E-Book Estrategias Roxo

aprenda as principais
estratégias de opções.
Comece agora a
operar opções com
estratégias simples e
sofisticadas.
Sumário.
Introdução...............................................................................................02
O que é uma opção?.....................................................................04
As forças que movem as opções......................................09
As gregas.................................................................................................15
As principais Estratégias...........................................................25
Compra a seco...................................................................................26
Lançamento coberto...................................................................27
Travas..........................................................................................................30
Considerações finais......................................................................37
introdução.
02
aprenda as principais estratégias de opções
Olá! Esse ebook é o primeiro passo para você iniciar a sua jornada no mercado
de Opções.
Além disso, é um caminho para entender mais sobre Opções, as Gregas e conhecer
estratégias básicas para você iniciar suas operações.
O mercado de Opções tem um risco alto, mas é possível controlar a exposição ao
risco e conseguir altos ganhos com as Opções, já que o mercado é bem volátil.
O fato é que é preciso sempre estar exposto para esperar uma alta ou baixa, pois
é possível ganhar nas duas direções com Opções.
Aqui você vai entender como funcionam as Opções, como as Gregas influenciam
em seu preço e ainda, vai aprender a montar as seguintes estratégias: Compra a
seco, Lançamento Coberto, Travas de Alta e de Baixa.
Com essas estratégias, você poderá criar as suas próprias simulações, usando a
ferramenta que escolher, além de aprender como aplicá-las no mercado de Opções
para buscar o lucro.
As estratégias apresentadas aqui são as mais “simples”, de fácil compreensão e
manuseio. Mesmo assim, são ferramentas poderosas, pois “simples” em Opções não
é uma depreciação, é um grande elogio!
Vale ressaltar que esse e-book não é sobre Opções Binárias, como muitas pesso-
as me perguntam. Opções Binárias é uma fraude, eu tenho um texto sobre isso no
meu blog!
Boa leitura! Qualquer dúvida, pode me procurar nas redes sociais!
Um abraço,
Luiz Fernando Roxo

03
o que é
uma opção?
04
Opção é um contrato de direitos e obrigações entre duas partes, que é negociado
na Bolsa de Valores.
As negociações dos contratos de Opções, de compra ou de venda, acontecem por
um determinado período, e são atreladas a um lote de Ações, por um preço fixado,
chamado de Preço de Exercício ou Strike.
As Opções são derivativos e as negociações desses contratos dependem de
outros ativos, ou seja, de Ações.
A principal função desses contratos é gerenciar os riscos dos ativos, por um certo
preço estabelecido no contrato, chamado de Prêmio.
Você sabia que as primeiras relações de Opções não se deram no Mercado
Financeiro, mas sim no mundo real? Para entender, veja o exemplo a seguir.
Suponha que, ao ser convidado para um jantar no sábado à noite, você responda
“se der, eu vou”. Nessa situação, você tem a opção de ir, e não a obrigação de ir!
Agora, se você disser “eu vou, pode me esperar”, você agora tem a obrigação de ir.
E se a pessoa disser: “então venha, estou te esperando”, ele tem a obrigação de
recebê-lo.
Entendeu? E não para por aí. Até mesmo os macacos têm uma relação de Opções.
Eles, por exemplo, trocam uma banana por um favor!
Tudo isso faz parte do mundo da OPCIONALIDADE! A vida é feita de Opções!
Tipos de opções.
As Opções são classificadas, em linhas gerais, em dois tipos: Opções de Compra
(chamadas de CALL) e Opções de Venda (chamadas de PUT). Há ainda outras
classificações, que vamos abordar ao longo do tempo.

05
Existem ainda duas distinções quanto às características do mercado: as Opções
Americanas e a Opções Europeias, e as diferenças não se devem à posição
geográfica, mas sim com relação aos direitos que elas oferecem.
Vamos conhecer melhor cada uma delas?
Opção de Compra (CALL)

Uma CALL é um contrato, em que o titular (quem comprou a Opção) tem o direito
de comprar um Ativo por um certo preço estabelecido no contrato (chamado de
Strike) e o lançador (quem vendeu a Opção) tem a obrigação de vendê-lo por esse
preço.
Ou seja, a Opção de Compra dá o direito de comprar um Ativo por um preço pré-
estabelecido, em uma determinada data (chamada de Vencimento).
Vamos nos fixar na expressão que “CALL é o direito de comprar”.
Se você comprar uma CALL, adquire o direito de comprar determinada Ação, nas
regras do Exercício vigente, por um preço determinado. Mas por outro lado, você
não tem a obrigação de comprá-la.
O titular (investidor) que comprou a CALL, adquirindo o direito de comprar o Ativo
referente, paga ao lançador um valor (prêmio) por isso.
Não realizando o seu direito de compra até a data do Exercício, a Opção expira (vira
pó), perdendo totalmente o seu valor.
O fato é que você tem o direito de comprar a Ação por um certo preço - direito
garantido pela Opção de Compra. Mas, se a Ação estiver abaixo do preço
estabelecido no contrato, não vale a pena exercê-la.
06
Opção de venda (put).

