TOP CLIQUES

DA SEMANA
em DECO.PROTESTE.PT/INVESTE

ƒ Carteira de ações da Proteste

Investe valoriza 26,8% em 2021
ƒ Fundos em 2021: os melhores e
Os conselhos financeiros da Deco Proteste piores do ano
ƒ Galp Energia: transição energética
Edição semanal • n° 1177 | I 18 janeiro 2022 em marcha

CONSELHO VENCEDOR MERCADOS

ANGLO AMERICAN
+37%

Há cerca de um ano recomendámos

a compra do grupo mineiro Anglo
American. Desde então, a valorização
atinge 37% (em euros e incluindo
dividendos). Com antevíamos, a
empresa beneficiou com a rápida
retoma da economia global e o apetite
PROTESTE INVESTE – Boletim Semanal – Ano 26 – Diretora e Editora das publicações: Cláudia Maia – DECO PROTESTE, Editores, Lda – Av. Eng.° Arantes e Oliveira n.° 13, 1.° B, 1900-221 Lisboa – 10,25 €

pelas matérias-primas. Mas também

é uma aposta a longo prazo. Os metais
continuam a ser importantes para
permitir a desejada transição energética.
Por exemplo, cobre para veículos
elétricos, platina para a produção Consumo dominante
de hidrogénio, etc. Dada a grande
dependência do volátil mercado das A pandemia trouxe grandes alterações ao comportamento dos agentes económicos.
commodities, recomendamos apenas a Mas algumas das novas tendências já se tinham iniciado antes dos confinamentos
quem aceitar um risco acima de média. vividos pelo Ocidente desde 2020. É o caso do consumo à distância, o ecommerce.
Embora associado a nomes como a Amazon.com e o Alibaba, há outros setores a lucrar
Cotação em pence com os cliques das compras online. As entregas por drones são ainda uma miragem
dos entusiastas e são as tradicionais empresas do serviço postal que beneficiam com o
Ainda vai disparo do volume de encomendas. Com o tradicional correio em declínio estrutural,
3500
a tempo de as empresas mais dinâmicas reconverteram o seu negócio para a nova realidade e com
3000 comprar relativo sucesso. Nesta edição, analisamos três empresas europeias bem posicionadas
2500 para continuar a lucrar com esta tendência inexorável. Não há dúvida que as obsessões
de consumo provaram ser bastante mais fortes do que as restrições dos confinamentos.
2000

1500 Página 4
1000

500
2017 2018 2019 2020 2021

FUNDOS E ETF IMOBILIÁRIO

b MANTER Investir na China Preços em alta

AÇÕES
a COMPRAR
bpost.....................p. 4
Deutsche Post.......p. 4
H&M.....................p. 6
Kraft Heinz........... p. 7
PostNL...................p. 4
Altri.......................p. 6
Axa........................p. 6
Carrefour..............p. 6
CTT........................p. 6
Eli Lilly................... p. 7
GSK....................... p. 7
Soc. Générale........p. 8
Telef. Brasil...........p. 8
TotalEnergies.......p. 8
Zurich Insurance..p. 8
Após um ano conturbado, as bolsas
chinesas deverão voltar a refletir o
bom desempenho económico do país.
A China oferece características únicas,
nomeadamente devido à presença nas
suas bolsas de empresas dos “setores
do futuro” e ao domínio da produção
de bens necessários a todo o planeta.
De acordo com o INE, no terceiro
trimestre de 2021, o Índice de Preços
da Habitação aumentou 9,9% em
termos homólogos. Mas há diferenças
nos valores de mercado, consoante
a tipologia e freguesia. Consulte a
última análise detalhada realizada ao
mercado pela Proteste Investe.

c VENDER Página 3 Página 12

Tesla......................p. 8

deco.proteste.pt/investe1
Economia
Alemanha: fim de ano difícil!
O elevado número de infeções e a implementação de
restrições no final do ano, dificuldades nas cadeias de
abastecimento trouxeram dificuldades adicionais. De
acordo com os primeiros dados, a economia germânica terá
registado uma contração no último trimestre, limitando o
crescimento de 2021 a apenas 2,7%. Um valor insuficiente
para compensar a queda do PIB de 4,6% registada em 2020.
A economia teutónica fica ainda com uma dimensão 2%
abaixo da registada no final de 2019. 2021 ficou marcado
por uma recuperação da economia, apoiada pelo comércio
externo, despesa pública e investimento, mas o desempenho
ficou muito aquém do esperado no início do ano. O aumento
dos salários apoia o mercado interno, mas o elevado nível
de inflação (5,7% em dezembro) preocupa as famílias e as
empresas, cuja aversão à inflação é bem conhecida. Apesar
de dois anos de elevado défice orçamental (4,3% do PIB em
2020 e 2021), o governo alemão deverá continuar a investir,
para combater a pandemia, modernizar o país e prepará-
lo para os desafios do futuro. 2022 deverá também ser
marcado por uma melhoria das cadeias de abastecimento e
de produção, favorecendo o comércio externo e a economia
alemã nos próximos trimestres. Investimos indiretamente
na Alemanha através dos fundos de ações da zona euro
presentes nas 3 carteiras recomendadas.
EUA: inflação atinge 7%!
Em dezembro, a taxa de inflação homóloga dos EUA atingiu
o valor mais elevado desde junho de 1982, com os preços
a aumentarem 7%. Sem surpresas, os preços da energia
(+29,3%) e, em particular, dos combustíveis lideram, com
um aumento anual de 48,9%, bem como os veículos usados
(+37,3%). A subida dos preços também afeta outros setores,
como a alimentação, cujos preços aumentaram 6,3%. Apesar
disso, em comparação com o mês anterior, o aumento global
dos preços foi de apenas 0,5% (+0,9% em outubro e +0,8%
em novembro). A aceleração dos preços é agora menor, pelo
que a inflação dos EUA está perto do seu pico.
Os 7% não surpreenderam os investidores e a Reserva
Federal e não terão impacto no caminho já traçado para
a política monetária por Jerome Powell. A redução dos
montantes a comprar de dívida está em curso e o primeiro
aumento das taxas de juro diretorias deverá ocorrer já em
março. A yield dos EUA a 10 anos manteve-se em torno de
1,7%.
FUNDOS DE AÇÕES ESTADOS UNIDOS
Peso recomendado
10% na carteira agressiva
Entre os melhores fundos para investir
iShares Russell 1000 Growth ETF – Avaliação 99
Código ISIN: US4642876142– Bolsa de Nova Iorque
Rentabilidade média anual (5 anos): +21%
Reino Unido: instabilidade política?
Após repetidos escândalos, o primeiro-ministro britânico,
Boris Johnson, vê crescer o número daqueles que exigem a
2 • Proteste Investe 
sua demissão. Um risco para o investimento em Londres?
Nem por isso. Não seriam necessárias novas eleições
a curto prazo. O Partido Conservador tem uma sólida
maioria no parlamento, onde nomearia um novo primeiro-
ministro para formar governo. No fundo, as políticas não
deveriam mudar significativamente, até porque alguns
ministros manteriam os cargos. A prioridade é ainda
superar rapidamente a pandemia e a saída do Reino Unido
da União Europeia. Um novo primeiro-ministro poderia
mesmo beneficiar de mais margem de manobra do que
Boris Johnson, trazendo uma lufada de ar fresco à libra e à
bolsa de Londres. A bolsa britânica permanece mais atrativa
do que outras e, embora a sua composição não esteja na
moda, inclui empresas que oferecem níveis de retorno
significativos.
Coreia do Sul: subida das taxas
O banco central coreano elevou a principal taxa diretora, pela
terceira vez em seis meses. Preocupado com a inflação que,
em dezembro, ultrapassou em muito a meta de 2%, mas
também com a subida acentuada dos preços do imobiliário,
fixou a taxa em 1,25%, o nível mais alto desde março de
2020. O banco central referiu ainda que pretende continuar a
aumentar os juros em 2022.
O agravamento da política monetária surge numa altura
em que enfrenta uma nova vaga de pandemia e uma série
de restrições à atividade. Perante esta situação económica
ainda difícil e o facto de a política monetária já não ser tão
acomodatícia, Seul anunciou um orçamento suplementar
para ajudar as pequenas e médias empresas e os
trabalhadores independentes. De facto, as autoridades estão
tranquilas com a evolução positiva do mercado de trabalho.
Apesar da pandemia, em 2021, foram criados 773 mil postos
de trabalho e a taxa de desemprego é somente de 3,8%.
FUNDOS DE AÇÕES COREIA DO SUL
Peso recomendado
5% na carteira equilibrada
5% na carteira agressiva
Entre os melhores fundos para investir
iShares MSCI Korea UCITS ETF – Avaliação 100
Código ISIN: IE00B5W4TY14 – Bolsa de Londres
Rentabilidade média anual (5 anos): +8,2%
FUNDOS: MELHORES E PIORES DA SEMANA
– Além dos fundos de gás natural, foi a vez do Brasil se
destacar. O HSBC GIF Brazil Equity ganhou 6,8%. O risco
deste país continua demasiado elevado: não invista.
- Após um fraco 2021, as biotecnológicas continuam em
má forma. O Janus Biotechnology perdeu 9% na semana.
Este subsetor continua a ficar aquém das elevadíssimas
expectativas. Continuamos a não recomendar.
N°1177 | I • 18 janeiro 2022

