aprenda

as principais
estratégias
de opções.

1
 sumário.

introdução.
o que é uma opção.
as forças que movem as opções.
as regras.
estratégias.
- compra a seco.
- lançamento coberto
- travas
considerações finais

2
introdução.

3
Olá! Esse e-book é o primeiro
passo para você iniciar no
mercado de Opções. É o
caminho para entender mais
sobre Opções, as Gregas e
conhecer estratégias base
para operar nesse mercado.
O mercado de Opções é de
alto risco e bem volátil, mas é
possível controlar a exposição
ao risco e conseguir altos
ganhos com as Opções. O fato
é que é preciso sempre estar
exposto para esperar uma
alta ou baixa, pois é possível
ganhar nas duas direções
com Opções.
Aqui você vai entender como
funcionam as Opções, como
as Gregas influenciam no
preço das Opções e, ainda,
vai aprender a montar as
seguintes estratégias: Compra
a seco, Lançamento Coberto,
Travas de Alta e de Baixa.
Com essas estratégias,
você poderá criar as suas
próprias simulações, usando a
ferramenta que escolher, e vai
poder aplicá-las no mercado
de Opções para buscar lucro.
As estratégias apresentadas
são as mais “simples” e de fácil
compreensão e manuseio.
Mesmo assim, são ferramentas
poderosas, pois “simples”
em Opções não é uma
depreciação, é um
grande elogio!
Vale ressaltar que esse e-book
não é sobre Opções Binárias,
como muitas pessoas me
perguntam nas redes sociais.
Boa leitura! Qualquer dúvida,
pode me procurar nas
redes sociais!
Um abraço,
Luiz Fernando Roxo
4
o que é
uma opção?

5
Opção é um contrato de direitos e de recebê-lo.
obrigações entre duas partes, que Entendeu? E não para por aí. Até
é negociado na Bolsa de Valores. mesmo os macacos têm uma
As negociações dos contratos de relação de Opções. Eles, por
Opções, de compra ou de venda, exemplo, trocam uma banana por
acontecem por um determinado um favor!
período, e são atreladas a um lote Tudo isso faz parte do mundo da
de Ações, por um preço fixado, OPCIONALIDADE! A vida é feita
chamado de Preço de Exercício de Opções!
ou Strike.
As Opções são derivativos e as
negociações desses contratos tipos de opções
dependem de outros ativos, ou
seja, de Ações. A principal função
As Opções são classificadas, em
desses contratos é gerenciar os
linhas gerais, em dois tipos: Opções
riscos dos ativos, por um certo
de Compra (chamada de CALLs)
preço estabelecido no contrato,
e Opções de Venda (chamada
chamado de Prêmio.
de PUTs). Há ainda outras
Você sabia que as primeiras
classificações e vamos abordá-
relações de Opções não se deram
las ao longo do tempo. Existem
no Mercado Financeiro, mas sim no
ainda duas distinções quanto às
mundo real? Para entender, veja o
características do mercado: as
exemplo a seguir.
Opções Americanas e a Opções
Suponha que, ao ser convidado
Europeias, e as diferenças não se
para um jantar no sábado à noite,
devem à posição geográfica, mas
você responda “se der, eu vou”.
sim com relação aos direitos que
Nessa situação, você tem a opção
elas oferecem.
de ir, e não a obrigação
de ir!
Vamos conhecer melhor cada uma
Agora, se você disser “eu vou,
delas?
pode me esperar”, você agora tem
a obrigação de ir. E se a pessoa
disser: “então venha, estou te
esperando”, ele tem a obrigação

