Ep. 3.1 - Nossos Long Biased Favoritos - Você Na Bolsa Com Cinto de Segurança - Spiti

21/09/2020 Ep. 3.
1 – Nossos long biased favoritos: você na Bolsa com cinto de segurança - Spiti
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A SELEÇÃO DE FUNDOS
Ep. 3.1 – Nossos long biased

favoritos: você na Bolsa com cinto
de segurança
Assinaturas Cursos Indicações Lives Favoritos 

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21/09/2020 Ep. 3.1 – Nossos long biased favoritos: você na Bolsa com cinto de segurança - Spiti
“Long o quê?” Na primeira vez que ouvi falar da estratégia, achei que era somente mais uma dessas inovações sem sentido
do mercado. E fui encher um amigo consultor de dúvidas… Mas como assim é um multimercado? Como tributa? É
multimercado, mas investe em Bolsa? Compra Bolsa, mas o benchmark é de renda fixa?
Quando mergulhei mais nos produtos, entendi que ali havia algo potencialmente precioso: a estratégia poderia ser resumida
como uma “Bolsa com cinto de segurança”.
Então, vamos do começo. Os fundos long biased vão às compras em Bolsa, como um fundo de ações tradicional, também
conhecido como long only. E, assim, ganham com a valorização delas. A diferença é que eles também podem montar
posições vendidas, ou short – ao alugar papéis de outros compradores e vendê-los, recomprando mais barato à frente para
devolvê-los aos seus acionistas, embolsando o lucro quando a estratégia dá certo (tratamos disso com mais detalhes abaixo).
Qual a diferença, então, desses fundos para os chamados long and short? Os últimos em geral ficam neutros ou muito
próximos disso, equilibrando o tamanho da posição comprada com a vendida. Os long biased, por sua vez, estão mais soltos
para calibrar os portes das duas pontas, sendo que em geral têm um viés para a compra, como o próprio nome diz, ou seja,
estão, no fim das contas, apostando direcionalmente na alta da Bolsa.
O grande charme disso é a liberdade que se dá a um bom gestor de estar mais pessimista em Bolsa em alguns momentos,
acreditando que os preços estão altos demais, construindo assim uma posição mais defensiva.
O que você deve esperar em geral de um bom long biased? Que ele perca menos do que a Bolsa em momentos ruins para
ações – afinal, parte das posições dele ganha com a queda –, mas também fique um pouco para trás em fases boas para a
renda variável, já que ele não está em geral totalmente comprado. O resultado costuma ser uma volatilidade menor do que o
Ibovespa e também do que os demais fundos de ações.
Por que muitos deles são classificados como multimercados?
Como não perseguem o tempo todo superar o Ibovespa – em geral, têm posições contrárias ao principal índice da Bolsa –,
muitos desses fundos têm como referenciais (ou benchmarks) índices de renda fixa. O que seria inaceitável em fundos de
ações tradicionais, aqui tem sentido.
O órgão regulador (a Comissão de Valores Mobiliários) só permite, entretanto, que fundos classificados como renda variável
cobrem performance sobre referencial de renda fixa se forem oferecidos somente a investidores qualificados, ou seja, que
afirmem ter mais de R$ 1 milhão em aplicações financeiras. Para poder chegar ao varejo, muitos deles se classificaram como
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multimercados.
A boa notícia é que, mesmo como multimercados, eles costumam ter tributação de ações, ou seja, 15% no resgate e ausência
de come-cotas – isso é verdade para todos os nossos recomendados. Eles conseguem esse enquadramento ao investir pelo
menos 67% do patrimônio em Bolsa.
Por isso, não se confunda: apesar de esses fundos serem classificados como multimercados, essa é apenas uma formalidade.
Considere-os em sua caixinha de Bolsa, aquela com horizonte de três a cinco anos.
Uma estratégia interessante é ter 30% do patrimônio que você pretende deixar na Bolsa nesse tipo de fundo, tornando sua
fatia de Bolsa mais protegida dos humores do mercado.
Como funciona uma posição vendida?
Quem monta uma posição vendida quer ganhar com a desvalorização do ativo. Para montá-la, um investidor precisar alugar
um ativo e depois vendê-lo.
Imagine que você considerasse que as casas iriam cair de preço nos próximos anos. Você poderia ir a uma imobiliária, alugar
uma casa, vendê-la a um preço alto hoje e recomprá-la assim que sua tese se confirmasse e os preços caíssem, embolsando
o lucro? Não, né? Mas no mercado financeiro isso é possível.
Como o investidor acredita que o ativo vendido vai diminuir de preço, ele vende hoje, recompra o título em alguns dias a um
preço menor e devolve a ação alugada, ganhando a diferença de preços do ativo menos o aluguel pago por tomar a ação
emprestada.
Tem risco na operação? Sim. A ação se valorizar ao invés de se desvalorizar – no nosso exemplo, a casa ficar mais cara,
obrigando você a pagar um preço alto para devolvê-la ao proprietário ao fim do aluguel. Quando isso acontece, o investidor
que apostou na desvalorização sofre uma chamada de margem, ou seja, é obrigado a aportar recursos para cobrir o prejuízo
de suas operações até ele revertê-la ou até o vencimento.
No Brasil, essa estratégia não é fácil, pois o mercado de aluguel não é tão grande. Muita gente nem sabe que pode alugar as
ações em que investe para o longo prazo a fim de ganhar uma renda. Além disso, muitos gestores sofrem constrangimento ao
montar posições vendidas – divulgar teses que jogam contra as companhias pode prejudicar um canal de relacionamento com
