Desafios da Política Monetária

e Cambial
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Índice

I. Introdução
II. Inflação e Estabilidade de Preços
III. Política Monetária/Cambial e Seus Instrumentos
IV. Eficácia da Política Monetária e Constrangimentos
V. Desafios para a Estabilidade dos preços
VI. Conclusão
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I - Introdução
 Estabilidade dos preços: Objectivo primordial de um Banco Central

 Inflação (o contrário da estabilidade de preços) segundo Milton Friedman (Nobel em 1976),

foi considerada por muitos (e ainda é por alguns), como um fenómeno meramente monetário
e portanto puramente responsabilidade do Banco Central.
 Onde reside a extemporaneidade desta teoria?

 A velocidade de circulação da moeda deixou de ser constante após fluxos contínuos

de inovações financeiras e os Bancos Centrais;
 A velocidade na circulação da moeda a partir dos anos 1970 tornou a
relação moeda e inflação ténue;
 O Monetarismo deixou de ser concreto para a formulação da Política Monetária;

 Esta Palestra tem como objectivo reflectir sobre a relevância da Estabilidade dos preços, na
nossa sociedade, reflectida na estabilidade da moeda nacional, o Kwanza.
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II - Inflação e Estabilidade de Preços

“ A quantidade de moeda que determina o nível da procura agregada, que por sua vez,
determina o nível de preços” – Teoria Quantitativa da Moeda
 1937- Modelo IS/LM (tinha os preços como exógenos);
 1958- Phillips descobre relação inversa entre inflação salarial e desemprego (Inglaterra 1861-
1957);
 1960 – Samuelson e Solow estendem a relação de Phillips para o nível geral de preços;
 1968 – Friedman considera a equação de Phillips incompleta pois descura a hipótese das
expectativas se ajustarem (curva de Phillips vertical)
 A partir dos anos 70, os modelos Neoclássicos e New Keynesianos descuraram o papel da
moeda e a sua influência na evolução da economia e dos preços.

 Inércia da Inflação
 Pressões sobre a procura/oferta agregada (causadas por choques externos);
 Títulos de Dívida Pública indexados

 Reduzem a capacidade de gestão da liquidez via taxa de juros, dos bancos

Centrais, colocando em causa o alcance dos objectivos de Estabilidade de Preços.
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III. Política Monetária e Seus Instrumentos

Taxas de Juro de Referência

20,00%

15,00%

10,00%

5,00%

0,00%
jan-15

Fev-15

Abr-15

ago-15

out-15

jan-16

fev-16

mar-16

abr-16

mai-16

ago-16

out-16

dez-16
mar-15

Ma-15

jun-15

jul-15

set-15

nov-15

jun-16

jul-16

set-16

nov-16
TAXA BNA F.A.L 7 DIAS F.A. OVERNIGHT F.C. OVERNIGHT

Medidas tomadas pelo BNA:

 Aumento das taxas de juro de referência (até Junho de 2016);

 Aumento do Coeficiente de Reservas Obrigatórias em MN para 30% (inícios de 2016);
 Introdução da FAL7

Não obstante, o intervalo entre taxas de cedência e depósito segue elevado.

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III. Política Cambial e Seus

Instrumentos
Mercado Cambial

180,00 USDAOA
2500
160,00
2000
140,00
1500
120,00
1000
100,00
500
80,00
0

jul/15

set/15

jan/16

mar/16

mai/16

set/16
mai/15

nov/15

jul/16

nov/16
jan/15

mar/15
dez-14
Montante Vendido (Leilão+Directa)

 Desvalorização do Kwanza (início de 2016) e posterior manutenção da taxa de

câmbio estável ……

Permitem melhorar as disponibilidades de recursos externos visando o

controlo do nível geral dos preços e a importação de bens, incluindo inputs
para o sector produtivo
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IV. Eficácia da Política

Monetária Factores Condicionantes da Base Monetária Restrita MN
TVH BMr MN 250000
200000
80,0%
150000
70,0%
100000
60,0%

kz milhões
50000
50,0%
0
40,0%

abr/16

mai/16
jan/16

fev/16

mar/16

jun/16

jul/16

ago/16

set/16

out/16

dez/16
nov/16
-50000
30,0%
-100000
20,0%
-150000
10,0% -200000
0,0% -250000
jul/16
mar/16

abr/16

mai/16

jun/16

ago/16

set/16

out/16

nov/16
jan/16

fev/16

dez/16
-10,0%
-20,0% Operações Fiscais Operações Monetárias Crédito do BNA

Operações Cambiais Outras Operações Variação da Base

 Controlo da oferta de moeda (variação negativa da BM, -11,2%) e do nível geral de

preços:

