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Capital

Fundamentos bsicos de
investimentos de capital:
Dispndio de capital : desembolso de
fundos, feitos pela empresa, com a
expectativa de gerar benefcios aps um
ano.
Exemplo: aquisio de equipamentos para
produo.

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Fundamentos
bsicos
investimentos de capital:

de

Dispndio corrente: desembolso de

fundos, pela empresa, resultando em
benefcios auferidos em menos de um ano.
Exemplo:
campanha
publicitria
de
promoes temporrias.
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Investimentos de Capital
Motivos principais para fazer dispndio de
capital :
Expanso: expandir o nvel de operaes,
atravs de aquisio de ativos
imobilizados.Exemplo: infra-estrutura
adicional como imveis e instalaes fabris.
Substituio: substituir ou renovar ativos
obsoletos ou gastos. Exemplo: atualizao de
softwares, manutenes preventivas com
consumo de peas.
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Motivos principais para fazer dispndio

de capital :
Modernizao: reconstruo, recondicionamento
ou adaptao de mquina ou das instalaes
existentes. Exemplo: instalaes eltricas, de ar
condicionado, reconstruo de aeronaves.
Outras finalidades: propaganda, pesquisa e
desenvolvimento, servios de consultoria a
administrao e novos produtos.
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2.2 - Natureza dos investimentos de capital
Capital de Giro
Ativos
Circulantes

Passivos
Circulantes

Exigvel a
Longo Prazo
Ativos
Permanentes :
1 ) Tangveis
2 ) Intangveis

Patrimnio
Lquido

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Ativos : Indica onde a empresa aplica os
recursos de que dispe, compreende os
Bens e Direitos.
Ativo Circulante so aqueles podero ser
realizados no prazo mximo de um ano, a
partir
da
data
do
balano.
Exemplo:
( Caixa, Bancos, Aplicaes
financeiras, DPL receber, Estoques );
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Realizvel a longo prazo : Ativos a serem
recebidos aps um ano. ( Impostos
recuperar, crditos com coligadas).
Permanente : Ativos utilizados na atividade
da empresa, cuja a realizao lenta.
Tangveis - veculos, moveis e utenslios,
terrenos, prdios..
Intangveis - marcas e patentes.
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Passivos: Indicam de onde provm

os recursos utilizados pela empresa,
podendo ser de Prprios e de
Terceiros, portanto so as
Obrigaes.
Circulante : So as dividas pagar
at 1 ano. ( I.R, Salrios,
Emprstimos, Fornecedores...).
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Exigvel a longo prazo : So dvidas serem

pagas a partir de 1 ano. ( Emprstimos de
L.P, Impostos parcelados, dvidas de
concordata )
Patrimnio Lquido : So os recursos dos
investidores que permanecem na empresa
para seu uso prprio.
( Capital social, Reserva de Capital, Reserva de
lucros, Reserva de Reavaliao,
Lucros/Prejuzos acumulados).
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2.4 - Objetivos do Investidor

Objetivos econmicos e financeiros:

Maximizao da riqueza
Lucros

Objetivos mltiplos
Sociais
Ambientais
Educacionais
Morais
Outros
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Tipos de projetos de investimentos de

capital:
Independentes: concorrem entre si na disputa
de um montante limitado de recursos, sero
selecionados aqueles que economicamente
forem mais atraentes.
Mutuamente excludentes: so aqueles que
possuem a mesma finalidade ou atendem ao
mesmo objetivo; a aprovao de um eliminar
automaticamente as demais.
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Tipos de projetos de investimentos de

capital :
Colidentes: tambm so mutuamente
excludentes, embora tenham objetivos
diferentes.
Contingentes: so as que dependem da
aprovao de outras ou cujos resultados so
afetados por outros projetos.
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As propostas de gastos de capital
envolvem:
A) Benefcios no monetrios que so
apreciados subjetivamente.
B) - Aspectos monetrios que devem ser
mensurados tecnicamente.
C) - Riscos que precisam ser avaliados da
melhor forma possvel.

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Taxa mnima
investimento:

de

atratividade

de

Custo de capital: A taxa de retorno que a

empresa precisa obter obre os seus projetos de
investimentos, para manter o valor de mercado
de suas aes e atrair os recursos necessrios
para a empresa.
Custo de capital: Preo que a empresa paga
pelos fundos obtidos junto as suas fontes de
capital.
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Taxa mnima de atratividade de

investimento:
Custo de oportunidade: valor de
custo decorrente da opo de
investimento, ou seja, gasto para
atender a uma melhor opo de
investimento em detrimento de outro
custo de capital.

