TOP CLIQUES

DA SEMANA
em DECO.PROTESTE.PT/INVESTE

ƒ Onde aplicar poupanças em 2022

ƒ Ómicron infeta fundos PPR
Os conselhos financeiros da Deco Proteste ƒ Em destaque: Accenture
Edição semanal • n° 1176 | II 4 janeiro 2022

2021 COM NOVOS MÁXIMOS 2022

BOLSAS EUROPEIAS
+22,2%

Apesar da incerteza gerada pela

crise pandémica e pelo reavivar das
preocupações com o aumento da inflação
no final do ano, 2021 foi muito positivo
para as bolsas, com inúmeras a fixarem
sucessivos máximos históricos.
As bolsas americanas voltaram a liderar
PROTESTE INVESTE – Boletim Semanal – Ano 26 – Diretora e Editora das publicações: Cláudia Maia – DECO PROTESTE, Editores, Lda – Av. Eng.° Arantes e Oliveira n.° 13, 1.° B, 1900-221 Lisboa – 10,25 €

os ganhos, beneficiando também da

valorização do dólar face ao euro, mas
as praças europeias também registaram
subidas significativas, com o índice Stoxx
Europe 600 a ganhar 22,2%. A bolsa de Mercados imunizados
Paris destacou-se com uma valorização
de 28,9%, ao passo que os índices ibéricos 2021 seria o ano de regresso à normalidade da vida quotidiana, mas o desejo não foi
foram dos que registaram menores concretizado. Após avanços e recuos, a situação pandémica e as inerentes restrições
ganhos. Lisboa fechou o ano com uma mantiveram-se uma realidade. Ora, se a covid-19 continua a ter efeitos nefastos
subida de 13,7%. em termos de saúde pública, as economias já estão bem adaptadas ao impacto do
vírus e as bolsas ainda mais. O ano passado saldou-se por fortes valorizações na
Bolsas em 2021 (em %; em euros) maioria dos mercados acionistas, como poderá ver mais em detalhe na página 4.
Mesmo com os problemas nas cadeias de produção e a subida da inflação, o consumo
40%
continua elevado, sobretudo nos Estados Unidos, o que impulsiona os lucros de
35%
36,5% muitas empresas. Uma tendência que poderá ser difícil de prolongar. Os estímulos
30,6% orçamentais e monetários estão a ser retirados e a inflação reduz sempre o poder de
30% 28,9%
25,6% compra. 2022 promete ser mais desafiante em termos de investimento. Ser seletivo nas
25%
21,9% ações e nos mercados será ainda mais importante. Continue a contar com os nossos
20%
15,8% conselhos.
15% 13,7%

10% 7,9%
5%
1,2%
0%
Nova Iorque Nasdaq Paris Zurique Londres Frankfurt Lisboa Madrid Tóquio BOLSAS ESTRATÉGIAS

2021: ano de ganhos Chegada do México

A forte recuperação económica e Até agora, Moscovo superou bem as
a consequente subida dos lucros sanções ocidentais. Contudo, há vários
AÇÕES em 2021
das empresas estiveram na origem fatores que nos levam a sair deste
das valorizações e levaram muitas mercado. Para o lugar deixado vago
bolsas a fixarem sucessivos máximos pela Rússia selecionamos o México,
a MAIORES c MAIORES históricos. Nos EUA, o índice S&P um importante mercado emergente
SUBIDAS DESCIDAS
500 valorizou 36,5% e o tecnológico e bem posicionado geograficamente
CTT...................98,0% Activision........-22,5% Nasdaq 30,6%. No velho continente, o para lucrar com o crescimento dos
Applied Mater..97,6% Knorr Bremse.-20,4%
Stoxx Europe 600 ganhou 22,2%. EUA.
Soc. Gen........... 81,2% Renault........... -14,6%
Pfizer................ 79,4% Adidas............. -14,5%
ASML Hold....... 78,7% Enel................. -11,0% Página 4 Página 12
Eli Lilly.............. 78,7% Teva Pharma... -10,7%

deco.proteste.pt/investe1
Economia
Petróleo volta a subir
Depois de ter caído para 69 dólares por barril, no início
de dezembro, quando o anúncio da variante ómicron
levantou receios de um regresso aos confinamentos, a
cotação do petróleo recuperou rapidamente, atingindo
78,4 dólares por barril de Brent. Os investidores estão a
apostar que, apesar das novas infeções de covid estarem
em níveis recorde, a nova variante será menos perigosa.
Mas, mais fundamentalmente, 2021 revelou os problemas
da transição energética que se deseja rápida mas onde
os meios ficam aquém das ambições. De momento, as
energias renováveis ainda não são capazes de substituir
o nuclear, o carvão e os hidrocarbonetos. Ao mesmo
tempo, os limites ao investimento nos hidrocarbonetos
penalizam a capacidade de aumentar a produção e
acompanhar a retoma da procura. Um fenómeno que,
aliado à subida do dólar face ao euro, explica a subida do
preço do barril em cerca de 50%, em 2021 (em euros) e,
como consequência, o aumento da inflação que pesa no
poder de compra das famílias e que pode vir a prejudicar
a recuperação económica na zona euro.
Como os problemas não são temporários, os preços do
petróleo deverão manter-se em níveis elevados. No
entanto, uma vez que a base da comparação deixará de
ser de 2020 e passará para 2021, o impacto na inflação
deverá diminuir gradualmente, a menos que a cotação do
Brent volte a subir para os níveis entre 2011 e 2014, o que,
de momento, é improvável. Pode dedicar uma pequena
parte do seu portfolio aos fundos de ações setoriais
especializados nas energias alternativas, como o ETF
Lyxor MSCI New Energy ESG Filtered (FR0010524777).
Estados Unidos: procura privada continua forte
A elevada procura dos consumidores não dá sinais de
abrandar e está a pressionar o mercado imobiliário e o
comércio externo. De acordo com o índice S&P/Case-
Shiller, os preços das habitações nas 20 maiores áreas
metropolitanas aumentaram 18,4% num ano. É um
ligeiro abrandamento face ao pico de 20% alcançado
no verão mas a procura mantém-se forte e o stock de
habitações para venda é muito limitado. Em suma, não
há sinais de uma inversão da tendência ascendente dos
preços. Também o apetite dos americanos por produtos
importados está em níveis sem precedentes. Apesar
dos problemas nas cadeias de produção, as importações
de mercadorias atingiram um novo máximo de 252 mil
milhões de dólares, em novembro. E como, ao mesmo
tempo, as exportações diminuíram, o défice comercial
americano atingiu um novo máximo de 97,8 mil milhões
de dólares. Um défice comercial recorde que não deverá
desaparecer tão cedo. Nos EUA, os stocks continuam em
níveis reduzidos e país enfrenta uma forte procura devido
ao consumo das famílias e ao investimento das empresas.
Apesar dos riscos associados à pandemia e à inflação, a
economia norte-americana começa 2022 num elevado
ritmo. Dedicamos 10% da carteira agressiva aos fundos
de ações dos Estados Unidos.
Japão: normalização toma forma
Os últimos indicadores mostram uma melhoria gradual
da situação económica. Primeiro, houve um aumento
2 • Proteste Investe 
anual de 1,9% nas vendas a retalho, em novembro, uma
clara aceleração face aos 0,9% de outubro. Segundo,
o aumento de 7,2% da produção industrial em relação
a outubro, sinal de superação da maior parte das
dificuldades da cadeia de produção. Por fim, a inflação
subjacente, a medida preferida do Banco do Japão,
atingiu 0,8% em novembro. Ao contrário do Ocidente,
este número não é preocupante, muito pelo contrário. Há
vários anos que Tóquio tenta, sem grande sucesso, sair
da deflação e atingir um aumento anual dos preços na
ordem dos 2%. A inflação atual está mais próxima desse
desejado objetivo, mas não alterará a política monetária
japonesa. Depois de um 2021 marcado por repetidos
“estados de emergência”, a economia japonesa está a
caminho da normalização, mesmo que a ómicron possa
vir a complicar o cenário.
Pouco volátil e com rácios de valorização atrativos, a
bolsa de Tóquio está presente nas três carteiras de
fundos recomendadas. Quanto às obrigações em ienes,
o rendimento é próximo de zero (0,06% a 10 anos). No
entanto, como a inflação é muito baixa, as taxas de juro
reais são bem menos negativas do que as da zona euro
e dos Estados Unidos. Acresce que o iene permanece
subvalorizado face ao euro, o que confere potencial de
ganhos cambiais. A conjugação destes fatores torna
interessantes as obrigações em ienes, também presentes
nas três carteiras.
China: ligeira recuperação da atividade
Apesar das medidas para combater a pandemia e das
preocupações em torno dos promotores imobiliários,
que pesam também sobre o setor da construção e a
economia em geral, a atividade chinesa continua em
alta. O indicador PMI mostra que a atividade do setor
industrial registou uma ligeira aceleração e está nos 50,3
pontos. Ainda mais dinâmica, a atividade não industrial
atingiu 52,7 pontos. Embora positivos, estes números
são modestos para a China. A segunda maior economia
mundial terminou 2021 com um dinamismo muito
inferior ao habitual. Até agora, Pequim limitou-se a
estabilizar o sistema financeiro face aos graves problemas
de vários gigantes do imobiliário, como a Evergrande. Só
que a China quer crescer mais depressa. Por isso, não será
de estranhar que Pequim adote novas medidas de apoio
à economia em 2022, nomeadamente para redinamizar
as empresas tecnológicas que sofreram muito com as
regulamentações introduzidas em 2021. Estas medidas
são ainda mais plausíveis, dado a ampla margem de
manobra em termos de apoios públicos. A China ainda
não deu a última palavra, pelo que mantemos a exposição
aos fundos de ações chinesas na carteira equilibrada e
agressiva.
7,9%
Valorização do fundo Optimize Selecção Base em 2021. Este fundo replica
a estratégia equilibrada da Proteste Investe. Atualmente, o peso da
componente acionista é de 45% contra 55% em obrigações. Consulte na
página 12 a mais recente alteração à composição das carteiras.
N°1176 | II • 4 janeiro 2022
 Fundos de investimento

