Bastter Opcoes - Formatado

Curso de Opes Bastter e Predador
Curso de Opes do Bastter e do Predador
Bastter Mauricio Hissa; mdico, professor de educao fsica e Agente Autnomo de Investimentos. Opera no mercado financeiro h mais de 20 anos. Presidente e fundador do site de Mercado Financeiro Bastter.Com. J ministrou diversas palestras em Congressos e Eventos, como o Expomoney e o Congresso Brasileiro de Clnica Mdica, acerca de Investimentos e notadamente sobre Opes. Predador Ricardo Hissa; analista de sistemas, professor de histria e formando em economia. Opera no mercado financeiro h mais de 20 anos, tendo, inclusive, acompanhado o lanamento do mercado de opes no Brasil. Grande estudioso das opes, ministra um chat semanal, s quartas-feiras, no site Bastter.Com, alm de ser responsvel por uma seo sobre opes no mesmo site.
O curso visa desenvolver o conhecimento das opes, das diversas estratgias possveis, da anlise de risco de cada uma, bem como da possibilidade de operar opes atravs da volatilidade. Mdulo I - Introduo - Introduo ao mercado - Introduo as opes - Black and Scholes resumido - Planilha para operar opes Modulo II - Operaes com Opes lgebra das Operaes Mdulo III - Volatilidade, Estratgias e Prtica.
Sumrio
Curso de Opes Bastter e Predador........................................................1 Curso de Opes do Bastter e do Predador..............................................2 Mdulo I Introduo.................................................................................7 Aula 1 - Introduo ao Mercado............................................................8 1.1 O Mercado....................................................................................8 1.2 Voc no Mercado..........................................................................8 1.3 O Seu Time s Voc..................................................................9 1.4 A Realidade...................................................................................9 1.5 A Realidade do Mercado.............................................................10 1.6 Alta..............................................................................................10 1.7 Queda.........................................................................................11 1.8 Preo o que est na pedra.......................................................11 1.9 nica forma de ganhar dinheiro na bolsa:..................................12 1.10 Previses..................................................................................12 1.11 Grficos.....................................................................................13 1.12 Manipulao..............................................................................13 1.13 Mercado Financeiro..................................................................14 1.14 Mercado Financeiro..................................................................15 1.15 Mercado Financeiro..................................................................15 1.16 Saia da Massa..........................................................................15 1.17 Assuma seus erros e suas responsabilidades..........................16 1.18 Calma........................................................................................16 1.19 Mantenha sua profisso e seu trabalho....................................17 1.20 Emoes No fim das contas s isso...................................17 1.21 Desconfie..................................................................................18 1.22 Desconfie..................................................................................19 1.23 No fim s dinheiro..................................................................19 Aula 2 - Introduo as Opes............................................................20 1.1 No se pode Ensinar, S Possvel Aprender...........................20 1.24 Abominem tudo que no matemtico....................................21 1.25 A Histria das Opes..............................................................21 1.26 Conceitos Fundamentais Definio.......................................22 1.27 Conceitos Fundamentais Preo de Exerccio........................23 1.28 Conceitos Fundamentais Data de Exerccio..........................23 1.29 Preo de Exerccio da Opo em relao ao Preo da Ao Subjacente........................................................................................23 1.30 Conceitos Fundamentais Valores dos quais consiste o prmio das opes (preo)...........................................................................24 1.31 Elementos que determinam o prmio (preo) de uma opo...25 1.32 Preo do Ativo Subjacente........................................................25 1.33 Preo de Exerccio da Opo...................................................26 1.34 Tempo para o Exerccio (Theta)...............................................27 1.35 Fatores do Mundo Real.............................................................28
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1.36 Volatilidade do Ativo Subjacente...............................................28 1.37 Como os Diversos Elementos Alteram os Preos das Opes 29 1.38 Delta..........................................................................................30 1.39 Gamma.....................................................................................31 1.40 Tempo X Delta..........................................................................31 1.41 Theta (ou Tempo).....................................................................32 1.42 Vega..........................................................................................33 1.43 Fatores do Mundo Real.............................................................33 1.44 Volatilidade................................................................................33 1.45 Volatilidade Histrica.................................................................34 1.46 VH e o preo das opes..........................................................34 1.47 Volatilidade Implcita.................................................................35 1.48 Recomendaes Gerais............................................................35 Aula 3 Modelo Black & Scholes Resumido.......................................36 1.49 Modelos de Precificao de Opes.........................................36 1.50 Preo Terico de uma Opo...................................................37 1.51 Black & Scholes........................................................................37 1.52 Black & Scholes........................................................................38 1.53 Volatilidade Implcita.................................................................38 1.54 Black & Scholes........................................................................39 1.55 Preo Terico............................................................................39 1.56 Delta - Variao........................................................................40 1.57 Delta Quality..............................................................................41 1.58 Gamma - Movimento.................................................................42 1.59 Theta Tempo..........................................................................42 1.60 Vega Volatilidade...................................................................43 1.61 Operaes.................................................................................43 1.62 Black & Scholes - Concluso....................................................43 Aula 4 Planilha Aspreads para Operaes com Opes..................45 1.63 A Planilha..................................................................................45 1.64 Modelo B&S..............................................................................45 1.65 Spreads.....................................................................................45 1.66 VH.............................................................................................46 1.67 Operaes.................................................................................46 1.68 Grfico.......................................................................................46 1.69 Banco de Links .........................................................................46 1.70 Matrix........................................................................................47 1.71 Aspreads...................................................................................47 1.72 Planilha Aspreads Concluses..............................................47 Curso de Opes do Bastter e do Predador............................................49 Mdulo II lgebra de Operaes...........................................................49 lgebra de Operaes.........................................................................50 Aula 5 - Aritmtica Bsica....................................................................52 1.73 Spread (viso dos centavos) = como enxergar.........................52 1.74 Relaes entre opes =como avaliar......................................52
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1.75 Compra a seco..........................................................................55 1.76 Venda a seco ...........................................................................57 1.77 Financiamento...........................................................................59 1.78 Reverso...................................................................................61 1.79 Borboleta...................................................................................64 1.80 Borboleta Assimtrica...............................................................66 1.81 Short Butterfly...........................................................................68 1.82 Mesa.........................................................................................70 1.83 Boi.............................................................................................72 1.84 Vaca (Venda de Volatilidade)....................................................76 Aula 6 - Operaes avanadas ..........................................................79 1.85 Travas de compra de volatilidade com venda de volatilidade ..79 1.86 Travas de Reverso com compra de volatilidade.....................81 1.87 Introduo a operaes de calendrio direcional...................82 1.88 Rolagem....................................................................................82 1.89 Limitar riscos e Margem............................................................83 1.90 Margem.....................................................................................83 Curso de Opes do Bastter e do Predador............................................85 Mdulo III Volatilidade,Estratgias e Prtica.........................................85 Aula 7 Volatilidade............................................................................86 1.91 O que Volatilidade?................................................................86 1.92 Importncia da Volatilidade.......................................................86 1.93 Volatilidade e Opes...............................................................87 1.94 As Gregas.................................................................................87 1.95 Volatilidade Histrica (VH)........................................................87 1.96 Volatilidade Histrica (VH)........................................................88 1.97 Volatilidade Implcita (VI)..........................................................89 1.98 Operaes Delta Zero...............................................................89 1.99 Operaes Delta Zero Ajustes...............................................90 1.100 Compra de Volatilidade...........................................................92 1.101 Venda de Volatilidade.............................................................93 1.102 Operar Volatilidade e Delta Zero.............................................93 1.103 Como Determinar se a Volatilidade est alta ou baixa...........93 1.104 Comparativo das Volatilidades................................................95 1.105 Regra 10/90 para a Volatilidade..............................................96 1.106 Fator Boi Vaca Relao das Opes...................................97 1.107 Operando Volatilidade.............................................................98 Aula 8 Anlise Risco Retorno........................................................99 1.108 Risco.......................................................................................99 1.109 Operamos Risco.....................................................................99 1.110 O Risco o que Importa.........................................................99 1.111 Retorno.................................................................................100 Aula 9 - Planejamento, Estratgias e Mtodo...................................102 1.112 Quem voc?.......................................................................102 1.113 Qual o seu perfil de investidor?.............................................102
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1.114 Qual o seu capital?...............................................................102 1.115 Voc administra seu capital?................................................103 1.116 Voc preserva seu capital?...................................................103 1.117 Voc administra sua vida?....................................................103 1.118 Quanto voc vai aprender?...................................................103 1.119 Quais estratgias usar?........................................................104 1.120 Como chegar a seu mtodo?................................................104 1.121 Como ganhar dinheiro?.........................................................104 Aula 10 Exemplos Prticos na Planilha..........................................106
Mdulo I Introduo
Aula 1 - Introduo ao Mercado

1.1 O Mercado
1.2 Voc no Mercado
1.3 O Seu Time s Voc

No h como ganhar de forma consistente no mercado, seguindo dicas, trading systems, analistas, jornais, etc. Tudo que vale alguma coisa tem um preo. No mercado no existe cortesia e nem nada de graa. No lunch free... Para sobreviver no mercado e se tornar um vencedor, necessrio que voc desenvolva suas prprias estratgias e acima de tudo se desenvolva como pessoa e operador, porque no frigir dos ovos o que vai decidir, so suas emoes. Na bolsa s existe um inimigo que voc tem de vencer: voc mesmo. Esquea os outros, nunca foi entre voc e os outros, sempre foi entre voc e voc. A bolsa no perdoa a empfia e a soberba assim como ela no perdoa quem se preocupa mais com os outros do que consigo mesmo. Lembre-se voc e mais ningum quem acerta, quando voc acerta, mas voc e mais ningum quem erra, quando voc erra.
1.4 A Realidade
Qualquer realidade, por pior que seja, melhor do que a fantasia.
Sempre saiba qual a sua posio exata , e o quanto voc est ganhando ou perdendo e o que isso representa para voc. Coloque isso para cotar no Excel ou anote no papel. Sempre que voc deixar espao para se enganar, tenha certeza que voc vai faz-lo. Toda vez que voc no souber qual a sua realidade e ficar se enganando, pensando que sua situao melhor do que realmente , voc ir perder mais do que o planejado e se tiver lucro, devolv-lo para o mercado. A noite, na cama, a realidade bate na sua cara e voc mais cedo ou mais tarde vai ter de encar-la.
No
fuja
do
monstro,
encare-o
nos
olhos
ter
mais
chances.
1.5 A Realidade do Mercado

O mercado sobe O mercado cai O mercado acumula Ao invs de se preocupar em tentar adivinhar o futuro, se concentre em enxergar o bvio e aceitar quando cada uma destas trs situaes estiverem ocorrendo, especialmente quando for contra voc. Este o grande passo para parar de perder. Aceitar a realidade. Quem se ilude no sobrevive na bolsa. A matemtica simples derruba 99% das fantasias e iluses da bolsa.
1.6 Alta
Def: Quando os preos fecham mais altos que o dia anterior Definies inteis de alta, que tentam negar a realidade, que devem ser esquecidas (fantasias): Alta Especulativa Alta sem volume Alta mas ainda no rompeu X Alta que no rompeu a mdia mvel Alta sem consistncia Alta mas meu grfico ainda indica queda Alta s porque fulano comprou
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Alta s por causa de notcia Alta porque fim de ms ou fim de ano Alta s porque um pequeno repique
1.7 Queda
Def: Quando os preos fecham mais baixos que o dia anterior Definies inteis de queda, que tentam negar a realidade, esquecidas (fantasias): Queda sem volume Queda que no rompeu X ou segurou em Y Queda sem consistncia Queda para aliviar indicadores Queda s porque a tesouraria Z est desovando Queda porque tem um boato Manipulao dos Tubas que devem ser
1.8 Preo o que est na pedra

Def: Valor pelo qual algum est disposto a comprar ou vender um ativo. Definies inteis de preo que tentam negar a realidade, que devem ser esquecidas (fantasias): Preo Justo Preo Alvo Preo Terico Preo segundo a minha anlise
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Preo que vai estar dia tal Preo que deveria estar Preo que o analista tal disse que vai
1.9 nica forma de ganhar dinheiro na bolsa:

Comprando por X e vendendo por mais que X Vendendo por X e comprando por menos que X
Qualquer plano, estratgia, trading system, seja l o que for, s vai ganhar na bolsa se fizer uma das duas coisas acima ou as duas. No compliquem o que j complicado.
1.10Previses
Existem diversas formas de tentar prever os movimentos da bolsa. Todas vlidas mas nenhuma garantida e a maioria intil. Iniciantes devem estudar estratgias, defesas, formas de diminuir o risco, formas de preservar seu capital e no formas de prever o futuro, o que a maioria faz e normalmente intil. Ainda que voc consiga prever o futuro, o que relativamente fcil na bolsa, j que a bolsa s sobe, cai ou acumula, se voc no souber o que est fazendo, vai perder. Se qualquer sistema de previso ou trading system acertar mais do que 50% de forma garantida e consistente, a bolsa acaba e este sistema ir ganhar todo o dinheiro da bolsa aps algum prazo. Ao invs de se iludir com o que impossvel, utilize a matemtica simples para verificar que s existe um caminho para sobreviver na bolsa: Trabalho muito duro.
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1.11Grficos
timos para ver o que J aconteceu timos para ver o que EST acontecendo Pssimos para ver o que VAI acontecer j que o lado direito do grfico no aparece em nenhum sistema. No h nada de errado em estudar anlise grfica, no h nada de errado em utilizar grficos para auxiliar em seus trades, o problema est em participar de seitas (comear a misturar f com mercado, j que o mercado essencialmente matemtico e no tem nada a ver com f). Os grficos, para quem os utiliza, so apenas mais uma ferramenta e no a verdade absoluta. O estudo da Anlise Tcnica altamente complexo, ningum aprende em um fim de semana. Para quem for operar volatilidade com opes no h a menor necessidade de usar grficos a no ser para ver o que est acontecendo, o que qualquer criana de 5 anos sabe fazer.
1.12Manipulao
Inerente aos mercados. Ser tanto pior quanto menor a liquidez. Cuidado, pois na maioria das vezes, dizer que o mercado manipulado apenas uma desculpa para seus prprios erros. No porque um mercado no tcnico que ele manipulado. Mais importante saber se o MERCADO que manipulado ou se VOC quem est sendo manipulado, pois se seguidamente voc compra no topo e vende no fundo, voc quem est sendo manipulado a perder seu dinheiro para os outros. Se voc puder esquecer esta palavra, ter mais chances de sobreviver na bolsa.
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Como muito grande a tentao de reclamar da manipulao ao invs de enxergar seus prprios erros, recomendo a quem deseja sobreviver no mercado que nunca mais utilize esta palavra.
1.13Mercado Financeiro
Voc tem que decidir o que ele significa para voc e se comportar de acordo.
Hobby Pouqussimo dinheiro, risco pequeno, ocupa pouco tempo e dedicao na sua vida. Ganhar ou perder no faz diferena, j que todo hobby tem um custo.
Remunerar capital j existente Para auxiliar na sua aposentadoria e na sua estabilidade financeira, levando a uma proteo maior do seu capital e a tentativa de aument-lo atravs do tempo operando o mercado financeiro. Neste caso deve haver uma dedicao maior, ainda que no exclusiva, e deve-se desenvolver estratgias atravs do estudo e do treinamento.
Profisso Para os que trabalham no mercado financeiro. Dedicao grande.
Obs: no coloquei, receber um salrio da bolsa, porque no acredito que isso seja possvel para a maioria. Existe uma minoria extremamente talentosa que algumas vezes consegue isso, mas extremamente raro. Atentem que cada uma das categorias tem um comprometimento. No confunda as coisas e veja em qual voc se encaixa e se comporte de acordo com a sua categoria. No importa de que forma voc for lidar com o mercado financeiro, tem de sobrar tempo para o lazer, esportes, e acima de tudo para sua famlia. Ningum ganha dinheiro na bolsa obcecado pelo mercado e pelo dinheiro. Se voc est agredindo todos ou no tem tempo para seus entes queridos, chegou a hora de parar e reavaliar o que voc est fazendo, pois certamente est no caminho errado.
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Como qualquer coisa que voc for fazer na vida, o aprendizado ter um custo. fcil ganhar pouco na bolsa e fcil perder muito. difcil ganhar muito e difcil perder pouco. A diferena na bolsa que voc decide o custo do aprendizado. Quanto menos voc arriscar no incio, menos oneroso ser seu aprendizado.
Proteja seu capital Proteja seu capital Leia as duas anteriores
Warren Buffet
O que importa na bolsa SOBREVIVER.
Se o seu dinheiro acabar, game over, portanto proteja o seu dinheiro. A melhor forma de fazer isso arriscando bem pouco, especialmente no incio. Nas opes, pela possibilidade de alavancagem, pode-se ganhar muito com operaes relativamente pequenas e de risco baixo.
1.16Saia da Massa
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Ningum ganha na bolsa seguindo as multides e fazendo o que todo mundo faz. Voc vai ter de descobrir um caminho nico seu e desenvolver a capacidade de no se influenciar pelas massas. As massas esto sempre erradas? No. Elas esto certas a maior parte do tempo. Mas elas esto sempre erradas quando custa caro estar errado.
The Art of Contrary Thinking Muito melhor do que estudar grficos estudar a Teoria do Pensamento Contrrio, s que esta muito mais complexa do que o estudo dos grficos. Mas vale uma tentativa.
1.17Assuma seus erros e suas responsabilidades

Um homem pode desanimar muitas vezes, mas ele no ser um fracasso at que comece a por a culpa em algo ou algum, e desista de tentar.
John Burroughs
Se voc no ganha dinheiro no culpa do governo, da sua esposa, do seu vizinho, do seu scio, etc. A culpa sua. Mude. Ningum muda se no reconhece seus prprios erros pois continua errando para sempre e perdendo dinheiro.
1.18Calma
Tem mercado todo dia. Tem negcio todo dia. Existem oportunidades na bolsa a cada 30 segundos e vo continuar existindo. Controlar a ansiedade uma das coisas mais importantes para se ganhar na bolsa.
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Quando tudo estiver complicado, saia para dar uma volta, relaxe, mantenha a calma acima de tudo, ou no vai conseguir sobreviver.
Quando no souber o que fazer, no faa nada. No fim da histria s dinheiro, no seu brao ou sua perna.
Se voc no suporta ter prejuzos, no entre no mercado financeiro.
1.19Mantenha sua profisso e seu trabalho.

Se voc largar seu trabalho para pagar suas contas com a bolsa, o mais provvel que voc termine sem trabalho e com uma dvida imensa. difcil ganhar dinheiro na bolsa, mas quase impossvel ganhar quando voc PRECISA ganhar. Para que voc considere que a bolsa virou o seu trabalho, necessrio que voc tenha formao para tanto, tenha um emprego, ou esteja ganhando dinheiro de forma consistente h anos.
1.20Emoes No fim das contas s isso.

