RELATRIO SOBRE A SITUAO DOS MERCADOS DE VALORES MOBILIRIOS - 2001

NDICE Lista de Grficos Lista de Quadros Lista de Abreviaturas Nota do Presidente 1. Enquadramento Macroeconmico 1.1. Actividade Econmica Internacional 1.2. A Economia Portuguesa 1.3. Os Mercados de Valores Mobilirios 1.3.1. O Mercado Internacional de Aces e Obrigaes 1.3.2. O Mercado Internacional de Instrumentos Derivados 1.3.3. Organismos de Investimento Colectivo 2. O Mercado Portugus de Valores Mobilirios 2.1. Emisses de Valores Mobilirios 2.1.1. Aces 2.1.2. Obrigaes 2.1.3. Warrants 2.1.4. Dvida Pblica 2.2. O Comportamento do Mercado Secundrio 2.2.1. O Mercado a Contado 2.2.2. Mercado Especial de Operaes por Grosso (MEOG) 2.2.3. Mercado Especial de Dvida Pblica (MEDIP) 2.2.4. Mercado a Prazo 1

2.2.5. Redenominao e Renominalizao 2.2.6. Suspenso da Negociao 2.2.7. Sistema Centralizado de Valores Mobilirios 2.2.8. As Ofertas Pblicas de Aquisio e Ofertas Pblicas de Venda 2.2.9. Declaraes de Perda da Qualidade de Sociedade Aberta 2.2.10. Aquisies Potestativas Tendentes ao Domnio Total 2.2.11. Prospectos de Referncia 2.2.12. Registos de Operaes 2.3. Intermediao Financeira e Sociedades Gestoras de Mercados e de Sistemas 2.3.1. A Intermediao Financeira e as Actividades Registadas na CMVM 2.3.2. Corretagem 2.3.3. Gesto de Carteiras por Conta de Outrem 2.3.4. As Sociedades Gestoras de Fundos de Investimento Mobilirio 2.3.5. As Sociedades Gestoras de Fundos de Investimento Imobilirio 2.3.6. As Sociedades Gestoras de Mercados e Sistemas Conexos 2.4. Os Organismos de Investimento Colectivo 2.4.1. Os Fundos de Investimento Mobilirio 2.4.2. Participaes de Instituies de Investimento Colectivo Estrangeiras Comercializadas em Portugal 2.4.3. Fundos de Titularizao de Crditos 2.4.4. Os Fundos de Investimento Imobilirio 2.4.5. Autorizaes em Matria de Organismo de Investimento Colectivo 3. Superviso, Regulao e Cooperao 3.1. Proteco e Apoio ao Investidor 3.2. Integridade, Transparncia e Equidade do Mercado 3.2.1. Superviso do Mercado 3.2.2. Superviso das Entidades Gestoras e Sistemas Conexos 3.3. Qualidade da Informao 3.3.1. Governo das Sociedades 3.3.2. Relatrios de Anlise Financeira 2

3.3.3. Difuso de Informao 3.3.4. Informao no Stio da CMVM 3.3.5 Controlo da Informao dos Emitentes 3.3.6. Registo e Acompanhamento dos Auditores Externos 3.4. Qualidade da Intermediao Financeira 3.4.1. Superviso Presencial e Distncia 3.4.2. Combate Intermediao Financeira no Autorizada 3.4.3. Superviso da prestao de servios financeiros atravs da Internet 3.5. Processos de Contra-ordenao 3.6. Regulao 3.6.1. Regulamentos da CMVM 3.6.2. Pareceres Genricos, Entendimentos e Recomendaes da CMVM 3.6.3.Colaborao com outras entidades na elaborao de normas 3.7. Cooperao 3.7.1. Cooperao com Autoridades Nacionais 3.7.2. Cooperao com Instituies Congneres Estrangeiras 3.7.3. Participao em Organismos da Unio Europeia 3.7.4. Organizao Internacional das Comisses de Valores - OICV/IOSCO 3.7.5. Committee of European Securities Regulators - CESR Anexos Anexo A1: Composio dos rgos da CMVM (em 31 de Dezembro de 2001) Anexo A2: Organizao Interna da CMVM (em 31 de Dezembro de 2001) Anexo B: Organograma da CMVM Anexo C: Legislao Relativa ao Mercado de Valores Mobilirios publicada em 2001 Anexo D: Publicaes

Lista de Grficos GRFICO 1 - Crescimento Real do PIB GRFICO 2 Evoluo do PSI-20 no Ano de 2001 GRFICO 3 Emisses de Aces em Valor GRFICO 4 - Emisso de Obrigaes por valor GRFICO 5 - Taxa Mdia Ponderada do 1 Cupo GRFICO 6 - Emisso de Obrigaes por tipo GRFICO 7 - Evoluo do Mercado Caravela GRFICO 8 - Mercado de Warrants por Tipo de Activo Subjacente GRFICO 9 - Evoluo do Volume de Transaces nos Mercados Secundrios GRFICO 10 - Evoluo Mensal do Volume de Transaces nos Mercados Secundrios em 2001 GRFICO 11 - Evoluo do Peso da Capitalizao Bolsista no PIB GRFICO 12 - Evoluo do Turnover nos Segmentos de Mercado GRFICO 13 - Curva de Lorenz Aces 2000 / 2001 GRFICO 14 - Evoluo Mensal do ndice Geral da BVLP em 2001 GRFICO 15 - ndices de Aces: PSI-Geral e ndices Sectoriais GRFICO 16 - ndice de Rendimento das OT a Taxa Fixa (IORF OT3) GRFICO 17 - Yield Curve GRFICO 18 - Evoluo Mensal do Volume de Negociao no MEDIP GRFICO 19 - Volatilidade do ndice PSI-20 e Transaces dos Futuros PSI-20 GRFICO 20 - Volatilidade das Cotaes da PT e Transaces dos Futuros PT GRFICO 21 - Volatilidade das Cotaes da EDP e Transaces dos Futuros EDP GRFICO 22 - Volatilidade das Cotaes da BCP e Transaces dos Futuros BCP GRFICO 23 - Volatilidade das Cotaes da CIMPOR e Transaces dos Futuros CIMPOR GRFICO 24 - Volatilidade das Cotaes da PTM e Transaces dos Futuros PTM GRFICO 25 - Volatilidade das Cotaes da SONAE e Transaces dos Futuros SONAE GRFICO 26 - Volatilidade das Cotaes da TELECEL e Transaces dos Futuros TELECEL GRFICO 27 - Evoluo Mensal dos Montantes de Activos sob Gesto GRFICO 28 - Valor Lquido Global em Portugal

Lista de Quadros QUADRO 1 - Estimativas e Previses Econmicas para a Unio Europeia, os EUA e o Japo QUADRO 2 - Principais Indicadores Econmicos QUADRO 3 - Previses para a Economia portuguesa QUADRO 4 - ndices Accionistas Morgan Stanley Capital International QUADRO 5 ndices Obrigacionistas de Dvida Pblica a 10 Anos QUADRO 6 - ndices Accionistas de Mercados de Valores Mobilirios Europeus QUADRO 7 Aces - Volume de Transaces nas Bolsas de Valores da Unio Europeia QUADRO 8 - Obrigaes - Volume de Transaces nas Bolsas de Valores da Unio Europeia QUADRO 9 - Capitalizao Bolsista nos Mercados Accionistas Europeus, do Japo e EUA QUADRO 10 - Volumes de Alguns Contratos Negociados em Bolsas de Futuros e Opes QUADRO 11 - Evoluo Mundial de Activos sob Gesto QUADRO 12 - Montante de Activos sob Gesto a Nvel Mundial (Junho de 2001) QUADRO 13 Nmero de Fundos a Nvel Mundial (Junho de 2001) QUADRO 14 - FIM: Relevncia Comparada de Activos sob Gesto (Dezembro de 2001) QUADRO 15 - FII: Activos sob Gesto na U.E. (2000) QUADRO 16 - Evoluo dos FII sob Gesto na U.E. QUADRO 17 Indicadores Sntese do Mercado de Valores Mobilirios Portugus QUADRO 18 - Emisses por Sociedades Abertas, Ordenadas por Tipo de Aces QUADRO 19 - Emisses de Aces por Sociedade Abertas, Ordenadas por Tipo de Ofertas
2001, Registadas na CMVM

QUADRO 20 - Mercado Primrio de Obrigaes por Tipo de Oferta QUADRO 21 - Mercado Primrio de Obrigaes QUADRO 22 - Ofertas de Warrants por Tipo de Subscrio em 2001 QUADRO 23 - Ofertas por Tipo de Warrants em 2001 QUADRO 24 - Montantes Colocados e Taxas Ponderadas (mensal) QUADRO 25 Montantes Emitidos QUADRO 26 Maturidade das Obrigaes do Tesouro QUADRO 27 Transaces de Valores Mobilirios em Mercados Secundrios QUADRO 28 Evoluo da Capitalizao Bolsista QUADRO 29 - Volume de Transaces em Bolsa de Valores QUADRO 30 - Distribuio Sectorial das Transaces e da Capitalizao Bolsista QUADRO 31 - Indicadores da Evoluo da Liquidez das Aces Admitidas ao Mercado de Cotaes Oficiais QUADRO 32 - ndices Accionistas PSI-Geral, PSI-30 e PSI-20 QUADRO 33 - Volatilidade dos ndices Accionistas (em percentagem) QUADRO 34 - Valores dos ndices Obrigacionistas IORF; TRM; IORF OT3; TRM OT3

QUADRO 35 - Valores Mobilirios Admitidos aos Mercados de Bolsa QUADRO 36 - Valores Mobilirios Excludos dos Mercados de Bolsa QUADRO 37 - Evoluo do Volume de Transaces no MEOG QUADRO 38 - Transaces em Contratos de Futuros QUADRO 39 - Transaces em Contratos de Opes QUADRO 40 - Transaces em Contratos de Reportes QUADRO 41 - Transaces em Contratos de Emprstimos 2001 QUADRO 42 - Transaces em Contratos de Emprstimos SEA 2001 QUADRO 43 - Valores Redenominados em 2001 QUADRO 44 - Valores Renominalizados em 2001 QUADRO 45 - Suspenses da Negociao de Valores Mobilirios QUADRO 46 - Valores Mobilirios Integrados na Central de Valores Mobilirios QUADRO 47 - Liquidaes atravs da Central de Valores Mobilirios QUADRO 48 Ofertas Pblicas de Aquisio (ano 2001) QUADRO 49 - OPA Anunciadas em 2001 mas Transitadas para 2002 QUADRO 50 - Ofertas Pblicas de Venda em 2001 QUADRO 51 - Perdas da Qualidade de Sociedade Aberta em 2001 QUADRO 52 - Aquisies Potestativas QUADRO 53 Registo de Operaes QUADRO 54 Registo de Intermedirios Financeiros QUADRO 55 Intermedirios Financeiros Registados na CMVM QUADRO 56 Registo de Clusulas Contratuais Gerais QUADRO 57 Volumes de Transao e Quotas de Mercado dos Intermedirios Financeiros Registados na CMVM para Execuo de Operaes a Contado QUADRO 58 - Volume de Transaces Efectuadas por Tipo de Valor Mobilirio, a Contado, no ano 2001 QUADRO 59 - Quota de Mercado dos Intermedirios Financeiros Registados na CMVM para Execuo de Operaes com Contratos de Futuros em Mercados Regulamentados de Bolsa QUADRO 60 - Quota de Mercado dos Intermedirios Financeiros Registados na CMVM para Execuo de Operaes com Contratos de Opes em Mercados Regulamentados de Bolsa QUADRO 61 - Corretagem on-line QUADRO 62 - Transaes de Carteira Prpria no Mercado a Contado QUADRO 63 - Recompras Efectuadas na BVLP QUADRO 64 - Indicadores Agregados de Natureza Econmica e Financeira das Sociedades Corretoras e Financeiras de Corretagem QUADRO 65 - Evoluo da Actividade das Sociedades Corretoras e Financeiras de Corretagem QUADRO 66 - Estrutura de Custos e Proveitos das Sociedades Corretoras e Financeiras de Corretagem QUADRO 67 - Efeitos Volume e Preo nas Comisses de Corretagem QUADRO 68 - Comisses Mdias de Corretagem QUADRO 69 - Nmero de Entidades Registadas para o Exerccio da Actividade de Gesto de Carteiras por Conta de Outrem em Exerccio da Actividade QUADRO 70 - Montantes sob Gesto por Tipo de Entidade

QUADRO 71 - Montantes sob Gesto por Tipo de Valor Mobilirio QUADRO 72 - Montantes sob Gesto por Tipo de Mercado QUADRO 73 - Evoluo das Quotas de Mercado das SGP QUADRO 74 - Evoluo da Actividade das SGP QUADRO 75 - Alguns Indicadores Agregados das SGP QUADRO 76 - Estrutura de Custos e Proveitos Correntes das SGP (em percentagem) ... QUADRO 77 - Quotas de Mercado das SGFIM QUADRO 78 - Evoluo da Actividade das SGFIM QUADRO 79 Alguns Indicadores Agregados das SGFIM QUADRO 80 - Estrutura de Custos e Proveitos Correntes das SGFIM (em percentagem) QUADRO 81 - Comisses Mdias Cobradas aos FIM em 2001 QUADRO 82 - Quotas de Mercado das SGFII QUADRO 83 - Evoluo da Actividade das SGFII QUADRO 84 - Alguns Indicadores Agregados das SGFII QUADRO 85 - Estrutura de Custos e Proveitos Correntes das SGFII (em percentagem) QUADRO 86 - Situao Patrimonial das Sociedades Gestoras (31 de Dezembro de 2001) QUADRO 87 Evoluo dos Indicadores Patrimoniais das Sociedades Gestoras QUADRO 88 Nmero de Fundos em Actividade, por Tipo QUADRO 89 Evoluo das Carteiras dos FIM QUADRO 90 Evoluo dos Investimentos em FIM e Comparao com Depsitos de Particulares e Empresas no Financeiras QUADRO 91 ndices de Evoluo dos Activos sob Gesto das SGFIM QUADRO 92 Decomposio Percentual Agregada das Carteiras dos FIM, por Classes de Valores QUADRO 93 - Fundos de Obrigaes QUADRO 94 Fundos de Aces QUADRO 95 Fundos de Tesouraria e do Mercado Monetrio QUADRO 96 Fundos de Fundos QUADRO 97 - Fundos Mistos QUADRO 98 - Fundos Poupana Aces QUADRO 99 Fundos Poupana Reforma / Educao QUADRO 100 Fundos Garantidos QUADRO 101 Investimento dos FIM por Mercados de Bolsa (em percentagem) QUADRO 102 - Decomposio Agregada das Carteiras dos FIM QUADRO 103 - Evoluo da Carteira dos FIM e respectiva Capitalizao Bolsista QUADRO 104 - Interveno dos FIM em Contratos de Derivados de Taxas de Juro e ndices de Aces QUADRO 105 - Nmero de Participantes dos FIM QUADRO 106 - Valores Totais Comercializados em Portugal por Entidade QUADRO 107 - Participaes de Instituies de Investimento Colectivo Estrangeiras Comercializadas em Portugal QUADRO 108 - Evoluo dos Activos Sob Gesto QUADRO 109 - FII em Actividade, por Espcie QUADRO 110 Decomposio das Aplicaes dos FII

QUADRO 111 - Situao dos Imveis em Carteira QUADRO 112 - Ocupao dos Imveis Constantes das Carteiras dos FII QUADRO 113 - Decomposio de Outros Valores QUADRO 114 Nmero de Participantes dos FII, por Espcie Dezembro de 2001 QUADRO 115 - Processos Administrativos de Fundos de Investimento Mobilirio QUADRO 116 Processos Administrativos de Fundos de Investimento Imobilirio QUADRO 117 Ofertas de Distribuio de Fundos de Investimento Fechados QUADRO 118 Processos de Fuso de Fundos de Investimento Mobilirio QUADRO 119 Comercializao de OICVM estrangeiras em Portugal QUADRO 120 - Comercializao de Fundos de Investimento on-line QUADRO 121- Situao Geral dos Processos em 2001 QUADRO 122 - Natureza Jurdica dos Participantes QUADRO 123 - Smula dos Principais Assuntos Versados nos Processos QUADRO 124 - Entidades Reclamadas QUADRO 125 - Inquritos Desenvolvidos em 2001 pelo Departamento de Investigao QUADRO 126 - Grau de Cumprimento das Recomendaes sobre o Governo das Sociedades por parte das Sociedades Cotadas - 3. Inqurito (2001) QUADRO 127 - Cumprimento das Recomendaes sobre o Governo das Sociedades 2. Inqurito (2000) QUADRO 128 - Tipologia das Recomendaes de Investimento QUADRO 129 - Recomendaes de Investimento e Valores Mobilirios QUADRO 130 - Elementos da Prestao de Contas Anuais QUADRO 131 - Envio CMVM e Publicao dos Documentos de Prestao de Contas Anuais QUADRO 132 - Envio CMVM e Publicao dos Documentos de Prestao de Contas Semestrais QUADRO 133 - Entidades que Prestam Contas Trimestrais QUADRO 134 - Envio CMVM e Publicao dos Documentos de Prestao de Contas Trimestrais QUADRO 135 Processos de Contra-ordenao analisados no Departamento de Assuntos Jurdicos e Contencioso

Lista de Abreviaturas
BCE Banco Central Europeu BP Banco de Portugal BTC Balana de Transaces Correntes BVLP Bolsa de Valores de Lisboa e Porto CE Comisso Europeia CESR Committee of European Securities Regulators CMVM Comisso do Mercado de Valores Mobilirios MEOG Mercado Especial de Operaes por Grosso MSC Mercado Sem Cotaes

MTS Sociedade Gestora do MEDIP

OCDE/OECD Organizao para a Cooperao e Desenvolvimento Econmico OICVI Organismos de Investimento Colectivo em Valores Imobilirios OICVM Organismos de Investimento Colectivo em Valores Mobilirios OPA Oferta Pblica de Aquisio OPS Oferta Pblica de Subscrio OPT Oferta Pblica de Troca OPV Oferta Pblica de Venda OROC Ordem dos Revisores Oficiais de Contas OT Obrigao do Tesouro OTC Over the Counter p.b. pontos base PIB Produto Interno Bruto SC Sociedade Corretora SEA Sistema de Emprstimo Automtico SFC Sociedade Financeira de Corretagem SGFII Sociedade Gestora de Fundos de Investimento Imobilirio SGFIM Sociedade Gestora de Fundos de Investimento Mobilirio SGFTC Sociedade Gestora de Fundos de Titularizao de Crdito SGP Sociedade Gestora de Patrimnio SGPS Sociedade Gestora de Participaes Sociais SI Sociedade de Investimento SICAV Sociedade de Investimento de Capital Varivel

CNSF Conselho Nacional de Supervisores

Financeiros CVM Central de Valores Mobilirios EI Empresa de Investimento EUA Estados Unidos da Amrica FBCF Formao Bruta de Capital Fixo FED Federal Reserve FEFSI Fdration Europene des Fonds Socits d Investissement FII Fundos de Investimento Imobilirio FIM Fundos de Investimento Mobilirio FMI Fundo Monetrio Internacional IC Instituio de Crdito ICN Instituio de Crdito Nacional IF Intermedirio Financeiro IORF ndice de Rendimento de Obrigaes a Taxa Fixa IORF OT3 ndice de Rendimento de Obrigaes de Tesouro a Taxa Fixa IOSCO/OICV International Organization of Securities Commissions IPC ndice de Preos no Consumidor IPO Oferta Pblica Inicial ISP Instituto de Seguros de Portugal MCO Mercado de Cotaes Oficiais MEDIP Mercado Especial de Dvida Pblica

SM Segundo Mercado SPA Sector Pblico Administrativo TMT Tecnologia, Mdia e Telecomunicaes TRM Taxa de Rendimento at Maturidade UE Unio Europeia UEM Unio Econmica e Monetria UP Unidade de Participao VAB Valor Acrescentado Bruto VLGF Valor Lquido Global do Fundo

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NOTA DO PRESIDENTE

Os mercados de capitais esto em constante mudana. A globalizao tem vindo a provocar um ambiente altamente competitivo; o desenvolvimento das tecnologias de informao permitiu reduzir os custos de negociao, estimulando a inovao de produtos financeiros; a criao do euro impulsionou os mercados financeiros europeus no sentido de uma crescente integrao. Estas mudanas colocam srios desafios aos reguladores financeiros europeus, no contexto da construo de um mercado financeiro europeu integrado. Primeiramente, os obstculos integrao que decorrem das diferenas consideradas desnecessrias nas vrias jurisdies dos pases da UE, e que so uma causa persistente da segmentao de mercado. Em segundo lugar, a necessidade da regulamentao acompanhar o rpido ritmo da mudana tecnolgica e do mercado, de modo a assegurar continuamente a proteco dos investidores e a estabilidade do sistema financeiro. Foi nesse contexto que o Relatrio do Grupo dos Sbios (Relatrio Lamfalussy) props que se procedesse necessria harmonizao do quadro legal e regulamentar, tendo em vista uma efectiva integrao do mercado. O mercado de capitais portugus dever participar activamente neste processo europeu de integrao financeira, especialmente agora que a bolsa portuguesa se encontra integrada na plataforma Euronext. Esta integrao ter um impacte significativo ao nvel da superviso, constituindo, deste modo, um importante desafio para a CMVM. A assinatura do memorando de entendimento entre a CMVM e as suas congneres do Euronext, formalizada j em 2002, constitui um importante passo relacionado com os diversos trabalhos de harmonizao de regras de actuao. Contudo, no sero de esperar mudanas radicais, na medida em que os pases em causa j se regem actualmente pelas mesmas directivas comunitrias e porque a superviso continua a ser feita tendo em conta a legislao de cada pas. Uma regulao eficiente dos servios e mercados financeiros de importncia crucial para todo o espao europeu na medida em que, contribuindo para a transparncia dos preos, permite que os diversos agentes econmicos realizem racionalmente as suas decises econmicas. Uma severa disfuno ou rotura dos mercados de capitais, que produza um afastamento dos preos dos activos dos seus valores fundamentais e um abandono dos investidores do mercado, poder ter efeitos nocivos ao nvel do bem estar social. Constituindo a transparncia dos mercados um pilar fundamental para a confiana dos investidores, a CMVM aprovou recentemente um pacote de transparncia, composto por um conjunto de recomendaes e de regulamentos destinados a proteger e promover a integridade do mercado. Das diversas medidas

apresentadas cabe aqui destacar a obrigatoriedade de divulgao da carteira de valores mobilirios das sociedades cotadas detida pelos seus administradores. Tal medida visa diminuir a incidncia do crime de abuso de informao privilegiada (insider trading). Embora a no incriminao do insider seja defendida por diversos especialistas, advogando que o mercado ser tanto mais eficiente quanto mais informao estiver incorporada nos preos, na verdade o argumento da igualdade tem sido favorecido em detrimento daquele. Recomendaes sobre a actividade dos analistas financeiros (research) foram tambm includas nas medidas de transparncia aprovadas. A actividade de research tem estado sob suspeita um pouco por todo o mundo, constituindo uma matria sobre a qual algumas das mais importantes casas de investimento internacionais elaboraram cdigos de conduta. Os graves erros cometidos em muitas das anlises efectuadas e a existncia de algum enviesamento no sentido das recomendaes de compra tm contribudo para adensar aquelas suspeitas. Contudo, a principal razo da suspeio prende-se com a possibilidade de, no exerccio da sua actividade, os analistas estarem confrontados com diversos conflitos de interesses. Por um lado, conflitos de interesses entre a entidade emitente do valor mobilirio, que lhes faculta a informao, e uma avaliao no enviesada no sentido da compra. Por outro lado, conflitos de interesse entre a carteira prpria da sociedade de investimento de que o analista faz parte, e do prprio analista ou de pessoas a ele ligadas, e uma avaliao idnea. Por ltimo, conflitos de interesse entre dar uma recomendao num dado sentido e negociar no mercado em sentido inverso ou seja, praticar o crime de manipulao do mercado. Igualmente fundamental para a transparncia do mercado so os princpios e normas contabilsticas que as sociedades cotadas utilizam na elaborao das suas demonstraes financeiras, na medida em que a informao disponibilizada por esses documentos de importncia crucial para que os investidores tomem convenientemente as suas decises de investimento. A globalizao dos mercados criou uma acrescida necessidade de harmonizao contabilstica, tendo o IASB (antigo IASC) um papel fundamental neste domnio. A prpria Comisso Europeia adoptou a nova estratgia para a contabilidade ao eleger as normas do IASB como base referencial para a necessria harmonizao na Europa, tendo sido fixado o ano 2005 como meta para a referida harmonizao. Tal constitui um desafio para as diversas entidades envolvidas na regulamentao, quer na uniformizao dos tratamentos contabilsticos no seio da Unio Europeia, quer no desenvolvimento pro-activo destas matrias a nvel internacional, uma vez que a normalizao nunca um processo encerrado. De igual modo, a falncia da Enron em finais de 2001 provocou uma acesa discusso em torno das prticas contabilsticas e do papel dos auditores. A CMVM est atenta a estes problemas, e tem desenvolvido uma intensa cooperao em diversos fora internacionais, quer no mbito da Unio Europeia quer em grupos de trabalho que funcionam no mbito do Conselho Europeu. Ao nvel da IOSCO, a CMVM est presente no recentemente criado Sub-comit do Comit Tcnico de presidentes de autoridades de superviso e regulao tendo em vista analisar e propor medidas no mbito das questes relacionadas com a

falncia da Enron e outras importantes falncias a nvel mundial. A cooperao internacional na anlise e resposta a estas questes essencial para a prossecuo de aperfeioamentos no enquadramento regulatrio e na restaurao da confiana dos investidores. Temos noo que os passos dados em termos de transparncia no constituem de forma alguma um estado final da regulao nesta matria. Existem ainda muitos caminhos a trilhar. Estamos porm convictos que saberemos, ns CMVM em parceria com as nossas congneres internacionais, responder aos diversos desafios que se nos colocam, e que seremos capazes de dar uma resposta firme e determinada tendo em vista um objectivo primordial: a proteco do investidor particular em valores mobilirios. S assim possvel que o nosso pas e a Europa permaneam na rota dos fluxos de capitais e na rota do progresso.

F. Teixeira dos Santos

1
1.1

ENQUADRAMENTO MACROECONMICO
ACTIVIDADE ECONMICA INTERNACIONAL

O ano de 2001 ficou marcado pela forte desacelerao da actividade econmica a nvel mundial. Pela primeira vez em uma dcada, o crescimento econmico na UE foi superior ao dos EUA. Para o Japo, o ano de 2001 voltou a ser mais um ano difcil, com nova queda no PIB. O ano de 2001 foi caracterizado por uma forte desacelerao da actividade econmica a nvel mundial, registando-se, segundo o FMI, um crescimento mdio anual de apenas 2,6%, valor bastante abaixo dos 3,5% e 4,8% verificados em 2000 e 2001, respectivamente. Paralelamente, as trocas a nvel mundial registaram um crescimento bastante abaixo do verificado em 2000. Para esta reduo substancial dos nveis de crescimento e comrcio mundial, contriburam de forma decisiva os seguintes factores de ordem econmica e poltica. Em primeiro lugar, a subida dos preos da energia (nomeadamente do petrleo) durante os anos de 1999 e 2000, a crise no sector alimentar e o forte dinamismo da Procura mundial, originaram uma forte presso sobre os preos obrigando os principais Bancos Centrais a adoptar polticas monetrias restritivas at finais de 2000. Em segundo lugar, a forte queda dos principais ndices accionistas mundiais iniciada em Abril de 2000 teve impacto negativo no Consumo Privado, quer via efeito riqueza, quer via confiana dos consumidores. Por fim, os ataques terroristas de 11 de Setembro de 2001, que afectaram de uma forma particular alguns sectores de actividade, nomeadamente o dos transportes areos e o segurador.
GRFICO 1 - Crescimento Real do PIB

6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 % 1998 Economia Mundial 1999 EUA Zona Euro 2000 Japo Portugal 2001

Fonte: FMI, Banco de Portugal e Comisso Europeia Nota: Valores de 2001 correspondem a previses

O abrandamento da economia mundial revestiu-se de particular importncia na economia norte-americana. De facto, a forte subida das taxas de juro registada durante os anos de 1999 e 2000 (a taxa dos Fed Funds situava-se em Dezembro de 2000 nos 6,5%), a queda dos principais ndices bolsistas, a subida dos preos da energia e o perodo de instabilidade poltica resultante das eleies presidenciais, conduziram a que a economia americana apresentasse nveis de crescimento bastante abaixo do nvel potencial a partir do ltimo trimestre de 2000. Face a sinais crescentes de abrandamento da actividade econmica, a Federal Reserve (FED) alterou o seu bias para Easing em Dezembro de 2000 e efectuou entre Janeiro e Junho de 2001 seis cortes na taxa dos Fed Funds no valor de 2,75 pontos percentuais. Estas medidas foram insuficientes para estimular a economia, tendo-se registado neste perodo uma forte queda da confiana dos consumidores, e consequentemente no Consumo Privado (que representa cerca de 60% do PIB dos EUA) e no Investimento. Por seu lado, a produo industrial atingiu os valores mais baixos desde a recesso de 1990. Num cenrio que alguns analistas j consideravam prximo da recesso, os ataques terroristas de 11 de Setembro no vieram mais do que agravar uma situao j de si bastante frgil. Assim, a taxa de desemprego atingiu os 5,8% em Dezembro de 2001, face aos 4% registado no perodo homlogo do ano anterior, enquanto o crescimento mdio anual no ultrapassou os 1,3% (previso FMI) em 2001, face aos 4,1% registados em 2000. Apesar de permanecerem alguns sinais preocupantes, espera-se que em 2002 a economia norte americana registe um crescimento superior ao de 2001, impulsionada por uma poltica oramental expansionista e por taxas de juro excepcionalmente baixas (a taxa dos Fed Funds situava-se no final de 2001 nos 1,75%, o valor mais baixo dos ltimos 40 anos). Na zona euro, o ano de 2001 foi tambm caracterizado por um abrandamento econmico, ainda que menos acentuado do que o registado nos EUA. Este comportamento resultou fundamentalmente de uma cada vez maior interaco entre estes dois blocos econmicos, da reduzida margem de manobra dos estados membros em responder a choques adversos utilizando o instrumento de poltica oramental, assim como de uma poltica monetria por parte do Banco Central Europeu (BCE) claramente orientada para a estabilidade dos preos. De facto, apesar dos primeiros sinais de um possvel contgio do abrandamento nos EUA zona euro terem comeado a ser visveis em meados do primeiro trimestre de 2001, o BCE, preocupado com a possibilidade de ressurgimento das presses inflacionistas, s decidiu alterar a sua poltica monetria em Maio de 2001, baixando a sua taxa de referncia de 4,75% para 4,5%. Aps os ataques de 11 de Setembro,

novos estmulos monetrios foram dados, com o BCE a realizar novos cortes de taxas, situando-se a taxa refi nos 3,25% em Dezembro de 2001. Ainda assim, a adopo de uma poltica monetria menos restritiva por parte do BCE, no foi suficiente para evitar que o crescimento econmico na zona euro se situasse claramente abaixo do registado em 2000. De facto, o crescimento mdio anual na zona euro, segundo o FMI, no foi alm dos 1,8% em 2001, face aos 3,5% registados em 2000. Com taxas de crescimento do PIB acima da mdia, segundo previses da OCDE, destacam-se a Irlanda (5,6%), a Espanha (2,7%) e a Frana (2,2%). Ao invs, a economia alem dever ter apresentado um crescimento mdio anual de apenas 0,8%, tendo-se registado, inclusive, uma contraco do PIB no terceiro trimestre de 2001. No que se refere ao mercado de trabalho, os efeitos do abrandamento econmico parecem ter sido negligenciveis. Assim, a taxa de desemprego manteve-se relativamente inalterada ao longo de 2001, situando-se nos 8,5% em Novembro de 2001 face aos 8,6% no final de 2000. Ao nvel dos preos, verificouse um aumento da inflao mdia anual na zona euro de 2,3% em 2000 para 2,6% em 2001. Ao nvel cambial, apesar do diferencial de crescimento entre a zona euro e os EUA se ter apresentado durante 2001 favorvel ao primeiro, no se registou nenhum movimento sustentado de apreciao do euro face ao dlar. As perspectivas de crescimento para a zona euro em 2002 apontam para uma ligeira recuperao da actividade econmica, condicionada no entanto pelos desenvolvimentos econmicos registados nos EUA. No Reino Unido, a deteriorao das condies econmicas mundiais, com impacto inevitvel ao nvel das exportaes, foi a principal causa para o abrandamento econmico registado em 2001. De facto, o crescimento mdio anual do PIB caiu de 3,1% em 2000 para 2% em 2001, isto apesar de se ter mantido um forte dinamismo da procura interna, acompanhado por um forte crescimento do crdito ao consumo, resultado em grande medida de uma poltica monetria bastante agressiva por parte do Banco de Inglaterra (a taxa de referncia caiu 200 pontos base em 2001). Apesar disso, a taxa de inflao manteve-se estvel nos 2,2% (FMI), o mesmo se verificando com a taxa de desemprego. Para 2002, as perspectivas econmicas para o Reino Unido apresentam-se mais favorveis que para a maioria dos pases industrializados. Contudo, permanecem alguns riscos que importa salientar. Por um lado, o sector dos bens transaccionveis enfrenta condies muito mais adversas que o dos bens no transaccionveis, com resultados inevitveis ao nvel dos lucros. Por outro lado, existe a forte possibilidade de uma rpida deteriorao do risco de crdito, caso o abrandamento econmico se venha a revelar mais prolongado do que o anteriormente antecipado.

O Japo voltou a entrar em recesso durante o ano de 2001, registando-se uma reduo do PIB em 0,5% (FMI), depois de um moderado crescimento de 1,5% em 2000. As causas primeiras para este comportamento negativo da economia nipnica residem na fraca performace do sector exportador, resultado do abrandamento econmico mundial, e numa procura interna claramente penalizada por um prolongado processo deflacionista. Perante a impossibilidade de utilizar a poltica monetria como instrumento de promoo do crescimento (armadilha da liquidez), com um sector bancrio claramente problemtico, e depois de esgotadas as solues disponveis do lado oramental, o Japo registou em 2001 o 10 ano de fraco crescimento econmico, com a taxa de desemprego a atingir o nvel mximo (5%) desde meados da dcada de 70. Para 2002, as perspectivas permanecem desanimadoras, com o produto real a manter-se inalterado, a taxa de desemprego a subir, a dvida pblica em percentagem do PIB a aumentar e a deflao a assumir um carcter crnico.

QUADRO 1 - Estimativas e Previses Econmicas para a Unio Europeia, os EUA e o Japo 2000 2001(1) 2002(2) 2003(2) CE OCDE FMI CE OCDE FMI CE OCDE FMI CEOCDEFMI EUA PIB 4.2 Inflao(3) 3.3 Taxa de Desemprego 4.0 Dfice Oramental 1.7 Dvida do SPA (em % do PIB) Unio Europeia PIB 3.3 Inflao(3) 2.5 Taxa de Desemprego 8.2 Dfice Oramental 1.1 Dvida do SPA (em % do PIB) 64.4 Zona Euro PIB 3.3 Inflao(3) 2.4 Taxa de Desemprego 8.9 Dfice Oramental 0.3 Dvida do SPA (em % do PIB) 70.2 Reino Unido PIB 2.9 Inflao(3) 2.9 Taxa de Desemprego 5.5 Dfice Oramental 4.3 Dvida do SPA (em % do PIB) 42.8 4.1 4.1 2.7 3.4 4.0 4.0 1.7 1.9 - 57.3 3.3 1.9 8.1 0.6 0.9 3.0 4.7 -0.3 1.1 1.3 1.8 3.2 4.8 4.7 0.6 1.2 - 54.1 1.7 2.4 7.8 -0.7 0.5 1.8 5.9 -3.6 0.7 2.2 3.4 1.0 2.2 2.0 6.2 5.3 5.7 -1.1 1.2 -3.4 - 50.7 1.5 1.8 8.1 -1.0 2.2 2.9 1.8 1.9 7.7 7.6 - -0.6 -59.9 3.8 1.4 6.0 -0.6 2.9 1.8 8.0 -0.8 3.0 1.7 8.8 -0.9 2.5 2.3 5.5 -0.7 -

3.4 1.7 2.3 2.6 8.1 7.7 - -0.5 - 62.5

1.8 1.4 2.6 1.8 7.7 8.0 - -0.9 - 61.8

3.5 3.5 1.7 2.1 2.4 2.8 8.9 8.8 8.3 0.2 0.2 -1.1 - 71.4 68.8 2.9 3.1 2.3 0.6 2.1 1.8 5.5 5.6 5.1 1.9 4.0 1.2 - 41.3 39.3

1.6 1.8 1.4 2.5 2.7 1.8 8.5 8.4 8.6 -1.2 -1.0 -1.4 - 69.7 68.4 2.3 2.0 1.7 1.6 2.2 1.5 5.1 5.2 5.4 1.1 0.7 0.4 - 38.6 37.2

1.4 2.2 2.9 1.6 1.7 1.8 8.9 8.4 8.2 -1.3 -1.0 -1.0 - 68.466.7 1.7 2.4 3.0 2.3 2.4 2.6 5.3 5.3 5.4 0.0 0.2 0.5 - 36.334.8

Japo PIB Inflao(3) Taxa de Desemprego Dfice Oramental Dvida do SPA (em % do PIB)

1.5 -0.7 4.7 -7.6 -

1.5 1.5 -1.1 -0.6 4.7 4.7 -6.6 -8.2 - 130.7

-0.6 -0.6 5.2 -6.5 -

-0.7 -0.5 -1.3 -0.7 5.0 5.0 -6.4 -7.4 - 142.1

-0.9 -0.8 6.5 -5.9 -

-1.0 0.2 0.5 -1.5 -0.7 0.2 5.5 5.6 7.3 -6.7 -6.5 -5.6 - 150.9 -

0.8 -1.5 5.4 -6.6 -

(1) Estimativa; (2) Previso; (3) Deflator do Consumo Privado nas estimativas da OCDE Fontes: OECD, Economic Outlook Edition N 70, December 2001; FMI, World Economic Outlook, October 2001; CE Autumn 2001: Economic Forecasts 2001-2003.

Quanto ao crescimento das economias asiticas (excluindo o Japo), as previses do FMI apontam para uma reduo da taxa de crescimento do PIB, em 2001, para 5,1%, face aos 7,0% registados em 2000. Neste contexto, destaca-se o comportamento da economia chinesa com um crescimento mdio anual do PIB de 7,5%, resultado do forte contributo da procura interna e do aumento do investimento directo estrangeiro. Por fim, refira-se a forte queda no crescimento econmico registada no conjunto dos pases da Amrica Latina (1,7% em 2001 face aos 4,2% de 2000), associada a uma taxa de inflao mdia relativamente elevada e a um dfice crescente da Balana de Transaces Correntes. Concorreram para esta situao, entre outros, os seguintes factores: a crise na Argentina com efeitos colaterais que se estenderam a toda a regio, as crises energticas no Brasil e o abrandamento econmico nos EUA.

QUADRO 2 - Principais Indicadores Econmicos Crescimento Real do PIB Taxa de Inflao BTC 2000 2001(1) 2002(2) 20002001(1) 2002(2) 20002001(1) 2002(2) sia 7.0 5.1 5.9 1.8 2.7 3.1 3.0 2.1 1.6 Tigres Asiticos 8.2 1.0 4.3 1.2 2.1 2.1 4.9 5.0 4.8 Amrica Latina 4.2 1.7 3.6 8.1 6.2 4.9 -2.5 -3.0 -3.0 Pases a integrar na UE 4.9 1.1 4.7 24.3 20.5 14.7 -5.1 -2.8 -3.6 CEI 7.9 4.4 4.0 25.0 21.6 13.0 3.5 2.5 1.7 frica 2.8 3.8 4.4 13.6 12.6 8.0 0.5 -0.9 -1.4 Mdio Oriente 5.5 4.5 4.4 9.4 9.6 8.9 11.6 8.9 6.1 Exportadores de Petrleo 5.9 5.0 4.5 12.1 12.3 11.0 15.9 12.4 8.6
(1) Estimativa; (2) Previso Fontes: FMI, World Economic Outlook, October 2001.

1.2

A ECONOMIA PORTUGUESA

A economia portuguesa registou em 2001 uma forte desacelerao da actividade econmica, com o crescimento do PIB a situar-se, segundo o Banco de Portugal, no intervalo 1-1,75%, ou seja, abaixo do crescimento mdio previsvel para a zona euro. , contudo, de registar a manuteno da taxa de desemprego em nveis prximos dos do ano anterior, constituindo uma das mais baixas taxas de desemprego da zona euro. A desacelerao da actividade econmica poder ser parcialmente atribuda a um enquadramento externo desfavorvel e a um abrandamento da procura interna, em particular da componente de Formao Bruta de Capital Fixo. A par disso, ocorreu em 2001 um agravamento dos desequilbrios macroeconmicos, com a taxa de inflao mdia anual a subir para o valor mais alto dos ltimos 6 anos, enquanto o dfice resultante da soma dos saldos das Balanas Corrente e de Capital aumentou nos dez primeiros meses de 2001 face a perodo homlogo do ano anterior. Por outro lado, o dfice do SPA atingiu os 2,2%, claramente acima do valor previsto no Oramento de Estado para 2001 (1,1%).

