Encontro Esfera Brasil

Cenário Econômico e
Agenda BC#
Roberto Campos Neto
Presidente do Banco Central do Brasil

11 de Fevereiro de 2022

bcb.gov.br
 ECONOMIA GLOBAL

Diagnóstico inicial sobre a inflação

Reequilíbrio de inflação de serviços e de bens esperado com a reabertura da economia não ocorreu.
170

EUA: Demanda por

Crise Covid (lockdown) 160

bens e serviços
150

Índice dez 2009= 100

Consumo Bens
Serviços Bens 140
Consumo Serviços
𝜋𝑆 𝜋𝐵 130
120
110
100

Com a reabertura, era esperado: 90

dez-09 dez-10 dez-11 dez-12 dez-13 dez-14 dez-15 dez-16 dez-17 dez-18 dez-19 dez-20 dez-21
Linhas pontilhadas: extrapolação linhas tendência de jan 10 a fev 20
Bens Serviços
𝜋𝐵 𝜋𝑆 Núcleo de bens, evolução recente Núcleo de serviços, evolução recente
EUA: CPI – Núcleo de
bens e de serviços
3 11,7 12 0,6 5
4,1
9 4
2
0,3

% a/a
% m/m

% m/m
3

% a/a
6
Porém, isto não aconteceu. 1
3 2
0,0
0 0 1
-0,3 0
-1 -3 jan/20 jul/20 jan/21 jul/21 jan/22
jan/20 jul/20 jan/21 jul/21 jan/22

M/M Média 14-19 A/A M/M Média 14-19 A/A

Fonte: Bloomberg 2
 ECONOMIA GLOBAL

Crise do covid: políticas de suporte à economia

Os países implementaram impulsos fiscais e monetários sem precedentes durante a crise. Enormes transferências de recursos para as famílias nos EUA.
20
6

EUA: Helicopter drop

Variação nos agregados
entre 2019T4 e 2021T3
Transferências para o público no

(em trilhões de dólares)

16 5
valor de US$ 5 trilhões
Balanço do Fed
(% PIB, MM12M)

4
12
3
8 2
1
4
0
0 Divida federal em Base monetária Titulos do A+B-C
poder do publico (B) tesouro mantidos
00 01 02 03 04 05 06 07 08 (anos) (A) no Fed (C)

EAs: Ativos dos Bancos Centrais*

Covid Grande Depressão Crise Financeira

(Var. em 12 meses, % PIB Global)

12 12%
EUA: Gasto do Governo

10%
10
8%
(% PIB, MM12M)

8
6%
6 4%
4 2%
0%
2
-2%
0
-4%

nov-21
jan-08
jan-09
jan-10
jan-11
jan-12
jan-13
jan-14
jan-15
jan-16
jan-17
jan-18
jan-19
jan-20
jan-21
-2
00 01 02 03 04 05 06 07 08 (anos)
Covid Grande Depressão Crise Financeira
* Fed, ECB, BoJ, RBA, BoC, RBNZ e SNB.
Fontes: Bancos Centrais, Cochrane, “Fiscal Inflation”, 2022, Bridgewaters Associates. 3
 ECONOMIA GLOBAL

EUA: riqueza das famílias

Estímulos resultaram em grande aumento da riqueza das famílias

(% PIB, detenção de dinheiro x tendência)

7,0 16
12
Renda das famílias

dinheiro das famílias

(% PIB, MM12M)

3,5 8

Acumulação de
4
0,0
0

-3,5 -4
-8
-7,0 -12
00 01 02 03 04 05 06 07 08 (anos) 1980 1990 2000 2010 2020
Covid Crise Financeira
Riqueza líquida das famílias

100

Riqueza líquida das famílias

650

60% menores rendimentos)

95
600
(% PIB, MM12M)

90

(% PIB, MM12M,
550
85
500 80
450 75
400 70
350 65
300 60
1980 1990 2000 2010 2020 1980 1990 2000 2010 2020
Último dado Último dado
Fonte: Bridgewater Associates. 4
 ECONOMIA GLOBAL

Gargalos setoriais
Altos níveis de produção industrial indicam que os gargalos estão sendo causados ​principalmente pela forte demanda.

Índice Maior
70 Maior nível de produção produção 25
70

EUA: bens de consumo

20
Zona do Euro: PMI

60 60 Demanda nominal (%)

(indexados no final de 2019)

15
Manufaturas

50 50 Produção real global de bens para 10

40 consumidores nos EUA (%)
40 5
30 Prazos 30 0
mais longos -5
20 20
Tempo de entrega mais longo -10
10 Produção 10
-15
Tempo de entrega dos fornecedores
0 0 -20
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21
Índice 2019q4=100

bens menos produção real (%)

EUA: demanda nominal por
150 150 20
components eletrônicos
Taiwan: exportações de

Real
125 125 15
Tendência estimada até final de 2019
100 100 10
75 75 5
50 50
0
25 25
-5
0 0
-10
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
Fontes: Goldman Sachs, Bridgewater Associates. 5
 ECONOMIA GLOBAL

Gargalos setoriais (continuação)

