TOP CLIQUES

DA SEMANA
em DECO.PROTESTE.PT/INVESTE

ƒ Em destaque: Apple, ENI, Exmar,

Kraft Heinz, Repsol, Schneider, VW
ƒ ArcelorMittal: mudança de conselho
Os conselhos financeiros da Deco Proteste ƒ Depósitos estruturados: vale a pena
investir?
Edição semanal • n° 1181 | I 17 maio 2022

PREÇOS DISPARAM MERCADOS

INFLAÇÃO NA ZONA EURO

+7,5% em abril

A subida dos preços na zona euro continua

a aumentar, atingindo os 7,5% em abril,
em termos homólogos, contra 7,4% em
março, pressionada sobretudo pelos
preços da energia que subiram 38%
no período de um ano. Em face desta
escalada dos preços, as declarações de
PROTESTE INVESTE – Boletim Semanal – Ano 26 – Diretora e Editora das publicações: Cláudia Maia – DECO PROTESTE, Editores, Lda – Av. Eng.° Arantes e Oliveira n.° 13, 1.° B, 1900-221 Lisboa – 10,25 €

Cristine Lagarde, presidente do BCE vão no

sentido de uma subida das taxas de juro
de referência da zona euro no próximo
mês de julho. Será o primeiro aumento das
taxas diretoras da zona euro desde 2011. As
taxas de juro de mercado das obrigações Receios dos investidores
soberanas em euros para o longo prazo (7
a 10 anos) têm estado em alta e depois de Numa altura de forte volatilidade das bolsas com a recente tendência de descida,
no ano passado terem andado na linha grande incerteza agravada pela guerra da Ucrânia, inflação em alta e crescimento
de água, rondam agora 1,4%. A época do mundial a abrandar, a conjuntura económica não é animadora. Muitos investidores
dinheiro barato chegou ao fim. questionam se é o momento para investir. Não devíamos esperar por dias melhores?
Não pensamos assim. Mas investir durante vários anos ou especular ao longo de alguns
INFLAÇÃO VS. JUROS (%) meses ou dias não é a mesma coisa. Para o especulador, talvez seja de esperar por
Euro Zone um mercado mais promissor a curto prazo e, para os mais pessimistas, até apostar na
8
queda dos mercados. A curto prazo, a visibilidade é zero e todas as apostas podem ser
6 Inflação (carregado) tentadas. Mas é uma estratégia demasiado arriscada que não aconselhamos. Em vez
e juros das obrigações disso, deverá investir a longo prazo, pelo menos 5 anos e idealmente 10 ou mais anos.
4
Isso amortece as oscilações das bolsas e permite aproveitar a sua tendência de subida a
2 longo prazo. A diversificação e a seletividade são cruciais. Veja as nossas carteiras.

-2
2017 2018 2019 2020 2021
ANÁLISE FISCALIDADE

Boa altura para investir? Mais-valias de ações

AÇÕES
a COMPRAR
Melexis.......................
Pfizer...........................
PostNL.........................
Roche..........................
Zoetis..........................
b MANTER
AB InBev.....................
Aegon..........................
ArcelorMittal..............
Bayer...........................
BCP..............................
BP................................
Corning.......................
CTT..............................
Repsol.........................
UBS.............................
c VENDER
General Electric..........
Os mercados financeiros recuaram
nas últimas semanas. Globalmente,
as bolsas mundiais caíram para o
nível mais baixo desde o início do
ano e alguns preveem uma nova
correção.
Neste contexto, de inflação elevada,
subida das taxas e muita incerteza
será o momento certo para investir?
Página 3
É obrigatório declarar as mais-valias
(ou menos-valias) de ações. Se
vendeu as ações, mas não tem prova
documental do valor da compra, a
lei permite que seja considerado o
da menor cotação verificada nos dois
anos anteriores à data de alienação,
se outro menos elevado não for
declarado.
Página 12

deco.proteste.pt/investe1
Economia
BCE vai subir as taxas em julho
As declarações a favor de um primeiro aumento das taxas
de juro do Banco Central Europeu, em julho, seguiram‑se
umas às outras e, depois de vários governadores, foi a vez
de Christine Lagarde, presidente do BCE, apoiar a decisão.
O primeiro aumento das taxas diretoras da zona euro desde
2011 deverá acontecer pouco depois do fim do programa
de compra de dívida, previsto para junho. Isto coloca o
BCE numa trajetória de aperto da política monetária, com
os mercados a apostarem em três subidas de taxas em
2022. Esta decisão é lógica e até tardia, dado que a inflação
atingiu 7,5% em abril e há muitos meses que tem excedido
largamente o objetivo do BCE de 2%. Mas nesta conjuntura,
é difícil ver como um aumento das taxas diretoras resolverá
o problema da inflação. O aumento dos preços da energia
que temos visto desde o início de 2021 deve‑se não a uma
explosão na procura – o consumo quase não igualou o seu
nível pré‑pandemia – mas à oferta que já não satisfaz a
procura devido a carências na cadeia de abastecimento e à
Estados Unidos: inflação abrandou
Pela primeira vez desde a primavera de 2021, a
inflação dos EUA registou uma ligeira descida em abril,
mas mantém‑se ainda muito elevada. Em termos
homólogos, a subida dos preços no consumidor foi
de 8,3% em abril, contra 8,5% em março (o nível
mais alto em 40 anos). Poderá ser um ponto perto
do pico, pois foi na primavera de 2021 que a inflação
dos EUA realmente arrancou. Face a esse período,
agora a inflação é um pouco menos ameaçadora do
que nos meses anteriores. Após meses em forte alta,
os preços da energia baixaram um pouco face ao mês
anterior (‑2,7%) e subiram "apenas" 30,3% em termos
homólogos. Com a normalização progressiva das cadeias
de abastecimento, houve um regresso à terra dos
preços de determinados bens, como os veículos usados.
Mas ainda é cedo para cantar vitória. Os preços dos
serviços estão a subir e, ainda acima de 8%, a inflação
continua a pesar sobre o poder de compra das famílias.
Tudo indica que o declínio da inflação será muito
gradual. Assim, não é de estranhar que a Casa Branca
e a Reserva Federal continuem a fazer da luta contra a
inflação a sua principal prioridade. A subida de taxas
nos EUA irá prosseguir. É certo que existe o risco de
não ocorrer uma aterragem suave da maior economia
do mundo. Um cenário que os investidores estão a levar
Brasil: nova subida dos juros
Procurando manter‑se credível na luta contra a inflação
(11,3% em março) e atrair investidores, o banco central
do Brasil voltou a subir a taxa diretora. Foi a terceira
vez em 2022 e em 100 pontos base, fixando a taxa Selic
em 12,75%. Os elevados juros atraem capital estrangeiro
(em 2022, o real brasileiro está a ganhar 20% ao euro)
mas penalizam a procura interna. É essencial estabelecer
a credibilidade da dívida do Brasil e atrair capital
2 • Proteste Investe 
guerra na Ucrânia, que está a afetar os preços da energia e
dos produtos alimentares, mas contra a qual o BCE pouco
pode fazer. É claro que o custo do crédito mais caro terá
impacto na procura e acabará por abrandar a inflação. Mas
a economia europeia pagará um preço elevado por este
abrandamento. Já minado pelo aumento do preço dos bens
essenciais, o poder de compra das famílias será ainda mais
impactado pelo aumento dos encargos com a dívida. As
taxas Euribor a 12 meses, em que se baseiam muitas das
hipotecas dos europeus, rondam 0,20% mas atingiram
esta semana os 0,26%, o nível mais alto desde 2015. Tudo
indica que a tendência ascendente continuará. O impacto
sobre o poder de compra será, portanto, duplo, e o espectro
de uma recessão é real. Estimamos que o crescimento da
zona euro dificilmente ultrapassará 1% em 2022 e será
apenas ligeiramente superior em 2023. Perspetiva pouco
entusiasmante, pelo que excluímos o mercado de ações da
zona euro das nossas carteiras.
cada vez mais a sério e justifica o seu pessimismo nas
últimas semanas. Nesta fase, a possibilidade de um
acidente não pode ser excluída. Mas com um mercado
de trabalho em pleno, os salários a subir a bom ritmo,
as famílias menos endividadas do que no passado,
a economia dos EUA continua bem posicionada para
progredir, dispondo de fontes de energia fiáveis e uma
incomparável capacidade de inovação e competitividade.
As ações americanas são incontornáveis numa carteira
diversificada para investir a médio e longo prazo.
FUNDOS DE AÇÕES ESTADOS UNIDOS
Peso recomendado
5% na carteira defensiva
10% na carteira equilibrada
15% na carteira agressiva
Entre os melhores fundos para investir
iShares Russell 1000 Growth ETF– Avaliação 97
Código ISIN: US4642876142 – bolsa de Nova Iorque
Rentabilidade média anual (5 anos): +16,1 %
estrangeiro para financiá‑la. E se a procura interna sofre
pelo maior custo do crédito, a economia continua a sua
normalização pós‑pandemia e a crescer. Na conjuntura
atual, a procura dos recursos naturais brasileiros é
elevada e continuará a impulsionar a atividade económica
e o investimento. Dadas as elevadas taxas de juro e
a credibilidade do banco central, dedicamos 5% das
carteiras aos fundos de obrigações em reais.
N°1181 | I • 17 maio 2022