Medo O medo de fazer o que tem de ser feito, o que foi planejado. Ex: Comprar no fundo ou vender no topo. Ambio A vontade de ganhar mais quando o lucro j o esperado, o planejado. Anestesia No tomar atitudes que deveriam ser tomadas para limitar o prejuzo. Ex: No dar stop e ficar olhando o mercado desabar ou subir. Soberba ou Empfia Achar que sabe mais que o mercado, achar que dominou o mercado, que os outros so otrios, etc. Esta a mais grave de todas e a que leva a mais prejuzos.
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Ou voc se desenvolve como operador e aprende a controlar suas emoes ou melhor fazer uma parceria e ter outro para operar para voc enquanto voc monta as estratgias. Qualquer um pode virar um grande estrategista e conhecer muito sobre opes, mas nem todos sero grandes operadores. O aprendizado de opes passa por muito estudo e muito treino. Voc tem de aprender e desenvolver as estratgias mas necessita tambm se desenvolver como operador. O que caracteriza o bom operador a ausncia de raciocnio e pensamento. Ele apenas cumpre o plano como uma mquina. Na hora de operar, quanto menos voc pensar melhor. Tenha sempre um plano com todas as possibilidades, escrito no papel ou digitado no computador, pois para operar bem voc tem de cumprir o plano, logo s se pode cumprir o que existe. Se voc no tem um plano completo anotado, voc no est se desenvolvendo como estrategista e nem como operador. Perda de tempo e de dinheiro.
1.21Desconfie
A inteligncia de um homem inversamente proporcional a sua capacidade de acreditar em boatos.
Goethe
Todo dia nos jornais, nas TVs, nos fruns, nas anlises, milhares de boatos e histrias so espalhados. Desconfie de tudo, especialmente do que parece fcil. No tem nada fcil nem de graa na bolsa. No h uma informao valiosa que seja dada de graa. A coisa mais cara na bolsa a boa informao, portanto ela no vai chegar a voc de graa.
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1.22Desconfie
1.23No fim s dinheiro.

A obsesso por dinheiro leva a prejuzos. O objetivo na bolsa ganhar dinheiro, mas voc tem que aprender a lidar com isso de maneira natural. No seu brao ou sua perna, s dinheiro. Nunca se esquea que o que importa sua famlia, sade e paz.
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Aula 2 - Introduo as Opes

1.1 No se pode Ensinar, S Possvel Aprender
Aprender descobrir aquilo que voc j sabe. Fazer demonstrar que voc o sabe. Ensinar lembrar os outros que eles sabem tanto quanto voc. Vocs so todos aprendizes, fazedores, professores.
Richard Bach
No mercado, e especialmente no mercado de opes, o mximo que podemos fazer abrir portas, mostrar o roteiro, transmitir conhecimentos, etc. As milhares e milhares de operaes que j fizemos atravs dos anos, os resultados delas, o conhecimento intuitivo de cada operao, nada disso pode ser transmitido. A estrada longa. Treinem. Treinem o mximo que puderem com o mnimo dinheiro que puderem. E estudem muito tambm. Podemos demonstrar as estratgias, podemos aconselhar, tentar mostrar onde perdemos e onde ganhamos, mas as sinapses que foram feitas em nossos crebros, atravs dos anos de experincia e de milhares e milhares de operaes com opes, tero de ser feitas nos seus crebros para que vocs compreendam o que est acontecendo. Portanto mos a obra. Treinem, treinem muito e com muito pouco dinheiro. Mas treinem e treinem e estudem e treinem de novo e estudem de novo. Se vocs s estudam e no treinam valendo dinheiro, como um navegador com bssola mas sem velas. Se vocs s treinam e no estudam como um navegador com velas mas sem bssola. Nenhum dos dois vai chegar a lugar nenhum. Portanto muito treino e muito estudo e mais treino e mais estudo, com o mnimo de dinheiro que vocs puderem e da forma mais simples que conseguirem.
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1.24Abominem tudo que no matemtico

As operaes com opes so essencialmente matemticas. Matemtica simples. Tudo que no matemtico no tem espao no estudo e nas operaes com opes. Eu posso calcular que se eu fizer uma reverso a 1,50, sendo o risco mximo de uma reverso 2000 reais, que o mximo que posso perder so 500 reais e o mximo que posso ganhar so 1500 reais. Eu posso calcular a Volatilidade Histrica de 45 dias de uma ao e dizer que est 35%. Eu posso vender volatilidade atravs de uma operao com opes e calcular o quanto eu tenho de comprar a seco para me defender no caso de subir. Eu posso fazer diversos clculos matemticos simples quando eu for operar opes, mas afirmaes subjetivas como vai subir ou vai cair, esto manipulando o mercado, o analista do jornal mandou comprar, logo vai subir ou cair, o papel est sobre-vendido, etc, no tem qualquer lugar no estudo e no desenvolvimento de um operador de opes, porque no so matemticas. Crie um auto-controle e de tempo em tempo perceba se o que voc est fazendo ou no matemtico. Se no for matemtico, voc no est operando opes e, a no ser que voc seja um gnio intuitivo (menos de 1% dos operadores de opes) voc vai perder.
1.25A Histria das Opes

Bblia - Jacob trabalhou 7 anos (prmio) para obter o direito, mas no a obrigao de casar com a filha de Laban: Rachel. Thales - Astrnomo na Grcia Antiga - Olivas. Pagou um prmio aos donos dos depsitos, para ter o direito de utiliz-los por um preo previamente acordado, pois sabia que uma grande safra viria.
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Opes no foram criadas para especular, mas sim como controle de risco. Holanda 1634 - Tulipas. Venda a preos fixos. Mercadores compravam opes de compra dos produtores para garantir seu lucro na venda de Tulipas para a alta sociedade pois os preos eram extremamente volteis devido a Tulipomania.
EUA - Sculo 19: Put and Call Brokers and Dealers Association, primeira associao dedicada ao mercado de opes.
Muitos abusos a partir de 1920. Um juiz quis proibir. Filer, o advogado de defesa das corretoras que negociavam opes, defendeu as opes comparando as a um seguro. (87,5% das opes viravam p).
Abril 1973 Com a criao da CBOE - Chicago Board of Options Exchange as opes chegam a era moderna
1.26Conceitos Fundamentais Definio

Ativo subjacente, derivativo (deriva de outro). Um direito ou uma obrigao. Quem compra adquire um direito mas no obrigao.
Ex: Quem comprou um lote de opo de compra da Telemar de 40 reais para dezembro, tem o direito de comprar um lote de Telemar por 40 reais at a terceira segunda feira de Dezembro. O comprador no tem qualquer obrigao, ele exerce o seu direito se quiser at a data pr-determinada. Vendedor tem uma obrigao
Ex: Quem vendeu um lote de opo de compra da Telemar de 40 reais, tem a obrigao de vender um lote de Telemar a 40 reais at a data pr-determinada se o possuidor da opo exercer o seu direito. Tempo para acabar Toda opo tem uma data de exerccio, aps a qual, perde valor (no jargo do mercado vira p). Se o comprador da opo no exercer o seu direito at esta data, ele no poder mais faz-lo. No Brasil as opes vencem todo ms na terceira segunda-feira do ms.
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1.27Conceitos Fundamentais Preo de Exerccio

Preo pr-determinado em que a ao ser negociada se a opo for exercida. Quando uma opo for exercida - ser pelo Preo de Exerccio
obs: Quando dividendos so distribudos, os mesmos so descontados do preo do ativo e tambm dos preos de exerccio das opes, logo neste caso, os preos de exerccio se modificam no meio do vencimento e a opo ser exercida por um preo de exerccio diferente do que ela foi lanada. Este um ajuste do mercado, que teoricamente no faz diferena, mas que na prtica muitas vezes beneficia os comprados, pois a ao tende a recuperar o preo anterior a distribuio dos dividendos.
1.28Conceitos Fundamentais Data de Exerccio

Dia pr-determinado para o exerccio. Toda vez que uma opo lanada, a data de exerccio j est previamente determinada. Neste dia ou o dono da opo exerce seu direito ou perder o mesmo. Neste dia as opes com Preo de Exerccio acima do preo do ativo morrem sem valor (micam). Opes Americanas - podem ser exercidas em qualquer dia at a data do vencimento (maioria no Brasil). Opes Europias s podem ser exercidas na data do vencimento.
1.29Preo de Exerccio da Opo em relao ao Preo da Ao Subjacente.

Opo Dentro do Dinheiro (ITM - in the money): Preo de Exerccio abaixo do preo do ativo no momento. (Tambm chamadas de gordas).
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Opo No Dinheiro (ATM - at the money): Preo de Exerccio no ou prximo do preo do ativo no momento.
Opo Fora do Dinheiro (OTM - out of the money): Preo de Exerccio acima do preo do ativo no momento (Tambm chamadas de magras).
1.30Conceitos
Fundamentais
Valores
dos
quais
consiste o prmio das opes (preo).

Aes PE Opo 1 a R$40,00 38 2 a R$40,00 42 3 a R$40,00 32 Obs: PE = Preo de Exerccio Prmio 3,00 0,50 8,00 Valor Intrnseco 2,00 0,00 8,00 Valor do Tempo 1,00 0,50 0,00
Preo (Prmio) de uma opo = Valor Intrnseco + Valor do Tempo (Theta ou Expectativa).
O Valor Intrnseco o valor mnimo que a opo pode custar em condies normais de liquidez do mercado, ou seja o Preo do Ativo subjacente menos o Preo de Exerccio da Opo. Se uma opo valesse menos do que o Valor Intrnseco, o mercado a compraria, pois basta comprar, exercer e embolsar o lucro e com isso ela voltaria a valer no mnimo o valor intrnseco. Obs: As opes muito dentro do dinheiro as vezes tem prmio um pouco menor do que o valor intrnseco, especialmente prximo ao vencimento. Isto ocorre pela baixa liquidez destas opes e pelo alto custo de corretagens e taxas para negoci-las. O Valor do Tempo, ou Theta a expectativa do mercado de que o ativo subjacente possa fazer um movimento voltil intenso antes do fim do vencimento. Esta expectativa diminui com o passar do tempo assim como o valor do tempo das opes. O Valor do tempo o Prmio da Opo menos o Valor Intrnseco.
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1.31Elementos que determinam o prmio (preo) de uma opo

Preo do Ativo Subjacente Preo de Exerccio da Opo Tempo para o Exerccio Taxa de Juros/Inflao/Dividendos Volatilidade Desconhecida
1.32Preo do Ativo Subjacente
Teoricamente, quanto maior o preo do ativo subjacente, maior ser o prmio das opes e quanto menor o preo do ativo subjacente, menor ser o preo (prmio) das opes. Isso sempre verdade para as opes dentro do dinheiro, pois elas ganham valor intrnseco, conforme o ativo subjacente aumenta de preo e perdem valor intrnseco, conforme o ativo subjacente diminui de preo. As opes fora do dinheiro, especialmente as muito fora do dinheiro, prximo do vencimento, podem no variar de preo, quando o ativo subjacente aumenta de preo, pois a expectativa quanto a possibilidade delas serem exercidas muito pequena neste momento. Nas quedas do ativo subjacente, elas tambm podem no perder valor, especialmente as que s valem centavos e no tem mais muito a perder. No grfico abaixo para uma opo de Preo de Exerccio de 50 reais, vemos que quanto mais alto o preo do ativo subjacente, maior a variao no prmio da opo.
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12 10 8 6 4 2 0 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60
Prmio da Opo PE R$50,00
Vemos no grfico no eixo das abcissas, os preos do ativo subindo e por conseqncia, no eixo das ordenadas, o prmio da opo aumenta de valor. Observem que quando a opo est muito fora do dinheiro (ativo em torno de 40), as variaes de preo do ativo pouco refletem no prmio da opo.
1.33Preo de Exerccio da Opo

Para um mesmo preo do ativo subjacente, quanto maior o preo de exerccio da opo, menor ser seu prmio. Opes muito fora do dinheiro, especialmente prximo ao vencimento, algumas vezes ficam com o mesmo prmio de 0,01 mesmo com preos de exerccio diferentes.
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12 10 8 6 4 2 0 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60
Prmio das Opes com Ativo a R$50,00

Observem que quanto mais alto o preo de exerccio da opo, menor o valor do prmio da opo. No eixo das abcissas temos os preos de exerccio das opes e nas ordenadas o valor do prmio delas.
1.34Tempo para o Exerccio (Theta)

Todas as opes perdem prmio pela passagem do tempo. As fora do dinheiro perdem mais proporcionalmente. Como vocs podem ver no grfico, se todos os outros fatores se mantiverem estveis e constantes a opo ir perder valor constantemente e dia a dia com a passagem do tempo. No eixo das abcissas temos o tempo que falta para o vencimento e nas ordenadas o prmio da opo de PE de R$50,00. Observem como progressivamente a opo vai valendo menos com a passagem do tempo. Consideramos apenas para carter de estudo que a opo tem como preo de exerccio 50 reais e o ativo subjacente ficou com o preo de 50 reais estvel.
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Opo de 50 - Ativo a R$50,00

3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00
40
35
30
25
20
15
10
Prmio em relao ao Tempo para o Exerccio

1.35Fatores do Mundo Real
Taxa de Juros Preo do Dinheiro (Inflao) Dividendos
Em um ambiente como estamos vivendo de baixa inflao, estes fatores influenciam muito pouco as opes.
1.36Volatilidade do Ativo Subjacente

Teoricamente, quanto maior a volatilidade do ativo subjacente, maior ser o prmio das opes. Esta influncia proporcionalmente maior nas opes do dinheiro, as de maior liquidez, as do jogo. No eixo das abcissas temos a Volatilidade Histrica do ativo e nas ordenadas o prmio das opes.
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Observem no grfico que para uma opo de preo de exerccio de 50 reais com o ativo em 50 reais, quanto maior a volatilidade histrica do ativo subjacente, maior ser o prmio da opo.
Ativo a R$50,00 - Opo PE 50

3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35
Prmio em Relao a Volatilidade

1.37Como os Diversos Elementos Alteram os Preos das Opes
Delta - Efeito do preo da ao na opo Gamma - Taxa de mudana do Delta Alterao dos Deltas devido ao tempo Theta - O decaimento pela passagem do tempo Veja - Alteraes na Volatilidade Fatores do Mundo Real
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1.38Delta
Efeito da mudana de preo do ativo sobre a opo. Expressa em percentuais. Teoricamente o quanto da variao do ativo subjacente, ser preenchido pela opo. Ex.: Uma opo de Delta de 0,50 ou 50, teoricamente ir variar 50 cent. quando o ativo subjacente variar um real. Tambm pode ser definido como a chance percentual de uma opo ser exercida. Delta quanto a opo ganha ou perde prmio em relao a uma alterao no preo do ativo de 1 real. Expresso em nmeros (percentual). Se uma opo tem Delta de 50 teoricamente ela vai ganhar 0,50 de prmio se o ativo subir de preo 1 real. O Delta maior quanto mais Dentro do Dinheiro for a opo.
Exerccio 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 Ativo subjacente a 39 reais.
Delta 0,99 0,97 0,93 0,78 0,60 0,40 0,22 0,11 0,06 0,03
Observem como a opo de preo de exerccio de 38 reais tem delta um pouco acima de 0,50. Teoricamente a opo no dinheiro tem delta de 50. Observem tambm como o delta maior quanto mais dentro do dinheiro for a opo. Nesta tabela se v tambm porque a opo muito fora do dinheiro pouco varia quando o ativo subjacente varia um real. Isso acontece porque o delta dela muito pequeno. Mesmo que o ativo varie um real, ela ir variar apenas alguns centavos se tanto.
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1.39Gamma
Taxa de variao do Delta, ou seja, o quanto o delta ir variar para uma variao padro (normalmente um real) do ativo subjacente. o que realmente determina o quanto a opo vai variar em termos proporcionais - percentuais. Maior nas Do Dinheiro, nas de maior liquidez, nas do jogo. Pequeno nas Fora do Dinheiro e nas Dentro do Dinheiro. Percentualmente a opo que mais se movimenta a com Preo de Exerccio mais prximo ao preo do ativo. (Normalmente a de maior liquidez tambm). Exerccio 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 Delta 0,99 0,97 0,93 0,78 0,60 0,40 0,22 0,11 0,06 0,03 Gama 0,0090 0,0182 0,0386 0,0753 0,0986 0,1019 0,0799 0,0504 0,0296 0,0152
Observem, como diferente do Delta, o Gamma maior nas mais prximas do preo do ativo subjacente (39 reais). Quando dissemos que a 38 por exemplo deve subir 60 cent., se o ativo subir 1 real, temos que considerar que o Delta dela tender a subir para 69 logo passamos a considerar que a opo ir subir 69 cent. e no 60. O maior gamma nas do dinheiro far com que elas tenham as maiores variaes percentuais, no caso de variao forte do ativo subjacente.
1.40Tempo X Delta
Opes Dentro do Dinheiro (ITM) - Se todos os outros fatores se mantiverem constantes, o Delta tende a aumentar at 1.00 com a passagem do tempo.
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Isso significa dizer que uma opo dentro do dinheiro, com a passagem do tempo, tende a perder toda a gordura e acompanhar totalmente o papel, tendo somente valor intrnseco, conforme o vencimento se aproxima. Opes No Dinheiro (ATM) - Se todos os outros fatores se mantiverem constantes, o Delta tende a se manter praticamente constante com a passagem do tempo. Isso significa dizer que a chance de uma opo no dinheiro ser exercida se mantm constante se o preo do ativo subjacente se mantiver constante. Opes Fora do Dinheiro (OTM) - Se todos os outros fatores se mantiverem constantes, o Delta tende a diminuir at Zero com a passagem do tempo. Isso significa dizer que se a opo se mantiver fora do dinheiro, com a passagem do tempo, ela tende a perder todo o seu valor e seu delta, ou seja, com a proximidade do vencimento ela vai cada vez acompanhar menos o ativo subjacente, pois s tem valor do tempo, e quanto menos tempo restando para o vencimento, menor ser seu valor.
1.41Theta (ou Tempo)

O que caracteriza as opes. As opes tem um dia para acabar, um prazo. Isso faz com que elas sejam diferentes dos outros ativos e acima de tudo diferente das aes que no tem prazo para acabar. No pense em operar opes sem antes compreender bem o que o Theta, pois estar operando um ativo sem ter a mnima idia do que ele , e a chance mais provvel que voc perca todo o seu dinheiro. A taxa em que o prmio da opo decai (perde valor) por unidade de tempo (dia). Expresso em centavos. Apesar do Theta ser maior nas Dentro do Dinheiro, pois ele expresso em centavos, ele proporcionalmente maior nas Fora do Dinheiro. As Dentro do Dinheiro perdem mais centavos com a passagem do tempo, mas as Fora do Dinheiro perdem um percentual maior do seu valor com a passagem do tempo. O Theta tambm pode ser entendido como a expectativa no prmio das opes. Esta expectativa diminui a cada dia que passa, bem como o prmio das opes.
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Mesmo que uma opo aumente de preo de um dia para o outro, ela perde valor pela passagem de tempo, ou seja, ela aumentaria mais de preo se no houvesse a passagem de um dia.
1.42Vega
Variao no prmio de uma opo que resulta de uma mudana na Volatilidade do Ativo. Expresso em centavos, maior nas Do Dinheiro Para cada 1% de variao na VH, a opo teoricamente ir variar X centavos.
1.43Fatores do Mundo Real