Uma PUT permite que o investidor venda o Ativo por um preço fixado, estabelecido
no contrato.
Uma PUT é um contrato que permite que o investidor venda um Ativo por um certo
preço estabelecido no contrato, mesmo que o Ativo sofra quedas no futuro.
Quem compra uma PUT tem o direito de vender o Ativo-objeto pelo Strike
predeterminado e quem vende a PUT se obriga a comprar o Ativo por um preço
predeterminado, se no Vencimento, este se encontrar num preço abaixo do
contrato.
Vamos nos fixar na expressão que “PUT é o direito de vender”.
Muitos investidores utilizam a estratégia de comprar PUTs para se proteger contra
as quedas do mercado. Dessa maneira, a carteira fica protegida e o investidor não
sofre prejuízos com a eventual desvalorização dos seus ativos.
O titular (investidor que comprou a Opção de venda), adquirindo o direito de vender
o Ativo a ele referente, paga ao lançador um valor (prêmio) por isso.
Já o lançador, que vendeu a Opção e recebeu o seu prêmio, assume a obrigação de
comprar o Ativo pelo previsto no contrato.
Mas isso acontece somente após receber um comunicado, anunciando que a sua
posição foi exercida pelo titular da Opção.
Um fato é que as Opções de Compra têm mais liquidez no mercado do que as
Opções de venda.
Vamos agora tratar da definição de Opções Americanas e Opções Europeias:
07
Opções americanas.
São aquelas em que o titular pode exercer o seu direito a qualquer momento, desde
a data em que foi lançada a Opção, até a sua data de expiração, chamada de
Vencimento da Opção.
Opções europeias.
São aquelas em que o titular somente pode exercer o seu direito na data do
Vencimento da Opção.
Compreendido tudo isso, podemos ir em frente com as forças que movem as
Opções.
Nosso foco daqui em diante será entender o comportamento dos preços das
Opções. Ao dominar esse assunto e compreender, você será capaz de vislumbrar
claras oportunidades de ganhos no mercado de Opções e com alta margem de
segurança.
08
as forças que
movem as
opções.
09
Como se define o preço das Opções?
Bem, para entender o preço de uma Opção, é importante conhecer as 5 variáveis
(forças) que afetam o seu preço: o Preço do Ativo-objeto, o Preço de Exercício ou
Strike, o Tempo, a Taxa de Juros e a Volatilidade.
Vamos ver como cada um deles influencia o preço das Opções.
Preço do ativo-objeto.
Quanto maior for o preço do Ativo-objeto (ou preço da Ação), maior será o preço da
Opção.
Por isso, dizemos que o preço da Opção flutua de maneira diretamente
proporcional ao preço da Ação de que ele deriva.
Dentre todas as variáveis que afetam o preço de uma Opção, o preço do Ativo é o
de maior relevância.
Preço de exercício ou strike.

O Preço de Exercício ou Strike nada mais é do que o preço do Ativo-objeto do
contrato de uma Opção, ou seja, é o valor pelo qual a Ação será negociada no caso
de exercício da Opção.
O dia do Exercício é o prazo de validade de uma Opção.
Quanto mais baixo for o Preço de Exercício em relação ao preço atual, maior será o
preço da Opção.
Assim, o Strike afeta o preço da Opção numa relação inversamente proporcional.
Para que você compreenda melhor, veja que o Preço de Exercício é indicado pelo
número no final do ticker da Opção.
10
Por exemplo, ABCDG32 é uma Opção de compra de ABCD4, com Vencimento para
julho, com Preço de Exercício de R$ 32,00.
Ainda dentro do Preço de Exercício, há alguns fatores determinantes para o preço
de uma Opção, como a classificação do Strike, que serve como referencial para a
classificação das Opções.
Isso ocorre em três níveis: Dentro do Dinheiro (In the Money - ITM), No dinheiro (At the
Money - ATM) e Fora do Dinheiro (Out of the Money - OTM). Esses níveis também
são chamados Moneyness.
Quando tratamos, por exemplo, de uma CALL de ABCD4. Se o preço atual de
ABCD4 é R$ 32,00, temos:
- ABCDG28, cujo Strike é R$28,00, é uma Opção dita ITM.
- ABCDG30, cujo Strike é R$30,00, é uma Opção dita ITM.
- ABCDG32, cujo Strike é R$32,00, é uma Opção dita ATM.
- ABCDG34, cujo Strike é R$34,00, é uma Opção dita OTM.
- ABCDG36, cujo Strike é R$36,00, é uma Opção dita OTM.
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Tempo.
As Opções ( tanto de compra quanto de venda), tornam-se mais valiosas quanto
maior for o prazo de Vencimento, que é contado em dias úteis.
Por exemplo, quanto maior for o tempo de contrato de um seguro de automóvel,
maior será seu valor. O fato é que o risco de um carro ser roubado ou sofrer um
sinistro em um ano é maior do que em três meses.
A Opção com o Preço de Exercício acima do valor de mercado da Ação terá o seu
valor tendendo a zero quanto mais se aproximar da data de Exercício. Isso porque é
pouco provável que as Ações dessa empresa tenham uma grande valorização
faltando poucos dias até o exercício.
Todos os dias, o preço de todas as Opções cai se o preço do Ativo não variar.
Taxa de juros .
Os preços das Opções são correlacionados com a Taxa de Juros de mercado, ou
seja, a essa taxa de mercado influencia na formação dos preços das Opções, tanto
positivamente, quando sobe a taxa, quanto para menos quando a taxa cai. Mas
essa influência não é um ajuste linear.
Simplesmente porque o lançador de uma Opção cobra o custo da oportunidade de
carregar o Ativo-objeto pelo tempo do contrato.
Entenda que, dentro do preço da Opção, está embutida uma Taxa de Juros, de
modo que o preço da Opção sobe e desce junto com a taxa de mercado.
Esse efeito se observa completamente quando, hipoteticamente, conseguimos
manter as outras 4 outras variáveis inalteradas e variar apenas a Taxa de Juros.
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Volatilidade.
A Volatilidade é a medida estatística da intensidade das movimentações dos
preços de determinada Ação, uma maneira de se medir a variabilidade dos preços
de uma Opção.
Pode também ser entendida como a velocidade de mudança de preço do
mercado, ou seja, a possibilidade de uma Ação sofrer uma grande oscilação
direcional, para cima ou para baixo.
De todos os fatores, a Volatilidade é o mais subjetivo e mais difícil de aferir, e até
mesmo de se compreender!
Na medida em que a Volatilidade aumenta, os preços das Opções sobem também.
Isso acontece porque, se o Ativo-objeto tem um aumento na sua Volatilidade,
podem ocorrer movimentos mais amplos, que venham a invadir as zonas de Strikes
mais distantes do preço atual de mercado da Ação. E isso pode tanto valorizar
quanto desvalorizar as Opções.
De modo geral, a Volatilidade é expressa em percentuais.
anto no Brasil, quanto em outros mercados mais maduros, ela costuma oscilar entre
20% e 40% ao ano, podendo apresentar períodos de calmaria e confiança em
alguns momentos.
De forma geral, perceba que uma Opção (ou o seu “prêmio”) tem o seu preço
definido por um equilíbrio dinâmico da atuação e intensidade dessas 5 variáveis
(forças): o Preço do Ativo-objeto, o Preço de Exercício ou Strike, o Tempo, a Taxa de
Juros e a Volatilidade.
É como se houvesse um “cabo de guerra” múltiplo para definir o preço e em cada
ponta estivesse uma dessas forças (variáveis).

