PROSPECTO DEFINITIVO DA OFERTA PÚBLICA DE DISTRIBUIÇÃO

PRIMÁRIA E SECUNDÁRIA DE AÇÕES ORDINÁRIAS DE EMISSÃO DA

LOJAS QUERO-QUERO S.A.

Companhia de Capital Autorizado – CVM nº 2503-8
CNPJ/ME nº 96.418.264/0218-02
NIRE:4330002898-4
Avenida General Flores da Cunha, nº 1.943
CEP 94.910-003, Cachoeirinha, Rio Grande do Sul
153.412.359 Ações Ordinárias
Valor da Oferta: R$1.940.666.341,35
Código ISIN: “BRLJQQACNOR5”
Código de negociação das Ações na B3: “LJQQ3”
Registro de Distribuição Pública Primária nº CVM/SRE/REM/2020/009, em 7 de agosto de 2020
Registro de Distribuição Pública Secundária nº CVM/SRE/SEC/2020/007, em 7 de agosto de 2020
Preço por Ação: R$12,65
A Lojas Quero-Quero S.A., (“Companhia”), Instituições Financeiras e de Varejo – Fundo de Investimento em Participações Multiestratégia (“FIP IF”) e os acionistas vendedores pessoas físicas identificados nas seções
“Identificação dos Acionistas Vendedores” e “Quantidade, montante e recursos líquidos” nas páginas 43 e 46, respectivamente, deste Prospecto Definitivo (“Acionistas Vendedores Pessoas Físicas” e, em conjunto com o FIP IF, “Acionistas
Vendedores”), em conjunto com o Banco BTG Pactual S.A. (“BTG Pactual” ou “Coordenador Líder”), o Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A. (“Bank of America” ou “Agente Estabilizador”), o Banco Itaú BBA S.A.
(“Itaú BBA”), o Banco Bradesco BBI S.A. (“Bradesco BBI”), o BB-Banco de Investimento S.A. (“BB Investimentos”) e a Easynvest - Título Corretora de Valores S.A. (“Easynvest” e, em conjunto com o Coordenador Líder, o Bank
of America, o Itaú BBA, o Bradesco BBI e o BB Investimentos, os “Coordenadores da Oferta”), estão realizando uma oferta pública de distribuição primária e secundária de ações ordinárias, nominativas, escriturais e sem valor nominal, livres e
desembaraçadas de quaisquer ônus ou gravames, de emissão da Companhia (“Ações”).
A Oferta consiste na distribuição pública: (i) primária de 22.123.894 novas Ações emitidas pela Companhia (“Oferta Primária” e “Ações da Oferta Primária”); e (ii) secundária de, inicialmente, 131.288.465 Ações de emissão da Companhia e de
titularidade dos Acionistas Vendedores (“Oferta Secundária” e “Ações da Oferta Secundária”, sendo que Ações da Oferta Secundária, em conjunto com Ações da Oferta Primária, serão denominadas “Ações da Oferta Base”), realizada na República
Federativa do Brasil (“Brasil”), em mercado de balcão não organizado, em conformidade com a Instrução da CVM nº 400, de 29 de dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução CVM 400”), com o Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas
para Estruturação, Coordenação e Distribuição de Ofertas Públicas de Valores Mobiliários e Ofertas Públicas de Aquisição de Valores Mobiliários, atualmente vigente (“Código ANBIMA”), e demais normativos aplicáveis, sob a coordenação dos Coordenadores
da Oferta, com a participação de determinadas instituições consorciadas autorizadas a operar segmento especial de listagem do Novo Mercado e negociação de valores mobiliários no mercado de capitais brasileiro, credenciadas junto à B3 S.A. – Brasil, Bolsa,
Balcão (“B3” e “Novo Mercado”) e convidadas a participar da Oferta para efetuar, exclusivamente, esforços de colocação das Ações junto a Investidores Não Institucionais (“Instituições Consorciadas” e, em conjunto com os Coordenadores da Oferta,
“Instituições Participantes da Oferta”).
Simultaneamente, foram também realizados esforços de colocação das Ações no exterior pelo BTG Pactual US Capital LLC, pelo BofA Securities, Inc., pelo Itau BBA USA Securities, Inc., pelo Bradesco Securities, Inc. e pelo Banco do Brasil Securities
LLC (em conjunto, “Agentes de Colocação Internacional”), em conformidade com o Placement Facilitation and Purchase Agreement, a ser celebrado entre a Companhia, os Acionistas Vendedores e os Agentes de Colocação Internacional
(“Contrato de Colocação Internacional”): (i) nos Estados Unidos da América (“Estados Unidos”), exclusivamente para investidores institucionais qualificados (qualified institutional buyers), residentes e domiciliados nos Estados Unidos,
conforme definidos na Regra 144A do U.S. Securities Act de 1933 dos Estados Unidos, editada pela U.S. Securities and Exchange Commission dos Estados Unidos (“SEC”), em operações isentas de registro, previstas no U.S. Securities Act de 1933,
conforme alterado (“Securities Act”) e nos regulamentos editados ao amparo do Securities Act, bem como nos termos de quaisquer outras regras federais e estaduais dos Estados Unidos sobre títulos e valores mobiliários; e (ii) nos demais
países, que não os Estados Unidos e o Brasil, para investidores que sejam considerados não residentes ou domiciliados nos Estados Unidos ou constituídos de acordo com as leis deste país (non-U.S. persons), nos termos do Regulamento S, no
âmbito do Securities Act, e observada a legislação aplicável no país de domicílio de cada investidor (investidores descritos nas alíneas (i) e (ii) acima, em conjunto, “Investidores Estrangeiros”) e, em ambos os casos, desde que tais Investidores
Estrangeiros invistam no Brasil em conformidade com os mecanismos de investimento regulamentados nos termos da Lei nº 4.131, de 3 de setembro de 1962, conforme alterada (“Lei 4.131”), ou da Resolução do Conselho Monetário Nacional nº
4.373, de 29 de setembro de 2014 (“Resolução CMN 4.373”) e da Instrução da CVM nº 560, de 27 de março de 2015, conforme alterada (“Instrução CVM 560”), sem a necessidade, portanto, da solicitação e obtenção de registro de
distribuição e colocação das Ações em agência ou órgão regulador do mercado de capitais de outro país, inclusive perante a SEC.
Exceto pelo registro da Oferta a ser concedido pela CVM para a realização da Oferta no Brasil, nos termos da Instrução CVM 400, a Companhia, o Acionista Vendedor, os Coordenadores da Oferta e os Agentes de Colocação Internacional não
realizaram e nem pretendem realizar nenhum registro da Oferta ou das Ações nos Estados Unidos e nem em qualquer agência ou órgão regulador do mercado de capitais de qualquer outro país.
Nos termos do artigo 24 da Instrução CVM 400, a quantidade de Ações da Oferta Base poderá ser acrescida de um lote suplementar em percentual equivalente a até 15%, ou seja, em até 23.011.853 ações ordinárias de emissão da Companhia a
serem alienadas pelo FIP IF, nas mesmas condições e pelo mesmo preço das Ações da Oferta Base (“Ações Suplementares”), conforme opção outorgada pelo FIP IF ao Agente Estabilizador, nos termos do Contrato de Colocação (conforme
definido neste Prospecto Definitivo), as quais serão destinadas, exclusivamente, para prestação dos serviços de estabilização de preço das Ações no âmbito da Oferta (“Opção de Ações Suplementares”). As Ações (sem considerar as Ações
Suplementares) serão colocadas pelas Instituições Participantes da Oferta de forma individual e não solidária, em regime de garantia firme de liquidação a ser prestada exclusivamente pelos Coordenadores da Oferta, de acordo com os limites
individuais e demais disposições previstas no Contrato de Colocação e no item 4 abaixo. As Ações que forem objeto de esforços de venda no exterior pelos Agentes de Colocação Internacional junto a Investidores Estrangeiros serão
obrigatoriamente subscritas/adquiridas e integralizadas/liquidadas no Brasil, em moeda corrente nacional, nos termos do artigo 19, parágrafo 4º da Lei nº 6.385, de 7 de dezembro de 1976, conforme alterada.
Não foi admitida distribuição parcial no âmbito da Oferta, conforme faculdade prevista nos artigos 30 e 31 da Instrução CVM 400, bem como não houve a contratação de formador de mercado para fomentar a liquidez
das ações ordinárias de emissão da Companhia no mercado secundário.
O preço de subscrição ou aquisição, conforme o caso, por Ação é de R$12,65, o qual foi fixado após a conclusão do procedimento de coleta de intenções de investimento junto a Investidores Institucionais, realizado no Brasil, pelos Coordenadores
da Oferta, nos termos do Contrato de Colocação, e no exterior, pelos Agentes de Colocação Internacional, nos termos do Contrato de Colocação Internacional, em consonância com o disposto no artigo 23, parágrafo 1º, e no artigo 44 da Instrução
CVM 400 (“Procedimento de Bookbuilding”), tendo como parâmetro as indicações de interesse em função da qualidade e quantidade de demanda (por volume e preço) por Ação coletada junto a Investidores Institucionais durante o
Procedimento de Bookbuilding (“Preço por Ação”).
A escolha do critério de determinação do Preço por Ação foi justificada na medida em que o preço de mercado das Ações a serem subscritas/adquiridas foi aferido de acordo com a realização do Procedimento de Bookbuilding, o qual reflete o valor pelo qual
os Investidores Institucionais apresentaram suas intenções de investimento no contexto da Oferta e, portanto, não houve diluição injustificada dos atuais acionistas da Companhia, nos termos do artigo 170, parágrafo 1º, inciso III, da Lei nº 6.404, de 15 de
dezembro de 1976, conforme alterada (“Lei das Sociedades por Ações”). Os Investidores Não Institucionais não participaram do Procedimento de Bookbuilding e, portanto, não participarão do processo de determinação do Preço por Ação.
Preço (R$)(1) Comissões (R$)(1)(2)(3) Recursos Líquidos (R$)(1)(2)(4)(5)

Preço por Ação .................................................................................................................................................... 12,65 0,57 12,08

Oferta Primária(4) ................................................................................................................................................. 279.867.259,10 12.594.026,66 267.273.232,44
Oferta Secundária(4) ............................................................................................................................................. 1.660.799.082,25 74.735.958,70 1.586.063.123,55
1.940.666.341,35 87.329.985,36 1.853.336.355,99
Total da Oferta .................................................................................................................................................
(1)
Com base no Preço por Ação de R$12,65.
(2)
Abrange as comissões a serem pagas aos Coordenadores da Oferta, sem considerar as Ações Suplementares.
(3)
Sem dedução das despesas e tributos da Oferta.
(4)
Para informações sobre as remunerações recebidas pelos Coordenadores da Oferta, veja a seção “Informações Sobre a Oferta _ Custos de Distribuição”, na página 47 deste Prospecto Definitivo.
(5)
Para informações sobre a quantidade de Ações a serem alienadas pelos Acionistas Vendedores na Oferta, bem como o montante a ser recebido, veja página 46 deste Prospecto Definitivo.
A abertura de capital da Companhia, a sua adesão e admissão ao Novo Mercado, bem como a reforma do seu estatuto social (“Estatuto Social”), de forma a adequá-lo às disposições do Regulamento do Novo Mercado da B3 (“Regulamento do
Novo Mercado”) e a realização da Oferta Primária, mediante aumento de capital da Companhia, dentro do limite de capital autorizado previsto em seu Estatuto Social, com a exclusão do direito de preferência dos atuais acionistas da Companhia,
nos termos do artigo 172, inciso I, da Lei nº 6.404, de 15 de dezembro de 1976, conforme alterada (“Lei das Sociedades por Ações”), bem como seus termos e condições foram aprovadas em assembleia geral extraordinária de acionistas da
Companhia, realizada em 5 de fevereiro de 2020, cuja ata foi devidamente registrada perante a Junta Comercial, Industrial e Serviços do Rio Grande do Sul (“JUCISRS”) em 4 de março de 2020, sob o nº 7124845, bem como foi publicada no
“Jornal do Comércio” e no Diário Oficial do Estado do Rio Grande do Sul (“DOERS”) em 9 de março de 2020. O Preço por Ação, bem como a quantidade de Ações objeto da Oferta e o efetivo aumento de capital da Companhia, dentro do limite do
capital autorizado em seu Estatuto Social, foram aprovados em Reunião do Conselho de Administração da Companhia realizada em 6 de agosto de 2020, cuja ata será devidamente registrada na JUCISRS e foi publicada no “Jornal do Comércio” na
data de disponibilização do Anúncio de Início e será publicada no DOERS no dia útil subsequente ao da disponibilização do Anúncio de Início.
A realização da Oferta Secundária pelo FIP IF, bem como seus termos e condições, foram aprovados em reunião do Comitê de Investimento realizada em 27 de janeiro de 2020, em conformidade com seu Regulamento. Além disso, não foi
necessária qualquer aprovação societária do FIP IF quanto à fixação do Preço por Ação. Não foi necessária qualquer aprovação em relação aos Acionistas Vendedores Pessoas Físicas para a participação na Oferta Secundária e a fixação do Preço
por Ação.
Foi admitido o recebimento de reservas, desde 27 de julho de 2020, para subscrição/aquisição de Ações, as quais somente serão confirmadas pelo adquirente após o início do período de distribuição.
“O REGISTRO DA PRESENTE DISTRIBUIÇÃO NÃO IMPLICA, POR PARTE DA CVM, GARANTIA DE VERACIDADE DAS INFORMAÇÕES PRESTADAS OU EM JULGAMENTO SOBRE A QUALIDADE DA EMISSORA, BEM COMO
SOBRE AS AÇÕES A SEREM DISTRIBUÍDAS.”
A Oferta Primária e a Oferta Secundária foram registradas na CVM, respectivamente sob o nº CVM/SRE/REM/2020/009 e nº CVM/SRE/SEC/2020/007, ambas em 7 de agosto de 2020.
Este Prospecto Definitivo não deve, em nenhuma circunstância, ser considerado uma recomendação de subscrição/aquisição das Ações. Ao decidir subscrever/adquirir e integralizar/liquidar as Ações, os potenciais
investidores deverão realizar sua própria análise e avaliação da situação financeira da Companhia, das atividades e dos riscos decorrentes do investimento nas Ações.
OS INVESTIDORES DEVEM LER ESTE PROSPECTO DEFINITIVO E O FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA DA COMPANHIA ANTES DE ACEITAR A OFERTA, EM ESPECIAL AS SEÇÕES “SUMÁRIO DA COMPANHIA – PRINCIPAIS
FATORES DE RISCO DA COMPANHIA” E “FATORES DE RISCO RELACIONADOS À OFERTA E ÀS AÇÕES”, A PARTIR DAS PÁGINAS 21 e 95, RESPECTIVAMENTE, DESTE PROSPECTO DEFINITIVO E TAMBÉM A SEÇÃO “4.
FATORES DE RISCO” DO FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA DA COMPANHIA NA PÁGINA 361, PARA UMA DESCRIÇÃO DE CERTOS FATORES DE RISCO RELACIONADOS À SUBSCRIÇÂO/AQUISIÇÃO DE AÇÕES QUE DEVEM
SER CONSIDERADOS NA TOMADA DE DECISÃO DE INVESTIMENTO.

Coordenadores da Oferta

Coordenador Líder Agente Estabilizador

A data deste Prospecto Definitivo é 06 de agosto de 2020.
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
 ÍNDICE

DEFINIÇÕES ...................................................................................................................... 1
INFORMAÇÕES CADASTRAIS DA COMPANHIA ................................................................. 6
CONSIDERAÇÕES SOBRE ESTIMATIVAS E DECLARAÇÕES ACERCA DO FUTURO ............. 7
SUMÁRIO DA COMPANHIA.............................................................................................. 10
IDENTIFICAÇÃO DOS ADMINISTRADORES, COORDENADORES DA OFERTA,
CONSULTORES E DOS AUDITORES INDEPENDENTES .................................................. 25
SUMÁRIO DA OFERTA ..................................................................................................... 27
INFORMAÇÕES SOBRE A OFERTA ................................................................................... 41
Composição do capital social .............................................................................................. 41
Principais acionistas, Administradores e Acionistas Vendedores ............................................. 42
Identificação dos Acionistas Vendedores ............................................................................. 43
Características Gerais da Oferta .......................................................................................... 44
Descrição da Oferta........................................................................................................... 44
Aprovações societárias ...................................................................................................... 45
Preço por Ação ................................................................................................................. 46
Ações em Circulação (Free Float) após a Oferta ................................................................... 46
Quantidade, montante e recursos líquidos ........................................................................... 46
Custos de Distribuição ....................................................................................................... 47
Instituições Participantes da Oferta..................................................................................... 49
Público Alvo ...................................................................................................................... 49
Cronograma Estimado da Oferta......................................................................................... 50
Procedimento da Oferta ..................................................................................................... 50
Oferta de Varejo ............................................................................................................... 52
Oferta Institucional ........................................................................................................... 55
Prazos da Oferta ............................................................................................................... 56
Contrato de Colocação e Contrato de Colocação Internacional .............................................. 57
Suspensão, modificação, revogação ou cancelamento da Oferta............................................ 58
Informações sobre a Garantia Firme de Liquidação .............................................................. 59
Estabilização dos Preços das Ações ..................................................................................... 60
Violações das Normas de Conduta ...................................................................................... 61
Direitos, vantagens e restrições das Ações .......................................................................... 61
Negociação das Ações na B3 .............................................................................................. 62
Acordos de restrição à venda de Ações (Instrumentos de Lock-up)........................................ 63
Instituição financeira responsável pela escrituração das Ações .............................................. 64
Formador de Mercado ....................................................................................................... 64
Inadequação da Oferta ...................................................................................................... 65
Condições a que a Oferta esteja submetida ......................................................................... 65
Informações adicionais ...................................................................................................... 65
Instituições Consorciadas ................................................................................................... 68
Disponibilização de avisos e anúncios da Oferta ................................................................... 68
Instituições Consorciadas ................................................................................................... 69
APRESENTAÇÃO DAS INSTITUIÇÕES PARTICIPANTES DA OFERTA ............................... 71
Coordenador Líder ............................................................................................................ 71
Bank of America................................................................................................................ 72
Itaú BBA .......................................................................................................................... 73
Banco Bradesco BBI .......................................................................................................... 74
BB Investimentos .............................................................................................................. 75
Easynvest ......................................................................................................................... 76

i
RELACIONAMENTO ENTRE A COMPANHIA, OS ACIONISTAS VENDEDORES E OS
COORDENADORES DA OFERTA ..................................................................................... 78
Relacionamento entre a Companhia e o Coordenador Líder................................................... 78
Relacionamento entre a Companhia e o Bank of America...................................................... 79
Relacionamento entre a Companhia e o Itaú BBA ................................................................ 80
Relacionamento entre a Companhia e o Bradesco BBI .......................................................... 81
Relacionamento entre a Companhia e o BB Investimentos .................................................... 83
Relacionamento entre a Companhia e a Easynvest ............................................................... 85
RELACIONAMENTO ENTRE OS ACIONISTAS VENDEDORES E OS COORDENADORES
DA OFERTA.................................................................................................................... 86
Relacionamento entre o FIP IF e o Coordenador Líder .......................................................... 86
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Coordenador Líder .......... 87
Relacionamento entre o FIP IF e o Bank of America ............................................................. 88
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Bank of America ............. 89
Relacionamento entre o FIP IF e o Itaú BBA ........................................................................ 89
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Itaú BBA ........................ 90
Relacionamento entre o FIP IF e o Bradesco BBI ................................................................. 90
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Bradesco BBI.................. 91
Relacionamento entre o FIP IF e o BB Investimentos ........................................................... 92
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o BB Investimentos............ 92
Relacionamento entre o FIP IF e a Easynvest ...................................................................... 93
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e a Easynvest ...................... 94
FATORES DE RISCO RELACIONADOS À OFERTA E ÀS AÇÕES ......................................... 95
DESTINAÇÃO DOS RECURSOS ...................................................................................... 103
CAPITALIZAÇÃO ............................................................................................................ 104
DILUIÇÃO ...................................................................................................................... 105
ANEXOS ......................................................................................................................... 111
ESTATUTO SOCIAL CONSOLIDADO DA COMPANHIA .................................................... 115
ATA DA ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA DA COMPANHIA, REALIZADA EM
5 DE FEVEREIRO DE 2020, QUE APROVOU A REALIZAÇÃO DA OFERTA..................... 137
ATA DA REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO DA COMPANHIA QUE
APROVOU O PREÇO POR AÇÃO DA OFERTA ............................................................... 143
ATA DA REUNIÃO DO COMITÊ DE INVESTIMENTOS DAS INSTITUIÇÕES
FINANCEIRAS E DE VAREJO – FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES
MULTIESTRATÉGIA REALIZADA EM 27 DE JANEIRO DE 2020, QUE APROVOU A
REALIZAÇÃO DA OFERTA SECUNDÁRIA ..................................................................... 149
DECLARAÇÃO DA COMPANHIA NOS TERMOS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO
CVM 400 ...................................................................................................................... 153
DECLARAÇÃO DO ACIONISTA VENDEDOR INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS E DE VAREJO
– FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES MULTIESTRATÉGIA, NOS
TERMOS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM 400 .................................................... 157
DECLARAÇÃO DOS ACIONISTAS VENDEDORES PESSOAS FÍSICAS, NOS TERMOS DO
ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM 400 ......................................................................... 161
DECLARAÇÃO DO COORDENADOR LÍDER, NOS TERMOS DO ARTIGO 56 DA
INSTRUÇÃO CVM 400 ................................................................................................. 185
INFORMAÇÕES FINANCEIRAS INTERMEDIÁRIAS DA COMPANHIA REFERENTE AO
PERÍODO DE TRÊS MESES FINDO EM 31 DE MARÇO DE 2020 ................................... 191
DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS E CONSOLIDADAS DA COMPANHIA
REFERENTES AOS EXERCÍCIOS SOCIAIS FINDOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 2019,
2018 E 2017 ................................................................................................................ 253

ii
FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA DA COMPANHIA NOS TERMOS DA INSTRUÇÃO
CVM 480 ...................................................................................................................... 335

iii
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
 DEFINIÇÕES

Para fins do presente Prospecto Definitivo, “Companhia”, “Quero-Quero” ou “nós” se referem, a

menos que o contexto determine de forma diversa, às Lojas Quero-Quero S.A., suas controladas,
subsidiárias e filiais na data deste Prospecto Definitivo. Os termos indicados abaixo terão o
significado a eles atribuídos neste Prospecto Definitivo, conforme aplicável.

Os termos relacionados especificamente com a Oferta e respectivos significados constam da seção

“Sumário da Oferta” na página 27 deste Prospecto.

Acionistas Vendedores Instituições Financeiras e de Varejo – Fundo de Investimento em

Participações Multiestratégia e Acionistas Vendedores Pessoas
Físicas, considerados em conjunto.

Acionistas Vendedores Peter Takaharu Furukawa, Davi Ponciano Araújo Lima, Rogério
Pessoas Físicas Alonso Messias, Daniel José Artus, Luciano Matzenbacher Scottá,
Flavio Benício Jansen Ferreira, Mirson José Engelmann, Jean Pablo
de Mello, Alberto Cimenti Neto, André Franco de Monlevade e
Wilmar Hammerschmitt, considerados em conjunto.

Administração Conselho de Administração e Diretoria Estatutária da Companhia,

considerados em conjunto.

Administradores Membros do Conselho de Administração e da Diretoria Estatutária

da Companhia, considerados em conjunto.

Agente Estabilizador ou Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A.

Bank of America

ANBIMA Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de

Capitais.

Assembleia Geral A assembleia geral de acionistas da Companhia.

Auditores Independentes Deloitte Touche Tohmatsu Auditores Independentes.

B3 B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão.

Banco Central ou BACEN Banco Central do Brasil.

BB Investimentos BB-Banco de Investimento S.A.

Bank of America Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A.

Brasil ou País República Federativa do Brasil.

Bradesco BBI Banco Bradesco BBI S.A.

Câmara de Arbitragem do A câmara de arbitragem prevista no Regulamento da Câmara de

Mercado Arbitragem do Mercado, instituída pela B3, destinada a atuar na
composição de conflitos que possam surgir nos segmentos especiais
de listagem da B3.

CAGR Taxa Composta de Crescimento Anual (Compound Annual Growth Rate).

CMN Conselho Monetário Nacional.

1
CNPJ/ME Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica do Ministério da Economia.

CPF/ME Cadastro de Pessoas Físicas do Ministério da Economia.

Código ANBIMA Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para

Estruturação, Coordenação e Distribuição de Ofertas Públicas de
Valores Mobiliários e Ofertas Públicas de Aquisição de Valores
Mobiliários, atualmente vigente.

Código Civil Lei nº 10.406, de 10 de janeiro de 2002, conforme alterada.

Companhia ou Quero- Lojas Quero-Quero S.A.

Quero

Conselho de O conselho de administração da Companhia.

Administração

Conselho Fiscal O conselho fiscal da Companhia, que até a data deste Prospecto
Definitivo não havia sido instalado.

Coordenador Líder ou Banco BTG Pactual S.A.

BTG Pactual

CVM Comissão de Valores Mobiliários.

Deliberação CVM 476 Deliberação da CVM nº 476, de 25 de janeiro de 2005.

Diretoria Estatutária A diretoria estatutária da Companhia.

DOERS Diário Oficial do Estado do Rio Grande do Sul.

Dólar, dólar, dólares ou Moeda oficial dos Estados Unidos.

US$

Easynvest Easynvest - Título Corretora de Valores S.A.

EBITDA O EBITDA (Lucros Antes de Juros, Impostos, Depreciações e

Amortizações, na tradução ao português) é uma medição não
contábil divulgada pela Companhia em consonância com a Instrução
CVM 527. O EBITDA consiste no Lucro (Prejuízo) líquido do exercício
adicionado pela despesa de imposto de renda e contribuição social
corrente e diferido (“IRPJ/CSSL corrente e diferido”), pelo Resultado
Financeiro Líquido e pelas despesas com Depreciação e
Amortização. Para mais informações sobre medições não contábeis,
veja o item 3.2 do Formulário de Referência anexo a este Prospecto
Definitivo.

2
EBITDA Ajustado O EBITDA Ajustado representa uma medição não contábil elaborada
pela Companhia que corresponde ao EBITDA deduzido do Impacto
do IFRS16/CPC06 (R2) (Pronunciamento Técnico CPC 06 (R2) –
Arrendamentos) adotado em 2019, de modo a permitir a
comparabilidade com os períodos anteriores, e acrescido de itens
não-recorrentes ou não-operacionais, neste caso: acrescido de
Impostos sob discussão judicial “Lei do Bem” e de bônus não-
recorrente do FIDC VerdeCard a ser pago a todos os colaboradores
da Companhia, que na visão da administração da Companhia não
fazem parte das operações normais.

Os Impostos sob discussão judicial “Lei do Bem” se referem aos

valores pagos ou provisionados pela Companhia que estão sob
discussão judicial. Busca-se afastar a revogação pela MP 690/15,
dos artigos 28 a 30 da Lei nº 13.241, de 30 de dezembro de 2015,
de maneira a assegurar a fruição da alíquota zero de PIS/COFINS
sobre a receia bruta oriunda da venda a varejo de produtos
eletrônicos (telefones celulares, notebooks, tablets, etc) até o final
de 2018. Entendemos que estes valores pagos ou provisionados no
aguardo de decisão judicial não se referem à operação normal do
varejo de eletroeletrônicos.

O Bônus do FIDC VerdeCard se refere à provisão no exercício de

2019 de bônus a ser pago a todos os colaboradores da Companhia,
baseado no atingimento do resultado incremental previsto para o
FIDC Verdecard no ano de 2019. A provisão foi reconhecida no ano
corrente baseada em uma obrigação presente, com a provável saída
de recursos para efetivar o pagamento. O pagamento do Bônus
deverá ocorrer no ano de 2020, e está condicionado ao atingimento
de indicadores até a data do pagamento.

O Impacto do IFRS16/CPC06 se refere ao pagamento de passivos

de arrendamento, que, a partir da adoção do IFRS16/CPC06 (R2)
(Pronunciamento Técnico CPC 06 (R2) – Arrendamentos), deixaram
de ser contabilizados na forma de despesa de aluguel, aumentando
de forma significativa a medição de EBITDA. A norma
IFRS16/CPC06(R2), aplicada a partir de 1º de janeiro de 2019,
alterou o modelo de contabilização de arrendamentos ao exigir dos
arrendatários o reconhecimento dos passivos assumidos em
contrapartida aos respectivos ativos de direito de uso. A
Administração da Companhia optou pela abordagem de transição
retrospectiva modificada. Deste modo, a Companhia optou por não
realizar a reapresentação dos exercícios anteriores, mas ajustou o
saldo de abertura do patrimônio líquido (prejuízos acumulados) na
data da adoção inicial, uma vez que o montante do ativo de direito
de uso difere do montante reconhecido como passivo de
arrendamentos a pagar (a valor presente). Para fins de
comparabilidade com períodos anteriores excluímos os efeitos da
adoção do IFRS16/CPC06 (R2) no ano de 2019, único ano com a
nova norma em vigor. Para mais informações sobre medições não
contábeis, veja o item 3.2 do Formulário de Referência anexo a este
Prospecto Definitivo.

3
Estados Unidos Estados Unidos da América.

Estatuto Social O estatuto social da Companhia.

Formulário de Referência Formulário de referência da Companhia, elaborado nos termos da

Instrução CVM 480, conforme alterada, e anexo a este Prospecto
Definitivo.

Governo Federal Governo Federal do Brasil.

IBGE Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística.

IFRS International Financial Reporting Standards (Normas Internacionais

de Relatório Financeiro). Conjunto de normas internacionais de
contabilidade, emitidas e revisadas pelo IASB – International
Accounting Standards Board (Conselho de Normas Internacionais de
Contabilidade).

Instituição Escrituradora Itaú Corretora de Valores S.A.

Instrução CVM 400 Instrução da CVM nº 400, de 29 de dezembro de 2003, conforme

alterada.

Instrução CVM 480 Instrução da CVM nº 480, de 7 de dezembro de 2009, conforme

alterada.

Instrução CVM 505 Instrução da CVM nº 505, de 27 de setembro de 2011, conforme

alterada.

Instrução CVM 527 Instrução da CVM nº 527, de 4 de outubro de 2012, conforme

alterada.

Instrução CVM 539 Instrução da CVM nº 539, de 13 de novembro de 2013, conforme

alterada.

IPO Oferta pública inicial de distribuição de ações.

Itaú BBA Banco Itaú BBA S.A.

JUCISRS Junta Comercial, Industrial e Serviços do Rio Grande do Sul.

Lei das Sociedades por Lei nº 6.404, de 15 de dezembro de 1976, conforme alterada.
Ações

Lei do Mercado de Lei nº 6.385, de 7 de dezembro de 1976, conforme alterada.

Capitais

Novo Mercado Segmento especial de listagem de valores mobiliários da B3,

destinado à negociação de valores mobiliários emitidos por
empresas que se comprometem voluntariamente com a adoção de
práticas de governança corporativa e a divulgação pública de
informações adicionais em relação ao que é exigido na legislação,
previstas no Regulamento do Novo Mercado.

Ofício-Circular CVM/SRE Ofício-Circular nº 01/2020/CVM/SRE, divulgado em 05 de março de

2020.

4
PIB Produto Interno Bruto.

Prospectos Este Prospecto Definitivo e o Prospecto Preliminar, considerados em

conjunto.

Real, real, reais ou R$ Moeda oficial corrente no Brasil.

Regra 144A Regra 144A editada ao amparo do Securities Act.

Regulamento do Novo Regulamento do Novo Mercado, que prevê as práticas diferenciadas

Mercado de governança corporativa a serem adotadas pelas companhias com
ações listadas no segmento Novo Mercado da B3.

Regulamento S Regulation S do Securities Act de 1933, conforme alterada, dos

Estados Unidos.

SEC Securities and Exchange Commission, a comissão de valores

mobiliários dos Estados Unidos.

Securities Act U.S. Securities Act de 1933 dos Estados Unidos, conforme alterado.

5
 INFORMAÇÕES CADASTRAIS DA COMPANHIA

Identificação Lojas Quero-Quero S.A., sociedade por ações, inscrita no CNPJ/ME

sob o nº 96.418.264/0218-02, com seus atos constitutivos
registrados na JUCISRS sob o NIRE nº 4330002898-4.

Registro na CVM A Companhia obteve seu registro como emissora de valores

mobiliários categoria “A” perante a CVM sob o, nº 2503-8 em 7 de
agosto de 2020.

Sede Localizada na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na

Avenida General Flores da Cunha, nº 1.943, sobreloja, CEP 94.910-003.

Diretoria de Relações Localizada na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na

com Investidores Avenida General Flores da Cunha, nº 1.943, sobreloja, CEP 94.910-003.
O Diretor de Relações com Investidores é o Sr. Jean Pablo de Mello. O
telefone da Diretoria de Relações com Investidores da Companhia é
+55 (51) 3441-5798 e o seu endereço eletrônico é
ri@quero-quero.com.br.

Instituição Escrituradora Itaú Corretora de Valores S.A.

Auditores Independentes Deloitte Touche Tohmatsu Auditores Independentes.

Títulos e Valores As Ações serão listadas no Novo Mercado sob o código “LJQQ3”, a
Mobiliários Emitidos partir do primeiro dia útil imediatamente posterior à divulgação do
Anúncio de Início.

Jornais nos Quais Divulga As informações referentes à Companhia são divulgadas no DOERS
Informações e no “Jornal do Comércio”.

Formulário de Referência Informações detalhadas sobre a Companhia, seus negócios e

operações poderão ser encontradas no Formulário de Referência.

Website www.queroquero.com.br/ri

As informações constantes no website da Companhia não são

parte integrante deste Prospecto Definitivo e não estão a ele
incorporadas por referência.

6
 CONSIDERAÇÕES SOBRE ESTIMATIVAS E DECLARAÇÕES ACERCA DO FUTURO

Este Prospecto Definitivo contém considerações sobre estimativas e declarações da Companhia

relativas aos planos, expectativas sobre eventos para futuros, estratégias, tendências financeiras
que afetam suas atividades, bem como declarações relativas a outras informações, principalmente
nas seções “Sumário da Companhia – Principais Fatores de Risco Relacionados à Companhia” e
“Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às Ações”, nas páginas 21 e 95, respectivamente, deste
Prospecto e nas seções “4. Fatores de Risco”, “7. Atividades do Emissor” e “10. Comentários dos
Diretores” do Formulário de Referência da Companhia a partir das páginas 361, 446 e 510,
respectivamente, deste Prospecto Definitivo, constituem estimativas e declarações futuras que
envolvem riscos e incertezas e, portanto, não são indicativas ou constituem garantias de
resultados futuros.

As estimativas e declarações futuras têm por embasamento, em grande parte, expectativas atuais
da Companhia sobre eventos futuros e tendências financeiras que afetam ou que tenham o
potencial de afetar os negócios da Companhia, o seu setor de atuação, sua participação de
mercado, reputação, negócios, situação financeira, o resultado de suas operações, margens e/ou
fluxo de caixa. As estimativas e perspectivas sobre o futuro estão sujeitas a diversos riscos e
incertezas e foram efetuadas somente com base nas informações disponíveis atualmente. Muitos
fatores importantes, além daqueles discutidos neste Prospecto Definitivo, tais como previstos nas
estimativas e perspectivas sobre o futuro, podem impactar adversamente os resultados da
Companhia e/ou podem fazer com que as estimativas e perspectivas não se concretizem. Dentre os
diversos fatores que podem influenciar as estimativas e declarações futuras da Companhia, podem
ser citados, como exemplo, os seguintes:

• capacidade da Companhia de obter financiamento para seus projetos e planos de expansão;

• capacidade da Companhia de implementar suas estratégias de crescimento, incluindo a

abertura e desenvolvimento das atuais e futuras lojas, bem como a identificação de novas
localidades para novas unidades;

• capacidade da Companhia de implementar, de forma tempestiva e eficiente, qualquer medida

necessária em resposta ao, ou para amenizar os impactos da, pandemia de COVID-19 nos
negócios, operações, fluxo de caixa, perspectivas, liquidez e condição financeira da Companhia;

• capacidade da Companhia de prever e reagir, de forma eficiente, a mudanças temporárias ou

de longo prazo no comportamento dos consumidores da Companhia em razão da pandemia de
COVID- 19, mesmo após o surto ter sido suficientemente controlado;

• análise posterior da administração e/ou de nossos Auditores Independentes de nossos

resultados operacionais e posição financeira com relação às informações financeiras referentes
ao período de três meses findo em 30 de junho de 2020 ou a meses específicos desse trimestre
e apresentadas no item 10.9 do Formulário de Referência e a finalização das informações
financeiras trimestrais completas e revisadas por um auditor independente referente a este
período;

• conjuntura socioeconômica, política e de negócios do Brasil, incluindo, exemplificativamente,

câmbio, nível de emprego e confiança do consumidor;

• inflação, deflação, bem como flutuações das taxas de juros;

• capacidade da Companhia de atender seus clientes de forma satisfatória, acompanhando as

mudanças nas preferências dos consumidores e demandas pelos produtos que vendemos;

7
• capacidade da Companhia de manter as operações das suas lojas nos locais onde atualmente
opera;

• natureza competitiva do varejo brasileiro nos setores em que atuamos;

• os efeitos econômicos, financeiros, políticos e sanitários da pandemia de COVID-19 (ou outras

pandemias, epidemias e crises similares) particularmente no Brasil e na medida em que
continuem a causar graves efeitos macroeconômicos negativos, portanto aumentando muitos
dos outros riscos descritos na seção de Fatores de Risco do Formulário de Referência; e

• outros fatores de risco discutidos nas seções “Sumário da Companhia – Principais Fatores de
Risco Relacionados à Companhia” e “Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às Ações” deste
Prospecto, nas páginas 21 e 95, respectivamente, deste Prospecto Definitivo, bem como na
seção “4. Fatores de Risco” e “5. Política de gerenciamento de riscos e controles internos” do
Formulário de Referência da Companhia, a partir das páginas 361 e 420, respectivamente,
deste Prospecto Definitivo.

Essa lista de fatores de risco não é exaustiva e outros riscos e incertezas podem causar resultados
que podem vir a ser substancialmente diferentes daqueles contidos nas estimativas e perspectivas
sobre o futuro. As palavras “acredita”, “pode”, “poderá”, “deverá”, “visa”, “estima”, “continua”,
“antecipa”, “pretende”, “espera” e outras similares têm por objetivo identificar estimativas e
perspectivas para o futuro.

As considerações sobre estimativas e perspectivas para o futuro incluem informações pertinentes a

resultados, estratégias, planos de financiamentos, posição concorrencial, dinâmica setorial,
oportunidades de crescimento potenciais, os efeitos de regulamentação futura e os efeitos da
concorrência. Em vista dos riscos e incertezas aqui descritos, as estimativas e perspectivas para o
futuro constantes neste Prospecto Definitivo podem vir a não se concretizar.

Estas estimativas envolvem riscos e incertezas e não representam qualquer garantia de um

desempenho futuro, sendo que os reais resultados ou desenvolvimentos podem ser
substancialmente diferentes das expectativas descritas nas estimativas e declarações futuras
constantes neste Prospecto Definitivo e no Formulário de Referência.

Declarações prospectivas envolvem riscos, incertezas e premissas, pois se referem a eventos

futuros e, portanto, dependem de circunstâncias que podem ou não ocorrer. As condições da
situação financeira futura da Companhia e de seus resultados operacionais futuros, sua participação
e posição competitiva no mercado poderão apresentar diferenças significativas se comparados
àquelas expressas ou sugeridas nas referidas declarações prospectivas. Muitos dos fatores que
determinarão esses resultados e valores estão além da sua capacidade de controle ou previsão. Em
vista dos riscos e incertezas envolvidos, nenhuma decisão de investimento deve ser tomada
somente baseada nas estimativas e declarações futuras contidas neste Prospecto Definitivo e no
Formulário de Referência.

Adicionalmente, os números incluídos neste Prospecto Definitivo e no Formulário de Referência da

Companhia podem ter sido, em alguns casos, arredondados para números inteiros.

8
O INVESTIDOR DEVE ESTAR CIENTE DE QUE OS FATORES MENCIONADOS ACIMA, ALÉM
DE OUTROS DISCUTIDOS NESTE PROSPECTO DEFINITIVO E NO FORMULÁRIO DE
REFERÊNCIA, ANEXO A ESTE PROSPECTO DEFINITIVO A PARTIR DA PÁGINA 335,
PODERÃO AFETAR OS RESULTADOS FUTUROS DA COMPANHIA E PODERÃO LEVAR A
RESULTADOS DIFERENTES DAQUELES CONTIDOS, EXPRESSA OU IMPLICITAMENTE,
NAS DECLARAÇÕES E ESTIMATIVAS NESTE PROSPECTO DEFINITIVO. TAIS
ESTIMATIVAS REFEREM-SE APENAS À DATA EM QUE FORAM EXPRESSAS, SENDO QUE A
COMPANHIA, OS ACIONISTAS VENDEDORES E OS COORDENADORES DA OFERTA NÃO
ASSUMEM A RESPONSABILIDADE E A OBRIGAÇÃO DE ATUALIZAR PUBLICAMENTE OU
REVISAR QUAISQUER DESSAS ESTIMATIVAS E DECLARAÇÕES FUTURAS EM RAZÃO DA
OCORRÊNCIA DE NOVA INFORMAÇÃO, EVENTOS FUTUROS OU DE QUALQUER OUTRA
FORMA. MUITOS DOS FATORES QUE DETERMINARÃO ESSES RESULTADOS E VALORES
ESTÃO ALÉM DA CAPACIDADE DE CONTROLE OU PREVISÃO DA COMPANHIA.

9
 SUMÁRIO DA COMPANHIA

Apresentamos a seguir um sumário dos nossos negócios, incluindo nossas informações operacionais e financeiras,
nossas vantagens competitivas e estratégias de negócio. Este sumário é apenas um resumo das nossas informações,
não contendo todas as informações que um potencial investidor deve considerar antes de tomar sua decisão de
investimento em nossas Ações. Informações completas sobre nós estão em nosso Formulário de Referência e nas
nossas demonstrações financeiras e informações financeiras intermediárias anexas a este Prospecto. Leia este
Prospecto e o nosso Formulário de Referência antes de aceitar a Oferta.

ANTES DE TOMAR SUA DECISÃO EM INVESTIR EM NOSSAS AÇÕES, O INVESTIDOR DEVE LER,
CUIDADOSA E ATENCIOSAMENTE, TODO ESTE PROSPECTO, INCLUINDO AS INFORMAÇÕES CONTIDAS
NAS SEÇÕES “CONSIDERAÇÕES SOBRE ESTIMATIVAS E PERSPECTIVAS SOBRE O FUTURO”,
“PRINCIPAIS FATORES DE RISCO RELACIONADOS À COMPANHIA” E “FATORES DE RISCO
RELACIONADOS À OFERTA E ÀS AÇÕES”, CONSTANTES NAS PÁGINAS 7, 21 E 95 DESTE PROSPECTO,
ALÉM DO FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA, A PARTIR DA PÁGINA 335, ENFATIZANDO AS SEÇÕES “3.
INFORMAÇÕES FINANCEIRAS SELECIONADAS”, “4. FATORES DE RISCO”, “5. POLÍTICA DE
GERENCIAMENTO DE RISCOS E CONTROLES INTERNOS” E “10. COMENTÁRIOS DOS DIRETORES”, BEM
COMO NOSSAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS E INFORMAÇÔES FINANCEIRAS INTERMEDIÁRIAS E
AS RESPECTIVAS NOTAS EXPLICATIVAS A PARTIR DA PÁGINA 253, PARA UM ENTENDIMENTO MAIS
DETALHADO DOS NOSSOS NEGÓCIOS E DA OFERTA PROPRIAMENTE DITA. RECOMENDA-SE AOS
INVESTIDORES INTERESSADOS QUE CONTATEM SEUS CONSULTORES JURÍDICOS E FINANCEIROS
ANTES DE INVESTIR NAS AÇÕES.

Visão Geral

Somos a maior1 varejista especializada em materiais de construção do Brasil em número de lojas e a segunda maior2
em área de vendas. Acreditamos que possuímos um foco de atuação específico dentre as varejistas de material de
construção de grande porte no Brasil, com atuação direcionada para pequenas e médias cidades3, as quais
compreendem um mercado que, no ano de 2017, representava aproximadamente 49,7% do PIB brasileiro distribuído
em mais de 5.400 cidades (cuja população é de aproximadamente 128,8 milhões de habitantes), de acordo com os
últimos dados disponíveis divulgados pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (“IBGE”)4, contemplando,
aproximadamente, 127 milhões de habitantes, representando 61% da população brasileira (enquanto que as 91
cidades com mais de 300 mil habitantes possuem aproximadamente 83 milhões de habitantes, representando 39%
da população brasileira).

Atuando neste mercado, performamos com alta rentabilidade, promovendo aos nossos clientes uma oferta ampla de
produtos focada em materiais de construção, complementada por produtos eletrodomésticos e móveis. Além disso,
oferecemos aos nossos consumidores serviços financeiros e temos mais de 3,0 milhões de cartões de crédito
emitidos com nossa bandeira VerdeCard, que são aceitos em mais de 150 mil estabelecimentos conveniados, além
das filiais da Lojas Quero-Quero. Em nossa visão, esta solução integrada de produtos e serviços, aderente às
demandas específicas dos mercados em que nós atuamos, exige uma grande expertise operacional que serve de
barreira de entrada para novos competidores, e nos possibilita criar e manter um relacionamento contínuo com os
clientes das comunidades de pequenas e médias cidades. Este modelo operacional promoveu, ao longo dos últimos 3
exercícios sociais, um crescimento contínuo de receitas e resultado, mesmo durante o período de recessão
econômica no Brasil.

1
Fonte: Euromonitor International Limited, Pesquisa de Varejo, edição 2020, número de lojas, em unidades.
2
Fonte: Análise feita pela Quero-Quero a partir de números internos da companhia em comparação com a área de vendas dos
concorrentes diretos que consta no relatório da Euromonitor International Limited, Pesquisa de Varejo, edição 2020, área de vendas.
3
Pequenas e médias cidades incluem todas as cidades com até 300 mil habitantes.
4
PIB por município de 2017, IBGE, publicado em dezembro de 2019.

10
Em virtude de nosso modelo de operações diferenciado, apresentamos expressivo crescimento em receita bruta nos
últimos anos, com uma taxa composta de crescimento anual (CAGR) nos exercícios sociais de 2017, 2018 e 2019 de
22,4%. As tabelas abaixo destacam algumas das nossas informações operacionais e financeiras consolidadas para os
períodos indicados:

Período de três meses findo Exercício social encerrado em 31 de

em 31 de março de dezembro de
2020 2019 2019 2018 2017
(R$ mil)
Receita Bruta ..................................... 403.682 368.229 1.713.640 1.384.093 1.143.460
Receita Bruta, Líquida de Devoluções
e Abatimentos(1) .............................. 388.035 354.099 1.653.257 1.333.457 1.104.520
EBITDA(2) ........................................... 28.127 34.855 162.460 88.453 82.615
EBITDA Ajustado(3) ............................. 15.350 24.042 124.628 98.091 91.097
Margem EBITDA Ajustado ................... 4,9% 7,6% 9,3% 8,3% 9,4%
Receita Operacional Líquida ................ 314.699 315.182 1.344.032 1.180.501 972.503
Informações Operacionais
Lojas Quero-Quero ............................. 353 305 346 296 261
Destas, no formato
“Mais Construção”(4) ......................... 254 175 241 158 97
Cartões VerdeCard (em milhares) ........ 3.126 2.880 3.069 2.824 2.627
Crescimento das Vendas Mesmas
Lojas (SSS)(5)................................... (6,4)% 7,9% 6,0% 8,6% 18,0%
(1)
É a Receita Operacional Bruta, descontando as Devoluções e Abatimentos ocorridas durante o exercício social. Esse desconto se deve ao
fato de que os clientes da Companhia possuem o direito de arrependimento das compras e o exercício desse direito reflete nas
Devoluções e Abatimentos.
(2)
O EBITDA segundo disposições da Instrução CVM nº 527 expedida em 4 de outubro de 2012, que dispõe sobre a forma de divulgação
voluntária do EBITDA pelas companhias abertas, pode ser conciliado com as demonstrações financeiras como segue: lucro líquido
acrescido do imposto de renda e contribuição social, resultado financeiro, e despesas com depreciação e amortização. O EBITDA não é
uma medida de desempenho financeiro segundo as Práticas Contábeis Adotadas no Brasil ou IFRS, tampouco deve ser considerado
isoladamente, ou como uma alternativa ao lucro líquido, como medida operacional, ou alternativa aos fluxos de caixa operacionais, ou
como medida de liquidez e não deve ser considerado como base para distribuição de dividendos. Outras companhias podem calcular o
EBITDA de maneira diferente de nós.
(3)
O EBITDA Ajustado representa uma medição não contábil elaborada pela Companhia que corresponde ao EBITDA acrescido de itens não-
recorrentes ou não-operacionais, neste caso: acrescido de impostos sob discussão judicial “Lei do Bem” e de bônus não-recorrente do
FIDC VerdeCard pago a todos os colaboradores da Companhia, que na visão da administração da Companhia não fazem parte das
operações normais, visto que não possuem caráter recorrente e/ou impacto no fluxo de caixa operacional da Companhia, e deduzido do
Impacto do IFRS16/CPC06 (R2) (Pronunciamento Técnico CPC 06 (R2) – Arrendamentos) adotado em 2019, de modo a permitir a
comparabilidade com os períodos anteriores. O EBITDA Ajustado não é uma medida de desempenho financeiro segundo as Práticas
Contábeis Adotadas no Brasil ou IFRS, tampouco deve ser considerado isoladamente, ou como uma alternativa ao lucro líquido, como
medida operacional, ou alternativa aos fluxos de caixa operacionais, ou como medida de liquidez e não deve ser considerado como base
para distribuição de dividendos. Outras companhias podem calcular o EBITDA Ajustado de maneira diferente de nós.
(4)
As lojas no formato “Mais Construção”, as quais diferem-se das lojas do formato “Tradicional”, pois contam com maior variedade de
produtos de material de construção, melhor experiência de compra para clientes e profissionais de construção e entrega mais ágil. Os
valores apresentados correspondem ao número de lojas.
(5)
O crescimento de vendas mesmas lojas (SSS) é calculado para as lojas que possuem mais de um ano em operação em comparação com
as vendas das mesmas lojas no período anterior equivalente e expresso em porcentagem.

No exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2019, as atividades de negócio de varejo representaram 74%
da receita bruta, líquida de devoluções e abatimentos da Companhia, enquanto os serviços financeiros e cartão de
crédito representaram 22% e 4%, respectivamente, da receita bruta, líquida de devoluções e abatimentos. Nos
últimos três anos, a Companhia manteve uma trajetória de crescimento, mesmo durante uma das maiores recessões
recentes da economia brasileira e promoveu a abertura de um total de 16 lojas em 2017, 35 lojas em 2018, 50 lojas
em 2019, 8 lojas de janeiro até 31 de março de 2020, tendo fechado 1 loja nesse período, e promoveu a abertura de
9 lojas de abril até junho 2020. Além disso, reformamos ou convertemos 150 lojas para novos formatos no período
entre 2017 e 2019, totalizando 251 lojas com intervenções substanciais neste período.
Acreditamos que existe uma dinâmica diferente no nosso mercado alvo, se comparado ao varejo dos grandes centros
urbanos, tanto no que se refere às expectativas do consumidor quanto à forma de operação das lojas. Em nossa
opinião, o consumidor nas grandes cidades busca, geralmente, realizar simplesmente uma transação comercial,
comprando o produto desejado da maneira mais rápida possível e com o menor preço possível, sem criar nenhum
vínculo com os atendentes e com as empresas. Enquanto, o nosso consumidor busca, além do produto, um
atendimento assistido, valorizando o relacionamento mantido com os nossos colaboradores e a confiança que
deposita na marca “Quero-Quero”.

11
Além deste modelo diferenciado de atendimento ao consumidor, nosso mercado também requer estratégias
operacionais particulares. Nas grandes cidades, devido à concentração e ao grande número de potenciais
consumidores, lojas especializadas com ampla área de vendas e grande amplitude de produtos oferecidos à pronta-
entrega constituem a estratégia dominante. Por outro lado, em nosso mercado de atuação, de pequenas e médias
cidades, é necessário adotar um posicionamento diferenciado, de forma a adaptar o modelo de atuação às
preferências dos consumidores locais, como, por exemplo, a escolha minuciosa dos produtos oferecidos e suas
respectivas quantidades, o tamanho das lojas (via de regra menores, quando comparadas com as lojas das grandes
cidades) e da equipe de vendas, visando um modelo de negócio sustentável e replicável. Neste ponto, a Companhia
desenvolveu uma estratégia diferenciada para sua operação, ancorada não só pelos sistemas de tecnologia da
informação, mas também pelos processos internos e experiência de sua equipe. Atualmente, a Companhia realiza,
por exemplo, a análise de retorno sobre o capital empregado por unidade de controle de estoque (SKU)5 vendido em
cada uma de suas lojas e, consequentemente, consegue maximizar o retorno sobre o investimento da Companhia
com um elevado nível de atendimento das demandas dos clientes em cada uma das cidades onde operamos.
Entendemos que o nível atual de excelência de nossos sistemas e processos, fundamentados em base analítica, foi
atingido por meio da elaboração de um programa de trainees corporativos, cujo objetivo é formar executivos para
assumir áreas estratégicas, através de um programa de desenvolvimento de dois anos em que são responsáveis por
projetos operacionais e estratégicos com alto potencial de impacto na organização. No processo seletivo do programa
de trainees para 2020, tivemos uma relação de mais de 160 candidatos por aprovação. Em 31 de março de 2020,
tínhamos 31 profissionais em desenvolvimento como trainees e 37 profissionais advindos do programa que ocupam
posições de gerência na Companhia, incluindo um diretor. Acreditamos que somos capazes de formar e desenvolver
líderes de alto desempenho, aptos para assumir os desafios inerentes ao crescimento da Companhia.
A Companhia foi fundada há 52 anos, em 1967, na cidade de Santo Cristo, interior do Rio Grande do Sul. Nos últimos
anos temos focado principalmente no aperfeiçoamento das operações de loja, estratégias comerciais, gestão de
pessoas, controle de resultados pautado em fluxo de caixa, desenvolvimento de lideranças e no investimento em
tecnologia, o que, no nosso entendimento, nos permitiu criar um modelo único de negócios bem-sucedido em
pequenas e médias cidades de quaisquer regiões do Brasil. Em 31 de março de 2020, contávamos com
aproximadamente 6.000 colaboradores, 2 centros de distribuição e 353 lojas situadas nos estados do Rio Grande do
Sul, Santa Catarina e Paraná, as quais abrangem o formato “Tradicional”, “Mais Construção” e os projetos “Mais
Construção II” e “Mais Construção III”.
Em 2008, veículos de investimento no exterior geridos por entidade relacionada à Advent International, gestora de
alguns dos maiores fundos de private equity da América Latina, subscreveram cotas do FIP IF, que, por sua vez,
adquiriu participação majoritária em nosso capital social e transferiu, consequentemente, expertise para a Companhia
por meio da profissionalização da administração. A contribuição da Advent International foi fundamental para
aprimorar nosso modelo de negócios e permitir a elaboração de formatos diferenciados de expansão das nossas
atividades, implementando estratégias de negócios com foco em geração de caixa operacional.
Somos uma varejista que possui uma estratégia de portfólio de produtos e serviços financeiros complementares, o
que permite viabilizar a abertura de lojas em pequenas e médias cidades, mercados, em nossa opinião, com menor
oferta de produtos aos consumidores e maior potencial de crescimento de consumo. Segundo dados divulgados pela
consultoria McKinsey & Company no estudo CityNav Brazil, cidades com até 300 mil habitantes representavam 55%
do consumo no Brasil em 2017, e até 2027, devem representar 61% de todo o crescimento no consumo. Em razão
da nossa experiência acumulada durante toda a existência da Companhia, somado ao potencial do mercado,
acreditamos ocupar posição privilegiada e de destaque para aproveitar as oportunidades proporcionadas pelo
mercado varejista de materiais de construção nestas cidades, o qual é fragmentado e com poucos concorrentes de
porte expressivo, existindo, portanto, demanda não atendida.

5
“Stock Keeping Unit" (ou Unidade de Controle de Estoque).

12
O mapa abaixo aponta a distribuição geográfica das nossas 362 lojas em 30 de junho de 2020 e dos 2 centros de
distribuição:

Nosso modelo de negócios fez com que ficássemos conhecidos por oferecer uma solução integrada aos nossos
consumidores, caracterizada pelo nosso portfólio de produtos de materiais de construção, o que inclui,
principalmente, cimento, ferro, telhas, pisos e revestimentos, louças e cerâmicas, tintas, ferramentas e material
elétrico e hidráulico. Tal oferta é incrementada com a venda de eletrodomésticos e móveis, de forma a contemplar
grande parte das necessidades dos nossos clientes no segmento casa e construção.
Quanto aos serviços financeiros e de cartão de crédito oferecidos aos nossos consumidores, proporcionamos soluções
adicionais como seguros atrelados ao varejo, crédito aos consumidores, empréstimos pessoais e crédito rotativo, por
meio do VerdeCard, cartão de crédito de bandeira própria da Companhia. Em 31 de dezembro de 2019, tínhamos
mais de 3,0 milhões de cartões VerdeCard emitidos e 708 mil cartões ativos6, que são aceitos em diversos
estabelecimentos além das Lojas Quero-Quero, tais como supermercados, postos de combustíveis, farmácias e lojas.
Referidos estabelecimentos aceitam o VerdeCard por meio da adquirência própria7 VerdeCard ou através de parcerias
com Vero, Cielo e Stone. A aceitação do cartão VerdeCard em outros estabelecimentos que não os da Companhia
originou-se a pedido dos próprios comerciantes locais, e por meio da sua elevada disseminação e frequente
utilização, foi possível verificar a importância que o cartão VerdeCard possui nas regiões em que atuamos.

6
O número de cartões ativos corresponde ao número de cartões VerdeCard que foram utilizados nos últimos 12 meses.
7
Adquirência é o credenciamento de estabelecimentos para que os mesmos possam aceitar cartões de crédito e débito. Vero é uma
credenciadora que aceita os cartões de bandeira VerdeCard em toda a sua rede, enquanto que outras credenciadoras como Cielo e Stone
atuam como prestadoras de serviço de rede para a adquirência VerdeCard.

13
O gráfico abaixo mostra a representatividade dos meios de pagamento na receita bruta, líquida de devoluções e
abatimentos da atividade operacional de Varejo da Companhia no exercício social findo em 31 de dezembro de 2019,
e tem como destaque a penetração do cartão VerdeCard, uma vez que 60% das vendas foram realizadas através do
cartão VerdeCard; 29% das vendas foram à vista; e 11% das vendas foram através de outras formas de
pagamentos, incluindo cartões de crédito de terceiros.

Acreditamos que possuímos um método eficiente de avaliação e concessão de crédito e cobrança, combinando
tecnologias de ponta, equipes centrais especializadas, governança de crédito bem estruturada e a presença local de
nossas equipes de loja, que acaba por promover baixas taxas de inadimplência dos nossos clientes. Não obstante,
nossa análise de crédito é feita por meio da revisão de estatísticas e métodos de controle de fraudes, baseadas em
tecnologias de redes neurais, fundamentadas por parcerias com bureaus de crédito. Nossa equipe centralizada de
crédito é composta por profissionais altamente qualificados e com experiência comprovada seguindo uma
governança bem estruturada de alçadas escalonadas. Diariamente, atualizamos nossas informações de cobranças e
temos o objetivo de que cada devedor seja contatado pelo menos quatro vezes ao mês pela equipe local das lojas,
alavancando o relacionamento entre equipe e cliente para manutenção de índices de inadimplência baixos.
Paralelamente, nossos gerentes e equipes de loja fazem visitas físicas e periódicas aos 20 maiores devedores de cada
loja, em horários de menor fluxo de clientes, sendo tal procedimento monitorado por meio de um aplicativo móvel
com geolocalização desenvolvido pela Companhia para este fim.
O crescimento da Companhia, tanto em volume de negócios, quanto em rentabilidade, é gerado não apenas pela
expansão do número de lojas, mas também pelo aprimoramento dos serviços oferecidos aos consumidores e pela
conversão das nossas lojas para os novos formatos “Mais Construção”, “Mais Construção II” e “Mais Construção III”.
As lojas convertidas para o formato “Mais Construção” apresentaram, ao longo dos exercícios sociais de 2018 e 2019,
um crescimento de vendas de 15 e 21 pontos percentuais (“p.p.”), respectivamente, acima da venda mesmas lojas
da empresa no formato “Tradicional” no primeiro ano após a conversão, o que acreditamos comprovar o sucesso
dessas inovações.
Em 31 de março de 2020, possuíamos, 99 lojas no formato “Tradicional”, e em 30 de junho de 2020, possuíamos 96
lojas no formato “Tradicional” em nosso portfólio, que ainda poderiam ser convertidas em lojas “Mais Construção”
e/ou “Mais Construção II”.
Por fim, é relevante destacar que a Companhia iniciou, ao longo do último trimestre do exercício social de 2019,
testes para a implementação do projeto “Mais Construção III”, em três lojas com uma maior área de vendas
disponível e em cidades com maior potencial de consumo, o que acreditamos contribuirá ainda mais para o aumento
de rentabilidade de nossas lojas.

14
Oportunidades no Mercado de Atuação
O mercado de varejo de materiais de construção no Brasil tem elevada relação com o crescimento da economia e
renda disponível dos consumidores. Segundo dados do IBGE - PMC8, em 2016, o mercado brasileiro de varejo de
materiais de construção decresceu a uma taxa nominal média de (8,4)% ao ano e o setor de varejo ampliado teve
uma variação média da ordem de (0,6)% ao ano. Já em 2017 e 2018, o varejo brasileiro demonstrou uma melhora
no desempenho, com taxas nominais médias de crescimento de 3,6% e 7,1%, respectivamente, para o varejo
ampliado e de 10,1% e 6,5%, respectivamente, para o varejo de materiais de construção. Segundo os dados
publicados pelo IBGE, o varejo brasileiro manteve o crescimento positivo de maneira conservadora, com um
crescimento de 7,9% para o varejo de materiais de construção e de 6,4% para o varejo ampliado no exercício social
de 2019 em comparação ao exercício social de 2018. Ainda nesse sentido, é importante destacar que as atividades
de serviços financeiros no país apresentaram boa performance nos últimos anos devido à desaceleração econômica
do Brasil, em virtude da escassez de crédito de outras fontes, especialmente para o nosso público alvo.
Nossa expectativa é de recuperação e de crescimento contínuo do setor de varejo de materiais de construção nos
próximos anos, uma vez superados os efeitos da pandemia, em linha com os dados publicados pelo IBGE para os anos
de 2017 a 2019. Acreditamos que a complementaridade dos negócios de varejo, serviços financeiros e cartão de
crédito da Companhia é responsável por sua resiliência em períodos de crise em determinado mercado de atuação.
Quando comparamos o exercício social de 2019 com o exercício social de 2017, nosso crescimento de receita bruta,
líquida de devoluções e abatimentos de vendas de material de construção foi de aproximadamente 35,2%,
equivalente a 20,2 p.p. maior que a média do mercado de varejo de materiais de construção no Brasil para o mesmo
período, segundo dados do IBGE - PMC.
A fragmentação do mercado de varejo de materiais de construção no Brasil é tão expressiva que nossa estimativa
aponta que apenas 20,5% do mercado está concentrado nas 14 maiores empresas. Outros grandes varejistas atuam
em cidades onde a população é de, pelo menos, 100 mil habitantes, mas com concentração especialmente em
cidades com mais de 300 mil habitantes, tendo em vista o grande formato de lojas operados por esses concorrentes,
além das grandes barreiras de entrada para operação em pequenas e médias cidades, tais como desafios para
combinação dos produtos em estoque e necessidade de relacionamento mais próximo com o público alvo.
Para mais informações sobre os mercados de atuação da Companhia, vide seção 7.2 do Formulário de Referência.
Nossas Vantagens Competitivas
Acreditamos que nossas principais vantagens competitivas são:
Modelo único e com alta barreira de entrada para atuação em pequenas e médias cidades, garantindo
acesso a mercados menos acessíveis a competidores
Acreditamos que possuímos um modelo único de negócios, contemplando varejo, serviços financeiros e cartão de
crédito, atuando primariamente em pequenas e médias cidades, cuja população não ultrapassa 300 mil habitantes.
Esse segmento de mercado representou, no ano de 2017, aproximadamente 49,7%9 do PIB brasileiro, segundo
dados divulgados pelo IBGE, bem como parcela equiparável estimada do consumo total de material de construção,
eletrodomésticos e móveis no Brasil no referido período. Conforme disposto anteriormente, 5.481 cidades brasileiras,
de acordo com dados divulgados pelo IBGE, apresentam as características dos locais que escolhemos para abertura
das nossas lojas.
Ademais, entendemos que o nosso conhecimento nos processos de abertura de lojas nas referidas cidades, bem
como na preferência dos clientes no que diz respeito a mix de produtos, atendimento e oferta de serviços financeiros
nos coloca em patamar privilegiado para atuar em cidades deste porte. Outras grandes redes de varejo de material
de construção concentram suas atividades em cidades maiores e, portanto, podem não ter o conhecimento
necessário para atuar neste segmento. Acreditamos que a competição local desestruturada, combinada com um
maior rigor fiscal, representado pela substituição tributária e nota fiscal eletrônica, e a alta fragmentação do
mercado, nos permite avançar em nossa estratégia de crescimento. Nossos principais competidores consistem em
varejistas locais que não apresentam a mesma escala que a Companhia, uma solução integrada de varejo para estar
presente no ciclo de consumo dos consumidores, nem uma oferta de crédito, serviços financeiros e cartão de crédito
capaz de alavancar o potencial de compra e fidelizar os clientes.

8
Pesquisa Mensal do Comércio, IBGE – Números referentes ao índice de receita nominal de vendas do varejo brasileiro de material de
construção e do varejo brasileiro ampliado nos períodos indicados.
9
PIB por município, IBGE, 2017.

15
Forte cultura corporativa, centrada no desenvolvimento dos nossos colaboradores e excelência no
atendimento aos clientes
Nossa cultura corporativa, voltada para a valorização dos nossos colaboradores e focada no atendimento diferenciado
aos clientes, é um dos nossos principais diferenciais. A preparação e treinamento dos nossos gerentes e
colaboradores é essencial para a performance das lojas e, por tal motivo, dedicamos três diferentes programas para
o desenvolvimento dos nossos futuros líderes em lojas. O planejamento de abertura de novas lojas não considera
apenas a prospecção de pontos comerciais e negociação dos contratos de locação. Iniciamos o processo com a
seleção do gerente entre os nossos quadros formados, e então desenvolvemos as equipes de lojas com uma
antecedência média de três meses, antes do início da sua atuação. Atualmente, nossos programas de treinamento
têm capacidade para desenvolver mais de 120 gerentes de loja por ano, contribuindo para nossa crescente melhoria
e expansão orgânica. Além disso, parte dos futuros gerentes são prospectados em cidades estratégicas para a nossa
expansão e usufruem de um treinamento de 12 meses, de forma que estejam totalmente preparados e com um
relacionamento estabelecido com a comunidade local já na inauguração da loja.
Além disso, nosso programa de trainees corporativo, criado em 2010, permite selecionar e desenvolver profissionais
de alta capacidade e formação acadêmica de excelência, contribuindo para um fortalecimento da gestão em nível
analítico. A continuidade da gestão da empresa caracteriza-se como uma das principais finalidades do programa de
trainees corporativo e, atualmente, 14 áreas da Companhia são gerenciadas por profissionais que derivaram deste
programa.
Não obstante, entendemos que outro ponto vital para nosso crescimento consiste na divulgação dos nossos valores,
visando a excelência no atendimento aos nossos clientes. O melhor exemplo é o programa “Palavra Quero-Quero”
criado em 2013 para estabelecer uma relação mais transparente com nossos clientes, fortalecendo nosso
compromisso de cumprir prazos e garantir a entrega dos produtos. Por meio desse programa, caso o produto não
seja entregue dentro do prazo, estipulado no momento da compra, o cliente receberá o produto de graça. Dessa
forma, demonstramos nosso respeito aos nossos clientes e entregamos uma melhor experiência, contribuindo para a
construção de uma relação duradoura com a comunidade.
Modelo econômico de alto retorno nas novas lojas com payback de 28 meses permitindo crescimento
forte e resiliente de receita nos últimos anos, aliado à solidez financeira e retornos consistentes sobre
capital investido
Apesar da maior crise econômica brasileira dos últimos anos, fomos capazes de manter nosso crescimento de forma
progressiva, com um EBITDA Ajustado evoluindo de R$98,1 milhões no exercício social encerrado em 31 de
dezembro de 2018 para R$124,6 milhões no exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2019, representando
um crescimento de 27%. A receita bruta, líquida de devoluções e abatimentos no exercício social encerrado em 31
de dezembro de 2019 foi de R$1.653 milhões, representando um crescimento de 24% em comparação com o
exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2018, em que essa receita foi de R$1.333 milhões. Nosso modelo
de negócios tem o potencial de proporcionar um crescimento sólido de receitas, uma vez superados os efeitos da
pandemia, visando aproveitar oportunidades de mercado, provenientes da expectativa de recuperação econômica
após o fim de um período de recessão econômica do Brasil e pelo potencial de expansão do mercado de varejo de
materiais de construção nas pequenas e médias cidades do Brasil. O resultado acima mencionado é oriundo das
atividades de negócio de varejo, serviços financeiros e cartão de crédito, as quais complementam-se entre si e
evidenciam a resiliência do crescimento da Companhia.
Considerando o resultado das 55 novas lojas abertas entre 2012 e 2017, mesmo durante um período de recessão da
economia brasileira, foi obtido um payback (período de retorno de investimento em um projeto) médio de 28 meses.
Desta maneira, todo o capital investido, tanto em ativos e custos para abertura de uma nova loja, quanto capital de
giro, foi pago, em média, com o fluxo de caixa operacional gerado pela própria loja em um prazo médio inferior a
três anos. Com este modelo gerador de caixa, a Companhia consegue abrir lojas sem a necessidade de aumentar o
seu endividamento líquido.
Portfólio amplo de serviços e produtos financeiros integrados ao varejo
Oferecemos, por meio de nossa controlada Verde – Administradora de Cartões de Crédito S.A. (“Verde”), opções de
crédito aos nossos clientes, principalmente no financiamento das vendas a prazo. No exercício social encerrado em
31 de dezembro de 2019, as compras realizadas por meio do VerdeCard, cartão de crédito emitido pela Verde,
representaram, aproximadamente, 60% da nossa receita bruta, líquida de devoluções e abatimentos da atividade
de varejo.

16
O VerdeCard caracteriza-se como um importante instrumento de fidelização dos nossos clientes e ampliação das
nossas vendas e da nossa base de clientes. Ao conceder crédito, possibilitamos que nossos consumidores realizem
um maior volume de compras e, ao mesmo tempo, diversificamos nossas receitas. Atualmente, o VerdeCard conta
com o suporte financeiro da Via Certa Financiadora S.A., da Senff S.A. Crédito, Financiamento e Investimentos e do
Fundo de Investimentos em Direitos Creditórios – Verdecard (“FIDC Verdecard”) para as operações de
financiamento, oferecendo, além de cartão de crédito e crédito direto ao consumo, crédito pessoal e produtos de
refinanciamento a nossos clientes.
Constituído sob a forma de condomínio fechado, o FIDC Verdecard iniciou suas operações em março de 2018, com o
objetivo principal de adquirir direitos creditórios originados das compras dos clientes do cartão de crédito VerdeCard
em estabelecimentos próprios e estabelecimentos de terceiros, tendo a Companhia e a Verde como cotistas
subordinados. O FIDC Verdecard possui rating brAAA (sf) pela Standard & Poor’s Ratings do Brasil Ltda para suas 4
séries de quotas seniores distribuídas à mercado.
Adicionalmente, oferecemos seguros de garantia estendida e outros produtos de seguro em parceria com
seguradoras, o que reforça nossa estratégia de agregar conveniência e disponibilidade de diferentes modalidades de
crédito, serviços e produtos financeiros aos nossos clientes. Esses produtos permitem gerar maior valor agregado aos
nossos negócios, impulsionam novas vendas, expandem a base de dados de nossos clientes, bem como aumentam o
movimento de potenciais clientes dentro das lojas. Ademais, permite maior diversificação da receita da Companhia e,
consequentemente, maior resiliência em períodos de recessão econômica.
Cultura de excelência operacional no varejo, introduzida pelo acionista controlador e executada por
administração experiente
Desde o investimento realizado pelo FIP IF, com recursos captados por meio dos veículos no exterior geridos pela
Advent International, em 2008, passamos por um processo de transição de uma empresa de controle e cultura
familiares para uma empresa com alto grau de profissionalização, com cultura que busca elevar a excelência
operacional no varejo, valendo-nos do suporte da Advent, gestor internacional com histórico bem-sucedido em
investimentos em companhias brasileiras voltadas ao atendimento do público consumidor brasileiro. Este processo se
deu mediante a aplicação de ferramentas modernas de gestão, tais como precificação ao nível de loja e gestão de
categorias baseado em retorno sobre o capital investido, visando o aprimoramento de nossos controles e
procedimentos internos, além da institucionalização de nosso processo decisório, da implementação de nossas
estratégias de negócios com foco em geração de caixa operacional e da adoção de novas práticas de governança
corporativa.
A gestão dos produtos é realizada no nível de SKU por loja, o qual nos permite organizar os diferentes itens do
estoque de nossas lojas utilizando códigos atribuídos a cada um dos produtos. Desta forma, os gestores comerciais
acompanham o desempenho de vendas, margem, estoque e ruptura de estoque de cada produto sob sua
responsabilidade, com o processo decisório apoiado por modelos estatísticos e auxiliados por áreas dedicadas dentro
da estrutura operacional.
A gestão da informação é realizada por meio do sistema de SAP, com base de dados Oracle, que centraliza os
processos operacionais de compras comerciais, gestão do estoque, vendas em lojas, assim como processos de
gestão de despesas, tesouraria, fiscal e contabilidade. Além disso, através de sistemas próprios fazemos o
processamento e a gestão do cartão de crédito VerdeCard. Prezamos pela utilização das informações existentes para
embasar as tomadas de decisões gerenciais nas diferentes atividades operacionais desempenhadas pela Companhia.
Entendemos que para a execução e manutenção desta cultura de excelência operacional, contamos com uma equipe
de administração profissional, composta por executivos qualificados e experientes no ramo de varejo. Acreditamos
que a sólida experiência e boa reputação de nosso time de administradores criam oportunidades para prosseguirmos
em nossos planos de crescimento e consolidarmos nosso modelo de negócios nos mercados em que atuamos.
Conhecimento do mercado e marca reconhecida pelos clientes por meio de 52 anos de história
Acreditamos que ao longo da nossa história, construímos uma reputação fundamentada em qualidade no
atendimento ao cliente, bem como uma marca reconhecida e positivamente avaliada em nosso mercado de atuação,
tanto por clientes quanto por fornecedores e prestadores de serviços. Considerando a posição privilegiada que
ocupamos perante os consumidores, fomos capazes de nos adaptarmos e obtermos conhecimento sobre o mercado,
importante fator em nossas decisões operacionais. Tanto a marca forte, quanto a experiência no mercado, aliados ao
modelo de negócios, proporcionam uma plataforma única para crescimento de nossas vendas em mesmas lojas
(SSS) e na expansão das operações.
Nossa Estratégia
Acreditamos que a implementação das nossas principais estratégias comerciais e financeiras nos proporcionará
melhorias no desenvolvimento das nossas atividades, de forma a maximizar a lucratividade dos nossos acionistas e
propiciando vantagens sobre os nossos concorrentes. Nossa estratégia contempla os fatores descritos a seguir:

17
Expansão da nossa cobertura geográfica e crescimento orgânico
Em linha com nosso histórico de implementação de projetos e crescimento nos últimos anos, pretendemos,
inicialmente, aumentar nossa presença nas regiões onde já atuamos, bem como buscar oportunidades em cidades e
bairros de alto potencial de consumo e expandir a nossa presença geográfica nos demais estados que apresentam
uma oportunidade atrativa para nossas atividades.
Avaliamos cuidadosamente as localidades com potencial para instalação de lojas, baseada em estudos de mercado e
dados sobre a população local, sobre o perfil de renda, padrão de consumo e proximidade de nossos centros de
distribuição, bem como levamos em consideração nossa experiência para atuação em pequenas e médias cidades,
que pautarão a nossa análise, para definir se a nova praça é atrativa. Acreditamos que o sucesso do nosso processo
de abertura de lojas se reflete no fato de termos aberto 101 lojas nos últimos 3 anos, em 3 estados diferentes, tais
como se deu em Rio Grande do Sul, Santa Catarina e Paraná. Em 30 de junho de 2020, operávamos 362 lojas
presentes em 286 cidades nos três estados da Região Sul do Brasil. Atualmente, com base em estudos internos,
consideramos que, nos estados em que já estamos presentes, cerca de 276 cidades em que ainda não atuamos
apresentam condições favoráveis para a abertura de pelo menos uma loja, sendo 28 cidades no Rio Grande do Sul,
92 em Santa Catarina e 156 no Paraná. Além disso, a Companhia estuda expandir suas atividades para estados ao
norte do Paraná e estima, hoje, que ao menos 354 cidades nos estados de Mato Grosso do Sul e São Paulo, estados
mais próximos de nossa atual região de atuação, também apresentam condições favoráveis para a abertura de pelo
menos uma loja, sendo 53 cidades no Mato Grosso do Sul e 301 em São Paulo. Para exemplificar, na região do
extremo oeste de São Paulo, próxima a Presidente Prudente (228.743 habitantes), existem diversas cidades com
população até 50 mil habitantes (faixa populacional em que atualmente se encontram 62% das nossas lojas), tais
como Euclides da Cunha Paulista (9.371), Presidente Bernardes (13.106), Quatá (14.109), Mirante Paranapanema
(18.259), Regente Feijó (20.261), Santo Anastácio (20.878), Teodoro Sampaio (23.148), Alvares Machado (24.915),
Pirapozinho (27.527), Martinópolis (26.461), Rosana (16.643), Rancharia (29.707), Presidente Venceslau (39.516),
Presidente Epitácio (44.200), Paraguaçu Paulista (45.703), Dracena (46.793).
Além das iniciativas visando ao crescimento orgânico, podemos expandir nossa área de atuação por meio de
aquisições e parcerias estratégicas pontuais. No entanto, nosso mercado de atuação ainda é altamente fragmentado,
concentrado em pequenos lojistas, o que permite consolidações futuras. Exploraremos, sempre de forma seletiva,
oportunidades referentes a atividades complementares às nossas e que apresentem sinergia com nossos negócios,
proporcionando rentabilidade, ganhos de escala e valor aos nossos acionistas.
Crescimento Mesmas Lojas (SSS) e continuação da conversão das lojas para os formatos “Mais
Construção”, “Mais Construção II” e, dependendo dos resultados dos pilotos atuais, “Mais Construção
III”.
Estamos sempre buscando o aprimoramento e melhoria do atendimento em nossas lojas, de forma a proporcionar a
melhor experiência de compra ao nosso público alvo, e acreditamos que existe um potencial de vendas a ser
explorado pelas nossas lojas atuais. Conforme disposto acima, o mercado de varejo de material de construção é
altamente fragmentado, principalmente em pequenas e médias cidades, e acreditamos que a Companhia tem
potencial para aumentar a sua participação nas cidades onde já atuamos.
Para atingir este objetivo, partindo do formato “Tradicional” de lojas, que contempla as áreas de material de
construção, eletrodomésticos e móveis, desde 2013, desenvolvemos o conceito de loja no formato “Mais
Construção”, que consiste em quatro fatores principais:
• maior variedade e disponibilidade de produtos de material de construção em loja, em relação ao formato
“Tradicional” de loja Quero-Quero;
• maior flexibilidade, com métodos de pagamentos mais abrangentes, como condições especiais de pagamento
por meio do VerdeCard, bem como horários diferenciados para atender a demanda de profissionais da
construção;
• maior agilidade, com a implementação do sistema de venda “Pegue e Leve”, por meio do qual o cliente escolhe
os produtos e se dirige diretamente ao caixa, o que implica a necessidade de estoques mais assertivos em cada
loja; e
• logística dedicada para entrega dos produtos aos clientes por meio de utilização de frota própria com mais de 50
caminhões leves em lojas, visando garantir a agilidade das entregas e maior eficiência logística.
Atualmente, estamos implementando também o projeto “Mais Construção II”, que acreditamos ser ainda mais
diversificado e eficiente no quesito mix de produtos e estoque oferecidos aos clientes, com foco em pisos e
acabamentos, além de oferecer o serviço de projetista de ambientes. Em 30 de junho de 2020, possuímos 68 lojas
neste projeto.

18
No último trimestre do exercício social de 2019, iniciamos testes para a implementação do formato “Mais Construção
III”, com foco complementar em tintas, revestimentos e acabamentos, que foi elaborado para completar a
experiência do cliente em loja com mesa de paginação de revestimentos e acabamentos e software de simulação de
ambientes para tintas. Buscamos sempre testar os novos projetos e acompanhar o seu desempenho em relação a
grupos de controle, para então validar o mesmo e assim decidir sobre o aumento da escala. Em 31 de março de
2020, tínhamos 254 lojas no formato “Mais Construção” (sendo fase I 195 lojas, fase II 68 lojas e fase III 3 lojas) e
em 30 de junho de 2020 tínhamos 266 lojas neste formato e com potencial para converter até 61 lojas adicionais da
nossa base atual ao longo dos próximos anos.
Acreditamos que nosso modelo de negócios contribuiu significativamente para a resiliência dos nossos resultados
operacionais. Nos últimos anos, o Brasil e a economia global sofreram mudanças que impactaram diretamente o
comportamento do consumidor. Todavia, fomos capazes de demonstrar nossa capacidade de gerenciar condições
adversas, ao promover, por exemplo, um crescimento das nossas lojas acima do crescimento de venda observado
pelo mercado.
Melhoria dos resultados por meio de ganhos incrementais de eficiência operacional e manutenção de
disciplina financeira
Desenvolvemos o nosso modelo de negócio baseado no nosso pilar de rentabilidade, com foco em resultado e
eficiência operacional. Desse modo, pretendemos incrementar nossa rentabilidade e eficiência operacional e
financeira, ampliando a geração de caixa operacional e maximizando o retorno sobre o capital investido aos nossos
acionistas por meio de:
• ganhos de eficiência proporcionados pela diluição de custos fixos e despesas numa base crescente de lojas;
• aprimoramento na gestão de estoque e no nível de serviço das lojas;
• maturidade das lojas mais recentes;
• modelo de remuneração do time de vendas em loja, que privilegia eficiência e meritocracia; e
• gestão de produtos baseado em retorno sobre o capital investido.
Pretendemos continuar a seguir nossa rígida disciplina de emprego de capital, reforçando e introduzindo práticas que
busquem melhorar a nossa eficiência operacional, de forma que possamos continuar crescendo com rentabilidade e
eficiência sem prejudicar a nossa estrutura de financiamento e situação financeira.
Fortalecimento e expansão da oferta de serviços e produtos financeiros
Acompanhando o desenvolvimento do mercado de crédito no Brasil, adotamos como estratégia o fortalecimento e a
melhoria da oferta de produtos e serviços financeiros aos nossos clientes, beneficiando-nos da nossa atual base de
clientes e sinergia operacional com nossas atividades de varejo. Pretendemos continuar investindo em iniciativas
direcionadas à captação de novos clientes para o VerdeCard, bem como em campanhas dirigidas e personalizadas à
parcela de nossa base de clientes que ainda não possui o cartão.
Uma destas iniciativas foi o lançamento do aplicativo VerdeCard para smartphones, que representa uma nova
ferramenta para o nosso cliente gerenciar o seu cartão de crédito e ter acesso aos serviços oferecidos, que já possui
mais de 500 mil downloads, e através do qual já foram realizados mais de 15 mil empréstimos pessoais. A expansão
da oferta de produtos e serviços de crédito oferecidos aos nossos clientes possibilita uma maior flexibilidade no
pagamento, ampliando o poder de compra e aumentando a fidelidade da nossa base de clientes, além de
incrementar nossa receita de operações de crédito.
Temos como objetivo continuar investindo em novas maneiras de oferecer produtos e serviços financeiros aos nossos
clientes, ao mesmo tempo em que aprimoramos nossos produtos e serviços atuais, de forma a promover uma melhor
experiência para os mesmos, e da mesma maneira, aprimorar os produtos e serviços atuais. Buscamos estar prontos
para atender a possíveis mudanças nos próximos anos no comportamento e na forma que o público das regiões de
atuação da companhia consome estes produtos e serviços e interagem com as empresas.
Eventos Recentes
A Companhia aprovou um novo plano de outorga de opções de ações em assembleia geral realizada em 16 de junho
de 2020 (“Plano 2020”). Mais informações sobre o Plano 2020 estão descritas no item 13.4 do Formulário de
Referência, bem como na seção “Diluição” na página 105 deste Prospecto.
Adicionalmente, a Companhia emitiu, em 09 de abril de 2020, cédula de crédito bancário no valor de R$30 milhões e
com vencimento em 05 de abril de 2021. A remuneração é de 100% do CDI, acrescido de 0,3795% a.m. Maiores
detalhes sobre o impacto dessa emissão estão descritas na seção “Capitalização” na página 104 deste Prospecto.

19
Por fim, em 10 de julho de 2020, os executivos titulares de opções vestidas no âmbito do Plano de Opção de Compra
de Ações descrito no item 13.4 do Formulário de Referência e na seção “Diluição” na página 105 deste Prospecto,
exerceram tais opções, tornando-se, então, acionistas da Companhia, mediante aumento do capital social no valor de
R$26.764.401,84. Cumpre salientar, ainda, que parte desses executivos, alienará as ações adquiridas na Oferta,
como acionistas vendedores.
Impactos da COVID-19 em nossas atividades
A pandemia da COVID-19 e as medidas de distanciamento social tomadas a partir de março de 2020 em todo o
território nacional como forma de conter a disseminação da COVID-19 afetaram e continuam a afetar os nossos
negócios, condição financeira, resultados das operações e os nossos fluxos de caixa. Como forma de diminuir os
impactos da COVID-19 em nossas operações, adotamos uma série de medidas administrativas e operacionais
envolvendo nossos colaboradores, clientes e fornecedores. Para mais informações sobre essas medidas, vide item
10.9 do Formulário de Referência.
Os efeitos provocados pela pandemia impactaram adversamente em maior grau as nossas operações nos meses de
março e abril de 2020, sendo que seus impactos continuam sendo verificados, ainda que de maneira menos relevante,
na data deste Prospecto Definitivo. Por essa razão, os impactos financeiros da pandemia da COVID-19 ainda não estão
devidamente dimensionados em nossas demonstrações financeiras e no Formulário de Referência, visto que nós ainda
não emitimos nossas informações financeiras trimestrais referentes ao segundo trimestre de 2020.
Na data deste Prospecto Definitivo, não é possível assegurar a extensão dos impactos da COVID-19, tampouco é
possível assegurar que não haverá incertezas materiais na capacidade da nossa Companhia continuar operando nossos
negócios. Contudo, temos conhecimento de que os impactos da pandemia da COVID-19 continuam e poderão continuar
a afetar negativamente nossos negócios, condição financeira, resultados operacionais, liquidez e fluxos de caixa. Para
mais informações sobre os impactos da pandemia da COVID-19, vide itens 4.1 e 10.9 do Formulário de Referência.
Estrutura Societária
Somos controlados por veículos de investimento geridos pela Advent International no exterior (investidores do FIP
IF), um gestor global de ativos com cerca de US$58 bilhões de ativos sob gestão. Fundada em 1984, em Boston,
Massachusetts, EUA, a Advent International é uma gestora internacional de fundos de private equity operando em
mais de 40 países, localizados nas Américas, Europa e Ásia, por meio de 15 escritórios.
Apresentamos abaixo nosso organograma societário na data deste Prospecto Definitivo:

Para uma descrição completa do Plano de Opção de Compra de Ações da Companhia, vide item 13.4 do Formulário
de Referência, bem como a seção “Diluição” na página 105 deste Prospecto.

20
A eventual alteração do controle da Companhia após a Oferta sem a obtenção de autorizações prévias poderá
acarretar o vencimento antecipado de determinados contratos financeiros, o que poderá afetar adversamente a
Companhia. Adicionalmente, caso venhamos a deixar de possuir um acionista controlador ou um grupo de controle,
não podemos garantir que a influência que vinha sendo exercida pelo acionista controlador na Companhia (como por
exemplo, governança corporativa, gestão de recursos humanos, administração, acesso ao capital e recursos, etc.)
seja mantida, o que poderá nos tornar suscetíveis a alianças entre acionistas, conflitos entre acionistas e outros
eventos decorrentes da ausência de um acionista controlador ou grupo de controle.
Informações Adicionais
Nossa sede localiza-se na Avenida General Flores da Cunha nº 1943, na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio
Grande do Sul, e nosso número de telefone é +55 51 3441-5798. O endereço do site é “www.queroquero.com.br/ri”.
Informações contidas no site não constituirão parte do Prospecto, ou serão consideradas como incorporadas por
referência ao Prospecto.
Principais Fatores de Risco Relacionados à Companhia
Abaixo se encontram descritos os principais fatores de risco relativos a nós, os quais não são os únicos fatores de
risco relevantes e devem ser analisados em conjunto com as informações constantes do Formulário de Referência
(sobretudo os fatores de risco descritos no item 4) e com a seção “Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às
Nossas Ações”, na página 95 deste Prospecto.
O surto de doenças transmissíveis no Brasil e/ou no mundo, a exemplo da pandemia declarada pela
Organização Mundial de Saúde (OMS) em razão da disseminação do novo coronavírus (COVID-19),
provocou e pode continuar provocando um efeito adverso em nossas operações, inclusive paralisando
integralmente ou parcialmente os nossos canais de venda. A extensão da pandemia da COVID-19,
respostas e ações do governo federal, a percepção de seus efeitos, ou a forma pela qual tal pandemia
impactará nossos negócios depende de desenvolvimentos futuros, que são altamente incertos e
imprevisíveis, podendo resultar em um efeito adverso relevante em nossos negócios, condição
financeira, resultados das operações e fluxos de caixa e, finalmente, nossa capacidade de continuar
operando nossos negócios.
Em 11 março de 2020, a Organização Mundial de Saúde (OMS) declarou a pandemia da COVID-19, doença causada
pelo novo coronavírus (Sars-Cov-2). Na prática, a declaração significou o reconhecimento pela OMS de que, desde
então, o vírus se disseminou por diversos continentes com transmissão sustentada entre as pessoas.

A declaração da pandemia da COVID-19 desencadeou severas medidas restritivas por parte de autoridades
governamentais no mundo todo, a fim de tentar controlar o surto, resultando em medidas restritivas relacionadas ao
fluxo de pessoas, incluindo quarentena e lockdown, restrições a viagens e transportes públicos, fechamento
prolongado de locais de trabalho, interrupções na cadeia de suprimentos, fechamento do comércio e redução de
consumo de uma maneira geral pela população. No Brasil, alguns estados e municípios, incluindo das localidades em
que a Companhia possui lojas, seguiram essas providências, adotando medidas para impedir ou retardar a
propagação da doença, como restrição à circulação e o isolamento social, que resultaram no fechamento de
shoppings, áreas de grande circulação, parques e demais espaços públicos. Além disso, essas medidas influenciaram
o comportamento da população em geral, resultando na acentuada queda ou até mesmo na paralisação das
atividades de companhias de diversos setores, bem como na redução drástica de consumo.

Seguindo as normas ou recomendações editadas pelas autoridades governamentais, em março de 2020, a

administração da Companhia fechou, temporariamente, todas as suas lojas e centros de distribuição. Amparada no
Decreto Federal 10.282/2020 e decretos estaduais vigentes à época, a Companhia voltou a operar gradualmente
suas lojas no final de março de 2020 de forma limitada e exclusivamente para a prestação de serviços considerados
essenciais, tais como recebimento de pagamentos e operações de crédito, e para comércio essencial, como a venda
e entrega de materiais de construção, manutenção, reparo e conservação. Tendo em vista a possibilidade de
divergências políticas acerca das estratégias de combate à pandemia, medidas tomadas pela Companhia relacionadas
à reabertura de lojas estão sujeitas a interpretações diversas por parte das autoridades públicas (principalmente de
juízes, promotores e delegados de polícia), as quais podem questionar, dentre outros, a classificação de seus
negócios como essencial e/ou à hierarquia no cumprimento de normas expedidas por diferentes entes federativos, no
contexto da reabertura de suas lojas, estando sujeitos, inclusive, a Companhia e/ou seus administradores a figurar
como investigados em procedimentos de natureza cíveis ou criminais por eventual descumprimento de medidas
sanitárias preventivas devido à reabertura e/ou ao funcionamento das lojas da Companhia, os quais podem afetar
adversamente a sua reputação.

Nos meses de maio, junho e julho, a Companhia chegou a operar com 4 lojas fechadas simultaneamente. Em 31 de
julho de 2020, o Brasil era um dos focos mundiais de casos de COVID-19 e os estados onde a Companhia possui sua
operação apresentavam aumento no número de casos.

21
Adicionalmente, a Companhia não pode garantir que suas lojas e centros de distribuição não serão fechados
novamente em razão do surto da COVID-19, incluindo em razão da intensificação de casos, na data deste Prospecto
Definitivo, na região sul do país, onde a Companhia possui a maior parte de suas lojas. Não é possível prever as
consequências que isso pode gerar, nem se a Companhia poderá ser obrigada a adotar medidas adicionais em razão
da mencionada pandemia. Adicionalmente, a Companhia também adotou uma política de teletrabalho para seus
funcionários administrativos, incluindo os colaboradores de sua sede na cidade de Cachoeirinha, os quais em sua
grande maioria, na data deste Prospecto Definitivo, ainda operam de forma remota. Essa política pode afetar
negativamente a produtividade e causar outras interrupções nos negócios da Companhia.
A Companhia entende que as informações trimestrais referentes ao período de três meses findo em 31 de março de
2020 (últimas disponíveis) e as informações disponíveis no Formulário de Referência e neste Prospecto Definitivo não
dimensionam devidamente os impactos da pandemia da COVID-19 na Companhia, visto que os efeitos provocados
pela pandemia impactaram adversamente as suas operações nos meses de março a junho, e em maior grau, nos
meses de março e abril, sendo que seus impactos continuam sendo verificados, na data deste Prospecto Definitivo. A
Companhia ainda não emitiu informações financeiras trimestrais referentes ao segundo trimestre de 2020 e,
portanto, não é possível averiguar a extensão dos impactos da COVID-19 em suas operações, tampouco é possível
assegurar que não haverá incertezas materiais na capacidade da Companhia continuar operando seus negócios. Os
impactos da pandemia da COVID-19 poderão afetar material e negativamente seus negócios, sua condição
financeira, seus resultados operacionais, sua liquidez e seus fluxos de caixa. Para mais informações sobre esses
impactos, vide item 10.9 do Formulário de Referência.
Adicionalmente, uma recessão e/ou desaceleração econômica global, notadamente no Brasil, incluindo aumento do
desemprego, pode resultar em (i) menor atividade comercial e de consumo, tanto durante a pandemia da COVID-19
quanto depois que o surto diminuir, (ii) receio dos consumidores de adoecerem e (iii) aumento do inadimplemento
dos clientes. Todos esses fatores podem impactar adversamente o setor de construção civil, diminuir a demanda
pelos produtos da Companhia e consequentemente afetar seus resultados.
Além do risco de maior inadimplemento mencionado acima, as medidas de restrições à circulação impostas a lojas,
bancos, lotéricas, como a restrição de horário de funcionamento, por exemplo, podem dificultar ou atrasar a
realização dos pagamentos devidos por nossos clientes.
A pandemia da COVID-19 também pode impactar significativamente a cadeia de suprimentos da Companhia, se as
fábricas que produzem os produtos comercializados pela Companhia, os centros de distribuição da Companhia, ou as
operações dos prestadores de serviços de logística da Companhia forem interrompidas, encerradas temporariamente,
enfrentarem falta de funcionários ou sofrerem os efeitos de um agravamento ou uma nova onda de disseminação da
COVID-19. Também pode haver interrupções ou atrasos em entregas e impactos negativos na precificação de
determinados componentes dos produtos da Companhia. Esses fatores em relação à nossa cadeia de suprimentos
também nos tornam vulneráveis a padrões de contágio e respostas governamentais com um escopo geográfico mais
amplo do que a região sul do Brasil, onde nossas lojas estão localizadas.
A Companhia pode, também, enfrentar dificuldades para obtenção de novos financiamentos junto a instituições
financeiras ou eventuais outras restrições de caixa, o que pode comprometer e/ou dificultar o cumprimento dos
covenants financeiros aos quais está sujeita no âmbito de suas obrigações. Uma eventual restrição de caixa poderá
também afetar as operações da Companhia e o cumprimento de suas obrigações com terceiros, inclusive
fornecedores ou comprometer o plano de expansão e abertura de novas lojas.
A Companhia acredita, ainda, que a extensão dos impactos da pandemia dependerá de desenvolvimentos futuros,
que são altamente incertos e imprevisíveis, incluindo, dentre outros, a duração e a distribuição geográfica do surto,
sua gravidade, as ações para conter o vírus ou tratar seu impacto e com que rapidez e até que ponto as condições
econômicas e operacionais usuais podem ser retomadas.
Qualquer surto de uma doença que afete o comportamento das pessoas ou que demande políticas públicas de
restrição à circulação de pessoas e/ou de contato social pode ter um impacto adverso nos nossos negócios, bem
como na economia brasileira. Surtos de doenças também podem impossibilitar que nossos funcionários se dirijam às
nossas instalações (incluindo por prevenção ou por contaminação em larga escala de nossos colaboradores), o que
prejudicaria o regular desenvolvimento dos nossos negócios.
Após a diminuição do surto da COVID-19, a Companhia e suas controladas poderão continuar a ter impactos
materialmente adversos em seus negócios como resultado do impacto econômico nacional e global, incluindo
qualquer recessão, desaceleração econômica ou aumento nos níveis de desemprego no Brasil, que já ocorreram ou
possam vir a ocorrer. Não temos conhecimento de eventos comparáveis que possam nos fornecer uma orientação
quanto ao efeito da disseminação da COVID-19 e de uma pandemia global e, como resultado, o impacto final do
surto da COVID-19 é altamente incerto.
Os impactos da pandemia da COVID-19 também podem precipitar ou agravar os outros riscos informados neste
Formulário de Referência.