Boa altura para investir?
Os mercados financeiros recuaram nas últimas semanas. Globalmente, as bolsas mundiais caíram
para o nível mais baixo desde o início do ano e alguns preveem uma nova correção. Neste contexto, de
inflação elevada, subida das taxas e grande incerteza, será o momento certo para investir?
Inflação e taxas de juro
A subida dos preços é principal culpado pelo debacle
dos mercados financeiros. Nos últimos doze meses, o
ambiente inflacionista mudou drasticamente. Contida e
em consonância com a meta dos bancos centrais até há
um ano, a inflação está agora em máximos de 40 anos.
E isso muda tudo. Com inflação contida, as autoridades
monetárias poderiam focar‑se apenas na atividade
económica. E não hesitaram em pensar fora da caixa para
apoiar o crescimento. À medida que as crises progrediam,
todos os tabus monetários caíram. As taxas de juro zero,
por vezes negativas, e as injeções maciças de liquidez por
parte dos bancos centrais até pareciam ter‑se tornado a
norma. Mas hoje, a era do dinheiro abundante e barato
ou quase acabou. À exceção do Banco Central Europeu
(BCE) e do Banco do Japão, todos os principais bancos
centrais já aumentaram as suas taxas de juro diretoras.
Nos mercados obrigacionistas, as taxas de juro estão a
subir. A "yield" da dívida dos EUA a 10 anos atingiu 3%
pela primeira vez desde 2018. Note que, apesar da atitude
de espera do BCE que deverá subir as taxas em julho, os
países da zona euro também foram contagiados por uma
forte subida das taxas de juro no mercado.
O dilema dos bancos centrais
A subida das taxas de juro tem um duplo impacto
negativo nos mercados financeiros. O custo mais elevado
do dinheiro reduz a valorização das ações, quase sempre
estimada com base nos rendimentos futuros descontados.
Os investidores estão também cada vez mais preocupados
com o impacto económico da elevada inflação e com a
subida das taxas de juro. Todavia, esta derrapagem de
preços é o resultado de um problema de oferta, devido
a carências nas cadeias de abastecimento. Mas longe
de estarem resolvidas, as carências perduram devido ao
ressurgimento das contaminações de covid na China que
paralisam a fábrica do mundo. A guerra na Ucrânia e as
sanções contra a Rússia reduziram o fornecimento de
energia e de matérias‑primas alimentares, mas também
de certos metais e produtos específicos.
A ação dos bancos centrais não tem impacto nestes
problemas do lado da oferta. Só influencia a procura.
Para conter verdadeiramente as pressões inflacionistas,
as taxas de juro teriam de ser elevadas de uma forma
acentuada para limitar o consumo das famílias, correndo
o risco de descarrilar o crescimento económico. Mas sem
o aperto monetário, a derrapagem dos preços corria o
risco de se descontrolar e acabar por deprimir também a
atividade económica.
Rumo a uma recessão mundial
Entre fazer demasiado e não o suficiente para conter a
deco.proteste.pt/investe
Análise
inflação, o caminho é estreito para os bancos centrais.
Demasiado estreito e cada vez mais investidores
duvidam da capacidade dos bancos centrais de
orquestrarem uma aterragem suave da economia. Esta
parece já ser uma missão impossível na zona euro e nos
países da Europa Oriental. O regresso da recessão ao
velho continente, a região mais afetada pela guerra na
Ucrânia é agora um cenário mais provável. Nos EUA, a
atividade económica desiludiu no 1º trimestre e a subida
das taxas de juro acabará por reduzir o consumo das
famílias. Na China, a política de zero covid, que coloca
regiões inteiras em quarentena, conduzirá a um baixo
crescimento, abaixo do objetivo oficial de um aumento
do PIB de cerca de 5,5%. E com as três maiores zonas
económicas do Globo num impasse ou abrandamento
acentuado, a economia mundial verá um fraco
crescimento este ano.
É altura certa para investir?
Com a recente descida das bolsas e o crescimento
mundial a abrandar com risco de recessão, a conjuntura
económica não é animadora. Neste contexto, é legítimo
questionar se é o momento para investir. Não devíamos
esperar dias melhores? Não pensamos assim.
Em vez disso, defendemos investimentos a longo prazo,
pelo menos 5 anos e idealmente, 10 ou mais anos. Isso
amortece oscilações de curto prazo e permite aproveitar a
tendência de subida das bolsas a longo prazo.
A nossa estratégia de investimento é influenciada pela
conjuntura e evolução dos mercados. A diversificação
e a seletividade são cruciais. O propósito de dispensar
o gás e o petróleo russos encarece o custo da energia
na zona euro, o que reduz a competitividade e o seu
potencial económico. Por isso, já não incluímos os
fundos de ações da zona euro nas nossas carteiras.
Ontem a crise do covid e hoje o aumento dos preços da
energia e de produtos alimentares estão a atingir muito
os países emergentes. Milhões de pessoas caíram em
pobreza extrema e uma geração inteira viu desaparecer
as suas esperanças de mobilidade social ascendente.
Isto reduz as perspetivas de desenvolvimento para
os próximos anos. Por isso, evitamos os mercados de
ações emergentes. Uma rara exceção é a Indonésia, um
grande exportador de mercadorias, que constitui uma
diversificação útil na carteira agressiva. Igualmente
interessante é a bolsa do México, que deverá tornar‑se,
mais uma vez, o destino preferido das empresas
americanas que procuram "regionalizar" ainda mais as
suas cadeias de produção.
Veja as estratégias de investimento e todos os conselhos
no site: deco.proteste.pt/investe/estrategias
3
Semana em bolsa

BITCOIN

Em dólares PISP4_1 A semana em números (06/05 a 13/05)

x 1,000
70

60 Ê 29 239 USD
BOLSAS
50
-18,8%
Lisboa -1,9% Nasdaq -2,8%
40

30
Frankfurt +2,6% Nova Iorque -2,4%

20 Londres +0,4% Paris +1,7%

29 239 $
Cotação da Bitcoin em
10

0
2017 2018 2019 2020 2021
Madrid
Milão
+0,2%
+2,4%
Tóquio
Zurique
-2,1%
-0,7%

dólares na sexta‑feira,
a que corresponde uma
queda semanal de 18,8%. Lisboa em contraciclo com a Europa
A maior aversão ao risco
por parte dos investidores A bolsa nacional não conseguiu acompanhar subida das taxas de juro, com a GreenVolt e a
tem‑se refletido numa a tendência positiva das suas congéneres EDP Renováveis a recuaram 3,5 e 4,9%.
queda significativa do europeias e fechou com uma queda semanal Nota final para a queda do setor da
valor das criptomoedas, de 1,9%, reduzindo os ganhos acumulados pelo distribuição, nomeadamente no caso da Sonae
cuja correlação com as índice PSI desde o início do ano para 2,4%. (-6,3%). A Jerónimo Martins perdeu 1,6%.
ações é cada vez maior. Apesar de haver algumas empresas nacionais
que ainda não divulgaram as contas TAXA DE CÂMBIO DO EURO (EMTODÓLARES
EURO US $ (RFV)AMERICANOS)
trimestrais, nenhuma apresentou resultados 1.25

na semana passada, que não foi fértil em

1.20
novidades. Pela positiva, destaque para o BCP
(+4%; ver página 7), que liderou os ganhos e 1.15
contrariou a queda da banca europeia, e para a
REN (+1,2%), que continua a beneficiar do seu 1.10