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Quem define o preço final da Opção é o próprio mercado, ao fechar os negócios, e
tudo vai depender de qual dessas forças irá fazer mais pressão sobre esse preço, de
modo a fazer subir, cair ou até mesmo ficar parado.
No final, o preço que vemos “piscar” na tela da Bolsa de Valores é a resultante da
ação dessas 5 forças, e como esse equilíbrio é dinâmico, o preço das Opções está
sempre mudando.
Para entender e medir melhor, cada uma dessas forças, foram criados 5 parâmetros
matemáticos indicadores, chamados de “Gregas”. São eles: o Delta, o Gamma, o
Theta, o Vega (que no caso não é uma letra grega) e o Rô.
São medidores, tipo velocímetros ou termômetros, que observamos para ter uma
ideia do potencial de ganho e de risco de perda com Opções e estratégias.
Medimos e simulamos essas Gregas para ter uma ideia do que pode acontecer com
certa Opção ou com uma estratégia com Opções.
Ao estimar e imaginar muitos cenários possíveis, somos capazes de definir se uma
estratégia pode gerar lucro e com qual risco. Dessa forma, podemos definir pontos
ideais de entradas e saídas, maximizando os resultados e gerando um fluxo contínuo
e crescente de lucro no longo prazo.
Vamos então falar das Gregas.
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As gregas.
Neste tópico, quero apresentar as Gregas, como cada uma se comporta e o que
cada uma indica, mostrar como são os seus gráficos.
Ter essas curvas em mente e entendê-las cada vez melhor irá ajudar nas simulações
e no do dia-a-dia do mercado de Opções.
Vamos então conhecer o Delta, o Gamma, o Theta, o Vega e o Rô.
Delta.
O Delta de uma Opção representa a variação no preço da Opção em relação à
variação no preço da Ação-objeto.
Leia essa frase muitas vezes se for necessário! Se quiser entender um pouco mais,
continue o texto, mas volte a esta definição mais tarde e se esforce para
compreendê-la.
Acredito que pelo menos 95% das pessoas que operam Opções não entendem o
Delta e nem sabem como usá-lo.
Se você dominar essa definição, estará em enorme vantagem sobre outros traders.
O Delta é responsável por indicar o quanto o preço de uma Opção irá subir ou cair,
de acordo com a variação, imediata e mínima, num curto espaço de tempo, sofrida
no preço de uma Ação.
Quando foi descrito inicialmente, o Delta podia ser considerado como a probabilida-
de de uma Opção ser exercida.
Uma vez que uma Opção bem dentro do dinheiro apresenta Delta bem próximo de
100%, vemos que a chance de haver exercício, nesse caso, é muito grande.
Porém, não podemos considerar o Delta como probabilidade para fazer escolhas,
uma vez que ele é calculado por um modelo simplista, que não representa a real
complexidade em seu infinito número de interações e interdependências.