22
Para maiores informações sobre os impactos da pandemia da COVID-19 sobre os nossos negócios, vide item 10.9 do
Formulário de Referência. Ainda, os efeitos provocados pela pandemia ocorreram após a emissão de nossas
demonstrações financeiras relativas ao exercício encerrado em 31 de dezembro de 2019 e do período de 3 meses
encerrado em 31 de março de 2020. Até a data deste Prospecto Definitivo, não há informações adicionais disponíveis
para que pudéssemos realizar uma avaliação a respeito do impacto do surto do COVID-19 em nossos negócios, além
daquelas apresentadas nos itens 7.1, 10.1, e 10.9 do Formulário de Referência. Na data deste Prospecto Definitivo,
não é possível assegurar se, futuramente, tal avaliação será prejudicada ou a extensão de tais prejuízos, tampouco é
possível assegurar que não haverá incertezas materiais na capacidade da Companhia continuar operando nossos
negócios. Não conseguimos garantir que outros surtos regionais e/ou globais não acontecerão. E, caso aconteçam,
não conseguimos garantir que seremos capazes de tomar as providências necessárias para impedir um impacto
negativo nos nossos negócios.
Podemos enfrentar dificuldades em inaugurar e/ou operar novas lojas, o que poderá afetar de maneira
adversa nossas vendas e resultado operacional.
Nosso crescimento depende da nossa capacidade de abrir e operar com êxito novas lojas (incluindo os modelos “Mais
Construção”, “Mais Construção II” e “Mais Construção III”), assim como de converter parte das lojas existentes para
os referidos modelos, de forma que estamos sujeitos a riscos e incertezas quanto a eventos futuros que podem
reduzir ou mesmo impedir a abertura de novas lojas ou afetar a operação das mesmas de forma adversa, podendo
gerar um impacto negativo no nosso resultado operacional e no valor das nossas ações.
Nossa capacidade de inaugurar e operar novas lojas com êxito depende de inúmeros fatores, muitos dos quais estão
além de nosso controle. Esses fatores incluem nossa capacidade de identificar locais apropriados para novas lojas, o
que também implica em reunir e analisar dados demográficos e de mercado para determinar se há demanda
suficiente para nossos produtos nos locais escolhidos e a negociação de contratos de aluguel em termos aceitáveis.
As obras também podem sofrer atrasos, interrupções ou aumento de custos, inclusive em razão do COVID-19.
Podemos ainda ter dificuldades em oferecer mercadorias que atendam às necessidades e preferências em novas
regiões. A abertura de novas lojas também implicará na necessidade de manutenção de um nível crescente de
estoques a um custo aceitável para atender às demandas das novas lojas e também a contratação, treinamento e
retenção de pessoal qualificado para as lojas, especialmente em nível gerencial. Ainda, nossa capacidade de
inaugurar e operar novas lojas pode vir a ser afetada pelos efeitos decorrentes da pandemia da COVID-19. Para
maiores informações, vide item 10.9 do Formulário de Referência.
Além disso, podemos não ser capazes de integrar as novas lojas às nossas operações atuais de forma satisfatória, de
obter financiamento, em termos aceitáveis, ou de obter as licenças e autorizações governamentais necessárias.
Qualquer um destes riscos pode afetar negativamente nossos negócios e o resultado de nossas operações.
A abertura de novas lojas pode sobrecarregar nossos recursos e ocasionar uma queda no desempenho
das lojas existentes.
Nossa proposta de expansão de lojas gerará demandas crescentes sobre nossos recursos operacionais, gerenciais e
administrativos. Essas demandas crescentes podem resultar numa queda de eficiência na gestão dos nossos
negócios, o que por sua vez pode levar a uma deterioração no desempenho financeiro de nossas lojas
individualmente e do nosso negócio como um todo. Ademais, a inauguração de novas lojas em mercados onde já
possuímos lojas, poderá causar uma redução nas vendas líquidas das lojas pré-existentes nesses mercados em
função do deslocamento de vendas e da concorrência entre tais lojas. Por fim, a adaptação do nosso modelo de
negócios a outras regiões do Brasil poderá demandar mais tempo do que o planejado em nossa estratégia de
expansão, o que pode afetar negativamente nossos negócios e os resultados de nossas operações.
Podemos não ser bem-sucedidos nas aquisições de novos negócios, tais como empresas e ativos, fato
que poderá causar um efeito adverso nos negócios, na nossa situação financeira e nos nossos
resultados operacionais.
Analisamos regularmente oportunidades de crescimento estratégico por meio de aquisições, fusões e joint ventures e
outros investimentos. Futuras aquisições poderão envolver uma série de riscos e desafios que poderão causar efeitos
prejudiciais relevantes sobre nossos negócios, especialmente, os seguintes:
• as aquisições podem não contribuir com a estratégia comercial ou com a imagem da Companhia;
• a Companhia pode enfrentar um passivo contingente relativo a, entre outras, questões cíveis, tributárias,
trabalhistas, previdenciárias e questões de propriedade intelectual, bem como questões regulatórias e
ambientais;
• o processo de tais aquisições pode ser demorado e a atenção da administração da Companhia pode ser
desviada de suas operações usuais;
• dificuldade em integrar operações, contabilidade, pessoal e sistemas de informação gerenciais;

23
• a Companhia poderá incorrer em custos adicionais não programados relacionados à operação de integração;
• os investimentos em aquisições podem não gerar os retornos esperados, inclusive em virtude da não realização
de sinergias esperadas; e
• a estrutura de custos das sociedades e/ou marcas adquiridas poderá ser diferente, e a Companhia pode não ser
capaz de adequar tais estruturas à sua.
Ademais, podemos precisar de recursos adicionais para dar continuidade à nossa estratégia de expansão. Caso não
seja possível obter financiamento adequado para concluir qualquer potencial aquisição e implementar nossos planos
de expansão, podemos não ter condições de implementar integralmente nossa estratégia de crescimento o que pode
ter um impacto adverso nos nossos planos de crescimento, nos custos operacionais e, consequentemente, nos
nossos resultados operacionais.
Após a conclusão da nossa oferta pública inicial de ações, nenhum acionista ou grupo de acionistas
deterá mais do que 50% do nosso capital votante, mais uma ação.

No âmbito da nossa oferta inicial de ações, o FIP pretende alienar parte das ações de nossa emissão de sua
titularidade, deixando de deter mais do que 50% mais uma ação do nosso capital votante, de forma que deixaremos
de ter um controlador definido. Deste modo, caso a oferta seja bem-sucedida, poderemos não ter um acionista
controlador ou grupo de controle vinculado por acordo de voto, titular de mais de 50% mais uma ação do capital
votante.

A ausência de um acionista ou grupo controlador vinculado por acordo de voto, titular de mais de 50% mais uma
ação do capital votante poderá dificultar certos processos de tomada de decisão, o que poderá ocasionar conflitos
entre acionistas e outros eventos decorrentes da ausência de acionista controlador ou grupo de controle, tais como a
dificuldade em certos processos decisórios por falta de quórum para aprovação. Além disso, nós e nossos acionistas
poderemos não gozar da mesma proteção conferida pela Lei das Sociedades por Ações contra abusos praticados por
acionistas controladores e, em consequência, pode ter dificuldade em obter a reparação dos danos eventualmente
causados pela Companhia. A ausência de acionista ou grupo controlador pode nos deixar suscetíveis à aliança ou
acordos de votos entre os acionistas, cujos interesses podem não coincidir com os demais acionistas da Companhia,
o que poderia ter o mesmo efeito de ter um grupo de controle.

24
 IDENTIFICAÇÃO DOS ADMINISTRADORES, COORDENADORES DA OFERTA,
CONSULTORES E DOS AUDITORES INDEPENDENTES

Para fins do disposto no Item 2 do Anexo III da Instrução CVM 400, esclarecimentos sobre a
Companhia e a Oferta, bem como este Prospecto Definitivo, poderão ser obtidos nos seguintes
endereços:

Companhia e Acionistas Vendedores Pessoas Físicas

Lojas Quero-Quero S.A.
Avenida General Flores da Cunha, 1.943
CEP 94910-003, Cachoeirinha, Rio Grande do Sul
At.: Sr. Jean Pablo de Mello
Tel.: +55 (51) 3441-5798
http://www.queroquero.com.br/ri

Outro Acionista Vendedor

Instituições Financeiras e de Varejo – Fundo de Investimento
em Participações Multiestratégia
Representado na forma de seu regulamento por
sua gestora, BRL Trust Investimentos Ltda.
Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3311, 9º andar
CEP 04538-133, São Paulo, SP
At.: Sr. Renato Ozay
Tel.: +55 (11) 3014-6883

Coordenadores da Oferta
Coordenador Líder
Banco BTG Pactual S.A. Bank of America Merrill Lynch Banco
Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3477, 14º andar Múltiplo S.A.
CEP 04538-133, São Paulo, SP Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3400, 12º andar
At.: Sr. Fabio Nazari CEP 04538-132, São Paulo, SP
Tel.: +55 (11) 3383-2000 At.: Sr. Bruno Saraiva
Fax: + 55 (11) 3383-2001 Tel.: +55 (11) 2188-4000
https://www.btgpactual.com http://www.merrilllynch-brasil.com.br/

Banco Itaú BBA S.A. Banco Bradesco BBI S.A.

Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3500, 1º, 2º, 3º Avenida Juscelino Kubitschek, 1309,10º andar
(parte), 4º e 5º andares CEP 04534-004, São Paulo, SP
CEP 04538-132, São Paulo, SP At.: Glenn Mallett
At.: Renata Dominguez Tel.: +55 (11) 2169-4672
Tel.: +55 (11) 3708-8000 Fax: +55 (11) 3847-9856
Fax: +55 (11) 3708-8107 https://www.bradescobbi.com.br
www.itau.com.br/itaubba-pt/

BB-Banco de Investimento S.A. Easynvest - Título Corretora de Valores

Rua Senador Dantas, 105, 37º andar
CEP 20031-923, Rio de Janeiro, RJ
At.: Sr. João Carlos dos Santos Telles
Tel.: +55 (21) 3808-3625
https://www.bb.com.br/ofertapublica
S.A.
Avenida Doutor Cardoso de Melo, 1.608, 4º, 9º,
12º e 14º andares
CEP 04548-005, São Paulo, SP
At.: Sr. Ricardo Silva Vasconcellos
Tel.: +55 (11) 3841-4508
https://www.easynvest.com.br/

25
 Consultores Legais Consultores Legais
Locais da Companhia Externos da Companhia
Mattos Filho, Veiga Filho, Marrey Jr. e Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP
Quiroga Advogados Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3.311, 7º andar
Alameda Joaquim Eugênio de Lima, 447 CEP 04538-133, São Paulo, SP
CEP 01403-001, São Paulo, SP At.: Sr. Filipe B. Areno
At.: Sra. Vanessa Fiusa Tel.: +55 (11) 3708-1848
Tel.: +55 (11) 3147-7600 Fax: +55 (11) 3708-1845
www.mattosfilho.com.br www.skadden.com

Consultores Legais Locais dos Consultores Legais Externos dos

Coordenadores da Oferta Coordenadores da Oferta
Lobo de Rizzo Advogados Paul Hastings LLP
Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3.900, 12º andar Avenida Presidente Juscelino Kubitschek, 2041,
CEP 04538-132, São Paulo, SP Torre D, 21º andar,
At.: Sr. Caio Cossermelli CEP 04543-011, São Paulo, SP
Tel.: +55 (11) 3702-7120 At.: Sr. David Flechner
www.ldr.com.br Tel.: +55 (11) 4765-3009
www.paulhastings.com

Auditores Independentes da Companhia

Deloitte Touche Tohmatsu Auditores
Independentes
Avenida Carlos Gomes, 222, 2° andar
CEP 90480-000, Porto Alegre, RS
At.: Sr. Jonas Dal Ponte
Tel.: +55 (51) 3327-8800
Fax: +55 (51) 3328-3031
www.deloitte.com.br

Declaração de Veracidade das Informações

A Companhia, os Acionistas Vendedores e o Coordenador Líder prestaram declarações de

veracidade das informações, nos termos do artigo 56 da Instrução CVM 400, as quais se encontram
anexas a este Prospecto Definitivo a partir da página 153.

26
 SUMÁRIO DA OFERTA

O presente sumário não contém todas as informações que o potencial investidor deve considerar
antes de investir nas Ações. O potencial investidor deve ler cuidadosa e atentamente todo este
Prospecto Definitivo, principalmente as informações contidas nas seções “Sumário da Companhia –
Principais Fatores de Risco da Companhia” e “Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às Ações”
nas páginas 21 e 95, respectivamente, deste Prospecto Definitivo e na seção “4. Fatores de Risco”
do nosso Formulário de Referência, e nas demonstrações financeiras e informações financeiras
intermediárias e respectivas notas explicativas, anexas a este Prospecto Definitivo, para melhor
compreensão das atividades da Companhia e da Oferta, antes de tomar a decisão de investir nas
Ações.

Ações Ações ordinárias, nominativas, escriturais e sem valor nominal de

emissão da Companhia, livres e desembaraçadas de quaisquer
ônus ou gravames, objeto da Oferta.

Ações da Oferta Base 153.412.359 ações ordinárias, nominativas, escriturais e sem valor
nominal de emissão da Companhia, livres e desembaraçadas de
quaisquer ônus ou gravames, objeto da Oferta.

Ações em Circulação no Antes da realização da Oferta, não há ações ordinárias de emissão da

Mercado após a Oferta
(Free Float)
Companhia em circulação no mercado. Após a realização da Oferta,
considerando a colocação das Ações Suplementares, 95,76% das
ações ordinárias de emissão da Companhia estará em circulação no
mercado e, sem considerar a colocação das Ações Suplementares,
83,40% das ações ordinárias de emissão da Companhia estará em
circulação no mercado. Para mais informações, veja seção
“Informações sobre a Oferta – Composição do Capital Social” na
página 41 deste Prospecto Definitivo.

Ações Suplementares Montante de até 23.011.853 ações ordinárias de emissão da

Companhia correspondentes a até 15% da quantidade de Ações da
Oferta Base, a serem alienadas pelo FIP IF, nas mesmas condições
e pelo mesmo preço das Ações da Oferta Base, conforme opção
outorgada pelo FIP IF ao Agente Estabilizador, nos termos do
Contrato de Colocação, as quais serão destinadas, exclusivamente,
para prestação dos serviços de estabilização de preço das Ações no
âmbito da Oferta. Conforme disposto no Contrato de Colocação, as
Ações Suplementares não serão objeto de garantia firme de
liquidação por parte dos Coordenadores da Oferta. O Agente
Estabilizador tem o direito, desde a data de assinatura do Contrato
de Colocação, inclusive, e por um período de até trinta dias
contados da data de início da negociação das ações ordinárias de
emissão da Companhia na B3, inclusive, de exercer a Opção de
Ações Suplementares, no todo ou em parte, em uma ou mais
vezes, após notificação, por escrito, aos demais Coordenadores da
Oferta, desde que a decisão de sobrealocação das ações ordinárias
de emissão da Companhia seja tomada em comum acordo entre o
Agente Estabilizador e os demais Coordenadores da Oferta durante
o prazo para exercício da Opção de Ações Suplementares.
Conforme disposto no Contrato de Colocação, as Ações
Suplementares não serão objeto de garantia firme de liquidação
por parte dos Coordenadores da Oferta.

27
Agente Estabilizador ou O Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A., agente
Bank of America autorizado a realizar operações de estabilização de preço das ações
ordinárias de emissão da Companhia no mercado brasileiro, nos
termos do Contrato de Estabilização.

Agentes de Colocação O BTG Pactual US Capital LLC, o BofA Securities, Inc., o Itau BBA
Internacional USA Securities, Inc., o Bradesco Securities, Inc. e o Banco do Brasil
Securities LLC, considerados em conjunto.

Anúncio de Encerramento Anúncio de encerramento da Oferta, a ser divulgado após a

distribuição das Ações, em até seis meses contados a partir da
data de divulgação do Anúncio de Início, na forma do artigo 29 e
anexo V da Instrução CVM 400, disponibilizado nos endereços
indicados na seção “Disponibilização de Avisos e Anúncios da
Oferta” na página 68 deste Prospecto Definitivo, informando o
resultado final da Oferta.

Anúncio de Início Anúncio de início da Oferta, divulgado na forma do artigo 52 e

anexo IV da Instrução CVM 400, disponibilizado nos endereços
indicados na seção “Disponibilização de Avisos e Anúncios da
Oferta” na página 68 deste Prospecto Definitivo, informando acerca
do início do Prazo de Distribuição.

Anúncio de Retificação Anúncio a ser imediatamente divulgado, nos termos dispostos no

artigo 27 da Instrução CVM 400, na hipótese de ser verificada
divergência relevante entre as informações constantes no
Prospecto Preliminar e neste Prospecto Definitivo, que altere
substancialmente o risco assumido pelo investidor quando da sua
decisão de investimento, disponibilizados nos endereços indicados
na seção “Disponibilização de Avisos e Anúncios da Oferta” na
página 68 deste Prospecto Definitivo.

Aprovações Societárias A abertura de capital da Companhia, a sua adesão e admissão ao

Novo Mercado, bem como a reforma do seu Estatuto Social, de
forma a adequá-lo às disposições do Regulamento do Novo Mercado
e a realização da Oferta Primária, mediante aumento de capital da
Companhia, dentro do limite de capital autorizado previsto em seu
Estatuto Social, com a exclusão do direito de preferência dos atuais
acionistas da Companhia, nos termos do artigo 172, inciso I, da Lei
das Sociedades por Ações, bem como seus termos e condições
foram aprovadas em assembleia geral extraordinária de acionistas
da Companhia, realizada em 5 de fevereiro de 2020, cuja ata foi
devidamente registrada perante a JUCISRS em 4 de março de 2020,
sob o nº 7124845, bem como foi publicada no “Jornal do Comércio”
e no DOERS em 9 de março de 2020.

28
 O Preço por Ação, bem como a quantidade de Ações objeto da
Oferta e o efetivo aumento de capital da Companhia, dentro do
limite do capital autorizado em seu Estatuto Social, foram
aprovados em Reunião do Conselho de Administração da
Companhia realizada em 6 de agosto de 2020, cuja ata será
devidamente registrada na JUCISRS e foi publicada no “Jornal do
Comércio” na data de disponibilização do Anúncio de Início e será
publicada no DOERS, no dia útil subsequente ao da
disponibilização do Anúncio de Início.

A realização da Oferta Secundária pelo FIP IF, bem como seus

termos e condições, foram aprovados em reunião do Comitê de
Investimento realizada em 27 de janeiro de 2020, em
conformidade com seu Regulamento. Além disso, não foi
necessária qualquer aprovação societária do FIP IF quanto à
fixação Preço por Ação.

Não foi necessária qualquer aprovação em relação aos Acionistas

Vendedores Pessoas Físicas para a participação na Oferta
Secundária e a fixação do Preço por Ação.

Atividade de Estabilização Agente Estabilizador, por intermédio da Corretora, poderá, a seu

exclusivo critério, realizar operações bursáteis visando à estabilização
do preço das ações ordinárias de emissão da Companhia na B3, no
âmbito da Oferta, a partir da data de assinatura do Contrato de
Colocação e por um período de até trinta dias contados da data de
início da negociação das Ações na B3, inclusive, observadas as
disposições legais aplicáveis e o disposto no Contrato de Estabilização,
o qual foi aprovado da CVM e da B3, nos termos do artigo 23,
parágrafo 3º, da Instrução CVM 400 e do item II da Deliberação CVM
476, antes da divulgação do Anúncio de Início. Não existe obrigação
por parte do Agente Estabilizador de realizar operações bursáteis e,
uma vez iniciadas, tais operações poderão ser descontinuadas e
retomadas a qualquer momento, observadas as disposições do
Contrato de Estabilização. Assim, o Agente Estabilizador e a Corretora
poderão escolher livremente as datas em que realizarão as operações
de compra e venda das ações ordinárias de emissão da Companhia no
âmbito das atividades de estabilização, não estando obrigados a
realizá-las em todos os dias ou em qualquer data específica, podendo,
inclusive, interrompê-las e retomá-las a qualquer momento, a seu
exclusivo critério.

Aviso ao Mercado Aviso divulgado em 17 de julho de 2020, novamente divulgado em

27 de julho de 2020, com a identificação das Instituições
Consorciadas que aderiram à Oferta e informando acerca de
determinados termos e condições da Oferta, incluindo os
relacionados ao recebimento de Pedidos de Reserva, em
conformidade com o artigo 53 da Instrução CVM 400, nos
endereços indicados na seção “Disponibilização de Avisos e
Anúncios da Oferta” na página 68 deste Prospecto Definitivo.

BB Investimentos BB-Banco de Investimento S.A.

Bank of America Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A.

29
Bradesco BBI Banco Bradesco BBI S.A.

Capital Social Em 31 de março de 2020, o capital social da Companhia era de

R$139.827.074,28, totalmente subscrito e integralizado,
representado por 148.109.444 ações ordinárias, nominativas,
escriturais e sem valor nominal.

Em 10 de julho de 2020, houve um aumento do capital social da

Companhia, em decorrência do exercício de opções totalmente
vestidas no âmbito do Plano de Opção de Compra de Ações da
Companhia.

Dessa forma, na data deste Prospecto Definitivo, o capital social da

Companhia é de R$166.591.476,12, totalmente subscrito e
integralizado, representado por 163.514.712 ações ordinárias,
nominativas, escriturais e sem valor nominal.

Para mais informações, vide item “Eventos Recentes” do Sumário

na página 19 deste Prospecto Definitivo.

Contrato de Colocação Instrumento Particular de Contrato de Coordenação, Colocação e

Garantia Firme de Liquidação de Oferta Pública de Distribuição de Ações
Ordinárias da Lojas Quero-Quero S.A., celebrado pela Companhia, pelos
Acionistas Vendedores, pelos Coordenadores da Oferta e pela B3, na
qualidade de interveniente anuente, em 6 de agosto de 2020.

Contrato de Colocação Placement Facilitation Agreement, celebrado entre a Companhia,

Internacional os Acionistas Vendedores e os Agentes de Colocação Internacional,
a fim de regular os esforços de colocação das Ações pelos Agentes
de Colocação Internacional junto a Investidores Estrangeiros,
exclusivamente no exterior, em 6 de agosto de 2020.

Contrato de Empréstimo Instrumento Particular de Contrato de Empréstimo de Ações

Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A., celebrado entre o
FIP IF, o Agente Estabilizador, na qualidade de tomador, a Corretora,
o Coordenador Líder e a Companhia, na condição de interveniente
anuente, em 6 de agosto de 2020.

Contrato de Estabilização Instrumento Particular de Contrato de Prestação de Serviços de

Estabilização de Preço de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas
Quero-Quero S.A., celebrado entre a Companhia, os Acionistas
Vendedores, o Agente Estabilizador, a Corretora e os demais
Coordenadores da Oferta, estes últimos na qualidade de
intervenientes anuentes, que rege os procedimentos para a
realização de operações de estabilização de preços das ações
ordinárias de emissão da Companhia no mercado brasileiro pelo
Agente Estabilizador, o qual foi aprovado pela B3 e pela CVM, nos
termos do artigo 23, parágrafo 3º, da Instrução CVM 400 e do item
II da Deliberação CVM 476, em 6 de agosto de 2020.

Contrato de Participação Contrato de Participação no Novo Mercado de Governança

no Novo Mercado Corporativa celebrado entre a Companhia e a B3 em 16 de julho de
2020, o qual entrará em vigor na data de divulgação do Anúncio
de Início.

30
Contrato de Prestação de Contrato de prestação de serviços celebrado, entre a Companhia,
Serviços os Acionistas Vendedores e a B3, em 6 de agosto de 2020.

Coordenador Líder ou BTG Banco BTG Pactual S.A.

Pactual

Coordenadores da Oferta O Coordenador Líder, o Bank of America, o Itaú BBA, o Bradesco

BBI, o BB Investimentos e a Easynvest, considerados em conjunto.

Corretora Merrill Lynch S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários.

Cronograma Estimado da Veja a seção “Informações sobre a Oferta – Cronograma Estimado

Oferta da Oferta” na página 50 deste Prospecto Definitivo.

Data de Liquidação Data da liquidação física e financeira das Ações da Oferta Base que
deverá ser realizada dentro do prazo de até dois dias úteis,
contados da data de divulgação do Anúncio de Início, com a
entrega das Ações da Oferta Base aos respectivos investidores.

Data de Liquidação das Data da liquidação física e financeira das Ações Suplementares, que
Ações Suplementares ocorrerá no prazo de até dois dias úteis contado da(s) respectiva(s)
data(s) de exercício da Opção de Ações Suplementares.

Destinação dos Recursos Os recursos líquidos provenientes da Oferta Primária (considerando

as Ações Suplementares) serão destinados para: (i) novos centros
de distribuição, incluindo capex e aumento de estoque; (ii) capital
de giro, na forma de recebíveis para financiar compras de clientes
e de aumento de estoque para suportar a expansão operacional da
Companhia, não incluindo amortização ou liquidação de dívidas da
Companhia; e (iii) aumento de liquidez, reforçando o caixa da
Companhia.

Os recursos líquidos provenientes da Oferta Secundária serão

integralmente repassados aos Acionistas Vendedores, inclusive o
resultante do eventual exercício da Opção de Ações
Suplementares.

Direitos, Vantagens e As Ações conferirão aos seus titulares os mesmos direitos,

Restrições das Ações vantagens e restrições conferidos às ações ordinárias de emissão da
Companhia, nos termos previstos no seu Estatuto Social e na Lei das
Sociedades por Ações, conforme descritos a partir da página 115
deste Prospecto Definitivo e na seção “18. Valores Mobiliários” do
Formulário de Referência.

Distribuição Parcial Não foi admitida distribuição parcial no âmbito da Oferta, conforme
faculdade prevista nos artigos 30 e 31 da Instrução CVM 400, bem
como não houve a contratação de formador de mercado para
fomentar a liquidez das ações ordinárias de emissão da Companhia no
mercado secundário.

Easynvest Easynvest - Título Corretora de Valores S.A.

31
Fatores de Risco Para uma descrição de certos fatores de risco relacionados
à aquisição das Ações que devem ser considerados na
tomada da decisão de investimento, os investidores devem
ler as seções “Sumário da Companhia – Principais Fatores
de Risco da Companhia” e “Fatores de Risco Relacionados
à Oferta e às Ações”, a partir das páginas 21 e 95 deste
Prospecto Definitivo, respectivamente, bem como os
Fatores de Risco descritos no item “4. Fatores de Risco” do
Formulário de Referência para ciência dos riscos que
devem ser considerados antes de investir nas Ações.

Garantia Firme de A garantia firme de liquidação consiste na obrigação individual e

Liquidação não solidária dos Coordenadores da Oferta, observado o disposto
no Contrato de Colocação, de liquidar as Ações da Oferta Base que
tenham sido adquiridas, porém não liquidadas, no Brasil, pelos
seus respectivos investidores na Data de Liquidação, na proporção
e até o limite individual de garantia firme de liquidação prestada
por cada um dos Coordenadores da Oferta, nos termos do
Contrato de Colocação. A garantia firme de liquidação é vinculante
a partir do momento em que for concedido o registro da Oferta
pela CVM, assinado o Contrato de Colocação e o Contrato de
Colocação Internacional, disponibilizado este Prospecto Definitivo e
divulgado o Anúncio de Início.

Caso as Ações objeto de garantia firme de liquidação efetivamente

adquiridas por investidores não sejam totalmente liquidadas por
estes até a Data de Liquidação, cada Coordenador da Oferta,
observado o disposto no Contrato de Colocação, adquirirá, na Data
de Liquidação, pelo Preço por Ação, na proporção e até o limite
individual da garantia firme de liquidação prestada por cada um
dos Coordenadores da Oferta, de forma individual e não solidária,
a totalidade do saldo resultante da diferença entre: (i) o número
de Ações objeto da garantia firme de liquidação prestada pelos
Coordenadores da Oferta, nos termos do Contrato de Colocação; e
(ii) o número de Ações objeto da garantia firme de liquidação
efetivamente adquiridas, no Brasil, por investidores no mercado,
multiplicada pelo Preço por Ação.

Para os fins do disposto no item 5 do Anexo VI da Instrução CVM

400, em caso de exercício da garantia firme de liquidação, caso os
Coordenadores da Oferta, por si ou por suas afiliadas, nos termos
do Contrato de Colocação, tenham interesse em vender tais Ações
antes da divulgação do Anúncio de Encerramento, o preço de
venda dessas Ações será o preço de mercado das ações ordinárias
de emissão da Companhia, limitado ao Preço por Ação, sendo
certo, entretanto, que as operações realizadas em decorrência das
atividades de estabilização não estarão sujeitas a tais limites.

32
Inadequação da Oferta O investimento nas Ações representa um investimento de risco,
pois é um investimento em renda variável e, assim, os investidores
que pretendam investir nas Ações estão sujeitos a perdas
patrimoniais e riscos, inclusive aqueles relacionados às Ações, à
Companhia, ao setor em que atua, aos seus acionistas e ao
ambiente macroeconômico do Brasil, descritos neste Prospecto
Definitivo e no Formulário de Referência, e que devem ser
cuidadosamente considerados antes da tomada de decisão de
investimento. O investimento em Ações não é, portanto, adequado
a investidores avessos aos riscos relacionados à volatilidade do
mercado de capitais. Ainda assim, não há qualquer classe ou
categoria de investidor que esteja proibida por lei de adquirir Ações
ou com relação à qual o investimento em Ações seria, no
entendimento da Companhia, dos Acionistas Vendedores e dos
Coordenadores da Oferta, inadequado. Os investidores devem ler
atentamente as seções deste Prospecto Definitivo e do Formulário
de Referência que tratam sobre “Fatores de Risco Relacionados à
Oferta e às Ações”, a partir da página 95 deste Prospecto
Definitivo, incluindo o item “4. Fatores de Risco” do Formulário de
Referência.

Instituições Consorciadas Instituições intermediárias autorizadas a operar no mercado de

capitais brasileiro, credenciadas junto à B3, convidadas a participar
da Oferta exclusivamente para efetuar esforços de colocação das
Ações junto aos Investidores Não Institucionais, e que tenham
aderido à carta convite disponibilizada pelo Coordenador Líder.

Instituições Participantes Coordenadores da Oferta e as Instituições Consorciadas, em

da Oferta conjunto.

Instrumentos de Lock-up Acordos de Restrição à Venda de Ações ordinárias de emissão da

Companhia assinados por determinados conselheiros da Companhia,
pelos diretores da Companhia e pelos Acionistas Vendedores.

Investidores Estrangeiros Os: (i) investidores institucionais qualificados (qualified institutional

buyers), residentes e domiciliados nos Estados Unidos, conforme
definidos na Regra 144A, editada pela SEC, em operações isentas
de registro, previstas no Securities Act e nos regulamentos
editados ao amparo do Securities Act; e (ii) investidores que sejam
considerados não residentes ou domiciliados nos Estados Unidos
ou constituídos de acordo com as leis desse país (non-U.S.
persons), nos termos do Regulamento S, no âmbito do Securities
Act, e observada a legislação aplicável no país de domicílio de cada
investidor, que invistam no Brasil em conformidade com os
mecanismos de investimento regulamentados pelo CMN, pelo
Banco Central e pela CVM.

33
Investidores Institucionais Investidores pessoas físicas e jurídicas e clubes de investimento
registrados na B3, nos termos da regulamentação em vigor, em
qualquer caso, que não sejam considerados Investidores Não
Institucionais, além de fundos de investimentos, fundos de pensão,
entidades administradoras de recursos de terceiros registradas na
CVM, entidades autorizadas a funcionar pelo Banco Central do
Brasil, condomínios destinados à aplicação em carteira de títulos e
valores mobiliários registrados na CVM e/ou na B3, seguradoras,
entidades abertas e fechadas de previdência complementar e de
capitalização, em todos os casos, investidores qualificados e
profissionais nos termos da regulamentação da CVM, residentes e
domiciliados ou com sede no Brasil (inexistindo para estes valores
mínimo ou máximo de investimento), nos termos da Instrução da
CVM 539, bem como os Investidores Estrangeiros.

Investidores Não Investidores pessoas físicas e jurídicas e clubes de investimentos

Institucionais registrados na B3, nos termos da regulamentação em vigor, em
qualquer caso, residentes e domiciliados ou com sede no Brasil,
que realizaram Pedido de Reserva durante o Período de Reserva ou
o Período de Reserva para Pessoas Vinculadas, conforme o caso,
observados, para esses investidores, em qualquer hipótese, o valor
mínimo de pedido de investimento de R$3.000,00 e o valor
máximo de pedido de investimento de R$1.000.000,00, nos termos
da Instrução da CVM 539.

Itaú BBA Banco Itaú BBA S.A.

Negociação na B3 As ações ordinárias de emissão da Companhia passarão a ser

negociadas no Novo Mercado a partir do dia útil seguinte à
divulgação do Anúncio de Início sob o código “LJQQ3”.

Oferta A Oferta Primária e a Oferta Secundária, consideradas em

conjunto.

Oferta de Varejo Montante de 10,0% do total das Ações (considerando as Ações

Suplementares) destinado prioritariamente à colocação pública
junto a Investidores Não Institucionais que tenham realizado
Pedido de Reserva.

Oferta Institucional Distribuição pública de Ações, no âmbito da Oferta, direcionada a

Investidores Institucionais.

Oferta Primária A distribuição pública primária de 22.123.894 Ações, realizada no

Brasil em mercado de balcão não organizado, em conformidade
com a Instrução CVM 400, por intermédio das Instituições
Participantes da Oferta, incluindo esforços de colocação de Ações
no exterior, realizados pelos Agentes de Colocação Internacional
para Investidores Estrangeiros que invistam no Brasil em
conformidade com os mecanismos de investimento
regulamentados pelo CMN, pelo Banco Central e/ou pela CVM.

34
Oferta Secundária A distribuição pública secundária de, inicialmente, 131.288.465
Ações de titularidade dos Acionistas Vendedores, realizada no
Brasil em mercado de balcão não organizado, em conformidade
com a Instrução CVM 400, por intermédio das Instituições
Participantes da Oferta, incluindo esforços de colocação de Ações
no exterior, realizados pelos Agentes de Colocação Internacional
para Investidores Estrangeiros que invistam no Brasil em
conformidade com os mecanismos de investimento
regulamentados pelo CMN, pelo Banco Central e/ou pela CVM.

Offering Memoranda O Preliminary Offering Memorandum e o Final Offering

Memorandum, conforme definidos no Contrato de Colocação
Internacional, considerados em conjunto.

Opção de Ações Qualquer opção, warrant ou direito de compra, subscrição ou

aquisição de quaisquer ações de emissão da Companhia no âmbito
dos planos de opção de compra de ações da Companhia em vigor
na presente data.

Opção de Ações Opção outorgada no Contrato de Colocação pelo FIP IF ao Agente

Suplementares Estabilizador, nos termos do artigo 24 da Instrução CVM 400,
para colocação das Ações Suplementares, nas mesmas condições
e preço das Ações da Oferta Base, exclusivamente, para
prestação dos serviços de estabilização de preço das Ações no
âmbito da Oferta.

Pedido de Reserva Formulário específico celebrado, em caráter irrevogável e

irretratável, para reserva de Ações no âmbito da Oferta de Varejo,
por Investidores Não Institucionais, inclusive os que sejam Pessoas
Vinculadas.

Período de Colocação Prazo de até dois dias úteis, contados a partir da data de
disponibilização do Anúncio de Início, que se iniciará em 7 de
agosto de 2020 e se encerrará em 11 de agosto de 2020, para
efetuar a colocação das Ações.

Período de Reserva Período compreendido entre 27 de julho de 2020, inclusive, e 5 de

agosto de 2020, inclusive, para formulação de Pedido de Reserva
pelos Investidores Não Institucionais.

Período de Reserva para Período compreendido entre 27 de julho de 2020, inclusive, e 28

Pessoas Vinculadas de julho de 2020, inclusive, data esta que antecedeu em pelo
menos sete dias úteis a conclusão do Procedimento de
Bookbuilding, que foi destinado à formulação de Pedido de Reserva
pelos Investidores Não Institucionais que sejam considerados
Pessoas Vinculadas.

35
Pessoas Vinculadas Investidores que sejam, nos termos do artigo 55 da Instrução
CVM 400 e do artigo 1º, inciso VI, da Instrução da CVM 505:
(i) controladores e/ou administradores da Companhia e/ou dos
Acionistas Vendedores e/ou outras pessoas vinculadas à Oferta, bem
como seus cônjuges ou companheiros, seus ascendentes,
descendentes e colaterais até o 2º grau; (ii) controladores e/ou
administradores das Instituições Participantes da Oferta e/ou dos
Agentes de Colocação Internacional; (iii) empregados, operadores e
demais prepostos das Instituições Participantes da Oferta e/ou dos
Agentes de Colocação Internacional diretamente envolvidos na
estruturação da Oferta; (iv) agentes autônomos que prestem
serviços às Instituições Participantes da Oferta e/ou dos Agentes de
Colocação Internacional desde que diretamente envolvidos na
Oferta; (v) demais profissionais que mantenham, com as Instituições
Participantes da Oferta e/ou dos Agentes de Colocação
Internacional, contrato de prestação de serviços diretamente
relacionados à atividade de intermediação ou de suporte operacional
atinentes à Oferta; (vi) sociedades controladas, direta ou
indiretamente, pelas Instituições Participantes da Oferta e/ou dos
Agentes de Colocação Internacional ou por pessoas a eles
vinculadas, desde que diretamente envolvidos na Oferta;
(vii) cônjuges ou companheiros, ascendentes, filhos menores e
colaterais até o 2º grau das pessoas mencionadas nos itens (ii) a (v)
acima; e (viii) clubes e fundos de investimento cuja maioria das
cotas pertença a Pessoas Vinculadas, salvo se geridos
discricionariamente por terceiros não vinculados.

Prazo de Distribuição Prazo para distribuição das Ações que se encerrará: (i) em até seis
meses contados da data de divulgação do Anúncio de Início, conforme
previsto no artigo 18 da Instrução CVM 400; ou (ii) na data de
divulgação do Anúncio de Encerramento, o que ocorrer primeiro.

Preço por Ação No contexto da Oferta, o preço de subscrição ou aquisição, conforme

o caso, por Ação, é de R$12,65, o qual foi fixado após a realização do
Procedimento de Bookbuilding, tendo como parâmetro as indicações
de interesse em função da qualidade e quantidade de demanda (por
volume e preço) por Ação coletada junta a Investidores Institucionais
durante o Procedimento de Bookbuilding. A escolha do critério de
determinação do Preço por Ação foi justificada na medida que o preço
de mercado das Ações a serem subscritas/adquiridas foi aferido de
acordo com a realização do Procedimento de Bookbuilding, o qual
reflete o valor pelo qual os Investidores Institucionais apresentaram
suas intenções de investimento no contexto da Oferta e, portanto,
não haverá diluição injustificada dos atuais acionistas da Companhia,
nos termos do artigo 170, parágrafo 1º, inciso III, da Lei das
Sociedades por Ações. Os Investidores Não Institucionais não
participaram do Procedimento de Bookbuilding e, portanto,
não participaram do processo de determinação do Preço
por Ação.

36
Procedimento de Procedimento de coleta de intenções de investimento foi realizado com
Bookbuilding Investidores Institucionais pelos Coordenadores da Oferta, no Brasil, e
pelos Agentes de Colocação Internacional, no exterior, conforme
previsto no artigo 23, parágrafo 1º, e no artigo 44 da Instrução
CVM 400.

Foi aceita a participação de Investidores Institucionais que sejam

Pessoas Vinculadas no Procedimento de Bookbuilding, mediante a
coleta de intenções de investimento, até o limite máximo de 20% das
Ações da Oferta Base. Nos termos do artigo 55 da Instrução CVM 400,
tendo em vista que foi verificado excesso de demanda superior a 1/3
das Ações da Oferta Base, não foi permitida a colocação, pelos
Coordenadores da Oferta, de Ações junto a Investidores Institucionais
que sejam Pessoas Vinculadas, tendo sido as ordens de investimento
realizadas por Investidores Institucionais que sejam Pessoas
Vinculadas automaticamente canceladas. Os Pedidos de Reserva
feitos por Investidores Não Institucionais no Período de Reserva para
Pessoas Vinculadas não foram cancelados. A participação de
Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas no
Procedimento de Bookbuilding pode ter impacto adversamente a
formação do Preço por Ação e o investimento nas Ações por
Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas poderá
resultar em redução da liquidez das ações de emissão da Companhia no
mercado Secundário. Para mais informações, veja seção “Fatores de
Risco Relacionados à Oferta e às Ações – A participação de
Investidores Institucionais que sejam considerados Pessoas
Vinculadas no Procedimento de Bookbuilding pode ter impactado
adversamente a formação do Preço por Ação”, na página 98 deste
Prospecto Definitivo. Recomenda-se aos potenciais investidores
que leiam este Prospecto Definitivo, em especial as seções
“Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às Ações” e
“Sumário da Companhia – Principais Fatores de Risco da
Companhia” e “Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às
Ações” deste Prospecto Definitivo, nas páginas 95, 21 e 95
deste Prospecto Definitivo, bem como os itens 4.1 e 4.2 do
Formulário de Referência antes de tomar qualquer decisão de
investir nas Ações.

Os investimentos realizados pelas pessoas mencionadas no artigo 48

da Instrução CVM 400 para proteção (hedge) em operações com
derivativos contratadas com terceiros, tendo as ações ordinárias de
emissão da Companhia como referência são permitidas na forma do
artigo 48 da Instrução CVM 400 e não serão considerados
investimentos realizados por Pessoas Vinculadas no âmbito da Oferta
para os fins do artigo 55 da Instrução CVM 400, desde que tais
terceiros não sejam Pessoas Vinculadas.

Prospecto ou Prospecto Este Prospecto Definitivo de Distribuição Pública Primária e Secundária

Definitivo de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A., incluindo
o Formulário de Referência a ele anexo.

37
Prospecto Preliminar O Prospecto Preliminar da Oferta Pública de Distribuição Primária e
Secundária de Ações de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A., incluindo
o Formulário de Referência, elaborado nos termos da Instrução CVM
400 e do Código ANBIMA, e quaisquer complementos, suplementos
ou erratas ao mesmo.

Prospectos O Prospecto Preliminar e este Prospecto Definitivo, considerados

em conjunto.

Público Alvo da Oferta Os Investidores Não Institucionais e os Investidores Institucionais.

Registro da Oferta O pedido de registro da Oferta foi protocolado pela Companhia,

pelos Acionistas Vendedores e pelo Coordenador Líder perante a
CVM em 17 de junho de 2020, e concedido em 7 de agosto de
2020. A Oferta Primária e a Oferta Secundária foram registradas na
CVM, respectivamente sob o nº CVM/SRE/REM/2020/009 e
nº CVM/SRE/SEC/2020/007.

Mais informações sobre a Oferta poderão ser obtidas junto às

Instituições Participantes da Oferta, nos endereços indicados na
seção “Informações Adicionais” na página 65 deste Prospecto
Definitivo.

Resolução de Conflitos Conforme estabelecido no Estatuto Social, a Companhia, seus

acionistas, administradores, membros do conselho fiscal, efetivos e
suplentes, se houver, obrigam-se a resolver, por meio de
arbitragem, perante a Câmara de Arbitragem do Mercado, na forma
de seu regulamento, qualquer controvérsia que possa surgir entre
eles, relacionada com ou oriunda da sua condição de emissor,
acionistas, administradores, e membros do conselho fiscal, em
especial, decorrentes das disposições contidas na Lei do Mercado de
Capitais, na Lei das Sociedades por Ações, no Estatuto Social, nas
normas editadas pelo CMN, pelo BACEN e pela CVM, bem como nas
demais normas aplicáveis ao funcionamento do mercado de capitais
em geral, além daquelas constantes do Regulamento do Novo
Mercado, dos demais regulamentos da B3 e do Contrato de
Participação no Novo Mercado.

38
Restrição à Venda de Durante o período que se inicia na data de assinatura dos
Ações (Lock-up) Instrumentos de Lock-up e termina 180 dias contados da data do
Contrato de Colocação Internacional, determinados conselheiros da
Companhia, os diretores da Companhia e os Acionistas Vendedor,
exceto mediante prévio consentimento por escrito de cada um dos
Agentes de Colocação Internacional, e observadas as exceções
previstas nos respectivos Instrumentos de Lock-up, estarão
obrigados a, direta ou indiretamente, não adotar qualquer uma das
seguintes ações com relação a qualquer dos Valores Mobiliários de
Lock-up: (i) oferecer, vender, contratar a venda, penhorar ou de
outra forma dispor, direta ou indiretamente, de qualquer Valores
Mobiliários de Lock-up, ou quaisquer outros valores mobiliários,
conversíveis ou permutáveis ou exercíveis por Valores Mobiliários
de Lock-up; ou (ii) celebrar qualquer contrato de derivativo
(incluindo swap ou hedge) ou qualquer outro contrato que
transfira, no todo ou em parte, quaisquer das consequências
econômicas da propriedade de Valores Mobiliários de Lock-up,
independentemente se tais operações descritas acima tenham que
ser liquidadas pela entrega de Valores Mobiliários de Lock-up ou
outros valores mobiliários, em dinheiro ou de outra forma, ou
divulgar publicamente a intenção de efetuar qualquer qualquer
oferta, venda, penhora ou disposição, ou celebrar qualquer
transação, contrato de derivativo (incluindo swap ou hedge) ou
outro acordo; adicionalmente, se comprometem a não exigir ou
exercer qualquer direito referente ao registro de quaisquer Valores
Mobiliários de Lock-up. Quaisquer valores mobiliários da
Companhia adquiridos no mercado aberto não estarão sujeitos às
restrições dos Instrumentos de Lock-up. Não obstante as restrições
acima, nenhuma disposição dos Instrumentos de Lock-up será
considerada como restrição ou proibição ao exercício de qualquer
Opção de Ações, observado que: (i) 60% das Opções de Ações
entregues aos Administradores sujeitos aos Instrumentos de
Lock-up (ou seus cessionários permitidos) não estarão sujeitas às
restrições dos Instrumentos de Lock-up; e (ii) 40% restantes das
Opção de Ações entregues aos Administradores sujeitos aos
Instrumentos de Lock-up (ou seus cessionários permitidos) estarão
sujeitas às restrições dos Instrumentos de Lock-up pelo prazo de
180 dias contados da assinatura do Contrato de Colocação
Internacional.

39
 Adicionalmente, nos termos do Contrato de Colocação Internacional,
durante o período de 180 dias contados da data de assinatura do
Contrato de Colocação Internacional, exceto mediante prévio
consentimento por escrito de cada um dos Agentes de Colocação
Internacional, e observadas as exceções previstas no Contrato de
Colocação Internacional, a Companhia não irá, direta ou
indiretamente, adotar qualquer uma das seguintes ações com
relação a qualquer dos Valores Mobiliários de Lock-up: (i) oferecer,
vender, emitir, contratar a venda, penhorar ou de outra forma dispor
dos Valores Mobiliários de Lock-up; (ii) oferecer, vender, emitir,
contratar a venda, contratar a compra ou conceder qualquer opção,
direito ou garantia de compra por Valores Mobiliários de Lock-up;
(iii) celebrar qualquer contrato de derivativo (incluindo swap ou
hedge) ou qualquer outro contrato que transfira, no todo ou em
parte, quaisquer das consequências econômicas da propriedade de
Valores Mobiliários de Lock-up ou divulgar publicamente a intenção
de efetuar qualquer qualquer oferta, venda, penhora ou disposição;
(iv) realizar ou aumentar uma posição de venda ou equivalente ou
liquidar ou reduzir uma posição de compra ou equivalente de
Valores Mobiliários do Lock-up, nos termos da Section 16 do
Securitires Act; (v) arquivar perante a SEC um pedido de registro,
nos termos do Securities Act, envolvendo quaisquer Valores
Mobiliários de Lock-up, ou divulgar publicamente a intenção de
efetuar referido pedido de registro. Quaisquer valores mobiliários da
Companhia adquiridos no mercado aberto (open market) não
estarão sujeitos às restrições dos Instrumentos de Lock-up, desde
que nenhum arquivamento por qualquer parte no Brasil ou abaixo
da U.S. Securities Exchange Act of 1934, conforme alterado, seja
requerido ou voluntariamente realizado em conexão com vendas
subsequentes de valores mobiliários adquiridos nessas transações
de mercado aberto.

A venda ou a percepção de uma possível venda de um volume

substancial das ações poderá prejudicar o valor de negociação das
Ações.

Valores Mínimo e Máximo O valor mínimo de pedido de investimento de R$3.000,00 e o valor

do Pedido de Reserva máximo de pedido de investimento de R$1.000.000,00, nos termos
da Instrução da CVM 539, aplicável aos Investidores Não
Institucionais no âmbito da Oferta de Varejo.

Valores Mobiliários de Qualquer das ações ordinárias de emissão da Companhia ou

Lock-up quaisquer valores mobiliários conversíveis em, permutáveis por, ou
exercíveis por, qualquer ação ordinária de emissão da Companhia
que estejam sujeitos ao Lock-up.

Valor Total da Oferta da R$1.940.666.341,35, sem considerar a colocação das Ações

Oferta Base Suplementares.

40
 INFORMAÇÕES SOBRE A OFERTA

Composição do capital social

Em 31 de março de 2020, o capital social da Companhia era de R$139.827.074,28, totalmente

subscrito e integralizado, representado por 148.109.444 ações ordinárias, nominativas, escriturais e
sem valor nominal.

Em 10 de julho de 2020, houve o exercício de opções totalmente vestidas por alguns executivos e
ex-executivos da Companhia no âmbito do Plano de Opção de Compra de Ações, conforme descrito
no item 13.4 do Formulário de Referência. Em decorrência do exercício de tais opções, a
Companhia realizou um aumento de capital social, com a emissão de 15.405.268 ações.

Dessa forma, na data deste Prospecto Definitivo, o capital social da Companhia é de

R$166.591.476,12, totalmente subscrito e integralizado, representado por 163.514.712 ações
ordinárias, nominativas, escriturais e sem valor nominal.

Nos termos do Estatuto Social, a Companhia fica autorizada a aumentar o capital social mediante
deliberação do Conselho de Administração e independente de reforma estatutária, até o limite de
150.000.000 ações ordinárias, por deliberação do Conselho de Administração, que fixará o preço de
emissão, a quantidade de ações ordinárias a serem emitidas e as demais condições de subscrição
de tais ações dentro do capital autorizado, assim como a exclusão do direito de preferência dos
atuais acionistas da Companhia.

Os quadros abaixo indicam a composição do capital social da Companhia, totalmente subscrito e

integralizado, na data deste Prospecto Definitivo e a previsão após a conclusão da Oferta,
considerando os efeitos da eventual subscrição acima.

Antes da realização da Oferta não existiam ações ordinárias de emissão da Companhia em

circulação no mercado.

Na hipótese de colocação total das Ações da Oferta Base, sem considerar as Ações Suplementares:
Antes da Oferta(1) Após a Oferta
Quantidade Valor Quantidade Valor(2)(3)
Ações ordinárias .................................. 163.514.712 166.591.476,12 185.638.606 446.458.735,22
Total ............................................... 163.514.712 166.591.476,12 185.638.606 446.458.735,22

(1)
Considerando o aumento de capital social realizado em 10 de julho de 2020. Para mais informações, vide item “Eventos Recentes” na
página 19 deste Prospecto.
(2)
Com base no Preço por Ação de R$12,65.
(3)
Sem dedução de comissões e despesas.

Na hipótese de colocação total das Ações da Oferta Base, considerando as Ações Suplementares:

Antes da Oferta(1) Após a Oferta

Quantidade Valor Quantidade Valor(2)(3)
Ações ordinárias .................................. 163.514.712 166.591.476,12 185.638.606 446.458.735,22
Total ............................................... 163.514.712 166.591.476,12 185.638.606 446.458.735,22

(1)
Considerando o aumento de capital social realizado em 10 de julho de 2020. Para mais informações, vide item “Eventos Recentes” na
página 19 deste Prospecto.
(2)
Com base no Preço por Ação de R$12,65.
(3)
Sem dedução de comissões e despesas.

41
Principais acionistas, Administradores e Acionistas Vendedores

Os quadros abaixo indicam a quantidade de ações ordinárias de emissão da Companhia detidas por
acionistas titulares de 5% ou mais de ações ordinárias de emissão da Companhia, pelos Acionistas
Vendedores e pelos membros Administração, na data deste Prospecto Definitivo e a previsão para
após a conclusão da Oferta.

