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Macroeconomia - Cap 1 - O Sistema Monetário
Macroeconomia - Cap 1 - O Sistema Monetário
Macroeconomia - Cap 1 - O Sistema Monetário
MACROECONOMIA
CapItulo r.
Sistema Monetrici
,..-
NIi' 62
ACROECONOMIA
CapItulo r. IJ sistema Monetri
Mario Henrique Simonsen
Rubens Penha Cysne
SISTEMA
MONETARI
e c
c iv i l!
minsc
ain
os
les.
Obviamente o corolrio imed i ato da d iviso do
balho o estabe lecimento das trocas.
tr
do
seu interesse .
Historicamente , certo qua as trocas
e vol uIram
d iviso
Se imaginarmos dois
indiv
basta
complic
produz i-
.1
que i
indivi-
,2,
duo,
C,
nu-
.em
da
ma
moeda,
Alguma
como
efetu
Esse
conduz
uma
CO!!!
trs
unidade
uma
ori
or
com
ex
cruzeiros,
cruzeiros etc).
em
que um indv{duo
ven e
servios ou mercadorias
recebendo
para
..
em
encara
transao,
conta.
en
.3.
gua, como meio de troca.
e'
d'aga
tambm
mercadorias
A etapa
se
deveria
obj
tria de moeda:
ma
(moeda-papel);
vale no por sua utilidade intr!nseca, mas por sua capacidade de adquirir
ou
po
anos
ser o valor intrlnseco do ouro e dos metais preciosos em geral, nada mais era
do que o seu valor indireto, como meio
moeda,
trans
que
Se,
em adio, sua aceitao for garantida por meios institucionais., como em qernl
oc:orre,sua utilizao generalizada ocxro intentedirio de trocas se torna
!io
'
'um
pon to pac,!
. ., .
seu
0'8
poder
custos de reteno
de compra.
venh am
onerar
so
outros ativos, principalmente no que diz respeito sua atuao como meio
de
conta.
de
cohta
ineficiE
ext!,
exemplo,
Assim, P9r
ORTNs,
ja elIpte&So
rir \lU
110 'novo
'b::Jr., (ou
'
numerrib.
lltIa cesta
destesl
adqu!
da
clculos envolvem \ltI custo fixo por transao, independente do valor totill da
perao.
'o se apre se nte bastante vantajosa, pois este se livra da repetida remarca
ob.erv a
es nos sugerem que a separao entre meio de conta e meio de troca 4eve
,acentuar n a s fases de inflao elevada
es em Cr$
que
remarc
'se
prazo,
aqUisio
.5.
Nestes casos,a espontnea
anti
ga moeda tanto como meio de conta como meio de troca, passando a utiliar
ativo alternativo para a realizao destas funes.
na
utilizao
um
ter
efeitos expressivos
sobre a
for introduzido,
economia.
pro
cesso se faa preceder por uma limitao na quantidade de bens e servios que
pode ser adquirida pelo seu emissor (ou seja, de uma regulamentao da
"seigniorage") ,os mesmos problemas que o fizeram
ao seu desprestIgio e posterior abandono.
De fato,
a desvirtuao do
levar
papel
moeda de suas funes bsicas no decorre de uma falha sua, mas im daqueles
que o manipulam.
te objetivo.
surgiu
..
consideram-se
meios
Assim sendo
em
ban
cria.
da
moeda
de
.6.
clculo de probabilidade , era poss!vel emprestar parte
dos
depsitos vista r
seus
ban
passaram a manter encaixes bem inferiores aos seus depsitos e, com isso os
Isso porque
no
$em
O
ou
que com ele so pagas, acabam depositando parte do dinheiro em algum outro ban
co,
No final, o
volu
papel-mo
na
totalidade dos haveres possuIdos pelo setor no-bancrio e que podem ser utili
zados a qualquer momento, para a liquidao de qualquer dIvida em moeda
nal.
naciQ
bancrio da economia.
uma questo que pode suscitar algumas controvrsias e que no pode ser resolvA
da sem certa margem de arbitrariedade.
os
pGblico
(inclusive moeda metlica) , tambm chamado moeda manual ou moeda corrente, ii)
os depsitos a vista nos bancos , tambm denominados moeda bancria ou
moeda
escritua1.
Por essa definio , imediato que a criao de meios de
s pode ser realizada: a) pelo Banco central, que
tem
pagamento
o poder legal de
emitir
seus
.7.
conferido a todas as instituies financiras, fora o Banco do Brasil,autoriz
das a receber depsitos vista, aI tantc incluIdos os bancos particulares, n
cionais ou estrangeiros, quanto os oficiais ( federais,regionais ou estaduais),
excluldas, porm as Caixas Econmicas, por motivos que sero explicados
adiante.
mais
banco
pa de
enquanto que
co
ba
09
ativas.
pelas suas disponibilidades de caixa, o Banco do Brasil o faz com base num
amento monetrio previamente fixado pelo Governo.
co
As demais instituies
Imobili
SOCiedades
. bancos
comerciais.
o conceito de meios de
pagarne
sal
corres
ponde ao total da moeda legal existente, autorizada pelo governo ou pelo Banco
Central.
(l)
, ou
na
menos
do
corren
.8.
te dos bancos comerciais.
Temos pois:
"
importante, tendo em vista a diferente funo dos encaixe s dos bancos comerci
ais e das Autoridades
Monetr ias.
de
as
Entre ns,
"
A excluso dos enca ixe s bancrios se compreende facilmente:
es t
mos interes sados em medir, com os meios de pagamento, o total das dispon ibili
dades do setor no-bancrio. Note-se porm
Go
"
, da moeda repr
s entada pe los deps itos v ista nos bancos comerc iais e no Banco do Bras i l. C2
mo e stamos i nteres sados em med ir a l iquidez do setor no-bancr io da eoonomi,
"
natural que se exclua da moeda e scrituraI os depsitos de bancos come rciai s
em outros
bancos
so representados pe lo depsitos
volun
trios e compu l srios dos bancos comerciais nas Autoridades Mon etrias,
j que
Um pouco mais
con
l)a
a de
que
dada a
Ml.
nas
.9.
Autoridades Monetrias.