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Dinmica
atratividade:

da

taxa

mnima

de

1) - Risco do negcio/risco operacional: o

risco que a empresa corre de ser incapaz de
cobrir os custos operacionais - supe-se que no
se altere. Essa premissa significa que a aceitao
de um determinado projeto pela empresa
mantm sua capacidade de saldar os custos
operacionais inalterada.
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Dinmica
atratividade:

da

taxa

mnima

de

2) - Risco financeiro - o risco que a empresa

corre de ser incapaz de cumprir com os
compromissos financeiros exigidos (juros, pagamento
de emprstimos, dividendos de aes preferenciais) supe-se que no se altere. Essa premissa significa
que os projetos so financiados de tal forma que a
capacidade da empresa para saldar os custos
financeiros exigidos mantenham-se inalterada.
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Dinmica da taxa mnima de

atratividade:

3) - Custos depois dos impostos so

considerados relevantes: em outras

palavras, o custo do capital medido aps o
I.R. Note que essa premissa coerente com
a estrutura usada para tomada de decises
quando ao oramento de capital.
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Etapas do processo de oramento

de capital:
Gerao de propostas: as propostas para
dispndio de capital so elaboradas por todos
os nveis da empresa, com vrios objetivos:
reduo de custos, maximizao das receitas,
resultados e implementao de novos
projetos.
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Etapas do processo de oramento

de capital:
Avaliao e anlise de propostas: esta

etapa do processo visa assegurar: 1) - que os

objetivos planos globais da empresa esto
sendo respeitados;
2) - Verificao de sua viabilidade econmica:
custo/benefcio, riscos.
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Etapas do processo de oramento

de capital:
Tomada de deciso: o valor dos projetos
determinam em que nvel da organizao a
processo decisrio ser realizado. Esta
deciso ter como base as estratgias globais
da organizao e/ou o custo/benefcio.

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Etapas do processo de oramento

de capital:
Implementao: uma vez que uma
proposta tenha sido aprovada e os fundos
necessrios estejam disponveis, inicia-se a
fase da implementao. Atravs dos
cronogramas de obras e desembolso de
capital.
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Etapas do processo de oramento

de capital:
Acompanhamento: esta fase do processo
envolve a monitorao dos resultados
durante a fase operacional do projeto. A
comparao dos resultados reais em termos
de custo/benefcio com os valores estimados
nos projetos de investimentos.
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Fluxo de caixa de projetos de

investimentos de capital:
Fluxo de caixa: Caixa gerado pela
empresa e pago aos credores e
acionistas. Pode ser classificado em:
fluxo operacionais, de investimento,
de financiamento e incrementais.
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Fluxo de caixa de projetos de

investimentos de capital:
Fluxo de caixa operacional: lucro antes de
juros e depreciao menos impostos. Mede o
montante de dinheiro gerado pelas operaes,
ignorando os gastos de investimentos ou as
necessidades de capital de giro ou diretamente
relacionados produo e venda dos produtos
e servios da empresa.
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Fluxo de caixa de projetos de

investimentos de capital:
Fluxo de caixa de investimentos:
fluxo de caixa associados com a compra
e venda de ativos imobilizados e
participaes societrias.

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Fluxo de caixa de projetos de

investimentos de capital:
Fluxo de caixa de financiamentos:

fluxo de caixa resultantes de operaes de

emprstimos e capital prprio; inclui a
obteno e a quitao de emprstimos,
entradas de caixa por venda de aes e
sadas de caixa por recompra de aes ou
pagamento de dividendos em dinheiro.
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Fluxo de caixa de projetos de

investimentos de capital:
Fluxo de caixa das operaes: lucro
antes de juros e depreciao menos
impostos. Mede o montante de dinheiro
gerado pelas operaes, ignorando os
gastos de investimentos ou as
necessidades de capital de giro.
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Fluxo de caixa de projetos de

investimentos de capital:
Fluxo de caixa incrementais: fluxo
de caixa obtido com o resultado de
novos projetos, que compreendem as
sadas lquidas de caixa ou investimento
lquido e entradas lquidas de caixa ou
benefcios monetrios lquidos.
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Fluxo de caixa de projetos de

investimentos de capital:
Critrios para montagem de fluxo de caixa
incrementais:
Na nova proposta no devem ser computadas
as perdas sofridas com um projeto fracassado
que seria por ela substitudo, uma vez que
tais
perdas
decorreram
de
decises
anteriores.
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Fluxo de caixa de projetos de

investimentos de capital:
se a proposta envolver a utilizao de
um bem atualmente ocioso (por
exemplo, terreno ou galpo industrial),
deve se considerar o valor de mercado
correspondente
como
parte
do
investimento.
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Fluxo de caixa de projetos de

investimentos de capital:
No lanamento de um novo produto que
concorrer com outros produtos tradicionais
da empresa devem-se abater das receitas de
vendas do novo produto as quedas previstas
nas vendas dos produtos antigos devidas
referida concorrncia interna.
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Fluxo de caixa de projetos de

investimentos de capital:
Os acrscimos de desembolsos com
despesas operacionais devem ser
subtrados das entradas de caixas
adicionais.

