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Projecto de Mestrado
em Contabilidade
Orientador:
Professor Carlos Tavares
Abril 2012
O Fundo de Investimento Mobilirio como instrumento de eficincia fiscal na Gesto de Carteiras Particulares
Resumo
ii
O Fundo de Investimento Mobilirio como instrumento de eficincia fiscal na Gesto de Carteiras Particulares
Abstract
The portfolio management assumes the responsibility of managing assets and financial
instruments according to the needs and desires of each client, presenting the most suitable
solutions according to the clients risk profile, yield/profitability objectives and investment
time line. In this context, the tax element cannot be over-looked, because its impact is real and
it should be taken into consideration when taking decisions, because all that matters is the
real return on investment.
Discretionary portfolio management through investment funds, not only share the same main
principles of the traditional portfolio management, but also benefits from tax, financial and
risk advantages that can be taken up by the investors.
In Portugal, funds formed according the Portuguese law benefit from a special taxation
regime, built on the principle that the fund participants are on the same tax level as if they
were direct investors.
With this thesis it is intended to show the tax efficiency behind the portfolio management for
private clients through a Portuguese Mutual Fund.
The scope of this document is the study of the main portfolio management principles, on the
analysis of the private investor tax framework, in-depth study of the mutual investment funds
tax regime and on the observance of the taxation differences between direct investment and
indirect investment.
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O Fundo de Investimento Mobilirio como instrumento de eficincia fiscal na Gesto de Carteiras Particulares
Agradecimentos
Ao Banif Investment Bank, nas pessoas do Administrador, o Doutor Pedro Mello e Castro e
do Subdirector, o Doutor Frederico Xavier da Costa, pela colaborao e facilitao de
informao de que a Entidade possuidora.
Ao Banco BPI, na pessoa do Doutor Virglio Manuel Garcia, pela colaborao e facilitao de
informao de que a Entidade possuidora.
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O Fundo de Investimento Mobilirio como instrumento de eficincia fiscal na Gesto de Carteiras Particulares
Tenho agradecer aos meus pais, Maria Gema Santos e Joo Santos, pois sem o incentivo e
dedicao deles nada do que at hoje atingi seria possvel de concretizar.
Ao meu irmo, Paulo Santos pelo apoio e acompanhamento em todas as fases de elaborao
deste projecto.
"If knowledge can create problems, it is not through ignorance that we can solve them."
Isaac Asimov (1920 - 1992)
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O Fundo de Investimento Mobilirio como instrumento de eficincia fiscal na Gesto de Carteiras Particulares
ndice
Resumo................................................................................................................................. ii
Abstract .............................................................................................................................. iii
Agradecimentos ...................................................................................................................iv
ndice....................................................................................................................................vi
Siglas e Acrnimos...............................................................................................................xi
Introduo ............................................................................................................................ 1
Reviso de Literatura ........................................................................................................... 4
1. A Gesto de Carteiras ...................................................................................................... 5
1.1. Noo ............................................................................................................................. 5
1.1.1. O Investidor e suas caractersticas ............................................................................... 7
1.1.2. O Enquadramento fiscal do Investidor ......................................................................... 9
1.1.2.1. O Enquadramento em sede de IRS .......................................................................... 12
1.1.2.1.1. Categoria E Rendimentos de Capitais .............................................................. 14
1.1.2.1.2. Categoria G Incrementos Patrimoniais............................................................. 16
2. Os Fundos de Investimento ........................................................................................... 20
2.1. Noo ........................................................................................................................... 20
2.2. Classificao dos Fundos de Investimento .................................................................... 22
2.3. O regime fiscal dos Fundos de Investimento Mobilirio................................................ 25
2.3.1. Enquadramento Fiscal ............................................................................................... 25
2.3.1.1. Tributao dos Rendimentos auferidos pelos FIMs ................................................ 26
2.3.1.2. Tributao dos participantes dos FIMs ................................................................... 27
2.3.1.2.1. Sujeitos passivos de IRS que obtenham o rendimento fora do mbito de uma
actividade empresarial ou profissional ................................................................ 27
2.3.1.2.2. Sujeitos passivos de IRC e sujeitos passivos de IRS que obtenham o rendimento
no mbito de uma actividade empresarial ou profissional ................................... 28
2.3.1.2.3. Participantes no residentes em territrio portugus ........................................... 28
2.3.2. Perspectivas futuras do regime dos FIMs ................................................................. 29
3. Enquadramento fiscal dos Instrumentos e Produtos Financeiros................................ 32
3.1. Noo ........................................................................................................................... 32
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O Fundo de Investimento Mobilirio como instrumento de eficincia fiscal na Gesto de Carteiras Particulares
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ndice de Grficos
ndice de Tabelas
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ndice de Figuras
ndice de Equaes
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ndice de Anexos
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Siglas e Acrnimos
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Introduo
Importa por isso estancar a fuga dos investidores, oferecendo opes mais rentveis
e eficientes.
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Para alm destes objectivos, este estudo tem o propsito de contribuir para um maior
conhecimento por parte dos investidores, das normas fiscais aplicveis aos diversos produtos
e instrumentos financeiros existentes no mercado, que so influenciados directamente na
escolha de aplicao das suas poupanas e por parte das entidades que operam na rea da
Gesto de Carteiras e Activos.
Dentro desta orientao, optou-se por uma abordagem metdica baseada na
explorao da temtica da Gesto de Carteiras e de todas as reas que esta integra
(Investidores, Perfil de Investidor e Produtos Financeiros) e posteriormente na diferenciao
do tratamento fiscal1 de cada produto financeiro em funo do perfil de investidor com a
indicao dos artigos ou diplomas legais directamente relacionados com as matrias,
acompanhada de uma descrio do regime legal relativo a cada tipo de produto ou
instrumento financeiro. Atravs desta abordagem ser relevado o princpio de neutralidade
fiscal patente no regime fiscal dos FIM e ser evidenciada a discriminao positiva existente
para os FIM e seus investidores, comparativamente aos investidores directos.
Quando neste trabalho se utilizar o termo investidor, este apenas se referir ao
investidor enquanto Sujeito Passivo Pessoa Singular Residente (SPPSR), pois este o tipo de
investidor mais comum que procura os servios de Gesto de Carteiras de uma instituio
financeira.
