭ͕ϲ
ŵŝůŚƁĞƐŶĂƐĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘ŽĞdžĐůƵŝƌŵŽƐŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚĞƐƚĂŶŽƌŵĂĐŽŶƚĄďŝů͕ĐŚĞŐĂŵŽƐ
Ă ƵŵĂ ĞƐƉĞƐĂ KƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ƉƌſͲĨŽƌŵĂ ĚĞ ZΨ ϰϯϵ͕ϳ ŵŝůŚƁĞƐ͕ Ž ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌŝĂ Ƶŵ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ
ϮϮ͕ϭйĨƌĞŶƚĞĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘
ϮϬϭϵ
ĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ sĂƌ͘ WƌſͲĨŽƌŵĂ sĂƌ͘
ĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ;ϰϮϴ͕ϭͿ ;ϯϲϬ͕ϭͿ ϭϴ͕ϵй ;ϰϯϵ͕ϳͿ ϮϮ͕ϭй
ĞƐƉĞƐĂƐĐŽŵǀĞŶĚĂƐ ;Ϯϴϳ͕ϳͿ ;Ϯϰϯ͕ϱͿ ϭϴ͕ϭй ;Ϯϵϴ͕ϱͿ ϮϮ͕ϲй
ĞƐƉĞƐĂƐ'ĞƌĂŝƐĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ ;ϭϮϱ͕ϲͿ ;ϭϭϯ͕ϭͿ ϭϭ͕ϭй ;ϭϮϲ͕ϰͿ ϭϭ͕ϴй
KƵƚƌĂƐĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ;ϭϰ͕ϴͿ ;ϯ͕ϰͿ ϯϯϰ͕ϰй ;ϭϰ͕ϴͿ ϯϯϰ͕ϰй 

ĞƐƉĞƐĂƐĐŽŵǀĞŶĚĂƐ͗ĂƵŵĞŶƚŽĚĞϮϮ͕ϲйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ĞdžĐůƵŝŶĚŽŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ
/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ͕ĂƚƌŝďƵşĚŽĂŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞǀĞŶĚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞăƐĚĞƐƉĞƐĂƐĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ
ĚĂĞdžƉĂŶƐĆŽŽƌŐąŶŝĐĂ͕ĐŽŵŽƉƌŝŵĞŝƌŽĂŶŽĐŽŵƉůĞƚŽĚĞŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĂƐϯϱůŽũĂƐĂďĞƌƚĂƐĞŵϮϬϭϴĞĚĂ
ŝŶĂƵŐƵƌĂĕĆŽĚĞϱϬŶŽǀĂƐůŽũĂƐĞŵϮϬϭϵ͘

ĞƐƉĞƐĂƐ'ĞƌĂŝƐĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ͗ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϭ͕ϴйǀƐ͘ϮϬϭϴ͕ĞdžĐůƵŝŶĚŽŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^
ϭϲ ͬ W Ϭϲ ;ZϮͿ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ƵŵĂ ĂůĂǀĂŶĐĂŐĞŵ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ĐŽŵ Ž ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ǀĞŶĚĂƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

KƵƚƌĂƐĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͗ŝŵƉĂĐƚĂĚĂƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƉŽƌƉƌŽǀŝƐĆŽŶĆŽƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚĞZΨϵ͕ϬŵŝůŚƁĞƐ͘

ZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ

EŽĞdžĞƌĐşĐŝŽĨŝƐĐĂůĚĞϮϬϭϵ͕ŽZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽƚŽƚĂůŝnjŽƵZΨϲϲ͕ϱŵŝůŚƁĞƐŶĞŐĂƚŝǀŽƐ͕ŵĂũŽƌĂĚŽ
ĞŵZΨϭϰ͕ϴŵŝůŚƁĞƐƉĞůĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ͘ŽĞdžĐůƵŝƌŵŽƐŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚĞƐƚĂŶŽƌŵĂ
ĐŽŶƚĄďŝů͕ĐŚĞŐĂŵŽƐĂƵŵZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽƉƌſͲĨŽƌŵĂĚĞZΨϱϭ͕ϳŵŝůŚƁĞƐ͕ŽƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌŝĂ
ƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϴ͕ϬйĨƌĞŶƚĞĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ŝŵƉĂĐƚĂĚŽƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƉĞůŽĂƵŵĞŶƚŽĚĂĚşǀŝĚĂďƌƵƚĂ
ŵĠĚŝĂĂŽůŽŶŐŽĚŽĂŶŽĚĞǀŝĚŽĂŽĂĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽƚĞŵƉŽƌĂůĚĞĐĂƉƚĂĕƁĞƐ͕ĞĚŽĂƵŵĞŶƚŽĚŽŝŵƉĂĐƚŽĚŽ
ĂũƵƐƚĞĂǀĂůŽƌƉƌĞƐĞŶƚĞĚŽĐĂƉŝƚĂůĚĞŐŝƌŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽ

ŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞŐŝƐƚƌŽƵ>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽĚĞZΨϯϬ͕ϭŵŝůŚƁĞƐĞŵϮϬϭϵ͕ĐŽŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϱϱ͕ϬйǀƐ͘ϮϬϭϴ͘K
ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĂ ĂĚŽĕĆŽ ĚŽ /&Z^ ϭϲ ͬ W Ϭϲ ;ZϮͿ ĨŽŝ ĚĞ ZΨ;Ϯ͕ϭͿ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ĂƐƐŝŵ Ž >ƵĐƌŽ >şƋƵŝĚŽ ƉƌſͲĨŽƌŵĂ
ĐŽŵƉĂƌĄǀĞůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĨŽŝĚĞZΨϯϮ͕ϮŵŝůŚƁĞƐ͕ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϲϱ͕ϲйĨƌĞŶƚĞĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘

ϲ

ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
171
 

/dũƵƐƚĂĚŽ

K /d ũƵƐƚĂĚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğŵ ϮϬϭϵ ƚŽƚĂůŝnjŽƵ ZΨϭϮϰ͕ϲ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ĐŽŵ Ϯϳ͕ϭй ĚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ǀƐ͘
ϮϬϭϴ͕ũĄĞdžĐůƵŝŶĚŽŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ͕ĞĞdžĐůƵŝŶĚŽĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐŶĆŽƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ͘
DĂƌŐĞŵ/dũƵƐƚĂĚŽĚĞϮϬϭϵĨŽŝĚĞϵ͕ϯй͘

ϮϬϭϵ
ZĞĐŽŶĐŝůŝĂĕĆŽ/dĞ/dũƵƐƚĂĚŽ ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ sĂƌ͘ WƌſͲĨŽƌŵĂ sĂƌ͘
>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽ ϯϬ͕ϭ ϭϵ͕ϰ ϱϱ͕Ϭй ϯϮ͕Ϯ ϲϱ͕ϲй
;нͿ/Z͕^>> ϭϳ͕ϰ ϭϮ͕ϴ ϯϲ͕Ϯй ϭϴ͕ϱ ϰϰ͕ϱй
;нͿZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽ ϲϲ͕ϱ ϰϯ͕ϴ ϱϭ͕ϳй ϱϭ͕ϳ ϭϴ͕Ϭй
;нͿĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽĞŵŽƌƚŝnjĂĕĆŽ ϰϴ͕ϱ ϭϮ͕ϰ ϮϵϬ͕ϯй ϭϯ͕ϯ ϲ͕ϵй
;сͿ/d ϭϲϮ͕ϱ ϴϴ͕ϱ ϴϯ͕ϳй ϭϭϱ͕ϲ ϯϬ͕ϳй
;нͿ>ĞŝĚŽĞŵƐŽďĚŝƐĐƵƐƐĆŽũƵĚŝĐŝĂů Ͳ ϵ͕ϲ ;ϭϬϬ͕ϬйͿ Ͳ ;ϭϬϬ͕ϬйͿ
;нͿƀŶƵƐĚŽ&/ ϵ͕Ϭ Ͳ Ͳ ϵ͕Ϭ Ͳ
;ͲͿ/ŵƉĂĐƚŽĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ ;ϰϲ͕ϴͿ Ͳ Ͳ Ͳ Ͳ
;сͿ/dũƵƐƚĂĚŽϷ ϭϮϰ͕ϲ ϵϴ͕ϭ Ϯϳ͕ϭй ϭϮϰ͕ϲ Ϯϳ͕ϭй
DĂƌŐĞŵ/dũƵƐƚĂĚŽ ϵ͕ϯй ϴ͕ϯй ϭ͕ϬƉ͘Ɖ͘ ϵ͕ϯй ϭ͕ϬƉ͘Ɖ͘ 
;ϭͿK/dũƵƐƚĂĚŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƵŵĂŵĞĚŝĕĆŽŶĆŽĐŽŶƚĄďŝůĞůĂďŽƌĂĚĂƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂŽ/dĂĐƌĞƐĐŝĚŽĚĞŝƚĞŶƐŶĆŽͲƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐŽƵŶĆŽͲŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕
ŶĞƐƚĞĐĂƐŽ͗ĂĐƌĞƐĐŝĚŽĚĞŝŵƉŽƐƚŽƐƐŽďĚŝƐĐƵƐƐĆŽũƵĚŝĐŝĂů͞>ĞŝĚŽĞŵ͟ĞĚĞďƀŶƵƐŶĆŽͲƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚŽ&/sĞƌĚĞĂƌĚĂƐĞƌƉĂŐŽĂƚŽĚŽƐŽƐĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƋƵĞ
ŶĂǀŝƐĆŽĚĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽĨĂnjĞŵƉĂƌƚĞĚĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐŶŽƌŵĂŝƐ͕ǀŝƐƚŽƋƵĞŶĆŽƉŽƐƐƵĞŵĐĂƌĄƚĞƌƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞĞͬŽƵŝŵƉĂĐƚŽŶŽĨůƵdžŽĚĞĐĂŝdžĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĞĚĞĚƵnjŝĚŽĚŽ/ŵƉĂĐƚŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ;WƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽdĠĐŶŝĐŽWϬϲ;ZϮͿʹƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽƐͿĂĚŽƚĂĚŽĞŵϮϬϭϵ͕ĚĞŵŽĚŽĂƉĞƌŵŝƚŝƌĂĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝĚĂĚĞ
ĐŽŵŽƐƉĞƌşŽĚŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͘



şǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂũƵƐƚĂĚĂ

ŵϯϭĚĞĚĞnjĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ĂşǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂũƵƐƚĂĚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĨŽŝĚĞZΨϵϱ͕ϲŵŝůŚƁĞƐ͕ĞĂƌĞůĂĕĆŽ
ĞŶƚƌĞĂşǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂũƵƐƚĂĚĂĞŽ/dũƵƐƚĂĚŽĚŽƐƷůƚŝŵŽƐĚŽnjĞŵĞƐĞƐĨŽŝĚĞϬ͕ϴdž͘

ƵƌĂŶƚĞ Ž ĂŶŽ ƌĞĂůŝnjĂŵŽƐ ŶŽǀĂƐ ĐĂƉƚĂĕƁĞƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ Ă ϭǐ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ ƐŝŵƉůĞƐ͕ ŶĆŽ
ĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐĞŵĂĕƁĞƐ͕ĞŵƐĠƌŝĞƷŶŝĐĂŶŽǀĂůŽƌĚĞZΨϭϮϬŵŝůŚƁĞƐ͕ĐŽŵƉƌĂnjŽĚĞϱĂŶŽƐƉĂƌĂĂŵŽƌƚŝnjĂĕĆŽ͘
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172
 

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173
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ILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDV´6RPRVLQGHSHQGHQWHVHPUHODomRj&RPSDQKLDHD
VXDVFRQWURODGDVGHDFRUGRFRPRVSULQFtSLRVpWLFRVUHOHYDQWHVSUHYLVWRVQR&yGLJRGHeWLFD
3URILVVLRQDOGR&RQWDGRUHQDVQRUPDVSURILVVLRQDLVHPLWLGDVSHOR&RQVHOKR)HGHUDOGH
&RQWDELOLGDGH&)&HFXPSULPRVFRPDVGHPDLVUHVSRQVDELOLGDGHVpWLFDVGHDFRUGRFRP
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3ULQFLSDLVDVVXQWRVGHDXGLWRULDVmRDTXHOHVTXHHPQRVVRMXOJDPHQWRSURILVVLRQDOIRUDPRV
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$'77/WDPEpPFKDPDGD'HORLWWH*OREDOQmRSUHVWDVHUYLoRVDFOLHQWHV&RQVXOWHZZZGHORLWWHFRPDERXWSDUDREWHUXPDGHVFULomRPDLVGHWDOKDGDGD'77/HVXDV
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174
 


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IXWXURVFRPEDVHQRSODQRGHQHJyFLRVHQRVRUoDPHQWRVSUHSDUDGRVHDSURYDGRVSHOD
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1RVVRVSURFHGLPHQWRVGHDXGLWRULDLQFOXtUDPHQWUHRXWURVRHQWHQGLPHQWRHDDYDOLDomR
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‹3DUDPDLVLQIRUPDo}HVFRQWDWHD'HORLWWH7RXFKH7RKPDWVX/LPLWHG 

175
 


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GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVWRPDGDVHPFRQMXQWR

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FRQVROLGDGDVHRUHODWyULRGRDXGLWRU

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ILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDV

$$GPLQLVWUDomRpUHVSRQViYHOSHODHODERUDomRHDGHTXDGDDSUHVHQWDomRGDVGHPRQVWUDo}HV
ILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVGHDFRUGRFRPDVSUiWLFDVFRQWiEHLVDGRWDGDVQR%UDVLOH
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GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVOLYUHVGHGLVWRUomRUHOHYDQWHLQGHSHQGHQWHPHQWHVHFDXVDGDSRU
IUDXGHRXHUUR

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UHVSRQViYHOSHODDYDOLDomRGDFDSDFLGDGHGHD&RPSDQKLDFRQWLQXDURSHUDQGRHGLYXOJDQGR
TXDQGRDSOLFiYHORVDVVXQWRVUHODFLRQDGRVFRPDVXDFRQWLQXLGDGHRSHUDFLRQDOHRXVRGHVVD
EDVHFRQWiELOQDHODERUDomRGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVDQmRVHUTXHD$GPLQLVWUDomR
SUHWHQGDOLTXLGDUD&RPSDQKLDHVXDVFRQWURODGDVRXFHVVDUVXDVRSHUDo}HVRXQmRWHQKD
QHQKXPDDOWHUQDWLYDUHDOLVWDSDUDHYLWDURHQFHUUDPHQWRGDVRSHUDo}HV

2VUHVSRQViYHLVSHODJRYHUQDQoDGD&RPSDQKLDHGHVXDVFRQWURODGDVVmRDTXHOHVFRP
UHVSRQVDELOLGDGHSHODVXSHUYLVmRGRSURFHVVRGHHODERUDomRGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

‹3DUDPDLVLQIRUPDo}HVFRQWDWHD'HORLWWH7RXFKH7RKPDWVX/LPLWHG 

176
 


5HVSRQVDELOLGDGHVGRDXGLWRUSHODDXGLWRULDGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
LQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDV

1RVVRVREMHWLYRVVmRREWHUVHJXUDQoDUD]RiYHOGHTXHDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
LQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVWRPDGDVHPFRQMXQWRHVWmROLYUHVGHGLVWRUomRUHOHYDQWH
LQGHSHQGHQWHPHQWHVHFDXVDGDSRUIUDXGHRXHUURHHPLWLUUHODWyULRGHDXGLWRULDFRQWHQGR
QRVVDRSLQLmR6HJXUDQoDUD]RiYHOpXPDOWRQtYHOGHVHJXUDQoDPDVQmRXPDJDUDQWLDGH
TXHDDXGLWRULDUHDOL]DGDGHDFRUGRFRPDVQRUPDVEUDVLOHLUDVHLQWHUQDFLRQDLVGHDXGLWRULD
VHPSUHGHWHFWDDVHYHQWXDLVGLVWRUo}HVUHOHYDQWHVH[LVWHQWHV$VGLVWRUo}HVSRGHPVHU
GHFRUUHQWHVGHIUDXGHRXHUURHVmRFRQVLGHUDGDVUHOHYDQWHVTXDQGRLQGLYLGXDOPHQWHRXHP
FRQMXQWRSRVVDPLQIOXHQFLDUGHQWURGHXPDSHUVSHFWLYDUD]RiYHODVGHFLV}HVHFRQ{PLFDVGRV
XVXiULRVWRPDGDVFRPEDVHQDVUHIHULGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

&RPRSDUWHGHXPDDXGLWRULDUHDOL]DGDGHDFRUGRFRPDVQRUPDVEUDVLOHLUDVHLQWHUQDFLRQDLV
GHDXGLWRULDH[HUFHPRVMXOJDPHQWRSURILVVLRQDOHPDQWHPRVFHWLFLVPRSURILVVLRQDODRORQJRGD
DXGLWRULD$OpPGLVVR

x ,GHQWLILFDPRVHDYDOLDPRVRVULVFRVGHGLVWRUomRUHOHYDQWHQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
LQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVLQGHSHQGHQWHPHQWHVHFDXVDGDSRUIUDXGHRXHUURSODQHMDPRVH
H[HFXWDPRVSURFHGLPHQWRVGHDXGLWRULDHPUHVSRVWDDWDLVULVFRVEHPFRPRREWHPRV
HYLGrQFLDGHDXGLWRULDDSURSULDGDHVXILFLHQWHSDUDIXQGDPHQWDUQRVVDRSLQLmR2ULVFRGH
QmRGHWHFomRGHGLVWRUomRUHOHYDQWHUHVXOWDQWHGHIUDXGHpPDLRUGRTXHRSURYHQLHQWHGH
HUURMiTXHDIUDXGHSRGHHQYROYHURDWRGHEXUODURVFRQWUROHVLQWHUQRVFRQOXLR
IDOVLILFDomRRPLVVmRRXUHSUHVHQWDo}HVIDOVDVLQWHQFLRQDLV

x 2EWHPRVHQWHQGLPHQWRGRVFRQWUROHVLQWHUQRVUHOHYDQWHVSDUDDDXGLWRULDSDUDSODQHMDUPRV
SURFHGLPHQWRVGHDXGLWRULDDSURSULDGRVjVFLUFXQVWkQFLDVPDVQmRFRPRREMHWLYRGH
H[SUHVVDUPRVRSLQLmRVREUHDHILFiFLDGRVFRQWUROHVLQWHUQRVGD&RPSDQKLDHGHVXDV
FRQWURODGDV

x $YDOLDPRVDDGHTXDomRGDVSROtWLFDVFRQWiEHLVXWLOL]DGDVHDUD]RDELOLGDGHGDVHVWLPDWLYDV
FRQWiEHLVHUHVSHFWLYDVGLYXOJDo}HVIHLWDVSHOD$GPLQLVWUDomR

x &RQFOXtPRVVREUHDDGHTXDomRGRXVRSHOD$GPLQLVWUDomRGDEDVHFRQWiELOGH
FRQWLQXLGDGHRSHUDFLRQDOHFRPEDVHQDVHYLGrQFLDVGHDXGLWRULDREWLGDVVHH[LVWH
LQFHUWH]DUHOHYDQWHHPUHODomRDHYHQWRVRXFRQGLo}HVTXHSRVVDPOHYDQWDUG~YLGD
VLJQLILFDWLYDHPUHODomRjFDSDFLGDGHGHFRQWLQXLGDGHRSHUDFLRQDOGD&RPSDQKLDHGHVXDV
FRQWURODGDV6HFRQFOXLUPRVTXHH[LVWHLQFHUWH]DUHOHYDQWHGHYHPRVFKDPDUDDWHQomRHP
QRVVRUHODWyULRGHDXGLWRULDSDUDDVUHVSHFWLYDVGLYXOJDo}HVQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
LQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVRXLQFOXLUPRGLILFDomRHPQRVVDRSLQLmRVHDVGLYXOJDo}HVIRUHP
LQDGHTXDGDV1RVVDVFRQFOXV}HVHVWmRIXQGDPHQWDGDVQDVHYLGrQFLDVGHDXGLWRULDREWLGDV
DWpDGDWDGHQRVVRUHODWyULR7RGDYLDHYHQWRVRXFRQGLo}HVIXWXUDVSRGHPOHYDUD
&RPSDQKLDHVXDVFRQWURODGDVDQmRPDLVVHPDQWHUHPHPFRQWLQXLGDGHRSHUDFLRQDO

x $YDOLDPRVDDSUHVHQWDomRJHUDODHVWUXWXUDHRFRQWH~GRGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
LQFOXVLYHDVGLYXOJDo}HVHVHDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDV
UHSUHVHQWDPDVFRUUHVSRQGHQWHVWUDQVDo}HVHRVHYHQWRVGHPDQHLUDFRPSDWtYHOFRPR
REMHWLYRGHDSUHVHQWDomRDGHTXDGD

x 2EWHPRVHYLGrQFLDGHDXGLWRULDDSURSULDGDHVXILFLHQWHUHIHUHQWHjVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDV
GDVHQWLGDGHVRXDWLYLGDGHVGHQHJyFLRGR*UXSRSDUDH[SUHVVDUXPDRSLQLmRVREUHDV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVFRQVROLGDGDV6RPRVUHVSRQViYHLVSHODGLUHomRSHODVXSHUYLVmR
HSHORGHVHPSHQKRGDDXGLWRULDGR*UXSRHFRQVHTXHQWHPHQWHSHODRSLQLmRGHDXGLWRULD

&RPXQLFDPRQRVFRPRVUHVSRQViYHLVSHODJRYHUQDQoDDUHVSHLWRHQWUHRXWURVDVSHFWRVGR
DOFDQFHSODQHMDGRGDpSRFDGDDXGLWRULDHGDVFRQVWDWDo}HVVLJQLILFDWLYDVGHDXGLWRULD
LQFOXVLYHDVHYHQWXDLVGHILFLrQFLDVVLJQLILFDWLYDVQRVFRQWUROHVLQWHUQRVTXHLGHQWLILFDPRV
GXUDQWHQRVVRVWUDEDOKRV 

‹3DUDPDLVLQIRUPDo}HVFRQWDWHD'HORLWWH7RXFKH7RKPDWVX/LPLWHG 

177
178
 



179
 



180
 











181
 



 



182
 

















183
 

184


 




185
 



186




 



187


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127$6(;3/,&$7,9$6¬6'(021675$d®(6),1$1&(,5$6
3$5$2(;(5&Ë&,2),1'2(0'('(=(0%52'(
9DORUHVH[SUHVVRVHPPLOKDUHVGHUHDLV5H[FHWRTXDQGRLQGLFDGRGHRXWUDIRUPD


 &217(;7223(5$&,21$/

$ /RMDV 4XHUR4XHUR 6$ ³&RPSDQKLD´ H VXDV FRQWURODGDV  p XPD VRFLHGDGH DQ{QLPD GH
FDSLWDOIHFKDGRFRPVHGHHP&DFKRHLULQKDQD$YHQLGD*HQHUDO)ORUHVGD&XQKD56H
WHPFRPRREMHWRVRFLDORFRPpUFLRYDUHMLVWDHPJHUDOSULQFLSDOPHQWHGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomR
HOHWURGRPpVWLFRVHPyYHLVDOpPGHDWLYLGDGHVFRUUHODWDVFRPRLPSRUWDomRSUHVWDomRGHVHUYLoRV
GHFRUUHVSRQGHQWHEDQFiULRHLQWHUPHGLDomRGHYHQGDGHJDUDQWLDHVWHQGLGDHPDWLYLGDGHSUySULD
RX DWUDYpV GDV VRFLHGDGHV FRQWURODGDV 9HUGH  $GPLQLVWUDGRUD GH &DUW}HV GH &UpGLWR 6$
³9HUGH´H6HQWLQHODGRV3DPSDV$GPLQLVWUDGRUDH&RUUHWRUDGH6HJXURV/WGD³6HQWLQHODGRV
3DPSDV´

$&RPSDQKLDWHPFRQWUDWRGHSDUFHULD QmRH[FOXVLYDFRP LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDVWHUFHLUDVTXH
VmRUHVSRQViYHLVSHORILQDQFLDPHQWRGDVFRPSUDVSDUFHODGDVFRPHQFDUJRVUHDOL]DGDVSHORVVHXV
FOLHQWHV VHQGR UHPXQHUDGD SRU WDLV LQVWLWXLo}HV SHOD XWLOL]DomR GD EDVH GH FOLHQWHV FDQDLV H
LQIUDHVWUXWXUD RSHUDFLRQDO SDUD H[SORUDomR GH SURGXWRV ILQDQFHLURV FRP EDVH HP SHUFHQWXDO
FDOFXODGR VREUH RV UHVXOWDGRV REWLGRV DOpP GH UHVVDUFLPHQWRV GH SUHVWDomR GH VHUYLoRV GD
XWLOL]DomRGHUHFXUVRVSRUHVVDVHPSUHVDV

&RQIRUPHPHQFLRQDGRQDQRWDH[SOLFDWLYDQžD&RPSDQKLDLQLFLRXHPGHPDUoRGHD
RSHUDomRFRPR)XQGRGH,QYHVWLPHQWRHP'LUHLWRV&UHGLWyULRV),'&9HUGHFDUGFRPRREMHWLYR
GH GHVHQYROYHU XPD QRYD HVWUXWXUD GH ILQDQFLDPHQWR SDUD DV RSHUDo}HV TXH VmR UHDOL]DGDV SRU
FOLHQWHVDWUDYpVGRFDUWmRGHFUpGLWRHPLWLGRSHOD&RPSDQKLDEXVFDQGRRWLPL]DUDUHQWDELOL]DomR
GDVRSHUDo}HVGHILQDQFLDPHQWRVSUDWLFDGDVSHOD&RPSDQKLD


 $35(6(17$d­2'$6'(021675$d®(6),1$1&(,5$6

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$V GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV LQGLYLGXDLV H FRQVROLGDGDV IRUDP SUHSDUDGDV GH DFRUGR FRP DV
QRUPDVLQWHUQDFLRQDLVGHUHODWyULRILQDQFHLUR,QWHUQDWLRQDO)LQDQFLDO5HSRUWLQJ6WDQGDUGV,)56
HPLWLGDVSHOR,QWHUQDWLRQDO$FFRXQWLQJ6WDQGDUGV%RDUG±,$6%SHODVSUiWLFDVFRQWiEHLVDGRWDGDV
QR%UDVLO/HLQžHGRFXPHQWRVHPLWLGRVSHOR&RPLWrGH3URQXQFLDPHQWRV&RQWiEHLV
&3&HUDWLILFDGRVSHOD&90

$VGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVVmRDSUHVHQWDGDVHPPLOKDUHVGH5HDLV
±5TXHpWDPEpPDPRHGDIXQFLRQDOGD&RPSDQKLDHGHVXDVFRQWURODGDV

$V GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV LQGLYLGXDLV H FRQVROLGDGDV IRUDP HODERUDGDV FRP EDVH QR FXVWR
KLVWyULFRH[FHWRSRUGHWHUPLQDGRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVPHQVXUDGRVSHORVVHXVYDORUHVMXVWRV
7RGDV DV LQIRUPDo}HV UHOHYDQWHV SUySULDV GDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV H VRPHQWH HODV HVWmR
VHQGRHYLGHQFLDGDVHFRUUHVSRQGHPDVXWLOL]DGDVSHOD$GPLQLVWUDomRHPVXDJHVWmRGDVDWLYLGDGHV
GD&RPSDQKLD



188
/RMDV4XHUR4XHUR6$

$V GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV UHIHUHQWHV DR H[HUFtFLR ILQGR HP  GH GH]HPEUR GH  IRUDP
DSURYDGDVSHOD$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDHPGHIHYHUHLURGH

%DVHVGHFRQVROLGDomRHLQYHVWLPHQWRHPFRQWURODGDV

$VGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVFRQVROLGDGDVLQFOXHPDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLD
GHVXDVFRQWURODGDV9HUGHH6HQWLQHODGRV3DPSDVSDUWLFLSDomRGHHPDPEDVDVHQWLGDGHV

&RQIRUPHPHQFLRQDGRQDQRWDH[SOLFDWLYDHPPDUoRGHD&RPSDQKLDSDVVRXDFRQVROLGDU
DVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGR),'&9HUGHFDUGXPDYH]TXHHVWHUHSUHVHQWDXPDHQWLGDGHGH
SURSyVLWR HVSHFtILFR RQGH DV DWLYLGDGHV VmR FRQGX]LGDV VXEVWDQFLDOPHQWH HP IXQomR GDV
QHFHVVLGDGHVRSHUDFLRQDLVGD&RPSDQKLDDTXDO HVWiH[SRVWDjPDLRULDGRVULVFRVHEHQHItFLRV
UHODFLRQDGRVDRIXQGRDWUDYpVGDWLWXODULGDGHGH WRGDVDVTXRWDVVXERUGLQDGDV1RSURFHVVRGH
FRQVROLGDomRGR),'&9HUGHFDUGIRUDPIHLWDVHOLPLQDo}HVGHDWLYRVHSDVVLYRVJDQKRVHSHUGDV
GDVRSHUDo}HVHQWUHD&RPSDQKLDHR)XQGR

1DV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV LQGLYLGXDLV GD &RPSDQKLD DV LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV GDV
FRQWURODGDVVmRUHFRQKHFLGDVDWUDYpVGRPpWRGRGHHTXLYDOrQFLDSDWULPRQLDO

7RGDV DV WUDQVDo}HV VDOGRV UHFHLWDV H GHVSHVDV HQWUH DV HPSUHVDV GR *UXSR VmR HOLPLQDGRV
LQWHJUDOPHQWHQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVFRQVROLGDGDV


 5(6802'$635,1&,3$,635È7,&$6&217È%(,6

 $SXUDomRGRUHVXOWDGR

$UHFHLWDGHYHQGDVGHPHUFDGRULDV pUHFRQKHFLGDQRUHVXOWDGRSHORVHXYDORUMXVWRHTXDQGRR
FRQWUROHLQHUHQWHjVPHUFDGRULDVpWUDQVIHULGRSDUDRFRPSUDGRU$UHFHLWDGHVHUYLoRVSUHVWDGRVp
UHFRQKHFLGD QR UHVXOWDGR GH DFRUGR FRP D HIHWLYD SUHVWDomR GH VHUYLoR 8PD UHFHLWD QmR p
UHFRQKHFLGD VHKiXPD LQFHUWH]DVLJQLILFDWLYDQDVXDUHDOL]DomR$UHFHLWDGHMXURVVREUHDWLYRV
ILQDQFHLURVpUHFRQKHFLGDTXDQGRIRUSURYiYHOTXHRVEHQHItFLRVHFRQ{PLFRVIXWXURVGHYHUmRIOXLU
SDUDD&RPSDQKLDHRYDORUGDUHFHLWDSRVVDVHUPHQVXUDGRFRPFRQILDELOLGDGHSHORPpWRGROLQHDU
FRPEDVHQRWHPSRHQDWD[DGHMXURVHIHWLYDVREUHRPRQWDQWHGRSULQFLSDOHPDEHUWRVHQGRD
WD[DGHMXURVHIHWLYDDTXHODTXHGHVFRQWDH[DWDPHQWHRVUHFHELPHQWRVGHFDL[DIXWXURVHVWLPDGRV
GXUDQWHDYLGDHVWLPDGDGRDWLYRILQDQFHLURSDUDRYDORUFRQWiELOOtTXLGRQDGDWDGRUHFRQKHFLPHQWR
LQLFLDOGHVVHDWLYR

&DL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[D

&DL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DLQFOXHPFDL[DGHSyVLWRVEDQFiULRVHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVGHFXUWR
SUD]RGHDOWDOLTXLGH]TXHVmRSURQWDPHQWHFRQYHUVtYHLVHPPRQWDQWHFRQKHFLGRGHFDL[DHTXH
HVWmR VXMHLWDV D XP LQVLJQLILFDQWH ULVFR GH PXGDQoD GH YDORU $V DSOLFDo}HV ILQDQFHLUDV HVWmR
UHJLVWUDGDVDRFXVWRGHDTXLVLomRDFUHVFLGRGRVUHQGLPHQWRVDXIHULGRVDWpDGDWDGRVEDODQoRVGH
DFRUGRFRPDVWD[DVSDFWXDGDVFRPDVLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDV

 



189
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

 &RQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHV

&RUUHVSRQGHP DRV YDORUHV D UHFHEHU GH FOLHQWHV SHOD YHQGD GH PHUFDGRULDV RX SUHVWDomR GH
VHUYLoRVQRFXUVRQRUPDOGDVDWLYLGDGHVGD&RPSDQKLD6mRGHPRQVWUDGDVDRVYDORUHVQRPLQDLV
DMXVWDGRV D YDORU SUHVHQWH QD GDWD GR EDODQoR TXDQGR DSOLFiYHO $ SURYLVmR SDUD FUpGLWRV GH
OLTXLGDomR GXYLGRVD IRL FRQVWLWXtGD FRP EDVH HP DQiOLVH KLVWyULFD GD FDUWHLUD GH FOLHQWHV QR
PRQWDQWHGDSHUGDGHFUpGLWRHVSHUDGDSDUDVXDYLGDLQWHLUD

$VFRQWDVDUHFHEHUGRVWLWXODUHVGHFDUW}HV9HUGH&DUGVmRDWLYRVILQDQFHLURVFRPUHFHELPHQWRV
IL[RVRXGHWHUPLQiYHLV6mRLQFOXtGRVFRPRDWLYRVFLUFXODQWHVFRPSUD]RGHYHQFLPHQWRLQIHULRU
D  PHVHV GD GDWD EDVH GR EDODQoR (VVHV PRQWDQWHV UHIHUHPVH DRV YDORUHV GDV WUDQVDo}HV
UHDOL]DGDVSHORVWLWXODUHVGHFDUW}HVGHFUpGLWR9HUGH&DUG2VDOGRGHFRQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHV
HVWiUHJLVWUDGRSHORYDORURULJLQDOGDWUDQVDomR

2VGLUHLWRVFUHGLWyULRVGR),'&9HUGHFDUGFRPYHQFLPHQWRHPDWpPHVHVGDGDWDGREDODQoR
HVWmRLQFOXtGRVFRPRFLUFXODQWHHDVSDUFHODVH[FHGHQWHVDRVPHVHVHVWmRLQFOXtGRVFRPRQmR
FLUFXODQWH (VVHV PRQWDQWHV UHIHUHPVH D ILQDQFLDPHQWR GH FRPSUDV FRP HQFDUJRV GH FOLHQWHV
DGTXLULGRV SHOR ),'& 9HUGHFDUG DWUDYpV GH FHVVmR GHILQLWLYD GH GLUHLWRV FUHGLWyULRV RULJLQDGRV
SHODV LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV WHUFHLUDV H ILQDQFLDPHQWR GH FRPSUDV VHP HQFDUJRV GH FOLHQWHV
DGTXLULGRV SHOR ),'& 9HUGHFDUG DWUDYpV GH FHVVmR GHILQLWLYD GH GLUHLWRV FUHGLWyULRV RULJLQDGRV
SHOD9HUGH

 (VWRTXHV

2VHVWRTXHVVmRDYDOLDGRVDRFXVWRPpGLRGHDTXLVLomRGHGX]LGRGHSURYLVmRSDUDDMXVWiORVDRV
SURYiYHLV YDORUHV GH UHDOL]DomR $V SURYLV}HV SDUD SHUGDV QRV HVWRTXHV VmR FRPSRVWDV SHOD
SURYLVmRSDUDUHDOL]DomRGHHVWRTXHVTXHFRUUHVSRQGHDRSUHoRGHYHQGDHVWLPDGRGRVHVWRTXHV
GHGX]LGRGHWRGRVRVFXVWRVQHFHVViULRVSDUDUHDOL]DUDYHQGD

2VHVWRTXHVDGTXLULGRVVmRUHJLVWUDGRVSHORFXVWRPpGLRLQFOXLQGRRVFXVWRVGHDUPD]HQDJHPH
PDQXVHLRQDPHGLGDTXHWDLVFXVWRVVmRQHFHVViULRVSDUDWUD]HURVHVWRTXHVQDVXDFRQGLomRGH
YHQGDVQDVORMDVGHGX]LQGRGHERQLILFDo}HVSRUDWLQJLPHQWRGHPHWDVGHFUHVFLPHQWRUHFHELGDV
GHIRUQHFHGRUHV

 %RQLILFDo}HV

$VERQLILFDo}HVUHFHELGDVGHIRUQHFHGRUHVSRUFUHVFLPHQWRGHYROXPHGHFRPSUDVVmRPHQVXUDGDV
HUHFRQKHFLGDVFRPEDVHQRVDFRUGRVFRPHUFLDLVDVVLQDGRVHUHJLVWUDGDVDRUHVXOWDGRQDUXEULFD
GHFXVWRGDVPHUFDGRULDVYHQGLGDVjPHGLGDHPTXHRVFRUUHVSRQGHQWHVHVWRTXHVVmRYHQGLGRV

 ,QYHVWLPHQWRVHPFRQWURODGDV

$VSDUWLFLSDo}HVHPVRFLHGDGHVFRQWURODGDVVmRDYDOLDGDVQDVGHPRQVWUDo}HVGDFRQWURODGRUDSHOR
PpWRGRGHHTXLYDOrQFLDSDWULPRQLDO$VSUiWLFDVFRQWiEHLVDGRWDGDVSHODVVRFLHGDGHVFRQWURODGDV
VmRXQLIRUPHVHPUHODomRjVDGRWDGDVSHOD&RPSDQKLD

 



190
/RMDV4XHUR4XHUR6$

 ,PRELOL]DGR

5HJLVWUDGRVDRFXVWRGHDTXLVLomRIRUPDomRRXFRQVWUXomRGHGX]LGRGHGHSUHFLDomRDFXPXODGD
'HVSHVDV UHODFLRQDGDV j UHSDURV H PDQXWHQomR VmR UHFRQKHFLGDV GLUHWDPHQWH QR UHVXOWDGR GR
SHUtRGRTXDQGRLQFRUULGDV

$GHSUHFLDomRpFDOFXODGDSHORPpWRGROLQHDUFRPEDVHQDVWD[DVPHQFLRQDGDVQDQRWDH[SOLFDWLYD
QžTXHOHYDPHPFRQVLGHUDomRRWHPSRGHYLGD~WLOHFRQ{PLFDHVWLPDGRGRVEHQVHGLUHLWRV

2V VDOGRV GH LPRELOL]DGR VmR VXEPHWLGRV D WHVWH SDUD D YHULILFDomR GH SHUGD GH YDORU
³LPSDLUPHQW´ VHPSUH TXH HYHQWRV RX PXGDQoDV QDV FLUFXQVWkQFLDV LQGLFDUHP TXH R YDORU
FRQWiELO SRGH QmR VHU UHFXSHUiYHO RX VHPSUH TXH KRXYHU LQGLFDomR GH TXH VHX YDORU FRQWiELO
SRGHUiQmRVHUUHFXSHUDGR8PDSHUGDSRU³LPSDLUPHQW´pUHFRQKHFLGDSHORYDORUDRTXDORYDORU
FRQWiELOGRDWLYRH[FHGHVHXYDORUUHFXSHUiYHO(VWH~OWLPRpRYDORUPDLVDOWRHQWUHRYDORUMXVWR
GHXPDWLYRPHQRVRVFXVWRVGHVXDYHQGDHRYDORUHPXVR

8PLWHPGRLPRELOL]DGRpEDL[DGRDSyVDOLHQDomRRXTXDQGRQmRKiEHQHItFLRVHFRQ{PLFRVIXWXURV
UHVXOWDQWHVGRXVRFRQWtQXRGRDWLYR4XDLVTXHUJDQKRVRXSHUGDVQDYHQGDRXEDL[DGHXPLWHP
GR LPRELOL]DGR VmR GHWHUPLQDGRV SHOD GLIHUHQoD HQWUH RV YDORUHV UHFHELGRV QD YHQGD H R YDORU
FRQWiELOGRDWLYRHVmRUHFRQKHFLGRVQRUHVXOWDGR

2VDWLYRVGHGLUHLWRVGHXVRVmRDSUHVHQWDGRVDRFXVWRDPRUWL]DGRHHPIXQomRGDGLYHUVLGDGHGH
SUD]RVGHGHSUHFLDomRGRVFRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRFRQVLGHURXVHWD[DVGHDFRUGRFRPRSUD]R
GHFDGDXPGRVFRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRVVXMHLWRVjDSOLFDomRGDQRUPD,)56&3&5
,QIRUPDo}HVDGLFLRQDLVSRGHPVHUYHULILFDGDVQDQRWDH[SOLFDWLYD

 ,QWDQJtYHO

5HJLVWUDGRVDRFXVWRGHDTXLVLomRIRUPDomRRXFRQVWUXomRGHGX]LGRGHDPRUWL]DomRDFXPXODGD

$DPRUWL]DomRGRVDWLYRVLQWDQJtYHLVFRPYLGD~WLOGHILQLGDpFDOFXODGDSHORPpWRGROLQHDUFRP
EDVHQDVWD[DVPHQFLRQDGDVQDQRWDH[SOLFDWLYDQžTXHOHYDHPFRQVLGHUDomRRWHPSRGHYLGD
~WLOHFRQ{PLFDHVWLPDGRGRVEHQVHGLUHLWRV

$WLYRV LQWDQJtYHLV UHIHUHQWHV D GHVHQYROYLPHQWR GH VRIWZDUH H LPSOHPHQWDomR GH VLVWHPDV GH
JHVWmRWrPVHXFXVWRFDSLWDOL]DGRTXDQGRIRUSURYiYHOTXHVHXVEHQHItFLRVHFRQ{PLFRV IXWXURV
VHUmRVXSHULRUHVDRFXVWRFRQVLGHUDGDVXDYLDELOLGDGHHFRQ{PLFDHWHFQROyJLFDHVmRDPRUWL]DGRV
SHOR PpWRGROLQHDUDRORQJRGHVXDYLGD~WLO HVWLPDGD'HVSHVDVUHODFLRQDGDVj PDQXWHQomRGH
VRIWZDUHVmRUHFRQKHFLGDVGLUHWDPHQWHQRUHVXOWDGRGRSHUtRGRTXDQGRLQFRUULGDV

2VVDOGRVGHLQWDQJtYHOVmRVXEPHWLGRVDWHVWHSDUDDYHULILFDomRGHSHUGDGHYDORU³LPSDLUPHQW´
VHPSUHTXHHYHQWRVRXPXGDQoDVQDVFLUFXQVWkQFLDVLQGLFDUHPTXHRYDORUFRQWiELOSRGHQmRVHU
UHFXSHUiYHORXVHPSUHTXHKRXYHULQGLFDomRGHTXHVHXYDORUFRQWiELOSRGHUiQmRVHUUHFXSHUDGR
8PDSHUGDSRU³LPSDLUPHQW´pUHFRQKHFLGDSHORYDORUDRTXDORYDORUFRQWiELOGRDWLYRH[FHGH
VHXYDORUUHFXSHUiYHO(VWH~OWLPRpRYDORUPDLVDOWRHQWUHRYDORUMXVWRGHXPDWLYRPHQRVRV
FXVWRVGHVXDYHQGDHRYDORUHPXVR

3DUD RV DWLYRV LQWDQJtYHLV FRP YLGD ~WLO GHILQLGD D SHUGD SRU UHGXomR DR YDORU UHFXSHUiYHO p
UHYHUWLGD VXEVHTXHQWHPHQWH VH QmR KRXYHU LQGLFDomR GH TXH VHX YDORU FRQWiELO SRGH QmR VHU
UHFXSHUiYHO



191
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

2VJDQKRVRXSHUGDVTXDQGRDSOLFiYHOUHVXOWDQWHVGRGHVUHFRQKHFLPHQWRGHXPDWLYRLQWDQJtYHO
VmRPHQVXUDGRVFRPRDGLIHUHQoDHQWUHRVUHVXOWDGRVOtTXLGRVGDDOLHQDomRHRYDORUFRQWiELOGR
DWLYRVHQGRUHFRQKHFLGRVQRUHVXOWDGRGRH[HUFtFLRTXDQGRGDEDL[DGRDWLYR

 2EULJDo}HVFRPFRQYHQLDGDV

&RQWDVDSDJDUDHVWDEHOHFLPHQWRVFRQYHQLDGRVVmRSDVVLYRVGHFRUUHQWHVGHWUDQVDo}HVUHDOL]DGDV
SHORV SRUWDGRUHV GRV &DUW}HV GH &UpGLWR 9HUGH&DUG QRV HVWDEHOHFLPHQWRV FUHGHQFLDGRV j 5HGH
9HUGH&DUG 2 VDOGR HVWi UHJLVWUDGR SHOR YDORU RULJLQDO GDV WUDQVDo}HV GHGX]LGR GD WD[D GH
DGPLQLVWUDomR

'HPDLVGLUHLWRVHREULJDo}HV

2VGHPDLVGLUHLWRVHREULJDo}HVFODVVLILFDGRVQRFLUFXODQWHHQmRFLUFXODQWHREHGHFHPDRVSUD]RV
GH UHDOL]DomR RX GH H[LJLELOLGDGH H HVWmR DSUHVHQWDGRV SHOR YDORU GH FXVWR RX UHDOL]DomR H SRU
YDORUHV FRQKHFLGRV H FDOFXOiYHLV UHVSHFWLYDPHQWH LQFOXLQGR TXDQGR DSOLFiYHO RV UHQGLPHQWRV
HQFDUJRVYDULDo}HVPRQHWiULDVHFDPELDLV

3URYLV}HV

8PDSURYLVmRpUHFRQKHFLGDTXDQGRD&RPSDQKLDSRVVXLXPDREULJDomRUHDOOHJDORXFRQVWLWXtGD
FRPRUHVXOWDGRGHFRUUHQWHGHXPHYHQWRSDVVDGRHpSURYiYHOTXHXPUHFXUVRHFRQ{PLFRVHMD
UHTXHULGR SDUD VDOGDU D REULJDomR $V SURYLV}HV VmR UHJLVWUDGDV WHQGR FRPR EDVH DV PHOKRUHV
HVWLPDWLYDVGRULVFRHQYROYLGR4XDQGRKRXYHUH[SHFWDWLYDGHUHFXSHUDomRGHUHFXUVRVXWLOL]DGRV
QD OLTXLGDomR GH XPD SURYLVmR XP DWLYR p UHFRQKHFLGR VH H VRPHQWH VH R UHHPEROVR IRU
YLUWXDOPHQWHFHUWRHRYDORUSXGHUVHUPHQVXUDGRGHIRUPDFRQILiYHO

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO

2LPSRVWRGHUHQGDHDFRQWULEXLomRVRFLDOVmRFDOFXODGRVFRPEDVHQDVDOtTXRWDVOHJDLVYLJHQWHV
HFRQVLGHUDPDFRPSHQVDomRGHSUHMXt]RVILVFDLVHEDVHQHJDWLYDGHFRQWULEXLomRVRFLDOOLPLWDGD
DGROXFURUHDOFRPRSHUPLWLGRSHODOHJLVODomR

6mRUHFRQKHFLGRVRVLPSRVWRVGLIHULGRVVREUHDVGLIHUHQoDVWHPSRUiULDVSUHMXt]RVILVFDLVHEDVH
QHJDWLYDGHFRQWULEXLomRVRFLDOQDH[WHQVmRHPTXHVXDUHDOL]DomRVHMDSURYiYHO

2VLPSRVWRVGLIHULGRVUHFRQKHFLGRVVREUHSUHMXt]RVILVFDLVHEDVHVQHJDWLYDVGHFRQWULEXLomRVRFLDO
HVWmR VXSRUWDGRV SRU SURMHo}HV GH UHVXOWDGRV WULEXWiYHLV FRP EDVH HP HVWXGRV WpFQLFRV GH
YLDELOLGDGH VXEPHWLGRV DQXDOPHQWH DRV yUJmRV GD $GPLQLVWUDomR GD &RPSDQKLD 2V GHPDLV
FUpGLWRVTXHWrPSRUEDVHGLIHUHQoDVWHPSRUiULDVIRUDPUHFRQKHFLGRVFRQIRUPHDH[SHFWDWLYDGH
VXDUHDOL]DomR

$MXVWHVDYDORUSUHVHQWH

$V RSHUDo}HV GH FRPSUDV H YHQGDV D SUD]R VmR UHGX]LGDV DR VHX YDORU SUHVHQWH QD GDWD GDV
WUDQVDo}HVHPIXQomRGHVHXVSUD]RVFRPEDVHQDVWD[DVGHGHVFRQWRTXHUHIOLWDPDVPHOKRUHV
DYDOLDo}HVGRPHUFDGRTXDQWRDRYDORUGRGLQKHLURQRWHPSRHRVULVFRVHVSHFtILFRVGRDWLYRHGR
SDVVLYRHPVXDVGDWDVRULJLQDLV




192
/RMDV4XHUR4XHUR6$

2DMXVWHDYDORUSUHVHQWHGDVYHQGDVDSUD]RWHPFRPRFRQWUDSDUWLGDDFRQWDGHFRQWDVDUHFHEHUH
VXDUHDOL]DomRpUHJLVWUDGDQRUHVXOWDGRILQDQFHLURGHDFRUGRFRPRSUD]RGHYHQFLPHQWRGDVFRQWDV
DUHFHEHU

2DMXVWHDYDORUSUHVHQWHGDVFRPSUDVDSUD]RWHPFRPRFRQWUDSDUWLGDDFRQWDGHIRUQHFHGRUHVH
VXD UHDOL]DomR p UHJLVWUDGD QR UHVXOWDGR ILQDQFHLUR GH DFRUGR FRP R SUD]R GH YHQFLPHQWRV GH
IRUQHFHGRUHV

$UUHQGDPHQWRV

3UiWLFDVFRQWiEHLVDSOLFiYHLVDSDUWLUGHžGHMDQHLURGH

$QRUPD,)56&3&5DSOLFDGDDSDUWLUGHžGHMDQHLURGHDOWHURXRPRGHORGH
FRQWDELOL]DomR GH DUUHQGDPHQWRV DR H[LJLU GRV DUUHQGDWiULRV R UHFRQKHFLPHQWR GRV SDVVLYRV
DVVXPLGRVHPFRQWUDSDUWLGDDRVUHVSHFWLYRVDWLYRVGHGLUHLWRGHXVR2VSDVVLYRVGHDUUHQGDPHQWR
FRUUHVSRQGHPDRVIOX[RVGHSDJDPHQWRVIXWXURVDMXVWDGRVDYDORUSUHVHQWHGHVFRQWDGRVSRUWD[D
GH MXURV LQFUHPHQWDLVGHHPSUpVWLPRVHRVDWLYRVGHGLUHLWRVGHXVRVmRDSUHVHQWDGRVDRFXVWR
DPRUWL]DGR,QIRUPDo}HVDGLFLRQDLVHVWmRGHVFULWDVQDVQRWDVH[SOLFDWLYDVQžH

3UiWLFDVFRQWiEHLVDSOLFiYHLVDQWHVGHžGHMDQHLURGH

2V DUUHQGDPHQWRV IRUDP FODVVLILFDGRV FRPR ILQDQFHLURV VHPSUH TXH RV WHUPRV GR FRQWUDWR GH
DUUHQGDPHQWRWUDQVIHULUHPVXEVWDQFLDOPHQWHWRGRVRVULVFRVHEHQHItFLRVGDSURSULHGDGHGREHP
SDUDRDUUHQGDWiULRHWRGRVRVGHPDLVDUUHQGDPHQWRVIRUDPFODVVLILFDGRVSHOD&RPSDQKLDFRPR
RSHUDFLRQDO

x $UUHQGDPHQWRPHUFDQWLOILQDQFHLUR

'HWHUPLQDGRV FRQWUDWRV GH DUUHQGDPHQWR PHUFDQWLO WUDQVIHUHP VXEVWDQFLDOPHQWH RV ULVFRV H
EHQHItFLRVLQHUHQWHVjSURSULHGDGHGHXPDWLYRj&RPSDQKLDHVXDVFRQWURODGDV(VVHVFRQWUDWRV
IRUDPFDUDFWHUL]DGRVFRPRFRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRPHUFDQWLOILQDQFHLURHRVDWLYRVDUUHQGDGRV
IRUDPUHJLVWUDGRVQRDWLYRQmRFLUFXODQWHQRLQtFLRGRFRQWUDWRSHORVHXYDORUMXVWRRXVHLQIHULRU
SHOR YDORU SUHVHQWH GRV SDJDPHQWRV PtQLPRV SUHYLVWRV QRV UHVSHFWLYRV FRQWUDWRV 2V EHQV
UHFRQKHFLGRVFRPRDWLYRVIRUDPGHSUHFLDGRVHDPRUWL]DGRVSHORVSUD]RVDSOLFiYHLVDFDGDJUXSR
GH DWLYR RX SHOR SUD]R GRV FRQWUDWRV GRV GRLV R PHQRU 2V HQFDUJRV ILQDQFHLURV UHODWLYRV DRV
FRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRPHUFDQWLOILQDQFHLURIRUDPDSURSULDGRVDRUHVXOWDGRDRORQJRGRSUD]R
GRFRQWUDWRGHDUUHQGDPHQWRFRPEDVHQRPpWRGRGRFXVWRDPRUWL]DGRHGDWD[DGHMXURVHIHWLYD

x $UUHQGDPHQWRPHUFDQWLORSHUDFLRQDO

6mRRSHUDo}HVGHDUUHQGDPHQWRPHUFDQWLOTXH QmRWUDQVIHUHPRVULVFRVHEHQHItFLRV LQHUHQWHVj
SURSULHGDGHGRDWLYRHTXHQmRSRVVXHPRSomRGHFRPSUDQRILQDOGRFRQWUDWRRXSRVVXHPRSomR
GHFRPSUDFRPYDORUHTXLYDOHQWHDRYDORUGHPHUFDGRGREHPDUUHQGDGR

2V FRQWUDWRV GH DUUHQGDPHQWR GDV ORMDV IRUDP FODVVLILFDGRV FRPR DUUHQGDPHQWR PHUFDQWLO
RSHUDFLRQDO 2V SDJDPHQWRV UHDOL]DGRV QRV FRQWUDWRV GH DUUHQGDPHQWR PHUFDQWLO RSHUDFLRQDLV
IRUDPUHJLVWUDGRVQRUHVXOWDGRGRH[HUFtFLRGHIRUPDOLQHDUGXUDQWHRSHUtRGRGHYLJrQFLDGHVVHV
FRQWUDWRV

 



193
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

3ODQRGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HV

&RP R REMHWLYR GH DOLQKDU RV LQWHUHVVHV GH PpGLR H ORQJR SUD]RV GD HPSUHVD FRP RV GH VHXV
JHVWRUHV SULQFLSDLV D &RPSDQKLD HVWDEHOHFHX XP SURJUDPD GH RSomR GH FRPSUD GH Do}HV TXH
EXVFD LQFHQWLYDU D JHUDomR GH YDORU HPSUHVDULDO FRPSDUWLOKDQGR RV JDQKRV GH YDORU FRP RV
EHQHILFLiULRVGRSURJUDPD

$V RSo}HV GH FRPSUD GH Do}HV VmR RIHUWDGDV SDUD YHQGD DRV SURILVVLRQDLV VHOHFLRQDGRV SHOR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRDRVHXYDORUMXVWRSURSRUFLRQDQGROKHVRGLUHLWRIXWXURGHDGTXLULU
Do}HV GD FRPSDQKLD VRE FRQGLo}HV H HP SUD]RV HVWDEHOHFLGRV 2 YDORU MXVWR GDV RSo}HV IRL
FDOFXODGRQDGDWDEDVHGDVXDRXWRUJDHPGHGH]HPEURGHFRPEDVHQRPRGHOR%ODFN
6FKROHV

2VUHFXUVRVFDSWDGRVFRPDFRORFDomRGDVRSo}HVGHFRPSUDGHDo}HVSDJDVSHORVDGTXLUHQWHV
VmRUHJLVWUDGRVHPUHVHUYDGHFDSLWDOHPFRQIRUPLGDGHFRPDVGHWHUPLQDo}HVGR&3&

5HFHLWDVGLIHULGDV

$VUHFHLWDVGLIHULGDVGHFRUUHQWHVGH³IHHV´UHFHELGRVSHODFHVVmRGHXVRFDQDOGHGLVWULEXLomRFRP
DV VHJXUDGRUDV VmR UHFRQKHFLGDV QD GHPRQVWUDomR GR UHVXOWDGR GR H[HUFtFLR j PHGLGD TXH D
SUHVWDomRGRVHUYLoRGHFRPHUFLDOL]DomRGRVSURGXWRVILQDQFHLURVGDVVHJXUDGRUDVpHIHWXDGD

'HPRQVWUDomRGRYDORUDGLFLRQDGR

$UHIHULGDGHPRQVWUDomRIRLSUHSDUDGDFRPEDVHHPLQIRUPDo}HVREWLGDVGRVUHJLVWURVFRQWiEHLV
TXH VHUYHP GH EDVH GH SUHSDUDomR GDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV UHJLVWURV FRPSOHPHQWDUHV H
VHJXQGR DV GLVSRVLo}HV FRQWLGDV QR SURQXQFLDPHQWRWpFQLFR &3&   'HPRQVWUDomR GR 9DORU
$GLFLRQDGR

,QVWUXPHQWRVILQDQFHLURV

$WLYRVILQDQFHLURV

5HFRQKHFLPHQWRLQLFLDOHPHQVXUDomR

$WLYRVILQDQFHLURVVmRPHQVXUDGRVQRUHFRQKHFLPHQWRLQLFLDODRYDORUMXVWR9HQGDVHFRPSUDV
GHDWLYRVILQDQFHLURVTXHUHTXHUHPDHQWUHJDGHEHQVVmRUHFRQKHFLGDVQDGDWDGDRSHUDomR

2VDWLYRVILQDQFHLURVGD&RPSDQKLDLQFOXHPFDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DDSOLFDo}HVILQDQFHLUDV
FRQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHVHRXWUDVFRQWDVDUHFHEHU


 



194
/RMDV4XHUR4XHUR6$

0HQVXUDomRVXEVHTXHQWH

$WLYRVILQDQFHLURVPHQVXUDGRVSHORFXVWRDPRUWL]DGR

5HSUHVHQWDPDWLYRVDGTXLULGRVSDUDILQVGHUHDOL]DomRQRFXUWRSUD]RFXMRREMHWLYRVHMDUHFHEHU
IOX[RVGHFDL[DFRQWUDWXDLVHQDVVLWXDo}HVHPTXHRVWHUPRVFRQWUDWXDLVGRDWLYRILQDQFHLURGHUHP
RULJHPDIOX[RVGHFDL[DTXHFRQVWLWXDPSDJDPHQWRVGHSULQFLSDOHMXURVVREUHRYDORUGRSULQFLSDO
HPDEHUWR$SyVRUHFRQKHFLPHQWRLQLFLDOVmRPHQVXUDGRVXWLOL]DQGRVHRFXVWRDPRUWL]DGRSHOR
PpWRGRGDWD[DGH MXURVHIHWLYD$UHFHLWDGH MXURVDFRUUHomRPRQHWiULDHDYDULDomRFDPELDO
GHGX]LGDV DV SHUGDV SRU GHVYDORUL]DomR VmR UHFRQKHFLGDV QD GHPRQVWUDomR GR UHVXOWDGR GR
H[HUFtFLRFRPRUHFHLWDVRXGHVSHVDVILQDQFHLUDVTXDQGRLQFRUULGRV

$WLYRVILQDQFHLURVPHQVXUDGRVSHORYDORUMXVWRSRUPHLRGRUHVXOWDGR

5HSUHVHQWDP RV GHPDLV DWLYRV ILQDQFHLURV TXH QmR VmR PHQVXUDGRV DR FXVWR DPRUWL]DGR RX DR
YDORUMXVWRSRUPHLRGHRXWURVUHVXOWDGRVDEUDQJHQWHV$VWD[DVGHMXURVDYDULDomRPRQHWiULDD
YDULDomR FDPELDO H DV YDULDo}HV GHULYDGDV GD DYDOLDomR SHOR YDORU MXVWR VmR UHFRQKHFLGDV QD
GHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGRGRH[HUFtFLRFRPRUHFHLWDVRXGHVSHVDVILQDQFHLUDVTXDQGRLQFRUULGDV

'HVUHFRQKHFLPHQWRGHDWLYRVILQDQFHLURV

8PDWLYRILQDQFHLURRXFRQIRUPHRFDVRSDUWHGHXPDWLYRILQDQFHLURRXSDUWHGHXPJUXSRGH
DWLYRVILQDQFHLURVVHPHOKDQWHVpGHVUHFRQKHFLGRTXDQGR
x ([SLUDPRVGLUHLWRVGHUHFHELPHQWRGHIOX[RVGHFDL[D
x $&RPSDQKLDHVXDVFRQWURODGDVWUDQVIHUHPVHXVGLUHLWRVGHUHFHELPHQWRGHIOX[RVGHFDL[D
GRDWLYRRXDVVXPHPXPDREULJDomRGHSDJDULQWHJUDOPHQWHRVIOX[RVGHFDL[DUHFHELGRVDXP
WHUFHLURQRVWHUPRVGHXPDFRUGRGHUHSDVVHHDD&RPSDQKLDWUDQVIHULX VXEVWDQFLDOPHQWHD
WRWDOLGDGHGRVULVFRVHEHQHItFLRVUHODWLYRVDRDWLYRRXED&RPSDQKLDQmRWUDQVIHULXQHPUHWHYH
VXEVWDQFLDOPHQWH D WRWDOLGDGH GRV ULVFRV H EHQHItFLRV UHODWLYRV DR DWLYR PDV WUDQVIHULX R VHX
FRQWUROH

4XDQGRD&RPSDQKLDHVXDVFRQWURODGDVFHGHPVHXVGLUHLWRVGHUHFHELPHQWRGHIOX[RVGHFDL[DGH
XPDWLYRRXFHOHEUDDFRUGRGHUHSDVVHVHPWHUWUDQVIHULGRRXUHWLGRVXEVWDQFLDOPHQWHDWRWDOLGDGH
GRVULVFRVHEHQHItFLRVUHODWLYRVDRDWLYRRXWUDQVIHULGRRFRQWUROHGRDWLYRRDWLYRpPDQWLGRH
UHFRQKHFH XP SDVVLYR FRUUHVSRQGHQWH 2 DWLYR WUDQVIHULGR H R SDVVLYR FRUUHVSRQGHQWH VmR
PHQVXUDGRV GH IRUPD TXH UHIOLWD RV GLUHLWRV H DV REULJDo}HV UHWLGRV SHOD &RPSDQKLD H VXDV
FRQWURODGDV


5HGXomRGRYDORUUHFXSHUiYHOGHDWLYRVILQDQFHLURV

$&RPSDQKLDDGRWRXRPpWRGRGDSHUGDHVSHUDGDHDPHQVXUDomRFRPEDVHHPWRGDDYLGDGRV
DWLYRVILQDQFHLURVeXWLOL]DGDDDERUGDJHPVLPSOLILFDGDSDUDRVJUXSRVGHDWLYRVILQDQFHLURVTXH
FRQVLGHUD D DQiOLVH GR FUpGLWR R KLVWyULFR GH PRYLPHQWDo}HV H SHUGDV &RP EDVH QR
DFRPSDQKDPHQWRSHULyGLFRGHLQGLFDGRUHVGHULVFRGHFUpGLWRD$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDQmR
LGHQWLILFRXIDWRUHVGHDXPHQWRQDSHUGDHVSHUDGDHPFRPSDUDomRFRPRFRPSRUWDPHQWRKLVWyULFR

 



195
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

2YDORUGHSHUGDpPHQVXUDGRFRPEDVHQDH[SHFWDWLYDGHQmRUHFHELPHQWRGDFDUWHLUDTXHpREWLGD
DWUDYpV GRV YDORUHV GH SHUGD KLVWyULFD SRU IDL[D GH DWUDVR GHVGH R UHFRQKHFLPHQWR LQLFLDO GR
UHFHEtYHO$PpGLDGHSHUGDKLVWyULFDGHVHLVPHVHVpDSOLFDGDFRQIRUPHFRPSRUWDPHQWRKLVWyULFR
UHFHQWHHDVVLPDWULEXLVHXPSHUFHQWXDOGHULVFRGHFUpGLWR2SHUFHQWXDOGHULVFRGHFUpGLWRp
DSOLFDGRDFDGDIDL[DGHYHQFLPHQWRVRERYDORUWRWDOGRVFRQWUDWRV2SURGXWRHQWUHRVSHUFHQWXDLV
GHSHUGDHVSHUDGDHRVPRQWDQWHVGHIDL[DGHYHQFLPHQWRUHVXOWDPQRPRQWDQWHGHSHUGDHVSHUDGD
TXHpUHFRQKHFLGRQDGHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGRGRH[HUFtFLR

6HHPSHUtRGRVXEVHTXHQWHRYDORUGDSHUGDSRUQmRUHFXSHUDomRVHUHGX]LUHDUHGXomRSXGHUVHU
DVVRFLDGDREMHWLYDPHQWHDXPHYHQWRRFRUULGRDSyVRUHFRQKHFLPHQWRGDSURYLVmRWDOFRPRXPD
PHOKRUD GD FODVVLILFDomR GH FUpGLWR GR GHYHGRU D UHYHUVmR GD SHUGD SRU GHVYDORUL]DomR
UHFRQKHFLGDDQWHULRUPHQWHpUHFRQKHFLGDQDGHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGRGRH[HUFtFLR6HXPDEDL[D
IRUUHFXSHUDGDSRVWHULRUPHQWHDUHFXSHUDomRpWDPEpPUHFRQKHFLGDQDGHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGR
GRH[HUFtFLR

3DVVLYRVILQDQFHLURV

5HFRQKHFLPHQWR,QLFLDOH0HQVXUDomR

3DVVLYRVILQDQFHLURVVmRFODVVLILFDGRVQRUHFRQKHFLPHQWRLQLFLDOFRPRSDVVLYRVILQDQFHLURVDYDORU
MXVWRSRUPHLRGRUHVXOWDGRRXDRFXVWRDPRUWL]DGR

3DVVLYRV ILQDQFHLURV VmR LQLFLDOPHQWH UHFRQKHFLGRV D YDORU MXVWR H QR FDVR GH HPSUpVWLPRV H
ILQDQFLDPHQWRV H FRQWDV D SDJDU VmR DFUHVFLGRV GR FXVWR GDWUDQVDomR GLUHWDPHQWH UHODFLRQDGR
SDUD D HPLVVmR GH WtWXORV H GtYLGDV (VVHV FXVWRV VmR DSURSULDGRV DR UHVXOWDGR GR SHUtRGR GR
ILQDQFLDPHQWRFRPRFRPSOHPHQWRGRFXVWRGHFDSWDomRDMXVWDQGRDVVLPDWD[DGHMXURVHIHWLYD
GDRSHUDomR

2V SDVVLYRV ILQDQFHLURV GD &RPSDQKLD LQFOXHP FRQWDV D SDJDU D IRUQHFHGRUHV IRUQHFHGRUHV
FRQYrQLRSDUFHODPHQWRHVSHFLDO3$(6DSDJDUSDUWHVUHODFLRQDGDV±SDVVLYRFRQWDVDSDJDUSRU
DTXLVLomR GH LQYHVWLPHQWR HPSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV TXRWDV VrQLRUHV ),'& 9HUGHFDUG H
LQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRV

0HQVXUDomRVXEVHTXHQWH

$SyV UHFRQKHFLPHQWR LQLFLDO HPSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV VXMHLWRV D MXURV VmR PHQVXUDGRV
VXEVHTXHQWHPHQWHSHORFXVWRDPRUWL]DGRXWLOL]DQGRRPpWRGRGDWD[DGHMXURVHIHWLYRV

*DQKRV H SHUGDV VmR UHFRQKHFLGRV QD GHPRQVWUDomR GR UHVXOWDGR QR PRPHQWR GD EDL[D GRV
SDVVLYRVEHPFRPRGXUDQWHRSURFHVVRGHDPRUWL]DomRSHORPpWRGRGDWD[DGHMXURVHIHWLYRV

'HVUHFRQKHFLPHQWRGHSDVVLYRVILQDQFHLURV

8PSDVVLYRILQDQFHLURpEDL[DGRTXDQGRDREULJDomRIRUUHYRJDGDFDQFHODGDRXH[SLUDU

4XDQGRXPSDVVLYRILQDQFHLURH[LVWHQWHIRUVXEVWLWXtGRSRURXWURGRPHVPRPXWXDQWHFRPWHUPRV
VXEVWDQFLDOPHQWH GLIHUHQWHV RX RV WHUPRV GH XP SDVVLYR H[LVWHQWH IRUHP VLJQLILFDWLYDPHQWH
DOWHUDGRVHVVDVXEVWLWXLomRRXDOWHUDomRpWUDWDGDFRPREDL[DGRSDVVLYRRULJLQDOHUHFRQKHFLPHQWR
GH XP QRYR SDVVLYR VHQGR D GLIHUHQoD QRV FRUUHVSRQGHQWHV YDORUHV FRQWiEHLV UHFRQKHFLGD QD
GHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGR



196
/RMDV4XHUR4XHUR6$

,QVWUXPHQWRVILQDQFHLURV±DSUHVHQWDomROtTXLGD

$WLYRVHSDVVLYRVILQDQFHLURVVmRDSUHVHQWDGRVOtTXLGRVQREDODQoRSDWULPRQLDOVHHVRPHQWHVH
KRXYHUXPGLUHLWROHJDOFRUUHQWHHH[HFXWiYHOGHFRPSHQVDURVPRQWDQWHVUHFRQKHFLGRVHVHKRXYHU
DLQWHQomRGHFRPSHQVDomRRXGHUHDOL]DURDWLYRHOLTXLGDURSDVVLYRVLPXOWDQHDPHQWH

,QVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRV

$ &RPSDQKLD HVWi H[SRVWD D ULVFRV GH PHUFDGR GHFRUUHQWHV GH VXDV RSHUDo}HV H XWLOL]D
LQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRVWDLVFRPRFRQWUDWRVGHGHULYDWLYRVGHVZDSVGH MXURVSDUD
SURWHJHUVHGRVULVFRVGHWD[DVGHFkPELRHGHWD[DVGHMXURV,QVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRV
VmR PHQVXUDGRV DR YDORU MXVWR YDORU GH PHUFDGR HP FDGD GDWD GH GLYXOJDomR GH EDODQoR
4XDLVTXHUJDQKRVRXSHUGDVUHVXOWDQWHVGHPXGDQoDVQRYDORUMXVWRGRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURV
GHULYDWLYRV GXUDQWH R H[HUFtFLR VmR ODQoDGRV GLUHWDPHQWH QD GHPRQVWUDomR GH UHVXOWDGR 2V
LQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRVVmRFODVVLILFDGRVFRPRGHFXUWRHORQJRSUD]RRXVHJUHJDGRV
HP SDUFHOD GH FXUWR SUD]RRX GH ORQJR SUD]R FRP EDVH HP XPD DYDOLDomR GRV IOX[RV GH FDL[D
FRQWUDWDGRVHFRQIRUPHDVFDUDFWHUtVWLFDVDWUHODGDVGHVWHFRQWUDWRDFRPSDQKLDDSUHVHQWDGHIRUPD
OtTXLGDHVVHFRQWUDWRGHGHULYDWLYRFRPRGDRSHUDomRRULJLQDO

$SUHVHQWDo}HVGHLQIRUPDo}HVSRUVHJPHQWRV

$&RPSDQKLDQmRHODERUDLQIRUPDo}HVSRUVHJPHQWRXPDYH]TXHDWXDHUHSRUWDVXDVLQIRUPDo}HV
DR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR SULQFLSDO WRPDGRU GH GHFLV}HV DWUDYpV GH XP ~QLFR VHJPHQWR
RSHUDFLRQDOVHQGRDYDOLDGDVDVUHFHLWDVREWLGDVSHODVDWLYLGDGHVGHYDUHMRVHUYLoRVILQDQFHLURVH
FDUW}HV GH FUpGLWR GH IRUPD VHJUHJDGD SRUpP WRGD D HVWUXWXUD GH FXVWRV H GHVSHVDV VHQGR
FRQWURODGDVGHIRUPDXQLILFDGD


 35,1&,3$,6 -8/*$0(1726 &217È%(,6 ( )217(6 '( ,1&(57(=$6 1$6
(67,0$7,9$6

$ DSOLFDomR GDV SROtWLFDV FRQWiEHLV H[LJH GD $GPLQLVWUDomR R H[HUFtFLR GH MXOJDPHQWR H D
HODERUDomR GH HVWLPDWLYDV TXH OHYDP HP FRQWD DH[SHULrQFLD KLVWyULFD H DYDOLDomR VXEMHWLYD GH
ULVFRV (P FRQVHTXrQFLD RV HIHLWRV UHDLV GRV HYHQWRV HVWLPDGRV SRGHP GLIHULU GDV HVWLPDWLYDV
H[LJLQGRVXDUHDYDOLDomRFRQWtQXD

2VHIHLWRVGHFRUUHQWHVGHUHYLV}HVGDVHVWLPDWLYDVFRQWiEHLVVmRUHFRQKHFLGRVQRSHUtRGRHPTXH
DUHYLVmRRFRUUHVHDIHWDUDSHQDVHVVHSHUtRGRHWDPEpP HPSHUtRGRVSRVWHULRUHVVHDUHYLVmR
DIHWDUWDPEpPSHUtRGRVIXWXURV

$WLYRV H SDVVLYRV VLJQLILFDWLYRV VXMHLWRV D HVVDV HVWLPDWLYDV H SUHPLVVDV LQFOXHP SURYLVmR SDUD
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197
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GH DSXUDomR GH LPSRVWR GH UHQGD H GH FRQWULEXLomR VRFLDO VmR DYDOLDGRV SHOD DGPLQLVWUDomR GD
&RPSDQKLD FRP VXSRUWH GRV VHXV FRQVXOWRUHV MXUtGLFRV FRPR SURYiYHO TXH VHMD DFHLWR SHODV
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198
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LQYHVWLGRU H VXD XPWHUFHLURQmRUHODFLRQDGR
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RV UHTXLVLWRV GD ,)56  TXH VmR DPSODPHQWH
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PRGHOR DEUDQJHQWH SDUD FRQWUDWRV GH VHJXUR
WUDWDQGR GH WRGRV RV DVSHFWRV FRQWiEHLV
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,)56&RQWUDWRVGH6HJXURSRUpPQmRHVSHUDHIHLWRVVLJQLILFDWLYRVRULXQGRVGDDGRomR


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199
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PDLRULDGRVULVFRVHEHQHItFLRVUHODFLRQDGRVDRIXQGRDWUDYpVGDWLWXODULGDGHGHWRGDVDVTXRWDV
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FXPSULPHQWRGRLQVWUXPHQWRSDUWLFXODUGHDFRUGRRSHUDFLRQDOFRPSDUFHLURVFRPHUFLDLV


 



200
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GH FRQWUDWRV GH SDUFHULD $ 9HUGH FHGHX 5 HP  GH MXOKR GH  H 5 HP
GHPDUoRGHGHUHFHEtYHLVGHIRUPDGHILQLWLYDDR),'&9HUGHFDUGSDUDLQWHJUDOL]DomRGH
TXRWDVVXERUGLQDGDV

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DWUDYpV GH FHVVmR GHILQLWLYD GH GLUHLWRV FUHGLWyULRV RULJLQDGRV SHODV LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV
WHUFHLUDVHILQDQFLDPHQWRGHFRPSUDVVHPHQFDUJRVGHFOLHQWHVDGTXLULGRVSHOR),'&9HUGHFDUG
DWUDYpVGHFHVVmRGHILQLWLYDGHGLUHLWRVFUHGLWyULRVRULJLQDGRVSHOD9HUGH(VVHFRQWDVDUHFHEHU
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FRQVROLGDUDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGRIXQGR3RUWDQWRDFDUWHLUDGHFRQWDVDUHFHEHUGR),'&
9HUGHFDUGpDSUHVHQWDGDFRPR'LUHLWRV&UHGLWyULRV),'&9HUGHFDUGHQTXDQWRTXHDSURYLVmRGH
SHUGDV GHVWD FDUWHLUD p DSUHVHQWDGD QD 3URYLVmR SDUD FUpGLWRV GH OLTXLGDomR GXYLGRVD QDV
'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDVFRQVROLGDGDVGD&RPSDQKLD




201
 /RMDV4XHUR4XHUR6$



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DV FRQWDV D UHFHEHU GH FOLHQWHV VmR HVWLPDGDV XVDQGR XPD PDWUL] GH SURYLVmR FRP EDVH QD
H[SHULrQFLDGHLQDGLPSOrQFLDSDVVDGDKLVWyULFRGHSHUGDVSDUDFRQVWLWXLUDSURYLVmRSDUDSHUGDV
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GR FDUWmR GH FUpGLWR 9HUGH&DUG XPD YH] TXH WDLV RSHUDo}HV VmR ILQDQFLDGDV SRU LQVWLWXLo}HV
ILQDQFHLUDVSDUFHLUDVFRQIRUPHFLWDGRQDQRWDH[SOLFDWLYDD1mRKRXYHPXGDQoDQDVWpFQLFDV
GHHVWLPDWLYDRXSUHPLVVDVUHOHYDQWHVIHLWDVGXUDQWHRSHUtRGRGRUHODWyULRFRUUHQWH

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FDUWHLUDGHUHFHEtYHLVGR),'&SDVVRXDVHUDSUHVHQWDGDQD3URYLVmRSDUDFUpGLWRVGHOLTXLGDomR
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SURYLVmRSDUDFUpGLWRVGHOLTXLGDomRGXYLGRVDRFRUULGDQRH[HUFtFLRIRLFRPRVHJXH





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PHQVDOHPGHGH]HPEURGHSDUDFiOFXORGHDMXVWHDYDORUSUHVHQWHGHFRQWDVD
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202
/RMDV4XHUR4XHUR6$

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HP GLUHLWRV FUHGLWyULRV FRQVWLWXtGR VRE D IRUPD GH FRQGRPtQLR IHFKDGR UHJLGR SHOD 5HVROXomR
 SHOD ,QVWUXomR &90  SHOR 5HJXODPHQWR H SHODV GHPDLV GLVSRVLo}HV OHJDLV H
UHJXODPHQWDUHVTXHOKHIRUHPDSOLFiYHLVFRPRREMHWLYRSULQFLSDOGHDGTXLULUGLUHLWRVFUHGLWyULRV
RULJLQDGRV GDV FRPSUDV GRV FOLHQWHV GR FDUWmR 9HUGH&DUG 2 ),'& 9HUGHFDUGWHP GXUDomR DWp
 GH] DQRV FRQWDGRV GH  GH PDUoR GH  VHQGR TXH HVWH SUD]R SRGHUi VHU HVWHQGLGR D
FULWpULR GRV 4XRWLVWDV GR )XQGR UHXQLGRV HP $VVHPEOHLD *HUDO GH 4XRWLVWDV 1mR REVWDQWH DV
4XRWDVVHUmRREMHWRGHDPRUWL]Do}HVGXUDQWHRSUD]RGHYLJrQFLDGR)XQGR

$ HVWUXWXUD GH SDWULP{QLR GR ),'& 9HUGHFDUG HP  GH GH]HPEUR GH  HVWi DVVLP
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 $H[SRVLomRGD&RPSDQKLDjVDWLYLGDGHVGR),'&9HUGH&DUGOLPLWDVHDRPRQWDQWHGHFRWDV
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pOLPLWDGDDRYDORUGH55HPGHGH]HPEURGH2UHJXODPHQWR
GHILQHTXHDVFRWDVVXERUGLQDGDVGHYHPUHSUHVHQWDUQRPtQLPRGDVFRWDVVHQLRUHV

$&RQWURODGRUDDWXDFRPRDJHQWHGHFREUDQoDHPFDVRGHLQDGLPSOrQFLDGRV'LUHLWRVGH&UpGLWR
HHIHWXDRJHUHQFLDPHQWRFRQWtQXRGDFDUWHLUDWUDQVIHULGDSDUDR),'&9HUGHFDUG

(PGHGH]HPEURGHREDODQoRSDWULPRQLDOHDGHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGRGRH[HUFtFLR
GR),'&9HUGHFDUGHVWmRDVVLPFRPSRVWRV




203
 /RMDV4XHUR4XHUR6$






4XRWDVVHQLRUHV),'&9HUGHFDUG







204
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

D5HSUHVHQWD R VDOGR GDV TXRWDV VHQLRUHV HPLWLGDV SHOR ),'& 9HUGHFDUG FRP SULRULGDGH GH
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E5HSUHVHQWD R VDOGR GRV FXVWRV LQFRUULGRV SDUD HVWUXWXUDomR GR ),'& 9HUGHFDUG TXH VHUmR
DSURSULDGRV QR UHVXOWDGR DR ORQJR GR SHUtRGR GH YLJrQFLD GR IXQGR FRQIRUPH FURQRJUDPD GH
DPRUWL]DomRGDVTXRWDVVHQLRUHV

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FRQWiELOGR,&0667RFDVLRQRXXPDUHGXomRGRFXVWRGRVHVWRTXHVDGTXLULGRV$DGRomRLQLFLDO
GHVWDQRYDVLVWHPiWLFDLPSOLFRXHPXPDUHGXomRGRVHVWRTXHVHPFRQWUDSDUWLGDGDFRQVWLWXLomRGH
FUpGLWRVGH,&06SUHVXPLGRQRPRQWDQWHGH5

2YDORUGDSURYLVmRSDUDSHUGDGRVHVWRTXHVUHIHUHVHjVSURYiYHLVSHUGDVGHGHVYDORUL]DomRGRV
HVWRTXHVFRQIRUPHGHVFULWRQDQRWDH[SOLFDWLYDQžHVXDPRYLPHQWDomRpFRPRVHJXH


 



205
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

 ,0326726$5(&83(5$5




D 2V VDOGRV GH ,&06 D UHFXSHUDU VmR GHFRUUHQWHV GH SDUFHODV DLQGD QmR FRPSHQVDGDV JHUDGDV
SULQFLSDOPHQWH VREUH DV DTXLVLo}HV GH PHUFDGRULDV QR PRQWDQWH GH 5 $ &RPSDQKLD
SRVVXLWDPEpPFUpGLWRVDSXUDGRVVREUHDGLIHUHQoDGDEDVHGHFiOFXORSUHVXPLGDHPUHODomRDEDVH
HIHWLYDGH,&0667FRPSUHHQGHQGRRVSHUtRGRVGHQRYHPEURGHD IHYHUHLURGHQR
PRQWDQWH GH 5 $ SDUWLU GH PDUoR GH  HP GHFRUUrQFLD GD SXEOLFDomR GR GHFUHWR
QžGHGHQRYHPEURGHGR(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XORFRQWULEXLQWHVXEVWLWXtGR
QDV RSHUDo}HV FRP PHUFDGRULDV VXMHLWDV j VXEVWLWXLomR WULEXWiULD GHYH DSXUDU PHQVDOPHQWH R
PRQWDQWHGH,&0667JHUDGRQDVDTXLVLo}HVGHPHUFDGRULDV,&06SUHVXPLGRSRVVLELOLWDQGRR
FUHGLWDPHQWRGHVWHYDORUMiRPRQWDQWHDSXUDGRVREUHRYDORUTXHIRLUHYHQGLGDDPHUFDGRULDDR
FRQVXPLGRUILQDO,&06HIHWLYRFRQVWLWXLXPDREULJDomRWULEXWiULDDRFRQWULEXLQWHGHHIHWXDUR
UHFROKLPHQWR2LPSDFWRGHVWDPXGDQoDWUD]XPDUHGXomRQRFXVWRGRVHVWRTXHVUHIHUHQWHDSDUFHOD
GR FUpGLWR GH ,&06 SUHVXPLGR JHUDGR QDV DTXLVLo}HV GH PHUFDGRULDV SRVVLELOLWDQGR D
FRPSHQVDomR FRP R SUySULR WULEXWR DSXUDGR D SDUWLU GDV UHYHQGDV GH PHUFDGRULDV (P
GHGH]HPEURGHDSDUFHODDLQGDQmRFRPSHQVDGDGR,&06SUHVXPLGRJHUDGDQRH[HUFtFLR
FRUUHQWHIRLGH5$UHDOL]DomRGHVWHVFUpGLWRVVHUiHIHWXDGDDWUDYpVGHFRPSHQVDomRFRPR
SUySULRWULEXWR

E2VVDOGRVGHLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDODUHFXSHUDUVmRGHFRUUHQWHVSULQFLSDOPHQWHGH
LPSRVWRVUHWLGRVQDIRQWHVREUHRSHUDo}HVILQDQFHLUDV$UHDOL]DomRGHVWHVFUpGLWRVVHUiHIHWXDGD
DWUDYpVGHFRPSHQVDomRGHRXWURVWULEXWRVIHGHUDLV

F (P PDUoR GH  TXDQGR GR MXOJDPHQWR FRP UHSHUFXVVmR JHUDO 5(  R 6XSUHPR
7ULEXQDO)HGHUDO67)DGPLWLXDH[FOXVmRGR,&06QDEDVHGHFiOFXORGR3,6HGD&2),16H
GHVWDIRUPDD&RPSDQKLDDMXL]RXPHGLGDVMXGLFLDLVSDUDVXVSHQGHUDH[LJLELOLGDGHGDLQFOXVmRGR
,&06 QD EDVH GH FiOFXOR GDV UHIHULGDV FRQWULEXLo}HV 2V VDOGRV GDV UHIHULGDV FRQWULEXLo}HV D
UHFXSHUDU VmR GHFRUUHQWHV GR UHFiOFXOR H DSURSULDomR GRV FUpGLWRV GD &RPSDQKLD DLQGD QmR
FRPSHQVDGRVUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHPDUoRDMXQKRGH

G2VVDOGRVGH,166DUHFXSHUDUVmRGHFRUUHQWHVGHUHFROKLPHQWRDPDLRUHIHWXDGRSHODFRPSDQKLD
QRV SHUtRGRV GH  D  SHOD LQGHYLGD LQFLGrQFLD GH ,166 SDWURQDO VREUH RV GHVFRQWRV
UHODWLYRVDYDOHWUDQVSRUWHHDOLPHQWDomR
 



206
/RMDV4XHUR4XHUR6$

 ,032672'(5(1'$(&2175,%8,d­262&,$/',)(5,'26

$PRYLPHQWDomRGRVVDOGRVGHLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOGLIHULGRVGXUDQWHRDQRIRL
DVHJXLQWH





8PDSDUFHODGRVPRQWDQWHVGHFRQVWLWXLomRUHDOL]DomRGHLPSRVWRVGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO
GLIHULGRV WLYHUDP UHJLVWURV HIHWXDGRV GLUHWDPHQWH QD FRQWD GH SDWULP{QLR OtTXLGR SRU FRQWD GD
DGRomR LQLFLDO GRV QRYRV SURQXQFLDPHQWRV FRQWiEHLV QRV DQRV GH  H  FRQIRUPH
GHPRQVWUDGRQDQRWDH[SOLFDWLYD

2VSUHMXt]RVILVFDLVDFXPXODGRVGHDFRUGRFRPDOHJLVODomRWULEXWiULDYLJHQWHQmRSUHVFUHYHP

$XWLOL]DomRGRVDOGRGHSUHMXt]RV ILVFDLVHEDVHQHJDWLYDGDFRQWULEXLomRVRFLDOHVWiOLPLWDGD D
GROXFURWULEXWiYHODSXUDGRHPFDGDH[HUFtFLR

 



207
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

$UHFXSHUDomRGRVFUpGLWRVILVFDLVHVWiEDVHDGDHPSURMHo}HVGHUHVXOWDGRVWULEXWiYHLVFRPEDVH
QRVHVWXGRVUHDOL]DGRVTXHUHYHODPH[SHFWDWLYDVGHOXFURVWULEXWiYHLVSDUDRVVHJXLQWHVH[HUFtFLRV




$ UHDOL]DomR GRV FUpGLWRV ILVFDLV GH LPSRVWR GH UHQGD H FRQWULEXLomR VRFLDO GLIHULGRV GH
GHGH]HPEURGHGHGH]HPEURGHHGHGH]HPEURGHHVWDYDPVXSRUWDGRV
SRUSURMHo}HVGHUHVXOWDGRVWULEXWiYHLVFRPEDVHHPHVWXGRVTXHGHPRQVWUDYDPH[SHFWDWLYDVGH
OXFURVWULEXWiYHLV

$FRQFLOLDomRGDGHVSHVDFDOFXODGDSHODDSOLFDomRGDVDOtTXRWDVILVFDLVFRPELQDGDVHGDGHVSHVD
GHLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOVREUHRUHVXOWDGRpGHPRQVWUDGDFRPRVHJXH



 



208
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

287526&5e',726




D6DOGRV DFRUGDGRV GH UHVVDUFLPHQWR GH YHUED GH SURSDJDQGD FRRSHUDGD H ERQLILFDo}HV GH
IRUQHFHGRUHVSRUFUHVFLPHQWRGHYROXPHGHFRPSUDV

E&RQWDVDUHFHEHUGRVDQWLJRVFRQWURODGRUHVGD&RPSDQKLDSRUFRQWDGHUHVVDUFLPHQWRGHYDORUHV
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FRPSUDSHOD&RPSDQKLDGHSURGXWRVGHWHFQRORJLDSDUDUHYHQGD2VYDORUHVUHIHUHQWHVDRXWURV
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FRPSDQKLD H VHXV DGPLQLVWUDGRUHV $V GHVSHVDV H UHFHLWDV ILQDQFHLUDV UHJLVWUDGDV UHIHUHPVH j
FRUUHomRGHVVHFRQWDVDUHFHEHU

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H[SOLFDWLYD

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214
 /RMDV4XHUR4XHUR6$



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RVDWLYRV PDQWLGRVSHOD&RPSDQKLD QmRJHUDUmREHQHItFLRVHFRQ{PLFRV IXWXURVVXILFLHQWHVSDUD
UHFXSHUDUVHXYDORUFRQWiELOSRUWDQWRQmRHIHWXRXRWHVWHGHLPSDLUPHQW


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GHHGLDVHPGHGH]HPEURGH,QFOXLWDPEpPILQDQFLDPHQWRGLUHWRSRUFHUWRV
IRUQHFHGRUHVQRPRQWDQWHGH5HPGHGH]HPEURGH5HPGHGH]HPEUR
GH  H 5 HP  GH GH]HPEUR GH  FRP SUD]R PpGLR GH  GLDV  GLDV HP
GHGH]HPEURGHHGLDVHPGHGH]HPEURGHVXMHLWRDMXURVGHPHUFDGR




215
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

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FDUDFWHUtVWLFDVGHQHJRFLDomRFRPHUFLDOGHSUD]RVHQWUHIRUQHFHGRUHVHD&RPSDQKLDHVWHVVDOGRV
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216
/RMDV4XHUR4XHUR6$

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I5HSUHVHQWDRVDOGRGDRSHUDomRGHHPSUpVWLPRFRQWUDWDGDHPGyODUHVQRUWHDPHULFDQRVFRPVZDS
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217
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IOXWXDQWH (VVHV FRQWUDWRV WrP R SUD]R WRWDO GD GtYLGD SURWHJHP RV MXURV H R SULQFLSDO H VmR
DVVLQDGRVQRVPHVPRVSUD]RVHQDPHVPDFRQWUDSDUWHGDGtYLGD(PGHGH]HPEURGHR
YDORUQRFLRQDOGRVZDSp86'PLO86'PLOHPGHGH]HPEURGH

&OiXVXODVUHVWULWLYDVGHFRQWUDWRVGHILQDQFLDPHQWR

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3RUGtYLGDILQDQFHLUDOtTXLGDHQWHQGHVHRVRPDWyULRGHWRGRVRVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRV
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LL UHQGLPHQWRVGDVFRWDVVXERUGLQDGDVGR),'&9HUGHFDUG
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RFRUULGDHPIHYHUHLURGH$GtYLGDHVWiVXMHLWDDDWXDOL]DomRFRPEDVHHPGDWD[D',



218
/RMDV4XHUR4XHUR6$

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HQYROYHQGR TXHVW}HV WULEXWiULDV WUDEDOKLVWDV DVSHFWRV FtYHLV H RXWURV DVVXQWRV $V SURYLV}HV
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MXUtGLFR GD &RPSDQKLD H GH VHXV DVVHVVRUHV OHJDLV H[WHUQRV H VmR HVWLPDGDV H DWXDOL]DGDV SHOD
DGPLQLVWUDomR

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D 5HIHUHVH D GLVFXVV}HV TXH HQYROYHP SULQFLSDOPHQWH UHFODPDo}HV GH FOLHQWHV VREUH SRVVtYHLV
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E5HIHUHVH D GLVFXVV}HV TXH HQYROYHP SULQFLSDOPHQWH UHFODPDo}HV GH KRUDVH[WUDV UHVFLV}HV H
RXWUDV

F 5HIHUHVH D GLVFXVV}HV TXH HQYROYHP R DIDVWDPHQWR GD LQFLGrQFLD GDV FRQWULEXLo}HV GH 3,6 H
&2),16VREUHDYHQGDDYDUHMRGRVSURGXWRVGHWHFQRORJLDUHODFLRQDGRVQRSURJUDPDGHLQFOXVmR
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219
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

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DYDOLDGDFRPRSURYiYHO

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D 5HIHUHPVH D GLYHUVDV GHPDQGDV WUDEDOKLVWDV TXH HQYROYHP SULQFLSDOPHQWH UHFODPDo}HV GH
KRUDVH[WUDVUHVFLV}HVQmRWHQGRQHQKXPSURFHVVRHVSHFtILFRHPUHOHYkQFLD

E5HIHUHPVH GLYHUVDV GHPDQGDV FtYHLV SULQFLSDOPHQWH GH UHFODPDo}HV GH FOLHQWHV FXMD SHUGD p
DYDOLDGDFRPRSRVVtYHOSHOD&RPSDQKLDQmRWHQGRQHQKXPSURFHVVRHVSHFtILFRHPUHOHYkQFLD

$WLYR&RQWLQJHQWH

$ &RPSDQKLD p SDUWH DXWRUD QR SURFHVVR GH H[FOXVmR GR ,&06 GD EDVH GH FiOFXOR GR 3,6 H
&2),16HMiSRVVXLGHFLVmRIDYRUiYHOGH,QVWkQFLDSURIHULGDQR7ULEXQDO5HJLRQDO)HGHUDOGD
ž5HJLmR$WXDOPHQWHRSURFHVVRDJXDUGDMXOJDPHQWRGR$JUDYR,QWHUQRHP5HFXUVR(VSHFLDO
GD3URFXUDGRULD*HUDOGD)D]HQGD1DFLRQDOSHUDQWHR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDVHQGRTXHD
&RPSDQKLDWDPEpPSRVVXLDVHX IDYRUGHFLVmRPRQRFUiWLFDGHVWH7ULEXQDO6XSHULRUDLQGD QmR
WUDQVLWDGDHPMXOJDGR

&RQVLGHUDQGRTXHRSURFHVVRGDFRPSDQKLDPHVPRDSyVRMXOJDPHQWRGR5(SHOR67)
HPPDUoRGHDLQGDHVWiSHQGHQWHGHGHFLVmRMXGLFLDOWUDQVLWDGDHPMXOJDGRD$GPLQLVWUDomR
HVWLPD TXH R DWLYR FRQWLQJHQWH UHODFLRQDGR D HVWHWHPD FRUUHVSRQGHQWH DRV SHUtRGRV GH  D
SHUID]RPRQWDQWHDSUR[LPDGRGH5PLOK}HV


 ,0326726(&2175,%8,d®(6$5(&2/+(5







220
/RMDV4XHUR4XHUR6$

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PRYLPHQWDomR


 


 5(&(,7$6',)(5,'$6

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SDUDFRPHUFLDOL]DomRGHSURGXWRGHVHJXURVSDFWXDGRVHPFRQWUDWRVRSHUDFLRQDLVILUPDGRVHQWUH
DVSDUWHV

$ FRPSDQKLD UHFHEHX D WtWXOR GH UHFHLWD GH UHPXQHUDomR GDV VHJXUDGRUDV QHVWHV SHUtRGRV R
PRQWDQWH GH 5 SHOD FHVVmR GR GLUHLWR GH XVR GR FDQDO GH GLVWULEXLomR TXH VHUmR
UHFRQKHFLGRV QR UHVXOWDGR DWp R DQR GH  j PHGLGD TXH D SUHVWDomR GR VHUYLoR GH
FRPHUFLDOL]DomR GRV SURGXWRV ILQDQFHLURV GDV VHJXUDGRUDV VHMD HIHWXDGD $ HVWLPDWLYD GD
DGPLQLVWUDomR SDUD D UHDOL]DomR GHVWDV UHFHLWDV GLIHULGDV H VHX UHVSHFWLYR UHFRQKHFLPHQWR QR
UHVXOWDGRGRH[HUFtFLRGHDFRUGRFRPDSUHVWDomRGHVHUYLoRHVWiGHPRQVWUDGRFRQIRUPHVHJXH





 3$75,0Ð1,2/Ë48,'2

(PGHQRYHPEURGHIRLDSURYDGDSHODXQDQLPLGDGHGHYRWRVGRVDFLRQLVWDVSUHVHQWHVH
VHPUHVVDOYDVHP$VVHPEOHLD*HUDO([WUDRUGLQiULDDDEVRUomRGHSDUWHGRVSUHMXt]RVDFXPXODGRV
GD &RPSDQKLD QR YDORU GH 5 PHGLDQWH XWLOL]DomR SDUFLDO GRV YDORUHV SURYHQLHQWHV GD
UHVHUYDGH&DSLWDOGD&RPSDQKLDQRVWHUPRVGRDUW,GD/HLGDV6$

$WUDYpVGH$VVHPEOHLD*HUDO([WUDRUGLQiULDRFRUULGDHPGHGH]HPEURGHFRPSUHVHQoD
GHDFLRQLVWDVUHSUHVHQWDQGRDWRWDOLGDGHGRFDSLWDOVRFLDOGD&RPSDQKLDIRLGHOLEHUDGDDFULDomR
GH Do}HV SUHIHUHQFLDLV FRQYHUWHQGR  Do}HVRUGLQiULDV GH HPLVVmR GD &RPSDQKLD HP
Do}HV SUHIHUHQFLDLV H WDPEpP R UHVJDWH H H[WLQomR LQWHJUDO GD FODVVH GH Do}HV SUHIHUHQFLDLV
PHGLDQWHXWLOL]DomRGHSDUFHODGDUHVHUYDGHFDSLWDOVHPUHGXomRGRFDSLWDOVRFLDOWRWDOL]DQGRR
YDORUGH5LQWHJUDOPHQWHSDJRVDRVDFLRQLVWDVQRH[HUFtFLRILQGRHPGHGH]HPEURGH




221
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

(P  GH GH]HPEUR GH  R FDSLWDO VRFLDO GD &RPSDQKLD p UHSUHVHQWDGR SRU 
 HP  GH GH]HPEUR GH  H  Do}HV RUGLQiULDV QRPLQDWLYDV H VHP YDORU
QRPLQDOWRWDOPHQWHVXEVFULWRLQWHJUDOL]DGRQRPRQWDQWHGH5

'HDFRUGRFRPRHVWDWXWRRFDSLWDOVRFLDOSRGHUiVHUDXPHQWDGRDWpRPRQWDQWHGH
FHP PLOK}HV GH Do}HV RUGLQiULDV RX HP DWp 5 LQGHSHQGHQWHPHQWH GH UHIRUPD
HVWDWXWiULDPHGLDQWHGHOLEHUDomRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRTXHIL[DUiRSUHoRGHHPLVVmRH
DVGHPDLVFRQGLo}HVGDUHVSHFWLYDVXEVFULomRHLQWHJUDOL]DomR

2HVWDWXWRVRFLDOGD&RPSDQKLDGHWHUPLQDTXHSRUSURSRVWDGD'LUHWRULDDSURYDGDSHOR&RQVHOKR
GH $GPLQLVWUDomR D &RPSDQKLD SRGH SDJDU RX FUHGLWDU MXURV DRV DFLRQLVWDV D WtWXOR GH
UHPXQHUDomR GR FDSLWDO SUySULR GHVWHV ~OWLPRV REVHUYDGD D OHJLVODomR DSOLFiYHO $V HYHQWXDLV
LPSRUWkQFLDVDVVLPGHVHPEROVDGDVSRGHUmRVHULPSXWDGDVDRYDORUGRGLYLGHQGRREULJDWyULR

'LYLGHQGRV

(PGHGH]HPEURGHD&RPSDQKLDDSXURXHFRQVLJQRXHPVXDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
MXURV VREUH FDSLWDO SUySULR D VHUHP SDJRV DRV DFLRQLVWDV TXH IRUDP LPSXWDGRV DR YDORU GH
GLYLGHQGRVQRPRQWDQWHGH5SRUFRQWDGRVUHVXOWDGRVGRDQRHOLPLWDGRDROXFUROtTXLGR
GR H[HUFtFLR DSyV D DEVRUomR GH SUHMXt]RV DFXPXODGRV H GHVWLQDomR SDUD UHVHUYD OHJDO GH
LQFHQWLYRVILVFDLVHGHOXFURVFRQIRUPHGHPRQVWUDGRDEDL[R




/XFURSRU$omR

D /XFUREiVLFRSRUDomR

2OXFUREiVLFRSRUDomRpFDOFXODGRPHGLDQWHDGLYLVmRGRUHVXOWDGRDWULEXtYHODRVDFLRQLVWDVGD
&RPSDQKLDSHODTXDQWLGDGHPpGLDSRQGHUDGDGHDo}HVRUGLQiULDVH[LVWHQWHVGXUDQWHRH[HUFtFLR
VHQGRDPpGLDSRQGHUDGDXWLOL]DGDQRFiOFXORGRUHVXOWDGRSRUDomRHIHWXDGDFRPRVHJXH




222
/RMDV4XHUR4XHUR6$




 

E/XFURGLOXtGRSRUDomR

3DUD RV H[HUFtFLRV ILQGRV HP  GH GH]HPEUR GH  GH  H GH  QmR H[LVWLDP
LQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVTXHSRGHULDPSRWHQFLDOPHQWHGLOXLUROXFURSRUDomRHSRUWDQWRROXFUR
SRUDomRGLOXtGRpRPHVPROXFURSRUDomREiVLFR

3ODQRGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HV

$VRXWRUJDVGHRSo}HVGHFRPSUDGHDo}HVHVWmRVREDYLJrQFLDGR3ODQRGHRSomRGHFRPSUDGH
Do}HVDSURYDGRSHOD$VVHPEOHLD*HUDO([WUDRUGLQiULDGRV$FLRQLVWDVGD&RPSDQKLDUHDOL]DGDQR
GLDGHGH]HPEURGH

2 SURJUDPD UHJXODGR SHOR 3ODQR GH RSo}HV GH FRPSUD GH Do}HV GDV RXWRUJDV UHDOL]DGR HP
GHGH]HPEURGHSUHYrTXHVRPHQWHPHGLDQWHDRFRUUrQFLDGHHYHQWRVGHOLTXLGH]OLVWDGRV
QR3ODQRGHRSo}HVGHFRPSUDGHDo}HVDVDo}HVYHVWLGDVVHWRUQHPH[HUFtYHLV

2SODQRFRQVWLWXLQHJyFLRRQHURVRGHQDWXUH]DH[FOXVLYDPHQWHFLYLOHQmRFULDTXDOTXHUREULJDomR
GH QDWXUH]D WUDEDOKLVWD RX SUHYLGHQFLiULD HQWUH D &RPSDQKLD RX VXDV FRQWURODGDV FRP RV
SDUWLFLSDQWHVYLVWRTXHRVPHVPRVHVWmRDGTXLULQGRDVRSo}HVDWUDYpVGRSDJDPHQWRGRVHXYDORU
MXVWRSDUDD&RPSDQKLDEHPFRPRWDPEpPWHUmRRGLVSrQGLRSDUDRH[HUFtFLRGDVPHVPDV

1RFDVRGHUHVFLVmRGHFRQWUDWRGHWUDEDOKRWDQWRQDVVLWXDo}HVPRWLYDGDVSHOD&RPSDQKLDFRPR
HP VLWXDo}HV PRWLYDGDV SHOR SDUWLFLSDQWH H[FHWR HP VLWXDo}HV GH MXVWD FDXVD UHVWDUmR
DXWRPDWLFDPHQWHH[WLQWDVGHSOHQRGLUHLWRLQGHSHQGHQWHGHDYLVRSUpYLRRXLQGHQL]DomRWRGDVDV
RSo}HV HP TXH QmR HVWLYHUHP H[HUFtYHLV QHVWD GDWD UHPDQHVFHQGR HP IDYRU GR SDUWLFLSDQWH R
GLUHLWRGHH[HUFHUDVRSo}HVFREHUWDVSRUXPHYHQWRGHOLTXLGH]MiWUDQVFRUULGR1RFDVRGHUHVFLVmR
PRWLYDGD SHOD &RPSDQKLD SRU MXVWD FDXVD UHVWDUmR DXWRPDWLFDPHQWH H[WLQWDV GH SOHQR GLUHLWR
LQGHSHQGHQWHGHDYLVRSUpYLRRXLQGHQL]DomRWRGDVDVRSo}HVGHFRPSUDGHDo}HV



223
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

$DGHVmRDRSURJUDPDGHRXWRUJDGHRSomRUHTXHURSDJDPHQWRGRSUHoRGHDTXLVLomRGHFDGD
SDUWLFLSDQWH GH DFRUGR FRP D TXDQWLGDGH GH RSo}HV $V RSo}HV IRUDP DGTXLULGDV SHORV
SDUWLFLSDQWHVHPVXDWRWDOLGDGHQRH[HUFtFLRILQGRHPGHGH]HPEURGHSHORYDORUWRWDOGH
5UHFRQKHFLGRFRPRUHVHUYDGHFDSLWDOQRSDWULP{QLROtTXLGR

$VRSo}HVGRSODQRRXWRUJDGDVHPGHGH]HPEURGHFRPDVUHVSHFWLYDVTXDQWLGDGHVSUD]R
GH FDUrQFLD SUHoR GH H[HUFtFLR H SUHoR GH DTXLVLomR QD GDWD GD RXWRUJD HVWmR GHPRQVWUDGRV
FRQIRUPHVHJXH





(P  GH GH]HPEUR GH  FRP D FRQYHUVmR GH Do}HV RUGLQiULDV HP SUHIHUHQFLDLV H
SRVWHULRUPHQWH R UHVJDWH H H[WLQomR LQWHJUDO GD FODVVH GH Do}HV SUHIHUHQFLDLV EHP FRPR D
FRQVWLWXLomRSDUDGLVWULEXLomRGHMXURVVREUHFDSLWDOSUySULRKRXYHUDPDMXVWHVQRSODQRGHRSo}HV
QDVUHVSHFWLYDVTXDQWLGDGHVHSUHoRGHH[HUFtFLRFRQIRUPHSUHYLVWRQR3ODQRGH2SomRGH&RPSUD
GH $o}HV $V RSo}HV GR SODQR FRP DV UHVSHFWLYDV TXDQWLGDGHV SUD]R GH FDUrQFLD H YDORU GH
H[HUFtFLRSDVVDUDPDVHUGHPRQVWUDGRVFRQIRUPHVHJXH




&DGDXPDRSomRGDUiGLUHLWRDRSDUWLFLSDQWHDGTXLULUXPDDomRPHGLDQWHSDJDPHQWRjYLVWDQD
GDWDGHH[HUFtFLRGHSUHoRVHVSHFLILFDGRVQR3ODQR(PGHGH]HPEURGHKDYLD
HPGHGH]HPEURGHHGHRSo}HVRXWRUJDGDV

2SUD]ROLPLWHSDUDH[HUFtFLRGDVRSo}HVFRUUHVSRQGHDPHVHVFRQWDGRVDSDUWLUGDGDWDHPTXH
DVRSo}HVVHWRUQHPH[HUFtYHLV

2 YDORU MXVWR GDV RSo}HV RXWRUJDGDV IRL FDOFXODGR QD GDWD GD UHVSHFWLYD RXWRUJD FRP EDVH QR
PRGHOR GH %ODFN 6FKROHV FRQIRUPH DEDL[R &RPR RV SDUWLFLSDQWHV HIHWXDP R SDJDPHQWR GR
YDORUMXVWRGDVRSo}HVHPGLQKHLURHQmRHPSUHVWDomRGHVHUYLoRVHWDPEpPFRQVLGHUDQGRTXH
D $GPLQLVWUDomR GD &RPSDQKLD HVWLPRX QmR VHU DOWDPHQWH SURYiYHO TXH RFRUUHULD R HYHQWR GH
OLTXLGH]QDVGDWDVEDVHGHGHGH]HPEURGHHGHQmRKiQHQKXPLPSDFWRQDV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVFRUUHQWHVGHVWHSODQRGHRSomR




224
/RMDV4XHUR4XHUR6$

2YDORUMXVWRGDVRSo}HVRXWRUJDGDVpFDOFXODGRQDGDWDGDUHVSHFWLYDRXWRUJDFRPEDVHQRPRGHOR
GH%ODFN 6FKROHV3DUDGHWHUPLQDomRGRYDORUMXVWRD&RPSDQKLDXWLOL]RXSUHPLVVDVFRPR

D9DORU GH H[HUFtFLR GD RSomR FRUUHVSRQGH DR YDORU HVWLSXODGR SHOR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR GD
&RPSDQKLDHPGHGH]HPEURGHFRPSUHHQGHQGRRYDORUXQLWiULRGHRSomRDRSomRF
RSomR G RSomR E H RSomR  $SyV RV DMXVWHV RFRUULGRV SUHYLVWRV QR 3ODQR HP
 GH GH]HPEUR GH  RV YDORUHV XQLWiULRV SDVVDUDP D VHU RSomR D RSomR F RSomR G
RSomREHRSomR

E9RODWLOLGDGHIRLXWLOL]DGRRYDORUFRUUHVSRQGHDHTXLYDOHQWHjYRODWLOLGDGHDQXDOHPGRV
SUHoRV GDV Do}HV GDV SULQFLSDLV HPSUHVDV OLVWDGDV FRPSDUiYHLV j &RPSDQKLD VHQGR HODV HPSUHVDV
EUDVLOHLUDVGHYDUHMRHPJHUDOHHPSUHVDVLQWHUQDFLRQDLVGHYDUHMRGHPDWHULDOGHFRQVWUXomR

F7D[DGHMXURVOLYUHGHULVFR&RPSDQKLDXWLOL]RXFXUYDGDWD[D',[SUpPDLVUHFHQWHGLVSRQtYHO
GHGH]HPEURGHQDGDWDGDRXWRUJDGHDFRUGRFRPDFDUrQFLDGDRSomR

G'LYLGHQGRHVSHUDGRFRUUHVSRQGHD]HURQDGDWDGDRXWRUJD

H3UD]RGRGLUHLWRGHDTXLVLomR2H[HUFtFLRGDRSomRYDLRFRUUHUORJRDSyVRYHVWLQJSHULRGHYHQWR
GHOLTXLGH]

I9DORUGDDomRQDGDWDGDRXWRUJDFDOFXODGDDSDUWLUGHP~OWLSORGDVHPSUHVDVFRPSDUiYHLV


 5(&(,7$23(5$&,21$//Ë48,'$




$SDUWLUGHPDUoRGHFRPRUHVXOWDGRGHDOWHUDo}HVQDOHJLVODomRGR,&0667GR5LR*UDQGH
GR6XOGHFUHWRQžRFRQWULEXLQWHVXEVWLWXtGRDSXUDHWRPDSHULRGLFDPHQWHRFUpGLWR
SUHVXPLGRGH,&0667QDVFRPSUDVGHPHUFDGRULDVVXMHLWDVjVXEVWLWXLomRWULEXWiULD$PXGDQoD
QR WUDWDPHQWR FRQWiELO GDGR DR FUpGLWR RFDVLRQD XP LPSDFWR QR VHQWLGR GH UHGX]LU R FXVWR GR
HVWRTXHDGTXLULGRHGHDXPHQWDURYDORUGR,&0667GHYLGRTXHSDVVDDVHUUHJLVWUDGRSHORYDORU
EUXWR $ DOWHUDomR RFDVLRQRX QR DQR FRUUHQWH DXPHQWR QR YDORU GH LPSRVWRV LQFLGHQWHV VREUH
YHQGDVQRPRQWDQWHGH5

 



225
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

$EDL[R HQFRQWUDPVH GLYXOJDGD D WDEHOD LQGLFDQGR D UHFHLWD EUXWD OtTXLGD GH GHYROXomR H
DEDWLPHQWRVWRWDOREWLGDSRUFDGDXPDGDVDWLYLGDGHVGHQHJyFLR





 &86726'$60(5&$'25,$69(1','$6('266(59,d2635(67$'26


 

&RPRPHQFLRQDGRQDV1RWDVHDOWHUDomRQDVLVWHPiWLFDGHDSXUDomRHUHJLVWURFRQWiELOGR
,&0667RFDVLRQRXDFUpVFLPRQDGHVSHVDGH,&06FRPXPDFRUUHVSRQGHQWHUHGXomRGRFXVWR
GRVHVWRTXHVDGTXLULGRV$QRYDVLVWHPiWLFDGHDSXUDomRLPSDFWRXGXUDQWHRDQRGHHPXPD
UHGXomRQRFXVWRGDUHYHQGDGHPHUFDGRULDVSDUDD&RPSDQKLDQRPRQWDQWHGH5


 2875$6'(63(6$623(5$&,21$,6±/Ë48,'$6




D 5HIHUHVHDSURYLVmRQRH[HUFtFLRGHGHE{QXVDVHUSDJRDWRGRVRVFRODERUDGRUHVGD
&RPSDQKLDEDVHDGRQRDWLQJLPHQWRGRUHVXOWDGRLQFUHPHQWDOSUHYLVWRSDUDR),'&9HUGHFDUG
QRDQRGHQRPRQWDQWHWRWDOGHDWp5$SURYLVmRIRLUHFRQKHFLGDQRDQRFRUUHQWH
EDVHDGD HP XPD REULJDomR SUHVHQWH FRP D SURYiYHO VDtGD GH UHFXUVRV SDUD HIHWLYDU R
SDJDPHQWR2SDJDPHQWRGR%{QXVGHYHUiRFRUUHUQRDQRGHHHVWiFRQGLFLRQDGR DR
),'&FRQWLQXDURSHUDQGRQDGDWDGRSDJDPHQWRRTXHpFRQVLGHUDGRSURYiYHO


 



226
/RMDV4XHUR4XHUR6$

 '(63(6$63251$785(=$

$&RPSDQKLDDSUHVHQWRXDGHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGRXWLOL]DQGRXPDFODVVLILFDomRGDVGHVSHVDV
EDVHDGDQDVXDIXQomR$VLQIRUPDo}HVVREUHDQDWXUH]DGDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVUHFRQKHFLGDV
QDGHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGRVmRDSUHVHQWDGDVDVHJXLU



$DGRomRGR,)56&3&5QRH[HUFtFLRGHFRQIRUPHQRWDH[SOLFDWLYDUHVXOWRX
HPXPDUHGXomRGDVGHVSHVDVGHORFDomRHXPDXPHQWRGHGHSUHFLDomRVREUHRVDWLYRVGHGLUHLWR
GHXVRQRVPRQWDQWHVGH5H5UHVSHFWLYDPHQWH


 5(68/7$'2),1$1&(,52


 

$DGRomRGR,)56&3&5QRH[HUFtFLRGHFRQIRUPHQRWDH[SOLFDWLYDUHVXOWRX
HP XP DXPHQWR QD GHVSHVD GH MXURV UHIHUHQWH DR SDVVLYR GH DUUHQGDPHQWRV QR PRQWDQWH GH
5



227
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

 ,167580(1726),1$1&(,526(*(5(1&,$0(172'(5,6&26

2VSULQFLSDLVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVHVHXVYDORUHVUHJLVWUDGRVQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
SRUFDWHJRULDVmRRVVHJXLQWHV


 

D)RUQHFHGRUHV FRQYrQLR WUDWDPVH GH VDOGRV D SDJDU MXQWR D IRUQHFHGRUHV SHOD FRPSUD GH
PHUFDGRULDV D SUD]R TXH RSWDUDP SRU DQWHFLSiORV SRU LQWHUPpGLR GH LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV
SDUFHLUDV GD &RPSDQKLD 'HYLGR jV FDUDFWHUtVWLFDV GH QHJRFLDomR FRPHUFLDO GH SUD]RV HQWUH
IRUQHFHGRUHV H D &RPSDQKLD HVWHV VDOGRV IRUDP LQFOXtGRV HP SURJUDPDV GH DQWHFLSDomR GH
IRUQHFHGRUHVMXQWR jVLQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDVFRPRFXVWRILQDQFHLUR LPSOtFLWRGH D
DPDDPHPGHGH]HPEURGHHGHDDPHPGHGH]HPEURGH
$&RPSDQKLDHQWHQGHTXHHVWHWLSRGHWUDQVDomRSRVVXLQDWXUH]DHVSHFtILFDHDFODVVLILFD
VHSDUDGDPHQWHGDUXEULFDIRUQHFHGRUHV

E(P REULJDo}HV FRP FRQYHQLDGDV HVWmR UHJLVWUDGRV RV YDORUHV GHYLGRV DRV HVWDEHOHFLPHQWRV
FRQYHQLDGRVUHIHUHQWHVjVWUDQVDo}HVFRP&DUW}HVGH&UpGLWR9HUGH&DUG

2V LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV PHQVXUDGRV DR FXVWR DPRUWL]DGR FXMRV YDORUHV MXVWRV GLIHUHP GRV
VDOGRVFRQWiEHLVHQFRQWUDPVHGLYXOJDGRVQDQRWDH[SOLFDWLYDQƒ

2VYDORUHVMXVWRVGHFDL[DVHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DFRQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHVRXWURVFUpGLWRV
SDUWHVUHODFLRQDGDV±DWLYRHSDVVLYRDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVIRUQHFHGRUHVIRUQHFHGRUHVFRQYrQLR
REULJDo}HVFRPFRQYHQLDGDVFRQWDVDSDJDUSRUDTXLVLomRGHLQYHVWLPHQWRH3$(6DSDJDUVmR
HTXLYDOHQWHVDRVVHXVYDORUHVFRQWDELOL]DGRV

 



228
/RMDV4XHUR4XHUR6$

&RQVLGHUDo}HVVREUHRVIDWRUHVGHULVFRVTXHSRGHPDIHWDURVQHJyFLRVGD&RPSDQKLDHVXDV
VXEVLGLiULDV

D5LVFRGH&UpGLWR

2 ULVFR GH FUpGLWR UHIHUHVH DR ULVFR GH XPD FRQWUDSDUWH QmR FXPSULU FRP VXDV REULJDo}HV
FRQWUDWXDLVOHYDQGRD&RPSDQKLDDLQFRUUHUHPSHUGDVILQDQFHLUDV

$ &RPSDQKLD HVWi H[SRVWD DR ULVFR GH FUpGLWR SDUD FDL[DV H HTXLYDOHQWHV GH FDL[D H DSOLFDo}HV
ILQDQFHLUDV PDQWLGRV FRP LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV H D SRVLomR GH FRQWDV D UHFHEHU GH FOLHQWHV
JHUDGDVHPVXDVWUDQVDo}HVFRPHUFLDLV

&DL[DHHTXLYDOHQWHVGH&DL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVDILPGHPLQLPL]DURULVFRGHFUpGLWR
GHVVHVLQYHVWLPHQWRVRVLQYHVWLPHQWRVHPLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVVmRDOYRVGHDQiOLVHVDVTXDLV
OHYDPHPFRQVLGHUDomROLPLWHVPRQHWiULRVHDVDYDOLDo}HVGDVLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDV

&RQWDVDUHFHEHU
$VSROtWLFDVGHYHQGDVGD&RPSDQKLDEXVFDPPLQLPL]DUHVVHULVFRSRUPHLRGDVHOHomRFULWHULRVD
GD FDUWHLUD GH FOLHQWHV TXH FRQVLGHUD D FDSDFLGDGH GH SDJDPHQWR DQiOLVH GH FUpGLWR H GD
GLYHUVLILFDomRGHVXDVYHQGDVSXOYHUL]DomRGRULVFR

2ULVFRGHFUpGLWRUHODWLYRDVFRQWDVDUHFHEHUpPLQLPL]DGRSHORIDWRGHJUDQGHSDUWHGDVYHQGDV
VHUHPUHDOL]DGDVSRUPHLRGHFDUW}HVGHFUpGLWRVHMDHOHSUySULRRXGHWHUFHLURV 1DVWUDQVDo}HV
FRPFDUWmRGHFUpGLWRSUySULRD&RPSDQKLDWUDQVIHUHRVUHFHEtYHLVHPDWUDVRGHIRUPDGHILQLWLYD
HVHPGLUHLWRGHUHJUHVVRSDUDDLQVWLWXLomRILQDQFHLUDSDUFHLUDGRFDUWmRSURSRUFLRQDQGRSRUHVVH
PRWLYRRGHVUHFRQKHFLPHQWRGHVVHFRQWDVDUHFHEHU1DVWUDQVDo}HVHQYROYHQGRFDUW}HVGHFUpGLWR
WHUFHLURVRULVFRGHFUpGLWRSHUWHQFHDLQVWLWXLomRILQDQFHLUDHPLVVRUDGRFDUWmRGRFOLHQWH

$&RPSDQKLDSRVVXLSURYLVmRSDUDFUpGLWRVGHOLTXLGDomRGXYLGRVDGHILQDQFLDPHQWRSUySULRQR
PRQWDQWHGH55HPGHGH]HPEURGHH5HPGHGH]HPEURGH
 UHSUHVHQWDWLYRV GH  GR WRWDO GH FRQWDV D UHFHEHU HP DEHUWR  HP
GHGH]HPEURGHHHPGHGH]HPEURGHSDUDID]HUIDFHDRULVFRGHFUpGLWR

E5LVFRGH0HUFDGR7D[DGHMXURV

5LVFRGHWD[DVGHMXURVpRULVFRGHTXHRYDORUMXVWRGRVIOX[RVGHFDL[DIXWXURVGHXPLQVWUXPHQWR
ILQDQFHLURIOXWXHGHYLGRDYDULDo}HVQDVWD[DVGHMXURVGHPHUFDGR$H[SRVLomRGD&RPSDQKLDDR
ULVFRGHPXGDQoDVQDVWD[DVGHMXURVGHPHUFDGRUHIHUHVHSULQFLSDOPHQWHjVREULJDo}HVGHFXUWR
HORQJRSUD]RGD&RPSDQKLDVXMHLWDVDWD[DVGHMXURVYDULiYHLV

F 5LVFRGHWD[DGH&kPELR

$ &RPSDQKLD HYHQWXDOPHQWH UHDOL]D DOJXPDV WUDQVDo}HV HP PRHGD HVWUDQJHLUD
FRQVHTXHQWHPHQWHVXUJHPH[SRVLo}HVjVYDULDo}HVQDVWD[DVGHFkPELR$VH[SRVLo}HVDRVULVFRV
GHWD[DGHFkPELRVmRDGPLQLVWUDGDVGHDFRUGRFRPRVSDUkPHWURVHVWDEHOHFLGRVSHODVSROtWLFDV
DSURYDGDVSRUPHLRGDXWLOL]DomRGHFRQWUDWRVIXWXURVGHPRHGD

 



229
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

2ULVFRFDPELDOpGHFRUUHQWHGHRSHUDo}HVFRPHUFLDLVIXWXUDVHDWXDLVJHUDGDV SHODFDSWDomRGH
FDSLWDO GH JLUR HP GyODU QRUWH DPHULFDQR $ SROtWLFD GH JHVWmR GH ULVFR FDPELDO GHILQLGD SHOD
$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDpDGHSURWHJHUDYDULDomRGHWD[DGHFkPELRGHVWHVFRQWUDWRV
HPPRHGDHVWUDQJHLUDDWUHODQGRDWD[DVGHMXURVGR&',

2VLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRVHRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHVLJQDGRVFRPRREMHWRGH
KHGJHVmRFRQWDELOL]DGRVDYDORUMXVWR

(PGHGH]HPEURGHH[LVWLDPRSHUDo}HVGHGHULYDWLYRVFRQWUDWDGRVSDUDSURWHomRFDPELDO

G5LVFRGHJHVWmRGH&DSLWDO

2REMHWLYRSULQFLSDOGDDGPLQLVWUDomRGHFDSLWDOGD&RPSDQKLDpDVVHJXUDUTXHHVWHPDQWHQKDXPD
FODVVLILFDomRGHFUpGLWRIRUWHHXPDUD]mRGHFDSLWDOOLYUHGHSUREOHPDVDILPGHDSRLDURVQHJyFLRV
HPD[LPL]DURYDORUGRDFLRQLVWD

$&RPSDQKLDDGPLQLVWUDRFDSLWDOSRUPHLRGHTXRFLHQWHVGHDODYDQFDJHPTXHpDGtYLGDOtTXLGD
GLYLGLGDSHORFDSLWDOWRWDO$&RPSDQKLDLQFOXLQDGtYLGDOtTXLGDRVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRV
PHQRVFDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDV

$&RPSDQKLDDGPLQLVWUDDHVWUXWXUDGRFDSLWDOHDDMXVWDFRQVLGHUDQGRDVPXGDQoDVQDVFRQGLo}HV
HFRQ{PLFDV

1mRKRXYHDOWHUDo}HVTXDQWRDRVREMHWLYRVSROtWLFDVRXSURFHVVRVGXUDQWHRVH[HUFtFLRVILQGRVHP
GHGH]HPEURGHH


 

H 5LVFRGHJHVWmRGHOLTXLGH]

5LVFRGHOLTXLGH]pRULVFRHPTXHD&RPSDQKLDLUiHQFRQWUDUGLILFXOGDGHVHPFXPSULUFRPDV
REULJDo}HVDVVRFLDGDVFRPVHXVSDVVLYRVILQDQFHLURVTXHVmROLTXLGDGRVFRPSDJDPHQWRVjYLVWD
RXFRPRXWURDWLYRILQDQFHLUR$UHVSRQVDELOLGDGHILQDOSHORJHUHQFLDPHQWRGRULVFRGHOLTXLGH]p
GR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRTXHDFRPSDQKDSHULRGLFDPHQWHDSURMHomRGHIOX[RGHFDL[DGD
FRPSDQKLDHUHDOL]DJHVWmRGHULVFRGHOLTXLGH]JHUHQFLDQGRDVQHFHVVLGDGHVGHFDSWDomRHJHVWmR
GHOLTXLGH]QRFXUWRPpGLRHORQJRSUD]RV3RUWDQWRD&RPSDQKLDJHUHQFLDRULVFRGHOLTXLGH]
PDQWHQGR DGHTXDGDV UHVHUYDV OLQKDV GH FUpGLWR EDQFiULDV H OLQKDV GH FUpGLWR SDUD FDSWDomR GH
HPSUpVWLPRV TXH MXOJXH DGHTXDGRV DWUDYpV GR PRQLWRUDPHQWR FRQWtQXR GRV IOX[RV GH FDL[D
SUHYLVWRVHUHDLVHGDFRPELQDomRGRVSHUILVGHYHQFLPHQWRGRVDWLYRVHSDVVLYRVILQDQFHLURV

 



230
/RMDV4XHUR4XHUR6$

$ WDEHOD DEDL[R DSUHVHQWD XP VXPiULR GR SHUILO GH YHQFLPHQWR GRV SDVVLYRV ILQDQFHLURV GD
&RPSDQKLDFRPEDVHHPSDJDPHQWRVQmRGHVFRQWDGRVHSUHYLVWRVHPFRQWUDWR


 

I ,QVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRV

(P YLUWXGH GDV REULJDo}HV ILQDQFHLUDV DVVXPLGDV SHOD &RPSDQKLD HP PRHGD HVWUDQJHLUD D
$GPLQLVWUDomRFRQWUDWDRSHUDo}HVFRPLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRVSDUDPLQLPL]DUULVFRV
FDPELDLVDVVXPLGRVGHFRUUHQWHVGHHPSUpVWLPRVHPPRHGDHVWUDQJHLUDSURWHJHQGRDH[SRVLomR
FDPELDOGyODUQRUWHDPHULFDQRVHFRQYHUWHQGRDGtYLGDHPWD[DGHMXURVHPRHGDVORFDLV(VVDV
RSHUDo}HVVmRFRQWUDWDGDVQRVPHVPRVWHUPRVGHYDORUHVSUD]RVHWD[DVHUHDOL]DGDVFRPDPHVPD
LQVWLWXLomRILQDQFHLUD

J9DORUHVMXVWRVGRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRV

9DORUMXVWRpRPRQWDQWHSHORTXDOXPDWLYRSRGHULDVHUWURFDGRRXXP SDVVLYROLTXLGDGRHQWUH
SDUWHVFRPFRQKHFLPHQWRHYROXQWDULDPHQWHHPXPDRSHUDomRHPFRQGLo}HVGHPHUFDGR

2VYDORUHVMXVWRVVmRFDOFXODGRVSHODSURMHomRGRIOX[RGHFDL[DIXWXURGDVRSHUDo}HVXVDQGRDV
FXUYDVGR&',HGHVFRQWDQGRRVDRYDORUSUHVHQWHXVDQGRWD[DVGHPHUFDGRGR&',SDUDVZDS
TXHVmRGLYXOJDGDVSHOD%

2VYDORUHVD PHUFDGRGRVVZDSVFXSRQVFDPELDLV³YHUVXV´&', IRUDPREWLGRVXWLOL]DQGRVHDV
WD[DVGHFkPELRGHPHUFDGRYLJHQWHVQDGDWDHPTXHDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVVmROHYDQWDGDV
HDVWD[DVSURMHWDGDVSHORPHUFDGRFDOFXODGDVFRPEDVHQDVFXUYDVGHFXSRPGDPRHGD

3DUDDDSXUDomRGRFXSRPGDVSRVLo}HVLQGH[DGDVHPPRHGDHVWUDQJHLUDIRLDGRWDGDDFRQYHQomR
OLQHDUGLDVFRUULGRVHSDUDDDSXUDomRGRFXSRPGDVSRVLo}HVLQGH[DGDVHP&',IRLDGRWDGD
DFRQYHQomRH[SRQHQFLDOGLDV~WHLV

 



231
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

$QiOLVHGHVHQVLELOLGDGHGHLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURV

$ &RPSDQKLD DSUHVHQWD D VHJXLU DV LQIRUPDo}HV VXSOHPHQWDUHV VREUH VHXV LQVWUXPHQWRV
ILQDQFHLURV DV TXDLV VmR UHTXHULGDV SHOD ,QVWUXomR &90 Qž  GH  GH GH]HPEUR GH 
HVSHFLILFDPHQWH VREUH D DQiOLVH GH VHQVLELOLGDGH FRPSOHPHQWDU j UHTXHULGD SHODV ,)56 H SHODV
SUiWLFDVFRQWiEHLVDGRWDGDVQR%UDVLO

1D HODERUDomR GHVVD DQiOLVH GH VHQVLELOLGDGH VXSOHPHQWDU D &RPSDQKLD DGRWRX DV VHJXLQWHV
SUHPLVVDVGHILQLGDVQD,QVWUXomR&90

,GHQWLILFDomRGRVULVFRVGHPHUFDGRTXHSRGHPJHUDUSUHMXt]RVPDWHULDLVSDUDD&RPSDQKLDTXH
VmRRVPHVPRVGLYXOJDGRVQDQRWDH[SOLFDWLYDQžE

 'HILQLomR GH XP FHQiULR SURYiYHO GR FRPSRUWDPHQWR GR ULVFR TXH FDVR RFRUUD SRVVD JHUDU
UHVXOWDGRV DGYHUVRV SDUD D &RPSDQKLD H TXH p UHIHUHQFLDGD SRU IRQWH H[WHUQD LQGHSHQGHQWH
&HQiULR,

'HILQLomRGHGRLVFHQiULRVDGLFLRQDLVFRPGHWHULRUDo}HVGHSHORPHQRVHQDYDULiYHO
GHULVFRFRQVLGHUDGD&HQiULR,,H&HQiULR,,,UHVSHFWLYDPHQWH

 $SUHVHQWDomR GR LPSDFWR GRV FHQiULRV GHILQLGRV QR YDORU MXVWR GRV LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV
RSHUDGRVSHOD&RPSDQKLD

$QDOLVHGHVHQVLELOLGDGHGDWD[DGHMXURV

2ULVFRGDWD[DGHMXURVSDUDRVVDOGRVSDWULPRQLDLVDSUHVHQWDGRVHPGHGH]HPEURGHpD
VXDHOHYDomRXPDYH]TXHRVDOGRGDVDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVUHIHUHQFLDGDVDR&',pLQIHULRUDR
VDOGRGRVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVLQGH[DGRVDPHVPDPRGDOLGDGHGHWD[DVGHMXURV

3DUDPHQVXUDURLPSDFWROtTXLGRHVWLPDGRQRUHVXOWDGRGRVSUy[LPRVPHVHVIRLHODERUDGDXPD
DQiOLVHGHVHQVLELOLGDGHHPWUrVFHQiULRV1RFHQiULR,DWD[DDQXDOGHMXURVIRLGHILQLGDFRPEDVH
QDFXUYD&',SXEOLFDGDQD%SDUDDVGDWDVGHYHQFLPHQWRGDVRSHUDo}HVOLPLWDGRDPHVHV
FXMDWD[D IRLDD1RVFHQiULRV,,H,,,IRUDP FRQVLGHUDGDVHOHYDo}HVQDWD[DGHMXURVGH
HUHVSHFWLYDPHQWH




 



232
/RMDV4XHUR4XHUR6$

0HQVXUDomRGHYDORUMXVWR

$&RPSDQKLDGLYXOJDRYDORUMXVWRGRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVPHQVXUDGRVDYDORUMXVWRHGRV
LQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVPHQVXUDGRVDRFXVWRGHDPRUWL]DomRFXMRVRVUHVSHFWLYRVYDORUHVMXVWRV
GLIHUHP GRV VDOGRV FRQWiEHLV FRQIRUPH &3&  RV TXDLV UHIHUHP D FRQFHLWRV GH DYDOLDomR H
UHTXHULPHQWRVGHGLYXOJDo}HV

2VYDORUHVMXVWRVGHFDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DGHFRQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHVRXWURVFUpGLWRV
DSOLFDo}HVILQDQFHLUDVFRQWDVDSDJDUDIRUQHFHGRUHVHIRUQHFHGRUHVFRQYrQLRVREULJDo}HVFRP
FRQYHQLDGDVSDUWHVUHODFLRQDGDV±SDVVLYRFRQWDVDSDJDUSRUDTXLVLomRGHLQYHVWLPHQWRH3$(6
DSDJDUVmRHTXLYDOHQWHVDRVVHXVYDORUHVFRQWDELOL]DGRV

2V YDORUHV MXVWRV VmR FDOFXODGRV SHOD SURMHomR GR IOX[R GH FDL[D IXWXURV H GHVFRQWDGRV D YDORU
SUHVHQWHFRQVLGHUDQGRWD[DVGHPHUFDGRDWXDLVSDUDFDGDRSHUDomR

$ WDEHOD D VHJXLU DSUHVHQWD D KLHUDUTXLD GRV YDORUHV MXVWRV GH DWLYRV H SDVVLYRV ILQDQFHLURV
UHJLVWUDGRV D YDORU MXVWR H GRV LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV PHQVXUDGRV DR FXVWR DPRUWL]DGR FXMR
YDORUMXVWRHVWiVHQGRGLYXOJDGRQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV




  1tYHO  0HQVXUDomR GR YDORU MXVWR QD GDWD GR EDODQoR XWLOL]DQGR RXWUDV SUHPLVVDV
VLJQLILFDWLYDVREVHUYiYHLV


 $55(1'$0(1726

$QRUPD,)56&3&5DSOLFDGDDSDUWLUGHžGHMDQHLURGHDOWHURXRPRGHORGH
FRQWDELOL]DomR GH DUUHQGDPHQWRV DR H[LJLU GRV DUUHQGDWiULRV R UHFRQKHFLPHQWR GRV SDVVLYRV
DVVXPLGRV HP FRQWUDSDUWLGD DRV UHVSHFWLYRV DWLYRV GH GLUHLWR GH XVR $ $GPLQLVWUDomR GD
&RPSDQKLD RSWRX SHOD DERUGDJHP GH WUDQVLomR UHWURVSHFWLYD PRGLILFDGD 'HVWH PRGR D
&RPSDQKLD RSWRX SRU QmR UHDOL]DU D UHDSUHVHQWDomR GR DQR DQWHULRU PDV DMXVWRX R VDOGR GH
DEHUWXUDGRSDWULP{QLROtTXLGRSUHMXt]RVDFXPXODGRVQDGDWDGDDGRomRLQLFLDOXPDYH]TXHR
PRQWDQWH GR DWLYR GH GLUHLWR GH XVR GLIHUH GR PRQWDQWH UHFRQKHFLGR FRPR SDVVLYR GH
DUUHQGDPHQWRV D SDJDU D YDORU SUHVHQWH RX VHMD DGRWRXVH RV VHJXLQWHV FULWpULRV GH
UHFRQKHFLPHQWRHPHQVXUDomRLQLFLDOGRVDWLYRVHSDVVLYRV

x 5HFRQKHFLPHQWRGHSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWRPHUFDQWLOQDGDWDGDDSOLFDomRLQLFLDOQRTXDOD
PHQVXUDomR IRL UHDOL]DGD DR YDORU SUHVHQWH GRV SDJDPHQWRV GH DUUHQGDPHQWR UHPDQHVFHQWHV
GHVFRQWDGRDSDUWLUGDVWD[DVGHMXURVLQFUHPHQWDLVGHHPSUpVWLPRH

 



233
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

x 5HFRQKHFLPHQWRGHDWLYRGHGLUHLWRGHXVRQDGDWDGDDSOLFDomRLQLFLDOQRTXDODPHQVXUDomR
GR DWLYR GH GLUHLWR GH XVR HTXLYDOH DR YDORU HTXLYDOHQWH DMXVWDGR SHOD GHSUHFLDomR
FRUUHVSRQGHQWH DR SHUtRGR GH WHPSR WUDQVFRUULGR GHVWH D GDWD LQLFLDO GRV FRQWUDWRV GH
DUUHQGDPHQWR
$$GPLQLVWUDomRGHFLGLXDSOLFDULVHQomRGHUHFRQKHFLPHQWRDLDUUHQGDPHQWRVGHFXUWRSUD]R
RX VHMD FRQWUDWRV FRP GXUDomR GH DWp  PHVHV H LL DUUHQGDPHQWRV SDUD RV TXDLV R DWLYR
VXEMDFHQWHpGHEDL[RYDORURXVHMDREULJDo}HVGHDWp5SRUDQR

$YDOLDomRGRV$UUHQGDPHQWRVHPQ~PHURGHFRQWUDWRV &RQVROLGDGR
&RQWUDWRV 
$WLYRQmRLGHQWLILFDGR 
%HQHItFLRHFRQ{PLFRSDUFLDO 
$XVrQFLDGHGLUHLWRGHGLUHFLRQDURXVRGRDWLYR 
,VHQomRGHUHFRQKHFLPHQWR 
&XUWRSUD]R 
%DL[RYDORU 
 $UUHQGDPHQWRVDSOLFiYHLVjQRUPD&3&5,)56 

$SyV D DYDOLDomR GRV FRQWUDWRV D &RPSDQKLD LGHQWLILFRX GRLV WLSRV GH DWLYRV GH DUUHQGDPHQWR
VHQGR HOHV DWLYRV GH GLUHLWR GH XVR UHIHUHQWHV D DOXJXpLV ³'LUHLWR GH 8VR´ H DUUHQGDPHQWR
PHUFDQWLOGHPiTXLQDVHHTXLSDPHQWRV³0iTXLQDVH(TXLSDPHQWRV´

2VIOX[RVGHSDJDPHQWRVGRVDOXJXpLVEUXWRVGHSRWHQFLDLVFUpGLWRVGH3,6H&2),16VHJXQGR
OHLQžHOHLQžIRUDPDMXVWDGRVDYDORUSUHVHQWHFRQVLGHUDQGRRSUD]R
UHPDQHVFHQWH GH FDGD FRQWUDWR H DSOLFDQGR WD[D LQFUHPHQWDO GH HPSUpVWLPR REWLGD DWUDYpV GH
VRQGDJHQV GH RSHUDo}HV FRP SUD]R H JDUDQWLD VHPHOKDQWH MXQWR D LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV TXH
SRVVXHPUHODFLRQDPHQWRFRPD&RPSDQKLD(PUD]mRGDGLYHUVLGDGHGHSUD]RVGHGHSUHFLDomR
GRV FRQWUDWRV GH DUUHQGDPHQWR FRQVLGHURXVH WD[DV GH DFRUGR FRP R SUD]R GH FDGD XP GRV
FRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRVVXMHLWRVjDSOLFDomRGDQRUPD,)56&3&5

(P ž GH MDQHLUR GH  D PHQVXUDomR GR SDVVLYR GH DUUHQGDPHQWR HTXLYDOH DR IOX[R GH
SDJDPHQWRVIXWXURVGHDOXJXpLVIL[RVWUD]LGRDYDORUSUHVHQWHSHODWD[DLQFUHPHQWDOGHHPSUpVWLPR
$OpPGLVVRFRQWUDWRVFRPYHQFLPHQWRLJXDORXLQIHULRUDVHLV PHVHVIRUDPFRQVLGHUDGRVFRPR
UHQRYDo}HVDXWRPiWLFDVSDUDLPSDFWRGDQRUPD,)56&3&5GHDFRUGRFRPRTXHD
&RPSDQKLDFRQVLGHUD³UD]RiYHOFHUWH]D´GHUHQRYDomR

$WDEHODDEDL[RHYLGHQFLDDVWD[DVSUDWLFDGDVYLVjYLVRVSUD]RVGRVFRQWUDWRV

&RQWUDWRVSRUSUD]RHWD[DGHGHVFRQWR
3UD]RV&RQWUDWRV 7D[DVDD
DDQRV 
DDQRV 
!DQRV 

 



234
/RMDV4XHUR4XHUR6$

$PRYLPHQWDomRGHVDOGRVGRSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWRpDSUHVHQWDGDQRTXDGURDEDL[R




&RQIRUPHH[LJrQFLD QR &3&5†H&3&†H&3&†OHWUD³D´H†%'D
FRPSDQKLDDSUHVHQWDQRTXDGURDEDL[RDDQiOLVHGHPDWXULGDGHGHVHXVFRQWUDWRVSUHVWDo}HVQmR
GHVFRQWDGDVFRQFLOLDGDVFRPRVDOGRFRQWiELOGRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEUR
GH




$ PRYLPHQWDomRGHVDOGRVGRDWLYRGLUHLWRGHXVRpHYLGHQFLDGDQRTXDGURDEDL[RFRQIRUPHD
FODVVHGRDWLYRXPDH[LJrQFLDGR&3&5†OHWUDV³D´³K´H³M´




$ VHJXLU p DSUHVHQWDGR TXDGUR LQGLFDWLYR GR GLUHLWR SRWHQFLDO GH 3,6&2),16 D UHFXSHUDU
HPEXWLGR QD FRQWUDSUHVWDomR GH DUUHQGDPHQWRORFDomR FRQIRUPH RV SHUtRGRV SUHYLVWRV SDUD
SDJDPHQWR6DOGRVQmRGHVFRQWDGRVHVDOGRVGHVFRQWDGRVDYDORUSUHVHQWH

7RWDOGH $MXVWDGRD9DORU
)OX[RVGH&DL[D
2EULJDo}HV 3UHVHQWH
&RQWUDSUHVWDo}HVGRDUUHQGDPHQWR  
&RQWUDSUHVWDo}HVGLUHLWRGHXVR  
&RQWUDSUHVWDo}HVPiTXLQDVHHTXLSDPHQWRV  
3RWHQFLDOGH&UpGLWRV)LVFDLV   




235
 /RMDV4XHUR4XHUR6$



2LPSDFWRQROXFUROtTXLGRQRH[HUFtFLRGHUHIHUHQWHDR,)56&3&5pFRPSRVWR
SHODVHJXLQWHPRYLPHQWDomR




,PSDFWRVSURYRFDGRVSHODSOHQDDSOLFDomRGR&3&5

$ &RPSDQKLD HP SOHQD FRQIRUPLGDGH FRP R ,)56  &3& 5 QD PHQVXUDomR H QD
UHPHQVXUDomRGHVHXSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWRHGRGLUHLWRGHXVRSURFHGHXDRXVRGDWpFQLFDGH
IOX[R GH FDL[D UHDO GHVFRQWDGR VHP FRQVLGHUDU D LQIODomR IXWXUD SURMHWDGD QRV IOX[RV D VHUHP
GHVFRQWDGRVFRQIRUPHYHGDomRLPSRVWDSHOR&3&5DRPHVPRWHPSRTXHRYDORUSUHVHQWH
IRL REWLGR DWUDYpV GD DSOLFDomR GH XPD WD[D GH MXURV QRPLQDO RX VHMD TXH LQFOXL FRPSRQHQWH
LQIODFLRQiULRIXWXUR3RUWDQWRHPERUDDPHWRGRORJLDFRQWiELOXWLOL]DGDHVWHMDHPOLQKDFRPDUHJUD
GLVSRVWDQR,)56&3&5HODJHUDGLIHUHQoDV QD LQIRUPDomRGHYLGRDRGHVFDVDPHQWR
HQWUHIOX[RGHFDL[DHYDORUSUHVHQWHGDGDDUHDOLGDGHDWXDOGDVWD[DVGHMXURVGHORQJRSUD]RQR
DPELHQWHHFRQ{PLFREUDVLOHLUR

'HVWH PRGR D &RPSDQKLD UHFDOFXORX RV YDORUHV GH GHSUHFLDomR H HQFDUJRV ILQDQFHLURV GR
SHUtRGRWRWDOGHYLJrQFLDGRVFRQWUDWRVDWLYRVHPGHGH]HPEURGHFRPEDVHHPXPIOX[R
GHFDL[DIXWXURTXHLQFRUSRUDDH[SHFWDWLYDLQIODFLRQiULD$WDEHODDEDL[RDSUHVHQWDDVGLIHUHQoDV
WRWDLV GXUDQWH R SHUtRGR GH YLJrQFLD GRV FRQWUDWRV HQWUH D SROtWLFD FRQWiELO DGRWDGD SHOD
$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD³,)56&3&5´HRVYDORUHVFRQVLGHUDQGRRVIOX[RVGH
FDL[D FRP D SURMHomR GD LQIODomR ³1RWD ([SOLFDWLYD´ FRQIRUPH VXJHULGR SHOR 2ItFLR
&LUFXODU&9061&6(3Qž




$ WDEHOD D VHJXLU GHWDOKD DV GLIHUHQoDV HQWUH VDOGRV GH DWLYR VDOGRV GH SDVVLYR
YDORUHV GH GHSUHFLDomR H MXURV DQR D DQR HQWUH D PHWRGRORJLD VXJHULGD QR 2ItFLR
&LUFXODU&9061&6(3Qž  H D DGRomR HVFROKLGD SHOD &RPSDQKLD HP SOHQD
FRQIRUPLGDGH FRP R ,)56  &3& 5 $ WDEHOD HYLGHQFLD TXH DR ILQDO GRV FRQWUDWRV GH
DUUHQGDPHQWR DPEDV DV IRUPDV GH DGRomR DSUHVHQWDP HIHLWR QXOR QR 3DWULP{QLR /tTXLGR GD
&RPSDQKLD 



236
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

237




 /RMDV4XHUR4XHUR6$

 &2%(5785$'(6(*8526

$&RPSDQKLDDGRWDDSROtWLFDGHFRQWUDWDUFREHUWXUDGHVHJXURVSDUDRVEHQVVXMHLWRVDULVFRVSRU
PRQWDQWHVFRQVLGHUDGRVVXILFLHQWHVSDUDFREULUHYHQWXDLVVLQLVWURVFRQVLGHUDQGRDQDWXUH]DGHVXD
DWLYLGDGH

2VYDORUHVGHFREHUWXUDGHVXDVDSyOLFHVYLJHQWHVHPGHGH]HPEURGHVmRFRPRVHJXH





 ,1)250$d®(6$',&,21$,6$26)/8;26'(&$,;$

$ $GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDGHILQHFRPR³FDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[D´YDORUHV PDQWLGRV
FRPDILQDOLGDGHGHDWHQGHUDFRPSURPLVVRVGHFXUWRSUD]RHQmRSDUDLQYHVWLPHQWRRXRXWURVILQV
$VDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVSRVVXHPFDUDFWHUtVWLFDVGHFRQYHUVLELOLGDGHLPHGLDWDHPXPPRQWDQWH
FRQKHFLGRGHFDL[DHQmRHVWmRVXMHLWDVDULVFRGHPXGDQoDVLJQLILFDWLYDGHYDORU

(P  GH GH]HPEUR RV VDOGRV TXH FRPS}HP HVWD FRQWD HVWmR UHSUHVHQWDGRV FRQIRUPH QRWD
H[SOLFDWLYDQž

$$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDFODVVLILFRXRVMXURVSDJRVVREUHILQDQFLDPHQWRVHP~WXRFRPR
IOX[RVGHFDL[DGHILQDQFLDPHQWRSRUTXHWUDWDPVHGHFXVWRVGHREWHQomRGHUHFXUVRVILQDQFHLURV

$V PRYLPHQWDo}HV SDWULPRQLDLV TXH QmR DIHWDUDP RV IOX[RV GH FDL[D GD &RPSDQKLD VmR FRPR
VHJXH





32$9)'2&;



238
239
240
241
242
243
244
FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA DA COMPANHIA NOS TERMOS DA INSTRUÇÃO CVM 480

245
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

ËQGLFH

5HVSRQViYHLV3HOR)RUPXOiULR
,GHQWLILFDomRGRVUHVSRQViYHLV 

±'HFODUDomRGR'LUHWRU3UHVLGHQWH 

'HFODUDomRGR'LUHWRUGH5HODo}HV&RP,QYHVWLGRUHV 

$XGLWRUHV,QGHSHQGHQWHV
,GHQWLILFDomR(5HPXQHUDomR'RV$XGLWRUHV 

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

,QIRUPDo}HV)LQDQF6HOHFLRQDGDV
,QIRUPDo}HV)LQDQFHLUDV 

0HGLo}HV1mR&RQWiEHLV 

(YHQWRV6XEVHTXHQWHVjVÒOWLPDV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV 

3ROtWLFDGH'HVWLQDomR'RV5HVXOWDGRV 

'LVWULEXLomRGH'LYLGHQGRV(5HWHQomRGH/XFUR/tTXLGR 

'HFODUDomRGH'LYLGHQGRV¬&RQWDGH/XFURV5HWLGRVRX5HVHUYDV 

1tYHOGH(QGLYLGDPHQWR 

2EULJDo}HV 

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

)DWRUHVGH5LVFR
'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR 

'HVFULomR'RV3ULQFLSDLV5LVFRVGH0HUFDGR 

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHV 

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV&XMDV3DUWHV&RQWUiULDV6HMDP 
$GPLQLVWUDGRUHV([DGPLQLVWUDGRUHV&RQWURODGRUHV([FRQWURODGRUHVRX,QYHVWLGRUHV

3URFHVVRV6LJLORVRV5HOHYDQWHV 

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV5HSHWLWLYRVRX&RQH[RV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHVHP 
&RQMXQWR

2XWUDV&RQWLQJrQFLDV5HOHYDQWHV 

5HJUDVGR3DtVGH2ULJHPHGR3DtVHP4XHRV9DORUHV0RELOLiULRV(VWmR&XVWRGLDGRV 

247
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

ËQGLFH

*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV(&RQWUROHV,QWHUQRV
3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV 

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRVGH0HUFDGR 

'HVFULomR'RV&RQWUROHV,QWHUQRV 

3URJUDPDGH,QWHJULGDGH 

$OWHUDo}HVVLJQLILFDWLYDV 

2XWUDVLQIUHOHY*HUHQFLDPHQWRGHULVFRVHFRQWUROHVLQWHUQRV 

+LVWyULFRGR(PLVVRU
&RQVWLWXLomRGR(PLVVRU3UD]RGH'XUDomR('DWDGH5HJLVWURQD&YP 

%UHYH+LVWyULFR 

,QIRUPDo}HVGH3HGLGRGH)DOrQFLD)XQGDGRHP9DORU5HOHYDQWHRXGH5HFXSHUDomR-XGLFLDORX 
([WUDMXGLFLDO

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

$WLYLGDGHVGR(PLVVRU
'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV 

D,QIRUPDo}HVHVSHFtILFDVGHVRFLHGDGHVGHHFRQRPLDPLVWD 

,QIRUPDo}HV6REUH6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV 

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV 

&OLHQWHV5HVSRQViYHLV3RU0DLVGHGD5HFHLWD/tTXLGD7RWDO 

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV 

5HFHLWDV5HOHYDQWHV3URYHQLHQWHVGR([WHULRU 

(IHLWRVGD5HJXODomR(VWUDQJHLUD1DV$WLYLGDGHV 

3ROtWLFDV6RFLRDPELHQWDLV 

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

1HJyFLRV([WUDRUGLQiULRV
1HJyFLRV([WUDRUGLQiULRV 

$OWHUDo}HV6LJQLILFDWLYDVQD)RUPDGH&RQGXomR'RV1HJyFLRVGR(PLVVRU 

&RQWUDWRV5HOHYDQWHV&HOHEUDGRV3HOR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV1mR'LUHWDPHQWH5HODFLRQDGRV&RP 
6XDV$WLYLGDGHV2SHUDFLRQDLV

248
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

ËQGLFH

2XWUDV,QI5HOHY1HJyFLRV([WUDRUG 

$WLYRV5HOHYDQWHV
%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHV2XWURV 

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVD$WLYRV,PRELOL]DGRV 

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV 

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVF3DUWLFLSDo}HVHP6RFLHGDGHV 

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

&RPHQWiULRV'RV'LUHWRUHV
&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV 

5HVXOWDGR2SHUDFLRQDO()LQDQFHLUR 

(YHQWRV&RP(IHLWRV5HOHYDQWHV2FRUULGRV((VSHUDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV 

0XGDQoDV6LJQLILFDWLYDV1DV3UiWLFDV&RQWiEHLV5HVVDOYDVHÇQIDVHVQR3DUHFHUGR$XGLWRU 

3ROtWLFDV&RQWiEHLV&UtWLFDV 

,WHQV5HOHYDQWHV1mR(YLGHQFLDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV 

&RPHQWiULRV6REUH,WHQV1mR(YLGHQFLDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV 

3ODQRGH1HJyFLRV 

2XWURV)DWRUHV&RP,QIOXrQFLD5HOHYDQWH 

3URMHo}HV
3URMHo}HV'LYXOJDGDV(3UHPLVVDV 

$FRPSDQKDPHQWR($OWHUDo}HV'DV3URMHo}HV'LYXOJDGDV 

$VVHPEOpLD($GPLQLVWUDomR
'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD 

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVjV$VVHPEOHLDV*HUDLV 

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR 

'HVFULomRGD&OiXVXOD&RPSURPLVVyULD3DUD5HVROXomRGH&RQIOLWRV3RU0HLRGH$UELWUDJHP 

&RPSRVLomR(([SHULrQFLD3URILVVLRQDOGD$GPLQLVWUDomR(GR&RQVHOKR)LVFDO 

&RPSRVLomR'RV&RPLWrV 

249
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

ËQGLFH

([LVWrQFLDGH5HODomR&RQMXJDO8QLmR(VWiYHORX3DUHQWHVFR$Wp2ž*UDX5HODFLRQDGDV$ 
$GPLQLVWUDGRUHVGR(PLVVRU&RQWURODGDV(&RQWURODGRUHV

5HODo}HVGH6XERUGLQDomR3UHVWDomRGH6HUYLoRRX&RQWUROH(QWUH$GPLQLVWUDGRUHV(&RQWURODGDV 
&RQWURODGRUHV(2XWURV

$FRUGRV,QFOXVLYH$SyOLFHVGH6HJXURV3DUD3DJDPHQWRRX5HHPEROVRGH'HVSHVDV6XSRUWDGDV3HORV 
$GPLQLVWUDGRUHV

2XWUDVLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHV 

5HPXQHUDomR'RV$GPLQLVWUDGRUHV
'HVFULomRGD3ROtWLFDRX3UiWLFDGH5HPXQHUDomR,QFOXVLYHGD'LUHWRULD1mR(VWDWXWiULD 

5HPXQHUDomR7RWDOGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR'LUHWRULD(VWDWXWiULD(&RQVHOKR)LVFDO 

5HPXQHUDomR9DULiYHOGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR'LUHWRULD(VWDWXWiULD(&RQVHOKR)LVFDO 

3ODQRGH5HPXQHUDomR%DVHDGRHP$o}HVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR('LUHWRULD(VWDWXWiULD 

5HPXQHUDomR%DVHDGDHP$o}HV 

2So}HVHP$EHUWR 

2So}HV([HUFLGDV($o}HV(QWUHJXHV 

3UHFLILFDomR'DV$o}HVRSo}HV 

3DUWLFLSDo}HV'HWLGDV3RUÏUJmR 

,QIRUPDo}HV6REUH3ODQRVGH3UHYLGrQFLD&RQIHULGRV$RV0HPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR($RV 
'LUHWRUHV(VWDWXWiULRV

5HPXQHUDomR,QGLYLGXDO0i[LPD0tQLPD(0pGLDGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD(VWDWXWiULD 
(GR&RQVHOKR)LVFDO

0HFDQLVPRVGH5HPXQHUDomRRX,QGHQL]DomR3DUDRV$GPLQLVWUDGRUHVHP&DVRGH'HVWLWXLomRGR&DUJR 
RXGH$SRVHQWDGRULD

3HUFHQWXDOQD5HPXQHUDomR7RWDO'HWLGR3RU$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR&RQVHOKR)LVFDO4XH6HMDP 
3DUWHV5HODFLRQDGDV$RV&RQWURODGRUHV

5HPXQHUDomRGH$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR&RQVHOKR)LVFDO$JUXSDGRV3RUÏUJmR5HFHELGD3RU 
4XDOTXHU5D]mR4XH1mR$)XQomR4XH2FXSDP

5HPXQHUDomRGH$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR&RQVHOKR)LVFDO5HFRQKHFLGDQR5HVXOWDGRGH 
&RQWURODGRUHV'LUHWRVRX,QGLUHWRVGH6RFLHGDGHV6RE&RQWUROH&RPXP(GH&RQWURODGDVGR(PLVVRU

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

5HFXUVRV+XPDQRV
'HVFULomR'RV5HFXUVRV+XPDQRV 

$OWHUDo}HV5HOHYDQWHV5HFXUVRV+XPDQRV 

'HVFULomRGD3ROtWLFDGH5HPXQHUDomR'RV(PSUHJDGRV 

250
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

ËQGLFH

'HVFULomR'DV5HODo}HV(QWUH2(PLVVRU(6LQGLFDWRV 

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV5HFXUVRV+XPDQRV 

&RQWUROH(*UXSR(FRQ{PLFR
3RVLomR$FLRQiULD 

'LVWULEXLomRGH&DSLWDO 

2UJDQRJUDPD'RV$FLRQLVWDV(GR*UXSR(FRQ{PLFR 

$FRUGRGH$FLRQLVWDV$UTXLYDGRQD6HGHGR(PLVVRURXGR4XDO2&RQWURODGRU6HMD3DUWH 

$OWHUDo}HV5HOHYDQWHV1DV3DUWLFLSDo}HV'RV0HPEURVGR*UXSRGH&RQWUROH($GPLQLVWUDGRUHVGR 
(PLVVRU

3ULQFLSDLV2SHUDo}HV6RFLHWiULDV 

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV&RQWUROH(*UXSR(FRQ{PLFR 

7UDQVDo}HV3DUWHV5HODFLRQDGDV
'HVFULomR'DV5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDVGR(PLVVRU4XDQWR¬5HDOL]DomRGH7UDQVDo}HV&RP3DUWHV 
5HODFLRQDGDV

,QIRUPDo}HV6REUHDV7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV 

,GHQWLILFDomR'DV0HGLGDV7RPDGDV3DUD7UDWDUGH&RQIOLWRVGH,QWHUHVVHV('HPRQVWUDomRGR&DUiWHU 
(VWULWDPHQWH&RPXWDWLYR'DV&RQGLo}HV3DFWXDGDVRXGR3DJDPHQWR&RPSHQVDWyULR$GHTXDGR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV 

&DSLWDO6RFLDO
,QIRUPDo}HV6REUH2&DSLWDO6RFLDO 

$XPHQWRVGR&DSLWDO6RFLDO 

,QIRUPDo}HV6REUH'HVGREUDPHQWRV*UXSDPHQWRV(%RQLILFDo}HVGH$o}HV 

,QIRUPDo}HV6REUH5HGXo}HVGR&DSLWDO6RFLDO 

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

9DORUHV0RELOLiULRV
'LUHLWRV'DV$o}HV 

'HVFULomRGH(YHQWXDLV5HJUDV(VWDWXWiULDV4XH/LPLWHP2'LUHLWRGH9RWRGH$FLRQLVWDV6LJQLILFDWLYRVRX 
4XHRV2EULJXHP$5HDOL]DU2IHUWD3~EOLFD

'HVFULomRGH([FHo}HV(&OiXVXODV6XVSHQVLYDV5HODWLYDV$'LUHLWRV3DWULPRQLDLVRX3ROtWLFRV3UHYLVWRV 
QR(VWDWXWR

251
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

ËQGLFH

9ROXPHGH1HJRFLDo}HV(0DLRUHV(0HQRUHV&RWDo}HV'RV9DORUHV0RELOLiULRV1HJRFLDGRV 

2XWURV9DORUHV0RELOLiULRV(PLWLGRVQR%UDVLO 

D1~PHURGH7LWXODUHVGH9DORUHV0RELOLiULRV 

0HUFDGRV%UDVLOHLURVHP4XH9DORUHV0RELOLiULRV6mR$GPLWLGRV¬1HJRFLDomR 

,QIRUPDomR6REUH&ODVVH((VSpFLHGH9DORU0RELOLiULR$GPLWLGD¬1HJRFLDomRHP0HUFDGRV(VWUDQJHLURV 

7tWXORV(PLWLGRVQR([WHULRU 

2IHUWDV3~EOLFDVGH'LVWULEXLomR 

'HVWLQDomRGH5HFXUVRVGH2IHUWDV3~EOLFDV 

2IHUWDV3~EOLFDVGH$TXLVLomR 

2XWUDV,QI5HOHY9DO0RELOLiULRV 

3ODQRVGH5HFRPSUDWHVRXUDULD
,QIRUPDo}HV6REUH3ODQRVGH5HFRPSUDGH$o}HVGR(PLVVRU 

0RYLPHQWDomR'RV9DORUHV0RELOLiULRV0DQWLGRVHP7HVRXUDULD 

2XWUDV,QI5HOHY5HFRPSUDWHVRXUDULD 

3ROtWLFDGH1HJRFLDomR
,QIRUPDo}HV6REUH$3ROtWLFDGH1HJRFLDomRGH9DORUHV0RELOLiULRV 

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

3ROtWLFDGH'LYXOJDomR
'HVFULomR'DV1RUPDV5HJLPHQWRVRX3URFHGLPHQWRV,QWHUQRV5HODWLYRV¬'LYXOJDomRGH,QIRUPDo}HV 

'HVFULomRGDSROtWLFDGHGLYXOJDomRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHHGRVSURFHGLPHQWRVUHODWLYRVjPDQXWHQomR 
GHVLJLORVREUHLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHVQmRGLYXOJDGDV

$GPLQLVWUDGRUHV5HVSRQViYHLV3HOD,PSOHPHQWDomR0DQXWHQomR$YDOLDomR()LVFDOL]DomRGD3ROtWLFDGH 
'LYXOJDomRGH,QIRUPDo}HV

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

252
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,GHQWLILFDomRGRVUHVSRQViYHLV