China: investimento no futuro
Após um ano conturbado, as bolsas chinesas deverão voltar a refletir o bom desempenho económico
do país. Recomendamos o fundo Allianz China A-Shares para as estratégias equilibrada e agressiva.
Embora tenha caído em 2021, apresenta um ganho médio anual de 21,2% nos últimos cinco anos.
A
Apesar do elevado crescimento da China, cujo
PIB progrediu 8,1% em 2021, as bolsas chinesas
tiveram um ano difícil. O índice MSCI China registou
uma queda de 17%, em euros. No imediato, as
medidas drásticas de Pequim para regulamentar o setor
das tecnologias, educação e imobiliário penalizaram o
crescimento e a confiança das famílias e dos investidores.
Contudo, esta abordagem de choque poderá tornar a
economia da China mais resiliente a longo prazo.
As reformas surgem frequentemente em vagas e, uma vez
estabelecidas as regras, as autoridades querem promover
o crescimento. Por isso, após as reformas de 2021 e dos
últimos meses, dedicadas à estabilização da economia,
Pequim voltará a virar-se para o crescimento, demasiado
fraco para os padrões chineses (+4% em termos homólogos
no quarto trimestre de 2021). Graças à limitada dívida
pública e à política monetária conservadora, a China tem
meios para estimular o crescimento se o desejar. Em
contraciclo com o resto do mundo, o banco central chinês
acabou de cortar as taxas de juro de referência. Medidas que
deem mais confiança às famílias e incentivem a redução da
elevada poupança podem ser suficientes para redinamizar o
crescimento.
Poder de inovação
Durante décadas, o crescimento da China baseou-se
na produção de produtos de baixo valor acrescentado e
grandes e ineficientes empresas estatais. Agora, a China
é, de facto, um país de empreendedores e muito do
crescimento resulta da iniciativa privada. O plano Made
in China 2025 pretende fazer da China uma potência na
INVESTIR EM AÇÕES DA CHINA
5% CARTEIRA EQUILIBRADA
5% CARTEIRA AGRESSIVA
Nome do fundo
Materiais
11%
Allianz China A-Shares
AT-USD
PONTUAÇÃO 94
Cotação em 12/01..................18,17 dólares
DETALHES
Subscrição.........................Best, Bankinter
Montante mínimo...................................1 UP
Custo (TER) .............................................. 2,3%
deco.proteste.pt/investe
Fundos de investimento
investigação e desenvolvimento. Graças ao investimento
tornou-se incontornável nos “domínios do futuro” como
a transição verde (domina a produção de células solares,
turbinas eólicas e baterias), tecnologias de informação
e comunicação (5G e a Internet das Coisas), inteligência
artificial, automação e tecnologias de saúde e financeiras. E
quando não está na vanguarda, investe para lá chegar, como
acontece agora com os semicondutores.
Em suma, Pequim tem mão pesada para pôr na ordem
possíveis excessos, mas não hesita em fazer tudo para
garantir que a China seja competitiva. Igualmente
importante, ao estarem na vanguarda dos progressos, os
produtores locais conseguiram tornar-se desejáveis para
os consumidores chineses que optam, cada vez mais, por
produtos locais em detrimento dos estrangeiros. Uma
excelente notícia, tendo em conta que a classe média na
China são 700 milhões de consumidores!
Tendência fundamental
Os mercados financeiros chineses ainda são demasiado
reduzidos face à dimensão da China na economia mundial.
Atualmente, a China representa cerca de 18% do PIB global
e a marca dos 20% não está muito longe. Ao mesmo tempo,
as bolsas chinesas representam apenas 10% da capitalização
mundial. É certo que a exposição aos investidores
internacionais continua a ser limitada, mas a liberalização
gradual dos mercados financeiros chineses e a sua inclusão
nos índices globais está a mudar o cenário. Por um lado,
haverá uma maior convergência entre o peso da China na
economia mundial e o lugar ocupado pelos seus mercados.
Por outro lado, é uma aposta segura que esta convergência
(e crescimento) será acompanhada por um interesse
crescente de investidores estrangeiros. No final, o mundo
inteiro acabará mais exposto à China.
Conselho
Outros
19%
Consumo Existem boas razões para ter a carteira exposta à China,
23%
especialmente a médio e longo prazo. A atual debilidade
das cotações é, por isso, uma nova oportunidade para se
posicionar neste mercado. Os níveis de valorização estão
agora próximos da média dos mercados emergentes, mas a
China oferece características únicas, nomeadamente devido
à presença nas suas bolsas de empresas dos “setores do
Tecnologia
15% Indústria futuro” e ao domínio da produção de bens necessários a
16%
Financeiro
todo o planeta.
16%
Código ISIN............................LU1997245177
RENTABILIDADE MÉDIA ANUAL
1 ano .............................................................-7,7%
3 anos ........................................................36,1%
20%
Peso que a economia da China irá atingir no PIB mundial. É inevitável que
5 anos ........................................................21,2%
as bolsas chinesas caminhem no mesmo sentido.
3
Perfil
Correio europeu
O negócio de expedição de encomendas deu um novo impulso às
operadoras postais. Em 2021, o setor europeu das entregas ganhou
36%, contra 26% da média das bolsas. Há 3 oportunidades de
compra, mas com potencial e risco bem diferentes.
Transformação acelerada
A crise sanitária acelerou as
tendências subjacentes no setor
postal. O volume global de
encomendas subiu 15,3% em 2020
devido aos confinamentos e à
preferência pelo comércio online.
Ao mesmo tempo, acelerou a
“substituição eletrónica” do correio.
O volume de correspondência
convencional, incluindo correio
publicitário, caiu 15,9% em 2020,
mais do dobro do que em 2019. Só
que, para a maioria dos operadores
postais, o boom das encomendas
permitiu mais do que compensar a
queda do correio.
Bom 2021 e futuro promissor
Embora em tempos normais, a
evolução do volume de negócios seja
bastante estável, a PostNL e a bpost
tiveram um aumento de vendas
de 14,5% e 8,3%, respetivamente,
em 2020. A Deutsche Post, e a sua
subsidiária DHL, estão também a
beneficiar do aumento do outsourcing
das cadeias de abastecimento por
parte das empresas que querem
reduzir o risco da dependência de
poucos fornecedores. Até setembro
de 2021, as receitas do grupo
germânico aumentaram 22% (+5,5%
em 2020).
O excedente de atividade relacionado
com a pandemia tornar-se-á
recorrente, pois os consumidores
descobriram os benefícios das
vendas online e das entregas ao
domicílio.
Boa rentabilidade
Embora a pandemia pudesse implicar
uma deterioração da rentabilidade,
os operadores postais conseguiram
lucros confortáveis. A covid levou
a custos adicionais e a transição
para as encomendas e a logística
do comércio eletrónico continuam
a exigir elevados investimentos
(capacidade de triagem, automação,
4 • Proteste Investe 
etc.). No entanto, graças ao aumento
dos volumes e dos preços, a maioria
dos operadores viu as margens
aumentarem em 2020 e nos
primeiros nove meses de 2021.
– Deutsche Post é uma das
empresas mais rentáveis do setor.
A margem operacional atingiu um
recorde de 9,9% nos primeiros nove
meses de 2021 (8,2% em 2020; 6,5%
em 2019).
– PostNL também está em boa
forma. A margem aumentou de 5,7%
em 2019 para 7,5% em 2020 e deverá
ter sido de 8,4% em 2021.
– A bpost perdeu terreno. Uma
das melhores antes da pandemia
(margem operacional de 8,1%, em
2019), a empresa registou uma
redução da sua margem para 6,8%,
em 2020, devido aos custos com
trabalhadores temporários. Contudo,
a margem terá recuperado em 2021.
Conselhos
– Com menor risco, aconselhamos
a compra da Deutsche Post
(capitalização de 66,5 mil milhões
de euros). O grupo alemão realizou
com sucesso a transição para as
encomendas, graças à subsidiária
DHL. Goza de uma vantagem de
custos graças à escala. Além disso,
a atual capacidade limitada de
transporte internacional reforça
o seu poder para fixar preços. À
cotação atual, a ação está a negociar
a 13 vezes os lucros esperados para
2022. A ação têm potencial para
valorizar mais.
– Se aceitar um maior risco, para
um retorno potencial mais elevado,
invista na PostNL (capitalização
de 1,9 mil milhões de euros), um
dos operadores mais avançados na
reorientação para as encomendas.
Esta atividade representa 70% do
volume de negócios e 75% do lucro
operacional do grupo. A concorrência
intensificar-se-á mas a PostNL é
capaz de defender a sua forte posição
Deutsche Post
Bolsa de Frankfurt • 54,18 EUR
Dividendo bruto: 1,70 EUR (3,1% %)
ISIN: DE0005552004
RISCO: 1❷3 4 5 COMPRAR a
PostNL
Bolsa de Amesterdão • 3,47 EUR
Dividendo bruto: 0,32 EUR (9,2 %)
ISIN: NL0009739416
RISCO: 1 2 ❸4 5 COMPRAR a
bpost
Bolsa de Bruxelas • 7,52 EUR
Dividendo bruto: 0,45 EUR (6,0 %)
ISIN: BE0974268972
RISCO: 1 2 ❸4 5 COMPRAR a
no Benelux graças às parcerias com
lojas online (Coolblue, Bol.com). As
ações estão atualmente a negociar a
9 vezes os lucros esperados para este
ano e o dividend yield é de 8,5%.
– Os mais especuladores podem
apostar na “reviravolta” da bpost
(capitalização 1,5 mil milhões de
euros). Em comparação com os
concorrentes, o grupo belga ficou
para trás na transição do negócio
para o comércio eletrónico. A
histórica divisão Mail & Retail ainda
é dominante (50% das receitas e
66% do lucro operacional). Mas se a
bpost se transformar, resultará numa
clara valorização das ações (negoceia
apenas a 7 vezes os lucros).
E OS CTT?
ƒ Os CTT (risco ; ver quadro
das ações na pág. 11 e portal)
também beneficiaram do
crescimento do mercado das
encomendas para compensar
do declínio estrutural do Correio.
Os resultados têm melhorado
significativamente, refletindo
esta tendência. Em bolsa, o título
gerou um rendimento de 98%
em 2021, o mais elevado de todas
as ações que acompanhamos.
Aconselhamos a manter o título.
N°1177 | I • 18 janeiro 2022
 Semana em bolsa