QUADRO 3 - Previses para a Economia portuguesa 2000 2001(1) 2002(2) 2003(2) CE OCDE CE OCDE CE OCDE CE OCDE PIB 3.4 3.3 1.7 1.9 1.5 1.8 2.3 2.8 Consumo Privado 2.6 2.5 1.1 1.5 1.2 1.4 1.8 2.2 Consumo Pblico 2.5 3.8 1.9 2.2 1.1 2.2 0.9 2.2 Formao Bruta de Capital Fixo 5.3 5.1 -1.0 2.2 2.2 3.2 3.7 5.0 Exportao de Bens e Servios 8.1 6.6 6.2 3.4 2.0 3.3 5.2 7.6 Importao de Bens e Servios 6.0 5.1 2.7 2.6 1.9 3.3 4.1 6.8 (3) Inflao 2.8 2.9 4.3 4.3 2.8 3.5 2.2 3.0 Produtividade do Trabalho 1.7 - 0.2 - 0.8 - 1.5 Taxa de Desemprego 4.1 4.0 3.8 4.2 4.3 4.4 4.7 4.4 Dfice Oramental -1.5 -1.5 -2.0 -1.7 -1.6 -1.5 -1.4 -1.4 Dvida do SPA (em % do PIB) 53.7 - 53.5 - 53.5 - 53.3 (1) Estimativa; (2) Previso (3) Deflator do Consumo Privado Fontes: OECD Economic Outlook Preliminary Edition N 70 November 2001; FMI World Economic Outlook, October 2001; CE Autumn 2001: Economic Forecasts 2001-2003

O ano de 2001 foi caracterizado por uma forte reduo nas taxas de crescimento das componentes que de forma mais significativa tinham contribudo para o desempenho da economia portuguesa em 2000. De facto, a FBCF registou um forte abrandamento (-1%), especialmente devido ao contributo negativo do sector privado, isto apesar das taxas de juro reais apresentarem valores negativos. Por outro lado, o consumo privado evidenciou menor dinamismo, em resultado da reduo do rendimento real disponvel das famlias e da diminuio dos nveis de confiana dos consumidores. Relativamente procura externa, registou-se uma reduo na taxa de crescimento das exportaes que, no entanto, associada a uma reduo ainda mais acentuada das importaes dever ter conduzido a um ligeiro aumento das exportaes lquidas. Assistiu-se durante os primeiros dez meses de 2001 a um aumento do dfice resultante da soma dos saldos da Balana Corrente e de Capital, face a igual perodo do ano anterior. Para tal contribuiu uma reduo no excedente da Balana de Capital, e um ligeiro aumento no dfice da Balana Corrente. Na componente Balana Corrente importa ainda salientar o facto de se ter registado uma desacelerao nos fluxos de comrcio com pases no comunitrios, reforando-se a ideia de uma maior dependncia da economia portuguesa face ao mercado europeu. Apesar do abrandamento da actividade econmica, registou-se um comportamento positivo na taxa de desemprego, que se manteve em valores prximos dos registados em 2000 (4%). A situao cclica do mercado de trabalho e a poltica de rendimentos executada ao nvel da funo pblica contriburam para que os salrios tenham continuado a subir a taxas superiores mdia europeia, sem o devido reflexo nos ganhos de produtividade. No que respeita ao comportamento dos preos, registou-se um aumento significativo da taxa de inflao em 2001, com o crescimento mdio anual dos preos a situar-se nos 4,4%1, ou seja, 1,5 pontos percentuais acima do verificado em 2000. Para tal ter contribudo a subida do preo dos combustveis, de alguns bens alimentares e a ausncia de uma poltica de conteno salarial. O comportamento da inflao em Portugal foi divergente com o registado em termos mdios para a zona euro, tendo o diferencial aumentado de 0,5 pontos percentuais em 2000 para 1,8 pontos percentuais em 2001. O ano de 2001 foi ainda marcado pela aprovao de dois oramentos rectificativos, o que no ocorria desde a dcada de 70. Para este facto concorreu a forte quebra das receitas fiscais, com particular incidncia nas receitas provenientes do IRC, do imposto sobre os produto petrolferos e do imposto automvel. Do lado da despesa, continuou o forte crescimento da despesa primria, nomeadamente as despesas com pessoal. Consequentemente, o dfice do SPA situou-se nos 2,2% do PIB2, enquanto o saldo primrio do subsector
1 2

Dados oficiais do INE. Dados divulgados j em 2002 pelo Ministrio das Finanas.

Estado, que se apresentou positivo em 2000, se deteriorou, passando para um ligeiro dfice que representa 0,3% do PIB. Em linha com o que tinha acontecido em 2000, as condies monetrias continuaram, na sua globalidade, favorveis, em resultado dos cortes de taxas realizados pelo BCE ao longo do ano (150 p.b.). Esta reduo teve um efeito directo sobre as taxas de juro de curto prazo, com a taxa de juro Euribor para os 3, 6 e 12 meses a diminuir, respectivamente, 157, 159 e 141 p.b.. A economia portuguesa dever registar durante parte do ano de 2002 algum abrandamento da actividade econmica, esperando-se no entanto que no final do ano se inicie um processo de recuperao que se poder traduzir num crescimento do PIB em 2003 entre 2% e 3%. Dever-se- ainda assistir a um abrandamento das presses sobre os preos, com a taxa de inflao a descer para valores prximos dos 3%. Para que tal acontea ser no entanto necessrio corrigir os actuais desequilbrios macroeconmicos. De facto, a adopo em simultneo de polticas oramentais e monetrias expansionistas tem gerado um crescimento excessivo da procura interna nos ltimos anos, o que conduziu a um forte endividamento das famlias e simultaneamente a uma deteriorao da Balana Corrente. Ter ainda de ser feito um esforo no sentido de restringir o crescimento dos salrios, em particular os do sector pblico (que servem de referncia para toda a economia), uma vez que se tal no acontecer a competitividade da economia portuguesa e, consequentemente, as perspectivas de crescimento no longo prazo estaro em risco.

1.3

OS MERCADOS DE VALORES MOBILIRIOS

Os mercados de valores mobilirios apresentaram em 2001 uma volatilidade elevada, particularmente os mercados accionistas, que registaram uma queda relativamente ao ano de 2000. Os mercados accionistas abriram o ano em ligeira subida, na sequncia do primeiro corte nas taxas de juro dos EUA, mas logo a partir de Fevereiro retomaram a queda que se havia iniciado no 2. semestre de 2000. Os mercados registaram uma recuperao ligeira em Abril, decorrente de um clima de optimismo acerca da recuperao da economia americana. De facto, a queda das taxas de juro e a divulgao de alguns indicadores econmicos pareciam apontar para o fim do abrandamento econmico. A partir de meados de 2001 o clima de optimismo deu lugar a novas preocupaes e incertezas acerca da sustentabilidade do crescimento do consumo privado americano. Adicionalmente, a margem de manobra das autoridades era j relativamente diminuta, quer nos EUA (onde j tinham ocorrido vrias quedas das taxas de juro), quer no Japo (onde a taxa de juro se apresentava quase nula), quer nas economias emergentes (que apresentavam uma elevada dvida externa, para alm de serem concessionrias de crdito com elevado risco). Assim, quando ocorreram os ataques terroristas em 11 de Setembro nos EUA, a economia global j estava particularmente vulnervel a eventuais choques negativos, pelo que estes ataques apenas aceleraram um grau j elevado de incerteza acerca do andamento econmico, aumentando consequentemente a incerteza nos mercados financeiros. No entanto, e de forma algo surpreendente, a partir de 24 de Setembro os mercados accionistas registaram uma recuperao, com os principais ndices mundiais a atingir os nveis anteriores aos ataques. Tal foi essencialmente devido aos benefcios decorrentes da injeco de liquidez e da queda das taxas de juro, associadas a perspectivas de que os efeitos dos ataques se sentiriam mais no curto prazo e se confinariam mais aos Estados Unidos.

1.3.1

O Mercado Internacional de Aces e Obrigaes

O ano de 2001 caracterizou-se por uma queda generalizada dos mercados accionistas internacionais, que atingiu particularmente as empresas dos sectores TMT. Porm, a queda dos ndices no ocorreu de forma linear ao longo do ano, observando-se mesmo perodos de subida dos ndices em Janeiro e nos 2s e 4s trimestres.

QUADRO 4 - ndices Accionistas Morgan Stanley Capital International ndices Dez-98 Dez-99 Dez-00 Dez-01 Internacionais 1998-99 1999-00 2000-01 ndice Mundial 1 150.0 1 420.9 1 221.3 1 003.5 23.6% -14.1% -17.8% Amrica do Norte 1 258.0 1 533.6 1 337.6 1 155.7 21.9% -12.8% -13.6% Europa 1 337.0 1 525.8 1 378.4 1 085.8 14.1% -9.7% -21.2% Pacifico 1 594.5 2 490.1 1 832.4 1 352.1 56.2% -26.4% -26.2% Extremo Oriente 2 214.9 3 568.1 2 583.2 1 832.5 61.1% -27.6% -29.1% Amrica Latina Emergente 721.6 1 121.9 915.6 876.2 55.5% -18.4% -4.3%
Fonte: Morgan Stanley Capital International.

1.3.1.1 O Perodo Janeiro a Maro

As bolsas mundiais abriram o ano em alta, influenciadas fundamentalmente pelo corte nas taxas de juro directoras americanas, que visava reagir ao abrandamento econmico sugerido por diversos indicadores. No entanto, esta subida foi rapidamente invertida no final de Janeiro, quando novas previses reafirmaram a tendncia de desacelerao da economia americana, qual acresceram novos alarmes quanto aos lucros das empresas dos sectores TMT. Estes receios rapidamente se expandiram para o resto do mundo, j que o arrefecimento da economia americana teria certamente efeitos na economia global. Alm disso, tambm as TMT na Europa apresentavam em baixa as perspectivas de lucros futuros, e o Japo vivia uma crise financeira, temendo-se que os mercados emergentes fossem rapidamente contagiados. Da que os ndices tenham cado sucessivamente at ao final de Maro, medida que o sentimento negativo quanto conjuntura econmica mundial ia crescendo.

1.3.1.2 O Perodo Abril a Junho

Este perodo foi marcado por uma tendncia de subida na generalidade dos mercados accionistas. A divulgao da melhoria do ndice de confiana dos consumidores americanos em Maro (em queda desde Setembro de 2000) despoletou esta inverso de tendncia. Na realidade, a maioria dos ndices cresceu entre 5% a 10% entre meados de Maro e Maio. Nos EUA, novas redues nas taxas de juro fizeram diminuir significativamente o receio de uma desacelerao econmica muito acentuada. No Japo as perspectivas macroeconmicas no eram animadoras, havendo mesmo receios de recesso. Contudo, os mercados conseguiram recuperar, motivados por expectativas positivas em relao ao resultado das reformas lanadas pelo governo nipnico.

1.3.1.3 O Perodo Julho a meados de Setembro

Este perodo foi caracterizado por uma tendncia de descida na generalidade dos mercados accionistas. Na base desta queda esteve inicialmente o ressurgimento das preocupaes acerca do timing de recuperao da economia americana. De facto, existiam dvidas quanto sustentabilidade do crescimento do consumo privado, que levaram a uma percepo generalizada de que a economia dos EUA demoraria mais tempo a recuperar. Por outro lado, surgiram previses de ganhos empresariais bem inferiores ao esperado. Saliente-se porm que a queda dos ndices accionistas foi bem mais pronunciada no sector tecnolgico, tendo os ndices mais generalistas registado quedas entre 15% e 30% entre Julho e Setembro. Tal deve-se ao facto de as empresas da rea TMT terem registado uma deteriorao da sua situao patrimonial, em virtude de elevados custos em licenas de explorao e respectiva construo de infra-estruturas de suporte, reduo das perspectivas de lucro e endividamento muito elevado. Refira-se, neste mbito, que desta indstria viu o seu rating piorar em 2001. Os Ataques Terroristas de 11 de Setembro Toda esta conjuntura de desacelerao global e de incerteza quanto ao futuro econmico foi acentuada pelos ataques terroristas de 11 de Setembro nos EUA, que afectaram a economia global de diversas formas: Destruio de propriedade e interrupo da actividade econmica, particularmente nas actividades das companhias areas, turismo, seguradoras e servios postais. A curto prazo os efeitos sentiram-se principalmente na economia norte-americana. A longo prazo, pensa-se que este efeito ser quase negligencivel, j que estimula outras actividades (defesa, construo) e reduz o preo de diversas matrias primas e fontes energticas, excepto se os custos de transaco aumentarem muito significativamente; Reduo dos ndices de confiana dos consumidores e empresrios, que resultam em redues da procura e do output; Reduo do preo das commodities, que j estavam em queda devido a uma menor procura e em alguns casos (ex. caf e algodo) a uma oferta crescente. Este efeito acaba por transferir parte das perdas dos pases industriais para os pases produtores (na sua maioria pases em vias de desenvolvimento), embora acabe por ser benfico para a economia global, j que conduz a uma reduo generalizada dos preos, criando espao de manobra para uma poltica monetria mais expansionista;

Agravamento das expectativas de incerteza j existentes nos mercados financeiros (ao nvel da actividade econmica global e rentabilidade dos negcios). Como consequncia, verificou-se um enfraquecimento dos mercados accionistas (queda acentuada dos ndices e preos, mais acentuada para as empresas nos sectores mais afectados directamente pelos choques - companhias areas, seguradoras e empresas na rea turstica), observando-se uma reestruturao dos portfolios em virtude da maior preferncia por liquidez ou activos com pouco risco, e um aumento do spread na concesso de crdito, em virtude da menor apetncia por risco. Da que tal tenha afectado mais significativamente as empresas muito endividadas e os mercados emergentes (tradicionalmente concessionrios de crdito com muito risco).

1.3.1.4 O Perodo Fim de Setembro a Dezembro

Este perodo caracterizou-se, de uma forma algo inesperada (tendo em conta a incerteza econmica global), por uma tendncia de subida na generalidade dos ndices accionistas. Na realidade, a crise gerada pelos ataques terroristas acabou por ter efeitos inferiores aos de outras crises anteriores, devido situao relativamente saudvel dos intermedirios financeiros, atempada injeco de liquidez por parte dos bancos centrais e s expectativas dos investidores. De facto, os agentes aproveitaram os benefcios da vigorosa poltica de resposta crise e o decrscimo nas taxas de juro de curto prazo, acreditando que o decrscimo do ratio preos / ganhos das empresas seria temporrio e de curto prazo, mesmo nos EUA - pas onde os investidores esperavam que se concentrassem os efeitos adversos dos ataques. Este optimismo poder aumentar a vulnerabilidade futura dos mercados caso as expectativas acerca do timing de recuperao estejam erradas. Ora, tal uma possibilidade, dada a intensa competio, a reduo das margens de lucro e a excessiva capacidade produtiva. Relativamente s obrigaes, e semelhana do que ocorreu em 2000, verificou-se uma subida generalizada dos ndices (mdia de 5%). Esta tendncia pode ser considerada natural j que, por um lado, as obrigaes registam um aumento de preo quando as taxas de juro caem e, por outro lado, as obrigaes habitualmente desempenham um papel de refgio em perodos de queda no preo das aces.

QUADRO 5 ndices Obrigacionistas de Dvida Pblica a 10 Anos Dez/98 Mercados Internacionais Zona Euro Estados Unidos da Amrica Japo Alemanha Blgica Holanda Portugal Reino Unido
Fonte: Bloomberg

Dez/99 90.7 184.8 221.4 195.9 218.4 210.7 94.9 275.3

Dez/00 101.3 222.3 229.5 223.9 241.6 238.0 104.1 297.7

Dez/01 107.7 231.5 241.6 234.5 257.7 250.4 111.8 298.9

100.0 202.8 202.2 217.2 238.5 232.4 102.9 279.5

1998-99 1999-00 2000-01 -9.3% 11.7% 6.3% -8.9% 20.3% 4.1% 9.5% 3.6% 5.3% -9.8% 14.3% 4.7% -8.4% 10.6% 6.6% -9.3% 13.0% 5.2% -7.8% 9.7% 7.4% 27.8% 8.1% 0.4%

1.3.1.5 O Mercado Europeu

O mercado Europeu seguiu a tendncia mundial de descida iniciada em 2000, evidenciando o forte sincronismo entre os pases quer ao nvel dos ciclos econmicos quer ao nvel das evolues bolsistas. A nica excepo foi o ndice da Bolsa de Viena, que registou um aumento de 1,7%. Saliente-se ainda que a diminuio observada nos ndices das bolsas de Bruxelas, Irlanda e Madrid foi bastante inferior das restantes bolsas europeias.
QUADRO 6 - ndices Accionistas de Mercados de Valores Mobilirios Europeus Dez/98 Mercados Europeus Amesterdo (CBS All Share) Atenas (ASE Composite Index) Bruxelas (Spot Return Index) Copenhaga (KFX Index) Bolsa Irlandesa (ISEQ Overall) Bolsa Alem (DAX Return) Helsnquia (HEX) Lisboa (PSI Geral) Londres (FTSE 100) Luxemburgo (LuxX Index) (1) Madrid (General Index) Bolsa Italiana (MIB Historical) Paris (SBF 250) Estocolmo (SX All Share Index) (2) Viena (Vienna SE Index) Dez/99 Dez/00 Dez/01 1998-99 1999-00 2000-01 27.0% -3.9% -21.1% 102.2% -38.8% -23.5% -7.2% -5.0% -4.9% 16.6% 22.8% -13.2% 0.4% 14.1% -0.3% 39.1% -7.5% -19.8% 162.0% -10.6% -32.4% 12.6% -8.2% -19.0% 17.8% -10.2% -16.2% n/d -0.7% -19.6% 16.2% -12.7% -6.4% 22.3% 5.4% -25.1% 52.4% -1.0% -20.9% 66.4% (3) -16.9% 6.2% -7.4% 1.7%

734.7 933.1 897.0 708.0 2 737.6 5 535.1 3 388.9 2 591.6 20 556.0 19 076.0 18 119.3 17 229.6 219.3 255.7 313.9 272.5 4 995.8 5 017.5 5 722.5 5 707.0 5 002.4 6 958.1 6 433.6 5 160.1 5 564.9 14 578.7 13 033.7 8 805.0 2 427.3 2 732.4 2 507.9 2 030.5 5 882.6 6 930.2 6 222.5 5 217.4 N/d 1 397.3 1 387.6 1 115.6 867.8 1 008.6 880.7 824.4 23 035.0 28 169.0 29 681.0 22 232.0 2 500.0 3 810.9 3 771.3 2 981.4 3 235.0 5 381.7 287.6 239.1 464.3 493.3 456.9 464.8

Fontes: FIBV, Bloomberg, Euronext Belgium, Euronext Amsterdam (1) LuxX Index: ndice criado em 04/01/99 (2) A partir de 2001 o anterior ndice SX General foi substitudo por um ndice de uma nova famlia, baseada na Global Industry Classification Standard (GICS) da Morgan & Stanley e Standard & Poor's, mais direccionado para as necessidades e tendncias do mercado, visando representar o estado geral e mudanas no nvel da economia. (3) Comparao s possvel entre 98 e 99 (Sx General) e 2000 e 2001 (SX All Share Index, tendo para isso o valor de 2000 sido recalculado segundo a nova forma de construo do ndice).

Os volumes transaccionados no segmento accionista acompanharam a evoluo dos ndices, evidenciando que a maior incerteza nos mercados e a queda generalizada dos ndices reduziu o interesse dos investidores nos mercados. A excepo foi a bolsa irlandesa onde se assistiu a um forte aumento do volume transaccionado (61,9%). No mercado obrigacionista no se observou uma clara tendncia dos montantes transaccionados. Neste mercado assistiu-se a um comportamento diferenciado entre os segmentos curto e longo da curva de rendimentos das Treasuries e dos Bunds: no segmento curto da curva registou-se um forte movimento descendente (preo a subir), resultante da queda (ou expectativa de queda) das taxas de juro directoras e de um movimento de fuga do segmento accionista para o segmento obrigacionista; no segmento longo da curva, a queda das yield foi menos acentuada, originando, no caso das Treasuries, uma alterao de sinal da curva de rendimentos. Observou-se ainda a tendncia para o aumento do spread entre as obrigaes de empresas com rating superior e as obrigaes de empresas com rating inferior, em virtude da menor apetncia por risco e da deteriorao da qualidade do crdito (por sua vez relacionada com as expectativas mais pessimistas acerca do desenvolvimento da actividade econmica).
QUADRO 7 Aces - Volume de Transaces nas Bolsas de Valores da Unio Europeia 106 % Jan-Dez 01 2000/2001 3563181.8 n/d 42 344.8 -58.5 81 273.6 -25.4 25 469.7 61.9 1 611 030.0 -29.8 202 739.6 -10.8 30 803.7 -48.2 5 110 670.5 5.6 785.9 -56.8 941 656.7 -16.3 794 384.1 -28.2 407 204.4 -21.0 8 615.0 -17.9

Bolsas de Valores Euronext (2) Atenas (1) Copenhaga (2) Bolsa Irlandesa (1) Bolsa Alem (1) Helsinquia (1) Lisboa (1) Londres (2) Luxemburgo (1) Madrid (2) Bolsa Italiana (1) Estocolmo (2) Viena (1)

Jan-Dez 00 n/d 101959.3 108999.6 15734.4 2295052.3 227241.6 59514.3 4841300.0 1818.5 1124985.7 1106355.5 515376.2 10497.0

Fonte: FIBV, FESE. Nota: inclui transaces de fundos de investimento. (1) Trading System View; (2) Regulated Environment View. Taxas de converso: USD/EUR = 1,062 para 2000 e USD/EUR = 1,1231 para 2001 (usada apenas para os valores referentes s bolsas de Copenhaga, Londres e Estocolmo).

QUADRO 8 - Obrigaes - Volume de Transaces nas Bolsas de Valores da Unio Europeia Bolsas de Valores Euronext Atenas (1) Copenhaga (2) Bolsa Irlandesa (1) Bolsa Alem (1) Helsinquia (1) Lisboa (1) Londres (2) Luxemburgo (1) Madrid (1) Bolsa Italiana (1) Estocolmo (2) Viena (1)
Fonte: FIBV, FESE. (1) Trading System View; (2) Regulated Environment View. Taxas de converso: USD/EUR = 1,062 para 2000 e USD/EUR = 1,1231 para 2001 (usada apenas para os valores referentes s bolsas de Londres e Estocolmo).

Jan-Dez 00 n/d n/d 737 720.9 22 497.0 726 665.0 8.3 2 783.4 1 489 120.7 1 000.7 709.2 155 385.7 840 625.8 280.1

Jan-Dez 01 379 042.0 18.6 770 787.7 21 826.2 584 213.0 20.6 1 625.4 1 734 689.6 1 631.8 490.3 134 550.1 744 201.1 191.7

106 % 2000/2001 n/d n/d 4.5 -3.0 -19.6 148.2 -41.6 16.5 63.1 -30.9 -13,4 -11.5 -31.6

Em virtude das tendncias acima analisadas relativamente aos ndices accionistas, a capitalizao bolsista decaiu na generalidade das bolsas mundiais, exceptuando-se a bolsa de Nova Iorque (NYSE).
QUADRO 9 - Capitalizao Bolsista nos Mercados Accionistas Europeus, do Japo e EUA 106 Capitalizao Bolsista* Mercados
Euronext Atenas * Copenhaga * Bolsa Alem Helsnquia Bolsa Irlandesa Bolsa Italiana Lisboa Londres * Luxemburgo Espanha Estocolmo * Viena Nasdaq * NYSE * Japan *

Dez/99
2 370 804 196 468 105 100 1 428 873 348 590 68 615 726 565 67 991 2 853 512 35 856 430 656 372 536 32 947 5 183 369 11 390 895 4 543 124

Dez/00**
2 417 321 114 581 114 729 1 352 936 312 750 87 213 818 384 64 631 2 735 985 36 231 537 044 349 706 31 884 3 800 464 12 151 806 3 346 837

Dez/01
2 070 467 95 185 95 627 1 203 681 213 901 84 568 592 319 52 042 2 414 105 25 506 525 839 265 629 28 307 3 253 459 12 383 882 2 543 291

1999-00
2.0% -41.7% 9.2% -5.3% -10.3% 27.1% 12.6% -4.9% -4.1% 1.0% 24.7% -6.1% -3.2% -26.7% 6.7% -26.3%

2000-01
-14.3% -16.9% -16.6% -11.0% -31.6% -3.0% -27.6% -19.5% -11.8% -29.6% -2.1% -24.0% -11.2% -14.4% 1.9% -24,0%

Fonte:FIBV, FESE. * Dados convertidos para Euros taxa de cmbio do ltimo dia do ano: 2001: 1USD = 1,1231EUR, nomeadamente para as bolsas de Copenhaga, Londres, Estocolmo, Nasdaq, NYSE e Japo. ** O valor para a Euronext em 2000 corresponde soma das Bolsas Euronext Amsterdo, Euronext Paris e Euronext Bruxelas. Nota: s inclui empresas nacionais.

1.3.2

O Mercado Internacional de Instrumentos Derivados

semelhana do verificado em 2000, os mercados internacionais de derivados no seguiram uma tendncia clara. No entanto, observou-se que os contratos sobre as taxas de juro continuaram a ser os mais transaccionados, registando-se mesmo um crescimento na negociao destes instrumentos, particularmente no contrato Eurodollar. Os contratos sobre a moeda tambm tenderam a crescer. Outro aspecto a salientar foi o forte crescimento dos contratos negociados na bolsa londrina, fruto do grande aumento de contratos transaccionados sobre taxas de juro de curto prazo e aces, e na Eurex. Neste ltimo caso, houve um grande aumento do nmero de contratos transaccionados nas famlias dos produtos de mercado de capitais e ndices accionistas internacionais, facto que est relacionado com a deciso de muitos ndices nacionais passarem a adoptar uma estrutura de free floating, conjugada com uma procura de diversificao dos investimentos por parte dos investidores.
QUADRO 10 - Volumes de Alguns Contratos Negociados em Bolsas de Futuros e Opes
n de contratos

Contrato Taxa de Juro

Eurodollar US T-Bonds 1 day Int rate Euroyen US T-bonds (Opt) 10 yr T-notes

Bolsa

Jan-Nov 1999 87 814 531 85 778 813 20 240 255 13 186 271 33 147 798 9 229 772 35 389 688 14 901 484 17 804 381 8 488 050 8 085 548 10 469 892 3 810 203 2 557 042 5 465 921 15 520 487 20 272 043 9 139 644 12 303 472 3 996 066 6 705 886

Jan-Nov 2000

Jan-Nov 2001

% 2000/99 11.6 -31.1 72.5 17.8 -50.9 370.1 -3.2 7.9 -5.1 2.5 -0.4 79.1 -22.2 -26.7 -34.9 4.2 14.9 -31.1 -0.9 -24.8 4.5

% 2000/01 74.3 -7.4 61.3 n/d -24.0 21.9 2.4 6.6 -12.3 -2.7 7.5 14.8 -12.1 0.9 13.3 2.1 -5.9 0.5 20.1 n/d -19.7

CME CboT BM&F Tiffe CboT CboT Nymex IPE Nymex Nymex Nymex BM&F CME CME CME LME LME Comex Tocom Comex LME

97 962 681 170 781 065 59 068 573 54 693 285 34 912 848 56 316 136 15 532 483 n/d 16 279 860 12 374 944 43 387 452 52 896 035 34 262 217 16 073 226 16 899 948 8 704 117 8 050 052 18 746 713 2 963 720 1 875 477 3 559 072 16 179 743 23 301 030 6 294 453 12 187 041 3 003 350 7 004 320 35 073 892 17 139 467 14 828 554 8 466 249 8 656 168 21 520 826 2 604 658 1 891 446 4 032 736 16 520 461 21 923 636 6 325 836 14 641 201 n/d 5 621 138

Energia
Light sweet crude Brent crude Natural gas Heating oil Unleaded gasoline

Moeda
US Dollar/Real Swiss franc Sterling Yen

Metais
Copper Aluminium Gold Platinum Silver Zinc

Agrcolas
Corn Soyabeans Rubber RSS3 Corn (Opt)

Wheat
Soyabean (Opt)

TGE CboT Tocom CboT CboT CboT CBOE CME BM&F Liffe

7 617 886 11 609 672 5 745 937 4 006 015 6 189 583 4 541 011 24 097 397 24 681 486 5 017 037 4 536 490

7 487 053 11 732 615 5 611 104 4 931 901 6 043 392 3 714 743 14 487 112 20 253 659 6 510 247 5 884 449

9 598 260 11 306 278 3 076 162 4 646 816 6 447 210 3 625 702 9 447 658 20 353 724 6 229 015 11 001 225

-1.7 1.1 -2.3 23.1 -2.4 -18.2 -39.9 -17.9 29.8 29.7

28.2 -3.6 -45.2 -5.8 6.7 -2.4 -34.8 0.5 -4.3 87.0

ndices de Aces
S&P 100 (Opt) S&P 500 Bovespa FTSE (Opt)

Fonte: Principais contratos por segmento, Futures & Options World, Jan 2000/2001/2002.

1.3.3

Organismos de Investimento Colectivo

1.3.3.1 Organismos de Investimento Colectivo em Valores Mobilirios

semelhana de anos anteriores, a indstria de OICVM norte americana continua a assumir uma significativa predominncia no panorama internacional ao deter cerca de 60% da quota de mercado mundial. A apetncia e a tradio dos investidores norte americanos para os mercados financeiros, em particular para o investimento em aces, conjugadas com a sustentao do sistema de segurana social em aplicaes nos mercados financeiros, justifica a mencionada posio de liderana.
QUADRO 11 - Evoluo Mundial de Activos sob Gesto 106 Pases Alemanha ustria Blgica Dinamarca Espanha Finlndia Frana Grcia Holanda * Irlanda ** Itlia Luxemburgo Portugal Reino Unido Sucia Total U.E 1999 760.212 75.218 70.528 27.400 207.072 10.505 708.290 40.495 101.800 94.492 475.298 734.518 24.087 528.181 82.675 3.940.771 2000 % 99-2000 808.911 6,4% 78.878 4,9% 80.011 13,4% 34.483 25,9% 184.193 -11,0% 13.474 28,3% 847.500 19,7% 33.721 -16,7% 115.846 13,8% 208.220 n.d 453.222 -4,6% 874.586 19,1% 21.558 -10,5% 571.407 8,2% 83.531 1,0% 4.409.541 11,9% Jun-01 801.292 81.750 83.388 37.059 179.914 14.286 874.200 27.914 111.600 249.213 429.513 918.426 20.718 571.776 78.390 4.479.439 Dez-01 796.051 81.656 82.280 37.974 180.847 14.507 875.400 29.074 111.600 279.719 411.028 928.447 21.266 551.791 74.118 4.475.758 % 99-2001 3,1% 5,6% 10,8% 24,3% -8,6% 24,0% 15,2% -19,8% 6,3% 106,2% -9,2% 16,9% -8,0% 3,0% -7,0% 8,9%

EUA Japo Resto do Mundo Total Mundo

Fonte: FEFSI, ICI, CMVM

6.814.991 500.451 154.188 11.410.401

7.485.491 464.262 409.303 12.768.597

9,8% -7,2% 165,5% 11,9%

8.186.337 565.939 500.215 13.731.930 n.d

n.d n.d n.d n.d

n.d n.d n.d

Legenda: * - O valor em Dezembro de 2001 refere-se ao final de Junho de 2001; ** - O valor de Dezembro de 2001 refere-se ao final de Novembro de 2001

QUADRO 12 - Montante de Activos sob Gesto a Nvel Mundial (Junho de 2001) Activos sob Gesto Fundos de Fundos de Fundos de Fundos Outros Aces Obrigaes Tesouraria Mistos 141.264 n.d 48.505 19.149 54.670 6.179 213.900 6.131 n.d n.d 135.221 349.998 2.715 311.030 57.196 1.345.958 4.336.406 144.143 n.d 5.826.507 57.938 n.d 9.611 15.962 49.195 2.105 133.600 5.572 n.d n.d 155.371 290.744 5.963 39.692 3.448 769.201 1.015.759 246.934 n.d 2.031.894 25.631 n.d 990 15 36.720 2.796 11.328 n.d n.d 80.687 6.567 1.418 3.302 18.407 558.052 n.d 11.433 1.933 36.675 3.207 2.781 n.d 12.849 0 2.654 0 69.100 2.102 106 Quota de Quota de Mercado Mercado Mundial U.E 5,84% 0,60% 0,61% 0,27% 1,31% 0,10% 6,37% 0,20% 0,81% 1,81% 3,13% 6,69% 0,15% 4,16% 0,57% 17,89% 1,83% 1,86% 0,83% 4,02% 0,32% 19,52% 0,62% 2,49% 5,56% 9,59% 20,50% 0,46% 12,76% 1,75%

Pases Alemanha ustria Blgica Dinamarca Espanha Finlndia Frana Grcia Holanda Irlanda Itlia Luxemburgo Portugal Reino Unido Sucia Total U.E EUA Japo Resto do Mundo Total Mundo

Total 801.292 81.750 83.388 37.059 179.914 14.286 874.200 27.914 111.600 249.213 429.513 918.426 20.718 571.776 78.390 4.479.439 8.186.337 565.939 500.215

252.000 205.600

n.d 111.600 n.d 249.213 4.374 4.257 1.174 66.069 130.928 1.216 13.270 31.980 187.656

30.616 103.931

452.070 496.502 1.328.711 2.420.698 413.474 174.862 n.d 0 n.d 0 0 n.d

32,62% 100,00% 59,62% 4,12% 3,64%

3.047.630 909.976 1.828.926 13.731.930 100,00%

Fonte: FEFSI, ICI, CMVM

No obstante as taxas de crescimento positivas que tem vindo a registar nos ltimos anos, a indstria de OICVM na Unio Europeia continua a no representar, sequer, metade dos valores sob gesto relativamente aos EUA. So significativas as divergncias de dimenso entre os OICVM norte americanos e os da Unio Europeia. De facto, nos EUA os OICVM apresentam uma dimenso mdia de cerca de 1 000 milhes de euro, enquanto na Unio Europeia a dimenso mdia de aproximadamente 135 milhes de euro. A dimenso mdia dos OICVM nacionais situa-se em cerca de 60 milhes de euro. Esta realidade produz efeitos significativos em termos de concorrncia, uma vez que as economias de escala so determinantes essenciais da actividade dos organismos de investimento colectivo.

QUADRO 13 Nmero de Fundos a Nvel Mundial (Junho de 2001) Pases Alemanha ustria Blgica Dinamarca Espanha Finlndia Frana Grcia Holanda Irlanda Itlia Luxemburgo Portugal Reino Unido Sucia Total U.E EUA Japo Resto do Mundo Total Mundo
Fonte: FEFSI, ICI, CMVM Nota: O nmero de fundos da U.E corresponde ao total de fundos harmonizados.

Categoria de Fundos Fundos de Fundos de Fundos de Fundos Outros Aces Obrigaes Tesouraria Mistos 499 297 43 142 174 544 606 27 884 650 751 116 22 77 68 276 138 2 18 0 1.058 663 184 578 4 142 39 21 67 0 2.457 1.301 648 2.910 0 120 64 44 35 0 n.d n.d n.d n.d n.d n.d n.d n.d n.d n.d 457 340 36 174 76 2.893 1.871 267 776 610 89 53 33 21 64 1.242 227 42 296 234 344 50 37 69 10 10.872 4.604 n.d n.d 15.476 5.765 2.161 n.d n.d 7.926 1.406 1.040 n.d n.d 2.446 6.047 498 n.d n.d 6.545 1.890 0 n.d n.d 1.890

Total 1.155 2.711 1.034 434 2.487 269 7.316 263 n.d n.d 1.083 6.417 260 2.041 510 25.980 8.303 2.756 16.065 53.104

QUADRO 14 - FIM: Relevncia Comparada de Activos sob Gesto (Dezembro de 2001) 2000 2001 FIM per FIM/PIB Activos FIM per FIM/PIB 106 capita capita 3 10 103 9,8 40% 796.051 9,7 38% 9,7 38% 81.656 10,1 38% 7,8 33% 82.280 8,0 32% 6,5 20% 37.974 7,1 21% 4,7 30% 180.847 4,6 28% 2,6 10% 14.507 2,8 10% 14,4 61% 875.400 14,3 60% 3,2 28% 29.074 2,8 23% 7,3 29% 111.600 7,0 26% 55,0 202% 279.719 73,1 239% 7,9 39% 411.028 7,1 33% 1.992,2 4266% 928.447 2.083,6 4126% 2,2 19% 21.266 2,1 18% 9,6 37% 551.791 9,2 36% 9,4 34% 74.118 8,3 30% 11,7 27,2 3,7 11,7 52% 4.475.758 68% n.d 12% n.d 42% n.d 11,8 n.d 51% n.d

Pases Alemanha ustria Blgica Dinamarca Espanha Finlndia Frana Grcia Holanda * Irlanda ** Itlia Luxemburgo Portugal Reino Unido Sucia TOTAL U.E E.U.A Japo TOTAL U.E + E.U.A + Japo
Fonte: FEFSI, CMVM, Eurostat, OCDE

Activos 106 808.911 78.878 80.011 34.483 184.193 13.474 847.500 33.721 115.846 208.220 453.222 874.586 21.558 571.407 83.531 4.409.541 7.485.491 464.262 12.359.294

Nota: Os dados do PIB do ano de 2001 so previses. Legenda: * - O valor dos activos em Dezembro de 2001 refere-se ao final de Junho de 2001; ** - O valor dos activos em Dezembro de 2001 refere-se ao final de Novembro de 2001

Os indicadores dissonantes do Luxemburgo so justificados, no pela dinmica local da indstria, mas antes pelo fenmeno dos designados Round-Trip Funds, os quais resultam do aproveitamento das envolventes regulamentar e fiscal mais favorveis por entidades no residentes, que, subsequentemente sua constituio, exportam os OICVM luxemburgueses para os seus pases de origem.

1.3.3.2 Organismos de Investimento Colectivo em Valores Imobilirios

Na Unio Europeia, a indstria dos OICVI apresenta uma expresso reduzida face ao total da indstria dos OICVM. Apesar do crescimento ocorrido no primeiro semestre de 2001, os FII continuam a no se apresentar como uma alternativa relevante face ao investimento directo no mercado imobilirio.

QUADRO 15 - FII: Activos sob Gesto na U.E. (2000) Pases U.E. Alemanha Blgica Espanha
(*)

Activos 10 47 919 2 773 1 216 16581 (1) 3 235 3 370 796 59 309
6

FII/PIB 2.36% 1.13% 0.20% 4.13% 15.78% 2.97% 0.05% 1.53%

FII per capita (103 ) 0.58 0.27 0.03 1.04 7.37 0.34 0.01 0.35

Holanda Luxemburgo Portugal Reino Unido Total

(*) No existem dados disponveis para ustria, Dinamarca, Finlndia, Frana, Grcia, Itlia, Irlanda e Sucia
(1)

Dados relativos a 30 de Junho de 2001

Fonte: CMVM, FEFSI, Comisso Europeia, OCDE

QUADRO 16 - Evoluo dos FII sob Gesto na U.E. 106 Pases U.E. (*) 1998 1999 2000 Jun-01 % crescimento anual Activos n fundos Activos n fundos Activos n fundos Activos n fundos Activos - 98-Jun01 Alemanha 43 104 16 50 402 17 47 919 19 49 972 19 4.3% ustria 21 Blgica 1 861 12 2 751 20 2 773 20 2 782 20 12.2% Espanha 396 5 871 5 1 216 5 1 327 4 41.3% Holanda 20 - 16 581 33 Itlia 10 Luxemburgo 2 267 8 2 605 10 3 235 11 3 188 11 10.2% Portugal 2 610 40 3 087 39 3 370 40 3 597 42 9.6% Reino Unido 325 3 580 3 796 2 915 2 34.4% Total 50 563 125 60 296 94 59 309 107 78 362 131 5.9%
(*) No existem dados disponveis para Dinamarca, Finlndia, Frana, Grcia, Irlanda e Sucia Fonte: FEFSI, CMVM

O MERCADO PORTUGUS DE VALORES MOBILIRIOS

No mercado primrio, as emisses de aces registaram uma forte diminuio em 2001, enquanto as emisses de obrigaes registaram um acrscimo de 10% relativamente ao ano transacto. O volume transaccionado no mercado secundrio em 2001 registou um aumento de 13,4%. Este crescimento deveu-se essencialmente ao MEDIP e s transaces realizadas Fora de Mercado sobre Obrigaes, j que as transaces de valores mobilirios realizadas em Bolsa no mercado vista caram 52% face a 2000. Os ndices accionistas, com excepo do ndice sectorial da construo, registaram perdas durante o ano de 2001, provocando uma diminuio da capitalizao bolsista de aces. Os ndices obrigacionistas tiveram comportamento inverso em virtude dos cortes das taxas de juro realizados pelo BCE, contribuindo para o incremento da capitalizao bolsista de obrigaes. Apesar da introduo de novos contratos no mercado a prazo, os volumes transaccionados registaram uma diminuio quer no segmento de Futuros quer no segmento de Opes. A diminuio das transaces e dos ndices accionistas provocou uma quebra das comisses cobradas pelos diversos intermedirios financeiros. As SGFII, contudo, viram a sua rendibilidade aumentar em resultado do dinamismo do mercado imobilirio. Na indstria de FIM registou-se um aumento do nmero de fundos, apesar de os montantes sob gesto terem registado uma ligeira diminuio. Na indstria de FII verificou-se um aumento do nmero de fundos em actividade bem como dos montantes sob gesto.

QUADRO 17 Indicadores Sntese do Mercado de Valores Mobilirios Portugus

106 Ano 2000 Ano 2001

%
2000-2001

Emisses no Mercado Primrio Aces (1) 11 632 2 398 -79.4% Obrigaes 4 442 4 924 10.9% Mercado Secundrio Vista ndices Bolsistas Aces - PSI 20 10 404.09 7 831.49 -24.73% Obrigaes - IORF (preo) 115.84 115.96 12 p.b 141 206 160 173 13.4% Total Volumes de Transaco 130 561 140 527 7.6% Mercados Regulamentados Mercados de Bolsa 70 451 33 931 -51.8% Sesses Normais 62 439 33 230 -46.8% Aces 59 280 30 690 -48.2% Obrigaes 2 783 1 626 -41.6% Direitos e Warrants 211 797 278.4% Outros 165 117 -29.2% Sesses Especiais 8 012 701 -91.3% MEOG 38 993 71 -99.8% MEDIP(2) 21 117 106 525 404.5% 114 2 -98.3% Mercados No Regulamentados Mercado Sem Cotaes 114 2 -98.3% Aces 106 2 -98.1% Obrigaes 0 0 Direitos e Warrants 8 0 -100.0% Outros 0 0 156.2% 10 531 19 645 86.5% Fora de Mercado(3) 170 815 155 991 -8.7% Capitalizao Bolsista Capitalizao Bolsista Aces 116 017 96 640 -16.7% Mercado a Prazo 12603 6987 -44.6% Futuros: Valores Transaccionados (4) Futuros PSI-20 9007 5029 -44.2% Futuros Aces 3596 1957 -45.6% 16.14 14.34 -11.1% Opes: Valores Transaccionados Opes PSI-20 10.20 4.12 -59.6% Opes Aces 5.94 10.22 72.1% Fundos de Investimento Mobilirios N de Fundos 260 261 0.4% VLGF (5) 21 558 21 266 -1.4% Imobilirios N de Fundos 40 44 10.0% VLGF 3 370 4 131 22.6% Notas: (1) No inclui emisses por incorporao de reservas, que deixaram de ser registadas na CMVM. (2) O Mercado Especial de Dvida Pblica entrou em funcionamento a 24 de Julho de 2000. (3) Esta rubrica s inclui os valores mobilirios cotados. (4) Valores determinados com base no preo dos negcios. (5) Inclui os valores investidos em Fundos de Fundos que tenham sido, por sua vez, aplicados em unidades de participao de FIM com sede em Portugal. Fontes: CMVM, BVLP, Dathis.

