Investidores conservadores dormem bem

http://www.fool.com/portfolios/rulemaker/2001/rulemaker011226.htm

Por Phil Weiss (TMF Grape) Tradução e adaptação de SER26/12/2001 Muito das nossas
regras de compra-e-guardar da filosofia de investimentos Rule Maker são derivadas
dos escritos de Philip Fisher, um dos investidores mais influentes de todos os
tempos, hoje gostaria de falar um pouco sobre o livro de Fisher, Conservative
Investors Sleep Well. Nesse livro, Fisher se concentra nas características dos
investimentos

conservadores. Por conservador, Fisher entende como um investimento que deverá

“conservar (ig manter) o poder de compra a risco mínimo” Fisher divide esses
investimentos em quatro dimensões, que referenciarei como 1) marketing; 2) pessoas;
3) singularidade;e 4) valuation. Vamos passar por cada uma delas.

1. Marketing
A primeira dimensão é relativa a superioridade de produção, pesquisa de marketing,
e habilidade financeira. A melhor medida de habilidade superior de produção é a
margem bruta. Fisher quer investir em companhias que sejam produtoras de baixo
custo ou aptas a produzir com um custo em linha com seus concorrentes. Isso se
assemelha um pouco com o nosso desejo de investir em companhias que apresentam uma
margem bruta superiores a 50%, como definido na nosso Critério Rule Maker . As
razões de Fisher procurar por produtores de baixo custo são as mesmas que as
nossas. Ser um produtor de baixo custo permite a companhia ter mais chances de
sobreviver em um Mercado de baixa. E também permite a companhia gerar internamente
uma porção significativa dos fundos necessários para financiar seu crescimento no
futuro. Fisher lembra que estando apta a financiar o crescimento a partir das
operações diminui a necessidade da empresa emitir mais ações ou criar novas
dívidas. Ele acredita que o pagamento de juros fixos, que provém das dívidas,
aumenta significativamente o rico da ação. Nós concordamos. A única diferença entre
o nosso foco e o foco da margem bruta de Fisher é que ele requer apenas que a
companhia seja a líder em sua indústria - com qualquer margem bruta. O nosso foco,
por sua vez, fica nos negócios leves que conseguem
descarregar em dobro seus custos para produzir seus produtos (margens brutas acima
de 50%). Fisher também gasta um tempo razoável procurando por grandes times de
marketing e grande força de vendas. Uma companhia com marketing forte é aquela que
está sempre pronta a responder as necessidades dos seus consumidores fornecendo
aquilo que eles estão precisando hoje, e não aquilo que eles precisaram ontem. Isso
quer dizer que elas conseguem responder dentro do tempo a mudança de gosto de seus
consumidores. Isso significa também que a companhia é capaz de manter seus
consumidores cientes das vantagens de seus produtos e serviços. Fisher também
procura por companhias que fazem investimentos na pesquisa de novas tecnologias. As
novas tecnologias normalmente oferecem oportunidades de se produzir coisas novas e
melhores, bem como, realizar serviços de uma forma melhor ou a um custo mais
barato. É importante também que esse time de pesquisa trabalhe junto com o time de
marketing para assegurar que seu trabalho esteja alinhado com aquilo que o mercado
está querendo agora. De acordo com Fisher, as habilidades financeiras também são
criticas no processo. É importante para uma companhia saber, com algum grau de
precisão, quanto custa fabricar determinado produto. Se não fizer isso, ela não
saberá onde focar para conseguir ganhos máximos. E ainda mais, a contabilidade
conservadora e a projeção cuidadosa são uma necessidade nas companhias de Fisher. E
ainda tem um pouco mais...

2. Pessoas
Fisher chama essa segunda dimensão de “investimento conservador” de fator pessoas.
O que o investidor está procurando aqui é um Chefe executivo (CEO) que seja
dedicado ao crescimento de longo-prazo e que se cerque de um time de pessoas
extremamente competentes que tomam conta das várias divisões e funções dentro da
companhia. E mais, a companhia deve possuir talento suficiente dentro dos seus
quadros para se auto-promover. É também importante criar uma ambiente de trabalho
que façam com que trabalhadores de todos os níveis achem a companhia um bom lugar
para se trabalhar. Como regra geral, esses trabalhadores que estão felizes com seu
lugar de trabalho têm resultados melhores do que aqueles que não estão. Greves
recentes nas companhias tais como as que ocorreram na General Motors e na Northwest
Airlines são exemplos de situações que podem causar problemas para a empresa e seus
donos.

3. Singularidade
A terceira dimensão se foca em saber se a companhia é capaz de fazer certas coisas
que outras não conseguem fazer tão bem. O foco aqui é se o negócio possui certas
características inerentes que lhe permitam uma lucratividade acima da média, não
apenas no presente, mas também no futuro. Uma forma pela qual isso pode ser medido
é na forma de margem de lucros que nós procuramos nas companhias “Rainhas do
caixa”. Possuir uma alta margem de lucros ajuda no crescimento futuro. Parte do
fluxo de lucros ganho pela companhia deverá ser empregado em atividades como
pesquisa e desenvolvimento, testes de marketing, marketing de novos produtos, e
todos outros custos operacionais necessários para expandir o negócio. Em todo caso,
é importante lembrar-se que companhias cometem erros. Embora todos nós desejemos
obter sucesso, temos que atentar para o fato que isso pode não acontecer. A
companhia deve estar apta a financiar, sobreviver e aprender tanto com seus
sucessos quanto com seus erros.

4. Valuation
A quarta dimensão se relaciona com a valuation. Fisher coloca o risco básico de
todos investimentos em uma escala. Na parte inferior da escala estão aquelas
companhias que se saíram muito bem nas três primeiras dimensões e que não são muito
bem consideradas pela comunidade financeira. As menos arriscadas são aquelas
companhias que se saíram bem nas três primeiras características e estão sendo
comercializadas em linha com as suas características fundamentais. Um passo adiante
desse grupo estão aquelas companhias que são igualmente fortes nas três primeiras
dimensões, mas não são muito bem vistas pela comunidade financeira e que aparentam
estar subavaliadas. Fisher acredita que esse tipo de investimento se enquadra
melhor em “manutenção” do que como “compra”. A maior razão para ele acreditar que
vale a pena manter é que seus fundamentos ainda são genuinamente fortes, então
através dos tempos eles provavelmente irão aumentar seus lucros de tal forma que
justifique não apenas os preços correntes, mas também preços maiores. Quando se
trata de ações Rule Maker, nós acreditamos que, mesmo que uma ação caia nesse
grupo, ela pode ser considerada como uma compra inicial. Embora, quando
acrescentamos mais dinheiro as nossas ações, como regra geral, estaremos
adicionando aqueles grupos que se encaixem nos dois primeiros critérios de risco de
Fisher. Abaixo desses três grupos estão quaisquer companhias que não se enquadram
nos critérios de Fisher. Ele nos lembra que você não poderá, fazer um investimento
inteligente em uma companhia medíocre se você a estiver comprando para o
longoprazo. Não importa qual seja o preço da ação. Nós concordamos.