6
opção de compra
(call)
Uma CALL é um contrato, no qual
o titular (quem comprou a Opção)
tem o direito de comprar um Ativo
por um certo preço estabelecido
no contrato (chamado de Strike) e
o lançador (quem vendeu a Opção)
tem a obrigação de vendê-lo por
esse preço.
Ou seja, a Opção de Compra dá o
direito de comprar um Ativo por
um preço pré-estabelecido, em
uma determinada data (chamada
de Vencimento).
Vamos nos fixar na expressão que
“CALL é o direito de comprar”.
Se você compra uma CALL, você
adquire o direito de comprar
determinada Ação, nas regras do
Exercício vigente, por um preço
determinado. Mas por outro lado,
você não tem a obrigação de
comprá-la.
O titular (investidor) que comprou
a CALL, adquirindo o direito de
comprar o Ativo referente, paga
ao lançador um valor (prêmio) por
isso.
Não realizando o seu direito de
compra até a data do Exercício, a
Opção expira (vira pó), perdendo
totalmente o seu valor.
O fato é que você tem o direito
de comprar a Ação por um certo
preço, direito garantido pela Opção
de Compra. Mas, se a Ação estiver
abaixo do preço estabelecido no
contrato, não vale a pena exercê-la.
opção de venda (put)
Uma PUT permite que o investidor
venda o Ativo por um preço fixado,
estabelecido no contrato.
Uma PUT é um contrato que
permite que o investidor venda
um Ativo por um certo preço
estabelecido no contrato, mesmo
que o Ativo sofra quedas no futuro.
Quem compra uma PUT tem o
direito de vender o Ativo-objeto
pelo Strike predeterminado e
quem vende a PUT se obriga
a comprar o Ativo por um
preço predeterminado se, no
Vencimento, este se encontra num
preço abaixo do contrato.
Vamos nos fixar na expressão que
“PUT é o direito de vender”.
Muitos investidores utilizam a
estratégia de comprar PUTs para
se proteger contra as quedas do
mercado. Dessa maneira, a carteira
fica protegida e o investidor não
7
sofre prejuízos com a eventual
desvalorização dos seus ativos.
O titular (investidor que comprou
a Opção de venda), adquirindo
o direito de vender o Ativo a ele
referente, paga ao lançador um
valor (prêmio)
por isso.
Já o lançador, que vendeu a Opção
e recebeu o seu prêmio, assume
a obrigação de comprar o Ativo
pelo previsto no contrato. Mas isso
acontece somente após receber
um comunicado, anunciando que
a sua posição foi exercida pelo
titular da Opção.
Um fato é que as Opções de
Compra têm mais liquidez no
mercado do que as Opções de
venda no mercado.
Vamos agora tratar da definição de
Opções Americanas e de
Opções Europeias.
opções americanas
São aquelas em que o titular pode
exercer o seu direito a qualquer
momento, desde a data em quem
foi lançada a Opção, até a sua
data de expiração, chamada de
Vencimento da Opção.
opções europeias
São aquelas em que o titular
somente pode exercer o seu direito
na data do Vencimento da Opção.
Compreendido tudo isso, podemos
ir em frente com as forças que
movem as Opções. Nosso foco
daqui em diante será entender o
comportamento dos preços das
Opções. Ao dominar esse assunto
e compreender, você será capaz de
vislumbrar claras oportunidades de
ganhos no mercado de Opções e
com alta margem de segurança.
8
as forças
que movem
as opcões.

