Mercado de Opções - Guia Rápido (E Completo)

28/01/2024, 10:53 Mercado de Opções: Guia Rápido (e completo)
Mercado de Opções: Guia Rápido (e completo)
Neste artigo você vai encontrar um panorama geral do mercado de opções. Os principais termos,
participantes e como começara investir nesse mercado fascinante.
Ao logo do artigo você encontrará links com artigos mais aprofundados nos temas abordados.
Vamos juntos nessa?
O que são opções

A primeira coisa que precisamos compreender sobre opções é que elas são um tipo de derivativo.
Ou seja, dependem de um outro ativo para existir. Este artigo chamamos de ativo-subjacente ou
ativo-objeto.
Ao contrário do mercado de ações, onde você pode comprar e permanecer por tempo
indeterminado, no mercado de opções a dinâmica é um pouco diferente.
Por que investir no mercado de opções?

Há basicamente dois motivos para se investir no mercado de opções: hedge e especulação.
Hedge com opções
read://https_opcoesfacilitadas.com.br/?url=https%3A%2F%2Fopcoesfacilitadas.com.br%2Fmercado-de-opcoes%2F 1/11
Hedge é um tipo de operação que busca proteger o investidor de variações do mercado.
Usar o mercado de opções como instrumento de hedge para proteger os seus investimentos em
renda variável não é muito diferente de contratar um seguro para o carro ou para a casa. Não é à
toda que o preço da opção também é chamado de “prêmio”.
Um exemplo didático de hedge com opções. Imagine que você possui uma carteira de ações que se
comporta de forma similar ao Índice Bovespa. Como os dados da economia não são animadores e
você teme que o preço das ações caiam, você pode comprar opções de venda de BOVA11, o ETF
composto por ações do Índice Bovespa, para se proteger de uma eventual queda no preço das ações.
Se você não sabe o que é uma opção de venda, não se preocupe, este artigo é para isso!
Especulação com opções

Por outro lado, a especulação visa o ganho, na maioria das vezes, rápido com a variação do preço
dos ativos.
Resgatando o nosso exemplo de hedge, se o investidor acredita na queda das ações ele compra
opções de venda com o propósito de lucrar com a valorização do prêmio das opções, independente
de ter ações ou não.
Mas por que não operar as ações de forma especulativa diretamente? Vamos ver agora que as
opções oferecem algumas vantagens!
Principais vantagens do mercado de opções

Assim como qualquer outro ativo, o mercado de opções tem vantagens e desvantagens. Dentre às
vantagens, há 5 que eu gostaria de destacar.
Risco controlado – ao entrar numa operação é possível saber exatamente quanto se pode ganhar e
quanto se pode perder. Independentemente do que aconteça, o seu prejuízo JAMAIS será superior
ao estipulado na montagem da operação
Alto poder de alavancagem – No mercado financeiro, o que define a sua capacidade de ganhos é
o volume que você opera. Como as opções geralmente custam centavos, é possível operar uma
grande quantidade sem precisar de muito dinheiro. Aqui o termo alavancagem é utilizado de forma
genérica, pois nem sempre será necessário recorrer a um capital que você não possui, como
acontece nos minicontratos futuros e operações alavancadas com ações.
Menos estresse – Por possibilitar a montagem de estruturas com perdas e ganhos bem definidos,
sem a necessidade de acompanhar o mercado em tempo real, as opções causam bem menos estresse
e cansaço do que operações de day trade sem que com isso perca a sua capacidade de ganhos
expressivos.
Possibilidade de ganhos independentemente de como o mercado esteja – Geralmente ganhamos

dinheiros quando o ativo que operamos sobe ou desce. Mercados “lateralizados” são o terror dos
traders de ações e futuros. Com as opções é possível ganhar mesmo com o mercado lateralizado,
pois há estruturas específicas para isso.
Para quando o mercado estiver em alta: compra de call, trava de alta
Para quando o mercado estiver em queda: compra de put, trava de baixa
Para quando o mercado estiver volátil: Straddle e strangle
Para quando o mercado estiver lateral: borboleta e condor
Possibilidade de começar com pouco capital – Opções geralmente custam centavos e é possível
montar operações com apenas 10 reais. Há algumas operações que não é sequer necessário ter
dinheiro em conta. É ideal para quem está iniciando com pouco capital.
Agora vamos começar a entender exatamente como funciona a dinâmica do mercado de opções.
Call e Put
Existem dois tipos básicos de opções.
As opções de compra, também chamadas de call, e as opções de vendas, chamadas de put.
A opção de compra dá ao comprador o direito de comprar um determinado ativo numa data futura
por um preço pré-estabelecido.
A opção de venda dá ao comprador o direito de vender determinado ativo numa data futura por um
preço pré-estabelecido.
Titular e Lançador de uma opção

