Bolsa de Valores:

Venda Coberta
Alexandre Bonatto
Introdução

Existem vários tipos de operações na bolsa de valores, onde por muito tempo procurei o melhor
método para remunerar minha carteira de investimentos, assim como muitos, fui afoito e sempre
romantizei viver de mercado, até que em um dia, de fato consegui alcançar esse patamar, foi em
meados de 2014 a 2016, um período curto porém de muito aprendizado, onde obtive grande
retorno em conhecimento e de estruturações de opções, porém vale lembrar, que desde 2010
comecei operar, como todo jovem havido na perspectiva de encontrar um meio rápido de fazer
dinheiro, na época em questão, de fato havia achado, porem com o tempo, fui aprendendo que,
quando você esta no mercado, ser inteligente, nunca será suficiente, pois os grandes players não
são apenas inteligentes, estão munidos do melhor que o dinheiro pode proporcionar em arsenal
estratégico, um contra o outro, no meio dessa batalha de tubarões você é apenas um peixinho que
tem o objetivo de comer as migalhas que sobraram, sempre.

Lembre-se disso, pois os que acabaram não entendendo esse ensinamento, não estão mais
entre-nós no mercado, rs.
 Muitos livros podem ajudar nesse sentido, axiomas de Zurique, com o conhecimento e
sabedoria objetivos, Flash Boys de Michael Lewis, onde você vai aprender que existem
programas de frequência usando milissegundos, aptos a capitar movimentos de mercado
objetivando a manipulação e antecipação de outros players ou manada, tudo de modo lícito
para ganhar sua grana, pense que no Flash Boys você aprende sobre a competição em
proximidade dos servidores da bolsa para aumento de velocidade, grandes investimentos,
grande procura de algoritmos capazes de vencer uma legião de outros players, sério mesmo
que você acredita que vai ganhar deles no seu modesto day-trade? Todas plataformas e o que
a tecnologia tiver de melhor para você hoje, é o resto do que já foi bom para os grandes
players, lembre-se disso, colocar-se no seu lugar vai ajudar a manter os pés no chão, quando
você verificar que pode auferir em alguns meses taxas como 2 a 5% no mês, as vezes sobe a
cabeça sabe... porém a média a.m tende a diminuir, já obtive, no meu melhor resultado 50%
no ano, usando 75% do resultado em venda coberta, o restante complementou-se com
dividendos e trades, lembrando que essa média foi para um capital de grande quantia, onde o
percentual tende a ser quantitativamente cada vez mais pesado e psicologicamente perigoso.
Inicialização no mercado

Quando um brasileiro médio pensa em investir no mercado financeiro diretamente vem à

ideia de risco nos temas abordados, há de se lembrar que o risco na renda variável é
existente e real como anteriormente salientado ao saber com que tipo de capacidade de
pessoas esta lidando, mas os riscos são atrelados ao tipo de operação que o
investidor se propõe, como exemplo básico, ao comprar uma ação de empresa, você
pode tanto desvalorizar capital quanto valorizar, são riscos que se corre em prol de um
benefício futuro.
É exatamente com essa idéia de riscos que muitos fogem da bolsa de valores, porém, quem
nunca arriscou algo na vida, geralmente não tem grandes objetivos concluídos, o risco deve
ser proporcional aos objetivos e vice versa, claro, sempre buscando razoabilidade em tudo,
certamente se você chegou até essa etapa comigo é porque se propõe a algum tipo de risco,
estas a ler um material indicativo de operações e método, não dicas de investimento e
recomendações comuns, porém com o próprio estudo posterior as dicas e ensinamentos aqui,
certamente seu modo de ver certos aspectos poderá mudar, se isso ocorreu, sinto-me
realizado.
 O que muita gente não sabe, no entanto, é que existem algumas estratégias e estruturas
disponíveis no mercado, permitindo aos investidores buscarem uma determinada taxa de
rentabilidade adicionando a possibilidade de proteção à sua posição em ações, algo mais
atrativo que somente a passividade buyandhold.

