captulo quatro O impulso de industrializao ps-Segunda Guerra Mundial: 1946-61

Werner Baer Embora a continuao do processo de industrializao brasileira logo aps a Segunda Guerra Mundial fosse originado por circunstncias semelhantes s que prevaleceram durante os anos da Depresso isto , dificuldades no balano de pagamentos -, suas caractersticas fundamentais eram totalmente diversas. Em 1950, a industrializao no era mais uma reao defensiva a acontecimentos externos, mas se tornara a principal maneira encontrada pelo governo para modernizar e aumentar a taxa de crescimento da economia. O comrcio exterior do Brasil e seu papel na economia Tanto antes quanto depois da Segunda Guerra Mundial, a estrutura de exportaes no Brasil se concentrava em uma pequena quantidade de produtos: caf, cacau, acar, algodo e fumo. Os principais mercados para esses bens eram os Estados Unidos e a Europa ocidental. A notvel queda na importao de bens de consumo manufaturados e o aumento da importao dos bens de capital e de combustveis no perodo ps-Segunda Guerra Mundial refletem as medidas de substituio de importaes. A prova de que o Brasil era extremamente dependente das exportaes a fim de obter seu bem-estar no final da guerra evidente. O mercado mundial para as exportaes tradicionais do Brasil na dcada de 1950 Os formuladores da poltica econmica no perodo ps-guerra eram pessimistas quanto ao futuro dos mercados para a as exportaes tradicionais brasileiras. Na poca, era difcil imaginar como o pas poderia esperar atingir elevadas taxas de crescimento ao mesmo tempo em que contava principalmente com a exportao de produtos primrios. Diante desse quadro sombrio, deve-se acrescentar a queda da participao do Brasil no mercado mundial. O fraco desempenho das exportaes brasileiras foi parte de uma tendncia mundial desfavorvel no mercado para produtos primrios. As evidncias pareciam indicar aos formuladores da poltica econmica brasileira que o pas no se encontrava apenas entre o grupo de naes cujas exportaes constantemente perdiam participao no comrcio mundial, mas que tambm estava entre aquelas cujas exportaes apresentavam poucas chances de recobrar a antiga superioridade. Os anos ps-guerra A queda drstica das importaes ocorrida durante a Segunda Guerra Mundial e o incremento de exportaes causaram um aumento substancial das reservas cambiais do pas. A contnua desvalorizao do cruzeiro pode ser atribuda a vrias metas de polticas governamentais. Dentre elas, a nsia de gastar as reservas cambiais acumuladas e o dficit no balano de pagamentos foi justificado pela inflao. Dentro de um ano, porm, a maioria das reservas cambiais acumuladas durantes o perodo de guerra havia desaparecido, resultado da febre de importao. Controles de cmbio: 1946-53 O impulso da industrializao ocorrido depois da Segunda Guerra Mundial foi, inicialmente, consequncia das medidas adotadas para enfrentar as dificuldades no balano de pagamentos. O controle do cmbio foi uma das ferramentas bsicas para a industrializao do pas. Durante o perodo de 1945-50, o governo exerceu controle suficiente para equilibrar o balano de pagamentos. Com a crescente presso do excesso de demanda por moeda estrangeira, o sistema de licenciamento foi cercado por longas demoras e muitas irregularidades tornaram-se evidentes em seu funcionamento. Embora, o Brasil tenha operado a uma taxa de cmbio fixa supervalorizada durante 1951, essa inflexibilidade podia ser contornada atravs do uso de operaes vinculadas. Em junho de 1947, os controles cambias foram introduzidos para permanecer at janeiro de 1953. Durante todo esse perodo, o cruzeiro tornou-se crescentemente valorizado. Como esse fato estimulava as importaes foi utilizado um sistema de licenciamento de importaes a fim de manter a demanda sob controle. O sistema tambm atuou como um estmulo remessa de lucros e a uma evaso de capital, ao mesmo tempo em que desencorajou a entrada de capital novo. O sistema de cmbio mltiplo: 1953-57 Em janeiro de 1953 foi adotada uma nova poltica voltada para um sistema cambial mais flexvel. A Lei 1.807 criou um cmbio livre limitado, que permitiu a entrada e sada de capital e seus lucros, e a compra e venda de moeda estrangeira para fins de turismo. Como o dlar no cmbio livre estava cotado muito acima da taxa oficial, as autoridades utilizaram essa lei para estimular certos tipos de exportao. Nunca se sentiu o efeito total dessa poltica, j que o governo tentava evitar que o cmbio livre vendesse moeda recebida no mercado oficial. Embora feito por motivos polticos e psicolgicos, isso diminuiu o estmulo s exportaes e entrada de capital, ao mesmo tempo em que criou um incentivo prejudicial ao turismo e s remessas de lucros. No que se referia s exportaes, o Banco do Brasil recuperava sua posio de monoplio na compra de moeda estrangeira. Durante o perodo de funcionamento, o sistema foi submetido a vrias mudanas. O sistema tornou-se to complicado que existiam mais de 12 taxas oficiais ao mesmo tempo. O sistema cambial mltiplo representou algum

avano em direo desvalorizao da moeda diante da inflao contnua. O sistema parecia ser mais flexvel em relao s importaes do que as exportaes. Mudanas nos controles cambiais: 1957-61 Em agosto de 1957, o sistema cambial brasileiro sofreu, mais uma vez, uma mudana bsica. Em meados da dcada de 1950, o carter do sistema cambial mudou. Ele no era mais considerado um instrumento para resolver as dificuldades do balano de pagamentos, mas sim uma ferramenta para promover a industrializao. A principal prova estava na Lei Tarifria de 1957 que oferecia proteo adequada s indstrias recm-ativadas. Outra medida, introduzida no incio de 1955, foi a Instruo 113 da Sumoc, que se destinava, principalmente, a atrair investimentos estrangeiros diretos. Obviamente, a Instruo 113 era vantajosa ao investidor estrangeiro que, sem ela, teria de enviar dlares ao Brasil taxa do cmbio livre e, com os cruzeiros adquiridos, teria de recomprar dlares no mercado leiloeiro a um preo mais elevado. Entretanto, esse benefcio desapareceu depois que a conversibilidade monetria foi conseguida pela maioria dos pases exportadores, no final de 1958. A Lei Tarifria de 1957 ampliou e solidificou a proteo oferecida indstria domstica. Durante os anos subsequentes, surgiram vrias dificuldades na administrao do sistema cambial. Na segunda metade da dcada de 1950, o governo teve de lidar de maneira progressiva com a superproduo de caf, comprando enormes quantidades de excedentes e remunerando os exportadores com taxas 50% inferiores s de importao. Essa diferena gerou u uma receita-extra para o governo que foi usada para financiar o programa domstico de defesa do caf e algumas outra atividades governamentais. Em janeiro de 1959, as autoridades monetrias transferiram as exportaes de manufaturados ao mercado livre e, em dezembro desse ano, essa medida estendeu-se a todas as outras exportaes, com exceo do caf, petrleo cru, mamona e cacau. Em abril de 1959, os pagamentos de fretes para importaes tambm foram transferidos para o cmbio livre. De 1958 a maro de 1961, o dlar no cmbio livre estava constantemente cotado abaixo da taxa aplicada na categoria geral, o que significava que empresas estrangeiras que remetiam lucros e brasileiros que viajavam ao exterior obtinham uma taxa mais favorvel do que os importadores de bens essenciais. Durante os ltimos anos de existncia do sistema, o governo arrancou emprstimos compulsrios. Reforma cambial: 1961-63 No incio de 1961, o cmbio de custo foi aumentado; as importaes pertencentes categoria geral foram colocadas no mercado livre; todas as exportaes, exceto o caf, tambm foram colocadas no mercado livre e os emprstimos compulsrios impostos aos importadores foram submetidos por um sistema de letras de importao. Os aos de 1962 e 1963 foram dominados por crises polticas, por presses nacionalistas que ocasionaram a promulgao de um rgido decreto de remessa de lucros no final de 1962, uma progressiva queda na receita cambial oriunda das exportaes e a acelerao da taxa da inflao. Durante todo esse perodo, o estabelecimento do cmbio livre oficial ficou muito defasado em relao inflao nacional, fato que pouco estimulou novos tipos de exportao. A Lei dos Similares Na ltima dcada do sculo XIX, a proteo tarifria transformou-se no que ficou conhecido como a Lei dos Similares e, em 1911, foi criado o Registro de Produtos Similares. Os produtores brasileiros que queriam proteo poderiam requerer o registro dos bens que produziam ou que pretendiam produzir. A definio exata de qualidade e quantidade suficiente de um produto para justificar a proteo era flexvel pela lei. medida que o processo de industrializao prosseguia, a lei era aplicada de forma que encorajasse uma intensa integrao vertical, isto , dentro de empresas ou dentro do pas, atravs do surgimento de empresas fornecedoras. Porm, essa lei tambm estimulou grupos locais a estabelecer empresas fornecedoras. Planos e programas especiais A primeira tentativa do perodo posterior guerra ocorreu com a introduo do Plano Salte (acrnimo contendo sade, alimentao, transporte e energia). No se trata de um plano econmico completo, mas de um programa de gastos pblicos nesses quatro campos, de cinco anos de durao (1950 a 1954). O plano no durou mais que um ano devido a problemas de implementao e principalmente devido a dificuldades financeiras. A natureza do Plano Salte no era realmente global, pois no dispunha de metas para o setor privado ou de programas que o influenciassem. O trabalho da Comisso Econmica Conjunta Brasil - Estados Unidos no perodo de 1951 a 1953 constituiu uma tentativa de planejamento muito mais ambiciosa e completa. Seu grande staff tcnico brasileiro e americano conduziu um dos mais completos levantamentos da economia brasileira j realizados at aquela poca e formulou uma srie de projetos de infra-estrutura. Esperava-se que os recursos em moeda estrangeira viessem de organismos internacionais e dos emprstimos diretos de governos estrangeiros, enquanto os recursos domsticos deveriam vir de um emprstimo compulsrio. Embora nunca tenha sido formalmente adotado, o plano da comisso conjunta exerceu vrios efeitos benficos, como a criao do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico (BNDE). O trabalho da comisso foi mais bem-sucedido do que o Plano Salte no que se refere ao impulso dado a projetos em setores defasados da economia e que em breve poderiam transformar-se em reas de estrangulamento. Entre 1953 e 1955, tcnicos do BNDE e da Comisso Econmica das Naes Unidas para a Amrica Latina fizeram um esforo conjunto na tentativa de realizar um planejamento sistemtico global. Essa preocupao com o desenvolvimento isto , a obteno de altos ndices de crescimento em um perodo de tempo relativamente curto e o papel do governo em influenci-lo firmemente tornaram-se caractersticas de destaque da administrao do presidente Juscelino Kubitschek (1956-61). No dia depois sua posse foi criado o Conselho de Desenvolvimento Nacional que formulou o Programa de Metas.