Uma típica negociação entre lançador e comprador quando não havia PnT.
Assim como em qualquer negociação, no mercado de opções há dois negociantes, um comprador e

um vendedor.
O comprador recebe o nome de titular, pois foi ele quem adquiriu o direito de compra o ativo com a
opção.
O vendedor recebe o nome de lançador, pois foi ele quem lançou a opção no mercado.
Aqui surge mais uma diferença em relação ao mercado de ações. Cada empresa possui um número
determinado de ações. Com exceção do IPO, só há novas ações quando a empresa faz uma nova
oferta, o chamado follow on.
No mercado de opções, novas opções surgem e desaparecem todos os dias, basta que haja interesse
em abrir uma posição vendida naquele strike ou fechar determinada posição.
Ativo-subjacente
Como já falamos, toda opção tem um ativo-subjacente.
Os ativos-subjacentes mais comuns são as ações, mas pode ser absolutamente qualquer coisa.
Desde futuros de taxa de juros, câmbio ou um carro.
Prêmio de uma opção

Assim como qualquer outro ativo, as opções possuem um preço de negociação, esse preço é o que
chamamos de prêmio.
O prêmio varia de acordo com a mudança de alguns fatores.
Fatores que afetam o preço de uma opção

Confira os fatores que afetam o preço de uma opção.
1. Preço do ativo-objeto: se temos opções sobre ações, sempre que o preço da ação variar,
o preço da opção também variará. Nem sempre essa variação é proporcional, veremos
em mais detalhes como funciona quando estivermos falando das gregas do modelo de
Black- & Scholes.
2. Strike. O preço pelo qual o ativo objeto será negociado em caso de exercício.
3. Vencimento. Toda opção em uma data limite para ser exercida. Com o passar do tempo,
mesmo que todos os outros elementos permaneçam estáveis, o preço da opção varia.
4. Volatilidade do ativo objeto. Quanto mais volátil é o ativo, mas cara tende a ser a opção.
5. Taxa de juros. Como tudo em finanças que envolve tempo, a taxa de juros é um dos
fatores da formação do prêmio de uma opção.
6. Dividendos. O pagamento de dividendos influencia no preço da opção se não houver
ajuste no strike.
Como funciona a precificação das opções

O preço de uma opção é composto por dois elementos básicos. O valor intrínseco e o valor do
tempo.
O valor intrínseco é fácil de compreender e extremamente fácil de mensurar.
Imagine que as ações de Petrobras (PETR4) estão sendo negociadas a R$ 35,00. O investidor
deseja comprar uma opção de compra (call) com strike (preço de exercício) de R$ 34,00. Ou seja,
ele deseja comprar uma opção que dá o direito de compra as ações de Petrobras por R$ 34,00, R$1
a menos do que as ações estão sendo negociadas a mercado.
Entretanto, essa opção está sendo negociada a R$ 1,35.
Se a diferença entre o strike e o preço a mercado é de R$ 1,00, por que essa opção custa R$0,35 a
mais?
Esse é o valor do tempo. Se o vencimento fosse no dia da compra, também conhecido como D+0, a
opção custaria exatamente R$1,00, mas tudo em finanças é avaliado em relação ao tempo.
Por isso o preço de uma opção é composto pelos dois elementos.
Como vimos, o valor intrínseco é extremamente fácil de mensurar. Mas e o valor do tempo?
Esse sempre foi um grande desafio, até a década de 1970 com o surgimento do modelo de Black &
Scholes.
Modelo de Black & Scholes