Dividendos - Teoricamente no muda nada, pois o ativo e o Preo de exerccio da opo perdem valores semelhantes, mas na prtica tende a aumentar os prmios. Custo do Dinheiro - Tende a aumentar os prmios das opes em termos absolutos. Taxa de Juros (Rho) - Juros um pouco maiores tendem a aumentar um pouco os prmios das opes, mas aumentos seguidos dos juros podem diminuir os prmios das opes pois juros altos so usualmente prejudiciais para os mercados de renda varivel, diminuindo a expectativa nas opes.
1.44Volatilidade
Definio intuitiva: Volatilidade = Movimento. Ao 1 est a 50 mas variou no ano entre 20 e 80. Ao 2 est a 50 mas variou no ano entre 45 e 55. A Opo de Preo de Exerccio 60 da ao 1 vale mais do que da ao 2 mantendo todos os outros fatores iguais.
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Isso bvio j que o prmio das opes, como j foi dito aqui tem uma parte que o Valor Intrnseco (Preo do Ativo menos o Preo de Exerccio) que fixo e uma parte que o Valor do Tempo, ou a expectativa. Qual a expectativa do mercado da ao 2 ir a 60? Pequena, j que em um ano ela nunca foi neste preo. J na ao 1 a expectativa maior j que ela chegou a valer 80 esta ano e portanto o prmio da opo tende a ser maior.
As duas aes tem a mesma chance de ir a 60, apenas a expectativa maior na ao 1 e portanto os prmio das opes tambm.
1.45Volatilidade Histrica
Dado Estatstico: Medida da variao dos preos que ocorreram durante um determinado perodo no passado. Tem a ver com o ativo subjacente e no com a opo, apesar de influenciar diretamente os preos das opes. Quanto maior forem as variaes de preos de um ativo, maior ser sua volatilidade. calculado atravs de uma frmula matemtica e pode ser calculado para qualquer perodo de tempo.
1.46VH e o preo das opes

Variao de Preos 99 a 101 98 a 102 Possibilidades no Vencimento 0,00 ou 1,00 0,00 ou 2,00 Valor do Prmio da Opo de R $100,00 0,50 1,00
Aoes Ao 1 a R$100,00 Ao 2 a R$100,00
Observem na tabela, como mais ou menos bvio que uma opo de um ativo mais voltil tenha prmios maiores. Considerando a possibilidade terica para a ao 1 dos vencimento a 99 ou 101 pois esta ao s varia entre estes dois preos, s temos duas possibilidades de prmio
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para uma opo de preo de exerccio de 100 reais, no dia do vencimento: 0,00 ou 1,00. Logo o prmio da opo tende a ser a mdia entre estas duas possibilidades ou 0,50. J a ao 2, que varia entre dois preos apenas: 98 e 102; as possibilidades no vencimento so de prmio de 0,00 ou 2,00. Neste caso a mdia estaria em 1,00 e o prmio da opo deste ativo vale o dobro do que do outro ativo. Esta uma abordagem terica e simples que tem como objetivo demonstrar a influncia da volatilidade nos prmios das opes. O aumento da volatilidade ir levar a aumento terico dos preos das opes sem alterar a expectativa em relao ao preo das aes.
1.47Volatilidade Implcita
Dado que se refere as opes. Em um modelo de precificao, como o que estudaremos a seguir, chega-se a um preo terico para as opes. Como geralmente este preo diverge do preo real, precisamos de um ajuste no modelo para compensar esta diferena. No Modelo de Black and Scholes, este ajuste a Volatilidade Implcita.
Expectativa do mercado. Quanto maior a expectativa, maior ser a VI das opes. Se Preo Real menor que o Preo Terico a VI est baixa. Se o Preo Real maior do que o Preo Terico, a VI est alta. Quanto o prmio da opo est maior ou menor do que o Preo Terico da opo em um modelo de precificao de opes.
1.48Recomendaes Gerais
No venda descoberto - Trave nem que seja no p (Fora do Dinheiro).
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No opere opes sem saber bem o que Theta, pois isso que as diferencia das aes.
Tome muito cuidado aps a primeira compra de opes em que voc ganhar 400%.
Coloque o lucro em algo mais seguro e s opere maior quando souber mais e tiver mais experincia.
Realize lucros rpido e se defenda rpido tambm. Keep it Simple Se no souber o que fazer, no faa nada. S entre em uma operao se voc tiver a seguinte equao completa: Vou comprar (vender) X. Se subir vou fazer Y. Se cair vou fazer Z. Se acumular vou fazer W. Se este equao no estiver completa, no faa nada. Voc tem de ter certeza do que vai fazer nas diferentes situaes antes de entrar em um trade. Isso muito mais importante do que ficar tentando adivinhar para onde vai o mercado
Nunca opere sem ter a seguinte pergunta respondida: E se der tudo errado? Fique calmo sempre. Se voc no est calmo, v dar uma volta.
Aula 3 Modelo Black & Scholes Resumido

1.49Modelos de Precificao de Opes
No foram criados para prever o mercado mas sim para criar uma forma de verificar se as opes esto teoricamente sobre-avaliadas, no preo ou sub-avaliadas em relao ao ativo subjacente. O objetivo de um modelo de precificao chegar a um preo terico para a opo, e a partir deste preo terico, captar distores do mercado que possam favorecer o operador de opes que utiliza o modelo.
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Se o preo terico fosse sempre igual ao preo real, o modelo de precificao seria intil.
Um operador de opes deve considerar no mnimo:
O preo do ativo subjacente Teoricamente quanto maior o preo do ativo subjacente, maior ser o prmio da opo. O preo de exerccio da opo Teoricamente quanto maior o preo de exerccio da opo, menor ser o prmio da opo. A quantidade de tempo que falta para o exerccio Teoricamente quanto menos tempo falta para o exerccio, menor ser o preo da opo. A direo que ele espera que o mercado (ativo subjacente) se mova (tendncia) A velocidade com que ele espera que este movimento acontea (volatilidade)
1.50Preo Terico de uma Opo

O preo que algum esperaria pagar para terminar no zero a zero no longo prazo, ou seja se voc operasse opes anos seguidos negociando as mesmas pelo preo terico, chegaria a um empate no que diz respeito a lucros e prejuzos. Obviamente isso terico. Serve para determinar se a opo est sobre-avaliada, no preo ou sub-avaliada. O que fazer com esta informao? Esta a questo, pois voc pode comprar porque est suba-avaliado (barato) ou vender porque est sub-avaliado, pois isso significa fraqueza do mercado. H diversas formas de se beneficiar das distores que o mercado oferece que sero vistas durante o curso.
1.51Black & Scholes

O mais popular modelo de precificao porque tambm o mais simples e o que necessita de menos dados e clculos, para chegar ao preo terico da opo. A matemtica pouco importa, o que importa a performance do modelo no mercado que sua considerao principal.
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A exatido dos clculos, e chegar a preos exatos tambm no o mais importante. O que diferenciou o Modelo B&S e fez com que seus autores ganhassem o Prmio Nobel, foi definir as caractersticas das opes e como estas caractersticas influenciam os preos das opes.
1.52Black & Scholes

Para calcular o preo terico, necessrio saber:
O preo de exerccio da opo Teoricamente, quanto maior, menor o prmio da opo.
O tempo que falta para o exerccio Teoricamente quanto menor, menor o prmio da opo.
O preo do ativo subjacente Teoricamente quanto maior, maior o prmio da opo.
As taxas de juros e a inflao Teoricamente quanto maiores, maior o prmio da opo.
A Volatilidade do ativo subjacente Teoricamente quanto maior, maior o prmio da opo.
Os quatro primeiros, todos ns sabemos sempre. O quinto item, sabemos a Volatilidade Passada, mas no sabemos a Volatilidade Futura. Ele o elemento desconhecido da frmula, e por no saber o Volatilidade Futura, s nos resta inserir no modelo a VH, ou Volatilidade Histrica (passada). Por isso o preo terico no igual ao preo real na maior parte dos casos, e por isso B&S brilhantemente criaram um ajuste para o modelo, que a Volatilidade Implcita.
1.53Volatilidade Implcita
Volatilidade Implcita (VI) se refere as opes e no ao ativo subjacente.
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No modelo de precificao, chegamos a um Preo Terico (PT). Ao compararmos com o Preo Real (PR):
Se o PR > PT = a VI est alta Se o PR < PT = a VI est baixa Se o PR = PT = a VI est estvel
A VI na verdade o ajuste do modelo, ou seja, ela preenche a diferena entre o PT e o PR.
1.54Black & Scholes

Sabendo o Preo de Exerccio, O Tempo para o Exerccio, O Preo do Ativo subjacente e a Taxa de Juros, voc pode utilizar o B&S de duas formas:
Inserindo a Volatilidade Histrica no modelo, voc calcula o Preo Terico da opo.
Inserindo o Preo Real no modelo, voc calcula a Volatilidade Implcita da opo.
Isso demonstra como a VI um ajuste do modelo, pois se voc insere o Preo Real ao invs do Preo Terico, voc ter uma diferena, e esta diferena justamente a VI.
1.55Preo Terico
Quando o Preo Real est abaixo do Preo Terico para vender porque a expectativa do mercado de queda ou para comprar porque a opo esta subavaliada? Quando o Preo Real est acima do Preo Terico para comprar porque a expectativa do mercado de alta ou para vender porque est sobre-avaliada?
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Esta a grande questo e existem diversas formas de operar. O que importa no se voc vai comprar ou vender, nem qual a sua estratgia, o que importa voc saber o que est acontecendo com a opo que voc est negociando e qual o valor dela em relao ao preo terico. Fazendo isso, voc vai passar a conhecer os ativos que opera (opes) e saber em que condies eles se encontram naquele momento, podendo compar-lo com outros e definir de que forma quer se beneficiar das diversas distores que as opes apresentam a cada dia.
1.56Delta - Variao
Determina o quanto a opo varia em termos absolutos, em relao ao movimento do ativo subjacente. Quanto mais Dentro do Dinheiro a opo, maior o Delta. Voc pode somar os Deltas das opes (multiplicando pelo numero de cada opo) e usando positivo quando for compra e negativo quando for venda para chegar ao Delta da sua operao. Uma operao Delta positiva teoricamente melhora se o ativo subjacente subir de preos. Uma operao Delta negativa teoricamente melhora se o ativo subjacente cair de preos.
Ex: Se eu vendo 1000 TNLPK38 que tem delta de 0,50 e compro 2000 TNLPK40 que tem delta de 0,30, podemos saber o delta da operao facilmente: -1000 X 0,50 = -500 +2000 X 0,30 = +600 Somando 500 com +600 teremos um Delta de +100 para a operao.
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Obs: A planilha Apreads do curso faz isso automaticamente sem a necessidade de clculos.
1.57Delta Quality
O Delta Quality no faz parte do B&S, apenas uma forma fcil de avaliar se o Delta da operao de boa qualidade ou no. S deve ser usado para operaes de Compra a seco ou de compra de volatilidade, sendo um excelente critrio para definir quais so mais confiveis no sentido de melhorar com a alta. No deve ser utilizado nas outras operaes. Um delta de boa qualidade aquele que realmente produz melhora no financeiro da operao se o ativo subjacente subir de preo. Um delta de m qualidade aquele que s consegue produzir melhoras no financeiro da operao se alta do ativo subjacente for muito intensa. Apesar deste critrio no existir no B&S ele facilmente compreendido para quem domina as gregas, pois quanto menor o Gamma e menos negativo o Theta, maior ser o Delta Quality. Quanto maior o gamma de uma operao e maior o theta negativo, maior a intensidade de movimento, maior a volatilidade que ela vai necessitar para que o financeiro melhore. As operaes de compra de volatilidade com delta quality baixo, normalmente so operaes muito ambiciosas, com muita alavancagem. Realmente se a volatilidade subir de forma muito intensa, voc pode ganhar mais em uma operao com DQ baixo do que em uma como DQ alto, mas esta no a forma correta de operar, especialmente para quem est comeando. Vamos nos ater a lucros pequenos mas consistentes e prejuzos pequenos pois isso que nos tornar vencedores e no aquele trade anual de 400%. Obs: O Delta Quality determinado automaticamente pela planilha do curso
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1.58Gamma - Movimento
Determina o quanto a opo vai variar, em termos proporcionais, em relao a variao do ativo subjacente. Maior nas Do Dinheiro, nas de maior liquidez, nas do jogo, que so as que percentualmente exibem as maiores variaes. Uma operao Gamma positiva melhora se o mercado se movimentar com velocidade e fora (aumento de volatilidade)e piora na acumulao, pois uma operao gamma positiva por definio, uma compra de volatilidade. Uma operao Gamma negativa piora se o mercado se movimentar com fora e melhora na acumulao, pois uma operao gamma negativa por definio, uma venda de volatilidade.
Da mesma forma que com os deltas, pode se calcular o gamma das operaes com clculos simples como os demonstrados para o Delta. Obs: A planilha Apreads do curso faz isso automaticamente sem a necessidade de clculos.
1.59Theta Tempo
Expresso em centavos - o quanto de prmio a opo perde pela passagem de tempo (dia) Todas as opes perdem valor todo dia, devido ao Theta, ainda que seu preo aumente, pois ela valeria mais se um dia no tivesse passado. Apesar de em termos absolutos, as opes dentro do dinheiro perderem mais centavos com a passagem do tempo, as fora do dinheiro, perdem proporcionalmente mais valor pela passagem do tempo. Uma operao Theta positiva ganha com a passagem do tempo. Uma operao Theta negativa perde com a passagem do tempo.
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O Theta de uma operao tambm pode ser calculado facilmente como demonstramos para o Delta. Obs: A planilha Apreads do curso faz isso automaticamente sem a necessidade de clculos.
1.60Vega Volatilidade
O quanto a opo varia em centavos para uma determinada variao da VH do ativo subjacente. Quanto maior a VH, maior os prmios das opes Uma operao Vega positiva tende a ganhar em ambientes de alta VH e uma operao Vega negativa tende a ganhar em acumulaes.
Como o gamma e o vega normalmente esto na mesma direo, eu prefiro lidar com o gamma e no considerar o vega, mas ele pode ser operado como todos os outros e a planilha aspreads tambm calcula o vega da operao.
1.61Operaes
Normalmente as operaes seguem o seguinte padro:
Delta + , Gamma +, Vega + , Theta Delta - , Gamma - , Vega - , Theta +
Isso no absoluto, mas normalmente funciona assim se operarmos com opes de compra (no Brasil no tem mercado com liquidez suficiente para opes de venda).
1.62Black & Scholes - Concluso

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O objetivo maior o Aprendizado Conhecendo B & S voc pode: Compreender os movimentos das opes Compreender o que acontece com suas operaes O que importa entender e se beneficiar dele, e no saber as contas exatas. O brilhantismo do Modelo B & S e a forma de voc se beneficiar dele diz respeito ao aprendizado das opes e a compreenso das alteraes nas suas operaes e no tem nada a ver com previses ou exatido de clculos.
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Aula 4 Planilha Aspreads para Operaes com Opes

1.63A Planilha
Esta planilha vem sendo desenvolvida h alguns anos e tem como objetivo principal entender e estudar as operaes de volatilidade com opes. Com a planilha voc pode saber como vai se comportar a sua operao de acordo com os movimentos do ativo subjacente. Ela calcula instantaneamente o delta, gamma, theta, vega, bem como o delta quality das operaes sendo de grande ajuda nos estudo. No objetivo da planilha prever de forma precisa o que vai acontecer com suas operaes, mas sim te dar uma noo do que pode acontecer de acordo com as diversas possibilidades. Ateno A planilha Aspreads faz parte do curso pois foi desenvolvida acima de tudo para o estudo.
1.64Modelo B&S
Primeira seo da planilha, demonstra os resultados dos clculos de B&S. Apresenta a VH da ao para diversos perodos, a regra 10/90 e os preos, preos tericos, volatilidade implcita, delta, gamma, theta e vega das opes, alem de outras informaes. No se deve atualizar preos ou datas nesta seo. Ela busca as informaes que se modificam no dia a dia no Banco de Links.
1.65Spreads
Fornece os spreads das diversas reverses e financiamentos possveis.
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1.66VH
Esta seo deve ser atualizada todo dia ao fim do prego, ou no dia seguinte de manh. Clique em atualizar VH e coloque a data e o preo de fechamento. Faa isso uma vez por dia ao fim do prego, todo dia em que houver prego, para manter sua planilha atualizada. Se voc esquecer um dia, basta fazer duas vezes.
1.67Operaes
Colocando sua operao aqui, voc pode ver o grfico na seo seguinte.
1.68Grfico
Para visualizar os grficos das suas operaes, o que excelente para o estudo e a compreenso das mesmas.
1.69Banco de Links
Toda atualizao da planilha feita nesta seo. Toda vez que um vencimento acaba e outro se inicia, voc deve trocar a letra das opes, pois o vencimento muda. Isso facilmente realizado utilizando o comando Editar ... Localizar ... Substituir do Excel. No se esqueam de trocar tambm a letra da srie na coluna D e a data de vencimento na coluna E. A taxa selic tambm deve ser atualizada sempre que o governo modific-la. A taxa cetip atualizada online para quem tem enfoque, seno basta olhar todo dia no site www.cetip.com.br
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1.70Matrix
Esta apenas uma matrix, como o prprio nome diz. No faam nada aqui.
1.71Aspreads
Esta propriamente a planilha do curso. Todas as outras sees do apoio para que ela funcione corretamente. Na coluna O de cada srie voc coloca sua operao usando negativo para as vendas e verifica na planilha as caractersticas de sua operao. Ela fornece o Delta, o Gamma, o Theta. O vega e o delta quality da sua operao e na fileira 18, em cinza, o que vai acontecer, em termos financeiros, de acordo com a variao na ao, que est determinada acima de cada espao. O financeiro negativo ser sempre expresso em vermelho. Em rosa abaixo temos o que acontecer com a operao no vencimento, considerando variaes de 50 cent. A coluna R representa o critrio No Venda ou NV. Sempre que aparecer um fator em vermelho nesta coluna, ou seja negativo, no se deve vender aquela opo, pois o risco no compensa e se estiver vendido nela hora de comear a se cobrir e garantir o lucro. Na clula Q15, se for seu desejo que a sua posio em TNLP4 influencie na operao, voc deve colocar a quantidade de Telemar que voc possui.
1.72Planilha Aspreads Concluses

