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Curso DIS3209
MANUAL DO CURSO
O RECONHECIMENTO, A MENSURAO E A
DIVULGAO DOS INVESTIMENTOS FINANCEIROS NO
SNC
Elaborado por:
Jos Carlos Dias
Snia Rito
Novembro 2009
FORMAO DISTNCIA
Curso DIS3209
BLOCO FORMATIVO I
OBJECTIVO, MBITO E DEFINIES INTRODUTRIAS
Elaborado por:
Jos Carlos Dias
Snia Rito
Novembro 2009
ndice
1.
INTRODUO.................................................................................................................................1
2.
3.
OBJECTIVO E MBITO................................................................................................................4
4.
DEFINIES INTRODUTRIAS.................................................................................................7
5.
4.1.
4.2.
4.3.
4.4.
4.5.
EXEMPLOS DE CLASSIFICAES..........................................................................................10
5.1.
5.2.
5.3.
ii
1. Introduo
O presente trabalho destina-se a apoiar a formao distncia sobre o tema O
reconhecimento, a mensurao e a divulgao dos investimentos financeiros no SNC.
etc.
Investimentos
em
subsidirias,
associadas
empreendimentos
3. Objectivo e mbito
O processo de reviso do projecto de normalizao do International Accounting
Standard Board (IASB) sobre instrumentos financeiros tem sofrido vrios
desenvolvimentos ao longo do tempo.
(ii)
(iii)
Locaes (NCRF 9), a no ser que a locao resulte numa perda para uma das
partes (locador ou locatrio) em resultado das condies contratuais que se
relacionem com:
(i)
(ii)
(iii)
Note-se que muitos dos contratos para comprar ou vender itens no financeiros (por
exemplo, mercadorias, outros inventrios, propriedades ou equipamentos) so
excludos do mbito desta norma na medida em que no so considerados
instrumentos financeiros.
4. Definies introdutrias
Ao longo deste trabalho iro ser referenciados um conjunto de conceitos que importa
desde j definir nos termos que so utilizados pelo SNC.
4.1.
Instrumento financeiro
Quer num instrumento financeiro primrio quer num instrumento financeiro derivado
as partes envolvidas no contrato assumem um determinado tipo de posio no contrato.
Assim, diz-se que o comprador tem uma posio de compra no contrato (long position)
e o vendedor tem uma posio de venda no contrato (short position).
5. Exemplos de classificaes
Tendo por base as definies introduzidas anteriormente, importa, agora, apresentar
um conjunto de exemplos de classificaes dos vrios tipos de instrumentos
financeiros.
Uma locao classificada como locao financeira se ela transferir substancialmente todos os
riscos e vantagens inerentes propriedade. Por contrapartida, ser classificada como operacional se
no transferir substancialmente todos os riscos e vantagens inerentes propriedade.
10
11
Direito efectivo
Dedutvel fiscalmente
Prioridade em caso de prob. financ.
Maturidade fixa
No permite o controlo da gesto
Dvida
Direito residual
No dedutvel fiscalmente
Prioridade mnima em caso de p. financ.
Maturidade infinita
Permite o controlo da gesto
Ttulos
hbridos
Capitais
prprios
Dada a definio de instrumento de capital prprio assente na NCRF 27, fica claro que
um instrumento de capital prprio s poder ser reconhecido como tal se, e s se, no
contiver nenhuma clusula que implique a sua classificao como passivo.
Um exemplo claro de instrumento de capital prprio uma aco ordinria. Este tipo
de aces, apesar de dar direito a um dividendo, no representa um passivo na medida
em que a entidade emitente no tem uma obrigao contratual de distribuir tais
dividendos. A questo em causa saber se o detentor do instrumento, neste caso o
proprietrio da aco, tem o direito efectivo de exigir da entidade o cumprimento de
um pagamento regular. Neste caso concreto no tem.