1RPHGRUHVSRQViYHOSHORFRQWH~GRGR 3HWHU7DNDKDUX)XUXNDZD
IRUPXOiULR
&DUJRGRUHVSRQViYHO 'LUHWRU3UHVLGHQWH

1RPHGRUHVSRQViYHOSHORFRQWH~GRGR -HDQ3DEORGH0HOOR
IRUPXOiULR
&DUJRGRUHVSRQViYHO 'LUHWRUGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHV

3È*,1$GH
253
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

±'HFODUDomRGR'LUHWRU3UHVLGHQWH

3È*,1$GH
254
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HFODUDomRGR'LUHWRUGH5HODo}HV&RP,QYHVWLGRUHV

3È*,1$GH
255
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,GHQWLILFDomR(5HPXQHUDomR'RV$XGLWRUHV

3RVVXLDXGLWRU" 6,0

&yGLJR&90 

7LSRDXGLWRU 1DFLRQDO
1RPH5D]mRVRFLDO 'HORLWWH7RXFKH7RKPDWVX$XGLWRUHV,QGHSHQGHQWHV
&3)&13- 
'DWD,QtFLR 
'HVFULomRGRVHUYLoRFRQWUDWDGR 2VVHUYLoRVFRQWUDWDGRVFRPSUHHQGHPLDXGLWRULDLQGHSHQGHQWHGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLDUHIHUHQWHV
DRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQFHUUDGRVHPGHGH]HPEURGHHSUHSDUDGDVGHDFRUGRFRPDVSUiWLFDVFRQWiEHLV
DGRWDGDVQR%UDVLO%5*$$3H1RUPDV,QWHUQDFLRQDLVGH5HODWyULRV)LQDQFHLURV,)56HLLHPLVVmRGHFDUWDV³FRQIRUWR´
UHODFLRQDGDVjRIHUWDS~EOLFDGHDo}HVGDV&RPSDQKLD
0RQWDQWHWRWDOGDUHPXQHUDomRGRVDXGLWRUHV 3HORVVHUYLoRVSUHVWDGRVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDOGHDUHPXQHUDomRWRWDOGRDXGLWRULQGHSHQGHQWHIRLGHL5
LQGHSHQGHQWHVVHJUHJDGRSRUVHUYLoR UHIHUHQWHjDXGLWRULDLQGHSHQGHQWHGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLDUHIHUHQWHVDRH[HUFtFLRVRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHSUHSDUDGDVGHDFRUGRFRPDVSUiWLFDVFRQWiEHLVDGRWDGDVQR%UDVLO%5*$$3H
1RUPDV,QWHUQDFLRQDLVGH5HODWyULRV)LQDQFHLURV,)56$GLFLRQDOPHQWHLLIRLILUPDGRFRQWUDWRQRYDORUGH5

256
UHIHUHQWHjHPLVVmRGHFDUWDV³FRQIRUWR´UHODFLRQDGDVFRPDRIHUWDS~EOLFDGHDo}HVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLD
-XVWLILFDWLYDGDVXEVWLWXLomR 1$
5D]mRDSUHVHQWDGDSHORDXGLWRUHPFDVRGDGLVFRUGkQFLD 1$
GDMXVWLILFDWLYDGRHPLVVRU
1RPHUHVSRQViYHOWpFQLFR '$7$B,1,&,2B$78$&$2 &3) (QGHUHoR
-RQDVGDO3RQWH   $Y&DUORV*RPHVžDQGDU%RD9LVWD3RUWR$OHJUH56%UDVLO&(37HOHIRQH
)D[HPDLOMSRQWH#GHORLWWHFRP

5REHUWR:DJQHU3URPHQ]LR   $Y&DUORV*RPHVžDQGDU%RD9LVWD3RUWR$OHJUH56%UDVLO&(37HOHIRQH

)D[HPDLOUSURPHQ]LR#GHORLWWHFRP

3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHVHPUHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDP
VLGRGLYXOJDGDVQRVGHPDLVLWHQVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
257
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV)LQDQFHLUDV&RQVROLGDGR

5HDLV ([HUFtFLRVRFLDO ([HUFtFLRVRFLDO ([HUFtFLRVRFLDO

3DWULP{QLR/tTXLGR   
$WLYR7RWDO   
5HF/LT5HF,QWHUPHG   
)LQ3UHP6HJ*DQKRV
5HVXOWDGR%UXWR   
5HVXOWDGR/tTXLGR   
1~PHURGH$o}HV([7HVRXUDULD   
8QLGDGHV
9DORU3DWULPRQLDOGD$omR5HDLV   
8QLGDGH
5HVXOWDGR%iVLFRSRU$omR   

258
5HVXOWDGR'LOXtGRSRU$omR   

3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0HGLo}HV1mR&RQWiEHLV

D,QIRUPDURYDORUGDVPHGLo}HVQmRFRQWiEHLV

$&RPSDQKLDGLYXOJRXQRV~OWLPRVWUrVH[HUFtFLRVDVVHJXLQWHVPHGLo}HVQmRFRQWiEHLV


([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

(PPLOK}HVGHUHDLV   

(%,7'$   
0DUJHP(%,7'$   
(%,7'$$MXVWDGR   
0DUJHP(%,7'$$MXVWDGR   
'tYLGD%UXWD   
'tYLGD/tTXLGD   
'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGD   
52,&   
52,&$MXVWDGR   


2(%,7'$D0DUJHP(%,7'$R(%,7'$$MXVWDGRD0DUJHP(%,7'$$MXVWDGRD'tYLGD%UXWDD'tYLGD
/tTXLGD'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGDR52,&HR52,&$MXVWDGRQmRVmRPHGLGDVGHGHVHPSHQKRILQDQFHLUR
GHDFRUGRFRPDVSUiWLFDVFRQWiEHLVDGRWDGDVQR%UDVLO%5*$$3QHPSHODV1RUPDV,QWHUQDFLRQDLV
GH5HODWyULR)LQDQFHLUR±,QWHUQDWLRQDO)LQDQFLDO5HSRUWLQJ6WDQGDUGV³,)56´QmRVHQGRDXGLWDGDVRX
UHYLVDGDV SHORV DXGLWRUHV LQGHSHQGHQWHV GD &RPSDQKLD HPLWLGDV SHOR ,QWHUQDWLRQDO $FFRXQWLQJ
6WDQGDUG %RDUG ³,$6%´ H QmR GHYHP VHU FRQVLGHUDGRV FRPR DOWHUQDWLYDV DR OXFUR OtTXLGR RX FRPR
PHGLGDVGHGHVHPSHQKRRSHUDFLRQDOIOX[RGHFDL[DRSHUDFLRQDORXOLTXLGH]GHQWUHRXWURV

2(%,7'$D0DUJHP(%,7'$R(%,7'$$MXVWDGRD0DUJHP(%,7'$$MXVWDGRD'tYLGD%UXWDD'tYLGD
/tTXLGD'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGDR52,&HR52,&$MXVWDGRQmRSRVVXHPXPDGHILQLomRSDGUmRHDV
GHILQLo}HV DTXL XWLOL]DGDV SRGHP QmR VHU FRPSDUiYHLV FRP WtWXORV VHPHOKDQWHV XWLOL]DGRV SRU RXWUDV
HPSUHVDV

D(%,7'$0DUJHP(%,7'$(%,7'$$MXVWDGRH0DUJHP(%,7'$$MXVWDGR

2(%,7'$/XFURV$QWHVGH-XURV,PSRVWRV'HSUHFLDo}HVH$PRUWL]Do}HVQDWUDGXomRDRSRUWXJXrV
pXPDPHGLomRQmRFRQWiELOGLYXOJDGDSHOD&RPSDQKLDHPFRQVRQkQFLDFRPD,QVWUXomRGD&90Qž
GHGHRXWXEURGH³,QVWUXomR&90´2(%,7'$FRQVLVWHQR/XFUR3UHMXt]ROtTXLGRGR
H[HUFtFLR DGLFLRQDGR SHOD GHVSHVD GH LPSRVWR GH UHQGD H FRQWULEXLomR VRFLDO FRUUHQWH H GLIHULGR
³,53-&66/FRUUHQWHHGLIHULGR´SHOR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGRHSHODVGHVSHVDVFRP'HSUHFLDomR
H $PRUWL]DomR $ 0DUJHP (%,7'$ SRU VXD YH] p FDOFXODGD SHOD GLYLVmR GR (%,7'$ SHOD 5HFHLWD
2SHUDFLRQDO/tTXLGD

2(%,7'$$MXVWDGRUHSUHVHQWDXPDPHGLomRQmRFRQWiELOHODERUDGDSHOD&RPSDQKLDTXHFRUUHVSRQGH
DR (%,7'$ GHGX]LGR GR ,PSDFWR GR ,)56&3& 5 3URQXQFLDPHQWR 7pFQLFR&3& 5 ±
$UUHQGDPHQWRVDGRWDGRHPGHPRGRDSHUPLWLUDFRPSDUDELOLGDGHFRPRVSHUtRGRVDQWHULRUHV
H DFUHVFLGR GH LWHQV QmRUHFRUUHQWHV RX QmRRSHUDFLRQDLV QHVWH FDVR DFUHVFLGR GH ,PSRVWRV VRE
GLVFXVVmRMXGLFLDO³/HLGR%HP´HGHE{QXVQmRUHFRUUHQWHGR),'&9HUGH&DUGDVHUSDJRDWRGRVRV
FRODERUDGRUHV GD &RPSDQKLD TXH QD YLVmR GD DGPLQLVWUDomR GD &RPSDQKLD QmR ID]HP SDUWH GDV
RSHUDo}HVQRUPDLV

3È*,1$GH
259
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0HGLo}HV1mR&RQWiEHLV

2V ,PSRVWRVVREGLVFXVVmRMXGLFLDO³/HLGR%HP´VHUHIHUHPDRVYDORUHVSDJRVRXSURYLVLRQDGRVSHOD
&RPSDQKLDTXHHVWmRVREGLVFXVVmRMXGLFLDO%XVFDVHDIDVWDUDUHYRJDomRSHOD03GRVDUWLJRV
DGD/HLQžGHGHGH]HPEURGH³/HLGR%HP´GHPDQHLUDDDVVHJXUDUDIUXLomR
GDDOtTXRWD]HURGH3,6&2),16VREUHDUHFHLDEUXWDRULXQGDGDYHQGDDYDUHMRGHSURGXWRVHOHWU{QLFRV
WHOHIRQHVFHOXODUHVQRWHERRNVWDEOHWVHWFDWpRILQDOGH(QWHQGHPRVTXHHVWHVYDORUHVSDJRV
RX SURYLVLRQDGRV QR DJXDUGR GH GHFLVmR MXGLFLDO QmR VH UHIHUHP j RSHUDomR QRUPDO GR YDUHMR GH
HOHWURHOHWU{QLFRV

2%{QXVGR),'&9HUGH&DUGVHUHIHUHjSURYLVmRQRH[HUFtFLRGHGHE{QXVDVHUSDJRDWRGRVRV
FRODERUDGRUHVGD&RPSDQKLDEDVHDGRQRDWLQJLPHQWRGRUHVXOWDGRLQFUHPHQWDOSUHYLVWRSDUDR),'&
9HUGHFDUG QR DQR GH  $ SURYLVmR IRL UHFRQKHFLGD QR DQR FRUUHQWH EDVHDGD HP XPD REULJDomR
SUHVHQWHFRPDSURYiYHOVDtGDGHUHFXUVRVSDUDHIHWLYDURSDJDPHQWR2SDJDPHQWRGR%{QXVGHYHUi
RFRUUHUQRDQRGHHHVWiFRQGLFLRQDGRDRDWLQJLPHQWRGHLQGLFDGRUHVDWpDGDWDGRSDJDPHQWR

2 ,PSDFWRGR,)56&3&VHUHIHUHDRSDJDPHQWRGHSDVVLYRVGHDUUHQGDPHQWRTXHDSDUWLUGD
DGRomRGR,)56&3&53URQXQFLDPHQWR7pFQLFR&3&5±$UUHQGDPHQWRVGHL[DUDPGH
VHUFRQWDELOL]DGRVQDIRUPDGHGHVSHVDGHDOXJXHODXPHQWDQGRGHIRUPDVLJQLILFDWLYDDPHGLomRGH
(%,7'$$QRUPD,)56&3&5DSOLFDGDDSDUWLUGHžGHMDQHLURGHDOWHURXRPRGHORGH
FRQWDELOL]DomRGHDUUHQGDPHQWRVDRH[LJLUGRVDUUHQGDWiULRVRUHFRQKHFLPHQWRGRVSDVVLYRVDVVXPLGRV
HPFRQWUDSDUWLGDDRVUHVSHFWLYRVDWLYRVGHGLUHLWRGHXVR$$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDRSWRXSHOD
DERUGDJHPGHWUDQVLomRUHWURVSHFWLYDPRGLILFDGD'HVWHPRGRD&RPSDQKLDRSWRXSRUQmRUHDOL]DUD
UHDSUHVHQWDomR GRV H[HUFtFLRV DQWHULRUHV PDV DMXVWRX R VDOGR GH DEHUWXUD GR SDWULP{QLR OtTXLGR
SUHMXt]RVDFXPXODGRVQDGDWDGDDGRomRLQLFLDOXPDYH]TXHRPRQWDQWHGRDWLYRGHGLUHLWRGHXVR
GLIHUHGRPRQWDQWHUHFRQKHFLGRFRPRSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWRVDSDJDUDYDORUSUHVHQWH3DUDILQV
GHFRPSDUDELOLGDGHFRPSHUtRGRVDQWHULRUHVH[FOXtPRVRVHIHLWRVGDDGRomRGR,)56&3&5QR
DQRGH~QLFRDQRFRPDQRYDQRUPDHPYLJRU

$0DUJHP(%,7'$$MXVWDGRSRUVXDYH]pFDOFXODGDSHODGLYLVmRGR(%,7'$$MXVWDGRSHOD5HFHLWD
2SHUDFLRQDO/tTXLGD

D'tYLGD%UXWD'tYLGD/tTXLGDH'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGD

$ 'tYLGD %UXWD FRUUHVSRQGH j VRPD GRV VDOGRV GH (PSUpVWLPRV H )LQDQFLDPHQWRV FLUFXODQWH H QmR
FLUFXODQWH$'tYLGD/tTXLGDpREWLGDDSDUWLUGDVXEWUDomRGRVVDOGRVGH&DL[DH(TXLYDOHQWHVGH&DL[D
H GH $SOLFDo}HV )LQDQFHLUDV GD 'tYLGD %UXWD $ 'tYLGD /tTXLGD $MXVWDGD FRUUHVSRQGH j GtYLGD OtTXLGD
DFUHVFLGDGRFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVGR),'&9HUGHFDUG

D52,&H52,&$MXVWDGR

2 52,& 5HWXUQ RQ ,QYHVWHG &DSLWDO RX 5HWRUQR VREUH R &DSLWDO ,QYHVWLGR H R 52,& $MXVWDGR VmR
PHGLGDVQmRFRQWiEHLVGLYXOJDGDVSHOD&RPSDQKLD252,&pXPDGLYLVmRGR/XFUR2SHUDFLRQDO$QWHV
GH,PSRVWRV1HW2SHUDWLQJ3URILW$IWHU7D[HV³123$7´SHODPpGLDGR&DSLWDO,QYHVWLGRGRV~OWLPRV
TXDWURWULPHVWUHV&DSLWDO,QYHVWLGR±PpGLDGRV~OWLPRVTXDWURWULPHVWUHV2123$7pROXFURDQWHV
GHMXURVHLPSRVWRGHUHQGD/$-,5RX(%,7GRV~OWLPRVGR]HPHVHVOtTXLGRGHHIHLWRGH,53-&6//
FDOFXODGRSHODDOtTXRWDFRPELQDGDGH2&DSLWDO,QYHVWLGR±PpGLDGRV~OWLPRVTXDWURWULPHVWUHV
pDVRPDGDPpGLDGD'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGDGRV~OWLPRVTXDWURWULPHVWUHVHGDPpGLDGR3DWULP{QLR
/tTXLGRGRV~OWLPRVTXDWURWULPHVWUHV252,&$MXVWDGRpXPDGLYLVmRGR123$7$MXVWDGRGLYLGLGRSHOR
&DSLWDO,QYHVWLGR±PpGLDGRV~OWLPRVTXDWURWULPHVWUHV2123$7$MXVWDGRpR123$7DFUHVFLGRGH

3È*,1$GH
260
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0HGLo}HV1mR&RQWiEHLV

LWHQV QmRUHFRUUHQWHV RX QmRRSHUDFLRQDLV QHVWH FDVR DFUHVFLGR GH ,PSRVWRV VRE GLVFXVVmR MXGLFLDO
³/HL GR %HP´ H GH E{QXV QmRUHFRUUHQWH GR ),'& 9HUGH&DUG TXH QD YLVmR GD DGPLQLVWUDomR GD
&RPSDQKLDQmRID]HPSDUWHGDVRSHUDo}HVQRUPDLV

E &RQFLOLDomR HQWUH RV YDORUHV GLYXOJDGRV H RV YDORUHV GDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV
DXGLWDGDV

$VWDEHODVDEDL[RDSUHVHQWDPDFRQFLOLDomRGDVPHGLo}HVQmRFRQWiEHLVDSUHVHQWDGDVDFLPDQRLWHP
DFRPDVUHVSHFWLYDVOLQKDVFRQWiEHLVTXHDVFRPS}HP

E(%,7'$(%,7'$$MXVWDGR0DUJHP(%,7'$H0DUJHP(%,7'$$MXVWDGR


 ([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

(PPLOK}HVGHUHDLV
  

/XFUR3UHMXt]ROtTXLGRGRH[HUFtFLR   

,53-&66/FRUUHQWHHGLIHULGR   

5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR   

'HSUHFLDomRH$PRUWL]DomR   

(%,7'$   

,PSRVWRVVREGLVFXVVmRMXGLFLDO³/HL
GR%HP´   

%{QXVGR),'&   

,PSDFWRGR,)56&3&5   

(%,7'$$MXVWDGR   

5HFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGD   

0DUJHP(%,7'$   

0DUJHP(%,7'$$MXVWDGR   

E'tYLGD%UXWD'tYLGD/tTXLGDH'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGD

 ([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

(PPLOK}HVGHUHDLV   

 (PSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV
  
FLUFXODQWH

 (PSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV
  
QmRFLUFXODQWH

'tYLGD%UXWD   

&DL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[D   

3È*,1$GH
261
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0HGLo}HV1mR&RQWiEHLV

$SOLFDo}HV)LQDQFHLUDV   

'tYLGD/tTXLGD   

 &DL[D H HTXLYDOHQWHV GH FDL[D

  
),'&9HUGHFDUG

 $SOLFDo}HV ILQDQFHLUDV ),'&

  
9HUGHFDUG

'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGD   

E52,&H52,&DMXVWDGR

([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
(PPLOK}HVGHUHDLV   
123$7   
/XFUR2SHUDFLRQDODQWHVGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR   
(IHLWRGH,53-&6// 
  
$OtTXRWDGH,5&6//   
123$7   
&DSLWDO,QYHVWLGR   
 3DWULP{QLR /tTXLGR  PpGLD GRV ~OWLPRV TXDWUR
  
WULPHVWUHV
 'tYLGD /tTXLGD $MXVWDGD  PpGLD GRV ~OWLPRV TXDWUR
  
WULPHVWUHV
&DSLWDO ,QYHVWLGR ± PpGLD GRV ~OWLPRV TXDWUR
  
WULPHVWUHV
52,&123$7·&DSLWDO,QYHVWLGR   

([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
(PPLOK}HVGHUHDLV   
123$7$MXVWDGR   
/XFUR2SHUDFLRQDODQWHVGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR   
,PSRVWRVVREGLVFXVVmRMXGLFLDO³/HLGR%HP´   
%{QXVGR),'&   
(IHLWRGH,53-&6// 
  
$OtTXRWDGH,5&6//   
123$7$MXVWDGR   
&DSLWDO,QYHVWLGR   
 3DWULP{QLR /tTXLGR  PpGLD GRV ~OWLPRV TXDWUR
  
WULPHVWUHV
 'tYLGD /tTXLGD $MXVWDGD± PpGLD GRV ~OWLPRV TXDWUR
  
WULPHVWUHV
&DSLWDO ,QYHVWLGR ± PpGLD GRV ~OWLPRV TXDWUR
  
WULPHVWUHV
52,& $MXVWDGR 123$7 $MXVWDGR · &DSLWDO
  
,QYHVWLGR


(IHLWRFDOFXODGRSHODDOtTXRWDYLJHQWHGHLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOFRUUHVSRQGHQWHD

$PpGLDGRV~OWLPRVTXDWURWULPHVWUHVpREWLGDDWUDYpVGDPpGLDGRVYDORUHVDSUHVHQWDGRVQREDODQoRSDWULPRQLDOGHFDGDXP
GRVTXDWURWULPHVWUHVDQWHULRUHVDRSHUtRGRDQDOLVDGR$PpGLDGRV~OWLPRVTXDWURWULPHVWUHVpXWLOL]DGDFRPRLQWXLWRGHREWHU
XPDDSUR[LPDomRGDPpGLDPHQVDOGXUDQWHRVSHUtRGRVDQDOLVDGRVDSDUWLUGHGDGRVGLYXOJDGRVGDGRVWULPHVWUDLV

F([SOLFDURPRWLYRSHORTXDOHQWHQGHTXHWDOPHGLomRpPDLVDSURSULDGDSDUDDFRUUHWD
FRPSUHHQVmRGDVXDFRQGLomRILQDQFHLUDHGRUHVXOWDGRGHVXDVRSHUDo}HV

F(%,7'$0DUJHP(%,7'$(%,7'$$MXVWDGRH0DUJHP(%,7'$$MXVWDGR

3È*,1$GH
262
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0HGLo}HV1mR&RQWiEHLV

(PUD]mRGRFiOFXORGR(%,7'$QmRFRQVLGHUDURLPSRVWRGHUHQGDHDFRQWULEXLomRVRFLDODVUHFHLWDV
GHVSHVDV ILQDQFHLUDV D GHSUHFLDomR H D DPRUWL]DomR R (%,7'$ IXQFLRQD FRPR XP LQGLFDGRU GH
GHVHPSHQKRHFRQ{PLFRJHUDOVHQGRXPDPHGLGDJHUHQFLDOTXHSHUPLWHDFRPSDUDomRGD&RPSDQKLD
FRPRXWUDVHPSUHVDVGRVHWRU
2 (%,7'$ H D 0DUJHP (%,7'$ QmR VmR PHGLGDV GH GHVHPSHQKR ILQDQFHLUR VHJXQGR DV 3UiWLFDV
&RQWiEHLV $GRWDGDV QR %UDVLO %5 *$$3 RX SHODV 1RUPDV ,QWHUQDFLRQDLV GH 5HODWyULR )LQDQFHLUR ±
,QWHUQDWLRQDO )LQDQFLDO 5HSRUWLQJ 6WDQGDUGV ,)56 HPLWLGDV SHOR ,QWHUQDWLRQDO $FFRXQWLQJ 6WDQGDUG
%RDUG ,$6% H QmR GHYHP VHU FRQVLGHUDGRV FRPR VXEVWLWXWR SDUD R OXFUR OtTXLGR H QmR SRGHUi VHU
FRQVLGHUDGRSDUDRFiOFXORGHGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRV$GHPDLVXPDYH]TXHR(%,7'$HD0DUJHP
(%,7'$ QmR FRQVLGHUDP FHUWRV FXVWRV LQWUtQVHFRV DRV QRVVRV QHJyFLRV TXH SRGHULDP SRU VXD YH]
DIHWDUVLJQLILFDWLYDPHQWHRVQRVVRVOXFURVWDLVFRPRUHVXOWDGRILQDQFHLUROtTXLGRLPSRVWRGHUHQGDH
FRQWULEXLomR VRFLDO FRUUHQWHV H GLIHULGRV GHSUHFLDomR H DPRUWL]DomR GLVSrQGLRV GH FDSLWDO H RXWURV
HQFDUJRVFRUUHVSRQGHQWHVR(%,7'$HD0DUJHP(%,7'$DSUHVHQWDPOLPLWDo}HVTXHDIHWDPRVHXXVR
FRPRLQGLFDGRUHVGDQRVVDUHQWDELOLGDGH

2 (%,7'$ $MXVWDGR H D 0DUJHP (%,7'$ $MXVWDGR SRU VXD YH] IXQFLRQDP FRPR LQGLFDGRUHV QmR
FRQWiEHLVSDUDPHGLURGHVHPSHQKRRSHUDFLRQDOSRLVIDFLOLWDDFRPSDUDELOLGDGHGDVXDHVWUXWXUDDR
ORQJR GRV DQRV XPD YH] TXH FRUUHVSRQGH D LQGLFDGRUHV ILQDQFHLURV XWLOL]DGRV SDUD DYDOLDU VHXV
UHVXOWDGRVVHPDLQIOXrQFLDGHVXDHVWUXWXUDGHFDSLWDOGHHIHLWRVWULEXWiULRVHILQDQFHLURVHRXWURV
LPSDFWRV $ &RPSDQKLD HQWHQGH TXH R (%,7'$ $MXVWDGR H D PDUJHP (%,7'$ $MXVWDGR VmR PDLV
DSURSULDGRVSDUDDFRUUHWDFRPSUHHQVmRGDVXDFRQGLomRILQDQFHLUDHGRUHVXOWDGRGHVXDVRSHUDo}HV
Mi TXH IXQFLRQDP FRPR IHUUDPHQWDV FRPSDUDWLYDV SDUD PHQVXUDU SHULRGLFDPHQWH R QRVVR
GHVHPSHQKRRSHUDFLRQDOHSDUDHPEDVDUGHFLV}HVGHQDWXUH]DDGPLQLVWUDWLYD$OpPGLVVRD&RPSDQKLD
DFUHGLWDTXHR(%,7'$$MXVWDGRRIHUHFHDRVLQYHVWLGRUHVXPDPHOKRUFRPSUHHQVmRGHVXDHVWUXWXUD
ILQDQFHLUDHPWHUPRVGHSHUIRUPDQFH

F'tYLGD%UXWD'tYLGD/tTXLGDH'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGD

7HQGR HP YLVWD TXH D 'tYLGD %UXWD FRQVLVWH QD FRQVROLGDomR GRV (PSUpVWLPRV H )LQDQFLDPHQWRV
FLUFXODQWHVHQmRFLUFXODQWHVRUHIHULGRLQGLFDGRUSHUPLWHDDYDOLDomRGRHQGLYLGDPHQWRILQDQFHLURWRWDO
GD&RPSDQKLD$'tYLGD/tTXLGDSRUVXDYH]pXPLQGLFDGRUGHGHVHPSHQKRHFRQ{PLFRTXHSHUPLWH
DDYDOLDomRGH&RYHQDQWV)LQDQFHLURVGRVHQGLYLGDPHQWRVILQDQFHLURVHpFDOFXODGDSHODVXEWUDomRGR
VDOGR GR FDL[D H HTXLYDOHQWHV GH FDL[D WtWXORV H YDORUHV PRELOLiULRV H RXWURV DWLYRV ILQDQFHLURV
FLUFXODQWHV H QmR FLUFXODQWHV GD GtYLGD EUXWD 3RU ILP DMXVWDQGR R HIHLWR GD FRQVROLGDomR GR ),'&
9HUGHFDUGQD'tYLGD/tTXLGDGD&RPSDQKLDHIHLWRHVWHTXHDSHVDUGHLQWHJUDUDGtYLGDOtTXLGDQmRp
XPFRPSRQHQWHTXHUHIOHWHQRHQWHQGLPHQWRGD$GPLQLVWUDomRDDODYDQFDJHPGD&RPSDQKLDSRLVR
FDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DGR),'&9HUGHFDUGQmRHVWmRGLVSRQtYHLVSDUDDXWLOL]DomRGD&RPSDQKLD
D&RPSDQKLDXWLOL]DD'tYLGD/LTXLGD$MXVWDGDFRPRRLQGLFDGRUGHGHVHPSHQKRGHDODYDQFDJHP

F52,&H52,&$MXVWDGR

252,&HR52,&DMXVWDGRIXQFLRQDPFRPRLQGLFDGRUHVGDHILFLrQFLDGD&RPSDQKLDHPXVDUFDSLWDOH
JHUDU OXFUR RSHUDFLRQDO $ &RPSDQKLD HQWHQGH TXH R 52,& H R 52,& $MXVWDGR VmR LQGLFDGRUHV
LPSRUWDQWHVSDUDDFRPSUHHQVmRGDVXDFRQGLomRILQDQFHLUDHGRUHVXOWDGRGHVXDVRSHUDo}HVSRUTXH
UHSUHVHQWDPDJHUDomRGHOXFURRSHUDFLRQDODSDUWLUGRFDSLWDOLQYHVWLGRVHQGRXWLOL]DGRVLQWHUQDPHQWH
FRPR PHGLGDV SDUD DYDOLDU D SURGXWLYLGDGH D HILFLrQFLD H R GHVHPSHQKR HFRQ{PLFRILQDQFHLUR GD

3È*,1$GH
263
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0HGLo}HV1mR&RQWiEHLV

&RPSDQKLD$OpPGLVVRD&RPSDQKLDDFUHGLWDTXHR52,&HR52,&$MXVWDGRRIHUHFHPDRVLQYHVWLGRUHV
XPDPHOKRUFRPSUHHQVmRGDVXDHILFLrQFLDHPDORFDUFDSLWDOHJHUDUUHVXOWDGR

3È*,1$GH
264
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(YHQWRV6XEVHTXHQWHVjVÒOWLPDV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV

1mRKRXYHHYHQWRVVXEVHTXHQWHVjV~OWLPDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLD

3È*,1$GH
265
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH'HVWLQDomR'RV5HVXOWDGRV

   

5HJUDVVREUHUHWHQomR 'H DFRUGR FRP DV SUHYLV}HV
GHOXFURV FRQWLGDV QR (VWDWXWR 6RFLDO GD
 &RPSDQKLDHQD/HLQžGH
 GH GH]HPEUR GH 
FRQIRUPH DOWHUDGD ³/HL GDV
'H DFRUGR FRP DV SUHYLV}HV
FRQWLGDV QR (VWDWXWR 6RFLDO GD
&RPSDQKLD H QD /HL GDV
6RFLHGDGHV SRU $o}HV QR
PtQLPR  GR OXFUR OtTXLGR GR
'H DFRUGR FRP DV SUHYLV}HV
FRQWLGDV QR (VWDWXWR 6RFLDO GD
&RPSDQKLD H QD /HL GDV
6RFLHGDGHV SRU $o}HV QR
PtQLPR  GR OXFUR OtTXLGR GR
6RFLHGDGHV SRU $o}HV´ QR H[HUFtFLR VRFLDO GHYHUi VHU H[HUFtFLR VRFLDO GHYHUi VHU
PtQLPR  GR OXFUR OtTXLGR GR GHVWLQDGRREULJDWRULDPHQWHSDUD GHVWLQDGRREULJDWRULDPHQWHSDUD
H[HUFtFLR VRFLDO GHYHUi VHU D UHVHUYD OHJDO DWp DWLQJLU R D UHVHUYD OHJDO DWp DWLQJLU R
GHVWLQDGRREULJDWRULDPHQWHSDUD PRQWDQWH HTXLYDOHQWH j  PRQWDQWH HTXLYDOHQWH j 
D UHVHUYD OHJDO DWp DWLQJLU R YLQWH SRU FHQWR GR FDSLWDO YLQWHSRUFHQWRGRFDSLWDOVRFLDO
PRQWDQWH HTXLYDOHQWH j  VRFLDO 1R H[HUFtFLR HP TXH R RX QR H[HUFtFLR VRFLDO HP TXH R
YLQWH SRU FHQWR GR FDSLWDO VDOGR GD UHVHUYD OHJDO DFUHVFLGR VDOGR GD UHVHUYD OHJDO DFUHVFLGR
VRFLDO 1R H[HUFtFLR HP TXH R GRV PRQWDQWHV GDV UHVHUYDV GH GRV PRQWDQWHV GD UHVHUYD GH
VDOGR GD UHVHUYD OHJDO DFUHVFLGR FDSLWDO H[FHGHU  WULQWD SRU FDSLWDO H[FHGHU R PRQWDQWH
GRV PRQWDQWHV GDV UHVHUYDV GH FHQWRGRFDSLWDOVRFLDOQmRVHUi HTXLYDOHQWH j  WULQWD SRU
FDSLWDO H[FHGHU  WULQWD SRU REULJDWyULDDGHVWLQDomRGHSDUWH FHQWRGRFDSLWDOVRFLDOQmRVHUi
FHQWRGRFDSLWDOVRFLDOQmRVHUi
REULJDWyULDDGHVWLQDomRGHSDUWH
GROXFUROtTXLGRGRH[HUFtFLRSDUD
D UHVHUYD OHJDO $ $VVHPEOHLD
*HUDO SRGHUi DWULEXLU DRV
PHPEURV GR &RQVHOKR GH
GROXFUROtTXLGRGRH[HUFtFLRSDUD
D UHVHUYD OHJDO $ $VVHPEOHLD
*HUDO SRGHUi DWULEXLU DRV
PHPEURV GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRHGD'LUHWRULDXPD
SDUWLFLSDomR QRV OXFURV QmR
REULJDWyULDDGHVWLQDomRGHSDUWH
GROXFUROtTXLGRGRH[HUFtFLRSDUD
D UHVHUYD OHJDO $ $VVHPEOHLD
*HUDO SRGHUi DWULEXLU DRV
PHPEURV GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRHGD'LUHWRULDXPD
$GPLQLVWUDomRHGD'LUHWRULDXPD VXSHULRU D  GH] SRU FHQWR SDUWLFLSDomR QRV OXFURV QmR
SDUWLFLSDomR QRV OXFURV QmR GRUHPDQHVFHQWHGRUHVXOWDGRGR VXSHULRU D  GH] SRU FHQWR
VXSHULRU D  GH] SRU FHQWR
GRUHPDQHVFHQWHGRUHVXOWDGRGR
H[HUFtFLR DSyV GHGX]LGRV RV
SUHMXt]RV DFXPXODGRV H D
SURYLVmRSDUDRLPSRVWRGHUHQGD
H FRQWULEXLomR VRFLDO QRV FDVRV
IRUPDHOLPLWHVOHJDLV
2 VDOGR UHPDQHVFHQWH GRV
OXFURV VH KRXYHU WHUi D
GHVWLQDomR TXH D $VVHPEOHLD
*HUDO GHWHUPLQDU VHQGR TXH
TXDOTXHU UHWHQomR GH OXFURV GR
H[HUFtFLRSHOD&RPSDQKLDGHYHUi
VHU REULJDWRULDPHQWH
DFRPSDQKDGD GH SURSRVWD
RUoDPHQWiULD SUHYLDPHQWH
DSURYDGD SHOR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomR&DVRRVDOGRGDV
UHVHUYDV GH OXFURV XOWUDSDVVH R
FDSLWDOVRFLDOD$VVHPEOHLD*HUDO
GHOLEHUDUi VREUH D DSOLFDomR GR
H[FHVVR QD LQWHJUDOL]DomR RX QR
DXPHQWR GR FDSLWDO VRFLDO RX
DLQGD QD GLVWULEXLomR GH
GLYLGHQGRVDRVDFLRQLVWDV
9DORUHVGDVUHWHQo}HV +RXYH UHWHQomR GH OXFUR HP
H[HUFtFLR DSyV GHGX]LGRV RV
SUHMXt]RV DFXPXODGRV H D
SURYLVmRSDUDRLPSRVWRGHUHQGD
H FRQWULEXLomR VRFLDO QRV FDVRV
IRUPDHOLPLWHVOHJDLV
2 VDOGR UHPDQHVFHQWH GRV
OXFURV VH KRXYHU WHUi D
GHVWLQDomR TXH D $VVHPEOHLD
*HUDO GHWHUPLQDU VHQGR TXH
TXDOTXHU UHWHQomR GH OXFURV GR
H[HUFtFLRSHOD&RPSDQKLDGHYHUi
VHU REULJDWRULDPHQWH
DFRPSDQKDGD GH SURSRVWD
RUoDPHQWiULD SUHYLDPHQWH
DSURYDGD SHOR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomR&DVRRVDOGRGDV
UHVHUYDV GH OXFURV XOWUDSDVVH R
FDSLWDOVRFLDOD$VVHPEOHLD*HUDO
GHOLEHUDUi VREUH D DSOLFDomR GR
H[FHVVR QD LQWHJUDOL]DomR RX QR
DXPHQWR GR FDSLWDO VRFLDO RX
DLQGD QD GLVWULEXLomR GH
GLYLGHQGRVDRVDFLRQLVWDV
+RXYH UHWHQomR GH OXFUR HP
GRUHPDQHVFHQWHGRUHVXOWDGRGR
H[HUFtFLR DSyV GHGX]LGRV RV
SUHMXt]RV DFXPXODGRV H D
SURYLVmRSDUDRLPSRVWRGHUHQGD
H FRQWULEXLomR VRFLDO QRV FDVRV
IRUPDHOLPLWHVOHJDLV
2 VDOGR UHPDQHVFHQWH GRV
OXFURV VH KRXYHU WHUi D
GHVWLQDomR TXH D $VVHPEOHLD
*HUDO GHWHUPLQDU VHQGR TXH
TXDOTXHU UHWHQomR GH OXFURV GR
H[HUFtFLRSHOD&RPSDQKLDGHYHUi
VHU REULJDWRULDPHQWH
DFRPSDQKDGD GH SURSRVWD
RUoDPHQWiULD SUHYLDPHQWH
DSURYDGD SHOR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomR&DVRRVDOGRGDV
UHVHUYDV GH OXFURV XOWUDSDVVH R
FDSLWDOVRFLDOD$VVHPEOHLD*HUDO
GHOLEHUDUi VREUH D DSOLFDomR GR
H[FHVVR QD LQWHJUDOL]DomR RX QR
DXPHQWR GR FDSLWDO VRFLDO RX
DLQGD QD GLVWULEXLomR GH
GLYLGHQGRVDRVDFLRQLVWDV
+RXYH UHWHQomR GH OXFUR HP
GHOXFURV UD]mR GH L FRPSHQVDomR FRP UD]mR GH FRPSHQVDomR FRP UD]mR GH FRPSHQVDomR FRP
SUHMXt]RV DFXPXODGRV QRV SUHMXt]RV DFXPXODGRV QRV SUHMXt]RV DFXPXODGRV QRV
H[HUFtFLRVDQWHULRUHVQRYDORUGH H[HUFtFLRVDQWHULRUHVQRYDORUGH H[HUFtFLRVDQWHULRUHVQRYDORUGH
5 PLOK}HV LL DORFDomR j 5PLOK}HV 5PLOK}HV
UHVHUYD OHJDO QR YDORU GH 5
PLOK}HVHLLLDORFDomRjUHVHUYD
GH LQFHQWLYRV ILVFDLV QR YDORU GH
5PLOK}HV

2V OXFURV UHWLGRV 2V OXFURV UHWLGRV

3HUFHQWXDLVHP FRUUHVSRQGHUDPDGROXFUR FRUUHVSRQGHUDPDGROXFUR 2V OXFURV UHWLGRV
UHODomRDRVOXFURV WRWDO GHFODUDGR QR H[HUFtFLR WRWDO GHFODUDGR QR H[HUFtFLR FRUUHVSRQGHUDPDGROXFUR
WRWDLVGHFODUDGRV VRFLDO VRFLDO WRWDO GHFODUDGR QR H[HUFtFLR
VRFLDO

3È*,1$GH
266
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$
3ROtWLFDGH'HVWLQDomR'RV5HVXOWDGRV
 
5HJUDVVREUH 5HVVDOYDGD D GHVWLQDomR
GLVWULEXLomRGH REULJDWyULD DFLPD R (VWDWXWR
GLYLGHQGRV 6RFLDO GD &RPSDQKLD SUHYr TXH
RV DFLRQLVWDV SRGHUmR GHOLEHUDU
HP DVVHPEOHLD JHUDO VREUH D
GHVWLQDomR GR VDOGR RX GD
WRWDOLGDGHFRQIRUPHRFDVRGRV
GLYLGHQGRV
3HULRGLFLGDGHGDV $ SROtWLFD GH GLVWULEXLomR GH
GLVWULEXLo}HVGH GLYLGHQGRV VHJXH D UHJUD GD /HL
GLYLGHQGRV GDV 6RFLHGDGHV SRU $o}HV RX
VHMD GH GLVWULEXLomR DQXDO
SRGHQGR WDPEpP D &RPSDQKLD
SRU GHOLEHUDomR GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRHODERUDUEDODQoRV
VHPHVWUDLV RX HP SHUtRGRV
LQIHULRUHV H GHFODUDU R
SDJDPHQWR GH GLYLGHQGRV RX

5HVVDOYDGD D GHVWLQDomR
REULJDWyULD DFLPD R (VWDWXWR
6RFLDO GD &RPSDQKLD SUHYr TXH
RV DFLRQLVWDV SRGHUmR GHOLEHUDU
HP DVVHPEOHLD JHUDO VREUH D
GHVWLQDomR GR VDOGR RX GD
WRWDOLGDGHFRQIRUPHRFDVRGRV
GLYLGHQGRV
$ SROtWLFD GH GLVWULEXLomR GH
GLYLGHQGRV VHJXH D UHJUD GD /HL
GDV 6RFLHGDGHV SRU $o}HV RX
VHMD GH GLVWULEXLomR DQXDO
SRGHQGR WDPEpP D &RPSDQKLD
SRU GHOLEHUDomR GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRHODERUDUEDODQoRV
VHPHVWUDLV RX HP SHUtRGRV
LQIHULRUHV H GHFODUDU R
SDJDPHQWR GH GLYLGHQGRV RX
9HUVmR

5HVVDOYDGD D GHVWLQDomR
REULJDWyULD DFLPD R (VWDWXWR
6RFLDO GD &RPSDQKLD SUHYr TXH
RV DFLRQLVWDV SRGHUmR GHOLEHUDU
HP DVVHPEOHLD JHUDO VREUH D
GHVWLQDomR GR VDOGR RX GD
WRWDOLGDGHFRQIRUPHRFDVRGRV
GLYLGHQGRV
$ SROtWLFD GH GLVWULEXLomR GH
GLYLGHQGRV VHJXH D UHJUD GD /HL
GDV 6RFLHGDGHV SRU $o}HV RX
VHMD GH GLVWULEXLomR DQXDO
SRGHQGR WDPEpP D &RPSDQKLD
SRU GHOLEHUDomR GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRHODERUDUEDODQoRV
VHPHVWUDLV RX HP SHUtRGRV
LQIHULRUHV H GHFODUDU R
SDJDPHQWR GH GLYLGHQGRV RX
MXURV VREUH FDSLWDO SUySULRL j MXURV VREUH FDSLWDO SUySULRL j MXURV VREUHFDSLWDO SUySULRL j
FRQWD GR OXFUR DSXUDGR HP FRQWD GR OXFUR DSXUDGR HP FRQWD GR OXFUR DSXUDGR HP
EDODQoRVHPHVWUDOLPSXWDGRVDR EDODQoRVHPHVWUDOLPSXWDGRVDR EDODQoRVHPHVWUDOLPSXWDGRVDR
YDORUGRGLYLGHQGRREULJDWyULRVH YDORUGRGLYLGHQGRREULJDWyULRVH YDORUGRGLYLGHQGRREULJDWyULRVH
KRXYHULLDRYDORUGRGLYLGHQGR KRXYHULLDRYDORUGRGLYLGHQGR KRXYHULLDRYDORUGRGLYLGHQGR
REULJDWyULR VH KRXYHU H LLL j
FRQWD GH OXFURV DFXPXODGRV RX
GH UHVHUYD GH OXFURV H[LVWHQWHV
QR ~OWLPR EDODQoR DQXDO RX
VHPHVWUDO
5HVWULo}HVj 6DOYR SHOR GLVSRVWR QD /HL GDV
GLVWULEXLomRGH 6RFLHGDGHV SRU $o}HV QmR Ki
GLYLGHQGRV UHVWULo}HV TXDQWR j GLVWULEXLomR
GHGLYLGHQGRVSHOD&RPSDQKLD
3ROtWLFDGHGHVWLQDomR 1mR DSOLFiYHO GDGR TXH D
GHUHVXOWDGRV &RPSDQKLD QmR SRVVXL XPD
IRUPDOPHQWH SROtWLFD GH GHVWLQDomR GH
UHVXOWDGRV IRUPDOPHQWH
DSURYDGD DSURYDGD
REULJDWyULR VH KRXYHU H LLL j
FRQWD GH OXFURV DFXPXODGRV RX
GH UHVHUYD GH OXFURV H[LVWHQWHV
QR ~OWLPR EDODQoR DQXDO RX
VHPHVWUDO
6DOYR SHOR GLVSRVWR QD /HL GDV
6RFLHGDGHV SRU $o}HV QmR Ki
UHVWULo}HV TXDQWR j GLVWULEXLomR
GHGLYLGHQGRVSHOD&RPSDQKLD
1mR DSOLFiYHO GDGR TXH D
&RPSDQKLD QmR SRVVXL XPD
SROtWLFD GH GHVWLQDomR GH
UHVXOWDGRV IRUPDOPHQWH
DSURYDGD
267
REULJDWyULR VH KRXYHU H LLL j
FRQWD GH OXFURV DFXPXODGRV RX
GH UHVHUYD GH OXFURV H[LVWHQWHV
QR ~OWLPR EDODQoR DQXDO RX
VHPHVWUDO
6DOYR SHOR GLVSRVWR QD /HL GDV
6RFLHGDGHV SRU $o}HV QmR Ki
UHVWULo}HV TXDQWR j GLVWULEXLomR
GHGLYLGHQGRVSHOD&RPSDQKLD
1mR DSOLFiYHO GDGR TXH D
&RPSDQKLD QmR SRVVXL XPD
SROtWLFD GH GHVWLQDomR GH
UHVXOWDGRV IRUPDOPHQWH
DSURYDGD
3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'LVWULEXLomRGH'LYLGHQGRV(5HWHQomRGH/XFUR/tTXLGR
5HDLV ([HUFtFLRVRFLDO ([HUFtFLRVRFLDO ([HUFtFLRVRFLDO
/XFUROtTXLGRDMXVWDGR   
'LYLGHQGRGLVWULEXtGRHPUHODomRDROXFUROtTXLGRDMXVWDGR   

7D[DGHUHWRUQRHPUHODomRDRSDWULP{QLROtTXLGRGRHPLVVRU   

'LYLGHQGRGLVWULEXtGRWRWDO   
/XFUROtTXLGRUHWLGR   
'DWDGDDSURYDomRGDUHWHQomR   

/XFUROtTXLGRUHWLGR 0RQWDQWH 3DJDPHQWRGLYLGHQGR 0RQWDQWH 3DJDPHQWRGLYLGHQGR 0RQWDQWH 3DJDPHQWRGLYLGHQGR

-XURV6REUH&DSLWDO3UySULR
2UGLQiULD  

 

268
3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HFODUDomRGH'LYLGHQGRV¬&RQWDGH/XFURV5HWLGRVRX5HVHUYDV

1RV~OWLPRVWUrVH[HUFtFLRVVRFLDLVQmRKRXYHGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRVRXMXURVVREUHFDSLWDOSUySULR
jFRQWDGHOXFURUHWLGRVRXUHVHUYDVFRQVWLWXtGDVHPH[HUFtFLRVDQWHULRUHV

3È*,1$GH
269
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

1tYHOGH(QGLYLGDPHQWR

([HUFtFLR6RFLDO 6RPDGR3DVVLYR 7LSRGHtQGLFH ËQGLFHGH 'HVFULomRHPRWLYRGDXWLOL]DomRGHRXWURtQGLFH

&LUFXODQWHH1mR HQGLYLGDPHQWR
&LUFXODQWH
  ËQGLFHGH(QGLYLGDPHQWR 

270
3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2EULJDo}HV
([HUFtFLRVRFLDO
7LSRGH2EULJDomR 7LSRGH*DUDQWLD 2XWUDVJDUDQWLDVRX ,QIHULRUDXPDQR 8PDWUrVDQRV 7UrVDFLQFRDQRV 6XSHULRUDFLQFRDQRV 7RWDO
SULYLOpJLRV
(PSUpVWLPR *DUDQWLD5HDO     
(PSUpVWLPR 4XLURJUDIiULDV     
7RWDO     
2EVHUYDomR
$VLQIRUPDo}HVUHIHUHPVHjVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVFRQVROLGDGDVGD&RPSDQKLDUHIHUHQWHVDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
(PSUpVWLPRV5HDOH4XLURJUDIiULDVUHIHUHPVHDFDSLWDOGHJLURXWLOL]DGRSDUDILQDQFLDUDVRSHUDo}HVGD&RPSDQKLDHFDSLWDOSDUDDORQJDPHQWRGHGtYLGDV

271
3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

)XQGRGH,QYHVWLPHQWRVHP'LUHLWRV&UHGLWyULRV

2)XQGRGH,QYHVWLPHQWRVHP'LUHLWRV&UHGLWyULRV9HUGHFDUG³),'&9HUGH&DUG´RX³)XQGR´pXPD

(QWLGDGHGH3URSyVLWR(VSHFtILFR(3(FXMDVDWLYLGDGHVVmRFRQGX]LGDVVXEVWDQFLDOPHQWHHPIXQomR
GH QHFHVVLGDGHV RSHUDFLRQDLV HVSHFtILFDV GD &RPSDQKLD 3RU HVWD UD]mR FRQIRUPH RULHQWDo}HV
FRQVWDQWHV GD ,QVWUXomR &90 Qž  GH  GH DJRVWR GH  DV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV
FRQVROLGDGDVGD&RPSDQKLDLQFOXHPR)XQGRGH,QYHVWLPHQWRVHP'LUHLWRV&UHGLWyULRV±9HUGH&DUG

2),'&9HUGH&DUGFRQVWLWXtGRVREDIRUPDGHFRQGRPtQLRIHFKDGRpUHJLGRSRUUHJXODPHQWRSUySULR
SHOD5HVROXomRGR&RQVHOKR0RQHWiULR1DFLRQDO³&01´QžGHGHQRYHPEURGHSHOD
,QVWUXomR&90QžGHGHGH]HPEURGHHSHODVGHPDLVGLVSRVLo}HVOHJDLVHUHJXODPHQWDUHV
TXH OKH IRUHP DSOLFiYHLV FRP D ILQDOLGDGH GH LQYHVWLPHQWR GRV UHFXUVRV GR ),'& 9HUGH&DUG QD
DTXLVLomRSUHSRQGHUDQWHPHQWHGHGLUHLWRVFUHGLWyULRVRULJLQDGRVQRFRQWH[WRGDUHODomRHQWUHD9HUGH
$GPLQLVWUDGRUD GH &DUW}HV 6$ ³9HUGH´ QD TXDOLGDGH GH LQVWLWXLomR GH SDJDPHQWR HPLVVRUD GR
9HUGH&DUGHFUHGHQFLDGRUDGHHVWDEHOHFLPHQWRVFRPHUFLDLVHRVLRVWLWXODUHVGRFDUWmR9HUGH&DUG
QR kPELWR GH WUDQVDo}HV GH SDJDPHQWR HIHWXDGDV SRU PHLR GH FDUW}HV 9HUGH&DUG QDV PRGDOLGDGHV
SDJDPHQWRjYLVWDHSDUFHODGRVHPMXURVDOpPGHWRGRVHTXDLVTXHUGLUHLWRVSULYLOpJLRVSUHIHUrQFLDV
SUHUURJDWLYDV H Do}HV D HVWHV UHODFLRQDGRV EHP FRPR WRGRV H TXDLVTXHU HQFDUJRV MXURV PXOWDV
FRPSHQVDWyULDVHRXLQGHQL]DWyULDVGHYLGDVSHORVWLWXODUHVGRVFDUW}HV9HUGH&DUGj9HUGHLQFOXLQGR
PDV QmR VH OLPLWDQGR D HYHQWXDLV DQXLGDGHV H GHPDLV WDULIDV UHODFLRQDGDV j XWLOL]DomR GR FDUW}HV
9HUGH&DUGHLLLQVWLWXLo}HVSDUFHLUDVGD9HUGHHPUHODomRjVSDUFHODVGHSDJDPHQWRUHODWLYDVjV
RSHUDo}HV GH FUpGLWR UHDOL]DGDV SRU WDLV LQVWLWXLo}HV FRP WLWXODUHV GRV FDUW}HV 9HUGH&DUG QDV
PRGDOLGDGHVILQDQFLDPHQWRGHEHQVHVHUYLoRVVDTXHVFUpGLWRURWDWLYRSRU QmR SDJDPHQWRWRWDOGH
IDWXUDUHQHJRFLDomRGHIDWXUDHSDUFHODPHQWRLQWHJUDOHSDUFLDOGHVDOGRGHIDWXUD

2 SDWULP{QLR GR ),'& 9HUGH&DUG p IRUPDGR SRU GXDV FODVVHV GH FRWDV VHQGR XPD FODVVH GH FRWDV
6HQLRUHV GH WLWXODULGDGH GH WHUFHLURV H XPD FODVVH GH FRWDV 6XERUGLQDGDV GH WLWXODULGDGH GD /RMDV
4XHUR4XHURHGD9HUGH

2),'&9HUGH&DUGUHDOL]RXDHPLVVmRGHTXDWURVpULHVGLVWLQWDVGHFRWDVVHQLRUHVGHVGHRLQtFLRGHVXD
YLJrQFLDHPGHPDUoRGHDWpGHGH]HPEURGHWRGDVHODVFRPDWULEXLomREU$$$VI
GHUDWLQJSHOD6WDQGDUG 3RRUV*OREDO5DWLQJ

9DORUGD
&RWDV 3UHoRGH 4XDQWLGDGH 'DWDGH 7LSRGH
(PLVVmR 'DWDGH5HVJDWH 5DWLQJ
(PLWLGDV (PLVVmR5 XQG (PLVVmR 'LVWULEXLomR
500
7UrVDQRVFRQWDGRV 2IHUWD
3ULPHLUD6pULH     EU$$$VI
GD'DWDGH(PLVVmR 5HVWULWD
&LQFRDQRVFRQWDGRV 2IHUWD
6HJXQGD6pULH     EU$$$VI
GD'DWDGH(PLVVmR 5HVWULWD
6HLVDQRVFRQWDGRVGD 2IHUWD
7HUFHLUD6pULH     EU$$$VI
'DWDGH(PLVVmR 5HVWULWD
&LQFRDQRVFRQWDGRV 2IHUWD
4XDUWD6pULH     EU$$$VI
GD'DWDGH(PLVVmR 5HVWULWD

$ 9HUGH WDPEpP DWXD FRPR DJHQWH GH FREUDQoD HP FDVR GH LQDGLPSOrQFLD GRV GLUHLWRV FUHGLWyULRV
PDQWHQGR R FRQWUROH GDV FRQWDV GH SDJDPHQWR GRV WLWXODUHV GR FDUWmR 9HUGH&DUG H JHUHQFLDPHQWR
FRQWtQXRGRVGLUHLWRVFUHGLWyULRVDSyVDWUDQVIHUrQFLDSDUDR),'&9HUGH&DUG

2)XQGRSRVVXLD2OLYHLUD7UXVW'LVWULEXLGRUDGH7tWXORVH9DORUHV0RELOLiULRV6$FRPRDGPLQLVWUDGRU
HD,QWHJUDO7UXVW6HUYLoRV)LQDQFHLURVFRPRSUHVWDGRUGHVHUYLoRVGHDJHQWHGHFiOFXOR$JHVWmRGR
)XQGR p UHDOL]DGD SHOD ,QWHJUDO ,QYHVWLPHQWRV /WGD FRQIRUPH GHILQLGR HP UHJXODPHQWR SUySULR GH
IRUPD WRWDOPHQWH DSDUWDGD GDV RSHUDo}HV GD &RPSDQKLD TXH QmR SRVVXL LQIOXrQFLD DOJXPD VREUH D

3È*,1$GH
272
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

JHVWmR VHMD VREUH GHFLVmR GH FRPSUD GH GLUHLWRV FUHGLWyULRV RX VREUH TXDOTXHU RXWUD GHFLVmR GH
DORFDomRGHFDSLWDOGR),'&9HUGH&DUG

2VFHGHQWHVGR)XQGRGHIRUPDLQGLYLGXDOHQmRVROLGiULDUHVSRQGHPSHODH[LVWrQFLDGRVGLUHLWRVGH
FUpGLWR TXH FHGHUHP DR )XQGR PDV QmR VmR UHVSRQViYHLV SHOD VROYrQFLD GRV GHYHGRUHV 2 ),'&
9HUGH&DUGHDVDSOLFDo}HVUHDOL]DGDVSHORFRWLVWDVGR)XQGRQmRFRQWDPFRPJDUDQWLDGRDGPLQLVWUDGRU
GRJHVWRUGR&XVWRGLDQWHGRVFHGHQWHVGD&RPSDQKLDGDVLQVWLWXLo}HVFRQWUDWDGDVSDUDUHDOL]DomR
GH GLVWULEXLomR GH FRWDV GH TXDOTXHU PHFDQLVPR GH VHJXUR RX GR )XQGR *DUDQWLGRU GH &UpGLWRV
3RUWDQWRDH[SRVLomRGD&RPSDQKLDjVDWLYLGDGHVGR),'&9HUGH&DUGOLPLWDVHDRPRQWDQWHGHFRWDV
VXERUGLQDGDVVXEVFULWDV2UHJXODPHQWRGR),'&9HUGH&DUGGHILQHTXHDVFRWDVVXERUGLQDGDVGHYHP
UHSUHVHQWDUQRPtQLPRGDVFRWDVVHQLRUHVHWDPEpPGHILQHGDWDGHGXUDomRGHGH]DQRV
DSyVFRQWDGRVGDGDWDGDSULPHLUDHPLVVmRGHPDUoRGH

&RQWUDWRV)LQDQFHLURV

$&RPSDQKLDSRVVXLFRQWUDWRVILQDQFHLURVTXHSUHYHHPKLSyWHVHVGHYHQFLPHQWRDQWHFLSDGRDVTXDLV
LQFOXHPGHQWUHRXWUDVFURVVGHIDXOW3DUDPDLVLQIRUPDo}HVDFHUFDGRHQGLYLGDPHQWRGD&RPSDQKLD
YLGHLWHP³I´GHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
273
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

2LQYHVWLPHQWRQRVYDORUHVPRELOLiULRVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLDHQYROYHDH[SRVLomRDGHWHUPLQDGRV
ULVFRV$QWHVGHWRPDUTXDOTXHUGHFLVmRGHLQYHVWLPHQWRHPTXDOTXHUYDORUPRELOLiULRGHHPLVVmRGD
&RPSDQKLDRVSRWHQFLDLVLQYHVWLGRUHVGHYHPDQDOLVDUFXLGDGRVDPHQWHWRGDVDVLQIRUPDo}HVFRQWLGDV
QHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDRVULVFRVPHQFLRQDGRVDEDL[REHPFRPRDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
LQIRUPDo}HV WULPHVWUDLV H UHVSHFWLYDV QRWDV H[SOLFDWLYDV GD &RPSDQKLD 2V QHJyFLRV GD &RPSDQKLD
VLWXDomRILQDQFHLUDUHVXOWDGRRSHUDFLRQDOIOX[RGHFDL[DOLTXLGH]QHJyFLRVIXWXURVHRXVXDUHSXWDomR
SRGHUmRVHUDIHWDGRVGHPDQHLUDDGYHUVDSRUTXDOTXHUGRVIDWRUHVGHULVFRGHVFULWRVDVHJXLU2SUHoR
GHPHUFDGRGRVYDORUHVPRELOLiULRVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLDSRGHUiGLPLQXLUHPUD]mRGDRFRUUrQFLD
GHTXDOTXHUGHVVHVHRXGHRXWURVIDWRUHVGHULVFRKLSyWHVHVHPTXHRVSRWHQFLDLVLQYHVWLGRUHVSRGHUmR
SHUGHUWRGRRXSDUWHVXEVWDQFLDOGHVHXLQYHVWLPHQWRQRVYDORUHVPRELOLiULRVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLD
2V ULVFRV GHVFULWRV DEDL[R VmR DTXHOHV TXH D &RPSDQKLD FRQKHFH H DFUHGLWD TXH QD GDWD GHVWH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDSRGHPDIHWDUDGYHUVDPHQWHHGHIRUPDUHOHYDQWHRVVHXVQHJyFLRV$OpP
GLVVRGHYHVHUHVVDOWDUTXHULVFRVDGLFLRQDLVQmRFRQKHFLGRVDWXDOPHQWHRXFRQVLGHUDGRVLUUHOHYDQWHV
WDPEpPSRGHUmRDIHWDUDGYHUVDPHQWHD&RPSDQKLD

3DUD RV ILQV GHVWH LWHP ³ )DWRUHV GH 5LVFR´ H GR LWHP ³ 5LVFRV GH 0HUFDGR´ H[FHWR VH
H[SUHVVDPHQWHLQGLFDGRGHPDQHLUDGLYHUVDRXVHRFRQWH[WRDVVLPRH[LJLUDPHQomRDRIDWRGHTXH
XPULVFRLQFHUWH]DRXSUREOHPDSRGHUiFDXVDURXWHURXFDXVDUiRXWHUi³HIHLWRDGYHUVR´RX³HIHLWR
QHJDWLYR´ SDUD D &RPSDQKLD RX H[SUHVV}HV VLPLODUHV VLJQLILFD TXH WDO ULVFR LQFHUWH]D RX SUREOHPD
SRGHUi RX SRGHULD FDXVDU HIHLWR DGYHUVR UHOHYDQWH QRV QHJyFLRV VLWXDomR ILQDQFHLUD UHVXOWDGRV
RSHUDFLRQDLVIOX[RGHFDL[DOLTXLGH]QHJyFLRVIXWXURVHRXVXDUHSXWDomRGD&RPSDQKLDEHPFRPR
QRSUHoRGRVYDORUHVPRELOLiULRVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLD([SUHVV}HVVLPLODUHVLQFOXtGDVQHVWHLWHP
³)DWRUHVGH5LVFR´HQRLWHP³5LVFRVGH0HUFDGR´GHYHPVHUFRPSUHHQGLGDVQHVVHFRQWH[WR

1mR REVWDQWH D VXEGLYLVmR GHVWH LWHP ³ )DWRUHV GH 5LVFR´ H GR LWHP ³ 5LVFRV GH 0HUFDGR´
GHWHUPLQDGRVIDWRUHVGHULVFRTXHHVWHMDPHPXPLWHPSRGHPWDPEpPVHDSOLFDUDRXWURVLWHQVGHVWH
LWHP³)DWRUHVGH5LVFR´HGRLWHP³5LVFRVGH0HUFDGR´

D 5LVFRV5HODFLRQDGRVj&RPSDQKLD

3RGHPRVHQIUHQWDUGLILFXOGDGHVHPLQDXJXUDUHRXRSHUDUQRYDVORMDVRTXHSRGHUiDIHWDU
GHPDQHLUDDGYHUVDQRVVDVYHQGDVHUHVXOWDGRRSHUDFLRQDO

1RVVRFUHVFLPHQWRGHSHQGHGDQRVVDFDSDFLGDGHGHDEULUHRSHUDUFRPr[LWRQRYDVORMDVLQFOXLQGRRV
PRGHORV³0DLV&RQVWUXomR´³0DLV&RQVWUXomR,,´H³0DLV&RQVWUXomR,,,´DVVLPFRPRGHFRQYHUWHU
SDUWHGDVORMDVH[LVWHQWHVSDUDRVUHIHULGRVPRGHORVGHIRUPDTXHHVWDPRVVXMHLWRVDULVFRVHLQFHUWH]DV
TXDQWRDHYHQWRVIXWXURVTXHSRGHPUHGX]LURXPHVPRLPSHGLUDDEHUWXUDGHQRYDVORMDVRXDIHWDUD
RSHUDomR GDV PHVPDV GH IRUPD DGYHUVD SRGHQGR JHUDU XP LPSDFWR QHJDWLYR QR QRVVR UHVXOWDGR
RSHUDFLRQDOHQRYDORUGDVQRVVDVDo}HV

1RVVDFDSDFLGDGHGHLQDXJXUDUHRSHUDUQRYDVORMDVFRPr[LWRGHSHQGHGHLQ~PHURVIDWRUHVPXLWRV
GRVTXDLVHVWmRDOpPGHQRVVRFRQWUROH(VVHVIDWRUHVLQFOXHPQRVVDFDSDFLGDGHGHLGHQWLILFDUORFDLV
DSURSULDGRV SDUD QRYDV ORMDV R TXH WDPEpP LPSOLFD HP UHXQLU H DQDOLVDU GDGRV GHPRJUiILFRV H GH
PHUFDGR SDUD GHWHUPLQDU VH Ki GHPDQGD VXILFLHQWH SDUD QRVVRV SURGXWRV QRV ORFDLV HVFROKLGRV H D
QHJRFLDomR GH FRQWUDWRV GH DOXJXHO HP WHUPRV DFHLWiYHLV $V REUDV WDPEpP SRGHP VRIUHU DWUDVRV
LQWHUUXSo}HV RX DXPHQWR GH FXVWRV 3RGHPRV DLQGD WHU GLILFXOGDGHV HP RIHUHFHU PHUFDGRULDV TXH
DWHQGDPjVQHFHVVLGDGHVHSUHIHUrQFLDVHPQRYDVUHJL}HV$DEHUWXUDGHQRYDVORMDVWDPEpPLPSOLFDUi

3È*,1$GH
274
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

QDPDQXWHQomRGHXPQtYHOFUHVFHQWHGHHVWRTXHVDXPFXVWRDFHLWiYHOSDUDDWHQGHUjVGHPDQGDVGDV
QRYDV ORMDV H WDPEpP D FRQWUDWDomR WUHLQDPHQWR H UHWHQomR GH SHVVRDO TXDOLILFDGR SDUD DV ORMDV
HVSHFLDOPHQWHHPQtYHOJHUHQFLDO

$OpPGLVVRSRGHPRVQmRVHUFDSD]HVGHLQWHJUDUDVQRYDVORMDVjVQRVVDVRSHUDo}HVDWXDLVGHIRUPD
VDWLVIDWyULD GH REWHU ILQDQFLDPHQWR HP WHUPRV DFHLWiYHLV RX GH REWHU DV OLFHQoDV H DXWRUL]Do}HV
JRYHUQDPHQWDLVQHFHVViULDV4XDOTXHUXPGHVWHVULVFRVSRGHDIHWDUQHJDWLYDPHQWHQRVVRVQHJyFLRVH
RUHVXOWDGRGHQRVVDVRSHUDo}HV

$ HYHQWXDO DOWHUDomR GR FRQWUROH GD &RPSDQKLD DSyV D 2IHUWD VHP D REWHQomR GH
GHWHUPLQDGDVDXWRUL]Do}HVFRQWUDWXDLVSUpYLDVSRGHUiDFDUUHWDURYHQFLPHQWRDQWHFLSDGR
GHGHWHUPLQDGRVFRQWUDWRVILQDQFHLURVRTXHSRGHUiDIHWDUDGYHUVDPHQWHD&RPSDQKLD

$ &RPSDQKLD HRX VXDV FRQWURODGDV VmR SDUWH HP FRQWUDWRV ILQDQFHLURV FXMRV WHUPRV SUHYHHP
YHQFLPHQWRDQWHFLSDGRHPFDVRGHDOWHUDomRQRFRQWUROHGLUHWRRXLQGLUHWRGD&RPSDQKLDHRXVXDV
FRQWURODGDVFRQIRUPHDSOLFiYHO

1R kPELWR GD RIHUWD GH GLVWULEXLomR GH Do}HV RUGLQiULDV GH HPLVVmR GD &RPSDQKLD ³2IHUWD´ R
,QVWLWXLo}HV)LQDQFHLUDVHGH9DUHMR)XQGRGH,QYHVWLPHQWRVHP3DUWLFLSDo}HV0XOWLHVWUDWpJLDJHULGR
SRU XPD HQWLGDGH FRQWUDWDGD SHOD $GYHQW ,QWHUQDWLRQDO ³),3´ H ³$GYHQW´ UHVSHFWLYDPHQWH QD
TXDOLGDGHGHDFLRQLVWDYHQGHGRUSRGHDOLHQDUJUDQGHSDUWHGDVDo}HVGHVXDWLWXODULGDGHHPTXDQWLGDGH
WDO TXH R ),3 GHL[DUi GH GHWHU PDLV GR TXH  GR FDSLWDO YRWDQWH GD &RPSDQKLD FRQVLGHUDQGR D
HPLVVmR GH QRYDV Do}HV SHOD &RPSDQKLD QR kPELWR GD 2IHUWD R TXH SRGHUi HQVHMDU R YHQFLPHQWR
DQWHFLSDGRGHVVHVFRQWUDWRV

$&RPSDQKLDQmRSRGHJDUDQWLUTXHVHUiFDSD]GHQHJRFLDUFRPVHXVFUHGRUHVDVFRQILUPDo}HVSRU
HVFULWR GH TXH UHQXQFLDUmR D GHFODUDomR GH YHQFLPHQWR DQWHFLSDGR HP WHUPRV DFHLWiYHLV SDUD D
&RPSDQKLD2YHQFLPHQWRDQWHFLSDGRGHVWHVFRQWUDWRVFRQVXPLULDXPDSDUFHODUHOHYDQWHGRFDL[DGD
&RPSDQKLDRTXHSRGHSUHMXGLFDUVXDVLWXDomRILQDQFHLUD

2VFRQWUDWRVILQDQFHLURVQHVVDVLWXDomRFRQVLVWHPQDVVHJXLQWHVFpGXODVGHFUpGLWREDQFiULR³&'%´
FHOHEUDGDVFRPR,WD~8QLEDQFR6$OLVWDGDVDEDL[R

‡ &pGXODGH&UpGLWR%DQFiULRQž
‡ &pGXODGH&UpGLWR%DQFiULRQž
‡ &pGXODGH&UpGLWR%DQFiULRQž
‡ &pGXODGH&UpGLWR%DQFiULRQž
‡ &pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR±&RQYrQLRQžFRQIRUPHDGLWDGDHP
‡ &pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR±&RQYrQLRQžFRQIRUPHDGLWDGDHP

(VVHV FRQWUDWRV H GHPDLV FRQWUDWRV ILQDQFHLURV GD &RPSDQKLD DOpP GH FOiXVXODV GH YHQFLPHQWR
DQWHFLSDGR HP FDVR GH DOWHUDomR QR FRQWUROH VRFLHWiULR FRQWrP FOiXVXOD GH FURVV DFFHOHUDWLRQ H GH
FURVV GHIDXOW R TXH VLJQLILFD TXH R LQDGLPSOHPHQWR GH REULJDomR GD &RPSDQKLD QR kPELWR GH XP
FRQWUDWRSRGHUiUHVXOWDUQDGHFLVmRGRVGHPDLVFUHGRUHVGD&RPSDQKLDHPRXWURVFRQWUDWRVHPGHFODUDU
RYHQFLPHQWRDQWHFLSDGRRXQRYHQFLPHQWRDQWHFLSDGRDXWRPiWLFRFRQIRUPHRFDVRGRVDOGRGHYHGRU
GDV UHVSHFWLYDV GtYLGDV 3DUD PDLV LQIRUPDo}HV VREUH RV FRQWUDWRV ILQDQFHLURV YLGH LWHP  GHVWH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

$DEHUWXUDGHQRYDVORMDVSRGHVREUHFDUUHJDUQRVVRVUHFXUVRVHRFDVLRQDUXPDTXHGDQR

3È*,1$GH
275
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

GHVHPSHQKRGDVORMDVH[LVWHQWHV

1RVVDSURSRVWDGHH[SDQVmRGHORMDVJHUDUiGHPDQGDVFUHVFHQWHVVREUHQRVVRVUHFXUVRVRSHUDFLRQDLV
JHUHQFLDLVHDGPLQLVWUDWLYRV(VVDVGHPDQGDVFUHVFHQWHVSRGHPUHVXOWDUQXPDTXHGDGHHILFLrQFLDQD
JHVWmRGRVQRVVRVQHJyFLRVRTXHSRUVXDYH]SRGHOHYDUDXPDGHWHULRUDomRQRGHVHPSHQKRILQDQFHLUR
GHQRVVDVORMDVLQGLYLGXDOPHQWHHGRQRVVRQHJyFLRFRPRXPWRGR$GHPDLVDLQDXJXUDomRGHQRYDV
ORMDVHPPHUFDGRVRQGHMiSRVVXtPRVORMDVSRGHUiFDXVDUXPDUHGXomRQDVYHQGDVOtTXLGDVGDVORMDV
SUpH[LVWHQWHVQHVVHVPHUFDGRVHPIXQomRGRGHVORFDPHQWRGHYHQGDVHGDFRQFRUUrQFLDHQWUHWDLV
ORMDV3RUILPDDGDSWDomRGRQRVVRPRGHORGHQHJyFLRVDRXWUDVUHJL}HVGR%UDVLOSRGHUiGHPDQGDU
PDLVWHPSRGRTXHRSODQHMDGRHPQRVVDHVWUDWpJLDGHH[SDQVmRRTXHSRGHDIHWDUQHJDWLYDPHQWH
QRVVRVQHJyFLRVHRVUHVXOWDGRVGHQRVVDVRSHUDo}HV

1RVVD LQFDSDFLGDGH RX IDOKD HP SURWHJHU QRVVD SURSULHGDGH LQWHOHFWXDO EHP FRPR
TXDOTXHUYLRODomRGHSURSULHGDGHLQWHOHFWXDOFRQWUDQyVSRGHPWHUXPLPSDFWRQHJDWLYR
HPQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV
1RVVDV PDUFDV H SDWHQWHV GLUHLWRV DXWRUDLV GRPtQLRV H RXWUDV SURSULHGDGHV LQWHOHFWXDLV LQFOXLQGR
DTXHODV UHODFLRQDGDV j WHFQRORJLD SURGXWRV H PDUFDV SUySULDV VmR DWLYRV HVVHQFLDLV SDUD R QRVVR
VXFHVVR 4XDOTXHU IDOKD HP SURWHJHU QRVVD SURSULHGDGH LQWHOHFWXDO SRGH WHU XP HIHLWR DGYHUVR HP
QRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

2 PRQLWRUDPHQWR GR XVR QmR DXWRUL]DGR GH SURSULHGDGH LQWHOHFWXDO p GLItFLO H DVVLP SRGHPRV QmR
SURWHJHUDGHTXDGDPHQWHQRVVRVGLUHLWRVRXLPSHGLUTXHWHUFHLURVVHDSURSULHPGHVWHV2FDVLRQDOPHQWH
WHUFHLURVMiSRGHPWHUUHJLVWUDGRRXDGTXLULGRGLUHLWRVGHPDUFDVLGrQWLFDVRXVLPLODUHVSDUDSURGXWRV
RXVROXo}HVTXHDWHQGDPDRQRVVRPHUFDGR+iWDPEpPRULVFRGHD&RPSDQKLDQmRFRQVHJXLUUHQRYDU
RUHJLVWURGHSURSULHGDGHLQWHOHFWXDOHPWHPSRKiELORXTXHRVFRQFRUUHQWHVFRQWHVWHPRXLQYDOLGHP
TXDLVTXHU SURSULHGDGHV LQWHOHFWXDLV H[LVWHQWHV RX IXWXUDV HQYLDGDV SDUD D &RPSDQKLD RX OLFHQFLDGDV
SHOD&RPSDQKLD$OpPGLVVROLWtJLRVGLVSHQGLRVRVHGHPRUDGRVSRGHPVHU QHFHVViULRVSDUDLPSRU H
GHWHUPLQDURHVFRSRGHQRVVRVGLUHLWRVGHSURSULHGDGHHVHQmRREWLYHUPRVr[LWRHPGHIHVDQRVVRV
QHJyFLRVSRGHPVHULPSDFWDGRV

3RGHPRVQmRVHUEHPVXFHGLGRVQDVDTXLVLo}HVGHQRYRVQHJyFLRVWDLVFRPRHPSUHVDVH
DWLYRVIDWRTXHSRGHUiFDXVDUXPHIHLWRDGYHUVRQRVQHJyFLRVQDQRVVDVLWXDomRILQDQFHLUD
HQRVQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

$QDOLVDPRVUHJXODUPHQWHRSRUWXQLGDGHVGHFUHVFLPHQWRHVWUDWpJLFRSRUPHLRGHDTXLVLo}HVIXV}HVH
MRLQW YHQWXUHV H RXWURV LQYHVWLPHQWRV )XWXUDV DTXLVLo}HV SRGHUmR HQYROYHU XPD VpULH GH ULVFRV H
GHVDILRVTXHSRGHUmRFDXVDUHIHLWRVSUHMXGLFLDLVUHOHYDQWHVVREUHQRVVRVQHJyFLRVHVSHFLDOPHQWHRV
VHJXLQWHV

‡ DV DTXLVLo}HV SRGHP QmR FRQWULEXLU FRP D HVWUDWpJLD FRPHUFLDO RX FRP D LPDJHP GD
&RPSDQKLD

‡ D&RPSDQKLDSRGHHQIUHQWDUXPSDVVLYRFRQWLQJHQWHUHODWLYRDHQWUHRXWUDVTXHVW}HVFtYHLV
WULEXWiULDV WUDEDOKLVWDV SUHYLGHQFLiULDV H TXHVW}HV GH SURSULHGDGH LQWHOHFWXDO EHP FRPR TXHVW}HV
UHJXODWyULDVHDPELHQWDLV

‡ RSURFHVVRGHWDLVDTXLVLo}HVSRGHVHUGHPRUDGRHDDWHQomRGDDGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD
SRGHVHUGHVYLDGDGHVXDVRSHUDo}HVXVXDLV

‡ GLILFXOGDGHHPLQWHJUDURSHUDo}HVFRQWDELOLGDGHSHVVRDOHVLVWHPDVGHLQIRUPDomRJHUHQFLDLV

3È*,1$GH
276
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

‡ D&RPSDQKLDSRGHUiLQFRUUHUHPFXVWRVDGLFLRQDLVQmRSURJUDPDGRVUHODFLRQDGRVjRSHUDomR
GHLQWHJUDomR

‡ RVLQYHVWLPHQWRVHPDTXLVLo}HVSRGHPQmRJHUDURVUHWRUQRVHVSHUDGRVLQFOXVLYHHPYLUWXGH
GDQmRUHDOL]DomRGHVLQHUJLDVHVSHUDGDVH

‡ D HVWUXWXUD GH FXVWRV GDV VRFLHGDGHV HRX PDUFDV DGTXLULGDV SRGHUi VHU GLIHUHQWH H D
&RPSDQKLDSRGHQmRVHUFDSD]GHDGHTXDUWDLVHVWUXWXUDVjVXD

$GHPDLV SRGHPRV SUHFLVDU GH UHFXUVRV DGLFLRQDLV SDUD GDU FRQWLQXLGDGH j QRVVD HVWUDWpJLD GH
H[SDQVmR &DVR QmR VHMD SRVVtYHO REWHU ILQDQFLDPHQWR DGHTXDGR SDUD FRQFOXLU TXDOTXHU SRWHQFLDO
DTXLVLomR H LPSOHPHQWDU QRVVRV SODQRV GH H[SDQVmR SRGHPRV QmR WHU FRQGLo}HV GH LPSOHPHQWDU
LQWHJUDOPHQWHQRVVDHVWUDWpJLDGHFUHVFLPHQWRRTXHSRGHWHUXPLPSDFWRDGYHUVRQRVQRVVRVSODQRV
GHFUHVFLPHQWRQRVFXVWRVRSHUDFLRQDLVHFRQVHTXHQWHPHQWHQRVQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

$SHUGDGHPHPEURVGDQRVVDDOWDDGPLQLVWUDomRDVVLPFRPRGHIXQFLRQiULRVTXDOLILFDGRV
HRXDLQFDSDFLGDGHGHDWUDLUHPDQWHUGLUHWRUHVHIXQFLRQiULRVTXDOLILFDGRVSRGHPFDXVDU
XP HIHLWR DGYHUVR VREUH DV QRVVDV DWLYLGDGHV VLWXDomR ILQDQFHLUD H UHVXOWDGRV
RSHUDFLRQDLV

1RVVRFUHVFLPHQWRHGHVHPSHQKRGHSHQGHPHPJUDQGHSDUWHGHHVIRUoRVHGDFDSDFLGDGHGDQRVVD
DOWDDGPLQLVWUDomR$SHUGDGRVPHPEURVGDQRVVDDOWDDGPLQLVWUDomRSRGHUiDIHWDUGHPRGRDGYHUVR
HUHOHYDQWHQRVVRVQHJyFLRVHQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDOHILQDQFHLUR$OpPGLVVRFDVRYHQKDPRV
D SHUGHU DOJXP GHVVHV SURILVVLRQDLVFKDYH SRGHPRV QmR FRQVHJXLU DWUDLU QRYRV SURILVVLRQDLV FRP D
PHVPD TXDOLILFDomR SDUD VXEVWLWXtORV $OJXQV PHPEURV GD QRVVD DOWD DGPLQLVWUDomR VmR OLJDGRV DR
QRVVR$FLRQLVWD&RQWURODGRUTXHDSyVDUHDOL]DomRGD2IHUWDSRGHQmRWHUPDLVRQRVVRFRQWUROH$
HYHQWXDOVDtGDGHWDLVDGPLQLVWUDGRUHVSRGHUiLPSDFWDUQRVVRVQHJyFLRV3DUDPDLVLQIRUPDo}HVVREUH
QRVVR$FLRQLVWD&RQWURODGRUYLGHLWHQVEHFGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

'HYHPRVDWUDLUWUHLQDUHUHWHUXPJUDQGHHFUHVFHQWHQ~PHURGHIXQFLRQiULRVTXDOLILFDGRVDRPHVPR
WHPSRHPTXHFRQWURODPRVRVJDVWRVWUDEDOKLVWDVHPDQWHPRVDFXOWXUDGD&RPSDQKLD1yVFRPSHWLPRV
FRP HPSUHVDV GR VHWRU GH YDUHMR RX GH RXWURV VHWRUHV SRU IXQFLRQiULRV H LQYHVWLPRV UHFXUVRV
VLJQLILFDWLYRVSDUDWUHLQiORVWHQGRHPYLVWDTXHDSHUIRUPDQFHGHQRVVRVIXQFLRQiULRVpGLUHWDPHQWH
LQIOXHQFLDGD SHOD DGHTXDomR GRV WUHLQDPHQWRV RIHUHFLGRV SHOD &RPSDQKLD 1mR Ki JDUDQWLD GH TXH
VHUHPRV FDSD]HV GH DWUDLU FRQWUDWDU WUHLQDU UHWHU PRWLYDU RX JHUHQFLDU HPSUHJDGRV DOWDPHQWH
TXDOLILFDGRV QR IXWXUR R TXH SRGHULD SURYRFDU XP HIHLWR PDWHULDO DGYHUVR QRV QRVVRV QHJyFLRV QD
VLWXDomRILQDQFHLUDHQRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVGD&RPSDQKLD

6HQmRFRQVHJXLUPRVPDQWHUQRVVDFXOWXUDHQRVVDPDUFDQRSURFHVVRGHH[SDQVmRQRVVDV
RSHUDo}HVSRGHUmRVHUDGYHUVDPHQWHDIHWDGDV

$FUHGLWDPRVTXHQRVVRSRWHQFLDOGHFUHVFLPHQWRHRDOFDQFHGHQRVVDVPHWDVFRUSRUDWLYDVRULHQWDGDV
SRU UHVXOWDGRV HVWmR GLUHWDPHQWH UHODFLRQDGRV j QRVVD FDSDFLGDGH GH DWUDLU H PDQWHU RV PHOKRUHV
FRODERUDGRUHVFRPSURPLVVDGRVFRPDQRVVDFXOWXUDHQRVVDPDUFD1DPHGLGDHPTXHH[SDQGLPRV
QRVVRVQHJyFLRVSDUDGLIHUHQWHVORFDOLGDGHVSRGHPRVVHULQFDSD]HVGHLGHQWLILFDUFRQWUDWDUWUHLQDU
HRXPDQWHUWUDEDOKDQGRFRQRVFR XPQ~PHUR VXILFLHQWHGHFRODERUDGRUHVDOLQKDGRVjQRVVDFXOWXUD
FRUSRUDWLYD7DOIDOKDSRGHULDDIHWDURQRVVRDWHQGLPHQWRDRFOLHQWHHRXRGHVHPSHQKRGRVQRVVRV
FRODERUDGRUHVHFRQVHTXHQWHPHQWHHPXPHQIUDTXHFLPHQWRGDQRVVDPDUFD(QWHQGHPRVTXHQRVVD

3È*,1$GH
277
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

FXOWXUDRUJDQL]DFLRQDOHDQRVVDPDUFDVmRFUXFLDLVSDUDQRVVRVSODQRVGHQHJyFLR$LQFDSDFLGDGHGH
PDQWHU XP DOLQKDPHQWR GD PDUFD GD &RPSDQKLD FRP FDUDFWHUtVWLFDV TXH HP QRVVD RSLQLmR VmR
YDORUL]DGDV QR SURFHVVR GHFLVyULR GH FRPSUD GR FRQVXPLGRU FRPR SRU H[HPSOR DWHQGLPHQWR GH
TXDOLGDGHSRGHLQIOXHQFLDUQHJDWLYDPHQWHDHVFROKDGRFRQVXPLGRUHPHVFROKHUDVORMDVGD&RPSDQKLD
SDUDHIHWXDUDVVXDVFRPSUDV2LQVXFHVVRHPPDQWHUWDOFXOWXUDHPDUFDSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWH
QRVVRVQHJyFLRVHUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

'HSHQGHPRV GH VLVWHPDV GH WHFQRORJLD H JHUHQFLDPHQWR GH LQIRUPDomR H GH

WHOHFRPXQLFDo}HVSDUDSURFHVVDUWUDQVDo}HVFRQWURODUQRVVRHVWRTXHFRPSLODUUHVXOWDGRV
H DGPLQLVWUDU QRVVRV QHJyFLRV )DOKDV RX LQWHUUXSo}HV QRV VLVWHPDV IRUQHFLGRV SRU
WHUFHLURVSRGHPWHUXPLPSDFWRDGYHUVRQRVQRVVRVQHJyFLRV

1RVVDVRSHUDo}HVGHSHQGHPHPJUDQGHSDUWHGHQRVVRVVLVWHPDVGHWHFQRORJLDHJHUHQFLDPHQWRGH
LQIRUPDomRTXHVmRLPSRUWDQWHIHUUDPHQWDGHDGPLQLVWUDomRGHQRVVRVUHFXUVRVHFRQWUROHGRVQRVVRV
DWLYRVUHOHYDQWHV&RQVLGHUDQGRRJUDQGHYROXPHGHWUDQVDo}HVTXHVmRSURFHVVDGDVSRUDQRHPQRVVDV
ORMDV H FHQWURV GH GLVWULEXLomR p QHFHVViULR PDQWHU R IRUQHFLPHQWR LQLQWHUUXSWR GRV VLVWHPDV GH
FRPSXWDGRUHVHGHWHOHFRPXQLFDo}HVSDUDDSRLDUGHQWUHRXWUDVDVRSHUDo}HVGHYHQGDVGHFRQWUROH
GHHVWRTXHGHHQFRPHQGDGHSURGXWRVGHWUDQVSRUWHHGHIDWXUDPHQWR

2VVLVWHPDVGHWHFQRORJLDGDLQIRUPDomRHGHWHOHFRPXQLFDo}HVSUySULRVHRVIRUQHFLGRVSRUWHUFHLURV
SRGHPVRIUHUIDOKDVRXLQWHUUXSo}HVGHFRUUHQWHVGHIDOWDGHHQHUJLDIDOKDVQDUHGHGHFRPSXWDGRUHV
RX GH WHOHFRPXQLFDo}HV YtUXV GH FRPSXWDGRU IDOKDV GH VHJXUDQoD DWDTXHV FLEHUQpWLFRV HUURV GH
RSHUDomR FDXVDGRV SRU QRVVRV IXQFLRQiULRV RX GR WHUFHLUR FRQWUDWDGR RX DLQGD GHFRUUHQWHV GH
GHVDVWUHVQDWXUDLVFRPRLQFrQGLRVHQFKHQWHVHWHUUHPRWRV&DVRQmRVHMDPRVFDSD]HVGHHIHWXDURV
UHSDURV D WHPSR QRVVDV RSHUDo}HV H QRVVRV FRQWUROHV RSHUDFLRQDLV H ILQDQFHLURV SRGHP VHU
SUHMXGLFDGRVRTXHSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVUHVXOWDGRV$OpPGLVVRFDVRQmRVHMDPRVFDSD]HV
GH DWXDOL]iORV GH PDQHLUD FRQVWDQWH DFRPSDQKDQGR D YHORFLGDGH GR GHVHQYROYLPHQWR WHFQROyJLFR
QRVVDVRSHUDo}HVSRGHUmRVHUSUHMXGLFDGDVRTXHSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVUHVXOWDGRV

3RGHPRV QmR VHU FDSD]HV GH PDQWHU R PHVPR ULWPR GH FUHVFLPHQWR GH YHQGDV R TXH
SRGHUiDIHWDUDGYHUVDPHQWHD&RPSDQKLD

1mR SRGHPRV JDUDQWLU TXH VHUHPRV FDSD]HV GH PDQWHU QRVVR ULWPR GH FUHVFLPHQWR GH YHQGDV SRU
HVWDUPRVVXMHLWRVDGLYHUVRVIDWRUHVTXHSRGHPLPSDFWDURDQGDPHQWRGDVQRVVDVRSHUDo}HVTXDLV
VHMDPLQRVVDFDSDFLGDGHGHSUHYHUHUHVSRQGHUjVQRYDVWHQGrQFLDVGHFRQVXPRHPWHPSRKiELO
GH IRUPD D PDQWHU XP QtYHO FRUUHWR GH HVWRTXH HP ORMDV EHP FRPR PDQWHU DGHTXDGD FDSDFLGDGH
ORJtVWLFDSRLVXPQtYHOGHHVWRTXHLQIHULRUjGHPDQGDSRGHUiRFDVLRQDUSHUGDVGHYHQGDVLLQRVVD
FDSDFLGDGH GH DWUDLU QRYRV FOLHQWHV H PDQWHU RV DWXDLV SRLV DFUHGLWDPRV TXH SDUWH LPSRUWDQWH GR
FUHVFLPHQWRYHQKDGDYHQGDSDUDQRYRVFOLHQWHVLLLDFRQILDQoDGRFRQVXPLGRUQD&RPSDQKLDSRLV
XPGHFOtQLRQHVWDSHUFHSomRSRGHOHYDURFRQVXPLGRUDSULRUL]DUORMDVFRQFRUUHQWHVHPGHWULPHQWRGDV
ORMDVGD&RPSDQKLDLYVLWXDomRHFRQ{PLFDQDViUHDVRQGHQRVVDVORMDVHVWmRORFDOL]DGDVSRLVXP
FHQiULR DGYHUVR SRGH LPSDFWDU QHJDWLYDPHQWH D GHPDQGD SHORV SURGXWRV H VHUYLoRV RIHUHFLGRV SHOD
&RPSDQKLDYRLPSDFWRTXHDDEHUWXUDGHQRYDVORMDVSRGHJHUDUVREUHDVORMDVSUpH[LVWHQWHVQHVWHV
PHVPRVPHUFDGRVSRLVH[LVWHRULVFRGHPLJUDomRGHYHQGDVGHXPDORMDPDGXUDSDUDDVQRYDVORMDV
TXHVHMDPDEHUWDVGHQWURGDPHVPDFLGDGHRXQDPHVPDUHJLmRYLPXGDQoDVHPQRVVDVSROtWLFDV
GHFUpGLWRSURSDJDQGDHPDUNHWLQJTXHVHQmRIRUHPDVVHUWLYDVSRGHPLQIOXHQFLDUQHJDWLYDPHQWHD

3È*,1$GH
278
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

SURSHQVmRGRFRQVXPLGRUDFRPSUDUHPQRVVDVORMDVYLLFRQFRUUrQFLDTXHSRGHXWLOL]DUGHSUiWLFDV

FRPRXPDSUHFLILFDomRDEDL[RGRXVXDOPHQWHYLVWRQRPHUFDGRSUHMXGLFDQGRRFUHVFLPHQWRGDVYHQGDV
GD&RPSDQKLDHYLLLQRVVDFDSDFLGDGHGHGLVWULEXLomRHQRVVDFDSDFLGDGHGHGLVWULEXLUPHUFDGRULDV
FRPHILFLrQFLD

1mRWHPRVFRQWUROHWRWDOVREUHHVVHVIDWRUHVHQRVVRVHVIRUoRVSDUDJHUHQFLiORVSRGHPVHULQVXILFLHQWHV
SDUDPDQWHUQRVVRGHVHPSHQKRGHYHQGDVRTXHSRGHUiQRVDIHWDUDGYHUVDPHQWH

(QIUHQWDPRVULVFRVUHODFLRQDGRVDRVQRVVRVFHQWURVGHGLVWULEXLomR

$VQRVVDVRSHUDo}HVVmRDOWDPHQWHGHSHQGHQWHVGDRSHUDomRQRUPDOGHQRVVRVFHQWURVGHGLVWULEXLomR
WHQGRHPYLVWDTXHDPDLRULDGDVPHUFDGRULDVTXHYHQGHPRVVmRGLVWULEXtGDVSRUPHLRGHVVHVFHQWURV
GHGLVWULEXLomR$WXDOPHQWHWHPRVGRLVFHQWURVGHGLVWULEXLomRHPIXQFLRQDPHQWRORFDOL]DGRVQR(VWDGR
GR5LR*UDQGHGR6XORVTXDLVVHUmRUHDORFDGRVSDUDLPyYHLVQRYRVORFDOL]DGRVQDVPHVPDVFLGDGHV
$GLFLRQDOPHQWH SRVVXtPRV XP SURMHWR HP DQGDPHQWR SDUD LQDXJXUDomR GH XP WHUFHLUR FHQWUR GH
GLVWULEXLomR QR HVWDGR GR 3DUDQi 6H D RSHUDomR QRUPDO GH XP GHVVHV FHQWURV GH GLVWULEXLomR IRU
LQWHUURPSLGD WRWDO RX SDUFLDOPHQWH SRU TXDOTXHU PRWLYR LQFOXLQGR IDWRUHV TXH HVWmR DOpP GR QRVVR
FRQWUROHFRPRLQFrQGLRV GHVDVWUHVQDWXUDLV IDOWDGHHQHUJLDURXERV RXIXUWRVIDOKD QRV VLVWHPDV
HQWUHRXWURVSRGHUtDPRVVRIUHUXPHIHLWRQHJDWLYRPDWHULDOHPQRVVDVLWXDomRILQDQFHLUDHUHVXOWDGR
RSHUDFLRQDO WHQGR HP YLVWD QRVVR SURJUDPD ³3DODYUD 4XHUR4XHUR´ TXH JDUDQWH DRV FOLHQWHV D
SRVVLELOLGDGH GH UHHPEROVR HP FDVR GH DWUDVRV $ PXGDQoD GD RSHUDomR ORJtVWLFD GRV FHQWURV GH
GLVWULEXLomR GH XP LPyYHO SDUD RXWUR WUD] ULVFRV DGLFLRQDLV TXH SRGHP LPSDFWDU D RSHUDomR GD
&RPSDQKLD $GLFLRQDOPHQWH QRVVD HVWUDWpJLD GH FUHVFLPHQWR SRGH GHPDQGDU XPD H[SDQVmR QD
FDSDFLGDGH GH QRVVRV FHQWURV GH GLVWULEXLomR XPD UHRUJDQL]DomR GH QRVVRV FHQWURV GH GLVWULEXLomR
DWXDLVRXRHVWDEHOHFLPHQWRGHQRYRVFHQWURVGHGLVWULEXLomRHVSHFLDOPHQWHVHH[SDQGLUPRVQRVVDV
RSHUDo}HV SDUD RXWUDV UHJL}HV GR %UDVLO &DVR QmR FRQVLJDPRV HQFRQWUDU ORFDLV DGHTXDGRV RX
HQIUHQWDUPRVRXWUDVGLILFXOGDGHVUHODFLRQDGDVDRHVWDEHOHFLPHQWRGHQRYRVFHQWURVGHGLVWULEXLomRRX
QmRFRQVLJDPRVLQWHJUDUQRYRVRXH[SDQGLUFHQWURVGHGLVWULEXLomRRXVHUYLoRVGHRSHUDGRUHVORJtVWLFRV
DR QRVVR SURFHVVR GH FRQWUROH GH HVWRTXHV GH PDQHLUD HILFD] SRGHPRV QmR FRQVHJXLU HQWUHJDU
HVWRTXHVjVQRVVDVORMDVHPWHPSRKiELORTXHSRGHWHUXPHIHLWRQHJDWLYRHPQRVVDVYHQGDVHQD
QRVVD HVWUDWpJLD GH FUHVFLPHQWR $OpP GLVVR TXDLVTXHU DOWHUDo}HV SUREOHPDV RX LQWHUUXSo}HV QD
LQIUDHVWUXWXUDGHORJtVWLFDTXHQyVRXRVQRVVRVIRUQHFHGRUHVXVHPSDUDHQWUHJDUSURGXWRVQDVORMDV
RX FHQWURV GH GLVWULEXLomR SRGHP LPSHGLU D HQWUHJD RSRUWXQD RX EHPVXFHGLGD GRV SURGXWRV TXH
YHQGHPRVQDVORMDVHDIHWDUQHJDWLYDPHQWHQRVVDVRSHUDo}HV

1RVVDVYHQGDVGHSHQGHPHPJUDQGHSDUWHGDHILFiFLDGHQRVVRVSURJUDPDVGHSURSDJDQGD
HPDUNHWLQJ

e SDUWH LQHUHQWH GR QRVVR QHJyFLR R HPSHQKR GH UHFXUVRV VXEVWDQFLDLV j SURSDJDQGD H PDUNHWLQJ
YROWDGR DR S~EOLFR GDV SHTXHQDV H PpGLDV FLGDGHV QDV TXDLV DWXDPRV 1RVVR QHJyFLR GHSHQGH GR
PRYLPHQWRLQWHQVRGHFOLHQWHVHPQRVVDVORMDVHGHXPPDUNHWLQJHILFD]SDUDJHUDUHVVHPRYLPHQWR
1RVVDVYHQGDVHQRVVDOXFUDWLYLGDGHGHSHQGHPHPJUDQGHSDUWHGHQRVVDFDSDFLGDGHGHHQWUHRXWUDV
FRLVDVLGHQWLILFDUQRVVRS~EOLFRDOYRGHFLGLUVREUHDPHQVDJHPSXEOLFLWiULDHRVPHLRVGHFRPXQLFDomR
DGHTXDGRVSDUDDWLQJLURQRVVRS~EOLFRDOYRHSURPRYHURFRQKHFLPHQWRHRUHODFLRQDPHQWRGRVQRVVRV
IXQFLRQiULRVFRPQRVVRS~EOLFRDOYR6HQRVVDVDWLYLGDGHVGHSURSDJDQGDHPDUNHWLQJQmRIRUHPEHP
FRQFHELGDV SODQHMDGDV H H[HFXWDGDV GH PDQHLUD HILFD] SRGHUHPRV QmR DWLQJLU QRVVR S~EOLFR DOYR

3È*,1$GH
279
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

SUHMXGLFDQGRRDXPHQWRGDVYHQGDVWRWDLVRXGDVYHQGDVGHORMDVFRPSDUiYHLVRXQmRJHUDQGRRVQtYHLV
GHVHMiYHLVGHFRQKHFLPHQWRGHQRVVDVPHUFDGRULDV &RQVHTXHQWHPHQWHQRVVD VLWXDomRILQDQFHLUDH
UHVXOWDGRRSHUDFLRQDOSRGHPVHUDIHWDGRVQHJDWLYDPHQWH

1RVVRVXFHVVRGHSHQGHVLJQLILFDWLYDPHQWHGRYDORUGHQRVVDVPDUFDVLPDJHPHUHSXWDomR
S~EOLFDGDHILFLrQFLDGHQRVVDHVWUDWpJLDGHPDUNHWLQJHGDQRVVDUHSXWDomRHPRIHUHFHU
DRVFOLHQWHVXPDH[SHULrQFLDGHFRQVXPRFRPTXDOLGDGHGLIHUHQFLDGD

4XDLVTXHULQFLGHQWHVTXHUHGX]DPDFRQILDQoDGRFRQVXPLGRUHGRVQRVVRVFOLHQWHVRXDDILQLGDGHGHOHV
FRP QRVVDV PDUFDV SRGHULDP UHGX]LU GH IRUPD VLJQLILFDWLYD R YDORU GH QRVVDV PDUFDV 6H RV
FRQVXPLGRUHV H RV QRVVRV FOLHQWHV SHUFHEHUHP RX H[SHULPHQWDUHP XPD UHGXomR QD TXDOLGDGH GRV
SURGXWRVGRVHUYLoRGRDPELHQWHHRXGHTXDOTXHUIRUPDDFUHGLWDUHPTXHQmRSURSRUFLRQDPRVXPD
H[SHULrQFLDFRQVLVWHQWHPHQWHSRVLWLYDRYDORUGHQRVVDVPDUFDVSRGHULDVHULPSDFWDGRRTXHSRGHULD
DIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVQHJyFLRVHUHVXOWDGRVILQDQFHLURV

$GHPDLVDERDUHSXWDomRHDDWUDWLYLGDGHGHQRVVDVPDUFDVHORMDVVmRIDWRUHVFKDYHVQRVXFHVVRGR
QRVVRQHJyFLRHTXDLVTXHULQFLGHQWHVTXHUHGX]DPDFRQILDQoDGRFRQVXPLGRUHGRVQRVVRVFOLHQWHVRX
DDILQLGDGHGHOHVFRPQRVVDVPDUFDVEHPFRPRRXVRLQGHYLGRSRUWHUFHLURVGHQRVVDVPDUFDVFDVR
QmRFRQVLJDPRVSURWHJrODVSRGHULDPUHGX]LUGHIRUPDVLJQLILFDWLYDRVHXYDORU

'HVWDPDQHLUDQDKLSyWHVHGHSHUGDRXXVRLQGHYLGRGHDOJXPDGHQRVVDVPDUFDVDFUHGLWDPRVTXH
QRVVDVDWLYLGDGHVVHULDPDIHWDGDVGHPDQHLUDDGYHUVDXPDYH]TXHHODVVmRUHFRQKHFLGDVQDUHJLmR
GHDWXDomRGD&RPSDQKLDHHPQRVVDRSLQLmRGHVHPSHQKDPLPSRUWDQWHSDSHOQRSURFHVVRGHFLVyULR
GHFRPSUDGRVFRQVXPLGRUHV

$OpPGLVVRRUHFRQKHFLPHQWRSHORPHUFDGRpHVVHQFLDOSDUDRFUHVFLPHQWRFRQWtQXRGHQRVVDVGLYHUVDV
PDUFDVHQRVVRVXFHVVRILQDQFHLUR6HQRVVDHVWUDWpJLDGHPDUNHWLQJQmRIRUHILFLHQWHRXVHQRVVRV
FRQFRUUHQWHV IL]HUHP LQYHVWLPHQWRV PDLV VLJQLILFDWLYRV HP SURSDJDQGD GR TXH QyV SRGHPRV QmR
FRQVHJXLUDWUDLUQRYRVFOLHQWHVRXRVFOLHQWHVH[LVWHQWHVSRGHPQmRUHWRUQDUjVQRVVDVORMDVDIHWDQGR
QRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVGHIRUPDQHJDWLYD

eSRVVtYHOTXHQmRSRVVDPRVUHQRYDURXPDQWHURVFRQWUDWRVGHORFDomRGDVQRVVDVORMDV

$PDLRULDGRVLPyYHLVRQGHIXQFLRQDPQRVVDVORMDV GHSyVLWRVH FHQWURVGHGLVWULEXLomRpREMHWRGH

FRQWUDWRGHORFDomR8PDYH]TXHDORFDOL]DomRHVWUDWpJLFDHDLQIUDHVWUXWXUDGHQRVVDVORMDVVmRIDWRUHV
GHJUDQGHUHOHYkQFLDSDUDRGHVHQYROYLPHQWRGDQRVVDHVWUDWpJLDFRPHUFLDOVHXPQ~PHURVLJQLILFDWLYR
GHFRQWUDWRVGHORFDomRIRUUHVFLQGLGRRXQmRIRUUHQRYDGRSRGHUHPRVVHUDIHWDGRVQHJDWLYDPHQWH

$GHPDLV XPD SDUFHOD GRV QRVVRV FRQWUDWRV GH ORFDomR GDV ORMDV SRVVXL YLJrQFLD SRU SHUtRGR
LQGHWHUPLQDGRWHQGRHPYLVWDTXHRVSUD]RVORFDWtFLRVSUHYLVWRVQRVSUySULRVFRQWUDWRVMiYHQFHUDP
(PGHFRUUrQFLDGRSUD]RLQGHWHUPLQDGRGHVVHVFRQWUDWRVQmRWHPRVDSUHUURJDWLYDGHUHTXHUHUVXD
UHQRYDomRFRPSXOVyULDRTXHSRGHUiDFDUUHWDUDGHVRFXSDomRGRLPyYHOFDVRQmRKDMDDFRUGRSDUD
UHQRYDomRGRUHVSHFWLYRSUD]RORFDWtFLR7DPEpPQmRWHPRVFRPRSROtWLFDUHJLVWUDUHRXDYHUEDURV
FRQWUDWRVGHORFDomRQDVPDWUtFXODVGRVLPyYHLVQRVUHVSHFWLYRVFDUWyULRVGHUHJLVWURGHLPyYHLVRTXH
SRGHUiDFDUUHWDUDQHFHVVLGDGHGHGHVRFXSDomRGRV LPyYHLV FDVR RVUHVSHFWLYRVORFDGRUHVYHQGDP
HVVHVLPyYHLVORFDGRVHRVWHUFHLURVDGTXLUHQWHVYHQKDPDUHTXHUHUDUHWRPDGDGRVLPyYHLV

(QIUHQWDPRVULVFRVUHODWLYRVDRVFDGDVWURVDXWRUL]Do}HVOLFHQoDVHDOYDUiVSDUDLQVWDODomR
HRSHUDomRGDVQRVVDVORMDVHGRVQRVVRVFHQWURVGHGLVWULEXLomR

3È*,1$GH
280
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

'HSHQGHPRV GH GLYHUVRV FDGDVWURV SHUDQWH yUJmRV GD $GPLQLVWUDomR 3~EOLFD IHGHUDO HVWDGXDO H
PXQLFLSDO H WDPEpP GH OLFHQoDV WDLV FRPR H[HPSOLILFDWLYDPHQWH $XWR GH 9LVWRULD GR &RUSR GH
%RPEHLURV ³$9&%´ DOYDUiV SDUD IXQFLRQDPHQWR OLFHQoDV DPELHQWDLV GHQWUH RXWURV 2V DOYDUiV GH
IXQFLRQDPHQWRHPGLYHUVDVORFDOLGDGHVSRVVXHPSUD]RGHYDOLGDGHHGHYHPVHUUHQRYDGRVGHWHPSRV
HPWHPSRVFRPRXVHPRSDJDPHQWRGHWD[DVGHUHQRYDomR3RGHPRVQmRFRQVHJXLUREWHUWRGDVDV
OLFHQoDV DOYDUiV H DXWRUL]Do}HV QHFHVViULRV RX DLQGD QmR REWHU DV VXDV UHQRYDo}HV GH IRUPD
WHPSHVWLYD$OpPGLVVRSRGHPRVHVWDUVXMHLWRVjUHJXODomRHFRQWUROHGHRXWUDVDXWRULGDGHVS~EOLFDV
DOpPGDTXHODVTXHKRMHHQWHQGHPRVFRPRVHQGRDVFRPSHWHQWHVYH]TXHQmRSRGHPRVJDUDQWLUTXH
WDLVDXWRULGDGHVS~EOLFDVQmRWHQKDPXPHQWHQGLPHQWRFRQWUiULRDRQRVVRTXDQWRjQHFHVVLGDGHGH
REWHQomRGHRXWUDVOLFHQoDVDOYDUiVDXWRUL]Do}HVHGHPDLVFDGDVWURVDGLFLRQDLVDRVTXHHQWHQGHPRV
DWXDOPHQWH QHFHVViULRV DR GHVHQYROYLPHQWR GH QRVVDV DWLYLGDGHV $GHPDLV D &RPSDQKLD HVWi HP
SURFHVVRGHREWHQomRRXUHQRYDomRGHDOJXPDVGDVOLFHQoDVGHIXQFLRQDPHQWRHGDPDLRULDGRV$9&%V
GDVORMDVGHSyVLWRVHFHQWURVGHGLVWULEXLomR$QmRREWHQomRRXDQmRUHQRYDomRGHWDLVOLFHQoDVSRGH
UHVXOWDU QD LPSRVVLELOLGDGH GH DEHUWXUD H RSHUDomR GH ORMDV GHSyVLWRV H FHQWURV GH GLVWULEXLomR GD
&RPSDQKLD H DWp FRQIRUPH R FDVR QD LQWHUGLomR H QR IHFKDPHQWR GDV DWXDLV ORMDV GHSyVLWRV HRX
FHQWURVGHGLVWULEXLomREHPFRPRQDDSOLFDomRGHPXOWDVHDXWRVGHLQIUDomRj&RPSDQKLDDOpPGH
H[SRUQRVDULVFRVDGLFLRQDLVQRFDVRGHXPDFLGHQWHGHVHJXUDQoDHSURWHomRRXHYHQWRVLPLODURTXH
SRGHUiDIHWDUDGYHUVDPHQWHD&RPSDQKLDHH[SRUQRVEHPFRPRRVUHSUHVHQWDQWHVGD&RPSDQKLDD
VDQo}HVFULPLQDLVHPFDVRGHH[HUFtFLRGHDWLYLGDGHVVHPDVGHYLGDVOLFHQoDVHDXWRUL]Do}HVDPELHQWDLV
$HVWUDWpJLDFRPHUFLDOGD&RPSDQKLDSRGHVHUDIHWDGDQHJDWLYDPHQWHFDVRRFRUUDLDLPSRVVLELOLGDGH
GHDEHUWXUDHRSHUDomRGHQRYDVORMDVGHSyVLWRVHRXFHQWURVGHGLVWULEXLomRHRXLLDLQWHUGLomRRX
R IHFKDPHQWR GH VXDV DWXDLV ORMDV GHSyVLWRV HRX FHQWURV GH GLVWULEXLomR HP GHFRUUrQFLD GD QmR
REWHQomR RX UHQRYDomR FRQIRUPH R FDVR GH FDGDVWURV DOYDUiV H OLFHQoDV H[LJLGRV R TXH SRGHUi
LPSDFWDUQHJDWLYDPHQWHRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVGD&RPSDQKLD

8PDIDOKDQDDYDOLDomRGRVULVFRVDVVRFLDGRVDIUDXGHVGHFDUW}HVGHFUpGLWRSRGHUiYLUD
SUHMXGLFDUDQRVVDUHSXWDomRHDQRVVDPDUFDDIHWDQGRDGYHUVDPHQWHRQRVVRQHJyFLRH
RVUHVXOWDGRVGDVQRVVDVRSHUDo}HV

$VVXPLPRVRULVFRSRURSHUDo}HVIUDXGXOHQWDVYLDFDUWmRGHFUpGLWRYLVWRTXHDFHLWDPRVRSDJDPHQWR
SRUPHLRGHFDUWmRGHFUpGLWRVHPDDSRVLomRGDDVVLQDWXUDGRWLWXODUVHQGRTXHQmRPDQWHPRVXP
VHJXURFRQWUDHVWHWLSRGHULVFR$WXDOPHQWHDPDLRUSDUWHGDVQRVVDVUHFHLWDVGHYHQGDVpGHELWDGD
GLUHWDPHQWH GDV FRQWDV GH SDJDPHQWR GH WLWXODULGDGH GH QRVVRV FOLHQWHV VHQGR PDLV GD PHWDGH
GHULYDGDV GR QRVVR FDUWmR 9HUGH&DUG QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  ¬
PHGLGD TXH HVVDV YHQGDV FUHVoDP HRX RFRUUD IDOKD QR QRVVR VLVWHPD GH VHJXUDQoD FRP UHODomR j
SURWHomRGHLQIRUPDo}HVRULVFRGHSHUGDVVLJQLILFDWLYDVHPGHFRUUrQFLDGHVVDVRSHUDo}HVIUDXGXOHQWDV
WDPEpP DXPHQWD 8PD IDOKD QR FRQWUROH DGHTXDGR GH RSHUDo}HV IUDXGXOHQWDV GH FDUWmR GH FUpGLWR
SRGHUiSUHMXGLFDUDQRVVDUHSXWDomRHQRVVDPDUFDRTXHSRGHUiDIHWDUDGYHUVDPHQWHRQRVVRQHJyFLR
H RV UHVXOWDGRV GDV QRVVDV RSHUDo}HV 3RU FRQVHTXrQFLD SRGHPRV WHU TXHVWLRQDPHQWRV GH yUJmRV
UHJXODGRUHV DSOLFDo}HV GH PXOWDV HRX VDQo}HV DGPLQLVWUDWLYDV EHP FRPR HQIUHQWDUPRV HYHQWXDLV
Do}HVMXGLFLDLVRXSURFHVVRVDGPLQLVWUDWLYRV

3HUGDV QmR FREHUWDV SHORV VHJXURV FRQWUDWDGRV SRGHP UHVXOWDU HP SUHMXt]RV H QD
GLILFXOGDGHSDUDFRQWUDWDomRGHDSyOLFHVRTXHSRGHUiJHUDUHIHLWRVDGYHUVRVVREUHQRVVRV
QHJyFLRV

3È*,1$GH
281
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

&HUWRVWLSRVGHULVFRVQmRVmRJDUDQWLGRVSHODVVHJXUDGRUDVTXHDWXDPQRPHUFDGRWDLVFRPRJXHUUD
FDVRIRUWXLWRHGHIRUoDPDLRURXLQWHUUXSomRGHFHUWDVDWLYLGDGHV1DHYHQWXDOLGDGHGDRFRUUrQFLDGH
TXDOTXHUXPGHVVHVHYHQWRVQmRFREHUWRVRXGHLQVXILFLrQFLDGHFREHUWXUDQDVDSyOLFHVFRQWUDWDGDV
SRGHPRVVRIUHUXPUHYpVILQDQFHLURSDUDUHFRPSRUHRXUHIRUPDURVDWLYRVTXHWHQKDPVRIULGRSUHMXt]R
RTXHSRGHUiFRPSURPHWHURLQYHVWLPHQWRSRUQyVUHDOL]DGR$LQGDQRFDVRGRVHYHQWRVVHJXUDGRVD
FREHUWXUDGHDSyOLFHVGHVHJXURHVWiFRQGLFLRQDGDDRSDJDPHQWRGRUHVSHFWLYRSUrPLR1RVVDIDOKDHP
SDJDUHVVHVSUrPLRVFXPXODGDFRPDRFRUUrQFLDGHXPVLQLVWURSRGHUiQRVFRORFDUHPXPDVLWXDomR
GHULVFRGDGRVTXHGDQRVPHVPRTXHVHJXUDGRVQmRHVWDULDPVXMHLWRVjFREHUWXUDSHODVHJXUDGRUD
$OpPGLVVRQmRSRGHPRVJDUDQWLUTXHFRQVHJXLUHPRVPDQWHUDSyOLFHVGHVHJXURDWD[DVFRPHUFLDLV
UD]RiYHLVRXHPWHUPRVDFHLWiYHLVRXFRQWUDWDGDVFRPDVPHVPDVFRPSDQKLDVVHJXUDGRUDVRXFRP
FRPSDQKLDVVHJXUDGRUDVVLPLODUHV$GLFLRQDOPHQWHSRGHUHPRVVHUUHVSRQVDELOL]DGRVMXGLFLDOPHQWHSHOR
SDJDPHQWRGHLQGHQL]DomRDWHUFHLURVHPGHFRUUrQFLDGHXPHYHQWXDODFLGHQWHRXRFRUUrQFLDMiTXHD
&RPSDQKLD QmR FRQWUDWD DSyOLFH GH UHVSRQVDELOLGDGH FLYLO JHUDO SDUD D FREHUWXUD GH SUHMXt]RV
GHFRUUHQWHVGHWDOUHVSRQVDELOL]DomR

'HFLV}HV GHVIDYRUiYHLV HP SURFHVVRV MXGLFLDLV H DGPLQLVWUDWLYRV SRGHP DIHWDU

DGYHUVDPHQWHD&RPSDQKLDHFULDUREULJDo}HVUHOHYDQWHV

'HFLV}HVGHVIDYRUiYHLVHPSURFHVVRVMXGLFLDLVHDGPLQLVWUDWLYRVSRGHPFULDUREULJDo}HVUHOHYDQWHVSDUD
D &RPSDQKLD 6RPRV MXQWDPHQWH FRP QRVVDV FRQWURODGDV UpV HP GLYHUVRV SURFHVVRV MXGLFLDLV H
DGPLQLVWUDWLYRVQDVHVIHUDVFtYHOWULEXWiULDDPELHQWDOHWUDEDOKLVWD$GHPDLVSRGHUHPRVVHUQRIXWXUR
UpVHPQRYRVSURFHVVRVMXGLFLDLVHRXDGPLQLVWUDWLYRVSHUDQWHDXWRULGDGHVDGPLQLVWUDWLYDHRXMXGLFLDLV
WDLV FRPR D WtWXOR GH H[HPSOR WULEXWiULDV UHJXODWyULDV DPELHQWDLV FRQFRUUHQFLDLV SROLFLDLV GHQWUH
RXWUDV1mRSRGHPRVJDUDQWLUTXHRVUHVXOWDGRVGHVVHVSURFHVVRVVHUmRIDYRUiYHLVRXDLQGDTXHRV
FULWpULRVHYDORUHVGHSURYLVLRQDPHQWRDGRWDGRVSHOD&RPSDQKLDVHUmRDGHTXDGRVHVXILFLHQWHVSDUD
UHVSRQGHUSRUWRGRVRVSDVVLYRVHYHQWXDOPHQWHGHFRUUHQWHVGHVWHVSURFHVVRV$OJXQVGRVSURFHVVRV
MXGLFLDLVHDGPLQLVWUDWLYRVGRVTXDLVVRPRVSDUWHHQYROYHPPDWpULDVUHOHYDQWHVTXHFDVRGHFLGLGDVGH
PDQHLUDFRQWUiULDDRVQRVVRVLQWHUHVVHVSRGHUmRDIHWDUQHJDWLYDHPDWHULDOPHQWHRVQRVVRVQHJyFLRVH
VLWXDomR ILQDQFHLUD $LQGD GHFLV}HV FRQWUiULDV DRV QRVVRV LQWHUHVVHV TXH LPSHoDP D UHDOL]DomR GH
QRVVRVQHJyFLRVFRPRLQLFLDOPHQWHSODQHMDGRVRXTXHHYHQWXDOPHQWHDOFDQFHPYDORUHVVXEVWDQFLDLVH
QmR WHQKDP SURYLVLRQDPHQWR DGHTXDGR H VXILFLHQWH SRGHP FDXVDU XP HIHLWR DGYHUVR QRV QRVVRV
QHJyFLRVHVLWXDomRILQDQFHLUDDOpPGHDIHWDUQRVVDFRQGLomRUHSXWDFLRQDOGHIRUPDQHJDWLYD

'D PHVPD IRUPD XP RX PDLV DGPLQLVWUDGRUHV GD QRVVD &RPSDQKLD SRGHP YLU D VHU SDUWHV HP
SURFHVVRVMXGLFLDLVHDGPLQLVWUDWLYRVFXMDLQVWDXUDomRHRXUHVXOWDGRVSRGHPDIHWiORVQHJDWLYDPHQWH
HVSHFLDOPHQWHVHIRUHPSURFHVVRVGHQDWXUH]DFULPLQDOHYHQWXDOPHQWHLPSRVVLELOLWDQGRDRH[HUFtFLR
GHVXDVIXQo}HVQD&RPSDQKLDHRXDIHWDQGRDUHSXWDomRGD&RPSDQKLDGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWH3DUD
PDLVLQIRUPDo}HVVREUHRVSURFHVVRVMXGLFLDLVHDGPLQLVWUDWLYRVGRVTXDLVVRPRVSDUWHYLGHLWHQVH
VHJXLQWHVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3RGHPRVQmRVHUFDSD]HVGHDGDSWDURQRVVRFRQFHLWRGHQHJyFLRjVHYROXo}HVGRVHWRUGH
YDUHMRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomRRXSHUFHEHURVEHQHItFLRVGHFRUUHQWHVGDVLQLFLDWLYDVGH
PXGDQoDRUJDQL]DFLRQDO

2VHWRUGH YDUHMRGHPDWHULDLVSDUDFRQVWUXomRWDO FRPRR VHWRUYDUHMLVWDHP JHUDOHVWiHYROXLQGR

UDSLGDPHQWHHDGDSWDUQRVVRFRQFHLWRGHQHJyFLRSDUDUHVSRQGHUjVPXGDQoDVQRKiELWRGHFRQVXPR

3È*,1$GH
282
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

jVH[LJrQFLDVHjVHVSHFLILFLGDGHVUHJLRQDLVGRVQRVVRVFOLHQWHVpHVVHQFLDOSDUDRQRVVRVXFHVVRIXWXUR
1RVVR VXFHVVR GHSHQGH GD QRVVD FDSDFLGDGH GH LGHQWLILFDU H UHVSRQGHU jV WHQGrQFLDV HFRQ{PLFDV
VRFLDLVGHHVWLORHQWUHRXWUDVTXHDIHWDPDVSUHIHUrQFLDVUHJLRQDLVHGHFDGDFRQVXPLGRUGHQWURGD
QRVVD YDULHGDGH GH FDWHJRULDV GH SURGXWRV H RIHUWDV GH VHUYLoRV $V H[SHFWDWLYDV GRV FOLHQWHV FRP
UHODomRDFRPRGHVHMDPSHVTXLVDUFRPSUDUHUHFHEHUSURGXWRVHRXVHUYLoRVWDPEpPHYROXtUDP1HVVH
VHQWLGRpGLItFLOSUHYHURPL[GHSURGXWRVHVHUYLoRVTXHQRVVRVFOLHQWHVLUmRH[LJLU$IDOKDHPLGHQWLILFDU
HVVDVWHQGrQFLDVDGDSWDURQRVVRFRQFHLWRGH QHJyFLRHLPSOHPHQWDUFRPVXFHVVRDVLQLFLDWLYDVGH
PXGDQoD GH FUHVFLPHQWR H GH SURGXWLYLGDGH SRGH DIHWDU QHJDWLYDPHQWH GHQWUH RXWURV L QRVVR
UHODFLRQDPHQWRFRPQRVVRVFOLHQWHVLLDGHPDQGDSRUSURGXWRVHVHUYLoRVSDUDDFDVDTXHYHQGHPRV
LLL D WD[D GH FUHVFLPHQWR GR QRVVR QHJyFLR LY QRVVR PDUNHW VKDUH H Y QRVVRV UHVXOWDGRV
RSHUDFLRQDLV

1RVVRV QHJyFLRV SRGHP VHU GLUHWDPHQWH H LQGLUHWDPHQWH LPSDFWDGRV SRU FRQGLo}HV

GHVIDYRUiYHLV QD SURGXomR DJURSHFXiULD LQFOXLQGR FRQGLo}HV FOLPiWLFDV GHVIDYRUiYHLV
GHVDVWUHV QDWXUDLV RX RXWURV IDWRUHV DOpP GR QRVVR FRQWUROH TXH UHGX]DP
FRQVLGHUDYHOPHQWHDSURGXomRDJURSHFXiULDGDUHJLmR

1RVVRV QHJyFLRV GHSHQGHP GR GHVHPSHQKR GD SURGXomR DJURSHFXiULD WHQGR HP YLVWD TXH HVWmR
ORFDOL]DGRV HP XPD UHJLmR GR SDtV FRP SURGXomR PDMRULWiULD YROWDGD SDUD HVWH VHWRU GD HFRQRPLD
,PSDFWRV QD SURGXomR DJURSHFXiULD FDXVDGRV SRU IDWRUHV FRPR FRQGLo}HV FOLPiWLFDV GHVIDYRUiYHLV
GHVDVWUHV QDWXUDLV H RXWURV IDWRUHV DOpP GR QRVVR FRQWUROH TXH RFRUUDP QDV UHJL}HV RQGH HVWmR
ORFDOL]DGRVQRVVRVQHJyFLRVSRGHPLPSDFWDUQHJDWLYDPHQWHDVFRQGLo}HVILQDQFHLUDVGHQRVVRVFOLHQWHV
H FRQVHTXHQWHPHQWH VXDV GHFLV}HV H VHX SRGHU GH FRPSUD UHVXOWDQGR QD UHGXomR GR YROXPH GH
YHQGDVGD&RPSDQKLD$GHPDLVDUHGXomRGDSURGXomRDJURSHFXiULDORFDOHDFRQVHTXHQWHSLRUDGDV
FRQGLo}HV ILQDQFHLUDV GRV FOLHQWHV SRGHP LPSDFWDU QHJDWLYDPHQWH D FDSDFLGDGH GHVWHV FOLHQWHV GH
SDJDUHP SHORV SURGXWRV DGTXLULGRV H GH KRQUDUHP RV GHPDLV FRPSURPLVVRV FHOHEUDGRV FRP D
&RPSDQKLDSRGHQGRWHUXPLPSDFWRDGYHUVRQRVQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

2IDWRGDVQRVVDVORMDVVHUHPHVSDoRVS~EOLFRVSRGHJHUDUFRQVHTXrQFLDVTXHIRJHPGR
FRQWUROH GD DGPLQLVWUDomR GDV UHVSHFWLYDV ORMDV R TXH SRGH FDXVDU GDQRV PDWHULDLV H j
LPDJHPGDVQRVVDVORMDVDOpPGHFDXVDUHYHQWXDOUHVSRQVDELOLGDGHFLYLO

$VQRVVDVORMDVSRUVHUHPHVSDoRVGHXVRS~EOLFRHVWmRVXMHLWDVDXPDVpULHGHDFLGHQWHVHPVXDV
GHSHQGrQFLDV TXH SRGHP IXJLU GR FRQWUROH GD DGPLQLVWUDomR GDV UHVSHFWLYDV ORMDV H
FRQVHTXHQWHPHQWH SRGHP FDXVDU GDQRV DRV VHXV FRQVXPLGRUHV H IUHTXHQWDGRUHV 1R FDVR GD
RFRUUrQFLD GH WDLV DFLGHQWHV D ORMD HQYROYLGD QR FDVR SRGH HQIUHQWDU VpULRV GDQRV GH LPDJHP H
PDWHULDLV$OpPGLVVRDRFRUUrQFLDGHDFLGHQWHVSRGHQRVVXMHLWDUjLPSRVLomRGHUHVSRQVDELOLGDGHFLYLO
HRXjREULJDomRGRUHVVDUFLPHQWRjVYtWLPDVLQFOXVLYHSRUPHLRGRSDJDPHQWRGHLQGHQL]Do}HVRTXH
SRGHULDFDXVDUXPHIHLWRPDWHULDODGYHUVRSDUDQRVVRVQHJyFLRV

8PD SDUDOLVDomR RX JUHYH VLJQLILFDWLYD GD IRUoD GH WUDEDOKR GD &RPSDQKLD SRGH DIHWDU
QRVVDVRSHUDo}HV

2V HPSUHJDGRV GD &RPSDQKLD VmR UHSUHVHQWDGRV SRU VLQGLFDWRV WUDEDOKLVWDV H HVWmR SURWHJLGRV SRU
DFRUGRVFROHWLYRVRXFRQWUDWRVGHWUDEDOKRVHPHOKDQWHVTXHHVWmRVXMHLWRVjUHQHJRFLDomRSHULyGLFD
GHQWURGRVSUD]RVHVWDEHOHFLGRVSRUOHL*UHYHVHRXWUDVSDUDOLVDo}HVRXLQWHUUXSo}HVGHWUDEDOKRHP
TXDOTXHU XPD GDV VXDV LQVWDODo}HV RX PRYLPHQWRV WUDEDOKLVWDV UHODFLRQDGRV HP TXDOTXHU XP GRV

3È*,1$GH
283
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

IRUQHFHGRUHVWHUFHLUL]DGRVGD&RPSDQKLDSRGHPWHUXPHIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWHVREUHVXDVRSHUDo}HV
HVHXVQHJyFLRV

$ &RPSDQKLD SRGH QmR VHU FDSD] GH FXPSULU FRP RV tQGLFHV ILQDQFHLURV SUHYLVWRV HP
FRQWUDWRVTXHFRPS}HPRVHXHQGLYLGDPHQWRDWXDO

$&RPSDQKLDWLQKDXPWRWDOGH5PLOK}HVHPHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVFLUFXODQWHHQmR
FLUFXODQWH HP  GH GH]HPEUR GH  VHQGR TXH DOJXQV GRV FRQWUDWRV ILUPDGRV HVWDEHOHFHP R
FRPSURPLVVR GH PDQXWHQomR GH tQGLFH ILQDQFHLUR GH GtYLGD OtTXLGD VREUH (%,7'$ (%,7'$ VREUH
UHVXOWDGRILQDQFHLURH(%,7'$VREUHGHVSHVDILQDQFHLUDOtTXLGDFRQIRUPHGLYXOJDomRQRLWHPI
GHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD(VVHFRPSURPLVVRSRGHDIHWDUQRVVDFDSDFLGDGHGHUHDJLUDPXGDQoD
QDHFRQRPLDRXQRQRVVRVHWRUGHDWXDomRRXQRVVDFDSDFLGDGHGHDSURYHLWDUQRYDVRSRUWXQLGDGHVGH
QHJyFLRVOXFUDWLYRV

$GLFLRQDOPHQWHFDVRRtQGLFHILQDQFHLURHPTXHVWmRVHMDGHVFXPSULGRHFRQVHTXHQWHPHQWHRFRUUD
TXDOTXHUHYHQWRGHLQDGLPSOHPHQWRSUHYLVWRHPWDLVFRQWUDWRVDVGtYLGDVDHOHVYLQFXODGDVSRGHUmRVHU
YHQFLGDV DQWHFLSDGDPHQWH SHORV UHVSHFWLYRV FUHGRUHV GH DFRUGR FRP DV GLVSRVLo}HV DSOLFiYHLV GH
UHIHULGRVFRQWUDWRVHRIOX[RGHFDL[DHDFRQGLomRILQDQFHLUDGD&RPSDQKLDSRGHUmRVHUDIHWDGRVGH
PDQHLUDUHOHYDQWHHDGYHUVD$OpPGLVVRDOJXQVGRVFRQWUDWRVILQDQFHLURVFHOHEUDGRVSHOD&RPSDQKLD
FRQWrP FOiXVXODV TXH HVWDEHOHFHP R VHX YHQFLPHQWR DQWHFLSDGR FDVR RFRUUD XP HYHQWR GH
LQDGLPSOHPHQWRHPRXWURVFRQWUDWRVRXRYHQFLPHQWRDQWHFLSDGRGHRXWURVFRQWUDWRVVHMDGHFODUDGR
FURVVGHIDXOWRX FURVVDFFHOHUDWLRQRTXHWDPEpPSRGHYLUDDIHWDUGHPDQHLUDDGYHUVDHUHOHYDQWH
RIOX[RGHFDL[DHDFRQGLomRILQDQFHLUDGD&RPSDQKLD3DUDPDLRUHVLQIRUPDo}HVYHUVHomRGHVWH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3RGHPRV QmR FRQVHJXLU UHQRYDU QRVVDV OLQKDV GH FUpGLWR DWXDLV RX WHU DFHVVR D QRYRV
ILQDQFLDPHQWRVDWHUPRVDWUDWLYRVRTXHSRGHFDXVDUXPHIHLWRUHOHYDQWHHDGYHUVR

$FDSWDomRGHUHFXUVRVSRUPHLRGHILQDQFLDPHQWRVHRUHILQDQFLDPHQWRGHHPSUpVWLPRVH[LVWHQWHV
VmRIXQGDPHQWDLVSDUD QRVVDVRSHUDo}HVFRUUHQWHVSDUDLPSOHPHQWDomRGHQRVVDHVWUDWpJLDHSDUD
QRVVRFUHVFLPHQWR3RGHPRVQmRFRQVHJXLUUHQRYDUQRVVDVOLQKDVGHFUpGLWRDWXDLVRXQmRWHUDFHVVR
DQRYRVILQDQFLDPHQWRVDWHUPRVDWUDWLYRVSDUDFRQVHJXLUYLDELOL]DUQRVVDVQHFHVVLGDGHVGHFDSLWDORX
FXPSULUFRPQRVVDVREULJDo}HVILQDQFHLUDV

2VPHUFDGRVORFDLVGHGtYLGDHGHFDSLWDLVIRUDPUHFHQWHPHQWHLPSDFWDGRVSHORFXVWRGHFUpGLWRHSRU
IDWRUHV SROtWLFRHFRQ{PLFRV GHQWUH RXWURV 7DLV HYHQWRV DIHWDUDP QHJDWLYDPHQWH DV FRQGLo}HV
HFRQ{PLFDVQR%UDVLO$VSUHRFXSDo}HVTXDQWRjHVWDELOLGDGHGRVPHUFDGRVILQDQFHLURVQR%UDVLOHj
VROYrQFLD GH FRQWUDSDUWHV UHVXOWDUDP QR HQFDUHFLPHQWR GR FXVWR GH FDSWDomR XPD YH] TXH PXLWRV
FUHGRUHV DXPHQWDUDP DV WD[DV GH MXURV DGRWDUDP QRUPDV PDLV ULJRURVDV SDUD FRQFHVVmR GH
HPSUpVWLPRVHUHGX]LUDPVHXYROXPHHHPDOJXQVFDVRVLQWHUURPSHUDPDRIHUWDGHILQDQFLDPHQWRD
WRPDGRUHVHPWHUPRVFRPHUFLDLVUD]RiYHLV

&DVRQmRVHMDPRVFDSD]HVGHREWHUILQDQFLDPHQWRGHUHILQDQFLDUQRVVDVGtYLGDVTXDQGRQHFHVViULRRX
VHQmRSXGHUPRVREWHURXUHQRYDUILDQoDVEDQFiULDVRXVHJXURVJDUDQWLDVRXVHDGLVSRQLELOLGDGHVH
GHU VRPHQWH HP WHUPRV GHVIDYRUiYHLV SRGHPRV QmR FRQVHJXLU VDWLVID]HU QRVVDV QHFHVVLGDGHV GH
FDSLWDOFXPSULUFRPQRVVDVREULJDo}HVILQDQFHLUDVRXDSURYHLWDURSRUWXQLGDGHVGHQHJyFLRRTXHSRGH
WHUXPHIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWHQRVQRVVRVQHJyFLRVHUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

3È*,1$GH
284
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

1RFDVRGHD&RPSDQKLDYLUDSUHFLVDUGHFDSLWDODGLFLRQDOQRIXWXURSRUPHLRGDHPLVVmR
GHYDORUHVPRELOLiULRVSRGHUiKDYHUXPDGLOXLomRGDSDUWLFLSDomRGHVHXVDFLRQLVWDV

$&RPSDQKLDSRGHWHUTXHFDSWDUUHFXUVRVDGLFLRQDLVQRIXWXURDWUDYpVGHRSHUDo}HVGHHPLVVmRS~EOLFD
RXSULYDGDGHDo}HVRXYDORUHVPRELOLiULRVFRQYHUVtYHLVHPDo}HV4XDOTXHUFDSWDomRGHUHFXUVRVSRU
PHLRGHGLVWULEXLomRS~EOLFDGHDo}HVRXYDORUHVPRELOLiULRVFRQYHUVtYHLVHPDo}HVSRGHUiVHUUHDOL]DGD
FRPDH[FOXVmRGRGLUHLWRGHSUHIHUrQFLDGRVVHXVDFLRQLVWDVLQFOXLQGRRVLQYHVWLGRUHVQDVVXDVDo}HV
RTXHSRGHUHVXOWDUQDGLOXLomRGDSDUWLFLSDomRGRVUHIHULGRVDFLRQLVWDVQRFDSLWDOVRFLDOGD&RPSDQKLD
RFDVLRQDQGRDLPHGLDWDGLOXLomRQRYDORUSDWULPRQLDOGHVHXLQYHVWLPHQWR

2VDFLRQLVWDVGD&RPSDQKLDSRGHPQmRUHFHEHUGLYLGHQGRVRXMXURVVREUHRFDSLWDOSUySULR

'HDFRUGRFRPRQRVVRHVWDWXWRVRFLDOGHYHPRVSDJDUDRVQRVVRVDFLRQLVWDVQRPtQLPRGRVHX
OXFUROtTXLGRDQXDOFDOFXODGRQRVWHUPRVGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVVREDIRUPDGHGLYLGHQGRV
RXMXURVVREUHRFDSLWDOSUySULR2OXFUROtTXLGRSRGHVHUFDSLWDOL]DGRXWLOL]DGRSDUDFRPSHQVDUSUHMXt]R
RXUHWLGRQRVWHUPRVSUHYLVWRVQD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVHSRGHQmRVHUGLVSRQLELOL]DGRSDUDR
SDJDPHQWRGHGLYLGHQGRVRXMXURVVREUHRFDSLWDOSUySULR$OpPGLVVRD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV
SHUPLWH TXH XPD FRPSDQKLD DEHUWD FRPR D &RPSDQKLD VXVSHQGD D GLVWULEXLomR REULJDWyULD GH
GLYLGHQGRVHPGHWHUPLQDGRH[HUFtFLRVRFLDOFDVRRFRQVHOKRGH DGPLQLVWUDomRLQIRUPHjDVVHPEOHLD
JHUDORUGLQiULDTXHDGLVWULEXLomRVHULDLQFRPSDWtYHOFRPDVLWXDomRILQDQFHLUDGD&RPSDQKLD6HLVVR
DFRQWHFHURVWLWXODUHVGDVQRVVDVDo}HVRUGLQiULDVSRGHUmRQmRUHFHEHUGLYLGHQGRVRXMXURVVREUHR
FDSLWDOSUySULR3RUILPDLVHQomRGHLPSRVWRGHUHQGDVREUHDGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRVHDWULEXWDomR
DWXDOPHQWH LQFLGHQWH VRE R SDJDPHQWR GH MXURV VREUH FDSLWDO SUySULR SUHYLVWD QD OHJLVODomR DWXDO
SRGHUmR VHU UHYLVWDV H WDQWR RV GLYLGHQGRV UHFHELGRV TXDQWR RV GLVWULEXtGRV SRGHUmR SDVVDU D VHU
WULEXWDGRV HRX QR FDVR GRV MXURV VREUH FDSLWDO SUySULR WHU VXD WULEXWDomR PDMRUDGD QR IXWXUR
LPSDFWDQGRRYDORUOtTXLGRDVHUUHFHELGRSHORVQRVVRVDFLRQLVWDVDWtWXORGHSDUWLFLSDomRQRVQRVVRV
UHVXOWDGRV

$ DGRomR GH QRYDV SUiWLFDV FRQWiEHLV SRGHUi DIHWDU QHJDWLYDPHQWH R UHVXOWDGR GD
&RPSDQKLD

$ DGRomR GH QRYDV QRUPDV H LQWHUSUHWDo}HV FRQWiEHLV SRGH LPSDFWDU VXEVWDQFLDOPHQWH DV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVGD&RPSDQKLDXPDYH]TXHSRGHPYLUDDOWHUDU
HQWHQGLPHQWRV HP YLJrQFLD QRV H[HUFtFLRV ILVFDLV DQWHULRUHV 'HVWD PDQHLUD RV UHVXOWDGRV GD
&RPSDQKLD DVVLP FRPR R VHX EDODQoR SDWULPRQLDO SRGHP YLU D VHUHP PRGLILFDGRV GH PDQHLUD
VXEVWDQFLDOHQmRVHULDPPDLVFRPSDUiYHLVGLUHWDPHQWHFRPRVGHPRQVWUDWLYRVDQWHULRUHV

)DOKDVQRVQRVVRVVLVWHPDVSROtWLFDVHSURFHGLPHQWRVGHJHVWmRGHULVFRVSRGHUmRDIHWDU
DGYHUVDPHQWHQRVVRVQHJyFLRV

$VQRVVDVSROtWLFDVHSURFHGLPHQWRVSDUDLGHQWLILFDUDQDOLVDUTXDQWLILFDUDYDOLDUPRQLWRUDUHJHUHQFLDU
ULVFRVSRGHPQmRVHUWRWDOPHQWHHILFD]HV2VPpWRGRVGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVSRGHPQmRSUHYHU
H[SRVLo}HVIXWXUDVRXVHUHPVXILFLHQWHVFRQWUDULVFRVGHVFRQKHFLGRVHRXQmRPDSHDGRVHTXHSRGHUmR
VHUVLJQLILFDWLYDPHQWHPDLRUHVGRTXHDTXHODVLQGLFDGDVSHODVPHGLGDVKLVWyULFDVTXHXWLOL]DPRV

2XWURV PpWRGRV GH JHUHQFLDPHQWR GH ULVFRV DGRWDGRV SRU QyV TXH GHSHQGHP GD DYDOLDomR GDV
LQIRUPDo}HVUHODWLYDVDPHUFDGRVFOLHQWHVRXRXWURVDVVXQWRVGLVSRQtYHLVDRS~EOLFRSRGHPQmRVHU
WRWDOPHQWHSUHFLVRVFRPSOHWRVDWXDOL]DGRVRXDGHTXDGDPHQWHDYDOLDGRV

3È*,1$GH
285
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

$VLQIRUPDo}HVHPTXH QRVEDVHDPRVRXFRPTXHDOLPHQWDPRVRXPDQWHPRV PRGHORVKLVWyULFRV H

HVWDWtVWLFRVSRGHPVHULQFRPSOHWDVRXLQFRUUHWDVRTXHSRGHUiJHUDUXPHIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWHVREUH
QRVVRVQHJyFLRV

6HQmRIRUPRVFDSD]HVGHPDQWHUQRVVRVFRQWUROHVLQWHUQRVRSHUDQGRGHPDQHLUDHIHWLYDSRGHUHPRV
QmR VHU FDSD]HV HODERUDU QRVVDV GHPRQVWUDo}HV H LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV GH PDQHLUD DGHTXDGD
UHSRUWDU QRVVRV UHVXOWDGRV GH PDQHLUD SUHFLVD SUHYHQLU D RFRUUrQFLD GH IUDXGHV RX D RFRUUrQFLD GH
RXWURVGHVYLRV

'HVVD IRUPD D IDOKD RX D LQHILFiFLD QRV QRVVRV FRQWUROHV LQWHUQRV FRPR SRU H[HPSOR D GHILFLrQFLD
VLJQLILFDWLYD LQGLFDGD QR LWHP  GHVWH )RUPXOiULR GH UHIHUrQFLD SRGHUi WHU XP HIHLWR DGYHUVR
VLJQLILFDWLYR HP QRVVRV QHJyFLRV $GLFLRQDOPHQWH QRVVRV SURFHGLPHQWRV GH FRPSOLDQFH H FRQWUROHV
LQWHUQRVSRGHPQmRVHUVXILFLHQWHVSDUDHYLWDURXGHWHFWDUWRGDVDVFRQGXWDVLPSUySULDVIUDXGHVDWRV
GH FRUUXSomR RX YLRODo}HV GH OHLV DSOLFiYHLV SRU SDUWH GH QRVVRV IXQFLRQiULRV H PHPEURV GH QRVVD
DGPLQLVWUDomR&DVRQRVVRVIXQFLRQiULRVRXRXWUDVSHVVRDVUHODFLRQDGDVDQyVVHHQYROYDPHPSUiWLFDV
IUDXGXOHQWDVFRUUXSWDVRXGHVOHDLVRXYLROHPOHLVHUHJXODPHQWRVDSOLFiYHLVRXQRVVDVSROtWLFDVLQWHUQDV
SRGHUHPRV VHU UHVSRQVDELOL]DGRV SRU TXDOTXHU XPD GHVVDV YLRODo}HV R TXH SRGH UHVXOWDU HP
SHQDOLGDGHV PXOWDV RX VDQo}HV TXH SRGHP DIHWDU VXEVWDQFLDO H QHJDWLYDPHQWH QRVVRV QHJyFLRV H
LPDJHP


2V UHVXOWDGRV GH QRVVDV RSHUDo}HV SRGHP VHU DIHWDGRV DGYHUVDPHQWH SHOR HIHLWR GD
VD]RQDOLGDGHGDVYHQGDVGHQRVVRVSURGXWRVHVHUYLoRV

2V UHVXOWDGRV GDV QRVVDV RSHUDo}HV VmR H SRGHP YLU FRQWLQXDU D VHU DIHWDGRV DGYHUVDPHQWH SHOD
VD]RQDOLGDGHGDVYHQGDVGRVQRVVRVSURGXWRVHVHUYLoRVSURYRFDQGRYDULDo}HVHPQRVVRVUHVXOWDGRV
WULPHVWUDLV+LVWRULFDPHQWHQRVVDUHFHLWDHOXFUDWLYLGDGHDWLQJHPVHXVPDLRUHVQtYHLVDRORQJRGRVGRLV
~OWLPRVWULPHVWUHVGRDQRSULQFLSDOPHQWHGHYLGRDRPrVGHDQLYHUViULRGD&RPSDQKLDHPDJRVWRHP
TXH WUDGLFLRQDOPHQWH VmR UHDOL]DGDV SURPRo}HV HVSHFLDLV H LQWHQVLILFDomR GR LQYHVWLPHQWR HP
PDUNHWLQJHjVFRPSUDVGHILQDOGHDQRFRPRDVRFRUULGDVSDUDR1DWDOQRTXDUWRWULPHVWUH

$OpPGLVVRGHYLGRjGLPLQXLomRGDVFKXYDVDSyVRWpUPLQRGRLQYHUQRDFRQVWUXomRFLYLOVHLQWHQVLILFD
QR6XOGR%UDVLOIDWRTXHIDYRUHFHDYHQGDGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRGD&RPSDQKLDQRV~OWLPRVPHVHV
GR DQR &RP R REMHWLYR GH DWHQGHU DR DXPHQWR GH GHPDQGD GXUDQWH R ~OWLPR WULPHVWUH GR DQR
LQFRUUHPRV HP GHVSHVDV DGLFLRQDLV VLJQLILFDWLYDV WDLV FRPR R DXPHQWR GR YROXPH GH SURGXWRV
HVWRFDGRVGDVQRVVDVREULJDo}HVFRPIRUQHFHGRUHVHGDFRQWUDWDomRWHPSRUiULDGHHTXLSHVSDUDDV
ORMDVItVLFDV&DVRDUHFHLWDSDUDHVWHSHUtRGRYHQKDDVHUDEDL[RGDHVSHUDGDSRGHUHPRVH[SHULPHQWDU
XPLPSDFWRGHVSURSRUFLRQDOVLJQLILFDWLYRHPQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVHILQDQFHLURVQRSHUtRGR
HPTXHVWmR

8PDUHGXomRQDVYHQGDVDSUD]RSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVUHVXOWDGRV

9HQGDV UHDOL]DGDV D SUD]R GHFRUUHQWHV PDMRULWDULDPHQWH GD GHPDQGD GRPpVWLFD FRQVLVWHP HP XP
FRPSRQHQWHLPSRUWDQWHQRUHVXOWDGRGDVHPSUHVDV GRQRVVRVHWRULQFOXVLYHSDUDD&RPSDQKLD 1R
SDVVDGR R *RYHUQR )HGHUDO LPSOHPHQWRX PHGLGDV SDUD UHVWULQJLU D GHPDQGD GRPpVWLFD LPSRQGR

3È*,1$GH
286
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

UHVWULo}HVGHFUpGLWRDEDQFRVDGPLQLVWUDGRUDVGHFDUWmRGHFUpGLWRHVHWRUGHYDUHMRHDXPHQWDQGRD
WD[DGHMXURV1RVVRVUHVXOWDGRVSRGHPVHUDGYHUVDPHQWHDIHWDGRVFDVRR*RYHUQR)HGHUDOLPSOHPHQWH
SROtWLFDV UHVWULWLYDV j REWHQomR H j H[WHQVmR GH FUpGLWR FDXVDQGR D UHGXomR GH GHPDQGD SHOR
FRQVXPLGRU

3RGHPRVQmRFRQVHJXLUDMXVWDURDOLQKDPHQWRGHQRVVRVFDQDLVGHYHQGDGHQWURGHQRVVDV
H[SHFWDWLYDV

1RVVDVRSHUDo}HVVmRUHDOL]DGDVSRUPHLRGHORMDVItVLFDVHORMDVYLUWXDLV&DVRQmRFRQVLJDPRVDMXVWDU
RFRQVWDQWHDOLQKDPHQWRGDVRSHUDo}HVGDVORMDVItVLFDVHGDVORMDVYLUWXDLVVRERVDVSHFWRVFRPHUFLDLV
ORJtVWLFRV GH FRPXQLFDomR H PDUNHWLQJ H GH DWHQGLPHQWR jV H[SHFWDWLYDV GRV QRVVRV FOLHQWHV R
DSURYHLWDPHQWR GDV YDQWDJHQV TXH D HVWUXWXUD LQWHJUDGD GRV PXOWLFDQDLV SRGH RIHUHFHU VHUi
SUHMXGLFDGRSRGHQGRLPSDFWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV


E 5LVFRV5HODFLRQDGRVDR&RQWURODGRUGLUHWRRXLQGLUHWRRX*UXSRGH&RQWUROH

$SyVDFRQFOXVmRGDQRVVDRIHUWDS~EOLFDLQLFLDOGHDo}HVQHQKXPDFLRQLVWDRXJUXSRGH
DFLRQLVWDVGHWHUiPDLVGRTXHGRQRVVRFDSLWDOYRWDQWHPDLVXPDDomR

1RkPELWRGDQRVVDRIHUWDLQLFLDOGHDo}HVR),3SUHWHQGHDOLHQDUSDUWHGDVDo}HVGHQRVVDHPLVVmRGH
VXDWLWXODULGDGHGHL[DQGRGHGHWHUPDLVGRTXHPDLVXPDDomRGRQRVVRFDSLWDOYRWDQWHGHIRUPD
TXH GHL[DUHPRV GH WHU XP FRQWURODGRU GHILQLGR 'HVWH PRGR FDVR D RIHUWD VHMD EHP VXFHGLGD
SRGHUHPRVQmRWHUXPDFLRQLVWDFRQWURODGRURXJUXSRGHFRQWUROHYLQFXODGRSRUDFRUGRGHYRWRWLWXODU
GHPDLVGHPDLVXPDDomRGRFDSLWDOYRWDQWH

$DXVrQFLDGHXPDFLRQLVWDRXJUXSRFRQWURODGRUYLQFXODGRSRUDFRUGRGHYRWRWLWXODUGHPDLVGH
PDLVXPDDomRGRFDSLWDOYRWDQWHSRGHUiGLILFXOWDUFHUWRVSURFHVVRVGHWRPDGDGHGHFLVmRRTXHSRGHUi
RFDVLRQDUFRQIOLWRVHQWUHDFLRQLVWDVHRXWURVHYHQWRVGHFRUUHQWHVGDDXVrQFLDGHDFLRQLVWDFRQWURODGRU
RXJUXSRGHFRQWUROHWDLVFRPRDGLILFXOGDGHHPFHUWRVSURFHVVRVGHFLVyULRVSRUIDOWDGHTXyUXPSDUD
DSURYDomR$OpPGLVVRQyVHQRVVRVDFLRQLVWDVSRGHUHPRVQmRJR]DUGDPHVPDSURWHomRFRQIHULGDSHOD
/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVFRQWUDDEXVRVSUDWLFDGRVSRUDFLRQLVWDVFRQWURODGRUHVHHPFRQVHTXrQFLD
SRGH WHU GLILFXOGDGH HP REWHU D UHSDUDomR GRV GDQRV HYHQWXDOPHQWH FDXVDGRV SHOD &RPSDQKLD $
DXVrQFLDGHDFLRQLVWDRXJUXSRFRQWURODGRUSRGHQRVGHL[DUVXVFHWtYHOjDOLDQoDRXDFRUGRVGHYRWRV
HQWUHRVDFLRQLVWDVRTXHSRGHULDWHURPHVPRHIHLWRGHWHUXPJUXSRGHFRQWUROH


F 5LVFRV5HODFLRQDGRVD6HXV$FLRQLVWDV

$SyVDFRQFOXVmRGD2IHUWDSRGHPRVGHL[DUGHSRVVXLUXPDFLRQLVWDFRQWURODGRURXJUXSR
GHFRQWUROHRTXHSRGHUiQRVWRUQDUVXVFHWtYHLVDDOLDQoDVHQWUHDFLRQLVWDVFRQIOLWRVHQWUH
DFLRQLVWDVHRXWURVHYHQWRVGHFRUUHQWHVGDDXVrQFLDGHXPDFLRQLVWDFRQWURODGRURXJUXSR
GHFRQWUROH

$SyVDUHDOL]DomRGD2IHUWDSRGHUHPRVGHL[DUGHSRVVXLUXPDFLRQLVWDFRQWURODGRURXJUXSRGHFRQWUROH
H QmR Ki XPD SUiWLFD GHILQLGD QR %UDVLO GH FRPSDQKLD DEHUWD VHP DFLRQLVWD LGHQWLILFDGR FRPR

3È*,1$GH
287
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

FRQWURODGRU3RGHVHUTXHVHIRUPHPDOLDQoDVRXDFRUGRVHQWUHRVDFLRQLVWDVRTXHSRGHULDWHURPHVPR
HIHLWR GH WHU XP JUXSR GH FRQWUROH &DVR VXUMD XP JUXSR GH FRQWUROH H HVWH SDVVH D GHWHU R SRGHU
GHFLVyULR SRGHUtDPRV VRIUHU PXGDQoDV UHSHQWLQDV H LQHVSHUDGDV GDV QRVVDV SROtWLFDV FRUSRUDWLYDV H
HVWUDWpJLDVLQFOXVLYHDWUDYpVGHPHFDQLVPRVFRPRDVXEVWLWXLomRGRVDGPLQLVWUDGRUHV$DXVrQFLDGH
XPDFLRQLVWDFRQWURODGRURXGHXPJUXSRGHFRQWUROHSRGHUiGLILFXOWDUFHUWRVSURFHVVRVGHWRPDGDGH
GHFLVmRSRLVSRGHUiQmRVHUDWLQJLGRRTXyUXPPtQLPRH[LJLGRSRUOHLSDUDGHWHUPLQDGDVGHOLEHUDo}HV
&DVRYHQKDPRVDGHL[DUGHSRVVXLUXPDFLRQLVWDFRQWURODGRURXXPJUXSRGHFRQWUROHQmRSRGHPRV
JDUDQWLUTXHDLQIOXrQFLDTXHYLQKDVHQGRH[HUFLGDSHORDFLRQLVWDFRQWURODGRUQD&RPSDQKLDFRPRSRU
H[HPSOR JRYHUQDQoD FRUSRUDWLYD JHVWmR GH UHFXUVRV KXPDQRV DGPLQLVWUDomR DFHVVR DR FDSLWDO H
UHFXUVRVHWFVHMDPDQWLGD

$GLFLRQDOPHQWHTXDOTXHUPXGDQoDUHSHQWLQDRXLQHVSHUDGDHPQRVVDHTXLSHGHDGPLQLVWUDGRUHVHP
QRVVDSROtWLFDHPSUHVDULDORXGLUHFLRQDPHQWRHVWUDWpJLFRWHQWDWLYDGHDTXLVLomRGHFRQWUROHRXTXDOTXHU
GLVSXWDHQWUHDFLRQLVWDVFRQFHUQHQWHVDRVVHXVUHVSHFWLYRVGLUHLWRVQRFHQiULRHPTXHD&RPSDQKLD
QmRWHQKDXPFRQWURODGRUGHILQLGRSRGHPDIHWDUDGYHUVDPHQWHD&RPSDQKLDRYDORUGHVXDVDo}HV
EHPFRPRSRGHPDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVQHJyFLRVHUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

(YHQWXDLVIXWXUDVPXGDQoDVGHFRQWUROHGD&RPSDQKLDSRGHPDLQGDHQVHMDURYHQFLPHQWRDQWHFLSDGR
GHFRQWUDWRVILQDQFHLURVHGHORFDomRGD&RPSDQKLDHQWmRYLJHQWHV3DUDRVULVFRVUHODFLRQDGRVDRV
FRQWUDWRV DWXDOPHQWH YLJHQWHV YHU R IDWRU GH ULVFR FRQVWDQWH GR LWHP D GHVWH )RUPXOiULR GH
5HIHUrQFLD ³$ HYHQWXDO DOWHUDomR GR FRQWUROH GD &RPSDQKLD DSyV D 2IHUWD VHP D REWHQomR GH
GHWHUPLQDGDV DXWRUL]Do}HV FRQWUDWXDLV SUpYLDV SRGHUi DFDUUHWDU R YHQFLPHQWR DQWHFLSDGR GH
GHWHUPLQDGRV FRQWUDWRV ILQDQFHLURV H FRQWUDWRV GH ORFDomR R TXH SRGHUi DIHWDU DGYHUVDPHQWH D
&RPSDQKLD´

3RGHPRVLQFRUUHUHPFXVWRVDGLFLRQDLVHHQIUHQWDUPDLRUHVGHVDILRVDSyVD2IHUWDGRTXH
LQFRUUtDPRVVREDJHVWmRGRQRVVRDWXDODFLRQLVWDFRQWURODGRU

1RVVRDWXDODFLRQLVWDFRQWURODGRUTXHpR),3HVWiGHVLQYHVWLQGRXPDSDUWLFLSDomRVLJQLILFDWLYDHPQyV
DWUDYpVGD2IHUWDHSRUWDQWRSRGHUiGHL[DUGHVHUQRVVRDFLRQLVWDFRQWURODGRU6RERFRQWUROHGR),3
FRQVHJXLPRVDSURYHLWDURVFRQKHFLPHQWRVGHJHUHQFLDPHQWRGD$GYHQWSDUDREWHUFHUWDVYDQWDJHQV
HVWUDWpJLFDVLQFOXVLYHUHGX]LQGRQRVVR FXVWRGH FDSLWDOUHFHEHQGRVXSHUYLVmRH[HFXWLYDHDSRLRHP
DOJXPDVGHFLV}HVGHQHJyFLRVWDLVFRPRJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDFRQIRUPLGDGHHJHUHQFLDPHQWRGH
ULVFRV UHFXUVRV KXPDQRV H VXSRUWH SDUD FHUWRV VLVWHPDV GH LQIRUPDomR UHODFLRQDGRV D UHODWyULRV
ILQDQFHLURV$SyVDUHDOL]DomRGD2IHUWDSRGHUHPRVQmRPDLVWLUDUSURYHLWRGRDSRLRHLQIOXrQFLDGR),3
QHVWDViUHDVRTXHSRGHULDGLILFXOWDUFHUWRVSURFHVVRVGHWRPDGDGHGHFLVmRDXPHQWDURQRVVRFXVWR
GHFDSLWDOHUHVXOWDUHPPXGDQoDVUHSHQWLQDVRXLQHVSHUDGDVQDQRVVDJHVWmRSROtWLFDFRUSRUDWLYDH
GLUHomRHVWUDWpJLFDFDGDXPGDVTXDLVSRGHULDQRVDIHWDUDGYHUVDPHQWH

G 5LVFRV5HODFLRQDGRVD6XDV&RQWURODGDVH&ROLJDGDV

2%DQFR&HQWUDOGR%UDVLOSRGHQmRDXWRUL]DURIXQFLRQDPHQWRGRDUUDQMRGHSDJDPHQWRV
LQVWLWXtGR SHOD 9HUGH HRX D DWLYLGDGH GH LQVWLWXLomR GH SDJDPHQWR GHVHQYROYLGD SHOD
9HUGHRXFRQGLFLRQDUVXDDSURYDomRDPRGLILFDo}HVQRVPRGHORV GH QHJyFLRV GD 9HUGH
1HVVDV VLWXDo}HV RV QHJyFLRV GD 9HUGH H SRU FRQVHTXrQFLD GD &RPSDQKLD LQFOXLQGR D
JHUDomR GH UHFHLWD GHFRUUHQWH GDV DWLYLGDGHV QR PHUFDGR GH SDJDPHQWRV SRGHUmR VHU
LPSDFWDGRVGHPDQHLUDDGYHUVDHVXEVWDQFLDO

3È*,1$GH
288
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

$V DWLYLGDGHV GD 9HUGH ± $GPLQLVWUDGRUD GH &DUW}HV GH &UpGLWR 6$ ³9HUGH´ QR PHUFDGR GH
SDJDPHQWRVGHSHQGHPGHDXWRUL]Do}HVGR%DQFR&HQWUDOGR%UDVLO³%$&(1´QRVWHUPRVGD&LUFXODU
QžGHGHQRYHPEURGHHGD&LUFXODUQžGHGHPDUoRGHDVTXDLVIRUDP
VROLFLWDGDVSHOD9HUGHSHUDQWHR%DFHQHHQFRQWUDPVHHPSHUtRGRGHDQiOLVH1DDQiOLVHGDVH[LJrQFLDV
PtQLPDVQHFHVViULDVSDUDRIXQFLRQDPHQWRGRDUUDQMRGHSDJDPHQWRLQVWLWXtGRSHOD9HUGHDVVLPFRPR
GDDWLYLGDGHGHLQVWLWXLomRGHSDJDPHQWRGHVHQYROYLGDSHOD9HUGHR%$&(1SRGHQmRDSURYDUHVVDV
DWLYLGDGHV RX FRQGLFLRQDU VXD DSURYDomR D PRGLILFDo}HV QRV PRGHORV GH QHJyFLRV GD 9HUGH (P
HVSHFLDO XP HYHQWXDO HQWHQGLPHQWR GH TXH D 9HUGH QmR SRVVXL FRQWURODGRU ILQDO HP UD]mR GD
LQH[LVWrQFLDGHSHVVRDVItVLFDVFDUDFWHUL]DGDVFRPRWDOSRGHJHUDUG~YLGDVHTXHVWLRQDPHQWRVSRUSDUWH
GRUHJXODGRU&RPRUHVXOWDGRR%$&(1SRGHQmRDXWRUL]DURIXQFLRQDPHQWRGRDUUDQMRGHSDJDPHQWRV
LQVWLWXtGR SHOD 9HUGH HRX D DWLYLGDGH GH LQVWLWXLomR GH SDJDPHQWR GHVHQYROYLGD SHOD 9HUGH RX
FRQGLFLRQDU VXD DSURYDomR D PRGLILFDo}HV QRV PRGHORV GH QHJyFLRV GD 9HUGH 1HVVDV VLWXDo}HV RV
QHJyFLRVGD9HUGHHSRUFRQVHTXrQFLDGD&RPSDQKLDLQFOXLQGRDJHUDomRGHUHFHLWDGHFRUUHQWHGDV
DWLYLGDGHVQRPHUFDGRGHSDJDPHQWRVSRGHUmRVHULPSDFWDGRVGHPDQHLUDDGYHUVDHVXEVWDQFLDO

3DUWH GH QRVVD UHFHLWD p GHFRUUHQWH GR UHVXOWDGR RSHUDFLRQDO GH QRVVDV VRFLHGDGHV
FRQWURODGDVHVXDVDWLYLGDGHVVmRLQWLPDPHQWHUHODFLRQDGDVFRPDVQRVVDVDWLYLGDGHV$
GHVFRQWLQXLGDGH GH XPD GH QRVVDV FRQWURODGDV SRGHUi DIHWDU QHJDWLYDPHQWH QRVVDV
RSHUDo}HVHQRVVRVUHVXOWDGRV