Neste estudo ser abordado nica e exclusivamente o investimento atravs de Fundos
de Investimento Mobilirio, dado este ser o tipo de fundo de investimento que mais se adequa
gesto individual de carteiras. Os restantes tipos de fundo de investimento sero meramente
enunciados.
1
O presente trabalho ter em ateno especial a legislao em vigor a 31 de Dezembro de 2011.
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Reviso de Literatura
Dado que o estudo e em particular o caso prtico tero como base eventos e dados
relativos ao ano de 2011, a legislao utilizada ser a em vigor a 31 de Dezembro de 2011. No
entanto, a actual legislao ser igualmente referida e analisada.
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1. A Gesto de Carteiras
1.1. Noo
Fonte: APFIPP
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- SITUAO PROFISSIONAL
- ESTADO CIVIL
ENCARGOS EXISTENTES
CARACTERSTICAS
FINANCEIRAS
MONTANTE DE INVESTIMENTO
APLICAES EXISTENTES
- PESSOA SINGULAR
INVESTIDOR RESIDENTE
- PESSOA COLECTIVA
ENQUADRAMENTO
FISCAL
- PESSOA SINGULAR
INVESTIDOR NO RESIDENTE
- PESSOA COLECTIVA
Adaptado do esquema "Estrutura das Caractersticas do Investidor" da tese mestrado sob o tema Configurao de Carteiras de Investimento: Sistema pericial
financeiro: Uma abordagem integrada" de Nuno Gonalo Pedrosa (Pg. 24)
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Tendo como base os objectivos definidos, este estudo ir concentrar a sua ateno
exclusivamente no enquadramento fiscal do investidor.
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PERFIL FISCAL DOS INVESTIDORES RESIDENTES PERFIL FISCAL DOS INVESTIDORES NO RESIDENTES
QUE OBTM OS QUE OBTM OS QUE EXERCEM A QUE NO RENDIMENTOS RENDIMENTOS RENDIMENTOS RENDIMENTOS
RENDIMENTOS RENDIMENTOS TITULO EXERCEM A SO IMPUTVEIS NO SO SO IMPUTVEIS NO SO
FORA DO MBITO NO MBITO DE PRINCIPAL UMA TITULO A UM IMPUTVEIS A UM A UM IMPUTVEIS A UM
DE UMA UMA ACTIVIDADE ACTIVIDADE PRINCIPAL UMA ESTABELECIMEN ESTABELECIMEN ESTABELECIMEN ESTABELECIMEN
ACTIVIDADE EMPRESARIAL (2) COMERCIAL, ACTIVIDADE TO ESTVEL (6) TO ESTVEL (7) TO ESTVEL (8) TO ESTVEL (9)
EMPRESARIAL (1) INDUSTRIAL OU COMERCIAL,
AGRCOLA (3) INDUSTRIAL OU
AGRCOLA (4)
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Substitutos Tributrios so as entidades que esto legalmente obrigadas a reter a parte correspondente ao
imposto e a entrega-la ao Estado. Os Substitutos substituem os titulares dos rendimentos no dever de entrega do
imposto e so o seu devedor principal.
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OE 2012 tributao taxa liberatria de 25%.
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seja, contas abertas por conta de terceiros no identificados). Neste caso, a entidade pagadora
substitui o sujeito passivo do imposto, ficando esta com a obrigao de entregar o montante
da reteno ao Estado. Deste modo, o contribuinte liberta-se de qualquer obrigao de
natureza contributiva e declarativa relativamente a estes rendimentos.
Na hiptese de englobamento, o sujeito passivo ter de optar expressamente por esta
via e declarar a totalidade dos rendimentos de capitais. O englobamento de rendimentos
provenientes de lucros, adiantamento por conta de lucros (inclui dividendos) ou de partilha,
no caso da liquidao de empresas, a tributao incide sobre apenas 50% do respectivo valor.
Esta atenuao fiscal tem como objectivo a eliminao da dupla tributao econmica dos
lucros das sociedades, uma vez que os lucros j esto sujeitos a IRC. No entanto, importante
realar que esta hiptese apenas se aplica se os beneficirios forem residentes e quando a
entidade devedora tenha sede ou direco efectiva em Portugal ou noutro Estado Membro da
Unio Europeia que cumpra os requisitos e condies estabelecidas no artigo 2 da Directiva
n 90/435/CEE. Na opo de englobamento, a reteno assume natureza de imposto por conta
e sempre importante perceber qual a forma de tributao mais vantajosa para o detentor dos
rendimentos.
Sendo realizada a opo pelo englobamento, incidir igualmente uma sobretaxa
extraordinria de 3,5% sobre o rendimento colectvel que resulte do englobamento, acrescido
de mais-valias derivadas de valores mobilirios, instrumentos financeiros derivados, warrants
autnomos e certificados, que exceda a retribuio mnima mensal garantida anualmente (
6.790). A sobretaxa extraordinria incidir apenas sobre os rendimentos auferidos em 2011.
A tributao atravs de taxa liberatria ocorre no momento do pagamento dos
rendimentos e a opo pelo englobamento ter de ser feita at ao dia 31 de Janeiro do ano
seguinte quele a que os rendimentos respeitam, conforme art. 119 n 3 do CIRS.
Resta ressalvar que os rendimentos de categoria E no admitem dedues de perdas e
que no esto previstas dedues especficas para os rendimentos de capitais, pelo que o
rendimento bruto igual ao rendimento lquido.
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OE 2012 tributao taxa de 25%.
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2. Os Fundos de Investimento
2.1. Noo
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activos que constituem esse mesmo Fundo de Investimento, dado que esse risco se encontra
diludo. Importa realar que o nvel de rendibilidade esperado, por sua vez ser maior no
investimento directo, por contrapartida desse nvel de risco mais elevado.
Conforme foi referido anteriormente, a gesto dos Fundos de Investimento est a
cargo de uma Sociedade Gestora de Fundos de Investimento SGFI, que remunerada
atravs da comisso de gesto e comisso de performance (em alguns casos) paga pelo Fundo
sob gesto. SGFI cabe a tarefa de:
Administrao em representao dos participantes;
Gesto dos investimentos e definio da poltica de investimento;
Comercializao e clculo das unidades de participao;
Construo de um plano / carteira com as melhores solues de mercado;
A anlise e acompanhamento constante da performance do seu investimento;
Revises peridicas das Carteiras de Investimento.
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Existem ainda fundos que constitudos por um nmero fixo de UPs e restante por
montante varivel de UPs, so designados por Fundos Mistos.