GRFICO 2 Evoluo do PSI-20 no Ano de 2001

11400 10900 10400 9900 9400 8900 8400 7900 7400 6900 6400 2-Jan 17-Jan 1-Fev

Divulgao do Relatrio Lamfalussy Arranque da ligao BVLP-MEFF para o mercado de derivados

Reserva Federal norteamericana altera a poltica monetria reduzindo a sua taxa directora

Assinatura do Memorandum of Understanding entre a BVLP e a Euronext BCE altera a poltica monetria e "corta" a sua taxa directora Sesso especial de Bolsa da Brisa (ltima fase de privatizao)

CMVM anuncia um conjunto de Medidas para Reforar a Transparncia nos Mercados Demisso do Primeiro-Ministro Antnio Guterres

Atentado terrorista nos EUA

Programa de Reduo da Despesa Pblica

Aprovao do 1 Oramento Rectificativo

A companhia norteamericana Enron declara falncia

16-Fev

3-Mar

18-Mar

2-Abr

17-Abr

2-Mai

17-Mai

1-Jun

16-Jun

1-Jul

16-Jul

31-Jul

15-Ago

30-Ago

14-Set

29-Set

14-Out

29-Out

13-Nov

28-Nov

13-Dez

28-Dez

2.1

EMISSES DE VALORES MOBILIRIOS

As emisses de aces registaram um forte decrscimo no ano de 2001, correspondendo somente a 20% dos montantes emitidos no ano anterior. O mercado primrio de obrigaes registou um acrscimo de 10% dos montantes emitidos, salientando-se a importncia crescente das emisses de obrigaes de caixa. As emisses de warrants verificaram um crescimento assinalvel. De facto, o montante emitido de warrants em 2001 representa cerca de 19 vezes o montante emitido no ano anterior. As emisses pblicas deste valor mobilirio apenas tinham sido iniciadas em Setembro de 2000. As emisses de dvida pblica, todas de taxa fixa, registaram um acrscimo neste ano, tendo ocorrido uma diminuio das taxas de colocao.

2.1.1

Aces

Em 2001 verificou-se uma extraordinria inflexo na evoluo das ofertas de aces no mercado portugus. De facto, atingiram-se valores globais correspondentes a apenas 20% dos registados em 2000. Mesmo efectuando algumas possveis correces aos valores de 2000 (suprimindo os valores relativos s ofertas resultantes da reestruturao do grupo Banco Comercial Portugus), o valor apresentado em 2001 (2 398 milhes de euro) representa apenas 30% dos montantes de 2000. Contudo, o ano de 2000 tinha constitudo uma excepo ao dinamismo evidenciado pelo mercado portugus na dcada de 90. Apesar disso, as

emisses de aces em 2001, embora superiores em 34% aos valores de 1999, espelham uma forte retraco do mercado de capitais portugus.

GRFICO 3 Emisses de Aces em Valor

12 000 11 000 10 000 9 000 8 000 7 000 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

Durante o ano de 2001 manteve-se a preferncia pelas aces ordinrias como nico veculo de aumento de capital social, quer nas ofertas pblicas, quer nas ofertas particulares. As ofertas pblicas das sociedades com o capital aberto ao investimento pblico tiveram uma maior preponderncia, representando 85% do total emitido. Foram comunicadas subsequentemente CMVM a realizao de 869 ofertas particulares realizadas por sociedades fechadas ao investimento pblico na ordem dos 4 808 milhes de euro.

Milhes de euro

QUADRO 18 - Emisses por Sociedades Abertas, Ordenadas por Tipo de Aces 106 1999 2000 2001 N Emisses Valor N Emisses Valor N Emisses Valor 21 1 790 41 11 632 25 2 398 Aces Ordinrias 0 0 0 0 0 0 Aces Preferenciais Sem Voto TOTAL 21 1 790 41 11 632 25 2 398 Natureza dos Valores

QUADRO 19 - Emisses de Aces por Sociedade Abertas, Ordenadas por Tipo de Ofertas 2001,

Registadas na CMVM
Tipo de Ofertas Particular* Pblica** TOTAL N Ofertas Subscrio 5 20 25 Valor (106 ) 359 2 039 2 398

* Ofertas realizadas no mercado portugus de acordo com o art. 109 do Cd. VM ** Ofertas realizadas no mercado portugus de acordo com o art. 110 do Cd. VM, por sociedades com o capital aberto ao investimento pblico, e comunicadas subsequentemente CMVM

Os aumentos de capital realizados com entradas em dinheiro representaram cerca de 85% do total das ofertas realizadas, atingindo o valor de 2 042 milhes de euro. De referir que as ofertas que revestiram a forma de oferta inicial (IPO) foram exclusivamente efectuadas por sociedades annimas desportivas: Boavista Futebol Clube, Futebol, SAD, Os Belenenses - Sociedade Desportiva de Futebol, SAD, e Sport Lisboa e Benfica, SAD. Em relao repartio das ofertas por sector de actividade, verifica-se o reassumir do peso do sector Outras actividades e Servios Prestados s Empresas, onde se incluem as SGPS, que aumentou de um peso de 25% em 2000 para cerca de 50% em 2001. Por outro lado, o Sector Intermediao Financeira manteve a sua importncia relativa com 30% do total das ofertas.

2.1.2

Obrigaes

Aps as sucessivas perdas registadas desde 1998, o montante emitido de obrigaes recuperou ligeiramente em 2001. Dos principais emitentes domsticos destacam-se os grandes grupos financeiros nacionais. Estes grupos financeiros procederam a emisses regulares de emprstimos obrigacionistas como forma de financiamento da sua actividade corrente.

GRFICO 4 - Emisso de Obrigaes por valor

8.000 7.000 6.000 Milhes de euro 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

Das 235 emisses realizadas, assistiu-se a uma repartio de pesos entre a forma pblica e a particular.
QUADRO 20 - Mercado Primrio de Obrigaes por Tipo de Oferta Tipo de Ofertas Particular Pblica TOTAL N de Emisses 109 126 235 Valor (106 ) 2 392 2 532 4 924

QUADRO 21 - Mercado Primrio de Obrigaes 106 Meses Janeiro Fevereiro Maro Abril Maio Junho Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro TOTAL Residentes No Residentes Total Emisses Valor Emisses Valor Emisses Valor 11 184 0 0 11 184 16 710 0 0 16 710 31 459 1 50 32 509 10 88 2 100 12 188 22 331 0 0 22 331 14 817 0 0 14 817 24 629 0 0 24 629 44 278 6 49 50 326 17 458 0 0 17 458 7 38 0 0 7 38 11 247 1 1 12 248 18 484 0 0 18 484 225 4 725 10 199 235 4 924

A taxa mdia ponderada do 1 cupo dos emprstimos obrigacionistas emitidos durante o ano 2001 ascendeu a 5,17%, superior aos 4,7% registados em 2000. O acrscimo verificado nesta taxa reflecte o comportamento das taxas de mercado nesses mesmos perodos. De facto, enquanto a taxa do 1 cupo ascendia a 4,8% em Janeiro e a 4% em Dezembro, a Euribor a 6 meses iniciou o ms de Janeiro nos 4,788% e fechou o ano a 3,256%.

GRFICO 5 - Taxa Mdia Ponderada do 1 Cupo

7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% J F M A M J J A S O N D

Nota: Para o clculo do taxa mdia ponderada do 1 cupo no contriburam as emisses de obrigaes de cupo zero e as obrigaes cujos elementos no se encontravam ainda disponveis data do clculo desta taxa.

O indexante mais utilizado nas emisses de obrigaes com taxa varivel foi a Euribor, para os prazos de 3 e de 6 meses. Por outro lado, as emisses de obrigaes clssicas continuam a pautar-se por um reduzido peso (7% no total das emisses em 2000, e 2% em 2001), tendo sido registada apenas uma oferta pblica de subscrio na CMVM emisso de obrigaes perptuas subordinadas da Caixa Econmica do Montepio Geral. Por contraposio, aumentou o peso das emisses de obrigaes de caixa (57% em 2001).

GRFICO 6 - Emisso de Obrigaes por tipo

Percentagem do montante global

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

1996
Clssicas

1997
Caixa

1998

1999
Cupo 0*

2000
Outras

2001

Caixa Subordinadas

*Neste valor esto includas todas as emisses de obrigaes de cupo zero

No mercado caravela continuou a relativa apatia j manifestada em 1999 e 2000, verificando-se uma quebra de cerca de 13% face aos valores registados no ano passado. Manteve-se a falta de interesse por parte das entidades Supranacionais e Soberanas pelas condies vigentes no mercado nacional de obrigaes, tendo somente os Estados Unidos do Mxico procedido a uma emisso responsvel pela colocao em territrio portugus de 9 milhes de euro.
GRFICO 7 - Evoluo do Mercado Caravela

3.000 2.500
Milhes de euro

2.000 1.500 1.000 500 0 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Supranacionais e Soberanos Restantes Entidades No Residentes

2.1.3

Warrants

Aps se ter efectuado a 1 emisso pblica de warrants em Setembro de 2000, constatou-se um crescimento exponencial do mercado primrio de warrants em 2001. As ofertas particulares foram realizadas na sua maioria (94% do nmero de ofertas comunicadas subsequentemente) por uma entidade de direito francs, a Socit Gnrale. Das ofertas pblicas de warrants destacam-se as realizadas pelo Banco Totta & Aores que foram precedidas de recolha de intenes de investimento. Uma das ofertas pblicas de subscrio de warrants foi efectuada pelo Futebol Clube do Porto, SAD, numa operao integrada com o aumento de capital efectuado.

QUADRO 22 - Ofertas de Warrants por Tipo de Subscrio em 2001 Tipo de Subscrio Particular Pblica TOTAL N Ofertas Subscrio Valor (106 ) 233 4 459 9 25 242 4 484

QUADRO 23 - Ofertas por Tipo de Warrants em 2001

Natureza dos Valores

Warrants de compra Warrants de venda

TOTAL

N Ofertas Valor (106 ) 180 3 007 62 1 477 242 4 484

Num total de 242 ofertas, 75% foram emitidos sob a forma de warrants de compra, realando assim eventuais perspectivas positivas do mercado face evoluo do preo do activo subjacente. No que respeita escolha dos activos subjacentes, verificou-se uma distribuio muito semelhante entre aces do mercado de capitais nacional, aces negociadas em bolsas estrangeiras (de onde se destacam aces de entidades emitentes espanholas e norte-americanas) e taxas de cmbio (EUR/USD e EUR/JPY).

GRFICO 8 - Mercado de Warrants por Tipo de Activo Subjacente

TAXA CMBIO 29%

ACES NACIONAIS 29%

PSI 20 1% NDICES ESTRANGEIROS 11% ACES ESTRANGEIRAS 30%

Todas as emisses ficaram sujeitas a liquidaes financeiras e possibilitaram o exerccio automtico no vencimento. Cerca de 97% das emisses foram do estilo americano, ou seja, permitiram ao detentor do warrant o seu exerccio em qualquer momento desde a emisso do valor mobilirio at ao seu vencimento.

2.1.4

Dvida Pblica

A Resoluo do Conselho de Ministros n 13/2001, de 13 de Fevereiro, autorizou a emisso de Obrigaes do Tesouro, at ao montante de 9 000 milhes de euro. O valor efectivamente emitido foi de 8 784 milhes de euro. Tal como tem acontecido desde 1998, todas as emisses assumiram a forma de taxa fixa. Em termos de maturidade, a preferncia incidiu sobre as obrigaes emitidas a 3, 4 e 10 anos. Todas as obrigaes emitidas foram objecto de imediata admisso negociao no Mercado de Cotaes Oficiais. A taxa mdia ponderada de cupo diminuiu em 2001, situando-se ligeiramente acima dos 5%. Contudo, apenas em Junho e Julho a taxa foi inferior a este valor mdio.

QUADRO 24 - Montantes Colocados e Taxas Ponderadas (mensal) Montantes (106 ) 1999 2000 2001 1 500 2 500 0 314 443 536 2 317 2 120 2 140 306 540 600 822 527 600 592 529 1 200 385 515 1 626 1 624 0 707 683 0 0 535 0 700 0 500 675 0 0 0 9 079 7 674 8 784 Taxa Mdia Ponderada de Cupo (%) 1999 2000 2001 3.95 5.85 3.95 5.85 5.25 4.09 5.43 5.15 3.95 5.85 5.15 3.73 5.25 5.15 3.78 5.85 4.39 3.95 5.85 4.33 3.74 5.15 3.89 3.95 5.25 5.25 5.25 3.26 5.65 5.01

Meses Janeiro Fevereiro Maro Abril Maio Junho Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro Total

QUADRO 25 Montantes Emitidos 106 Taxas utilizadas 1996 1997 1998 1999 2000 2001 Taxa varivel 2 399.66 597.86 0 0 0 0 Taxa fixa 3 983.70 6 433.30 6 023.05 9 078.79 7 671.51 8 783.51
Nota: Valores Convertidos de Escudos para Euros taxa de 200,482.

QUADRO 26 Maturidade das Obrigaes do Tesouro 106 1999 2000 2001 Valor % Valor % Valor 9 079 100.0 7 674 100.0 8 784 0 0.0 0 0.0 0 0 0.0 0 0.0 1 351 0 0.0 0 0.0 3 351 3 537 39.0 2 527 32.9 0 0 0.0 0 0.0 0 5 000 55.1 5 147 67.1 4 082 542 6.0 0 0.0 0 0 0.0 0 0.0 0 0 0.0 0 0.0 0 9 079 100.0 7 674 100.0 8 784 % 100.0 0.0 15.4 38.1 0.0 0.0 46.5 0.0 0.0 0.0 100.0

Taxa Fixa 2 anos 3 anos 4 anos 5 anos 9 anos 10 anos 14 anos 15 anos Taxa Varivel TOTAL

2.2

O COMPORTAMENTO DO MERCADO SECUNDRIO

O volume transaccionado em mercado secundrio no ano de 2001 registou um acrscimo de 13,4% em relao a 2000. Este crescimento deveu-se essencialmente ao MEDIP e s transaces realizadas Fora de Mercado sobre obrigaes, j que as transaces de valores mobilirios realizadas em Bolsa caram 52% face ao ano anterior. A capitalizao bolsista global registou uma quebra em resultado da forte diminuio do segmento accionista, apesar dos aumentos registados nos segmentos obrigacionista e de warrants. Com excepo do ndice sectorial da construo, os diversos ndices accionistas registaram perdas durante o ano de 2001. Os ndices obrigacionistas tiveram comportamento inverso em virtude dos cortes das taxas de juro realizados pelo BCE. Os volumes transaccionados no mercado a prazo registaram uma diminuio, tanto no segmento de Futuros como no segmento de Opes. Durante o ano de 2001 registou-se uma diminuio do nmero de OPA e de OPV, bem como dos montantes envolvidos.

2.2.1

O Mercado a Contado

2.2.1.1 Evoluo Geral

O volume global de negcios no mercado secundrio registou um acrscimo de 13,4% em relao ao ano transacto. Tal acrscimo ficou a dever-se essencialmente ao MEDIP. Ao invs, a totalidade das transaces de valores mobilirios realizadas em Bolsa no mercado vista, no valor de 33 933 milhes de euro, registou uma queda de 52% face ao ano de 2000.

GRFICO 9 - Evoluo do Volume de Transaces nos Mercados Secundrios

200.000

milhes de euro

150.000

100.000

50.000

0 1996 1997
Bolsa

1998
Fora de Mercado

1999
MEOG MEDIP

2000

2001

O MEDIP passou a assumir o maior peso (66,5%) no valor global de transaces no mercado, seguido das Transaces Globais em Bolsa (20,7%). Na rubrica Fora de Mercado, o segmento das Obrigaes foi o que registou o maior crescimento do volume de negcios em 2001. Para tal contribuiu a iseno da taxa de superviso sobre transaces efectuadas fora de mercado regulamentado no que diz respeito s obrigaes cotadas, a partir de Setembro de 2000 (portaria 1338/2000 de 5 de Setembro).
GRFICO 10 - Evoluo Mensal do Volume de Transaces nos Mercados Secundrios em 2001

18 000 16 000 14 000

milhares de euros MEDIP

12 000 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 0 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez

MEOG

Fora de Mercado Valores Admitidos Bolsa - Sesses Especiais Bolsa - Sesses Normais

QUADRO 27 Transaces de Valores Mobilirios em Mercados Secundrios 106 Segmentos 1999 Valor
Transaces Globais em Bolsa 010 Obrigaes 020 Aces 030 Ttulos de Participao 040 - Unidades de Participao 050 Direitos 060 Warrants 1.Subtotal Sesses Normais 2.Transaces em Sesses Especiais 3.Subtotal incluindo Sesses Especiais (1) + (2) 4. MEOG (Obrigaes) 5. MEDIP (Obrigaes Dvida Pblica) Fora de Mercado - Valores Cotados 010 Obrigaes 020 Aces 030 Ttulos de Participao 040 - Unidades de Participao 050 Direitos 060 Warrants 6.Subtotal Fora de Mercado VC 7.Total Mercado Secundrio -VC (3)+(4)+(5)+(6) Fonte: BVLP e MTS-Portugal 756 197 837 168 538 1 49 0.08 0.27 0.00 0.02 0.00 0.00 0.38 100.00 4 845 5 648 7 28 1 2 10 531 141 206 3.43 4.00 0.00 0.02 0.00 0.00 7.46 100.00 17 605 2 004 12 13 9 1 19 645 160 173 10.99 1.25 0.01 0.01 0.01 0.00 12.26 100.00 42 051 873 42 924 154 255 3 569 38 330 30 122 1.80 19.37 0.02 0.06 0.00 0.00 21.26 0.44 21.70 77.97 0.00 2 783 59 386 44 121 94 125 62 553 8 012 70 565 38 993 21 117 1.97 42.06 0.03 0.09 0.07 0.09 44.30 5.67 49.97 27.61 14.96 1 626 30 692 14 103 113 684 33 232 701 33 933 71 106 525 1.01 19.16 0.01 0.06 0.07 0.43 20.75 0.44 21.19 0.04 66.51

2000 % Valor %

2001 Valor %

2.2.1.2 Evoluo da Capitalizao Bolsista

No final de 2001 a capitalizao dos valores mobilirios admitidos negociao na BVLP, sofreu uma diminuio de 8.7% face ao ano anterior. Para tal contribuiu decisivamente a descida no segmento das aces, cujo peso na capitalizao bolsista global caiu de 67,9% para 62%. J o segmento dos warrants mais do que duplicou o seu valor face ao ano transacto, representando 2,3% da capitalizao bolsista global.

QUADRO 28 Evoluo da Capitalizao Bolsista 106 1999 Valor Obrigaes Dvida Pblica O. Fundos Pblicos e Equip. Diversas Aces TP e UP Warrants TOTAL 116 296.0 47 460.6 36 410.2 1 133.4 9 917.0 67 990.7 844.8 % 40.8 31.3 1.0 8.5 0.7 2000 Valor 52 199.6 40 672.0 760.2 10 767.5 885.9 1712.6 100.0 170 815.1 95.0 164 538.5 4.6 0.5 5 042.8 1 232.0 % 30.6 23.8 0.4 6.3 67.9 0.5 1.0 2001 Valor 55 033.6 46 121.5 689.4 8 222.6 96 639.5 731.2 3586.8 % 35.3 29.6 0.4 5.3 62.0 0.5 2.3 100.0 97.4 2.3 0.3 % 2000-2001 5.4 13.4 -9.3 -23.6 -16.7 -17.5 109.4 -8.7 -7.6 -29.1 -62.5

58.5 116 017.0

100.0 155 991.0 96.3 151 953.5 3.0 0.7 3 575.9 461.5

Mercado de Cotaes Oficiais 110 443.6 Segundo Mercado Mercado sem Cotaes Fonte: BVLP 5 394.2 539.6

GRFICO 11 - Evoluo do Peso da Capitalizao Bolsista no PIB

120%
Dvida Pblica

100% 80% 60% 40% 20% 0% 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Ttulos de Participao e Unidades de Participao Obrigaes Diversas e Outros Fundos Pub. Equip. Aces

A capitalizao bolsista global em percentagem do PIB estimado diminuiu de 153% para 126%, invertendose a tendncia dos ltimos anos. A queda da capitalizao bolsista ficou a dever-se essencialmente ao segmento accionista, que registou uma reduo do seu peso no PIB de 105% em 2000 para cerca de 79,7% em 2001, mas mantendo a sua dominncia.

2.2.1.3 Transaces em Bolsa

Em 2001 registou-se um decrscimo do ndice turnover em praticamente todos os segmentos. No caso das aces, este ndice caiu de 51% em 2000 para 32% em 2001. A excepo diz respeito aos warrants, cuja negociao teve incio apenas em Outubro de 2000.

GRFICO 12 - Evoluo do Turnover nos Segmentos de Mercado

90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Dvida Pblica Outros Fundos Pb. e Equiparados Obrigaes Diversas 1997 1998 Aces Ttulos de Participao 2000 2001 Unidades de Participao Warrants

1999

Nota: O Turnover o rcio entre o volume transaccionado e a Capitalizao Bolsista

QUADRO 29 - Volume de Transaces em Bolsa de Valores 106 1999 Valor % 41 153 95.9 100 - Mercado de Cotaes Oficiais 2 457 5.7 111- Obrigaes da Dvida Pblica 95 0.2 112 - Outros Fundos Pblicos e Equiparados 332 0.8 113 - Obrigaes Diversas 38 150 88.9 121 Aces 126 - Dir. Subscrio Aces 127 - Dir. Incorporao Aces 30 0.1 131 - Ttulos de Participao 88 0.2 141 - Unidades de Participao em Fundos Mobilirios 0 0.0 142 - Unidades de Participao em Fundos Imobilirios 151 - Warrants Autnomos 159 - Warrants Destacados 643 1.5 200 - Segundo Mercado 638 1.5 213 - Obrigaes Diversas 5 0.0 221 Aces 873 2.0 Sesses Especiais de Bolsa Total Mercado Regulamentado 42 668 99.4 256 0.6 300 Mercado Sem Cotaes 47 0.1 316 Warrants 42 0.1 321 Aces 58 0.1 326 - Direitos de Subscrio de Aces 77 0.2 327 - Direitos de Incorporao de Aces 33 0.1 342 Fundos de Investimento Imobilirio Fechados Total Mercado No Regulamentado 256 0.6 Total Geral 42 924 100.0
Fonte: BVLP

Segmentos

2000 Valor % 61 519 87.2 1 462 2.1 34 0.0 412 0.6 59 236 83.9 69 0.1 18 0.0 44 0.1 117 0.2 4 0.0 108 0.2 15 0.0 920 1.3 876 1.2 44 0.1 8 012 11.4 70 451 99.8 113 0.2 2 0.0 106 0.1 0 0.0 6 0.0 0 0.0 113 0.2 70 565 100.0

2001 Valor % 32 792 96.6 718 2.1 24 0.1 448 1.3 30 688 90.4 32 0.1 82 0.2 14 0.0 102 0.3 1 0.0 679 2.0 5 0.0 437 1.3 435 1.3 2 0.0 701 2.1 33 931 100.0 2 0.0 0 0.0 2 0.0 .0 006 0.0 0 0.0 .0 028 0.0 2 0.0 33 933 100.0

O volume de transaces em bolsa baixou para um montante global de 33 933 milhes de euro, apresentando uma queda de 51,9% face a 2000. Para esta descida contriburam principalmente a forte reduo verificada no segmento accionista (-48,2%) e o montante transaccionado nas sesses especiais de bolsa (que caiu de 8 012 para 701 milhes de euro). No entanto, o segmento accionista manteve o seu peso dominante no volume global das sesses normais de bolsa, apenas baixando a sua quota de 95% para 92,4%. As transaces de Obrigaes da Dvida Pblica acompanharam o mercado, reduzindo-se o volume transaccionado em cerca de 50% relativamente a 2000. Em sentido inverso, as transaces de warrants sextuplicaram o valor atingido em 2000.

QUADRO 30 - Distribuio Sectorial das Transaces e da Capitalizao Bolsista 2000 Sectores de Actividade
Volume de Transaco Indstrias Alimentares e das Bebidas Indstrias Tabaco FabricaoTxteis Ind.Madeira e Cortia; Fab.Cestaria Fabricao Pasta,de Papel e Carto Edio, Impresso e Reproduo Fab.Coque e Produtos Petrolferos Fabricao Produtos Qumicos Fab.Art.Borracha e Materiais Plsticos Fab.outros Prod.Minerais no Metlicos Indstrias Metalrgicas de Base Fabricao Produtos Metlicos Fabricaodemquinaseequipamentos Fab.Mquinas e Aparelhos Elctricos Fab.Equip.Radio,Televiso,Comunicaes Fab.Veculos Automveis e Reboques Fab.outro Material de Transporte Prod.Distrib.Electricida de Gs e Vapor Construo Comrcio de Veculos Automveis Comrcio por Grosso, Agentes Comrcio Comrcio a Retalho; Reparao Bens Alojamento e Restaurao Transp.Terrestres e Oleodutos/Gasodutos Transportes por gua Act.Aux.Transp.; Agentes Viagem/Turismo Correios e Telecomunicaes Intermediao Financeira Seguros e Fundos de Penses Actividades Imobilirias Aluguer Mquinas, Equipamentos e Bens Actividades Informticas e Conexas Outras Act.Serv.Prestados s Empresas Adm.Pblica,DefesaeSeg.SocialObrig Sadee AcoSocial ActividadesAssociativasDiversas Act.Recreativas, Culturais e Desportivas Outras Actividades e Servios Organismos Internacionais Capitalizao Bolsista Volume de Transaco

2001
Capitalizao Bolsista

106 % (2000-2001)
Volume de Transaco Capitalizao Bolsista

Total da BVLP
Fonte: BVLP

292 0 69 2 441 14 21 111 0 72 6 141 0 7 0 9 11 4 583 1 980 0 1 13 5 5 1 6 16 955 16 037 1 405 6 0 25 18 746 1 483 0 0 106 0.01 0.00004 62 553

138 0 6 0 1 507 38 410 155 0 217 38 94 0 18 0 111 23 7 503 3 612 6 7 50 39 285 35 18 2669 80 738 85 29 0 19 31 631 40 827 0 0 209 1 299 170 815

25 0 0 0 717 6 15 36 0 7 16 4 0 19 0 1 4 3 487 1 430 0 1 3 4 1 1 5 1 469 6 265 0 3 0 3 18 965 737 0 0 8 0 0 33 232

142 0 5 0 489 23 229 185 0 133 43 94 0 18 0 102 25 5 444 2 162 9 5 50 39 274 37 17 2060 73 438 85 29 0 13 24 587 46 213 0 0 199 2 299 156 453

-91.4% -100.0% -100.0% 62.5% -56.7% -27.7% -67.7% -90.3% 173.5% -97.2% 189.2% -88.7% -63.0% -23.9% -27.8% -100.0% -32.2% -77.4% -23.9% -80.8% 39.6% -10.9% -91.3% -60.9% -100.0% -52.6% -87.9% 1.2% -50.3% -100.0% -92.4% -100.0% -100.0% -46.9%

2.5% -11.8% -67.5% -40.5% -44.1% 19.4% -38.5% 13.0% 0.6% 4.1% -8.8% 11.6% -27.4% -40.1% 50.7% -19.2% 0.0% 0.8% -4.0% 4.7% -1.9% -22.8% -9.0% 0.0% 0.0% -28.5% -22.3% 13.2% -4.4% 30.8% 0.0% -8.4%

QUADRO 31 - Indicadores da Evoluo da Liquidez das Aces Admitidas ao Mercado de Cotaes Oficiais % 2000-2001 20 Aces mais Transaccionadas Quantidade Valor (milhes de euros) Quota (Quantidade) Quota (Valor) Turnover Mdio
(1) (2)

1999

2000

2001

1 702 191 199 5 263 972 567 6 092 954 569 35 726 91.56% 94.79% 63.71% 100.00% 52 703 91.58% 88.97% 90.94% 99.55% 29 896 96.81% 97.42% 73.33% 99.11%

15.75% -43.27% 5.71% 9.50% -19.36% -0.44% -58.51% -87.88% 1050.47% -76.61% -80.12% -19.28%

Frequncia Mdia de Negociao Quantidade Valor (em milhes de euros) Quota (Quantidade) Quota (Valor) Turnover Mdio
(1)

Restantes Aces Admitidas no MCO 156 867 341 483 661 428 200 671 935 1 962 8.44% 5.21% 37.67%
(2)

6 533 8.41% 11.03% 115.44% 84.87%

792 3.19% 2.58% 22.95% 68.51%

Frequncia Mdia de Negociao

98.82%

Fonte: BVLP (1) O Turnover Mdio a mdia simples do turnover do conjunto de aces a que se refere; o turnover o rcio entre a quantidade transaccionada e a quantidade admitida no perodo em anlise. (2) A Frequncia Mdia de Negociao a mdia simples da frequncia de negociao do conjunto de aces a que se refere; a frequncia de negociao o rcio entre o nmero de sesses em que a aco negociou e o nmero de sesses em que esteve admitida negociao.

No ano de 2001 a quota das vinte aces mais transaccionadas no Mercado de Cotaes Oficiais (MCO), registou um crescimento significativo, ultrapassando os 96%. As cinco aces com maior liquidez em 2001 Portugal Telecom, EDP, Sonae SGPS, BCP e Sonae SGPS Em.00 foram responsveis por cerca de do volume global de negcios do segmento das aces admitidas negociao no MCO. As curvas de Lorenz calculadas para o mercado de cotaes oficiais evidenciam que o mercado das aces apresentou em 2001 um aumento do nvel de concentrao, ao contrrio do que tinha acontecido em 2000. Esta concluso confirmada pelo ndice de Gini3, que passou de 0,7648 em 2000 para 0,8733 em 2001.

O ndice de Gini um indicador estatstico de concentrao que varia entre 0 (concentrao mnima) e 1 (concentrao mxima).

GRFICO 13 - Curva de Lorenz Aces 2000 / 2001

100 80
% de volume negociado

60 40 20 0
0 6 11 17 23 29 34 40 46 52 57 63 69 75 80 86 92 100
% de ttulos admitidos 2001 2000

2.2.1.4
2.2.1.4.1

Evoluo dos ndices

ndices de Aces

O comportamento do mercado accionista em 2001 reforou a tendncia de queda acentuada do ano anterior, registando-se um decrscimo anual dos ndices PSI-Geral, PSI-30 e PSI-20 de, respectivamente, -18,77%, 20% e 24,49%. No obstante a volatilidade dos ndices ter diminudo no ano de 2001, a sua amplitude de variao (medida pela relao entre a cotao mxima e a mnima) foi superior do ano anterior. Esta maior amplitude enquadrada na tendncia de descida que se verificou ao longo do ano e pelos acontecimentos do 11 de Setembro.
GRFICO 14 - Evoluo Mensal do ndice Geral da BVLP em 2001

2750,00 2500,00 2250,00 2000,00 1750,00 1500,00 Jan Fev Mar

Mx 2001 2679,45

Base Janeiro 1988 = 1 000

ltimo 2001 2030,50

Min 2001 1663,64

Abr

Mai

Jun
ltimo

Jul

Ago
Mnimo

Set

Out

Nov

Dez

Mximo

QUADRO 32 - ndices Accionistas PSI-Geral, PSI-30 e PSI-20 ndices Accionistas 1999 data 2000 data 2001 data

ndice PSI-Geral (Base: 88/01/05=1000) Primeiro 2 518.14 ltimo 2 732.36 Mximo 2 732.36 Mnimo 2 146.28 Variao no ano 8.51% Amplitude de Variao no ano (%) 27.31% ndice PSI-30 (Base: 93/01/04=1000) Primeiro 4 986.55 ltimo 5 281.58 Mximo 5 281.58 Mnimo 4 221.78 Variao no ano 5.92% Amplitude de Variao No ano 25.10% ndice PSI-20 (Base: 92/12/31=3 000,00) Primeiro 11137.88 ltimo 11960.51 Mximo 11880.51 Mnimo 9475.79 Variao no ano 7.39% Amplitude de Variao No ano 25.38%
Fonte: BVLP

04-Jan 30-Dez 30-Dez 11-Ago

2 710.11 2 507.90 3 372.31 2 489.88 -7.46% 35.44%

3-Jan 29-Dez 03-Mar 28-Dez

2 499.59 2 030.50 2 679.45 1 663.64 -18.77% 61.06%

2-Jan 28-Dez 31-Jan 17-Set

04-Jan 30-Dez 30-Dez 11-Ago

5 233.46 4 694.32 6 511.49 4 661.45 -10.30% 39.69%

3-Jan 29-Dez 3-Mar 28-Dez

4 678.13 3 742.44 5 057.45 2 900.26 -20.00% 74.38%

2-Jan 28-Dez 19-Jan 17-Set

04-Jan 30-Dez 30-Dez 16-Set

12 098.58 10 404.09 14 713.71 10 327.40 -14.01% 42.47%

3-Jan 10 371.31 29-Dez 7 831.49 6-Mar 11 228.80 28-Dez 6 191.69 -24.49% 81.35%

2-Jan 28-Dez 19-Jan 17-Set

QUADRO 33 - Volatilidade dos ndices Accionistas (em percentagem) PSI-GERAL PSI-30 PSI-20 1997 16.22 17.72 18.09 1998 25.7 27.17 28.28 1999 15.58 16.50 16.85 2000 19.15 20.60 21.44 2001 17.11 18.29 18.67

Com excepo do sector da construo (com um crescimento de 3,53%), todos os ndices sectoriais registaram uma diminuio: sector das Indstrias Alimentares e das Bebidas (-6,79%), Fabricao de Outros Produtos no Metlicos (-27,82%), Correios e Telecomunicaes (-10,89%), Intermediao Financeira (15,61%) e Outras Actividades e Servios Prestados s Empresas (-32,96%).

GRFICO 15 - ndices de Aces: PSI-Geral e ndices Sectoriais Mximo 2001 2 679.45 4 263.74 1 658.26 2 848.20 6 350.68 4 267.73 5 696.96 Mnimo 2001 1 663.64 2 878.03 935.85 2 379.33 3 243.48 2 911.19 2 680.42 Fecho 2001 2 030.50 4 032.79 1 190.71 2 471.99 4 578.77 3 550.44 3 627.01

PSI Geral 15 - Indstrias Alimentares e das Bebidas 26 - Fab. Outros Prod. Minerais No Metlicos 45 Construes 64 - Correios e telecomunicaes 65 - Intermediao Financeira 74 - Outras Act. Serv. Prestados s Empresas
Fonte: BVLP

data 31-Jan 02-Jan 19-Jan 21-Mai 01-Fev 15-Fev 31-Jan

data 17-Set 10-Ago 05-Jun 21-Dez 14-Set 20-Set 17-Set

2.2.1.4.2

ndices de Obrigaes

Os preos das obrigaes a taxa fixa reflectiram a poltica de descida da taxa de juro levada a cabo desde o incio do ano por parte da FED, e pelo BCE a partir de meados de Maio. Os efeitos desta poltica de reduo de taxas so visveis na evoluo positiva do ndice de obrigaes a taxa fixa da BVLP, e no deslocamento para baixo da Yield Curve. Os valores do ndice IORF-OT3 atingiram os seus nveis mnimos e mximos, respectivamente a 29 de Maio e a 12 de Novembro. As fortes oscilaes do ndice verificadas no ltimo quadrimestre decorrem dos acontecimentos de 11 de Setembro. Por um lado, a subida acentuada como reaco normal de refgio em ttulos de rendimento fixo, e por outro, com uma maior aproximao situao existente anterior a 11 de Setembro, o movimento inverso de sada de posies to acentuadas em rendimento fixo.
GRFICO 16 - ndice de Rendimento das OT a Taxa Fixa (IORF OT3)

5,20 5,00 4,80 4,60 4,40 4,20 4,00 3,80 3,60

TRM

ndice

121,00 120,00 119,00 118,00 117,00 116,00 115,00 114,00 113,00

1J 22 an -J 12 an -F e 6- v M 27 a r -M 19 a r -A 14 br -M a 4- i Ju 26 n -J u 17 n -J 7- ul A 2 9 go -A g 19 o -S 11 et -O 4- ut N 2 5 ov -N 16 ov -D ez
TRM - OT3 IORF - OT3

GRFICO 17 - Yield Curve

5,30% 4,80% 4,30% 3,80% 3,30% 3 4 5 7 8 9 10 13

Sesso 29/12/00

Sesso 21/12/01

QUADRO 34 - Valores dos ndices Obrigacionistas IORF; TRM; IORF OT3; TRM OT3 ndices Obrigacionistas IORF Primeiro ltimo Mximo Mnimo Variao no ano Amplitude de Variao no ano TRM (%) Primeiro ltimo Mximo Mnimo Variao no ano Amplitude de Variao no ano IORF - OT 3 Primeiro ltimo Mximo Mnimo Variao no ano Amplitude de Variao no ano TRM OT 3 (%) Primeiro ltimo Mximo Mnimo Variao no ano Amplitude de Variao no ano
Fonte: BVLP.

1999 120.22 116.35 121.02 114.86 -3.22% 5.36% 3.81 4.92 5.36 3.59 29.10% 49.33% 121 116.20808 121.61085 115.14929 -3.96% 5.61% 3.60 4.96 5.28 3.43 38.06% 53.96%

data 04-Jan 30-Dez 23-Abr 25-Out

2000 116.02 115.84 116.71 113.91 -0.15% 2.46% 5.02 5.07 5.65 4.82 1.03% 17.29% 115.75 116.20 116.62 113.88 0.40% 2.41% 5.10 4.96 5.66 4.84 -2.65% 16.81%

Data 03-Jan 29-Dez 05-Abr 25-Ago

2001 115.86 115.96 119.39 114.30 0.09% 4.45% 5.07 5.04 5.53 4.05 -0.60% 36.68% 116.28 117.88 120.54 115.82 1.36% 4.08% 4.94 4.48 5.08 3.72 -10.37% 36.40%

data 02-Jan 28-Dez 30-Out 18-Dez

04-Jan 30-Dez 25-Out 23-Abr

03-Jan 29-Dez 25-Ago 05-Abr

02-Jan 28-Dez 18-Dez 30-Out

04-Jan 30-Dez 29-Jan 26-Out

03-Jan 29-Dez 05-Abr 30-Ago

02-Jan 28-Dez 12-Nov 29-Mai

04-Jan 30-Dez 26-Out 29-Jan

03-Jan 29-Dez 30-Ago 05-Abr

02-Jan 28-Dez 29-Mai 12-Nov

2.2.1.5 Admisses e Excluses da Negociao em Bolsa

Comparativamente ao ano anterior, registou-se em 2001 um aumento significativo do nmero de admisses de valores mobilirios nos trs mercados, particularmente no MCO dado o elevado nmero de warrants autnomos admitidos.
QUADRO 35 - Valores Mobilirios Admitidos aos Mercados de Bolsa Mercado de Cotaes Segundo Mercado Mercado Sem Cotaes Oficiais Nmero 106 Nmero 106 Nmero 106 Obrigaes 62 9729 2 32 Aces 31 1715 1 50 6 55 Unidades de Participao 1 100 Warrants Autnomos 273 TOTAL 367 11544 3 82 6 55
Fonte: BVLP.

Das 31 aces admitidas no MCO, 29 dizem respeito a aumentos de capital de empresas j admitidas, e apenas duas a novas empresas. Relativamente aos 273 warrants admitidos, 262 so efectivamente referentes a novas admisses, sendo as restantes onze relativas a aumentos da quantidade admitida. Das 6 aces admitidas no Mercado Sem Cotaes (MSC), duas so relativas a transferncias dos outros mercados. Das oito excluses de aces do MCO, quatro resultaram de OPAs. Todas as excluses de Obrigaes no segmento de MCO foram devidas a reembolso antecipado e por amortizao final, enquanto no Segundo Mercado apenas duas se ficaram a dever a reembolso antecipado. Todas as excluses de warrants disseram respeito a reembolso por amortizao final.
QUADRO 36 - Valores Mobilirios Excludos dos Mercados de Bolsa Valor Mobilirio Aces Obrigaes Ttulos de Participao Unidades de Participao Warrants Destacados Warrants Autonomos Total Nmero Excludos MCO SM 8 1 32 44 7 2 0 83 132 45

MSC 9 0 9

2.2.2

Mercado Especial de Operaes por Grosso (MEOG)

Com a criao do MEDIP e o fim da negociao da dvida pblica no MEOG, passaram a registar-se neste ltimo apenas negcios relativos a Obrigaes Diversas, tendo-se verificado neste segmento o expressivo decrscimo de 66,5%.
QUADRO 37 - Evoluo do Volume de Transaces no MEOG % % 2000-01

Segmentos
6

1999 10 %
6

2000 10 %
6

2001 10

Mercado Especial de Operaes por Grosso Obrigaes da Dvida Pblica Outros Fundos Pb. e Equiparados Obrigaes Diversas TOTAL
Fonte: BVLP.

153 600 74 580

154 255

99.6 0.0 0.4

100.0

38 757 26 209
38 993

99.4 0.1 0.5

100.0

0 0 70
70

0.0 0.0 100.0

100.0

- 100.0 - 100.0 - 66.5

- 99.8

2.2.3

Mercado Especial de Dvida Pblica (MEDIP)

O MEDIP um mercado regulamentado destinado transaco de grandes lotes da divida pblica obrigacionista portuguesa. Este mercado, regulado pela portaria n. 1183/99, de 4 de Novembro, entrou em funcionamento a 24 de Julho de 2000 e veio determinar a extino da negociao de valores mobilirios escriturais representativos de dvida pblica do Estado no Mercado Especial de Operaes por Grosso, passando estes a serem negociados em plataforma MTS. Este sistema electrnico de negociao gerido pela MTS Portugal Sociedade Gestora do Mercado Especial de Dvida Pblica SGMR, SA, constituda para o efeito. O principal objectivo da MTS Portugal aumentar a liquidez e a transparncia no mercado secundrio das obrigaes do governo portugus, bem como reduzir os custos das transaces, sendo a liquidez deste mercado garantida pelos market makers existentes. Com a criao do MEDIP, Portugal tornou-se o quinto pas europeu a adoptar este modelo de negociao o que possibilita a entrada inclusivamente a estrangeiros, possibilidade esta que era negada no MEOG. O ano de 2001 destaca-se por ter sido o primeiro ano completo de existncia deste mercado. O volume de negociao no MEDIP registou um acentuado crescimento em 2001, tendo atingido o seu valor mais elevado no ms de Outubro.