Entre todas estruturas apresentadas no mercado, vamos falar da mais simples e funcional,
que seria a venda coberta, conhecida também como lançamento coberto de opções, no caso
se diz "coberto" exatamente porque você vai vender a mesma quantidade de opções baseada
na quantidade de ações que tem em custódia, como por exemplo se tiver 1000 ações, voce
vende 1000 opções, portanto, estaria "coberto" no sentido do risco, de se expor a uma
possivel alavancagem, que não é nosso objetivo proposto.
 Hoje em dia com foco no psicológico do brasileiro ,cada vez mais atento a tudo ao redor, mais
ágil com advento forte da internet, fazendo inúmeras coisas ao mesmo tempo seja de trabalho ou
pessoal, nada mais natural que todos tentem no frenesi dos mercados futuros e de opções/ações
a bel prazer na mais pura especulação e sempre em busca da receita milagrosa que irá lhes gerar
grande acumulo de capital e renda extra para não mais trabalhar por dinheiro mas este trabalhar
por eles, fiquem atentos a esses enunciados pois já me vi nessa mesma situação e lhes digo que
não existe receita milagrosa porém, uma coisa é fato, existe um meio de buscar hoje remuneração
acima da média e vou explicar como é feito essa operação, SEM INDICAÇÃO ALGUMA DE
COMPRA DE AÇÕES, pois isso somente profissional credenciado e gabaritado pela B3/CVM
pode efetuar.

Portanto, esta operação é recomendada para quem não precisa usar o valor investido
no curto prazo.
Opções: o que são?

São contratos de derivativos atrelados a um ativo específico, nesse caso de ações, tendo o
valor precificado em conformidade ao tempo e distância do contrato, sim, opção é um contrato
com data de vencimento, seu valor se altera conforme os movimentos do ativo base.

Nesse caso, o investidor que vir a comprar uma opção, comprou um contrato e tornar-se-a
titular de direito, podendo se atrativo exercer esse contraro na data de vencimento. Já o
investidor que lança/vende as opções, no caso o vendedor, este que por anos a fio, fui eu, fica
obrigado a ser exercido pelo contrato caso o comprador assim deseja.
No nosso mercado financeiro, temos dois tipos de opções base ações:

opções de compra (call); que permitem o direito de compra de um ativo a determinado

valor x

opções de venda (put); que permitem vender o o ativo objetivo a um preço x

Se você quiser conhecer este mercado mais detalhadamente, vou deixar para outra
oportunidade, um diferencial básico é que call americana pode ser exercida antes do tempo,
habitualmente se o VE ficar negativo, mas somente se ficar muito ITM a operação, agora a
européia somente pode ser exercida na data de vencimento da série, geralmente apresenta
menor liquidez e spreed book maior, a proposta de ensino, no meu método usado, é call
americana para venda coberta.
O que é o lançamento coberto de opções?

O lançamento coberto de opções, dito venda coberta, é um tipo de operação com objetivo de
proteção e remuneração da carteira onde voce vende a mesma quantidade de opções baseada
na quantidade de ações que detém em carteira, pode conferir uma rentabilidade superior a renda
fixa hoje e colabora ao aumento de capital na carteira de investimentos, uma vez que você
adquiriu ações de boas companias e está buscando um retorno extra para novas aquisições
através da venda coberta OTM, mantendo assim suas ações em custódia sem ser exercido.

Em média essa operação oferece ao investidor um percentual conforme o strike, passagem do

tempo, distancia do preço do strike da opção para o preço da ação, sendo no caso OTM citado a
possibilidade de rentabilizar 1-3% no mês, essa rentabilidade será oferecida nos mesmos moldes
independente de como oscilar o mercado, podendo pagar inclusive mais que o proposto, como
atualmente nessa crise, onde o mercado esta oscilando em demasia, o preço do prêmio da venda
coberta sobe, trazendo mais retorno por causa da volatilidade do ativo.
 Se o preço do ativo estiver acima do strike da opção e você for exercido, o lançador/vendedor
vai entregar suas ações ao titular da opção no preço do strike e tendo já a média de preço do
retorno na sua operação.