Quanto exposio geogrfica de actuao, estes podem ser classificados de acordo
com os seguintes critrios (em concordncia com a APFIPP):
Fundos Nacionais fundos residentes que investem em exclusivo em
valores transaccionados em mercados nacionais;
Fundos da Zona Euro fundos residentes que investem em exclusivo em
valores transaccionados em mercados dos pases aderentes ao Euro;
Fundos da Unio Europeia, Sua e Noruega fundos residentes que
investem em exclusivo em valores transaccionados em mercados da EU,
Sua e Noruega;
Fundos da Amrica do Norte fundos residentes que investem em exclusivo
em valores transaccionados em mercados da Amrica do Norte (EUA e
Canad);
Fundos Internacionais fundos residentes que direccionam as suas
aplicaes para os mercados internacionais, sem as especificidades das
anteriores categorias;
Fundos Estrangeiros fundos no residentes comercializveis no territrio
nacional.
Quanto natureza dos valores em carteira, estes podem ser classificados de acordo
com os activos a que estejam associados:
Fundos de Investimento Imobilirio (FII) organismo de investimento
colectivo em que o fim das aplicaes de investimento so valores
fundamentalmente de raiz imobiliria ou em valores mobilirios de
sociedades cujo objectivo especfico esteja relacionado com transaco,
mediao, desenvolvimento ou explorao imobiliria;
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Fundos de Aces Investem no mnimo 70% do patrimnio em aces do mercado nacional e/ou internacional.
Fundos de Obrigaes Investem no mnimo 50% do patrimnio em obrigaes do mercado nacional e/ou internacional, taxa indexada e/ou fixa.
Fundos de elevada liquidez, predominando aplicaes de curto prazo, nomeadamente bilhetes do tesouro, papel comercial,
Fundos de Tesouraria depsitos bancrios e/ou quaisquer outros valores mobilirios com maturidade inferior a um ano.
Fundos do Mercado Monetrio Fundos de elevada liquidez, investindo em depsitos bancrios e valores mobilirios com maturidade inferior a um ano.
Fundos de Fundos So exclusivamente compostos por unidade de participao de outros fundos nacionais e/ou internacionais
Os FPR/E so planos de reforma complementares segurana social cuja poltica de investimento se encontra condicionada pela
Fundos Poupana Reforma/E lei. Investem, sobretudo, em obrigaes e aces.
Constituem um veculo de dinamizao do mercado accionista nacional. A sua poltica de investimento encontra-se condicionada
Fundos Poupana Aces pela lei, devendo investir um mnimo de 50% em aces nacionais
Caracterizam-se pela poltica de investimento reproduzir integral ou parcialmente a evoluo de um determinado ndice de valores
Fundos de ndices mobilirios nacional ou internacional.
So fundos fechados que tm associados um conjunto de garantias prestadas por terceiros, ou uma determinada configurao do
Fundos Garantidos patrimnio, visando a proteco do capital, um rendimento ou um determinado perfil de rendimentos.
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Para resposta a esta pergunta, ser agora analisado o disposto no artigo 22 do EBF
ao nvel dos rendimentos auferidos pelos FIMs e a tributao dos seus participantes.
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At ao ano de 2010, os Investidores que optassem pelo investimento directo no mercado, tinham um regime de
tributao igual aos FIMs no que diz respeito s mais-valias. Desde ento, tornou-se um regime exclusivo dos
FIMs. Este ponto ser tratado com maior detalhe no captulo de O Enquadramento Fiscal dos Instrumentos e
Produtos Financeiros, aquando do comparativo entre o regime de tributao dos Investidores directos e o
regime de tributao dos FIMs.
6
OE 2012 Tributao taxa de 21,5%.
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OE 2012 Tributao taxa de 25%.
8
Tipo de investidor em anlise neste trabalho.
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Com a entrada em vigor das novas Directivas Europeias (UCITS IV) e do Decreto-
Lei n. 71/2010 de 18 de Junho, que prev o regime jurdico dos organismos de investimento
colectivo (OIC) e de fundos de investimento imobilirio (FII) sob a forma societria - os quais
se designam por sociedades de investimento mobilirio (SIM) e por sociedades de
investimento imobilirio (SIIMO), de capital fixo (SICAF ou SICAFI) ou varivel (SICAV
ou SICAVI) ser mais fcil a comercializao de fundos noutros pases que no o de origem
do fundo.
Tendo em considerao, exclusivamente os investidores Portugueses e o seu factor
fiscal, os Fundos de Investimento Mobilirio nacionais tero as suas vantagens face aos
Fundos estrangeiros, na medida em que a tributao feita como se de pessoas singulares
residentes se tratasse, atravs de um mtodo de tributao designado por, tributao por
dentro. Porm, coloca-se a questo quanto aos investidores no residentes, pois se os Fundos
nacionais continuarem a ter uma fiscalidade distinta dos restantes pases, iremos continuar a
ter uma indstria de Fundos em exclusivo para o mercado nacional, sendo que ser
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improvvel que um investidor noutro pas esteja interessado em subscrever um fundo que o
prprio tributado no seu pas de domiclio.
Os Fundos harmonizados (UCITS IV), como por exemplo os Fundos sediados no
Luxemburgo que possuem um regime de tributao particularmente vantajoso, designado por
tributao sada, permitem uma capitalizao total dos rendimentos obtidos e uma
tributao nica no momento do resgate.
Tendo em vista esta problemtica, a prpria CMVM em 2003 realizou um estudo em
conjunto com a Ernst&Young sobre a competitividade fiscal dos Fundos de Investimento
portugueses, tendo em conta uma tributao baseada em 3 alternativas:
Alternativa 1: Tributao dos rendimentos obtidos por intermdio de Fundos
de Investimento a uma taxa nica de reteno na fonte, ou seja, tributao
dos FI e iseno dos participantes;
Alternativa 2: Tributao dos rendimentos obtidos por intermdio de Fundos
de Investimento a diferentes taxas de reteno na fonte, ou seja, tributao
dos participantes e iseno dos FI;
Alternativa 3: Tributao dos rendimentos obtidos por intermdio de Fundos
de Investimento a diferentes taxas de reteno na fonte e tributao residual
na esfera dos Fundos, ou seja, tributao dos participantes e FI.
