Guilherme Farina

Rafael Iasi
 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

Porque Preparamos O Que Não Esperar

Esse eBook Tão importante quanto saber o que se esperar é
saber o que não esperar deste eBook:
Buscando atender a demanda de muitos

investidores que não detém conhecimento o

 Recomendações de investimento.
su ciente para aplicar em fundos, preparamos esse
 Fórmulas mágicas de como multiplicar seu
eBook.
dinheiro.

 Histórias inventadas como: "Homem investe

Notamos, após conversar com muitos alunos e
R$ 1.000,00 em fundos e três anos depois
investidores em geral, que há muitas dúvidas sobre
acumula fortuna de R$ 1.045.265.84".
o funcionamento dos fundos de investimento,
 Ser o maior expert em investimentos.
desde o que é até o como funciona.

A Quem se Destina
Os fundos de investimento têm atraído bastante
investidores, principalmente os fundos de Este eBook se destina a todos os investidores de

investimento imobiliário (FII), que oferecem a todos os níveis de conhecimento e experiência de

mercado.
oportunidade de investimento em imóveis sem ter
que desembolsar o dinheiro de um imóvel em si,
Destina-se também a pessoas sem conhecimento
além da tributação diferenciada.
do mercado nanceiro que buscam mais

O Que Esperar  informações sobre investimento

A ideia por trás desse eBook é que, ao nal dele, o  Quais são os riscos de um fundo.
leitor adquira os seguintes conhecimentos:
 Como funciona as movimentações.
 As vantagens de se investir em fundos.
 O que é um fundo de investimento.
 Como escolher um fundo de investimento.
 Diferenciar e entender as classes de fundos.
 Como funciona um fundo de investimento
 Saber como se constitui e quem gere o fundo.
imobiliário.
 Entender como funciona a tributação.

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

Sim, escrevemos pensando em uma ordem que faça

Mesmo para atuais investidores de fundos: há sentido quando partindo do zero, mas, isso não
informações relevantes que muitas vezes muitos
signi ca que você tenha que começar do começo.
não sabem.

O livro pode também servir como referência, então,

Investidor mal informado não pode tomar as não se apegue à ordem. No mais, ele também não é
melhores decisões. A missão da Day Trader Pro
assim tão extenso, tampouco cansativo.
sempre foi oferecer educação de qualidade para
seus alunos.

Pensando nisso, começamos a desenvolver esse

projeto para oferecer informação de qualidade em

outras áreas do mercado nanceiro que não só o

day trade. Este é só o primeiro eBook de uma

coleção que está por vir.

Em poucas palavras, a importância deste é uma só:

informação.. E digo mais, de qualidade.
informação

Como Ler Este eBook

Este eBook foi escrito pensando numa ordem
"correta", ou seja, começamos com o "o que é" e
evoluímos até o "como escolher".

Posso ler de trás para

frente?
Não só pode como, se for essa sua vontade, deve!

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

Cota: o que é?

Fundo: O Que é
Certo, então agora você já sabe que quando você
Os fundos de investimento são basicamente uma
põe dinheiro num fundo você está, de fato,
modalidade de investimento coletivo (pool, em
comprando cotas do mesmo.
inglês). A melhor comparação dos fundos com algo
trivial do nosso dia-a-dia seria com um prédio e
O que, a nal, são cotas? Uma cota, na prática, é a
seus condôminos.
menor parte do fundo. Vamos ver isso no próximo

tópico.
Num condomínio de ‘N’ unidades cada morador

compra uma delas (ou por vezes até mais de uma),

Os fundos são regulados pela ANBIMA e CVM.
paga pela administração da(s) mesma(s), paga pelos
impostos e tem direito a voto nas reuniões

condominiais.

Pois bem, nos fundos a dinâmica é igual. No lugar

de apartamentos ou unidades, porém, o investidor
(que antes vimos como “morador”) adquire cotas do
fundo que está participando.

Assim, é criado uma estrutura que reúne recursos

nanceiros de vários investidores (não só do país de

origem, podem ser investidores nacionais e
internacionais) para realizar, em conjunto, um

investimento só.

Cada investidor ca com uma parte do fundo

proporcional ao investimento realizado.

realizado.

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

 O prospecto do fundo, onde apresenta todas

Como Funciona informações, em detalhes, do fundo e da

oferta.
Há alguns passos no nascimento de um fundo.
 A lâmina do fundo, onde apresenta um
Vamos à eles.
resumo do fundo com as informações

Constituição no papel principais (rendimento dos últimos anos,

aplicação mínima, etc).
Em primeiro lugar um administrador cria o fundo.
O que, a nal, são cotas? Uma cota, na prática, é a
Este costuma ser uma instituição nanceira. O
menor parte do fundo. Vamos ver isso no próximo
administrador de ne quais serão os objetivos do
tópico.
fundo, as políticas de investimento, as taxas

cobradas, regras gerais e quais ativos nanceiros

farão parte da carteira do fundo. Formação do patrimônio e
cotas
Captação de clientes Uma vez captado os recursos nanceiros está

Elaborada toda documentação necessária, chamada formado o patrimônio do fundo. Este é, então,

de 'Regulamento'
'Regulamento',, o próximo passo é conseguir a dividido em cotas
cotas.. O investidor é chamado de
cotista do fundo.
captação de recursos para aplicações. Com a ajuda
da divulgação de bancos, corretoras e distribuidoras
Como dito anteriormente, quando o investidor
aos seus clientes ( que podem ou não ter alguma
aplica num fundo o mesmo compra suas cotas.
cotas. Essa
conexão com o administrador do fundo), o
compra é proporcional ao capital aplicado,
aplicado, por
administrador consegue seus possíveis investidores.
exemplo:

Existem dois outros importantes documentos que o

O fundo 'X' tem um patrimônio de R$ 1.000.000
administrador oferece para ajudar o possível
dividido em 100.000 cotas. Cada cota tem o valor de
investidor a tomar sua decisão:
R$ 10.

