31/08/2020

Gestão Financeira

Web 04 – Custo de Capital

Orçamento de Capital

Objetivo da Aula

 Apresentar os fundamentos sobre o Custos de Capital.

 Compreender a aplicação das ferramentas de orçamento de

capital

Base teórica da aula para estudo:

Unidade 05 – Elemento Textual

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Bloco 5 - A formação do custo de capital

 Para a maioria das empresas brasileiras, a única fonte de

terceiros é o endividamento bancário.

 Dessa forma, o custo médio ponderado de capital poderia

ser uma média ponderada dos usos de capital próprio
remunerado a uma taxa de juros livre de risco, como a taxa
Selic, por exemplo, com as taxas de juros cobradas no
financiamento.

Bloco 5 - A formação do custo de capital

 Considere, por exemplo, que uma empresa está

estruturando o financiamento de um projeto, sendo 30%
com capital próprio e o restante com capital de terceiros.
 As taxas de juros bancários seriam de 18% ao ano
enquanto a taxa SELIC está em torno de 7% ao ano.
 Qual seria o custo médio ponderado de capital para esse
projeto?

 Resolução: WACC = 7% x 0,3 + 18% x 0,7 = 14,75 ao ano

Componente Proporção Custo % Cálculo
Cap. Próprio (sócio) 30 7 30 x 7 = 210
Cap. 3ºs (Bancos) 70 18 70 x 18 = 1260
1470 / 100 = 14,70%

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Bloco 5 - A formação do custo de capital

 As empresas de capital aberto podem, no entanto, contar com

outros instrumentos para captação de recursos.

PRÓPRIOS TERCEIROS
Lucros retidos Emissão de títulos:
Emissão de ações Debêntures

 O modelo matemático usado para calcular o custo de capital

nessa situação é denominado Modelo de Gordon

Modelo de Gordon

 Baseia-se na premissa de que o valor da ação é igual ao valor

presente do fluxo de caixa dos dividendos futuros esperados
durante um horizonte infinito de tempo.

 Segundo o autor, o custo da ação ordinária (KS e KN) é dado

por:

KS = DE / Po + g – Custo dos lucros retidos

Kn = (Po / (Po – Po x f)) + g

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Custo do endividamento de longo prazo

 𝐽 = juros anuais (em R$)

 𝑉𝑁 = valor nominal da debênture (sempre em R$ 1.000,00)

 𝑅𝐿 = recebimentos líquidos (deságio)

 𝑁 = número de anos do vencimento do papel

Custo efetivo para o cálculo do WACC

 O custo efetivo a ser considerado para o cálculo do WACC é

dado após a dedutibilidade fiscal (Ki).
Ki = Kd x (1 – T)

Sendo T a alíquota de tributação

 Dessa forma, o WACC pelo Modelo de Gordon é dado por:

 Sendo os “Ws” os respectivos pesos e os “Ks” as taxas
representativas de cada custo de capital.

WACC = Ks x Ws + Kn x Wn + Ki x Wi

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Ex. Considere que uma empresa está

avaliando a sua estrutura de capital.
 O preço corrente da ação é de R$ 30,00 com uma distribuição
anual de dividendos de R$ 6,00 e apresentam uma taxa de
crescimento constante de 5%.
 O deságio proveniente da emissão de novas ações é de 20%.
Quanto ao capital de terceiros, a empresa paga juros de 10%
sendo que novos papéis têm deságio de 20% e custos de
lançamento de R$ 10,00 o papel para um prazo de vencimento de
10 anos.
 Alíquota do imposto de renda é de 30%.
 Qual seria o seu custo médio ponderado de capital considerando
uma proporção de 30% para lucros retidos, 30% para emissão de
novas ações e 40% para recursos de terceiros?

Ex. Considere que uma empresa está

avaliando a sua estrutura de capital.