Gargalos vem sendo observados em vários setores, em diversos países.
EUA: gargalos em matérias primas Índice de Semicondutores China: gargalos na capacidade de produção
(estoques de metais, % da demanda – MM12M) (Dez 1993 = 100) (produção industrial da China em relação ao nível normal)
9 4000 10%
8
7 (+) Acima do normal
3000 5%
6
5
2000 0%
4
3
2 1000 (-) Abaixo do normal -5%
último dado 1
0 0 -10%
00 04 08 12 16 20 fev-97 fev-02 fev-07 fev-12 fev-17 fev-22 17 18 19 20 21 22

EUA: gargalos em estoques Custos de Fretes Internacionais EUA: gargalos em moradias

(estoques de bens e estruturas em relação às vendas) (Jan 2018 = 100) (estoque por família,%)
1000 3,5
5,75
5,50 800
Harpex Global Charter 3,0
5,25
5,00 Rate Index
600
2,5
4,75 Global Container Index
4,50 400
1,5
4,25
4,00 200
1,0
3,75
0
1960 1980 2000 2020 fev-18 fev-19 fev-20 fev-21 fev-22 1990 2000 2010 2020

Fontes: Bloomberg, Bridgewater Associates. 6

 ECONOMIA GLOBAL

Demanda por energia

Aumento na demanda por energia no mundo.

Variação na demanda por energia elétrica, 2015-2021

2000

1500

1000
TWh

500

-500

-1000
2015
2015 2016
2016 2017
2017 2018
2018 2019
2019 2020
2020 2021
2021
China EUA Índia Europa Outros Variação total

Fonte: International Energy Agency (IEA) 7

ECONOMIA GLOBAL

Inflação verde
Demanda por materiais utilizados em tecnologias limpas tem aumentado. A transição para uma economia mais sustentável mostra tradeoffs importantes.
1800

Mercado de carbono europeu

Adoção do Parlamento europeu declara
tecnologias de energia limpa
Demanda por minerais para

1600 acordo de Paris emergência climática

Preços futuros (31/12/ 2013 = 100)

Milhões de toneladas
1400
1200
por cenário

1000
800
600
400
200 UE define meta de zerar emissões
líquidas de carbono em 2050
0
fev-14 fev-16 fev-18 fev-20 fev-22

450

Índices de metais e terras raras

selecionados no SDS, 2040
Crescimento de minerais

350
comparado a 2020
Índice (2020 =1)

(jan/2020 = 100)
250

150

50
jan-20 jun-20 nov-20 abr-21 set-21 fev-22
Lítio Térbio Neodímio Praseodímio
*SDS = Sustainable Development Scenario, indicando o que seria necessário em uma trajetória Cobalto Alumínio Níquel Cobre
consistente com o cumprimento das metas do Acordo de Paris.
Fontes: International Energy Agency (IEA), Bloomberg. 8
 ECONOMIA GLOBAL

Investimentos em novos projetos

Investimentos em novos projetos de petróleo e em metais encontram-se em níveis baixos.

Capex dos projetos de petróleo Capex do segmento de metais industriais x preços

200 0,10% 3,0

180 0,09%
2,6
160
Capex total (bilhões de US$)

0,08%
140 2,2
0,07%
120
0,06%
100 1,8
0,05%
80
0,04% 1,4
60
40 0,03%
1,0
20 0,02%
0,01% 0,6
0
2000 2005 2010 2015 2020 2025

2021E
2022E
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020 Capex metais industriais Preços metais
Tradicional (incluindo exploração) Petróleo pesado Águas profundas (% PIB mundial) (em relação a 2000)

Fontes: Goldman Sachs, Relatório Top Projects 2021, Bridgewater Associates . 9

 ECONOMIA GLOBAL Energia

Preços de energia
Aumento na demanda por bens foi um dos fatores a gerar aumento no consumo e preços de energia.
Preços de Energia – Países Emergentes Preços de Energia – Países Avançados
150 (Dez/19=100) 200 (Dez/19=100)
200 125 Área euro
Turquia (dir)
EUA
Brasil 120
140 180 180
Canadá
115
Reino Unido
130 160 160
110
Peru
África Sul Japão
105
120 140 140
Índia
Chile 100

110 Rússia 120

120
México 95
Colômbia

90
100 100 100

85
90 80 80
80

80 60 60 75
jan-20 abr-20 jul-20 out-20 jan-21 abr-21 jul-21 out-21 jan-22 jan-20 mai-20 set-20 jan-21 mai-21 set-21 jan-22

Fontes: Bloomberg, Institutos de estatística nacionais. 10

 ECONOMIA GLOBAL Commodities

Preços de commodities
Petróleo (Brent), gás natural, metais, minério de ferro e grãos

275

225 Gás Natural

Metais
175
Jan 2020=100

Minério de Ferro

125

Grãos
75 Brent

25
jan-20 jun-20 nov-20 abr-21 set-21 fev-22
Fonte: Bloomberg. 11
 ECONOMIA GLOBAL Inflação

Inflação no mundo
Heat map inflação cheia (% a/a)
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Índice de Preços ao Produtor