'HWHPRV SDUWLFLSDomR GLUHWD GH L  QR FDSLWDO VRFLDO GD 9HUGH H LL  QR FDSLWDO VRFLDO GD
6HQWLQHODGRV3DPSDV±$GPLQLVWUDGRUDH&RUUHWRUDGH6HJXURV/WGD³6HQWLQHODGRV3DPSDV´SDUD
PDLVLQIRUPDo}HVYLGHQRVVRRUJDQRJUDPDQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD'HVVDIRUPD
SDUWHGHQRVVRUHVXOWDGRGHFRUUHGRUHVXOWDGRGHUHIHULGDVVRFLHGDGHVFRQWURODGDV$GHVFRQWLQXLGDGH
GDVRSHUDo}HVGHXPDGDVFRQWURODGDVHFRQVHTXHQWHHOLPLQDomRGDFRQWULEXLomRGHUHFHLWDVH[LVWHQWH
RXPHVPRRUHVXOWDGRQHJDWLYRGHXPDRXGDVUHIHULGDVVRFLHGDGHVFRQWURODGDVSRGHUiDIHWDURQRVVR
UHVXOWDGR

$GLFLRQDOPHQWH R UDPR GH DWXDomR GH QRVVDV FRQWURODGDV QmR SHUWHQFH DR UDPR GH DWXDomR GD
&RPSDQKLDGHPRGRTXHD&RPSDQKLDSRGHGHWHUPHQRVH[SHULrQFLDSDUDDGPLQLVWUDUWDLVQHJyFLRV
VLWXDomR TXH SRGHUi DIHWDU QHJDWLYDPHQWH DV RSHUDo}HV H UHVXOWDGRV GH QRVVDV FRQWURODGDV H
FRQVHTXHQWHPHQWHQRVVDVRSHUDo}HVHUHVXOWDGRV

3RGHPRV QmR FRQVHJXLU UHDOL]DU QRYDV RSHUDo}HV GH FHVVmR GH GLUHLWRV FUHGLWyULRV
GHFRUUHQWHVGHWUDQVDo}HVGHFDUW}HVGD9HUGHSDUD)XQGRVGH,QYHVWLPHQWRVHP'LUHLWRV
&UHGLWyULRV R TXH SRGH FDXVDU XP HIHLWR UHOHYDQWH H DGYHUVR HP QRVVRV QHJyFLRV H
UHVXOWDGRVILQDQFHLURVHRSHUDFLRQDLV

'HVGH  D &RPSDQKLD FHGH GLUHLWRV FUHGLWyULRV YLQFHQGRV SUHVHQWHV H IXWXURV GHFRUUHQWHV GH
WUDQVDo}HVGHSDJDPHQWRHIHWXDGDVSRUPHLRGHFDUW}HV9HUGH&DUGSDUDR),'&9(5'(&$5'FRQIRUPH
PHOKRUGHWDOKDGRQDVVHo}HVHGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD&DVRD&RPSDQKLDQmRVHMD
FDSD] GH FRQWLQXDU D UHDOL]DU WDLV FHVV}HV GH GLUHLWRV FUHGLWyULRV D &RPSDQKLD SRGH QmR FRQVHJXLU
RWLPL]DURUHVXOWDGRILQDQFHLURGHWDLVWUDQVDo}HVGHFDUW}HV9HUGH&DUGQmRGLVSRUGHOLTXLGH]VXILFLHQWH
SDUDPDQWHURQtYHOGHDWLYLGDGHHPVXDVRSHUDo}HVHSDUDKRQUDUVHXVFRPSURPLVVRVILQDQFHLURVHP
GHFRUUrQFLDGHGHVFDVDPHQWRGHSUD]RRXGHYROXPHHQWUHRVUHFHELPHQWRVHSDJDPHQWRVSUHYLVWRVR
TXHSRGHUiVXMHLWiODVDSHUGDVILQDQFHLUDVDOpPGHLPSDFWDUDGYHUVDPHQWHVHXVUHVXOWDGRVILQDQFHLURV

3È*,1$GH
289
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

HRSHUDFLRQDLV

H 5LVFRV5HODFLRQDGRVD6HXV)RUQHFHGRUHV

$OJXQVSURGXWRVVmRDGTXLULGRVGHSRXFRVIRUQHFHGRUHVHFDVRRFRUUDPDOWHUDo}HVQHVVD
FDGHLDGHIRUQHFLPHQWRQRVVDVDWLYLGDGHVHQHJyFLRVSRGHPVHUDIHWDGRVDGYHUVDPHQWH

$OJXQV SURGXWRV FRPHUFLDOL]DGRV SRU QyV VmR DGTXLULGRV GH SRXFRV IRUQHFHGRUHV SRUWDQWR HVWDPRV
H[SRVWRVDRULVFRGHDXPHQWRGHQRVVRVFXVWRVSRUH[HPSORQRFDVRGHRVIRUQHFHGRUHVDOWHUDUHPD
VXD DWXDO SROtWLFD GH FRPHUFLDOL]DomR HQWUH RXWUDV KLSyWHVHV 1RVVRV GH] PDLRUHV IRUQHFHGRUHV
UHSUHVHQWDUDPGRYDORUGHQRVVDVFRPSUDVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
 &DVR DOJXP IRUQHFHGRU QmR VHMD FDSD] GH IRUQHFHU RV SURGXWRV QD TXDQWLGDGH SUHoR H QD
IUHTXrQFLDXVXDOPHQWHDGTXLULGDVHQmRWLYHUPRVHVWRTXHVVXILFLHQWHVGHVWHVSURGXWRVRXQmRVHMDPRV
FDSD]HVGHVXEVWLWXLUUHIHULGRIRUQHFHGRUHPWHPSRKiELOSRGHUHPRVQmRVHUFDSD]HVGHPDQWHURQtYHO
GHYHQGDVQDFDWHJRULDDIHWDGDRTXHSRGHFDXVDUXPHIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWHVREUHQRVVDVDWLYLGDGHV
HUHVXOWDGRRSHUDFLRQDO

3RGHPRV QmR VHU FDSD]HV GH LGHQWLILFDU PDQWHU H GHVHQYROYHU ERDV UHODo}HV FRPHUFLDLV
FRPQRVVRVDWXDLVHIXWXURVIRUQHFHGRUHVSDUDLQWURGX]LUQRYRVSURGXWRVTXHDWHQGDPDV
GHPDQGDV GH TXDOLGDGH H LQRYDomR GD &RPSDQKLD H GR PHUFDGR SRGHQGR WHU XP HIHLWR
DGYHUVRHPQRVVRVQHJyFLRV

$GTXLULPRVSURGXWRVGHIRUQHFHGRUHVORFDOL]DGRVHPGLYHUVDVUHJL}HVGR%UDVLOSRUWDQWRGHSHQGHPRV
GHQRVVDKDELOLGDGHGHLGHQWLILFDUPDQWHUHGHVHQYROYHUERDVUHODo}HVFRPHUFLDLVFRPIRUQHFHGRUHV
SDUDFRQWLQXDUIRUQHFHQGRRVSURGXWRVDWXDLVHWDPEpPSDUDLQWURGX]LUQRYRVSURGXWRVTXHDWHQGHP
DVGHPDQGDVGHTXDOLGDGHHLQRYDomRGD&RPSDQKLDHGRPHUFDGRFRPUDSLGH]HUHVSRQVDELOLGDGH
QR IRUQHFLPHQWR (VVDV UHODo}HV FRPHUFLDLV VmR WDPEpP LPSRUWDQWHV SDUD JDUDQWLU TXH WHQKDPRV
DFHVVR DR SURGXWR FRP GHVFRQWR RX RXWUD IRUPD GH FRPSHQVDomR SDUD JDUDQWLUPRV XP SUHoR
FRPSHWLWLYR DR FRQVXPLGRU $ SHUGD GHVVDV UHODo}HV FRPHUFLDLV RX R LPSHGLPHQWR GH IRUPDU QRYDV
UHODo}HVSRGHWHUXPLPSDFWRDGYHUVRQRQRVVRSRVLFLRQDPHQWRQRPHUFDGRQRVFXVWRVRSHUDFLRQDLV
HFRQVHTXHQWHPHQWHQRVQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

1RVVDV RSHUDo}HV GH ILQDQFLDPHQWR D FOLHQWHV VmR UHDOL]DGDV SRU PHLR GH SDUFHULDV R
WpUPLQRRXDUHVFLVmRGHVVDVSDUFHULDVSRGHPDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVDVRSHUDo}HV

1RVVDVRSHUDo}HVGHILQDQFLDPHQWRDFOLHQWHVSRUPHLRGRFDUWmR9HUGH&DUGVmRUHDOL]DGDVSRUPHLR
GHSDUFHULDVTXHPDQWHPRVHQWUHDQRVVDFRQWURODGD9HUGHHD9LD&HUWD)LQDQFLDGRUD6$HD6HQII
6$&UpGLWR)LQDQFLDPHQWRH,QYHVWLPHQWR$VYHQGDVUHDOL]DGDVSRUPHLRGHWUDQVDo}HVGHSDJDPHQWR
HIHWXDGDVSRUPHLRGRFDUWmR9HUGH&DUGVRPDUDPGRWRWDOGHQRVVDVUHFHLWDVGHYHQGDVGHQWUH
WRGDV DV FRPSUDV HIHWLYDGDV GH SURGXWRV GH YDUHMR QDV ORMDV GD &RPSDQKLD QR H[HUFtFLR VRFLDO
HQFHUUDGRGHGH]HPEURGH&DVRTXDLVTXHUGDVUHIHULGDVSDUFHULDVVHMDHQFHUUDGDRXDOWHUDGD
RXFDVRQmRWHQKDPRVPDLVDFHVVRDRFRQKHFLPHQWRGDLQG~VWULDGHILQDQFLDPHQWRDRFRQVXPRGRV
QRVVRV SDUFHLURV RV UHVXOWDGRV GD 9HUGH SRGHULDP VHU DIHWDGRV QHJDWLYDPHQWH R TXH SRGHULD SRU
FRQVHJXLQWHDIHWDUQHJDWLYDPHQWHRVQRVVRVUHVXOWDGRV

8PD IDOKD QR QRVVR VLVWHPD GH VHJXUDQoD FRP UHODomR j SURWHomR GH LQIRUPDo}HV
FRQILGHQFLDLV GH QRVVRV FOLHQWHV H GH QRVVD UHGH SRGHUi SUHMXGLFDU D QRVVD UHSXWDomR H
QRVVDPDUFDHDIHWDUVXEVWDQFLDOPHQWHQRVVRQHJyFLRHRVUHVXOWDGRVGDVRSHUDo}HV

3È*,1$GH
290
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

2VHJPHQWRUHODFLRQDGRDRFRPpUFLRHOHWU{QLFRFRPXQLFDomRRQOLQHHWHFQRORJLDGDLQIRUPDomRUHTXHU
DWUDQVPLVVmRVHJXUDGHLQIRUPDo}HVFRQILGHQFLDLVHPUHGHVS~EOLFDVHRDUPD]HQDPHQWRVHJXURGH
GDGRV HP QRVVRV VLVWHPDV FRQHFWDGRV D UHGHV S~EOLFDV 8PD IDOKD HP LPSHGLU HVVDV TXHEUDV GH
VHJXUDQoDSRGHUiSUHMXGLFDUQRVVDUHSXWDomRHQRVVDPDUFDHDLQGDDIHWDUVXEVWDQFLDOPHQWHRQRVVR
QHJyFLR H RV UHVXOWDGRV GDV QRVVDV RSHUDo}HV 'HSHQGHPRV GH WHFQRORJLDV GH FULSWRJUDILD H
DXWHQWLFDomRHOHWU{QLFDGHWHUFHLURVSDUDHIHWXDUDWUDQVPLVVmRVHJXUDGHLQIRUPDo}HVFRQILGHQFLDLV
LQFOXLQGR Q~PHURV GH FDUWmR GH FUpGLWR $YDQoRV WHFQROyJLFRV QRYDV GHVFREHUWDV QR FDPSR GD
FULSWRJUDILDRXRXWURVGHVHQYROYLPHQWRVSRGHUmRUHVXOWDUQDH[SRVLomRGHIDOKDVQDVWHFQRORJLDVTXH
XWLOL]DPRV$LQGDQyVHVWDPRVVXVFHWtYHLVDXVRVLPSUySULRVRXLOHJDLVLQFOXLQGRYHQGDVIUDXGXOHQWDV
HLOtFLWDVQRVPHLRVGHSDJDPHQWRDFHLWRVSRUQyVEHPFRPRIUDXGHVEDQFiULDVTXHSRGHPUHVXOWDU
HPSHUGDVILQDQFHLUDV

$OpPGLVVRDUPD]HQDPRVQRVVREDQFRGHGDGRVTXHFRQWpPGHWDOKDGDVLQIRUPDo}HVGHPRJUiILFDVH
GHYHQGDVGHFDGDXPGHQRVVRVFOLHQWHVHPQRVVDLQWUDQHWTXHHVWiVXMHLWDDDWDTXHVH[WHUQRVGH
XVXiULRVGHUHGHVS~EOLFDV4XDOTXHUFRPSURPHWLPHQWRGHQRVVDVHJXUDQoDSRGHUiSUHMXGLFDUDQRVVD
UHSXWDomRHQRVVDPDUFDDOpPGHQRVH[SRUDVLWXDo}HVGHOLWtJLRQDVTXDLVSRGHUHPRVVHUREULJDGRV
DLQGHQL]DUDSDUWHSUHMXGLFDGDDIHWDQGRDVVLPQHJDWLYDPHQWHRQRVVRQHJyFLRHRVUHVXOWDGRVGDV
QRVVDVRSHUDo}HV$GHPDLVTXDOTXHUSHVVRDFDSD]GHEXUODUDVQRVVDVPHGLGDVGHVHJXUDQoDSRGHUi
VHDSURSULDUGHLQIRUPDo}HVFRQILGHQFLDLVRXFDXVDULQWHUUXSo}HVHPQRVVDVRSHUDo}HV

$GLFLRQDOPHQWH HVWDPRV VXMHLWRV D OHJLVODo}HV TXH SRGHP H[LJLU QRWLILFDomR D yUJmRV UHJXODGRUHV
FOLHQWHVRXIXQFLRQiULRVDVVLPFRPRSRGHPRVWHUTXHUHHPEROVDUFOLHQWHVRXRSHUDGRUHVGHFDUW}HVGH
FUpGLWRSRUTXDLVTXHUUHFXUVRV IXUWDGRVHPGHFRUUrQFLDGHTXDLVTXHUYLRODo}HVDRQRVVR VLVWHPDGH
VHJXUDQoD VLWXDo}HV TXH SRGHULDP DXPHQWDU VLJQLILFDWLYDPHQWH RV QRVVRV FXVWRV H UHGX]LU QRVVD
DWUDWLYLGDGH

3RUILPQRVVRVVLVWHPDVGHLQIRUPDomRHVWmRH[SRVWRVDYtUXVVRIWZDUHPDOLFLRVRVPDOZDUHHRXWURV

SUREOHPDV FRPR SRU H[HPSOR DWDTXHV FLEHUQpWLFRV TXH SRGHP LQWHUIHULU LQHVSHUDGDPHQWH QDV
RSHUDo}HV4XDOTXHURFRUUrQFLDGHVVDQDWXUH]DSRGHUiUHVXOWDUHPXPHIHLWRPDWHULDODGYHUVRVREUH
QRVVRVQHJyFLRVUHVXOWDGRVGHRSHUDo}HVHSHUGDVILQDQFHLUDV

'HSHQGHPRV GHSUHVWDGRUHVGHVHUYLoR GH ORJtVWLFDSDUDDEDVWHFLPHQWRGH QRVVDVORMDV

,QWHUUXSo}HV QR IRUQHFLPHQWR H RXWURV IDWRUHV TXH DIHWHP D GLVWULEXLomR GRV SURGXWRV
SRGHPFDXVDUXPLPSDFWRDGYHUVRQRVQRVVRVQHJyFLRV

'HSHQGHPRVGHSUHVWDGRUHVGHVHUYLoRVGHORJtVWLFDFRQWUDWDGRVSDUDJDUDQWLURWUDQVSRUWHHDHQWUHJD
GRV SURGXWRV HP QRVVDV ORMDV 4XDOTXHU GHVJDVWH QR UHODFLRQDPHQWR HQWUH D &RPSDQKLD H HVWHV
WHUFHLURV RX DLQGD TXDOTXHU LQWHUUXSomR GHFRUUHQWH GH IDOKD QR IRUQHFLPHQWR GHVDVWUHV QDWXUDLV
JUHYHVRXRXWURVIDWRUHVIRUDGRQRVVRFRQWUROHSRGHPLPSHGLUD&RPSDQKLDGHDWHQGHUDGHPDQGDGH
VHXVFOLHQWHVFDXVDQGRXPLPSDFWRDGYHUVRQRVQRVVRVQHJyFLRVHPQRVVDLPDJHPHUHSXWDomRQD
QRVVDVLWXDomRILQDQFHLUDHFRQVHTXHQWHPHQWHQRVQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

$GHPDLV QmR Ki JDUDQWLD GH TXH QmR WHUHPRV SUREOHPDV QD FRRUGHQDomR GH QRVVD HVWUDWpJLD GH
ORJtVWLFD MXQWDPHQWH FRP D UHDOL]DomR GR QRVVR SODQR GH FUHVFLPHQWR 1D PHGLGD TXH SUHWHQGHPRV
H[SDQGLUQRVVRVQHJyFLRVQR%UDVLOSUHFLVDPRVJDUDQWLUHILFLrQFLDVLPLODUQDJHVWmRGRVGLVWULEXLGRUHV
HSUHVWDGRUHVGHVHUYLoRGHORJtVWLFDSDUDPDQWHURDEDVWHFLPHQWRGDVQRYDVORMDV3RUWDQWRTXDOTXHU
IDOKDHPHVWDEHOHFHUFRQH[mRHQWUHQRVVDVORMDVHQRVVRVFHQWURVGHGLVWULEXLomRSRGHWHUXPLPSDFWR

3È*,1$GH
291
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

DGYHUVR QRV SODQRV GH FUHVFLPHQWR QRV FXVWRV RSHUDFLRQDLV H FRQVHTXHQWHPHQWH QRV QRVVRV
UHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

1mRKiJDUDQWLDGHTXHRVIRUQHFHGRUHVGD&RPSDQKLDQmRYHQKDPDVHXWLOL]DUGHSUiWLFDV
LUUHJXODUHV

$&RPSDQKLDQmRWHPFRQWUROHVREUHDVRSHUDo}HVGHIRUQHFHGRUHVHHYHQWXDLVLUUHJXODULGDGHVTXH
HVWHVSRVVDPDSUHVHQWDU$VVLPD&RPSDQKLDQmRSRGHJDUDQWLUTXHDOJXQVGHVHXVIRUQHFHGRUHVQmR
YHQKDPDSUHVHQWDUSUREOHPDVFRPTXHVW}HVWUDEDOKLVWDVRXUHODFLRQDGRVjOHJLVODomRDPELHQWDOHj
VXVWHQWDELOLGDGHTXDUWHLUL]DomRGDFDGHLDSURGXWLYDHFRQGLo}HVGHVHJXUDQoDLPSUySULDVRXPHVPR
TXHYHQKDPDVHXWLOL]DUGHVVDVLUUHJXODULGDGHVSDUDWHUHPXPFXVWRPDLVEDL[RGHVHXVSURGXWRVH
FDVRVHXVIRUQHFHGRUHVRIDoDPD&RPSDQKLDSRGHUiWHUSUHMXt]RVILQDQFHLURVHPVXDLPDJHPHHP
FRQVHTXrQFLDTXHGDQRYDORUGHVXDVDo}HV

$ &RPSDQKLD SRGH VHU UHVSRQVDELOL]DGD GH IRUPD VROLGiULD RX VXEVLGLiULD SRU GtYLGDV
WUDEDOKLVWDVGHWHUFHLUL]DGRV

&DVRDVHPSUHVDVWHUFHLUL]DGDVTXHSUHVWDPVHUYLoRVSDUDD&RPSDQKLDFRPRDVHPSUHVDVTXHDWXDP
QRVVHWRUHVGHWUDQVSRUWHVVHJXUDQoDVHUYLoRVGHOLPSH]DGHQWUHRXWURVQmRDWHQGDPjVH[LJrQFLDV
GDOHJLVODomRWUDEDOKLVWDD&RPSDQKLDSRGHUiVHUFRQVLGHUDGDVROLGiULDRXVXEVLGLDULDPHQWHUHVSRQViYHO
SHODVGtYLGDVWUDEDOKLVWDVGHVWDVHPSUHVDVSRGHQGRDVVLPVHULQFOXtGDQRSRORSDVVLYRGHHYHQWXDLV
SURFHVVRV WUDEDOKLVWDV H HYHQWXDOPHQWH REULJDGD D HIHWXDU R SDJDPHQWR GH FRQGHQDo}HV MXGLFLDLV H
GHPDLVSHQDOLGDGHV&DVRWDOULVFRRFRUUDDLPDJHPRVQHJyFLRVHUHVXOWDGRVILQDQFHLURVGD&RPSDQKLD
SRGHPVHUDGYHUVDPHQWHDIHWDGRV

I 5LVFRV5HODFLRQDGRVD6HXV&OLHQWHV

(VWDPRV H[SRVWRV D ULVFRV UHODFLRQDGRV DR ILQDQFLDPHQWR H HPSUpVWLPRV SDUD QRVVRV

FOLHQWHV

1RVVRV FOLHQWHV SRGHP DGTXLULU SURGXWRV GD &RPSDQKLD RX GH HVWDEHOHFLPHQWRV FRPHUFLDLV
FRQYHQLDGRV LQFOXVLYH SRU PHLR GH SODQRV GH SDJDPHQWR SDUFHODGR XWLOL]DQGR R OLPLWH GH FUpGLWR
FRQFHGLGRSRUPHLRGRFDUWmRGHFUpGLWR9HUGH&DUGHPLWLGRSHOD9HUGH

1HVWHHVFRSRDVRSHUDo}HVUHDOL]DGDVFRPRFDUWmR9HUGH&DUGVHPLQFLGrQFLDGHMXURVVmRILQDQFLDGDV
GLUHWDPHQWH SHOD 9HUGH H DTXHODV QDV TXDLV Ki LQFLGrQFLD GH MXURV VmR ILQDQFLDGDV SHOD 9LD &HUWD
)LQDQFLDGRUD6$HSHOD6HQII6$&UpGLWR)LQDQFLDPHQWRH,QYHVWLPHQWRLQVWLWXLo}HVFRPDVTXDLVD
9HUGHSRVVXLSDUFHULDVQmRH[FOXVLYDVSDUDFRQFHVVmRGHILQDQFLDPHQWRVHHPSUpVWLPRVSHVVRDLVDRV
QRVVRVFOLHQWHV

1R H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  DV RSHUDo}HV UHDOL]DGDV SRU PHLR GR
9HUGH&DUGHILQDQFLDGDVSHOD9HUGHHSHODVUHIHULGDVSDUFHLUDVIRUDPUHVSRQViYHLVSRUGRWRWDOGH
QRVVDV UHFHLWDV GH YHQGDV GHQWUH WRGDV DV FRPSUDV HIHWLYDGDV GH SURGXWRV GH YDUHMR QDV ORMDV GD
&RPSDQKLD

1HVVH VHQWLGR TXDOTXHU GHVFXPSULPHQWR SHORV QRVVRV FOLHQWHV GDV REULJDo}HV GH SDJDPHQWR GH
SULQFLSDORXMXURVEHPFRPRTXDOTXHULQFRQVLVWrQFLDHQWUHFXVWRVHYHQFLPHQWRVGHQRVVDVFDSWDo}HV
GHUHFXUVRVILQDQFHLURVHPUHODomRDRVFXVWRVHYHQFLPHQWRVGRVILQDQFLDPHQWRVFRQFHGLGRVDRVQRVVRV
FOLHQWHV SRGHP DIHWDU QHJDWLYDPHQWH RV QRVVRV QHJyFLRV 1R kPELWR GH SURFHVVRV GH H[SDQVmR GH
QRVVDFDUWHLUDGHFOLHQWHVQRVVRVQtYHLVGHLQDGLPSOrQFLDSRGHPDXPHQWDU

3È*,1$GH
292
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

$GLFLRQDOPHQWHPXGDQoDVDGYHUVDVQDVFRQGLo}HVHFRQ{PLFDVEUDVLOHLUDVSRGHPOHYDUDXPDXPHQWR
HPQRVVDVSHUGDVHSURYLV}HVSDUDGHYHGRUHVGXYLGRVRV6HDVFRQGLo}HVHFRQ{PLFDVQR%UDVLOSLRUDUHP
GHYLGRHQWUHRXWURVIDWRUHVjUHGXomRGRQtYHOGHDWLYLGDGHHFRQ{PLFDjGHVYDORUL]DomRGR5HDOj
LQIODomRRXDRVDXPHQWRVQDVWD[DVGRPpVWLFDVGHMXURVRXDRDXPHQWRQRQtYHOGHGHVHPSUHJRXP
PDLRUSHUFHQWXDOGHQRVVRVFOLHQWHVSRGHVHWRUQDULQDGLPSOHQWHFDXVDQGRHIHLWRUHOHYDQWHDGYHUVRHP
QRVVRVQHJyFLRV

$OpP GLVVR QRVVRV UHVXOWDGRV RSHUDFLRQDLV H VLWXDomR ILQDQFHLUD SRGHP VHU DGYHUVDPHQWH DIHWDGRV
FDVRDGHPDQGDSRUFUpGLWRDRFRQVXPLGRUGLPLQXDDSROtWLFDGR*RYHUQR)HGHUDOUHVWULQMDDH[WHQVmR
GHFUpGLWRDRFRQVXPLGRURXDFDSDFLGDGHGHQRVVRVFOLHQWHVGHKRQUDUVXDVREULJDo}HVFRPUHODomR
DRFUpGLWRFRQFHGLGRVHMDSUHMXGLFDGD

'HVVDIRUPDTXDLVTXHUHYHQWRVTXHSRVVDPDIHWDUQHJDWLYDPHQWHDFDSDFLGDGHGHQRVVRVFOLHQWHVGH
KRQUDUVXDVREULJDo}HVFRPUHODomRDRFUpGLWRFRQFHGLGRDHOHVSRUPHLRGR9HUGH&DUGRXHPSUpVWLPRV
SRGHUmRDIHWDUQHJDWLYDPHQWHQRVVRUHVXOWDGRRSHUDFLRQDO

$V UHVWULo}HV GH GLVSRQLELOLGDGH GH FUpGLWR DRV FRQVXPLGRUHV QR %UDVLO SRGHP DIHWDU
DGYHUVDPHQWHRVQRVVRVYROXPHVGHYHQGDV

$VYHQGDV SDUFHODGDVVmR XPFRPSRQHQWHLPSRUWDQWHGRUHVXOWDGRGDVRSHUDo}HVGDVHPSUHVDVGH

YDUHMRQR%UDVLO2DXPHQWRQDWD[DGHGHVHPSUHJRDFUHVFLGRDDOWDVQDVWD[DVGHMXURVSRGHUHVXOWDU
HPUHVWULo}HVPDLRUHVQDGLVSRQLELOLGDGHGHFUpGLWRDRVFRQVXPLGRUHVQR%UDVLO(PDWD[DPpGLD
GHGHVHPSUHJRQR%UDVLOIRLGHGHDFRUGRFRPR,QVWLWXWR%UDVLOHLURGH*HRJUDILDH(VWDWtVWLFD
RX R ,%*( H D WD[D GH MXURV 6(/,& IHFKRX R DQR HP  2V QRVVRV YROXPHV GH YHQGDV H
FRQVHTXHQWHPHQWH RV QRVVRV UHVXOWDGRV RSHUDFLRQDLV SRGHP VHU DIHWDGRV QHJDWLYDPHQWH VH D
GLVSRQLELOLGDGHGHFUpGLWRDRVFRQVXPLGRUHVGLPLQXLURXVHDVSROtWLFDVLPSOHPHQWDGDVSHOR*RYHUQR
)HGHUDOUHVWULQJLUHPDLQGDPDLVDFRQFHVVmRGHFUpGLWRDRVFRQVXPLGRUHV

2*RYHUQR)HGHUDOSRUPHLRGR&RQVHOKR0RQHWiULR1DFLRQDORX&01HGR%DQFR&HQWUDOGR%UDVLO

SHULRGLFDPHQWHHGLWDQRUPDVFRPRREMHWLYRGHUHJXODUDGLVSRQLELOLGDGHGHFUpGLWRDILPGHUHGX]LURX
DXPHQWDURFRQVXPRHFRQVHTXHQWHPHQWHFRQWURODUDWD[DGHLQIODomR(VVDVQRUPDVLQFOXHPHQWUH
RXWUDVIHUUDPHQWDVPRGLILFDURVUHTXLVLWRVLPSRVWRVDRVGHSyVLWRVFRPSXOVyULRVLQFLGHQWHVVREUH
HPSUpVWLPRV GHSyVLWRV H RXWUDV WUDQVDo}HV  UHJXODU R SUD]R Pi[LPR GRV ILQDQFLDPHQWRV H 
LPSRUOLPLWDo}HVVREUHRPRQWDQWHTXHSRGHVHUILQDQFLDGR(VVDVQRUPDVSRGHPUHGX]LUDFDSDFLGDGH
GRVQRVVRVFRQVXPLGRUHVGHREWHUFUpGLWRQDVLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVHDOJXPDVGHODVSRGHPDIHWDU
RPHUFDGRILQDQFHLURHGHFUpGLWRSRUORQJRVSHUtRGRV1mRSRGHPRVJDUDQWLUTXHQRIXWXURR*RYHUQR
)HGHUDOQmRDGRWDUiQRYDVQRUPDVTXHUHGX]DPRDFHVVRGRVFRQVXPLGRUHVDRFUpGLWRQDVLQVWLWXLo}HV
ILQDQFHLUDV

5HGXo}HVQDGLVSRQLELOLGDGHGHFUpGLWRHSROtWLFDVGHFUpGLWRPDLVULJRURVDVDGRWDGDVSRUQyVRXSRU
RXWUDV LQVWLWXLo}HV GH SDJDPHQWR RX LQVWLWXLGRUDV GH DUUDQMR GH SDJDPHQWR SRGHP DIHWDU DV QRVVDV
YHQGDV QHJDWLYDPHQWH &RQGLo}HV HFRQ{PLFDV GHVIDYRUiYHLV QR %UDVLO RX FRQGLo}HV HFRQ{PLFDV
GHVIDYRUiYHLVJOREDLVTXHLPSDFWHPDHFRQRPLDEUDVLOHLUDSRGHPUHGX]LUVLJQLILFDWLYDPHQWHRVJDVWRV
GRVFRQVXPLGRUHVHDUHQGDGLVSRQtYHOSDUWLFXODUPHQWHHPFODVVHVPDLVEDL[DVTXHWrPUHODWLYDPHQWH
PHQRVDFHVVRDRFUpGLWRTXHFODVVHVPDLVDOWDVFRQGLo}HVPDLVOLPLWDGDVGHUHILQDQFLDPHQWRGHGtYLGDV
H HVWmR PDLV VXVFHWtYHLV D DXPHQWRV GD WD[D GH GHVHPSUHJR (VVDV FRQGLo}HV SRGHP WHU XP HIHLWR
DGYHUVRUHOHYDQWHVREUHQRVVRVQHJyFLRV

3È*,1$GH
293
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

3RGHPRV GHL[DU GH FXPSULU DV OHLV GH SULYDFLGDGH RX QmR WUDWDU DGHTXDGDPHQWH GDV
TXHVW}HV GH SULYDFLGDGH GLYXOJDQGRLQIRUPDo}HVFRQILGHQFLDLVRXVHQVtYHLVTXH SRVVDP
SUHMXGLFDUQRVVRVQHJyFLRVHUHSXWDomR

$ &RQVWLWXLomR )HGHUDO D /HL Qž  &yGLJR &LYLO D /HL Qž  &yGLJR GH 'HIHVD GR
&RQVXPLGRUHD/HLQž0DUFR&LYLOGD,QWHUQHWHR'HFUHWRQžVmRDVSULQFLSDLV
OHLVTXHUHJHPRXVRGHGDGRVSHVVRDLVQR%UDVLO(QWUHRXWURVUHTXLVLWRVSDUDTXHRVGDGRVSHVVRDLV
VHMDPFROHWDGRVHXVDGRVTXDQGRDWUDYpVGHSURYHGRUHVSUHFLVDPRVREWHURFRQVHQWLPHQWRSUpYLR
H[SUHVVR H LQIRUPDGR GR WLWXODU GRV GDGRV $ /HL *HUDO GH 3URWHomR GH 'DGRV /HL Qž  ±
³/*3'´TXHHQWUDUiHPYLJRUHPGHDJRVWRGHIRLUHFHQWHPHQWHSURPXOJDGDSDUDUHJXODUR
WUDWDPHQWRGHGDGRVSHVVRDLV&RPRFROHWDPRVDUPD]HQDPRVSURFHVVDPRV HXVDPRVLQIRUPDo}HV
SHVVRDLVHGHIXQFLRQiULRVHFOLHQWHVHRXWURVGDGRVGHXVXiULRVHPQRVVRVQHJyFLRVGHYHPRVFXPSULU
FRP WRGDV DV OHLV GH SULYDFLGDGH H SURWHomR GH GDGRV SHVVRDLV 8P ULVFR VLJQLILFDWLYR DVVRFLDGR DR
QRVVR QHJyFLR SDUWLFXODUPHQWH QRVVR QHJyFLR GH HFRPPHUFH H FRPXQLFDo}HV HP JHUDO p D
WUDQVPLVVmR VHJXUD GH GDGRV SHVVRDLV DWUDYpV GH UHGHV S~EOLFDV SDUD QRVVRV VHUYLGRUHV H R
DUPD]HQDPHQWRVHJXURGHGDGRVSHVVRDLVHPVLVWHPDVFRQHFWDGRVDQRVVRVVHUYLGRUHV

$ SHUFHSomR GH QHJOLJrQFLD FRP R WHPD GH SURWHomR GH GDGRV YiOLGD RX QmR SRGH QRV DIHWDU
DGYHUVDPHQWH 'HYHPRV JDUDQWLU TXH TXDOTXHU WUDWDPHQWR FROHWD XVR DUPD]HQDPHQWR
FRPSDUWLOKDPHQWRWUDQVIHUrQFLDHGHVFDUWHGHGDGRVSHVVRDLVSHORVTXDLVVRPRVUHVSRQViYHLVHVWHMDP
HPFRQIRUPLGDGHFRPDVOHLVDSOLFiYHLVGHSURWHomRGHGDGRV$SURWHomRGHGDGRVSHVVRDLVGHQRVVRV
FOLHQWHV H IXQFLRQiULRV p IXQGDPHQWDO SDUD QyV 1RVVDV LQVWDODo}HV H VLVWHPDV WDQWR GD QRVVD
SODWDIRUPDGHFRPpUFLRHOHWU{QLFRTXDQWRGHQRVVDVORMDVItVLFDVEHPFRPRGHQRVVRVSURYHGRUHVGH
VHUYLoRVWHUFHLUL]DGRVSRGHPHVWDUYXOQHUiYHLVDYLRODo}HVGHVHJXUDQoDIUDXGHVDWRVGHYDQGDOLVPR
YtUXVGHFRPSXWDGRUH[WUDYLRRXSHUGDGHGDGRVSURJUDPDomRRXHUURVKXPDQRVRXRXWURVHYHQWRV
VHPHOKDQWHV

4XDOTXHU YLRODomR GH VHJXUDQoD RX TXDOTXHU IDOKD SHUFHELGD HQYROYHQGR R XVR LQGHYLGR SHUGD RX
RXWUDGLYXOJDomRQmRDXWRUL]DGDGHGDGRVSHVVRDLVEHPFRPRTXDOTXHUIDOKDRXDSDUHQWHIDOKDHP
FXPSULUDVOHLVSROtWLFDVREULJDo}HVOHJDLVRXSDGU}HVGDLQG~VWULDHPUHODomRjSULYDFLGDGHHSURWHomR
GH GDGRV VHMD SRU QyV RX IRUQHFHGRUHV SRGHP SUHMXGLFDU QRVVD UHSXWDomR QRV H[SRU D ULVFRV H
UHVSRQVDELOLGDGHV OHJDLV VXMHLWDUQRV D Do}HV MXGLFLDLV H D SXEOLFLGDGH QHJDWLYD LQWHUURPSHU QRVVDV
RSHUDo}HVHSUHMXGLFDU QRVVRVQHJyFLRVUHVXOWDQGRHPSDVVLYRV ILQDQFHLURVVDQo}HVSHQDOLGDGHVH
GDQRVjQRVVDUHSXWDomR1mRSRGHPRVJDUDQWLUTXHQRVVDVPHGLGDVGHVHJXUDQoDHYLWDUmRYD]DPHQWR
GHGDGRVSHVVRDLVLQFLGHQWHVGHVHJXUDQoDRXTXHDIDOKDHPRVHYLWDUQmRWHUiXPHIHLWRDGYHUVR
UHOHYDQWHVREUHQyV

3RGHPRVVHUUHVSRQVDELOL]DGRVSRUSHUGDVFDXVDGDVSRUQRVVRVVHUYLoRVRXSURGXWRVDRV
FRQVXPLGRUHVRTXHSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVUHVXOWDGRV

$V OHLV EUDVLOHLUDV GH SURWHomR DR FRQVXPLGRU VmR ULJRURVDV H DWULEXHP R {QXV GD SURYD DRV
IRUQHFHGRUHV3OHLWRVGHGHIHVDGRFRQVXPLGRUSRGHPVHUGHGX]LGRVHPDo}HVLQGLYLGXDLVRXFROHWLYDV
(VWD~OWLPDSRGHVHUSURSRVWDHPIDYRUGRFRQVXPLGRUSHODVDXWRULGDGHVHVWDGXDLVRX IHGHUDLVSRU
LQWHUPpGLRGHyUJmRVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWDRXLQGLUHWDHPSDUWLFXODUD)XQGDomRGH3URWHomR
H 'HIHVD GR &RQVXPLGRU 352&21 H SHOR 0LQLVWpULR 3~EOLFR RX SRU DVVRFLDo}HV GH SURWHomR DR
FRQVXPLGRU $o}HV MXGLFLDLV RX SURFHVVRV DGPLQLVWUDWLYRV SRGHP DOHJDU SRU H[HPSOR TXH QRVVRV

3È*,1$GH
294
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

VHUYLoRVQmRIRUDPDGHTXDGDPHQWHSUHVWDGRVSRUQRVVRVIXQFLRQiULRVVHUYLoRVILQDQFHLURVGHWHUFHLURV
IRUDPLQFRUUHWDPHQWHYHQGLGRVRXLQGHYLGDPHQWHFREUDGRVQRVVRVSURGXWRVQmRVmRDGHTXDGRVSDUD
XVRVmRIDOVLILFDGRVRXQmRFRQWrPLQIRUPDo}HVDGHTXDGDVHRXWURVPRWLYRV1RFDVRGHVHUPRVGH
TXDOTXHUIRUPDHQYROYLGRVHPXPSURFHVVRMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYRSRGHPRVWHUXPHIHLWRDGYHUVR
UHOHYDQWHHPQRVVRVQHJyFLRVUHSXWDomRHUHVXOWDGRV

3UHFLVDPRV LGHQWLILFDU H UHVSRQGHU UDSLGDPHQWH H FRP VXFHVVR D PXGDQoDV QDV

SUHIHUrQFLDVGRVFRQVXPLGRUHV

2 VXFHVVR GH QRVVDV YHQGDV H UHVXOWDGRV GH RSHUDo}HV GHSHQGH GD QRVVD FDSDFLGDGH GH JHUHQFLDU
QRVVR LQYHQWiULR EHP FRPR LGHQWLILFDU SUHYHU H UHVSRQGHU SURQWDPHQWH D PXGDQoDV H SRVVtYHLV
PXGDQoDVQDVWHQGrQFLDVGRPHUFDGRLQFOXLQGRGHVLJQHVWLORTXDOLGDGHSURGXomRPHUFKDQGLVLQJH
SUHoRVGRVSURGXWRVHSUHIHUrQFLDVGRVQRVVRVFOLHQWHV6HQmRJHUHQFLDUPRVQRVVRLQYHQWiULRFRP
SUHFLVmRQmRQRVPDQWLYHUPRVDWXDOL]DGRVFRPDVWHQGrQFLDVPDLVUHFHQWHVRXQmRDMXVWDUPRVQRVVRV
SURGXWRV FRP r[LWR jV SUHIHUrQFLDV GRV FOLHQWHV LVVR SRGHUi UHVXOWDU HP XPD UHGXomR QDV YHQGDV
GHYLGRDH[FHVVRGHHVWRTXHGHPiTXDOLGDGHHRSRUWXQLGDGHVSHUGLGDVGHRXWURVSURGXWRVHSRUWDQWR
SRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVQHJyFLRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVFRQGLomRILQDQFHLUDHDLPDJHP
GHQRVVDVPDUFDV

J 5LVFRV5HODFLRQDGRVDRV6HWRUHVGD(FRQRPLDQRVTXDLVD&RPSDQKLD$WXD

2VHWRUGHYDUHMRQR%UDVLOpDOWDPHQWHFRPSHWLWLYRRTXHSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVD
SDUWLFLSDomRQRPHUFDGRHQRVVDUHFHLWDOtTXLGD

2VHWRUGHYDUHMRQR%UDVLOpFDUDFWHUL]DGRSRUXPDFRQFRUUrQFLDLQWHQVDHFUHVFHQWH$FRQFRUUrQFLDp
FDUDFWHUL]DGD SRU PXLWRV IDWRUHV GHQWUH RV TXDLV VH GHVWDFDP L D YDULHGDGH GH SURGXWRV LL
TXDOLGDGHLLLRQ~PHURGHORMDVLYSURSDJDQGDHSRVLFLRQDPHQWRGDPDUFDYSUHoRVHGHVFRQWRV
YLDWHQGLPHQWRHORFDOL]DomRGDVORMDVHYLLUHSXWDomR(QIUHQWDPRVLQWHQVDFRPSHWLomRGHSHTXHQRV
YDUHMLVWDVTXHIUHTXHQWHPHQWHSRGHPVHEHQHILFLDUGRVLVWHPDGHDUUHFDGDomRGHWULEXWRVQR%UDVLO
$OpPGLVVRQyVFRPSHWLPRVFRPXPJUDQGHQ~PHURGHUHGHVPXOWLQDFLRQDLVGHYDUHMRGHPHUFDGRULDV
HPJHUDODVVLPFRPRFRPKLSHUPHUFDGRVTXHRIHUHFHPDRVVHXVFOLHQWHVEHQVGXUiYHLV$OJXQVGHVVHV
FRPSHWLGRUHVWrPDFHVVRDFDSLWDOSUySULRVLJQLILFDWLYRRXDIRQWHVPDLRUHVGHILQDQFLDPHQWRDFXVWRV
PHQRUHVGRTXHQyV

$OpP GLVVR DV GHFLV}HV GH FRPSUD SRU SDUWH GRV FRQVXPLGRUHV VmR DIHWDGDV SRU IDWRUHV WDLV FRPR
UHFRQKHFLPHQWR GD PDUFD TXDOLGDGH H GHVHPSHQKR GR SURGXWR GLVSRQLELOLGDGH GH FUpGLWR SUHoR H
KiELWRVHSUHIHUrQFLDVVXEMHWLYDVGHFDGDFRQVXPLGRU$OJXQVGHQRVVRVFRQFRUUHQWHVSRGHPUHDOL]DU
LQYHVWLPHQWRV HP PDUNHWLQJ VXEVWDQFLDOPHQWH PDLRUHV GR TXH RV QRVVRV 6H QRVVDV HVWUDWpJLDV
SXEOLFLWiULDVSURPRFLRQDLVRXPHUFDGROyJLFDVQmRWLYHUHPr[LWRRXVHIRUPRVLQFDSD]HVGHRIHUHFHU
QRYRVSURGXWRVTXHDWHQGDPjVGHPDQGDVGRPHUFDGRRXjVPXGDQoDVGHKiELWRGRVFRQVXPLGRUHV
RX VH QmR FRQVHJXLUPRV DGPLQLVWUDU FRP VXFHVVR DV pSRFDV RSRUWXQDV SDUD LQWURGXomR GH QRYRV
SURGXWRV RX D UHQWDELOLGDGH GHVWHV HVIRUoRV RX VH SRU RXWUDV UD]}HV QRVVRV FRQVXPLGRUHV ILQDLV
DFUHGLWDUHPTXHRVSURGXWRVGHQRVVRVFRPSHWLGRUHVVmRPDLVDWUDHQWHVHQWmRQRVVDVYHQGDVQRVVD
UHQWDELOLGDGHHQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVSRGHPVHUDGYHUVDPHQWHDIHWDGRV

$GHPDLVDH[SDQVmRGDRSHUDomRGD&RPSDQKLDSDUDQRYRVPHUFDGRVFRPDDEHUWXUDGHORMDVHP
FLGDGHVHPTXHDWXDOPHQWHQmRWHPRVORMDVSRGHID]HUFRPTXHD&RPSDQKLDYHQKDDHQIUHQWDUQRYRV
FRQFRUUHQWHV 'D PHVPD PDQHLUD SRGHPRV YLU D HQIUHQWDU QRYRV FRQFRUUHQWHV TXH H[SDQGDP VXDV

3È*,1$GH
295
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

RSHUDo}HVSDUDPHUFDGRVHPTXHWHPRVDWXDomR1HVWDVLWXDomRHPFRQMXQWRFRPRVIDWRUHVFLWDGRV
DQWHULRUPHQWHQRVVDUHQWDELOLGDGHHQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVSRGHPVHUDGYHUVDPHQWHDIHWDGRV
$OpPGLVVRGHSHQGHPRVGDWD[DGHFUHVFLPHQWRGDSRSXODomRXUEDQDGR%UDVLOHGHVHXVGLIHUHQWHV
QtYHLV GH UHQGD 4XDOTXHU UHGXomR RX GHVDFHOHUDomR HP WDO FUHVFLPHQWR SRGH DIHWDU DGYHUVDPHQWH
QRVVDVYHQGDVHQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

8PDUHGXomRQDVYHQGDVDSUD]RSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVUHVXOWDGRV

9HQGDVDSUD]RVmRXPFRPSRQHQWHLPSRUWDQWHQRUHVXOWDGRGDVHPSUHVDVGRQRVVRVHWRU1RSDVVDGR
R*RYHUQR%UDVLOHLURLPSOHPHQWRXPHGLGDVSDUDUHVWULQJLUDGHPDQGDGRPpVWLFDLPSRQGRUHVWULo}HVGH
FUpGLWRDEDQFRVDGPLQLVWUDGRUDVGHFDUWmRGHFUpGLWRHVHWRUGHYDUHMRHDXPHQWDQGRDWD[DGHMXURV
1RVVRVUHVXOWDGRVSRGHPVHUDGYHUVDPHQWHDIHWDGRVVHDGHPDQGDSRUFUpGLWRDRFRQVXPLGRUGLPLQXLU
VHMD GHYLGR D PXGDQoDV QR FRPSRUWDPHQWR GRV FRQVXPLGRUHV RX GHYLGR j PHQRU GHPDQGD SHORV
SURGXWRV TXH VmR YHQGLGRV DWUDYpV GH RSHUDo}HV GH FUpGLWR RX VH D SROtWLFD GR JRYHUQR EUDVLOHLUR
UHVWULQJLU D H[WHQVmR GH FUpGLWR DR FRQVXPLGRU 3DUD PDLV LQIRUPDo}HV DFHUFD GH QRVVD SROtWLFD GH
FUpGLWRYHULWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

2VHWRUGHYDUHMRLQFOXLQGRRUDPRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomRpVHQVtYHODGLPLQXLo}HVQR
SRGHUGHFRPSUDGRFRQVXPLGRUHDFLFORVHFRQ{PLFRVGHVIDYRUiYHLVFRPRRHQIUHQWDGR
SHOR%UDVLOQRV~OWLPRVWHPSRV

+LVWRULFDPHQWHRVHWRUYDUHMLVWDWHPVLGRVXVFHWtYHODSHUtRGRVGHGHVDTXHFLPHQWRHFRQ{PLFRJHUDO
TXH OHYDUDP j TXHGD QRV JDVWRV GR FRQVXPLGRU 2 VXFHVVR GDV RSHUDo}HV GR VHWRU GHSHQGH HQWUH
RXWURVGHYiULRVIDWRUHVUHODFLRQDGRVDRVJDVWRVGRFRQVXPLGRUHRXTXHDIHWDPVXDUHQGDLQFOXVLYH
D VLWXDomR JHUDO GRV QHJyFLRV WD[DV GH MXURV LQIODomR GLVSRQLELOLGDGH GH FUpGLWR DR FRQVXPLGRU
WULEXWDomRFRQILDQoDGRFRQVXPLGRUQDVFRQGLo}HVHFRQ{PLFDVIXWXUDVQtYHLVGHHPSUHJRHVDOiULRV

2 UDPR GH PDWHULDLV GH FRQVWUXomR HVSHFLDOPHQWH DSUHVHQWRX GLILFXOGDGHV QRV ~OWLPRV DQRV 2
IDWXUDPHQWRGDLQG~VWULDGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomRGR%UDVLODSUHVHQWRXTXHGDGHVyHP
WHQGR HP YLVWD IDWRUHV FRPR FRUWHV GH JDVWRV S~EOLFRV LQVWDELOLGDGH SROtWLFD H SDUDOLVDomR GH
FRQWUDWDo}HV GR SURJUDPD IHGHUDO 0LQKD &DVD 0LQKD 9LGD HQWUH RXWURV 6LWXDo}HV GHVIDYRUiYHLV QD
HFRQRPLD EUDVLOHLUD RX QD HFRQRPLD PXQGLDO FRP UHIOH[R QD HFRQRPLD EUDVLOHLUD SRGHP SRUWDQWR
UHGX]LUFRQVLGHUDYHOPHQWHDFDSDFLGDGHGHJDVWRVGRFRQVXPLGRUHVXDUHQGDGLVSRQtYHOHPHVSHFLDO
RFRQVXPLGRUGD&ODVVH&TXHWHPPHQRVDFHVVRDFUpGLWRTXHDVFODVVHV$H%PDLVGLILFXOGDGHSDUD
UHILQDQFLDU GtYLGDV H p SRWHQFLDOPHQWH PDLV DIHWDGR SHOR DXPHQWR GR GHVHPSUHJR 7DLV VLWXDo}HV
SRGHUmRDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVDVYHQGDVUHVXOWDGRRSHUDFLRQDOHQRVVDVLWXDomRILQDQFHLUD

2DXPHQWRRXDTXHGDGRVSUHoRVGDVFRPPRGLWLHVSRGHPDIHWDUQRVVRVSUHoRVGHPDQGD
SRUQRVVRVSURGXWRVQRVVDVYHQGDVHQRVVDVPDUJHQVGHOXFUR

2V SUHoRV GH FHUWRV SURGXWRV GH FRPPRGLWLHV LQFOXLQGR D PDGHLUD H RXWUDV PDWpULDVSULPDV VmR
KLVWRULFDPHQWHYROiWHLVHHVWmRVXMHLWRVDIOXWXDo}HVGHFRUUHQWHVGHPXGDQoDVQDRIHUWDHGHPDQGD
GRPpVWLFD H LQWHUQDFLRQDO FXVWRV WUDEDOKLVWDV FRQFRUUrQFLD HVSHFXODomR GH PHUFDGR QRUPDV
JRYHUQDPHQWDLV H DWUDVRV SHULyGLFRV QD HQWUHJD 0XGDQoDV UiSLGDV H VLJQLILFDWLYDV QRV SUHoRV GDV
FRPPRGLWLHVSRGHPDIHWDUDGHPDQGDSRUQRVVRVSURGXWRVQRVVDVYHQGDVHQRVVDVPDUJHQVGHOXFUR
8PD YH] TXH QmR UHDOL]DPRV FRQWUDWRV GH IXWXURV RX RSo}HV FRQWUD DV YDULDo}HV QRV SUHoRV GH
FRPPRGLWLHV R DXPHQWR GR SUHoR GH FRPPRGLWLHV SRGHUi WHU XP HIHLWR DGYHUVR UHOHYDQWH VREUH RV
UHVXOWDGRVGD&RPSDQKLD

3È*,1$GH
296
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

$VFRPSDQKLDVGRVHWRUGHYDUHMRWrPDSUHVHQWDGRIUHTXHQWHYRODWLOLGDGHHPGHFRUUrQFLD
GRFHQiULRDOWDPHQWHFRPSHWLWLYRHLQRYDGRU

2VHWRUGHYDUHMRpWUDGLFLRQDOPHQWHVHQVtYHODRVHYHQWRVPDFURHFRQ{PLFRVHYROXomRGR3,%QtYHOGH
HPSUHJRHUHQGDGHQWUHRXWURVDHYHQWRVSROtWLFRVHWDPEpPFRPVLJQLILFDWLYDUHOHYkQFLDDRIDWRU
WHFQROyJLFR$WHFQRORJLDFRPIRFRHPH[SHFWDWLYDVWHQGrQFLDVHGHPDQGDVGHFOLHQWHVHYROXLGHIRUPD
UiSLGD H UHTXHU PXGDQoDV HP DSOLFDWLYRV SURGXWRV VHUYLoRV PDUNHWLQJ PtGLDV IRUPDV GH
UHODFLRQDPHQWRV TXH HP FHUWD H[WHQVmR IRJH DR FRQWUROH GD &RPSDQKLD ,QRYDo}HV WHFQROyJLFDV
GHYHPVHULQWURGX]LGDVFRPDJLOLGDGHHILFLrQFLDHILFiFLDHVHJXUDQoDGHIRUPDPXLWDVYH]HVSLRQHLUD
SRLVRPHUFDGRQDFLRQDOHLQWHUQDFLRQDOSULQFLSDOPHQWHHYROXHPHPYHORFLGDGHUiSLGD$FRQFRUUrQFLD
DSUHVHQWDXPDEXVFDFRQVWDQWHHPVHGLIHUHQFLDUHDSUHVHQWDURPHOKRUGHVHPSHQKRFRPIRFRQDV
H[SHFWDWLYDVGHFOLHQWHVHPWHUHPDPHOKRUUHODomRGHFXVWRHEHQHItFLRGLDQWHGDVGLVWLQWDVRSo}HVGH
FRPSUDVHPSODWDIRUPDVGLJLWDLVHORMDVItVLFDV1mRSRGHPRVJDUDQWLUSRVLomRFRQIRUWiYHOGLDQWHGHXP
PHUFDGRFRPIUHTXHQWHVPXGDQoDVHYROXo}HVHQtYHLVGHLQYHVWLPHQWRVEHPFRPRTXHSRVVLELOLWDD
HQWUDGD GH YDUHMLVWDV FRQFRUUHQWHV PXOWLQDFLRQDLV TXH SRVVDP DSUHVHQWDU WDLV GLIHUHQFLDLV (VVH
DPELHQWHQRVWUD]QHFHVVDULDPHQWHDSRVVLELOLGDGHGHLPSDFWRVGHTXHGDGRQRVVRPDUNHWVKDUHGH
UHFHLWD OtTXLGD GRV QRVVRV UHVXOWDGRV RSHUDFLRQDLV H ILQDQFHLURV EHP FRPR GH DOWD YRODWLOLGDGH HP
QRVVDVDo}HV

K 5LVFRV5HODFLRQDGRVj5HJXODomRGRV6HWRUHVHPTXHD&RPSDQKLD$WXH

1RVVRV FXVWRV SDUD ID]HU QHJyFLRV SRGHP DXPHQWDU HP GHFRUUrQFLD GH PXGDQoDV
DPSOLDo}HVGDDSOLFDomRRXDGRo}HVGHQRYDVOHLVRXUHJXODPHQWRVIHGHUDLVHVWDGXDLVRX
PXQLFLSDLV

(VWDPRV VXMHLWRV D GLYHUVDV OHLV H UHJXODPHQWRV IHGHUDLV HVWDGXDLV H PXQLFLSDLV TXH UHJHP YiULRV
DVSHFWRV GR QRVVR QHJyFLR 1RV ~OWLPRV DQRV IRUDP DGRWDGDV QRYDV OHLV H UHJXODPHQWRV H IRUDP
DPSOLDGDVDVDSOLFDo}HVGHFHUWDVOHLVHUHJXODPHQWRVH[LVWHQWHVSHODVDJrQFLDVIHGHUDLVHVWDGXDLVH
PXQLFLSDLV(VVDVOHLVUHJXODPHQWRVHLQWHUSUHWDo}HVUHODFLRQDGDVjVDWLYLGDGHVGD&RPSDQKLDSRGHP
PXGDUFRPRUHVXOWDGRGHXPDYDULHGDGHGHIDWRUHVLQFOXLQGRHYHQWRVSROtWLFRVHFRQ{PLFRVRXVRFLDLV
0XGDQoDVDPSOLDo}HVGD DSOLFDomRRXDGRo}HV GHQRYDVOHLVHUHJXODPHQWRV IHGHUDLVHVWDGXDLVRX
PXQLFLSDLVTXHUHJXODPLRVDOiULRPtQLPR RX VHXVUHTXLVLWRVLL RXWURVGLUHLWRVWUDEDOKLVWDVLLL
SODQRVGHVD~GHLYSURWHomRGHGDGRVHVHJXUDQoDFLEHUQpWLFDYDYHQGDGHDOJXPGRVQRVVRV
SURGXWRVYLWUDQVSRUWHYLLORJtVWLFDYLLLWUDQVSDUrQFLDGDFDGHLDGHVXSULPHQWRVL[LPSRVWRV
[FXVWRVGHHQHUJLDRX[LTXHVW}HVDPELHQWDLVHQWUHRXWURVSRGHPDXPHQWDUQRVVRVFXVWRVGH
QHJyFLRVRXLPSDFWDUQRVVDVRSHUDo}HV

0XGDQoDV QD UHJXODPHQWDomR DSOLFiYHO DRV SURGXWRV RIHUHFLGRV SRU PHLR GR FDUWmR
9HUGH&DUGSRGHPYLUDDIHWDUQRVVRVUHVXOWDGRV

5HFHQWHPHQWHR*RYHUQR)HGHUDOWHPGLVFXWLGRSRWHQFLDLVPXGDQoDVQDUHJXODPHQWDomRGDVRSHUDo}HV
FRPFDUW}HVGHFUpGLWRFRPRLQWXLWRGHUHGX]LUDVWD[DVGHMXURVDSOLFiYHLVDRILQDQFLDPHQWRGRVDOGR
GDIDWXUD1HVVHVHQWLGRHPMDQHLURGHR&RQVHOKR0RQHWiULR1DFLRQDOHGLWRXD5HVROXomRQž
GHWHUPLQDQGRTXHRVDOGRGDIDWXUDGHFDUWmRGHFUpGLWRTXDQGRQmROLTXLGDGRLQWHJUDOPHQWH
QR YHQFLPHQWR VRPHQWH SRGH VHU REMHWR GH ILQDQFLDPHQWR QD PRGDOLGDGH ³FUpGLWR URWDWLYR´ DWp R
YHQFLPHQWR GD IDWXUD VXEVHTXHQWH 'HFRUULGR HVVH SUD]R R VDOGR SRGHUi VHU ILQDQFLDGR DSHQDV QD
PRGDOLGDGH³FUpGLWRSDUFHODGR´HGHVGHTXHHPFRQGLo}HVPDLVYDQWDMRVDVSDUDRFOLHQWH(VVDPHGLGD

3È*,1$GH
297
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

DVVLP FRPR RXWUDV PXGDQoDV UHJXODWyULDV UHODFLRQDGDV jV RSHUDo}HV FRP FDUW}HV GH FUpGLWR H j
HYHQWXDO OLPLWDomR GD WD[D GH MXURV FREUDGD QR kPELWR GH ILQDQFLDPHQWRV H HPSUpVWLPRV SHVVRDLV
LQFOXVLYHGHFOLHQWHVLQDGLPSOHQWHVSRGHLPSOLFDUQDUHGXomRGHQRVVDVUHFHLWDVILQDQFHLUDVGHFRUUHQWHV
GRVMXURVSUDWLFDGRVHPWDLVRSHUDo}HVHDIHWDUQRVVRVUHVXOWDGRV

$VLQVWLWXLo}HVGHSDJDPHQWRVQR%UDVLOLQFOXVLYHQRVVDFRQWURODGD9HUGH±$GPLQLVWUDGRUD
GH &DUW}HV GH &UpGLWR 6$ HVWmR VXMHLWDV D PXGDQoDV UHJXODWyULDV SRU SDUWH GR %DQFR
&HQWUDO

2*RYHUQR)HGHUDOH[HUFHXHFRQWLQXDH[HUFHQGRLQIOXrQFLDVLJQLILFDWLYDVREUHDHFRQRPLDEUDVLOHLUD$
HVWUXWXUD UHJXODWyULD TXH UHJH DV LQVWLWXLo}HV GH SDJDPHQWRV EUDVLOHLUDV HVWi HP FRQWtQXD HYROXomR
LQFOXVLYHHPGHFRUUrQFLDGHWUDWDGRVHDFRUGRVLQWHUQDFLRQDLV1RYDVOHLVHUHJXODPHQWDo}HVSRGHPVHU
HGLWDGDV OHLV H UHJXODPHQWDo}HV H[LVWHQWHV SRGHP VHU DOWHUDGDV H D PDQHLUD FRPR DV OHLV H
UHJXODPHQWDo}HV VmR DSOLFDGDV RX LQWHUSUHWDGDV VREUHWXGR SHOR %$&(1 WDPEpP SRGH PXGDU 1mR
SRVVXtPRVFRQWUROHVREUHDVUHJXODPHQWDo}HVJRYHUQDPHQWDLVDSOLFDGDVjVQRVVDVDWLYLGDGHVLQFOXLQGR
DVUHODWLYDVD

• UHTXHULPHQWRVGHFDSLWDOPtQLPR

• UHTXHULPHQWRVGHLQYHVWLPHQWRHPFDSLWDOIL[R

• OLPLWHVHRXWUDVUHVWULo}HVGHFUpGLWR

• UHTXHULPHQWRVRSHUDFLRQDLVH

• UHTXHULPHQWRVFRQWiEHLVHHVWDWtVWLFRV

7DLVPXGDQoDVSRGHPDIHWDUGHIRUPDDGYHUVDQRVVDVRSHUDo}HVHUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDOHILQDQFHLUR

5HJXODPHQWDo}HV PRQHWiULDV LPSRVWDV SHOR *RYHUQR )HGHUDO SRGHP QRV DIHWDU

DGYHUVDPHQWH

3DUDRIHUHFHUVXSRUWHjSROtWLFDPRQHWiULDR*RYHUQR)HGHUDOSRULQWHUPpGLRGR&RQVHOKR0RQHWiULR
1DFLRQDO&01HGR%$&(1LQWURGX]SHULRGLFDPHQWHUHJXODPHQWDo}HVFRPRREMHWLYRGHFRQWURODUD
WD[DGHLQIODomRSRUPHLRGDDOWHUDomRGRVUHTXLVLWRVLPSRVWRVDRVGHSyVLWRVFRPSXOVyULRVLQFLGHQWHV
VREUHRVHPSUpVWLPRVHGHSyVLWRVGHUHJXODomRGRSUD]RPi[LPRGRVILQDQFLDPHQWRVHLPSRVLomRGH
OLPLWDo}HVVREUHRPRQWDQWHTXHSRGHVHUILQDQFLDGRGHQWUHRXWUDVIHUUDPHQWDV7DLVFRQWUROHV VmR
XWLOL]DGRVSHOR*RYHUQR)HGHUDOFRPRREMHWLYREiVLFRGHUHJXODUDGLVSRQLELOLGDGHGHFUpGLWRHSDUD
UHGX]LURXDXPHQWDURFRQVXPR3RUYH]HVHVVDVUHJXODPHQWDo}HVDIHWDPDFDSDFLGDGHGRVFOLHQWHV
HP REWHU FUpGLWR H SRGHP UHVWULQJLU R FUHVFLPHQWR GD FDUWHLUD GH FUpGLWR GH QRVVDV SDUFHULDV FRP
LQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVHSRGHPDIHWDUDVYHQGDV$OJXQVGHVVHVFRQWUROHVSRVVXHPFDUiWHUSHUPDQHQWH
H DIHWDP RV QHJyFLRV SRU ORQJRV SHUtRGRV 1mR Ki QHQKXPD JDUDQWLD GH TXH QR IXWXUR R *RYHUQR
)HGHUDO QmR LUi DGRWDU QRYDV UHJXODPHQWDo}HV TXH SRVVDP DIHWDU QRVVD OLTXLGH] HVWUDWpJLD GH
ILQDQFLDPHQWRRFUHVFLPHQWRGRVHPSUpVWLPRVRXPHVPRVXDDOXFUDWLYLGDGHEHPFRPRDVROYrQFLD
GHQRVVRVFOLHQWHV

3RGHPRVVHUFRQVLGHUDGRVUHVSRQViYHLVSRUGDQRVFDXVDGRVSRUSURGXWRVFRPHUFLDOL]DGRV
D FRQVXPLGRUHV RX D WHUFHLURV R TXH SRGHUi DIHWDU DGYHUVDPHQWH RV UHVXOWDGRV GD
&RPSDQKLD

1R%UDVLODOHJLVODomRGHGHIHVDGRFRQVXPLGRUpULJRURVDHIDYRUiYHODRVFRQVXPLGRUHV$OHJLVODomR

3È*,1$GH
298
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

GHGHIHVDGRFRQVXPLGRULPSXWDj&RPSDQKLDR{QXVGDSURYDQDGHPDQGDGHXPFOLHQWHFRORFDQGR
DHPGHVYDQWDJHPHPTXDOTXHUSURFHVVRHQYROYHQGRUHODo}HVGHFRQVXPR

$SURWHomRMXGLFLDODRFRQVXPLGRUSRGHVHUH[HUFLGDSRUPHLRGHDo}HVLQGLYLGXDLVRXFROHWLYDVHQR
FDVRGHDo}HVFROHWLYDVDVDo}HVSRGHPVHUSURSRVWDVSRUDXWRULGDGHVHVWDGXDLVRXIHGHUDLVPHGLDQWH
yUJmRVGDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWDRXLQGLUHWDQRWDGDPHQWHR0LQLVWpULR3~EOLFR RXR352&21
FRPRSURSyVLWRGHSURWHJHURVGLUHLWRVGRFRQVXPLGRURXSRURUJDQL]Do}HVGHSURWHomRDRGLUHLWRGR
FRQVXPLGRU

'HFLV}HVGHVIDYRUiYHLVHQYROYHQGRYDORUHVVXEVWDQFLDLVSRGHUmRDIHWDUDGYHUVDPHQWHRUHVXOWDGRGD
&RPSDQKLDHVXDFRQGLomRILQDQFHLUD$GLFLRQDOPHQWHGHFLV}HVMXGLFLDLVGHVIDYRUiYHLVSRGHUmRDIHWDU
DGYHUVDPHQWH D LPDJHP GD &RPSDQKLD H D LPDJHP GH VXDV PDUFDV DIHWDQGR FRQVHTXHQWHPHQWH
VXDVYHQGDVHVXDUHSXWDomRRTXHSRGHLPSDFWDUGHIRUPDDGYHUVDRVUHVXOWDGRVGD&RPSDQKLD

$OWHUDo}HV QD OHJLVODomR WULEXWiULD H D PRGLILFDomR VXVSHQVmR RX FDQFHODPHQWR GH

EHQHItFLRVILVFDLVSRGHPDIHWDUDGYHUVDPHQWHRVUHVXOWDGRV

$OWHUDo}HV QD OHJLVODomR WULEXWiULD TXH UHVXOWHP HP DOWHUDomR QD DWXDO FDUJD WULEXWiULD DSOLFiYHO jV
DWLYLGDGHV SRGHUmR DIHWDU GH PDQHLUD DGYHUVD D VLWXDomR ILQDQFHLUD H UHVXOWDGRV GD &RPSDQKLD 2
JRYHUQR EUDVLOHLUR WHP IUHTXHQWHPHQWH LPSOHPHQWDGR GLYHUVDV DOWHUDo}HV QRV UHJLPHV ILVFDLV TXH
SRGHP DIHWDU D &RPSDQKLD H VHXV FOLHQWHV LQFOXVLYH FRPR UHVXOWDGR GD H[HFXomR RX DOWHUDomR GH
WUDWDGRV ILVFDLV (VVDV DOWHUDo}HV LQFOXHP PXGDQoDV QDV DOtTXRWDV YLJHQWHV HRX FULDomR GH WULEXWRV
WHPSRUiULRVRXGHILQLWLYRVFXMRVUHFXUVRVVmRGHVWLQDGRVDILQVHVWDEHOHFLGRVSHORJRYHUQR$OJXPDV
GHVVDVPXGDQoDVSRGHPUHVXOWDUHPDXPHQWRVGDFDUJDWULEXWiULDSDUDD&RPSDQKLDRTXHSRGHDIHWDU
DGYHUVDPHQWHDOXFUDWLYLGDGHGD&RPSDQKLDEHP FRPRUHVWULQJLUVXDFDSDFLGDGHGHID]HUQHJyFLRV
QRVPHUFDGRVH[LVWHQWHVDIHWDQGRQHJDWLYDPHQWHRVUHVXOWDGRVILQDQFHLURGD&RPSDQKLD$&RPSDQKLD
QmRSRGHJDUDQWLUTXHVHUiFDSD]GHPDQWHURIOX[RGHFDL[DSURMHWDGRHUHQWDELOLGDGHDSyVTXDLVTXHU
DXPHQWRVQRVWULEXWRVDSOLFiYHLVj&RPSDQKLDVRUWLPHQWRVHVXDVRSHUDo}HV

0XGDQoDVQDOHJLVODomRWULEXWiULDEUDVLOHLUDVmRIUHTXHQWHVHSRGHPVHLQWHQVLILFDUQRDWXDOFHQiULRGH
GHWHULRUDomRGDVILQDQoDVS~EOLFDV1RV~OWLPRVDQRVDOJXPDVPXGDQoDVIRUDPLPSOHPHQWDGDVWDQWR
QR DVSHFWR GH HOHYDomR GD FDUJD WULEXWiULD ± WDLV FRPR D PDMRUDomR GD DOtTXRWD EiVLFD GH ,&06 QR
HVWDGRGR5LR*UDQGHGR6XOGHVGHMDQHLURGHIUHTXHQWHVDXPHQWRVQD0DUJHPGH9DORU$JUHJDGR
GHSURGXWRVHQTXDGUDGRVQRUHJLPHGHVXEVWLWXLomRWULEXWiULDQRHVWDGRGR5LR*UDQGHGR6XODXPHQWR
GDDOtTXRWDGH&RQWULEXLomR6RFLDOVREUHR/XFUR/tTXLGRGHLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVHDGPLQLVWUDGRUDV
GHFDUWmRGHFUpGLWRILPGDLVHQomRILVFDOGH3,6&RILQVSDUDVPDUWSKRQHVFRQFHGLGDSHOD/HLGR%HP
HQWUHRXWURV±TXDQWRQRDVSHFWRGHDOWHUDomRQDRSHUDFLRQDOL]DomRGHREULJDo}HVWULEXWiULDVWDOFRPR
D DOWHUDomR QD VLVWHPiWLFD GH VXEVWLWXLomR WULEXWiULD QR HVWDGR GR 5LR *UDQGH GR 6XO 'HFUHWR Qž
 REULJDQGR RV FRQWULEXLQWHV VXEVWLWXtGRV D PHQVDOPHQWH SURFHGHUHP DR DMXVWH TXH
FRQVLVWHHPDSXUDURYDORUHIHWLYRGDVYHQGDVIDWRJHUDGRUHIHWLYDPHQWHUHDOL]DGRGRVSURGXWRVTXH
VHHQTXDGUDPQRUHJLPHGHVXEVWLWXLomRWULEXWiULDHFRPSDUDUR,&06SDJRGHIRUPDSUHVXPLGDSHOR
FRQWULEXLQWHVXEVWLWXWRFRPR,&06HIHWLYDPHQWHGHYLGRSHORFRQWULEXLQWHVXEVWLWXtGRJHUDQGRHQWmR
XPD UHVWLWXLomR RX XPD FRPSOHPHQWDomR R TXH DGLFLRQD VLJQLILFDWLYD FRPSOH[LGDGH j RSHUDomR GRV
FRQWULEXLQWHVVXEVWLWXtGRV

$OWHUDo}HV QD OHJLVODomR WULEXWiULD TXH UHVXOWHP HP DOWHUDomR QD DWXDO FDUJD WULEXWiULD DSOLFiYHO jV
DWLYLGDGHV GD &RPSDQKLD WDLV FRPR DXPHQWR GH DOtTXRWD GH LPSRVWRV LQFLGHQWHV VREUH D UHFHLWD GH

3È*,1$GH
299
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

YHQGD GH PHUFDGRULDV WUDQVDFLRQDGDV SHOD &RPSDQKLD PXGDQoDV QD WULEXWDomR GH )XQGRV GH
,QYHVWLPHQWRHP'LUHLWRV&UHGLWyULRVFULDomRGHQRYRVLPSRVWRVHRXFRQWULEXLo}HVHWFRXDLQGDQD
RSHUDFLRQDOL]DomR GDV REULJDo}HV WULEXWiULDV GHYLGDV SHOD &RPSDQKLD SRGHUmR DIHWDU GH PDQHLUD
DGYHUVDDVLWXDomRILQDQFHLUDHUHVXOWDGRVGD&RPSDQKLD

'LDQWHGRFHQiULREUDVLOHLURTXDQWRjFRQFHVVmRGHEHQHItFLRVILVFDLVHVSHFLDOPHQWHQRTXHVHUHIHUHj
³*XHUUD )LVFDO HQWUH RV (VWDGRV´ QmR SRGHPRV DIDVWDU R ULVFR GH TXHVWLRQDPHQWR TXDQWR j
FRQVWLWXFLRQDOLGDGHGRVEHQHItFLRVILVFDLVUHODWLYRVDR,&06FDVRQmRDSURYDGRVQRkPELWRGR&RQVHOKR
1DFLRQDO GH 3ROtWLFD )D]HQGiULD &21)$= SRU PHLR GR DMXL]DPHQWR GH Do}HV GLUHWDV GH
LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHSHUDQWHR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO67)

$GHPDLV GHYHVH DYDOLDU LPSDFWRV GHFRUUHQWHV GD LPSOHPHQWDomR GDV UHJUDV GD /HL &RPSOHPHQWDU
UHJXODPHQWDGDSHOR&RQYrQLR,&06QQRTXHWDQJHjFRQYDOLGDomRGHEHQHItFLRV
ILVFDLVHVWLSXODQGRXPSHUtRGRGHWUDQVLomRDWpTXHHOHVVHMDPHYHQWXDOPHQWHH[WLQWRVEHPFRPRVHX
LPSDFWRQRVSURFHVVRVHPDQGDPHQWR5HFHQWHPHQWHKRXYHDHGLomRGHOHLVORFDLVSHORV(VWDGRVH
'LVWULWR)HGHUDOFRPDSXEOLFDomRGDOLVWDGHEHQHItFLRVILVFDLVREMHWRGRSURFHGLPHQWRGHFRQYDOLGDomR
$FRQYDOLGDomRGRVEHQHItFLRVILVFDLVGHSHQGHGHFRPSRVLomRGHTXHVW}HVSROtWLFDVHHFRQ{PLFDVHLV
TXHGLYHUVDVREULJDo}HVGHYHPVHUREVHUYDGDVSHORV(VWDGRV1RFDVRGHQmRFRQYDOLGDomRUHIHULGRV
EHQHItFLRVILVFDLVGHYHUmRVHUUHYRJDGRVJHUDQGRXPLPSDFWRDWRGRRPHUFDGRXPDYH]TXHDIHWDUi
DWRGRVRVFRQWULEXLQWHVTXHJR]DPGREHQHItFLR

$LQGDQRTXHWDQJHDRVEHQHItFLRVFRQFHGLGRVQRkPELWRHVWDGXDORXPXQLFLSDOHYHQWXDODOWHUDomRQD
OHJLVODomRWULEXWiULDRXGHFODUDomRGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGDOHJLVODomRFRQFHVVLYDGHEHQHItFLRVILVFDLV
SRGHUiDIHWDUQmRVRPHQWHDVDWLYLGDGHVGD&RPSDQKLDPDVRVHWRUFRPRXPWRGR

(PUHODomRDRVEHQHItFLRVIHGHUDLVLQVWLWXtGRVQRkPELWRGD/HLGR%HP/HLQžHGLULJLGRV

DRLQFHQWLYRGDLQRYDomRWHFQROyJLFDDVXD IUXLomRpSHUPLWLGDFRQWDQWRTXHRVUHTXLVLWRVLPSRVWRV
SHOD OHJLVODomR VHMDP REVHUYDGRV SHOR EHQHILFLiULR 1HVVH VHQWLGR SURFHGLPHQWRV FRQWiEHLV H
REULJDo}HV DFHVVyULDV GH QDWXUH]D ILVFDO SUHFLVDP VHU GHYLGDPHQWH FRQILUPDGRV H YDOLGDGRV HP
FRQIRUPLGDGHFRPDVGHOLPLWDo}HVFRQWLGDVQDOHJLVODomRHPYLJRUVREUHRWHPD'HVWDFDPRVFRQWXGR
TXHHYHQWXDOPRGLILFDomR OLPLWDomRVXVSHQVmRRXFDQFHODPHQWR GRVDOXGLGRVEHQHItFLRV ILVFDLVHP
GHFRUUrQFLDGHTXHVW}HVFRQVWLWXFLRQDLVRXGHVFXPSULPHQWRGHUHTXLVLWRVSDUDDVXDIUXLomRSRGHP
DIHWDUDGYHUVDPHQWHD&RPSDQKLDHVXDVDWLYLGDGHV

3RGHPRV HVWDU H[SRVWRV D UHVSRQVDELOLGDGHV QRV WHUPRV GR )&3$ FRQIRUPH DEDL[R
GHILQLGR RX GD /HL %UDVLOHLUD $QWLFRUUXSomR FRQIRUPH DEDL[R GHILQLGR H TXDOTXHU
GHWHUPLQDomRGHTXHYLRODPRVHVVDVOHLVSRGHULDWHUXPHIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWHVREUHQyV

$ /HL Qž  GH  GH DJRVWR GH  ³/HL %UDVLOHLUD $QWLFRUUXSomR´ LQWURGX]LX R FRQFHLWR GH
UHVSRQVDELOLGDGHHVWULWDSDUDSHVVRDVMXUtGLFDVHQYROYLGDVHPDWRVSUHMXGLFLDLVFRQWUDDDGPLQLVWUDomR
S~EOLFD VXMHLWDQGR R YLRODGRU D SHQDOLGDGHV WDQWR HP GLUHLWR DGPLQLVWUDWLYR TXDQWR HP GLUHLWR FLYLO
6HPHOKDQWHj/HLGH3UiWLFDVGH&RUUXSomR([WHUQDGRV(VWDGRV8QLGRV³)&3$´HHPFRQMXQWRFRPD
/HL %UDVLOHLUD $QWLFRUUXSomR ³/HLV $QWLFRUUXSomR´ D /HL %UDVLOHLUD $QWLFRUUXSomR SUHYr VDQo}HV
DGPLQLVWUDWLYDV D VHUHP DSOLFDGDV FRPR FRQVHTXrQFLD GH XP DWR SUHMXGLFLDO FRQWUD D DGPLQLVWUDomR
S~EOLFD2QmRFXPSULPHQWRGDV/HLV$QWLFRUUXSomRRXTXDOTXHULQYHVWLJDomRGHPiFRQGXWDRXDo}HV
GH H[HFXomR FRQWUD QyV SRGHULD QRV VXEPHWHU D PXOWDV SHUGD GH OLFHQoDV GH RSHUDomR H GDQRV j
UHSXWDomR EHP FRPR RXWUDV SHQDOLGDGHV R TXH SRGH DIHWDU GH IRUPD VLJQLILFDWLYD H DGYHUVD D

3È*,1$GH
300
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

&RPSDQKLD$GLFLRQDOPHQWHQmRSRGHPRVJDUDQWLUTXHDQRVVDDGPLQLVWUDomRQRVVRVIXQFLRQiULRVRX
DLQGDQRVVRVUHSUHVHQWDQWHVQmRWRPDUDPRXWRPDUmRPHGLGDVTXHYLROHPDV/HLV$QWLFRUUXSomRFRP
DILQDOLGDGHGHREWHURXPDQWHUQHJyFLRV

4XDOTXHU DomR SRWHQFLDO YHUVDQGR VREUH SRVVtYHLV DWRV GH FRUUXSomR PRYLGD FRQWUD QyV QRVVD
DGPLQLVWUDomRQRVVRVIXQFLRQiULRVRXDLQGDQRVVRVUHSUHVHQWDQWHVSRGHUHVXOWDUHPPXOWDVHSHQDV
VLJQLILFDWLYDVGDQRVjUHSXWDomRGLVWUDomRGHQRVVRVQHJyFLRVHPDQGDPHQWRSURLELomRGHFRQWUDWDU
FRPRSRGHUS~EOLFRHRXWURVHIHLWRVLPSUHYLVWRVRTXHSRGHDIHWDUQRVDGYHUVDPHQWH

L 5LVFRV5HODFLRQDGRVDRV3DtVHV(VWUDQJHLURVRQGHD&RPSDQKLD$WXH

1mRDSOLFiYHOYLVWRTXHD&RPSDQKLDQmRDWXDHPSDtVHVHVWUDQJHLURV

M 5LVFRV5HODFLRQDGRVD4XHVW}HV6RFLRDPELHQWDLV

2QmRFXPSULPHQWRGDOHJLVODomRHUHJXODPHQWDomRDPELHQWDOSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWH
RQRVVRQHJyFLR

(VWDPRV VXMHLWRV D XPD DPSOD OHJLVODomR IHGHUDO HVWDGXDO H PXQLFLSDO UHODFLRQDGD j FRQVHUYDomR H
SURWHomRGRPHLRDPELHQWH(QWUHRXWUDVREULJDo}HVHVVDOHJLVODomRHVWDEHOHFHH[LJrQFLDVGHOLFHQoDV
DPELHQWDLVHSDGU}HVSDUDRGHVFDUWHGHHIOXHQWHVHPLVV}HVDWPRVIpULFDVJHVWmRGHUHVtGXRVVyOLGRV
ORJtVWLFD UHYHUVD SDUkPHWURV GH HPLVV}HV GH UXtGRV EHP FRPR H[LJrQFLDV UHODFLRQDGDV D iUHDV
HVSHFLDOPHQWHSURWHJLGDV4XDLVTXHUYLRODo}HVGDOHJLVODomRHUHJXODPHQWDomRDPELHQWDOSRGHUmRQRV
H[SRU D VDQo}HV DGPLQLVWUDWLYDV H FULPLQDLV DOpP GD REULJDomR GH UHSDUDU RX LQGHQL]DU RV GDQRV
FDXVDGRVDRPHLRDPELHQWHHDWHUFHLURV

$OpPGLVVRQmRSRGHPRVJDUDQWLUTXHHVVDOHJLVODomRHUHJXODPHQWDomRQmRVHWRUQDUmRDLQGDPDLV
UtJLGDV H[LJLQGR TXH DXPHQWHPRV GH IRUPD VLJQLILFDWLYD QRVVRVLQYHVWLPHQWRV D ILP GH FXPSULUPRV
FRPDOHJLVODomRHUHJXODPHQWDomRDPELHQWDO,QYHVWLPHQWRVDPELHQWDLVLPSUHYLVWRVSRGHUmRUHGX]LU
RVUHFXUVRVGLVSRQtYHLVSDUDRXWURVLQYHVWLPHQWRVHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVUHVXOWDGRVGHIRUPD
VLJQLILFDWLYD

2 QmR JHUHQFLDPHQWR GRV UHVtGXRV VyOLGRV JHUDGRV SRGH DIHWDU DGYHUVDPHQWH R QRVVR
QHJyFLR

$&RPSDQKLDHVWiVXMHLWDDRJHUHQFLDPHQWRGHVHXVUHVtGXRVVyOLGRVQRVWHUPRVGD/HLQžGH
GHDJRVWRGH³3ROtWLFD1DFLRQDOGH5HVtGXRV6yOLGRV´DTXDOWHPSRUREMHWLYRUHXQLURFRQMXQWR
GH SULQFtSLRV LQVWUXPHQWRV GLUHWUL]HV PHWDV H Do}HV SDUD YLDELOL]DU D JHVWmR LQWHJUDGD H R
JHUHQFLDPHQWRDPELHQWDOPHQWHDGHTXDGRGRVUHVtGXRVVyOLGRV

7HQGRHPYLVWDTXHRVUHVtGXRVVyOLGRVJHUDGRVSRGHUmRHPIXQomRGHVXDQDWXUH]DJHUDULPSDFWRV
jDWPRVIHUDVRORiJXDVVXEWHUUkQHDVHVXSHUILFLDLVHHFRVVLVWHPDGXUDQWHWRGRVHXFLFORGHYLGDVHMD
QDVGHSHQGrQFLDVGRORFDOGRHPSUHHQGLPHQWRVHMDSULQFLSDOPHQWHQRORFDOGHVXDGHVWLQDomRILQDO
ILFD D &RPSDQKLD UHVSRQViYHO SHOD VHJUHJDomR DUPD]HQDPHQWR WUDQVSRUWH H GHVWLQDomR ILQDO GH
UHVtGXRV RX GLVSRVLomR ILQDO GH UHMHLWRV GH IRUPD DPELHQWDOPHQWH DGHTXDGD SRGHQGR WDPEpP VHU
REULJDGD D UHSDUDU TXDOTXHU VRUWH GH GDQRV DPELHQWDLV GHFRUUHQWHV GD JHVWmR LQDGHTXDGD GH WDLV
UHVtGXRV

$GHPDLVDFRQWUDWDomRGHWHUFHLURVSDUDVHUYLoRVGHFROHWDDUPD]HQDPHQWRWUDQVSRUWHWUDWDPHQWR
RXGHVWLQDomRILQDOGHUHVtGXRVVyOLGRVRXGHGLVSRVLomRILQDOGHUHMHLWRVQmRLVHQWDD&RPSDQKLDGD

3È*,1$GH
301
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

UHVSRQVDELOLGDGHSRUGDQRVTXHYLHUHPDVHUSURYRFDGRVSHORJHUHQFLDPHQWRLQDGHTXDGRGRVUHVtGXRV
RX UHMHLWRV 1R TXH WDQJH jV REULJDo}HV SUHYLVWDV SHOD 3ROtWLFD 1DFLRQDO GH 5HVtGXRV 6yOLGRV R
GHVFXPSULPHQWR GH TXDLVTXHU REULJDo}HV UHODFLRQDGDV DR JHUHQFLDPHQWR GRV UHVtGXRV VyOLGRV RX j
LPSOHPHQWDomRGHORJtVWLFDUHYHUVDSRGHUiHQVHMDUDDSOLFDomRGHSHQDOLGDGHGHPXOWDDTXDOSRGH
YDULDUHQWUH5FLQFRPLOUHDLVD5FLQTXHQWDPLOK}HVGHUHDLVFRQIRUPH
HVWDEHOHFLGRQR'HFUHWR)HGHUDOQžVHPSUHMXt]RGHHYHQWXDLVREULJDo}HVHSHQDOLGDGHV
HVWDEHOHFLGDVHPQtYHOHVWDGXDORXPXQLFLSDO

N 5LVFRV0DFURHFRQ{PLFRV

2GHVHQYROYLPHQWRHDSHUFHSomRGHULVFRHPRXWURVSDtVHVSDUWLFXODUPHQWHHPSDtVHVGH
HFRQRPLD HPHUJHQWH H QRV (VWDGRV 8QLGRV &KLQD H 8QLmR (XURSHLD SRGHP DIHWDU
DGYHUVDPHQWHDHFRQRPLDEUDVLOHLUDRVQHJyFLRVGD&RPSDQKLDHRSUHoRGHPHUFDGRGRV
YDORUHVPRELOLiULRVEUDVLOHLURVLQFOXVLYHGDVDo}HVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLD

2 YDORU GH PHUFDGR GRV YDORUHV PRELOLiULRV GDV FRPSDQKLDV EUDVLOHLUDV SRGH VHU LQIOXHQFLDGR HP
GLIHUHQWHVPHGLGDVSHODVFRQGLo}HVHFRQ{PLFDVHGHPHUFDGRGHRXWURVSDtVHVLQFOXVLYHGRV(VWDGRV
8QLGRV&KLQDH8QLmR(XURSHLDGHSDtVHVGD$PpULFD/DWLQDHGHHFRQRPLDHPHUJHQWH$UHDomRGRV
LQYHVWLGRUHV DRV DFRQWHFLPHQWRV QHVVHV RXWURV SDtVHV SRGH GLDQWH GD SHUVSHFWLYD HQYROYHQGR RV
FRQWRUQRVGRHYHQWRFDXVDUXPHIHLWRDGYHUVRVREUHRYDORUGHPHUFDGRGRVYDORUHVPRELOLiULRVGH
HPLVVRUHV EUDVLOHLURV HP HVSHFLDO DTXHOHV QHJRFLDGRV HP EROVD GH YDORUHV 3RWHQFLDLV FULVHV QRV
(VWDGRV8QLGRV&KLQDH8QLmR(XURSHLDRXQRVSDtVHVGHHFRQRPLDHPHUJHQWHSRGHPGHSHQGHQGR
GD GLPHQVmR GH VHXV HIHLWRV UHGX]LU HP FHUWD PHGLGD R LQWHUHVVH GRV LQYHVWLGRUHV QRV YDORUHV
PRELOLiULRV GRV HPLVVRUHV EUDVLOHLURV LQFOXVLYH RV YDORUHV PRELOLiULRV GH HPLVVmR GD &RPSDQKLD 2V
SUHoRVGDVDo}HVQD%SRUH[HPSORVmRKLVWRULFDPHQWHDIHWDGRVSRUGHWHUPLQDGDVIOXWXDo}HVQDV
WD[DVGHMXURVYLJHQWHVQRV(VWDGRV8QLGRVEHPFRPRSHODVYDULDo}HVGRVSULQFLSDLVtQGLFHVGHDo}HV
QRUWHDPHULFDQRV ,VVR SRGHULD SUHMXGLFDU R SUHoR GDV Do}HV GH HPLVVmR GD &RPSDQKLD DOpP GH
GLILFXOWDU RX LPSHGLU WRWDOPHQWH VHX DFHVVR DR PHUFDGR GH FDSLWDLV H DR ILQDQFLDPHQWR GH VXDV
RSHUDo}HVQRIXWXURHPWHUPRVDFHLWiYHLVRXVRETXDLVTXHUFRQGLo}HV

1mRVyDHFRQRPLDEUDVLOHLUDPDVWDPEpPDGHRXWURVSDtVHVSRGHVHUDIHWDGDGHIRUPDJHUDOSHOD
YDULDomR GDV FRQGLo}HV HFRQ{PLFDV GR PHUFDGR LQWHUQDFLRQDO H QRWDGDPHQWH SHOD FRQMXQWXUD
HFRQ{PLFDGRV(VWDGRV8QLGRV&KLQDH8QLmR(XURSHLD$LQGDHYHQWXDLVUHGXo}HVQDRIHUWDGHFUpGLWR
H D GHWHULRUDomR GDV FRQGLo}HV HFRQ{PLFDV HP RXWURV SDtVHV LQFOXLQGR D FULVH GD GtYLGD TXH DIHWD
DOJXQV SDtVHV GD 8QLmR (XURSHLD SRGHP HP DOJXPD PHGLGD SUHMXGLFDU RV SUHoRV GH PHUFDGR GRV
YDORUHV PRELOLiULRV EUDVLOHLURV GH PDQHLUD JHUDO LQFOXVLYH GDV Do}HV GH HPLVVmR GD &RPSDQKLD
$GLFLRQDOPHQWHRULVFRGHGHIDXOWGHSDtVHVHPFULVHILQDQFHLUDGHSHQGHQGRGDVFLUFXQVWkQFLDVSRGH
UHGX]LUDFRQILDQoDGRVLQYHVWLGRUHVLQWHUQDFLRQDLVHWUD]HUYRODWLOLGDGHSDUDRVPHUFDGRV

&RP UHODomR D IDWRV PDFURHFRQ{PLFRV UHOHYDQWHV TXH SRGHP LPSDFWDU R QHJyFLR GD FRPSDQKLD
GHVWDFDPRVDVDtGDGR5HLQR8QLGRGD8QLmR(XURSHLD³%UH[LW´TXHSRGHULDDIHWDUGHPDQHLUDDGYHUVD
DV FRQGLo}HV HFRQ{PLFDV H GH PHUFDGR GD (XURSD H GR PXQGR WRGR SRGHQGR FRQWULEXLU SDUD D
LQVWDELOLGDGHQRVPHUFDGRVILQDQFHLURVJOREDLV$GLFLRQDOPHQWHR%UH[LWSRGHULDOHYDUDLQFHUWH]DVOHJDLV
H JHUDU OHLV H UHJXODPHQWRV QDFLRQDLV SRWHQFLDOPHQWH GLYHUJHQWHV j PHGLGD TXH R 5HLQR 8QLGR
GHWHUPLQHTXDLVOHLVGD8QLmR(XURSHLDHOHVXEVWLWXLUiRXUHSOLFDUi2VHIHLWRVGR%UH[LWHRXWURVTXH
QmRSRGHPRVSUHYHUSRGHUmRWHUXPHIHLWRDGYHUVRVREUHRVQHJyFLRVGD&RPSDQKLDEHPFRPRQRV

3È*,1$GH
302
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

UHVXOWDGRVGHVXDVRSHUDo}HVRXVLWXDomRILQDQFHLUD

$GLFLRQDOPHQWHHVWDPRVVXMHLWRVDLPSDFWRVGHFRUUHQWHVGDWHQVmRSROtWLFDHQWUHRV(VWDGRV8QLGRV,Um
H,UDTXHEHPFRPRGHPDLVFRQIOLWRVFRUUHODWRVQR2ULHQWH0pGLR&DVRKDMDXPDHVFDODGDQDVWHQV}HV
HVDQo}HVHQWUHRV(VWDGRV8QLGRV,Um,UDTXHHSRVVLYHOPHQWHSDtVHVHXURSHXVRSUHoRGRSHWUyOHR
SRGHUiDXPHQWDUDIHWDQGRDVVLPRPHUFDGRGHFRPPRGLWLHVHGHHQHUJLDQR%UDVLOHQRPXQGRRTXH
SRGHUiHOHYDURVFXVWRVRSHUDFLRQDLVGD&RPSDQKLDHDVGHVSHVDVGRVFRQVXPLGRUHVHSRUWDQWRDIHWDU
DGYHUVDPHQWHRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVHDVLWXDomRILQDQFHLUDGD&RPSDQKLD
3RU ILP HVVDV WHQV}HV SRGHP JHUDU XPD LQVWDELOLGDGH SROtWLFD H HFRQ{PLFD DR UHGRU GR PXQGR
LPSDFWDQGRRPHUFDGRGLUHWDPHQWHRPHUFDGRGHDo}HV

3RWHQFLDLVRVFLODo}HVGDVWD[DVGHMXURVSRGHUmRSURYRFDUHIHLWRSUHMXGLFLDOQRVQHJyFLRV
GD&RPSDQKLDHQRVSUHoRVGHPHUFDGRGDVDo}HVGHVXDHPLVVmR

2VFLODo}HVGRFHQiULRSURVSHFWLYRSDUDDVSULQFLSDLVWD[DVGHMXURVWDQWRGDHFRQRPLDEUDVLOHLUDTXDQWR
GDVSULQFLSDLVWD[DVGHUHIHUrQFLDGRVPHUFDGRVGHVHQYROYLGRVSRGHPLPSDFWDURUHVXOWDGRILQDQFHLUR
GD&RPSDQKLD2LPSDFWRGLUHWRGHDOWDGHMXURVVHGiQDSDUFHODGDFDUWHLUDGHLQYHVWLPHQWRVSUHIL[DGD
LPSDFWDQGRQHJDWLYDPHQWHDPDUFDomRjPHUFDGRGHVWHVDWLYRVVHQVtYHLVDYDULDomRGDVWD[DVGHMXURV
$QDORJDPHQWH UHGXo}HV H[SUHVVLYDV GDV WD[DV GH MXURV HYHQWXDOPHQWH SRGHP LPSDFWDU R UHVXOWDGR
ILQDQFHLUR YLGH PHQRU UHQWDELOLGDGH GD SDUFHOD LQGH[DGD jV WD[DV IOXWXDQWHV FRPR &', H 6(/,&
SRGHQGRHPFDVRVGHJUDQGHVRVFLODo}HVQDVWD[DVGHMXURVUHIOHWLUQRVSUHoRVGHPHUFDGRGDVDo}HV
GHVXDHPLVVmR

3DUDRVH[HUFtFLRVILQGRVHPGHGH]HPEURGHHRtQGLFHGDVWD[DVPpGLDVGR&',
IRLGHHUHVSHFWLYDPHQWH2VFLODo}HVQDVSULQFLSDLVWD[DVGHMXURVGDHFRQRPLD
EUDVLOHLUDSRGHPWHURVVHJXLQWHVHIHLWRVGLUHWRVRXLQGLUHWRVLLPSDFWRQDGHPDQGDSRUSURGXWRV
YHQGLGRVSHOD&RPSDQKLDLLPXGDQoDQDVWD[DVGHMXURVGHFUpGLWRDRFRQVXPLGRULLLGLPLQXLomRGD
UHQWDELOLGDGHGRVSURGXWRVILQDQFHLURVRIHUHFLGRVSHOD&RPSDQKLDLYPXGDQoDVQRVWHUPRVFRPHUFLDLV
FRP IRUQHFHGRUHV H SUHVWDGRUHV GH VHUYLoRV Y LPSDFWR QD FDSDFLGDGH GD &RPSDQKLD GH REWHU
HPSUpVWLPRVYLDXPHQWRGRFXVWRGRHQGLYLGDPHQWRGD&RPSDQKLDUHVXOWDQGRHPPDLRUHVGHVSHVDV
ILQDQFHLUDV HQWUH RXWURV (VWHV HIHLWRV SRGHP FDXVDU WDQWR TXHGD QDV YHQGDV FRPR GLPLQXLomR GD
UHQWDELOLGDGH GD &RPSDQKLD H DVVLP SRGHP LPSDFWDU DGYHUVDPHQWH DV DWLYLGDGHV H QHJyFLRV GD
&RPSDQKLD

3RVVtYHLVHYHQWRVGHLQVWDELOLGDGHQDWD[DGHFkPELRSRGHUmRDIHWDUD&RPSDQKLDGHIRUPD
DGYHUVD

&RPRUHVXOWDGRGHSUHVV}HVLQIODFLRQiULDVDPRHGD EUDVLOHLUDHPDOJXPDVRSRUWXQLGDGHVWHPVLGR
GHVYDORUL]DGDHPUHODomRDRGyODUQRUWHDPHULFDQRHDRXWUDVPRHGDVHVWUDQJHLUDV$GHVYDORUL]DomR
GR UHDO IUHQWH D PRHGDV HVWUDQJHLUDV LPSRUWDQWHV LQFOXLQGR R GyODU QRUWHDPHULFDQR SRGHUi FULDU
SUHVVmRLQIODFLRQiULDDGLFLRQDOQR%UDVLOID]HQGRFRPTXHR%$&(1HYHQWXDOPHQWHHQWHQGDQHFHVViULR
DXPHQWDU D WD[D GH MXURV QD WHQWDWLYD GH HVWDELOL]DU D HFRQRPLD (VWDV PHGLGDV SRGHUmR DIHWDU
FRQIRUPH R FRQWH[WR R FUHVFLPHQWR GD HFRQRPLD EUDVLOHLUD FRPR XP WRGR H GH DOJXPD PDQHLUD
SRGHUmRSUHMXGLFDUDVFRQGLo}HVILQDQFHLUDVHUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVGD&RPSDQKLD$GHVYDORUL]DomR
GRUHDOWDPEpPSRGHGHQWURGHXPFRQWH[WRGHGHVDFHOHUDomRGDHFRQRPLDOHYDUDXPDGLPLQXLomR
GRFRQVXPRSUHVV}HVGHIODFLRQiULDVHUHGXomRQRFUHVFLPHQWRGDHFRQRPLDEUDVLOHLUDFRPRXPWRGR

'D PHVPD IRUPD D YDORUL]DomR GR UHDO HP UHODomR DR GyODU QRUWHDPHULFDQR H RXWUDV PRHGDV

3È*,1$GH
303
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

HVWUDQJHLUDVSRGHULDOHYDUFRQIRUPHRFDVRDXPDGHWHULRUDomRGDVFRQWDVFRUUHQWHVEUDVLOHLUDVHP
PRHGDHVWUDQJHLUDEHPFRPRUHGX]LURFUHVFLPHQWRGDVH[SRUWDo}HVDIHWDQGRRVFRQVXPLGRUHVGD
&RPSDQKLD TXH GHSHQGHP GH VHJPHQWRV H[SRUWDGRUHV R TXH SRGHUi WHU XP HIHLWR DGYHUVR j
&RPSDQKLD

$GHVYDORUL]DomRGHORQJRSUD]RGRUHDOHQFRQWUDVHJHUDOPHQWHUHODFLRQDGDjWD[DGHLQIODomRQR%UDVLO
DVVLPFRPRDGHVYDORUL]DomRGRUHDOHPSHUtRGRVPDLVFXUWRVUHVXOWRXHPIOXWXDo}HVVLJQLILFDWLYDVQD
WD[DGHFkPELRHQWUHDPRHGDEUDVLOHLUDRGyODUGRV(VWDGRV8QLGRVHRXWUDVPRHGDV(PSRU
H[HPSORGHYLGRjFULVHILQDQFHLUDJOREDORUHDOGHVYDORUL]RXVHIUHQWHDRGyODUQRUWHDPHULFDQRHP
(PHRUHDOYDORUL]RXVHHPHUHVSHFWLYDPHQWHHPUHODomRDRGyODU
QRUWHDPHULFDQRDVVLPQmRSRGHPRVSUHYHUDVIOXWXDo}HVIXWXUDVGDWD[DGHFkPELR$WXUEXOrQFLDH
D YRODWLOLGDGH GRV PHUFDGRV ILQDQFHLURV JOREDLV SRGHUmR UHIOHWLU QHJDWLYDPHQWH QR UHVXOWDGR GDV
RSHUDo}HV GD &RPSDQKLD $VVLP D FULVH ILQDQFHLUD JOREDO H R DPELHQWH PDFURHFRQ{PLFR EUDVLOHLUR
WDPEpPSRGHPDIHWDUGHIRUPDPDWHULDOHDGYHUVDRSUHoRGHPHUFDGRGRVWtWXORVHYDORUHVPRELOLiULRV
GHHPLVVRUHVEUDVLOHLURVRXFDXVDURXWURVHIHLWRVQHJDWLYRVQR%UDVLO

$LQIODomRHHYHQWXDLVPHGLGDVDGRWDGDVSHOR*RYHUQR)HGHUDOGR%UDVLOSDUDFRPEDWrOD
LQFOXLQGRDXPHQWRVQDVWD[DVGHMXURVSRGHUmRFRQWULEXLUSDUDDLQFHUWH]DHFRQ{PLFDQR
%UDVLOSRGHQGRJHUDUXPHIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWHDWRGRRPHUFDGRLQFOXVLYHDFDUUHWDQGR
HYHQWXDLV FRQVHTXrQFLDV HP UHODomR j FRQGLomR ILQDQFHLUD UHVXOWDGRV RSHUDFLRQDLV H R
SUHoRGHPHUFDGRGDVDo}HVGD&RPSDQKLD

$LQIODomRDVDo}HVSDUDFRPEDWHUDLQIODomRHDHVSHFXODomRS~EOLFDVREUHSRVVtYHLVPHGLGDVSDUD
FRPEDWrOD WDPEpP FRQWULEXtUDP GH IRUPD LPSRUWDQWH SDUD D LQFHUWH]D HFRQ{PLFD QR %UDVLO QR
SDVVDGRHDXPHQWDUDPDYRODWLOLGDGHGRPHUFDGRGHYDORUHVPRELOLiULRVEUDVLOHLUR2%UDVLOGHSHQGHQGR
GDVFLUFXQVWkQFLDVHFRQ{PLFDVIXWXUDVSRGHUiH[SHULPHQWDUDOWRVQtYHLVGHLQIODomR3HUtRGRVGHDOWRV
QtYHLV GH LQIODomR SRGHUmR GHVDFHOHUDU D WD[D GH FUHVFLPHQWR GD HFRQRPLD EUDVLOHLUD R TXH VH
FDUDFWHUL]DGR SRGHULD JHUDU XPD TXHGD QD GHPDQGD SHORV SURGXWRV GD &RPSDQKLD QR %UDVLO $OpP
GLVVRXPDLQIODomRDOWDHOHYDDWD[DGHMXURVHFRQVHTXHQWHPHQWHRVFXVWRVGD&RPSDQKLDSRGHUmR
WDPEpPDXPHQWDUUHVXOWDQGRHPXPOXFUROtTXLGRPHQRU$LQIODomRHVHXVHIHLWRVVREUHDWD[DGH
MXURV LQWHUQD SRGHP DLQGD DFDUUHWDU D UHGXomR GD OLTXLGH] QRV PHUFDGRV LQWHUQRV GH FDSLWDLV H GH
FUpGLWRRTXHSRGHUiDIHWDUQHJDWLYDPHQWHRQHJyFLRUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV HDSUySULDFRQGLomR
ILQDQFHLUDGD&RPSDQKLD

&RQGLo}HV HFRQ{PLFDV H SROtWLFDV QR %UDVLO H D SHUFHSomR GHVVDV FRQGLo}HV QR PHUFDGR
LQWHUQDFLRQDOSRGHUmRDIHWDUQHJDWLYDPHQWHRVUHVXOWDGRVGDVRSHUDo}HVGD&RPSDQKLDH
VXDFRQGLomRILQDQFHLUD

$ VLWXDomR ILQDQFHLUD H UHVXOWDGRV RSHUDFLRQDLV GD &RPSDQKLD SRGHP VHU DIHWDGRV SHODV FRQGLo}HV
HFRQ{PLFDVQRSDtV)XWXUDVUHGXo}HVQDVWD[DVGHFUHVFLPHQWRGR%UDVLOSRGHPDIHWDURFRQVXPRGRV
SURGXWRV GD &RPSDQKLD H FRQVHTXHQWHPHQWH SRGHUmR DIHWDU QHJDWLYDPHQWH VXD HVWUDWpJLD GH
QHJyFLRVHXVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVEHPFRPRVXDSUySULDFRQGLomRILQDQFHLUD

2JRYHUQREUDVLOHLURLQWHUYpPQDHFRQRPLDEUDVLOHLUDHRFDVLRQDOPHQWHID]DOWHUDo}HVQDVSROtWLFDVH
UHJXODPHQWDo}HV $ SROtWLFD HFRQ{PLFD EUDVLOHLUD SRGH WHU HIHLWRV LPSRUWDQWHV VREUH DV HPSUHVDV
EUDVLOHLUDVHVREUHDVFRQGLo}HVHSUHoRVGHPHUFDGRGRVWtWXORVGRJRYHUQREUDVLOHLURGHWLGRVSHOD
&RPSDQKLD 2V QHJyFLRV UHVXOWDGRV RSHUDFLRQDLV H FRQGLomR ILQDQFHLUD GD &RPSDQKLD SRGHUmR VHU

3È*,1$GH
304
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

DGYHUVDPHQWHDIHWDGRVSRUPXGDQoDVQDVSROtWLFDVJRYHUQDPHQWDLVRXSRUUHJXODPHQWDo}HVIHGHUDLV
HVWDGXDLVRXPXQLFLSDLVTXHHQYROYDPRXDIHWHPIDWRUHVFRPR

‡ HOHLo}HVSROtWLFDV

‡ SROtWLFDPRQHWiULD

‡ WD[DVGHMXURV

‡ WD[DVGHLQIODomR

‡ OLTXLGH]QRVPHUFDGRVLQWHUQRVGHFDSLWDOHPSUpVWLPRVHFUpGLWR

‡ FRQWUROHVGHH[SRUWDomRHLPSRUWDomR

‡ WD[DVGHFkPELRHFRQWUROHGHFkPELRHUHVWULo}HVVREUHUHPHVVDVDRH[WHULRU

‡ HVFDVVH]GHHQHUJLD

‡ LQVWDELOLGDGHHFRQ{PLFDHVRFLDOH

‡ RXWUDVHYHQWXDOLGDGHVQmRPHQVXUDGDVDFLPD

2FHQiULRSROtWLFRGRSDtVSRGHLQIOXHQFLDUQRGHVHPSHQKRGDHFRQRPLDEUDVLOHLUDHHYHQWXDLVFULVHV
SROtWLFDVSRGHPDIHWDUDFRQILDQoDGRVLQYHVWLGRUHVHGRS~EOLFRHPJHUDOUHVXOWDQGRFRQIRUPHRFDVR
QDGHVDFHOHUDomRHFRQ{PLFDHPDLRUYRODWLOLGDGHGRVWtWXORVGHHPSUHVDVEUDVLOHLUDVQRH[WHULRU

4XDOTXHU GHVYDORUL]DomR DGLFLRQDO GD FODVVLILFDomR GH FUpGLWR GR %UDVLO SRGH DIHWDU
DGYHUVDPHQWHRSUHoRGHQRVVDVDo}HVRUGLQiULDV

2VUDWLQJVGH FUpGLWRDIHWDPDSHUFHSomRGHULVFRGRVLQYHVWLGRUHVHHPFRQVHTXrQFLDRSUHoRGH
QHJRFLDomRGHYDORUHVPRELOLiULRVHUHQGLPHQWRVQHFHVViULRVQDHPLVVmRIXWXUDGHGtYLGDVQRVPHUFDGRV
GHFDSLWDLV$JrQFLDVGHUDWLQJDYDOLDPUHJXODUPHQWHR%UDVLOHVHXVUDWLQJVVREHUDQRVTXHVHEDVHLDP
HP XPD VpULH GH IDWRUHV LQFOXLQGR WHQGrQFLDV PDFURHFRQ{PLFDV FRQGLo}HV ILVFDLV H RUoDPHQWiULDV
PpWULFDV GH HQGLYLGDPHQWR H D SHUVSHFWLYD GH DOWHUDo}HV HP TXDOTXHU XP GHVVHV IDWRUHV 2 %UDVLO
SHUGHX JUDX GH FODVVLILFDomR GD VXD GtYLGD VREHUDQD QDV WUrV SULQFLSDLV DJrQFLDV GH FODVVLILFDomR GH
ULVFREDVHDGDVQRV(8$6WDQGDUG 3RRU¶V0RRG\¶VH)LWFK

‡(PVHWHPEURGHD6WDQGDUG 3RRU
VUHGX]LXRUDWLQJGHFUpGLWRVREHUDQRGR%UDVLOSDUD
JUDXGHLQYHVWLPHQWRLQIHULRUGH%%%SDUD%%FLWDQGRHQWUHRXWUDVUD]}HVDLQVWDELOLGDGH
JHUDO QR PHUFDGR EUDVLOHLUR FDXVDGD SHOD LQWHUIHUrQFLD GR JRYHUQR EUDVLOHLUR QD HFRQRPLD H
GLILFXOGDGHV RUoDPHQWiULDV $ 6WDQGDUG  3RRU¶V UHEDL[RX QRYDPHQWH R UDWLQJ GH FUpGLWR GR
%UDVLO HP IHYHUHLUR GH  GH %% SDUD %% H PDQWHYH VXD SHUVSHFWLYD QHJDWLYD VREUH R
UDWLQJFLWDQGRXPDSLRUDQDVLWXDomRGHFUpGLWRGHVGHRUHEDL[DPHQWRGHVHWHPEURGH
(PMDQHLURGHD6WDQGDUG 3RRU
VUHGX]LXVHXUDWLQJSDUDR%%FRPXPDSHUVSHFWLYD
HVWiYHOWHQGRHPYLVWDDVG~YLGDVHPUHODomRDRVHVIRUoRVGHUHIRUPDGDVDSRVHQWDGRULDVH
HOHLo}HVSUHVLGHQFLDLVGHVWHDQR

‡ (P GH]HPEUR GH  D 0RRG\V FRORFRX RV UDWLQJV %DD GR %UDVLO HP DQiOLVH FLWDQGR
WHQGrQFLDVPDFURHFRQ{PLFDVQHJDWLYDVHXPDGHWHULRUDomRGDVFRQGLo}HVILVFDLVGRJRYHUQR
3RVWHULRUPHQWHHPIHYHUHLURGHD0RRG\
VUHEDL[RXRVUDWLQJVGR%UDVLOSDUDDEDL[RGR
JUDXGHLQYHVWLPHQWRSDUD%DFRPSHUVSHFWLYDQHJDWLYDFLWDQGRDSHUVSHFWLYDGHGHWHULRUDomR
DGLFLRQDO QR VHUYLoR GD GtYLGD GR %UDVLO HP XP DPELHQWH QHJDWLYR RX GH EDL[R FUHVFLPHQWR

3È*,1$GH
305
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

DOpPGHGHVDILDUDGLQkPLFDSROtWLFD(PDEULOGHD0RRG\
VPDQWHYHRUDWLQJGHFUpGLWR
GR%UDVLOHP%DPDVPXGRXVXDSHUVSHFWLYDGHQHJDWLYDSDUDHVWiYHORTXHPDQWHYHHP
VHWHPEURGHFLWDQGRH[SHFWDWLYDVGHQRYRVFRUWHVQRVJDVWRVGRJRYHUQR

‡$)LWFKWDPEpPUHEDL[RXRUDWLQJGHFUpGLWRVREHUDQRGR%UDVLOSDUD%%FRPSHUVSHFWLYD
QHJDWLYDHPGH]HPEURGHFLWDQGRRGpILFLWRUoDPHQWiULRHPUiSLGDH[SDQVmRGRSDtVHD
UHFHVVmRSLRUTXHDHVSHUDGDHIH]XPUHEDL[DPHQWRDLQGDPDLRUHPPDLRGHSDUD%%
FRP SHUVSHFWLYD QHJDWLYD TXH PDQWHYH HP  (P IHYHUHLUR GH  D )LWFK UHEDL[RX D
QRWDGHULVFRGHFUpGLWRVREHUDQRGR%UDVLOSDUD%%QHJDWLYRQRWDHVVDTXHIRLUHDILUPDGDHP
DJRVWRGH FRPXPDSHUVSHFWLYDHVWiYHOFLWDQGRDVIUDTXH]DVHVWUXWXUDLV QDVILQDQoDV
S~EOLFDVDOWRHQGLYLGDPHQWRGRJRYHUQRIUDFDVSHUVSHFWLYDVGHFUHVFLPHQWRDPELHQWHSROtWLFR
HTXHVW}HVUHODFLRQDGDVjFRUUXSomR

4XDOTXHU UHEDL[DPHQWR DGLFLRQDO GRV UDWLQJV GH FUpGLWR VREHUDQR GR %UDVLO SRGHULD DXPHQWDU D
SHUFHSomRGHULVFRGRVLQYHVWLGRUHVHFRPRUHVXOWDGRDXPHQWDURFXVWRIXWXURGDHPLVVmRGHGtYLGDH
DIHWDUDGYHUVDPHQWHRSUHoRGHQHJRFLDomRGHQRVVDVDo}HVRUGLQiULDV

$LQVWDELOLGDGHSROtWLFDSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVQHJyFLRVHUHVXOWDGRVHRSUHoR
GHQRVVDVDo}HV

2 DPELHQWH SROtWLFR EUDVLOHLUR LQIOXHQFLRX KLVWRULFDPHQWH H FRQWLQXD LQIOXHQFLDQGR R GHVHPSHQKR GD

HFRQRPLDGRSDtV$VFULVHVSROtWLFDVDIHWDUDPHFRQWLQXDPDIHWDQGRDFRQILDQoDGRVLQYHVWLGRUHVHGR
S~EOLFRHPJHUDOUHVXOWDQGRHPGHVDFHOHUDomRHFRQ{PLFDHDXPHQWRGDYRODWLOLGDGHGRVWtWXORVHPLWLGRV
SRUHPSUHVDVEUDVLOHLUDV

$ UHFHQWH LQVWDELOLGDGH HFRQ{PLFD QR %UDVLO FRQWULEXLX SDUD D UHGXomR GD FRQILDQoD GR PHUFDGR QD
HFRQRPLD EUDVLOHLUD H SDUD R DJUDYDPHQWR GD VLWXDomR GR DPELHQWH SROtWLFR LQWHUQR $OpP GLVVR RV
PHUFDGRVEUDVLOHLURVWLYHUDPXPDXPHQWRQDYRODWLOLGDGHGHYLGRjVLQFHUWH]DVGHFRUUHQWHVGHYiULDV
LQYHVWLJDo}HV HP DQGDPHQWR VREUH DFXVDo}HV GH ODYDJHP GH GLQKHLUR H FRUUXSomR FRQGX]LGDV SHOD
3ROtFLD )HGHUDO EUDVLOHLUD H SHOR 0LQLVWpULR 3~EOLFR )HGHUDO LQFOXLQGR D PDLRU LQYHVWLJDomR FRQKHFLGD
FRPR³/DYD-DWR´7DLVLQYHVWLJDo}HVWLYHUDPXPLPSDFWRQHJDWLYRQDHFRQRPLDHQRDPELHQWHSROtWLFR
GRSDtV'LYHUVRVSROtWLFRVLPSRUWDQWHVLQFOXLQGRPHPEURVDWXDLVHDQWLJRVGRJRYHUQRIHGHUDOEUDVLOHLUR
HGRSRGHUOHJLVODWLYREHPFRPRH[HFXWLYRVGHDOWRHVFDOmRGHJUDQGHVFRUSRUDo}HVHHPSUHVDVHVWDWDLV
QR%UDVLOIRUDPSUHVRVFRQGHQDGRVSRUYiULDVDFXVDo}HVUHODFLRQDGDVjFRUUXSomRFHOHEUDUDPDFRUGRV
GH FRQILVVmR FRP SURPRWRUHV IHGHUDLV HRX UHQXQFLDUDP RX IRUDP GHVWLWXtGRV GH VHXV FDUJRV FRPR
UHVXOWDGRGHVVDVLQYHVWLJDo}HVGD/DYD-DWR(VVHVLQGLYtGXRVVXSRVWDPHQWHDFHLWDUDPVXERUQRVSRU
PHLRGHSURSLQDVHPFRQWUDWRVFRQFHGLGRVSHORJRYHUQRDGLYHUVDVHPSUHVDVGHLQIUDHVWUXWXUDSHWUyOHR
HJiVHFRQVWUXomRHQWUHRXWUDV2VPRQWDQWHVGHVVDVSURSLQDVVXSRVWDPHQWHILQDQFLDYDPFDPSDQKDV
SROtWLFDVGHSDUWLGRVTXHIRUPDYDPDFRDOL]mRGRJRYHUQRDQWHULRUOLGHUDGDSHODH[SUHVLGHQWH'LOPD
5RXVVHII TXH QmR IRUDP FRQWDELOL]DGDV RX GLYXOJDGDV SXEOLFDPHQWH (VVHV UHFXUVRV WDPEpP IRUDP
VXSRVWDPHQWH GHVWLQDGRV DR HQULTXHFLPHQWR SHVVRDO GH FHUWRV LQGLYtGXRV 2V HIHLWRV GD /DYD -DWR
DVVLP FRPR RXWUDV LQYHVWLJDo}HV UHODFLRQDGDV j FRUUXSomR UHVXOWDUDP HP XP LPSDFWR DGYHUVR QD
LPDJHPHQDUHSXWDomRGDVHPSUHVDVHQYROYLGDVEHPFRPRQDSHUFHSomRJHUDOGRPHUFDGRVREUHD
HFRQRPLDEUDVLOHLUDRDPELHQWHSROtWLFRHGRVPHUFDGRVFDSLWDLV1mRWHPRVFRQWUROHHQmRSRGHPRV
SUHYHUVHWDLVLQYHVWLJDo}HVRXGHQ~QFLDVHPDQGDPHQWROHYDUmRDXPDPDLRULQVWDELOLGDGHSROtWLFDH
HFRQ{PLFDRXVHQRYDVDOHJDo}HVFRQWUDIXQFLRQiULRVGRJRYHUQRHRXHPSUHVDVVXUJLUmRQRIXWXUR

3È*,1$GH
306
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

(PPHLRDHVVHFHQiULRGHUHFHQWHLQFHUWH]DSROtWLFDHPDJRVWRGHR6HQDGREUDVLOHLURDSURYRX
D GHVWLWXLomR GR HQWmR SUHVLGHQWH 'LOPD 5RXVVHII DSyV D FRQFOXVmR GRV SURFHVVRV MXGLFLDLV
DGPLQLVWUDWLYRV H OHJDLV FRP EDVH QD YLRODomR GDV OHLV RUoDPHQWiULDV 0LFKHO 7HPHU R H[YLFH
SUHVLGHQWHTXHHVWDYDDWXDQGRFRPRSUHVLGHQWHLQWHULQRGHVGHDUHPRomRGH'LOPD5RXVVHIIHPPDLR
GHHDVVXPLXDSUHVLGrQFLDSHORUHVWDQWHGRPDQGDWRSUHVLGHQFLDOTXHWHUPLQRXHP$R
ORQJRGDSUHVLGrQFLDGR6U7HPHUVHXVtQGLFHVGHDSURYDomRSHUPDQHFHUDPKLVWRULFDPHQWHEDL[RVH
HOH HQIUHQWRX HVFUXWtQLR VREUH RXWURV DVVXQWRV LQFOXLQGR DOHJDo}HV GH VXERUQR H RXWURV DWRV GH
FRUUXSomRTXH FRQWULEXtUDPSDUDRDPELHQWHSROtWLFRHHFRQ{PLFRLQFHUWRQR%UDVLO'HSRLVGH XPD
FDPSDQKDSUHVLGHQFLDOSRODUL]DGD-DLU%ROVRQDURIRLHOHLWRSUHVLGHQWHGR%UDVLOHPGHRXWXEURGH
HDVVXPLXRFDUJRHPžGHMDQHLURGH1mRSRGHPRVSUHYHUVHHSRUTXDQWRWHPSRDV
GLYLV}HV SROtWLFDV QR %UDVLO TXH VXUJLUDP DQWHV GD HOHLomR FRQWLQXDUmR H DIHWDUmR VXD SUHVLGrQFLD
7DPEpP QmR HVWi FODUR TXDLV HIHLWRV VH KRXYHU WHUmR WDLV GLYLV}HV SROtWLFDV QD FDSDFLGDGH GR
SUHVLGHQWH%ROVRQDURGHJRYHUQDUR%UDVLOHLPSOHPHQWDUUHIRUPDV

4XDOTXHUFRQWLQXDomRGHWDLVGLYLV}HVSRGHULDUHVXOWDUHPXPLPSDVVHGR&RQJUHVVRDJLWDomRSROtWLFD
HSURWHVWRVHPPDVVDHRXJUHYHVTXHSRGHULDPDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVDVRSHUDo}HV,QFHUWH]DV
TXDQWR j LPSOHPHQWDomR SHOR QRYR JRYHUQR GH PXGDQoDV QDV SROtWLFDV PRQHWiULD ILVFDO H
SUHYLGHQFLiULDEHPFRPRQDOHJLVODomRSHUWLQHQWHSRGHPFRQWULEXLUSDUDDLQVWDELOLGDGHHFRQ{PLFD
(VVDV LQFHUWH]DV H QRYDV PHGLGDV SRGHP DXPHQWDU D YRODWLOLGDGH GR PHUFDGR EUDVLOHLUR GH YDORUHV
PRELOLiULRVLQFOXVLYHHPUHODomRjVQRVVDVDo}HVRUGLQiULDV

$ HFRQRPLD EUDVLOHLUD H[SHULPHQWRX XPD TXHGD DFHQWXDGD QRV ~OWLPRV DQRV GHYLGR HP SDUWH jV
SROtWLFDVHFRQ{PLFDVHPRQHWiULDVLQWHUYHQFLRQLVWDVGRJRYHUQREUDVLOHLURHjTXHGDJOREDOQRVSUHoRV
GDVFRPPRGLWLHV2DWXDOJRYHUQRIHGHUDOEUDVLOHLURGHYHSURSRUWHUPRVJHUDLVGHUHIRUPDILVFDOSDUD
SDUDHVWLPXODUDHFRQRPLDHUHGX]LURGpILFLWRUoDPHQWiULRSUHYLVWRVHQGRLQFHUWRVHRJRYHUQR
EUDVLOHLUR VHUi FDSD] GH UHXQLU R DSRLR QHFHVViULR QR &RQJUHVVR EUDVLOHLUR SDUD DSURYDU UHIRUPDV
HVSHFtILFDVDGLFLRQDLV$WpDGDWDGHODQoDPHQWRGDRIHUWDPXLWRVGRVJDVWRVS~EOLFRVSURSRVWRVQR
RUoDPHQWRGR%UDVLOIRUDPPDQWLGRVHQmRHVWiFODURVHRXWUDVGHVSHVDVVHUmRUHGX]LGDVRXWRWDOPHQWH
HOLPLQDGDV 6H DOJXPDV RX WRGDV HVVDV GHVSHVDV S~EOLFDV IRUHP PDQWLGDV R %UDVLO FRQWLQXDUi D
DGPLQLVWUDUXPGpILFLWRUoDPHQWiULRSDUDHQRVDQRVVHJXLQWHV1mRSRGHPRVSUHYHURVHIHLWRV
GHVVHGpILFLWRUoDPHQWiULRVREUHDHFRQRPLDEUDVLOHLUDRXTXDLVSROtWLFDVRJRYHUQRIHGHUDOEUDVLOHLUR
SRGH DGRWDU RX DOWHUDU RX R HIHLWR TXH WDLV SROtWLFDV SRVVDP WHU VREUH QRVVRV QHJyFLRV H VREUH D
HFRQRPLD EUDVLOHLUD $ LQFHUWH]D SROtWLFD H HFRQ{PLFD H TXDLVTXHU QRYDV SROtWLFDV RX PXGDQoDV QDV
SROtWLFDVDWXDLVSRGHPWHUXPHIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWHVREUHQRVVRVQHJyFLRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV
VLWXDomRILQDQFHLUDHSHUVSHFWLYDV$LQFHUWH]DVREUHVHRJRYHUQREUDVLOHLURLPSOHPHQWDUiPXGDQoDV
QD SROtWLFD RX UHJXODPHQWDomR TXH DIHWHP HVVHV RX RXWURV IDWRUHV QR IXWXUR SRGH FRQWULEXLU SDUD D
LQFHUWH]D HFRQ{PLFD QR %UDVLO H SDUD DXPHQWDU D YRODWLOLGDGH GRV WtWXORV HPLWLGRV QR H[WHULRU SRU
HPSUHVDVEUDVLOHLUDV+LVWRULFDPHQWHRFHQiULRSROtWLFRQR%UDVLOLQIOXHQFLRXRGHVHPSHQKRGDHFRQRPLD
EUDVLOHLUDHPSDUWLFXODUFULVHVSROtWLFDVDIHWDUDPDFRQILDQoDGRVLQYHVWLGRUHVHGRS~EOLFRHPJHUDOR
TXHDIHWRXDGYHUVDPHQWHRGHVHQYROYLPHQWRHFRQ{PLFRQR%UDVLO

/LPLWDomR VXEVWDQFLDO QD FDSDFLGDGH GH RV DFLRQLVWDV YHQGHUHP DV Do}HV GD &RPSDQKLD
SHOR SUHoR H QD RFDVLmR TXH GHVHMDUHP GHYLGR j YRODWLOLGDGH H j IDOWD GH OLTXLGH] GR
PHUFDGR EUDVLOHLUR GH YDORUHV PRELOLiULRV SRGHUmR DIHWDU DGYHUVDPHQWH R YDORU GD VXD
QHJRFLDomR

3È*,1$GH
307
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR

2LQYHVWLPHQWRHPYDORUHVPRELOLiULRVQHJRFLDGRVHPPHUFDGRVHPHUJHQWHVWDOFRPRR%UDVLOHQYROYH
FRP IUHTXrQFLD PDLRU ULVFR HP FRPSDUDomR D RXWURV PHUFDGRV PXQGLDLV VHQGR WDLV LQYHVWLPHQWRV
FRQVLGHUDGRV HP JHUDO GH QDWXUH]D PDLV HVSHFXODWLYD $OpP GLVVR R PHUFDGR EUDVLOHLUR GH YDORUHV
PRELOLiULRVpVXEVWDQFLDOPHQWHPHQRUPHQRVOtTXLGRHPDLVFRQFHQWUDGRSRGHQGRVHUPDLVYROiWLOGR
TXH RV SULQFLSDLV PHUFDGRV GH YDORUHV PRELOLiULRV PXQGLDLV 2 PHUFDGR GH YDORUHV PRELOLiULRV GH
HPLVVmRGHFRPSDQKLDVEUDVLOHLUDVpLQIOXHQFLDGRHPGLIHUHQWHVJUDXVSHODVFRQGLo}HVHFRQ{PLFDVH
GH PHUFDGR GH RXWURV SDtVHV LQFOXVLYH (VWDGRV 8QLGRV 8QLmR (XURSHLD H SDtVHV GH HFRQRPLDV
HPHUJHQWHV $ UHDomR GRVLQYHVWLGRUHV DRV DFRQWHFLPHQWRV QHVVHV RXWURV SDtVHV SRGH WHU XP HIHLWR
DGYHUVR UHOHYDQWH VREUH R YDORU GH PHUFDGR GRV YDORUHV PRELOLiULRV GH FRPSDQKLDV EUDVLOHLUDV HP
HVSHFLDODTXHOHVQHJRFLDGRVHPEROVDVGHYDORUHV&ULVHVQRV(VWDGRV8QLGRVQD8QLmR(XURSHLDRX
HPSDtVHVHPHUJHQWHVSRGHPUHGX]LURLQWHUHVVHGHLQYHVWLGRUHVQRVYDORUHVPRELOLiULRVGHFRPSDQKLDV
EUDVLOHLUDVLQFOXVLYHRVYDORUHVPRELOLiULRVGHQRVVDHPLVVmR2VSUHoRVGDVDo}HVQD%SRUH[HPSOR
VmRKLVWRULFDPHQWHDIHWDGRVSRUIOXWXDo}HVQDVWD[DVGHMXURVYLJHQWHVQRV(VWDGRV8QLGRVEHPFRPR
SHODVYDULDo}HVGRVSULQFLSDLVtQGLFHVGHDo}HVQRUWHDPHULFDQRV$FRQWHFLPHQWRVHPRXWURVSDtVHVH
PHUFDGRV GH FDSLWDLV SRGHUmR SUHMXGLFDU R YDORU GH PHUFDGR GDV QRVVDV Do}HV SRGHQGR DGHPDLV
GLILFXOWDURXLPSHGLUWRWDOPHQWHRQRVVRDFHVVRDRVPHUFDGRVGHFDSLWDLVHDRILQDQFLDPHQWRGHVXDV
RSHUDo}HVQRIXWXURHPWHUPRVDFHLWiYHLV1mRKiJDUDQWLDGHTXHRPHUFDGRGHFDSLWDLVSHUPDQHoD
DEHUWRjVFRPSDQKLDVEUDVLOHLUDVRXGHTXHRVFXVWRVGHILQDQFLDPHQWRQHVVHPHUFDGRVHMDPYDQWDMRVRV
SDUDQyV&ULVHVHPRXWURVSDtVHVHPHUJHQWHVSRGHPUHVWULQJLURLQWHUHVVHGRVLQYHVWLGRUHVHPUHODomR
DRVWtWXORVHYDORUHVPRELOLiULRVHPLWLGRVSRUFRPSDQKLDVEUDVLOHLUDVLQFOXVLYHRVGHQRVVDHPLVVmRR
TXHSRGHSUHMXGLFDUVXDOLTXLGH]HVHXYDORUGHPHUFDGRDOpPGHGLILFXOWDURQRVVRDFHVVRDRPHUFDGR
GHFDSLWDLVHDRILQDQFLDPHQWRGDVVXDVRSHUDo}HVQRIXWXURHPWHUPRVDFHLWiYHLVRXDEVROXWRV3RU
FRQVHJXLQWHDFDSDFLGDGHGRVQRVVRVDFLRQLVWDVGHYHQGHUHPQRVVDVDo}HVSHORSUHoRHQRPRPHQWR
GHVHMDGRSRGHUiILFDUVXEVWDQFLDOPHQWHDIHWDGDRTXHSRGHUiDLQGDDIHWDUQHJDWLYDPHQWHRSUHoRGH
QHJRFLDomRGH QRVVDVDo}HV$GLFLRQDOPHQWHYHQGDV RXDSHUFHSomR GHXPDSRVVtYHOYHQGDGHXP
YROXPHVXEVWDQFLDOGHQRVVDVDo}HVSRGHUmRSUHMXGLFDURYDORUGDVXDQHJRFLDomR

3È*,1$GH
308
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV3ULQFLSDLV5LVFRVGH0HUFDGR

$ &RPSDQKLD GHVFUHYH DEDL[R RV ULVFRV TXH FRQKHFH H DFUHGLWD TXH DWXDOPHQWH SRGHP DIHWiOD
DGYHUVDPHQWH 5LVFRV DGLFLRQDLV TXH DWXDOPHQWH QmR VmR FRQKHFLGRV SHOD &RPSDQKLD RX TXH D
&RPSDQKLDFRQVLGHUDLUUHOHYDQWHVWDPEpPSRGHPYLUDDIHWDUD&RPSDQKLDGHPDQHLUDDGYHUVD
5LVFRGHWD[DGH&kPELR

$&RPSDQKLDHYHQWXDOPHQWHUHDOL]DDOJXPDVWUDQVDo}HVHPPRHGDHVWUDQJHLUDFRQVHTXHQWHPHQWH
VXUJHPH[SRVLo}HVjVYDULDo}HVQDVWD[DVGHFkPELR$VH[SRVLo}HVDRVULVFRVGHWD[DGHFkPELRVmR
DGPLQLVWUDGDV GH DFRUGR FRP RV SDUkPHWURV HVWDEHOHFLGRV SHODV SROtWLFDV DSURYDGDV SRU PHLR GD
XWLOL]DomRGHFRQWUDWRVIXWXURVGHPRHGD

2ULVFRFDPELDOpGHFRUUHQWHGHRSHUDo}HVFRPHUFLDLVIXWXUDVHDWXDLVJHUDGDVSHODFDSWDomRGHFDSLWDO
GHJLURHPGyODUQRUWHDPHULFDQR$SROtWLFDGHJHVWmRGHULVFRFDPELDOGHILQLGDSHOD$GPLQLVWUDomRGD
&RPSDQKLDpDGHSURWHJHUDYDULDomRGHWD[DGHFkPELRGHVWHVFRQWUDWRVHPPRHGDHVWUDQJHLUD
DWUHODQGRDWD[DVGHMXURVGR&',

5LVFRGHWD[DGH-XURV

5LVFRGHWD[DVGHMXURVpRULVFRGHTXHRYDORUMXVWRGRVIOX[RVGHFDL[DIXWXURVGHXPLQVWUXPHQWR
ILQDQFHLURIOXWXHGHYLGRDYDULDo}HVQDVWD[DVGHMXURVGHPHUFDGR

$ H[SRVLomR GD &RPSDQKLD DR ULVFR GH PXGDQoDV QDV WD[DV GH MXURV GH PHUFDGR UHIHUHVH
SULQFLSDOPHQWHjVREULJDo}HVGHFXUWRHORQJRSUD]RGD&RPSDQKLDVXMHLWDVDWD[DVGHMXURVYDULiYHLV

$QiOLVHGH6HQVLELOLGDGH

$&RPSDQKLDDSUHVHQWDDVHJXLUDVLQIRUPDo}HVVXSOHPHQWDUHVVREUHVHXVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVDV
TXDLVVmRUHTXHULGDVSHOD,QVWUXomR&90QžGHGHGH]HPEURGHHVSHFLILFDPHQWHVREUHD
DQiOLVHGHVHQVLELOLGDGHFRPSOHPHQWDUjUHTXHULGDSHODV,)56HSHODVSUiWLFDVFRQWiEHLVDGRWDGDVQR
%UDVLO

1DHODERUDomRGHVVDDQiOLVHGHVHQVLELOLGDGHVXSOHPHQWDUD&RPSDQKLDDGRWRXDVVHJXLQWHVSUHPLVVDV
GHILQLGDVQD,QVWUXomR&90

,GHQWLILFDomRGRVULVFRVGHPHUFDGRTXHSRGHPJHUDUSUHMXt]RVPDWHULDLVSDUDD&RPSDQKLD

'HILQLomRGHXPFHQiULRSURYiYHOGRFRPSRUWDPHQWRGRULVFRTXHFDVRRFRUUDSRVVDJHUDUUHVXOWDGRV
DGYHUVRVSDUDD&RPSDQKLDHTXHpUHIHUHQFLDGDSRUIRQWHH[WHUQDLQGHSHQGHQWH&HQiULR,

'HILQLomRGHGRLVFHQiULRVDGLFLRQDLVFRPGHWHULRUDo}HVGHSHORPHQRVHQDYDULiYHOGH
ULVFRFRQVLGHUDGD&HQiULR,,H&HQiULR,,,UHVSHFWLYDPHQWH

$SUHVHQWDomRGRLPSDFWRGRVFHQiULRVGHILQLGRVQRYDORUMXVWRGRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVRSHUDGRV
SHOD&RPSDQKLD

$QiOLVHGHVHQVLELOLGDGHGDWD[DGHMXURV

2ULVFRGDWD[DGHMXURVSDUDRVVDOGRVSDWULPRQLDLVDSUHVHQWDGRVHPGHGH]HPEURGHpDVXD
HOHYDomRXPDYH]TXHRVDOGRGDVDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVUHIHUHQFLDGDVDR&',pLQIHULRUDRVDOGRGRV
HPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVLQGH[DGRVDPHVPDPRGDOLGDGHGHWD[DVGHMXURV

3DUD PHQVXUDU R LPSDFWR OtTXLGR HVWLPDGR QR UHVXOWDGR GRV SUy[LPRV  PHVHV IRL HODERUDGD XPD
DQiOLVHGHVHQVLELOLGDGHHPWUrVFHQiULRV1RFHQiULR,DWD[DDQXDOGHMXURVIRLGHILQLGDFRPEDVHQD

3È*,1$GH
309
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV3ULQFLSDLV5LVFRVGH0HUFDGR

FXUYD&',SXEOLFDGDQD%SDUDDVGDWDVGHYHQFLPHQWRGDVRSHUDo}HVOLPLWDGRDPHVHVFXMDWD[D
IRLDD1RVFHQiULRV,,H,,,IRUDPFRQVLGHUDGDVHOHYDo}HVQDWD[DGHMXURVGHH
UHVSHFWLYDPHQWH

3È*,1$GH
310
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHV

$ &RPSDQKLD H VXDV FRQWURODGDV VmR SDUWHV HP SURFHVVRV MXGLFLDLV H DGPLQLVWUDWLYRV GH QDWXUH]D
WUDEDOKLVWDDPELHQWDOWULEXWiULDHFtYHOFRPFKDQFHGHSHUGDSURYiYHOSRVVtYHOHUHPRWD$PHWRGRORJLD
GHSURYLVmRSDUDSURFHVVRVGHQDWXUH]D&tYHOH7UDEDOKLVWDFRQVLGHUDRYDORUPpGLRKLVWyULFRSDJRSRUWLSR
GHSURFHVVRLQGHSHQGHQWHGDFKDQFHGHSHUGD0HQVDOPHQWHRSURYLVLRQDPHQWRGHFRQWLQJrQFLDVpREWLGR
SRU PHLR GR YDORU PpGLR GDV FDXVDV HQFHUUDGDV QRV ~OWLPRV  PHVHV PXOWLSOLFDGR SHOR Q~PHUR GH
SURFHVVRVDWLYRV'HVWDPDQHLUDWRGRVRVSURFHVVRVGHQDWXUH]D&tYHOH7UDEDOKLVWDGD&RPSDQKLDVmR
SURYLVLRQDGRVLQGHSHQGHQWHGDFODVVLILFDomRGHULVFRGHSHUGDGDFDXVDVHJXLQGRRFiOFXORDSUHVHQWDGR
$SURYLVmRSDUDFRQWLQJrQFLDVFtYHLVpIHLWDFRPEDVHQRVSURFHVVRVGHQDWXUH]D&tYHO DSURYLVmRSDUD
FRQWLQJrQFLDVWULEXWiULDVpDWRWDOLGDGHGRVYDORUHVGHSRVLWDGRVHPMXt]RUHIHUHQWHVDRSURFHVVRUHODWLYRj
/HL GR %HP H D SURYLVmR SDUD FRQWLQJrQFLDV WUDEDOKLVWDV p IHLWD FRP EDVH QRV SURFHVVRV GH QDWXUH]D
7UDEDOKLVWD6LQGLFDWRVH0LQLVWpULR3~EOLFRGR7UDEDOKR

(PGHGH]HPEURGHRYDORUSURYLVLRQDGRSDUDRVSURFHVVRVMXGLFLDLVHDGPLQLVWUDWLYRVGHQDWXUH]D
WUDEDOKLVWDDPELHQWDOWULEXWiULDHFtYHOVRPDYD53URFHVVRV7ULEXWiULRVH$PELHQWDLVVmR
SURYLVLRQDGRVVHJXLQGRDVFODVVLILFDo}HVGHULVFRGHSHUGDGHFDXVDHVWLSXODGDSHORVDVVHVVRUHVMXUtGLFRV
GD&RPSDQKLDHUHYLVDGDSHODDGPLQLVWUDomR

$ &RPSDQKLD WDPEpP SRVVXL SURFHVVRV MXGLFLDLV TXH VmR GH UHVSRQVDELOLGDGH GRV VHXV DQWLJRV
FRQWURODGRUHV1HVVHFDVRRVSURFHVVRVVmRGLYLGLGRVHP&RQWD*UiILFDTXDQGRKiDUHVSRQVDELOLGDGHGRV
DQWLJRV FRQWURODGRUHV H HP 1mR&RQWD *UiILFD FDVR QmR KDMD UHVSRQVDELOLGDGH GHVWHV SRGHQGR D
UHVSRQVDELOLGDGHVHUFRPSDUWLOKDGDHQWUHDQWLJRVHQRYRVFRQWURODGRUHV

$UHVSRQVDELOLGDGHGRVDQWLJRVFRQWURODGRUHVUHVWRXIRUPDOL]DGDDWUDYpVGHFRQWUDWRGHFRPSUDHYHQGD
GHDo}HVHRXWUDVDYHQoDVRTXDOSUHYrUHVSRQVDELOL]DomRWRWDOGHWRGRVRVSURFHVVRVTXHSRVVXDPIDWR
JHUDGRUSUpYLRDGHVHWHPEURGH$OpPGLVVRD&RPSDQKLDPDQWpPFRQWDVDSDJDUSRUDTXLVLomR
GHLQYHVWLPHQWRFRQWDELOL]DGDQRYDORUGH5PLOTXHVHUYHFRPRFRQWDJUiILFDSDUDDEDWHUYDORUHV
GRVSURFHVVRVFRPIDWRJHUDGRUDQWHULRUDGHVHWHPEURGHVHPSUD]RGHYHQFLPHQWR

3DUD RV ILQV GHVWH LWHP  IRUDP FRQVLGHUDGRV FRPR LQGLYLGXDOPHQWH UHOHYDQWHV SURFHVVRV HP TXH D
&RPSDQKLDHVXDVFRQWURODGDVILJXUDPFRPRSDUWHHTXHLSRVVDPYLUDLPSDFWDUGHIRUPDVLJQLILFDWLYD
RSDWULP{QLRRXRVQHJyFLRVGD&RPSDQKLDHRXLLLQGLYLGXDOPHQWHSRVVDPYLUDLPSDFWDUQHJDWLYDPHQWH
DLPDJHPGD&RPSDQKLD

'HVFUHYHPRVDVHJXLURVSULQFLSDLVSURFHVVRVMXGLFLDLVHDGPLQLVWUDWLYRVLQGLYLGXDOPHQWHUHOHYDQWHVDTXH
D&RPSDQKLDHVWDYDVXMHLWDHPGHGH]HPEURGHVHJUHJDGRVFRQIRUPHVXDQDWXUH]D


&RQWLQJrQFLDV&tYHLV


3URFHVVRQž
D-Xt]R 9LFH3UHVLGrQFLDGR7-56
E,QVWkQFLD LQVWkQFLD
F'DWDGHLQVWDXUDomR 

3È*,1$GH
311
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHV

3URFHVVRQž
G3DUWHVQRSURFHVVR
H9DORUHVEHQVRXGLUHLWRV
HQYROYLGRV
I3ULQFLSDLVIDWRV
$XWRUHV $OFLGHV +DPPHUVFKPLWW &ODULFH 0DULD /XQNHV +DPPHUVFKPLWW H $+6 
3DUWLFLSDo}HV,QYHVWLPHQWRVH6HUYLoRV6$
5pXV/RMDV4XHUR4XHUR6$9HUGH$GPLQLVWUDGRUDGH&DUW}HVGH&UpGLWR6$4XHUR
4XHUR$GPLQLVWUDGRUDGH&RQVyUFLRV6$7LOL$OFHX6FKRO]HH-~OLRGH:DOODX
9DORUGDFDXVD5
9DORUHQYROYLGR7HQGRHPYLVWDRDFyUGmRGHDSHODomRSXEOLFDGRHPR
YDORU p LQHVWLPiYHO H GHYHUi VHU REMHWR GH OLTXLGDomR GH VHQWHQoD 1DGD REVWDQWH R
UHFXUVRHVSHFLDOLQWHUSRVWRSHORV5pXVQmRWHUHIHLWRVXVSHQVLYRDWpRPRPHQWRQmR
IRLLQLFLDGRFXPSULPHQWRGHVHQWHQoDSHORV$XWRUHV
7UDWDVHGHDomRDMXL]DGDSRU$OFLGHV+DPPHUVFKPLWWHRXWURVTXHYLVDDFRQGHQDomR
GDV /RMDV 4XHUR4XHUR 6$ 4XHUR4XHUR $GPLQLVWUDGRUD GH &RQVyUFLRV 6$ H 9HUGH
$GPLQLVWUDGRUDGH&DUW}HVGH&UpGLWR6$HRXWURVDRSDJDPHQWRGH5
GHYLGR D DOHJDGD IUDXGH QRV Q~PHURV FRQVLGHUDGRV SDUD YHQGD GH SDUWLFLSDo}HV
VRFLHWiULDVGRV$XWRUHV

'HVWDFDVHTXHD&RPSDQKLDILJXUDQRSRORSDVVLYRSRLVIRLHODTXHPFRPSURXDVDo}HV
QD pSRFD R DFLRQLVWD QRWLILFRX D &RPSDQKLDPDQLIHVWDQGR VHX LQWHUHVVH QD VDtGD GD
VRFLHGDGHHSRUWDQWRD&RPSDQKLDFRPSURXVXDVDo}HV

(PGHIHYHUHLURGHIRLDSUHVHQWDGDD&RQWHVWDomRGRV5pXV

(PGHPDUoRGHIRLDSUHVHQWDGDUpSOLFDSHORV$XWRUHV

(PGHDEULOGHRMXL]SURIHULXGHVSDFKRLQWLPDQGRDVSDUWHVSDUDDHVSHFLILFDomR
GHSURYDV

(P  GH DEULO GH  DV 5pV DSUHVHQWDUDP SHWLomR GH WUpSOLFD H UHTXHUHUDP D
SURGXomRGHSURYDGRFXPHQWDOHSURYDWHVWHPXQKDO

(P  GH MDQHLUR GH  RV 5pXV SURWRFRODUDP SHWLomR UHLWHUDQGR R SHGLGR GH
SURGXomRGHSURYDV

(PGHDJRVWRGHIRLUHDOL]DGDDXGLrQFLDGHLQVWUXomRHMXOJDPHQWRQD&RPDUFD
GH&DFKRHLULQKD56SDUDDRLWLYDGRV6UV$OFLU3DWLDVH'DQLHO-RVp$UWXVWHVWHPXQKDV
GDV5pV

(P  GH VHWHPEUR GH  IRL UHDOL]DGD DXGLrQFLD QR kPELWR GD FDUWD SUHFDWyULD
H[SHGLGDj&RPDUFDGH/DMHDGR56SDUDRLWLYDGR6U%HQR%LQVILHOGWHVWHPXQKDGRV
$XWRUHV

(P  GH VHWHPEUR GH  IRL UHDOL]DGD DXGLrQFLD QR kPELWR GD FDUWD SUHFDWyULD
H[SHGLGD j &RPDUFD GH &DPSLQD GDV 0LVV}HV 56 SDUD RLWLYD GR 6U ,ULQHX 6FKRQV
WHVWHPXQKDGRV$XWRUHV

(P  GH QRYHPEUR GH  IRL UHDOL]DGD DXGLrQFLD QR kPELWR GD FDUWD SUHFDWyULD
H[SHGLGD j &RPDUFD GH 6DQWD &UX] GR 6XO 56 SDUD D RLWLYD GR 6U ;DYLHU )ULWVFK
WHVWHPXQKDGRV5pXV

(P  GH QRYHPEUR GH  IRL UHDOL]DGD DXGLrQFLD QR kPELWR GD FDUWD SUHFDWyULD
H[SHGLGD j &RPDUFD GH 6DQWR &ULVWR 56 SDUD D RLWLYD GRV 6UV 0LJXHO 5HLQHQ 5XEL
$UWXV 'HRGDWR +DUWPDQQ :LOVRQ 0XQFKHQ *XLOKHUPH /XL] .OHLQHUW /XL] &DUORV
6DQDEULD9HODVTXH]-DGLU-RVp7KHLVHQ(OyL&ODULPXQGR.RHFKH-RmR-RUJH%DO]

(PGHPDUoRGHIRLUHDOL]DGDDXGLrQFLDQRkPELWRGDFDUWDSUHFDWyULDH[SHGLGD
j&RPDUFDGH3DVVR)XQGR56SDUDRLWLYDGR6U0LOWRQ'LHOWHVWHPXQKDGRV$XWRUHV

(PGHRXWXEURGHWHYHDMXQWDGDGHRItFLRUHTXLVLWDQGRGHMXt]RGHYDUDFtYHO
DJUDYDomRRXWUDQVFULomRGRFRQWH~GRGR&'RXDUHLQTXLULomRGDWHVWHPXQKDDUURODGD
QDFDUWDSUHFDWyULDQžYLVWRTXHR&'UHWRUQRXVHPJUDYDomRQRV
WHUPRV GR VHJXLQWH GHVSDFKR ³GLDQWH GD DXVrQFLD GH JUDYDomR GR GHSRLPHQWR GD
WHVWHPXQKDUHDOL]DGDQDFDUWDSUHFDWyULDLQTXLULWyULDGDWHUFHLUDYDUDFtYHOGD&RPDUFD
GH3DVVR)XQGRR&'UHWRUQRXVHPTXDOTXHUHVSDoRXWLOL]DGRQDGDIRLJUDYDGR2ILFLH
VHjTXHOHMXt]RSDUDSURYLGHQFLDUDJUDYDomRRXWUDQVFULomRGRFRQWH~GRGR&'RXDLQGD

3È*,1$GH
312
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHV

3URFHVVRQž
DUHLQTXLULomRGD WHVWHPXQKD'HYHUiDFRPSDQKDU RRItFLRFySLDVGDFDUWDSUHFDWyULD
LQTXLULWyULDHIROKDVDDOpPGRVGRFXPHQWRVTXHVHHQFRQWUDPQDFRQWUDFDSD
GRVDXWRV$SyVRDWHQGLPHQWRYROWHPFRQFOXVRV´

(P  GH PDLR GH  IRL SURIHULGD VHQWHQoD GH PpULWR MXOJDQGR LPSURFHGHQWH RV
SHGLGRVDXWRUDLVHFRQGHQDQGRRV$XWRUHVDRSDJDPHQWRGH5DWtWXORGH
KRQRUiULRVDGYRFDWtFLRVVXFXPEHQFLDLV

(PGHMXQKRGHIRLLQWHUSRVWRUHFXUVRGHDSHODomRSHORV$XWRUHV

(P  GH DJRVWR GH  IRUDP DSUHVHQWDGDV FRQWUDUUD]}HV DR UHFXUVR GH DSHODomR
SHORV 5pXV 1D PHVPD GDWD RV 5pXV LQWHUSXVHUDP UHFXUVR GH DSHODomR DGHVLYR
UHTXHUHQGRDPDMRUDomRGRVKRQRUiULRVDGYRFDWtFLRV

(PGHVHWHPEURGHRVDXWRUHVIRUDPLQWLPDGRVDDSUHVHQWDUFRQWUDUUD]}HVQR
SUD]RGHGLDV

(PGHQRYHPEURGHWHYHDMXQWDGDGHFRQWUDUUD]}HVGRV$XWRUHVDRUHFXUVR
DGHVLYRGRV5pXV$GHPDLVRV$XWRVUHPHWLGRVDR7ULEXQDOGH-XVWLoDGR(VWDGRGR5LR
*UDQGHGR6XOSDUDMXOJDPHQWRGRVUHFXUVRVLQWHUSRVWRVSRUDPEDVDVSDUWHV

(P  GH PDLR GH  IRL SXEOLFDGR DFyUGmR TXH GHX SURYLPHQWR DR UHFXUVR GH
DSHODomRGRV$XWRUHVHMXOJRXSUHMXGLFDGRRUHFXUVRDGHVLYRGRV5pXVSDUDFRQGHQDU
RV5pXVDSDJDUHP RVKDYHUHVGRV$XWRUHVFRPEDVHHP %DODQoRGHTXH
GHYHUmRVHUDSXUDGRVHPOLTXLGDomRGHVHQWHQoD


'HVWDFDVHTXHRDFyUGmRDIDVWRXDWHVHGDSUHVFULomRWULHQDODFROKLGDSHODVHQWHQoDH
UHFRQKHFHXDSRVVLELOLGDGHGHFREUDQoDGHGLIHUHQoDGHKDYHUHVFRQFOXLQGRTXHSDUD
R FiOFXOR GRV YDORUHV QD pSRFD QmR IRUDP UHDOL]DGRV RV EDODQoRV GH GHWHUPLQDomR
SUHYLVWRVQRDUWGR&yGLJR&LYLO

'HVVDIRUPDR7ULEXQDOGH-XVWLoDGR(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XOFRQGHQRXRVUpXV
DR SDJDPHQWR GD GLIHUHQoD GH YDORUHV D VHUHP DSXUDGRV HP IDVH GH OLTXLGDomR GH
VHQWHQoDREVHUYDQGRVHDVVHJXLQWHVSRQGHUDo}HV
D RV DXWRUHV HVWmR YLQFXODGRV DR YDORU OtTXLGR LQGLFDGR QD LQLFLDO
LQGHSHQGHQWHPHQWHGRYDORUGHPHUFDGRHPGHPDLRGH
E GHYHUmRVHUWUD]LGRVDREDODQoRWRGRVRVGpELWRVGDVHPSUHVDVSDUDRGHYLGR
HQFRQWURGHFRQWDVDOpPGDDYDOLDomRGRYDORUGHPHUFDGRGHPDLRGH
GRVEHQVLQWHJUDQWHVGRDWLYRLPRELOL]DGRFRPDVGHYLGDVGHSUHFLDo}HVGH
PiTXLQDVHTXLSDPHQWRVDXWRPyYHLVPyYHLVHWF
F GHYHUiKDYHUDGHYLGDFRPSHQVDomRHQWUHRYDORUGHYLGRDWtWXORGHKDYHUHV
DRVDXWRUHVHRTXHHOHVMiHIHWLYDPHQWHUHFHEHUDPFRPDVGHYLGDVFRUUHo}HV
PRQHWiULDVtQGLFH,*30SDUDDPEDVDVFRQWDVGHYLGRV9VUHFHELGRV
G VRPHQWHVHUmRGHYLGRVMXURVGHPRUDVREUHRVKDYHUHVGHSRLVTXHVHDSXUDU
RYDORUFRPTXDQWLDOtTXLGDHFHUWDDSDUWLUGRWUkQVLWRHPMXOJDGRGDGHFLVmR
J&KDQFHGHSHUGD
K,PSDFWRHPFDVRGHSHUGDGR
SURFHVVR
TXHIL[DURYDORUGHYLGR

(PGHRXWXEURGHWHYHD-XQWDGDUHFXUVRHVSHFLDO

(PGHQRYHPEURGHWHYHDMXQWDGDGHFRQWUDUUD]}HVDRUHFXUVRHVSHFLDO
)RL QHJDGR VHJXLPHQWR UD]mR SHOD TXDO IRL LQWHUSRVWR DJUDYR HP UHFXUVR HVSHFLDO
GLVWULEXtGRVREQž

)RL QHJDGR PRQRFUDWLFDPHQWH SURYLPHQWR DR DJUDYR HP UHFXUVRHVSHFLDO UD]mR SHOD
TXDOIRLLQWHUSRVWRDJUDYRLQWHUQRDRTXDOIRLGDGRSURYLPHQWRWHQGRUHDXWXDGRFRPR
5HFXUVR(VSHFLDOQž&RQFOXVRVDR0LQLVWUR5LFDUGR9LOODV%{DV&XHYDGHVGH
DJXDUGDQGRMXOJDPHQWR

3RVVtYHO
(YHQWXDOSHUGDGRSURFHVVRSRGHUiJHUDULPSDFWRILQDQFHLURUHOHYDQWHj&RPSDQKLDGH
YDORU LQHVWLPiYHO FRQIRUPH GHVFULWR QR LWHP ³YDORUHV EHQV RX GLUHLWRV HQYROYLGRV´
3È*,1$GH
313
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHV

3URFHVVRQž
DFLPD1DGDREVWDQWHRUHFXUVRHVSHFLDOLQWHUSRVWRSHORV5pXVQmRWHUHIHLWRVXVSHQVLYR
DWpRPRPHQWRQmRIRLLQLFLDGRFXPSULPHQWRGHVHQWHQoDSHORV$XWRUHV
&DEHGHVWDFDUTXHHPGHVHWHPEURGHD$GYHQW9DUHMR3DUWLFLSDo}HV6$HRV
DQWLJRVFRQWURODGRUHVGD&RPSDQKLDFHOHEUDUDP&RQWUDWRGH&RPSUDH9HQGDGH$o}HV
H2XWUDV$YHQoDV³&RQWUDWR´QRTXDOGHILQLUDPFRQWUDWXDOPHQWHDFHUFDGDREULJDomR
GHUHVVDUFLPHQWRGHSDJDPHQWRVLQFRUULGRVFRPFRQWLQJrQFLDVJHUDGDVDQWHVGDGDWD
GD DOLHQDomR GR FRQWUROH GD &RPSDQKLD DR DWXDO DFLRQLVWD FRQWURODGRU GH IRUPD TXH
HVWHSURFHVVRHPIXQomRGHVXDFRPSHWrQFLDHVWiGLYLGLGRHP&RQWD*UiILFDHPOLQKD
FRPRGLVSRVWRQD1RWD([SOLFDWLYDQžGDV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDVGD&RPSDQKLD

'HDFRUGRFRPD&OiXVXODGRUHIHULGR&RQWUDWRTXHWUDWDGDREULJDomRGHLQGHQL]DU
RV DQWLJRV DFLRQLVWDV VmR UHVSRQViYHLV SRU  GH TXDOTXHU SHUGDV SUHMXt]RV
UHVSRQVDELOLGDGH LQVXEVLVWrQFLDV DWLYDV VXSHUYHQLrQFLDV SDVVLYDV GLYLGDV
FRQWLQJrQFLDV SUHVHQWHV H IXWXUDV GDQRV PXOWDV SHQDOLGDGHV FXVWRV GHVSHVDV RX
RXWUDV REULJDo}HV GH FDUiWHU SHFXQLiULR LQFOXVLYH PDV VHP OLPLWDomR FXVWDV
SURFHVVXDLV H KRQRUiULRV DGYRFDWtFLRV VRIULGRV SHOD &RPSDQKLD DQWHULRUPHQWH FXMRV
IDWRV DWRV RX RPLVV}HV WHQKDP RFRUULGR DQWHULRUPHQWH j GDWD GH FHOHEUDomR GR
&RQWUDWR


3URFHVVRQž
D-Xt]R
E,QVWkQFLD
F'DWDGHLQVWDXUDomR
G3DUWHVQRSURFHVVR
H9DORUHVEHQVRXGLUHLWRV
HQYROYLGRV
I3ULQFLSDLVIDWRV
&kPDUDGH'LUHLWR3ULYDGRGR7-63
LQVWkQFLD

$XWRU0DVVD)DOLGDGR%DQFR6DQWRV6$
5pV/RMDV4XHUR4XHUR6$H'HOWD$JURQHJyFLRV6HUYLoRVH3DUWLFLSDo}HV/WGD
9DORUGDFDXVD5
9DORUHQYROYLGR5
7UDWDVH GHDomRGHLQGHQL]DomRDMXL]DGDSHOD0DVVD)DOLGDGR %DQFR6DQWRV6$ HP
IDFH GDV /RMDV 4XHUR4XHUR H GD 'HOWD $JURQHJyFLRV UHTXHUHQGR LQGHQL]DomR SRU
SUHMXt]R VRIULGR SRU FRQWD GD HPLVVmR SHODV /RMDV 4XHUR4XHUR GH XPD &pGXOD GH
3URGXWR 5XUDO &35 VXSRVWDPHQWH VHP ODVWUR H D VXD QHJRFLDomR FRP D 'HOWD
$JURQHJyFLR TXH SRU VXD YH] D QHJRFLRX FRP R IDOLGR %DQFR 6DQWRV FDXVDQGROKH
SUHMXt]RVHSRUFRQVHTXrQFLDj0DVVD)DOLGDGR%DQFR6DQWRV
(P  GH IHYHUHLUR GH  D 'HOWD $JURQHJyFLRV IRL FLWDGD SRU HGLWDO (P  GH
IHYHUHLURGHD'HOWD$JURQHJyFLRVFRQWHVWRXSRUQHJDWLYDJHUDO(PGHMDQHLUR
GHD&RPSDQKLDIRLFLWDGDSRUFDUWDSUHFDWyULD(PGHGHIHYHUHLURGHD
&RPSDQKLD DSUHVHQWRX VXD FRQWHVWDomR (P  GH RXWXEUR GH  R MXL] SURIHULX
GHVSDFKR GHWHUPLQDQGR jV SDUWHV TXH VH PDQLIHVWDVVHP DFHUFD GR LQWHUHVVH HP
UHDOL]DomRGHDXGLrQFLDGHFRQFLOLDomRHHVSHFLILFDVVHPDVSURYDVDVHUHPSURGX]LGDV
(PGHRXWXEURGHD'HOWD$JURQHJyFLRVDSUHVHQWRXSHWLomRLQIRUPDQGRVHX
GHVLQWHUHVVHQDDXGLrQFLDGHFRQFLOLDomR
(P  GH RXWXEUR GH  D PDVVD )DOLGD GR %DQFR 6DQWRV DSUHVHQWRX SHWLomR
LQIRUPDQGRRLQWHUHVVHHPGHVLJQDomRGHDXGLrQFLDGHFRQFLOLDomRHUHTXHUHQGRSURYD
GRFXPHQWDO(P GHRXWXEURGHD &RPSDQKLDDSUHVHQWRX SHWLomRUHLWHUDQGR
VXDFRQWHVWDomRHUHTXHUHQGRSURYDRUDO(PGHQRYHPEURGHRMXL]SURIHULX
GHFLVmR VDQHDGRUD SRU PHLR GD TXDO DIDVWRX DV SUHOLPLQDUHV GH SUHVFULomR H
LOHJLWLPLGDGH DWLYD GD 0DVVD )DOLGD DUJXLGDV SHOD &RPSDQKLD HP FRQWHVWDomR H
GHWHUPLQDQGRDUHDOL]DomRGHDXGLrQFLDSDUDRLWLYDGHWHVWHPXQKDV
(P  GH QRYHPEUR GH  D &RPSDQKLD LQWHUS{V DJUDYR GH LQVWUXPHQWR GH Qž
 GHVVD GHFLVmR (P  GH MDQHLUR GH  R MXL] WRPRX
FLrQFLDGRDJUDYRLQWHUSRVWRPDQWHYHDGHFLVmRDJUDYDGDHLQWLPRXD&RPSDQKLDSDUD
LQIRUPDUHPTXHHIHLWRRUHFXUVRIRLUHFHELGR(PGHMDQHLURGHD&RPSDQKLD
DSUHVHQWRX SHWLomR LQIRUPDQGR GR HIHLWR VXVSHQVLYR SDUFLDO HP TXH IRL UHFHELGR R
DJUDYR GH LQVWUXPHQWR SRU HOD LQWHUSRVWR (P  GH IHYHUHLUR GH  IRL SURIHULGD
GHFLVmRTXHPDQWHYHDDXGLrQFLDGHVLJQDGDHDGLVWULEXLomRGR{QXVGDSURYD(P