GRFICO 18 - Evoluo Mensal do Volume de Negociao no MEDIP

14.000 12.000
milhares de euros

10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez

2.2.4

Mercado a Prazo

2.2.4.1 Mercado de Futuros

semelhana do sucedido no mercado a contado, o mercado a prazo registou em 2001 uma quebra significativa do volume transaccionado. Esta quebra foi mais acentuada no caso do contrato de futuros sobre a Cimpor. O nico contrato que se destacou pela positiva foi o contrato sobre o BCP, tendo mesmo existido um aumento ao nvel do valor transaccionado. O valor transaccionado no conjunto dos contratos de futuros ascendeu a 6 987 milhes de euro, significando uma reduo de 45% relativamente a 2000. Foram introduzidos 3 novos contratos de futuros, passando a existir um total de 8 contratos, dos quais um sobre o ndice e sete sobre aces. Os contratos de futuros em negociao constituem importantes instrumentos de cobertura do risco de investimento no mercado accionista (Futuros PSI 20) e, em particular, do risco de investimento em aces Portugal Telecom (Futuros Portugal Telecom), em aces EDP (Futuros EDP), em aces BCP (Futuros BCP) e em aces Cimpor (Futuros Cimpor). Os novos contratos vieram incidir sobre as aces da PT Multimdia, Sonae SGPS e Telecel. O contrato de futuros sobre o ndice PSI 20 foi o mais transaccionado, logo seguido dos contratos Portugal Telecom, EDP e BCP. Estes 4 contratos representam, respectivamente, 72%, 18%, 6% e 3% do valor transaccionado em 2001. Os restantes contratos tiveram um peso inferior a 2% cada. O nmero de negcios apresentou idntica distribuio.

QUADRO 38 - Transaces em Contratos de Futuros 103 Contrato de Futuros PSI-20(1) 1998 1999 2000 2001 Portugal Telecom(2) 1998 1999 2000 2001 EDP(3) 1998 1999 2000 2001 BCP 1998 * 1999 2000 2001 Cimpor 1998 * 1999 2000 2001 PT Multimdia 2001 Sonae SGPS 2001 Telecel 2001 Total 8 766 10 617 11 103 14 749 18 533 8 679 18 820 12 389 18 535 25 328 16 439 108 390 10 725 3 309 5 973 12 261 658 903 2 272 104 318 155 237 162 303 610 150 719 110 767 77 485 32 685 19 624 22 084 92 882 55 193 13 110 17 750 24 139 12 304 5 591 3 608 2 459 2 753 2 620 3 607 3 876 729 1 004 2 330 930 107 928 1 079 585 869 951 737 514 564 514 1 405 315 719 257 2 052 569 1 315 675 1 315 100 1 148 035 2 450 339 1 300 998 478 330 173 002 224 913 420 626 33 126 38 136 87 518 6 679 12 771 791 416 10 987 4 423 666
12 388 541

Posies Abertas (fim-ano)

N de Negcios

Volume de Contratos

Valor Transaccionado

9 163 199 9 007 283 5 029 285

1 318 039.8

613 101 2 419 733 1 254 556

562 315.8

386 744 882 527 384 751

263 706.4 92 142.1

126 008 199 643

94 797.8

83 964 167 505 16 153

19 277 71 649 11 420

6 986 734

* A partir de 11/5/98; (1) Os dados relativos a 1998 no so directamente comparveis com anos seguintes devido alterao do valor do multiplicador de 100$00 para 1 euro. Assim, procedeu-se ao devido ajustamento dos dados de 1998, por forma a permitir a sua comparabilidade. (2) O nmero de contratos negociados at 24 de Novembro de 1999 foi multiplicado por 5, resultado da ocorrncia do split de aces a 25 do mesmo ms, mantendo-se assim a comparabilidade dos dados. Foi adoptado o mesmo procedimento para as posies em aberto. (3) O nmero de contratos negociados at 14 de Julho de 2000 foi multiplicado por 5, resultado da ocorrncia do split de aces a 17 do mesmo ms, mantendo-se assim a comparabilidade dos dados. Foi adoptado o mesmo procedimento para as posies em aberto. Fonte: BVLP

A volatilidade4 de cada um dos activos subjacentes aos contratos de futuros existentes aumentou consideravelmente aps os acontecimentos de 11 de Setembro. Em geral verifica-se que a perodos de maior volatilidade no mercado a contado correspondem perodos de aumento do volume de transaes no mercado de derivados. Tal no foi o caso em 2001. De facto, apenas no caso da Cimpor se verifica uma relao significativa entre a volatilidade da aco e o volume de transaces dos contratos de futuros.

GRFICO 19 - Volatilidade do ndice PSI-20 e Transaces dos Futuros PSI-20

Milhares de euros

210.000 180.000 150.000 120.000 90.000 60.000 30.000 0

11-Fev 10-Ago 30-Ago 8-Dez 18-Nov 23-Mar 22-Mai 28-Dez 12-Abr 19-Set 1-Jul 21-Jul 3-Mar 9-Out 2-Jan 29-Out 22-Jan 2-Mai 11-Jun

37,00% 32,00% 27,00% 22,00% 17,00% 12,00% 7,00% 2,00%

Volume de Transaco

Estimador de Parkinson

Medida pelo estimador de Parkinson = V (ln Ft ) = 0,361 ln Fmax ,t ln Fmin ,t 2 . Ao contrrio do estimador

[ (

) (

)]

clssico da volatilidade (desvio-padro das cotaes de fecho), o estimador de Parkinson utiliza informao adicional relativamente s cotaes intradirias, nomeadamente os seus valores mnimos ( Fmin ,t ) e mximos ( Fmax ,t )

GRFICO 20 - Volatilidade das Cotaes da PT e Transaces dos Futuros PT

Milhares de euros

45 000 40 000 35 000 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 0

1J 2 3 an -J 14 an -F 11 e v -M 2 - ar A 29 br -A 22 br -M 14 ai -J un 8Ju 30 l 22 -Jul -A 13 go -S 8- et O 30 ut 22 O u t -N 16 ov -D ez
Volume de Transaco Estimador de Parkinson

70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00%

GRFICO 21 - Volatilidade das Cotaes da EDP e Transaces dos Futuros EDP

Milhares de euros

18.000 16.000 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 12-Mar 28-Mar 23-Mai 13-Nov 17-Ago 29-Nov 17-Abr 17-Dez 13-Jul 31-Jul 21-Fev 20-Set 7-Mai 25-Out 18-Jan 5-Fev 4-Set 27-Jun 9-Out 2-Jan 8-Jun

50,00% 45,00% 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00%

Volume de T ransaco

Estimador de Parkinson

GRFICO 22 - Volatilidade das Cotaes da BCP e Transaces dos Futuros BCP

Milhares de euros

12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0

2J 23 an -J 1 3 an -F e 7- v M 28 a r -M 20 ar -A 15 br -M a 5- i Ju 27 n -J u 18 n -J 8- ul A 30 go -A 20 go -S 12 et -O 5 - ut N 26 ov -N 17 ov -D ez
Volume de Transaco Estimador de Parkinson

40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00%

GRFICO 23 - Volatilidade das Cotaes da CIMPOR e Transaces dos Futuros CIMPOR

Milhares de euros

1.000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0
2J 23 a n -J 13 an -F e 7- v M 28 ar -M 20 a r -A 15 br -M a 5- i Ju 27 n -J u 18 n -J 8- ul A 30 go -A 20 go -S 12 et -O 5- ut N 26 ov -N 17 o v -D ez
Volume de Transaco Estimador de Parkinson

60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00%

GRFICO 24 - Volatilidade das Cotaes da PTM e Transaces dos Futuros PTM

Milhares de euros

1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0

90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00%

GRFICO 25 - Volatilidade das Cotaes da SONAE e Transaces dos Futuros SONAE

12 -J a 2- n Fe 23 v -F 19 e v -M 9- ar A 4- br M 25 ai -M 18 ai -J un 9J 30 ul J 21 ul -A 11 go -S 2- et O 24 ut -O 15 ut -N o 6- v D ez
Volume de Transaco Estimador de Parkinson

Milhares de euros

19.003

4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 6-Ago 27-Ago 4-Out 1-Fev 6-Jun 25-Out 21-Fev 27-Jun 3-Abr 17-Jul 14-Set 15-Nov 26-Abr 17-Mai 5-Dez 14-Mar 28-Dez 12-Jan

80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00%

Volume de Transaco

Estimador de Parkinson

GRFICO 26 - Volatilidade das Cotaes da TELECEL e Transaces dos Futuros TELECEL

Milhares de euros

914

800 700 600 500 400 300 200 100

17-Mai 22-Mar 15-Fev 10-Ago 29-Ago 23-Nov 30-Abr 11-Dez 25-Jul

70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00%

14-Set 19-Out

0
12-Jan 30-Jan 6-Mar 9-Abr

21-Jun

9-Jul

2-Out

Volume de T ransaco

Estimador de Parkinson

2.2.4.2 Mercado de Opes

Em Janeiro de 2001 foram introduzidos 3 novos contratos de opes, designados de Opes PT Multimdia, Opes Sonae SGPS e Opes Telecel, passando assim o mercado de opes nacional a dispor da possibilidade de transaccionar um total de 6 contratos. O valor total transaccionado neste mercado foi de 14 334 milhares de euro. Os contratos que mais contriburam para este valor foram o recm introduzido Opes PT Multimdia e o Opes PSI-20.

7-Nov

4-Jun

QUADRO 39 - Transaces em Contratos de Opes Contrato de Opes PSI-20(1) 1999 2000 2001 Portugal Telecom(2) 1999 2000 2001 EDP(3) 2000 2001 PT Multimdia(4) 2001 Sonae SGPS(5) 2001 Telecel(6) 2001 Total: 1999 2000 2001
Fonte: BVLP.
(1) (2) (3) (4) (5) (6)

Posies Abertas (fim de ano) 4 975 4 547 1 002 4 117 10 422 2 628 24 800 120 0 0

N de Negcios

Volume de Contratos

Valor Transaccionado 103 8 858 10 204 4 112 820 6 038 3 631 1 802 5 111 94 584 9 677 16 243 14 334

557 328 860 19 179 261 7 162 157 17 119 576 514 1 576

26 781 27 277 20 090 11 580 96 853 114 662 140 65 169 27 670 10 400 7 670 38 361 124 270 245 661

Contrato admitido negociao em Maro de 1999 Contrato admitido negociao em Setembro de 1999 Contrato admitido negociao em Setembro de 2000 Contrato admitido negociao em Janeiro de 2001 Contrato admitido negociao em Janeiro de 2001 Contrato admitido negociao em Janeiro de 2001

2.2.4.3 Mercado de Reportes

Os contratos transaccionados em 2001 neste mercado assumiram na sua globalidade a forma de Repos no garantidos, tendo sido na sua maioria liquidados atravs do sistema de mbito nacional. Registaram-se na BVLP 406 operaes de reporte, tendo ao longo do ano sido encerrados 389 contratos. Em 2001, tal como em 2000, os contratos spot foram os que assumiram maior peso relativo no cmputo global do nmero de operaes de reporte registadas, abertas e fechadas. Das 406 operaes de reporte registadas no ano, cerca de 53% foram relativas a contratos spot, assumindo os contratos forward e os contratos overnight um peso de 16% e de 31%, respectivamente.

QUADRO 40 - Transaces em Contratos de Reportes

Valor N de Operaes na Abertura Valor no Fecho Quota do N. de Operaes Contratos Forward (1) 184 245 94 260 140 89 22 95 42 96 102 111 1478 184 24 94 260 125 105 22 95 41 96 102 111 1258 230 11 13 11 134 17 90 1 34 1 3 1 546 14% 0% 28% 3% 18% 6% 27% 0% 30% 36% 6% 0% 16% 14% 0% 28% 3% 13% 16% 27% 0% 31% 34% 6% 0% 16% 8% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 16% Spot (2) 46% 56% 28% 24% 39% 41% 13% 88% 43% 59% 79% 79% 53% 46% 56% 28% 24% 42% 37% 13% 88% 41% 61% 79% 79% 53% 50% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 53% Overnight (3) 40% 44% 44% 74% 42% 53% 60% 13% 26% 5% 15% 21% 31% 40% 44% 44% 74% 45% 47% 60% 13% 27% 5% 15% 21% 31% 42% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 31% 22 8 12 42 30 15 23 3 91 124 12 73 35 9 30 15 23 3 91 71 4 73 Forward (1) 9 Prazos Mdios (*) Contratos Spot (2) 6 20 16 20 22 15 3 4 4 3 4 5 10 6 20 16 20 22 15 3 4 4 3 4 5 10 Overnight (3) 27 29 32 252 41 4 8 6 18 14 10 76 43 27 29 32 252 41 4 8 6 18 14 10 76 43

103

103
184 24 94 262 140 89 21 95 42 96 102 111

Contratos Registados Jan-01 Fev-01 Mar-01 Abr-01 Mai-01 Jun-01 Jul-01 Ago-01 Set-01 Out-01 Nov-01 Dez-01 Total Jan-01 Fev-01 Mar-01 Abr-01 Mai-01 Jun-01 Jul-01 Ago-01 Set-01 Out-01 Nov-01 Dez-01 Total Jan-01 Fev-01 Mar-01 Abr-01 Mai-01 Jun-01 Jul-01 Ago-01 Set-01 Out-01 Nov-01 Dez-01 Total
(1)

35 18 25 34 33 17 15 16 53 59 72 29 406 35 18 25 34 31 19 15 16 51 61 71 28 404 36 14 3 13 24 16 10 8 9 7 13 5 389

1 259 184 24 94 262 124 105 21 95 41 96 102 110 1 259 229.88 11.19 12.84 11.18 138.36 17.11 89.70 0.65 35.29 0.87 3.32 0.51 988

Contratos Abertos

Contratos Fechados

Referentes a dias; (*) Referentes a contratos de Repos Overnight e de Repos Overnight Plus. (2) Forward - a abertura ocorre para alm do dia til seguinte ao dia do registo. (2) Spot - a abertura ocorre no dia til seguinte ao dia do registo, sendo o prazo da operao livre. (3) Referentes a contratos de Repos Overnight - a abertura ocorre no prprio dia do registo e o fecho no dia til seguinte - e de Repos Overnight Plus - a abertura ocorre no prprio dia do registo sendo o seu prazo livre. Fonte: BVLP.

2.2.4.4 Mercado de Emprstimos e Sistema de Emprstimos Automticos

Em 2001 registaram-se 1 283 operaes de emprstimos. Estas operaes corresponderam na sua globalidade a emprstimos de aces, sendo 131 garantidas e 1 152 no garantidas. As referidas operaes de emprstimos incidiram sobre um total de 34 emisses de aces admitidas ao Mercado de Cotaes Oficiais da BVLP, envolvendo uma quantidade de 332 milhes de unidades e um montante de 1 376 milhes de euro. O prazo mdio das operaes de emprstimo efectuadas foi de 26,56 dias (contra 3,73 dias em 2000). Para este resultado contribuiu a existncia de algumas operaes com prazos particularmente longos.
QUADRO 41 - Transaces em Contratos de Emprstimos 2001 N. de Operaes Janeiro Fevereiro Maro Abril Maio Junho Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro Total
Fonte: BVLP.

Quantidade 4 902 856 2 804 615 5 327 703 9 024 185 27 187 337 5 209 109 10 457 350 14 624 083 12 122 577 20 648 525 43 123 425 177 091 484 332 523 249

117 67 50 53 106 55 90 77 117 188 208 155 1 283

Valor 103 31 982 22 288 32 773 90 129 213 961 40 043 77 240 101 210 32 506 75 378 316 474 342 412 1 376 397

Prazos Mdios dos Contratos

(dias)

3.68 4.96 6.26 5.91 35.04 26.00 27.53 37.57 7.66 31.79 60.31 72.02 26.56 (mdia)

No que diz respeito ao SEA - Sistema de Emprstimos Automtico - foram objecto de emprstimo um total de 17 emisses de aces garantidas num total de 608 802 unidades, envolvendo 4,9 milhes de euro. O prazo mdio de contratos no SEA foi de 1,98 dias. Constata-se um declnio constante ao longo de 2001 no recurso ao SEA, com o desaparecimento de operaes a partir do ms de Setembro. As razes para esta evoluo derivam da escassez de oferta de valores mobilirios para emprstimo no sistema e do desenvolvimento pelos Intermedirios Financeiros de sistemas alternativos de emprstimos.

QUADRO 42 - Transaces em Contratos de Emprstimos SEA 2001 N. Prazos Mdios De Quantidade Valor dos Contratos (dias) Operaes 103 280 200 815 1 764 2.39 258 149 822 1 146 2.58 127 67 884 312 2.72 198 84 214 914 1.21 50 36 263 347 1.36 5 2 600 5 3.60 2 989 14 1.00 158 66 215 383 1.00 0 0 0 0.00 0 0 0 0.00 0 0 0 0.00 0 0 0 0.00 1 078 608 802 4 884 1.98 (mdia)

Janeiro Fevereiro Maro Abril Maio Junho Julho Agosto Setembro Outubro Novembro Dezembro
Total
Fonte: BVLP.

2.2.5

Redenominao e Renominalizao

A adopo do Euro como moeda oficial dos mercados financeiros conduziu em 1999 ao incio do processo de redenominao do valor nominal dos valores mobilirios para euro. A este processo encontra-se associado, quer por imposio legal no caso das obrigaes, quer por livre vontade das entidades emitentes, o processo de renominalizao que consiste na adopo de um valor nominal diferente daquele que se obteria directamente do simples procedimento de redenominao. No final de 2001 todos os valores mobilirios ficaram redenominados em euro, quer por iniciativa prpria das empresas (por aplicao do decreto-lei n. 343/98 de 6 de Novembro), quer obrigatoriamente (por aplicao do decreto-lei n. 339-A/2001 de 28 de Dezembro, que determinou que a partir de 1 de Janeiro de 2002 todos os valores ainda denominados em escudos fossem considerados automaticamente denominados em euro, mediante a aplicao da taxa de converso fixada pela Unio Europeia). Para este efeito, em 18 de Janeiro de 2001 foi publicada pela CMVM uma recomendao com o objectivo de promover a redenominao voluntria dos valores que ainda se encontravam expressos em escudos. Em concluso do processo de redenominao, durante o ano foram redenominadas 356 emisses de aces (60% delas pelo mtodo no padro) e 330 emisses de obrigaes. Procedeu-se tambm renominalizao de 16 emisses de aces de 13 sociedades cotadas, tendo a quantidade de valores mobilirios integrada passado de 379 milhes de unidades para 1 837 milhes aps a renominalizao.

QUADRO 43 - Valores Redenominados em 2001

Quantidade em milhares de unidades

Aces
Mtodo Qt. Redenominada Nmero de Valores Redenominados Mtodo

Obrigaes
Qt. Redenominada Nmero de Valores Redenominados

M.n.P. MAU M.P. MAU M.n.P. outros Total

Fonte: CVM.

1 151 728 367 292 7517 1 526 536

211 141 4 356

BUC MAU

944 361 114 689 1 059 050

262 68 330

Nota: M.P. - Mtodo Padro; M.n.P. - Mtodo no Padro; MAU - Mtodo Alterao Unitrio; BUC - Bottom-Up por Carteira.

QUADRO 44 - Valores Renominalizados em 2001

Valores em milhares de unidades

Activo

Qt. Integrada Antes da Renominalizao

Qt. Integrada Aps a Renominalizao

Nmero de Valores Renominalizados

Nmero de Sociedades

Aces

379 430

1 837 324

16

13

Total

379 430

1 837 324

16

13

2.2.6

Suspenso da Negociao

O aumento significativo do nmero de valores mobilirios suspensos em 2001 nos vrios mercados de bolsa resulta de suspenses de curta ou muito curta durao efectuadas pela BVLP.
QUADRO 45 - Suspenses da Negociao de Valores Mobilirios Dias de Suspenso N de Valores Mobilirios Suspensos Tipo de Valor Mobilirio

Merc. Merc. Merc. Merc. Contado Prazo Merc. Contado Prazo Merc. Contado Prazo MCO SM MSC MCO SM MSC Aces Obrigaes Warrants Futuros 9 0 20 0 15 0 5 0 20 0 0 0 1998 97 3 25 8 53 1 13 4 58 1 8 4 1999 21 0 2 1 16 0 3 2 16 0 3 2 Jan-Fev 2000 (a) 28 6 1 0 31 5 5 0 38 3 0 0 Mar-Dez 2000 (b) 42 35 10 3 90 88 7 3 15 36 20 3 2001
(a) ao abrigo do art. 177 do Cdigo MVM (b) ao abrigo do art. 206 do Cdigo VM

2.2.7

Sistema Centralizado de Valores Mobilirios

Encontravam-se registadas na Central de Valores Mobilirios 1 752 emisses no final de 2001, o que representa uma subida de 18,7% face ao ano anterior. Dessas emisses, cerca de 46% correspondiam a obrigaes privadas e 32% a aces. A quantidade de valores mobilirios integrados na Central atingiu no final de 2001 cerca de 5 743 799 milhes de unidades, o que representa um acrscimo de cerca de 32% relativamente ao final do ano anterior. Este acrscimo principalmente devido incluso dos warrants autnomos.
QUADRO 46 - Valores Mobilirios Integrados na Central de Valores Mobilirios
VALORES MOBILIRIOS 1999 Nmero de Emisses 2000 2001 Quantidade Integrada % de Integrao

1999 Milhes Unidades 8 254 7 977 277 7 796 919 3 596 870 3 596 868 2 4 200 049 4 199 962 87 35 21 14 174 171 3 28 28 7 805 410

10

2000 Milhes Unidades

10

2001 Milhes Unidades

1999 2000 2001

10
29 742 28 727 1 015 66 375 45 202 45 202 0 21 173 21 153 20 210 210 0 96 327 99.5 100.0 86.5 100.0 100.0 100.0 40.3 100.0 100.0 95.5 98.9 99.9 97.4 99.9 99.9 99.6 100.0 100.0 100.0 100.0 99.9 85.4 100.0 100.0 100.0 70.4 100.0 100.0 99.0 99.1 99.9 97.9 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 99.5 99.70 88.00 100.0 100.0 100.0 0.0 100.0 100.0 0.0 99.9 99.9 0.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

Aces Escriturais Tituladas Obrigaes Dvida Pblica Escriturais Tituladas Outras Escriturais Tituladas TP Escriturais Tituladas UP* Escriturais Tituladas Warrants Escriturais TOTAL

531 427 104 1 370 24 20 4 1 346 1 292 54 17 6 11 25 23 2 1 1 1 944

572 483 89 771 23 19 4 748 728 20 16 6 10 30 29 1 87 87 1 476

557 479 78 830 22 22 0 808 801 7 15 15 0 27 26 1 323 323 1 752

25 141 17 020 29 824 18 419 23 793 16 764 28 585 18 189 1 348 255 1 239 230 113 284 4333 919 61 731 5 701 274 36 079 3981 989 39 929 4 520 183 36 067 3 981 987 39 918 4 520 183 12 2 11 0 77 206 351 930 21 802 1 181 091 76 736 351 888 21 589 1 181 083 470 42 213 8 251 35 251 21 035 182 21 182 21 035 69 14 69 0 1 434 177 1 810 177 1 387 176 1 773 176 47 1 37 1 201 505 2 894 201 505 2 894 140 312 4 351 655 93 617 5 743 799

Escriturais 1 769 Tituladas 175 Fonte: CVM. * valor de subscrio

1 352 124

1 666 7 805 027 86 383

138 366 4 351 341 1 946 314

1 570

5 743 560 239

100.0 100.0 100.0 88.3 87.4 100.0

Em 2001, a quantidade de valores mobilirios do mercado a contado de Bolsa liquidada atravs da Central de Valores Mobilirios situou-se em cerca de 81 407 172 milhes de unidades, motivada pela reduo da quantidade transaccionada de valores. No que diz respeito ao MEOG, a reduo da quantidade liquidada

ficou a dever-se sada do segmento da dvida pblica que tradicionalmente liquidava junto da Central de Valores Mobilirios. No total de quantidade dos valores mobilirios transaccionados em bolsa, apenas 79% foi objecto de liquidao, tendo os restantes 21% sido compensados. De destacar tambm a introduo no dia 3 de Setembro de 2001 do sistema SLRT Sistema de Liquidao Real Time. Este sistema, desenvolvido pela Interbolsa, foi introduzido com o objectivo de complementar as opes disponveis para liquidao de operaes sobre valores mobilirios no mercado portugus e destinase liquidao de operaes OTC. As elevadas quantidades liquidadas atravs deste sistema permitem aferir da aceitao que o mesmo encontrou junto dos investidores.
QUADRO 47 - Liquidaes atravs da Central de Valores Mobilirios
Quantidade em milhares de unidades

1999 Valores Mobilirios Mercado a Contado de Bolsa Obrigaes

2000

2001

% do Total % do Total % do Total 2000/2001 Quantidade Transaccionado Quantidade Transaccionado Quantidade Transaccionado

233 280 255 227 140 260 16 140 6 123 854 1 901 961 6 115 9 722

118 977 910 109 855 775 7 232 9 114 903 3 852 201 8 001 2 991 160 538 255 765

68 75 681 021 75 61 918 291 79 262 611 96 13 500 118 45 93 84 52 72 3 609 721 36 964 2 731 1 398 568 678 168

81 81 100 84 56 98 77 59 67
79

-36.4 -43.6 3531.5 48.1 -6.3 362.0 -8.7 771.2 165.2

-34.0 -99.9

Dvida Pblica Outros Fund. Pbl. e Equip. Privadas Aces Ttulos de Participao Unidades de Participao Warrants Direitos
Total do Mercado a Contado de Bolsa MEOG Mercado de Repos e de Emprstimos Futuros e Opes Emprstimos Automticos SLRT Fonte: CVM.

235 198 053 13 979 049 563

123 257 406 7 854 933 791

75 81 407 172 100 5 068 018

1 736 717 306 1 238 -

3 857 201 790 17 372 3 016 -

80 147 375 103 95 29 792 608 911 891 831 95

-96.2 71.5 -80 -

2.2.8

As Ofertas Pblicas de Aquisio e Ofertas Pblicas de Venda

2.2.8.1 Ofertas Pblicas de Aquisio

O ano de 2001 caracterizou-se pela realizao de 11 OPA que totalizaram o valor de 536 787 milhares de euro, envolvendo apenas aces ordinrias e aces preferenciais sem voto. Quer o nmero de ofertas (29 em 2000), quer os montantes envolvidos (6 787 470 milhares de euro em 2000) foram inferiores aos registados no ano transacto. Contudo, o ano de 2000 tinha sido marcado pelas OPA lanadas pelo Banco Comercial Portugus, SA, sobre o Banco Pinto & Sotto Mayor, SA, sobre a Companhia de Seguros Imprio, SA, e sobre o Banco Mello, SA, bem como as OPA anunciadas na sequncia do acordo celebrado entre o Senhor Antnio Champalimaud, a Caixa Geral de Depsitos, SA, e o Banco Santander Central Hispano, SA, razo pela qual os montantes envolvidos em 2000 tinham sido excepcionalmente elevados. Por isso, a comparao de 2001 com 1999 (136 929 milhares de euro) permite concluir pelo aumento considervel no valor envolvido de 292%, continuando a reflectir a necessidade de redimensionamento das empresas nacionais numa Europa com uma moeda nica. Idntica concluso se pode retirar do facto de, em 11 ofertas, 9 oferentes terem sido entidades residentes. Apenas a oferta lanada pela PT Multimdia, Servios de Telecomunicaes e Multimdia, SGPS, SA, sobre a PT Multimdia.com Servios de Acesso Internet, SGPS, SA, revestiu a forma de troca, tendo sido tambm a oferta que envolveu, no ano em anlise, um maior perodo de tempo entre a publicao do anncio preliminar e o apuramento dos resultados (cerca de 11 meses). Todas as OPA, mesmo as facultativas, foram lanadas sobre a totalidade do capital social de cada sociedade visada e nenhuma das OPA efectivamente lanadas teve carcter hostil.

QUADRO 48 Ofertas Pblicas de Aquisio (ano 2001)

Valor Valor 3 3 Sucesso Previsto (10 Final (10 (%)

Sociedade Oferente

Sociedade Visada

Tipo

N Aces a adquirir

Preo ()

ASLE, SGPS, SA (1) Iberholding - SGPS, SA (1) BPI, SGPS, AS Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Portugal, SA (1) Portucel - Emp. Produtora de Pasta e Papel, SA (1) Nutrinveste, SGPS, SA PT Multimdia, Servios de Telecomunicaes e Multimdia, SGPS, SA Gaudriot

LUSOMUNDO - SGPS, SA Colep - Emb., Produtos, Enchimentos e Equip., SA DOURO - SGPS, SA Credit Lyonnais Portugal, SA

11486 (ORD) 86,45 (ORD) Obrigatria + 27533 e 43,22 (PSV) (PSV) Obrigatria Obrigatria Obrigatria 12 584 686 722 186 2 000 250 3,3 4,99 5

2 183 41 529 3 604 10 001

1 883 39 268 3 280 9 227

86.3% 94.6% 91.0% 92.3%

Soporcel - Soc. Portuguesa de Papel, Obrigatria SA Fbricas Triunfo, SA PTM.com - SGPS, SA Obrigatria Facultativa

12 801 424 291.185

18 5

230 426 1 456 195 597

223 422 1 217 187 936

97.0% 83.6% 96.1%

1 PTM/ 108 665 269 3,4908 PTM.com (2) 147 763 15,41

Hidroprojecto - Engenharia e Gesto, Obrigatria SA Facultativa Obrigatria Facultativa

2 277

409

18.0%

Sonae SGPS, SA / Grosvenor Sonae Imobiliria-SGPS, SA Acquisitions CE LTD Cofina - SGPS, SA Caixa, Empresas de Crdito, SGPS, SA TOTAL (1) Ofertas que tinham sido preliminarmente anunciadas em 2000 F.Ramada, Aos e Indstrias, SA Imoleasing, Soc. de Locao Financeira Imobiliria, SA

4 247 929 870 161 460 228 142 830 100

16 11 23

67 967 9 572 10 585 575 197

55 552 5 162 9 431

81.7% 53.9% 89.1%

536 787 93.32%

(2) - Cada aco da PTM.COM foi avaliada em 1,8 de acordo com relatrio do ROC, art. 28 CSC

Ainda no ano de 2001 foi preliminarmente anunciada a OPA sobre a ITI, mas esta oferta acabou por ser concretizada j em 2002.

QUADRO 49 - OPA Anunciadas em 2001 mas Transitadas para 2002 Oferente

M. J. Pestana - Soc. de Turismo da Madeira, SA

Visada
ITI - Inv. Tursticos da Ilha da Madeira, S.A

Preo por aco ()

10.63

2.2.8.2 Ofertas Pblicas de Venda

Em 2001 realizaram-se trs OPV envolvendo um valor de 122 840 milhares de euro. Este valor apenas representa 9,81% do valor total envolvido em OPV no ano transacto (1 251 597 milhares de euro). A OPV de aces da BP, P.L.C. foi efectuada no mbito de uma oferta a trabalhadores como consequncia do BP ShareMatch Plan (programa de distribuio de aces dirigido a trabalhadores de todo o Grupo BP em todo o mundo), o que explica o reduzido valor envolvido nessa oferta. A OPV da BRISA, precedida de um perodo de recolha de intenes de investimento que decorreu de 2 a 10 de Julho de 2001, representou cerca de 93% do valor envolvido em OPV e encerrou o processo de privatizao da empresa. Por sua vez, a OPV do Banco Comercial dos Aores, SA, tambm precedida de um perodo de recolha de intenes de investimento que decorreu de 29 de Novembro a 11 de Dezembro de 2001, garantiu os nveis de disperso necessrios para que a empresa pudesse ver pela primeira vez em 2001 as suas aces admitidas negociao no mercado de cotaes oficiais.
QUADRO 50 - Ofertas Pblicas de Venda em 2001 Perodo da Oferta Montante Final (103 ) % BP, P.L.C. BP, P.L.C. 7 a 21 de Junho 530. 346 0.43 Parpblica - Participaes Pblicas(SGPS), SA BRISA - Auto-Estradas de Portugal, SA 11 a 13 de Julho 114 445.00 93.17 Regio Autnoma dos Aores Banco Comercial dos Aores, SA 12 a 14 de Dezembro 7 864.91 6.40 TOTAL 122 840 100 Entidade Oferente Sociedade

2.2.9

Declaraes de Perda da Qualidade de Sociedade Aberta

Durante 2001, cinco sociedades abertas perderam essa qualidade o que consubstancia uma reduo em relao s 13 sociedades objecto da mesma declarao no ano anterior. Em todos os casos, este procedimento foi subsequente realizao de ofertas pblicas de aquisio sobre as emitentes. Cumpre ainda salientar que a declarao de perda da qualidade de sociedade aberta da Mota & Companhia, SA, foi concedida com base na alnea a) do n1 do art. 27 do Cd. VM no tendo havido a necessidade de apreciao da contrapartida. Por outro lado, de acordo com as ofertas efectuadas em Portugal, houve 3 sociedades emitentes que passaram a ser sociedades abertas na sequncia de ofertas pblicas de subscrio de aces efectuadas: Boavista Futebol Clube, Futebol, SAD, Sport Lisboa e Benfica, SAD e Os Belenenses - Sociedade Desportiva de Futebol, SAD.

QUADRO 51 - Perdas da Qualidade de Sociedade Aberta em 2001 Sociedade

Oliveira & Irmo, S.A. Mota & Companhia, S.A. Investec- SGPS, S.A. Fbricas Triunfo, S.A.

Adquirente
Oliveira & Irmo, SGPS, Lda Mota-Engil, SGPS, S.A. IMC - Investimentos, Media e Contedos, SGPS, SA Nutrinveste SGPS, S.A.

Fundamento
art. 27/1/b) art. 27/1/a) art. 27/1/b) art. 27/1/b) art. 27/1/b)

Aces a adquirir n. % capital

6 663 65 854 6 886 47 691 85 430 1.78 0.47 0.17 0.84 8.54

Preo
28.14 n aplic 62.35 5 1000$00

Lisnave - Estaleiros Navais, SA Navivessel - Estudos e Projectos Navais, SA

2.2.10 Aquisies Potestativas Tendentes ao Domnio Total

Este novo instrumento regulado no Cdigo dos Valores Mobilirios foi utilizado por sete sociedades para adquirir o domnio total de seis entidades emitentes. Em todos os casos, como prescrito por Lei, este procedimento foi subsequente realizao de uma oferta pblica de aquisio.
QUADRO 52 - Aquisies Potestativas Valor da Aces adquiridas Preo operao n. % capital
659 967 154 839 7052 389 113 45 301 756 902 2.30 3.30 1.16 5 2.35 8.73 0.60 18.04 1.26 4.99 2.02 16 2 177 891.10 774 195.00 61 563.96 7 019 598.52 226 051.99 12 110 432.00

Sociedade Oferente
Iberholding - SGPS, AS Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Portugal, SA Indasa II - Abrasivos Flexveis, SA BPI, SGPS, SA Sonae SGPS/ Grosvenor

Sociedade Visada
Colep - Emb., Produtos, Enchimentos e Equip., SA Credit Lyonnais Portugal, SA Luzostela - Indstria e Servios, SA DOURO - SGPS, S.A. Sonae Imobiliria-SGPS, SA

Portucel - Empresa Produtora de Pasta e Papel, SA Soporcel - Soc. Portuguesa de Papel, SA

TOTAL

2 006 122

22 369 733

2.2.11 Prospectos de Referncia

Durante o ano de 2001 foram aprovados quatro prospectos de referncia. Todos estes prospectos so de entidades no residentes: Citibank Aktiengesellschaft (Citibank AG), Socit Gnrale, UBS AG e Merrill Lynch Capital Markets AG. O principal objectivo visado com a aprovao daqueles documentos o de agilizar o processo de admisso negociao em Portugal de warrants autnomos, j emitidos ou a emitir. Estes documentos so disponibilizados ao pblico, logo aps a sua aprovao, designadamente na sede do emitente, na BVLP e no sistema de difuso de informao da CMVM. Posteriormente, passam a estar disponveis conjuntamente com os prospectos complementares relativos aos valores mobilirios objecto de admisso negociao, quando estes forem aprovados.

2.2.12 Registo de Operaes

De um total de 46 pedidos de registo de ofertas entrados em 2001 e de 3 pedidos transitados do ano anterior, a CMVM concedeu o registo a 43 ofertas. Houve a desistncia de trs ofertas e a transio de outras 3 ofertas para o ano de 2002. As desistncias corresponderam s ofertas pblicas de venda da WEB-LAB e do Belenenses Sociedade Desportiva de Futebol, SAD, bem como oferta pblica de aquisio sobre a sociedade a constituir no mbito do processo de ciso da Jernimo Martins. A incerteza nos mercados, bem como o redefinir de todo o mercado de capitais em Portugal em virtude da adeso ao Euronext, podero ser apontadas como algumas das razes para a menor apetncia por parte dos emitentes pelo acesso ao financiamento via mercado de capitais.
QUADRO 53 Registo de Operaes Transitados Entrados Registados Recusados Retiraram Desistiram Transitados de para 2000 99 2001 2000 2001 2000 2001 2000 2001 2000 2001 2000 2002 2001 OPSO 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 1 0 0 OPSA 1 1 20 27 19 26 0 0 0 0 0 1 2 1 OPSW 0 0 9 2 9 2 0 0 0 0 0 0 0 0 OPVA 0 1 5 17 3 13 0 0 0 0 2 5 0 0 OPA 2 5 11 28 11 29 0 0 0 1 1 1 1 2 PPSO 0 2 0 1 0 1 0 0 0 0 0 2 0 0 Sub-total de Ofertas 3 9 46 76 43 71 0 0 0 1 3 10 3 3 AQP 0 n.d. 7 n.d. 6 8 0 0 0 0 0 0 1 0 TOTAL 3 9 53 76 49 79 0 0 0 1 3 10 4 3 Tipo de Operaes
Legenda: OPSO - Oferta pblica de subscrio de obrigaes OPSA - Oferta pblica de subscrio de aces OPSW - Oferta pblica de subscrio de warrants, inclui registos preliminares OPVA - Oferta pblica de venda de aces, inclui registos preliminares OPA - Oferta pblica de aquisio PPSO - Oferta privada de subscrio de obrigaes AQP - Aquisio potestativa

2.3

INTERMEDIAO FINANCEIRA E SOCIEDADES GESTORAS DE MERCADOS E DE SISTEMAS CONEXOS

Apesar do volume transaccionado em bolsa ter sofrido um decrscimo, os montantes transaccionados via canal Internet aumentaram, no sendo alheio a este facto o aumento do nmero de sites disponibilizados pelos intermedirios financeiros. Os indicadores de rendibilidade das sociedades corretoras e financeiras de corretagem recuaram em 2001, como consequncia da diminuio das comisses cobradas. Os indicadores de rendibilidade das Sociedades Gestoras de Patrimnio tambm sofreram um decrscimo, apesar dos montantes sob gesto terem aumentado. Tambm as Sociedades Gestoras de Fundos de Investimento Mobilirio registaram uma diminuio dos seus indicadores de rendibilidade e de solvabilidade, o mesmo no acontecendo s Sociedades Gestoras de Fundos de Investimento Imobilirio.

2.3.1

A Intermediao Financeira e as Actividades Registadas na CMVM

Em 31 de Dezembro de 2001 encontravam-se registados 140 intermedirios financeiros. As actividades de intermediao autorizadas totalizavam 610 considerando a globalidade dos intermedirios financeiros. Os registos cancelados resultam predominantemente de processos de fuso entre intermedirios financeiros, da transformao em intermedirios de outro tipo e do no exerccio de actividades de intermediao. Durante o ano foram registados 9 novos intermedirios financeiros (um dos quais resultante da transformao de um intermedirio j existente). O nmero total de autorizaes concedidas para o exerccio de actividades de intermediao foi de 40, 27 das quais no mbito daqueles registos iniciais e as demais 13 no mbito de novas autorizaes concedidas a intermedirios j registados. Mais de 50% das autorizaes (22) tiveram por objecto servios principais, o servio auxiliar de registo e depsito, gesto de instituies de investimento colectivo e fundos de titularizao.

QUADRO 54 Registo de Intermedirios Financeiros

Sucursais Total

Actividades de Intermediao em VM

ICN SI SC SFC SGP SGFIM SGFII SGFTC

IC UE IC extra UE EI UE 2001 2000

Recepo e transmisso de ordens por conta de outrem Execuo de ordens por conta de outrem Merc. Contado Execuo de ordens por conta de outrem Merc. Prazo Gesto de carteiras por conta de outrem Colocao em ofertas pblicas de distribuio Negociao por conta prpria em VM Registo e depsito de VM Servio de cmbios e aluguer de cofres Concesso de crdito Consultoria sobre a estrutura do capital Consultoria para investimento em VM Assistncia em oferta pblica relativa a VM Gesto de instituies de investimento colectivo mobilirio Gesto de instituies de investimento colectivo imobilirio Funo de depositrio de OICVM Gesto de fundos de titularizao de crditos

33 24 26 15 33 33 31 2 32 2 22 32 2 1 20 0 1 0 0 1 1 1 0 0 1 1

12 12 3 4 0

10 10 8 3 5 9 23

8 7 7 7 7 7 7 7 6 7 23 7 7 17 29

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

65 54

66 56 49 57 50 53 62 10 32 10 52 52 22 31 23

1 1

46 54 47 51 59 10 39 10 54

10

10 0 0 0

0 5

48 20 31 20

Nota: As clulas assinaladas a cinza referem-se a actividades que no podem ser exercidas pelos Intermedirios Financeiros.