As metas deveriam ter sido estabelecidas tanto para o governo quanto para o setor privado. Foram cobertas cinco reas gerais: energia, transporte, fornecimento de alimentos, indstrias de base e educao. A construo da nova capital, Braslia, no interior, era um projeto especial do programa de Kubitschek, e como no contribuiu de imediato para o aumento da capacidade produtiva da economia, seus mritos geraram muita controvrsia. Durante a administrao de Kubistchek, realizou-se progresso considervel no cumprimento de muitas das metas, especialmente na indstria e parte da infra-estrutura planejada. Programas de incentivos especiais No final do levantamento das polticas que contriburam para a arrancada da industrializao na dcada de 1950 devemos mencionar vrios programas estabelecidos durante a administrao de Kubistchek cuja finalidade era promover as indstrias de automveis e utilitrios, de navios e maquinaria pesada. O mais bem-sucedido desses programas foi o que se destinou a promover a indstria automobilstica, dirigido pelo Grupo Executivo da Indstria Automobilstica (Geia). A orientao proporcionada pelo Geia no s conduziu a uma rpida integrao vertical da produo automotiva do pas, como tambm foi responsvel por criar o que se considerou uma combinao correta de veculos. Os efeitos das polticas de industrializao O processo de industrializao durante o perodo posterior Segunda Guerra Mundial ocasionou elevados ndices de crescimento econmico. Devido ao fato de grande parte dos investimentos ter sido feita via importao, a proporo global de investimentos estava correlacionada com os dficits do balano de pagamentos. As novas indstrias representavam no s atividades nos ltimos estgios de produo, mas tambm em outros nveis do processo produtivo. A estrutura industrial recm-surgida era muito bem equilibrada, tanto no ponto de vista horizontal quanto vertical. A substituio de importaes tambm se manifestou em setores cuja participao no mudou ou at aumentou. Desequilbrios e gargalos A estratgia de industrializao com o objetivo de substituir as importaes para a dcada de 1950 legou uma srie de problemas que os formuladores de poltica econmica da dcada seguinte teriam que enfrentar a fim de assegurar a continuidade do crescimento e desenvolvimento. Embora o crescimento populacional fosse inferior ao crescimento do fornecimento de alimentos, havia outro fator que lanava sombras sobre esse quadro otimista. Ocorreu uma grande migrao do campo para as cidades que resultou em uma taxa de crescimento populacional urbano. Houve ento uma presso sobre a precria rede de transporte rural-urbano do pas e sobre o sistema de comercializao agrcola. Um segundo problema importante foi o aumento da taxa de inflao. Um terceiro problema significativo foi o crescimento industrial salientou as desigualdades, o que ocasionava crescentes presses sociopolticas por medidas corretivas. Tambm havia presses para se lidar com o atrasado e h muito tempo negligenciado sistema educacional. Finalmente, havia progressivas presses do balano de pagamentos resultantes do fato de que o crescimento na dcada de 1950, principalmente na segunda metade da dcada, ter sido financiado por uma importante entrada de capital estrangeiro. No incio da dcada de 1960 a dvida externa brasileira j atingira mais de US$ 2 bilhes. O fato de as polticas que orientaram a substituio de importaes terem sido unilaterais, isto , que a programao das exportaes e a diversificao tenham sido totalmente negligenciadas, tornava-se agora um problema significativo.

captulo cinco Estagnao e boom: O Brasil nos anos 60 e 70

Werner Baer A economia perdeu seu dinamismo no incio dos anos 60. Depois que a taxa de crescimento do PIB real atingiu o pico de 10,3% em 1961, ela declinou. A causa imediata da estagnao que se instalou aps 1961 parece ter sido a contnua crise poltica vivenciada pelo pas a renncia de Jnio Quadros presidncia, em agosto daquele ano. Quadros foi eleito com amplo apoio dos brasileiros. Sua breve administrao tentou lidar com alguns dos desequilbrios da economia e fez-se um esforo determinado para lidar com a inflao. O sistema de cmbio mltiplo foi simplificado e os subsdios inflacionrios aplicado s importaes essenciais, como trigo e petrleo, foram substancialmente reduzidos. Embora essa medida tenha elevado os preos de itens de consumo como po e passagens de nibus, ajudou o governo a cortar seu dficit oramentrio. Alm disso, o governo Quadros imps a restrio de crdito, um congelamento de salrios, deu incio a um severo programa destinado a melhorar a eficincia das operaes governamentais e, em meados de 1961, h havia evidncias de que a inflao crescia em ritmo menos acelerado. Os turbulentos anos que se seguiram renncia at a derrubada do governo seguinte foram desprovidos de qualquer linha de poltica econmica consistente. Isso foi resultado da falta de liderana do presidente Goulart que s pode assumir a presidncia aps aceitar dividir o poder com uma recm-criada forma de governo parlamentar. Depois da realizao do plebiscito de 1963, Goulart se mostrou um homem fraco dominado pro presses vindas de diversos grupos de oposio. Durante sua administrao, os grupos nacionalistas tornaram-se ruidosos e exerciam influncia sobre o presidente, mas ele falhou em implementar programas concretos.

A falta de controle poltico, a contnua agitao por reformas e as insinceras demonstraes de simpatia que Goulart por elas demonstrava, alm da condenao pblica do capital estrangeiro acarretaram problemas econmicos cada vez maiores. Polticas econmicas desde 1964 O novo regime estabelecido em 1964 considerava que o caminho para a recuperao econmica residia no controle da inflao, na eliminao da distoro de preos acumulada no passado, na modernizao dos mercados de capitais que produziria um aumento na acumulao de poupana, na criao de um sistema de incentivos que direcionasse investimentos para reas e setores que considerados essenciais pelo governo, na atrao de capital estrangeiro (tanto privado). Nos primeiros anos que se seguiram mudana de governo de 1964, os formuladores de poltica econmica deram nfase estabilizao e s reformas estruturais nos mercados financeiros. A primeira consistia de medidas clssicas conteno de gastos pblicos em vrios setores, aumento da receita tributria como resultado de melhorias no mecanismo de arrecadao de impostos, restrio de crdito e um arrocho salarial. Essa medidas polticas resultaram em um declnio constante no dficit oramentrio do governo. A modernizao e o fortalecimento dos mercados de capitais tambm foram considerados essenciais para a sustentao do crescimento econmico. Foram criados muitos fundos especiais que funcionavam como complementos do banco de desenvolvimento do governo (BNDE). Uma grande parte dos recursos para essas instituies oficiais de crdito foi proporcionada por um sistema de poupana forada cuja carga foi sustentada, em grande parte, pelas classes trabalhadoras. No perodo de 1964-74, o governo brasileiro fez uso crescente de incentivos fiscais pra influenciar a alocao de recursos em regies e setores. Os gastos do governo com investimentos nunca foram reduzidos durante os vigorosos anos de estabilizao aps 1964, visto que os projetos de infra-estrutura existentes continuaram a ser postos em prtica. Alm disso, o governo envolveu-se em alguns estudos setoriais bsicos destinados a orientar a expanso da capacidade geradora de energia do pas, o sistema de transporte, a infra-estrutura urbana e as indstrias pesadas. Finalmente, a poltica econmica de comrcio exterior foi considerada extremamente importante pelos regimes ps-64. O rpido crescimento e a diversificao das exportaes foram considerados essenciais. E, por fim, e igualmente importante, foi a adoo, em 1968, de uma poltica cambial mais realista e que consistia de frequentes (porm imprevisveis) e pequenas desvalorizaes do cruzeiro. Realizaes dos governos ps-1964 A estagnao, evidente na economia brasileira em 1962, continuou depois da mudana do regime e persistiu at 1968, o que pode ser atribudo combinao de alguns fatores: os efeitos e medidas de estabilizao naquele perodo e o intervalo de tempo necessrio para convencer os investidores internos e estrangeiros, privados e oficiais, da estabilidade do novo regime e de seu controle sobre a economia. A economia brasileira penetrou em seu notvel perodo de boom em 1968. O crescimento do PIB, que atingira a mdia de somente 3,7% no perodo de 1962-67, alcanou mdias anuais de 11,3% nos anos de 1968-74. Deve-se observar que durante esses anos o Brasil conseguiu diversificar sua estrutura de mercadorias de exportao. Os esforos realizados pelo governo ps-1964 com o intuito de aumentar o recolhimento fiscal acarretou um notvel aumento de impostos diretos e indiretos em comparao com o PIB. provvel que, no fosse pelos esquemas de incentivos fiscais j mencionados, a relao direta impostos/PIB teria aumentado ainda mais. As polticas ps-64 claramente abriram a economia ao comrcio exterior. O setor governamental Um aspecto do crescimento econmico brasileiro apenas comeava a ser notado foi o grande envolvimento do Estado na economia. Existem provas significativas de que muito do crescimento ocorrido desde 1968 se deveu ao impacto provocado pelos programas do governo. Questes que envolvem a experincia de crescimento do perodo ps-1964 Reconhece-se, em geral, que os frutos da rpida expanso econmica brasileira foram irregularmente distribudos, fato que se tornou evidente com a divulgao do censo demogrfico de 1970, que revelou um aumento na concentrao da distribuio de renda.

A questo da equidade
A participao da receita nacional de 40% dos que pertencem aos grupos de renda mais baixa caiu de 11,2% em 1960 para 9% em 1970; a dos seguintes 40% caiu de 34,4% para 27,8%, enquanto os 20% pertencentes aos grupos de renda mais alta aumentaram sua fatia de 54,4% para 63,2%. A primeira questo que surge nessa desigualdade distributiva se a situao iria acabar levando estagnao. Mas o argumento na estagnao pode no se aplicar ao Brasil por dois motivos: primeiro, h extenso governamental; segundo, h extenso absoluta da populao brasileira. Falta considerar, entretanto, de que forma o crescimento econmico poderia se expandir rapidamente alm do perodo de industrializao com vistas substituio de importaes. Esse fato suscita outra questo: surgiu um novo dualismo no Brasil, em que dois grupos socioeconmicos iro se perpetuar lado a lado? Mesmo que uma distribuio desigual de renda cada vez maior no conduza a uma estagnao de longo prazo, a questo foi fundamental no debate entre os defensores e crticos do regime.