24

avançados e China - % a/a

20
Europa 16
12
8
4
Países 0
Nórdicos -4
América -8
do Norte jan 16 jan 17 jan 18 jan 19 jan 20 jan 21 jan 22

América Alemanha EUA China Coreia Sul Japão

do Sul 100

Índice de Preços ao Produtor

80

Emergentes - % a/a
60
Ásia
40

20

África do 0
Sul + -20
Leste jan 16 jan 17 jan 18 jan 19 jan 20 jan 21 jan 22
Europeu Turquia Brasil Rússia
Índia África Sul México
Fonte: Bloomberg 12
 ECONOMIA GLOBAL Inflação

EUA: inflação
Grande aumento na inflação nos EUA. 8 30

Inflação de aluguéis e
8 CPI EUA e Núcleo de inflação

preço de imóveis
6 20
(% a/a ) 18,8
7,5
4,1
7 4 3,8 10

% a/a
2 0
6 6,0
0 -10
5
-2 -20
fev/03 fev/07 fev/11 fev/15 fev/19 fev/23
4
CPI OER CPI Rent Prim. Case Shiller (+15 M)

EUA: expectativa de inflação ao

consumidor 12 meses à frente
8
3

7
2

% 6
1

5
0

4
-1
Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17 Jan-19 Jan-21
jan-11 jan-12 jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 jan-17 jan-18 jan-19 jan-20 jan-21 jan-22
Inflação esperada 12 meses à frente Média móvel 3 meses
CPI EUA cheio CPI EUA núcleo ex alim energia

Fontes: Bloomberg, Refinitiv, BEA 13

 ECONOMIA GLOBAL Inflação

EUA: mercado de trabalho

Mercado de trabalho nos EUA segue pressionado.

(% da força de trabalho, MM6M)

Novas vagas x desemprego Saídas do mercado de trabalho
50
sem preenchimento (MM6M)

3,00
% de empresas com cargos

45 2,75
40
2,50
35
2,25
30
25 2,00

20 1,75
15 1,50
10 1,25
1980 1990 2000 2010 2020 2000 2005 2010 2015 2020
10 12
9 11

(% da força de trabalho)
8 10
Inflação de salários

9
7
8
e preços (%)

6 7
5 6
4 5
3 4
3
2
2
1 1
0 0
1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2000 2005 2010 2015 2020
Núcleo CPI (A/A) Salários (A/A, ajustado para distorções) Novas vagas Desemprego
Fonte: Bridgewater Associates. 14
 ECONOMIA GLOBAL Atividade Econômica

Atividade econômica global

Surpresas na atividade econômica estabilizam após declínio no final de 2021. PMIs de economias emergentes continuam abaixo das avançadas
PMI Manufatura 250

Índices de surpresa no
70 200
Avançados

crescimento
150
100
65
50
0
60 Percentil 75 -50
-100
56,75
55 out-20 fev-21 jun-21 out-21 fev-22
Área do Euro China Reino Unido
51,75 Japão Global EUA
50 Emergentes

3 2,4
Percentil 25
45 2

Taxa de participação
Emergentes 0,5
1 0,1 0,2
0
0
40

p.p.
-1 -0,6 -0,4 -0,4 -0,3-0,7
-2 -1,1 -1,4 -1,4
-1,6 -1,8 -1,7
35 -3 -2,5
-4 2020 x 2019 2021 x 2020 Total
-5 -4,9
30 Am. Lat. e África Am. Norte Ásia Europa Leste
dez-19 mai-20 out-20 mar-21 ago-21 jan-22 Caribe Europeu
Fontes: Refinitiv, Bloomberg, OIT. 15
 ECONOMIA GLOBAL Mercados

Economias avançadas: política monetária

Expectativas de aumentos nas taxas básicas de juros, e de redução dos balanços dos bancos centrais.

APREÇAMENTO DE POLÍTICA MONETÁRIA 70 150

Taxa (%) Apreçamento 6M Apreçamento 1A
Região/País pontos-base pontos-base 60 140
última decisão

Balanços de bancos centrais (EAs) – % do PIB

Estados Unidos 0,13 +91 +142 50 130

Canadá 0,25 +107 +177 40 120

Zona do Euro -0,50 +13 +62
30 110
Reino Unido 0,50 +98 +134
Austrália 0,10 +42 +128 20 100
Nova Zelândia 0,75 +115 +177 10 90
Japão -0,10 +8 +11
2018 2019 2020 2021 2022 2023
Atualizado até 04/02/2022
Atualizado em 04.02.22

4 35
Taxas de juros 10 anos (%)
30
3
25
Austrália
2 EUA 20

UK 15
1
10
Japão
0
Alemanha 5

-1 0
fev-15 fev-16 fev-17 fev-18 fev-19 fev-20 fev-21 fev-22
2018 2019 2020 2021 2022 2023
Fontes: Bloomberg, JPMorgan 16
 ECONOMIA GLOBAL Mercados

EUA: política monetária

4,85 5%

Taxa de juros de “equilíbrio”

4,5
No de aumentos de 25 bps

4%
do Fed no Eurodollar

(FOMC e mercado)
3,5 3% 2,7%
2,5%
2,5 2%
1,9%
2,02
2%
1,5
1%
0,5 0%
0,10
0,08
-0,5
fev-20 jun-20 out-20 fev-21 jun-21 out-21 fev-22
2022 2023 2024 2025 Taxa de equilíbrio do Fomc 3y7y nominal
%
3,5

Taper Tantrum (2013) vs.