Com base nas diversas alternativas apresentadas, foi proposto pela CMVM
Administrao Fiscal um modelo assente na tributao numa base anual, em sede de IRC, dos
rendimentos obtidos pelo Fundo de Investimento, a uma taxa com carcter meramente
residual (1% da soma algbrica dos diversos tipos de rendimentos) e na tributao dos
rendimentos obtidos pelos participantes, relativos a unidades de participao em Fundos de
Investimento, a taxas de reteno na fonte diferenciadas, consoante os rendimentos gerados ao
nvel do fundo correspondessem a mais-valias ou a outros rendimentos de capitais.
O modelo reafirmava todos os pressupostos e objectivos definidos inicialmente,
tentando efectuar a simbiose das vantagens de cada uma das alternativas com a minimizao
dos inconvenientes que pudessem influenciar negativamente a deciso de investimento do
participante e tendo como pano de fundo a Receita Fiscal esperada pela Administrao Fiscal.
A proposta de Oramento de Estado de 2006 veio reafirmar o modelo apresentado
pela CMVM, sendo mais um bom exemplo da inteno de reformular o quadro geral dos
Fundos de Investimento. A proposta de autorizao legislativa - artigo 55 da Proposta de Lei
referia a abolio da diversidade de taxas de tributao, na esfera dos FIM, por contrapartida
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de uma taxa reduzida de IRC e a tributao generalizada dos Participantes (com o fim da
iseno para os Sujeitos passivos de IRS que obtivessem o rendimento fora do mbito de uma
actividade comercial, industrial ou agrcola).
Em termos gerais, o modelo apresentado podia ser resumido nos seguintes termos:
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Legislao em vigor a 31 de Dezembro de 2011.
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3.1.2. Aces
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71 n.1, alnea c) do CIRS. Atendendo situao tributria do sujeito passivo, este poder
optar pelo englobamento deste rendimento, situao na qual a reteno ter a natureza de
imposto por conta, nos termos do artigo 71 n.6 do CIRS. Sendo realizada a opo de
englobamento, o dividendo ser considerado em apenas 50% - artigo 40-A do CIRS - sendo
tributado s taxas aplicveis aos escales de rendimentos do titular.
Nas Aces emitidas por entidades no Residentes, o titular est sujeito a reteno na
fonte a ttulo definitivo, taxa de 21,5%, sobre os rendimentos ilquidos, no momento em que
forem pagos ou colocados disposio do titular residente em territrio portugus por
entidades residentes neste territrio, nos termos do artigo 71 n. 2 do CIRS. Quando pagos ou
colocados disposio sem intermediao de entidades residentes, no h lugar a reteno e a
tributao efectuada taxa especial de 21,5%, salvo opo por englobamento, conforme
artigo 72 n. 5 e 7 do CIRS. Em caso de englobamento, os lucros distribudos por entidade
residente noutro Estado membro que preencha as condies do artigo 2 da Directiva
90/435/CEE so considerados em apenas 50%, conforme artigo 40-A n. 4 do CIRS.
Para atenuao da dupla tributao internacional, a lei permite um crdito de imposto
relativo ao imposto suportado no estrangeiro nas condies previstas no artigo 81 do CIRS.
Desta feita, se existir conveno para evitar dupla tributao (CDT) celebrada entre Portugal e
o Estado da residncia da sociedade emitente das aces internacionais, o crdito de imposto
por dupla tributao no ultrapassa o imposto pago no Estado da fonte do rendimento, nos
termos da CDT. Quando com o Estado da fonte no exista conveno para eliminao de
dupla tributao, o sujeito passivo tem direito a um crdito de imposto que corresponde ao
imposto pago no estrangeiro ou fraco de IRS, dos dois o menor.
No caso de participaes directas ou indirectas de pelo menos 25% em entidade no
residente submetida a um regime fiscal claramente mais favorvel, ou 10% quando pelo
menos 50% das partes de capital sejam detidas directa ou indirectamente por scios
residentes, os lucros obtidos pela entidade no residente, so imputados aos scios residentes
em territrio portugus, na proporo da sua participao social, independentemente de
distribuio, conforme artigo 20, n. 3 do CIRS.
Relativamente aos ganhos e perdas resultantes da transmisso onerosa de aces,
qualificados como mais-valias e menos-valias so consideradas Incrementos Patrimoniais, de
acordo com o artigo 9 n.1 al. a) e artigo 10 n. 1 al. b) do CIRS.
O saldo positivo entre as mais-valias e as menos-valias resultantes da alienao de
aces, so tributadas em IRS taxa especial de 20%, salvo opo pelo englobamento,
conforme artigo 72 n. 4 e 7 do CIRS.
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Definio de Micro e Pequenas constante no Decreto-lei 372/2007.
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3.1.3. Obrigaes
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conforme artigo 71 n. 1 al. b) do CIRS, por remisso do artigo 22 n. 1 al. a) do EBF. Nas
Obrigaes emitidas por entidades no Residentes, no h lugar a reteno nos termos do
artigo 71 do CIRS. Estes rendimentos so tributados de forma autnoma taxa de 20% sobre
o montante total lquido obtido em cada ano, conforme artigo 22 n. 1 al. b) do EBF. Para
atenuao da dupla tributao internacional, a lei permite um crdito de imposto relativo ao
imposto suportado no estrangeiro nas condies previstas no artigo 22 n. 15 do EBF. Desta
feita, se existir conveno para evitar dupla tributao (CDT), que no exclua o mbito dos
FIM, celebrada entre Portugal e o Estado da residncia da entidade emitente, o crdito de
imposto por dupla tributao no ultrapassa o imposto pago no Estado da fonte do
rendimento, nos termos da CDT.
11
Excluso apenas quando saldo positivo, em caso de ser negativo, o mesmo deduz-se ao saldo positivo apurado
entre as mais e menos valias mobilirias.
12
Para uma abordagem mais completa e alargada, consultar o captulo 2 sob o tema Fundos de Investimento.
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Para uma abordagem mais completa e alargada, consultar o captulo, ver captulo 2.3.1.2.1.
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englobamento destes rendimentos. Se o saldo das mais e menos-valias do ano for negativo,
este poder ser reportado para os dois anos seguintes, podendo ser deduzido aos rendimentos
com a mesma natureza que venha a apurar nesses dois anos.
3.1.5. Certificados
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Nos certificados que garantam ao titular o direito a receber um valor mnimo superior
ao valor de subscrio, a diferena positiva, quando exista, entre valor mnimo garantido e o
valor de reembolso, considerado como rendimentos de capitais, nos termos do artigo 5 n.2
al. r) do CIRS.