Canadá brilhou em 2021

Com um ganho de 36,2%, medido em euros e incluídos os dividendos, o mercado acionista canadiano
registou dos melhores desempenhos do ano passado. O ETF UBS MSCI Canada valorizou 35%. Será
que ainda vale a pena investir na bolsa de Toronto numa perspetiva de longo prazo?

S
e é verdade que a pandemia poderá continuar a pesar Acresce o efeito de enriquecimento patrimonial relacionado
na recuperação, a melhoria da conjuntura mundial com o imobiliário. O grande entusiasmo pelo “tijolo” nunca
já colocou em evidência os inúmeros trunfos da esmoreceu no Canadá e a pandemia fortaleceu-o ainda
economia canadiana. A bolsa de Toronto é uma boa mais. No último ano, os preços dos imóveis residenciais
fonte de diversificação pelo que continuamos a dedicar-lhe subiram 25,3%, o que inflacionou a riqueza patrimonial
uma pequena parte das carteiras equilibrada e agressiva. das famílias que possuem casa própria (68,5% do total),
oferecendo-lhes mais um trunfo para garantirem o futuro.
Poupança sustenta a procura interna
A variante ómicron acrescentou incerteza às perspetivas BOLSA CANADIANA (ÍNDICE TSX COMPÓSITO)
económicas canadianas. Contudo, o Canadá já estava no
22000
caminho certo, pronto para registar vários trimestres de
forte crescimento, e tudo aponta que conseguirá manter
o rumo. A procura privada tem sido a força motriz do
20000
crescimento. Tal como os seus vizinhos americanos,
os canadianos poupam pouco e gastam a maior parte 18000
dos seus rendimentos. Nos trimestres anteriores à
pandemia, a taxa de poupança era pouco mais de 3%. Na 16000
sequência do confinamento do segundo trimestre de 2020,
ultrapassou os 28% e atualmente ronda 11%. Nos últimos 14000
trimestres, as famílias constituíram uma boa almofada
de segurança que serão tentadas a gastar nos próximos 12000
anos. O Banco do Canadá estima que a despesa realizada
a partir das poupanças acumuladas durante a pandemia 10000
poderá aumentar o PIB em 2% nos próximos anos. Para 2017 2018 2019 2020 2021
tal, as famílias terão de estar confiantes. E tudo parece
Após uma boa valorização em 2021, o mercado acionista canadiano mantém trunfos for-
estar bem orientado: o mercado de trabalho está em alta, tes para 2022. Continuamos a investir 5% das nossas carteiras equilibrada e agressiva.
aproximando-se dos níveis pré-pandemia: a taxa de
desemprego não ultrapassa os 6% e, em 61,4%, a taxa de Vizinho consumidor
emprego está próxima da do início de 2020 (62%). Se por É impossível falar do Canadá sem falar do seu vizinho
enquanto o crescimento salarial mantém-se limitado (2% americano, onde as ondas de auxílios estatais se seguem,
no último ano), já possui os sinais de aceleração. impulsionando a procura. Como o Canadá está altamente
integrado nas cadeias de produção e fornecimento norte-
INVESTIR EM AÇÕES DO CANADÁ americanas, beneficia de uma forte procura nos Estados
Unidos. Por enquanto, é afetado pelos mesmos problemas
  5% CARTEIRA EQUILIBRADA
logísticos que os seus vizinhos do sul. No entanto, à
  5% CARTEIRA AGRESSIVA
medida que os atuais estrangulamentos forem resolvidos,
Outros o investimento no Canadá deverá aumentar para satisfazer
10,0% Financeiras
36,5%
Industriais
uma procura que se espera venha a ser elevada, tanto
10,5%
Nome do ETF dentro das suas fronteiras como nos EUA.

UBS LFS MSCI Canada UCITS

Materiais
10,8% Conselho
ETF (CAD) Adis Beneficiando da forte procura interna, diversificação da
economia, aumento dos preços das matérias-primas
PONTUAÇÃO N.D. Tecnologia
13,0% (em particular da energia) e, como sempre, do enorme
apetite do seu vizinho americano, a economia do Canadá
Utilities
19,1% tem tudo para continuar a progredir em 2022. A bolsa de
Cotação em 31/12....................37,59 euros Código ISIN.........................LU0446734872 Toronto, apesar da excelente progressão em 2021, oferece
ainda rácios de avaliação (cotação/lucros, cotação/valor
DETALHES RENTABILIDADE MÉDIA ANUAL contabilístico) mais atrativos do que a média mundial.
Negociação........ Euronext Amesterdão 1 ano .......................................................... 35,0% Dadas as boas perspetivas e sendo uma diversificação
Montante mínimo.............................. 1 ação 3 anos ........................................................19,3% interessante, investimos 5% das nossas carteiras
Custo (TER) ........................................... 0,33% 5 anos ......................................................... 8,4%
equilibrada e agressiva em fundos de ações canadianas.

deco.proteste.pt/investe 3
Ano em bolsa

BOLSA DE NOVA IORQUE

Índice s&P 500 2021 em números (em euros)
5000 È 4766,18 BOLSAS
4500 +26,9%
em 2021 (USD) Lisboa +13,7% Nasdaq +30,6%
4000
Frankfurt +15,8% Nova Iorque +36,5%

+13,7%
3500
Londres +21,9% Paris +28,9%
3000
Valorização da bolsa Madrid +7,9% Tóquio +1,2%
2500
de Lisboa em 2021, um Milão +23,0% Zurique +25,6%
valor muito positivo mas 2000
2017 2018 2019 2020 2021
que é significativamente
inferior ao da maioria das
congéneres europeias,
que ganharam em média Lisboa ganhou 13,7% em 2021
22,2%. Diversifique e
não limite nunca os seus Apesar de ter ganho 13,7% em 2021, que boas audiências da SIC. A Novabase (+59,5%)
investimentos bolsistas à corresponde à subida mais alta desde 2017, a foi outra das vencedoras do ano, seguindo os
praça nacional. bolsa de Lisboa ficou novamente aquém das ganhos do setor tecnológico, que voltou a ter
valorizações das suas congéneres europeias. um ano muito bom a nível global.
Para isso muito contribuiu o facto do grupo Notas finais para os ganhos mais modestos do
EDP, que tem um peso muito elevado no BCP (+14,4%), que beneficiou da perspetiva de
índice PSI-20 (superior a 20%), ter fechado uma melhoria da conjuntura do setor bancário
o ano em queda. Incluindo o reinvestimento com a subida a prazo das taxas de juro, e da
dos dividendos, a EDP recuou 2,7% e a EDP Galp Energia (+3,7%), que não conseguiu
Renováveis cedeu 3,5%, ambas a corrigir dos acompanhar a forte subida do preço do
fortes ganhos registados em 2020. De resto, petróleo (+51,1% em 2021), como era habitual.