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

 O investidor 'A' aplica R$ 1.000 e agora tem

100 cotas. Prazo do fundo
 O investidor 'B' aplica R$ 10.000 e agora tem Muitos fundos não têm prazo para que o cotista
1.000 cotas. possa resgatar seu dinheiro. No caso esses fundos
 O investidor 'C' aplica R$ 24513 e agora tem são chamados de fundos de condomínio aberto.
2.451,3 cotas.

Há fundos, porém, que o resgate só pode ser feito

Não estranhe a quantidade de 2451,3 cotas.
no término do prazo de duração do fundo, e estes
Lembre-se que a quantidade é sempre proporcional
são chamados de fundos de condomínio fechado.
ao valor aplicado, podendo esta quantidade ser
fracionada e, na prática, é o que ocorre. Di cilmente
você vai ver um número redondo de cotas.
Decisões sobre o fundo
Muitas decisões são tomadas pelo gestor e

Aplicação dos recursos administrador do fundo. Há outras, no entanto, que

só podem ser tomadas com a participação e

Agora que o administrador conseguiu o capital
deliberação dos cotistas em assembleia.
inicial para o seu trabalho, o próximo passo é
aplicar os recursos no mercados nanceiro e de
Cada cotista tem direito a um voto por cota que
capitais. Esse trabalho é feito por um especialista, o
possui.
gestor da
gestor da carteira do fundo.

Este gestor, mais um vez, não necessariamente tem

vínculo com o administrador, podendo ser o próprio
administrador ou alguém contratado.

Os investimentos serão realizados pelo gestor de

acordo com os objetivos e políticas do fundo,

dependendo da competência do gestor e condições

de mercado para fazer com que a cota se valorize,
gerando, assim, renda ao investidor.

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

Gestão dos Fundos Gestor

Vamos às equipes que integram os fundos. O gestor do fundo é o responsável pela aplicação
dos recursos nanceiros dos cotistas. Vamos

Administrador entender uma coisa: o administrador faz as

políticas, o gestor aplica os recursos de acordo com
O administrador além de criar o fundo também
elas.
determina quais serão suas características, política
de investimento e objetivos do fundo.
Este gestor pode ser uma pessoa física ou jurídica,
podendo ser o próprio administrador ou um
Também deve prestar uma série de serviços
terceiro. Independente de quem for o gestor, o
relacionados à manutenção e bom funcionamento
mesmo só poderá gerir a carteira do fundo se
do fundo. Esta é uma das obrigações que o
estiver autorizado pela CVM.
administrador têm diante da CVM e dos cotistas do
fundo.
É ele quem decide o que, quando e quanto comprar
ou vender.
Algumas das obrigações do administrador:

Ele o faz em nome do fundo, portanto, deve ser

 Tesouraria.
alguém altamente capacitado e competente.
 Distribuição das cotas.
 Custódia dos ativos nanceiros.

 Elaboração e divulgação das informações do

fundo.
 Atendimento ao cotista.

Não contente, o administrador ainda é responsável

por contratar um auditor independente com

registro na CVM para que audite as demonstrações
contábeis do fundo.

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

Esses fundos têm a permissão de usar derivativos,

Classes dos Fundos porém, apenas para a proteção da carteira (hedge,

em inglês), não sendo permitida a alavancagem.
alavancagem.
Como era de se esperar, há muitas opções de
fundos para o investidor decidir, e a grande
São um pouco mais sensíveis às variações dos juros
vantagem disso é a possibilidade de diversi cação
quando comparados ao fundos de curto prazo.
da carteira de investimento do investidor. Vamos às

classes:
Fundos de renda xa
Fundos de curto prazo Uma das principais características desse fundo é
que devem investir o mínimo de 80% de seus
A principal característica desse fundo é que devem
recursos nanceiros em ativos de renda xa.
xa.
investir seus, exclusiva e obrigatoriamente, em
títulos públicos federais ou privados de curto prazo
A variação da taxa de juros ou dos índices de preços
e que tenham baixo risco de crédito.
são seus principais riscos.

Por causa do curto prazo dos seus títulos são

Permitem maior exposição ao risco de crédito,
considerados conservadores, uma vez que suas
usando títulos privados mais arriscados, bem como
cotas cam menos sensíveis às oscilações das taxas
podem utilizar derivativos, tanto para proteção
de juros, o que os enquadram nos objetivos de
como alavancagem da carteira do fundo.
investimento de curto prazo.