3È*,1$GH
314
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHV

3URFHVVRQž
GHIHYHUHLURGHD&RPSDQKLDRS{VHPEDUJRVGHGHFODUDomRFRQWUDDGHFLVmRTXH
SHODVHJXQGDYH]GHWHUPLQRXDHVSHFLILFDomRGHSURYDVSHODVSDUWHV
(P  GH IHYHUHLUR GH  IRL SURIHULGD GHFLVmR TXH GHWHUPLQRX D RLWLYD GDV
WHVWHPXQKDVDUURODGDVSHOD&RPSDQKLD(PGHPDUoRGHIRUDPH[SHGLGDVDV
FDUWDV SUHFDWyULDV SDUD D &RPDUFD GH &DFKRHLULQKD56 SDUD D RLWLYD GD WHVWHPXQKD
'DQLHO-RVp$UWXVHSDUDD&RPDUFDGH6DQWR&ULVWR56SDUDDRLWLYDGDWHVWHPXQKD
:LOPDU +DPPHUVFKPLWW DPEDV DUURODGDV SHOD /RMDV (P  GH PDLR GH  D
&RPSDQKLDSURWRFRORXSHWLomRFRPDMXQWDGDGHQRYRVGRFXPHQWRVFRPSUREDWyULRVGH
VXDERDIp(PGHMXQKRGHDPDVVDIDOLGDGR%DQFR6DQWRVSURWRFRORXSHWLomR
UHTXHUHQGR R GHVHQWUDQKDPHQWR GRV GRFXPHQWRV DFRVWDGRV SHOD &RPSDQKLD H D
SURFHGrQFLD GD DomR (P  GH MXOKR GH  IRL GLVSRQLELOL]DGD GHFLVmR QHJDQGR
SURYLPHQWRDRDJUDYRGHLQVWUXPHQWRGDV&RPSDQKLD
(PGHDJRVWRGHD&RPSDQKLDRS{VHPEDUJRVGHGHFODUDomRFRQWUDDGHFLVmR
TXH QHJRX SURYLPHQWR DR DJUDYR GH LQVWUXPHQWR (P  GH DJRVWR GH  D
&RPSDQKLDUHTXHUHXDVXVSHQVmRGRIHLWRDWpRUHWRUQRGDVFDUWDVSUHFDWyULDV(P
GH VHWHPEUR GH  IRL SURIHULGR GHVSDFKR SDUD TXH VH DJXDUGDVVH R FXPSULPHQWR
GDVFDUWDVSUHFDWyULDVSRUGLDV(PGHQRYHPEURGHIRLUHDOL]DGDDXGLrQFLD
GHLQVWUXomRHMXOJDPHQWRQD&RPDUFDGH6DQWR&ULVWR56SDUDRLWLYDGR6U:LOPDU
+DPPHUVFKPLWW (P  GH GH]HPEUR GH  IRL UHDOL]DGD DXGLrQFLD GH LQVWUXomR H
MXOJDPHQWRQD&RPDUFDGH&DFKRHLULQKD56SDUDRLWLYDGR6U'DQLHO-RVp$UWXV(P
GHIHYHUHLURGHRVHPEDUJRVGHGHFODUDomRGD/RMDV4XHUR4XHURTXHKDYLDP
VLGRRSRVWRVHPIDFHGRDFyUGmRGRDJUDYRGHLQVWUXPHQWRIRUDPUHMHLWDGRVSHOR7-63
(P  GH PDUoR GH  IRL SURIHULGD GHFLVmR HP SULPHLUD LQVWkQFLD ³(P IDFH GD
GHYROXomR GD GHSUHFDGD GHYLGDPHQWH FXPSULGD QmR KDYHQGR PRWLYR SDUD TXDOTXHU
GLODomR DVVLQDOR HQFHUUDGD D LQVWUXomR IDFXOWDQGR jV SDUWHV D DSUHVHQWDomR GH VXDV
DOHJDo}HVILQDLVDWUDYpVGHPHPRULDLVQRSUD]RGHGLDV´
(PGHDEULOGHIRUDPSURWRFRODGDVDVDOHJDo}HVILQDLVGD&RPSDQKLD(P
GH DEULO GH  D &RPSDQKLD LQWHUS{V UHFXUVR HVSHFLDO QR kPELWR GR DJUDYR GH
LQVWUXPHQWR(PGHPDLRGHIRUDPSURWRFRODGDVDVDOHJDo}HVILQDLVGD0DVVD
)DOLGD GR %DQFR 6DQWRV (P  GH MXQKR GH  D &RPSDQKLD LQIRUPRX VREUH R
MXOJDPHQWRGRUHFXUVRSHOR&56)1HQYROYHQGRDTXHEUDGR%DQFR6DQWRV(PGH
MXOKRGHD0DVVD)DOLGDGR%DQFR6DQWRVDSUHVHQWRXVXDUHVSRVWDDRMXOJDPHQWR
GR&56)1(PGHQRYHPEURGHIRLSURIHULGDVHQWHQoDTXHMXOJRX³SURFHGHQWH
HP SDUWHRSHGLGRSDUDRILPGHFRQGHQDUDVUHTXHULGDV'HOWD$JURQHJyFLRVH/RMDV
4XHUR4XHURVROLGDULDPHQWHDSDJDU5GH]PLOK}HVGHUHDLVDWtWXOR
GHGDQRVPDWHULDLVGHYHQGRWDOYDORUVHUFRUULJLGRPRQHWDULDPHQWHGHVGHIO
SHORtQGLFHDGRWDGRGR7ULEXQDOGH-XVWLoDEHPFRPRDFUHVFLGRGHMXURVGHPRUD
GH  DR PrV D SDUWLU GD ~OWLPD FLWDomR  &RQVLGHUDQGR D VXFXPErQFLD
UHFtSURFD PtQLPD FRQGHQR DV UHTXHULGDV VROLGDULDPHQWH QDV FXVWDV H GHVSHVDV
SURFHVVXDLV EHP FRPR HP KRQRUiULRV DGYRFDWtFLRV TXH IL[R FRQVLGHUDQGR D
FRPSOH[LGDGHGRIHLWRRWHPSR GHFRUULGR HDDWXDomRGLOLJHQWHGRV SURILVVLRQDLV HP
GRYDORUGDFRQGHQDomR´
(P  GH MXQKR GH  IRL GLVSRQLELOL]DGD VHQWHQoD QR 'LiULR GH -XVWLoD (P  GH
GH]HPEURGHD&RPSDQKLDLQWHUS{VUHFXUVRGHDSHODomR(PGHPDUoRGH
D DSHODomR LQWHUSRVWD SHOD &RPSDQKLD IRL UHFHELGD HP GXSOR HIHLWR VHQGR D 0DVVD
)DOLGDGR%DQFR6DQWRVLQWLPDGDDDSUHVHQWDUVXDUHVSRVWDDRUHFXUVRGHDSHODomR(P
GHDEULOGHD0DVVD)DOLGDGR%DQFR6DQWRVDSUHVHQWRXVXDUHVSRVWDDRUHFXUVR
GHDSHODomRGD/RMDV4XHUR4XHUR(PGHMXOKRGHRV$XWRVIRUDPUHPHWLGRVDR
7ULEXQDO GH -XVWLoD GR (VWDGR GH 6mR 3DXOR H GLVWULEXtGRV j  &kPDUD GH 'LUHLWR
3ULYDGRFRPSRVWHULRUUHPHVVDDR$FHUYRGR,SLUDQJD

$WXDOPHQWH DJXDUGDVH R MXOJDPHQWR GR UHFXUVR GH DSHODomR LQWHUSRVWR SHOD /RMDV
J&KDQFHGHSHUGD
K,PSDFWRHPFDVRGHSHUGDGR
SURFHVVR
4XHUR4XHURRTXDOIULVHVHIRLUHFHELGRHPGXSORHIHLWRVXVSHQVLYRHGHYROXWLYR
4XDQWRDRUHFXUVRHVSHFLDOLQWHUSRVWRHPGHDEULOGHDJXDUGDVHDWXDOPHQWH
RVHXMXt]RGHDGPLVVLELOLGDGHSHOR67-

(P  GH MDQHLUR GH  D &RPSDQKLD IRL LQWLPDGD SDUD SDJDPHQWR GD H[HFXomR
SURYLVyULD2SDJDPHQWRGDJDUDQWLDVHUiUHDOL]DGRDWpRGLDGHIHYHUHLURGH
3URYiYHO
(YHQWXDOSHUGDGRSURFHVVRSRGHUiJHUDULPSDFWRILQDQFHLURUHOHYDQWHj&RPSDQKLDDWp
RPRQWDQWHGH5GHVFULWRQRLWHP³YDORUHVEHQVRXGLUHLWRVHQYROYLGRV´
DFLPD
3È*,1$GH
315
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHV

3URFHVVRQž
&DEHGHVWDFDUTXHFRQIRUPHPHQFLRQDGRQD1RWD([SOLFDWLYDQžGDV'HPRQVWUDo}HV
)LQDQFHLUDV GD &RPSDQKLD H[LVWH &RQWUDWR HQWUH D &RPSDQKLD H RV DQWLJRV
FRQWURODGRUHVSDUDUHVVDUFLPHQWRGHSDJDPHQWRVLQFRUULGRVFRPFRQWLQJrQFLDVJHUDGDV
DQWHVGDGDWDGDDOLHQDomRGRFRQWUROHGD&RPSDQKLDDRDWXDODFLRQLVWDFRQWURODGRUGH
IRUPD TXH HVWH SURFHVVR HP IXQomR GH VXD FRPSHWrQFLD HVWi GLYLGLGR HP &RQWD
*UiILFD


3URFHVVRQž
D-Xt]R 9DUD&tYHOGH&DFKRHLULQKD±7-56
E,QVWkQFLD LQVWkQFLD
F'DWDGHLQVWDXUDomR 
G3DUWHVQRSURFHVVR
H 9DORUHV EHQV RX GLUHLWRV
HQYROYLGRV
I3ULQFLSDLVIDWRV
J&KDQFHGHSHUGD
K,PSDFWRHPFDVRGHSHUGDGR
SURFHVVR
&RQWLQJrQFLDV7UDEDOKLVWDV
D-Xt]R
E,QVWkQFLD
F'DWDGHLQVWDXUDomR
G3DUWHVQRSURFHVVR
H 9DORUHV EHQV RX GLUHLWRV
HQYROYLGRV
I3ULQFLSDLVIDWRV
$XWRU(VFULWyULR&HQWUDOGH$UUHFDGDomRH'LVWULEXLomR³(&$'´
5p/RMDV4XHUR4XHUR6$
9DORUGDFDXVD5
9DORUHQYROYLGR5
$omRDMXL]DGDSHOR(&$'REMHWLYDQGRLPSRUjV/RMDV4XHUR4XHURDREULJDomRGHHIHWXDU
R UHFROKLPHQWR GDV FRQWULEXLo}HV GH GLUHLWRV DXWRUDLV RX HQFHUUDU D UHSURGXomR QmR
DXWRUL]DGD GH P~VLFDV HP VXDV ORMDV $OpP GLVVR R (&$' H[LJH R SDJDPHQWR GDV
FRQWULEXLo}HVUHIHUHQWHVjVUHSURGXo}HVUHDOL]DGDVDWpRPRPHQWR

)RLSXEOLFDGDVHQWHQoDHPGHQRYHPEURGHMXOJDQGRRSHGLGRSURFHGHQWHHP
SDUWH

(P  GH DEULO GH  IRL LQWHUSRVWR UHFXUVR GH $SHODomR SHODV SDUWHV DRV TXDLV IRL
GDGRSDUFLDOSURYLPHQWR

)RUDPRSRVWRVHPEDUJRVGHGHFODUDomRSHODVSDUWHVHPGHRXWXEURGH

2VDXWRVVHHQFRQWUDPFRQFOXVRVSDUDMXOJDPHQWR
3RVVtYHO
(YHQWXDO SHUGD GR SURFHVVR SRGHUi JHUDU LPSDFWR ILQDQFHLUR UHOHYDQWH j &RPSDQKLD
HVWLPDGR HP 5  FRQIRUPH GHVFULWR QR LWHP ³YDORUHV EHQV RX GLUHLWRV
HQYROYLGRV´DFLPD
3URFHVVRQž
9DUDGR7UDEDOKRGH&DQRDV56
LQVWkQFLD

$JUDYDQWH$JUDYDGR7063'UHDP,QG~VWULDH&RPpUFLR5+)9)/)
90)HUUDUL%LFLFOHWDV,QG~VWULD&RPpUFLRH([SRUWDomR/WGD/RMDV4XHUR4XHUR6$
0HWDO~UJLFD+DPPHU/WGD
9DORUGDFDXVD5
$ SUHVHQWH 5HFODPDWyULD 7UDEDOKLVWD IRL SURSRVWD HP  GH DJRVWR GH  FRQWUD
)(55$5,%,&,&/(7$6,1'Ò675,$&20e5&,2((;3257$d­2/7'$&RPDIDOrQFLDGD
UHFODPDGDHDDXVrQFLDGHTXLWDomRGDDomRIRUDPH[SHGLGDVFHUWLG}HVSDUDKDELOLWDomR
MXQWRDR-Xt]R)DOLPHQWDUHDUTXLYDGRRSURFHVVR&RPRHQFHUUDPHQWRGRSURFHVVRGH
IDOrQFLDVHPDTXLWDomRGRGpELWRWUDEDOKLVWDDH[HTXHQWHUHTXHUHXRUHGLUHFLRQDPHQWR
3È*,1$GH
316
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHV

3URFHVVRQž
GD H[HFXomR HP IDFH GRV VyFLRV H HPSUHVDV TXH LQIRUPRX FRQILJXUDUHP JUXSR
HFRQ{PLFRFRPDGHYHGRUDIDOLGD

(P  GH GH]HPEUR GH  IRL SURIHULGD GHFLVmR SURYHQGR R UHGLUHFLRQDPHQWR GD
H[HFXomR jV GHPDLV H[HFXWDGDV FRQVLGHUDGDV VROLGiULDV (P  GH IHYHUHLUR  IRL
LQWHUSRVWR$JUDYRGH,QVWUXPHQWRSHOD&RPSDQKLD

+RXYHSHGLGRGH GHVLVWrQFLDGR $JUDYRGH ,QVWUXPHQWRLQWHUSRVWR SHOD &RPSDQKLDH
HPGHPDUoRGHRDFROKLPHQWRGDGHVLVWrQFLD1DPHVPDGDWDIRLGHIHULGRR
SDUFHODPHQWRGDJDUDQWLDjH[HFXomRHPIDFHGD&RPSDQKLD

(P  GH RXWXEUR GH  DomR FRQYHUWLGD SDUD R PHLR HOHWU{QLFR H SDUD LQtFLR GD
H[SHGLomRGHDOYDUiV
J&KDQFHGHSHUGD 3URYiYHO
K ,PSDFWR HP FDVR GH SHUGD GR (YHQWXDOFRQGHQDomRSRGHUiJHUDULPSDFWRILQDQFHLURj&RPSDQKLDDWpRPRQWDQWHGH
SURFHVVR 5  FRQIRUPH GHVFULWR QR LWHP ³YDORUHV EHQV RX GLUHLWRV HQYROYLGRV´
DFLPD
&DEHGHVWDFDUTXHFRQIRUPHPHQFLRQDGRQD1RWD([SOLFDWLYDQžGDV'HPRQVWUDo}HV
)LQDQFHLUDV GD &RPSDQKLD H[LVWH &RQWUDWR HQWUH D &RPSDQKLD H RV DQWLJRV
FRQWURODGRUHVSDUDUHVVDUFLPHQWRGHSDJDPHQWRVLQFRUULGRVFRPFRQWLQJrQFLDVJHUDGDV
DQWHVGDGDWDGDDOLHQDomRGRFRQWUROHGD&RPSDQKLDDRDWXDODFLRQLVWDFRQWURODGRUGH
IRUPD TXH HVWH SURFHVVR HP IXQomR GH VXD FRPSHWrQFLD HVWi GLYLGLGR HP &RQWD
*UiILFD


&RQWLQJrQFLDV7ULEXWiULDV

3URFHVVR$GPLQLVWUDWLYR
D-Xt]R 5HFHLWD)HGHUDOGR%UDVLOHP3RUWR$OHJUH56
E,QVWkQFLD LQVWkQFLD
F'DWDGHLQVWDXUDomR 
G3DUWHVQRSURFHVVR $XWXDQWH5(&(,7$)('(5$/'2%5$6,/
$XWXDGR/2-$648(5248(526$
H 9DORUHV EHQV RX GLUHLWRV 5
HQYROYLGRV
I3ULQFLSDLVIDWRV 7UDWDPVH GH DXWRV GH LQIUDomR ODYUDGRV SDUD D FREUDQoD GH FRQWULEXLo}HV
SUHYLGHQFLiULDVSDWURQDLVHGHVWLQDGDVDRXWUDVHQWLGDGHVHIXQGRVWHUFHLURVUHODWLYDV
DR SHUtRGR GH -DQHLUR GH  D 'H]HPEUR GH  $V VXSRVWDV LQIUDo}HV VHULDP
UHODWLYDVjLEHQHItFLRGHDVVLVWrQFLDPpGLFDQmRH[WHQVLYRDWRGRVRVHPSUHJDGRVLL
GLIHUHQoD GH FRQWULEXLomR DR *,/5$7)$7LLL FRPSHQVDo}HV LQGHYLGDV 7DPEpP IRL
FREUDGDPXOWDSRUGHVFXPSULPHQWRGH REULJDomRDFHVVyULDSRUQmRDSUHVHQWDomRGH
HVFODUHFLPHQWRVVREUHDVFRPSHQVDo}HVHIHWXDGDV
$GHFLVmRGHSULPHLUDLQVWkQFLDDGPLQLVWUDWLYDIRLGHVIDYRUiYHOj&RPSDQKLDFRQWUDD
TXDOIRLLQWHUSRVWR5HFXUVR9ROXQWiULRTXHDWXDOPHQWHDJXDUGDMXOJDPHQWR
J&KDQFHGHSHUGD 5HPRWD
K ,PSDFWR HP FDVR GH SHUGD GR 1RFDVRGRHQFHUUDPHQWRGHVIDYRUiYHOj&RPSDQKLDKDYHUiLPSDFWRILQDQFHLURDGYHUVR
SURFHVVR UHVXOWDQGRGRGHVHPEROVRGRYDORULQIRUPDGRGHYLGDPHQWHDWXDOL]DGRRXDGLVFXVVmR
GRVGpELWRVQDHVIHUDMXGLFLDORFDVLmRHPTXHD&RPSDQKLDSRGHVHUREULJDGDDRIHUHFHU
JDUDQWLD

9DORUWRWDOSURYLVLRQDGRVHKRXYHUGRVSURFHVVRVGHVFULWRVQRLWHP


3È*,1$GH
317
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHV

$ &RPSDQKLD H VXDV FRQWURODGDV VmR SDUWHV HP Do}HV MXGLFLDLV H SURFHVVRV DGPLQLVWUDWLYRV WULEXWiULRV
WUDEDOKLVWDV H FtYHLV HP WUDPLWDomR GHFRUUHQWHV GR FXUVR QRUPDO GDV RSHUDo}HV H FRP EDVH QR
DFRPSDQKDPHQWR UHDOL]DGR SRU VHXV DVVHVVRUHV MXUtGLFRV UHDOL]D SURYLVmR TXH YLVD FREULU DV SHUGDV
HVSHUDGDV $ $GPLQLVWUDomR PHQVXUD R YDORU D VHU SURYLVLRQDGR FRP EDVH QR YDORU SDJR UHIHUHQWH DRV
SURFHVVRVWUDQVLWDGRVHPMXOJDGRRXVHMDDPpGLDGHFXVWRGRVSURFHVVRVMiHQFHUUDGRVpXWLOL]DGDFRPR
YDORUDVHUSURYLVLRQDGRSDUDFDGDXPGRVSURFHVVRVDWLYRV'HVWHPRGRD&RPSDQKLDQmRID]GLVWLQomR
DFHUFD GH YDORUHV LQGLYLGXDLV GH SURFHVVR SDUD SURYLVmR PDV FRQVLGHUD TXH WRGRV RV SURFHVVRV DWLYRV
LQGHSHQGHQWHGDIDVHMXGLFLDOSRVVXHPXPYDORUGHFRQWLQJrQFLDFRQIRUPHDPpGLDKLVWyULFD
2YDORUWRWDOSURYLVLRQDGRGRVSURFHVVRVGHVFULWRVQRLWHPDFLPDID]SDUWHGDSURYLVmRWRWDOTXHD
&RPSDQKLD UHDOL]D WHQGR HP YLVWD TXH QmR Ki WUDWDPHQWR GLIHUHQFLDGR H R YDORU GH SURFHVVRV QmR
UHSHWLWLYRVpDEVRUYLGRSHORFiOFXORGHPpGLDTXHD&RPSDQKLDHIHWXD

&DEH UHVVDOWDU TXH RV SURFHVVRV QžV   
  H  VmR GH UHVSRQVDELOLGDGH GRV
DQWLJRV FRQWURODGRUHV GDV HPSUHVDV DGTXLULGDV SHOD &RPSDQKLD FRQVWLWXLQGR HP FRQMXQWR FRP RXWURV
SURFHVVRVQmRFRQVLGHUDGRVUHOHYDQWHVSDUDILQVGHGHVFULomRQHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDDFKDPDGD
&RQWD*UiILFD3RUWDQWRWDLVSURFHVVRVQmRVmRSURYLVLRQDGRVSHOD&RPSDQKLD

3È*,1$GH
318
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV&XMDV3DUWHV&RQWUiULDV6HMDP
$GPLQLVWUDGRUHV([DGPLQLVWUDGRUHV&RQWURODGRUHV([FRQWURODGRUHVRX,QYHVWLGRUHV

1mR Ki SURFHVVRV MXGLFLDLV DGPLQLVWUDWLYRV RX DUELWUDLV QmR VLJLORVRV HP TXH D &RPSDQKLD RX VXDV
FRQWURODGDVVHMDPSDUWHVHFXMDVSDUWHVFRQWUiULDVVHMDPVHXVDGPLQLVWUDGRUHVRXH[DGPLQLVWUDGRUHV
FRQWURODGRUHVRXH[FRQWURODGRUHVRXVHXVLQYHVWLGRUHVRXGHVXDVFRQWURODGDV

,QGLFDURYDORUWRWDOSURYLVLRQDGRVHKRXYHUGRVSURFHVVRVGHVFULWRVQRLWHP

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRSRVVXLSURFHVVRVGHVFULWRVQRLWHPDFLPD

3È*,1$GH
319
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV6LJLORVRV5HOHYDQWHV

1DGDWDGHVWH)RUPXOiULRQmRKiSURFHVVRVUHOHYDQWHVTXHWUDPLWDPHPVHJUHGRGHMXVWLoDHPTXHD
&RPSDQKLDRXVXDV&RQWURODGDVVHMDPSDUWH

3È*,1$GH
320
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV5HSHWLWLYRVRX&RQH[RV1mR
6LJLORVRV(5HOHYDQWHVHP&RQMXQWR
&RQIRUPHFLWDGRQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRDPHWRGRORJLDGHSURYLVmRSDUDSURFHVVRVFRQVLGHUDR
YDORUPpGLRKLVWyULFRSDJRSRUWLSRGHSURFHVVRLQGHSHQGHQWHGDFKDQFHGHSHUGD0HQVDOPHQWHR
SURYLVLRQDPHQWRGHFRQWLQJrQFLDVpIHLWRFDOFXODQGRRYDORUPpGLRGDVFDXVDVHQFHUUDGDVQRV~OWLPRV
 PHVHV SDUD FDGD FDWHJRULD H R UHIHULGR YDORU PXOWLSOLFDGR SHOR Q~PHUR GH SURFHVVRV DWLYRV QD
FDWHJRULD FRUUHVSRQGHQWH $ SURYLVmR SDUD FRQWLQJrQFLDV FtYHLV p IHLWD FRP EDVH QRV SURFHVVRV GH
QDWXUH]D&tYHOHQTXDQWRDSURYLVmRSDUDFRQWLQJrQFLDVWUDEDOKLVWDVpIHLWDFRPEDVHQRVSURFHVVRVGH
QDWXUH]DWUDEDOKLVWDFRPVLQGLFDWRVHFRQWUDR0LQLVWpULR3~EOLFRGR7UDEDOKR$SUHVHQWDPRVDEDL[RRV
SURFHVVRV MXGLFLDLV DGPLQLVWUDWLYRV RX DUELWUDLV UHSHWLWLYRV RX FRQH[RV EDVHDGRV HP IDWRV H FDXVDV
MXUtGLFDV VHPHOKDQWHV QmR VLJLORVRV H UHOHYDQWHV HP FRQMXQWR GRV TXDLV D &RPSDQKLD H VXDV
FRQWURODGDVVmRSDUWHV

3URFHVVRV&tYHLV
9DORUHV(QYROYLGRV 5

6RPDWyULD GRV YDORUHV HQYROYLGRV HP WRGDV DV Do}HV FtYHLV TXH WUDPLWDP SHUDQWH D MXVWLoD
FRPXPHR-XL]DGR(VSHFLDO&tYHOTXHWUDWDPGHPDWpULDVYDULDGDVWDLVFRPRLQVFULomRLQGHYLGD
3UiWLFDTXHFDXVRXWDO
QR63&6(5$6$FREUDQoDGHDQXLGDGHQmRFRQFHVVmRGHFUpGLWRIUDXGHVHJXURFREUDQoD
FRQWLQJrQFLD
YH[DWyULD DFLGHQWH YtFLRGHIHLWR GR SURGXWR SUREOHPDV FRP HQWUHJD HWF 1R YDORU LQGLFDGR
QHVWHTXDGURHVWmRH[FOXtGRVRVSURFHVVRVMiGHWDOKDGRVDFLPD


3URFHVVRV7UDEDOKLVWDV
9DORUHV(QYROYLGRV 5
$VSULQFLSDLVGHPDQGDVWUDEDOKLVWDVHPDQGDPHQWRYHUVDPVREUHKRUDVH[WUDVHPGHFRUUrQFLD
3UiWLFDTXHFDXVRXWDO
GHH[WUDSRODomRGHMRUQDGDQmRREVHUYkQFLDGRLQWHUYDORSDUDUHIHLomRHGHVFDQVRHDGLFLRQDO
FRQWLQJrQFLD
GHSHULFXORVLGDGHLQVDOXEULGDGH

,QGLFDURYDORUWRWDOSURYLVLRQDGRVHKRXYHUGRVSURFHVVRVGHVFULWRVQRLWHP


2YDORUWRWDOSURYLVLRQDGRSDUDRVSURFHVVRVGHVFULWRVQRLWHPDFLPDHPGHGH]HPEURGH
HUDGH5PLO

3È*,1$GH
321
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV&RQWLQJrQFLDV5HOHYDQWHV

*DUDQWLDGHREULJDo}HVFRQWUDWXDLV

$&RPSDQKLDSRVVXLUHJLVWUDGRRPRQWDQWHGH5PLOK}HV QRSDVVLYRQmR FLUFXODQWH&RQWDVD

SDJDU SRU DTXLVLomR GH LQYHVWLPHQWR UHIHUHQWH j UHWHQomR GH SDUFHOD SRU FRQWD GH JDUDQWLD GR
FXPSULPHQWRGHREULJDo}HVFRQWUDWXDLVGRVDQWLJRVDFLRQLVWDVGD&RPSDQKLDUHODFLRQDGDDSURFHVVRV
DQWHULRUHVjDTXLVLomRGD&RPSDQKLDHPSHOD$GYHQW

$omR&LYLO3~EOLFDQž

$XWRU0LQLVWpULR3~EOLFRGR7UDEDOKR±3URFXUDGRULD5HJLRQDOGR7UDEDOKRGD5HJLmR

5pX/RMDV4XHUR4XHUR6$

2EULJDomR GH 1mR )D]HU DEVWHUVH GH XWLOL]DU SUiWLFDV YH[DWyULDV RX KXPLOKDQWHV FRQWUD VHXV
HPSUHJDGRV GLUHWRV RX WHUFHLUL]DGRV QD DGPLVVmR QR FXUVR RX DSyV D H[WLQomR GR FRQWUDWR GH
WUDEDOKR HVSHFLDOPHQWH DV TXH FRQVLVWDP HP DJUHGLU ItVLFD RX PRUDOPHQWH KXPLOKDU LQWLPLGDU
SHUVHJXLURXTXDOTXHURXWURFRPSRUWDPHQWRTXHRVVXEPHWDDFRQVWUDQJLPHQWRItVLFRRXPRUDORXTXH
DWHQWHFRQWUDDKRQUDHDGLJQLGDGHGDSHVVRDKXPDQDDGRWDQGRDLQGDWRGDVDVPHGLGDVQHFHVViULDV
SDUD FRLELU TXDOTXHU SUiWLFD GH DVVpGLR PRUDO VRE SHQD GR SDJDPHQWR GH PXOWD FRPLQDWyULD GH 5
SRUWUDEDOKDGRUSUHMXGLFDGRPXOWDHVWDUHYHUVtYHODR)$7±)XQGRGH$PSDURDR7UDEDOKDGRU

9LJrQFLDSUD]RLQGHWHUPLQDGR

7HUPRVGH$MXVWHGH&RQGXWD

$ &RPSDQKLD ILUPRX 7HUPRV GH $MXVWH GH &RQGXWD ³7$&´ FRP R 0LQLVWpULR 3~EOLFR GR 7UDEDOKR
³037´ QRV TXDLV IRUDP GHWHUPLQDGRV REMHWRV FRP REULJDo}HV GH ID]HU H QmRID]HU EHP FRPR
SHQDOLGDGHVHPFDVRGHGHVFXPSULPHQWRSHOD&RPSDQKLDFRQIRUPHGHVFULWRDEDL[R

• 7$&3,1ž
'DWD
2ULJHP,&
$EUDQJrQFLDHVWDEHOHFLPHQWRVGD&RPSDQKLDHP6DQWR&ULVWR
2EMHWRL$GRWDU~QLFDHH[FOXVLYDPHQWH$WHVWDGRGH6D~GH2FXSDFLRQDO±$62TXHDWHQKD
VH DRV ULVFRV H[FOXVLYDPHQWH RFXSDFLRQDLV HVSHFtILFRV UHODFLRQDGRV FRP DV DWLYLGDGHV GR
WUDEDOKDGRUHHPFRQVRQkQFLDFRPRVH[DPHVFRPSOHPHQWDUHVGHFRQWUROHPpGLFRLL$EVWHU
VH GH DGRWDU IRUPXOiULR TXH PHVFOH LQIRUPDo}HV TXH GHYHP FRQVWDU REULJDWRULDPHQWH QR
$WHVWDGR GH 6D~GH 2FXSDFLRQDO ± $62 H LLL $EVWHUVH GH H[LJLU DVVLQDWXUD D WtWXOR GH
GHFODUDomRRXFRPILQDOLGDGHVLPLODUSHORWUDEDOKDGRUUHVSRQVDELOL]DQGRRSHODVLQIRUPDo}HV
SUHVWDGDVQR$62RXHPSURQWXiULRFOtQLFRLQGLYLGXDO
3HQDOLGDGHVPXOWDGH5SRULUUHJXODULGDGHIODJUDGD
9LJrQFLDSUD]RLQGHWHUPLQDGR

• 7$&1ž
'DWD

3È*,1$GH
322
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV&RQWLQJrQFLDV5HOHYDQWHV

2ULJHP,&
$EUDQJrQFLDHVWDEHOHFLPHQWRVGD&RPSDQKLDHP&DPDTXm
2EMHWR DEVWHUVH GH UHDOL]DU GHVFRQWRV GH YDORUHV GHFRUUHQWHV GH PHUFDGRULDV IXUWDGDV
GDQLILFDGDVRXH[WUDYLDGDVGRVVDOiULRVGHVHXVHPSUHJDGRVDQH[DUHPDQWHUFySLDGR7HUPR
GH$MXVWHQDFRQWUDFDSDGHVHX/LYURGH,QVSHomRGR7UDEDOKRUHIHUHQWHDRHVWDEHOHFLPHQWR
GDVREULJDo}HV
3HQDOLGDGHVPXOWDGH5HPFDVRGHGHVFXPSULPHQWR
9LJrQFLDSUD]RLQGHWHUPLQDGR

• 7$&
'DWD
2ULJHP,&
$EUDQJrQFLDHVWDEHOHFLPHQWRVGD&RPSDQKLDVLWXDGRVQRORFDODEUDQJLGRSHOD3URFXUDGRULD
5HJLRQDOGR7UDEDOKRGD5HJLmR56
2EMHWRFXPSULUTXDQWRjMRUQDGDGHWUDEDOKRGHVHXVHPSUHJDGRVRGLVSRVWRQRDUWLJRž
;,,,GD&)TXDOVHMDGXUDomRGRWUDEDOKRQmRVXSHULRUDKRUDVGLiULDVHVHPDQDLVQmR
SURUURJDQGR D MRUQDGD DOpP GR OLPLWH OHJDO GH  KRUDV VHP MXVWLILFDWLYD OHJDO FRQFHGHU R
LQWHUYDORSDUDGHVFDQVRHQWUHMRUQDGDGHWUDEDOKRGHQRPtQLPRKRUDVFRQFHGHUDWRGRV
RVHPSUHJDGRVLQWHUYDORSDUDUHSRXVRRXDOLPHQWDomRGHQRPtQLPRKRUDHQRPi[LPR 
KRUDVFRQFHGHULQWHUYDORSDUDUHSRXVRRXDOLPHQWDomRGHQRPtQLPRPLQXWRVHPWUDEDOKR
FRQWtQXR FXMD GXUDomR XOWUDSDVVDU  KRUDV H QmR H[FHGHU D  KRUDV FRQFHGHU D WRGRV RV
HPSUHJDGRVR'65GHKRUDVSUHIHUHQFLDOPHQWHDRGRPLQJRDEVWHUVHGHFDXVDUHPEDUDoR
jDXWXDomRGRV$XGLWRUHV)LVFDLVGR07(
3HQDOLGDGHV PXOWD GH 5  SRU YLRODomR D FDGD XP GRV LWHQV PXOWLSOLFDGDV SHOR
Q~PHUR GH HPSUHJDGRV SUHMXGLFDGRV 5  FDVR D FRPSDQKLD FDXVH HPEDUDoR j
DXWXDomRGRV$XGLWRUHV)LVFDLVGR07(
9LJrQFLDSUD]RLQGHWHUPLQDGRDSDUWLUGH
2EVHUYDomRD&RPSDQKLDILUPRXGRLV7$&¶VDGLWLYRVQžHSDUDGHWHUPLQDU
RSDJDPHQWRGHPXOWDSRUGHVFXPSULPHQWRGR7$&)RLGHWHUPLQDGRRSDJDPHQWR
GH5H5UHVSHFWLYDPHQWH

• 7$&
'DWD
2ULJHP,&
$EUDQJrQFLD HVWDEHOHFLPHQWRV GD &RPSDQKLD HP &KDSHFy 0DUDYLOKD 3LQKDO]LQKR 6mR
/RUHQoR'¶2HVWH6mR0LJXHOGR2HVWH;DQ[HUrH;D[LP
2EMHWR QmR FRPHUFLDOL]DomR GH SURGXWRV FRP DPLDQWR DWp LPSODQWDomR GD 1RUPD
5HJXODPHQWDGRUDDEVWHUVHGHSHUPLWLURPDQXVHLRGHSURGXWRVTXHFRQWHQKDPDPLDQWRHP
VXDFRPSRVLomRSRUWUDEDOKDGRUHVGLUHWRVRXLQGLUHWRVDWpTXHVHLPSOHPHQWHQDtQWHJUDDV
H[LJrQFLDV FRQWLGDV QD 1RUPD 5HJXODPHQWDGRUD Qž  DQH[R  GR 07( SUD]R SDUD
FXPSULPHQWR±GLDV
3HQDOLGDGHV PXOWD GH 5  SRU LWHP GHVFXPSULGR SRU YHULILFDomR
LQGHSHQGHQWHPHQWHGRQ~PHURGHWUDEDOKDGRUHVDIHWDGRVSHUPLWLGDDDSUHVHQWDomRGHGHIHVD

3È*,1$GH
323
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV&RQWLQJrQFLDV5HOHYDQWHV

SHOD FRPSURPLWHQWH DQWHV GD FREUDQoD 2V VyFLRVSURSULHWiULRV GD FRPSURPLWHQWH ILFDP
VXEVLGLDULDPHQWHUHVSRQViYHLVSHORSDJDPHQWRGRVYDORUHVUHIHUHQWHVDRGDQRPRUDOFROHWLYR
HDHYHQWXDLVPXOWDVHPFDVRGHLQDGLPSOHPHQWRGDSHVVRDMXUtGLFDLQGHSHQGHQWHPHQWHGH
GRORRXFXOSD
9LJrQFLDSUD]RLQGHWHUPLQDGR

• 7$&
'DWD
)XQGDPHQWR,&
$EUDQJrQFLDHVWDEHOHFLPHQWRVGD&RPSDQKLDVLWXDGRVQDFLGDGHGH8UXJXDLDQD56
2EMHWR$REVHUYDULQWHJUDOPHQWHRGLVSRVWRQRDUWLJRGD&/7TXHGLVS}HVREUHDMRUQDGD
GHWUDEDOKRHVHXVHIHLWRVSDUDDGRomRGRFKDPDGR³EDQFRGHKRUDV´QRTXDORH[FHVVRGH
KRUDVGHXPGLDSRGHVHUFRPSHQVDGRFRPDGLPLQXLomRHPRXWURD&RPSDQKLDFRPSURPHWH
VH L DGRomR GR ³EDQFR GH KRUDV´ GHSHQGH GH DMXVWH HP &&7 RX $&7 RX VHMD FRP D
SDUWLFLSDomRREULJDWyULDGRVLQGLFDWRSURILVVLRQDOLLROLPLWHSDUDSURUURJDomRGHGXDVKRUDV
SRUMRUQDGDLLLROLPLWHGHXPDQRSDUDRDFHUWRGREDQFRGHKRUDVLYRSDJDPHQWRGDV
KRUDVH[FHGHQWHVQmRFRPSHQVDGDVTXDQGRGDH[WLQomRGRFRQWUDWRGHWUDEDOKRREVHUYDGDD
UHPXQHUDomRGDGDWDGDH[WLQomRGRFRQWUDWRFRPEDVHGHFiOFXORGDVKRUDVH[WUDRUGLQiULDV
GHYLGDV%SHUPLWLUDRVHPSUHJDGRVDYLVXDOL]DomRGLiULDGRVKRUiULRVUHJLVWUDGRVUHIHUHQWHV
DRFRQWUROHGHVXDVMRUQDGDVDSDUWLUGRGLDVHJXLQWHHRSRUWXQL]DUDLPSUHVVmRGRHVSHOKR
GRVUHJLVWURGDVHPDQDSHORSUD]RGHPHVHV&DEVWHUVHGHDOWHUDUDGXOWHUDURXXWLOL]DU
VHGHTXDOTXHURXWURPHLRSDUDID]HUFRQVWDUGDIROKDSRQWRKRUiULRGLYHUVRGDTXHOHHPTXHR
HPSUHJDGR HIHWXRX UHJLVWUR ' FRQFHGHU DV IpULDV GH VHXV HPSUHJDGRV GHQWUR GR SHUtRGR
FRQFHVVLYRVHPSUHMXt]RGDUHPXQHUDomRDTXDOVHUiSDJDDFUHVFLGDGHXPWHUoRDWpGLDV
DQWHVGRLQtFLRGRJR]R(DEVWHUVHGHHIHWXDUGHVFRQWRVQRVVDOiULRVGRVHPSUHJDGRVVDOYR
TXDQGR DTXHOHV UHVXOWDUHP GH GLVSRVLWLYRV OHJDLV DFRUGR FROHWLYR GH WUDEDOKR FRQYHQomR
FROHWLYDGHWUDEDOKRDGLDQWDPHQWRVRXTXDQGRIRUDXWRUL]DGRSUHYLDPHQWHSHORWUDEDOKDGRU
LQGLYLGXDOPHQWH
3HQDOLGDGHV PXOWD GH 5  D FDGD RSRUWXQLGDGH HP TXH FDGD REULJDomR IRU
GHVFXPSULGD
9LJrQFLDSUD]RLQGHWHUPLQDGRDSDUWLUGH

$GLFLRQDOPHQWH D &RPSDQKLD WDPEpP ILUPRX R XP 7$& FRP R 0LQLVWpULR 3~EOLFR GR &RQVXPLGRU
FRQIRUPHGHVFULWRDEDL[R

'DWD
2ULJHP,&
$EUDQJrQFLDR7$&IRLILUPDGRHP3RUWR$OHJUHHpVLOHQWHTXDQWRjDEUDQJrQFLD
2EMHWRIRUQHFLPHQWRGRFRQWUDWRGHDGHVmRDRFDUWmR9HUGH&DUGDRVFRQVXPLGRUHV
3HQDOLGDGHVPXOWDGH5SRUGHVFXPSULPHQWR
9LJrQFLDSUD]RLQGHWHUPLQDGRDSDUWLUGHGLDVDFRQWDUGDFHOHEUDomR

3È*,1$GH
324
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HJUDVGR3DtVGH2ULJHPHGR3DtVHP4XHRV9DORUHV0RELOLiULRV(VWmR
&XVWRGLDGRV
1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRpXPHPLVVRUHVWUDQJHLUR

3È*,1$GH
325
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV

D 3ROtWLFD)RUPDOL]DGDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV

$ &RPSDQKLD DGRWD GHVGH XPD 3ROtWLFD GH *HUHQFLDPHQWR GH 5LVFRV ³3ROtWLFD GH *HUHQFLDPHQWR GH
5LVFRV´ FRP R REMHWLYR GH FRQWURODU H PLWLJDU ULVFRV ILQDQFHLURV RSHUDFLRQDLV HVWUDWpJLFRV H GH
FRPSOLDQFH $ 3ROtWLFD GH *HUHQFLDPHQWR GH 5LVFRV IRL DSURYDGD HP UHXQLmR GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDUHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGH

E 2EMHWLYRVH(VWUDWpJLDVGD3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV

2REMHWLYRGD3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRVpHVWDEHOHFHUHGLYXOJDURVSULQFtSLRVGLUHWUL]HVH
UHVSRQVDELOLGDGHVDVHUHPREVHUYDGRVQRSURFHVVRGHJHVWmRGHULVFRVGD&RPSDQKLDSHUPLWLQGRD
LGHQWLILFDomRDYDOLDomRSULRUL]DomRWUDWDPHQWRPRQLWRUDPHQWRHFRPXQLFDomRHUD]RiYHOUHGXomRGR
JUDXGHLQFHUWH]DQRDOFDQFHGRVREMHWLYRVHSUHVHUYDomRGRYDORUGD&RPSDQKLD

$OpPGLVVRD3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRVDGRWDDVVHJXLQWHVGLUHWUL]HVSDUDPLWLJDUWRGDVDV
LQFHUWH]DVDTXHHVWiH[SRVWDHOKHTXHSRVVDPLPSDFWDUQHJDWLYDPHQWHLIRUWDOHFHUDILORVRILDGH
JHUHQFLDPHQWRGHULVFRVFRPRSDUWHGDFXOWXUDHPSUHVDULDOGD&RPSDQKLDVXDPLVVmRYLVmRHYDORUHV
LLDGHTXDURSODQHMDPHQWRHVWUDWpJLFRGD&RPSDQKLDHDWUDWDWLYDGRVULVFRVDHOHDVVRFLDGRVDRSHUILO
GHULVFRHVWDEHOHFLGRSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRLLLJHUHQFLDUGHIRUPDSURDWLYDHDEUDQJHQWH
RVULVFRVDVVRFLDGRVDRVSURFHVVRVGHQHJyFLRGHJHVWmRHGHVXSRUWHPDQWHQGRRVHPXPQtYHOGH
H[SRVLomRDOLQKDGRFRPRSHUILOGHULVFRGD&RPSDQKLDLYHPSUHHQGHUDo}HVGHJHUHQFLDPHQWRGH
ULVFR GH IRUPD D RWLPL]iOR GH PRGR HILFD] HILFLHQWH HFRQ{PLFR H HIHWLYR Y DOLQKDU DV Do}HV GR
JHUHQFLDPHQWRGHULVFRVFRUSRUDWLYRVHQWUHWRGDVDVOLQKDVGHGHIHVDGD&RPSDQKLDDEUDQJHQGRRV
JHVWRUHV H SURILVVLRQDLV GDV iUHDV GH QHJyFLR RV UHVSRQViYHLV SHORV FRQWUROHV LQWHUQRV SHOR
&RPSOLDQFHD$XGLWRULD,QWHUQDHR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRYLJDUDQWLUDDXWRQRPLDQRSURFHVVR
GHJHUHQFLDPHQWRGRVULVFRVHDVHJUHJDomRGHIXQo}HVHQWUHRVWRPDGRUHVGHULVFRVRVUHVSRQViYHLV
SHODLPSODQWDomRGHFRQWUROHVSDUDPLWLJDomRGRVULVFRVHRVUHVSRQViYHLVSHOR VHXPRQLWRUDPHQWR
YLLSUH]DUSHODWUDQVSDUrQFLDHSUHVWDomRGHFRQWDVDWRGDVDVSDUWHVLQWHUHVVDGDVGD&RPSDQKLDVREUH
RVSULQFLSDLVULVFRVHVXDVLQLFLDWLYDVSDUDHQGHUHoiORV

L5LVFRVSDUDRVTXDLVVHEXVFDSURWHomR

$ &RPSDQKLD SURFXUD REWHU SURWHomR SDUD RV GLYHUVRV ULVFRV LGHQWLILFDGRV QRV LWHQV  H  GHVWH
)RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD TXH SRVVDP RIHUHFHU LPSDFWRV QHJDWLYRV DRV REMHWLYRV WUDoDGRV SHOD
DGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD'HVVDIRUPDD&RPSDQKLDEXVFDSURWHomRDRVSULQFLSDLVJUXSRVGHULVFR
DRVTXDLVHVWiH[SRVWDTXDLVVHMDPD(VWUDWpJLFRULVFRVTXHSRGHPLPSHGLURXDIHWDURDWLQJLPHQWR
GDV GHFLV}HV HVWUDWpJLFDV GD &RPSDQKLD SDUD RV REMHWLYRV GR VHX QHJyFLR H GHILQLGDV HP VHX
SODQHMDPHQWRHVWUDWpJLFRLQFOXLQGRPDVQmRVHOLPLWDQGRDRULVFRSROtWLFRE)LQDQFHLURVULVFRVTXH
SRGHPLPSOLFDUHPSHUGDVILQDQFHLUDVGHFRUUHQWHVGHHIHLWRVQmRHVSHUDGRVQRFHQiULRHFRQ{PLFRH
QDVWHQGrQFLDVGHPHUFDGRUHIOHWLGRVQRFRPSRUWDPHQWRGDVWD[DVGHMXURVGRFkPELRGDLQIODomR
GRHPSUHJRGDUHQGDGRHQGLYLGDPHQWRGDHVFROKDGRVLQYHVWLPHQWRVILQDQFHLURVGRVSUHoRVGDV
Do}HVGHQWUHRXWURVF2SHUDFLRQDLVULVFRVTXHSRGHPLPSOLFDUHPSHUGDVILQDQFHLUDVHGDQRVGH
LPDJHPGHFRUUHQWHVGHGHVYLRVRSHUDFLRQDLVUHODFLRQDGRVDRVFRQWUROHVLQWHUQRVSURFHVVRVVLVWHPDV
GH LQIRUPDomR JHUHQFLDPHQWR GH UHFXUVRV PHLR DPELHQWH IUDXGHV GHQWUH RXWURVG&RPSOLDQFH
ULVFRV UHODFLRQDGRV jV VDQo}HV OHJDLV RX UHJXODWyULDV GH SHUGD ILQDQFHLUD RX GH UHSXWDomR TXH D
&RPSDQKLDSRGHVRIUHUFRPRUHVXOWDGRGDIDOKDQRFXPSULPHQWRGDDSOLFDomRGHOHLVUHJXODPHQWRV
GDpWLFDHFRQGXWDHGDVSROtWLFDVLQWHUQDV

3È*,1$GH
326
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV

3DUD WDQWR D &RPSDQKLD SRVVXL XPD 0DWUL] GH 5LVFRV TXH FRPSUHHQGH VHXV SULQFLSDLV ULVFRV
FRUSRUDWLYRVEDVHDGRVQDVXDSUREDELOLGDGHGHRFRUUrQFLDHQDPDJQLWXGHGRVHXLPSDFWRQRVQHJyFLRV
GD&RPSDQKLD'HQWUHHVVHVULVFRVGHVWDFDPRVDOJXQVTXHIRUDPFRQVLGHUDGRVGHPDLRUSUREDELOLGDGH
LIDOKDQDFRPSUDHQHJRFLDo}HVGHSURGXWRVFRPRIRUQHFHGRULLIDOKDQDHQWUHJDGRSURGXWRSRU
SDUWHGRIRUQHFHGRULLLDXPHQWRGHFXVWRVGHWUDQVSRUWHVSDUDYDORUHVLPSUDWLFiYHLVLYSHUGDGH
FRQKHFLPHQWR HRX VWDNHKROGHUV FKDYH Y H[FHVVR GRV SURGXWRV QRV &HQWURV GH 'LVWULEXLomR YL
UXSWXUDGHHVWRTXHYLLDEHUWXUDGHFDGDVWURVIDOVRVFRQWDVQRYDVRXUHQRYDo}HVYLLLWUDQVDo}HV
VXVSHLWDVUHDOL]DGDV SRU IUDXGDGRUHV L[ IDOKDV QD SURWHomR H QD VHJXUDQoD GH GDGRV VHQVtYHLV
UHODFLRQDGRV WDQWR jV FUHGHQFLDLV GRV XVXiULRV ILQDLV TXDQWR D RXWUDV LQIRUPDo}HV WURFDGDV FRP R
REMHWLYRGHHIHWXDUWUDQVDo}HVGHSDJDPHQWR[SHUGDVGHFRUUHQWHVGHIDOKDVQRVLVWHPDGHWHFQRORJLD
GDLQIRUPDomRH[LIDOKDVGHFRUUHQWHVGRDXPHQWRGHLQFLGrQFLDGHYtUXVHDWDTXHVHPVLVWHPDV

LL,QVWUXPHQWRVXWLOL]DGRVSDUDSURWHomR

9LVDQGR SURPRYHU D SURWHomR FRQWUD RV ULVFRV LQHUHQWHV jV DWLYLGDGHV GD &RPSDQKLD D 3ROtWLFD GH
*HUHQFLDPHQWR GH 5LVFRV GLVS}H TXH D &RPSDQKLD GHYHUi DGRWDU XPD 0DWUL] GH 5LVFRV D TXDO YLVD
FODVVLILFDU UHIHULGRV ULVFRV FRUSRUDWLYRV FRQVLGHUDQGR DV GLPHQV}HV GH LPSDFWR H SUREDELOLGDGH GH
RFRUUrQFLDSDUDILQVGHSULRUL]DomRHJHVWmRSDUDRVTXDLV IRUDPGHOLPLWDGRVLQGLFDGRUHVGHULVFRH
SHUIRUPDQFHSDUDRVHXPRQLWRUDPHQWR

5HIHULGRV LQGLFDGRUHV VmR DYDOLDGRV SHULRGLFDPHQWH SHOR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR R TXDO GHYHUi
DGRWDUDVGHYLGDVSURYLGrQFLDVVHPSUHTXHDSUHVHQWDUHPVLQDLVGHDPHDoDjHVWUDWpJLDHDRVQHJyFLRV
GD&RPSDQKLD9DOHUHVVDOWDUDLQGDTXHD0DWUL]GH5LVFRVpUHYLVDGDDFDGDGRLVDQRVSHOR&RPLWrGH
$XGLWRULDRXDTXDOTXHUPRPHQWRFRQVLGHUDQGRDVFLUFXQVWkQFLDVHDPXGDQoDQDVXDPDJQLWXGHGH
LPSDFWRHVHX FXPSULPHQWRpSHULRGLFDPHQWHPRQLWRUDGRSHOD'LUHWRULDSHOR&RPLWrGH$XGLWRULDH
SHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD

$OpP GLVVR FRQIRUPH GLVSRVWR QD UHIHULGD SROtWLFD FXPSUH DR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR DYDOLDU
SHULRGLFDPHQWH DV LQIRUPDo}HV UHIHUHQWHV DRV ULVFRV FRUSRUDWLYRV EHP FRPR RV LQGLFDGRUHV GH
SHUIRUPDQFH.3,HLQGLFDGRUHVGHULVFRV.5,UHSRUWDGRVSHODViUHDVGHPRQLWRUDPHQWR$DYDOLDomR
VHJXHFULWpULRVGHUHOHYkQFLDGHILQLGRVGHDFRUGRFRPSRVVtYHLVLPSDFWRVQDVRSHUDo}HVGD&RPSDQKLD

3DUD RV ULVFRV FODVVLILFDGRV FRPR GH SUREDELOLGDGH DOWD VmR H[HPSORV GH DOJXPDV GDV PHGLGDV
PLWLJDGRUDV DGRWDGDV SHOD &RPSDQKLD L DQiOLVH GH UHODWyULRV GH HVWRTXH H SURMHomR GH YHQGDV
JDUDQWLQGRRFRUUHWRYROXPHGHFRPSUDLLSDGURQL]DomRQRSURFHVVRGHHVFROKDGHIRUQHFHGRUHVLLL
DQiOLVHGHUHODWyULRVGHPDUJHPGHSUHFLILFDomRDGHUHQWHHPUHODomRDGHPDLVSOD\HUVGRPHUFDGRLY
UHYLVmR SHULyGLFD GH FRQWUDWR FRP IRUQHFHGRUHV JDUDQWLQGR TXH H[LVWD FOiXVXOD SUHYHQGR D
UHVSRQVDELOLGDGH GH HQWUHJD GR IRUQHFHGRU Y GLVWULEXLomR GR SRUWIyOLR GH IRUQHFHGRUHV HYLWDQGR
FRQFHQWUDomR YL DQiOLVH GH UHODWyULRV GH Q~PHUR GH IRUQHFHGRUHV SDUD XP PHVPR SURGXWR YLL
HVWXGRGHLQWHUQDOL]DomRGRVVHUYLoRVGHWUDQVSRUWHSRUPHLRGHDTXLVLomRHRSHUDomRGHIURWDSUySULD
WHPSR QHFHVViULR H LPSDFWRV HFRQ{PLFRV YLLL IRUPDomR GH QRYRV OtGHUHV H HVWDEHOHFLPHQWR GH
SURFHVVRVRSHUDFLRQDLVSDGUmRL[UHODWyULRVGHDFRPSDQKDPHQWRGHYHQGDVHQtYHOGHHVWRTXHV[
FiOFXORGHSURMHo}HVGHYHQGDVQDVSURPRo}HV[LVLVWHPD)UDXGYLHZHUDOHUWDVSUHYHQWLYRVSRUSHUILV
H FDUDFWHUtVWLFDV GH UHJUDV FDGDVWUDGDV FRP D YHULILFDomR GD TXDOLGDGH YHUDFLGDGH LQYHVWLJDomR H
DQiOLVHGDVLQIRUPDo}HVGHFDGDVWURHGRVGRFXPHQWRVDSUHVHQWDGRVHGLJLWDOL]DGRV[LLDOLPHQWDomR
H DFRPSDQKDPHQWR GH LQGLFDGRUHV [LLL DXGLWRULD FDGDVWUDO  FRQIURQWRV GH GDGRV GD 3URSRVWD GH

3È*,1$GH
327
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV

$GHVmR &3) FRPSURYDQWHV GH UHQGD H UHVLGrQFLD FRP R 6LVWHPD 6DIH'RF DVVLQDWXUDV YDOLGDGH H
TXDOLGDGH GH GRFXPHQWRV H OLYUH GH UDVXUDV FRPSURPHWLPHQWR GH UHQGD GLJLWDOL]DomR FRQIRUPH D
FDSWXUDSDGUmRRULJLQDOOHWUDVHDOLQKDPHQWRIRUPDWDomRHGHDFRUGRFRPjVFRQVWDQWHVGR6LVWHPD
[LYPRQLWRUDPHQWRGRXVRGDLQWHUQHWHPWRGRVRVFRPSXWDGRUHVHGLVSRVLWLYRVPyYHLVFRQHFWDGRVj
UHGH FRUSRUDWLYD [Y XWLOL]DomR GH UHJUDV GH FRQWUROH GH DXWHQWLFDomR GH XVXiULRV TXDQWLGDGH H
FRPSOH[LGDGH GH VHQKDV SHULRGLFLGDGH [YL FRQWUROH GH DFHVVRV LQWHUQRV H H[WHUQRV GRV VHUYLoRV
:(% [YLL SROtWLFDV SURFHGLPHQWRV FRQWUROHV LQGLFDGRUHV H PRQLWRUDPHQWR SDUD VHJXUDQoD GDV
LQVWDODo}HVItVLFDVGDHPSUHVDHGHWHUFHLURV[YLLLRULHQWDomRGHXWLOL]DomRSURWHomRFRQWUDYtUXVHP
PLFURVGRPpVWLFRVDUTXLYRVWUDQVSRUWDGRVRXWUDQVPLWLGRVHDTXHOHVTXHGLVS}HPGHHTXLSDPHQWRIL[R
RX PyYHO [YL[ PRQLWRUDPHQWR GDV WUDQVDo}HV SDUD LGHQWLILFDomR H FRUUHomR GDV IDOKDV [[
PRQLWRUDPHQWRGRVDWLYRVHGDFRPXQLFDomRFRPDVDo}HVGHFRUUHomRLQWHUQDVHFRPWHUFHLURV[[L
PRQLWRUDPHQWR GRV 1tYHLV GH 6HUYLoRV GH 7HUFHLURV H [[LL PHOKRULD FRQWtQXD GRV SURFHVVRV
RSHUDo}HVDWLYLGDGHVHQHJyFLRVFRPDLPSOHPHQWDomRGHDo}HVSUHYHQWLYDV

LLLD(VWUXWXUDRUJDQL]DFLRQDOGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRV

$ 3ROtWLFD GH *HUHQFLDPHQWR GH 5LVFRV DGRWDGD SHOD &RPSDQKLD GHILQH H FRPXQLFD RV SDSpLV H
UHVSRQVDELOLGDGH GRV SULQFLSDLV DJHQWHV HQYROYLGRV QR SURFHVVR GH JHVWmR GH ULVFRV EXVFDQGR D
FRQVWUXomR H LPSODQWDomR GH XP PRGHOR TXH FDSWXUH DV H[SHULrQFLDV SHUFHSo}HV H RV PHOKRUHV
FRQMXQWRVGHLQIRUPDo}HVGLVSRQtYHLVSDUDDWRPDGDGHGHFLVmR

'HVVDIRUPDD&RPSDQKLDFRPEDVHQDVPHOKRUHVSUiWLFDVGHPHUFDGRHPJHVWmRGHULVFRVUHDOL]DD
JHVWmRGRVULVFRVLQHUHQWHVjVVXDVDWLYLGDGHVSRUPHLRGD'LUHWRULDR&RPLWrGH$XGLWRULD(VWDWXWiULR
H R &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR GD &RPSDQKLD GHYHP REVHUYDU VXDV FRPSHWrQFLDV SHUPLWLQGR R
FXPSULPHQWRDGHTXDGRGHVXDVUHVSRQVDELOLGDGHVQRSURFHVVRIRUWDOHFHQGRRVQtYHLVGHJRYHUQDQoD
FRUSRUDWLYD

&RPSHWHDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD

$ HVWDEHOHFHUDVGLUHWUL]HVGHULVFRSDUDD&RPSDQKLD

% PRQLWRUDUDHIHWLYLGDGHGDHVWUXWXUDHGRSURFHVVRGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVGD&RPSDQKLD

& DSURYDUDVSROtWLFDVHSURFHGLPHQWRVUHODFLRQDGRVDRJHUHQFLDPHQWRGHULVFRV

' DSURYDU WRGDV DV LQIRUPDo}HV DSUHVHQWDGDV DR PHUFDGR UHODFLRQDGRV j HVWUXWXUD GH
JHUHQFLDPHQWRGHULVFRVDVVXDVDWLYLGDGHVHRVUHVXOWDGRVDSXUDGRV

( DWXDUHLQWHUDJLUFRPDJHVWmRD$XGLWRULD,QWHUQDDDXGLWRULDLQGHSHQGHQWHDViUHDVGH
JHUHQFLDPHQWRGHULVFRVHGHFRQWUROHVLQWHUQRVGHIRUPDDDVVHJXUDURFXPSULPHQWRGDV
GLUHWUL]HVGHULVFRVHVWDEHOHFLGDVSHOD&RPSDQKLDH

) UHYLVDUSHULRGLFDPHQWHD0DWUL]GH5LVFRVHRVUHVSHFWLYRVLQGLFDGRUHVGHSHUIRUPDQFH.3,
HLQGLFDGRUHVGHULVFRV.5,H[LVWHQWHVSDUDRPRQLWRUDPHQWRGDPLWLJDomRGHVWHVULVFRV

&RPSHWHj'LUHWRULDGD&RPSDQKLD

$ LPSOHPHQWDU DV HVWUDWpJLDV H GLUHWUL]HV GD &RPSDQKLD DSURYDGDV SHOR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRUHVSHLWDQGRHID]HQGRWRGRVRVGHPDLVSURILVVLRQDLVDUHVSHLWDUHPDV
VXDVGHILQLo}HV

3È*,1$GH
328
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV

% HODERUDUXPD0DWUL]GH5LVFRVDEUDQJHQGRRVSULQFLSDLVULVFRVFRUSRUDWLYRVEDVHDGRV
QDVXDSUREDELOLGDGHGHRFRUUrQFLDHDPDJQLWXGHGRVHXLPSDFWRRVFRQWUROHVLQWHUQRV
RX HQGHUHoDPHQWRV H[LVWHQWHV RX QHFHVViULRV SDUD PLWLJiORV H RV LQGLFDGRUHV GH
SHUIRUPDQFH.3,HRVLQGLFDGRUHVGHULVFRV.5,SDUDRVHXPRQLWRUDPHQWR

& DFRPSDQKDU RV LQGLFDGRUHV GH SHUIRUPDQFH .3, H RV LQGLFDGRUHV GH ULVFRV .5,
HVWDEHOHFLGRVFRPEDVHQD0DWUL]GH5LVFRVHUHDOL]DQGRDVGHYLGDVDo}HVRXPHGLGDV
FRUUHWLYDVTXHIRUHPQHFHVViULDVH

' PDQWHUXPDPELHQWHGHFRQWUROHVLQWHUQRVHGHFRPSOLDQFHHIHWLYR

&RPSHWHDRV*HVWRUHVGD&RPSDQKLD

$ DVVHJXUDU D RSHUDFLRQDOL]DomR GR JHUHQFLDPHQWR GH ULVFRV LPSOHPHQWDGR Do}HV

SUHYHQWLYDVHFRUUHWLYDVDRVULVFRVLGHQWLILFDGRVH

% GHVHQYROYHUSURFHVVRVHSURFHGLPHQWRVWUHLQDPHQWRVHIRUPDVGHFRPXQLFDomRTXH
SHUPLWDP D GLVVHPLQDomR GH IRUPD FRQVLVWHQWH GR JHUHQFLDPHQWR GH ULVFRV QD
&RPSDQKLD

&RPSHWHDR&RPLWrGH$XGLWRULDGD&RPSDQKLD

$ IRUQHFHUDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHj'LUHWRULDDYDOLDo}HVLQGHSHQGHQWHVLPSDUFLDLVH
WHPSHVWLYDVVREUHDHIHWLYLGDGHGRJHUHQFLDPHQWRGRVULVFRVHGRVSURFHVVRVGHJRYHUQDQoD
GDDGHTXDomRGRVFRQWUROHVHGRFXPSULPHQWRGDVQRUPDVHUHJXODPHQWRVDVVRFLDGRVjV
RSHUDo}HVGD&RPSDQKLD
% FRQVROLGDUHFRPXQLFDURVULVFRVHVWUDWpJLFRVILQDQFHLURVRSHUDFLRQDLVHGHFRPSOLDQFHGD
&RPSDQKLDDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

&RPSHWHj$XGLWRULD,QWHUQDGD&RPSDQKLD

$ IRUQHFHUDR&RPLWrGH$XGLWRULDDYDOLDo}HVLQGHSHQGHQWHVLPSDUFLDLVHWHPSHVWLYDV
VREUHDHIHWLYLGDGHGRJHUHQFLDPHQWRGRVULVFRVHGRVSURFHVVRVGHJRYHUQDQoDGD
DGHTXDomRGRVFRQWUROHVHGRFXPSULPHQWRGDVQRUPDVHUHJXODPHQWRVDVVRFLDGRVjV
RSHUDo}HVGD&RPSDQKLDH

% GHILQLUDPHWRGRORJLDFRUSRUDWLYDGHJHVWmRGHULVFRVSDXWDGDHPXPDYLVmRLQWHJUDGD
H VLVWrPLFD TXH SRVVLELOLWD XP DPELHQWH GH FRQWtQXR PRQLWRUDPHQWR GRV ULVFRV QRV
PDLVGLYHUVRVQtYHLVKLHUiUTXLFRVGD&RPSDQKLD

F $GHTXDomR GD HVWUXWXUD RSHUDFLRQDO H GH FRQWUROHV LQWHUQRV SDUD YHULILFDomR GD
HIHWLYLGDGHGDSROtWLFDGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRV

&RP EDVH QDV LQIRUPDo}HV GHVFULWDV QHVWD VHomR  D &RPSDQKLD HQWHQGH TXH VXD HVWUXWXUD
RSHUDFLRQDO H GH FRQWUROHV LQWHUQRV SDUD YHULILFDomR GD HIHWLYLGDGH GD 3ROtWLFD GH *HUHQFLDPHQWR GH
5LVFRVpDGHTXDGD

2&RPLWrGH$XGLWRULDpUHVSRQViYHOSRUDYDOLDUHPRQLWRUDURFXPSULPHQWRHDHIHWLYLGDGHGDSROtWLFD
GHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVGD&RPSDQKLDHUHFRPHQGDUFRUUHo}HVRXDSULPRUDPHQWRVQHFHVViULRVDR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

$ÈUHDGH$XGLWRULD,QWHUQDPRQLWRUDDTXDOLGDGHHDHIHWLYLGDGHGRVSURFHVVRVGHJHUHQFLDPHQWRGRV

3È*,1$GH
329
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV

ULVFRVHGHJRYHUQDQoDGD&RPSDQKLD

2 QRVVR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR HQWHQGH TXH D iUHD GH $XGLWRULD ,QWHUQD GD &RPSDQKLD SRVVXL
HVWUXWXUDHRUoDPHQWRFRQVLGHUDGRVVXILFLHQWHVDRGHVHPSHQKRGHVXDVIXQo}HV

3È*,1$GH
330
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRVGH0HUFDGR

D 3ROtWLFDIRUPDOL]DGDGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVGHPHUFDGR

3DUDRJHUHQFLDPHQWRGRVULVFRVGHPHUFDGRD&RPSDQKLDXWLOL]DD3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV
FLWDGD QR LWHP  D H E GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD QmR SRVVXLQGR XPD SROtWLFD HVSHFtILFD
IRUPDOPHQWHDSURYDGD

$ &RPSDQKLD HQWHQGH TXH RV SULQFLSDLV ULVFRV DRV TXDLV HVWi H[SRVWD VmR WUDWDGRV QDV SUiWLFDV H
REMHWLYRVHVSHFtILFRVGHVHQYROYLGRVSHOR&RPLWrGH$XGLWRULDGD&RPSDQKLDHHVWiFRQVWDQWHPHQWHRV
PRQLWRUDQGR $GLFLRQDOPHQWH D &RPSDQKLD HQWHQGH TXH D VXD 3ROtWLFD GH *HUHQFLDPHQWR GH 5LVFRV
DWXDOPHQWHDGRWDGDSRVVLELOLWDRJHUHQFLDPHQWRHILFD]GRVULVFRVGHPHUFDGRLQHUHQWHVjVDWLYLGDGHV
GD&RPSDQKLD

E REMHWLYRVHHVWUDWpJLDVGDSROtWLFDGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVGHPHUFDGR

L ULVFRVGHPHUFDGRSDUDRVTXDLVVHEXVFDSURWHomR

2V ULVFRV SDUD RV TXDLV D &RPSDQKLD EXVFD SURWHomR HVWmR UHODFLRQDGRV D WRGR H TXDOTXHU HYHQWR
GHFRUUHQWHGHLQFHUWH]DVDRTXDOD&RPSDQKLDHVWiH[SRVWDHTXHSRVVDPLPSDFWDUQHJDWLYDPHQWHR
DOFDQFHGRVREMHWLYRVHGHJHUDomRGHYDORUHVWDEHOHFLGRVQRVHXSODQRHVWUDWpJLFRGHORQJRSUD]RWDO
FRPRRGHVDTXHFLPHQWRGRYDUHMRQRFHQiULRHFRQ{PLFRGR3DtV2JHUHQFLDPHQWRGRVULVFRVHQYROYLGRV
QHVVDVRSHUDo}HVpUHDOL]DGRSRUPHLRGRHVWDEHOHFLPHQWRGHSROtWLFDVRSHUDFLRQDLVHFRPHUFLDLVSHOD
GHWHUPLQDomRGHOLPLWHVSDUDWUDQVDo}HVFRPGHULYDWLYRVHSHORPRQLWRUDPHQWRFRQVWDQWHGDVSRVLo}HV
DVVXPLGDV2VSULQFLSDLVULVFRVUHODFLRQDGRVjVDWLYLGDGHVGD&RPSDQKLDFRQVLVWHPQDVYDULDo}HVGD
WD[DGHMXURVHGHFkPELRQDJHVWmRGHFDSLWDOHQDJHVWmRGHOLTXLGH]GD&RPSDQKLD

5LVFRGHWD[DGHMXURV

$ &RPSDQKLD HVWi H[SRVWD D WD[DV GH MXURV IOXWXDQWHV YLQFXODGDV DR &', UHODWLYDV D DSOLFDo}HV
ILQDQFHLUDVHHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVHPUHDLVHHPGyODUQRUWHDPHULFDQRSDUDRVTXDLVUHDOL]RX
DQiOLVHGHVHQVLELOLGDGHFRQIRUPHGHVFULWRQDVHomRGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD(VWHULVFRp
DGPLQLVWUDGRSHOD&RPSDQKLDDWUDYpVGDPDQXWHQomRGHXPPL[DSURSULDGRGHHPSUpVWLPRVDWD[DV
GHMXURVSUpIL[DGDVHSyVIL[DGDV

'HIRUPDDDYDOLDUHPLWLJDURVLPSDFWRVGDVYDULDo}HVGHWD[DVGHMXURVQRUHVXOWDGRD'LUHWRULDUHDOL]D
VLPXODo}HVGHFHQiULRVFRPUHILQDQFLDPHQWRVUHQRYDo}HVQRYDVOLQKDVGHHQGLYLGDPHQWRHGLIHUHQWHV
SUHPLVVDVPDFURHFRQ{PLFDV2&RPLWrGH*HVWmRGH5LVFRVTXDQGRLQVWDODGRRXQDVXDDXVrQFLDR
&RPLWrGH$XGLWRULDUHYLVDRHQGLYLGDPHQWRDWXDOHRVOLPLWHVGHFUpGLWRSUpDSURYDGRVHDFRPSDQKDD
H[SRVLomRGD&RPSDQKLDDIOXWXDo}HVQDVWD[DVGHMXURV

LL HVWUDWpJLDGHSURWHomRSDWULPRQLDOKHGJH

&RPRHVWUDWpJLDGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVUHODFLRQDGRVjIOXWXDomRGDVWD[DVGHFkPELRSRGHPRV
ID]HUXVRGHGLYHUVRVLQVWUXPHQWRVGHGHULYDWLYRVFRPRVZDSV1')FRQWUDWRDWHUPRGHPRHGDVHP
HQWUHJDItVLFDHRSo}HV$HVFROKDSRUFDGDWLSRGHFRQWUDWRYDLGHSHQGHUGDQDWXUH]DGDRSHUDomR
SUD]RHGHFRQGLo}HVGHPHUFDGRWDLVFRPROLTXLGH]GRVFRQWUDWRV$FRQWUDWDomRGHVVHLQVWUXPHQWR
ILQDQFHLURpIHLWDSRUPHLRGHXPDDQiOLVHSHULyGLFD GDH[SRVLomRDRULVFRTXH QRVVD$GPLQLVWUDomR
SUHWHQGH FREULU $GPLQLVWUDPRV HVVHV LQVWUXPHQWRV SHOD GHILQLomR GH HVWUDWpJLDV RSHUDFLRQDLV H
FRQWUROHV LQWHUQRV ODVWUHDGD HP QRVVDV RSHUDo}HV H QmR XWLOL]DPRV WDLV LQVWUXPHQWRV FRP RXWURV
SURSyVLWRVTXHQmRGHSURWHomRKHGJH

3È*,1$GH
331
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRVGH0HUFDGR

$OpPGLVVRQRVVDJHVWmRGHULVFRVWHPFRPRSULQFtSLRDSURWHomRSDUDJHUHQFLDUULVFRVILQDQFHLURVTXH
SRVVDPVHUDGLFLRQDGRVDRVQRVVRVQHJyFLRV)D]HPRVXVRGHLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVH[FOXVLYDPHQWH
SDUD KHGJH GH LWHQV ILQDQFHLURV (P UHODomR DR FDL[D QRVVDV DSOLFDo}HV ILQDQFHLUDV VmR JHULGDV
FRQVHUYDGRUDPHQWHFRPIRFRQDGLVSRQLELOLGDGHGHUHFXUVRVSDUDID]HUIUHQWHjVQRVVDVQHFHVVLGDGHV
%XVFDPRV PHOKRUHV UHQWDELOLGDGHV VHPSUH OHYDQGR HP FRQVLGHUDomR RV OLPLWHV GH ULVFR OLTXLGH] H
FRQFHQWUDomR GDV DSOLFDo}HV 1mR HIHWXDPRV DSOLFDo}HV GH FDUiWHU HVSHFXODWLYR HP GHULYDWLYRV RX
TXDLVTXHU RXWURVDWLYRVGHULVFR$FRPSDQKDPRVUHJXODUPHQWHDVWD[DV FRQWUDWDGDVFRPSDUDQGRDV
FRPDVYLJHQWHVQRPHUFDGR

LLL LQVWUXPHQWRVXWLOL]DGRVSDUDSURWHomRSDWULPRQLDOKHGJH

$&RPSDQKLDHVWiH[SRVWDDULVFRVGHPHUFDGRGHFRUUHQWHVGHVXDVRSHUDo}HVHXWLOL]DLQVWUXPHQWRV
ILQDQFHLURVGHULYDWLYRVWDLVFRPRFRQWUDWRVGHGHULYDWLYRVGHVZDSVGHMXURVSDUDSURWHJHUVHGRVULVFRV
GHWD[DVGHFkPELRHGHWD[DVGHMXURV,QVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRVVmRPHQVXUDGRVDRYDORU
MXVWR YDORU GH PHUFDGR HP FDGD GDWD GH GLYXOJDomR GH EDODQoR 4XDLVTXHU JDQKRV RX SHUGDV
UHVXOWDQWHVGHPXGDQoDVQRYDORUMXVWRGRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRVGXUDQWHRH[HUFtFLRVmR
ODQoDGRV GLUHWDPHQWH QD GHPRQVWUDomR GH UHVXOWDGR 2V LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV GHULYDWLYRV VmR
FODVVLILFDGRVFRPRGHFXUWRHORQJRSUD]RRXVHJUHJDGRVHPSDUFHODGHFXUWRSUD]RRXGHORQJRSUD]R
FRPEDVHHPXPDDYDOLDomRGRVIOX[RVGHFDL[DFRQWUDWDGRVHFRQIRUPHDVFDUDFWHUtVWLFDVDWUHODGDV
GHVWHFRQWUDWRD&RPSDQKLDDSUHVHQWDGHIRUPDOtTXLGDHVVHFRQWUDWRGHGHULYDWLYRFRPRGDRSHUDomR
RULJLQDO

$ &RPSDQKLD GLYXOJD R YDORU MXVWR GRV LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV PHQVXUDGRV D YDORU MXVWR H GRV
LQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVPHQVXUDGRVDRFXVWRGHDPRUWL]DomRFXMRVUHVSHFWLYRVYDORUHVMXVWRVGLIHUHP
GRVVDOGRVFRQWiEHLVFRQIRUPH&3&RVTXDLVUHIHUHPDFRQFHLWRVGHDYDOLDomRHUHTXHULPHQWRVGH
GLYXOJDo}HV

2VYDORUHVMXVWRVGHFDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DGHFRQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHVRXWURV FUpGLWRV
DSOLFDo}HV ILQDQFHLUDV FRQWDV D SDJDU D IRUQHFHGRUHV H IRUQHFHGRUHV FRQYrQLRV REULJDo}HV FRP
FRQYHQLDGDV SDUWHV UHODFLRQDGDV ± SDVVLYR FRQWDV D SDJDU SRU DTXLVLomR GH LQYHVWLPHQWR H 3$(6 D
SDJDUVmRHTXLYDOHQWHVDRVVHXVYDORUHVFRQWDELOL]DGRV

2VYDORUHVMXVWRVVmRFDOFXODGRVSHODSURMHomRGRIOX[RGHFDL[DIXWXURVHGHVFRQWDGRVDYDORUSUHVHQWH
FRQVLGHUDQGRWD[DVGHPHUFDGRDWXDLVSDUDFDGDRSHUDomR

$WDEHODDVHJXLUDSUHVHQWDDKLHUDUTXLDGRVYDORUHVMXVWRVGHDWLYRVHSDVVLYRVILQDQFHLURVUHJLVWUDGRV
D YDORU MXVWR H GRV LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV PHQVXUDGRV DR FXVWR DPRUWL]DGR FXMR YDORU MXVWR HVWi
VHQGRGLYXOJDGRQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV



 1tYHO0HQVXUDomRGRYDORUMXVWRQDGDWDGREDODQoRXWLOL]DQGRRXWUDVSUHPLVVDVVLJQLILFDWLYDVREVHUYiYHLV

3È*,1$GH
332
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRVGH0HUFDGR


(PGHGH]HPEURGH D&RPSDQKLDSRVVXtD XPFRQWUDWRGH6:$3GH IOX[RGHFDL[DFRPR
%DQFR$%&%UDVLO6$GHIRUPDDLQGH[DURHQGLYLGDPHQWRHPPRHGDHVWUDQJHLUDFRPR%DQFR$%&D
XPIOX[RGHFDL[DLQGH[DGRD&',

LY SDUkPHWURVXWLOL]DGRVSDUDRJHUHQFLDPHQWRGHVVHVULVFRV

1yVHQRVVDVVXEVLGLiULDVSRGHPRVFRQWUDWDURSHUDo}HVGHVZDSV1')VHRSo}HVMXQWRDLQVWLWXLo}HV
ILQDQFHLUDVGHSULPHLUDOLQKDFRPRREMHWLYRGHSURWHomRFRQWUDULVFRQDVPXGDQoDVGDVWD[DVGHMXURV
HGHFkPELRVXEVWLWXLQGRRVMXURVFRQWUDWDGRVHDYDULDomRFDPELDOGDPRHGDHVWUDQJHLUDSHODYDULDomR
GHLQGH[DGRUHVFRPR&',7-/3H,3&$HQWUHRXWURV

Y LQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVFRPREMHWLYRVGLYHUVRVGHSURWHomRSDWULPRQLDOKHGJH

1yVQmRRSHUDPRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVFRPREMHWLYRVGLYHUVRVGHSURWHomRSDWULPRQLDOKHGJH

YL HVWUXWXUDRUJDQL]DFLRQDOGHFRQWUROHGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRV

2'LUHWRU)LQDQFHLURpUHVSRQViYHOSRUJHUHQFLDURVULVFRVGHPHUFDGRHGHPDLVULVFRVTXHDIHWDPD
UHDOL]DomRGRVQRVVRVREMHWLYRVDWUDYpVGDVHVWUDWpJLDVRSHUDFLRQDLVHGRVFRQWUROHVLQWHUQRVYLVDQGR
DVVHJXUDUOLTXLGH]HVHJXUDQoDGDVRSHUDo}HV1mRHIHWXDPRVDSOLFDo}HVHPGHULYDWLYRVRXTXDLVTXHU
RXWURVDWLYRVGHULVFRFRPILPHVSHFXODWLYRPDVDSHQDVFRPRHVWUDWpJLDGHSURWHomRSDWULPRQLDO2
&RPLWrGH*HVWmRGH5LVFRTXDQGRLQVWDODGRRXQDVXDDXVrQFLDR&RPLWrGH$XGLWRULDpUHVSRQViYHO
SRUDVVHVVRUDUR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRQDVXSHUYLVmRGDVDWLYLGDGHVGHPRQLWRUDPHQWRGHULVFRV
HPRQLWRUDUDH[SRVLomRGD&RPSDQKLDHGHVXDVFRQWURODGDVDRVVHXVULVFRVPDLVVLJQLILFDWLYRVEHP
FRPRSRUDSURYDUDVSROtWLFDVHSURFHGLPHQWRVUHODFLRQDGRVDRJHUHQFLDPHQWRGHULVFRV&RPSHWHDR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHVWDEHOHFHUDVGLUHWUL]HVGRVULVFRVGHPHUFDGRPRQLWRUDUDHIHWLYLGDGHGD
HVWUXWXUDHGRSURFHVVRGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRFRPRVXSRUWHGR&RPLWrGH*HVWmRGH5LVFR2V
JHVWRUHV GD &RPSDQKLD HVWmR HQFDUUHJDGRV GH DVVHJXUDU D RSHUDFLRQDOL]DomR GR JHUHQFLDPHQWR GH
ULVFRV LPSOHPHQWDomR GH Do}HV SUHYHQWLYDV H FRUUHWLYDV DRV ULVFRV LGHQWLILFDGRV 3RU ILP FDEH D
$XGLWRULD ,QWHUQD GD &RPSDQKLD DYDOLDU PRQLWRUDU H FRPXQLFDU RV ULVFRV H D HIHWLYLGDGH GR
JHUHQFLDPHQWRGHULVFRVDRVFRPLWrV&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRH'LUHWRULD

F DGHTXDomR GD HVWUXWXUD RSHUDFLRQDO H FRQWUROHV LQWHUQRV SDUD YHULILFDomR GD

HIHWLYLGDGHGDSROtWLFDDGRWDGD

1RVVDDGPLQLVWUDomRPRQLWRUDHDYDOLDSRUPHLRGHXPDPDWUL]GHULVFRVGHILQLGDQDSROtWLFDGHJHVWmR
HVWUDWpJLFDGHULVFRVVHDVRSHUDo}HVSRUQyVHIHWXDGDVHVWmR GHDFRUGRFRP DVSROtWLFDVDGRWDGDV
UHSRUWDQGR RV UHVXOWDGRV GHVVD DYDOLDomR SDUD D $XGLWRULD ,QWHUQD PDLV HVSHFLILFDPHQWH DWUDYpV GD
&RQWURODGRULDTXHUHDOL]DDYHULILFDomRHID]RUHSRUWHGRVULVFRV$$XGLWRULD,QWHUQDFRQVROLGDDYDOLD
PRQLWRUDHFRPXQLFDRVULVFRVHDHIHWLYLGDGHGRJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVDRV&RPLWrV&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRH'LUHWRULD$LQWHUDomRGDiUHDGHJHVWmRFRPDViUHDVGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVGH
DXGLWRULDLQWHUQDHGHFRQWUROHVLQWHUQRVDVVHJXUDPRFXPSULPHQWRGD3ROtWLFDGH*HVWmR(VWUDWpJLFDGH
5LVFRV

3È*,1$GH
333
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV&RQWUROHV,QWHUQRV

D SULQFLSDLV SUiWLFDV GH FRQWUROHV LQWHUQRV H R JUDX GH HILFLrQFLD GH WDLV FRQWUROHV
LQGLFDQGRHYHQWXDLVLPSHUIHLo}HVHDVSURYLGrQFLDVDGRWDGDVSDUDFRUULJLODV

$&RPSDQKLDEXVFDDPHOKRULDFRQWtQXDGHVXDHVWUXWXUDGHJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDHRDSULPRUDPHQWR
GHVHXVFRQWUROHVLQWHUQRVTXHWrPRREMHWLYRGHIRUQHFHUJDUDQWLDUD]RiYHOTXDQWRjFRQILDELOLGDGH
GDVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVHjSUHSDUDomRGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVHODERUDGDVGHDFRUGRFRP
DVSUiWLFDVGHPHUFDGRDGRWDGDVQR%UDVLOHFRPDV ,)56SXEOLFDGDVSHOD,$6%7RGRV RV FRQWUROHV
LQWHUQRV SRU PHOKRU TXH VHMDP SUHSDUDGRV WrP OLPLWDo}HV LQHUHQWHV $VVLP PHVPR RV VLVWHPDV
DYDOLDGRVFRPRHILFD]HVSRGHPQmRLPSHGLURXGHWHFWDULQIRUPDo}HVLQFRUUHWDV

$ &RPSDQKLD DGRWD URWLQDV GH FRQFLOLDo}HV GLiULDV SURFHVVRV PHQVDLV GH IHFKDPHQWR FRQWiELO EHP
FRPRHODERUDFURQRJUDPDVHGLVSRQLELOL]DGRFXPHQWDomRDR&RPLWrGH$XGLWRULDHjDXGLWRULDH[WHUQD

2V GHSDUWDPHQWRV LQWHUQRV GD &RPSDQKLD WDPEpP PDQWrP FRQWDWR HQWUH VL SDUD OHYDQWDPHQWR GH
LQIRUPDo}HV
$VGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLDVmRDXGLWDGDVDQXDOPHQWH

$&RPSDQKLDHQWHQGHTXHRVFRQWUROHVLQWHUQRVDGRWDGRVVmRHILFD]HVQRSURFHVVRGHJHUHQFLDPHQWR
GHULVFRVGD&RPSDQKLDHJDUDQWHPDFRQILDELOLGDGHHSUHFLVmRGDVLQIRUPDo}HVFRQVWDQWHVGHVXDV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

2VFRQWUROHVLQWHUQRVGD&RPSDQKLDVmRXWLOL]DGRVQDDYDOLDomRHQRPRQLWRUDPHQWRGHRSHUDo}HVGD
FRPSDQKLD$DYDOLDomRGRVFRQWUROHVSUHYrDLGHQWLILFDomRHFRUUHomRWHPSHVWLYDGDVGHILFLrQFLDVGH
FRQWUROHVLQWHUQRV1HVWHVHQWLGRD&RPSDQKLDUHDOL]DDVVHJXLQWHVDWLYLGDGHV

• 5HYLVmRGHSURFHVVRVHFRQWUROHV
• 9HULILFDomRGHFRQVLVWrQFLDGRVODQoDPHQWRVFRQWiEHLVSRUPHLRGHFRQFLOLDo}HV
• 5HYLVmRDQDOtWLFDGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
• 0RQLWRUDPHQWRUHJXODWyULRH
• 9HULILFDomRFRPSDUDWLYDHQWUHRUoDGRYHUVXVUHDOL]DGRSRUWRGDVDViUHDV

2VUHVXOWDGRVGDVDYDOLDo}HVTXHLQFOXHPRVSODQRVGHDomRUHVSRQViYHLVHGDWDVGHFXPSULPHQWR
VmRHQFDPLQKDGRVHGLVFXWLGRVFRPFDGDXPGRVUHVSRQViYHLV2VUHVXOWDGRVGDVDYDOLDo}HVVmRIRQWHV
SDUD D DWXDOL]DomR GD 0DWUL] GH 5LVFRV 3RUWDQWR RV DSRQWDPHQWRV GHFRUUHQWHV GR UHVXOWDGR GRV
WUDEDOKRVGDVDXGLWRULDVLQWHUQDHH[WHUQDGRVyUJmRVUHJXODGRUHVEHPFRPRGDDYDOLDomRGHULVFRVH
GRPRQLWRUDPHQWRUHJXODWyULRGHYHPVHUYDOLGDGRVSHODViUHDVGHQHJyFLRDVTXDLVGHYHPLPSOHPHQWDU
SODQRGHDomRSDUDWUDWDPHQWRGRULVFR

E HVWUXWXUDVRUJDQL]DFLRQDLVHQYROYLGDV

2GHSDUWDPHQWRGHFRQWDELOLGDGHGD&RPSDQKLDHODERUDDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGHDFRUGRFRP
DVSUiWLFDVPHQFLRQDGDVQRLWHPDDFLPDHR&RPLWrGH$XGLWRULDUHDOL]DVXDUHYLVmR

9DOHUHVVDOWDUTXHFRPSHWHDR&RPLWrGH$XGLWRULD GD&RPSDQKLDUHDOL]DUVXSHUYLVmRHPUHODomRjV
DXGLWRULDVH[WHUQDHLQWHUQDEHPFRPRjVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDV

$GHPDLV RV GHSDUWDPHQWRV GH &RQWURODGRULD 3ODQHMDPHQWR )LQDQFHLUR -XUtGLFR H )LQDQFHLUR GD
&RPSDQKLDWrPRSDSHOGHOHYDQWDULQIRUPDo}HVGHVXDVUHVSHFWLYDVFRPSHWrQFLDVTXHQmRSRVVDPVHU
H[WUDtGDV GLUHWDPHQWH GRV VLVWHPDV FRQWiEHLV GD &RPSDQKLD PDV TXH VmR QHFHVViULDV SDUD D
HODERUDomRGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

3È*,1$GH
334
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV&RQWUROHV,QWHUQRV

F IRUPD GH VXSHUYLVmR GD HILFLrQFLD GRV FRQWUROHV LQWHUQRV SHOD DGPLQLVWUDomR GD
&RPSDQKLDLQGLFDQGRRFDUJRGDVSHVVRDVUHVSRQViYHLVSHORUHIHULGRDFRPSDQKDPHQWR

$ VXSHUYLVmR GD HILFLrQFLD GRV FRQWUROHV LQWHUQRV p UHDOL]DGD SHOR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR GD
&RPSDQKLDSRUPHLRGR&RPLWrGH$XGLWRULD$OpPGLVVRDiUHDGH FRPSOLDQFHGD&RPSDQKLDWHP
FRPRXPDGHVXDVDWULEXLo}HVRGHYHUGHVXSHUYLVLRQDURSURJUDPDLQWHUQRGHFRPSOLDQFHHPFRQMXQWR
FRP RV PHPEURV GR &RPLWr GH $XGLWRULD ,QWHUQDPHQWH D iUHD GH DXGLWRULD LQWHUQD H D iUHD GH
&RQWURODGRULDWDPEpPDWXDPFRPRREMHWLYRGHVXSHUYLVLRQDUDHILFLrQFLDGRVFRQWUROHVLQWHUQRV$OpP
GLVVR D iUHD GH &RQWUROHV ,QWHUQRV H &RPSOLDQFH UHDOL]D DYDOLDomR GRV FRQWUROHV LQWHUQRV H HODERUD
UHODWyULR QR PtQLPR VHPHVWUDOPHQWH UHODWDQGR R DFRPSDQKDPHQWR VLVWHPiWLFR GDV DWLYLGDGHV
UHODFLRQDGDV FRP R VLVWHPD GH FRQWUROHV LQWHUQRV GH LGHQWLILFDomR H FRUUHomR WHPSHVWLYD GDV
GHILFLrQFLDVDSRVWDGDV

G GHILFLrQFLDV H UHFRPHQGDo}HV VREUH RV FRQWUROHV LQWHUQRV SUHVHQWHV QR UHODWyULR

FLUFXQVWDQFLDGR SUHSDUDGR H HQFDPLQKDGR j &RPSDQKLD SHOR DXGLWRU LQGHSHQGHQWH QRV
WHUPRV GD UHJXODPHQWDomR HPLWLGD SHOD &90 TXH WUDWD GR UHJLVWUR H GR H[HUFtFLR GD
DWLYLGDGHGHDXGLWRULDLQGHSHQGHQWH

2$XGLWRU,QGHSHQGHQWHFRQGX]LXXPHVWXGRHDYDOLDomRGRVLVWHPDFRQWiELOHGHFRQWUROHVLQWHUQRVGD
&RPSDQKLDHPFRQH[mRFRPDDXGLWRULDGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGR
HPGHGH]HPEURGHFRPRREMHWLYRGHGHWHUPLQDUDQDWXUH]DRSRUWXQLGDGHHH[WHQVmRGD
DSOLFDomRGRVSURFHGLPHQWRVGHDXGLWRULDPDVQmRSDUDILQVGHH[SUHVVDUXPDRSLQLmRHVSHFtILFDVREUH
HVVHVFRQWUROHVLQWHUQRV

&RPRUHVXOWDGRGHVVDDYDOLDomRIRUDPDSUHVHQWDGDVVXJHVW}HVGHDSULPRUDPHQWRGRVFRQWUROHVVHQGR
TXHDVHJXLQWHGHILFLrQFLDIRLDSRQWDGDFRPRVLJQLILFDWLYD

'HILFLrQFLD 5HFRPHQGDomR

³$ &RPSDQKLD QmR SRVVXL SROtWLFDV QHP ³'HVHQKDU H LPSOHPHQWDU SURFHGLPHQWRV GH
SURFHGLPHQWR GH DSURYDomR H UHYLVmR GRV UHYLVmRHDSURYDomRSDUDDVLQFOXV}HVDOWHUDo}HV
ODQoDPHQWRV PDQXDLV TXH VmR UHJLVWUDGRV H H[FOXV}HV PDQXDLV HIHWXDGRV QR VLVWHPD
GLUHWDPHQWH QR VLVWHPD FRQWiELO 'HVWDFDPRV FRQWiELOLQFOXLQGRDDYDOLomRGHGHWHUPLQDomRGH
TXH R 6$3 SRVVXL HVVH UHFXUVR TXH SRGHULD VHU GLIHUHQWHV DOoDGDV GH DSURYDomR FRP EDVH QD
LPSOHPHQWDGRSHOD&RPSDQKLD´ UHOHYkQFLDHFRPSOH[LGDGHGRVODQoDPHQWRV´

2UHODWyULRFLUFXQVWDQFLDGRUHODWLYRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHDLQGDQmR
IRLHPLWLGRSHORVDXGLWRUHVLQGHSHQGHQWHV

H FRPHQWiULRV GRV GLUHWRUHV VREUH DV GHILFLrQFLDV DSRQWDGDV QR UHODWyULR

FLUFXQVWDQFLDGR SUHSDUDGR SHOR DXGLWRU LQGHSHQGHQWH H VREUH DV PHGLGDV FRUUHWLYDV
DGRWDGDV

$ $GPLQLVWUDomR WRPRX FLrQFLD GR UHODWyULR FLUFXQVWDQFLDGR GR $XGLWRU ,QGHSHQGHQWH VREUH DV
GHILFLrQFLDV QRV FRQWUROHV LQWHUQRV LGHQWLILFDGDV GXUDQWH R SURFHVVR GH DXGLWRULD GD &RPSDQKLD
UHODFLRQDGRV DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  GHVWDFDQGR TXH RV SRQWRV
UHSRUWDGRVIRUDPDERUGDGRVFRPPHOKRULDVLPSOHPHQWDGDVSHOD&RPSDQKLDHTXHFRQWLQXDUiDGRWDQGR
PHGLGDV SDUD R FRQVWDQWH DSULPRUDPHQWR GRV FRQWUROHV LQWHUQRV H VLVWHPDV LQIRUPDWL]DGRV GD

3È*,1$GH
335
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV&RQWUROHV,QWHUQRV

&RPSDQKLD 2V 'LUHWRUHV GD &RPSDQKLD HQWHQGHP TXH DV GHILFLrQFLDV UHSRUWDGDV QR UHODWyULR
FLUFXQVWDQFLDGRGR$XGLWRU,QGHSHQGHQWHQmRWLYHUDPLPSDFWRQDSUHFLVmRGRVGDGRVHQDFRQILDELOLGDGH
GDHODERUDomRGDV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDVGD&RPSDQKLD

3È*,1$GH
336
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URJUDPDGH,QWHJULGDGH

D VH R HPLVVRU SRVVXL UHJUDV SROtWLFDV SURFHGLPHQWRV RX SUiWLFDV YROWDGDV SDUD D
SUHYHQomRGHWHFomRHUHPHGLDomRGHIUDXGHVHLOtFLWRVSUDWLFDGRVFRQWUDDDGPLQLVWUDomR
S~EOLFDLGHQWLILFDQGRHPFDVRSRVLWLYR

$ &RPSDQKLD SRVVXL SROtWLFDV H SURFHGLPHQWRV GHVWLQDGRV j SUHYHQomR GHWHFomR H UHPHGLDomR GH

IUDXGHV H LOtFLWRV SUDWLFDGRV FRQWUD D DGPLQLVWUDomR S~EOLFD TXH LQWHJUDP R VHX SURJUDPD GH
LQWHJULGDGH $ &RPSDQKLD HVWUXWXURX H IRUPDOL]RX WRGDV DV VXDV ERDV SUiWLFDV HP SROtWLFDV H
SURFHGLPHQWRVGHLQWHJULGDGHHPFRQVRQkQFLDFRPRVHXSURSyVLWRHRVVHXVYDORUHV(VVDVSROtWLFDV
H SURFHGLPHQWRV GH LQWHJULGDGH UH~QHP XP FRQMXQWR GH PHFDQLVPRV H SURFHGLPHQWRV LQWHUQRV
XWLOL]DGRV QD SUHYHQomR GHWHFomR H FRPEDWH D GHVYLRV GH FRQGXWD H GHVFXPSULPHQWR GD OHJLVODomR
DSOLFiYHOWDLVFRPRIUDXGHVHFRUUXSomR

&RPHVVHLQWXLWRDVSROtWLFDVHSURFHGLPHQWRVFRQVROLGDPHUHIRUoDPDVUHJUDVHGLUHWUL]HVJHUDLVGD
&RPSDQKLDFRPRSRUH[HPSORR&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDSROtWLFDVHDo}HVFRQGX]LGDVSRUGLYHUVDV
iUHDV IXQFLRQDLV GD HVWUXWXUD RUJDQL]DFLRQDO GD HPSUHVD HP FRQVRQkQFLD FRP DV VXDV UHVSHFWLYDV
DWULEXLo}HVSDUDSDXWDUDFRQGXWDGDVOLGHUDQoDVIXQFLRQiULRVSDUFHLURVHWHUFHLURVHYLGHQFLDQGRR
FRPSURPLVVRGD&RPSDQKLDFRPDGLVVHPLQDomRGDFXOWXUDGHKRQHVWLGDGHHERDVSUiWLFDVGHJHVWmR
HDFRQVWDQWHSURPRomRGHXPDPELHQWHFRUSRUDWLYRWUDQVSDUHQWHHpWLFR

2VSULQFLSDLVREMHWLYRVGDVSROtWLFDVHSURFHGLPHQWRVGHLQWHJULGDGHVmRLSURPRYHUDFXOWXUDGHpWLFD
HFRQIRUPLGDGHLLFRQVROLGDUWRGDVDVLQLFLDWLYDVGHFRQIRUPLGDGHHPHVSHFLDODVDQWLFRUUXSomRLLL
LPSODQWDU DV PHOKRUHV SUiWLFDV GH DFRUGR FRP RV PDLV DOWRV SDGU}HV pWLFRV LY DVVHJXUDU TXH DV
SROtWLFDVHRVSURFHGLPHQWRVGHFDGDiUHDHVWHMDPGHYLGDPHQWHIRUPDOL]DGRVHVHMDPREVHUYDGRVSHORV
IXQFLRQiULRVYHVWDEHOHFHUDFXOWXUDGHJHVWmRGHULVFRVDILPGHPLWLJiORVSRUPHLRGDSUHYHQomR
YLEXVFDUDPHOKRULDFRQWtQXDFRPEDVHQDDQiOLVHDYDOLDomRHGHVHQYROYLPHQWRUHJXODUGRSURJUDPD
HGRDPELHQWHQRUPDWLYRDSOLFiYHOHYLLSURPRYHUDWUDQVSDUrQFLD

L RV SULQFLSDLV PHFDQLVPRV H SURFHGLPHQWRV GH LQWHJULGDGH DGRWDGRV H VXD

DGHTXDomRDRSHUILOHULVFRVLGHQWLILFDGRVSHORHPLVVRULQIRUPDQGRFRPTXHIUHTXrQFLDRV
ULVFRVVmRUHDYDOLDGRVHDVSROtWLFDVSURFHGLPHQWRVHSUiWLFDVVmRDGDSWDGDV

$ &yGLJR3ROtWLFD0DQXDOH5HJLPHQWRGH,QWHJULGDGH
&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFD2&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDWHPSRUREMHWLYRSURPRYHU
FRQGXWDVKRQHVWDVpWLFDVHOtFLWDVSRUWRGRVRVFRQVHOKHLURVGLUHWRUHVHHPSUHJDGRVGD
&RPSDQKLDVXDVVXEVLGLiULDVHHQWLGDGHVFRQWURODGDVRVTXDLVDVVLQDPQRLQtFLRGHVXDV
DWLYLGDGHVXPDGHFODUDomRHPTXHDWHVWDPRFXPSULPHQWRGDVGLVSRVLo}HVFRQWLGDVQR
&yGLJR GH &RQGXWD H eWLFD 1HVWH VHQWLGR R GRFXPHQWR HQGHUHoD GLUHWUL]HV H UHJUDV
UHODWLYDVDRFXPSULPHQWRGHOHLVQRUPDVHUHJXODPHQWRVFRQIOLWRVGHLQWHUHVVHVEULQGHV
H JUDWLILFDo}HV GRDo}HV SROtWLFDV LQIRUPDo}HV FRQILGHQFLDLV SURLELomR GH VXERUQR H
FRUUXSomRSUiWLFDVFRQWiEHLVOLYURVHUHJLVWURVYLRODo}HVDR&yGLJRPHGLGDVGLVFLSOLQDUHV
&DQDOGHeWLFDGHQWUHRXWURVDVVXQWRV
3ROtWLFD$QWLFRUUXSomR$3ROtWLFD$QWLFRUUXSomRGD&RPSDQKLDpDSOLFiYHOj&RPSDQKLDVXDV
VXEVLGLiULDVHFRQWURODGDVEHPFRPRDRVVHXVUHVSHFWLYRVFRQVHOKHLURVGLUHWRUHVHPSUHJDGRV
DJHQWHVSUHVWDGRUHVGHVHUYLoRFRQWUDWDGRVFRQVXOWRUHVSDUFHLURVHP MRLQWYHQWXUHHRXWUDV
SHVVRDV TXH DWXHP HP VHX QRPH RX EHQHItFLR 5HIHULGD 3ROtWLFD WHP SRU REMHWLYR SURLELU
WHUPLQDQWHPHQWH D SDUWLFLSDomR HP RX WROHUkQFLD DR VXERUQR RX TXDOTXHU RXWUD IRUPD GH

3È*,1$GH
337
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URJUDPDGH,QWHJULGDGH

FRUUXSomR H HQGHUHoD GLUHWUL]HV H UHJUDV UHODWLYDV j FRQWDELOLGDGH H HVFULWXUDomR SUHVHQWHV

HQWUHWHQLPHQWR H KRVSLWDOLGDGH YLDJHQV FRQWUDWDomR GH UHSUHVHQWDQWHV FRQVXOWRUHV H
WHUFHLURV SDJDPHQWRV IDFLOLWDGRUHV H HP UHVSRVWD D DPHDoDV FRQWULEXLo}HV GH FDULGDGH
GRDo}HVSROtWLFDVGHQWUHRXWURVDVVXQWRV$3ROtWLFDpUHYLVDGDDQXDOPHQWHSHOR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD
% 0HFDQLVPRVH3URFHGLPHQWRVGH,QWHJULGDGH
• &RPLWrGH$XGLWRULD$&RPSDQKLDFRQWDFRPXP&RPLWrGH$XGLWRULD(VWDWXWiULRFXMD
SULQFLSDO IXQomR FRQVLVWH HP DX[LOLDU R &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR H D 'LUHWRULD QR
FXPSULPHQWRGHVHXVGHYHUHVGHVXSHUYLVmR2&RPLWrGH$XGLWRULDFRQWDFRPUHJLPHQWR
SUySULRIRUPDOL]DGRWUD]HQGRDVSULQFLSDLVLQIRUPDo}HVUHODFLRQDGDVDRVVHXVPHPEURV
UHXQL}HV H UHVSRQVDELOLGDGHV 3DUD PDLRUHV GHWDOKHV VREUH DV DWLYLGDGHV GR &RPLWr GH
$XGLWRULDYLGHLWHP³D´³LL´GHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

• $XGLWRULD,QWHUQD$&RPSDQKLDSRVVXLXPDiUHDGH$XGLWRULD,QWHUQDUHVSRQViYHOSHOR
DFRPSDQKDPHQWR HIHWLYR GRV SURFHVVRV H FRQWUROHV LQWHUQRV 6HX SULQFLSDO SDSHO p
GLVSRQLELOL]DUDRVDGPLQLVWUDGRUHVGD&RPSDQKLDLQIRUPDo}HVTXHRVDX[LOLHPDFRQWURODU
DVRSHUDo}HVHDWLYLGDGHVSHODVTXDLVVmRUHVSRQViYHLV3DUDPDLRUHVGHWDOKHVVREUHDV
DWLYLGDGHV GD iUHD GH $XGLWRULD ,QWHUQD YLGH LWHP ³D´ ³LL´ GHVWH )RUPXOiULR GH
5HIHUrQFLD

• &DQDO GH eWLFD $ &RPSDQKLD SRVVXL XP &DQDO GH eWLFD SRU PHLR GR TXDO WRGRV RV
FRODERUDGRUHVGRJUXSRGD&RPSDQKLDSRGHPUHSRUWDUG~YLGDVVXVSHLWDVRXYLRODo}HVDR
&yGLJRGHeWLFDjVGHPDLVSROtWLFDVGD&RPSDQKLDLQFOXLQGRD3ROtWLFD$QWLFRUUXSomRHRX
jOHJLVODomRYLJHQWHGHPDQHLUDFRQILGHQFLDODQ{QLPDVHGHVHMDGRHVHPUHWDOLDomR$OpP
GLVVRR&DQDOGHeWLFDGD&RPSDQKLDFRPSUHHQGHGXDVSODWDIRUPDVSDUDHQYLRGHUHODWRV
SiJLQD ³3RGH )DODU´ GR SRUWDO 4XHUR4XHUR RX WHOHIRQH  2 S~EOLFR
H[WHUQR SRGH UHDOL]DU GHQ~QFLDV VXJHVW}HV RX UHFODPDo}HV DWUDYpV GR FDQDO ³)DOH
&RQRVFR´ QR VLWH KWWSVZZZTXHURTXHURFRPEUSDJLQDFHQWUDOGHDWHQGLPHQWRIDOH
FRQRVFR

• 2XYLGRULD9HUGH&DUG$&RPSDQKLDSRVVXLXPD2XYLGRULDSRUPHLRGDTXDOWRGRVRV
VHXVFRODERUDGRUHVIRUQHFHGRUHVFOLHQWHVHS~EOLFR H[WHUQRSRGHP VHPDQLIHVWDUFRP
HORJLRV GHQ~QFLDV VXJHVW}HV RX UHFODPDo}HV GH PDQHLUD FRQILGHQFLDO DQ{QLPD VH
GHVHMDGRHVHPUHWDOLDomR$2XYLGRULDSRVVXLGXDVSODWDIRUPDVTXHSRGHPVHUXWLOL]DGDV
SDUDHQYLRGRUHODWRVHMDSRUHPDLORXYLGRULD#YHUGHFDUGFRPEURXSRUWHOHIRQH


• 'HFODUDomR GH &RQIRUPLGDGH 7RGRV RV FRQVHOKHLURV GLUHWRUHV H FRODERUDGRUHV GR
JUXSRGD&RPSDQKLDWrPDFHVVRDR&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDHj3ROtWLFD$QWLFRUUXSomR
QRSRUWDOGLJLWDOGD&RPSDQKLDEHPFRPRDVVLQDPXPD'HFODUDomRGH&RQIRUPLGDGHSRU
PHLRGDTXDOJDUDQWHPWHUHPOLGRHQWHQGLGRHHVWDUHPGHDFRUGRFRPRVWHUPRVFRQWLGRV
HPWDLVGRFXPHQWRV

3È*,1$GH
338
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URJUDPDGH,QWHJULGDGH

LL $VHVWUXWXUDVRUJDQL]DFLRQDLVHQYROYLGDVQRPRQLWRUDPHQWRGRIXQFLRQDPHQWRHGD
HILFLrQFLD GRV PHFDQLVPRV H SURFHGLPHQWRV LQWHUQRV GH LQWHJULGDGH LQGLFDQGR VXDV
DWULEXLo}HVVHVXDFULDomRIRLIRUPDOPHQWHDSURYDGDyUJmRVGRHPLVVRUDTXHVHUHSRUWDP
HRVPHFDQLVPRVGHJDUDQWLDGDLQGHSHQGrQFLDGHVHXVGLULJHQWHVVHH[LVWHQWHV

$iUHDGH &RPSOLDQFHGD&RPSDQKLDHGHWRGDVDVVXDVVXEVLGLiULDVpUHVSRQViYHOSRULHODERUDUH

UHYHUR&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDHD3ROtWLFD$QWLFRUUXSomRLLSHULRGLFDPHQWHYHULILFDUDSURSRUomR
GHFRODERUDGRUHVTXHDVVLQDUDPD'HFODUDomRGH&RQIRUPLGDGHLLLJDUDQWLUTXHTXDLVTXHUUHSRUWHV
UHFHELGRVSRUPHLRGR&DQDOGHeWLFDVHMDPHQGHUHoDGRVDRVUHVSRQViYHLVHTXHDVPHGLGDVFDEtYHLV
VHMDPWRPDGDVLYYHULILFDUVHDVFRQWUDWDo}HVSRQWXDLVGHDXGLWRUHVQmRJHUDPFRQIOLWRVGHLQWHUHVVHV
FRPDDXGLWRULDFRQWiELOGHPRGRDJDUDQWLUDLQGHSHQGrQFLDGRVDXGLWRUHVGD&RPSDQKLDYJDUDQWLU
RDUTXLYDPHQWRGDVDWDVGHUHXQL}HVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD

$OpPGLVVRR&RPLWrGH$XGLWRULDGD&RPSDQKLDTXHFRQWDFRP5HJLPHQWR SUySULRpGLUHWDPHQWH
VXERUGLQDGRDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHj'LUHWRULDHDX[LOLDUHIHULGRVyUJmRVQRFXPSULPHQWRGH
VHXVGHYHUHVGHVXSHUYLVLRQDUDDGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDLQFOXLQGRHPWRGRVRVFDVRVFRQIRUPH
DSURSULDGR VXDV VXEVLGLiULDV HP UHODomR L j FRQGXWD H LQWHJULGDGH GDV LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV
H[WHUQDVGD&RPSDQKLDHGHVXDVVXEVLGLiULDVLLDRVVLVWHPDVGHFRQWUROHLQWHUQRVREUHLQIRUPDo}HV
ILQDQFHLUDV H FRQWUROHV H SURFHGLPHQWRV GH GLYXOJDomR GD &RPSDQKLD H GH VXDV VXEVLGLiULDV LLL jV
TXDOLILFDo}HV FRQWUDWDomR UHPXQHUDomR LQGHSHQGrQFLD H GHVHPSHQKR GRV DXGLWRUHV LQGHSHQGHQWHV
GD &RPSDQKLD H GH VXDV VXEVLGLiULDV LQFOXLQGR D FRQGXomR GD DXGLWRULD DQXDO GDV GHPRQVWUDo}HV
ILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLDHGHVXDVVXEVLGLiULDVEHPFRPRDFRQWUDWDomRSDUDSUHVWDomRGHRXWURV
VHUYLoRV LY DR FXPSULPHQWR GDV REULJDo}HV OHJDLV H UHJXODWyULDV GD &RPSDQKLD H GH VXDV
VXEVLGLiULDV H Y j DSOLFDomR GRV FyGLJRV H SROtWLFDV GH FRQGXWD H pWLFD GD &RPSDQKLD H GH VXDV
VXEVLGLiULDV

2 &RPLWr GH $XGLWRULD GD &RPSDQKLD SRVVXL RV VHJXLQWHV PHFDQLVPRV SDUD EXVFDU JDUDQWLU D
LQGHSHQGrQFLDGHVHXVPHPEURVLDRGHVHPSHQKDUVHXSDSHOR&RPLWrGH$XGLWRULDWHPSRGHUHV
SDUD PHGLDQWH VROLFLWDomR SRU HVFULWR HQYLDGD FRP DQWHFHGrQFLD GH  FLQFR GLDV DR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRHj'LUHWRULDLQYHVWLJDUTXDOTXHUTXHVWmRGHYLGDPHQWHDGHTXDGDSDUDRFXPSULPHQWR
GH VXDV UHVSRQVDELOLGDGHV WHQGR DFHVVR D WRGRV RV OLYURV UHJLVWURV LQVWDODo}HV H IXQFLRQiULRV GD
&RPSDQKLDHGHVXDVVXEVLGLiULDVSDUDDFRQGXomRGHVXDVDWLYLGDGHVHLLPHGLDQWHDSURYDomRGR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRD&RPSDQKLDHRXVXDVVXEVLGLiULDVGHYHPSURYLGHQFLDUUHFXUVRVUD]RiYHLV
SDUDDX[LOLDUDVDWLYLGDGHVGR&RPLWrGH$XGLWRULDLQFOXLQGRUHPXQHUDomRGRVDGYRJDGRVDXGLWRUHVH
RXWURVDVVHVVRUHVFRQWUDWDGRV

$GHPDLVD&RPSDQKLDFRQWDFRPXPDiUHDGH$XGLWRULD,QWHUQDUHVSRQViYHOSHORDFRPSDQKDPHQWR
HIHWLYRGRVSURFHVVRVHFRQWUROHVLQWHUQRV$iUHDGH$XGLWRULD,QWHUQDVHUHSRUWDj'LUHWRULD)LQDQFHLUD
HUHDOL]DDXGLWRULDVLQWHUQDVHVROLFLWDDHODERUDomRGRVSODQRVGHDomRSDUDFRUUHomRGHHYHQWXDLVQmR
FRQIRUPLGDGHVLGHQWLILFDGDV2JHUHQWHGHDXGLWRULDGHYHLQIRUPDUDDOWDDGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD
PHQVDOPHQWH VREUH FDVRV LGHQWLILFDGRV GXUDQWH DV DXGLWRULDV TXH HQYROYDP SRVVtYHLV
LUUHJXODULGDGHVLOHJDOLGDGHV

LLL VHRHPLVVRUSRVVXLFyGLJRGHpWLFDRXGHFRQGXWDIRUPDOPHQWHDSURYDGRLQGLFDQGR

&RQIRUPHGHVFULomRFRQVWDQWHGRLWHPDL$DFLPDD&RPSDQKLDSRVVXLXP&yGLJRGH&RQGXWDH
eWLFDRTXDOIRLIRUPDOPHQWHDSURYDGRQD5HXQLmRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRUHDOL]DGDHPGH

3È*,1$GH
339
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URJUDPDGH,QWHJULGDGH

IHYHUHLURGH2&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDGHILQHRVSULQFtSLRVHYDORUHVGDQRVVD&RPSDQKLDDV
GLUHWUL]HVGHFRPSRUWDPHQWRHVSHUDGDVSRUSDUWHGHQRVVRVFRODERUDGRUHVQDVVXDVUHODo}HVLQWHUQDV
H FRP FOLHQWHV IRUQHFHGRUHV SDUFHLURV GH QHJyFLRV FRP D FRPXQLGDGH H FRP yUJmRV S~EOLFRV HP
JHUDO

2LQWHLURWHRUGR&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDSRGHVHUDFHVVDGRQRVLWHGHUHODo}HVFRPLQYHVWLGRUHVGD
&RPSDQKLDZZZTXHURTXHURFRPEUULHQRVLWHGD&90ZZZFYPJRYEU

• VH HOH VH DSOLFD D WRGRV RV GLUHWRUHV FRQVHOKHLURV ILVFDLV FRQVHOKHLURV GH
DGPLQLVWUDomR H HPSUHJDGRV H VH DEUDQJH WDPEpP WHUFHLURV WDLV FRPR IRUQHFHGRUHV
SUHVWDGRUHVGHVHUYLoRDJHQWHVLQWHUPHGLiULRVHDVVRFLDGRV

2&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDVHDSOLFDDWRGRVRVFRQVHOKHLURVGLUHWRUHVHPSUHJDGRVGD&RPSDQKLD
VXDV VXEVLGLiULDV H HQWLGDGHV FRQWURODGDV EHP FRPR DRV SURILVVLRQDLV DXW{QRPRV FRQVXOWRUHV
SUHSRVWRVHUHSUHVHQWDQWHVFRPHUFLDLVTXHDWXDPHPQRPHGD&RPSDQKLD

• VH H FRP TXH IUHTXrQFLD RV GLUHWRUHV FRQVHOKHLURV ILVFDLV FRQVHOKHLURV GH
DGPLQLVWUDomRHHPSUHJDGRVVmRWUHLQDGRVHPUHODomRDRFyGLJRGHpWLFDRXGHFRQGXWDH
jVGHPDLVQRUPDVUHODFLRQDGDVDRWHPD

$&RPSDQKLDPDQWpPXP SODQRSDUDUHDOL]DUWUHLQDPHQWRVSHULyGLFRVHPUHODomRDRVHX&yGLJRGH
&RQGXWD H eWLFD EHP FRPR GHPDLV SROtWLFDV UHODFLRQDGDV D WRGRV VHXV HPSUHJDGRV GLUHWRUHV H
FRQVHOKHLURV2VDGPLQLVWUDGRVHFRODERUDGRUHVGD&RPSDQKLDGHYHPDGHULUIRUPDOPHQWHDR&yGLJRGH
&RQGXWDHeWLFDHj3ROtWLFD$QWLFRUUXSomRQRPRPHQWRLQLFLDOGHVXDFRQWUDWDomRHUHOHUR&yGLJRGH
&RQGXWDHeWLFDDQXDOPHQWHFRPRIRUPDGHUHFLFODJHP

• DVVDQo}HVDSOLFiYHLVQDKLSyWHVHGHYLRODomRDRFyGLJRRXDRXWUDVQRUPDVUHODWLYDV
DRDVVXQWRLGHQWLILFDQGRRGRFXPHQWRRQGHHVVDVVDQo}HVHVWmRSUHYLVWDV

2&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDGD&RPSDQKLDHVWDEHOHFHTXHYLRODo}HVjVVXDVQRUPDVSRGHUmRUHVXOWDU
GHQWUH RXWUDV Do}HV L HP VXVSHQVmR GDV REULJDo}HV SURILVVLRQDLV LL GLPLQXLomR GDV
UHVSRQVDELOLGDGHVRXUHEDL[DPHQWRGHIXQomRHLLLUHVFLVmRGRFRQWUDWRGHWUDEDOKRRXGHVWLWXLomRGH
FDUJRQDDGPLQLVWUDomR

$OpPGLVVRRGHVFXPSULPHQWRGR&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDGD&RPSDQKLDSROtWLFDVHSURFHGLPHQWRV
EHPFRPRGDVOHLVIHGHUDLVHVWDGXDLVORFDLVHGHTXDLVTXHUOHLVHVWUDQJHLUDVDSOLFiYHLVSRGHUHVXOWDU
QDUHVFLVmRGRFRQWUDWRGHWUDEDOKRRXGHVWLWXLomRGRFDUJRQRFRQVHOKRVHPSUHMXt]RGDSRVVLELOLGDGH
GHFRPXQLFDomRjVDXWRULGDGHVS~EOLFDV

$GHPDLV D 3ROtWLFD $QWLFRUUXSomR WDPEpP SUHYr TXH RV FRQVHOKHLURV GLUHWRUHV H FRODERUDGRUHV GR
JUXSR GD &RPSDQKLD TXH QmR FXPSULUHP VXDV GLVSRVLo}HV RX DV GLVSRVLo}HV GDV OHLV DQWLFRUUXSomR
YLJHQWHVHVWDUmRVXMHLWRVDPHGLGDVGLVFLSOLQDUHVLQFOXVLYHGHPLVVmR

• yUJmRTXHDSURYRXRFyGLJRGDWDGDDSURYDomRHFDVRRHPLVVRUGLYXOJXHRFyGLJR
GH FRQGXWD ORFDLV QD UHGH PXQGLDO GH FRPSXWDGRUHV RQGH R GRFXPHQWR SRGH VHU
FRQVXOWDGR

2&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDGD&RPSDQKLDIRLDSURYDGRSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHPUHXQLmR
UHDOL]DGD HP  GH IHYHUHLUR GH  2 GRFXPHQWR SRGH VHU FRQVXOWDGR QR VLWH GD &90
KWWSZZZFYPJRYEU H QR VLWH GH 5HODo}HV FRP ,QYHVWLGRUHV GD &RPSDQKLD

3È*,1$GH
340
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URJUDPDGH,QWHJULGDGH

ZZZTXHURTXHURFRPEUUL

$GHPDLVYDOHUHVVDOWDUTXHD'HFODUDomRGH&RQIRUPLGDGHFRPR&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDHFRPD
3ROtWLFD$QWLFRUUXSomRIRLDVVLQDGDSRUWRGRV'LUHWRUHV&RQVHOKHLURVHFRODERUDGRUHVGD&RPSDQKLD

E VHRHPLVVRUSRVVXLFDQDOGHGHQ~QFLDLQGLFDQGRHPFDVRSRVLWLYR

$&RPSDQKLDSRVVXLXPFDQDOGHGHQ~QFLDVGHQRPLQDGR³&DQDOGHeWLFD´SRUPHLRGRTXDOWRGRVRV
FRODERUDGRUHVGDHPSUHVDGRJUXSRGD&RPSDQKLDSRGHPUHSRUWDUG~YLGDVVXVSHLWDVRXYLRODo}HVDR
&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDjVGHPDLVSROtWLFDVGD&RPSDQKLDLQFOXLQGRD3ROtWLFD$QWLFRUUXSomRHRX
jOHJLVODomRYLJHQWHGHPDQHLUDFRQILGHQFLDODQ{QLPDVHGHVHMDGRHVHPUHWDOLDomR

• VHRFDQDOGHGHQ~QFLDVpLQWHUQRRXVHHVWiDFDUJRGHWHUFHLURV

2&DQDOGHeWLFDHVWiVXERUGLQDGRDR&RPLWrGH$XGLWRULDGD&RPSDQKLD

• VHRFDQDOHVWiDEHUWRSDUDRUHFHELPHQWRGHGHQ~QFLDVGHWHUFHLURVRXVHUHFHEH
GHQ~QFLDVVRPHQWHGHHPSUHJDGRV

2&DQDOGHeWLFDGD&RPSDQKLDpUHVWULWRDSHQDVDRVFRODERUDGRUHVGD&RPSDQKLDHSRGHVHUFRQWDWDGR
WDQWR SHOD SiJLQD ³3RGH )DODU´ GR SRUWDO 4XHUR4XHUR TXDQWR SRU WHOHIRQH  1mR
REVWDQWHFXPSUHVDOLHQWDUTXHRS~EOLFRH[WHUQRSRGHUHDOL]DUGHQ~QFLDVVXJHVW}HVRXUHFODPDo}HV
SRU PHLR GR FDQDO ³)DOH &RQRVFR´ GLVSRQtYHO SDUD DFHVVR QD SiJLQD GD &RPSDQKLD
KWWSVZZZTXHURTXHURFRPEUSDJLQDFHQWUDOGHDWHQGLPHQWRIDOHFRQRVFR

• VHKiPHFDQLVPRVGHDQRQLPDWRHGHSURWHomRDGHQXQFLDQWHVGHERDIp

2 &DQDO GH eWLFD DFHLWD GHQ~QFLDV DQ{QLPDV H D &RPSDQKLD JDUDQWH DQRQLPDWR DR GHQXQFLDQWH VH
DVVLPHOHRGHVHMDUEHPFRPRDFRQILGHQFLDOLGDGHGDVLQIRUPDo}HVUHFHELGDVSRUPHLRGR&DQDOGH
eWLFD $GHPDLV R &yGLJR GH &RQGXWD H eWLFD JDUDQWH H[SOLFLWDPHQWH TXH QmR SRGHUi VHU SUDWLFDGD
GLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHTXDOTXHUUHWDOLDomRFRQWUDGHQXQFLDQWHVGHERDIp

1mR REVWDQWH FXPSUH VDOLHQWDU TXH R S~EOLFR H[WHUQR SRGHUi UHDOL]DU GHQ~QFLDV VXJHVW}HV RX
UHFODPDo}HVSRUPHLRGRFDQDO³)DOH&RQRVFR´DVTXDLVQmRVmRFRQIHULGRVPHFDQLVPRVGHDQRQLPDWR

• yUJmRGRHPLVVRUUHVSRQViYHOSHODDSXUDomRGHGHQ~QFLDV

$ÈUHDGH&RPSOLDQFHGD&RPSDQKLDWHPFRPRXPDGHVXDVDWULEXLo}HVJDUDQWLUTXHTXDLVTXHUUHSRUWHV
UHFHELGRVSRUPHLRGR&DQDOGHeWLFDVHMDPHQGHUHoDGRVDRVVHWRUHVUHVSRQViYHLVGD&RPSDQKLDHTXH
DVPHGLGDVFDEtYHLVVHMDPWRPDGDV2FRQWH~GRGHWRGDVDVGHQ~QFLDVEHPFRPRRWUDWDPHQWRGDGR
DFDGDXPDGHODVpUHSRUWDGRWULPHVWUDOPHQWHDR&RPLWrGH$XGLWRULD

F 3URFHGLPHQWRV HP SURFHVVRV GH IXVmR DTXLVLomR H UHHVWUXWXUDo}HV VRFLHWiULDV

YLVDQGRjLGHQWLILFDomRGHYXOQHUDELOLGDGHVHGHULVFRGHSUiWLFDVLUUHJXODUHVQDVSHVVRDV
MXUtGLFDVHQYROYLGDV

1RkPELWRGHWRGRVRVSURFHVVRVGHIXVmRHDTXLVLomRUHDOL]DGRVSHODGD&RPSDQKLDVmRFRQGX]LGRV
SURFHGLPHQWRVGHDXGLWRULDILQDQFHLUDFRQWiELOHGHFRQWUROHVLQWHUQRVEHPFRPRGH GXHGLOLJHQFH
3DUDWDQWRD&RPSDQKLDFRQWUDWDHPSUHVDVGHFRQVXOWRULDH[WHUQDHHVFULWyULRVGHDGYRFDFLDTXHVH
UHSRUWDPjGLUHWRULDSDUDILQVGHDYDOLDomRYLVDQGRjLGHQWLILFDomRGHYXOQHUDELOLGDGHVHGHULVFRGH
SUiWLFDVLUUHJXODUHVUHODFLRQDGDVjVSHVVRDVMXUtGLFDVHQYROYLGDV

G 5D]}HV SHODV TXDLV R HPLVVRU QmR DGRWRX UHJUDV SROtWLFDV SURFHGLPHQWRV RX

3È*,1$GH
341
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URJUDPDGH,QWHJULGDGH

SUiWLFDVYROWDGDVSDUDDSUHYHQomRGHWHFomRHUHPHGLDomRGHIUDXGHVHLOtFLWRVSUDWLFDGRV
FRQWUDDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD

1mRDSOLFiYHO

3È*,1$GH
342
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

$OWHUDo}HVVLJQLILFDWLYDV

1mRKRXYHDOWHUDo}HVVLJQLILFDWLYDVQRVULVFRVLGHQWLILFDGRVSHOD&RPSDQKLDWDPSRXFRDOWHUDo}HVQD
SROtWLFDGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVQR~OWLPRH[HUFtFLRVRFLDO$&RPSDQKLDDSURYRXHPGHIHYHUHLUR
GHXPD3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRVFRQIRUPHGHVFULWDQRVLWHQVHDFLPD

3È*,1$GH
343
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDVLQIUHOHY*HUHQFLDPHQWRGHULVFRVHFRQWUROHVLQWHUQRV

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHVHPUHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDP
VLGRGLYXOJDGDVQRVGHPDLVLWHQVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
344
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQVWLWXLomRGR(PLVVRU3UD]RGH'XUDomR('DWDGH5HJLVWURQD&YP

'DWDGH&RQVWLWXLomRGR(PLVVRU 

)RUPDGH&RQVWLWXLomRGR(PLVVRU 6RFLHGDGH/LPLWDGD

3DtVGH&RQVWLWXLomR %UDVLO

3UD]RGH'XUDomR 3UD]RGH'XUDomR,QGHWHUPLQDGR

'DWDGH5HJLVWUR&90 5HJLVWUR6HQGR5HTXHULGR

3È*,1$GH
345
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%UHYH+LVWyULFR

$&RPSDQKLDIRLIXQGDGDHPGHDJRVWRGHQDFLGDGHGH6DQWR&ULVWR(VWDGRGR5LR*UDQGH
GR 6XO VRE D GHQRPLQDomR GH 4XHUR4XHUR &RPpUFLR H 5HSUHVHQWDo}HV /7'$ SHORV VyFLRV 6U 7LOL
$OFHX 6FKRO]H 6U :DOWHU (GPXQGR *DOODV H SHOD 6UD 6HQQD .OHLQ +DWPDQQ 6XD GHQRPLQDomR IRL
LQVSLUDGDQRSiVVDUR4XHUR4XHURJXDUGLmRGDVWHUUDVGHRQGHYLQKDRFUHVFLPHQWRHFRQ{PLFRGR
(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XOQDTXHOHPRPHQWR(PVHXVSULPHLURVDQRVDORMDTXHLQLFLDOPHQWHWLQKD
FRPR IRFR LPSOHPHQWRV DJUtFRODV H SURGXWRV YHWHULQiULRV DPSOLRX VHX SRUWIyOLR GH SURGXWRV FRP
IHUUDJHQVIHUUDPHQWDVHPDWHULDLVGHFRQVWUXomRTXHIXWXUDPHQWHSDVVDULDPDVHURIRFRSULQFLSDOGD
&RPSDQKLD

1DGpFDGDVHJXLQWHLQLFLRXVHDH[SDQVmRGD&RPSDQKLDSDUDFLGDGHVYL]LQKDVFRPDDEHUWXUDGH
QRYDVILOLDLVVHPSUHEDVHDQGRDVXDDWLYLGDGHQRUHODFLRQDPHQWRFRPDVFRPXQLGDGHV1HVWHSHUtRGR
D&RPSDQKLDWDPEpPDWXDYDQRUDPRGHFRPpUFLRDOLPHQWtFLR$SDUWLUGHXPPRYLPHQWRLQLFLDGRQR
ILQDO GD GpFDGD GH  FRP D LQWURGXomR GH HOHWURGRPpVWLFRV QRV DQRV  D &RPSDQKLD SDVVRX D
RIHUHFHU XPDVROXomRLQWHJUDGDjVVXDVFRPXQLGDGHVFRPDLQFOXVmRGHPyYHLVDRVHXSRUWIyOLRGH
SURGXWRVGDQGRLQtFLRDRIRUPDWRDWXDOGHDWXDomR$VDWLYLGDGHVGHYDUHMRGHPDWHULDOGHFRQVWUXomR
PyYHLV H HOHWURGRPpVWLFRV IRUDP DFUHVFHQWDGDV DR REMHWR VRFLDO HP  GH MDQHLUR GH  1HVWD
PHVPDGpFDGDQRYDVILOLDLVIRUDPLQDXJXUDGDVFRQVROLGDQGRDVXDH[SDQVmRQDUHJLmRQRURHVWHGR
5LR*UDQGHGR6XO

(P  GH MXQKR GH  D &RPSDQKLD DOWHURX VHX WLSR MXUtGLFR GD VRFLHGDGH SRU FRWDV GH
UHVSRQVDELOLGDGHOLPLWDGDSDUDVRFLHGDGHSRUDo}HVSDVVDQGRDVHUGHQRPLQDGD4XHUR4XHUR6$$
UD]mRVRFLDODWXDO/RMDV4XHUR4XHUR6$IRLLQVWLWXtGDHPGHGH]HPEURGH

1RV DQRV  D &RPSDQKLD VH FRQVROLGRX FRPR XPD UHGH GH PDLV GH  ORMDV H LQDXJXURX VXDV
RSHUDo}HV QR (VWDGR GH 6DQWD &DWDULQD 1HVWH SHUtRGR D &RPSDQKLD TXH Mi RIHUHFLD VHUYLoRV DRV
FOLHQWHVFRPRFRQVyUFLRGHVGHDGpFDGDGHHWDPEpPRVILQDQFLDYDSDVVRXDRIHUHFHUFDUW}HVGH
FUpGLWR HPLWLGRV FRP EDQGHLUD SUySULD D 9HUGH&DUG &DUWmR HVWH TXH VXUJLX FRPR RSomR GH
ILQDQFLDPHQWR SDUD FRPSUDV QDV ORMDV GD &RPSDQKLD H TXH SRU GHPDQGD GRV FRPHUFLDQWHV GDV
FRPXQLGDGHVSDVVRXWDPEpPDVHUDFHLWRHPHVWDEHOHFLPHQWRVFRQYHQLDGRV

$VXEVLGLiULD9HUGH$GPLQLVWUDGRUDGH&DUW}HVGH&UpGLWR6$IRLIXQGDGDHPGHMDQHLURGH
(PGHMDQHLURGHIRLFULDGDDVXEVLGLiULDUHVSRQViYHOSHODFRUUHWDJHPGRVVHJXURVRIHUHFLGRV
DRVFOLHQWHVFRPRFRPSOHPHQWRDRVSURGXWRVGHYDUHMRDSDUWLUGHSDUFHULDVFRPVHJXUDGRUDVKRMH
GHQRPLQDGD6HQWLQHODGRV3DPSDV$GPLQLVWUDGRUDH&RUUHWRUDGH6HJXURV/WGD

$SULPHLUDGpFDGDGRVpFXOR;;,IRLGHPXGDQoDVHHYROXomRFRQWtQXDVSDUDD&RPSDQKLD$OpPGH
FRQWLQXDUDWUDMHWyULDGHH[SDQVmRRUJkQLFDHPGHDJRVWRGHIRLDGTXLULGDDHPSUHVD/RMDV
)LVFKHU/WGDXPDUHGHTXHGHWLQKDORMDV+RXYHDLPSOHPHQWDomRGHVLVWHPDLQWHJUDGRGHJHVWmR
HPSUHVDULDOGHUHQRPHLQWHUQDFLRQDOHDPXGDQoDGRFRQWUROHGD&RPSDQKLD(PGHVHWHPEURGH
R)XQGRGH3ULYDWH(TXLW\$GYHQWSRUPHLRGRYHtFXOR$GYHQW9DUHMR3DUWLFLSDo}HV6$DGTXLULX
DPDLRULDGDVDo}HVGRVHXFDSLWDOVRFLDOHSRUWDQWRRVHXFRQWUROHHPGHVHWHPEURGH

&RP D PXGDQoD GH FRQWUROH D JHVWmR GD &RPSDQKLD IRL UHHVWUXWXUDGD GH IRUPD D LQWURGX]LU D
SDUWLFLSDomR GH FRQVHOKHLURV LQGHSHQGHQWHV QR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR H &RPLWr GH $XGLWRULD
SURILVVLRQDOL]DomRGDDGPLQLVWUDomRDVVLPFRPRDLPSOHPHQWDomRGHWpFQLFDVGHJHVWmRHJRYHUQDQoD
VHJXLQGRDVRULHQWDo}HVGDJHVWRUDGH SULYDWHHTXLW\$GYHQW(PGHMDQHLURGHDVHGHGD

3È*,1$GH
346
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%UHYH+LVWyULFR

&RPSDQKLDIRLDOWHUDGDSDUD&DFKRHLULQKD(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XOQDUHJLmRPHWURSROLWDQDGH
3RUWR$OHJUHILFDQGRDVVLPPDLVSUy[LPDGHVHXVSULQFLSDLVIRUQHFHGRUHV

-iQRVSULPHLURVDQRVGDGpFDGDGHD&RPSDQKLDLQLFLRXDVVXDVRSHUDo}HVQR(VWDGRGR3DUDQi
SDVVDQGRDDWXDUHPWRGDDUHJLmR6XOGR%UDVLOHWDPEpPLQDXJXURXDVXDORMDVHJXLQGRXP
SURJUDPDGHH[SDQVmRRUJkQLFDTXHSUH]DSHODFRQWLQXLGDGHHVXVWHQWDELOLGDGHRSHUDFLRQDOHILQDQFHLUD
GR QHJyFLR YLVDQGR FDSWXUDU YDORU QRV PHUFDGRV GH DWXDomR H HVWDEHOHFHU QRYDV DODYDQFDV GH
FUHVFLPHQWR 2 IRUPDWR GH ORMDV QR PRGHOR ³0DLV &RQVWUXomR´ IRL LPSOHPHQWDGR IRUQHFHQGR PDLV
RSo}HVGHSURGXWRVGLVSRQLELOLGDGHGHPHUFDGRULDVSDUDSURQWDHQWUHJDHDJLOLGDGHQDVHQWUHJDVSDUD
RVFOLHQWHVQDVFLGDGHVQDVTXDLVD&RPSDQKLDDWXDIRUPDWRTXHFRQWDYDFRPORMDVDRILQDOGH
$LQLFLDWLYD³3DODYUD4XHUR4XHUR´IRLLPSOHPHQWDGDHPJDUDQWLQGRDHQWUHJDGRVSURGXWRVQR
SUD]RFDVRFRQWUiULRRSURGXWRpHQWUHJXHVHPFXVWRVSDUDRFOLHQWH)XQGDPHQWDGDQRVQRVVRVYDORUHV
GH³LQWHJULGDGH´³UHVSHLWR´³FRPSURPHWLPHQWR´H³WUDQVSDUrQFLD´HVWDLQLFLDWLYDpXPFRPSURPLVVR
FULDGRSHOD&RPSDQKLDFRPDLQWHQomRGHHQWUHJDUXPDPHOKRUH[SHULrQFLDSDUDRVQRVVRVFOLHQWHVH
IRUWDOHFHUDUHODomRFRPDVFRPXQLGDGHV

3DUD IRUWDOHFHU D RSHUDomR H IRPHQWDU D H[SDQVmR HP  GH IHYHUHLUR GH  RV DFLRQLVWDV GD
&RPSDQKLDUHDOL]DUDPXPDSRUWHGH5PLOK}HVGRVTXDLV5PLOK}HVIRUDPGHVWLQDGRVDR
FDSLWDO VRFLDO H 5  PLOK}HV IRUDP GHVWLQDGRV j UHVHUYD GH FDSLWDO GD &RPSDQKLD 1R PHVPR
SHUtRGRD&RPSDQKLDLQFRUSRURXDVXDFRQWURODGRUD$GYHQW5HWDLO(PSUHHQGLPHQWRV6$DTXDOSRU
VXDYH]KDYLDLQFRUSRUDGRD$GYHQW9DUHMR3DUWLFLSDo}HV6$DVVXPLQGRFRQWDVDSDJDUUHIHUHQWHD
DTXLVLomR GD &RPSDQKLD EHP FRPR RV VDOGRV GH FDL[D H HTXLYDOHQWHV GH FDL[D H D OLTXLGDomR GH
UHFHEtYHLVHQWUHDVHPSUHVDV2DFHUYROtTXLGRQHJDWLYRLQFRUSRUDGRWRWDOL]RXRPRQWDQWHGH5
PLOK}HVYDORUHVWHLQWHJUDOPHQWHGHGX]LGRGDFRQWDGHUHVHUYDGHFDSLWDOUHVWDQGRFRPRFDSLWDOVRFLDO
DWXDORPRQWDQWHGH5PLOK}HV

(PD&RPSDQKLDFRPSOHWRXDQRVGHH[LVWrQFLDHH[SHULrQFLDHPRSHUDUHPFLGDGHVSHTXHQDV
HPpGLDVGRLQWHULRUGRVXOGR%UDVLODWUDYHVVDQGRGLYHUVDVFULVHVHFRQ{PLFDVQRSDtVPDVFRPXP
FUHVFLPHQWRRUJkQLFR

(PD&RPSDQKLDLQLFLRXXPDRSHUDomRFRPR),'&9HUGH&DUGREMHWLYDQGRRGHVHQYROYLPHQWR
GHXPDQRYDHVWUXWXUDSDUDDVRSHUDo}HVUHDOL]DGDVSRUFOLHQWHVDWUDYpVGRFDUWmRGHFUpGLWRHPLWLGR
SHOD&RPSDQKLD$LQGDQRH[HUFtFLRVRFLDOGHDWLQJLXORMDVHPRSHUDomRVHPSUHSDXWDGDSRU
VHXVYDORUHVHIXQGDPHQWDGDQDVXDFXOWXUDGHHPSUHHQGHGRULVPRHSULRUL]DomRGRERPDWHQGLPHQWR
DRVVHXVFOLHQWHV

1R LQtFLR GH  D &RPSDQKLD LQDXJXURX VXD ORMD GH Q~PHUR  HP /DJHV QR (VWDGR GH 6DQWD
&DWDULQD(PDEULOGRPHVPRDQRODQoRXVHXQHJyFLRGHHFRPPHUFHGLVSRQtYHOSDUDWRGDVDVFLGDGHV
HPTXHD&RPSDQKLDHVWiSUHVHQWH(PQRYDVORMDVIRUDPLQDXJXUDGDVWRWDOL]DQGRORMDV
HPRSHUDomR

3È*,1$GH
347
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HVGH3HGLGRGH)DOrQFLD)XQGDGRHP9DORU5HOHYDQWHRXGH5HFXSHUDomR
-XGLFLDORX([WUDMXGLFLDO
1mR DSOLFiYHO GDGR TXH QmR KRXYH SHGLGR GH IDOrQFLD GH UHFXSHUDomR MXGLFLDO RX H[WUDMXGLFLDO GD
&RPSDQKLD

3È*,1$GH
348
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHHPUHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDP
VLGRGLYXOJDGDVQRVGHPDLVLWHQVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
349
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV

9,6­2*(5$/

6RPRV D PDLRU YDUHMLVWD HVSHFLDOL]DGD HP PDWHULDLV GH FRQVWUXomR GR %UDVLO HP Q~PHUR GH ORMDV H D
VHJXQGDPDLRUHPiUHDGHYHQGDV$FUHGLWDPRVTXHSRVVXtPRVXPIRFRGHDWXDomRHVSHFtILFRGHQWUHDV
YDUHMLVWDVGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRGHJUDQGHSRUWHQR%UDVLOFRPDWXDomRGLUHFLRQDGDSDUDSHTXHQDVH
PpGLDVFLGDGHVDVTXDLVFRPSUHHQGHPXPPHUFDGRTXHQRDQRGHUHSUHVHQWDYDDSUR[LPDGDPHQWH
GR3,%EUDVLOHLURGLVWULEXtGRHPPDLVGHFLGDGHVGHDFRUGRFRPRV~OWLPRVGDGRVGLVSRQtYHLV
GLYXOJDGRVSHOR,QVWLWXWR%UDVLOHLURGH*HRJUDILDH(VWDWtVWLFD³,%*(´FRQWHPSODQGRDSUR[LPDGDPHQWH
PLOK}HVGHKDELWDQWHVHUHSUHVHQWDQGRGDSRSXODomREUDVLOHLUD

$WXDQGRQHVWHPHUFDGRSHUIRUPDPRVFRPDOWDUHQWDELOLGDGHSURPRYHQGRDRVQRVVRVFOLHQWHVXPDRIHUWD
DPSODGHSURGXWRVIRFDGDHPPDWHULDLVGHFRQVWUXomRFRPSOHPHQWDGDSRUSURGXWRVHOHWURGRPpVWLFRVH
PyYHLV$OpPGLVVRRIHUHFHPRVDRVQRVVRVFRQVXPLGRUHVVHUYLoRVILQDQFHLURVHWHPRVPDLVGHPLOK}HV
GH FDUW}HV GH FUpGLWR HPLWLGRV FRP QRVVD EDQGHLUD 9HUGH&DUG TXH VmR DFHLWRV HP PDLV GH  PLO
HVWDEHOHFLPHQWRV FRQYHQLDGRV DOpP GDV ILOLDLV GD /RMDV 4XHUR4XHUR (P QRVVD YLVmR HVWD VROXomR
LQWHJUDGDGHSURGXWRVHVHUYLoRVDGHUHQWHjVGHPDQGDVHVSHFtILFDVGRVPHUFDGRVHPTXHQyVDWXDPRV
H[LJHXPDJUDQGHH[SHUWLVHRSHUDFLRQDOTXHVHUYHGHEDUUHLUDGHHQWUDGDSDUDQRYRVFRPSHWLGRUHVHQRV
SRVVLELOLWDFULDUHPDQWHUXPUHODFLRQDPHQWRFRQWtQXRFRPRVFOLHQWHVGDVFRPXQLGDGHVGHSHTXHQDVH
PpGLDV FLGDGHV (VWH PRGHOR RSHUDFLRQDO SURPRYHX DR ORQJR GRV ~OWLPRV  H[HUFtFLRV VRFLDLV XP
FUHVFLPHQWRFRQWtQXRGHUHFHLWDVHUHVXOWDGRPHVPRGXUDQWHRSHUtRGRGHUHFHVVmRHFRQ{PLFDQR%UDVLO

(PYLUWXGHGHQRVVRPRGHORGHRSHUDo}HVGLIHUHQFLDGRDSUHVHQWDPRVH[SUHVVLYRFUHVFLPHQWRHPUHFHLWD
EUXWDQRV~OWLPRVDQRVFRPXPDWD[DFRPSRVWDGHFUHVFLPHQWRDQXDO&$*5HQWUHRVH[HUFtFLRVVRFLDLV
GHHGH$VWDEHODVDEDL[RGHVWDFDPDOJXPDVGDVQRVVDVLQIRUPDo}HVRSHUDFLRQDLVH
ILQDQFHLUDVFRQVROLGDGDVSDUDRVSHUtRGRVLQGLFDGRV

([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

5PLO   

5HFHLWD%UXWD   
5HFHLWD %UXWD /tTXLGD GH 'HYROXo}HV H
  
$EDWLPHQWRV
(%,7'$   
(%,7'$$MXVWDGR   
0DUJHP(%,7'$$MXVWDGR   
5HFHLWD2SHUDFLRQDO/tTXLGD   
,QIRUPDo}HV2SHUDFLRQDLV  
/RMDV4XHUR4XHUR   
'HVWDV QR IRUPDWR
  
³0DLV&RQVWUXomR´
&DUW}HV9HUGH&DUGHPPLOKDUHV   
&UHVFLPHQWRGDV9HQGDV0HVPDV/RMDV666
  




eD5HFHLWD2SHUDFLRQDO%UXWDGHVFRQWDQGRDV'HYROXo}HVH$EDWLPHQWRVRFRUULGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO(VVHGHVFRQWRVH


GHYHDRIDWRGHTXHRVFOLHQWHVGD&RPSDQKLDSRVVXHPRGLUHLWRGHDUUHSHQGLPHQWRGDVFRPSUDVHRH[HUFtFLRGHVVHGLUHLWRUHIOHWH
QDV'HYROXo}HVH$EDWLPHQWRV


'HDFRUGRFRPDSHVTXLVD³5HWDLOLQJLQ%UD]LO´(XURPRQLWRUIHYHUHLURGH

'HDFRUGRFRPDSHVTXLVD³5HWDLOLQJLQ%UD]LO´(XURPRQLWRUIHYHUHLURGH

3HTXHQDVHPpGLDVFLGDGHVLQFOXHPWRGDVDVFLGDGHVFRPDWpPLOKDELWDQWHV

3,%SRUPXQLFtSLRGH,%*(SXEOLFDGRHPGH]HPEURGH

3È*,1$GH
350
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV


 2 (%,7'$ VHJXQGR GLVSRVLo}HV GD ,QVWUXomR &90 Qž  H[SHGLGD HP  GH RXWXEUR GH  TXH GLVS}H VREUH D IRUPD GH
GLYXOJDomRYROXQWiULDGR(%,7'$SHODVFRPSDQKLDVDEHUWDVSRGHVHUFRQFLOLDGRFRPDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVFRPRVHJXHOXFUR
OtTXLGR DFUHVFLGR GR LPSRVWR GH UHQGD H FRQWULEXLomR VRFLDO UHVXOWDGR ILQDQFHLUR H GHVSHVDV FRP GHSUHFLDomR H DPRUWL]DomR 2
(%,7'$QmRpXPDPHGLGDGHGHVHPSHQKRILQDQFHLURVHJXQGRDV3UiWLFDV&RQWiEHLV$GRWDGDVQR%UDVLORX,)56WDPSRXFRGHYHVHU
FRQVLGHUDGRLVRODGDPHQWHRXFRPRXPDDOWHUQDWLYDDROXFUROtTXLGRFRPRPHGLGDRSHUDFLRQDORXDOWHUQDWLYDDRVIOX[RVGHFDL[D
RSHUDFLRQDLVRXFRPRPHGLGDGHOLTXLGH]HQmRGHYHVHUFRQVLGHUDGRFRPREDVHSDUDGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRV2XWUDVFRPSDQKLDV
SRGHPFDOFXODUR(%,7'$GHPDQHLUDGLIHUHQWHGHQyV

2(%,7'$$MXVWDGRUHSUHVHQWDXPDPHGLomRQmRFRQWiELOHODERUDGDSHOD&RPSDQKLDTXHFRUUHVSRQGHDR(%,7'$DFUHVFLGRGH
LWHQVQmRUHFRUUHQWHVRXQmRRSHUDFLRQDLVQHVWHFDVRDFUHVFLGRGHLPSRVWRVVREGLVFXVVmRMXGLFLDO³/HLGR%HP´HGHE{QXVQmR
UHFRUUHQWHGR),'&9HUGH&DUGDVHUSDJRDWRGRVRVFRODERUDGRUHVGD&RPSDQKLDTXHQDYLVmRGDDGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDQmR
ID]HP SDUWH GDV RSHUDo}HV QRUPDLV YLVWR TXH QmR SRVVXHP FDUiWHU UHFRUUHQWH HRX LPSDFWR QR IOX[R GH FDL[D RSHUDFLRQDO GD
&RPSDQKLDHGHGX]LGRGR,PSDFWR GR,)56&3&53URQXQFLDPHQWR7pFQLFR&3& 5 ±$UUHQGDPHQWRVDGRWDGRHP
GHPRGRDSHUPLWLU DFRPSDUDELOLGDGH FRP RVSHUtRGRV DQWHULRUHV 2 (%,7'$$MXVWDGRQmRpXPDPHGLGD GHGHVHPSHQKR
ILQDQFHLURVHJXQGRDV3UiWLFDV&RQWiEHLV$GRWDGDVQR%UDVLORX,)56WDPSRXFRGHYHVHUFRQVLGHUDGRLVRODGDPHQWHRXFRPRXPD
DOWHUQDWLYDDROXFUROtTXLGRFRPRPHGLGDRSHUDFLRQDORXDOWHUQDWLYDDRVIOX[RVGHFDL[DRSHUDFLRQDLVRXFRPRPHGLGDGHOLTXLGH]H
QmR GHYH VHU FRQVLGHUDGR FRPR EDVH SDUD GLVWULEXLomR GH GLYLGHQGRV 2XWUDV FRPSDQKLDV SRGHP FDOFXODU R (%,7'$ $MXVWDGR GH
PDQHLUDGLIHUHQWHGHQyV

$VORMDVQRIRUPDWR³0DLV&RQVWUXomR´DVTXDLVGLIHUHPVHGDVORMDVGRIRUPDWR³7UDGLFLRQDO´SRLVFRQWDPFRPPDLRUYDULHGDGH
GHSURGXWRVGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRPHOKRUH[SHULrQFLDGHFRPSUDSDUDFOLHQWHVHSURILVVLRQDLVGHFRQVWUXomRHHQWUHJDPDLViJLO
2VYDORUHVDSUHVHQWDGRVFRUUHVSRQGHPDRQ~PHURGHORMDV

2FUHVFLPHQWRGHYHQGDVPHVPDVORMDV666pFDOFXODGRSDUDDVORMDVTXHSRVVXHPPDLVGHXPDQRHPRSHUDomRHPFRPSDUDomR
FRPDVYHQGDVGDVPHVPDVORMDVQRSHUtRGRDQWHULRUHTXLYDOHQWHHH[SUHVVRHPSRUFHQWDJHP

1R H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  DV DWLYLGDGHV GH QHJyFLR GH YDUHMR
UHSUHVHQWDUDP  GD UHFHLWD EUXWDOtTXLGD GH GHYROXo}HV H DEDWLPHQWRV GD &RPSDQKLDHQTXDQWR RV
VHUYLoRV ILQDQFHLURV H FDUWmR GH FUpGLWR UHSUHVHQWDUDP  H  UHVSHFWLYDPHQWH GD UHFHLWD EUXWD
OtTXLGD GH GHYROXo}HV H DEDWLPHQWRV 1RV ~OWLPRV WUrV DQRV D &RPSDQKLD PDQWHYH XPD WUDMHWyULD GH
FUHVFLPHQWRPHVPRGXUDQWHXPDGDVPDLRUHVUHFHVV}HVUHFHQWHVGDHFRQRPLDEUDVLOHLUDHSURPRYHXD
DEHUWXUDGHXPWRWDOGHORMDVHPORMDVHPHORMDVHP$OpPGLVVRUHIRUPDPRV
RXFRQYHUWHPRVORMDVSDUDQRYRVIRUPDWRVQRV~OWLPRVDQRVWRWDOL]DQGRORMDVFRPLQWHUYHQo}HV
VXEVWDQFLDLVQHVWHSHUtRGR

$FUHGLWDPRV TXH H[LVWH XPD GLQkPLFD GLIHUHQWH QR QRVVR PHUFDGR DOYR VH FRPSDUDGR DR YDUHMR GRV
JUDQGHV FHQWURV XUEDQRV WDQWR QR TXH VH UHIHUH jV H[SHFWDWLYDV GR FRQVXPLGRU TXDQWR j IRUPD GH
RSHUDomR GDV ORMDV (P QRVVD RSLQLmR R FRQVXPLGRU QDV JUDQGHV FLGDGHV EXVFD JHUDOPHQWH UHDOL]DU
VLPSOHVPHQWHXPDWUDQVDomRFRPHUFLDOFRPSUDQGRRSURGXWRGHVHMDGRGDPDQHLUDPDLVUiSLGDSRVVtYHOH
FRPRPHQRUSUHoRSRVVtYHOVHPFULDUQHQKXPYtQFXORFRPRVDWHQGHQWHVHFRPDVHPSUHVDV(QTXDQWR
R QRVVR FRQVXPLGRU EXVFD DOpP GR SURGXWR XP DWHQGLPHQWR DVVLVWLGR YDORUL]DQGR R UHODFLRQDPHQWR
PDQWLGRFRPRVQRVVRVFRODERUDGRUHVHDFRQILDQoDTXHGHSRVLWDQDPDUFD³4XHUR4XHUR´

$OpPGHVWHPRGHORGLIHUHQFLDGRGHDWHQGLPHQWRDRFRQVXPLGRUQRVVRPHUFDGRWDPEpPUHTXHUHVWUDWpJLDV
RSHUDFLRQDLVSDUWLFXODUHV1DVJUDQGHVFLGDGHVGHYLGRjFRQFHQWUDomRHDRJUDQGHQ~PHURGHSRWHQFLDLV
FRQVXPLGRUHVORMDVHVSHFLDOL]DGDVFRPDPSODiUHDGHYHQGDVHJUDQGHDPSOLWXGHGHSURGXWRVRIHUHFLGRV
jSURQWDHQWUHJDFRQVWLWXHPDHVWUDWpJLDGRPLQDQWH3RURXWURODGRHPQRVVRPHUFDGRGHDWXDomRGH
SHTXHQDVHPpGLDVFLGDGHVpQHFHVViULRDGRWDUXPSRVLFLRQDPHQWRGLIHUHQFLDGRGHIRUPDDDGDSWDUR
PRGHORGHDWXDomRjVSUHIHUrQFLDVGRVFRQVXPLGRUHVORFDLVFRPRSRUH[HPSORDHVFROKDPLQXFLRVDGRV
SURGXWRVRIHUHFLGRVHVXDVUHVSHFWLYDVTXDQWLGDGHVRWDPDQKRGDVORMDVYLDGHUHJUDPHQRUHVTXDQGR
FRPSDUDGDVFRPDVORMDVGDVJUDQGHVFLGDGHVHGDHTXLSHGHYHQGDVYLVDQGRXPPRGHORGHQHJyFLR
VXVWHQWiYHO H UHSOLFiYHO 1HVWH SRQWR D &RPSDQKLD GHVHQYROYHX XPD HVWUDWpJLD GLIHUHQFLDGD SDUD VXD
RSHUDomR DQFRUDGD QmR Vy SHORV VLVWHPDV GH WHFQRORJLD GD LQIRUPDomR PDV WDPEpP SHORV SURFHVVRV
LQWHUQRVHH[SHULrQFLDGHVXDHTXLSH$WXDOPHQWHD&RPSDQKLDUHDOL]DSRUH[HPSORDDQiOLVHGHUHWRUQR

3È*,1$GH
351
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV

VREUHRFDSLWDOHPSUHJDGRSRUXQLGDGHGHFRQWUROHGHHVWRTXH6.8YHQGLGRHPFDGDXPDGHVXDVORMDV

HFRQVHTXHQWHPHQWHFRQVHJXHPD[LPL]DURUHWRUQRVREUHRLQYHVWLPHQWRGD&RPSDQKLDFRPXPHOHYDGR
QtYHOGHDWHQGLPHQWRGDVGHPDQGDVGRVFOLHQWHVHPFDGDXPDGDVFLGDGHVRQGHRSHUDPRV

(QWHQGHPRV TXH R QtYHO DWXDO GH H[FHOrQFLD GH QRVVRV VLVWHPDV H SURFHVVRV IXQGDPHQWDGRV HP EDVH
DQDOtWLFDIRLDWLQJLGRSRUPHLRGDHODERUDomRGHXPSURJUDPDGHWUDLQHHVFRUSRUDWLYRVFXMRREMHWLYRp
IRUPDUH[HFXWLYRVSDUDDVVXPLUiUHDVHVWUDWpJLFDVDWUDYpVGHXPSURJUDPDGHGHVHQYROYLPHQWRGHGRLV
DQRVHPTXHVmRUHVSRQViYHLVSRUSURMHWRVRSHUDFLRQDLVHHVWUDWpJLFRVFRPDOWRSRWHQFLDOGHLPSDFWRQD
RUJDQL]DomR1RSURFHVVRVHOHWLYRGRSURJUDPDGHWUDLQHHVSDUDWLYHPRVXPDUHODomRGHPDLVGH
FDQGLGDWRVSRUDSURYDomR(PGHGH]HPEURGHWtQKDPRVSURILVVLRQDLVHPGHVHQYROYLPHQWR
FRPRWUDLQHHVHSURILVVLRQDLVDGYLQGRVGRSURJUDPDTXHRFXSDPSRVLo}HVGHJHUrQFLDQD&RPSDQKLD
LQFOXLQGRXPGLUHWRU$FUHGLWDPRVTXHVRPRVFDSD]HVGHIRUPDUHGHVHQYROYHUOtGHUHVGHDOWRGHVHPSHQKR
DSWRVSDUDDVVXPLURVGHVDILRVLQHUHQWHVDRFUHVFLPHQWRGD&RPSDQKLD

$&RPSDQKLDIRLIXQGDGDKiDQRVHPQDFLGDGHGH6DQWR&ULVWRLQWHULRUGR5LR*UDQGHGR6XO
1RV ~OWLPRV DQRV WHPRV IRFDGR SULQFLSDOPHQWH QR DSHUIHLoRDPHQWR GDV RSHUDo}HV GH ORMD HVWUDWpJLDV
FRPHUFLDLV JHVWmR GH SHVVRDV FRQWUROH GH UHVXOWDGRV SDXWDGR HP IOX[R GH FDL[D GHVHQYROYLPHQWR GH
OLGHUDQoDVHQRLQYHVWLPHQWRHPWHFQRORJLDRTXHQRQRVVRHQWHQGLPHQWRQRVSHUPLWLXFULDUXPPRGHOR
~QLFRGHQHJyFLRVEHPVXFHGLGRHPSHTXHQDVHPpGLDVFLGDGHVGHTXDLVTXHUUHJL}HVGR%UDVLO(PGH
GH]HPEURGHFRQWiYDPRVFRPPDLVGHFRODERUDGRUHVFHQWURVGHGLVWULEXLomRHORMDV
VLWXDGDV QRV HVWDGRV GR 5LR *UDQGH GR 6XO 6DQWD &DWDULQD H 3DUDQi DV TXDLV DEUDQJHP R IRUPDWR
³7UDGLFLRQDO´³0DLV&RQVWUXomR´HRVSURMHWRV³0DLV&RQVWUXomR,,´H³0DLV&RQVWUXomR,,,´

(P  D $GYHQW ,QWHUQDWLRQDO JHVWRUD GH DOJXQV GRV PDLRUHV IXQGRV GH SULYDWH HTXLW\ GD $PpULFD
/DWLQDDGTXLULXSDUWLFLSDomRPDMRULWiULDHPQRVVRFDSLWDOVRFLDOHWUDQVIHULXFRQVHTXHQWHPHQWHH[SHUWLVH
SDUDD&RPSDQKLDSRUPHLRGDSURILVVLRQDOL]DomRGDDGPLQLVWUDomR$FRQWULEXLomRGD$GYHQW,QWHUQDWLRQDO
IRL IXQGDPHQWDO SDUD DSULPRUDU QRVVR PRGHOR GH QHJyFLRV H SHUPLWLU D HODERUDomR GH IRUPDWRV
GLIHUHQFLDGRVGHH[SDQVmRGDVQRVVDVDWLYLGDGHVLPSOHPHQWDQGRHVWUDWpJLDVGH QHJyFLRVFRPIRFRHP
JHUDomRGHFDL[DRSHUDFLRQDO

6RPRV XPD YDUHMLVWD TXH SRVVXL XPD HVWUDWpJLD GH SRUWIyOLR GH SURGXWRV H VHUYLoRV ILQDQFHLURV
FRPSOHPHQWDUHVRTXHSHUPLWHYLDELOL]DUDDEHUWXUDGHORMDVHPSHTXHQDVHPpGLDVFLGDGHVPHUFDGRV
HPQRVVDRSLQLmRFRPPHQRURIHUWDGHSURGXWRVDRVFRQVXPLGRUHVHPDLRUSRWHQFLDOGHFUHVFLPHQWRGH
FRQVXPR 6HJXQGR GDGRV GLYXOJDGRV SHOD FRQVXOWRULD 0F.LQVH\  &RPSDQ\ QR HVWXGR &LW\1DY %UD]LO
FLGDGHVFRPDWpPLOKDELWDQWHVUHSUHVHQWDYDPGRFRQVXPRQR%UDVLOHPHDWpGHYHP
UHSUHVHQWDUGHWRGRRFUHVFLPHQWRQRFRQVXPR(PUD]mRGDQRVVDH[SHULrQFLDDFXPXODGDGXUDQWH
WRGDDH[LVWrQFLDGD&RPSDQKLDVRPDGRDRSRWHQFLDOGRPHUFDGRDFUHGLWDPRVRFXSDUSRVLomRSULYLOHJLDGD
HGHGHVWDTXHSDUDDSURYHLWDUDVRSRUWXQLGDGHVSURSRUFLRQDGDVSHORPHUFDGRYDUHMLVWDGHPDWHULDLVGH
FRQVWUXomRQHVWDVFLGDGHVRTXDOpIUDJPHQWDGRHFRPSRXFRVFRQFRUUHQWHVGHSRUWHH[SUHVVLYRH[LVWLQGR
SRUWDQWRGHPDQGDQmRDWHQGLGD