Na hipótese de colocação total das Ações da Oferta Base, sem considerar as Ações Suplementares:
Antes da Oferta Após a Oferta
Ações Ordinárias % Ações Ordinárias %
FIP IF ................................................................... 143.979.565 88,1% 23.011.853 12,4%
Flávio Benício Jansen Ferreira................................. 2.614.493 1,6% 2.314.493 1,2%
Daniel José Artus ................................................... 2.482.848 1,5% 891.899 0,5%
Peter Takaharu Furukawa ...................................... 6.467.942 4,0% 2.587.177 1,4%
Davi Ponciano Araújo Lima ..................................... 825.832 0,5% 330.333 0,2%
Rogério Alonso Messias ......................................... 1.717.731 1,1% 687.092 0,4%
Luciano Matzenbacher Scotta ................................. 820.510 0,5% 328.204 0,2%
André Franco de Monlevade ................................... 660.666 0,4% 264.266 0,1%
Alberto Cimenti Neto.............................................. 660.666 0,4% 363.336 0,2%
Mirson José Engelmann.......................................... 159.844 0,1% 63.938 0,0%
Jean Pablo de Mello ............................................... 111.890 0,1% 44.757 0,0%
Wilmar Hammerschmitt.......................................... 1.673.826 1,0% 0 0,0%
Outros .................................................................. 1.338.899 0,8% 154.751.258 83,4%
Total ................................................................ 163.514.712 100,00% 185.638.606 100,00%

(1)
Para uma descrição mais detalhada sobre nossos acionistas, ou grupo de acionistas, titulares de mais de 5% do nosso capital social,
inclusive sua composição societária, ver seção “15. Controle”, no Formulário de Referência, na página 641 deste Prospecto Definitivo.

Na hipótese de colocação total das Ações da Oferta Base, considerando as Ações Suplementares:
Antes da Oferta Após a Oferta
Ações Ordinárias % Ações Ordinárias %
FIP IF ................................................................... 143.979.565 88,05% 0 0,00%
Flávio Benício Jansen Ferreira................................. 2.614.493 1,60% 2.314.493 1,25%
Daniel José Artus ................................................... 2.482.848 1,52% 891.899 0,48%
Peter Takaharu Furukawa ...................................... 6.467.942 3,96% 2.587.177 1,39%
Davi Ponciano Araújo Lima ..................................... 825.832 0,51% 330.333 0,18%
Rogério Alonso Messias ......................................... 1.717.731 1,05% 687.092 0,37%
Luciano Matzenbacher Scotta ................................. 820.510 0,50% 328.204 0,18%
André Franco de Monlevade ................................... 660.666 0,40% 264.266 0,14%
Alberto Cimenti Neto.............................................. 660.666 0,40% 363.336 0,20%
Mirson José Engelmann.......................................... 159.844 0,10% 63.938 0,03%
Jean Pablo de Mello ............................................... 111.890 0,07% 44.757 0,02%
Wilmar Hammerschmitt.......................................... 1.673.826 1,02% 0 0,00%
Outros .................................................................. 1.338.899 0,82% 177.763.111 95,76%
Total ................................................................ 163.514.712 100,00% 185.638.606 100,00%

(1)
Para uma descrição mais detalhada sobre nossos acionistas, ou grupo de acionistas, titulares de mais de 5% do nosso capital social,
inclusive sua composição societária, ver seção “15. Controle”, no Formulário de Referência, na página 641 deste Prospecto Definitivo.

42
Identificação dos Acionistas Vendedores

Segue abaixo descrição dos Acionistas Vendedores:

Instituições Financeiras e de Varejo – Fundo de Investimento em Participações

Multiestratégia, fundo de investimento em participações devidamente constituído e registrado na
CVM, nos termos da Instrução CVM 578, inscrito no CNPJ/ME sob o nº 09.517.862/0001-60,
representado na forma de seu regulamento por sua gestora BRL TRUST INVESTIMENTOS
LTDA., sociedade limitada, com sede social na cidade e Estado de São Paulo, na Rua Iguatemi,
151, 19º andar, inscrita no CNPJ/ME sob o n.º 23.025.053/0001-62, a qual é autorizada pela CVM a
exercer a atividade de administração de carteira de valores mobiliários, por meio do Ato
Declaratório Executivo nº 14.796, de 30 de dezembro de 2015;

Peter Takaharu Furukawa, brasileiro, divorciado, administrador de empresas, portador da

cédula de identidade RG nº 11.382.108-6 (SSP-SP), inscrito no CPF/ME nº 031.741.678-25,
residente e domiciliado na Cidade de Porto Alegre, Estado do Rio Grande do Sul, com endereço
comercial na Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº
1943, Vila Cachoeirinha, CEP 94910-003.

Davi Ponciano Araújo Lima, brasileiro, solteiro, engenheiro, portador da cédula de identidade
RG nº 112.599.767-4 (SSP/RS), inscrito no CPF/ME sob o nº 621.813.783-04, residente e
domiciliado na Cidade de Barueri, Estado de São Paulo, com endereço comercial na cidade de
Barueri, Estado de São Paulo, na Avenida Tucunaré, 125, Alphaville, CEP 06460-020.

Rogério Alonso Messias, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de

identidade RG nº 6196851 (SSP-MG), inscrito no CPF/ME sob o nº 766.231.066-34, residente e
domiciliado na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, com endereço comercial na cidade de
São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida Manuel Bandeira, 291 - Conj 23 Bloco D Andar 1, Vila
Leopoldina, CEP 05317-020.

Daniel José Artus, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de

identidade RG nº 8025667794 (SSP/RS), inscrito no CPF/ME sob o nº 411.071.100-25, residente e
domiciliado na Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial na
Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila
Cachoeirinha, CEP 94910-003.

Luciano Matzenbacher Scottá, brasileiro, solteiro, economista, portador da cédula de identidade

RG nº 6070766834 (SSP/RS), inscrito no CPF/ME sob o nº 944.531.790-49, residente e domiciliado
na Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial na Cidade de
Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila Cachoeirinha,
CEP 94910-003.

Flavio Benício Jansen Ferreira, brasileiro, casado, engenheiro, portador da cédula de identidade
RG nº 6484884-9 (SSP/RJ), inscrito no CPF/ME sob o nº 921.962.337-49, residente e domiciliado
na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, com endereço comercial na Cidade de Cachoeirinha,
Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila Cachoeirinha, CEP 94910-003.

Mirson José Engelmann, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de

identidade RG nº 1064720111 (SJS/II RS), inscrito no CPF/ME sob o nº 779.167.600-10, residente
e domiciliado na Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial
na Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila
Cachoeirinha, CEP 94910-003.

43
Jean Pablo de Mello, brasileiro, casado, engenheiro, portador da cédula de identidade RG nº
9076278838 (SJS/RS), inscrito no CPF/ME sob o nº 017.149.150-50, residente e domiciliado na
Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial na Cidade de
Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila Cachoeirinha,
CEP 94910-003.

Alberto Cimenti Neto, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de

identidade RG nº 4031815055 (SJTC), inscrito no CPF/ME sob o nº 914.077.450-34, residente e
domiciliado na Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial na
Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila
Cachoeirinha, CEP 94910-003.

André Franco de Monlevade, brasileiro, casado, engenheiro, portador da cédula de identidade

RG nº 19535678 (SSP/SP), inscrito no CPF/ME sob o nº 249.867.878-61, residente e domiciliado na
Cidade de São Paulo, no Estado de São Paulo, com endereço comercial na Cidade de Cachoeirinha,
Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila Cachoeirinha, CEP 94910-003.

Wilmar Hammerschmitt, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de

identidade RG nº 8015283453 (SSP/RS), inscrito no CPF/ME sob o nº 199.576.880-49, residente e
domiciliado na Cidade de Santo Cristo, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial na
Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila
Cachoeirinha, CEP 94910-003.

Para informações adicionais, os investidores devem ler o item “15. Controle” do Formulário de
Referência, na página 641 deste Prospecto Definitivo.

Características Gerais da Oferta

Descrição da Oferta

A Oferta consiste: (i) na distribuição primária de 22.123.894 novas Ações; e (ii) na distribuição
secundária de, inicialmente, 131.288.465 Ações de titularidade dos Acionistas Vendedores,
realizada no Brasil, em mercado de balcão não organizado, em conformidade com a Instrução CVM
400, sob a coordenação dos Coordenadores da Oferta.

Simultaneamente, foram realizados esforços de colocação das Ações no exterior pelos Agentes de
Colocação Internacional, em conformidade com o Contrato de Colocação Internacional, esforços de
colocação das Ações junto a Investidores Estrangeiros, que invistam no Brasil em conformidade
com os mecanismos de investimento regulamentados pelo CMN, pelo BACEN e/ou pela CVM, sem a
necessidade, portanto, da solicitação e obtenção de registro de distribuição e colocação das Ações
em agência ou órgão regulador do mercado de capitais de outro país, inclusive perante a SEC.

Exceto pelo registro da Oferta a ser concedido pela CVM para a realização da Oferta no Brasil, nos
termos da Instrução CVM 400, a Companhia, o Acionista Vendedor, os Coordenadores da Oferta e
os Agentes de Colocação Internacional não realizaram e nem pretendem realizar nenhum registro
da Oferta ou das Ações nos Estados Unidos e nem em qualquer agência ou órgão regulador do
mercado de capitais de qualquer outro país.

44
Nos termos do artigo 24 da Instrução CVM 400, a quantidade de Ações da Oferta Base poderá ser
acrescida de um lote suplementar em percentual equivalente a até 15% de Ações da Oferta Base,
ou seja, em até 23.011.853 ações ordinárias de emissão da Companhia a serem alienadas pelo FIP
IF, conforme o caso, nas mesmas condições e pelo mesmo preço das Ações da Oferta Base,
conforme opção outorgada pelo FIP IF ao Agente Estabilizador, nos termos do Contrato de
Colocação, as quais serão destinadas, exclusivamente, para prestação dos serviços de estabilização
de preço das Ações no âmbito da Oferta. O Agente Estabilizador tem o direito, desde a data de
assinatura do Contrato de Colocação, inclusive, por um período de até trinta dias contados da data
de início da negociação das ações ordinárias de emissão da Companhia na B3, inclusive, de exercer
a Opção de Ações Suplementares, no todo ou em parte, em uma ou mais vezes, após notificação,
por escrito, aos demais Coordenadores da Oferta, desde que a decisão de sobrealocação das ações
ordinárias de emissão da Companhia seja tomada em comum acordo entre o Agente Estabilizador e
os demais Coordenadores da Oferta durante o prazo para exercício da Opção de Ações
Suplementares.

As Ações (sem considerar as Ações Suplementares) foram colocadas pelas Instituições Participantes
da Oferta em regime de Garantia Firme de Liquidação. As Ações que foram objeto de esforços de
colocação no exterior pelos Agentes de Colocação Internacional, junto a Investidores Estrangeiros,
serão obrigatoriamente adquiridas e liquidadas no Brasil, em reais, nos termos do artigo 19,
parágrafo 4º, da Lei do Mercado de Capitais.

A Oferta foi registrada no Brasil junto à CVM, em 7 de agosto de 2020, em conformidade com os
procedimentos previstos na Instrução CVM 400. Exceto pelo registro na CVM, a Companhia, os
Acionistas Vendedores e os Coordenadores da Oferta não registraram e nem pretendem registrar a
Oferta ou as Ações nos Estados Unidos ou em qualquer agência ou órgão regulador do mercado de
capitais de qualquer outro país. As Ações não foram e nem poderão ser objeto de ofertas nos
Estados Unidos ou a pessoas consideradas U.S. Persons, conforme definido no Securities Act,
exceto se registradas na SEC ou de acordo com uma isenção de registro do Securities Act.

Aprovações societárias

A abertura de capital da Companhia, a sua adesão e admissão ao Novo Mercado, bem como a
reforma do seu Estatuto Social, de forma a adequá-lo às disposições do Regulamento do Novo
Mercado e a realização da Oferta Primária, mediante aumento de capital da Companhia, dentro do
limite de capital autorizado previsto em seu Estatuto Social, com a exclusão do direito de
preferência dos atuais acionistas da Companhia, nos termos do artigo 172, inciso I, da Lei das
Sociedades por Ações, bem como seus termos e condições foram aprovadas em assembleia geral
extraordinária de acionistas da Companhia, realizada em 05 de fevereiro de 2020, cuja ata foi
devidamente registrada perante a JUCISRS em 4 de março de 2020, sob o nº 7124845, bem como
foi publicada no “Jornal do Comércio” e no DOERS em 9 de março de 2020.

O Preço por Ação, bem como a quantidade de Ações objeto da Oferta e o efetivo aumento de
capital da Companhia, dentro do limite do capital autorizado em seu Estatuto Social, foram
aprovados em Reunião do Conselho de Administração da Companhia realizada em 6 de agosto de
2020, cuja ata será devidamente registrada na JUCISRS e foi publicada no “Jornal do Comércio” na
data de disponibilização do Anúncio de Início e será publicada no DOERS, no dia útil subsequente
ao da disponibilização do Anúncio de Início.

A realização da Oferta Secundária pelo FIP IF, bem como seus termos e condições, foram
aprovados em reunião do Comitê de Investimento realizada em 27 de janeiro de 2020, em
conformidade com seu Regulamento. Além disso, não foi necessária qualquer aprovação societária
do FIP IF quanto à fixação Preço por Ação.

Não foi necessária qualquer aprovação em relação aos Acionistas Vendedores Pessoas Físicas para
a participação na Oferta Secundária e a fixação do Preço por Ação.

45
Preço por Ação

O Preço por Ação é de R$12,65, e foi fixado após a conclusão do procedimento de coleta de
intenções de investimento junto a Investidores Institucionais, realizado no Brasil, pelos
Coordenadores da Oferta, nos termos do Contrato de Colocação, e no exterior, pelos Agentes de
Colocação Internacional, nos termos do Contrato de Colocação Internacional, em consonância com
o disposto no artigo 23, parágrafo 1º, e no artigo 44 da Instrução CVM 400, tendo como parâmetro
as indicações de interesse em função da qualidade e quantidade de demanda (por volume e preço)
por Ação coletada junto a Investidores Institucionais durante o Procedimento de Bookbuilding.

A escolha do critério de determinação do Preço por Ação foi justificada, na medida em que o preço
de mercado das Ações, a serem subscritas/adquiridas foi aferido de acordo com a realização do
Procedimento de Bookbuilding, o qual reflete o valor pelo qual os Investidores Institucionais
apresentaram suas intenções de investimento no contexto da Oferta e, portanto, não haverá
diluição injustificada dos atuais acionistas da Companhia, nos termos do artigo 170, parágrafo 1º,
inciso III, da Lei das Sociedades por Ações. Os Investidores Não Institucionais não
participaram do Procedimento de Bookbuilding e, portanto, não participaram do
processo de determinação do Preço por Ação.

Ações em Circulação (Free Float) após a Oferta

Antes da realização da Oferta, não há ações ordinárias de emissão da Companhia em circulação no

mercado. Após a realização da Oferta, considerando a colocação das Ações Suplementares, 95,76%
das ações ordinárias de emissão da Companhia estará em circulação no mercado e, sem considerar
a colocação das Ações Suplementares, 83,40% das ações ordinárias de emissão da Companhia
estará em circulação no mercado. Para maiores informações, ver seção “Informações Sobre a
Oferta – Composição do Capital Social”, na página 41 deste Prospecto Definitivo.

Quantidade, montante e recursos líquidos

Os quadros abaixo indicam a quantidade de Ações emitidas/alienadas, o Preço por Ação, o valor
total das comissões pagas pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores aos Coordenadores da
Oferta, bem como dos recursos líquidos oriundos da Oferta.

Assumindo a colocação da totalidade das Ações da Oferta Base, sem considerar as Ações
Suplementares:
Preço por Comissões e Recursos
Ofertante Quantidade Ação(1) Montante Despesas Líquidos(2)(3)
(R$) (R$) (R$) (R$)
Companhia .................................... 22.123.894 12,65 279.867.259,10 28.248.149,33 251.619.110
FIP IF ...........................................120.967.712 12,65 1.530.241.556,80 76.215.683,52 1.454.025.873
Flávio Benício Jansen Ferreira......... 300.000 12,65 3.795.000,00 189.014,94 3.605.985
Daniel José Artus ........................... 1.590.949 12,65 20.125.504,85 1.002.377,11 19.123.128
Peter Takaharu Furukawa .............. 3.880.765 12,65 49.091.677,25 2.445.075,24 46.646.602
Davi Ponciano Araújo Lima ............. 495.499 12,65 6.268.062,35 312.189,05 5.955.873
Rogério Alonso Messias .................. 1.030.639 12,65 13.037.583,35 649.353,90 12.388.229
Luciano Matzenbacher Scotta ......... 492.306 12,65 6.227.670,90 310.177,30 5.917.494
André Franco de Monlevade ........... 396.400 12,65 5.014.460,00 249.751,74 4.764.708
Alberto Cimenti Neto...................... 297.330 12,65 3.761.224,50 187.332,71 3.573.892
Mirson José Engelmann.................. 95.906 12,65 1.213.210,90 60.425,56 1.152.785
Jean Pablo de Mello ....................... 67.133 12,65 849.232,45 42.297,13 806.935
Wilmar Hammerschmitt.................. 1.673.826 12,65 21.173.898,90 1.054.593,75 20.119.305
Total .......................................... 153.412.359 1.940.666.341 1.829.699.920

(1)
Com base no Preço por Ação de R$12,65.
(2)
Recursos líquidos de comissões e despesas da Oferta.
(3)
Valores estimados e, portanto, sujeitos a alterações.

46
Assumindo a colocação da totalidade das Ações da Oferta Base, considerando as Ações
Suplementares:
Preço por Comissões e Recursos
Ofertante Quantidade Ação(1) Montante Despesas Líquidos(2)(3)
(R$) (R$) (R$) (R$)
Companhia .................................... 22.123.894 12,65 279.867.259,10 28.361.774,37 251.505.485
FIP IF ...........................................143.979.565 12,65 1.821.341.497 90.714.297,04 1.730.627.200
Flávio Benício Jansen Ferreira......... 300.000 12,65 3.795.000 189.014,94 3.605.985
Daniel José Artus ........................... 1.590.949 12,65 20.125.505 1.002.377,11 19.123.128
Peter Takaharu Furukawa .............. 3.880.765 12,65 49.091.677 2.445.075,24 46.646.602
Davi Ponciano Araújo Lima ............. 495.499 12,65 6.268.062 312.189,05 5.955.873
Rogério Alonso Messias .................. 1.030.639 12,65 13.037.583 649.353,90 12.388.229
Luciano Matzenbacher Scotta ......... 492.306 12,65 6.227.671 310.177,30 5.917.494
André Franco de Monlevade ........... 396.400 12,65 5.014.460 249.751,74 4.764.708
Alberto Cimenti Neto...................... 297.330 12,65 3.761.225 187.332,71 3.573.892
Mirson José Engelmann.................. 95.906 12,65 1.213.211 60.425,56 1.152.785
Jean Pablo de Mello ....................... 67.133 12,65 849.232 42.297,13 806.935
Wilmar Hammerschmitt.................. 1.673.826 12,65 21.173.899 1.054.593,75 20.119.305
Total .......................................... 176.424.212 2.231.766.282 2.106.187.622

(1)
Com base no Preço por Ação de R$12,65.
(2)
Recursos líquidos de comissões e despesas da Oferta.
(3)
Valores estimados e, portanto, sujeitos a alterações.

Custos de Distribuição

As taxas de registro da CVM, ANBIMA e B3 relativas à Oferta, as despesas com auditores,

advogados, consultores, bem como outras despesas descritas abaixo foram integralmente arcadas
pela Companhia. As comissões, impostos, taxas e outras retenções sobre comissões serão pagas
aos Coordenadores da Oferta pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores na proporção das
Ações ofertadas por cada um deles.

47
A tabela abaixo indica as comissões e as despesas da Oferta, assumindo a colocação da totalidade
das Ações da Oferta Base, sem considerar as Ações Suplementares:
% em Relação % em Relação
ao Valor Total Valor por ao Preço
Custos Valor(1) da Oferta(8) Ação por Ação(1)
(R$) (R$)
Comissões da Oferta ........................................ 87.329.985,36 4,50% 0,57 4,50%
Comissão de Coordenação .................................
(2) 11.643.998,05 0,60% 0,08 0,60%
Comissão de Colocação(3)...................................... 34.931.994,14 1,80% 0,23 1,80%
Comissão de Garantia Firme(4) ............................... 11.643.998,05 0,60% 0,08 0,60%
Remuneração de Incentivo(5) ................................ 29.109.995,12 1,50% 0,19 1,50%
Despesas da Oferta(9) .................................... 23.636.435,92 1,22% 0,15 1,22%
Impostos, Taxas e Outras Retenções ..................... 9.327.441,71 0,48% 0,06 0,48%
Taxa de Registro na CVM...................................... 634.628,72 0,03% 0,00 0,03%
Taxa de Registro da B3 ........................................ 745.094,51 0,04% 0,00 0,04%
Taxa de Registro na ANBIMA ................................ 78.267,07 0,00% 0,00 0,00%
Despesas com Advogados e Consultores(6) ............ 7.076.650,71 0,36% 0,05 0,36%
Despesas com Auditores ....................................... 5.124.353,19 0,26% 0,03 0,26%
Outras despesas da Oferta(7)(8) .............................. 650.000,00 0,03% 0,00 0,03%
Total de Comissões e Despesas ..................... 110.966.421,28 5,72% 0,72 5,72%

(1)
Com base no Preço por Ação de R$12,65.
(2)
A Comissão de Coordenação, conforme descrita no Contrato de Colocação, é composta de 20% da remuneração base, que corresponde ao
percentual de 0,60% aplicado sobre o produto resultante da multiplicação: (i) da quantidade total de Ações; e (ii) pelo Preço por Ação
(“Remuneração Base”).
(3)
A Comissão de Colocação, conforme descrita no Contrato de Colocação, é composta de 60% da Remuneração Base.
(4)
A Comissão de Garantia Firme, conforme descrita no Contrato de Colocação, é composta de 20% da Remuneração Base.
(5)
A Comissão de Incentivo, conforme descrita no Contrato de Colocação, é composta de 1,50% do produto da colocação da Oferta (que
consiste: (i) na soma do produto resultante da multiplicação da quantidade total de Ações pelo Preço por Ação; somada (b) ao produto
resultante da multiplicação da quantidade total de Ações Suplementares efetivamente colocadas pelo Preço por Ação). A Comissão de
Incentivo constitui parte da remuneração a ser paga aos Coordenadores da Oferta a exclusivo critério e discricionariedade da Companhia
e dos Acionistas Vendedores. Os critérios utilizados na quantificação da Comissão de Incentivo são de ordem subjetiva, de aferição
discricionária pela Companhia e para cada um dos Acionistas Vendedores tais como, atuação do coordenador durante a preparação,
execução e conclusão da oferta no desempenho de suas atividades buscando o melhor resultado para os ofertantes.
(6)
Despesas estimadas dos consultores legais da Companhia, dos Acionistas Vendedores e dos Coordenadores da Oferta, para o direito
brasileiro e para o direito dos Estados Unidos.
(7)
Incluídos os custos estimados com a apresentação para investidores (roadshow).
(8)
Incluídos os custos estimados com traduções e printer e outros.
(9)
Sem levar em consideração a colocação das Ações Suplementares.

48
A tabela abaixo indica as comissões e as despesas da Oferta, assumindo a colocação da totalidade
das Ações da Oferta Base, considerando as Ações Suplementares:
% em % em
Relação Relação
ao Valor Total Valor por ao Preço
Custos Valor(1) da Oferta(8) Ação por Ação(1)
(R$) (R$)
Comissões da Oferta ..................................... 100.429.482,68 4,50% 0,57 4,50%
Comissão de Coordenação(2) ................................ 13.390.597,69 0,60% 0,08 0,60%
Comissão de Colocação(3) .................................... 40.171.793,07 1,80% 0,23 1,80%
Comissão de Garantia Firme(4) ............................. 13.390.597,69 0,60% 0,08 0,60%
Remuneração de Incentivo(5) ............................... 33.476.494,23 1,50% 0,19 1,50%
Despesas da Oferta(9) .................................... 25.149.177,16 1,30% 0,14 1,13%
Impostos, Taxas e Outras Retenções ................... 10.726.557,92 0,48% 0,06 0,48%
Taxa de Registro na CVM .................................... 634.628,72 0,03% 0,00 0,03%
Taxa de Registro da B3 ....................................... 846.979,49 0,04% 0,00 0,04%
Taxa de Registro na ANBIMA............................... 90.007,13 0,00% 0,00 0,00%
Despesas com Advogados e Consultores(6) ........... 7.076.650,71 0,32% 0,04 0,32%
Despesas com Auditores ..................................... 5.124.353,19 0,23% 0,03 0,23%
Outras despesas da Oferta(7)(8)............................. 650.000,00 0,03% 0,00 0,03%
Total de Comissões e Despesas .................... 125.578.659,84 5,63% 0,71 5,63%

(1)
Com base no Preço por Ação de R$12,65.
(2)
A Comissão de Coordenação, conforme descrita no Contrato de Colocação, é composta de 20% da Remuneração Base.
(3)
A Comissão de Colocação, conforme descrita no Contrato de Colocação, é composta de 60% da Remuneração Base.
(4)
A Comissão de Garantia Firme, conforme descrita no Contrato de Colocação, é composta de 20% da Remuneração Base.
(5)
A Comissão de Incentivo, conforme descrita no Contrato de Colocação, é composta de 1,50% do produto da colocação da Oferta (que
consiste: (i) na soma do produto resultante da multiplicação da quantidade total de Ações pelo Preço por Ação; somada (b) ao produto
resultante da multiplicação da quantidade total de Ações Suplementares efetivamente colocadas pelo Preço por Ação). A Comissão de
Incentivo constitui parte da remuneração a ser paga aos Coordenadores da Oferta a exclusivo critério e discricionariedade da Companhia
e dos Acionistas Vendedores. Os critérios utilizados na quantificação da Comissão de Incentivo são de ordem subjetiva, de aferição
discricionária pela Companhia e para cada um dos Acionistas Vendedores tais como, atuação do coordenador durante a preparação,
execução e conclusão da oferta no desempenho de suas atividades buscando o melhor resultado para os ofertantes.
(6)
Despesas estimadas dos consultores legais da Companhia, dos Acionistas Vendedores e dos Coordenadores da Oferta, para o direito
brasileiro e para o direito dos Estados Unidos.
(7)
Incluídos os custos estimados com a apresentação para investidores (roadshow).
(8)
Incluídos os custos estimados com traduções e printer e outros.
(9)
Sem levar em consideração a colocação das Ações Suplementares.

Não há outra remuneração devida pela Companhia ou pelos Acionistas Vendedores às Instituições
Participantes da Oferta (com exceção aos Coordenadores da Oferta, com relação a ganhos
decorrentes da atividade de estabilização) ou aos Agentes de Colocação Internacional, exceto pela
descrita acima, bem como não existe nenhum tipo de remuneração que dependa do Preço
por Ação.

Instituições Participantes da Oferta

As Instituições Consorciadas foram convidadas pelos Coordenadores da Oferta, em nome da

Companhia e dos Acionistas Vendedores, para participar da colocação das Ações.

Público Alvo

O público alvo da Oferta consiste em Investidores Não Institucionais e Investidores Institucionais.

49
Cronograma Estimado da Oferta

Abaixo um cronograma indicativo e tentativo das etapas da Oferta, informando seus principais
eventos a partir da concessão dos registros da Oferta pela CVM:

# Eventos Data(1)
Concessão dos registros da Oferta pela CVM
1. Disponibilização do Anúncio de Início 07/08/2020
Disponibilização deste Prospecto Definitivo
2. Início de negociação das Ações no Novo Mercado 10/08/2020
3. Data de Liquidação 11/08/2020
4. Data limite do prazo de exercício da Opção de Ações Suplementares 09/09/2020
5. Data limite para a liquidação de Ações Suplementares 11/09/2020
6. Data limite para a disponibilização do Anúncio de Encerramento 08/02/2021
(1)
Todas as datas futuras previstas são meramente indicativas e estão sujeitas a alterações, suspensões, antecipações ou prorrogações a
critério da Companhia, dos Acionistas Vendedores e dos Coordenadores da Oferta. Qualquer modificação no cronograma da distribuição
deverá ser comunicada à CVM e poderá ser analisada como modificação da Oferta, seguindo o disposto nos artigos 25 e 27 da Instrução
CVM 400. Ainda, caso ocorram alterações das circunstâncias, revogação ou modificação da Oferta, tal cronograma poderá ser alterado.

Foi admitido o recebimento de reservas, desde a data indicada no Aviso ao Mercado, para
subscrição/aquisição das Ações que somente serão confirmadas pelo subscritor/adquirente por
meio do preenchimento do boletim de subscrição ou do contrato de compra e venda após o início
do Prazo de Distribuição.

A Companhia, os Acionistas Vendedores e os Coordenadores da Oferta realizaram apresentações

aos investidores (roadshow), no período compreendido entre a data em que o Prospecto Preliminar
foi divulgado e a data em que foi determinado o Preço por Ação.

Na hipótese de suspensão, cancelamento, modificação ou revogação da Oferta, este cronograma

será alterado nos termos da Instrução CVM 400. Quaisquer Anúncios de Retificação serão
informados por meio de divulgação de Aviso ao Mercado nas páginas da rede mundial de
computadores da Companhia, dos Coordenadores da Oferta, das Instituições Participantes da
Oferta, da B3 e da CVM. Para informações sobre “Procedimento de Distribuição na Oferta”,
“Alteração das Circunstâncias, Revogação ou Modificação da Oferta”, “Suspensão ou Cancelamento
da Oferta” e “Inadequação da Oferta” nas páginas 41, 58 e 65 deste Prospecto Definitivo.

Procedimento da Oferta

As Instituições Participantes da Oferta realizaram a distribuição das Ações de forma individual e não
solidária, em regime de garantia firme de liquidação (sem considerar as Ações Suplementares), a
ser prestada pelos Coordenadores da Oferta, nos termos do Contrato de Colocação e da Instrução
CVM 400, na proporção e até os respectivos limites individuais previstos no Contrato de Colocação
por meio de duas ofertas distintas, quais sejam: (i) uma oferta destinada aos Investidores Não
Institucionais; e (ii) uma oferta destinada a Investidores Institucionais, conforme descritas adiante,
observado o disposto na Instrução CVM 400 e o esforço de dispersão acionária previsto no
Regulamento do Novo Mercado.

50
Os Coordenadores da Oferta, com a anuência expressa da Companhia e dos Acionistas Vendedores,
elaboraram plano de distribuição das Ações, nos termos do artigo 33, parágrafo 3º, da Instrução
CVM 400 e do Regulamento do Novo Mercado, no que diz respeito ao esforço de dispersão
acionária, o qual levou em conta a criação de uma base acionária diversificada de acionistas e
relações da Companhia, dos Acionistas Vendedores e dos Coordenadores da Oferta com clientes e
outras considerações de natureza comercial ou estratégica dos Coordenadores da Oferta, da
Companhia e dos Acionistas Vendedores, observado que os Coordenadores da Oferta asseguraram:
(i) a adequação do investimento ao perfil de risco de seus clientes, em conformidade com a
Instrução CVM 539 (conforme definido abaixo); (ii) o tratamento justo e equitativo a todos os
investidores; e (iii) o recebimento prévio, pelas Instituições Participantes da Oferta, dos exemplares
dos Prospectos para leitura obrigatória, de modo que suas eventuais dúvidas possam ser
esclarecidas junto aos Coordenadores da Oferta.

O público alvo da Oferta consiste em:

(i) investidores pessoas físicas e jurídicas e clubes de investimentos registrados na B3, nos termos
da regulamentação em vigor, em qualquer caso, residentes e domiciliados ou com sede no Brasil,
que realizarem Pedido de Reserva durante o Período de Reserva ou o Período de Reserva para
Pessoas Vinculadas, conforme o caso, observados, para esses investidores, em qualquer hipótese,
em montante entre o valor mínimo de pedido de investimento de R$3.000,00 (três mil reais) e o
valor máximo de pedido de investimento de R$1.000.000,00 (um milhão de reais), nos termos da
Instrução da CVM 539, sendo que cada Investidor Não Institucional deverá realizar seu Pedido de
Reserva junto a uma única Instituição Consorciada; e

(ii) investidores pessoas físicas e jurídicas e clubes de investimento registrados na B3, nos termos
da regulamentação em vigor, em qualquer caso, que não sejam considerados Investidores Não
Institucionais, além de fundos de investimentos, fundos de pensão, entidades administradoras
de recursos de terceiros registradas na CVM, entidades autorizadas a funcionar pelo BACEN,
condomínios destinados à aplicação em carteira de títulos e valores mobiliários registrados na
CVM e/ou na B3, seguradoras, entidades abertas e fechadas de previdência complementar e de
capitalização, em todos os casos, investidores qualificados e/ou profissionais nos termos da
regulamentação da CVM, residentes e domiciliados ou com sede no Brasil (inexistindo para
estes valores mínimo ou máximo de investimento), nos termos da Instrução da CVM 539, bem
como os Investidores Estrangeiros.

A vedação de colocação disposta no artigo 55 da Instrução CVM 400 não se aplica às instituições
financeiras contratadas como formador de mercado, conforme previsto no parágrafo único do
artigo 55. Os investimentos realizados pelas pessoas mencionadas no artigo 48 da Instrução
CVM 400 para proteção (hedge) em operações com derivativos contratadas com terceiros, tendo as
ações ordinárias de emissão da Companhia como referência (incluindo operações de total return
swap) são permitidas na forma do artigo 48 da Instrução CVM 400 e não serão considerados
investimentos realizados por Pessoas Vinculadas no âmbito da Oferta para os fins do artigo 55 da
Instrução CVM 400, desde que tais terceiros não sejam Pessoas Vinculadas.

51
Para os fins da presente Oferta, e nos termos do artigo 55 da Instrução CVM 400 e do artigo 1º,
inciso VI, da Instrução da CVM 505 foram consideradas pessoas vinculadas à Oferta os investidores
que sejam: (i) controladores e/ou administradores da Companhia e/ou dos Acionistas Vendedores
e/ou outras pessoas vinculadas à emissão e distribuição, bem como seus cônjuges ou
companheiros, seus ascendentes, descendentes e colaterais até o 2º grau; (ii) controladores e/ou
administradores das Instituições Participantes da Oferta e/ou dos Agentes de Colocação
Internacional; (iii) empregados, operadores e demais prepostos das Instituições Participantes da
Oferta diretamente envolvidos na estruturação da Oferta; (iv) agentes autônomos que prestem
serviços às Instituições Participantes da Oferta desde que diretamente envolvidos na Oferta;
(v) demais profissionais que mantenham, com as Instituições Participantes da Oferta, contrato de
prestação de serviços diretamente relacionados à atividade de intermediação ou de suporte
operacional atinentes à Oferta; (vi) sociedades controladas, direta ou indiretamente, pelas
Instituições Participantes da Oferta ou por pessoas a eles vinculadas, desde que diretamente
envolvidos na Oferta; (vii) cônjuges ou companheiros, ascendentes, filhos menores e colaterais até
o 2º grau das pessoas mencionadas nos itens (ii) a (v) acima; e (viii) clubes e fundos de
investimento cuja maioria das cotas pertença a Pessoas Vinculadas, salvo se geridos
discricionariamente por terceiros não vinculados.

Não foi admitida distribuição parcial no âmbito da Oferta, conforme faculdade prevista
nos artigos 30 e 31 da Instrução CVM 400, bem como não houve a contratação de
formador de mercado para fomentar a liquidez das ações ordinárias de emissão da
Companhia no mercado secundário.

Oferta de Varejo

A Oferta de Varejo foi realizada exclusivamente junto a Investidores Não Institucionais que
realizaram solicitação de reserva antecipada mediante o preenchimento de formulário específico
destinado à subscrição/aquisição de Ações, em caráter irrevogável e irretratável, no âmbito da
Oferta de Varejo junto a uma única Instituição Consorciada, durante o período compreendido entre
27 de julho de 2020, inclusive, e 5 de agosto de 2020, inclusive, ou, no caso de Investidores Não
Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas, durante o período compreendido entre 27 de julho de
2020, inclusive, e 28 de julho de 2020, inclusive, terminando em data que antecederá em pelo
menos sete dias úteis a conclusão do Procedimento de Bookbuilding, observados os Valores Mínimo
e Máximo do Pedido de Reserva, nas condições descritas abaixo.

Os Investidores Não Institucionais que sejam considerados Pessoas Vinculadas puderam realizar
Pedido de Reserva durante o Período de Reserva para Pessoas Vinculadas, sendo que aqueles
Investidores Não Institucionais que sejam considerados Pessoas Vinculadas que não realizaram
seus Pedidos de Reserva durante o Período de Reserva para Pessoas Vinculadas tiveram seus
Pedidos de Reserva cancelados, tendo em vista que houve excesso de demanda superior a um
terço à quantidade de Ações da Oferta Base, nos termos do artigo 55 da Instrução CVM 400.
Investidores Não Institucionais que sejam considerados Pessoas Vinculadas que realizaram seus
Pedidos de Reserva no Período de Reserva para Pessoas Vinculadas não terão seus Pedidos de
Reserva cancelados mesmo no caso de excesso de demanda superior a um terço das Ações da
Oferta Base.

No contexto da Oferta de Varejo e considerando o esforço mínimo de dispersão acionária previsto

no Regulamento do Novo Mercado, o montante de 10,0% do total das Ações (considerando as
Ações Suplementares), a critério dos Coordenadores da Oferta, da Companhia e dos Acionistas
Vendedores, foi destinado, prioritariamente, à colocação pública junto a Investidores Não
Institucionais que tenham realizado Pedido de Reserva.

52
Considerando que a totalidade dos Pedidos de Reserva realizados por Investidores Não
Institucionais foi superior à quantidade de Ações destinadas à Oferta de Varejo, houve rateio,
conforme disposto no item (g) abaixo.

Os Pedidos de Reserva puderam ser efetuados por Investidores Não Institucionais de maneira
irrevogável e irretratável, exceto pelo disposto nos itens (b), (c), (e), e nas seções “Suspensão,
modificação, revogação ou cancelamento da Oferta” e “Violação de Normas de Conduta”, a partir
das páginas 58 e 61, respectivamente, deste Prospecto Definitivo, observadas as condições do
Pedido de Reserva, de acordo com as seguintes condições:

(a) os Investidores Não Institucionais interessados em participar da Oferta de Varejo deveriam

realizar reservas de Ações junto a uma única Instituição Consorciada, mediante o
preenchimento do Pedido de Reserva, nos termos da Deliberação CVM 476, durante o Período
de Reserva ou o Período de Reserva para Pessoas Vinculadas, conforme o caso, observados,
em qualquer hipótese, os Valores Mínimo e Máximo do Pedido de Reserva;

(b) o Investidor Não Institucional que seja Pessoa Vinculada deveria indicar,
obrigatoriamente, no respectivo Pedido de Reserva, sua qualidade de Pessoa
Vinculada, sob pena de, não o fazendo, ter tido seu Pedido de Reserva cancelado
pela respectiva Instituição Consorciada. Tendo em vista que foi verificado excesso de
demanda superior a um terço da quantidade de Ações da Oferta Base, não foi permitida a
colocação, pelas Instituições Consorciadas, de Ações junto a Investidores Não Institucionais
que sejam Pessoas Vinculadas, tendo sido os Pedidos de Reserva realizados por Investidores
Não Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas automaticamente cancelados, com exceção
daqueles realizados durante o Período de Reserva da Oferta de Varejo para Pessoas
Vinculadas;

(c) cada Investidor Não Institucional poderá estipular, no respectivo Pedido de Reserva, como
condição de eficácia de seu Pedido de Reserva, um preço máximo por Ação, conforme previsto
no parágrafo 3º do artigo 45 da Instrução CVM 400, sem necessidade de posterior
confirmação. Caso o Investidor Não Institucional estipule um preço máximo por Ação no Pedido
de Reserva abaixo do Preço por Ação, seu Pedido de Reserva será automaticamente cancelado
pela respectiva Instituição Consorciada;

(d) após a concessão dos registros da Oferta pela CVM, a quantidade de Ações a ser
subscrita/adquirida e o respectivo valor do investimento dos Investidores Não Institucionais
serão informados a cada Investidor Não Institucional, pela Instituição Consorciada que houver
recebido o respectivo Pedido de Reserva, até as 12:00 horas do dia útil imediatamente
posterior à data de disponibilização do Anúncio de Início, por meio de mensagem enviada ao
endereço eletrônico fornecido no Pedido de Reserva ou, na sua ausência, por telefone ou
correspondência, sendo o pagamento limitado ao valor do Pedido de Reserva, ressalvada a
possibilidade de rateio prevista na alínea (g) abaixo;

(e) cada Investidor Não Institucional deverá efetuar o pagamento à vista do valor indicado na
alínea (d) acima, junto à Instituição Consorciada com que tenha realizado o respectivo Pedido
de Reserva, em recursos imediatamente disponíveis, em moeda corrente nacional, até as 10:30
horas da Data de Liquidação. Não havendo pagamento pontual, a Instituição Consorciada junto
a qual o Pedido de Reserva tenha sido realizado irá garantir a liquidação por parte do
Investidor Não Institucional e o Pedido de Reserva será automaticamente cancelado pela
Instituição Consorciada junto a qual o Pedido de Reserva tenha sido realizado;

53
(f) até as 16:00 horas da Data de Liquidação, a B3, em nome de cada Instituição Consorciada
junto à qual o Pedido de Reserva tenha sido realizado, entregará, de acordo com o Contrato de
Colocação, desde que efetuado o pagamento previsto no item (e) acima, a cada Investidor Não
Institucional, o número de Ações correspondente à relação entre o valor do investimento
pretendido constante do Pedido de Reserva e o Preço por Ação, ressalvada a possibilidade de
desistência prevista na seção “Suspensão, modificação, revogação ou cancelamento da Oferta”,
a partir da página 58 deste Prospecto Definitivo, as possibilidades de cancelamento previstas
nos itens (b), (c), (e) e na seção e “Violação e Normas de Conduta”, a partir da página 61
deste Prospecto Definitivo, e a possibilidade de rateio prevista no item (g) abaixo. Caso tal
relação resulte em fração de Ação, o valor do investimento não considerará a referida fração,
devendo ser considerada somente a quantidade inteira de Ações; e

(g) tendo em vista que a totalidade dos Pedidos de Reserva realizados por Investidores Não
Institucionais foi superior à quantidade de Ações destinadas à Oferta de Varejo, foi realizado
rateio das Ações da seguinte forma: (i) a divisão igualitária e sucessiva das Ações destinadas a
Investidores Não Institucionais entre todos os Investidores Não Institucionais, observando-se o
valor individual de cada Pedido de Reserva e a quantidade total de Ações destinadas à Oferta
de Varejo, desconsiderando-se as frações de Ações até o limite de R$3.000,00 por Investidos
Não Institucional; e (ii) uma vez atendido o critério de rateio descrito no subitem (i) acima, será
efetuado o rateio proporcional das Ações destinadas a Investidores Não Institucionais
remanescentes entre todos os Investidores Não Institucionais, observando-se o valor individual
de cada Pedido de Reserva e desconsiderando-se as frações de Ações destinadas a Investidores
Não Institucionais poderá ser aumentada para que os pedidos excedentes dos Investidores Não
Institucionais possam ser total ou parcialmente atendidos, sendo que, no caso de atendimento
parcial, será observado o critério de rateio descrito neste item.

Para as hipóteses de suspensão, modificação, revogação ou cancelamento da Oferta,

veja a seção “Suspensão, modificação, revogação ou cancelamento da Oferta”, a partir
da página 58 deste Prospecto Definitivo.

Os Investidores Não Institucionais deverão realizar a subscrição/aquisição das Ações mediante o

pagamento à vista, em moeda corrente nacional, em recursos imediatamente disponíveis, de
acordo com o procedimento aqui descrito.

As Instituições Consorciadas somente atenderam aos Pedidos de Reserva feitos por Investidores
Não Institucionais titulares de conta nelas aberta ou mantida pelo respectivo Investidor Não
Institucional.

54
Recomendou-se aos Investidores Não Institucionais interessados na realização dos
Pedidos de Reserva que: (i) lessem cuidadosamente os termos e as condições estipulados
no Pedido de Reserva, sobretudo os procedimentos relativos à liquidação da Oferta e as
informações constantes, deste Prospecto Definitivo e do Formulário de Referência,
especialmente as seções “Sumário da Companhia – Principais Fatores de Risco da
Companhia” e “Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às Ações”, a partir das páginas
21 e 95, respectivamente, bem como o item “4. Fatores de Risco” do Formulário de
Referência; (ii) verificassem com a Instituição Consorciada de sua preferência, antes de
realizar seu Pedido de Reserva, se esta exigiria: (a) a abertura ou atualização de conta
e/ou de cadastro; e/ou (b) a manutenção de recursos em conta aberta e/ou mantida
junto a ela para fins de garantia do Pedido de Reserva; (iii) entrassem em contato com a
Instituição Consorciada de sua preferência para obter informações mais detalhadas sobre
o prazo estabelecido pela Instituição Consorciada para a realização do Pedido de Reserva
ou, se fosse o caso, para a realização do cadastro na Instituição Consorciada, tendo em
vista os procedimentos operacionais adotados por cada Instituição Consorciada; e
(iv) verificassem com a Instituição Consorciada de sua preferência, antes de preencher e
entregar o seu Pedido de Reserva, a possibilidade de débito antecipado da reserva por
parte da Instituição Consorciada.

Oferta Institucional

A Oferta Institucional foi realizada exclusivamente pelos Coordenadores da Oferta e pelos Agentes
de Colocação Internacional junto a Investidores Institucionais.

Após o atendimento dos Pedidos de Reserva, até o limite estabelecido, as Ações remanescentes são
destinadas à colocação pública junto a Investidores Institucionais, por meio dos Coordenadores da
Oferta e dos Agentes de Colocação Internacional, não tendo sido admitidas para tais Investidores
Institucionais reservas antecipadas, inexistindo valores mínimo e máximo de investimento e
assumindo cada Investidor Institucional a obrigação de verificar se está cumprindo os requisitos
acima para participar da Oferta Institucional, para então apresentar suas intenções de investimento
durante o Procedimento de Bookbuilding.

Tendo em vista que o número de Ações objeto de intenções de investimento recebidas de

Investidores Institucionais durante o Procedimento de Bookbuilding, na forma do artigo 44 da
Instrução CVM 400, excedeu o total de Ações remanescentes após o atendimento dos Pedidos de
Reserva, nos termos e condições descritos acima, tiveram prioridade no atendimento de suas
respectivas intenções de investimento os Investidores Institucionais que, a critério da Companhia,
dos Acionistas Vendedores, dos Coordenadores da Oferta e dos Agentes de Colocação
Internacional, levaram em consideração o disposto no plano de distribuição, nos termos do
parágrafo 3º do artigo 33 da Instrução CVM 400 e do Regulamento do Novo Mercado, melhor
atenderam ao objetivo desta Oferta de criar uma base diversificada de acionistas, formada por
Investidores Institucionais com diferentes critérios de avaliação sobre as perspectivas da
Companhia, seu setor de atuação e a conjuntura macroeconômica brasileira e internacional.

Até as 16:00 horas do primeiro dia útil subsequente à data de disponibilização do Anúncio de Início,
os Coordenadores da Oferta e os Agentes de Colocação Internacional informarão aos Investidores
Institucionais, por meio de seu endereço eletrônico ou, na sua ausência, por telefone, a quantidade
de Ações alocadas e o valor do respectivo investimento. A entrega das Ações alocadas deverá ser
efetivada na Data de Liquidação, mediante pagamento em moeda corrente nacional, à vista e em
recursos imediatamente disponíveis, do valor resultante do Preço por Ação multiplicado pela
quantidade de Ações alocadas, de acordo com os procedimentos previstos no Contrato de
Colocação.

55
A subscrição/aquisição das Ações será formalizada mediante preenchimento de boletim de
subscrição/contrato de compra e venda de ações, conforme o caso, cujos modelos finais foram
previamente apresentados à CVM e que informam o Investidor Institucional sobre o procedimento
para a entrega das Ações. As Ações que foram objeto de esforços de colocação no exterior pelos
Agentes de Colocação Internacional, junto a Investidores Estrangeiros, serão obrigatoriamente
subscritas/adquiridas e integralizadas/liquidadas no Brasil junto aos Coordenadores da Oferta, em
moeda corrente nacional, por meio dos mecanismos previstos na Resolução do CMN nº 4.373, de
29 de setembro de 2014, e na Instrução da CVM nº 560, de 27 de março de 2015, conforme
alterada, ou na Lei nº 4.131, de 3 de setembro de 1962, conforme alterada.

Foi aceita a participação de Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas no

Procedimento de Bookbuilding, mediante a coleta de intenções de investimento, até o limite
máximo de 20% das Ações da Oferta Base. Nos termos do artigo 55 da Instrução CVM 400, tendo
em vista que foi verificado excesso de demanda superior a um terço das Ações da Oferta Base, não
foi permitida a colocação, pelos Coordenadores da Oferta, de Ações junto a Investidores
Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas, tendo sido as ordens de investimento realizadas por
Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas automaticamente canceladas.

Os investimentos realizados pelas pessoas mencionadas no artigo 48 da Instrução CVM 400 para
proteção (hedge) em operações com derivativos contratadas com terceiros, tendo as ações
ordinárias de emissão da Companhia como referência são permitidas na forma do artigo 48 da
Instrução CVM 400 e não foram considerados investimentos realizados por Pessoas Vinculadas no
âmbito da Oferta para os fins do artigo 55 da Instrução CVM 400, desde que tais terceiros não
sejam Pessoas Vinculadas.

A participação dos Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas no Procedimento de

Bookbuilding pode ter impactado adversamente a formação do Preço por Ação e o investimento nas
Ações por Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas poderá reduzir a liquidez das
ações ordinárias de emissão da Companhia no mercado secundário. Para mais informações, veja
seção “Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às Ações – A participação de Investidores
Institucionais que sejam considerados Pessoas Vinculadas no Procedimento de Bookbuilding pode ter
impactado adversamente a formação do Preço por Ação”, na página 98 deste Prospecto Definitivo.

Prazos da Oferta

Nos termos do artigo 18 da Instrução CVM 400, o prazo para a distribuição das Ações terá início na
data de divulgação do Anúncio de Início, com data estimada para ocorrer em 7 de agosto de 2020,
nos termos do artigo 52 da Instrução CVM 400, e será encerrado na data de divulgação do Anúncio
de Encerramento, limitado ao prazo máximo de seis meses, contado a partir da data de divulgação
do Anúncio de Início, com data máxima estimada para ocorrer em 8 de fevereiro de 2021, em
conformidade com o artigo 29 da Instrução CVM 400.

As Instituições Participantes da Oferta terão o prazo de até dois dias úteis, contados da data de
divulgação do Anúncio de Início, para efetuar a colocação das Ações. A liquidação física e financeira
da Oferta deverá ser realizada até o último dia do Período de Colocação, exceto com relação à
distribuição de Ações Suplementares, cuja liquidação física e financeira deverá ser realizada até o
segundo dia útil contado da(s) respectiva(s) data(s) de exercício da Opção de Ações
Suplementares. As Ações serão entregues aos respectivos investidores até as 16:00 horas da Data
de Liquidação ou da Data de Liquidação das Ações Suplementares, conforme o caso.