Desta forma, estes rendimentos esto sujeitos a reteno na fonte a ttulo definitivo,
taxa de 21,5%, de acordo com o artigo 71 n.1 al. b) do CIRS. Atendendo situao
tributria do sujeito passivo, este poder optar pelo englobamento deste rendimento, situao
pela qual a reteno ter a natureza de impostos por conta, nos termos do artigo 71 n.6 do
CIRS.
Os certificados que garantam ao titular o direito a receber um valor mnimo superior
ao valor de subscrio, devem ser tratados como produtos de dvida, logo na alienao
apuram-se tambm mais ou menos valias que so tributadas de acordo com as regras
aplicveis s obrigaes.
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3.1.7. Swaps
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Por sua vez, as perdas decorrentes da diferena entre taxas acordadas, no relevam
para efeitos fiscais, o que faz com que este tipo de produtos, comparativamente a outros
instrumentos financeiros (ex. Opes), no seja muito atractivo do ponto de vista fiscal.
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4. Estudo do Caso
4.1. Abordagem e Metodologia
Tendo como base tudo o que foi descrito neste estudo e os objectivos definidos
inicialmente, o presente captulo pretende demonstrar, de uma forma directa e metdica, as
vantagens ao nvel fiscal da gesto discricionria de carteiras atravs de um Fundo de
Investimento Mobilirio ao invs da gesto discricionria de carteiras tradicional.
O mtodo utilizado para apresentao destas mesmas vantagens, ir consistir na
avaliao do impacto fiscal nos rendimentos obtidos em 2011 por um investidor particular
(sujeito passivo singular residente no continente que obtenha rendimentos fora do mbito de
uma actividade empresarial ou profissional), tendo como base referencial dois cenrios:
Rendimentos obtidos atravs do investimento directo no mercado;
Rendimentos obtidos atravs de um Fundo de Investimento Mobilirio
(enquanto fundo aberto).
Para este efeito, ser tido em conta uma carteira de investimentos mobilirios de 1
milho de euros, que ir gerar rendimentos e que sero enquadrados de acordo com os
cenrios acima descritos. Esta carteira de investimentos ser constituda por alguns dos
instrumentos financeiros apresentados anteriormente e ter em conta activos, cotaes e
eventos financeiros (distribuio de dividendos, pagamento de juros e outros rendimentos)
reais. Aps o enquadramento fiscal dos diversos rendimentos, realizar-se- uma anlise
comparativa de ambos os cenrios.
Na seleco dos activos para constituio desta carteira, foram tidos em conta as
classes de activos geralmente utilizadas na gesto discricionria.
Tendo como propsito uma anlise mais coerente e eficiente do impacto fiscal nos
resultados, em nenhum dos cenrios sero considerados quaisquer tipos de custos
normalmente associados a estes investimentos, sejam eles de transaco ou de gesto.
Para simplificao da anlise dos resultados, no ser tido em conta a opo por
englobamento dos diversos rendimentos.
Esta carteira ser totalmente construda com o propsito de abranger o mximo de
realidades possveis e tendo em conta os objectivos definidos. As aplicaes desta carteira de
investimentos no devem ser analisadas tendo em conta modelos estratgicos de investimento
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ou modelos de risco. Uma vez mais, trata-se da simples construo de uma carteira de
investimentos que pretende cumprir com os objectivos previamente definidos.
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Consideraes Gerais:
As obrigaes CGD 5,125% 02/2014, foram adquiridas com cupo j a
decorrer, pelo que se considera que o imposto apurado referente aos juros
entre 19/02/2010 e 29/11/2010 se encontram regularizados, conforme
definido no artigo 12-A do Decreto-Lei 42/91;
As obrigaes Ren Float 12/2013, so obrigaes com rendimento varivel.
O montante do cupo definido 2 dias antes do seu pagamento, em funo do
rating atribudo data pelas agncias Standard&Poors e Moodys (spreads
definidos no prospecto);
Os contratos Futuros liquidam valias diariamente conta corrente.
15
Taxa de Rendibilidade Bruta = ( Rendimentos Brutos Recebidos/Capital Inicial)*100 (2)
16
Taxa de Rendibilidade Lquida = [( Rendimentos Brutos Recebidos - Impostos Pagos)/Capital Inicial]*100
(3)
17
Taxa Efectiva de Tributao = ( Impostos Liquidados/ Rendimento Bruto Recebido)*100 (4)
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Relativamente aos Rendimentos Lquidos, ver Quadros de Valorizao dos Futuros apresentado nos Anexos.
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na fonte a ttulo definitivo taxa de 21,5%, nos termos do artigo 71 n. 1 e 2 do CIRS, salvo
opo por englobamento.
Tratando-se de um OICVM luxemburgus, de acordo com a legislao deste pas, os
rendimentos de OICVMs em que o participante seja residente noutro pas em que exista
CDT, esses rendimentos so isentos, no havendo assim dupla tributao.
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Tabela 11: Alienao onerosa de partes sociais e outros valores mobilirios (FIM)
Valor Mobilirio Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Valias
Aces Nacionais
Banco Comercial Portugus 5.000 20-05-2011 0,51450 2.572,50 04-08-2010 0,64320 3.216,00 -643,50
Galp, SGPS 5.000 30-06-2011 16,45000 82.250,00 07-05-2010 10,69000 53.450,00 28.800,00
Galp, SGPS 1.500 30-06-2011 16,45000 24.675,00 15-09-2010 12,14500 18.217,50 6.457,50
Valor Mobilirio Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Valias
Aces Estrangeiras
BNP Paribas 1.000 22-06-2011 53,34000 53.340,00 14-05-2010 47,97000 47.970,00 5.370,00
Deutsche Bank AG 500 04-08-2011 33,88000 16.940,00 29-11-2010 37,12000 18.560,00 -1.620,00
Valor Mobilirio Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Valias
Dvida Privada Nacional
CGD 5,125% 02/2014 45.000 19-02-2011 97,72600 43.976,70 29-11-2010 91,28400 41.077,80 2.898,90
Valor Mobilirio Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Valias
OICMV's Obrigaes
BlueBay Investment Grade Bond Fund 400 18-01-2011 136,33000 54.532,00 14-12-2010 135,71001 54.284,00 248,00
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Desta forma e aps tributao dos rendimentos obtidos em 2011, a carteira do Fundo
de Investimento Mobilirio registou no final de 2011 uma valorizao lquida de imposto de
81.191,29, ou seja, obteve uma rendibilidade lquida de 8,12%. A rendibilidade bruta da
carteira foi de 9,12%, sendo a carga fiscal responsvel por 1,00% da rendibilidade total da
carteira.
