Temporada de Resultados | 4T19

06/03/2020

Iochpe-Maxion MYPK3
Under pressure Compra
Trimestre penalizado por quedas relevantes de volume em todos os principais mercados Indústria
externos de atuação. Efeito negativo da alavancagem operacional com os menores Preço Alvo R$29,00
volumes deteriorou os resultados da companhia. Preço (05/03) R$17,50
Apesar da dinâmica de menores volumes no mercado externo já esperada, Iochpe- Upside 65,7%
Maxion apresentou valores abaixo de nossas expectativas. Na América do Norte, o Valor Mercado R$3,0 bi
principal impacto foi a redução na produção de veículos comerciais e efeito da paralisação Vol. Médio neg. R$42,7 mi
da GM (ROL América do Norte -12,7% a/a). Na Europa, o efeito negativo na receita da Máximo 52 sem. R$24,98
companhia foi devido à queda na produção de veículos leves, comerciais e trailers para Mínimo 52 sem. R$17,18
Fonte: Eleven Financial Research e
caminhões (ROL Europa -2,1% a/a). Apesar do início das operações da nova fábrica na Thomson Reuters
Índia, a Ásia também apresentou resultados menores, com queda da produção para
ajustes de estoques, considerado cenário de piora da oferta de crédito (ROL Ásia e outros
-5,8% a/a). Desconsiderado o efeito cambial positivo da desvalorização do Real em relação Flávia Ozawa
ao Dólar nas operações no mercado externo, Iochpe-Maxion apresentaria retração de Analista, CNPI
9,3% na ROL. Na América do Sul, o resultado segue impulsionado pelo desempenho do
mercado interno, apesar da redução das exportações para a Argentina.

Com a redução de volumes de produção, a menor diluição de custos fixos afetou

negativamente a margem bruta em 2,7 p.p.

A operação ainda inicial da parceria com a Dongfeng na China teve efeito irrisório no
resultado das coligadas. Apesar da melhora das operações de Amsted Maxion
(ferroviários), a economia Argentina segue penalizando os resultados incorporados da
Maxion Montich. O resultado da equivalência patrimonial foi negativo em R$ 2,5 milhões.

No trimestre, houve o trânsito e julgado sobre a exclusão do ICMS na base de cálculo do

PIS/COFINS. Com isso, foi reportado R$ 59,0 milhões extraordinários que contribuíam para
a melhora do EBITDA do trimestre. Com isso, a geração de caixa bruta totalizou
R$ 333,8 milhões, crescimento de 7,0% a/a, com melhora de 1,2 p.p. na margem EBITDA.
É esperado valor adicional para o próximo trimestre, referente à valor remanescente.

Figura 1 - Resultados e Projeções

R$ milhões Trimestral 4T19R 4T19R
x x
4T18R 4T19R 4T19E 4T18R 4T19E
Receita Líquida 2.455,8 2.339 2.333,2 -4,8% 0,2%
Lucro Bruto 306,2 227,6 288,5 -25,7% -21,1%
Margem Bruta 12,5% 9,7% 12,4% -2,7% -2,6%
EBITDA 242,6 215,2 250,6 -11,3% -14,1%
Margem EBITDA 9,9% 9,2% 10,7% -0,7% -1,5%
Lucro Líquido 76,7 39,1 77,5 -49,0% -49,5%
Margem Líquida 3,1% 1,7% 3,3% -1,5% -1,6%
Fonte: Iochpe-Maxion e Eleven Financial Research
Valores do 4T19 consideram o efeito do IFRS 16

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 1

DANUSA TELES BARBOSA ALICE - 957.256.280-00 elevenfinancial.com

 6-mar-20

No trimestre, houve o trânsito e julgado sobre a exclusão do ICMS na base de cálculo do

PIS/COFINS e efeito negativo de ajustes na estrutura na América do Norte. Com isso, foi
reportado um saldo de R$ 6,2 milhões extraordinários que contribuíam para a melhora do
EBITDA do trimestre. Apesar disso, a geração de caixa bruta totalizou R$ 215,2 milhões,
redução de 11,3% a/a, com retração de 2,7 p.p. na margem EBITDA.