PREÇO DO PETRÓLEO

Barril de Brent A semana em números (07/01 a 14/01)

90 È 86,17 USD
85 +5,2% BOLSAS
80
75
Lisboa +0,7% Nasdaq -0,3%
70 Frankfurt -0,4% Nova Iorque -0,3%
65
Londres +0,8% Paris -1,1%

+15,1%
60
55 Madrid +0,6% Tóquio -1,2%
50
Subida da cotação da J F M A M J J A S O N D Milão -0,3% Zurique -2,1%
2021
Galp Energia em 2022, em
apenas duas semanas. O
título tem sido estimulado
pela subida do preço do Nova subida ligeira em Lisboa
petróleo, que voltou a
ganhar 5,2% na semana Pela segunda semana consecutiva, a bolsa de cotada, a Sonae, valorizou 1,2%.
passada. Lisboa registou ganhos ligeiros, desta vez de Pelo contrário, o grupo EDP manteve a toada
0,7%, contrariando a tendência ligeiramente negativa, com a EDP Renováveis a recuar 1,7% e
negativa da maioria das congéneres mundiais. a EDP a descer 0,9%.
O BCP voltou a estar em destaque, liderando os
ganhos com uma subida de 5,6%, a beneficiar JERÓNIMO MARTINS (A CARREGADO)
da conjuntura mais favorável para o setor VS. STOXX EUROPE RETAIL (BASE 100)
160
bancário, e em particular, pelo facto de o banco
central da Polónia já ter subido em 0,5 pontos

+8,3%
140
percentuais as suas taxas de juro de referência,
sendo que o mercado polaco representa quase 120
Subida (em euros) das metade da margem financeira do grupo.
vendas preliminares da Em evidência esteve também, tal como na 100
Jerónimo Martins, em semana anterior, a Galp Energia (+4,9%),
2021, apesar do impacto estimulada pela subida do preço do petróleo 80
da pandemia e dos efeitos (+5,2%), que já está perto dos 90 dólares.
60
cambiais negativos. Todos A Jerónimo Martins (+1,8%) também fechou 2017 2018 2019 2020 2021
os mercados e marcas do em alta, depois de anunciar uma boa subida
grupo contribuíram para de 8,3% das vendas preliminares em 2021, A Jerónimo Martins, que anunciou uma subida de 8,3% das
vendas preliminares em 2021, tem subido um pouco menos
este desempenho positivo, estimuladas sobretudo pelos mercados polaco que o setor europeu da distribuição desde o início da pan-
com destaque para a e colombiano. A outra distribuidora nacional demia. Mantenha.
Biedronka na Polónia
(+8%) e a Ara na Colômbia
(+29%).
Semana calma nas bolsas
A semana foi relativamente calma nos Para se proteger contra o aumento dos preços,
mercados acionistas, que fecharam os investidores estão a olhar para o setor das
maioritariamente em queda mas com matérias-primas, que ganhou 2,4% na semana.
variações pouco significativas. O S&P 500 e O setor é também sustentado pela expectativa
o Nasdaq desvalorizaram 0,3% cada um, ao de anúncio de medidas de apoio à economia

7%
Taxa de inflação homóloga
passo que o Stoxx Europe 50 perdeu 0,5%.
Nos Estados Unidos, os investidores continuam
a mostrar-se cautelosos após declarações
chinesa. A Anglo American subiu 1,5%.
O setor siderúrgico (+1,3%) beneficiou da
perspetiva de melhoria da conjuntura devido
dos Estados Unidos em de vários responsáveis da Reserva Federal ao aumento da procura de aço. Os preços de
dezembro, um valor confirmarem o desejo de aumentar as taxas venda, que têm caído um pouco nas últimas
que supera os 6,8% de de juro em março para controlar a subida da semanas, devem voltar a subir durante 2022.
novembro e que equivale inflação. A realização de mais-valias manteve- Ganhos de 6,3% para a ArcelorMittal.
ao número mais elevado se no setor tecnológico (-0,6%), apesar das Os preços do petróleo mantiveram a tendência
desde junho de 1982. Dado sólidas perspetivas anunciadas pela gigante de alta, dado que a procura de ouro negro
que já era esperado, este taiwanesa de semicondutores TSMC (+6%). A permanece forte, apesar da variante Ómicron.
anúncio não teve grande seletividade é mais do que nunca essencial no O setor petrolífero valorizou 2,4%.
impacto na negociação setor, devendo privilegiar as empresas mais Igualmente em alta esteve o setor automóvel,
bolsista. sólidas e rentáveis. que subiu 1,9% na Europa.