Fundos de ações
Fundos referenciados
Fácil de entender que devem aplicar boa parte de
Como o nome sugere esses fundos usam algum
seus recursos em ações, no caso, no mínimo 67%
indicador de desempenho como referência para
do patrimônio do fundo em ações ou em ativos
alcançar seu objetivo, que é acompanhar a variação
relacionados.. O restante pode tanto ser investido
relacionados
do mesmo. Esses fundos devem investir um mínimo
em ações como em outras categorias de ativos
de 95% da carteira em ativos que acompanhem o
nanceiros.
indicador de referência,
referência, sendo que no mínimo 80%
do patrimônio deve ser títulos federais ou ativos de
renda xa de baixo risco de crédito.
crédito.

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

Seu maior risco é a variação do mercado de ações,

mais especi camente das ações que compõe a sua Fundos multimercado
carteira. A principal característica desse fundo é que podem

investir em diferentes mercados ao mesmo tempo,

Não são indicados para o curto prazo, embora o sem uma concentração mínima como em outros
investidor possa investir com esse objetivo se fundos ou máxima.
máxima. São expostos, assim, a
aproveitando de um momento de baixa na bolsa. diferentes riscos, dependendo da política de
Pela exposição ao risco a expectativa de alta investimento do administrador.
rentabilidade ca mais alinhada com a visão de

longo prazo.
prazo. Podem usar derivativos tanto para proteção como
alavancagem da carteira do fundo.
Fundos cambiais
Esses fundos buscam acompanhar a variação de São fundos que têm compatibilidade com uma visão
de médio e longo prazo,
prazo, bem como com
alguma moeda. No Brasil os fundos cambiais mais
investidores com maior apetite ao risco.
risco.
comuns são relacionados com o dólar. Os fundos

cambiais devem manter um mínimo de 80% do seu

patrimônio em ativos relacionados de forma direta
ou indireta à variação da moeda referência.
referência.
Neste caso, não há uma referência quanto a ser um
fundo indicado para o curto ou longo prazo.
prazo. Pode
ser útil, por exemplo, a um investidor que pretende
viajar e quer se proteger da variação da moeda
referência. Pode, também, ser usado para especular
numa eventual baixa da moeda referência no médio
prazo.
Fundos de investimento em
cotas de fundo de
investimento (FIC)
Essa é uma modalidade interessante de fundo. Esse
fundos compram cotas de outros fundos.
fundos. Eles
devem investir o mínimo de 95% do seu patrimônio
em cotas de fundo de investimento de uma mesma
classe,, exceto pelos fundos de classi cados como
classe
multimercado que, pela sua natureza, permite o
investimento em diferentes classes.

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

O risco do FIC é o mesmo do fundo em que compra

as cotas, assim é importante saber qual a classe. O

prospecto e regulamento do fundo sempre
mostram essa informação ao investidor.

Assim como o risco, a questão do horizonte de

investimento depende da classe do fundo no qual o

FIC compra as cotas.

Note que há fundos não citados nesse post que

fazem parte do grupo de ‘Fundos de Investimento

Estruturados’..
Estruturados’ Com exceção dos fundos de
investimento imobiliário, que fazem parte deste

grupo, os outros não serão citados.

O fundo de investimento imobiliário terá uma

sessão só para ele mais à frente.

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

Todo dia ela é cobrada de forma proporcional ao

Taxas patrimônio,, ou seja, ela não é paga de uma vez,

patrimônio
pegando, assim, toda a variação do patrimônio do
Claro que todas as facilidades e conveniências que o
fundo durante o ano.
investimento em fundos têm traz consigo custos.
Nada é de graça,
graça, principalmente no mercado
Essa taxa não tem um limite de mínimo e máximo,
nanceiro.
variando, e muito,
muito, entre fundos da mesma classe.

Esses custos são chamados de taxas e vamos

escrever sobre elas agora:
Taxa de performance
Há fundos que premiam o gestor do fundo pela sua

Taxa de administração performance. Esse prêmio, é claro, não sai da taxa

de administração.
Essa taxa de administração é aplicada pelo
administrador do fundo como sua remuneração
A taxa de performance (que é o nome desse
pela administração e gestão da carteira.
carteira.
prêmio) é cobrada pelo administrador e passada ao
gestor. Ela é calculada como parte da rentabilidade
Essa taxa é de extrema importância quando
que o gestor conseguir que for maior que o
considerando os melhores fundos a se investir, fato
referencial do fundo. Não entendeu? Vamos a um
que veremos mais para frente.
exemplo:

Para agora o que precisa saber é que essa é uma

O fundo 'DTP' tem como referência o índice
taxa aplicada por todos os fundos, independente da
Ibovespa. A taxa de performance é de 20% do que
classe.
superar 100%
superar  100% do índice. No mês, o Ibovespa fecha

em 5% de ganhos. O gestor do fundo faz 6%. Nesse

Seu valor é expresso em percentual por ano (como,
caso, o ganho do fundo em cima do referencial é de
por exemplo, 2% a.a.) e é calculada em cima do
1%.. Em cima desse valor de 1% será aplicado o
1%
valor do patrimônio do fundo.
prêmio de 20%. Assim, o que sobra para os cotistas
é 0,8%
0,8%.. Na prática a rentabilidade do fundo no mês

será de 5,8%
5,8%..