O modelo de Black & Scholes é um modelo analítico de precificação de opções.
Ao contrário do modelo binomial, que exige uma série de dados para serem computados, o modelo
analítico permite que com uma fórmula você encontre o preço estimado (muitos chamam de
“justo”) de uma opção.
Para que o modelo de Black & Scholes se tornar útil é preciso fazer algumas concessões que não
totalmente no mundo real, como presumir que a taxa de juros e a volatilidade se manterão
constantes e não haverá pagamento de dividendos durante o período de existência da opção.
Abaixo a fórmula de Black & Scholes:
Sendo:
c: Preço da opção de compra
p: Preço da opção de venda
S_0: Preço à vista da ação
N(d): Probabilidade de um sorteio aleatório de uma distribuição normal padrão ser inferior a d. No
Excel é a função DIST.NORM()
K: Preço de exercício
e: Base da função log normal, aproximadamente 2,71828. No Excel por ser usado com a função
EXP(x)
r: Taxa de juros isenta de risco, no Brasil utilizamos a taxa a SELIC meta.
T: Tempo até o vencimento da opção, em anos.
ln: Função logarítmica natural. No Excel pode-se calcular com a função ln(x).
σ: Desvio padrão da taxa de retorno composta continuamente anualizada da ação.
Com a forma de Black & Scholes e os inputs conseguimos estimar o preço de uma opção
analiticamente. Se você não entendeu nada da equação, não se preocupe, a maioria das plataformas
disponíveis no mercado atualmente realizam esses cálculos de forma automática.
Você também pode baixar a minha planilha para calcular no Excel.
Gregas das opções
Não, não são dessas gregas que eu estou falando….
Uma derivada direta da solução de Black & Scholes são as gregas das opções.
Para um entendimento simples e direto, podemos dizer que as gregas representam o comportamento
do prêmio de uma opção de acordo com a mudança de cada um dos fatores que afetam o seu preço.
Mudança no preço da ação – Delta, Gamma
Passagem do tempo – Theta
Volatilidade – Vega
Taxa de juros – Rho
Vamos analisar com um pouco mais de detalhes cada umas das principais “gregas” das opções.
Delta
Delta mede a sensibilidade do preço de uma opção em relação à mudança do preço da ação.
Um delta positivo indica que o preço da opção irá subir se o preço da ação subir.
Um delta negativo indica que o preço da opção irá cair se o preço da ação subir.
Calls possuem delta positivo e puts possuem o delta negativo.
Uma forma intuitiva de interpretar o delta é vê-lo como a probabilidade de a opção ir a exercício.
Uma opção No Dinheiro terá 50% de chance de ficar Dentro do Dinheiro no vencimento.
Gamma
O gamma de uma opção mede a sensibilidade do delta em relação a variação do preço da ação, ou
seja, é a aceleração do preço da opção.
Gamma é positivo para posições compradas em calls e puts e têm o mesmo valor equivalente No
Dinheiro.
Um gamma baixo indica que a ação precisará de grandes movimentos para que o preço da opção
seja afeto significativamente, enquanto um gamma alto indica que um pequeno movimento no
preço da ação causará grandes mudanças no preço da opção.
Theta
O Theta mede a sensibilidade do preço da opção em relação a mudança do tempo até o vencimento.
Para posições compradas em opções o theta é negativo, isso significa que posições compradas irão
perder valor com o passar do tempo.
Quanto mais próximo ao vencimento, mais o theta é corrosivo para o preço das opções.
Vega
Vega é uma das gregas mais importantes e negligenciadas por traders iniciantes, isso porque a sua
compreensão nem sempre é simples e intuitiva.
De maneira simplificada, vega mede a mudança no preço da opção a partir da mudança na

volatilidade.
Pequenas aumentos na volatilidade podem causar grandes aumentos no prêmio da opção.
Rho
Rho mede a variação no preço da opção a partir da variação da taxa básica de juros.
Emborra a taxa de juros seja um fator importante para quaisquer investimentos, quando pensamos
em operações com opções no Brasil ela não se torna tão relevante pois o horizonte de tempo é curto
e a taxa de juros é reavaliada a cada 3 mês na reunião do Copom.
Tickers (códigos das opções)

Assim como qualquer ativo na bolsa de valores, as opções são identificadas por tickers.
Ao contrário de ações, os tickers das opções variam de acordo com o mês de vencimento e com o
preço de exercício.
Cada ticker é composto por 5 letras e 2 ou 3 números.
As 4 primeiras letras indicam a ação a qual aquela opção pertence e a quinta o mês de vencimento.
Os números representam o valor aproximado do strike.
Veja um exemplo abaixo.
PETRK349 – Uma opção de compra de PETR4 com vencimento para novembro no strike R$
33,95.
Nem sempre o número é igual ao strike, uma vez que o strike da opção é reajustado sempre que há
distribuição de dividendos.
Abaixo confira a relação completa de letras correspondentes ao vencimento de cada mês para call e
put.
Mês Call Put
Janeiro A M
Fevereiro B N
Março C O
Abril D P
Maio E Q
Junho F R
Julho G S
Agosto H T
Setembro I U
Outubro J V
Novembro K W
Dezembro L X
Tabela de vencimento das opções
4 estratégias com opções