Se a opção não for exercida o prêmio pago como venda de opção fica como lucro da operação
para o vendedor da opção. ( se vender no strike 15,00 e no dia do vencimento a ação estiver nos
14.50)
 Exemplo:

Vamos supor que você deseja efetuar venda coberta (lançamento de opções) de uma
determinada ação, vamos supor AAAA4, você verificou os fundamentos dessa empresa, achou
que ela tem possibilidades de crescimento e solidez, hoje faz parte da sua carteira de
investimentos, porém entende que os apenas 5% de dividendos pagos anualmente é pouco e
procura efetuar uma venda ATM em alguns momentos que o mercado permita e OTM na maior
parte do tempo.

Ação: AAAA4
Preço: 15,00
Compra: 1000 ações
Valor pago: 15.000,00
Strike de venda: 16.00
Venda coberta: 1000 opções
Preço da opção: 0.50 centavos
Entrou em caixa: 500.00
 Conforme o exemplo citado, a venda coberta se faz pela mesma quantidade de ações em
carteira, no caso citado, adicionou renda de R$500,00 na carteira de investimentos se por acaso o
preço da ação ficar abaixo de 16,00 na série seguinte, 30 dias após operação realizada.

Se por acaso o valor da ação passar de 16,00 você entregará a ação nesse valor, mesmo se
for a 20,00, o seu preço de entrega será de 16,00, porém ainda recebeu 0,50 centavos, logo o
custo de oportunidade seria de 3,50, mas quantas vezes você poderia ter êxito nessa operação??

Provavelmente muitos 0,50 centavos já teria recebido, essa é a vantagem da venda coberta OTM,
precisa subir muito para lhe exercer, já a ATM paga melhor mas seria para momentos específicos.
Limitação de ganhos e proteção

Note que, no caso de você ser exercido, estará entregando suas 1.000 ações a um preço de
R$16,00 ao comprador das opções, mas pagou apenas 15,00, vai lucrar 1,00 na diferença mais
0,50 centavos, se fosse uma venda ATM, não teria ganho esses 1.00 na alta, mas teria um prêmio
maior que 0.50 centavos, em média, 1.00.

Se no dia de vencimento da opção o preço da ação estiver abaixo dos 16.00 o prêmio é
totalmente embolsado pelo vendedor coberto, ele não será exercido, pois se o comprador da
opção quiser ainda fica mais barato comprar a mercado.
 A operação de venda coberta, portanto, traz uma rentabilidade limitada ao investidor se ocorrer
exercício da opção, do mesmo modo que, auxília a manutenção de uma ação em carteira com um
preço médio melhor e o ganho de um prêmio pré-determinado caso a opção de venda não seja
exercida.

Dando portanto preferenciabilidade em ações que tendem a ter menor oscilação, melhorando a
possibilidade de ter uma renda média e não ficando preso no ativo rolando ou tendo que entregar
a valores menores que o de mercado, teoricamente o objetivo de quem faz a venda coberta é
nunca entregar o ativo ou gerar taxa mediante entrega.
 Se a ação cair abaixo de 15,00 que seria o valor pago, ao menos você teria 0,50 centavos de
vantagem para abatimentos, amortecendo em partes o prejuízo, poderia computar que pagou
14,50 no ativo, não deixa de ser uma vantagem para quem somente compra e não faz nada no
estilo buyandhold. Porém se o papel ficar de lado, você terá grande vantagem pois ganhou caixa
para novas aquisições, sejam da mesma ação ou de outras que antes não haveria, mantendo o
capital inicial e ativo/ação.
Os custos desse tipo de operação variam de corretora para corretora, geralmente são baixos
seria somente a compra de ação e venda de opção, não tem maiores serviços prestados, verifique
se sua corretora permite a venda coberta por HB, antigamente algumas só permitiam venda pela
mesa mesmo sendo coberto.