Taxa de juros e expectativa

1,6
1,39 3,0
1,4
de mercado (% a/a)

FOMC dez/21
1,2 2,5
1,0 2,0
0,8
1,5
0,6
0,4 1,0
0,2 0,5
0,0
0,0
nov-20
fev-21

nov-21
fev-22

nov-22

nov-23
fev-23
mai-20

mai-21

mai-22

mai-23
ago-20

ago-21

ago-22

ago-23

fev-12 fev-14 fev-16 fev-18 fev-20 fev-22

TSY2yr TSY10yr
Fonte: Bloomberg, Goldman Sachs 17
 ECONOMIA GLOBAL Mercados

EUA: política monetária (Quantitative Tightening)

Mercado antecipa início do QT do Fed.
Expectativa da variação líquida em US Treasury Securities % Quando o Fed iniciará o QT?
Pesquisa feita em dez/21 50
com Primary Dealers sobre 45
do QT timing 40
35
-50 -50 30
-60 25
20
-88 -85 -85 15
-93
-100 -100 -100 10
5
III.23 IV.23 I.24 II.24 III.24 IV.24 I.25 II.25 III.25 IV.25 0
Após 1ª subida Antes da 1ª Antes duas ou Fed não fará QT
de juros subida de juros mais subidas
Pesquisa da semana de juros
Antes de 47%
17-21/jan 2022 junho % QT substitui aumentos de taxa?
Quando o Fed III.23 60
40,9%
começará o QT? 50
40
IV.22 7,6%
30
20
Não antes 4,5%
de 2023 10
0
Não Sim

Fontes: Bloomberg, MUFG, Goldman Sachs 18

 ECONOMIA GLOBAL Inflação

Economias emergentes: inflação

109 137
116 174
IPC 107 129

(Dez 2019 = 100)

IPC Serviços
(Dez 2019 = 100)
114 105 121
162

112 103 113

150 101 105

110
99 97
138

Núcleo IPC ex alimentos e energia

108 jan-20 abr-20 jul-20 out-20 jan-21 abr-21 jul-21 out-21 jan-22

112 150
106 126 110
140

(Dez 2019 = 100)

104 108
114 130
106
102
120
104
102
100
110
102

98 90 100 100
jan-20 abr-20 jul-20 out-20 jan-21 abr-21 jul-21 out-21 jan-22 jan-20 abr-20 jul-20 out-20 jan-21 abr-21 jul-21 out-21 jan-22

― África do Sul ― Brasil ― Chile - - - China -- Colômbia ― Índia - - - México - - - Peru ― Rússia ― Turquia (dir.)
Fontes: Bloomberg, Institutos de estatística nacionais. 19
 ECONOMIA DOMÉSTICA Inflação

Inflação: impacto de combustíveis e energia

9
40
12 Inflação (% A/A ) 8
(ultimo mês disponível)

Brasil e EUA (% A/A)

Núcleo de inflação:
36,1 10,4 7
35 6
10
5
8,4 4
30
7,9 3
8 7,5
2
25 6,9
6,7 6,5 6,4 1
5,9 5,8 5,7 0
6 5,6
20 jan-14 jan-15 jan-16 jan-17 jan-18 jan-19 jan-20 jan-21 jan-22
5,0 4,9 4,8
Núcleo IPCA Brasil Núcleo CPI EUA
15 5,8 *Ex-alimentos e energia.
5 4 0,5
, 46
4,3 2,9

energia elétrica (% A/A)

0,7

Energia: combustíveis +
2 1,5
10 1,2 37
2,0 2,4 3,4
2 1,4 2,0 3,5 2,4
28
5 2,1
1,1 1,7
19
0 0
10

1
Alimentos e bebidas Energia Serviços Outros Cheio
-8
* Calculado com média das contribuições de energia dos países: Rússia, Chile, EUA (CPI), Colômbia, Espanha, Peru, jan-97 jan-01 jan-05 jan-09 jan-13 jan-17 jan-21
África Sul, Holanda, Índia, Alemanha, Itália, França. OBS: Rússia, Peru e Índia, contribuição serviços não disponível.
.
Fontes: Bloomberg, Institutos de estatística nacionais, bancos centrais. 20
 ECONOMIA GLOBAL

Economias emergentes: política monetária

Política monetária contracionista na maioria dos emergentes.

10 Variação de taxa de juros

(desde fev/21)
8

4
% a/a

-2

-4
fev-21 abr-21 jun-21 ago-21 out-21 dez-21 fev-22

Brasil +8,75 Rússia +5,25 Chile +5

Ucrânia +4 Peru +3,25 Polônia +2,65 Atualizado até 10/02/22 . *Taxa de juros nominal neutra obtida a partir de pesquisas de
Hungria +2,3 Colômbia +2,25 México +2 mercado dos bancos centrais. Quando não disponível, a taxa de juros nominal neutra foi
calculada somando-se a taxa de juros real neutra obtida de pesquisas de mercado de bancos
África do Sul +0,5 China -0,1 Turquia -3 centrais e a respectiva meta de inflação do país.