deco.proteste.pt/investe 5
Ações
BREVES
Carrefour
Ê -3,8% • MANTER b
A cadeia francesa de supermercados
Auchan volta a equacionar a compra
do Carrefour, depois de esta aquisição
ter sido abandonada no outono. Nessa
altura, a Auchan oferecia 21,5 euros por
ação do Carrefour (70% em dinheiro e
o restante em ações da Auchan). Agora,
a Auchan também receberia o apoio de
um ou mais grandes investidores não
especificados e/ou bancos. Desta vez fala-
se também de uma oferta mais elevada
de 23,50 euros por ação e inteiramente
em dinheiro. Juntos, o Carrefour e a
Auchan tornar-se-iam o maior grupo
de supermercados em França (quota
de mercado de ±30%). Mas o sucesso
de uma nova tentativa é incerto. A
aquisição precisa da bênção dos dois
acionistas de referência do Carrefour.
Além disso, a operação é politicamente
sensível em França, sobretudo antes das
eleições presidenciais, e depende da
aprovação das autoridades francesas e
europeias de concorrência. O facto de
subsistirem dúvidas é ilustrado pela
cotação do Carrefour, que subiu para um
máximo de três anos, mas está muito
abaixo do hipotético preço da oferta.
Os investidores mais prudentes devem
aproveitar para vender as ações do
Carrefour e reinvestir na Ahold Delhaize
que oferece melhores perspetivas no
setor da distribuição. Os restantes, por
enquanto, podem manter.
H&M
È +0,1% • COMPRAR a
O plano operacional não entusiasmou os
investidores devido ao receio de novos
confinamentos com a ómicron. Para
contrariar esta tendência, a H&M está
a focar-se no metaverso, ou seja, no uso
da realidade aumentada que permitirá
interagir de forma “real” mesmo num
espaço virtual. O grupo abriu a sua
primeira loja virtual através da Ceek,
uma empresa que oferece serviços
digitais, em Ceek City. Os clientes terão
acesso à loja através de equipamentos
de realidade virtual e poderão adquirir
roupas e até com a possibilidade de
recolha numa loja física, pagando-as
com Ceek Coin, uma moeda criada para
esse efeito. Ninguém pode garantir que
esta “realidade” irá mudar os hábitos de
consumo a longo prazo mas é uma boa
iniciativa da H&M.
6 • Proteste Investe 
PASTA E PAPEL
Altri
Resultado líquido triplica
Bolsa de Lisboa • 5,64 EUR
Dividendo líquido: 0,22 EUR (3,8%)
Nos primeiros 9 meses do ano, o
resultado líquido da Altri mais do
que triplicou (+219%) face ao mesmo
período de 2020, ligeiramente acima
do que esperávamos. Esta considerável
variação é explicada pelo mesmo
conjunto de fatores que mencionámos
nos comentários anteriores: comparação
favorável com um ano 2020 afetado pela
pandemia, grande aumento dos preços
da pasta no período e expansão das
atividade da Greenvolt. Quanto a esta
última, recomendamos a consulta da
análise na edição anterior.
No negócio da pasta de papel, os efeitos
positivos do preço da pasta são notórios:
as quantidades vendidas aumentaram
7%, mas o valor das vendas cresceu 39%.
Esperamos que os preços da pasta se
mantenham num nível elevado em
2022, apenas decaindo ligeiramente no
segundo semestre e corrigindo em 2023.
SEGUROS
Axa
Realiza venda na Bélgica
Bolsa de Paris • 28,29 EUR
Dividendo bruto: 1,50 EUR (5,3%)
A seguradora francesa Axa deu um
novo passo na reorientação para os
seus principais negócios e mercados.
No último dia de 2021, anunciou a
conclusão da venda da Axa Banque
Belgique ao banco belga Crelan por
691 milhões de euros. Há vários anos
que o grupo prossegue um plano de
reestruturação e reorganização. No ano
passado, alienou ativos na Ásia e na
Europa. Estas operações permitem à
Axa trazer dinheiro para as suas contas
e solidificar novamente o balanço.
Os últimos resultados trimestrais
confirmaram esta solidez. O encaixe
resultante das vendas permitiu ao grupo
lançar, finalmente, um plano de compra
de ações próprias no valor de 1,7 mil
milhões de euros, entre 8 de novembro
de 2021 e o final de abril de 2022. Em
seguida, estão ainda previstas compras
Mas há alguma incerteza, dado que as
dificuldades logísticas são o principal
fator que mantém os preços na Europa
anormalmente elevados.
Ajustamos em alta ligeira as nossas
estimativas de lucro por ação. Esperamos
que 2021 tenha terminado com 0,65 euros
(antes, 0,60) e para 2022 esperamos 0,73
euros (antes, 0,70).
CONSELHO A Altri está numa posição
interessante, mas a incerteza quanto
ao mercado da pasta e à evolução da
economia refreia-nos de recomendar
uma compra. Mantenha em carteira.
RISCO : 1 2 ❸ 4 5 MANTER b
240
220
200
180
160
140
120
100
80
2017 2018 2019 2020 2021
A cotação da Altri (a carregado, base 100) tende a
acompanhar as variações do preço da pasta de papel
(a fino, base 100), devido ao efeito dramático sobre
os resultados da empresa
adicionais no montante de 500 milhões
de euros. O esforço de devolver dinheiro
aos acionistas não é pequeno, uma vez
que representa 3,4% da capitalização
bolsista da Axa.
CONSELHO A cotação da Axa registou
um ganho de 44,4% em 12 meses (com
dividendos). Além da melhoria do
perfil do grupo e dos bons resultados
nos últimos trimestres, beneficiou da
ligeira subida das taxas de juro. Apesar
da forte valorização, não alteramos o
conselho.
RISCO : 1 2 ❸ 4 5 MANTER b
30
25
20
15
10
2017 2018 2019 2020 2021
A subida das taxas de juro, favorável ao negócio
segurador, dá boas perspetivas para a cotação. Não
é chegado o momento de encaixar mais-valias.
N°1177 | I • 18 janeiro 2022
Ações

SAÚDE E FARMACÊUTICAS SAÚDE E FARMACÊUTICAS na preparação da cisão da sua atividade de

Eli Lilly
2022 superará as expectativas
Bolsa de Nova Iorque • 244,12 USD
Dividendo bruto: 3,53 USD (1,5%)
A farmacêutica norte-americana Eli
Lilly espera que as receitas e lucros
superem expectativas em 2022 graças ao
lançamento de novos produtos, como o
tratamento do Alzheimer (Donanemab:
(pedido apresentado no final de outubro
nos EUA) e o antidiabético Tirzepatide. Ao
todo, o laboratório espera comercializar
cinco novos tratamentos nos próximos
dois anos. No entanto, o declínio
esperado das vendas do medicamento
anticancerígeno Alimta (perda de patente)
e dos tratamentos para a covid irão
GlaxoSmithKline
2022, ano de mudança
Bolsa de Londres • 1641,00 p.
Dividendo bruto: 80,00 p. (4,9%)
A cotação da farmacêutica GlaxoSmithKline
(GSK) valorizou em 2021, mas tem
beneficiado pouco da covid. O tratamento
Xevudy (anticorpos monoclonais)
representou apenas 1% das vendas no
terceiro trimestre de 2021. A mesma
proporção para os adjuvantes usados nas
vacinas covid. Administrado apenas nos
hospitais e dispendioso para produzir, o
uso de Xevudy permanece limitado. E a
pesquisa de uma vacina contra o covid
fracassou (fim da colaboração com a
chinesa Biopharmaceuticals Clover e atraso
Medicamentos não sujeitos a receita médica,
que quer colocar em bolsa em meados de
2022. A Unilever está interessada, mas as
suas ofertas foram, até agora, recusadas
pela GSK. Venda ou entrada em bolsa?
Certo é que será um bom encaixe para a
farmacêutica britânica.
CONSELHO Com a separação dos
Medicamentos sem receita, em 2022
a GSK irá focar-se nos tratamentos
prescritos e nas vacinas. Mas após os
efeitos do anúncio do plano estratégico
na cotação nos últimos meses, o grupo
terá agora de apresentar resultados.
RISCO : 1 2 ❸ 4 5 MANTER b
2000
1800

travar o volume de negócios que deverá na vacina co-desenvolvida com a Sanofi). 1600
manter-se estável em 2022. A Eli Lilly A GSK também está a trabalhar com a
também está mais confiante graças, em SK Bioscience para fornecer uma vacina aos 1400

particular, a um contrato de entrega ao países menos desenvolvidos como parte do 1200

governo dos EUA dos tratamentos contra projeto Covax, mas o objetivo não é obter
1000
a covid, Bamlanivimab e Etesevimab. lucros. E se a farmacêutica também tem um 2017 2018 2019 2020 2021

Já no terceiro trimestre, a Eli Lilly tinha
aumentado as suas perspetivas de vendas
graças às terapias contra a covid, as quais
tinham beneficiado da propagação da
variante Delta (aumento de infeções e
internamentos). Além da covid, ainda
beneficia do crescimento dos blockbusters
Trulicity e Talz e outros produtos muito
dinâmicos, como o Olumiant e Vernezio.
A confiança leva a um aumento do
dividendo trimestral em 15% (0,98
dólares).
projeto de vacina de segunda geração com
a biotecnológica alemã Curevac, chegará
muito tarde. A GSK está a ter mais sucesso
ALIMENTAÇÃO E BEBIDAS
Kraft Heinz
Sobe preços devido aos custos
Bolsa de Nasdaq • 38,02 USD
Dividendo bruto: 1,60 USD (4,2%)
Em 2021, a cotação subiu 20%, impulsionada pela
aquisição do fundo ativista Elliott Management e a
implementação de um novo plano estratégico.
margens acabará por ter de concentrar os
seus esforços no crescimento (orgânico) das
receitas através de produtos inovadores.
Mantemos as previsões de lucros por ação
em 2,50 dólares para 2021 e em 2,60 dólares
para 2022 e reafirmamos o nosso conselho
de compra.