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

A referência do fundo está de nida em sua política A taxa de entrada seria um valor que o investidor
de investimento, não sendo de nida pelo tem que pagar toda vez que for realizar aporte no
administrador a cada mês. fundo. Não é uma taxa muito atrativa, pois, o

investidor já entra perdendo parte do seu

Se a performance do gestor for negativa a taxa não
é cobrada, mesmo que a perda do gestor tenha sido
menor que o índice de referência.
referência. Exemplo: se o
índice Ibovespa teve perdas de 5% no mês e o
patrimônio. Essa é uma taxa que seleciona bem os
investidores, já que nem todos têm inclinação em
pagá-la.

fundo de apenas 1%, não haverá a incidência da
taxa.
O fundo não poderá cobrar taxa de performance
por menos do que 100% do índice de referência.
Exemplo: o Ibovespa teve ganhos de 5% e o fundo
cobrar a performance do que superar 80% do índice
referência, no caso, 4%. Isso não é permitido! Não
faria o menor sentido premiar o gestor por
A taxa de saída é uma taxa que o investidor paga
toda vez que quiser retirar parte (ou totalidade) dos
seus recursos de um fundo. Há fundos com prazo
para resgate para cotas que usam essa taxa para
penalizar/desencorajar o investidor a fazer o
resgate.
Com relação à tributação teremos um seção só para
ela.

conseguir, por exemplo, 4,5% sendo que o índice

variou 5%.

Taxas de entrada e saída

Ainda no universo das taxas existem fundos que
cobram uma taxa de entrada e/ou de saída do

fundo.

Não são muito comuns, mas, existem.

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

Os fundos de renda xa também correm esse risco,

Riscos e o FGC embora em menor escala que os fundos

supracitados.
Como mostrado anteriormente há diversas classes
de fundo de investimento, sendo que os riscos do
Já os fundos referenciados, por exemplo, um fundo
fundo estão muito ligados aos ativos que compõe
referenciado ao CDI, corre menos esse risco, uma
sua carteira.
vez que a volatilidade do ativo de referência é
menor.
Há 5 riscos que todo fundo corre, onde,
dependendo da política de investimento do mesmo
Os FIC correm esse risco também, mas, o risco está
ele estará mais ou menos exposto a determinados
atrelado à classe do fundo aplicado.
riscos.

Risco de crédito
Risco de mercado
Esse risco consiste em não receber o valor de algum
Basicamente, o risco de mercado tem a ver com a
empréstimo realizado, ou alguma dívida.
variação no preço de mercado dos ativos que
compõe a carteira do fundo.
Quando, por exemplo, um investidor compra
alguma nota do Tesouro, o mesmo está, na prática,
Todos as classes de fundos correm esse risco,
assumindo uma dívida com o investidor.
investidor.
todavia, os que estão mais expostos aos riscos de
mercado são os fundos de ações e fundos

multimercado, justamente pelas suas naturezas.

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O mesmo vale para quando um investidor aplica A liquidez de um ativo se dá com base no seu
num CDB de um banco: o investidor está volume negociado,
negociado, ou seja, quanto mais ofertas de
emprestando dinheiro ao banco a um certo juros compra e venda temos para determinado ativo,
acordado. mais volume temos, mais líquido é o mesmo.

Quando uma empresa emite debêntures no Quanto mais líquido o ativo, mais fácil de comprar

mercado ela também está assumindo um dívida
com os credores (os investidores).
Esse risco do investidor não receber seu dinheiro de
volta é conhecido como o risco de crédito.
Assim, os fundos de renda xa estão muito
expostos ao risco de crédito, uma vez que muitos
desses fundos são justamente ligados a crédito
privado.
Outro fundo que está muito exposto a esse risco é o
FIDC, que faz parte dos fundos estruturados e
grande parte do seu patrimônio (mínimo de 50%)
gira em torno de direitos creditórios.
ou vender o mesmo pelo preço "justo" (é sempre
difícil determinar o que é justo no mercado
nanceiro) ou "apropriado".
Por exemplo, imagine você com um bem qualquer
onde o preço justo para a venda é de 20.000 reais,
porém, devido à escassez de demanda por esse
ativo o melhor que vai conseguir é 16.000 reais, um
deságio de 20% do "justo".
Alguns fundos estruturados sofrem bastante com a
liquidez dos ativos, como é o caso de um fundo
imobiliário.
Outros fundos, como o multimercado, e de ações e

alguns de renda xa estão expostos a esse risco,

Risco de liquidez muito embora dependendo da seleção dos ativos

Esse risco existe em todos os mercados para todos esse risco é menor ou maior.

os ativos, mas, é claro que há os que são mais e

menos afetados por eles.