+98%
Valorização dos CTT
apenas a Mota-Engil (-6,5%), a Cofina (-2,5%)
e a Corticeira Amorim (-0,2%) também
proporcionaram um rendimento negativo aos
BOLSA DE LISBOA (A CARREGADO)
VS. BOLSAS EUROPEIAS (BASE 100)
em 2021 (incluindo o investidores no ano passado. 125
reinvestimento dos Pela positiva, os CTT (+98%) lideraram as 120
dividendos). Foi o título subidas entre todos os títulos (nacionais e
115
acompanhado pela internacionais) acompanhados pela PROTESTE
110
PROTESTE INVESTE INVESTE. A melhoria dos resultados e das
que proporcionou aos perspetivas futuras, graças ao crescimento do 105
investidores o maior comércio eletrónico, e também a queda da 100
rendimento em 2021. cotação em anos anteriores justificam este 95
forte desempenho. Pela positiva, destaque
90
também para o setor da distribuição, com a J F M A M J J A S O N D
Sonae e a Jerónimo Martins a ganharem 61% e 2021

48,2%, respetivamente, a beneficiar da retoma

Apesar de ter tido um ano de 2021 muito positivo, a bolsa
da economia nacional. Por sua vez, a Impresa de Lisboa (+13,7%) ficou bastante abaixo da evolução média
ganhou 70,6%, estimulada sobretudo pelas das praças europeias (+22,2%).

Bolsas americanas superam as europeias

4766,18
Valor de fecho do ano Num ano muito positivo para quase todas
2021 do principal índice as bolsas mundiais, com exceção de alguns
bolsista americano, o mercados emergentes, como por exemplo o
S&P 500. Ficou a apenas Brasil (-11,6%), as praças americanas voltaram
menos 0,5% face ao a liderar os ganhos. O S&P valorizou 36,5%
máximo histórico fixado e o índice tecnológico Nasdaq subiu 30,6%,
no dia 27 de dezembro. ambos a beneficiarem também da valorização
Foi o índice com melhor do dólar face ao euro. No velho continente,
desempenho em 2021: o Stoxx Europe 600 ganhou 22,2%, com
+36,5%, medido em euros. destaque para a bolsa de Paris (+28,9%), que
liderou os ganhos. Bom desempenho também
para Zurique (+25,6%) e Londres (+21,9%), ao
contrário de Tóquio, que subiu apenas 1,2%.
A recuperação económica e a consequente
subida dos lucros das empresas, que superam
muitas vezes as expectativas, e as medidas de
estímulo económico dos governos e dos bancos
centrais estiveram na origem dos ganhos que
levaram muitas bolsas a fixarem sucessivos
máximos históricos, quer nos Estados Unidos
quer na Europa. Nem mesmo os receios com
o aumento da inflação e das taxas de juro, no
final do ano, impediram as bolsas de fecharem
muito perto dos seus máximos de sempre.

4 • Proteste Investe  N°1176 | II • 4 janeiro 2022

 Ano em bolsa

Tecnológicas novamente em destaque

As empresas tecnológicas em geral (+34,7%) e
sobretudo as mais ligadas aos semicondutores
(+49,5%) tiveram desempenhos muito acima
da média, devido à forte procura e até à escassez
destes componentes em várias indústrias. Realce
estimulou a cotação de algumas, como a Pfizer
(+79,4%), mas deixou para trás as que estão fora
dele, como a Novartis (+4%).
Os desempenhos mais modestos foram os das
empresas biotecnológicas (-2%), o único setor

+51,1%
Subida do preço do
para as subidas da Applied Materials (+97,6%) e da
ASML (+78,7%).
O setor automóvel, em transição para os carros
em queda, das empresas de energias renováveis
(+0,3%), que fizeram uma pausa após os fortes
ganhos de 2020, e das companhias aéreas (+2%),
petróleo em 2021. O elétricos, também se destacou ao subir 34,8%, ainda muito afetadas pela pandemia.
aumento da procura, fruto com a Tesla e a Daimler a ganharem 61,1% e 41,1%. Porém, houve mais “deceções”: o setor europeu
da recuperação económica Porém, também houve exceções à onda verde, das utilities (+6,1%), com os produtores de energia
após a recessão de 2020, como é o caso da Renault (-14,6%). e revendedores de gás a não beneficiarem muito
e o desinvestimento em do aumento dos preços da eletricidade e do gás
novos poços de petróleo MELHORES E PIORES SETORES EM 2021 devido aos tetos tarifários impostos pelos governos;
levou a uma forte subida (EM %; VARIAÇÕES EM EUROS) e o setor das telecomunicações (+10,5%) devido à
do preço do ouro negro, 60% falta de dinamismo da atividade (maturidade do
mesmo já estando em 50% 49,5% mercado e concorrência das redes sociais).
marcha o processo de
40%
descarbonização da 34,8% 34,7% 2021: MELHORES E PIORES AÇÕES
economia global. 30%
AÇÕES NACIONAIS
20%
CTT 98,0% Mota-Engil -6,5%
10%
2,0% Impresa 70,6% EDP Renov. -3,5%
0,3%
0%
-2,0% Sonae 61,0% EDP -2,7%
-10% Semicondutores Automóvel Tecnologia Transporte
Aéreo
Energias
Renováveis
Biotecnologia Novabase 59,5% Cofina -2,5%
As tecnológicas e os construtores automóveis lideraram os ga- Jer. Martins 48,2% Corticeira -0,2%
nhos, ao passo que as companhias aéreas voltaram a desiludir.
AÇÕES ESTRANGEIRAS

+7,6%
Valorização do dólar
Realce igualmente para a banca europeia (+27,4%),
que beneficiou da retoma da economia. O Société
Générale subiu 81,2%, o ING 68,8% e o BNP
Applied Mat.
Soc. Générale
97,6% Activision
81,2% Knorr Bremse
-22,5%
-20,4%
face ao euro em 2021, Paribas 47,9%. Pfizer 79,4% Renault -14,6%
fator que contribuiu para Graças à forte procura de ouro negro, originada pela ASML 78,7% Adidas -14,5%
aumentar ainda mais o retoma, e ao menor investimento em novos poços, Eli Lilly 78,7% Enel -11,0%
rendimento dos ativos o preço do petróleo subiu muito e beneficiou todo
Variações em euros em 2021.
expressos na nota verde, o setor petrolífero (+23,3%). A variação das ações inclui o reinvestimento dos dividendos.
nomeadamente as ações Nas farmacêuticas (+20,4%), o negócio das vacinas
norte-americanas.

Perspetivas para 2022

2022 deverá ser novamente um ano de forte Ainda assim, deve continuar a investir em ações
recuperação económica e de crescimento dos numa perspetiva de longo prazo. Privilegie os
lucros das empresas, pelo que as perspetivas mercados europeus, cujas valorizações estão
bolsistas são globalmente positivas. mais atrativas do que as das praças americanas,
Contudo, há agora mais riscos no horizonte. O e empresas de setores mais tradicionais, mais

46 214 $
Cotação de fecho do
ano da Bitcoin. Um valor
significativamente
inferior ao seu máximo
histórico, superior a de
67 000 dólares, fixado em
novembro, o que denota
bem a elevada volatilidade
deste tipo de ativos.
maior de todos é a subida da inflação. A crise
energética, com o aumento dos preços do gás e
da eletricidade, e as disrupções nas cadeias de
abastecimento mundiais poderão não ser assim
tão passageiras. Por isso, nos Estados Unidos, a
Reserva Federal prevê fazer 3 subidas das taxas de
juro de referência em 2022 e o Banco de Inglaterra
já o fez no final de 2021. Só o Banco Central
Europeu deverá manter as taxas de juro em níveis
mínimos.
Por outro lado, o risco pandémico não está
dissipado e a existência de novas variantes poderá
ser um travão à retoma económica.
ligadas à retoma da economia, com negócios
consolidados mas com boas perspetivas de
crescimento, e estruturas financeiras sólidas
para acomodar melhor subidas das taxas de
juro.
É fundamental que diversifique a sua carteira de
ações por, pelo menos, 10 títulos de diferentes
setores e mercados, por forma a reduzir
(sem eliminar) o risco. Por fim, apenas deve
investir em ações se já tiver criado um fundo
de emergência para imprevistos e se já tiver
uma carteira diversificada com outros tipos de
produtos e diferentes níveis de risco.