Incluem-se, po
e o papel
pertencentes aos
(isto , o
Autoridades
total
li)
i}
os
08 dep si tos
trlas.
Como se assinalou anteriormente, inevitvel um certo 9rau.conve
de
j que os seus titulares no possuerno direito de exigir o seu vencimento antecipado aos bancos.
ContUdo,
cert!
uma
O me smo se
pode
sao
c l a ro
ampla
as
o.
com
A s egunda
pGb l i
(M 2 ), adiciona
(Banco
ter
im
pede que outras srie s venham a ser definidas e pub licada s, atendendo
PQ
a
Em adio, deve-se
de!
xar bem claro que esta concl uso exige tambm a defe rncia, imllcita
ou
'
(2)
e xplIcita, a algum modelo de teoria econmica
. As sim pode ser que, ten
do-se por objetivo o contro l e inflacionrio, o acompanhamento da evoluo
de determindo agregado seja mais re levante pra um paIs do que para
tro, ou, no mesmo paIs, num determinado perIado do que' em outro.
ou
Da me sma
enquanto
ponto
final nesta
po
defi
anlise
a respeito do grau de liquidez do sis tema 'econmico, que tome como base
evol uo recente de polItica monetria
deve
SEltor
no bancrio da economia.
(2)
A este respeito.
nomia,vo1 39
ver
Cysne.
Jan-Mar
1985.
Rubens P.
. 11.
1 . 3 - Contas do Sistema Monetrio
cria
esta
anlise exige um exame prvio das contas do Sistema Monetrio, istoc, dOE
bancos comerciftls e das Autoridde& Monetrias.
Comecemos pelos bancos comerciais. Os recursos por eles
so: i)
os recursos prprios
(cpital
.e reservas),
possudos
ii) os depsitos
os
de
redescontos e refinanciamentos;
v)
do Banco
outros recursos d!
nos emprstimos
nos encaixes
particulares, iv)
sas.
os emprstimos recebidos
ao setor
priv
no imobilizado bancrio; v)
em outras aplicaes
diver
igualdade A + B + C + D + E + F C + H + I + J + K + L.
12
TABELA I
BALANCETE
ATIVO
AJ
Encaixes
G)
Recursos prprios
A. l Em moeda corrente
H)
Depsitos vista
des Monetrias
I}
Depsitos a prazo
A.2.2) Compulsrios
J)
A.2.1) Voluntrios
B)
C)
D)
Emprstimos a entidades
K)
Emprstimos externos
L)
Demais exigibilidades
pabl1cas
E)
Imobilizado
F)
Outras aplicaes
elica
08
(E) .
No Brasil, que
re
um
emprst!
clientes
no
pr2
encaixes
nos cofres dos bancos comerciais: i1) os encaixes voluntariamente depositados nas Autoridades Monetrias, e que Bao as contas de compensao de
che
Ban
co Central.
os
.13.
bancos.
Do
diariamente
so
ou
eventuais
prazo.
e
a
per
centagens exigidas para recolhimentos compulsrios segundo regies e tamanhoJdos bancos, classificados em trs faixas, de acordo com o volume
de
no
rli!
qual
do balancete da Tabela I
com
re
descontos especiais.
determinadas
14.
conto
dor
de ltima instncia.
'empre 8t
co
Embora ,
superior
aos
vel
que vez por outra, qualquer banco comercial tenha que enfrentr um
'de!
i) o Banco
een
tral permite que parte dos recolhimentos compulsrios dos bancos comerciais,
ao invs de serem fetuados em dinheiro, o sjam em Obrigaes Reajustveis
do Tesouro Nac1onal1)os bancos comerciais obviamente preferem essa opo ,
que lhes rende juros e correo monatria;
i1)
.
alta
Os bancos comerciais,
qase
.sentado na Tabela
apr
os
- -
Para
contas
I:<
G+K+L-
0-
E- F.
essa simplificao,
balancete
aos
co-
(1)
Este procedimento foi sustado no tocante ao depsitos vista, pela resoluo BACE
n9 864 de 11/11/83, sendo utilizado atualmente apenas para os recolhimentos compuls
rioa referentes aos depsitos prazo.
IS.
os
demais
tens do passivo.
.TABELA
II
ATIVO
A)
Recursos Monetrios
Encaixes
A.l) Em moeda corrente
A.2) Em depsitos na
H)
Depsitos vista
Autori
dades Monetrias
Recursos no-Monetrios
A.2.1) Voluntrios
A.2.2) Compulsrios
I ) Depsitos a Prazo
B)
J)
C)
Redescontos
fun-
lii) as de . exec
ban
internacio
Autori
no
uma
das fontes de recursos das Autoridades Monetrias 1 ii) pelo papel de banque!
ro do Tesouro Nacional, devem figurar no seu passivo de depsitos do
Tesou
em
ne
0.16.
1& deve constar no ativo uma conta correspondente ao valor dessas reservas
em
moeda nacional.
O Banco do Brasil desempenha todas as funes tpicas de banco
co
em
ban
prstimos etc.
C08
das
de banco
co
Essas, atribui
19 8 3 ,
por exemplo, estes depsitos representaram 48% do passivo total das Autor!
dades Monetrias), a arrecadao do Imposto sobre Operaes Financeiras, a
qual, constitucionalmente, atribuda ao Banco Central sob o ttulo de R
serva Monetria; as quotas de reteno cobradas aos exportadores de certos
prdut08, particularmente o caf.
os
longo pra20;
de
ni
"recursos especiais".
Pela ,descrio acima, aClma, o balancete consolidado das
na
Tnbela lI!:
Autorid
.17.
:r'ABELA
III
PASSIVO
a) Reservas Intenacionais
j) Saldo qe papel-moeda
b) Emprstimos ao Tesouro
Nacional
A.2.1) Voluntrios
A.2.2) Compulsrios
Q,r.!,tas t!p!.cas de Banco,J;9rcial
1)
Recursos prprios
emitido
e Autarquias)
n) Deps1to
a prazo
Imobilizado
o) Emprstimos exrernos
Outras Aplicaes
p) Demais exigibilidades
contas especiais
Contas especiais
q) Recursos especiais
As etapas
oper
Monetri
Em suma, reapresentaremos o
equao j-d
A. l
r;
ba
'.18.
sim
lil)
do ativo.
as
Ternos
s 1 + p- g- h J
ria
os
e os Recursos no-Monetrios.
