Do Zero às

opções
por Sidney Lima

@osidneylima
@victorglima
O que é uma opção?

A primeira coisa que vem à sua mente quando falamos de bolsa

de valores, com certeza é ações, não é?
Todos nós estamos acostumados a diariamente acompanhar
as cotações e variações sejam de alta ou de baixa em nossos ativos
(ações) comercializados aqui na nossa bolsa de valores brasileira.
Muito provavelmente você já tenha comprado alguma ação,
esperado ela valorizar e ganhado aquela diferença proporcionada
pela valorização da ação que você tinha em carteira.
Agora, pensa comigo: E se você pudesse ganhar com a
valorização de um ativo, mesmo não tendo desembolsado o valor
dele previamente! Seria incrível né.
Vamos imaginar um cenário: Digamos que você está de olho
para comprar ações da PETROBRAS (PETR4), as quais neste
momento estão custando em torno de R$22,00. Mas você não tem
R$2.200,00 reais para comprar um lote com cem ações neste
momento, entretanto quer muito aproveitar a possível alta que tais
ações podem ter nos próximos dias.
Diríamos que após a sua análise, tudo indica que em um mês
tais ações passarão a valer R$30,00 reais. Sendo assim você me
oferece R$100,00 para que eu faça um “CONTRATO” de
compromisso com você, em que nele constará a clausula que eu
assumo o compromisso de te vender as ações de PETR4 que eu
tenho, pelo preço de 22,00 (que é a cotação no momento da
assinatura do nosso “contrato”), em contra partida você se dispõe a
me pagar 100 reais para que eu possa assumir este compromisso
com você, valido até o mês que vem.
Ou seja, você acabou de comprar uma “opção”. Neste caso
você comprou uma opção, e eu vendi.
Resumindo: As opções são basicamente contratos de direito,
mas podem ser um direito de comprar ou um direito de vender. Quem
compra sempre paga, mas adquire um direito, já quem vende (recebe
$) assume uma obrigação, levando sempre em consideração de que
a opção estará atrelada a uma ação, data (vencimento), e preço
(STRIKE) previamente combinados.
 Ahhh, esqueci de te falar que as opções também são
negociadas no mercado financeiro, assim como as ações e elas são
chamadas de derivativos, pois como o próprio nome fala: ela deriva
de um ativo (no nosso caso, de ações).
A ideia principal deste tipo de ferramenta, é de minimizar alguns
riscos de oscilação dos ativos ou de oferecer um maior potencial de
lucro a quem investe ou especula.
Vantagens e Riscos

O mercado de opções é imenso, e nele temos um mar de

possibilidades, dos quais podemos considerar principalmente
alavancagens de possíveis ganhos, ou simplesmente proteção de
qualquer desastre que possa acontecer no mercado, ou em
empresas específicas.
É uma forma de lucrar (especular) a curto prazo, pode proteger
suas ações, pode tentar comprar ações por um preço mais barato,
pode através dela gerar renda constante.
Pode usar estratégias para ganhar à medida que os dias
passem, pode ganhar com alta ou baixa de mercado.
Mas como eu sempre digo: Neste mercado é muito importante
que você invista principalmente em conhecimento, pois aqui, ganha
dinheiro quem de fato entende a regra do jogo neste mar de
possibilidades.
As opções seduzem muitas pessoas, e vale lembrar que por se
tratar de contratos de direito você pode chegar a perder 100% do
financeiro que aportou em uma operação, ou em alguns casos,
perder muito mais. Justamente por isto que muitos falam que opções
é cemitério de malandro, pois a sedução dos ganhos fáceis pode te
seduzir todos os dias.
E só de estar aqui você já deu o primeiro passo para seu
sucesso neste mercado, que é a procura por conhecimento.
Uma das maiores vantagens neste mercado, sem dúvida é o
poder de alavancagem em que por muitas vezes você pode com
pouco dinheiro conseguir uma exposição no mercado muito alta, isto
ocorre principalmente pelo fato de que em muitas vezes enquanto o
ativo movimenta 2% a opção de proporcionara uma oscilação de
20%.
Uma vantagem muito considerada é também o fato de poder
usar pouco capital ou ate mesmo dinheiro do próprio mercado para
fazer a proteção de suas ações.
Se tratando de riscos devo te falar que devemos sempre
considerar a liquidez, pois aqui no brasil infelizmente este mercado
não é tão difundido como em mercados internacionais , sendo assim
eu particularmente considero que não seja interessante montar
algumas estruturas em determinados ativos, por terem uma procura
de opções nele baixa , você acabaria muitas vezes se posicionando
, mas mesmo que o mercado ande ao seu favor você pode não
conseguir desmontar sua operação com lucro.
Custos para operar OPÇÕES