QUADRO 55 Intermedirios Financeiros Registados na CMVM INTERMEDIRIOS FINANCEIROS ICN - Instituies de Crdito Nacionais IC UE - Inst. de Crdito - Sucursais Comunitrias IC extra UE - Inst. de Crdito - Suc. Extra Comunitrias SI - Sociedades de Investimento SFC - Sociedades Financeiras de Corretagem SC - Sociedades Corretoras SGFII - Soc. Gest. de Fundos de Investimento Imobilirio SGFIM - Soc. Gest. de Fundos de Investimento Mobilirio SGP - Sociedade Gestora de Patrimnios SGFTC - Soc. Gest. de Fundos de Titularizao de Crdito EI UE - Emp. de Investimento - Sucursais Comunitrias TOTAL Emp.de Investimento - Livre Prestao Servios
Cancelamento de Intermedirio Financeiro

31.12.1999 31.12.2000 Cancelados Alterados Registados 31.12.2001 38 11 1 2 12 14 29 24 21 0 0 152 559 35 10 1 1 11 14 29 19 20 0 2 142 626 11 * 37 0 0 9 113 3 e) 1 i) 3 j) 1 l) 2 c) 1 d) (-1) + 2 f) (-2) f) 1 h) 3 a) 2 b) 1 f) 3 g) 35 8 1 1 10 12 29 17 23 1 2 140 702

* Dada a multiplicidade de cancelamentos anexa-se quadro elucidativo dos motivos subjacentes a) Finibanco, S.A (transformao em Finibanco Holding, SGPS, S.A) Banco Nacional Ultramarino, S.A (fuso por incorporao na Caixa Geral de Depsitos, S.A) Crdit Lyonnais Portugal, S.A (fuso por incorporao no BBVA - Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (Portugal), S.A b) Banco de Crdito Local de Espaa (durante o ano 2001 no foi exercida qualquer actividade) Finanzia - Banco de Crdito (durante o ano 2001 no foi exercida qualquer actividade) c) Mello Valores - Soc. Financeira de Corretagem, S.A (fuso por incorporao no BCP Investimento - Banco Comercial Portugus de Investimento, S.A) BCP Dealer - Soc. Financeira de Corretagem, S.A (fuso por incorporao no BCP Investimento - Banco Comercial Portugus de Investimento, S.A) d) Servimdia - Sociedade Corretora, S.A (extino por transformao em Sociedade Gestora de Fundos de Titularizao de Crditos) e) DB Fundos - Soc. Gestora Fundos de Investimento Mobilirio, S.A (extino da sociedade) Investil - Soc. Gestora Fundos de Investimento Mobilirio, S.A (fuso por incorporao na Caixagest - Tcnicas de Gesto de Fundos, S.A) Santander Fundos - Soc. Gestora de Fundos de Investim. Mobilirio, S.A (fuso por incorporao na Santander - Soc. Gestora de Fundos de Investim. Mobilirio, S.A) Alterao de Classe de Intermedirio Financeiro f) Ttulo - Sociedade Financeira de Corretagem, S.A (ex Ttulo - Sociedade Corretora, S.A) L.J.Carregosa - Sociedade Financeira de Corretagem, S.A (ex L.J.Carregosa - Sociedade Corretora, S.A) Banif - Banco de Investimento, S.A (ex Ascor Dealer - Sociedade Financeira de Corretagem, S.A)
Registo Inicial de Intermedirio Financeiro g) Finibanco, S.A

Banco Best - Banco Electrnico de Servio Total, S.A Banco Portugus de Gesto, S.A h) Intervalores - Sociedade Corretora, S.A i) Morgan Stanley Dean Witter - Portugal - Soc. Gestora de Fundos de Investimento Mobilirio, S.A j) Portflio Managers - Sociedade Gestora de Patrimnios, S.A Caixa - Gesto de Patrimnios, S.A F & C Portugal - Gesto de Patrimnios, S.A l) Servimdia - Sociedade Gestora de Fundos de Titularizao de Crditos, S.A

QUADRO 56 Registo de Clusulas Contratuais Gerais Registo e depsito de valores mobilirios 38 Registo Gesto de Carteiras 28

2.3.2

Corretagem

As quotas de mercado apresentadas no quadro seguinte respeitam aos intermedirios financeiros registados na CMVM para a execuo de operaes, por conta de outrem ou prpria. Desta forma, tambm considerado o volume de transaces efectuado em plataformas de negociao fora de Portugal, das quais estes intermedirios financeiros sejam, nomeadamente, membros remotos. A situao inversa, ou seja, o volume de transaces efectuado por membros remotos das plataformas de negociao existentes em Portugal, no foi considerado na determinao do volume de transaces e das respectivas quotas de mercado. Importa ainda referir que o volume de transaces efectuado pelos intermedirios financeiros no imediatamente comparvel com aquele comunicado, nomeadamente, pelas entidades gestoras de mercados. De facto, a execuo de um negcio implica que o intermedirio financeiro comprador e vendedor registem ambos esse negcio como seu, em funo do tipo de interveno. Assim, existe uma duplicao do volume transaccionado quando analisado na perspectiva das transaces efectuadas por cada intermedirio financeiro.

QUADRO 57 Volumes de Transao e Quotas de Mercado dos Intermedirios Financeiros Registados na CMVM para Execuo de Operaes a Contado Outros Fora de Mercados Mercados Mercados Regulamentados Regulamentados Regulamentados - Bolsa 106 % 106 % 106 % - 33 903 36.91 8 744 12.39 - 23 393 25.47 2 682 3.80 5 644 8.49 - 15 448 21.89 - 18 396 26.07 - 14 133 15.39 331 0.47 14 172 21.31 129 0.18 - 12 988 14.14 -

Intermedirios Financeiros BES CGD NCO Dealer BNU BPI BCP Dealer BCP Investimento

Total 106 % 42 646 18.63 26 075 11.39 21 092 9.21 18 396 8.04 14 463 6.32 14 301 6.25 12 988 5.67

BES de Investimento Esprito Santo Dealer 8 112 BSN Dealer 6 867 BSNP BTA Lisbon Brokers 5 598 BPI Dealer 4 625 Caixa-Valores 3 887 DB Corretora 3 831 Fincor 3 649 Banif Central Investimentos 2 618 BBVA Midas 1 610 Banif Ascor 1 547 Finantia 352 Probolsa 770 BSN L.J.Carregosa 573 BCP BNC Corretora 556 B.I.G. Corretora 429 Ttulo 470 CIP Brokers 340 Investimento Directo 248 Finanser 204 CPP Banco BPI DIF Broker 183 Barclays Bank 155 Finibanco BIG Central - B Investimento BIC BPSM Crdit Lyonnais Portugal ABN Bank Cotavalor 51 Caixa BI Servimdia 7 B Santander Portugal Montepio Geral Total 66 500

12.20 10.33 8.42 6.95 5.84 5.76 5.49 3.94 2.42 2.33 0.53 1.16 0.86 0.84 0.65 0.71 0.51 0.37 0.31 0.28 0.23 -

142 7 295 -

- 11 234 0.15 172 627 7.94 - 6 353 12 89 5 1 8 - 2 657 23 22 42 - 1 008 26 752 9 571 107 2 0 51 1 203 191 2 0 141 126 94 80 70

15.92 11 234 4.91 0.24 8 426 3.68 0.89 7 495 3.27 - 7 295 3.19 9.00 6 353 2.78 0.02 5 611 2.45 0.13 4 714 2.06 0.01 3 892 1.70 0.00 3 832 1.67 0.01 3 657 1.60 3.76 2 657 1.16 0.03 2 641 1.15 0.03 1 632 0.71 0.06 1 589 0.69 1.43 1 361 0.59 0.04 796 0.35 1.07 752 0.33 0.01 582 0.25 0.81 571 0.25 556 0.24 0.15 537 0.23 0.00 472 0.21 0.00 340 0.15 0.07 299 0.13 0.00 205 0.09 0.29 203 0.09 0.27 191 0.08 0.00 185 0.08 0.00 155 0.07 0.20 141 0.06 0.18 126 0.06 0.13 94 0.04 0.11 80 0.03 0.10 70 0.03 0.03 0.03 0.02 0.01 0.00 0.00 0.00 100

60 0.08 60 58 0.08 58 0.08 1 0.00 52 30 0.04 30 0.01 7 4 0.01 4 2 0.00 2 100.00 91 853 100.00 70 565 100.00 228 918

Fonte: Dados remetidos pelos Intermedirios Financeiros - Instruo da CMVM n. 2/2000.

Dos intermedirios financeiros registados na CMVM para o exerccio desta actividade, apenas 3 eram, em 31 de Dezembro de 2001, membros de mercados existentes fora de Portugal. Nesta perspectiva, observa-se que o volume de transaces em mercados regulamentados de bolsa o que menos contribui para o valor total de transaces efectuadas em 2001 pelos intermedirios financeiros registados na CMVM. O maior volume de transaces adveio da execuo de operaes em Outros Mercados Regulamentados. Nos Outros Mercados Regulamentados, a quase totalidade das transaces foi executada no MEDIP. A maioria do volume de transaces efectuadas no MEDIP tem origem em membros remotos do mercado, uma vez que os intermedirios financeiros registados na CMVM so responsveis por apenas 42% do volume total de transaces neste mercado.
QUADRO 58 - Volume de Transaces Efectuadas por Tipo de Valor Mobilirio, a Contado, no ano 2001 Valor (106 )
Mercados Regulamentados de Bolsa (1) Dvida Pblica Aces 66 500 1 454 61 692

%
29 1 27

Out.Val.Mobilirios
Outros Mercados Regulamentados (2) Dvida Pblica

3 353
91 853 91 711

1
40 40

Out.Val.Mobilirios
Fora de Mercados Regulamentados (3) Dvida Pblica

142
70 565 19 199

0
31 8

Aces Out.Val.Mobilirios
TOTAL (1) + (2) + (3)

12 464 38 902

5 17

228 918 100

Fonte: Dados remetidos pelos Intermedirios Financeiros - Instruo da CMVM n. 2/2000.

A dvida pblica representa o tipo de valor mobilirio mais transaccionado no ano 2001. Contudo, esta representatividade no homognea por tipo de plataforma de negociao. De facto, existe a preponderncia de um tipo de valor mobilirio em cada plataforma de negociao. A transaco de aces apenas teve a primazia da actividade nos Mercados Regulamentados de Bolsa. Do total das transaces efectuadas em Fora de Mercados Regulamentados, 41% destinaram-se carteira prpria dos intermedirios financeiros e 59% para a carteira alheia. Tambm no mercado a prazo, a quota de mercado dos intermedirios financeiros responsveis pela execuo de operaes no mercado regulamentado de bolsa determinada com base nos mesmos critrios

identificados no QUADRO 57. Isto , respeita realizao de operaes efectuadas em plataformas de negociao, nomeadamente fora de Portugal, das quais os intermedirios financeiros registados para o efeito na CMVM sejam membros. Contudo, nesta circunstncia apenas se encontrava um intermedirio financeiro. O nmero de contratos e o volume de transaco de futuros efectuado pela carteira prpria dos intermedirios financeiros representaram, respectivamente, 35% e 23% do total verificado no ano. Em termos do nmero de contratos de opes transaccionados em mercado regulamentado de bolsa, a carteira prpria dos intermedirios financeiros representou 36% do total. Em todo o caso, importa referir que desde 30 de Maro de 2001, nos contratos de futuros e opes transaccionados na BVLP, esto includos os contratos de futuros e opes sobre aces espanholas transaccionados ao abrigo do acordo realizado com a MEFF Mercado Espaol de Futuros Financeiros. Foram tambm disponibilizados, a partir de 10 de Setembro de 2001, a negociao de futuros e opes sobre o ndice Standard & Poors Europe 350 e trs ndices sectoriais (financeiro, tecnologias de informao e telecomunicaes) presentemente transaccionados na MEFF.

QUADRO 59 - Quota de Mercado dos Intermedirios Financeiros Registados na CMVM para Execuo de Operaes com Contratos de Futuros em Mercados Regulamentados de Bolsa 103
Futuros sobre Aces Contratos Fincor BNC Corretora LJ Carregosa SC BSN Dealer BCP Dealer BPI Dealer Esprito Santo Dealer BBVA Midas NCO Dealer Caixa-Valores SFC B. Esprito Santo Barclays Bank B. Alves Ribeiro B. Portugus de Investimento B.Santander Negcios de Portugal Central Banco de Investimento Banco Investimento Global Caixa - BI BCP Investimento Caixa Geral de Depsitos Bancos TOTAL N % 714 066 7.0 124 319 666 245 1.2 6.5 Transaces Volume % 4 847 0.2 50 056 1.7 354 200 11.9 409 103 13.7 250 463 8.4 45 170 9 183 2 004 17 952 5 197 1.5 0.3 0.1 0.6 0.2 1 565 630 52.5 Futuros sobre ndices de Valores Mobilirios Contratos N % 52 632 3.5 812 35 919 0.1 2.4 Transaces Volume % 450 299 3.2 5 204 1 129 420 0.0 8.1 Futuros sobre Taxas de Juro Curto-Prazo Contratos N % 100 100 Transaces Volume 3 855 439 3 855 439 % 100 100 Futuros sobre Taxas de Juro Longo-Prazo Contratos N % Transaces Volume 22 043 908 22 043 908 % 100 Contratos N % 766 698 6.4 125 131 702 164 1.0 5.9 Total Transaces Volume % 905 444 1.6 60 465 2 613 040 3578949.4 4 970 819 2 235 566 3 155 657 2 167 245 966 715 17 952 82 334 0.1 4.7 6.4 8.9 4.0 5.6 3.9 1.7 0.0 0.1

1 504 630 14.7 315 376 3.1 93 998 154 552 369 094 2 059 287 987 0.9 1.5 3.6 0.0 2.8 3 259 421 31.9

89 363 6.0 271 075 18.3 133 332 87 072 118 920 54 542 4 259 9.0 5.9 8.0 3.7 0.3

1 584 923 11.4 2 360 178 17.0 1 095 198 795 013 1 079 031 482 356 38 568 7.9 5.7 7.8 3.5 0.3

1 593 993 13.3 586 451 4.9 227 330 273 472 423 636 2 059 292 246 1.9 2.3 3.5 0.0 2.4 3 346 493 28.0

4 482 487 43.9 28 357 0.3 10 674 25 388 346 815 55 417 1 493 187 333 10 219 006 0.1 0.2 3.4 0.5 0.0 1.8 100

1 895 599 63.6 19 396 0.7 19 490 3 830 185 801 234 709 87 879 334 50 123 136 2 979 326 0.7 0.1 6.2 7.9 2.9 0.0 0.0 4.1 100

669 200 45.1 16 176 6 602 53 177 1.1 0.4 3.6

5 850 344 42.2 107 770 68 334 66 0.8 0.5 0.0

5 151 687 43.1 28 357 0.2 26 850 31 990 648 099 56 077 24 636 260 761 250 404 0.2 0.3 5.4 0.5 0.2 2.2 2.1 100

13596287.3 24.3 19 396 0.0 235 031 140 497 185 933 5 476 377 4 500 111 11 977 419 217 1 067 036 0.4 0.3 0.3 9.8 8.1 0.0 0.8 1.9

1 857 919 18.2 1 718 493 16.8

1 911 096 16.0 1 959 516 16.4

301 284 20.3 241 023 16.2 660 23 143 20 136 63 071 1 483 835 0.0 1.6 1.4 4.3

2 620 834 18.9 2 206 116 15.9 5 822 209 583 739 777 471 950 0.0 1.5 3.4

5.3 37 186 100.0

3 855 439 100.0

203 439 100 203 439 100 203 439 100

22 043 908 100.0

26 639 124 47.7 38 694 698 69.3 55 869 935 100

4 231 889 41.4

674 625 22.6

725 272 48.9

6 430 251 46.4 37 186 100 37 186

5 197 786 43.5

100 13 865 519

100 11 943 466

Fonte: Dados remetidos pelos Intermedirios Financeiros - Instruo da CMVM n. 2/2000.

QUADRO 60 - Quota de Mercado dos Intermedirios Financeiros Registados na CMVM para Execuo de Operaes com Contratos de Opes em Mercados Regulamentados de Bolsa
Opes de Futuros Quota sobre ndices Opes sobre Quota % 14.6 Total Quota % 12.9

Fincor LJ Carregosa
SC

38 1 110
1 148 -

% Outros Valores 0.1 38 590

38 628 8 654
47282 10 436

3.1
3.2 -

7 544
46 134 10 436

2.9
17.5 4.0

2.9
15.8 3.5

BSN Dealer BCP Dealer BPI Dealer

SFC

1 000
1 000

2.8 0.0
2.8 0.0

31 852
42 288 150

12.1
16.0 0.1

1 000 31 852
43288 150

0.3 10.7
14.5 0.1

Barclays Bank Banco Alves Ribeiro Banco Santander Negcios de Portugal Caixa - BI Central Banco de Investimento BCP Investimento Banco Investimento Global
Bancos TOTAL

3 195 4 425 3 000 17 603 32 5 000

33 255 35 403

9.0 12.5 8.5 49.7 0.1 14.1

93.9 100.0

5 430 40 111 12 000 111 701 5 709

175 101 263 523

2.1 15.2 4.6 2.2

8 625 44 536 15 000 32 10 709

2.9 14.9 5.0 43.3 0.0 3.6

69.7 100.0

42.4 129 304

66.4 208 356 100.0 298 926

Fonte: Dados remetidos pelos Intermedirios Financeiros - Instruo da CMVM n. 2/2000.

Apesar do balano global do ano de 2001 ser negativo (o PSI30 perdeu 20,22% e o volume negociado em sesses normais de bolsa caiu, face a 2000, cerca de 47%) o canal Internet consolidou-se enquanto meio de recepo de ordens. De facto, transaccionaram-se atravs da Internet perto de 2,5 mil milhes de euro. O volume de transaces realizadas atravs do canal Internet inclui as ordens recebidas e executadas nos mercados da BVLP e, tambm, em mercados internacionais. Apesar de no serem valores directamente comparveis, este volume representa aproximadamente 7,4% do volume de transaces efectuadas na BVLP. Os trs intermedirios financeiros com maior volume de transaces via Internet possuem em conjunto uma quota de mercado superior a 60%.

QUADRO 61 - Corretagem on-line 103 Intermedirio Financeiro Banco Comercial Portugus, S.A. Banco de Investimento Global, S.A. Banco BPI, S.A. Banco ActivoBank (Portugal), S.A. Banco Esprito Santo, S.A. Caixa Geral de Depsitos, S.A. Banco Portugus de Investimento, S.A. Banco Santander Portugal, S.A. Banco BEST - Banco Electrnico Servio Total, S.A. Ttulo - Soc. Corretora, S.A / Finibanco, S.A. L.J. Carregosa - Soc.Financ. de Corretagem, S.A. Caixa Banco de Investimento, S.A. Investimento Directo - Soc. Financ. de Corretagem, S.A. Caixa Econmica Montepio Geral, S.A. Banco Pinto & Sotto Mayor, S.A. Banco Totta & Aores, S.A. Crdito Predial Portugus, S.A. BNC Banco Nacional de Crdito Imobilirio, S.A. Central - Banco de Investimento, S.A. BBVA Midas - Soc. Financ. de Corretagem, SA Total
Fonte: Dados remetidos pelos Intermedirios Financeiros - Regulamento da CMVM n. 21/2000.

Stio na Internet www.banco7.pt;www.cidadebcp.pt www.bigonline.pt www.bancobpi.pt www.activobank.pt www.bes.pt www.cgd.pt www.bpionline.pt www.santander.pt www.bancobest.pt www.titulodirecto.pt; www.finibanco.pt www.ljcarregosa.pt www.cgd.pt www.atrium.pt www.montepiogeral.pt www.bpsm.pt www.totta.pt www.cpp.pt www.bnc.pt www.netinvest.pt www.midas.pt

Volume de Quota transaces 945 789 381 590 256 961 209 539 169 631 156 942 139 755 54 594 35 942 28 333 25 604 24 474 17 389 8 288 7 270 6 499 3 653 1 043 551 4 38.23% 15.42% 10.39% 8.47% 6.86% 6.34% 5.65% 2.21% 1.45% 1.15% 1.03% 0.99% 0.70% 0.34% 0.29% 0.26% 0.15% 0.04% 0.02% 0.00%

2 473 851 100%

semelhana do ano transacto, as transaces de carteira prpria, em Mercados Regulamentados de Bolsa, dos intermedirios financeiros registados na CMVM para a actividade de execuo de operaes, representam, em mdia, um peso diminuto no total das transaces efectuadas pelos prprios. No que respeita a Fora de Mercados Regulamentados o peso das transaces de carteira prpria aumentou substancialmente.
QUADRO 62 - Transaes de Carteira Prpria no Mercado a Contado 106 (1) / (2) 3% 41%

Mercados Regulamentados de Bolsa Fora de Mercados Regulamentados

Carteira Prpria (1) Total das transaces (2) 2 041 66 500 29 125 70 565

Fonte: Dados remetidos pelos Intermedirios Financeiros - Instruo da CMVM n. 2/2000.

No ano de 2001 constata-se uma diminuio do nmero de recompras (43%) e do seu montante (60%) face ao ano anterior. As instituies de crdito so responsveis pela maioria dos incumprimentos na liquidao das operaes. Verifica-se tambm uma diminuio do nmero de accionamentos do SEA - Sistema de Emprstimo Automtico (73%), bem como da quantidade de valores mobilirios envolvidos (82%). Em todo o caso, a inactividade do SEA no ltimo trimestre de 2001 indiciou um significativo acrscimo do nmero de recompras neste perodo o que, mantendo-se o mesmo padro de incumprimentos, poder ter um impacto negativo nos mercados regulamentados, quer pela no liquidao das operaes, quer pela posterior aquisio no mercado das quantidades no entregues em devido tempo.
QUADRO 63 - Recompras Efectuadas na BVLP Total de Recompras e accionamentos do SEA N % 84 29.68% 58 20.49% 37 13.07% 13 4.59% 12 4.24% 10 3.53% 9 3.18% 7 2.47% 6 2.12% 5 1.77% 5 1.77% 5 1.77% 3 1.06% 3 1.06% 3 1.06% 3 1.06% 3 1.06% 2 0.71% 2 0.71% 2 0.71% 2 0.71% 2 0.71% 2 0.71% 1 0.35% 1 0.35% 1 0.35% 1 0.35% 1 0.35% 283 100.00%

Intermedirio Financeiro BSN Dealer Citibank Central BI BNP Paribas BCP BCP Dealer Banif NCO Dealer BPN BBVA Barclays Bank BSNP BBVA Midas Finanser BNC Caixa Valores Finibanco BPI BES BIC Esprito Santo Dealer BAR Investimento Directo CGD Banco Finantia Banco Efisa BIG Deutsch Bank TOTAL N 47 48 35 12 8 6 8 7 5 5 5 3 3 3 3 1 1 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1

Recompras % 21.76% 22.22% 16.20% 5.56% 3.70% 2.78% 3.70% 3.24% 2.31% 2.31% 2.31% 1.39% 1.39% 1.39% 1.39% 0.46% 0.46% 0.93% 0.93% 0.93% 0.93% 0.93% 0.93% 0.46% 0.46% 0.46% 0.46% 100.00%

Accionamentos do SEA N 37 10 2 1 4 4 1 1 2 2 2 1 67 % 55.22% 14.93% 2.99% 1.49% 5.97% 5.97% 1.49% 1.49% 2.99% 2.99% 2.99% 1.49% 100.00%

216

Fonte: Interbolsa - Sociedade Gestora de Sistema de Liquidao e de Sistema Centralizados de Valores Mobilirios, S.A.

Tendo em ateno a situao financeira das sociedades corretoras e financeiras de corretagem verifica-se, comparativamente com o ano anterior, uma descida nos indicadores de rendibilidade destas sociedades.
QUADRO 64 - Indicadores Agregados de Natureza Econmica e Financeira das Sociedades Corretoras e Financeiras de Corretagem 103 RUBRICAS Activo Passivo Capitais Prprios e Equip. Prov. e Res. Solvabilidade(1) Rendibilidade do Activo Total(2) Rendibilidade dos Cap. Prprios(3)
(1) (2) (3)

SFC 2000 2001 664 306 241 397 440 402 162 312 223 908 84 705 50.8% 52.2% 14.7% 2.0% 97.5% 2.2%

SC 2000 2001 93 505 19 989 74 403 8 767 19 103 12 689 25.7% 144.7% 10.2% 1.5% 45.9% 1.5%

Solvabilidade = Capitais Prprios e Equiparados / Passivo. Rendibilidade do Activo Total (antes de impostos) = Resultados Antes de Impostos / Activo Total. Rendibilidade dos Capitais Prprios (antes de impostos) = Resultados Antes de Impostos / Capitais Prprios

e Equiparados do final do ano anterior. Nota: No esto includos os dados da Fincor - Sociedade Corretora, S.A. Fonte: Dados remetidos pelos Intermedirios Financeiros - Instruo da CMVM n. 6/2000.

QUADRO 65 - Evoluo da Actividade das Sociedades Corretoras e Financeiras de Corretagem 103 RUBRICAS
Comisses Totais Cobradas VAB (aproximado) Cash Flow de Explorao Outros Proveitos Totais Custos Totais Resultados antes de Impostos

SFC

2000 SC

Total
235 298 194 044 122 431 97 265 203 002 107 096

SFC
40 627 20 080 18 397 69 880 103 761 4 914

2001 SC
14 503 828 1 755 1 409 16 412 293

Total
55 130 20 908 20 152 71 289 120 173 5 207

208 280 27 018 168 692 25 352 110 726 11 705 95 545 1 720 183 195 19 808 97 534 9 562

Nota: No esto includos os dados da Fincor - Sociedade Corretora, SA. Fonte: Dados remetidos pelos Intermedirios Financeiros - Instruo da CMVM n 6/2000.

De 2000 para 2001 assistiu-se a uma diminuio das rubricas respeitantes evoluo da actividade das sociedades corretoras e financeiras de corretagem. Sintomtica desta evoluo so as comisses totais cobradas que influenciam de forma determinante as restantes rubricas. Tal facto explicado, nomeadamente, pela reduo do volume de transaces efectuado nos mercados regulamentados de bolsa, bem como pelos processos de transformao social deste tipo de sociedades ocorrida no final do ano de 2001.

Nas sociedades financeiras de corretagem, o maior peso nos custos situa-se ao nvel dos prejuzos em operaes financeiras que ultrapassam a rubrica de gastos gerais administrativos. Contudo, aqueles prejuzos devem ser avaliados tendo em conta os lucros registados em operaes financeiras, com vista a determinar o respectivo saldo lquido das operaes financeiras efectuadas. Na estrutura de custos das sociedades corretoras so os gastos gerais administrativos que registam maior peso. As comisses de corretagem respondem pela quase totalidade dos proveitos das sociedades corretoras. Nas sociedades financeiras de corretagem, a prvia determinao do saldo lquido das operaes financeiras determina a preponderncia das comisses de corretagem como fonte de proveitos.
QUADRO 66 - Estrutura de Custos e Proveitos das Sociedades Corretoras e Financeiras de Corretagem SFC CUSTOS Juros e Custos Equiparados Comisses Prejuzos em Operaes Financeiras Gastos Gerais Administrativos Outros Custos e Prejuzos Amortizaes do Exerccio Provises do Exerccio PROVEITOS Juros e Proveitos Equiparados Comisses Lucros em Operaes Financeiras Outros Proveitos e Lucros 662 441 4 259 843 53 203 444 30 412 142 1 741 547 3 744 294 9 737 345 6 611 278 40 627 274 53 262 572 10 006 195 SC 89 212 1 537 317 117 030 12 607 019 599 083 1 455 863 6 492 1 053 880 14 502 657 130 248 225 312

Nota: No esto includos os dados da Fincor - Sociedade Corretora, SA. Fonte: Dados remetidos pelos Intermedirios Financeiros - Instruo da CMVM n. 6/2000.

QUADRO 67 - Efeitos Volume e Preo nas Comisses de Corretagem 103 Efeito - Volume de Transaces Efeito Preo VARIAO TOTAL 2000-2001 -70 380 3 954 -66 426

Nota: No esto includos os dados da Fincor - Sociedade Corretora, SA. Fonte: Dados remetidos pelos Intermedirios Financeiros - Instrues da CMVM n.s 2 e 6/2000.

QUADRO 68 - Comisses Mdias de Corretagem

Permilagem

Valor Mobilirio Aces Dvida Pblica Outro Valores Mobilirios

Mercados Regulamentados Bolsa 0.742 0.830 0.368

Fora de Mercados Regulamentados 0.030

Nota: A comisso mdia de corretagem relativa a fora de mercados regulamentados est agregada para todos os valores mobilirios. Em 2001 no esto includos os dados da Fincor - Sociedade Corretora, SA. Fonte: Dados remetidos pelos Intermedirios Financeiros - Instrues da CMVM n.s 2 e 6/2000.

No ano de 2001 a reduo do montante agregado das comisses de corretagem cobradas pelos intermedirios financeiros registados para o exerccio desta actividade deveu-se sobretudo ao decrscimo do volume de transaces efectuadas em mercados regulamentados de bolsa, j que o efeito-preo foi positivo. Comparativamente ao ano transacto, as comisses mdias de corretagem de aces aumentaram e o custo mdio de transaco de dvida pblica e de outros valores mobilirios tiveram aumentos muito significativos.

2.3.3

Gesto de Carteiras por Conta de Outrem

Em 31 de Dezembro de 2001 encontravam-se registadas na CMVM para o exerccio da actividade de gesto de carteiras por conta de outrem 54 entidades, aps os 6 registos e 8 cancelamentos ocorridos durante o ano. Contudo, apenas 42 exerciam a actividade. Os cancelamentos de registo da actividade resultaram, na sua maioria, de processos de fuso e aquisio, tendo apenas 2 deles resultado do facto de no ter existido exerccio de actividade pelas entidades em causa.
QUADRO 69 - Nmero de Entidades Registadas para o Exerccio da Actividade de Gesto de Carteiras por Conta de Outrem em Exerccio da Actividade Dez-00 2001 Dez-01 Registadas Exerccio Registo Cancelament Alterao Registada Exerccio o s Soc. Gestoras de Patrimnios 20 20 3 0 23 22 Bancos Nacionais 19 10 1 5 15 11 Sucursais de Inst. De Crdito 11 2 0 2 9 4 Sociedades Corretoras 4 3 2 0 -2 4 3 Soc. Financeiras de Corretagem 3 1 0 1 (-1)+2 3 2 Total 57 36 6 8 54 42 Entidade

O volume global de activos sob gesto registou em 2001 uma evoluo positiva, observando-se uma tendncia de maior crescimento no ltimo trimestre do ano. Em 31 de Dezembro de 2001 o montante sob gesto ultrapassou os 16 300 milhes de euro, o que reflecte um crescimento na ordem dos 6% face ao final do 1 semestre do ano. Aquele montante representa cerca de 77% da actividade dos fundos de investimento mobilirio.
GRFICO 27 - Evoluo Mensal dos Montantes de Activos sob Gesto

M ilh e s de Euro s 1 6.400 1 6.200 1 6.000 1 5.800 1 5.600 1 5.400 1 5.200 1 5.000 1 4.800 1 4.600 1 4.400 M ar-01 A br-01 M ai-01 Jun-01 Jul-01 A go -01 Set-01 Out-01 No v-01 Dez-01

As sociedades gestoras de patrimnios lideram a actividade de gesto de carteiras por conta de outrem, detendo uma quota ligeiramente superior a 74% do montante total sob gesto no final do ano. Apesar das sociedades corretoras terem aumentado os montantes sob gesto, no segundo semestre todas as entidades perderam quota de mercado para as sociedades gestoras de patrimnio.

QUADRO 70 - Montantes sob Gesto por Tipo de Entidade Entidade Junho - 2001 103 % 11 079 988 71.74 3 865 223 25.03 466 836 3.02 23 915 0.15 8 526 0.06 15 444 487 100.00 Dezembro - 2001 103 % 12 125 971 74.32 3 745 731 22.96 419 135 2.57 16 569 0.10 8 749 0.05 16 316 154 100.00 % Jun-Dez 01 9.44 -3.09 -10.22 -30.72 2.61 5.64

Sociedades Gestoras de Patrimnios Bancos Nacionais Sucursais de Instituies de Crdito Sociedades Financeiras de Corretagem Sociedades Corretoras Total

As aplicaes em instrumentos representativos de dvida representavam cerca de 56% do volume global sob gesto no final do ano, correspondendo 30,7% a outros fundos pblicos e equiparados e obrigaes diversas e cerca de 25,8% a dvida pblica. Assumem tambm particular destaque as aplicaes em fundos de investimento mobilirio e em aces que representavam cerca de 18% e 16%, respectivamente, do montante total sob gesto em 31 de Dezembro de 2001.
QUADRO 71 - Montantes sob Gesto por Tipo de Valor Mobilirio Junho 2001 Dezembro - 2001 % 103 % 103 % Jun-Dez 01 Aces 2 289 922 14.83 2 646 883 16.22 15.59 Dvida Pblica 4 279 927 27.71 4 201 455 25.75 -1.83 Outros fundos pblicos e equip. e Obrigaes diversas 4 354 641 28.20 5 014 999 30.74 15.16 Valor Mobilirio Unidades de Participao F.I.M. Outros Valores Mobilirios Unidades de Participao F.I.I. Liquidez e Outros Activos Total 3 094 694 20.04 2 875 014 17.62 129 073 0.84 116 800 0.72 267 094 1.73 297 212 1.82 1 029 136 6.66 1 163 792 7.13 15 444 487 100 16 316 154 100 -7.10 -9.51 11.28 13.08 5.64

As aplicaes em mercados nacionais assumem uma clara dominncia, tendo-se verificado no 2 semestre do ano uma maior internacionalizao dos investimentos, especialmente no mbito do mercado da Unio Europeia (UE).
QUADRO 72 - Montantes sob Gesto por Tipo de Mercado Mercado Mercado Portugus Mercado da UE Outros Mercados Total Junho - 2001 103 % 9 836 841 63.69 5 135 774 33.25 471 872 3.06 15 444 487 100.00 Dezembro - 2001 103 % 9 971 302 61.11 5 723 539 35.08 621 312 3.81 16 316 154 100.00 % Jun-Dez 01 1.37 11.44 31.67 5.64

2.3.3.1

As Sociedades Gestoras de Patrimnios

O ano em anlise ficou marcado por um agravamento da maioria dos indicadores da actividade desenvolvida pelas sociedades gestoras de patrimnios (SGP), com excepo do volume de activos sob administrao e das comisses auferidas que registaram uma evoluo positiva face ao ano anterior. No final de 2001 as SGP detinham mais de 12 000 milhes de euro sob gesto, traduzindo um crescimento na ordem dos 10% face a 2000. Apesar do aumento registado no nmero de sociedades gestoras de patrimnios, os montantes sob gesto continuaram extremamente concentrados num reduzido nmero de

entidades. De facto, as quatro maiores sociedades detinham cerca de 89% dos montantes sob gesto a 31 de Dezembro de 2001, situao idntica verificada no final do ano anterior.
QUADRO 73 - Evoluo das Quotas de Mercado das SGP 103
Sociedades Gestoras de Patrimnios Dez-00 Montantes % sob Gesto 6 567 109 58.57 2 550 606 22.75 809 007 7.21 255 722 2.28 244 523 2.18 270 526 2.41 102 935 0.92 124 663 1.11 50 022 0.45 51 563 0.46 Dez-01 Montantes % sob Gesto 6 699 513 54.26 2 918 826 23.64 775 438 6.28 634 387 5.14 305 944 2.48 270 492 2.19 218 641 1.77 117 242 0.95 97 610 0.79 75 234 0.61 54 646 0.44 % (2000/2001)

AF Investimentos - Gesto de Patrimnios, SA ESAF Espirito Santo Gesto de Patrimnios, SA MG Patrimnios - Soc. Gestora de Patrimnios, SA F & C Portugal - Gesto de Patrimnios, AS IBCO - Gesto de Patrimnios, SA BBVA Privanza (Portugal) - SGP, SA BPN Valores - Soc. Gestora de Patrimnios, SA Santander Gest - Soc. Gestora Patrimnios, SA Banif Patrimnios - Soc. Gestora de Patrimnios, SA Pedro Arroja - Gesto de Patrimnios, SA Esp. Santo Financial Consultants (Gesto Patrimnios), SA First Portuguese - Soc. Gestora de Patrimnios, SA 43 795 0.39 NCO - Gesto de Patrimnios, SA 20 401 0.18 Finipatrimnio - Soc. Gestora de Patrimnios, SA 35 747 0.32 Carnegie Investimentos - Gesto de Patrimnios, SA 21 511 0.19 P&I Propriedade e Invest., Soc. Gest. Patrimnios, SA 15 231 0.14 My Portflio - Sociedade Gestora de Patrimnios, SA 26 369 0.24 Almeida Henriques, Lopes Raimundo & Ass. - GP, SA 4 711 0.04 BMF - Sociedade de Gesto de Patrimnios, SA 13 790 0.12 Golden Assets - Soc. Gestora de Patrimnios, SA 2 475 0.02 Portfolio Managers - Soc. Gestora Patrimnios, SA Personal Value - Soc. Gestora de Patrimnios, SA 2 320 0.02 TOTAL 11 213 026 100.00

2.02 14.44 -4.15 19.64 10.62 -19.18 13.90 -21.70 50.40 5.98 -5.47 39.90 -31.18 -12.25 0.00 -48.08 168.11 -20.15 214.82 -39.09 10.10

41 400 0.34 28 542 0.23 24 602 0.20 18 876 0.15 15 231 0.12 13 691 0.11 12 631 0.10 11 011 0.09 7 792 0.06 2 808 0.02 1 413 0.01 12 345 970 100.00

Apesar da quebra significativa do cash-flow de explorao e dos resultados antes de impostos, a comisso mdia de gesto manteve-se nos 0,24%.
QUADRO 74 - Evoluo da Actividade das SGP RUBRICAS Comisses Totais Cobradas VAB (aproximado) Cash Flow de Explorao Resultados Antes de Impostos Comisses de Gesto Activos sob Administrao Comisso Mdia de Gesto % 1999 22 790 15 981 11 208 10 378 10 345 8 037 064 0.13% 2000 30 619 15 550 21 497 19 575 27 292 11 213 026 0.24% 2001 36 374 14 781 14 687 12 434 30 098 12 345 970 0.24% 103 00-01 18.79% -4.94% -31.68% -36.48% 10.28% 10.10% -

No que respeita estrutura financeira das sociedades gestoras de patrimnios, verificou-se uma inverso da tendncia de melhoria registada no ano transacto, com um agravamento considervel dos indicadores de rendibilidade.
QUADRO 75 - Alguns Indicadores Agregados das SGP RUBRICAS Activo Passivo Capitais Prprios e Equip. Prov. e Res. Solvabilidade (1) Rendibilidade do Activo Total (2) Rendibilidade dos Capitais Prprios (3)
(1) (2) (3)

1999 33 119 6 762 26 357 389.77% 31.33% 55.39%

2000 40 378 9 670 31 857 329.44% 48.48% 74.27%

2001 65 404 16 990 48 414 284.96% 19.01% 39.03%

103 00-01 61.98% 75.70% 51.97% -

Solvabilidade = Capitais Prprios e Equiparados / Passivo. Rendibilidade do Activo Total (antes de impostos) = Resultados Antes de Impostos / Activo Total.

Rendibilidade dos Capitais Prprios (antes de impostos) = Resultados Antes de Impostos / Capitais Prprios e Equiparados do final do ano anterior.

QUADRO 76 - Estrutura de Custos e Proveitos Correntes das SGP (em percentagem) 2000 CUSTOS Juros e Custos Equiparados Comisses Prejuzos em Operaes Financeiras Gastos Gerais Administrativos Outros Custos de Explorao Amortizaes do Exerccio Provises do Exerccio PROVEITOS Juros e Proveitos Equiparados Comisses Lucros em Operaes Financeiras Outros Proveitos de Explorao 100 0.11 13.69 0.19 75.53 0.99 7.86 1.63 100 2.21 91.76 0.12 5.92 2001 100 0.43 25.26 0.07 67.05 0.64 6.17 0.38 100 1.95 77.39 11.57 9.09

2.3.4

As Sociedades Gestoras de Fundos de Investimento Mobilirio

Em resultado dos movimentos de concentrao verificados no sector financeiro portugus, registaram-se durante o ano de 2001 algumas alteraes na estrutura do mercado de Fundos de Investimento Mobilirio, designadamente a fuso por incorporao de duas sociedades gestoras de fundos de investimento mobilirio (SGFIM) - a Investil foi objecto de fuso por incorporao na sociedade Caixagest e a Santander Fundos foi objecto de fuso por incorporao na sociedade Santander. Por outro lado, foi dissolvida a sociedade DB Fundos. De assinalar ainda a criao de uma nova SGFIM a Morgan Stanley Dean Witter (Portugal) , totalizando 17 o nmero de SGFIM em actividade no final de Dezembro de 2001. Estes movimentos de

concentrao traduziram-se no aumento de quota de mercado das 4 maiores sociedades gestoras para cerca de 85%.
QUADRO 77 - Quotas de Mercado das SGFIM Activos sob Gesto (106 ) Quota (%) 2000 2001 2000 2001 8 171 7 390 37.90 34.75 3 300 3 707 1 794 1 697 566 235 296 156 90 81 53 22 15 14 10 1 131 183 36 21 558 4 288 3 689 2 672 1 413 610 403 332 176 106 91 34 30 14 13 5 3 15.31 17.20 8.32 7.87 2.63 1.09 1.37 0.72 0.42 0.38 0.25 0.10 0.07 0.06 0.05 5.25 0.85 0.17 20.16 17.34 12.57 6.64 2.87 1.89 1.56 0.83 0.50 0.43 0.16 0.14 0.07 0.06 0.02 0.01 -

Ranking SGFIM 2001 2000 1 1 AF Investimentos - Fundos Mobilirios, S.A 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 3 Caixagest Tcnicas de Gesto de Fundos, SA 2 BPI Fundos Gesto de Fundos de Inves.Mobilirio, SA 4 5 7 8 9 11 12 13 14 16 17 18 19 6 10 Santander - Soc. Gest. Fundos Invest. Mobil., SA ESAF - Esprito Santo Fundos Invest. Mobilirio, SA Barclays Fundos, SA BBV Gest - Soc. Gestora de Fundos Inv. Mobil., SA MG Fundos - Soc.Gest. Fundos Invest.Mobilirio, SA Central Fundos - Soc. Gest. Fundos Invest. Mobil., SA Finivalor - Soc. Gestora Fundos Mobilirios, SA Banifundos Cisalpina - Soc. Gest. Fund. Invest.Mobil., SA BIG Fundos - Soc.Gestora Fundos Inv.Mobil., SA BNC Gerfundos - Soc.Gest.Fundos Invest.Mobil., SA BPN Fundos - Soc.Gest.Fundos Invest.Mobilirio, SA Alrimo - Gesto Fundos Investimento Mobilirio, SA Privado Fundos - Soc.Gest.Fundos Invest.Mobil., SA Morgan Stanley Dean Witter - S. Gest. Fund. Inv. Mob., SA Investil - Soc.Gestora Fundos Invest. Mobilirio, SA Santander Fundos - Soc. Gest. Fundos de Inv. Mob., SA

15 DB Fundos - Soc. Gestora Fundos Invest. Mobil., SA

TOTAL

21 266 100.00 100.00

QUADRO 78 - Evoluo da Actividade das SGFIM 103 00-01 -6.6% -39.3% -38.8% 103.1% -12.8% 20.7% -37.1% -1.4% -5.8%

Rubricas Comisses Totais Cobradas VAB (aproximado) Cash Flow de Explorao Outros Proveitos Totais Despesas com o Pessoal Outros Custos Totais Resultados Antes de Impostos Activos sob Administrao Comisso Mdia %

1999 2000 2001 144 316 148 425 138 642 64 504 63 801 38 738 63 334 63 366 38 757 4 884 5 849 11 880 12 814 19 580 17 073 74 292 94 676 114 256 61 836 59 392 37 366 24 087 420 21 558 004 21 266 416 0.60% 0.69% 0.65%

QUADRO 79 Alguns Indicadores Agregados das SGFIM 103 2001 178 698 97 758 80 940 0.83% 20.91% 35.31%

Rubricas Activo Passivo Capitais Prprios e Equiparados, Proveitos e Resultados Solvabilidade (1) Rendibilidade do Activo Total (2) Rendibilidade dos Capitais Prprios (3)
(1) (2) (3)

1999 164 699 60 381 104 318 1.73% 37.54% 54.05%

2000 179 717 73 893 105 824 1.43% 33.04% 56.93%

Solvabilidade = Capitais Prprios e Equiparados / Passivo. Rendibilidade do Activo Total (antes de impostos) = Resultados Antes de Impostos / Activo Total.