A taxa efectiva de tributao dos rendimentos obtidos em 2011 de 8,25%.
A valorizao da carteira a 31 de Dezembro de 2011 encontra-se apresentada no
Anexo A5 (ver Resumo de Tributao Anexo A6).
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Tendo como ponto de partida uma rendibilidade bruta igual para ambos, aps
aplicao da respectiva tributao, constata-se que o Fundo de Investimento Mobilirio
apresenta uma rendibilidade lquida superior em quase 1,5% e uma taxa efectiva de tributao
menor que o Investidor Particular em 12,24%, ou seja, o Fundo de Investimento Mobilirio
obteve, em termos relativos, apenas 40% da carga fiscal total a que o Investidor Particular foi
sujeito.
Se considerarmos que o regime fiscal dos FIMs caracterizado pela tributao dos
rendimentos obtidos em condies similares quelas que ocorreriam, caso os mesmos fossem
obtidos directamente no mercado por pessoas singulares residentes em Portugal, optando-se
assim pela iseno relativamente aos rendimentos que posteriormente sejam obtidos pelos
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Para uma correcta anlise desta informao, importante ter presente a tabela
resumo das taxas de tributao dos instrumentos e produtos financeiros (Captulo 3.2).
Numa anlise global, verifica-se uma clara vantagem fiscal do Fundo de
Investimento Mobilirio face ao Investidor Particular (SPPSR), individualmente constatam-se
rendimentos em que efectivamente a taxa efectiva de tributao igual nas duas esferas.
Tratando-se de rendimentos de aplicao de capitais obtidos em territrio portugus,
como so os dividendos de aces nacionais e os juros de obrigaes nacionais caso em
estudo verifica-se uma taxa efectiva de tributao de 21,5% para ambos os casos. Estamos
por isso, perante uma situao de real neutralidade fiscal, mas da anlise dos restantes
rendimentos verificamos que a nica situao.
Relativamente aos rendimentos de aplicao de capitais fora do territrio portugus,
verifica-se uma taxa efectiva de tributao muito superior no caso do SPPSR. Para este facto,
contribui em grande parte o factor de dupla tributao internacional, pois para alm da taxa de
tributao de 20% dos FIM contrastar com a taxa de 21,5% do SPPSR, a aplicao de crdito
de imposto por dupla tributao internacional para o fundo e para o investidor, feito em
circunstncias diferentes.
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O regime fiscal dos FIM determina que o saldo anual entre as mais-valias e menos-
valias mobilirias sejam sujeitas a uma taxa de 10%, quando idnticos rendimentos obtidos na
esfera do SPPSR se encontram sujeitos a uma taxa de 20%. Para alm disso, as mais-valias
obtidas pelo Fundo de Investimento Mobilirio com a venda de aces detidas h mais de 12
meses e com a venda de obrigaes e outros ttulos de dvida encontram-se excludas de
tributao, enquanto o Investidor Particular continua a ser tributado taxa de 20%.
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directo. Este facto constitui um argumento muito importante na promoo destes veculos de
investimento, enquanto elemento indispensvel na aplicao das poupanas individuais no
mercado de capitais, pois desta forma atrai-se para a esfera dos participantes os benefcios
fiscais mais favorveis que os FIMs possuem.
Uma outra vantagem da gesto discricionria atravs de um Fundo de Investimento
Mobilirio prende-se com aspectos de natureza declarativa, ou seja, dado que os rendimentos
so auferidos na esfera do FIM, o investidor enquanto participante no necessita de efectuar
reporte fiscal das mais e menos valias (anexo G da Modelo 3).
Tendo em considerao as alteraes que entraram em vigor a 1 de Janeiro de 2012 e
tendo em vista o enriquecimento deste estudo, interessa neste momento entender o impacto e
evoluo da tributao dos produtos e instrumentos financeiros em vigor no ano de 2012.
Grfico 5: Taxa Efectiva de Tributao por tipo de rendimento obtido 2011 e 2012
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Excepo feita, por exemplo no caso de uma obrigao com rendimento varivel, em que o investidor ao
verificar que na maturidade no vai obter qualquer rendimento, prefervel alienar as obrigaes, em que vai
realizar uma perda que pode ser deduzida s mais-valias realizadas com a alienao de outros valores
mobilirios.
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Concluso
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Em termos futuros este estudo pode ser alargado a mbitos distintos. Por um lado, a
outros tipos de organismos de investimento colectivo, nomeadamente aos Fundos de
Investimento Imobilirio (isenes de nvel da tributao do patrimnio) ou OICs
estrangeiros. Por outro lado a prpria reformulao deste mesmo tema no futuro, tendo em
conta novos diplomas legais e reformas fiscais futuras, confrontando assim os resultados aqui
obtidos.
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Bibliografia
Monografias (livros):
Carlos, A.B., Abreu, I.A., Duro, J.R. e Pimenta, M.E. (2011), Guia dos Impostos em
Portugal, Lisboa: Quid Juris.
Carlos, A.B. (2010), Impostos Teoria Geral (3 Edio), Coimbra: Edies Almedina SA.
Basto, J.G.X. (2007), IRS: incidncia real e determinao dos rendimentos lquidos,
Coimbra: Coimbra Editora.
Proena, A.M. (1996), Produtos e Instrumentos Financeiros regime fiscal e legal anotado e
comentado, Lisboa: Editora Rei dos Livros.
Marreiros, J.M.M., Marques, M.H. (2010), Sistema Fiscal Portugus 2010 (7 Edio),Lisboa
reas Editora.
Publicaes Institucionais:
APB/ISGB (2005), Introduo aos Mercados Financeiros
Direco Geral do Oramento (2005), Oramento do Estado para 2006: Proposta de Relatrio
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Pedrosa, N.G. (1996), Configurao de carteiras de investimentos: sistema pericial
financeiro: uma abordagem integrada, Tese de mestrado em Finanas Empresariais, ISCTE
Instituto Universitrio de Lisboa.
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(Maio/Jun. 1990), 49.