WACC = Ks x Ws + Kn x Wn + Ki x Wi

WACC = 25 x 0,30 + 30 x 0,30 + 9,45 x 40 = 20,28%

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Bloco 05 – Orçamento de Capital

 Técnicas de orçamento de capital:

 Payback = Prazo de Retorno.

 VPL = Valor presente líquido.

 TIR = Taxa interna de retorno.

Método do Prazo de Retorno PAYBACK

Período Projeto A
 Soma-se as entradas até o valor mais
próximo possível do valor do
0 100.000 investimento:
1 18.000  O saldo que falta para completar o valor
2 37.000 do investimento, eu divido pela entrada
3 31.000 posterior.
4 32.000  O resultado apurado deve ser
multiplicado por 12 (referente à 12
5 61.000
meses)
Somando-se as 3 primeiras entradas (18 + 37 + 31) do projeto A
= 86.000
Portanto falta recuperar 14.000
14.000 ÷ 32.000 = 0,4375
0,4375 x 12 = 5,25 = A resposta então é 3 anos e 5 meses

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Prazo de Retorno PAYBACK

Período Projeto A

0 150.000

1 33.000
2 35.000
3 38.000

4 10.000
5 48.000

Somando-se as 4 primeiras entradas (33 + 35 + 38 + 10) do projeto A

= 116.000
Portanto falta recuperar 34.000
34.000 ÷ 48.000 = 0,7083333
0,7083333 x 12 = 8,5 = A resposta então é 4 anos e 8 meses

Valor Presente Líquido (VPL)

 O fundamento do VPL é o custo do dinheiro no tempo;

 O critério de valor presente líquido é o modelo clássico

para a decisão de investimentos e compreende as
seguintes variáveis:

 O valor do investimento;

 O valor dos fluxos futuros de benefícios;

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Calcule o VPL do projeto

Considere a Taxa de juros = 15% a.a.
Período Projeto A

0 100.000

1 18.000
2 37.000
3 31.000
4 32.000
5 61.000

-100.000 + 18.000 + 37.000 + 31.000 + 32.000 + 61.000

3 4 5
(1+ 0,15)¹ (1 + 0,15)² (1 + 0,15) (1 +015) (1 + 0,15)

VPL $ 12.636,38

PROJETO A

100.000 CHS g cfo

18.000 g cfj
37.000 g cfj
31.000 g cfj
32.000 g cfj
61.000 g cfj
15 i
f NPV $12.636,38

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Valor Presente Líquido (VPL)

 Critérios de Decisão:

 VPL > 0;
 ACEITA-SE PROJETO OU PROJETO VIÁVEL.

 VPL < 0;
 REJEITA-SE PROJETO, OU PROJETO INVIÁVEL.

Taxa Interna de Retorno (TIR)

 O modelo de decisão baseado na Taxa Interna de Retorno é

uma variação do critério do VPL.
 Nesse modelo, em vez de se buscar o VPL do fluxo futuro,
busca-se a taxa de juros que iguala o total dos fluxos
futuros descontados a essa taxa de juros, com o valor do
investimento inicial.
 Cálculo da TIR “na mão” ocorre por tentativa e erro. Por
isso habitualmente se utiliza HP 12 C.

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Calcule a TIR do projeto

100.000 CHS g cfo

Período Projeto A 18.000 g cfj
0 100.000 37.000 g cfj
1 18.000 31.000 g cfj
2 37.000 32.000 g cfj
3 31.000 61.000 g cfj

4 32.000 f IRR 19,45%

5 61.000

Taxa Interne de Retorno (TIR)

 Critérios de Decisão:

 TIR > TX atratividade ou custo de capital;
 ACEITA-SE PROJETO OU PROJETO VIÁVEL.

 TIR < TX atratividade ou custo de capital;

 REJEITA-SE PROJETO, OU PROJETO INVIÁVEL.

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Encerramento

Conteúdo elaborado por:

Prof. Ms. Marcelo Cerqueira

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