CERTAMENTE QUANDO BEM UTILIZADAS, AS ESTRATÉGIAS COM OPÇÕES TRAZEM UM

RETORNO BASTANTE INTERESSANTE E UM MEIO A MAIS DE RENTABILIZAR OS
INVESTIMENTOS E PROTEÇÃO DA CARTEIRA, POIS, O RISCO DE TER A AÇÃO VOCÊ JÁ
TINHA, PORQUE NÃO FAZER ELA RENDER UM POUCO?
Opções | ITM – ATM – OTM

ITM
É a opção de strike que está dentro do dinheiro. ( In The Money )
Se uma ação estiver ao preço de 15,00 como anteriormente citado, as opções CALL que têm
strike menor que 15,00 são consideradas ITM, geralmente 14,50 para baixo, como consenso.

ATM
É a opção que está no dinheiro. ( At The Money )
Se uma ação estiver ao preço de 15,00 como anteriormente citado, as opções CALL que têm
strike igual ou próximo de 15,00 são consideradas ATM, pode ser um pouco mais ou menos que
isso, estando próximo é ATM.

OTM
É a opção que está fora do dinheiro. ( Out The Money )
Se uma ação estiver ao preço de 15,00 como anteriormente citado, as opções CALL que têm
strike maior que 15,00 são consideradas OTM, supondo 15,50 em diante.
Vou ser pratico quanto aos números para que possa ser o mais direto possível

R$10.000,00 reais investidos

Itsa4 10.00 preço da ação (ação itausa, setor bancário)

1000 ações compradas

Venda coberta no strike 10.00

Premio 0.30 centavos por opção, sendo 10.000 opções vendidas

Lucro aproximado bruto 300,00

Lucro percentual 3% nessa série/mês

 Que tal, pensar em um pouco mais de capital, vamos pensar em alguém que, tenha 100.000,00
que vamos ser sinceros, não é mais tanto dinheiro como já foi a uns 5-6 anos atrás, onde esse
tipo de operação era mais difundido, seriam portanto R$3000,00 de prêmio, que tipo de
investimento gera isso hoje em dia fazendo apenas uma operação no mês, sem lhe tirar tempo?

O mesmo tipo de operação acima vale para petr4, vale3, bbas3, abev3, onde, os ganhos
tendem a ser melhores devido a maior volatilidade deles.
 Atenção: não opere venda descoberta de opções, vai lhe quebrar e conferir prejuízo
desproporcional, na verdade ilimitado face ao lucro possível (vender quantidade de opções maior
do que se tem em ações).
Isso colocaria você em um risco desproporcional para cumprir com suas obrigações,
provavelmente lhe quebrando de fato (já ganhei 40.000,00 em um mês e perdi 100.000,00 no mês
seguinte!!!! nunca algo me abalou tanto na vida, pois você é totalmente impotente contra o
mercado e ocorrido na maioria das vezes).
Não tenha medo de aprender e experimentar sempre no simulador e com pequenas quantias.
Utilizando uma boa gestão de riscos, você poderá obter boas médias de rentabilidade, acelerando
o alcance de seus objetivos financeiros.
O stop no break even é uma das formas de sair da operação, porém, cabe destacar que não é
possível mensurar qual o tamanho do prejuízo em um CB como está ocorrendo...se as ações
caírem muito e de forma acelerada, a volatilidade implicita das opções tende a aumentar, não
corroendo tanto o valor da opção vendida. A volatilidade agrega VE no prêmio da ação.
Lançando opções OTM

As opçoes OTM são “fora do dinheiro”, indica que o strike de venda efetuado tem uma boa
distância entre o preço do ativo, como por exemplo vender no strike 17,00 e o preço do ativo
estiver no 15,00. Esse tipo de rentabilização é um dos mais tradicionais no mercado, hoje
esquecido, pela trupe do day-trade que promete ganhos maiores para menor capital exposto.