Assim como as ações, devemos levar em conta os custos

atrelados as operações com opções, dentre eles devemos considerar
a taxa de corretagem (cobrada pela corretora), custodia e
emolumentos (por exemplo), ou custos associados a utilização de
robô.
Em algumas corretoras alguns destes custos são zerados. Mas
sempre leve em consideração que você está trabalhando em um
mercado muitas vezes hostil e perigoso, então o gratuito muitas
vezes não é eficiente. Leve sempre em conta que os emolumentos
são cobrados pela BM&FBovespa, e dele você não escapa.
Se tratando de Imposto de renda, devemos ficar atentos ao fato
de que em AÇÕES, não incide IR caso você opere um volume de até
R$20 mil reais dentro de um único mês. Porém isto não é aplicável
às opções, nelas ocorrerá a incidência de 15% sobre o lucro para
operação em modalidade Swing Trade e 20% na modalidade Day
Trade. Outro fator importante é que nelas pode ocorrer a aplicação
de compensação de prejuízo, referente a exercícios anteriores,
sempre respeitando que em day trade só abate prejuízos tidos com
day trade e swing trade, comente com swing trade.
Modelos de opções

Opção tipo Americana

Opções do tipo americana, são opção as quais o comprador
pode exercer seu direito de comprar o ativo a qualquer momento até
a data do vencimento da opção.
No Brasil, atualmente encontramos este modelo de opções somente
em OPÇÕES DE COMPRA, as famosas CALL.

Opção tipo Europeia

São opções em que o exercício do direito seja de compra ou de
venda OCORRERÁ SOMENTE na data de vencimento da opção em
questão.
Hoje podemos encontra-las, tanto em CALL, quanto em PUT.
Lembrando que atualmente, no Brasil, TODAS as PUT são do
modelo europeia. Além de ser o modelo mais negociado e mais
comum em nosso mercado.
Exercício de opções

O exercício consiste na execução do direito, ou seja, se você

comprou uma opção você pode exerce o seu direito, caso as
condições sejam favoráveis aos seus interesses e condições de
mercado que lhe favoreçam.
Todas as opções possuem uma data de vencimento, e tais
vencimentos ocorrem toda terceira sexta-feira de cada mês. Toda
terceira sexta-feira de cada mês vence uma SÉRIE, seja CALL ou
PUT, que vence. Neste dia todas as opções daquela serie que
possuem condições favoráveis e não tiveram seu exercício
executado, são exercidas, sejam elas em modelo americana ou
europeia.
Segue abaixo, tabela com o vencimento de cada serie, sua letra
e seu respectivo mês de vencimento.
CALL – Opções de compra

CALL, são opções que fazem referência a um direito de

COMPRAR um ativo, sempre levando em consideração uma data de
vencimento futuro e um strike (preço combinado).
Digamos que após ter feito uma análise, você acredite que as
ações do banco Itaú (ITUB4) estarão sendo cotadas por 40 reais no
próximo mês, mesmo hoje custando apenas 25 reais. Neste caso pra
aproveitar esta oportunidade, você pode comprar uma CALL, ou seja,
o direito de poder comprar as ações pagando apenas 25 reais no mês
que vem, mesmo que lá no futuro tal ação seja cotada a 40 reais, só
que para que você possa garantir este direito, você terá que pagar
R$1,00, o chamado PRÊMIO. Neste cenário você gastaria apenas 1
real, e poderia comprar a ação por 15 abaixo do preço de mercado.
Ou seja, caso queira vender naquele instante embolsaria 14
reais, que seria a diferença entre o preço que pagou ao preço que
pode vender no mercado, abatido do 1 real de custo que pagou pelo
direito.
PUT – Opções de Venda