Quem poupa?

Uma justificativa tradicional para a concentrao na distribuio de renda tem sido o fato de que os grupos de renda mais elevada esto inclinados a poupar do que os grupos de renda mais baixa. A poupana brasileira apresentou um crescimento notvel desde o final da dcada de 1950 e incio da de 1960. Um rpido aumento na aquisio de bens de consumo durveis pelos grupos de renda menos favorecidos parecida indicar que o sistema (isto , o crdito ao consumidor e a disponibilidade de uma maior variedade de bens de consumo) os estimulava a consumir e no a poupar.

Perfis de demanda e produo

O aumento na concentrao de renda suscita outro problema, raramente discutido at recentemente: o aumento no investimento em um sociedade com rendas concentradas cria um perfil de capacidade de produo que certamente no ser adequado a um sociedade mais igualitria. Tambm foi declarado que a forte presena de multinacionais e a sofisticao do sistema financeiro contriburam para influenciar o padro de consumo da populao. Alguns economistas alegaram que esses fatos distorcem o perfil de demanda dos grupos de renda mais baixa, induzindo-os a comprar bens que normalmente no comprariam.

Outros problema de distribuio

Embora os governos ps-1964 tenham procurado enfrentar o antiqussimo problema dos desequilbrio regionais, poucos avanos fizeram para resolver a extraordinria m distribuio entre o Sudoeste/Sul e o Nordeste. Essa questo foi tratada principalmente atravs do conhecido programa de incentivos fiscais da SUDENE. A mis divulgada tentativa de uma nova poltica referia-se a um projeto da Transamaznica anunciada pelo presidente Mdici em setembro de 1970, que visava a construo de uma grande estrada e da colonizao. Infelizmente, o projeto foi realizado sem o planejamento preliminar apropriado, tendo criado mais problemas do que solues. Afastamento da ortodoxia do perodo ps-1964 Muitas das normas e instituies criadas pelo governo ps-1964 ajudaram a produzir os elevados ndices de crescimento do perodo de 1968-74 sem as distores que ocorreram durante o incremente da industrializao com o objetivo de substituir as importaes da dcada de 1950. interessante notar como os governos subsequentes, principalmente na dcada de 1970, comearam a desviar-se de algumas dessas normas devido a presses internas. A indexao e a transgresso das normas estabelecidas para a poltica cambial indicam que, embora o governo brasileiro tivesse o pode de cumprir decises quanto distribuio de recursos de conformidade com normas originalmente desenvolvidas em meados da dcada de 1960, ele considerava cada vez mais difcil viver de acordo com essas regras, visto que estava sujeito a presses de mercado que ultrapassavam seu controle.

captulo seis Dos ajustes aos choques externos crise provocada pela dvida: 1973-85
Werner Baer Com o choque do petrleo em novembro de 1073, o Brasil ingressou numa nova faze de seu desenvolvimento. Em vez de se dedicar a um programa de ajuste de austeridade para lidar com o extraordinrio declnio nas relaes de troca do pas, o governo optou por uma poltica de crescimento que resultou em importantes mudanas estruturais na economia, no ressurgimento da inflao e na rpida expanso da dvida externa. O primeiro choque do petrleo: impacto e reao O choque do petrleo ocorrido em novembro de 1973 quadruplicou os preos do produto. Como naquela poca o Brasil importava mais de 80% do petrleo que consumia, a conta total de importaes do pas aumentou. Naquela poca, o Brasil tinha duas opes para reagir ao choque do petrleo: poderia reduzir substancialmente o crescimento a fim de diminuir sua conta de importaes no referente a petrleo, ou poderia elevar taxas contnuas de crescimento, o que declinava as reservas cambiais do pas e/ou um grande aumento da dvida externa. O Brasil escolheu a segunda alternativa. Mudanas polticas Em maro de 1974, logo aps a revoluo de preos da OPEP no final de 1973, houve uma mudana de governo. O presidente Emlio Garrastazu Mdici, que deixava o poder, governava durante anos do milagre econmico: PIB crescente, inflao em menores nveis e piores distribuies de renda. Considerando-se esses antecedentes, a gesto do presidente Ernesto Geisel, que assumia o cargo, estabeleceu metas obrigatrias que considerava politicamente obrigatrias. A nova administrao Geisel no estava disposta a governar durante anos de estagnao econmica aps anos de intenso crescimento do governo Mdici ela esperava pagar as altas contas de petrleo com crescimento. Tambm foi importante a meta da nova administrao de fazer sobre a extremamente desigual distribuio de renda. As polticas do governo Geisel Embora nos primeiros meses da administrao Geisel tenham sido institudas polticas monetrias e fiscais restritivas para manter a demanda sob controle, a verdadeira reao poltica ocorreu em 1975, quando se decidiu dar impulso ao crescimento econmico com a introduo do Segundo Plano de Desenvolvimento (PND II, 1975-79) cujas metas eram: substituio de importaes e rpida expanso da infra-estrutura econmica. Muitos desses

desenvolvimento foram realizados por empresas estatais, enquanto outros foram realizados pelo setor privado, com apoio financeiro macio do Banco do Desenvolvimento (BNDE). A crescente dvida internacional A opo pelo crescimento implicou um excepcional aumento da dvida externa do pas. O que era justificado pela possibilidade de as futuras economias resultantes dos programas de investimento virem a criar uma situao na qual Brasil poderia produzir supervits comerciais suficientemente grandes para pagar os juros e amortizar a dvida. O envolvimento do pas, em grande escala, em mercados financeiros internacionais antecedeu o choque do petrleo de 1973. Depois de permanecer constante durante a dcada de 1960, a dvida comeou a aumentar em 1969. Muitos dos emprstimos estrangeiros eram realizados pelo setor pblico empresas pblicas, governos estaduais e vrios rgos pblicos. As exigncias financeiras externas do Brasil para manter sua opo de crescimento manifestou-se em um momento propcio. Imediatamente aps o primeiro choque do petrleo, os mercados financeiros internacionais apresentavam extrema liquidez; os bancos internacionais, bem providos de petrodlares, estavam ansiosos para fazer emprstimos e, como as taxas de juros internacionais eram relativamente baixas na poca, era possvel justificar facilmente o aumento dos emprstimos estrangeiros realizados pelo Brasil naqueles anos. Em direo crise causada pela dvida O general Figueiredo, o ltimo presidente militar, assumiu em maro de 1979. Seu programa poltico consistia em devolver o Brasil a um regime democrtico e em entregar o governo a um civil. Esses objetivos polticos foram severamente testados por contnuas crises econmicas. O governo Figueiredo confrontou-se imediatamente com o dilema de como tratar das metas conflitantes de controlar a taxa de inflao crescente, como lidar com dvida externa cujo servio (juros mais amortizao) j absorvia dois teros dos ganhos com exportaes e como evitar a estagnao da taxa de crescimento do PIB. Para complicar os fatos, o ano de 1979 testemunhou o segundo choque do petrleo. O impacto provocado por fatores climticos na produo agrcola em 1978-1979 (secas e geadas), que obrigaram o Brasil a importar produtos bsicos como feijo e arroz, representou uma desafortunado acontecimento adicional. Outro problema enfrentado pelo governo brasileiro foi o fato de que presses internacionais o haviam a eliminar gradualmente subsdios fiscais e de crdito s exportaes, mas, dada a necessidade de dar continuidade rpida expanso das exportaes, o governo se viu obrigado a aumentar a taxa e/ou a frequncia das minidesvalorizaes do cruzeiro, que se mostrava supervalorizado. As polticas econmicas experimentadas nos primeiros meses do governo Figueiredo (maro-agosto de 1979) exigiram uma desvalorizao progressiva do cruzeiro, com a gradual eliminao dos programas de incentivo s exportaes e uma desacelerao do crescimento econmico para enfrentar o balano de pagamentos e a inflao. Houve, contudo, uma reao negativa dos crticos do setor. Considerando as presses existentes sobre as polticas restritivas e o fato de que o crescimento mais lento era visto como fator que dificultava a abertura poltica, essas polticas foram radicalmente modificadas em agosto de 1979, quando o ministro do planejamento, Mrio H. Simonsen, renunciou e Delfim Neto, que havia conduzido a economia durante os anos do milagre, ocupou seu lugar. Em dezembro de 1979, porm, o governo reconheceu a necessidade de tomar algumas medidas enrgicas para lidar com as presses descritas acima, e um pacote econmico foi introduzido: maxidesvalorizao do cruzeiro em 30%, eliminao de subsdios exportao, eliminao de depsito antecipado, eliminao de muitos outros incentivos fiscais, aumento significativo nos preos dos servios pblicos, tributao temporrio sobre lucros, extino da Lei dos Similares e reduo da alquota do imposto de renda. Essas medidas tinham o objetivo de resolver com um s movimento a supervalorizao do cruzeiro e aliviar as presses polticas para que fossem eliminados os subsdios s exportaes. Nos meses seguintes foram adotadas medidas complementares. No final da dcada de 1980, a maioria das polticas implementadas no final de 1979 e os primeiros meses do ano seguinte foi revertida. O desempenho econmico em 1980 A taxa de crescimento da economia brasileira em 1980 foi surpreendentemente alta. A inflao, entretanto, atingiu uma taxa anual de 110%. A elevada taxa de crescimento ocorrida no ano de 1980 deveu-se, em parte, recuperao da produo agrcola das secas e geadas dos anos anteriores; o setor tambm reagiu aos incentivos de preos e crdito recebidos em 1979-80. O aumento na produo industrial foi influenciado pela intensa demanda do consumidor por bens durveis, resultante de outras expectativas inflacionrias e do declnio da indexao. Dada a elevada taxa de inflao, a maioria das vantagens adquiridas com a maxidesvalorizao de 1979 foi perdida. Surpreendentemente, as exportaes cresceram e o dficit comercial permaneceu no mesmo nvel de 1979, enquanto que as importaes aumentaram. A grande dvida do pas explica o crescente balano de servios negativos. Ajuste atravs da recesso Como se tornava cada vez mais difcil financiar o dficit externo, o governo brasileiro e viu obrigado a mudar radicalmente sua poltica macroeconmica na segunda metade de 1980, controlando as importaes pela reduo da absoro interna. A poltica monetria tornou-se progressivamente restritiva e introduziam-se vrias outras medidas ortodoxas. Em suma, a gesto Figueiredo, esperando escapar de um programa de austeridade imposto pelo FMI, tentou ela mesma colocar um em prtica. Esse programa de ajuste voluntrio no solucionou o problema do pas em lidar com a dvida externa e, em 1982, o Brasil experimentou outro choque externo a moratria da dvida mexicana. Alm disso, depois de 1980, os fluxos financeiros internacionais e os grandes dficits de conta corrente nada tinham a ver com o excesso de demanda interna em relao ao PIB. O governo procurou por algum tempo evitar ir ao FMI,