O principal objetivo desta planilha o estudo e o aprendizado e para isso principalmente ns a utilizamos todos estes anos.
47
Obviamente tambm a utilizamos para operar mas da mesma forma que voc tem de adquirir experincia de mercado e de opes, voc tem de adquirir experincia com a planilha aspreads. Aos poucos voc vai conhecendo a planilha, vendo seus pontos fortes e as suas limitaes. O maior problema no uso da Planilha Aspreads comear a utiliz-la na tentativa infrutfera de prever o futuro. No foi para isso que ela foi criada e no funciona corretamente desta forma. Quando a planilha diz que sua operao vai caminhar para determinado lugar, o objetivo acertar o direcional da sua operao, entender o que vai acontecer com sua operao, e nisso ela extremamente til.
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Mdulo II lgebra de Operaes
49
lgebra de Operaes
ndice
Aritmtica Bsica Compra a seco Venda a seco Financiamento Reverso Borboleta Borboleta Assimtrica Short Butterfly Mesa Boi Vaca Operaes avanadas
Todos exemplos montados no preo de Telemar (TNLP4) 38,30 aproximadamente as 16:30 do prego de 12/11/2004.Os preos utilizados so os seguintes: Opo L32 L34 L36 L38 L40 L42 L44 Prmio 6,85 4,95 3,21 1,83 0,86 0,34 0,11
Opes ITM = in the money = dentro do dinheiro = 32,34 e 36 Opes ATM = at the money = no dinheiro = 38
50
Opes OTM = out of the money =fora do dinheiro= 40,42 e 44
51
Aula 5 - Aritmtica Bsica

1.73Spread (viso dos centavos) = como enxergar
Para facilitar a visualizao e o controle das operaes devemos calcular o spread em centavos. A formula : ((somatrio do preo das opes compradas X lote) (somatrio das opes vendidas X lote)) /lote. Podemos utilizar tambm: financeiro da operao /lote Exemplos: Operao Trava de alta Trava de baixa Borboleta Boi Vaca Extenso L38 +1000 (1,83) l40 -1000 (0,86) L36 1000 (3,21) l38 +1000 (1,83) l36 +1000 (3,21) l38 2000(1,83) l40 +1000 (0,86) L38 1000 (1,83) L40 + 2000 (0,86) l34 +1000 (4,95) l38 3000 ( 1,83) Spread 0,97 -1,38 0,41 -0,11 -0,54
Repare que quando os lotes na compra so diferentes dos lotes na venda o Lote Padro a Base da operao, ou seja, a opo mais ITM. Quando o spread positivo o lucro ocorre quando ele aumenta e o prejuzo ocorre quando ele diminui. Quando o spread negativo o lucro ocorre quando ele diminui e o prejuzo ocorre quando ele aumenta. fundamental controlar esse tipo de operao via spread, pois, se operador tenta controlar cada opo em separado ele tende a se perder. Alm disso, o objetivo dessas operaes ganhar o spread e no ter lucro em cada uma das opes.
1.74Relaes entre opes =como avaliar
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A Relao calculada dividindo uma opo pela outra Exemplo: 34 - 4,95 36 - 3,21 4,95/3,21 = 1,54 Devido ao sistema das opes ser binrio, ou seja, pulam de 2 em 2 elas tem a seguinte relao natural entre si 1:2, 1:3, 1:4, 1:5 ................... Exemplo: 32 com 34 1:2 32 com 36 1:3 32 com 38 1:4 32 com 40 1:5 No dia do exerccio se exercer a 40 e Telemar estiver 42,00 A opo de 40 vai valer 2,00 estar na relao natural com as outras, pois, 32 =10,00 34 =8,00 36=6,00 38=4,00. O estudo dessas relaes a base para definir os lotes das montagens de operaes. Por exemplo, uma Borboleta Assimtrica 34 +1000 38 3000 40 +2000 veja que 34 e 38 esto na relao 1:3. O estudo dessas relaes muito til para sabermos quanto de margem uma operao pode chamar. As relaes me indicam se o lote opes compradas vai poder em cada em cada vencimento comprar o lote de opo vendida. Por exemplo, se eu fao 34 +1000 38 3000 eu sei que se o vencimento for at 40 a 34 que vai valer 6 pode comprar 3000 38 que vai valer 2 ento saberei que se o vencimento for acima de 40 tenho que me defender. Mas se eu fao 34 +1000 38 5000, ou seja, acima da relao natural 1:3 estou me colocando em risco mesmo com Telemar abaixo de 40 ento posso saber que alm do risco ser imenso a bolsa vai chamar uma margem enorme.
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O estudo dessas relaes uma ferramenta extremamente til para avaliar o risco retorno de uma operao (especialmente de volatilidade). Durante o vencimento devido a gordura, theta e gamma as opes se afastam da relao natural de acordo com o seguinte padro: ITM: ficam abaixo da relao natural exemplo: 32 - 6,85 36 - 3,21 = 2,1 (natural 3) ATM: tende a relao natural exemplo: 36 3,21 38 1,83 = 1,75 (tendendo a 2) OTM: tendem a ficar acima da relao natural exemplo: 38 1,83 42 0,34 = 5,38 (natural 3) Como utilizar as relaes para avaliar risco retorno de uma operao? A idia na verdade simples digamos 36 com 40 se eu sei que a relao natural ou esperada 1:3 quando estiver menor tipo 1:2 est favorvel a Vaca e quanto estiver maior tipo 1:4 est favorvel a Boi. Pois numa Vaca me interessa vender o mnimo de opo possvel para pagar a opo itm onde eu estou comprado. E num Boi interessa comprar o mximo de opo atm ou otm possvel com o financeiro da venda da opo itm ou montar na relao natural recebendo o mximo possvel de dinheiro. Todavia, o estudo das relaes no pretende indicar operaes vencedoras apenas ajuda minimizar o risco das operaes a serem montadas.
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1.75Compra a seco
S L 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 0,01 0,01
1 ,03 27,32 ####
Ult 10,55 8,75 6,85 4,95 3,21 1,83 0,86 0,34 0,11 0,04 0,02 TH TH-TT G G-TT
PT 12,45 8,79 6,83 4,92 3,17 1,77 0,83 0,33 0,11 0,03 0,01 -2,00 16 16 86 86
OC 0,00 0,00 6,80 4,95 3,20 1,82 0,86 0,33 0,11 0,03 0,02 -1,00
OV 0,00 0,00 6,95 5,00 3,29 1,84 0,87 0,34 0,12 0,04 0,03 0,00 28 28 118 118 40 -6,00 40
VI/VH
VI
-1,50 0 0 0 0 0 404 0 0 0 0 D D-TT DQ 404 -1,50 404

37,5 0 47 7.000
26,53% 1 3,27% 1 3-3 031
-1,00 38,30 0 0 0 0 0 468 0 0 0 0 -2,00 197 197 1,94 468 -1,00 468
38 0 47,50 7.500
-0,50 38,33 0 0 0 0 0 664 0 0 0 0 -1,00 274 274
$$ 38,30 0 0 0 0 0 860 0 0 0 0 0,00 392 392 3,87 #DIV/0!
0,50 0,15 0 0 0 0 0 1103 0 0 0 0 1,00 510 510
1,00
20/1 2
1,50
36
Q 0 0 0 0 0
D 0 1,00 0 0,98 0,94 0 0,83 0,63
REL REL
NV 7,75
Ne g 0 0 43 95 599 768 419 105 14 4 0
0,00 ite Atingido Lim 1,17 30,89% 1,09 28,74% 1,05 27,73% 1,05 27,82% 1,02 27,10% 1,02 26,92% 1,01 26,70% 1,05 27,90% 1,15 30,34% 1,00 2,00 28 28 113 113 110 -4,00 110
36,5 0 46 6.000
0 0 0 0 0 1370 0 0 0 0 2,00 626 626 4,44 ##### FBV
#DIV/0! 5,84 #DIV/0! 3,96 #DIV/0! 2,28 #DIV/0! 1,06 #DIV/0! 0,33 0,00 0,04 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,01
1625 0 0 0 0 40,86 0,01 1.628 1,50 1.628

40,5 500 50 1 0.000
1000 0,39 0,20 0,08 0 0,03 0 0,02
0,008 #DIV/0! 0,01 1000 Aes 0 1000

#N/D
860 0 860
4.959
0 860 1.831 2,00 1.831

41 1 .000 50,50 1 0.500
DQ-TT #DIV/0! 664 -0,50 664

38,5 0 48 8.000
Ve ja 456 456
34 0 43,50 3.500 34,5 0 44 4.000 35 0 44,50 4.500 35,5 0 45 5.000
340 -2,00 340

37 0 46,50 6.500
860 $$
860
39 0 48,50 8.500
1.105 0,50 1.105

39,5 0 49 9.000
1.372 1,00 1.372

40 0 49,50 9.500
3.214 4,00 3.214

41 ,5 1 .500 51 1.000 1
6,00 4.959
42 2.000 52 1.500 1 42,5 2.500 52 1 2.000 43 3.000 52,50 1 2.500
36 0 45,50 5.500
Compra a Seco
5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 Resultado da Operao
Re s l u t d o d a Op e r o a a
Compra a seco tem lucro ilimitado na alta e prejuzo limitado na queda ou no mercado de lado. O prejuzo mximo de uma compra o que foi gasto para montar a operao. Esse o fator limitador de risco de uma Compra a seco.
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Compra a seco uma operao de alto gamma. Em opes ter alto gamma sempre perigoso, pois timo quando o operador acerta e pssimo quando ele erra. Compra a seco no tem uma boa relao custo benefcio mesmo porque se ganha na alta perde na baixa e no mercado de lado. Pode ser utilizada como estratgia se operador acredita em mercado de alta, comprando pouca grana em opes de centavos (0,30 a 0,70). O ideal pouca grana porque se mercado cair ou ficar de lado perde pouco e se ganhar o lucro forte. Como essas opes no caso de alta forte devido ao seu alto gamma sobem mais de 200% no necessrio o investimento de alto capital para ter um lucro compensador quando se acerta. A Compra a seco tambm utilizada como defesa de operaes vendidas travadas. Pois se a trava tem prejuzo limitado na alta, Compra a seco tem lucro ilimitado na alta. Por exemplo, se eu tenho uma trava de baixa 36 1000 38 +1000, a compra de apenas 500 40, defende essa trava em mercado de alta. A Compra a seco tambm muito utilizada para segurar margem de operaes vendida nesse caso geralmente opes de 0,20 ou menos. Quando o operador est com uma operao que chama muita margem deve comprar p a seco, pois isso diminui muito a margem e uma defesa eficiente para alta forte.
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1.76Venda a seco
S L 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 0,01 0,01
1 ,03 27,32 ####
Ult 10,55 8,75 6,85 4,95 3,21 1,83 0,86 0,34 0,11 0,04 0,02 TH TH-TT G G-TT
PT 12,45 8,79 6,83 4,92 3,17 1,77 0,83 0,33 0,11 0,03 0,01 -2,00 24 24 118 118
OC 0,00 0,00 6,80 4,95 3,20 1,82 0,86 0,33 0,11 0,03 0,02 -1,00
OV 0,00 0,00 6,95 5,00 3,29 1,84 0,87 0,34 0,12 0,04 0,03 0,00 25 25 113 113 110 -6,00 110
V I/V H
VI
-1,50 0 0 0 0 1032 0 0 0 0 0
-1,00 38,30 0 0 0 0 1204 0 0 0 0 0 -2,00 392 392 2,77 1.204 -1,00 1.204
38 0 47,50 9.500
-0,50 38,33 0 0 0 0 1517 0 0 0 0 0 -1,00 513 513
$$ 38,30 0 0 0 0 1830 0 0 0 0 0 0,00 626 626 4,42 #DIV /0!
0,50 0,15 0 0 0 0 2188 0 0 0 0 0 1,00 740 740
1,00
20/1 2
1,50
36
26,53% 1 3,27% 1 3-3 031
Q 0 0 0 0
D 0 1,00 0 0,98 0,94 0 0,83
REL REL
NV 7,75
Ne g 0 0 43 95 599 768 419 105 14 4 0
0,00 ite Atingido Lim 1,17 30,89% 1,09 28,74% 1,05 27,73% 1,05 27,82% 1,02 27,10% 1,02 26,92% 1,01 26,70% 1,05 27,90% 1,15 30,34% 1,00 2,00 25 25 77 77 340 -4,00 340
36,5 0 46 8.000
0 0 0 0 2570 0 0 0 0 0 2,00 827 827 8,15 ##### FBV
#DIV/0! 5,84 #DIV/0! 3,96 #DIV/0! 2,28 #DIV/0! 1,06 0,00 0,33 #DIV/0! 0,04 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,01 0 1830 0 1830
6.839
2939 0 0 0 0 0 40,86 0,01 2.935 1,50 2.935

40,5 2.500 50 1 2.000
-1000 0,63 0,39 0,20 0,08 0 0,03 0 0,02 -1000 Aes -1000
#N/D
0,008 #DIV/0! 0,01
D D-TT DQ 1.032 -1,50 1.032

37,5 0 47 9.000
0 1830 3.203 2,00 3.203

41 3.000 50,50 1 2.500
DQ-TT #DIV /0! 1.517 -0,50 1.517

38,5 500 48 1 0.000
V e ja 307 307
34 0 43,50 5.500 34,5 0 44 6.000 35 0 44,50 6.500 35,5 0 45 7.000
860 -2,00 860

37 0 46,50 8.500
1.830 $$
1.830
39 1 .000 48,50 1 0.500
2.185 0,50 2.185

39,5 1 .500 49 1.000 1
2.565 1,00 2.565

40 2.000 49,50 1.500 1
4.941 4,00 4.941

41 ,5 3.500 51 1 3.000
6,00 6.839
42 4.000 52 1 3.500 42,5 4.500 52 1 4.000 43 5.000 52,50 1 4.500
36 0 45,50 7.500
Venda a Seco
2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000
R e s l d o d a Op e r o u t a a
Venda a seco tem prejuzo ilimitado no mercado de alta e lucro limitado no mercado de queda ou de lado. Venda a seco tambm uma operao de alto gamma, portanto muito perigosa. mais perigosa que a Compra a seco porque nesse caso o prejuzo na alta ilimitado.
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Vender a seco corresponde a ficar vendido descoberto em juros composto. Por exemplo, a Venda a seco de 1000 l38 a 1,83 vende 629 deltas. Se Telemar subir 1,00 o operador j est vendido em 832 deltas. No s que piora subindo, mas tambm quando sobe o potencial de estrago aumenta. Vender a seco uma utilizao ineficiente de margem. Com a mesma margem que o operador vende 1000 l38 (1830,00) a seco ele pode reverter l38 5000 l40 5000 (4.850,00), que vai gerar muito mais lucro se o mercado derreter. Devido ao alto gamma da opo a Venda a seco s funciona para quem pode dar stop no papel. Por exemplo, o operador vende l40 a 0,86 e coloca seu stop na compra de Telemar a 40,86. Mesmo assim est sujeito ao impondervel. Acontecem na bolsa situaes onde sobe sem stop, com gap de alta e sem chance para zerar posies devido a rapidez do mercado. Nesse dia vendido a descoberto quebra. Isso ocorreu em 1999 quando da maxi-desvalorizao do dlar. A bolsa subiu 30% num dia. Nesse dia algumas opes subiram 1.500%. Vender opes de centavos ento, a forma mais eficiente de quebrar na bolsa. Especialmente opes de centavos de fim de vencimento, pois, o gamma delas tendem ao infinito. Um risco de infinito para ganhar muito pouco, certamente no um bom uso de margem e de risco. Tivemos agora(11/2004) o caso da k38 que na sexta antes do vencimento subiu de 0,25 para 1,15. 360% de alta gerada por apenas 2,35% de alta na TNLP4. Portanto no um ato de coragem vender a seco, e sim uma falta de conhecimento de risco e de margem. No se deve fazer porque arriscado e ineficiente. Todavia vender a seco eficiente para defender uma operao comprada. Podemos vender a do dinheiro para defender uma operao que perde com mercado de lado. Podemos tambm vender opes extremamente gordas na serie seguinte. Neste caso, no estamos vendendo a seco realmente, pois temos sobra de opes das outras operaes.
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1.77Financiamento
S L 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 0,01 0,01
1 ,03 27,32 ####
Ult 10,55 8,75 6,85 4,95 3,21 1,83 0,86 0,34 0,11 0,04 0,02 TH TH-TT G G-TT
PT 12,45 8,79 6,83 4,92 3,17 1,77 0,83 0,33 0,11 0,03 0,01 -2,00 4 4 5 5
OC 0,00 0,00 6,80 4,95 3,20 1,82 0,86 0,33 0,11 0,03 0,02 -1,00
OV 0,00 0,00 6,95 5,00 3,29 1,84 0,87 0,34 0,12 0,04 0,03 0,00 5 5 37 37 230 -6,00 230
V I/V H
VI
-1,50 0 0 0 2106 1032 0 0 0 0 0
-1,00 38,30 0 0 0 2383 1204 0 0 0 0 0 -2,00 234 234 279,76 1.179 -1,00 1.179
38 2.000 47,50 2.000
-0,50 38,33 0 0 0 2796 1517 0 0 0 0 0 -1,00 238 238
$$ 38,30 0 0 0 3210 1830 0 0 0 0 0 0,00 201 201 239,95 #DIV /0!
0,50 0,15 0 0 0 3654 2188 0 0 0 0 0 1,00 164 164
1,00
20/1 2
1,50
36
26,53% 1 3,27% 1 3-3 031
Q 0 0 0
D 0 1,00 0 0,98 0,94
REL REL
NV 7,75
Ne g 0 0 43 95 599 768 419 105 14 4 0
0,00 ite Atingido Lim 1,17 30,89% 1,09 28,74% 1,05 27,73% 1,05 27,82% 1,02 27,10% 1,02 26,92% 1,01 26,70% 1,05 27,90% 1,15 30,34% 1,00 2,00 5 5 42 42 520 -4,00 520
36,5 500 46 2.000
0 0 0 4114 2570 0 0 0 0 0 2,00 112 112 2,39 ##### FBV
#DIV/0! 5,84 #DIV/0! 3,96 #DIV/0! 2,28 1,00 1,06 0,00 0,33 #DIV/0! 0,04 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,01 0 1380 0 1380
1 .899
4566 2939 0 0 0 0 0 40,86 0,01 1.626 1,50 1.626

40,5 2.000 50 2.000
1000 0,83 -1000 0,63 0 0,39 0,20 0 0,08 0 0,03 0 0,02 0 0 Aes
0
0,008 #DIV/0! 0,01
D D-TT DQ 1.074 -1,50 1.074

37,5 1 .500 47 2.000
0 1380 1.740 2,00 1.740

41 2.000 50,50 2.000
DQ-TT #DIV /0! 1.279 -0,50 1.279

38,5 2.000 48 2.000
V e ja 162 162
34 0 43,50 2.000 34,5 0 44 2.000 35 0 44,50 2.000 35,5 0 45 2.000
970 -2,00 970