A data de início da Oferta será divulgada mediante a divulgação do Anúncio de Início em

conformidade com o artigo 54-A da Instrução CVM 400. O término da Oferta e seu resultado serão
anunciados mediante a divulgação do Anúncio de Encerramento, em conformidade com o artigo 29
da Instrução CVM 400.

56
Contrato de Colocação e Contrato de Colocação Internacional

O Contrato de Colocação foi celebrado pela Companhia, pelos Acionistas Vendedores e pelos
Coordenadores da Oferta, tendo como interveniente anuente a B3. De acordo com os termos do
Contrato de Colocação, os Coordenadores da Oferta concordaram em distribuir, em regime de
garantia firme de liquidação individual e não solidária, a totalidade das Ações, diretamente ou por
meio das Instituições Consorciadas, em conformidade com as disposições da Instrução CVM 400 e
observados os esforços de dispersão acionária previstos no Regulamento do Novo Mercado da B3.

Os Coordenadores da Oferta prestarão Garantia Firme de Liquidação, conforme disposto na seção

“Informações sobre a Garantia Firme de Liquidação”, na página 59 deste Prospecto Definitivo.

Nos termos do Contrato de Colocação Internacional, celebrado na mesma data de celebração do

Contrato de Colocação, os Agentes de Colocação Internacional realizaram os esforços de colocação
das Ações no exterior.

O Contrato de Colocação e o Contrato de Colocação Internacional estabelecem que a obrigação dos

Coordenadores da Oferta e dos Agentes de Colocação Internacional de efetuarem o pagamento
pelas Ações está sujeita a determinadas condições, como a ausência de eventos adversos
relevantes na Companhia e nos Acionistas Vendedores e em seus negócios, a execução de certos
procedimentos pelos auditores independentes da Companhia, entrega de opiniões legais pelos
assessores jurídicos da Companhia e dos Coordenadores da Oferta, bem como a assinatura de
termos de restrição à negociação das Ações pela Companhia, seus Administradores e Acionistas
Vendedores, dentre outras providências necessárias.

De acordo com o Contrato de Colocação e com o Contrato de Colocação Internacional, a

Companhia e os Acionistas Vendedores assumiram a obrigação de indenizar os Coordenadores da
Oferta e os Agentes de Colocação Internacional em certas circunstâncias e contra determinadas
contingências.

O Contrato de Colocação Internacional obriga a Companhia, bem como obriga os Acionistas

Vendedores, a indenizarem os Agentes de Colocação Internacional caso eles venham a sofrer
perdas no exterior por conta de incorreções relevantes ou omissões relevantes nos Offering
Memoranda. O Contrato de Colocação Internacional possui declarações específicas em relação à
observância de isenções das leis de valores mobiliários dos Estados Unidos, as quais, se
descumpridas, poderão dar ensejo a outros potenciais procedimentos judiciais. Em cada um dos
casos indicados acima, procedimentos judiciais poderão ser iniciados contra a Companhia e contra
os Acionistas Vendedores no exterior. Estes procedimentos no exterior, em especial nos Estados
Unidos, poderão envolver valores substanciais, em decorrência do critério utilizado nos Estados
Unidos para o cálculo das indenizações devidas nestes processos. Se eventualmente a Companhia
for condenada em um processo no exterior em relação a incorreções relevantes ou omissões
relevantes nos Offering Memoranda, se envolver valores elevados, tal condenação poderá ocasionar
um impacto significativo e adverso na Companhia. Para informações adicionais, veja a seção
“Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às Ações – A realização desta oferta pública de
distribuição das Ações, com esforços de colocação no exterior, poderá deixar a Companhia exposta
a riscos relativos a uma oferta de valores mobiliários no Brasil e no exterior. Os riscos relativos a
ofertas de valores mobiliários no exterior são potencialmente maiores do que os riscos relativos a
uma oferta de valores mobiliários no Brasil”, na página 99 deste Prospecto Definitivo.

O Contrato de Colocação estará disponível para consulta, ou obtenção de cópia, a partir da data de
disponibilização do Anúncio de Início nos endereços dos Coordenadores da Oferta indicados na
seção “Disponibilização de Avisos e Anúncios da Oferta” na página 68 deste Prospecto Definitivo.

57
Suspensão, modificação, revogação ou cancelamento da Oferta

Caso: (i) seja verificada divergência relevante entre as informações constantes no Prospecto
Preliminar e neste Prospecto Definitivo que altere substancialmente o risco assumido pelos
Investidores Não Institucionais, ou a sua decisão de investimento, nos termos do artigo 45,
parágrafo 4º, da Instrução CVM 400; (ii) a Oferta seja suspensa, nos termos dos artigos 19 e 20 da
Instrução CVM 400; e (iii) a Oferta seja modificada, nos termos dos artigos 25 e 27 da Instrução
CVM 400, podem os Investidores Não Institucionais desistir de seus respectivos Pedidos de Reserva
sem quaisquer ônus, nos termos abaixo descritos.

A revogação, suspensão, cancelamento ou qualquer modificação na Oferta serão imediatamente

divulgada por meio de Anúncio de Retificação disponibilizado nas páginas da Companhia, das
Instituições Participantes da Oferta, da CVM e da B3 na rede mundial de computadores, constantes
na seção “Informações Adicionais” a partir da página 65 deste Prospecto Definitivo, mesmos meios
utilizados para divulgação do Mercado e do Anúncio de Início, conforme disposto no artigo 27 da
Instrução CVM 400.

Na hipótese de suspensão ou modificação da Oferta, nos termos dos artigos 20 e 27 da Instrução

CVM 400, as Instituições Consorciadas deverão acautelar-se e certificar-se, no momento das
aceitações da Oferta, de que o Investidor Não Institucional está ciente de que a Oferta foi alterada
e de que tem conhecimento das novas condições estabelecidas. Caso o Investidor Não Institucional
já tenha aderido à Oferta, cada Instituição Consorciada deverá comunicar diretamente, por correio
eletrônico, correspondência física ou qualquer outra forma de comunicação passível de
comprovação ao Investidor Não Institucional que tenha efetuado Pedido de Reserva junto a tal
Instituição Consorciada a respeito da modificação efetuada. Em tais casos, o Investidor Não
Institucional poderá desistir do seu Pedido de Reserva, nos termos acima descritos, até as 16:00
horas do quinto dia útil subsequente à data em que for disponibilizado o Anúncio de Retificação ou
à data de recebimento, pelo Investidor Não Institucional, da comunicação direta enviada pela
Instituição Consorciada acerca da suspensão ou modificação da Oferta.

Caso o Investidor Não Institucional não informe, por escrito, sua decisão de desistência
do Pedido de Reserva, nos termos descritos acima, seu respectivo Pedido de Reserva
será considerado válido e o Investidor Não Institucional deverá efetuar o pagamento
do valor total de seu investimento.

Caso o Investidor Não Institucional já tenha efetuado o pagamento e decida desistir do Pedido de
Reserva nas condições previstas acima, os valores depositados serão devolvidos sem qualquer
remuneração, juros ou correção monetária, sem reembolso de custos e com dedução, caso
incidentes, de quaisquer tributos eventualmente aplicáveis sobre os valores pagos em função do
IOF/Câmbio e quaisquer outros tributos que, caso venham a ser criados, incluindo aqueles com
alíquota atual equivalente a zero que tenham sua alíquota majorada, no prazo máximo de três dias
úteis contados do pedido de cancelamento do respectivo Pedido de Reserva.

58
Na hipótese de: (i) não haver a conclusão da Oferta; (ii) resilição do Contrato de Colocação;
(iii) cancelamento da Oferta; (iv) revogação da Oferta que torne ineficazes a Oferta e os atos de
aceitação anteriores ou posteriores; ou, ainda, (v) em qualquer outra hipótese de devolução dos
Pedidos de Reserva em função de expressa disposição legal, todos os Pedidos de Reserva serão
automaticamente cancelados e cada uma das Instituições Consorciadas que tenha recebido Pedidos
de Reserva comunicará ao respectivo Investidor Não Institucional sobre o cancelamento da Oferta,
o que poderá ocorrer, inclusive, mediante divulgação de comunicado ao mercado. Caso o Investidor
Não Institucional já tenha efetuado o pagamento, os valores depositados serão devolvidos sem
qualquer remuneração, juros ou correção monetária, sem reembolso de custos e com dedução,
caso incidentes, de quaisquer tributos eventualmente aplicáveis sobre os valores pagos em função
do IOF/Câmbio, e quaisquer outros tributos que venham a ser criados, incluindo aqueles com
alíquota atual equivalente a zero que tenham sua alíquota majorada, no prazo máximo de três dias
úteis contados do recebimento pelo investidor da comunicação acerca de quaisquer dos eventos
acima referidos.

Informações sobre a Garantia Firme de Liquidação

Após a divulgação do Aviso ao Mercado e de sua respectiva nova divulgação (com os logotipos das
Instituições Consorciadas), a disponibilização deste Prospecto Definitivo, o encerramento do Período
de Reserva e do Período de Reserva para Pessoas Vinculadas, a conclusão do Procedimento de
Bookbuilding, a concessão do registro da Companhia como emissora de valores mobiliários sob a
categoria “A” pela CVM, a celebração do Contrato de Colocação e do Contrato de Colocação
Internacional, a concessão dos registros da Oferta pela CVM, a divulgação do Anúncio de Início e a
disponibilização do Prospecto Definitivo, as Instituições Participantes da Oferta realizarão a colocação
das Ações da Oferta Base (sem considerar as Ações Suplementares) em mercado de balcão não
organizado, em regime de garantia firme de liquidação, prestada exclusivamente pelos
Coordenadores da Oferta, de forma individual e não solidária, na proporção e até os limites
individuais abaixo descritos e demais disposições previstas no Contrato de Colocação:
Coordenador da Oferta Quantidade Percentual (%)
Coordenador Líder ................................................................................. 42.188.399 27,50%
Bank of America .................................................................................... 42.188.399 27,50%
Itaú BBA ............................................................................................... 27.614.225 18,00%
Bradesco BBI......................................................................................... 27.614.225 18,00%
BB Investimentos .................................................................................. 12.272.989 8,00%
Easynvest ............................................................................................. 1.534.124 1,00%
Total ............................................................................................... 153.412.359 100,00%

A proporção prevista na tabela acima poderá ser realocada de comum acordo entre os
Coordenadores da Oferta.

A Garantia Firme de Liquidação consiste na obrigação individual e não solidária dos Coordenadores
da Oferta, observado o disposto no Contrato de Colocação, de integralizar/adquirir as Ações da
Oferta Base que tenham sido subscritas/adquiridas, porém não integralizadas/liquidadas, no Brasil,
pelos seus respectivos investidores na Data de Liquidação, na proporção e até o limite individual de
garantia firme de liquidação prestada por cada um dos Coordenadores da Oferta, nos termos do
Contrato de Colocação. A garantia firme de liquidação é vinculante a partir do momento em que
forem concedidos os registros da Oferta e de companhia aberta pela CVM, assinado o Contrato de
Colocação e o Contrato de Colocação Internacional, disponibilizado este Prospecto Definitivo e
divulgado o Anúncio de Início.

59
Caso as Ações da Oferta Base, objeto de Garantia Firme de Liquidação efetivamente
subscritas/adquiridas por investidores não sejam totalmente integralizadas/liquidadas por estes até
a Data de Liquidação, cada Coordenador da Oferta, observado o disposto no Contrato de
Colocação, subscreverá/adquirirá, na Data de Liquidação, pelo Preço por Ação, na proporção e até
o limite individual da Garantia Firme de Liquidação prestada por cada um dos Coordenadores da
Oferta, de forma individual e não solidária, a totalidade do saldo resultante da diferença entre: (i) o
número de Ações objeto da Garantia Firme de Liquidação prestada pelos Coordenadores da Oferta,
nos termos do Contrato de Colocação; e (ii) o número de Ações objeto da Garantia Firme de
Liquidação efetivamente subscritas/adquiridas e integralizadas/liquidadas, no Brasil, por
investidores no mercado, multiplicada pelo Preço por Ação.

Para os fins do disposto no item 5 do Anexo VI da Instrução CVM 400, em caso de exercício da
Garantia Firme de Liquidação, caso os Coordenadores da Oferta, por si ou por suas afiliadas, nos
termos do Contrato de Colocação, tenham interesse em vender tais Ações antes da divulgação do
Anúncio de Encerramento, o preço de venda dessas Ações será o preço de mercado das ações
ordinárias de emissão da Companhia, limitado ao Preço por Ação, sendo certo, entretanto, que as
operações realizadas em decorrência das Atividades de Estabilização não estarão sujeitas a
tais limites.

Estabilização dos Preços das Ações

O Agente Estabilizador, por intermédio da Corretora, após notificação aos demais Coordenadores
da Oferta, poderá, a seu exclusivo critério, realizar operações bursáteis visando à estabilização do
preço das ações ordinárias de emissão da Companhia na B3, no âmbito da Oferta, a partir da data
de assinatura do Contrato de Colocação e por um período de até trinta dias contados da data de
início da negociação das Ações na B3, inclusive, observadas as disposições legais aplicáveis e o
disposto no Contrato de Estabilização, o qual será previamente submetido à análise e aprovação da
CVM e da B3, nos termos do artigo 23, parágrafo 3º, da Instrução CVM 400 e do item II da
Deliberação CVM 476, antes da divulgação do Anúncio de Início.

Não existe obrigação por parte do Agente Estabilizador de realizar operações bursáteis e, uma vez
iniciadas, tais operações poderão ser descontinuadas e retomadas a qualquer momento,
observadas as disposições do Contrato de Estabilização. Assim, o Agente Estabilizador e a Corretora
poderão escolher livremente as datas em que realizarão as operações de compra e venda das
ações ordinárias de emissão da Companhia no âmbito das atividades de estabilização, não estando
obrigados a realizá-las em todos os dias ou em qualquer data específica, podendo, inclusive,
interrompê-las e retomá-las a qualquer momento, a seu exclusivo critério.

O Contrato de Estabilização estará disponível para consulta e obtenção de cópias junto ao Agente
Estabilizador e à CVM a partir da data de divulgação do Anúncio de Início nos endereços indicados
na seção “Informações Adicionais” a partir da página 65 deste Prospecto Definitivo.

60
Violações das Normas de Conduta

Na hipótese de haver descumprimento e/ou indícios de descumprimento por quaisquer das

Instituições Consorciadas, de qualquer das obrigações previstas nos respectivos termos de adesão
ao Contrato de Colocação, na carta-convite ou em qualquer contrato celebrado no âmbito da
Oferta, ou, ainda, de qualquer das normas de conduta previstas na regulamentação aplicável no
âmbito da Oferta, incluindo, sem limitação, as normas previstas na Instrução CVM 400,
especialmente as normas referentes ao período de silêncio, condições de negociação com as ações
ordinárias de emissão da Companhia, emissão de relatórios de pesquisa e de marketing da Oferta,
conforme previsto no artigo 48 da Instrução CVM 400, tal Instituição Consorciada, a critério
exclusivo dos Coordenadores da Oferta e sem prejuízo das demais medidas por eles julgadas
cabíveis: (i) deixará de integrar o grupo de instituições financeiras responsáveis pela colocação das
Ações no âmbito da Oferta, sendo cancelados todos os Pedidos de Reserva, boletins de
subscrição/contratos de compra e venda de ações que tenha recebido e a Instituição Consorciada
deverá informar imediatamente aos respectivos investidores sobre referido cancelamento, devendo
ser restituídos pela Instituição Consorciada integralmente aos respectivos investidores os valores
eventualmente dados em contrapartida às Ações, no prazo máximo de até três dias úteis contados
da data de divulgação do descredenciamento da Instituição Consorciada, sem qualquer
remuneração, juros ou correção monetária, e, ainda, sem reembolso de custos e com dedução,
caso incidentes, de quaisquer tributos eventualmente aplicáveis sobre os valores pagos, inclusive,
em função do IOF/Câmbio, e quaisquer outros tributos que venham a ser criados, incluindo aqueles
com alíquota atual equivalente a zero que tenham sua alíquota majorada; (ii) arcará integralmente
com quaisquer custos e prejuízos relativos à sua exclusão como Instituição Participante da Oferta,
incluindo custos com publicações, indenizações decorrentes de eventuais condenações judiciais em
ações propostas por investidores por conta do cancelamento, honorários advocatícios e demais
custos perante terceiros, inclusive custos decorrentes de demandas de potenciais investidores;
(iii) indenizará, manterá indene e isentará os Coordenadores da Oferta, suas afiliadas e respectivos
administradores, acionistas, sócios, funcionários e empregados, bem como os sucessores e
cessionários dessas pessoas por toda e qualquer perda que estes possam incorrer; e (iv) poderá ter
suspenso, por um período de seis meses contados da data da comunicação da violação, o direito de
atuar como instituição intermediária em ofertas públicas de distribuição de valores mobiliários sob a
coordenação de quaisquer dos Coordenadores da Oferta. A Instituição Consorciada a que se refere
este item deverá informar, imediatamente, sobre o referido cancelamento, os investidores de quem
tenham recebido Pedido de Reserva, boletim de subscrição/contratos de compra e venda. Os
Coordenadores da Oferta não serão, em hipótese alguma, responsáveis por quaisquer prejuízos
causados aos investidores que tiverem suas intenções de investimento, Pedidos de Reserva,
boletins de subscrição e/ou contratos de compra e venda de ações cancelados por força do
descredenciamento da Instituição Consorciada.

Direitos, vantagens e restrições das Ações

As Ações conferirão aos seus titulares os mesmos direitos, vantagens e restrições conferidos aos
titulares de ações ordinárias de emissão da Companhia, nos termos previstos em seu Estatuto
Social, na Lei das Sociedades por Ações e no Regulamento do Novo Mercado, conforme vigentes
nesta data, dentre os quais se destacam os seguintes:

(a) direito de voto nas assembleias gerais da Companhia, sendo que cada ação ordinária
corresponde a um voto;

(b) observadas as disposições aplicáveis da Lei das Sociedades por Ações, direito ao dividendo
mínimo obrigatório, em cada exercício social, não inferior a 25% do lucro líquido de cada
exercício, ajustado nos termos do artigo 202 da Lei das Sociedades por Ações, e dividendos
adicionais eventualmente distribuídos por deliberação da assembleia geral ou pelo Conselho de
Administração;

61
(c) direito ao recebimento de dividendos integrais e demais distribuições pertinentes às ações
ordinárias que vierem a ser declarados pela Companhia a partir da data de disponibilização do
Anúncio de Início;

(d) no caso de liquidação da Companhia, direito ao recebimento dos pagamentos relativos ao

remanescente do seu capital social, na proporção da sua participação no referido capital social
da Companhia, nos termos do artigo 109, inciso II, da Lei das Sociedades por Ações;

(e) fiscalização da gestão da Companhia, nos termos previstos na Lei das Sociedades por Ações;

(f) direito de preferência na subscrição de novas ações, conforme conferido pelo artigo 109, inciso
IV, da Lei das Sociedades por Ações;

(g) direito de alienar as ações ordinárias de emissão da Companhia, nas mesmas condições
asseguradas ao(s) acionista(s) controlador(es), no caso de alienação, direta ou indireta, a título
oneroso do controle sobre a Companhia, tanto por meio de uma única operação, como por
meio de operações sucessivas, observadas as condições e os prazos previstos na legislação
vigente e no Regulamento do Novo Mercado, de forma a lhe assegurar tratamento igualitário
àquele dado a(os) acionista(s) controlador(es) (tag along);

(h) direito de alienar as ações ordinárias de emissão da Companhia em oferta pública para
aquisição de ações a ser realizada pela Companhia ou seu(s) acionista(s) controlador(es) da
Companhia, em caso de cancelamento do registro de companhia aberta ou cancelamento de
listagem das ações no Novo Mercado, por, no mínimo, obrigatoriamente, seu valor econômico,
apurado mediante laudo de avaliação elaborado por instituição ou empresa especializada com
experiência comprovada e independente quanto ao poder de decisão da Companhia, seus
administradores e/ou acionistas controladores; e

(i) todos os demais benefícios conferidos aos titulares das ações ordinárias pela Lei das
Sociedades por Ações, pelo Regulamento do Novo Mercado e pelo Estatuto Social da
Companhia.

Para mais informações sobre os direitos, vantagens e restrições das ações ordinárias de emissão da
Companhia, veja a seção “18. Valores Mobiliários” do Formulário de Referência.

Negociação das Ações na B3

A Companhia e a B3 celebraram, em 16 de julho de 2020, o Contrato de Participação no Novo

Mercado, data na qual referido contrato entrará em vigor, aderindo ao Novo Mercado, disciplinado
pelo Regulamento do Novo Mercado, que estabelece regras diferenciadas de governança
corporativa e divulgação de informações ao mercado a serem observadas pela Companhia, mais
rigorosas do que aquelas estabelecidas na Lei das Sociedades por Ações, observado que o referido
contrato entrará em vigor na data de divulgação do Anúncio de Início.

A partir do dia útil seguinte à data de divulgação do Anúncio de Início, as ações ordinárias de
emissão da Companhia serão negociadas no segmento Novo Mercado da B3, sob o código “LJQQ3”.

As principais regras relativas ao Regulamento do Novo Mercado encontram-se resumidas no

Formulário de Referência, sobretudo nos itens “5. Política de gerenciamento de riscos e controles
internos”, “12. Assembleia geral e administração”, “13. Remuneração dos Administradores”, “16.
Transações com partes relacionadas”, “20. Política de negociação de valores mobiliários” e “21.
Política de divulgação de informações”. Para informações adicionais sobre a negociação das Ações
na B3, consulte uma instituição autorizada a operar na B3.

62
Recomenda-se a leitura, além deste Prospecto Definitivo, do Formulário de Referência,
para informações adicionais sobre a Companhia, incluindo seu setor de atuação, suas
atividades e situação econômica e financeira, e os fatores de risco que devem ser
considerados antes da decisão de investimento nas Ações, sobretudo nos itens “3.
Informações Financeiras Selecionadas”, “4. Fatores de Risco”, “7. Atividades do
Emissor” e “10. Comentários dos Diretores” do Formulário de Referência.

Acordos de restrição à venda de Ações (Instrumentos de Lock-up)

Durante o período que se inicia na data de assinatura dos Instrumentos de Lock-up e termina 180
dias contados da data do Contrato de Colocação Internacional, determinados conselheiros da
Companhia, os diretores da Companhia e os Acionistas Vendedores, exceto mediante prévio
consentimento por escrito de cada um dos Agentes de Colocação Internacional, e observadas as
exceções previstas nos respectivos Instrumentos de Lock-up, estarão obrigados a, direta ou
indiretamente, não adotar qualquer uma das seguintes ações com relação a qualquer das ações
ordinárias de emissão da Companhia ou quaisquer valores mobiliários conversíveis em, permutáveis
por, ou exercíveis por, qualquer ação ordinária de emissão da Companhia (“Valores Mobiliários
de Lock-up”): (i) oferecer, vender, contratar a venda, penhorar ou de outra forma dispor, direta
ou indiretamente, de qualquer Valores Mobiliários de Lock-up, ou quaisquer outros valores
mobiliários, conversíveis ou permutáveis ou exercíveis por Valores Mobiliários de Lock-up; ou
(ii) celebrar qualquer contrato de derivativo (incluindo swap ou hedge) ou qualquer outro contrato
que transfira, no todo ou em parte, quaisquer das consequências econômicas da propriedade de
Valores Mobiliários de Lock-up, independentemente se tais operações descritas acima tenham que
ser liquidadas pela entrega de Valores Mobiliários de Lock-up ou outros valores mobiliários, em
dinheiro ou de outra forma, ou divulgar publicamente a intenção de efetuar qualquer qualquer
oferta, venda, penhora ou disposição, ou celebrar qualquer transação, contrato de derivativo
(incluindo swap ou hedge) ou outro acordo; adicionalmente, se comprometem a não exigir ou
exercer qualquer direito referente ao registro de quaisquer Valores Mobiliários de Lock-up.
Quaisquer valores mobiliários da Companhia adquiridos no mercado aberto não estarão sujeitos às
restrições dos Instrumentos de Lock-up. Não obstante as restrições acima, nenhuma disposição dos
Instrumentos de Lock-up será considerada como restrição ou proibição ao exercício de qualquer
opção, warrant ou direito de compra, subscrição ou aquisição de quaisquer ações de emissão da
Companhia no âmbito dos planos de opção de compra de ações da Companhia em vigor na
presente data (“Opção de Ações”), observado que: (i) 60% das Opções de Ações entregues aos
Administradores sujeitos aos Instrumentos de Lock-up (ou seus cessionários permitidos) não
estarão sujeitas às restrições dos Instrumentos de Lock-up; e (ii) 40% restantes das Opção de
Ações entregues aos Administradores sujeitos aos Instrumentos de Lock-up (ou seus cessionários
permitidos) estarão sujeitas às restrições dos Instrumentos de Lock-up pelo prazo de 180 dias
contados da assinatura do Contrato de Colocação Internacional.

63
Adicionalmente, nos termos do Contrato de Colocação Internacional, durante o período de 180 dias
contados da data de assinatura do Contrato de Colocação Internacional, exceto mediante prévio
consentimento por escrito de cada um dos Agentes de Colocação Internacional, e observadas as
exceções previstas no Contrato de Colocação Internacional, a Companhia não irá, direta ou
indiretamente, adotar qualquer uma das seguintes ações com relação a qualquer dos Valores
Mobiliários de Lock-up: (i) oferecer, vender, emitir, contratar a venda, penhorar ou de outra forma
dispor dos Valores Mobiliários de Lock-up; (ii) oferecer, vender, emitir, contratar a venda, contratar
a compra ou conceder qualquer opção, direito ou garantia de compra por Valores Mobiliários de
Lock-up; (iii) celebrar qualquer contrato de derivativo (incluindo swap ou hedge) ou qualquer outro
contrato que transfira, no todo ou em parte, quaisquer das consequências econômicas da
propriedade de Valores Mobiliários de Lock-up ou divulgar publicamente a intenção de efetuar
qualquer qualquer oferta, venda, penhora ou disposição; (iv) realizar ou aumentar uma posição de
venda ou equivalente ou liquidar ou reduzir uma posição de compra ou equivalente de Valores
Mobiliários do Lock-up, nos termos da Section 16 do Securitires Act; (v) arquivar perante a SEC um
pedido de registro, nos termos do Securities Act, envolvendo quaisquer Valores Mobiliários de Lock-
up, ou divulgar publicamente a intenção de efetuar referido pedido de registro. Quaisquer valores
mobiliários da Companhia adquiridos no mercado aberto (open market) não estarão sujeitos às
restrições dos Instrumentos de Lock-up, desde que nenhum arquivamento por qualquer parte no
Brasil ou abaixo da U.S. Securities Exchange Act of 1934, conforme alterado, seja requerido ou
voluntariamente realizado em conexão com vendas subsequentes de valores mobiliários adquiridos
nessas transações de mercado aberto.

A venda ou a percepção de uma possível venda de um volume substancial das ações

poderá prejudicar o valor de negociação das ações de emissão da Companhia. Para
mais informações sobre os riscos relacionados à venda de volume substancial de ações
ordinárias de emissão da Companhia, veja o fator de risco “A venda, ou a percepção de
potencial venda, de quantidades significativas das ações de emissão da Companhia,
após a conclusão da Oferta e o período de Lock-up, poderá afetar negativamente o
preço de mercado das ações ordinárias de emissão da Companhia no mercado
secundário ou a percepção dos investidores sobre a Companhia”, na seção “Fatores de
Risco Relacionados à Oferta e às Ações” na página 95 deste Prospecto Definitivo.

Instituição financeira responsável pela escrituração das Ações

A instituição financeira contratada para a prestação dos serviços de escrituração, custódia e

transferência das ações ordinárias de emissão da Companhia é Itaú Corretora de Valores S.A.

Formador de Mercado

Em conformidade com o disposto no Código ANBIMA, os Coordenadores da Oferta recomendaram à

Companhia e aos Acionistas Vendedores a contratação de instituição para desenvolver atividades
de formador de mercado, nos termos da Instrução da CVM nº 384, de 17 de março de 2003, para a
realização de operações destinadas a fomentar a liquidez das ações ordinárias emitidas pela
Companhia no mercado secundário, no entanto, não houve contratação de formador de mercado.

64
Inadequação da Oferta

O investimento em ações representa um investimento de risco, pois é um investimento em renda

variável e, assim, os investidores que pretendam investir nas Ações estão sujeitos a perdas
patrimoniais e riscos, inclusive àqueles relacionados às Ações, à Companhia, ao setor em que a
Companhia atua, aos seus acionistas e ao ambiente macroeconômico do Brasil, descritos neste
Prospecto Definitivo e no Formulário de Referência, e que devem ser cuidadosamente considerados
antes da tomada de decisão de investimento. O investimento em ações é um investimento em
renda variável, não sendo, portanto, adequado a investidores avessos aos riscos relacionados à
volatilidade do mercado de capitais. Ainda assim, não há qualquer classe ou categoria de investidor
que esteja proibida por lei de adquirir as Ações ou, com relação à qual o investimento nas Ações
seria, no entendimento da Companhia, dos Acionistas Vendedores e dos Coordenadores da
Oferta, inadequado.

Condições a que a Oferta esteja submetida

A realização da Oferta não está submetida a nenhuma condição, exceto pelas condições
de mercado.

Informações adicionais

A aquisição das Ações apresenta certos riscos e possibilidades de perdas patrimoniais que devem
ser cuidadosamente considerados antes da tomada de decisão de investimento. Recomenda-se
aos potenciais investidores, incluindo-se os Investidores Institucionais, que leiam este
Prospecto Definitivo, em especial as seções “Fatores de Risco Relacionados à Oferta e
às Ações” e “Sumário da Companhia – Principais Fatores de Risco da Companhia”, a
partir das páginas 95 e 21, respectivamente, bem como a seção “4. Fatores de Risco” do
Formulário de Referência antes de tomar qualquer decisão de investir nas Ações.

Os Coordenadores da Oferta recomendam fortemente que os Investidores Não Institucionais

interessados em participar da Oferta leiam, atenta e cuidadosamente, os termos e condições
estipulados no Pedido de Reserva, especialmente os procedimentos relativos ao pagamento do
Preço por Ação e à liquidação da Oferta. É recomendada a todos os investidores a leitura
deste Prospecto Definitivo e do Formulário de Referência antes da tomada de qualquer
decisão de investimento.

Os investidores que desejarem obter exemplar deste Prospecto Definitivo e acesso aos anúncios e
avisos referentes à Oferta ou informações adicionais sobre a Oferta ou, ainda, realizar reserva das
Ações, deverão dirigir-se aos seguintes endereços da Companhia, dos Coordenadores da Oferta
e/ou das Instituições Participantes da Oferta indicadas abaixo ou junto à CVM.

65
Pandemia do COVID-19 (novo coronavírus)

As operações da Companhia, bem como as operações das sociedades direta ou indiretamente

controladas pela Companhia, sofreram um impacto relevante em razão das medidas de restrição à
circulação adotadas como consequência da pandemia do COVID-19. Além disso, a Companhia
acredita que a pandemia provocada pelo novo coronavírus continuará a afetar negativamente seus
negócios, condição financeira, resultados operacionais, liquidez e fluxo de caixa, cuja extensão
dependerá de desenvolvimentos futuros, que são altamente incertos e imprevisíveis. As
consequências adversas da atual pandemia ocorreram (e continuam ocorrendo) após a emissão de
suas informações financeiras intermediárias referente ao período de três meses findo em 31 de
março de 2020 e, em razão de serem eventos recentes, até a data deste Prospecto, não há
informações adicionais disponíveis para que a administração da Companhia pudesse realizar uma
avaliação a respeito do impacto do surto do COVID-19 em seus negócios, além daquela
apresentada no item 10.9 do Formulário de Referência. Na data deste Prospecto, não é possível
assegurar se, futuramente, tal avaliação será prejudicada ou a extensão de tais prejuízos,
tampouco é possível assegurar que não haverá incertezas materiais na capacidade da Companhia
continuar operando seus negócios.

Para informações sobre a avaliação atual sobre os impactos do COVID-19 nos negócios da
Companhia ver “Impactos da Pandemia de COVID-19 para as Atividades da Companhia”, disponível
no item 10.9 do Formulário de Referência.

OS INVESTIDORES DEVEM LER A SEÇÃO “FATORES DE RISCO RELACIONADOS À

OFERTA E ÀS AÇÕES” DESTE PROSPECTO, O ITEM “4. FATORES DE RISCO” E O ITEM
“10. COMENTÁRIOS DOS DIRETORES” DO FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA DA
COMPANHIA, PARA MELHOR COMPREENSÃO DOS FATORES DE RISCO E DA SITUAÇÃO
FINANCEIRA DA COMPANHIA, QUE DEVEM SER CONSIDERADOS EM RELAÇÃO À
SUBSCRIÇÃO DAS AÇÕES ANTES DA TOMADA DE QUALQUER DECISÃO DE
INVESTIMENTO.

Companhia

Lojas Quero-Quero S.A.

Avenida General Flores da Cunha, 1.943, sobreloja
CEP 94910-003, Cachoeirinha, Rio Grande do Sul
At.: Sr. Jean Pablo de Mello
Tel.: +55 (51) 3441-5792

http://www.queroquero.com.br/ri (neste website, clicar em “Documentos CVM” e, então, clicar em

“Prospecto Definitivo”)

Coordenadores da Oferta

Banco BTG Pactual S.A.

Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3477, 14º andar
CEP 04538-133, São Paulo, SP
At.: Sr. Fabio Nazari
Tel.: + 55 (11) 3383-2000

https://www.btgpactual.com/home/investment-bank (neste website acessar “Mercado de Capitais –

Download”, depois clicar em “2020” e, a seguir, logo abaixo de “Distribuição Pública Primária e
Secundária de Ações da Lojas Quero-Quero S.A.”, clicar em “Prospecto Definitivo”)

66
Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A.
Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3400, 12º andar
CEP 04538-132, São Paulo, SP
At.: Sr. Bruno Saraiva
Tel.: +55 (11) 2188-4000

http://www.merrilllynch-brasil.com.br (neste website, no item “Prospectos” clicar no item “Quero-

Quero” e, então, clicar em “Prospecto Definitivo”).

Banco Itaú BBA S.A.

Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3500, 1º, 2º, 3º (parte), 4º e 5º andares
CEP 04538-132, São Paulo, SP
At.: Sra. Renata G. Dominguez
Tel.: + 55 (11) 3708-8876

http://www.itau.com.br/itaubba-pt/nossos-negocios/ofertas-publicas/ (neste website, clicar em

”Lojas Quero Quero SA” e, posteriormente, clicar em “2020” e, em seguida, em “Oferta Pública
Inicial de Ações (IPO)”, por fim em “Prospecto Definitivo”).

Banco Bradesco BBI S.A.

Avenida Juscelino Kubitschek, 1309,10º andar
CEP 04534-004, São Paulo, SP
At.: Glenn Mallett
Tel.: +55 (11) 2169-4672

https://www.bradescobbi.com.br/Site/Ofertas_Publicas/Default.aspx (neste website, clicar em “IPO

Quero-Quero” e, posteriormente, clicar em “Prospecto Definitivo”).

BB-Banco de Investimento S.A.

Rua Senador Dantas, nº 105, 37º andar
CEP 20031-923 – Rio de Janeiro, RJ
At.: Sr. João Carlos dos Santos Telles
Tel.: + 55 (21) 3808-3625

http://www.bb.com.br/ofertapublica (neste website, dentro da seção “Ofertas em Andamento”

acessar “Ações Quero-Quero” e, depois, clicar em “Leia o Prospecto Definitivo”).

Easynvest - Título Corretora de Valores S.A.

Avenida Doutor Cardoso de Melo, 1.608, 4º, 9º, 12º e 14º andares
CEP 04548-005 – São Paulo, SP
At.: Sr. Ricardo Silva Vasconcellos
Tel.: +55 (11) 3841-4508

http://www.easynvest.com.br/ neste website, na página principal, clicar em “Investimentos”,

depois no item “Ofertas Públicas” clicar em “Saiba mais”, na aba “Ofertas em Andamento” procurar
por “Lojas Quero-Quero S.A.” e selecionar a seta ao lado direito, em seguida em “Links Oficiais”
selecionar o “Prospecto Definitivo”, ou a opção desejada.

67
Instituições Consorciadas

Este Prospecto Definitivo também estará disponível nos seguintes endereços e websites:

(i) CVM, situada na Rua Sete de Setembro, nº 111, 5º andar, CEP 20159-900, na Cidade do Rio de
Janeiro, no Estado do Rio de Janeiro, e na Rua Cincinato Braga, nº 340, 2º, 3º e 4º andares,
CEP 01333-010, na Cidade de São Paulo, no Estado de São Paulo (www.cvm.gov.br, neste
website acessar “Central de Sistemas” na página inicial, acessar “Ofertas Públicas”, em seguida,
na tabela de “Primária”, clicar no item “Ações”, depois, na tabela “Oferta Inicial (IPO)”, clicar
em “Volume em R$” e, então, acessar o link referente ao “Lojas Quero-Quero S.A.”, e,
posteriormente, clicar no link referente ao Prospecto Definitivo disponível); e

(ii) B3, situada na Praça Antônio Prado, nº 48, 7º andar, na cidade de São Paulo, Estado de São
Paulo (http://www.b3.com.br/pt_br/produtos-e-servicos/solucoes-para-emissores/ofertas-
publicas/ – neste website acessar “Ofertas em andamento”, depois clicar em “Empresas”,
depois clicar em “Lojas Quero-Quero S.A.” e posteriormente acessar “Prospecto Definitivo”).

Disponibilização de avisos e anúncios da Oferta

O AVISO AO MERCADO, BEM COMO SUA NOVA DISPONIBILIZAÇÃO (COM O LOGOTIPO DAS
INSTITUIÇÕES CONSORCIADAS), O ANÚNCIO DE INÍCIO, O ANÚNCIO DE ENCERRAMENTO,
EVENTUAIS ANÚNCIOS DE RETIFICAÇÃO, BEM COMO TODO E QUALQUER AVISO OU COMUNICADO
RELATIVO À OFERTA FORAM E SERÃO DISPONIBILIZADOS, ATÉ O ENCERRAMENTO DA OFERTA,
EXCLUSIVAMENTE, NAS PÁGINAS NA REDE MUNDIAL DE COMPUTADORES DA COMPANHIA, DAS
INSTITUIÇÕES PARTICIPANTES DA OFERTA INDICADAS ABAIXO, DA CVM E DA B3.

Nos termos do artigo 4º da Instrução CVM 400, os Acionistas Vendedores foram dispensados pela
CVM de divulgar o Aviso ao Mercado, bem como sua nova disponibilização (com o logotipo das
Instituições Consorciadas), o Anúncio de Início, o Anúncio de Encerramento, eventuais Anúncios de
Retificação, bem como todo e qualquer aviso ou comunicado relativo à Oferta.

Companhia

Lojas Quero-Quero S.A.

http://www.queroquero.com.br/ri (neste website, clicar em “Documentos CVM” e, então, clicar no

título do documento correspondente)

Coordenadores da Oferta

Banco BTG Pactual S.A.

https://www.btgpactual.com/home/investment-bank (neste website acessar “Mercado de Capitais –

Download”, depois clicar em “2020” e, a seguir, logo abaixo de “Distribuição Pública Primária e
Secundária de Ações da Lojas Quero-Quero S.A.”, clicar no título do documento correspondente)

Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A.

http://www.merrilllynch-brasil.com.br (neste website, no item “Prospectos” clicar no item “Quero-

Quero” e, então, clicar no título do documento correspondente).

Banco Itaú BBA S.A.

http://www.itau.com.br/itaubba-pt/nossos-negocios/ofertas-publicas/ (neste website, clicar em

“Lojas Quero Quero SA”, depois em “2020” e, a seguir, em “Oferta Pública Inicial de Ações (IPO)”
e, em seguida, clicar no link específico de cada aviso, anúncio ou comunicado da Oferta).

68
Banco Bradesco BBI S.A.

https://www.bradescobbi.com.br/Site/Ofertas_Publicas/Default.aspx (neste website, clicar em “IPO

Quero-Quero” e, posteriormente, clicar no título do documento correspondente).

BB-Banco de Investimento S.A.

http://www.bb.com.br/ofertapublica (neste website, dentro da seção “Ofertas em Andamento”

acessar “Ações Quero-Quero” e, depois, clicar nos links disponíveis dos avisos e anúncios da
Oferta).

Easynvest - Título Corretora De Valores S.A.

http://www.easynvest.com.br/ neste website, na página principal, clicar em “Investimentos”,

depois no item “Ofertas Públicas” clicar em “Saiba mais”, na aba “Ofertas em Andamento” procurar
por “Lojas Quero-Quero S.A.” e selecionar a seta ao lado direito, em seguida em “Links Oficiais”
selecionar o “Prospecto Definitivo”, ou a opção desejada.

Instituições Consorciadas

Informações adicionais sobre as Instituições Consorciadas podem ser obtidas nas dependências das
Instituições Consorciadas credenciadas junto à B3 para participar da Oferta, bem como na página
da rede mundial de computadores da B3 (www.b3.com.br).

Este Prospecto Definitivo também estará disponível nos seguintes endereços e websites: (i) CVM,
situada na Rua Sete de Setembro, nº 111, 5º andar, CEP 20159-900, na Cidade do Rio de Janeiro,
no Estado do Rio de Janeiro, e na Rua Cincinato Braga, nº 340, 2º, 3º e 4º andares,
CEP 01333-010, na Cidade de São Paulo, no Estado de São Paulo (www.cvm.gov.br – neste website
acessar em “Central de Sistemas” na página inicial, acessar “Ofertas Públicas”, em seguida, na
tabela de “Secundárias”, clicar no item “Ações”, depois, na página referente a “Ofertas Secundárias
em Análise”, na tabela “Oferta Inicial (IPO) – Volume em R$”, acessar o link referente ao “Lojas
Quero-Quero S.A.” e, posteriormente, clicar no link referente ao Prospecto Definitivo disponível); e
(ii) B3, situada na Praça Antônio Prado, nº 48, 7º andar, na cidade de São Paulo, Estado de São
Paulo (http://www.b3.com.br/pt_br/produtos-e-servicos/solucoes-para-emissores/ofertas-publicas/
– neste website acessar “Empresas”, depois clicar em “ Lojas Quero-Quero S.A.”, posteriormente
acessar “Prospecto Definitivo”).

Este Prospecto Definitivo não constitui uma oferta de venda de Ações nos Estados Unidos ou em
qualquer outra jurisdição em que a venda seja proibida, sendo que não será realizado nenhum
registro da Oferta ou das Ações na SEC ou em qualquer agência ou órgão regulador do mercado de
capitais de qualquer outro país, exceto o Brasil. As Ações não poderão ser ofertadas ou vendidas
nos Estados Unidos ou a pessoas consideradas U.S. persons, conforme definido no Regulamento S,
sem que haja o registro sob o Securities Act, ou de acordo com uma isenção de registro nos termos
do Securities Act. A Companhia e os Coordenadores da Oferta não pretendem registrar a Oferta ou
as Ações nos Estados Unidos nem em qualquer agência ou órgão regulador do mercado de capitais
de qualquer outro país.

Tendo em vista a possibilidade de veiculação de matérias na mídia sobre a Companhia e

a Oferta, a Companhia, os Acionistas Vendedores e os Coordenadores da Oferta alertam
os investidores que estes deverão basear suas decisões de investimento única e
exclusivamente nas informações constantes do Prospecto Preliminar, deste Prospecto
Definitivo e do Formulário de Referência.

69
LEIA ESTE PROSPECTO DEFINITIVO E O FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA ANTES DE
ACEITAR A OFERTA, EM ESPECIAL AS SEÇÕES “SUMÁRIO DA COMPANHIA –
PRINCIPAIS FATORES DE RISCO RELACIONADOS À COMPANHIA” E “FATORES DE
RISCO RELACIONADOS À OFERTA E ÀS AÇÕES” A PARTIR DA PÁGINA 21 DESTE
PROSPECTO DEFINITIVO, BEM COMO A SEÇÃO 4 DO FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA,
PARA UMA DESCRIÇÃO DE CERTOS FATORES DE RISCO RELACIONADOS À COMPANHIA,
À OFERTA E SUBSCRIÇÃO/AQUISIÇÃO DE AÇÕES QUE DEVEM SER CONSIDERADOS NA
TOMADA DE DECISÃO DE INVESTIMENTO.

A Oferta Primária e a Oferta Secundária foram registradas na CVM, respectivamente sob o nº

CVM/SRE/REM/2020/009 e nº CVM/SRE/SEC/2020/007, ambas em 7 de agosto de 2020.

O REGISTRO DA PRESENTE OFERTA NÃO IMPLICA, POR PARTE DA CVM, GARANTIA DE

VERACIDADE DAS INFORMAÇÕES PRESTADAS OU EM JULGAMENTO SOBRE A
QUALIDADE DA COMPANHIA, BEM COMO SOBRE AS AÇÕES A SEREM DISTRIBUÍDAS.

Não há inadequação específica da Oferta a certo grupo ou categoria de investidor.

Como todo e qualquer investimento em valores mobiliários de renda variável, o
investimento nas Ações apresenta riscos e possibilidade de perdas patrimoniais que
devem ser cuidadosamente considerados antes da tomada de decisão de investimentos.
Portanto, uma decisão de investimento nas Ações requer experiência e conhecimentos
específicos que permitam ao investidor uma análise detalhada dos negócios da
Companhia, mercado de atuação e os riscos inerentes aos negócios da Companhia, já
que podem, inclusive, ocasionar a perda integral do valor investido. Recomenda-se que
os interessados em participar da Oferta consultem seus advogados, contadores,
consultores financeiros e demais profissionais que julgarem necessários para auxiliá-
los na avaliação da adequação da Oferta ao perfil de investimento, dos riscos inerentes
aos negócios da Companhia e ao investimento nas Ações.

O investimento em Ações representa um investimento de risco, pois é um investimento

em renda variável e, assim, os investidores que pretendam investir em Ações estão
sujeitos a perdas patrimoniais e riscos, inclusive àqueles relacionados às Ações, à
Companhia, ao setor em que atua, aos seus acionistas e ao ambiente macroeconômico
do Brasil, descritos neste Prospecto Definitivo e no Formulário de Referência, e que
devem ser cuidadosamente considerados antes da tomada de decisão de investimento.
O investimento em Ações não é, portanto, adequado a investidores avessos aos riscos
relacionados à volatilidade do mercado de capitais. Ainda assim, não há qualquer classe
ou categoria de investidor que esteja proibida por lei de subscrever ou adquirir Ações
ou, com relação à qual o investimento em Ações seria, no entendimento da Companhia
e dos Coordenadores da Oferta, inadequado.

70
 APRESENTAÇÃO DAS INSTITUIÇÕES PARTICIPANTES DA OFERTA

Coordenador Líder

O Banco Pactual S.A. foi fundado em 1983 como uma distribuidora de títulos e valores mobiliários.
Em 2006, o UBS A.G., instituição global de serviços financeiros, e o Banco Pactual S.A. associaram-se
para criar o Banco UBS Pactual S.A. Em 2009, o Banco UBS Pactual S.A. foi adquirido pelo grupo
BTG Investments, formando o BTG Pactual. O BTG Pactual tem como foco principal as áreas de
pesquisa, finanças corporativas, mercado de capitais, fusões e aquisições, wealth management,
asset management e sales and trading (vendas e negociações).

No Brasil, possui escritórios em São Paulo, Rio de Janeiro, Brasília, Porto Alegre e Recife. Possui,
ainda, escritórios em Londres, Nova Iorque, Santiago, Cidade do México, Lima, Medellín, Bogotá e
Buenos Aires.

Na área de asset management, as estratégias de investimento são desenhadas para clientes

institucionais, clientes private, empresas e parceiros de distribuição. Na área de wealth
management, o BTG Pactual oferece uma ampla seleção de serviços personalizados, que variam
desde asset management a planejamento sucessório e patrimonial. O BTG Pactual também oferece
serviços de sales and trading (vendas e negociações) em renda fixa, ações e câmbio na América
Latina, tanto em mercados locais quanto internacionais. Na área de investment banking, o BTG
Pactual presta serviços para diversos clientes em todo o mundo, incluindo serviços de subscrição
nos mercados de dívida e ações públicos e privados, assessoria em operações de fusões e
aquisições e produtos estruturados personalizados.

O BTG Pactual é o líder no ranking de ofertas de ações do Brasil de 2004 a 2015 pelo número de
operações, participando de um total de mais de 170 operações no período, segundo o ranking da
base de dados internacional Dealogic. Além disso, ficou em 1º lugar em volume e em número de
ofertas em 2012 (Dealogic) e sempre em posição de liderança com base em outros rankings desde
2004 (ANBIMA e Bloomberg). Ademais, vale destacar a forte presença do banco na América Latina,
tendo conquistado o 1º lugar em volume e em número de ofertas nos anos de 2013 e 2012
(Dealogic, Bloomberg e Thomson Reuters).

Demonstrando a sua força no Brasil, o BTG Pactual foi eleito em 2010, 2011 e em 2013 como o
“Brazil’s Equity House of the Year”, segundo a Euromoney. O BTG Pactual foi também eleito por
três vezes “World’s Best Equity House” (Euromoney, em 2003, 2004 e 2007), além de “Equity
House of the Year” (IFR, 2007). Sua atuação e grande conhecimento sobre a América Latina
renderam sete vezes o título de “Best Equity House Latin America” (Euromoney de 2002 a 2005,
2007, 2008 e 2013; IFR em 2013) e o título de “Best Investment Bank” (Global Finance em 2011 e
World Finance em 2012). Como principal suporte a seus investidores, o BTG Pactual sempre
investiu fortemente na sua equipe de equity research, buscando os melhores profissionais do
mercado para a atuação junto ao grupo de investidores. Seus investimentos na área renderam o
título de “#1 Equity Research Team Latin America” em 2012, 2014 e 2015, bem como no período
de 2003 a 2007 (Institutional Investor, Weighted Rankings).

Adicionalmente, sua expertise é demonstrada pela forte atuação no Brasil, onde o BTG Pactual foi
reconhecido pela sua atuação nos últimos anos, como primeiro colocado no ranking da Institutional
Investor de 2003 a 2009, e 2012 a 2015 e como segundo colocado em 2010 e 2011, segundo o
ranking publicado pela revista Institutional Investor.