13
FORMAO DISTNCIA
Curso DIS3209
MANUAL DO CURSO
O RECONHECIMENTO, A MENSURAO E A
DIVULGAO DOS INVESTIMENTOS FINANCEIROS NO
SNC
Elaborado por:
Jos Carlos Dias
Snia Rito
Novembro 2009
FORMAO DISTNCIA
Curso DIS3209
BLOCO FORMATIVO II
INSTRUMENTOS FINANCEIROS PRIMRIOS
Elaborado por:
Jos Carlos Dias
Snia Rito
Novembro 2009
ndice
1.
MERCADO FINANCEIRO.............................................................................................................3
1.1.
1.2.
1.3.
1.4.
1.5.
1.6.
1.7.
2.
ii
1. Mercado financeiro
O mercado financeiro representa o conjunto de instrumentos, mecanismos e instituies
que asseguram a canalizao da poupana para o investimento. Nos pases de
economias capitalistas, o mercado financeiro (num sentido lato) tende a apresentar-se,
cada vez mais, como um mercado integrado e estruturado por forma a haver uma maior
interligao entre o mercado monetrio e o mercado de capitais (mercado de ttulos).
Os exemplos desta maior integrao e estruturao advm de:
Depsitos ordem;
1.4.
1.6. Euronext-Lisbon
Desde Janeiro de 2002, a gesto dos mercados regulamentados portugueses da
responsabilidade da Euronext-Lisbon (integrada no grupo Euronext que rene as Bolsas
de Amesterdo, Bruxelas e Paris). As regras relativas negociao no mercado,
admisso e s responsabilidades dos emitentes esto hoje em grande parte
harmonizadas, sendo comuns ao grupo Euronext.
A negociao na Euronext-Lisbon pode ser efectuada atravs de dois tipos de
operaes:
A contado ou vista;
A prazo.
Etc.
2. Instrumentos financeiros
Nos mercados financeiros transaccionam-se um conjunto diversificado de produtos
financeiros:
Aces;
Obrigaes;
Ttulos de participao;
Papel comercial;
Warrants;
ndices de aces;
Futuros;
Opes;
Swaps;
Forwards;
Etc.
Estes instrumentos podem ser divididos em classes tendo em conta as suas respectivas
caractersticas:
Investimentos indirectos.
2.3. Obrigaes
Uma obrigao um instrumento ou ttulo de dvida, negocivel, pelo qual a entidade
emissora se compromete a pagar ao seu detentor (obrigacionista) o reembolso do capital
Preo de emisso;
Valor de reembolso;
Cupo da obrigao;
10
Risco de reinvestimento;
Call risk;
Risco de inflao;
Risco cambial;
Risco poltico;
Volatility risk;
Risk Risk.
11
Obrigaes convertveis;
Obrigaes de caixa;
Obrigaes participantes;
Obrigaes hipotecrias;
Obrigaes perptuas;
Obrigaes grupadas;
Euro-obrigaes;
Junk-bonds.
Tal como acontece nos mercados accionistas, existem tambm ndices de obrigaes.
Os indicadores mais conhecidos de obrigaes so os ndices construdos pelas
empresas:
Merrill Lynch;
Salomon Brothers.
12
O reembolso pode ser antecipado (como por exemplo no caso de uma callable
bond);
Etc.
13
TBA (desde 01/02/1999 a Taxa de Base Anual passou a ser fixada segundo a
seguinte frmula: 0.52*L3 + 0.47*L12 - 0.12, em que L3 e L12 representam as
mdias mveis das ltimas ponderaes da Lisbor a 3 e 12 meses,
respectivamente, terminadas no penltimo dia til ao dia a que se refere o
clculo. De acordo com a Portaria n. 359/2002, de 5 de Abril, as taxas de juro
Lisbor e Lisfra foram substitudas pelas taxas Euribor correspondentes, deixando
de ser divulgadas);
TD3 (corresponde mdia das taxas anuais de depsitos de 180 dias praticadas
pelas trs instituies de crdito com maior saldo neste tipo de depsitos
ponderada pelos respectivos saldos);
APB (mdia aritmtica simples das taxas de juro activas de oito instituies);
TRO.