37 1 .000 46,50 2.000
1.380 $$
1.380
39 2.000 48,50 2.000
1.465 0,50 1.465

39,5 2.000 49 2.000
1.544 1,00 1.544

40 2.000 49,50 2.000
1.900 4,00 1.900

41 ,5 2.000 51 2.000
6,00 1.899
42 2.000 52 2.000 42,5 2.000 52 2.000 43 2.000 52,50 2.000
36 0 45,50 2.000
Financiamento
2000 1000 0 1000 2000
Financiamento ou trava de alta quando o operador financia a compra de sua opo vendendo uma de strike superior. Financiamento uma operao de lucros e perdas limitadas. Exemplo 36 +1000 38 1000. Nessa operao os lotes na compra so sempre iguais aos lotes na venda. Por definio devemos tentar financiar no fundo.
59
Pode financiar pulando 1 - 36 +1000 38 1000 onde o lucro mximo ser sempre 2.000 custo de montagem Pode financiar pulando 2 - 36 +1000 40 1000 onde o lucro mximo ser sempre 4.000 custo de montagem Pode financiar pulando 3 - 36 +1000 42 1000 onde o lucro mximo ser sempre 6.000 custo de montagem A vantagem do Financiamento que o operador limita as perdas se mercado cair. A desvantagem que limita os ganhos se mercado subir. Financiamento uma operao de difcil defesa sendo as mais comuns: Transformar em Borboleta se o operador montou 36 1000 38 1000 ele reverte 38 1000 40 +1000 ficando com a Borboleta 36 +1000 38 2000 40 +1000 abatendo mais do custo da operao, porm, limitando a faixa de ganho mais ainda (37 a 39). Transformar em Mesa se o operador tem 36 1000 38 1000 ele reverte 40 1000 42 +1000 e fica com a Mesa 36 +1000 38 1000 40 1000 42 1000 Como defesa pode tambm fazer uma operao vendida na outra srie, mas, tem que saber balancear, pois, cada serie tem um ritmo e tempo diferente. O Financiamento de itm tambm muito utilizado como operao de taxa. Vamos supor que papel est 38,40 a sete dias do vencimento e eu posso financiar 36 +1000 38 1000 a 1,70 se der vencimento acima de 38 esse Financiamento vai estar 2,00. Nesta situao, o Financiamento vai me render a taxa de 17% em 7 dias. Obviamente as taxas so melhores que as do mercado porque os riscos so maiores, pois com Telemar abaixo de 37,70 a operao vai dar prejuzo. Todavia, para quem tem caixa essa pode ser uma tima operao desde que o operador faa Financiamentos de baixo risco e prximos do vencimento.
60
1.78Reverso
S L 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 0,01 0,01
1 ,03 27,32 ####
Ult 10,55 8,75 6,85 4,95 3,21 1,83 0,86 0,34 0,11 0,04 0,02 TH TH-TT G G-TT
PT 12,45 8,79 6,83 4,92 3,17 1,77 0,83 0,33 0,11 0,03 0,01 -2,00 4 4 5 5
OC 0,00 0,00 6,80 4,95 3,20 1,82 0,86 0,33 0,11 0,03 0,02 -1,00
OV 0,00 0,00 6,95 5,00 3,29 1,84 0,87 0,34 0,12 0,04 0,03 0,00 5 5 37 37 230 -6,00 230
VI/VH
VI
-1,50 0 0 0 2106 1032 0 0 0 0 0
-1,00 38,30 0 0 0 2383 1204 0 0 0 0 0 -2,00 234 234 279,76 1.179 -1,00 1.179
38 2.000 47,50 2.000
-0,50 38,33 0 0 0 2796 1517 0 0 0 0 0 -1,00 238 238
$$ 38,30 0 0 0 3210 1830 0 0 0 0 0 0,00 201 201 239,95 #DIV/0!
0,50 0,15 0 0 0 3654 2188 0 0 0 0 0 1,00 164 164
1,00
20/1 2
1,50
36
26,53% 1 3,27% 1 3-3 031
Q 0 0 0
D 0 1,00 0 0,98 0,94
REL REL
NV 7,75
Neg 0 0 43 95 599 768 419 105 14 4 0
0,00 ite Atingido Lim 1,17 30,89% 1,09 28,74% 1,05 27,73% 1,05 27,82% 1,02 27,10% 1,02 26,92% 1,01 26,70% 1,05 27,90% 1,15 30,34% 1,00 2,00 5 5 42 42 520 -4,00 520
36,5 500 46 2.000
0 0 0 4114 2570 0 0 0 0 0 2,00 112 112 2,39 ##### FBV
#DIV/0! 5,84 #DIV/0! 3,96 #DIV/0! 2,28 1,00 1,06 0,00 0,33 #DIV/0! 0,04 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,01 0 1380 0 1380
1 .901
4566 2939 0 0 0 0 0 40,86 0,01 1.627 1,50 1.627

40,5 2.000 50 2.000
-1000 0,83 1000 0,63 0 0,39 0,20 0 0,08 0 0,03 0 0,02 0 0 Aes
0
0,008 #DIV/0! 0,01
D D-TT DQ 1.074 -1,50 1.074

37,5 1 .500 47 2.000
0 1380 1.741 2,00 1.741

41 2.000 50,50 2.000
DQ-TT #DIV/0! 1.279 -0,50 1.279

38,5 2.000 48 2.000
Ve ja 162 162
34 0 43,50 2.000 34,5 0 44 2.000 35 0 44,50 2.000 35,5 0 45 2.000
970 -2,00 970

37 1 .000 46,50 2.000
1.380 $$
1.380
39 2.000 48,50 2.000
1.466 0,50 1.466

39,5 2.000 49 2.000
1.545 1,00 1.545

40 2.000 49,50 2.000
1.901 4,00 1.901

41 ,5 2.000 51 2.000
6,00 1.901
42 2.000 52 2.000 42,5 2.000 52 2.000 43 2.000 52,50 2.000
36 0 45,50 2.000
Reverso
2000 1000 0 1000 2000
Reverso ou trava de baixa quando o operador defende a venda de sua opo comprando uma de strike superior. Reverso uma operao de lucro e perdas limitadas. Exemplo 36 -1000 38 +1000. Nessa operao os lotes na compra so sempre iguais aos lotes na venda.
61
Por definio devemos tentar reverter no topo.
Pode reverter pulando 1 - 36 -1000 38 +1000 onde o prejuzo mximo ser sempre 2.000 recebido de montagem Pode reverter pulando 2 - 36 -1000 40 +1000 onde o prejuzo mximo ser sempre 4.000 recebido na montagem Pode reverter pulando 3 - 36 -1000 42 +1000 onde o prejuzo mximo ser sempre 6.000 recebido na montagem Na Reverso de 2,00 (pulando 1) a mais comum, so variados os spreads para montar: 1,00 , 1,50 , 1,80. Quanto maior o risco menor o potencial. Vejamos exemplos na srie L: de 2004. L34 1000 4,95 l36 +1000 3,21 1,74 o risco pequeno apenas 0,26 centavos, mas o potencial de dar lucro pequeno tambm, pois, Telemar est a 38,30 e essa Reverso s vai dar lucro com Telemar abaixo de 35,74 L36 1000 3,21 l36 +1000 1,83 1,38 o risco aqui aumenta 0,62, porm, aumenta tambm o potencial de lucro pois basta Telemar abaixo de 37, 38 para essa operao ser vencedora. L38 1000 1,83 l40 +1000 0,97 o risco dessa grande 1,03 mas, tambm o potencial grande pois com Telemar abaixo de 38,97 ela vencedora. No se deve reverter abaixo de 1,00 ( tipo 0,80 e 0,50) porque o risco aumenta muito, no passa na anlise de risco retorno, pois o operador arrisca mais do que pode ganhar. Alm disso, abaixo de 1,00 a Reverso ganha gamma e torna-se de difcil defesa. Reverso uma operao de baixo gamma e que tende a zero quando sobe, Quanto menor o spread maior o gamma e quanto maior o spread menor o gamma. Isso significa que se a Reverso piora subindo, mas quanto mais sobe diminui o potencial de perdas.
62
Vamos supor uma Reverso a 1,40 que pode perder 0,60, sobe vai para 1,70 agora s pode perder 0,30 a mais, sobe mais ainda vai para 1,90 agora a perda est limitada a 0,10. At que chega a 2,00 e no pode perder mais nada ento o gamma vira zero. Justamente por ter baixo gamma e perda limitada que Reverso uma operao de fcil defesa. Basta comprar gamma em operaes de ganho ilimitado. Assim pequenos Bois ou Compra a seco defendem de forma eficiente uma Reverso. A Reverso ou trava de baixa uma utilizao eficiente de margem, pois, ganha bastante quando cai e perde pouco quando sobe. Sempre que for possvel faa a Reverso que ganha se o mercado ficar de lado, pois, as chances de ganho so maiores.
63
1.79Borboleta
S L 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 0,01 0,01
1 ,03 27,32 ####
Ult 10,55 8,75 6,85 4,95 3,21 1,83 0,86 0,34 0,11 0,04 0,02 TH TH-TT G G-TT
PT 12,45 8,79 6,83 4,92 3,17 1,77 0,83 0,33 0,11 0,03 0,01 -2,00 4 4 37 37
OC 0,00 0,00 6,80 4,95 3,20 1,82 0,86 0,33 0,11 0,03 0,02 -1,00
OV 0,00 0,00 6,95 5,00 3,29 1,84 0,87 0,34 0,12 0,04 0,03 0,00 2 2 32 32 160 -6,00 160
VI/VH
VI
-1,50 0 0 0 2106 2064 404 0 0 0 0
-1,00 38,30 0 0 0 2383 2407 468 0 0 0 0 -2,00 39 39 0,95 443 -1,00 443
38 2.000 47,50 0
-0,50 38,33 0 0 0 2796 3034 664 0 0 0 0 -1,00 2 2
$$ 38,30 0 0 0 3210 3660 860 0 0 0 0 0,00 33 33 0,81 #DIV/0!
0,50 0,15 0 0 0 3654 4377 1103 0 0 0 0 1,00 65 65
1,00
20/1 2
1,50
36
26,53% 1 3,27% 1 3-3 031
Q 0 0 0
D 0 1,00 0 0,98 0,94
REL REL
NV 7,75
Ne g 0 0 43 95 599 768 419 105 14 4 0
0,00 ite Atingido Lim 1,17 30,89% 1,09 28,74% 1,05 27,73% 1,05 27,82% 1,02 27,10% 1,02 26,92% 1,01 26,70% 1,05 27,90% 1,15 30,34% 1,00 2,00 2 2 5 5 290 -4,00 290
36,5 500 46 0
0 0 0 4114 5139 1370 0 0 0 0 2,00 89 89 12,46 ##### FBV
#DIV/0! 5,84 #DIV/0! 3,96 #DIV/0! 2,28 2,00 1,06 0,50 0,33 0,00 0,04 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,01 0 410 0 410
0
4566 5879 1625 0 0 0 0 40,86 0,01 312 1,50 312

40,5 0 50 0
1000 0,83 -2000 0,63 1000 0,39 0,20 0 0,08 0 0,03 0 0,02 0 0 Aes
0
0,008 #DIV/0! 0,01
D D-TT DQ 447 -1,50 447

37,5 1 .500 47 0
0 410 360 2,00 360

41 0 50,50 0
DQ-TT #DIV/0! 427 -0,50 427

38,5 1 .500 48 0
Ve ja 14 14
34 0 43,50 0 34,5 0 44 0 35 0 44,50 0 35,5 0 45 0
450 -2,00 450

37 1 .000 46,50 0
410 $$
410
39 1 .000 48,50 0
381 0,50 381

39,5 500 49 0
345 1,00 345

40 0 49,50 0
160 4,00 160

41 ,5 0 51 0
6,00 0
42 0 52 0 42,5 0 52 0 43 0 52,50 0
36 0 45,50 0
Borboleta
2000 1000 0 1000 2000
R e s l u t d a
o d a O p e r a
Borboleta uma operao que visa acertar o vencimento. Se o operador acha que vai dar vencimento em 40 faz uma Borboleta com miolo na 40. Borboleta uma operao comprada que s perde no mximo o que gastou para montar. Uma Borboleta a soma de um Financiamento com uma Reverso. L38 +1000 l40 1000 somado l40 1000 l42 +1000 gera a
64
Borboleta com miolo na 40 = 38 +1000 40 2000 42 +1000 spread 0,45 O resultado ser 2000 no vencimento a 40 1500 no vencimento a 39,50 e 40,50 1000 no vencimento a 39 e 41 500 no vencimento a 40,50 e 41,50 Desse resultado deve ser abatido o custo da montagem da Borboleta. Todas as Borboletas seguem a relao natural na montagem. Borboletas no chamam margem porque no tem faixa de perda. Borboletas itm podem ser utilizadas como estratgia de baixa assim como Borboletas otm podem ser utilizadas como estratgia de alta. Se o operador acha que vai subir muito ele pode fazer a Borboleta 42 1000 44 2000 46 +1000 que est custando apenas 0,16. Se subir forte custar mais e o operador sair no lucro. Borboleta uma operao de alto potencial de alavancagem, pois, quando acerta o vencimento, o resultado exponencial veja essa com miolo na 40 custando 0,45 que ter o resultado de 2,00 se o vencimento for 40. Durante o vencimento, a Borboleta uma operao na qual as variaes de valor so lentas. O risco da Borboleta aumenta muito na ltima semana do vencimento devido ao alto gamma da opo do jogo, pois se a Borboleta for vencedora o seu miolo sempre a opo do jogo.
65
1.80Borboleta Assimtrica
S L 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 0,01 0,01
1 ,03 27,32 ####
Ult 10,55 8,75 6,85 4,95 3,21 1,83 0,86 0,34 0,11 0,04 0,02 TH TH-TT G G-TT
PT 12,45 8,79 6,83 4,92 3,17 1,77 0,83 0,33 0,11 0,03 0,01 -2,00 4 4 52 52
OC 0,00 0,00 6,80 4,95 3,20 1,82 0,86 0,33 0,11 0,03 0,02 -1,00
OV 0,00 0,00 6,95 5,00 3,29 1,84 0,87 0,34 0,12 0,04 0,03 0,00 16 16 106 106 260 -6,00 260
V I/V H
VI
-1,50 0 0 0 2106 0 1212 253 0 0 0
-1,00 38,30 0 0 0 2383 0 1404 287 0 0 0 -2,00 193 193 3,44 1.265 -1,00 1.265
38 2.000 47,50 0
-0,50 38,33 0 0 0 2796 0 1992 483 0 0 0 -1,00 151 151
$$ 38,30 0 0 0 3210 0 2580 680 0 0 0 0,00 45 45 0,80 #DIV /0!
0,50 0,15 0 0 0 3654 0 3309 945 0 0 0 1,00 61 61
1,00
20/1 2
1,50
36
26,53% 1 3,27% 1 3-3 031
Q 0 0 0
D 0 1,00 0 0,98 0,94
REL REL
NV 7,75
Ne g 0 0 43 95 599 768 419 105 14 4 0
0,00 ite Atingido Lim 1,17 30,89% 1,09 28,74% 1,05 27,73% 1,05 27,82% 1,02 27,10% 1,02 26,92% 1,01 26,70% 1,05 27,90% 1,15 30,34% 1,00 2,00 16 16 69 69 610 -4,00 610
36,5 500 46 0
0 0 0 4114 0 4110 1244 0 0 0 2,00 156 156 1,85 ##### FBV
#DIV/0! 5,84 #DIV/0! 3,96 #DIV/0! 2,28 0,00 1,06 #DIV/0! 0,33 0,67 0,04 0,00 0,02 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,01 0 1310 0 1310
320
4566 0 4874 1527 0 0 0 40,86 0,01 1.217 1,50 1.217

40,5 3.000 50 0
1000 0,83 0,63 -3000 0,39 2000 0,20 0 0,08 0 0,03 0 0,02 0 0 Aes
0
0,008 #DIV/0! 0,01
D D-TT DQ 1.148 -1,50 1.148

37,5 1 .500 47 0
0 1310 1.180 2,00 1.180

41 2.000 50,50 0
DQ-TT #DIV /0! 1.288 -0,50 1.288

38,5 2.500 48 0
V e ja 297 297
34 0 43,50 0 34,5 0 44 0 35 0 44,50 0 35,5 0 45 0
1.030 -2,00 1.030

37 1 .000 46,50 0
1.310 $$
1.310
39 3.000 48,50 0
1.289 0,50 1.289

39,5 3.500 49 0
1.248 1,00 1.248

40 4.000 49,50 0
880 4,00 880

41 ,5 1 .000 51 0
6,00 320
42 0 52 0 42,5 0 52 0 43 0 52,50 0
36 0 45,50 0
Borboleta Assimtrica
3000 2000 1000 0 1000 2000
A Borboleta Assimtrica a soma de um Financiamento de 4,00 com duas reverses. Como esse Financiamento vai me render 4.000 acima de 40 ele me permite reverter 2000 40 com 42 que no mximo perde 4.000 acima de 42 ento 4.000-4000=0. Ou um Financiamento de 6,00 com trs reverses exemplo: 34 -1000 40 -4000 42 +3000
66
Exemplo: 36 +1000 40 1000 somado a 40 2000 42 +2000 gerando a Borboleta Assimtrica 36 +1000 40 3000 42 +2000 spread 1,31 Montando essa operao o operador amplia e aumenta sua faixa de ganho: 37 1000 37,50 1.500
2.000 38,50 2.500 3,000 39,50 3.500 4.000 2,000 40,50 3,000 41,50 1,000
Desse resultado deve ser abatido o custo da montagem da Borboleta Assimtrica. Portanto, a Borboleta Assimtrica uma operao de alto custo, mas, que fornece alta alavancagem. Visa ampliar o leque e montante de resultado.
67
1.81Short Butterfly
S L 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 0,01 0,01
1 ,03 27,32 ####
Ult 10,55 8,75 6,85 4,95 3,21 1,83 0,86 0,34 0,11 0,04 0,02 TH TH-TT G G-TT
PT 12,45 8,79 6,83 4,92 3,17 1,77 0,83 0,33 0,11 0,03 0,01 -2,00 4 4 37 37
OC 0,00 0,00 6,80 4,95 3,20 1,82 0,86 0,33 0,11 0,03 0,02 -1,00
OV 0,00 0,00 6,95 5,00 3,29 1,84 0,87 0,34 0,12 0,04 0,03 0,00 2 2 32 32 160 -6,00 160
V I/V H
VI
-1,50 0 0 0 2106 2064 404 0 0 0 0
-1,00 38,30 0 0 0 2383 2407 468 0 0 0 0 -2,00 39 39 0,95 443 -1,00 443
38 2.000 47,50 0
-0,50 38,33 0 0 0 2796 3034 664 0 0 0 0 -1,00 2 2
$$ 38,30 0 0 0 3210 3660 860 0 0 0 0 0,00 33 33 0,81 #DIV /0!
0,50 0,15 0 0 0 3654 4377 1103 0 0 0 0 1,00 65 65
1,00
20/1 2
1,50
36
26,53% 1 3,27% 1 3-3 031
Q 0 0 0
D 0 1,00 0 0,98 0,94
REL REL
NV 7,75
Ne g 0 0 43 95 599 768 419 105 14 4 0
0,00 ite Atingido Lim 1,17 30,89% 1,09 28,74% 1,05 27,73% 1,05 27,82% 1,02 27,10% 1,02 26,92% 1,01 26,70% 1,05 27,90% 1,15 30,34% 1,00 2,00 2 2 5 5 290 -4,00 290
36,5 500 46 0
0 0 0 4114 5139 1370 0 0 0 0 2,00 89 89 12,46 ##### FBV
#DIV/0! 5,84 #DIV/0! 3,96 #DIV/0! 2,28 2,00 1,06 0,50 0,33 0,00 0,04 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,01 0 410 0 410
0
4566 5879 1625 0 0 0 0 40,86 0,01 312 1,50 312