deco.proteste.pt/investe 5
Análise
Investir: metaverso
O Facebook mudou de nome para Meta. A sua ambição é agora o
metaverso, um universo virtual tido como o futuro da internet em
que os utilizadores interagirão através de avatares. Promissor mas
repleto de incertezas. Como tirar partido desta tendência?
Estamos a falar do quê?
Metaverso significa “além do
universo”. Refere-se a um mundo
virtual no qual interagiremos, como
na vida real, através de um avatar
e com recurso a dispositivos de
realidade virtual.
Numa primeira fase, podemos
esperar uma nova versão das redes
sociais, cujo âmbito ainda está
muito por definir. Será uma versão
moderna do jogo Second Life, uma
simulação virtual da sociedade
que surgiu nos anos 2000 mas que
nunca vingou realmente, em parte
devido às limitações tecnológicas
da época. Agora, o contexto é
mais favorável com headsets que
permitem uma melhor imersão em
mundos virtuais, maior poder de
processamento dos computadores e
transmissão de dados digitais mais
rápida (fibra ótica, 5G).
Já no terreno…virtual
Para as empresas de videojogos, a
evolução está em curso e algumas
já estabeleceram as bases de um
metaverso. O exemplo emblemático
é o Fortnite, onde os participantes
evoluem num mundo virtual no
qual, além de jogar, podem até
assistir a concertos. Por seu turno,
a plataforma Roblox permite a
47 milhões de utilizadores criarem os
seus próprios mundos e videojogos.
Mundos populares que atraem
grandes marcas. Por exemplo, a Nike
está presente no Roblox e no Fortnite,
onde vende sapatos e roupas virtuais
para os avatares. As marcas de luxo
também estão muito interessadas
nestas novas interfaces para
realizarem publicidade e vendas. Na
plataforma de realidade aumentada
open source (código aberto) OVR,
lançada em 2018, são vendidas
parcelas de terreno totalmente
virtuais. A longo prazo, podemos
imaginar universos com múltiplas
aplicações em que as empresas
6 • Proteste Investe 
poderão interagir, partilhar e
colaborar com os seus fornecedores e
clientes, recorrendo a ferramentas de
simulação e desenvolvimento, lojas
virtuais para e-commerce, etc.
Muita promessa (incerta)
Este novo mercado está repleto
de promessas. De acordo com a
Bloomberg Intelligence, o potencial
pode atingir 800 mil milhões de
dólares até 2024. E a longo prazo,
tudo parece possível de acordo com a
evolução tecnológica. Para o CEO da
Nvidia, Jen-Hsun Huang, a economia
do metaverso poderá um dia eclipsar
a do mundo real!
Esperam-se evoluções em particular
ao nível dos headsets que ainda
não permitem uma verdadeira
imersão em mundos virtuais. Por
mais sedutor que possa parecer,
este novo universo levanta muitas
questões. Quando é que se tornará
uma realidade? Existirá um único
metaverso ou vários irão coexistir? O
que acontecerá aos dados pessoais,
segurança informática, etc.?
O CEO da Meta, Mark Zuckerberg,
estima que pode demorar 5 a 10 anos
até que as principais características
do metaverso se tornem comuns.
A Intel também indicou que seriam
precisos processadores 1000 vezes
mais potentes do que os atuais para
gerar metaversos atrativos. Todo um
enquadramento, uma infraestrutura
deve ser criada incontornavelmente
com recurso a especialistas em
software de design 3D.
NA CORRIDA PELO METAVERSO
Neste momento, é cedo para saber
se o metaverso será uma realidade
(virtual) e para identificar os
potenciais vencedores. Contudo, há
empresas que serão as beneficiárias
do desenvolvimento dos metaversos.
Activision Blizzard
Gigante americano dos videojogos
conhecido pelo Call of Duty e World
of Warcraft. Está na vanguarda na
renderização e animação 3D. A ação
é de qualidade e a valorização é
atrativa. Comprar.
Matterport
Empresa americana recentemente
entrada em bolsa. Desenvolve
câmaras e software usado para captar
imagens 3D sobretudo para visitas
virtuais a edifícios. O grupo ainda
não gera lucros e a ação é demasiado
arriscada: venda.
Meta Platforms (ex-Facebook)
O metaverso passou a estar no centro
da estratégia do gigante das redes
sociais, tendo criado uma divisão
dedicada, a Reality Labs. Planeou ter
investido 10 mil milhões de dólares,
em 2021, apenas no metaverso. A
aquisição, em 2014, dos headsets de
realidade virtual da Oculus lançou
as bases para a sua nova estratégia.
O grupo quer ter mil milhões de
utilizadores do metaverso em 2030,
momento em que pode tornar-se
lucrativo. Desde 9 de dezembro, os
americanos têm acesso à Horizon
Worlds, uma plataforma de realidade
virtual e a primeira versão da sua
visão do metaverso. A ação é de
qualidade, mas a valorização em
bolsa já está um pouco elevada sem
ser exagerada. Mantenha.
Microsoft
A gigante do software pretende
criar um metaverso para o mundo
empresarial. Em 2022, lançará o
Mesh para o Teams com a capacidade
de interagir com os colegas através
de um avatar num universo 3D.
Além disso, o seu jogo Minecraft,
por exemplo, já permite que
os utilizadores criem e visitem
universos virtuais. Também está
ativa nos headsets de realidade
virtual através do Hololens. Dada a
sua presença na cloud, a Microsoft
também pode beneficiar com o
volume de dados para armazenar
e gerir. A ação é de qualidade e a
valorização razoável, tendo em conta
os importantes trunfos do grupo:
comprar.
N°1176 | II • 4 janeiro 2022
Análise
Nintendo
A empresa japonesa de videojogos
colabora em realidade aumentada
com a Niantic, editora do conhecido
jogo para telemóveis Pokémon Go.
A ação é de qualidade, mas já está
valorizada demais: mantenha.
Nvidia
Líder mundial em processadores
gráficos (GPU), necessário para a
renderização gráfica de mundos
virtuais. Já está presente no
metaverso através da plataforma de
código aberto Omniverse, lançada em
2020. Permite que os utilizadores
construam mundos virtuais, a reunir
num universo virtual comum. A
ação é de qualidade e as perspetivas
favoráveis, mas a cotação já as
incorpora. Mantenha.
Roblox
Grupo americano, recentemente
cotado em bolsa. Gere uma
plataforma para a criação de
videojogos, particularmente em 3D
e tem 47 milhões de utilizadores
diários. A Roblox só deverá gerar
lucros em 2024: venda.
Tencent
Líder chinês dos videojogos detém,
por exemplo, 40% da Epic Games,
a empresa por detrás do bem
sucedido jogo Fortnite (precursor do
metaverso). A ação está corretamente
valorizada. Mantenha.
Unity Software
Empresa dinamarquesa, sediada
nos EUA, que desenvolve software
utilizado para o design de videojogos.
O grupo só deverá gerar lucros em
2023. Demasiadas incertezas: venda.
ETF Meta
Para investir no metaverso também dispõe
do ETF Roundhill Ball Metaverse (ISIN:
US53656F4173) cotado em Nova Iorque. E que
pode comprar, por exemplo, através do Best
e do BiG. As suas 5 principais apostas são a
NVIDIA, Roblox, Microsoft, Meta Platforms e
Unity Software. Só foi lançado recentemente,
o que não permite uma avaliação fiável do seu
desempenho. O ETF garante sempre uma maior
diversificação mas não permite que selecione
apenas as empresas efetivamente mais
promissoras.
deco.proteste.pt/investe
TECNOLOGIA
Autodesk
281,19 USD - Nasdaq
Dividendo bruto: 0 USD (0 %)
ISIN: US0527691069
RISCO: 1 2 ❸ 4 5 COMPRAR a
O grupo americano Autodesk é um
gigante global no design, modelação
e software de criação digital. As
suas principais aplicações são na
arquitetura, construção, engenharia
civil, mecânica e indústria no sentido
lato. Também oferece software de
visualização e animação 3D para
videojogos e media. Os clientes são
numerosos e bem diversificados a
nível geográfico (41% América do
Norte; 39% Europa, Médio Oriente e
África; 20% Ásia-Pacífico).
Transição bem sucedida
À semelhança de outros grupos de
software, a Autodesk teve de se
adaptar a uma mudança do modelo
de negócio. O software não é vendido
sob a forma de licença única, mas
como subscrição ao longo de vários
anos e está acessível na nuvem.
Uma fase de transição que teve um
impacto negativo nas contas, com
perdas entre 2016 e 2019. Desde
então, os resultados têm crescido,
prevendo-se que a receita e os
lucros por ação aumentem 15% e
24%, respetivamente, no exercício
de 2021/22 (que terminará no final
de janeiro). Os objetivos para os
próximos anos apontam para um
forte crescimento e um aumento
substancial da rentabilidade e
da liquidez geradas. Graças ao
sistema de subscrição, mais receitas
são recorrentes (97% no último
trimestre), o que facilita a gestão e o