CONSELHO 2022 será marcado pela
perda da patente do Alimta. No entanto,
o lançamento de novos produtos augura
boas perspetivas a médio e longo prazo.
A ação já está bem valorizada em bolsa
mas pode manter em carteira.
RISCO : 1 2 ❸ 4 5 MANTER b
300
250
200
À semelhança de outros grupos alimentares, CONSELHO O aumento dos custos surge
a americana Kraft Heinz aumentou os numa altura delicada, com a Kraft Heinz
preços dos seus produtos nos últimos a meio de uma renovação da sua gama de
meses para fazer face à subida dos custos produtos. Mas, por agora, os resultados
(matérias-primas, embalagens, transporte e estão em consonância com as expectativas
mão-de-obra). No entanto, é uma manobra e as ações continuam subvalorizadas face à
difícil para a Kraft, uma vez que está a tentar média do setor.
reconquistar o consumidor americano
e revitalizar o crescimento da atividade. RISCO : 1 2 ❸ 4 5 COMPRAR a
Uma campanha de sedução que envolve 100
mais gastos em marketing e inovação. 90
Daí o dilema. Absorver os custos e aceitar 80
uma queda das margens ou repercuti-los 70

nos preços de venda, correndo o risco de 60

150
perder quota de mercado? Por enquanto, a 50

100 administração parece favorecer a segunda 40

30
50
via. É certo que esta estratégia permitiu à
20
2017 2018 2019 2020 2021 Kraft elevar ligeiramente a previsão de lucro 2017 2018 2019 2020 2021

A cotação continuou a subir em 2021 suportada pela operacional para 2021 para, pelo menos, Os investidores continuam a temer o impacto da
venda dos tratamentos para a covid-19. Ao nível atual 6,2 mil milhões de dólares (antes 6,1). Mas inflação nas margens da Kraft mas os receios são
não se justifica uma compra se, por enquanto, consegue preservar as infundados.

deco.proteste.pt/investe 7
Ações

CFINANCEIRO COMUNICAÇÕES tensas eleições presidenciais brasileiras

Société Générale
Realiza grande aquisição
Bolsa de Paris • 34,24 EUR
Dividendo bruto: 1,70 EUR (5,0%)
O banco francês Société Générale (SG)
está a tentar uma mudança estratégica ao
adquirir, através da sua subsidiária ALD,
o grupo LeasePlan e criar um gigante no
aluguer de longa duração de veículos. Esta
significativa operação de 4,9 mil milhões
de euros (a SG tem uma capitalização
bolsista de 28,5 mil milhões) permitirá,
quando estiver concluída no final de 2022,
acrescentar um terceiro pilar ao grupo, a
par da banca de retalho e de investimento.
O banco quer reforçar-se no mercado de
ALD que estima vir a crescer a longo prazo.
Uma expectativa a confirmar, sobretudo
marcadas para outubro. Contudo, a
Telefônica Brasil qualidade dos fundamentos do grupo
Ano de incertezas merece ser um pouco mais valorizada.
Esperamos lucros por ação de 0,54
Bolsa de Nova Iorque • 8,49 USD dólares em 2022 e 0,59 dólares em 2023.
Dividendo bruto: 0,57 USD (6,7%)
CONSELHO A queda da moeda
O desempenho da cotação (em brasileira penaliza a rentabilidade para
dólares) da maior empresa brasileira os investidores baseados em euros ou
de telecomunicações tem vindo a dólares. As ações estão ligeiramente
dececionar. Como sucede há longos subvalorizadas, mas a perspetiva de uma
anos, a depreciação do real brasileiro eleição tensa é um risco significativo.
face ao dólar (-41% nos últimos 5 anos) Ação reservada apenas para os
penaliza bastante o rendimento para investidores com menor aversão ao risco.
os investidores estrangeiros. Em termos
de atividade, o grupo até está a sair- RISCO : 1 2 3 ❹ 5 MANTER b
se bem. A subsidiária da espanhola 160
Telefónica tem vindo a registar resultados 140
convincentes, com a quota de mercado
120
e a rentabilidade a subirem (margem
operacional de 16% esperada para 2021, 100

porque a utilização do carro é cada vez mais contra 10% da Vodafone). Além disso, a 80

limitada pelas políticas de mobilidade. No situação financeira da Telefônica Brasil 60

entanto, como vantagem, a rentabilidade é sólida (quase sem dívida) e permite-
40
deste negócio não é penalizada pela lhe distribuir um dividendo generoso 2017 2018 2019 2020 2021

persistência de baixas taxas de juro como
acontece na banca de retalho. A transação
visa ainda reduzir a volatilidade dos
resultados da SG.
O grupo tem como alvo sinergias de
380 milhões de euros a partir de 2025, mas
incorrerá em custos de reestruturação de
480 milhões de euros, em 2023 e 2024. Por
fim, a transação irá corroer ligeiramente a
solidez do balanço, mas sem pôr em causa
a capacidade de aumentar o dividendo, em
2022 e 2023. Um bom motivo para manter
esta ação.
CONSELHO A cotação da Société
Générale reagiu bem à aquisição da
LeasePlan e à subida das taxas de juro,
o que ajudará aos resultados de 2022.
As ações não estão caras, mas são mais
voláteis do que as do BNP Paribas.
RISCO : 1 2 ❸ 4 5 MANTER b
60
50
40
30
20
10
2017 2018 2019 2020 2021
(rendimento de 6,7% à cotação atual),
uma atrativo significativo para a ação. Os
próximos meses vão ser agitados, com as
BREVES
Tesla
È 2,2% • VENDER c
Apesar das dificuldades de
fornecimentos que afetam o setor
automóvel, a Tesla surpreendeu
positivamente ao registar um novo
recorde de vendas. No quarto trimestre
de 2021, entregou 308 mil veículos
elétricos, +71% em comparação
com o mesmo período de 2020. A
Tesla vendeu quase 936 mil veículos
em 2021 (+87%). Um desempenho
notável, dado a maior concorrência
no mercado dos elétricos. Confirma
a liderança da Tesla neste segmento
em expansão e a sua capacidade de
aumentar rapidamente a produção e
gerar uma rentabilidade próxima das
melhores do seu setor. O fundador, Elon
Musk, aproveitou a subida acentuada
da cotação para vender parte da sua
participação nos últimos meses.
Revemos em alta as nossas previsões
de lucros, mas a ação continua
sobrevalorizada.
A cotação em reais (base 100; a fino) tem avançado,
mas a forte depreciação do real impacta a evolução
do ADR de Nova Iorque em dólares (carregado).
TotalEnergies
È 6,6% • MANTER b
Sem surpresa, a petrolífera
confirmou os investimentos em
energias renováveis (eólica, solar) e
eletricidade em 2022. Estes sobem
de 3 mil milhões de euros, em 2021,
para 3,5 mil milhões, em 2022. A
maior parte será realizado através
do crescimento orgânico, mas
complementado por aquisições de
pequena e média dimensão. Manter.
Zurich Insurance
È 3,5% • MANTER b
A seguradora procura melhorar o seu
potencial de crescimento, alienando
uma grande carteira de seguros de
vida num futuro próximo, um produto
de investimento que se tornou
menos rentável para a seguradora.
A transação também reforçará a já
elevada solidez do grupo. As ações
estão a beneficiar da subida das yields
das obrigações.

Nesta edição, as análises Axa, Eli Lilly, Kaft Heinz, GSK, Soc. Générale, Telefônica Brasil, Tesla, TotalEnergies, Zurich
A aquisição da LeasePlan e o aumento das taxas e setor postal foram elaboradas pela Euroconsumers, H&M pela Altroconsumo Investi e Carrefour pela Test-Achats
de juro deram um impulso à cotação. O dividendo Invest. Consulte a nossa metodologia em: deco.proteste.pt/investe/sobre-proteste-investe.
permanece um atrativo.