9
Como se define o preço das
Opções?
Bem, para entender o preço
de uma Opção, é importante
conhecer as 5 variáveis (forças) que
afetam o seu preço: o Preço do
Ativo-objeto, o Preço de Exercício
ou Strike, o Tempo, a Taxa de Juros e
a Volatilidade.
Vamos ver como cada um deles
influencia o preço das Opções.
preço do ativo-objeto
Quanto maior for o preço do Ativo-
objeto (ou preço da Ação), maior
será o preço da Opção.
Por isso, dizemos que o preço
da Opção flutua de maneira
diretamente proporcional ao preço
da Ação de que ele deriva.
Dentre todas as variáveis que
afetam o preço de uma Opção, o
preço do Ativo é o de
maior relevância.
preço de exercício ou
strike
O Preço de Exercício ou Strike
nada mais é do que o preço do
Ativo-objeto do contrato de uma
Opção, ou seja, é o valor pelo qual
a Ação será negociada no caso de
exercício da Opção.
O dia do Exercício é prazo de
validade de uma Opção.
Quanto mais baixo for o Preço de
Exercício em relação ao preço atual,
maior será o preço da Opção.
Assim, o Strike afeta o preço da
Opção numa relação inversamente
proporcional.
Para que você compreenda
melhor, veja que o Preço de
Exercício é indicado pelo número
no final do ticker da Opção.
Por exemplo, ABCDG32 é uma
Opção de compra de ABCD4, com
Vencimento para julho, com Preço
de Exercício de R$ 32,00.
Ainda dentro do Preço de Exercício,
há alguns fatores determinantes
para o preço de uma Opção,
como a classificação do Strike,
que serve como referencial para a
classificação das Opções.
Isso ocorre em três níveis: Dentro
do Dinheiro (In the Money - ITM),
No dinheiro (At the Money - ATM) e
Fora do Dinheiro (Out of the Money
- OTM). Esses níveis também são
chamados Moneyness.
10
Quando tratamos, por exemplo, de
uma CALL de ABCD4. Se o preço
atual de ABCD4 é R$ 32,00, temos:
- ABCDG28, cujo Strike é R$28,00, é
uma Opção dita ITM.
- ABCDG30, cujo Strike é R$30,00, é
uma Opção dita ITM.
- ABCDG32, cujo Strike é R$32,00, é
uma Opção dita ATM.
- ABCDG34, cujo Strike é R$34,00, é
uma Opção dita OTM.
- ABCDG36, cujo Strike é R$36,00, é
uma Opção dita OTM.
Quando tratamos, por exemplo,
de uma PUT de ABCD4. Se o preço
atual de ABCD4 é R$ 32,00, temos:
- ABCDS28, cujo Strike é R$28,00, é
uma Opção dita OTM.
- ABCDS30, cujo Strike é R$30,00, é
uma Opção dita OTM.
- ABCDS32, cujo Strike é R$32,00, é
uma Opção dita ATM.
- ABCDS34, cujo Strike é R$34,00, é
uma Opção dita ITM.
- ABCDS36, cujo Strike é R$36,00, é
uma Opção dita ITM.
tempo
As Opções, tanto de compra
quanto de venda, tornam-se mais
valiosas quanto maior for o prazo
de Vencimento, que é contado em
dias úteis.
Por exemplo, o preço de um seguro
de automóvel será maior quanto
maior for o tempo do contrato. O
fato é que o risco de um carro ser
roubado ou sofrer um sinistro em
um ano é maior do que em
três meses.
A Opção com o Preço de Exercício
acima do valor de mercado da
Ação terá o seu valor tendendo a
zero quanto mais se aproximar da
data de Exercício. Isso porque é
pouco provável que as Ações dessa
empresa tenham uma grande
valorização faltando poucos dias
até o exercício.
Todos os dias, o preço de todas as
Opções cai se o preço do Ativo
não variar.
11
taxa de juros preços de uma Opção.
Pode também ser entendida
como a velocidade de mudança
Os preços das Opções são
de preço do mercado, ou seja, a
correlacionados com a Taxa de
possibilidade de uma Ação sofrer
Juros de mercado, ou seja, a Taxa
uma grande oscilação direcional,
de Juros de mercado influencia na
para cima ou para baixo.
formação dos preços das Opções,
De todos os fatores, a Volatilidade é o
tanto positivamente, quando sobe
mais subjetivo e mais difícil de aferir,
a taxa, quanto para menos quando
e até mesmo de se compreender!
a taxa cai. Mas essa influência não é
Na medida em que a Volatilidade
um ajuste linear.
aumenta, os preços das Opções
Simplesmente porque o lançador
sobem também.
de uma Opção cobra o custo da
Isso acontece porque, se o Ativo-
oportunidade de carregar o Ativo-
objeto tem um aumento na
objeto pelo tempo do contrato.
sua Volatilidade, podem ocorrer
Entenda que, dentro do preço da
movimentos mais amplos, que
Opção, está embutida uma Taxa
venham a invadir as zonas de
de Juros, de modo que o preço da
Strikes mais distantes do preço atual
Opção sobe e desce junto com a
de mercado da Ação. E isso pode
taxa de mercado.
tanto valorizar quanto desvalorizar
Esse efeito se observa completamente
as Opções.
quando, hipoteticamente,
De modo geral, a Volatilidade é
conseguimos manter as outras 4
expressa em percentuais.
outras variáveis inalteradas e variar
Tanto no Brasil, quanto em
apenas a Taxa de Juros.
outros mercados mais maduros,
volatilidade ela costuma oscilar entre 20% e
40% ao ano, podendo apresentar
períodos de calmaria e confiança
A Volatilidade é a medida
em alguns momentos.
estatística da intensidade das
De forma geral, perceba que
movimentações dos preços de
uma Opção (ou o seu “prêmio”)
determinada Ação, uma maneira
tem o seu preço definido por um
de se medir a variabilidade dos
equilíbrio dinâmico da atuação

12
e intensidade dessas 5 variáveis Medimos e simulamos essas
(forças): o Preço do Ativo-objeto, Gregas para ter uma ideia do que
o Preço de Exercício ou Strike, o pode acontecer com certa Opção
Tempo, a Taxa de Juros ou com uma estratégia com
e a Volatilidade. Opções. Ao estimar e imaginar
É como se houvesse um cabo de muitos cenários possíveis, somos
guerra múltiplo para definir o capazes de definir se uma
preço e em cada ponta estivesse estratégia pode gerar lucro e com
uma dessas forças (variáveis). qual risco. Dessa forma, podemos
Quem define o preço final da definir pontos ideais de entradas e
Opção é o próprio mercado, ao saídas, maximizando os resultados
fechar os negócios, e tudo vai e gerando um fluxo contínuo e
depender de qual dessas forças crescente de lucro no longo prazo.
irá fazer mais pressão sobre esse
preço, de modo a fazer subir, cair Vamos então falar das Gregas.
ou até mesmo ficar parado.
No final, o preço que vemos piscar
na tela da Bolsa de Valores é a
resultante da ação dessas 5 forças,
e como esse equilíbrio é dinâmico,
o preço das Opções está
sempre mudando.
Para entender e medir melhor,
cada uma dessas forças, foram
criados 5 parâmetros matemáticos
indicadores, chamados de “Gregas”.
São eles: o Delta, o Gama, o Teta, o
Vega (que no caso nem é uma letra
grega) e o Rô.
São medidores, tipo velocímetros
ou termômetros, que observamos
para ter uma ideia do potencial
de ganho e de risco de perda com
Opções e estratégias.