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

Se um fundo ou qualquer agente ligado a ele

Risco operacional descumprir alguma lei o fundo, que responde como

Esse risco está ligado a erros operacionais, como, uma pessoa jurídica, vai ter que pagar o preço. Esse

por exemplo, uma compra ou venda errada. Há um que sairá do bolso dos investidores.
investidores.

caso muito "engraçado" onde um operador

cometeu o erro do "dedo gordo" (fat nger, em Daí a importância daquele auditor independente

inglês). citado anteriormente na seção de gestão, bem

como veri car se todos os agente ligados ao fundo

Nesse curioso caso o operador deveria vender 16 são licenciados junto à CVM.

milhões de dólares de um determinado ativo e, sem

querer, digitou apenas três zeros a mais, totalizando FGC
um venda de 16 bilhões do ativo, derrubando os A partir de Fevereiro de 2016 os fundos deixaram
índices da bolsa americana. de ter a proteção do FGC, que é o fundo garantidor

de crédito.
Além disso, há erros internos que a própria

administração do fundo podem cometer. O entendimento do CMN, o Conselho Monetário

Nacional, é que os fundos não
fundos não são ativos de crédito,
Com a evolução da tecnologia e dos processos de mas, sim, veículos de investimento.
investimento.
automação, esses riscos têm sido cada vez
menores, embora sempre haja o fator humano. Quando, por exemplo, você compra o CDB de um
banco, você está de fato fazendo um empréstimo à
Risco legal instituição nanceira e adquirindo um título de

Leis e regulamentos: eles existem e devem ser crédito.. Nesse caso, o investidor que tiver um CDB
crédito

cumpridos, não importando os milhões ou bilhões de determinada instituição nanceira recebe a

sob gestão.
gestão. proteção do FGC.

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

Já os recursos aplicado em um fundo será uma

soma onde a instituição responsável pela gestão

dos ativos os comprarão com esse dinheiro, ou seja,
não há investidores emprestando dinheiro a
instituição alguma.

No caso de falência da administradora do fundo o

que ocorre é que outra instituição assumirá a

administração do fundo após uma assembleia dos

cotistas. O patrimônio do fundo estará protegido,

uma vez que o patrimônio do fundo não faz parte
dos balanços dos bancos, ou seja, é independente
da instituição nanceira que o administra.

Os fundos, inclusive, têm CNPJ próprio.

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

Neste caso, porém, o IOF somente incide sobre o

Tributação: IR (Come- rendimento das aplicações que tem menos de 30

Cotas) e IOF dias da aplicação, com a alíquota variando de 96%

do rendimento a 0%, onde, obviamente, quanto
Chegamos agora na parte dolorida dos
maior o número de dias corridos da aplicação ao
investimentos em geral: o “bendito” imposto de
resgate o valor do IOF diminui.
renda (Esse que pagamos para ter este maravilhoso

país em que vivemos, onde tudo funciona) e o IOF

É a chamada tabela regressiva do IOF. Para car
(Imposto sobre Operações Financeiras).
mais claro, vamos checar a tabela abaixo.

Ambos tributos são retidos na fonte por parte do

próprio administrador,
administrador, o que facilita a vida do

investidor, pois, o mesmo não terá que calcular o

valor, emitir uma guia ou boleto e pagar (como no
caso de ações).

IOF
A intenção dessa tabela, ao meu ver,
ver, é desestimular
O IOF nada mais é do que um tributo federal que
a especulação de curtíssimo prazo em fundos, o
incide sobre operações de câmbio, crédito, seguro e
que é uma coisa justa do meu ponto de vista.
relacionadas a títulos e valores mobiliários. Todos

que já zeram uma compra internacional com

cartão de crédito viram essas três letras em sua
Imposto de Renda (Come-
fatura. Lembra-se dela?
Cotas)
Hora do infame leão. Vamos ao tributo federal que

Pois bem, elas estão aí para assombrar o investidor assombra a todos.

novamente.
Para efeitos de imposto de renda há três categorias

onde os fundos são separados.

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

Há a incidência do imposto em todos, claro. Porém,

o que vai diferir em termos da alíquota aplicada é o Recolhimento
tempo. Nesse caso, o tempo de permanência de Como já citado, o recolhimento do IR é feito pelo
cada aplicação no fundo. administrador do fundo direto na fonte.

Vamos olhar as tabelas abaixo. No último dia útil dos meses de Maio e Novembro o
IR é cobrado. Você vai notar que o número de cotas
Fundos de curto prazo que possui diminui após esses dias,
dias, ou seja, é como

se o Governo Federal estivesse realizando um

resgate compulsório dos investidores, como se os

mesmos estivessem vendendo uma fração de suas

cotas para pagar o IR. Daí o nome come-cotas.

Para todos os fundos citados na seção de classes,

Fundos de longo prazo exceto o fundo de ações, incide o come-cotas. E

também, caso o investidor resgate seu dinheiro, a

qualquer tempo, o IR será cobrado no instante do

resgate por parte do administrador do fundo,

seguindo as tabelas acima.

Para o fundo de ações, o investidor só paga o IR no

instante do resgate no valor da tabela acima.

Fundos de ações Impacto do come-cotas no

seu rendimento
Como você tem menos cotas e, por ventura, um
montante menor investido, se você tem um fundo,
por exemplo, referenciado DI vai perder a variação

do DI na proporção do valor pago de IR.

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Isso vai acontecer não só uma, mas, duas vezes ao

ano. Sim, é muito triste e desanimador.

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Os fundos que investem em imóveis são também

Fundo de chamados de Fundos de Tijolo, e os que investem

Investimento em títulos em Fundos de Papel.