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Feita essa consideração, podemos tirar muito proveito desse número em nossas
simulações e operações, como vemos amplamente em nossos conteúdos.
No entanto, as Opções no dinheiro têm cerca de 50% de Delta. Isso significa que
uma pequena variação no preço da Ação vai causar a metade dessa variação no
preço da Opção. Esta medida, assim como o velocímetro de carro, está toda hora
mudando.
Isto é, o Delta é móvel, e sobe e cai à medida que o mercado varia. E as demais
Gregas também se movem, já que tudo no mercado é vivo, interligado e dinâmico.
Valores dos Deltas segundo a posição nas Opções
Moneyness Delta Delta

CALL (+) PUT (-)
In the Money + 0,5 a +1,0 + 0,5 a +1,0
(dentro do dinheiro)
At the Money + 0,5 - 0,5
(no dinheiro)
Out of Money 0 a +0,5 0 a - 0,5
(fora do dinheiro)
Fonte: Mercado de Opções, Professor Luiz Maurício
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Então, por exemplo, se a PETR4 subir R$ 0,10 e as Opções que você tem possuem
20% de Delta, esperamos que elas subam 20% x R$ 0,10 = R$ 0,02. Pode parecer
pouco, mas se o preço da Opção era R$ 0,02, veja que esse ela pode subir 100%
com esse Delta de 20%.
Quanto mais fora do dinheiro e mais barata for uma Opção, menor será o seu Delta.
É a lei das compensações agindo, ou seja, quanto menos você pagar por uma
Opção, menor o Delta e, assim, menos velocidade ela terá, de maneira que o Delta
pode chegar à zero.
Entenda que o Delta não fica e nem ficará parado, porque na medida em que o valor
da Ação sobe ou desce, o Delta da Opção também sobe e desce.
Logo, o Delta pode ser compreendido como a velocidade com que o preço de uma
Opção muda em relação ao preço da Ação. Faz sentido?
Gama.
O Gama é a taxa de variação do Delta em relação à variação do preço da
Ação-objeto.
Em outras palavras, o Gama é um termo matemático, que representa a curvatura
do Delta.
Assim, ele representa a velocidade com que o Delta mudará.
Lembra que falamos que o delta sobe e desce? Então, é o Gama que mede isso.
Vamos nos lembrar da metáfora do Delta e imaginar que, se o Delta é a velocidade
do preço de uma Opção, o Gama é a aceleração dessa velocidade.
Isso é uma afirmação que se baseia na Física, onde a aceleração é a primeira
derivada da velocidade, ou seja, para obter o Gama, calculamos a primeira derivada
do Delta.
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Em outra metáfora, enquanto o Delta é a velocidade, o Gama é o giro do motor.
Para um grande movimento, esperamos que a operação tenha muito dessas duas
medidas.
Não se preocupe em como calcular essas medidas. As boas plataformas de merca-
do atualmente fazem esses cálculos e projetam tudo da maneira certa para você.
Então, por exemplo, se uma Opção tem Delta de 50% e Gama de 10%, significa que,
se o papel subir R$ 1,00, e tudo mais se mantiver, o Delta terá um aumento de 10%,
de modo aproximado.
A Opção com maior Gama é a Opção no dinheiro que tem Delta próximo de 50%.
Nesse caso, o seu Delta diminui ou aumenta rapidamente a qualquer alta ou baixa
que o Ativo sofrer.
A Opção no dinheiro é a com mais aceleração, é lá que os processos ficam mais
explosivos.
Eu digo que, quando estamos com Opções no dinheiro, existe muita pressão no
todo. Veja como sempre usamos a Física e a Matemática para explicar os
processos de mudança das Opções.
Quando encontramos um Gama neutro, basicamente zero, é quando a Opção está
bem dentro do dinheiro, com um Delta próximo a 100%. Observa-se que é como um
carro que já se encontro em velocidade máxima.
Nenhuma Opção pode ter Delta valendo mais que 100% e, desse modo, não há
aceleração para algo que já está em alta velocidade.
Cada vez mais você vai perceber que operar Opções é como pilotar um carro. Tem
direção, velocidade, aceleração e, como veremos, tem freios também, uma vez que
um carro sem freios não vale a pena nem ligar.
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Valores dos Gamma segundo a posição nas Opções
GAMMA CALL (+) PUT (-)

Sinal da Titular ou Lançador ou Titular ou Lançador ou
posição comprador vendedor comprador vendedor
Em Opções = + - + -
C (+) e V (-)
Gamma das + - + -
Opções
Theta.
O Theta mede a taxa de desvalorização de uma Opção com a passagem do tempo,
à medida que a Opção se aproxima do seu Vencimento.
Se todas as demais variáveis permanecerem inalteradas, conforme o tempo passa
e o Vencimento se aproxima, as Opções se desvalorizam.
Existe uma verdade curiosa e também assustadora sobre as Opções: se nada se
alterar, todos os dias os preços das Opções caem.
Parece cruel, mas é verdade.
Existe um prêmio de risco que pagamos nas Opções, que chamamos de VE (Valor
Extrínseco) que é o prêmio (preço da Opção) menos do VI (Valor Intrínseco) da
Opção. Podemos chamar esse valor de prêmio de risco.