71
O BTG Pactual apresentou forte atuação em 2010 no mercado de ofertas públicas de renda
variável, participando das ofertas de follow-on do Banco do Brasil, JBS, Even, PDG Realty,
Petrobras, Lopes, Estácio Participações e Anhanguera Educacional, bem como da abertura de
capital da Aliansce, Multiplus, OSX, Ecorodovias, Mills, Júlio Simões e Brasil Insurance. Esta posição
foi alcançada em função do forte relacionamento do BTG Pactual com seus clientes, com sua
atuação constante e de acordo com a percepção de valor agregado para suas operações, fato
comprovado pela sua atuação em todas as operações de follow-on das empresas nas quais
participou em sua abertura de capital. Em 2011, realizou as seguintes ofertas: follow-on de
Tecnisa, Ternium, Direcional, Gerdau, BR Malls, e Kroton; e as ofertas públicas iniciais de QGEP,
IMC, T4F, Magazine Luiza e Brazil Pharma. Deve-se destacar também que o BTG Pactual atuou
como coordenador líder e lead settlement agent na oferta de gerdau, a qual foi registrada no brasil
e SEC e coordenada apenas por bancos brasileiros. Em 2012, o BTG Pactual participou da oferta
pública inicial de Locamérica, Unicasa e de sua própria oferta pública inicial e do follow-on de
Fibria, Brazil Pharma, Suzano, Taesa, Minerva, Equatorial e Aliansce. Em 2013, o BTG Pactual
participou da oferta pública inicial de Linx, Biosev, Alupar, BB Seguridade, CPFL Renováveis, Ser
Educacional e CVC e do follow-on de Multiplan, BHG, Abril Educação, Iguatemi e Tupy. Em 2014, o
BTG Pactual atuou como coordenador líder e agente estabilizador no follow-on da Oi S.A. Em 2015,
o BTG Pactual participou da oferta pública inicial de Par Corretora e do follow-on de telefônica
Brasil e Metalúrgica Gerdau. Em 2016, o BTG Pactual participou das ofertas públicas de distribuição
de ações da energisa, da Linx e da Sanepar. Em 2017, o BTG Pactual participou das ofertas
públicas iniciais de distribuição de ações da Movida, IRB-Brasil Resseguros, Ômega Geração e
Biotoscana Investments, bem como dos follow-ons da CCR, das Lojas Americanas, e da Alupar e,
da BR Malls e do Magazine Luiza e da Rumo, e do re-IPO da Eneva. Em 2018, o BTG Pactual
participou da oferta pública inicial de distribuição de ações da Hapvida. Em 2019, o BTG Pactual
participou do IPO da Centauro, da C&A e follow-on das seguintes companhias: Restoque, JHSF, BR
Properties, Magazine Luiza, Unidas, LPS Brasil, CCP – Cyrela Commercial Properties, LOG
Commercial Properties, Helbor, Omega Geração, EZ TEC, Banco Pan, Sinqia, Trisul, Localiza Rent A
Car, Movida, Banco Inter, Hapvida, Light, Tecnisa, BTG Pactual, CPFL Energia, Totvs, Eneva e
Burger King. Em 2020, o BTG Pactual participou dos follow-ons da Minerva, Cogna Educação,
Positivo Tecnologia, Centauro e Via Varejo, assim como do IPO da Mitre Realty e do IPO da
Estapar.

Bank of America

O Bank of America está presente no Brasil desde 1953, contando com uma estrutura de
aproximadamente 660 funcionários, com foco na intermediação e negociação de títulos de renda
fixa e variável, em operações de câmbio e na prestação de serviços de banco de investimentos,
incluindo a assessoria financeira em operações de fusões e aquisições, reestruturações e no
mercado de capitais.

A fusão global entre os grupos Merrill Lynch e Bank of America resultou no que o Bank of America
acredita ser um dos maiores conglomerados financeiros do mundo e um dos líderes mundiais na
negociação e intermediação de títulos e valores mobiliários, na prestação de serviços de banco de
investimentos e de finanças corporativas, na gestão de ativos e grandes riquezas e na prestação de
serviços de gestão de tesouraria.

O conglomerado Bank of America Merrill Lynch atende clientes nos segmentos de pessoa física,
pequenos e médios negócios e também grandes empresas, oferecendo uma vasta gama de
produtos e serviços de banco comercial, banco de investimentos, gestão de ativos e de risco. Sua
ampla plataforma nos Estados Unidos da América serve mais de 67 milhões de clientes a partir de
suas mais de 4.400 agências, mais de 16.100 caixas eletrônicos e um sistema online que atende
mais de 36 milhões de usuários ativos.

72
O grupo atua em mais de 150 países, possuindo relacionamento com 99% das 500 maiores
companhias de acordo com a U.S. Fortune e 83% das 500 maiores companhias de acordo com a
Fortune Global. As ações da Bank of America Corporation (NYSE: BAC), controladora do Bank of
America, fazem parte do índice Dow Jones Industrial Average e são listadas na New York Stock
Exchange.

Nas Américas, está entre os principais bancos em emissões de dívida e equity e na assessoria em
operações de fusões e aquisições, tendo recentemente atingido uma das principais posições em
levantamento de capital para empresas considerando o valor agregado de operações de equity,
bonds e financiamentos, de acordo com a Dealogic.

Itaú BBA

O Itaú BBA é o banco de atacado do conglomerado Itaú Unibanco. O Itaú BBA é resultado da fusão
dos bancos BBA e das áreas corporate do Banco Itaú S.A. e Unibanco – União de Bancos Brasileiros
S.A. Em 30 de setembro de 2019, o Itaú Unibanco apresentou os seguintes resultados: ativos na
ordem de R$1,6 trilhão e uma carteira de crédito de R$689 bilhões. A história do Itaú BBA começa
com o BBA Creditanstalt, fundado em 1988 em São Paulo por Fernão Bracher e Antonio Beltran, em
parceria com o Bank Austria Creditanstalt. A atuação do banco estava voltada para operações
financeiras bancárias, com características de atacado, e destaque para underwriting, hedge, crédito
e câmbio.

Em 1991, foi a única instituição brasileira a coordenar o consórcio de bancos estrangeiros para
investimentos no programa de privatização de empresas estatais no país. Ainda no mesmo ano,
recebeu autorização do BACEN para operar subsidiária em Bahamas e atender a demanda de
clientes na área internacional.

Em 1994, assinou acordo de cooperação com a administradora de recursos Paribas Capital. No ano
seguinte, juntou-se ao Capital Group, de Los Angeles, para formar a administradora de fundos BBA
Capital. Em 1996, adquiriu a Financiadora Mappin e criou a Fináustria, especializada em
financiamento de veículos. Nessa época, já contava com sucursais em Campinas, Rio de Janeiro,
Porto Alegre e Belo Horizonte.

Em 2001, o BBA tem novo parceiro de negócios, em razão da compra do Creditanstalt pelo grupo
alemão HVB. No ano seguinte, a associação com o Grupo Icatu fez surgir duas empresas: a BBA
Icatu Corretora e a BBA Icatu Investimentos.

No final de 2002, ocorreu a associação com o Banco Itaú S.A., surgindo assim uma nova
instituição: o Itaú BBA. Com gestão autônoma para conduzir todos os negócios de clientes
corporativos e banco de investimento do grupo, passa a contar com a base de capital e liquidez do
Itaú e a especialização do BBA no segmento de atacado.

Em 2005, o Itaú BBA ampliou as atividades de banco de investimentos e, com isso, consolidou-se
como um player de mercado em fusões e aquisições, equities e renda fixa local, conforme descrito
abaixo. A partir de 2008, iniciou expansão de suas atividades em renda fixa internacional e
produtos estruturados.

Em 2009, o BACEN aprovou a associação entre o Itaú e o Unibanco. O Itaú BBA uniu-se com a área
corporate do Unibanco, e ainda concentrou as atividades de tesouraria institucional do grupo.

Atividade de Investment Banking do Itaú BBA

A área de investment banking do Itaú BBA oferece assessoria a clientes corporativos e investidores
na estruturação de produtos de banco de investimento, incluindo renda variável, renda fixa e
fusões e aquisições.

73
O Itaú BBA tem sido reconhecido como um dos melhores bancos de investimento nas regiões em
que atua: foi eleito cinco anos consecutivos, de 2011 a 2015, banco de investimento mais inovador
da América Latina pela The Banker, para a mesma região, foi considerado o melhor banco de
investimento em 2011, 2012, 2013, 2015, 2016 e 2017 pela Global Finance, mesma instituição que
o apontou como o melhor investment bank do Brasil em 2009, 2012, 2013, 2014 e 2015 e como o
banco mais criativo do mundo em 2016. Também em 2016, o Itaú BBA foi eleito pela Bloomberg
como o melhor assessor em transações de M&A da América Latina e Caribe.

Em renda variável, o Itaú BBA oferece serviços para estruturação de ofertas públicas primárias e
secundárias de ações e de Deposit Receipts (DRs), ofertas públicas para aquisição e permuta de
ações, além de assessoria na condução de processos de reestruturação societária de companhias
abertas e trocas de participações acionárias. A condução das operações é realizada em conjunto
com a Itaú Corretora de Valores S.A., que tem relacionamento com investidores domésticos e
internacionais, além de contar com o apoio da melhor casa de research do Brasil e da América
Latina, segundo a Institucional Investor. Em 2019 o Itaú BBA foi líder em emissões no mercado
brasileiro em número de transações que totalizaram US$18,8 bilhões.

Com equipe especializada, a área de fusões e aquisições do Itaú BBA oferece aos clientes
estruturas e soluções para assessoria, coordenação, execução e negociação de aquisições,
desinvestimentos, fusões e reestruturações societárias. De acordo com o ranking de fusões e
aquisições da Dealogic, o Itaú BBA prestou assessoria financeira a 45 transações em 2019 na
America do Sul, obtendo a primeira colocação no ranking por quantidade de operações acumulando
um total de US$8,5 bilhões.

No segmento de renda fixa, o Itaú BBA conta com equipe dedicada para prover aos clientes
produtos no mercado doméstico e internacional, tais como: notas promissórias, debêntures,
commercial papers, fixed e floating rate notes, fundos de investimento em direitos creditórios
(FIDC), certificados de recebíveis imobiliários (CRI) e certificados de recebíveis do agronegócio
(CRA). Em 2014, segundo o ranking da ANBIMA, o Itaú BBA foi líder em distribuição de renda fixa
local, coordenando 20% do volume total distribuído, que ultrapassou os R$7 bilhões. Pelo mesmo
ranking, o Itaú BBA ficou em segundo lugar em 2015 e 2016, tendo coordenado operações cujo
volume total somou mais de US$4 bilhões em 2015, US$8 bilhões em 2016 e US$6 bilhões em
2017, equivalente a 14%, 21% e 27% do total, respectivamente. Em 2018 o Itaú BBA foi líder
obtendo 37% de participação sobre o volume total emitido, tendo coordenado operações cujo
volume total somou aproximadamente US$8 bilhões.

Banco Bradesco BBI

Banco de Investimento do Banco Bradesco S.A., o Bradesco BBI, é responsável por: (i) originação e
execução de operações de financiamento de projetos; (ii) originação e execução de operações de
fusões e aquisições; (iii) originação, estruturação, sindicalização e distribuição de operações de
valores mobiliários de renda fixa no Brasil e exterior; e (iv) originação, estruturação, sindicalização
e distribuição de operações de valores mobiliários de renda variável no Brasil e exterior.

O Bradesco BBI conquistou em 2018 os prêmios “Best Investment Bank in Brazil” pela Euromoney,
“The Best M&A Bank From America Latina” e “The Best Investment Bank in Brazil” pela Global
Finance e “Most Innovative Investment Bank from Latin America” pela The Banker. Já em 2019, o
Bradescco BBI conquistou em 2019 o prêmio “The Best Investment Bank in Brazil” pela Global
Finance e “The Most Innovative Bank in Latam” pela The Banker.

74
Em 2019, o Bradesco BBI assessorou seus clientes no total de 191 operações em todos os
segmentos de Investment Banking em um montante total de aproximadamente R$236,571 bilhões.

• Presença constante em operações de renda variável, com presença na maioria dos IPOs (Initial
Public Offerings) e Follow-ons que foram a mercado nos últimos anos, tanto no Brasil quanto
no exterior.

• O Bradesco BBI apresentou em 2019 presença significativa no mercado de capitais brasileiro,

tendo participado como joint bookrunner no Follow-on do IRB Brasil RE, no montante de
R$2.516 milhões, coordenador líder do IPO da Centauro, no montante de R$705 milhões, joint
bookrunner no Follow-on do Banco BTG Pactual, no montante de R$2.539 milhões, joint
bookrunner no Follow-on de CPFL Energia, no montante de R$3.212 milhões, joint bookrunner
no Follow-on da intermédica, no montante de R$2.370 milhões, joint bookrunner no Follow-on
da Light, no montante de R$2.500 milhões, joint bookrunner no Follow-on do IRB Brasil RE, no
montante de R$7.390 milhões, joint bookrunner no Follow-on da Movida, no montante de
R$832 milhões, joint bookrunner no Follow-on do Banco Inter, no montante de R$1.248
milhões, joint bookrunner no Follow-on da Trisul, no montante de R$405 milhões, coordenador
líder do Follow-on da Helbor, no montante de R$560 milhões, joint bookrunner do Follow-on da
Log CP, no montante de R$638 milhões, joint bookrunner do Follow-on da Arco Educação, no
montante de US$332 milhões, joint bookrunner do IPO da C&A, no montante de R$1.831
milhões, joint bookrunner do Re-IPO da CCP, no montante de R$870 milhões, joint bookrunner
do Follow-on da Lopes, no montante de R$147 milhões, joint bookrunner do Follow-on da
Magazine Luiza, no montante de R$4.730 milhões, joint bookrunner do Follow-on da JHSF, no
montante de R$513 milhões, joint bookrunner do Follow-on da Marisa, no montante de R$570
milhões, joint bookrunner do Follow-on da Aliansce Sonae, no montante de R$1.191 milhões,
joint bookrunner do Follow-on da Intermédica, no montante de R$5.002 milhões, joint
bookrunner do Follow-on da Unidas, no montante de R$1.829 milhões, joint bookrunner do
Follow-on da Marfrig, no montante de R$2.997 milhões e joint bookrunner do Follow-on da
Restoque, no montante de R$259 milhões.

• Com importantes transações realizadas, o Bradesco BBI concluiu 2019 com grande destaque
em renda fixa. Participou de 118 operações no mercado doméstico, em ofertas que totalizaram
mais de R$101,540 bilhões originados.

• No ano de 2019, o Bradesco BBI assessorou 28 transações de M&A envolvendo um volume

total de aproximadamente R$40 bilhões, tendo como destaque: (i) assessoria ao Casino na
compra da participação detida pelo Êxito na Segisor por R$5,4 bilhões; (ii) assessoria à
Odebrecht TransPort na venda da rodovia Rota das Bandeiras para o Farallon e o Mubadala por
R$4,0 bilhões; (iii) assessoria ao Banco Bradesco na aquisição do BAC Florida Bank por R$2,0
bilhões; (iv) assessoria à Kroton na realização de oferta pública de ações no contexto da
aquisição da Somos Educação por R$1,7 bilhões; (v) assessoria à EDP Renováveis na venda da
Babilônia Holding para a Actis por R$1,2 bilhões; e (vi) assessoria ao Grupo CB na venda de
portfólio de galpões logísticos para a HSI por valor confidencial.

• O Banco Bradesco S.A. está presente em todos os municípios brasileiros e em diversas

localidades no exterior. Clientes e usuários têm à disposição 80.222 pontos de atendimento,
destacando-se 4.478 agências.

BB Investimentos

O Banco do Brasil, em seus mais de 211 anos de existência, acumulou experiências e pioneirismos,
promovendo o desenvolvimento econômico do Brasil e tornando-se parte integrante da cultura e
história brasileira. Sua marca é uma das mais conhecidas no país, ocupando pela 28ª vez
consecutiva a primeira colocação na categoria “Bancos” do Prêmio Top of Mind 2018, do Instituto
Data Folha.

75
No Resultado de Desempenho de 2018, o Banco do Brasil apresentou aproximadamente R$1,4 trilhão
de ativos totais, uma base de 67,3 milhões de clientes e presença em 99,6% dos municípios brasileiros,
resultado do envolvimento de 96,9 mil funcionários, distribuídos entre 4.722 agências, 17 países e mais
de 14 mil pontos de atendimento.

Com objetivo de oferecer soluções diferenciadas e fortalecer o vínculo com as empresas brasileiras,
o Banco do Brasil criou o BB Investimentos, subsidiária integral para atuação no mercado de
capitais brasileiro. No exterior, o conglomerado do Banco do Brasil atua ainda por meio da Banco
do Brasil Securities LLC (Nova Iorque), BB Securities Ltd. (Londres) e BB Securities Asia Pte Ltd.
(Cingapura), com foco em investidores institucionais e de varejo.

O BB Investimentos presta assessoria a seus clientes para a captação de recursos, por meio da
coordenação, colocação e distribuição de ativos nos mercados de renda fixa e variável, tais como
ações, debêntures, notas promissórias, Certificados de Potencial Adicional de Construção (CEPAC),
Certificados de Recebíveis do Agronegócio (CRA), Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRI),
Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC), Fundos de Investimento Imobiliários (FII) e
bonds. Oferece ainda soluções para financiamento via project finance e transações estratégicas em
fusões, aquisições e private equity.

No mercado doméstico de renda fixa, o BB Investimentos coordenou 85 emissões, que totalizaram

o valor de R$27,1 bilhões e 14% de market share, encerrando o período em 3º lugar no Ranking
ANBIMA de Renda Fixa Consolidado de 2018. No mercado externo, o BB Investimentos participou
da emissão de US$7,45 bilhões, lhe conferindo o 3º lugar no Ranking ANBIMA de Emissões
Externas – Totais Público & Privado, até dezembro de 2018.

No mercado de renda variável, o BB Investimentos mantém posição de destaque entre os principais

intermediários em ofertas públicas de ações. No ano de 2013, atuou como coordenador dos IPOs
de Senior Solution, Biosev, Smiles, Tupy e CPFL Renováveis, e como coordenador líder no IPO de
BB Seguridade, que lhe conferiu o prêmio Latin Finance Deals of the Year 2013, pela realização da
maior oferta inicial de ações do mundo daquele ano, no valor de R$11,47 bilhões. Em 2014, o BB
Investimentos atuou como coordenador do follow-on de Oi e do IPO da Ourofino Saúde Animal.

No ano de 2015 participou como coordenador do follow-on da Gerdau e, em 2016, como

coordenador do follow-on da Rumo Logística. Em 2017, atuou como coordenador dos follow-ons de
Azul, CCR, Lojas Americanas e Magazine Luiza, além dos IPOs de Azul, BR Distribuidora, IRB-Brasil,
Movida, Nexa Resources. Em 2018, participou do IPO de Banco Inter e follow-on da Unidas. No ano
de 2019, atuou como coordenador dos follow-ons do IRB-Brasil, BTG, Light, Movida, Marisa,
Marfrig, Magazine Luiza e Banco do Brasil, além dos IPOs de Centauro e como coordenador líder
em Neoenergia. Em 2020 coordenou os follow-ons de Minerva e Petrobrás e os IPOs de Moura
Dubeaux e Estapar.

Easynvest

A Easynvest nasceu em 1968. Na época a corretora tinha um outro nome: Título Corretora de
Valores SA. De lá pra cá, o trabalho foi construído para inovar e facilitar o acesso ao mercado
financeiro.

Durante boa parte de sua existência, a Título Corretora de Valores atuou intermediando
investimentos de forma tradicional, com foco em negociações de ações na Bolsa de Valores.

No ano de 1995, foi comprada pelos principais sócios que estão até hoje na empresa, o que iniciou
uma série de grandes mudanças.

Em 1999, quando o acesso à internet era restrito no Brasil, a Easynvest foi uma das primeiras
corretoras a lançar um home broker nacional. O nome escolhido para esse produto foi “Easynvest”.

76
O nome Título Corretora de Valores SA passou a ser “Easynvest” oficialmente em 2012.

O ano de 2014 foi marcado pela consolidação do ambiente on-line, com a criação de ferramentas
que ofereceram uma experiência mais ágil, útil, segura, inovadora e intuitiva por meio do
lançamento de um novo portal de investimentos.

Na plataforma 100% digital, os investidores individuais podem conhecer e analisar mais de 300
opções de produtos financeiros, incluindo títulos públicos, privados e fundos de investimento, além
de comprar e vender ações, opções e futuros.

A Easynvest foi uma das primeiras corretoras a lançar um aplicativo para investir em renda fixa no
Brasil em 2016 e, no mesmo ano, atingiu a liderança do ranking do Tesouro Direto.

Em 2017 foi anunciada a chegada de uma nova sócia, gerida pela Advent International, uma
empresa global com foco em private equity. Nesse ritmo de mudanças, a Easynvest lançou um
novo aplicativo, pensando em investidores iniciantes e em todas as pessoas que desejam alcançar
seus objetivos financeiros.

Com uma vertente forte de educação financeira, o objetivo do Easynvest é despertar o investidor
em todos os brasileiros e brasileiras através de conteúdos disponibilizados em diversos canais
digitais. Para isso, a Easynvest conta com um estúdio próprio para a produção de vídeos de tira-
dúvidas, entrevistas e lives. O canal do YouTube é atualizado toda semana e já conta com mais de
300 mil inscritos.

A Easynvest é certificada pelas principais empresas do setor: Banco Central do Brasil, B3 - Brasil,
Bolsa, Balcão, Tesouro Direto, BSM Supervisão de Mercados, CVM - Comissão de Valores
Mobiliários, SCR - Sistema de Informações de Crédito, ANBIMA - Associação Brasileira das
Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais, além de ter os principais selos de qualificação da
B3: Execution Broker e Retail Broker.

Em 2019 a Easynvest recebeu o selo RA1000, criado para destacar as empresas que têm excelência
de atendimento no pós-venda, graças à uma equipe dedicada que cuida das respostas e interações
no site ReclameAQUI.

Atualmente, a Easynvest é a maior corretora independente do Brasil e está à frente do

desenvolvimento de tecnologia e inovações em serviços financeiros, com mais de R$120 milhões
em receita, R$23 bilhões de ativos sob custódia e mais de 1.200.000 de contas abertas.

77
 RELACIONAMENTO ENTRE A COMPANHIA, OS ACIONISTAS VENDEDORES E OS
COORDENADORES DA OFERTA

RELACIONAMENTO ENTRE A COMPANHIA E OS COORDENADORES DA OFERTA

Relacionamento entre a Companhia e o Coordenador Líder

Na data deste Prospecto Definitivo, além do relacionamento decorrente da presente Oferta, a

Companhia mantém relacionamento comercial relevante com o Coordenador Líder e/ou sociedades
de seu grupo econômico descrito a seguir:

• Em 11 de março de 2019, a Companhia realizou operação de crédito com o Coordenador Líder,

por meio da emissão de Cédula de Crédito Bancário, no valor principal de R$30,0 milhões e
taxa de 100% do CDI acrescido de 2,45% ao ano com vencimento em 11 de março de 2022.
Na data deste Prospecto, o saldo atual da referida operação corresponde a aproximadamente
R$24,4 milhões, tendo o Coordenador Líder auferido o valor de aproximadamente R$311,6 mil
em março de 2019 e R$65,0 mil em abril de 2020 a título de taxa de remuneração pela
estruturação da operação. A operação conta com aval de sociedade do grupo econômico da
Companhia, não havendo outras garantias.

• O Coordenador Líder foi contratado pela Companhia para atuar como coordenador líder na 4ª
série, de classe sênior, da 1ª emissão do Fundo de Investimento em Direitos Creditórios
Verdecard, cuja carteira é composta por direitos creditórios cedidos pela Companhia, para
distribuição com esforços restritos, nos termos da Instrução CVM 476, com data de emissão em
18 de junho de 2019, e data de resgate das cotas sêniores em 5 anos, no valor total de R$100
milhões. O Coordenador Líder auferiu o valor de aproximadamente R$1,5 milhões a título de
comissionamento pelos serviços prestados, pagos pela Verde Administradora de Cartões de
Crédito S.A.

Além do relacionamento relativo à Oferta e o descrito acima, a Companhia e/ou sociedades de seu
grupo econômico não possuem qualquer outro relacionamento relevante com o Coordenador Líder
e/ou sociedades de seu conglomerado econômico. Além disso, nos últimos 12 meses que
antecederam o lançamento da presente Oferta, o Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do
seu conglomerado econômico não participaram de qualquer outra oferta pública de títulos e valores
mobiliários de emissão da Companhia.

A Companhia contratou e poderá vir a contratar, no futuro, o Coordenador Líder e/ou sociedades
de seu conglomerado econômico para celebrar acordos e para realização de operações financeiras,
em condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outros,
investimentos, emissões de valores mobiliários, prestação de serviços de banco de investimentos,
formador de mercado, crédito, consultoria financeira ou quaisquer outras operações financeiras
necessárias à condução de suas atividades.

O Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros
valores mobiliários (que não Ações ou valores mobiliários referenciados, conversíveis, ou
permutáveis em ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos termos da
regulamentação aplicável, o Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico
poderão: (i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer valores
mobiliários de emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores
mobiliários de emissão da Companhia com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e
seus certificados de depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro
referenciado nas ações ordinárias de emissão da Companhia; e (iii) realizar operações destinadas a
cumprir obrigações assumidas antes da contratação do Coordenador Líder no âmbito da Oferta
decorrentes de empréstimos de valores mobiliários, exercício de opções de compra e venda por
terceiros e/ou contratos de compra e venda a termo.

78
O Coordenador Líder e/ou sociedades do seu conglomerado econômico poderão celebrar, no
exterior, a pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as Ações como ativo de
referência, de acordo com os quais se comprometerão a pagar seus clientes a taxa de retorno das
Ações contra o recebimento de taxas de juros fixas ou flutuantes (incluindo operações de total
return swap). O Coordenador Líder ou sociedade de seu conglomerado econômico podem adquirir
Ações na Oferta como forma de proteção (hedge) para essas operações, o que poderá afetar a
demanda, o preço das Ações ou outros termos da Oferta, sem, contudo, gerar demanda artificial
durante a Oferta. Para mais informações, veja a seção “Fatores de Risco Relacionados às Ações e à
Oferta – A eventual contratação e realização de operações de total return swap e hedge podem
influenciar a demanda e o preço das Ações”, na página 100 deste Prospecto Definitivo.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações sobre a Oferta – Custos de Distribuição”, na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pela Companhia ao Coordenador Líder ou
sociedades de seu conglomerado econômico cujo cálculo esteja relacionado ao Preço por Ação. Não
obstante, nos termos do Contrato de Estabilização, durante a Oferta, o Coordenador Líder poderá
fazer jus, ainda, a eventuais ganhos oriundos da estabilização do preço das Ações.

A Companhia declara que não há qualquer conflito de interesses referente à atuação do

Coordenador Líder como instituição intermediária na Oferta. Ainda, a Companhia declara que, além
das informações prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre a
Companhia e o Coordenador Líder ou qualquer sociedade de seu grupo econômico.

Relacionamento entre a Companhia e o Bank of America

Na data deste Prospecto Definitivo, além do relacionamento referente à Oferta, a Companhia não mantém
relacionamento comercial relevante com o Bank of America e/ou sociedades de seu grupo econômico.

Na data deste Prospecto Definitivo, exceto pelo relacionamento decorrente da presente Oferta, a
Companhia e/ou sociedade de seu grupo econômico, não possuem qualquer outro relacionamento
relevante com o Bank of America e/ou sociedades de seu conglomerado econômico. Além disso,
nos últimos 12 meses que antecederam o lançamento da presente Oferta, o Bank of America e/ou
qualquer sociedade do seu conglomerado econômico não participaram de qualquer outra oferta
pública de títulos e valores mobiliários de emissão da Companhia.

A Companhia contratou e poderá vir a contratar, no futuro, o Bank of America e/ou sociedades de
seu conglomerado econômico para celebrar acordos e para realização de operações financeiras, em
condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras,
investimentos, emissões de valores mobiliários, prestação de serviços de banco de investimentos,
formador de mercado, crédito, consultoria financeira ou quaisquer outras operações financeiras
necessárias à condução de suas atividades.

O Bank of America e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros
valores mobiliários (que não Ações ou valores mobiliários referenciados, conversíveis, ou
permutáveis em ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos termos da
regulamentação aplicável, o Bank of America e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico
poderão: (i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer valores
mobiliários de emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores
mobiliários de emissão da Companhia com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e
seus certificados de depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro
referenciado nas ações ordinárias de emissão da Companhia; e (iii) realizar operações destinadas a
cumprir obrigações assumidas antes da contratação do Bank of America no âmbito da Oferta
decorrentes de empréstimos de valores mobiliários, exercício de opções de compra e venda por
terceiros e/ou contratos de compra e venda a termo.

79
O Bank of America e/ou sociedades do seu conglomerado econômico poderão celebrar, no exterior,
a pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as Ações como ativo de referência, de
acordo com os quais se comprometerão a pagar seus clientes a taxa de retorno das Ações contra o
recebimento de taxas de juros fixas ou flutuantes (incluindo operações de total return swap). O
Bank of America ou sociedade de seu conglomerado econômico podem adquirir Ações na Oferta
como forma de proteção (hedge) para essas operações, o que poderá afetar a demanda, o preço
das Ações ou outros termos da Oferta, sem, contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta.
Para mais informações, veja a seção “Fatores de Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A
eventual contratação e realização de operações de total return swap e hedge podem influenciar a
demanda e o preço das Ações”, na página 100 deste Prospecto Definitivo.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações sobre a Oferta – Custos de Distribuição”, na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pela Companhia ao Bank of America ou sociedades
de seu conglomerado econômico cujo cálculo esteja relacionado ao Preço por Ação. Não obstante,
nos termos do Contrato de Estabilização, durante a Oferta, o Bank of America poderá fazer jus,
ainda, a eventuais ganhos oriundos da estabilização do preço das Ações.

A Companhia declara que não há qualquer conflito de interesses referente à atuação do Bank of
America como instituição intermediária na Oferta. Ainda, a Companhia declara que, além das
informações prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre a Companhia
e o Bank of America ou qualquer sociedade de seu grupo econômico.

Relacionamento entre a Companhia e o Itaú BBA

Na data deste Prospecto Definitivo, além do relacionamento relativo à Oferta, a Companhia e/ou
sociedades de seu grupo econômico mantêm relacionamento comercial relevante com o Itaú BBA
e/ou sociedades de seu conglomerado econômico, conforme detalhado a seguir:

• 1 cédula de crédito bancário, emitida em 30 de março de 2020 em favor do Itaú BBA, no valor
total de R$35.494.358,20 com vencimento final em 29 de março de 2021 e com taxa de juros
correspondente ao CDI + 2,35% ao ano. Tal operação não conta com quaisquer garantias.

Adicionalmente, o Itaú BBA e/ou sociedades de seu grupo econômico eventualmente possuem
títulos e valores mobiliários de emissão da Companhia, diretamente ou por meio de fundos de
investimento administrados e/ou geridos por tais sociedades, adquiridos em operações regulares
em bolsa de valores a preços e condições de mercado. Todavia, a participação acionária do Itaú
BBA e/ou sociedades integrantes do seu grupo econômico não atinge, e não atingiu, nos últimos 12
meses, mais que 5% do capital social da Companhia.

Na data deste Prospecto Definitivo, exceto pelo disposto acima e pelo relacionamento referente à
Oferta, a Companhia e/ou sociedades de seu grupo econômico não possuem qualquer outro
relacionamento relevante com o Itaú BBA e/ou sociedades de seu conglomerado econômico.

Entretanto, a Companhia poderá, no futuro, contratar o Itaú BBA e/ou sociedades do seu
conglomerado econômico para a prestação de serviços ou realização de operações financeiras
usuais, em condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras,
assessoria financeira em operações de fusões e aquisições, coordenação de operações no mercado
de capitais brasileiro ou internacional, operações de crédito, intermediação e negociação de títulos
e valores mobiliários, serviços de formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou
quaisquer outras operações financeiras necessárias à condução de suas atividades.

80
O Itaú BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros valores
mobiliários (que não ações ordinárias ou que não valores mobiliários referenciados, conversíveis ou
permutáveis nas ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos termos da
regulamentação aplicável, o Itaú BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão:
(i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer valores mobiliários de
emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores mobiliários de emissão
da Companhia com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e seus certificados de
depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro referenciado nas Ações; e
(iii) realizar operações destinadas a cumprir obrigações assumidas antes da contratação do Itaú
BBA no âmbito da Oferta decorrentes de empréstimos de valores mobiliários, exercício de opções
de compra ou venda por terceiros e/ou contratos de compra e venda a termo.

Nos últimos 12 (doze) meses, o Itaú BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico, não
transacionou, de qualquer forma, valores mobiliários de emissão da Companhia.

O Itaú BBA e/ou sociedades de seu grupo econômico poderão celebrar, no exterior, a pedido de
seus clientes, operações com derivativos, tendo as ações de emissão da Companhia como ativo de
referência, de acordo com as quais se comprometerão a pagar a seus clientes a taxa de retorno das
ações de emissão da Companhia, contra o recebimento de taxas de juros fixas ou flutuantes
(operações com total return swap). O Itaú BBA e/ou sociedades de seu grupo econômico poderão
adquirir ações de emissão da Companhia como forma de proteção (hedge) para essas operações.
Tais operações poderão influenciar a demanda e os preços das Ações, sem, contudo, gerar
demanda artificial durante a Oferta. Para maiores informações leia a seção “Fatores de Risco
Relacionados às Ações e à Oferta – A eventual contratação e realização de operações de total
return swap e hedge podem influenciar a demanda e o preço das Ações”, na página 100 deste
Prospecto Definitivo.

Nos últimos 12 meses, exceto pela Oferta, o Itaú BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo
econômico não participou de qualquer outra oferta pública de valores mobiliários realizada pela
Companhia ou por suas controladas e coligadas, ou de operações de financiamento ou
reestruturações societárias da Companhia e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme previsto na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga, pela Companhia ao Itaú BBA ou a sociedades do
seu conglomerado econômico no contexto da Oferta.

A Companhia declara que não há qualquer conflito de interesse em relação à atuação do Itaú BBA
como instituição intermediária da Oferta. Ainda, a Companhia declara que, além das informações
prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre a Companhia e o Itaú BBA
ou qualquer sociedade de seu grupo econômico.

Relacionamento entre a Companhia e o Bradesco BBI

Na data deste Prospecto Definitivo, além do relacionamento referente à Oferta, a Companhia

mantém relacionamento comercial relevante com o Bradesco BBI e/ou sociedades de seu grupo
econômico, conforme detalhado a seguir:

• 1 cédula de crédito bancário, emitida em 9 de abril de 2020 em favor do Banco Bradesco S.A.,
no valor total de R$30.000.000,00 com vencimento final em 5 de abril 2021 e com taxa de
juros correspondente ao CDI + 4,65% ao ano. Tal operação não conta com quaisquer
garantias;

81
• Prestação de serviços de correspondente bancário (Bradesco Expresso) em todas as lojas do
grupo da Companhia para recebimento do pagamento das faturas dos cartões emitidos pelas
empresas do grupo da Companhia, boletos de cobrança, contas de consumo, tributos e recarga
de celular, implantado em 2013, com prazo indeterminado;

• Coordenador Líder da 1ª emissão de debêntures da Companhia, realizada nos termos da

Instrução CVM 476, no valor total de R$120.000.000,00, emitidas em 16 de dezembro de 2019,
com vencimento em 16 de dezembro de 2024, a taxa CDI + 1,50% ao ano, sem garantias,
saldo devedor de R$120.691.858,10, em 4 de fevereiro de 2020.

• Convênio de antecipação a fornecedores, no montante de R$30.000.000,00, implantado no

primeiro trimestre de 2019, com prazo médio de 180 dias e taxa média de 0,65% ao mês, sem
garantias;

• Prestação de serviços de cash management, que até 31 de janeiro de 2020, gerou um volume
estimado de: (i) emissão de carteira de cobrança de títulos de R$86.171.476,00 (considerando
289.744 títulos); e até que até 30 de dezembro de 2019 (ii) pagamentos a fornecedores de
R$72.406.651,00 (considerando 26.303 pagamentos); (iii) pagamentos de tributos de
R$15.124.683 (considerando 565 pagamentos). A prestação de serviços de cash management
possui prazo indeterminado e não possui garantias ou taxa de juros;

• Fornecimento de cartões ALELO AUTO para a Companhia, desde o segundo semestre de 2018,
com vencimento em abril de 2020;

• Prestação de serviços de adquirência através da Cielo (bandeiras Visa, Master, Elo, Diners,
Amex e Hipercard), desde o segundo semestre de 2018, com validade até 31 de março de 2021
e remuneração equivalente a 0,15% do faturamento do domicílio bancário Cielo.

Além do relacionamento relativo à Oferta e o descrito acima, a Companhia e/ou sociedades de seu
grupo econômico, não possuem qualquer outro relacionamento relevante com o Bradesco BBI e/ou
sociedades de seu conglomerado econômico. Além disso, nos últimos 12 meses que antecederam o
lançamento da presente Oferta, o Bradesco BBI e/ou qualquer sociedade do seu conglomerado
econômico não participaram de qualquer outra oferta pública de títulos e valores mobiliários de
emissão da Companhia.

A Companhia contratou e poderá vir a contratar, no futuro, o Bradesco BBI e/ou sociedades de seu
conglomerado econômico para celebrar acordos para realização de operações financeiras, em
condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outros,
investimentos, emissões de valores mobiliários, prestação de serviços de banco de investimentos,
formador de mercado, crédito, consultoria financeira ou quaisquer outras operações financeiras
necessárias à condução de suas atividades.

O Bradesco BBI e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros valores
mobiliários (que não Ações ou valores mobiliários referenciados, conversíveis ou permutáveis em
ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos termos da regulamentação
aplicável, o Bradesco BBI e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão: (i) mediante
a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer valores mobiliários de emissão da
Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores mobiliários de emissão da
Companhia com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e seus certificados de
depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro referenciado nas ações
ordinárias assumidas antes da contratação do Bradesco BBI no âmbito da Oferta decorrentes de
empréstimos de valores mobiliários, exercício de opções de compra e venda por terceiros e/ou
contratos de compra e venda a termo.

82
O Bradesco BBI e/ou sociedades do seu conglomerado econômico poderão celebrar, no exterior, a
pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as Ações como ativo de referência, de
acordo com os quais se comprometerão a pagar seus clientes a taxa de retorno das Ações contra o
recebimento de taxas de juros fixas ou flutuantes (incluindo operações de total return swap). O
Bradesco BBI e/ou sociedades do seu conglomerado econômico podem adquirir Ações na Oferta
como forma de proteção (hedge) para essas operações, o que poderá afetar a demanda, o preço
das Ações ou outros termos da Oferta, sem, contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta.
Para mais informações, veja a seção “Fatores de Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A
eventual contratação e realização de operações de total return swap e hedge podem influenciar a
demanda e o preço das Ações”, na página 100 deste Prospecto Definitivo.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações sobre a Oferta – Custos de Distribuição”, na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pela Companhia ao Bradesco BBI ou sociedades de
seu conglomerado econômico cujo cálculo esteja relacionado ao Preço por Ação. Não obstante, nos
termos do Contrato de Estabilização, durante a Oferta, o Bradesco BBI poderá fazer jus, ainda, a
eventuais ganhos oriundos da estabilização do preço das Ações.

A Companhia declara que não há qualquer conflito de interesses referente à atuação do Bradesco
BBI como instituição intermediária na Oferta. Ainda, a Companhia declara que, além das
informações prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre a Companhia
e o Bradesco BBI e/ou qualquer sociedade de seu grupo econômico.

Relacionamento entre a Companhia e o BB Investimentos

Na data deste Prospecto Definitivo, além do relacionamento relativo à Oferta, a Companhia e/ou
sociedades de seu grupo econômico mantêm relacionamento comercial com o BB Investimentos
e/ou sociedades de seu conglomerado econômico, conforme detalhado a seguir:

• Operação de Capital de Giro, contratada em 26/06/2019, em 60 parcelas mensais e iguais,

após 12 meses de carência de principal (juros mensais), com vencimento em 23/07/2024, no
valor de R$80.000.000,00, taxa de juros 1,85% a.a. + CDI, saldo devedor em 16/07/2020 de
R$80.506.253,72, garantias: coobrigação da Verde – Administradora de Cartões de Crédito S.A.
(“Verdecard”), com dispensa de recursos computáveis, mitigadores de risco – fluxo mínimo de
recebíveis: R$75.000.000,00 de fluxo mensal de duplicatas nas contas centralizadoras da
cedente Verdecard, 2/3 dos rendimentos mensais das quotas subordinadas do FIDC da
Verdecard, aferida mensalmente pelo administrador do FIDC, nas contas centralizadoras da
cedente Verdecard; e

• Operação de Capital de Giro, contratada em 26/06/2019, em 60 parcelas mensais e iguais,

após 12 meses de carência de principal (juros mensais), com vencimento em 23/07/2024, no
valor de R$40.000.000,00, taxa de juros 1,90% a.a. + CDI, saldo devedor em 16/07/2020 de
R$40.256.027,67, garantias: coobrigação da Verdecard, com dispensa de recursos
computáveis, mitigadores de risco – fluxo mínimo de recebíveis: manutenção do domicílio
bancário no BB dos recebíveis provenientes das vendas com cartões de crédito e débito nas
bandeiras Visa, Mastercard e Elo, com fluxo mensal na proporção mínima de 30% do saldo
devedor da operação.

Adicionalmente, o BB Investimentos e/ou sociedades de seu grupo econômico eventualmente

possuem títulos e valores mobiliários de emissão da Companhia, diretamente ou por meio de
fundos de investimento administrados e/ou geridos por tais sociedades, adquiridos em operações
regulares em bolsa de valores a preços e condições de mercado. Todavia, a participação acionária
do BB Investimentos e/ou sociedades integrantes do seu grupo econômico não atinge, e não
atingiu, nos últimos 12 meses, mais que 5% do capital social da Companhia.

83
Na data deste Prospecto Definitivo, exceto pelo disposto acima e pelo relacionamento referente à
Oferta, a Companhia e/ou sociedades de seu grupo econômico não possuem qualquer outro
relacionamento relevante com o BB Investimentos e/ou sociedades de seu conglomerado econômico.

Entretanto, a Companhia poderá, no futuro, contratar o BB Investimentos e/ou sociedades do seu

conglomerado econômico para a prestação de serviços ou realização de operações financeiras
usuais, em condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras,
assessoria financeira em operações de fusões e aquisições, coordenação de operações no mercado
de capitais brasileiro ou internacional, operações de crédito, intermediação e negociação de títulos
e valores mobiliários, serviços de formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou
quaisquer outras operações financeiras necessárias à condução de suas atividades.

O BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros
valores mobiliários (que não ações ordinárias ou que não valores mobiliários referenciados,
conversíveis ou permutáveis nas ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos
termos da regulamentação aplicável, o BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo
econômico poderão: (i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer
valores mobiliários de emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores
mobiliários de emissão da Companhia com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e
seus certificados de depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro
referenciado nas Ações; e (iii) realizar operações destinadas a cumprir obrigações assumidas antes
da contratação do BB Investimentos no âmbito da Oferta decorrentes de empréstimos de valores
mobiliários, exercício de opções de compra ou venda por terceiros e/ou contratos de compra e
venda a termo.

Nos últimos 12 (doze) meses, o BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo
econômico, não transacionou, de qualquer forma, valores mobiliários de emissão da Companhia.

O BB Investimentos e/ou sociedades de seu grupo econômico poderão celebrar, no exterior, a

pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as ações de emissão da Companhia
como ativo de referência, de acordo com as quais se comprometerão a pagar a seus clientes a taxa
de retorno das ações de emissão da Companhia, contra o recebimento de taxas de juros fixas ou
flutuantes (operações com total return swap). O BB Investimentos e/ou sociedades de seu grupo
econômico poderão adquirir ações de emissão da Companhia como forma de proteção (hedge)
para essas operações. Tais operações poderão influenciar a demanda e os preços das Ações, sem,
contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta. Para maiores informações leia a seção “Fatores
de Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A eventual contratação e realização de operações de
total return swap e hedge podem influenciar a demanda e o preço das Ações”, na página 100 deste
Prospecto Definitivo.

Nos últimos 12 meses, exceto pela Oferta, o BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu
grupo econômico não participou de qualquer outra oferta pública de valores mobiliários realizada
pela Companhia ou por suas controladas e coligadas, ou de operações de financiamento ou
reestruturações societárias da Companhia e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme previsto na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga, pela Companhia ao BB Investimentos ou a
sociedades do seu conglomerado econômico no contexto da Oferta.

A Companhia declara que não há qualquer conflito de interesse em relação à atuação do BB

Investimentos como instituição intermediária da Oferta. Ainda, a Companhia declara que, além das
informações prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre a Companhia
e o BB Investimentos ou qualquer sociedade de seu grupo econômico.

84
Relacionamento entre a Companhia e a Easynvest

Na data deste Prospecto Definitivo, além do relacionamento referente à Oferta, a Companhia não mantém
relacionamento comercial relevante com a Easynvest e/ou sociedades de seu grupo econômico.

Na data deste Prospecto Definitivo, exceto pelo relacionamento decorrente da presente Oferta, a
Companhia e/ou sociedade de seu grupo econômico, não possuem qualquer outro relacionamento
relevante com a Easynvest e/ou sociedades de seu conglomerado econômico. Além disso, nos
últimos 12 meses que antecederam o lançamento da presente Oferta, a Easynvest e/ou qualquer
sociedade do seu conglomerado econômico não participaram de qualquer outra oferta pública de
títulos e valores mobiliários de emissão da Companhia.

A Companhia contratou e poderá vir a contratar, no futuro, a Easynvest e/ou sociedades de seu
conglomerado econômico para celebrar acordos e para realização de operações financeiras, em
condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras,
investimentos, emissões de valores mobiliários, prestação de serviços de banco de investimentos,
formador de mercado, crédito, consultoria financeira ou quaisquer outras operações financeiras
necessárias à condução de suas atividades.

A Easynvest e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros valores
mobiliários (que não Ações ou valores mobiliários referenciados, conversíveis, ou permutáveis em
ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos termos da regulamentação
aplicável, a Easynvest e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão: (i) mediante a
solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer valores mobiliários de emissão da
Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores mobiliários de emissão da
Companhia com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e seus certificados de
depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro referenciado nas ações
ordinárias de emissão da Companhia; e (iii) realizar operações destinadas a cumprir obrigações
assumidas antes da contratação da Easynvest no âmbito da Oferta decorrentes de empréstimos de
valores mobiliários, exercício de opções de compra e venda por terceiros e/ou contratos de compra
e venda a termo.

A Easynvest e/ou sociedades do seu conglomerado econômico poderão celebrar, no exterior, a

pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as Ações como ativo de referência, de
acordo com os quais se comprometerão a pagar seus clientes a taxa de retorno das Ações contra o
recebimento de taxas de juros fixas ou flutuantes (incluindo operações de total return swap). A
Easynvest ou sociedade de seu conglomerado econômico podem adquirir Ações na Oferta como
forma de proteção (hedge) para essas operações, o que poderá afetar a demanda, o preço das
Ações ou outros termos da Oferta, sem, contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta. Para
mais informações, veja a seção “Fatores de Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A eventual
contratação e realização de operações de total return swap e hedge podem influenciar a demanda
e o preço das Ações”, na página 100 deste Prospecto Definitivo.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações sobre a Oferta – Custos de Distribuição”, na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pela Companhia à Easynvest ou sociedades de seu
conglomerado econômico cujo cálculo esteja relacionado ao Preço por Ação. Não obstante, nos
termos do Contrato de Estabilização, durante a Oferta, a Easynvest poderá fazer jus, ainda, a
eventuais ganhos oriundos da estabilização do preço das Ações.

A Companhia declara que não há qualquer conflito de interesses referente à atuação da Easynvest
como instituição intermediária na Oferta. Ainda, a Companhia declara que, além das informações
prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre a Companhia e a Easynvest
ou qualquer sociedade de seu grupo econômico.

85
 RELACIONAMENTO ENTRE OS ACIONISTAS VENDEDORES E OS
COORDENADORES DA OFERTA

Relacionamento entre o FIP IF e o Coordenador Líder

Na data deste Prospecto Definitivo, além do relacionamento referente à Oferta, o FIP IF não possui
qualquer outro relacionamento relevante com o Coordenador Líder e/ou sociedades de seu
conglomerado econômico.

O FIP IF poderá, no futuro, contratar o Coordenador Líder e/ou sociedades do seu conglomerado
econômico para a prestação de serviços ou realização de operações financeiras usuais, em
condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras, assessoria
financeira em operações de fusões e aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais
brasileiro ou internacional, operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores
mobiliários, serviços de formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer
outras operações financeiras necessárias à condução de suas atividades.

O Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros
valores mobiliários (que não ações ordinárias ou que não valores mobiliários referenciados,
conversíveis ou permutáveis nas ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos
termos da regulamentação aplicável, o Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo
econômico poderão: (i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer
valores mobiliários de emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores
mobiliários de nossa emissão com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e seus
certificados de depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro referenciado
nas Ações; e (iii) realizar operações destinadas a cumprir obrigações assumidas antes da
contratação do Coordenador Líder no âmbito da Oferta decorrentes de empréstimos de valores
mobiliários, exercício de opções de compra ou venda por terceiros e/ou contratos de compra e
venda a termo.

O Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão celebrar, no
exterior, a pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as ações ordinárias de
emissão da Companhia como ativo de referência, de acordo com as quais se comprometerão a
pagar a seus clientes a taxa de retorno das ações contra o recebimento de taxas de juros fixas ou
flutuantes (inclusive total return swap). O Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo
econômico poderão adquirir ações ordinárias de nossa emissão como forma de proteção (hedge)
para essas operações. Tais operações poderão influenciar a demanda e os preços das nossas ações
ordinárias, sem, contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta. Para mais informações veja a
seção “Fatores de Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A eventual contratação e realização de
operações de total return swap e hedge podem influenciar a demanda e o preço das Ações”, na
página 100 deste Prospecto Definitivo.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme previsto na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga, pelo FIP IF ao Coordenador Líder ou a sociedades
do seu conglomerado econômico no contexto da Oferta.

O FIP IF declara que não há qualquer conflito de interesse em relação à atuação do Coordenador
Líder como instituição intermediária da Oferta. Ainda, o FIP IF declara que, além das informações
prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre o FIP IF e o Coordenador
Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico.