Monet
co-
Os recursos no-monetri
(Tabela IV) :
Aut2
. 19 .
TABELA IV
BALANCETE CONSOLIDADO S I NTtTICO DAS AUTORIDADES MON ETRIAS
'
..1 ...
PASSIVO
ATIVO
.)
ase Monetria
I nternacionai s
RliBerv8
b ) Emprstimos ao Tesouro Na
r)
n)
Deps i to s vista
oion a l
( do pb l i co ,
A)
Em
moeda corrente
des -Monet4rias ,
A . 2 . l ) Vo luntrios
A . 2 . 2 ) Compulsrios
Recursos
entidades pb licas
n o-monetrios .
k)
n)
N acional
i:5
q)
Recursos Especiais
s)
as
Autoridades
11
e V .
Monet
I s so
aqul
a
de
dos
bancos oome rci a i s e no pass ivo das Autoridades Monetria s , e vice-ve rsa . E
-tas so as Contas de Redesconto
(A .. A . l + A . 2
I:
o ba
__
lancete consolidado apre sentado na tabe l a V , que n o s exp l icita uma tautolo
gia de grande uti lidade no e s tudo do proce s o de c riao e des truio
me ios de pagamento :
seu
vo lume
de
pli caes do sis tema bancrio come rc i a l e das Autoridades Monetr ias
a-
j_unto
. 20
._--_.-. _ - --
DO
SISTEMA MONETARlO
'-
'ATIVO
PASSIVO
..
._-
- .
...
r)
m)
Dep6s'i t.
, Monetrias)
Aplc!es
' !onetri!s
H)
da, Autoridade s
, .
o1ai a )
COmerciai a
X ) Dp6sitom a prazo
fed rais
"
Autoridades Monetria_
k)
, e outras
entidades pblicas
n ) Depsito a prazo
q)
i ) APu'caea
esp ciai e
Reoursos especiais
---- - -
'""-"
po r AM e SB ,
(n cao
re spectivamente ,
d o s meios d
pa g amento ) .
A Operaes Ativas
A Meios de Pagamento
denotando
podemos escreve r ,
AM
hOperaes AtivaS
SB
AM
P a s s i vo No Monetrio
SB
A
res duo ,
:cI
As s im ,
s i ste
ou d o
de
por exe mp l o aque la que associa uma e levao dos encaixes compu l srios a
aumen to de base monet ria .
um
nada ope rao d origem a uma var iao nos meios de pagamen to ,
deve have r u
I s to e l imina
aurent das
como po r e xemp lo ,
como as oper
( o me!
ficam
um
ex
de
e- noo "bancrio
ec:x::norria ,
por
De
fato ,
ito
efetuacb por um
l1i.di
t a i s operaes mo podem g e r ar um
au
exenplo ,
de
Cr$
em pode r do s etor
nao
bancr i O da econ omia , dado que de re sumem troca d e um have r monet rio por
outro de me sma esp cie .
Em suma , have r c riao de me ios de pagamento s emp : q ue o
bancr i o
(S8)
adqu i r i r
a l gum
have r n o monet r io
s etor
do setor no bancrio da
. 22 .
mia
As s im ,
os
; qua
" mo
quan
moe
um
empr s timo previ amente contrado no s i s tema bancrio : quando o pblico depo
s i ta dinhe iro a pra z o nos banco s i quando os ban cos vendem ao pb l i co ,
med i
AT I - '
ILUSTRAAO
M
...;M
;;AT=IVO-+P SIVO
M. > O
PElA
QUBM
TARIO
00
00
PASSIVO NO
M::NE
SISTfl.iA BANClllirO
ATIVO
PASSIVO
.23.
11
I LUSTRAAa ,
PASS IVO
t:.. M
o
Haver nao monetrio
ATIVO
SB
AM < O
no
balancete consol idado d o s i s tema bancrio , ob j et iva e l iminar quai squer dvid a s
dinmicos oriundos do pro c e s so de mul t i p l icao bancri a , que sero ana l i sados
WI:
( at aqui de senvolvida ),
uma e levao de enc aixes compu l srios dos B an cos Comerci a i s j un t o s Autorida
des Mone trias em nada afet arl o s meios de pagame n to s , vl s to que se t rata
(no in stante i ni c i a l )
entretanto ,
caso, uma
os me ios de pagamen to .
Co
(no
de
entre
cxxrerc iais
2 4.
de
_.
.-
-"
- _ ._ -
moeda
.-
...
--
manual
'
--
. s b.!!.u i_
__
- _ . ._ -
e scritu r a l .
por
banco
ver monet rio ( papel -moeda ) , recebendo em t roca um have r no-mo10 ' d
psito a prazo ) ;
Balancete do S i stema B ancrio
AT IVO
PASSIVO
AM
A Depsito a Prazo
c)
+X
uma empre sa l eva ao banco uma dupl icata .para de sconto , recebendo
es-
ritural em troca ;
Balan cete do S i s tema Banc rio
ATIVO
.
&tprstil:tos ao setor
Privado (Duplicata)
PAS S I VO
6M
'"
+ X
+ X
25
ATIVO
.. 6 cambiais.
>=
PASS IVO
+ X A M ... +
e)
me ios
de pagamento ,
b Cmrb1ais ... - X
f)
um
PAS S I VO
4M
:I
- X
( ope ra o de open-market ).
PAS S IVO
ATIVO
DIvida 4 M "" + X
Pblica ... + X
. 6 Ttulos da
", .
g ) um banco
vende um imve l a uma empre s a recebendo o pagamento
-vista em dinheiro :
H dest ruio de me ios de pagame ntos ;
I mve l
h)
PASS IVO
- X
.26 .
tru o de me io s de pagamento :
Balancete do S i s tema Bn c r io
ATIVO
P AS S IVO
AM
'
li Ae s '" + X
mercial ,
entre bancos ,
2 pos s Ivel
que
Essa ,
por m ,
ser out ra
em
. oper
'
o l
j)
j que o '
pap.el-
. -"
..