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Nesse prêmio de risco, está embutida uma certa expectativa de alta no preço do
Papel. Quando esse Papel fica parado, esse Prêmio de Risco diminui, fazendo com
que o preço (prêmio) que você pagou pela Opção, caia.
Esse é o ganho do lançador de uma Opção.
Isso é o quanto uma Opção perde de VE num determinado período de tempo, se
todas as outras forças permanecerem inalteradas.
Por exemplo, se uma Opção tem um Theta de -0,04, significa que ela cairá, mais ou
menos, 4 centavos de hoje para amanhã.
As Opções no dinheiro são as que apresentam Theta mais elevado, pois são as que
possuem mais VE.
As Opções mais dentro e fora do dinheiro têm Theta menor, devido ao menor Valor
Extrínseco nominal.
Valores dos Theta segundo a posição nas Opções
THETA CALL (+) PUT (-)

C (+) e V (-)
Theta das - + -
Opções +
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Vega.
O Vega de uma Opção é a taxa da mudança do valor da Opção em relação a uma
mudança na Volatilidade.
O Vega será sempre positivo para quem comprou a Opção e negativo para quem
vendeu, independente se a Opção for de compra ou de venda.
Por exemplo, se uma Opção tem um Vega de R$ 0,10, isso quer dizer que uma
variação de 1% para cima na Volatilidade elevará o preço da Opção em R$ 0,10, se
todas as outras variáveis se mantiverem estáveis.
Você vai entender melhor sobre o Vega e sobre a dinâmica da Volatilidade acom-
panhando os vídeos no meu Canal.
Da mesma maneira que a do Theta e do Gama, a Opção no dinheiro é a que possui
o maior Vega, porque é a que tem maior expectativa em seu valor, ou seja, tem mais
VE.
Valores dos Vega segundo a posição nas Opções
VEGA CALL (+) PUT (-)

C (+) e V (-)
Theta das + - + -
Opções
21
Rô.
O Rô representa a variação no preço da Opção em relação a uma mudança na
Taxa de Juros.
A Taxa de Juros de uma economia é importante para o preço de uma Opção,
porque parte daquele prêmio de risco (VE), ganhado pelo lançador da Opção, está
indexado à Taxa de Juros.
Veja que, quando ele comprou o Ativo para lançá-lo, ele deixou de obter o ganho
sem risco, de modo que este dinheiro usado por ele renderia mais se estivesse na
Renda Fixa.
Como no Brasil a Taxa de Juros se tornou estável, a observação do Rô não é mais
tão importante dentre as Gregas.
Também não faz muito sentido investir na análise do Rô, pois as Opções no Brasil
são muito curtas.
Para que você entenda, o Rô faz uma estimativa do prêmio de uma Opção,
indicando assim da variação da Taxa de Juros sobre o preço de uma Opção.
Valores dos Rôs segundo a posição nas Opções
Valores dos Rôs segundo a posição nas Opções
Rô CALL (+) PUT (-)

C (+) e V (-)
Theta das + - - +
Opções
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A variação das Gregas.