8 • Proteste Investe  N°1177 | I • 18 janeiro 2022

 Quadro das ações

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No

Bo
Co

Co

Co

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Ri
FINANCEIRAS
Aegon 5,06 EUR 3,35 5,07 Amesterdão perda no 3.º trimestre de 2021 ❸ manter
Axa 28,29 EUR 18,30 28,29 Paris vende atividades bancárias na Bélgica ❸ manter
Bank of America 47,91 USD 29,65 49,21 Nova Iorque bons resultados no conjunto das suas atividades ❸ manter
BBVA 5,77 EUR 3,76 6,28 Madrid perspetivas estão a melhorar ❸ manter
Ê BCP 0,17 EUR 0,11 0,17 Lisboa resultados dos 9 meses caíram 59,3% ❹ manter
Berkshire Hat. B 324,13 USD 227,36 324,13 Nova Iorque lucra com os máximos atingidos pela Apple ❷ comprar
BlackRock 848,60 USD 683,21 971,49 Nova Iorque 3.ºtrim.: lucros ultrapassam as nossas estimativas ❸ comprar
BNP Paribas 66,30 EUR 39,78 66,96 Paris vende atividades de banca de retalho nos EUA ❸ comprar
Generali 18,44 EUR 14,09 19,24 Milão membros importantes da administração demitem-se ❸ manter
Gimv 53,60 EUR 48,50 57,90 Bruxelas registou um 1.º trimestre (até 30/09) sólido ❶ comprar
ING 13,52 EUR 7,30 13,52 Amesterdão abandona a banca de retalho em França ❹ manter
Mapfre 1,92 EUR 1,51 1,98 Madrid melhora as previsões ❸ comprar
Santander 3,17 EUR 2,42 3,51 Madrid lucros elevados nos primeiros 9 meses ❸ vender
Société Génér. 34,24 EUR 15,44 34,24 Paris grande aquisição na locação automóvel ❸ manter
UBS Group 17,82 CHF 12,88 17,94 Zurique 3.º trimestre: receitas sobem, custos baixam ❷ comprar
Zurich Insur. 434,90 CHF 354,80 436,80 Zurique confirma a sua política de dividendos ❸ manter

BENS DE CONSUMO
Adidas Group 253,80 EUR 245,80 334,65 Frankfurt 3º trimestre mais fraco que o previsto ❷ vender
LVMH 675,40 EUR 491,05 758,00 Paris volume de negócios +11% contra 3.º trim. 2019 ❸ vender
Procter&Gamble 159,81 USD 122,15 164,21 Nova Iorque bom trimestre, mas custos pesam ❷ vender
Ralph Lauren 114,84 USD 100,81 139,64 Nova Iorque novo pólo no Open da Austrália ❷ comprar
VF CORP/d 72,25 USD 66,05 90,05 Nova Iorque irá despedir funcionários não vacinados ❸ comprar

ALIMENTAÇÃO E BEBIDAS
AB InBev 58,98 EUR 47,00 65,34 Bruxelas 3.º trimestre melhor que o previsto ❸ manter
Bell Food Group 284,50 CHF 235,00 309,50 Zurique beneficia com a reabertura dos restaurantes ❷ comprar
Coca - Cola 61,39 USD 48,15 61,39 Nova Iorque faz aquisição nas bebidas para desportistas ❷ manter
Ê Corticeira Am. 10,52 EUR 9,86 12,66 Lisboa adquire 50% do Grupo SACI (champanhes) ❷ manter
Danone 57,87 EUR 51,99 65,00 Paris +3,8% volume de negócios no 3.º trimestre ❸ vender
Diageo 3717,50 p. 2812,50 4103,50 Londres resultados 2020/21 em linha com o esperado ❷ manter
Kraft Heinz Co 38,02 USD 31,99 44,52 Nasdaq ação com grande desconto face ao setor ❸ comprar
Nestlé 120,84 CHF 95,00 129,50 Zurique receitas no 3.º trim. melhores que o esperado ❷ manter
DISTRIBUIÇÃO
Ahold Delhaize 30,35 EUR 21,72 31,09 Amesterdão aumenta pela terceira vez previsões para 2021 ❸ comprar
Amazon.com 3242,76 USD 2951,95 3731,41 Nasdaq lucros fracos no 4.º trimestre ❸ manter
Carrefour 17,66 EUR 13,99 18,36 Paris Auchan estuda nova oferta sobre a Carrefour ❸ manter
H&MB 175,98 SEK 159,36 223,40 Estocolmo aposta no Metaverso ❹ comprar
Ê Jerón. Martins 20,92 EUR 12,65 21,61 Lisboa resultados dos 9 meses sólidos ❸ manter
Sainsbury 288,70 p. 221,30 340,00 Londres aumenta previsões de lucros para 2021/22 ❸ vender
Ê Sonae 1,04 EUR 0,65 1,07 Lisboa resultados positivos e acima do esperado ❸ comprar
Walmart 145,06 USD 127,53 151,45 Nova Iorque forte crescimento das entregas ao domicílio (EUA) ❷ manter

SAÚDE E FARMACÊUTICAS
Abbott 128,16 USD 105,79 141,46 Nova Iorque venda de testes Covid recupera no 3.º trimestre ❸ manter
Bayer 52,59 EUR 44,40 56,79 Frankfurt retorna aos lucros, mas mais fracos que o esperado ❹ manter
Eli Lilly 244,12 USD 180,17 279,04 Nova Iorque dividendo trimestral sobe 15% ❸ manter
Gilead Sciences 71,77 USD 61,40 73,64 Nasdaq recuperação vendas do Veklury no trimestre ❹ comprar
GlaxoSmithKline 1641,00 p. 1190,80 1641,00 Londres rejeita oferta da Unilever para a automedicação ❸ manter
Medtronic 108,55 USD 99,53 135,17 Nova Iorque aquisição da Affera (cardiologia) ❸ comprar
Merck 81,38 USD 68,82 90,54 Nova Iorque Molnupiravir (Covid) menos eficaz do que previsto ❸ manter
Novartis 82,32 CHF 73,44 86,75 Zurique aquisição da Gyroscope Therapeutics ❸ comprar
Pfizer 54,95 USD 33,49 61,25 Nova Iorque adquire a Arena Pharmaceuticals ❸ comprar

Os nossos conselhos baseiam-se em análises internas e em fontes externas fiáveis. É impossível fazer previsões totalmente corretas ou garantir o sucesso total dos conselhos
apresentados. Todavia, esperamos que as informações apresentadas neste boletim ajudem os leitores a realizar bons investimentos.

deco.proteste.pt/investe 9
Quadro das ações

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Roche GS 365,00 CHF 297,05 383,60 Zurique Novartis sai do capital ❸ comprar
Sanofi 90,62 EUR 75,35 90,73 Paris faz uma aquisição na imuno-oncologia (Amunix) ❸ comprar
Sonova Holding 321,40 CHF 215,40 398,80 Zurique sólido 1.º trimestre do exercício 2021/22 ❷ manter
Teva Pharma 9,17 USD 7,90 12,81 Nova Iorque 3.º trimestre pouco entusiasmante ❹ manter
Zoetis 206,18 USD 144,00 247,03 Nova Iorque dividendo trimestral sobe 30% ❷ comprar

ENERGIA E SERVIÇOS PÚBLICOS

BP 388,70 p. 252,05 388,70 Londres boa geração de cash flow ❸ manter
Chevron 128,96 USD 85,20 128,96 Nova Iorque beneficia com subida do preço do petróleo ❷ manter
Ê EDP 4,50 EUR 4,31 5,36 Lisboa lucro 9M: +21% apesar desempenho operacional fraco ❸ manter
Ê EDP Renováveis 19,18 EUR 16,24 24,90 Lisboa lucro 9M cai 53,5% e fica bem abaixo do esperado ❸ comprar
Enagas 20,15 EUR 17,09 20,95 Madrid filiais continuam a ganhar importância ❸ manter
Endesa 19,20 EUR 17,42 23,65 Madrid aposta nas renováveis e abandona o gás ❸ manter
Enel 6,81 EUR 6,53 8,86 Milão adquire a Mooney em conjunto com o Intesa ❸ manter
Engie 13,89 EUR 11,09 13,89 Paris vende a filial Equans à Bouygues por 7,1 MM EUR ❸ comprar
ENI 13,16 EUR 8,20 13,16 Milão entra no setor fotovoltaico na Grécia ❸ manter
Exxon Mobil 71,87 USD 44,84 71,87 Nova Iorque focada na redução do endividamento ❸ manter
Ê Galp Energia 9,80 EUR 8,12 10,83 Lisboa aumenta previsões para 2021 devido subida petróleo ❸ manter
Ê GreenVolt 6,15 EUR 4,48 7,24 Lisboa adquire Oak Creek Energy Systems (energia eólica) ❸ manter
Iberdrola 9,93 EUR 8,50 11,43 Madrid revés nos EUA não pára crescimento nas renováveis ❸ manter
National Grid 1081,00 p. 806,40 1090,00 Londres reforça-se na distribuição de eletricidade ❸ manter
R.Dutch Shell A 21,76 EUR 15,08 21,76 Amesterdão resultados trimestrais dececionantes ❸ manter
Ê REN 2,52 EUR 2,27 2,68 Lisboa lucro 9M cai 10,1%, em linha com o esperado ❷ comprar
Repsol 11,24 EUR 7,98 11,69 Madrid publica bons resultados no 3.º trimestre ❸ manter
TotalEnergies 49,54 EUR 34,56 49,54 Paris reforça-se na Líbia ❸ manter
Veolia Envir. 32,30 EUR 20,73 33,17 Paris acordo para aproximação à Suez ❸ manter
QUÍMICAS
Air Liquide 154,74 EUR 124,70 160,04 Paris novo CEO em junho ❸ comprar
BASF 68,01 EUR 57,90 72,81 Frankfurt lança programa de compra de ações próprias ❸ manter
AUTOMÓVEL
BMW 99,65 EUR 68,44 99,65 Frankfurt recuperação do lucro trimestral ❷ manter
Daimler 74,73 EUR 46,76 76,30 Frankfurt foca-se a partir de agora nos veículos ligeiros ❸ manter
Ferrari 213,40 EUR 154,70 246,30 Milão eleva previsões para 2021 ❷ vender
Michelin 154,80 EUR 107,60 155,05 Paris receitas sobem no 3.ºT, confirma objetivos 2021 ❸ manter
Renault 33,54 EUR 28,12 41,08 Paris produção limitada pela falta de chips ❹ manter
Stellantis 18,97 EUR 12,43 19,01 Milão mantém confiança apesar da falta de chips ❸ manter
Tesla 1049,61 USD 563,00 1229,91 Nasdaq resultados recorde apesar da crise dos chips ❸ vender
Volkswagen VZ 194,02 EUR 151,20 245,90 Frankfurt reduz meta de entregas para 2021 ❸ manter
AÇO, NÃO-FERROSOS E MINAS
Anglo American 3306,00 p. 2345,01 3444,00 Londres subida da produção no 3.º trimestre ❹ comprar
ArcelorMittal 32,44 EUR 17,58 32,94 Amesterdão direção antecipa aumento da procura ❹ comprar
Schnitzer Steel 42,73 USD 29,11 57,97 Nasdaq 4.º trim. ligeiramente abaixo do esperado ❹ manter