.,
.. .
.'
ATIVO
A IEl'J.W3 00 'lESOUlV
,, + x
PAS S IVO
6. M
."
+ X
des Monetrias :
v i s to que o s
Autorid
dep s i
nao
27 .
ATIVO
PASSIVO
AM
""
-X
--_ . _ -
Se a Unio
.. _-
...--
-_. _ - --
+.X
'
- .
. .
dep2
seus
. s itos , nada te ria ocorri do com os me ios de pagamento , visto que neste ca80
s i s tema
bancrio .
"' ,
sobre s e u s deP2
os
Me ios
de Pagamento .
Ba lancete do S i s tema Bancrio
ATIVO
PASS I VO
AM
+ X
da
unio nas
Autoridades M:metrias
= -
A ' osc rvao em separado do eAP-mp lo ( n ) pode levar a um e rro de aval iao ,
..
no sentido de que as de spesas da Unio sempre tenham corno contrapart ida uma
epanso monetria . - A sua complementao pe lo exemplo ante rior ( m ) , no
en
qu
tanto , deixa bem c laro que o aumento de me ios de pagamento obse rvado ,
' do a Un io saca das Autor idade s Mon etr ias , nada ma i s do que a. con trapar
t ida _de sua dimi_n!J .io . quando do deps ito i!l i c i.a!
..
As duas operaes
Na verdade a s
tom
desp
s i stema banc
rio , dando origem a uma e levao de sua s operaoes a t i vas . Como a moe da
raa pe lo setor banc rio comercial 1 imi tada pelo me cani smo .
de
rese rvas
"'-
. 28 .
2 claro que o f inanciamento das de s pe sa s pbl icas at ravs das receitas corren
te. do goveto
( impostos d i re tos ,
venda de t I tu los
da
gamento .
1; 7
se
processa apenas pe las Autoridade s Monetria s , mas t ambm pelos bancos comere!
a1a . O Banco Central pode controlar as ope rae s a t i va s e o recebimento de r e
curaos no-monetrios das Autor idade s , ou , o que o mesmo , pode con trolar
base monetria .
.a
a a ba se .
e s tve l / ou
de
pagamen to poder ser indire tamente controlado pelo adequado dimen s ionamnto da
ba se monetria .
'Os mode los usua i s do mu l t i p l icador cos tumam b asear- se na s segu intes
relaes :
c
di
2
l
r3
(1)
..
encaixe total dos bancos come r c i a i s depos itos a
vi sta c.1 os b ancas
&
come rci a i s .
. . . __
1 e que r + r 2 +r 3
1
R.
_.
Os
08
vi sta
no Banco do Bras i l .
Os coe f i c ientes r
e r
re f l e tem n s
?raxes
bancrias quanto frao dos dep s i tos vi sta que man t ida em
-
v1untrlos ,
res ectivamente em
pensao de cheque s .
.29.
encai xes
Quanto ao pa cme t ro r
com-
no se t rata de um c oe f icien
seja ,
Tabela
VI ,
a s egu i r ,
comportamento monetrio ,
no Bras i l ,
TABELA
en tre 1 9 4 6 e
1 98 2
VI
Periodo
19 4 6
0 , 3 5 86
1
0 , 4 8 30
19 4 8
0 , 3 5 70
0 , 5164
0 , 1266
0 , 10 9 3
0 , 1233
19 5 0
0 , 31 8 0
0 , 5 6 70
0 , 1 1 50
0 ,0965
0 , 1574
19 5 2
0 , 30 2 3
0 , 5 760
0 , 1211
0 ,0904
0 , 1348
19 5 4
0 , 31 0 8
0 , 5 70 0
0 , 119 2
0 ,0795
0 , 1 226
19 5 6
0 , 31 0 1
0 , 5 89 9
0 , 10 0 0
0 , 0 7 6 J.
0 , 1 20 2
19 5 8
0 , 2724
0 ,614 7
0 , 1 129
0 , 0633
0 , 1164
19 6 0
0 , 2468
0 , 6 4 81
0 , 10 5 1
0 ,0596
0 , 1166
19 6 2
0 , 2 383
0 , 6065
0 , 1552
0 ,0633
0 , 1111
19 6 4
0 , 2223
0 , 59 0 1
0 , 18 76
0 ,0667
0 , 10 85
1966
2
0 , 1 5 84
I
0 , 1310
2
0 , 1457
0 , 20 6 6
0 , 59 8 2
0 , 1952' ,
0 ,0573
0 , 1 119
19 6 9
0 , 1821
0 , 6 325
0 , 185 4
0 ,050 3
0 , 0 8 72
19 70
0 , 1805
0 , 6 214
0 , 19 8 1
0 ; 0 381
0 , 0 9 19
1972
0 , 1 6 78
0 , 6 31 2
0 , 20 10
0 , 0 30 6
0 ,0 4 88
19 74
- 0 , 1721
0 , 6 37 8
0 , 19 0 1
0 , 0 2 82
0 , 0 3 72
19 7 6
0 , 1806
0 , 6529
0 , 16 6 5
0 , 0 2 86
0 ,0221
1978
0 , 1 89 3
0 , 6 56 5
0 , 15 4 2
0 , 0 32 2
0 , 0 15 8
19 8 0
0 , 19 0 1
0 , 6682
0 , 1417
O , 20 e 8
0 , 0 326
0 , 0 0 76
19 8 2
0 , 6 6 34
0 , 1278
0 ,0407
0 ,0078
(*)
# '
me d 1
85
de
._---
---_ .
. 30 .
"
As
so : 1 )
uma
diminuio
at
do
d08
,.
coe fi ciente
df
continua aumentan
par
19 7 6 )
e r
19 70 , i
levou os b ancos a
operar com encai xes voluntrios em IIK>eda bastante reduz idos , complemen
tando a s ua liquid.ez com uma l inha de reservas secundri a e que
j uros ,
A evoluo do
rendem
letras .
multiplicador
sentada a seguir :
TABELA VI I
Valores Mdios Anuais do Mult iplicador Bancri o entre
19 1 3
19 7 4
19 75
19 76
2 . 2 22
2 . 18 4
2 . 36 0
19 81
2 . 315
1 .9-66
1 . 889
1 . 8 18
1 . 873
1 . 900
19 8 2
19 8 3
1 . 79 4
1 . 776
19 7 7
1 9 78
'19 79
1 9 80
19 7 3- 8 3
. 31 .