Rendibilidade dos Capitais Prprios (antes de impostos) = Resultados Antes de Impostos / Cap. Prprios e Equiparados do ano anterior.

semelhana de anos anteriores, continuou a verificar-se uma reduo do rcio de solvabilidade, justificada em parte pela continuada reduo do capital das sociedades gestoras. Por outro lado, tanto a rendibilidade do Activo Total como a dos Capitais Prprios decresceram, em resultado da acentuada quebra registada nos resultados do exerccio.

QUADRO 80 - Estrutura de Custos e Proveitos Correntes das SGFIM (em percentagem) 1999 100 0.03 62.29 0.25 14.82 19.40 0.42 1.66 1.13 100 2.58 96.73 0.00 0.08 0.61 2000 100 0.05 59.29 0.32 20.45 15.00 0.43 1.82 2.64 100 3.52 96.21 0.06 0.07 0.15 2001 100 0.02 71.54 0.20 11.91 13.91 0.25 1.34 0.83 100 4.53 92.11 0.09 2.55 0.72

CUSTOS Juros e Custos Equiparados Comisses Prejuzos em Operaes Financeiras Custos com Pessoal Outros Gastos Gerais Administrativos Outros Custos de Explorao Amortizaes do Exerccio Provises do Exerccio PROVEITOS Juros e Proveitos Equiparados Comisses Lucros em Operaes Financeiras Outros Proveitos de Explorao Reposio e Anulao de Provises

As comisses de gesto correspondem a cerca de 91% do total de comisses auferidas pelas sociedades gestoras. Em termos mdios, as comisses cobradas aos fundos de gesto e de depsito representam 1% do valor lquido global dos FIM, notando-se em geral uma correlao positiva entre o nvel de risco dos fundos e o nvel de comisses suportadas. Deve destacar-se o facto da comisso mdia de depsito ser significativamente maior no caso dos fundos garantidos do que nos restantes, em virtude de, em regra, as garantias prestadas pelos depositrios serem remuneradas por esta via.

QUADRO 81 - Comisses Mdias Cobradas aos FIM em 2001 Comisso mdia de gesto 2000 2001 1.06% 1.39% 1.53% 1.56% 1.22% 1.20% 1.00% 1.01% 0.48% 0.53% 0.43% 0.42% 0.44% 0.36% 0.35% 0.46% 0.64% 0.59% Comisso mdia de depsito 2000 2001 2.28% 3.70% 0.57% 0.58% 0.71% 0.61% 0.36% 0.23% 0.95% 0.23% 0.43% 0.31% 0.46% 0.30% 0.13% 0.16% 0.51% 0.41% Comisso mdia Total 2000 2001 3.34% 5.09% 2.10% 2.14% 1.93% 1.81% 1.36% 1.24% 1.43% 0.76% 0.86% 0.73% 0.90% 0.66% 0.48% 0.62% 1.15% 1.00%

Fundos Garantidos Fundos de Aces Fundos de Poupana em Aces Fundos Poupana Reforma / Educao Fundos Mistos Fundos de Obrigaes Fundos de Tesouraria Fundos de Fundos Mdia Total

2.3.5

As Sociedades Gestoras de Fundos de Investimento Imobilirio

A actividade das SGFII, para alm de reflectir o dinamismo do mercado imobilirio, encontra-se directamente relacionada com a actividade dos Fundos de Investimento Imobilirio. Durante o ano de 2001, a Banif Imo iniciou a sua actividade, com a constituio de um FII fechado. Neste mesmo perodo, cessaram a sua actividade trs SGFII. Cada uma delas administrava um fundo: a Tottafimo transferiu a administrao do Fundo para a Imorrendimento e os Fundos geridos pela Gices e pela Sociedade Gestora do Fundo Primeiro Imobilirio foram liquidados. Assim, no final de 2001 encontravam-se em actividade 26 SGFII, registando as 4 maiores, em termos de activos sob administrao, uma quota de mercado de aproximadamente 60%.

QUADRO 82 - Quotas de Mercado das SGFII Activos sob Gesto (103 ) 2000 2001 905 551 1 126 245 540 904 546 846 430 801 410 923 310 831 406 078 151 132 274 864 18 250 235 458 183 759 209 628 159 853 108 785 75 711 96 708 91 248 44 098 44 331 46 614 47 431 27 309 16 972 6 290 10 124 10 897 10 859 7 814 2 745 1 359 14 012 4 146 1 351 168 122 115 956 112 840 94 123 90 299 55 451 53 300 49 268 44 794 29 052 20 787 19 770 18 970 13 704 12 623 9 689 7 873 2 487 1 407 0 0 0

Ranking 2001 2000 1 1 2 2 3 3 4 4 5 7 6 17 7 5 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 6 8 11 9 10 15 14 13 12 16 18 24 22 20 21 23 26 27 19 25 28

SGFII
ESAF - Esprito Santo FII, SA TDF - SGFII, SA AF Investimentos - Fundos Imobilirios, SA Fundimo - SGFII, SA MC Imovest - SGFII, SA BPN Imofundos - SGFII, SA Imoplis - SGFII, SA Silvip - SG Fundo Valores e Investimentos Prediais, SA Finimus - SG Fundos Imobilirios, SA Norfin - SGFII, SA Sonaegest - SGFII, SA Sofinac - SGFII, SA F. Turismo - SGFII, SA Refundos - SGFII, SA Banco Efisa, SA Companhia Gestora Fundo Imobilirio Urbifundo, SA Selecta - SGFII, SA Banif Imo - SGFII, S.A. Vila Gal Gest - SGFII, SA Imorendimento - SGFII, SA BNC Predifundos - SGFII, SA Correia & Viegas - SGFII, SA GEF Gesto de Fundos Imobilirios, SA Gesfimo - Esprito Santo, Irmos - SGFII, SA Geoger - SGFII, SA Gestamorim - SGFII, SA Tottafimo - SGFII, SA Gices SGFII, SA Sociedade Gestora Fundo Primeiro Imobilirio, SA

Quota (%) 2000 2001 26.87 27.27 16.05 13.24 12.78 9.95 9.22 9.83 4.48 6.65 0.54 5.70 5.45 5.08 4.74 3.23 2.25 2.87 2.71 1.31 1.32 1.38 1.41 0.81 0.50 0.19 0.30 0.32 0.32 0.23 0.08 0.04 0.42 0.12 0.04 100.00 4.07 2.81 2.73 2.28 2.19 1.34 1.29 1.19 1.08 0.70 0.50 0.48 0.46 0.33 0.31 0.23 0.19 0.06 0.03 0.00 0.00 0.00 100.00

TOTAL

3 369 883 4 130 556

No ano de 2001, os activos sob gesto das SGFII registaram um crescimento de 22,81%. O aumento de 25,99% das comisses cobradas, ficou a dever-se ao efeito conjugado do referido aumento de volume e da taxa mdia de comisso de gesto.

QUADRO 83 - Evoluo da Actividade das SGFII 103 Rubricas Comisses Totais Cobradas VAB (aproximado) Cash Flow de Explorao Outros Proveitos Totais Despesas com o Pessoal Outros Custos Totais Resultados Antes de Impostos Activos sob Administrao Comisso Mdia de Gesto % 1999 2000 2001 00-01 24 536 30 387 38 284 25.99% 9 338 13 937 15 363 10.23% 9 214 13 887 15 565 12.09% 1 448 1 771 1 783 0.72% 6 034 6 713 6 772 0.88% 11 124 12 129 18 713 54.28% 8 707 13 278 14 789 11.38% 3 042 685 3 323 269 4 081 288 22.81% 0.8064% 0.9144% 0.9380% -

Nota: exclui os dados respeitantes a uma instituio de crdito, o Banco Efisa, que gere um fundo de investimento imobilirio. Assim, h uma diferena, no montante de 49.268 milhares de euro, entre o total de valores sob administrao das SGFII e o valor aplicado em fundos de investimento imobilirio.

Continua a verificar-se a tendncia para o crescimento do patrimnio das SGFII e para o aumento do peso do passivo no financiamento do activo. Os indicadores econmicos continuaram a melhorar, tendo o conjunto das SGFII registado no ano de 2001 um desempenho muito positivo a nvel da rendibilidade.

QUADRO 84 - Alguns Indicadores Agregados das SGFII 103 1999 2000 2001 38 082 43 405 45 667 5 721 7 831 9 040 32 361 35 573 36 627 5.66 4.54 4.05 22.9% 20.3% 30.6% 41.0% 32.4% 41.6%

Rubricas Activo Passivo Capitais Prprios e Equiparados, Proveitos e Resultados Solvabilidade(1) Rendibilidade do Activo Total (2) Rendibilidade dos Capitais Prprios(3)
(1) (2)

Solvabilidade = Capitais Prprios e Equiparados / Passivo.

(3)

Rendibilidade do Activo Total (antes de impostos) = Resultados Antes de Impostos / Activo Total. Rendibilidade dos Capitais Prprios (antes de impostos) = Resultados Antes de Impostos / Capitais Prprios e Equiparados do ano anterior.

QUADRO 85 - Estrutura de Custos e Proveitos Correntes das SGFII (em percentagem) 1999 100 0.07 26.32 2.05 35.37 32.84 0.33 2.99 0.02 100 5.26 94.43 0.03 0.26 0.03 2000 100 0.04 27.24 0.02 35.76 33.18 0.45 3.19 0.12 100 4.42 94.49 0.87 0.18 0.04 2001 100 0.12 44.51 0.01 26.67 25.07 0.56 2.50 0.57 100 4.24 95.55 0.00 0.20 0.01

CUSTOS Juros e Custos Equiparados Comisses Prejuzos em Operaes Financeiras Custos com Pessoal Outros Gastos Gerais Administrativos Outros Custos de Explorao Amortizaes do Exerccio Provises do Exerccio PROVEITOS Juros e Proveitos Equiparados Comisses Lucros em Operaes Financeiras Outros Proveitos de Explorao Reposio e Anulao de Provises

2.3.6

As Sociedades Gestoras de Mercados e de Sistemas Conexos

A actividade das sociedades gestoras de mercados e de sistemas conexos (BVLP Sociedade Gestora de Mercados Regulamentados, SA; INTERBOLSA Sociedade Gestora de Sistemas de Liquidao e de Sistemas Centralizados de Valores Mobilirios, SA; e MTS - Portugal Sociedade Gestora do Mercado Especial de Dvida Pblica, SA) registou nveis globalmente positivos em 2001, observados pela anlise da situao patrimonial e financeira das respectivas entidades. Relativamente anlise da solvabilidade, constata-se que o ratio de solvabilidade das trs sociedades gestoras se encontrava, data de 31 de Dezembro de 2001, em conformidade com o disposto no Regulamento n. 4/2001 da CMVM. Nos termos deste regulamento, o passivo destas entidades dever ser, a todo o momento, igual ou inferior aos respectivos fundos prprios.
QUADRO 86 - Situao Patrimonial das Sociedades Gestoras (31 de Dezembro de 2001)
103

Activo Passivo Capitais Fundos Ratio Resultados Rendibilid. Rendibilidade Total Total Prprios Prprios Solvabilidade Lquidos Cap.Prprios Activo Total (A) (B) (C) (D) (D/B) (D) (D/C) (D/A) 39 531 14 206 25 325 25 325 1.78 4 899 19.34% 12.39% BVLP IND 42 011 16 687 25 325 25 325 1.52 4 899 19.34% 11.66% BVLP CONS 13 046 2 504 10 542 10 542 4.21 3 352 31.79% 25.69% INTERBOLSA 519 1 241 1 220 2.35 567 45.71% 32.23% MTS PORTUGAL 1 761

SOCIEDADE GESTORA

Note-se que, no caso da BVLP, tal anlise se encontra condicionada pela tomada de posio formal que se espera do Ministrio das Finanas sobre o tratamento jurdico-contabilstico da proviso para penses e para adaptao, reorganizao e formao dos recursos humanos, prevista no artigo 10. da Portaria n.. 1194a/99, de 8 de Novembro de 1999 (2. srie). Esta portaria regula as condies em que deveriam ser tutelados os interesses patrimoniais do Estado no caso da transformao das anteriores Associaes da Bolsa de Valores de Lisboa e da Bolsa de Derivados do Porto e da Interbolsa Associao para a Prestao de Servios s Bolsas de Valores. Alm disso, e pelo facto de diferirem substancialmente no respectivo objecto social e do seu desempenho ser influenciado por um conjunto de factores no necessariamente coincidentes, estas entidades registam entre si particularidades no que respeita evoluo e comportamento de alguns indicadores de ndole econmicofinanceira. No que respeita aos indicadores de desempenho, em particular a evoluo das rubricas patrimoniais e dos resultados lquidos, evidencia-se, no caso particular da BVLP, o decrscimo significativo dos capitais prprios. Tal explicado pela distribuio extraordinria de reservas de 10,3 milhes de euros aos accionistas, por deliberao da Assembleia Geral da sociedade em 12 de Novembro de 2001.
QUADRO 87 Evoluo dos Indicadores Patrimoniais das Sociedades Gestoras SOCIEDADE GESTORA BVLP IND BVLP CONS INTERBOLSA MTS PORTUGAL Activo Passivo Capitais Ratio Resultados Total Total Prprios Solvabilidade Lquidos -28.38% -32.44% -25.88% 9.70% -42.62% -30.17% -35.80% -25.88% 15.45% -42.62% -13.87% -54.16% 8.14% 57.89% -28.45% 126.31% 31.66% 223.69% 141.65% 6589.78%

Importa tambm salientar a variao negativa dos resultados lquidos da BVLP e da Interbolsa face a Dezembro de 2000, fundamentalmente fruto do decrscimo dos resultados operacionais das duas sociedades gestoras. O aumento dos encargos sociais relativos ao processo de reestruturao que teve lugar nestas entidades no decurso de 2001 e a diminuio das receitas operacionais, em virtude da sua correlao com o comportamento dos mercados de bolsa explicam esta evoluo. Por sua vez, o desempenho econmico da entidade gestora do MEDIP revelou-se bastante favorvel. A MTS Portugal apresenta resultados muito superiores aos verificados no ano anterior, em funo do crescente interesse pela dvida pblica negociada na plataforma nacional e da adeso de novos membros de mercado, quer na qualidade de market makers, quer na qualidade de market dealers.

2.4

OS ORGANISMOS DE INVESTIMENTO COLECTIVO

O ano de 2001 ficou marcado pela criao do primeiro fundo de titularizao de crdito bem como da respectiva sociedade gestora. Registou-se tambm um aumento do nmero de FIM, enquanto os montantes sob gesto registaram uma ligeira diminuio. Na indstria de FII verificou-se um aumento do nmero de fundos em actividade bem como dos montantes sob gesto.

2.4.1

Os Fundos de Investimento Mobilirio

A industria dos FIM registou durante o ano de 2001 um ligeiro decrscimo dos montantes sob gesto, ainda que o nmero de fundos tenha aumentado ligeiramente. A quebra nos valores sob gesto, ainda que relativamente menos significativa do que a verificada de 1999 para 2000, foi essencialmente motivada pela reduo do aforro em fundos de maior risco, a qual no foi inteiramente compensada pelo aumento verificado em especial nos fundos de tesouraria.
QUADRO 88 Nmero de Fundos em Actividade, por Tipo Dez-1999 Dez-2000 Dez-2001 Abertos Fechados Total Abertos Fechados Total Abertos Fechados Total F. de Tesouraria e do Mercado Monetrio 38 - 38 33 - 33 33 - 33 Fundos de Obrigaes 64 - 64 52 - 52 53 - 53 Fundos de Aces 61 6 67 69 7 76 70 5 75 Fundos Mistos 27 - 27 21 - 21 22 - 22 Fundos Poupana Aces 16 - 16 12 - 12 12 - 12 Fundos Poupana Reforma / Educao 9 9 8 8 12 - 12 Fundos de Fundos 46 - 46 48 - 48 46 - 46 Fundos Garantidos 5 5 10 10 9 9 TOTAL 261 11 272 243 17 260 248 14 262 QUADRO 89 Evoluo das Carteiras dos FIM Dez-1999 Dez-2000 7 114 6 189 6 787 5 701 2 843 2 832 1 593 1 459 507 510 1 180 1 246 3 652 2 937 410 686 24 087 21 558 106 Dez-2001 % Dez 01 7 631 35.9 6 467 30.4 1 961 9.2 1 006 4.7 439 2.1 1 306 6.1 1 884 8.9 572 2.7 21 266 100.0 TIPO DE FUNDO

Fundos de Tesouraria e do Mercado Monetrio Fundos de Obrigaes Fundos de Aces Fundos Mistos Fundos de Poupana Aces Fundos Poupana Reforma/Educao Fundos de Fundos Fundos Garantidos TOTAL

Os fundos, porm, no viram o seu peso reduzido face aos montantes aplicados por particulares em depsitos bancrios, situao que pode ser explicada pela reduo do rendimento disponvel das famlias.

QUADRO 90 Evoluo dos Investimentos em FIM e Comparao com Depsitos de Particulares e Empresas no Financeiras Datas 31 de Dezembro de 1999 31 de Dezembro de 2000 31 de Dezembro de 2001(3)
(1) (2) (3)

Valor FIM (1) 106 21 164 19 161 19 788

Valor Depsitos (2) 106 83 265 89 428 90 141

FIM / Depsitos 25.4% 21.4% 22.0%

Aos valores dos FIM foram retirados os montantes investidos em unidades de participao de FIM com sede em Portugal. Depsitos = Dep. Ordem + Dep. a Prazo e com Pr-aviso + Dep. de Poupana + Dep. em moeda estrangeira. Os valores relativos aos Depsitos respeitam ao perodo terminado em 30 de Novembro de 2001.

Fontes: CMVM e Banco de Portugal.

O quadro seguinte refora a ideia de quebra nos valores geridos, demonstrando igualmente a significativa tendncia para o reforo do peso dos valores mobilirios estrangeiros nas carteiras dos fundos.

QUADRO 91 ndices de Evoluo dos Activos sob Gesto das SGFIM

Base 100: Dez-98

Dez-1999 Aplicaes nos Mercados Monetrios VM Nacionais Cotados VM Nacionais No Cotados VM Estrangeiros Cotados VM Estrangeiros No Cotados TOTAL 95 72 84 150 159 101

Dez-2000 63 50 69 176 142 90

Dez-2001 84 33 43 196 98 89

No que se refere composio das carteiras de aplicaes dos FIM, esta encontra-se repartida na sua maioria por ttulos cotados. Saliente-se o aumento verificado em 2001 nas aplicaes em mercado monetrio e a diminuio em valores mobilirios nacionais. Decompondo a carteira de mercado pelas diversas categorias de valores mobilirios, constata-se que a estrutura tem vindo a centrar-se, nos ltimos 3 anos, em torno de aplicaes monetrias e obrigaes, tendo a componente accionista perdido parte significativa do seu peso durante o ano de 2001.

QUADRO 92 Decomposio Percentual Agregada das Carteiras dos FIM, por Classes de Valores Dez-1999 % Obrigaes Aplicaes nos Mercados Monetrios Aces Unidades de Participao Outros Valores Valores a Regularizar TOTAL 46.2 20.7 18.5 14.9 0.2 -0.5 100.0 Dez-2000 % 51.9 15.3 19.6 13.3 0.2 -0.3 100.0 Dez-2001 % 57.1 20.7 13.8 8.7 0.2 -0.4 100.0

Apresenta-se, nos quadros seguintes a caracterizao detalhada, por tipo de fundo, desta evoluo, concluindo-se que se verifica um acrscimo de investimento em valores transaccionados em mercados internacionais, em particular no mercado da Unio Europeia.

QUADRO 93 - Fundos de Obrigaes 106 Dez-1999 Dez-2000 Dez-2001 % 2000-2001 2 062 3 515 88 49 100 22 43 939 - 29 6 787 1 310 3 560 49 13 27 12 151 7 607 - 34 5 701 1 071 4 421 62 13 20 20 64 823 - 29 6 467 -18.2 24.2 26.8 0.8 -23.9 75.0 -57.5 35.7 n.a 13.4

Mercados Bolsa Valores Portuguesa Bolsa Valores de outros Pases da EU Bolsa Valores de Pases Terceiros EU Em Processo Admisso Mercado Nacional Em Processo Admisso Mercado Estrangeiro No Cotados Nacionais No Cotados Estrangeiros Unidades de Participao Nacionais Valores de Natureza Monetria Valores a Regularizar TOTAL

QUADRO 94 Fundos de Aces 106 % 2000-2001 -50.0 -29.2 1.7 -16.2 -53.7 -30.7

Mercados Bolsa Valores Portuguesa Bolsa Valores de outros Pases da UE Bolsa Valores de Pases Terceiros UE Em Processo Admisso Mercado Nacional Em Processo Admisso Mercado Estrangeiro No Cotados Nacionais No Cotados Estrangeiros Unidades de Participao Nacionais Unidades de Participao Estrangeiras Valores de Natureza Monetria Valores a Regularizar TOTAL

Dez-1999 Dez-2000 Dez-2001 1 278 1 088 320 2 0 2 0 173 - 19 2 843 706 1 407 481 7 0 0 0 277 - 47 2 832 353 997 489 6 1 3 0 129 - 17 1 961

QUADRO 95 Fundos de Tesouraria e do Mercado Monetrio 106 % Dez-2001 2000-2001 714 -8.1 3 810 11.8 8 70.2 12 -5.3 26 -68.6 17 17.6 28 -44.2 3 035 66.9 - 20 7 631 23.3

Dez-1999 Dez-2000 Mercados Bolsa Valores Portuguesa Bolsa Valores de outros Pases da UE Bolsa Valores de Pases Terceiros UE Em Processo Admisso Mercado Nacional Em Processo Admisso Mercado Estrangeiro No Cotados Nacionais No Cotados Estrangeiros Valores de Natureza Monetria Valores a Regularizar TOTAL 1 103 2 468 15 24 90 28 55 3 346 - 14 7 114 777 3 406 5 13 82 15 50 1 819 22 6 189

QUADRO 96 Fundos de Fundos 106 % 2000-2001 -38.6 -21.3 -21.6 -35.8

Dez-1999 Dez-2000 Dez-2001 Mercados Unidades de Participao Nacionais Unidades de Participao Estrangeiras Valores de Natureza Monetria Valores a Regularizar TOTAL 2 915 652 94 -9 3 652 2 382 469 67 19 2 937 1 463 369 53 0 1 884

QUADRO 97 - Fundos Mistos 106 Dez-1999 Dez-2000 Dez-2001 Mercados Bolsa Valores Portuguesa Bolsa Valores de outros Pases da UE Bolsa Valores de Pases terceiros UE Em Processo de Admisso Mercado Nacional Em Processo Admisso Mercado Estrangeiro No Cotados Nacionais No Cotados Estrangeiros Unidades de Participao Nacionais Unidades de Participao Estrangeiras Valores de Natureza Monetria Valores a Regularizar TOTAL 393 811 129 14 46 16 5 214 - 35 1 593 258 890 99 2 0 15 3 4 1 199 - 12 1 459 64 810 97 2 1 0 4 5 1 29 -6 1 006 % 2000-2001 -75.3 -9.0 -2.4 41.2 -98.6 40.7 23.7 -85.6 -31.0

QUADRO 98 - Fundos Poupana Aces 106 % Dez-1999 Dez-2000 Dez-2001 2000-2001 459 0 0 0 48 0 507 425 0 2 0 0 85 -2 510 343 6 1 0 95 -5 439 -19.3 190.0 11.5 n.a -13.9

Mercados Bolsa Valores Portuguesa Bolsa Valores de outros Pases da UE Bolsa Valores de Pases terceiros UE Em Processo de Admisso Mercado Nacional Em Processo Admisso Mercado Estrangeiro No Cotados Nacionais No Cotados Estrangeiros Unidades de Participao Nacionais Unidades de Participao Estrangeiras Valores de Natureza Monetria Valores a Regularizar TOTAL

QUADRO 99 Fundos Poupana Reforma / Educao 106 % Dez-2001 2000-2001 196 -72.8 957 139.9 17 51.8 1 -35.0 0 -85.0 6 190.0 10 243.3 3 -20.0 128 31.0 - 13 1 306 4.8

Dez-1999 Dez-2000 Mercados Bolsa Valores Portuguesa Bolsa Valores de outros Pases da UE Bolsa Valores de Pases terceiros UE Em Processo de Admisso Mercado Nacional Em Processo Admisso Mercado Estrangeiro No Cotados Nacionais No Cotados Estrangeiros Unidades de Participao Nacionais Unidades de Participao Estrangeiras Valores de Natureza Monetria Valores a Regularizar TOTAL 721 307 34 3 22 2 1 3 6 100 - 19 1 180 723 399 11 2 6 2 2 3 4 98 -4 1 246

QUADRO 100 Fundos Garantidos 106 % 2000-2001 -10.0 -13.5 -13.5 10.5 -80.0 -34.2 -16.6

Dez-1999 Dez-2000 Dez-2001 Mercados Bolsa Valores Portuguesa Bolsa Valores de outros Pases da UE Bolsa Valores de Pases terceiros UE Em Processo de Admisso Mercado Nacional Em Processo Admisso Mercado Estrangeiro No Cotados Nacionais No Cotados Estrangeiros Unidades de Participao Nacionais Unidades de Participao Estrangeiras Valores de Natureza Monetria Valores a Regularizar TOTAL 91 110 140 0 0 0 2 0 0 69 -2 410 75 256 190 10 17 153 - 15 686 67 221 165 11 7 3 101 -3 572

Os quadros seguintes reforam, de modo mais pormenorizado, as concluses acima apresentadas sobre o direccionamento dos investimentos dos FIM, no s em termos dos valores mobilirios como tambm dos mercados alvo.

QUADRO 101 Investimento dos FIM por Mercados de Bolsa (em percentagem)

BOLSAS Luxemburgo Lisboa Londres Frankfurt Paris Nova Iorque Milo Madrid Amesterdo Outros TOTAL

Dez-1999 Dez-2000 Dez-2001 22.5 23.4 33.6 40.0 28.4 22.0 13.4 13.6 12.7 5.8 15.9 11.4 2.3 4.1 4.6 3.9 3.8 3.6 1.2 1.3 2.4 1.9 2.4 2.3 0.9 1.7 2.0 8.1 5.4 5.4 100 100 100

QUADRO 102 - Decomposio Agregada das Carteiras dos FIM 106 Dez-1999 Dez-2000 Dez-2001 15 479.0 15 188.2 14 967.3 5490.7 1930.3 262.8 1196.3 2044.7 54.4 0.8 1.5 615.5 612.1 0.8 2.6 8295.8 862.6 27.3 5560.4 1841.3 4.1 3791.2 1497.8 103.6 772.5 1362.3 53.1 0.4 1.5 481.3 3.6 475.7 1.0 1.0 9918.2 1201.9 11.6 6699.8 2004.0 0.3 0.6 2166.1 691.1 99.6 587.6 757.7 19.0 0.0 11.0 642.4 642.0 0.2 0.2 11216.4 1931.4 33.8 7825.1 1424.5 0.1 1.6

1.VALORES MOBILIRIOS COTADOS 1.1. Mercado de Cotaes Oficiais da Bolsa de Valores Portuguesa 1.1.1.Ttulos de Dvida Pblica 1.1.2.Outros Fundos Pblicos Equiparados 1.1.3.Obrigaes Diversas 1.1.4.Aces 1.1.5.Ttulos de Participao 1.1.6.UP de FIM Fechados 1.1.7.Direitos 1.1.8.Warrants Autnomos 1.2. Outros Mercados Regulamentados Nacionais 1.2.2.Outros Fundos Pblicos Equiparados 1.2.3.Obrigaes Diversas 1.2.4.Aces 1.2.7.Direitos 1.3. Mercados de Cotaes Oficiais de Bolsas de Valores de Estados Membros da UE 1.3.1.Ttulos de Dvida Pblica 1.3.2.Outros Fundos Pblicos Equiparados 1.3.3.Obrigaes Diversas 1.3.4.Aces 1.3.6.UP de FIM Fechados 1.3.7.Direitos 1.3.8.Warrants Autnomos

1.4. Outros Mercados Regulamentados da UE 1.4.4.Aces 1.4.7.Direitos 1.5. Mercados de Cotaes Oficiais de Bolsas de Valores de Estados No Membros da UE 1.5.1.Ttulos de Dvida Pblica 1.5.2.Outros Fundos Pblicos Equiparados 1.5.3.Obrigaes Diversas 1.5.4.Aces 1.5.6.UP de FIM Fechados 1.5.7.Direitos 1.7. Em Processo de Admisso Mercado Nacional 1.7.2.Outros Fundos Pblicos e Equiparados 1.7.3.Obrigaes Diversas 1.7.4.Aces 1.7.7.Direitos 1.7.8.Warrants Autnomos 1.8. Em Processo de Admisso em Mercado Estrangeiro 1.8.1.Ttulos da Dvida Pblica 1.8.2.Outros Fundos Pblicos e Equiparados 1.8.3.Obrigaes Diversas 1.8.4.Aces 2. OUTROS VALORES 2.1. VM Nacionais no Cotados 2.1.2.Outros Fundos Pblicos e Equiparados 2.1.3.Obrigaes Diversas 2.1.4.Aces 2.1.7.Direitos 2.2. VM Estrangeiros no Cotados 2.2.1.Ttulos da Dvida Pblica 2.2.2.Outros Fundos Pblicos e Equiparados 2.2.3.Obrigaes Diversas 2.2.4.Aces Diversas 2.2.6. UP de FIM Fechados 2.2.7.Direitos 2.3. Outros Instrumentos de Dvida 2.3.2.Papel Comercial 3. UNIDADES DE PARTICIPAO DE FIM 3.1. FIM Domiciliados em Portugal 3.2. FIM Domiciliados em Estado Membro UE 7. LIQUIDEZ 7.1. Vista 7.1.2.Depsitos Ordem 7.2. A Prazo 7.2.1.Depsitos com Pr-aviso e a Prazo 7.2.2.Aplicaes nos Mercados Monetrios

2.1 2.1 0.0 723.9 82.9 2.9 88.5 549.6 0.0 92.3 0.5 89.5 2.4

0.0 0.0 0.0 833.9 32.5 1.1 20.7 779.6 0.0 48.3 1.8 36.0 7.0 3.5

0.0

836.3 33.4 1.5 60.2 739.0 2.3 51.6 0.7 35.5 13.6 1.8

258.7 1.2 2.8 254.7 0.1 1672.8 52.3 8.1 43.4 0.3 0.5 118.8 5.3 110.4 3.2

1501.7 1501.7 3581.8 2923.5 658.4 3479.3 1774.2 1774.2 1705.1 1695.1 10.0

115.3 0.2 115.1 0.0 0.0 1309.5 43.7 4.4 25.4 13.70 0.2 221.9 0.0 1.0 170.8 49.8 0.3 0.0 1043.9 1043.9 2869.9 2396.4 473.5 2261.7 1312.2 1312.2 949.5 940.5 9.0

54.5

54.5 0.0 1795.1 40.5 10.6 27.5 0.0 2.4 108.1 0.4 100.5 7.2 0.0 1646.5 1646.5 1850.9 1478.4 372.5 2745.8 1615.0 1615.0 1130.8 1120.7 10.0

9. Outros Valores a Regularizar 9.1. Valores Activos 9.2. Valores Passivos TOTAL

-125.7 252.8 -378.5 24087.4

-70.8 232.7 -303.5 21558.5

-92.7 60.2 -152.9 21266.4

Nota: A estrutura das rubricas deste quadro corresponde do Regulamento n. 98/7 da CMVM, sendo apenas apresentadas aquelas que no perodo considerado apresentaram algum valor.

No que respeita capitalizao bolsista nacional, a contribuio dos FIM diminuiu para trs das categorias de activos consideradas. No segmento da dvida pblica, esta diminuio o reflexo da tendncia crescente de investimento em ttulos de dvida estrangeiros.

QUADRO 103 - Evoluo da Carteira dos FIM e respectiva Capitalizao Bolsista 10^6
Obrigaes FIM 1999 2000 2001
1

Dvida Pblica FIM/Bolsa 18,2% 11,6% 15,0% FIM 2 193 1 605 791 Bolsa 37 544 41 432 46 811

Aces FIM 2 050 1 366 758 Bolsa 67 991 64 631 52 042 FIM/Bolsa 3,0% 2,1% 1,5% 5,8% 3,9% 1,7%

Ttulos de Participao FIM 54 53 19 Bolsa 171 170 110 FIM/Bolsa 31,6% 31,2% 17,3%

Bolsa 9 917 10 767 8 223

FIM/Bolsa

1 808 1 248 1 230

Nesta categoria incluem-se para alm dos ttulos de dvida pblica tambm os outros fundos pblicos e equiparados.

O ano de 2001 caracterizou-se por algum reforo da actuao dos FIM nos mercados de derivados, em especial sobre o contrato PSI-20.
QUADRO 104 - Interveno dos FIM em Contratos de Derivados de Taxas de Juro e ndices de Aces
Posies em aberto: Dez-01

CONTRATOS Taxa Juro de Curto Prazo Euribor (LIFFE) Taxa Juro de Longo Prazo Eurex Euro Bund ndices de aces PSI-20 DJ EurostoXX50 IBEX 35 NASDAQ MIB 30 FTSE 100 TOTAL

N. de contratos 25

325 7 510 7 232 237 18 10 7 6 7 860

QUADRO 105 - Nmero de Participantes dos FIM Categoria de Fundos Nmero de participantes em 2001
menos 500 501 a 5 000 5 001 a 10 000 mais 10 000

Fundo de Aces 45% 46% 5% Fundo de Obrigaes 37% 43% 6% Fundos Mistos 53% 26% 5% Fundo de Fundos 50% 31% 6% Fundo de Tesouraria 19% 32% 13% Plano de Poupana em Aces 18% 36% 18% Plano de Poupana Reforma 25% 58% 0% Nota: Faltam os dados relativos a 14 dos 262 fundos em actividade.

4% 14% 16% 13% 35% 27% 17%

2.4.2

Participaes de Instituies de Investimento Colectivo Estrangeiras Comercializadas em Portugal

Em 31 de Dezembro de 2001 existiam 10 entidades a comercializar participaes de instituies de investimento colectivo estrangeiras em Portugal. O valor lquido global colocado montava a 188 700 milhares de euro no final do ano, representando cerca de 0,89% da actividade dos fundos de investimento mobilirio.
GRFICO 28 - Valor Lquido Global em Portugal

milhares de euros

220 000 200 000 180 000 160 000 140 000 120 000 100 000 80 000 60 000 40 000 20 000 0 Mai-01 Jun-01 Jul-01 Ago-01 Set-01 Out-01 Nov-01 Dez-01

Em 31 de Dezembro, semelhana do que se verificava no final de Junho, o BNP Paribas liderava, sendo responsvel pela colocao de cerca de 41% do valor global. A estrutura de mercado em 31 de Dezembro

encontrava-se ainda fortemente concentrada, sendo as trs maiores entidades responsveis por cerca de 85% do valor global colocado.
QUADRO 106 - Valores Totais Comercializados em Portugal por Entidade Entidade Valores Comercializados em Portugal Junho - 2001 Dezembro - 2001 % 103 % 103 % Jun-Dez 01 80 523 37.22 77 412 41.02 -3.86 63 443 29.33 43 373 22.99 -31.63 45 295 20.94 39 410 20.88 -12.99 23 201 10.73 16 797 8.90 -27.60 329 0.15 4 817 2.55 3 136 1.45 4 499 2.38 43.48 0 0.00 1 497 0.79 386 0.18 453 0.24 17.18 1 0.00 434 0.23 39208.90 0 0.00 7 0.00 216 315 100.00 188 700 100.00 -12.77

BNP Paribas Deutsche Bank (Portugal), SA Barclays Bank PLC Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (Portugal), SA Banco ActivoBank (Portugal), SA Morgan Stanley, S.V, SA Investimento Directo Banco de Investimento Global, SA Banco Best Banco Electrnico de Servio Total, SA Banco Portugus de Investimento, SA Total

O nmero de participantes era de 8 558 no final de 2001, ou seja, menos 298 que no 1 semestre de 2001. Em 2001 assistiu-se tambm a uma reduo significativa das subscries e dos resgates efectuados.
QUADRO 107 - Participaes de Instituies de Investimento Colectivo Estrangeiras Comercializadas em Portugal 106 1999 Subscries Resgates Valor Liqudo 1 211 1 320 - 110 2000 2 522 2 086 435 2001 % (2000/01) 1 666 -33.93 1 634 -21.67 32 -92.68

2.4.3

Fundos de Titularizao de Crditos

O ano de 2001 ficou marcado pelo arranque das operaes de titularizao de crditos efectuadas no mbito do decreto-lei n. 453/99 de 5 de Novembro, o qual estabelece o regime jurdico das referidas operaes. Estabelece igualmente a constituio e a actividade das duas nicas entidades que podero proceder titularizao de crditos: os fundos de titularizao de crditos e as sociedades de titularizao de crditos. No exerccio da sua competncia, a CMVM elaborou o Regulamento n. 1/2002, definindo o plano de contas dos fundos de titularizao de crditos, e o Regulamento n. 2/2002 que estabelece as condies e limites em que as sociedades gestoras podem recorrer utilizao de tcnicas e instrumentos de cobertura de risco por conta dos fundos que administrem, a periodicidade e o contedo da informao a prestar pelas sociedades

gestoras Comisso do Mercado de Valores Mobilirios e o contedo mnimo do relatrio de notao de risco. Durante o ano de 2001 foi registada na CMVM a primeira sociedade gestora de titularizao de crditos e o primeiro fundo de titularizao de crditos.

2.4.4

Os Fundos de Investimento Imobilirio

O ano de 2001 registou um acentuado aumento do volume investido em FII, na ordem dos 761 milhes de euro. A apetncia por este tipo de investimento explica-se pela actual remunerao dos activos de baixo risco, muitas vezes negativa em termos reais. Por outro lado, o investimento em FII, pela no excessiva exposio ao risco face rendibilidade proporcionada, tem-se revelado como uma alternativa vlida ao investimento nos mercados de valores mobilirios.
QUADRO 108 - Evoluo dos Activos Sob Gesto 106 % 8.0% 18.3% 9.2% 5.0% 1.6% 4.8% 9.6%

Dezembro 98 Dezembro 99 Dezembro 00 Maro 01 Junho 01 Setembro 01 Dezembro 01

Valor Global 2 610 3 087 3 370 3 539 3 597 3 768 4 131

Durante 2001 liquidaram-se 3 FII abertos e constituram-se 2 FII abertos e 5 FII fechados, verificando-se que esta ltima espcie de fundos tem vindo a adquirir um maior peso na indstria. Assim, em 2001 o volume de investimento aumentou 16,8% nos FII abertos e 34,4% nos FII fechados. Esta situao traduz o facto de os investidores institucionais, particularmente as sociedades gestoras de fundos de penses, manifestarem significativa apetncia para incluir nas carteiras dos seus clientes unidades de participao de FII fechados.
QUADRO 109 - FII em Actividade, por Espcie 106 N. 19 20 39 Dez-1999 VLGF % 2150.4 69.7 936.8 30.3 3087.3 100.0 N. 20 20 40 Dez-2000 VLGF % 2259.0 67.0 1111.0 33.0 3370.0 100.0 N. 19 25 44 Dez-2001 VLGF % 2637.9 63.9 1492.7 36.1 4130.6 100.0

Fundos Abertos Fundos Fechados TOTAL

Muito embora, como foi referido, a indstria dos FII tenha registado um crescimento significativo, as aplicaes em liquidez diminuram em termos relativos. Concretizaram-se, portanto, aplicaes em imveis e em participaes em sociedades imobilirias, tendo o valor relativo daqueles diminudo em detrimento destas. De facto, em 2001 o montante investido em imveis cresceu 481,1 milhes de euro (17,0%) e os valores aplicados em participaes em sociedades imobilirias aumentaram 131,1 milhes de euro (135,8%).

QUADRO 110 Decomposio das Aplicaes dos FII Dez-1999 Valor % 2 417.4 78.3 75.7 2.5 190.0 6.2 462.1 15.0 - 0.2 0.0 - 57.8 -1.9 Dez-2000 Valor % 2 835.2 84.1 96.6 2.9 15.7 0.4 447.0 13.3 - 24.6 -0.7 106 Dez-2001 Valor % 3 316.3 80.3 227.7 5.5 14.1 0.3 523.0 12.7 - 2.5 -0.1 51.9 1.3

Imveis Participaes em Sociedades Imobilirias Outros Valores Liquidez Emprstimos Valores a Regularizar

Quanto poltica de investimentos dos FII, continua a verificar-se a tendncia para o crescimento atravs do desenvolvimento de projectos imobilirios. Cerca de 95% das construes acabadas encontram-se arrendadas.
QUADRO 111 - Situao dos Imveis em Carteira Dez-1999 Dez-2000 Dez-2001 106 % 106 % 106 % 78.0 3.2 152.3 5.4 185.9 5.6 171.1 7.1 313.7 11.1 398.8 12.0 2 168.3 89.7 2 369.2 83.5 2 731.6 82.4

Terrenos Em curso Acabados

A ocupao dos imveis continua a revelar que os FII no se tm conseguido impor como reais impulsionadores do mercado habitacional.
QUADRO 112 - Ocupao dos Imveis Constantes das Carteiras dos FII Dez-1999 106 % 84.0 3.6 699.4 29.9 1 070.4 45.8 485.6 20.8 Dez-2000 106 % 51.2 1.9 777.5 29.0 1 210.0 45.1 644.2 24.0 Dez-2001 106 % 53.8 1.7 892.8 28.5 1 342.5 42.9 841.3 26.9

Habitao Comrcio Servios Outros

QUADRO 113 - Decomposio de Outros Valores

Dez-1999 106 % Ttulos de Dvida Pblica Obrigaes Hipotecrias Obrigaes Diversas Unidades de Participao 14.34 8.70 7.63 7.6 4.6 3.9

Dez-2000 Dez-2001 106 % 106 % -8.61 55.0 2.48 10.2 2.97 34.8

8.64 55.1 1.60 10.2 5.46 34.7

159.35 84.0

de realar que os 3 maiores FII em termos de participantes so abertos e gerem 40% dos activos. Por outro lado, os 27 FII de menor dimenso gerem 26,9% dos activos.