86
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Coordenador Líder

Na data deste Prospecto Definitivo, além do relacionamento referente à Oferta, os Acionistas

Vendedores Pessoas Físicas possuem o seguinte relacionamento relevante com o Coordenador Líder
e/ou sociedades de seu conglomerado econômico:

• Determinado Acionista Vendedor Pessoa Física possui investimento em conta no Coordenador

Líder em fundo de investimento não administrado e não gerido pelo BTG Pactual. O
Coordenador Líder não auferiu qualquer receita decorrente de tal operação;

• O Sr. Peter Takaharu Furukawa realizou, em 17 de julho de 2020, uma operação de crédito
com o Coordenador Líder no valor de aproximadamente R$9,4 milhões. A operação foi efetuada
através da emissão de uma Cédula de Crédito Bancário (CCB) emitida pelo Sr. Peter em favor
do Banco BTG Pactual S.A., com remuneração equivalente a 100,0% das taxas médias diárias
dos DI – Depósitos Interfinanceiros de um dia, base 252 dias úteis, acrescida de um spread
equivalente a 3,0% a.a. A operação tem como prazo de vencimento 90 dias, a contar da data
da data de emissão da CCB. A garantia da operação será oportunamente negociada e poderá
contemplar a cessão fiduciária de direitos decorrentes do plano de opção de compra de ações
da Companhia em vigor e/ou a alienação fiduciária de determinadas ações ordinárias de
emissão da Companhia e detidas pelo Sr. Peter Takaharu Furukawa. A CCB prevê que, em caso
de alienação das Ações detidas pelo Sr. Peter Takaharu Furukawa, inclusive no âmbito da
Oferta Secundária, todos os recursos obtidos com referida alienação deverão ser destinados ao
pré-pagamento obrigatório da CCB. O BTG Pactual também recebeu como remuneração uma
taxa de estruturação equivalente a 1,0% do valor da operação correspondente a
aproximadamente R$0,09 milhão; e

• O Sr. Daniel José Artus realizou, em 17 de julho de 2020, uma operação de crédito com o
Coordenador Líder no valor de aproximadamente R$2,4 milhões. A operação foi efetuada
através da emissão de uma Cédula de Crédito Bancário (CCB) emitida pelo Sr. Daniel em favor
do Banco BTG Pactual S.A., com remuneração equivalente a 100,0% das taxas médias diárias
dos DI – Depósitos Interfinanceiros de um dia, base 252 dias úteis, acrescida de um spread
equivalente a 3,0% a.a. A garantia da operação será oportunamente negociada e poderá
contemplar a cessão fiduciária de direitos decorrentes do plano de opção de compra de ações
da Companhia em vigor e/ou a alienação fiduciária de determinadas ações ordinárias de
emissão da Companhia e detidas pelo Sr. Daniel José Artus. A CCB prevê que, em caso de
alienação das Ações detidas pelo Sr. Daniel José Artus, inclusive no âmbito da Oferta
Secundária, todos os recursos obtidos com referida alienação deverão ser destinados ao pré-
pagamento obrigatório da CCB. O BTG Pactual também recebeu como remuneração uma taxa
de estruturação equivalente a 1,0% do valor da operação correspondente a aproximadamente
R$0,02 milhão.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas poderão vir a contratar, no futuro, o Coordenador Líder
e/ou sociedades do seu grupo econômico para a prestação de serviços ou a realização de
operações financeiras usuais, incluindo, entre outras, assessoria financeira em operações de fusões
e aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais brasileiro ou internacional,
operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores mobiliários, serviços de
formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer outras operações
financeiras necessárias à condução de suas atividades.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pelos Acionistas Vendedores Pessoas Físicas ao
Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico no contexto da Oferta.

87
Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas declaram que não há qualquer conflito de interesse em
relação à atuação do Coordenador Líder como instituição intermediária da Oferta. Ainda, os
Acionistas Vendedores Pessoas Físicas declaram que, além das informações prestadas acima, não
há qualquer outro relacionamento relevante entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o
Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico.

Relacionamento entre o FIP IF e o Bank of America

Na data deste Prospecto Definitivo, além do relacionamento referente à Oferta, o FIP IF não possui
qualquer outro relacionamento relevante com o Bank of America e/ou sociedades de seu
conglomerado econômico.

O FIP IF poderá, no futuro, contratar o Bank of America e/ou sociedades do seu conglomerado
econômico para a prestação de serviços ou realização de operações financeiras usuais, em
condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras, assessoria
financeira em operações de fusões e aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais
brasileiro ou internacional, operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores
mobiliários, serviços de formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer
outras operações financeiras necessárias à condução de suas atividades.

O Bank of America e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros
valores mobiliários (que não ações ordinárias ou que não valores mobiliários referenciados,
conversíveis ou permutáveis nas ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos
termos da regulamentação aplicável, o Bank of America e/ou qualquer sociedade do seu grupo
econômico poderão: (i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer
valores mobiliários de emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores
mobiliários de nossa emissão com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e seus
certificados de depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro referenciado
nas Ações; e (iii) realizar operações destinadas a cumprir obrigações assumidas antes da
contratação do Bank of America no âmbito da Oferta decorrentes de empréstimos de valores
mobiliários, exercício de opções de compra ou venda por terceiros e/ou contratos de compra e
venda a termo.

O Bank of America e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão celebrar, no exterior,
a pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as ações ordinárias de emissão da
Companhia como ativo de referência, de acordo com as quais se comprometerão a pagar a seus
clientes a taxa de retorno das ações contra o recebimento de taxas de juros fixas ou flutuantes
(inclusive total return swap). O Bank of America e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico
poderão adquirir ações ordinárias de nossa emissão como forma de proteção (hedge) para essas
operações. Tais operações poderão influenciar a demanda e os preços das nossas ações ordinárias,
sem, contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta. Para mais informações veja a seção
“Fatores de Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A eventual contratação e realização de
operações de total return swap e hedge podem influenciar a demanda e o preço das Ações”, na
página 100 deste Prospecto Definitivo.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme previsto na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga, pelo FIP IF ao Bank of America ou a sociedades do
seu conglomerado econômico no contexto da Oferta.

O FIP IF declara que não há qualquer conflito de interesse em relação à atuação do Bank of
America como instituição intermediária da Oferta. Ainda, o FIP IF declara que, além das
informações prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre o FIP IF e o
Bank of America e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico.

88
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Bank of America

Na data deste Prospecto Definitivo, além do relacionamento referente à Oferta, os Acionistas

Vendedores Pessoas Físicas não possuem qualquer outro relacionamento relevante com o Bank of
America e/ou sociedades de seu conglomerado econômico.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas poderão vir a contratar, no futuro, o Bank of America
e/ou sociedades do seu grupo econômico para a prestação de serviços ou a realização de
operações financeiras usuais, incluindo, entre outras, assessoria financeira em operações de fusões
e aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais brasileiro ou internacional,
operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores mobiliários, serviços de
formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer outras operações
financeiras necessárias à condução de suas atividades.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pelos Acionistas Vendedores Pessoas Físicas ao
Bank of America e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico no contexto da Oferta.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas declaram que não há qualquer conflito de interesse em
relação à atuação do Bank of America como instituição intermediária da Oferta. Ainda, os Acionistas
Vendedores Pessoas Físicas declaram que, além das informações prestadas acima, não há qualquer
outro relacionamento relevante entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Bank of America
e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico.

Relacionamento entre o FIP IF e o Itaú BBA

Na data deste Prospecto Definitivo, além do relacionamento referente à Oferta, o FIP IF não possui
qualquer outro relacionamento relevante com o Itaú BBA e/ou sociedades de seu conglomerado
econômico.

O FIP IF poderá, no futuro, contratar o Itaú BBA e/ou sociedades do seu conglomerado econômico
para a prestação de serviços ou realização de operações financeiras usuais, em condições a serem
acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras, assessoria financeira em
operações de fusões e aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais brasileiro ou
internacional, operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores mobiliários,
serviços de formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer outras
operações financeiras necessárias à condução de suas atividades.

O Itaú BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros valores
mobiliários (que não ações ordinárias ou que não valores mobiliários referenciados, conversíveis ou
permutáveis nas ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos termos da
regulamentação aplicável, o Itaú BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão:
(i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer valores mobiliários de
emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores mobiliários de nossa
emissão com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e seus certificados de depósito
e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro referenciado nas Ações; e (iii) realizar
operações destinadas a cumprir obrigações assumidas antes da contratação do Itaú BBA no âmbito
da Oferta decorrentes de empréstimos de valores mobiliários, exercício de opções de compra ou
venda por terceiros e/ou contratos de compra e venda a termo.

89
O Itaú BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão celebrar, no exterior, a
pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as ações ordinárias de emissão da
Companhia como ativo de referência, de acordo com as quais se comprometerão a pagar a seus
clientes a taxa de retorno das ações contra o recebimento de taxas de juros fixas ou flutuantes
(inclusive total return swap). O Itaú BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão
adquirir ações ordinárias de nossa emissão como forma de proteção (hedge) para essas operações.
Tais operações poderão influenciar a demanda e os preços das nossas ações ordinárias, sem,
contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta. Para mais informações veja a seção “Fatores de
Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A eventual contratação e realização de operações de total
return swap e hedge podem influenciar a demanda e o preço das Ações”, na página 100 deste
Prospecto Definitivo.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme previsto na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga, pelo FIP IF ao Itaú BBA ou a sociedades do seu
conglomerado econômico no contexto da Oferta.

O FIP IF declara que não há qualquer conflito de interesse em relação à atuação do Itaú BBA como
instituição intermediária da Oferta. Ainda, o FIP IF declara que, além das informações prestadas
acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre o FIP IF e o Itaú BBA e/ou qualquer
sociedade do seu grupo econômico.

Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Itaú BBA

O Itaú BBA e/ou sociedades de seu grupo econômico prestam serviços bancários para alguns
Acionistas Vendedores Pessoas Físicas incluindo, entre outros, investimentos, operações de crédito,
consultoria ou gestão financeira.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas poderão vir a contratar, no futuro, o Itaú BBA e/ou
sociedades do seu grupo econômico para a prestação de serviços ou a realização de operações
financeiras usuais, incluindo, entre outras, assessoria financeira em operações de fusões e
aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais brasileiro ou internacional,
operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores mobiliários, serviços de
formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer outras operações
financeiras necessárias à condução de suas atividades.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pelos Acionistas Vendedores Pessoas Físicas ao Itaú
BBA e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico no contexto da Oferta.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas declaram que não há qualquer conflito de interesse em
relação à atuação do Itaú BBA como instituição intermediária da Oferta. Ainda, os Acionistas
Vendedores Pessoas Físicas declaram que, além das informações prestadas acima, não há qualquer
outro relacionamento relevante entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Itaú BBA e/ou
qualquer sociedade do seu grupo econômico.

Relacionamento entre o FIP IF e o Bradesco BBI

Na data deste Prospecto Definitivo, além do relacionamento referente à Oferta, os Acionistas

Vendedores não mantêm relacionamento societário ou comercial relevante com o Bradesco BBI
e/ou sociedades de seu grupo econômico.

90
Nos últimos 12 meses que antecederam o lançamento da presente Oferta, o Bradesco BBI e/ou
qualquer sociedade do seu conglomerado econômico não participaram de qualquer outra oferta
pública de títulos e valores mobiliários de emissão dos Acionistas Vendedores e não foram
realizadas aquisições e vendas, pelo Bradesco BBI e/ou qualquer sociedade de seu conglomerado
econômico, de valores mobiliários dos Acionistas Vendedores.

Os Acionistas Vendedores poderão vir a contratar, no futuro, o Bradesco BBI e/ou sociedades de
seu conglomerado econômico para celebrar acordos e para realização de operações financeiras, em
condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras,
investimentos, emissões de valores mobiliários, prestação de serviços de banco de investimentos,
formador de mercado, crédito, consultoria financeira ou quaisquer outras operações financeiras
necessárias à condução de suas atividades.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações sobre a Oferta – Custos de Distribuição”, na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pelos Acionistas Vendedores ao Bradesco BBI ou
sociedades de seu conglomerado econômico cujo cálculo esteja relacionado ao Preço por Ação. Não
obstante, nos termos do Contrato de Estabilização, durante a Oferta, o Bradesco BBI poderá fazer
jus, ainda, a eventuais ganhos oriundos da estabilização do preço das Ações.

Os Acionistas Vendedores declaram que não há qualquer conflito de interesses referente à atuação
do Bradesco BBI como instituição intermediária na Oferta. Ainda, os Acionistas Vendedores
declaram que, além das informações prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento
relevante entre os Acionistas Vendedores e o Bradesco BBI ou qualquer sociedade de seu grupo
econômico.

Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Bradesco BBI

O Bradesco BBI e/ou sociedades de seu grupo econômico prestam serviços bancários para alguns
Acionistas Vendedores Pessoas Físicas incluindo, entre outros, investimentos, operações de crédito,
consultoria ou gestão financeira.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas poderão vir a contratar, no futuro, o Bradesco BBI e/ou
sociedades de seu conglomerado econômico para celebrar acordos e para realização de operações
financeiras, em condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre
outras, investimentos, emissões de valores mobiliários, prestação de serviços de banco de
investimentos, formador de mercado, crédito, consultoria financeira ou quaisquer outras operações
financeiras necessárias à condução de suas atividades.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações sobre a Oferta – Custos de Distribuição”, na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pelos Acionistas Vendedores Pessoas Físicas ao
Bradesco BBI ou sociedades de seu conglomerado econômico cujo cálculo esteja relacionado ao
Preço por Ação. Não obstante, nos termos do Contrato de Estabilização, durante a Oferta, o
Bradesco BBI poderá fazer jus, ainda, a eventuais ganhos oriundos da estabilização do preço das
Ações.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas declaram que não há qualquer conflito de interesses
referente à atuação do Bradesco BBI como instituição intermediária na Oferta. Ainda, os Acionistas
Vendedores declaram que, além das informações prestadas acima, não há qualquer outro
relacionamento relevante entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o Bradesco BBI ou
qualquer sociedade de seu grupo econômico.

91
Relacionamento entre o FIP IF e o BB Investimentos

Na data deste Prospecto Definitivo, além do relacionamento referente à Oferta, o FIP IF não possui
qualquer outro relacionamento relevante com o BB Investimentos e/ou sociedades de seu
conglomerado econômico.

O FIP IF poderá, no futuro, contratar o BB Investimentos e/ou sociedades do seu conglomerado

econômico para a prestação de serviços ou realização de operações financeiras usuais, em
condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras, assessoria
financeira em operações de fusões e aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais
brasileiro ou internacional, operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores
mobiliários, serviços de formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer
outras operações financeiras necessárias à condução de suas atividades.

O BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros
valores mobiliários (que não ações ordinárias ou que não valores mobiliários referenciados,
conversíveis ou permutáveis nas ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos
termos da regulamentação aplicável, o BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo
econômico poderão: (i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer
valores mobiliários de emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores
mobiliários de nossa emissão com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e seus
certificados de depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro referenciado
nas Ações; e (iii) realizar operações destinadas a cumprir obrigações assumidas antes da
contratação do BB Investimentos no âmbito da Oferta decorrentes de empréstimos de valores
mobiliários, exercício de opções de compra ou venda por terceiros e/ou contratos de compra e
venda a termo.

O BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão celebrar, no

exterior, a pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as ações ordinárias de
emissão da Companhia como ativo de referência, de acordo com as quais se comprometerão a
pagar a seus clientes a taxa de retorno das ações contra o recebimento de taxas de juros fixas ou
flutuantes (inclusive total return swap). O BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo
econômico poderão adquirir ações ordinárias de nossa emissão como forma de proteção (hedge)
para essas operações. Tais operações poderão influenciar a demanda e os preços das nossas ações
ordinárias, sem, contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta. Para mais informações veja a
seção “Fatores de Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A eventual contratação e realização de
operações de total return swap e hedge podem influenciar a demanda e o preço das Ações”, na
página 100 deste Prospecto Definitivo.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme previsto na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga, pelo FIP IF ao BB Investimentos ou a sociedades
do seu conglomerado econômico no contexto da Oferta.

O FIP IF declara que não há qualquer conflito de interesse em relação à atuação do BB

Investimentos como instituição intermediária da Oferta. Ainda, o FIP IF declara que, além das
informações prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre o FIP IF e o
BB Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico.

Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o BB Investimentos

O BB Investimentos e/ou sociedades de seu grupo econômico prestam serviços bancários para
alguns Acionistas Vendedores Pessoas Físicas incluindo, entre outros, investimentos, operações de
crédito, consultoria ou gestão financeira.

92
Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas poderão vir a contratar, no futuro, o BB Investimentos
e/ou sociedades do seu grupo econômico para a prestação de serviços ou a realização de
operações financeiras usuais, incluindo, entre outras, assessoria financeira em operações de fusões
e aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais brasileiro ou internacional,
operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores mobiliários, serviços de
formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer outras operações
financeiras necessárias à condução de suas atividades.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pelos Acionistas Vendedores Pessoas Físicas ao BB
Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico no contexto da Oferta.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas declaram que não há qualquer conflito de interesse em
relação à atuação do BB Investimentos como instituição intermediária da Oferta. Ainda, os
Acionistas Vendedores Pessoas Físicas declaram que, além das informações prestadas acima, não
há qualquer outro relacionamento relevante entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e o BB
Investimentos e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico.

Relacionamento entre o FIP IF e a Easynvest

Os veículos de investimento no exterior que investem no FIP IF são geridos pela mesma gestora
internacional de private equity responsável pela gestão de determinado veículo de investimento que
detém participação relevante da Easynvest, o que pode levar a um potencial conflito de interesses.
Para mais informações, vide a seção “Fatores de Risco relativos à Oferta – Os veículos de
investimento no exterior que investem no FIP IF são geridos pela mesma gestora internacional de
private equity responsável pela gestão de determinado veículo de investimento que detém
participação relevante de determinado Coordenador da Oferta. Dessa forma, a participação de tal
Coordenador da Oferta poderá caracterizar conflito de interesses”, na página 102 deste Prospecto.

Ademais, na data deste Prospecto Definitivo, além do relacionamento referente à Oferta, o FIP IF
não possui qualquer outro relacionamento relevante com a Easynvest e/ou sociedades de seu
conglomerado econômico.

O FIP IF poderá, no futuro, contratar a Easynvest e/ou sociedades do seu conglomerado econômico
para a prestação de serviços ou realização de operações financeiras usuais, em condições a serem
acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras, assessoria financeira em
operações de fusões e aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais brasileiro ou
internacional, operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores mobiliários,
serviços de formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer outras
operações financeiras necessárias à condução de suas atividades.

A Easynvest e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros valores
mobiliários (que não ações ordinárias ou que não valores mobiliários referenciados, conversíveis ou
permutáveis nas ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos termos da
regulamentação aplicável, a Easynvest e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão:
(i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer valores mobiliários de
emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores mobiliários de nossa
emissão com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e seus certificados de depósito
e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro referenciado nas Ações; e (iii) realizar
operações destinadas a cumprir obrigações assumidas antes da contratação da Easynvest no
âmbito da Oferta decorrentes de empréstimos de valores mobiliários, exercício de opções de
compra ou venda por terceiros e/ou contratos de compra e venda a termo.

93
A Easynvest e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão celebrar, no exterior, a
pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as ações ordinárias de emissão da
Companhia como ativo de referência, de acordo com as quais se comprometerão a pagar a seus
clientes a taxa de retorno das ações contra o recebimento de taxas de juros fixas ou flutuantes
(inclusive total return swap). A Easynvest e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico
poderão adquirir ações ordinárias de nossa emissão como forma de proteção (hedge) para essas
operações. Tais operações poderão influenciar a demanda e os preços das nossas ações ordinárias,
sem, contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta. Para mais informações veja a seção
“Fatores de Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A eventual contratação e realização de
operações de total return swap e hedge podem influenciar a demanda e o preço das Ações”, na
página 100 deste Prospecto Definitivo.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme previsto na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga, pelo FIP IF à Easynvest ou a sociedades do seu
conglomerado econômico no contexto da Oferta.

O FIP IF declara que não há qualquer conflito de interesse em relação à atuação da Easynvest
como instituição intermediária da Oferta. Ainda, o FIP IF declara que, além das informações
prestadas acima, não há qualquer outro relacionamento relevante entre o FIP IF e a Easynvest
e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico.

Relacionamento entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e a Easynvest

Na data deste Prospecto Definitivo, além do relacionamento referente à Oferta, os Acionistas

Vendedores Pessoas Físicas não possuem qualquer outro relacionamento relevante com a
Easynvest e/ou sociedades de seu conglomerado econômico.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas poderão vir a contratar, no futuro, a Easynvest e/ou
sociedades do seu grupo econômico para a prestação de serviços ou a realização de operações
financeiras usuais, incluindo, entre outras, assessoria financeira em operações de fusões e
aquisições, coordenação de operações no mercado de capitais brasileiro ou internacional,
operações de crédito, intermediação e negociação de títulos e valores mobiliários, serviços de
formador de mercado, celebração de contratos derivativos ou quaisquer outras operações
financeiras necessárias à condução de suas atividades.

Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção
“Informações Relativas à Oferta – Custos de Distribuição” na página 47 deste Prospecto Definitivo,
não há qualquer outra remuneração a ser paga pelos Acionistas Vendedores Pessoas Físicas à
Easynvest e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico no contexto da Oferta.

Os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas declaram que não há qualquer conflito de interesse em
relação à atuação da Easynvest como instituição intermediária da Oferta. Ainda, os Acionistas
Vendedores Pessoas Físicas declaram que, além das informações prestadas acima, não há qualquer
outro relacionamento relevante entre os Acionistas Vendedores Pessoas Físicas e oa Easynvest e/ou
qualquer sociedade do seu grupo econômico.

94
 FATORES DE RISCO RELACIONADOS À OFERTA E ÀS AÇÕES

O investimento nas Ações envolve alto grau de risco. Antes de tomar qualquer decisão de
investimento nas Ações, investidores em potencial devem analisar cuidadosamente todas as
informações contidas neste Prospecto Definitivo, incluindo os riscos mencionados abaixo, os riscos
constantes da seção “Sumário da Companhia – Principais Fatores de Risco da Companhia” na
página 21 deste Prospecto e na seção “4. Fatores de Risco” do Formulário de Referência, na página
361 deste Prospecto Definitivo, e as demonstrações financeiras e informações financeiras
intermediárias da Companhia e respectivas notas explicativas anexas a este Prospecto Definitivo.

As atividades, situação financeira, resultados operacionais, fluxos de caixa, liquidez e/ou negócios
futuros da Companhia podem ser afetados de maneira adversa por quaisquer desses riscos e por
qualquer dos fatores de risco descritos a seguir. O preço de mercado das ações ordinárias de emissão
da Companhia pode diminuir devido à ocorrência de quaisquer desses riscos e/ou de outros fatores, e
os investidores podem vir a perder parte substancial ou todo o seu investimento nas Ações. Os riscos
descritos abaixo são aqueles que, atualmente, a Companhia e os Acionistas Vendedores acreditam
que poderão afetar a Companhia de maneira adversa. Riscos adicionais e incertezas atualmente não
conhecidas pela Companhia ou pelos Acionistas Vendedores, ou que atualmente são considerados
irrelevantes, também podem prejudicar suas atividades de maneira significativa.

Para os fins desta seção, exceto se indicado de maneira diversa ou se o contexto assim o exigir, a
indicação de que um risco, incerteza ou problema pode causar ou ter ou causará ou terá “um efeito
adverso para a Companhia” ou “afetará a Companhia adversamente” ou expressões similares
significa que o risco, incerteza ou problema pode ou poderá resultar em um efeito material adverso
em seus negócios, condições financeiras, resultados de operações, fluxo de caixa e/ou perspectivas
e/ou o preço de mercado das ações ordinárias de emissão da Companhia. Expressões similares
incluídas nesta seção devem ser compreendidas nesse contexto.

Esta seção faz referência apenas aos fatores de risco relacionados à Oferta e às Ações. Para os
demais fatores de risco, os investidores devem ler a seção “4. Fatores de Risco” do Formulário de
Referência, contido na página 361 deste Prospecto Definitivo.

O surto do Coronavírus (COVID-19) e as consequentes paralisações em escala global

podem gerar interrupções na fabricação de produtos e crises na cadeia internacional de
suprimentos, afetando fundamentalmente as operações das empresas do setor de
varejo, incluindo a Companhia. Além disso, o surto mundial pode levar a uma maior
volatilidade no mercado de capitais global, podendo impactar diretamente os negócios
e o resultado da Companhia e o valor de suas ações.

O recente surto global de COVID-19 pode ter impactos de longo alcance – desde o fechamento de
fábricas, condições desafiadoras de trabalho e interrupção da cadeia de suprimentos global. O surto
de COVID-19 ameaça a fabricação de produtos e a interrupção da cadeia de produtos/suprimentos
para empresas do setor de varejo. Atualmente, a cadeia de suprimento global está ameaçada e os
fabricantes de equipamentos já reduziram o fornecimento de produtos e/ou de matérias-primas.
Em decorrência destas paralisações, as empresas cuja cadeia de suprimentos dependem de
fabricantes externos, como é o caso da Companhia, poderão ter seu estoque afetado e,
consequentemente, ter sua receita reduzida.

95
Além disso, autoridades públicas e agentes privados em diversos países do mundo podem adotar
uma série de medidas voltadas à contenção do surto, que podem incluir, restrições à circulação de
bens e pessoas, incluindo quarentena e lockdown, cancelamento ou adiamento de eventos
públicos, suspensão de operações comerciais, fechamento de estabelecimentos abertos ao público,
entre outras medidas mais ou menos severas. Como consequência da adoção dessas medidas nas
localidades em que a Companhia opera, teríamos uma redução do consumo dos produtos
oferecidos pela Companhia e até mesmo o fechamento de lojas, o que pode impactar de forma
significativa os resultados da Companhia.

Ainda, cabe destacar que qualquer surto de doença que afete o comportamento das pessoas, como
a COVID-19, pode ter impacto adverso relevante nos mercados, principalmente no mercado
acionário. Por conseguinte, a adoção das medidas descritas acima aliadas às incertezas provocadas
pelo surto do COVID-19, provocaram um impacto adverso na economia e no mercado de capitais
global, incluindo no Brasil, inclusive causando oito paralisações (circuit-breakers) das negociações
na B3 durante o mês de março de 2020.

As ações de emissão da Companhia podem apresentar uma maior volatilidade, impactando os seus
investidores de maneira negativa. Não podemos garantir que a cotação das ações de nossa
emissão não atingirá patamares inferiores aos mínimos verificados durante a disseminação da atual
pandemia.

Adicionalmente, qualquer mudança material nos mercados financeiros globais ou na economia

brasileira pode diminuir o interesse de investidores em ativos brasileiros, incluindo as ações de
nossa emissão, o que pode afetar adversamente a cotação dos mencionados ativos, além de pode
dificultar o acesso ao mercado de capitais e financiamento das operações da Companhia no futuro
e em termos aceitáveis.

Um mercado ativo e líquido para as ações de emissão da Companhia poderá não se

desenvolver. A volatilidade e a falta de liquidez do mercado brasileiro de valores
mobiliários poderão limitar substancialmente a capacidade dos investidores de vender
as ações ordinárias de emissão da Companhia pelo preço e na ocasião que desejarem.

O investimento em valores mobiliários negociados em mercados emergentes, tal como o Brasil,

envolve, com frequência, maior risco em comparação a outros mercados mundiais com condições
políticas e econômicas mais estáveis, sendo tais investimentos considerados, em geral, de natureza
mais especulativa.

Esses investimentos estão sujeitos a determinados riscos econômicos e políticos, tais como, entre
outros: (i) mudanças no ambiente regulatório, fiscal, econômico e político que possam afetar a
capacidade de investidores de obter retorno, total ou parcial, em relação a seus investimentos; e
(ii) restrições a investimento estrangeiro e a repatriamento do capital investido.

O mercado brasileiro de valores mobiliários é substancialmente menor, menos líquido e mais

concentrado do que os principais mercados de valores mobiliários, podendo, inclusive, ser mais
volátil do que alguns mercados internacionais, como os dos Estados Unidos. Como exemplo,
segundo dados obtidos na Bloomberg, em setembro de 2019, a B3 apresentou uma capitalização
bursátil média de, aproximadamente, US$1,0 trilhão, com um volume diário de negociação de
US$4,2 bilhões durante o ano de 2019. O mercado de capitais brasileiro é significativamente
concentrado, de forma que as cinco principais ações negociadas na B3 foram responsáveis por,
aproximadamente, 26% do volume total de ações negociadas na B3, enquanto que a New York
Stock Exchange teve uma capitalização de mercado média de, aproximadamente US$37,3 trilhões
em 2019 e um volume diário médio de negociação de US$30,7 bilhões durante o período encerrado
em setembro de 2019, conforme dados obtidos na Bloomberg.

96
Essas características do mercado de capitais brasileiro poderão limitar substancialmente a
capacidade dos investidores de vender as ações ordinárias de emissão da Companhia, de que
sejam titulares, pelo preço e na ocasião desejados, o que poderá ter efeito substancialmente
adverso no preço das ações ordinárias de emissão da Companhia. Se um mercado ativo e líquido de
negociação das ações ordinárias de emissão da Companhia não for desenvolvido e mantido, o
preço de negociação das Ações pode ser negativamente impactado.

A esse respeito, vide, ainda, seção “Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às Ações – O surto do
Coronavírus (COVID-19) e as consequentes paralisações em escala global podem gerar
interrupções nas fabricações de produtos e crises na cadeia internacional de suprimentos, afetando
fundamentalmente as operações das empresas do setor de varejo, incluindo a Companhia. Além
disso, o surto mundial pode levar a uma maior volatilidade no mercado de capitais global, podendo
impactar diretamente os negócios e o resultado da Companhia” na página 95 deste Prospecto.

Riscos relacionados à situação da economia global poderão afetar a percepção do risco

em outros países, especialmente nos mercados emergentes o que poderá afetar
negativamente a economia brasileira inclusive por meio de oscilações nos mercados de
valores mobiliários.

O valor de mercado de valores mobiliários de emissão de companhias brasileiras é influenciado, em

diferentes graus, pelas condições econômicas e de mercado de outros países, inclusive Estados
Unidos, países membros da União Europeia e de economias emergentes. A reação dos investidores
aos acontecimentos nesses países pode causar um efeito adverso sobre o valor de mercado dos
valores mobiliários de companhias brasileiras, inclusive das Ações. Crises nos Estados Unidos, na
União Europeia ou em países emergentes podem reduzir o interesse dos investidores nos valores
mobiliários das companhias brasileiras, inclusive os valores mobiliários de emissão da Companhia.

Adicionalmente, a economia brasileira é afetada pelas condições de mercado e pelas condições

econômicas internacionais, especialmente, pelas condições econômicas dos Estados Unidos. Os
preços das ações na B3, por exemplo, são altamente afetados pelas flutuações nas taxas de juros dos
Estados Unidos e pelo comportamento das principais bolsas norte-americanas. Qualquer aumento nas
taxas de juros em outros países, especialmente os Estados Unidos, poderá reduzir a liquidez global e
o interesse do investidor em realizar investimentos no mercado de capitais brasileiro.

A Companhia não pode assegurar que o mercado de capitais brasileiro estará aberto às companhias
brasileiras e que os custos de financiamento no mercado sejam favoráveis às companhias
brasileiras. Crises econômicas no Brasil e/ou em outros mercados emergentes podem reduzir o
interesse do investidor por valores mobiliários de companhias brasileiras, inclusive os valores
mobiliários emitidos pela Companhia. Isso poderá afetar a liquidez e o preço de mercado das
Ações, bem como poderá afetar o futuro acesso da Companhia ao mercado de capitais brasileiros e
a financiamentos em termos aceitáveis, o que poderá afetar adversamente o preço de mercado das
ações ordinárias de emissão da Companhia.

A esse respeito, vide, ainda, seção “Fatores de Risco Relacionados à Oferta e às Ações – O surto do
Coronavírus (COVID-19) e as consequentes paralisações em escala global podem gerar
interrupções nas fabricações de produtos e crises na cadeia internacional de suprimentos, afetando
fundamentalmente as operações das empresas do setor de varejo, incluindo a Companhia. Além
disso, o surto mundial pode levar a uma maior volatilidade no mercado de capitais global, podendo
impactar diretamente os negócios e o resultado da Companhia” na página 95 deste Prospecto.

97
A venda, ou a percepção de potencial venda, de quantidades significativas das ações de
emissão da Companhia após a conclusão da Oferta e/ou após o período de Lock-up,
poderá afetar negativamente o preço de mercado das ações ordinárias de emissão da
Companhia no mercado secundário e a percepção dos investidores sobre a Companhia.

A Companhia, determinados conselheiros da Companhia, os diretores da Companhia e os Acionistas

Vendedores se comprometeram, observadas as exceções previstas no Contrato de Colocação
Internacional e nos respectivos Instrumentos de Lock-up, durante o período de 180 dias contados
da data do Contrato de Colocação Internacional a não transferir, emprestar, onerar, dar em
garantia ou permutar, de forma direta ou indireta, a totalidade das ações ordinárias de emissão da
Companhia de sua titularidade após a liquidação da Oferta, conforme detalhado na seção
“Informações Sobre a Oferta – Acordos de restrição à venda de Ações (Instrumentos de Lock-up)”,
na página 63 deste Prospecto.

Após tais restrições terem se extinguido, as ações ordinárias de emissão da Companhia detidas
pelos Acionistas Vendedores, determinados conselheiros da Companhia e os diretores da
Companhia estarão disponíveis para venda no mercado. A ocorrência de vendas ou uma percepção
de uma possível venda de um número substancial de ações ordinárias de emissão da Companhia
pode afetar adversamente o valor de mercado das ações ordinárias de emissão da Companhia.

A Companhia pode vir a captar recursos adicionais no futuro, por meio da emissão de
valores mobiliários, inclusive novas ações ordinárias, o que poderá afetar o preço das
Ações e resultar em uma diluição da participação do investidor.

A Companhia pode vir a captar recursos adicionais no futuro por meio de operações de emissão
pública ou privada de valores mobiliários, inclusive ações ou valores mobiliários conversíveis em
ações ordinárias de emissão da Companhia ou permutáveis por elas. Qualquer captação de
recursos pode resultar em alteração no preço de mercado das ações ordinárias de emissão da
Companhia e/ou na diluição da participação do investidor no capital social da Companhia.

A participação de Investidores Institucionais que sejam considerados Pessoas

Vinculadas no Procedimento de Bookbuilding pode ter impactado adversamente a
formação do Preço por Ação.

O Preço por Ação foi definido após a conclusão do Procedimento de Bookbuilding. Nos termos da
regulamentação em vigor, foi aceita a participação de Investidores Institucionais que sejam
Pessoas Vinculadas no Procedimento de Bookbuilding, mediante a coleta de intenções de
investimento, até o limite máximo de 20% das Ações da Oferta Base. Nos termos do artigo 55 da
Instrução CVM 400, tendo em vista que foi verificado excesso de demanda superior a 1/3 (um
terço) das Ações inicialmente ofertadas, não foi permitida a colocação, pelos Coordenadores da
Oferta, de Ações junto a Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas, tendo sido suas
respectivas intenções de investimento automaticamente canceladas.

Ainda que tenha sido verificado excesso de demanda superior a um terço das Ações da Oferta Base
e as ordens dos Investidores Institucionais tenham sido canceladas, a participação de Investidores
Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas no Procedimento de Bookbuilding pode ter impactado
adversamente a formação do Preço por Ação.

98
Investidores que adquirirem Ações sofrerão diluição imediata e substancial no valor
contábil de seus investimentos.

O Preço por Ação foi fixado em valor superior ao patrimônio líquido por ação das ações emitidas e
em circulação imediatamente após a Oferta. Como resultado desta diluição, em caso de liquidação
da Companhia, os investidores que adquiram Ações por meio da Oferta poderão receber um valor
significativamente menor do que o preço que pagaram ao adquirir as Ações na Oferta, resultando
em diluição imediata do valor de seu investimento de 76,25%, considerando a emissão de Ações no
âmbito da Oferta Primária e o exercício da totalidade das opções outorgadas no âmbito dos Planos
de Opção de Compra de Ações. Para mais informações sobre a diluição da realização da Oferta,
consulte a seção “Diluição”, na página 105 deste Prospecto Definitivo.

A Companhia poderá, ainda, no futuro, buscar recursos adicionais nos mercados financeiro e de
capitais brasileiro, os quais podem não estar disponíveis ou podem estar disponíveis em condições
que sejam desfavoráveis ou desvantajosas à Companhia. A Companhia poderá, ainda, recorrer a
ofertas públicas ou privadas de ações da Companhia ou valores mobiliários lastreados, conversíveis,
permutáveis ou que, por qualquer forma, confiram um direito de subscrever ou receber ações da
Companhia. Qualquer captação de recursos por meio de ofertas públicas ou privadas de ações da
Companhia ou valores mobiliários lastreados, conversíveis, permutáveis ou que, por qualquer
forma, confiram um direito de subscrever ou receber ações da Companhia pode ser realizada com
exclusão do direito de preferência dos então acionistas da Companhia e/ou alterar o valor das
ações da Companhia, o que pode resultar na diluição da participação dos investidores.

A realização desta oferta pública de distribuição das Ações, com esforços de colocação
no exterior, poderá deixar a Companhia exposta a riscos relativos a uma oferta de
valores mobiliários no Brasil e no exterior. Os riscos relativos a ofertas de valores
mobiliários no exterior são potencialmente maiores do que os riscos relativos a uma
oferta de valores mobiliários no Brasil.

A Oferta compreende a distribuição primária e secundária das Ações no Brasil, em mercado de balcão
não organizado, incluindo esforços de colocação das Ações juntos a Investidores Estrangeiros.

Os esforços de colocação das Ações no exterior expõem a Companhia a normas relacionadas à proteção
dos Investidores Estrangeiros por incorreções ou omissões relevantes nos Offering Memoranda.

Adicionalmente, a Companhia e os Acionistas Vendedores são parte do Contrato de Colocação

Internacional, que regula os esforços de colocação das Ações no exterior. O Contrato de Colocação
Internacional apresenta uma cláusula de indenização em favor dos Agentes de Colocação Internacional
para que a Companhia e os Acionistas Vendedores os indenizem, caso estes venham a sofrer perdas no
exterior por conta de eventuais incorreções ou omissões relevantes nos Offering Memoranda.

A Companhia e os Acionistas Vendedores também prestam diversas declarações e garantias

relacionadas aos negócios da Companhia e em cada um dos casos indicados acima, procedimentos
judiciais poderão ser iniciados contra a Companhia e os Acionistas Vendedores no exterior. Esses
procedimentos no exterior, em especial nos Estados Unidos, poderão envolver valores substanciais,
em decorrência do critério utilizado nos Estados Unidos para o cálculo das indenizações devidas
nesses processos. Além disso, devido ao sistema processual dos Estados Unidos, as partes
envolvidas em um litígio são obrigadas a arcar com altos custos na fase inicial do processo, o que
penaliza companhias sujeitas a tais processos, mesmo que fique provado que nenhuma incorreção
foi cometida. Uma eventual condenação da Companhia em um processo no exterior com relação a
eventuais incorreções ou omissões relevantes nos Offering Memoranda, se envolver valores
elevados, poderá afetar negativamente a Companhia.

99
Eventual descumprimento por quaisquer das Instituições Consorciadas de obrigações
relacionadas à Oferta poderá acarretar seu desligamento do grupo de instituições
responsáveis pela colocação das Ações, com o consequente cancelamento de todos
Pedidos de Reserva e boletins de subscrição/contratos de compra e venda feitos
perante tais Instituições Consorciadas.

Caso haja descumprimento ou indícios de descumprimento, por quaisquer das Instituições

Consorciadas, de qualquer das obrigações previstas no instrumento de adesão ao Contrato de
Colocação, na carta-convite ou em qualquer contrato celebrado no âmbito da Oferta, ou, ainda, de
qualquer das normas de conduta previstas na regulamentação aplicável no âmbito da Oferta,
incluindo, sem limitação, as normas previstas na Instrução CVM 400, especialmente as normas
referentes ao período de silêncio, condições de negociação com as ações ordinárias de emissão da
Companhia, emissão de relatórios de pesquisa e de marketing da Oferta, conforme previsto no
artigo 48 da Instrução CVM 400, tal Instituição Consorciada, a critério exclusivo dos Coordenadores
da Oferta e sem prejuízo das demais medidas julgadas cabíveis pelos Coordenadores da Oferta,
deixará imediatamente de integrar o grupo de instituições responsáveis pela colocação das Ações.
Caso tal desligamento ocorra, Instituição(ões) Consorciada(s) em questão deverá(ão) cancelar
todos os Pedidos de Reserva e boletins de subscrição/contratos de compra e venda que tenha(m)
recebido e informar imediatamente os respectivos investidores sobre o referido cancelamento, os
quais não mais participarão da Oferta, sendo que os valores depositados serão devolvidos sem
juros ou correção monetária, sem reembolso de custos e com dedução, se for o caso, dos valores
relativos aos tributos eventualmente incidentes, inclusive, em função do IOF/Câmbio e quaisquer
outros tributos que venham a ser criados, incluindo aqueles com alíquota atual equivalente a zero
que tenham sua alíquota majorada. Para maiores informações, veja a seção “Violações de Norma
de Conduta” na página 61 deste Prospecto Definitivo.

Os interesses dos Administradores podem ficar excessivamente vinculados à cotação de

negociação das ações de emissão da Companhia, na medida em que estes detenham ações
de emissão da Companhia, inclusive no âmbito de Planos de Opção de Compra de Ações.

Os Administradores são beneficiários dos Planos de Opção de Compra de Ações, nos termos do quais
os potenciais ganhos para os beneficiários estão vinculados a valorização do preço das ações de
emissão da Companhia no mercado. O fato de os Administradores deterem ações e opções de
compra de ações de emissão da Companhia pode levá-los a conduzir suas atividades com maior foco
na geração de resultados no curto prazo, o que poderá não coincidir com os interesses dos demais
acionistas da Companhia que tenham uma visão de investimento de longo prazo. Para mais
informações sobre os Planos de Opção de Compra de Ações, ver a seção “Diluição” na página 105
deste Prospecto Definitivo e o item “13.4. Plano de remuneração baseado em ações do Conselho de
Administração e Diretoria Estatutária” do Formulário de Referência.

A eventual contratação e realização de operações de total return swap e hedge podem

ter influenciado a demanda e o preço das Ações.

Os Coordenadores da Oferta e sociedades de seus conglomerados econômicos poderão realizar

operações com derivativos para proteção (hedge), tendo as ações ordinárias de emissão da
Companhia como referência (incluindo operações de total return swap) contratadas com terceiros,
conforme permitido pelo artigo 48 da Instrução CVM 400, e tais investimentos não são
considerados investimentos realizados por Pessoas Vinculadas para os fins do artigo 55 da
Instrução CVM 400, desde que tais terceiros não sejam Pessoas Vinculadas. A realização de tais
operações pode ter constituído uma porção significativa da Oferta e pode ter influenciado a
demanda e, consequentemente, o preço das Ações.

100
Eventuais matérias veiculadas na mídia com informações equivocadas ou imprecisas
sobre a Oferta, a Companhia, os Acionistas Vendedores e/ou os Coordenadores da
Oferta poderão gerar questionamentos por parte da CVM, B3 e/ou de potenciais
investidores da Oferta, o que poderá impactar negativamente a Oferta.

A Oferta e suas condições, incluindo o presente Prospecto, passaram a ser de conhecimento público
após a realização do protocolo do pedido de registro da Oferta na CVM. Até a data de envio do
Anúncio de Encerramento, poderão ser veiculadas na mídia matérias contendo informações
equivocadas ou imprecisas sobre a Oferta, a Companhia, os Acionistas Vendedores e/ou os
Coordenadores da Oferta, ou, ainda, contendo informações que não constam dos Prospectos e/ou
do Formulário de Referência.

Tendo em vista que o artigo 48 da Instrução CVM 400 veda qualquer manifestação na mídia por
parte da Companhia, dos Acionistas Vendedores ou dos Coordenadores da Oferta sobre a Oferta
até o envio do Anúncio de Encerramento, eventuais notícias sobre a Oferta poderão conter
informações que não foram fornecidas ou que não contaram com a revisão da Companhia, dos
Acionistas Vendedores ou dos Coordenadores da Oferta.

Assim, caso sejam divulgadas informações sobre a Oferta ou a Companhia em outros meios que
não sejam os Prospectos ou o Formulário de Referência ou, ainda, caso haja informações
equivocadas ou imprecisas sobre a Oferta divulgadas na mídia, a CVM, a B3 ou potenciais
investidores poderão questionar o conteúdo de tais matérias midiáticas, o que poderá afetar
negativamente a tomada de decisão de investimento pelos potenciais investidores, assim como a
CVM poderá a seu exclusivo critério, caso haja comprovação ou suspeita de participação de pessoas
relacionadas com a Oferta ou a Companhia em tal divulgação, suspender a Oferta, com a
consequente alteração de seu cronograma.

A Oferta poderá deixar a Companhia suscetível a novas alianças entre acionistas, além
de outros eventos decorrentes da ausência ou modificação da composição de seu grupo
de controle.

A Companhia e os Acionistas Vendedores estão realizando a presente Oferta, o que fará com que
não haja mais um acionista controlador da Companhia ou bloco de controle definido. Caso surja um
novo grupo de controle e este passe a deter o poder decisório, poderão haver mudanças repentinas
e inesperadas das políticas corporativas e estratégias da Companhia, inclusive por meio de
mecanismos como a substituição dos seus administradores. Adicionalmente, determinados
contratos financeiros celebrados pela Companhia poderão ter seu vencimento antecipado decretado
em caso de modificação da composição de seu controle, o que poderá impactar negativamente os
resultados e a situação financeira da Companhia.

A Companhia arcará com as despesas dos Ofertantes relacionadas à Oferta, bem como arcará
juntamente com os Acionistas Vendedores com as comissões da Oferta, o que impactará os
valores líquidos a serem recebidos no âmbito da Oferta e poderá afetar adversamente os
resultados da Companhia no período subsequente à realização da mesma.

Por meio do Contrato de Colocação, a Companhia arcará juntamente com os Acionistas Vendedores
com as comissões da Oferta, de acordo com suas respectivas participações na Oferta, além de
assumir a obrigação de pagamento de certas despesas dos Ofertantes relacionadas à Oferta,
incluindo da Oferta Secundária. O desembolso desses valores pela Companhia impactará os valores
líquidos a serem recebidos no âmbito da Oferta e, por consequência, os valores creditados ao seu
patrimônio líquido e poderá impactar negativamente seus resultados no período de apuração
subsequente à realização da Oferta. Para mais informações sobre os custos e despesas incorridos
pela Companhia com a Oferta, veja a seção ‘‘Informações Relativas à Oferta – Custos de
Distribuição’’ na página 47 deste Prospecto Definitivo.

101
Os veículos de investimento no exterior que investem no FIP IF são geridos pela mesma
gestora internacional de private equity responsável pela gestão de determinado veículo
de investimento que detém participação relevante de determinado Coordenador da
Oferta. Dessa forma, a participação de tal Coordenador da Oferta poderá caracterizar
conflito de interesses.

Os potenciais investidores das Ações devem levar em consideração que, na data deste Prospecto,
os investidores do FIP IF são geridos pela mesma gestora internacional de private equity
responsável pela gestão de determinado veículo de investimento que detém participação relevante
da Easynvest. Dessa forma, a participação da Easynvest pode levar a um potencial conflito de
interesses no âmbito da Oferta. Não se pode garantir que a Easynvest esteja conduzindo a Oferta
de forma absolutamente imparcial, em função dos relacionamentos existentes entre os investidores
do FIP IF e a Easynvest. Para uma descrição mais detalhada dos relacionamentos existentes, ver
seção “Relacionamento entre o FIP IF e os Coordenadores da Oferta”, na página 86 deste
Prospecto.

102
 DESTINAÇÃO DOS RECURSOS

Considerando-se um Preço por Ação de R$12,65 os recursos líquidos a serem captados na Oferta
são estimados em aproximadamente R$1.829.699.920, considerando a dedução das comissões da
Oferta e das despesas estimadas da Oferta, sendo R$251.619.110 correspondente à Oferta
Primária e R$1.578.080.810 correspondente à Oferta Secundária (sem considerar as Ações
Suplementares).

Para informações detalhadas acerca das comissões e das despesas estimadas da Oferta, vide a
seção “Informações Sobre a Oferta – Custos de Distribuição” na página 47 deste Prospecto
Definitivo.

A Companhia pretende utilizar os recursos líquidos provenientes da Oferta Primária de acordo com
seu plano de negócios para: (i) novos centros de distribuição, incluindo capex e aumento de
estoque; (ii) capital de giro, na forma de recebíveis para financiar compras de clientes e de
aumento de estoque para suportar a expansão operacional da Companhia, não incluindo
amortização ou liquidação de dívidas da Companhia; e (iii) aumento de liquidez, reforçando o caixa
da Companhia.

A tabela abaixo resume os percentuais da destinação dos recursos líquidos provenientes da Oferta
Primária:
Percentual Estimado dos Valor Estimado
Destinação Recursos Líquidos Líquido(1)(2)(3)
(em R$ mil)
Novos centros de distribuição ................................................ 16,00% 40.259,06
Capital de giro ...................................................................... 64,00% 161.036,23
Aumento de liquidez ............................................................. 20,00% 50.323,82
Total ............................................................................... 100% 251.619,11

(1)
Com base no Preço por Ação de R$12,65.
(2)
Considerando a dedução das comissões e despesas estimadas para a Companhia na Oferta.
(3)
Sem considerar as Ações Suplementares.

A efetiva aplicação dos recursos captados por meio da Oferta Primária depende de diversos fatores
que a Companhia não pode garantir que virão a se concretizar, dentre os quais as condições de
mercado então vigentes, e se baseia em suas análises, estimativas e perspectivas atuais sobre
eventos futuros e tendências. Alterações nesses e em outros fatores podem obrigar a Companhia a
rever a destinação dos recursos líquidos da Oferta Primária quando de sua efetiva utilização.

Caso os recursos líquidos captados pela Companhia por meio da Oferta Primária sejam inferiores às
suas estimativas, sua aplicação será reduzida de forma proporcional aos objetivos e observada a
ordem de alocação disposta na tabela acima e, na hipótese de serem necessários recursos
adicionais, a Companhia poderá efetuar emissão de outros valores mobiliários e/ou efetuar a
contratação de linha de financiamento junto a instituições financeiras os quais deverão ser
contratados tendo como principal critério o menor custo de capital para a Companhia.

Para informações sobre o impacto dos recursos líquidos decorrentes da Oferta em nossa situação
patrimonial, vide a seção “Capitalização”, na página 104 deste Prospecto Definitivo.

Tendo em vista que a Oferta Secundária é uma distribuição pública secundária de Ações de
titularidade dos Acionistas Vendedores, a Companhia não receberá quaisquer recursos em
decorrência da realização da Oferta Secundária. Os Acionistas Vendedores receberão todos os
recursos líquidos resultantes da venda das Ações no âmbito da Oferta Secundária.

