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Teoria moderna (Presses sociais)
Maximizar o valor para todos os stakeholders acionistas, empregados, Governo, consumidores, credores, meio ambiente
Como resolv-los ?
tica (Aurlio) Estudo de juzos de apreciao referente conduta humana, do ponto de vista do bem e o mal.
Pergunta: Em um fundo tico, voc colocaria uma ao de:
Bancos (Ita, Bradesco, Unibanco) Empresas de energia nuclear (Eletrobrs) Siderrgicas (CSN, Usiminas, Gerdau)
Empresas com transparncia e bom relacionamento com credores = melhores chances de financiamento no mdiolongo prazo ?
Ser, ento, que a teoria moderna de objetivo principal da valuation se contrape teoria clssica ?
Os resultados a partir de 1995 (IBM) e 1996 (AOL) podem ser considerados como base de valuation?
1999 Cisco adquiriu a empresa Cerent Corp (na poca com faturamento de US$ 50 MM anuais) por US$ 6.9 bilhes;
American Airlines: 1.000 aeronaves, 92 mil empregados e direito de pousar nos maiores aeroportos dos EUA e do mundo metade de seu valor vem do sistema SABRE
Pagamento corporativa ?
de
dividendos
boa
governana
Crtica :
Os investimentos so tratados de forma insuficiente EVA como valor financeiro
EVA com o valor financeiro pode criar uma falsa impresso de sucesso relativo. Se voc tivesse que eleger, quem seria a empresa de maior sucesso ?
Microsoft, Google ou IBM Petrobrs, Embraer ou AMBEV
Todo fluxo de caixa descontado deve conter o mximo de detalhamento e o maior nmero possvel de variveis.
Os analistas devem estimar o valor da empresa nas condies ideais para chegar ao potencial de alta ou de queda da ao.
Dados Banco Real Banespa Ano da venda Jul/ 1998 ABN AMRO Nov/2000 - Santander Preo pago equivalente a R$ 3,18 (US$ 3,0 bi) R$ 21,3 bi (US$ 10,8 bi) 100% das aes (R$ bi) Patrimnio poca (R$ bi) R$ 0,923 (US$ 800 MM) R$ 4,4 (US$ 2,2 bi) P/Book da operao 3,8 4,8 Lucro 2004 (R$ bi) 1,2 1,7 Patrimnio 2004 (R$ bi) 7,8 8,8 P/Book (preo da poca x 0,9 desconsiderando 2,9 desconsiderando book de hoje) dividendos dividendos P/Book do Ita: 1,5 (Jul/98), 1,8 (Nov/02) e 2,8 (hoje)
Fonte : Bloomberg
Fonte : Bloomberg
ou
O crescimento da empresa na perpetuidade ser acima de 5% ao ano.
P/VPA Relao entre dividendos (+) fluxo de caixa (+), ROE (+), crescimento do lucro lquido (+) e taxa de desconto para o acionista(-) P/L Relao entre dividendos (+) fluxo de caixa (+), crescimento do lucro lquido (+) e taxa de desconto (-)
EV/EBITDA Relao entre impostos (-). investimentos(-), variao de capital de giro (+), crescimento do lucro operacional e taxa de desconto para a firma(-)
- Produtividade da economia: Quanto maior e mais distorcida a carga tributria, menor o crescimento potencial de uma economia.
E V/E B IT D A ju sto
% 5 1
A l q u o t a s d e I. R .
Marca forte = Market share (Vendas maiores) + margens maiores + maior poder de barganha com fornecedores + custo de capital menor e necessidades de investimento mais baixas. VALOR DO MARCA = Valor da empresa atual - Valor da empresa com gerao de caixa e custo de capital sem a marca ajustados.
P/L
03
01
99
97 19
20
20
19
An o
19
95
VALOR DO CONTROLE = Valor da empresa em seu estado timo - Valor atual da empresa com sua atual gerao de caixa e estrutura de capital
Pergunta: Se, ao realizar a anlise de um investimento, o fluxo de caixa descontado estimado atingir valor negativo, abandone de imediato a idia de implementar o projeto. Verdadeiro ou Falso ?
Produtos que dependam de grande investimento em pesquisa e desenvolvimento Empresas com grandes dificuldades financeiras, em situao pr-concordatria ou falimentar
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