porm ele finalmente voltou-se para o Fundo em dezembro de 1982. Durante os dois anos seguintes, submeteu-se aos ditames dessa instituio. As principais caractersticas do programa supervisionado pelo FMI consistiam do aumento da taxa de cmbio real, da diminuio da demanda interna por meio da reduo do consumo, dos gastos pblicos e do aumento das taxas de impostos. Mesmo adotando um programa recessivo, o relacionamento com o FMI no foi fcil para o governo brasileiro, o que fica evidente de nesse perodo de dois anos ele ter sete cartas de inteno a esse rgo. As constantes altercaes com o FMI tendiam a obscurecer os resultados cada vez mais positivos obtidos pela balana comercial do Brasil. Em outras palavras, as polticas que levaram a grandes supervits e permitiram que se desse continuidade ao pagamento dos juros da dvida externa, provocaram o aumento das presses inflacionrias internas e a queda dos investimentos. A economia se recuperou em 1984, quando o PIB cresceu. Essa recuperao estava ligada a um aumento exemplar de exportaes. O significativo crescimento em 1985, por sua vez, estava associado pronunciada expanso das vendas internas, que foram resultado de uma poltica salarial incentivadora adotada pelo novo governo civil do presidente Sarney, iniciado em maro de 1985. O macroimpacto no perodo de ajuste

O recorde de crescimento
No perodo da dvida-com-crescimento, de 1974-80, houve uma expanso do PIB real, com um aumento no PIB per capita. Os anos de recesso de 1981-83, testemunharam uma queda em ambos PIBs. Nos anos de recuperao, 198486, tomando-se como base o ano de 1980, constata-se que houve ligeira recuperao do PIB j em 1984.

Os indicadores macroeconmicos
As polticas de substituio de importaes dos anos 70 e as medidas recessivas da dcada de 80 foram responsveis por uma queda na relao bens e servios importados/PIB.

A estrutura econmica
Houve um declnio na indstria e um crescimento da participao de servios. Entre estes ltimos, o maior ganho foi no setor financeiro, que reflete o crescente papel desempenhado pelos bancos e intermedirios financeiros durante os perodos de inflao elevada.

O efeito de igualdade produzido pelos programas de ajuste

digno de nota o fato de que, na gesto Geisel, os dados disponveis mostram um aumento no salrio real. Deve-se enfatizar que as polticas salariais desenhadas para obter maior igualdade na distribuio de renda foram introduzidas no final dos anos 70, quando piorou a crise brasileira de inflao. Esse fato levou a um amplo debate sobre o impacto produzido pela poltica salarial: se estava mesmo redistribuindo a renda e se era uma das principais causas da acelerao da inflao. Roberto Macedo mostrou que a inflao acelerada do final dos anos 70 comeou antes que as novas polticas salariais fossem aplicadas, isto , a inflao estava claramente acelerando em meados de 1979. Como o amento de custos salariais eram encarados como justificativa para aumentar os preos, o governo seguia implicitamente uma poltica de no-redistribuio de renda. Outro aspecto interessante da poltica salarial, de um ponto de vista de igualdade, o fato de que a mesma era mais onerosa para pequenas do que para grandes empresas. Apesar da elevao dos salrios mdios reais, o aumento na concentrao de renda observada entre 1960 e 1970, continuava na dcada de 80.

O papel do setor pblico na crise do perodo de ajuste

Os anos 70 se caracterizaram por um notvel declnio da renda disponvel do governo como parte do PIB. A poupana do governo declinou mais ainda. A importncia das empresas estatais na economia brasileira cresceu significativamente durante toda a dcada de 70, o que pode ser explicado pelo fato de que muitos dos setores enfatizados no programa de investimento do PND II eram controlados por elas. Durante o perodo, o supervit corrente das empresas pblicas federais caiu e, ento, desapareceu. Ou notvel aumento das despesas financeiras acima de 1000% - estava ligado larga expanso da dvida das empresas estatais. Como, durante a dcada, a capacidade de autofaturamento dessas empresas declinou, uma crescente parcela dos investimentos era custeada por emprstimos estrangeiros.

O setor pblico durante a crise da dvida, 1981-1985

Devido recesso e acelerao da inflao, a carga tributria do Brasil caiu. O programa de austeridade fez com que os subsdios como porcentagem do PIB sofressem uma queda, enquanto os juros sobre dvida pblica aumentaram. O resultado final foi um declnio de renda disponvel do governo. As despesas financeiras continuaram a progredir rapidamente devido grande dvida e s consequncias de acentuadas desvalorizaes cambiais reais. Ao mesmo tempo, as receitas operacionais foram negativamente afetadas pelo uso contnuo das estatais por parte do governo como instrumento de estabilizao. Grande parte da recesso havida no perodo de 1981-83 pode ser explicada pela conteno de investimento do setor pblico. Em economia, inflao a queda do valor de mercado ou poder de compra do dinheiro. Isso equivalente ao aumento no nvel geral de preos. Inflao o oposto de deflao. Inflao zero, ou muito baixa, uma situao chamada de estabilidade de preos.

captulo sete O ressurgimento da inflao no Brasil: 1974-86

Werner Baer Um dos principais objetivos do regime brasileiro que se instalou em 1964 foi a eliminao da inflao e das distores por ela provocadas. At 1973, vrios governos militares foram bem-sucedidos. De 1968 em diante, a queda da inflao foi acompanhada por um rpido e espetacular crescimento. Vinha acontecendo uma reverso na tendncia de baixa da inflao desde 1973. Tambm digno de nota o fato de que at 1980 a taxa de crescimento real do Brasil era estvel (embora no to espetacular quanto a dos anos do milagre de 1968-73); de 1981 a 1983, medida que a inflao continuava a apresentar nveis elevados, a economia estagnou; e, em 1984, quando a inflao atingiu o seu maior nvel j visto na histria do pas, o crescimento econmico havia-se recuperado um pouco. A natureza da inflao brasileira: dois pontos de vista

A tradio ortodoxa
Ao examinar o desempenho econmico do Brasil em 1984, por exemplo, a Fundao Getlio Vargas responsabiliza o excesso de liquidez, causado pela falta de controle de oramento do governo e pelo acmulo de reservas cambiais pela elevada taxa de inflao. E sem a prodigalidade (quesito) monetria, a economia teria crescido um pouco menos, mas sua base para o crescimento contnuo teria garantido um horizonte mais seguro para os anos subsequentes a 1985.

Os neoestruturalistas
Essa escola encara o dinheiro como uma varivel dependente, isto , que cresce como resultado de aumentos gerais no preo. A inflao encarada como se originando basicamente do poder do monoplio de empresas, sindicatos e do Estado. Companhias oligopolistas tm o poder de praticar a remarcao de recesso, entretanto, com as vendas em declnio, essas empresas intensificaram a remarcao a fim de manter a taxa de lucro como porcentagem dos seus preos. Antecedentes gerais da recente inflao brasileira A maioria dos analistas da economia brasileira dos anos 70 e 80 indica uma srie de choques como sendo a causa do ressurgimento da inflao. Esses choques incluem acontecimentos externos como a quintuplicao dos preos do petrleo em 1973-74 e sua duplicao em 1979, o exorbitante aumento das taxas de juros reais mundiais no incio dos anos 80, as maxidesvalorizaes ocorridas em 1979 e 1983 e alguns reveses naturais (secas e enchentes). O impacto inflacionrio produzido por choques externos Choques internos ou externos no precisam ser inflacionrios se os setores imediatamente afetados estiverem dispostos ou forem obrigados a absorver uma elevao maior de preos atravs da sua reduo de renda. No foi o que ocorreu no Brasil aps 1973 os setores afetados pelo choque do preo do petrleo ficaram ansiosos em repassar o aumento de seus custos de produo sob forma de preos mais elevados e o governo avaliou sensato e ops pouca resistncia a esse processo. O mecanismo propagador da inflao Houve dois tipos bsicos de mecanismos de propagao de inflao na economia brasileira. O primeiro consistia da capacidade de vrios setores em repassar os aumentos de custos rapidamente aos preos de seus produtos. O segundo resumia-se na capacidade de se obter uma compensao, por parte do Estado, pela reduo da renda devido inflao, atravs da indexao e pela disposio das autoridades monetrias em expandir o crdito. Aspectos monetrios do processo inflacionrio A inflao no pode se instalar a menos que seja validada por um crescimento significativo dos meios de pagamento e/ou pela velocidade de sua circulao. A taxa de crescimento dos meios de pagamento reais negativa tem sido atribuda ao declnio na demanda por moeda enquanto que a inflao continuava a acelerar. Houve uma troca para a quase-moeda, parte da qual, como a poupana, os depsitos a prazo e os ttulos do governo que adquiriram uma liquidez cada vez maior era indexada de acordo com a inflao. bvio que itens no includos no oramento normal recursos para cobrir o dficit de empresas estatais, financiar programas especiais do governo e compensar a indexao (para pagar a correo monetria) produziram necessidades financeiras (ou dficits) que aumentaram de Cr$ 507 milhes em 1979 para Cr$79,4 trilhes em 1984 para o governo. O Brasil desenvolveu um arranjo institucional peculiar (o oramento monetrio) que permite ao governo contorna o oramento fiscal convencional. O Banco do Brasil (o banco comercial cuja maioria de aes pertence ao Estado e que exerce certas funes oficiais) o principal fornecedor de crdito rural que, at 1984, era concedido a taxas de juros altamente subsidiadas. Quando os depsitos do Banco do Brasil no so suficientes para atender s necessidades de seus clientes (especialmente na agricultura), ele pode recorrer ao Banco Central em busca de recursos, cuja transferncia tem sido chamada de conta movimento. O Banco Central, por sua vez, tem estado diretamente envolvido no fornecimento de recursos especiais destinados ao setor financeiro, a empresas de exportao e compra de moeda estrangeira. Caso seus recursos no sejam suficientes para atender a tais obrigaes, ele emite mais moeda. Os

emprstimos concedidos pelo Banco do Brasil, os crditos ao setor financeiro e as operaes com moeda estrangeira tm sido as principais fontes de expanso da base monetria.
O sistema monetrio brasileiro muito peculiar e possui uma tendncia incorporada em direo expanso dos meios de pagamento. H muito se reconhece que difcil evitar a inflao quando o governo federal tem a autoridade de emitir moeda para financiar seus dficits. ainda mais difcil de evitar a inflao se o governo pode criar moeda no s para financiar dficits, mas tambm para atender emprstimos subsidiados ao setor privado. Este , fundamentalmente, o caso do Brasil.