PUT, são opções que fazem referencia a um direito de

VENDER um ativo, sempre levando em consideração uma data de
lançamento futuro e um strike (preço combinado).
Digamos que você queira especular uma queda do mercado,
diríamos que esteja prestes a acontecer um grande escândalo
político que impactará drasticamente as ações de Petrobrás
(PETR4).
Sendo assim hoje tais ações sendo cotadas a 25 reais, após
sua análise, você cogita que no próximo mês, tais ações serão
cotadas a 10 reais mediante ao escândalo que está prestes a chegar
na imprensa. Você poderia comprar uma PUT, com strike a 24 reais
e para isto pagaria 0,50 centavos. Sendo assim mesmo que as ações
passem a valer 10 reais, você teria o direito de vender tais ações por
24 reais, 14 reais acima do preço de mercado, mas para isto teve que
desembolsar 0,50 centavos. Lucraria 14 reais, e abateria o custo de
0,50 centavos que teve para comprar tal direito.
Este tipo de estratégia também e muito utilizado para efetuar a
proteção das carteiras, em cenários de incertezas. Pois caso as
ações caiam, por mais que você perca valor em suas ações você
compensaria tal prejuízo com o lucro que teria com a valorização da
PUT que você comprou.
As PUT são muito comparadas com as seguradoras, pois
tendem a ser usadas para prevenção contra “acidentes”, seja ele com
seu carro ou com suas ações no mercado financeiro.
Nomenclatura

Todas as opções possuem códigos compostos por 4 letras que

fazem referência ao ativo em questão, uma letra que fará referência
se será uma CALL ou PUT e também a data de vencimento, e um
numero que fara referencia ao STRIKE (preço de negócio)

Exemplo 1 (vencimento em Dezembro):

Exemplo 2 (vencimento em Setembro):

Vale lembrar que nem sempre o número representado no

código da opção fará referência direta ao valor de strike, por exemplo:
a opção PETRI188 tem strike em 22,28. Daí surge a importância de
você utilizar alguma ferramenta que te proporcione esta informação
com fidelidade e confiança.
As famosas GREGAS

Aqui chegamos as famosas variáveis que assustam a maioria

das pessoas que procuram dominar este mercado, tais variáveis
possuem uma alta flexibilidade e oscilação que impactam
diretamente a precificação das opções.
Mas nos dão sinais de o que acontecerá com aquela opção
mediante cada acontecimento, seja tempo, movimento, taxa de juros,
dentre outros. É aqui que ocorre o impacto da famosa fórmula do
Black & Scholes que nos dará os sinais para que possamos montar
nossas estruturas, com os objetivos esperados.

DELTA
Faz referência entre a movimentação do preço da opção em
relação a oscilação do preço da ação (ativo-objeto).
O Delta é basicamente a grega que me diz o quanto a opção
que pretendo utilizar vai cair ou subir, de acordo com a movimentação
da ação a qual eu estou me referindo.
Entretanto devemos sempre verificar que o Delta varia muito à
medida que a ação se movimenta, pois a distancia entre o seu strike
e a cotação atual lhe impactara diretamente.

GAMA
Ele basicamente representa a qual velocidade o DELTA
mudará. Considerado por muitos como medidor do potencial de
“explosão” do Delta / de uma opção.

THETA
Confesso que esta é uma das mais lindas gregas (ps.: não
querendo ser tendencioso, rs) É aqui que a mágica acontece.
Tem muita gente que me pergunta: Poxa Sidney, comprei uma
CALL (opção de compra), e mesmo o ativo subindo, minha opção
está perdendo valor. Ou seja, lhes apresento a THETA, ela é
responsável pelo efeito tempo, ela é a única que quando você compra
uma opção terá que pagar a “parte” dela. Pois o fator tempo tende a
corroer sua opção (comprada) a cada dia que passa.
Então ela sempre te dará informação de o quanto sua opção ou
estrutura perdera valor / ou ganhará a cada dia que passa.
Se você se atentar quanto mais próximo do vencimento a opção
estiver, maior será o THETA dela. E é exatamente este fato que nos
proporciona a possibilidade de fazer algumas estruturas bem
rentáveis neste mercado.

VEGA
Esta diretamente ligada a volatilidade implícita (desvio padrão
da variação do preço do ativo em um curto espaço de tempo). Esta
grega é a taxa da alteração do preço de uma opção em relação a
mudança de volatilidade, sugerindo o quanto o prêmio (valor que
você paga, ou recebe) irá se mover a cada ponto percentual em
relação a alteração da volatilidade implícita ocorrendo no ativo
referência da opção.

RÔ
Sua ligação é com a taxa de juros praticada no país. Sendo
assim, o preço da opção muda em relação a alteração percentual da
taxa de juros praticada aqui no brasil. Por termos uma taxa de juros
um tanto quanto estável (sem grandes oscilações), não levamos
tanto em consideração o RÔ ou RHO conhecido por alguns. Pois
praticamente nunca impactara o meu resultado final.
O valor INTRÍNSECO

Trata de uma parte do prêmio (pago ou recebido), em que se

tratando de valores seria exatamente o valor que você teria caso
exercesse o direito neste momento. Sendo assim a opção somente
possui valor intrínseco, caso o seu STRIKE esteja dentro do valor da
cotação atual do ativo-objeto, caracterizando a real possibilidade de
exercício.