2PDSDDEDL[RDSRQWDDGLVWULEXLomRJHRJUiILFDGDVQRVVDVORMDVHPGHGH]HPEURGHHGRV


³6WRFN.HHSLQJ8QLWRX8QLGDGHGH&RQWUROHGH(VWRTXH

3È*,1$GH
352
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV

FHQWURVGHGLVWULEXLomR

1RVVRPRGHORGHQHJyFLRVIH]FRPTXHILFiVVHPRVFRQKHFLGRVSRURIHUHFHUXPDVROXomRLQWHJUDGDDRV
QRVVRVFRQVXPLGRUHVFDUDFWHUL]DGDSHORQRVVRSRUWIyOLRGHSURGXWRVGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomRRTXH
LQFOXLSULQFLSDOPHQWHFLPHQWRIHUURWHOKDVSLVRVHUHYHVWLPHQWRVORXoDVHFHUkPLFDVWLQWDVIHUUDPHQWDV

PR

SC

RS

HPDWHULDOHOpWULFRHKLGUiXOLFR7DORIHUWDpLQFUHPHQWDGDFRPDYHQGDGHHOHWURGRPpVWLFRVHPyYHLVGH
IRUPDDFRQWHPSODUJUDQGHSDUWHGDVQHFHVVLGDGHVGRVQRVVRVFOLHQWHVQRVHJPHQWRFDVDHFRQVWUXomR

4XDQWR DRV VHUYLoRV ILQDQFHLURV H GH FDUWmR GH FUpGLWR RIHUHFLGRV DRV QRVVRV FRQVXPLGRUHV
SURSRUFLRQDPRV VROXo}HV DGLFLRQDLV FRPR VHJXURV DWUHODGRV DR YDUHMR FUpGLWR DRV FRQVXPLGRUHV
HPSUpVWLPRVSHVVRDLVHFUpGLWRURWDWLYRSRUPHLRGR9HUGH&DUGFDUWmRGHFUpGLWRGHEDQGHLUDSUySULDGD
&RPSDQKLD(PGHGH]HPEURGHWtQKDPRVPDLVGHPLOK}HVGHFDUW}HV9HUGH&DUGHPLWLGRVH
PLOFDUW}HVDWLYRVTXHVmRDFHLWRVHPGLYHUVRVHVWDEHOHFLPHQWRVDOpPGDV/RMDV4XHUR4XHURWDLV
FRPR VXSHUPHUFDGRV SRVWRV GH FRPEXVWtYHLV IDUPiFLDV H ORMDV 5HIHULGRV HVWDEHOHFLPHQWRV DFHLWDP R
9HUGH&DUGSRUPHLRGDDGTXLUrQFLDSUySULD9HUGH&DUGRXDWUDYpVGHSDUFHULDVFRP9HUR&LHORH6WRQH$
DFHLWDomRGRFDUWmR9HUGH&DUGHPRXWURVHVWDEHOHFLPHQWRVTXHQmRRVGD&RPSDQKLDRULJLQRXVHDSHGLGR
GRV SUySULRV FRPHUFLDQWHV ORFDLV H SRU PHLR GD VXD HOHYDGD GLVVHPLQDomR H IUHTXHQWH XWLOL]DomR IRL
SRVVtYHOYHULILFDUDLPSRUWkQFLDTXHRFDUWmR9HUGH&DUGSRVVXLQDVUHJL}HVHPTXHDWXDPRV


2Q~PHURGHFDUW}HVDWLYRVFRUUHVSRQGHDRQ~PHURGHFDUW}HV9HUGH&DUGTXHIRUDPXWLOL]DGRVQRV~OWLPRVPHVHV

$GTXLUrQFLDpRFUHGHQFLDPHQWRGHHVWDEHOHFLPHQWRVSDUDTXHRVPHVPRVSRVVDPDFHLWDUFDUW}HVGHFUpGLWRHGpELWR9HURpXPD
FUHGHQFLDGRUDTXHDFHLWDRVFDUW}HVGHEDQGHLUD9HUGH&DUGHPWRGDDVXDUHGHHQTXDQWRTXHRXWUDVFUHGHQFLDGRUDVFRPR&LHORH
6WRQHDWXDPFRPRSUHVWDGRUDVGHVHUYLoRGHUHGHSDUDDDGTXLUrQFLD9HUGH&DUG

3È*,1$GH
353
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV

2 JUiILFR DEDL[R PRVWUD D UHSUHVHQWDWLYLGDGH GRV PHLRV GH SDJDPHQWR QD UHFHLWD EUXWD OtTXLGD GH
GHYROXo}HVHDEDWLPHQWRVGDDWLYLGDGHRSHUDFLRQDOGH9DUHMRGD&RPSDQKLDQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGR
HPGHGH]HPEURGHHWHPFRPRGHVWDTXHDSHQHWUDomRGRFDUWmR9HUGH&DUGXPDYH]TXH
GDV YHQGDV IRUDP UHDOL]DGDV DWUDYpV GR FDUWmR 9HUGH&DUG  GDV YHQGDV IRUDP j YLVWD H  GDV
YHQGDVIRUDPDWUDYpVGHRXWUDVIRUPDVGHSDJDPHQWRVLQFOXLQGRFDUW}HVGHFUpGLWRGHWHUFHLURV

$FUHGLWDPRV TXH SRVVXtPRV XP PpWRGR HILFLHQWH GH DYDOLDomR H FRQFHVVmR GH FUpGLWR H FREUDQoD
FRPELQDQGRWHFQRORJLDVGHSRQWDHTXLSHVFHQWUDLVHVSHFLDOL]DGDVJRYHUQDQoDGHFUpGLWREHPHVWUXWXUDGD
HDSUHVHQoDORFDOGHQRVVDVHTXLSHVGHORMDTXHDFDEDSRUSURPRYHUEDL[DVWD[DVGHLQDGLPSOrQFLDGRV
QRVVRVFOLHQWHV1mRREVWDQWHQRVVDDQiOLVHGHFUpGLWRpIHLWDSRUPHLRGDUHYLVmRGHHVWDWtVWLFDVHPpWRGRV
GH FRQWUROH GH IUDXGHV EDVHDGDV HP WHFQRORJLDV GH UHGHV QHXUDLV IXQGDPHQWDGDV SRU SDUFHULDV FRP
EXUHDXV GH FUpGLWR 1RVVD HTXLSH FHQWUDOL]DGD GH FUpGLWR p FRPSRVWD SRU SURILVVLRQDLV DOWDPHQWH
TXDOLILFDGRV H FRP H[SHULrQFLD FRPSURYDGD VHJXLQGR XPD JRYHUQDQoD EHP HVWUXWXUDGD GH DOoDGDV
HVFDORQDGDV'LDULDPHQWHDWXDOL]DPRVQRVVDVLQIRUPDo}HVGHFREUDQoDVHWHPRVRREMHWLYRGHTXHFDGD
GHYHGRU VHMD FRQWDWDGR SHOR PHQRV TXDWUR YH]HV DR PrV SHOD HTXLSH ORFDO GDV ORMDV DODYDQFDQGR R
UHODFLRQDPHQWRHQWUHHTXLSHHFOLHQWHSDUDPDQXWHQomRGHtQGLFHVGHLQDGLPSOrQFLDEDL[RV3DUDOHODPHQWH
QRVVRVJHUHQWHVHHTXLSHVGHORMDID]HPYLVLWDVItVLFDVHSHULyGLFDVDRVPDLRUHVGHYHGRUHVGHFDGDORMD
HPKRUiULRVGHPHQRUIOX[RGHFOLHQWHVVHQGRWDOSURFHGLPHQWRPRQLWRUDGRSRUPHLRGHXPDSOLFDWLYR
PyYHOFRPJHRORFDOL]DomRGHVHQYROYLGRSHOD&RPSDQKLDSDUDHVWHILP

2FUHVFLPHQWRGD&RPSDQKLDWDQWRHPYROXPHGHQHJyFLRVTXDQWRHPUHQWDELOLGDGHpJHUDGRQmRDSHQDV
SHOD H[SDQVmR GR Q~PHUR GH ORMDV PDV WDPEpP SHOR DSULPRUDPHQWR GRV VHUYLoRV RIHUHFLGRV DRV
FRQVXPLGRUHV H SHOD FRQYHUVmR GDV QRVVDV ORMDV SDUD RV QRYRV IRUPDWRV ³0DLV &RQVWUXomR´ ³0DLV
&RQVWUXomR,,´H³0DLV&RQVWUXomR,,,´

$VORMDVFRQYHUWLGDVSDUDRIRUPDWR³0DLV&RQVWUXomR´DSUHVHQWDUDPDRORQJRGRVH[HUFtFLRVVRFLDLVGH
 H  XP FUHVFLPHQWR GH YHQGDV GH  H  SRQWRV SHUFHQWXDLV ³SS´ UHVSHFWLYDPHQWH

3È*,1$GH
354
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV

DFLPDGDYHQGDPHVPDVORMDVGDHPSUHVDQRIRUPDWR³7UDGLFLRQDO´QRSULPHLURDQRDSyVDFRQYHUVmRR
TXHDFUHGLWDPRVFRPSURYDURVXFHVVRGHVVDVLQRYDo}HV

(PGHGH]HPEURGHSRVVXtDPRVDSUR[LPDGDPHQWHORMDVQRIRUPDWR³7UDGLFLRQDO´HPQRVVR
SRUWIyOLRTXHDLQGDSRGHULDPVHUFRQYHUWLGDVHPORMDV³0DLV&RQVWUXomR´HRX³0DLV&RQVWUXomR,,´

3RUILPpUHOHYDQWHGHVWDFDUTXHD&RPSDQKLDLQLFLRXDRORQJRGR~OWLPRWULPHVWUHGRH[HUFtFLRVRFLDOGH
WHVWHVSDUDDLPSOHPHQWDomRGRSURMHWR³0DLV&RQVWUXomR,,,´HPWUrVORMDVFRPXPDPDLRUiUHD
GHYHQGDVGLVSRQtYHOHHPFLGDGHVFRPPDLRUSRWHQFLDOGHFRQVXPRRTXHDFUHGLWDPRVFRQWULEXLUiDLQGD
PDLVSDUDRDXPHQWRGHUHQWDELOLGDGHGHQRVVDVORMDV

2325781,'$'(6120(5&$'2'($78$d­2

2 PHUFDGR GH YDUHMR GH PDWHULDLV GH FRQVWUXomR QR %UDVLO WHP HOHYDGD UHODomR FRP R FUHVFLPHQWR GD
HFRQRPLD H UHQGD GLVSRQtYHO GRV FRQVXPLGRUHV 6HJXQGR GDGRV GR,%*(  30& HP  R PHUFDGR
EUDVLOHLURGHYDUHMRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomRGHFUHVFHXDXPDWD[DQRPLQDOPpGLDGHDRDQRH
RVHWRUGHYDUHMRDPSOLDGRWHYHXPDYDULDomRPpGLDGDRUGHPGHDRDQR-iHPHR
YDUHMREUDVLOHLURGHPRQVWURXXPDPHOKRUDQRGHVHPSHQKRFRPWD[DVQRPLQDLVPpGLDVGHFUHVFLPHQWRGH
 H  UHVSHFWLYDPHQWH SDUD R YDUHMR DPSOLDGR H GH  H  UHVSHFWLYDPHQWH SDUD R
YDUHMRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomR6HJXQGRRVGDGRVSXEOLFDGRVSHOR,%*(RYDUHMREUDVLOHLURPDQWHYHR
FUHVFLPHQWRSRVLWLYRGHPDQHLUDFRQVHUYDGRUDFRPXPFUHVFLPHQWRGHSDUDRYDUHMRGHPDWHULDLV
GHFRQVWUXomRHGHSDUDRYDUHMRDPSOLDGRFRQWHPSODQGRRSHUtRGRGHMDQHLURDQRYHPEURGH
HPFRPSDUDomRDRPHVPRSHUtRGRUHIHUHQWHDRH[HUFtFLRVRFLDOGH$LQGDQHVVHVHQWLGRpLPSRUWDQWH
GHVWDFDUTXHDVDWLYLGDGHVGHVHUYLoRVILQDQFHLURVQRSDtVDSUHVHQWDUDPERDSHUIRUPDQFHQRV~OWLPRVDQRV
GHYLGR j GHVDFHOHUDomR HFRQ{PLFD GR %UDVLO HP YLUWXGH GD HVFDVVH] GH FUpGLWR GH RXWUDV IRQWHV
HVSHFLDOPHQWHSDUDRQRVVRS~EOLFRDOYR

1RVVD H[SHFWDWLYD p GH UHFXSHUDomR H GH FUHVFLPHQWR FRQWtQXR GR VHWRU GH YDUHMR GH PDWHULDLV GH
FRQVWUXomRQRVSUy[LPRVDQRVHPOLQKDFRPRVGDGRVSXEOLFDGRVSHOR,%*(SDUDRVDQRVGHD
$FUHGLWDPRVTXHDFRPSOHPHQWDULGDGHGRVQHJyFLRVGHYDUHMRVHUYLoRVILQDQFHLURVHFDUWmRGHFUpGLWRGD
&RPSDQKLDpUHVSRQViYHOSRUVXDUHVLOLrQFLDHPSHUtRGRVGHFULVHHPGHWHUPLQDGRPHUFDGRGHDWXDomR

4XDQGR FRPSDUDPRVRSHUtRGRGHMDQHLURDQRYHPEURGHFRPRPHVPR SHUtRGRGHQRVVR

FUHVFLPHQWRGHUHFHLWDEUXWDOtTXLGDGHGHYROXo}HVHDEDWLPHQWRVGHYHQGDVGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRIRL
GHDSUR[LPDGDPHQWHHTXLYDOHQWHDSSPDLRUTXHDPpGLDGRPHUFDGRGHYDUHMRGHPDWHULDLV
GHFRQVWUXomRQR%UDVLOSDUDRPHVPRSHUtRGRVHJXQGRGDGRVGR,%*(30&$IUDJPHQWDomRGRPHUFDGR
GHYDUHMRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomRQR%UDVLOpWmRH[SUHVVLYDTXHXPDHVWLPDWLYDDSRQWDTXHDSHQDV
 GR PHUFDGR HVWi FRQFHQWUDGR QDV  PDLRUHV HPSUHVDV 2XWURV JUDQGHV YDUHMLVWDV DWXDP HP
FLGDGHVRQGHDSRSXODomRpGHSHORPHQRVPLOKDELWDQWHVPDVFRPFRQFHQWUDomRHVSHFLDOPHQWHHP
FLGDGHVFRPPDLVGHPLOKDELWDQWHVWHQGRHPYLVWDRJUDQGHIRUPDWRGHORMDVRSHUDGRVSRUHVVHV
FRQFRUUHQWHVDOpPGDVJUDQGHVEDUUHLUDVGHHQWUDGDSDUDRSHUDomRHPSHTXHQDVHPpGLDVFLGDGHVWDLV


3HVTXLVD0HQVDOGR&RPpUFLR,%*(±1~PHURVUHIHUHQWHVDRtQGLFHGHUHFHLWDQRPLQDOGHYHQGDVGRYDUHMREUDVLOHLURGHPDWHULDO
GHFRQVWUXomRHGRYDUHMREUDVLOHLURDPSOLDGRQRVSHUtRGRVLQGLFDGRV

'HDFRUGRFRPDSHVTXLVD³5HWDLOLQJLQ%UD]LO´(XURPRQLWRUIHYHUHLURGH

3È*,1$GH
355
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV

FRPRGHVDILRVSDUDFRPELQDomRGRVSURGXWRVHPHVWRTXHHQHFHVVLGDGHGHUHODFLRQDPHQWRPDLVSUy[LPR
FRPRS~EOLFRDOYR

3DUDPDLVLQIRUPDo}HVVREUHRVPHUFDGRVGHDWXDomRGD&RPSDQKLDYLGHVHomRGHVWH)RUPXOiULRGH
5HIHUrQFLD

1266$69$17$*(16&203(7,7,9$6

$FUHGLWDPRVTXHQRVVDVSULQFLSDLVYDQWDJHQVFRPSHWLWLYDVVmR

0RGHOR ~QLFR H FRP DOWD EDUUHLUD GH HQWUDGD SDUD DWXDomR HP SHTXHQDV H PpGLDV FLGDGHV
JDUDQWLQGRDFHVVRDPHUFDGRVPHQRVDFHVVtYHLVDFRPSHWLGRUHV

$FUHGLWDPRVTXH SRVVXtPRVXPPRGHOR~QLFRGHQHJyFLRVFRQWHPSODQGRYDUHMRVHUYLoRVILQDQFHLURVH
FDUWmRGHFUpGLWRDWXDQGRSULPDULDPHQWHHPSHTXHQDVHPpGLDVFLGDGHVFXMDSRSXODomRQmRXOWUDSDVVD
PLOKDELWDQWHV(VVHVHJPHQWRGHPHUFDGRUHSUHVHQWRXQRDQRGHDSUR[LPDGDPHQWH
GR 3,% EUDVLOHLUR VHJXQGR GDGRV GLYXOJDGRV SHOR ,%*( EHP FRPR SDUFHOD HTXLSDUiYHO HVWLPDGD GR
FRQVXPR WRWDO GH PDWHULDO GH FRQVWUXomR HOHWURGRPpVWLFRV H PyYHLV QR %UDVLO QR UHIHULGR SHUtRGR
&RQIRUPHGLVSRVWRDQWHULRUPHQWHFLGDGHVEUDVLOHLUDVGHDFRUGRFRPGDGRVGLYXOJDGRVSHOR,%*(
DSUHVHQWDPDVFDUDFWHUtVWLFDVGRVORFDLVTXHHVFROKHPRVSDUDDEHUWXUDGDVQRVVDVORMDV

$GHPDLVHQWHQGHPRVTXHRQRVVRFRQKHFLPHQWRQRVSURFHVVRVGHDEHUWXUDGHORMDVQDVUHIHULGDVFLGDGHV
EHPFRPRQDSUHIHUrQFLDGRVFOLHQWHVQRTXHGL]UHVSHLWRD PL[GHSURGXWRVDWHQGLPHQWRHRIHUWDGH
VHUYLoRVILQDQFHLURVQRVFRORFDHPSDWDPDUSULYLOHJLDGRSDUDDWXDUHPFLGDGHVGHVWHSRUWH2XWUDVJUDQGHV
UHGHVGHYDUHMRGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRFRQFHQWUDPVXDVDWLYLGDGHVHPFLGDGHVPDLRUHVHSRUWDQWR
SRGHPQmRWHURFRQKHFLPHQWRQHFHVViULRSDUDDWXDUQHVWHVHJPHQWR$FUHGLWDPRVTXHDFRPSHWLomRORFDO
GHVHVWUXWXUDGDFRPELQDGDFRPXPPDLRUULJRUILVFDOUHSUHVHQWDGRSHODVXEVWLWXLomRWULEXWiULDHQRWDILVFDO
HOHWU{QLFDHDDOWDIUDJPHQWDomRGRPHUFDGRQRVSHUPLWHDYDQoDUHPQRVVDHVWUDWpJLDGHFUHVFLPHQWR
1RVVRVSULQFLSDLVFRPSHWLGRUHVFRQVLVWHPHPYDUHMLVWDVORFDLVTXHQmRDSUHVHQWDPDPHVPDHVFDODTXHD
&RPSDQKLDXPDVROXomRLQWHJUDGDGHYDUHMRSDUDHVWDUSUHVHQWHQRFLFORGHFRQVXPRGRVFRQVXPLGRUHV
QHP XPD RIHUWD GH FUpGLWR VHUYLoRV ILQDQFHLURV H FDUWmR GH FUpGLWR FDSD] GH DODYDQFDU R SRWHQFLDO GH
FRPSUDHILGHOL]DURVFOLHQWHV

)RUWH FXOWXUD FRUSRUDWLYD FHQWUDGD QR GHVHQYROYLPHQWR GRV QRVVRV FRODERUDGRUHV H

H[FHOrQFLDQRDWHQGLPHQWRDRVFOLHQWHV

1RVVDFXOWXUDFRUSRUDWLYDYROWDGDSDUDDYDORUL]DomRGRVQRVVRVFRODERUDGRUHVHIRFDGDQRDWHQGLPHQWR
GLIHUHQFLDGRDRVFOLHQWHVpXPGRVQRVVRVSULQFLSDLVGLIHUHQFLDLV$SUHSDUDomRHWUHLQDPHQWRGRVQRVVRV
JHUHQWHV H FRODERUDGRUHV p HVVHQFLDO SDUD D SHUIRUPDQFH GDV ORMDV H SRU WDO PRWLYR GHGLFDPRV WUrV
GLIHUHQWHV SURJUDPDV SDUD R GHVHQYROYLPHQWR GRV QRVVRV IXWXURV OtGHUHV HP ORMDV 2 SODQHMDPHQWR GH
DEHUWXUD GH QRYDV ORMDV QmR FRQVLGHUD DSHQDV D SURVSHFomR GH SRQWRV FRPHUFLDLV H QHJRFLDomR GRV
FRQWUDWRVGHORFDomR,QLFLDPRVRSURFHVVRFRPDVHOHomRGRJHUHQWHHQWUHRVQRVVRVTXDGURVIRUPDGRV
HHQWmRGHVHQYROYHPRVDVHTXLSHVGHORMDVFRPXPDDQWHFHGrQFLDPpGLDGHWUrVPHVHVDQWHVGRLQtFLR


3,%SRUPXQLFtSLR,%*(


3È*,1$GH
356
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV

GDVXDDWXDomR$WXDOPHQWHQRVVRVSURJUDPDVGHWUHLQDPHQWRWrPFDSDFLGDGHSDUDGHVHQYROYHUPDLVGH
JHUHQWHVGHORMDSRUDQRFRQWULEXLQGRSDUDQRVVDFUHVFHQWHPHOKRULDHH[SDQVmRRUJkQLFD$OpPGLVVR
SDUWHGRVIXWXURVJHUHQWHVVmRSURVSHFWDGRVHPFLGDGHVHVWUDWpJLFDVSDUDDQRVVDH[SDQVmRHXVXIUXHP
GHXPWUHLQDPHQWRGHPHVHVGHIRUPDTXHHVWHMDPWRWDOPHQWHSUHSDUDGRVHFRPXPUHODFLRQDPHQWR
HVWDEHOHFLGRFRPDFRPXQLGDGHORFDOMiQDLQDXJXUDomRGDORMD

$OpPGLVVRQRVVR SURJUDPDGH WUDLQHHVFRUSRUDWLYRFULDGRHPSHUPLWH VHOHFLRQDUHGHVHQYROYHU

SURILVVLRQDLVGHDOWDFDSDFLGDGHHIRUPDomRDFDGrPLFDGHH[FHOrQFLDFRQWULEXLQGRSDUDXPIRUWDOHFLPHQWR
GDJHVWmRHPQtYHODQDOtWLFR$FRQWLQXLGDGHGDJHVWmRGDHPSUHVDFDUDFWHUL]DVHFRPRXPDGDVSULQFLSDLV
ILQDOLGDGHVGRSURJUDPDGH WUDLQHHVFRUSRUDWLYRHDWXDOPHQWHiUHDVGD&RPSDQKLDVmRJHUHQFLDGDV
SRUSURILVVLRQDLVTXHGHULYDUDPGHVWHSURJUDPD

1mRREVWDQWHHQWHQGHPRVTXHRXWURSRQWRYLWDOSDUDQRVVRFUHVFLPHQWRFRQVLVWHQDGLYXOJDomRGRVQRVVRV
YDORUHVYLVDQGRDH[FHOrQFLDQRDWHQGLPHQWRDRVQRVVRVFOLHQWHV2PHOKRUH[HPSORpRSURJUDPD³3DODYUD
4XHUR4XHUR´ FULDGR HP  SDUD HVWDEHOHFHU XPD UHODomR PDLV WUDQVSDUHQWH FRP QRVVRV FOLHQWHV
IRUWDOHFHQGR QRVVR FRPSURPLVVR GH FXPSULU SUD]RV H JDUDQWLU D HQWUHJD GRV SURGXWRV 3RU PHLR GHVVH
SURJUDPDFDVRRSURGXWRQmRVHMDHQWUHJXHGHQWURGRSUD]RHVWLSXODGRQRPRPHQWRGDFRPSUDRFOLHQWH
UHFHEHUiRSURGXWRGHJUDoD'HVVDIRUPDGHPRQVWUDPRVQRVVRUHVSHLWRDRVQRVVRVFOLHQWHVHHQWUHJDPRV
XPDPHOKRUH[SHULrQFLDFRQWULEXLQGRSDUDDFRQVWUXomRGHXPDUHODomRGXUDGRXUDFRPDFRPXQLGDGH

0RGHOR HFRQ{PLFR GH DOWR UHWRUQR QDV QRYDV ORMDV FRP SD\EDFN GH  PHVHV SHUPLWLQGR
FUHVFLPHQWR IRUWH H UHVLOLHQWH GH UHFHLWD QRV ~OWLPRV DQRV DOLDGR j VROLGH] ILQDQFHLUD H
UHWRUQRVFRQVLVWHQWHVVREUHFDSLWDOLQYHVWLGR

$SHVDUGDPDLRUFULVHHFRQ{PLFDEUDVLOHLUDGRV~OWLPRVDQRVIRPRVFDSD]HVGHPDQWHUQRVVRFUHVFLPHQWR
GHIRUPDSURJUHVVLYDFRPXP(%,7'$$MXVWDGRHYROXLQGRGH5PLOK}HVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGR
HPGHGH]HPEURGHSDUD5PLOK}HVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
UHSUHVHQWDQGR XP FUHVFLPHQWRGH $UHFHLWD EUXWDOtTXLGD GHGHYROXo}HV HDEDWLPHQWRVQR
H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  IRL GH 5 PLOK}HV UHSUHVHQWDQGR XP
FUHVFLPHQWRGHHPFRPSDUDomRFRPRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHHP
TXHHVVDUHFHLWDIRLGH5PLOK}HV1RVVRPRGHORGHQHJyFLRVWHPRSRWHQFLDOGHSURSRUFLRQDUXP
FUHVFLPHQWRVyOLGRGHUHFHLWDVYLVDQGRDSURYHLWDURSRUWXQLGDGHVGHPHUFDGRSURYHQLHQWHVGDH[SHFWDWLYD
GHUHFXSHUDomRHFRQ{PLFDDSyVRILPGHXPSHUtRGRGHUHFHVVmRHFRQ{PLFDGR%UDVLOHSHORSRWHQFLDOGH
H[SDQVmRGRPHUFDGRGHYDUHMRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomRQDVSHTXHQDVHPpGLDVFLGDGHVGR%UDVLO2
UHVXOWDGRDFLPDPHQFLRQDGRpRULXQGRGDVDWLYLGDGHVGHQHJyFLRGHYDUHMRVHUYLoRVILQDQFHLURVHFDUWmR
GHFUpGLWRDVTXDLVFRPSOHPHQWDPVHHQWUHVLHHYLGHQFLDPDUHVLOLrQFLDGRFUHVFLPHQWRGD&RPSDQKLD

&RQVLGHUDQGRRUHVXOWDGRGDVQRYDVORMDVDEHUWDVHQWUHHPHVPRGXUDQWHXPSHUtRGRGH
UHFHVVmRGDHFRQRPLDEUDVLOHLUDIRLREWLGRXPSD\EDFNSHUtRGRGHUHWRUQRGHLQYHVWLPHQWRHPXPSURMHWR
PpGLRGHPHVHV'HVWDPDQHLUDWRGRRFDSLWDOLQYHVWLGRWDQWRHPDWLYRVHFXVWRVSDUDDEHUWXUDGH
XPDQRYDORMDTXDQWRFDSLWDOGHJLURIRLSDJRHPPpGLDFRPRIOX[RGHFDL[DRSHUDFLRQDOJHUDGRSHOD
SUySULDORMDHPXPSUD]RPpGLRLQIHULRUDWUrVDQRV &RPHVWHPRGHORJHUDGRUGHFDL[DD&RPSDQKLD
FRQVHJXHDEULUORMDVVHPDQHFHVVLGDGHGHDXPHQWDURVHXHQGLYLGDPHQWROtTXLGR

3È*,1$GH
357
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV

3RUWIyOLRDPSORGHVHUYLoRVHSURGXWRVILQDQFHLURVLQWHJUDGRVDRYDUHMR

2IHUHFHPRVSRUPHLRGHQRVVDFRQWURODGD9HUGH±$GPLQLVWUDGRUDGH&DUW}HVGH&UpGLWR6$³9HUGH´
RSo}HVGHFUpGLWRDRVQRVVRVFOLHQWHVSULQFLSDOPHQWHQRILQDQFLDPHQWRGDVYHQGDVDSUD]R1RH[HUFtFLR
VRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHDVFRPSUDVUHDOL]DGDVSRUPHLRGR9HUGH&DUGFDUWmRGH
FUpGLWR HPLWLGR SHOD 9HUGH UHSUHVHQWDUDP DSUR[LPDGDPHQWH  GD QRVVD UHFHLWD EUXWD OtTXLGD GH
GHYROXo}HVHDEDWLPHQWRVGDDWLYLGDGHGHYDUHMR

29HUGH&DUGFDUDFWHUL]DVHFRPRXPLPSRUWDQWHLQVWUXPHQWRGHILGHOL]DomRGRVQRVVRVFOLHQWHVHDPSOLDomR
GDV QRVVDV YHQGDV H GD QRVVD EDVH GH FOLHQWHV $R FRQFHGHU FUpGLWR SRVVLELOLWDPRV TXH QRVVRV
FRQVXPLGRUHVUHDOL]HPXPPDLRUYROXPHGHFRPSUDVHDRPHVPRWHPSRGLYHUVLILFDPRVQRVVDVUHFHLWDV
$WXDOPHQWH R 9HUGH&DUG FRQWD FRP R VXSRUWH ILQDQFHLUR GD 9LD &HUWD )LQDQFLDGRUD 6$ GD 6HQII 6$
&UpGLWR)LQDQFLDPHQWRH,QYHVWLPHQWRVHGR)XQGRGH,QYHVWLPHQWRVHP'LUHLWRV&UHGLWyULRV±9HUGHFDUG
³),'&9HUGHFDUG´SDUDDVRSHUDo}HVGHILQDQFLDPHQWRRIHUHFHQGRDOpPGHFDUWmRGHFUpGLWRHFUpGLWR
GLUHWRDRFRQVXPRFUpGLWRSHVVRDOHSURGXWRVGHUHILQDQFLDPHQWRDQRVVRVFOLHQWHV

&RQVWLWXtGRVREDIRUPDGHFRQGRPtQLRIHFKDGRR),'&9HUGHFDUGLQLFLRXVXDVRSHUDo}HVHPPDUoRGH
FRPRREMHWLYRSULQFLSDOGHDGTXLULUGLUHLWRVFUHGLWyULRVRULJLQDGRVGDVFRPSUDVGRVFOLHQWHVGRFDUWmR
GHFUpGLWR9HUGH&DUGHPHVWDEHOHFLPHQWRVSUySULRVHHVWDEHOHFLPHQWRVGHWHUFHLURVWHQGRD&RPSDQKLD
HD9HUGHFRPRFRWLVWDVVXERUGLQDGRV2),'&9HUGHFDUGSRVVXLUDWLQJEU$$$VISHOD6WDQGDUG 3RRU¶V
5DWLQJVGR%UDVLO/WGDSDUDVXDVVpULHVGHTXRWDVVHQLRUHVGLVWULEXtGDVjPHUFDGR

$GLFLRQDOPHQWHRIHUHFHPRVVHJXURVGHJDUDQWLDHVWHQGLGDHRXWURVSURGXWRVGHVHJXURHPSDUFHULDFRP
VHJXUDGRUDV R TXH UHIRUoD QRVVD HVWUDWpJLD GH DJUHJDU FRQYHQLrQFLD H GLVSRQLELOLGDGH GH GLIHUHQWHV
PRGDOLGDGHVGHFUpGLWRVHUYLoRVHSURGXWRVILQDQFHLURVDRVQRVVRVFOLHQWHV(VVHVSURGXWRVSHUPLWHPJHUDU
PDLRU YDORU DJUHJDGR DRV QRVVRV QHJyFLRV LPSXOVLRQDP QRYDV YHQGDV H[SDQGHP D EDVH GH GDGRV GH
QRVVRV FOLHQWHV EHP FRPR DXPHQWDP R PRYLPHQWR GH SRWHQFLDLV FOLHQWHV GHQWUR GDV ORMDV $GHPDLV
SHUPLWHPDLRUGLYHUVLILFDomRGDUHFHLWDGD&RPSDQKLDHFRQVHTXHQWHPHQWHPDLRUUHVLOLrQFLDHPSHUtRGRV
GHUHFHVVmRHFRQ{PLFD

&XOWXUD GH H[FHOrQFLD RSHUDFLRQDO QR YDUHMR LQWURGX]LGD SHOR DFLRQLVWD FRQWURODGRU H
H[HFXWDGDSRUDGPLQLVWUDomRH[SHULHQWH

'HVGHRLQYHVWLPHQWRUHDOL]DGRSHORYHtFXORJHULGRSHOD$GYHQW,QWHUQDWLRQDOHPSDVVDPRVSRUXP
SURFHVVRGHWUDQVLomRGHXPDHPSUHVDGHFRQWUROHHFXOWXUDIDPLOLDUHVSDUDXPDHPSUHVDFRPDOWRJUDX
GHSURILVVLRQDOL]DomRFRPFXOWXUDTXHEXVFDHOHYDUDH[FHOrQFLDRSHUDFLRQDOQRYDUHMRYDOHQGRQRV GR
VXSRUWH GD $GYHQW LQYHVWLGRU FRP KLVWyULFR EHPVXFHGLGR HPLQYHVWLPHQWRV HP FRPSDQKLDV EUDVLOHLUDV
YROWDGDVDRDWHQGLPHQWRGRS~EOLFRFRQVXPLGRUEUDVLOHLUR(VWHSURFHVVRVHGHXPHGLDQWHDDSOLFDomRGH
IHUUDPHQWDVPRGHUQDVGHJHVWmRWDLVFRPRSUHFLILFDomRDRQtYHOGHORMDHJHVWmRGHFDWHJRULDVEDVHDGR
HP UHWRUQR VREUH R FDSLWDO LQYHVWLGR YLVDQGR R DSULPRUDPHQWR GH QRVVRV FRQWUROHV H SURFHGLPHQWRV
LQWHUQRVDOpPGDLQVWLWXFLRQDOL]DomRGHQRVVRSURFHVVRGHFLVyULRGDLPSOHPHQWDomRGHQRVVDVHVWUDWpJLDV
GH QHJyFLRV FRP IRFR HP JHUDomR GH FDL[D RSHUDFLRQDO H GD DGRomR GH QRYDV SUiWLFDV GH JRYHUQDQoD
FRUSRUDWLYD

3È*,1$GH
358
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV

$JHVWmRGRVSURGXWRVpUHDOL]DGDQRQtYHOGH6.8SRUORMDRTXDOQRVSHUPLWHRUJDQL]DURVGLIHUHQWHVLWHQV
GRHVWRTXHGHQRVVDVORMDVXWLOL]DQGRFyGLJRVDWULEXtGRVDFDGDXPGRVSURGXWRV'HVWDIRUPDRVJHVWRUHV
FRPHUFLDLV DFRPSDQKDP R GHVHPSHQKR GH YHQGDV PDUJHP HVWRTXH H UXSWXUD GH HVWRTXH GH FDGD
SURGXWRVREVXDUHVSRQVDELOLGDGHFRPRSURFHVVRGHFLVyULRDSRLDGRSRUPRGHORVHVWDWtVWLFRVHDX[LOLDGRV
SRUiUHDVGHGLFDGDVGHQWURGDHVWUXWXUDRSHUDFLRQDO

$JHVWmRGDLQIRUPDomRpUHDOL]DGDSRUPHLRGRVLVWHPDGH6$3FRPEDVHGHGDGRV2UDFOHTXHFHQWUDOL]D
RV SURFHVVRV RSHUDFLRQDLV GH FRPSUDV FRPHUFLDLV JHVWmR GR HVWRTXH YHQGDV HP ORMDV DVVLP FRPR
SURFHVVRV GH JHVWmR GH GHVSHVDV WHVRXUDULD ILVFDO H FRQWDELOLGDGH $OpP GLVVR DWUDYpV GH VLVWHPDV
SUySULRVID]HPRVRSURFHVVDPHQWRHDJHVWmRGRFDUWmRGHFUpGLWR9HUGH&DUG3UH]DPRVSHODXWLOL]DomR
GDV LQIRUPDo}HV H[LVWHQWHV SDUD HPEDVDU DV WRPDGDV GH GHFLV}HV JHUHQFLDLV QDV GLIHUHQWHV DWLYLGDGHV
RSHUDFLRQDLVGHVHPSHQKDGDVSHOD&RPSDQKLD

(QWHQGHPRVTXHSDUDDH[HFXomRHPDQXWHQomRGHVWDFXOWXUDGHH[FHOrQFLDRSHUDFLRQDOFRQWDPRVFRP
XPDHTXLSHGHDGPLQLVWUDomRSURILVVLRQDOFRPSRVWDSRUH[HFXWLYRVTXDOLILFDGRVHH[SHULHQWHVQRUDPRGH
YDUHMR $FUHGLWDPRV TXH D VyOLGD H[SHULrQFLD H ERD UHSXWDomR GH QRVVR WLPH GH DGPLQLVWUDGRUHV FULDP
RSRUWXQLGDGHVSDUDSURVVHJXLUPRVHPQRVVRVSODQRVGHFUHVFLPHQWRHFRQVROLGDUPRVQRVVR PRGHORGH
QHJyFLRVQRVPHUFDGRVHPTXHDWXDPRV

&RQKHFLPHQWRGRPHUFDGRHPDUFDUHFRQKHFLGDSHORVFOLHQWHVSRUPHLRGHDQRVGHKLVWyULD

$FUHGLWDPRVTXHDRORQJRGDQRVVDKLVWyULDFRQVWUXtPRVXPDUHSXWDomRIXQGDPHQWDGDHPTXDOLGDGHQR
DWHQGLPHQWRDRFOLHQWHEHPFRPRXPDPDUFDUHFRQKHFLGDHSRVLWLYDPHQWHDYDOLDGDHPQRVVRPHUFDGR
GHDWXDomRWDQWRSRUFOLHQWHVTXDQWRSRUIRUQHFHGRUHVHSUHVWDGRUHVGHVHUYLoRV&RQVLGHUDQGRDSRVLomR
SULYLOHJLDGD TXH RFXSDPRV SHUDQWH RV FRQVXPLGRUHV IRPRV FDSD]HV GH QRV DGDSWDUPRV H REWHUPRV
FRQKHFLPHQWRVREUHRPHUFDGRLPSRUWDQWHIDWRUHPQRVVDVGHFLV}HVRSHUDFLRQDLV7DQWRDPDUFDIRUWH
TXDQWRDH[SHULrQFLDQRPHUFDGRDOLDGRVDRPRGHORGHQHJyFLRVSURSRUFLRQDPXPDSODWDIRUPD~QLFD
SDUDFUHVFLPHQWRGHQRVVDVYHQGDVHPPHVPDVORMDV666HQDH[SDQVmRGDVRSHUDo}HV

1266$(675$7e*,$

$FUHGLWDPRV TXH D LPSOHPHQWDomR GDV QRVVDV SULQFLSDLV HVWUDWpJLDV FRPHUFLDLV H ILQDQFHLUDV QRV
SURSRUFLRQDUiPHOKRULDVQRGHVHQYROYLPHQWRGDVQRVVDVDWLYLGDGHVGHIRUPDDPD[LPL]DUDOXFUDWLYLGDGH
GRVQRVVRVDFLRQLVWDVHSURSLFLDQGRYDQWDJHQVVREUHRVQRVVRVFRQFRUUHQWHV1RVVDHVWUDWpJLDFRQWHPSOD
RVIDWRUHVGHVFULWRVDVHJXLU

([SDQVmRGDQRVVDFREHUWXUDJHRJUiILFDHFUHVFLPHQWRRUJkQLFR

(POLQKDFRPQRVVRKLVWyULFRGHLPSOHPHQWDomRGHSURMHWRVHFUHVFLPHQWRQRV~OWLPRVDQRVSUHWHQGHPRV
LQLFLDOPHQWHDXPHQWDUQRVVDSUHVHQoDQDVUHJL}HVRQGHMiDWXDPRVEHPFRPREXVFDURSRUWXQLGDGHVHP
FLGDGHVHEDLUURVGHDOWRSRWHQFLDOGHFRQVXPRHH[SDQGLUDQRVVDSUHVHQoDJHRJUiILFDQRVGHPDLVHVWDGRV
TXHDSUHVHQWDPXPDRSRUWXQLGDGHDWUDWLYDSDUDQRVVDVDWLYLGDGHV

$YDOLDPRVFXLGDGRVDPHQWHDVORFDOLGDGHVFRPSRWHQFLDOSDUDLQVWDODomRGHORMDVEDVHDGDHPHVWXGRVGH
PHUFDGRHGDGRVVREUHDSRSXODomRORFDOVREUHRSHUILOGHUHQGDSDGUmRGHFRQVXPRHSUR[LPLGDGHGH
QRVVRVFHQWURVGHGLVWULEXLomREHPFRPROHYDPRVHPFRQVLGHUDomRQRVVDH[SHULrQFLDSDUDDWXDomRHP

3È*,1$GH
359
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV

SHTXHQDV H PpGLDV FLGDGHV TXH SDXWDUmR D QRVVD DQiOLVH SDUD GHILQLU VH D QRYD SUDoD p DWUDWLYD
$FUHGLWDPRVTXHRVXFHVVRGRQRVVRSURFHVVRGHDEHUWXUDGHORMDVVHUHIOHWHQRIDWRGHWHUPRVDEHUWR
ORMDVQRV~OWLPRVDQRVHPHVWDGRVGLIHUHQWHVWDLVFRPRVHGHXHP5LR*UDQGHGR6XO6DQWD&DWDULQD
H3DUDQi(PGHGH]HPEURGHRSHUiYDPRVORMDVSUHVHQWHVHPFLGDGHVQRVWUrVHVWDGRV
GD5HJLmR6XOGR%UDVLO$WXDOPHQWHFRPEDVHHPHVWXGRVLQWHUQRVFRQVLGHUDPRVTXHQRVHVWDGRVHP
TXH Mi HVWDPRV SUHVHQWHV FHUFD GH  FLGDGHV HP TXH DLQGD QmR DWXDPRV DSUHVHQWDP FRQGLo}HV
IDYRUiYHLVSDUDDDEHUWXUDGHSHORPHQRVXPDORMDVHQGRFLGDGHVQR5LR*UDQGHGR6XOHP6DQWD
&DWDULQDHQR3DUDQi$OpPGLVVRD&RPSDQKLDHVWXGDH[SDQGLUVXDVDWLYLGDGHVSDUDHVWDGRVDRQRUWH
GR3DUDQiHHVWLPDKRMHTXHDRPHQRVFLGDGHVQRVHVWDGRVGH0DWR*URVVRGR 6XOH 6mR3DXOR
HVWDGRVPDLVSUy[LPRVGHQRVVDDWXDOUHJLmRGHDWXDomRWDPEpPDSUHVHQWDPFRQGLo}HVIDYRUiYHLVSDUD
DDEHUWXUDGHSHORPHQRVXPDORMDVHQGRFLGDGHVQR0DWR*URVVRGR6XOHHP6mR3DXOR

$OpPGDVLQLFLDWLYDVYLVDQGRDRFUHVFLPHQWRRUJkQLFRSRGHPRVH[SDQGLUQRVVDiUHDGHDWXDomRSRUPHLR
GHDTXLVLo}HVHSDUFHULDVHVWUDWpJLFDVSRQWXDLV1RHQWDQWRQRVVRPHUFDGRGHDWXDomRDLQGDpDOWDPHQWH
IUDJPHQWDGR FRQFHQWUDGR HP SHTXHQRV ORMLVWDV R TXH SHUPLWH FRQVROLGDo}HV IXWXUDV ([SORUDUHPRV
VHPSUH GH IRUPD VHOHWLYD RSRUWXQLGDGHV UHIHUHQWHV D DWLYLGDGHV FRPSOHPHQWDUHV jV QRVVDV H TXH
DSUHVHQWHP VLQHUJLD FRP QRVVRV QHJyFLRV SURSRUFLRQDQGR UHQWDELOLGDGH JDQKRV GH HVFDOD H YDORU DRV
QRVVRVDFLRQLVWDV

&UHVFLPHQWR0HVPDV/RMDV666HFRQWLQXDomRGDFRQYHUVmRGDVORMDVSDUDRVIRUPDWRV³0DLV

&RQVWUXomR´ ³0DLV &RQVWUXomR ,,´ H GHSHQGHQGR GRV UHVXOWDGRV GRV SLORWRV DWXDLV ³0DLV
&RQVWUXomR,,,´

(VWDPRV VHPSUH EXVFDQGR R DSULPRUDPHQWR H PHOKRULD GR DWHQGLPHQWR HP QRVVDV ORMDV GH IRUPD D
SURSRUFLRQDUDPHOKRUH[SHULrQFLDGHFRPSUDDRQRVVRS~EOLFRDOYRHDFUHGLWDPRVTXHH[LVWHXPSRWHQFLDO
GHYHQGDVDVHUH[SORUDGRSHODVQRVVDVORMDVDWXDLV&RQIRUPHGLVSRVWRDFLPDRPHUFDGRGHYDUHMRGH
PDWHULDO GH FRQVWUXomR p DOWDPHQWH IUDJPHQWDGR SULQFLSDOPHQWH HP SHTXHQDV H PpGLDV FLGDGHV H
DFUHGLWDPRV TXH D &RPSDQKLD WHP SRWHQFLDO SDUD DXPHQWDU D VXD SDUWLFLSDomR QDV FLGDGHV RQGH Mi
DWXDPRV

3DUDDWLQJLUHVWHREMHWLYRSDUWLQGRGRIRUPDWR³7UDGLFLRQDO´GHORMDVTXHFRQWHPSODDViUHDVGHPDWHULDO
GHFRQVWUXomRHOHWURGRPpVWLFRVHPyYHLVGHVGHGHVHQYROYHPRVRFRQFHLWRGHORMDQRIRUPDWR³0DLV
&RQVWUXomR´TXHFRQVLVWHHPTXDWURIDWRUHVSULQFLSDLV

• PDLRUYDULHGDGHHGLVSRQLELOLGDGHGHSURGXWRVGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRHPORMDHPUHODomRDR
IRUPDWR³7UDGLFLRQDO´GHORMD4XHUR4XHUR
• PDLRUIOH[LELOLGDGHFRPPpWRGRVGHSDJDPHQWRVPDLVDEUDQJHQWHVFRPRFRQGLo}HVHVSHFLDLVGH
SDJDPHQWRSRUPHLRGR9HUGH&DUGEHPFRPRKRUiULRVGLIHUHQFLDGRVSDUDDWHQGHUDGHPDQGDGH
SURILVVLRQDLVGDFRQVWUXomR
• PDLRUDJLOLGDGHFRPDLPSOHPHQWDomRGRVLVWHPDGHYHQGD³3HJXHH/HYH´SRUPHLRGRTXDOR
FOLHQWH HVFROKH RV SURGXWRV H VH GLULJH GLUHWDPHQWH DR FDL[D R TXH LPSOLFD D QHFHVVLGDGH GH
HVWRTXHVPDLVDVVHUWLYRVHPFDGDORMDH
• ORJtVWLFDGHGLFDGDSDUDHQWUHJDGRVSURGXWRVDRVFOLHQWHVSRUPHLRGHXWLOL]DomRGHIURWDSUySULD

3È*,1$GH
360
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV

FRP PDLV GH  FDPLQK}HV OHYHV HP ORMDV YLVDQGR JDUDQWLU D DJLOLGDGH GDV HQWUHJDV H PDLRU
HILFLrQFLDORJtVWLFD

$WXDOPHQWHHVWDPRVLPSOHPHQWDQGRWDPEpPRSURMHWR³0DLV&RQVWUXomR,,´TXHDFUHGLWDPRVVHUDLQGD
PDLVGLYHUVLILFDGRHHILFLHQWHQRTXHVLWR PL[GHSURGXWRVHHVWRTXHRIHUHFLGRVDRVFOLHQWHVFRPIRFRHP
SLVRVHDFDEDPHQWRVDOpPGHRIHUHFHURVHUYLoRGHSURMHWLVWDGHDPELHQWHVDWXDOPHQWHHPORMDV

1R~OWLPRWULPHVWUHGRH[HUFtFLRVRFLDOGHLQLFLDPRVWHVWHVSDUDDLPSOHPHQWDomRGRIRUPDWR³0DLV
&RQVWUXomR,,,´FRPIRFRFRPSOHPHQWDUHPWLQWDVUHYHVWLPHQWRVHDFDEDPHQWRVTXHIRLHODERUDGRSDUD
FRPSOHWDUDH[SHULrQFLDGRFOLHQWHHPORMDFRPPHVDGHSDJLQDomRGHUHYHVWLPHQWRVHDFDEDPHQWRVH
VRIWZDUHGHVLPXODomRGHDPELHQWHVSDUDWLQWDV%XVFDPRVVHPSUHWHVWDURVQRYRVSURMHWRVHDFRPSDQKDU
RVHXGHVHPSHQKRHPUHODomRDJUXSRVGHFRQWUROHSDUDHQWmRYDOLGDURPHVPRHDVVLPGHFLGLUVREUHR
DXPHQWRGDHVFDOD(PGHGH]HPEURGHWtQKDPRVORMDVQRIRUPDWR³0DLV&RQVWUXomR´HFRP
SRWHQFLDOSDUDFRQYHUWHUDWpORMDVDGLFLRQDLVGDQRVVDEDVHDWXDODRORQJRGRVSUy[LPRVDQRV

$FUHGLWDPRV TXH QRVVR PRGHOR GH QHJyFLRV FRQWULEXLX VLJQLILFDWLYDPHQWH SDUD D UHVLOLrQFLD GRV QRVVRV
UHVXOWDGRV RSHUDFLRQDLV 1RV ~OWLPRV DQRV R %UDVLO H D HFRQRPLD JOREDO VRIUHUDP PXGDQoDV TXH
LPSDFWDUDPGLUHWDPHQWHRFRPSRUWDPHQWRGRFRQVXPLGRU7RGDYLDIRPRVFDSD]HVGHGHPRQVWUDUQRVVD
FDSDFLGDGHGHJHUHQFLDUFRQGLo}HVDGYHUVDVDRSURPRYHUSRUH[HPSORXPFUHVFLPHQWRGDVQRVVDVORMDV
DFLPDGRFUHVFLPHQWRGHYHQGDREVHUYDGRSHORPHUFDGR

0HOKRULD GRV UHVXOWDGRV SRU PHLR GH JDQKRV LQFUHPHQWDLV GH HILFLrQFLD RSHUDFLRQDO H
PDQXWHQomRGHGLVFLSOLQDILQDQFHLUD

'HVHQYROYHPRVRQRVVRPRGHORGHQHJyFLREDVHDGRQRQRVVRSLODUGHUHQWDELOLGDGHFRPIRFRHPUHVXOWDGR
H HILFLrQFLD RSHUDFLRQDO 'HVVH PRGR SUHWHQGHPRV LQFUHPHQWDU QRVVD UHQWDELOLGDGH H HILFLrQFLD
RSHUDFLRQDOHILQDQFHLUDDPSOLDQGRDJHUDomRGHFDL[DRSHUDFLRQDOHPD[LPL]DQGRRUHWRUQRVREUHRFDSLWDO
LQYHVWLGRDRVQRVVRVDFLRQLVWDVSRUPHLRGH

• JDQKRVGHHILFLrQFLDSURSRUFLRQDGRVSHODGLOXLomRGHFXVWRVIL[RVHGHVSHVDVQXPDEDVHFUHVFHQWH
GHORMDV
• DSULPRUDPHQWRQDJHVWmRGHHVWRTXHHQRQtYHOGHVHUYLoRGDVORMDV
• PDWXULGDGHGDVORMDVPDLVUHFHQWHV
• PRGHORGHUHPXQHUDomRGRWLPHGHYHQGDVHPORMDTXHSULYLOHJLDHILFLrQFLDHPHULWRFUDFLDH
• JHVWmRGHSURGXWRVEDVHDGRHPUHWRUQRVREUHRFDSLWDOLQYHVWLGR

3UHWHQGHPRVFRQWLQXDUDVHJXLUQRVVDUtJLGDGLVFLSOLQDGHHPSUHJRGHFDSLWDOUHIRUoDQGRHLQWURGX]LQGR
SUiWLFDVTXHEXVTXHPPHOKRUDUDQRVVDHILFLrQFLDRSHUDFLRQDOGHIRUPDTXHSRVVDPRVFRQWLQXDUFUHVFHQGR
FRPUHQWDELOLGDGHHHILFLrQFLDVHPSUHMXGLFDUDQRVVDHVWUXWXUDGHILQDQFLDPHQWRHVLWXDomRILQDQFHLUD

)RUWDOHFLPHQWRHH[SDQVmRGDRIHUWDGHVHUYLoRVHSURGXWRVILQDQFHLURV

$FRPSDQKDQGR R GHVHQYROYLPHQWR GR PHUFDGR GH FUpGLWR QR %UDVLO DGRWDPRV FRPR HVWUDWpJLD R
IRUWDOHFLPHQWRHDPHOKRULDGDRIHUWDGHSURGXWRVHVHUYLoRVILQDQFHLURVDRVQRVVRVFOLHQWHVEHQHILFLDQGR
QRVGDQRVVDDWXDOEDVHGHFOLHQWHVHVLQHUJLDRSHUDFLRQDOFRPQRVVDVDWLYLGDGHVGHYDUHMR3UHWHQGHPRV
FRQWLQXDULQYHVWLQGRHPLQLFLDWLYDVGLUHFLRQDGDVjFDSWDomRGHQRYRVFOLHQWHVSDUDR9HUGH&DUGEHPFRPR

3È*,1$GH
361
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV

HP FDPSDQKDV GLULJLGDV H SHUVRQDOL]DGDV j SDUFHOD GH QRVVD EDVH GH FOLHQWHV TXH DLQGD QmR SRVVXL R
FDUWmR

8PDGHVWDVLQLFLDWLYDVIRLRODQoDPHQWRGRDSOLFDWLYR9HUGH&DUGSDUD VPDUWSKRQHVTXHUHSUHVHQWDXPD
QRYDIHUUDPHQWDSDUDRQRVVRFOLHQWHJHUHQFLDURVHXFDUWmRGHFUpGLWRHWHUDFHVVRDRVVHUYLoRVRIHUHFLGRV
TXHMiSRVVXLPDLVGHPLOGRZQORDGV$H[SDQVmRGDRIHUWDGHSURGXWRVHVHUYLoRVGHFUpGLWRRIHUHFLGRV
DRV QRVVRV FOLHQWHV SRVVLELOLWD XPD PDLRU IOH[LELOLGDGH QR SDJDPHQWR DPSOLDQGR R SRGHU GH FRPSUD H
DXPHQWDQGRDILGHOLGDGHGDQRVVDEDVHGHFOLHQWHVDOpPGHLQFUHPHQWDUQRVVDUHFHLWDGHRSHUDo}HVGH
FUpGLWR

7HPRVFRPRREMHWLYRFRQWLQXDULQYHVWLQGRHPQRYDVPDQHLUDVGHRIHUHFHUSURGXWRVHVHUYLoRVILQDQFHLURV
DRVQRVVRVFOLHQWHVDRPHVPRWHPSRHPTXHDSULPRUDPRVQRVVRVSURGXWRVHVHUYLoRVDWXDLVGHIRUPDD
SURPRYHUXPDPHOKRUH[SHULrQFLDSDUDRVPHVPRVHGDPHVPDPDQHLUDDSULPRUDURVSURGXWRVHVHUYLoRV
DWXDLV%XVFDPRVHVWDUSURQWRVSDUDDWHQGHUDSRVVtYHLVPXGDQoDVQRVSUy[LPRVDQRVQRFRPSRUWDPHQWR
H QD IRUPD TXH R S~EOLFR GDV UHJL}HV GH DWXDomR GD FRPSDQKLD FRQVRPH HVWHV SURGXWRV H VHUYLoRV H
LQWHUDJHPFRPDVHPSUHVDV

3È*,1$GH
362
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

D,QIRUPDo}HVHVSHFtILFDVGHVRFLHGDGHVGHHFRQRPLDPLVWD

D ,QWHUHVVH3~EOLFRTXHMXVWLILFRXVXDFULDomR

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRpXPDVRFLHGDGHGHHFRQRPLDPLVWD

E $WXDomRHPDWHQGLPHQWRjVSROtWLFDVS~EOLFDVLQFOXLQGRPHWDVGHXQLYHUVDOL]DomR
LQGLFDQGR

• RV SURJUDPDV JRYHUQDPHQWDLV H[HFXWDGRV QR H[HUFtFLR VRFLDO DQWHULRU RV GHILQLGRV
SDUD R H[HUFtFLR VRFLDO HP FXUVR H RV SUHYLVWRV SDUD RV SUy[LPRV H[HUFtFLRV VRFLDLV
FULWpULRVDGRWDGRVSHORHPLVVRUSDUDFODVVLILFDUHVVDDWXDomRFRPRVHQGRGHVHQYROYLGD
SDUDDWHQGHUDRLQWHUHVVHS~EOLFRLQGLFDGRQDOHWUD³D´

• TXDQWR jV SROtWLFDV S~EOLFDV DFLPD UHIHULGDV LQYHVWLPHQWRV UHDOL]DGRV FXVWRV
LQFRUULGRVHDRULJHPGRVUHFXUVRVHQYROYLGRV±JHUDomRSUySULDGHFDL[DUHSDVVHGH
YHUEDS~EOLFDHILQDQFLDPHQWRLQFOXLQGRDVIRQWHVGHFDSWDomRHFRQGLo}HV

• HVWLPDWLYD GRV LPSDFWRV GDV SROtWLFDV S~EOLFDV DFLPD UHIHULGDV QR GHVHPSHQKR
ILQDQFHLURGRHPLVVRURXGHFODUDUTXHQmRIRLUHDOL]DGDDQiOLVHGRLPSDFWRILQDQFHLUR
GDVSROtWLFDVS~EOLFDVDFLPDUHIHULGDV

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRpXPDVRFLHGDGHGHHFRQRPLDPLVWD

F 3URFHVVRGHIRUPDomRGHSUHoRVHUHJUDVDSOLFiYHLVjIL[DomRGHWDULIDV

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRpXPDVRFLHGDGHGHHFRQRPLDPLVWD

3È*,1$GH
363
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV

D 3URGXWRVHVHUYLoRVFRPHUFLDOL]DGRV

$&RPSDQKLDSRVVXLXP~QLFRVHJPHQWRRSHUDFLRQDOVHJUHJDGRHPWUrVDWLYLGDGHVGHQHJyFLRTXDLV
VHMDP9DUHMR6HUYLoRV)LQDQFHLURVH&DUWmRGH&UpGLWRFRQIRUPHGLYXOJDGRQDVVXDVGHPRQVWUDo}HV
ILQDQFHLUDVHOLVWDGDVDEDL[R

• 9DUHMR

$ SULQFLSDO DWLYLGDGH GD &RPSDQKLD FRQVLVWH QD FRPHUFLDOL]DomR GH PDWHULDLV GH FRQVWUXomR
HOHWURGRPpVWLFRVHPyYHLVHVHXVUHVSHFWLYRVVXEVHJPHQWRVDTXDOpUHDOL]DGDSRUPHLRGDVVXDV
ORMDVItVLFDVHSHORVHXHFRPPHUFHLPSOHPHQWDGRHPDEULOGHHFDUDFWHUL]DQGRVHFRPRR
VHJXQGRFDQDOGHYHQGDVGD&RPSDQKLD(PVHXUDPRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomRD&RPSDQKLD
UHDOL]D D FRPHUFLDOL]DomR GRV VHJXLQWHV GHSDUWDPHQWRV UHYHVWLPHQWRV DFDEDPHQWRV PDWHULDO
EUXWRPDWHULDOEiVLFRHTXLSDPHQWRVDEHUWXUDVHJSRUWDVHMDQHODVIORUHVWDHMDUGLPWLQWDV-i
QDGLYLVmRGHHOHWURGRPpVWLFRVD&RPSDQKLDFRPHUFLDOL]DRVVHJXLQWHVGHSDUWDPHQWRVOLQKDEUDQFD
HJ UHIULJHUDGRUHV IRJ}HV PiTXLQDV GH ODYDU URXSD HWF OLQKD PDUURP HJ WHOHYLVRUHV
DSDUHOKRV GH VRP HWF HOHWURSRUWiWHLV ED]DU HJ XWLOLGDGHV GRPpVWLFDV H DUWLJRV GH HVSRUWH
OD]HU WHFQRORJLD DXWRPRWLYD H WHOHIRQLD 'HQWUR GD iUHD GH PyYHLV D &RPSDQKLD UHDOL]D D
FRPHUFLDOL]DomRGRVVHJXLQWHVGHSDUWDPHQWRVFR]LQKDVDODTXDUWRHVFULWyULRiUHDGHVHUYLoRH
iUHDGHOD]HU

$ &RPSDQKLD EXVFD RIHUHFHU XPD VROXomR GLYHUVLILFDGD H FRPSOHWD DRV VHXV FOLHQWHV HVWDQGR
SUHVHQWH QR PRPHQWR GD FRQVWUXomR GR LPyYHO DX[LOLDQGR D PRELOLDU RV DPELHQWHV H
GLVSRQLELOL]DQGR RV SURGXWRV QHFHVViULRV SDUD XPD HYHQWXDO UHIRUPD $OpP GLVVR D &RPSDQKLD
IRUPDSDUFHULDVFRPRVSURILVVLRQDLVGDFRQVWUXomRTXHWDPEpPEXVFDPIHUUDPHQWDVHSURGXWRV
SDUDRH[HUFtFLRGHVXDVDWLYLGDGHVSURILVVLRQDLVDOLDGRVDXPDWHQGLPHQWRTXDOLILFDGR

$YHQGDGHWRGRVRVSURGXWRVpIHLWDPDMRULWDULDPHQWHDWUDYpVGDVORMDVItVLFDVGD&RPSDQKLDTXH
VRPDYDPSRQWRVGHFRQWDWRFRPRVFOLHQWHVHPGHGH]HPEURGHSRUPHLRGHXP
DWHQGLPHQWRDVVLVWLGRTXHYLVDVDQDUDVG~YLGDVGRVVHXVFOLHQWHVHDX[LOLiORVHPVHXSURFHVVRGH
FRPSUD

$OLQKDGHQHJyFLRGH0DWHULDOGH&RQVWUXomRpDPDLVUHSUHVHQWDWLYDGHQWURGR9DUHMRWRWDOL]DQGR
GRVWLFNHWVYHQGLGRVHPSHUFHQWXDOREWLGRFRQVLGHUDQGRVHRQ~PHURGHSHGLGRVGH
YHQGDVGHSURGXWRVGH0DWHULDOGH&RQVWUXomRHPLWLGRVQRSHUtRGR(VWDDEUDQJHWRGRVRVSURGXWRV
QHFHVViULRV SDUD FRQVWUXomR H UHIRUPD GH XP LPyYHO DVVLP FRPR IHUUDPHQWDV GH FRQVWUXomR
IORUHVWD H MDUGLP $V OLQKDV GH HOHWURGRPpVWLFRV H PyYHLV VmR R FRPSOHPHQWR SDUD TXH QRVVRV
FOLHQWHV SRVVDP HQFRQWUDU WRGR R QHFHVViULR SDUD FDVD H FRQVWUXomR HP XPD GDV ORMDV GD
&RPSDQKLD

$OpP GLVVR D DWLYLGDGH GH YDUHMR p D EDVH SDUD DV GHPDLV DWLYLGDGHV GD &RPSDQKLD e D
FRPHUFLDOL]DomRGHSURGXWRVDRVFOLHQWHVHPQRVVDVORMDVTXHSRVVLELOLWDDXWLOL]DomRGRFDUWmRGH
FUpGLWR9HUGH&DUGSDUDILQDQFLDUDVUHVSHFWLYDVFRPSUDVRXDGTXLULUXPVHJXURJDUDQWLDHVWHQGLGD
SDUDSURWHomRGRVSURGXWRVDGTXLULGRV
 

3È*,1$GH
364
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV

• 6HUYLoRV)LQDQFHLURV

$&RPSDQKLDEXVFDYLDELOL]DUDSUHVWDomRGHVHUYLoRVILQDQFHLURVHGHVHJXURVDRVVHXVFOLHQWHV
SRU PHLR GH SDUFHULDV FRP LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV H VHJXUDGRUDV WDLV FRPR FUpGLWR GLUHWR DR
FRQVXPLGRUHPSUpVWLPRSHVVRDOHFRUUHWDJHPGHVHJXURV

6DEHPRVTXHSDUDDFRQFUHWL]DomRGRVGHVHMRVGHQRVVRVFOLHQWHVPXLWDVYH]HVVHID]QHFHVViULR
SUHVWDUDX[tOLRILQDQFHLURDOpPGDRIHUWDGRSURGXWRDGHTXDGRRTXHEXVFDPRVID]HUSRUPHLRGR
FUpGLWR GLUHWR DR FRQVXPLGRU &'& GD FRQFHVVmR GH HPSUpVWLPR SHVVRDO GR SDUFHODPHQWR GD
IDWXUDHGRVDOGRWRWDOGRVFDUW}HV9HUGH&DUGGRFUpGLWRURWDWLYRGDUHQHJRFLDomRGHGpELWRVHGD
DQWHFLSDomRGHUHFHEtYHLVSDUDRVHVWDEHOHFLPHQWRVFRPHUFLDLVFUHGHQFLDGRVTXHDFHLWDPRFDUWmR
9HUGH&DUG 7DLV SURGXWRV VmR RIHUHFLGRV SRU PHLR GH SDUFHULDV FRP VRFLHGDGHV GH FUpGLWR
ILQDQFLDPHQWR H LQYHVWLPHQWR GHVFULWDV QR LWHP  GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD H GR ),'&
9HUGH&DUGGHVFULWRQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD(PQRVVDYLVmRHVWHVSURGXWRV
DX[LOLDPHIRUWDOHFHPDDWLYLGDGHGHYDUHMRGD&RPSDQKLD

(P  IRL ODQoDGR R DSOLFDWLYR 9HUGH&DUG SDUD VPDUWSKRQHV TXH UHSUHVHQWD XPD QRYD
IHUUDPHQWD SDUD R QRVVR FOLHQWH JHUHQFLDU R VHX FDUWmR GH FUpGLWR H WHU DFHVVR DRV VHUYLoRV
RIHUHFLGRVTXHMiSRVVXLPDLVGHPLOGRZQORDGVHSRUPHLRGRTXDOPDLVGHPLOHPSUpVWLPRV
SHVVRDLVIRUDPFRQWUDWDGRV

$VSDUFHULDVFRPVRFLHGDGHVGHFUpGLWRILQDQFLDPHQWRHLQYHVWLPHQWRVmRHVWDEHOHFLGDVQRIRUPDWR
GH SURILW VKDULQJ DWUDYpV GH UHSDUWLomR GRV OXFURV RSHUDFLRQDLV RQGH DV UHFHLWDV GRV VHUYLoRV
ILQDQFHLURVVmRGHVFRQWDGDVGHLPSRVWRVFXVWRVGHFDSWDomRFXVWRVGHRSHUDomRHSURYLVmRSDUD
GHYHGRUHV GXYLGRVRV FKHJDQGR DVVLP DR UHVXOWDGR RSHUDFLRQDO GD SDUFHULD $ SDUWLU GHVWH
PRPHQWR R UHVXOWDGR RSHUDFLRQDO p GLYLGLGR HQWUH D &RPSDQKLD H DV VRFLHGDGHV GH FUpGLWR
ILQDQFLDPHQWRHLQYHVWLPHQWRSDUFHLUDVVHQGRDGLVWULEXLomRGHVWHUHVXOWDGRUHJLGDSRUFRQWUDWRV
HVSHFtILFRVHQWUHD&RPSDQKLDHVXDVSDUFHLUDV$SDUWHTXHFDEHj&RPSDQKLDpHQWmRUHFRQKHFLGD
FRPR UHVXOWDGR RSHUDFLRQDO QDV VXDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV 2V VHUYLoRV ILQDQFHLURV TXH
LQWHJUDPHVWDSDUFHULD IRQWHGHUHFHLWDGHQWURGDPHVPDVmRGLVWULEXtGRVSHOD&RPSDQKLDDRV
VHXV FOLHQWHV H R FDSLWDO QHFHVViULR SDUD D RSHUDomR p FDSWDGR SHODV VRFLHGDGHV GH FUpGLWR
ILQDQFLDPHQWR H LQYHVWLPHQWR FRP YROXPHV GH FDUWHLUD DORFDGRV H FXVWR GH FDSWDomR SUp
HVWDEHOHFLGR FRPR SHUFHQWXDO GD WD[D &', FHUWLILFDGR GH GHSyVLWR LQWHUEDQFiULR GHILQLGRV HP
FRQWUDWR1RPRPHQWRHPTXHXPDRSHUDomRFRPMXURVGHILQDQFLDPHQWRGLUHWRDRFRQVXPLGRU
&'& p RULJLQDGD D &RPSDQKLD UHFHEH R YDORU GD YHQGD UHIHUHQWH DR VDOGR GH SULQFLSDO GHVWD
RSHUDomR VHQGR TXH RV UHFHEtYHLV GHFRUUHQWHV GR FUpGLWR FRQFHGLGR VmR UHFRQKHFLGRV
FRQWDELOPHQWH SHODV LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV SDUFHLUDV DVVLP FRPR DV UHFHLWDV GH MXURV FXVWRV H
LPSRVWRV GHFRUUHQWHV GHVWHV UHFHEtYHLV $ &RPSDQKLD SRVVXL iUHDV HVSHFLDOL]DGDV QD DQiOLVH GH
FUpGLWRHVHUYLoRVGHFREUDQoDTXHDWXDPGHQWURGHSDUkPHWURVHVWDEHOHFLGRVHPFRQMXQWRFRP
DV VRFLHGDGHV GH FUpGLWR ILQDQFLDPHQWR H LQYHVWLPHQWR $ H[SRVLomR HQWUH DV SDUWHV DRV ULVFRV
LQHUHQWHV DR QHJyFLR H[LVWH QD PHVPD SURSRUomR GD GLVWULEXLomR GRV UHVXOWDGRV GD SDUFHULD
$WXDOPHQWHD&RPSDQKLDSRVVXLFRPRSDUFHLUDVDVVHJXLQWHVVRFLHGDGHVGHFUpGLWRILQDQFLDPHQWR
HLQYHVWLPHQWR9LD&HUWD)LQDQFLDGRUD6$H6HQII6$&UpGLWR)LQDQFLDPHQWRH,QYHVWLPHQWRV

$LQGDD&RPSDQKLDRIHUHFHHPSDUFHULDFRPDVVHJXUDGRUDV$VVXUDQW0HWOLIH=XULFKH*HQHUDOL
SURGXWRVGHJDUDQWLDHVWHQGLGDQRPRPHQWRGDDTXLVLomRGHXPSURGXWRQDV/RMDV4XHUR4XHUR

3È*,1$GH
365
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV

DVVLPFRPRVHJXURSURWHomRILQDQFHLUDHVHJXURGLiULDLQWHUQDomRKRVSLWDODU$GHPDLVD&RPSDQKLD
RIHUHFHXPVHJXURUHVLGHQFLDOTXHYLVDVHHQFDL[DUQDVQHFHVVLGDGHVGRVQRVVRVFOLHQWHVFRPR
REMHWLYRGHSURWHJHUVXDVUHVLGrQFLDV

$&RPSDQKLDSRVVXLXPDFRUUHWRUDGHVHJXURVD6HQWLQHODGRV3DPSDV$GPLQLVWUDGRUDH&RUUHWRUD
GH6HJXURV/WGDFXMRFDSLWDOSHUWHQFHj&RPSDQKLDGLUHWDPHQWHHLQGLUHWDPHQWH
DWUDYpVGD9HUGH$GPLQLVWUDGRUDGH&DUW}HVGH&UpGLWR6$TXHSHUPLWHDYHQGDGRVVHJXURVGH
PDQHLUDLQWHJUDGDHHILFLHQWHSDUDQRVVRVFOLHQWHV

$V SDUFHULDV FRP DV VHJXUDGRUDV VmR GH GLVWULEXLomR GH SURGXWRV GHVWDV HPSUHVDV DWUDYpV GRV
FDQDLV GH YHQGD GD &RPSDQKLD 'HVWD PDQHLUD D &RPSDQKLD DWXD FRPR GLVWULEXLGRUD VHQGR
UHPXQHUDGDSHODYHQGDGHVWHVSURGXWRVHPVXDVORMDVHQmRVHQGRVXMHLWDDULVFRVILQDQFHLURVRX
UHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVSRVWHULRUHV

• &DUWmRGH&UpGLWR

2FDUWmR9HUGH&DUGQmRVRPHQWHpXPLQVWUXPHQWRGHSDJDPHQWRTXHSHUPLWHDRFOLHQWHDFHVVDU
RV SURGXWRV ILQDQFHLURV RIHUHFLGRV SHODV LQVWLWXLo}HV SDUFHLUDV GD &RPSDQKLD FRPR WDPEpP p
DFHLWRHPPDLVGHPLOHVWDEHOHFLPHQWRVFUHGHQFLDGRVSHODSUySULD9HUGHRXSHOD%DQULVXO9HUR
FUHGHQFLDGRUD LQWHJUDQWH GR DUUDQMR GH SDJDPHQWRV GD 9HUGH&DUG 1RV HVWDEHOHFLPHQWRV
FUHGHQFLDGRVSHODSUySULD9HUGHDDFHLWDomRGRFDUWmRpHIHWXDGDSRUPHLRGHHTXLSDPHQWRVGDV
FUHGHQFLDGRUDV &LHOR 6WRQH RX %DQULVXO 9HUR TXH DWXDP FRPR 3UHVWDGRUHV GH 6HUYLoR GH 5HGH
365SDUDDFUHGHQFLDGRUD9HUGHFDSWXUDQGRDVWUDQVDo}HVGHSDJDPHQWRVHPSURFHVViODVRX
OLTXLGiODV±RSURFHVVDPHQWRHDOLTXLGDomRVmRUHDOL]DGRVSHOD9HUGH(VWDSDUWHGRQHJyFLRVXUJLX
SRUGHPDQGDGRVFRPHUFLDQWHVGDVFRPXQLGDGHVHPTXHDWXDPRVTXHGHVHMDYDPDFHLWDURFDUWmR
9HUGH&DUG GDV /RMDV 4XHUR4XHUR HP VHXV HVWDEHOHFLPHQWRV SDUD IRPHQWDU RV VHXV QHJyFLRV
$WXDOPHQWHDPDUFD4XHUR4XHURHVWiSUHVHQWHHPGLYHUVRVPRPHQWRVGDYLGDGHQRVVRVFOLHQWHV
DWUDYpVGDFRPSUDHPQRVVDVORMDVGRVVHUYLoRVILQDQFHLURVHGHVHJXURVRIHUHFLGRVDVVLPFRPR
HVWi SUHVHQWH QDV FRPXQLGDGHV HP TXH DWXDPRV D SDUWLU GD XWLOL]DomR GR FDUWmR 9HUGH&DUG HP
HVWDEHOHFLPHQWRVFUHGHQFLDGRV$&RPSDQKLDXVDFDSLWDOSUySULRGD9HUGHSDUDRILQDQFLDPHQWR
GDV RSHUDo}HV UHDOL]DGDV FRP R FDUWmR GH FUpGLWR 9HUGH&DUG VHP LQFLGrQFLD GH MXURV H p
UHPXQHUDGDFRPDWDULIDGHDQXLGDGHGRVFDUW}HVSHODWD[DGHGHVFRQWRUHFHELGDSHORFUHGHQFLDGRU
DGYLQGD GDV WUDQVDo}HV GH SDJDPHQWR HIHWXDGDV SRU PHLR GR FDUWmR GH FUpGLWR 9HUGH&DUG HP
HVWDEHOHFLPHQWRVFUHGHQFLDGRVWD[DGHLQWHUFkPELRUHFHELGDSHOD9HUGHSRUVHUDHPLVVRUDGR
FDUWmRHWD[DGHVHUYLoRUHFHELGDSHOD9HUGHSRUVHUDLQVWLWXLGRUDGRDUUDQMRGHSDJDPHQWR

&RP PDLV GH  PLOK}HV GH FDUW}HV 9HUGH&DUG HPLWLGRV PDLV GH  PLOK}HV GH FRPSUDV IRUDP
HIHWXDGDVQRVHVWDEHOHFLPHQWRVFUHGHQFLDGRVHPVHQGRTXHRVVHWRUHVGDHFRQRPLDPDLV
UHSUHVHQWDGRV QHVWDV WUDQVDo}HV GH SDJDPHQWR VmR RV VHJXLQWHV SRU RUGHP GH JUDQGH]D
GHFUHVFHQWH VXSHUPHUFDGRV YDUHMR GH YHVWXiULR SRVWRV GH FRPEXVWtYHLV IDUPiFLDV RXWURV
VHUYLoRVHYDUHMRV

(P  R YROXPH WRWDO WUDQVDFLRQDGR FRP RV FDUW}HV GH FUpGLWR 9HUGH&DUG IRL GH 5 
PLOK}HV VHQGR TXH  GHVVH YDORU IRL WUDQVDFLRQDGR IRUD GDV ORMDV GD &RPSDQKLD HP
HVWDEHOHFLPHQWRVFUHGHQFLDGRV

3DUDPDLRUHVLQIRUPDo}HVVREUHDUHFHLWDYLGHLWHPHGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
366
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV

E5HFHLWDSURYHQLHQWHGRVHJPHQWRHVXDSDUWLFLSDomRQDUHFHLWDOtTXLGDGRHPLVVRU

&RQIRUPHLQIRUPDGRDFLPDD&RPSDQKLDDWXDHPXP~QLFRVHJPHQWRRSHUDFLRQDOVHJUHJDGRHP
DWLYLGDGHVGHQHJyFLRFRQIRUPHGLYXOJDGRQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

  

HP5PLOK}HVH[FHWR 5 GRWRWDO 5 GRWRWDO 5 GRWRWDO

5HFHLWDOtTXLGD      

F /XFUR RX SUHMXt]R UHVXOWDQWH GR VHJPHQWR H VXD SDUWLFLSDomR QR OXFUR OtTXLGR GR
HPLVVRU

 ([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

   

HP5PLOKDUHVH[FHWR 5 GRWRWDO 5 GRWRWDO 5 GRWRWDO

/XFUROtTXLGR      

3È*,1$GH
367
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV

D &DUDFWHUtVWLFDVGR3URFHVVRGH3URGXomR

$&RPSDQKLDQmRSRVVXLSURFHVVRGHSURGXomRXPDYH]TXHRVSURGXWRVTXHFRPSUDPRVHVWmRSURQWRV
SDUDYHQGDDRVFRQVXPLGRUHVILQDLV

E &DUDFWHUtVWLFDVGRSURFHVVRGHGLVWULEXLomR

&DQDLVGHYHQGDV

$YHQGDGHSURGXWRVHDLQWHUPHGLDomRGHVHUYLoRVILQDQFHLURVpIHLWDDWUDYpVGHORMDVItVLFDVORFDOL]DGDV
QRVHVWDGRVGDUHJLmR6XOGR%UDVLO(PGHGH]HPEURGHD&RPSDQKLDFRQWDYDFRP
ORMDVFRPiUHDWRWDOGHYHQGDVGHPLOPðGLVWULEXtGRVQRVIRUPDWRVFRQYHQFLRQDOORMDVHQR
PRGHOR³0DLV&RQVWUXomR´ORMDVFRQIRUPHDSUHVHQWDGRVQRLWHP

$V/RMDV4XHUR4XHURFRQFHQWUDPVHSULQFLSDOPHQWHHPFLGDGHVSHTXHQDVHPpGLDVGDUHJLmR6XOGR
%UDVLOVHQGRTXHGHODVHVWmRSUHVHQWHVHPFLGDGHVGHDWpPLOKDELWDQWHV&RQVLGHUDQGRDV
ORMDVGD&RPSDQKLDDRILQDOGRH[HUFtFLRGHGDVORMDVGD&RPSDQKLDHVWmRHPFLGDGHV
FRPDWpPLOKDELWDQWHVORMDVHPFLGDGHVFRPSRSXODomRHQWUHHPLOKDELWDQWHVORMDV
HPFLGDGHVFRPSRSXODomRHQWUHHPLOKDELWDQWHVORMDVHPFLGDGHVFRPSRSXODomRHQWUH
HPLOKDELWDQWHVHDSHQDVORMDVHPFLGDGHVFRPSRSXODomRGHPDLVGHPLOKDELWDQWHV
$VVLPGDVORMDVGD&RPSDQKLD1RH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRUDP
DEHUWDVORMDVHQTXDQWRHPIRUDPDEHUWDVQRYDVORMDVHHPIRUDPDEHUWDVQRYDV
ORMDV$OpPGHUHIRUPDVHWURFDVGHSRQWRVQRV~OWLPRVDQRVORMDVIRUDPWUDQVIRUPDGDVSDUDRPRGHOR
³0DLV&RQVWUXomR´FRQIRUPHGHVFULWRQRLWHPDFLPD

$V YHQGDV VmR UHDOL]DGDV GH PDQHLUD DVVLVWLGD SHOD HTXLSH GH FRQVXOWRUHV GH YHQGDV GH FDGD ORMD
SURILVVLRQDLVWUHLQDGRVTXHHVWmRDSWRVDDX[LOLDURVFOLHQWHVHPVXDVFRPSUDV$&RPSDQKLDDFUHGLWD
TXHRUHODFLRQDPHQWRFRPDVFLGDGHVHPTXHDWXDDOpPGHEHQHILFLDUDVRFLHGDGHWDPEpPIRUWDOHFH
DVRSHUDo}HVHUHVXOWDGRV(QYROYLPHQWRHPHYHQWRVVRFLDLVDo}HVVRFLDLVHXWLOL]DomRGHPtGLDVORFDLV
SRUSDUWHGDVHTXLSHVGHORMDVVmRLQFHQWLYDGDVHIRUPDPXPDGDVFDUDFWHUtVWLFDVGD&RPSDQKLD

2DQRGHPDUFRXRODQoDPHQWRGRHFRPPHUFHGDV/RMDV4XHUR4XHURFRPDWHQGLPHQWRDWRGDV
DVFLGDGHVRQGHD&RPSDQKLDSRVVXLORMDVItVLFDVFRQVWLWXLQGRDVVLPXPQRYRFDQDOGHYHQGDVDWUDYpV
GHVLWHRXDSSSUySULRTXHMiQDVFHLQWHJUDGRjVORMDVQRVLVWHPDGH VWRUHSLFNXSHWDPEpPGHVKLS
IURPVWRUH

&RPSUDVHIRUQHFHGRUHV

$VFRPSUDVVmRSXOYHUL]DGDVHPPDLVGHIRUQHFHGRUHVDWLYRVVHPGHSHQGrQFLDUHOHYDQWHHPXP
IRUQHFHGRU(PRPDLRUIRUQHFHGRUUHSUHVHQWRXGRYDORUWRWDOGHFRPSUDVGHSURGXWRVSDUD
UHYHQGD GH 5 PLOK}HV HQTXDQWR TXH R JUXSR GH  PDLRUHV IRUQHFHGRUHV UHSUHVHQWRX HP
FRQMXQWRGRWRWDOGHFRPSUDVGRUHVSHFWLYRDQR$VPDUJHQVSUDWLFDGDVHPFDGDXQLGDGHGH
PDQXWHQomRGHHVWRTXH³6.8´VmRUHYLVDGDVPHQVDOPHQWHSDUDDGHTXDUjUHDOLGDGHGRPHUFDGRH
DPDUJHPSUDWLFDGDHPFDGDILOLDOpDFRPSDQKDGDGLDULDPHQWH6ROLFLWDo}HVHVSHFLDLVGHGHVFRQWRH
FRQGLomRVmRDQDOLVDGDVSHODPHVDGHQHJyFLRVFRQWURODGDSHODiUHDGH 3ULFLQJHPSDUFHULDFRPD
iUHDGH&RPSUDV

2GHVHPSHQKRGDVYHQGDVpDFRPSDQKDGRGLDULDPHQWHSDUDFDGD6.8HRSODQHMDPHQWRGDFRPSUDp
EDVHDGRQDVXJHVWmRDXWRPiWLFDGHPRGHORVHVWDWtVWLFRVTXHFRQVLGHUDPRQtYHOGHVHMDGRGHFREHUWXUD

3È*,1$GH
368
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV

QDVORMDVRQtYHOGHFDSLWDOGHJLURSDUDFDGDOLQKDHRIOX[RGHFDL[DGD&RPSDQKLDDOLDGRjH[SHULrQFLD
GHFDGDJHVWRUFRPHUFLDO1HJRFLDo}HVSRQWXDLVHSURJUDPDo}HVGHJUDQGHVYROXPHVVmRDQDOLVDGDV
SRQWXDOPHQWHSHODViUHDVGH3ODQHMDPHQWR&RPHUFLDOH3ULFLQJ$WXDOPHQWHPDLVGHGLIHUHQWHV
6.8VVmRGLVSRQLELOL]DGRVSDUDYHQGDDRVQRVVRVFOLHQWHV

$SDUWLUGHDFRUGRVFRPHUFLDLVHVWDEHOHFLGRVFRPRVIRUQHFHGRUHVTXHHVWDEHOHFHPFRQGLo}HVPtQLPDV
GH TXDOLGDGH SUD]R GH HQWUHJD H SDJDPHQWR DV FRPSUDV VmR IHLWDV LQGLYLGXDOPHQWH SHORV JHVWRUHV
FRPHUFLDLV H SHOD iUHD GH UHSRVLomR DWUDYpV GH QHJRFLDo}HV GH SUHoR TXH DFDUUHWHP DMXVWH QDV
FRQGLo}HVGHSDJDPHQWRHJDUDQWLQGRIOH[LELOLGDGHSDUDDWHQGHUDVGHPDQGDVGRPHUFDGRHYLWDQGR
DVVLPFRQWUDWRVGHORQJRSUD]R

2VIRUQHFHGRUHVVmRVHOHFLRQDGRVGHDFRUGRFRPDTXDOLGDGHHDGHUrQFLDGHVHXVSURGXWRVIDFHDRV
QRVVRVFRQVXPLGRUHVHQRVVDHVWUDWpJLDFRPHUFLDODOLDGRVjFDSDFLGDGHGHDWHQGLPHQWRGRVSHGLGRV
GHFRPSUDGD&RPSDQKLD$GHPDLVRUHVSHLWRjVQRUPDVHUHJXODo}HVYLJHQWHVpXPIDWRUGHH[WUHPD
UHOHYkQFLDQDHVFROKDGRIRUQHFHGRUDVVLPFRPRRVHXDOLQKDPHQWRFRPRVQRVVRVYDORUHV

*HVWmRGRHVWRTXH

$UHVSRQVDELOLGDGHGDJHVWmRGHHVWRTXHVpFRPSDUWLOKDGDHQWUHDViUHDVGH&RPSUDVH3ODQHMDPHQWR
&RPHUFLDO 2 SURFHVVR GH UHSRVLomR EDVHDGR HP PRGHORV HVWDWtVWLFRV p FRPELQDGR FRP HVWUDWpJLDV
SRQWXDLVSDUDDODYDQFDUDVYHQGDVHPOLQKDVRXUHJL}HVHVSHFtILFDVHRQtYHOGHHVWRTXHGHFDGD6.8
pPRQLWRUDGRPHQVDOPHQWH$VORMDVGD&RPSDQKLDVmRDJUXSDGDVDSyVDDQiOLVHGHGLYHUVDVYDULiYHLV
SDUDGHWHUPLQDUFRPTXDOPL[GHSURGXWRVGHYHPRSHUDUHGLVWULEXLo}HVSRQWXDLVVmRUHDOL]DGDVVHPSUH
TXHQHFHVViULR&DGDJHVWRUGHOLQKDpUHVSRQViYHOSRUPRQLWRUDU6.8VIRUDGHOLQKDHQHJRFLDUMXQWR
DRIRUQHFHGRUFRQGLo}HVHVSHFLDLVGHYHQGDSDUDUHGX]LURQtYHOGHHVWRTXHVHPFDXVDULPSDFWRVQD
PDUJHP

2 WRWDO GH 6.8V HP UXSWXUD SDUD FDGD OLQKD p PRQLWRUDGR SHOR VHWRU GH 3ODQHMDPHQWR &RPHUFLDO H
FRPSDUWLOKDGR FRP D iUHD GH &RPSUDV H GLUHWRULD GD &RPSDQKLD WDQWR HP UHODomR DRV FHQWURV GH
GLVWULEXLomR TXDQWR jV ORMDV $V iUHDV GH 3ODQHMDPHQWR &RPHUFLDO H &RPSUDV UHVSRQGHP SRU HVWHV
LQGLFDGRUHV TXH GHYHP HVWDU GHQWUR GDV PHWDV HVWDEHOHFLGDV WDQWR SDUD LWHQV GH UHSRVLomR QRUPDO
TXDQWRSDUDLWHQVDQXQFLDGRV

2QtYHOGHHVWRTXHGHFDGD6.8HQWUHORMDVHFHQWURVGHGLVWULEXLomRpEDVHDGRHPPRGHORVHVWDWtVWLFRV
TXH FRQVLGHUDP D SHUIRUPDQFH GH FDGD 6.8 QDV GLIHUHQWHV ORMDV R QtYHO GH FREHUWXUD GHVHMDGR H
H[SHFWDWLYDGHYHQGD2V6.8VVmRFODVVLILFDGRVHPGHFRUUrQFLDGRVHXFLFORGHYLGDFRPHUFLDOHGD
HVWUDWpJLDFRPHUFLDODGRWDGDSDUDRSURGXWRFRPLPSDFWRQRQtYHOGHFREHUWXUDGHVHMDGRSDUDFDGD
XPGHOHV6RPHQWHSDUWHGRV6.8VGLVSRQtYHLVSDUDYHQGDHQFRQWUDPVHHPHVWRTXHjSURQWDHQWUHJD
QDVORMDVGHIRUPDDRWLPL]DUDXWLOL]DomRGHFDSLWDO

/RJtVWLFD

$ &RPSDQKLD JHUHQFLD D ORJtVWLFD GRV SURGXWRV FRPHUFLDOL]DGRV DWUDYpV GH  FHQWURV GH GLVWULEXLomR
ORFDOL]DGRV QR (VWDGR GR 5LR *UDQGH GR 6XO FRP Pð GH iUHD GH DUPD]HQDJHP 2 FHQWUR GH
GLVWULEXLomR GD FLGDGH GH 6DQWR &ULVWR 5LR *UDQGH GR 6XO VHUi WUDQVIHULGR SDUD XPD QRYD H PDLV
PRGHUQDHVWUXWXUDQDPHVPDFLGDGHDLQGDHPGDPHVPDPDQHLUDTXHRFHQWURGHGLVWULEXLomR
GDFLGDGHGH6DSLUDQJD5LR*UDQGHGR6XOWDPEpPGHYHUiPLJUDUSDUDXPDQRYDHVWUXWXUDQRFRPHoR
GHQDFLGDGHGH6DSLUDQJD$&RPSDQKLDSRVVXLDWXDOPHQWHXPFRQWUDWRGHORFDomRSDUDXP

3È*,1$GH
369
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV

WHUFHLUR&'TXHGHYHUiVHUILQDOL]DGRHPQDFLGDGHGH&RUEpOLD3DUDQi

$JUDQGHPDLRULDGRVSURGXWRVFLUFXODPSHORVFHQWURVGHGLVWULEXLomRHQTXDQWRRUHVWDQWHGRVSURGXWRV
pHQWUHJXHGLUHWDPHQWHQDVORMDVRSomRHVWDTXHYLVDRWLPL]DURVFXVWRVHRSHUDo}HVORJtVWLFDV$OpP
GRVFHQWURVGHGLVWULEXLomRD&RPSDQKLDSRVVXLRQ]HGHSyVLWRVORFDOL]DGRVHPFLGDGHVFRPPDLRU
FRQFHQWUDomRGHYHQGDVSDUDFHQWUDOL]DURHVWRTXHGDVORMDVDVVLPGLPLQXLQGRDiUHDQHFHVViULDHP
FDGD ORMD RWLPL]DQGR R YROXPH GH HVWRTXH GHYLGR DR FRPSDUWLOKDPHQWR GRV SURGXWRV H RSHUDomR
DJLOL]DQGRDHQWUHJDHGLPLQXLQGRRVFXVWRVGHORFDomRHRSHUDomR$VORMDVGDUHGHVmRDEDVWHFLGDV
SHORVFHQWURVGHGLVWULEXLomRHGHSyVLWRVDRPHQRVGXDVYH]HVSRUVHPDQD

$GLVWULEXLomRGDVPHUFDGRULDVSDUWLQGRGRVIRUQHFHGRUHVSDUDRVFHQWURVGHGLVWULEXLomRRXORMDVDVVLP
FRPRDGLVWULEXLomRHQWUHRVFHQWURVGHGLVWULEXLomRHORMDVpIHLWRSRUWUDQVSRUWDGRUHVWHUFHLUL]DGRV$
HQWUHJDGRVSURGXWRVSDUDRVFOLHQWHVpIHLWDHPVXDPDLRULDSRUWUDQVSRUWDGRUHVORFDLVWHUFHLUL]DGRV
FRPSOHPHQWDGRVSRUXPDIURWDSUySULDGD&RPSDQKLDGHYHtFXORVTXHDWHQGHORMDVGHPDLRUYROXPH
WUDQVDFLRQDGR RQGH D RSomR SRU HVWH PRGHOR VH PRVWUD PDLV YDQWDMRVD ILQDQFHLUDPHQWH DOpP GH
SURSRUFLRQDUXPVHUYLoRPDLViJLOHIOH[tYHOSDUDRVFOLHQWHV

$&RPSDQKLDWUDEDOKDDWXDOPHQWHFRPDSUR[LPDGDPHQWHWUDQVSRUWDGRUHVWHUFHLUL]DGRVGHSRUWHV
YDULDGRVQDVXDPDOKDORJtVWLFDTXHDWXDPHPGLIHUHQWHVHWDSDVGDRSHUDomRGHDFRUGRFRPDVVXDV
FDUDFWHUtVWLFDV(QWUHHVWHVSUHVWDGRUHVGHVHUYLoRVFRQVWDPWUDQVSRUWDGRUHVGHORQJDGLVWkQFLDTXH
UHDOL]DPRWUDQVSRUWHGHPHUFDGRULDVHQWUHIRUQHFHGRUHVHFHQWURVGHGLVWULEXLomRWUDQVSRUWDGRUHVGH
PpGLD GLVWkQFLD TXH VH HQFDUUHJDP GR WUDQVSRUWH SURYHQLHQWH GH IRUQHFHGRUHV H HQWUH FHQWURV GH
GLVWULEXLomR H ORMDV DVVLP FRPR WUDQVSRUWDGRUHV GH FXUWD GLVWkQFLD HQFDUUHJDGRV GD HQWUHJD GRV
SURGXWRVDRVFOLHQWHVSDUWLQGRGDVORMDVGHSyVLWRVRXFHQWURVGHGLVWULEXLomR

2FDUWmRGHFUpGLWRHVHUYLoRVILQDQFHLURVSRGHPVHUVROLFLWDGRVQDUHGHGHORMDVRXDWUDYpVGRWHOHIRQH
$GLFLRQDOPHQWHpSRVVtYHOUHDOL]DUXPSUpFDGDVWURQDLQWHUQHWSDUDTXHD&RPSDQKLDHQWUHHPFRQWDWR
SDUD DWHQGHU j GHPDQGD GH VHUYLoRV ILQDQFHLURV RX j VROLFLWDomR GR FDUWmR GH FUpGLWR 2V VHUYLoRV
ILQDQFHLURVVmRGLVSRQLELOL]DGRVHPSDUFHULDVFRPLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVHVHJXUDGRUDV

F &DUDFWHUtVWLFDVGRVPHUFDGRVGHDWXDomRHPHVSHFLDO

L 3DUWLFLSDomRHPFDGDXPGRVPHUFDGRVH

LL &RQGLo}HVGHFRPSHWLomRQRVPHUFDGRV

$WXDPRVQRYDUHMRGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRQR%UDVLOVHWRUFXMRYROXPHWRWDOGHYHQGDVDWLQJLX5
ELOK}HVHPVHJXQGRD3HVTXLVD$QXDOGR&RPpUFLR3$&±,%*(

9HQGDVOtTXLGDVYDUHMLVWDVPDWHULDLVGHFRQVWUXomR5EL

3È*,1$GH
370
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV


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)RQWH3HVTXLVD$QXDOGR&RPpUFLR,%*(

2PHUFDGRGHYDUHMRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomRQR%UDVLOWHPHVWULWDUHODomRFRPRFUHVFLPHQWRGD
HFRQRPLDFRPDUHQGDGLVSRQtYHOGRVFRQVXPLGRUHVHFRPRPHUFDGRLPRELOLiULRVHQGRHQWUHWDQWR
PDLVUHVLOLHQWHTXHRYDUHMRFRPRXPWRGR6HJXQGRGDGRVGR,%*(30&RFUHVFLPHQWRGHMDQHLURD
QRYHPEUR GH  FRQWUD LJXDO SHUtRGR GR DQR DQWHULRU IRL GH  SDUD R FRPHUFLR YDUHMLVWD
DPSOLDGR TXH DJUHJD DV DWLYLGDGHV GH YDUHMR YHtFXORV PRWRFLFOHWDV SDUWHV H SHoDV H PDWHULDO GH
FRQVWUXomR H  SDUD R PHUFDGR GH YDUHMR GH PDWHULDLV GH FRQVWUXomR R TXH PRVWUD TXH HVVH
VHJPHQWR YHP FUHVFHQGR DFLPD GD PpGLD GR YDUHMR WRWDO 2 JUiILFR DEDL[R PRVWUD D HYROXomR QR
PHUFDGRGHILQDQFLDPHQWRGHLPyYHLVFRPFUHVFLPHQWRGHGHQRYHPEURGHDQRYHPEUR
GHTXHDSUHVHQWDUHODomRGLUHWDFRPRYDUHMRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomR

)LQDQFLDPHQWR,PRELOLiULR±5HFXUVRVGR6LVWHPD%UDVLOHLURGH3RXSDQoDH
(PSUpVWLPR5ELOK}HV

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)RQWH$%(&,3±$VVRFLDomR%UDVLOHLUDGDV(QWLGDGHVGH&UpGLWR,PRELOLiULRH3RXSDQoD

'HSRLVGRVDQRVGHUHFHVVmRGDHFRQRPLDEUDVLOHLUDHVHJXQGRGDGRVGR,%*(KRXYH

XPDPHOKRUDQDVFRQGLo}HVHFRQ{PLFDVHDUHFXSHUDomRGRVHWRUGHYDUHMRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomR
WHPVHPRVWUDGRFRQVLVWHQWH

ËQGLFHVGHUHFHLWDQRPLQDOGHYHQGDVQRFRPpUFLRYDUHMLVWDGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomR

3È*,1$GH
371
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV

126
121
119
118
115
115
113

113
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107
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103
103
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100
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99
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89

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mar/19
)RQWH,%*(30&

(PRFRPpUFLRYDUHMLVWDDPSOLDGREUDVLOHLURWHYHXPDDOWDGHFRPSDUDGRDRDQRDQWHULRU
HQTXDQWRHPDDOWDIRLGH2FRPpUFLRYDUHMLVWDDPSOLDGRUHJLVWURXSDUDDUHFHLWDQRPLQDO
XPDYDULDomRGHSDUDRSHUtRGRGHPHVHVDFXPXODGRDWpQRYHPEURGHYHUVXVRPHVPR
SHUtRGRDQWHULRU2UDPRGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRUHJLVWURXFUHVFLPHQWRGDUHFHLWDQRPLQDOGH
HPHPHGHHPQRYHPEURGHIUHQWHDLJXDOPrVGRDQRDQWHULRU

3DUWHUHOHYDQWHGRFUHVFLPHQWRHVSHUDGRSDUDRUDPRGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRYHPGHSHTXHQDVH
PpGLDVFLGDGHVMXVWDPHQWHRIRFRGHDWXDomRGD&RPSDQKLD6HJXQGRR,%*(WDEHODGR3,%SRU
PXQLFtSLRHPDVFLGDGHVFRPPHQRVGHPLOKDELWDQWHVHUDPUHVSRQViYHLVSRUGR
3,%GRSDtV$WXDOPHQWHPDLVGHGRVPXQLFtSLRVEUDVLOHLURVSRVVXHPPHQRVGHPLOKDELWDQWHV
HRHVWXGR&LW\1DY%UD]LOGD0F.LQVH\DSRQWDTXHHVVDVFLGDGHVUHSUHVHQWDYDPGRFRQVXPRQR
SDtVHPHVHUmRUHVSRQViYHLVSRUPDLVGHGRFUHVFLPHQWRGRFRQVXPRQRSDtVDWp

$ /RMDV 4XHUR4XHUR HVWi EHP SRVLFLRQDGD SDUD FDSWXUDU HVVD RSRUWXQLGDGH 6HJXQGR HVWXGRV
UHDOL]DGRVSHOD(XURPRQLWRUHPRIRFRGHDWXDomRGD&RPSDQKLD±DVSHTXHQDVHPpGLDVFLGDGHV
±QmRpRPHVPRGHQHQKXPDGDVRXWUDVTXDWURPDLRUHVHPSUHVDVYDUHMLVWDVGHPDWHULDOGHFRQVWUXomR
/HUR\0HUOLQ7HOKDQRUWH& &H&DVVRO

$WXDomRGD4XHUR4XHURHGHRXWURVYDUHMLVWDVGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRSRUWDPDQKRGH
FLGDGHGDVORMDVGHFDGDXPSRUWDPDQKRGHFLGDGHHPPLOKDELWDQWHVHP

3È*,1$GH
372
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV


)RQWH5HODWyULRGDVFRPSDQKLDVHGDGRVGD&RPSDQKLD

(P WHUPRV GH FRQFRUUrQFLD R PHUFDGR GH YDUHMR GH PDWHULDLV GH FRQVWUXomR QR %UDVLO p EDVWDQWH
IUDJPHQWDGRHVSHFLDOPHQWHTXDQGRDQDOLVDGRQDVFLGDGHVSHTXHQDV6HJXQGRUHODWyULRSXEOLFDGRSHOD
(XURPRQLWRU HP  DSHQDV  GR PHUFDGR HVWi FRQFHQWUDGR QDV  PDLRUHV HPSUHVDV $V
PDLRUHVYDUHMLVWDVGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRVHJXQGRUHODWyULRGR(XURPRQLWRUDOpPGD&RPSDQKLD
VmRD/HUR\0HUOLQD7HOKD1RUWHD& &HD&DVVROTXHRSHUDPSULQFLSDOPHQWHHPFLGDGHVPDLRUHVGH
PLOKDELWDQWHVHPXPIRUPDWRGHJUDQGHVORMDVDGDSWDGRjUHDOLGDGHGDVPDLRUHVFLGDGHV$VVLP
HVWLPDVHTXHHVWDVHPSUHVDVFRQFRUUHPDSHQDVHPSRXTXtVVLPDVFLGDGHVHPTXHD&RPSDQKLDDWXD
QmRVHFRQILJXUDQGRFRQFRUUHQWHVUHOHYDQWHVSDUDD&RPSDQKLD

$&RPSDQKLDHVWiHVWUDWHJLFDPHQWHSRVLFLRQDGDSDUDH[SORUDURSRWHQFLDOGHFLGDGHVGHSHTXHQRSRUWH
HPpGLRXWLOL]DQGRXPFRQFHLWRGHORMDVSHTXHQDVSHUPLWLQGRTXHD&RPSDQKLDVHDGDSWHFRPPDLV
IDFLOLGDGHDHVVDVFLGDGHV'HIDWRFRQIRUPHHYLGHQFLDGRQRVJUiILFRVDEDL[RD&RPSDQKLDpDPDLRU
HPWHUPRVGHQ~PHURGHORMDVHDVHJXQGDPDLRUHPWHUPRVGHHVSDoRGHYHQGDV

(VSDoRGHYHQGDVµPHQ~PHURGHORMDV



1~PHUR
      
GHORMDV


)RQWH(XURPRQLWRU'DGRVGD&RPSDQKLD
1RWD&RQVLGHUDORMDVHP 3DUD /RMDV4XHUR4XHURFRQVLGHUDQ~PHURGHORMDV H iUHD HVWLPDGRVSDUD


2JUiILFRDEDL[RLOXVWUDRJDQKRGHPDUNHWVKDUHGD&RPSDQKLDTXHWHPWLGRSHUIRUPDQFHVXSHULRUDR
PHUFDGREUDVLOHLURGHIRUPDFRQVLVWHQWH

3È*,1$GH
373
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV

&UHVFLPHQWRDFXPXODGRGHUHFHLWDQRPLQDOQRYDUHMRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomR

 
)RQWH,QIRUPDo}HVGDFRPSDQKLDH,%*(±30&

&RPR IRUPD GH IRUWDOHFHU DLQGD PDLV D SURSRVWD GH YDORU SDUD QRVVR FOLHQWH H VH GLIHUHQFLDU GH
FRPSHWLGRUHVDWXDPRVWDPEpPHPDWLYLGDGHVDGMDFHQWHVjGHYDUHMRGHPDWHULDOGHFRQVWUXomR(P
SULPHLUR OXJDU RIHUHFHPRV HOHWURGRPpVWLFRV H PyYHLV FRPR IRUPD GH FRPSOHPHQWDU QRVVR PL[ GH
SURGXWRVEXVFDQGRRUHFRQKHFLPHQWRGRFOLHQWHFRPRXPSDUFHLURFRPVROXo}HVGLYHUVLILFDGDVSDUD
VXDV UHVLGrQFLDV 2IHUHFHPRV DLQGD VHUYLoRV ILQDQFHLURV DWUDYpV GR FDUWmR 9HUGH&DUG TXH SHUPLWH
HVWUHLWDUDLQGDPDLVDUHODomRFRPRVFRQVXPLGRUHVHWDPEpPDXPHQWDUDUHVLOLrQFLDGHQRVVDVUHFHLWDV
H UHQWDELOLGDGH 1HVWD DWLYLGDGH LVRODGDPHQWH FRPSHWLPRV FRP EDQFRV H RXWURV YDUHMLVWDV TXH
SRVVXHPFDUW}HVGHFUpGLWR

'LVWULEXLomRGDVYHQGDVSRUFRQGLo}HVGHSDJDPHQWR7QRV~OWLPRVPHVHV

 29% 26% 21% 22%

5%
 11%
11%

30%
 45%
55%
 60%
44%
 28%
12%

QQ Renner Magalu Via Varejo


Cartão próprio Outros cartões e meios de pagamentos CDC À vista

)RQWH5HODWyULRGHUHVXOWDGRVGR7GDVFRPSDQKLDVHGDGRVGD&RPSDQKLD

(QWUHRVSOD\HUVGHYDUHMRQR%UDVLOTXHSRVVXHPFDUWmRGHFUpGLWRD4XHUR4XHURpDTXHGHPRQVWUD

3È*,1$GH
374
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV

PDLRU QtYHO GH ILGHOLGDGH GRV FOLHQWHV WHQGR  GH VXDV YHQGDV IHLWDV DWUDYpV GR 9HUGH&DUG
$GLFLRQDOPHQWH R Q~PHUR WRWDO GH FDUW}HV 9HUGH&DUG YHP PRVWUDQGR H[SUHVVLYR FUHVFLPHQWR FRP
GHFUHVFLPHQWRGHD

(YROXomRGRQ~PHURGHFDUW}HV9HUGH&DUGPLOK}HV


ϯ͕ϭ
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 Ϯ͕ϰ
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 ϮϬϭϲ ϮϬϭϳ ϮϬϭϴ ϮϬϭϵ

)RQWH'DGRVGD&RPSDQKLD

G (YHQWXDOVD]RQDOLGDGH

$VYHQGDVGD&RPSDQKLDDSUHVHQWDPVD]RQDOLGDGHVHQGRDYHQGDQRVHJXQGRVHPHVWUHKDELWXDOPHQWH
PDLRUTXHDGRSULPHLURGHQWURGRPHVPRDQR2VHJXQGRVHPHVWUHWHQGHDFRQFHQWUDUPDLRUSHVR
GHYLGR DR PrV GH DQLYHUViULR GD &RPSDQKLD HP DJRVWR HP TXH WUDGLFLRQDOPHQWH VmR UHDOL]DGDV
SURPRo}HVHVSHFLDLVHLQWHQVLILFDomRGRLQYHVWLPHQWRHPPDUNHWLQJHGDVFRPSUDVGHILQDOGHDQR
FRPRDVRFRUULGDVSDUDR1DWDOQRTXDUWRWULPHVWUH$OpPGLVVRGHYLGRjGLPLQXLomRGDVFKXYDVDSyV
RWpUPLQRGRLQYHUQRDFRQVWUXomRFLYLOVHLQWHQVLILFDQR6XOGR%UDVLOIDWRTXHIDYRUHFHDYHQGDGH
PDWHULDOGHFRQVWUXomRGD&RPSDQKLDQRV~OWLPRVPHVHVGRDQR$WDEHODDEDL[RDSUHVHQWDRVGDGRV
GDSDUWLFLSDomRGHFDGDWULPHVWUHQDUHFHLWDEUXWDGD&RPSDQKLD

3DUWLFLSDomR7ULPHVWUDO

GD5HFHLWD
%UXWD/tTXLGD
GH'HYROXomR 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7
³5%/'´7RWDO
GR$QR

5%/'            

5HFHLWDRSHUDFLRQDOEUXWDGHVFRQWDQGRDV³'HYROXo}HVH$EDWLPHQWRV´RFRUULGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO(VVHGHVFRQWRVH
GHYH DR IDWR GH TXH RV FOLHQWHV SRVVXHP R GLUHLWR GH DUUHSHQGLPHQWR GDV FRPSUDV H R H[HUFtFLR GHVVH GLUHLWR VH UHIOHWH QDV
GHYROXo}HVHDEDWLPHQWRV

H 3ULQFLSDLVLQVXPRVHPDWpULDVSULPDV

$&RPSDQKLDQmRSRVVXLLQVXPRVRXPDWpULDVSULPDVXPDYH]TXHRVSURGXWRVTXHFRPSUDPRVHVWmR
SURQWRVSDUDYHQGDDRVFRQVXPLGRUHVILQDLV

L 'HVFULomR GDV UHODo}HV PDQWLGDV FRP IRUQHFHGRUHV LQFOXVLYH VH HVWmR VXMHLWDV D
FRQWUROH RX UHJXODPHQWDomR JRYHUQDPHQWDO FRP LQGLFDomR GRV yUJmRV H GD UHVSHFWLYD
OHJLVODomRDSOLFiYHO

3È*,1$GH
375
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV

&RPSUDPRVDPDLRULDGRVQRVVRVSURGXWRVGHYiULRVIDEULFDQWHVHSURGXWRUHVGLIHUHQWHVHSRUWDQWR
QmRKiQHQKXPDGHSHQGrQFLDPDWHULDOHPUHODomRDTXDOTXHUXPGRVQRVVRVIRUQHFHGRUHVLQGLYLGXDLV
SDUD RV SURGXWRV TXH YHQGHPRV SDUD QRVVRV FRQVXPLGRUHV 1RVVRV IRUQHFHGRUHV GHYHP DWHQGHU D
FRQGLo}HVULJRURVDVSDUWLFXODUPHQWHDUHVSHLWRGDTXDOLGDGHGRVSURGXWRVFRQILDELOLGDGHHHQWUHJD
(P  WLYHPRV DSUR[LPDGDPHQWH  IRUQHFHGRUHV GH PHUFDGRULD SDUD QRVVDV ORMDV ItVLFDV
3RVVXtPRVDWXDOPHQWHSDUFHULDFRPGLIHUHQWHVLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVHFRPHPSUHVDVGRVHWRUGH
VHJXURVSDUDGLVWULEXLomRGHVHXVSURGXWRVHVHUYLoRVDRVQRVVRVFOLHQWHV

LL (YHQWXDOGHSHQGrQFLDGHSRXFRVIRUQHFHGRUHV

3DUD DOJXQV SURGXWRV D VXEVWLWXLomR GRV UHVSHFWLYRV IRUQHFHGRUHV SRGH DIHWDU R FXVWR GH FRPSUD
UHGX]LQGRDPDUJHPGD&RPSDQKLD1RHQWDQWRPHVPRWHQGRXPQ~PHUROLPLWDGRGHIRUQHFHGRUHV
SDUDWDLVSURGXWRVQmRFRQVLGHUDPRVWHUXPDGHSHQGrQFLDPDWHULDOHPUHODomRDQHQKXPGHOHVXPD
YH]TXHTXHSRGHPRVVXEVWLWXLUHVVHVIRUQHFHGRUHVSRURXWURVIRUQHFHGRUHVTXHDWXDPQRVPHUFDGRV
DOWDPHQWHFRPSHWLWLYRVGRTXDOHOHVID]HPSDUWH1RH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
QHQKXPIRUQHFHGRULQGLYLGXDOUHSUHVHQWRXPDLVGHGRWRWDOGHFRPSUDVGHSURGXWRVSDUD
UHYHQGDHQTXDQWRTXHRJUXSRGHPDLRUHVIRUQHFHGRUHVUHSUHVHQWRXHPFRQMXQWRGRWRWDO
GHFRPSUDVGRUHVSHFWLYRSHUtRGR

LLL (YHQWXDOYRODWLOLGDGHHPVHXVSUHoRV

%XVFDPRVREWHUGHVFRQWRVSRUYROXPHGHVVHVIRUQHFHGRUHVSDUDGLPLQXLUQRVVRVFXVWRVYDULiYHLVQXPD
EDVHGHFXVWRSRUXQLGDGH$FUHGLWDPRVTXHDHVFDODGHQRVVDVRSHUDo}HVPXLWDVYH]HVQRVGiXPD
SRVLomRPDLVIRUWHGHQHJRFLDomRQDVGLVFXVV}HVFRQWUDWXDLVFRPSURGXWRUHVHIDEULFDQWHVUHVXOWDQGR
HPSUHoRVPDLVEDL[RVHHPWHUPRVHFRQGLo}HVPDLVIDYRUiYHLVSDUDRVSURGXWRVDGTXLULGRV$OpP
GLVVRQmRFRPSUDPRVQRVVRVSURGXWRVDWUDYpVGHFRQWUDWRVGHORQJRSUD]RHPTXDOTXHUXPGRVQRVVRV
IRUPDWRVRTXHQRVSHUPLWHPDQWHUDIOH[LELOLGDGHHPQRVVDVFRPSUDV

3È*,1$GH
376
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&OLHQWHV5HVSRQViYHLV3RU0DLVGHGD5HFHLWD/tTXLGD7RWDO

D 0RQWDQWHWRWDOGHUHFHLWDVSURYHQLHQWHVGRFOLHQWH

1mRDSOLFiYHO YLVWRTXHQHQKXP FOLHQWHIRLUHVSRQViYHOSRUPDLVGHGDUHFHLWDOtTXLGDWRWDOGD

&RPSDQKLDQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

E 6HJPHQWRVRSHUDFLRQDLVDIHWDGRVSHODVUHFHLWDVSURYHQLHQWHVGRFOLHQWH

1mRDSOLFiYHO YLVWRTXHQHQKXP FOLHQWHIRLUHVSRQViYHOSRUPDLVGHGDUHFHLWDOtTXLGDWRWDOGD

&RPSDQKLDQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

3È*,1$GH
377
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

D QHFHVVLGDGH GH DXWRUL]Do}HV JRYHUQDPHQWDLV SDUD R H[HUFtFLR GDV DWLYLGDGHV H

KLVWyULFRGHUHODomRFRPDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDSDUDREWHQomRGHWDLVDXWRUL]Do}HV

L 5HJXODPHQWDomRSDUDRVHJPHQWRGHYDUHMR

1RVVRV VHJPHQWRV GH QHJyFLRV GH YDUHMR HVWmR VXMHLWRV D XP FRQMXQWR GH UHJUDV GH SURWHomR GR
FRQVXPLGRU 7DLV UHJUDV HVWDEHOHFHP FHUWRV GLUHLWRV EiVLFRV GR FRQVXPLGRU TXH SUHFLVDP VHU
REVHUYDGRV HP QRVVDV RSHUDo}HV GHQWUH RV TXDLV GHVWDFDVH R GLUHLWR j LQIRUPDomR SUpYLD FODUD H
SUHFLVDVREUHSURGXWRVHVHUYLoRVRIHUHFLGRVQRPHUFDGRFRPHVSHFLILFDomRFRUUHWDGHFDUDFWHUtVWLFDV
DWULEXWRVHVWUXWXUDVTXDOLGDGHSUHoRVHULVFRVTXHHOHVUHSUHVHQWDPHQWUHRXWURV2VFRQVXPLGRUHV
WDPEpP WrP R GLUHLWR DR DFHVVR H GH PRGLILFDU DV LQIRUPDo}HV SHVVRDLV UHFROKLGDV VREUH HOHV H
DUPD]HQDGDVHPEDQFRVGHGDGRVSULYDGRV$VUHJUDVGHSURWHomRGR FRQVXPLGRUWDPEpPWrPXP
LPSDFWRQDPDQHLUDHPTXHID]HPRVSURSDJDQGD'RSRQWRGHYLVWDGHOLFHQFLDPHQWRQRVVDVORMDVVmR
REULJDGDVDWHUDVOLFHQoDVH[LJLGDVSHODVOHJLVODo}HVIHGHUDLVHVWDGXDLVHPXQLFLSDLV

(QTXDQWRWHPRVSURFHVVRVHFRQWUROHVLQWHUQRVSDUDWHUPRVQRVVDVGRFXPHQWDo}HVHDOYDUiVHPGLD
SRGHPRVQmRSRVVXLUWRGRVRVDOYDUiVHPWRGRVRVQRVVRVSRQWRVGHYHQGDLQFOXVLYHFRPRUHVXOWDGR
GHVROLFLWDo}HVGHUHQRYDomRGHDOJXQVGHVVHVDOYDUiVSHQGHQWHV

LL ÈUHDV&RQWDPLQDGDV

$VFRQWDPLQDo}HVGHVRORHRXiJXDVVXEWHUUkQHDVUHSUHVHQWDPSDVVLYRVDPELHQWDLVTXHGHYHPVHU
DGPLQLVWUDGRVFRPFDXWHODXPDYH]TXHDSUHWHQVmRUHSDUDWyULDGRGDQRDPELHQWDOpLPSUHVFULWtYHO
YLVWRTXHDUHVSRQVDELOLGDGHSRUGDQRDPELHQWDOQmRVHH[WLQJXHSHORGHFXUVRGHSUD]R

6mR FRQVLGHUDGDV iUHDV FRQWDPLQDGDV DTXHODV FRP HOHPHQWRV UDGLRDWLYRV GHMHWRV SHULJRVRV
VXEVWkQFLDVWy[LFDVHSHULJRVDVDPLDQWRRXTXDOTXHURXWUDVXEVWkQFLDRXPDWHULDODFLPDGRVYDORUHV
GH LQWHUYHQomR HVWDEHOHFLGRV SHODV /HLV %UDVLOHLUDV TXH WHQKDP VLGR GHSRVLWDGRV DFXPXODGRV
DUPD]HQDGRVHQWHUUDGRVRXLQILOWUDGRVGHIRUPDSODQHMDGDRXDFLGHQWDOQRVRORVXEVRORRXQDViJXDV
VXEWHUUkQHDVLPSOLFDQGRLPSDFWRVQHJDWLYRVVREUHRVEHQVDSURWHJHU

$GHWHFomRGHFRQWDPLQDomRH[LJHSURYLGrQFLDVSRUSDUWHGRVDJHQWHVJRYHUQDPHQWDLVGDVHQWLGDGHV
FDXVDGRUDVGRGDQRDPELHQWDOHGRVSURSULHWiULRVHRXSRVVXLGRUHVHQYROYLGRV1HVVHVHQWLGRGHYHUmR
VHU DSOLFDGDV PHGLGDV FRUUHWLYDV YLVDQGR HVWDEHOHFHU QtYHLV GH TXDOLGDGH FRPSDWtYHLV FRP XP
GHWHUPLQDGRXVRIXWXUR

(PkPELWRIHGHUDOD5HVROXomR QžGR&RQVHOKR1DFLRQDOGR 0HLR$PELHQWH³&21$0$´

DOWHUDGDSHOD5HVROXomRQžGLVS}HVREUH FULWpULRVHYDORUHVRULHQWDGRUHVGHTXDOLGDGHGR
VRORTXDQWRjSUHVHQoDGHVXEVWkQFLDVTXtPLFDVHHVWDEHOHFHGLUHWUL]HVSDUDRJHUHQFLDPHQWRDPELHQWDO
GHiUHDVFRQWDPLQDGDVHPGHFRUUrQFLDGHDWLYLGDGHVDQWUySLFDV

'HDFRUGRFRPDOHJLVODomRDPELHQWDOEUDVLOHLUDRSURSULHWiULRHRXSRVVXLGRUGHEHPLPyYHOTXHVH
HQFRQWUHHPiUHDFRPFRQWDPLQDomRDPELHQWDOSRGHUiLQGHSHQGHQWHPHQWHGHWHUVLGRRXQmRRHIHWLYR
FDXVDGRU VHU UHVSRQVDELOL]DGR H FRPSHOLGR D UHDOL]DU D UHPHGLDomR H UHFXSHUDomR GRV GDQRV
DVVRFLDGRV

9DOHGHVWDFDUTXHDUHVSRQVDELOLGDGHFLYLODPELHQWDOUHODFLRQDGDjUHPHGLDomRGDFRQWDPLQDomRGRVROR
HGDViJXDVVXEWHUUkQHDVpREMHWLYDHVROLGiULDDOpPGHVHUFRQVLGHUDGDFRPRXPDREULJDomRSURSWHU
UHP{QXVTXHDFRPSDQKDRLPyYHO

3È*,1$GH
378
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

$OHUWDPRVTXHFDXVDUSROXLomRGHTXDOTXHUQDWXUH]DHPQtYHLVWDLVTXHUHVXOWHPRXSRVVDPUHVXOWDU
HPGDQRVjVD~GHKXPDQDRXTXHSURYRTXHPDPRUWDQGDGHGHDQLPDLVRXDGHVWUXLomRVLJQLILFDWLYD
GDELRGLYHUVLGDGHFDUDFWHUL]DLQIUDomRDGPLQLVWUDWLYDSDVVtYHOGHPXOWDGH5FLQFRPLOUHDLV
D5FLQTXHQWDPLOK}HVGHUHDLVQDHVIHUDDGPLQLVWUDWLYDDOpPGHFULPHDPELHQWDOH
GDREULJDomRGHUHSDUDURPHLRDPELHQWH

LLL 5HJXODPHQWDomRSDUDRIXQFLRQDPHQWRGD9HUGH$GPLQLVWUDGRUDGH&DUW}HVGH&UpGLWR6$

1RV WHUPRV GR DUWLJR ž GD /HL Qž  GH  GH RXWXEUR GH  FRQIRUPH DOWHUDGD ³/HL Qž
´FRPSHWHDR%$&(1UHJXODURIXQFLRQDPHQWRGRVLQVWLWXLGRUHVGHDUUDQMRVGHSDJDPHQWRH
GDVLQVWLWXLo}HVGHSDJDPHQWR7HQGRHPYLVWDDQDWXUH]DGRVVHUYLoRVGHSDJDPHQWRSUHVWDGRVHP
GHQRYHPEURGHD9HUGHDSUHVHQWRXDRUHIHULGRyUJmRUHJXODGRUSHGLGRGHDXWRUL]DomRSDUD
DWXDUFRPRLQVWLWXLomRGHSDJDPHQWRHLQVWLWXLGRUDGHDUUDQMRGHSDJDPHQWR'HVGHDVXDSURSRVLWXUD
D9HUGHWHPPDQWLGRFRQWDWRGLUHWRFRPR%$&(1SDUDSUHVWDUHVFODUHFLPHQWRVDGLFLRQDLVHDGHTXDU
VHXVGRFXPHQWRVHSURFHGLPHQWRVLQWHUQRVSDUDDWHQGHUjVVROLFLWDo}HVGDDXWDUTXLD

1RVWHUPRVGDUHJXODPHQWDomRGR%$&(1DVLQVWLWXLo}HVGHSDJDPHQWRHDVLQVWLWXLGRUDVGHDUUDQMR
GH SDJDPHQWR GHYHP SHGLU DXWRUL]DomR SDUD IXQFLRQDU QR SUD]R GH  H  GLDV UHVSHFWLYDPHQWH
FRQWDGRVGDGDWDHPTXHDWLQJLUHPGHWHUPLQDGRVYROXPHVGHWUDQVDo}HVGHSDJDPHQWRRXUHFXUVRV
PDQWLGRVHPFRQWDGHSDJDPHQWRPDVSRGHPFRQWLQXDURSHUDQGRQRUPDOPHQWHHQTXDQWRDJXDUGDP
R GHIHULPHQWR GRV UHVSHFWLYRV SHGLGRV GH DXWRUL]DomR 'LDQWH GLVVR FXPSUH VDOLHQWDU TXH R IDWR GH
DLQGDQmRWHUREWLGRDVDXWRUL]Do}HVVROLFLWDGDVQmRSUHMXGLFDDFRQWLQXLGDGHGDVRSHUDo}HVGD9HUGH

&RPRXPDHQWLGDGHVXMHLWDjDXWRUL]DomRGR%$&(1D9HUGHGHYHFXPSULUGHWHUPLQDGDVQRUPDVGR
&01 H GR SUySULR %$&(1 TXH UHJXODPHQWDP DVSHFWRV VRFLHWiULRV GH JRYHUQDQoD SUXGHQFLDLV H
RSHUDFLRQDLV SRU H[HPSOR D PDQXWHQomR GH FDSLWDO PtQLPR UHODomR FRP FOLHQWHV F\EHUVHFXULW\
FRPSOLDQFHHFRQWUROHVLQWHUQRVHVWUXWXUDVDGPLQLVWUDWLYDVHRUJDQL]DomRVRFLHWiULDGHQWUHRXWURV

LY 5HJXODPHQWDomRSDUDRIXQFLRQDPHQWRGD6HQWLQHODGRV3DPSDV

2V VHWRUHV GH VHJXURV H SUHYLGrQFLD FRPSOHPHQWDU QR %UDVLO HVWmR VXMHLWRV D XPD UHJXODPHQWDomR
DEUDQJHQWH26LVWHPD1DFLRQDOGH6HJXURV3ULYDGRVFULDGRSHOR'HFUHWR/HLQžpFRPSRVWRL
SHOR&RQVHOKR1DFLRQDOGH6HJXURV3ULYDGRV±&163LLSHOD6XSHULQWHQGrQFLDGH6HJXURV3ULYDGRV±
686(3LLLSHODVFRPSDQKLDVGHVHJXURVFDSLWDOL]DomRHHQWLGDGHVGHSUHYLGrQFLDFRPSOHPHQWDUDEHUWD
TXH IRUDP GHYLGDPHQWH DXWRUL]DGDV D UHDOL]DU QHJyFLRV QR PHUFDGR ORFDO LY SHODV FRPSDQKLDV GH
UHVVHJXURHYSHORVFRUUHWRUHVGHVHJXURVHUHVVHJXURVGHYLGDPHQWHUHJLVWUDGRV

1R%UDVLODUHJXODPHQWDomRGDVDWLYLGDGHVGHVHJXURHGHSUHYLGrQFLDFRPSOHPHQWDUDEHUWDpUHDOL]DGD
SHOR&163HSHOD686(3

6XERUGLQDGRDR0LQLVWpULR GD(FRQRPLDR&163pFRPSRVWRSRUXPUHSUHVHQWDQWHGR0LQLVWpULRGD
3UHYLGrQFLD6RFLDOGR%DQFR&HQWUDOGR0LQLVWpULRGD(FRQRPLDGR0LQLVWpULR GD-XVWLoDGD&90H
SHORVXSHULQWHQGHQWHGD686(31mRREVWDQWHFRPSHWHDRUHIHULGRFRQVHOKRLIL[DUDVGLUHWUL]HVH
SROtWLFDVJHUDLVDSOLFiYHLVjVHQWLGDGHVTXHID]HPSDUWHGR6LVWHPD1DFLRQDOGH6HJXURV3ULYDGRVLL
UHJXODU D FRQVWLWXLomR RUJDQL]DomR IXQFLRQDPHQWR H ILVFDOL]DomR GHVWDV VRFLHGDGHV H LLL HVWLSXODU
tQGLFHVHGHPDLVFRQGLo}HVWpFQLFDVVREUHWDULIDVLQYHVWLPHQWRVHRXWUDVUHODo}HVSDWULPRQLDLVDVHUHP
REVHUYDGDVSHODVVRFLHGDGHVGHSUHYLGrQFLDFRPSOHPHQWDUHGHVHJXURV

&RQFRPLWDQWHPHQWHD686(3pXPDDXWDUTXLDHQFDUUHJDGDGDLPSOHPHQWDomRHFRQGXomRGDVSROtWLFDV

3È*,1$GH
379
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

HVWDEHOHFLGDVSHOR&163HGDVXSHUYLVmRGRVUDPRVGHVHJXURHSUHYLGrQFLDFRPSOHPHQWDU&XPSUH
VDOLHQWDUTXHD686(3QmRUHJXODPHQWDQHPVXSHUYLVLRQDLDVHQWLGDGHVGHSUHYLGrQFLDFRPSOHPHQWDU
IHFKDGDVTXHVmRUHJXODGDVSHOD6XSHULQWHQGrQFLD1DFLRQDOGH3UHYLGrQFLD&RPSOHPHQWDU35(9,&
QHP LL DV RSHUDGRUDV GH SODQRV SULYDGRV GH DVVLVWrQFLD j VD~GH TXH VmR UHJXODGDV SHOD $JrQFLD
1DFLRQDOGH6D~GH6XSOHPHQWDU$16 &RPDSURPXOJDomRGD/HL&RPSOHPHQWDUQžGHGH
MDQHLUR GH  R &163 H D 686(3 SDVVDUDP D VHU UHVSRQViYHLV WDPEpP SHOD UHJXODPHQWDomR GR
PHUFDGREUDVLOHLURGHUHVVHJXUR

$OpPGLVVRYDOHUHVVDOWDUTXHR&RQVHOKRGH5HFXUVRVGR6LVWHPD1DFLRQDOGH6HJXURV3ULYDGRVGH
3UHYLGrQFLD 3ULYDGD $EHUWD H GH &DSLWDOL]DomR ± &56163 p XP yUJmR JRYHUQDPHQWDO YLQFXODGR DR
0LQLVWpULR GD (FRQRPLD UHVSRQViYHO SHOD UHYLVmR GDV GHFLV}HV SURIHULGDV SHOD 686(3 HP VHJXQGD
LQVWkQFLD $V GHFLV}HV DGPLQLVWUDWLYDV GR &56163 VmR GHILQLWLYDV H YLQFXODQWHV HP UHODomR jV SDUWHV
VXMHLWDVjVXDMXULVGLomR

$ &RPSDQKLD LQIRUPD TXH D 6HQWLQHOD GRV 3DPSDV SRVVXL WRGDV DV OLFHQoDV UHJXODWyULDV SDUD
IXQFLRQDPHQWRHGHVGHVXDFRQVWLWXLomRHPGHMDQHLURGH'HVWDFDVHTXHFRPDSXEOLFDomR
GD0HGLGD3URYLVyULDQžGHGHQRYHPEURGHDDWLYLGDGHGHFRUUHWDJHPGHVHJXURVGHL[RX
GHVHUUHJXODGDSHOD686(3HSDVVRXDVHUUHJXODGDSHOR,%5$&25'HVVDIRUPDD&RPSDQKLDDJXDUGD
DGHILQLomRSRUSDUWHGRUHIHULGRyUJmRDFHUFDGDHPLVVmRGHQRYDVFHUWLG}HVSDUDRIXQFLRQDPHQWRGD
6HQWLQHODGRV3DPSDV

Y 5HJXODPHQWDomRSDUDRIXQFLRQDPHQWRGR&RQVyUFLRGD/RMDV4XHUR4XHUR

2%$&(1pRyUJmRUHVSRQViYHOSHODQRUPDWL]DomR FRRUGHQDomRVXSHUYLVmR ILVFDOL]DomRHFRQWUROH

GDVDWLYLGDGHVGRVLVWHPDGHFRQVyUFLRVQRVWHUPRVGD/HLQžGHGHRXWXEURGH³/HL
´TXHGLVS}HVREUHRVLVWHPDGHFRQVyUFLRVHUHVSHFWLYDUHJXODPHQWDomRDGPLQLVWUDWLYDHGLWDGD
SHOR%$&(1HPHVSHFLDOD&LUFXODUQžGHGHIHYHUHLURGH³&LUFXODU´

$/HLDRHQWUDUHPYLJRUHPGHIHYHUHLURGHFRQVWLWXLXRPDUFROHJDOGRVLVWHPDGH
FRQVyUFLRQR%UDVLODOpPGHGHILQLUGHQWUHRXWURVDVVXQWRVTXHLRVLQWHUHVVHVGRJUXSRSUHYDOHFHP
VREUHRLQWHUHVVHLQGLYLGXDOGRFRQVRUFLDGRLLRJUXSRGHFRQVyUFLRpDXW{QRPRHPUHODomRDRVGHPDLV
H SRVVXL SDWULP{QLR SUySULR TXH QmR VH FRQIXQGH FRP R GH RXWUR JUXSR QHP FRPR R GD SUySULD
DGPLQLVWUDGRUDLLLRV UHFXUVRVGRVJUXSRVVHUmRFRQWDELOL]DGRVVHSDUDGDPHQWHLYDVJDUDQWLDVD
VHUHPSUHVWDGDVSHORVFRQWHPSODGRVHYDUHVWLWXLomRDRFRQVRUFLDGRH[FOXtGR

$FRQVWLWXLomRHRIXQFLRQDPHQWRGHJUXSRVGHFRQVyUFLRVmRUHJXODPHQWDGRVSHOD&LUFXODUD
TXDOGLVS}HVREUHLRVUHTXLVLWRVPtQLPRVTXHGHYHUmRFRQVWDUQDSURSRVWDGHSDUWLFLSDomRHPJUXSR
GHFRQVyUFLRLLDVJDUDQWLDVDVHUHPSUHVWDGDVSHORVFRQWHPSODGRVLLLDDSOLFDomRGRVUHFXUVRVGR
JUXSR LY DV QRUPDV GH FRQVWLWXLomR GR JUXSR TXDQWLGDGH GH SDUWLFLSDQWHV H OLPLWH GH FRWDV SRU
SDUWLFLSDQWHYDVIRUPDVGHFRQWHPSODomRHXWLOL]DomRGRFUpGLWRYLGLVVROXomRGRJUXSRHYLL
UHDOL]DomRGHDVVHPEOHLDV

$&RPSDQKLDHUDSDUWHHPXPFRQWUDWRGHUHSUHVHQWDomRFRPHUFLDOSRUPHLRGRTXDORSHUDYDFRPR
FDQDO GH GLVWULEXLomR SDUD SURGXWRV H VHUYLoRV GD DGPLQLVWUDGRUD GH FRQVyUFLRV 4XHUR4XHUR
$GPLQLVWUDGRUD GH &RQVyUFLRV 6$ GH SURSULHGDGH GH DQWLJRV DFLRQLVWDV GD &RPSDQKLD VRFLHGDGH
SRVWHULRUPHQWH FRPSUDGD SHOD $JLEDQN $GPLQLVWUDGRUD GH &RQVyUFLRV 6$ 1HVVH FRQWUDWR D
DGPLQLVWUDGRUDGHFRQVyUFLRVGHILQLD~QLFDHH[FOXVLYDPHQWHDSROtWLFDGHFUpGLWRQRUPDVHFULWpULRV
GRVJUXSRVGHFRQVyUFLRHQTXDQWRD&RPSDQKLDHUDUHPXQHUDGDSRUPHLRGHFRPLVVmRGHFRUUHQWHGD

3È*,1$GH
380
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

YHQGDGHFRWDVGHJUXSRGHFRQVyUFLRHPVXDVORMDV&DGDXPDGDVSDUWHVFRQVHUYDYDFRQWUROHVREUH
WRGDV DV VXDV SUySULDV HVWUDWpJLDV H SROtWLFDV FRPHUFLDLV 2 FRQWUDWR GH UHSUHVHQWDomR FRPHUFLDO IRL
H[WLQWRHPMXQKRGHGHPRGRTXHD&RPSDQKLDQmRDWXDPDLVQDGLVWULEXLomRGHFRWDVGHJUXSRV
GH FRQVyUFLR HPERUD DLQGD H[LVWDP JUXSRV GH FRQVyUFLRV HP IXQFLRQDPHQWR FXMDV FRWDV IRUDP
GLVWULEXtGDVSHOD&RPSDQKLD

$ &RPSDQKLD QXQFD DWXRX FRPR DGPLQLVWUDGRUD GH FRQVyUFLR HPERUD R &RQVyUFLR GD /RMDV 4XHUR
4XHUROHYHVHXQRPHHPUD]mRGDDWLYLGDGHGHGLVWULEXLomRGHFRWDVGHVFULWDDQWHULRUPHQWH

YL 5HJXODPHQWDomRUHODWLYDjSULYDFLGDGHHSURWHomRGHGDGRV

$VOHLVVREUHSULYDFLGDGHHSURWHomRGHGDGRVWrPHYROXtGRQRV~OWLPRVDQRVGHPRGRDHVWDEHOHFHU
UHJUDVPDLVREMHWLYDVVREUHFRPRRVGDGRVSHVVRDLVSRGHPVHUXWLOL]DGRVSHODVRUJDQL]Do}HV

2V GLUHLWRV j LQWLPLGDGH H j YLGD SULYDGD VmR JHQHULFDPHQWH DVVHJXUDGRV SHOD &RQVWLWXLomR )HGHUDO
%UDVLOHLUDHSHOR&yGLJR&LYLOPDVQDDXVrQFLDGHUHJUDVPDLVHVSHFtILFDVVREUHRWHPD
DOHJLWLPLGDGHGDVSUiWLFDVHQYROYHQGRRXVRGH'DGRV3HVVRDLVIRLKLVWRULFDPHQWHDYDOLDGDGHIRUPD
FDVXtVWLFD SHOR MXGLFLiULR 2 &yGLJR GH 'HIHVD GR &RQVXPLGRU /HL Qž  QD GpFDGD GH 
SURFXURX WUD]HU FRQWRUQRV PDLV REMHWLYRV SDUD D DEHUWXUD GH EDQFRV GH GDGRV GH FRQVXPLGRUHV H
FDGDVWUR GH PDXV SDJDGRUHV &RP D HYROXomR GD WHFQRORJLD GH SURFHVVDPHQWR GH GDGRV D /HL GR
&DGDVWUR3RVLWLYR/HLQžDSURYDGDHPWDPEpPWHYHFRPRREMHWLYRHVWDEHOHFHUUHJUDV
HVSHFtILFDV SDUD D FULDomR GH EDQFRV GH GDGRV GH ERQV SDJDGRUHV $ /HL GR &DGDVWUR 3RVLWLYR IRL
UHFHQWHPHQWH DOWHUDGD HP DEULO GH  SDUD GHWHUPLQDU D DGHVmR DXWRPiWLFD GH LQGLYtGXRV DRV
EDQFRVGHGDGRVGRVLVWHPDGR&DGDVWUR3RVLWLYRFRPRSomRGHVROLFLWDUVXDH[FOXVmR20DUFR&LYLO
GD,QWHUQHW/HLQžDSURYDGRHPWDPEpPWHYHFRPRREMHWLYRUHJXODURXVRHWUDWDPHQWR
GHGDGRVFROHWDGRVSRUPHLRGDLQWHUQHW

$VVLP DWp DJRVWR GH  TXDQGR IRL DSURYDGD D /HL *HUDO GH 3URWHomR GH 'DGRV /HL Qž
³/*3'´DVSUiWLFDVUHODFLRQDGDVDRXVRGH'DGRV3HVVRDLVHUDPUHJXODGDVSRUDOJXPDV
QRUPDV HVSDUVDV H VHWRULDLV DSHQDV $ /*3' TXH HQWUDUi HP YLJRU HP DJRVWR GH  WURX[H XP
VLVWHPDGHUHJUDVQRYRFRPUHODomRDRWUDWDPHQWRGHGDGRVSHVVRDLVPDLVFRPSOHWRHGHDSOLFDomR
WUDQVYHUVDODIHWDQGRWRGRVRVVHWRUHVGDHFRQRPLDLQFOXLQGRDVHPSUHVDVTXHWUDWDPXPPDLRUYROXPH
GHGDGRVSHVVRDLVFRPRpRFDVRGD&RPSDQKLDTXHSRVVXLFRQWUDWRVUHOHYDQWHVHQYROYHQGRRSHUDo}HV
FRPR GH DFHVVR H GH HQULTXHFLPHQWR GH EDVH GH GDGRV 5HIHULGD OHL WHP FRPR REMHWLYR FULDU XP
DPELHQWHGHPDLRUFRQWUROHGRVLQGLYtGXRVVREUHRVVHXVGDGRVHGHPDLRUHVUHVSRQVDELOLGDGHVSDUDDV
RUJDQL]Do}HV TXH WUDWDP WDLV LQIRUPDo}HV WUD]HQGR QRYDV REULJDo}HV D VHUHP REVHUYDGDV SHOD
&RPSDQKLD

$&RPSDQKLDSRVVXLXPDUHGHGHFRQWUDWRVH[WHQVDHQYROYHQGRRWUDWDPHQWRGHGDGRVSHVVRDLVHP
HVSHFLDO FRP LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV SRU PHLR GD GLVSRQLELOL]DomR GH LQIRUPDo}HV FRPR VFRUH GH
FUpGLWRPHGLDQWHFRQVXOWD2VSULQFLSDLVFRQWUDWRVGD&RPSDQKLDHQYROYHPRIRUQHFLPHQWRHDFHVVRD
WDLVLQIRUPDo}HVSDUDILQVGHDX[LOLDUHPGHFLV}HVGHFUpGLWRHDSRLRDQHJyFLRVGHVHXVFOLHQWHV

6REUH R WHPD HP MXOKR GH  IRL DSURYDGD D /HL Qž  SRU PHLR GD TXDO VH FULRX D
$XWRULGDGH1DFLRQDOGH3URWHomRGH'DGRVTXHpDHQWLGDGHUHVSRQViYHOSRUUHJXODPHQWDUHILVFDOL]DU
DDSOLFDomRGD/*3'HGHPDLVOHLVVREUHSURWHomRGHGDGRVEHPFRPRLPSRUVDQo}HVQDVKLSyWHVHVGH
GHVFXPSULPHQWRGDVUHJUDVHREULJDo}HVOHJDLV

3È*,1$GH
381
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

$SyVDHQWUDGDHPYLJRUGD/*3'FDVRDVRSHUDo}HVHRPRGHORGHQHJyFLRVGD&RPSDQKLDHVWHMDP
HP GHVFRQIRUPLGDGH FRP DV GLVSRVLo}HV SUHYLVWDV HP UHIHULGD OHL D &RPSDQKLD HVWDUi VXMHLWD jV
VHJXLQWHVSHQDOLGDGHVDDGYHUWrQFLDFRPLQGLFDomRGHSUD]RSDUDDGRomRGHPHGLGDVFRUUHWLYDVE
PXOWDGHDWpGRIDWXUDPHQWRGDHPSUHVDRXGRJUXSRREVHUYDGRROLPLWHGH5PLOK}HVSRU
LQIUDomRFSXEOLFL]DomRGDLQIUDomRDSyVGHYLGDPHQWHDSXUDGDHFRQILUPDGDDVXDRFRUUrQFLDG
EORTXHLRGRVGDGRVSHVVRDLVDTXHVHUHIHUHDLQIUDomRDWpDVXDUHJXODUL]DomRHHHOLPLQDomRGRV
GDGRVSHVVRDLVDTXHVHUHIHUHDLQIUDomR

$UHLQFLGrQFLDSRGHUiDFDUUHWDUDLQGDVDQo}HVPDLVVHYHUDVj&RPSDQKLDFRPRDVXVSHQVmRSDUFLDO
GRIXQFLRQDPHQWRGREDQFRGHGDGRVDTXHVHUHIHUHDLQIUDomRSHORSHUtRGRPi[LPRGHVHLVPHVHV
SURUURJiYHLVDWpDUHJXODUL]DomRGDDWLYLGDGHEVXVSHQVmRGRH[HUFtFLRGDDWLYLGDGHGHWUDWDPHQWR
GRVGDGRVSHVVRDLVDTXHVHUHIHUHDLQIUDomRSHORSHUtRGRPi[LPRGHVHLVPHVHVSURUURJiYHOSRU
LJXDOSHUtRGRHFSURLELomRSDUFLDORXWRWDOGRH[HUFtFLRGHDWLYLGDGHVUHODFLRQDGDVDWUDWDPHQWRGH
GDGRV

$OpP GLVVR D &RPSDQKLD SRGHUi VHU UHVSRQVDELOL]DGD SRU GDQRV PDWHULDLV PRUDLV LQGLYLGXDLV RX
FROHWLYRVFDXVDGRVSRUHODHVHUFRQVLGHUDGDVROLGDULDPHQWHUHVSRQViYHOSRUGDQRVPDWHULDLVPRUDLV
LQGLYLGXDLV RX FROHWLYRV FDXVDGRV SRU VXDV VXEVLGLiULDV GHYLGR DR QmR FXPSULPHQWR GDV REULJDo}HV
HVWDEHOHFLGDVSHOD/*3'

'HVWDIRUPDIDOKDVQDSURWHomRGRVGDGRVSHVVRDLVWUDWDGRVSHOD&RPSDQKLDEHPFRPRDLQDGHTXDomR
j OHJLVODomR DSOLFiYHO SRGHP DFDUUHWDU PXOWDV HOHYDGDV GLYXOJDomR GR LQFLGHQWH SDUD R PHUFDGR
HOLPLQDomR GRV GDGRV SHVVRDLV GD EDVH H DWp D VXVSHQVmR GH VXDV DWLYLGDGHV R TXH SRGHUi DIHWDU
QHJDWLYDPHQWHVXDUHSXWDomRHVHXVUHVXOWDGRVHFRQVHTXHQWHPHQWHRYDORUGHVXDVDo}HV

$OpPGLVVRDVDOWHUDo}HVjOHLGR&DGDVWUR3RVLWLYRHQWUDUDPHPYLJRUHPGHMXOKRGHWHQGR
VLGRUHJXODPHQWDGDSHOR'HFUHWRQžHD5HVROXomR&01Qž2'HFUHWRQž
GLVFLSOLQDDIRUPDomRHDFRQVXOWDDEDQFRVGHGDGRVFRPLQIRUPDo}HVGHDGLPSOHPHQWRGHSHVVRDV
QDWXUDLVRXGHSHVVRDVMXUtGLFDVSDUDIRUPDomRGHKLVWyULFRGHFUpGLWR1HVVHVHQWLGRWDOGHFUHWRFULD
UHTXLVLWRVPtQLPRVSDUDDFULDomRGRVJHVWRUHVGHEDQFRVGHGDGRVJUXSRGRTXDOD&RPSDQKLDID]
SDUWHWDLVFRPRSDWULP{QLROtTXLGRPtQLPRHQWUHRXWURV

$OpP GLVVR DV DOWHUDo}HV D OHL GR &DGDVWUR 3RVLWLYR HQWUDUDP HP YLJRU HP  GH MXOKR GH  H
SRVWHULRUPHQWHIRLUHJXODPHQWDGDSHOR'HFUHWRQžHD5HVROXomR&01Qž

2 'HFUHWR Qž  GLVFLSOLQD D IRUPDomR H D FRQVXOWD D EDQFRV GH GDGRV FRP LQIRUPDo}HV GH
DGLPSOHPHQWR GH SHVVRDV QDWXUDLV RX GH SHVVRDV MXUtGLFDV SDUD IRUPDomR GH KLVWyULFR GH FUpGLWR
1HVVH VHQWLGR WDO GHFUHWR FULD UHTXLVLWRV PtQLPRV SDUD D FULDomR GRV JHVWRUHV GH EDQFRV GH GDGRV
JUXSRGRTXDOD&RPSDQKLDID]SDUWHWDLVFRPRSDWULP{QLROtTXLGRPtQLPRHQWUHRXWURV

$OpPGLVVRSRUFRQWDGR'HFUHWRQžKiXPDVpULHGHSURFHGLPHQWRVTXHGHYHUmRVHUDGRWDGRV
SHOD &RPSDQKLD QR FDVR GH LQFLGHQWHV GH VHJXUDQoD WDLV FRPR L FRPXQLFDomR GR IDWR D j
$XWRULGDGH1DFLRQDOGH3URWHomRGH'DGRVQDKLSyWHVHGHRFRUUrQFLDTXHHQYROYDRIRUQHFLPHQWRGH
GDGRVGHSHVVRDVQDWXUDLVEDR%DQFR&HQWUDOGR%UDVLOQDKLSyWHVHGHRFRUUrQFLDTXHHQYROYDR
IRUQHFLPHQWRGHGDGRVSUHVWDGRVSRULQVWLWXLo}HVDXWRUL]DGDVDIXQFLRQDUSHOR%DQFR&HQWUDOGR%UDVLO
HFj6HFUHWDULD1DFLRQDOGR&RQVXPLGRUGR0LQLVWpULRGD-XVWLoDH6HJXUDQoD3~EOLFDQDKLSyWHVHGH
RFRUUrQFLDTXHHQYROYDRIRUQHFLPHQWRGHGDGRVGHFRQVXPLGRUHV

3È*,1$GH
382
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

7DLVLQFLGHQWHVSRUFRQWDGR'HFUHWRQžGHYHUmRVHUFRPXQLFDGRVHPDWpGRLVGLDV~WHLV
FRQWDGR GD GDWD GR FRQKHFLPHQWR GR LQFLGHQWH H GHYHUi PHQFLRQDU QR PtQLPR L D GHVFULomR GD
QDWXUH]D GRV GDGRV SHVVRDLV DIHWDGRV LL DV LQIRUPDo}HV VREUH RV FDGDVWUDGRV HQYROYLGRV LLL D
LQGLFDomRGDVPHGLGDVGHVHJXUDQoDXWLOL]DGDVSDUDDSURWHomRGRVGDGRVLQFOXVLYHRVSURFHGLPHQWRV
GH HQFULSWDomR LY RV ULVFRV UHODFLRQDGRV DR LQFLGHQWH H Y DV PHGLGDV TXH IRUDP RX TXH VHUmR
DGRWDGDVSDUDUHYHUWHURXPLWLJDURVHIHLWRVGRSUHMXt]R

$SyVDFRPXQLFDomRVHUiDYDOLDGDHYHQWXDOQHFHVVLGDGHGHD&RPSDQKLDFRPSURYDUTXHDGRWRXDV
PHGLGDVWpFQLFDVDGHTXDGDVSDUDWRUQDURVGDGRVSHVVRDLVDIHWDGRVLQLQWHOLJtYHLVSDUDWHUFHLURVQmR
DXWRUL]DGRV D DFHVViORV VHP SUHMXt]R GH FRPXQLFDU REULJDWyULD H SURQWDPHQWH DRV FDGDVWUDGRV
DIHWDGRVSHORLQFLGHQWHGHVHJXUDQoD

E SROtWLFD DPELHQWDO GD &RPSDQKLD H FXVWRV LQFRUULGRV SDUD R FXPSULPHQWR GD

UHJXODomRDPELHQWDOHVHIRURFDVRGHRXWUDVSUiWLFDVDPELHQWDLVLQFOXVLYHDDGHVmRD
SDGU}HVLQWHUQDFLRQDLVGHSURWHomRDPELHQWDO

$LQGDTXHQRVVDVDWLYLGDGHVQmRFDXVHPLPSDFWRV QHJDWLYRVVLJQLILFDWLYRVDRPHLRDPELHQWHWHPRV
GHVHQYROYLGRSUiWLFDVGHFRQVHUYDomRHFRQVFLHQWL]DomRDPELHQWDO7RGDYLDDWpDGDWDGHVWH)RUPXOiULR
GH5HIHUrQFLDQmRKDYtDPRVDGHULGRDSDGU}HVLQWHUQDFLRQDLVGHSURWHomRDPELHQWDO

L 5HVSRQVDELOL]DomR$PELHQWDO

$UHVSRQVDELOLGDGHDPELHQWDOSRGHRFRUUHUHPWUrVHVIHUDVGLYHUVDVHLQGHSHQGHQWHVLDGPLQLVWUDWLYD
LLFtYHOHLLLFULPLQDO

'L]VH TXH DV WUrV HVIHUDV GH UHVSRQVDELOLGDGH PHQFLRQDGDV DFLPD VmR ³GLYHUVDV H LQGHSHQGHQWHV´
SRUTXHSRUXPODGRXPD~QLFDDomRGRDJHQWHHFRQ{PLFRSRGHJHUDUUHVSRQVDELOL]DomRDPELHQWDOQDV
WUrVHVIHUDVFRPFRQVHTXrQFLDVGLYHUVDV3RURXWURODGRDDXVrQFLDGHUHVSRQVDELOLGDGHHPXPDGH
WDLVHVIHUDVQmRLVHQWDQHFHVVDULDPHQWHRDJHQWHGDUHVSRQVDELOLGDGHQDVGHPDLV

LL 5HVSRQVDELOLGDGH$GPLQLVWUDWLYD$PELHQWDO

1R TXH VH UHIHUH j UHVSRQVDELOLGDGH DGPLQLVWUDWLYD DPELHQWDO D /HL GH &ULPHV $PELHQWDLV
UHJXODPHQWDGDSHOR'HFUHWRQžGLVS}HDUWTXHWRGDDomRRXRPLVVmRTXHLPSRUWH
QDYLRODomRGDVUHJUDVMXUtGLFDVGHXVRJR]RSURPRomRSURWHomRHUHFXSHUDomRGRPHLRDPELHQWHp
FRQVLGHUDGDLQIUDomRDGPLQLVWUDWLYDDPELHQWDOLQGHSHQGHQWHPHQWHGDYHULILFDomRGHFXOSDRXGDHIHWLYD
RFRUUrQFLDGHGDQRDPELHQWDO

'HDFRUGRFRPDOHJLVODomREUDVLOHLUDDVLQIUDo}HVDGPLQLVWUDWLYDVSRGHPVHUSXQLGDVFRPDGYHUWrQFLD
PXOWD VLPSOHV QR YDORU GH DWp 5  PLOK}HV PXOWD GLiULD DSUHHQVmR GRV SURGXWRV H VXESURGXWRV
REMHWRGDLQIUDomRLQVWUXPHQWRVSHWUHFKRVHTXLSDPHQWRVRXYHtFXORVGHTXDOTXHUQDWXUH]DXWLOL]DGRV
QD LQIUDomR GHVWUXLomR RX LQXWLOL]DomR GR SURGXWR VXVSHQVmR GH YHQGD H IDEULFDomR GR SURGXWR
HPEDUJRGHREUDRXDWLYLGDGHHVXDVUHVSHFWLYDViUHDVGHPROLomRGHREUDVXVSHQVmRSDUFLDORXWRWDO
GDVDWLYLGDGHVVXVSHQVmRGHEHQHItFLRVILVFDLVHFDQFHODPHQWRRXLQWHUUXSomRGHSDUWLFLSDomRHPOLQKDV
GHFUpGLWRFRQFHGLGDVSRUEDQFRVHVWDWDLVDOpPGHSURLELomRGHVHUFRQWUDWRSRUHQWHVS~EOLFRV

LLL 5HVSRQVDELOLGDGH&LYLO$PELHQWDO

$UHVSRQVDELOLGDGHFLYLOHQFRQWUDVHGHOLQHDGDSHOD3ROtWLFD1DFLRQDOGR0HLR$PELHQWHLQVWLWXtGDSHOD
/HLQžDUW†žTXHLQVWDXUDDUHVSRQVDELOLGDGHREMHWLYDQDPDWpULDRXVHMDDTXHOD

3È*,1$GH
383
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

TXH LQGHSHQGH GD H[LVWrQFLD GH FXOSD EDVWDQGR j FRPSURYDomR GR GDQR H GR QH[R GH FDXVDOLGDGH
HQWUHHVVHHDDWLYLGDGHSDUDTXHVHMDFRQILJXUDGDDREULJDomRGHUHSDUDomRDPELHQWDO

2 HPSUHHQGHGRU LQGHSHQGHQWHPHQWH GD H[LVWrQFLD GH FXOSD GHYHUi LQGHQL]DU RX UHSDUDU RV GDQRV
FDXVDGRVDRPHLRDPELHQWHHDTXHPIRUUHVSRQViYHO'HVVDPDQHLUDDUHVSRQVDELOLGDGHFLYLODPELHQWDO
pDWULEXtGDDTXHPIRUUHVSRQViYHOGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHSHODDWLYLGDGHFDXVDGRUDGHGHJUDGDomR
DPELHQWDO

$GHPDLVDUHVSRQVDELOLGDGHFLYLODPELHQWDOpVROLGiULDHQWUHRVDJHQWHVFDXVDGRUHVGRGDQRDPELHQWDO
VHQGR DWULEXtGD DRV UHVSRQViYHLV GLUHWD RX LQGLUHWDPHQWH SHOD DWLYLGDGH FDXVDGRUD GH GHJUDGDomR
DPELHQWDO DUW ž LQFLVR ,9 GD 3ROtWLFD 1DFLRQDO GR 0HLR $PELHQWH 'H DFRUGR FRP D WHRULD GD
UHVSRQVDELOLGDGHVROLGiULDXPGRVDJHQWHVSRGHUiUHVSRQGHUSHORGDQRDPELHQWDOWRWDOFDEHQGROKH
DomRGHUHJUHVVRFRQWUDRVGHPDLVFDXVDGRUHVGRGDQRDPELHQWDOFRPEDVHQRVSULQFtSLRVTXHUHJHP
RGLUHLWRDPELHQWDOEUDVLOHLUR

'HVVDIRUPDDFRQWUDWDomRGHWHUFHLURVSDUDSURFHGHUTXDOTXHUVHUYLoRHPQRVVRVHVWDEHOHFLPHQWRV
LQFOXLQGRSRUH[HPSORDGHVWLQDomRILQDOGHUHVtGXRVVyOLGRVQmRQRVLVHQWDGHUHVSRQVDELOLGDGHSRU
HYHQWXDLVGDQRVDPELHQWDLVFDXVDGRVSHORVWHUFHLURVFRQWUDWDGRVFDVRHVWHVQmRGHVHPSHQKHPVXDV
DWLYLGDGHVHPFRQIRUPLGDGHFRPDVQRUPDVDPELHQWDLV

LY 5HVSRQVDELOLGDGH&ULPLQDO

&DVR DV DXWRULGDGHV FRPSHWHQWHV FRPSURYHP D RSHUDomR VHP DV GHYLGDV OLFHQoDV DPELHQWDLV
SRGHUHPRVHVWDUVXMHLWRVDRFULPHDPELHQWDOSUHYLVWRQRDUWLJRGD/HL)HGHUDOQž³/HL
GH&ULPHV$PELHQWDLV´SXQtYHOFRPSHQDGHGHWHQomRGRVGLUHWRUHVRXH[HFXWLYRVUHVSRQViYHLVSHOR
DWRGHXPDVHLVPHVHVRXPXOWDRXDPEDVDVSHQDVFXPXODWLYDPHQWH

$/HLGH&ULPHV$PELHQWDLVSUHYrDLQGDRXWURVWLSRVSHQDLVFRPRSRUH[HPSORFDXVDUSROXLomRGH
TXDOTXHUQDWXUH]DRXGDQLILFDUYHJHWDomRHVSHFLDOPHQWHSURWHJLGDVXMHLWRVDVDQo}HVSHQDLVGHVGH
TXHGHYLGDPHQWHFRPSURYDGRRGRORLQWHQomRRXFXOSDQHJOLJrQFLDLPSUXGrQFLDRXLPSHUtFLDWDLV
FRPRDDVXVSHQVmRWRWDORXSDUFLDOGHDWLYLGDGHVGRUHVSHFWLYRHPSUHHQGLPHQWREDSHUGDGH
EHQHItFLRV H LQFHQWLYRV ILVFDLV D VXVSHQVmR GH ILQDQFLDPHQWRV H SURLELomR SDUD FRQWUDWDU FRP D
DGPLQLVWUDomRS~EOLFDHFRDSULVLRQDPHQWRGRVGLUHWRUHVRXH[HFXWLYRVUHVSRQViYHLVSHORDWR

2V GLUHWRUHV DGPLQLVWUDGRUHV H RXWUDV SHVVRDV ItVLFDV TXH DWXHP FRPR QRVVRV SUHSRVWRV RX
PDQGDWiULRV H TXH FRQFRUUDP SDUD D SUiWLFD GH FULPHV DPELHQWDLV DWULEXtGRV j &RPSDQKLD HVWmR
WDPEpP VXMHLWRV QD PHGLGD GH VXD FXOSDELOLGDGH D SHQDV UHVWULWLYDV GH GLUHLWRV H SULYDWLYDV GH
OLEHUGDGH

$GLFLRQDOPHQWHD/HLGH&ULPHV$PELHQWDLVSUHYrDSRVVLELOLGDGHGHGHVFRQVLGHUDomRGDSHUVRQDOLGDGH
MXUtGLFDUHODWLYDPHQWHjSHVVRDMXUtGLFDFDXVDGRUDGDLQIUDomRDPELHQWDOVHPSUHTXHHVVDIRUREVWiFXOR
DRUHVVDUFLPHQWRGHSUHMXt]RVFDXVDGRVjTXDOLGDGHGRPHLRDPELHQWH

F GHSHQGrQFLD GH SDWHQWHV PDUFDV OLFHQoDV FRQFHVV}HV IUDQTXLDV FRQWUDWRV GH

UR\DOWLHVUHOHYDQWHVSDUDRGHVHQYROYLPHQWRGDVDWLYLGDGHV

1R%UDVLODSURSULHGDGHGHXPDPDUFDDGTXLUHVHVRPHQWHSRUPHLRGRUHJLVWURYDOLGDPHQWHH[SHGLGR
SHOR,QVWLWXWR1DFLRQDOGD3URSULHGDGH,QGXVWULDO³,13,´yUJmRUHVSRQViYHOSHORUHJLVWURGHPDUFDVH

3È*,1$GH
384
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

SDWHQWHVHRXWURVGLUHLWRVGHSURSULHGDGHLQWHOHFWXDOVHQGRDVVHJXUDGRDRWLWXODUGHUHJLVWURGHPDUFD
VHX XVR H[FOXVLYR HP WRGR WHUULWyULR QDFLRQDO SRU XP SUD]R GHWHUPLQDGR GH  DQRV SDVVtYHO GH
VXFHVVLYDVUHQRYDo}HV

'XUDQWHRSURFHVVRGHUHJLVWURRGHSRVLWDQWHWHPDSHQDVXPDH[SHFWDWLYDGHGLUHLWRSDUDXWLOL]DomR
GDV PDUFDV GHSRVLWDGDV DSOLFDGDV SDUD LGHQWLILFDomR GH VHXV SURGXWRV RX VHUYLoRV (VVD H[SHFWDWLYD
SRGHYLUDQmRVHFRQFUHWL]DUHPGLUHLWRQDVKLSyWHVHVGHLIDOWDGHSDJDPHQWRGDVWD[DVUHWULEXLo}HV
FDEtYHLV GHQWUR GRV SUD]RV OHJDLV LL LQGHIHULPHQWR SHOR yUJmR UHVSRQViYHO SHOR UHJLVWUR LLL QmR
FRQWHVWDomRRXQmRFXPSULPHQWRGHH[LJrQFLDIRUPXODGDSHORyUJmRUHVSRQViYHOSHORUHJLVWUR