financiamento dos investimentos.
Clientes fieis
A taxa de fidelização dos clientes é
muito elevada. A taxa de retenção
de contratos aproxima-se dos 100%.
Dada a complexidade e melhorias
constantes feitas à sua oferta,
dominar o software requer meses ou
mesmo anos de formação contínua, o
que aumenta o custo e os riscos para
os clientes que pensem em mudar
para outro fornecedor. Além disso, a
Autodesk tem vindo a disponibilizar
gratuitamente o seu software a
milhões de estudantes, nas áreas
relevantes, criando futuros clientes.
Esta lealdade permite-lhe mais
margem para determinar os preços
e ter bons níveis de rentabilidade. A
administração espera uma margem
operacional de 31% no exercício de
2021/22, 38% em 2022/23 e depois
entre 38% e 40%. Prevê ainda que o
fluxo de caixa livre aumente 10% ao
ano, entre 2022/23 e 2025/26.
A aceleração da digitalização
é um poderoso catalisador. A
modelação 3D ainda é subutilizada
e tem um potencial de crescimento
significativo. Também a criação
de metaversos deve beneficiar a
Autodesk, dada a sua presença no
software para criação de conteúdos,
animação e efeitos especiais (Maya
e 3ds Max) nos videojogos e media e
em ferramentas para gerar réplicas
digitais de edifícios.
COTAÇÃO DA AUTODESK EM DÓLARES
350
300
250
200
150
100
50
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A recente correção da cotação é uma boa oportuni-
dade para se posicionar nesta ação de qualidade a
um nível mais atrativo: comprar.
CONSELHO
ƒ A Autodesk é um bom
compromisso para beneficiar do
avanço do metaverso sem correr
riscos excessivos. O grupo já tem
uma perspetiva sólida para o seu
software de modelação e design,
onde o metaverso pode ser mais um
importante motor de crescimento
a prazo. A ação é de qualidade
e a valorização interessante,
especialmente tendo em conta a
boa liquidez gerada. Vamos passar
a seguir esta empresa. Estimamos
lucros por ação de 2,55 dólares em
2021/22 (fecho anual: 31/01) e 3,4 em
2022/23. Recomendamos a compra.
7
Ações
FINANCEIRO
BNP Paribas
Importante venda
Bolsa de Paris • 60.77 EUR
Dividendo bruto: 3.60 EUR (5.9%)
O banco francês BNP Paribas assinou a
venda, a realizar em 2022, do seu banco
comercial nos Estados Unidos, Bank of
the West, por 14,4 mil milhões de euros,
valor um pouco superior ao que circulava
nos mercados. Representa cerca de 5%
do lucro total do grupo. A venda desta
subsidiária permitirá gerar uma mais-
valia de aproximadamente 2,3 euros
por ação. O BNP Paribas devolverá o
dinheiro aos acionistas, ao comprar 4
mil milhões de euros de ações próprias.
Mas é para financiar a sua expansão
que o BNP Paribas pretende utilizar
a maior parte do capital proveniente
da venda. O grupo menciona que o
encaixe permitirá o financiamento
do seu crescimento orgânico, mas
visa principalmente aquisições para
complementar as atividades existentes.
O banco francês tem sido dinâmico em
termos de expansão no exterior. Esta
complementaridade com as suas próprias
atividades pode ser entendida nas linhas
de negócio (banca de retalho, negociação
de ações) e geográfica (Alemanha). Para
tranquilizar os acionistas, o BNP Paribas
não prevê nenhuma aquisição em larga
escala.
CONSELHO A venda da subsidiária
norte-americana Bank of the West foi
bem recebida pelos investidores. A
operação servirá para impulsionar o
crescimento, nomeadamente através
de aquisições. A ação continua a níveis
interessantes.
RISCO : 1 2 ❸ 4 5 COMPRAR a
70
60
50
40
30
20
2017 2018 2019 2020 2021
A cotação tem beneficiado com a melhoria da
economia europeia e o crescimento das atividades
do BNP Paribas.
8 • Proteste Investe 
FARMACÊUTICO
Sanofi
Ainda na corrida à covid
Bolsa de Paris • 88.58 EUR
Dividendo bruto: 3.30 EUR (3.7%)
A farmacêutica anunciou que os
resultados completos dos ensaios
clínicos da sua vacina para a covid, co-
desenvolvida com a GlaxoSmithKline,
foram adiados para o próximo trimestre.
Em contrapartida, uma única dose desta
candidata a vacina obteve respostas
imunitárias fortes. De facto, a Sanofi
já perdeu o sprint para os fabricantes
de vacinas mARN. A aposta é agora a
longo prazo, dado que o vírus está para
ficar. Além da covid, as vacinas (vendas
+16,5% no terceiro trimestre) continuam
a ser um ponto forte da Sanofi, líder
mundial nas vacinas contra a gripe. A
farmacêutica confirmou recentemente
a sua previsão de venda de vacinas
(excluindo a covid). Espera um aumento
médio anual de 5 a 10% a médio prazo
e mais do dobro das vendas até ao final
da década. A Sanofi também expandiu o
seu pipeline nesta área com um total de
BREVES
Novartis
È +0,3% • COMPRAR a
A farmacêutica vai dar aos acionistas
uma parte do valor arrecadado (21 mil
milhões de dólares) com a venda da
participação na Roche (+0,7%), através
de um grande programa de compra de
ações próprias. O valor total ascenderá a
15 mil milhões de euros até 2023. Ainda
sobrará bastante para fazer algumas
aquisições “cirúrgicas” para reforçar
um pipeline de produtos já bastante
bem preenchido. E para além desta
operação, o laboratório suíço revelou
recentemente a sua confiança, subindo
a sua previsão de crescimento de
vendas para 4% ao ano, em média, até
2026. Um crescimento que irá ocorrer
principalmente graças aos produtos
“vedeta”: Cosentyx (campeão de
vendas), Entresto, Zolgensma, Kisqali,
Kesimpta e Leqvio.
Nesta edição, as análises da Assa Abloy, Autodesk, BNP Paribas, Novartis, Sanofi e do Multiverso foram elaboradas
pela Euroconsumers. Consulte a nossa metodologia em: deco.proteste.pt/investe/sobre-proteste-investe.
10 candidatas à vacina, 6 das quais usam
tecnologia mARN. A Sanofi está também
a beneficiar do bom crescimento do seu
principal produto, o Dupixent (+54,6%
no trimestre) e espera atingir um pico de
vendas superior a 10 mil milhões de euros
(3,5 mil milhões em 2020), impulsionado
por novas indicações terapêuticas.
CONSELHO Em 2021, a cotação foi travada
devido ao atraso na vacina anti-covid.
Contudo, o desempenho das restantes
vacinas e do Dupixent são favoráveis, pelo
que a cotação tem potencial para atingir
níveis mais elevados.
RISCO : 1 2 ❸ 4 5 COMPRAR a
95
90
85
80
75
70
65
60
2017 2018 2019 2020 2021
Apesar do atraso na comercialização da vacina covid,
a valorização da ação (incluindo o dividendo) atingiu
12,6% em 2021.
Também até 2026, a Novartis espera
conseguir cerca de 20 homologações
de produtos, potencialmente
muito lucrativos, para sustentar o
crescimento das vendas na segunda
metade da década. O título continua
atrativo.
Assa Abloy
È +0,1% • COMPRAR a
Em linha com a sua estratégia
de crescimento externo, o grupo
adquiriu uma pequena empresa
polaca especializada em portões para
todos os tipos de edifícios. De acordo
com o grupo sueco, a operação terá
um impacto positivo no lucro por
ação a partir de 2022, embora num
primeiro momento esse impacto
seja marginal. A ação está próxima
de máximos históricos mas continua
atrativa.
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FINANCEIRAS
Aegon 4,39 EUR 3,21 4,58 Amesterdão perda no 3.º trimestre de 2021 ❸ manter
Axa 26,18 EUR 18,30 26,31 Paris vende atividades bancárias na Bélgica ❸ manter
Bank of America 44,49 USD 29,65 48,37 Nova Iorque bons resultados no conjunto das suas atividades ❸ manter
BBVA 5,25 EUR 3,76 6,28 Madrid perspetivas estão a melhorar ❸ manter
Ê BCP 0,14 EUR 0,11 0,17 Lisboa resultados dos 9 meses caíram 59,3% ❹ manter
Berkshire Hat. B 299,00 USD 227,36 300,17 Nova Iorque lucra com os máximos atingidos pela Apple ❷ comprar
BlackRock 915,56 USD 683,21 971,49 Nova Iorque 3.ºtrim.: lucros ultrapassam as nossas estimativas ❸ comprar
BNP Paribas 60,77 EUR 39,78 61,22 Paris vende atividades de banca de retalho nos EUA ❸ comprar
Generali 18,63 EUR 13,92 19,24 Milão Del Vecchio e Caltagirone compra mais ações ❸ manter
Gimv 53,30 EUR 48,50 57,90 Bruxelas registou um 1.º trimestre (até 30/09) sólido ❶ comprar
ING 12,24 EUR 7,30 13,39 Amesterdão abandona a banca de retalho em França ❹ manter
Mapfre 1,81 EUR 1,51 1,98 Madrid melhora as previsões ❸ comprar
Santander 2,94 EUR 2,42 3,51 Madrid lucros elevados nos primeiros 9 meses ❸ vender
Société Génér. 30,20 EUR 15,44 30,28 Paris bons resultados no 3.º trimestre ❸ manter
UBS Group 16,42 CHF 12,47 16,96 Zurique 3.º trimestre: receitas sobem, custos baixam ❷ comprar
Zurich Insur. 400,40 CHF 354,80 412,30 Zurique confirma a sua política de dividendos ❸ manter