QUADRO 114 Nmero de Participantes dos FII, por Espcie Dezembro de 2001 N. Participantes Abertos N. FII 5 000 1 000 e < 5 000 300 e < 1 000 100 e < 300 < 100 TOTAL 19 3 5 3 0 8 15.8 26.3 15.8 0.0 42.1 100.0 % Fechados N. FII 0 2 1 3 19 0.0 8.0 4.0 12.0 76.0 % N. FII 3 7 4 3 27 6.8 15.9 9.1 6.8 61.4 % Total VLGF 10 1 653 898 237 229 1 113 4 131 40.0 21.7 5.7 5.6 26.9 100
6

25 100.0

44 100.0

2.4.5

Autorizaes em Matria de Organismo de Investimento Colectivo

O nmero de autorizaes para constituio de fundos de investimento mobilirio verificou um decrscimo de cerca de 50% em relao mdia dos trs ltimos anos. O abrandamento verificado radica, quase exclusivamente, na diminuio das autorizaes concedidas para a constituio de fundos de fundos e de fundos fechados. Confirmou-se ainda a diminuio do nmero de autorizaes para constituio de fundos mistos.

QUADRO 115 - Processos Administrativos de Fundos de Investimento Mobilirio Autorizao Para Constituio F. Abertos Mercado Monetrio Tesouraria Obrigaes Mistos Aces F. Fundos Agrupamentos Sub-total FPA FPR/E F. Fechados TOTAL 0 1 3 2 6 1 0 13 0 4 1 18 Autorizao Para Alteraes n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. 257

Em matria de fundos de investimento imobilirio, registou-se o maior nmero de autorizaes dos ltimos quatro anos, acentuando-se uma tendncia de crescimento.

QUADRO 116 Processos Administrativos de Fundos de Investimento Imobilirio Autorizao Autorizao Para Constituio Para Alteraes 5 n.d 2 n.d. 7 23

Fechados Abertos TOTAL

Durante o ano foi ainda concedida a primeira autorizao para a constituio de um fundo de titularizao de crditos. Dos 6 fundos fechados autorizados, e tal como havia sucedido no ano anterior, todos os imobilirios (5) foram constitudos por subscrio particular e o nico fundo mobilirio fechado por subscrio pblica.

QUADRO 117 Ofertas de Distribuio de Fundos de Investimento Fechados

Processos de Constituio Processos de Aumento de Capital

Oferta Pblica Oferta Particular De Distribuio de Distribuio F. Mobilirios 1 0 F. Imobilirios 0 5 TOTAL 1 5

Oferta Pblica de Distribuio 0 1 1

Oferta Particular de Distribuio 0 2 2

Admisso negociao 1 1 2

Nos trs processos de aumento de capital autorizados, todos referentes a fundos imobilirios tal como nos trs ltimos anos, dois efectuaram-se por subscrio particular e 1 por subscrio pblica, no mbito do qual foi registado o nico processo de admisso negociao. Foram concedidas 4 autorizaes para fuso de fundos mobilirios, na sequncia das quais se extinguiram 4 fundos. O nmero significativamente inferior ao registado no ano anterior (24), primeiro ano de vigncia do quadro normativo que permitiu a fuso entre fundos e coincidiu com a reestruturao de dois grupos financeiros.

QUADRO 118 Processos de Fuso de Fundos de Investimento Mobilirio Fundos Incorporantes F. Abertos Mercado Monetrio Tesouraria Obrigaes Mistos Aces F. Fundos Agrupamentos Sub-total FPA FPR/E F. Fechados TOTAL Fundos Incorporados

1 1 1 1

1 1 1 1

Verificaram-se 21 declaraes de no oposio para comercializao de organismos de investimento colectivo em valores mobilirios estrangeiros harmonizados cerca de cinco vezes o nmero mdio de processos deste tipo registados nos ltimos trs anos. O nmero de OICVM`s harmonizados estrangeiros

objecto de contratos de comercializao com entidades colocadoras autorizadas em Portugal foi de 270. O nmero de novas entidades comercializadoras de OICVM`s harmonizados estrangeiros passou de 8 no final de 2000 para 15 em Dezembro de 2001.
QUADRO 119 Comercializao de OICVM estrangeiras em Portugal SubOICVM Fundos OICVM Sub-Fundos Entidades Entidades Perodo habilitados habilitados Comercializados Comercializados Habilitadas comercializadoras Antes 2000 31 104 n.d. n.d. 11 31-Dez-00 31 184 16 140 8 31-Dez-01 52 454 33 156 14 10

Em Dezembro de 2001 encontravam-se autorizados a comercializar fundos de investimento atravs de stio na Internet 8 intermedirios financeiros. 5 desses stios foram pela primeira vez autorizados no mbito de processos de aprovao de contratos de comercializao de participaes em OICVM`s, o que se traduz num significativo aumento da utilizao deste meio de comercializao distncia.

QUADRO 120 - Comercializao de Fundos de Investimento on-line

INTERMEDIRIOS FINANCEIROS Banco de Investimento Global, SA Banco Comercial Portugus, SA

Banco ActivoBank (Portugal), SA Banco Portugus de Investimento, SA Banco Esprito Santo, SA Banco BEST-Banco Electrnico de Servio Total, SA Deutsche Bank (Portugal), SA Investimento Directo-Sociedade Financeira de Corretagem, SA
* Stios Disponibilizados em 2001

Stio na Internet www.bigonline.pt www.novarede.pt www.bcp.pt www.banco7.pt www.bpatlantico.pt www.cidadebcp.pt www.activobank7.com* www.bpionline.pt www.bes.pt* www.bancobest.pt* www.deutsche-bank.pt* www.atrium.pt*

SUPERVISO, REGULAO E COOPERAO

Aps um ano de 2000 marcado pela entrada em vigor do novo cdigo dos valores mobilirios, pela tomada de posse do novo conselho directivo e pela reestruturao interna que visava adequar a CMVM aos objectivos definidos no programa de aco do conselho directivo, o ano de 2001 foi um ano de consolidao das estruturas internas. De facto, se os anos anteriores tinham sido caracterizados por uma grande produo legislativa, publicando-se inmeros regulamentos que revogaram os regulamentos elaborados na vigncia do anterior cdigo do mercado de valores mobilirios, no ano de 2001 procurou centrar-se a actividade da CMVM na superviso, acompanhando-se o funcionamento dos mercados e a actividade dos seus agentes de forma no apenas vertical mas tambm transversal, dado o carcter conglomerado das actividades financeiras. Apesar disso, a vertente regulatria no foi esquecida uma vez que a aplicao prtica de mais de um ano de vigncia de cdigo criou a necessidade de limar pequenas arestas, quer nos regulamentos preparados juntamente com o novo cdigo, quer no prprio cdigo. O ano de 2001 fica tambm marcado pela aprovao por parte da CMVM do pacote de transparncia, previamente colocado discusso pblica dos agentes intervenientes no mercado, constituindo um conjunto de recomendaes e de regulamentos destinados a proteger e promover a integridade do mercado. Acima de tudo, procurou-se que a CMVM responda cada vez melhor aos desafios consagrados na sua misso: contribuir para assegurar a proteco dos investidores, promovendo a equidade, a segurana e a transparncia dos mercados de valores mobilirios.

3.1

Proteco e Apoio ao Investidor

No mbito da proteco ao investidor, a CMVM dispe de um Servio de Apoio ao Investidor (SAI) e de um Ncleo de Mediao e Reclamaes (NMR). Atravs do SAI, verificou-se em 2001 uma reduo de 16,1% no nmero de pedidos de informao dirigidos CMVM. Para este facto tero contribudo a conjuntura desfavorvel por que atravessam os mercados de valores mobilirios e o consequente afastamento de um grande nmero de investidores no institucionais, bem como a escassez de oportunidades de negcios derivada da reduo no nmero de ofertas pblicas. No obstante o SAI ser dirigido aos investidores no institucionais, ou no profissionais, que foram responsveis por cerca de 2/3 dos pedidos, so muitas as pessoas que, noutra qualidade, dirigem CMVM os seus pedidos de informao.

No mbito do apoio formao dos investidores, a CMVM tem desenvolvido uma ampla actividade editorial (ver Anexo D) baseada no s em publicaes de carcter peridico mas ainda na divulgao quer de estudos sobre os mercados de valores mobilirios, quer de pequenos textos destinados a proporcionar aos pequenos investidores um esclarecimento sobre as principais questes relacionadas com aqueles mercados. Alguns dos estudos efectuados podem ser consultados no stio da CMMV na Internet. Tambm no stio da Internet foram desenvolvidas as reas destinadas a fornecer respostas padro s perguntas mais frequentes e a fornecer explicaes sucintas e claras acerca das operaes em curso. No que respeita resposta s perguntas mais frequentes dos investidores, foram adicionados no stio da CMVM um texto acerca dos warrants autnomos e outro sobre a perda de qualidade de sociedade aberta. Relativamente ao Ncleo de Mediao e Reclamaes, assistiu-se em 2001 ao reforo dos meios humanos desta unidade permitindo, por um lado, aumentar a eficcia e a celeridade do servio prestado, e por outro, que a actividade do Ncleo no se restringisse mera recepo e resoluo de queixas. Assim, as questes suscitadas pelos investidores so alvo de aprofundamento e estudo, sendo susceptveis de conduzir a um aperfeioamento dos mecanismos de superviso e regulao do mercado. Manteve-se a usual recepo e tratamento de questes objecto de reencaminhamento, nomeadamente pelo Banco de Portugal, pela Provedoria da Justia, pelo Instituto do Consumidor e pela DECO. Os quadros seguintes sintetizam os principais dados da actividade do NMR.
QUADRO 121- Situao Geral dos Processos em 2001 Natureza dos processos Situao dos processos Resolvidas com elucidao concreta Resolvidas a contento Pendentes no NMR Transitaram para outros departamentos da CMVM Arquivadas Fora das competncias da CMVM N de processos 138 35 21 14 14 9 231

Reclamaes e Denncias

Total geral

QUADRO 122 - Natureza Jurdica dos Participantes Participantes Pessoas Singulares Residentes Institucionais Residentes No Residentes Total N 225 3 3 231

QUADRO 123 - Smula dos Principais Assuntos Versados nos Processos Assuntos Ordens de bolsa Falta de informao por parte dos IF Ofertas Pblicas / Valor de contrapartida em OPV Funcionamento dos Mercados Aquisies Potestativas Reembolso de Ttulos de Participao Actuao dos market makers na negociao em Warrants Transferncias de Carteira Comisses Aumentos / Redues Capital Social Comercializao, subscrio, valorizao, resgate e publicidade de rentabilidade de unidades de participao em Fundos de Investimento Mobilirio Questes relacionadas com a Gesto de Patrimnios Default de juros e reembolsos de emprstimos obrigacionistas QUADRO 124 - Entidades Reclamadas N de processos 2000 83 152 20 48 0 3 2 2 0 2 0 16 6 44 111 267 2001 35 22 20 19 12 12 11 10 10 8 4 3 1

Reclamados Intermedirios financeiros Entidades emitentes CMVM BVLP SROC Indeterminados Outras entidades Total

1999

2001 127 49 5 10 0 13 27 231

3.2 3.2.1

Integridade, Transparncia e Equidade do Mercado Superviso do Mercado

Prosseguiu em 2001 a fiscalizao em tempo real dos vrios mercados secundrios, no sentido de detectar e se possvel prevenir ilcitos e irregularidades, com nfase especial para os crimes de mercado, manipulao e abuso de informao privilegiada. Atendendo pouca experincia dos investidores com warrants autnomos, reflectida num nmero considervel de reclamaes apresentadas na CMVM, conferiu-se uma particular ateno vigilncia da negociao deste produto. O acompanhamento das actividades dos analistas financeiros, recomendaes e

price targets relativos a empresas cotadas, sobretudo no caso das habitualmente includas no grupo TMT, mereceu tambm um especial cuidado, atendendo elevada sensibilidade e volatilidade dos preos. O objectivo de reforar a transparncia do mercado reflectiu-se tambm no acompanhamento das transaces sobre aces prprias. No sentido de reforar a capacidade de deteco de comportamentos anmalos das variveis relativas negociao e liquidao, foi reformulado o sistema de alarmes no mbito da reviso da aplicao central da CMVM. Foram objecto de anlise especial no Departamento de Vigilncia do Mercado 140 situaes, 10 das quais por indcios de abuso de informao privilegiada e 16 por indcios de manipulao de mercado. Algumas dessas situaes transitaram para o Departamento de Investigao, outras foram arquivadas.
QUADRO 125 - Inquritos Desenvolvidos em 2001 pelo Departamento de Investigao Transitados Entrados Inquritos
Abuso de informao privilegiada Manipulao de mercado Exerccio no autorizado de intermediao Outros ilcitos contra-ordenacionais Cooperao com as autoridades judicirias Pedidos de assistncia internacional
TOTAL

Total 16 9 4 12 3 2 46

Concludos Pendentes 13 6 4 7 3 2 35 3 3 0 5 0 0 11

Participados s aut. judicirias

10 3 4 0 0 0 17

6 6 0 12 3 2 29

4 3 0 1 0 0 8

Refira-se, por ser indito, que a CMVM enviou para a Procuradoria Geral da Repblica dois processos relativos negociao de warrants na BVLP, por se terem detectado transaces susceptveis de preencher o tipo de manipulao do mercado, na sua forma tentada, criminalmente sancionado no art. 379. do Cdigo dos Valores Mobilirios. O eixo da actividade de investigao foi decisivamente marcado nos principais processos instaurados pelo objectivo de apuramento dos factos em situaes de opacidade criadas pela utilizao cada vez mais corrente de estruturas societrias de convenincia, algumas delas sediadas em jurisdies off-shore e/ou assumindo o carcter de Special Purpose Entities ou Special Purpose Vehicles, isto , Veculos ou Entidades de Finalidade Especial5. Tambm a vigilncia da Internet e outros meios de comunicao tem merecido da CMVM especial ateno. Neste mbito, participou na Jornada Internacional de Pesquisa na Internet, organizada a nvel mundial pelo
5

As tradues para portugus poderiam ser mltiplas como, por exemplo, entidades para fins especficos, entidades de propsitos dedicados, veculos de fins especiais, entidades de objectivos precisos.

Grupo 4 da IOSCO em 23 de Abril de 2001, tendo em vista a identificao de actividade fraudulenta ou abusiva em diferentes valores mobilirios e produtos derivados. Durante esta aco a CMVM analisou 191 stios, tendo concludo que 39 deles exigem um acompanhamento complementar, sendo que 29 envolvem actividades transfronteirias. A CMVM divulgou em 27 de Junho os resultados relativos a essa participao. No domnio operacional, a CMVM continua a efectuar a monitorizao e a fiscalizao dos contedos divulgados em vrios stios na Internet, actividade que objecto de elaborao de relatrios dirios sobre notcias publicadas, observaes produzidas em chat-rooms, e anlises ou recomendaes divulgadas no mbito do mercado de capitais, sem prejuzo de pronta comunicao interna dos contedos que, pela sua relevncia, meream ateno ou actuao imediatas.

3.2.2

Superviso das Entidades Gestoras e Sistemas Conexos

O ano de 2001 ficou marcado pela continuidade da reestruturao e da reorganizao das entidades gestoras de mercados e de sistemas, iniciado em 2000 com a desmutualizao das associaes de bolsa nacionais, e a entidade prestadora de servios conexos com a gesto dessas bolsas, em particular pelo incio do processo de integrao da BVLP na plataforma Euronext. Deste modo, destaca-se o acompanhamento e participao activa da CMVM nos diferentes passos tendentes ao processo de integrao da BVLP na plataforma Euronext. A CMVM, na qualidade de entidade responsvel pela superviso prudencial das entidades gestoras de mercados e de sistemas conexos, desenvolve uma superviso assente na preservao da solvabilidade e da liquidez das instituies e a preveno dos riscos prprios, na preveno de riscos sistmicos e no controlo da idoneidade dos titulares de participaes qualificadas. Assim, a CMVM acompanha mensalmente a situao econmico-financeira das entidades gestoras de mercados e de sistemas conexos, em funo do controlo e anlise da informao mensal enviada CMVM. A CMVM procedeu tambm anlise trimestral dos principais riscos em que incorrem estas entidades e das medidas que as mesmas desenvolvem com vista ao seu controlo. Foi ainda analisada a evoluo do patrimnio do Fundo de Garantia gerido conjuntamente pela BVLP e pela Interbolsa com o objectivo de ressarcir os investidores no institucionais pelos danos sofridos em consequncia da actuao dos membros do mercado ou dos participantes no sistema. A CMVM realizou, no decurso de 2001, aces de superviso presencial s entidades gestoras de mercados e de sistemas conexos, designadamente MTS Portugal, Sociedade Gestora do Mercado Especial de Dvida Pblica; Interbolsa Sociedade Gestora de Sistemas de Liquidao e de Sistemas Centralizados de Valores

Mobilirios, S.A.; e BVLP Sociedade Gestora de Mercados Regulamentados. S.A., em particular, Cmara de Compensao. As aces de superviso desenvolvidas tiveram como principais objectivos a (i) anlise da actuao das referidas sociedades e dos procedimentos de controlo interno implementados nas entidades e nos mercados ou sistemas por si geridos e (ii) a avaliao do cumprimento da legislao em vigor e das respectivas regras operacionais. Em resultado das aces de superviso presencial elaboraram-se os relatrios de superviso, os quais foram remetidos ao Conselho de Administrao das respectivas sociedades. Alm disso, a CMVM emitiu recomendaes dirigidas a estas entidades, com vista melhoria do adequado funcionamento da organizao bem como dos mercados ou sistemas geridos.

3.3 3.3.1

Qualidade da Informao Governo das Sociedades

Considerando, de um lado, a crescente importncia conferida pelos investidores e pelo mercado em geral s questes ligadas ao governo das sociedades e a necessidade de transparncia por parte das sociedades relativamente a esta matria e, de outro lado, o facto de terem j decorrido dois anos aps a aprovao das Recomendaes sobre o Governo das Sociedades Cotadas, foi sentida pela CMVM a necessidade de proceder a uma reapreciao do enquadramento normativo da matria. Em primeiro lugar, e para prossecuo cabal do objectivo da mxima transparncia, foi considerado necessrio elevar a dever regulamentar a recomendao geral no sentido de ser includa no relatrio de gesto anual informao relativa ao grau de adopo das Recomendaes e de alterar, no mesmo sentido, as recomendaes sobre divulgao de informao. Nessa medida, foi aprovado o Regulamento n. 7/2001 no qual, alm do dever de divulgao das prticas relativas ao governo societrio cumprido pela elaborao do Relatrio do Governo da Sociedade - , so consagrados deveres de informao sobre matrias conexas, como a aprovao de planos de atribuio de aces ou de opes de aquisio de aces e as transaes de aces por administradores. Em face da proposta de alterao do enquadramento normativo de determinadas recomendaes, o prprio texto das Recomendaes aprovado em Outubro de 1999 teve necessidade de ser modificado e de adoptar uma nova sistematizao, aproveitando-se o ensejo para aditar novas recomendaes em matrias de

importncia crescente, como o seja, a ttulo meramente indicativo, os sistemas de controlo interno ou os planos de atribuio a trabalhadores ou administradores de aces ou de opes de aquisio de aces. Desde 1999, a CMVM tem vindo a elaborar anualmente um estudo relativo s prticas de governao das empresas cotadas, com base num questionrio entregue s sociedades cotadas. Nos quadros seguintes possvel observar o grau de cumprimento ou incumprimento por parte das sociedades cotadas, recomendao a recomendao, para os dois ltimos questionrios.

QUADRO 126 - Grau de Cumprimento das Recomendaes sobre o Governo das Sociedades por parte das Sociedades Cotadas - 3. Inqurito (2001)
Recomendao 1 2 3 4 6 7 8 9 12 14 15 16 17

Sociedade
BA Fbrica Vidros Barbosa & Almeida BPI - SGPS Banco Comercial Portugus Banco Esprito Santo Banco Santander Central Hispano Banco Totta & Aores Banif - Banco Internacional do Funchal Brisa - Auto Estradas de Portugal CIN - Corporao Industrial do Norte Central - Banco de Investimentos Cimpor Cimentos de Portugal - SGPS Cofina - SGPS Companhia Industrial Resinas Sintticas - Cires Companhia de Celulose do Caima Compta - Equipamentos e Servios de Informtica Corticeira Amorim - SGPS EDP - Electricidade de Portugal Efacec Capital - SGPS Estoril Sol, S.A. F. Ramada - Aos e Indstrias Finibanco Fisipe - Fibras Sintticas de Portugal ITI - Investimentos Tursticos na Ilha da Madeira Ibersol - SGPS Imoleasing - Sociedade Locao Financeira Imobiliria Impresa SGPS Inapa - Investimentos, Participaes e Gesto

N/A

N/A

N/A

N/A

N/A

Jernimo Martins - SGPS Lisgrfica-Impresso e Artes Grficas Mota- Engil - SGPS Mundicenter - SGPS Novabase - SGPS PT Multimdia - SGPS PT Multimdia.com - SGPS Papelaria Fernandes - Industria e Comrcio Pararede - SGPS Portucel Empr. Produtora de Pasta e Papel Portugal Telecom -SGPS Reditus - SGPS SAG Gest - Solues Automvel Globais SGPS SEMAPA - Sociedade Investimento e Gesto SGPS Salvador Caetano - I.M.V.T. Sociedade Comercial Orey Antunes Sociedade Construes Soares da Costa Somague - SGPS Sonae - SGPS Sonae Imobiliria - SGPS Sonae Indstria - SGPS Sonae.com -SGPS Sumolis-Companhia Industrial de Frutos e Bebida Teixeira Duarte - Engenharia e Construes Telecel - Comunicaes Pessoais LEGENDA
N/A: Recomendao no aplicvel sociedade em questo. Sociedade cumpre a recomendao

N/A

N/A

N/A N/A

N/A

N/A N/A

(Espao em branco): Sociedade no cumpre a recomendao. Saliente-se que a ausncia de resposta foi entendida como no cumprimento.

No responderam ao inqurito as seguintes sociedades: Atlantis - Cristais de Alcobaa; Imobiliria Construtora Gro-Par; Modelo Continente - SGPS; Soporcel Soc. Port. De Celulose (excluda 15 de JUN); Tertir - Terminais de Portugal; VAA - Vista Alegre Atlantis - SGPS.

QUADRO 127 - Cumprimento das Recomendaes sobre o Governo das Sociedades - 2. Inqurito (2000)
Recomendao 1
BA Fbrica Vidros Barbosa & Almeida Banco Comercial Portugus Banco Esprito Santo Banco Pinto Sotto Mayor Banco Santander Central Hispano Banco Totta & Aores Banif - Banco Internacional do Funchal Brisa - Auto Estradas de Portugal Central - Banco de Investimentos Centralcer - Central de Cervejas CIN - Corporao Industrial do Norte Colep Port - Emb. Prod. E. Eq. Companhia de Celulose do Caima Companhia de Seguros Mundial Confiana Companhia de Seguros Tranquilidade Companhia Geral de Crdito Predial Portugus Compta - Equipamentos e Servios de Informtica Corticeira Amorim - SGPS Crdit Lyonnais Portugal EDP - Electricidade de Portugal Efacec - E. F. Mq. Elctricas Engil SGPS Estoril Sol Finibanco Fisipe - Fibras Sintticas de Portugal Imobiliria Constructora Gro-Par Imoleasing - Sociedade Locao Financeira Imob. Impresa SGPS ITI - Investimentos Tursticos na Ilha da Madeira Jernimo Martins SGPS Lisnave - Estaleiros Navais Modelo Continente - SGPS Mota & Companhia Papelaria Fernandes - Industria e Comrcio Portucel Industrial Empr. Produtora de Celulose Portugal Telecom Reditus SGPS

Sociedade 2 3 4 6

12

14

15

16

17

N/A N/A N/A

N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

N/A N/A N/A N/A

Sociedade Construes Soares da Costa Sonae Imobiliria SGPS Sonae SGPS Soporcel - Sociedade Portuguesa de Celulose Teixeira Duarte - Engenharia e Construes Telecel - Comunicaes Pessoais Tertir - Terminais de Portugal LEGENDA

N/A N/A N/A N/A

N/A N/A N/A

N/A: Recomendao no aplicvel sociedade em questo. Sociedade cumpre a recomendao

(Espao em branco): Sociedade no cumpre a recomendao. Saliente-se que a ausncia de resposta foi entendida como no cumprimento.

No responderam ao inqurito as restantes sociedades cotadas.

Registou-se um incremento do grau de cumprimento mdio das recomendaes, que foi de 52,2% em 2001, comparativamente aos 47,2% e 41,1% registados respectivamente em 2000 e 1999.

3.3.2

Relatrios de Anlise Financeira

O ano de 2001 foi marcado pelas iniciativas levadas a efeito a nvel interno e externo pela CMVM, no mbito dos analistas financeiros e das recomendaes de investimento. De facto, respondendo aos crescentes desafios colocados nesta rea, a CMVM publicou em Novembro de 2001 um estudo sobre esta temtica e emitiu em Dezembro um conjunto de recomendaes sobre relatrios de anlise financeira. Ao nvel internacional, destaca-se a participao da CMVM num grupo de trabalho da IOSCO que estuda esta matria. Em termos de recomendaes de investimento emitidas por intermedirios financeiros, a CMVM identificou 223 no ano de 2001, sendo que cerca de 79% correspondiam a recomendaes de compra e 6,3% a recomendaes de venda, valores em linha com os observados em 2000.

QUADRO 128 - Tipologia das Recomendaes de Investimento

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1999-2001 1999
comprar manter

2000
vender

2001

No que se refere ao nmero de recomendaes feitas a cada valor mobilirio, verifica-se que em 2001 cerca de 36,8% das recomendaes incidiram apenas sobre 5 ttulos. De entre estes, destaca-se a Portugal Telecom com 10,3% das recomendaes, seguida da EDP com 7,2%. Em 2000 os ttulos mais sujeitos a recomendaes tinham sido a Cimpor e a Jernimo Martins.

QUADRO 129 - Recomendaes de Investimento e Valores Mobilirios

2001 10,3% 7,2% 6,7% 6,3% 6,3%

2000 9,4% 9,4% 8,6% 59,0% 6,5%

63,2%

7,2%

PT

EDP

Telecel

BCP

BES

Outros

Cimpor

J. Martins

PT

EDP

Portucel

Outros

Quanto s entidades emitentes de recomendaes, cerca de 58% das recomendaes foram feitas por entidades nacionais e 42% por entidades estrangeiras (33% em 2000), revelando um interesse cada vez maior destas ltimas em relao ao mercado de valores mobilirios nacional.

3.3.3

Difuso de Informao

Em 2001 verificou-se um crescimento assinalvel do volume de informao disponibilizado pela CMVM, em particular atravs do stio na Internet (em www.cmvm.pt), onde foi realizado um esforo para a disponibilizao das verses em ingls de todos os Regulamentos da CMVM em vigor, bem como do Cdigo dos Valores Mobilirios. Embora a Internet tenha vindo a tornar-se um meio relativamente comum de acesso informao, entende a CMVM dever considerar tambm os meios tradicionais de transmisso de informao, sendo que os investidores a procuram, essencialmente, junto dos rgos de Comunicao Social e de intermedirios financeiros. Por este motivo, a CMVM desenvolve um acompanhamento constante dos rgos de comunicao social e tem vindo a criar mecanismos de articulao com os intermedirios financeiros, procurando, deste modo, amplificar a informao divulgada, por forma a abranger o maior nmero de investidores. Em 2001, a CMVM procedeu divulgao, atravs do Sistema de Difuso da Informao de 214 comunicaes de registos, averbamentos e cancelamentos relativos a registos de pessoas e instituies, de 31 comunicaes relativas a registos de actos e de 2 067 documentos recebidos das entidades emitentes.

3.3.4

Informao no Stio da CMVM

O nmero de pginas visitadas em 2001 no stio da CMVM na Internet ascendeu a 3 024 117, o que duplica a quantidade de pginas visitadas em 2000. Na verso inglesa do stio, o nmero de pginas visitadas ascendeu a 340 885. O ano de 2001 ficou marcado pelo incio da divulgao consistente de elementos estatsticos relativos actividade de gesto de carteiras por conta de outrm, assim como sobre as instituies de investimento Colectivo Estrangeiras em Valores Mobilirios (fundos estrangeiros) comercializadas em Portugal. Foram tambm criadas novas reas destinadas a difundir dados relativos, designadamente, a prospeco de investidores, ao exerccio no autorizado de actividades de intermediao financeira, a participaes

qualificadas em intermedirios financeiros, a acordos celebrados pela CMVM e entidades congneres e ao Sistema de Indemnizao aos Investidores. A partir do incio de 2001 passou a ser disponibilizado no stio da CMVM uma listagem contendo todos os intermedirios financeiros e respectivos endereos electrnicos que prestam, atravs da Internet, o servio de recepo de ordens para subscrio ou transaco de valores mobilirios, bem como a informao agregada sobre o volume de transaces mensais realizado atravs da Internet.

3.3.5

Controlo da Informao dos Emitentes

3.3.5.1 Informao Peridica

No mbito da divulgao de informao peridica (documentos de prestao de contas anuais, semestrais e trimestrais) a superviso centrou-se na anlise do contedo, da forma e do momento em que os documentos obrigatrios foram divulgados ao mercado. Um dos pontos centrais da actuao da CMVM passou pelo maior enfoque quanto ao contedo dos documentos de prestao de contas. Nesse sentido, procura-se que estes documentos transmitam, de forma tempestiva e com fcil acesso, uma informao til aos investidores para que estes possam tomar convenientemente as suas decises de investimento. O universo das entidades emitentes obrigadas a prestar, no ano 2001, informao anual ao mercado foi o seguinte: grupo A 69 empresas com aces admitidas negociao no Mercado de Cotaes Oficiais (MCO) e no Segundo Mercado (SM) da BVLP, e 54 empresas com obrigaes e warrants admitidos negociao no MCO e no SM da BVLP (grupo B). Foram exigidos os seguintes documentos de prestao de contas anuais:
QUADRO 130 - Elementos da Prestao de Contas Anuais Elementos exigidos Relatrio de Gesto Lista dos titulares de participaes qualificadas Balano Demonstrao dos Resultados por Natureza Demonstrao dos Resultados por Funes Demonstrao dos Fluxos de Caixa Anexo s Demonstraes Financeiras Parecer do Conselho Fiscal ou Conselho Geral Certificao Legal de Contas Relatrio do Auditor Externo Informaes sobre Governo das Sociedades
Legenda: O - Obrigatrio;R - Recomendado.

Grupo A O O O O O O O O O O R

Grupo B O O O O O O O O O O R

O quadro normativo aplicvel s entidades cujas contas encerraram no decurso do ano 2001 sofreu alteraes, visando ir ao encontro das necessidades informativas sentidas pelos investidores, no sentido de uma melhoria qualitativa da informao divulgada pelas entidades emitentes. J no que respeita ao quadro legal da prestao de contas semestrais no houve qualquer alterao face ao ano anterior.

QUADRO 131 - Envio CMVM e Publicao dos Documentos de Prestao de Contas Anuais Total Cumprimento de Envio de Documentos CMVM e de Publicao em Jornal de Grande Envio Publica. Circulao 1 todos os documentos Sem atraso 2 - apenas parte dos documentos 3 nenhum documento Total das Empresas 120 105 3 0 123 117 105 5 1 123 Grupos B Env. Pub. Env. Pub. 67 67 53 50 64 64 41 41 2 1 1 4 0 1 0 0 69 69 54 54 A

QUADRO 132 - Envio CMVM e Publicao dos Documentos de Prestao de Contas Semestrais Aces MCO Total Cumprimento de Envio de Documentos CMVM e de Publicao em Jornal de Envio Publica. Envio Publica. Grande Circulao 1 todos os documentos Sem atraso 2 apenas parte dos documentos 3 - nenhum documento Total das Empresas Obrigadas 63 63 0 1 64 63 62 0 1 64 56 56 0 0 56 56 55 0 0 56 Aces Segundo Mercado 1 ano +1 ano Env. Pub. Env. Pub. 0 0 7 7 0 0 7 7 0 0 0 0 0 0 1 1 0 0 8 8

Notaram-se progressos significativos no cumprimento pontual dos deveres de envio e de publicao dos documentos de prestao de contas anuais e semestrais por parte das entidades emitentes. A superviso das entidades emitentes efectuou-se de forma constante e em contacto permanente, tendo possibilitado a deteco de erros ou omisses quer nas demonstraes financeiras quer nos restantes elementos que compem o processo de prestao de contas. Muitas das lacunas e erros detectados foram imediatamente corrigidos e sanados antes da prpria publicao dos documentos de prestao de contas.

Pelo terceiro ano consecutivo, as sociedades com aces admitidas negociao no Mercado de Cotaes Oficiais prestaram informao trimestral, cujo contedo mnimo constitudo pelos elementos constantes do modelo disponibilizado pela CMVM.

QUADRO 133 - Entidades que Prestam Contas Trimestrais Mercado Primeiro Trimestre Aces Mercado de Cotaes Oficiais Sociedades No Obrigadas Total Terceiro Trimestre Aces Mercado de Cotaes Oficiais Sociedades No Obrigadas Total N Empresas 58 0 58 56 0 56

O nmero de entidades abrangidas foi reduzido do primeiro para o terceiro trimestre, em virtude de um processo de oferta pblica de aquisio e de uma operao harmnio que culminaram na sada do mercado das duas entidades visadas.
QUADRO 134 - Envio CMVM e Publicao dos Documentos de Prestao de Contas Trimestrais Cumprimento de Envio de Documentos CMVM e de Publicao em Jornal de Grande Circulao 1 todos os documentos Sem atraso 2 - apenas parte dos documentos 3 nenhum documento Total das Empresas 1 Trim 3 Trim 1 Trim 3 Trim Envio Publicao 58 56 58 56 56 56 56 55 0 0 0 0 0 0 0 0 58 56 58 56

O grau de cumprimento permaneceu elevado, verificando-se apenas dois casos de ligeiro atraso no envio e publicao da informao referente ao primeiro trimestre e um caso de ligeiro atraso na publicao da informao do terceiro trimestre.

3.3.5.2 Divulgao de Informao Contnua

A CMVM prosseguiu a sua aco de superviso sobre a informao divulgada de forma no peridica, como seja a relativa a factos relevantes, a alteraes de participaes qualificadas, a alteraes de rgos sociais e a outros comunicados.

Consolidou-se a superviso do cumprimento tempestivo da prestao de informao sobre factos relevantes, com uma especial insistncia na divulgao do impacto financeiro dos factos relatados. Uma outra rea que foi alvo de especial ateno pela CMVM prendeu-se com a clarificao de algumas estruturas accionistas de sociedades abertas e, consequentemente, com a falta de clareza na comunicao das respectivas participaes qualificadas. Dessa forma, desenvolveu-se um conjunto significativo de pedidos de esclarecimento, originando algumas correces aos comunicados efectuados ou s listas de participaes qualificadas divulgadas pelas entidades emitentes. Foi especialmente notria a dificuldade sentida quando, em determinadas situaes, as relaes de domnio ou de grupo entroncavam no recurso a empresas de off-shore, tornando as estruturas accionistas pouco transparentes, sem que fosse divulgado os efectivos beneficirios da participao qualificada.

3.3.6

Registo e Acompanhamento dos Auditores Externos

A CMVM efectuou dois registos referentes a novos auditores externos e procedeu ao cancelamento de um outro. Procedeu-se ao registo de 27 averbamentos em 10 sociedades de revisores oficiais de contas, correspondendo essencialmente ao reforo do nmero de scios e do capital social por forma a satisfazer os requisitos de meios humanos e financeiros exigidos no Regulamento da CMVM n 6/2000. O nmero de auditores registados na CMVM agora de 55. Prosseguiu-se igualmente, em colaborao com a OROC, o controlo de qualidade dos servios prestados pelos auditores registados na CMVM. Finalizou-se tambm a discusso no Comit de Auditoria da Unio Europeia de uma proposta de Recomendao sobre os requisitos de independncia dos Auditores. Prev-se que o referido documento seja formalmente aprovado pela Comisso Europeia em 2002. Este documento dever ser objecto de apreciao a nvel interno, nomeadamente pela OROC e pela CMVM, com vista avaliao de eventuais alteraes a introduzir no tecido normativo nacional.

3.4 3.4.1

Qualidade da Intermediao Financeira Superviso Presencial e Distncia

Ao longo no ano 2001 foram supervisionados 26 intermedirios financeiros com faculdade de negociar em bolsa, sendo 11 instituies de crdito, 10 sociedades corretoras e 5 sociedades financeiras de corretagem.

Decorrentes das aces de superviso presencial foram diagnosticadas diversas deficincias tipo: potenciais conflitos de interesses; procedimentos inadequados no exerccio da actividade de intermediao; insuficiente segurana dos sistemas de informao e outros incumprimentos da lei ou de regulamentos. Verificou-se que os intermedirios financeiros supervisionados presencialmente se caracterizam por possuir uma rea comercial (front-office) tecnicamente desenvolvida, com toda a restante estrutura de recursos subdesenvolvida face s necessidades e aos requisitos considerados adequados manuteno duma qualidade homognea na prestao dos servios de investimento e auxiliares que decorrem nomeadamente da regulamentao em vigor. Em termos da superviso de gesto de activos, alm da superviso contnua e regular ( distncia) dos elementos de informao remetidos CMVM sobre os fundos de investimento, o ano de 2001 ficou marcado por um significativo reforo da capacidade de superviso presencial, a qual, tendo sido igualmente estendida actividade de gesto de carteiras por conta de outrm, permitiu CMVM circunscrever a sua interveno no contexto da gesto de activos em geral. Com efeito, inseridas nos objectivos de validao dos modelos organizativos e funcionais das sociedades, assim como de verificao do cumprimento da lei e da regulamentao em vigor, foram efectuadas 23 aces de superviso na rea de gesto de activos, repartidas, respectivamente, por 16 sociedades gestoras de fundos de investimento mobilirio e imobilirio (8 + 8) e 7 Sociedades Gestoras de Patrimnios. No que respeita aos fundos de investimento imobilirio, importa referir que, em compasso com o desenvolvimento das aces de superviso, o ano de 2001 ficou marcado pelo significativo esforo associado apresentao pela CMVM ao Ministrio das Finanas duma proposta de reviso do respectivo regime jurdico, a qual, tendo sido j aprovada em 2002, ir exigir a pronta capacidade de resposta da CMVM para dar concretizao s diversas habilitaes regulamentares que ali lhe so atribudas.

3.4.2

Combate Intermediao Financeira no Autorizada

Apurou-se a existncia de um stio da Internet que efectuava prospeco de investidores em Portugal por conta de uma entidade no residente e no registada na CMVM para a prestao do servio de investimento de recepo e transmisso de ordens por conta de outrm. O mesmo stio foi notificado no sentido de suspender de imediato a prospeco de investidores. Com uma natureza distinta da anterior, foi ainda detectada a existncia de um stio da Internet que disponibilizava o servio de recepo de ordens sem que o respectivo intermedirio financeiro tenha submetido o processo CMVM nos termos do disposto no Regulamento da CMVM n. 21/2000. Em conformidade, foi solicitada a suspenso do referido stio.

3.4.3

Superviso da Prestao de Servios Financeiros Atravs da Internet

Em 2001 foram autorizados 13 novos stios para a recepo de ordens para subscrio ou transaco de valores mobilirios atravs da Internet e foram efectuadas 12 aces de superviso a stios j existentes. No decorrer das aces de superviso foram diagnosticadas deficincias tipo susceptveis de classificao nos seguintes termos: impreciso ou no identificao do intermedirio financeiro que presta o servio de recepo de ordens atravs da Internet; no prestao de informao sobre os valores mobilirios susceptveis de transaco atravs do stio; prerio no acessvel de forma eficiente ou sem incluir todos os custos resultantes da execuo das operaes; no determinao ou aplicao incorrecta dos custos estimados de execuo das operaes; no verificao da regularidade das ordens recebidas; no prestao ou escassa informao sobre o estado das ordens recebidas; ordens de bolsa sem conterem todos os elementos relevantes; e baixo nvel de segurana e confidencialidade da informao, face ao padro da indstria financeira. Em consequncia da notificao da CMVM para adaptarem os stios aos requisitos decorrentes da regulamentao em vigor, bem como das melhores prticas utilizadas, os intermedirios financeiros implementaram as alteraes solicitadas ou desactivaram as partes do stio que no estavam compatveis com os requisitos notificados.

3.5

Processos de Contra-ordenao

Durante o ano de 2001 foram analisados 131 processos no Departamento de Assuntos Jurdicos e Contencioso. Cerca de um dcimo desses processos acabaram por no ser instaurados, quer por insuficincia de prova quer por insuficincia de ilicitude. Em termos do mbito dos processos, mais de metade corresponderam a ilcitos na elaborao ou na divulgao de relatrios e contas anuais (27,5%) e a ilcitos de organismos de investimento colectivo (26%).

QUADRO 135 Processos de Contra-ordenao analisados no Departamento de Assuntos Jurdicos e Contencioso Total Transitados de anos anteriores Iniciados em 2001 Total Investigados e no instaurados Instaurados a decorrer na CMVM Decididos na CMVM Decididos em Tribunal A decorrer no Tribunal Total
Legenda. PAI - Proteco e Apoio ao Investidor ITEM Integridade, Transparncia e Equidade do Mercado OIC - Organismos de Investimento Colectivo DI - Difuso da Informao PQ - Participaes Qualificadas RCA Relatrio e Contas Anuais

PAI ITEM OIC DI PQ RCA RCS RCT IFnA PSFI DIF 0 2 2 0 1 1 0 0 2 6 13 19 3 11 1 4 0 19 11 23 34 3 16 14 0 1 34 0 4 4 2 2 0 0 0 4 1 8 9 0 5 3 1 0 9 5 31 36 3 7 23 1 2 36 0 2 2 0 0 1 0 1 2 0 1 1 0 1 0 0 0 1 2 2 4 1 1 0 1 1 4 0 4 4 1 1 2 0 0 4 9 7 16 0 7 6 3 0 16

34 97 131 13 52 51 10 5 131

RCS - Relatrio e Contas Semestrais RCT - Relatrio e Contas Trimestrais IfnA - Intermediao Financeira no Autorizada PSFI - Prestao de Servios Financeiros atravs da Internet DIF Deveres dos Intermedirios Financeiros

3.6 3.6.1

Regulao Regulamentos da CMVM

Apesar de grande parte dos Regulamentos ter sofrido alteraes com a entrada em vigor do novo Cdigo dos Valores Mobilirios, a experincia de mais de um ano de vigncia do cdigo criou a necessidade de proceder a ajustamentos em diversos regulamentos. Procurando flexibilizar a instruo do processo de aprovao do prospecto de admisso negociao em mercado de valores mobilirios e harmonizar as exigncias ao nvel da informao inicial (prospecto) e da informao intercalar ou peridica, o Regulamento 5/2001 alterou o n. 2 do art. 50. do Regulamento da CMVM n. 10/2000. Na sequncia do DL 172/99, de 20 de Maio, a CMVM elaborou o Regulamento 19/99, de 25 de Novembro, que concretiza a disciplina normativa a prevista, o qual foi alterado em 2000 pelo Regulamento 29/2000. Em 2001, aproveitando a experincia de um ano de funcionamento do mercado secundrio de warrants

autnomos, foram alterados pelo Regulamento 6/2001 alguns preceitos que a prtica demonstrava estarem desajustados. O Regulamento 8/2001, que diz respeito a Taxas, revogou o anterior regulamento sobre a matria o Regulamento 35/2000, alargando a base de incidncia das taxas relativas a actos administrativos praticados pela CMVM. Ao nvel dos Fundos de Investimento, foi aprovado o Regulamento 3/2001, de 12/05 Publicao da Composio das Carteiras de Fundos de Investimento Mobilirio. Ainda colocados discusso pblica e aprovados pelo Conselho Directivo da CMVM em 2001, mas referentes a 2002, h que referenciar os Regulamentos da CMVM 2/2002 e 1/2002, que dizem respeito, respectivamente, a Fundos de Titularizao de Crditos e respectiva contabilidade, bem como o Regulamento 3/2002, sobre Valorizao de Fundos de Investimento Mobilirio e o Regulamento 4/2002 que diz respeito a Fundos de ndices e Fundos Garantidos. Tendo por principal objectivo sistematizar e clarificar o quadro legal aplicvel s entidades gestoras de mercados, sistemas e servios e fazendo recurso experincia recolhida da aplicao concreta dos Regulamentos 3 e 28/2000 da CMVM, a CMVM aprovou o Regulamento 4/2001, procedendo consolidao da matria constante dos dois normativos acima mencionados. Durante o ano 2001 foi tambm elaborado o Regulamento 7/2001, depois de um processo de apreciao pblica, sobre o Governo das Sociedades Cotadas e j referenciado no ponto 3.3.1.