1,039 $
Valor de um euro em
estatuto de título mais defensivo numa altura
conturbada das bolsas.
Pelo contrário, os CTT (-8,6%, texto na pág.
1.05

dólares. A moeda única 5) lideraram as perdas, ainda a refletir a
europeia parece estar apresentação de resultados trimestrais abaixo
cada vez mais a caminho do esperado. Igualmente em queda esteve o
da paridade com o setor das energias renováveis, penalizado pela
dólar. A subida mais
acentuada das taxas de
juro norte‑americanas
justificam a desvalorização Investidores temem o pior
do euro nos últimos
meses. Graças a uma boa recuperação na sessão de
sexta-feira, os mercados acionistas europeus
fecharam a semana passada maioritariamente
positivos, ao contrário dos seus congéneres
americanos, que continuam a ser pressionados
pela política de subida das taxas de juro por
parte da Reserva Federal (Fed). Assim, o Stoxx
Europe 50 ganhou 0,9%, enquanto o S&P 500
1.00
2017 2018 2019 2020 2021
Devido à subida mais acelerada das taxas de juro nos Esta-
dos Unidos face à Europa, a moeda única tem perdido valor
face à nota verde, sobretudo nos últimos três meses.
que estão pressionados pelos aumentos
previstos das taxas de juro americanas. Os
grandes nomes do setor fecharam no vermelho,
como foram os casos da Meta (-2,5%), Amazon
(-1,5%) e Apple (-6,5%).
O preço do barril de petróleo fechou em
queda depois da OPEP ter revisto novamente
em baixa a sua previsão para a procura

8,3%
Taxa de inflação homóloga
nos Estados Unidos em
abril, um valor elevado
mas inferior aos 8,5% de
março. O pico da inflação
já terá sido atingido?
Seja qual for a resposta, a
subida das taxas de juro
americanas vai continuar.
e o índice tecnológico Nasdaq perderam 2,4 e
2,8%, respetivamente.
Os receios sobre um abrandamento do
crescimento económico mundial estão a
aumentar e originam uma maior aversão ao
risco por parte dos investidores. Para além
disso, os confinamentos na China, a guerra na
Ucrânia e a elevada inflação são sinais de alerta
para as próximas semanas e meses.
Os investidores continuam a afastar-se das
ações tecnológicas (-3,1% nos Estados Unidos),
global devido à guerra na Ucrânia e aos
confinamentos na China. O setor petrolífero
desvalorizou 5% na semana.
Os setores europeus mais sensíveis à evolução
da atividade económica terminam no
vermelho, com a banca a descer 0,6% e as
empresas de matérias-primas a caírem 4,7%.
O setor de luxo recuperou após semanas em
que esteve pressionado pela situação na China,
com ganhos de 3,5% para LVMH e de 1,5% para
Richemont.