BENS DE CONSUMO
Adidas Group 253,45 EUR 245,80 334,65 Frankfurt 3º trimestre mais fraco que o previsto ❷ vender
LVMH 727,00 EUR 491,05 734,70 Paris volume de negócios +11% contra 3.º trim. 2019 ❸ vender
Procter&Gamble 163,58 USD 122,15 164,19 Nova Iorque bom trimestre, mas custos pesam ❷ vender
Ralph Lauren 118,86 USD 100,81 139,64 Nova Iorque paga dividendo trimestral em janeiro ❷ comprar
VF CORP/d 73,22 USD 66,05 90,05 Nova Iorque foco na sustentabilidade ❸ comprar

ALIMENTAÇÃO E BEBIDAS
AB InBev 53,17 EUR 47,00 65,34 Bruxelas 3.º trimestre melhor que o previsto ❸ manter
Bell Food Group 292,00 CHF 235,00 309,50 Zurique beneficia com a reabertura dos restaurantes ❷ comprar
Coca - Cola 59,21 USD 48,15 59,21 Nova Iorque faz aquisição nas bebidas para desportistas ❷ manter
Ê Corticeira Am. 11,28 EUR 9,86 12,66 Lisboa paga dividendo líquido de 0,061€ a 22 de dezembro ❷ manter
Danone 54,59 EUR 51,99 65,00 Paris +3,8% volume de negócios no 3.º trimestre ❸ vender
Diageo 4036,00 p. 2812,50 4094,50 Londres resultados 2020/21 em linha com o esperado ❷ manter
Kraft Heinz Co 35,90 USD 31,99 44,52 Nasdaq ação com grande desconto face ao setor ❸ comprar
Nestlé 127,44 CHF 95,00 128,74 Zurique receitas no 3.º trim. melhores que o esperado ❷ manter
DISTRIBUIÇÃO
Ahold Delhaize 30,14 EUR 21,72 30,86 Amesterdão aumenta pela terceira vez previsões para 2021 ❸ comprar
Amazon.com 3334,34 USD 2951,95 3731,41 Nasdaq lucros fracos no 4.º trimestre ❸ manter
Carrefour 16,10 EUR 13,99 17,54 Paris abre a sua primeira loja (em franchise) no Gabão ❸ manter
H&MB 178,08 SEK 159,36 223,40 Estocolmo vendas regressam a níveis de 2019 ❹ comprar
Ê Jerón. Martins 20,10 EUR 12,65 21,61 Lisboa resultados dos 9 meses sólidos ❸ manter
Sainsbury 275,80 p. 221,30 340,00 Londres pára conversações para a venda do Sainsbury’s Bank ❸ vender
Ê Sonae 1,00 EUR 0,65 1,07 Lisboa resultados positivos e acima do esperado ❸ comprar
Walmart 144,69 USD 127,53 151,45 Nova Iorque reforça no e-commerce no Canadá com a Foodmaestro ❷ manter

SAÚDE E FARMACÊUTICAS
Abbott 140,74 USD 105,79 141,46 Nova Iorque venda de testes Covid recupera no 3.º trimestre ❸ manter
Bayer 47,13 EUR 44,40 56,79 Frankfurt retorna aos lucros, mas mais fracos que o esperado ❹ manter
Eli Lilly 276,22 USD 164,32 279,04 Nova Iorque dividendo trimestral sobe 15% ❸ manter
Gilead Sciences 72,61 USD 58,26 73,64 Nasdaq recuperação vendas do Veklury no trimestre ❹ comprar
GlaxoSmithKline 1606,60 p. 1190,80 1618,60 Londres boa recuperação das vendas no 3.º trimestre ❸ manter
Medtronic 103,45 USD 99,53 135,17 Nova Iorque EUA: carta de aviso sobre a diabetes ❸ comprar
Merck 76,64 USD 68,82 90,54 Nova Iorque Molnupiravir (Covid) menos eficaz do que previsto ❸ manter
Novartis 80,28 CHF 73,44 86,75 Zurique aquisição da Gyroscope Therapeutics ❸ comprar
Pfizer 59,05 USD 33,49 61,25 Nova Iorque adquire a Arena Pharmaceuticals ❸ comprar

Os nossos conselhos baseiam-se em análises internas e em fontes externas fiáveis. É impossível fazer previsões totalmente corretas ou garantir o sucesso total dos conselhos
apresentados. Todavia, esperamos que as informações apresentadas neste boletim ajudem os leitores a realizar bons investimentos.

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Roche GS 379,10 CHF 297,05 383,60 Zurique Novartis sai do capital ❸ comprar
Sanofi 88,58 EUR 75,35 90,73 Paris faz uma aquisição na imuno-oncologia (Amunix) ❸ comprar
Sonova Holding 357,80 CHF 215,40 398,80 Zurique sólido 1.º trimestre do exercício 2021/22 ❷ manter
Teva Pharma 8,01 USD 7,90 12,81 Nova Iorque 3.º trimestre pouco entusiasmante ❹ manter
Zoetis 244,03 USD 144,00 247,03 Nova Iorque dividendo trimestral sobe 30% ❷ comprar

ENERGIA E SERVIÇOS PÚBLICOS

BP 330,50 p. 252,05 363,60 Londres boa geração de cash flow ❸ manter
Chevron 117,35 USD 84,45 118,79 Nova Iorque beneficia com subida do preço do petróleo ❷ manter
Ê EDP 4,83 EUR 4,31 5,63 Lisboa lucro 9M: +21% apesar desempenho operacional fraco ❸ manter
Ê EDP Renováveis 21,90 EUR 16,24 25,80 Lisboa lucro 9M cai 53,5% e fica bem abaixo do esperado ❸ comprar
Enagas 20,40 EUR 17,09 20,95 Madrid filiais continuam a ganhar importância ❸ manter
Endesa 20,20 EUR 17,42 23,65 Madrid aposta nas renováveis e abandona o gás ❸ manter
Enel 7,05 EUR 6,53 8,95 Milão adquire a Mooney em conjunto com o Intesa ❸ manter
Engie 13,01 EUR 11,09 13,84 Paris vende a filial Equans à Bouygues por 7,1 MM EUR ❸ comprar
ENI 12,22 EUR 8,20 12,75 Milão alarga parceria com a Sonatrach na Algéria ❸ manter
Exxon Mobil 61,19 USD 41,22 66,36 Nova Iorque focada na redução do endividamento ❸ manter
Ê Galp Energia 8,52 EUR 8,12 10,83 Lisboa aumenta previsões para 2021 devido subida petróleo ❸ manter
Ê GreenVolt 6,35 EUR 4,48 7,24 Lisboa 9M21: bons resultados operacionais ❸ manter
Iberdrola 10,41 EUR 8,64 12,03 Madrid revés nos EUA não pára crescimento nas renováveis ❸ manter
National Grid 1059,80 p. 806,40 1090,00 Londres reforça-se na distribuição de eletricidade ❸ manter
R.Dutch Shell A 19,31 EUR 14,56 21,28 Amesterdão resultados trimestrais dececionantes ❸ manter
Ê REN 2,54 EUR 2,27 2,68 Lisboa lucro 9M cai 10,1%, em linha com o esperado ❷ comprar
Repsol 10,44 EUR 7,98 11,69 Madrid publica bons resultados no 3.º trimestre ❸ manter
TotalEnergies 44,63 EUR 34,56 45,26 Paris reforça-se na Líbia ❸ manter
Veolia Envir. 32,26 EUR 19,29 32,58 Paris acordo para aproximação à Suez ❸ manter
QUÍMICAS
Air Liquide 153,32 EUR 124,70 155,34 Paris novo CEO em junho ❸ comprar
BASF 61,70 EUR 57,90 72,81 Frankfurt sobe novamente os seus objetivos anuais ❸ manter
AUTOMÓVEL
BMW 88,39 EUR 68,44 95,99 Frankfurt recuperação do lucro trimestral ❷ manter
Daimler 67,72 EUR 46,76 76,30 Frankfurt foca-se a partir de agora nos veículos ligeiros ❸ manter
Ferrari 227,50 EUR 154,70 246,30 Milão eleva previsões para 2021 ❷ vender
Michelin 144,15 EUR 103,45 144,95 Paris receitas sobem no 3.ºT, confirma objetivos 2021 ❸ manter
Renault 30,54 EUR 28,12 41,08 Paris produção limitada pela falta de chips ❹ manter
Stellantis 16,69 EUR 12,43 18,61 Milão mantém confiança apesar da falta de chips ❸ manter
Tesla 1056,78 USD 563,00 1229,91 Nasdaq resultados recorde apesar da crise dos chips ❸ vender
Volkswagen VZ 177,10 EUR 145,10 245,90 Frankfurt reduz meta de entregas para 2021 ❸ manter
AÇO, NÃO-FERROSOS E MINAS
Anglo American 3016,00 p. 2345,01 3444,00 Londres subida da produção no 3.º trimestre ❹ comprar
ArcelorMittal 28,14 EUR 17,58 30,88 Amesterdão direção antecipa aumento da procura ❹ comprar
Schnitzer Steel 51,92 USD 29,11 57,97 Nasdaq 4.º trim. ligeiramente abaixo do esperado ❹ manter