Existem vantagens e desvantagens nas OTM's como em qualquer operação, a vantagem direta
é a menor proabilidade de exercício, conseguindo acumulação reiterada mensalmente e utilizando
ela para remanejamento da carteira ou compra de novas ações do mesmo gênero. Para isso
ocorrer com melhor probabilidade a distância do strike e ativo em um mercado normal, não de
crise, é 6-15%, conferindo vantagem temporal na venda da opção por causa do theta e passagem
do tempo relativo ao vencimento do contrato/opção.
 Para garantir que não será exercido precisamos vender uma opção de um strike superior que
vale pouco, afinal além do prêmio recebido da opção a ação trará dividendos e juros sobre capital.

Lançamento OTM é basicamente usado por quem pensa no médio e longo prazo, que não quer
ficar a todo momento mexendo na custódia operando, fazer uma ou duas operações mensais e
pronto resolvido. Inclusive, pasmem, você pode vender 2 strikes a frente ou mais, operando ainda
menos e garantindo uma média trimestral, se fizer isso em momentos de grande volatilidade do
mercado vai conseguir uma vantagem de prêmio para lançar pulando série.
 Por fim, para quem quiser entrar nesse mundo, reitero em começar com valores pequenos para
entender como as opções funcionam na prática. Montar uma tabela de operações e anotações, é
essencial para entender que o sucesso da estratégia provém do lucro acumulado de várias
operações e não de cada uma individualmente. O prejuízo poderá vir em alguns momentos, mas é
o balanço médio anual que importa.

Ter essa consciência vai trazer mais paz e sucesso na sua vida operacional.

Não opere descoberto; É um risco muito alto para uma remuneração relativamente baixa.

Em um mercado de alta, o preço das opções podem disparar e se você não tiver as ações, terá
prejuízos enormes.

Opere sempre com valores baixos até aprender a dinâmica.

Se você operar pequeno, o aprendizado sai mais barato.

 O theta representa o impacto da passagem do tempo no valor do prêmio da opção. Este valor é
dado em valores monetários. Quanto mais longe da data de vencimento,maior é o valor no tempo
que uma opção possui. O theta informa o valor que a opção perde diariamente devido a
passagem do tempo.
 Abaixo podemos ver no mercado atual, onde a volatilidade inchou o preço das opções, que se
você comprar vale a 40.00 e vender valed472 strike 46.05 tem uma distancia de 15% do preço da
ação, está pagando 2,45 centavos aproximadamente 6% de prêmio (puro VE) e se for exercido
ganha mais 15% da distância, total de 21% na venda OTM nesse caso, uma boa operação se
comparado ao que o tesouro oferece.

Finalizo, mostrando que a volatilidade da petrobras em mercado normal é 60% e hoje está 240%,
sua operação de venda opção ATM comprando ação a 12.00 e vendendo no strike 12.20 esta
pagando 2.05 em média, valores nunca antes visto, tome cuidado

Essas informações são de 2020, mostram a volatilidade e impacto sobre os valores das
opções durante o problema de saúde pública que tivemos. Fica de exemplo apenas.
 Bom, passamos a parte introdutória, falei sobre aspectos de mercado, psicologia operacional,
chegando as especificidades técnicas das opções e venda coberta finalizando com alteração da
volatilidade dos ativos em determinados momentos do mercado, agora vamos para a última
etapa, os exemplos práticos de mercado.
Esses exemplos são apenas amostra operacional/técnica que tem representação real usando
valores do mercado na data de 14/05, poucos dias antes do lançamento do curso, para ter maior
proximidade ao mercado atual, será feito com exemplos de Junho, portanto série F, isso confere
um prêmio um pouco maior que o normal porque justamente na semana de lançamento do curso
estamos em final da serie E, significa que a liquidez na série F ainda é menor pois a E esta
operando, podendo apresentar diferenças de liquidez no book/distorção de preços, até porque
tecnicamente o lançador de opções estaria ainda na série E, então a F não vai conferir
exatamente esses valores no "ato" de lançar, mas se fosse iniciar hoje, seriam esses valores
mesmo, mas não creio ser suficiente para impactar no estudo tendo em vista que a volatilidade
média dos ativos está tranquila, então vamos lá!
Venda Coberta 14/05/2021

ATM
Compra petr4 a 26,28 e vende opção PETRF269 a 1,28 cada com strike em 26,21, se exercido
perde a diferença de 26,28 - 26,21 = 7cents.