Imobiliário (FII) No caso de compras de bens imóveis, a renda do

Essa classe de fundo faz parte do grupo de 'fundos fundo virá da locação, arrendamento ou venda do
de investimento estruturados', por isso ganhou uma mesmo.
seção especial.
Caso haja aplicação em títulos mobiliários, a renda
Os FIIs são constituídos sob a forma de condomínio vira dos rendimentos distribuídos pelos ativos ou
fechado, o que não permite o resgate de suas cotas pelo ganho de capital dos títulos (diferença de preço
antes do m do prazo de duração do fundo. entre a compra e venda).
Embora a maioria dos FIIs tenham prazo

indeterminado, caso o investidor queria vender Tributação no Fundo de

suas cotas somente poderá fazê-lo através da venda Investimento Imobiliário
em mercado secundário.
secundário.
Toda a renda do fundo que não vem do ganho de
capital é isenta de IR,
IR, sob certas condições:
Esses fundos são a comunhão de recursos
nanceiros com a nalidade da aplicação em ativos
1. As cotas do FII devem ser negociadas
relacionados ao mercado imobiliário.
imobiliário.
exclusivamente em bolsas de valores ou no
mercado de balcão organizado.
Esses ativos não são necessariamente somente
2. O FII deve ter no mínimo 50 cotistas.
imóveis.. Os recursos podem ser usados tanto para
imóveis
3. A isenção se aplica somente para investidores
a aquisição de imóveis (urbanos ou rurais), em fase
pessoa física que tenham menos de 10% das
de construção ou já construídos para qualquer m,
cotas do FII.
quanto para a aquisição de Letras de Crédito
Imobiliário (LCI), Certi cado de Recebíveis Para ganhos de capital a tributação é de 20%.

Imobiliários (CRI), etc, ou seja, qualquer título de

valor mobiliário ligado ao setor imobiliário.
imobiliário.

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

O que atrai muitos investidores para os FIIs, além da

diversi cação e possibilidade de investir em imóveis

com relativo pouco capital, é justamente essa
isenção de IR.

Para mais sobre a constituição e evolução das

normas acesse o Wikipedia sobre Fundo de

Investimento Imobiliário.
Imobiliário.

O investidor deve se atentar para as regras.

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

Como Investir em
Fundos
Em primeiro lugar o investidor que deseja investir

em fundos deve ter uma conta aberta em algum

banco ou corretora.

Recentemente zemos um post sobre como

escolher a melhor corretora para day trade.
trade. Esse
post é mais direcionado para day traders, porém, há

dicas úteis para investidores também. Não deixe de

ler.

A partir de então, basta o investidor escolher o

fundo para aplicar. O processo é todo online e
muito rápido.

Você vai selecionar o fundo, assinar (digitalmente)

um termo de ciência de risco, escolher o montante

a ser aplicado e pronto!

Simples assim, se tiver que fazer mais que isso é

coisa nova para mim.

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 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

Vamos dizer que determinado fundo tenha a

Movimentações nos movimentação mínima de 500 reais. Isso quer dizer

Fundos que caso o investidor deseje comprar mais cotas ou

vender parte de suas cotas (fazer um resgate

Não podemos falar de fundos sem tocar nos
parcial), o mínimo que poderá movimentar é 500
detalhes das movimentações.
reais, ou seja, o novo aporte ou o resgate parcial

terá que ser de 500 reais ou mais.

mais.
Aplicação inicial mínima
Cada fundo tem suas próprias regras e a aplicação Cada fundo tem sua regra, não há uma norma para

inicial mínima é uma delas. isso.

Há fundos que não tem aplicação inicial mínima e Saldo de permanência no

há outros com aplicação tão altas quanto 50.000 fundo
reais..
reais
A vida acontece independente do fundo. Pessoas
adoecem, casamentos são feitos, sociedades
Há fundos, também, que exigem cifras de milhões
desfeitas, sua lha faz 15 anos, apartamentos são
de dólares.
dólares. Claro que esses são fundos muito
reformados, ou você simplesmente achou um outro
especí cos para investidores muito especí cos
fundo e quer realocar parte de um.
também.

Para todas as situação propostas anteriormente só

O comum é de 0 a 50.000 reais.
uma coisa é certa: você pode, eventualmente,

precisar de parte dos recursos aplicados no fundo.

Movimentação mínima
A movimentação mínima se refere a toda e A primeira coisa a se observar é a movimentação
qualquer movimentação feita no fundo após o mínima, vista no tópico anterior. A segunda coisa, e
aporte inicial.
inicial. não menos importante, é o saldo mínimo de
permanência no fundo.