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Fluxo de caixa de projetos de

investimentos de capital:
Os recursos da venda de ativos fixos a serem
substitudos com a implementao da proposta
devem ser abatidos dos desembolsos
projetados com as novas aquisies. Do
mesmo modo deve ser subtrado o valor
residual dos novos ativos fixos (no final da
vida til do projeto).
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Fluxo de caixa de projetos de

investimentos de capital:
Nos fluxos de caixa devem ser
computadas
as
alteraes
nos
desembolsos com o imposto de renda
provocada pela nova proposta.

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Exemplo: Compra de uma mquina para

substituir outra
+ valor da nova mquina, inclusive despesas com frete e
instalaes
+ despesas com instalaes e equipamentos necessrios ao
funcionamento da nova mquina
+/(-) imposto de renda a pagar ou a deduzir sobre o lucro ou
prejuzo com a venda da mquina antiga (o resultado contbil
no caixa e decorreu de deciso anterior)
(-) valor residual da nova mquina (no final da sua vida til)
= SADAS LQUIDAS DE CAIXA ( distribudas no tempo)
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Exemplo: construo de uma nova fbrica
+ valor de aquisio do terreno, despesas com escritura, etc. ou
valor de mercado do terreno se o mesmo j pertence a empresa
+ dispndio com projetos
+ desembolsos com construo civil e instalaes em geral
+ valor de aquisio de mquinas, equipamentos, ferramentas, etc.
+ dispndios com assessoria tcnica na montagem dos
equipamentos
+ recursos aplicados no capital de giro (estoques, duplicatas a
receber, etc.)
= SADAS LQUIDAS DE CAIXA (distribudas no tempo)
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Exemplo: clculo das vantagens lquidas de caixa

durante cada ano, decorrentes da compra de uma
mquina que substituir outra
Demonstrao do
Resultado $
Acrscimos
Nas Receitas de vendas
Nas Despesas de vendas
Decrscimos
Nas despesas com materiais, mo-de-obra
Direta e manuteno
Acrscimos
Na depreciao anual
No lucro tributvel
No imposto de renda (35%)
No lucro lquido
ENTRADAS LIQUIDAS (ANUAIS) DE CAIXA

Fluxo de Caixa
$

10.000
(6.000)

10.000
(6.000)

5.000

5.000

2.000)
7.000
(2.450)
4.550

(2.450)
-

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6.550

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Tcnicas de anlise de investimentos de capital
Um investimento, para a empresa, um desembolso
que feito visando gerar um fluxo de benefcios futuros,
usualmente superior a um ano. Hoje, em funo da
prpria dinmica dos negcios, as tcnicas de anlise de
investimentos esto sendo usadas tanto para
investimentos de porte, associados a longos horizontes
de planejamento, como tambm para operaes de
curto prazo; Exemplo : decises rotineiras sobre
compras a vista versus compras a prazo.
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Tcnicas de anlise de investimentos de capital
As tcnicas de anlise de investimentos podem ser
subdivididas em dois grandes grupos, quais sejam:
Tcnicas que servem para selecionar projetos e tcnicas
que servem para gerar indicadores adicionais para os
projetos j selecionados. Na primeira categoria esto os
chamados Mtodos Robustos de Anlise de Alternativas
de Investimentos, quais sejam: Mtodo do Valor
Presente Liquido(VPL ou VAL); O Mtodo do Valor anual
uniforme equivalente (VAUE).
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Tcnicas de anlise de investimentos de capital

Na segunda categoria esto os chamados

Mtodos classificatrios ou de Corte, como, por
exemplo Mtodo da Taxa Interna de
Retorno(TIR);
Mtodo
do
ndice
de
Beneficio/Custo(IBC); Mtodo do Perodo de
Recuperao do Capital ( Pay-Back).