Ação petr4 1000 ações: 26.210,00

Opção PETRF269 1000 opções: 1.280,00

Total recebido: 1.280,00 - 70,00 (dos 7cents) = 1.210,00 total

Taxa recebida: 4,6%

Com apenas 26mil você recebe igual aluguel de um imóvel de 200,300k, ou seja, 10x.
 Se no dia de vencimento que ocorrerá 18/06 o preço da ação estiver acima do preço de strike
de 26,21 você será exercido entregando as ações automaticamente a esse preço e recebendo de
volta o capital alocado nelas, o prêmio já havia recebido antecipadamente e os 7cents perdidos
conta nesse momento como abatimento.

Se estiver abaixo você ganhou esse prêmio inteiro, se estiver muito abaixo você esta com
prejuízo virtual, mas o real somente se vender as ações por preço abaixo do que comprou, tem o
valor do prêmio que pode ajudar no desconto.
 Voltamos a operação anterior, deixei o valor menor de exemplo para causar impacto de como
com pouco capital consegue retornar todo aquele valor, ou seja, 26k render 1,2k no mês, 10x o
que o setor imobiliario paga de aluguel.

Agora as contas é para peixe grande, chega de pensar pequeno, vamos a venda coberta juros
sobre juros na mesma série com o prêmio recebido!!!

Ação petr4 10.000 ações: 260.210,00

Opção PETRF269 1000 opções: 12.800,00

Total recebido: 12.800,00 - 700,00 (dos 7cents) = 12.100,00 total

Taxa recebida: 4,6%

Agora você pega os 12.800 recém recebidos e volta a fazer a mesma operação, pois você
recebeu no dia, entrou no dia o dinheiro, faz a operação logo em seguida.

Ação petr4 400 ações: 10.512,00

Opção PETRF269 400 opções: 512,00

Total recebido: 512,00 - 28,00 (dos 7cents) = 484,00

Total recebido juntando as duas operações: 12.100,00 mais 484,00 = 12.584,00

Taxa total juntando as duas operações: 4,84%, aumento de 0,24%

Venda Coberta 18/05/2021

ATM, levemente OTM

Compra itsa4 a 10,65 e vende opção ITSAF109 a 0,28 cada com strike em 10,80, se exercido
ganha a diferença de entrega da ação por 10,80 face ao valor adquirido de 10,65. São 0,15cents
somados a 0,28 gerando 0,43cents de prêmio ao total

Ação itsa4 1000 ações: 10.650,00

Opção PETRF269 1000 opções: 280.00

Total recebido: 430,00

Taxa recebida: 4,1%

Com apenas 10mil você já tem uma taxa média de retorno interessante podendo usar para
comprar novas ações.
Venda Coberta 18/05/2021

ATM
Compra ciel3 a 3,81 e vende opção CIELF384 a 0,20 cada com strike em 3,81, se exercido
entrega a ação no mesmo valor de compra, lucrando somente o prêmio. São 0,20cents recebidos
antecipadamente.

Ação CIEL3 3.000 ações: 11.430,00

Opção CIELF384 3000 opções: 600,00

Total recebido: 600,00

Taxa recebida: 5.25%

Com pouco mais de 10mil você já tem uma taxa média de retorno interessante podendo usar para
comprar novas ações. Essa ação pode ser um pouco perigosa para isso, diversifique.
 ALEXANDRE BONATTO

Advogado pós graduando, economista e gestor

ambiental, idealizador do projeto supracitado, trás
consigo o conhecimento de 10 anos na bolsa de
valores, sendo boa parte dele junto a derivativos de
ações como opçoes e cálculo das gregas, eventuais
dúvidas disponibiliza-se contato:

fragmentos2020@gmail.com