a empresa.
Se você se interessar pelo tema, um ótimo filme que detalha a construção de posições vendidas é “A grande aposta”. Ele
conta a história do gestor Michael Burry e sua jornada para montar operações vendidas no mercado imobiliário americano. Se
você não viu, vale muito a pena assistir.
Os nossos long biased preferidos
Se você me conhece de outros Carnavais (tá chegando!), sabe que sempre mantive fundos long biased entre meus
recomendados. Fizemos o dever de casa de uma segunda análise quantitativa e qualitativa profunda das estratégias e temos
trazido essas indicações para nossa aba de “Recomendados”, a fim de que você fique seguro ou segura sobre o legado.
Já havíamos comentado aqui sobre os fundos da Truxt e da Apex. Hoje somamos Miles e XP – indicações antigas reforçadas,
mesmo que fechadas no momento, para que você fique de olho em reaberturas e, principalmente, não saia se você já tiver
entrado lá atrás.
Bom lembrar que, exatamente pelas limitações das posições vendidas, você com frequência vai encontrar esses fundos
fechados. Vamos ajudar você a acompanhar as oportunidades. Consulte nossa aba de “Recomendados” para saber sempre
em que corretoras eles estão abertos.
Abaixo trouxemos um pouco da cabeça dos gestores no momento.
Apex: 80% comprados na Bolsa
A Apex, com ativos sob gestão próximos de R$ 11 bilhões, está com alocação comprada em ações acima da média, uma vez
que o time de gestão está construtivo com o cenário, principalmente o local.
Na opinião do time de gestão, a retomada da economia vem acontecendo, porém estamos ainda no início do ciclo – e muitos
setores ainda estão longe dos preços de níveis pré-crise de 2014. Ou seja, muitas ações já andaram bastante de fato, mas
existe espaço para esse ciclo positivo continuar.
O fundo long biased está hoje com 80% do patrimônio comprado. Já esteve, entretanto, mais alocado. Novos aumentos de
exposição vão depender de oportunidades tanto no ambiente micro – preço de cada empresa frente à sua perspectiva de
crescimento – quanto no macro.
Os fundos da casa estão bem posicionados nos setores considerados como cíclicos domésticos – que vão se beneficiar com
essa retomada da economia –, como construção, shopping, varejo e transporte. Na comparação com o Ibovespa, a presença
do setor financeiro é baixa, com a posição consolidada perto de 9%. Os bancos são 3,5%.
Dentre as maiores posições do fundo estão Estácio, Lojas Renner, Magazine Luiza, Allianz, Localiza, Natura e Locamerica.
Fazem parte ainda da carteira Vale, XP, BTG, BR Distribuidora, Sabesp e, no setor de construção civil, Eztec, Cyrela e Helbor.
Truxt: ações mais proteções, inclusive em ouro
Ouvi de José Tovar, sócio-fundador e CEO da Truxt, uma ótima defesa de um fundo long biased:
“É uma estratégia de transição do investidor que saiu do CDI e também alocou um pedaço em um fundo
multimercado e que está caminhando agora para a alocação de Bolsa.”
O long biased da Truxt faz jus à missão: é menos concentrado do que os fundos de ações tradicionais, com volatilidade de 8 a
9%, muito abaixo da Bolsa. O produto tem posições mais líquidas, com possibilidade de movimentos de entrada e saída mais
rápidos e com bastante foco em montagens de proteções.
A carteira hoje tem posições mais cíclicas, que estão sendo carregadas desde o segundo semestre de 2019, com uma tese de
investimento baseada na retomada da economia brasileira. Dentre os setores eleitos estão consumo e varejo, com Natura,
Mercado Livre, Magazine Luiza, e energia elétrica.
A gestora também está posicionada com cerca de 10% do patrimônio em ouro. Para a posição, que vem sendo carregada
desde 2018, o racional é que o ativo serve de amortecedor para os momentos de volatilidade nos mercados, principalmente
como blindagem em relação ao cenário
Assinaturas Cursos internacional, que acaba sempre impactando o cenário
Indicações Livesbrasileiro. Favoritos
Uma outra proteção feita no fundo hoje é uma operação vendida no S&P, que reflete a expectativa do time de gestão de que o
índice de ações americanas vai se desvalorizar. Essa posição tem perdido dinheiro, enquanto a proteção em ouro funcionou
muito bem, permitindo que o fundo fechasse o primeiro mês do ano no campo positivo.
Miles: serviços, saúde e proteína
Fundada em 2017, sob a gestão de Fabiano Custodio, ex-gestor dos fundos de ações do Itaú, a Miles é uma casa que tem a
expertise de fazer posições mais táticas dentro dos seus fundos, com entradas e saídas rápidas nos ativos em que investe.
A equipe evita a concentração – para a Miles, ter mais de 7% do patrimônio do fundo já é uma posição grande.
No setor de utilities, a gestora mantém posições em Cemig e Eletrobras e um dos seus principais cases é em saneamento. A
tese é que o setor, por ser ainda muito concentrado em empresas públicas, tem potencial de valorização em meio às
privatizações. As escolhidas são Copasa e Sabesp.
O fundo ainda carrega posições no setor de saúde, com alocações em Hapvida e SulAmérica. Outra tese interessante é para
JBS. A equipe aposta que os preços de proteína não vão convergir para um patamar de estabilização, com uma estimativa de
perda de metade do rebanho de porco.
Uma frente interessante é que a gestora tem investido bastante em sistemas para diminuir riscos operacionais e legais. Além
disso, tem feito reforço do time, com a contratação de dez novas pessoas. Hoje são ao todo 30, sendo 20 no time de gestão.
MILES ACER LONG BIAS