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Perodos de Recuperao do
Investimento (Pay-back).
Sendo talvez o mtodo mais simples de avaliao, o
perodo de Pay-back definido como sendo aquele
nmero de anos ou meses, dependendo da escala
utilizada, necessrios para que o desembolso
correspondente ao investimento inicial seja recuperado,
ou ainda, igualado e superado pelas entradas lquidas
acumuladas.
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Taxas Mdias de Retorno

Neste caso, ainda sem levar em conta o
conceito de valor do dinheiro no tempo (ou
seja, no um mtodo de fluxo de caixa
descontado), temos um mtodo que exige o
cumprimento das seguintes etapas:

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Valor Atual Lquido Ou Valor

Presente Lquido
Estes mtodos procuram expressar os fluxos do
projeto em termos de valores monetrios de
uma mesma data, ou mais especificamente, a
data de incio do projeto ou de anlise, o
momento atual, e da serem esses fluxos
transformados em valores atuais.
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ndice de Lucratividade
Este mtodo adiciona ao clculo do valor
atual lquido um denominador comum
representativo do tamanho de dois ou
mais projetos que sejamos obrigados a
comparar.
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Taxa Interna de Retorno

A TIR nada mais do que a taxa de
desconto que iguala o valor atual lquido
dos fluxos de caixa de um projeto a zero.
Em outras palavras, a taxa que faz com
que o valor atual das entradas seja igual
ao valor atual das sadas.
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Formulas :

Perodo = $ 96.700,00 x 12 meses = 8,91 meses ou 0,75 ano

$ 129.400,00

TMR = Fluxo mdio de caixa

Investimento mdio
Rec1 + Rec2 + Rec n
VPL = - Investimento + (1+i)n
(1+i)n (1+i)n

I L = Valor atual das entradas

Valor atual das sadas
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Exemplo
As propostas A, B e C apresentadas abaixo
so mutuamente excludentes e cada uma
demanda $ 20.000,00 de investimento inicial.
As trs propostas tm vida til econmica de
quatro anos, determinando $ 5.000,00 de
depreciao anual. O valor residual dos bens
ser desprezvel. Observe os clculos da TMR,
e PAYBACK, atravs do lucro lquido e das
entradas lquidas de caixa.
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Taxa Mdia de Retorno

(TMR)
Proposta A

Proposta B

Proposta C

a) Investimento Inicial
$- 20.000
b) Investimento mdio
(a/2)
10.000
Lucro Lquido:
1 ano
1.000

2 ano
2.000

3 ano
3.000

4 ano
4.000
c) mdia anual
2.500
Taxa mdia de retorno:
d) sobre o investimento total (c/a)
12,5%
e) sobre o investimento mdio (c/b)
25,0%
Entradas lquidas de caixa:
1 ano
6.000

2 ano
7.000

3 ano
8.000

4 ano
9.000
f) mdia anual
7.500
Taxa mdia de retorno:
g) sobre o investimento total (f/a)
37,5%

$- 20.000
10.000

$- 20.000
10.000

2.500
2.500
2.500
2.500
2.500

4.000
3.000
2.000
1.000
2.500

12,5%
25,0%

12,5%
25,0%

7.500
7.500
7.500
7.500
7.500

9.000
8.000
7.000
6.000
7.500

37,5%

37,5%

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

Valor Atual Lquido

n
1
2
3
4
5

Valores
FVAs Prop. D
I
II
18%,n $
.8475 10.000
.7182 50.000
.6086 10.000
.5158 10.000
.4371
8.000

futuros
Prop. E
III
$
30.000
20.000
20.000
20.000
20.000

Valores Pres.
Prop. F Prop. D Prop. E Prop. F
IV
I x II I x III I x IV
$
$
$
$
20.000
20.000
20.000
30.000
30.000

Investimento inicial $ 60.000

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

Valor Atual Lquido

n
1
2
3
4
5

Valores
FVAs Porp. D
I
II
18%,n $
.8475 10.000
.7182 50.000
.6086 10.000
.5158 10.000
.4371
8.000

futuros
Prop. E
III
$
30.000
20.000
20.000
20.000
20.000

Prop. F
IV
$
20.000
20.000
20.000
30.000
30.000

Valores
Prop. D
I x II
$
8.475
35.910
6.086
5.158
3.497

Pres.
Prop. E
I x III
$
25.425
14.364
12.172
10.316
8.742

Prop. F
I x IV
$
16.950
14.364
12.172
15.474
13.113

59.126 71.019 72.073

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

VAL e ndice de
Lucratividade
Prop.D Prop. E Prop. F
Valores atuais das
a) entradas lquidas de caixa

59.126 71.019 72.073

b) sadas lquidas de caixa

60.000 60.000 60.000

Valor Atual Lquido (a b)

ndice de Lucratividade
(a/b)

( 874) 11.019 12.073

.985

1.184

Gesto de Recursos Financeiros UNIMED

1.201

Taxa Interna de Retorno

(TIR)
Investimento inicial

Proposta G
30.000

Proposta H
40.000

18.000
12.000
10.000
10.000
10.000

5.000
15.000
20.000
25.000
25.000

Ent. Lq. de Caixa

1
2
3
4
5

ano
ano
ano
ano
ano

Tir (G) = 33,4%

Tir (H) = 27,2%
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