13
as gregas
Nesse tópico, quero apresentar
as Gregas, como cada uma se
comporta e o que indica, e mostrar
como são os seus gráficos. Ter
essas curvas em mente e entendê-
las cada vez melhor irá ajudar nas
simulações e no do dia-a-dia do
mercado de Opções.
Vamos então conhecer o Delta, o
Gama, o Teta, o Vega e o Rô.
delta
O Delta de uma Opção representa
a variação no preço da Opção em
relação à variação no preço da Ação-
objeto.
Leia essa frase muitas vezes se for
necessário! Se quiser entender um
pouco mais, continue o texto, mas
volte a esta definição mais tarde e se
esforce para compreendê-la.
Acredito que pelo menos 95% das
pessoas que operam Opções não
entendem o Delta e nem sabem
como usá-lo. Se você dominar
essa definição, estará em enorme
vantagem sobre outros traders.
O Delta é responsável por indicar
o quanto o preço de uma Opção
irá subir ou cair, de acordo com a
variação, imediata e mínima, num
curto espaço de tempo, sofrida no
preço de uma Ação.
Quando foi descrito inicialmente, o
Delta podia ser considerado como
a probabilidade de uma Opção ser
exercida. Uma vez que uma Opção
bem dentro do dinheiro apresenta
Delta bem próximo de 100%, vemos
que a chance de haver exercício, nesse
caso, é muito grande.
Porém, não podemos considerar o
Delta como probabilidades para fazer
escolhas, uma vez que ele é calculado
por um modelo simplista, que não
representa a real complexidade em
seu infinito número de interações e
interdependências.
Feito essa consideração, podemos
tirar muito proveito desse número
em nossas simulações e operações,
como vemos amplamente em nossos
conteúdos.
No entanto, as Opções no dinheiro
têm cerca de 50% de Delta. Isso
significa que uma pequena variação
no preço da Ação vai causar a
metade dessa variação no preço da
Opção. Esta medida, assim como o
velocímetro de carro, está toda hora
mudando. Isto é, o Delta é móvel, e
sobe e cai à medida que o mercado
varia. E as demais Gregas também se
movem, já que tudo no mercado é
vivo, interligado e dinâmico.
14

Então, por exemplo, se a PETR4
subir R$ 0,10 e as Opções que
você tem possuem 20% de Delta,
esperamos que elas subam 20%
x R$ 0,10 = R$ 0,02. Pode parecer
pouco, mas se o preço da Opção
era R$ 0,02, veja que esse ela pode
subir 100% com esse Delta de 20%.
Quanto mais fora do dinheiro
e mais barata for uma Opção,
menor será o seu Delta. É a lei das
compensações agindo, ou seja,
quanto menos você pagar por uma
Opção, menor o Delta e, assim,
menos velocidade ela terá, de
maneira que o Delta pode chegar
à zero.
Entenda que o Delta não fica e
nem ficará parado, porque na
medida em que o valor da Ação
sobe ou desce, o Delta da Opção
também sobe e desce.
Logo, o Delta pode ser compreendido
como a velocidade com que o
preço de uma Opção muda em
relação ao preço da Ação.
Faz sentido?
valores dos deltas
segundo a posição
nas opções
Fonte: Mercado de Opções,
Professor Luiz Mauricio
gama
O Gama é a taxa de variação do
Delta em relação à variação do
preço da Ação-objeto.
Em outras palavras, o Gama é um
termo matemático, que representa
a curvatura do Delta.
Assim, ele representa a velocidade
com que o Delta mudará.
Lembra que falamos que o delta
sobe e desce? Então, é o Gama que
mede isso.
Vamos nos lembrar da metáfora
do Delta e imaginar que, se o Delta
é a velocidade do preço de uma
15
Opção, o Gama é a aceleração
dessa velocidade. Isso é uma
afirmação que se baseia na Física,
onde a aceleração é a primeira
derivada da velocidade, ou seja,
para obter o Gama, calculamos a
primeira derivada do Delta.
Em outra metáfora, enquanto o
Delta é a velocidade, o Gama é o
giro do motor. Para um grande
movimento, esperamos que a
operação tenha muito dessas duas
medidas.
Não se preocupe em como calcular
essas medidas. As boas plataformas
de mercado atualmente fazem
esses cálculos e projetam tudo da
maneira certa para você.
Então, por exemplo, se uma Opção
tem Delta de 50% e Gama de 10%,
isso significa que, se o Papel subir
R$ 1,00, e tudo mais se mantiver, o
Delta terá um aumento de 10%, de
modo aproximado.
A Opção com maior Gama é a
Opção no dinheiro que tem Delta
próximo de 50%. Nesse caso, o
seu Delta diminui ou aumenta
rapidamente a qualquer alta ou
baixa que o Ativo sofrer. A Opção no
dinheiro é a com mais aceleração,
é lá que os processos ficam mais
explosivos.
Eu digo que, quando estamos com
Opções no dinheiro, existe muita
pressão no todo. Veja como sempre
usamos a Física e a Matemática para
explicar os processos de mudança
das Opções.
Quando encontramos um Gama
neutro, basicamente zero, é quando
a Opção está bem dentro do
dinheiro, com um Delta próximo
a 100%. Observa-se que é como
um carro que já se encontro em
velocidade máxima. Nenhuma
Opção pode ter Delta valendo mais
que 100% e, desse modo, não há
aceleração para algo que já está em
alta velocidade.
Cada vez mais você vai perceber
que operar Opções é como pilotar
um carro. Tem direção, velocidade,
aceleração e, como veremos, tem
freios também, uma vez que um carro
sem freios não vale a pena nem ligar.
16
valores dos gamas segundo a posição nas opções