O que você precisa saber sobre o fundo…
I FIC MULTIMERCADO
Classi cação Anbima Multimercado Livre
CNPJ 28.386.218/0001-45
Público-Alvo Investidores quali cados
Aplicação Inicial (Mínimo que você precisa investir) R$ 5.000
Movimentação Mínima (Mínimo que você pode adicionar nos próprios aportes ou
R$ 1.000
retirar em saques, caso deseje fazê-los)
Taxa de Administração 1,90%
20% do que exceder IPCA
Taxa de Performance
+ Yield IMA-B
Excesso de retorno sobre o Ibovespa em p.p. Ibovespa + 19,14 p.p.
Cota de Resgate (Período após o pedido de resgate em que o dinheiro segue no
30 dias corridos
fundo, acompanhando seu retorno)
Liquidação de Resgate (Período que se sucede ao da cota de resgate, em que o
2 dias úteis
dinheiro deixa o fundo para em seguida chegar à sua conta da corretora)
Alíquota de 15% no
Tributação
resgate.
Onde Encontrar BTG, Órama, Rico e XP
XP: Via Varejo, BB, Sanepar e Copel
O fundo long biased da XP, que recomendo há algum tempo, infelizmente não tem previsão de reabertura. Para os que já têm
a estratégia no portfólio, entretanto, fazemos a atualização de hoje.
O produto está sob a tutela de João Braga, que já geriu ações na companhia de Luis Stuhlberger, no renomado fundo Verde, e
de Marcos Peixoto, egresso do Itaú. A dupla faz na carteira uma combinação de ações compradas para as quais têm alta
convicção com uma posição vendida em uma espécie de índice caseiro, criado a partir do Ibovespa com recalibragem de
posições. Ou, como chamam, “short basket”, cesta vendida.
Na ponta comprada, a maior parte dos ganhos veio de Via Varejo e Qualicorp. Como 2019 foi um ano forte para a Bolsa, o
desempenho das posições vendidas foi pior.
João Braga tem uma visão diferente do long biased: para ele, como essa é a estratégia em que o gestor tem mais liberdade
para expressar suas convicções, é onde tem mais obrigação de bater o Ibovespa. Desde 2013, quando a estratégia foi
iniciada, ela só ficou para trás do índice por dois anos, sendo um deles 2019.
Hoje as maiores posições da carteira, que muda pouco, são Via Varejo, Banco do Brasil, Sanepar e Copel.
Aqui, gostaríamos de agradecer à gestora por atender à nossa provocação e viabilizar o acesso para mais investidores.
Esperamos isso de mais casas!
Para fechar, nosso mural de avisos
O fundo da Brasil Capital, embora fechado na grande maioria das plataformas, segue aberto na Ágora. A corretora
pertence ao Bradesco, mas não basta ter conta no banco para acessá-la.
O fundo da Kapitalo também fechou para aplicações com exceção dos fundo espelho da Ágora, que continua
aberto na plataforma.
O fundo long biased da Apex, na versão espelho do BTG Pactual Digital, será reaberto no dia 14 de fevereiro. O
fundo terá o mínimo de alocação reduzido, de R$ 5 mil para R$ 1 mil.
Por hoje, é isso. Para continuar esta conversa ou mandar comentários e sugestões, escreva para
carol.oliveira@invistaspiti.com.br ou lu.seabra@invistaspiti.com.br.
Você pode tirar todas as suas dúvidas ao vivo nos nossos plantões semanais, que acontecem todas as quintas-feiras,
às 12 horas. Esperamos você lá!
Um abraço,
Luciana Seabra e Carolina Oliveira
Luciana Seabra é CEO da Spiti, CFP® (planejadora financeira certificada), analista CNPI, jornalista e mestre
em Economia. Escreveu para o Valor Econômico e foi sócia da Empiricus. Especialista em fundos de
investimento, publicou o livro Conversas com gestores de ações brasileiros, editado pela Companhia das
Letras. Foi premiada pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM) pelo seu trabalho de educação ao investidor.
Carol Oliveira é especialista em fundos de investimento da Spiti, mestre em Economia Empresarial e