40,5 0 50 0
-1000 0,83 2000 0,63 -1000 0,39 0,20 0 0,08 0 0,03 0 0,02 0 0 Aes
0
0,008 #DIV/0! 0,01
D D-TT DQ 447 -1,50 447

37,5 1 .500 47 0
0 410 360 2,00 360

41 0 50,50 0
DQ-TT #DIV /0! 427 -0,50 427

38,5 1 .500 48 0
V e ja 14 14
34 0 43,50 0 34,5 0 44 0 35 0 44,50 0 35,5 0 45 0
450 -2,00 450

37 1 .000 46,50 0
410 $$
410
39 1 .000 48,50 0
381 0,50 381

39,5 500 49 0
345 1,00 345

40 0 49,50 0
160 4,00 160

41 ,5 0 51 0
6,00 0
42 0 52 0 42,5 0 52 0 43 0 52,50 0
36 0 45,50 0
O Short butterfly ou borboleta vendida o inverso da Borboleta. Sendo a soma de uma Reverso + um Financiamento: Reverso 36 1000 38 +1000 somada a Financiamento 38 + 1000 40 1000 gera a Short butterfly: 36 1000 38 +2000 40 1000 spread 0,41. Tem sua perda mxima no vencimento a 38 sendo 2.000 menos o que recebeu para montar, no caso 410. Quanto feita na atm uma compra de volatilidade. Exemplo: Telemar a 40,00 fazendo 38 1000 40 +2000 42 1000 o operador aposta que Telemar vai andar seja caindo ou subindo, mas, se afastando dos 40 que a faixa de perda dessa Short butterfly. Short Butterfly nas itm ou atm uma aposta no No. Se Telemar est no 40,00 Se o operador faz 34 1000 36 +2000 38 1000 ele aposta que no vai cair Se o operador faz 42 1000 44 +2000 46 1000 ele aposta que no vai subir. Short butterfly chama pouca margem. Um pouco mais do que recebeu para montar Na ltima semana do vencimento a margem aumenta muito se o miolo dela for a atm.
68
A grande vantagem da Short Butterfly que se o operador faz uma operao de Short Butterfly, se o mercado anda ele tem o direito de fazer outra porque s possvel perder em uma das duas. Por exemplo, mercado estava 40 ele fez 38 1000 40 +2000 42 1000 mercado caiu para 36 ele pode fazer 32 1000 34 +2000 38 1000, pois s pode perder em uma das duas. Se o miolo da Short Butterfly for a opo atm na ultima semana do vencimento o risco aumento muito devido a altssimo gamma dessa opo,
69
1.82Mesa
S L 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 0,01 0,01
1 ,03 27,32 ####
Ult 10,55 8,75 6,85 4,95 3,21 1,83 0,86 0,34 0,11 0,04 0,02 TH TH-TT G G-TT
PT 12,45 8,79 6,83 4,92 3,17 1,77 0,83 0,33 0,11 0,03 0,01 -2,00 4 4 45 45
OC 0,00 0,00 6,80 4,95 3,20 1,82 0,86 0,33 0,11 0,03 0,02 -1,00
OV 0,00 0,00 6,95 5,00 3,29 1,84 0,87 0,34 0,12 0,04 0,03 0,00 9 9 69 69 210 -6,00 210
V I/V H
VI
-1,50 0 0 0 2106 1032 404 127 0 0 0
-1,00 38,30 0 0 0 2383 1204 468 143 0 0 0 -2,00 116 116 2,38 854 -1,00 854
38 2.000 47,50 0
-0,50 38,33 0 0 0 2796 1517 664 242 0 0 0 -1,00 75 75
$$ 38,30 0 0 0 3210 1830 860 340 0 0 0 0,00 6 6 0,12 #DIV /0!
0,50 0,15 0 0 0 3654 2188 1103 473 0 0 0 1,00 63 63
1,00
20/1 2
1,50
36
26,53% 1 3,27% 1 3-3 031
Q 0 0 0
D 0 1,00 0 0,98 0,94
REL REL
NV 7,75
Ne g 0 0 43 95 599 768 419 105 14 4 0
0,00 ite Atingido Lim 1,17 30,89% 1,09 28,74% 1,05 27,73% 1,05 27,82% 1,02 27,10% 1,02 26,92% 1,01 26,70% 1,05 27,90% 1,15 30,34% 1,00 2,00 9 9 37 37 450 -4,00 450
36,5 500 46 0
0 0 0 4114 2570 1370 622 0 0 0 2,00 123 123 2,68 ##### FBV
#DIV/0! 5,84 #DIV/0! 3,96 #DIV/0! 2,28 1,00 1,06 -1,00 0,33 1,00 0,04 0,00 0,02 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,01 0 860 0 860
1 60
4566 2939 1625 763 0 0 0 40,86 0,01 765 1,50 765

40,5 1 .500 50 0
1000 0,83 -1000 0,63 -1000 0,39 1000 0,20 0 0,08 0 0,03 0 0,02 0 0 Aes
0
0,008 #DIV/0! 0,01
D D-TT DQ 797 -1,50 797

37,5 1 .500 47 0
0 860 770 2,00 770

41 1 .000 50,50 0
DQ-TT #DIV /0! 857 -0,50 857

38,5 2.000 48 0
V e ja 156 156
34 0 43,50 0 34,5 0 44 0 35 0 44,50 0 35,5 0 45 0
740 -2,00 740

37 1 .000 46,50 0
860 $$
860
39 2.000 48,50 0
835 0,50 835

39,5 2.000 49 0
796 1,00 796

40 2.000 49,50 0
520 4,00 520

41 ,5 500 51 0
6,00 160
42 0 52 0 42,5 0 52 0 43 0 52,50 0
36 0 45,50 0
Mesa
2000 1000 0 1000 2000
R e s l u t a d o d a O p e r o a
A Mesa, como em toda operao que coloca muito dinheiro no mercado de difcil defesa. A Mesa uma operao comprada cujo risco mximo o custo da montagem. A Mesa a soma de duas borboletas visando ampliar a faixa de ganho 36 +1000 38 2000 40 +1000 somada a 38 +1000 40 2000 42 +1000 produz a Mesa:
70
36 +1000 38 1000 40 1000 42 +1000 spread 0,86 Faixa de Ganho: 36,50 500 1.000 37,50 1.500 2.000 38,50 2.000 2.000 39,50 2.000 2.000 40,50 1.500 1.000 41,50 500 Desse resultado deve ser abatido o custo da montagem da Mesa A Mesa muito utilizada para fazer taxa no final do vencimento em situaes onde operador acredita que o vencimento ser numa faixa de 2 reais. Por exemplo, h uma semana do vencimento o operador acredita que o vencimento ser entre 38 e 40. Ento ele monta a Mesa 36+1000 38 1000 40 1000 42 +1000 por um spread de digamos 1,74 Se der vencimento entre 38 e 40 essa Mesa vai valer 2,00 ento ele fez uma taxa de 15%. Porm se Telemar variar muito e o vencimento no for ente 38 e 40 a operao ter um prejuzo. Como sempre os riscos correspondem aos retornos. Se ele tivesse colocado a grana numa renda fixa o risco seria muito menor, mas tambm, os retornos esperados.
71
1.83Boi
S L 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 0,01 0,01
1 ,03 27,32 ####
Ult 10,55 8,75 6,85 4,95 3,21 1,83 0,86 0,34 0,11 0,04 0,02 TH TH-TT G G-TT
PT 12,45 8,79 6,83 4,92 3,17 1,77 0,83 0,33 0,11 0,03 0,01 -2,00 20 20 144 144
OC 0,00 0,00 6,80 4,95 3,20 1,82 0,86 0,33 0,11 0,03 0,02 -1,00
OV 0,00 0,00 6,95 5,00 3,29 1,84 0,87 0,34 0,12 0,04 0,03 0,00 63 63 277 277 220 -6,00 220
V I/V H
VI
-1,50 0 0 0 2106 0 1212 0 0 0 0
-1,00 38,30 0 0 0 2383 0 1404 0 0 0 0 -2,00 37 37 0,22 979 -1,00 979

38 2.000 47,50 1.000 1
-0,50 38,33 0 0 0 2796 0 1992 0 0 0 0 -1,00 71 71
$$ 38,30 0 0 0 3210 0 2580 0 0 0 0 0,00 349 349 2,14 #DIV /0!
0,50 0,15 0 0 0 3654 0 3309 0 0 0 0 1,00 626 626
1,00
20/1 2
1,50
36
26,53% 1 3,27% 1 3-3 031
Q 0 0 0
0,00 ite Atingido Lim 1,17 30,89% 1,09 28,74% 1,05 27,73% 1,05 27,82% 1,02 27,10% 1,02 26,92% 1,01 26,70% 1,05 27,90% 1,15 30,34% 1,00 2,00 63 63 305 305 530 -4,00 530
36,5 500 46 8.000
0 0 0 4114 0 4110 0 0 0 0 2,00 940 940 2,56 ##### FBV
D 0 1,00 0 0,98 0,94
REL REL
NV 7,75
Ne g 0 0 43 95 599 768 419 105 14 4 0
#DIV/0! 5,84 #DIV/0! 3,96 #DIV/0! 2,28 0,00 1,06 #DIV/0! 0,33 0,00 0,04 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,01 0 630 0 630
6.1 25
4566 0 4874 0 0 0 0 40,86 0,01 310 1,50 310

40,5 3.000 50 1 6.000
-1000 0,83 0,63 3000 0,39 0,20 0 0,08 0 0,03 0 0,02 2000 Aes 2000
0
0,008 #DIV/0! 0,01
D D-TT DQ 894 -1,50 894

37,5 1 .500 47 1 0.000
0 630 538 2,00 538

41 2.000 50,50 1 7.000
DQ-TT #DIV/0! 804 -0,50 804

38,5 2.500 48 1 2.000
V e ja 1.222 1.222
34 0 43,50 3.000 34,5 0 44 4.000 35 0 44,50 5.000 35,5 0 45 6.000
810 -2,00 810

37 1 .000 46,50 9.000
630 $$
630
39 3.000 48,50 1 3.000
346 0,50 346

39,5 3.500 49 1 4.000
4 1,00 4
40 4.000 49,50 1 5.000
2.787 4,00 2.787

41 ,5 1 .000 51 1 8.000
6,00 6.125
42 0 52 1 9.000 42,5 1 .000 52 43 2.000 52,50
36 0 45,50 7.000
20.000 21 .000
Boi
7000 5000 3000 1000 1000 3000
O Boi uma compra de volatilidade utilizada quando o operador acredita que mercado vai andar para qualquer um dos lados.
72
O Boi uma operao que ganha muito na alta forte, ganha pouco na queda ( quanto recebeu para montar) e perde muito se mercado fica de lado e a chamada maldio do Boi. O Boi a soma de uma Reverso + uma Compra a seco Reverso 38 1000 40 +1000 somada a Compra a seco 40 +1000 produz o Boi: 38 1000 40 +2000 Exemplos: 38 1000 40 +2000 spread = -0,11 38 1000 40 +1600 spread = -0,45 36 1000 40 +3000 spread = -0,63 Tipos de Boi:: Boi tiro curto quando o operador acha que vai subir, monta um Boi e zera no curto prazo seja com lucro ou prejuzo. Boi Turbinado quando aps a montagem do Boi o operador pretende ajust-lo, ou seja, se cair ele compra onde est vendido e se subir ele vende onde est comprado. Nesse exemplo 36 1000 40 +3000 se cair ele usar o dinheiro que recebeu para montar comprando tipo 200 36 e se subir ele vende, por exemplo, 500 40. Essa deciso pode ser baseada no financeiro da operao ou no delta da operao. Se o operador faz esse Boi 36 1000 40 +3000 e mercado fica de lado entre 37 e 39 o Boi vai sangrar cada dia, e ento precisa de defesa seno o prejuzo ser enorme. A primeira defesa Venda a seco na outra serie a40 ou a42, pois, com o mercado de lado estas tambm perdero valor. A outra defesa travar com uma Vaca. Boi uma operao que no aceita vacilo e demanda constante ajuste, pois perde potencial com mercado de lado ou quedas. S deve ser feito se o operador acompanha o mercado o dia todo. comum Boi onde a oportunidade de lucro acontece apenas uma vez por vencimento.
73
Boi em vrios nveis Nesse boi de acordo com as flutuaes do mercado o operador vai montando bois em vrios nveis o boi de nvel inferior anula os riscos dos bois de nvel superior Vamos supor um mercado de queda onde o operador montou o boi: 40 1000 42 +2000 mercado cai ele monta 36 1000 38 +2000 mercado cai mais ele monta 32 1000 34 +2000. Essa operao quando aps a montagem dos bois ocorre alta forte a de maior potencial de alavancagem do mercado. Porm se tornou rara com o vencimento de um ms.
Regras do Boi:
Fazer o Boi recebendo dinheiro. Porque s assim que o Boi ganha em mercado de queda e para ter dinheiro para comprar onde est vendido se mercado cair assim turbinando o Boi. A opo comprada do Boi deve ser a opo de maior gamma do mercado, visto que ele uma compra de volatilidade. Desmontar na sexta antes da semana do vencimento, pois, na semana do vencimento o gamma da atm aumenta muito assim como os riscos. Pode ser feito um Boi de semana do vencimento, mas, este tem uma outra proporo tipo 36 1000 38 5000, por exemplo, k36 com k38 (Novembro de 2004) chegou a ter 1:6. Este tipo de Boi de alto risco, mas, quando ganha o retorno enorme.
Maldio do Boi:
Sendo o Boi uma compra de volatilidade no momento da sua montagem ele ganha se subir se aps a montagem o mercado cair ou ficar um tempo de lado a opo comprada comea a perder gamma e a vendida comea a ganhar. Assim aps uma queda ou mercado de lado o Boi no tem o mesmo potencial que tinha quando foi montado.
74
Portanto se mercado voltar a subir o Boi tende a no melhorar mais. Agora s melhora aps forte alta. Por isso a necessidade de turbinar o Boi.
Aps montar o Boi 36-1000 40 +3000 recebendo 0,63 centavos mercado sofre uma forte queda. Compra-se 300 36 com o valor recebido na montagem do Boi. Ento o boi agora : 36 -700 40 +3000 turbinado recupera potencial e agora sim melhora subindo.
Todavia se a queda for muito forte no vale a pena turbinar o Boi. Melhor fazer o Boi de baixo 32 -1500 34+3000 resultando: 32 -1500 34 +3000 36-1000 40+3000. O Boi da 32 anula a faixa de risco do boi da 36.
75
1.84Vaca (Venda de Volatilidade)

S L 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 0,01 0,01
1 ,03 27,32 ####
Ult 10,55 8,75 6,85 4,95 3,21 1,83 0,86 0,34 0,11 0,04 0,02 TH TH-TT G G-TT
PT 12,45 8,79 6,83 4,92 3,17 1,77 0,83 0,33 0,11 0,03 0,01 -2,00 31 31 186 186
OC 0,00 0,00 6,80 4,95 3,20 1,82 0,86 0,33 0,11 0,03 0,02 -1,00
OV 0,00 0,00 6,95 5,00 3,29 1,84 0,87 0,34 0,12 0,04 0,03 0,00 10 10 133 133 570 -6,00 570
V I/V H
VI
-1,50 0 0 3610 0 3095 0 253 0 0 0
-1,00 38,30 0 0 4011 0 3611 0 287 0 0 0 -2,00 192 192 0,88 687 -1,00 687
38 4.000 47,50 4.000
-0,50 38,33 0 0 4480 0 4550 0 483 0 0 0 -1,00 413 413
$$ 38,30 0 0 4950 0 5490 0 680 0 0 0 0,00 547 547 2,52 #DIV /0!
0,50 0,15 0 0 5433 0 6565 0 945 0 0 0 1,00 680 680
1,00
20/1 2
1,50
36
26,53% 1 3,27% 1 3-3 031
Q 0 0
D 0 1,00 0 0,98
REL REL
NV 7,75
Ne g 0 0 43 95 599 768 419 105 14 4 0
0,00 ite Atingido Lim 1,17 30,89% 1,09 28,74% 1,05 27,73% 1,05 27,82% 1,02 27,10% 1,02 26,92% 1,01 26,70% 1,05 27,90% 1,15 30,34% 1,00 2,00 10 10 19 19 890 -4,00 890
36,5 2.500 46 4.000
0 0 5924 0 7709 0 1244 0 0 0 2,00 718 718 88,23 ##### FBV
#DIV/0! 5,84 #DIV/0! 3,96 0,00 2,28 #DIV/0! 1,06 0,00 0,33 #DIV/0! 0,04 0,00 0,02 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,01 0 140 0 140
3.578
6411 0 8818 0 1527 0 0 0 40,86 0,01 880 1,50 880

40,5 1 .000 50 4.000
1000 0,94 0,83 -3000 0,63 0,39 2000 0,20 0 0,08 0 0,03 0 0,02 0 0 Aes
0
0,008 #DIV/0! 0,01
D D-TT DQ 768 -1,50 768

37,5 3.500 47 4.000
0 140 1.059 2,00 1.059

41 2.000 50,50 4.000
DQ-TT #DIV /0! 413 -0,50 413

38,5 3.000 48 4.000
V e ja 59 59
34 0 43,50 4.000 34,5 500 44 4.000 35 1 .000 44,50 4.000 35,5 1 .500 45 4.000
850 -2,00 850