4 • Proteste Investe  N°1181 | I • 17 maio 2022

Ações
SERVIÇOS POSTAIS
CTT
Resultado trimestral desilude
Bolsa de Lisboa • 3,70 EUR
Dividendo líquido: 0,09 EUR (2,9%)
Os CTT divulgaram lucros de 0,04 euros
no primeiro trimestre, um valor abaixo
do esperado e que corresponde a uma
queda de 38,1% face a igual período de
2021. Em causa está a quebra inesperada
de 3,3% das receitas no negócio Expresso e
Encomendas e o aumento significativo dos
custos operacionais (+20,7%), associados
à preparação da rede de distribuição para
o aumento estrutural do e-commerce e ao
crescimento de algumas atividades.
Apesar da queda no Expresso e Encomendas
e nos Serviços Financeiros (-1,7%), a receita
total do grupo aumentou 14,3%, graças
ao Banco CTT (+32,5%) e ao segmento do
Correio (+22,9%), que apesar da queda do
tráfego (-3,7%), beneficiou da integração
da NewSpring Services e do crescimento
do segmento de Soluções empresariais.
Ainda assim, devido ao aumento dos
custos, o lucro operacional recuou 41,1%.
A desaceleração do comércio eletrónico
deverá ser transitória, como defende a
ALIMENTAÇÃO E BEBIDAS
AB InBev
Boa resistência, mas…
Bolsa de Bruxelas • 53,48 EUR
Dividendo bruto: 0,70 EUR (1,3%)
Tal como nos dois trimestres anteriores, a AB
InBev superou as expectativas nos primeiros
três meses do ano. A receita cresceu 11,1%
(aumento dos preços de +8,3%) e o lucro por
ação subiu 17,2% para 0,535 euros, ajudado
pela redução de custos financeiros e fiscais.
Para combater o aumento dos custos, o
grupo conta com as marcas premium (+15%
de receita), mas que não impediram a
rentabilidade operacional de recuar para
24,9% (25,3% há um ano). Mesmo assim
é mais confortável do que a dos seus
principais concorrentes. Com os volumes
a dececionar um pouco (+2,8%), devido às
persistentes dificuldades na América do
Norte (volume -4%), o grupo mantém-se
numa posição delicada. É certo que, para já,
confirma os objetivos e está gradualmente
a reduzir a pesada dívida (herdada da
aquisição da SABMiller em 2016). Mas se,
num contexto de aumento da inflação, os
deco.proteste.pt/investe
empresa, até porque o confinamento do
primeiro trimestre de 2021 deu-lhe um
forte impulso, que o regresso ao retalho
físico esbateu um pouco. Além disso,
apesar da atual conjuntura económica
incerta poder condicionar a atividade do
grupo, a administração manteve a meta
de lucro operacional para este ano.
Revimos em baixa as previsões de lucros
por ação, de 0,30 para 0,27 euros, em
2022 e de 0,34 para 0,31 euros, em 2023.
CONSELHO Os resultados do trimestre
foram um passo atrás na recuperação do
grupo, mas as perspetivas do negócio a
longo prazo não se alteraram muito, com
o Expresso e Encomendas e o Banco CTT
a serem os motores do crescimento.
RISCO : 1 2 ❸ 4 5 MANTER b
CTT CORREIOS DE PORTUGAL
6 o preço do minério de ferro. Na Europa,
5
4 seus stocks, elas estão a atrasar estas
3 compras dado terem a expectativa de
2
1
2017 2018 2019 2020
Após o anúncio da queda dos resultados, a cotação
recuou para valores mínimos desde abril de 2021.
Ainda assim, pode manter o título em carteira.
consumidores ficarem mais cautelosos
(abandonando as marcas premium, por
exemplo), o lucro seria atingido e a AB
InBev teria de escolher entre, por um lado, a
redução da dívida e, por outro, os esforços de
inovação e marketing e a perspetiva de um
dividendo mais substancial.
CONSELHO A AB InBev mantém-se fiel
à aposta nas cervejas premium, o que
permite amortecer o aumento de custos.
Mas a situação financeira não é ideal
num contexto de turbulência económica.
Embora a cotação permaneça abaixo
dos níveis anteriores à pandemia não
alteramos o conselho.
RISCO : 1 2 ❸ 4 5 MANTER b
ANHEUSER-BUSCH INBEV
120
100
80
60
40
20
2017 2018 2019 2020
Mesmo após a crise da covid, a cotação continua
deprimida e é penalizada pela ameaça inflacionista.
Limite-se a manter.
AÇO, NÃO FERROSOS E MINAS
ArcelorMittal
Mudança de conselho
Bolsa de Amesterdão • 26,45 EUR
Dividendo bruto: 0,45 EUR (1,7%)
Os bons resultados trimestrais da
gigante siderúrgica ArcelorMittal,
impulsionados pelo aumento dos
preços do aço e do minério de ferro, são
insuficientes para relançar a cotação
das ações. Com a deterioração da
conjuntura económica, a administração
da empresa espera agora uma queda da
procura mundial de aço de 1% em 2022,
contra um aumento de 1 % previsto
anteriormente. O abrandamento
económico na China está a fazer baixar
as compras de aço pelas empresas
continuam pouco dinâmicas. Graças aos
que poderão vir a comprar a preços
mais baixos nos próximos meses.
2021 Acreditamos que o abrandamento
económico mundial, ou mesmo uma
recessão na Europa, irá acentuar a
queda dos preços do aço, mesmo que o
fornecimento de aço seja constrangido
pela guerra na Ucrânia.
Para 2022, prevemos que a ArcelorMittal
alcance lucros por ação de 10 euros,
contra 11,4 euros em 2021.
CONSELHO Salvo uma reviravolta
na conjuntura económica, há um
risco crescente de acumulação de
más notícias ao nível dos resultados
nos próximos meses. Alteramos o
conselho de comprar para manter.
Para voltar a comprar é melhor
esperar por uma correção mais
acentuada da cotação.
RISCO : 1 2 3 ❹ 5 MANTER b
ARCELORMITTAL
35
30
25
20
15
10
5
2017 2018 2019 2020 2021
2021
O abrandamento da economia global levou à
descida da cotação das ações nas últimas semanas.
Não compre mais.
5
Ações
TECNOLÓGICA
Corning
Supera as expectativas
Bolsa de Nova Iorque • 35,54 USD
Dividendo bruto: 1,08 USD (3,0%)
O especialista em componentes para
ecrãs de TV, PC e smartphones e fibra
ótica reportou resultados trimestrais
acima das expectativas. As receitas e os
lucros por ação aumentaram 15% e 20%,
respetivamente. A procura continua
elevada (+28%) na fibra ótica (32% das
receitas) impulsionada pelos gastos
em infraestruturas 5G, banda larga e
centros de dados. Um mercado que o
grupo vê crescer mais de 10% ao ano
nos próximos anos. Nas componentes
de ecrã (26% das receitas), a procura
(+11%) beneficia do sucesso dos ecrãs
panorâmicos, cujo crescimento das
vendas deverá também manter-se,
segundo a Corning, acima de 10% ao ano
até 2024. Num contexto inflacionista,
o grupo consegue repercutir bem o
aumento dos custos nos preços de venda
e aumentar a rentabilidade. A margem
operacional foi de 17,6% no primeiro
trimestre, contra 17,1% há um ano.
Otimista para o futuro, a Corning elevou
a sua previsão de receitas para 2022 e
visa crescer de forma rentável ao longo
de vários anos. Mantemos as estimativas
de lucros por ação: 2,35 dólares em 2022
e 2,6 dólares em 2023.
CONSELHO Tecnologicamente à
frente da concorrência em muitas
áreas, a Corning consegue repercutir
o aumento dos custos nos preços de
venda. Otimista para os próximos
meses e anos, elevou as suas previsões.
No entanto, o potencial de valorização
da ação é insuficiente para recomendar
a compra.
RISCO : 1 2 ❸ 4 5 MANTER b
50
CORNING
45
40
35
30
25
20
15
2017 2018 2019 2020 2021
A cotação reagiu bem aos resultados trimestrais
que superaram as expectativas. As perspetivas são
favoráveis, mas a cotação já as reflete.
6 • Proteste Investe 
INDUSTRIAL
General Electric
Aviso sobre resultados
Bolsa de Nova Iorque • 75,05 USD
Dividendo bruto: 0,32 USD (0,4%)
Após anos de reestruturação (reduções
de custos, alienações, gestão da enorme
dívida, impacto da covid, preparação para
a cisão das atividades), a GE esperava que
o negócio ressuscitasse de uma base mais
sólida. Será mais complicado do que o
esperado. Numa conjuntura económica
marcado pela inflação dos custos e
perturbações logísticas (China e a Rússia),
o grupo ainda não está à altura da
tarefa. No primeiro trimestre, a situação
económica for bastante favorável à
atividade da aviação (+12% de receitas),
em fase pós-covid, mas na saúde e
energia os lucros estão a diminuir.
Globalmente, apesar das encomendas
terem subido +13%, o volume de negócios
cresceu organicamente apenas 0,8% e os
resultados ficaram no vermelho. A médio
prazo, a GE parece incapaz de aumentar
os seus preços de venda e de adaptar as
suas capacidades de produção. Por isso,
SEMICONDUTORES
Melexis
Novo ano recorde?
Bolsa de Bruxelas • 78,25 EUR
Dividendo bruto: 3,00 EUR (3,8%)
O designer belga de semicondutores para
o setor automóvel (90% das receitas)
excedeu as suas próprias previsões no
primeiro trimestre, apesar da escassez de
componentes e a inflação dos custos. O
volume de negócios subiu 18,3% (previa
13,7 a 17,6%) e a margem operacional foi
de 27,1%. Este bom desempenho deveu-
se ao maior número de semicondutores
por veículo, mix de produtos, preços
e efeitos cambiais. Devido à procura
persistentemente elevada e a uma
capacidade superior à esperada da cadeia
de abastecimento, a Melexis também
espera um excelente segundo trimestre.
É certo que alertou para as tensões
geopolíticas, pressões inflacionistas,
impacto dos confinamentos na China e
mais gastos em I&D mas, apesar disso,
elevou as suas previsões para 2022.
Espera agora um crescimento do volume
a administração está mais cautelosa em
relação a 2022. Espera agora que o lucro
por ação (excluindo certas custos) esteja
agora na parte inferior do intervalo de 2,8
a 3,5 dólares. E pode haver novas revisões
em baixa nos próximos trimestres.
CONSELHO A administração da GE
está a ter dificuldades em lidar com a
turbulência económica. O grupo já não
domina os seus mercados como outrora.
Nestas condições é difícil recuperar a
confiança dos investidores. A cotação
baixou, mas ainda não o suficiente para
mudarmos o nosso conselho.
RISCO : 1 2 3 ❹ 5 VENDER c
GENERAL ELECTRIC
250
200
150
100
50
0
2017 2018 2019 2020 2021
A cotação caiu acentuadamente com o anúncio de
menores lucros esperados para 2022. Lógico, para
um grupo ainda a superar as suas fragilidades.
de negócios de 18 a 23% (antes 12 a 17%) e
uma margem operacional de ±25% (antes
±23%). Revemos igualmente as nossas
estimativas de lucros por ação de 3,72
para 4,08 euros em 2022 e de 4,14 euros
para 4,48 em 2023.
CONSELHO A Melexis caminha para
um segundo ano recorde consecutivo.
Mesmo além disso, as perspetivas são
brilhantes graças à procura crescente
de semicondutores no setor automóvel
(eletrificação das gamas). Aproveite o
recente recuo da cotação para comprar.
RISCO : 1 2 ❸ 4 5 COMPRAR a
PISACT6
300
250
200
150
100
50
2019 2020 2021 2022
O setor dos semicondutores (fino, em euros, base
100) duplicou de valor nos últimos três anos, mas a
Melexis (carregado) ficou abaixo do setor.
N°1181 | I • 17 maio 2022
Ações
SERVIÇOS POSTAIS
PostNL
Reduz previsões para 2022
Bolsa de Amesterdão • 2,80 EUR
Dividendo bruto: 0,20 EUR (7,1%)
O grupo postal holandês reviu em baixa
as previsões para 2022, tal como a sua
concorrente bpost. Espera agora um
lucro operacional de 170 a 210 milhões de
euros (antes, 210 a 240). Por um lado, a
deterioração das perspetivas económicas
(especialmente a guerra na Ucrânia) está
a pesar sobre os volumes de encomendas.
Embora ainda tenham crescido 3,9% no
primeiro trimestre de 2022, a direção
espera agora que estabilizem no
computo do ano, em comparação com
o crescimento de 3 a 5% anteriormente
estimado. Por outro lado, tal como os seus
concorrentes, a PostNL está a sofrer uma
inflação de custos (combustível, pessoal)
que é difícil de passar para os clientes,
uma vez que a procura é atualmente
afetada pelo declínio do poder de compra
e pelo regresso das compras nas lojas
físicas. Embora estejamos a reduzir as
nossas previsões de lucros por ação (para
ENERGIA
Repsol
Excelente início de ano
Bolsa de Madrid • 14,26 EUR
Dividendo bruto: 0,65 EUR (4,6%)
Estando muito pouco presente na Rússia,
os resultados trimestrais da Repsol não
são afetados por custos excecionais
relacionados com a desvinculação do
país, ao contrário da BP e da Total. No
primeiro trimestre, a Repsol reportou um
aumento de 124% do lucro operacional,
o que superou as expectativas. É na
exploração & produção (+404 milhões de
euros de lucro face a 2021) que a Repsol se
destacou graças ao aumento dos preços
dos hidrocarbonetos (+1225 milhões de
euros). Uma evolução que compensa
a queda de 12,5% na produção, (-289
milhões de euros de lucro). A petrolífera
espanhola também nos surpreende com
bons resultados na refinação após meses
difíceis e um elevado nível de liquidez.
Este último, bem como um balanço
sólido, levam a Respsol a demorar mais
tempo do que o esperado para colocar
deco.proteste.pt/investe
0,25 euros para este ano e 0,28 euros para
2023), este fraco desempenho é apenas
temporário e não põe em causa, na nossa
opinião, as perspetivas a longo prazo do
grupo que continua bem posicionado
para beneficiar do crescimento das
vendas online.
CONSELHO A PostNL é uma das
empresas mais avançadas do setor na
transição para o comércio eletrónico
e serviços logísticos (70% do volume
de negócios), o que deverá apoiar os
resultados nos anos vindouros.
RISCO : 1 2 ❸ 4 5 COMPRAR a
POSTNL
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
2017 2018 2019 2020
A cotação tem sofrido com o abrandamento das
vendas online. Mas a correção parece-nos excessiva.
Aproveite para comprar.
em bolsa parte das suas atividades de
energia renovável. O dinheiro gerado nos
próximos trimestres permite, por si só,
financiar o desenvolvimento destas suas
atividades, que continuam a ser fulcrais.
O grupo. visa uma capacidade instalada
de energias renováveis de 20 GW até
2030 (6 GW em 2025). Acaba de assinar
um acordo com a dinamarquesa Orsted
para desenvolver a energia eólica offshore.
CONSELHO A cotação da Repsol
continua a depender do comportamento
do preço dos hidrocarbonetos, que se
manterão elevados nos próximos meses.
Facto, em parte, já refletido na cotação.
RISCO : 1 2 ❸ 4 5 MANTER b
PISACT8
150
140
130
120
110
100
Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22
O desempenho da Repsol (carregado, base 100) tem
acompanhado o do setor petrolífero (fino) desde o
início do ano.
BREVES
BCP
È +4% • MANTER b
Depois de três anos consecutivos sem
pagar dividendos, o BCP regressa
agora à distribuição de lucros aos seus
acionistas através de um dividendo
bruto de 0,0009 euros por ação
(0,000648 euros líquidos) que será
pago a partir do dia 3 de junho a quem
detiver as ações até ao dia 31 de maio.
O destaque do direito ocorrerá no dia
1 de junho e a ação passa então a ser
negociada em bolsa já sem ter o direito
a este dividendo. Embora o valor do
dividendo corresponda a um payout de
apenas 10% dos lucros do ano passado
e a um rendimento bruto do dividendo
que à cotação atual é de apenas 0,6%,
consideramos que é um sinal positivo
que é transmitido aos investidores.
A conjuntura não é muito favorável
devido à grande incerteza sobre o
crescimento económico europeu,
2021 embora a tendência ascendente das
taxas de juro seja favorável para o setor
bancário. Enquanto aguardamos os
resultados do primeiro trimestre que
serão divulgados no dia 16 de maio
(após fecho da sessão de bolsa), não
alteramos o conselho de manter o
título.
Bayer
È +2,8% • MANTER b
Pouco impactada pela guerra na
Ucrânia, a Bayer teve um bom
1.º trimestre (receitas +14,3%,
lucro operacional +36% em base
comparável). Principalmente graças
à sua divisão de produtos agrícolas
Crop Sciences (preços mais elevados),
que mais compensou os custos de
lançamento de novos fármacos.
Mesmo com este bom início de ano,
a Bayer contenta-se em manter as
previsões de resultados. Mas do
nosso lado, as estimativas sobem. O
problema está no dossier do glifosato,
o herbicida herdado da aquisição
da Monsanto. O grupo acaba de
sofrer uma decisão desfavorável nos
EUA, o que pode levar ao aumento
dos custos de litigação. Reiteramos,
portanto, nosso conselho para manter
este título, embora a fatura final do
glifosato ainda não seja conhecida.
7
Ações