ORAFlCO
..
... .
... ... ..
M
3.
t
. _
._
-+.-+....-4
...
....
...
_
....
-+...
....
___
...
'--.... _
M
r....
'<t
""
j
l
l.t)
r.
,....
,....
co
,...
'"
,....
(I)
I))
...
rtl
N
0'
M
Q)
... .
co
'(
. .'
19 17
inta rvaloa-mena ia
Em
termos '
de
coe f i cientes ,c ,
tre 19 8 1
a .
19 8 3 1
al'
'
VII i a
esta
'
'-
32 .
TABELA VI I I
o.
dl
81-Maro
. 19 3 8
. 6 6 8"0
Junho
.1 789
.69 14
Set a
.1956
De z .
. 1382
. 12 3 9
. 0174
.1 29 7
. 0 39 1
.0 0 4 2
,6 6 1 1
,14 3 3
.0418
.00 5 4
.2190
.6 5 71
. 1 2 39
;0 32 7
.0 1 2 8
8-Maro
. 2 14 4
. 6499
. 13 5 7
. 13 4 4
. 03 0 3
Junho
. 20 2 5
.6 790
. 1 1 85
.04 37
.0041
Set a
. 2 0 82
.6 5 8 6
.1333
. 04 71
.00 5 2
De z .
. 2 39 3
.6 4 3 3
.1174
. 0 310
.0 1 82
83-Maro
. 2444
. 6213
. 1343
. 12 2 2
. 0 16 4
Junho
.216 4
.6509
, 1 32 7
. 0 5 29
.0046
Set a
.2187
.6 3 4 9
. 14 6 4
. 0 39 0
.. 0 0 35
Dez
, 22 8 5
.6 3 75
. 1 340
. 0 26 7
,0 0 5 8
coe f i c i ente9
r2
mo s t r a m
ma i o r
margem d e
o s c i l a o n o s
devi
do
se
Fonte :
para
final
c a l c u l ar
B o l e t im
seu
do
clculo
ms )
q u an d o
valores
do
Banco
so os
o
d e u m n i c o
ideal
ser i a ut i l izar
md i o s .
Central
dia
do B r a s i l .
de
c ad a
dados
ms
( b a l a
d irios
pa-
. 33 .
A deduo da frmu la do multip l i cador e funo dos coe f icientes de
Como v i s no balancete consolidado s int
tlr1as l l 1 i )
expr!
.so por cM, os deps itos vista n a s Autoridades Mon etrias por d 2M ; os ' de
p6s i to s
Ternos a s sim l
B - eM + d M + Rd lM I
2
. -
OU
como c + d
B
..
( l - d ) M + Rd M
l
l
ou ainda I
M ...
111:
B
1 -
dl ( 1
(1)
R)
de
pagamepto
...-""" -
p 9
ao
-- -
vend' r rs e s geomtrica s .
pandam ,8uas operaes ativas
ma frao R
AB .
AB ,
(1
ser
Os b anco s come rc ia i
l
tada ao pb l ico .
de
O p r imeiro impacto
com i880 ,
envo l
R)
B , d o s qua i s
s er
reempre!
d 1 A B do origem
de
psitos aos bancos comerciais , clando origem , pe los novos emrst imos , a urna
. 34 .
expanso te rciria
mos a s s im
ll M
d 2 ( 1- R) 2 B ,
1
AS + . ( 1 - R ) d
AB +
( 1 _ R ) 2 d2
AB +
AB
la
d (1
l
R)
(1)
( aumento
da base monetria ) ;
b)
dos
bancos come rc ia i s ;
c ) n um a umento da proporo dos meios de pagamento ret ida pe l o
par a
No caso
a 1 te -
uma
( a ) , basta lembrar
Os
ca
dos
(b)
moeda
e fe i to s .
(d
(R
0 , 35 )
0 , 60)
0,35
1 , 64 B , o
Mone
. 35 .
Ve j amos agora a influncia do segundo fator, a re lao encaixes/d
psitos vi st a dos depsitos dos bancolI comerciais .
Suponhamos que
essa
0 , 60 .
permanecendo
em
a ) No primeiro caso :
(R
0 , 35 ) : M
1 , 64 B ,
b ) No segundo caso :
(R ;
0 , 33 ) : M
1 , 67
=eJa
de
3 5 % e que
pag!
a
nos
1 , 6 5 B r.o segundo , W .=
1 , 73 D ) .
A anlise precede nte nos mostra corno a s Autoridades Monetrias
po
sobre a base
monet!
---'- _. .
.-
. -- - _..
a)
b)
expandir seus
c)
d)
..
de open-market ) :
e)
, liberar recusos derivados do comrcio com o e zterior ( por exem pIo, reduzindo as qu otas de teteno de caf ou outros produtos
de
exportao; :
. 36 .
f)
g)
z indo as
red
co Cntral .
Esta so
de
pagamento .
meios de pagamento .
O s aldo do pape l -moeda em c i rculao P pode ser con s iderado urna con
ta re s i du a l das Autoridad e s Monet r i a s ,
Como j se v i u ,
o sa l do do
ce la , dentro
da
notao
A pr ime ira
paI
Te
mos a s s im z
o que nos l eva ao seguin t e mu l t ip l i cador monet rio em funo do pape l-moed a
e m c i rcu la o :
M
p
(2)
se o pb l ic o mantm 2 0 % dos me ios d e pagamento
A im
(d
(c
::::
0 , 20
:: 0 , 6 0 ) 'e ,
'=
sob
forma
6 0 % s ab forma de de psitos
s e e s tes
lt imos mantm 7 %
(r
0 ,07) ,
teremos :
ou
O , U
sej a :
o::
4 , 13
37 .
ope rae s
mul t i p l i cador
c i rc u l ao .