bacharel em Economia. Atuou nas áreas de investimentos de fundos de pensão por quase uma década.
Acredita que os investimentos foram feitos para beneficiar aquele que investe e que o pequeno investidor
deveria ser capaz de conseguir investir sem firulas e com o calibre de um investidor grande. É por essa causa
que está disposta a advogar.
Disclaimer. Este relatório de análise foi elaborado pela Spiti Análise Ltda. (“Spiti Análise” ou “Spiti”) de acordo com todas as exigências previstas na Instrução CVM nº 598, de 3 de maio
de 2018, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação
de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A Spiti
Análise não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelos assinantes com base no presente relatório. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações
refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à Spiti Análise e que estão sujeitas a
modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº
598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório.
Os analistas da Spiti Análise estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de
Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da Spiti Análise. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de investidor. Antes de qualquer
decisão, os assinantes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere
qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar
variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. As
informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva
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Analista Responsável: Luciana Seabra
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@ 2019 SPITI. Todos os direitos reservados Perguntas Frequentes
O fundo está cerca de 85% comprado em Bolsa, sendo que o direcional foi reduzido recentemente não por pessimismo, mas
porque uma parte dos papéis subiu demais. “Vendi o que chegou no preço-alvo e ainda não achei outras posições para
colocar no lugar”, conta João.
XP LONG BIASED 30
FIC MULTIMERCADO
Classi cação Anbima Multimercados Livre
CNPJ 25.224.843/0001-00
Público-Alvo Investidores em geral
R$ 500
Taxa de Performance 20% do que exceder CDI
% do CDI desde o início 422,10% do CDI
Cota de Resgate (Período após o pedido de resgate em que o dinheiro segue no fundo,
30 dias corridos
acompanhando seu retorno)
2 dias úteis
Alíquota de 15% no
Tributação
resgate.
Onde Encontrar XP e Rico
XP LONG BIASED 30
FIC MULTIMERCADO
Classi cação Anbima Multimercados Livre
CNPJ 25.224.843/0001-00
R$ 500
Taxa de Performance 20% do que exceder CDI
% do CDI desde o início 422,10% do CDI
Cota de Resgate (Período após o pedido de resgate em que o dinheiro segue no fundo,
30 dias corridos
acompanhando seu retorno)
2 dias úteis
Alíquota de 15% no
Tributação
resgate.
Onde Encontrar XP e Rico
Por falar em cinto de segurança… como os