CONSTRUÇÃO E IMOBILIÁRIO
ACS 23,57 EUR 20,81 27,35 Madrid melhoria na Abertis reflete-se nos resultados ❸ manter
Atenor 56,80 EUR 53,00 62,80 Bruxelas bom dividendo que deve aumentar regularmente ❸ comprar
Ê Mota - Engil 1,28 EUR 1,21 1,52 Lisboa apresentou plano estratégico Building 2026 ❹ manter
INDUSTRIAIS E SERVIÇOS DIVERSOS
Agfa - Gevaert 3,79 EUR 3,48 4,54 Bruxelas o offset continua a não ser rentável ❸ manter
Ê Altri 5,61 EUR 4,82 6,72 Lisboa primeiros 9 meses muitos bons ❸ manter
Assa Abloy B 276,20 SEK 200,20 288,20 Estocolmo pequena aquisição na Polónia ❸ comprar
Atlas Copco A 625,80 SEK 421,10 629,40 Estocolmo atividade abranda no 3.º trimestre ❷ comprar
Bouygues 31,49 EUR 29,87 36,43 Paris compra a Equans (serviços técnicos) à Engie ❸ manter
bpost 7,67 EUR 7,00 11,07 Bruxelas resultados do 3.º trimestre dentro do esperado ❸ comprar
Ê CTT 4,56 EUR 2,33 5,21 Lisboa lucro 9M: +507,7%, ligeiramente abaixo do previsto ❸ manter

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Deutsche Post 56,26 EUR 40,23 60,90 Frankfurt lucra com o boom do comércio online ❷ comprar
Euronav 7,80 EUR 6,47 9,59 Bruxelas valor dos barcos justifica melhor cotação ❹ comprar
General Electr. 94,47 USD 83,76 114,80 Nova Iorque grupo vai dividir-se em três unidades ❹ vender
Kion group 96,48 EUR 69,94 103,15 Frankfurt confirma os objetivos financeiros para 2021 ❸ comprar
Knorr Bremse 86,90 EUR 85,86 116,34 Frankfurt reduz previsões para 2021 ❸ comprar
Nasdaq 210,01 USD 131,97 212,83 Nasdaq estratégia de crescimento traz os seus frutos ❸ vender
Ê Navigator 3,35 EUR 2,45 3,40 Lisboa paga dividendo líquido de 0,05€ a 28 de dezembro ❸ manter
PostNL 3,83 EUR 2,78 4,95 Amesterdão rendimento do dividendo generoso ❸ comprar
Schneider 172,46 EUR 118,30 173,18 Paris objetivos de crescimento sedutores para 2022-24 ❸ comprar
Toromont 114,36 CAD 85,37 114,36 Toronto beneficia do dinamismo da economia canadiana ❷ comprar
Waste Connect. 136,27 USD 97,54 138,29 Nova Iorque supera as expectativas no primeiro semestre ❸ manter
LAZER E MEDIA
Activision Bliz. 66,53 USD 57,28 103,81 Nasdaq atraso no lançamento de dois jogos ❸ comprar
Alphabet A 2897,04 USD 1722,88 2996,77 Nasdaq ultrapassou as expectativas no 2.º trimestre ❷ manter
Ê Cofina 0,23 EUR 0,22 0,27 Lisboa boa melhoria resultado semestral, como se previa ❹ manter
Ê Impresa 0,24 EUR 0,13 0,32 Lisboa melhoria resultado semestral em linha com previsto ❹ manter
Walt Disney 154,89 USD 142,15 201,91 Nova Iorque parques recuperam mais devagar que o esperado ❸ manter
OPERADORES DE TELECOMUNICAÇÕES
AT & T 24,60 USD 22,17 32,63 Nova Iorque resultado 3.º trimestre sem surpresas ❸ vender
Ê NOS 3,41 EUR 2,71 3,67 Lisboa lucro 9M aumenta 51,7% e supera previsões ❸ manter
Telecom Italia 0,43 EUR 0,31 0,50 Milão novo financiamento para a Fibercop ❹ manter
Telefónica 3,85 EUR 2,98 4,15 Madrid resultado do 3.º trimestre conforme as expectativa ❸ manter
Telefônica Bras 8,65 USD 7,60 9,39 Nova Iorque resultados 3.ºT em linha com as nossas estimativas ❹ manter
Verizon 51,96 USD 49,77 59,52 Nova Iorque resultado 3.º trimestre conforme esperado ❷ manter
Vodafone Group 112,26 p. 106,94 142,42 Londres resultado semestral 2021/22 sem surpresa ❸ manter

TECNOLÓGICAS
Accenture 414,55 USD 241,92 415,42 Nova Iorque espera +14,5% no lucro em 2021/22 ❷ manter
Apple 177,57 USD 116,36 180,33 Nasdaq falta de componentes pesa nos resultados ❷ manter
Applied Mat. 157,36 USD 86,30 162,72 Nasdaq objetivos dececionantes para o 1.º trim. 2021/22 ❸ manter
ASML Holding 706,70 EUR 397,55 770,50 Amesterdão confirma objetivos após 3.º trimestre convincente ❸ comprar
Autodesk 281,19 USD 249,68 342,27 Nasdaq entra na nossa seleção ❸ comprar
Check Point 116,56 USD 109,26 134,10 Nasdaq sobe objetivos de 2021 após bom 3.º trimestre ❷ comprar
Cisco Systems 63,37 USD 43,96 63,96 Nasdaq objetivos dececionantes para o 2.º trim. 2021/22 ❷ manter
Corning 37,23 USD 34,92 46,25 Nova Iorque espera-se ligeira subida do lucro no 4.º trimestre ❸ manter
Ericsson B 99,79 SEK 91,16 120,60 Estocolmo OPA sobre Vonage (cloud) por 6,2 mil milhões USD ❸ manter
IBM 133,66 USD 113,26 144,50 Nova Iorque quer crescer vendas 5% ao ano até 2024 ❸ manter
Intel 51,50 USD 47,89 68,26 Nasdaq aumento do investimento vai degradar os resultados ❸ comprar
Melexis 104,80 EUR 79,70 109,60 Bruxelas previsões 2021 revistas em alta pela 3.º vez ❸ comprar
Meta Platforms 336,35 USD 245,64 382,18 Nasdaq nova designação do grupo Facebook ❸ manter
Microsoft 336,32 USD 212,25 343,11 Nasdaq crescimento mais forte que esperado no 1.ºT 21/22 ❷ comprar
Ê Novabase 5,12 EUR 3,21 5,22 Lisboa volume de negócios cresce 10% no último ano ❷ comprar
Sage Group 852,60 p. 558,60 853,80 Londres boas receitas no trimestre ❷ manter
Texas Instrum. 188,47 USD 162,11 201,29 Nasdaq sofre constrangimentos no abastecimento ❸ manter

As ações com conselho de compra estão assinaladas a carregado.