Fonte: Mercado de Opções, Professor Luiz Mauricio

17
teta
O Teta mede a taxa de
desvalorização de uma Opção com
a passagem do tempo, à medida
que a Opção se aproxima do seu
Vencimento.
Se todas as demais variáveis
permanecerem inalteradas,
conforme o tempo passa e o
Vencimento se aproxima, as Opções
se desvalorizam.
Existe uma verdade curiosa e
também assustadora sobre as
Opções: se nada se alterar, todos os
dias os preços das Opções caem.
Parece cruel, mas é verdade.
Existe um prêmio de risco que
pagamos nas Opções, que
chamamos de VE (Valor Extrínseco),
que é o prêmio (preço da Opção)
menos do VI (Valor Intrínseco) da
Opção. Podemos chamar esse valor
de prêmio de risco.
Nesse prêmio de risco, está
embutida uma certa expectativa
de alta no preço do Papel. Quando
esse Papel fica parado, esse Prêmio
de Risco diminui, fazendo com que
o preço (prêmio) que você pagou
pela Opção, caia. Esse é o ganho do
lançador de uma Opção.
Isso é o quanto uma Opção perde
de VE num determinado período
de tempo, se todas as outras forças
permanecerem inalteradas.
Por exemplo, se uma Opção tem
um Teta de -0,04, isso significa
que ela cairá, mais ou menos, 4
centavos de hoje para amanhã.
As Opções no dinheiro são as que
apresentam Teta mais elevado,
pois são as que possuem mais VE.
As Opções mais dentro e fora do
dinheiro têm Teta menor, devido ao
menor Valor Extrínseco nominal.
18
valores dos tetas segundo a posição nas opções

Fonte: Mercado de Opções, Professor Luiz Mauricio

19
vega
O Vega de uma Opção é a taxa
da mudança do valor da Opção
em relação a uma mudança na
Volatilidade.
O Vega será sempre positivo para
quem comprou a Opção e negativo
para quem vendeu, independente
se a Opção for de compra ou de
venda.
Por exemplo, se uma Opção tem
um Vega de 0,10 centavos, isso quer
dizer que uma variação de 1% para
cima na Volatilidade elevará o preço
da Opção em 0,10 centavos, se todas
as outras variáveis se mantiverem
estáveis.
Você vai entender melhor sobre
o Vega e sobre a dinâmica da
Volatilidade acompanhando os
vídeos no meu Canal.
Da mesma maneira que a do o Teta
e do Gama, a Opção no dinheiro é a
que possui o maior Vega, porque é a
que tem maior expectativa em seu
valor, ou seja, tem mais VE.

valores dos vegas segundo a posição nas opções

Fonte: Mercado de Opções, Professor Luiz Mauricio

20
rô
O Rô representa a variação no
preço da Opção em relação a uma
mudança na Taxa de Juros.
A Taxa de Juros de uma economia
é importante para o preço de uma
Opção, porque parte daquele
prêmio de risco (VE), ganhado pelo
lançador da Opção, está indexado à
Taxa de Juros. Veja que, quando ele
comprou o Ativo para lançá-lo, ele
deixou de obter o ganho sem risco,
de modo que este dinheiro usado
por ele renderia mais se estivesse na
Renda Fixa.
Como no Brasil a Taxa de Juros se
tornou estável, a observação do Rô
não é mais importante dentre as
Gregas.
Também não faça muito sentido
investir na análise do Rô, pois as
Opções no Brasil são muito curtas.
Para que você entenda, o Rô faz
uma estimativa do prêmio de uma
Opção, indicando assim da variação
da Taxa de Juros sobre o preço de
uma Opção.