… melhorias do ambiente económico visando a promoção do crédito, factor

impulsionador do crescimento económico.
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IV. Eficácia da Política Monetária

Liquidez Bancária
400 000,00 30,00%
350 000,00
25,00%
300 000,00
20,00%
250 000,00
200 000,00 15,00%
150 000,00
10,00%
100 000,00
5,00%
50 000,00
- 0,00%
jan-15

Fev-15

mar-15

Abr-15

ago-15

out-15

dez-15

jan-16

fev-16

mar-16

abr-16

mai-16

jul-16

ago-16

out-16

nov-16
Ma-15

jun-15

jul-15

set-15

nov-15

jun-16

set-16

dez-16
ResLivres MN LUIBOR ON BT 365

 Redução das Reservas Livres dos Bancos comerciais;

 Aumento das taxas de juro de mercado (MMI e títulos Públicos)

………incentivo ao aumento das taxas de juro passivas aumento da poupança

maior investimento aumento do produto.
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/15 fev/15 mar/15 abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 jan/16 fev/16 mar/16 abr/16 mai/16 jun/16
IV. Eficácia da Política Monetária

Evolução monetária TVH Taxa de Inflação (%)

30,0% 45,00 4,50
40,00 4,00
25,0%
35,00 3,50
20,0% 30,00 3,00
15,0% 25,00 2,50
20,00 2,00
10,0%
15,00 1,50
5,0% 10,00 1,00
0,0% 5,00 0,50
mar/16

abr/16

mai/16
jan/16

fev/16

jun/16

jul/16

ago/16

set/16

out/16

nov/16

dez/16
0,00 0,00

M2 MN Crédito Privado MN
Homóloga (esq) Mensal (dir)

jul/16 ago/16 set/16 out/16 nov/16 dez/16

 Controlo da BM crescimento menos volátil dos agregados monetários.

…….expectativas de inflação ancoradas criação de espaço

para o crescimento económico:
- crescimento menos acelerado da inflação homóloga;
- desaceleração da inflação mensal
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IV. Eficácia da Política

Taxa de Câmbio USDKz
Monetária (Constrangimentos)
RIL $ 700,00

600,00
28 000,00
27 000,00 500,00
26 000,00
400,00
25 000,00
24 000,00 300,00
23 000,00
200,00
22 000,00
21 000,00 100,00
20 000,00
0,00
19 000,00

n-15 fev-15 mar-15 abr-15 mai-15 jun-15 jul-15 ago-15 set-15 out-15 dez-14
18 000,00
dez/14

dez/15

abr/16
fev/15

abr/15

jun/15

ago/15

out/15

fev/16

jun/16

ago/16

out/16

dez/16
Câmbio Oficial Câmbio Informal

 Apesar dos esforços, o clima económico internacional adverso, resulta em ameaça a:

- garantia da estabilidade do mercado cambial;

- controlo da inflação;
- processo de diversificação da economia;….
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V. Desafios para a Estabilidade dos preços

• Políticas Conjunturais

• Política Monetária – Controlo da liquidez na economia,

esterilização das receitas petrolíferas e ajustamento das
taxas de juro.

• Política Cambial – Controlo das operações cambiais,

priorizar as venda de divisas para bens essenciais de
consumo e para o sector productivo (investimento interno).

• Política Orçamental – Equilíbrio das contas fiscais.

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V. Desafios para a Estabilidade dos preços

• Políticas Estruturais

• Diversificação da economia: garantia não só de menor

dependência relativa a uma commodity para obtenção de
divisas, como capacidade de produção nacional subsitituidora
de importações.

• Sector bancário – Criação de instrumentos inovadores para a

mobilização da poupança interna.

• Agentes privados – Priorizar o consumo de bens produzidos

localmente.
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VI. Conclusão

 Para A Estabilidade dos preços é necessário:

 Uma maior coordenação das políticas fiscal, monetária, cambial

e estrutural;
 Um sector produtivo robusto;
 Um cidadão comprometido e responsável.

UM KWANZA ESTÁVEL
Obrigado