14
Um outro aspecto que importa salientar a questo dos juros corridos (accrued
interest). Quando um investidor compra uma obrigao entre as datas de pagamento de
cupes, ele ter que compensar o vendedor da obrigao pelos juros do cupo entretanto
ocorridos (i.e., os juros corridos ou accrued interest) entre a data de pagamento do
ltimo cupo e a settlement date da obrigao. O preo pago pelo comprador
corresponde ao preo acordado acrescido dos juros corridos. Este preo vulgarmente
denominado de full price ou dirty price. O preo de compra da obrigao sem o valor
dos juros corridos denominado de clean price. A excepo quanto ao pagamento dos
juros corridos so as obrigaes que esto em default (esto cotadas de forma flat, i.e.,
sem os juros corridos).
15
O valor do activo pode ser determinado atravs da seguinte expresso (admitindo que a
taxa de juro ajustada ao risco, k, constante):
V0 =
t =1
CFt
(1 + k )t
No caso da avaliao de obrigaes a taxa fixa e sem risco de crdito, o seu preo de
equilbrio determinado de forma similar sendo igual ao valor actual dos seus cash
flows futuros esperados. Deste modo, para determinarmos o seu valor necessitamos do
seguinte:
16
Os cash flows desta non-callable bond so constitudos por uma anuidade de um cupo
fixo pago semestralmente (C) e o valor pago na maturidade (M). O preo de equilbrio
desta obrigao dado pelo valor actual dos seus cash flows:
Deste modo, o seu preo de equilbrio pode ser determinado atravs da seguinte
frmula:
n
P0 =
t =1
Ct
M
+
t
(1 + r ) (1 + r ) n
Dados que os cash flows desta obrigao so constitudos por uma anuidade de um
cupo fixo pago periodicamente podemos, em alternativa, utilizar a seguinte expresso:
1
1 (1 + r ) n
P0 = C
r
M
+
n
(1 + r )
17
Primeiro temos que calcular a yield efectiva semestral que aproximadamente igual a
3.92%. O cupo semestral de 35 (1000*7%/2). Deste modo, o preo da obrigao
expresso em percentagem do seu valor nominal ser igual a:
P0 =
35
(1 + 3.92% )
35
(1 + 3.92% )
35
(1 + 3.92% )
1035
(1 + 3.92% )4
P = 98.46%
0
M
(1 + r ) n
18
A relao entre a taxa de cupo de uma obrigao, a respectiva yield e o seu preo pode
ser apresentada da seguinte forma:
coupon rate < required yield price < par value (discount bond)
coupon rate = required yield price = par value
coupon rate > required yield price > par value (premium bond)
Importa igualmente perceber as razes pelas quais o preo de uma obrigao se altera:
19
Utiliza-se apenas uma taxa de juro para descontar todos os cash flows, i.e.,
utiliza-se uma estrutura temporal de taxas de juro determinsticas e constantes
(i.e., uma curva de taxas de juro flat).
P0 =
t =1
v=
Ct
M
+
(1 + r ) v (1 + r ) t 1 (1 + r ) v (1 + r ) n 1
20
2.3.10.
Note-se que o nvel e a volatilidade das taxas de juro de mercado afectam quer a taxa de
referncia quer a yield a ser exigida. Como lgico, o preo de um floater depende
tambm das outras caractersticas fundamentais inerentes a qualquer obrigao
(maturidade, valor nominal, etc).
21
Note-se que um inverse-floater tambm pode ser criado atravs da utilizao de swaps
de taxas de juro sem a necessidade de criar um floater.
2.3.11.