CONSTRUÇÃO E IMOBILIÁRIO
ACS 23,99 EUR 20,40 26,62 Madrid melhoria na Abertis reflete-se nos resultados ❸ manter
Atenor 58,80 EUR 53,00 62,80 Bruxelas bom dividendo que deve aumentar regularmente ❸ comprar
Ê Mota - Engil 1,28 EUR 1,21 1,50 Lisboa apresentou plano estratégico Building 2026 ❹ manter
INDUSTRIAIS E SERVIÇOS DIVERSOS
Agfa - Gevaert 3,92 EUR 3,48 4,54 Bruxelas o offset continua a não ser rentável ❸ manter
Ê Altri 5,64 EUR 4,82 6,72 Lisboa primeiros 9 meses muitos bons ❸ manter
Assa Abloy B 260,60 SEK 207,10 288,20 Estocolmo pequena aquisição na Polónia ❸ comprar
Atlas Copco A 581,60 SEK 452,40 644,60 Estocolmo atividade abranda no 3.º trimestre ❷ comprar
Bouygues 32,68 EUR 29,87 36,43 Paris compra a Equans (serviços técnicos) à Engie ❸ manter
bpost 7,52 EUR 7,00 11,07 Bruxelas resultados do 3.º trimestre dentro do esperado ❸ comprar
Ê CTT 4,38 EUR 2,33 5,21 Lisboa lucro 9M: +507,7%, ligeiramente abaixo do previsto ❸ manter

10 • Proteste Investe  N°1177 | I • 18 janeiro 2022

 Quadro das ações

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Deutsche Post 54,18 EUR 40,74 60,90 Frankfurt lucra com o boom do comércio online ❷ comprar
Euronav 8,08 EUR 6,47 9,59 Bruxelas valor dos barcos justifica melhor cotação ❹ comprar
General Electr. 103,16 USD 85,44 114,80 Nova Iorque grupo vai dividir-se em três unidades ❹ vender
Kion group 91,74 EUR 69,94 103,15 Frankfurt confirma os objetivos financeiros para 2021 ❸ comprar
Knorr Bremse 90,50 EUR 85,86 116,30 Frankfurt reduz previsões para 2021 ❸ comprar
Nasdaq 186,14 USD 135,27 212,83 Nasdaq estratégia de crescimento traz os seus frutos ❸ vender
Ê Navigator 3,35 EUR 2,45 3,40 Lisboa paga dividendo líquido de 0,05€ a 28 de dezembro ❸ manter
PostNL 3,47 EUR 3,08 4,95 Amesterdão rendimento do dividendo generoso ❸ comprar
Schneider 162,98 EUR 120,95 177,82 Paris objetivos de crescimento sedutores para 2022-24 ❸ comprar
Toromont 106,02 CAD 85,84 114,36 Toronto beneficia do dinamismo da economia canadiana ❷ comprar
Waste Connect. 125,62 USD 97,54 138,29 Nova Iorque supera as expectativas no primeiro semestre ❸ manter
LAZER E MEDIA
Activision Bliz. 65,39 USD 57,28 103,81 Nasdaq atraso no lançamento de dois jogos ❸ comprar
Alphabet A 2789,61 USD 1727,62 2996,77 Nasdaq ultrapassou as expectativas no 2.º trimestre ❷ manter
Ê Cofina 0,24 EUR 0,22 0,27 Lisboa boa melhoria resultado semestral, como se previa ❹ manter
Ê Impresa 0,24 EUR 0,13 0,32 Lisboa melhoria resultado semestral em linha com previsto ❹ manter
Walt Disney 151,94 USD 142,15 201,91 Nova Iorque parques recuperam mais devagar que o esperado ❸ manter
OPERADORES DE TELECOMUNICAÇÕES
AT & T 27,18 USD 22,17 32,63 Nova Iorque resultado 3.º trimestre sem surpresas ❸ vender
Ê NOS 3,39 EUR 2,71 3,67 Lisboa lucro 9M aumenta 51,7% e supera previsões ❸ manter
Telecom Italia 0,45 EUR 0,31 0,50 Milão responderá à KKR em março ❹ manter
Telefónica 4,03 EUR 3,23 4,15 Madrid resultado do 3.º trimestre conforme as expectativa ❸ manter
Telefônica Bras 8,49 USD 7,60 9,39 Nova Iorque resultados 3.ºT em linha com as nossas estimativas ❹ manter
Verizon 53,28 USD 49,77 59,52 Nova Iorque resultado 3.º trimestre conforme esperado ❷ manter
Vodafone Group 118,28 p. 106,94 142,42 Londres resultado semestral 2021/22 sem surpresa ❸ manter

TECNOLÓGICAS
Accenture 353,36 USD 241,92 415,42 Nova Iorque espera +14,5% no lucro em 2021/22 ❷ manter
Apple 173,07 USD 116,36 182,01 Nasdaq falta de componentes pesa nos resultados ❷ manter
Applied Mat. 167,00 USD 96,68 167,00 Nasdaq objetivos dececionantes para o 1.º trim. 2021/22 ❸ manter
ASML Holding 642,20 EUR 428,45 770,50 Amesterdão confirma objetivos após 3.º trimestre convincente ❸ comprar
Autodesk 259,10 USD 249,68 342,27 Nasdaq entra na nossa seleção ❸ comprar
Check Point 126,14 USD 109,26 134,10 Nasdaq sobe objetivos de 2021 após bom 3.º trimestre ❷ comprar
Cisco Systems 61,36 USD 44,56 63,96 Nasdaq objetivos dececionantes para o 2.º trim. 2021/22 ❷ manter
Corning 37,09 USD 35,23 46,25 Nova Iorque espera-se ligeira subida do lucro no 4.º trimestre ❸ manter
Ericsson B 102,44 SEK 91,16 120,60 Estocolmo OPA sobre Vonage (cloud) por 6,2 mil milhões USD ❸ manter
IBM 134,21 USD 113,26 144,50 Nova Iorque quer crescer vendas 5% ao ano até 2024 ❸ manter
Intel 55,70 USD 47,89 68,26 Nasdaq aumento do investimento vai degradar os resultados ❸ comprar
Melexis 100,70 EUR 79,70 109,60 Bruxelas previsões 2021 revistas em alta pela 3.º vez ❸ comprar
Meta Platforms 331,90 USD 251,36 382,18 Nasdaq nova designação do grupo Facebook ❸ manter
Microsoft 310,20 USD 212,65 343,11 Nasdaq crescimento mais forte que esperado no 1.ºT 21/22 ❷ comprar
Ê Novabase 5,54 EUR 3,28 5,54 Lisboa volume de negócios cresce 10% no último ano ❷ comprar
Sage Group 798,20 p. 558,60 853,80 Londres boas receitas no trimestre ❷ manter
Texas Instrum. 187,01 USD 162,11 201,29 Nasdaq sofre constrangimentos no abastecimento ❸ manter

As ações com conselho de compra estão assinaladas a carregado.