O processo inerente ao oramento autoritrio do Brasil um fenmeno curioso que o regime ps-1964, que justificou sua tomada do poder em parte da responsabilidade fiscal, tenha desenvolvido mecanismos de poltica que tomaram as despesas extraoramentrias atravs da criao de moeda relativamente fceis. Antes de 1964, existam grandes dficits e o governo se voltou para as instituies que, juntas, engendraram o sistema monetrio e de controle e emitiram a moeda necessria para cobri-los. Ao mesmo tempo, no havia um mercado financeiro adequado pelo qual o governo poderia financiar seus dficits de modo no inflacionrio, atravs da emisso de obrigaes. Mas, ao menos, o processo de gastos passou formalmente pelo do brao legislativo do governo. Aps a mudana de regime em 1964, ocorreram importantes reformas financeiras institucionais a criao do Banco Central, a expanso do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES), a criao do Banco Nacional da Habitao (BNH) e a criao da indexao. interessante notar que essas reformas, em vez de reduzir a funo do Banco do Brasil como autoridade monetria, realmente a intensificou. Indexao O papel da indexao tem gerado considerveis controvrsias. A indexao de instrumentos financeiros foi introduzida na era ps-1964 para evitar algumas das distores causadas pela inflao a fim de possibilitar ao governo o financiamento de seus dficits de maneira no-inflacionria e estimular poupana. Na segunda metade da dcada de 60 e no incio da de 70, a indexao pareceu mostrar resultados positivos e coexistiu com um declnio regular da inflao. Em meados da dcada de 70, a inflao tornou a subir, muitos aspectos negativos da indexao comearam a surgir e/ou se ampliaram: (a) obrigao do governo em injetar dinheiro para vrios setores; (b) crescente nmero de inadimplncias e (c) uma parcela cada vez maior das necessidades de emprstimos do setor pblico surgiu por causa do pagamento da correo monetria. A indexao financeira se tornou, assim, uma fora inflacionria duplicada. Nos anos 80, houve muita controvrsia entre o governo brasileiro e o FMI. Com um mercado saturado em um ambiente inflacionrio, as taxas de juros reais aumentaram e as necessidades de emprstimo para a dvida indexada cresceram. medida que disparava a inflao do final dos aos 70 e dos anos 80, falava-se cada vez mais em controlar, ou at abolir, a indexao financeira como fator necessrio a um programa de estabilizao, fato que, suscitou vrias questes perturbadoras. Contudo, dado o elevado grau de interesse que grande parte do pblico nutria pelos instrumentos indexados, a desindexao por si s era percebida como sendo econmica e politicamente quase impossvel a menos que fosse acompanhada por um perodo de congelamento de preos e salrios. Controlando a inflao pela manipulao de ndices A partir dos anos 70, foram feitas muitas tentativas de controlar as taxas de inflao pela manipulao de ndices para a obteno de emprstimos. Tambm ocorreu alguma manipulao no ndice usado para a correo monetria. A manipulao de ndices nunca foi drstica o bastante (exceto em 1980) a ponto de causar uma pronunciada redistribuio de renda e de ativos e um xodo brutal dos instrumentos financeiros indexados. Controle de preos Vale a pena notar que durante todo o perodo analisado, o Brasil adotou um sistema de controle de preos nos setores industrial e agrcola, cuja amplitude e uso geral variam ao longo do tempo. bvio que esses controles no eram usados para eliminar a inflao. Na melhor das hipteses, eram empregados como uma maneira de evitar uma exploso geral e repentina de preos. Os preos das empresas estatais tambm foram usados como instrumentos para controlar surtos inflacionrios. Essas tentativas somente exerceram impactos de curto prazo.

captulo oito Declnio e queda do cruzado

Werner Baer Em 28 de Dezembro de 1986, o governo brasileiro anunciou um programa heterodoxo de estabilizao, rapidamente chamado de Plano Cruzado, que visava interromper de imediato uma inflao que parecia estar fugindo do controle e que aparentemente no podia ser dominada por meio de polticas de estabilizao ortodoxas. Embora parecesse, a princpio, que o Plano Cruzado atingiu seu intento sem efeitos colaterais recessivos, ele fracassou no final de 1986 quando a inflao ressurgiu, as contas externas entraram em crise e o crescimento real decaiu. No h dvida de que as foras inerciais tenham desempenhado um papel fundamental no impulso inflacionrio brasileiro, atravs de processos dinmicos. O Plano Cruzado atacava esses problemas, mas foi fatalmente invalidado por ter incorporado um aumento salarial significativo. Qualquer que tenha sido o bem causado por ele, foi

amplamente inutilizado pelo choque de salrios, dficit no setor pblico, taxa cambial relativamente baixa no seu lanamento, preo congelados. O aumento salarial, entretanto, foi a essncia do erro. Infelizmente, considerando-se a fraqueza poltica do governo, possvel que o Plano Cruzado tivesse de incorporar um aumento de salrio, isto , a concorrncia pelo poder de compra que sustentava a inflao realmente exigia um aumento de salrio. Antecedentes O regime autoritrio que tomou o poder em abril de 1964 reduziu de forma gradual a inflao, o que foi conseguido atravs de uma abordagem gradualista autoconsciente, que inclua medidas fiscais padronizadas, poltica salarial repressiva e realinhamento de preos controlados. A introduo de ttulos indexados do governo ajudou a financiar um persistente dficit pblico. Depois de agosto de 1968, engendrou-se num perodo de milagre at 1973. A tendncia de baixa inflao foi revertida em 1973. O ressurgimento da inflao brasileira pode ser facilmente associado a uma conhecida srie de choques externos e internos. Por vrias razes socioeconmicas, os agentes econmicos brasileiros provaram, cada vez mais, serem capazes de repassar os aumentos de preos que os afetavam. O resultado foi um processo inflacionrio de luta por participao na renda cada vez mais intenso. Os economistas responsveis pelo Plano Cruzado chamaram a esse processo de inflao inercial, pretendendo transmitir a ideia de que a prpria inflao criou inflao num processo autoperpetuante. Francisco Lopes recomendou um choque heterodoxo, que consistia de um congelamento total de preos e salrios, acompanhado de polticas fiscais e monetrias passivas. Acontecimentos que conduziram ao Plano Cruzado A profunda recesso de 1981-84 resultante das polticas de ajuste aprovadas para confrontar a crise externa no exerceu nenhum impacto sobre a taxa da inflao, embora tenha revertido extraordinariamente a posio do balano de pagamentos do pas. As contribuies do crescimento das exportaes aos supervits comerciais comearam somente em 1984, ano em que o pas retomou o crescimento econmico. No incio de 1986, medida que o choque da seca que elevou os preos dos produtos agrcolas sustentava o sistema de indexao, a taxa da inflao parecia subir a nveis sem precedentes. Os assessores econmicos do presidente Sarney, argumentando que essa inflao no poderia ser controlada por meio de programas de estabilizao tradicionais ortodoxos, convenceram-no de tentar um choque heterodoxo. O Plano Cruzado Em 28 de fevereiro de 1986, num pronunciamento na televiso, o presidente Sarney anunciou o Decreto-lei 2.283, cuja meta era derrubar a inflao com um golpe violento. Esse Decreto-lei, imps as seguintes medidas: (1) congelamento geral dos preos finais dos produtos; (2) um congelamento no salrios reajustados; (3) proibio de clusulas de indexao em contratos com menos de um ano; e criao de uma nova moeda, o cruzado, que substitua o antigo cruzeiro (Cz$1 sendo igual a Cr$1.000,00). No havia referncia taxa de cmbio, mas o governo indicou que pretendia mant-la Cz$13,84. O Plano Cruzado refletiu claramente a acentuada influncia de analistas que diagnosticaram a inflao brasileira como sendo principalmente inercial. medida que a transio prosseguia e governantes eleitos diretamente ganhavam influncia em relao aos do regime anterior, ficava cada vez mais difcil implementar polticas recessivas por razes polticas. O sucesso do Plano Cruzado provavelmente dependia do grau em que a natureza do processo inflacionrio era essencialmente inercial. J no final de 1985, muitos indicadores mostravam que a indexao formal e informal no poderia explicar totalmente a inflao brasileira. A inflao se acelerava, o que no pode ser controlado em termos de inrcia. A taxa de utilizao de capacidade atingia 100% em alguns setores da indstria e o dficit do setor pblico aumentara de 1984 at o final de 1985. Os resultados imediatos do Plano Cruzado foram espetaculares. A taxa mensal de inflao caiu. Enquanto isso, a atividade econmica que crescia ainda se acelerou. As contas externas permaneceram fortes, com supervits comerciais. Superficialmente, parecia que o Brasil descobrira como administrar contas externas slidas mantendo um excepcional crescimento com o aumento de salrios reais, diminuindo o desemprego, e com uma inflao insignificante. Dificuldades e contradies emergentes O objetivo do congelamento de preos e salrios do Plano Cruzado era deter a inflao inercial, o que favorecia a mo-de-obra. A natureza drstica do Plano Cruzado fez com que a populao se reunisse ao redor do presidente, com milhes de cidados servindo voluntariamente como os fiscais do Sarney para informar sobre transgresses e congelamento. Esse entusiasmo popular viabilizou uma poltica de renda por um curto perodo de tempo e os salrios reais sofreram um aumento extraordinrio. Em algumas semanas, entretanto, surgiram problemas que se agravaram rapidamente.