FINANCEIRO SAÚDE 30% (para 0,325 dólares por ação). No

UBS
Previsões mistas
Bolsa de Zurique • 17,23 CHF
Dividendo bruto: 0,50 CHF (2,9%)
As previsões do banco suíço para os
próximos meses são mistas. De acordo
com a administração, os clientes
adotam uma atitude cautelosa na
política de investimento, evitando os
maiores riscos. Não é surpreendente,
dado o abrandamento da economia e a
volatilidade dos mercados financeiros.
Os confinamentos na China também
pesarão na captação de fundos. No
entanto, o UBS continua bem preparado
Zoetis
Supera as expectativas
Bolsa de Nova Iorque • 165,33 USD
Dividendo bruto: 1,37 USD (0,8%)
O especialista em saúde animal Zoetis
voltou a reportar resultados trimestrais
acima das expectativas: vendas +9%
(excluindo efeitos cambiais) e lucros por
ação +7% (1,26 dólares). Foi a divisão de
Animais de Companhia, e especialmente
o segmento Cães e Gatos (+20%) que,
em grande parte, compensou o declínio
da divisão de Pecuária, particularmente
nos Estados Unidos (-11%). Para 2022,
esperamos a manutenção do dinamismo
entanto, o grupo reduziu ligeiramente
a sua estimativa para 2022 devido ao
impacto negativo das taxas de câmbio.
Elementos exógenos pelos quais não
pode ser responsabilizado. Ainda
esperamos lucros por ação de 4,8 dólares
em 2022 e 5,3 dólares em 2023.
CONSELHO Depois de uma boa
valorização em 2021, justificada pelos
seus resultados, a cotação tem sofrido
desde o início do ano com a subida
das taxas de juro nos EUA e que não
favorecem as ações consideradas de
crescimento. Aproveite para comprar.
RISCO : 1 ❷ 3 4 5 COMPRAR a
250
ZOETIS A

para enfrentar este período difícil, como na atividade de animais de estimação

foi evidenciado pela rentabilidade graças ao lançamento de produtos 200
do primeiro trimestre. Durante este inovadores, como os tratamentos de
período, o grupo gerou um lucro de 19 osteoartrite Librela e Solensia. Por seu 150

francos suíços por cada 100 de capitais lado, o mercado pecuário continuará a ser
próprios, sendo 18 francos o objetivo de afetado pela concorrência dos genéricos. 100

médio prazo e 17,5 para o conjunto de Já confiante no final de 2021, a Zoetis

2021. O banco está a beneficiar da forte tinha lançado um programa de compra 50
2017 2018 2019 2020 2021

recuperação dos lucros no negócio de
banca de investimento, globalmente
melhores do que os dos concorrentes
americanos e o Crédit Suisse (ainda em
dificuldades). O UBS pode, portanto,
manter os contornos da estratégia de
crescimento na gestão de fortunas. Esta
baseia-se no seu expertise para responder
às complexas necessidades de clientes
com grandes patrimónios líquido e a uma
posição à escala global.
CONSELHO A resiliência do UBS
permitiu à cotação valorizar 4,4% desde
o início do ano, contra -28,7% do Crédit
Suisse e -11,1% da banca europeia;
variações medidas em euros. Mas o
mau momento das bolsas terá impacto
nos resultados da UBS nos próximos
trimestres e poderá travar a cotação.
RISCO : 1 ❷ 3 4 5 MANTER b
UBS GROUP
20
18
16
14
12
10
8
2017 2018 2019 2020 2021
O maior risco das bolsas também tem gerado uma
maior volatilidade da cotação do UBS. Mantemo-nos
cautelosos para os próximos meses.
de ações próprias de 3,5 mil milhões de Depois de ter subido 47% em 2021, a cotação
dólares (4% da capitalização bolsista) corrigiu fortemente. Uma queda exagerada tendo
e aumentou o dividendo trimestral em em conta as qualidades da Zoetis.
BREVES
Aegon Pfizer
È +3,5% • MANTER b È +1,8% • COMPRAR a
A seguradora Aegon apresentou Com muita liquidez em caixa, graças
um balanço sólido no final de 1.º aos tratamentos contra a Covid, a
trimestre e uma boa geração de Pfizer aponta baterias para adquirir a
liquidez graças ao crescimento americana Biohaven, particularmente
e à venda das suas atividades pelo seu tratamento prometedor
na Hungria. Anunciou ainda um contra a enxaqueca. A Pfizer continua
pequeno programa de compra de assim as aquisições para a ajudar
ações próprias. a fazer face à perda de patente de
diversos medicamentos importantes.
BP
Ê -2,8% • MANTER b Roche
Lucrou no 1.º trimestre com Ê -7,8% • COMPRAR a
o aumento dos preços dos A farmacêutica está a ser muito
hidrocarbonetos e a subida das penalizada pelo fracasso do
margens de refinação, registando tratamento experimental
um cash flow muito bom. Que lhe Tiragolumab que, em conjunto com
permite anunciar um novo plano de o anticancerígeno Tecentriq, não
compra de ações, no valor de 2,5 mil demonstrou eficácia contra o cancro
milhões dólares. O principal desafio do pulmão em fase avançada. Mas a
é substituir os importantes ativos Roche continua o desenvolvimento
russos de que se vai separar. para outros cancros.
Nesta edição, as análises da AB InBev, Aegon, ArcelorMittal, Bayer; BP, Corning, General Electric Melexis, Pfizer, PostNL,
Repsol, Roche, UBS e Zoetis foram elaboradas pela Euroconsumers. Consulte a nossa metodologia em: deco.proteste.
pt/investe/sobre-proteste-investe.