Há no mercado de opções 4 estratégias básicas, com as quais conseguimos montar centenas de
outras estratégias mais elaboradas.
Vamos conferir agora cada uma dessas 4 estratégias com opções.
Compra de call
Compra de call é a mais básica de todas as estratégias com opções. Para muitas pessoas é a primeira
operação realizada com opções de ações.
Calls são bem simples de entender. Você compra uma call quando espera que a ação suba a um
nível superior ao strike até o dia do vencimento.
Dentre as principais vantagens dessa operação estão:
– O risco de perda é limitado ao valor investido no prêmio.
– Possui maior alavancagem do que comprar a ação.
– Potencial de ganho ilimitado.
Mas o que pode ser uma vantagem também se torna uma desvantagem quando você avalia que é
possível perder 100% do capital investido se o preço da ação se mover contra você.
Compra de Put
A compra de put é uma operação oposta à compra de call, ela tem o viés baixista, isso quer dizer
que o investidor acredita na desvalorização da ação.
Dentre as principais vantagens dessa operação está a alta alavancagem que ela proporciona em
relação à venda descoberta da ação e o risco limitado ao valor pago pelo prêmio da opção.
Aqui temos um efeito corrosivo no prêmio com o passar do tempo.
Venda de Call
Embora seja fácil de ser executada, a venda descoberta de call é uma operação bastante arriscada,
uma vez que possui potencial de risco ilimitado enquanto a ação continua subindo.
Ao vender uma call o investidor está apostando na queda da ação, o que consequentemente leva o
preço da opção a zero, fazendo com que o investidor lucro 100% do prêmio recebido.
Mas nem tudo é tenebroso na venda de call. Ao contrário da compra de call, onde o tempo é um
fator negativo para o investidor, na venda de call o tempo corrói o prêmio da opção, o que torna a
operação favorável a cada dia que passa.
Venda de Put
A venda de put é uma estratégia bem simples, não é tão arriscada quanto a venda de call e exige
muito menos margem. Essa é uma estratégia com opções altista, ou seja, o investidor acredita que a
ação irá subir.
Quando você vende uma put, você está vendendo o direito de alguém vender o ativo-objeto para
você, ou seja, você está assumindo a obrigação de comprar.
O risco máximo ao vender uma put é o preço do strike – o prêmio recebido. É um risco limitado até
o preço da ação chegar a zero.
Assim como na venda de call, o tempo é seu amigo.
Estruturas no Mercado de Opções