O impacto alocativo do congelamento de preos

Uma consequncia imediata do congelamento perfeitamente previsto pelos economistas responsveis pelo plano Cruzado foi a eliminao do mecanismo de prelos como alocador de recursos. Naturalmente, quanto mais durasse o congelamento, mais graves seriam as distores existentes no mercado. A inflao brasileira ainda no atingira o nvel mximo na poca do congelamento, de modo que os agentes econmicos ainda ajustavam preos a intervalos discretos. Embora os economistas do Plano Cruzado concordassem com o fato de que o congelamento de preos teria de ser temporrio, no haviam atingido um consenso sobre sua durao, visto que no sabiam quanto tempo levaria para reverter as expectativas inflacionrias. Os economistas do governo argumentaram a favor de realinhamento de preos j em maio de 1986, entretanto, pelas eleies que se aproximavam, isso no foi feito. Inevitavelmente, houve vrias tentativas de contornar o congelamento. Produtos de todos os tipos comearam a desaparecer das prateleiras e filas de consumidores tornavam-se cada vez mais comuns. Com a eliminao de certos

impostos e o aumento de subsdios, o governo conseguiu aumentar a oferta em literalmente aumentar os preos. No transcorrer do ano, os problemas inevitveis causados pelo congelamento de preos se aprofundaram e os esforos do governo e do povo para cumpri-lo tornaram-se fracos e desanimadores.

Crescimento excessivo
O Plano Cruzado resultou na continuao (e mesmo acelerao) do crescimento econmico, grande parte do que se baseou nos gastos do consumidor. medida que continuava o boom nos meses que seguiram introduo do Plano Cruzado, muitos setores aproximavam-se da capacidade plena, com limitadas esperanas de aument-las a curto prazo. difcil determinar qual foi o aumento da capacidade produtiva durante o Plano. A frequentes mudanas de polticas per se desencorajavam seriamente a formao do capital privado. H indcio, porm, de que a explorao de vendas e produo que ocorreu durante o Plano tenha originado uma quantidade significativa da formao de capital de curto prazo.

O dficit do setor pblico

O papel desempenhado pelo dficit do setor pblico na desintegrao do Plano Cruzado uma questo controversa. H uma opinio generalizada de que sua principal falha foi a ausncia de um programa de controle fiscal, ponto de visa particularmente defendido por analistas que nunca simpatizaram com o diagnstico de uma inflao inercial e que acreditavam que a presso inflacionria poderia advir somente de desequilbrios fiscais. Porm o governo tomara medidas para unificar o oramento e melhorar seu monitoramento. No justo atribuir o insucesso do Plano ao dficit em questo. A maior parte do dficit operacional deve ter ocorrido no comeo e no final de 1986, pois esses eram os meses que os preos estavam se acelerando. Inevitavelmente, julgar se um dficit inflacionrio depende de quanto se espera dele.

Os meios de pagamento
Uma das lies que os arquitetos do Plano Cruzado extraram da experincia do Plano Austral argentino foi que a disposio do pblico em reter o dinheiro seria uma brusca consequncia das expectativas de uma inflao em declnio e que, portanto os planejadores fariam bem em permitir o crescimento dos meios de pagamento, a fim de evitar presses de altas indevidas sobre as taxas de juros internos. Ao lanar ttulos do Banco Central, o governo foi capaz de tirar vantagem de algumas das prticas bsicas do sistema de merca aberto do Brasil. De acordo com o mtodo de aumentar os meios de pagamento para atender demanda de moeda supostamente mais elevada, eles cresceram vertiginosamente. A poltica expansionista manteve presses de baixa nas taxas de juros, no s no mercado aberto como tambm no mercado de certificados de depsito de bancos comerciais. Taxas de juros relativamente baixas representam um combustvel adicional para a demanda agregada, estimulando os agentes econmicos a gastar em vez de poupar e contriburam para uma exploso no mercado de aes, indubitavelmente, estimularam a evaso de capital.

As contas externas
Na poca do Plano Cruzado, o pas gozava de uma posio externa relativamente slida; a taxa de cmbio favorvel s exportaes, como consequncia da maxidesvalorizao de fevereiro de 1983 e da manuteno generalizada das minidesvalorizaes. Houve um supervit significativo na balana comercial desde 1983, o que permitiu ao pas acumular US$ 11 bilhes em reservas cambiais. O servio da dvida foi aliviado pela queda das taxas de juros internacionais, compensando o brusco aumento da dvida dos bancos comerciais em 1984. Nos primeiros meses do Plano Cruzado, entretanto, a situao favorvel do balano de pagamentos tambm di uma fonte de presso inflacionria. No h dvida de que a especulao unilateral em relao ao cruzado e a evaso de capital estimuladas por rendas maiores e pela suspenso da indexao financeira assumiram uma crescente importncia no decorrer do tempo. Uma vez, claro, que os mercados concluram que a desvalorizao era inevitvel, o gio elevou-se especulativamente. Todavia, ao avaliar o gio do mercado paralelo como um indicador de um alinhamento desigual da taxa de cmbio, as distores reais devem ser levadas em considerao. O colapso do Plano Cruzado Em julho, o governo fez uma tmida tentativa para enfrentar alguns dos problemas que se haviam acumulado e houve uma significativa restrio da poltica monetria. Para aumentar os investimentos e diminuir o consumo, o governo imps imposto sobre viagens internacionais e instituiu um esquema de poupana compulsria que inclua emprstimo forado. A verdadeira crise do Plano Cruzado surgiu nas contas externas. Em meados de 1986 estava claro que a conta de capital do balano de pagamentos havia sofrido uma extraordinria reverso. As remessas de lucros e a evaso de capital estavam aumentando, um sinal evidente do que signific ava o gio do mercado cambial paralelo em ascenso. As exportaes caram rapidamente, visto que pretensos exportadores aguardavam a desvalorizao e achavam o mercado interno relativamente lucrativo. Logo aps vencer as eleies de 15 de novembro, porm, o governo anunciou outro extraordinrio programa de reajuste, rapidamente chamado de Cruzado II, cujo foco era um alinhamento de preos de produtos de consumo da classe mdia e aumentos dos impostos que incidiam sobre eles. Os aumentos nos preos tendiam a desviar os gastos em vez de estimular a poupana. Como resultado dessas medidas, a inflao reviveu e os salrios aumentaram quando o mecanismo do gatilho automtico comeou a funcionar. O Cruzado II o renascimento da inflao gerou uma grave instabilidade nos mercados financeiros internos brasileiros, demonstrando de forma impressionante sua sensibilidade quanto s expectativas inflacionrias e quanto incerteza de que, est claro, foram intensificadas devido ao Cruzado II. As consequncias foram ampliadas ironicamente pela poltica monetria restritiva colocada em ao como o novo pacote poltico. As taxas de juros subiram o bastante para causar problemas graves para muitas empresas, especialmente aquelas estabelecidas durante

o perodo de euforia que se seguiu o Plano Cruzado. Os pedidos de falncia atingiram nveis recorde em todo o Brasil na primeira metade de 1987.

A dvida externa
O relacionamento do Brasil com seus credores externos sempre foi difcil, medida que as consequncias do Plano Cruzado comearam a se manifestar. Em maro de 1986, os bancos comerciais concordaram em reescalonar as datas de vencimento de 1985 e em rolar as datas de vencimento de 1986 para o ano seguinte. O supervit comercial continuou a cobrir a conta de juros at meados de 1986; a partir da, as perdas se intensificaram, levando suspenso dos pagamentos de juros comerciais em fevereiro de 1987. Depois disso, na verdade, o Brasil financiava sua conta de juros com atrasados acumulados.

captulo nove A vacilante economia brasileira: estagnao e inflao durante 1987-93

Werner Baer Do fracasso do plano Cruzado no final de 1986 at a sada do presidente Collor em fins de 1992, a economia brasileira atravessou um perodo de estagnao. Ironicamente, embora o setor pblico brasileiro tenha representado uma fora crucial na industrializao e crescimento do pas na segunda metade da dcada de 1980, ele se tornou uma barreira para a continuao desse crescimento. Cenrio geral O presidente Sarney permaneceu no cargo at maro de 1990. O problema bsico de sua administrao aps a experincia do Plano Cruzado foi a falta de uma viso ou projeto de longo prazo para a economia brasileira. Pior ainda, a falta de coeso sociopoltica dificultou at mesmo a implementao e o desenvolvimento efetivo de reformas de curto prazo. Um reflexo disso o fato de que Sarney teve trs ministros da Fazenda e trs diferentes programas de estabilizao aps 1986. Sarney foi um presidente sem um prazo de mandato definido. Ao Congresso eleito em novembro de 1986 caberia determinar sua durao. Com o fracasso do Plano Cruzado, Sarney perdeu grande parte do apoio popular, o que o enfraqueceu politicamente. Ao assumir a presidncia em maro de 1990, Collor apresentou ao pas um plano econmico bem definido. Ele introduziu o que parecia ser uma maneira singular de lidar com a inflao (que, na poca, estava prxima de uma hiperinflao) e de modernizar a economia do pas atravs de medidas drsticas de liberalizao. A posio minoritria de Collor na esfera poltica e seu estilo pessoal arrogante dificultaram no Congresso o apoio necessrio realizao de algumas reformas estruturais, a consequncia dessa fraqueza poltica foi a impossibilidade de implementar um ajuste definitivo, visto que isso exigia mudanas na Constituio. Com o fracasso das tentativas de estabilizao e as acusaes de corrupo generalizada que resultaram num processo de impeachment no Congresso, o governo Collor perdeu a capacidade de liderana econmica e poltica. A falta de liderana econmica continuou mesmo aps vice-presidente Itamar Franco ter assumido a presidncia. Sarney depois do colapso do cruzado

Uma viso geral

Ao contrrio de suas posies durante o Plano Cruzado, os formuladores de polticas econmicas no perodo de 1987 a 1989 parecem ter reconhecido a importncia de se controlar o dficit pblico a fim de atingir uma estabilizao duradoura, embora isso no tenha representado a implementao de medidas drsticas de austeridade. Alm de um impacto negativo no oramento, a dvida pblica tinha um efeito negativo adicional sobre o controle monetrio devido s caractersticas de seu financiamento. O dficit fiscal e as elevadas taxas de juros tambm exerceram efeitos nocivos na alocao de recursos. De um lado, havia uma crescente alocao de crdito para o governo: cada vez mais o sistema financeiro diminua seu papel de intermediador de recursos dentro do setor privado e aumentava o de facilitador de transferncia de poupana ao setor pblico. Por um outro prisma, o aumento de recursos alocados no setor financeiro em detrimento do setor produtivo significou um declnio na atividade econmica.