As ações portuguesas estão marcadas com o símbolo .
A classificação é elaborada e atribuída pela Proteste Investe às empresas com base em critérios financeiros e ESG. O critério ESG (Environmental, Social, and Governance;
Ambiente, Social e Governo das Sociedades) permite identificar empresas que possuem uma estratégia de desenvolvimento sustentável e que respeita todos os stakeholders no
seu desenvolvimento (acionistas, clientes, colaboradores, sociedade, entre outros). A este critério ESG, a Proteste Investe acrescenta um critério de qualidade financeira da empresa
obtido com base em elementos quantitativos que dependem do tipo de empresas analisada (empresa industrial, banco, seguradora, holding ou sociedade imobiliária).
(1) Cotação de fecho na data indicada, em euros ou em divisa local (EUR = euro; CHF = franco suíço; p. = pence; SEK = coroa sueca; USD = dólar norte-americano), 1 CHF = 0,9590
EUR, 100 p. = 1,1968 EUR, 1 SEK = 0,0972 EUR, 1 USD = 0,8746 EUR.
(2) Principal bolsa em que está cotada.
(3) Indicador de risco: quanto maior o valor (varia entre ❶ e ❺), maior é o risco associado à ação. Este indicador tem em conta a amplitude das flutuações da cotação da ação
(volatilidade), o risco associado à situação financeira da empresa e o risco ligado ao seu setor de atividade.
(4) O conselho resulta das nossas análises que são baseadas nas perspetivas de longo prazo para as empresas.

deco.proteste.pt/investe 11
Entre nós
IMOBILIÁRIO
Ano de resiliência
O Índice de Preços da Habitação
subiu 9,9% no 3º trimestre de
2021, em termos homólogos, de
acordo com dados do INE. Mas
há diferenças nos valores de
mercado, consoante a tipologia e
freguesia.
A Proteste Investe, na sua análise de
mercado para investimento de longo
prazo, acompanha de forma regular o
comportamento dos preços do mercado
de imóveis existentes em 34 Concelhos
de Norte a Sul e por tipologia (T1 a T4).
Assim, tendo por base a informação
recolhida na plataforma de mercado
CASAFARI, fazendo a segmentação por
tipologia e por freguesia e aplicando
um requisito mínimo de amostra de 5
imóveis, entre janeiro e dezembro de
2021, o cenário para a tipologia T1 foi o
seguinte:
Tipologia T1
Nesta tipologia, para o mercado de
venda, e para as 145 freguesias que
cumprem os requisitos de informação
mínima necessária, 23 freguesias viram
o seu preço de mercado baixar. Sem
incluir as 2 variações observadas em
ambos os extremos, a descida média
nas 22 freguesias remanescentes foi
de -8,1%. No sentido contrário, 122
viram o valor médio subir. A subida
média foi de 13,6%. As freguesias com
melhor desempenho foram a União das
Freguesias da Póvoa de Varzim, Beiriz e
Argivai (+45,5%), Carnaxide e Queijas
(+43,3%) e Santa Marinha e São Pedro
da Afurada (+36,5%). Já as que mais
viram os seus preços médios descer
foram Ramada e Caneças (-22,6%),
Olivais (-21,5%) e Aradas (-20%).
Relativamente ao mercado de
arrendamento, aplicados os requisitos
de amostra mínima, a informação
reduz-se para 101 freguesias. Destas, 63
SERVIÇO TELEFÓNICO DE INFORMAÇÃO FINANCEIRA
Enquanto assinante da PROTESTE INVESTE poderá consultar o serviço
telefónico de informação financeira. Horário de atendimento: das 9h às 18h.
INVESTIMENTO
218 418 789 218 418 783
12 • Proteste Investe 
tiveram uma variação positiva no valor
de médio de arrendamento. A variação
média deste grupo foi de +7,5%. Ainda
dentro deste grupo, as freguesias que
mais viram os preços crescer foram a
da Guia (+23,9%) em Albufeira, São
Sebastião (+23,1%) em Setúbal e São
Gonçalo de Lagos (+22,7%). As 38
freguesias remanescentes viram o preço
descer em média 4,6%, com destaque
para Vilar de Andorinho (-17,2%),
Monte Gordo (-12,3%) e para Pontinha e
Famões (-11,6%).
178 mil euros por um T1
No final do ano, o valor médio de venda
anunciada para imóveis com a tipologia
T1 foi de aproximadamente 178 mil
euros. Este valor contrapõe com o valor
médio de 164 mil euros no início do
ano. Uma variação de +8,5% que está
em linha com os números do INE. Já
quanto ao mercado de arrendamento, o
valor médio era de 683 euros para as 99
freguesias em janeiro e terminou o ano
em 703 euros, o que representa uma
subida de 2,9%.
Se dividirmos o valor médio de venda
do T1 (178 mil euros) pela renda anual
(8436 euros = 703 x 12) ficamos com um
Price to rent ratio de 21,1, ou seja, seriam
necessários mais de 21 anos de rendas
para recuperar o valor do imóvel. Por
este rácio estar acima de 20, o preço
médio de venda do T1 em Portugal já
está caro.
Saber mais
Para saber a realidade do mercado
relativamente às restantes tipologias
(T2, T3 e T4) basta ir ao nosso site para
ler a análise completa. Aceda aos nossos
conselhos na ferramenta “Comprar Casa”.
703 euros
O valor médio do arrendamento de um T1 é de
703 euros por mês, o que corresponde a uma
subida de 2,9% no último ano.
FISCALIDADE CRÉDITO
210 321 949
Proprietária, Editora e Redação
DECO PROTESTE, Editores, Lda., Av. Eng.º
Arantes e Oliveira, n.º 13, Olaias, 1900-221
Lisboa
Editora registada sob o número 215 705.
NIPC: 502 611 529.
Conselho de Gerência
Armand De Wasch, Guido Adriaenssens,
Daniel Stons, Ivo Mechels, Luís Silveira
Rodrigues, Vasco Colaço
Capital Social
• Associação Portuguesa para a Defesa
do Consumidor – DECO (25%)
Presidente Vasco Colaço
• Euroconsumers, S.A. (75%)
Presidente Daniel Stons
Country Manager e Representante Legal
António Balhanas
Diretora e Editora de Publicações
Cláudia Maia
Responsável de estudos jurídico-
-económicos
Joaquim Rodrigues da Silva
Colaboradores
André Gouveia (bens de consumo, construção,
papel, energia, serviços informáticos);
Filipe Campos (imobiliário); João Sousa
(banca); Rui Ribeiro (distribuição, media,
telecomunicações, energia, serviços postais).
Outros valores mobiliários e instrumentos
financeiros: André Gouveia, António Ribeiro,
Filipe Campos, João Sousa, Jorge Duarte.
Na análise do mercado internacional, a
PROTESTE INVESTE cede e recebe alguns
conteúdos de organizações europeias
de consumidores com as quais definiu
metodologias idênticas: Euroconsumers S.A.
Avenue Guillaume 13b, L-1651 Luxembourg;
Altroconsumo Edizioni Finanziarie S.R.L. Via
Valassina, 22 – 20159 Milano; Test-Achats
S.C. Rue de Hollande 13, 1060 Bruxelles; OCU
Ediciones S.A. C/Albarracín, 21-28037 Madrid.
As análises publicadas na PROTESTE INVESTE
são independentes e elaboradas de acordo
com uma metodologia que poderá consultar
em deco.proteste.pt/investe/metodologia.
As análises nunca são enviadas à entidade
emitente dos instrumentos financeiros objeto
de avaliação e, por isso, não estão sujeitas a
alterações a pedido destas.
A DECO PROTESTE e os responsáveis pela
informação financeira não têm interesses
suscetíveis de prejudicar a objetividade da
mesma.
Estatuto editorial
deco.proteste.pt/investe/estatuto-editorial
Políticas e procedimentos
deco.proteste.pt/investe/politicas-
-procedimentos
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20 000 exemplares. Registo na ERC
n.º 120 152. Depósito legal n.º 102931/96.
Assinaturas
Tel: 808 200 146. Fax: 218 410 802. E-mail:
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anual Proteste Investe: € 257,34 (€ 21,45 por
mês) – 48 edições semanais de 12 páginas +
11 edições mensais de 32 páginas.
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mensais de 32 páginas.
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Gráficas, S.A., Estrada de São Marcos,
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N°1177 | I • 18 janeiro 2022