( 1)
de
An a l i t i c ame
das
(2) :
( c:: +
r d )
I l
( 3)
0 , 60 ,
0 , 20 r
0 , 07 , R
0 , 35 e
Mo-
as
s uas ope r aes ati vas , colocando em c i rcul ao B de pape l -moeda adiciaru .CbnbXb,
.,,
na
,..
_,;;;
6.;o.
B
_
_
l-d ( l - R )
l
adi
A FI "" d 2
(1
c -
dI )
A M
comer
em d I M , e que far com que os bancos aumen tem deps i tos vo luntri
. 38 .
o que equivale a I
p ..
( c + r d ) A l3
1
l
----------
( 3) .
natria .
ase mone tr i a e no
1 . 9 O rame n to e po l l t i ca mo n etr i a
Denomina-se oramento monetrio e proj eo das vari as nas cont as
consolidadas das Autoridades Monetr ias e dos bancos comerciais durante
de
con
s ide rao ,
acumula
Os
c r it
as
a ) as
var i a es do ativo
as
. podem ser
.. .;;.... .
"'
. 39 .
de sen
sis
deps!
me ios
nos
em
execu
um t ipo qe operao ,
cu
jos montantes possam ser rpida e faci lmente alterados pelas Autoridades Mo
netrias , e que sirva para neutralizar oe impactos dos desvios em
sobre o total dos meios
de
pagamento .
que sto
Bobem a lm das expectat iva s , por e xemplo , o Banco Central trata de vender tI
tulos federa i s . . no mercado em quant idades superios inicialmente prevista ,
pt.nte
40 que 1'0
tal a
nt. lU
olab .
poda
ira vi lta .
lpor a pri
"vendai 4. t Itulo.
"
federai. ao pbl i co
pod. ..:
contrac; o
uma
mon tir
e ao. bancoI
- 401
no se modific. . ..
4.
eu
"
uma
aumento ao aut1pU.car
Em
opem-
k.t t.
fi
contraldo
. :
-.lgnific
uma ,
em ' compensaO , O
t:
no
4a nos
- iaav1nemo.
cador.
q. , inici.lmente
,
...
,'o
. ..
0 0.
aj a R , e
... _ ...
0,
-de o t.tt108 fed.r., re4uz indo com .JO a ba.e n'lonetirOa para ..B como o ori. quncia , a rel9io enca1xe/dap6s1t;; d08 baneoao ecme
o
caia para a* .
(SUpomo 8 que d 1 no alte8)
O novo n!vel de meios
o
9a.tnen9 p ari a .er o expraa ao por ,
'
q"
M*
0 0
,1
oS
41
(1
>t
R* )
.41.
Normalmente s e pode e spe tar que e s s a cond io sej a obede c ida e que ,
por cnsegu inte , a venda de t I tulos no open-market e fetivamente provoque
contrao dos me ios
pagamento .
Em
a
au
mento do multipl icador no deve ser ignorado em qua lquer an l i se quant i tati
VA .
Assim se o
inte re
(a
ainda
em
Mas mostram apenas que os seus efe itos podem muito menos potentes
volume
mul t ip l ic
do oramento monetrio.
qui lo que- usua lmente se faz na p rt ica , vale ndo , quando ma is no sej a , como
uma leve ginstica inte lectua l .
fosse os
conso l idados
seguinte s :
.42.
_-
BancoS Comerc i a i s
PASS IVO
ATIVO
1 ) Encaixe
p s i tos
1)
Em depsitos compu
s rios no Banco
curto pra zo :
10 0
Em moeda corrente
v i st a e a
..
2)
1 . 000
50
Cen
tra l s
100
do Banco Centra l
50
Outras
800
Contas
50
1 . 150
1. 150
B)
ATIVO
1 ) Encaixe :
50
PAS S IVO
l ) Deps itos vista do
"
seor privado I
250
50
comerciai s
a)
Voluntrio s
b ) Compu l s srios
300
3') 03psitos
100
100
a prazo di
5 ) Outras Con t a s
200
300
50
50
1.000
1 . 000
.43.
a)
que o B anco Central dev expandi r de 4 0 0 mHhes seus enlpr stimos ao Tesouro , a f i m de cobrir- l he o d e f i c i t da caixa ;
b)
ban
pr2
poro em que
o)
pagame!!
b a l an' os
do
ano X ) :
i)
i1)
....!i-
em papel-moed a ,
140
1 00
140
iii)
d)
2
.S
140
__
_ __
.-_.-
de
reen-o
cc
cxpor taC?' s ,
mi-
..
. 44 .
300
50
150
1 . 000
250
De s ignemos por
X+ l .
1 . 4 00
\E
BC
ao s eto r pr!
vado :
800
1 . 400
i1)
.d E
i11)
==
c AM
6M
( PMPP )
15
==
I4
v)
00
3
r.To
!v)
'"
AM
25
1 80
- - -"'--....
. 45 .
E pela condio d )
vi )
e speci ficada :
vii)
no Danco Centra l :
10
140
vi i i )
aumento d o encaixe dos bancos comerc i a i s e m dep s i tos compul srios no B anco Centra l :
r
A
1 (1
M ' ...!QQ... A M
1. 400
i gu a l ao pape l-moeda em
e
AR
aos
podemo s exprimir nos seg uintes termos as compone nte s do oramento monet rio :
. 46 .
47.
BANCO CENTRAL
B)
P AS S I VO
ATIVO
1)
Enca ixe :
do setor privado
Em moeda corrente r
2)
2 50
1 . 400
Emp r stimos ao
setor privado :
t. M
:300
2)D e p s i t o s
dos bancos Co-
1 . 4 00
merc iai s
100
a ) Voluntrios
b)
+ -
240
2 50
1 . 400
compu l srios :
Comer-
1 . 40 0
3 ) Dep s i to s a pra-
AR
eia1 s :
zo dive r sos
contas canb i ai s :
4 ) Emp r s timos ao
Tesouro :
4 ) Pape l Moeda
400
emi t idq :
JQ.Q
400 +
TOTAL :
b. M + R
1 . 400
TOTAL :
240 +
l1
1 . 400
700
1 . 400
do
As
Os valores de
M e
equaes correspondentes :
L.!Q.Q
1. 400
IA M
..