6RPRVWLWXODUHVHPQRPHSUySULRRXGHQRVVDVVXEVLGLiULDVGHPDUFDVUHJLVWUDGDVHGHSHGLGRVGH
UHJLVWUR GH PDUFD MXQWR DR ,13, HP GLIHUHQWHV FODVVHV GH VHUYLoRV H SURGXWRV UHODWLYDV jV QRVVDV
DWLYLGDGHVQDVIRUPDVQRPLQDWLYDVHPLVWDLQFOXLQGR³4XHUR4XHUR´³9HUGH&DUG´H³3DODYUD4XHUR
4XHUR´

1RVVDVPDUFDV³4XHUR4XHUR´³9HUGH&DUG´H³3DODYUD4XHUR4XHUR´VmRUHFRQKHFLGDVQDUHJLmRGH
DWXDomRGD&RPSDQKLD1DKLSyWHVHGHSHUGDGHWDLVPDUFDVDFUHGLWDPRVTXHQRVVDVDWLYLGDGHVVHULDP
DIHWDGDVGHPDQHLUDDGYHUVD

7DPEpP SRVVXtPRV RV GRPtQLRV GH LQWHUQHW ³ZZZTXHURTXHURFRPEU´ H ³ZZZYHUGHFDUGFRPEU´

FRPRFDQDLVGHLQIRUPDomRDRS~EOLFR

1RPDLVD&RPSDQKLDSRVVXLVRIWZDUHVSUySULRSDUDDH[HFXomRGHVXDVDWLYLGDGHVHGHWpPRVGLUHLWRV
GHSURSULHGDGHLQWHOHFWXDOUHIHUHQWHVDRVVRIWZDUHVHPTXHVWmR

$OpPGLVVRD&RPSDQKLDXWLOL]DVRIWZDUHGHWLWXODULGDGHGHWHUFHLURVSDUDH[HUFHUVXDVDWLYLGDGHVWDLV
FRPR

• /LQ[ OLFHQFLDPHQWR GR VRIWZDUH ³6LVWHPD 'H *HVWmR &RPHUFLDO &RPPHUFH 9&6´ H ³6LVWHPD 'H
$XWRPDomR &RPHUFLDO &RPPHUFH 3'9´ UHVSRQViYHO SHODV LQIRUPDWL]Do}HV GDV SULQFLSDLV iUHDV
IXQFLRQDLV GDV DWLYLGDGHV GH SUHFLILFDomR GH YHQGDV YLD SHGLGR H UHFHELPHQWR GH SHGLGR GH
DXWRVVHUYLoRYiOLGRGHIRUPDSHUSpWXD
• ,QIR[ OLFHQoD FXVWRPL]DomR H SUHVWDomR GH VHUYLoRV SDUD R $XWRUL]DGRU 3(& UHVSRQViYHO SRU
UHFHEHUHSURFHVVDUWUDQVDo}HVDWUDYpVGHFRPXQLFDomR7&3,3FRPD&()
• 6$3OLFHQoDFXVWRPL]DomRHSUHVWDomRGHVHUYLoRVSDUDDWHQGLPHQWRFRPSUDSDUDLQGXVWULDOL]DomR
FRPSUDSDUDUHYHQGDFRPSUDSDUDXVRHFRQVXPRFRPSUDGHVHUYLoRVRSHUDo}HVGHHQWUDGDGH
PHUFDGRULD UHFHELPHQWR GH QRWDV ILVFDLV DGPLQLVWUDomR GH HVWRTXHV RSHUDo}HV GH VDtGD GH
PHUFDGRULDVYHQGDSDUDUHYHQGDUHFHELPHQWRGHGHYROXomRGHPHUFDGRULDV HPLVVmRGHQRWDV
ILVFDLVFRQWDVDSDJDUFRQWDVDUHFHEHUHRSHUDo}HVFRQWiEHLV
• 72796 OLFHQoD FXVWRPL]DomR H SUHVWDomR GH VHUYLoRV SDUD VRIWZDUH GH JHVWmR GH IROKD GH
SDJDPHQWRJHVWmRGRSRQWRHEDQFRGHKRUDVSURFHVVRVGHDGPLVVmRUHVFLVmRIpULDVFiOFXORGH
HQFDUJRVVRFLDLVHWUDEDOKLVWDVVREUHDIROKDHJHVWmRGHEHQHItFLRV

3DUDPDLVLQIRUPDo}HVYLGHRLWHPEGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
385
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HFHLWDV5HOHYDQWHV3URYHQLHQWHVGR([WHULRU

D UHFHLWD SURYHQLHQWH GRV FOLHQWHV DWULEXtGRV DR SDtV VHGH GD &RPSDQKLD H VXD
SDUWLFLSDomRQDUHFHLWDOtTXLGDWRWDOGD&RPSDQKLD

1mRDSOLFiYHOSRLVD&RPSDQKLDQmRDXIHULXUHFHLWDVQRH[WHULRUQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEURGH

E UHFHLWD SURYHQLHQWH GRV FOLHQWHV DWULEXtGRV D FDGD SDtV HVWUDQJHLUR H VXD

SDUWLFLSDomRQDUHFHLWDOtTXLGDWRWDOGD&RPSDQKLD

1mRDSOLFiYHOSRLVD&RPSDQKLDQmRDXIHULXUHFHLWDVQRH[WHULRUQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEURGH

F UHFHLWDWRWDOSURYHQLHQWHGHSDtVHVHVWUDQJHLURVHVXDSDUWLFLSDomRQDUHFHLWDOtTXLGD
WRWDOGD&RPSDQKLD

1mRDSOLFiYHOSRLVD&RPSDQKLDQmRDXIHULXUHFHLWDVQRH[WHULRUQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEURGH

3È*,1$GH
386
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRVGD5HJXODomR(VWUDQJHLUD1DV$WLYLGDGHV

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRSRVVXLRSHUDo}HVHPSDtVHVHVWUDQJHLURV

3È*,1$GH
387
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDV6RFLRDPELHQWDLV

D 'LYXOJDomRGHLQIRUPDo}HVVRFLRDPELHQWDLV

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRGLYXOJDUHODWyULRGHVXVWHQWDELOLGDGHHQmRSRVVXL
SROtWLFDGHUHVSRQVDELOLGDGHDPELHQWDOIRUPDOL]DGD

1mRREVWDQWHD&RPSDQKLDHQWHQGHTXHRVLVWHPDGHJHVWmRDPELHQWDODWXDOPHQWHDGRWDGRpVXILFLHQWH
SDUDDVVHJXUDUTXHVXDVDWLYLGDGHVDWHQGDPDRVUHTXLVLWRVOHJDLVHQRUPDVDPELHQWDLVDSOLFiYHLVFRP
RFRPSURPLVVRGHUHGX]LURVLPSDFWRVDPELHQWDLVGHVHXVVHUYLoRV

E 0HWRGRORJLD VHJXLGD SHOD &RPSDQKLD QD HODERUDomR GDV LQIRUPDo}HV

VRFLRDPELHQWDLV

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRGLYXOJDLQIRUPDo}HVVRFLRDPELHQWDLV

F ,QGLFDUVHDVLQIRUPDo}HVVRFLRDPELHQWDLVVmRDXGLWDGDVRXUHYLVDGDVSRUHQWLGDGH
LQGHSHQGHQWH

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRGLYXOJDLQIRUPDo}HVVRFLRDPELHQWDLV

G ,QGLFDUDSiJLQDQDUHGHPXQGLDOGHFRPSXWDGRUHVRQGHSRGHPVHUHQFRQWUDGDVDV
LQIRUPDo}HVVRFLRDPELHQWDLV

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRGLYXOJDLQIRUPDo}HVVRFLRDPELHQWDLV

3È*,1$GH
388
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

&RQWUDWRVUHOHYDQWHVFHOHEUDGRVSHOD&RPSDQKLD

&RQWUDWRVGHDOXJXHOGH&HQWURVGH'LVWULEXLomRHPIDVHGHFRQVWUXomR

$ &RPSDQKLD SRVVXL WUrV FRQWUDWRV GH DOXJXHO YLJHQWHV QD PRGDOLGDGH GH LPyYHLV FRQVWUXtGRV SDUD
DWHQGHU H[FOXVLYDPHQWH DRV VHXV LQWHUHVVHV GH IRUPD SUpGHWHUPLQDGD H VHUYLU FRPR FHQWURV GH
GLVWULEXLomRGHPHUFDGRULDVSDUDUHYHQGDFRPGXUDomRGHPHVHVGHYLJrQFLDFRQWDGRVDSDUWLU
HQWUHJDGRVLPyYHLVSRUSDUWHGRVORFDWiULRVFRPGDWDVGHHQWUHJDVSURJUDPDGDVSDUDGHPDUoR
GH6DQWR&ULVWRGHGH]HPEURGH6DSLUDQJDHGHPDUoRGH&RUEpOLD

7DLVFRQWUDWRVLVHQWDPD&RPSDQKLDGHLQYHVWLPHQWRVQDVREUDVHQDVREULJDo}HVGHGHVHPEROVRGH
UHFXUVRVVmROLPLWDGDVDRSHUtRGRORFDWtFLRDFRUGDGRFRPSUD]RPtQLPRGHPHVHV

%UHYHGHVFULomRGDFREHUWXUDVHFXULWiULDGDFRPSDQKLDDVVLPFRPRGDVSULQFLSDLVDSyOLFHV
GHVHJXUR

$&RPSDQKLDSRVVXLRVVHJXLQWHVVHJXURVFRQWUDWDGRVFRQIRUPHDVSUiWLFDVXVXDLVGHPHUFDGRRVTXDLV
WrPSRUREMHWLYRJDUDQWLUSHUGDVHPQRVVDVORMDVHFHQWURVGHGLVWULEXLomRGHFRUUHQWHVGHHYHQWXDLV
VLQLVWURVRFRUULGRV

6HJXURSDWULPRQLDO

3DUDUHVJXDUGDUD&RPSDQKLDGHHYHQWXDLVSUHMXt]RVD&RPSDQKLDSRVVXLDSyOLFHGHVHJXURSDWULPRQLDO
FRQWUDWDGRHPLWLGDSHOD&KXEE6HJXURV%UDVLO6$FRPFRVHJXURGD$;$6HJXURV6$FRPYLJrQFLD
DWp  GH VHWHPEUR GH  R TXDO HVWLSXOD WHUPRV H FRQGLo}HV TXH REULJDP DV VHJXUDGRUDV D
LQGHQL]DUHPRXUHHPEROVDUHPD&RPSDQKLDGDVSHUGDVHGDQRVRXUHSDUDo}HVSHFXQLiULDVGHFRUUHQWHV
GHULVFRVDVVXPLGRVFRPOLPLWHPi[LPRGHLQGHQL]DomRGH5GX]HQWRVHFLQTXHQWDH
VHWH PLOK}HV WUH]HQWRV H RLWR PLO RLWRFHQWRV H VHWHQWD H RLWR UHDLV H WULQWD FHQWDYRV GLYLGLGRV HP
TXDWRU]HWLSRVGHFREHUWXUDVHJOXFURVFHVVDQWHVHGHVDVWUHVDPELHQWDLV$DSyOLFHJDUDQWHFREHUWXUD
SDUDWRGRVRVORFDLVQRVTXDLVD&RPSDQKLDUHDOL]DRSHUDo}HV

6HJXURGDIURWDGHYHtFXORV

3DUDUHVJXDUGDUD&RPSDQKLDGHHYHQWXDLVSUHMXt]RVD&RPSDQKLDSRVVXLDSyOLFHGHVHJXURGDVXD
IURWDGHYHtFXORVHPLWLGDSHOD+',6HJXURV6$TXHHVWLSXODWHUPRVHFRQGLo}HVQDVTXDLVREULJDD
VHJXUDGRUD D LQGHQL]DU RX UHHPEROVDU D &RPSDQKLD GDV SHUGDV H GDQRV RX UHSDUDo}HV SHFXQLiULDV
GHFRUUHQWHVGHULVFRVDVVXPLGRV$DSyOLFHJDUDQWHFREHUWXUDSDUDWRGRVRVYHtFXORVDXWRPRWRUHVGH
SRVVHGD&RPSDQKLDHSRVVXLYLJrQFLDDWpGHMXQKRGH

3È*,1$GH
389
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

1HJyFLRV([WUDRUGLQiULRV

1mRDSOLFiYHOYLVWRTXHQRV~OWLPRVWUrVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRFRUUHQWHQmRKRXYHDTXLVLomR
RXDOLHQDomRGHTXDOTXHUDWLYRUHOHYDQWHTXHQmRVHHQTXDGUHFRPRRSHUDomRQRUPDOQRVQHJyFLRVGD
&RPSDQKLDHTXHQmRWHQKDPVLGRPHQFLRQDGDVQRLWHPGHVWH)RUPXOiULR

3È*,1$GH
390
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

$OWHUDo}HV6LJQLILFDWLYDVQD)RUPDGH&RQGXomR'RV1HJyFLRVGR(PLVVRU

1mRDSOLFiYHOXPDYH]TXHQRVWUrV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWHQmRKRXYH
DOWHUDo}HVVLJQLILFDWLYDVQDIRUPDGHFRQGXomRGRVQHJyFLRVGD&RPSDQKLD

3È*,1$GH
391
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQWUDWRV5HOHYDQWHV&HOHEUDGRV3HOR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV1mR'LUHWDPHQWH
5HODFLRQDGRV&RP6XDV$WLYLGDGHV2SHUDFLRQDLV
1mRDSOLFiYHOXPDYH]TXHQRVWUrV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWHQmRIRL
FHOHEUDGR QHQKXP FRQWUDWR UHOHYDQWH SHOD &RPSDQKLD RX SRU VXDV FRQWURODGDV TXH QmR IRVVH
GLUHWDPHQWHUHODFLRQDGRFRPVXDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLV

3È*,1$GH
392
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QI5HOHY1HJyFLRV([WUDRUG

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHVHPUHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDP
VLGRGLYXOJDGDVQRVGHPDLVLWHQVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
393
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHV2XWURV

(QWHQGHPRV TXH QRVVRV SULQFLSDLV DWLYRV LPRELOL]DGRV VmR DV EHQIHLWRULDV H GHPDLV PHOKRULDV QD
HGLILFDomRUHDOL]DGDVQRVLPyYHLVDOXJDGRVQRVTXDLVQRVVDVORMDVHVWmRORFDOL]DGDV

(PGHGH]HPEURGHpUDPRVORFDWiULRVGDPDLRULDGRVLPyYHLVHPTXHQRVVDVORMDVFHQWURV
GHGLVWULEXLomRHVHGHHVWmRORFDOL]DGRVGLVWULEXtGRSHORVWUrVHVWDGRVGRVXOGRSDtV2VFRQWUDWRVGH
ORFDomR QRUPDOPHQWH SDGURQL]DGRV DOpP GH RXWUDV JDUDQWLDV HVWDEHOHFHP D SRVVLELOLGDGH GH
UHQRYDomRGRSUD]RGHORFDomRDILPGHJDUDQWLUDFRQWLQXLGDGHGHQRVVDRSHUDomR

$WDEHODGRLWHPDDEDL[ROLVWDRVDWLYRVLPRELOL]DGRVTXHFRQVLGHUDPRVUHOHYDQWHVFRPEDVHQRV
VHJXLQWHVFULWpULRVLPDLRUYROXPHGHUHFHLWDLLILOLDLVSUHVHQWHVQDVFDSLWDLVHLLLDRPHQRVXPD
ILOLDOGHFDGDHVWDGR$OpPGLVVRDWDEHODLQGLFDDFLGDGHHHVWDGRRQGHVHORFDOL]DRDWLYRLPRELOL]DGR
R WLSR GH QHJyFLR RSHUDGR QR LPyYHO EHP FRPR D LQIRUPDomR VH R LPyYHO p GH SURSULHGDGH GD
&RPSDQKLD RX ORFDGR j &RPSDQKLD 3RU ILP UHVVDOWDVH TXH DV ORMDV GD &RPSDQKLD UHFHEHP
EHQIHLWRULDVTXDQGRDOXJDGDVRXTXDQGRQHFHVViULRSDUDPDQWHURXPXGDUSDGUmRGHORMDVGHWHUPLQDGR
SHOD&RPSDQKLDVHQGRHVVDVEHQIHLWRULDVFRQWDELOL]DGDVQRDWLYRLPRELOL]DGRHGHSUHFLDGDV

3È*,1$GH
394
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVD$WLYRV,PRELOL]DGRV

'HVFULomRGREHPGRDWLYRLPRELOL]DGR 3DtVGHORFDOL]DomR 8)GHORFDOL]DomR 0XQLFtSLRGHORFDOL]DomR 7LSRGHSURSULHGDGH

&HQWURGH'LVWULEXLo}HV%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWR&ULVWR $OXJDGD
&HQWURGH'LVWULEXLo}HV%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DSLUDQJD $OXJDGD
(VFULWyULR%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &DFKRHLULQKD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 $OHJUHWH $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 %DJp $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 %HQWR*RQoDOYHV $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &DQRDV $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &DUD]LQKR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &D[LDVGR6XO $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &UX]$OWD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 'RP3HGULWR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 )UHGHULFR:HVWSKDOHQ $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 0RQWHQHJUR $OXJDGD

395
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3DOPHLUDGDV0LVV}HV $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3DVVR)XQGR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3DVVR)XQGR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3DVVR)XQGR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3RUWR$OHJUH $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3RUWR$OHJUH $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3RUWR$OHJUH $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3RUWR$OHJUH $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3RUWR$OHJUH $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3RUWR$OHJUH $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWD&UX]GR6XO $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWD0DULD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWD0DULD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWD5RVD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWD5RVD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQW$QDGR/LYUDPHQWR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWRÆQJHOR $OXJDGD

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVD$WLYRV,PRELOL]DGRV

'HVFULomRGREHPGRDWLYRLPRELOL]DGR 3DtVGHORFDOL]DomR 8)GHORFDOL]DomR 0XQLFtSLRGHORFDOL]DomR 7LSRGHSURSULHGDGH

/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6mR%RUMD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6mR*DEULHO $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6mR/HRSROGR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6mR/XL]*RQ]DJD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 7UrVGH0DLR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 8UXJXDLDQD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 8UXJXDLDQD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWD0DULD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &DPSR%RP $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 35 3DWR%UDQFR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWLDJR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWD&UX]GR6XO $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 %DJp $OXJDGD

396
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 +RUL]RQWLQD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 ,WDTXL $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DSLUDQJD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3HORWDV $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 6& /DJHV $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 *UDPDGR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 *DULEDOGL $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQW$QDGR/LYUDPHQWR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &D[LDVGR6XO $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 6& &KDSHFy $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &D[LDVGR6XO $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &DQRDV $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 5RViULRGR6XO $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 ,MXt $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 6& /DJHV $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 6& &KDSHFy $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3HORWDV $OXJDGD

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVD$WLYRV,PRELOL]DGRV

'HVFULomRGREHPGRDWLYRLPRELOL]DGR 3DtVGHORFDOL]DomR 8)GHORFDOL]DomR 0XQLFtSLRGHORFDOL]DomR 7LSRGHSURSULHGDGH

/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &UX]$OWD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 6& &KDSHFy $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 6& ;D[LP $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 'RP)HOLFLDQR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &DFKRHLULQKD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWR&ULVWR $OXJDGD
%HQIHLWRULDQDVGHPDLVORMDVQžGHORMDV %UDVLO 56 &DFKRHLULQKD $OXJDGD

397
3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV

7LSRGHDWLYR 'HVFULomRGRDWLYR 'XUDomR (YHQWRVTXHSRGHPFDXVDUDSHUGDGRVGLUHLWRV &RQVHTXrQFLDGDSHUGDGRVGLUHLWRV

/LFHQoDV 6RIWZDUH/LQ[± /LFHQoDSHUSpWXD /LFHQoDSHUSpWXDTXHQmRSHUPLWHUHYRJDomR$&RPSDQKLDWHUi /LFHQoDSHUSpWXDTXHQmRSHUPLWHUHYRJDomR

6LVWHPDGH*HVWmR GLUHLWRDXPDFySLDGDVIRQWHVGRVLVWHPDQRVFDVRVHPTXHR &DVRRSUHVWDGRUGHVHUYLoRVLQFRUUDHPTXDOTXHU
&RPHUFLDO SUHVWDGRUGHVHUYLoRLHQFHUUHVXDVDWLYLGDGHVLLGHVFRQWLQXH GDVKLSyWHVHVGHVFULWDVQRLWHPDQWHULRUSDVVDUiD
&200(5&(9&6 RVRIWZDUHLLLGHL[HGHHYROXLURVRIWZDUHQmRDFRPSDQKDQGR &RPSDQKLDDGHWHUFySLDGRVRIWZDUH
DVQRYDVYHUV}HVGREDQFRGHGDGRVHIHUUDPHQWDVQHFHVViULDV SHUPDQHFHQGRUHVSRQViYHOSHODDWXDOL]DomRH
jVXDRSHUDomR HYROXomRGRVRIWZDUH
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp 1RkPELWRDGPLQLVWUDWLYRMXQWRDR,13,DPDQXWHQomRGRV $HYHQWXDOSHUGDGRVGLUHLWRVVREUHDVPDUFDV
PDUFD³48(52 UHJLVWURVGHPDUFDVpUHDOL]DGDDWUDYpVGRSDJDPHQWRSHULyGLFR UHJLVWUDGDVDFDUUHWDULDRILPGRGLUHLWRGHXVR
48(52´PLVWD&ODVVH GHUHWULEXLo}HVDRyUJmRFRPSHWHQWH$H[WLQomRGDPDUFDSRGH H[FOXVLYRVREUHDVPHVPDVHD&RPSDQKLD
1&/ RFRUUHUSHODH[SLUDomRGRSUD]RGHYLJrQFLDSHODUHQ~QFLDGR
WLWXODUHPUD]mRGHQXOLGDGHUHFRQKHFLGDSHOR,13,GHRItFLRRX
DSHGLGRGHWHUFHLURVSHODFDGXFLGDGHGRGLUHLWRRXSHOD
LQREVHUYkQFLDGHDOJXPDVSHFWRUHTXHULGRSHOR,13,GHDFRUGR
FRPD/HLQžHGHPDLVOHJLVODo}HVFRUUHODWDV1R
kPELWRMXGLFLDOQmRpSRVVtYHODVVHJXUDUTXHWHUFHLURVQmR
YHQKDPDDOHJDUDQXOLGDGHGRUHJLVWURRXTXHD&RPSDQKLD
HVWiYLRODQGRVHXVGLUHLWRVGHSURSULHGDGHLQWHOHFWXDOH
HYHQWXDOPHQWHREWHQKDPDOJXPDYLWyULD
398
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
HQIUHQWDULDGLILFXOGDGHVSDUDLPSHGLUWHUFHLURVGH
XWLOL]DUPDUFDVLGrQWLFDVRXVHPHOKDQWHVLQFOXVLYH
SDUDLGHQWLILFDUSURGXWRVRXVHUYLoRVFRQFRUUHQWHV
$&RPSDQKLDDFUHGLWDTXHQmRSHUGHUiRVGLUHLWRV
VREUHVXDVDWXDLVPDUFDVQRHQWDQWRH[LVWHD
UHPRWDSRVVLELOLGDGHGHSHUGDGHDOJXPDVPDUFDV
FRQVLGHUDGDVHVWUDWpJLFDVSDUDD&RPSDQKLDR
TXHSRGHUiDFDUUHWDUSHUGDVXEVWDQFLDOGRVHX
DWLYRRXPHVPRUHVXOWDUHPSUHMXt]RVWHQGRHP
YLVWDDSHUGDGRLQYHVWLPHQWRIHLWRHPWDOPDUFD
SDUDSRVLFLRQiODGHIRUPDVDWLVIDWyULDQR
PHUFDGR+iDLQGDDSRVVLELOLGDGHGHD
&RPSDQKLDVRIUHUGHPDQGDVMXGLFLDLVQDVHVIHUDV
SHQDOHFtYHOSRUXVRLQGHYLGRGHPDUFDHPFDVR
GHYLRODomRGHGLUHLWRVGHWHUFHLURV
&RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
&ODVVH1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
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%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV

7LSRGHDWLYR 'HVFULomRGRDWLYR 'XUDomR (YHQWRVTXHSRGHPFDXVDUDSHUGDGRVGLUHLWRV &RQVHTXrQFLDGDSHUGDGRVGLUHLWRV

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR

PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
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PDUFD³48(52
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399
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ILJXUDWLYD&ODVVH1&/


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 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV

7LSRGHDWLYR 'HVFULomRGRDWLYR 'XUDomR (YHQWRVTXHSRGHPFDXVDUDSHUGDGRVGLUHLWRV &RQVHTXrQFLDGDSHUGDGRVGLUHLWRV

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR

ILJXUDWLYD&ODVVH1&/

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ILJXUDWLYD&ODVVH1&/

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
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0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
ILJXUDWLYD&ODVVH1&/


400
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
ILJXUDWLYD&ODVVH1&/

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
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PDUFD³3$/$95$
48(5248(52´
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PDUFD³6(/,*$´
PLVWD&ODVVH1&/

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PDUFD³&$6$)È&,/
48(5248(52´
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1&/

3È*,1$GH
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7LSRGHDWLYR 'HVFULomRGRDWLYR 'XUDomR (YHQWRVTXHSRGHPFDXVDUDSHUGDGRVGLUHLWRV &RQVHTXrQFLDGDSHUGDGRVGLUHLWRV

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR

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401
1&/
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PDUFD³48(52
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PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
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3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV

7LSRGHDWLYR 'HVFULomRGRDWLYR 'XUDomR (YHQWRVTXHSRGHPFDXVDUDSHUGDGRVGLUHLWRV &RQVHTXrQFLDGDSHUGDGRVGLUHLWRV

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR

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PDUFD³48(52
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0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
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0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR

402
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
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0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH1&/
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW YHUGHFDUGFRPEU $Wp $SHUGDGRVGLUHLWRVUHODWLYRVDWDLVDWLYRVHVWiUHODFLRQDGDjL 1mRKiFRPRTXDQWLILFDURLPSDFWRVHQGRFHUWR
IDOWDGHSDJDPHQWRGDPDQXWHQomRGRGRPtQLRLLFRQVWDWDomR FRQWXGRTXHFRPDSHUGDGRQRPHGHGRPtQLR
QRDWRGRUHJLVWURRXSRVWHULRUPHQWHGDXWLOL]DomRGH&13- HVWHSRGHUiVHUUHJLVWUDGRSRUWHUFHLURV$GXUDomR
&3)UD]mRVRFLDORXQRPHIDOVRLQYiOLGRLQFRUUHWRRX GRUHJLVWURGHSHQGHGRSHUtRGRHVFROKLGRH
GHVDWXDOL]DGRLLLQmRDWHQGLPHQWRHPWHPSRKiELOGD SRGHUiVHUUHQRYDGDDRILQDOGHFDGDSHUtRGR
DSUHVHQWDomRGHGRFXPHQWRVLYSRURUGHPMXGLFLDOHYSRU
H[SUHVVDVROLFLWDomRGRUHTXHUHQWHGRUHJLVWURGRGRPtQLR
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW TXHURTXHURFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR

1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW FDUWDRTXHUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR

TXHURFRPEU

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$
%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV
7LSRGHDWLYR
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
403
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
/LFHQoDV
9HUVmR
'HVFULomRGRDWLYR 'XUDomR (YHQWRVTXHSRGHPFDXVDUDSHUGDGRVGLUHLWRV &RQVHTXrQFLDGDSHUGDGRVGLUHLWRV
FHOXODUVHOLJDFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
OMTTFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
ORMDVTTFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
ORMDVTXHUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
TXHURFRPEU
ORMDVTXHURTXHURFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
SDODYUDTXHUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
TXHURFRPEU
SDODYUDTXHURTXHURFRP $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
EU
TTOMFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
TTPDLVFRQVWUXFDRFRP $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
EU
TXHURTXHURFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
TXHUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
TXHURPDLVFRQWUXFDRFR
PEU
TXHUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
TXHURVHOLJDFRPEU
TXHURTXHURPDLVFRQVWUX $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
FDRFRPEU
VHOLJDFHOXODUFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
VHOLJDTXHURTXHURFRP $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
EU
YHUGHFDUGFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
6RIWZDUH6$3 3UD]R,QGHWHUPLQDGR 5HVFLVmRGRFRQWUDWR ,PSDFWRQRFRQWUROHGDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLV
GD&RPSDQKLD1HVVHFDVRD&RPSDQKLDGHYHUi
EXVFDUQRYRIRUQHFHGRUSDUDIRUQHFLPHQWRGRV
VHUYLoRVHRXSURGXWRVFRQWUDWDGRVRTXHSRGH
UHVXOWDUHPFXVWRVDGLFLRQDLVj&RPSDQKLD
3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV

7LSRGHDWLYR 'HVFULomRGRDWLYR 'XUDomR (YHQWRVTXHSRGHPFDXVDUDSHUGDGRVGLUHLWRV &RQVHTXrQFLDGDSHUGDGRVGLUHLWRV

/LFHQoDV 6RIWZDUH72796 3UD]R,QGHWHUPLQDGR 5HVFLVmRGRFRQWUDWR ,PSDFWRQRFRQWUROHGDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLV

GD&RPSDQKLD1HVVHFDVRD&RPSDQKLDGHYHUi
EXVFDUQRYRIRUQHFHGRUSDUDIRUQHFLPHQWRGRV
VHUYLoRVHRXSURGXWRVFRQWUDWDGRVRTXHSRGH
UHVXOWDUHPFXVWRVDGLFLRQDLVj&RPSDQKLD
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48(52´PLVWD&ODVVH
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0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
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1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52

404
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1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
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PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
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PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
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PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
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0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV

7LSRGHDWLYR 'HVFULomRGRDWLYR 'XUDomR (YHQWRVTXHSRGHPFDXVDUDSHUGDGRVGLUHLWRV &RQVHTXrQFLDGDSHUGDGRVGLUHLWRV

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR

PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/

405
3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVF3DUWLFLSDo}HVHP6RFLHGDGHV

'HQRPLQDomR6RFLDO &13- &yGLJR&90 7LSRVRFLHGDGH 3DtVVHGH 8)VHGH 0XQLFtSLRVHGH 'HVFULomRGDVDWLYLGDGHV 3DUWLFLSDomRGRHPLVRU

GHVHQYROYLGDV 
([HUFtFLRVRFLDO 9DORUFRQWiELOYDULDomR 9DORUPHUFDGR 0RQWDQWHGHGLYLGHQGRV 'DWD 9DORU5HDLV
YDULDomR UHFHELGRV5HDLV
6HQWLQHODGRV3DPSDV   &RQWURODGD %UDVLO 56 &DFKRHLULQKD 5HVSRQViYHOSHODFRUUHWDJHPH 
$GPLQLVWUDGRUDH DGPLQLVWUDomRGRVVHJXURVYHQGLGRVSHOD
&RUUHWRUDGH6HJXURV FRPSDQKLDSRVVLELOLWDQGRDYHQGDGHVWHV
/WGD SURGXWRVHUHSUHVHQWDQGRDVVLPPDLRU
HILFLrQFLDRSHUDFLRQDOHILQDQFHLUD
9DORUPHUFDGR

    9DORUFRQWiELO  

   

   

5D]}HVSDUDDTXLVLomRHPDQXWHQomRGHWDOSDUWLFLSDomR

5HVSRQViYHOSHODFRUUHWDJHPHDGPLQLVWUDomRGRVVHJXURVYHQGLGRVSHODFRPSDQKLDSRVVLELOLWDQGRDYHQGDGHVWHVSURGXWRVHUHSUHVHQWDQGRDVVLPPDLRUHILFLrQFLDRSHUDFLRQDOHILQDQFHLUD

9HUGH$GPLQLVWUDGRUD   &RQWURODGD %UDVLO 56 &DFKRHLULQKD $GPLQLVWUDomRGHFDUW}HVGHFUpGLWR 

GH&DUW}HVGH&UpGLWR SUySULRRXGHWHUFHLURVSURPRYHQGRSDUD
6$ WDQWRRFDGDVWURDFREUDQoDH[WUDMXGLFLDO
HDVGHPDLVFRUUHODWDVQHFHVViULDVj

406
FRQVHFXomRGRVHXREMHWRVRFLDO
9DORUPHUFDGR

    9DORUFRQWiELO  

   

   

5D]}HVSDUDDTXLVLomRHPDQXWHQomRGHWDOSDUWLFLSDomR

$9HUGHpDLQVWLWXLomRGHSDJDPHQWRFUHGHQFLDGRUDHHPLVVRUDGRFDUWmRGHFUpGLWRSUySULRGD&RPSDQKLDDOpPGHUHDOL]DURVVHUYLoRVGHFREUDQoDHWHUSDUFHULDVFRPLQVWLWXLo}HVTXHSUHVWDPVHUYLoRVILQDQFHLURVDRVFOLHQWHVGD&RPSDQKLD
WLWXODUHVGRFDUWmR9HUGH&DUGUHSUHVHQWDQGRLPSRUWDQWHIRQWHGHUHFHLWDVHFRPSOHPHQWDQGRRVSURGXWRVRIHUHFLGRVSHOD&RPSDQKLDDRVFOLHQWHV

3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

%HQVGR$WLYR,PRELOL]DGR33 (

$RILQDOGRH[HUFtFLRVRFLDOGHD&RPSDQKLDFRQWDYDFRPORMDVGHSyVLWRVFHQWURVGH
GLVWULEXLomRPDWUL]HGDWDFHQWHUORFDOL]DGRVQRVXOGR%UDVLOQRVHVWDGRVGR5LR*UDQGHGR6XO
6DQWD&DWDULQDH3DUDQi$&RPSDQKLDSRVVXLFRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRILUPDGRVSDUDVXDVXQLGDGHV
FRPHUFLDLV ORMDV GH ORJtVWLFD H DGPLQLVWUDWLYD SDUD RV TXDLV D $GPLQLVWUDomR FRQFOXLX TXH VH
HQTXDGUDPQDFODVVLILFDomRGHDUUHQGDPHQWRPHUFDQWLORSHUDFLRQDO2VUHIHULGRVFRQWUDWRVSRVVXHP
XPSUD]RGHYDOLGDGHGHDDQRVHVWDQGRVXMHLWRVjUHQRYDomRHSUHYHHPXPDGHVSHVDGHDOXJXHO
IL[RFXMRVYDORUHVFRQWUDWDGRVVmRUHDMXVWDGRVDQXDOPHQWHGHDFRUGRFRPDYDULDomRGRVSULQFLSDLV
tQGLFHVGHLQIODomR

$ &RPSDQKLD SRVVXL DLQGD XPD IURWD SUySULD GH  YHtFXORV TXH DWHQGHP DV ORMDV FRP PDLRUHV
GHPDQGDVDOpPGHHTXLSDPHQWRVPyYHLVHFRPSXWDGRUHVTXHVmRXWLOL]DGRVQDQRVVDRSHUDomR

$OpPGRGHVFULWRDFLPDQmRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHHPUHODomRj
VHomRTXHQmRWHQKDPVLGRGLYXOJDGDVQRVLWHQVDFLPDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
407
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

,QWURGXomR

$VLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVFRQWLGDVQRVLWHQVDGHYHPVHUOLGDVHPFRQMXQWRFRPQRVVDV
GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV FRQVROLGDGDV DXGLWDGDV SDUD RV H[HUFtFLRV VRFLDLV HQFHUUDGRV HP  GH
GH]HPEURGHHDVTXDLVIRUDPHODERUDGDVGHDFRUGRFRPDV,)56HPLWLGDVSHOR,$6%
H DV SUiWLFDV FRQWiEHLV DGRWDGDV QR %UDVLO $V SUiWLFDV FRQWiEHLV DGRWDGDV QR %UDVLO FRPSUHHQGHP
DTXHODVSUHYLVWDVQDOHJLVODomRVRFLHWiULDEUDVLOHLUDHQRVSURQXQFLDPHQWRVRULHQWDo}HVHLQWHUSUHWDo}HV
HPLWLGDVSHOR&RPLWrGH3URQXQFLDPHQWRV&RQWiEHLV³&3&´HDSURYDGRVSHOD&90

$DQiOLVHGRV'LUHWRUHVHVFODUHFHQGRRVUHVXOWDGRVREWLGRVHDVUD]}HVSDUDDIOXWXDomRQRVYDORUHVGDV
FRQWDV SDWULPRQLDLV GD &RPSDQKLD FRQVWLWXHP XPD RSLQLmR VREUH RV LPSDFWRV RX HIHLWRV GRV GDGRV
DSUHVHQWDGRV QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV VREUH D VLWXDomR ILQDQFHLUD GD &RPSDQKLD $
$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDQmRSRGHJDUDQWLUTXHDVLWXDomRILQDQFHLUDHRVUHVXOWDGRVREWLGRVQR
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IRUPDDVDYDOLDo}HVRSLQL}HVHFRPHQWiULRVGRVQRVVRV'LUHWRUHVRUDDSUHVHQWDGDVWUDGX]HPDYLVmR
HSHUFHSomRGHQRVVRV'LUHWRUHVVREUHQRVVDVDWLYLGDGHVQHJyFLRVHGHVHPSHQKREHPFRPRYLVDP
IRUQHFHUDRVLQYHVWLGRUHVLQIRUPDo}HVTXHRVDMXGDUmRDFRPSDUDUQRVVDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
SDUDLRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQFHUUDGRVHPGHGH]HPEURGHHLLDVPXGDQoDV
QDV OLQKDV SULQFLSDLV GHVVDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GH SHUtRGR SDUD SHUtRGR H LLL RV SULQFLSDLV
IDWRUHVTXHH[SOLFDPWDLVDOWHUDo}HV

2V WHUPRV ³$+´ H ³$9´ FRQVWDQWHV GDV FROXQDV GH GHWHUPLQDGDV WDEHODV DEDL[R VLJQLILFDP ³$QiOLVH
+RUL]RQWDO´H³$QiOLVH9HUWLFDO´UHVSHFWLYDPHQWH$$QiOLVH+RUL]RQWDOFRPSDUDtQGLFHVRXLWHQVGHOLQKD
HPQRVVDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVDRORQJRGHXPSHUtRGRGHWHPSR$$QiOLVH9HUWLFDOUHSUHVHQWD
RSHUFHQWXDORXLWHPGHXPDOLQKDHPUHODomRjVUHFHLWDVOtTXLGDVSDUDRVSHUtRGRVDSOLFiYHLVSDUDRV
UHVXOWDGRVGDVQRVVDVRSHUDo}HVRXHPUHODomRDRDWLYRWRWDOQDVGDWDVDSOLFiYHLVSDUDDGHPRQVWUDomR
GRQRVVREDODQoRSDWULPRQLDO

D &RQGLo}HV)LQDQFHLUDVH3DWULPRQLDLV*HUDLV

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LPSOHPHQWDU R VHX SODQR GH QHJyFLRV H FXPSULU FRP VXDV REULJDo}HV GH FXUWR H PpGLR SUD]R
$FUHGLWDPRVTXHDJHUDomRGHFDL[DGD&RPSDQKLDMXQWDPHQWHFRPDVOLQKDVGHFUpGLWRGLVSRQtYHLVp
VXILFLHQWHSDUDDWHQGHURILQDQFLDPHQWRGHQRVVDVDWLYLGDGHVHFREULUDQHFHVVLGDGHGHUHFXUVRVSDUD
H[HFXomRGRSODQRGHQHJyFLRV$EDL[RDOJXPDVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVTXHDSUHVHQWDPTXDQWLWDWLYD
HSUHOLPLQDUPHQWHDVDILUPDo}HVGHVFULWDVDFLPD
 

3È*,1$GH
408
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

,QIRUPDo}HV)LQDQFHLUDVH2SHUDFLRQDLV6HOHFLRQDGDV

(PGHGH]HPEURGH
(PPLOK}HVGH5H[FHWRRVtQGLFHV   
3DWULP{QLROtTXLGR   
/XFUROtTXLGR   

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0DUJHP(%,7'$$MXVWDGR 

  
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'tYLGDOtTXLGD    

'tYLGDOtTXLGDDMXVWDGD    
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&DL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDV),'&9HUGHFDUG   
'tYLGDOtTXLGDDMXVWDGDSDWULP{QLROtTXLGR   
'tYLGDOtTXLGDDMXVWDGD(%,7'$$MXVWDGR   
&UHVFLPHQWRQDVYHQGDVPHVPDVORMDV666

   



2 (%,7'$ $MXVWDGR UHSUHVHQWD XPD PHGLomR QmR FRQWiELO HODERUDGD SHOD &RPSDQKLD TXH FRUUHVSRQGH DR (%,7'$
GHGX]LGR GR ,PSDFWR GR ,)56&3& 53URQXQFLDPHQWR 7pFQLFR &3&  5± $UUHQGDPHQWRV DGRWDGR HP
GHPRGRDSHUPLWLUDFRPSDUDELOLGDGHFRPRVSHUtRGRVDQWHULRUHVHDFUHVFLGRGHLWHQVQmRUHFRUUHQWHVRXQmR
RSHUDFLRQDLV QHVWH FDVR DFUHVFLGR GH ,PSRVWRV VRE GLVFXVVmRMXGLFLDO ³/HL GR %HP´ H GH E{QXV QmRUHFRUUHQWH GR
),'&9HUGH&DUGDVHUSDJRDWRGRVRVFRODERUDGRUHVGD&RPSDQKLDTXHQDYLVmRGDDGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDQmR
ID]HP SDUWH GDV RSHUDo}HV QRUPDLV YLVWR TXH QmR SRVVXHP FDUiWHU UHFRUUHQWH HRX LPSDFWR QR IOX[R GH FDL[D
RSHUDFLRQDOGD&RPSDQKLD

$'tYLGD%UXWDFRUUHVSRQGHjVRPDGRVVDOGRVGH(PSUpVWLPRVH)LQDQFLDPHQWRVFLUFXODQWHHQmRFLUFXODQWH

$'tYLGD/tTXLGDpREWLGDDSDUWLUGDVXEWUDomRGRVVDOGRVGH&DL[DH(TXLYDOHQWHVGH&DL[DHGH$SOLFDo}HV)LQDQFHLUDV
GD'tYLGD%UXWD

$'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGDFRUUHVSRQGHjGtYLGDOtTXLGDDFUHVFLGDGRFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVGR),'&9HUGHFDUG

2FUHVFLPHQWRGHYHQGDVPHVPDVORMDV666pFDOFXODGRSDUDDVORMDVTXHSRVVXHPPDLVGHXPDQRHPRSHUDomRHP
FRPSDUDomRFRPDVYHQGDVGDVPHVPDVORMDVQRSHUtRGRDQWHULRUHTXLYDOHQWHHH[SUHVVRHPSRUFHQWDJHP

$FUHGLWDPRVDVVLPTXHRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVGD&RPSDQKLDDFUHGHQFLDPSDUDJHUDUHRXFDSWDU
UHFXUVRVQRPHUFDGRSDUDRGHVHQYROYLPHQWRGRVHXSODQRGHQHJyFLRYLDFUHVFLPHQWRRUJkQLFRDOpP
GH FXPSULU VXDV REULJDo}HV GH FXUWR H ORQJR SUD]R 7DO FDSDFLGDGH GH JHUDomR GH FDL[D DOLQKDGD j
UDFLRQDOL]DomRGHVXDHVWUXWXUDGHFXVWRVSRVVLELOLWDTXHD&RPSDQKLDSURVVLJDFRPVHXVLQYHVWLPHQWRV
PDQWHQGR HOHYDGRV QtYHLV GH OLTXLGH] RV TXDLV VHUmR DSUHVHQWDGRV QR LWHP F DEDL[R H XPD
VDXGiYHOSRVLomRSDWULPRQLDO

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GD&RPSDQKLD&XPSUHVDOLHQWDUTXHRFDSLWDOGHWHUFHLURVGD&RPSDQKLDpUHSUHVHQWDGRSRUFRQWDVD
SDJDUGHIRUQHFHGRUHVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVREULJDo}HVFRPFRQYHQLDGDVHQWUHRXWURV$
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&DSLWDOGHWHUFHLURVSDVVLYRFLUFXODQWHSDVVLYRQmRFLUFXODQWH   

3È*,1$GH
409
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

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&DSLWDOWRWDOWHUFHLURVSUySULR   

3DUFHODGHFDSLWDOGHWHUFHLURV   

3DUFHODGHFDSLWDOSUySULR   



(PGHGH]HPEURGHRSDWULP{QLROtTXLGRGD&RPSDQKLDWRWDOL]DYD5PLOK}HVHQTXDQWR
RFDSLWDOGHWHUFHLURVUHSUHVHQWDYDXPWRWDOGH5PLOK}HVRXVHMDGHFDSLWDOGHWHUFHLURV
HGHFDSLWDOSUySULR

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&RPSDQKLD IRL DIHWDGD SRU XP DXPHQWR VLJQLILFDWLYR QR FDSLWDO GH WHUFHLURV QR YDORU GH 5
PLOK}HV7DOYDULDomRQmRUHIOHWHH[FOXVLYDPHQWHDVQHFHVVLGDGHVGDRSHUDomRGD&RPSDQKLDYLVWRTXH
GR PRQWDQWH GD YDULDomR 5 PLOK}HV GH 3DVVLYR GH $UUHQGDPHQWR UHIHUHPVH j DGRomR GR
,)56&3& 5 H 5 PLOK}HV VmR FRQVHTXrQFLD GD FRQVROLGDomR GR ),'& 9HUGH&DUG SDUD
PDLRUHVLQIRUPDo}HVYLGHLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDHQTXDQWRTXH5PLOK}HVVmR
UHIHUHQWHVD(PSUpVWLPRVH)LQDQFLDPHQWRVFRPFRQWUDSDUWLGDQDYDULDomRGR&DL[DHHTXLYDOHQWHVGH
FDL[D5PLOK}HVDDXPHQWRGDFRQWDGH)RUQHFHGRUHVSDUDDFRPSDQKDURULWPRGHFUHVFLPHQWR
GDVYHQGDV5PLOK}HVDRFUHVFLPHQWRGH6DOiULRVH)pULDVD3DJDUGHYLGRDRULWPRGHH[SDQVmR
GD&RPSDQKLDH5PLOK}HVDGHPDLVFRQWDVGRSDVVLYRFLUFXODQWHHQmRFLUFXODQWH

(PGHGH]HPEURGHRSDWULP{QLROtTXLGRGD&RPSDQKLDWRWDOL]DYD5PLOK}HVHQTXDQWR
RFDSLWDOGHWHUFHLURVUHSUHVHQWDYDXPWRWDOGH5PLOK}HVRXVHMDGHFDSLWDOGHWHUFHLURV
HGHFDSLWDOSUySULR

F &DSDFLGDGHGHSDJDPHQWRHPUHODomRDRVFRPSURPLVVRVILQDQFHLURVDVVXPLGRV

7HQGRHPYLVWDRVHXQtYHOGHJHUDomRGHFDL[DRSHUDFLRQDOHDFDSDFLGDGHGD&RPSDQKLDGHDFHVVDU
QR PHUFDGR UHFXUVRV SURYHQLHQWHV GH HPSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV D $GPLQLVWUDomR DFUHGLWD WHU
SOHQDVFRQGLo}HVGHKRQUDURVFRPSURPLVVRVILQDQFHLURVDVVXPLGRVVHQGRSRVVtYHODLQGDDFDSWDomR
GHUHFXUVRVDGLFLRQDLVFDVRKDMDQHFHVVLGDGH

&RQVLGHUDQGRRSHUILOGHHQGLYLGDPHQWRGD&RPSDQKLDHPGHGH]HPEURGHGH5PLOK}HV
QRSDVVLYRFLUFXODQWHH5PLOK}HVQRSDVVLYRQmRFLUFXODQWHEHPFRPRVXDSRVLomRGHFDL[DH
HTXLYDOHQWHVGHFDL[DGH5PLOK}HVHGHDSOLFDo}HV ILQDQFHLUDVGH5PLOK}HVQDPHVPD
GDWDRX5PLOK}HVGHFDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DH5PLOK}HVGHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDV
VHP FRQVLGHUDU D FRQVROLGDomR GR ),'& 9HUGHFDUG D &RPSDQKLD DSUHVHQWD SOHQD FDSDFLGDGH GH
SDJDPHQWRGHWRGDVVXDVREULJDo}HVILQDQFHLUDVHFRQWLQXDURSHUDQGR

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SRVVDPRV JDUDQWLU TXH WDO VLWXDomR SHUPDQHFHUi LQDOWHUDGD &DVR D &RPSDQKLD HQWHQGD QHFHVViULR
FRQWUDLUHPSUpVWLPRVSDUDILQDQFLDPHQWRGHVXDDWLYLGDGHRSHUDFLRQDODFUHGLWDPRVTXHDPHVPDWHP
FDSDFLGDGHSDUDFRQWUDWiORV

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 (PGHGH]HPEURGH

3È*,1$GH
410
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

HP5PLOK}HVH[FHWR   


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'tYLGD%UXWDFLUFXODQWH   

'tYLGD%UXWDQmRFLUFXODQWH   

'tYLGD/tTXLGD   

'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGD  
  

'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGD(%,7'$$MXVWDGR [ [ [

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$'tYLGD/tTXLGDpREWLGDDSDUWLUGDVXEWUDomRGRVVDOGRVGH&DL[DH(TXLYDOHQWHVGH&DL[DHGH$SOLFDo}HV)LQDQFHLUDV
GD'tYLGD%UXWD

$'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGDFRUUHVSRQGHjGtYLGDOtTXLGDDFUHVFLGDGRFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVGR),'&9HUGHFDUG


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ILQDQFLDPHQWR GD &RPSDQKLD IRUDP L IOX[R GH FDL[D JHUDGR SRU VXDV DWLYLGDGHV RSHUDFLRQDLV LL
HQGLYLGDPHQWR EDQFiULR GH FXUWR H ORQJR SUD]RV H LLL IOX[R GH FDL[D GRV DFLRQLVWDV (VVHV
ILQDQFLDPHQWRV VmR XWLOL]DGRV SHOD &RPSDQKLD SULQFLSDOPHQWH SDUD FREULU FXVWRV GHVSHVDV H
LQYHVWLPHQWRVUHODFLRQDGRVDLRSHUDomRGHQHJyFLRVLLGHVHPEROVRGHFDSLWDOHLLLH[LJrQFLDVGH
SDJDPHQWRGHVHXHQGLYLGDPHQWR

$FUHGLWDPRVTXHDVIRQWHVGHILQDQFLDPHQWRXWLOL]DGDVSHOD&RPSDQKLDVmRDGHTXDGDVDRVHXSHUILOGH
HQGLYLGDPHQWRDWHQGHQGRjVQHFHVVLGDGHVGHFDSLWDOGHJLURHLQYHVWLPHQWRVVHPSUHSUHVHUYDQGRR
SHUILO GH ORQJR SUD]R GD GtYLGD ILQDQFHLUD H FRQVHTXHQWHPHQWH D FDSDFLGDGH GH SDJDPHQWR GD
&RPSDQKLD

H )RQWHV GH ILQDQFLDPHQWR SDUD FDSLWDO GH JLUR H SDUD LQYHVWLPHQWRV HP DWLYRV QmR
FLUFXODQWHVTXHSUHWHQGHXWLOL]DUSDUDFREHUWXUDGHGHILFLrQFLDVGHOLTXLGH]

1DGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDD$GPLQLVWUDomRQmRYLVOXPEUDQHFHVVLGDGHVGHUHFXUVRVTXH
QmRSRVVDPVHUVXSRUWDGDVFRPRVUHFXUVRVDWXDLVRXIXWXURVGRVTXDLVD&RPSDQKLDSRGHGLVSRU&DVR
VHMDP QHFHVViULRV UHFXUVRV DGLFLRQDLV SDUD FREHUWXUD GH GHILFLrQFLD GH OLTXLGH] QR FXUWR SUD]R D
&RPSDQKLD SUHWHQGH FDSWDU UHFXUVRV MXQWR DR PHUFDGR GH FDSLWDLV EUDVLOHLUR HRX LQVWLWXLo}HV
ILQDQFHLUDV

1RLWHPIGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDHVWmRGHVFULWDVDVSULQFLSDLVOLQKDVGHILQDQFLDPHQWRV
FRQWUDtGDVSHOD&RPSDQKLDHDVFDUDFWHUtVWLFDVGHFDGDXPD

I 1tYHLVGHHQGLYLGDPHQWRHDVFDUDFWHUtVWLFDVGHWDLVGtYLGDV

$&RPSDQKLDHPGHGH]HPEURGHSRVVXtDFRQWUDWRVILQDQFHLURVUHOHYDQWHVFHOHEUDGRVFRPR
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5PLOK}HV

3È*,1$GH
411
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


L &RQWUDWRVGHHPSUpVWLPRHILQDQFLDPHQWRVUHOHYDQWHV

6HJXHPDEDL[RDVSULQFLSDLVFDUDFWHUtVWLFDVGRVFRQWUDWRVGHHPSUpVWLPRHILQDQFLDPHQWRUHOHYDQWHV
GD&RPSDQKLDHPYLJRUHPGHGH]HPEURGH

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PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHPDLRGH$UHPXQHUDomRpGHGR&',DFUHVFLGRGH
 DD (P  GH GH]HPEUR GH  R VDOGR GHYHGRU HP DEHUWR GHVVD FpGXOD HUD GH 5 
PLOK}HV

&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR%DQFRGR%UDVLO6$HPLWLGDHPGHMXQKRGHQRYDORUGH5
PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHPDLRGH$UHPXQHUDomRpGHGR&',DFUHVFLGRGH
 DD (P  GH GH]HPEUR GH  R VDOGR GHYHGRU HP DEHUWR GHVVD FpGXOD HUD GH 5 
PLOK}HV

&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR,WD~8QLEDQFR6$HPLWLGDHPGHMDQHLURGHQRYDORUGH5
PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHPDUoRGH$UHPXQHUDomRpGHGR&',DFUHVFLGRGH
DD(PGHGH]HPEURGHRVDOGRGHYHGRUHPDEHUWRGHVVDFpGXODHUDGH5PLOK}HV

&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR,WD~8QLEDQFR6$HPLWLGDHPGHVHWHPEURGHQRYDORUGH5
PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHPDUoRGH$UHPXQHUDomRpGHGR&',DFUHVFLGRGH
DD(PGHGH]HPEURGHRVDOGRGHYHGRUHPDEHUWRGHVVDFpGXODHUDGH5PLOK}HV

&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR,WD~8QLEDQFR6$HPLWLGDHPGHDEULOGHQRYDORUGH5
PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHPDUoRGH$UHPXQHUDomRpGHGR&',DFUHVFLGRGH
DD(PGHGH]HPEURGHRVDOGRGHYHGRUHPDEHUWRGHVVDFpGXODHUDGH5PLOK}HV

&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR,WD~8QLEDQFR6$HPLWLGDHPGHPDUoRGHQRYDORUGH5
PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHPDUoRGH$UHPXQHUDomRpGHGR&',DFUHVFLGRGH
DD(PGHGH]HPEURGHRVDOGRGHYHGRUHPDEHUWRGHVVDFpGXODHUDGH5PLOK}HV

&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR,WD~8QLEDQFR6$HPLWLGDHPGHPDUoRGHQRYDORUGH5
PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHPDUoRGH$UHPXQHUDomRpGHGR&',DFUHVFLGRGH
DD(PGHGH]HPEURGHRVDOGRGHYHGRUHPDEHUWRGHVVDFpGXODHUDGH5PLOK}HV

&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR,WD~8QLEDQFR6$HPLWLGDHPGHPDUoRGHQRYDORUGH5
PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHPDUoRGH$UHPXQHUDomRpGHGR&',DFUHVFLGRGH
DD(PGHGH]HPEURGHRVDOGRGHYHGRUHPDEHUWRGHVVDFpGXODHUDGH5PLOK}HV

&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR%DQFR9RWRUDQWLP6$HPLWLGDHPGHPDLRGHQRYDORUGH5
PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHPDLRGH$UHPXQHUDomRpGHGR&',DFUHVFLGR
GHDD(PGHGH]HPEURGHRVDOGRGHYHGRUHPDEHUWRGHVVDFpGXODHUDGH5
PLOK}HV

&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR%DQFR%7*3DFWXDO6$HPLWLGDHPGHPDUoRGHQRYDORUGH5
PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHPDUoRGH$UHPXQHUDomRpGHGR&',DFUHVFLGR
GHDD(PGHGH]HPEURGHRVDOGRGHYHGRUHPDEHUWRGHVVDFpGXODHUDGH5
PLOK}HV

'HErQWXUHV%DQFR%UDGHVFR6$HPLWLGDVSRUPHLRGHRIHUWDS~EOLFDFRPHVIRUoRVUHVWULWRVHPGH
GH]HPEURGHQRYDORUGH5PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHGH]HPEURGH$
UHPXQHUDomRpGHGR&',DFUHVFLGRGHDD(PGHGH]HPEURGHRVDOGRGHYHGRU
HPDEHUWRHUDGH5PLOK}HV


3È*,1$GH
412
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

&RQWUDWR GH (PSUpVWLPR Qž /$  %DQFR $%& %UDVLO 6$  &$<0$1 ,6/$1'6 %5$1&+
FHOHEUDGRHPGHMDQHLURGHQRYDORUGH86PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHIHYHUHLUR
GH(PGHGH]HPEURGHRVDOGRGHYHGRUHPDEHUWRGHVVHFRQWUDWRHUDGH5PLOK}HV


LL 2XWUDVUHODo}HVGHORQJRSUD]RFRPLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDV

$ &RPSDQKLD QmR SRVVXL RXWUDV UHODo}HV GH ORQJR SUD]R UHOHYDQWHV FRP LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV
$FUHGLWDPRVSRVVXLUXPUHODFLRQDPHQWRSUy[LPRHHTXLOLEUDGRFRPDVSULQFLSDLVLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDV
QRPHUFDGREUDVLOHLURYLVDQGRSURQWRDFHVVRDOLQKDVGHFUpGLWRSDUDILQDQFLDPHQWRGHLQYHVWLPHQWRV
HHYHQWXDLVGHPDQGDVDGLFLRQDLVGHIRUWDOHFLPHQWRGHFDSLWDOGHJLUR

LLL *UDXGHVXERUGLQDomRHQWUHDVGtYLGDV

1HQKXPD GDV GtYLGDV GD &RPSDQKLD H[LVWHQWHV HP  GH GH]HPEUR GH  SRVVXHP FOiXVXOD
HVSHFtILFDGHVXERUGLQDomRGHIRUPDTXHQmRKiUHODomRGHSUHIHUrQFLDHQWUHDVPHVPDV2JUDXGH
VXERUGLQDomRHQWUHDVGtYLGDVGD&RPSDQKLDpGHWHUPLQDGRGHDFRUGRFRPDVGLVSRVLo}HVGDOHJLVODomR
HPYLJRU1RHQWDQWRDOJXPDVGtYLGDVSRVVXHPJDUDQWLDVDWUHODGDV

LY (YHQWXDLV UHVWULo}HV LPSRVWDV DR HPLVVRU HP HVSHFLDO HP UHODomR D OLPLWHV GH
HQGLYLGDPHQWRHFRQWUDWDomRGHQRYDVGtYLGDVjGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRVjDOLHQDomRGH
DWLYRVjHPLVVmRGHQRYRVYDORUHVPRELOLiULRVHDDOLHQDomRGHFRQWUROHVRFLHWiULR

2VFRYHQDQWVHDVGHPDLVFOiXVXODVUHVWULWLYDVYLQFXODGDVj&RPSDQKLDHVWmRH[SRVWDVDVHJXLU
$V FpGXODV GH FUpGLWR EDQFiULR FHOHEUDGDV MXQWR DR %DQFR GR %UDVLO HP MXQKR GH  SRVVXHP RV
FRYHQDQWVILQDQFHLURVREVHUYDGRVDVHJXLU

&RYHQDQW)LQDQFHLUR'tYLGD)LQDQFHLUD/tTXLGD(%,7'$LJXDORXLQIHULRUDYH]HV
&RYHQDQW)LQDQFHLUR(%,7'$5HVXOWDGR)LQDQFHLURGHQRPtQLPRGHYH]HV

7DLV FRYHQDQWV VmR FDOFXODGRV DQXDOPHQWH FRP EDVH QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV FRQVROLGDGDV
HQFHUUDGDV DR ILQDO GH FDGD H[HUFtFLR SRU HPSUHVD GH DXGLWRULD LQGHSHQGHQWH UHJLVWUDGD QD &90
FRQVLGHUDVHFRPR
• (%,7'$R/XFUR3UHMXt]R2SHUDFLRQDOREWLGRDQWHVGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR
VRPDGRVjV'HSUHFLDo}HVH$PRUWL]Do}HVRFRUULGDVQRV~OWLPRVPHVHV
• H'tYLGD)LQDQFHLUD/tTXLGDpFRPSRVWDSHORVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVGHFXUWR
H ORQJR SUD]RV VXEWUDtGDV DV GLVSRQLELOLGDGHV GH FDL[D VRPDWyULR GH FDL[D H
HTXLYDOHQWHGHFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVHH[FOXtGRVRVSDVVLYRVUHIHUHQWHV),'&
9HUGHFDUGHRVSDVVLYRVGHFRUUHQWHVGHFRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRVGHLPyYHLV

$VFpGXODVGHFUpGLWREDQFiULRFHOHEUDGDVMXQWRDR%DQFR9RWRUDQWLPHPPDUoRGHSRVVXHPR
FRYHQDQWILQDQFHLURREVHUYDGRDVHJXLU

&RYHQDQW)LQDQFHLUR'tYLGD/tTXLGD(%,7'$LJXDORXLQIHULRUDYH]HV

7DLV FRYHQDQWV VmR FDOFXODGRV DQXDOPHQWH FRP EDVH QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV FRQVROLGDGDV
HQFHUUDGDV DR ILQDO GH FDGD H[HUFtFLR SRU HPSUHVD GH DXGLWRULD LQGHSHQGHQWH UHJLVWUDGD QD &90
FRQVLGHUDVHFRPR

3È*,1$GH
413
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

• (%,7'$R/XFUR3UHMXt]R2SHUDFLRQDOREWLGRDQWHVGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR

VRPDGRVjV'HSUHFLDo}HVH$PRUWL]Do}HVRFRUULGDVQRV~OWLPRVPHVHV
• H'tYLGD/tTXLGDpFRPSRVWDSHORVHPSUpVWLPRVH ILQDQFLDPHQWRVGH FXUWRHORQJR
SUD]RVH[FOXtGRVRVSDVVLYRVUHIHUHQWHV),'&9HUGHFDUGHRVSDVVLYRVGHFRUUHQWHVGH
FRQWUDWRV GH DUUHQGDPHQWRV GH LPyYHLV VXEWUDtGD DV GLVSRQLELOLGDGHV GH FDL[D
VRPDWyULRGHFDL[DHHTXLYDOHQWHGHFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVH

$VFpGXODVGHFUpGLWREDQFiULRFHOHEUDGDVMXQWRDR%DQFR%7*3DFWXDOHPPDLRGHSRVVXHPRV
FRYHQDQWVILQDQFHLURVREVHUYDGRVDVHJXLU

&RYHQDQW)LQDQFHLUR'tYLGD/tTXLGD(%,7'$VHMDDQDPHGLomRUHIHUHQWHDMXQKRLJXDORXLQIHULRUD
YH]HVHEQDPHGLomRUHIHUHQWHDGH]HPEURLJXDORXLQIHULRUDYH]HV
&RYHQDQW)LQDQFHLUR(%,7'$'HVSHVD)LQDQFHLUD/tTXLGDGHQRPtQLPRGHYH]HV

7DLVFRYHQDQWVVmRFDOFXODGRVVHPHVWUDOPHQWHFRPEDVHQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVFRQVROLGDGDV
HQFHUUDGDVDRILQDOGHFDGDH[HUFtFLRFRQVLGHUDVHFRPR
• (%,7'$OXFURDQWHVGHMXURVLPSRVWRVGHSUHFLDomRDPRUWL]DomRHUHFHLWDVGHVSHVDV
QmRRSHUDFLRQDLVHQmRUHFRUUHQWHVQRV~OWLPRVPHVHV
• 'tYLGD )LQDQFHLUD /tTXLGD p D VRPD GH WRGDV DV GtYLGDV RQHURVDV FRQWUDtGDV FRPV
LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV RX QmR H[FOXtGDV D DV GtYLGDV FRQWUDtGDV FRP R ),'&
9HUGHFDUG E RV SDVVLYRV LQGLFDGRV FRPR )RUQHFHGRUHV ± &RQYrQLR HP VXDV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVHFSDVVLYRVGHFRUUHQWHVGHFRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRV
GHLPyYHLVVXEWUDtGDGDVGLVSRQLELOLGDGHVVRPDWyULRGHFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDV
GH FXUWR SUD]R H[FOXtGRV R FDL[D H DSOLFDo}HV ILQDQFHLUDV SHUWHQFHQWHV DR ),'&
9HUGHFDUG
• 'HVSHVD )LQDQFHLUD /tTXLGD 'LIHUHQoD HQWUH GHVSHVDV ILQDQFHLUDV H UHFHLWDV
ILQDQFHLUDVQRV~OWLPRVPHVHV

$V GHErQWXUHV HPLWLGDV SHOD &RPSDQKLD H GLVWULEXtGDV SHOR %DQFR %UDGHVFR HP GH]HPEUR GH 
SRVVXHPRFRYHQDQWILQDQFHLURREVHUYDGRVDVHJXLU

&RYHQDQW)LQDQFHLUR'tYLGD/tTXLGD(%,7'$LJXDORXLQIHULRUDYH]HV

7DLV FRYHQDQWV VmR FDOFXODGRV DQXDOPHQWH FRP EDVH QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV FRQVROLGDGDV
HQFHUUDGDV DR ILQDO GH FDGD H[HUFtFLR SRU HPSUHVD GH DXGLWRULD LQGHSHQGHQWH UHJLVWUDGD QD &90
FRQVLGHUDVHFRPR

• (%,7'$ OXFUR RSHUDFLRQDO DQWHV GH GHSUHFLDomR DPRUWL]DomR UHFHLWDVGHVSHVDV QmR
RSHUDFLRQDLVHQmRUHFRUUHQWHVUHVXOWDGRILQDQFHLURHLPSRVWRVQRV~OWLPRVGR]HPHVHV
2XVHMD³(%,7'$´ ³/XFUR2SHUDFLRQDODQWHVGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR´±³'HSUHFLDomR
HDPRUWL]DomR´±³UHFHLWDVGHVSHVDVQmRRSHUDFLRQDLVHQmRUHFRUUHQWHV´
• 'tYLGD /tTXLGD (PSUpVWLPRV H )LQDQFLDPHQWRV GH FXUWR H ORQJR SUD]RV VXEWUDtGDV DV
GLVSRQLELOLGDGHV GH FDL[D VRPDWyULR GH &DL[D H (TXLYDOHQWHV GH &DL[D H $SOLFDo}HV
)LQDQFHLUDVQmRVmRFRQVLGHUDGRVRVSDVVLYRVHRFDL[DUHIHUHQWHVDR)XQGRGH,QYHVWLPHQWR

3È*,1$GH
414
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

HP'LUHLWRV&UHGLWyULRV9HUGH&DUGHRVSDVVLYRVGHFRUUHQWHVGHFRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRVGH
LPyYHLV 2X VHMD ³'tYLGD /tTXLGD´  ³(PSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV´ &LUFXODQWH 
³(PSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV´ 1mR FLUFXODQWH ± ³&DL[D H HTXLYDOHQWHV GH FDL[D´ ±
³$SOLFDo}HVILQDQFHLUDV´³&DL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDV),'&9HUGH&DUG´


$OpP GDV UHVWULo}HV GHVFULWDV DFLPD RV HPSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV ILUPDGRV SHOD &RPSDQKLD RX
VXDVFRQWURODGDVSRVVXHPRXWUDVFOiXVXODVUHVWULWLYDVFRQIRUPHSDGUmRGRPHUFDGRWDLVFRPRFOiXVXODV
UHODFLRQDGDVjPXGDQoDGRFRQWUROHVRFLHWiULRFRQVLGHUDGDVXVXDLVSDUDHVWHWLSRGHRSHUDomR

$&RPSDQKLDDFRPSDQKDRDWHQGLPHQWRGDVFOiXVXODVHVWDEHOHFLGDVHHQWHQGHTXHDWHQGHXWRGDVDV
FOiXVXODVUHVWULWLYDVH FRYHQDQWVILQDQFHLURVPHQFLRQDGRVDFLPDSDUDRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQFHUUDGRV
HPGHGH]HPEURGHH

J /LPLWHVGHXWLOL]DomRGRVILQDQFLDPHQWRVMiFRQWUDWDGRV

(P  GH GH]HPEUR GH  D &RPSDQKLD QmR SRVVXtD OLPLWHV GLVSRQtYHLV QRV ILQDQFLDPHQWRV
FRQWUDWDGRV
 

3È*,1$GH
415
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

K $OWHUDo}HVVLJQLILFDWLYDVHPFDGDLWHPGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

3DUD ILQV GH DSUHVHQWDomR GHVWD VHomR WRGRV RV Q~PHURV DSUHVHQWDGRV UHIOHWHP DV GHPRQVWUDo}HV
FRQVROLGDGDVGD&RPSDQKLDRXVHMDWRGRVRVDWLYRVSDVVLYRVSDWULP{QLROtTXLGRUHFHLWDVGHVSHVDV
HIOX[RVGHFDL[DGDFRQWURODGRUDHGHVXDVFRQWURODGDVVmRDSUHVHQWDGDVFRPRVHIRVVHPXPD~QLFD
HQWLGDGHHFRQ{PLFD

'HPRQVWUDomRGR5HVXOWDGR

([HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  FRPSDUDGR DR H[HUFtFLR VRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

(PGH (PGH
GH]HPEUR $9 GH]HPEUR $9 $+
HP5PLOK}HVH[FHWR GH GH

5HFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGD     

9HQGDGHPHUFDGRULDV     

6HUYLoRVSUHVWDGRV     

7RWDOGDUHFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGD     

&XVWRVGDVPHUFDGRULDVYHQGLGDVHGRV
    
VHUYLoRVSUHVWDGRV

/XFUREUXWR     

5HFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLV     

9HQGDV     

$GPLQLVWUDWLYDVHJHUDLV     

2XWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDV     

7RWDOGDVUHFHLWDVGHVSHVDV
    
RSHUDFLRQDLV

/XFUR2SHUDFLRQDODQWHVGR5HVXOWDGR
    
)LQDQFHLUR/tTXLGR

5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR     

'HVSHVDVILQDQFHLUDV     

5HFHLWDVILQDQFHLUDV     

7RWDOGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR     

/XFURDQWHVGRLPSRVWRGHUHQGDHGD
    
FRQWULEXLomRVRFLDO

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO
    
FRUUHQWHV

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOGLIHULGRV     

7RWDOGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomR
    
VRFLDO

/XFUROtTXLGRGRH[HUFtFLR     


5HFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGD

$UHFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGDQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRLGH5
PLOK}HV FRPSDUDWLYDPHQWH D 5 PLOK}HV DXIHULGDV QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEURGHRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRp
DWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDRVIDWRUHVLQGLFDGRVDEDL[R

3È*,1$GH
416
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

9HQGDGHPHUFDGRULDV$UHFHLWDOtTXLGDGHYHQGDGHPHUFDGRULDVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEURGHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGH
GH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX
(VWHDXPHQWRQmRUHIOHWHDSHUIRUPDQFHGDVYHQGDVGD&RPSDQKLDGHYLGRjPXGDQoDQDIRUPD
GHFRQWDELOL]DomRGRVLPSRVWRVLQFLGHQWHVQDVRSHUDo}HVGHYHQGDVGHPHUFDGRULDVQR(VWDGRGR5LR
*UDQGHGR6XO$SDUWLUGHPDUoRGHHPGHFRUUrQFLDGDSXEOLFDomRGRGHFUHWRQžGH
GHQRYHPEURGHGR(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XORFRQWULEXLQWHVXEVWLWXtGRQDVRSHUDo}HVFRP
PHUFDGRULDVVXMHLWDVjVXEVWLWXLomRWULEXWiULDGHYHDSXUDUR,&06HIHWLYRQDUHYHQGDGHPHUFDGRULDVD
VHUUHFROKLGRRXFRPSHQVDGRFRPR,&06SUHVXPLGRRTXHJHURXXPDXPHQWRGH5PLOK}HV
QRVLPSRVWRVLQFLGHQWHVVREUHDVYHQGDV3RUWDQWRH[FOXLQGRVHHVWHHIHLWRDUHFHLWDOtTXLGDGHYHQGD
GHPHUFDGRULDVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHDSUHVHQWRXFUHVFLPHQWRGH


$UHFHLWDGHUHYHQGDGHPHUFDGRULDVOtTXLGDGHGHYROXo}HVHEUXWDGHLPSRVWRVIRL5PLOK}HV
QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  5 PLOK}HV RX  DFLPD GR
DXIHULGR QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  (VWH DXPHQWR p DWULEXtGR
VXEVWDQFLDOPHQWHDRFUHVFLPHQWRGDVYHQGDVGDVORMDVLQDXJXUDGDVDWpGHGH]HPEURGHQR
PRQWDQWHGH5PLOK}HVH5PLOK}HVWUD]LGRSHODVQRYDVORMDVLQDXJXUDGDVGXUDQWHRDQR
GHVHQGRTXHWLYHPRVQRYDVORMDVLQDXJXUDGDVDRORQJRGHFRPSDUDGRFRPQRYDV
ORMDVLQDXJXUDGDVDRORQJRGH

6HUYLoRVSUHVWDGRV$UHFHLWDOtTXLGDGHSUHVWDomRGHVHUYLoRVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGH
GH]HPEUR GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HV
RX  (VWH DXPHQWR p DWULEXtGR VXEVWDQFLDOPHQWH j FRQVROLGDomR GDV RSHUDo}HV GR ),'&
9HUGHFDUG TXH SHOD SULPHLUD YH] HVWHYH RSHUDQWH GXUDQWH WRGR R H[HUFtFLR VRFLDO TXH DSUHVHQWRX
YDULDomRGH5PLOK}HVVHQGR5PLOK}HVGHUHFHLWDGR),'&QRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGR
HPGHGH]HPEURGHH5PLOK}HVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
 $SyV D FRQVROLGDomR GR ),'& 9HUGH&DUG WRGDV DV UHFHLWDV DGYLQGDV GR IXQGR GH GLUHLWRV
FUHGLWyULRVSDVVDUDPDID]HUSDUWHGDUHFHLWDGRGHPRQVWUDWLYRGHUHVXOWDGRGRH[HUFtFLRGD&RPSDQKLD
HOHYDQGRDUHFHLWDVHPTXHLVWRWLYHVVHXPDFRQWUDSDUWLGDGLUHWDQDVUHFHLWDVGDRSHUDomRGHYDUHMR

&XVWRGDVPHUFDGRULDVYHQGLGDVHGRVVHUYLoRVSUHVWDGRV

2 FXVWR GDV PHUFDGRULDV YHQGLGDV H GRV VHUYLoRV SUHVWDGRV QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEURGHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGH
GH]HPEUR GH  TXH IRL GH D 5 PLOK}HV R TXH UHSUHVHQWRX XPD YDULDomR GH 5
PLOK}HVRX$FRQVROLGDomRGR),'&9HUGHFDUGUHVXOWRXHPXPLQFUHPHQWRGHFXVWRGH5
PLOK}HVQRUHVXOWDGRFRQVROLGDGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHH5
PLOK}HV QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  SRUWDQWR 5 PLOK}HV GH
FUHVFLPHQWRQRVFXVWRVVmRGHYLGRVjFRQVROLGDomRGRVFXVWRVGR),'&9HUGHFDUG$SyVDFRQVROLGDomR
GR),'&9HUGH&DUGWRGRVRVFXVWRVDWUHODGRVjRSHUDomRGRIXQGRGHGLUHLWRVFUHGLWyULRVHJFXVWRV
GHFDSWDomRSURYLVmRSDUDGHYHGRUHVGXYLGRVRVHGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVSDVVDUDPDID]HUSDUWHGRV
FXVWRVGRGHPRQVWUDWLYRGHUHVXOWDGRGRH[HUFtFLRGD&RPSDQKLD2VFXVWRVUHIHUHQWHVjVRSHUDo}HV
GH9HQGDVGH0HUFDGRULDVWLYHUDPUHGXomRGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRD,VWRVHGHYHj
PXGDQoDQDIRUPDGHFRQWDELOL]DomRGRVLPSRVWRVLQFLGHQWHVQDVRSHUDo}HVGHYHQGDVGHPHUFDGRULDV

3È*,1$GH
417
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

QR(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XO,&0667RTXHJHURXXPDUHGXomRGH5PLOK}HVQRH[HUFtFLR
VRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHFRQIRUPHH[SRVWRQDVHomRK 5HFHLWDRSHUDFLRQDO
OtTXLGDPDLVGRTXHFRPSHQVDQGRRDXPHQWRGHFXVWRVGHYLGRDRDXPHQWRGHYROXPHGHYHQGDVXPD
YH] TXH D UHFHLWD EUXWD OtTXLGD GH GHYROXomR H DEDWLPHQWRV GD DWLYLGDGH GH QHJyFLRV GH YDUHMR
DSUHVHQWRXFUHVFLPHQWRGH

/XFUREUXWR

/XFUR EUXWR QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP
FRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVR
TXHUHSUHVHQWRX XPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRDRVIDWRUHV
PHQFLRQDGRVDFLPD

5HFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLV

'HVSHVDVFRPYHQGDV

'HVSHVDV FRP YHQGDV QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  IRL GH 5
PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  TXH IRL GH
5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRp
DWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHD5PLOK}HVSRUDXPHQWRGRVJDVWRVFRPDRSHUDomRGDVORMDVTXH
VRPDUDP5PLOK}HVGHGHVSHVDVFRPYHQGDVQRH[HUFtFLRVRFLDOGHH5PLOK}HV
QRH[HUFtFLRVRFLDOGHVHQGRTXHGHVWHV5PLOK}HVVmRUHIHUHQWHVjVORMDVTXHFRPHoDUDP
VXDRSHUDomRQRH[HUFtFLRVRFLDOGHHQTXDQWRDVGHPDLVORMDVFRQWULEXtUDPFRP5PLOK}HV
DGLFLRQDLV$GLFLRQDOPHQWHRLPSDFWRGDDGRomRGR,)56&3&5IRLGHXPDUHGXomRGHGHVSHVDV
QRPRQWDQWHGH5PLOK}HV

'HVSHVDVDGPLQLVWUDWLYDVHJHUDLV

'HVSHVDVJHUDLVHDGPLQLVWUDWLYDVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRUDPGH
5 PLOK}HV RX 5 PLOK}HV DFLPD GR YDORU GR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEUR GH  TXH IRL GH 5 PLOK}HV (VWH DXPHQWR pDWULEXtGR VXEVWDQFLDOPHQWH D L
5PLOK}HVFRPJDVWRVGHUHDGHTXDomRGDVHTXLSHVGHH[SDQVmRFRPRLQWXLWRGHVXSRUWDURULWPR
GHDEHUWXUDGHQRYDVORMDVSDUDRVDQRVGHHLL5PLOK}HVGHYLGRDRDXPHQWRGDV
GHVSHVDVDWUHODGDVjVRSHUDo}HVGHORJtVWLFDHFHQWURVGHGLVWULEXLomRGD&RPSDQKLDFRPRLQWXLWRGH
GDUVXSRUWHjDFHOHUDomRGDH[SDQVmRGHQRYDVORMDVLLL5PLOK}HVUHIHUHQWHVDGHVSHVDVGH
RYHUKHDG

2XWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDV

2XWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRUDP
GH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXH
IRUDPGH5PLOK}HVQRPHVPRSHUtRGRGHRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5
PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHjSURYLVmRQRYDORUGH5PLOK}HV
UHDOL]DGDHPSDUDRSDJDPHQWRGHE{QXVH[WUDRUGLQiULRDRVFRODERUDGRUHVGD&RPSDQKLDGHYLGR
jLPSODQWDomRGR),'&9HUGHFDUG

7RWDOGDVUHFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLV

2WRWDOGDVUHFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

3È*,1$GH
418
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

IRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

TXHIRLGH5PLOK}HVQRPHVPRSHUtRGRGHRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5
PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHjVRPDGDVYDULDo}HVGDVGHVSHVDVFRP
9HQGDVDGPLQLVWUDWLYDVHJHUDLVH2XWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDVFRQIRUPHPHQFLRQDGRDFLPD

/XFUR2SHUDFLRQDODQWHVGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR

2 OXFUR RSHUDFLRQDO DQWHV GR UHVXOWDGR ILQDQFHLUR OtTXLGR QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEUR GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEURGH TXH IRLGH5PLOK}HV QRPHVPRSHUtRGRGHR TXHUHSUHVHQWRX XPD
YDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRDRVIDWRUHVPHQFLRQDGRVDFLPD

5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR

5HVXOWDGRILQDQFHLUROtTXLGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRLGH5
PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5
PLOK}HVQRPHVPRSHUtRGRGHRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX
(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHjLDGRomRGR,)56QRH[HUFtFLRGHTXHUHVXOWRX
HPXPDXPHQWRQDGHVSHVDGHMXURVUHIHUHQWHDRSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWRVQRPRQWDQWHGH5
PLOK}HVHLLDRHIHLWRGRDMXVWHDYDORUSUHVHQWHGDVUHFHLWDVHGHVSHVDVILQDQFHLUDVTXHUHVXOWDUDP
HPXPDXPHQWRQDGHVSHVDILQDQFHLUDGH5PLOK}HV

/XFURDQWHVGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO

2 OXFUR DQWHV GR LPSRVWR GH UHQGD H FRQWULEXLomR VRFLDO QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEUR GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEURGH TXH IRLGH5PLOK}HV QRPHVPRSHUtRGRGHR TXHUHSUHVHQWRX XPD
YDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRDRVIDWRUHVPHQFLRQDGRVDFLPD

7RWDOGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO

7RWDOGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
IRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
TXHIRLGH5 PLOK}HVQRPHVPRSHUtRGRGHRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH
5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRSURYpPPDMRULWDULDPHQWHGDVVHJXLQWHVYDULDo}HVL5
PLOK}HV SRU FUHVFLPHQWR GR OXFUR DQWHV GR LPSRVWR GH UHQGD GD &RPSDQKLD TXH DXPHQWRX 5
PLOK}HVGH5HPSDUD5HPLL5PLOK}HVGHYLGRjUHYHUVmRGHLPSRVWR
GHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOVREUHUHFRQKHFLPHQWRGHFUpGLWRVGHLPSRVWRVGLIHULGRVGHGLIHUHQoDV
WHPSRUDLVGHYLGRjPXGDQoDGHDOtTXRWDGHFRQWULEXLomRVRFLDOGD9HUGHDSDUWLUGHSDUFLDOPHQWH
FRPSHQVDGRSRULLL5PLOK}HVSRUHIHLWRILVFDOVREUHDGLVWULEXLomRGHMXURVVREUHFDSLWDOSUySULR
QRYDORUGH5PLOK}HVHLY5PLOK}HVSRUUHGXomRGHJDVWRVFRPGHVSHVDVQmRGHGXWtYHLV

/XFURGRH[HUFtFLR

/XFURQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomR
DRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRX
XPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRDRVIDWRUHVPHQFLRQDGRVDFLPD
 

3È*,1$GH
419
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

([HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  FRPSDUDGR DR H[HUFtFLR VRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

(PGH (PGH
GH]HPEUR GH]HPEUR
HP5PLOK}HVH[FHWR GH $9 GH $9 $+

5HFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGD     

9HQGDGHPHUFDGRULDV      

6HUYLoRVSUHVWDGRV      

7RWDOGDUHFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGD     

&XVWRVGDVPHUFDGRULDVYHQGLGDVHGRV
    
VHUYLoRVSUHVWDGRV

/XFUREUXWR     

5HFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLV     

9HQGDV     

$GPLQLVWUDWLYDVHJHUDLV     

2XWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDV     

7RWDOGDVUHFHLWDVGHVSHVDV
    
RSHUDFLRQDLV

/XFUR2SHUDFLRQDODQWHVGR5HVXOWDGR
    
)LQDQFHLUR/tTXLGR

5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR     

'HVSHVDVILQDQFHLUDV     

5HFHLWDVILQDQFHLUDV     

7RWDOGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR     

/XFUR3UHMXt]RDQWHVGRLPSRVWRGH

    
UHQGDHGDFRQWULEXLomRVRFLDO

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO
    
FRUUHQWHV

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO
    
GLIHULGRV

7RWDOGRLPSRVWRGHUHQGDH
    
FRQWULEXLomRVRFLDO

/XFUR3UHMXt]ROtTXLGRGRH[HUFtFLR     

5HFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGD

$UHFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGDQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRLGH5
PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5
PLOK}HVQRPHVPRSHUtRGRGHRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX
(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRDRVIDWRUHVGHVFULWRVDEDL[R

9HQGDGHPHUFDGRULDV$UHFHLWDOtTXLGDGHYHQGDGHPHUFDGRULDVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEURGHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGH
GH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVQRPHVPRSHUtRGRGHRTXHUHSUHVHQWRXXPD
YDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDRFUHVFLPHQWRGDV
YHQGDV GDV ORMDV Mi H[LVWHQWHV DWp  GH GH]HPEUR GH  QR PRQWDQWH GH 5 VRPDGR DR
DFUpVFLPRGHYHQGDVQRYDORUGH5PLOK}HVWUD]LGRSHODVQRYDVORMDVLQDXJXUDGDVGXUDQWHRDQR
GHVHQGRTXHWLYHPRVQRYDVORMDVLQDXJXUDGDVDRORQJRGHFRPSDUDGRFRPQRYDV

3È*,1$GH
420
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

ORMDVLQDXJXUDGDVDRORQJRGH

6HUYLoRVSUHVWDGRV$UHFHLWDOtTXLGDGHSUHVWDomRGHVHUYLoRVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGH
GH]HPEUR GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX
(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDRUHFRQKHFLPHQWRGHUHFHLWDVQRYDORUGH5
PLOK}HVHPUHODomRjVRSHUDo}HVGR),'&9HUGH&DUGTXHIRLFRQVWLWXtGRHPPDUoRGH$SyVD
FRQVROLGDomRGR),'&9HUGH&DUGWRGDVDVUHFHLWDVDGYLQGDVGRIXQGRGHGLUHLWRVFUHGLWyULRVSDVVDUDP
DID]HUSDUWHGDUHFHLWDGRGHPRQVWUDWLYRGHUHVXOWDGRGRH[HUFtFLRGD&RPSDQKLDHOHYDQGRDUHFHLWD
VHP TXH LVWR WLYHVVH XPD FRQWUDSDUWLGD GLUHWD QDV UHFHLWDV GD RSHUDomR GH YDUHMR (VWH HIHLWR IRL
SDUFLDOPHQWHFRPSHQVDGRSHODUHGXomRGH5PLOK}HVQDUHFHLWDOtTXLGDDGYLQGDGDSDUFHULDFRP
LQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVSDUFHLUDVGHYLGRjPLJUDomRGHFDUWHLUDGHFOLHQWHVSDUDR),'&$OpPGLVVRR
FUHVFLPHQWR GDV YHQGDV GH PHUFDGRULDV FRQWULEXLX SDUD D HOHYDomR GH UHFHLWDV OtTXLGD GH JDUDQWLD
HVWHQGLGDHIUHWHVHP5PLOK}HV

&XVWRGDVPHUFDGRULDVYHQGLGDVHGRVVHUYLoRVSUHVWDGRV

2&XVWRGDVPHUFDGRULDV YHQGLGDVHGRVVHUYLoRVSUHVWDGRVQRH[HUFtFLRVRFLDO HQFHUUDGRHPGH

GH]HPEURGHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGH
GH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HV
RX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDRDXPHQWRQRYDORUGH5PLOK}HVGR
FXVWR GD UHYHQGD GH PHUFDGRULDV SULQFLSDOPHQWH HP GHFRUUrQFLD GR FUHVFLPHQWR GDV YHQGDV GH
PHUFDGRULDVQRSHUtRGREHPFRPRDRDXPHQWRQRYDORUGH5PLOK}HVGRFXVWRGDSUHVWDomRGH
VHUYLoRVTXHVHGHYHSULQFLSDOPHQWHDRUHFRQKHFLPHQWRGRVFXVWRVGDRSHUDomRGR),'&9HUGH&DUG
SRLVDRSHUDomRGHSDUFHULDFRPLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVWHUFHLUDVQmRJHUDFXVWRVDVHUHPFRQWDELOL]DGRV
QR UHVXOWDGR GD &RPSDQKLD $SyV D FRQVROLGDomR GR ),'& 9HUGH&DUG WRGRV RV FXVWRV DWUHODGRV j
RSHUDomR GR IXQGR GH GLUHLWRV FUHGLWyULRV TXH WRWDOL]DUDP 5 PLOK}HV QR H[HUFtFLR VRFLDO
HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  SDVVDUDP D ID]HU SDUWH GRV FXVWRV GR GHPRQVWUDWLYR GH
UHVXOWDGR GR H[HUFtFLR GD &RPSDQKLD VHP TXH LVWR WLYHVVH XPD FRQWUDSDUWLGD GLUHWD QD RSHUDomR GH
YDUHMR

/XFUREUXWR

/XFUR EUXWR QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP
FRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVR
TXH UHSUHVHQWRX XPD YDULDomR GH 5 PLOK}HV RX  (VWH DXPHQWR p DWULEXtGR DRV IDWRUHV
PHQFLRQDGRVDFLPD

5HFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLV

'HVSHVDVFRPYHQGDV

'HVSHVDV FRP YHQGDV QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  IRL GH 5
PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  TXH IRL GH
5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRp
DWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDRFUHVFLPHQWRGDVYHQGDVGHPHUFDGRULDVGHYLGRDJDVWRVYDULiYHLVHJ
UHPXQHUDomRYDULiYHOGHYHQGHGRUHVJDVWRVFRPFDUJDHGHVFDUJDGHSURGXWRVJDVWRVFRPPRQWDJHP
GHPyYHLVHDRDXPHQWRGRULWPRGHH[SDQVmRRUJkQLFDQRYDVORMDVLQDXJXUDGDVDRORQJRGH

3È*,1$GH
421
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

FRPSDUDGRFRPQRYDVORMDVLQDXJXUDGDVDRORQJRGHRTXHWURX[HDFUpVFLPRGH5

PLOK}HVjVGHVSHVDVFRPYHQGDVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

'HVSHVDVDGPLQLVWUDWLYDVHJHUDLV

'HVSHVDV JHUDLV H DGPLQLVWUDWLYDV QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  IRL GH
5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRL
GH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRp
DWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDJDVWRVGHUHDGHTXDomRGDVHTXLSHVGHH[SDQVmRFRPRLQWXLWRGHVXSRUWDU
RULWPRGHDEHUWXUDGHQRYDVORMDVSDUDRVDQRVGHHQRYDORUGH5PLOK}HVHDR
DXPHQWRGDVGHVSHVDVDWUHODGDVjVRSHUDo}HVGHORJtVWLFDHFHQWURVGHGLVWULEXLomRGD&RPSDQKLDQR
YDORUGH5PLOK}HVFRPRLQWXLWRGHGDUVXSRUWHjDFHOHUDomRGDH[SDQVmRGHQRYDVORMDV'HPDLV
GHVSHVDV GH RYHUKHDG DSUHVHQWDUDP YDULDomR GH 5 PLOK}HV QR H[HUFtFLR GH  IUHQWH DR
H[HUFtFLRGH

2XWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDV

2XWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRUDP
GH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRL
GH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWDGLPLQXLomR
pDWULEXtGDVXEVWDQFLDOPHQWHDQmRRFRUUrQFLDGH3URYLVmRSDUD5LVFRV7ULEXWiULRVGLIHUHQWHPHQWHGR
RFRUULGRHPTXDQGR D&RPSDQKLDUHDOL]RXGHSyVLWRVMXGLFLDLVQRPRQWDQWHGH5PLOK}HV
UHIHUHQWHVDYDORUHVGHLPSRVWRVLQFLGHQWHVVREUHSURGXWRVGH7HOHIRQLDH7HFQRORJLDEHQHILFLDGRVSHOD
/HLGR%HPTXHHVWmRVREGLVFXVVmRMXGLFLDO$&RPSDQKLDEXVFDDIDVWDUDUHYRJDomRSHOD03
GRV DUWLJRV  D  GD /HL Qž  GH  GH GH]HPEUR GH  ³/HL GR %HP´ GH PDQHLUD D
DVVHJXUDUDIUXLomRGDDOtTXRWD]HURGH3,6&2),16VREUHDUHFHLWDEUXWDRULXQGDGDYHQGDDYDUHMRGH
SURGXWRVHOHWU{QLFRVWHOHIRQHVFHOXODUHVQRWHERRNVWDEOHWVHWFDWpRILQDOGH

7RWDOGDVUHFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLV

2WRWDOGDVUHFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

IRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
TXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWH
DXPHQWRpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHjVRPDGDVYDULDo}HVGDVGHVSHVDVFRP9HQGDVDGPLQLVWUDWLYDV
HJHUDLVHRXWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDVFRQIRUPHPHQFLRQDGRDFLPD

/XFUR2SHUDFLRQDODQWHVGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR

2 OXFUR RSHUDFLRQDO DQWHV GR UHVXOWDGR ILQDQFHLUR OtTXLGR QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEUR GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX
(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRDRVIDWRUHVPHQFLRQDGRVDFLPD

5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR

5HVXOWDGRILQDQFHLUROtTXLGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRLGH5
PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5
PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWDGLPLQXLomRpDWULEXtGD
VXEVWDQFLDOPHQWH j TXHGD GDV WD[DV GH MXURV GH PHUFDGR PDLV HVSHFLILFDPHQWH R &', YHULILFDGD
GXUDQWHRVDQRVGHHTXHGDGHSRQWRVSHUFHQWXDLVHPHPUHODomRDEHP

3È*,1$GH
422
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

FRPRjUHHVWUXWXUDomRGDVOLQKDVGHILQDQFLDPHQWRGD&RPSDQKLDFRPDVXEVWLWXLomRSRUOLQKDVFRP
PHQRUWD[DGHMXURV

/XFURDQWHVGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO

2 OXFUR DQWHV GR LPSRVWR GH UHQGD H FRQWULEXLomR VRFLDO QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEUR GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX
HPGHFRUUrQFLDGRVIDWRUHVGHVFULWRVDFLPD

7RWDOGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO

7RWDOGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
IRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
TXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWH
DXPHQWRSURYpPGDVVHJXLQWHVYDULDo}HVL5PLOK}HVSRUFUHVFLPHQWRGROXFURWULEXWiYHOGD
&RPSDQKLDLL5PLOK}HVSRUDXPHQWRGHJDVWRVFRPGHVSHVDVQmRGHGXWtYHLVLLLH5
PLOK}HV GHYLGR j FRQVWLWXLomR GH LPSRVWR GH UHQGD H FRQWULEXLomR VRFLDO VREUH UHFRQKHFLPHQWR GH
FUpGLWRVGHLPSRVWRVGLIHULGRVHP

/XFURGRH[HUFtFLR

/XFURQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomR
DRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRX
XPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRDRVIDWRUHVPHQFLRQDGRVDFLPD
 

3È*,1$GH
423
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

%$/$1d263$75,021,$,6
([HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  FRPSDUDGR DR H[HUFtFLR VRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
(PGH (PGH
GH]HPEUR $9 GH]HPEUR $9 $+
HP5PLOK}HVH[FHWR GH GH

$7,92    

&LUFXODQWH    

&DL[DHHTXLYDOHQWHGHFDL[D     

$SOLFDo}HVILQDQFHLUDV     

&RQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHV     

(VWRTXHV     

,PSRVWRVDUHFXSHUDU     

'HVSHVDVDQWHFLSDGDV     

2XWURVFUpGLWRV     

7RWDODWLYRFLUFXODQWH     

    

1mRFLUFXODQWH     

&RQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHV     

3DUWHVUHODFLRQDGDV±2XWUDVFRQWDVD
    
UHFHEHU

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO
    
GLIHULGRV

'HSyVLWRVMXGLFLDLV     

2XWURVFUpGLWRV     

,PRELOL]DGR     

,QWDQJtYHO     

7RWDOGR$WLYRQmRFLUFXODQWH     

7RWDOGR$WLYR     

    

3DVVLYRHSDWULP{QLROtTXLGR    

&LUFXODQWH    

)RUQHFHGRUHV     

)RUQHFHGRUHVFRQYrQLR     

(PSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRV     

4XRWDVVHQLRUHV),'&9HUGHFDUG     

3DVVLYRVGH$UUHQGDPHQWR&3     

2EULJDo}HVFRPFRQYHQLDGDV     

,PSRVWRVHFRQWULEXLo}HVDUHFROKHU     

6DOiULRVHIpULDVDSDJDU     

5HFHLWDGLIHULGD     

'LYLGHQGRVDSDJDU     

2EULJDo}HVSRUUHSDVVH     

2XWUDVREULJDo}HV     

3È*,1$GH
424
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

(PGH (PGH
GH]HPEUR $9 GH]HPEUR $9 $+
HP5PLOK}HVH[FHWR GH GH

7RWDOGRSDVVLYRFLUFXODQWH     

    

1mRFLUFXODQWH    

(PSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRV     

4XRWDVVHQLRUHV),'&9HUGHFDUG     

&RQWDVDSDJDUSRUDTXLVLomRGH
    
LQYHVWLPHQWR

5HFHLWDGLIHULGD     

3DVVLYRVGH$UUHQGDPHQWR/3     

3URYLVmRSDUD5LVFRV7ULEXWiULRV7UDEDOKLVWDV
    
H&tYHLV

7RWDOGRSDVVLYRQmRFLUFXODQWH     

    

3DWULP{QLR/tTXLGR    

&DSLWDOVRFLDO     

5HVHUYDGH&DSLWDO     

5HVHUYD/HJDO     

5HVHUYDGH,QFHQWLYRV)LVFDLV     

3UHMXt]RVDFXPXODGRV     

7RWDOGRSDWULP{QLROtTXLGR     

7RWDOSDVVLYRHSDWULP{QLROtTXLGR     



$WLYRFLUFXODQWH

(PGHGH]HPEURGHRDWLYRFLUFXODQWHHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLR
VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  TXH IRL GH FRP 5 PLOK}HV (VWH DXPHQWR GH
5PLOK}HVRXpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDWUrVIDWRUHVLDXPHQWRGH5PLOK}HV
HP&RQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHVGHYLGRVSULQFLSDOPHQWHDRDXPHQWRGDFDUWHLUDGHUHFHEtYHLVQR),'&
9HUGHFDUGLLDXPHQWRGH5PLOK}HVGH&DL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DH$SOLFDo}HVILQDQFHLUDV
GHYLGRVSULQFLSDOPHQWHjHPLVVmRGHGHErQWXUHVSHODFRPSDQKLDHPGH]HPEURGHHLLLDXPHQWR
GH 5 PLOK}HV GH ,PSRVWRV D UHFXSHUDU GHYLGRV PDMRULWDULDPHQWH j PXGDQoD QD IRUPD GH
FRQWDELOL]DomR GRV LPSRVWRV LQFLGHQWHV QDV RSHUDo}HV GH YHQGDV GH PHUFDGRULDV QR (VWDGR GR 5LR
*UDQGHGR6XO,&0667FRQIRUPHH[SRVWRQDVHomRK5HFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGDHDR,PSRVWRV
GH5HQGD5HWLGRQD)RQWHDUHFXSHUDUQDVRSHUDo}HVGR),'&9HUGHFDUG

$WLYRQmRFLUFXODQWH

(P  GH GH]HPEUR GH  R DWLYR QmR FLUFXODQWH HUD GH 5 PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR
H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRGH
5 PLOK}HV RX  p DWULEXtGR VXEVWDQFLDOPHQWH D L 5 PLOK}HV GHYLGR j DGRomR GR
,)56&3&5RQGHDVREULJDo}HVGHSDJDPHQWRSRUORFDomRGHLPyYHLVGD&RPSDQKLDSDVVDUDP
DVHUFRQWDELOL]DGDVFRPRGLUHLWRGHXVRQRDWLYR,PRELOL]DGRLL5SRUDXPHQWRGHLPRELOL]DGR
UHODWLYRjDEHUWXUDGHQRYDVORMDVHUHIRUPDVHPORMDVTXHMiHVWDYDPHPRSHUDomRQRLQtFLRGRH[HUFtFLR

3È*,1$GH
425
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

ILQGR HP GH]HPEUR GH  5 PLOK}HV SRU DFUpVFLPR GH PyYHLV H XWHQVtOLRV EHQIHLWRULDV H
DTXLVLomRGHPyYHLVHXWHQVtOLRVUHODWLYRVjDEHUWXUDGHQRYDVORMDVHUHIRUPDVHPORMDVTXHMiHVWDYDP
HPRSHUDomRQRLQtFLRGRH[HUFtFLRILQGRHPGH]HPEURGHHLLL5PLOK}HVSRUDFUpVFLPRGH
LQWDQJtYHOUHODWLYRVDSURMHWRVGHLQRYDomRDWUHODGRVDRFDUWmR9HUGHFDUGHGHVHQYROYLPHQWRLQWHUQRGH
QRYRV VRIWZDUHV GH DPSDUR DR YDUHMR (P UHODomR j FRQWD ,PSRVWR GH UHQGD H FRQWULEXLomR VRFLDO
GLIHULGRVKRXYHJHUDomRGHFDL[DGH5PLOK}HVUHIHUHQWHjXWLOL]DomRGHSUHMXt]RVILVFDLVHEDVH
QHJDWLYDGHFRQWULEXLomRVRFLDOTXHHVWiOLPLWDGDDGROXFURWULEXWiYHODSXUDGRHPFDGDH[HUFtFLR
DOpPGLVVRKRXYHFRQVWLWXLomRGH5PLOK}HVGHGLIHUHQoDVWHPSRUiULDVFRQIRUPHQRWDH[SOLFDWLYD
Q~PHURGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLD

3DVVLYRFLUFXODQWH

(PGHGH]HPEURGHRSDVVLYRFLUFXODQWHHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLR
VRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRGH5
PLOK}HV RX  p DWULEXtGR VXEVWDQFLDOPHQWH D WUrV IDWRUHV L DXPHQWR GH 5 PLOK}HV QDV
FRQWDVGH)RUQHFHGRUHVH)RUQHFHGRUHV±FRQYrQLRVGHYLGRDRDXPHQWRGRYROXPHGHFRPSUDVSDUD
VXSRUWDUDH[SDQVmRGDVYHQGDVGD&RPSDQKLDLLDXPHQWRGH5PLOK}HVGHYLGRjDGRomRGRGR
,)56&3&5RQGHDVREULJDo}HVGHSDJDPHQWRFRPYHQFLPHQWRGHDWpPHVHVSRUORFDomR
GH LPyYHLV GD &RPSDQKLD SDVVDUDP D VHU FRQWDELOL]DGDV QD FRQWD3DVVLYRV GH $UUHQGDPHQWR H LLL
DXPHQWRGH5PLOK}HVQDSRVLomRGHFXUWRSUD]RGDV4XRWDVVHQLRUHVGR),'&9HUGHFDUG

3DVVLYRQmRFLUFXODQWH

(P  GH GH]HPEUR GH  R SDVVLYR QmR FLUFXODQWH HUD GH5 PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR
H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRGH
5PLOK}HVRXpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDWUrVIDWRUHVLDXPHQWRGH5PLOK}HV
HP (PSUpVWLPRV H )LQDQFLDPHQWRV GHYLGR j UHHVWUXWXUDomR GR SHUILO GH GtYLGD GD &RPSDQKLD LL
DXPHQWR GH 5 PLOK}HV GHYLGR j DGRomR GR ,)56&3& 5 RQGH DV REULJDo}HV GH
SDJDPHQWRUHODWLYDVjORFDomRGHLPyYHLVGD&RPSDQKLDFRPYHQFLPHQWRDFLPDGHPHVHVSDVVDUDP
DVHUFRQWDELOL]DGDVQDFRQWD3DVVLYRVGH$UUHQGDPHQWRHLLLDXPHQWRGH5PLOK}HVUHIHUHQWH
jV4XRWDVVHQLRUHVGR),'&9HUGHFDUGRQGH5PLOK}HVUHIHUHVHDHPLVVmRGDžVpULHGHFRWDV
VHQLRUHVUHDOL]DGDHPMXOKRGHH5PLOK}HVUHIHUHVHDYDORUL]DomRGDFRWDVXERUGLQDGDHP
SRVVHGD&RPSDQKLDDLQGDQmRDPRUWL]DGD

3DWULP{QLROtTXLGR

(PGHGH]HPEURGHRSDWULP{QLROtTXLGRHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLR
VRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH TXHIRLGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRGH5
PLOK}HVRXpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHTXDWURIDWRUHVLDXPHQWRGH5PLOK}HVGHYLGR
DR OXFUR OtTXLGR GR UHVXOWDGR GR ([HUFtFLR ILQGR HP  GH GH]HPEUR GH  LL 5 PLOK}HV
UHODWLYRDUHVJDWHGHDo}HVLLL5PLOK}HVSRULPSDFWRLQLFLDOGDDGRomRDRGR,)56&3&
5HPžGHMDQHLURGHHLY5PLOK}HVSRUHIHLWRGHMXURVVREUHFDSLWDOSUySULR
 

3È*,1$GH
426
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

([HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  FRPSDUDGR DR H[HUFtFLR VRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

(PGH (PGH
GH]HPEUR $9 GH]HPEUR $9 $+
HP5PLOK}HVH[FHWR GH GH

$7,92     

&LUFXODQWH     

&DL[DHHTXLYDOHQWHGHFDL[D     

$SOLFDo}HVILQDQFHLUDV     

&RQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHV     

(VWRTXHV     

,PSRVWRVDUHFXSHUDU     

'HVSHVDVDQWHFLSDGDV     

2XWURVFUpGLWRV     

7RWDODWLYRFLUFXODQWH     

     

1mRFLUFXODQWH     

&RQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHV     

3DUWHVUHODFLRQDGDV±2XWUDVFRQWDVD
    
UHFHEHU

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO
    
GLIHULGRV

'HSyVLWRVMXGLFLDLV     

2XWURVFUpGLWRV     

,PRELOL]DGR     

,QWDQJtYHO     

7RWDOGR$WLYRQmRFLUFXODQWH     

7RWDOGR$WLYR     

     

3DVVLYRHSDWULP{QLROtTXLGR     

&LUFXODQWH     

)RUQHFHGRUHV     

)RUQHFHGRUHVFRQYrQLR     

(PSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRV     

4XRWDVVHQLRUHV),'&9HUGHFDUG     

2EULJDo}HVFRPFRQYHQLDGDV     

,PSRVWRVHFRQWULEXLo}HVDUHFROKHU     

6DOiULRVHIpULDVDSDJDU     

5HFHLWDGLIHULGD     

2EULJDo}HVSRUUHSDVVH     

2XWUDVREULJDo}HV     

7RWDOGRSDVVLYRFLUFXODQWH     

     

3È*,1$GH
427
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

(PGH (PGH
GH]HPEUR $9 GH]HPEUR $9 $+
HP5PLOK}HVH[FHWR GH GH

1mRFLUFXODQWH     

(PSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRV     

4XRWDVVHQLRUHV),'&9HUGHFDUG     

,PSRVWRVHFRQWULEXLo}HVDUHFROKHU     

&RQWDVDSDJDUSRUDTXLVLomRGH
    
LQYHVWLPHQWR

5HFHLWDGLIHULGD     

3URYLVmRSDUD5LVFRV7ULEXWiULRV7UDEDOKLVWDV
    
H&tYHLV

7RWDOGRSDVVLYRQmRFLUFXODQWH     

     

3DWULP{QLR/tTXLGR     

&DSLWDOVRFLDO     

5HVHUYDGH&DSLWDO     

3UHMXt]RVDFXPXODGRV     

7RWDOGRSDWULP{QLROtTXLGR     

7RWDOSDVVLYRHSDWULP{QLROtTXLGR     




$WLYRFLUFXODQWH

(PGHGH]HPEURGHRDWLYRFLUFXODQWHHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLR
VRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRGH5
PLOK}HV RX  p DWULEXtGR VXEVWDQFLDOPHQWH D GRLV IDWRUHV VmR HOHV L DXPHQWR GH 5
PLOK}HVHP&RQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHVSULQFLSDOPHQWHSHORUHFRQKHFLPHQWRGDFDUWHLUDDUHFHEHUDWp
GLDVGR),'&9HUGH&DUGTXHIRLFRQVWLWXtGRHPHTXHFRQIRUPHH[SOLFDGRHP2XWUDV
,QIRUPDo}HV 5HOHYDQWHV SRVVXL JHVWmR DSDUWDGD GD &RPSDQKLD LL DXPHQWR GH 5 PLOK}HV
GR&DL[D H HTXLYDOHQWHV GH FDL[DSRU WRPDGDV GH OLQKDV GH ILQDQFLDPHQWR FRP EDQFRV HP  TXH
DXPHQWDUDP D OLTXLGH] GD &RPSDQKLD H LLL 5 PLOK}HV GH DXPHQWR GH HVWRTXH GHYLGR
SULQFLSDOPHQWHDRDXPHQWRGHQ~PHURGHORMDVORMDVLQDXJXUDGDVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEURGH

$WLYRQmRFLUFXODQWH

(P  GH GH]HPEUR GH  R DWLYR QmR FLUFXODQWH HUD GH 5 PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR
H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRGH
5PLOK}HVRXpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDWUrVIDWRUHVVmRHOHVLDXPHQWRGH5
PLOK}HVGH,PRELOL]DGRGHYLGRDRDXPHQWRGRULWPRGHDEHUWXUDGHQRYDVORMDVLLUHFRQKHFLPHQWRGH
5PLOK}HVGDFDUWHLUDDFLPDGHGLDVGR),'&9HUGH&DUGHTXHFRQIRUPHH[SOLFDGRHP
2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHVSRVVXLJHVWmRDSDUWDGDGD&RPSDQKLDHLLL5PLOK}HVUHIHUHVH
jRSHUDomRGHP~WXRHQWUHD&RPSDQKLDHVHXVDGPLQLVWUDGRUHVFRQIRUPHQRWDH[SOLFDWLYDQ~PHUR
3DUWHV 5HODFLRQDGDV GDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GD &RPSDQKLD (P UHODomR j FRQWD ,PSRVWR GH
UHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOGLIHULGRVKRXYHJHUDomRGHFDL[DGH5PLOK}HVUHIHUHQWHjXWLOL]DomRGH

3È*,1$GH
428
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

SUHMXt]RV ILVFDLV H EDVH QHJDWLYD GH FRQWULEXLomR VRFLDO TXH HVWi OLPLWDGD D  GR OXFUR WULEXWiYHO
DSXUDGRHPFDGDH[HUFtFLRDOpPGLVVRKRXYHFRQVWLWXLomRGH5PLOK}HVGHGLIHUHQoDVWHPSRUiULDV
FRQIRUPHQRWDH[SOLFDWLYDQ~PHURGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLD
 

3È*,1$GH
429
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

3DVVLYRFLUFXODQWH

(PGHGH]HPEURGHRSDVVLYRFLUFXODQWHHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLR
VRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRGH5
PLOK}HVRXpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDWUrVIDWRUHVVmRHOHVLDXPHQWRGH5PLOK}HV
GH (PSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV SRU WRPDGDV GH OLQKDV GH ILQDQFLDPHQWRV FRP EDQFRV LL
UHFRQKHFLPHQWRGH5PLOK}HVGH4XRWDVVHQLRUHVGR),'&9HUGHFDUGHLLLDXPHQWRGH5
PLOK}HVGH)RUQHFHGRUHVH)RUQHFHGRUHV±FRQYrQLRGHYLGRDRDXPHQWRGHFRPSUDVSDUDVXVWHQWDUR
FUHVFLPHQWRGDVYHQGDVGRYDUHMRHDEHUWXUDGHQRYDVORMDV

3DVVLYRQmRFLUFXODQWH

(P  GH GH]HPEUR GH  R SDVVLYR QmR FLUFXODQWH HUD GH5 PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR
H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRGH
5PLOK}HVRXpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDGRLVIDWRUHVVmRHOHVLUHFRQKHFLPHQWR
GH5PLOK}HVGH4XRWDVVHQLRUHVGR),'&9HUGHFDUGTXHID]HPSDUWHWmRVRPHQWHGR3DWULP{QLR
/tTXLGRGRIXQGRGHGLUHLWRVFUHGLWyULRVHQmRFRQVWLWXHPREULJDo}HVDVHUHPSDJDVSHOD&RPSDQKLD
PDVTXHSDUDILPH[FOXVLYRGHFRQVROLGDomRVmRUHFRQKHFLGDVHQWUHRVSDVVLYRVGD&RPSDQKLDPDLV
GHWDOKHV VREUH D FRQVROLGDomR H FRWDV VHQLRUHV GR ),'& 9HUGH&DUG VmR IRUQHFLGRV HP  ³2XWUDV
,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV´HLLDXPHQWRGH5PLOK}HVHP(PSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVGHORQJR
SUD]RSRUWRPDGDVGHOLQKDVGHILQDQFLDPHQWRVFRPEDQFRV

3DWULP{QLROtTXLGR

(PGHGH]HPEURGHRSDWULP{QLROtTXLGRHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLR
VRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV$YDULDomRGH5PLOK}HV
p H[SOLFDGR SRU WUrV IDWRUHV VmR HOHV L DXPHQWR GH 5 PLOK}HV SRU UHGXomR GRV 3UHMXt]RV
DFXPXODGRVGHYLGRDROXFUROtTXLGRGRH[HUFtFLRGHLLDXPHQWRGH5PLOK}HVSRUHIHLWRGR
3ODQRGH2SomRGH&RPSUDGH$o}HVGD&RPSDQKLDHLLLUHGXomRGH5PLOK}HVFRUUHVSRQGHQWH
jDGRomRGR&3&,)56

 

3È*,1$GH
430
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

)/8;2'(&$,;$

([HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  FRPSDUDGR DR H[HUFtFLR VRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

(PGH (PGH
HP5PLOK}HVH[FHWR GH]HPEURGH GH]HPEURGH $+
 
)OX[RGHFDL[D   

&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLV   

&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHLQYHVWLPHQWRV   

&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHILQDQFLDPHQWR   

$XPHQWRUHGXomROtTXLGRHPFDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[D   



&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLV

2FDL[DOtTXLGRJHUDGRQDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
IRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRFDL[DOtTXLGRJHUDGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRGH5PLOK}HVRXp
DWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDJHUDomRGHFDL[DOtTXLGDQRPRQWDQWHGH5PLOK}HVGHYLGRjUHODomR
(VWRTXHV H )RUQHFHGRUHV WDPEpP FRP LPSDFWR JHUDGR SHOD PXGDQoD QD FRQWDELOL]DomR GR ,&06
VXEVWLWXLomRWULEXWiULDQR(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XO

&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHLQYHVWLPHQWRV

2 FDL[D OtTXLGR XWLOL]DGR QDV DWLYLGDGHV GH LQYHVWLPHQWRV QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEURGHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRFDL[DOtTXLGRXWLOL]DGRQRH[HUFtFLRVRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVQRPHVPRSHUtRGRGH(VWD
GLPLQXLomRGH5PLOK}HVQRFDL[DXWLOL]DGRpDWULEXtGDVXEVWDQFLDOPHQWHDLUHGXomRGH5
SHORHIHLWRGD FRQVROLGDomRGDVDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVGR),'&9HUGHFDUGHPLLDXPHQWRGH
5PLOK}HVGHFRQVXPRGHFDL[DSRUDTXLVLomRGHLPRELOL]DGRGHYLGRSULQFLSDOPHQWHjDEHUWXUDGH
QRYDVORMDVHDXPHQWRGH5PLOK}HVSRUDGLo}HVDRLQWDQJtYHOPDMRULWDULDPHQWHGHYLGRDSURMHWRV
GHLQRYDomRDWUHODGRVDRFDUWmR9HUGHFDUG

&DL[DJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHILQDQFLDPHQWR

2FDL[DOtTXLGRJHUDGRQDVDWLYLGDGHVGHILQDQFLDPHQWRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEUR
GHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRFDL[DOtTXLGRJHUDGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGR
HPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWDYDULDomRGH5PLOK}HVRX
p DWULEXtGD VXEVWDQFLDOPHQWH D L 5 PLOK}HV  SRU SDJDPHQWRV GH SDVVLYR GH DUUHQGDPHQWR
UHIHUHQWHVjDGRomRGR,)56DSDUWLUGHžGHMDQHLURGHHVWDYDULDomRSRVVXLHIHLWROtTXLGR
QXORQRIOX[RGHFDL[DGD&RPSDQKLDXPDYH]TXHVXDFRQWUDSDUWLGDpDJHUDomRGHFDL[DOtTXLGRQD
UXEULFDGH'HSUHFLDomRHDPRUWL]DomRGRIOX[RGHFDL[DLL5PLOK}HVSRUWRPDGDVOtTXLGDVGH
SDJDPHQWRV GH SULQFLSDO H MXURV GH OLQKDV GH ILQDQFLDPHQWR FRP EDQFRV UHDOL]DGDV HP  LLL
5PLOK}HVSRUUHVJDWHGHDo}HVRFRUULGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
HLY5PLOK}HVUHODWLYRjQmRUHDOL]DomRGHHPSUpVWLPRVGHUHFXUVRVGHSDUWHVUHODFLRQDGDV
HPGLIHUHQWHPHQWHGRTXHRFRUUHXHP


3È*,1$GH
431
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV

([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHFRPSDUDGRDRH[HUFtFLRVRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

(PGH (PGH
HP5PLOK}HVH[FHWR GH]HPEURGH GH]HPEURGH $+
 

)OX[RGHFDL[D   
&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLV   
&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHLQYHVWLPHQWRV   
&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHILQDQFLDPHQWR   
$XPHQWRUHGXomROtTXLGRHPFDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[D   


&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLV

2FDL[DOtTXLGRJHUDGRQDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
IRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRFDL[DOtTXLGRJHUDGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWDGLPLQXLomRGH5PLOK}HVRXp
DWULEXtGDVXEVWDQFLDOPHQWHjPXGDQoDGDUHODomRHQWUHDVFRQWDVGH)RUQHFHGRUHV5PLOK}HV
YHUVXVRFRQVXPRGHFDL[DGDFRQWDGH(VWRTXHV5PLOK}HVUHVXOWDQGRHPXPDJHUDomRGH
FDL[DOtTXLGDGH5PLOK}HVHP(PDUHODomRHQWUHDVFRQWDVGH)RUQHFHGRUHV5
PLOK}HV YHUVXV R FRQVXPR GH FDL[D GD FRQWD GH (VWRTXHV FRP 5 PLOK}HV SRUWDQWR QmR VH
YHULILFRXDPHVPDJHUDomRGHFDL[DOtTXLGDTXHRFRUUHXQRDQRDQWHULRU

&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHLQYHVWLPHQWRV

2 FDL[D OtTXLGR XWLOL]DGR QDV DWLYLGDGHV GH LQYHVWLPHQWRV QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEURGHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRFDL[DOtTXLGRXWLOL]DGRQRH[HUFtFLRVRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH TXHIRLGH 5PLOK}HV2 FDL[D DGLFLRQDO XWLOL]DGRGH
5PLOK}HVpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDL5PLOK}HVSHORUHFRQKHFLPHQWRGDVDSOLFDo}HV
ILQDQFHLUDVGHFXUWRSUD]RGRFDL[DGR),'&9HUGH&DUGTXHQmRGL]UHVSHLWRjRSHUDomRGLUHWDPHQWH
FRQWURODGD SHOD &RPSDQKLD PDV p H[FOXVLYDPHQWH XP HIHLWR GD FRQVROLGDomR GR EDODQoR GR IXQGR
LQIRUPDo}HV PDLV GHWDOKDGDV VREUH D FRQVROLGDomR GR ),'& 9HUGH&DUG VmR H[SRVWDV HP  2XWUDV
,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHVLL5PLOK}HVUHGXomRGHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVGHULYDGDVGRFDL[DGD
&RPSDQKLDHLLL5PLOK}HVSRUDTXLVLomRGHLPRELOL]DGRGHYLGRjDEHUWXUDGHQRYDVORMDVSURMHWRV
HPORMDVMiHPRSHUDomRHJDVWRVFRPUHIRUPDVGHORMDV

&DL[DJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHILQDQFLDPHQWR

2FDL[DOtTXLGRJHUDGRQDVDWLYLGDGHVGHILQDQFLDPHQWRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEUR
GHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRFDL[DOtTXLGRXWLOL]DGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGR
HP  GH GH]HPEUR GH  TXH IRL GH 5 PLOK}HV (VWH DXPHQWR GH 5 PLOK}HV RX
pDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDRDXPHQWRGHFDSWDomRGHILQDQFLDPHQWRVFRPWHUFHLURVQRYDORU
GH5PLOK}HVHP(VVHDXPHQWRIRLSDUFLDOPHQWHFRPSHQVDGRSHORDXPHQWRQRSDJDPHQWR
GRYDORUSULQFLSDOGHILQDQFLDPHQWRVQRYDORUGH5PLOK}HVHP

3È*,1$GH
432
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HVXOWDGR2SHUDFLRQDO()LQDQFHLUR

$&RPSDQKLDSRVVXLDSHQDVXPVHJPHQWRRSHUDFLRQDO

$ UHFHLWD RSHUDFLRQDO OtTXLGD GD &RPSDQKLD IRL GH 5 PLOK}HV 5 PLOK}HV H 5
PLOK}HVUHVSHFWLYDPHQWHQRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQFHUUDGRVHPH

D 5HVXOWDGRVGDVRSHUDo}HVGRHPLVVRU

L 'HVFULomRGHTXDLVTXHUFRPSRQHQWHVLPSRUWDQWHVGDUHFHLWD

$VRSHUDo}HVGD&RPSDQKLDHVWmRRUJDQL]DGDVHPWUrVJUDQGHVDWLYLGDGHVGHQHJyFLRVL9DUHMRLL
6HUYLoRV)LQDQFHLURVHLLL&DUWmRGH&UpGLWR

• 9DUHMRD/RMDV4XHUR4XHURpXPYDUHMLVWDGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRVHQGRHVWDDSULQFLSDO
IRQWH GH UHFHLWD GD &RPSDQKLD 2 QHJyFLR GH 9DUHMR p FRPSOHPHQWDGR FRP D UHYHQGD GH
PHUFDGRULDVGDFDWHJRULDGHHOHWURGRPpVWLFRVHPyYHLVDOpPGDSUHVWDomRGHVHUYLoRVFRPR
IUHWHVHKDELOLWDomRGHFHOXODUHV
• 6HUYLoRV)LQDQFHLURVSRUPHLRGDSDUFHULDFRPVHJXUDGRUDVD&RPSDQKLDRIHUHFHDRVVHXV
FOLHQWHV R VHUYLoR GH LQWHUPHGLDomR QD YHQGD GH VHJXURV FRPR *DUDQWLD (VWHQGLGD 6HJXUR
5HVLGHQFLDO 6HJXUR ,QWHUQDomR +RVSLWDODU HQWUH RXWURV $ &RPSDQKLD DWXD FRPR
LQWHUPHGLDGRUDQmRUHWHQGRRVULVFRVDWUHODGRVQRVVLQLVWURVRFRUULGRVHQmRpDUHVSRQViYHO
SULPiULD QR DWHQGLPHQWR jV REULJDo}HV GDV DSyOLFHV YHQGLGDV $WUDYpV GH SDUFHULD FRP
LQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVD&RPSDQKLDWDPEpPRIHUHFHDRVVHXVFOLHQWHVSURGXWRVILQDQFHLURV
FRPR&UpGLWR'LUHWRDR&RQVXPLGRU&'&(PSUpVWLPR3HVVRDO&UpGLWR5RWDWLYR3DUFHODPHQWR
GH )DWXUD HQWUH RXWURV $ &RPSDQKLD DWXD WDQWR FRPR FRUUHVSRQGHQWH GDV LQVWLWXLo}HV
ILQDQFHLUDV SDUFHLUDV FRP DV TXDLV PDQWpP XP DFRUGR GH UHSDUWLomR GH UHVXOWDGRV ³3URILW
6KDULQJ´TXDQWRDWUDYpVGR),'&9HUGHFDUG
• &DUWmRGH&UpGLWRD&RPSDQKLDSRUPHLRGHVXD&RQWURODGD9HUGHRIHUHFHDRVVHXVFOLHQWHV
XPFDUWmRGHFUpGLWRSUySULRGHEDQGHLUD9HUGH&DUGFRPRTXDOpSRVVtYHOUHDOL]DUFRPSUDV
QDV/RMDV4XHUR4XHURHHPPDLVGHPLOHVWDEHOHFLPHQWRVFUHGHQFLDGRVSHODSUySULD9HUGH
RXSRULQWHJUDQWHVGHUHGHGHSDUFHLURFRPHUFLDOFRPRD%DQULVXO9HURD&LHORHD6WRQH$V
SULQFLSDLVUHFHLWDVSURSRUFLRQDGDVSHORQHJyFLRGH&DUWmRGH&UpGLWRVmRWDULIDGHDQXLGDGHGR
FDUWmRHWD[DGHDGPLQLVWUDomR0HUFKDQW'LVFRXQW5DWHRX³0'5´WDQWRFRPRFUHGHQFLDGRU
TXDQWRFRPRLQVWLWXLGRUGHDUUDQMRGHSDJDPHQWR

LL )DWRUHVTXHDIHWDPPDWHULDOPHQWHRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

$OpPGRVIDWRUHVPHQFLRQDGRVQRLWHPKGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDQRVVDVRSHUDo}HVVmR
DIHWDGDV SRU FRQGLo}HV PDFURHFRQ{PLFDV HP TXH RV SULQFLSDLV IDWRUHV VmR L SRGHU GH FRPSUD GR
FRQVXPLGRULLWD[DGHGHVHPSUHJRLLLFUHVFLPHQWRGR3,%LYGLVSRQLELOLGDGHGHFUpGLWRYWD[D
GHLQIODomRYLWD[DGHMXURVYLLWD[DGHFkPELRHYLLLJUDXGHFRQILDQoDGRFRQVXPLGRU

6HJXQGRD3HVTXLVD0HQVDOGR&RPpUFLRGR,%*(DUHFHLWDGRYDUHMRGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRQR
HVWDGR GR 5LR *UDQGH GR 6XO FUHVFHX  HP   HP  H  QR SHUtRGR GH  PHVHV
FRPSUHHQGLGRHQWUHMDQHLURHQRYHPEURGHHQTXDQWRTXHDYHQGDGH0DWHULDOGH&RQVWUXomRGD
&RPSDQKLD FUHVFHX  HP   HP  H  HP  0HVPR HP XP FHQiULR
PDFURHFRQ{PLFREDVWDQWHGHVDILDGRUD&RPSDQKLDFRQVHJXLXFUHVFHUDFLPDGDPpGLDGRPHUFDGRGH
PDWHULDOGHFRQVWUXomRQRVH[HUFtFLRVDTXLDQDOLVDGRVFRQVROLGDQGRVXDSRVLomRQRPHUFDGRDWUDYpV
GRJDQKRGHPDUNHWVKDUH(VVDVHTXrQFLDGHFUHVFLPHQWRVREUHFUHVFLPHQWRPHVPRHPXPFHQiULR

3È*,1$GH
433
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HVXOWDGR2SHUDFLRQDO()LQDQFHLUR

GHUHFHVVmRQR%UDVLOQRVGiPDLVFRQILDQoDHPQRVVDFDSDFLGDGHGHFUHVFHUHFRQWLQXDUDPSOLDQGR
QRVVDSDUWLFLSDomRGHPHUFDGRRUJDQLFDPHQWHDOpPGHPHOKRUDUQRVVDHILFLrQFLDRSHUDFLRQDOFRPR
WHPRVIHLWRQRV~OWLPRVDQRV

1RORQJRSUD]RYHPRVGHPDQHLUDSRVLWLYDRVIDWRUHVPDFURHFRQ{PLFRVTXHOLVWDPRVDQWHULRUPHQWHH
DFUHGLWDPRVTXHRVPHVPRVFRQWULEXLUmRVLJQLILFDWLYDPHQWHSDUDRFUHVFLPHQWRGRSRGHUGHFRQVXPR
GDVDWXDLV&ODVVHV&H'TXHUHSUHVHQWDPSDUWHVLJQLILFDWLYDGRVQRVVRVFOLHQWHV

E 9DULDo}HV GDV UHFHLWDV DWULEXtYHLV D PRGLILFDo}HV GH SUHoRV WD[DV GH FkPELR
LQIODomRDOWHUDo}HVGHYROXPHVHLQWURGXomRGHQRYRVSURGXWRVHVHUYLoRV

3DUDREWHULQIRUPDo}HVDFHUFDGHPXGDQoDVQDUHFHLWDHRVPRWLYRVGHVWDVDOWHUDo}HVFRQVXOWHRLWHP
KGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3UHoRV PRGLILFDo}HV QRV SUHoRV GRV SURGXWRV H VHUYLoRV YHQGLGRV DRV QRVVRV FOLHQWHV LPSDFWDP
GLUHWDPHQWH D UHFHLWD GD &RPSDQKLD $XPHQWR QRV SUHoRV WHP XP LPSDFWR SRVLWLYR QDV UHFHLWDV
HQTXDQWRTXHDGLPLQXLomRQRVSUHoRVDFDUUHWDHPXPLPSDFWRQHJDWLYRQDVUHFHLWDVGD&RPSDQKLD
0RGLILFDo}HVGHSUHoRVWDPEpPSRGHPLPSDFWDULQYHUVDPHQWHRVYROXPHVYHQGLGRVSHOD&RPSDQKLD
'LPLQXLo}HV QRV SUHoRV SRGHP FDXVDU YDULDo}HV SRVLWLYDV QRV YROXPHV YHQGLGRV HQTXDQWR TXH
DXPHQWRQRVSUHoRVSRGHPFDXVDUYDULDo}HVQHJDWLYDVQRVYROXPHVYHQGLGRV(PERUDDUHODomRHQWUH
SUHoRVHYROXPHVH[LVWDHODQmRpGLUHWDPHQWHOLQHDURXDSOLFiYHODWRGRVRVSURGXWRVHVHUYLoRVGD
&RPSDQKLD

9ROXPHV PRGLILFDo}HV QRV YROXPHV GH SURGXWRV H VHUYLoRV YHQGLGRV DRV QRVVRV FOLHQWHV LPSDFWDP
GLUHWDPHQWH D UHFHLWD GD &RPSDQKLD $XPHQWR QRV YROXPHV YHQGLGRV WUD]HP LPSDFWRV SRVLWLYRV j
UHFHLWDHQTXDQWRTXHDGLPLQXLomRDFDUUHWDHPXPLPSDFWRQHJDWLYRGHVGHTXHHVWHYROXPHQmRVHMD
FRPSHQVDGRFRPDYHQGDLQFUHPHQWDOGHRXWURSURGXWRRXVHUYLoRHTXHQmRVHMDFRPSHQVDGRSHOD
YDULDomRGHSUHoRFRQIRUPHPHQFLRQDGRDFLPD

7D[DGH&kPELRDVYHQGDVGD&RPSDQKLDQmRVmRLPSDFWDGDVGLUHWDPHQWHSRUYDULDo}HVQDVWD[DVGH
FkPELR 3RUpP LPSDFWRV LQGLUHWRV SRGHP H[LVWLU XPD YH] TXH YDULDo}HV QD WD[D GH FkPELR SRGHP
LQIOXHQFLDUQRDPELHQWHPDFURHFRQ{PLFRHFRQVHTXHQWHPHQWHQRSRGHUGHFRPSUDGHQRVVRVFOLHQWHV
HWDPEpPSRGHPLPSDFWDURVFXVWRVGRVSURGXWRVYHQGLGRVDFDUUHWDQGRSRVVtYHLVYDULDo}HVGHSUHoR
SDUDDYHQGDDRVQRVVRVFOLHQWHV

,QIODomRXPDXPHQWRVLJQLILFDWLYRQDLQIODomRSRGHDIHWDUQHJDWLYDPHQWHRUHVXOWDGRGD&RPSDQKLDDR
UHGX]LURSRGHUGHFRPSUDHDFRQILDQoDGRVFRQVXPLGRUHVRTXHDFDUUHWDXPDUHGXomRQDGHPDQGD
SHORVSURGXWRVHVHUYLoRVRIHUHFLGRVSHOD&RPSDQKLD

,QWURGXomRGHQRYRVSURGXWRVHVHUYLoRVDLQWURGXomRGHQRYRVSURGXWRVHVHUYLoRVSRGHDFDUUHWDUHP
YDULDo}HV QD UHFHLWD GD &RPSDQKLD $ YHQGD GH QRYRV SURGXWRV RX VHUYLoRV SRGH LQIOXHQFLDU
SRVLWLYDPHQWHQDUHFHLWDGD&RPSDQKLDDSDUWLUGHXPDQRYDIRQWHGHUHFHLWDVSRUpPFDVRRVQRYRV
SURGXWRVRXVHUYLoRVVXEVWLWXDPSURGXWRVRXVHUYLoRVTXHJHUHPUHFHLWDVRHIHLWRGDLQWURGXomRSRGH
QmRVHUSRVLWLYDFDVRDVQRYDVUHFHLWDVQmRVXSHUHPDTXHGDQDVUHFHLWDVH[LVWHQWHVDQWHULRUPHQWH$
LQWURGXomRGHQRYRVSURGXWRVRXVHUYLoRVQRPHUFDGRTXHVXEVWLWXDPIRQWHVGHUHFHLWDVGD&RPSDQKLD
HTXHQmRVHMDPRIHUHFLGDVSHOD&RPSDQKLDSRGHPDIHWDUQHJDWLYDPHQWHQRVVDVUHFHLWDV

F ,PSDFWRGDLQIODomRGDYDULDomRGHSUHoRVGRVSULQFLSDLVLQVXPRVHSURGXWRVGR
FkPELRHGDWD[DGHMXURVQRUHVXOWDGRRSHUDFLRQDOHQRUHVXOWDGRILQDQFHLURGRHPLVVRU

3È*,1$GH
434
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HVXOWDGR2SHUDFLRQDO()LQDQFHLUR

,QIODomRXPDXPHQWRVLJQLILFDWLYRQDLQIODomRSRGHDIHWDUQHJDWLYDPHQWHRUHVXOWDGRGD&RPSDQKLDDR
UHGX]LU R SRGHU GH FRPSUD H D FRQILDQoD GRV FRQVXPLGRUHV R TXH DFDUUHWD HP XPD UHGXomR QD
GHPDQGD SHORV SURGXWRV H VHUYLoRV RIHUHFLGRV SHOD &RPSDQKLD $ GLUHomR DFUHGLWD TXH SHTXHQDV
YDULDo}HV QR tQGLFH GH LQIODomR SRGHP VHU UHSDVVDGDV DRV FOLHQWHV VHP TXH LVWR FDXVH UHGXomR GH
GHPDQGD$LQIODomRWDPEpPLQIOXHQFLDGLUHWDPHQWHDOJXPDVGHQRVVDVGHVSHVDVGHYHQGDVJHUDLVH
DGPLQLVWUDWLYDVEHPFRPRRFXVWRGDVPHUFDGRULDVYHQGLGDVHGRVVHUYLoRVSUHVWDGRVRTXHOHYDD
&RPSDQKLDDDGRWDUXPSHUILOEDVWDQWHDXVWHURHHPFRQVWDQWHEXVFDSRUUDFLRQDOL]DomRGHFXVWRV

7D[DGHMXURVDWD[DGHMXURVLQIOXHQFLDGLUHWDPHQWHQRVVRVUHVXOWDGRV8PDHOHYDomRQDWD[DGHMXURV
DXPHQWDQRVVDGHVSHVDILQDQFHLUDUHIHUHQWHDUHPXQHUDomRGHFDSLWDOGHWHUFHLURVHSRWHQFLDOPHQWH
UHGX]RFRQVXPRDRUHGX]LUDRIHUWDGHFUpGLWR3RURXWURODGRQRVVDVUHFHLWDVFRPVHUYLoRVILQDQFHLURV
SRGHPDXPHQWDUHPXPFHQiULRGHDXPHQWRGDWD[DGHMXURVQDPHGLGDHPTXHDVWD[DVGRVSURGXWRV
RIHUHFLGRVSRVVDPVHUHOHYDGDV$QiOLVHGHVHQVLELOLGDGHGRLPSDFWRGDPXGDQoDQDWD[DGHMXURVQRV
UHVXOWDGRVGD&RPSDQKLDSRGHVHUHQFRQWUDGDQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

7D[DGHFkPELRHPERUDQRVVRYROXPHGHLPSRUWDomRVHMDSUDWLFDPHQWHLUUHOHYDQWHTXDQGRFRPSDUDGR
FRP DV PHUFDGRULDV DGTXLULGDV QR PHUFDGR QDFLRQDO YDULDo}HV QD WD[D GH FkPELR SRGHP DIHWDU RV
FXVWRVGHJUDQGHSDUWHGHQRVVRVIRUQHFHGRUHVQDFLRQDLV3HTXHQDVYDULDo}HVVmRUHSDVVDGDVSDUDD
&RPSDQKLDHVXEVHTXHQWHPHQWHSDUDRSUHoRGRFRQVXPLGRUILQDO

3È*,1$GH
435
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(YHQWRV&RP(IHLWRV5HOHYDQWHV2FRUULGRV((VSHUDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV
)LQDQFHLUDV
D ,QWURGXomRRXDOLHQDomRGHVHJPHQWRRSHUDFLRQDO
1mRDSOLFiYHOYLVWRTXHQmRKRXYHQRVH[HUFtFLRVVRFLDLVILQGRVHPGHGH]HPEURGHH
DLQWURGXomRRXDOLHQDomRGHTXDOTXHUVHJPHQWRRSHUDFLRQDOGD&RPSDQKLDTXHVHFDUDFWHUL]H
FRPRDOLHQDomRRXLQWURGXomRGHXQLGDGHJHUDGRUDGHFDL[D

E &RQVWLWXLomRDTXLVLomRRXDOLHQDomRGHSDUWLFLSDomRVRFLHWiULD
1mRDSOLFiYHOYLVWRTXHQmRKRXYHQRVH[HUFtFLRVVRFLDLVILQGRVHPGHGH]HPEURGHH
DFRQVWLWXLomRDTXLVLomRRXDOLHQDomRGHSDUWLFLSDomRVRFLHWiULD

F (YHQWRVRXRSHUDo}HVQmRXVXDLV
1mRDSOLFiYHOYLVWRTXHQmRKRXYHQRVH[HUFtFLRVVRFLDLVILQGRVHPGHGH]HPEURGHH
HYHQWRVRXRSHUDo}HVQmRXVXDLV

3È*,1$GH
436
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0XGDQoDV6LJQLILFDWLYDV1DV3UiWLFDV&RQWiEHLV5HVVDOYDVHÇQIDVHVQR3DUHFHU
GR$XGLWRU
D 0XGDQoDVVLJQLILFDWLYDVQDVSUiWLFDVFRQWiEHLV

,)56±&3&5$UUHQGDPHQWRV

$ QRUPD ,)56   &3&  5 DSOLFDGD D SDUWLU GH ž GH MDQHLUR GH  DOWHURX R PRGHOR GH
FRQWDELOL]DomRGHDUUHQGDPHQWRVDRH[LJLUGRVDUUHQGDWiULRVRUHFRQKHFLPHQWRGRVSDVVLYRVDVVXPLGRV
HPFRQWUDSDUWLGDDRVUHVSHFWLYRVDWLYRVGHGLUHLWRGHXVR2VSDVVLYRVGHDUUHQGDPHQWRFRUUHVSRQGHP
DRV IOX[RV GH SDJDPHQWRV IXWXURV DMXVWDGRV D YDORU SUHVHQWH GHVFRQWDGRV SRU WD[D GH MXURV
LQFUHPHQWDLVGHHPSUpVWLPRVHRVDWLYRVGHGLUHLWRV GHXVRVmRDSUHVHQWDGRVDRFXVWRDPRUWL]DGR
$QWHVGHVXDDGRomRRVDUUHQGDPHQWRVHUDPFODVVLILFDGRVFRPRILQDQFHLURVVHPSUHTXHRVWHUPRVGR
FRQWUDWRGHDUUHQGDPHQWRWUDQVIHULUHPVXEVWDQFLDOPHQWHWRGRVRVULVFRVHEHQHItFLRVGDSURSULHGDGH
GREHPSDUDRDUUHQGDWiULRHWRGRVRVGHPDLVDUUHQGDPHQWRVHUDPFODVVLILFDGRVSHOD&RPSDQKLDFRPR
³RSHUDFLRQDO´

,&3&,)5,&±,QFHUWH]DVREUHWUDWDPHQWRGHWULEXWRVVREUHROXFUR

2,&3&,)5,&IRLDSURYDGRHPGHGH]HPEURGHHYLJRUDSDUDSHUtRGRVDQXDLVLQLFLDGRV
D SDUWLU GH ž GH MDQHLUR GH  (OH HVFODUHFH FRPR DSOLFDU RV UHTXLVLWRV GH UHFRQKHFLPHQWR H
PHQVXUDomRTXDQGRKiLQFHUWH]DVQRWUDWDPHQWRGHWULEXWRVVREUHROXFURRXVHMDKiG~YLGDVVREUH
DFHLWDomRGRVWUDWDPHQWRVDGRWDGRVSHODDXWRULGDGHILVFDODSOLFDQGRRVUHTXLVLWRVGR,$6&3&

E (IHLWRVVLJQLILFDWLYRVGDVDOWHUDo}HVHPSUiWLFDVFRQWiEHLV

,)56±&3&5$UUHQGDPHQWRV

$&RPSDQKLDIH]DWUDQVLomRGDQRUPD,)56&3&5XWLOL]DQGRDDERUGDJHPUHWURVSHFWLYD
PRGLILFDGDRXVHMDQmRUHDSUHVHQWRXLQIRUPDo}HVHVDOGRVHPEDVHFRPSDUDWLYD$WUDYpVGDDYDOLDomR
UHDOL]DGDSHOD$GPLQLVWUDomRFRQFOXLXVHTXHDDGRomRGHVWDQRUPDSURGX]LXXPHIHLWRWHPSRUDOQR
OXFUR OtTXLGR HP IXQomR GD PXGDQoD GH PHWRGRORJLD QR UHFRQKHFLPHQWR GRV YDORUHV SDJRV HP
FRQWUDSDUWLGD j ORFDomR GH LPyYHLV FRPHUFLDLV 2V LPSDFWRV QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GD
&RPSDQKLDHPžGHMDQHLURGHVmR

 



,&3&,)5,&±,QFHUWH]DVREUHWUDWDPHQWRGHWULEXWRVVREUHROXFUR

1D DYDOLDomR GD DGPLQLVWUDomR GD &RPSDQKLD D DSOLFDomR GHVVD LQWHUSUHWDomR QmR WURX[H LPSDFWRV
VLJQLILFDWLYRV QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GD HPSUHVD XPD YH] TXH RV SULQFLSDLV WUDWDPHQWRV GH
DSXUDomRGHLPSRVWRGHUHQGDHGHFRQWULEXLomRVRFLDOVmRDYDOLDGRVSHODDGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD
FRPVXSRUWHGRVVHXVFRQVXOWRUHVMXUtGLFRVFRPRSURYiYHOTXHVHMDDFHLWRSHODVDXWRULGDGHVWULEXWiULDV

3È*,1$GH
437
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0XGDQoDV6LJQLILFDWLYDV1DV3UiWLFDV&RQWiEHLV5HVVDOYDVHÇQIDVHVQR3DUHFHU
GR$XGLWRU
F 5HVVDOYDVHrQIDVHVSUHVHQWHVQRSDUHFHUGRDXGLWRU

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHQmRKRXYHUHVVDOYDVHrQIDVHVQRSDUHFHUGRDXGLWRULQGHSHQGHQWH
QDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVUHODWLYDVDRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQFHUUDGRVHPGHGH]HPEURGH
H

3È*,1$GH
438
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDV&RQWiEHLV&UtWLFDV

1D DSOLFDomR GDV SROtWLFDV FRQWiEHLV GD &RPSDQKLD D $GPLQLVWUDomR GHYH H[HUFHU MXOJDPHQWRV H
HODERUDUHVWLPDWLYDVDUHVSHLWRGRVYDORUHVFRQWiEHLVGRVDWLYRVHSDVVLYRVSDUDRVTXDLVLQIRUPDo}HV
REMHWLYDVQmRVmRIDFLOPHQWHREWLGDVGHRXWUDVIRQWHV$VHVWLPDWLYDVHDVUHVSHFWLYDVSUHPLVVDVHVWmR
EDVHDGDV QD H[SHULrQFLD KLVWyULFD H HP RXWURV IDWRUHV FRQVLGHUDGRV UHOHYDQWHV 2V UHVXOWDGRV UHDLV
GHVVHVYDORUHVFRQWiEHLVSRGHPGLIHULUGHVVDVHVWLPDWLYDV

$&RPSDQKLDFRQVLGHUDTXHDVVHJXLQWHVSROtWLFDVFRQWiEHLVFUtWLFDVVmRPDLVDIHWDGDVSHODVHVWLPDWLYDV
HMXOJDPHQWRVDSOLFDGRVSDUDDHODERUDomRGHVWDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDV

$SXUDomRGRUHVXOWDGR

$VUHFHLWDVHGHVSHVDVVmRDSURSULDGDVDRUHVXOWDGRHPFRQIRUPLGDGHFRPRUHJLPHGHFRPSHWrQFLD

$UHFHLWDGHYHQGDVGHPHUFDGRULDVpUHFRQKHFLGDQRUHVXOWDGRSHORVHXYDORUMXVWRHTXDQGRWRGRVRV
ULVFRVHEHQHItFLRVLQHUHQWHVjVPHUFDGRULDVVmRWUDQVIHULGRVSDUDRFRPSUDGRU$UHFHLWDGHVHUYLoRV
SUHVWDGRVpUHFRQKHFLGDQRUHVXOWDGRGHDFRUGRFRPDHIHWLYDSUHVWDomRGHVHUYLoR8PDUHFHLWDQmRp
UHFRQKHFLGD VH Ki XPD LQFHUWH]D VLJQLILFDWLYD QD VXD UHDOL]DomR $ UHFHLWD GH MXURV VREUH DWLYRV
ILQDQFHLURVpUHFRQKHFLGDTXDQGRIRUSURYiYHOTXHRVEHQHItFLRVHFRQ{PLFRVIXWXURVGHYHUmRIOXLUSDUD
D&RPSDQKLDHRYDORUGDUHFHLWDSRVVDVHUPHQVXUDGRFRPFRQILDELOLGDGHSHORPpWRGROLQHDUFRPEDVH
QRWHPSRHQDWD[DGHMXURVHIHWLYDVREUHRPRQWDQWHGRSULQFLSDOHPDEHUWRVHQGRDWD[DGHMXURV
HIHWLYDDTXHODTXHGHVFRQWDH[DWDPHQWHRVUHFHELPHQWRVGHFDL[DIXWXURVHVWLPDGRVGXUDQWHDYLGD
HVWLPDGDGRDWLYRILQDQFHLURSDUDRYDORUFRQWiELOOtTXLGRQDGDWDGRUHFRQKHFLPHQWRLQLFLDOGHVVHDWLYR

(VWRTXHV

2V HVWRTXHV VmR DYDOLDGRV DR FXVWR PpGLR GH DTXLVLomR GHGX]LGR GH SURYLVmR SDUD DMXVWiORV DRV
SURYiYHLVYDORUHVGHUHDOL]DomR

2V HVWRTXHV DGTXLULGRV VmR UHJLVWUDGRV SHOR FXVWR PpGLR LQFOXLQGR RV FXVWRV GH DUPD]HQDJHP H
PDQXVHLRQDPHGLGDTXHWDLVFXVWRVVmRQHFHVViULRVSDUDWUD]HURVHVWRTXHVQDVXDFRQGLomRGHYHQGDV
QDV ORMDV GHGX]LQGR GH ERQLILFDo}HV SRU DWLQJLPHQWR GH PHWDV GH FUHVFLPHQWR UHFHELGDV GH
IRUQHFHGRUHV

$V SURYLV}HV SDUD SHUGDV GH HVWRTXH VmR DSOLFDGDV VREUH PHUFDGRULDV FRP EDL[R JLUR GH HVWRTXH
0XGDQoDVQHVWDVHVWLPDWLYDVSRGHPDIHWDUQRVVRUHVXOWDGR

,PRELOL]DGR

5HJLVWUDGRV DR FXVWR GH DTXLVLomR IRUPDomR RX FRQVWUXomR GHGX]LGR GH GHSUHFLDomR DFXPXODGD
'HVSHVDVUHODFLRQDGDVjUHSDURVHPDQXWHQomRVmRUHFRQKHFLGDVGLUHWDPHQWHQRUHVXOWDGRGRSHUtRGR
TXDQGRLQFRUULGDV

2V VDOGRV GH LPRELOL]DGR VmR VXEPHWLGRV D WHVWH SDUD D YHULILFDomR GH SHUGD GH YDORU LPSDLUPHQW
VHPSUH TXH HYHQWRV RX PXGDQoDV QDV FLUFXQVWkQFLDV LQGLFDUHP TXH R YDORU FRQWiELO SRGH QmR VHU
UHFXSHUiYHORXVHPSUHTXHKRXYHULQGLFDomRGHTXHVHXYDORUFRQWiELOSRGHUi QmRVHUUHFXSHUDGR
LQGLYLGXDOPHQWH RX QR QtYHO GD 8QLGDGH *HUDGRUD GH &DL[D ³8*&´ 8PD SHUGD SRU LPSDLUPHQW p
UHFRQKHFLGDSHORYDORUDRTXDORYDORUFRQWiELOGRDWLYRH[FHGHVHXYDORUUHFXSHUiYHO(VWH~OWLPRpR
YDORUPDLVDOWRHQWUHRYDORUMXVWRGHXPDWLYRPHQRVRVFXVWRVGHVXDYHQGDHRYDORUHPXVR

8P LWHP GR LPRELOL]DGR p EDL[DGR DSyV DOLHQDomR RX TXDQGR QmR Ki EHQHItFLRV HFRQ{PLFRV IXWXURV

3È*,1$GH
439
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDV&RQWiEHLV&UtWLFDV

UHVXOWDQWHVGRXVRFRQWtQXRGRDWLYR4XDLVTXHUJDQKRVRXSHUGDVQDYHQGDRXEDL[DGHXPLWHPGR
LPRELOL]DGRVmRGHWHUPLQDGRVSHODGLIHUHQoDHQWUHRVYDORUHVUHFHELGRVQDYHQGDHRYDORUFRQWiELOGR
DWLYRHVmRUHFRQKHFLGRVQRUHVXOWDGR

$ HVWLPDWLYD GR YDORU UHFXSHUiYHO SRGH UHTXHUHU SUHPLVVDV H MXOJDPHQWRV DOJXQV GRV TXDLV SRGHP
DSUHVHQWDULQFHUWH]DVFRPRRVIOX[RVGHFDL[DIXWXURVHVSHUDGRVHDWD[DGHGHVFRQWRDGHTXDGDDVHU
XWLOL]DGDSDUDGHVFRQWDURVIOX[RVGHFDL[DDYDORUSUHVHQWH0XGDQoDVQHVWDVSUHPLVVDVSRGHPDIHWDU
QRVVRVUHVXOWDGRV

,QWDQJtYHO

5HJLVWUDGRVDRFXVWRGHDTXLVLomRIRUPDomRRXFRQVWUXomRGHGX]LGRGHDPRUWL]DomRDFXPXODGD$WLYRV
LQWDQJtYHLVUHIHUHQWHVDGHVHQYROYLPHQWRGHVRIWZDUHHLPSOHPHQWDomRGHVLVWHPDVGHJHVWmRWrPVHX
FXVWR FDSLWDOL]DGR TXDQGR IRU SURYiYHO TXH VHXV EHQHItFLRV HFRQ{PLFRV IXWXURV VHUmR VXSHULRUHV DR
FXVWRFRQVLGHUDGDVXDYLDELOLGDGHHFRQ{PLFDHWHFQROyJLFDHVmRDPRUWL]DGRVSHORPpWRGROLQHDUDR
ORQJRGHVXDYLGD~WLOHVWLPDGD'HVSHVDVUHODFLRQDGDVjPDQXWHQomRGHVRIWZDUHVmRUHFRQKHFLGDV
GLUHWDPHQWHQRUHVXOWDGRGRSHUtRGRTXDQGRLQFRUULGDV

2VVDOGRVGHLQWDQJtYHOVmRVXEPHWLGRVDWHVWHSDUDDYHULILFDomRGHSHUGDGHYDORULPSDLUPHQWVHPSUH

TXHHYHQWRVRXPXGDQoDVQDVFLUFXQVWkQFLDVLQGLFDUHPTXHRYDORUFRQWiELOSRGHQmRVHUUHFXSHUiYHO
RXVHPSUHTXHKRXYHULQGLFDomRGHTXHVHXYDORUFRQWiELOSRGHUiQmRVHUUHFXSHUDGRLQGLYLGXDOPHQWH
RX QR QtYHO GD 8*& ÈJLR RULJLQDGR GD FRPELQDomR GH QHJyFLRV H DWLYRV LQWDQJtYHLV FRP YLGD ~WLO
LQGHILQLGDVmRVXEPHWLGRV DRWHVWHGHSHUGDGHYDORUSHORPHQRV XPDYH]SRU DQR8PDSHUGDSRU
LPSDLUPHQWpUHFRQKHFLGDSHORYDORUDRTXDORYDORUFRQWiELOGRDWLYRH[FHGHVHXYDORUUHFXSHUiYHO
(VWH~OWLPRpRYDORUPDLVDOWRHQWUHRYDORUMXVWRGHXPDWLYRPHQRVRVFXVWRVGHVXDYHQGDHRYDORU
HPXVR

$SHUGDSRUUHGXomRDRYDORUUHFXSHUiYHOVREUHRiJLRQmRpUHYHUWLGDHPSHUtRGRVVXEVHTXHQWHV3DUD
RV DWLYRV LQWDQJtYHLV FRP YLGD ~WLO GHILQLGD D SHUGD SRU UHGXomR DR YDORU UHFXSHUiYHO p UHYHUWLGD
VXEVHTXHQWHPHQWHVHQmRKRXYHULQGLFDomRGHTXHVHXYDORUFRQWiELOSRGHQmRVHUUHFXSHUiYHO

2VJDQKRVRXSHUGDVTXDQGRDSOLFiYHOUHVXOWDQWHVGRGHVUHFRQKHFLPHQWRGHXPDWLYRLQWDQJtYHOVmR
PHQVXUDGRV FRPR D GLIHUHQoD HQWUH RV UHVXOWDGRV OtTXLGRV GD DOLHQDomR H R YDORU FRQWiELO GR DWLYR
VHQGRUHFRQKHFLGRVQRUHVXOWDGRGRH[HUFtFLRTXDQGRGDEDL[DGRDWLYR

$HVWLPDWLYDGRYDORUUHFXSHUiYHOSRGHUHTXHUHUSUHPLVVDVHMXOJDPHQWRVDOJXPDVGDVTXDLVSRGHP
DSUHVHQWDULQFHUWH]DVFRPRRVIOX[RVGHFDL[DIXWXURVHVSHUDGRVHDWD[DGHGHVFRQWRDGHTXDGDDVHU
XWLOL]DGDSDUDGHVFRQWDURVIOX[RVGHFDL[DDYDORUSUHVHQWH0XGDQoDVQHVWDVSUHPLVVDVSRGHPDIHWDU
QRVVRVUHVXOWDGRV

3URYLV}HV

8PDSURYLVmRpUHFRQKHFLGDTXDQGRD&RPSDQKLDSRVVXLXPDREULJDomRUHDOOHJDORXFRQVWLWXtGDFRPR
UHVXOWDGRGHFRUUHQWHGHXPHYHQWRSDVVDGRHpSURYiYHOTXHXPUHFXUVRHFRQ{PLFRVHMDUHTXHULGR
SDUDVDOGDUDREULJDomR$VSURYLV}HVVmRUHJLVWUDGDVWHQGRFRPREDVHDVPHOKRUHVHVWLPDWLYDVGRULVFR
HQYROYLGR 4XDQGR KRXYHU H[SHFWDWLYD GH UHFXSHUDomR GH UHFXUVRV XWLOL]DGRV QD OLTXLGDomR GH XPD
SURYLVmRXPDWLYRpUHFRQKHFLGRVHHVRPHQWHVHRUHHPEROVRIRUYLUWXDOPHQWHFHUWRHRYDORUSXGHU
VHUPHQVXUDGRGHIRUPDFRQILiYHO0XGDQoDVQHVWDVHVWLPDWLYDVSRGHPDIHWDUQRVVRVUHVXOWDGRV

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO

3È*,1$GH
440
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDV&RQWiEHLV&UtWLFDV

2LPSRVWRGHUHQGDHDFRQWULEXLomRVRFLDOVmRFDOFXODGRVFRPEDVHQDVDOtTXRWDVOHJDLVYLJHQWHVH
FRQVLGHUDPDFRPSHQVDomRGHSUHMXt]RVILVFDLVHEDVHQHJDWLYDGHFRQWULEXLomRVRFLDOOLPLWDGDD
GROXFURUHDOFRPRSHUPLWLGRSHODOHJLVODomR

6mR UHFRQKHFLGRV RV LPSRVWRV GLIHULGRV VREUH DV GLIHUHQoDV WHPSRUiULDV SUHMXt]RV ILVFDLV H EDVH
QHJDWLYDGHFRQWULEXLomRVRFLDOQDH[WHQVmRHPTXHVXDUHDOL]DomRVHMDSURYiYHO

2VLPSRVWRVGLIHULGRVUHFRQKHFLGRVVREUHSUHMXt]RVILVFDLVHEDVHVQHJDWLYDVGHFRQWULEXLomRVRFLDOHVWmR
VXSRUWDGRV SRU SURMHo}HV GH UHVXOWDGRV WULEXWiYHLV FRP EDVH HP HVWXGRV WpFQLFRV GH YLDELOLGDGH
VXEPHWLGRVDQXDOPHQWHDRVyUJmRVGD$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD2VGHPDLVFUpGLWRVTXHWrPSRU
EDVHGLIHUHQoDVWHPSRUiULDVIRUDPUHFRQKHFLGRVFRQIRUPHDH[SHFWDWLYDGHVXDUHDOL]DomR

$V SURMHo}HV GH UHVXOWDGRV SRGHP UHTXHUHU SUHPLVVDV H MXOJDPHQWRV DOJXPDV GDV TXDLV SRGHP
DSUHVHQWDULQFHUWH]DV0XGDQoDVQHVWDVSUHPLVVDVSRGHPDIHWDUQRVVRVUHVXOWDGRV

3È*,1$GH
441
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,WHQV5HOHYDQWHV1mR(YLGHQFLDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV

D 2V DWLYRV H SDVVLYRV GHWLGRV SHOR HPLVVRU GLUHWD RX LQGLUHWDPHQWH TXH QmR
DSDUHFHPQRVHXEDODQoRSDWULPRQLDORIIEDODQFHVKHHWLWHPVWDLVFRPR

L $UUHQGDPHQWRVPHUFDQWLVRSHUDFLRQDLVDWLYRVHSDVVLYRV

&RQIRUPHPHQFLRQDGRQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDD&RPSDQKLDDGRWRXHPžGH
MDQHLUR GH  R ,)56&3& 5 SDVVDQGR D UHJLVWUDU SDUD VHXV FRQWUDWRV GH DUUHQGDPHQWR
PHUFDQWLOXPDWLYRGHGLUHLWRGHXVRHXPSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWR$&RPSDQKLDQmRUHDSUHVHQWRX
DV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GRV SHUtRGRV DQWHULRUHV DSOLFDQGR DV UHJUDV GR ,)56&3& 5
FRQIRUPHSHUPLWLGRQDUHJUDGHWUDQVLomR'HVWDIRUPDRVEDODQoRVSDWULPRQLDLVGRVSHUtRGRVILQGRV
HP  GH GH]HPEUR GH  H  QmR HYLGHQFLDP WDLV FRQWUDWRV GH DUUHQGDPHQWR PHUFDQWLO
&RQIRUPHSUHYLVWR QDQRUPDFRQWiELOD&RPSDQKLDDSOLFRXDLVHQomRGRUHFRQKHFLPHQWRGRDWLYRH
SDVVLYRGHDUUHQGDPHQWRUHIHUHQWHDRVFRQWUDWRVGHDOXJXHOYDULiYHLVRXGHFXUWRSUD]RPDQWHQGRR
UHJLVWURGHWDLVFRQWUDWRVFRPRGHVSHVDRSHUDFLRQDO(PGHGH]HPEURGHKDYLDFRQWUDWRV
GHDUUHQGDPHQWRPHUFDQWLOGRVTXDLVIRUDPFODVVLILFDGRVFRPRGHVSHVDRSHUDFLRQDOHPIXQomRGH
VHUHPDWLYRVQmRLGHQWLILFDGRVGHFXUWRSUD]RRXEDL[RYDORU

LL &DUWHLUDV GH UHFHEtYHLV EDL[DGDV VREUH DV TXDLV D HQWLGDGH PDQWHQKD ULVFRV H
UHVSRQVDELOLGDGHVLQGLFDQGRUHVSHFWLYRVSDVVLYRV

1mR Ki FDUWHLUDV GH UHFHEtYHLV EDL[DGDV VREUH DV TXDLV D &RPSDQKLD PDQWHQKD ULVFRV H
UHVSRQVDELOLGDGHV QmRHYLGHQFLDGRVQRVEDODQoRV SDWULPRQLDLVGD&RPSDQKLDUHIHUHQWHVDRH[HUFtFLR
VRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

LLL &RQWUDWRVGHIXWXUDFRPSUDHYHQGDGHSURGXWRVRXVHUYLoRV

1mRKiFRQWUDWRVGHIXWXUDFRPSUDHYHQGDGHSURGXWRVRXVHUYLoRVQmRHYLGHQFLDGRVQRVEDODQoRV
SDWULPRQLDLVGD&RPSDQKLDUHIHUHQWHVDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

LY &RQWUDWRVGHFRQVWUXomRQmRWHUPLQDGD

1mR Ki FRQWUDWRV GH FRQVWUXomR QmR WHUPLQDGD QmR HYLGHQFLDGRV QRV EDODQoRV SDWULPRQLDLV GD
&RPSDQKLDUHIHUHQWHVDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

Y &RQWUDWRVGHUHFHELPHQWRVIXWXURVGHILQDQFLDPHQWRV

1mR Ki FRQWUDWRV GH UHFHELPHQWRV IXWXURV GH ILQDQFLDPHQWRV QmR HYLGHQFLDGRV QRV EDODQoRV
SDWULPRQLDLVGD&RPSDQKLDUHIHUHQWHVDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

E 2XWURVLWHQVQmRHYLGHQFLDGRVQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

1mR Ki RXWURV LWHQV QmR HYLGHQFLDGRV QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GD &RPSDQKLD UHODWLYDV DR
H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

3È*,1$GH
442
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RPHQWiULRV6REUH,WHQV1mR(YLGHQFLDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV

D &RPRWDLVLWHQVDOWHUDPRXSRGHUmRYLUDOWHUDUDVUHFHLWDVDVGHVSHVDVRUHVXOWDGR
RSHUDFLRQDO DV GHVSHVDV ILQDQFHLUDV RX RXWURV LWHQV GDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GR
HPLVVRU