8 • Proteste Investe  N°1181 | I • 17 maio 2022

 Quadro das ações

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sc
No

Bo
Co

Co

Co

Co
Ri
FINANCEIRAS - Beneficia da subida das taxas de juro. Penalizado pela incerteza na Ucrânia
Aegon 4,93 EUR 3,36 5,37 Amesterdão resultados trimestrais indefinidos ❸ manter
Axa 23,00 EUR 21,00 28,75 Paris confirma objetivos para 2023 ❸ manter
Bank of America 35,17 USD 35,07 49,38 Nova Iorque lucra com subida das taxas no 1.º trimestre ❸ manter
BBVA 4,85 EUR 4,49 6,28 Madrid o contexto do negócio degradou-se ❸ manter
Ê BCP 0,15 EUR 0,12 0,20 Lisboa paga dividendo bruto de 0,0009 euros a 3 de junho ❹ manter
Berkshire Hat. B 310,36 USD 272,66 359,57 Nova Iorque entra no capital da HP Inc ❷ comprar
BlackRock 615,33 USD 600,35 971,49 Nova Iorque bons resultados no 4.º trimestre ❸ comprar
BNP Paribas 52,38 EUR 45,30 66,96 Paris resultados trimestrais abaixo do esperado ❸ manter
Generali 17,74 EUR 15,86 21,11 Milão eleitos membros das comissões, com alguma fricção ❸ manter
Gimv 54,30 EUR 50,10 57,90 Bruxelas investe na BioConnection (biofarmacêutica) ❶ comprar
ING 9,32 EUR 8,47 13,91 Amesterdão 1.ºT: provisões para a Rússia pesam muito ❹ manter
Mapfre 1,72 EUR 1,64 2,00 Madrid melhora as previsões ❸ comprar
Santander 2,73 EUR 2,60 3,51 Madrid negócio sólido e bons rácios ❸ manter
Société Génér. 23,34 EUR 19,93 36,78 Paris abandona a Rússia ❸ manter
UBS Group 17,23 CHF 13,35 19,75 Zurique mostra-se prudente para os próximos trimestres ❷ manter
Zurich Insur. 458,60 CHF 354,80 461,00 Zurique aumenta em 10% dividendo de 2021 para 22 CHF ❸ manter

BENS DE CONSUMO - Algumas empresas estão com valorizações pouco atrativas

Adidas Group 180,66 EUR 174,34 334,65 Frankfurt reduz as perspetivas anuais ❸ vender
LVMH 581,30 EUR 542,60 758,00 Paris 1.º trim.: crescimento orgânico das receitas +23% ❸ vender
Procter&Gamble 153,62 USD 132,03 164,21 Nova Iorque perspetivas de vendas em alta ❷ vender
Ralph Lauren 99,93 USD 92,37 138,12 Nova Iorque abre nova loja em Como ❷ comprar
VF Corp 47,59 USD 45,38 86,65 Nova Iorque novo presidente para a Vans ❸ comprar

ALIMENTAÇÃO E BEBIDAS - Subida dos custos das matérias-primas pode penalizar as margens
AB InBev 53,48 EUR 47,00 65,34 Bruxelas receitas sobem 11,1% no 1.º trimestre de 2022 ❸ manter
Bell Food Group 267,00 CHF 259,00 309,50 Zurique dividendo 2021 sobe 8% (7 CHF por ação) ❷ comprar
Coca - Cola 65,72 USD 52,30 66,21 Nova Iorque receitas sobem 18% no 1.º trimestre ❷ manter
Ê Corticeira Am. 10,08 EUR 9,29 12,66 Lisboa resultados no 1.º tri. superam expectativas ❷ manter
Danone 56,17 EUR 47,48 65,00 Paris 1.º trimestre: receita sobe 7,1% ❸ vender
Diageo 3823,50 p. 3343,00 4103,50 Londres receitas crescem 15% no 1.º semestre 2021/22 ❷ manter
Kraft Heinz Co 44,29 USD 32,88 44,52 Nasdaq sobe objetivo de crescimento orgânico para 2022 ❸ comprar
Nestlé 122,54 CHF 108,84 129,50 Zurique 1.º trimestre: receita sobe 7,6% ❷ manter

DISTRIBUIÇÃO - Vendas online ganham cada vez maior peso

Ahold Delhaize 26,86 EUR 23,46 31,09 Amesterdão sobe previsões de lucro para 2022 ❸ comprar
Amazon.com 2261,10 USD 2107,44 3731,41 Nasdaq stock split de 20-para-1 previsto para 6 de junho ❸ manter
Carrefour 21,03 EUR 14,62 21,03 Paris entra em Israel através de franchise ❸ manter
H&M B 129,30 SEK 118,68 214,90 Estocolmo vai fechar algumas lojas em Itália ❹ comprar
Ê Jerón. Martins 19,36 EUR 15,38 21,96 Lisboa lucro sobe 52,4% no 1.º trimestre 2022 ❸ manter
Sainsbury 238,80 p. 227,90 340,00 Londres espera-se queda do lucro em 2022/23 ❸ vender
Ê Sonae 0,97 EUR 0,76 1,07 Lisboa forte melhoria lucros 2021, que superam previsões ❸ comprar
Walmart 148,05 USD 133,53 159,87 Nova Iorque 2021/22 sólido, otimismo para 2022/23 ❷ manter

SAÚDE E FARMACÊUTICAS - Beneficia das tendências demográficas como o envelhecimento

Abbott 109,88 USD 105,79 141,46 Nova Iorque 1.º trimestre acima do esperado ❸ manter
Bayer 61,44 EUR 44,40 67,49 Frankfurt 1.º tri. impulsionado pelas atividades agrícolas ❹ manter
Eli Lilly 291,63 USD 194,63 311,69 Nova Iorque sobe estimativa de vendas após bom 1.º trimestre ❸ manter
Gilead Sciences 62,37 USD 57,92 73,64 Nasdaq 1.º trimestre penalizado pelas depreciações ❹ comprar
GlaxoSmithKline 1755,40 p. 1337,80 1810,40 Londres Xevudy (Covid) impulsiona vendas do 1.º trimestre ❸ manter
Medtronic 102,67 USD 99,53 135,17 Nova Iorque bom 3.ºT 2021 graças aos produtos cardíacos ❸ comprar
Merck 90,41 USD 71,68 90,83 Nova Iorque tratamento anti-Covid impulsiona 1.º trimestre ❸ manter
Novartis 86,36 CHF 73,44 87,80 Zurique previsões confirmadas após bom 1.º trimestre ❸ comprar
Pfizer 49,92 USD 38,50 61,25 Nova Iorque investe num tratamento contra a enxaqueca ❸ comprar

Os nossos conselhos baseiam-se em análises internas e em fontes externas fiáveis. É impossível fazer previsões totalmente corretas ou garantir o sucesso total dos conselhos
apresentados. Todavia, esperamos que as informações apresentadas neste boletim ajudem os leitores a realizar bons investimentos.

deco.proteste.pt/investe 9
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Co

Co

Co
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Roche GS 319,00 CHF 303,45 400,55 Zurique 1.º trimestre sólido ❸ comprar
Sanofi 99,79 EUR 80,93 105,67 Paris começa bem o ano ❸ comprar
Sonova Holding 334,10 CHF 255,60 398,80 Zurique compra distribuidor de aparelhos auditivos nos EUA ❷ manter
Teva Pharma 7,76 USD 7,33 11,53 Nova Iorque crise dos opiáceos afeta 1.º trimestre ❹ manter
Zoetis 165,33 USD 159,90 247,03 Nova Iorque 1.º trimestre ultrapassa expectativas ❷ comprar