fundos de ouro e os fundos cambiais
funcionaram desde a nossa recomendação?
Você deve ter percebido que o primeiro mês do ano começou turbulento para os mercados. Quem montou nossas proteções
recomendadas, por meio de fundos de ouro e cambiais, conseguiu ver a beleza de ter produtos com correlações negativas
funcionando na prática. Enquanto a Bolsa caía 1,63% no mês, com a preocupação do impacto do coronavírus na economia
chinesa e no mundo, o ouro subiu 7,07% e o dólar, 5,92%.
Sempre reforçamos aqui que as proteções vão ajudar você a navegar seguro o mercado em tempos de mares agitados e
tempestades fortes.
Ninguém iria prever a existência do coronavírus, assim como não sabemos o que as eleições presidenciais dos Estados
Unidos nos reservam. Precisamos sempre estar atentos ao fato de que eventos imprevisíveis acontecem e acabam se
refletindo nos preços dos ativos. Uma maneira de mitigar as perdas e suportar os solavancos é ter ganhos que ajudem a
amortecer as perdas.
Hoje temos mais uma novidade nessa frente: após a nossa recomendação de fundos de ouro, a XP lançou mais um produto, o
Trend Ouro Dólar, que possui exposição dupla ao em ouro e ao dólar, semelhante ao da Órama. Ele também será adicionado
às nossas recomendações da caixa de proteções.
O que você precisa saber sobre o fundo TREND OURO DÓLAR FI MULTIMERCADO
Classi cação Anbima Multimercado Estratégia Especí ca
CNPJ 35.609.786/0001-23
Aplicação Inicial (Mínimo que você precisa investir) R$ 500
Movimentação Mínima (Mínimo que você pode adicionar nos
R$ 100
próprios aportes ou retirar em saques, caso deseje fazê-los)
Taxa de Performance 0,00%
% do CDI desde o início 2.877,87% do CDI
Cota de Resgate (Período após o pedido de resgate em que o
5 dias corridos
dinheiro segue no fundo, acompanhando seu retorno)
Liquidação de Resgate (Período que se sucede ao da cota de
resgate, em que o dinheiro deixa o fundo para em seguida 1 dia útil
chegar à sua conta da corretora)
Segue a tabela regressiva (22,5% até 180 dias,
Tributação 20% de 181 a 360 dias, 17,5% de 361 a 720 dias,
15% acima de 720 dias).
Onde Encontrar Rico e XP
Você pediu, nós conseguimos…
Faz parte do propósito da Spiti batalhar para que você, investidor e investidora, tenha acesso a produtos de alta qualidade
seja qual for o seu porte e sua corretora escolhida. Hoje temos duas ótimas notícias nessa frente.
A primeira é que provocamos a Rico sobre muitos de nossos fundos recomendados não fazerem parte da plataforma da
corretora. E vários deles acabam de chegar. Veja só a lista:
Absolute Vertex Advisory FIC FIM;

JGP Corporate FIC FIRF CP LP – Feeder III;
Ibiuna Equities 30 FIC FIA;
HIX Capital Advisory FIC FIA;
Indie FIC FIA;
Capitânia Premium FIC FIRF Crédito Privado.
A segunda boa notícia é sobre a Apex. Na última semana, ela anunciou redução do mínimo de aplicação dos fundos Apex
Long Biased FIC FIM, Apex Long Biased Advisory FIC FIM e Apex Infinity 8 Long Biased FIA FIA de R$ 5 mil para R$ 1 mil.

Ep. 3.1 - Nossos Long Biased Favoritos - Você Na Bolsa Com Cinto de Segurança - Spiti

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Ep. 3.1 – Nossos long biased

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Por que muitos deles são classificados como multimercados?

Como funciona uma posição vendida?

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Os nossos long biased preferidos

Abaixo trouxemos um pouco da cabeça dos gestores no momento.

Apex: 80% comprados na Bolsa

Truxt: ações mais proteções, inclusive em ouro

Miles: serviços, saúde e proteína

MILES ACER LONG BIAS

XP: Via Varejo, BB, Sanepar e Copel

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Para fechar, nosso mural de avisos

Luciana Seabra e Carolina Oliveira

Carol Oliveira é especialista em fundos de investimento da Spiti, mestre em Economia Empresarial e

Analista Responsável: Luciana Seabra

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Por falar em cinto de segurança… como os

Você pediu, nós conseguimos…

Absolute Vertex Advisory FIC FIM;

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