P0 =
t =1
CFt
(1 + y )t
No caso especial de um nico cash flow futuro (como o caso do investimento numa
obrigao de cupo zero) teremos a possibilidade de determinar o valor da yield atravs
de uma soluo analtica:
1/ n
CF
CFn
P0 =
y = n
n
(1 + y )
P0
22
rt =
Pt Pt 1 + J t 1,t
Pt 1
Ct
Pt
P0 =
t =1
Ct
M
+
t
(1 + y ) (1 + y ) n
Note-se que conhecidos o preo de cotao da obrigao bem como os respectivos cash
flows extremamente simples determinar a yield to maturity da obrigao utilizando
para o efeito a funo TIR disponvel no Excel (funo IRR no Excel em ingls).
Sugere-se que se utilize o exemplo da empresa MJB para chegar ao valor de y = 8%.
Dependendo do preo de cotao da obrigao existem 3 relaes possiveis entre a taxa
de cupo, a current yield e a yield to maturity:
P0 =
t =1
Ct
M*
+
t
(1 + y ) (1 + y ) n*
Importa referir que a yield to maturity assume que os cupes peridicos so reinvestidos
mesma taxa de rendibilidade implcita (i.e., YTM). Em alternativa, podemos utilizar
a chamada modified yield to maturity (MYTM) que permite que o reinvestimento dos
cupes peridicos seja feito com base em taxas de mercado at ao momento de
vencimento da obrigao (i.e., at sua maturidade).
23
P0 =
t =1
Ct (1 + k ) n t
M
+
n
(1 + MYTM )
(1 + MYTM ) n
t =0
COFt
(1 + r d )
t =0
CIF 1 + r c
t
)n t
(1 + TIRM ) n
A MYTM ou TIRM pode ser utilizada para analisar a sensibilidade do valor do activo
financeiro (ou real) face a diferentes cenrios de estrutura temporal de taxas de juro.
2.3.12.
Risco
Risco de taxa de juro: incerteza inerente evoluo e nvel futuro das taxas de
juro (risco de taxa de juro ou risco de preo); uma segunda componente do risco
de taxa de juro o denominado risco de reinvestimento.
Para alm do risco de taxa de juro e do risco de crdito existem outros tipos de risco
associados ao investimento em obrigaes: risco de reembolso antecipado; risco de
inflao ou risco de poder de compra; risco cambial; risco de liquidez; risco poltico,
etc.
No essencial, podem ser atribudas duas razes principais para o aumento da ateno
dispensada sobre a gesto do risco de taxa de juro:
24
Moodys;
Fitch.
Em Portugal:
Price value of a basis point (or the dollar value of a basis point);
Durao (duration).
Convexidade (convexity).
25
1+ r P = VN r = VN
0
P
0
onde,
= preo
de obrigao
maturidade
de cupo
de perodos
zero
com
no momento
tempo
para
zero .
26
1+ r (t , t + n ) = n
(1 + r (0, t + n) ) t + n
(1 + r (0, t ) ) t
1+ r (t , t +1)
t +1
(
1 + r (0, t + 1) )
=
(1 + r (0, t ) ) t
Portanto, a taxa forward a taxa de rendimento futura por (n - t) perodos que torna
indiferente as seguintes estratgias de investimento:
Enquanto a taxa de juro forward uma taxa marginal, a taxa de juro spot uma taxa
mdia das taxas forward a um perodo consecutivas, podendo ser dada por:
( )
Como a taxa spot uma taxa mdia e a taxa forward uma taxa marginal, podemos
estabelecer as seguintes relaes entre as duas:
( ) ( )
( ) ( )
( ) ( )
( ) ( )
27
Taxa
Taxa
Taxa
Yield curve
ascendente
Maturidade
Yield curve
descendente
Yield curve
horizontal
Maturidade
Maturidade
28
29
Foram propostas
Uma curva ascendente reflecte as expectativas do mercado sobre uma subida das
taxas de juro de curto prazo no futuro;
30
32
A anlise tcnica (baseia-se apenas na anlise grfica dos movimentos das taxas
de juro, no incorporando outro tipo de informao).