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Se o fundo tiver como regra que o saldo mínimo de
permanência é de 1.000 reais o investidor deverá
manter esse valor, pelo menos, para continuar
fazendo parte do fundo.
Vamos dizer que o investidor tenha 5.000 reais
aplicados em determinado fundo e precise de 4.500
reais para uma reforma em sua casa. Considerando
o saldo de permanência de 1.000 reais o investidor
tem duas opções:
1. Resgatar somente 4.000 reais do fundo e
arrumar os 500 de outra fonte.
2. Fazer o resgate total do fundo, uma vez que o
saldo de 500 reais não é su ciente para se
manter como cotista.
Essa informação é muito importante, não deixe de
observar.
Aplicação e resgate
As aplicações e resgates nos fundos devem seguir
as regras anteriores de movimentação mínima e
saldo de permanência.
Outro fator importante para o cotista observar é o
prazo de cotização das aplicações e resgates.
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Nas informações do fundo terão esses detalhes que
comumente são escritos em 'D+' algum número,
por exemplo, D+0 (ou D+1, D+30, etc). Esse número
representa os dias úteis.
úteis.
O que isso signi ca? Esse prazo é o tempo que o
dinheiro do investidor será convertido em cota,
cota, no
caso de aplicação, ou o tempo em que a cota do
investidor será convertida em dinheiro,
dinheiro, no caso de
resgate. Ainda no caso de resgate há o tempo para
a liquidação nanceira, que é quando o dinheiro vai,
de fato, estar disponível na conta do investidor.
investidor.
Cotização da aplicação
O resgate nos fundos se dá em duas etapas:
cotização e liquidação nanceira.
Por exemplo, caso determinado fundo tenha um
prazo de cotização de D+15 isso signi ca dizer que,
a partir do pedido de resgate, tomará 15 dias úteis
para que a cota do investidor seja convertida em
dinheiro, no valor do resgate solicitado. Valendo o
mesmo raciocínio para D+0, D+n.
 Fundos de Investimento: O Guia De nitivo

Por que pode tomar tanto tempo? Alguns fundos, A questão principal de alguns fundos em ter um
como ações ou multimercado, tem operações muito prazo tão longo é desencorajar o investidor a fazer

complicadas para simplesmente levantar o dinheiro resgates frequentes, pois, como dito nos parágrafos
do investidor que solicitou o resgate de forma tão anteriores, além do fato de desfazer posições tomar
rápida e sem causar impacto nas aplicações do tempo, pode acabar atrapalhando a estratégia de

fundo. investimento do gestor e impactando de forma

negativa a rentabilidade do fundo.
Muitas vezes o fundo assume posições difíceis de se

desfazer, e, para tal, necessita de algum tempo. Se atente para sua necessidade!

Uma vez concluída essa etapa de cotização do

resgate o dinheiro ca disponível no caixa do fundo.

fundo.
O próximo passo é a liquidação nanceira, ou seja, a
transferência desse recurso para a conta do

investidor.

O prazo da liquidação nunca poderá ser menor que

o prazo da cotização, por motivos óbvios. Ele

sempre será igual ou maior que o prazo de

cotização do resgate.

Continuando o exemplo anterior, digamos que o

fundo tenha um prazo de liquidação nanceira de

D+30. Isso signi ca que o cotista só terá seu

dinheiro em conta 30 dias úteis após o pedido de

resgate..
resgate

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Assim, mesmo com um pequeno capital o investidor

Vantagens em Investir consegue ter acesso a uma modalidade de

em Fundos investimento que não teria se fosse aplicar por

conta própria.
Quais são as vantagens de se aplicar num fundo em
relação ao investimento individual?
Fora que é uma ótima maneira de investir em vários

mercados com facilidade.

Gestão feita por
pro ssionais Custos mais baixos e poder
A carteira do fundo sempre é gerida por uma de barganha
equipe pro ssional habilitada pela CVM.
Por operarem com um grande volume de capital os
fundos conseguem um poder de barganha e
Os pro ssionais sabem analisar os ativos, compor
negociação muito maior na hora de investir no
carteiras de investimento, escolher os melhores
mercado.
momentos de compra e venda, etc.

Assim, as taxas são mais baixas e a rentabilidade

Assim, o investidor não precisa ter um profundo
mais alta para um fundo em relação a um investidor
conhecimento do instrumentos que está investindo
que invista por conta própria.
e nem do mercado nanceiro, embora seja sempre
recomendável o investidor investir em
Os custos no mercado nanceiro fazem uma grande
conhecimento e formação.
formação.
diferença na vida do investidor individual.

Acesso à diferentes
mercados e investimentos
Pelo fato dos fundos operarem com muito dinheiro,

na cifra de milhões (e até bilhões) de reais, e por

terem um pro ssional com conhecimento por trás

da gestão, eles têm fácil acesso a ativos nanceiros

que não estão ao alcance de investidores "comuns".

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Como Escolher um Patrimônio líquido do

Fundo de fundo atual e a média dos
últimos 12 meses.
Investimento A importância desse dado é que um fundo, muitas
Esse processo de escolha é de extrema importância.
vezes, pode até ser atraente em número de
rentabilidade, mas, quando você observa o
Não é porque o fundo que irá escolher é um
patrimônio líquido atual vê que o valor não chega
referenciado DI e, portanto, de baixo risco que
nem nos 300 milhões de reais.
reais.
todos serão iguais, rendendo igual e com uma boa
gestão.
Por que eu não investiria no fundo? Porque devido
ao baixo PL (patrimônio líquido) as movimentação
Vou fazer uma lista de itens que observo quando
de resgate, num eventual pânico de mercado, por
estou no processo de escolha de um fundo e o por
exemplo, vão impactar bastante no fundo, já que o
que.
montante é pequeno. E isso vai impactar

negativamente a rentabilidade futura.

futura.
Idade do fundo
Eu gosto de investir em fundos mais "maduros". A média dos último ano do patrimônio líquido é

Todo bom fundo já foi um fundo novo, é lógico. uma boa referência do que aconteceu com ele em

Porém, eu gosto da maturidade. Fundos mais novos termos de aportes e resgates. A rentabilidade tem

demoram um tempo até "entrar nos trilhos". sua parte, claro, mas, o mais se observa nesse dado

é o uxo de entrada ou saída de recursos por parte

Particularmente,, eu gosto mais dos fundos que
Particularmente dos cotistas.
tenham 3 ou mais anos. Para mim dá aquela ideia
de "tradição" e solidez de resultados.