valores dos rôs segundo a posição nas opções

Fonte: Mercado de Opções, Professor Luiz Mauricio

21
a variação das gregas
Você percebeu como esses
indicadores são importantes e que
podemos tirar muita informação deles
para entrar ou sair de uma operação?
Então é preciso que você entenda
todos eles e saiba, quando utilizar
uma plataforma de mercado, o que
cada um significa.
Para ajudá-lo, veja os resumos
a seguir.
quando você vende uma Opção
de compra (CALL):
O Delta é negativo, uma alta no Papel
é prejudicial.
O Gama é negativo, uma alta deixa o
Delta mais negativo, que é prejudicial.
O Teta é positivo, pois a passagem do
tempo é favorável.
O Vega é negativo, pois o aumento da
Volatilidade torna a Opção que você
vendeu mais cara.
quando você compra uma
Opção de compra (CALL):
O Delta é positivo, uma alta no Papel é
favorável.
O Gama é positivo, uma alta no Delta
é favorável.
O Teta é negativo, a passagem do
tempo é prejudicial.
O Vega é positivo em uma compra,
pois aumento da Volatilidade torna as
Opções mais caras.
quando você vende uma Opção
de venda (PUT):
O Delta é positivo, uma alta no Papel é
favorável.
O Gama é negativo, o que é
prejudicial.
O Teta é positivo, a passagem do
tempo é favorável.
O Vega é negativo pois o aumento da
Volatilidade torna a Opção que você
vendeu mais cara.
quando você compra uma
Opção de venda (PUT):
O Delta é negativo, uma queda no
Papel é favorável.
O Gama é positivo, o que é favorável.
O Teta é negativo, a passagem do
tempo é prejudicial.
O Vega é positivo, pois o aumento
da Volatilidade torna as Opções mais
caras.
Para você simular as Gregas, tem uma
plataforma chamada OpLab, que
você precisa conhecer! Ela faz todos
os cálculos, bastando você apenas
interpretá-los. Não deixe de conhecer!
22
estratégias