As ações portuguesas estão marcadas com o símbolo .
A classificação é elaborada e atribuída pela Proteste Investe às empresas com base em critérios financeiros e ESG. O critério ESG (Environmental, Social, and Governance;
Ambiente, Social e Governo das Sociedades) permite identificar empresas que possuem uma estratégia de desenvolvimento sustentável e que respeita todos os stakeholders no
seu desenvolvimento (acionistas, clientes, colaboradores, sociedade, entre outros). A este critério ESG, a Proteste Investe acrescenta um critério de qualidade financeira da empresa
obtido com base em elementos quantitativos que dependem do tipo de empresas analisada (empresa industrial, banco, seguradora, holding ou sociedade imobiliária).
(1) Cotação de fecho na data indicada, em euros ou em divisa local (EUR = euro; CHF = franco suíço; p. = pence; SEK = coroa sueca; USD = dólar norte-americano), 1 CHF = 0,9651
EUR, 100 p. = 1,1910 EUR, 1 SEK = 0,0971 EUR, 1 USD = 0,8793 EUR.
(2) Principal bolsa em que está cotada.
(3) Indicador de risco: quanto maior o valor (varia entre ❶ e ❺), maior é o risco associado à ação. Este indicador tem em conta a amplitude das flutuações da cotação da ação
(volatilidade), o risco associado à situação financeira da empresa e o risco ligado ao seu setor de atividade.
(4) O conselho resulta das nossas análises que são baseadas nas perspetivas de longo prazo para as empresas.

deco.proteste.pt/investe 11
Entre nós
ESTRATÉGIAS
Carteiras de fundos
Na viragem do ano, procedemos
a uma alteração nas carteiras
recomendadas de fundos.
Saída da Rússia
A tensão entre a Rússia e o Ocidente
sobre a Ucrânia está a crescer. Em
causa, está a hipótese de uma eventual
intervenção militar russa em solo
ucraniano. É um cenário improvável,
mas não pode ser totalmente afastado.
Uma evolução nesse sentido iria
desencadear uma forte reação do
Ocidente que já preveniu a Rússia que
irá enfrentar duras sanções se optar
por uma solução militar. Até agora,
Moscovo superou bem as sanções
impostas na sequência da anexação
da Crimeia. Contudo, um escalar
significativo do conflito com o Ocidente
terá consequências bastante nefastas
para a economia russa. Sob maior
pressão ficaria, sem dúvida, o sistema
financeiro russo com uma interdição
de uso do dólar (dificuldades no acesso
ao crédito). Além disso, os preços da
energia estão a ser impactados pelos
receios de que a disseminação ómicron
leve a um abrandamento da procura de
petróleo.
Por fim, a bolsa de Moscovo teve um
ganho de 21,8% em 2021 (em euros),
sendo uma boa altura para encaixar as
mais-valias. Em conjunto, estes fatores
levam-nos a deixar de investir em
fundos de ações russas, que estavam
presentes (5%) nas carteiras equilibrada
e agressiva.
Entrada do México
Para o lugar deixado vago pela
Rússia selecionamos o México, outro
importante mercado emergente.
A economia mexicana tem beneficiado
de sólidas políticas orçamentais
e monetárias. O banco central já
começou a subir os juros para conter
SERVIÇO TELEFÓNICO DE INFORMAÇÃO FINANCEIRA
Enquanto assinante da PROTESTE INVESTE poderá consultar o serviço
telefónico de informação financeira. Horário de atendimento: das 9h às 18h.
INVESTIMENTO
218 418 789
12 • Proteste Investe 
as pressões inflacionistas e evitar a
depreciação do peso.
Embora a economia também dependa
das exportações de petróleo, que
são um fonte crucial de receitas para
o Estado mexicano, a bolsa não é
diretamente afetada pela evolução do
preço do barril. Por fim, o México está
bem posicionado geograficamente
para lucrar com o crescimento dos
Estados Unidos e a necessidade das
empresas norte-americanas trazerem
as cadeias de produção para locais mais
próximos de casa. A principal incerteza
tem sido o rumo irregular das políticas
económicas do presidente mexicano.
A desejada liberalização do setor
petrolífero foi revertida.
Os fundos de ações mexicanas
passam a representar 5% das carteiras
equilibrada e agressiva. Entre a oferta
existente, que é reduzida, para investir
destacamos um ETF e um fundo
tradicional.
AÇÕES DO MÉXICO
iShares MSCI Mexico Capped UCITS ETF
Cotação: 114,85 euros – Enxt Amesterdão
Código ISIN: IE00B5WHFQ43
TER: 0,65%
Variação média 5 anos: 3,3%
Variação 2021: 31,1%
HSBC GIF Mexico Equity EC
Cotação: 8,16 dólares – Banco Best
Código ISIN: LU0926764555
TER: 2,64%
Variação média 5 anos: 0,4%
Variação 2021: 23,3%
22%
Valorização acumulada pela bolsa de
Moscovo em 2021. Dado o aumento dos riscos
optamos por sair deste mercado e encaixar
as mais-valias.
FISCALIDADE CRÉDITO
218 418 783 210 321 949
Proprietária, Editora e Redação
DECO PROTESTE, Editores, Lda., Av. Eng.º
Arantes e Oliveira, n.º 13, Olaias, 1900-221
Lisboa
Editora registada sob o número 215 705.
NIPC: 502 611 529.
Conselho de Gerência
Armand De Wasch, Guido Adriaenssens,
Daniel Stons, Ivo Mechels, Luís Silveira
Rodrigues, Vasco Colaço
Capital Social
•  Associação Portuguesa para a Defesa
do Consumidor – DECO (25%)
Presidente Vasco Colaço
•  Euroconsumers, S.A. (75%)
Presidente Daniel Stons
Country Manager e Representante Legal
António Balhanas
Diretora e Editora de Publicações
Cláudia Maia
Responsável de estudos jurídico-
-económicos
Joaquim Rodrigues da Silva
Colaboradores
Analistas financeiros do mercado nacional:
André Gouveia (bens de consumo, construção,
papel); Filipe Campos (distribuição, serviços
informáticos); João Sousa (banca); Rui
Ribeiro (media, telecomunicações, energia).
Outros valores mobiliários e instrumentos
financeiros: André Gouveia, António Ribeiro,
Filipe Campos, João Sousa, Jorge Duarte.
Na análise do mercado internacional, a
PROTESTE INVESTE cede e recebe alguns
conteúdos de organizações europeias
de consumidores com as quais definiu
metodologias idênticas: Euroconsumers S.A.
Avenue Guillaume 13b, L-1651 Luxembourg;
Altroconsumo Edizioni Finanziarie S.R.L. Via
Valassina, 22 – 20159 Milano; Test-Achats
S.C. Rue de Hollande 13, 1060 Bruxelles; OCU
Ediciones S.A. C/Albarracín, 21-28037 Madrid.
As análises publicadas na PROTESTE INVESTE
são independentes e elaboradas de acordo
com uma metodologia que poderá consultar
em deco.proteste.pt/investe/metodologia.
As análises nunca são enviadas à entidade
emitente dos instrumentos financeiros objeto
de avaliação e, por isso, não estão sujeitas a
alterações a pedido destas.
A DECO PROTESTE e os responsáveis pela
informação financeira não têm interesses
suscetíveis de prejudicar a objetividade da
mesma.
Estatuto editorial
deco.proteste.pt/investe/estatuto-editorial
Políticas e procedimentos
deco.proteste.pt/investe/politicas-
-procedimentos
Tiragem
20 000 exemplares. Registo na ERC
n.º 120 152. Depósito legal n.º 102931/96.
Assinaturas
Tel: 808 200 146. Fax: 218 410 802. E-mail:
assinaturas@deco.proteste.pt. Assinatura
anual Proteste Investe: € 257,34 (€ 21,45 por
mês) – 48 edições semanais de 12 páginas +
11 edições mensais de 32 páginas.
Assinatura anual Proteste Poupança:
€ 180,20 (€ 15,02 por mês) – 11 edições
mensais de 32 páginas.
Impressão
Sogapal, Comércio e Indústria de Artes
Gráficas, S.A., Estrada de São Marcos,
n.º 27, 2735-521 Agualva-Cacém.
Todos os direitos de reprodução, adaptação
e de tradução são reservados e a utilização
para fins comerciais é proibida.
Gráficos
© Thomson Financial Datastream e DECO
PROTESTE.
N°1176 | II • 4 janeiro 2022