37 3.000 46,50 4.000
140 $$
140
39 2.000 48,50 4.000
187 0,50 187

39,5 1 .000 49 4.000
540 1,00 540

40 0 49,50 4.000
2.438 4,00 2.438

41 ,5 3.000 51 4.000
6,00 3.578
42 4.000 52 4.000 42,5 4.000 52 4.000 43 4.000 52,50 4.000
36 2.000 45,50 4.000
Vaca
3000 1000 1000 3000 5000
A Vaca a soma de um Financiamento + uma Venda a seco. Financiamento 36 +1000 38 1000 + Venda a seco 38 1000 produz a Vaca: 36 +1000 38 2000
76
Exemplos: Vaca sem defesa: 34 1000 38 3000 spread = -0,54 36 1000 38 2000 spread = -0,45 Vaca com defesa: 34 +1000 38 3000 42 +2000 spread = +0,14 36 +1000 40 6000 42 +6000 spread = +0,09 A Vaca ganha se mercado ficar de lado e tambm ganha se o mercado cair. Mas se mercado subir forte ela perde muito e rpido. Por isso ela normalmente montada com defesa. A defesa alm de limitar as perdas diminui em muito a chamada de margem. O objetivo da Vaca ganhar theta por isso tem que sabe onde vender. A opo vendida deve ser aquela que perde mais valor com a passagem do tempo. Em caso de queda forte: 34 +1000 38 3000 42 +2000 spread = +0,14 No ganha no vencimento abaixo de 34, mas, quando o papel estiver entre 35 e 36 vai haver sempre uma possibilidade de sair da operao com lucro. Vaca uma operao vendida que chama muita margem, Por isso o operador deve estar preparado para quando subir pagar qualquer preo. A forma mais simples de defender Vaca ir pagando em pequenos lotes onde o operador est vendido. Se for 36 +1000 40 3000 44 +2000 se mercado comea a subir vai comprando 40 de 200 em 200 mantendo o financeiro da operao prximo de zero. A Vaca tambm pode ser defendida com Boi ou Compra a seco. Quem quer aprender Vaca sem se meter em muito risco deve utilizar as operaes do tipo:
77
36 1000 40 - 5000 42 +5000. So as mais adequadas, pois, se o mercado fica de lado elas so vencedoras, mas se o mercado subir muito ela vira uma compra de volatilidade e na subida tem defesa fcil com compra de pequeno lote de 40.
78
Aula 6 - Operaes avanadas

1.85Travas de compra de volatilidade com venda de volatilidade
(exemplo: Boi 36 1000 40 +3000 somado a Vaca 34 +1000 38 3000 42 +2000)
S L 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 0,01 0,01
1 ,03 27,32 ####
Ult 10,55 8,75 6,85 4,95 3,21 1,83 0,86 0,34 0,11 0,04 0,02 TH TH-TT G G-TT
PT 12,45 8,79 6,83 4,92 3,17 1,77 0,83 0,33 0,11 0,03 0,01 -2,00 12 12 42 42
OC 0,00 0,00 6,80 4,95 3,20 1,82 0,86 0,33 0,11 0,03 0,02 -1,00
OV 0,00 0,00 6,95 5,00 3,29 1,84 0,87 0,34 0,12 0,04 0,03 0,00 53 53 144 144 350 -6,00 350
VI/VH
VI
-1,50 0 0 3610 2106 3095 1212 253 0 0 0
-1,00 38,30 0 0 4011 2383 3611 1404 287 0 0 0 -2,00 228 228 4,24 292 -1,00 292
38 2.000 47,50 7.000
-0,50 38,33 0 0 4480 2796 4550 1992 483 0 0 0 -1,00 342 342
$$ 38,30 0 0 4950 3210 5490 2580 680 0 0 0 0,00 198 198 3,68 #DIV/0!
0,50 0,15 0 0 5433 3654 6565 3309 945 0 0 0 1,00 55 55
1,00
20/1 2
1,50
36
26,53% 1 3,27% 1 3-3 031
Q 0 0
D 0 1,00 0 0,98
REL REL
NV 7,75
Ne g 0 0 43 95 599 768 419 105 14 4 0
0,00 ite Atingido Lim 1,17 30,89% 1,09 28,74% 1,05 27,73% 1,05 27,82% 1,02 27,10% 1,02 26,92% 1,01 26,70% 1,05 27,90% 1,15 30,34% 1,00 2,00 53 53 323 323 360 -4,00 360
36,5 2.000 46 4.000
0 0 5924 4114 7709 4110 1244 0 0 0 2,00 223 223 0,59 ##### FBV
#DIV/0! 5,84 #DIV/0! 3,96 1,00 -3,00 1,00 -0,67 0,00 2,28 1,06 0,33 0,04 0,02
6411 4566 8818 4874 1527 0 0 0 40,86 0,01 574 1,50 574
40,5 4.000 50 1 2.000
1000 0,94 -1000 0,83 -3000 0,63 3000 0,39 2000 0,20 0 0,08 0 0,03 0 0,02 2000 Aes 2000
0
#DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,01 0 490 0 490

2.529
0,008 #DIV/0! 0,01
D D-TT DQ 126 -1,50 126

37,5 2.000 47 6.000
0 490 525 2,00 525

41 4.000 50,50 1 3.000
DQ-TT #DIV/0! 391 -0,50 391

38,5 500 48 8.000
Ve ja 1.280 1.280
34 0 43,50 1 .000 34,5 500 44 0 35 1 .000 44,50 1 .000 35,5 1 .500 45 2.000
40 -2,00 40
37 2.000 46,50 5.000
490 $$
490
39 1 .000 48,50 9.000
534 0,50 534

39,5 2.500 49 1 0.000
547 1,00 547

40 4.000 49,50 1.000 1
338 4,00 338

41 ,5 4.000 51 1 4.000
6,00 2.529
42 4.000 52 1 5.000 42,5 3.000 52 1 6.000 43 2.000 52,50 1 7.000
36 2.000 45,50 3.000
Trava de Boi com Vaca

3000 1000 1000 3000 5000
79
Esta operao para ser utilizada em situaes especiais, pois, a trava de Boi com Vaca cria um ponto negro onde as duas perdem. Exemplos:
Para defender lucro: Eu fao uma Vaca mercado caiu muito monto um Boi para defender meu lucro Eu fao um Boi mercado subiu muito ai fundamental fazer Vaca para defender lucro, pois,.lucro de Boi some em horas
Para evitar prejuzo grande Se eu tenho uma Vaca que perde muito subindo e mercado comea a subir forte fazer Boi me defende A Vaca uma defesa parcial para Boi que est sangrando com mercado de lado.
Montando do Zero melhor encarar como duas operaes separadas controladas em planilhas diferentes.
80
1.86Travas de Reverso com compra de volatilidade

(Exemplo: Reverso 34 1000 36 +1000 somado a Boi 38 1000 40 +2000)
L 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 0,01 0,01
1 ,03 27,32 ####
10,55 8,75 6,85 4,95 3,21 1,83 0,86 0,34 0,11 0,04 0,02 TH TH-TT G G-TT
12,45 8,79 6,83 4,92 3,17 1,77 0,83 0,33 0,11 0,03 0,01 -2,00 11 11 90 90
0,00 0,00 6,80 4,95 3,20 1,82 0,86 0,33 0,11 0,03 0,02 -1,00
0,00 0,00 6,95 5,00 3,29 1,84 0,87 0,34 0,12 0,04 0,03 0,00 34 34 164 164 550 -6,00 550
26,53% 1 3,27% 1 3-3 031
38,30 0 0 4011 2383 1204 936 0 0 0 0 -2,00 200 200 1,99 1.896 -1,00 1.896
38 2.000 47,50 3.500
38,33 0 0 4480 2796 1517 1328 0 0 0 0 -1,00 118 118
38,30 0 0 4950 3210 1830 1720 0 0 0 0 0,00 46 46 0,46 #DIV/0!
0,15 0 0 5433 3654 2188 2206 0 0 0 0 1,00 210 210
20/1 2
36
Q 0 0
D 0 1,00 0 0,98
REL REL
NV 7,75
Ne g 0 0 43 95 599 768 419 105 14 4 0
0,00 ite Atingido Lim 1,17 30,89% 1,09 28,74% 1,05 27,73% 1,05 27,82% 1,02 27,10% 1,02 26,92% 1,01 26,70% 1,05 27,90% 1,15 30,34% 1,00 2,00 34 34 172 172 1.090 -4,00 1.090
36,5 2.000 46 2.000
0 0
0 0 5924 4114 2570 2740 0 0 0 0 2,00 384 384 1,86 ##### FBV
#DIV/0! 5,84 #DIV/0! 3,96 1,00 1,00 2,00 0,00 2,28 1,06 0,33 0,04
3610 2106 1032 808 0 0 0 0 D D-TT DQ 1.728 -1,50 1.728

37,5 2.000 47 3.000
6411 4566 2939 3250 0 0 0 0 40,86 0,01 1.538 1,50 1.538

40,5 3.500 50 6.000
-1000 0,94 1000 0,83 -1000 0,63 2000 0,39 0,20 0 0,08 0 0,03 0 0,02 1000 Aes 1000
0
#DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,02 #DIV/0! 0,01 0 1850 0 1850

1 .253
0,008 #DIV/0! 0,01
0 1850 1.455 2,00 1.455

41 3.000 50,50 6.500
DQ-TT #DIV/0! 1.873 -0,50 1.873

38,5 2.500 48 4.000
Ve ja 693 693
34 0 43,50 500 34,5 500 44 0 35 1 .000 44,50 500 35,5 1 .500 45 1 .000
1.560 -2,00 1.560

37 2.000 46,50 2.500
1.850 $$
1.850
39 3.000 48,50 4.500
1.765 0,50 1.765

39,5 3.500 49 5.000
1.643 1,00 1.643

40 4.000 49,50 5.500
433 4,00 433

41 ,5 2.500 51 7.000
6,00 1.253
42 2.000 52 7.500 42,5 1 .500 52 8.000 43 1 .000 52,50 8.500
36 2.000 45,50 1 .500
Trava de Reverso com Boi

3000
1000
1000
3000
A perda na alta da Reverso limitada e seu gamma baixo tendendo a zero Boi tem alto gamma e ganho ilimitado na alta. Portanto o Boi uma operao eficiente para defender Reverso em caso de alta,
81
Mas sempre tomar muito cuidado, pois, aqui tambm existe o ponto negro onde os dois perdem.
1.87Introduo a operaes de calendrio direcional

A falta de liquidez da srie seguinte no permite que se faa operaes complexas nas duas sries. Portanto as operaes de calendrio geralmente vo envolver compra e venda de apenas uma opo em cada serie. Se eu compro na srie atual e vendo na seguinte tipo l38 +1000 a38 1000 ou l38 +1000 a40 1000 se subir eu ganho, se ficar de lado ou cair eu perco. Se eu vendo na srie atual e compro na seguinte tipo l38 -1000 a38 +1000 ou l38 -1000 a40 +1000 se subir eu perco , se ficar de lado ou cair eu ganho. No final do vencimento as propores mudam porque a opo da serie atual perde toda a gordura. Ento vai permitir Bois como o l38 1000 k38 +4000 que at sexta (12/11/2004) de manh estava de graa e com a alta forte de Telemar deu um lucro forte. Ento a idia que com a alta os spreads entre as duas sries tendem a se estreitar e com mercado de lado ou de baixa eles aumentam.
1.88Rolagem
Quando o operador vendido tem um prejuzo grande numa srie, mas ainda acredita que mercado vai cair ou est encilhado ele tem a opo de rolar para a srie seguinte. A Rolagem consiste em vender na outra srie o suficiente para pagar o financeiro devedor da srie atual e desmontar a serie atual com essa grana. A vantagem que o operador fica com mais um ms para resolver o problema. A desvantagem que a rolagem aumenta o risco de forma que sucessivas rolagens vo produzir estouro de margem. A outra desvantagem da rolagem que o operador acaba vendendo porque obrigado e no porque enxergou uma oportunidade ou deu um topo no papel.
82
Exemplo: vamos supor que o operador tinha a seguinte Reverso na K: 36 4000 38 +4000 para zerar tem que pagar 8.000, pois, Telemar venceu sexta a 39,xx. Vamos supor que ele tivesse rolado pelos preos desse estudo aqui.
Para receber 8.000 rolando para L tem que fazer: 36 6000 38 +6000 Notem que o financeiro vendido continua o mesmo, mas, o numero de opes vendidas subiu de 4000 para 6000. Por isso toda rolagem produz um aumento de risco e margem e deve ser evitada e utilizada apenas como ultima alternativa.
1.89Limitar riscos e Margem

Uma regra simples visando limitar riscos ter sempre saldo de opes >= 0, pois, isso garante que no existe venda a descoberto, portanto, o risco da operao limitado. Saldo de opes = opes compradas-opes vendidas Outra regra que o risco mximo da operao seja compatvel com o que o operador dispe e planeja perder. Portanto se ele tem para o vencimento atual um CAR(capital alocado a risco) de 4.000 o risco mximo da operao que ele montar s pode ser 4.000.
1.90Margem
A margem um valor que a bovespa exige das operaes vendidas para garantir a liquidao da mesmas. Margem essencial para garantir um sistema onde se pode vender primeiro.
83
So aceitos com margem; Aes do Ibovespa , dinheiro, CDB, ttulos do governo e ouro. Maiores detalhes em www.cblc.com.br Diariamente a CBLC emite o Relatrio Analtico de Margem onde definido o total de margem exigido por comitente. A margem dividida em prmio = saldo financeiro da operao e risco = estimativa do risco atual da operao. Est estimativa feita por um sistema da bovespa que simulando diversos cenrios e chega ao resultado de quando cada operao vendida pode piorar no curto prazo. Esse resultado o montante da margem de prmio. Alm da margem exigida pelas bovespa as corretoras podem pedir garantias adicionais. Para quem quer fazer operaes com opes, indicado que seja uma corretora que cobre margem pelo relatrio da bovespa, para que o dinheiro que pode ser utilizado para defesa de operao no fique desnecessariamente retido. Caso o comitente no deposite a margem em dois dias haver a zerao compulsria da mesma a valores de mercado que pior prejuzo que pode existir, Por isso o maior medo de todo vendido estouro de margem. Para evitar isso cabe sempre operar com risco definido e comprar p para segurar a margem.
84
Mdulo III Volatilidade,Estratgias e Prtica.
85
Aula 7 Volatilidade
1.91O que Volatilidade?
No mercado volatilidade significa movimento - Variao de preos. a medida da amplitude das variaes de um ativo. Diz-se que o mercado est voltil quando as variaes de preos so intensas e constantes. Diz-se que um mercado no est voltil quando as variaes de preos so pequenas e pouco freqentes. Ao 1 (Volatilidade Baixa) = R$100,00 (Em um ano variou de 90 a 110). Ao 2 (Volatilidade Alta) = R$100,00 (Em um ano variou de 50 a 150). Vejam que fcil, apenas observando as variaes, verificar que uma ao mais voltil que a outra.
1.92Importncia da Volatilidade
Ao X = R$100,00 (est neste mesmo preo h 5 anos, tendo variado nos ltimos dez anos entre 99,90 e 100,10). Se uma ao tiver esta caracterstica, ela ser pouco negociada no mercado porque no h nenhuma expectativa de ganhos operando esta ao. O mercado de renda varivel um mercado de risco e seus agentes buscam lucros sabendo que podem ter prejuzos, logo um ativo com este comportamento, apesar de ser de baixo risco, no interessa ao mercado. Sem volatilidade no h mercado e especialmente no existem as opes. O mercado de opes necessita de volatilidade e naturalmente busca os ativos mais volteis. Sem volatilidade no h expectativa e parte do prmio das opes se resume a expectativa (valor do tempo, ou theta, ou gordura).
86
A essncia do mercado de opes a gordura das opes, sem ela no existe mercado de opes e as oportunidades de ganhos especulativos so nfimas. Como quem toca o mercado so os especuladores, sem volatilidade no h mercado de opes.
1.93Volatilidade e Opes
Trs aes com o mesmo preo = R$100,00 Aes 1 2 3 Preo 100 100 100 Variao 95 - 105 90 - 110 80 - 120 Possibilidades 0-5 0 - 10 0 - 20 Preo Terico 2,5 5 10
Obs: estamos considerando, para efeito de estudo, que as aes s variam entre os preos acima, sendo os dois preos da coluna variao, a nica possibilidade para cada ao. Observem como, utilizando a matemtica simples, compreendemos facilmente porque em mercados mais volteis as opes tendem a ter prmios maiores. Nada mais do que a expectativa que maior nestes mercados.
1.94As Gregas
Delta - O quanto a opo varia em termos absolutos em relao ao movimento do ativo subjacente. Gamma - O quanto a opo varia em termos relativos (percentuais) em relao ao movimento do ativo subjacente (taxa de variao do Delta). Theta - O quanto a opo perde de valor em centavos, pela passagem do tempo (um dia) se todos os outros fatores se mantiverem fixos.
1.95Volatilidade Histrica (VH)

87
Dado estatstico. Medida da taxa de variao de uma ativo em um determinado perodo de tempo.
Nada mais do que a medida da amplitude de movimentos de um ativo, no importando a direo dos movimentos. Aqui no a direo que importa, mas a velocidade e a amplitude.
Se o carro vai para a direo norte ou sul no importa, o que queremos saber com que velocidade ele vai.
o que se compra e se vende quando vamos operar volatilidade. Pode-se medir a VH do perodo que se desejar, mas o mais comum so as VHs de 30 dias, 60 dias, 100 dias e a mdia que normalmente se refere a VH anual.
1.96Volatilidade Histrica (VH)
35 30 25 20 15 10 5 0
2m ar 15 -fe v 17 -fe v 23 -fe v 25 -fe v 27 -fe v 29 -fe v 13 -fe 19 -fe 21 -fe 4m ar
88
VH
Obs: No eixo das abcissas temos as datas e nas ordenadas a Volatilidade Histrica da ao em percentual. O grfico mostra simplesmente a variao da VH atravs do tempo. O grfico da VH no diferencia em nada de um simples grfico de preos e, da mesma forma que com preos, voc pode comprar e vender volatilidade.
E da mesma forma que com preos, voc vai ganhar se comprar volatilidade e a volatilidade subir e se vender volatilidade e a volatilidade cair ou se manter baixa. A volatilidade para opes igual a preos. Quando voc compra, voc precisa que o mercado suba. Se a volatilidade se mantiver estvel ou cair voc perde. J na venda, igual nos preos, basta que a VH no suba para voc ganhar. Estvel ou caindo voc ganha.
1.97Volatilidade Implcita (VI)

O quanto falta para se ajustar ao modelo de precificao. Se uma opo est sobre-avaliada (Preo Real > Preo Terico), a VI est alta. Se uma opo est sub-avaliada (Preo Real < Preo Terico), a VI est baixa.
1.98Operaes Delta Zero