Você percebeu como esses indicadores são importantes e que podemos tirar muita
informação deles para entrar ou sair de uma operação?
Então é preciso que você entenda todos eles e saiba, quando utilizar uma
plataforma de mercado, o que cada um significa.
Para ajudá-lo, veja os resumos a seguir.
Quando você vende uma Opção de compra (CALL):
O Delta é negativo, uma alta no Papel é prejudicial;
O Gama é negativo, uma alta deixa o Delta mais negativo, que é prejudicial;
O Theta é positivo, pois a passagem do tempo é favorável;
O Vega é negativo, pois o aumento da Volatilidade torna a Opção que você vendeu
mais cara.
Quando você compra uma Opção de compra (CALL):
O Delta é positivo, uma alta no Papel é favorável;
O Gama é positivo, uma alta no Delta é favorável;
O Theta é negativo, a passagem do tempo é prejudicial;
O Vega é positivo em uma compra, pois aumento da Volatilidade torna as Opções
mais caras.
23
Quando você vende uma opção de venda (PUT):
O Delta é positivo, uma alta no Papel é favorável;
O Gama é negativo, o que é prejudicial;
O Theta é positivo, a passagem do tempo é favorável;
O Vega é negativo pois o aumento da Volatilidade torna a Opção que você vendeu
mais cara.
Quando você compra uma Opção de venda (PUT):
O Delta é negativo, uma queda no Papel é favorável;
O Gama é positivo, o que é favorável;
O Theta é negativo, a passagem do tempo é prejudicial;
O Vega é positivo, pois o aumento da Volatilidade torna as Opções mais caras.
Para você simular as Gregas, tem uma plataforma chamada OpLab, que você
precisa conhecer! Ela faz todos os cálculos, bastando você apenas interpretá-los.
Não deixe de conhecer!
24
estratégias.
25
Agora vou apresentar algumas estratégias para você começar a operar no
mercado de Opções.
Claro que você ainda deve sentir aquele receio de iniciar uma operação, é normal.
Por isso, acompanhe algumas simulações, usando uma ferramenta, antes de partir
para a execução da estratégia em uma corretora.
Vale a pena também você fazer suas próprias simulações, o que vai te dar bastante
segurança na hora da execução real.
Para iniciarmos, vamos conhecer estratégias “simples”. Aqui você vai encontrar:
• Compra a seco;
• Lançamento Coberto;
• Travas de Alta e de Baixa com CALLs;
Compra a seco.
A Compra a Seco é uma operação na qual o investidor compra CALLs ou PUTs.
Nesse caso, ao comprar uma Opção, tanto CALL quanto PUT, ele estará contando
com a movimentação do mercado. Se ele comprou a CALL, acredita numa alta do
mercado e, se comprou a PUT, ele acredita na queda.
O risco que se corre é o do mercado não ir na direção da expectativa do investidor
e a Opção que ele comprou se desvalorizar.
A perda máxima para quem compra uma Opção é o valor pago pelo prêmio. Isso
ocorre no caso da Opção não dar exercício na sua data de Vencimento e perder
todo o seu valor. Quando isso acontece, dizemos que a Opção virou pó.
Se a Opção sofrer uma valorização, o investidor pode vender a Opção e ficar com a
diferença entre o valor que pagou e o valor pelo qual vendeu a Opção. Esse seria o
lucro na operação.
26
O ganho máximo que podemos ter quando uma CALL sobe é ilimitado.
Já no caso da PUT o ganho máximo é quando o papel cai para zero, ou seja, no
caso do valor das Ações caíram para zero ou próximo a isso. O ganho, na situação
extrema, é o preço de Exercício (Strike) menos o valor pago pela Opção.
Veja os exemplos hipotéticos a seguir.
Primeiro, a compra de CALL de uma Ação que está custando R$ 26,00. Opção a R$
0,50 para o Strike R$ 28,00.
Após uma valorização da Ação, venda da Opção por R$ 0,80.
Lucro de R$ 0,70 – R$ 0,50, = R$ 0,20 ou ganho de 60%, brutos, na operação.
Agora, a compra de PUT de uma Ação que está custando R$ 26,00. Opção a R$
2,90 para o Strike R$ 28,00.
Após uma desvalorização total da Ação, venda da Opção por R$ 28,00.
Lucro de R$ 28,00 – R$ 2,90, = R$ 25,10 ou ganho de 765%, brutos, na operação.
Lançamento coberto.
O Lançamento Coberto é uma operação bem tradicional no mercado com Opções.
A estratégia é fazer a compra de Ações de uma empresa e, simultaneamente,
realizar a venda de Opções de compra (CALLs) na mesma quantidade que a de
Ações compradas.
Ao vender as Opções de compra, o investidor recebe o valor do prêmio, e este
crédito serve para diminuir o preço de compra das Ações.
Ter Ações com menores custos do que você comprou no mercado é ótimo, pois
você pode ganhar essas Ações, até mesmo se o mercado ficar parado.
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É uma operação de fácil entendimento. Quando bem utilizada, pode trazer muitos
benefícios, seja para quem possui Ações e deseja uma certa proteção, ou para
quem quer diminuir o custo pelo qual o Papel foi adquirido.
O lançador coberto deve vender uma CALL para cada Ação que possui. Ou então,
caso deseje começar uma nova posição, deve comprar o Papel e vender a CALL,
em quantidades iguais, simultaneamente.
Lembre-se que uma Opção de compra é como o sinal de compra de um
apartamento.
A pessoa que faz um lançamento coberto está fazendo o mesmo Papel do
proprietário de um imóvel, que recebe um prêmio para dar o direito ao titular da
Opção decidir se exerce ou não o seu direito de compra.
A única diferença é que, em vez de um apartamento, os objetos do direito e da
obrigação são as Ações.
Veja esse exemplo. Um investidor compra de um lote de 1000 ABCD3 a R$ 51,00 e
vende, imediatamente, 1000 ABCDF52 a R$ 2,00.
Nesse caso, o fluxo de caixa é –R$ 51.000,00 para comprar as Ações e +R$ 2.000,00
do Lançamento Coberto (venda das CALLs). O custo dessa operação é, portanto,
R$ 49.000,00
O risco de perda dessa compra é limitado ao preço da Ação adquirida menos o
prêmio recebido, ou seja, R$ 49.000,00, no caso da Ação perder todo seu valor,
passando a valer zero.
O lucro máximo dessa operação é limitado no prêmio recebido pelos lançamentos
somado ao lucro do Papel que será exercido a R$ 52,00. Sendo assim, R$ 2.000,00
pelo prêmio mais R$ 1.000,00 de lucro do Papel comprado por R$ 51,00, gerando
um ganho de R$ 3.000,00.
28
É importante refletir mais sobre o risco dessa operação. Vender CALL não é fazer
Seguro de Carteira. Se você está comprando Ações de uma empresa, ou você
aceita ficar com ela, mesmo que ela caia, ou então coloca um stop de perda para o
caso do Papel cair. Porém, você terá que desmontar toda a operação e, provavel-
mente, terá custos com isso.
Veja a seguir como é um gráfico de lançamento coberto. Usamos como exemplo a
PETR4 e a PETRG195. Com o OpLab, fica muito fácil fazer simulações e avaliar
diversos cenários antes de tomar a decisão de entrar numa operação.
Fonte: Oplab
29
Travas.
Comprar e vender Opções são estratégias que, se bem aplicadas, podem fazer
toda a diferença na sua busca pela riqueza e pela liberdade financeira.
As Opções são ferramentas tão poderosas que, se o lote for grande e a operação
for mal planejada, podem levar a resultados negativamente traumáticos... disso
ninguém fala.
Por aí, só se lê e só se fala sobre lucros e facilidade. Mas a verdade é que um novato
só deve operar Opções a seco em um volume que não comprometa o seu
patrimônio e o seu futuro. Tem que ser o dinheiro do risco e não o da segurança. E
fazer vendas a seco e descoberto, jamais!
Como uma alternativa a compra ou venda de uma Opção, existem operações
compostas com pelo menos duas Opções. Essas operações, com mais de uma
Opção, são chamadas de Travas.
As Travas estabilizam a energia e o risco das Opções que, sozinhas, são muito
fortes. Esta estabilização permite que o investidor faça operações bem maiores,
mas com risco controlado.
Além disso, com as Travas podemos escolher os tipos de risco, Gregas e variáveis
que queremos e que não queremos nos expor.
Combinando Opções, o número de estratégias e de combinações possíveis é
infinito. Acompanhe agora a mais simples das operações de Travas Direcionais, as
Travas de Alta e as Travas de Baixa.
30
A estratégia das Travas Direcionais, de Alta ou de Baixa, é caracterizada pelo uso
de duas pontas, fazendo a compra e venda simultânea de Opções de Strikes
diferentes e do mesmo Vencimento.
Ela é de fácil compreensão e montagem. Muitos investidores utilizam essa
operação, tanto na baixa, quanto na alta do mercado.
Eu mesmo sempre faço e mostro nos meus vídeos as melhores Travas de Alta e de
Baixa.
Aqui vamos apresentar essas estratégias e como funcionam no mercado de
Opções.
Trava de alta com call.
A Trava de Alta com CALL é uma operação na qual o investidor compra uma CALL
e vende outra CALL, com Preço de Exercício maior e, ainda, mais fora do dinheiro e
com prêmio menor, ambas com a mesma data de Vencimento.
Ele compra uma Opção de prêmio mais caro e vende uma Opção com prêmio mais
barata. Nessa situação, o investidor paga para montar a Trava.
31
Mas, como ganhar com essa operação?