Fontes: Bloomberg, bancos centrais, Relatório Focus BCB. 21

 ECONOMIA GLOBAL

Economias emergentes: taxas de juros

Curva de juros Taxa de juros nominal de 10 anos
20 Jan 2020 (linha tracejada) - 4 Fev 2022 (linha continua) (%)

13 14

Brasil
11 12
África do Sul
9 Rússia 10
Taxas (%)

Colômbia
México
7 8

5 6

3 4

1 2
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
20 Jan 2020 (p.b.)
Alterações desde

1000 0
800
600
400
200
Brasil África do Sul Rússia México
0
-200 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Chile Indonésia Colômbia
prazo
Fonte: Bloomberg 22
 ECONOMIA GLOBAL Atividade Econômica

Economias emergentes: atividade econômica

Divergência recente na atividade econômica.
133
Chile
Índice de atividade econômica 123

Vendas ao Varejo
110 113 Colômbia

(jan/2020=100)
Chile
103 Áfr. do Sul
Argentina
Colômbia
Brasil
101 Brasil 93 México
Peru
83
México
73
SA, jan/2020 = 100

92
63

53
83 jan-20 abr-20 jul-20 out-20 jan-21 abr-21 jul-21 out-21 dez-21

Chile
14

Colombia
Argentina
74 12

Projeções de PIB

China
10

South Africa

Malaysia
Mexico
8

Colombia
(%)

China
Malaysia

Brazil
65

South Africa
Russia
6

Argentina
Mexico
Russia

Chile
4

Brazil
56 2
dez-19 abr-20 ago-20 dez-20 abr-21 ago-21 dez-21
0
2021 2022

Fontes: Bloomberg, IBGE e BCB (Pesquisa Focus). 23

 ECONOMIA DOMÉSTICA
Indústria Atividade
Título do…
Brasil: atividade econômica e confiança
100
0

Atividade econômica Confiança empresarial X consumidor

113 Média 2018-2019=100 Média 2018-2019=100
120

109 115
Construção
Serviços 110
105
Comércio 105
101 IBC-BR Indústria
100 Serviços
Indústria
97 95
90
93 Comércio
85
Consumidor
89
80
85 75
70
81
65
77
60
73 55
jan-20 abr-20 jul-20 out-20 jan-21 abr-21 jul-21 out-21 dez-21 jan-20 mai-20 set-20 jan-21 mai-21 set-21 jan-22

Fontes: IBGE, BCB. Dados sazonalmente ajustados. 24

 ECONOMIASaldo
DOMÉSTICA Atividade
0 Saldo
Mercado de trabalho
-2000000
2000000

PNAC mensalizada CAGED: geração líquida de empregos

(milhares; s.a)
65 16 400

63 62,4 15
200
14
61
13 0
59
12
57 11,9 -200
11
55,0
55 -400
10
53
9 -600
51
8
Taxa de participação -800
49 Nível de ocupação 7 2021: 2,7 milhões
2020: -0,2 milhão
Taxa de desocupação
47 6 -1000
jan-14 jan-15 jan-16 jan-17 jan-18 jan-19 jan-20 jan-21 dez/15 dez/16 dez/17 dez/18 dez/19 dez/20 dez/21

Fontes: IBGE, Ministério do Trabalho e Previdência. Dados sazonalmente ajustados. Dados do Novo CAGED incluem declarações fora do prazo. 25
 ECONOMIA DOMÉSTICA Inflação

Inflação (IPCA)

IPCA e meta de inflação - (% A/A) Inflação por segmentos (% A/A)

22
11 10,38

10
18
9

8 7,74 14

7
10
6

5 6
4
2
3

2
-2
1

0 -6
jan-15 jan-16 jan-17 jan-18 jan-19 jan-20 jan-21 jan-22 jan-15 jan-16 jan-17 jan-18 jan-19 jan-20 jan-21 jan-22
Preços administrados Serviços
IPCA Média dos núcleos de inflação Meta
Bens industriais Alimentação no domicílio
Fonte: IBGE, BCB. 26
 ECONOMIA DOMÉSTICA Inflação

Expectativas de inflação
Expectativas de mercado – Focus (% a.a.)
5,5 5,44

5,0

4,5

4,0

3,5 3,50

3,0 3,00
3,00

2,5
jan-20 mai-20 set-20 jan-21 mai-21 set-21 jan-22

2022 2023 2024 2025

Fonte: BCB 27
 ECONOMIA DOMÉSTICA

Política monetária
244ª Reunião do Copom – Fevereiro de 2022
• Considerando o cenário de referência, o balanço de riscos e o amplo conjunto de informações disponíveis, o
Copom decidiu, por unanimidade, elevar a taxa básica de juros em 1,50 ponto percentual, para 10,75% a.a.

• O Comitê entende que essa decisão reflete seu cenário de referência e um balanço de riscos de variância
maior do que a usual para a inflação prospectiva e é compatível com a convergência da inflação para as metas
ao longo do horizonte relevante, que inclui os anos-calendário de 2022 e, em grau maior, de 2023.