Exact matching: consiste em encontrar ao custo mnimo uma carteira que gere
cash flows ao longo do tempo exactamente iguais aos pagamentos que que
necessrio realizar.
33
HJM models.
r (0) = r0
(T-t 0 ) R()
2
2
(T t 0 )
1 e
4 3
R () = +
2 2
34
P (r , t 0 , T ) = A(t0 , T ) e
2 e ( + + )(T t0 ) / 2
A(t0 , T ) =
( + + ) e (T t0 ) 1 + 2
2 / 2
B (t 0 , T ) r (t 0 )
(T t0 )
2e
1
B(t0 , T ) =
( + + ) e (T t0 ) 1 + 2
= [( + ) 2 + 2 2 ]
1/ 2
Para avaliar a posio de risco de taxa de juro de uma empresa necessrio conhecer:
35
Utilizar taxas de juro fixas (variveis) para aplicaes, quando se prev uma
descida (subida) das taxas de juro.
36
2.8. Aces
As aces so ttulos representativos de uma fraco do capital social de uma sociedade
annima. So designadas de ttulos de rendimento varivel devido s componentes de
rendimento que proporcionam serem variveis, i.e., os dividendos e as mais-valias. Os
accionistas tm a sua responsabilidade limitada pelo valor das aces que subscreveram.
Aces ordinrias;
Aces prprias;
Depository receipts.
Nominativas;
Ao portador.
37
38
Dividendos regulares
Dividendos extraordinrios
39
Dividendos especiais
40
Vrias empresas portuguesas tm adoptado estratgias de reforo das suas carteiras com
aces prprias. A CMVM tem estado atenta no sentido de tentar evitar que as compras
e vendas de aces prprias interfiram no normal funcionamento do mercado (existe a
possibilidade de serem criadas recomendaes especficas s empresas ou at a criao
de um regulamento prprio. Ex. impedimento de compra e venda de aces prprias nos
primeiros e ltimos 30 minutos de cada sesso bolsista).
Os principais objectivos apontados para a compra de aces prprias so:
2.8.10.
Capitalizao bolsista
41
42
Fundos abertos;
Fundos fechados.
Os capitais que integram um FIM s podem ser aplicados em valores mobilirios, i.e.,
produtos financeiros (aces, obrigaes, BT`s, ...). No caso dos FII tero que ser
aplicados, no mnimo, 75% do seu capital em valores imobilirios. Contudo, a lei
portuguesa prev a possibilidade de este requisito s ser cumprido a partir do 3. ano de
actividade do fundo.
Fundos abertos so aqueles em que a subscrio de UP`s bem como o seu resgate
podem ocorrer em qualquer momento do tempo.
43
Fundos mistos;
Fundos de obrigaes;
Fundos internacionais;
Fundos de fundos;
Etc.
44
It = It
Bt
Bt
onde,
It =
I 31 / 12 / 92 = 3.000,00 pontos.
Note-se que o PSI-20 foi fixado nos 3.000,00 pontos base em 31/12/92 e no ajustado
pela distribuio de dividendos.
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FORMAO DISTNCIA
Curso DIS3209
MANUAL DO CURSO
O RECONHECIMENTO, A MENSURAO E A
DIVULGAO DOS INVESTIMENTOS FINANCEIROS NO
SNC
Elaborado por:
Jos Carlos Dias
Snia Rito
Novembro 2009
FORMAO DISTNCIA
Curso DIS3209
Elaborado por:
Jos Carlos Dias
Snia Rito
Novembro 2009
ndice
1.
2.
3.
DEFINIO E CARACTERSTICAS.................................................................................................6
FORWARD RATE AGREEMENTS ...................................................................................................6
CONTRATOS DE FUTUROS.........................................................................................................9
3.1.
DEFINIES E CARACTERSTICAS ...............................................................................................9
3.2.
CONTRATOS DE FUTUROS VERSUS CONTRATOS FORWARD .......................................................10
3.3.