10 +
1 . 000
4M + R
1 . 400
"
4 0 0 ... --1.Q.Q A
1 . 4 00
M +
AR
..
tm por soluo :
240 +
'2 0 0
700,
A M
1 . 4 00
40.
Entrando- se com e s se s
valores
. 48.
variaes em
A)
PASS IVO
ATIVO
1)
1 ) Eno aixe :
Em moeda
corrente
50
50
2)
50
SOO
10
40
t ra l r
Depitos a prazo
2)
do B anco Centra l
Emprstimos ao setor
privado :
3) Out ras
+ 400
oantas :
4)
Outras conta s :
TOTAL
.+ 5 5 0
B)
cOl;rente J
2 ) Empr s t imos ao setor
1 ) DeP6 s ito v i s ta do
setor p r i v ado :
2)
+ 1 5 CI
Comerciai s :
Compu l srios I
80uro r
TOTAL :
50
50
- . '
biais :
4 ) Emprstimos ao
125
Comero i a i s :
a ) Voluntrios
COB
b)
550
BANCO CENTRAL
privAdo :
+_
Te-
+_-24 0
+
+ 400
+ 590
125
-
'l'OTAL
- +
590
49.
1 . 1 1- Cri'ao e )Deatruixo de Liqu1dez
Atl aqora , temos concentrado no a ateno sobre
o ri a o
de
um caao par<:iou1ar
obriqa-
no
9O
gera-
( embora a cria9o de ms d.
00-
pa 9amen
to o sej a ) , podendo ser efetuada por qualquer agente econmico ( inst ituio
financei ra , firmas , individuos , Tesouro
ante
da
ec
Em 'outras pal!
to ,' fica 'c laro que a liquidez gerada pelo setor bancrio nada ma i s
que
(ou
cl ien
. __ . .
co
agregado , tra-
que
da
l.
ou genericamente M l . que no MI
i
. 50 .
'
PMC
'
c:
0 , 20
0 , 02
cM
r 3 d 1M
emit ido , e r
moeda
ento
que :
1-1
.,.
li:
PME
..
0 , 20
'0 , 0:2 + O , O 3
3-Um banco comerc i al dese j a e atar preparado para e n f rentar uma queda sbi
ta de 1 0 0 % de se us dep s i to s vis t a .
Se
representam uma fra o Rc dos depsi tos vista , qual a frao deste s l
timos que deve se r mantida como encaixe voluntrio?
. 51 .
ou,; .se j a a
Encaixes voluntrios + Encaixe s compulsrioo
Dep s i tos v i s ta
. Ry
8
" repre s eta exatamente a frao pedida no enuncia
' onde R
c
v
do -do problema .
um
psitos
'
60 \ em de
ATIVO
Dep6 s i tos vi s ta do pb l i co
Rede scontos
BANCO
CENTRAL
PASSIVO
ATIVO
Redescontos
a)
500 bi lhes de ex
, ao governo ; b)
300 milhes de
ano X .
Soluo : Repetindo os balancete s anteriore s " com as respectivas vari ae s ,
temos :
BANCOS COMERCIAltS
ATIVO
En c . em moeda corrente
r
0 , 06
PAS S I VO
Dep . vi s t a do pUb l i co
0,6
. 52
&lcaixe
em
dep6sito
l38!\cO CentraL
FlIprs1:1l1Ps
.. (12.+T..J ) d
ao
setor
) .. aoa billiies
I
,I .
'1UW.
prh
M.
500 + 0 , 18
t::
Emprstimos
PASS IVO
dO Governo
Dep s i tos
5 0 0 b i lhes
co
1 l'
ATIVO
---
&;!desrontos
0 , 12 M
no
ciais
..
800 +
chegamos ao s i s tema de 2
.500 + 0 , 1 8
j
800 + R
K + eoo
0 , 58
Re s o lven do para
estes
0 , 15
Bancos Come r
( r +r )
M .. 0 , 1 2 M
2
3
1
...
0 ,6
..
0 , 31
O , 58
incgn i t as :
'01 e
obt-se .
R,
chegamos
1600 ,
R '"
12 8 .
Sub o t i t u l n do
ANCOS COMERCIAIS
PASS IVO
A'l'IVO
Enc a i xe em moeda corrente
Dep s i tos
...
b l i co
96
Empr s timos ao
'l'OTAL
- 1088
Vi s ta do p
... 9 60
Re de s contos
192
equae s e duas
M) ..
(c + r d
1 1
'IUl'AL
do pbl!
'lUl'AL
v is ta
3 0 0 b i lhes
Re des contOG
or privado
800
TOTAL
=-
1088
J.2 8
.53.
B'ANCQ CENTRAL
ATIVO
PA,SSIVO
Emprstimos ao Governo
'
500
blico
...
240
!,, '. 3 0 0
Redes contos
128
...
192
..
- , '
TOTAL
-t ' "
496
TO'fAL
928
..
928
gidos dos bancos comerciais re lativos aos depsi tos vi st a , fosse fei ta
no sob a forma de depsi tos em moeda no B anco Centra l , mas pe a aquis
S ob e ste t ipo de procedimento a base monet
ria dimi nui , pois bai xam os e mpr s timos do Banco Central ao Governo fed!
o
ra l Mostre que , no entanto , o aume nto do multipli cador e xatamente
ao de tItulos do tesouro .
.,._,
-,-- '
, ----_
. . . _ --------------
com.
forne
t::
(1)
l-d ( l-R)
I
M*
c:
B - X
(2)
l-d ( l-R" )
l
onde R* denota a nova re l ao entre re servas totais e dep s i to s vis
. 54 .
Ora , mas ' s abemos que n e s te t i po de opera o a queda na b a se mone tri a i gua
la exatamente a
crever :
fa Reservas
..
Subs t ituindo- se
d M (R-R*)
1
..
(4)
( 4 ) em ( 3 ) , obtm-s e d i re tamente
M* e M .
open-mark e t
i - a emi s s o de
de j u ros J
1 1 i - a f rao , d
ibo
lv- ' a lm de con servarem uma frao R dos seu s dep s i to s como
moeda corrente
vista
e n c a i xe em
Supe - se que R s e j a
a)
os meios de pagmamento .