1mR DSOLFiYHO WHQGR HP YLVWD TXH QmR Ki LWHQV QmR HYLGHQFLDGRV QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GD
&RPSDQKLD

E 1DWXUH]DHRSURSyVLWRGDRSHUDomR

1mR DSOLFiYHO WHQGR HP YLVWD TXH QmR Ki LWHQV QmR HYLGHQFLDGRV QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GD
&RPSDQKLD

F 1DWXUH]DHPRQWDQWHGDVREULJDo}HVDVVXPLGDVHGRVGLUHLWRVJHUDGRVHPIDYRUGR
HPLVVRUHPGHFRUUrQFLDGDRSHUDomR

1mR DSOLFiYHO WHQGR HP YLVWD TXH QmR Ki LWHQV QmR HYLGHQFLDGRV QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GD
&RPSDQKLD

3È*,1$GH
443
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ODQRGH1HJyFLRV

D ,QYHVWLPHQWRV

L 'HVFULomR TXDQWLWDWLYD H TXDOLWDWLYD GRV LQYHVWLPHQWRV HP DQGDPHQWR GRV

LQYHVWLPHQWRVSUHYLVWRV

1RVVRJDVWRGHFDSLWDOFDSH[QRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRLGH5

PLOK}HV(VWHPRQWDQWHLQFOXLXRVJDVWRVGHFDSLWDOUHODFLRQDGRVLjH[SDQVmRJHRJUiILFDLQFOXLQGRD
DEHUWXUDGHQRYDVORMDVLLjVUHIRUPDVHUHYLWDOL]Do}HVGHORMDVWRWDOL]DQGRORMDVUHIRUPDGDV
LQFOXLQGR ORMDV WUDQVIRUPDGDV SDUD RV IRUPDWRV ³0DLV &RQVWUXomR´ ³0DLV &RQVWUXomR ,,´ H ³0DLV
&RQVWUXomR,,,´LLLDRVLQYHVWLPHQWRVHPFHQWURVGHGLVWULEXLomRHLYDRVLQYHVWLPHQWRVHPVRIWZDUH
HRXWURVDWLYRVLQWDQJtYHLV

$ &RPSDQKLD SRVVXL WUrV FRQWUDWRV GH DOXJXHO YLJHQWHV QD PRGDOLGDGH GH LPyYHLV FRQVWUXtGRV SDUD
DWHQGHU H[FOXVLYDPHQWH DRV VHXV LQWHUHVVHV GH IRUPD SUpGHWHUPLQDGD H VHUYLU FRPR FHQWURV GH
GLVWULEXLomRGHPHUFDGRULDVSDUDUHYHQGDFRPGXUDomRGHPHVHVGHYLJrQFLDFRQWDGRVDSDUWLU
HQWUHJDGRVLPyYHLVSRUSDUWHGRVORFDWiULRVFRPGDWDVGHHQWUHJDVSURJUDPDGDVSDUDGHPDUoR
GH6DQWR&ULVWRGHGH]HPEURGH6DSLUDQJDHGHPDUoRGH&RUEpOLD

LL )RQWHVGHILQDQFLDPHQWRGRVLQYHVWLPHQWRV

$VSULQFLSDLVIRQWHVGHILQDQFLDPHQWRGRVQRVVRVLQYHVWLPHQWRVVmRLIOX[RGHFDL[DJHUDGRSRUQRVVDV
DWLYLGDGHV RSHUDFLRQDLV H LL OLQKDV GH FUpGLWR FRP RV SULQFLSDLV EDQFRV HQGLYLGDPHQWR EDQFiULR
$OpPGLVVRD&RPSDQKLDSRGHDYDOLDUDSRVVLELOLGDGHGHFRQWUDLUILQDQFLDPHQWRDWUDYpVGHDFHVVRDR
PHUFDGRGHFDSLWDLVFDVRMXOJXHQHFHVViULR

LLL 'HVLQYHVWLPHQWRVUHOHYDQWHVHPDQGDPHQWRHGHVLQYHVWLPHQWRVSUHYLVWRV

1DGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDD&RPSDQKLDLQIRUPDTXHQmRSRVVXL GHVLQYHVWLPHQWRVHP
DQGDPHQWRRXSUHYLVWR

E 'HVGHTXHMiGLYXOJDGDLQGLFDUDDTXLVLomRGHSODQWDVHTXLSDPHQWRVSDWHQWHVRX
RXWURVDWLYRVTXHGHYDPLQIOXHQFLDUPDWHULDOPHQWHDFDSDFLGDGHSURGXWLYDGRHPLVVRU

1mR Ki DTXLVLomR Mi GLYXOJDGD GH SODQWDV HTXLSDPHQWRV SDWHQWHV RX RXWURV DWLYRV TXH GHYDP
LQIOXHQFLDU PDWHULDOPHQWH QD FDSDFLGDGH SURGXWLYD GD &RPSDQKLD &DEH UHVVDOWDU TXH FRQIRUPH
PHQFLRQDGRQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDQRVVRPRGHORGHQHJyFLRFRQVLVWHHPRSHUDU
QRVVDVORMDVHPLPyYHLVDOXJDGRVHQmRSRUPHLRGDDTXLVLomRGRVPHVPRV

F 1RYRVSURGXWRVHVHUYLoRV

L 'HVFULomRGDVSHVTXLVDVHPDQGDPHQWRMiGLYXOJDGDV

1mRDSOLFiYHO

LL 0RQWDQWHVWRWDLVJDVWRVSHORHPLVVRUHPSHVTXLVDVSDUDGHVHQYROYLPHQWRVGHQRYRV
SURGXWRVRXVHUYLoRV

1mRDSOLFiYHO

LLL 3URMHWRVHPGHVHQYROYLPHQWRMiGLYXOJDGRV

1mRDSOLFiYHO

LY 0RQWDQWHV WRWDLV JDVWRV SHOR HPLVVRU QR GHVHQYROYLPHQWR GH QRYRV SURGXWRV RX

3È*,1$GH
444
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ODQRGH1HJyFLRV

VHUYLoRV

1mRDSOLFiYHO

3È*,1$GH
445
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWURV)DWRUHV&RP,QIOXrQFLD5HOHYDQWH

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDFRQVLGHUHUHOHYDQWHVHTXHQmRWHQKDPVLGRGLYXOJDGDV
QHVWHLWHP

3È*,1$GH
446
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URMHo}HV'LYXOJDGDV(3UHPLVVDV

1RVWHUPRVGRDUWLJRGD,QVWUXomR&90DGLYXOJDomRGHSURMHo}HVHHVWLPDWLYDVpIDFXOWDWLYD
GHVGH TXH D &RPSDQKLD QmR WHQKD GLYXOJDGR SURMHo}HV RX HVWLPDWLYDV 'HVVD IRUPD D &RPSDQKLD
RSWRXSRUWDPEpPQmRGLYXOJDUSURMHo}HVGHTXDOTXHUQDWXUH]DLQFOXVLYHRSHUDFLRQDLVRXILQDQFHLUDV
UHODFLRQDGDVDHODRXjVVXDVDWLYLGDGHVHjVGHVXDVFRQWURODGDV

3È*,1$GH
447
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

$FRPSDQKDPHQWR($OWHUDo}HV'DV3URMHo}HV'LYXOJDGDV

1RVWHUPRVGRDUWLJRGD,QVWUXomR&90DGLYXOJDomRGHSURMHo}HVHHVWLPDWLYDVpIDFXOWDWLYD
GHVGH TXH D &RPSDQKLD QmR WHQKD GLYXOJDGR SURMHo}HV RX HVWLPDWLYDV 'HVVD IRUPD D &RPSDQKLD
RSWRXSRUWDPEpPQmRGLYXOJDUSURMHo}HVGHTXDOTXHUQDWXUH]DLQFOXVLYHRSHUDFLRQDLVRXILQDQFHLUDV
UHODFLRQDGDVDHODRXjVVXDVDWLYLGDGHVHjVGHVXDVFRQWURODGDV

3È*,1$GH
448
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD

D DWULEXLo}HVGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRHGRVyUJmRVHFRPLWrVSHUPDQHQWHVTXH
VHUHSRUWDPDRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRLQGLFDQGR

$HVWUXWXUDDGPLQLVWUDWLYDGD&RPSDQKLDpFRQVWLWXtGDSRUL&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRLL'LUHWRULD

LLL&RQVHOKR)LVFDOLY&RPLWrGH$XGLWRULDHY&RPLWrGH)LQDQoDVRVTXDLVSRVVXHPDVDWULEXLo}HV
LQGLFDGDVDEDL[R

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

2&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRpFRPSRVWRSRUQRPtQLPRFLQFRPHPEURVHQRPi[LPRVHWH

PHPEURVWRGRVHOHLWRVHGHVWLWXtYHLVSHOD$VVHPEOHLD*HUDOFRPPDQGDWRXQLILFDGRGHGRLVDQRV
VHQGRSHUPLWLGDDUHHOHLomR'RVPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRQRPtQLPRGRLVRX
YLQWH SRU FHQWR R TXH IRU PDLRU GHYHUmR VHU &RQVHOKHLURV ,QGHSHQGHQWHV FRQIRUPH GHILQLomR GR
5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGRGD%6$±%UDVLO%ROVD%DOFmR³5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGR´H
³%´UHVSHFWLYDPHQWHGHYHQGRD FDUDFWHUL]DomRGRV LQGLFDGRVDR&RQVHOKRGH $GPLQLVWUDomR FRPR
&RQVHOKHLURV,QGHSHQGHQWHVVHUGHOLEHUDGDQD$VVHPEOHLD*HUDOTXHRVHOHJHU

6HPSUHMXt]RGDVGHPDLVPDWpULDVTXHOKHVmRDWULEXtGDVSRUOHLRXSHOR(VWDWXWR6RFLDOFRPSHWLUiDR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGHOLEHUDUDUHVSHLWRGDVVHJXLQWHVPDWpULDVSRUPDLRULDVLPSOHVGHYRWRGH
VHXVPHPEURV

L DSURYDomRHDOWHUDomRFRQIRUPHRFDVRGRSODQRSOXULDQXDOGHQHJyFLRVGD&RPSDQKLDR
³3ODQR3OXULDQXDOGH1HJyFLRV´

LL DSURYDomR GR RUoDPHQWR DQXDO H GR SODQHMDPHQWR FRPHUFLDO H RSHUDFLRQDO DQXDO GD
&RPSDQKLDHGHVXDV$ILOLDGDVFRPGHVPHPEUDPHQWRHPEDVHVPHQVDLVR³3ODQR$QXDO
GH1HJyFLRV´EHPFRPRTXDOTXHUGHVXDVDOWHUDo}HV

LLL DSURYDomR GD UHDOL]DomR GH TXDOTXHU GHVSHVD RX LQYHVWLPHQWR SHOD &RPSDQKLD HRX
TXDOTXHUGHVXDV$ILOLDGDVRXRGHVHQYROYLPHQWRGHQRYRVSURMHWRVSHOD&RPSDQKLDHRX
TXDOTXHUGHVXDV$ILOLDGDVFXMRYDORUFRQVLGHUDGRRDWRLVRODGDPHQWHRXXPFRQMXQWRGH
DWRV GH PHVPD QDWXUH]D UHDOL]DGRV QXP PHVPR H[HUFtFLR VRFLDO VXSHUH D TXDQWLD HP
5HDLVHTXLYDOHQWHD5FLQFRPLOK}HVGHUHDLVH[FHWRVHDGHVSHVDRXR
LQYHVWLPHQWRHQFRQWUDUVHFRQWHPSODGRQR3ODQR$QXDOGH1HJyFLRVDSURYDGRQRVWHUPRV
GHVWHDUWLJR

LY DSURYDomRGDFRQWUDWDomRVHMDD&RPSDQKLDHRXTXDOTXHUGHVXDV$ILOLDGDVFUHGRUDRX
GHYHGRUD GH HPSUpVWLPRV ILQDQFLDPHQWRV RX RXWUDV REULJDo}HV GH TXDOTXHU QDWXUH]D
EHPFRPRDFHOHEUDomRGHTXDOTXHUFRQWUDWRFXMRYDORUFRQVLGHUDGRRDWRLVRODGDPHQWH
RXXPFRQMXQWRGHDWRVGHPHVPDQDWXUH]DUHDOL]DGRVQXPPHVPRH[HUFtFLRVRFLDOVXSHUH
DTXDQWLDHP5HDLVHTXLYDOHQWHD5WULQWDPLOK}HVGHUHDLVH[FHWRVHD
GHVSHVD RX R LQYHVWLPHQWR HQFRQWUDUVH FRQWHPSODGR QR 3ODQR $QXDO GH 1HJyFLRV
DSURYDGRQRVWHUPRVGHVWHDUWLJR

Y DSURYDomR GD DOLHQDomR RQHUDomR RX ORFDomR SHOD &RPSDQKLD HRX TXDOTXHU GH VXDV
$ILOLDGDV GH DWLYRV LQFOXLQGR LQYHVWLPHQWRV FXMR YDORU GH PHUFDGR UHSUHVHQWHP

3È*,1$GH
449
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD

LQGLYLGXDOPHQWHRXHPXPFRQMXQWRGHDWRVGHPHVPDQDWXUH]DUHDOL]DGRVQXPPHVPR
H[HUFtFLRVRFLDOTXDQWLDVXSHULRUHP5HDLVHTXLYDOHQWHD5FLQFRPLOK}HV
GHUHDLVH[FHWRVHDGHVSHVDRXRLQYHVWLPHQWRHQFRQWUDUVHFRQWHPSODGRQR3ODQR$QXDO
GH1HJyFLRVDSURYDGRQRVWHUPRVGHVWHDUWLJR

YL FHOHEUDomRSHOD&RPSDQKLDRXTXDOTXHUGHVXDV$ILOLDGDVGHTXDLVTXHURSHUDo}HVFRP
GHULYDWLYRV H[FHWR DTXHODV UHDOL]DGDV SDUD ILQV GH KHGJH H FXMD RSHUDomR PHUFDQWLO
RULJLQDGRUDHVWHMDFRQWHPSODGDQR3ODQR$QXDOGH1HJyFLRVRXFDVRDUHIHULGDRSHUDomR
QmRH[FHGDRPRQWDQWHSUHYLVWRQR3ODQR$QXDOGH1HJyFLRVHPPDLVGH5
WULQWDPLOK}HVGHUHDLV

YLL DSURYDomR GD DOWHUDomR GR REMHWR VRFLDO GH TXDOTXHU GDV $ILOLDGDV TXH LPSOLTXH HP
PXGDQoDGHVHXUDPRGHDWLYLGDGH

YLLL DSURYDomR GD FRQWUDWDomR H VXEVWLWXLomR SHOD &RPSDQKLD HRX SRU TXDOTXHU GH VXDV
$ILOLDGDVGHVHXVDXGLWRUHVLQGHSHQGHQWHVTXHGHYHUmRVHUHVFROKLGRVHQWUHDTXHOHVGH
QRWyULDUHSXWDomRLQWHUQDFLRQDO

L[ HOHLomR UHHOHLomR H VXEVWLWXLomR GRV 'LUHWRUHV GD &RPSDQKLD H GH TXDOTXHU GH VXDV
$ILOLDGDV

[ DSURYDomRGDDOLHQDomRSRUTXDOTXHUIRUPDGHLQYHVWLPHQWRVGHWLGRVSHOD&RPSDQKLDHRX
TXDOTXHUGHVXDV$ILOLDGDVHPRXWUDVVRFLHGDGHVHPYDORUVXSHULRUD5
GH]PLOK}HVGHUHDLV

[L DSURYDomR GD UHDOL]DomR GH LQYHVWLPHQWRV DTXLVLo}HV GH FDUWHLUDV GH FOLHQWHV H GH
SDUWLFLSDo}HVSHOD&RPSDQKLDHRXSRUTXDOTXHUGHVXDV$ILOLDGDVHPRXWUDVVRFLHGDGHV
FXMR YDORU GH PHUFDGR UHSUHVHQWH LQGLYLGXDOPHQWH RX XP FRQMXQWR GH DWRV GH PHVPD
QDWXUH]DUHDOL]DGRVQXPPHVPRH[HUFtFLRVRFLDOTXDQWLDVXSHULRUHP5HDLVHTXLYDOHQWHD
5 GH] PLOK}HV GH UHDLV H[FHWR VH R LQYHVWLPHQWR HQFRQWUDUVH
FRQWHPSODGRQR3ODQR$QXDOGH1HJyFLRVDSURYDGRQRVWHUPRVGHVWHDUWLJR

[LL DSURYDUDSURSRVWDGDDGPLQLVWUDomRGHGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRVDLQGDTXHLQWHUFDODUHV
RXLQWHUPHGLiULRVRXSDJDPHQWRGHMXURVVREUHRFDSLWDOSUySULRFRPEDVHHPEDODQoRV
VHPHVWUDLVWULPHVWUDLVRXPHQVDLV

[LLL DSURYDomR GH TXDOTXHU QHJyFLR GH TXDOTXHU QDWXUH]D HQWUH D &RPSDQKLD HRX VXDV
$ILOLDGDVGHXPODGRHTXDOTXHUDFLRQLVWDSDUWHUHODFLRQDGDRXDILOLDGDGHRXWURODGRFXMR
YDORU VXSHUH 5 FLQFR PLOK}HV GH UHDLV QRV WHUPRV GD 3ROtWLFD GH
7UDQVDo}HVFRP3DUWHV5HODFLRQDGDV

[LY DSURYDomRGDFRQFHVVmRSHOD&RPSDQKLDHRXTXDOTXHUGHVXDV$ILOLDGDVGHTXDLVTXHU
DYDLV ILDQoDV RX RXWUDV JDUDQWLDV HP UHODomR D REULJDo}HV GH WHUFHLURV FXMR YDORU

3È*,1$GH
450
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD

FRQVLGHUDGRRDWRLVRODGDPHQWHRXXPFRQMXQWRGHDWRVGHPHVPDQDWXUH]DUHDOL]DGRV
QXPPHVPRH[HUFtFLRVRFLDOVXSHUHDTXDQWLDHP5HDLVHTXLYDOHQWHD5
FLQFRPLOK}HVGHUHDLV

[Y GHOLEHUDUVREUHRRUoDPHQWRSUySULRHDHVWUXWXUDGR&RPLWrGH$XGLWRULDHGRVGHPDLV
FRPLWrVGHDVVHVVRUDPHQWRHVWHV~OWLPRVVHHTXDQGRLQVWDXUDGRVEHPFRPRGDiUHDGH
DXGLWRULDLQWHUQD

[YL DSURYDUDVDWULEXLo}HVGDiUHDGHDXGLWRULDLQWHUQD

[YLL FULDUHLQVWDODUDVHXH[FOXVLYRFULWpULRFRPLWrVGHDVVHVVRUDPHQWRRXJUXSRVGHWUDEDOKR
FRPREMHWLYRVGHILQLGRV

[YLLL DSURYDURXDOWHUDUDVSROtWLFDVRVUHJLPHQWRVLQWHUQRVRXDWRVUHJLPHQWDLVGD&RPSDQKLD
HVXDHVWUXWXUDDGPLQLVWUDWLYDLQFOXLQGRPDVQmRVHOLPLWDQGRDRD&yGLJRGH&RQGXWD
HeWLFDE3ROtWLFDGH5HPXQHUDomRF3ROtWLFDGH,QGLFDomRGH0HPEURVGR&RQVHOKR
GH $GPLQLVWUDomR GH VHXV &RPLWrV GH $VVHVVRUDPHQWR H GD 'LUHWRULD G 3ROtWLFD GH
*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRH3ROtWLFDGH7UDQVDo}HVFRP3DUWHV5HODFLRQDGDVI3ROtWLFD
GH 1HJRFLDomR GH 9DORUHV 0RELOLiULRV J 5HJLPHQWR ,QWHUQR GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRK5HJLPHQWR,QWHUQRGR&RPLWrGH$XGLWRULDHL5HJLPHQWR,QWHUQR
GD'LUHWRULD

[L[ HODERUDUHGLYXOJDUSDUHFHUIXQGDPHQWDGRIDYRUiYHORXFRQWUiULRjDFHLWDomRGHTXDOTXHU
23$TXHWHQKDSRUREMHWRDVDo}HVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLDHPDWpTXLQ]HGLDVGD
SXEOLFDomR GR HGLWDO GD 23$ TXH GHYHUi DERUGDU QR PtQLPR D D FRQYHQLrQFLD H
RSRUWXQLGDGH GD 23$ TXDQWR DR LQWHUHVVH GD &RPSDQKLD H GR FRQMXQWR GRV DFLRQLVWDV
LQFOXVLYHHPUHODomRDRSUHoRHDRV SRWHQFLDLVLPSDFWRVSDUDDOLTXLGH]GDVDo}HVE
TXDQWRDRVSODQRVHVWUDWpJLFRVGLYXOJDGRVSHORRIHUWDQWHHPUHODomRj&RPSDQKLDHF
DUHVSHLWRGHDOWHUQDWLYDVjDFHLWDomRGD23$GLVSRQtYHLVQRPHUFDGRH

[[ H[HUFHU DV IXQo}HV QRUPDWLYDV GDV DWLYLGDGHV GD &RPSDQKLD SRGHQGR DYRFDU SDUD VHX
H[DPHHGHOLEHUDomRTXDOTXHUDVVXQWRTXHQmRVHFRPSUHHQGDQDFRPSHWrQFLDSULYDWLYD
GHRXWURVyUJmRVEHPFRPRGHOLEHUDUVREUHRVDVVXQWRVTXHOKHIRUHPVXEPHWLGRVSHOD
'LUHWRULD

'LUHWRULD

$'LUHWRULDVHUiFRPSRVWDSRUQRPtQLPRWUrVHQRPi[LPRQRYH'LUHWRUHVVHQGRXP

'LUHWRU 3UHVLGHQWH  XP 'LUHWRU )LQDQFHLUR H GH 5HODo}HV FRP ,QYHVWLGRUHV H RV GHPDLV VHP
GHVLJQDomRHVSHFtILFD2SUD]RGHJHVWmRGRV'LUHWRUHVVHUiGHGRLVDQRVSHUPLWLGDDUHHOHLomR
SRGHQGRVHUGHVWLWXtGRVDTXDOTXHUWHPSR

&RPSHWHj'LUHWRULDDVDWULEXLo}HVSUHYLVWDVQDOHJLVODomRDSOLFiYHOLQFOXLQGRD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU
$o}HV$VGHPDLVDWULEXLo}HVVmRSULYDWLYDVjFDGDXPGRVGLUHWRUHVGD&RPSDQKLDWHQGRVLGRGHVFULWDV
QRLWHP³LY´DEDL[R

3È*,1$GH
451
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD

&RQVHOKR)LVFDO

2&RQVHOKR)LVFDOQmRVHUiSHUPDQHQWHIXQFLRQDUiH[FOXVLYDPHQWHQRVFDVRVHPTXHDVXDLQVWDODomR
VHMDVROLFLWDGDSRUSHGLGRGHDFLRQLVWDVQDVKLSyWHVHVSUHYLVWDVHPOHLRXSRUGHOLEHUDomRGH$VVHPEOHLD
*HUDOEHPFRPRSRVVXLUiDVDWULEXLo}HVHRVSRGHUHVTXHDOHLOKHFRQIHUH2&RQVHOKR)LVFDOTXDQGR
LQVWDODGR VHUi FRPSRVWR SRU  WUrV PHPEURV HIHWLYRV H VXSOHQWHV HP LJXDO Q~PHUR HOHLWRV SHOD
$VVHPEOHLD *HUDO DFLRQLVWDV RX QmR UHVLGHQWHV QR 3DtV REVHUYDGRV RV UHTXLVLWRV LPSHGLPHQWRV H
GHPDLVUHJUDVIL[DGRVQD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVHWHUmRRPDQGDWRGHXPH[HUFtFLRDQXDO
HQFHUUDQGRVHXSHUtRGRGHIXQFLRQDPHQWRQDSUy[LPD$*2VHQGRSHUPLWLGDDUHHOHLomR

2&RQVHOKR)LVFDOSRVVXLUHJLPHQWRLQWHUQRSUySULRRQGHHVWmRGHILQLGDVDVUHJUDVGHIXQFLRQDPHQWR
UHVSRQVDELOLGDGHVHDWULEXLo}HVDSOLFiYHLVFDVRYHQKDDVHULQVWDODGR

&RPLWrGH)LQDQoDV

2&RPLWrGH)LQDQoDVVHUiFRPSRVWRSRUQRPtQLPRWUrVPHPEURVHOHLWRVSHODPDLRULDVLPSOHV

GR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHSRVVXLUmRPDQGDWRGHXPDQRVHQGRDRPHQRVXPFRQVHOKHLUR
LQGHSHQGHQWHGD&RPSDQKLD2&RPLWrWHUiDVVHJXLQWHVDWULEXLo}HV

L HVWDEHOHFHUGLUHWUL]HVRUoDPHQWiULDVHDX[LOLDUR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRQDHODERUDomR
GR RUoDPHQWR DQXDO H QR DFRPSDQKDPHQWR GD SHUIRUPDQFH ILQDQFHLUD GD &RPSDQKLD
REVHUYDQGRRSODQRGHQHJyFLRVDSURYDGREHPFRPRDFRPSDQKDUVXDH[HFXomR
LL GLUHFLRQDU HVWDEHOHFHU PHWDV GH GHVHPSHQKR H VXSHUYLVLRQDU D JHVWmR ILQDQFHLUD GD
&RPSDQKLDLQFOXVLYHHPUHODomRDHVWUXWXUDGH FDSLWDOIOX[RGH FDL[DHQGLYLGDPHQWRH
JHVWmR GD GtYLGD SROtWLFD GH LQYHVWLPHQWRV GRV IXQGRV H[FHGHQWHV FDL[D GLVSRQtYHO
SROtWLFDGHGLYLGHQGRVJHVWmRGHUHFHEtYHLVHVWUDWpJLDVGHLQYHVWLPHQWRHUHQWDELOLGDGHGRV
DWLYRV
LLL DYDOLDUDFRPSDWLELOLGDGHHQWUHDVGLUHWUL]HVHVWUDWpJLFDVGD&RPSDQKLDHRGHVHPSHQKR
ILQDQFHLUR
LY UHFRPHQGDU D DORFDomR GR SRUWIyOLR GH LQYHVWLPHQWRV REVHUYDQGRVH R UHVXOWDGR
FRUSRUDWLYRVXDDGHTXDomRDRVUDPRVRSHUDFLRQDLVHUHVSHFWLYDVSURYLV}HVWpFQLFDV
Y DX[LOLDU R &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR QD DQiOLVH GD FRQMXQWXUD HFRQ{PLFD EUDVLOHLUD H
PXQGLDOHGHVHXVSRWHQFLDLVUHIOH[RVQDSRVLomRILQDQFHLUDGD&RPSDQKLDEHPFRPRQD
HODERUDomRGHFHQiULRVHWHQGrQFLDVQDDYDOLDomRGHRSRUWXQLGDGHVHULVFRVHQDGHILQLomR
GHHVWUDWpJLDVDVHUHPDGRWDGDVSHOD&RPSDQKLDQRTXHWDQJHjVXDSROtWLFDILQDQFHLUD
YL PDQLIHVWDUVH VREUHLQYHVWLPHQWRVUHOHYDQWHVSUHYLDPHQWHjGHOLEHUDomR GR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRHDFRPSDQKDUDDGHUrQFLDDRRUoDPHQWRGRVSURMHWRVGD&RPSDQKLDTXH
UHTXHLUDPLQYHVWLPHQWRUHOHYDQWHH
YLL H[DPLQDU RXWURV DVVXQWRV UHODFLRQDGRV j FRQWDELOLGDGH RUoDPHQWR WHVRXUDULD H
LQYHVWLPHQWRV

&RPLWrGH$XGLWRULD

$ &RPSDQKLD SRVVXL &RPLWr GH $XGLWRULD (VWDWXWiULR FXMDV DWULEXLo}HV HVWmR GHVFULWDV QR LWHP ³LL´
DEDL[R

L 6H SRVVXHP UHJLPHQWR LQWHUQR SUySULR LQIRUPDQGR HP FDVR SRVLWLYR yUJmR
UHVSRQViYHO SHOD DSURYDomR GDWD GD DSURYDomR H FDVR D &RPSDQKLD GLYXOJXH HVVHV

3È*,1$GH
452
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD

UHJLPHQWRV ORFDV QD UHGH PXQGLDO GH FRPSXWDGRUHV RQGH HVVHV GRFXPHQWRV SRGHP VHU
FRQVXOWDGRV

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

2 &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR SRVVXL UHJLPHQWR LQWHUQR DSURYDGR HP UHXQLmR GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRUHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGH2UHJLPHQWRHVWiGLVSRQtYHOSDUDFRQVXOWDQRVLWH
GHUHODo}HVFRPLQYHVWLGRUHVGD&RPSDQKLDZZZTXHURTXHURFRPEUUL

&RPLWrGH$XGLWRULD

2&RPLWrGH$XGLWRULDSRVVXLUHJLPHQWRLQWHUQRDSURYDGRHPUHXQLmRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
UHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGH2UHJLPHQWRHVWiGLVSRQtYHOSDUDFRQVXOWDQRVLWHGHUHODo}HVFRP
LQYHVWLGRUHVGD&RPSDQKLDZZZTXHURTXHURFRPEUUL

&RPLWrGH)LQDQoDV

2&RPLWrGH)LQDQoDVSRVVXLUHJLPHQWRLQWHUQRDSURYDGRHPUHXQLmRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
UHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGH2UHJLPHQWRHVWiGLVSRQtYHOSDUDFRQVXOWDQRVLWHGHUHODo}HVFRP
LQYHVWLGRUHVGD&RPSDQKLDZZZTXHURTXHURFRPEUUL

LL &RPLWrGH$XGLWRULD(VWDWXWiULR

$&RPSDQKLDSRVVXL&RPLWrGH$XGLWRULD(VWDWXWiULRyUJmRWpFQLFRGHDX[tOLRSHUPDQHQWHDR&RQVHOKR
GH$GPLQLVWUDomRFRPDXWRQRPLDRSHUDFLRQDO2&RPLWrGH$XGLWRULDVHUiFRPSRVWRSRUQRPtQLPR
WUrVPHPEURVHOHLWRVSHODPDLRULDVLPSOHVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRVHQGRTXHDRPHQRV
XPPHPEURVHMDFRQVHOKHLURLQGHSHQGHQWHHRXWURWHQKDUHFRQKHFLGDH[SHULrQFLDHPDVVXQWRVGH
FRQWDELOLGDGHVRFLHWiULD

&RPSHWHDR&RPLWrGH$XGLWRULDHQWUHRXWUDVPDWpULDV

, RSLQDUVREUHDFRQWUDWDomRHGHVWLWXLomRGRVVHUYLoRVGHDXGLWRULDLQGHSHQGHQWH

,, DYDOLDUDVLQIRUPDo}HVWULPHVWUDLVGHPRQVWUDo}HVLQWHUPHGLiULDVHGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

,,, DFRPSDQKDUDVDWLYLGDGHVGDDXGLWRULDLQWHUQDHGDiUHDGHFRQWUROHVLQWHUQRV

,9 DYDOLDUHPRQLWRUDUDVH[SRVLo}HVGHULVFRGD&RPSDQKLDH

9 DYDOLDU PRQLWRUDU H UHFRPHQGDU j DGPLQLVWUDomR D FRUUHomR RX DSULPRUDPHQWR GDV SROtWLFDV
LQWHUQDVGD&RPSDQKLDLQFOXLQGRD3ROtWLFDGH7UDQVDo}HVHQWUH3DUWHV5HODFLRQDGDV

2 &RPLWr GH $XGLWRULD GHYHUi SRVVXLU PHLRV SDUD UHFHSomR H WUDWDPHQWR GH LQIRUPDo}HV DFHUFD GR
GHVFXPSULPHQWRGHGLVSRVLWLYRVOHJDLVHQRUPDWLYRVDSOLFiYHLVj&RPSDQKLDDOpPGHUHJXODPHQWRVH
FyGLJRV LQWHUQRV FRP SUHYLVmR GH SURFHGLPHQWRV HVSHFtILFRV SDUD SURWHomR GR SUHVWDGRU H GD
FRQILGHQFLDOLGDGHGDLQIRUPDomR

LLL FRPRRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRDYDOLDRWUDEDOKRGDDXGLWRULDLQGHSHQGHQWH

(PERUDD&RPSDQKLDQmRSRVVXDXPDSROtWLFDIRUPDOL]DGDGHFRQWUDWDomRGHVHUYLoRVH[WUDDXGLWRULD

3È*,1$GH
453
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD

FRP R DXGLWRU LQGHSHQGHQWH p UHVSRQVDELOLGDGH GR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR HVFROKHU DYDOLDU H
GHVWLWXLU HVVHV DXGLWRUHV 2 &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR GHYH DVVHJXUDU TXH DV GHPRQVWUDo}HV
ILQDQFHLUDV VHMDP DXGLWDGDV SRU DXGLWRU LQGHSHQGHQWH FRP TXDOLILFDomR H H[SHULrQFLD DSURSULDGD
LQVWUXPHQWR IXQGDPHQWDO SDUD FRQILDELOLGDGH GHVVHV GDGRV $GLFLRQDOPHQWH R &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRFRPDSRLRGR&RPLWrGH$XGLWRULDGHYHDVVHJXUDUVHGHTXHRVDXGLWRUHVFXPSUDPDV
UHJUDV SURILVVLRQDLV GH LQGHSHQGrQFLD LQFOXLQGR D DXWRQRPLD ILQDQFHLUD GR UHVSHFWLYR FRQWUDWR GH
DXGLWRULD

3DUD ILQV GH DYDOLDomR GR WUDEDOKR GD DXGLWRULD LQGHSHQGHQWH RV DXGLWRUHV GHYHP VH UHSRUWDU DR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRSRUPHLRGR&RPLWrGH$XGLWRULDLQIRUPDQGRTXDLVTXHUGLVFXVV}HVKDYLGDV
FRP D &RPSDQKLD H D JHVWmR VREUH SROtWLFDV FRQWiEHLV FUtWLFDV PXGDQoDV QR HVFRSR GRV WUDEDOKRV
GHILFLrQFLDV UHOHYDQWHV H IDOKDV VLJQLILFDWLYDV QRV FRQWUROHV H WUDWDPHQWRV FRQWiEHLV DOWHUQDWLYRV
DYDOLDomR GH ULVFRV H DQiOLVH GH SRVVLELOLGDGH GH IUDXGHV $LQGD R &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR SRGH
FRQYRFDUVHXVDXGLWRUHVLQGHSHQGHQWHVHRVGHVXDVVRFLHGDGHVFRQWURODGDVGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWH
SDUDSUHVWDURVHVFODUHFLPHQWRVTXHHQWHQGHUQHFHVViULRV

E HP UHODomR DRV PHPEURV GD GLUHWRULD HVWDWXWiULD VXDV DWULEXLo}HV H SRGHUHV
LQGLYLGXDLV

'LUHWRU3UHVLGHQWH

&RPSHWHSULYDWLYDPHQWHDR'LUHWRU3UHVLGHQWHLH[HUFHUDVIXQo}HVFRUSRUDWLYDVDHOHDWULEXtGDVSHOD
$VVHPEOHLD*HUDOGHDFLRQLVWDVHSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRLLJHULUHDGPLQLVWUDUDViUHDVGH
WHFQRORJLD GD LQIRUPDomR GHVHQYROYLPHQWR KXPDQR ORJtVWLFD H FHQWURV GH GLVWULEXLomR LLL EXVFDU
FXPSULU DV HVWUDWpJLDV DV PHWDV H RV REMHWLYRV IL[DGRV H DSURYDGRV SHOD $VVHPEOHLD *HUDO H SHOR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHLYREHGHFHUILHOPHQWHDR(VWDWXWR6RFLDOHjVILQDOLGDGHVGD&RPSDQKLD
HGDV$ILOLDGDVSUHVHUYDQGRVXDLPDJHPHDVERDVUHODo}HVFRPRVFOLHQWHVHIRUQHFHGRUHV

'LUHWRU)LQDQFHLURHGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHV

&RPSHWHSULYDWLYDPHQWHDR'LUHWRU)LQDQFHLURHGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHVLSURSRUDOWHUQDWLYDV
GHILQDQFLDPHQWRHDSURYDUFRQGLo}HVILQDQFHLUDVGRVQHJyFLRVGD&RPSDQKLDLLDGPLQLVWUDURFDL[D
HDVFRQWDVDSDJDUHDUHFHEHUGD&RPSDQKLDLLLGLULJLUDViUHDVFRQWiELOGHSODQHMDPHQWRILQDQFHLUR
HILVFDOWULEXWiULDLYUHSUHVHQWDUD&RPSDQKLDSHUDQWHRVyUJmRVGHFRQWUROHHGHPDLVLQVWLWXLo}HVTXH
DWXDPQRPHUFDGRGHFDSLWDLVHYSUHVWDULQIRUPDo}HVDRS~EOLFRLQYHVWLGRUj&90jV%ROVDVGH
9DORUHVHPTXHD&RPSDQKLDWHQKDVHXVYDORUHVPRELOLiULRVQHJRFLDGRVHGHPDLVyUJmRVUHODFLRQDGRV
jVDWLYLGDGHVGHVHQYROYLGDVQRPHUFDGRGHFDSLWDLVFRQIRUPHUHJXODPHQWDomRDSOLFiYHOQR%UDVLOHQR
H[WHULRU

'LUHWRUVHP'HVLJQDomR(VSHFtILFD

$V FRPSHWrQFLDV GRV GLUHWRUHV VHP GHVLJQDomR HVSHFtILFDV VHUmR IL[DGDV SHOR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRQRPRPHQWRGHVXDHOHLomR

(P FRPSOHPHQWR jV DWULEXLo}HV GRV 'LUHWRUHV GLVSRVWDV QR (VWDWXWR 6RFLDO R 5HJLPHQWR ,QWHUQR GD
'LUHWRULDHVWDEHOHFHDWULEXLo}HVGR'LUHWRU3UHVLGHQWHGHJHVWmRGD'LUHWRULDFRPRSRUH[HPSORL
SUHVLGLUDVUHXQL}HVLLSUHSDUDUDVSDXWDVHLLLRXWURV

3È*,1$GH
454
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD

F GDWD GH LQVWDODomR GR FRQVHOKR ILVFDO VH HVWH QmR IRU SHUPDQHQWH LQIRUPDQGR VH
SRVVXL UHJLPHQWR LQWHUQR SUySULR H LQGLFDQGR HP FDVR SRVLWLYR GDWD GD VXD DSURYDomR
SHOR FRQVHOKR ILVFDO H FDVR R HPLVVRU GLYXOJXH R UHJLPHQWR ORFDLV QD UHGH PXQGLDO GH
FRPSXWDGRUHVRQGHRGRFXPHQWRSRGHVHUFRQVXOWDGR

$WpDGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDR&RQVHOKR)LVFDODLQGDQmRKDYLDVLGRLQVWDODGR2&RQVHOKR
)LVFDOSRVVXLUHJLPHQWRLQWHUQRSUySULRRTXDOIRLDSURYDGRHPUHXQLmRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
UHDOL]DGD HP  GH IHYHUHLUR GH  H HVWi GLVSRQtYHO SDUD FRQVXOWD QR VLWH GD &RPSDQKLD
ZZZTXHURTXHURFRPEUUL

G PHFDQLVPRVGHDYDOLDomRGHGHVHPSHQKRGRFRQVHOKRHGHFDGDyUJmRRXFRPLWrH
TXHVHUHSRUWDDRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomR

L SHULRGLFLGDGHGDDYDOLDomRHVXDDEUDQJrQFLD

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRFRPRREMHWLYRGHDSULPRUDUFRQWLQXDPHQWHDVXDHIHWLYLGDGHDX[LOLDQGR
RVSUySULRV&RQVHOKHLURVDDQDOLVDUHPVXDVFRQWULEXLo}HVEHPFRPRHVWDEHOHFHUSODQRVGHDomRSDUD
RFRQVWDQWHDSHUIHLoRDPHQWRGRyUJmRR&RQVHOKRUHDOL]DUiQRPtQLPRXPDYH]GXUDQWHDYLJrQFLD
GR PDQGDWR GR &RQVHOKHLUR D DYDOLDomR IRUPDO GR GHVHPSHQKR GR SUySULR FRQVHOKR FRPR yUJmR
FROHJLDGRGHFDGDXPGHVHXVPHPEURVLQGLYLGXDOPHQWHGRV&RPLWrVGR3UHVLGHQWHGR&RQVHOKRH
GR 'LUHWRU 3UHVLGHQWH (VWDUi HOHJtYHO SDUD SDUWLFLSDU GR SURFHVVR GH DYDOLDomR FRPR DYDOLDGRU RX
DYDOLDGRR&RQVHOKHLUR3UHVLGHQWHGR&RQVHOKRRX'LUHWRU3UHVLGHQWHTXHHVWLYHUQDIXQomRSRUSHOR
PHQRVGXDVUHXQL}HVRUGLQiULDVGHVGHD~OWLPDDYDOLDomR$FRQGXomRGRSURFHVVRGHDYDOLDomRp
GH UHVSRQVDELOLGDGH GR 3UHVLGHQWH GR &RQVHOKR e IDFXOWDWLYD D XWLOL]DomR GH DVVHVVRULD H[WHUQD
HVSHFLDOL]DGD

&RPLWrV RV &RPLWrV GHYHUmR UHDOL]DU QR PtQLPR  XPD YH] GXUDQWH D YLJrQFLD GR PDQGDWR GR
PHPEURGR&RPLWrDDYDOLDomRLQGLYLGXDOGHVHXVPHPEURV(VWDUiHOHJtYHOSDUDSDUWLFLSDUGRSURFHVVR
GHDYDOLDomRFRPRDYDOLDGRURXDYDOLDGRRPHPEURTXHHVWLYHUQDIXQomRSRUSHORPHQRVGXDV
UHXQL}HV RUGLQiULDV GHVGH D ~OWLPD DYDOLDomR 2 SURFHVVR GH DYDOLDomR p GH UHVSRQVDELOLGDGH GR
&RRUGHQDGRUGR&RPLWr$GLFLRQDOPHQWHR&RPLWrGHYHUiFRQGX]LUDXWRDYDOLDo}HVSHULyGLFDVVREUHVHX
SUySULRGHVHPSHQKRLQFOXLQGRVXDHILFiFLDHRFXPSULPHQWRGHVHXUHJLPHQWR

LL PHWRGRORJLDDGRWDGDHRVSULQFLSDLVFULWpULRVXWLOL]DGRVQDDYDOLDomR

&RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR R SURFHVVR GH DYDOLDomR GR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR p HVWUXWXUDGR
OHYDQGRHPFRQVLGHUDomR DVSULQFLSDLVUHVSRQVDELOLGDGHVHVSHFtILFDVGRyUJmRHWHPDVQRUPDOPHQWH
WUDWDGRV FRPR R PRQLWRUDPHQWR GR GHVHPSHQKR GD &RPSDQKLD D TXDOLGDGH GDV GHFLV}HV VREUH
DORFDomR GH UHFXUVRV R GHVHQYROYLPHQWR GR FDSLWDO KXPDQR R PRQLWRUDPHQWR GRV ULVFRV R
GLUHFLRQDPHQWR HVWUDWpJLFR R GHVHQYROYLPHQWR GH LQRYDomR H YLVmR GH IXWXUR R IRUWDOHFLPHQWR GRV
YDORUHVHFRQGXWDpWLFDH DHIHWLYLGDGHGRV&RPLWrV&DGD&RQVHOKHLURHFDGD 'LUHWRUUHVSRQGH XP
TXHVWLRQiULRVREUHHVWHVWHPDV±DVUHVSRVWDVVmRWDEXODGDVHRVUHVXOWDGRVVmRGLVFXWLGRVSRUWRGRV
RV&RQVHOKHLURV

&RPLWr GH $XGLWRULD R SURFHVVR GH DYDOLDomR GR &RPLWr GH $XGLWRULD p HVWUXWXUDGR OHYDQGR HP
FRQVLGHUDomRRGHVHPSHQKRGR&RPLWrLQFOXLQGRVXDHILFiFLDHRFXPSULPHQWRGR5HJLPHQWR,QWHUQR
GR&RPLWrGH$XGLWRULD&DGDPHPEURUHVSRQGHXPTXHVWLRQiULRVREUHHVWHVWHPDV±DVUHVSRVWDVVmR
WDEXODGDV H RV UHVXOWDGRV VmR GLVFXWLGRV SRU WRGRV RV PHPEURV EHP FRPR SHOR &RQVHOKR GH

3È*,1$GH
455
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD

$GPLQLVWUDomR

LLL FRPR RV UHVXOWDGRV GD DYDOLDomR VmR XWLOL]DGRV SDUD DSULPRUDU R IXQFLRQDPHQWR
GHVWHyUJmR

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRRVUHVXOWDGRVFRQVROLGDGRVGDVDYDOLDo}HVGR&RQVHOKRGRV&RQVHOKHLURVH
GR'LUHWRU3UHVLGHQWHVHUmRGLYXOJDGRVDWRGRVRVPHPEURVGR&RQVHOKR2VUHVXOWDGRVGDVDYDOLDo}HV
LQGLYLGXDLVGRV&RQVHOKHLURVVHUmRGLVSRQLELOL]DGRVjSHVVRDHPTXHVWmRHDR3UHVLGHQWHGR&RQVHOKR
2V UHVXOWDGRV GDV DYDOLDo}HV GR 3UHVLGHQWH GR &RQVHOKR H GR 'LUHWRU 3UHVLGHQWH VHUmR WDPEpP
GLVSRQLELOL]DGRVDWRGRVRV&RQVHOKHLURV

&RPLWrGH$XGLWRULDRVUHVXOWDGRVFRQVROLGDGRVGDVDYDOLDo}HVGR&RPLWrGH$XGLWRULDVHUmRGLYXOJDGRV
DWRGRVRVPHPEURVGR&RPLWrGH$XGLWRULDEHPFRPRDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR2VUHVXOWDGRV
GDV DYDOLDo}HV LQGLYLGXDLV GRV PHPEURV GR &RPLWr GH $XGLWRULD VHUmR GLVSRQLELOL]DGRV j SHVVRD HP
TXHVWmRHDR3UHVLGHQWHGR&RQVHOKR

LY VHIRUDPFRQWUDWDGRVVHUYLoRVGHFRQVXOWRULDRXDVVHVVRULDH[WHUQRV

$ &RPSDQKLD QmR FRQWUDWRX VHUYLoRV GH FRQVXOWRULD RX DVVHVVRULD H[WHUQRV SDUD DX[LOLDU QR
SURFHGLPHQWR GH DYDOLDomR GR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR GD 'LUHWRULD H GRV &RPLWrV GH
DVVHVVRUDPHQWRDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRFRQIRUPHDSOLFiYHO

3È*,1$GH
456
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVjV$VVHPEOHLDV*HUDLV

D 3UD]RVGHFRQYRFDomR

$&RPSDQKLDQmRDGRWDSUiWLFDGLIHUHQFLDGDTXDQWRDRVSUD]RVGHFRQYRFDomRSDUDDUHDOL]DomRGH
DVVHPEOHLDV JHUDLV HP UHODomR DR SUHYLVWR QD OHJLVODomR VRFLHWiULD $ SULPHLUD FRQYRFDomR GHYH VHU
IHLWDFRPQRPtQLPRTXLQ]HGLDVGHDQWHFHGrQFLDGDGDWDPDUFDGDSDUDUHDOL]DomRGD$VVHPEOHLD
*HUDOFRQWDGRWDOSUD]RGDSXEOLFDomRGRSULPHLURDQ~QFLRGHFRQYRFDomRGRTXDOFRQVWDUiORFDOGDWD
H KRUD GD DVVHPEOHLD H D UHVSHFWLYD RUGHP GR GLD &DVR D DVVHPEOHLD JHUDO QmR VH UHDOL]H DSyV D
SULPHLUDFRQYRFDomRVHUiSXEOLFDGRQRYRDQ~QFLRGHVHJXQGDFRQYRFDomRFRPDQWHFHGrQFLDPtQLPD
GHRLWRGLDVFRQIRUPHGLVSRVWRQR(VWDWXWR6RFLDOGD&RPSDQKLDHR$UWLJR†žLQFLVR,,GD
/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV

E &RPSHWrQFLDV

&RPSHWHH[FOXVLYDPHQWHj$VVHPEOHLD*HUDODOpPGDVGHPDLVDWULEXLo}HVSUHYLVWDVHPOHL

L UHIRUPDUR(VWDWXWR6RFLDO

LL HOHJHUHGHVWLWXLURVPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomREHPFRPRGHILQLURQ~PHUR
GHFDUJRVDVHUHPSUHHQFKLGRVQR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD

LLL WRPDU DV FRQWDV GRV DGPLQLVWUDGRUHV H[DPLQDU GLVFXWLU H GHOLEHUDU VREUH DV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

LY GHOLEHUDU VREUH D GLVVROXomR OLTXLGDomR IXVmR FLVmR WUDQVIRUPDomR RX LQFRUSRUDomR

LQFOXVLYH LQFRUSRUDomR GH Do}HV GD &RPSDQKLD VREUH D HOHLomR H GHVWLWXLomR GH
OLTXLGDQWHV EHP FRPR VREUH R &RQVHOKR )LVFDO TXH GHYHUi IXQFLRQDU QR SHUtRGR GH
OLTXLGDomRHRMXOJDPHQWRGHVXDVFRQWDVHSDUWLOKDGRDFHUYRVRFLDOHPFDVRGHOLTXLGDomR

Y DSUHVHQWDUSHGLGRVGHUHFXSHUDomRMXGLFLDORXH[WUDMXGLFLDORXGHDXWRIDOrQFLD

YL IL[DU D UHPXQHUDomR JOREDO DQXDO GRV PHPEURV GR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR H GD
'LUHWRULDDVVLPFRPRDGRVPHPEURVGR&RQVHOKR)LVFDOVHLQVWDODGR

YLL DWULEXLUERQLILFDo}HVHPDo}HVHGHFLGLUVREUHHYHQWXDLVJUXSDPHQWRVHGHVGREUDPHQWRV
GHDo}HV

YLLL DSURYDUSODQRVGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HVDRVDGPLQLVWUDGRUHVHPSUHJDGRVHSHVVRDV
QDWXUDLVTXHSUHVWHPVHUYLoRVj&RPSDQKLDDVVLPFRPRDRVDGPLQLVWUDGRUHVHPSUHJDGRV
HSHVVRDVQDWXUDLVTXHSUHVWHPVHUYLoRVjVVRFLHGDGHVTXHVHMDPFRQWURODGDVGLUHWDRX
LQGLUHWDPHQWHSHOD&RPSDQKLD

L[ GHOLEHUDUGHDFRUGRFRPSURSRVWDDSUHVHQWDGDSHODDGPLQLVWUDomRVREUHDGHVWLQDomRGR
OXFUROtTXLGRGRH[HUFtFLRHDGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRVRXSDJDPHQWRGHMXURVVREUHR
FDSLWDOSUySULRFRPEDVHQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVDQXDLV

[ GHOLEHUDUGHDFRUGRFRPSURSRVWDDSUHVHQWDGDSHODDGPLQLVWUDomRVREUHDGLVWULEXLomRGH
GLYLGHQGRVDLQGDTXHLQWHUFDODUHVRXLQWHUPHGLiULRVTXHH[FHGDPRGLYLGHQGRREULJDWyULR
HVWDEHOHFLGRQR(VWDWXWR6RFLDORXSDJDPHQWRGHMXURVVREUHRFDSLWDOSUySULRFRPEDVH
HPEDODQoRVVHPHVWUDLVWULPHVWUDLVRXPHQVDLV

[L GHOLEHUDUVREUHDXPHQWRRXUHGXomRGRFDSLWDOVRFLDOHPFRQIRUPLGDGHFRPDVGLVSRVLo}HV
GR(VWDWXWR6RFLDOH[FHWXDGDDGLVSRVLomRSUHYLVWDQRDUWLJRGR(VWDWXWR6RFLDO

3È*,1$GH
457
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVjV$VVHPEOHLDV*HUDLV

[LL REVHUYDGDVDVFRPSHWrQFLDVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGLVSRVWDVQR(VWDWXWR6RFLDO
GHOLEHUDUVREUHTXDOTXHUHPLVVmRGHDo}HVRXWtWXORVFRQYHUVtYHLVHPDo}HVH

[LLL GLVSHQVDUDUHDOL]DomRGHRIHUWDS~EOLFDGHDTXLVLomRGHDo}HV³23$´SDUDVDtGDGR1RYR

0HUFDGRQRVWHUPRVGR5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGR

F (QGHUHoRVItVLFRRXHOHWU{QLFRQRVTXDLVRVGRFXPHQWRVUHODWLYRVjDVVHPEOHLD

JHUDOHVWDUmRjGLVSRVLomRGRVDFLRQLVWDVSDUDDQiOLVH

2VGRFXPHQWRVUHODWLYRVjVDVVHPEOHLDVJHUDLVHVWDUmRGLVSRQtYHLVQDVHGHGD&RPSDQKLDORFDOL]DGD
QD&LGDGHGH&DFKRHULQKD(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XOQD$YHQLGD*HQHUDO)ORUHVGD&XQKDQž

$GLFLRQDOPHQWHRVGRFXPHQWRVWDPEpPHVWDUmRjGLVSRVLomRGRVDFLRQLVWDVQDSiJLQDGDLQWHUQHWL
GD&RPSDQKLDQRHQGHUHoRHOHWU{QLFRZZZTXHURTXHURFRPEUULLLGD&90QRHQGHUHoRHOHWU{QLFR
ZZZFYPJRYEUHLLLGD%6$±%UDVLO%ROVD%DOFmRQRHQGHUHoRHOHWU{QLFRZZZEFRPEU

G ,GHQWLILFDomRHDGPLQLVWUDomRGHFRQIOLWRVGHLQWHUHVVHV

$ &RPSDQKLD QmR DGRWD PHFDQLVPR HVSHFtILFR SDUD DGPLQLVWUDomR GH FRQIOLWRV GH LQWHUHVVHV HP
DVVHPEOHLDV JHUDLV DSOLFDQGRVH j KLSyWHVH DV UHJUDV FRQVWDQWHV QD OHJLVODomR EUDVLOHLUD 'H DFRUGR
FRPWDLVUHJUDVQmRpDGPLWLGRRYRWRGHDFLRQLVWDTXHWHQKDLQWHUHVVHFRQIOLWDQWHFRPDPDWpULDGD
RUGHPGRGLD

H 6ROLFLWDomRGHSURFXUDo}HVSHODDGPLQLVWUDomRSDUDRH[HUFtFLRGRGLUHLWRGHYRWR

2VDFLRQLVWDVGHYHUmRDSUHVHQWDUDOpPGRGRFXPHQWRGHLGHQWLGDGHFRPSURYDQWHGHVXDFRQGLomRGH
DFLRQLVWDH[SHGLGRSHODLQVWLWXLomRGHSRVLWiULDEHPFRPRSRGHUmRVHUUHSUHVHQWDGRVQDV$VVHPEOHLDV
SRUSURFXUDGRUHVFRQVWLWXtGRVQDIRUPDGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVGHYHQGRRLQVWUXPHQWRGH
PDQGDWRVHUGHSRVLWDGRQDVHGHVRFLDOGD&RPSDQKLDFRPDQWHFHGrQFLDPtQLPDGHWUrVGLDV6HP
SUHMXt]RGRGLVSRVWRDFLPDRDFLRQLVWDTXHFRPSDUHFHUj$VVHPEOHLD*HUDOPXQLGRGRVGRFXPHQWRV
DFLPDUHIHULGRVDWpRPRPHQWRGDDEHUWXUDGRVWUDEDOKRVHP$VVHPEOHLD*HUDOSRGHUiSDUWLFLSDUH
YRWDUDLQGDTXHWHQKDGHL[DGRGHDSUHVHQWiORVSUHYLDPHQWH

I )RUPDOLGDGHVQHFHVViULDVSDUDDFHLWDomRGHSURFXUDo}HVRXWRUJDGDVSRUDFLRQLVWDV
LQGLFDQGR VH R HPLVVRU H[LJH RX GLVSHQVD UHFRQKHFLPHQWR GH ILUPD QRWDUL]DomR
FRQVXODUL]DomRHWUDGXomRMXUDPHQWDGDHVHRHPLVVRUDGPLWHSURFXUDo}HVRXWRUJDGDVSRU
DFLRQLVWDVSRUPHLRHOHWU{QLFR

2 (VWDWXWR 6RFLDO GD &RPSDQKLD QmR SUHYr QHQKXPD IRUPDOLGDGH SDUD DFHLWDomR GH SURFXUDo}HV
RXWRUJDGDVSRUDFLRQLVWDV$&RPSDQKLDQmRDGPLWHSURFXUDo}HVRXWRUJDGDVSRUDFLRQLVWDVSRUPHLR
HOHWU{QLFR

$V SURFXUDo}HV GHYHP VHU DFRPSDQKDGDV GH FySLD DXWHQWLFDGD GRV VHJXLQWHV GRFXPHQWRV GH
UHSUHVHQWDomR

3DUDSHVVRDVItVLFDV

‡ 'RFXPHQWRGHLGHQWLGDGHFRPIRWRGRDFLRQLVWD

3DUDSHVVRDVMXUtGLFDV

‡ ÒOWLPR HVWDWXWR VRFLDO RX FRQWUDWR VRFLDO FRQVROLGDGR H RV GRFXPHQWRV VRFLHWiULRV TXH
FRPSURYHPDUHSUHVHQWDomROHJDOGRDFLRQLVWDH

3È*,1$GH
458
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVjV$VVHPEOHLDV*HUDLV

‡ 'RFXPHQWRGHLGHQWLGDGHFRPIRWRGRUHSUHVHQWDQWHOHJDO

3DUDIXQGRVGHLQYHVWLPHQWR

‡ ÒOWLPRUHJXODPHQWRFRQVROLGDGRGRIXQGR

‡ (VWDWXWR RX FRQWUDWR VRFLDO GR VHX DGPLQLVWUDGRU RX JHVWRU FRQIRUPH R FDVR REVHUYDGD D
SROtWLFD GH YRWR GR IXQGR H GRFXPHQWRV VRFLHWiULRV TXH FRPSURYHP RV SRGHUHV GH
UHSUHVHQWDomRH

‡ 'RFXPHQWRGHLGHQWLGDGHFRPIRWRGRUHSUHVHQWDQWHOHJDO

$&RPSDQKLDH[LJHRUHFRQKHFLPHQWRGHILUPDQRWDUL]DomRFRQVXODUL]DomRRXDSRVLomRGHDSRVWLOD
FRQIRUPHRFDVRHWUDGXomRMXUDPHQWDGDGRVGRFXPHQWRVGHUHSUHVHQWDomRGRVDFLRQLVWDV

J )RUPDOLGDGHV QHFHVViULDV SDUD DFHLWDomR GR EROHWLP GH YRWR D GLVWkQFLD TXDQGR
HQYLDGRV GLUHWDPHQWH j FRPSDQKLD LQGLFDQGR VH R HPLVVRU H[LJH RX GLVSHQVD
UHFRQKHFLPHQWRGHILUPDQRWDUL]DomRHFRQVXODUL]DomR

¬OX]GD,QVWUXomR&90QžD&RPSDQKLDDGRWDDSRVVLELOLGDGHGRVHXDFLRQLVWDH[HUFHUR
GLUHLWRGHYRWRjGLVWkQFLD

1R TXH VH UHIHUH DV IRUPDOLGDGHV QHFHVViULDV SDUD DFHLWDomR GR UHIHULGR EROHWLP TXDQGR HQYLDGR
GLUHWDPHQWHj&RPSDQKLDVHUmRH[LJLGRVLYLDRULJLQDOGREROHWLPGHYRWRjGLVWkQFLDFRPWRGRVRV
FDPSRV GHYLGDPHQWH SUHHQFKLGRV H LL FySLD DXWHQWLFDGD GRV VROLFLWDGRV MXQWDPHQWH FRP DV
SURFXUDo}HVFRQIRUPHLWHP³I´DFLPDGLVSHQVDGDDXWHQWLFDomRSDUDDTXHOHVGLVSRQtYHLVQRZHEVLWHGD
&90

2V EROHWLQV GH YRWR D GLVWkQFLD DFRPSDQKDGRV GD UHVSHFWLYD GRFXPHQWDomR VRPHQWH VHUmR
FRQVLGHUDGRVYiOLGRVVHUHFHELGRVILVLFDPHQWHSHOD&RPSDQKLDHPSOHQDRUGHPDWpVHWHGLDVDQWHV
GDGDWDGDUHDOL]DomRGDDVVHPEOHLDJHUDOQRVHJXLQWHHQGHUHoR

/RMDV4XHUR4XHUR6$

$&'HSDUWDPHQWRGH5HODomRFRP,QYHVWLGRUHV

$YHQLGD*HQHUDO)ORUHVGD&XQKDQž

&DFKRHLULQKD56

$GLFLRQDOPHQWHDVYLDVGLJLWDOL]DGDVGRVGRFXPHQWRVSRGHUmRVHUHQYLDGDVSDUDRHPDLOUL#TXHUR
TXHURFRPEUVHQGRTXHRSUD]RSDUDDVSURYLGrQFLDVUHIHULGDV DEDL[RSUHYLVWRVQRDUWLJR8GD
,&90  FRQWDUmR H[FOXVLYDPHQWH GR UHFHELPHQWR GD YLD ItVLFD QR HQGHUHoR DFLPD LQGLFDGR 2V
EROHWLQVUHFHELGRVDSyVDGDWDHVWDEHOHFLGDVHUmRGHVFRQVLGHUDGRVSHOD&RPSDQKLD

$ &RPSDQKLD FRPXQLFDUi DR DFLRQLVWD HP DWp  WUrV GLDV GR UHFHELPHQWR GR EROHWLP GH YRWR j
GLVWkQFLDVHRVGRFXPHQWRVUHFHELGRVVmRVXILFLHQWHVRXQmRSDUDTXHRYRWRVHMDFRQVLGHUDGRYiOLGR
1mRVHUmRH[LJLGRVUHFRQKHFLPHQWRGHILUPDQRWRUL]DomRRXFRQVXODUL]DomR

K 6HDFRPSDQKLDGLVSRQLELOL]DVLVWHPDHOHWU{QLFRGHUHFHELPHQWRGREROHWLPGHYRWR
DGLVWkQFLDRXGHSDUWLFLSDomRDGLVWkQFLD

$&RPSDQKLDQmRGLVSRQLELOL]DVLVWHPDHOHWU{QLFRGHUHFHELPHQWRGHYRWRjGLVWkQFLDRXGHSDUWLFLSDomR
DGLVWkQFLDSUySULR

3È*,1$GH
459
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVjV$VVHPEOHLDV*HUDLV

L ,QVWUXo}HV SDUD TXH DFLRQLVWD RX JUXSR GH DFLRQLVWDV LQFOXD SURSRVWDV GH
GHOLEHUDomRFKDSDVRXFDQGLGDWRVDPHPEURVGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRHGRFRQVHOKR
ILVFDOQREROHWLPGHYRWRDGLVWkQFLD

$ &RPSDQKLD QmR DGRWD SUiWLFD GLIHUHQFLDGD SDUD LQFOXVmR GH SURSRVWDV GH GHOLEHUDomR FKDSDV RX
FDQGLGDWRVDPHPEURVGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRHGRFRQVHOKRILVFDOQREROHWLPGHYRWRDGLVWkQFLD
DSOLFDQGRVHRSUHYLVWRQDOHJLVODomRVRFLHWiULD

1DVDVVHPEOHLDVHPTXHREROHWLPGHYRWRDGLVWkQFLDIRUGLVSRQLELOL]DGRGHVGHTXHREVHUYDGRVRV
SHUFHQWXDLVPtQLPRVGHSDUWLFLSDomRSUHYLVWRVQRV$QH[RV/,H/,,j,QVWUXomR&90QžGH
GHGH]HPEURGH³,QVWUXomR&90Qž´FRQIRUPHRFDVRRVDFLRQLVWDVWHUmRDIDFXOGDGH
GHVROLFLWDUDLQFOXVmRQREROHWLPLTXDQGRDSOLFiYHOFDQGLGDWRVDRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRHDR
FRQVHOKRILVFDOGD&RPSDQKLDHLLSURSRVWDVGHGHOLEHUDomR

$V VROLFLWDo}HV GHYHUmR REVHUYDU R GLVSRVWR QR DUWLJR * GD ,QVWUXomR &90 Qž  H YLUHP
DFRPSDQKDGDVGRVVHJXLQWHVGRFXPHQWRVFRQIRUPHDSOLFiYHO

L DVLQIRUPDo}HVHGRFXPHQWRVSUHYLVWRVQRVDUWLJRVDGD,QVWUXomR&90Qž
VREUHRVFDQGLGDWRVHRXDSURSRVWDGHGHOLEHUDomRDVHULQFOXtGDQREROHWLP

LL LQGLFDomRGDVYDJDVDTXHRVFDQGLGDWRVSURSRVWRVFRQFRUUHUmRFRQIRUPHRFDVR

LLLGRFXPHQWRVTXHFRPSURYHPDTXDOLGDGHGHDFLRQLVWDPHQFLRQDGRVQRLWHP³J´
GHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

LYGRFXPHQWRV TXH FRPSURYHP D TXDOLGDGH GH DFLRQLVWD H D SDUWLFLSDomR DFLRQiULD

UHTXHULGDSDUDDVROLFLWDomR

Y QR FDVR GH LQFOXVmR GH SURSRVWD DV LQIRUPDo}HV GHVFULWDV QR $QH[R 0,,G GD
,QVWUXomR&90QžDUHVSHLWRGRDFLRQLVWDTXHVROLFLWDUDLQFOXVmR

YL QRFDVRGHLQFOXVmRGHFDQGLGDWRV

DDTXDOLILFDomRFRPSOHWDGRFDQGLGDWR

E QR FDVR GH FDQGLGDWRV DR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR E GHFODUDomR GH
LQGHSHQGrQFLDSUHYLVWDQRDUWLJR,GR5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGRSRUPHLR
GR TXDO R FDQGLGDWR GHYH DWHVWDU VHX HQTXDGUDPHQWR HP UHODomR DRV FULWpULRV GH
LQGHSHQGrQFLD HVWDEHOHFLGRV QR 5HJXODPHQWR GR 1RYR 0HUFDGR H TXDQGR DSOLFiYHO
GHYH FRQWHPSODU DV MXVWLILFDWLYDV SDUD DV VLWXDo}HV SUHYLVWDV QR DUWLJR  †ž GR
5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGRHDGHFODUDomRGHGHVLPSHGLPHQWRQRVWHUPRVGR
DUWLJRGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVHGD,QVWUXomR&90GH

F QR FDVR GH FDQGLGDWRV DR &RQVHOKR )LVFDO GHFODUDomR GH GHVLPSHGLPHQWR QRV
WHUPRVGRDUWLJR†žFFDUWGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV

3DUDUHTXHUHUDLQFOXVmRGHSURSRVWDVRXFDQGLGDWRVRDFLRQLVWDGHYHUiQRVSUD]RVSDUDSUHYLVWRVQR
DUW / †ž GD ,QVWUXomR &90 Qž  DSUHVHQWDU VROLFLWDomR DFRPSDQKDGD GD GRFXPHQWDomR
SHUWLQHQWH DR 'HSDUWDPHQWR GH 5HODo}HV FRP ,QYHVWLGRUHV GD &RPSDQKLD L SRU FRUUHVSRQGrQFLD
HQFDPLQKDGD DR VHJXLQWH HQGHUHoR $YHQLGD *HQHUDO )ORUHV GD &XQKD Qž  VREUHORMD ±
&DFKRHLULQKD56RXLLSRUHPDLOUL#TXHURTXHURFRPEU

3È*,1$GH
460
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVjV$VVHPEOHLDV*HUDLV

(VFODUHFHVH TXH DV VROLFLWDo}HV GH LQFOXVmR GH SURSRVWDV GH GHOLEHUDomR FKDSDV RX FDQGLGDWRV D
PHPEURV GR FRQVHOKR GH DGPLQLVWUDomR RX GR FRQVHOKR ILVFDO QR EROHWLP GH YRWR D GLVWkQFLD
DFRPSDQKDGDVGRVGRFXPHQWRVHLQIRUPDo}HVDFLPDGHVFULWRVGHYHPVHUHQYLDGDVSHODVGXDVIRUPDV
DFLPDUHIHULGDVItVLFDHHOHWU{QLFDGHVRUWHTXHLRHQYLRGDVVROLFLWDo}HVGHLQFOXV}HVGHSURSRVWDV
GHGHOLEHUDomRHGHFDQGLGDWRVQREROHWLPSRUHPDLOQmRGLVSHQVDDQHFHVVLGDGHGHHQFDPLQKDPHQWR
GHVVDVSURSRVWDVQRHQGHUHoRItVLFRHQRVSUD]RVGHILQLGRVHLLRHQYLRGDVVROLFLWDo}HVGHLQFOXV}HV
GHSURSRVWDVGHGHOLEHUDomRHGHFDQGLGDWRVQREROHWLPGHYRWRDGLVWkQFLDQRHQGHUHoRDFLPDLQGLFDGR
QmRGLVSHQVDDQHFHVVLGDGHGHHQFDPLQKDPHQWRGHVVDVSURSRVWDVQRHPDLOHQRVSUD]RVGHILQLGRV

(PFRQIRUPLGDGHFRPRSURFHGLPHQWRSUHYLVWRQRDUW1GD,QVWUXomR&90QžD&RPSDQKLD
GHYHUi FRPXQLFDU DR DFLRQLVWD VROLFLWDQWH HP DWp  WUrV GLDV ~WHLV FRQWDGRV GR UHFHELPHQWR GD
VROLFLWDomRGHLQFOXVmRGHSURSRVWDVHRXFDQGLGDWRVQREROHWLPGHYRWRDGLVWkQFLDSRUPHLRGHHQYLR
GHHPDLODRHQGHUHoRLQGLFDGRQDUHIHULGDVROLFLWDomRTXH

L D VROLFLWDomR IRL DWHQGLGD FRP D LQFOXVmR GD SURSRVWD HRX FDQGLGDWR QR EROHWLP GH
YRWRDGLVWkQFLDDVHUGLYXOJDGRSHOD&RPSDQKLDRX

LL LGHQWLILFRXVHDQHFHVVLGDGHGHUHWLILFDomRGDVROLFLWDomRLQIRUPDQGRQHVVHFDVRRV
GRFXPHQWRVHDOWHUDo}HVQHFHVViULRVSDUDUHIHULGDUHWLILFDomRTXHGHYHUiVHUSURYLGHQFLDGD
SHORDFLRQLVWDQRVSUD]RVGRDUWLJR/†žGD,QVWUXomR&90Qž

3RU ILP QRV WHUPRV GR DUW 2 GD ,QVWUXomR &90 Qž  D VROLFLWDomR GH LQFOXVmR SRGH VHU
UHYRJDGDDTXDOTXHUWHPSRDWpDGDWDGHUHDOL]DomRGDDVVHPEOHLDJHUDOPHGLDQWHFRPXQLFDGRHVFULWR
GRV UHVSHFWLYRV SURSRQHQWHV HQGHUHoDGR DR 'HSDUWDPHQWR GH 5HODo}HV FRP ,QYHVWLGRUHV GD
&RPSDQKLD 1HVVH FDVR RV YRWRV TXH Mi WLYHUHP VLGR FRQIHULGRV D WDO SURSRVWD RX FDQGLGDWR VHUmR
GHVFRQVLGHUDGRV

M 6H D FRPSDQKLD GLVSRQLELOL]D IyUXQV H SiJLQDV QD UHGH PXQGLDO GH FRPSXWDGRUHV
GHVWLQDGRV D UHFHEHU H FRPSDUWLOKDU FRPHQWiULRV GRV DFLRQLVWDV VREUH DV SDXWDV GDV
DVVHPEOHLDV

$&RPSDQKLDQmRGLVSRQLELOL]DIyUXQVHSiJLQDVQDUHGHPXQGLDOGHFRPSXWDGRUHVGHVWLQDGRVDUHFHEHU
HFRPSDUWLOKDUFRPHQWiULRVGRVDFLRQLVWDVVREUHDVSDXWDVGDVDVVHPEOHLDV

N 2XWUDVLQIRUPDo}HVQHFHVViULDVjSDUWLFLSDomRDGLVWkQFLDHDRH[HUFtFLRGRGLUHLWR
GHYRWRDGLVWkQFLD

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVDOpPGDVLQVWUXo}HVGLVSRQLELOL]DGDVDFLPDQHFHVViULDVjSDUWLFLSDomRD
GLVWkQFLD H DR H[HUFtFLR GR GLUHLWR GH YRWR D GLVWkQFLD SDUD DV $VVHPEOHLDV *HUDLV 2UGLQiULDV GD
&RPSDQKLD

$&RPSDQKLDPDQWpPXPDiUHDGHUHODo}HVFRPLQYHVWLGRUHVGHGLFDGDDRHVFODUHFLPHQWRGHG~YLGDV
GRVVHXVDFLRQLVWDVHPHUFDGRHPJHUDOLQFOXVLYHGHTXHVW}HVUHODFLRQDGDVjVDVVHPEOHLDV2FRQWDWR
SRGHVHUIHLWRSHORHPDLOUL#TXHURTXHURFRPEURXWHOHIRQH

3È*,1$GH
461
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

D 1~PHUR GH UHXQL}HV UHDOL]DGDV QR ~OWLPR H[HUFtFLR VRFLDO GLVFULPLQDQGR HQWUH
Q~PHURGHUHXQL}HVRUGLQiULDVHH[WUDRUGLQiULDV

2 &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR UHXQLUVHi RUGLQDULDPHQWH  TXDWUR YH]HV SRU DQR H
H[WUDRUGLQDULDPHQWH VHPSUH TXH QHFHVViULR PHGLDQWH FRQYRFDomR GR 3UHVLGHQWH GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomR RX SRU  GRLV PHPEURV GR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR SRU LQLFLDWLYD SUySULD RX
SURYRFDomRGHTXDOTXHUPHPEURPHGLDQWHQRWLILFDomRHVFULWDHQWUHJXHFRPDQWHFHGrQFLDPtQLPDGH
FLQFRGLDVHFRPDSUHVHQWDomRGDSDXWDGRVDVVXQWRVDVHUHPWUDWDGRV$VFRQYRFDo}HVSRGHUmR
VHUIHLWDVSRUFDUWDFRPDYLVRGHUHFHELPHQWRID[RXSRUTXDOTXHURXWURPHLRHOHWU{QLFRRXQmRTXH
SHUPLWDDFRPSURYDomRGHUHFHELPHQWR

)LFDIDFXOWDGDVHQHFHVViULDDSDUWLFLSDomRGRVFRQVHOKHLURVQDUHXQLmRSRUWHOHIRQHYLGHRFRQIHUrQFLD
RXRXWURPHLRGHFRPXQLFDomRTXHSRVVDDVVHJXUDUSDUWLFLSDomRHIHWLYDHDDXWHQWLFLGDGHGRVHXYRWR
2FRQVHOKHLURQHVWDKLSyWHVHVHUiFRQVLGHUDGRSUHVHQWHjUHXQLmRHVHXYRWRVHUiFRQVLGHUDGRYiOLGR
SDUDWRGRVRVHIHLWRVOHJDLVHLQFRUSRUDGRjDWDGDUHIHULGDUHXQLmR

1R ~OWLPR H[HUFtFLR VRFLDO R &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR UHXQLXVH  YH]HV VHQGR L  UHXQL}HV
RUGLQiULDVHLLUHXQL}HVH[WUDRUGLQiULDV

E 6HH[LVWLUHPDVGLVSRVLo}HVGRDFRUGRGHDFLRQLVWDVTXHHVWDEHOHoDPUHVWULomRRX
YLQFXODomRDRH[HUFtFLRGRGLUHLWRGHYRWRGHPHPEURVGRFRQVHOKR

2$FRUGRGH$FLRQLVWDVGD&RPSDQKLDHPYLJRUQDGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDQmRSRVVXL
TXDOTXHUUHVWULomRRXYLQFXODomRGHGLUHLWRGHYRWRGRVPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

3DUD LQIRUPDo}HV DGLFLRQDLV VREUH R $FRUGR GH $FLRQLVWDV GD &RPSDQKLD YLGH LWHP  GHVWH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

F 5HJUDVGHLGHQWLILFDomRHDGPLQLVWUDomRGHFRQIOLWRVGHLQWHUHVVHV

$ &RPSDQKLD DGRWD XP PHFDQLVPR HVSHFtILFR SDUD LGHQWLILFDU FRQIOLWRV GH LQWHUHVVH QR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomR DSOLFDQGRVH j KLSyWHVH DV UHJUDV FRQVWDQWHV QD OHJLVODomR EUDVLOHLUD QD 3ROtWLFD GH
7UDQVDo}HVFRP3DUWHV5HODFLRQDGDVH'HPDLV6LWXDo}HV(QYROYHQGR&RQIOLWRGH,QWHUHVVH³3ROtWLFDGH
3DUWHV5HODFLRQDGDV´HQR5HJLPHQWR,QWHUQRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

1RV WHUPRV GR 5HJLPHQWR ,QWHUQR GR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR HP FDVR GH SRWHQFLDO FRQIOLWR GH
LQWHUHVVHRV&RQVHOKHLURVHQYROYLGRVGHYHPPDQLIHVWDUVHXFRQIOLWRDXVHQWDUVHGDVGLVFXVV}HVVREUH
RWHPDHDEVWHUVHGHYRWDUDUHVSHLWR&DVRDOJXP&RQVHOKHLURHPVLWXDomRSRWHQFLDOGHFRQIOLWRGH
LQWHUHVVHVQmRPDQLIHVWHDTXHVWmRTXDOTXHURXWURPHPEURGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRTXHWHQKD
FRQKHFLPHQWRGDVLWXDomRSRGHUiID]rOR&XPSUHVDOLHQWDUDLQGDTXHFDVRVROLFLWDGRSHOR3UHVLGHQWH
GR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR RV &RQVHOKHLURV SRGHUmR SDUWLFLSDU SDUFLDOPHQWH GD GLVFXVVmR TXH
HQYROYHSRWHQFLDOFRQIOLWRGHLQWHUHVVH1HVVHFDVRGHTXDOTXHUIRUPDWDLV&RQVHOKHLURVGHYHUmRVH
DXVHQWDUGRSURFHVVRGHYRWDomRGDUHIHULGDPDWpULD

$GLFLRQDOPHQWHQRVWHUPRVGD3ROtWLFDGH3DUWHV5HODFLRQDGDVD&RPSDQKLDEXVFDDVVHJXUDUTXHWRGDV
DVGHFLV}HVTXHSRVVDPFRQIHULUXPEHQHItFLRSULYDGRDTXDOTXHUGHVHXVDFLRQLVWDVDGPLQLVWUDGRUHV
IDPLOLDUHV HQWLGDGHV RX SHVVRDV D HOHV UHODFLRQDGRV VHMDP WRPDGDV FRP WRWDO OLVXUD UHVSHLWDQGR R
LQWHUHVVHGD&RPSDQKLDVHQGRTXHVHWDOWUDQVDomRQHFHVVLWDUGHDSURYDomRDSHVVRDHQYROYLGDQR
SURFHVVRGHDSURYDomRTXHWHQKDXPSRWHQFLDOFRQIOLWRGHLQWHUHVVHFRPDUHFRPHQGDomRRXGHFLVmRD

3È*,1$GH
462
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

VHUWRPDGDGHYHUiGHFODUDUVHLPSHGLGDH[SOLFDQGRVHXHQYROYLPHQWRQDWUDQVDomRHVHVROLFLWDGR
IRUQHFHQGRGHWDOKHVGDWUDQVDomRHGDVSDUWHVHQYROYLGDV2LPSHGLPHQWRGHYHUiFRQVWDUGDDWDGD
UHXQLmR GR yUJmR VRFLDO TXH GHOLEHUDU VREUH D WUDQVDomR H D UHIHULGD SHVVRD GHYHUi VH DIDVWDU GDV
GLVFXVV}HVHGHOLEHUDo}HV

&DVRDOJXPDSHVVRDHPVLWXDomRSRWHQFLDOGHFRQIOLWRGHLQWHUHVVHVQmRPDQLIHVWHDTXHVWmRTXDOTXHU
RXWURPHPEURGRyUJmRDRTXDOSHUWHQFHTXHWHQKDFRQKHFLPHQWRGDVLWXDomRSRGHUiID]rOR

$DXVrQFLDGHPDQLIHVWDomRYROXQWiULDGHTXDOTXHUWRPDGRUGHGHFLVmRVHUiFRQVLGHUDGDYLRODomRDRV
SULQFtSLRV GD ERD JRYHUQDQoD FRUSRUDWLYD H j 3ROtWLFD GH 3DUWHV 5HODFLRQDGDV GHYHQGR WDO
FRPSRUWDPHQWRVHUOHYDGRDRLPHGLDWRFRQKHFLPHQWRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD

G 3ROtWLFDGHLQGLFDomRHGHSUHHQFKLPHQWRGHFDUJRVGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomR

L yUJmR UHVSRQViYHO SHOD DSURYDomR GD SROtWLFD GDWD GD DSURYDomR H ORFDLV D UHGH
PXQGLDOGHFRPSXWDGRUHVRQGHRGRFXPHQWRHVWiGLVSRQtYHO

$&RPSDQKLDSRVVXLXPDSROtWLFDIRUPDOGHLQGLFDomRGHPHPEURVGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRGRV
FRPLWrVHGDGLUHWRULDHVWDWXWiULD³3ROtWLFDGH,QGLFDomR´DSURYDGDSRUGHOLEHUDomRGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDHPGHIHYHUHLURGH$3ROtWLFDGH,QGLFDomRSRGHVHUFRQVXOWDGD
QRVLWHGH5,GD&RPSDQKLDZZZTXHURTXHURFRPEUUL

LL SULQFLSDLVFDUDFWHUtVWLFDV

2&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRVHUiIRUPDGRSRUQRPtQLPRPHPEURVHQRPi[LPRPHPEURV
HIHWLYRV'RVPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRQRPtQLPRRXRTXHIRUPDLRUGHYHUmR
VHU&RQVHOKHLURV,QGHSHQGHQWHVFRQIRUPHDGHILQLomRGR5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGRGHYHQGRD
FDUDFWHUL]DomR GRV LQGLFDGRV DR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR FRPR FRQVHOKHLURV LQGHSHQGHQWHV VHU
GHOLEHUDGDQD$VVHPEOHLD*HUDOTXHRVHOHJHU

&RQIRUPHGLVSRVWRQD3ROtWLFDGH,QGLFDomRGD&RPSDQKLDDLQGLFDomRGRVPHPEURVGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomR GHYHUi REHGHFHU RV VHJXLQWHV FULWpULRV LDOLQKDPHQWR H FRPSURPHWLPHQWR FRP RV
YDORUHVHjFXOWXUDGD&RPSDQKLDHVHX&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDLLUHSXWDomRLOLEDGDLLLIRUPDomR
DFDGrPLFDFRPSDWtYHOFRPDVDWULEXLo}HVGRVPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRLYH[SHULrQFLD
SURILVVLRQDOHPWHPDVGLYHUVLILFDGRVYHVWDULVHQWRGHFRQIOLWRGHLQWHUHVVHFRPD&RPSDQKLDHYL
GLVSRQLELOLGDGHGHWHPSRSDUDGHGLFDUVHDGHTXDGDPHQWHjIXQomRHUHVSRQVDELOLGDGHDVVXPLGDTXH
YDLDOpPGDSUHVHQoDQDVUHXQL}HVGRFRQVHOKRHGDOHLWXUDSUpYLDGDGRFXPHQWDomR

3È*,1$GH
463
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD&OiXVXOD&RPSURPLVVyULD3DUD5HVROXomRGH&RQIOLWRV3RU0HLRGH
$UELWUDJHP
&RQIRUPHGLVSRVWRQRDUWLJRGRVHX(VWDWXWR6RFLDOD&RPSDQKLDVHXVDFLRQLVWDVDGPLQLVWUDGRUHV
PHPEURV GR FRQVHOKR ILVFDO HIHWLYRV H VXSOHQWHV VH KRXYHU REULJDPVH D UHVROYHU SRU PHLR GH
DUELWUDJHP SHUDQWH D &kPDUD GH $UELWUDJHP GR 0HUFDGR QD IRUPD GH VHX UHJXODPHQWR TXDOTXHU
FRQWURYpUVLD TXH SRVVD VXUJLU HQWUH HOHV UHODFLRQDGD FRP RX RULXQGD GD VXD FRQGLomR GH HPLVVRU
DFLRQLVWDVDGPLQLVWUDGRUHVHPHPEURVGRFRQVHOKRILVFDOHPHVSHFLDOGHFRUUHQWHVGDVGLVSRVLo}HV
FRQWLGDVQD/HLQžGHGHVHWHPEURGHQD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVQR(VWDWXWR
6RFLDOQDVQRUPDVHGLWDGDVSHOR&RQVHOKR0RQHWiULR1DFLRQDOSHOR%DQFR&HQWUDOGR%UDVLOHSHOD&90
EHP FRPR QDV GHPDLV QRUPDV DSOLFiYHLV DR IXQFLRQDPHQWR GR PHUFDGR GH FDSLWDLV HP JHUDO DOpP
GDTXHODVFRQVWDQWHVGR5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGRGRVGHPDLVUHJXODPHQWRVGD%HGR&RQWUDWR
GH3DUWLFLSDomRQR1RYR0HUFDGR

3È*,1$GH
464
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RPSRVLomR(([SHULrQFLD3URILVVLRQDOGD$GPLQLVWUDomR(GR&RQVHOKR)LVFDO

1RPH 'DWDGHQDVFLPHQWR 2UJmRDGPLQLVWUDomR 'DWDGDHOHLomR 3UD]RGRPDQGDWR 1~PHURGH0DQGDWRV

&RQVHFXWLYRV
&3) 3URILVVmR &DUJRHOHWLYRRFXSDGR 'DWDGHSRVVH )RLHOHLWRSHORFRQWURODGRU 3HUFHQWXDOGHSDUWLFLSDomR
QDVUHXQL}HV
2XWURVFDUJRVHIXQo}HVH[HUFLGDVQRHPLVVRU 'HVFULomRGHRXWURFDUJRIXQomR
-HDQ3DEORGH0HOOR  3HUWHQFHDSHQDVj'LUHWRULD  DQRV 
 (QJHQKHLUR 2XWURV'LUHWRUHV  6LP 
1$ 'LUHWRU)LQDQFHLURHGH5HODo}HVFRP
,QYHVWLGRUHV
$OEHUWR&LPHQWL1HWR  3HUWHQFHDSHQDVj'LUHWRULD  DQRV 
 $GPLQLVWUDGRUGH(PSUHVDV 2XWURV'LUHWRUHV  6LP 
1$ 'LUHWRUVHPGHVLJQDomRHVSHFtILFD
/XFLDQR0DW]HQEDFKHU6FRWWD  3HUWHQFHDSHQDVj'LUHWRULD  DQRV 
 &LHQWLVWD(FRQ{PLFR 2XWURV'LUHWRUHV  6LP 
1$ 'LUHWRUVHPGHVLJQDomRHVSHFtILFD
'DQLHO-RVp$UWXV  3HUWHQFHDSHQDVj'LUHWRULD  DQRV 

465
 $GPLQLVWUDGRUGH(PSUHVDV 2XWURV'LUHWRUHV  6LP 
1$ 'LUHWRUVHPGHVLJQDomRHVSHFtILFD
0LUVRQ-RVp(QJHOPDQQ  3HUWHQFHDSHQDVj'LUHWRULD  DQRV 
 $GPLQLVWUDGRUGH(PSUHVDV 2XWURV'LUHWRUHV  6LP 
1$ 'LUHWRUVHPGHVLJQDomRHVSHFtILFD
)OiYLR%HQLFLR-DQVHQ)HUUHLUD  3HUWHQFHDSHQDVDR&RQVHOKRGH  DQRV 
$GPLQLVWUDomR
 (QJHQKHLUR &RQVHOKRGH$GP,QGHSHQGHQWH  6LP 
(IHWLYR
0HPEURGR&RPLWrGH)LQDQoDV
:LOVRQ/RXUHQoRGD5RVD  3HUWHQFHDSHQDVDR&RQVHOKRGH  DQRV 
$GPLQLVWUDomR
 (QJHQKHLUR 3UHVLGHQWHGR&RQVHOKRGH  6LP 
$GPLQLVWUDomR
0HPEURGR&RPLWrGH$XGLWRULDHGR
&RPLWrGH)LQDQoDV
/XL]$QWRQLRGH0RUDHV&DUYDOKR  3HUWHQFHDSHQDVDR&RQVHOKRGH  DQRV 
$GPLQLVWUDomR

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RPSRVLomR(([SHULrQFLD3URILVVLRQDOGD$GPLQLVWUDomR(GR&RQVHOKR)LVFDO

1RPH 'DWDGHQDVFLPHQWR 2UJmRDGPLQLVWUDomR 'DWDGDHOHLomR 3UD]RGRPDQGDWR 1~PHURGH0DQGDWRV

&RQVHFXWLYRV
&3) 3URILVVmR &DUJRHOHWLYRRFXSDGR 'DWDGHSRVVH )RLHOHLWRSHORFRQWURODGRU 3HUFHQWXDOGHSDUWLFLSDomR
QDVUHXQL}HV
2XWURVFDUJRVHIXQo}HVH[HUFLGDVQRHPLVVRU 'HVFULomRGHRXWURFDUJRIXQomR
 (QJHQKHLUR &RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR  6LP 
(IHWLYR
1$
&KULVWLDQR$QWRQLD]]L*DOOy  3HUWHQFHDSHQDVDR&RQVHOKRGH  DQRV 
$GPLQLVWUDomR
 $GPLQLVWUDGRUGH(PSUHVDV &RQVHOKRGH$GP,QGHSHQGHQWH  6LP 
(IHWLYR
0HPEURGR&RPLWrGH$XGLWRULDHGR
&RPLWrGH)LQDQoDV
3HWHU7DNDKDUX)XUXNDZD  3HUWHQFHj'LUHWRULDHDR&RQVHOKRGH  DQRV 
$GPLQLVWUDomR
 $GPLQLVWUDGRUGHHPSUHVDV &RQVHOKHLUR(IHWLYRH'LU  6LP 
3UHVLGHQWH

466
0HPEURGR&RPLWrGH)LQDQoDV
([SHULrQFLDSURILVVLRQDO&ULWpULRVGH,QGHSHQGrQFLD
-HDQ3DEORGH0HOOR
26U-HDQ3DEORGH0HOORLQJUHVVRXQD&RPSDQKLDHP'HVGHHQWmRRFXSRXDVSRVLo}HVGH7UDLQHH*HUHQWHGH3ODQHMDPHQWR)LQDQFHLUR*HUHQWH*HUDOGH3ODQHMDPHQWR(VWUDWpJLFRH)LQDQFHLURHHP
SDVVRXDH[HUFHURFDUJRGH'LUHWRU)LQDQFHLUR$QWHVGHMXQWDUVHj&RPSDQKLDDWXRXQD$OVWRP*ULG/RXLV9XLWWRQH3URFWHU *DPEOHeIRUPDGRHP(QJHQKDULD(OpWULFDSHOD8QLYHUVLGDGH)HGHUDOGR5LR
*UDQGHGR6XOFRPGXSORGLSORPDSHODeFROH&HQWUDOHGH/\RQHSRVVXL0%$SHOD,16($'
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
$OEHUWR&LPHQWL1HWR
26U$OEHUWR&LPHQWLLQJUHVVRXQD&RPSDQKLDHP,QLFLDOPHQWHRFXSRXDSRVLomRGH*HUHQWH*HUDOGH3ULFLQJH3ODQHMDPHQWRHHPSDVVRXDH[HUFHURFDUJRGH'LUHWRU&RPHUFLDO(PVHXVDQRVGH
H[SHULrQFLD6U$OEHUWRRFXSRXWDPEpPDVIXQo}HVGH*HUHQWH([HFXWLYR&RPHUFLDOQR*UXSR5%6IRL&RQVXOWRUQD%DLQ &RPSDQ\&RRUGHQDGRUGH9HQGDVQD7,0HQWUHRXWUDVIXQo}HVDQWHVGHMXQWDUVHj
FRPSDQKLDeJUDGXDGRHP$GPLQLVWUDomRGH(PSUHVDVSHOD38&56HSRVVXL0%$SHOD3ROLWHFQLFRGL0LODQR±,WiOLD
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
/XFLDQR0DW]HQEDFKHU6FRWWD
26U/XFLDQR6FRWWDLQJUHVVRXQD&RPSDQKLDHP'HVGHHQWmRRFXSRXDVSRVLo}HVGH*HUHQWHGH5LVFRH*HUHQWH*HUDOGH&UpGLWRH5LVFRHHPSDVVRXDH[HUFHURFDUJRGH'LUHWRUGH&UpGLWRH
&REUDQoD/XFLDQRDWXRXFRPR*HUHQWHGH5LVFRQDV/RMDV5HQQHU(VSHFLDOLVWDGH0HUFDGRQD5LR*UDQGH(QHUJLDDWXDO&3)/H(VSHFLDOLVWDGH3UHoRVQD$PEHYDQWHVGHMXQWDUVHj&RPSDQKLDeIRUPDGRHP
&LrQFLDV(FRQ{PLFDVSHOR&HQWUR8QLYHUVLWiULR/D6DOOHHSRVVXL0%$([HFXWLYRHP)LQDQoDV(PSUHVDULDLVSHOD)XQGDomR*HW~OLR9DUJDV)*9
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
'DQLHO-RVp$UWXV

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

26U'DQLHO$UWXVLQJUHVVRXQD&RPSDQKLDHP'XUDQWHVXDFDUUHLUDQD&RPSDQKLD'DQLHORFXSRXDVSRVLo}HVGH$X[LOLDUGH(VWRTXHV(VWRTXLVWD9HQGHGRU*HUHQWHGH/RMD*HUHQWH*HUDOGH5HFXUVRV
+XPDQRV*HUHQWH*HUDO$GPLQLVWUDWLYR)LQDQFHLUR'LUHWRU$GPLQLVWUDWLYR)LQDQFHLUR'LUHWRUGH2SHUDo}HVHHPSDVVRXDH[HUFHURFDUJRGH'LUHWRUGH([SDQVmReIRUPDGRHP$GPLQLVWUDomRGH(PSUHVDV
SHOD8QLMXtH&LrQFLDV&RQWiEHLVSHOD)(0$
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
0LUVRQ-RVp(QJHOPDQQ
26U0LUVRQ-RVp(QJHOPDQQLQJUHVVRXQD&RPSDQKLDHP'XUDQWHVXDFDUUHLUDQD&RPSDQKLD0LUVRQRFXSRXDVSRVLo}HVGH$X[LOLDUGH(VWRTXHV(VWRTXLVWD9HQGHGRU*HUHQWH7UDLQHH*HUHQWHGH/RMD
*HUHQWH5HJLRQDO*HUHQWH*HUDOGH2SHUDo}HVHHPSDVVRXDH[HUFHURFDUJRGH'LUHWRUGH2SHUDo}HVeIRUPDGRHP$GPLQLVWUDomRGH(PSUHVDVSHOD8QLYHUVLGDGH/XWHUDQDGR%UDVLO8OEUDHSRVVXL
0%$([HFXWLYRHP*HVWmR(VWUDWpJLFDH(FRQ{PLFDGH1HJyFLRVSHOD)XQGDomR*HWXOLR9DUJDV)*9
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
)OiYLR%HQLFLR-DQVHQ)HUUHLUD
26U)OiYLR-DQVHQ)HUUHLUDDWXDFRPRPHPEURGR&RQVHOKRGD/RMDV4XHUR4XHURGHVGH)OiYLRH[HUFHDWXDOPHQWHRFDUJRGH93GH0DUNHWLQJGD/RFDZHE,QWHUQHW6$HpPHPEURGRV&RQVHOKRVGH
$GPLQLVWUDomRGD)OHXU\6$,QWHUQDWLRQDO0HDO&RPSDQ\,0&H'LJLSL[6$)OiYLRpLQYHVWLGRUHFRQVHOKHLURGDHPSUHVD)O\HUV+RUDV6$$Q~QFLRH'LYXOJDomRHpVyFLRJHVWRUGDHPSUHVD;6&RQVXOWRULD
HP7HFQRORJLD/WGDUHVSRQViYHOSHORLQtFLRGRVLWH6XEPDULQRFRPRQGHDWXRXFRPRGLUHWRUGHWHFQRORJLDFKHJDQGRDRFDUJRGH&(21RSDVVDGRIRLSUHVLGHQWHGR6XEPDULQRFRPGXUDQWHD,32GDHPSUHVDQD
%RYHVSDHGXUDQWHDIXVmRFRPD$PHULFDQDVFRPTXHUHVXOWRXQDFRPSDQKLD%:)RLFRQVHOKHLURLQGHSHQGHQWHGDHPSUHVD&(7,3$6HGR*UXSR,%0(&(GXFDFLRQDO6$eIRUPDGRHP(QJHQKDULD(OpWULFDSHOD
8QLYHUVLGDGH&DWyOLFDGR5LRGH-DQHLUR
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
:LOVRQ/RXUHQoRGD5RVD
26U:LOVRQ5RVDLQJUHVVRXQD/RMDV4XHUR4XHURHP'HVGHHQWmRRFXSRXDSRVLomRGH'LUHWRUGH&DUW}HVGH&UpGLWRH6HUYLoRV)LQDQFHLURVHHPSDVVRXDDWXDUFRPRPHPEURGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomR$WXDOPHQWHp0DQDJLQJ'LUHFWRUQD$GYHQW,QWHUQDWLRQDOHPHPEURGRV&RQVHOKRVGH$GPLQLVWUDomRGD)RUWEUDV$XWRSHoDV6$H*UXSR%,*DQWLJR:DOPDUW%UDVLO$QWHULRUPHQWH:LOVRQIRL
*HUHQWHGH(VWUDWpJLDH1HJyFLRVGD9LYRQDiUHDGH)XV}HVH$TXLVLo}HVHWUDEDOKRXGXUDQWHTXDWURDQRVQD0F.LQVH\ &R1RSDVVDGRDWXRXFRPRFRQVHOKHLURGHDGPLQLVWUDomRQD5HVWRTXH&RPpUFLRH
&RQIHFo}HVGH5RXSDV6$7HUPLQDOGH&RQWrLQHUHVGR3DUDQDJXiH'XGDOLQD6$eIRUPDGRHP(QJHQKDULDGH,QIUDHVWUXWXUD$HURQiXWLFDSHOR,QVWLWXWRGH7HFQRORJLD$HURQiXWLFDVXPPDFXPODXGHHSRVVXL

467
0%$SHOD+DUYDUG%XVLQHVV6FKRRO
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
/XL]$QWRQLRGH0RUDHV&DUYDOKR
26U/XL]$QWRQLRGH0RUDHV&DUYDOKRpIRUPDGRHP(QJHQKDULDGH3URGXomRSHOD(VFROD3ROLWpFQLFDGD863HP3RVVXLVyOLGDH[SHULrQFLDSURILVVLRQDOGHPDLVGHDQRVGRVTXDLVQR*UXSR&2)5$
DWXDQGRQD$GPLQLVWUDomR*HUDOGH2SHUDo}HVGH9DUHMRGH&UpGLWRDR&RQVXPLGRUH5HDO(VWDWH7HPH[FHOHQWHVFRQKHFLPHQWRVGH3ODQHMDPHQWR)LQDQoDV7HFQRORJLD5HFXUVRV+XPDQRV&RPSRUWDPHQWRGR
&RQVXPLGRUH0DUNHWLQJ1RV~OWLPRVDQRVFRPR([HFXWLYRH[HUFHXDSRVLomRGH([HFXWLYH&KDLUPDQGD'LYLVmR/DWLQRDPHULFDQDGR*UXSR&2)5$RQGHHOHIRLUHVSRQViYHOSRUVXDVRSHUDo}HVQR%UDVLO
$UJHQWLQDH0p[LFR$SDUWLUGHGHVHWHPEURGH/XL]$QWRQLRSDVVRXDGHVHPSHQKDUIXQo}HVQmRH[HFXWLYDVFRPR0HPEURGH&RQVHOKRVH&RPLWrVDWXDQGRHPGLVWLQWRVyUJmRVGHJRYHUQDQoD
FRUSRUDWLYDQD$PpULFD/DWLQD(XURSDH&KLQD$WXDOPHQWHpPHPEURLQGHSHQGHQWHGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RJQD(GXFDomR6$HSUHVLGHQWHGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD& $0RGDV6$
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
&KULVWLDQR$QWRQLD]]L*DOOy
26U&KULVWLDQR$QWRQLD]]L*DOOypIRUPDGRHPDGPLQLVWUDomRGHHPSUHVDVSHOD6RXWKHUQ0HWKRGLVW8QLYHUVLW\±&R[6FKRRORI%XVLQHVV(8$HSRVVXL0%$REWLGRSHOD8QLYHUVLW\RI&DPEULGJH±-XGJH%XVLQHVV
6FKRRO,QJODWHUUD,QLFLRXVXDFDUUHLUDQDiUHDGHSODQHMDPHQWRGHHFRPPHUFHQD-&3HQQH\(8$3RVWHULRUPHQWHIRLDQDOLVWDGHLQYHVWLPHQWRVHPUHQGDYDULiYHOFRPIRFRHPHPSUHVDVGHYDUHMRHFRQVXPR
QD,3&DSLWDO3DUWQHUV%UDVLO'\QDPR&DSLWDO,QJODWHUUDH9(/73DUWQHUV%UDVLO
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
3HWHU7DNDKDUX)XUXNDZD

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

26U3HWHU)XUXNDZDLQJUHVVRXQD&RPSDQKLDHP'HVGHHQWmRRFXSRXDSRVLomRGH'LUHWRU3UHVLGHQWH26U3HWHUpWDPEpPPHPEURGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRGD)RUWEUDV$QWHVGHMXQWDUVHj
&RPSDQKLD3HWHUDWXRXFRPR&(2GD,0&&22GD3HUQDPEXFDQDV&(2GR6XEPDULQR'LUHWRU)LQDQFHLURQD3HSVL&R)RRGVH6HQLRU(QJDJHPHQW0DQDJHUQD0F.LQVH\ &ReIRUPDGRHP&LrQFLDVGD
&RPSXWDomRHSRVVXL0%$SHOD%ULJKDP<RXQJ8QLYHUVLW\(8$
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
7LSRGH&RQGHQDomR 'HVFULomRGD&RQGHQDomR
-HDQ3DEORGH0HOOR
1$
$OEHUWR&LPHQWL1HWR
1$
/XFLDQR0DW]HQEDFKHU6FRWWD
1$
'DQLHO-RVp$UWXV
1$
0LUVRQ-RVp(QJHOPDQQ
1$
)OiYLR%HQLFLR-DQVHQ)HUUHLUD
1$
:LOVRQ/RXUHQoRGD5RVD

468
1$
/XL]$QWRQLRGH0RUDHV&DUYDOKR
1$
&KULVWLDQR$QWRQLD]]L*DOOy
1$
3HWHU7DNDKDUX)XUXNDZD
1$

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RPSRVLomR'RV&RPLWrV

1RPH 7LSRFRPLWr 7LSRGH$XGLWRULD &DUJRRFXSDGR 'DWDGH 'DWDSRVVH 3UD]RPDQGDWR

QDVFLPHQWR
&3) 'HVFULomRRXWURVFRPLWrV 3URILVVmR 'HVFULomRRXWURVFDUJRV 'DWDHOHLomR 1~PHURGH 3HUFHQWXDOGH
RFXSDGRV 0DQGDWRV SDUWLFLSDomRQDV
&RQVHFXWLYRV UHXQL}HV
2XWURVFDUJRVIXQo}HVH[HUFLGDVQRHPLVVRU
&KULVWLDQR$QWRQLD]]L*DOOy &RPLWrGH$XGLWRULD 0HPEURGR&RPLWr(IHWLYR   DQR
 $GPLQLVWUDGRUGHHPSUHVDV   
0HPEURLQGHSHQGHQWHGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHPHPEURGR&RPLWrGH)LQDQoDV
)UDQFLVFR+HQULTXH3DVVRV)HUQDQGHV &RPLWrGH$XGLWRULD 2XWURV   DQR
 &RQWDGRU &RRUGHQDGRU   
1$
:LOVRQ/RXUHQoRGD5RVD &RPLWrGH$XGLWRULD 0HPEURGR&RPLWr(IHWLYR   DQR
 (QJHQKHLUR   
0HPEURGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHPHPEURGR&RPLWrGH)LQDQoDV
)OiYLR%HQLFLR-DQVHQ)HUUHLUD &RPLWr)LQDQFHLUR 0HPEURGR&RPLWr(IHWLYR   DQR

469
 (QJHQKHLUR   
0HPEURLQGHSHQGHQWHGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
3HWHU7DNDKDUX)XUXNDZD &RPLWr)LQDQFHLUR 0HPEURGR&RPLWr(IHWLYR   DQR
 $GPLQLVWUDGRUGHHPSUHVDV   
'LUHWRU3UHVLGHQWH
([SHULrQFLDSURILVVLRQDO&ULWpULRVGH,QGHSHQGrQFLD
&KULVWLDQR$QWRQLD]]L*DOOy
26U&KULVWLDQR$QWRQLD]]L*DOOypIRUPDGRHPDGPLQLVWUDomRGHHPSUHVDVSHOD6RXWKHUQ0HWKRGLVW8QLYHUVLW\±&R[6FKRRORI%XVLQHVV(8$HSRVVXL0%$REWLGRSHOD8QLYHUVLW\RI&DPEULGJH±-XGJH%XVLQHVV
6FKRRO,QJODWHUUD,QLFLRXVXDFDUUHLUDQDiUHDGHSODQHMDPHQWRGHHFRPPHUFHQD-&3HQQH\(8$3RVWHULRUPHQWHIRLDQDOLVWDGHLQYHVWLPHQWRVHPUHQGDYDULiYHOFRPIRFRHPHPSUHVDVGHYDUHMRHFRQVXPR
QD,3&DSLWDO3DUWQHUV%UDVLO'\QDPR&DSLWDO,QJODWHUUDH9(/73DUWQHUV%UDVLO
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
)UDQFLVFR+HQULTXH3DVVRV)HUQDQGHV
26U)UDQFLVFR+HQULTXH3DVVRV)HUQDQGHVpIRUPDGRHP&RQWDELOLGDGHSHOD8QLYHUVLGDGHGH6mR3DXOR)RLVyFLRQD3ULFHZDWHUKRXVH&RRSHUVDWpOtGHUGDGLYLVmRGH&RQVXOWRULD7ULEXWiULDPHPEURGR
0DQDJHPHQW%UDVLOHGR&RPLWrGH3ROtWLFDSDUDD$PpULFD/DWLQD'HDIRL9LFH3UHVLGHQWH([HFXWLYRH'LUHWRU)LQDQFHLURGD0DNUR$VLDXPDRUJDQL]DomRGHGLVWULEXLomRRSHUDQGRHPVHLVSDtVHVe
PHPEURGR&RPLWrGH$XGLWRULDH5LVFRVQD&RJQD(GXFDomR6$
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
:LOVRQ/RXUHQoRGD5RVD

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

26U:LOVRQ5RVDLQJUHVVRXQD/RMDV4XHUR4XHURHP'HVGHHQWmRRFXSRXDSRVLomRGH'LUHWRUGH&DUW}HVGH&UpGLWRH6HUYLoRV)LQDQFHLURVHHPSDVVRXDDWXDUFRPRPHPEURGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomR$WXDOPHQWHp0DQDJLQJ'LUHFWRUQD$GYHQW,QWHUQDWLRQDOHPHPEURGRV&RQVHOKRVGH$GPLQLVWUDomRGD)RUWEUDV$XWRSHoDV6$H*UXSR%,*DQWLJR:DOPDUW%UDVLO$QWHULRUPHQWH:LOVRQIRL
*HUHQWHGH(VWUDWpJLDH1HJyFLRVGD9LYRQDiUHDGH)XV}HVH$TXLVLo}HVHWUDEDOKRXGXUDQWHTXDWURDQRVQD0F.LQVH\ &R1RSDVVDGRDWXRXFRPRFRQVHOKHLURGHDGPLQLVWUDomRQD5HVWRTXH&RPpUFLRH
&RQIHFo}HVGH5RXSDV6$7HUPLQDOGH&RQWrLQHUHVGR3DUDQDJXiH'XGDOLQD6$eIRUPDGRHP(QJHQKDULDGH,QIUDHVWUXWXUD$HURQiXWLFDSHOR,QVWLWXWRGH7HFQRORJLD$HURQiXWLFDVXPPDFXPODXGHHSRVVXL
0%$SHOD+DUYDUG%XVLQHVV6FKRRO
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
)OiYLR%HQLFLR-DQVHQ)HUUHLUD
26U)OiYLR-DQVHQ)HUUHLUDDWXDFRPRPHPEURGR&RQVHOKRGD/RMDV4XHUR4XHURGHVGH)OiYLRH[HUFHDWXDOPHQWHRFDUJRGH93GH0DUNHWLQJGD/RFDZHE,QWHUQHW6$HpPHPEURGRV&RQVHOKRVGH
$GPLQLVWUDomRGD)OHXU\6$,QWHUQDWLRQDO0HDO&RPSDQ\,0&H'LJLSL[6$)OiYLRpLQYHVWLGRUHFRQVHOKHLURGDHPSUHVD)O\HUV+RUDV6$$Q~QFLRH'LYXOJDomRHpVyFLRJHVWRUGDHPSUHVD;6&RQVXOWRULD
HP7HFQRORJLD/WGDUHVSRQViYHOSHORLQtFLRGRVLWH6XEPDULQRFRPRQGHDWXRXFRPRGLUHWRUGHWHFQRORJLDFKHJDQGRDRFDUJRGH&(21RSDVVDGRIRLSUHVLGHQWHGR6XEPDULQRFRPGXUDQWHD,32GDHPSUHVD
QD%RYHVSDHGXUDQWHDIXVmRFRPD$PHULFDQDVFRPTXHUHVXOWRXQDFRPSDQKLD%:)RLFRQVHOKHLURLQGHSHQGHQWHGDHPSUHVD&(7,3$6HGR*UXSR,%0(&(GXFDFLRQDO6$eIRUPDGRHP(QJHQKDULD(OpWULFD
SHOD8QLYHUVLGDGH&DWyOLFDGR5LRGH-DQHLUR
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
3HWHU7DNDKDUX)XUXNDZD
26U3HWHU)XUXNDZDLQJUHVVRXQD&RPSDQKLDHP'HVGHHQWmRRFXSRXDSRVLomRGH'LUHWRU3UHVLGHQWH26U3HWHUpWDPEpPPHPEURGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRGD)RUWEUDV$QWHVGHMXQWDUVHj
&RPSDQKLD3HWHUDWXRXFRPR&(2GD,0&&22GD3HUQDPEXFDQDV&(2GR6XEPDULQR'LUHWRU)LQDQFHLURQD3HSVL&R)RRGVH6HQLRU(QJDJHPHQW0DQDJHUQD0F.LQVH\ &ReIRUPDGRHP&LrQFLDVGD
&RPSXWDomRHSRVVXL0%$SHOD%ULJKDP<RXQJ8QLYHUVLW\(8$
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
7LSRGH&RQGHQDomR 'HVFULomRGD&RQGHQDomR
&KULVWLDQR$QWRQLD]]L*DOOy

470
1$
)UDQFLVFR+HQULTXH3DVVRV)HUQDQGHV
1$
:LOVRQ/RXUHQoRGD5RVD
1$
)OiYLR%HQLFLR-DQVHQ)HUUHLUD
1$
3HWHU7DNDKDUX)XUXNDZD
1$

3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

([LVWrQFLDGH5HODomR&RQMXJDO8QLmR(VWiYHORX3DUHQWHVFR$Wp2ž*UDX5HODFLRQDGDV
$$GPLQLVWUDGRUHVGR(PLVVRU&RQWURODGDV(&RQWURODGRUHV
Justificativa para o não preenchimento do quadro:
1mRDSOLFiYHOYLVWRTXHRVPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHGD'LUHWRULDGD&RPSDQKLDQmRPDQWrPTXDOTXHU
UHODomRIDPLOLDUHQWUHVLFRPRVPHPEURVGDDGPLQLVWUDomRGHVXDVFRQWURODGDVFRPVHXVDFLRQLVWDVFRQWURODGRUHVRX
FRPRVPHPEURVGDDGPLQLVWUDomRGHVXDVFRQWURODGRUDV

3È*,1$GH
471
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HODo}HVGH6XERUGLQDomR3UHVWDomRGH6HUYLoRRX&RQWUROH(QWUH$GPLQLVWUDGRUHV(
&RQWURODGDV&RQWURODGRUHV(2XWURV
Justificativa para o não preenchimento do quadro:
,WHPQmRDSOLFiYHOXPDYH]TXHQmRKiUHODo}HVGHVXERUGLQDomRSUHVWDomRGHVHUYLoRRXFRQWUROHHQWUHDGPLQLVWUDGRUHV
HFRQWURODGDVFRQWURODGRUHVHRXWURV

3È*,1$GH
472
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

$FRUGRV,QFOXVLYH$SyOLFHVGH6HJXURV3DUD3DJDPHQWRRX5HHPEROVRGH
'HVSHVDV6XSRUWDGDV3HORV$GPLQLVWUDGRUHV
$&RPSDQKLDRIHUHFHVHJXURGHUHVSRQVDELOLGDGHFLYLOGHFRQVHOKHLURVHGLUHWRUHVHPLWLGDSHOD&KXEE
%UDVLO6HJXURV6$FRPOLPLWHPi[LPRGHJDUDQWLDGH5TXDUHQWDHGRLVPLOK}HVH
TXLQKHQWRVPLOUHDLVHYHQFLPHQWRHPGHMXQKRGH³6HJXUR' 2´2YDORUGRSUrPLRWRWDO
GHVWDDSyOLFHIRLGH5VHVVHQWDHVHWHPLOWUH]HQWRVHQRYHUHDLVHXPFHQWDYRSDJRHP
TXDWURSDUFHODVLJXDLVGH5GH]HVVHLVPLORLWRFHQWRVHYLQWHHVHWHUHDLVHYLQWHHFLQFR
FHQWDYRV$UHIHULGDDSyOLFHFRQWHPSODDFREHUWXUDGHPXOWDVDGPLQLVWUDWLYDVHFtYHLV

$ FRQWUDWDomR GD FREHUWXUD GH SDJDPHQWR GH PXOWDV H DFRUGRV FRQWUDWXDLV YLVD JDUDQWLU DRV
DGPLQLVWUDGRUHVTXHD&RPSDQKLDRVPDQWHUiLQGHQHVFRQWUDSHUGDVGHFRUUHQWHVGHUHFODPDo}HVGH
WHUFHLURV TXH DFDUUHWHP PXOWDV H SHQDOLGDGHV HP YLUWXGH GH DWRV GDQRVRV SUDWLFDGRV QR H[HUFtFLR
UHJXODUGDVVXDVIXQo}HVH[FHWXDGDVDVKLSyWHVHVGHFXOSDJUDYHHGRORDOpPGHRXWUDVSUHYLVWDVQR
PHVPR FRQWUDWR $ &RPSDQKLD HQWHQGH TXH DR FRQWUDWDU D QRYD FREHUWXUD DR VHX ' 2 HVWDUi HP
FRQIRUPLGDGHFRPDVPHOKRUHVSUiWLFDVGHPHUFDGRDXPHQWDQGRDSURWHomRGHVHXVDGPLQLVWUDGRUHV
QRH[HUFtFLRGHVXDIXQomRQD&RPSDQKLD

$ &RPSDQKLD QmR SUHVWD FRPSURPLVVR GH LQGHQLGDGH FRP VHXV DGPLQLVWUDGRUHV TXH SUHYHMD R
SDJDPHQWRRXRUHHPEROVRGHGHVSHVDVVXSRUWDGDVSHORVDGPLQLVWUDGRUHVGHFRUUHQWHVGHUHSDUDomR
GHGDQRVFDXVDGRVDWHUFHLURVRXj&RPSDQKLDRXGRSDJDPHQWRGHPXOWDVHDFRUGRVDGPLQLVWUDWLYRV
TXHQmRHVWHMDPFREHUWRVSHOR6HJXUR' 2

3È*,1$GH
473
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDVLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHV

(VFODUHFLPHQWRVDGLFLRQDLVVREUHDVVHPEOHLDVJHUDLVGD&RPSDQKLD

$SUHVHQWDPRV DEDL[R FRP UHODomR jV $VVHPEOHLDV *HUDLV GD &RPSDQKLD UHDOL]DGDV QRV ~OWLPRV WUrV
DQRVLGDWDGHUHDOL]DomRLLHYHQWXDLVFDVRVGHLQVWDODomRHPVHJXQGDFRQYRFDomRHLLLTXyUXP
GHLQVWDODomR

4XyUXPGH ,QVWDODomRHP
(YHQWR 'DWD
LQVWDODomR VHJXQGDFRQYRFDomR
$*( KRUDV  1­2
$*( KRUDV  1­2
$*(   1­2
$*(   1­2
$*(   1­2
$*(   1­2
$*(   1­2
$*(   1­2
$*(   1­2
$*(   1­2


(VFODUHFLPHQWRVDGLFLRQDLVVREUHSUiWLFDVGHJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYD

0HOKRUHV3UiWLFDVGH*RYHUQDQoD&RUSRUDWLYD6HJXQGRR,%*&

2 ³&yGLJR GH 0HOKRUHV 3UiWLFDV GH *RYHUQDQoD &RUSRUDWLYD´ HGLWDGR SHOR ,QVWLWXWR %UDVLOHLUR GH
*RYHUQDQoD&RUSRUDWLYD±,%*&REMHWLYDWRUQDURDPELHQWHRUJDQL]DFLRQDOHLQVWLWXFLRQDOEUDVLOHLURPDLV
VyOLGR MXVWRUHVSRQViYHOHWUDQVSDUHQWHHVWDEHOHFHQGRUHFRPHQGDo}HVSDUDD FULDomRGHPHOKRUHV
VLVWHPDV GH JRYHUQDQoD FRUSRUDWLYD QDV RUJDQL]Do}HV YLVDQGR D RWLPL]DU R YDORU GD RUJDQL]DomR
IDFLOLWDQGRVHXDFHVVRDUHFXUVRVHFRQWULEXLQGRSDUDRVHXERPGHVHPSHQKRHORQJHYLGDGH

$&RPSDQKLDHVWiFRPSURPHWLGDFRPDVPHOKRUHVSUiWLFDVGHJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDWHQGRDGHULGR
SUiWLFDVUHFRPHQGDGDVSHOR,%*&FRPRSRUH[HPSOR9HGDomRDRXVRGHLQIRUPDo}HVSULYLOHJLDGDVH
H[LVWrQFLD GH SROtWLFD GH GLYXOJDomR GH LQIRUPDo}HV UHOHYDQWHV &RQVHOKHLURV FRP H[SHULrQFLD HP
TXHVW}HVRSHUDFLRQDLVILQDQFHLUDVHRXWURVDOpPGHH[SHULrQFLDHPSDUWLFLSDomRHPRXWURVFRQVHOKRV
GHDGPLQLVWUDomR0DQXWHQomRGHXPFDQDOGHGHQ~QFLDV³&DQDOGHeWLFD´SDUDDDSUHVHQWDomRGH
GHQ~QFLDV RX UHVROXomR GH GLOHPDV GH RUGHP pWLFD H 3UHYLVmR HVWDWXWiULD SDUD LQVWDODomR GH XP
&RQVHOKR)LVFDO

6HJPHQWRGH/LVWDJHPGR1RYR0HUFDGR

$&RPSDQKLDVXMHLWDVHWDPEpPjVUHJUDVGR5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGR(PD%LQWURGX]LX
WUrV VHJPHQWRV GH QHJRFLDomR FRP QtYHLV GLIHUHQWHV GH SUiWLFDV GH JRYHUQDQoD FRUSRUDWLYD
GHQRPLQDGRV1tYHO 1tYHOH1RYR 0HUFDGR FRPRREMHWLYRGHHVWLPXODUDVFRPSDQKLDVDVHJXLU
PHOKRUHVSUiWLFDVGHJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDHDGRWDUXPQtYHOGHGLYXOJDomRGHLQIRUPDo}HVDGLFLRQDO
HPUHODomRDRH[LJLGRSHODOHJLVODomR2VVHJPHQWRVGHOLVWDJHPVmRGHVWLQDGRVjQHJRFLDomRGHDo}HV
HPLWLGDV SRU FRPSDQKLDV TXH VH FRPSURPHWDP YROXQWDULDPHQWH D REVHUYDU SUiWLFDV GH JRYHUQDQoD
FRUSRUDWLYD H H[LJrQFLDV GH GLYXOJDomR GH LQIRUPDo}HV DOpP GDTXHODV Mi LPSRVWDV SHOD OHJLVODomR

3È*,1$GH
474
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDVLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHV

EUDVLOHLUD(PJHUDOWDLVUHJUDVDPSOLDPRVGLUHLWRVGRVDFLRQLVWDVHHOHYDPDTXDOLGDGHGDVLQIRUPDo}HV
IRUQHFLGDVDRVDFLRQLVWDV21RYR0HUFDGRpRPDLVULJRURVRGHOHVH[LJLQGRPDLRUJUDXGHSUiWLFDVGH
JRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDGHQWUHRVWUrVVHJPHQWRV

$VFRPSDQKLDVTXHLQJUHVVDPQR1RYR0HUFDGRVXEPHWHPVHYROXQWDULDPHQWHDGHWHUPLQDGDVUHJUDV
PDLV UtJLGDV GR TXH DTXHODV SUHVHQWHV QD OHJLVODomR EUDVLOHLUD REULJDQGRVH SRU H[HPSOR D HPLWLU
DSHQDVDo}HVRUGLQiULDVPDQWHUQRPtQLPRGHDo}HVGRFDSLWDOGD&RPSDQKLDHPFLUFXODomR
GHQWUHRXWUDVKLSyWHVHVFRQVWLWXLUXP&RPLWrGH$XGLWRULDDSURYDUUHJLPHQWRLQWHUQRGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRHGHVHXVFRPLWrVGHDVVHVVRUDPHQWRLQVWLWXLUiUHDGHFRQWUROHVLQWHUQRVQD&RPSDQKLD
HQWUHRXWURV$DGHVmRDR1RYR0HUFDGRVHGiSRUPHLRGDDVVLQDWXUDGHFRQWUDWRHQWUHDFRPSDQKLD
VHXVDGPLQLVWUDGRUHVHDFLRQLVWDVFRQWURODGRUHVHD%DOpPGDDGDSWDomRGRHVWDWXWRGDFRPSDQKLD
GHDFRUGRFRPDVUHJUDVFRQWLGDVQR5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGR

$RDVVLQDURVFRQWUDWRVDVFRPSDQKLDVGHYHPDGRWDUDVQRUPDVHSUiWLFDVGR1RYR0HUFDGR$VUHJUDV
LPSRVWDV SHOR 1RYR 0HUFDGR YLVDP D FRQFHGHU WUDQVSDUrQFLD FRP UHODomR jV DWLYLGDGHV H VLWXDomR
HFRQ{PLFDGDVFRPSDQKLDVDRPHUFDGREHPFRPRPDLRUHVSRGHUHVSDUDRVDFLRQLVWDVPLQRULWiULRVGH
SDUWLFLSDomRQDDGPLQLVWUDomRGDVFRPSDQKLDVHQWUHRXWURVGLUHLWRV

$OpP GDV LQIRUPDo}HV GHVFULWDV DFLPD QmR Ki RXWUDV LQIRUPDo}HV UHOHYDQWHV TXH QmR WHQKDP VLGR
GLYXOJDGDVQRVGHPDLVVXELWHQVGHVWHLWHP

3È*,1$GH
475
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD3ROtWLFDRX3UiWLFDGH5HPXQHUDomR,QFOXVLYHGD'LUHWRULD1mR
(VWDWXWiULD
D REMHWLYRVGDSROtWLFDRXSUiWLFDGHUHPXQHUDomR

$SROtWLFDGHUHPXQHUDomRGD&RPSDQKLDWHPFRPRSULQFLSDOIXQomRDOLQKDURVLQWHUHVVHVGRVPHPEURV
GR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULDGR&RQVHOKR)LVFDOHGRV&RPLWrVLQFOXLQGRHPSUHJDGRVH
SUHVWDGRUHVGHVHUYLoRVGD&RPSDQKLDHGHVXDVFRQWURODGDVDRVREMHWLYRVGD&RPSDQKLD³3HVVRDO
&KDYH´HPFRQIRUPLGDGHFRPDVPHOKRUHVSUiWLFDVDGRWDGDVSHORPHUFDGR$&RPSDQKLDHQWHQGH
TXHFRPHVVDSROtWLFDFRQVHJXHVHLDWUDLUUHFRPSHQVDUUHWHUHLQFHQWLYDUH[HFXWLYRVQDFRQGXomR
GH VHXV QHJyFLRV GH IRUPD VXVWHQWiYHO REVHUYDGRV RV OLPLWHV GH ULVFR DGHTXDGRV HVWDQGR VHPSUH
DOLQKDGDDRVLQWHUHVVHVGRVDFLRQLVWDVLLSURSRUFLRQDUXPDUHPXQHUDomRFRPEDVHHPFULWpULRVTXH
GLIHUHQFLHP R GHVHPSHQKR H SHUPLWDP WDPEpP R UHFRQKHFLPHQWR H D YDORUL]DomR GD SHUIRUPDQFH
LQGLYLGXDOHLLLDVVHJXUDUDPDQXWHQomRGHSDGU}HVGHHTXLOtEULRLQWHUQRHH[WHUQRFRPSDWtYHLVFRP
DVUHVSRQVDELOLGDGHVGHFDGDFDUJRHFRPSHWLWLYRVDRPHUFDGRGHWUDEDOKRUHIHUHQFLDOUHJXODPHQWDQGR
FULWpULRVHHVWDEHOHFHQGRFRQWUROHVDGPLQLVWUDWLYRVFDSD]HVGHUHVSRQGHUjVGLYHUVDVQHFHVVLGDGHVGD
&RPSDQKLD$SROtWLFDDWXDOIRLDSURYDGDSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR³3ROtWLFDGH5HPXQHUDomR´
HPUHXQLmRUHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGH

$3ROtWLFDGH5HPXQHUDomRHVWiGLVSRQtYHOSDUDFRQVXOWDSHORVLWHGD&90KWWSZZZFYPJRYEU
EHPFRPRQDSiJLQDGD&RPSDQKLDZZZTXHURTXHURFRPEUULHILVLFDPHQWHQDVXDVHGHVRFLDO
ORFDOL]DGDQD$YHQLGD*HQHUDO)ORUHVGD&XQKDQž±&DFKRHLULQKD56

E FRPSRVLomRGDUHPXQHUDomR

L GHVFULomRGRVHOHPHQWRVGDUHPXQHUDomRHRVREMHWLYRVGHFDGDXPGHOHV

$UHPXQHUDomRJOREDOGR3HVVRDO&KDYHGD&RPSDQKLDpFRQVWLWXtGDSHORVVHJXLQWHVFRPSRQHQWHVL
UHPXQHUDomRIL[DLLUHPXQHUDomRYDULiYHOHLLLRXWURVHOHPHQWRVTXHR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
GD&RPSDQKLDYHQKDDGHWHUPLQDU
$UHPXQHUDomRIL[DGRVDGPLQLVWUDGRUHVpEDVHDGDQDVUHVSRQVDELOLGDGHVGRFDUJRHHPH[SHULrQFLDV
LQGLYLGXDLV ILFDQGR IDFXOWDGR DR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR UHTXHUHU D DVVHVVRULD GH HPSUHVD
HVSHFLDOL]DGD$UHPXQHUDomRIL[DSRGHVHUUHYLVWDDQXDOPHQWHDFULWpULRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
GH IRUPD TXH VH PDQWHQKD DGHTXDGD jV SUiWLFDV GH PHUFDGR RX DWXDOL]DGD PRQHWDULDPHQWH $
UHPXQHUDomRIL[DSRGHVHUFRPSRVWDGHLVDOiULRRXSUyODERUHHLLEHQHItFLRVLQFOXLQGRSODQRGH
VD~GH VHJXUR GH YLGD H ' 2 OLFHQoD UHPXQHUDGD UHHPEROVR GH GHVSHVDV RFRUULGDV GXUDQWH DV
DWLYLGDGHVGHWUDEDOKRHQWUHRXWURV

$UHPXQHUDomRYDULiYHOpGLYLGLGDHPGXDVFDWHJRULDVTXDLVVHMDPLSUHPLDo}HVHLLSDUWLFLSDomR

QRVUHVXOWDGRV7RGRVRVDGPLQLVWUDGRUHVHPHVSHFLDORVPHPEURVGD'LUHWRULDSRGHUmRSDUWLFLSDUGH
XPSURJUDPDDQXDOGHSUHPLDo}HVYLVDQGRSURPRYHURPDLRULQWHUHVVHHDOLQKDPHQWRGRVREMHWLYRV
GRVDGPLQLVWUDGRUHVFRPRVGD&RPSDQKLD2VPRQWDQWHVDVHUHPDWULEXtGRVQRkPELWRGHVWHSURJUDPD
GHYHUmRUHVXOWDUGRFXPSULPHQWRGHPHWDVDQXDLVHVWDEHOHFLGDVHPFRQWUDWRGHJHVWmRHQTXDQWRD
DYDOLDomR VXEMHWLYD GHYHUi VHU UHDOL]DGD SRU VXSHULRUHV SDUHV HRX VXERUGLQDGRV 1mR REVWDQWH RV
PHPEURV GD DGPLQLVWUDomR SRGHUmR ID]HU MXV D SDUWLFLSDomR QR OXFUR GD &RPSDQKLD FRQIRUPH
GHOLEHUDomRGD$VVHPEOHLD*HUDO

1RTXHFRQFHUQHjUHPXQHUDomRGRVPHPEURVGR&RQVHOKR)LVFDOTXDQGRLQVWDODGRHVWDVHUiIL[DGD
SHOD$VVHPEOHLD*HUDOTXHRVHOHJHUUHVSHLWDQGRRVYDORUHVPtQLPRVHVWDEHOHFLGRVHPOHL

3RUILPFRQIRUPHGLVSRVWRQD3ROtWLFDGH5HPXQHUDomRGD&RPSDQKLDRVPHPEURVGRV&RPLWrVVHUmR

3È*,1$GH
476
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD3ROtWLFDRX3UiWLFDGH5HPXQHUDomR,QFOXVLYHGD'LUHWRULD1mR
(VWDWXWiULD
UHPXQHUDGRVGHDFRUGRFRPRTXHGHWHUPLQDUR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD

LL TXDODSURSRUomRGHFDGDHOHPHQWRQDUHPXQHUDomRWRWDO

$VWDEHODVDEDL[RDSUHVHQWDPDSURSRUomRSUHYLVWDGHFDGDHOHPHQWRQDFRPSRVLomRGDUHPXQHUDomR
WRWDOSDUDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH



5HPXQHUDomR
5HPXQHUDomR 5HPXQHUDomR
 3yVHPSUHJR EDVHDGDHP 7RWDO
)L[D 9DULiYHO
Do}HV
&RQVHOKR GH
    
$GPLQLVWUDomR
'LUHWRULD(VWDWXWiULD     
&RQVHOKR)LVFDO     
&RPLWrGH$XGLWRULD     




5HPXQHUDomR
5HPXQHUDomR 5HPXQHUDomR
 3yVHPSUHJR EDVHDGDHP 7RWDO
)L[D 9DULiYHO
Do}HV
&RQVHOKR GH
    
$GPLQLVWUDomR
'LUHWRULD(VWDWXWiULD     
&RQVHOKR)LVFDO     
&RPLWrGH$XGLWRULD     



5HPXQHUDomR
5HPXQHUDomR 5HPXQHUDomR
 3yVHPSUHJR EDVHDGDHP 7RWDO
)L[D 9DULiYHO
Do}HV
&RQVHOKR GH
    
$GPLQLVWUDomR
'LUHWRULD(VWDWXWiULD     
&RQVHOKR)LVFDO     
&RPLWrGH$XGLWRULD     

LLL PHWRGRORJLDGHFiOFXORHGHUHDMXVWHGHFDGDXPGRVHOHPHQWRVGDUHPXQHUDomR

2 YDORU JOREDO Pi[LPR D VHU SDJR DRV DGPLQLVWUDGRUHV D WtWXOR GH UHPXQHUDomR p GHWHUPLQDGR SHOD
$VVHPEOHLD*HUDOGH$FLRQLVWDVHVWDQGRDUHPXQHUDomRJOREDOPi[LPDSDUDWDOS~EOLFRYLQFXODGDDRV
OLPLWHVLPSRVWRVSHORDUWLJRGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVDVVLPFRPRDUHPXQHUDomRLQGLYLGXDO
GRVPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRH&RQVHOKR)LVFDO

$ UHPXQHUDomR WRWDO DOYR LQGLYLGXDO GRV 'LUHWRUHV (VWDWXWiULRV p GHWHUPLQDGD SHOR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRFRPEDVHHPUHIHUrQFLDVGHPHUFDGRSDUDSRVLo}HVGHFRPSOH[LGDGHVLPLODUSRGHQGR
VHUXWLOL]DGDVQDFRPSDUDomRHPSUHVDVGHYDUHMRVHUYLoRVILQDQFHLURVRXGRPHUFDGRJHUDOGHDFRUGR
FRP D IXQomR 2 &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR WDPEpP p UHVSRQViYHO SRU GHWHUPLQDU DQXDOPHQWH R
UHDMXVWHFRQVLGHUDQGRDDWXDOL]DomRPRQHWiULD

3È*,1$GH
477
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD3ROtWLFDRX3UiWLFDGH5HPXQHUDomR,QFOXVLYHGD'LUHWRULD1mR
(VWDWXWiULD
LY UD]}HVTXHMXVWLILFDPDFRPSRVLomRGDUHPXQHUDomR

$FRPSRVLomRGDUHPXQHUDomRFRQVLGHUDDVUHVSRQVDELOLGDGHVGHFDGDFDUJRHWHPFRPRSDUkPHWURRV
YDORUHVSUDWLFDGRVSHORPHUFDGRSDUDRVSURILVVLRQDLVTXHH[HUFHPIXQo}HVFRPFRPSOH[LGDGHVLPLODU
HEXVFDDOLQKDURVLQWHUHVVHVHQWUHPHPEURVGDDGPLQLVWUDomRHDFLRQLVWDVFRQWULEXLQGRSDUDRHVWtPXOR
HSDUDDUHWHQomRGHSURILVVLRQDLVGHYLGDPHQWHTXDOLILFDGRVSDUDRGHVHPSHQKRGHVXDVIXQo}HVDVVLP
FRPRRGHDWUDLUQRYRVSURILVVLRQDLVVHPSUHTXHQHFHVViULR

Y DH[LVWrQFLDGHPHPEURVQmRUHPXQHUDGRVSHORHPLVVRUHDUD]mRSDUDHVVHIDWR

1RVWUrV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVGRLVPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDHUDP
UHSUHVHQWDQWHVGRDFLRQLVWDFRQWURODGRUQmRWHQGRVLGRUHPXQHUDGRVSRUVXDVIXQo}HVH[HUFLGDVQD
&RPSDQKLDQRVWHUPRVGDSROtWLFDJOREDOGHUHPXQHUDomRGR),3HGD$GYHQW,QWHUQDWLRQDO&RUSRUDWLRQ
(8$

F SULQFLSDLV LQGLFDGRUHV GH GHVHPSHQKR TXH VmR OHYDGRV HP FRQVLGHUDomR QD
GHWHUPLQDomRGHFDGDHOHPHQWRGDUHPXQHUDomR

2VSULQFLSDLVLQGLFDGRUHVGHGHVHPSHQKRGD&RPSDQKLDHGRVDGPLQLVWUDGRUHVVmR*HUDomRGH&DL[D
2SHUDFLRQDOVHQGRHVWHRJDWLOKRGHWHUPLQDQWHSDUDRSDJDPHQWRGHUHPXQHUDomRYDULiYHOQRH[HUFtFLR
(%,7'$$MXVWDGR/XFUR/tTXLGR5HVXOWDGRGDV2SHUDo}HVHGH*HVWmRGH'HVSHVDVDOpPGHRXWUDV
PpWULFDVHVSHFtILFDVGDVGLYHUVDVGLUHWRULDVHiUHDVGD&RPSDQKLD$UHPXQHUDomRGRV&RQVHOKRVGH
$GPLQLVWUDomRH)LVFDOQmRpLPSDFWDGDSRULQGLFDGRUHVGHGHVHPSHQKR

G FRPR D UHPXQHUDomR p HVWUXWXUDGD SDUD UHIOHWLU D HYROXomR GRV LQGLFDGRUHV GH

GHVHPSHQKR

3DUFHOD VLJQLILFDWLYD GR YDORU WRWDO SDJR DRV DGPLQLVWUDGRUHV p UHFHELGD QD IRUPD GH UHPXQHUDomR
YDULiYHODTXDOpFRQVLGHUDYHOPHQWHLPSDFWDGDSHORVLQGLFDGRUHVGHGHVHPSHQKRDFRUGDGRVMXQWRDR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomROHYDQGRVHHPFRQWDRVUHVXOWDGRVKLVWyULFRVHRSODQHMDPHQWRHVWUDWpJLFR
GD&RPSDQKLD

H FRPRDSROtWLFDRXSUiWLFDGHUHPXQHUDomRVHDOLQKDDRVLQWHUHVVHVGRHPLVVRUGH
FXUWRPpGLRHORQJRSUD]R

2 IRUPDWR GD UHPXQHUDomR DFLPD GHVFULWD SURFXUD LQFHQWLYDU RV FRODERUDGRUHV GD &RPSDQKLD D
EXVFDUHPDPHOKRUUHQWDELOLGDGHGRVSURMHWRVSRUHODGHVHQYROYLGRVGHIRUPDDDOLQKDURVLQWHUHVVHV
GRVFRODERUDGRUHVFRPRVGD&RPSDQKLD

I H[LVWrQFLD GH UHPXQHUDomR VXSRUWDGD SRU VXEVLGLiULDV FRQWURODGDV RX

FRQWURODGRUHVGLUHWRVRXLQGLUHWRV

$ &RPSDQKLD p UHVSRQViYHO SHOR SDJDPHQWR GD WRWDOLGDGH GD UHPXQHUDomR GRV PHPEURV GD
$GPLQLVWUDomR GD &RPSDQKLD 1mR Ki UHPXQHUDomR VXSRUWDGD SRU VXEVLGLiULDV FRQWURODGDV RX
FRQWURODGRUHVGLUHWRVRXLQGLUHWRV

J H[LVWrQFLD GH TXDOTXHU UHPXQHUDomR RX EHQHItFLR YLQFXODGR j RFRUUrQFLD GH

GHWHUPLQDGRHYHQWRVRFLHWiULRWDOFRPRDDOLHQDomRGRFRQWUROHVRFLHWiULRGRHPLVVRU

$WpDGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDQmRH[LVWHTXDOTXHUUHPXQHUDomRRXEHQHItFLRYLQFXODGRj
RFRUUrQFLDGHGHWHUPLQDGRHYHQWRVRFLHWiULRDOpPGRSUHYLVWRQRSODQRGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HV

3È*,1$GH
478
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD3ROtWLFDRX3UiWLFDGH5HPXQHUDomR,QFOXVLYHGD'LUHWRULD1mR
(VWDWXWiULD
FRQIRUPHGHVFULWRQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

K SUiWLFDV H SURFHGLPHQWRV DGRWDGRV SHOR FRQVHOKR GH DGPLQLVWUDomR SDUD GHILQLU D

UHPXQHUDomRLQGLYLGXDOGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRHGDGLUHWRULD

L RVyUJmRVHFRPLWrVGRHPLVVRUTXHSDUWLFLSDPGRSURFHVVRGHFLVyULRLGHQWLILFDQGR
GHTXHIRUPDSDUWLFLSDP

8PD YH] GHWHUPLQDGD D UHPXQHUDomR JOREDO SHOD $VVHPEOHLD *HUDO R &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR p
UHVSRQViYHO SRU GHOLEHUDU VREUH D GLVWULEXLomR LQGLYLGXDO GD UHPXQHUDomR GR SUySULR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULDHGR&RQVHOKR)LVFDOVHLQVWDODGREHPFRPRSRUDSURYDUDUHPXQHUDomR
GR&RPLWrGH$XGLWRULDHGH*HVWmRGH5LVFRVGD&RPSDQKLD

LL FULWpULRVHPHWRGRORJLDXWLOL]DGDSDUDDIL[DomRGDUHPXQHUDomRLQGLYLGXDO

$UHPXQHUDomRLQGLYLGXDOpSDXWDGDHPUHIHUrQFLDVGHPHUFDGRSDUDSRVLo}HVGHFRPSOH[LGDGHVLPLODU
SRGHQGRVHUXWLOL]DGDVQDFRPSDUDomRHPSUHVDVGHYDUHMRVHUYLoRVILQDQFHLURVRXGRPHUFDGRJHUDO
GHDFRUGRFRPDIXQomR

LLL FRPTXHIUHTXrQFLDHGHTXHIRUPDRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRDYDOLDDDGHTXDomR
GDSROtWLFDGHUHPXQHUDomR

2&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRDYDOLDDQXDOPHQWHDDGHTXDomRGDSROtWLFDGHUHPXQHUDomRFRPRSDUWH
GRSURFHVVRGHDSURYDomRGRRUoDPHQWRGD&RPSDQKLD

3È*,1$GH
479
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomR7RWDOGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR'LUHWRULD(VWDWXWiULD(&RQVHOKR)LVFDO

5HPXQHUDomRWRWDOSUHYLVWDSDUDR([HUFtFLR6RFLDOFRUUHQWH9DORUHV$QXDLV

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR 'LUHWRULD(VWDWXWiULD &RQVHOKR)LVFDO 7RWDO

1žWRWDOGHPHPEURV    

1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV    

5HPXQHUDomRIL[DDQXDO

6DOiULRRXSUyODERUH    

%HQHItFLRVGLUHWRHLQGLUHWR    

3DUWLFLSDo}HVHPFRPLWrV    

2XWURV    

'HVFULomRGHRXWUDV
UHPXQHUDo}HVIL[DV

5HPXQHUDomRYDULiYHO

%{QXV    

3DUWLFLSDomRGHUHVXOWDGRV    

3DUWLFLSDomRHPUHXQL}HV    

&RPLVV}HV    

2XWURV    

'HVFULomRGHRXWUDV
UHPXQHUDo}HVYDULiYHLV

3yVHPSUHJR    

&HVVDomRGRFDUJR    

%DVHDGDHPDo}HVLQFOXLQGR    

RSo}HV
2EVHUYDomR &RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31ƒ
RQ~PHURGHPHPEURVGR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD
'LUHWRULD(VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR
&RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31
ƒRQ~PHURGH
PHPEURVGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD
)LVFDOOHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH (VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR)LVFDO
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGDyUJmR
DSXUDGRPHQVDOPHQWHFRPGXDV
FDVDVGHFLPDLV
7RWDOGDUHPXQHUDomR 
OHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGD
yUJmRDSXUDGRPHQVDOPHQWH
FRPGXDVFDVDVGHFLPDLV
  

5HPXQHUDomRWRWDOGR([HUFtFLR6RFLDOHP9DORUHV$QXDLV

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR 'LUHWRULD(VWDWXWiULD &RQVHOKR)LVFDO 7RWDO

1žWRWDOGHPHPEURV    

1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV    

5HPXQHUDomRIL[DDQXDO

6DOiULRRXSUyODERUH    

%HQHItFLRVGLUHWRHLQGLUHWR    

3È*,1$GH
480
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3DUWLFLSDo}HVHPFRPLWrV    

2XWURV    

'HVFULomRGHRXWUDV
UHPXQHUDo}HVIL[DV

5HPXQHUDomRYDULiYHO

%{QXV    

3DUWLFLSDomRGHUHVXOWDGRV    

3DUWLFLSDomRHPUHXQL}HV    

&RPLVV}HV    

2XWURV    

'HVFULomRGHRXWUDV
UHPXQHUDo}HVYDULiYHLV

3yVHPSUHJR    

&HVVDomRGRFDUJR    

%DVHDGDHPDo}HVLQFOXLQGR    

RSo}HV
2EVHUYDomR &RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31ƒ
RQ~PHURGHPHPEURVGR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD
'LUHWRULD(VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR
&RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31
ƒRQ~PHURGH
PHPEURVGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD
)LVFDOOHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH (VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR)LVFDO
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGDyUJmR
DSXUDGRPHQVDOPHQWHFRPGXDV
FDVDVGHFLPDLV
7RWDOGDUHPXQHUDomR 
OHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGD
yUJmRDSXUDGRPHQVDOPHQWH
FRPGXDVFDVDVGHFLPDLV
  

5HPXQHUDomRWRWDOGR([HUFtFLR6RFLDOHP9DORUHV$QXDLV

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR 'LUHWRULD(VWDWXWiULD &RQVHOKR)LVFDO 7RWDO

1žWRWDOGHPHPEURV    

1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV    

5HPXQHUDomRIL[DDQXDO

6DOiULRRXSUyODERUH    

%HQHItFLRVGLUHWRHLQGLUHWR    

3DUWLFLSDo}HVHPFRPLWrV    

2XWURV    

'HVFULomRGHRXWUDV
UHPXQHUDo}HVIL[DV

5HPXQHUDomRYDULiYHO

%{QXV    

3DUWLFLSDomRGHUHVXOWDGRV    

3È*,1$GH
481
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3DUWLFLSDomRHPUHXQL}HV    

&RPLVV}HV    

2XWURV    

'HVFULomRGHRXWUDV
UHPXQHUDo}HVYDULiYHLV

3yVHPSUHJR    

&HVVDomRGRFDUJR    

%DVHDGDHPDo}HVLQFOXLQGR    

RSo}HV
2EVHUYDomR &RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31ƒ
RQ~PHURGHPHPEURVGR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD
'LUHWRULD(VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR
&RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31
ƒRQ~PHURGH
PHPEURVGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD
)LVFDOOHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH (VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR)LVFDO
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGDyUJmR
DSXUDGRPHQVDOPHQWHFRPGXDV
FDVDVGHFLPDLV
7RWDOGDUHPXQHUDomR 
OHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGD
yUJmRDSXUDGRPHQVDOPHQWH
FRPGXDVFDVDVGHFLPDLV
  

5HPXQHUDomRWRWDOGR([HUFtFLR6RFLDOHP9DORUHV$QXDLV

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR 'LUHWRULD(VWDWXWiULD &RQVHOKR)LVFDO 7RWDO

1žWRWDOGHPHPEURV    

1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV    

5HPXQHUDomRIL[DDQXDO

6DOiULRRXSUyODERUH    

%HQHItFLRVGLUHWRHLQGLUHWR    

3DUWLFLSDo}HVHPFRPLWrV    

2XWURV    

'HVFULomRGHRXWUDV
UHPXQHUDo}HVIL[DV

5HPXQHUDomRYDULiYHO

%{QXV    

3DUWLFLSDomRGHUHVXOWDGRV    

3DUWLFLSDomRHPUHXQL}HV    

&RPLVV}HV    

2XWURV    

'HVFULomRGHRXWUDV
UHPXQHUDo}HVYDULiYHLV

3yVHPSUHJR    

&HVVDomRGRFDUJR    

3È*,1$GH
482
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%DVHDGDHPDo}HVLQFOXLQGR    

RSo}HV
2EVHUYDomR &RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31ƒ
RQ~PHURGHPHPEURVGR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD
'LUHWRULD(VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR
&RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31
ƒRQ~PHURGH
PHPEURVGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD
)LVFDOOHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH (VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR)LVFDO
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGDyUJmR
DSXUDGRPHQVDOPHQWHFRPGXDV
FDVDVGHFLPDLV
7RWDOGDUHPXQHUDomR 
OHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGD
yUJmRDSXUDGRPHQVDOPHQWH
FRPGXDVFDVDVGHFLPDLV
  
3È*,1$GH
483
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomR9DULiYHOGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR'LUHWRULD(VWDWXWiULD(
&RQVHOKR)LVFDO
5HPXQHUDomRYDULiYHOSUHYLVWDSDUDH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWH

&RQVHOKRGH 'LUHWRULD
 &RQVHOKR)LVFDO 7RWDO
$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD

1žWRWDOGHPHPEURV    

1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV    
%{QXV
   
9DORUPtQLPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR   


9DORUPi[LPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR   



9DORUSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomRFDVRDV   


PHWDVIRVVHPDWLQJLGDV
3DUWLFLSDomRQRVUHVXOWDGRV    
9DORUPtQLPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR   


9DORUPi[LPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR   


9DORUSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomRFDVRDV   

PHWDVIRVVHPDWLQJLGDV


5HPXQHUDomRYDULiYHO±H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP

&RQVHOKRGH 'LUHWRULD
 &RQVHOKR)LVFDO 7RWDO
$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD

1žWRWDOGHPHPEURV    

1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV    
%{QXV
   
9DORUPtQLPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR   


9DORUPi[LPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR   



9DORUSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomRFDVRDV   


PHWDVIRVVHPDWLQJLGDV
9DORUHIHWLYDPHQWHUHFRQKHFLGRQRUHVXOWDGRGR   

H[HUFtFLRVRFLDO
3DUWLFLSDomRQRVUHVXOWDGRV    
9DORUPtQLPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR   


9DORUPi[LPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR   


9DORUSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomRFDVRDV   

PHWDVIRVVHPDWLQJLGDV
9DORUHIHWLYDPHQWHUHFRQKHFLGRQRUHVXOWDGRGR   

H[HUFtFLRVRFLDO


5HPXQHUDomRYDULiYHO±H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
&RQVHOKRGH 'LUHWRULD &RQVHOKR
 7RWDO
$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD )LVFDO

1žWRWDOGHPHPEURV    

3È*,1$GH
484
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomR9DULiYHOGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR'LUHWRULD(VWDWXWiULD(
&RQVHOKR)LVFDO
1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV    
%{QXV    
9DORUPtQLPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR
   

9DORUPi[LPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR
   

9DORUSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomRFDVRDV
   
PHWDVVHMDPDWLQJLGDV
9DORUHIHWLYDPHQWHUHFRQKHFLGRQRUHVXOWDGRGR
   
H[HUFtFLRVRFLDO
3DUWLFLSDomRQRVUHVXOWDGRV    
9DORUPtQLPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR     

9DORUPi[LPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR     

9DORUSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomRFDVRDV     

PHWDVVHMDPDWLQJLGDV

5HPXQHUDomRYDULiYHO±H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
&RQVHOKRGH 'LUHWRULD &RQVHOKR
 7RWDO
$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD )LVFDO
1žWRWDOGHPHPEURV    
1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV    
%{QXV    
9DORUPtQLPRSUHYLVWRQRSODQRGH
   
UHPXQHUDomR
9DORUPi[LPRSUHYLVWRQRSODQRGH
   
UHPXQHUDomR
9DORUSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomRFDVR
   
DVPHWDVIRVVHPDWLQJLGDV
9DORUHIHWLYDPHQWHUHFRQKHFLGRQRUHVXOWDGR
   
GRH[HUFtFLRVRFLDO
3DUWLFLSDomRQRVUHVXOWDGRV    
9DORUPtQLPRSUHYLVWRQRSODQRGH    
UHPXQHUDomR
9DORUPi[LPRSUHYLVWRQRSODQRGH    
UHPXQHUDomR
9DORUSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomRFDVR    
DVPHWDVIRVVHPDWLQJLGDV
9DORUHIHWLYDPHQWHUHFRQKHFLGRQRUHVXOWDGR    
GRH[HUFtFLRVRFLDO

3È*,1$GH
485
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ODQRGH5HPXQHUDomR%DVHDGRHP$o}HVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR(
'LUHWRULD(VWDWXWiULD
$&RPSDQKLDHVFODUHFHTXHLQFOXLXDGHVFULomRGR3ODQRGH2SomRGH&RPSUDGH$o}HVQHVWHHQRV
LWHQVVHJXLQWHVH[FOXVLYDPHQWHSDUDDWHQGHUjVRULHQWDo}HVGD&909DOHUHVVDOWDUTXHQDRSLQLmRGD
&RPSDQKLD R 3ODQR GH 2SomR QmR VH FDUDFWHUL]D FRPR ³UHPXQHUDomR´ SDUD ILQV WUDEDOKLVWDV H
SUHYLGHQFLiULRVXPDYH]TXHR3ODQRSRVVXLFDUDFWHUtVWLFDVGHXPFRQWUDWRPHUFDQWLOHQWUHDVSDUWHV

D 7HUPRVHFRQGLo}HVJHUDLV

(P$VVHPEOHLD*HUDO([WUDRUGLQiULDUHDOL]DGDHPGHGH]HPEURGHIRLDSURYDGRR3ODQRGH
2SomRGH&RPSUDGH$o}HVGD&RPSDQKLD³3ODQR´

23ODQRHVWDEHOHFHDVFRQGLo}HVJHUDLVGHRXWRUJDGHRSo}HVGHFRPSUDGHDo}HVRUGLQiULDVGHHPLVVmR
GD&RPSDQKLD³$o}HV´QRVWHUPRVGRDUW†žGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV

6mR HOHJtYHLV DR 3ODQR RV DGPLQLVWUDGRUHV H[HFXWLYRV HPSUHJDGRV H SUHVWDGRUHV GH VHUYLoRV GD
&RPSDQKLD H GH VXDV FRQWURODGDV H TXH VHMDP VHOHFLRQDGRV D H[FOXVLYR FULWpULR GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRSDUDUHFHEHUHPRSomRGHFRPSUDTXHDWULEXLDRVHXWLWXODURGLUHLWRjDTXLVLomRGH$o}HV
HVWULWDPHQWH QRV WHUPRV H FRQGLo}HV HVWDEHOHFLGRV QR 3ODQR ³3DUWLFLSDQWHV´ H ³2So}HV´
UHVSHFWLYDPHQWH2&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRLQGLFDUiGHQWUHRVHOHJtYHLVRV3DUWLFLSDQWHVDTXHOHV
DRV TXDLV VHUmR RIHUHFLGDV 2So}HV EHP FRPR DSURYDUi D GLVWULEXLomR GDV 2So}HV HQWUH RV
3DUWLFLSDQWHV

2 &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR WHUi DPSORV SRGHUHV SDUD DGPLQLVWUDU H LQWHUSUHWDU R 3ODQR 2V FDVRV
RPLVVRVVHUmRUHJXODGRVSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGHYHQGRVHUFRQVXOWDGDD$VVHPEOHLD*HUDO
VHH[LJLGRSRUOHLRXSHOR(VWDWXWR6RFLDOGD&RPSDQKLDRXVHPSUHTXHR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
MXOJDUQHFHVViULRDVHXH[FOXVLYRFULWpULR'HQWUHRVSRGHUHVDWULEXtGRVDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
SDUDDDGPLQLVWUDomRGR3ODQRHQFRQWUDPVHRVVHJXLQWHVLDSRQWDUGHQWUHRV3DUWLFLSDQWHVDTXHOHV
DTXHPVHUmRRXWRUJDGDVFDGDXPDGDV2So}HVLLFULDUHDSOLFDUQRUPDVJHUDLVUHODWLYDVjRXWRUJD
GH 2So}HV QRV WHUPRV GR 3ODQR H VROXFLRQDU HYHQWXDLV G~YLGDV GH LQWHUSUHWDomR GR 3ODQR LLL
HVWDEHOHFHU SDUkPHWURV SDUD RV 3DUWLFLSDQWHV GH IRUPD D HVWDEHOHFHU FULWpULRV REMHWLYRV SDUD VXD
HOHLomRLYHVWDEHOHFHUTXDQWLGDGHGDWDVHSUHoRGHH[HUFtFLREHPFRPRDVGHPDLVFDUDFWHUtVWLFDV
GDV 2So}HV D VHUHP RXWRUJDGDV DRV 3DUWLFLSDQWHV Y GHILQLU D RXWRUJD GH 2So}HV SRU PHLR GH
SURJUDPDVGHRXWRUJDFRQIRUPHSUHYLVWRQR3ODQRYLHVWDEHOHFHUUHJUDVFRPSOHPHQWDUHVDR3ODQR
YLLGHOLEHUDUDHPLVVmRGHQRYDV$o}HVGHQWURGROLPLWHGRFDSLWDODXWRUL]DGRSDUDVDWLVID]HURH[HUFtFLR
GH2So}HVQRVWHUPRVGR3ODQRYLLLGHFLGLUVHSDUDID]HUIDFHDRH[HUFtFLRGD2SomRD&RPSDQKLD
GHYHUi HPLWLU QRYDV $o}HV HP DXPHQWR GH FDSLWDO VRFLDO DSURYDGR SHOR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR
GHQWURGRVOLPLWHVGRFDSLWDODXWRUL]DGRRXDOLHQDU$o}HVPDQWLGDVHPWHVRXUDULDL[LPSRUUHVWULo}HV
jWUDQVIHUrQFLDGDV$o}HVDGTXLULGDVSRUPHLRGRH[HUFtFLRGDV2So}HVSRGHQGRWDPEpPDWULEXLUSDUD
D&RPSDQKLDRSo}HVGHUHFRPSUDRXGLUHLWRVGHSUHIHUrQFLDHPFDVRGHDOLHQDomRSHOR3DUWLFLSDQWH
GHVVDVµ$o}HVDWpRWpUPLQRGRSUD]RHRXFXPSULPHQWRGDVFRQGLo}HVTXHYHQKDPDVHUIL[DGRVH
[HVWDEHOHFHUUHTXLVLWRVSDUDDFRQFHVVmRGDV2So}HVDRV3DUWLFLSDQWHVFRPRSRUH[HPSORFULDomR
GHYDORUSDUD&RPSDQKLDRXSDUDVXDV&RQWURODGDVSRWHQFLDOGHGHVHQYROYLPHQWRGRDGPLQLVWUDGRU
H[HFXWLYR RX HPSUHJDGR EHP FRPR TXDLVTXHU RXWUDV FDUDFWHUtVWLFDV FRQVLGHUDGDV HVWUDWHJLFDPHQWH
UHOHYDQWHVSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

([HUFLGDD2SomRR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGHILQLUiVHRFDSLWDOVRFLDOGD&RPSDQKLDGHYHUiVHU
DXPHQWDGRPHGLDQWHDHPLVVmRGHQRYDV$o}HVDVHUHPVXEVFULWDVSHORV3DUWLFLSDQWHVGHDFRUGRFRP
RDUWLQFLVR,,GD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVRXVHVHUmRXWLOL]DGDVSDUDOLTXLGDomRGRH[HUFtFLR

3È*,1$GH
486
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ODQRGH5HPXQHUDomR%DVHDGRHP$o}HVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR(
'LUHWRULD(VWDWXWiULD
GDV2So}HVDV$o}HVPDQWLGDVHPWHVRXUDULDREVHUYDGDDUHJXODPHQWDomRDSOLFiYHO2VDFLRQLVWDVQRV
WHUPRV GR TXH GLVS}H R DUW  † ƒ GD /HL GDV 6RFLHGDGHV SRU $o}HV QmR WHUmR SUHIHUrQFLD QD
RXWRUJDYHVWLQJHQRH[HUFtFLRGDV2So}HVRULJLQiULDVGR3ODQR

23ODQRGH2So}HVGD&RPSDQKLDWHPFDUiWHUPHUFDQWLOVHQGRTXHRVEHQHILFLiULRVSDUDSDUWLFLSDUGR
3ODQRWHPTXHFRPSUDUDV2So}HVSDJDQGRR3UHoRGH$TXLVLomRGHILQLGRQDGDWDGHRXWRUJDFRPRR
YDORUMXVWRGDV2So}HVGHWHUPLQDGRGHDFRUGRFRPDPHWRGRORJLD³%ODFN 6FKROHV´

E 3ULQFLSDLVREMHWLYRVGRSODQR

2 3ODQR YLVD D HVWLPXODU D H[SDQVmR R r[LWR HD FRQVHFXomRGR REMHWR VRFLDO GD &RPSDQKLD E
DOLQKDURVLQWHUHVVHVGRVDFLRQLVWDVGD&RPSDQKLDDRGRV3DUWLFLSDQWHVGD&RPSDQKLDRXGH&RQWURODGDV
GD&RPSDQKLDHFSRVVLELOLWDUD&RPSDQKLDRXRXWUDVVRFLHGDGHVVRERVHXFRQWUROHDDWUDLUHPDQWHU
DHODYLQFXODGRVDGPLQLVWUDGRUHVHPSUHJDGRVHFRODERUDGRUHV

F )RUPDFRPRRSODQRFRQWULEXLSDUDHVVHVREMHWLYRV

8PDYH]TXHDPDLRUSDUWHGDVRSo}HVVHWRUQDH[HUFtYHOQRORQJRSUD]RRREMHWLYRGR3ODQRpTXHRV
3DUWLFLSDQWHVSHUPDQHoDPQD&RPSDQKLDDWpRPRPHQWRGHH[HUFtFLR8PDYH]H[HUFLGDDRSomRFRP
R3DUWLFLSDQWHWRUQDQGRVHDFLRQLVWDKDYHUiXPDXQLmRGHLQWHUHVVHVLQWULQVHFDPHQWHUHODFLRQDGRVj
FRQGLomRGHDFLRQLVWD

$OpPGLVVRR3ODQRJHUDXPSRWHQFLDOGHJDQKRDRH[HFXWLYREDVHDGRQRGHVHPSHQKRGDVDo}HVGD
&RPSDQKLDQRPHUFDGR3RUWDQWRWRUQDDUHPXQHUDomRWRWDOFRPSHWLWLYDSDUDDWUDomRHUHWHQomRGH
WDOHQWRV

G &RPRRSODQRVHLQVHUHQDSROtWLFDGHUHPXQHUDomRGRHPLVVRU

23ODQRVHLQVHUHQD3ROtWLFDGH5HPXQHUDomRGD&RPSDQKLDXPDYH]TXHLHVVDWHPFRPRSULQFLSDO
IXQomRDOLQKDURVLQWHUHVVHVGRVDGPLQLVWUDGRUHVDRVREMHWLYRVGD&RPSDQKLDHLLDTXHOHDOLQKDRV
LQWHUHVVHVGRV3DUWLFLSDQWHVDRGHVHPSHQKRGDVDo}HVGD&RPSDQKLDH FRQVHTXHQWHPHQWHDRVHX
UHVXOWDGRRSHUDFLRQDOHVWLPXODQGRRVDDWXDUSDUDDFRQVHFXomRGRVREMHWLYRVVRFLDLVGD&RPSDQKLD

H &RPRRSODQRDOLQKDRVLQWHUHVVHVGRVDGPLQLVWUDGRUHVHGRHPLVVRUDFXUWRPpGLR
HORQJRSUD]R

2H[HUFtFLRGDV2So}HVSRUSDUWHGRVDGPLQLVWUDGRUHVHQTXDGUDGRVFRPR3DUWLFLSDQWHVpXPDIRUPD
GHLQFHQWLYiORVDFRQGX]LUFRPr[LWRRV QHJyFLRVGD&RPSDQKLDDOLQKDQGR VHXVLQWHUHVVHVDRVGRV
DFLRQLVWDV GD &RPSDQKLD 2V GLIHUHQWHV SUD]RV GH FDUrQFLD GDV RSo}HV SURSRUFLRQDP LQFHQWLYRV DRV
SDUWLFLSDQWHVSDUDTXHVHFRPSURPHWDPFRPDFRQVWDQWHYDORUL]DomRGDVDo}HVQRFXUWRHPpGLRSUD]R
DVVLPFRPRDWLWXODULGDGHGHDo}HVSURYHQLHQWHVGHRSo}HVH[HUFLGDVSRGHQGRRXQmRWHUUHVWULo}HV
TXDQWRjWUDQVIHUrQFLDGDVPHVPDVDOLQKDRVLQWHUHVVHVQRORQJRSUD]R