Operaes em que somando o delta da operao = Zero, ou prximo de zero, na hora de montar a operao. Nem toda operao de volatilidade delta zero, mas as operaes delta zero so operaes de volatilidade e a forma mais fcil de aprender a operar volatilidade e adquirir experincia. Opo TNLPK34 TNLPK36 TNLPK38 TNLPK40 TNLPK42 Obs = Telemar Delta = 100 1 K38 1000 / K40 + 2000 K38 = -1000 X 0,4 = -400 K40 = +2000 X 0,2 = +400 400 + 400 = 0
89
Preo 4,15 2,25 1,20 0,60 0,25
Delta 75 60 40 20 10
Operao Delta Zero. Voc pode combinar da maneira que quiser para chegar a operaes delta zero, mas vai perceber com a experincia que elas so muito diferentes e se comportam de maneira diferente, apesar do mesmo delta.
1.99Operaes Delta Zero Ajustes

Com o movimento do ativo, o delta se afasta do zero e deve ser ajustado para zero novamente.
Formas de ajustar:
Tempo Quantidade de Deltas Preo do Ativo Gamma Etc
Determine a forma que vai ajustar antes de entrar na operao, utilize somente uma e no modifique durante a operao. Operao Delta Zero Exemplo de Ajuste:Compra de Volatilidade
Operao: Opo Posio K38 -1000 K40 +2000 Soma dos deltas = zero Mercado subiu: Opo Posio K38 -1000 K40 +2000 Soma dos deltas = +150 Preo 1,80 1,00 Delta 55 35 Delta X posio - 550 + 700 Preo 1,20 0,60 Delta 40 20 Delta X posio - 400 + 400
Posio aps ajuste (venda de 300K da K38 ou 165 deltas = 540 reais)
90
Opo Posio K38 -1300 K40 +2000 Soma dos deltas = -15 Mercado Caiu: Opo Posio K38 -1300 K40 +2000 Soma dos deltas = -150
Preo 1,80 1,00
Delta 55 35
Delta X posio - 715 + 700
Preo 1,30 0,65
Delta 50 25
Delta X posio - 650 + 500
Posio aps ajuste: (compra de 300K de K38 ou 150 deltas = 390 reais) Opo K38 K40 Posio -1000 +2000 Preo 1,30 0,65 Delta 50 25 Delta X posio - 500 + 500
- Agora eu tenho exatamente a mesma posio e fiz um trade de venda a 1,80 e compra a 1,30 recebendo 150 reais! - Na compra de volatilidade o ajuste a seu favor, j que a variao de preos do ativo subjacente favorece a operao.
Operao Delta Zero Exemplo de Ajuste: Venda de Volatilidade
Operao:
Opo Posio K38 +1000 K40 - 2000 Soma dos deltas = zero Mercado subiu: Opo Posio K38 +1000 K40 - 2000 Soma dos deltas = -150 Preo 1,80 1,00 Delta 55 35 Delta X posio + 550 - 700 Preo 1,20 0,60 Delta 40 20 Delta X posio + 400 - 400
Posio aps ajuste (compra de 300K da K38 ou 165 deltas = 540 reais) Opo Posio K38 +1300 K40 - 2000 Soma dos deltas = +15 Mercado Caiu:
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Preo 1,80 1,00
Delta 55 35
Delta X posio + 715 - 700
Opo Posio K38 +1300 K40 - 2000 Soma dos deltas = +150
Preo 1,30 0,65
Delta 50 25
Delta X posio + 650 - 500
Posio aps ajuste: (venda de 300K de K38 ou 150 deltas = 390 reais) Opo K38 K40 Posio +1000 - 2000 Preo 1,30 0,65 Delta 50 25 Delta X posio + 500 - 500
- Agora eu tenho exatamente a mesma posio e fiz um trade de compra a 1,80 e venda a 1,30 pagando 150 reais. Na venda de volatilidade o ajuste contra voc porque a operao ganha na acumulao. Ainda assim, com a passagem do tempo, se os movimentos no forem muito intensos, voc ainda pode sair no lucro. No se esquea nunca na venda de volatilidade de travar em algum lugar o lote de opo que est vendido descoberto. Como o ajuste pelo delta sempre contra, eu prefiro na venda de volatilidade, usar o ajuste pelo financeiro, ou seja, compro aonde estou vendido sempre que o financeiro fica negativo.
1.100Compra de Volatilidade
Qualquer operao em que o Gamma e o Vega so positivos e o Theta negativo. Voc ganha com o movimento, com variaes de preo do ativo e perde com a acumulao. O ajuste sempre a seu favor Exemplos: TNLPK38 - 1000 / TNLPK40 +2000 TNLP4 - 1000 / TNLPK38 + 2500
92
TNLPK36 - 1000 / TNLPK40 +3000 O ideal fazer a Compra de Volatilidade recebendo uma quantia em dinheiro para montar a operao pois na acumulao ter um custo ir ajustando a operao para que ela se mantenha com potencial de alta.
1.101Venda de Volatilidade
Qualquer operao em que o Gamma e o Vega so negativos e o Theta positivo. Voc ganha com a acumulao e perde com o movimento O ajuste sempre contra voc. Exemplos: TNLPK38 + 1000 / TNLPK40 2000 /(TNLPK48 + 1000) TNLP4 + 1000 / TNLPK38 2500 TNLPK36 + 1000 / TNLPK40 3000 Na venda de volatilidade pode se fazer at pagando pois na acumulao a operao ir melhorar. Nunca se esquea de travar em algum lugar se houver saldo negativo de opes.
1.102Operar Volatilidade e Delta Zero

No tem nada a ver com operar sem risco ou sem prejuzos Em todas as operaes de volatilidade feitas da maneira correta, voc pode
determinar seu prejuzo mximo, pois o risco limitado. apenas uma forma diferente de tentar comprar a X e vender por mais do que X, no importando a ordem.
1.103Como Determinar se a Volatilidade est alta ou baixa.

93
Plotar VH em um grfico Comparar uma VH de curto prazo (30 60 dias) com a VH mdia (anual) em um grfico. Neste caso se utiliza a VH anual como mdia, ou seja se a VH de curto prazo estiver abaixo dela, a VH est baixa, se estiver acima, a VH est alta.
Regra 10/90 Bastante sensvel, um marcador para movimentos rpidos j que compara a VH de 10 dias com a de 90 dias.
Fator Boi Vaca Divide o preo das dentro do dinheiro pelo preo das fora do dinheiro e assim tenta determinar se o mercado est melhor para Boi (compra de volatilidade) ou vaca (venda de volatilidade). No um indicador da VH do papel, mas extremamente til para acompanhar as operaes.
Gamma das opes. Comparando o gamma das opes mais lquidas, pode-se verificar se a volatilidade est indo para cima (o que favorece os comprados em volatilidade) ou indo para baixo (o que favorece os vendidos em volatilidade).
94
1.104Comparativo das Volatilidades
Neste grfico comparamos a VHL (VH de longo prazo ou VH mdia anual), com a VHC (VH de curto prazo que neste caso utilizei a de 45 dias). Temos tambm no grfico a VI (Volatilidade Implcita) mdia das opes e a Telemar, mas estes dois no so fundamentais para determinar se a VH est alta ou baixa. Apenas esto no grfico para termos mais dados, o que nem sempre bom, diga-se de passagem. No eixo das abcissas os dias de prego e no eixo das ordenadas os valores em percentuais para as volatilidades ou em reais para a Telemar. Observem como fcil determinar que estamos vivendo uma poca de baixa volatilidade, pois a curva VHC se mantm constantemente abaixo da VHL. No de se estranhar j que se formos olhar o grfico, a Telemar acumula h mais de 5 meses (observem que a curva da ao, quase no sai do lugar).
95
1.105Regra 10/90 para a Volatilidade
Neste grfico plotamos a curva da Regra 10/90. Ela estar alta sempre que estiver acima de 1,00 e baixa sempre que estiver abaixo de 1,00. Inclumos no grfico a VHL e a VHC mas eles no so fundamentais aqui. Nas abcissas os dias de prego. Nas ordenadas no eixo 1 as volatilidades em percentual e no eixo 2 a Regra 10/90. Neste grfico consideramos a volatilidade de curtssimo prazo alta quando acima de 1,00 e baixa quando abaixo de 1,00. Observem como nos ltimos tempos, como era de se esperar, o marcador passou a maior parte do tempo abaixo de 1,00.
96
1.106Fator Boi Vaca Relao das Opes
Este indicador calculado de forma extremamente simples e real. Apenas divide-se o prmio das dentro do dinheiro pelo prmio das fora do dinheiro. Quando a expectativa do mercado baixa, as fora do dinheiro passam a valer menos em relao as dentro do dinheiro e assim o valor do marcador aumenta. Quando a expectativa do mercado alta as fora do dinheiro ganham muita gordura e assim passam a valer mais em relao as dentro do dinheiro, as relaes se estreitam, e o valor do marcador diminui. Teoricamente tambm, quanto maior a volatilidade do ativo subjacente, mais prmio ter as fora do dinheiro em relao as dentro do dinheiro e o marcador tenderia a diminuir. Como um marcador real e direto, j que usa o prprio preo das opes, extremamente til para que o operador de volatilidade acompanhe a sua operao.
97
Se um operador est vendido em volatilidade e o FBV no est aumentando, ele pode ficar posicionado tranqilo, pois a se manter esta situao, ele no ter prejuzos. Se o FBV comear a subir ele poder ter prejuzo e isto pode ser utilizado como determinante de uma defesa que ter de ser feita. Se um operador est comprado em volatilidade ele precisa que o FBV aumente para que ele ganhe. Se o FBV cair ele poder ter prejuzos.
1.107Operando Volatilidade
Operar volatilidade to simples quanto operar tendncia, preos, desde que voc saiba o que est fazendo e mantenha tudo simples. No perca o foco, o objetivo comprar barato e vender caro, no importa a direo. Se voc no vender o que voc comprou mais caro do que voc comprou ou se voc no comprar o que voc vendeu mais barato do que voc vendeu, voc no vai ganhar, no importa o que voc esteja operando.
98
Aula 8 Anlise Risco Retorno

1.108Risco
Perigo ou possibilidade de perigo Possibilidade de perda ou de responsabilidade pelo dano.
1.109Operamos Risco
Quer voc queira ou no, no mercado voc opera risco. Se voc no leva isso em considerao, voc est apenas aumentando o seu risco, porque ele est l do mesmo jeito. Quem opera mercado sem conhecer seu risco, igual a pessoa que no quer fazer exames porque alguma coisa pode aparecer. A doena est l e ela vai aparecer mais cedo ou mais tarde. Precisamos conhecer com exatido o risco de todas as nossas operaes. Se voc no sabe o risco da sua operao ou ela est mal feita ou voc no sabe o que est fazendo. De uma forma ou de outra, voc no deveria estar operando. Se a sua operao tem RISCO ILIMITADO no faa, pois voc ir ter prejuzo ilimitado. Uma das caractersticas de quem opera risco da forma correta e profissional, que s aceita risco limitado. Aceitar risco ilimitado uma conduta irresponsvel de quem no conhece o mercado ou no respeita a si mesmo e nem a sua prpria famlia.
1.110O Risco o que Importa.

Conhecer o risco da sua operao talvez a nica coisa realmente importante para o operador de opes.
99
Pode ser que existam outras coisas importantes mas esta com certeza a mais importante.
muito difcil que um operador de opes sobreviva no mercado operando sem conhecer o risco e quase impossvel que um operador de opes sobreviva se aceita risco ilimitado.
As opes so talvez o nico instrumento do mercado em que voc pode determinar o seu risco. Abrir mo disso a atitude mais irresponsvel que um operador pode ter no mercado.
Objetivo do operador de opes Sobreviver, logo o que mais importa o risco. O seu primeiro objetivo tem de ser sempre PERDER POUCO e nunca GANHAR MUITO.
O que faz o vencedor em opes que ele perde pouco quando perde. E para perder pouco ele tem de conhecer o risco das suas operaes com exatido, no aceitar risco ilimitado, e ter sempre um defesa planejada e execut-la com exatido sempre que necessrio.
1.111Retorno
Quanto lucro pode dar uma operao. Tambm tem de estar definido, apesar de algumas vezes poder ser ilimitado. Toda operao com opes deve ter RISCO LIMITADO O RETORNO pode ser limitado ou ilimitado Anlise Custo X Benefcio - Em toda operao voc deve analisar antes de montar qual o risco e qual o possvel retorno e compar-los para ver se vale a pena montar a operao. Exemplo simples: Reverso - Reverso a 1,90 - Reverso a 1,50 - Reverso a 1,00
100
- Reverso a 0,50 - Reverso a 0,10
Igual a Custo X Benefcio Voc deve pesar se o benefcio que voc pode receber vale o custo que voc pode ter que pagar. Sabendo os dois, voc pode decidir segundo as suas possibilidades se a operao ou no interessante.
No se iluda. Se existe um risco mximo porque ele pode acontecer. sempre melhor que o risco mximo seja menor do que o retorno mximo. Vou repetir: Conhecer o risco da sua operao talvez a nica coisa realmente importante para o operador de opes. Se no for a nica com certeza a mais importante.
Se voc no sabe o risco da sua operao voc no est operando opes, voc est de forma irresponsvel dando o seu dinheiro para os outros.
101
Aula 9 - Planejamento, Estratgias e Mtodo

1.112Quem voc?
O que voc ? (Profisso, caractersticas pessoais, sociais, familiares, onde mora, etc). O que voc pretende na Bolsa de Valores e no Mercado de Opes? Quanto deseja ganhar? Seja realista aqui e saiba matemtica financeira simples. Quem ganhar 30% ao ms, em alguns anos vira a pessoa mais rica do planeta. Quanto est disposto a arriscar? Responda esta com preciso ou no continue. Ou voc determina o quanto est disposto arriscar ou o mercado vai levar tudo. Seu perfil. Sua disposio ao risco.
1.113Qual o seu perfil de investidor?

Aceita perder? Se no aceita no opere opes. Quer arriscar para ganhar mais? Detesta perder nem que seja um centavo? Ousado, moderado, conservador?
1.114Qual o seu capital?

No adianta querer operar o que no possvel com o seu capital. Qual percentagem do seu capital ir para renda varivel? Quanto est disponvel? Quanto ir continuar a entrar?
102
1.115Voc administra seu capital?

Crie uma planilha e atualize semanalmente, quinzenalmente ou todo ms. Determine o percentual que ir para cada aplicao e somente atualize em perodos determinados. sempre melhor ir ajustando colocando mais onde tem menos do que tirando de uma aplicao para outra. Uma pessoa desorganizada financeiramente, que vive endividada, no tem a menor chance no mercado de opes.
1.116Voc preserva seu capital?

Arrisque pouco, muito pouco e com risco limitado. O que se deve arriscar lucro e no dinheiro suado. Trabalhe melhor Saiba sempre o quanto tem e o quanto est arriscando, conhea sempre seus riscos.
1.117Voc administra sua vida?

Quanto tempo voc dedica ao mercado? Quanto tempo voc pode dedicar ao mercado sem prejudicar sua carreira. Tem de sobrar tempo para a famlia, esportes, etc. S tire o p de trs se o da frente estiver seguro Se voc quer que o mercado seja uma profisso ento trabalhe para isso. Largar o emprego e ficar em casa em frente a um computador no bem uma profisso, especialmente se voc no sabe bem o que est fazendo.
1.118Quanto voc vai aprender?

103
O quanto voc pode e vai se dedicar ao aprendizado. Cursos, livros, fruns, prtica Respondendo as perguntas anteriores e sabendo o seu perfil, voc poder determinar o quanto voc precisa se dedicar ao estudo das opes e do mercado.
1.119Quais estratgias usar?

Teste com MUITO POUCO dinheiro todas que achar interessantes. Anote os resultados. V aos poucos abandonando as que no se adapta e as que no do certo e teste mais as que do certo e as que voc se adapta melhor, adquirindo progressivamente mais experincia. Se voc quer operar mais dinheiro, tenha lucro e opere o lucro, no o seu dinheiro suado.
1.120Como chegar a seu mtodo?

Ir aos poucos selecionando as estratgias que voc se adapta mais e do mais resultados Considerar suas possibilidades no que diz respeito a estudo, tempo, profisso, capital, etc Desenvolver a sua forma de operar especializada e especfica e modificar somente de tempo em tempo, de forma programada. Nunca modificar no meio de uma posio.
1.121Como ganhar dinheiro?
104
Se voc tem o mercado como hobby, isso no importa desde que voc invista bem pouco dinheiro.
Se voc usa o mercado para remunerar capital j existente, o objetivo aumentar seu capital como um todo.
Se voc trabalha no mercado voc remunerado para isso. Para ganhar dinheiro na bolsa e especialmente operando opes voc precisa: Conhecer sempre o risco das suas operaes e saber se este perfil de risco adequado as suas caractersticas. Saber o que voc vai fazer com o dinheiro se tiver lucro e de onde vir o dinheiro para pagar se tiver prejuzo. Ter um plano completo toda vez que tiver operando. Operar de acordo com suas possibilidades no que diz respeito a tempo, capital, profisso, perfil, etc No deixar que a bolsa acabe com a sua vida. Se voc no est passando tempo com a sua famlia, se no est praticando esportes, se no tem mais fim de semana e noites, alm de estar destruindo sua vida e sua famlia, voc vai perder. Melhorar como pessoa. S isso vai te fazer um bom operador. Entender que s dinheiro e se manter calmo todo o tempo.
105
Aula 10 Exemplos Prticos na Planilha

Os exemplos sero dados na ltima aula e podem ser anotados aqui. Os exemplos iro variar de acordo com o mercado, pois so exemplos reais, logo no tem sentidos coloc-los na apostila.
106

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Aula 1 - Introduo ao Mercado

1.2 Voc no Mercado

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1.3 O Seu Time s Voc

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1.5 A Realidade do Mercado

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1.8 Preo o que est na pedra

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1.9 nica forma de ganhar dinheiro na bolsa:

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Profisso Para os que trabalham no mercado financeiro. Dedicao grande.

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1.17Assuma seus erros e suas responsabilidades

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Se voc no suporta ter prejuzos, no entre no mercado financeiro.

1.19Mantenha sua profisso e seu trabalho.

1.20Emoes No fim das contas s isso.

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1.23No fim s dinheiro.

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Aula 2 - Introduo as Opes

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1.24Abominem tudo que no matemtico

1.25A Histria das Opes

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1.26Conceitos Fundamentais Definio

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1.27Conceitos Fundamentais Preo de Exerccio

1.28Conceitos Fundamentais Data de Exerccio

1.29Preo de Exerccio da Opo em relao ao Preo da Ao Subjacente.

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consiste o prmio das opes (preo).

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1.31Elementos que determinam o prmio (preo) de uma opo

1.32Preo do Ativo Subjacente

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Prmio da Opo PE R$50,00

1.33Preo de Exerccio da Opo

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Prmio das Opes com Ativo a R$50,00

1.34Tempo para o Exerccio (Theta)

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Opo de 50 - Ativo a R$50,00

Prmio em relao ao Tempo para o Exerccio

1.36Volatilidade do Ativo Subjacente

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Ativo a R$50,00 - Opo PE 50

Prmio em Relao a Volatilidade

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