• O Copom considera que, diante do aumento de suas projeções e do risco de desancoragem das expectativas
para prazos mais longos, é apropriado que o ciclo de aperto monetário avance significativamente em território
contracionista. O Comitê enfatiza que irá perseverar em sua estratégia até que se consolide não apenas o
processo de desinflação como também a ancoragem das expectativas em torno de suas metas.

• Em relação aos seus próximos passos, o Comitê antevê como mais adequada, neste momento, a redução do
ritmo de ajuste da taxa básica de juros. Essa sinalização reflete o estágio do ciclo de aperto, cujos efeitos
cumulativos se manifestarão ao longo do horizonte relevante. O Copom enfatiza que os passos futuros da
política monetária poderão ser ajustados para assegurar a convergência da inflação para suas metas, e
dependerão da evolução da atividade econômica, do balanço de riscos e das projeções e expectativas de
inflação para o horizonte relevante da política monetária.
28
 ECONOMIA DOMÉSTICA Mercado

Mercados financeiros
20 Ações
10
Fluxo spot acumulado de investidores na B3
0

120 -10

Fluxos de portfólio - EMEs

-20
70 R$ 46,3 bi -30
jan-21 abr-21 jul-21 out-21 jan-22
20 África do Sul Brasil Colômbia Coreia
R$ 75,3 bi
Índia Tailândia Taiwan Turquia
-30 R$ - 124,2bi
20
15 Títulos
-80
10
5
-130 0
jan-20 abr-20 jul-20 out-20 jan-21 abr-21 jul-21 out-21 jan-22 -5
-10
Individuais Institucionais Estrangeiros -15
jan-21 mai-21 set-21 jan-22
África do Sul Brasil Colômbia Índia
Indonésia México Tailândia Turquia

Fonte: B3, BCB. 29

 ECONOMIA DOMÉSTICA Mercado de crédito

Crédito no Sistema Financeiro Nacional

Crédito continua a crescer.

Saldo de crédito 44%

Taxa de juros

Centenas
25% (A/A%) (% ao ano)

21% 20,8% 39%

17% 16,5%
34%

13%
11,1%
29% 29%
9%

5% 24% 24%

1%
19%
17%
-3%
14%
-7%

-11% 9%
dez-16 dez-17 dez-18 dez-19 dez-20 dez-21 dez-16 dez-17 dez-18 dez-19 dez-20 dez-21
Pessoa física Pessoa jurídica Total
Fonte: BCB 30
 ECONOMIA DOMÉSTICA Economic Activity
Fiscal

Dívida Bruta do Governo Geral (DBGG)

98
Projeção DBGG/PIB em 2021

95
Projeção do Focus para DBGG/PIB de 2021
(decomposição*)
92
(Focus mediana, %)

89 Projeção em
86 03/11/20 Denominador
PIB Real
83 Deflator
Denominador
80 80,3
77
nov-20 fev-21 mai-21 ago-21 nov-21 fev-22
Projeção Realizado Redução
% do déficit
Atualizado até 04/02/22
100 primário
100
Aumento
94 95
DBGG/PIB – diversos anos

95 nos gastos
Evolução da projeção

90 89 com juros
89 Outros Realizado
(Focus mediana,% )

90

85

80
80
75
74
70 * Decomposição aproximada da evolução da projeção mediana do Focus para a dívida bruta do governo geral como
porcentagem do PIB. Exercício considera mediana de mercado para cada variável isoladamente. Contribuição do
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 deflator do PIB construída a partir da mediana da projeção para IPCA do Focus. Gastos com juros obtidos
implicitamente dos resultados primário e nominal realizados. O componente Outros, obtido por resíduo, reflete erros
Atualizado até 04/02/22 20/11/20
Novembro/20 4/2/22
Atual de aproximação, compatibilizações metodológicas, entre outros.
Fonte: Focus, BCB 31
 ECONOMIA DOMÉSTICA Economic Activity
Fiscal

Fiscal: simulações da DBGG

Para melhorar as contas fiscais devemos continuar no caminho das reformas.
Simulações da trajetória DBGG/PIB QPC*: Taxa de juros real neutra - evolução
(mediana das projeções de mercado %)
150 Mês Curto Prazo 2 anos 5 anos
Agosto 3,0 3,0 3,0
130 Dezembro 4,0 4,0 4,0

Factores
110 Houve mudança na sua estimativa
de taxa de juros real neutra (2 anos)? Sim (75%)

Por mudanças no cenário internacional? 35%

90 Por mudanças no processo inflacionário? 29%
Por mudanças na condução da política monetária? 15%
Por mudanças na condução da política fiscal? 93%
Por outros fatores? 7%
70
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030
QPC*: Taxa de cresc. do PIB potencial - evolução
Simulação Base (Focus) Alternativo Projeção mediana do Focus (mediana das projeções de mercado, %)