23

Agora vou apresentar algumas
estratégias para você começar a
operar no mercado de Opções.
Claro que você ainda deve sentir
aquele receio de iniciar uma operação,
é normal. Por isso, acompanhe
algumas simulações, usando uma
ferramenta, antes de partir para a
execução da estratégia em uma
corretora.
Vale a pena também você fazer suas
próprias simulações, o que vai te
dar bastante segurança na hora da
execução real.
Para iniciarmos, vamos conhecer
estratégias “simples”. Aqui você vai
encontrar:
• Compra a seco
• L ançamento Coberto
• Travas de Alta e de Baixa com
CALLs
compra a seco
A Compra a Seco é uma operação na
qual o investidor compra CALLs ou
PUTs.
Nesse caso, ao comprar uma Opção,
tanto CALL quanto PUT, ele estará
contando com a movimentação do
mercado. Se ele comprou a CALL,
acredita numa alta do mercado e, se
comprou a PUT, ele acredita na queda.
O risco que se corre é o do mercado
não ir na direção da expectativa do
investidor e a Opção que ele comprou
se desvalorizar.
A perda máxima para quem compra
uma Opção é o valor pago pelo
prêmio. Isso ocorre no caso da Opção
não dar exercício na sua data de
Vencimento e perder todo o seu valor.
Quando isso acontece, dizemos que a
Opção virou pó.
Se a Opção tiver uma valorização, o
investidor pode vender a Opção e
ficar com a diferença entre o valor que
pagou e o valor pelo qual vendeu a
Opção. Esse seria o lucro na operação.
O ganho máximo que podemos ter
quando uma CALL sobe é ilimitado.
Já no caso da PUT o ganho máximo é
quando o Papel cai para zero, ou seja,
no caso do valor das Ações caíram
para zero ou próximo a isso. O ganho,
na situação extrema, é o preço de
Exercício (Strike) menos o valor pago
pela Opção.
Veja os exemplos hipotéticos a seguir.
24
Primeiro, a compra de CALL de uma
Ação que está custando R$ 26,00.
Opção a R$ 0,50 para o Strike R$
28,00.
Após uma valorização da Ação, venda
da Opção por R$ 0,80.
Lucro de R$ 0,70 – R$ 0,50, = R$ 0,20
ou ganho de 60%, brutos,
na operação.
Agora, a compra de PUT de uma Ação
que está custando R$ 26,00. Opção a
R$ 2,90 para o Strike R$ 28,00.
Após uma desvalorização total da
Ação, venda da Opção por R$ 28,00.
Lucro de R$ 28,00 – R$ 2,90, = R$ 25,10
ou ganho de 765%, brutos,
na operação.
lançamento coberto
O Lançamento Coberto é uma
operação bem tradicional no mercado
com Opções. A estratégia é fazer a
compra de Ações de uma empresa
e, simultaneamente, realizar a venda
de Opções de compra (CALLs) na
mesma quantidade que a de Ações
compradas.
Ao vender as Opções de compra, o
investidor recebe o valor do prêmio,
e este crédito serve para diminuir o
preço de compra das Ações. Ter Ações
com menores custos do que você
comprou no mercado é ótimo, pois
você pode ganhar essas Ações, até
mesmo se o mercado ficar parado.
É uma operação de fácil
entendimento. Quando bem utilizada,
pode trazer muitos benefícios, seja
para quem possui Ações e deseja uma
certa proteção, ou para quem quer
diminuir o custo pelo qual o Papel
foi adquirido.
O lançador coberto deve vender uma
CALL para cada Ação que possui.
Ou então, caso deseje começar uma
nova posição, deve comprar o Papel
e vender a CALL, em quantidades
iguais, simultaneamente.
Lembre-se que uma Opção de
compra é como o sinal de compra de
um apartamento. A pessoa que faz
um lançamento coberto está fazendo
o mesmo Papel do proprietário de
um imóvel, que recebe um prêmio
para dar o direito ao titular da Opção
decidir se exerce ou não o seu direito
de compra. A única diferença é que,
em vez de um apartamento, os
objetos do direito e da obrigação são
as Ações.
Veja esse exemplo. Um investidor
compra de um lote de 1000 ABCD3
a R$ 51,00 e vende, imediatamente,
1000 ABCDF52 a R$ 2,00.
Nesse caso, o fluxo de caixa é –R$
51.000,00 para comprar as Ações e
25
+R$ 2.000,00 do Lançamento Coberto
(venda das CALLs). O custo dessa
operação é, portanto, R$ 49.000,00
O risco de perda dessa compra é
limitado ao preço da Ação adquirida
menos o prêmio recebido, ou seja, R$
49.000,00, no caso da Ação perder
todo seu valor, passando a valer zero.
O lucro máximo dessa operação é
limitado no prêmio recebido pelos
lançamentos somado ao lucro do
Papel que será exercido a R$ 52,00.
Sendo assim, R$ 2.000,00 pelo prêmio
mais R$ 1.000,00 de lucro do Papel
comprado por R$ 51,00, gerando um
ganho de R$ 3.000,00.
Veja que é importante refletir mais
sobre o risco dessa operação. Vender
CALL não é fazer Seguro de Carteira.
Se você está comprando Ações de
uma empresa, ou você aceita ficar
com ela, mesmo que ela caia, ou
então coloca um stop de perda para
o caso do Papel cair. Porém, você terá
que desmontar toda a operação e,
provavelmente, terá custos com isso.
Veja a seguir como é um gráfico de
lançamento coberto. Usamos como
exemplo a PETR4 e a PETRG195.
Com o OpLab, fica muito fácil fazer
simulações e avaliar diversos cenários
antes de tomar a decisão de entrar
numa operação.
26
travas
Comprar e vender Opções são
estratégias que, se bem aplicadas,
podem fazer toda a diferença na sua
busca pela riqueza e pela liberdade
financeira. Mas as Opções são
ferramentas tão poderosas que, se o
lote for grande e a operação for mal
planejada, podem levar a resultados
negativamente traumáticos... disso
ninguém fala.
Por aí, só se lê e só se fala sobre lucros
e facilidade. Mas a verdade é que um
novato só deve operar Opções a seco
em um volume que não comprometa
o seu patrimônio e o seu futuro. Tem
que ser o dinheiro do risco e não o da
segurança. E fazer vendas a seco e
descoberto, jamais!
Como uma alternativa a compra
ou venda de uma Opção, existem
operações compostas com pelo
menos duas Opções. Essas operações,
com mais de uma Opção, são
chamadas de Travas.
As Travas estabilizam a energia e
o risco das Opções que, sozinhas,
são muito fortes. Esta estabilização
permite que o investidor faça
operações bem maiores, mas com
risco controlado. Além disso, com as
Travas podemos escolher os tipos de
risco, Gregas e variáveis que queremos
e que não queremos nos expor.
Combinando Opções, o número
de estratégias e de combinações
possíveis é infinito. Acompanhe agora
a mais simples das operações de
Travas Direcionais, as Travas de Alta e
as Travas de Baixa.
A estratégia das Travas Direcionais, de
Alta ou de Baixa, é caracterizada pelo
uso de duas pontas, fazendo a compra
e venda simultânea de Opções
de Strikes diferentes e do mesmo
Vencimento.
Ela é de fácil compreensão e
montagem. Muitos investidores
utilizam essa operação, tanto na baixa,
quanto na alta do mercado.
Eu mesmo sempre faço e mostro nos
meus vídeos as melhores Travas de
Alta e de Baixa.
Aqui vamos apresentar essas
estratégias e como funcionam no
mercado de Opções.
trava de alta com call
A Trava de Alta com CALL é uma
operação na qual o investidor compra
uma CALL e vende outra CALL, com
Preço de Exercício maior e, ainda,
mais fora do dinheiro e com prêmio
menor, ambas com a mesma data
27
de Vencimento. Ele compra uma dinheiro, menor é a chance de
Opção de prêmio mais caro e vende conseguir lucro com ela. Porém,
uma Opção com prêmio mais barata. quando as mais fora do dinheiro são
Nessa situação, o investidor paga para lucro, o ganho é muito maior.
montar a Trava. Travas de Alta dentro do dinheiro
Mas, como ganhar com essa tem chances bem maiores de serem
operação? exercidas e, assim, gerar lucros mais
O ganho máximo que essa operação constante e poucas perdas. Mas elas
pode oferecer é a diferença entre são bem mais caras e só se deve
os preços de exercício das CALLs, montar Travas de Alta dentro do
dependendo da alta do mercado. Já dinheiro com uma estratégica clara
a perda máxima é o spread da venda e predefinida de stop no caso de um
e da compra no momento em que a cenário adverso.
operação foi montada. Veja como é o gráfico de uma Trava
O interessante dessa estratégia é de Alta com CALL. Usamos o OpLab
realizá-la quando há expectativa de para fazer essa simulação.
que o mercado vai subir.
Uma ótima alternativa é usar
um método que apresento nos
programas “A Hora das Opções” e
“Papo de Opções”. A estratégia é
comprar todos os meses Travas bem
baratas e fora do dinheiro, mesmo
que elas possuam uma baixa chance
de ganho, porque quando o mercado
sobe, ela dá um lucro muito maior
do que as perdas, gerando um fluxo
positivo de longo prazo, que pode
fazer toda a diferença no seu projeto
de riqueza.
Para entender melhor essas Travas
fora do dinheiro, analise comigo.
Quanto mais dentro do dinheiro
for essa Trava, maior é a chance
de sucesso e quanto mais fora do
28
Usando o OpLab, podemos ver
exatamente quanto custa para
montar, qual o risco, o ponto de
equilíbrio e o lucro máximo que
podemos obter com ela.
trava de baixa com call
A Trava de Baixa é uma estratégia
que busca ganhar com a baixa do
mercado. A operação consiste em
vender uma CALL no dinheiro ou
até mesmo fora do dinheiro e, em
seguida, comprar outra CALL mais
barata, recebendo assim algum valor
para montar essa Trava. A data de
Vencimento das CALLs deve ser
a mesma.
Diferente da Trava de Alta com CALLs,
o ganho nessa estratégia corresponde
ao spread recebido no momento
que a operação é montada, e a perda
máxima é dada na diferença entre os
Preços de Exercício das CALLs, menos
o spread recebido na montagem
da estratégia.
A montagem da Trava de Baixa deve
ocorrer quando esperamos uma
queda no mercado, e como nas Travas
de Alta que vimos, segue a lógica
de acompanhar nossos métodos,
seguindo meus programas.
Ao montar a Trava de Baixa, a
intenção é que o spread caia. Sendo
assim, no limite, essa estratégia não
precisa ser desmontada, uma vez
que a queda do preço da Ação leva as
Opções envolvidas perderem o seu
valor, podendo até virar pó.
Quanto mais fora do dinheiro você
montar, menos você recebe e mais
você pode perder se o mercado for
29
contra você. Quanto mais dentro do
dinheiro a Trava, menores as chances
de ganho, porém se o mercado cair
bem, maiores são os possíveis ganhos.
Veja como é o gráfico de uma Trava
de Baixa com CALL. Usamos o OpLab
para fazer essa simulação.