Exemplificando em caso de CALL:

Diríamos que neste momento as ações de Petrobras (PETR4),
estão cotadas à 20 reais. Você opta por comprar uma opção CALL
(direito de compra) com strike à 15 reais. Sendo assim o valor
intrínseco desta opção é de exatamente 5 reais, sendo a diferença
entre o strike da opção (ITM) até o preço da cotação atual do ativo-
objeto, que neste caso são as ações da Petrobras (PETR4). Sendo
assim esta opção custará pelo menos os 5 reais do valor intrínseco.

Exemplificando em caso de PUT:

Diríamos que neste momento as ações de Petrobras (PETR4),
estão cotadas à 20 reais. Você opta por comprar uma opção PUT
(direito de venda) com strike à 23 reais. Sendo assim o valor
intrínseco desta opção é de exatamente 3 reais, sendo a diferença
entre o strike da opção (ITM) até o preço da cotação atual do ativo-
objeto, que neste caso são as ações da Petrobras (PETR4). Sendo
assim esta opção custará pelo menos os 3 reais do valor intrínseco.
O valor EXTRÍNSECO

Podemos encarar o valor extrínseco de uma opção como sendo

o custo de oportunidade ou remuneração pelo risco.

Exemplificando em caso de CALL:

Diríamos que neste momento as ações de Petrobras (PETR4),
estão cotadas à 20 reais. Você opta por comprar uma opção CALL
(direito de compra) com strike à 15 reais. Sendo assim o valor
intrínseco desta opção é de exatamente 5 reais, sendo a diferença
entre o strike da opção (ITM) até o preço da cotação atual do ativo-
objeto, que neste caso são as ações da Petrobras (PETR4). Mas para
comprar esta opção você pagará 5,70 reais, composto por 5 reais de
valor INTRINSECO e 0,70 centavos de valor EXTRINSECO, ou seja,
o custo da oportunidade.

Exemplificando em caso de PUT:

Diríamos que neste momento as ações de Petrobras (PETR4),
estão cotadas à 20 reais. Você opta por comprar uma opção PUT
(direito de venda) com strike à 23 reais. Sendo assim o valor
intrínseco desta opção é de exatamente 3 reais, sendo a diferença
entre o strike da opção (ITM) até o preço da cotação atual do ativo-
objeto, que neste caso são as ações da Petrobras (PETR4). Mas para
comprar esta opção você pagará 3,40 reais, composto por 3 reais de
valor INTRINSECO e 0,40 centavos de valor EXTRINSECO, ou seja,
o custo da oportunidade.
Valor INTRINSECO X Valor EXTRINSECO

Exemplo prático.:

Ativo: PETR4

Cotação atual: R$22,00

Opção: PETRI200
Strike em: R$20,00
Valor: R$ 2,60

Pode observar que mesmo o strike da opção estando a apenas

R$2,00 reais de diferença da cotação atual do ativo, esta opção custa
R$2,60.

Neste caso:
R$ 2,00 (valor INTRÍNSECO)
R$ 0,60 (valor EXTRÍNSECO)
Total.: 2,60 (valor INTRÍNSECO + EXTRÍNSECO)
ALGUMAS ESTRATÉGIAS e seus objetivos

Compra de Call a Seco: Ganhar com a valorização do ativo

Venda de Call a seco: Ganhar com a desvalorização do ativo
Compra de Put a seco: Se proteger, ou ganhar com a queda do
ativo
Venda de Put a seco: Ficar com o ativo em carteira, ou se beneficiar
da alta do ativo
Trava de alta: Ganhar com a valorização do ativo com risco limitado
Trava de baixa: Ganhar com a desvalorização do ativo com risco
limitado
Straddle: Ganhar com a movimentação do ativo, mesmo que seja
valorização ou desvalorização do ativo.
Trava de linha: Ganhar à medida que o tempo passa
Lançamento coberto: Remunerar as ações que você já possui em
carteira

Nos acompanhe das redes socias, ou comunidade fechada

para entender melhor como utilizar, montar e se beneficiar destas e
outras estruturas muito utilizadas no mercado de opções.
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