O ganho máximo que essa operação pode oferecer é a diferença entre os preços
de exercício das CALLs, dependendo da alta do mercado. Já a perda máxima é o
spread da venda e da compra no momento em que a operação foi montada.
O interessante dessa estratégia é realizá-la quando há expectativa de que o
mercado vai subir.
A estratégia é comprar todos os meses Travas bem baratas e fora do dinheiro,
mesmo que elas possuam uma baixa chance de ganho, porque quando o mercado
sobe, ela dá um lucro muito maior do que as perdas, gerando um fluxo positivo de
longo prazo, que pode fazer toda a diferença no seu projeto de riqueza.
Para entender melhor essas Travas fora do dinheiro, analise comigo; quanto mais
dentro do dinheiro for essa Trava, maior é a chance de sucesso e quanto mais fora
do dinheiro, menor é a chance de conseguir lucro com ela. Porém, quanto mais fora
do dinheiro é lucro, o ganho é muito maior.
.Travas de Alta dentro do dinheiro tem chances bem maiores de serem exercidas e,
assim, gerar lucros mais constantes e poucas perdas.
Mas elas são bem mais caras e só se deve montar Travas de Alta dentro do dinheiro
com uma estratégia clara e predefinida de stop no caso de um cenário adverso.
32
Veja como é o gráfico de uma Trava de Alta com CALL. Usamos o OpLab para fazer
essa simulação.
Fonte: Oplab
Usando o OpLab, podemos ver exatamente quanto custa para montar, qual o risco,
o ponto de equilíbrio e o lucro máximo que podemos obter com ela.
33
Trava de baixa com call.

A Trava de Baixa é uma estratégia que busca ganhar com a baixa do mercado. A
operação consiste em vender uma CALL no dinheiro ou até mesmo fora do dinheiro
e, em seguida, comprar outra CALL mais barata, recebendo assim algum valor para
montar essa Trava. A data de Vencimento das CALLs deve ser a mesma.
Diferente da Trava de Alta com CALLs, o ganho nessa estratégia corresponde ao
spread recebido no momento que a operação é montada, e a perda máxima é
dada na diferença entre os Preços de Exercício das CALLs, menos o spread
recebido na montagem da estratégia.
A montagem da Trava de Baixa deve ocorrer quando esperamos uma queda no
mercado, e como nas Travas de Alta que vimos, segue a lógica de acompanhar
nossos métodos, seguindo meus programas.
Ao montar a Trava de Baixa, a intenção é que o spread caia. Sendo assim, no limite,
essa estratégia não precisa ser desmontada, uma vez que a queda do preço da
Ação leva as Opções envolvidas a perderem o seu valor, podendo até virar pó.
Quanto mais fora do dinheiro você montar, menos você recebe e mais você pode
perder se o mercado for contra você. Quanto mais dentro do dinheiro a Trava,
menores as chances de ganho, porém se o mercado cair bem, maiores são os
possíveis ganhos.
Veja como é o gráfico de uma Trava de Baixa com CALL. Usamos o OpLab para
fazer essa simulação.
35
Fonte: Oplab
Usando o OpLab, podemos ver exatamente quanto recebemos ao montar, qual o
risco, o ponto de equilíbrio e o prejuízo máximo que podemos obter com ela.
Também é possível fazer Travas de Alta e de Baixa com PUTs, bastando inverter a
lógica.
36
considerações
finais.
37
Bem, aqui eu pude te mostrar o que são Opções, as forças que movem os preços
das Opções e o significado das Gregas. Também vimos algumas estratégias, como
operações a seco, Lançamento Coberto e Travas de Alta e de Baixa.
Dominando esses conceitos e essas estratégias, você já pode começar a operar e
ganhar dinheiro. Não há nada melhor do que evoluir e aumentar os lotes e a
sofisticação das operações usando o lucro obtido no próprio mercado. Siga em
frente!
Você agora conhece melhor o universo das Opções e este ebook vai te ajudar a dar
os primeiros passos no sentido de se tornar um grande conhecedor de Opções e
atingir a liberdade financeira.
Dedique-se para gerar ganhos de longo prazo, para não ter que se preocupar com
dinheiro e poder fazer aquilo que mais deseja, aquilo que é significativo para você.
Com o tempo, você conhecerá novas estratégias e poderá cada vez mais ampliar
seus horizontes e possibilidades de investimentos.
Venha fazer parte da nossa Comunidade!
Conte com o meu apoio para acelerar sua evolução!
38
autores.
luiz fernando roxo.
Educador, especialista em Opções e sócio da holding Zeneconomics. Atua há 25
anos no mercado financeiro. Trabalhou em grandes instituições financeiras, como
Bradesco, Valemobi e Safra. É referência em investimentos, renda variável, opções,
antifragilidade e desenvolvimento pessoal. Já deu aula na USP, Infomoney, Caixa
Econômica Federal, Google e foi palestrante do TED. Tem cursos online voltados
para investimentos, entre eles Capitalista Selvagem, Estratégia do Pozinho e
Opções Master.
Até mais!