O Plano Bresser
Em maio de 1987, Dilson Funaro foi substitudo por Luis Carlos Bresser Pereira. O novo ministro da Fazenda, j no ms de junho, introduziu um plano de estabilizao econmico conhecido popularmente como o Plano Bresser. Embora inclusse congelamento de preos e salrios com durao de noventa dias, tambm visava manter as taxas de juros acima da taxa de inflao a fim de evitar o excesso de consumo que havia contribudo para a queda do Plano Cruzado. A nfase dada por Bresser Pereira ao controle do dficit pblico um dos principais antiinflacionrios foi de grande importncia. O Plano Bresser acenou com alguma esperana quando a inflao mensal caiu. Depois ela tornou a aumentar. Essa falta de controle fiscal refletia prioridades polticas de Sarney, ou seja, conquistar apoio do Congresso para incluir o quinto ano de seu mandato na nova Constituio. Como resultado, o Plano Bresser fracassou e seu autor demitiu-se em dezembro.

Do gradualismo aos choques e retrocessos

Malson da Nbrega foi o ministro da Fazenda e principal planejador durante o resto da administrao Sarney. Inicialmente, ele se recusou a usar qualquer tratamento de choque. Com a ausncia de reformas estruturais mais profundas, Malson complementou sua estratgia com algumas medidas artificiais de curto prazo para desacelerar a inflao. No de se surpreender que essa estratgia se tenha mostrado incapaz de control-la. A intranquilidade social provocada por essa situao levou os lderes trabalhistas e empregadores, subsequentemente acompanhados

pelo governo, a tentar uma verso brasileira do bem-sucedido Pacto Socialmexicano. Tal acordo determinaria futuros ajustes de salrios e preos a uma taxa decrescente. medida que reajustes preventivos de preos devido s expectativas de um novo programa de choques agravavam a situao, os formuladores da poltica econmica acharam necessrio recorrer mais uma vez ao controle de preos. Assim, no incio de 1989 a administrao Sarney tentou, novamente, lidar com a inflao atravs de um programa especial chamado Plano Vero, cujas principais medidas consistiam em: um novo congelamento de preos e salrios; eliminao da indexao; introduo do Cruzado Novo, equivalente a 1.000 Cruzeiros; uma tentativa de restringir a expanso monetria e desvalorizao cambial. O impacto do Plano Vero foi ainda mais breve do que o dos planos anteriores. Os fracassos anteriores de polticas heterodoxas geraram baixa credibilidade. A crise econmica agravou-se nos ltimos quatro meses do governo Sarney em que se viu obrigado a manter uma alta taxa de juros, que elevou significativamente o custo da dvida pblica. A deteriorao das finanas pblicas refletiam-se naquela poca no s nas dificuldades em se colocar novos papis da dvida do governo, mas tambm na tendncia em direo monetizao de sua dvida, um detonador iminente de um processo de hiperinflao. Hiperinflao uma inflao acima dos nveis adequados e fora de controle. O impacto fiscal produzido pela Constituio de 1988 A Constituio de 1988 provocou um impacto negativo sobre as finanas pblicas brasileiras. Ela enfatizou uma transferncia de recursos fiscais do governo federal para os estaduais e municipais. Como a reduo dos recursos do governo federal no foi acompanhada por uma diminuio em suas obrigaes, a Constituio agravou o desequilbrio estrutural do oramento federal. O perodo Collor

Plano Collor I
Quando Fernando Collor de Mello assumiu a presidncia em maro de 1990, a inflao havia atingido uma taxa mensal de 81%. Collor imediatamente introduziu um surpreendente e novo programa antiinflacionrio que consistia nas seguintes medidas: 80% de depsitos de overnight, contas correntes ou de poupana foram congelados por 18 meses; o Cruzeiro substituiu o Cruzado Novo (Cr$1,00 = NCz$1,00); foi cobrado um imposto sobre operaes financeiras; congelamento inicial de preos e salrios; eliminao de incentivos fiscais; indexao imediata dos impostos; implementao de medidas disciplinares e novas leis reguladoras sobre operaes financeiras; aumento do preo dos servios pblicos; liberao do cmbio para concorrncia estrangeira; extino de cargos governamentais e medidas preliminares para um processo de privatizao. Com as novas medidas, o pagamentos de transaes overnight passou a ser exigido.

O impacto do Plano Collor I

O impacto imediato causado pelo plano foi uma reduo extraordinria da liquidez e, dentro de um ms, a inflao baixou. O medo de uma recesso e as presses exercidas levou o governo a liberar muitos ativos antes do programado. Um legado mais duradouro foi a reduo da dvida como parte do PIB. As tentativas em demitir funcionrios do governo foram reprimidas pela Constituio, e Collor no podia contar com o apoio do Congresso para modific-la. A regra de salrios foi abandonada depois de abril. Introduziu-se uma reduo gradual de tarifas e permitiu-se a flutuao do cmbio, o que aumentou a importao e diminuiu a exportao.

Plano Collor II
Como a inflao continuasse a acelerar-se no incio de 1991 e o governo encontrasse crescente dificuldades em colocar seus papis, a equipe econmica de Collor, liderada por Zlia Cardoso de Melo, implementou um novo pacote econmico em 1 de fevereiro. Dessa vez, a estratgia concentrava-se numa reforma financeira limitada que consistia na eliminao do overnight e num ataque inflao inercial, atravs de um congelamento de salrios e preos e na extino de vrias formas de indexao. Durante o Plano Collor II, a eterna busca pela austeridade consistiu em tentativas de administrar melhor os fluxos de caixa e conter as despesas das empresas estatais. Embora as medidas do plano tenham causado um impacto de curto prazo sobre os preos, a equipe responsvel por ele foi substituda em maio de 1991, antes que o efeito de longo prazo do plano pudesse ser sentido por causa da crescente diminuio do apoio poltico equipe. O novo ministro, Marclio Marques Moreira, assumiu declarando-se contra qualquer tipo de tratamento de choque. As preocupaes de curto prazo da nova equipe econmica concentravam-se no controle de fluxo de caixa e nos meios de pagamento, no descongelamento de preos e na preparao para a liberao dos ativos ainda bloqueados, alm da garantia de continuidade do processo de privatizao e da abertura. De fato, as privatizaes comearam em outubro de 1991, e, no final do ano, cinco empresas estatais haviam sido vendidas. Com respeito aos controles dos fluxos de caixa, os resultados satisfatrios foram atingidos principalmente com os salrios dos funcionrios pblicos sendo aumentados a uma taxa inferior da inflao. Alm disso, os investimentos pblicos caram. Porm ainda houve uma queda na receita que pode ser atribuda desindexao dos impostos. Por inmeras razes a situao fiscal em 1992 se deteriorou. Na primeira metade desse ano, as receitas do governo foram menores do que o programado devido s contnuas disputas legais quanto ao pagamento de impostos. As finanas pblicas foram ainda mais fracas na segunda metade de 1992 por causa do aumento dos salrios dos funcionrios pblicos, das aposentadorias e do impacto de outros gastos correntes e de investimento. O retorno para altas taxas de inflao foi atribudo fraca poltica fiscal e s expectativas adversas associadas crise poltica que levou ao impeachment do presidente.

O perodo Itamar Franco: uma transio

A ineficincia de Itamar Franco em proporcionar uma liderana poltica e econmica no melhorou, quando passou de presidente interino a presidente de fato. Foram precisos mais de quatro meses para que ele reiniciasse o

programa de privatizaes e tambm foi necessrio um perodo considervel para mudar de uma postura nacionalista para uma atitude mais receptiva diante do capital estrangeiro. A instabilidade de sua equipe econmica tambm no ajudava. At meados de 1993, as sucessivas equipes econmicas de Itamar Franco abstiveram-se de congelamentos de preos, confisco de poupanas, novas indexaes ou quebra de acordos contratuais existentes. Tornava-se cada vez mais claro para o governo Itamar que um dos principais problemas do Brasil ao enfrentar a inflao residia no ajuste fiscal. O governo Itamar tambm tomou uma postura firme em relao s contas dos governos estaduais e locais. Em maio de 1993, o presidente Itamar Franco indicou seu quarto ministro da Fazenda, Fernando Henrique Cardoso. J em junho, o ministro Fernando Henrique apresentou um plano de austeridade chamado de Plano de Ao Imediata, cujo ponto bsico era um corte de US$6 bilhes nos gastos do governo. O plano tambm exig iu uma rigidez maior no recolhimento de impostos e a soluo dos relacionamentos financeiros com os governos estaduais. Em agosto, a maioria dos estados concordou a repagar sua dvida ao governo federal em parcelas mensais durante um perodo de 20 anos. O Plano de Ao Imediata foi criado quando a economia crescia novamente. A inflao, porm, continuava imbatvel. A estagflao brasileira, 1987-1993: uma interpretao

O eterno conflito distributivo brasileiro

A origem do ressurgimento da inflao de meados da dcada de 1970 em diante foi a luta por participao entre vrios setores socioeconmicos, que os governos, comprometidos com a abertura poltica no foram capazes de resolver ou no estavam dispostos a isso. Com a volta dos governos civis aps 1985, esse situao piorou. Com a disponibilidade dos recursos estrangeiros atravs do financiamento da dvida, entretanto, o Brasil foi capaz de crescer. Esse perodo examinado testemunhou um conflito distributivo ainda mais agudo, enqua nto a estagnao econmica se arrastava. Qualquer choque externo ou interno nessa economia indexada resultava um luta de agentes econmicos. As exigncias da Constituio de 1988, criou-se um novo foco de desajustes estrutural no oramento federal. No caso brasileiro, os vrios governos das dcadas de 1980 e 1990 ou no estavam dispostos ou no eram capazes de arquitetar meios no-inflacionrios para lidar com o conflito distributivo. Isto ser incapaz de manter um equilbrio oramentrio e, consequentemente, a estabilidade dos meios de pagamento, o governo abalou a credibilidade na moeda preparando, desse modo, o terreno para que as presses distributivas se manifestassem atravs dos aumentos de preos.