* Simulações simplificadas da trajetória da DBGG/PIB, construídas a partir da equação de movimento da dívida. Hipóteses para ambos os Mês Curto Prazo 2 anos 5 anos
exercícios: i) Projeções de Selic, IPCA, PIB real e primário/PIB provenientes das respectivas medianas do Focus e quando não disponíveis, usa-se a
projeção do último ano disponível; ii) considera-se que a projeção do primário do governo geral é igual à do primário do setor público; iii) para o
cálculo da taxa de juros da dívida, utiliza-se a projeção da Selic média do ano (obtida como média dos valores/projeções de dezembro de cada ano), Agosto 1,8 2,0 2,0
acrescida de um spread médio da série histórica (1 p.p.); iv) deflator do PIB construído considerando IPCA projetado pelo Focus para o ano acrescido
de 0,6 p.p.; v) dados do PIB (real e nominal) não incorporam revisão das CNA de 2019. Hipóteses adicionais para a Simulação Alternativa: i) Dezembro 1,5 1,5 2,0
crescimento real do PIB considera 1pp a menos da mediana do Focus; ii) Selic considerada é 3,0 p.p. maior do que a mediana do Focus para cada
* Questionário Pré-Copom (QPC): pesquisa realizada com agentes de mercado nos
ano; iii) elasticidade unitária da receita líquida em relação ao PIB.
dias que antecedem a reunião do Copom.
.
Fonte: BCB. 32
Cooperativismo
Microcrédito
Conversibilidade
Iniciativa de mercado de capitais
Inovação
Eficiência de mercado
Reservas internacionais

Crédito rural
Crédito imobiliário
Relacionamento com o Congresso Nacional
Transparência na comunicação da política monetária
Comunicação das ações do BC
Relacionamento com investidores internacionais
Cidadania Digital

Educação financeira

Responsabilidade socioambiental do BCB

Regulação
Supervisão
Parcerias
33
AGENDA BC# Modernização da legislação cambial
• A nova lei aprovada estabelece:
▪ Um arcabouçou legal moderno, compacto
e Seguro para o mercado cambial.

• Objetivos:
▪ Simplificar a legislação cambial e
aprimorar o ambiente de negócios no
Brasil.
▪ Facilitar as conexões com sistemas de
pagamentos de outros países.

bcb.gov.br
Agenda
Tecnológica
 O Pix ganha espaço e se populariza

Chaves PIX Volume de transações e valor médio Pix versus outros instrumentos 1.922
registradas (em R$ bilhões e R$) (em milhões de transações)
(em milhões) 760,0
750,0
740,0 716 910,0
900,0
730,0
720,0
710,0
890,0
880,0
700,0
690,0
680,0 840 870,0
670,0
660,0
650,0
860,0
850,0
640,0
630,0 840,0
Total : 395,2 mi620,0
610,0
600,0
830,0
820,0
590,0 810,0
em jan/2022 580,0
570,0
560,0
550,0
800,0
790,0
540,0
530,0
520,0
780,0
770,0
510,0
500,0
490,0
760,0
750,0
1.459
480,0
470,0
460,0
740,0
730,0
450,0
440,0
430,0
720,0
420,0
410,0
400,0
710,0
700,0
390,0
380,0
370,0
690,0
680,0
360,0
350,0
340,0
670,0
727
379,0 16,2
330,0
320,0
310,0
660,0
650,0
640,0
300,0
290,0
280,0
630,0
620,0
Milhões 270,0
milhões
260,0
250,0 610,0
de240,0
600,0
de chaves 230,0
chaves
220,0
210,0
590,0
580,0
200,0
190,0
180,0
570,0
560,0 24
170,0
160,0 106
111,8 mi 8,2
150,0
140,0
130,0mi 121 550,0
540,0
530,0
120,0
110,0
100,0 491 520,0
Pessoas 90,0
80,0
Entidades
70,0
510,0
500,0
333
físicas 60,0
50,0
40,0
490,0
480,0
30,0
20,0
10,0
470,0
460,0
- 450,0

dez-20 fev-21 abr-21 jun-21 ago-21 out-21 dez-21 dez-20 fev-21 abr-21 jun-21 ago-21 out-21 dez-21
Volume (R$ bilhões) Valor médio do PIX (R$) Total ◼ Pix ◼ TED
◼ Outros (DOC+TEC+Cheques) ◼ Boletos
Fonte: BCB. 36
O Pix Saque e Pix Troco
71,7 mil
em 2 meses

Quantidade Volume financeiro Saques em

(mil) (R$ milhões)
66,6 9,7 3.339
municípios

73% em
3,6 cidades do
0,3 1,3 0,4 0,1 interior
0,03
dez/21 jan/22 dez/21 jan/22

Pix saque Pix troco

Fonte: BCB. 37
O Pix: incidentes com dados pessoais
Natureza dos Importante
dados expostos
▪ Informações obtidas
não dão acesso
▪ Dados cadastrais à movimentação
(Em geral, dados amplamente disponíveis, em da conta ou a saldo
comprovantes das transações e em outras de contas e afins.
bases de dados).
▪ Sistemas do BC não
foram atacados nem
acessados por agente
não autorizado.
Outras informações
▪ Os incidentes ocorreram por falhas
localizadas em sistemas de três
instituições (entre 767 instituições
participantes do Pix).
▪ O BC exige das instituições
participantes alto comprometimento
com segurança da informação em
geral e com a proteção de dados de
clientes.

