O Mercado de Capitais e a Captao de

Recursos para Investimentos

Paulo Vagner Ferreira

A motivao essencial dos investimentos so as vendas das empresas, ou seja, as empresas

no investem para formar capacidade ociosa ou estoques indesejados. Quando as vendas
aumentam as empresas analisam se este crescimento vai esbarrar na sua capacidade de produo,
assim, planejam seus investimentos para que os nveis futuros de demanda possam ser atendidos.
Se for para investir em um novo negcio, o empresrio vislumbra que as vendas futuras sejam
suficientes para gerar lucros e crescimento ao longo do tempo, que ir causar a necessidade de novos
investimentos, logo, os novos empresrios iro direcionar seus investimentos para mercados cuja
demanda esteja em expanso.
Assim, o principal motivador dos investimentos o nvel da demanda em uma economia,
sempre que as empresas vendem mais, produzem mais e, logo, percebem a necessidade de ampliar
sua capacidade futura de produo.
Quanto s fontes de recursos para o investimento, so apenas duas as origens do capital para
investir: O capital prprio ou o capital de terceiros.
O capital prprio aquele que pertence ao dono do negcio, envolve a poupana pessoal dos
empresrios ou acionistas e as reservas financeiras das empresas (lucro acumulado que no foi
distribudo aos donos ou acionistas). O capital prprio no precisa obrigatoriamente ser devolvido.
O capital de terceiro aquele obtido via emprstimo em algum banco, parente ou amigo e que
ser devolvido acrescido ou no de juros, de qualquer modo, todo capital de terceiro tambm
poupana das famlias ou das empresas.
Enfim, a origem dos fundos que financiam os investimentos das empresas vem da renda
disponvel no consumida pelas famlias, a poupana. As pessoas, sejam ou no empresrios,
precisam optar pelo destino da poupana que realizam, ou investem em um negcio esperando lucros
futuros ou aplicam a render juros. Logo, o vilo nmero 1 dos investimentos a taxa de juros.
Quando os juros sobem as pessoas que tm poupana ficam mais estimuladas ao ganho
certo dos juros de suas aplicaes financeiras, logo, fica mais custoso s empresas convencer os
donos do dinheiro a lhes prover recursos para o investimento, pois o juro certo, mas os lucros so
sempre um risco. Nessa situao os custos de investimento por meio de captao de capital de
terceiro sobem e a rentabilidade cai, desestimulando mais ainda a sua realizao.
A opo de lanar novas aes no mercado de capitais, Initial Public Offering IPO
(lanamento de novas aes), tambm fica comprometida, pois as aes oferecem o rendimento de
lucros e dividendos ou ganhos de capital (diferena entre o preo de venda e de compra das aes) e
esses rendimentos concorrem com o rendimento de juros.
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 Por que comprar aes e correr o risco de perder dinheiro se o ganho de juros lquido e
certo? Somente se a taxa de juros for muito baixa e o ganhos das aes compensar os riscos.
O Brasil, desde o Plano Real, sofre muito com taxas reais de juros acima da mdia de outras
economias de porte semelhante, os altos juros atraram a maior parte da poupana privada da
economia para as aplicaes financeiras, contudo, a partir de 2003 as taxas de juros que remuneram
as aplicaes iniciaram um processo longo e duradouro de queda, saindo de patamares acima de
25% ao ano para valores inferiores a 10% ao ano em 2009.
Essa queda contnua e gradativa das taxas de juros desestimulou em grande parte a
aplicao financeira das poupanas e, consequentemente, atraiu mais investidores ao mercado de
capitais, que apresentou um forte crescimento e sem precedentes na histria brasileira, esse maior
volume de recursos disponveis s empresas de capital aberto permitiu o aumento das captaes de
fundos para investimentos mediante lanamento de novas aes, debntures e outros ttulos de
valores mobilirios, bem como, a abertura de capital de empresas anteriormente de capital fechado.

Grfico 1

Conforme se percebe pelo grfico acima, at 2004 as emisses de novos papis - Aes,
Debntures, Commercial Pappers e FDCI - ficaram abaixo dos 40 milhes de Reais por ano, a partir
de 2004 ocorreu um forte crescimento, principalmente da emisso de Debntures e Aes. Essa
evoluo positiva das emisses dos dois principais papis de captao de recursos das Companhias
de Capital Aberto est relacionada a dois fatores fundamentais, o maior controle sobre as operaes
no mercado de capitais e a queda da rentabilidade dos ativos que rendem juros.
A queda gradativa dos juros no Brasil tambm provocou a diminuio das taxas de juros para
financiamentos de investimentos, permitindo que empresas que no podem ou no querem lanar
aes no mercado, pudessem financiar a custos mais baixos seus projetos de expanso.
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 Grfico 2

O Grfico acima mostra que houve um forte crescimento da produo de bens de capitais no
perodo quem o mercado de capitais revelou seu crescimento mais forte, essa relao torna evidente
que as captaes de recursos via novas emisses de papis no mercado teve como destino os
projetos de investimentos no perodo.
A continuidade da queda das taxas de juros reais ao longo do tempo permitir a manuteno
do ritmo de expanso dos investimentos no Brasil, os juros mais baixos tm muita importncia para
determinar os investimos no Brasil e maneira mais ampla, seja o investimento realizado por meio de
lanamento de aes ou debntures, seja aquele viabilizado por dvidas de longo prazo com bancos
financiadores do investimento.
Assim, as perspectivas para o crescimento dos investimentos no Brasil so otimistas, dado os
nveis das taxas de juros de remunerao e de captao de recursos, em nveis mais baixos que a
mdia histrica dos ltimos 20 anos, aliado ao cenrio de crescimento econmico da economia
brasileira e mundial, que precipita a necessidade de ampliao da capacidade de produo futura.
Medidas de estmulo ao investimento, como a desonerao de impostos sobre mquinas e
equipamentos tambm contriburam positivamente para o crescimento dos investimentos, contudo,
as medidas pontuais que afetam projetos especficos no so to importantes quanto o crescimento
da demanda agregada e a queda das taxas de juros, principalmente para a captao de recursos para
investimento via mercado de capitais.

A JANELA ECONMICA um espao de divulgao das idias e produo cientfica dos professores, alunos e
ex-alunos do Curso de Economia das Faculdades Integradas Santa Cruz de Curitiba.
- Cada artigo de responsabilidade dos autores e as ideias nele inseridos, no necessariamente, refletem o
pensamento do curso.
- O objetivo deste espao mostrar a importncia da formao do economista na sociedade.