COBERTURA COM CONTRATOS DE FUTUROS .............................................................................11
3.4.
MERCADOS QUE TRANSACCIONAM FUTUROS ...........................................................................11
3.5.
CMARA DE COMPENSAO ....................................................................................................12
3.6.
SISTEMA DE MARGENS .............................................................................................................13
3.6.1. Margem inicial ...................................................................................................................13
3.6.2. Variao de margem ..........................................................................................................14
3.6.3. Margem de manuteno .....................................................................................................14
3.7.
O EXEMPLO DO CONTRATO DE FUTUROS S&P 500 ...................................................................15
3.8.
BASE DO FUTURO .....................................................................................................................16
3.9.
REGIME DE CAPITALIZAO CONTNUA ...................................................................................17
3.10.
O PREO DE EQUILBRIO DE UM FUTURO ..................................................................................18
3.11.
ESTRATGIAS DE ARBITRAGEM ................................................................................................19
4.
SWAPS.............................................................................................................................................20
4.1.
4.2.
DEFINIO E CARACTERSTICAS...............................................................................................20
CONTRATOS DE SWAP MAIS COMPLEXOS ..................................................................................21
ii
Opes;
Futuros;
Forwards;
Swaps.
A figura seguinte mostra que a dimenso dos mercados OTC claramente superior
dos mercados organizados.
Cobertura de riscos;
Contudo, importante realar que algumas das elevadas perdas com a utilizao de
produtos derivados ocorreram pois o respectivo utilizador que eventualmente estaria
mandatado para agir como hedger ou arbitrageur alterou o seu padro de
comportamento para speculator, como por exemplo no caso de Nick Leeson do Barings
Bank.
2. Contratos forward
2.1. Definio e caractersticas
Um contrato forward um contrato estabelecido entre duas partes para comprar ou
vender um activo numa determinada data futura a um determinado preo (delivery
price). Distingue-se dum contrato spot, por este ser um acordo para a compra ou venda
imediata de um activo. um contrato transaccionado em mercados no organizados
(over-the-counter markets).
A parte que acordou em comprar assume uma posio longa no contrato forward. A
parte que acordou em vender assume uma posio curta no contrato forward. A figura
seguinte mostra o payoff de cada uma das posies do contrato.
intervenientes.
V =M
n
(R L R FRA) 365
1+ RL
n
365
t2
t t
12
1 + R FRA 2 1 =
12
t
1 + R1 1
12
1 + R2
sendo R1 a taxa de juro do perodo mais curto e R2 a taxa de juro do perodo mais longo.
3. Contratos de futuros
3.1. Definio e caractersticas
Um futuro um contrato estabelecido entre duas partes, o comprador e o vendedor, no
qual fixado o preo ao qual uma determinada quantidade de um activo (activo
subjacente) ser transaccionada numa determinada data futura, designada de data de
vencimento do contrato de futuros. Portanto, um exchange-traded instrument que
realiza a funo de um contrato forward (i.e., garante um preo futuro), atravs de um
daily settlement mechanism. Os futuros so contratos transaccionados em mercados
organizados.
Futuros sobre commodities (e.g., energy, food and fiber, grains and oilseeds,
lifestock, metals, plastics, wood and rubber).
A parte que acordou em comprar assume uma posio longa no contrato de futuros. A
parte que acordou em vender assume uma posio curta no contrato de futuros. A figura
seguinte mostra o payoff de cada uma das posies do contrato.
Futuros
Contratos transaccionados em bolsa
Forwards
Contratos privados entre duas entidades que so
transaccionados nos mercados OTC
negociado
que so estandardizados
maturidade
de vencimento
10
posio)
organizado)
Custos de transaco mais reduzidos
maturidade
Posio curta
(short spot)
Posio longa
(long future)
11
Etc.
12
Margem inicial;
Variao de margem;
Margem de manuteno.