Usando o OpLab, podemos ver

exatamente quanto recebemos
ao montar, qual o risco, o ponto de
equilíbrio e o prejuízo máximo que
podemos obter com ela.
Também é possível fazer Travas de
Alta e de Baixa com PUTs, bastando
inverter a lógica.

30
considerações
finais

31
Bem, aqui eu pude te mostrar o que
são Opções, as forças que movem os
preços das Opções e o significado
das Gregas. Também vimos algumas
estratégias, como operações a seco,
Lançamento Coberto e Travas de Alta
e de Baixa.
Dominando essas esses conceitos
e essas estratégias, você já pode
começar a operar e ganhar dinheiro.
Não há nada melhor do que evoluir e
aumentar os lotes e a sofisticação das
operações usando o lucro obtido no
próprio mercado. Siga em frente!
Você agora conhece melhor o
universo das Opções e esse e-book
vai te ajudar a dar os primeiros passos
no sentido de se tornar um grande
conhecedor de Opções e atingir a
liberdade financeira.
Dedique-se para gerar ganhos de
longo prazo, para não ter que se
preocupar com dinheiro e poder fazer
aquilo que mais deseja, aquilo que é
significativo para você.
Com o tempo, você conhecerá
novas estratégias e poderá cada
vez mais ampliar seus horizontes e
possibilidades de investimentos.
Venha fazer parte da nossa
Comunidade!
Conte com o meu apoio para acelerar
sua evolução!
Até mais!

32
autores
luiz fernando roxo
Economista e sócio fundador
da ZenEconomics.
Atua há mais de 20 anos de mercado
financeiro. Trabalhou em grandes
instituições do país e ministra
palestras e cursos sobre investimentos
e desenvolvimento pessoal.
Escreveu os livros “Comprando ações
e vendendo opções” e “Benjamin
e o poder do tempo”. Atualmente,
apresenta os programas “a hora
das o,”os antifrágeis” e apresentou
“riqueza pessoal” na Infomoney TV.
Além disso, é Gestor de Carteiras de
Investimentos autorizado pela CVM.
É referência em Antifragilidade,
conceito criado por Nassim Taleb.
Conselheiro do instituto Mundo Aflora.
pablo ganassim
Graduado em Licenciatura Plena
em Matemática e Pós-graduado em
Gestão Empresarial, é professor desde
os 19 anos de idade.
Tem experiência nas áreas da
Matemática ligadas ao Ensino
Fundamental II, Ensino Médio e
Ensino Superior, e também em
Matemática Financeira e Cálculo
no Mercado Financeiro, além de
larga experiência em competições
nacionais e internacionais ligadas à
Matemática.
33