Anto, M.P. (2002), Uma fiscalidade competitiva para o mercado de capitais portugus,
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http://www.atrium.pt/pt/
Banco Best, Guia Fiscal 2011 e 2012 (ltima consulta a 31 de Maro de 2012)
https://www.bancobest.pt/ptg/start.swe?SWECmd=InvokeMethod&SWEMethod=GotoContainerView&S
WEService=BEST+Product+Context&CodDoc=FISCAL001
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Anexos
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Dedues especficas
(custos de obteno do rendimento bruto)
Rendimento colectvel
Taxa
Colecta
Dedues colecta
IMPOSTO
Fonte: Guia dos Impostos em Portugal 2011 (Carlos, at al. 2011)
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Valor Mobilirio Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Valias
Aces Nacionais
Banco Comercial Portugus 5.000 20-05-2011 0,51450 2.572,50 04-08-2010 0,64320 3.216,00 -643,50
Galp, SGPS 5.000 30-06-2011 16,45000 82.250,00 07-05-2010 10,69000 53.450,00 28.800,00
Galp, SGPS 1.500 30-06-2011 16,45000 24.675,00 15-09-2010 12,14500 18.217,50 6.457,50
Valor Mobilirio Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Valias
Aces Estrangeiras
BNP Paribas 1.000 22-06-2011 53,34000 53.340,00 14-05-2010 47,97000 47.970,00 5.370,00
Deutsche Bank AG 500 04-08-2011 33,88000 16.940,00 29-11-2010 37,12000 18.560,00 -1.620,00
Valor Mobilirio Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Valias
Dvida Privada Nacional
CGD 5,125% 02/2014 45.000 19-02-2011 97,72600 43.976,70 29-11-2010 91,28400 41.077,80 2.898,90
Valor Mobilirio Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Valias
OICMV's Obrigaes
BlueBay Investment Grade Bond Fund 400 18-01-2011 136,33000 54.532,00 14-12-2010 135,71001 54.284,00 248,00
DIVIDENDOS
Aces Estrangeiras Quatidade Dividendo/Aco Dividendo Bruto Taxa CDT (15%) Reteno (21,5%) Dividendo Lquido
BNP Paribas 1.000 2,1 2.100,00 315,00 451,50 1.333,50
Deutsche Bank AG 1.500 0,75 1.125,00 168,75 241,88 714,38
Aces Nacionais Quatidade Dividendo/Aco Dividendo Bruto Reteno (21,5%) Dividendo Lquido
EDP 5.000 0,17 850,00 182,75 667,25
Galp, SGPS 6.500 0,14 910,00 195,65 714,35
REN, SGPS 2.000 0,168 336,00 72,24 263,76
JUROS
Obrigaes Nacionais Quatidade Taxa de Juro Inicio cupo Fim cupo Dias cupo Juro Bruto Reteno (21,5%) Juro Lquido
BCP 5,625% 04/2014 45.000 5,6250% 23-04-2010 23-04-2011 365 2.566,41 551,78 2.014,63
CGD 5,125% 02/2014 45.000 5,1250% 19-02-2010 29-11-2010 365 2.338,28 502,73 1.835,55
REN Float 12/2013 45.000 7,8750% 10-12-2010 10-12-2011 365 3.592,97 772,49 2.820,48
RENDIMENTOS DE UP'S
OICMV's Obrigaes Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Rendimento
BlueBay Investment Grade Bond Fund 400 18-01-2011 136,33000 54.532,00 14-12-2010 135,71001 54.284,00 248,00
Reteno (21,5%) 53,32
Rendimento Lquido 194,68
Valor Mobilirio Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Valias
Aces Nacionais
Banco Comercial Portugus 5.000 20-05-2011 0,51450 2.572,50 04-08-2010 0,64320 3.216,00 -643,50
Galp, SGPS 5.000 30-06-2011 16,45000 82.250,00 07-05-2010 10,69000 53.450,00 28.800,00
Galp, SGPS 1.500 30-06-2011 16,45000 24.675,00 15-09-2010 12,14500 18.217,50 6.457,50
Valor Mobilirio Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Valias
Aces Estrangeiras
BNP Paribas 1.000 22-06-2011 53,34000 53.340,00 14-05-2010 47,97000 47.970,00 5.370,00
Deutsche Bank AG 500 04-08-2011 33,88000 16.940,00 29-11-2010 37,12000 18.560,00 -1.620,00
Valor Mobilirio Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Valias
Dvida Privada Nacional
CGD 5,125% 02/2014 45.000 19-02-2011 97,72600 43.976,70 29-11-2010 91,28400 41.077,80 2.898,90
Valor Mobilirio Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Valias
OICMV's Obrigaes
BlueBay Investment Grade Bond Fund 400 18-01-2011 136,33000 54.532,00 14-12-2010 135,71001 54.284,00 248,00
DIVIDENDOS
Aces Estrangeiras Quatidade Dividendo/Aco Dividendo Bruto Taxa CDT (15%) Reteno (20%) Crdito de Imposto Dividendo Lquido
BNP Paribas 1.000 2,1 2.100,00 315,00 420,00 - 315,00 1680
Deutsche Bank AG 1.500 0,75 1.125,00 168,75 225,00 - 168,75 900
Aces Nacionais Quatidade Dividendo/Aco Dividendo Bruto Reteno (21,5%) Dividendo Lquido
EDP 5.000 0,17 850,00 182,75 667,25
Galp, SGPS 6.500 0,14 910,00 195,65 714,35
REN, SGPS 2.000 0,168 336,00 72,24 263,76
JURO
Obrigaes Quatidade Taxa de Juro Inicio cupo Fim cupo Dias cupo Juro Bruto Reteno (21,5%) Juro Lquido
BCP 5,625% 04/2014 45.000 5,6250% 23-04-2010 23-04-2011 365 2.566,41 551,78 2.014,63
CGD 5,125% 02/2014 45.000 5,1250% 19-02-2010 29-11-2010 365 2.338,28 502,73 1.835,55
REN Float 12/2013 45.000 7,8750% 10-12-2010 10-12-2011 365 3.592,97 772,49 2.820,48
RENDIMENTOS DE UP'S
OICMV's Obrigaes Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Rendimento
BlueBay Investment Grade Bond Fund 400 18-01-2011 136,33000 54.532,00 14-12-2010 135,71001 54.284,00 248,00
Reteno (20%) 49,60
Rendimento Lquido 198,40
Valor Mobilirio Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Valias
Aces Nacionais