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aprenda as principais

O que é uma opção?.....................................................................04

As forças que movem as opções......................................09

estratégias básicas para você iniciar suas operações.

O mercado de Opções tem um risco alto, mas é possível controlar a exposição ao

é possível ganhar nas duas direções com Opções.

em seu preço e ainda, vai aprender a montar as seguintes estratégias: Compra a

seco, Lançamento Coberto, Travas de Alta e de Baixa.

ferramenta que escolher, além de aprender como aplicá-las no mercado de Opções

para buscar o lucro.

As estratégias apresentadas aqui são as mais “simples”, de fácil compreensão e

é uma depreciação, é um grande elogio!

as me perguntam. Opções Binárias é uma fraude, eu tenho um texto sobre isso no

Boa leitura! Qualquer dúvida, pode me procurar nas redes sociais!

Luiz Fernando Roxo

Opção é um contrato de direitos e obrigações entre duas partes, que é negociado

As negociações dos contratos de Opções, de compra ou de venda, acontecem por

um determinado período, e são atreladas a um lote de Ações, por um preço fixado,

chamado de Preço de Exercício ou Strike.

As Opções são derivativos e as negociações desses contratos dependem de

outros ativos, ou seja, de Ações.

preço estabelecido no contrato, chamado de Prêmio.

Você sabia que as primeiras relações de Opções não se deram no Mercado

E se a pessoa disser: “então venha, estou te esperando”, ele tem a obrigação de

Eles, por exemplo, trocam uma banana por um favor!

Tudo isso faz parte do mundo da OPCIONALIDADE! A vida é feita de Opções!

(chamadas de CALL) e Opções de Venda (chamadas de PUT). Há ainda outras

classificações, que vamos abordar ao longo do tempo.

Existem ainda duas distinções quanto às características do mercado: as Opções

Americanas e a Opções Europeias, e as diferenças não se devem à posição

Vamos conhecer melhor cada uma delas?

Opção de Compra (CALL)

de comprar um Ativo por um certo preço estabelecido no contrato (chamado de

Ou seja, a Opção de Compra dá o direito de comprar um Ativo por um preço pré-

estabelecido, em uma determinada data (chamada de Vencimento).

Vamos nos fixar na expressão que “CALL é o direito de comprar”.

não tem a obrigação de comprá-la.

O titular (investidor) que comprou a CALL, adquirindo o direito de comprar o Ativo

referente, paga ao lançador um valor (prêmio) por isso.

pó), perdendo totalmente o seu valor.

garantido pela Opção de Compra. Mas, se a Ação estiver abaixo do preço

estabelecido no contrato, não vale a pena exercê-la.

Opção de venda (put).

preço estabelecido no contrato, mesmo que o Ativo sofra quedas no futuro.

predeterminado e quem vende a PUT se obriga a comprar o Ativo por um preço

predeterminado, se no Vencimento, este se encontrar num preço abaixo do

Vamos nos fixar na expressão que “PUT é o direito de vender”.

Muitos investidores utilizam a estratégia de comprar PUTs para se proteger contra

as quedas do mercado. Dessa maneira, a carteira fica protegida e o investidor não

sofre prejuízos com a eventual desvalorização dos seus ativos.

O titular (investidor que comprou a Opção de venda), adquirindo o direito de vender

o Ativo a ele referente, paga ao lançador um valor (prêmio) por isso.

Já o lançador, que vendeu a Opção e recebeu o seu prêmio, assume a obrigação de

comprar o Ativo pelo previsto no contrato.

posição foi exercida pelo titular da Opção.

Um fato é que as Opções de Compra têm mais liquidez no mercado do que as

Vamos agora tratar da definição de Opções Americanas e Opções Europeias:

Compreendido tudo isso, podemos ir em frente com as forças que movem as

Opções. Ao dominar esse assunto e compreender, você será capaz de vislumbrar

claras oportunidades de ganhos no mercado de Opções e com alta margem de

(forças) que afetam o seu preço: o Preço do Ativo-objeto, o Preço de Exercício ou

Strike, o Tempo, a Taxa de Juros e a Volatilidade.