E também tenho mais dados mensais de

rentabilidade, que falarei mais para frente sobre.

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Sinto-me mais seguro em investir num fundo onde Se estou comparando dois fundos compatíveis nos

a média do ano do PL tenha se mantido estável ou detalhes, essa questão serve para eu bater o
menor que o atual. Nesse último caso, signi ca que martelo.
o fundo tem atraído mais investidores, que se
converte em mais recursos para o gestor fazer seu Volatilidade
trabalho.
Eu analiso, também, a questão de volatilidade. Há
pessoas que têm mais apetite para a volatilidade, e
No mercado nanceiro a gente sempre se atenta
pessoas que têm menos.
para fugir da manada (vender quando todos estão
comprando e vice-versa), porém, o caso aqui não é
Dependendo da classe do fundo você deve esperar
esse. Alto PL mostra con ança e segurança  por mais ou menos. A política de investimento não é
parte dos investidores no fundo, tanto no
menos importante.
importante. De repente a estratégia de
administrador quanto no gestor. Con ança no
determinado fundo vai ser bem alavancada para
mercado nanceiro é tudo.
conseguir mais rentabilidade, aí você vê num mês
+6% e noutro -5,5%.
Prazo de cotização dos
resgates e liquidação No meu caso, eu pre ro ver +2% e -1,5% do que
nanceira números tão grandes, mas, esse sou eu.
eu.

Vou ser bem sincero. Eu invisto em fundos

pensando no médio e longo prazo, portanto, não Rentabilidade passada

tenho grande urgência em receber meu recursos Vamos lembrar de uma frase (ou, se for o seu caso,
em uma eventual emergência, pois, deixo um ouvir pela primeira vez):
colchão de liquidez em outros lugares.

Rentabilidade passada não garante rentabilidade

Mesmo assim, não me atrai a ideia de esperar 15 futura.
dias úteis para o meu dinheiro (questão pessoal).
Claro que, se o fundo for sensacional em termos de O que passou, já foi.
foi. O que será, sei lá.
rentabilidade, valeria a pena.

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Então por que raios eu olho a rentabilidade

passada? Qual a importância? Taxa de administração
Essa taxa é muito difamada pelos haters de fundos.
Eu gosto de olhar a rentabilidade passada para ver

a consistência do gestor.
gestor. Faço as seguintes Para alguns, os cotistas pagam para os
perguntas: administradores não fazerem nada. Se eles

tivessem lido esse post, saberiam que isso não é

 Quantos meses ele conseguiu se manter verdade.
positivo?

 Quantas vezes conseguiu resultado acima do Embora seja justa e certa a cobrança dessa taxa,
índice referência? realmente, há fundos que são um pouco... abusivos!
 O quanto acima ou abaixo do índice de
referência ele cou? Imagine só: um fundo referenciado DI com uma

 Em todos os anos que passaram, o quanto à taxa de administração de 2,5%. Vai virar poupança,
frente ou atrás do índice referência ele está? aí não é legal.
 Como esse gestor performou quando
comparado a outros fundos da mesma A diferentes classes de fundos cabem diferentes

categoria? taxas de administração. É claro que um fundo

 De forma geral, o gestor é consistente? multimercado vai cobrar mais que um fundo
referenciado DI, as operações e burocracia são
Refazendo a última pergunta: com que frequência o
maiores.
gestor entrega bons resultados e acima do índice
referência?
Então, sempre levo em consideração, dentro da
classe de fundos que quero investir, essa taxa. Não
Todas essas perguntas me levam à resposta de
escolho a menor no automático,
automático, pois, há outros
consistência..
consistência
fatores (que foram descritos acima) na avaliação.

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Sobre a escolha de fundos

O que acabei de escrever é uma metodologia
pessoal de avaliação de fundos.

Não é uma recomendação, apenas compartilho

meu método.

O objetivo desse post é ajudar você a chegar em sua

própria conclusão.

Lembre-se:

Eu sou eu e você é você.

Não se esqueça disso!

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Conclusão
Fundos de investimento, seja um fundo de
investimento estruturado (como os FIIs) ou não, são

ótimas maneiras de acessar diferentes mercados a

custos mais baixos.

Oferecem diversi cação para a carteira dos

investidores tendo muitas opções de fundos dentro
das mesmas classes, facilitando a identi cação de

algum que esteja mais alinhado com seu objetivo.

Com as informações passadas neste post você já

tem capacidade de tomar uma decisão consciente.
consciente.

Tome um tempo lendo alguns regulamentos e

lâminas de fundos, fazendo uma pesquisa.

Anote qual mais gosta e por que, faça sua própria

lista e depois repasse. Este processo, com o tempo,
se torna automático e, ao bater o olho (mesmo que
rapidamente) sobre uma lâmina já vai conseguir

chegar à algumas conclusões.

Quaisquer dúvidas ou sugestões não deixe de

entrar em contato conosco!

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