ENERGIA E SERVIÇOS PÚBLICOS - Transição energética torna o futuro do petróleo incerto a longo prazo
BP 414,70 p. 278,45 426,65 Londres aumenta compra de ações próprias ❸ manter
Chevron 167,87 USD 94,29 173,89 Nova Iorque aumenta as suas compras de ações ❷ manter
Ê EDP 4,36 EUR 3,82 5,01 Lisboa produção eletricidade sobe 3% no 1.ºT 2022 ❸ manter
Ê EDP Renováveis 20,39 EUR 17,00 24,78 Lisboa melhoria operacional estimula lucro 1.ºT’22 (+75%) ❸ comprar
Enagas 20,76 EUR 18,16 21,16 Madrid redes estratégicas de gás para a Europa ❸ manter
Endesa 19,82 EUR 17,42 23,65 Madrid aposta nas renováveis e abandona o gás ❸ manter
Enel 5,94 EUR 5,56 8,21 Milão aumenta linha de crédito ligada à sustentabilidade ❸ manter
Engie 11,36 EUR 10,10 14,57 Paris conflito na Ucrânia limita visibilidade ❸ manter
ENI 13,64 EUR 9,45 14,53 Milão resultados de 2021 aprovados em assembleia ❸ manter
Exxon Mobil 88,86 USD 52,73 91,70 Nova Iorque espera um nível muito bom de lucro corrente ❸ manter
Ê Galp Energia 10,52 EUR 8,19 11,98 Lisboa lucros do 1.º trimestre abaixo do esperado ❸ manter
Ê GreenVolt 6,41 EUR 4,48 7,99 Lisboa passamos a recomendar a compra ❸ comprar
Iberdrola 10,68 EUR 8,50 11,10 Madrid resultado de 2021 melhor que o previsto ❸ manter
National Grid 1220,00 p. 884,60 1226,00 Londres resultados lucram com aquisição da WPD ❸ manter
Ê REN 2,90 EUR 2,27 2,95 Lisboa lucro 2021 cai 11,1%, ligeiramente abaixo previsto ❷ comprar
Repsol 14,26 EUR 8,76 14,84 Madrid muito bons resultados no 1.º trimestre 2022 ❸ manter
Shell 27,04 EUR 15,68 27,08 Amesterdão lucros a muito bom nível no 1.º trimestre ❸ manter
TotalEnergies 51,08 EUR 34,86 52,40 Paris pressão dos acionistas para abandonar a Rússia ❸ manter
Veolia Envir. 25,98 EUR 24,01 33,17 Paris dividendo de 2021 será de 1 euros por ação ❸ manter

QUÍMICAS - Hidrogénio tem o maior potencial

Air Liquide 162,40 EUR 137,52 165,34 Paris confirma perspetivas para 2022 ❸ comprar
BASF 49,36 EUR 47,25 69,03 Frankfurt 1.º trimestre afunda devido à guerra na Ucrânia ❸ manter

AUTOMÓVEL - Disrupção da produção devido à escassez de semicondutores

BMW 77,62 EUR 68,92 99,65 Frankfurt guerra vai pesar sobre a margem automóvel em 2022 ❷ manter
Mercedes-Benz 64,32 EUR 56,08 76,30 Frankfurt margem manteve-se elevada no 1.º trimestre 2022 ❸ manter
Michelin 120,30 EUR 104,60 155,05 Paris 2021: voltou às margens realizadas antes da covid ❸ manter
Renault 23,60 EUR 21,31 37,18 Paris suspende atividade na Rússia ❹ manter
Stellantis 13,77 EUR 12,39 19,14 Milão acelera a transformação para o elétrico ❸ manter
Tesla 769,59 USD 563,46 1229,91 Nasdaq desafia crise dos chips com resultados record ❸ vender
Volkswagen VZ 144,00 EUR 134,50 240,35 Frankfurt resultados de 2021 no ponto alto das estimativas ❸ manter

AÇO, NÃO-FERROSOS E MINAS - Matérias-primas sobem no pós-pandemia e com sanções à Rússia

Anglo American 3304,50 p. 2470,50 4170,50 Londres lucra com a subida dos preços da matérias primas ❹ comprar
ArcelorMittal 26,44 EUR 23,93 32,94 Amesterdão espera recuo na procura por aço ❹ manter
Schnitzer Steel 37,40 USD 36,49 58,66 Nasdaq 2.º trimestre em linha com o esperado ❹ manter

CONSTRUÇÃO E IMOBILIÁRIO - Setor afetado pelo abrandamento económico, subida dos custos e dos juros
ACS 24,31 EUR 20,40 24,97 Madrid vai desfazer-se da divisão de serviços ❸ manter
Atenor 55,00 EUR 51,60 62,20 Bruxelas bom dividendo que deve aumentar regularmente ❸ comprar
Ê Mota - Engil 1,25 EUR 1,14 1,50 Lisboa regressa aos lucros em 2021, dentro do esperado ❹ manter

INDUSTRIAIS E SERVIÇOS DIVERSOS - Inclui empresas muito díspares, como os Serviços Postais ou a Defesa
Agfa - Gevaert 3,62 EUR 3,13 4,54 Bruxelas subidas de preços permitirão melhor 2.º semestre ❸ manter
Ê Altri 6,50 EUR 4,82 6,84 Lisboa ex-dividendo a partir de 17 de maio (inclusive) ❸ manter
Assa Abloy B 233,20 SEK 228,00 288,20 Estocolmo bom crescimento orgânico no 4.º trimestre de 2021 ❸ comprar
Atlas Copco A 108,50 SEK 102,89 158,18 Estocolmo cada ação será desdobrada em quatro ❷ comprar
BAE Systems 741,20 p. 516,20 771,60 Londres beneficia com aumento dos gastos em Defesa ❷ comprar
Bouygues 31,20 EUR 29,75 36,43 Paris receitas sobem 3% no 1.º trimestre ❸ manter
bpost 6,04 EUR 5,54 11,07 Bruxelas inflação penalizará os resultados em 2022 ❸ comprar

10 • Proteste Investe  N°1181 | I • 17 maio 2022

 Quadro das ações

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Ê CTT 3,70 EUR 3,66 5,21 Lisboa lucro 1.ºT’22 cai 38,1% e fica abaixo do esperado ❸ manter
Deutsche Post 38,86 EUR 36,50 60,90 Frankfurt lucro com tarifas de frete marítimo mais elevadas ❷ comprar
Euronav 10,32 EUR 6,47 11,93 Bruxelas fusão anunciada com a Frontline ❹ manter
Kion group 46,64 EUR 44,44 103,15 Frankfurt retira as suas previsões para 2022 ❸ comprar
Knorr Bremse 67,94 EUR 64,16 113,00 Frankfurt mercado chinês de pesados continua difícil ❸ comprar
Lockheed Martin 435,17 USD 326,31 469,19 Nova Iorque mantém objetivos financeiros para 2022 ❷ comprar
Ê Navigator 3,90 EUR 2,79 3,98 Lisboa resultados de 2021 superam expectativas ❸ manter
PostNL 2,80 EUR 2,69 4,95 Amesterdão reduz previsões de lucro ❸ comprar
Schneider 129,48 EUR 121,90 177,82 Paris confirma objetivos para 2022 ❸ comprar
Thales 113,95 EUR 70,90 129,00 Paris bom contrato com a Airbus ❸ comprar
Toromont 111,30 CAD 101,86 123,59 Toronto boa progressão dos resultados e da cotação ❷ comprar
Waste Connect. 125,93 USD 118,19 144,89 Nova Iorque lucra com subida das tarifas ❸ manter

LAZER E MEDIA - Setor sofreu transformação com os confinamentos da pandemia

Activision Bliz. 77,74 USD 57,28 99,18 Nasdaq alvo de oferta da Microsoft a 95 dólares por ação ❸ manter
Alphabet A 2321,01 USD 2250,22 2996,77 Nasdaq negócio “core” sólido no 1.º trimestre ❷ manter
Ê Cofina 0,24 EUR 0,22 0,26 Lisboa lucros de 2021 sobem 165,9%, conforme o previsto ❹ manter
Ê Impresa 0,22 EUR 0,20 0,32 Lisboa lucro 2021 sobe 12,5%, ligeiramente acima previsto ❹ manter
Walt Disney 107,33 USD 104,31 185,91 Nova Iorque sólida recuperação pós-covid nos seus parques ❸ comprar

OPERADORES DE TELECOMUNICAÇÕES - Pesados investimentos no 5G. Maioria dos mercados já maduros

Ê NOS 3,82 EUR 2,89 4,11 Lisboa lucro sobe 34,6% no 1.ºT’22, em linha com previsto ❸ manter
Telecom Italia 0,28 EUR 0,24 0,50 Milão avança nos acordos com a Open Fiber ❹ manter
Telefónica 4,78 EUR 3,50 5,00 Madrid confirma objetivos para 2022 após 1.ºT regular ❸ manter
Telefônica Bras 9,76 USD 7,69 11,69 Nova Iorque resultados sem surpresas no 1.º trimestre ❹ manter
Verizon 48,18 USD 46,23 58,69 Nova Iorque ajusta os objetivos 2022 em baixa após 1.º tri. ❷ manter
Vodafone Group 117,82 p. 106,94 141,70 Londres mantém os objetivos 2021/22 ❸ manter

TECNOLÓGICAS - Bom potencial de crescimento mas valorizações nem sempre atrativas