3.6.2

Pareceres Genricos, Entendimentos e Recomendaes da CMVM

Em 2001 a CMVM procedeu a uma reviso das recomendaes sobre o Governo das Sociedades Cotadas na sequncia da passagem de algumas das recomendaes a regulamento. Tambm foram emitidas recomendaes sobre Transaces de Aces Prprias e Aces Equiparadas e sobre os Relatrios de Anlise Financeira (Research). Foi publicado um Entendimento da CMVM relativo aquisio de imveis arrendados a entidades ligadas entidade gestora de fundos de investimento imobilirio, nos termos das alneas c) a h) do n. 1 do artigo 22. do DL n. 294/95, de 17 de Novembro. Foi tambm elaborado um parecer genrico sobre o bloqueio de valores mobilirios.

3.6.3

Colaborao com Outras Entidades na Elaborao de Normas

A CMVM deu parecer sobre as seguintes iniciativas legislativas: alterao do DL n 294/95 (fundos de investimento imobilirio); DL n 339-A/2001, de 28 de Dezembro (redenominao); Portaria n 1303/2001, de 22/11 (taxas sobre operaes); Proposta de Regulamento Comunitrio relativo execuo das regras de concorrncias aplicveis s empresas, previstas nos artigos 81. e 82. do Tratado da EU. A CMVM prestou colaborao com o Ministrio das Finanas na reviso do regime jurdico das entidades gestoras de mercados e sistemas conexos (DL n 394/99, de 13 de Outubro), atravs do DL n 8-D/2002 de 15 de Janeiro. Tambm foi prestada colaborao na alterao das Portarias do Ministro das Finanas n.s 1182/99 (2 srie) e 1331/99 (2 srie), dando origem Portaria n. 1429/2001, de 19 de Dezembro, em virtude da necessidade de converso dos montantes respeitantes ao capital social mnimo exigido s entidades gestoras de mercado e de sistemas conexos e de clarificao de alguns dos aspectos inerentes ao seu contedo normativo.

3.7 3.7.1

Cooperao Cooperao com Autoridades Nacionais

A CMVM manteve ao longo do ano 2001 uma estreita cooperao com os seus parceiros do Conselho Nacional de Supervisores Financeiros, quer na actividade de superviso quer na colaborao ou em pareceres com vista a alteraes legislativas. Neste domnio h que destacar a colaborao com o Banco de Portugal na elaborao do Regime Geral das Instituies de Crdito e Sociedades Financeiras, do regime aplicvel legislao cambial e na proposta, apresentada ao Ministrio das Finanas, de reviso do regime jurdico dos fundos e das sociedades de titularizao de crditos, aprovado pelo DL n. 453/99, de 5 de Novembro. Tambm em cooperao com esta entidade foram desenvolvidos esforos de articulao entre Regulamento da CMVM n. 32/2000 respeitante prospeco de investidores e a Instruo do Banco de Portugal n. 11/2001, relativa a promotores. Esforos semelhantes foram ainda desenvolvidos para determinar o mbito de aplicao da Instruo do Banco de Portugal n. 50/96, que diz respeito aos depsitos ordem e datas valor dos lanamentos, com o intuito de harmonizao com o preceituado no Regulamento da CMVM n. 12/2000 relativamente ao dinheiro entregue s empresas de investimento pelos clientes. No que diz respeito colaborao entre a CMVM e o ISP, foi apresentado ao Ministrio das Finanas uma proposta conjunta de reviso do regime jurdico dos planos de poupana reforma e educao, a qual, em traduo dos consensos gerados em ambas as instituies, ir permitir uma significativa reduo das

divergncias associadas aos planos consoante os mesmos se encontrem corporizados em produtos financeiros que se situem na esfera de superviso da CMVM ou do ISP. Conjuntamente com o BP e o ISP, foi estudada a temtica dos instrumentos de captao de aforro estruturados com o intuito de serem estabelecidos requisitos mnimos de informao por forma a elevar os nveis de proteco do investidor e a equidade do mercado. A CMVM manteve ainda em 2001 uma estreita cooperao com o Ministrio Pblico, o Instituto de Gesto do Crdito Pblico, a Ordem dos Revisores Oficiais de Contas, o Conselho Superior de Estatstica e a Comisso de Normalizao Contabilstica.

3.7.2

Cooperao com Instituies Congneres Estrangeiras

Em 2001 foram celebrados vrios acordos, com entidades congneres da Argentina, Austrlia, Chile, Chipre, Romnia e Turquia, e foi prestada assistncia internacional, no contexto das funes de superviso e regulao que so cometidas por lei CMVM, a diversas congneres.

3.7.3

Participao em Organismos da Unio Europeia

A CMVM continuou a integrar a delegao portuguesa em diversos fora contabilsticos comunitrios e tem vindo a participar na negociao da proposta de Regulamento comunitrio sobre a adopo dos princpios contabilsticos internacionais. A CMVM participou ainda em diversas reunies de grupos tcnicos do Conselho da Unio Europeia sobre a adopo de diversas propostas de Directivas. So de salientar os trabalhos desenvolvidos no contexto das propostas de Directivas das garantias financeiras, da comercializao distncia de servios financeiros, dos prospectos a divulgar em caso de oferta pblica, do abuso de informao privilegiada e de manipulao do mercado, da superviso suplementar aos conglomerados financeiros e das ofertas pblicas de aquisio. A CMVM participou ainda em diversas reunies preparatrias da reviso da Directiva de Servios de Investimento. O ano de 2001 fica ainda marcado pela aprovao da Directiva dos Organismos de Investimento Colectivo em Valores Mobilirios, e pelo lanamento da rede europeia de entidades e sistemas de resoluo extrajudicial de conflitos, mormente na rea dos servios financeiros a FIN-NET e na qual a CMVM participa como membro fundador.

3.7.4

Organizao Internacional das Comisses de Valores OICV/IOSCO

Depois de em Maio de 2000 o Presidente do Conselho Directivo da CMVM ter sido eleito Presidente do Comit Executivo da OICV/IOSCO, a CMVM foi chamada, durante o ano de 2001, a assumir responsabilidades vrias na conduo das actividades desta Organizao internacional. Por um lado, continua a integrar o project team para a Internet e o Comit para a implementao dos objectivos e princpios da OICV/IOSCO, bem como o Standing Committee on Enforcement and the Exchange of Information e o Standing Committee on Investment Managemen. Por outro lado, a CMVM participa no trabalho desenvolvido pelo project team para os analistas financeiros desde Outubro de 2001.

3.7.5

Committee of European Securities Regulators CESR

Em 2001, o FESCO (Forum of European Securities Commissions) foi substitudo pelo CESR (Committee of European Securities Regulators). A CMVM membro de pleno direito deste novo Comit regulatrio no panorama comunitrio, continuando, entretanto, a participar nas diversas iniciativas e trabalhos ao nvel desta estrutura regulatria e de cooperao europeia. No mbito do CESR, a CMVM continuou a integrar os grupos de trabalho constitudos para elaborar as normas de conduta que as empresas de investimento devem cumprir na prestao de servios de investimento, para apresentar os standards de superviso dos denominados sistemas alternativos de negociao, para reflectir sobre diversos problemas regulatrios no mbito da preveno e represso de prticas abusivas do mercado e ainda para harmonizar as solues regulatrias europeias em sede de operaes de estabilizao e colocao de valores mobilirios. No final de 2001, o Presidente do Conselho Directivo da CMVM foi convidado para presidir ao grupo de peritos responsvel por apresentar Comisso Europeia uma proposta de medidas de implementao da aguardada Directiva sobre a divulgao do prospecto em caso de oferta pblica de valores mobilirios. O trabalho a desenvolver neste mbito decorrer, sobretudo, durante o ano de 2002. ainda de referir a participao da CMVM nos trabalhos desenvolvidos pelo grupo de peritos relativo transparncia no funcionamento do mercado, bem como pelo grupo de peritos do CESR e do Banco Central Europeu relativo superviso dos sistemas de compensao e liquidao de operaes sobre valores mobilirios, ambos criados em 2001.

A CMVM participou tambm nos dois grupos permanentes actualmente existentes no CESR: o CESRPOL e o CESRFIN, respectivamente vocacionados para a cooperao nas reas da troca de informao e imposio do cumprimento dos deveres no exerccio de actividades sobre valores mobilirios e da contabilidade.

Lisboa, Maro de 2002

O Conselho Directivo

Fernando Teixeira dos Santos Presidente

Lus Lopes Laranjo Vice-Presidente

Amadeu Ferreira Vogal

Carlos Costa Pina - Vogal

Rui Ambrsio Tribolet Vogal

ANEXOS

ANEXO A1: Composio dos rgos da CMVM (em 31 de Dezembro de 2001)

CONSELHO DIRECTIVO

Presidente Fernando Teixeira dos Santos

Vice-Presidente Lus Lopes Laranjo Vogais Amadeu Jos Ferreira Carlos Costa Pina Rui Ambrsio Tribolet

COMISSO DE FISCALIZAO

Presidente lvaro Cordeiro Dmaso Vogal Sociedade de Revisores Oficiais de Contas Amvel Calhau, Justino Romo & J. M. Ribeiro da Cunha, representada por Amvel Alberto Freixo Calhau

CONSELHO CONSULTIVO

Presidente Fernando Teixeira dos Santos Banco de Portugal Representante Herlnder dos Santos Estrela Instituto de Gesto do Crdito Pblico Representante Antnio Abel Sancho Pontes Correia Instituto de Seguros de Portugal Representante Rui Leo Martinho Euronext Lisboa Sociedade Gestora de Mercados Regulamentados, SA Representante Manuel Alves Monteiro INTERBOLSA Sociedade Gestora de Sistemas de Liquidao e de Sistemas Centralizados de Valores, SA Representante Joo Carlos Correia de Matos Ordem dos Revisores Oficiais de Contas Representante Jos Vieira dos Reis Associao Portuguesa das Sociedades Corretoras e Financeiras de Corretagem Representante Francisco Garcia dos Santos Associao Portuguesa de Bancos Representantes Manuel Ferreira da Silva e Eduardo Jos Stock da Cunha Confederao da Indstria Portuguesa Representante Jaime Pinto de Lacerda

Confederao do Comrcio e Servios de Portugal Representante Pedro Almeida Freire Associao Portuguesa das Sociedades Gestoras de Patrimnios e de Fundos de Investimento Representante Fernando Jorge Filomeno de Figueiredo Ribeiro Membros Cooptados: Carlos Ferreira de Almeida Jos da Cunha Nunes Pereira

ANEXO A2: Organizao Interna da CMVM (em 31 de Dezembro de 2001)

Direco de Superviso de Mercados Jos Pedro Fazenda Martins Departamento de Vigilncia de Mercados Antnio Lus Jernimo Lopes Departamento de Investigao Antnio Carlos Nunes Gageiro Direco de Superviso Institucional Lusa Mafalda Gouveia Marques Puige Departamento de Superviso de Intermedirios Financeiros Jos Miguel Baptista Santos Almeida Departamento de Superviso de Gesto de Activos Fernando Jorge Nunes Silva Departamento de Registo de Entidades Manuel Ribeiro Silva Monteiro Departamento de Emitentes Paulo Cmara Pires Santos Martins Departamento de Assuntos Jurdicos e Contencioso Alexandre Brando da Veiga Gabinete de Estudos e Relaes Internacionais Victor Augusto Mendes dos Santos Gabinete de Comunicao e Relaes Pblicas Maria Purificao Lusa Igreja

Departamento de Sistemas de Informao Pedro Joo Rodrigues Rocha Coutinho Departamento Administrativo e Financeiro Francisco Jos Neto Melro Delegao do Porto Paulo Fernando Pereira Alves

ANEXO B: Organograma da CMVM

NGFP Ncleo de Gesto Financeira e Patrimonial

NRH Ncleo de Recursos Humanos

NA Ncleo Administr a-tivo

BCD Biblioteca e Centro de Documentao

ANEXO C: Legislao Relativa ao Mercado de Valores Mobilirios Publicada em 2001

LEIS Lei n. 15/2001, 05/06, I-A Srie Refora as garantias do contribuinte e a simplificao processual, reformula a organizao judiciria tributria e estabelece um novo regime geral para as infraces tributrias. [ Rectificada pela Declarao de Rectificao n. 15/2001, de 04/08, I-A Srie, Assembleia da Repblica]. Lei n. 85/2001, de 04/08, I-A Srie Primeira alterao lei n. 30-C/2000, de 29 de Dezembro, Oramento do Estado para 2001. [Rectificada pela Declarao de Rectificao n. 16/2001, de 13/09, I-A Srie, Assembleia da Repblica] Lei n. 91/2001, de 20/08, I-A Srie Lei de enquadramento oramental. Lei n. 96/2001, de 20/08, I-A Srie Refora os privilgios dos crditos laborais em processo de falncia e alarga o perodo de cobertura do fundo de garantia social. Lei n. 109/2001, de 24/12, I-A Srie - Terceira alterao ao Decreto-Lei n. 433/82, de 27 de Outubro (institui o ilcito de mera ordenao social e respectivo processo), em matria de prescrio. Lei n. 109-A/2001 (1. Parte), de 27/12, I-A Srie, 1 Suplemento - Grandes Opes do Plano para 2002 Lei n. 109-A/2001 (2. Parte), de 27/12, I-A Srie, 1. Suplemento - Grandes Opes do Plano para 2002 Lei n. 109-B/2001, de 27/12, I-A Srie, 2. Suplemento Oramento do Estado para 2002

DECRETOS-LEI Decreto-Lei n.12/2001, de 25/01, I-A Srie Permite o pedido de certificados de admissibilidade de firma ou denominao e de certides de actos de registos por via electrnica, altera o regime do Registo Nacional de Pessoas Colectivas, aprovado pelo Decreto-Lei n. 129/98, de 13/05. [Rectificado pela Declarao de Rectificao n. 3-B/2001, de 31/01, I-A Srie, 2 suplemento, Presidncia do Conselho de Ministros]. Decreto-Lei n. 19/2001, de 30/01, I-A Srie Altera o Decreto-Lei n. 211/98, de 16 de Julho, que regula a actividade das sociedades de garantia mtua.

Decreto-Lei n. 77/2001, de 05/03, I-A Srie Estabelece as normas de execuo do Oramento do Estado para 2001. [Rectificado pela Declarao de Rectificao n. 11-A/2001, de 04/05, I-A Srie, 1 suplemento, Presidncia do Conselho de Ministros]. Decreto-Lei n. 117/2001, de 17/04, I-A Srie Regulamenta, em sede monetria, o perodo de dupla circulao fiduciria a decorrer entre 1 de Janeiro e 28 de Fevereiro de 2002. Decreto-Lei n. 118/2001, de 17/04, I-A Srie Altera a Lei Orgnica do Banco de Portugal. Decreto-Lei n. 132/2001, de 24/04, I-A Srie Estabelece a obrigatoriedade de dupla indicao de preos em euros e em escudos. Decreto-Lei n. 133/2001, de 24/04, I-A Srie Aprova um aumento de capital social por entradas em espcie e uma emisso de obrigaes convertveis em aces da Portugal Telecom, SGPS, S.A. Decreto-Lei n. 166/2001, de 25/05, I-A Srie Aprova a segunda fase do processo de reprivatizao do capital social da Portucel Empresa produtora de pasta de papel, S.A. Decreto-Lei n. 177-A/2001, de 07/06 Aprova a 4. fase do processo de privatizao do capital social da Brisa Auto-Estradas de Portugal, S.A. Decreto-Lei n. 198/2001, de 03/07, I-A Srie Rev o CIRS, CIRC, EBF e legislao avulsa que dispe sobre os regimes de benefcios fiscais. [ Rectificado pela Declarao de Rectificao n. 14-C/2001, de 31/07, I-B Srie, 3 suplemento, Presidncia do Conselho de Ministros]. Decreto-Lei n. 219/2001, de 04/08, I-A Srie Estabelece o regime fiscal das operaes de titularizao de crditos efectuados nos termos do Decreto-Lei n. 453/99, de 5 de Novembro. Decreto-Lei n. 221/2001, de 07/08, I-A Srie Altera o artigo 43 do Cdigo do IRC e rev o regime especial das fuses, cises, entradas de activos e permutas de partes sociais previsto nos artigos 67 a 72 do mesmo cdigo. Decreto-Lei n. 237/2001, de 30/08, I-A Srie Dispensa de escritura pblica a realizao de determinados actos relativos a sociedades (alterando o Cdigo das Sociedades Comerciais, o Cdigo do Notariado e o Decreto-Lei n. 513-Q/79, de 26 de Dezembro) e confere competncia s cmaras de comrcio e indstria, bem como aos advogados e solicitadores, para efectuarem reconhecimentos e certificar ou fazer e certificar tradues de documentos. Decreto-Lei n. 262/2001, de 28/09, I-A Srie Estabelece o novo regime das sociedades corretoras e das sociedades financeiras de corretagem, revogando o Decreto-Lei n. 229-I/88, de 4 de Julho.

Decreto-Lei n. 273/2001, de 13/10, I-A Srie - Ao abrigo da autorizao legislativa concedida pela Lei n. 82/2001, de 3 de Agosto, altera os Cdigos do Registo Civil, do Registo Predial, do Registo Comercial e do Notariado, simplificando os processos de registo de determinados actos, bem como a respectiva rectificao, e os processos de sanao e revalidao de actos notariais. (15/10). [Rectificado pela Declarao de Rectificao n. 20-AS/2001, de 30/11, I-A Srie 3 suplemento, Presidncia do Conselho de Ministros]. Decreto-Lei n. 285/2001, de 03/11, I-A Srie - Altera o Decreto-Lei n. 149/95, de 24 de Junho, que aprova o regime jurdico do contrato de locao financeira, o Decreto-Lei n. 72/95, de 15 de Abril, que regula as sociedades de locao financeira, o Decreto-Lei n. 298/92, de 31 de Dezembro, que aprova o Regime Geral das Instituies de Crdito e Sociedades Financeiras. Decreto-Lei n. 285-A/2001, de 05/11, suplemento, I-A Srie Aprova a quarta fase de reprivatizao do Banco Comercial dos Aores S.A., e estabelece os seus termos e condies gerais. Decreto-Lei n. 289/2001, de 13/11, I-A Srie Aprova o novo Estatuto do Instituto de Seguros de Portugal e altera o Decreto-Lei n. 158/96, de 3 de Setembro, que aprova a Lei Orgnica do Ministrio das Finanas. [ Rectificado pela Declarao de Rectificao n. 20-AQ/2001, de 30/11, I-A Srie 3 suplemento, Presidncia do Conselho de Ministros] Decreto-Lei n. 292/2001, de 20/11, I-A Srie Altera o Decreto-Lei n. 475/99, de 9 de Novembro que regula a constituio e funcionamento dos fundos de penses e das sociedades gestoras de fundos de penses. Decreto-Lei n. 322-A/2001, de 14/12, I-A Srie, 1. suplemento Aprova o Regulamento Emolumentar dos Registos e Notariado. Decreto-Lei n. 322-B/2001, de 14/12, I-A Srie, 1. suplemento - Altera o Cdigo e a Tabela Geral do Imposto do Selo. Decreto-Lei n. 323/2001, de 17/12, I-A Srie Procede converso de valores expressos em escudos para euros em legislao da rea da justia. Decreto-Lei n. 333/2001, de 24/12, I-A Srie - Transpe para o ordenamento jurdico interno a Directiva n. 98/31/CE, do Parlamento Europeu e do Conselho, de 22 de Junho, que altera a Directiva n. 93/6/CEE, do Conselho, de 15 de Maro, relativa adequao dos fundos prprios das empresas de investimento e das instituies de crdito.

Decreto-Lei n. 339-A/2001, de 28/12, I-A Srie Estabelece as regras de redenominao automtica em euros de valores mobilirios e do capital das sociedades comerciais e outras entidades, bem como dos valores mobilirios representativos de dvida no final do perodo transitrio.

DECRETOS DO PRESIDENTE DA REPBLICA Decreto do Presidente da Repblica n. 61/2001, de 18/12, I-A Srie - Ratifica o Tratado de Nice, Que Altera o Tratado da Unio Europeia, os Tratados Que Instituem as Comunidades Europeias e Alguns Actos Relativos a Esses Tratados, assinado em Nice em 26 de Fevereiro de 2001, incluindo os protocolos, a acta final e as respectivas declaraes.

DIRECTIVAS COMUNITRIAS Directiva 2001/41/CE do Conselho, de 19 de Janeiro de 2001, JO L 22 de 24/01/01 Altera, no que respeita ao perodo de aplicao da taxa normal mnima, a sexta directiva (77/388/CE) relativa ao sistema comum do imposto sobre o valor acrescentado. Directiva 2001/24/CE do Parlamento Europeu e do Conselho, de 4 de Abril de 2001, JO L 125 de 05/05/01 Relativa ao saneamento e liquidao das instituies de crdito. Directiva 2001/34/CE do Parlamento Europeu e do Conselho, de 28 de Maio de 2001, JO L 184 de 06/07/01 Relativa admisso de valores mobilirios cotao oficial de uma bolsa de valores e informao a publicar sobre esses valores.

REGULAMENTOS COMUNITRIOS Regulamento CE n. 1338/2001, do Conselho, de 28 de Junho de 2001, JO L 181 de 04/07/01 - Define as medidas necessrias proteco do euro contra a falsificao. Regulamento CE n. 1339/2001, do Conselho, de 28 de Junho de 2001, JO L 181 de 04/07/01 - Torna extensivos os efeitos do Regulamento CE n. 1338/2001, que define medidas necessrias para a proteco do euro contra a falsificao, aos Estados Membros que no tiverem adoptado o euro como moeda nica.

Regulamento (CE) n.o 1687/2001 da Comisso, de 21 de Agosto de 2001, JO L 228 de 24/08/01 - Altera o Regulamento (Euratom, CECA, CE) n.o 3418/93 que estabelece normas de execuo de algumas disposies do Regulamento Financeiro de 21 de Dezembro de 1977 Regulamento CE n. 2157/2001 do Conselho de 8/10, JO L 294 de 10/11/01 relativo ao estatuto da sociedade europeia. Regulamento CE n. 2423/2001 do Banco Central Europeu, de 22 de Novembro de 2001, JO L 333 de 17/12/01 - Relativo ao balano consolidado do sector das instituies financeiras monetrias (BCE/2001/13) Regulamento (CE) n.o 2558/2001 do Parlamento Europeu e do Conselho, de 3 de Dezembro de 2001, JO L 344 de 28/12 - Altera o Regulamento (CE) n.o 2223/96 do Conselho no que diz respeito reclassificao dos pagamentos ao abrigo de acordos de swap e de contratos de garantia de taxas.

DECISES

Resoluo do Conselho Europeu de Estocolmo, de 23 de Maro de 2001, sobre uma regulamentao mais eficaz do mercado de valores mobilirios na Unio Europeia, que reconhece a importncia do relatrio do Comit de Sbios. Deciso do Conselho, de 28 de Maio de 2001, JO L 174, de 27/06/01 Cria uma rede judiciria europeia em matria civil e comercial. Deciso da Comisso de 6 de Junho de 2001, que institui o Comit Europeu de Valores Mobilirios (Deciso 2001/1493/CE). Deciso da Comisso de 6 de Junho de 2001, que instituiu o Comit Europeu de Reguladores de Valores Mobilirios (Deciso 2001/1501/CE). Deciso Quadro do Conselho, de 26 de Junho de 2001, JO L 182, de 05/07/01 Relativa ao branqueamento de capitais, identificao, deteco, congelamento, apreenso e perda dos instrumentos e produtos do crime. Deciso do Banco Central Europeu, de 30 de Agosto de 2001, JO L 233, de 31/08 - relativa s denominaes, especificaes, reproduo, troca e retirada de circulao de notas expressas em euros (BCE/2001/7)

Deciso da Comisso, de 25 de Setembro de 2001, JO L 298, de 15/11 - que estabelece um manual de entidades requeridas e um glossrio de actos que podem ser objecto de citao ou de notificao ao abrigo do Regulamento (CE) n.o 1348/2000 do Conselho relativo citao e notificao dos actos judiciais e extrajudiciais em matrias civil e comercial nos Estados-Membros [notificada com o nmero C(2001) 2664]. Deciso da Comisso, de 6 de Dezembro de 2001, JO L 329, de 14/12 - Relativa proteco do euro contra a falsificao Deciso-Quadro da Comisso, de 6 de Dezembro de 2001, JO L 329, de 14/12 - que altera a Deciso-Quadro 2000/383/JAI sobre o reforo da proteco contra a contrafaco de moeda na perspectiva da introduo do euro, atravs de sanes penais e outras.

RECOMENDAES Recomendao da Comisso de 30 de Maio de 2001, JO L 156, de 13/06/01 - Respeitante ao reconhecimento, valorimetria e prestao de informaes sobre questes ambientais nas contas anuais e no relatrio de gesto das sociedades [notificada com o n. C (2001) 1495]. Recomendao da Comisso de 15 de Junho de 2001, JO L 179, de 02/07/01 Sobre as orientaes gerais das polticas econmicas dos Estados Membros da Comunidade.

ORIENTAES

Orientao do Banco Central Europeu, de 11 de Maio de 2000, JO L 168, de 26/06/01 - Relativa s exigncias de informao estatstica do Banco Central Europeu em matria de estatsticas da balana de pagamentos, do modelo das reservas internacionais e da posio de investimento internacional. Orientao do Banco Central Europeu, de 13 de Setembro de 2001, JO L 257, 26/09 adopta determinadas medidas relativas ao fornecimento prvio de notas denominadas em euro fora da rea do euro (BCE/2001/8)

RESOLUES Resoluo do Conselho de Ministros n. 13/2001, de 13/02, I-B Srie Autoriza, em execuo da lei n. 30C/2000, que aprova o Oramento do Estado para 2001, a emisso de divida pblica.

Resoluo do Conselho de Ministros n. 40/2001, de 19/04, I-B Srie Aliena, por concurso pblico, um lote indivisvel de aces nominativas do capital social da CIMPOR e aprova o respectivo caderno de encargos. Resoluo do Conselho de Ministros n. 73/2001, de 21/06, I-B Srie Aprova as condies de alienao das aces da BRISA Auto Estradas de Portugal, S.A. atravs da Parpblica Participaes Pblicas SGPS, S.A., na 4 fase do processo de privatizao. Resoluo do Conselho de Ministros n. 82/2001, de 18/07, I-B Srie Regulamenta a 4. fase do processo de privatizao do capital social da Brisa Auto Estradas de Portugal, S.A. Resoluo do Conselho de Ministros n. 87/2001, de 24/07, I-B Srie Fixa a quantidade de aces a alienar na 4. fase do processo de privatizao do capital social da Brisa Auto Estradas de Portugal, S.A. Resoluo do Conselho de Ministros n. 102/2001, de 09/08, I-B Srie Homologa a concluso do relatrio do jri, na parte respeitante avaliao do concorrente, determina como vencedora do concurso a Teixeira Duarte Engenharia e Construes, S.A., e fixa o preo devido, dispensada a audincia do interessado. Resoluo da Presidncia do Conselho de Ministros n. 89/2001, de 08/08, II Srie Delega no Ministro das Finanas, com faculdade de subdelegao no secretrio de Estado do Tesouro e Finanas, competncias para a audincia prvia dos interessados no processo de reprivatizao da CIMPOR. Resoluo da Assembleia da Repblica n. 63/2001, de 16/10, I-A Srie Aprova, para ratificao, a Conveno Relativa ao Auxilio Judicirio Mtuo em matria penal entre os Estados Membros da Unio Europeia, assinada em Bruxelas em 29 de Maio de 2000. Resoluo do Conselho de Ministros n. 158-A/2001, de 05/11, 2 suplemento, I-B Srie - Estabelece as condies concretas da quarta fase do processo de reprivatizao do Banco Comercial dos Aores, S.A.. Resoluo da Assembleia da Repblica n. 79/2001, I-A Srie, 18/12 - Aprova, para ratificao, o Tratado de Nice, Que Altera o Tratado da Unio Europeia, os Tratados que Instituem as Comunidades Europeias e Alguns Actos Relativos a Esses Tratados, assinado em Nice em 26 de Fevereiro de 2001. Resoluo do Conselho de Ministros n. 144/2001, II Srie - Designa os membros dos rgos sociais da Parpblica Participaes Pblicas SGPS S.A. Resoluo do Conselho de Ministros n. 175/2001, de 28/12, I-B Srie Promove, determina e recomenda a resoluo de litgios por meios alternativos, como a mediao ou a arbitragem.

PORTARIAS I-B Srie Portaria n. 8-A/2001, de 03/01 Altera a portaria n. 1178-E/2000, de 15/12 que determina que as peas processuais a apresentar em suporte digital devam s-lo em disquete. Portaria n. 42/2001, de 19/01 Aprova a orientao n. 2/2000 orientao genrica, relativa s normas de inventariao de bens administrados e controlados pelos servios e organismos obrigados aplicao do Plano Oficial de Contabilidade Pblica Portaria n. 190-A/2001, de 09/03 Determina que sejam acrescentados lista anexa portaria n. 377-A/94, de 15 de Junho, os valores mobilirios representativos da divida pblica emitidos ao abrigo da resoluo do Conselho de Ministros n. 13/2001 (2 srie de 13 de Fevereiro). Portaria n. 314/2001, de 02/04 Determina o coeficiente de actualizao das coimas previstas na legislao fiscal e aduaneira para vigorar no ano de 2001 seja de 1.029, com arredondamento para a centena de escudos imediatamente superior. Portaria n. 1180/2001, de 11/10 Define as condies concretas da redenominao dos certificados de aforro, certificados de renda perptua, certificados de renda vitalcia e certificados especiais de dvida de curto prazo. Portaria n. 1266/2001, de 06/11, do Ministrio das Finanas - Aprova o Regulamento do Sistema de Indemnizao aos Investidores Portaria n. 1272/2001, de 09/11, do Ministrio das Finanas Aprova a lista de pases, territrios e regies com regimes de tributao privilegiada, claramente mais favorveis. Revoga a Portaria n. 377-B/94, de 15 de Junho. Portaria n. 1303/2001, de 22/11, Ministrio das Finanas - Determina que seja devida Comisso do Mercado de Valores Mobilirios (CMVM) pela entidade gestora do mercado de bolsa uma taxa incidente sobre o valor de cada operao de compra e sobre o valor de cada operao de venda, tanto em sesses normais como em sesses especiais. [ Rectificada pela Declarao de Rectificao n. 20-BB/2001, de 30/11, I-B Srie 4. suplemento, Presidncia do Conselho de Ministros] Portaria n. 1429/2001, de 19/12 Fixa o capital social das sociedades gestoras de mercados regulamentados e no regulamentados, de sistemas de liquidao e de sistemas centralizados de valores mobilirios.

Portaria n. 1453/2001, de 28/12, Ministrio das Finanas Fixa as taxas devidas a favor do Instituto de Seguros de Portugal para o ano de 2002. II Srie Portaria n.181/2001, de 09/02, Ministrio das Finanas Autoriza a constituio de uma sociedade annima sob a denominao de Morgan Stanley Dean Winter-Portugal sociedade gestora de fundos de investimento mobilirio, S.A. Portaria n.1374/2001, de 08/08, Ministrio das Finanas Redenomina os valores mobilirios da divida pblica directa do Estado, expressos em escudos ou em moeda de outros Estados membros participantes. Portaria n.1857/2001, de 16/11, Ministrio das Finanas Autoriza a constituio da sociedade Highgrove Sociedade de Gesto e Investimento Imobilirio, S.A. Portaria n.1886/2001, de 21/11, Ministrio das Finanas Autoriza a constituio da sociedade Mobiser Sociedade de Gesto e Investimento Imobilirio, S.A.

REGULAMENTOS DA CMVM

Regulamento da CMVM n. 36/2000, de 09/01, II Srie Altera o regulamento da CMVM n. 21/1999. Regulamento da CMVM n. 37/2000, de 02/02, II Srie Alterao ao Regulamento da CMVM n. 10/2000 Regulamento da CMVM n. 5/2001, de 03/04, II Srie - Alterao ao regulamento da CMVM n. 24/98 regulamento da redenominao de valores mobilirios integrados em sistema centralizado de valores [Rectificado pela Declarao de Rectificao n. 945/2001, de 14/04, do Ministrio das Finanas CMVM, II Srie Rectifica a numerao dada ao Regulamento da CMVM que foi publicado com o n. 5/2001 quando devia ser 1/2001]. Regulamento da CMVM n. 2/2001, de 26/04, II Srie Alterao ao regulamento da CMVM n. 10/98 realizao de operaes de reporte ou emprstimo de valores mobilirios por conta dos fundos de investimento mobilirio Regulamento da CMVM n. 3/2001, de 12/05, II Srie Publicao da composio das carteiras dos fundos de investimento mobilirio Regulamento da CMVM n. 4/2001, de 24/10, II Srie entidades gestoras de mercados, sistemas e servios.

Regulamento da CMVM n. 5/2001, de 21/11, II Srie Alterao ao Regulamento n. 10/2000. Regulamento da CMVM n. 6/2001, de 12/12, II Srie Alterao aos regulamentos n.os 19/99 e 10/2000 Warrants autnomos. Regulamento da CMVM n. 7/2001, de 28/12, II Srie - Governo das sociedades cotadas. Regulamento da CMVM n. 8/2001, de 28/12, II Srie Taxas

AVISOS

Aviso do Banco de Portugal n. 1/2001, de 09/02, I-B srie Introduz alteraes ao aviso 1/93 sobre o rcio de solvabilidade das instituies de crdito. [Rectificado pela Declarao de Rectificao n. 6/2001, de 09/03, I-B Srie, Banco de Portugal]. Aviso do Banco de Portugal n. 2/2001, de 16/02, I-B srie Incentiva, dada a aproximao da data de 1 de Janeiro de 2002 de inicio da circulao fsica do euro, a utilizao de cheques expressos em euros, regulamentando, nomeadamente, alguns aspectos do uso do cheque. Aviso do Banco de Portugal n. 3/2001, de 20/03 I-B srie Define as condies que as agncias de cmbios devero respeitar para efectuar transferncias de dinheiro de e para o exterior. Aviso do Banco de Portugal n. 4/2001, de 03/04, I-B srie - Introduz modificaes ao aviso n. 12/92, publicado no DR, 2 srie, de 29/12, que fixa os elementos que podem integrar os fundos prprios das instituies sujeitas superviso do Banco de Portugal e que define as caractersticas que os mesmos podem revestir. Aviso do Banco de Portugal n. 5/2001, de 20/04, I-B srie D nova redaco subseco III da seco B do anexo IV do aviso 7/96, publicado no DR, 2 srie de 24 de Dezembro. [Rectificado pela Declarao de Rectificao n. 12/2001, de 09/05, I-B srie, Banco de Portugal]. Aviso do Banco de Portugal n. 6/2001, de 23/04, I-B srie Adita uma alnea c) ao n. 5 do aviso 8/94, de 02/11, publicado no DR, 2 srie, 15 de Novembro de 1994. Aviso do Banco de Portugal n. 7/2001, de 06/06, I-B srie Fixa o valor, que passa a estar denominado em euros, da contribuio inicial a entregar pelas instituies de crdito ao Fundo de Garantia de Depsitos.

Aviso do Banco de Portugal n. 8/2001, de 25/09, I-B srie Revoga o aviso publicado no Dirio da Repblica, 2. srie, de 25 de Outubro de 1984. Aviso do Banco de Portugal n. 9/2001, de 04/10, I-B srie - Introduz modificaes ao aviso n. 1/93, publicado no Dirio da Repblica, 2. srie, de 8 de Junho de 1993, referente ao rcio solvabilidade das instituies de crdito. Aviso do Banco de Portugal n. 10/2001, de 20/11, I-B srie Estabelece o enquadramento regulamentar, para fins prudenciais, das operaes de titularizao de crditos e outros activos realizados pelas instituies de crdito e sociedades financeiras. Aviso do Banco de Portugal n. 11/2001, de 20/11, I-B srie Altera o quadro regulamentar dos cartes de pagamento, revogando o anterior aviso n. 4/95, publicado no Dirio da Repblica, 2. srie, de 28 de Julho de 1995, bem como a instruo n. 47/96, publicada no Boletim de normas e informaes do Banco de Portugal, de 17 de Julho de 1996. Aviso do Banco de Portugal n. 12/2001, de 22/11, I-B Srie - Altera o aviso n. 6/95 do Banco de Portugal e introduz modificaes ao quadro regulamentar relativo cobertura das responsabilidades com penses de reforma e de sobrevivncia a respeitar pelas instituies de crdito e sociedades financeiras e adapta esse quadro a algumas regras de contabilidade internacionalmente aceites

OUTROS REGULAMENTOS

Regulamento n. 7/2001, de 05/03, ISP e MF, II srie Norma 3/2001-R empresas de seguros clculo e constituio da margem de solvncia e do fundo de garantia. Regulamento n. 29/2001, de 31/12, ISP, II Srie Norma n. 19/2001-R Tratamento contabilistico das menos valias no realizadas de investimentos apuradas no exerccio de 2001.

DECLARAES DE RECTIFICAO

I-A Srie Declarao de Rectificao n. 1/2001, de 13/01, I-A Srie, da Assembleia da Repblica - Rectifica o Oramento do Estado para 2001.

Declarao de Rectificao n. 7/2001, de 12/03, I-A srie, Assembleia da Repblica De ter sido rectificada a Lei n. 30-C/2000, publicada no 2 suplemento do DR , 1 srie A n. 299. Declarao de Rectificao n. 8/2001, de 13/03, I-A Srie, Assembleia da Repblica De ter sido rectificada a Lei n. 30-G/2000, de 29/12, que reforma a tributao do rendimento e adopta as medidas destinadas a combater a evaso e fraude fiscais, alterando o CIRS, CIRC, EBF, LGT, ETAF, CPPT e legislao avulsa, publicada no 3. suplemento do DR, I-A Srie, n. 299, 29/12.

ANEXO D: Publicaes
a) Publicaes Peridicas Relatrio Anual da CMVM No ano 2001, a CMVM procedeu publicao do Relatrio Anual A Situao Geral dos Mercados de Valores Mobilirios, em que divulgou os principais indicadores relativos ao funcionamento dos mercados de capitais no ano de 2000, bem como a descrio detalhada da actividade da CMVM no mesmo perodo. A CMVM promoveu tambm a publicao da respectiva traduo para a lngua inglesa. Cadernos do Mercado de Valores Mobilirios Foram publicados em 2001, os nmeros 9 a 11 dos Cadernos do Mercado de Valores Mobilirios, com tiragens de 500 exemplares. Boletim da CMVM Foram publicadas 10 edies do Boletim da CMVM. b) Publicaes no peridicas Colectnea de Legislao relativa a Valores Mobilirios Em 2001, a CMVM efectuou a publicao prevista no artigo 371 do Cdigo de Valores Mobilirios, na forma de uma colectnea de toda a legislao em vigor relativa a valores mobilirios. A tiragem foi de 1.200 exemplares. Estudos sobre o Mercado de Valores Mobilirios Em 2001, a CMVM prosseguiu a publicao de uma srie de trabalhos de investigao sob a designao Estudos sobre o Mercado de Valores Mobilirios. Neste mbito, foi editado em Maio de 2001 o estudo da Dra. Sofia Nascimento Rodrigues sobre A Proteco dos Investidores em Valores Mobilirios. Brochuras No que respeita a Recomendaes, Orientaes, Entendimentos e Pareceres da CMVM, foi editada e distribuda, no ano 2001, uma brochura contendo as Recomendaes da CMVM aos Investidores em Warrants Autnomos, com uma tiragem de 10.000 exemplares. Divulgao de Estudos, Recomendaes, Orientaes, Entendimentos e Pareceres atravs do stio da CMVM na Internet

Ainda no mbito do apoio na formao dos investidores, a CMVM procedeu divulgao atravs do seu stio na Internet do 2 Estudo sobre o Perfil do Investidor Particular Portugus em Valores Mobilirios, um estudo sobre O Impacto da Reforma Fiscal no Mercado de Capitais Portugus, o 3 Estudo sobre Prticas relativas ao Governo das Sociedades nas Empresas Cotadas no Mercado de Cotaes Oficiais da Bolsa de Valores de Lisboa e Porto realizado pela CMVM tendo em vista determinar o grau de acolhimento das Recomendaes da CMVM sobre o Governo das Sociedades Cotadas, e ainda de um estudo sobre a Receptividade das Recomendaes Emitidas pela CMVM quanto Divulgao de Informao sobre o Governo das Sociedades Cotadas em 2000. A CMVM procedeu tambm divulgao atravs do stio na Internet das Recomendaes da CMVM sobre Relatrios de Anlise Financeira (Research), das Recomendaes da CMVM sobre Transaco de Aces Prprias e Aces Equiparadas e das verso actualizada das Recomendaes da CMVM sobre o Governo das Sociedades Cotadas, nas verses em lngua portuguesa e inglesa. Em 2001, foram tambm divulgadas as verses on-line, em portugus e ingls, do Relatrio Anual da CMVM.