Os valores das posies detidas sero ajustadas em cada sesso de acordo com os preos
de referncia (settlement prices) estabelecidos para cada um dos contratos e que tm
tendncia para reflectir as cotaes de fecho da sesso. Os ajustes dirios de ganhos e
perdas so realizados em numerrio antes do incio da sesso seguinte.
14
Symbol: SP
Lifetime high and low valores extremos verificados durante a vida do contrato
de futuros.
15
BT = F T S T
sendo BT o valor da base no momento T, FT o preo do futuro no momento T e ST a
cotao spot do activo subjacente no momento T.
)(
*
*
BT = FT FT + FT ST
sendo F*T o preo terico do futuro no momento T, FT F*T a base valor no momento
T e F*T ST a base terica no momento T.
medida que o contrato de futuros se aproxima da sua maturidade vai-se assistindo a
um processo de convergncia do preo futuro para o preo spot tal como ilustrado na
figura seguinte:
16
Se uma unidade monetria for aplicada taxa de juro anual r, durante n anos e com
capitalizao anual, o seu valor acumulado ser:
1 (1 + r)
Caso existam m perodos de capitalizao, r deixa de ser uma taxa anual efectiva e passa
a ser uma taxa anual nominal com m perodos de capitalizao. Logo, o valor
acumulado de uma unidade monetria aplicada durante n anos ser:
r
1 1 +
m
mn
r
LIM 1 +
m
m +
mn
( ) =e
= LIM 1 + = er
m + m
rn
Se er.n traduz o valor acumulado de uma unidade monetria aplicada durante n anos em
regime de capitalizao contnua taxa de juro anual r, e-r.n corresponde ao valor actual
de uma unidade monetria, que se vence daqui a n anos e que actualizada em regime
de capitalizao contnua taxa de juro anual r.
17
r = 10% e n = 1 ano
Ento:
Valor acumulado
1,1000
1,1025
1,1038
12
1,1047
52
1,1051
365
1,1052
1,1052
(r q)T
Ft, T = St e
*
Em termos discretos:
Ft, T = St 1+rt, T
*
Dt 1+rt, T
(T t)
18
*
(r
F t, T = S t e
q )T
= 850 e ( 4 %
1 %) 3 / 12
= 856 . 40
19
4. Swaps
4.1. Definio e caractersticas
Um swap um contrato estabelecido entre duas partes que acordam entre si a troca de
cash flows no futuro, em determinados perodos de tempo especficos, segundo
determinadas regras.
Num swap de taxas de juro as partes acordam entre si a troca de fluxos de pagamentos
peridicos de juros, durante um determinado perodo de tempo, tendo por base o mesmo
capital, sendo esse capital e os juros expressos na mesma divisa. Num swap de taxas de
cmbio existe tambm a troca do capital de referncia, quer no incio, quer no fim da
operao. Este tipo de contratos so transaccionados em mercados no organizados
(over-the-counter markets).
Transformao de uma dvida (taxa fixa para taxa varivel ou taxa varivel
para taxa fixa);
Transformao de um activo (taxa fixa para taxa varivel ou taxa varivel para
taxa fixa).
Tambm possvel existirem swaps de taxas de juro onde existem trocas de fluxos de
pagamentos de juros a taxa varivel por fluxos de pagamentos a taxa varivel, mas
naturalmente com uma taxa de referncia diferente (normalmente designados de basis
swaps).
Num swap de taxas de juro existe apenas uma troca de fluxos de pagamentos de juros,
pois no existe uma troca do pagamento do capital de referncia, quer no incio, quer no
fim da operao. As taxas de referncia que so utilizadas como taxas de juro varivel
so as taxas dos vrios instrumentos do mercado monetrio (exemplo: Libor e Euribor).
20
Accrual swap;
Amortizing swap;
Asset swap;
Cancelable swap;
Commodity swap;
Compounding swap;
Differential swap;
Equity swap;
Extendable swap;
21
Libor-in-arrears swap;
Step-up swap;
Swaption;
Volatility swap.
22