Essas 4 operações básicas que acabamos de ver, quando negociadas sem a intenção de comprar ou
vender o ativo-objeto, são chamadas de “operações a seco”.
Há também outras operações no mercado de opções que são operações combinadas conhecidas
como estruturas. Vamos conhecer algumas delas.
Spreads
Muito similar a uma posição comprada ou vendida com opções, os spreads, ou travas, possuem a
vantagem de minumizar a sua exposição ao risco ao mesmo tempo que possubilitam grande
potencial de lucro.
Uma trava é formada pela compra e venda simultânea de duas opções mesmo ativo. As travas
podem ser:
Trava de Alta com Call – Compra de uma call de strike menor e venda de uma call de strike maior
com a mesma data de vencimento.
Trava de Alta com Put – Compra de uma put de strike menor e venda de uma put de strike maior
com o mesmo vencimento.
Trava de Baixa com Call – Compra de uma call de strike maior e venda de uma call de strike
maior com o mesmo vencimento.
Trava de Baixa com Put – Compra de uma put de strike maior e venda de uma put de strike menor
com o mesmo vencimento.
Trava Calendário – Compra de uma opção com o vencimento longo e venda de uma opção com o
vencimento curto.
Straddle e Strangle
Straddle e Strangle são operações de volatilidade. Essas operações devem ser realizadas quando não
se tem uma direção do mercado muito bem definida, mas acredita-se que o preço irá variar
significativamente.
Straddle – Compra uma call ATM e compra uma put ATM para o mesmo vencimento.
Strangle – Compra uma call OTM e compra uma put OTM para o mesmo vencimento.
A principal diferença entre as duas estratégias está no custo de montagem e na distância que o preço
deve percorrer para se tornar lucrativa.
Butterfly e Condor
Nem sempre a ação vai se mover para algum lugar, há momentos em que o mercado fica
“consolidado”, são nesses momentos que operações de lateralidade se mostram poderosas. As duas
principais são Butterfly e Condor
Ambas podem ser montadas com calls ou com puts, mas nunca com as duas misturadas.
Butterfly (call) – Compra 1 call de strike menor (ITM); vende 2 calls de strike médio (ATM);
compra 1 call de strike maior (OTM).
Butterfly (put) – Compra 1 put de strike menor (OTM); vende 2 puts de strike médio (ATM);
compra 1 put de strike maior (ITM)
Condor (call) – Vende 1 call de strike menor (ITM); vende 1 call de strike médio menor (ITM);
Compra uma call de strike médio maior (OTM); compra 1 call de strike maior (OTM).
Condor (put) – Compra 1 put de strike menor (OTM); vende 1 put de strike médio menor (OTM);
vende 1 put de strike médio maior (ITM); compra 1 put de strike maior (ITM).
Também é possível montar condors e butterflies com combinações de travas de alta e de baixas,
essas operações recebem os prefixos de “iron”: Iron Condor, Iron Butterfly. Mas no momento
fogem do escopo da nossa introdução.
Conclusão
Este artigo se propôs a oferecer uma visão geral e introdutória sobre o mercado de opções. Aqui no
blog você encontra outros artigos se aprofundando em cada um dos temas discutidos.
É claro que algumas lacunas ficam pelo caminho, mas iremos melhorando sempre que possível.
Caso você queira se aprofundar de fato no mercado de opções, temos uma lista de recomendações
de livros sobre o mercado de opções.
Quer aprender mais sobre opções? Assine a nossa newsletter gratuita e receba atualizações por e-
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O que são opções

Por que investir no mercado de opções?

Hedge com opções

Hedge é um tipo de operação que busca proteger o investidor de variações do mercado.

Especulação com opções

Principais vantagens do mercado de opções

Possibilidade de ganhos independentemente de como o mercado esteja – Geralmente ganhamos

Para quando o mercado estiver em alta: compra de call, trava de alta

Para quando o mercado estiver em queda: compra de put, trava de baixa

Para quando o mercado estiver volátil: Straddle e strangle

Para quando o mercado estiver lateral: borboleta e condor

As opções de compra, também chamadas de call, e as opções de vendas, chamadas de put.

Titular e Lançador de uma opção

Assim como em qualquer negociação, no mercado de opções há dois negociantes, um comprador e

Prêmio de uma opção

O prêmio varia de acordo com a mudança de alguns fatores.

Fatores que afetam o preço de uma opção

Como funciona a precificação das opções

O valor intrínseco é fácil de compreender e extremamente fácil de mensurar.

Entretanto, essa opção está sendo negociada a R$ 1,35.

Por isso o preço de uma opção é composto pelos dois elementos.

Modelo de Black & Scholes

Abaixo a fórmula de Black & Scholes:

c: Preço da opção de compra

p: Preço da opção de venda

S_0: Preço à vista da ação

r: Taxa de juros isenta de risco, no Brasil utilizamos a taxa a SELIC meta.

T: Tempo até o vencimento da opção, em anos.

σ: Desvio padrão da taxa de retorno composta continuamente anualizada da ação.

Você também pode baixar a minha planilha para calcular no Excel.

Gregas das opções

Não, não são dessas gregas que eu estou falando….

Mudança no preço da ação – Delta, Gamma

Passagem do tempo – Theta

Taxa de juros – Rho

Calls possuem delta positivo e puts possuem o delta negativo.

De maneira simplificada, vega mede a mudança no preço da opção a partir da mudança na

Pequenas aumentos na volatilidade podem causar grandes aumentos no prêmio da opção.

Tickers (códigos das opções)

Cada ticker é composto por 5 letras e 2 ou 3 números.

Veja um exemplo abaixo.

Mês Call Put

Tabela de vencimento das opções

4 estratégias com opções

Vamos conferir agora cada uma dessas 4 estratégias com opções.

Dentre as principais vantagens dessa operação estão:

– O risco de perda é limitado ao valor investido no prêmio.

– Possui maior alavancagem do que comprar a ação.

– Potencial de ganho ilimitado.

Aqui temos um efeito corrosivo no prêmio com o passar do tempo.

Assim como na venda de call, o tempo é seu amigo.

Estruturas no Mercado de Opções

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