Accenture 286,77 USD 279,63 415,42 Nova Iorque sobe objetivos para 2021/22 após bom 2.º trimestre ❷ comprar
Apple 147,11 USD 123,54 182,01 Nasdaq resultado do 2.º tri. 2021/22 conforme esperado ❷ manter
Applied Mat. 111,86 USD 103,92 167,00 Nasdaq anuncia novo plano de compra de ações próprias ❸ manter
ASML Holding 525,20 EUR 486,75 770,50 Amesterdão reporta procura acima do esperado ❸ comprar
Autodesk 197,07 USD 180,47 342,27 Nasdaq estabelece objetivos convincentes para 2022/23 ❸ comprar
Check Point 122,20 USD 109,26 148,98 Nasdaq reitera objetivos 2022 após bom 1.º trimestre ❷ comprar
Cisco Systems 49,56 USD 48,29 63,96 Nasdaq resultado 2.ºtrim. 2021/22 acima do esperado ❷ manter
Corning 35,54 USD 33,55 44,28 Nova Iorque resultados acima do esperado no 1.º trimestre ❸ manter
Ericsson B 77,54 SEK 75,98 116,78 Estocolmo resultado dececionante no 1.º trimestre 2022 ❸ manter
IBM 133,60 USD 115,81 144,50 Nova Iorque resultado trimestral acima do esperado ❸ manter
Intel 43,60 USD 42,83 58,19 Nasdaq confirma previsão para o volume de negócios 2022 ❸ comprar
Melexis 78,25 EUR 72,95 109,60 Bruxelas forte subida nas perspetivas de vendas e lucros ❸ comprar
Meta Platforms 198,62 USD 174,95 382,18 Nasdaq aumenta a base de utilizadores no 1.º trimestre ❸ manter
Microsoft 261,12 USD 243,08 343,11 Nasdaq optimista para o 4.º trimestre 21/22 e seguintes ❷ comprar
Ê Novabase 5,10 EUR 3,97 5,54 Lisboa resultados de 2021 superam estimativas ❷ comprar
Sage Group 689,60 p. 637,60 853,80 Londres boas receitas no trimestre ❷ manter
Texas Instrum. 169,74 USD 162,47 201,29 Nasdaq resultado trimestral dentro do esperado ❸ manter

As ações com conselho de compra estão assinaladas a carregado.

As ações portuguesas estão marcadas com o símbolo .
A classificação é elaborada e atribuída pela Proteste Investe às empresas com base em critérios financeiros e ESG. O critério ESG (Environmental, Social, and Governance;
Ambiente, Social e Governo das Sociedades) permite identificar empresas que possuem uma estratégia de desenvolvimento sustentável e que respeita todos os stakeholders no
seu desenvolvimento (acionistas, clientes, colaboradores, sociedade, entre outros). A este critério ESG, a Proteste Investe acrescenta um critério de qualidade financeira da empresa
obtido com base em elementos quantitativos que dependem do tipo de empresas analisada (empresa industrial, banco, seguradora, holding ou sociedade imobiliária).
(1) Cotação de fecho na data indicada, em euros ou em divisa local (EUR = euro; CHF = franco suíço; p. = pence; SEK = coroa sueca; USD = dólar norte-americano), 1 CHF = 0,9601
EUR, 100 p. = 1,1756 EUR, 1 SEK = 0,0955 EUR, 1 USD = 0,9621 EUR.
(2) Principal bolsa em que está cotada.
(3) Indicador de risco: quanto maior o valor (varia entre ❶ e ❺), maior é o risco associado à ação. Este indicador tem em conta a amplitude das flutuações da cotação da ação
(volatilidade), o risco associado à situação financeira da empresa e o risco ligado ao seu setor de atividade.
(4) O conselho resulta das nossas análises que são baseadas nas perspetivas de longo prazo para as empresas.

deco.proteste.pt/investe 11
Entre nós
QUESTÕES DOS INVESTIDORES
Valor de aquisição em falta
para ações detidas há longo
tempo
Vendi no dia 25 de janeiro ações
da EDP que adquiri há muitos
anos. Ao preencher o IRS,
verifiquei que já não tenho o
valor a que comprei as ações e
a data da compra. O meu banco
diz que também não é capaz de
dar essa informação. O que devo
fazer para evitar problemas com
o fisco?
Há muito, muito tempo…
É um problema mais comum do que
se possa pensar. Por exemplo, muitos
portugueses compraram ações nas
privatizações do final do século XX
e acabaram por mantê-las durante
décadas. É natural que após todo este
tempo se tenha perdido a informação,
até pelas instituições financeiras.
Mas não há motivo para preocupação,
pois semelhante situação está
prevista no Código do IRS. O artigo
48º estipula que, na falta do custo
documentalmente provado, se utilize o
“da menor cotação verificada nos dois
anos anteriores à data da alienação”.
FISCALIDADE
Guia Fiscal para Investidores
Está a decorrer o prazo de
entrega da declaração de IRS
Acesso livre para subscritores
Os contribuintes têm 30 de junho para
entregar a sua declaração Modelo 3
do IRS. Para tornar esta obrigação o
menos penosa possível, no nosso portal
disponibilizamos uma série de artigos
SERVIÇO TELEFÓNICO DE INFORMAÇÃO FINANCEIRA
Enquanto assinante da PROTESTE INVESTE poderá consultar o serviço
telefónico de informação financeira. Horário de atendimento: das 9h às 18h.
INVESTIMENTO
218 418 789
12 • Proteste Investe 
Como proceder?
No caso da EDP, a menor cotação de
fecho dos últimos 24 meses anteriores
à data da venda pelo nosso subscritor
verificou-se no dia 19 de março de 2020,
à cotação de 2,9956 euros.
Assim, basta ao investidor multiplicar
este valor pelo número de ações
vendidas e inscrever no campo do valor
de aquisição, com aquela data, na sua
declaração Modelo 3 do IRS.
Como são ações detidas há muitos anos,
é possível que os valores obtidos com
esta regra até sejam mais favoráveis ao
investidor. Nos últimos 20 anos, a EDP
chegou a negociar a 1,3 euros (março de
2003), um valor que daria uma mais-
valia fiscal muito superior.
Não vale “esquecer”
No entanto, “perder”
propositadamente o valor não é uma
opção: esta disposição só se aplica na
ausência do custo documentalmente
provado. Ora, caso o banco disponha
dessa informação, vai comunicar
à Autoridade Tributária. O que
poderia originar uma divergência e as
complicações que aí decorrem.
Portanto, o primeiro passo deve ser
sempre solicitar a informação ao
intermediário financeiro que tem a
custódia dos títulos.
e questões onde explicamos o que tem
de declarar (e como), relativamente aos
rendimentos obtidos com diferentes
produtos financeiros, quer sejam
depósitos, PPR, ações, fundos ou até
criptomoedas.
SIGA O LINK
WWW.DECO.PROTESTE.PT/INVESTE/
INVESTIMENTOS/MERCADOS-MOEDAS/
DOSSIE/IRS-INVESTIMENTOS
FISCALIDADE CRÉDITO
218 418 783 210 321 949
Proprietária, Editora e Redação
DECO PROTESTE, Editores, Lda., Av. Eng.º
Arantes e Oliveira, n.º 13, Olaias, 1900-221
Lisboa
Editora registada sob o número 215 705.
NIPC: 502 611 529.
Conselho de Gerência
Armand De Wasch, Guido Adriaenssens,
Daniel Stons, Ivo Mechels, Luís Silveira
Rodrigues, Vasco Colaço
Capital Social
•  Associação Portuguesa para a Defesa
do Consumidor – DECO (25%)
Presidente Vasco Colaço
•  Euroconsumers, S.A. (75%)
Presidente Daniel Stons
Country Manager e Representante Legal
António Balhanas
Diretora e Editora de Publicações
Cláudia Maia
Responsável de estudos jurídico-
-económicos
Joaquim Rodrigues da Silva
Colaboradores
André Gouveia (bens de consumo, construção,
papel, energia, serviços informáticos);
João Sousa (banca); Rui Ribeiro (distribuição,
media, telecomunicações, energia, serviços
postais). Outros valores mobiliários e
instrumentos financeiros: André Gouveia,
António Ribeiro, João Sousa, Jorge Duarte.
Na análise do mercado internacional, a
PROTESTE INVESTE cede e recebe alguns
conteúdos de organizações europeias
de consumidores com as quais definiu
metodologias idênticas: Euroconsumers S.A.
Avenue Guillaume 13b, L-1651 Luxembourg;
Altroconsumo Edizioni Finanziarie S.R.L. Via
Valassina, 22 – 20159 Milano; Test-Achats
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As análises publicadas na PROTESTE INVESTE
são independentes e elaboradas de acordo
com uma metodologia que poderá consultar
em deco.proteste.pt/investe/metodologia.
As análises nunca são enviadas à entidade
emitente dos instrumentos financeiros objeto
de avaliação e, por isso, não estão sujeitas a
alterações a pedido destas.
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Todos os direitos de reprodução, adaptação
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N°1181 | I • 17 maio 2022