Solu o :
Seja Z
, ' '"'
'I
ne tr i as
T ( r)
Z - T
(r)
e B
T ., ( r )
..
( 1 ) , onde
(2)
Segue.: que
...
mB
...
m ( Z -T ( r )
1
55 .
m .
frmula usual
_
_
_
__
I-dI ( l-R)
(4)
Z-'l'2 (11.)
l-:-d ( 1- ( R+A) )
l
'l' aumen ta ,
oiente R ,
preeade
( 3) .
j uros ,
um
aumeuto de R+A .
P or outro lado ,
conforme s e de
a co locaio l!quida
mento .
1 . 1 3 ,- Exerc{ eios Propos tss '
-.:...,.._ . .
. . - -- - .. . ..
Qua l i f ique a s a f i rmati vas a seguir como verdade i ras ou fal sas ,
ti f icando.... em seguid .
1)
j u
,
'
no basta que e le
emi ta
2)
3)
No
1
ativo do si stema bancr io .
20t .
. 56 .
2
1)
i1)
perqunta- e *
do
'
caso positiyqual?
na f6rmula do
multi
l
pUcador', agora oomo de p6 s i tos i .viata nos bancoa - -comeroia1 a
manter
i tens 1 e l i .
dada , no
do
PASSIVO
c ) eep6alto vista
b ) Erlca1xea Totais
Dado :sto :
ba e
monet.!
date ..
acU.01g
_l
ba!l
Op!
representa o
. 57 .
dos
por
me i o de um s i s tema a
Pergunta- se :
pa r t icu l a r ?
uma regra ou
um
caso
c a l c u le a expanso dos
em
M.
Este valor coi ncide com o s
l
8 0 0 mi lh e s exogenamente int rodu z i dos no problema? Se no , qua l
a razo ?
do
e a pa c e l a de
apl !
( ou sej a , aque
( l -R) d M
l
la proven iente da frao dos deps i tos v i sta no alocada sob
a forma de reservas ) .
proposi o?
b)
a } Como voc se
tal
6 - O exer c c i o
locaria diante de
Por que
Mos
outra
de
s obre a evoluo
deste
QO prime i ro pe rod o ,
j . Pergun ta - s e :
taxa i , e ao i n I c io do segundo
i n i c io
taxa
. 50 .
a)
Sob
E em lucro?
b)
l1qu idez
1ns
de
liquide z d a economi a ?
c ) D e acordo com o enun c i ado d o problema ,
quer
u ... n t J. .... de
pode- s e levantar
se
va
8)
ais l
- Ao final de 1 9 8 3 com a resoluo n9 86 4 , de 11 de Novem -
deps !
mu l t i
re
l
vista nas caixas e conmi cas e no BNCC mai s o t ota l de dep S i to s
c'
d'
( 1)
,
l
e co.1micas e no BNCC I M
2
S e achar nece ssria , de f in a outros coe f i c ientes
. 59 .
no
BNCC
d3
:e
a*
1M2
Pregunta ,:," s e : a)
( M2 /B )
lb
se monetria .
b)
p!
lO ) Obtenha
(PMPP ) e
tes
depa:1.tos
c:xx:!ficientes.
__ _
____ _ _
o _..
- ,_
s::
PMPP IDvaC
DVAM/DVBC
c c Encaixes
seguin-
ciais/rNBC
8)
==
Xi IDVBC
Xi I Xi
M ,
l
f azendo
(a)
ma i s
O.
para o conceito
comportamento
do
setor
de finidos traduzem
pb l i co
sa
do
. 60 .
voc l e va s s e
e conomia em questo apre s en ta uma. in f l!,
c seria a fetada caso
o e l eva da e i h s tv a 1 ?
11-
em dia
um
do
te Ministrio
i ncorporar
da
Le i
C omp le ment ar n9 1 2 ,
fac i l i t ando ,
consequentemente o s e u acompanh a
ati vas
Caberi a ainda a e B -
de
e1i
agora ,
automati camente
pe la qual
as ne ce s R i d ades
sdbxe :
de cai
con fe r i n
Q11a i s s e r i am ,
61
)
b) A.!contrQlab 1 l i dade
d a o fa=tz.
"
problema n9
2?
::!I". \: le
mon etrill ( ! )
ar,
e uao
';
I'\clrna
no
E N SA I OS
E C ONOM I COS
DA E P GE
1 97 0 ( E S GOTA DO)
( E S GOTADO )
5 . A E VO L U AO DO E N S I NO DE E CO N OM I A N O B RAS I L - L u i z de F r e i t a s Bueno
1 9 72
51-
LuI z
C a r l os Ge ra l do La ngon l - 1 9 73 ( E S GOTADO)
1 9 74 ( E S GOTA DO)
1 9 74
1 900 / 1 974
C l aud i o Lu i z Haddad
1 9 74
1 9 78
1 9 79
1 979
3 0 . M I C RO E C ONOM I A - Pa rte 2
FUN.DAME N TOS DA T E O R I A DO S P R E O S - Ma r I o Hen r i que
S l monsen
1 980 ( E S GOTADO)
-
3 1 . A C O RR E Ao MONETAR I A NA J U R I S P RU D t N C I A B RAS I L E I RA - A r no l d Wa l d
1 980
OS - Jos J u l i o Senna
2 Vo l umes - 1 980
4 0 . TAXAS DE J UROS E FET I VAME NTE PAGAS POR TOMADORES DE E MP RST I MO S J UNTO A BAN
C O S COME RC I A I S - C l ov I s de Fa ro
1 984
-
1 984
47.
1 984
1 984
1 984
1 96 4 - 66
1 985
56 . EVO L U AO DOS PLANOS BAs l COS DE F I NAN C I AMENTO PA RA AQU I S I AO D E CSA P ROP R I A
D O BAN CO NAC I ONAL DE HAB I TAAO : 1 96 4 - 1 9 84 . - C l ov I s de Fa ro - 1 985
58 .
1 985
1 98 5 .
61 .
1 98 5
Anton i o Ma r i a da S i l ve i ra
6 2 . MAC ROE C ONOM I A - CAP I TULO I - O S I STEMA MON ET R I O - Ma r t o Hen r i que S l monsen
e Rubens Penha C y s ne
1 98 5
-