I 1~PHURPi[LPRGHDo}HVDEUDQJLGDV

2Q~PHURPi[LPRGHDo}HVGLVSRQtYHLVSDUDRH[HUFtFLRGDV2So}HVQRkPELWRGR3ODQRHVWiOLPLWDGR
D  $o}HV ([HUFLGD D 2SomR R &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR GHILQLUi VH R FDSLWDO VRFLDO GD
&RPSDQKLD GHYHUi VHU DXPHQWDGR PHGLDQWH D HPLVVmR GH QRYDV $o}HV D VHUHP VXEVFULWDV SHORV
3DUWLFLSDQWHVGHDFRUGRFRPRDUWLQFLVR,,,GD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVRXVHVHUmRXWLOL]DGDV
SDUDOLTXLGDomRGRH[HUFtFLRGDV2So}HVDV$o}HVPDQWLGDVHPWHVRXUDULDREVHUYDGDDUHJXODPHQWDomR
DSOLFiYHO

3È*,1$GH
487
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ODQRGH5HPXQHUDomR%DVHDGRHP$o}HVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR(
'LUHWRULD(VWDWXWiULD
J 1~PHURPi[LPRGHRSo}HVDVHUHPRXWRUJDGDV

&DGD2SomRGDUiGLUHLWRDR3DUWLFLSDQWHGHDGTXLULUXPD$omR3RUWDQWRDV2So}HVRXWRUJDGDVQRV

WHUPRVGR3ODQRFRQIHUHPGLUHLWRVGHDTXLVLomRRXVXEVFULomRGHDWpDo}HVGHHPLVVmRGD
&RPSDQKLD

K &RQGLo}HVGHDTXLVLomRGHDo}HV

2&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGHILQLUiHPFDGD3URJUDPDHHPUHODomRDFDGDFODVVHGH2SomRRSUD]R
DSDUWLUGRTXDOD2SomRFRQFHGLGDDRV3DUWLFLSDQWHVWRUQDUVHiSRWHQFLDOPHQWHDSWDDH[HUFtFLR³3UD]R
GH&DUrQFLD´2&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGHILQLUi WDPEpPHPFDGDSURJUDPDDDQWHFLSDomRGR
3UD]RGH&DUrQFLDQDKLSyWHVHGHXP(YHQWRGH/LTXLGH]FRQIRUPHGHILQLGRDEDL[R$V2So}HVFXMR
3UD]RGH&DUrQFLDMiWHQKDGHFRUULGRVHUmRGHQRPLQDGDV³2So}HV9HVWLGDV´HQTXDQWRTXHDV2So}HV
FXMR3UD]RGH&DUrQFLDQmRWHQKDGHFRUULGRVHUmRGHQRPLQDGDV³2So}HV1mR9HVWLGDV´

$V2So}HVTXHMiVHMDP2So}HV9HVWLGDVVRPHQWHSRGHUmRVHUH[HUFLGDVVHYHULILFDGDDRFRUUrQFLDGH
GRV (YHQWRV GH /LTXLGH] FRQIRUPH FRQGLomR GHILQLGD SDUD FDGD FODVVH GH 2So}HV 6mR HYHQWRV GH
OLTXLGH]LUHDOL]DomRGDDVVHPEOHLDJHUDOH[WUDRUGLQiULDGD&RPSDQKLDDSURYDQGRRSHGLGRGHUHJLVWUR
GD&RPSDQKLDSHUDQWHD&90FRPRFRPSDQKLDDEHUWDQDFDWHJRULD$FRPRDWRSUHSDUDWyULRDXPD
RIHUWDS~EOLFDLQLFLDOGH$o}HV³,32´H³(YHQWRGH/LTXLGH],´UHVSHFWLYDPHQWHLLRFRUUrQFLDGHXPD
WUDQVIHUrQFLD GD WRWDOLGDGH GDV $o}HV GHWLGDV GLUHWDPHQWH RX LQGLUHWDPHQWH SRU IXQGRV GH
LQYHVWLPHQWR JHULGRV SHOD $GYHQW ³$OLHQDomR´RX D FRQVXPDomR GD OLTXLGDomR ILQDQFHLUD GR ,32 GD
&RPSDQKLD³(YHQWRGH/LTXLGH],,´LLLRFRUUrQFLDGHXPD$OLHQDomRRXDFRQVXPDomRGDOLTXLGDomR
ILQDQFHLUDGR,32GD&RPSDQKLDGHVGHTXHSDUDILQVGHWDOWUDQVDomRD&RPSDQKLDVHMDDYDOLDGDD
XPYDORUHTXLYDOHQWHRXVXSHULRUDGHWHUPLQDGRYDORULPSOtFLWR SUHPRQH\EDVH³(YHQWRGH/LTXLGH]
,,,´LYRFRUUrQFLDGHXPD$OLHQDomRRXDFRQVXPDomRGDOLTXLGDomRILQDQFHLUDGR,32GD&RPSDQKLD
GHVGH TXH SDUD ILQV GH WDO WUDQVDomR D &RPSDQKLD VHMD DYDOLDGD D XP YDORU LJXDO RX VXSHULRU DR
P~OWLSOR , GR YDORU LPSOtFLWR SUHPRQH\ EDVH ³(YHQWR GH /LTXLGH] ,9´ H Y RFRUUrQFLD GH XPD
$OLHQDomRRXDFRQVXPDomRGDOLTXLGDomRILQDQFHLUDGR,32GD&RPSDQKLDGHVGHTXHSDUDILQVGHWDO
WUDQVDomRD&RPSDQKLDVHMDDYDOLDGDDXPYDORULJXDORXVXSHULRUDRP~OWLSOR,,GRYDORULPSOtFLWRSUH
PRQH\ EDVH ³(YHQWR GH /LTXLGH] 9´ H HP FRQMXQWR FRP RV (YHQWRV GH /LTXLGH] , ,, ,,, H ,9
LQGLVWLQWDPHQWHUHIHULGRVFRPR³(YHQWRVGH/LTXLGH]´

&RQGLomRSDUDRH[HUFtFLRGDV2So}HVLDV2So}HVDTXHMiVHMDP2So}HV9HVWLGDVVRPHQWHSRGHUmR
VHUH[HUFLGDVVHYHULILFDGDDRFRUUrQFLDGHTXDOTXHU(YHQWRGH/LTXLGH]LLDV2So}HVETXHMiVHMDP
2So}HV9HVWLGDVVRPHQWHSRGHUmRVHUH[HUFLGDVVHYHULILFDGDDRFRUUrQFLDGHXP(YHQWRGH/LTXLGH]
,9VHQGRTXHR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRSRGHUiQRIXWXURGHWHUPLQDUTXHDV2So}HVETXHMi
VHMDP2So}HV9HVWLGDVSRGHUmRVHUH[HUFLGDVVHYHULILFDGDDRFRUUrQFLDGHXP(YHQWRGH/LTXLGH]9
LLL DV 2So}HV F TXH Mi VHMDP 2So}HV 9HVWLGDV VRPHQWH SRGHUmR VHU H[HUFLGDV VH YHULILFDGD D
RFRUUrQFLD GH XP (YHQWR GH /LTXLGH] 9 LY DV 2So}HV G TXH Mi VHMDP 2So}HV 9HVWLGDV VRPHQWH
SRGHUmRVHUH[HUFLGDVVHYHULILFDGDDRFRUUrQFLDGHXP(YHQWRGH/LTXLGH],,,VHQGRFHUWRQRHQWDQWR
TXHFDVRRFRUUDRGHVOLJDPHQWRGR3DUWLFLSDQWHDQWHULRUPHQWHDXP(YHQWRGH/LTXLGH],,,DV2So}HV
G TXH Mi VHMDP 2So}HV 9HVWLGDV VRPHQWH SRGHUmR VHU H[HUFLGDV VH YHULILFDGD D RFRUUrQFLD GH XP
(YHQWRGH/LTXLGH]9H[FHWRQRFDVRGHGHVOLJDPHQWRGR3DUWLFLSDQWHSRULQLFLDWLYDGD&RPSDQKLDSRU
MXVWD FDXVD FRQIRUPHGHILQLGR QR3ODQRHYDV2So}HV TXHMi VHMDP2So}HV9HVWLGDVVRPHQWH

3È*,1$GH
488
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ODQRGH5HPXQHUDomR%DVHDGRHP$o}HVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR(
'LUHWRULD(VWDWXWiULD
SRGHUmRVHUH[HUFLGDVVHYHULILFDGDDRFRUUrQFLDGHXP(YHQWRGH/LTXLGH],,,VHQGRFHUWRQRHQWDQWR
TXHFDVRRFRUUDRGHVOLJDPHQWRGR3DUWLFLSDQWHDQWHULRUPHQWHDXP(YHQWRGH/LTXLGH],,,DV2So}HV
TXHMiVHMDP2So}HV9HVWLGDVVRPHQWHSRGHUmRVHUH[HUFLGDVVHYHULILFDGDDRFRUUrQFLDGHXP(YHQWR
GH/LTXLGH]9H[FHWRQRFDVRGHGHVOLJDPHQWRGR3DUWLFLSDQWHSRULQLFLDWLYDGD&RPSDQKLDSRUMXVWD
FDXVDFRQIRUPHGHILQLGRQR3ODQR

L &ULWpULRVSDUDIL[DomRGRSUHoRGHDTXLVLomRRXH[HUFtFLR

2SUHoRGHH[HUFtFLRpGHWHUPLQDGRSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRQRPRPHQWRGDRXWRUJDFRPR
REMHWLYR GH DOLQKDU RV LQWHUHVVHV GRV 3DUWLFLSDQWHV DRV GRV DFLRQLVWDV QR ORQJR SUD]R EXVFDQGR D
YDORUL]DomRGDVDo}HVGD&RPSDQKLD

M &ULWpULRVSDUDIL[DomRGRSUD]RGHH[HUFtFLR

2SUD]RGHH[HUFtFLRpGHWHUPLQDGRFRPEDVHQDSUiWLFDDWXDOGHPHUFDGRFRPRYHVWLQJGDV2So}HV
RFRUUHQGRDRORQJRGHXPSHUtRGRGHWHPSRGHWHUPLQDGRSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

N )RUPDGHOLTXLGDomR

2SUHoRGHDTXLVLomRGDV2So}HVFRUULJLGRSHODYDULDomRGR&HUWLILFDGRGH'HSyVLWR,QWHUEDQFiULR±
&', GHVGH D GDWD GH RXWRUJD DWp D GDWD GH FDGD SDJDPHQWR GHYHUi VHU SDJR HP GLQKHLUR SHOR
3DUWLFLSDQWHHPGR]HSDUFHODVPHQVDLVLJXDLVHFRQVHFXWLYDVYHQFHQGRVHDSULPHLUDWULQWD
GLDV DSyV D GDWD GH RXWRUJD GD 2SomR DR 3DUWLFLSDQWH H DV GHPDLV QRV PHVHV VXEVHTXHQWHV 1mR
REVWDQWH R DFLPD GLVSRVWR R 3DUWLFLSDQWH WHUi R GLUHLWR GH HIHWXDU R SUpSDJDPHQWR GR SUHoR GH
DTXLVLomRDTXDOTXHUPRPHQWR

O 5HVWULo}HVjWUDQVIHUrQFLDGDVDo}HV

2 &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR SRGHUi HYHQWXDOPHQWH HVWDEHOHFHU QDV RXWRUJDV VH DVVLP GHWHUPLQDU
TXDQGR GD DSURYDomR GH FDGD SURJUDPD D VHX H[FOXVLYR FULWpULR TXH R 3DUWLFLSDQWH DSHQDV SRGHUi
YHQGHUWUDQVIHULURXGHTXDOTXHURXWUDIRUPDDOLHQDUDVDo}HVGD&RPSDQKLDDGTXLULGDVQRkPELWRGR
3ODQRHPGHFRUUrQFLDGDYHULILFDomRGHXP(YHQWRGH/LTXLGH],GHVGHTXHDWHQGLGRXPSHUtRGRPtQLPR
GH LQGLVSRQLELOLGDGH HVWDEHOHFLGR HP FDGD SURJUDPD SDUD FDGD ORWH GH $o}HV R TXDO QXQFD VHUi
VXSHULRUDGR]HPHVHVDFRQWDUGDGDWDGHH[HUFtFLRGDV2So}HV

P &ULWpULRVHHYHQWRVTXHTXDQGRYHULILFDGRVRFDVLRQDUmRDVXVSHQVmRDOWHUDomRRX
H[WLQomRGRSODQR

$V 2So}HV H[WLQJXLUVHmR DXWRPDWLFDPHQWH FHVVDQGR WRGRV RV VHXV HIHLWRV GH SOHQR GLUHLWR QRV
VHJXLQWHVFDVRVLPHGLDQWHRVHXH[HUFtFLRLQWHJUDOLLDSyVRGHFXUVRGRSUD]RGHH[HUFtFLRGDV
2So}HVLLLVHD&RPSDQKLDIRUGLVVROYLGDOLTXLGDGDRXWLYHUVXDIDOrQFLDGHFUHWDGDLYGHVOLJDPHQWR
GR3DUWLFLSDQWHSRULQLFLDWLYDGD&RPSDQKLDRXGHVXDV&RQWURODGDVYGHVOLJDPHQWRGR3DUWLFLSDQWH
SRU VXD SUySULD LQLFLDWLYD YL IDOHFLPHQWR RX LQYDOLGH] SHUPDQHQWH GR 3DUWLFLSDQWH FRQIRUPH
GHOLEHUDomRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRYLLRFRUUrQFLDGHXPD$OLHQDomRGHVGHTXHSDUDILQVGH
WDOWUDQVDomRD&RPSDQKLDVHMDDYDOLDGDDXPYDORULQIHULRUDRYDORULPSOtFLWRSUHPRQH\EDVH

Q (IHLWRV GD VDtGD GR DGPLQLVWUDGRU GRV yUJmRV GR HPLVVRU VREUH VHXV GLUHLWRV
SUHYLVWRVQRSODQRGHUHPXQHUDomREDVHDGRHPDo}HV

1R FDVR GH GHVOLJDPHQWR GR 3DUWLFLSDQWH SRU LQLFLDWLYD GD &RPSDQKLD RX GH VXDV &RQWURODGDV SRU
TXDOTXHU UD]mR UHVWDUmR DXWRPDWLFDPHQWH H[WLQWDV GH SOHQR GLUHLWR LQGHSHQGHQWHPHQWH GH DYLVR

3È*,1$GH
489
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ODQRGH5HPXQHUDomR%DVHDGRHP$o}HVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR(
'LUHWRULD(VWDWXWiULD
SUpYLR RX LQGHQL]DomR WRGDV DV 2So}HV 1mR9HVWLGDV 1mR REVWDQWH UHPDQHVFHUi HP IDYRU GR
3DUWLFLSDQWHRGLUHLWRGHH[HUFHUDV2So}HV9HVWLGDVVHQGRFHUWRTXHUHIHULGDV2So}HV9HVWLGDVVRPHQWH
SRGHUmRVHUH[HUFLGDVGHSRLVGHYHULILFDGDDRFRUUrQFLDGHXP(YHQWRGH/LTXLGH]

1RFDVRGHGHVOLJDPHQWRGR3DUWLFLSDQWHSRULQLFLDWLYDGD&RPSDQKLDRXGHVXDV&RQWURODGDVSRUMXVWD
FDXVD GHYLGDPHQWH FRPSURYDGD UHVWDUmR DXWRPDWLFDPHQWH H[WLQWDV GH SOHQR GLUHLWR
LQGHSHQGHQWHPHQWHGHDYLVRSUpYLRRXLQGHQL]DomRWDQWRDV2So}HV9HVWLGDVTXDQWRDV2So}HV1mR
9HVWLGDVQDGDWDGRGHVOLJDPHQWR

1R FDVR GH 'HVOLJDPHQWR GR 3DUWLFLSDQWH SRU VXD SUySULD LQLFLDWLYD SRU TXDOTXHU UD]mR UHVWDUmR
DXWRPDWLFDPHQWHH[WLQWDVGHSOHQRGLUHLWRLQGHSHQGHQWHPHQWHGHDYLVRSUpYLRRXLQGHQL]DomRWRGDV
DV2So}HV1mR9HVWLGDV1mRREVWDQWHUHPDQHVFHUiHPIDYRUGR3DUWLFLSDQWHRGLUHLWRGHH[HUFHUDV
2So}HV9HVWLGDVVHQGRFHUWRTXHUHIHULGDV2So}HV9HVWLGDVVRPHQWHSRGHUmRVHUH[HUFLGDVGHSRLVGH
YHULILFDGDDRFRUUrQFLDGHXP(YHQWRGH/LTXLGH]

3È*,1$GH
490
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomR%DVHDGDHP$o}HV

5HPXQHUDomREDVHDGDHPDo}HVSUHYLVWDSDUDRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWH

$VRSo}HVRXWRUJDGDVQRkPELWRGRSODQRGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HVGHVFULWRQRLWHPDFLPD
IRUDPDWXDOL]DGDVHPYLUWXGHGHLUHFRQKHFLPHQWRGDGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRVDSURYDGDHPUHXQLmR
GRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRUHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGHHLLUHVJDWHGHDo}HVDSURYDGR
HPDVVHPEOHLDJHUDOH[WUDRUGLQiULDUHDOL]DGDHPGHGH]HPEUR3DUDPDLVLQIRUPDo}HVVREUHR
UHVJDWHGHDo}HVYLGHLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

&RQVHOKRGH 'LUHWRULD

$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD
 
1žWRWDOGHPHPEURV

 
1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV


3UHoRPpGLRSRQGHUDGRGHH[HUFtFLR

5SDUDRSo}HV 5SDUDRSo}HV
GRSODQRE GRVSODQRVDFH
D'DVRSo}HVHPDEHUWRQRLQtFLRGRH[HUFtFLRVRFLDO
G5SDUD
RSo}HVGRSODQR
1$ 1$
E'DVRSo}HVSHUGLGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO

5SDUDRSo}HV 5SDUDRSo}HV
GRSODQRE GRVSODQRVDFH
F'DVRSo}HVH[HUFLGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO
G5SDUD
RSo}HVGRSODQR
1$ 1$
G'DVRSo}HVH[SLUDGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO

'LOXLomR SRWHQFLDO QR FDVR GR H[HUFtFLR GH WRGDV DV RSo}HV  
RXWRUJDGDV

2XWRUJDGHRSo}HVGHFRPSUDVGHDo}HV

'DWDGHRXWRUJD
 

4XDQWLGDGHGHRSo}HVRXWRUJDGDV
 
3UD]RGHFDUrQFLD
SDUD
RSo}HVGRSODQRD
HPH
QR
3UD]RGHFDUrQFLD
kPELWRGRSODQRF
H
HPH
RFRUUrQFLDGHHYHQWR
QR
3UD]RSDUDTXHDVRSo}HVVHWRUQHPH[HUFtYHLV GHOLTXLGH]REVHUYDGD
kPELWRGRSODQRG
DSRVVLELOLGDGHGH
QRkPELWR
DQWHFLSDomRHPFDVR
GRSODQRH
GHHYHQWRGHOLTXLGH]
RFRUUrQFLDGHHYHQWR
GHOLTXLGH]REVHUYDGD
DSRVVLELOLGDGHGH
DQWHFLSDomRHPFDVR
GHHYHQWRGHOLTXLGH]
DQRDSDUWLUGR DQRDSDUWLUGR
3UD]RPi[LPRSDUDH[HUFtFLRGDVRSo}HV
YHVWLQJ YHVWLQJ
/RFNXSGHPHVHV /RFNXS GHPHVHV
3UD]RGHUHVWULomRjWUDQVIHUrQFLDGHDo}HV FRQWDGRVGRH[HUFtFLR FRQWDGRVGRH[HUFtFLR
SDUDGDVDo}HV SDUDGDVDo}HV

3È*,1$GH
491
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomR%DVHDGDHP$o}HV

SODQRD
SODQRF
SODQRF
9DORUMXVWRGDVRSo}HVQDGDWDGHRXWRUJD 
SODQRG
SODQRG
SODQR


5HPXQHUDomREDVHDGDHPDo}HV±H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP

$VRSo}HVRXWRUJDGDVQRkPELWRGRSODQRGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HVGHVFULWRQRLWHPDFLPD
IRUDP DWXDOL]DGDV HP YLUWXGH GR UHVJDWH GH Do}HV DSURYDGR HP DVVHPEOHLD JHUDO H[WUDRUGLQiULD
UHDOL]DGDHPGHGH]HPEUR3DUDPDLVLQIRUPDo}HVVREUHRUHVJDWHGHDo}HVYLGHLWHPGHVWH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD


&RQVHOKRGH 'LUHWRULD

$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD
 
1žWRWDOGHPHPEURV

 
1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV


3UHoRPpGLRSRQGHUDGRGHH[HUFtFLR

5SDUDRSo}HV 5SDUDRSo}HV
GRSODQRE GRVSODQRVDFH
D'DVRSo}HVHPDEHUWRQRLQtFLRGRH[HUFtFLRVRFLDO
G5SDUD
RSo}HVGRSODQR
1$ 1$
E'DVRSo}HVSHUGLGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO

1$ 1$
F'DVRSo}HVH[HUFLGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO

1$ 1$
G'DVRSo}HVH[SLUDGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO

'LOXLomR SRWHQFLDO QR FDVR GR H[HUFtFLR GH WRGDV DV RSo}HV
RXWRUJDGDV  

2XWRUJDGHRSo}HVGHFRPSUDVGHDo}HV

'DWDGHRXWRUJD
 

4XDQWLGDGHGHRSo}HVRXWRUJDGDV
 
3UD]RGHFDUrQFLD
SDUD
RSo}HVGRSODQRD
HPH
QR
3UD]RGHFDUrQFLD
kPELWRGRSODQRF
H
HPH
RFRUUrQFLDGHHYHQWR
QR
3UD]RSDUDTXHDVRSo}HVVHWRUQHPH[HUFtYHLV GHOLTXLGH]REVHUYDGD
kPELWRGRSODQRG
DSRVVLELOLGDGHGH
QRkPELWR
DQWHFLSDomRHPFDVR
GRSODQRH
GHHYHQWRGHOLTXLGH]
RFRUUrQFLDGHHYHQWR
GHOLTXLGH]REVHUYDGD
DSRVVLELOLGDGHGH
DQWHFLSDomRHPFDVR
GHHYHQWRGHOLTXLGH]

3È*,1$GH
492
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomR%DVHDGDHP$o}HV

DQRDSDUWLUGR DQRDSDUWLUGR
3UD]RPi[LPRSDUDH[HUFtFLRGDVRSo}HV
YHVWLQJ YHVWLQJ
/RFNXSGHPHVHV /RFNXS GHPHVHV
3UD]RGHUHVWULomRjWUDQVIHUrQFLDGHDo}HV FRQWDGRVGRH[HUFtFLR FRQWDGRVGRH[HUFtFLR
SDUDGDVDo}HV SDUDGDVDo}HV
SODQRD
SODQRF
SODQRF
9DORUMXVWRGDVRSo}HVQDGDWDGHRXWRUJD 
SODQRG
SODQRG
SODQR

5HPXQHUDomREDVHDGDHPDo}HV±H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP

&RQVHOKRGH 'LUHWRULD

$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD
1žWRWDOGHPHPEURV  
1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV  
3UHoRPpGLRSRQGHUDGRGHH[HUFtFLR 
5SDUDRSo}HV 5SDUDRSo}HV
GRSODQRE GRVSODQRVDFH
D'DVRSo}HVHPDEHUWRQRLQtFLRGRH[HUFtFLRVRFLDO
G5SDUD
RSo}HVGRSODQR
E'DVRSo}HVSHUGLGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$
F'DVRSo}HVH[HUFLGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$
G'DVRSo}HVH[SLUDGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$
'LOXLomR SRWHQFLDO QR FDVR GR H[HUFtFLR GH WRGDV DV RSo}HV
RXWRUJDGDV  
2XWRUJDGHRSo}HVGHFRPSUDVGHDo}HV 
'DWDGHRXWRUJD  
4XDQWLGDGHGHRSo}HVRXWRUJDGDV  
3UD]RGHFDUrQFLD
SDUD
RSo}HVGRSODQRD
HPH
QR
3UD]RGHFDUrQFLD
kPELWRGRSODQRF
H
HPH
RFRUUrQFLDGHHYHQWR
QR
3UD]RSDUDTXHDVRSo}HVVHWRUQHPH[HUFtYHLV GHOLTXLGH]REVHUYDGD
kPELWRGRSODQRG
DSRVVLELOLGDGHGH
QRkPELWR
DQWHFLSDomRHPFDVR
GRSODQRH
GHHYHQWRGHOLTXLGH]
RFRUUrQFLDGHHYHQWR
GHOLTXLGH]REVHUYDGD
DSRVVLELOLGDGHGH
DQWHFLSDomRHPFDVR
GHHYHQWRGHOLTXLGH]
DQRDSDUWLUGR DQRDSDUWLUGR
3UD]RPi[LPRSDUDH[HUFtFLRGDVRSo}HV
YHVWLQJ YHVWLQJ
/RFNXSGHPHVHV /RFNXS GHPHVHV
3UD]RGHUHVWULomRjWUDQVIHUrQFLDGHDo}HV FRQWDGRVGRH[HUFtFLR FRQWDGRVGRH[HUFtFLR
SDUDGDVDo}HV SDUDGDVDo}HV
SODQRD
SODQRF
SODQRF
9DORUMXVWRGDVRSo}HVQDGDWDGHRXWRUJD 
SODQRG
SODQRG
SODQR

3È*,1$GH
493
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomR%DVHDGDHP$o}HV

5HPXQHUDomREDVHDGDHPDo}HV±H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP

&RQVHOKRGH 'LUHWRULD

$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD
1žWRWDOGHPHPEURV  
1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV  
3UHoRPpGLRSRQGHUDGRGHH[HUFtFLR 
D'DVRSo}HVHPDEHUWRQRLQtFLRGRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$
E'DVRSo}HVSHUGLGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$
F'DVRSo}HVH[HUFLGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$
G'DVRSo}HVH[SLUDGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$
'LOXLomR SRWHQFLDO QR FDVR GR H[HUFtFLR GH WRGDV DV RSo}HV
RXWRUJDGDV  
2XWRUJDGHRSo}HVGHFRPSUDVGHDo}HV 
'DWDGHRXWRUJD  
4XDQWLGDGHGHRSo}HVRXWRUJDGDV  
3UD]RGHFDUrQFLD
SDUD
RSo}HVGRSODQRD
3UD]RGHFDUrQFLD HPH
H QR
RFRUUrQFLDGHHYHQWR kPELWRGRSODQRG
3UD]RSDUDTXHDVRSo}HVVHWRUQHPH[HUFtYHLV GHOLTXLGH]REVHUYDGD QRkPELWR
DSRVVLELOLGDGHGH GRSODQRH
DQWHFLSDomRHPFDVR RFRUUrQFLDGHHYHQWR
GHHYHQWRGHOLTXLGH] GHOLTXLGH]REVHUYDGD
DSRVVLELOLGDGHGH
DQWHFLSDomRHPFDVR
GHHYHQWRGHOLTXLGH]
DQRDSDUWLUGR DQRDSDUWLUGR
3UD]RPi[LPRSDUDH[HUFtFLRGDVRSo}HV
YHVWLQJ YHVWLQJ
/RFNXSGHPHVHV /RFNXS GHPHVHV
3UD]RGHUHVWULomRjWUDQVIHUrQFLDGHDo}HV FRQWDGRVGRH[HUFtFLR FRQWDGRVGRH[HUFtFLR
SDUDGDVDo}HV SDUDGDVDo}HV
SODQRD
SODQRG
9DORUMXVWRGDVRSo}HVQDGDWDGHRXWRUJD 
SODQRG
SODQR

3È*,1$GH
494
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2So}HVHP$EHUWR

2So}HVHPDEHUWRDRILQDOGRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP

$V 2So}HV HP DEHUWR DR ILQDO GR H[HUFtFLR IRUDP DWXDOL]DGDV HP YLUWXGH GH L UHFRQKHFLPHQWR GD
GLVWULEXLomR GH GLYLGHQGRV UHODWLYD DR UHVXOWDGR GR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  H LL
UHVJDWHGHDo}HVDSURYDGRHPDVVHPEOHLDJHUDOH[WUDRUGLQiULDUHDOL]DGDHPGHGH]HPEUR3DUD
PDLVLQIRUPDo}HVVREUHRUHVJDWHGHDo}HVYLGHLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

&RQVHOKRGH
 'LUHWRULD(VWDWXWiULD
$GPLQLVWUDomR
1žWRWDOGHPHPEURV  
1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV  
2So}HVDLQGDQmRH[HUFtYHLV  
4XDQWLGDGH  
3UD]RGHFDUrQFLD
SDUDRSo}HV
GRSODQRDHP
H
QRkPELWRGR
3UD]RGHFDUrQFLD
SODQRFHP
HRFRUUrQFLD
H
GHHYHQWRGHOLTXLGH]
'DWDHPTXHVHWRUQDUmRH[HUFtYHLV QRkPELWRGR
REVHUYDGDDSRVVLELOLGDGH
SODQRGQR
GHDQWHFLSDomRHPFDVR
kPELWRGRSODQRH
GHHYHQWRGHOLTXLGH]
RFRUUrQFLDGHHYHQWRGH
OLTXLGH]REVHUYDGDD
SRVVLELOLGDGHGH
DQWHFLSDomRHPFDVRGH
HYHQWRGHOLTXLGH]
3UD]RPi[LPRSDUDH[HUFtFLRGDVRSo}HV DQRFRQWDGRGRYHVWLQJ DQRFRQWDGRGRYHVWLQJ
/RFNXSGHPHVHV /RFNXS GHPHVHV
3UD]RGHUHVWULomRjWUDQVIHUrQFLDGDVDo}HV FRQWDGRVGRH[HUFtFLR FRQWDGRVGRH[HUFtFLR
SDUDGDVDo}HV SDUDGDVDo}HV
5SDUDRSo}HVGR 5SDUDRSo}HVGRV
SODQRE SODQRVDFHG5
3UHoRPpGLRSRQGHUDGRGHH[HUFtFLR
SDUDRSo}HVGR
SODQR
SODQRD
SODQRF
SODQRF
9DORUMXVWRGDVRSo}HVQR~OWLPRGLDGRH[HUFtFLRVRFLDO 
SODQRG
SODQRG
SODQR
2So}HVH[HUFtYHLV  
4XDQWLGDGH  
3UD]RPi[LPRSDUDH[HUFtFLRGDVRSo}HV 1$ 1$
3UD]RGHUHVWULomRjWUDQVIHUrQFLDGDVDo}HV 1$ 1$
3UHoRPpGLRSRQGHUDGRGHH[HUFtFLR 1$ 1$
9DORUMXVWRGDVRSo}HVQR~OWLPRGLDGRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$
9DORUMXVWRGRWRWDOGDVRSo}HVQR~OWLPRGLDGRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$

2VYDORUHVDSUHVHQWDGRVFRQVLGHUDPRVYDORUHVGDVRSo}HVHPDEHUWRGHXPPHVPRSODQRFRPYHQFLPHQWRQDPHVPDGDWD
4XDQGRGHQWURGHXPPHVPRSODQRKiPDLVGHXPDGDWDGHYHQFLPHQWRDSUHVHQWDPRVRVYDORUHVSDUDFDGDXPDGDVGDWDV
GHYHQFLPHQWRGRSODQRHPTXHVWmR

3È*,1$GH
495
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2So}HV([HUFLGDV($o}HV(QWUHJXHV

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHQmRKRXYHTXDOTXHUH[HUFtFLRGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HVSHORV
DGPLQLVWUDGRUHVGD&RPSDQKLDQRV~OWLPRVWUrVH[HUFtFLRVVRFLDLV

3È*,1$GH
496
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3UHFLILFDomR'DV$o}HVRSo}HV

D 0RGHORGHSUHFLILFDomR

2YDORUMXVWRSDUDR3ODQRIRLFDOFXODGRQDGDWDGHRXWRUJDGHDFRUGRFRPRPRGHORGHSUHFLILFDomR
³%ODFN 6FKROHV´

E 'DGRV H SUHPLVVDV XWLOL]DGDV QR PRGHOR GH SUHFLILFDomR LQFOXLQGR R SUHoR PpGLR
SRQGHUDGR GDV Do}HV SRQGHUDGR GDV Do}HV SUHoR GR H[HUFtFLR YRODWLOLGDGH HVSHUDGD
SUD]RGHYLGDGDRSomRGLYLGHQGRVHVSHUDGRVHDWD[DGHMXURVOLYUHGHULVFR

1DGHWHUPLQDomRGRYDORUMXVWRGDVRSo}HVGHFRPSUDGHDo}HVIRUDPXWLOL]DGDVDVVHJXLQWHVSUHPLVVDV
HFRQ{PLFDVTXHOHYDPDRYDORUMXVWRGHFDGDVpULHGHRSo}HVFRQIRUPHDSUHVHQWDGRDEDL[R
6pULH 'LYLGHQGRV
3UD]RGH 3UHoRGH 9RODWLOLGDGH 7D[D/LYUH 3UHoRGH
GH 4XDQWLGDGH (VSHUDGRV
&DUrQFLD ([HUFtFLR (VSHUDGD GH5LVFR $TXLVLomR
RSo}HV 

D       

E       

F       

F       

G       

G       

       

 'HILQLGRSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD
 9RODWLOLGDGH PpGLD GH XP JUXSR GH HPSUHVDV FRPSDUiYHLV GH YDUHMR OLVWDGDV QR %UDVLO H HPSUHVDV FRPSDUiYHLV GH
PDWHULDOGHFRQVWUXomROLVWDGDVQRH[WHULRU
 1mRIRLDVVXPLGDGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRV
 7D[D³',[SUp´QDGDWDEDVHGH~OWLPDLQIRUPDomRGLVSRQtYHODQWHVGDRXWRUJDGDVRSo}HVTXHRFRUUHX
HPVHJXQGRRVLWHGD%0)%RYHVSDYDULiYHOFRQIRUPHRSUD]RGHFDUrQFLDGHFDGDRSomR

F 0pWRGRXWLOL]DGRHDVSUHPLVVDVDVVXPLGDVSDUDLQFRUSRUDURVHIHLWRVHVSHUDGRVGH
H[HUFtFLRDQWHFLSDGR

1mRDSOLFiYHOMiTXHQmRIRLFRQVLGHUDGRH[HUFtFLRDQWHFLSDGR

G )RUPDGHGHWHUPLQDomRGDYRODWLOLGDGHHVSHUDGD

$YRODWLOLGDGHHVSHUDGDSDUDDVDo}HVGD&RPSDQKLDIRLFDOFXODGDFRPEDVHQDYRODWLOLGDGHPpGLDGH
XP JUXSR GH HPSUHVDV FRPSDUiYHLV TXH LQFOXL HPSUHVDV GH YDUHMR HP JHUDO QR %UDVLO H HPSUHVDV
JOREDLVGHYDUHMRGHPDWHULDOGHFRQVWUXomR

H 6HDOJXPDRXWUDFDUDFWHUtVWLFDGDRSomRIRLLQFRUSRUDGDQDPHQVXUDomRGHVHXYDORU
MXVWR

1mRDSOLFiYHO

3È*,1$GH
497
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3DUWLFLSDo}HV'HWLGDV3RUÏUJmR

 ([HUFtFLRHQFHUUDGRHP
&RQVHOKRGH 'LUHWRULD
6RFLHGDGH &RQVHOKR)LVFDO 7RWDO
$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD
/RMDV4XHUR4XHUR
   
6$

3È*,1$GH
498
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3ODQRVGH3UHYLGrQFLD&RQIHULGRV$RV0HPEURVGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomR($RV'LUHWRUHV(VWDWXWiULRV
1mR DSOLFiYHO YLVWR TXH D &RPSDQKLD QmR FRQIHUH SODQRV GH SUHYLGrQFLD DRV PHPEURV GD VXD
DGPLQLVWUDomR

3È*,1$GH
499
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomR,QGLYLGXDO0i[LPD0tQLPD(0pGLDGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD(VWDWXWiULD(GR&RQVHOKR
)LVFDO
9DORUHVDQXDLV
'LUHWRULD(VWDWXWiULD &RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR &RQVHOKR)LVFDO
        
1žGHPHPEURV         

1žGHPHPEURV         
UHPXQHUDGRV
9DORUGDPDLRU         
UHPXQHUDomR5HDLV
9DORUGDPHQRU         
UHPXQHUDomR5HDLV
9DORUPpGLRGD         
UHPXQHUDomR5HDLV

2EVHUYDomR

'LUHWRULD(VWDWXWiULD
 )RUDPH[FOXtGRVGRVFiOFXORVGHUHPXQHUDomRPtQLPDPpGLDHPi[LPDRVDGPLQLVWUDGRUHVTXHH[HUFHUDPRFDUJRSRUPHQRVGHPHVHV3HUPDQrQFLDQRFDUJRGRPHPEURFRPPDLRU

500
UHPXQHUDomRPHVHV
 )RUDPH[FOXtGRVGRVFiOFXORVGHUHPXQHUDomRPtQLPDPpGLDHPi[LPDRVDGPLQLVWUDGRUHVTXHH[HUFHUDPRFDUJRSRUPHQRVGHPHVHV3HUPDQrQFLDQRFDUJRGRPHPEURFRPPDLRU
UHPXQHUDomRPHVHV
 )RUDPH[FOXtGRVGRVFiOFXORVGHUHPXQHUDomRPtQLPDPpGLDHPi[LPDRVDGPLQLVWUDGRUHVTXHH[HUFHUDPRFDUJRSRUPHQRVGHPHVHV3HUPDQrQFLDQRFDUJRGRPHPEURFRPPDLRU
UHPXQHUDomRPHVHV

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
 )RUDPH[FOXtGRVGRVFiOFXORVGHUHPXQHUDomRPtQLPDPpGLDHPi[LPDRVFRQVHOKHLURVTXHH[HUFHUDPRFDUJRSRUPHQRVGHPHVHV3HUPDQrQFLDQRFDUJRGRPHPEURFRPPDLRU
UHPXQHUDomRPHVHV
 )RUDPH[FOXtGRVGRVFiOFXORVGHUHPXQHUDomRPtQLPDPpGLDHPi[LPDRVFRQVHOKHLURVTXHH[HUFHUDPRFDUJRSRUPHQRVGHPHVHV3HUPDQrQFLDQRFDUJRGRPHPEURFRPPDLRU
UHPXQHUDomRPHVHV
 )RUDPH[FOXtGRVGRVFiOFXORVGHUHPXQHUDomRPtQLPDPpGLDHPi[LPDRVFRQVHOKHLURVTXHH[HUFHUDPRFDUJRSRUPHQRVGHPHVHV3HUPDQrQFLDQRFDUJRGRPHPEURFRPPDLRU
UHPXQHUDomRPHVHV

&RQVHOKR)LVFDO
 1$
 1$
 1$

3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0HFDQLVPRVGH5HPXQHUDomRRX,QGHQL]DomR3DUDRV$GPLQLVWUDGRUHVHP&DVRGH
'HVWLWXLomRGR&DUJRRXGH$SRVHQWDGRULD
&RQIRUPH GLVSRVWR QD 3ROtWLFD GH 5HPXQHUDomR GD &RPSDQKLD D DWULEXLomR GH EHQHItFLRV PRWLYDGRV
SHODFHVVDomRGRH[HUFtFLRGRFDUJRDRVVHXVDGPLQLVWUDGRUHVSRGHUiRFRUUHUHPFDVRVH[FHSFLRQDLVD
FULWpULRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD

$GLFLRQDOPHQWHRVDUUDQMRVFRQWUDWXDLVGD&RPSDQKLDHDSyOLFHVGHVHJXURQmRSUHYHHPPHFDQLVPRV
GHUHPXQHUDomRRXLQGHQL]DomRSDUDFDVRVGHGHVWLWXLomRGRFDUJRRXDSRVHQWDGRULD$GLFLRQDOPHQWH
D&RPSDQKLDQmRSRVVXLFRQWUDWRGHLQGHQLGDGHFRPVHXVDGPLQLVWUDGRUHV

3È*,1$GH
501
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3HUFHQWXDOQD5HPXQHUDomR7RWDO'HWLGR3RU$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR
&RQVHOKR)LVFDO4XH6HMDP3DUWHV5HODFLRQDGDV$RV&RQWURODGRUHV
1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRSRVVXLDGPLQLVWUDGRUHVRXPHPEURVUHPXQHUDGRV
GRFRQVHOKRILVFDOTXHVHMDPSDUWHVUHODFLRQDGDVDRVFRQWURODGRUHV

3È*,1$GH
502
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomRGH$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR&RQVHOKR)LVFDO$JUXSDGRV3RU
ÏUJmR5HFHELGD3RU4XDOTXHU5D]mR4XH1mR$)XQomR4XH2FXSDP
1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHQRV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVRVDGPLQLVWUDGRUHVHPHPEURVGR
FRQVHOKRILVFDOGD&RPSDQKLDQmRUHFHEHPTXDOTXHUUHPXQHUDomRHPYLUWXGHGHTXDOTXHUUD]mRTXH
QmRDIXQomRTXHRFXSDP

3È*,1$GH
503
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomRGH$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR&RQVHOKR)LVFDO5HFRQKHFLGDQR5HVXOWDGRGH
&RQWURODGRUHV'LUHWRVRX,QGLUHWRVGH6RFLHGDGHV6RE&RQWUROH&RPXP(GH&RQWURODGDVGR(PLVVRU

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHQRV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVRVDGPLQLVWUDGRUHVGD&RPSDQKLD
QmR UHFHEHP UHPXQHUDomR GH VHXV FRQWURODGRUHV GLUHWRV RX LQGLUHWRV GH VRFLHGDGHV VRE FRQWUROH
FRPXPHGHVXDVFRQWURODGDV

3È*,1$GH
504
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

$WXDOPHQWH D &RPSDQKLD HVWXGD DSURYDU XP QRYR SODQR GH RXWRUJD GH RSo}HV GH Do}HV HQWUH R
SULPHLURHVHJXQGRSURWRFRORGHVXDRIHUWDS~EOLFDLQLFLDOGHDo}HV³2IHUWD´7mRORJRHVWHSODQRIRU
DSURYDGRRVLWHQVSHUWLQHQWHVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDVHUmRGHYLGDPHQWHDWXDOL]DGRV

$GLFLRQDOPHQWHWDPEpPHQWUHRSULPHLURHRVHJXQGRSURWRFRORGD2IHUWDRVH[HFXWLYRVWLWXODUHVGH
RSo}HVYHVWLGDVQRkPELWRGRSODQRGHRSo}HVGHDo}HVGHVFULWRVQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH
5HIHUrQFLDSUHWHQGHPH[HUFHUWDLVRSo}HVWRUQDQGRVHHQWmRDFLRQLVWDVGD&RPSDQKLD

3È*,1$GH
505
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV5HFXUVRV+XPDQRV

D Q~PHURGHHPSUHJDGRVWRWDOSRUJUXSRVFRPEDVHQDDWLYLGDGHGHVHPSHQKDGDH
SRUORFDOL]DomRJHRJUiILFD

,QIRUPDPRVDEDL[RRQ~PHURGHHPSUHJDGRVFRQVROLGDGRSRUJUXSRGHDWLYLGDGHVGHVHPSHQKDGDVQD
&RPSDQKLD H SRU ORFDOL]DomR JHRJUiILFDV QRV H[HUFtFLRV VRFLDLV HQFHUUDGRV HP  GH GH]HPEUR GH
H

$GPLQLVWUDomR 1RH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
/RFDOL]DomR*HRJUiILFD   
&DFKRHULQKD±$'0/RMDV4XHUR4XHURH
  
FRQWURODGDV
7RWDO   


&HQWURVGH'LVWULEXLomR 1RH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
/RFDOL]DomR*HRJUiILFD   
6DQWR&ULVWR 5LR*UDQGHGR6XO   
6DSLUDQJD5LR*UDQGHGR6XO   
7RWDO   


'HSyVLWRV 1RH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
/RFDOL]DomR*HRJUiILFD   
5LR*UDQGHGR6XO   
7RWDO   


/RMDV 1RH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
/RFDOL]DomR*HRJUiILFD   
3DUDQi   
5LR*UDQGHGR6XO   
6DQWD&DWDULQD   
7RWDO   

1RH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

  
7RWDO*HUDO   

E Q~PHURGHWHUFHLUL]DGRVWRWDOSRUJUXSRVFRPEDVHQDDWLYLGDGHGHVHPSHQKDGDH
SRUORFDOL]DomRJHRJUiILFD

,QIRUPDPRV DEDL[R R Q~PHUR GH WHUFHLUL]DGRV GD &RPSDQKLD H VXDV VXEVLGLiULDV SRU JUXSR GH
DWLYLGDGHVGHVHPSHQKDGDVQD&RPSDQKLDHSRUORFDOL]DomRJHRJUiILFDVQRV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLV

([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
$WLYLGDGH 35 56 6&

3È*,1$GH
506
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV5HFXUVRV+XPDQRV

6HJXUDQoD   
6HUYLoRV*HUDLV   
5HIHLWyULR   
7RWDO   

([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
$WLYLGDGH 35 56 6&

6HJXUDQoD   
6HUYLoRV*HUDLV   
5HIHLWyULR   
7RWDO   


([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
$WLYLGDGH 35 56 6&

6HJXUDQoD   
6HUYLoRV*HUDLV   
5HIHLWyULR   
7RWDO   

  

7RWDO*HUDO   


F tQGLFHGHURWDWLYLGDGH


  

  

3DUDILQVGHVWHLWHPQmRVmRFRQVLGHUDGRVPHQRUHVDSUHQGL]HVQRFiOFXORGRtQGLFHGHURWDWLYLGDGH

3È*,1$GH
507
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

$OWHUDo}HV5HOHYDQWHV5HFXUVRV+XPDQRV

$ YDULDomR GR tQGLFH GH URWDWLYLGDGH REWLGD HQWUH RV H[HUFtFLRV VRFLDLV GH  H  GHFRUUH GD
LQWHQVLILFDomRGRULWPRGHFUHVFLPHQWRGD&RPSDQKLDPHGLDQWHDDEHUWXUDGHQRYDVORMDV

3È*,1$GH
508
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD3ROtWLFDGH5HPXQHUDomR'RV(PSUHJDGRV

D SROtWLFDGHVDOiULRVHUHPXQHUDomRYDULiYHO

$&RPSDQKLDFRQVLGHUDVXD3ROtWLFDGH5HPXQHUDomRFRQIRUPHGHVFULWDQRLWHPGHVWH)RUPXOiULR
GH5HIHUrQFLDFRPRSDUWHLQWHJUDQWHGHVXDHVWUDWpJLDHPSUHVDULDOYLVDQGRDVVHJXUDUUHPXQHUDomR
HPOLQKDFRPDVSUiWLFDVGRPHUFDGRFRQGLo}HVGHDWUDLUHUHWHURVSURILVVLRQDLVSDUDD&RPSDQKLD
GHILQLomR GH XPD HVWUXWXUD GH FDUJRV H VDOiULRV DGHTXDGD DRV SURFHVVRV RUJDQL]DFLRQDLV H R
IRUQHFLPHQWR GH XPD EDVH GH FRQGXWD SDUD TXH R FRODERUDGRU FRQKHoD VXDV DWULEXLo}HV H
UHVSRQVDELOLGDGHV

$UHPXQHUDomRYDULiYHOFRQFHGLGDDRVHPSUHJDGRVGD&RPSDQKLDpGLYLGLGDHPGXDVFDWHJRULDVTXDLV
VHMDP L SUHPLDo}HV H LL SDUWLFLSDomR QRV UHVXOWDGRV 7RGRV RV DGPLQLVWUDGRUHV HP HVSHFLDO RV
PHPEURVGD'LUHWRULDSRGHUmRSDUWLFLSDUGHXPSURJUDPDDQXDOGHSUHPLDo}HVYLVDQGRSURPRYHUR
PDLRULQWHUHVVHHDOLQKDPHQWRGRVREMHWLYRVGRVDGPLQLVWUDGRUHVFRPRVGD&RPSDQKLD2VPRQWDQWHV
D VHUHP DWULEXtGRV QR kPELWR GHVWH SURJUDPD GHYHUmR UHVXOWDU GR FXPSULPHQWR GH PHWDV DQXDLV
HVWDEHOHFLGDV HP FRQWUDWR GH JHVWmR HQTXDQWR D DYDOLDomR VXEMHWLYD GHYHUi VHU UHDOL]DGD SRU
VXSHULRUHVSDUHVHRXVXERUGLQDGRV1mRREVWDQWHRVPHPEURVGDDGPLQLVWUDomRSRGHUmRID]HUMXVD
SDUWLFLSDomRQROXFURGD&RPSDQKLDFRQIRUPHGHOLEHUDomRGD$VVHPEOHLD*HUDO

$OJXPDVSRVLo}HVGHQWURGD&RPSDQKLDSRVVXHPSDUWHGHVXDUHPXQHUDomRFRPRFRPSRQHQWHYDULiYHO
FRQGLFLRQDGD DR DWLQJLPHQWR GH PHWDV SUHYLDPHQWH HVWDEHOHFLGDV H GLYXOJDGDV SULQFLSDOPHQWH QDV
iUHDVGHRSHUDo}HVHFRPHUFLDLV&RPUHODomRjUHPXQHUDomRGHFXUWRSUD]RSRVVXtPRVXP3URJUDPD
GH 3DUWLFLSDomR QRV 5HVXOWDGRV 335 TXH GLVWULEXL DQXDOPHQWH XPD SDUWH GR UHVXOWDGR RSHUDFLRQDO
ILQDOREWLGRSHOD&RPSDQKLDHQWUHRVFRODERUDGRUHV(VVDGLVWULEXLomRHVWiFRQGLFLRQDGDDUHDOL]DomR
GDVPHWDVSUHYLDPHQWHHVWDEHOHFLGDVGHFDGDiUHDHGD&RPSDQKLDFRPRXPWRGR

E SROtWLFDGHEHQHItFLRV

2VHPSUHJDGRVGD&RPSDQKLDVmRHOHJtYHLVDEHQHItFLRVGLYHUVRVGHDFRUGRFRPRFDUJREHPFRPR
GHDFRUGRFRPDOHJLVODomRDSOLFiYHO2VVHJXLQWHVEHQHItFLRVVmRRIHUHFLGRVLDVVLVWrQFLDPpGLFDLL
DVVLVWrQFLDRGRQWROyJLFDLLLYDOHWUDQVSRUWHLYGHVFRQWRSDUDFRPSUDVHPQRVVDVORMDVYFHVWD
DOLPHQWDomR YL YDOH UHIHLomR RX UHIHLWyULR VXEVLGLDGR HP DOJXPDV ORFDOLGDGHV YLL FRQYrQLR FRP
IDFXOGDGHVHYLLLRXWURV

2V HPSUHJDGRV TXH VHMDP FRQVLGHUDGRV SHVVRDV FKDYH GD DGPLQLVWUDomR WDPEpP ID]HP MXV
DREULJDo}HVHRXEHQHItFLRVSyVHPSUHJRUHSUHVHQWDGRVGHQWUHRXWURVSRUDVHJXURGHSHVVRDV
E SODQR GH VD~GH H F REULJDo}HV GH QmR FRQFRUUrQFLD $OpP GLVVR DWULEXLomR GH EHQHItFLRV
PRWLYDGRVSHODFHVVDomRGRH[HUFtFLRGRFDUJRDRSHVVRDOFKDYHSRGHUiRFRUUHUHPFDVRVH[FHSFLRQDLV
DFULWpULRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRTXDQGRLQVWDODGR

F FDUDFWHUtVWLFDVGRVSODQRVGHUHPXQHUDomREDVHDGRVHPDo}HVGRVHPSUHJDGRVQmR
DGPLQLVWUDGRUHVLGHQWLILFDQGRLJUXSRGHEHQHILFLiULRVLLFRQGLo}HVSDUDH[HUFtFLRLLL
SUHoRGHH[HUFtFLRLYSUD]RGHH[HUFtFLRHYTXDQWLGDGHGHDo}HVFRPSURPHWLGDVSHOR
SODQR

$WpDGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDD&RPSDQKLDQmRSRVVXLTXDOTXHUUHPXQHUDomREDVHDGDHP
Do}HVFRQFHGLGDDRVHPSUHJDGRVDOpPGRSUHYLVWRQRSODQRGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HV³3ODQR´
FXMDVSULQFLSDLVFDUDFWHUtVWLFDVHVWmRGHVFULWDVDVHJXLU

3È*,1$GH
509
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD3ROtWLFDGH5HPXQHUDomR'RV(PSUHJDGRV

L *UXSRGH%HQHILFLiULRV2VPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHRXGD'LUHWRULDGD
&RPSDQKLDHGHVXDVFRQWURODGDVH[HFXWLYRVHPSUHJDGRVHSUHVWDGRUHVGHVHUYLoRVGD
&RPSDQKLDHGHVXDVFRQWURODGDVHTXHVHMDPVHOHFLRQDGRVDH[FOXVLYRFULWpULRGR&RQVHOKR
GH$GPLQLVWUDomR
LL &RQGLo}HVSDUDH[HUFtFLR2&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGHILQLUiHPFDGDSURJUDPDHHP
UHODomRDFDGDFODVVHGHRSomRRSUD]RDSDUWLUGRTXDOD2SomRFRQFHGLGDDRVSDUWLFLSDQWHV
WRUQDUVHi SRWHQFLDOPHQWH DSWD D H[HUFtFLR ³3UD]R GH &DUrQFLD´ 2 &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRGHILQLUiWDPEpPHPFDGDSURJUDPDDDQWHFLSDomRGR3UD]RGH&DUrQFLDQD
KLSyWHVHGHXPHYHQWRGHOLTXLGH]
LLL 3UHoRGHH[HUFtFLR2SUHoRGHH[HUFtFLRpGHWHUPLQDGRSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRQR
PRPHQWRGDRXWRUJD
LY 3UD]R GH H[HUFtFLR 2 SUD]R GH H[HUFtFLR p GHWHUPLQDGR FRP EDVH QD SUiWLFD DWXDO GH
PHUFDGRFRPRYHVWLQJGDVRSo}HVRFRUUHQGRDRORQJRGHXPSHUtRGRGHWHUPLQDGRSHOR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
Y 4XDQWLGDGHGHDo}HVFRPSURPHWLGDVSHORSODQR2Q~PHURPi[LPRGHDo}HVGLVSRQtYHLV
SDUD R H[HUFtFLR GDV RSo}HV QR kPELWR GR 3ODQR HVWi OLPLWDGR D  Do}HV GH
HPLVVmRGD&RPSDQKLD

3DUDPDLVLQIRUPDo}HVVREUHRSODQRYLGHLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
510
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV5HODo}HV(QWUH2(PLVVRU(6LQGLFDWRV

2FRPSURPLVVRGD&RPSDQKLDFRPDVFRPXQLGDGHVHPTXHDWXDHDVRFLHGDGHHPJHUDOpEDVHDUVHXV
UHODFLRQDPHQWRV HP LQWHJULGDGH VLPSOLFLGDGH FRQILDQoD H UHVSHLWR 1RVVR REMHWLYR PDLRU p
SURSRUFLRQDU XPD YLGD PHOKRU DRV QRVVRV FRODERUDGRUHV DWXDQGR FRP UHVSHLWR jV QRVVDV YHUGDGHV
IXQGDPHQWDLVSDUDDVVHJXUDUUHODo}HVMXVWDVHSURILVVLRQDLVLQFHQWLYDQGRRGHVHQYROYLPHQWRSHVVRDOH
RIHUHFHQGRRSRUWXQLGDGHVGHFUHVFLPHQWR

$&RPSDQKLDVHJXHDVFRQYHQo}HVFROHWLYDVQHJRFLDGDVHQWUHRVGLYHUVRVVLQGLFDWRVTXHUHSUHVHQWDP
RVFRODERUDGRUHVHDHQWLGDGHSDWURQDOGHFDGDORFDOLGDGHRQGHDWXD(PFDVRVSRQWXDLVD&RPSDQKLD
ID] QHJRFLDo}HV GH DFRUGRV FROHWLYRV GLUHWDPHQWH FRP R VLQGLFDWR UHSUHVHQWDQWH GRV FRODERUDGRUHV
$WXDOPHQWH D &RPSDQKLD PDQWpP UHODFLRQDPHQWR FRP  VLQGLFDWRV UHSUHVHQWDQGR RV QRVVRV
FRODERUDGRUHV 1RV ~OWLPRV  H[HUFtFLRV VRFLDLV QmR UHJLVWUDPRV QHQKXPD SDUDOLVDomR RX JUHYH QRV
HVWDEHOHFLPHQWRVGD&RPSDQKLD

3È*,1$GH
511
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV5HFXUVRV+XPDQRV

3URJUDPDVGH'HVHQYROYLPHQWRGRV3URILVVLRQDLV

(QWUH RV YDORUHV GD &RPSDQKLD FRQVWDP ³DSUHQGL]DGR FRQWtQXR´ H ³IRFR QDV SHVVRDV´ RV TXDLV VmR
SRVWRVHPSUiWLFDQRGLDDGLDGD&RPSDQKLDDSDUWLUGRVSURJUDPDVGHGHVHQYROYLPHQWRVSURILVVLRQDO
7RGRQRYRIXQFLRQiULRGHORMDSDVVDSRUXPSHUtRGRGHWUHLQDPHQWRLQLFLDOTXHpHQWmRUHIRUoDGRSRU
PHLRGD³(VFROD9LUWXDO´RQGHGLYHUVRVPyGXORVGHWUHLQDPHQWRVmRRIHUHFLGRVjGLVWkQFLD(TXLSHVGH
QRYDV ORMDV VmR WUHLQDGDV SRU XP SHUtRGR PpGLR GH  PHVHV DQWHV GD LQDXJXUDomR GH XPD ILOLDO
FRQWHPSODQGRSHUtRGRVGHWUHLQDPHQWRHPVDODGHDXODHWUHLQDPHQWRVSUiWLFRVHPILOLDLVH[LVWHQWHV

3DUDGHVHQYROYHUPRVRVOtGHUHVGHORMDVDOpPGHHQFRQWURVUHJLRQDLVRQGHVmRUHDOL]DGRVWUHLQDPHQWRV
HWURFDGHFRQKHFLPHQWRHQWUHFRODERUDGRUHVGHPHVPRFDUJRSDUDIRPHQWDUDDGRomRGDVPHOKRUHV
SUiWLFDVFRQWDPRVFRPRSURJUDPD³'HVSRQWH´RTXDOEXVFDLGHQWLILFDUHSUHSDUDUFRODERUDGRUHVSDUD
VHWRUQDUHPJHUHQWHVGHORMD2VFRODERUDGRUHVVmRLGHQWLILFDGRVSHORVJHUHQWHVUHJLRQDLVHJHUHQWHV
GHORMDHQWUHDTXHOHVTXHWHPRSHUILOHRGHVHMRGHVHJXLUHVWHFDPLQKR$DSURYDomRSDUDRLQJUHVVR
QRSURJUDPDpIHLWDDWUDYpVGHXPSDLQHOGHHQWUHYLVWDVFRPSURILVVLRQDLVGDiUHDGHGHVHQYROYLPHQWR
KXPDQR H RSHUDo}HV $ SDUWLU GH HQWmR RV SDUWLFLSDQWHV GHVHQYROYHP XP SODQR GH DomR LQGLYLGXDO
EDVHDGR HP VXDV DWXDLV KDELOLGDGHV H SRQWRV GH PHOKRULD (OHV SDVVDP D HQWHQGHU DV DWLYLGDGHV H
UHVSRQVDELOLGDGHVGHXPJHUHQWHGHORMDHDWHUH[SHULrQFLDVFRPRVXEVWLWXWRGRVHXJHUHQWHGLUHWR$
SDUWLU GD FRQFOXVmR GHVWH SURJUDPD RV FRODERUDGRUHV HVWmR DSWRV D LQJUHVVDU QR ³3URJUDPD GH
'HVHQYROYLPHQWRGH*HUHQWHVGH/RMD´

2SURJUDPDSDUDIRUPDomRGHJHUHQWHVGHORMDpUHDOL]DGRHPWHPSRLQWHJUDOFRPGXUDomRGHD
PHVHVRQGHRSDUWLFLSDQWHWHPSHUtRGRVHPVDODGHDXODSDUDDSULPRUDURVVHXVFRQKHFLPHQWRVHP
ILQDQoDV IHUUDPHQWDV GH JHUHQFLDPHQWR H URWLQDV DGPLQLVWUDWLYDV (P XP VHJXQGR PRPHQWR R
WUHLQDPHQWRSUiWLFRpUHDOL]DGRHPXPDORMDVREDVXSHUYLVmRGHXPJHUHQWHGHPDLRUH[SHULrQFLD$
SDUWHILQDOGRSURJUDPDFRQVLVWHQRGHVHQYROYLPHQWRSHORSDUWLFLSDQWHGHXPDDQiOLVHVREUHDVLWXDomR
GHXPDORMDVHOHFLRQDGDHGHXPSODQRGHDomRSDUDPHOKRUDUDSHUIRUPDQFHGDPHVPD(VWHWUDEDOKR
pHQWmRDSUHVHQWDGRDXPSDLQHOGHDYDOLDomRTXHSHUPLWHDFRQFOXVmRGRWUHLQDPHQWR

$OpP GLVVR YHP VHQGR LPSOHPHQWDGR GHVGH  XP SURJUDPD GH WUHLQDPHQWR HVWHQGLGR SDUD D
IRUPDomRGHJHUHQWHVGHORMD1HOHSDUWLFLSDQWHVFRPPHQRVH[SHULrQFLDVSURILVVLRQDLVRXUHFUXWDGRV
GLUHWDPHQWHGDIDFXOGDGHVHOHFLRQDGRVHPUHJL}HVIRFRGDH[SDQVmRRUJkQLFDGD&RPSDQKLDSDVVDP
SRUXPWUHLQDPHQWRHPWHPSRLQWHJUDOGHPHVHV(VWHSURJUDPDDOpPGRVPyGXORVH[LVWHQWHVQR
SURJUDPDWUDGLFLRQDOVHFDUDFWHUL]DSRUDSUHVHQWDUXPSURFHVVRGHUHFUXWDPHQWRPDLVUREXVWRFRP
SURYDVGHUDFLRFtQLROyJLFRHQWUHYLVWDVLQGLYLGXDLVHSDLQpLVHPJUXSRHGHXPSHUtRGRHVWHQGLGRGH
WUHLQDPHQWRHPORMDV

$OpPGLVVRRSURJUDPDGHWUDLQHHVFRUSRUDWLYRHVWDEHOHFLGRHPSHUPLWHVHOHFLRQDUHGHVHQYROYHU
SURILVVLRQDLV GH DOWD FDSDFLGDGH H IRUPDomR DFDGrPLFD GH H[FHOrQFLD FRQWULEXLQGR SDUD XP
IRUWDOHFLPHQWRGDJHVWmRHPQtYHODQDOtWLFR$FRQWLQXLGDGHGDJHVWmRGDHPSUHVDpXPDGDVSULQFLSDLV
ILQDOLGDGHV GR SURJUDPD GH WUDLQHHV FRUSRUDWLYR H DWXDOPHQWH GLYHUVDV iUHDV GD &RPSDQKLD VmR
JHUHQFLDGDVSRUSURILVVLRQDLVTXHGHULYDUDPGHVWHSURJUDPDGHWUDLQHHVFRUSRUDWLYRFRQIRUPHTXDGUR
DEDL[R

3È*,1$GH
512
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV5HFXUVRV+XPDQRV

3È*,1$GH
513
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3RVLomR$FLRQiULD

$FLRQLVWD

&3)&13-DFLRQLVWD 1DFLRQDOLGDGH8) 3DUWLFLSDGHDFRUGRGHDFLRQLVWDV $FLRQLVWDFRQWURODGRU ÒOWLPDDOWHUDomR

$FLRQLVWD5HVLGHQWHQR([WHULRU 1RPHGR5HSUHVHQWDQWH/HJDORX0DQGDWyULR 7LSRSHVVRD &3)&13-

4WGHDo}HVRUGLQiULDV8QLGDGHV $o}HVRUGLQiULDV 4WGHDo}HVSUHIHUHQFLDLV8QLGDGHV $o}HVSUHIHUHQFLDLV 4WGHWRWDOGHDo}HV8QLGDGHV 7RWDODo}HV

'HWDOKDPHQWRSRUFODVVHVGHDo}HV8QLGDGHV

&ODVVHDomR 4WGHGHDo}HV8QLGDGHV $o}HV

,QVWLWXLo}HV)LQDQFHLUDVHGH9DUHMR)XQGRGH,QYHVWLPHQWRVHP3DUWLFLSDo}HV0XOWLHVWUDWpJLD

 %UDVLOHLUD63 6LP 6LP 

1mR

     

287526

     

$d®(6(07(6285$5,$'DWDGD~OWLPDDOWHUDomR

514
     

727$/

     

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3RVLomR$FLRQiULD

&21752/$'25$,19(67,'25$

$&,21,67$

&3)&13-DFLRQLVWD 1DFLRQDOLGDGH8) 3DUWLFLSDGHDFRUGRGHDFLRQLVWDV $FLRQLVWDFRQWURODGRU ÒOWLPDDOWHUDomR

$FLRQLVWD5HVLGHQWHQR([WHULRU 1RPHGR5HSUHVHQWDQWH/HJDORX0DQGDWyULR 7LSRSHVVRD &3)&13-

'HWDOKDPHQWRGHDo}HV8QLGDGHV

4WGHDo}HVRUGLQiULDV8QLGDGHV $o}HVRUGLQiULDV 4WGHDo}HVSUHIHUHQFLDLV8QLGDGHV $o}HVSUHIHUHQFLDLV 4WGHWRWDOGHDo}HV8QLGDGHV 7RWDODo}HV

&21752/$'25$,19(67,'25$ &3)&13-DFLRQLVWD &RPSRVLomRFDSLWDOVRFLDO

,QVWLWXLo}HV)LQDQFHLUDVHGH9DUHMR)XQGRGH,QYHVWLPHQWRVHP3DUWLFLSDo}HV0XOWLHVWUDWpJLD 

$d®(6(07(6285$5,$'DWDGD~OWLPDDOWHUDomR

     

287526

     

515
727$/

     

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'LVWULEXLomRGH&DSLWDO

'DWDGD~OWLPDDVVHPEOHLD'DWDGD 
~OWLPDDOWHUDomR
4XDQWLGDGHDFLRQLVWDVSHVVRDItVLFD 
8QLGDGHV
4XDQWLGDGHDFLRQLVWDVSHVVRDMXUtGLFD 
8QLGDGHV
4XDQWLGDGHLQYHVWLGRUHVLQVWLWXFLRQDLV 
8QLGDGHV

$o}HVHP&LUFXODomR

Ações em circulação correspondente a todas ações do emissor com exceção das de titularidade do controlador, das pessoas a ele
vinculadas, dos administradores do emissor e das ações mantdas em tesouraria

4XDQWLGDGHRUGLQiULDV8QLGDGHV  

4XDQWLGDGHSUHIHUHQFLDLV8QLGDGHV  
7RWDO  

3È*,1$GH
516
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2UJDQRJUDPD'RV$FLRQLVWDV(GR*UXSR(FRQ{PLFR

3È*,1$GH
517
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

$FRUGRGH$FLRQLVWDV$UTXLYDGRQD6HGHGR(PLVVRURXGR4XDO2&RQWURODGRU6HMD
3DUWH
1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHQDGDWDGHFRQFHVVmRGRUHJLVWURGHFRPSDQKLDDEHUWDQmRH[LVWLUi
DFRUGRGHDFLRQLVWDVDUTXLYDGRVQDVHGHGD&RPSDQKLD3DUDPDLVLQIRUPDo}HVYLGHLWHPGHVWH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
518
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

$OWHUDo}HV5HOHYDQWHV1DV3DUWLFLSDo}HV'RV0HPEURVGR*UXSRGH&RQWUROH(
$GPLQLVWUDGRUHVGR(PLVVRU
,WHP QmR DSOLFiYHO XPD YH] TXH QmR IRUDP UHDOL]DGDV DOWHUDo}HV UHOHYDQWHV QDV SDUWLFLSDo}HV GRV
PHPEURVGRJUXSRGHFRQWUROHHDGPLQLVWUDGRUHVGD&RPSDQKLDQRV~OWLPRVWUrVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQR
H[HUFtFLRFRUUHQWH

3È*,1$GH
519
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ULQFLSDLV2SHUDo}HV6RFLHWiULDV

,WHPQmRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHQmRKRXYHRSHUDo}HVVRFLHWiULDVFRPHIHLWRUHOHYDQWHQRTXDGUR
DFLRQiULRGD&RPSDQKLDQRVWUrV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWH

3È*,1$GH
520
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV&RQWUROH(*UXSR(FRQ{PLFR

3ODQRGH2SomRGH&RPSUDGH$o}HV

(QWUHRžHRžSURWRFRORGDRIHUWDS~EOLFDLQLFLDOGHDo}HVGD&RPSDQKLD³2IHUWD´KDYHUiRH[HUFtFLR

GHSDUWHGDVRSo}HVWRWDOPHQWHYHVWLGDVSRUH[HFXWLYRVHH[H[HFXWLYRVGD&RPSDQKLDQRkPELWRGR3ODQR
GH 2SomR GH &RPSUD GH $o}HV FRQIRUPH GHVFULWR QR LWHP  GR )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD (P
GHFRUUrQFLDGRH[HUFtFLRGHWDLVRSo}HVD&RPSDQKLDIDUiXPDXPHQWRGHFDSLWDOVRFLDOFRPDHPLVVmR
GHDWpDo}HVRTXHUHSUHVHQWDDWpGRFDSLWDOVRFLDODWXDOGD&RPSDQKLD

$GLFLRQDOPHQWHORJRDSyVD2IHUWDRUHVWDQWHGRVH[HFXWLYRVWLWXODUHVGHRSo}HVYHVWLGDVWDPEpPH[HUFHUi
WDLVRSo}HV

$XVrQFLDGHFRQWUROHQR),3

(P FRPSOHPHQWDomR jV LQIRUPDo}HV SUHVWDGDV QDV VHo}HV  GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD D
&RPSDQKLDLQIRUPDTXHR,QVWLWXLo}HV)LQDQFHLUDVHGH9DUHMR)XQGRGH,QYHVWLPHQWRVHP3DUWLFLSDo}HV
0XOWLHVWUDWpJLDQmRSRVVXLXPFRWLVWDTXHRFRQWUROHFRQVLGHUDQGRSDUDHVWHVILQVRPHVPRFULWpULRTXH
VHIRVVHFRPSDQKLDDEHUWDVHULDVXILFLHQWHSDUDFRQVLGHUDUDSDUWLFLSDomRFRPRGHDFLRQLVWDFRQWURODGRU
RXVHMDQmRKiFRWLVWDLTXHVHMDWLWXODUGHGLUHLWRVGHVyFLRTXHOKHDVVHJXUHPGHPRGRSHUPDQHQWHD
PDLRULDGRVYRWRVQDVGHOLEHUDo}HVGDDVVHPEOHLDJHUDOHRSRGHUGHHOHJHUDPDLRULDGRVDGPLQLVWUDGRUHV
GD FRPSDQKLD H LL TXH XVH HIHWLYDPHQWH VHX SRGHU SDUD GLULJLU DV DWLYLGDGHV VRFLDLV H RULHQWDU R
IXQFLRQDPHQWRGRVyUJmRVGDFRPSDQKLDQRVWHUPRVGRDUWLJRGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV

$V SULQFLSDLV GHFLV}HV HYROYHQGR R ,QVWLWXLo}HV )LQDQFHLUDV H GH 9DUHMR  )XQGR GH ,QYHVWLPHQWRV HP
3DUWLFLSDo}HV 0XOWLHVWUDWpJLD VmR WRPDGDV SRU XP &RPLWr GH ,QYHVWLPHQWR FRPSRVWR SHOR 6U 0LFKDHO
5LVWDLQR3RUILPD&RPSDQKLDLQIRUPDTXHD%5/75867,19(67,0(1726/7'$JHVWRUDGRIXQGRp
VRFLHGDGHGHYLGDPHQWHDXWRUL]DGDSHOD&90DH[HUFHUDDWLYLGDGHGHDGPLQLVWUDomRGHFDUWHLUDGHYDORUHV
PRELOLiULRVFRQWUDWDGDSHOD$GYHQW,QWHUQDWLRQDO&RUSRUDWLRQ

$OpPGDVLQIRUPDo}HVH[SRVWDVDFLPDQmRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHHP
UHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDPVLGRGLYXOJDGDVQRVLWHQVDFLPDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

5HVJDWHGHDo}HV

(P  GH GH]HPEUR GH  HP VHGH GH $VVHPEOHLD *HUDO ([WUDRUGLQiULD RV DFLRQLVWDV GD &RPSDQKLD
DSURYDUDP D FULDomR GH Do}HV SUHIHUHQFLDLV FRP D FRQYHUVmR GH  Do}HV RUGLQiULDV HP
SUHIHUHQFLDLV7DLVDo}HVIRUDPUHVJDWDGDVSHOD&RPSDQKLDVHPUHGXomRGHVHXFDSLWDOVRFLDOPHGLDQWH
DXWLOL]DomRGHSDUFHODGD5HVHUYDGH&DSLWDO$SyVRUHVJDWHDFODVVHGHDo}HVSUHIHUHQFLDLVIRLH[WLQWD

$FRUGRGH$FLRQLVWDVGD&RPSDQKLD

(PGHVHWHPEURGH:LOPDU+DPPHUVFKPLWW³:LOPDU´'DQLHO-RVp$UWXV³'DQLHO´/XL]$QWRQLR

GH0RUDHV&DUYDOKR³/XL]$QWRQLR´)OiYLR%HQtFLR-DQVHQ)HUUHLUD³)OiYLR´3HWHU7DNDKDUX)XUXNDZD
³3HWHU´HHPFRQMXQWRFRPR:LOPDUR'DQLHOR/XL]$QWRQLRHR)OiYLR³0LQRULWiULRV´H,QVWLWXLo}HV
)LQDQFHLUDVHGH9DUHMR±)XQGRGH,QYHVWLPHQWRVHP3DUWLFLSDo}HV0XOWLHVWUDWpJLDDWXDOGHQRPLQDomR
³),3´ H HP FRQMXQWR FRP RV 0LQRULWiULRV ³$FLRQLVWDV´ FHOHEUDUDP $FRUGR GH $FLRQLVWDV ³$FRUGR GH
$FLRQLVWDV´RTXDOGLVS}HGHQWUHRXWURVVREUHGHYHUHVHREULJDo}HVGDVSDUWHVHVSHFLDOPHQWHUHODFLRQDGRV

3È*,1$GH
521
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV&RQWUROH(*UXSR(FRQ{PLFR

DR GLUHLWR GH YHQGD FRQMXQWD $SyV D UHDOL]DomR GD RIHUWD S~EOLFDLQLFLDO GH Do}HV GD &RPSDQKLD R ),3
GHL[DUiGHVHUFRQWURODGRUGD&RPSDQKLDGHPRGRTXHR$FRUGRGH$FLRQLVWDVHVWDUiWHUPLQDGR

3È*,1$GH
522
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDVGR(PLVVRU4XDQWR¬5HDOL]DomRGH
7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV
$ ³3ROtWLFD GH 7UDQVDo}HV FRP 3DUWHV 5HODFLRQDGDV H 'HPDLV 6LWXDo}HV (QYROYHQGR &RQIOLWR GH
,QWHUHVVH´³3ROtWLFDGH3DUWHV5HODFLRQDGDV´DSURYDGDQDUHXQLmRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD
&RPSDQKLDUHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGHYLVDDVVHJXUDUTXHWRGDVDVGHFLV}HVHVSHFLDOPHQWH
DTXHODVUHODFLRQDGDVjVWUDQVDo}HVFRPSDUWHVUHODFLRQDGDVHRXWUDVVLWXDo}HVFRPSRWHQFLDOFRQIOLWR
GHLQWHUHVVHVHQYROYHQGRD&RPSDQKLDVHMDPWRPDGDVWHQGRHPYLVWDRVVHXVLQWHUHVVHVHRVLQWHUHVVHV
GRVVHXVDFLRQLVWDV

$LQGD UHIHULGD SROtWLFD YLVD DVVHJXUDU TXH DV WUDQVDo}HV FRP SDUWHV UHODFLRQDGDV VHMDP FRQGX]LGDV
GHQWUR GH FRQGLo}HV GH PHUFDGR RX VHMD DTXHODV HP TXH GXUDQWH D QHJRFLDomR REVHUYDP RV
SULQFtSLRVGDLFRPSHWLWLYLGDGHSUHoRVHFRQGLo}HVGRVVHUYLoRVFRPSDWtYHLVFRPRVSUDWLFDGRVQR
PHUFDGR LL FRQIRUPLGDGH DGHUrQFLD GRV VHUYLoRV SUHVWDGRV DRV WHUPRV H UHVSRQVDELOLGDGHV
FRQWUDWXDLV SUDWLFDGRV SHOD &RPSDQKLD EHP FRPR DRV FRQWUROHV DGHTXDGRV GH VHJXUDQoD GDV
LQIRUPDo}HVLLLWUDQVSDUrQFLDUHSRUWHDGHTXDGRGDVFRQGLo}HVDFRUGDGDVFRPDGHYLGDDSOLFDomR
EHP FRPR UHIOH[RV GHVWDV QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GD &RPSDQKLD H LY HTXLGDGH
HVWDEHOHFLPHQWR GH PHFDQLVPRV TXH LPSHoDP GLVFULPLQDomR RX SULYLOpJLRV H GH SUiWLFDV TXH
DVVHJXUHP D QmR XWLOL]DomR GH LQIRUPDo}HV SULYLOHJLDGDV RX RSRUWXQLGDGHV GH QHJyFLR HP EHQHItFLR
LQGLYLGXDORXGHWHUFHLURV

$ 3ROtWLFD GH 3DUWHV 5HODFLRQDGDV GD &RPSDQKLD SUH]D SHODV PHOKRUHV SUiWLFDV GH JRYHUQDQoD
FRUSRUDWLYDUHYHVWLGDVGDGHYLGDWUDQVSDUrQFLDHDSOLFDVHj&RPSDQKLDHjVVXDVFRQWURODGDVGHYHQGR
VHU REVHUYDGD L SHORV DFLRQLVWDV GD &RPSDQKLD H GH VXDV FRQWURODGDV H LL SRU WRGRV RV
DGPLQLVWUDGRUHVHVXSOHQWHVGD&RPSDQKLDHGHVXDVFRQWURODGDVEHPFRPRVHXVUHVSHFWLYRVF{QMXJHV
RXFRPSDQKHLURVDVILOKRVILOKRVGHVHXVF{QMXJHVGHFRPSDQKHLURVDVHVHXVGHSHQGHQWHVRXRV
GH UHVSHFWLYRV F{QMXJHV GH FRPSDQKHLURVDV 1D QHJRFLDomR HQWUH SDUWHV UHODFLRQDGDV GHYHP VHU
REVHUYDGRV RVPHVPRVSULQFtSLRVHSURFHGLPHQWRVTXHQRUWHLDPQHJRFLDo}HVIHLWDVSHOD&RPSDQKLD
FRPSDUWHVLQGHSHQGHQWHV

3DUWHV5HODFLRQDGDV

3DUDILQVGD3ROtWLFDGH3DUWHV5HODFLRQDGDVFRQIRUPHLOXVWUDPD'HOLEHUDomRGD&90QžHR
3URQXQFLDPHQWR 7pFQLFR GR &3& Qž  HQWHQGHVH FRPR SDUWH UHODFLRQDGD D SHVVRD RX D HQWLGDGH
TXDOTXHU DGPLQLVWUDGRU HPSUHJDGR FRQWURODGD VRFLHGDGH FROLJDGD RX DILOLDGD RX DFLRQLVWD TXH
GHWHQKDGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHPDLVGHGRFDSLWDOVRFLDOGD&RPSDQKLDTXHHVWiUHODFLRQDGD
FRP D &RPSDQKLD H FRQVHTXHQWHPHQWH UHIOHWLUi FHUWRV LPSDFWRV QDV GHPRQVWUDo}HV FRQWiEHLV
DSUHVHQWDGDVQHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

$SURYDo}HV

1RVWHUPRVGD3ROtWLFDGH3DUWHV5HODFLRQDGDVD'LUHWRULD)LQDQFHLUDGHYHUiFODVVLILFDUDVWUDQVDo}HV
FRPSDUWHVUHODFLRQDGDVHPUD]mRLGRPRQWDQWHHQYROYLGRHLLGHVHURXQmRRSHUDomRQRFXUVR
QRUPDOGRVQHJyFLRVSDUDGHWHUPLQDUDVLQVWkQFLDVFRPSHWHQWHVSDUDVXDDQiOLVHHDSURYDomR6HUmR
DSURYDGDVDVWUDQVDo}HVFRPSDUWHVUHODFLRQDGDV

L HPYDORUHVDWp5SHOD'LUHWRULD)LQDQFHLUD

LL HPYDORUHVHQWUH5DWp5SHOD'LUHWRULD


3È*,1$GH
523
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDVGR(PLVVRU4XDQWR¬5HDOL]DomRGH
7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV
LLL HPYDORUHVVXSHULRUHVD5SHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRH

LY LQGHSHQGHQWHPHQWH GH YDORU TXDQGR IRUD GR FXUVR QRUPDO GRV QHJyFLRV SHOR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomR

1DDQiOLVHGHWUDQVDo}HVFRPSDUWHVUHODFLRQDGDVD'LUHWRULD)LQDQFHLUDD'LUHWRULDHR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomR FRQIRUPH R FDVR GHYHUmR YHULILFDU VH WDLV WUDQVDo}HV VHUmR UHDOL]DGDV HP FRQGLo}HV
FRPXWDWLYDVHHPREVHUYDomRjVFRQGLo}HVGHPHUFDGR(PVXDDQiOLVHSRGHUmRDLQGDFRQVLGHUDU

L VHKiPRWLYRVFODURVSDUDTXHVHMDUHDOL]DGDDWUDQVDomRFRPSDUWHVUHODFLRQDGDV

LL VHDWUDQVDomRpUHDOL]DGDHPWHUPRVDRPHQRVLJXDOPHQWHIDYRUiYHLVj&RPSDQKLDGRTXH
DTXHOHVJHUDOPHQWHGLVSRQtYHLVQRPHUFDGR RXDTXHOHVRIHUHFLGRVDRXSRUXPWHUFHLURQmR
UHODFLRQDGRFRPD&RPSDQKLDHPFLUFXQVWkQFLDVHTXLYDOHQWHV

LLL RV UHVXOWDGRV GH DYDOLDo}HV UHDOL]DGDV RX GH RSLQL}HV HPLWLGDV SRU HPSUHVD HVSHFLDOL]DGD H
LQGHSHQGHQWHVHKRXYHU

LY VHIRLUHDOL]DGRRXQmRXPSURFHVVRFRPSHWLWLYRSDUDDUHIHULGDFRQWUDWDomRHRVHXUHVXOWDGR

Y DPHWRGRORJLDGHSUHFLILFDomRXWLOL]DGDHRXWUDVSRVVtYHLVIRUPDVDOWHUQDWLYDVGHSUHFLILFDomR
GDWUDQVDomRH

YL DREVHUYkQFLDDRVSULQFtSLRVHUHJUDVGD3ROtWLFDGH3DUWHV5HODFLRQDGDV


7UDQVDo}HVFRP3DUWHV5HODFLRQDGDV9HGDGDV

6mRYHGDGDVDVVHJXLQWHVWUDQVDo}HVFRPSDUWHVUHODFLRQDGDV

L UHDOL]DGDVHPFRQGLo}HVTXHQmRVHMDPDV&RQGLo}HVGH0HUFDGRH

LL D FRQFHVVmR GLUHWD GH HPSUpVWLPRV RX RSHUDo}HV GH P~WXR RX SUHVWDomR GH JDUDQWLD
DYDOILDQoD

D DRVDGPLQLVWUDGRUHVHPHPEURVGRVFRQVHOKRVILVFDORXGHDGPLQLVWUDomRRXFRPLWrV
HVWDWXiULRVRXQmRHVHXVUHVSHFWLYRVVXSOHQWHVEHPFRPRDRVUHVSHFWLYRVF{QMXJHV
FRPSDQKHLURV GHVFHQGHQWHV RX GHVFHQGHQWHV GRV UHVSHFWLYRV F{QMXJHV RX
FRPSDQKHLURV

E DRVSDUHQWHVDWpRžJUDXGDVSHVVRDVPHQFLRQDGDVDFLPD

F DRV DFLRQLVWDV SHVVRDV QDWXUDLV RX MXUtGLFD RX SHVVRDV MXUtGLFDV GH FXMR FDSLWDO
SDUWLFLSHP FRP PDLV GH  TXDLVTXHU DGPLQLVWUDGRUHV GD &RPSDQKLD H VHXV
UHVSHFWLYRV VXSOHQWHV EHP FRPR VHXV F{QMXJHV FRPSDQKHLURV GHVFHQGHQWHV RX
GHVFHQGHQWHVGRVUHVSHFWLYRVF{QMXJHVRXFRPSDQKHLURVHUHVSHFWLYRVSDUHQWHVDWpR

3È*,1$GH
524
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDVGR(PLVVRU4XDQWR¬5HDOL]DomRGH
7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV
žJUDX

eYHGDGDWDPEpPDSDUWLFLSDomRGHDGPLQLVWUDGRUHVHIXQFLRQiULRVHPQHJyFLRVGHQDWXUH]DSDUWLFXODU
RXSHVVRDOTXHLQWHUILUDPRXFRQIOLWHPFRPRVLQWHUHVVHVGD&RPSDQKLDRXTXHUHVXOWHPGDXWLOL]DomR
GHLQIRUPDo}HVFRQILGHQFLDLVHPUD]mRGRH[HUFtFLRGRFDUJRRXIXQomRTXHRFXSHPQD&RPSDQKLD

$ 3ROtWLFD GH 3DUWHV 5HODFLRQDGDV HVWi GLVSRQtYHO SDUD FRQVXOWD QR VLWH GD &RPSDQKLD
ZZZTXHURTXHURFRPEUUL EHP FRPR ILVLFDPHQWH QD VHGH VRFLDO GD &RPSDQKLD ORFDOL]DGD QD
$YHQLGD*HQHUDO)ORUHVGD&XQKDQž±&DFKRHLULQKD56

3È*,1$GH
525
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUHDV7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV

3DUWHUHODFLRQDGD 'DWD 0RQWDQWHHQYROYLGR 6DOGRH[LVWHQWH 0RQWDQWH5HDLV 'XUDomR (PSUpVWLPR 7D[DGH

WUDQVDomR 5HDLV RXRXWURWLSR MXURV
GHGLYLGD FREUDGRV
'DQLHO-RVp$UWXV      6,0 

5HODomRFRPRHPLVVRU 'LUHWRUGD&RPSDQKLD
2EMHWRFRQWUDWR &RQFHVVmRGHP~WXRSHOD&RPSDQKLDDR6U'DQLHOGHYDORUHTXLYDOHQWHD5&RQFHVVmRGHP~WXRSHOD&RPSDQKLDDR6U'DQLHOGH
YDORUHTXLYDOHQWHD5DMXURVGH7D[D&',DD
*DUDQWLDHVHJXURV 2'LUHWRUFHGHHWUDQVIHUHILGXFLDULDPHQWHHPJDUDQWLDDSURSULHGDGHILGXFLiULDRGRPtQLRUHVRO~YHOHDSRVVHLQGLUHWDHPIDYRUGD&RPSDQKLDD
WRWDOLGDGHGRVGLUHLWRVFUHGLWyULRVGHWLWXODULGDGHGRGLUHWRUSUHVHQWHVRXIXWXURVGHFRUUHQWHVGRH[HUFtFLRGDVRSo}HVDTXHID]GLUHLWRQRkPELWRGR
3ODQRFRQVWDQWHGRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDHDOLHQDomRGDVDo}HVDGTXLULGDVQRkPELWRGHTXDOTXHUHYHQWRGHOLTXLGH]1HVVH
FDVRKiWDPEpPDSUHYLVmRGHTXHHVVHGHYHUiUHDOL]DURSDJDPHQWRDQWHFLSDGRGRVYDORUHVGHYLGRVj&RPSDQKLDHPUD]mRGRFRQWUDWR
5HVFLVmRRXH[WLQomR $OpPGDSRVVLELOLGDGHGHH[WLQomRGRFRQWUDWRSHORSDJDPHQWRGRPRQWDQWHWRWDOD&RPSDQKLDSRGHUiDVHXH[FOXVLYRFULWpULRFRQVLGHUDU
DQWHFLSDGDPHQWHYHQFLGDVGHSOHQRGLUHLWRDVREULJDo}HVGHFRUUHQWHVGRFRQWUDWRQDRFRUUrQFLDGDVVHJXLQWHVKLSyWHVHVLYLRODomRRX
GHVFXPSULPHQWRSHORGLUHWRUGHTXDLVTXHUGDVREULJDo}HVDVVXPLGDVQRFRQWUDWRLLFHVVmRSURPHVVDGHFHVVmRRXTXDOTXHUIRUPDGH
WUDQVIHUrQFLDDWHUFHLURVQRWRGRRXHPSDUWHSHORGLUHWRUGHTXDOTXHUGDVREULJDo}HVQRVWHUPRVGR&RQWUDWRH[FHWRVHH[SUHVVDHSUHYLDPHQWH
DXWRUL]DGRSHOD&RPSDQKLDLLLFDVRRYtQFXORGHWUDEDOKRH[LVWHQWHHQWUHRGLUHWRUHD&RPSDQKLDHRXTXDOTXHUVRFLHGDGHFRQWURODGDSHOD
&RPSDQKLDGHL[HGHH[LVWLUSRULQLFLDWLYDGRGLUHWRURXLYFDVRRYtQFXORGHWUDEDOKRH[LVWHQWHHQWUHRGLUHWRUHD&RPSDQKLDHRXTXDOTXHU

526
VRFLHGDGHFRQWURODGDSHOD&RPSDQKLDGHL[HGHH[LVWLUSRULQLFLDWLYDGD&RPSDQKLDSRUMXVWDFDXVD
1DWXUH]DHUD]mRSDUDDRSHUDomR &RQWUDWRGHP~WXR
3RVLomRFRQWUDWXDOGRHPLVVRU &UHGRU
(VSHFLILFDU
$OOLHG7HFQRORJLD6$     ,QGHWHUPLQDGR 1­2 

5HODomRFRPRHPLVVRU &RPSDQKLDFRPPHVPRFRQWURODGRULQGLUHWRIXQGRVTXHSRVVXHPDPHVPDJHVWRUD

2EMHWRFRQWUDWR 2VYDORUHVDSDJDUSDUDD$OOLHGUHIHUHPVHDRVDOGRDSDJDUOtTXLGRHPDEHUWRUHIHUHQWHjVRSHUDo}HVGHFRPSUDSHOD&RPSDQKLDGHSURGXWRVGH
WHFQRORJLDSDUDUHYHQGD2VYDORUHVUHIHUHQWHVDRXWURVFUpGLWRVHGHVSHVDVFRPYHQGDVHDGPLQLVWUDWLYDVWUDWDVHGHERQLILFDo}HVGHDFRUGRFRP
DFRUGRFRPHUFLDOSRUFUHVFLPHQWRGHYROXPHGHFRPSUDV
*DUDQWLDHVHJXURV 1$
5HVFLVmRRXH[WLQomR 1mRKiQRFRQWUDWRSUHYLVmRHVSHFtILFDSDUDUHVFLVmRRXH[WLQomRDSOLFDQGRVHRGLVSRVWRQR&yGLJR&LYLO
1DWXUH]DHUD]mRSDUDDRSHUDomR )RUQHFLPHQWRGHSURGXWRVGHWHFQRORJLDSDUDUHYHQGD
3RVLomRFRQWUDWXDOGRHPLVVRU 'HYHGRU

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUHDV7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV

3DUWHUHODFLRQDGD 'DWD 0RQWDQWHHQYROYLGR 6DOGRH[LVWHQWH 0RQWDQWH5HDLV 'XUDomR (PSUpVWLPR 7D[DGH

WUDQVDomR 5HDLV RXRXWURWLSR MXURV
GHGLYLGD FREUDGRV
(VSHFLILFDU
3HWHU7DNDKDUX)XUXNDZD      6,0 

5HODomRFRPRHPLVVRU 'LUHWRU3UHVLGHQWHHPHPEURGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD
2EMHWRFRQWUDWR &RQFHVVmRGHP~WXRSHOD&RPSDQKLDDR6U3HWHUGHYDORUHTXLYDOHQWHD5&RQFHVVmRGHP~WXRSHOD&RPSDQKLDDR6U3HWHUGH
YDORUHTXLYDOHQWHD5DMXURVGH7D[D&',DD
*DUDQWLDHVHJXURV 2'LUHWRUFHGHHWUDQVIHUHILGXFLDULDPHQWHHPJDUDQWLDDSURSULHGDGHILGXFLiULDRGRPtQLRUHVRO~YHOHDSRVVHLQGLUHWDHPIDYRUGD&RPSDQKLDD
WRWDOLGDGHGRVGLUHLWRVFUHGLWyULRVGHWLWXODULGDGHGRGLUHWRUSUHVHQWHVRXIXWXURVGHFRUUHQWHVGRH[HUFtFLRGDVRSo}HVDTXHID]GLUHLWRQRkPELWRGR
3ODQRFRQVWDQWHGRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDHDOLHQDomRGDVDo}HVDGTXLULGDVQRkPELWRGHTXDOTXHUHYHQWRGHOLTXLGH]1HVVH
FDVRKiWDPEpPDSUHYLVmRGHTXHHVVHGHYHUiUHDOL]DURSDJDPHQWRDQWHFLSDGRGRVYDORUHVGHYLGRVj&RPSDQKLDHPUD]mRGRFRQWUDWR
5HVFLVmRRXH[WLQomR $OpPGDSRVVLELOLGDGHGHH[WLQomRGRFRQWUDWRSHORSDJDPHQWRGRPRQWDQWHWRWDOD&RPSDQKLDSRGHUiDVHXH[FOXVLYRFULWpULRFRQVLGHUDU
DQWHFLSDGDPHQWHYHQFLGDVGHSOHQRGLUHLWRDVREULJDo}HVGHFRUUHQWHVGRFRQWUDWRQDRFRUUrQFLDGDVVHJXLQWHVKLSyWHVHVLYLRODomRRX
GHVFXPSULPHQWRSHORGLUHWRUGHTXDLVTXHUGDVREULJDo}HVDVVXPLGDVQRFRQWUDWRLLFHVVmRSURPHVVDGHFHVVmRRXTXDOTXHUIRUPDGH
WUDQVIHUrQFLDDWHUFHLURVQRWRGRRXHPSDUWHSHORGLUHWRUGHTXDOTXHUGDVREULJDo}HVQRVWHUPRVGR&RQWUDWRH[FHWRVHH[SUHVVDHSUHYLDPHQWH

527
DXWRUL]DGRSHOD&RPSDQKLDLLLFDVRRYtQFXORGHWUDEDOKRH[LVWHQWHHQWUHRGLUHWRUHD&RPSDQKLDHRXTXDOTXHUVRFLHGDGHFRQWURODGDSHOD
1DWXUH]DHUD]mRSDUDDRSHUDomR
3RVLomRFRQWUDWXDOGRHPLVVRU
(VSHFLILFDU
&RPSDQKLDGHL[HGHH[LVWLUSRULQLFLDWLYDGRGLUHWRURXLYFDVRRYtQFXORGHWUDEDOKRH[LVWHQWHHQWUHRGLUHWRUHD&RPSDQKLDHRXTXDOTXHU
VRFLHGDGHFRQWURODGDSHOD&RPSDQKLDGHL[HGHH[LVWLUSRULQLFLDWLYDGD&RPSDQKLDSRUMXVWDFDXVD
&RQWUDWRGHP~WXR
&UHGRU

3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,GHQWLILFDomR'DV0HGLGDV7RPDGDV3DUD7UDWDUGH&RQIOLWRVGH,QWHUHVVHV('HPRQVWUDomRGR&DUiWHU
(VWULWDPHQWH&RPXWDWLYR'DV&RQGLo}HV3DFWXDGDVRXGR3DJDPHQWR&RPSHQVDWyULR$GHTXDGR

D ,GHQWLILFDUDVPHGLGDVWRPDGDVSDUDWUDWDUGHFRQIOLWRVGHLQWHUHVVHV

(POLQKD FRPDVPHOKRUHVSUiWLFDVGHJRYHUQDQoD FRUSRUDWLYDD&RPSDQKLDDGRWDHLQFHQWLYDHQWUH

VHXV DGPLQLVWUDGRUHV H FRODERUDGRUHV HOHYDGRV SDGU}HV GH LQWHJULGDGH H pWLFD HP WRGDV DV VXDV
DWLYLGDGHVREMHWLYDQGRFRQWLQXDPHQWHDYDORUL]DomRGD&RPSDQKLDHGHVXDVDo}HVDSURWHomRGHVHXV
LQYHVWLGRUHV HPSUHJDGRV DFLRQLVWDV H FOLHQWHV D LJXDOGDGH QR WUDWDPHQWR GRV DFLRQLVWDV H D
WUDQVSDUrQFLDGDVLQIRUPDo}HVDRPHUFDGR

E 'HPRQVWUDU R FDUiWHU HVWULWDPHQWH FRPXWDWLYR GDV FRQGLo}HV SDFWXDGDV RX R

SDJDPHQWRFRPSHQVDWyULRDGHTXDGR

$V RSHUDo}HV H RV QHJyFLRV GD &RPSDQKLD FRP SDUWHV UHODFLRQDGDV VmR UHDOL]DGDV FRP R LQWXLWR GH
PHOKRUDURVHXGHVHPSHQKRHOHYDPVHPSUHHPFRQVLGHUDomRFRQGLo}HVHTXLYDOHQWHVjVTXHIRUHP
HVWLSXODGDVHQWUHSDUWHVLQGHSHQGHQWHVFRPRRFULWpULRGRPHOKRUSUHoRSUD]RPHOKRUFDSDFLWDomR
WpFQLFD H HQFDUJRV ILQDQFHLURV FRPSDWtYHLV FRP DV SUiWLFDV XVXDLV GH PHUFDGR VHQGR TXH WRGRV
HVWDEHOHFHPSUD]RVSDUDVXDHIHWLYDUHDOL]DomRTXLWDomR±RXTXDQGRGHSUD]RLQGHWHUPLQDGRQRV
JDUDQWHP R GLUHLWR GH UHVFLQGLORV D QRVVR H[FOXVLYR FULWpULR EHP FRPR WD[DV GH MXURV GH PHUFDGR
TXDQGR DSOLFiYHO $OpP GLVVR DV RSHUDo}HV FRP SDUWHV UHODFLRQDGDV VHJXHP SURFHGLPHQWRV
SUHYLDPHQWHDSURYDGRVSHORVyUJmRVGHFLVyULRVGD&RPSDQKLD

(PUHODomRDRDFRUGRFRPHUFLDOFHOHEUDGRFRPD$OOLHGD&RPSDQKLDHVFODUHFHTXHLjpSRFDGD
FHOHEUDomRGRFRQWUDWRGHIRUQHFLPHQWRGHSURGXWRVD$OOLHGHUDXPDDOWHUQDWLYDSDUDFRPSUDVSHOD
&RPSDQKLDGHSURGXWRVGHWHFQRORJLDHPSHTXHQDVTXDQWLGDGHVRTXHQmRHUDSRVVtYHOGLUHWRFRPR
GLVWULEXLGRUHLLQmRVHWUDWDGHFRQWUDWRH[FOXVLYRGHIRUQHFLPHQWRVHQGRTXHD&RPSDQKLDFRQWUDWD
RXWURV IRUQHFHGRUHV QR PHUFDGR GH DFRUGR FRP D VXD DYDOLomR GH FRQGLo}HV PDLV IDYRUiYHLV j
&RPSDQKLD

(PUHODomRDRVFRQWUDWRVGHP~WXRFHOHEUDGRVFRPVHXVDGPLQLVWUDGRUHVD&RPSDQKLDHVFODUHFHTXH
IRUDP FHOHEUDGRV HP YLUWXGH GR UHODFLRQDPHQWR GXUDGRXUR PDQWLGR HQWUH D &RPSDQKLD H WDLV
$GPLQLVWUDGRUHV1mRREVWDQWHSDUDVHDVVHJXUDUTXHRP~WXRIRLFHOHEUDGRHPFRQGLo}HVGHPHUFDGR
D&RPSDQKLD

L IL[RXMXURVUHPXQHUDWyULRVWD[D',DRDQRH

(ii) GHWHUPLQRXDFHOHEUDomRGHXPFRQWUDWRGHJDUDQWLDFRQWUDWRGHFHVVmRILGXFLiULDRTXDO
SUHYr SDJDPHQWR REULJDWyULR HP FDVR GH HYHQWR GH OLTXLGH] GD &RPSDQKLD FRQIRUPH
GHVFULWRQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
528
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHVHPUHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDP
VLGRGLYXOJDGDVQRVGHPDLVLWHQVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
529
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH2&DSLWDO6RFLDO

'DWDGDDXWRUL]DomRRX 4XDQWLGDGHGHDo}HV 4XDQWLGDGHGHDo}HV 4XDQWLGDGHWRWDOGHDo}HV

DSURYDomR 9DORUGRFDSLWDO5HDLV 3UD]RGHLQWHJUDOL]DomR RUGLQiULDV8QLGDGHV SUHIHUHQFLDLV8QLGDGHV 8QLGDGHV
7LSRGHFDSLWDO &DSLWDO$XWRUL]DGR
    

7LSRGHFDSLWDO &DSLWDO(PLWLGR
    

7LSRGHFDSLWDO &DSLWDO6XEVFULWR
    

7LSRGHFDSLWDO &DSLWDO,QWHJUDOL]DGR
    

530
3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

$XPHQWRVGR&DSLWDO6RFLDO

Justificativa para o não preenchimento do quadro:

,WHPQmRDSOLFiYHOXPDYH]TXHQRVWUrV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWHQmRKRXYHDXPHQWRGH
FDSLWDO

3È*,1$GH
531
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH'HVGREUDPHQWRV*UXSDPHQWRV(%RQLILFDo}HVGH$o}HV

Justificativa para o não preenchimento do quadro:

,WHPQmRDSOLFiYHOXPDYH]TXHQRVWUrV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWHQmRKRXYH
GHVGREUDPHQWRJUXSDPHQWRRXERQLILFDomRGHDo}HV

3È*,1$GH
532
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH5HGXo}HVGR&DSLWDO6RFLDO

Justificativa para o não preenchimento do quadro:

,WHPQmRDSOLFiYHOXPDYH]TXHQRVWUrV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWHQmRKRXYHUHGXomRGR
FDSLWDOVRFLDOGD&RPSDQKLD

3È*,1$GH
533
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

5HVJDWHGHDo}HV

(PGHGH]HPEURGHHPVHGHGH$VVHPEOHLD*HUDO([WUDRUGLQiULDRVDFLRQLVWDVGD&RPSDQKLD
DSURYDUDP D FULDomR GH Do}HV SUHIHUHQFLDLV FRP D FRQYHUVmR GH  Do}HV RUGLQiULDV HP
SUHIHUHQFLDLV7DLVDo}HVIRUDPUHVJDWDGDVSHOD&RPSDQKLDVHPUHGXomRGHVHXFDSLWDOVRFLDOPHGLDQWH
DXWLOL]DomRGHSDUFHODGD5HVHUYDGH&DSLWDO$SyVRUHVJDWHDFODVVHGHDo}HVSUHIHUHQFLDLVIRLH[WLQWD

3ODQRGH2SomRGH&RPSUDGH$o}HV

(QWUHRžHRžSURWRFRORGDRIHUWDS~EOLFDLQLFLDOGHDo}HVGD&RPSDQKLD³2IHUWD´KDYHUiRH[HUFtFLR

GHSDUWHGDVRSo}HVWRWDOPHQWHYHVWLGDVSRUH[HFXWLYRVHH[H[HFXWLYRVGD&RPSDQKLDQRkPELWRGR
3ODQRGH2SomRGH&RPSUDGH$o}HVFRQIRUPHGHVFULWRQRLWHPGR)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD(P
GHFRUUrQFLDGRH[HUFtFLRGHWDLVRSo}HVD&RPSDQKLDIDUiXPDXPHQWRGHFDSLWDOVRFLDOFRPDHPLVVmR
GHDWpDo}HVRTXHUHSUHVHQWDDWpGRFDSLWDOVRFLDODWXDOGD&RPSDQKLD

$GLFLRQDOPHQWH ORJR DSyV D 2IHUWD R UHVWDQWH GRV H[HFXWLYRV WLWXODUHV GH RSo}HV YHVWLGDV WDPEpP
H[HUFHUiWDLVRSo}HV

3È*,1$GH
534
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'LUHLWRV'DV$o}HV

(VSpFLHGHDo}HVRX&'$ 2UGLQiULD

7DJDORQJ 

'LUHLWRDGLYLGHQGRV 'LUHLWRDRUHFHELPHQWRGHGLYLGHQGRPtQLPRREULJDWyULRHPFDGDH[HUFtFLRVRFLDOGHYLQWHH

'LUHLWRDYRWR
&RQYHUVLELOLGDGH
'LUHLWRDUHHPEROVRGHFDSLWDO
'HVFULomRGDVFDUDFWHUtVWLFDV
GRUHHPEROVRGHFDSLWDO
5HVWULomRDFLUFXODomR
5HVJDWiYHO
+LSyWHVHVGHUHVJDWHHIyUPXOD
GHFiOFXORGRYDORUGHUHVJDWH
&RQGLo}HVSDUDDOWHUDomRGRV
GLUHLWRVDVVHJXUDGRVSRUWDLV
FLQFRSRUFHQWRGROXFUROtTXLGRDMXVWDGRQRVWHUPRVGRLQFLVR,GRDUWLJRGD/HLGDV
6RFLHGDGHVSRU$o}HVVHUiGLVWULEXtGRDRVDFLRQLVWDVFRPRGLYLGHQGRREULJDWyULRUHVVDOYDGDVDV
KLSyWHVHVSUHYLVWDVQRVSDUiJUDIRVžHžGRUHIHULGRDUWLJR
3OHQR
1mR
6LP
1RFDVRGHOLTXLGDomRGD&RPSDQKLDDSyVSDJDUWRGDVDVQRVVDVREULJDo}HVRVDFLRQLVWDV
UHFHEHUmRRVSDJDPHQWRVUHODWLYRVDRUHHPEROVRGRFDSLWDOLQYHVWLGRQDSURSRUomRGHVXDV
UHVSHFWLYDVSDUWLFLSDo}HVQRFDSLWDOVRFLDO1DKLSyWHVHGHUHWLUDGDGHDFLRQLVWDVRPRQWDQWHDVHU
SDJRSHOD&RPSDQKLDDWtWXORGHUHHPEROVRSHODVDo}HVGHWLGDVSHORVDFLRQLVWDVTXHWHQKDP
H[HUFLGRGLUHLWRGHUHWLUDGDQRVFDVRVDXWRUL]DGRVSHOD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVGHYHUi
FRUUHVSRQGHUDRYDORUHFRQ{PLFRGHWDLVDo}HVDVHUDSXUDGRGHDFRUGRFRPRSURFHGLPHQWRGH
DYDOLDomRDFHLWRSHOD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVVHPSUHTXHWDOYDORUIRULQIHULRUDRYDORU
SDWULPRQLDOFRQWiELODSXUDGRGHDFRUGRFRPRDUWLJRGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV
1mR
1mR
3HOD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVQHPRHVWDWXWRVRFLDOGD&RPSDQKLDQHPDVGHOLEHUDo}HV
DGRWDGDVSHORVDFLRQLVWDVHP$VVHPEOHLD*HUDOGD&RPSDQKLDSRGHPSULYDUVHXVDFLRQLVWDVGRV
YDORUHVPRELOLiULRV VHJXLQWHVGLUHLWRVLGLUHLWRDSDUWLFLSDUGDGLVWULEXLomRGRVOXFURVLLGLUHLWRDSDUWLFLSDUQD
SURSRUomRGDVXDSDUWLFLSDomRQRFDSLWDOVRFLDOGDGLVWULEXLomRGHTXDLVTXHUDWLYRVUHPDQHVFHQWHV
QDKLSyWHVHGHOLTXLGDomRGD&RPSDQKLDLLLGLUHLWRGHSUHIHUrQFLDQDVXEVFULomRGHDo}HV
GHErQWXUHVFRQYHUVtYHLVHPDo}HVRXE{QXVGHVXEVFULomRH[FHWRHPGHWHUPLQDGDVFLUFXQVWkQFLDV
SUHYLVWDVQD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVLYGLUHLWRGHILVFDOL]DUQDIRUPDSUHYLVWDQD/HLGDV
6RFLHGDGHVSRU$o}HVDJHVWmRGRVQHJyFLRVVRFLDLVYRGLUHLWRGHYRWDUQDVDVVHPEOHLDVJHUDLV
HYLGLUHLWRDUHWLUDUVHGD&RPSDQKLDQRVFDVRVSUHYLVWRVQD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV

2XWUDVFDUDFWHUtVWLFDV $/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVSHUPLWHTXHVXVSHQGDPRVDGLVWULEXLomRREULJDWyULDGHGLYLGHQGRV
UHOHYDQWHV GHTXDOTXHUH[HUFtFLRVRFLDOFDVRQRVVD'LUHWRULDLQIRUPHj$VVHPEOHLD*HUDO2UGLQiULDTXHWDO
GLVWULEXLomRVHULDLQYLiYHOGDGDDQRVVDVLWXDomRILQDQFHLUDQDpSRFD7DOVXVSHQVmRHVWiVXMHLWDj
UHYLVmRGR&RQVHOKR)LVFDOTXDQGRLQVWDODGRHDSURYDomRSHORVDFLRQLVWDVHP$VVHPEOHLD*HUDO
1RFDVRGHXPDFRPSDQKLDDEHUWDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGHYHUHJLVWUDUXPDMXVWLILFDWLYD
SDUDWDOVXVSHQVmRQD&RPLVVmRGH9DORUHV0RELOLiULRVRX&90GHQWURGHFLQFRGLDVGDUHDOL]DomR
GD$VVHPEOHLD*HUDO2VGLYLGHQGRVQmRGLVWULEXtGRVSRUFDXVDGDVXVSHQVmRGHYHPVHU
GHVWLQDGRVDXPDUHVHUYDHVSHFLDO6HQmRDEVRUYLGRSHORVSUHMXt]RVVXEVHTXHQWHVHVVHPRQWDQWH
GHYHUiVHUSDJRQDIRUPDGHGLYLGHQGRVDVVLPTXHDFRQGLomRILQDQFHLUDGDHPSUHVDSHUPLWLU

3È*,1$GH
535
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGH(YHQWXDLV5HJUDV(VWDWXWiULDV4XH/LPLWHP2'LUHLWRGH9RWRGH
$FLRQLVWDV6LJQLILFDWLYRVRX4XHRV2EULJXHP$5HDOL]DU2IHUWD3~EOLFD
1mRKiQR(VWDWXWR6RFLDOGD&RPSDQKLDUHJUDVTXHUHSUHVHQWDPOLPLWDo}HVDRH[HUFtFLRGRGLUHLWRGH
YRWR&DGDDomRRUGLQiULDUHSUHVHQWDXPYRWRQDVGHOLEHUDo}HVGD$VVHPEOHLD*HUDO$GLFLRQDOPHQWH
KiGLVSRVLo}HVTXHREULJDPDUHDOL]DomRGHRIHUWDS~EOLFDTXDQGRGDHYHQWXDODOLHQDomRGRFRQWUROHGD
&RPSDQKLD GLUHWD RX LQGLUHWDPHQWH DV TXDLV GHYHUmR VHU REVHUYDGDV SHOR FRPSUDGRU GHQWUR GDV
FRQGLo}HVHSUD]RVSUHYLVWRVQDOHJLVODomRYLJHQWHHQR5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGR

2DUWLJRGR(VWDWXWR6RFLDOGD&RPSDQKLDHVWDEHOHFHTXHDDOLHQDomRGLUHWDRXLQGLUHWDGHFRQWUROH
GD&RPSDQKLDWDQWRSRUPHLRGHXPD~QLFDRSHUDomRFRPRSRUPHLRGHRSHUDo}HVVXFHVVLYDVGHYHUi
VHUFRQWUDWDGDVREDFRQGLomRGHTXHRDGTXLUHQWHGRFRQWUROHVHREULJXHDUHDOL]DU23$WHQGRSRU
REMHWR DV Do}HV GH HPLVVmR GD &RPSDQKLD GH WLWXODULGDGH GRV GHPDLV DFLRQLVWDV REVHUYDGDV DV
FRQGLo}HVHRVSUD]RVSUHYLVWRVQDOHJLVODomRHQDUHJXODPHQWDomRHPYLJRUHQR5HJXODPHQWRGR1RYR
0HUFDGRGHIRUPDDOKHVDVVHJXUDUWUDWDPHQWRLJXDOLWiULRjTXHOHGDGRDRDOLHQDQWH

3RUILPQRVWHUPRVGR(VWDWXWR6RFLDOGD&RPSDQKLDDVDtGDYROXQWiULDGR1RYR0HUFDGRVRPHQWH
VHUiGHIHULGDSHOD%FDVRVHMDSUHFHGLGDGH23$TXHREVHUYHRVSURFHGLPHQWRVSUHYLVWRVQD,QVWUXomR
&90SDUDFDQFHODPHQWRGHUHJLVWURGH FRPSDQKLDDEHUWDHQR5HJXODPHQWRGR 1RYR0HUFDGR
$GLFLRQDOPHQWHDDSOLFDomRGHVDQomRGHVDtGDFRPSXOVyULDGR1RYR0HUFDGRGHSHQGHGDUHDOL]DomR
GH23$FRPDVPHVPDVFDUDFWHUtVWLFDVGD23$HPGHFRUUrQFLDGHVDtGDYROXQWiULDGR1RYR0HUFDGR

3È*,1$GH
536
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGH([FHo}HV(&OiXVXODV6XVSHQVLYDV5HODWLYDV$'LUHLWRV3DWULPRQLDLV
RX3ROtWLFRV3UHYLVWRVQR(VWDWXWR
5HVVDOYDGR R GLVSRVWR QD /HL GDV 6RFLHGDGHV SRU Do}HV QmR H[LVWHP H[FHo}HV HRX FOiXVXODV
VXVSHQVLYDVUHODWLYDVDGLUHLWRVSDWULPRQLDLVRXSROtWLFRVSUHYLVWRVQRQRVVR(VWDWXWR6RFLDO

3È*,1$GH
537
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

9ROXPHGH1HJRFLDo}HV(0DLRUHV(0HQRUHV&RWDo}HV'RV9DORUHV0RELOLiULRV
1HJRFLDGRV
Justificativa para o não preenchimento do quadro:
1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHQRVWUrV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVD&RPSDQKLDQmRSRVVXtDYDORUHVPRELOLiULRV
DGPLWLGRVjQHJRFLDomR

3È*,1$GH
538
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWURV9DORUHV0RELOLiULRV(PLWLGRVQR%UDVLO

9DORUPRELOLiULR 'HErQWXUHV
,GHQWLILFDomRGRYDORU (PLVVmRGHGHErQWXUHV
PRELOLiULR
'DWDGHHPLVVmR 
'DWDGHYHQFLPHQWR 
4XDQWLGDGH 
8QLGDGHV
9DORUWRWDO 
5HDLV
6DOGR'HYHGRUHP$EHUWR 
5HVWULomRDFLUFXODomR 6LP
'HVFULomRGDUHVWULomR 1RVWHUPRVGD,QVWUXomR&90QžGHGHMDQHLURGHFRQIRUPHDOWHUDGD
³,QVWUXomR&90´DV'HErQWXUHVVRPHQWHSRGHUmRVHUQHJRFLDGDVQRVPHUFDGRV
UHJXODPHQWDGRVGHYDORUHVPRELOLiULRVGHSRLVGHGHFRUULGRVGLDVGHVXDVXEVFULomR
RXDTXLVLomRSHORLQYHVWLGRU
&RQYHUVLELOLGDGH 1mR
3RVVLELOLGDGHUHVJDWH 6LP
+LSyWHVHHFiOFXORGRYDORUGH $&RPSDQKLDSRGHUiDVHXH[FOXVLYRFULWpULRUHDOL]DUDTXDOTXHUWHPSRDSDUWLUGD
UHVJDWH 'DWDGH(PLVVmRRUHVJDWHDQWHFLSDGRGDWRWDOLGDGHGDV'HErQWXUHVREVHUYDGRVRV
WHUPRVSUHYLVWRVQD(VFULWXUD³5HVJDWH$QWHFLSDGR)DFXOWDWLYD´
2YDORUGR5HVJDWH$QWHFLSDGR)DFXOWDWLYRGDV'HErQWXUHVFRQIRUPHGHILQLo}HV
FRQVWDQWHVGDHVFULWXUDGHHPLVVmRGHGHErQWXUHV³(VFULWXUD´VHUiHTXLYDOHQWHDR
VDOGRRXDR9DORU1RPLQDO8QLWiULRGDV'HErQWXUHVFRQIRUPHRFDVRDFUHVFLGRGD
5HPXQHUDomRFDOFXODGDSURUDWDWHPSRULVSRU'LDVÒWHLVGHFRUULGRVGHVGHDSULPHLUD
'DWDGH,QWHJUDOL]DomRRXD'DWDGH3DJDPHQWRGH5HPXQHUDomRLPHGLDWDPHQWH
DQWHULRUFRQIRUPHRFDVRDWpDGDWDGRHIHWLYRUHVJDWHGRV(QFDUJRV0RUDWyULRVVH
KRXYHUHGHXPSUrPLRIODWFRQIRUPHFiOFXORVSUHYLVWRVQD(VFULWXUD$&RPSDQKLD
SRGHUiDLQGDDVHXH[FOXVLYRFULWpULRUHDOL]DUDTXDOTXHUWHPSRDSDUWLUGD'DWDGH
(PLVVmRRIHUWDGHUHVJDWHDQWHFLSDGRWRWDORXSDUFLDOGDV'HErQWXUHVREVHUYDGRVRV
WHUPRVSUHYLVWRVQD(VFULWXUD³2IHUWDGH5HVJDWH$QWHFLSDGR´
&DUDFWHUtVWLFDVGRVYDORUHV
PRELOLiULRVGHGtYLGD
&RQGLo}HVSDUDDOWHUDomRGRV
GLUHLWRVDVVHJXUDGRVSRUWDLV
YDORUHVPRELOLiULRV
2XWUDVFDUDFWHUtVWLFDV
UHOHYDQWHV
$HPLVVmRGDVGHErQWXUHVVLPSOHVQmRFRQYHUVtYHLVHPDo}HVHPVpULH~QLFDHGD
HVSpFLHTXLURJUDIiULDFRPJDUDQWLDDGLFLRQDOUHDOHILGHMXVVyULDIRUDPREMHWR
GLVWULEXLomRS~EOLFDFRPHVIRUoRVUHVWULWRV$VSULQFLSDLVKLSyWHVHVGHYHQFLPHQWR
DQWHFLSDGRVmRLQDGLPSOHPHQWRGD&RPSDQKLDFRPUHODomRDTXDOTXHUREULJDomR
SHFXQLiULDQmRVDQDGDHPXPGLD~WLOGHFUHWDomRGHIDOrQFLDGHFODUDomRGH
YHQFLPHQWRDQWHFLSDGRGHGtYLGDVILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLDHRXFRQWURODGDFXMRYDORU
LQGLYLGXDORXDJUHJDGRVHMDVXSHULRUD5WUDQVIHUrQFLDFHVVmRRX
SURPHVVDGHFHVVmRDWHUFHLURVGDVREULJDo}HVDVVXPLGDVSHOD&RPSDQKLDQD
(VFULWXUDVDOYRDQXrQFLDSUpYLDGRV'HEHQWXULVWDVUHSUHVHQWDQGRQRPtQLPRGDV
'HErQWXUHVHP&LUFXODomR
7RGDVDVGHOLEHUDo}HVHP$VVHPEOHLD*HUDOGH'HEHQWXULVWDVGHYHUmRVHUDSURYDGDV
SHORV'HEHQWXULVWDVSUHVHQWHVTXHHPFRQMXQWRVHMDPWLWXODUHVGHGDV
'HErQWXUHVHP&LUFXODomRH[FHWRTXDQGRH[LJLGRTXyUXPGLIHUHQWH
1$
3È*,1$GH
539
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

D1~PHURGH7LWXODUHVGH9DORUHV0RELOLiULRV

9DORU0RELOLiULR 3HVVRDV)tVLFDV 3HVVRDV-XUtGLFDV ,QYHVWLGRUHV,QVWLWXFLRQDLV

'HErQWXUHV   

540
3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0HUFDGRV%UDVLOHLURVHP4XH9DORUHV0RELOLiULRV6mR$GPLWLGRV¬1HJRFLDomR

1D GDWD GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD D &RPSDQKLD DSUHVHQWRX SHGLGR GH OLVWDJHP QR VHJPHQWR
HVSHFLDOGHJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDGR1RYR0HUFDGRGD%FRQFRPLWDQWHPHQWHDRVSHGLGRVGHUHJLVWUR
GHFRPSDQKLDDEHUWDFDWHJRULD³$´HGD2IHUWDS~EOLFDGHGLVWULEXLomRGHDo}HVRUGLQiULDVGHHPLVVmR
GD&RPSDQKLDSHUDQWHD&90

3È*,1$GH
541
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDomR6REUH&ODVVH((VSpFLHGH9DORU0RELOLiULR$GPLWLGD¬1HJRFLDomRHP
0HUFDGRV(VWUDQJHLURV
Justificativa para o não preenchimento do quadro:
1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRSRVVXLYDORUHVPRELOLiULRVDGPLWLGRVjQHJRFLDomRHPPHUFDGRV
HVWUDQJHLURV

3È*,1$GH
542
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

7tWXORV(PLWLGRVQR([WHULRU

Justificativa para o não preenchimento do quadro:

1DGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDD&RPSDQKLDQmRSRVVXLWtWXORVHPLWLGRVQRH[WHULRU

3È*,1$GH
543
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2IHUWDV3~EOLFDVGH'LVWULEXLomR

3ULPHLUD(PLVVmRGH'HErQWXUHV

(P$VVHPEOHLD*HUDO([WUDRUGLQiULDGD&RPSDQKDUHDOL]DGDHPGHGH]HPEURGHRVDFLRQLVWDV
GD&RPSDQKLDDXWRUL]DUDPDUHDOL]DomRGDSULPHLUDHPLVVmRGHGHErQWXUHVVLPSOHVQmRFRQYHUVtYHLV
HPDo}HVGD&RPSDQKLDGDHVSpFLHTXLURJUDIiULDFRPJDUDQWLDDGLFLRQDOUHDOHILGHMXVVyULDHPVpULH
~QLFD SDUD GLVWULEXLomR S~EOLFD FRP HVIRUoRV UHVWULWRV GH FRORFDomR GH  GHErQWXUHV 2 YDORU
QRPLQDO XQLWiULR QD GDWD GD HPLVVmR IRL GH 5  SHUID]HQGR R PRQWDQWH WRWDO GH
55HIHULGDRIHUWDIRLGLVSHQVDGDGHUHJLVWURSHUDQWHD&90WHQGRHPYLVWDTXHD
RIHUWD IRL UHDOL]DGD QRV WHUPRV GD ,QVWUXomR &90  3DUD PDLRUHV LQIRUPDo}HV GHVVD HPLVVmR
FRQVXOWDURLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
544
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVWLQDomRGH5HFXUVRVGH2IHUWDV3~EOLFDV

D &RPRRVUHFXUVRVUHVXOWDQWHVGDRIHUWDIRUDPXWLOL]DGRV

2VUHFXUVRVFDSWDGRVSRUPHLRGDHPLVVmRGHGHErQWXUHVGD&RPSDQKLDIRUDPGHVWLQDGRVSDUDL
R DORQJDPHQWR GH GtYLGDV GD &RPSDQKLD FRP YHQFLPHQWR QRV H[HUFtFLRV VRFLDLV GH  RX 
LQFOXLQGRDTXHODGHFRUUHQWHGD&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULRQžFHOHEUDGDHPGHDJRVWR
GHHQWUHD&RPSDQKLDHR%DQFR%UDGHVFR6$FRQIRUPHDGLWDGDHLLDUHFRPSRVLomRGHFDL[D
GD&RPSDQKLDHPYDORUHVFRUUHVSRQGHQWHVDRVSDJDPHQWRVGHVXDVGtYLGDVHIHWXDGRVGXUDQWHRDQR
GHDWpGHGH]HPEURGH

E 6HKRXYHGHVYLRVUHOHYDQWHVHQWUHDDSOLFDomRHIHWLYDGRVUHFXUVRVHDVSURSRVWDV
GHDSOLFDomRGLYXOJDGDVQRVSURVSHFWRVGDUHVSHFWLYDGLVWULEXLomR

1mRKRXYHTXDOTXHUGHVYLRUHOHYDQWHHQWUHDDSOLFDomRHIHWLYDGRVUHFXUVRVHDVSURSRVWDVGHDSOLFDomR
GLYXOJDGDVQRVGRFXPHQWRVGDRIHUWD

F &DVRWHQKDKDYLGRGHVYLRVDVUD]}HVSDUDWDLVGHVYLRV

1mRDSOLFiYHOXPDYH]TXHQmRKRXYHTXDOTXHUGHVYLR

3È*,1$GH
545
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2IHUWDV3~EOLFDVGH$TXLVLomR

1mRDSOLFiYHOGDGRTXHD&RPSDQKLDQmRUHDOL]RXRIHUWDVS~EOLFDVGHDTXLVLomRUHODWLYDVDDo}HVGH
HPLVVmRGHWHUFHLURVQRV~OWLPRVWUrVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWH

3È*,1$GH
546
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QI5HOHY9DO0RELOLiULRV

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHVHPUHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDP
VLGRGLYXOJDGDVQRVGHPDLVLWHQVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
547
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3ODQRVGH5HFRPSUDGH$o}HVGR(PLVVRU

Justificativa para o não preenchimento do quadro:

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRDSURYRXSODQRVGHUHFRPSUDGHDo}HVGHVXDHPLVVmRQRV~OWLPRV
WUrVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWH

3È*,1$GH
548
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0RYLPHQWDomR'RV9DORUHV0RELOLiULRV0DQWLGRVHP7HVRXUDULD

Justificativa para o não preenchimento do quadro:

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRSRVVXtDQRVWUrV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRVRFLDO
FRUUHQWHYDORUHVPRELOLiULRVHPWHVRXUDULD

3È*,1$GH
549
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QI5HOHY5HFRPSUDWHVRXUDULD

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHVHPUHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDP
VLGRGLYXOJDGDVQRVGHPDLVLWHQVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
550
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH$3ROtWLFDGH1HJRFLDomRGH9DORUHV0RELOLiULRV

'DWDDSURYDomR 
ÏUJmRUHVSRQViYHOSHODDSURYDomR &RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

&DUJRHRXIXQomR 2V$FLRQLVWDV&RQWURODGRUHVRV$GPLQLVWUDGRUHVRV&RQVHOKHLURV)LVFDLVRV$VVRFLDGRVFRP
$FHVVRD,QIRUPDomR3ULYLOHJLDGDRVDXGLWRUHVLQGHSHQGHQWHVRVFRQVXOWRUHVHSURILVVLRQDLVGH
LQVWLWXLo}HVLQWHJUDQWHVGRVLVWHPDGHGLVWULEXLomRTXHSRVVDPWHUFRQKHFLPHQWRGHDWRRXIDWR
UHOHYDQWHVDEHQGRTXHVHWUDWDGHLQIRUPDomRDLQGDQmRGLYXOJDGDDRPHUFDGRRXDLQGD
PHPEURVGHTXDLVTXHUyUJmRVGD&RPSDQKLDFRPIXQo}HVWpFQLFDVRXFRQVXOWLYDVFULDGRVSRU
GLVSRVLomRHVWDWXWiULDDV6RFLHGDGHV&RQWURODGDVHDVSHVVRDVTXHHPYLUWXGHGHVHXFDUJR
IXQomRRXSRVLomRQR$FLRQLVWD&RQWURODGRURXQDV6RFLHGDGHV&RQWURODGDVRX&ROLJDGDV
SRVVDPWHUFRQKHFLPHQWRGH,QIRUPDomR3ULYLOHJLDGDVREUHD&RPSDQKLDHTXHWHQKDILUPDGRR
7HUPRGH$GHVmR³3HVVRDV9LQFXODGDV´

3ULQFLSDLVFDUDFWHUtVWLFDVHORFDLVGHFRQVXOWD

$3ROtWLFDGH1HJRFLDomRWHPFRPRSURSyVLWRHVWDEHOHFHUUHJUDVSDUDDVVHJXUDUDREVHUYkQFLDGHSUiWLFDVGHERDFRQGXWDHSDGU}HVGH
QHJRFLDomRGHYDORUHVPRELOLiULRVGHHPLVVmRGDFRPSDQKLDEHPFRPRHYLWDURXVRLQDGHTXDGRGHLQIRUPDo}HVSULYLOHJLDGDVQRV
WHUPRVGD,QVWUXomRGD&90QžGHGHMDQHLURGHFRQIRUPHDOWHUDGD³,QVWUXomR&90´$VQRUPDVGD3ROtWLFDGH
1HJRFLDomRGH9DORUHV0RELOLiULRVGH(PLVVmRGD/RMDV4XHUR4XHUR6$³3ROtWLFDGH1HJRFLDomRGH9DORUHV0RELOLiULRV´DSOLFDPVH
WDPEpPjVSHVVRDVTXHPDQWHQKDPFRPDV3HVVRDV9LQFXODGDVRVVHJXLQWHVYtQFXORVLF{QMXJHGHTXHPQmRHVWHMDVHSDUDGR
MXGLFLDOPHQWHLLFRPSDQKHLURDLLLTXDOTXHUGHSHQGHQWHLQFOXtGRQDGHFODUDomRDQXDOGRLPSRVWRGHUHQGDGDSHVVRDItVLFDLY
ILOKRVLUPmRVSDUHQWHVHPžJUDXHYVRFLHGDGHVGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHFRQWURODGDVSHORV$GPLQLVWUDGRUHV&RQVHOKHLURV)LVFDLV
$FLRQLVWDV&RQWURODGRUHVRXSHODV3HVVRDV/LJDGDV³3HVVRDV/LJDGDV´$3ROtWLFDGH1HJRFLDomRHVWiGLVSRQtYHOSDUDFRQVXOWD
HOHWURQLFDPHQWHSHORVVLWHVLGD&RPLVVmRGH9DORUHV0RELOLiULRVZZZFYPJRYEU1HVWHZHEVLWHDFHVVDUQDSiJLQDLQLFLDOHP
DFHVVRUiSLGR³&RQVXOWD±&RPSDQKLDV±'HPRQVWUDo}HV,75')3')%DODQoR)DWR5HOHYDQWH´HGLJLWDU³/RMDV4XHUR4XHUR´QR
FDPSRGLVSRQtYHO(PVHJXLGDDFHVVDU³/RMDV4XHUR4XHUR6$´LLGD&RPSDQKLD³ZZZTXHURTXHURFRPEUUL´EHPFRPR
ILVLFDPHQWHQDVHGHVRFLDOGD&RPSDQKLDORFDOL]DGDQD$YHQLGD*HQHUDO)ORUHVGD&XQKDQž±&DFKRHLULQKD56

3È*,1$GH
551
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH$3ROtWLFDGH1HJRFLDomRGH9DORUHV0RELOLiULRV

3HUtRGRVGHYHGDomRHGHVFULomR $V3HVVRDV9LQFXODGDVTXHSRVVDPWHUFRQKHFLPHQWRGH,QIRUPDomR5HOHYDQWHVREUHD
GRVSURFHGLPHQWRVGHILVFDOL]DomR &RPSDQKLDGHYHUmRDEVWHUVHGHUHDOL]DUTXDLVTXHUQHJRFLDo}HVFRPYDORUHVPRELOLiULRVDWpTXH
HVWDDGLYXOJXHDRPHUFDGRQDIRUPDGHDWRRXIDWR5HOHYDQWHQRVWHUPRVGD,QVWUXomR&90
eYHGDGDDLQGDDQHJRFLDomRGH9DORUHV0RELOLiULRVSRU3HVVRD9LQFXODGDTXHSRVVDWHU
FRQKHFLPHQWRGH,QIRUPDomR5HOHYDQWHVREUHD&RPSDQKLDLTXDQGRDHVWLYHUHPFXUVR
DTXLVLomRRXDOLHQDomRGHYDORUHVPRELOLiULRVSHODSUySULD&RPSDQKLDVXDVVRFLHGDGHV
FRQWURODGDVRXRXWUDVRFLHGDGHVREFRQWUROHFRPXPRXEKRXYHUVLGRRXWRUJDGDRSomRRX
PDQGDWRSDUDHVWHILPH[FOXVLYDPHQWHQDVGDWDVHPTXHDSUySULD&RPSDQKLDQHJRFLHRX
LQIRUPHTXHQHJRFLDUiFRPYDORUHVPRELOLiULRVGHVXDSUySULDHPLVVmRRXLLTXDQGRH[LVWLUD
LQWHQomRGHSURPRYHULQFRUSRUDomRFLVmRWRWDORXSDUFLDOIXVmRWUDQVIRUPDomRRXUHRUJDQL]DomR
VRFLHWiULDGD&RPSDQKLD
$V3HVVRDV9LQFXODGDVWDPEpPQmRSRGHUmRQHJRFLDURV9DORUHV0RELOLiULRVGHHPLVVmRGD
&RPSDQKLDLQRSHUtRGRGHGLDVFRUULGRVTXHDQWHFHGHUDGLYXOJDomRGDVLQIRUPDo}HV
WULPHVWUDLV,75HDQXDLV')3H[LJLGDVSHOD&90LLHQWUHDGDWDGDGHOLEHUDomRGRyUJmR
FRPSHWHQWHGHDXPHQWDURFDSLWDOVRFLDOGLVWULEXLUUHVXOWDGRVERQLILFDo}HVHPDo}HVRXVHXV
GHULYDWLYRVRXDSURYDUGHVGREUDPHQWRHDSXEOLFDomRGRVUHVSHFWLYRVHGLWDLVRXDQ~QFLRV
$V3HVVRDV9LQFXODGDVTXHVHDIDVWDUHPGD&RPSDQKLDDQWHULRUPHQWHjGLYXOJDomRGH
,QIRUPDomR5HOHYDQWHRULJLQDGDGXUDQWHVHXSHUtRGRGHJHVWmRQmRSRGHUmRQHJRFLDU9DORUHV
0RELOLiULRVLSHORSUD]RGHPHVHVDSyVRVHXDIDVWDPHQWRRXLLDWpDGLYXOJDomRSHOD
&RPSDQKLDGD,QIRUPDomR5HOHYDQWHDRPHUFDGR6HDQHJRFLDomRFRPRVYDORUHVPRELOLiULRV
PHVPRDSyVDGLYXOJDomRGD,QIRUPDomR5HOHYDQWHSXGHULQWHUIHULUQDVFRQGLo}HVGRVUHIHULGRV
QHJyFLRVHPSUHMXt]RGD&RPSDQKLDRXGHVHXVDFLRQLVWDVDVH[3HVVRDV9LQFXODGDVQmR
SRGHUmRQHJRFLDU9DORUHV0RELOLiULRVSHORSUD]RPtQLPRGHPHVHVDSyVVHXDIDVWDPHQWR
&DVRWHQKDVLGRFHOHEUDGRTXDOTXHUDFRUGRRXFRQWUDWRYLVDQGRjWUDQVIHUrQFLDGRFRQWUROH
DFLRQiULRUHVSHFWLYRRXVHKRXYHUVLGRRXWRUJDGDRSomRRXPDQGDWRSDUDRPHVPRILPEHP
FRPRVHH[LVWLUDLQWHQomRGHSURPRYHULQFRUSRUDomRFLVmRWRWDORXSDUFLDOIXVmRWUDQVIRUPDomR
RXUHRUJDQL]DomRVRFLHWiULDHHQTXDQWRDRSHUDomRQmRIRUWRUQDGDS~EOLFDSRUPHLRGD
SXEOLFDomRGHIDWRUHOHYDQWHR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDQmRSRGHUiGHOLEHUDUD
DTXLVLomRRXDOLHQDomRGHDo}HVGHSUySULDHPLVVmR&DVRDSyVDDSURYDomRGHSURJUDPDGH
UHFRPSUDRFRUUDIDWRTXHVHHQTXDGUHHPTXDOTXHUGDVKLSyWHVHVDFLPDD&RPSDQKLD
VXVSHQGHUiLPHGLDWDPHQWHDVRSHUDo}HVFRP9DORUHV0RELOLiULRVGHVXDSUySULDHPLVVmRDWpD
GLYXOJDomRGRUHVSHFWLYRDWRRXIDWRUHOHYDQWHQRVWHUPRVGD,QVWUXomR&90
$VYHGDo}HVGLVFLSOLQDGDVQD3ROtWLFDGH1HJRFLDomRWDPEpPVHDSOLFDPjVQHJRFLDo}HV
UHDOL]DGDVGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHSHODV3HVVRDV9LQFXODGDVQRVFDVRVHPTXHHVWDV
QHJRFLDo}HVVHGHHPSRULQWHUPpGLRGHL3HVVRDV/LJDGDVFRQIRUPHGHILQLGRDFLPDLL
WHUFHLURVFRPTXHPWLYHUHPFHOHEUDGRFRQWUDWRGHDGPLQLVWUDomRGHFDUWHLUDGHYDORUHV
PRELOLiULRVRXGHQHJyFLRILGXFLiULRWUXVWRXLLLTXDOTXHUSHVVRDTXHWHQKDWLGRFRQKHFLPHQWR
GHLQIRUPDomRUHOHYDQWHSRULQWHUPpGLRGHTXDOTXHUGDV3HVVRDV9LQFXODGDVVDEHQGRTXHHVWD
DLQGDQmRIRLGLYXOJDGDDRPHUFDGReYHGDGRj&RPSDQKLDHjV3HVVRDV9LQFXODGDVFRQWUDWDU
RSo}HVRXGHULYDWLYRVDRV9DORUHV0RELOLiULRVUHIHUHQFLDGRV
$VYHGDo}HVDQHJRFLDomRGH9DORUHV0RELOLiULRVGD&RPSDQKLDGHL[DUmRGHYLJRUDUWmRORJRD
&RPSDQKLDGLYXOJXHDLQIRUPDomRUHOHYDQWHDSOLFiYHODRPHUFDGR
&DEHUiDR'LUHWRUGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHVHOHLWRSDUDH[HUFHUDVDWULEXLo}HVSUHYLVWDVQDV
LQVWUXo}HVHUHJXODPHQWDo}HVGD&90DH[HFXomRRDFRPSDQKDPHQWRHDILVFDOL]DomRGD
3ROtWLFDGH1HJRFLDomR

3È*,1$GH
552
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHVHPUHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDP
VLGRGLYXOJDGDVQRVGHPDLVLWHQVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
553
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV1RUPDV5HJLPHQWRVRX3URFHGLPHQWRV,QWHUQRV5HODWLYRV¬
'LYXOJDomRGH,QIRUPDo}HV
([FHWR SHOD SROtWLFD GH GLYXOJDomR GH DWR RX IDWR UHOHYDQWH DSURYDGD HP UHXQLmR GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRUHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGH³3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWH´
D&RPSDQKLDQmRDGRWDTXDOTXHURXWUDQRUPDUHJLPHQWRRXSURFHGLPHQWRLQWHUQRUHODWLYRjGLYXOJDomR
GHLQIRUPDo}HV

'HDFRUGRFRPDOHJLVODomRHDVQRUPDVGD&90HPYLJRUHPHVSHFLDOD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV
H DV ,QVWUXo}HV GD &90  H  WRGD H TXDOTXHU FRPSDQKLD GHFDSLWDO DEHUWR GHYH FRPR UHJUD
JHUDO DSUHVHQWDU j &90 GHWHUPLQDGDV LQIRUPDo}HV SHULyGLFDV WDLV FRPR LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV
WULPHVWUDLV H GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV DQXDLV DFRPSDQKDGDV GR UHODWyULR GD DGPLQLVWUDomR H GR
SDUHFHUGRVDXGLWRUHVLQGHSHQGHQWHVEHPFRPRDUTXLYDUMXQWRj&90TXDLVTXHUDFRUGRVGHDFLRQLVWDV
H[LVWHQWHVDYLVRVFRQFHUQHQWHV jVDVVHPEOHLDVJHUDLVGHDFLRQLVWDVHFySLDVGH DWDVHFRPXQLFDGRV
UHODWLYRVjGLYXOJDomRGHDWRVRXHYHQWXDLVIDWRVUHOHYDQWHV1HVVHVHQWLGRD&RPSDQKLDGHYHFXPSULU
FRPDVQRUPDVHOHJLVODomRUHODFLRQDGDVDFLPD

$,QVWUXomR&90GLVFLSOLQDDLQGDDOJXPDVUHJUDVDUHVSHLWRGDGLYXOJDomRHGRXVRGHLQIRUPDo}HV
VREUHRVDWRVRXIDWRVUHOHYDQWHVLQFOXVLYHPDVQmRVHOLPLWDQGRDRTXHVHUHIHUHjGLYXOJDomRGH
LQIRUPDo}HVUHODWLYDVjQHJRFLDomRHDDTXLVLomRGHWtWXORVHPLWLGRVSHODVFRPSDQKLDVGHFDSLWDODEHUWR

7DLVUHJUDV

‡ HVWDEHOHFHP R FRQFHLWR GH DWR RX IDWR UHOHYDQWH RV TXDLV RULJLQDP D REULJDWRULHGDGH GH
GLYXOJDomRGHLQIRUPDo}HVDRPHUFDGR(QTXDGUDPVHQRFRQFHLWRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHDV
GHFLV}HVWRPDGDVSHORVDFLRQLVWDVFRQWURODGRUHVUHVROXo}HVGHDVVHPEOHLDJHUDOGHDFLRQLVWDV
RXGDDGPLQLVWUDomRGDFRPSDQKLDRXTXDLVTXHURXWURVDWRVRXIDWRVSROtWLFRVDGPLQLVWUDWLYRV
WpFQLFRVILQDQFHLURVRXHFRQ{PLFRVUHODFLRQDGRVFRPRVQHJyFLRVGDFRPSDQKLDTXHSRVVDP
LQIOXHQFLDURSUHoRGHVXDVDo}HVHRXDGHFLVmRGRVLQYHVWLGRUHVGHQHJRFLDUHPHRXPDQWHUHP
WDLVDo}HVRXGHH[HUFHUTXDLVTXHUGLUHLWRVVXEMDFHQWHVjVDo}HV

‡ HVSHFLILFDPDWRVRXIDWRVTXHVmRFRQVLGHUDGRVUHOHYDQWHVWDLVFRPRDFHOHEUDomRGHFRQWUDWRV
SUHYHQGRDWUDQVIHUrQFLDGHFRQWUROHGDFRPSDQKLDDHQWUDGDRXUHWLUDGDGHDFLRQLVWDVTXH
PDQWHQKDPFRPDFRPSDQKLDTXDOTXHUFRQWUDWRRXFRODERUDomRRSHUDFLRQDODGPLQLVWUDWLYD
ILQDQFHLUD RX WHFQROyJLFD EHP FRPR D RFRUUrQFLD GH TXDOTXHU UHHVWUXWXUDomR VRFLHWiULD
UHDOL]DGDHQWUHDVVRFLHGDGHVUHODFLRQDGDVjFRPSDQKLDHPTXHVWmR

‡ REULJDPDFRPSDQKLDGHFDSLWDODEHUWRDGLYXOJDUDWRVRXIDWRVUHOHYDQWHVj&90EHPFRPR
DRPHUFDGRHPJHUDOSRUPHLRGDSXEOLFDomRGRVUHIHULGRVDWRVRXIDWRVUHOHYDQWHVQRVMRUQDLV
JHUDOPHQWHXWLOL]DGRVSHODUHIHULGDFRPSDQKLD

‡ H[LJHPTXHRDGTXLUHQWHGRFRQWUROHGHXPDFRPSDQKLDGHFDSLWDODEHUWRGLYXOJXHXPIDWR
UHOHYDQWH LQFOXVLYH VXD LQWHQomR RX QmR GH SURPRYHU R FDQFHODPHQWR GR UHJLVWUR GD
FRPSDQKLDFRPRFRPSDQKLDDEHUWDQRSUD]RGHXPDQR

‡ H[LJHPTXHRVDGPLQLVWUDGRUHVHRVPHPEURVGRFRQVHOKRILVFDORXGHTXDOTXHUyUJmRWpFQLFR
RXFRQVXOWLYRGHXPDFRPSDQKLDGHFDSLWDODEHUWRGLYXOJXHPj&90RQ~PHURWLSRHIRUPD
GHQHJRFLDomRGDVDo}HVHPLWLGDVSHODUHIHULGDFRPSDQKLDVXDVVXEVLGLiULDVHVXDVVRFLHGDGHV

3È*,1$GH
554
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV1RUPDV5HJLPHQWRVRX3URFHGLPHQWRV,QWHUQRV5HODWLYRV¬
'LYXOJDomRGH,QIRUPDo}HV
FRQWURODGRUDV GHWLGDV SRU UHIHULGDV SHVVRDV EHP FRPR GHWLGDV SRU VHXV F{QMXJHV
FRPSDQKHLURV H GHSHQGHQWHV LQIRUPDQGR DLQGD TXDLVTXHU PXGDQoDV HP UHIHULGDV SRVLo}HV
DFLRQiULDV

‡ H[LJHP TXH VH TXDOTXHU DFLRQLVWD FRQWURODGRU GLUHWR RX LQGLUHWR RX TXDOTXHU DFLRQLVWD
HOHJHQGRPHPEURVGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRGHXPDFRPSDQKLDGHFDSLWDODEHUWRDOWHUHP
VXDSDUWLFLSDomRGLUHWDRXLQGLUHWDSDUDFLPDRXSDUDEDL[RRVSDWDPDUHVGHFLQFRSRU
FHQWRGH]SRUFHQWRTXLQ]HSRUFHQWRHDVVLPVXFHVVLYDPHQWHGHHVSpFLHRX
FODVVH GH Do}HV UHSUHVHQWDWLYDV GR FDSLWDO VRFLDO GH FRPSDQKLD DEHUWD UHIHULGR DFLRQLVWD RX
HQWLGDGHGLYXOJXHDVLQIRUPDo}HVUHODFLRQDGDVFRPDUHIHULGDDTXLVLomRRXDOLHQDomRH

‡ SURtEHPDQHJRFLDomRGHYDORUHVPRELOLiULRVFRPEDVHHPLQIRUPDo}HVSULYLOHJLDGDV

'HDFRUGRFRPD3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHR'LUHWRUGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHV
GD&RPSDQKLD³'5,´pUHVSRQViYHOSHODGLYXOJDomRHFRPXQLFDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHj&90
HjV(QWLGDGHVGR0HUFDGRDVVLPFRPRSHODH[HFXomRGRVGHPDLVSURFHGLPHQWRVSUHYLVWRVQDUHIHULGD
SROtWLFD

2$WRRX)DWR5HOHYDQWHGHYHUiVHULGLYXOJDGRSRUPHLRGHSRUWDOGHQRWtFLDVFRPSiJLQDQDUHGH
PXQGLDOGHFRPSXWDGRUHVTXHGLVSRQLELOL]HHPVHomRGLVSRQtYHOSDUDDFHVVRJUDWXLWRDLQIRUPDomR
HPVXDLQWHJUDOLGDGHHLLGLVSRQLELOL]DGRLQDSiJLQDGRVLVWHPDGHHQYLRGHLQIRUPDo}HVSHULyGLFDV
HHYHQWXDLVGD&906LVWHPD(PSUHVDV1HWHLLQRVLWHGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHVGD&RPSDQKLD
ZZZTXHURTXHURFRPEUULHPWHRUQRPtQLPRLGrQWLFRjTXHOHUHPHWLGRj&90

$LQIRUPDomRFRQVWDQWHGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHGHYHUiVHUDSUHVHQWDGDGHIRUPDFODUDHSUHFLVDHP
OLQJXDJHPREMHWLYDHDFHVVtYHODRS~EOLFRLQYHVWLGRU6HPSUHTXHIRUXWLOL]DGRDOJXPFRQFHLWRWpFQLFR
TXH D FULWpULR GR '5, VHMD FRQVLGHUDGR FRPR GH PDLRU FRPSOH[LGDGH XPD H[SOLFDomR VREUH R VHX
VLJQLILFDGRGHYHUiFRQVWDUGDLQIRUPDomRGLYXOJDGD

1D KLSyWHVH GH YHLFXODomR GH $WR RX )DWR 5HOHYDQWH SRU TXDOTXHU PHLR GH FRPXQLFDomR LQFOXVLYH
LQIRUPDomRjLPSUHQVDRXHPUHXQL}HVGHHQWLGDGHVGHFODVVHLQYHVWLGRUHVDQDOLVWDVRXFRPS~EOLFR
VHOHFLRQDGRQR3DtVRXQRH[WHULRUGHYHUiR'5,GLYXOJDUVLPXOWDQHDPHQWHDUHVSHFWLYDLQIRUPDomRDR
PHUFDGRQDIRUPDHVWDEHOHFLGDQD3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWH

2VDFLRQLVWDVFRQWURODGRUHVRVGLUHWRUHVRVPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGR&RQVHOKR
)LVFDOHGHTXDLVTXHUyUJmRVFRPIXQo}HVWpFQLFDVRXFRQVXOWLYDVFULDGRVSRUGLVSRVLomRHVWDWXWiULD
TXDQGRLQVWDODGRVEHPFRPRTXDOTXHUHPSUHJDGRGD&RPSDQKLDTXHYHQKDDWHUDFHVVRDLQIRUPDo}HV
VREUH $WR RX )DWR 5HOHYDQWH TXH WHQKDP ILUPDGR R WHUPR FRQVWDQWH GR $QH[R ,, GD 3ROtWLFD GH
'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHVHUmRUHVSRQViYHLVSRUFRPXQLFDUSRUPHLRGHFRUUHLRHOHWU{QLFR
SDUDRHQGHUHoRUL#TXHURTXHURFRPEUDR'5,WRGRHTXDOTXHU$WRRX)DWR5HOHYDQWHGHTXHWHQKDP
FRQKHFLPHQWR H TXH VDLEDP QmR WHU DLQGD FKHJDGR DR FRQKHFLPHQWR GR '5, DVVLP FRPR GHYHUmR
YHULILFDU VH R '5, SURPRYHUi VXD GLYXOJDomR QRV WHUPRV GD 3ROtWLFD GH 'LYXOJDomR GH $WR RX )DWR
5HOHYDQWHGD&RPSDQKLD

&DVRDVSHVVRDVPHQFLRQDGDVDFLPDFRQVWDWHPDRPLVVmRGR'5,QRFXPSULPHQWRGHVHXGHYHUGH

3È*,1$GH
555
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV1RUPDV5HJLPHQWRVRX3URFHGLPHQWRV,QWHUQRV5HODWLYRV¬
'LYXOJDomRGH,QIRUPDo}HV
FRPXQLFDomRHGLYXOJDomRHGHVGHTXHQmRWHQKDVLGRGHOLEHUDGDDPDQXWHQomRGRVLJLORVREUHR$WR
RX)DWR5HOHYDQWHWDLVSHVVRDVGHYHUmRFRPXQLFDULPHGLDWDPHQWHR$WRRX)DWR5HOHYDQWHj&90SDUD
VHH[LPLUHPGHUHVSRQVDELOLGDGHLPSRVWDSHODUHJXODPHQWDomRDSOLFiYHOHPFDVRGHVXDQmRGLYXOJDomR

$LQGDVHPSUHTXHD&90RXDV(QWLGDGHVGR0HUFDGRH[LJLUHPGR'5,HVFODUHFLPHQWRVDGLFLRQDLVj
FRPXQLFDomR H j GLYXOJDomR GH $WR RX )DWR 5HOHYDQWH RX FDVR RFRUUD RVFLODomR DWtSLFD QD FRWDomR
SUHoRRXTXDQWLGDGHQHJRFLDGDGRV9DORUHV0RELOLiULRVGHYHUiR'5,LQTXLULUDVSHVVRDVFRPDFHVVRD
$WRVRX)DWRV5HOHYDQWHVFRPRREMHWLYRGHDYHULJXDUVHHVWDVWrPFRQKHFLPHQWRGHLQIRUPDo}HVTXH
GHYDPVHUGLYXOJDGDVDRPHUFDGR

4XDQGRRV9DORUHV0RELOLiULRVHVWLYHUHPVHQGRQHJRFLDGRVVLPXOWDQHDPHQWHHP(QWLGDGHVGR0HUFDGR
EUDVLOHLUDVHHVWUDQJHLUDVDGLYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHGHYHUiVHUIHLWDVHPSUHTXHSRVVtYHO
XPDKRUDDQWHVGRLQtFLRRXDSyVRHQFHUUDPHQWRGRVQHJyFLRVHPWRGRVRVSDtVHVSUHYDOHFHQGR
QRFDVRGHLQFRPSDWLELOLGDGHRKRUiULRGHIXQFLRQDPHQWRGRPHUFDGREUDVLOHLUR&DVRVHMDLPSHUDWLYR
TXHDGLYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHRFRUUDGXUDQWHRKRUiULRGHQHJRFLDomRR'5,SRGHUiDR
FRPXQLFDU R $WR RX )DWR 5HOHYDQWH VROLFLWDU VHPSUH VLPXOWDQHDPHQWH jV (QWLGDGHV GR 0HUFDGR
EUDVLOHLUDV H HVWUDQJHLUDV HP TXH RV 9DORUHV 0RELOLiULRV D VXVSHQVmR GD QHJRFLDomR GRV 9DORUHV
0RELOLiULRVSHORWHPSRQHFHVViULRjDGHTXDGDGLVVHPLQDomRGDUHVSHFWLYDLQIRUPDomR

2V$WRVRX)DWRV5HOHYDQWHVSRGHPH[FHSFLRQDOPHQWHGHL[DUGHVHUGLYXOJDGRVVHRVDFLRQLVWDV
FRQWURODGRUHV RX D DGPLQLVWUDomR GD &RPSDQKLD HQWHQGHUHP TXHVXD UHYHODomR FRORFDUi HP ULVFR
LQWHUHVVH OHJtWLPR GD &RPSDQKLD GHYHQGR REULJDWRULDPHQWH VHU DGRWDGRV RV SURFHGLPHQWRV
HVWDEHOHFLGRVQD3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHFRPRSURSyVLWRGHJDUDQWLURVLJLOR
GHWDLVLQIRUPDo}HV6HPSUHTXHKRXYHUG~YLGDTXDQWRjOHJLWLPLGDGHGDQmRGLYXOJDomRGDLQIRUPDomR
SRUSDUWHGDTXHOHVTXHWHQKDPFRQKHFLPHQWRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHPDQWLGRHPVLJLORGHYHUiD
TXHVWmRVHUVXEPHWLGDj&90QDIRUPDSUHYLVWDQDVQRUPDVDSOLFiYHLVHYLJHQWHjpSRFD

2 WH[WR FRPSOHWR GD 3ROtWLFD GH 'LYXOJDomR GH $WR RX )DWR 5HOHYDQWH GD &RPSDQKLD SRGHUi VHU
HQFRQWUDGRQDSiJLQDGHUHODomRFRPLQYHVWLGRUHVGD&RPSDQKLDZZZTXHURTXHURFRPEUULEHP
FRPR ILVLFDPHQWH QD VHGH VRFLDO GD &RPSDQKLD ORFDOL]DGD QD $YHQLGD *HQHUDO )ORUHV GD &XQKD Qž
±&DFKRHLULQKD56

3È*,1$GH
556
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGDSROtWLFDGHGLYXOJDomRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHHGRVSURFHGLPHQWRV
UHODWLYRVjPDQXWHQomRGHVLJLORVREUHLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHVQmRGLYXOJDGDV
$3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHWHPFRPRSURSyVLWRGLVFLSOLQDURVSURFHGLPHQWRV
LQWHUQRV D VHUHP DGRWDGRV FRP D ILQDOLGDGH GH DWHQGHU LQWHJUDOPHQWH DV GLVSRVLo}HV OHJDLV H
UHJXODPHQWDUHVFRQFHUQHQWHVjGLYXOJDomRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHQRVWHUPRVGD,QVWUXomR&90

$3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHHVWiEDVHDGDQRVVHJXLQWHVSULQFtSLRVHREMHWLYRVL
SUHVWDULQIRUPDomRFRPSOHWDDRVDFLRQLVWDVHLQYHVWLGRUHVGD&RPSDQKLDLLJDUDQWLUDPSODHLPHGLDWD
GLYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHLLLSRVVLELOLWDUDFHVVRHTXkQLPHjVLQIRUPDo}HVS~EOLFDVVREUHD
&RPSDQKLDDWRGRDFLRQLVWDHLQYHVWLGRULY]HODUSHORVLJLORGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHQmRGLYXOJDGR
YFRODERUDUSDUDDHVWDELOLGDGHHRGHVHQYROYLPHQWRGRPHUFDGRGHFDSLWDLVEUDVLOHLURHYLFRQVROLGDU
SUiWLFDVGHERDJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDQD&RPSDQKLD

$GLYXOJDomRHFRPXQLFDomRj&90HjVHQWLGDGHVGRPHUFDGRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHSHORVFDQDLV
LQVWLWXFLRQDLVGHFRPXQLFDomRGD&RPSDQKLDDVVLPFRPRDDGRomRGRVGHPDLVSURFHGLPHQWRVSUHYLVWRV
QD 3ROtWLFD GH 'LYXOJDomR GH $WR RX )DWR 5HOHYDQWH p REULJDomR GR 'LUHWRU GH 5HODo}HV FRP
,QYHVWLGRUHV

2DWRRXIDWRUHOHYDQWHGHYHUiVHUGLYXOJDGRSRUQRPtQLPRXPGRVVHJXLQWHVFDQDLVGHFRPXQLFDomR
LMRUQDLVGHJUDQGHFLUFXODomRXWLOL]DGRVKDELWXDOPHQWHSHOD&RPSDQKLDRXLLQRSRUWDOGHQRWtFLDV
FRPSiJLQDQDUHGHPXQGLDOGHFRPSXWDGRUHVZZZSRUWDOQHRQHWEHPFRPRGLVSRQLELOL]DGRLQD
SiJLQDGRVLVWHPDGHHQYLRGHLQIRUPDo}HVSHULyGLFDVHHYHQWXDLVGD&906LVWHPD(PSUHVDV1HWH
LLQDSiJLQDGDUHGHPXQGLDOGHFRPSXWDGRUHVGD&RPSDQKLDZZZTXHURTXHURFRPEUULHPWHRUQR
PtQLPRLGrQWLFRjTXHOHUHPHWLGRj&90HjVHQWLGDGHVGRPHUFDGR

$ SXEOLFDomR QRV MRUQDLV GH JUDQGH FLUFXODomR KDELWXDOPHQWH XWLOL]DGRV SHOD &RPSDQKLD FRQIRUPH
PHQFLRQDGD DFLPD SRGHUi D FULWpULR GR 'LUHWRU GH 5HODo}HV FRP ,QYHVWLGRUHV VHU IHLWD GH IRUPD
UHVXPLGD FRP D LQGLFDomR GH TXH D LQIRUPDomR FRPSOHWD SRGHUi VHU DFHVVDGD QD SiJLQD QD UHGH
PXQGLDOGHFRPSXWDGRUHVGD&RPSDQKLDHRXQDSiJLQDQDUHGHPXQGLDOGHFRPSXWDGRUHVGRSRUWDO
GHQRWtFLDVLQGLFDGRDFLPD

$LQIRUPDomRFRQVWDQWHGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHGHYHUiVHUDSUHVHQWDGDGHIRUPDFODUDHSUHFLVDHP
OLQJXDJHPREMHWLYDHDFHVVtYHODRS~EOLFRLQYHVWLGRU6HPSUHTXHIRUXWLOL]DGRDOJXPFRQFHLWRWpFQLFR
TXHDFULWpULRGR'LUHWRUGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHVVHMDFRQVLGHUDGRFRPRGHPDLRUFRPSOH[LGDGH
XPDH[SOLFDomRVREUHRVHXVLJQLILFDGRGHYHUiFRQVWDUGDLQIRUPDomRGLYXOJDGD

1D KLSyWHVH GH YHLFXODomR GH $WR RX )DWR 5HOHYDQWH SRU TXDOTXHU PHLR GH FRPXQLFDomR LQFOXVLYH
LQIRUPDomRjLPSUHQVDRXHPUHXQL}HVGHHQWLGDGHVGHFODVVHLQYHVWLGRUHVDQDOLVWDVRXFRPS~EOLFR
VHOHFLRQDGR QR 3DtV RX QR H[WHULRU GHYHUi R 'LUHWRU GH 5HODo}HV FRP ,QYHVWLGRUHV GLYXOJDU
VLPXOWDQHDPHQWHDUHVSHFWLYDLQIRUPDomRDRPHUFDGRQDIRUPDHVWDEHOHFLGDQD3ROtWLFDGH'LYXOJDomR
GH$WRRX)DWR5HOHYDQWH

2VDFLRQLVWDVFRQWURODGRUHVGLUHWRUHVPHPEURVGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRGRFRQVHOKRILVFDOHGH
TXDLVTXHU yUJmRV FRP IXQo}HV WpFQLFDV RX FRQVXOWLYDV FULDGRV SRU GLVSRVLomR HVWDWXWiULD TXDQGR
LQVWDODGRVEHPFRPRTXDOTXHUHPSUHJDGRGD&RPSDQKLDTXHYHQKDDWHUDFHVVRDLQIRUPDo}HVVREUH
DWRRXIDWRUHOHYDQWHTXHWHQKDPILUPDGRRWHUPRFRQVWDQWHGR$QH[R%GD3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH
$WRRX)DWR5HOHYDQWHVHUmRUHVSRQViYHLVSRUFRPXQLFDUDR'LUHWRUGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHVWRGR
HTXDOTXHUDWRRXIDWRUHOHYDQWHGHTXHWHQKDPFRQKHFLPHQWRHTXHVDLEDPQmRWHUDLQGDFKHJDGRDR
FRQKHFLPHQWRGR'LUHWRUGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHVDVVLPFRPRGHYHUmRYHULILFDUVHR'LUHWRUGH

3È*,1$GH
557
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGDSROtWLFDGHGLYXOJDomRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHHGRVSURFHGLPHQWRV
UHODWLYRVjPDQXWHQomRGHVLJLORVREUHLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHVQmRGLYXOJDGDV
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'HVFULomRGDSROtWLFDGHGLYXOJDomRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHHGRVSURFHGLPHQWRV
UHODWLYRVjPDQXWHQomRGHVLJLORVREUHLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHVQmRGLYXOJDGDV
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DXWRULGDGHVFRPSHWHQWHVHPFDVRGHYLRODomRGRVWHUPRVHSURFHGLPHQWRVHVWDEHOHFLGRVQD3ROtWLFD
GH'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHFDEHUiDRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDWRPDUDV
PHGLGDVGLVFLSOLQDUHVTXHIRUHPFDEtYHLVQRkPELWRLQWHUQRGD&RPSDQKLDLQFOXVLYHDGHVWLWXLomRGR
FDUJRRXGHPLVVmRGRLQIUDWRUQDVKLSyWHVHVGHLQIUDomRJUDYH

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560
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

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)LVFDOL]DomRGD3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH,QIRUPDo}HV
2'LUHWRUGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHVpRUHVSRQViYHOSHODSUHVWDomRGHWRGDVDVLQIRUPDo}HVH[LJLGDV
SHODOHJLVODomRHSHODUHJXODPHQWDomRGRPHUFDGRGHYDORUHVPRELOLiULRVEHPFRPRSHODH[HFXomRH
DFRPSDQKDPHQWRGDSROtWLFDGHGLYXOJDomRGHLQIRUPDo}HV

3È*,1$GH
561
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

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562