Transparência é um valor importante para o BC Medidas promovidas pelo BC:

O Banco Central tem optado por dar ampla publicidade a todos
os casos, independente de sua relevância ou risco.
Apenas para comparação, pela aplicação da metodologia
europeia (European Union Agency for Cybersecurity) os casos
ocorridos não seriam passíveis de comunicação à ANPD e à
sociedade.
O BC vem buscando orientação da ANPD quanto a critérios de
comunicação que considerem a relevância e os riscos dos
incidentes.
Criação de página específica para registro dos casos no site
do BC.
Aperfeiçoamento contínuo do monitoramento.
Medidas restritivas de consultas a chaves que não resultem
em liquidação ou chaves inválidas, mitigando o potencial de
dados expostos em caso de incidente.
Aplicação de medidas sancionadoras, conforme legislação
vigente.
38
Pix: Agenda Evolutiva 2022
Produtos/Funcionalidades 2022 Produtos em operação
Desenvolvimento Estímulo ao uso e ações para assimilação
das funcionalidades
Débito Liquidação
Automático Não Prioritária
Pix Cobrança
Remuneração Usuários Participantes Automação
(Arquivo
da Conta PI
Padronizado)

Produtos em concepção
Concepção inicial Definir
Trabalhos em estágio inicial
agenda evolutiva
para os produtos a serem 2023
lançados no futuro
 AGENDA BC#
O modelo brasileiro é o maior
Open Finance em número de instituições e em
termos de escopo.

Soluções que podem ser desenvolvidas

• Implementação gradual a partir do Open Finance:
Dispositivos para comparação
Objetivos: de serviços e taxas
• Promover competição, eficiência e
segurança da informação Aplicativos para aconselhamento
e planejamento financeiro

• Condições de equilíbrio adequado Iniciação de pagamentos

entre instituições financeiras já por mídias sociais
existentes e novos participantes Marketplace de crédito
 AGENDA BC#

Finance: cronograma
Open Finance
Números do Open Finance em seu 1º ano:
• 3,3 milhões de consentimentos e 221 milhões de chamadas via APIs.
• Cerca de 800 instituições participantes.

FASE 2: Desde Agosto de 2021 FASE 4: Desde Dezembro de 2021

Objetivo: Compartilhamento de dados cadastrais e transacionais de Objetivo: Compartilhamento de dados de produtos
clientes relacionados a serviços bancários tradicionais (contas, cartão financeiros relacionados a câmbio, credenciamento,
de crédito e operações de crédito). seguro, investimento e previdência complementar
aberta, eventualmente evoluindo para dados
Compartilhamento já está em operação plena. transacionais.
Já se observa aprimoramento nos processos de análise de crédito e Está em fase de lançamento progressivo, com as
de onboarding de clientes e novas soluções de planejamento e instituiçõesSoluções
atualmenteque podem
realizando serpara
testes desenvolvidas
a
• Implementação gradual aconselhamento financeiro. a partir docertificação
Open Finance:
de suas APIs.

Dispositivos para comparação

Objetivos: de serviços e taxas
• Promover competição, eficiência e
segurança da informação Aplicativos
FASE 3: Desde Outubro para aconselhamento
de 2021
FASE 1: Desde Fevereiro de 2021 e planejamento financeiro
Objetivo: Compartilhamento de dados das próprias IFs (canais de Objetivo: Compartilhamento de serviços, começando com a
• Condições de eequilíbrio
atendimento adequado
serviços bancários tradicionais). iniciação de transação de pagamento de Pix.
Iniciação de pagamentos
entre instituições
Já há financeiras
iniciativas utilizando já
essas informações por desenvolvedores de BC regulamentou o iniciador depor mídias sociais
pagamento, que possibilita
plataformas de agregação e comparação de produtos e serviços e pagamentos sem que o cliente precise acessar diretamente a sua
existentes e novos
pelas próprias IFs.
participantes Marketplace
conta. Instituições iniciadoras finalizando de crédito
o processo de onboarding
e o serviço deve estar disponível ao público em breve.
AGENDA BC#

Inovação no sistema financeiro

Texto
Convergência Inovação financeira

Metaverso
Pagamentos

Conteúdo Uso intensivo de

computação na nuvem
Inovação no SFN

• Simplificação
• Internacionalização
• Conversibilidade
Open Finance Moeda
digital

Inovação na
moeda
42
Monetização de dados

Gerenciador de dados

Dados do
usuário
Dados

Pagamentos Pagamentos
ou benefícios

Usuário Parceiro

43
44
Sustentabilidade
Medidas:
• Responsabilidade
socioambiental do BCB
• Parcerias
• Políticas
• Supervisão
• Regulação
 Mais tecnologia
A epidemia acelerou mudanças tecnológicas na
medicina, educação, finanças, comunicação

Crescimento mais sustentável e inclusivo

Tradeoffs têm se mostrado relevantes na transição verde

Comércio mundial e mudanças nas GVCs

Gargalos setoriais resultantes dos impulsos fiscais e monetários dos países

Normalização das políticas

monetárias nas economias avançadas
Visão de Aumento de juros e Quantitative Tightening

Reprecificação da normalização em
futuro economias emergentes

Desaceleração do
crescimento da China
 Obrigado!
Roberto Campos Neto
Presidente do Banco Central do Brasil
11 de Fevereiro de 2022

bcb.gov.br