Banco Comercial Portugus 5.000,00000 20-05-2011 0,51450 2.572,50 04-08-2010 0,64320 3.216,00 -643,50
Galp, SGPS 5.000,00000 30-06-2011 16,45000 82.250,00 07-05-2010 10,69000 53.450,00 28.800,00
Galp, SGPS 1.500,00000 30-06-2011 16,45000 24.675,00 15-09-2010 12,14500 18.217,50 6.457,50
Aces Estrangeiras
BNP Paribas 1.000,00000 22-06-2011 53,34000 53.340,00 14-05-2010 47,97000 47.970,00 5.370,00
Deutsche Bank AG 500,00000 04-08-2011 33,88000 16.940,00 29-11-2010 37,12000 18.560,00 -1.620,00
OICMV's Obrigaes
BlueBay Investment Grade Bond Fund 400,00000 18-01-2011 136,33000 54.532,00 14-12-2010 135,71001 54.284,00 248,00
DIVIDENDOS
Aces Estrangeiras Quatidade Dividendo/Aco Dividendo Bruto Taxa CDT (15%) Reteno (25%) Dividendo Lquido
BNP Paribas 1.000,00000 2,1 2.100,00 315,00 525,00 1.260,00
Deutsche Bank AG 1.500,00000 0,75 1.125,00 168,75 281,25 675,00
Aces Nacionais Quatidade Dividendo/Aco Dividendo Bruto Reteno (25%) Dividendo Lquido
EDP 5.000,00000 0,17 850,00 212,50 637,50
Galp, SGPS 6.500,00000 0,14 910,00 227,50 682,50
REN, SGPS 2.000,00000 0,168 336,00 84,00 252,00
JURO
Obrigaes Quatidade Taxa de Juro Inicio cupo Fim cupo Dias cupo Juro Bruto Reteno (25%) Juro Lquido
BCP 5,625% 04/2014 45000 5,6250% 23-04-2010 23-04-2011 365 2.566,41 641,60 1.924,80
CGD 5,125% 02/2014 45000 5,1250% 19-02-2010 29-11-2010 365 2.338,28 584,57 1.753,71
REN Float 12/2013 45000 7,8750% 10-12-2010 10-12-2011 365 3.592,97 898,24 2.694,73
RENDIMENTOS DE UP'S
OICMV's Obrigaes Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Rendimento
BlueBay Investment Grade Bond Fund 400,00000 18-01-2011 136,33000 54.532,00 14-12-2010 135,71001 54.284,00 248,00
Reteno (25%) 62,00
Rendimento Lquido 186,00
Valor Mobilirio Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Valias
Aces Nacionais
Banco Comercial Portugus 5.000,00000 20-05-2011 0,51450 2.572,50 04-08-2010 0,64320 3.216,00 -643,50
Galp, SGPS 5.000,00000 30-06-2011 16,45000 82.250,00 07-05-2010 10,69000 53.450,00 28.800,00
Galp, SGPS 1.500,00000 30-06-2011 16,45000 24.675,00 15-09-2010 12,14500 18.217,50 6.457,50
Aces Estrangeiras
BNP Paribas 1.000,00000 22-06-2011 53,34000 53.340,00 14-05-2010 47,97000 47.970,00 5.370,00
Deutsche Bank AG 500,00000 04-08-2011 33,88000 16.940,00 29-11-2010 37,12000 18.560,00 -1.620,00
OICMV's Obrigaes
BlueBay Investment Grade Bond Fund 400,00000 18-01-2011 136,33000 54.532,00 14-12-2010 135,71001 54.284,00 248,00
DIVIDENDOS
Aces Estrangeiras Quatidade Dividendo/Aco Dividendo Bruto Taxa CDT (15%) Reteno (20%) Crdito de Imposto Dividendo Lquido
BNP Paribas 1.000,00000 2,1 2.100,00 315,00 420,00 - 315,00 1.680,00
Deutsche Bank AG 1.500,00000 0,75 1.125,00 168,75 225,00 - 168,75 900,00
Aces Nacionais Quatidade Dividendo/Aco Dividendo Bruto Reteno (25%) Dividendo Lquido
EDP 5.000,00000 0,17 850,00 212,50 637,50
Galp, SGPS 6.500,00000 0,14 910,00 227,50 682,50
REN, SGPS 2.000,00000 0,168 336,00 84,00 252,00
JURO
Obrigaes Quatidade Taxa de Juro Inicio cupo Fim cupo Dias cupo Juro Bruto Reteno (25%) Juro Lquido
BCP 5,625% 04/2014 45000 5,6250% 23-04-2010 23-04-2011 365 2.566,41 641,60 1.924,80
CGD 5,125% 02/2014 45000 5,1250% 19-02-2010 29-11-2010 365 2.338,28 584,57 1.753,71
REN Float 12/2013 45000 7,8750% 10-12-2010 10-12-2011 365 3.592,97 898,24 2.694,73
RENDIMENTOS DE UP'S
OICMV's Obrigaes Quatidade Data Realizao Preo Valor Realizao Data Aquisio Preo Valor Aquisio Rendimento
BlueBay Investment Grade Bond Fund 400,00000 18-01-2011 136,33000 54.532,00 14-12-2010 135,71001 54.284,00 248,00
Reteno (20%) 49,60
Rendimento Lquido 198,40
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O Fundo de Investimento Mobilirio como instrumento de eficincia fiscal na Gesto de Carteiras Particulares
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Fonte: Bloomberg.
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O Fundo de Investimento Mobilirio como instrumento de eficincia fiscal na Gesto de Carteiras Particulares
Fonte: Bloomberg.
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Fonte: Bloomberg.
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O Fundo de Investimento Mobilirio como instrumento de eficincia fiscal na Gesto de Carteiras Particulares
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O Fundo de Investimento Mobilirio como instrumento de eficincia fiscal na Gesto de Carteiras Particulares
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O Fundo de Investimento Mobilirio como instrumento de eficincia fiscal na Gesto de Carteiras Particulares
Fonte: Bloomberg.
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O Fundo de Investimento Mobilirio como instrumento de eficincia fiscal na Gesto de Carteiras Particulares
A19: Evoluo dos valores sob gesto por tipo de Fundos de Investimento (2008 a 2011)
Fonte: APFIPP
O Fundo de Investimento Mobilirio como instrumento de eficincia fiscal na Gesto de Carteiras Particulares
A20: Evoluo dos valores sob gesto dos Fundos PPR (2008 a 2011)
Fonte: APFIPP
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