A constante ausncia de um ajuste fiscal

No perodo analisado, o Brasil enfrentou a inflao e a estagnao, o que contrasta com a maioria das economias industriais desenvolvidas, em que longos perodos de estagnao geralmente so acompanhados por ausncia de aumento de preos ou taxas de inflao muito baixas. A estagflao brasileira no surpresa para o observador, visto que tanto a inflao quanto a estagnao podem ser interpretadas como manifestaes diferentes do mesmo desequilbrio. O problema na dcada de 1980 foi o gradual declnio da credibilidade do governo junto ao pblico, ou seja, havia uma dvida crescente quanto capacidade do governo em pagas os juros da dvida. Os sucessivos choques e congelamentos de preos/salrios no foram acompanhados pelo ajuste fiscal estrutural necessrio perdendo, assim, progressivamente, sua credibilidade e fazendo com que cada choque sucessivo exercesse um impacto menor sobre a inflao. Por outro lado, as polticas que visavam austeridade fiscal e monetria foram insuficientes para reverter as expectativas, o que era crucial para um programa de estabilizao eficiente. Alm do impacto sobre a instabilidade de preos, a crise das finanas do governo e suas implicaes anteriormente descritas tambm obrigam os formuladores da poltica econmica a manter taxas de juros altas, a fim de poder colocar novos ttulos da dvida no mercado e manter recursos overnight. As altas taxas de juros e a incerteza generalizada na qual a economia se encontrava foi responsvel pela queda dos investimentos e pela estagnao econmica. Sem um ajuste fiscal, a armadilha das taxas de juros elevadas alimentava simultaneamente a recesso e a inflao.

captulo dez A iluso da estabilidade: a economia brasileira durante o governo FHC

Werner Baer Um problema endmico dos governos brasileiros, com exceo dos primeiros anos do regime militar, tem sido sua incapacidade de tomar decises explcitas sobre que grupo socioeconmico deve suportar o peso de financiar programas governamentais e/ou estabilizao fiscal. O Plano Real Depois de vrias substituies, o presidente Itamar Franco nomeou o senador Fernando Henrique Cardoso como ministro da fazenda em maio de 1993. Em junho, apresentou um plano de austeridade chamado plano de ao imediata. Seu ponto mais importante foi o corte de US$ 6 bilhes nos gastos pblicos. Cardoso declarou que no garantiria a concesso de emprstimos federais aos estados at que os atrasos fossem pagos. Tambm teve incio uma campanha em meados de 1993 a fim de evitar a evaso de impostos, que havia crescido na dcada anterior. Em dezembro, Fernando Henrique Cardoso props um novo programa de estabilizao que deveria evitar algumas imperfeies de planos anteriores. O novo programa foi primeiramente apresentado como uma proposta a ser discutida pelo Congresso e implementado gradualmente. O programa apresentava dois pontos importantes: primeiro, um ajuste fiscal; segundo um novo sistema de indexao (URV: Unidade Real de Valor) que levaria progressivamente a uma nova moeda.

Em meados de 1994, uma parcela cada vez maior de preos era cotada em URVs, e o governo decidiu introduzir uma nova moeda cuja unidade era igual a esse indexador, ou seja, igual ao dlar, logo, US$1,00 equivaliam a CR$2.750,00. O governo absteve-se de impor quaisquer congelamentos e usou sua rede de relaes pblicas para sugerir ao pblico que reduzisse suas compras agora que estavam em posio de negociar. Juntamente com a introduo da nova moeda, o governo adotou uma poltica monetria restritiva. As autoridades monetrias tambm mantiveram elevadas as taxas de juros a fim de controlar um aumento excessivo no consumo e desestimular a formao de estoques especulativos. Com influxos substanciais de capital e contnuos supervits comerciais, o Real de fato se valorizou. O impacto inicial do Real Os resultados do plano foram positivos. A inflao foi reduzida. O Plano Real tambm exerceu impacto positivo no balano das empresas. A taxa de cmbio torna-se o principal instrumento da poltica econmica Com o trmino do ajuste fiscal inicial e muito limitado, e a desindexao da economia em seu estgio final, os formuladores de polticas econmicas passaram a contar muito com o uso de uma elevada taxa de cmbio para manter a estabilidade de preos. A elevada taxa de cmbio como meio de controlar a inflao dependia explicitamente de uma abertura cada vez maior da economia brasileira que j se havia iniciado nos primeiros meses do governo Collor. medida que caram os preos das importaes em termos de moeda local, os aumentos de preos entre os produtores nacionais, ficavam, por necessidade, cada vez mais moderados. Tornou-se necessria, ento, a manuteno de taxas de juros extremamente elevadas a fim de atrair grandes volumes de capital externo para sustentar a estabilidade da moeda e a fim de reduzir o dficit do setor pblico. Embora as elevadas taxas de cmbio servissem para controlar as foras inflacionrias, elas tambm provocaram uma marcada deteriorao da balana comercial. Como resultado, a participao do Brasil nas exportaes mundiais caiu. O dilema fiscal no-resolvido A estabilidade de preos prevaleceu de 1995 a 1998, apesar da continuada falta de um ajuste fiscal significativo, enquanto a situao fiscal do governo degenerava. Os crescentes obstculos polticos enfrentados pela administrao do presidente Fernando Henrique indicavam que ela era incapaz de implementar redues de despesas com pessoal urgentemente necessrias, fazendo com que a quantidade de funcionrios pblicos permanecesse obstinadamente alta e seus salrios reais continuassem a subir. Como consequncia, a folha de pagamentos do setor pblico crescia substancialmente. Dada essa situao, o supervit primrio do setor pblico continuou a encolher, fazendo com que ficasse ainda mais difcil conter o dficit operacional. A falha do governo em no garantir as to necessrias reformas fiscais que teriam contido o crescimento dos dficits operacionais ocorreu, em parte, devido s profundas divergncias existentes no Congresso. A disciplina entre partidos pr-governo era frgil. O fracasso na rea de reforma fiscal, tambm foi intensamente decorrente do empenho do presidente Fernando Henrique em aprovar a emenda constitucional que lhe permitiria concorrer a um segundo mandato em outubro de 1998. O presidente Fernando Henrique fez concesses ao Congresso que, por sua vez, pde exercer crescente influncia na determinao do momento e na extenso da reforma fiscal. Considerando-se o lento ritmo da reforma fiscal no primeiro mandato, o presidente Fernando Henrique viu-s cada vez mais obrigado a contar com medidas provisrias a fim de gerenciar o crescente dficit pblico. Essas medidas mostraram-se incapazes de produzir um ajuste fiscal significativo. Foi somente com o aparecimento de uma crise econmica e o pacote de ajustes imposto pelo FMI que o Congresso aprovou reformas fiscais mais essenciais. O financiamento dos crescentes dficits do setor pblico tornou-se possvel pela manuteno de taxas de juros extremamente elevadas cujo valor real aumentava medida que a inflao caa. Consequentemente, o governo viu-se num crculo vicioso: para manter a taxa de cmbio e financiar seu dficit teria de realizar emprstimos a taxas de juros crescentes o que, por sua vez, agravava a situao fiscal e, naturalmente, minava ainda mais a confiana dos investidores. O governo contou, em grande parte, com o processo de privatizao para solucionar seus problemas fiscais. Fluxos de capital O dficit em conta corrente atual, que se avolumava foi financiado por uma entrada significativa de capital externo. Pode-se observar que se contou significativamente com investimentos lquidos em carteiras de investimentos que aumentaram. Com as crises de sia/Rssia em 1996, porm, eles se tornaram negativos. medida que aumentava as entradas de capital, crescia o peso da dvida externa a elas associado. O desempenho da economia do Real O Plano Real comeou com um crescimento espetacular. O posterior declnio da taxa de crescimento est associado ao efeito moderador provocado pelas altas taxas de juros e o lento desempenho das exportaes. Com o agravamento da crise em 1998, o crescimento caiu. Como fator positivo, pode-se observar que a formao de capital melhorou, o que reflete o aumento do investimento direto de multinacionais e tambm de grupos nacionais e estrangeiros que assumiam empresas privatizadas. Como a exposio de vrios setores ao aumento da concorrncia externa devido abertura da economia brasileira, empresas nacionais e estrangeiras realizaram grandes esforos para melhorar sua tecnologia. No incio do Plano Real, parecia que seu sucesso em refrear a inflao tambm estava resolvendo o problema da elevada concentrao de renda no Brasil. Como os mais seriamente atingidos pela hiperinflao eram os

assalariados pertencentes aos grupos de baixa renda, eles foram os grandes beneficiados pela repentina estabilidade em seus ganhos reais. Em 1998 a inadimplncia do consumidor atingiu nveis recordes. A crise bancrio O desaparecimento da inflao e as altas taxas de juros exerceram considervel impacto sobre o sistema bancrio. medida que o Plano Real avanava, o aumento do nvel das taxas de juros indicava que muitas empresas e indivduos enfrentavam srias dificuldades em pagar suas dvidas. A consequncia foi um significativo aumento da inadimplncia dos emprstimos. Entre 1995 e 1998, as intervenes do governo em bancos pblicos e privados resultaram numa clara tendncia de downsizing. Embora a eficincia do sistema bancrio tenha aumentado e a participao do setor pblico diminudo, no devemos esquecer as antigas metas de participao patrimonial que representavam uma importante misso dos bancos pblicos no passado. Tal misso resultou em base de receita mais baixa e um processo administrativo mais intensivo de mo-de-obra. A crise de 1998-99 A exploso da crise asitica em 1997, seguida pela crise da Rssia em agosto do ano seguinte, levou as contradies do Plano Real a um ponto crtico. Isso se manifestou na extraordinria queda das reservas brasileiras. A comunidade internacional tambm ficou preocupada com a possibilidade de que ocorresse no Brasil um colapso semelhante ao da Rssia e da sia. Em novembro de 1998, foi criado um pacote pelo FMI, o Banco Mundial e o governo americano, para disponibilizar US$ 41,5 bilhes para sustentar o to sofrido Real. Contribuindo para o agravamento da crise se expandia, alguns governadores de oposio recm-eleitos rebelaramse e promoveram a moratria dos pagamentos dos servios da dvida dos estados. Esse fato abalou seriamente a credibilidade do compromisso brasileiro em relao ao ajuste fiscal e dificultou a interrupo da sada de capital. Em meados de janeiro de 1999, quando se tornou bvio que as elevadas taxas de juros no podiam impedir a sada de capital e estavam gerando uma grande recesso econmica, o governo cedeu e permitiu que a taxa cambial flutuasse livremente. Dessa forma, a iluso do Plano Real chegou ao fim. O impacto exercido pela desvalorizao de janeiro sobre a taxa de inflao do pas foi relativamente branda. Em combinao com elevadas taxas de juros anteriores, essas medidas contriburam para que a taxa de crescimento continuasse baixa durante quase todo o ano de 1999, embora a previso de uma queda de 4% no PIB no ocorresse.