Lucro líquido de R$ 39,1 milhões, redução de 49,0% a/a. Além dos efeitos citados
anteriormente, houve R$ 20,1 milhões adicionais em atualização monetária sobre a questão
da exclusão do ICMS da base de cálculo do PIS/COFINS. Desconsiderado este efeito
extraordinário e os ajustes na estrutura na América do Norte, o lucro líquido do trimestre seria
de R$ 25,9 milhões.

Endividamento estável. Após a emissão de debêntures no trimestre anterior, Iochpe-Maxion

segue em um melhor patamar de disponibilidades financeiras (R$ 646,1 milhões) e indicador
Dívida líquida/EBITDA de 2,2x (vs. 2,4x ao final de setembro). Com 78,8% do valor no
endividamento sendo de longo prazo, linhas de geração de receita na mesma moeda da dívida
e estabilidade do indicador Dívida Líquida/EBITDA, acreditamos que Iochpe-Maxion demonstra
controle considerável sobre seu endividamento.

Nossa visão. Dados os acontecimentos recentes, nossa principal preocupação em relação à

Iochpe-Maxion é uma acentuação do movimento de queda de volumes nos principais
mercados internacionais. Apesar de acreditarmos que as iniciativas para aumento da
capacidade de produção de rodas de alumínio na Ásia deverão gerar resultados positivos à
frente, a situação desfavorável da região que pressiona os volumes no curto prazo em
momento de queda nas vendas na Europa e EUA é preocupante. Nos mantemos atentos aos
efeitos da redução de volume sobre as margens operacionais, ainda com recomendação de
compra e preço alvo de R$ 29,00 para MYPK3.

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 2

DANUSA TELES BARBOSA ALICE - 957.256.280-00 elevenfinancial.com

 6-mar-20

DISCLAIMER
Este documento foi elaborado e distribuído pela Eleven Financial Research unicamente para uso do destinatário original, e tem como objetivo somente informar
os investidores, não constituindo oferta de compra ou de venda de nenhum título ou valor mobiliário contido neste relatório. As decisões de investimentos e
estratégias financeiras devem ser realizadas pelo próprio leitor.
Nossos analistas elaboraram o presente relatório de forma independente, e o conteúdo do mesmo não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído, no todo ou
em parte, a terceiros, sem prévia e expressa autorização.
Todas as informações utilizadas neste documento foram redigidas com base em informações públicas, de fontes consideradas fidedignas. Embora tenham sido
tomadas todas as medidas razoáveis para assegurar que as informações aqui contidas não são incertas ou equívocas no momento de sua publicação, a Eleven
Financial e os seus analistas não respondem pela veracidade das informações do conteúdo.
Conforme o artigo 20, parágrafo único da ICVM 598/2018, a analista Flávia Hissae Ozawa declara-se inteiramente responsável pelas informações e afirmações
contidas neste relatório de análise. De acordo com a exigência regulatória do artigo 21 previsto na ICVM 598, de 18 de abril de 2018, o analista de valores
mobiliários, responsável principal por este relatório, declara:
(i) que as recomendações contidas neste relatório refletem única e exclusivamente sua opinião pessoal sobre a companhia analisada e seus valores
mobiliários e foram elaborados de forma independente e autônoma.
(ii) que as informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas às mudanças, não
implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança.
Para maiores informações, pode-se ler a Instrução CVM 598, de 2018, e também o Código de Conduta da Apimec para o Analista de Valores Mobiliários.
Este relatório é destinado exclusivamente ao assinante da Eleven que o contratou. A sua reprodução ou distribuição não autorizada, sob qualquer forma, no todo
ou em parte, implicará em sanções cíveis e criminais cabíveis, incluindo a obrigação de reparação de todas as perdas e danos causados, nos termos da Lei nº
9.610/98 e de outras aplicáveis.

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 3

DANUSA TELES BARBOSA ALICE - 957.256.280-00 elevenfinancial.com

Powered by TCPDF (www.tcpdf.org)