103
 CAPITALIZAÇÃO

A tabela a seguir apresenta informações sobre os empréstimos e financiamentos da Companhia e

sua estrutura de capital em 31 de março de 2020 e indicam: (i) a posição naquela data; (ii) (a) os
valores ajustados para refletir a CCB emitida em favor do Bradesco em 9 de abril de 2020; (b) os
valores ajustados para refletir o aumento de capital social da Companhia realizado em 10 de julho
de 2020; e (iii) os valores ajustados para refletir o recebimento dos recursos líquidos provenientes
da Oferta Primária, no valor de R$251.505 mil, com base no Preço por Ação de R$12,65 após a
dedução das comissões e despesas estimadas.

As informações abaixo, referentes à coluna “Efetivo”, foram extraídas das informações financeiras
trimestrais da Companhia relativas ao período de três meses findo em 31 de março de 2020,
revisadas pelos Auditores Independentes, e devem ser lidas em conjunto com as mesmas, bem
como as seções 3 e 10 do Formulário de Referência anexo a este Prospecto Definitivo.
Período de três meses findo em 31 de março de 2020
Ajustado para
refletir o
Ajustado para aumento de Ajustado para
Efetivo refletir a CCB(1) capital social(2) a Oferta
(em R$ mil)
Financiamentos e empréstimos (circulante) ....... 121.054,99 151.054,99 151.054,99 151.054,99
Financiamentos e empréstimos
(não circulante) ............................................ 272.236,65 272.236,65 272.236,65 272.236,65
Patrimônio líquido ..................................... 144.127,16 144.127,16 170.891,56 422.510,67
Capitalização Total(4).................................. 537.418,80 567.418,80 594.183,20 845.802,31

(1)
Ajustado para refletir a CCB emitida pela Companhia em favor do Banco Bradesco S.A. no montante de R$30.000.000,00, em 09 de abril
de 2020.
(2)
Considerando o aumento do capital social realizado em 10 de julho de 2020, no montante de R$26.764.401,84, em decorrência do
exercício de opções totalmente vestidas no âmbito do Plano 2017. Para mais informações, vide item “Eventos Recentes” do Sumário na
página 19 deste Prospecto Definitivo.
(3)
Capitalização total corresponde à soma total de empréstimos e financiamentos e o patrimônio líquido nas datas indicadas.

Além do aumento de capital social descrito acima, não houve alteração relevante na capitalização
total da Companhia desde 31 de março de 2020.

104
 DILUIÇÃO

Os investidores que participarem da Oferta sofrerão diluição imediata de seu investimento,

calculada pela diferença entre o Preço por Ação e o valor patrimonial contábil por ação
imediatamente após a Oferta.

Em 31 de março de 2020, o valor do patrimônio líquido consolidado da Companhia era de

R$144,1 milhões e o valor patrimonial por ação ordinária de sua emissão, na mesma data, era de
R$0,97. O referido valor patrimonial por ação representa o valor do patrimônio líquido consolidado
da Companhia, dividido pelo número total de ações ordinárias de sua emissão em 31 de março
de 2020.

Em 10 de julho de 2020, foi realizado um aumento do capital social no montante de

R$26.764.401,84, em decorrência do exercício de opções totalmente vestidas no âmbito do Plano
2017. Na data deste Prospecto, o valor do patrimônio líquido consolidado da Companhia era de
R$170.891.557,92 e o valor patrimonial por ação ordinária de sua emissão, na mesma data, era de
R$1,05. Para mais informações, vide item “Eventos Recentes” do Sumário na página 19 deste
Prospecto Definitivo.

Considerando a subscrição de 22.123.894 Ações no âmbito da Oferta Primária pelo Preço por Ação
de R$12,65, e após a dedução das comissões e despesas devidas no âmbito da Oferta, o
patrimônio líquido ajustado da Companhia na data deste Prospecto seria de R$422.511 mil,
representando um valor de R$2,28 por ação de emissão da Companhia. Isso representaria um
aumento imediato do valor patrimonial por Ação correspondente a R$1,23 por ação para os
acionistas existentes, e uma diluição imediata do valor patrimonial por ação de emissão da
Companhia de R$10,37 para os novos investidores, no contexto da Oferta. Essa diluição representa
a diferença entre o Preço por Ação pago pelos novos investidores e o valor patrimonial contábil por
Ação imediatamente após a conclusão da Oferta. Para informações detalhadas acerca das
comissões e das despesas da Oferta, veja a seção “Características Gerais da Oferta – Custos de
Distribuição” na página 47 deste Prospecto Definitivo.

O quadro a seguir ilustra a diluição por ação de emissão da Companhia, com base em seu
patrimônio líquido em 31 de março de 2020 e considerando os impactos do aumento de capital
realizado em 10 de julho de 2020 e da realização da Oferta.
Em R$, exceto %
Preço por Ação(1) .............................................................................................................................. 12,65
Valor patrimonial contábil por ação em 31 de março de 2020 .............................................................. 0,97
Valor patrimonial contábil por ação refletindo o aumento de capital(2) .................................................. 1,05
Valor patrimonial contábil por ação ajustado para refletir a Oferta, considerando o aumento de
capital(2) ........................................................................................................................................ 2,28
Aumento do valor contábil patrimonial líquido por ação para os atuais acionistas.................................. 1,23
Diluição do valor patrimonial contábil por Ação dos novos investidores(3) .............................................. 10,37
Percentual de diluição imediata resultante da Oferta(4) ........................................................................ 82,01%
(1)
Calculado com base no Preço por Ação de R$12,65, sem considerar a colocação das Ações Suplementares.
(2)
Considerando o aumento do capital social realizado em 10 de julho de 2020, no montante de R$26.764.401,84, em decorrência do
exercício de opções totalmente vestidas no âmbito do Plano 2017. Para mais informações, vide item “Eventos Recentes” do Sumário na
página 19 deste Prospecto Definitivo .
(3)
Para os fins aqui previstos, diluição representa a diferença entre o Preço por Ação a ser pago pelos investidores e o valor patrimonial
líquido por ação de emissão da Companhia imediatamente após a conclusão da Oferta.
(4)
O cálculo da diluição percentual dos novos investidores é obtido por meio da divisão do valor da diluição dos novos investidores pelo
Preço por Ação.

O Preço por Ação a ser pago pelos investidores no contexto da Oferta não guarda relação com o
valor patrimonial das ações ordinárias de emissão da Companhia e será fixado tendo como
parâmetro as intenções de investimento manifestadas por Investidores Institucionais, considerando
a qualidade da demanda (por volume e preço), no âmbito do Procedimento de Bookbuilding. Para
mais informações sobre o Procedimento de Bookbuilding, vide página 37 deste Prospecto Definitivo.

105
A realização da Oferta Secundária não resultará em nenhuma mudança no número de ações
ordinárias de emissão da Companhia, nem em alteração em seu patrimônio líquido, uma vez que as
Ações de titularidade dos Acionistas Vendedores já foram emitidas pela Companhia.

Planos de Outorga de Opções de Compra de Ações

Plano 2017

Em Assembleia Geral Extraordinária realizada em 31 de dezembro de 2017, foi aprovado o Plano de

Opção de Compra de Ações da Companhia (“Plano 2017”).

O Plano 2017 estabelece as condições gerais de outorga de opções de compra de ações ordinárias
de emissão da Companhia, nos termos do artigo 168, § 3º, da Lei das Sociedades por ações.

São elegíveis ao Plano 2017 os administradores, executivos, empregados e prestadores de serviços

da Companhia e de suas controladas e que sejam selecionados a exclusivo critério do Conselho de
Administração para receberem opção de compra que atribui ao seu titular o direito à aquisição de
ações, estritamente nos termos e condições estabelecidos no Plano 2017 (“Participantes” e
“Opções”, respectivamente). O Conselho de Administração indicará, dentre os elegíveis, os
Participantes (aqueles aos quais serão oferecidas Opções), bem como aprovará a distribuição das
Opções entre os Participantes.

O Conselho de Administração terá amplos poderes para administrar e interpretar o Plano 2017. Os
casos omissos serão regulados pelo Conselho de Administração, devendo ser consultada a
Assembleia Geral, se exigido por lei ou pelo Estatuto Social da Companhia, ou sempre que o
Conselho de Administração julgar necessário, a seu exclusivo critério. Dentre os poderes atribuídos
ao Conselho de Administração para a administração do Plano 2017 encontram-se os seguintes: (i)
apontar, dentre os Participantes aqueles a quem serão outorgadas cada uma das Opções; (ii) criar
e aplicar normas gerais relativas à outorga de Opções, nos termos do Plano 2017, e solucionar
eventuais dúvidas de interpretação do Plano 2017; (iii) estabelecer parâmetros para os
Participantes, de forma a estabelecer critérios objetivos para sua eleição; (iv) estabelecer
quantidade, datas e preço de exercício, bem como as demais características das Opções a serem
outorgadas aos Participantes; (v) definir a outorga de Opções, por meio de programas de outorga,
conforme previsto no Plano 2017; (vi) estabelecer regras complementares ao Plano 2017; (vii)
deliberar a emissão de novas ações dentro do limite do capital autorizado, para satisfazer o
exercício de Opções, nos termos do Plano 2017; (viii) decidir se, para fazer face ao exercício da
Opção, a Companhia deverá emitir novas ações em aumento de capital social aprovado pelo
Conselho de Administração dentro dos limites do capital autorizado ou alienar ações mantidas em
tesouraria; (ix) impor restrições à transferência das ações adquiridas por meio do exercício das
Opções, podendo também atribuir para a Companhia opções de recompra ou direitos de
preferência em caso de alienação pelo Participante dessas mesmas ações, até o término do prazo
e/ou cumprimento das condições que venham a ser fixados; e (x) estabelecer requisitos para a
concessão das Opções aos Participantes, como, por exemplo, criação de valor para Companhia ou
para suas Controladas, potencial de desenvolvimento do administrador, executivo ou empregado,
bem como quaisquer outras características consideradas estrategicamente relevantes pelo Conselho
de Administração.

O número máximo de ações disponíveis para o exercício das Opções no âmbito do Plano 2017 está
limitado a 18.513.346 ações. Exercida a Opção, o Conselho de Administração definirá se o capital
social da Companhia deverá ser aumentado mediante a emissão de novas ações a serem subscritas
pelos Participantes, de acordo com o artigo 166, inciso III, da Lei das Sociedades por ações ou se
serão utilizadas para liquidação do exercício das Opções as ações mantidas em tesouraria,
observada a regulamentação aplicável.

106
Cada Opção dará direito ao Participante de adquirir 1 (uma) Ação. Portanto, as Opções outorgadas
nos termos do Plano 2017 conferem direitos de aquisição ou subscrição de até 18.513.346 ações de
emissão da Companhia.

A quantidade de opções outorgadas no âmbito do Plano 2017 de opção de compra de ações foi
atualizada para 17.056.931 em virtude de resgate de ações aprovado em assembleia geral
extraordinária realizada em 9 de dezembro 2019. Em 10 de julho de 2020, foram exercidas
15.405.268 opções, o que levou ao aumento de capital social da Companhia, permanecendo
1.651.663 opções, as quais já estão totalmente vestidas e poderão ser exercidas em até 1 (um)
ano a contar da liquidação da oferta pública inicial de ações da Companhia.

Plano 2020

Em Assembleia Geral Extraordinária realizada em 16 de junho de 2020, foi aprovado o Plano de

Opção de Compra de Ações da Companhia (“Plano 2020”).

O Plano 2020 estabelece as condições gerais de outorga de opções de compra de ações ordinárias
de emissão da Companhia, nos termos do artigo 168, § 3º, da Lei das Sociedades por ações.

São elegíveis ao Plano 2020 os administradores, executivos, empregados e prestadores de serviços

da Companhia e de suas controladas e que sejam selecionados a exclusivo critério do Conselho de
Administração para receberem opção de compra que atribui ao seu titular o direito à aquisição de
Ações, estritamente nos termos e condições estabelecidos no Plano 2020 (“Participantes” e
“Opções”, respectivamente). O Conselho de Administração indicará, dentre os elegíveis, os
Participantes (aqueles aos quais serão oferecidas Opções), bem como aprovará a distribuição das
Opções entre os Participantes.

O Conselho de Administração terá amplos poderes para administrar e interpretar o Plano 2020. Os
casos omissos serão regulados pelo Conselho de Administração, devendo ser consultada a
Assembleia Geral, se exigido por lei ou pelo Estatuto Social da Companhia, ou sempre que o
Conselho de Administração julgar necessário, a seu exclusivo critério. Dentre os poderes atribuídos
ao Conselho de Administração para a administração do Plano 2020 encontram-se os seguintes: (i)
apontar, dentre os Participantes aqueles a quem serão outorgadas cada uma das Opções; (ii) criar
e aplicar normas gerais relativas à outorga de Opções, nos termos do Plano 2020, e solucionar
eventuais dúvidas de interpretação do Plano 2020; (iii) estabelecer parâmetros para os
Participantes, de forma a estabelecer critérios objetivos para sua eleição; (iv) estabelecer
quantidade, datas e preço de exercício, bem como as demais características das Opções a serem
outorgadas aos Participantes; (v) definir a outorga de Opções, por meio de programas de outorga,
conforme previsto no Plano 2020; (vi) estabelecer regras complementares ao Plano 2020; (vii)
deliberar a emissão de novas Ações dentro do limite do capital autorizado, para satisfazer o
exercício de Opções, nos termos do Plano 2020; (viii) decidir se, para fazer face ao exercício da
Opção, a Companhia deverá emitir novas Ações em aumento de capital social aprovado pelo
Conselho de Administração dentro dos limites do capital autorizado ou alienar Ações mantidas em
tesouraria; (ix) impor restrições à transferência das Ações adquiridas por meio do exercício das
Opções, podendo também atribuir para a Companhia opções de recompra ou direitos de
preferência em caso de alienação pelo Participante dessas ‘ Ações, até o término do prazo e/ou
cumprimento das condições que venham a ser fixados; e (x) estabelecer requisitos para a
concessão das Opções aos Participantes, como, por exemplo, criação de valor para Companhia ou
para suas Controladas, potencial de desenvolvimento do administrador, executivo ou empregado,
bem como quaisquer outras características consideradas estrategicamente relevantes pelo Conselho
de Administração.

107
Cada Opção dará direito ao Participante de adquirir 1 (uma) Ação, sujeito aos termos e condições
estabelecidos no respectivo Contrato de Opção. As Opções que poderão ser outorgadas no âmbito
do Plano 2020 deverão conferir direitos sobre um número de Ações que não exceda 7% (sete por
cento) da quantidade total de Ações representativas do capital social total da Companhia
imediatamente após a conclusão da Oferta, numa base totalmente diluída e levando em
consideração as novas Ações a serem emitidas no exercício das Opções nos termos do Plano. As
Ações vinculadas às Opções rescindidas ou canceladas antes de serem plenamente exercidas serão
novamente liberadas para a outorga futura de Opções.

Em 10 de julho de 2020, foram outorgadas 10.069.373 Opções no âmbito do Plano 2020.

Para mais informações sobre os Planos, vide item 13.4 do Formulário de Referência.

108
O quadro a seguir ilustra a hipótese de diluição máxima, com base no patrimônio líquido da
Companhia em 31 de março de 2020, considerando: (i) a emissão de ações no âmbito da Oferta
(sem considerar as Ações Suplementares); e (ii) o exercício de todas as opções outorgadas que, na
data deste Prospecto, ainda não foram exercidas, incluindo ainda a quantidade máxima de opções
passíveis de outorga, no âmbito dos Planos.
Em R$, exceto %
Preço por Ação(1) .............................................................................................................. 12,65
Quantidade de ações de emissão da Companhia em 31 de março de 2020........................... 148.109.444
Quantidade de ações de emissão da Companhia em 31 de março de 2020, considerando o
aumento de capital(2) ..................................................................................................... 163.514.712
Quantidade de ações a serem emitidas no âmbito da Oferta ............................................... 22.123.894
Quantidade de ações passíveis de serem emitidas no âmbito do Planos ............................... 15.748.780
Quantidade total de ações após as emissões acima ................................................ 201.387.386
Valor patrimonial contábil por ação 31 de março de 2020 ................................................... 0,97
Valor patrimonial contábil por ação em 31 de março de 2020 ajustado considerando o
Aumento de Capital(2)(3) .................................................................................................. 1,05
Valor patrimonial contábil por ação em 31 de março de 2020 ajustado considerando todos
os eventos acima(3)(4) ..................................................................................................... 3,00
Aumento do valor contábil patrimonial líquido por ação em 31 de março de 2020 para os
atuais acionistas, considerando todos os eventos acima(3) ................................................ 1,96
Diluição do valor patrimonial contábil por Ação dos novos investidores, considerando todos
os eventos acima(5) ........................................................................................................ 9,65
Percentual de diluição imediata resultante dos eventos descritos acima(6)............................. 76,25%
(1)
O Preço por Ação utilizado neste Prospecto Definitivo serve apenas como um valor indicativo, podendo ser alterado para mais ou para
menos após a conclusão do Procedimento de Bookbuilding.
(2)
Considerando o aumento do capital social realizado em 10 de julho de 2020, no montante de R$26.764.401,84, em decorrência do
exercício de opções totalmente vestidas no âmbito do Plano 2017.
(3)
Considera o número total das ações de emissão da Companhia, excluindo ações em tesouraria, na data deste Prospecto.
(4)
Considera o preço ponderado de exercício de R$11,58.
(5)
Para os fins aqui previstos, diluição representa a diferença entre o Preço por Ação de R$12,65 a ser pago pelos investidores e o valor
patrimonial líquido por ação de emissão da Companhia, imediatamente após a realização dos eventos descritos acima.
(6)
O cálculo da diluição percentual dos novos investidores é obtido por meio da divisão do valor da diluição dos novos investidores pelo
Preço por Ação.

Histórico do preço pago por Administradores e acionista controlador em subscrições de

ações da Companhia nos últimos cinco anos

O quadro abaixo apresenta informações sobre os aumentos de capital da Companhia nos últimos
cinco anos, subscritos integralmente pelo acionista controlador e pelos administradores da
Companhia:
Natureza Quantidade Valor Pago
Data da operação Tipo de Ação de Ações Valor Pago por Ação
(R$) (R$)
05/02/2016 Aumento de capital Ordinária 95.144.356 145.000.000,00 1,5240
10/07/2020 Aumento de capital Ordinária 15.405.268 26.764.401,84 1,737*

* O preço de emissão informado refere-se ao preço médio ponderado pago no âmbito do aumento de capital. Os diretores estatutários e
membros do Conselho de Administração pagaram valores diferentes pela aquisição de ações, no âmbito do exercício de suas opções
outorgadas conforme o Plano 2017, quais sejam: 1,195; 2,485; e 2,908.

Além dos aumentos de capital acima, não houve outras aquisições de ações de emissão da
Companhia por administradores, controladores ou detentores de opções nos últimos cinco anos.

109
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
ANEXOS

ESTATUTO SOCIAL CONSOLIDADO DA COMPANHIA

ATA DA ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA DA COMPANHIA, REALIZADA EM 5
DE FEVEREIRO DE 2020, QUE APROVOU A REALIZAÇÃO DA OFERTA
ATA DA REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO DA COMPANHIA QUE
APROVOU O PREÇO POR AÇÃO DA OFERTA
ATA DA REUNIÃO DO COMITÊ DE INVESTIMENTOS DAS INSTITUIÇÕES
FINANCEIRAS E DE VAREJO – FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES
MULTIESTRATÉGIA REALIZADA EM 27 DE JANEIRO DE 2020, QUE APROVOU A
REALIZAÇÃO DA OFERTA SECUNDÁRIA
DECLARAÇÃO DA COMPANHIA NOS TERMOS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM 400
DECLARAÇÃO DO ACIONISTA VENDEDOR INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS E DE VAREJO
– FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES MULTIESTRATÉGIA, NOS TERMOS
DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM 400
DECLARAÇÃO DOS ACIONISTAS VENDEDORES PESSOAS FÍSICAS, NOS TERMOS DO
ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM 400
DECLARAÇÃO DO COORDENADOR LÍDER, NOS TERMOS DO ARTIGO 56 DA
INSTRUÇÃO CVM 400
INFORMAÇÕES FINANCEIRAS INTERMEDIÁRIAS DA COMPANHIA REFERENTE AO
PERÍODO DE TRÊS MESES FINDO EM 31 DE MARÇO DE 2020
DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS E CONSOLIDADAS DA COMPANHIA
REFERENTES AOS EXERCÍCIOS SOCIAIS FINDOS EM 31 DE DEZEMBRO DE 2019,
2018 E 2017
FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA DA COMPANHIA NOS TERMOS DA INSTRUÇÃO
CVM 480

111
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
ESTATUTO SOCIAL CONSOLIDADO DA COMPANHIA

113
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
 ESTATUTO SOCIAL DA LOJAS QUERO-QUERO S.A.

NIRE: 43.3.0002898-4
CNPJ/ME: 96.418.264/0218-02

CAPÍTULO I
DA DENOMINAÇÃO, SEDE, DURAÇÃO E OBJETO SOCIAL

Artigo 1º A LOJAS QUERO-QUERO S.A. é uma sociedade por ações que se rege por este
Estatuto Social e pelas disposições legais aplicáveis, em especial a Lei nº 6.404, de 15 de dezembro
de 1976, e suas alterações posteriores (“Lei das Sociedades por Ações”) e o Regulamento do Novo
Mercado da B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão (“Regulamento do Novo Mercado” e “B3”, respectivamente).

Parágrafo Único – A Companhia poderá adotar como nome fantasia a expressão “LOJAS QUERO-
QUERO”.

Artigo 2º Com o ingresso da Companhia no Novo Mercado da B3 (“Novo Mercado”), sujeitam-

se a Companhia, seus acionistas, incluindo acionistas controladores, administradores e membros do
Conselho Fiscal, quando instalado, às disposições do Regulamento do Novo Mercado.

Parágrafo Único – As disposições do Regulamento do Novo Mercado prevalecerão sobre as

disposições estatutárias, nas hipóteses de prejuízo aos direitos dos destinatários das ofertas públicas
previstas neste Estatuto Social.

Artigo 3º A Companhia tem sua sede e foro jurídico na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio
Grande do Sul, na Avenida General Flores da Cunha, nº 1.943, sobreloja, Vila Cachoeirinha, CEP
94910-003.

Parágrafo Único – A Companhia, por deliberação colegiada da Diretoria, pode abrir e encerrar filiais,
agências, depósitos, escritórios de representações e quaisquer outros estabelecimentos, no país e no
exterior.

Artigo 4º O prazo de duração da Companhia é indeterminado.

Artigo 5º A Companhia tem por objeto social (i) o comércio varejista de eletrodomésticos,
equipamentos de áudio e vídeo, móveis, artigos de colchoaria e de iluminação, bicicletas, pneus,
equipamentos e suprimentos de informática, equipamentos de telefonia e comunicação, tintas e
materiais para pintura, materiais hidráulicos, materiais de construção e artigos do vestuário; (ii) a
manutenção e reparação de máquinas e equipamentos; (iii) a representação comercial; (iv) a
importação e exportação de quaisquer bens integrantes do objeto social; (v) a prestação de serviços

115
de correspondente bancário; (vi) a intermediação de venda de garantia estendida, recargas
telefônicas, produtos financeiros e consórcios ao consumidor e seguros; (vii) a intermediação na
cobrança extrajudicial de títulos; (viii) a intermediação na habilitação e ativação de linhas telefônicas,
e; (ix) a participação no capital social de outras sociedades.

Parágrafo Único – A Companhia poderá exercer suas atividades, parcial ou integralmente, por meio
de sociedades subsidiárias, coligadas e/ou controladas (“Afiliadas”).

CAPÍTULO II
DO CAPITAL SOCIAL E AÇÕES

Artigo 6º - O capital social da Companhia é de R$ 166.591.476,12 (cento e sessenta e seis milhões,

quinhentos e noventa e um mil, quatrocentos e setenta e seis reais e doze centavos), totalmente
subscrito e integralizado, dividido em 163.514.712 (cento e sessenta e três milhões, quinhentas e
catorze mil, setecentas e doze) ações ordinárias, nominativas e sem valor nominal (“Capital Social”).

Parágrafo 1º – A Companhia não poderá emitir ações preferenciais ou partes beneficiárias.

Parágrafo 2º – Cada ação ordinária dará direito a um voto nas Assembleias Gerais.

Parágrafo 3º – Todas as ações da Companhia são escriturais, mantidas em contas de depósito em

nome de seus titulares, junto à instituição financeira autorizada pela CVM, conforme designadas pelo
Conselho de Administração, com quem a Companhia mantenha contrato de custódia em vigor, sem
emissão de certificados.

Artigo 7º A Companhia fica autorizada a aumentar o seu capital social, mediante deliberação do
Conselho de Administração e independente de reforma deste Estatuto Social, até o limite de
150.000.000 (cento e cinquenta milhões) de ações ordinárias, excluídas as ações já emitidas, mediante
emissão de novas ações ordinárias, nominativas, sem valor nominal (“Capital Autorizado”).

Parágrafo 1º – Dentro do limite do Capital Autorizado, competirá ao Conselho de Administração fixar

o preço e o número de ações a serem subscritas, bem como o prazo e condições de subscrição e
integralização, exceção feita à integralização em bens, que dependerá da aprovação da Assembleia
Geral, na forma da legislação aplicável.

Parágrafo 2º – Dentro do limite do Capital Autorizado, o Conselho de Administração poderá, ainda:

(i) deliberar sobre a emissão de bônus de subscrição; (ii) deliberar sobre a emissão de debêntures
conversíveis em ações; (iii) de acordo com plano aprovado pela Assembleia Geral, outorgar opção de
compra de ações aos administradores, empregados e pessoas naturais que prestem serviços à
Companhia, assim como aos administradores, empregados e pessoas naturais que prestem serviços à

116
sociedades que sejam controladas, direta ou indiretamente, pela Companhia, sem o direito de
preferência aos acionistas; e (iv) aprovar aumento do Capital Social mediante a capitalização de lucros
ou reservas, com ou sem bonificação em ações.

Parágrafo 3º– A emissão de novas ações, debêntures conversíveis em ações ou bônus de subscrição
cuja colocação seja feita mediante venda em bolsa de valores, subscrição pública ou permuta por
ações em oferta pública de aquisição de controle nos termos dos arts. 257 a 263 da Lei das Sociedades
por Ações, bem como para fazer frente a planos de opção de compra de ações aos administradores,
empregados e pessoas naturais que prestem serviços à Companhia e/ou à sociedades controladas,
direta ou indiretamente, pela Companhia, ou, ainda, nos termos de lei especial sobre incentivos fiscais,
poderá se dar sem que aos acionistas seja concedido direito de preferência na subscrição ou com
redução do prazo mínimo previsto em lei para o seu exercício.

Parágrafo 4º – Observadas as normas expedidas pela CVM e demais disposições legais aplicáveis e
mediante deliberação do Conselho de Administração, a Companhia poderá adquirir ações de sua
própria emissão para permanência em tesouraria e posterior alienação, inclusive no âmbito de planos
de opção de compra ou subscrição de ações aprovados em Assembleia Geral, ou para cancelamento,
até o montante do saldo de lucro e de reservas (exceto pela reserva legal) e sem diminuição do seu
Capital Social.

Parágrafo 5º – Os acionistas têm direito de preferência, na proporção de suas respectivas

participações, na subscrição de ações, debêntures conversíveis em ações ou bônus de subscrição de
emissão da Companhia, observado o prazo fixado pela Assembleia Geral, não inferior a 30 (trinta)
dias, ressalvadas as exceções previstas em lei e neste Estatuto Social.

CAPÍTULO III
DA ASSEMBLEIA GERAL

Artigo 8º As Assembleias Gerais serão convocadas pelo Conselho de Administração, ou, nos
casos previstos em lei, pelo Conselho Fiscal ou por acionistas, em qualquer caso conforme
procedimentos descritos na legislação aplicável.

Parágrafo Único - Ressalvadas as exceções previstas na Lei das Sociedades por Ações e nas demais
regulamentações aplicáveis, as reuniões das Assembleias Gerais serão convocadas com, no mínimo,
15 (quinze) dias corridos de antecedência para primeira convocação e, no mínimo, 8 (oito) dias
corridos de antecedência para segunda convocação.

Artigo 9º A Assembleia Geral poderá ser ordinária ou extraordinária (“Assembleia Geral”). A

Assembleia Geral reunir-se-á: (i) ordinariamente, nos 4 (quatro) meses subsequentes ao término do
exercício fiscal de cada ano, para discutir, votar e aprovar as matérias dispostas no artigo 132 da Lei
das Sociedades por Ações (“AGO”); e (ii) extraordinariamente, quando os interesses sociais e/ou as

117
disposições do presente Estatuto Social ou da legislação aplicável assim o exigirem.

Parágrafo 1º - A Assembleia Geral será instalada e presidida pelo Presidente do Conselho de

Administração ou, na sua ausência, por acionista escolhido pela maioria de voto dos presentes ou
outro membro da Administração indicado pelo Presidente do Conselho de Administração, cabendo ao
Presidente da Assembleia Geral indicar o secretário que poderá ser acionista ou não da Companhia.

Parágrafo 2º – Não obstante as formalidades aqui previstas relativas à convocação, será considerada
regular a Assembleia Geral a que comparecerem os acionistas representando a totalidade do capital
social da Companhia.

Parágrafo 3º – A Assembleia Geral só poderá deliberar sobre assuntos constantes da ordem do dia,
ressalvadas as exceções previstas na Lei das Sociedades por Ações e nas demais regulamentações
aplicáveis, os quais deverão constar do respectivo edital de convocação.

Artigo 10. Compete exclusivamente à Assembleia Geral, além das demais atribuições previstas
em lei:

(i) reformar o Estatuto Social;

(ii) eleger e destituir os membros do Conselho de Administração, bem como definir o número de
cargos a serem preenchidos no Conselho de Administração da Companhia;

(iii) tomar as contas dos administradores, examinar, discutir e deliberar sobre as demonstrações
financeiras;

(iv) deliberar sobre a dissolução, liquidação, fusão, cisão, transformação ou incorporação

(inclusive incorporação de ações) da Companhia, sobre a eleição e destituição de liquidantes,
bem como sobre o Conselho Fiscal que deverá funcionar no período de liquidação, e o
julgamento de suas contas e partilha do acervo social em caso de liquidação;

(v) apresentar pedidos de recuperação judicial ou extrajudicial, ou de autofalência;

(vi) fixar a remuneração global anual dos membros do Conselho de Administração e da Diretoria,
assim como a dos membros do Conselho Fiscal, se instalado;

(vii) atribuir bonificações em ações e decidir sobre eventuais grupamentos e desdobramentos de

ações;

(viii) aprovar planos de opção de compra de ações aos administradores, empregados e pessoas

118
 naturais que prestem serviços à Companhia, assim como aos administradores, empregados e
pessoas naturais que prestem serviços às sociedades que sejam controladas, direta ou
indiretamente, pela Companhia;

(ix) deliberar, de acordo com proposta apresentada pela administração, sobre a destinação do
lucro líquido do exercício e a distribuição de dividendos ou pagamento de juros sobre o capital
próprio, com base nas demonstrações financeiras anuais;

(x) deliberar, de acordo com proposta apresentada pela administração, sobre a distribuição de
dividendos, ainda que intercalares ou intermediários, que excedam o dividendo obrigatório
estabelecido neste Estatuto Social, ou pagamento de juros sobre o capital próprio com base
em balanços semestrais, trimestrais ou mensais;

(xi) deliberar sobre aumento ou redução do capital social, em conformidade com as disposições
deste Estatuto Social, excetuada a disposição prevista no artigo 7º, parágrafo 2º deste
Estatuto Social;

(xii) observadas as competências do Conselho de Administração dispostas neste Estatuto Social,

deliberar sobre qualquer emissão de ações ou títulos conversíveis em ações; e

(xiii) dispensar a realização de oferta pública de aquisição de ações (“OPA”) para saída do Novo
Mercado, nos termos do Regulamento do Novo Mercado.

CAPÍTULO IV
DOS ÓRGÃOS DA ADMINISTRAÇÃO

Seção I
Das Disposições Comuns aos Órgãos da Administração

Artigo 11. A Companhia será administrada pelo Conselho de Administração e pela Diretoria, na
forma da lei e deste Estatuto Social.

Parágrafo 1º – Os membros do Conselho de Administração, da Diretoria e do Conselho Fiscal,

efetivos e suplentes, serão investidos em seus cargos mediante assinatura do termo de posse no livro
próprio, o qual deve contemplar inclusive sua sujeição à cláusula compromissória referida no Artigo
41 deste Estatuto Social.

Parágrafo 2º – Os administradores permanecerão em seus cargos até a posse de seus substitutos,

salvo se diversamente deliberado pela Assembleia Geral ou pelo Conselho de Administração, conforme
o caso.

119
Parágrafo 3º – A renúncia ao cargo de membro do Conselho de Administração e da Diretoria deverá
ser feita mediante comunicação escrita ao órgão a que o renunciante integrar, tornando-se eficaz, a
partir deste momento perante a Companhia e, perante terceiros, após o arquivamento do documento
de renúncia no órgão de registro do comércio e sua publicação, nos termos da legislação aplicável.

Parágrafo 4º – Os cargos de Presidente do Conselho de Administração e de Diretor Presidente ou

principal executivo da Companhia não poderão ser acumulados pela mesma pessoa, exceto na
hipótese de vacância, observados os termos do Regulamento do Novo Mercado.

Artigo 12. A Assembleia Geral fixará a remuneração global anual para distribuição entre os
administradores da Companhia e caberá ao Conselho de Administração determinar a distribuição
individual da referida verba.
Subseção I
Do Conselho de Administração

Artigo 13. O Conselho de Administração é composto por, no mínimo, 5 (cinco) membros titulares
e, no máximo, 7 (sete) membros titulares, todos eleitos e destituíveis pela Assembleia Geral, com
mandato unificado de 2 (dois) anos, sendo permitida a reeleição.

Parágrafo 1º – Dos membros do Conselho de Administração, no mínimo 2 (dois) ou 20% (vinte por
cento), o que for maior, deverão ser conselheiros independentes, conforme a definição do
Regulamento do Novo Mercado, devendo a caracterização dos indicados ao Conselho de Administração
como conselheiros independentes ser deliberada na Assembleia Geral que os eleger, sendo também
considerados como independentes, na hipótese de haver acionista controlador, os conselheiros eleitos
mediante faculdade prevista pelo Artigo 141, §§ 4º e 5º, da Lei das Sociedades por Ações.

Parágrafo 2º – Quando, em decorrência do cálculo do percentual referido no Parágrafo 1º acima, o

resultado gerar um número fracionário, a Companhia deve proceder ao arredondamento para o
número inteiro imediatamente superior.

Parágrafo 3º – O Presidente do Conselho de Administração será escolhido dentre os conselheiros,

por maioria simples em reunião do Conselho de Administração realizada após a posse dos membros
do Conselho de Administração ou, em caso de vacância, na primeira reunião seguinte à ocorrência de
referida vacância. Da mesma forma, será designado o Secretário do Conselho, que poderá ser
conselheiro ou não.

Parágrafo 4º – Em caso de ausência temporária, o membro do Conselho de Administração ausente

temporariamente poderá indicar entre os demais membros do Conselho de Administração, aquele que
o representará, o qual agirá, inclusive para efeito de votação em reuniões do Conselho de

120
Administração, por si e pelo substituído ou representado, ressalvado eventual membro do Conselho
de Administração eleito mediante faculdade prevista pelo Artigo 141, §§ 4º e 5º, da Lei das Sociedades
por Ações, o qual poderá ser representado por seu suplente, caso este tenha sido eleito nos termos
da legislação aplicável.

Parágrafo 5º – Em caso de impedimento permanente, ausência permanente ou renúncia de qualquer

dos conselheiros durante o mandato para o qual foi eleito, caberá aos membros do Conselho de
Administração remanescentes indicar o seu substituto e tal indicação servirá até a primeira Assembleia
Geral que ocorrer após tal indicação, nos termos do artigo 150 da Lei das Sociedades por Ações,
exceto no caso de impedimento, ausência permanente ou renúncia de membro do Conselho de
Administração eleito nos termos do Artigo 141, §§ 4º e 5º, da Lei das Sociedades por Ações, o qual
será substituído por seu suplente, caso este tenha sido eleito nos termos da legislação aplicável.

Artigo 14. O Conselho de Administração reunir-se-á, ordinariamente, 4 (quatro) vezes por ano,
e, extraordinariamente, sempre que necessário, mediante convocação do Presidente do Conselho de
Administração ou por 2 (dois) membros do Conselho de Administração, por iniciativa própria ou
provocação de qualquer membro, mediante notificação escrita entregue com antecedência mínima de
5 (cinco) dias, e com apresentação da pauta dos assuntos a serem tratados. As convocações poderão
ser feitas por carta com aviso de recebimento, fax ou por qualquer outro meio, eletrônico ou não, que
permita a comprovação de recebimento.

Parágrafo 1º – As reuniões do Conselho de Administração serão instaladas em primeira convocação

com a presença da maioria dos seus membros e, em segunda convocação, por qualquer número.

Parágrafo 2º – Independentemente das formalidades previstas no parágrafo acima, será

considerada regular a reunião a que comparecerem todos os conselheiros.

Parágrafo 3º – Cada membro do Conselho de Administração em exercício terá direito a 1 (um) voto
nas reuniões do Conselho de Administração, seja pessoalmente ou representado por um de seus pares,
mediante apresentação (i) de procuração específica para a reunião em pauta; e (ii) do voto por
escrito do membro do Conselho de Administração ausente e sua respectiva justificação.

Parágrafo 4º – Fica facultada, se necessária, a participação dos conselheiros na reunião, por

telefone, videoconferência ou outro meio de comunicação que possa assegurar participação efetiva e
a autenticidade do seu voto. O conselheiro, nesta hipótese, será considerado presente à reunião, e
seu voto será considerado válido para todos os efeitos legais e incorporado à ata da referida reunião.

Parágrafo 5º – As reuniões do Conselho de Administração serão presididas pelo Presidente do

Conselho de Administração ou, na sua ausência, ficará a cargo do Presidente do Conselho de
Administração indicar seu substituto, o qual será responsável por indicar o secretário da reunião dentre

121
os presentes.

Parágrafo 6º – Ao término de toda reunião, deverá ser lavrada ata, a qual deverá ser assinada por
todos os conselheiros participantes da reunião, e, posteriormente, transcrita no livro de registro de
atas do Conselho de Administração. Os votos proferidos por Conselheiros que participarem
remotamente da reunião do Conselho de Administração ou que tenham se manifestado na forma do
Parágrafo 4º acima, deverão igualmente constar no Livro de Registro de Atas do Conselho de
Administração, devendo a cópia da carta, fac-símile ou mensagem eletrônica, conforme o caso,
contendo o voto do Conselheiro, ser juntada ao Livro logo após a transcrição da ata.

Artigo 15. As deliberações do Conselho de Administração serão tomadas por maioria de votos de
seus membros presentes, não sendo atribuída ao voto de nenhum membro a qualidade de voto de
desempate na hipótese em que haja empate no número de votos de uma determinada deliberação.

Artigo 16. Sem prejuízo das demais matérias que lhe são atribuídas por lei ou pelo Estatuto
Social, competirá ao Conselho de Administração deliberar a respeito das seguintes matérias, por
maioria simples de voto de seus membros:

(i) aprovação e alteração, conforme o caso, do plano plurianual de negócios da Companhia (o

“Plano Plurianual de Negócios”);

(ii) aprovação do orçamento anual e do planejamento comercial e operacional anual da

Companhia e de suas Afiliadas, com desmembramento em bases mensais (o “Plano Anual de
Negócios”), bem como qualquer de suas alterações;

(iii) aprovação da realização de qualquer despesa ou investimento pela Companhia e/ou qualquer
de suas Afiliadas, ou o desenvolvimento de novos projetos pela Companhia e/ou qualquer de
suas Afiliadas, cujo valor (considerado o ato isoladamente ou um conjunto de atos de mesma
natureza realizados num mesmo exercício social) supere a quantia em Reais equivalente a
R$ 5.000.000,00 (cinco milhões de reais), exceto se a despesa ou o investimento encontrar-
se contemplado no Plano Anual de Negócios aprovado nos termos deste artigo;

(iv) aprovação da contratação, seja a Companhia e/ou qualquer de suas Afiliadas credora ou
devedora, de empréstimos, financiamentos ou outras obrigações de qualquer natureza, bem
como a celebração de qualquer contrato, cujo valor (considerado o ato isoladamente ou um
conjunto de atos de mesma natureza realizados num mesmo exercício social) supere a quantia
em Reais equivalente a R$ 30.000.000,00 (trinta milhões de reais), exceto se a despesa ou o
investimento encontrar-se contemplado no Plano Anual de Negócios aprovado nos termos
deste artigo;

122
(v) aprovação da alienação, oneração ou locação, pela Companhia e/ou qualquer de suas
Afiliadas, de ativos, incluindo investimentos, cujo valor de mercado representem,
individualmente ou em um conjunto de atos de mesma natureza realizados num mesmo
exercício social, quantia superior em Reais equivalente a R$ 5.000.000,00 (cinco milhões de
reais), exceto se a despesa ou o investimento encontrar-se contemplado no Plano Anual de
Negócios aprovado nos termos deste artigo;

(vi) celebração, pela Companhia, ou qualquer de suas Afiliadas, de quaisquer operações com
derivativos, exceto aquelas realizadas para fins de hedge, e cuja operação mercantil
originadora esteja contemplada no Plano Anual de Negócios ou, caso a referida operação não
exceda o montante previsto no Plano Anual de Negócios em mais de R$ 30.000.000,00 (trinta
milhões de reais);

(vii) aprovação da alteração do objeto social de qualquer das Afiliadas que implique em mudança
de seu ramo de atividade;

(viii) aprovação da contratação e substituição pela Companhia e/ou por qualquer de suas Afiliadas
de seus auditores independentes, que deverão ser escolhidos entre aqueles de notória
reputação internacional;

(ix) eleição, reeleição e substituição dos Diretores da Companhia e de qualquer de suas Afiliadas;

(x) aprovação da alienação por qualquer forma de investimentos detidos pela Companhia e/ou
qualquer de suas Afiliadas em outras sociedades, em valor superior a R$ 10.000.000,00 (dez
milhões de reais);

(xi) aprovação da realização de investimentos, aquisições de carteiras de clientes e de

participações pela Companhia e/ou por qualquer de suas Afiliadas em outras sociedades, cujo
valor de mercado represente, individualmente ou um conjunto de atos de mesma natureza
realizados num mesmo exercício social, quantia superior em Reais equivalente a
R$ 10.000.000,00 (dez milhões de reais), exceto se o investimento encontrar-se contemplado
no Plano Anual de Negócios aprovado nos termos deste artigo;

(xii) aprovar a proposta da administração de distribuição de dividendos, ainda que intercalares ou

intermediários, ou pagamento de juros sobre o capital próprio com base em balanços
semestrais, trimestrais ou mensais;

(xiii) aprovação de qualquer negócio de qualquer natureza entre a Companhia e/ou suas Afiliadas
de um lado e qualquer acionista, parte relacionada ou afiliada de outro lado, cujo valor supere

123
 R$ 5.000.000,00 (cinco milhões de reais), nos termos da Política de Transações com Partes
Relacionadas;

(xiv) aprovação da concessão, pela Companhia e/ou qualquer de suas Afiliadas, de quaisquer avais,
fianças ou outras garantias em relação a obrigações de terceiros, cujo valor (considerado o
ato isoladamente ou um conjunto de atos de mesma natureza realizados num mesmo exercício
social) supere a quantia em Reais equivalente a R$ 5.000.000,00 (cinco milhões de reais);

(xv) deliberar sobre o orçamento próprio e a estrutura do Comitê de Auditoria e dos demais comitês
de assessoramento, estes últimos se e quando instaurados, bem como da área de auditoria
interna;

(xvi) aprovar as atribuições da área de auditoria interna;

(xvii) criar e instalar, a seu exclusivo critério, comitês de assessoramento ou grupos de trabalho
com objetivos definidos;

(xviii) aprovar ou alterar as políticas, os regimentos internos ou atos regimentais da Companhia e

sua estrutura administrativa, incluindo, mas não se limitando ao: (a) Código de Conduta e
Ética; (b) Política de Remuneração; (c) Política de Indicação de Membros do Conselho de
Administração, de seus Comitês de Assessoramento e da Diretoria; (d) Política de
Gerenciamento de Risco; (e) Política de Transações com Partes Relacionadas; (f) Política de
Negociação de Valores Mobiliários; (g) Regimento Interno do Conselho de Administração; (h)
Regimento Interno do Comitê de Auditoria; e (i) Regimento Interno da Diretoria;

(xix) elaborar e divulgar parecer fundamentado, favorável ou contrário à aceitação de qualquer

OPA que tenha por objeto as ações de emissão da Companhia, em até 15 (quinze) dias da
publicação do edital da OPA, que deverá abordar, no mínimo: (a) a conveniência e
oportunidade da OPA quanto ao interesse da Companhia e do conjunto dos acionistas,
inclusive em relação ao preço e aos potenciais impactos para a liquidez das ações; (b) quanto
aos planos estratégicos divulgados pelo ofertante em relação à Companhia; e (c) a respeito
de alternativas à aceitação da OPA disponíveis no mercado; e

(xx) exercer as funções normativas das atividades da Companhia, podendo avocar para seu exame
e deliberação qualquer assunto que não se compreenda na competência privativa de outros
órgãos, bem como deliberar sobre os assuntos que lhe forem submetidos pela Diretoria.

Parágrafo Único – Todos os valores estabelecidos neste artigo deverão ser anualmente atualizados
de acordo com a variação positiva do Índice Geral de Preços do Mercado, divulgado pela Fundação
Getúlio Vargas (“IGP-M/FGV”), ou outro índice que venha a substituí-lo, a cada 12 (doze) meses a
partir da data de vigência deste Estatuto Social.

124
 Subseção III
Da Diretoria

Artigo 17. A Diretoria será composta por, no mínimo, 3 (três) e, no máximo, 9 (nove) Diretores,
sendo 1 (um) Diretor Presidente, 1 (um) Diretor Financeiro e de Relações com Investidores e os
demais sem designação específica. O prazo de gestão dos Diretores será de 2 (dois) anos, permitida
a reeleição, podendo ser destituídos a qualquer tempo.

Parágrafo 1º – Deverão ser observados na escolha e eleição dos Diretores a sua capacidade
profissional, notório conhecimento e especialização nas respectivas áreas em que estes Diretores irão
atuar.

Parágrafo 2º – Não obstante o disposto no caput do Artigo 17 acima, bem como resguardadas as
disposições legais, poderá ocorrer o acúmulo de cargos entre os Diretores.

Artigo 18. Compete à Diretoria:

(i) zelar pela observância da lei, deste Estatuto Social e pelo cumprimento das deliberações
do Conselho de Administração e da Assembleia Geral;

(ii) praticar todos os atos necessários à execução do Plano Plurianual de Negócios e do Plano
Anual de Negócios, nos termos do presente Estatuto;

(iii) praticar os atos necessários à representação da Companhia e consecução do objeto

social, por mais especiais que sejam, inclusive para renunciar a direitos, transigir e
acordar, observadas as disposições legais ou estatutárias pertinentes, as deliberações
tomadas pela Assembleia Geral e pelo Conselho de Administração e as disposições e
restrições de alçadas a eles determinadas pelo Conselho de Administração;

(iv) submeter, anualmente, à apreciação do Conselho de Administração, o relatório da

administração e as contas da Diretoria, acompanhados do relatório dos auditores
independentes, bem como a proposta de aplicação dos lucros apurados no exercício
anterior; e

(v) submeter ao Conselho de Administração o Plano Plurianual de Negócios e o Plano Anual

de Negócios, cuidando das respectivas execuções.

Artigo 19. Compete privativamente ao Diretor Presidente: (i) exercer as funções corporativas a
ele atribuídas pela Assembleia Geral de acionistas e pelo Conselho de Administração; (ii) gerir e

125
administrar as áreas de tecnologia da informação, desenvolvimento humano, logística e centros de
distribuição; (iii) buscar cumprir as estratégias, as metas e os objetivos fixados e aprovados pela
Assembleia Geral e pelo Conselho de Administração; e (iv) obedecer fielmente ao Estatuto Social e às
finalidades da Companhia e das Afiliadas, preservando sua imagem e as boas relações com os clientes
e fornecedores.

Artigo 20. Compete privativamente ao Diretor Financeiro e de Relações com Investidores:

(i) propor alternativas de financiamento e aprovar condições financeiras dos negócios da Companhia;
(ii) administrar o caixa e as contas a pagar e a receber da Companhia; (iii) dirigir as áreas contábil, de
planejamento financeiro e fiscal/tributária; (iv) representar a Companhia perante os órgãos de controle
e demais instituições que atuam no mercado de capitais; e (v) prestar informações ao público
investidor, à CVM, às Bolsas de Valores em que a Companhia tenha seus valores mobiliários negociados
e demais órgãos relacionados às atividades desenvolvidas no mercado de capitais, conforme
regulamentação aplicável, no Brasil e no exterior.

Artigo 21. As competências dos diretores sem designação específicas serão fixadas pelo
Conselho de Administração, no momento de sua eleição.

Artigo 22. Ao final de cada trimestre, os Diretores da Companhia providenciarão a revisão

limitada das demonstrações financeiras da Companhia e de suas Afiliadas relativas ao respectivo
trimestre, a ser realizada pelos auditores independentes escolhidos pelo Conselho de Administração,
entregando os relatórios elaborados por referidos auditores ao Conselho de Administração dentro do
prazo máximo de 30 (trinta) dias a contar do final de cada trimestre.

Artigo 23. Ao final de cada exercício social, os Diretores da Companhia providenciarão uma
completa auditoria, a ser realizada pelos auditores independentes da Companhia, das contas do
respectivo exercício social findo, devendo entregar ao Conselho de Administração o respectivo relatório
de dita auditoria dentro do prazo máximo de 90 (noventa) dias após o término de cada exercício social.

Artigo 24. A Diretoria deliberará por maioria de votos, observado que a instalação da reunião se
dará com a presença da maioria dos membros, e cabe ao Diretor Presidente, ou Diretor a quem indicar,
no caso de não estar presente, além do voto comum, o de qualidade.

Artigo 25. No caso de vacância de cargo de Diretoria em decorrência de morte, renúncia,

restituição ou outras hipóteses previstas em lei, os Diretores deverão se reunir em 15 (quinze) dias
para eleger um Diretor interino dentre os atuais. Adicionalmente, o Conselho de Administração deverá
reunir-se em até 120 (cento e vinte) dias contados do evento e promover a eleição do substituto para
completar o mandato do substituído.

Artigo 26. A Companhia obriga-se pela assinatura de 2 (dois) diretores, sendo que 1 (um) será

126
ou o Diretor-Presidente, ou o Diretor Financeiro e de Relações com Investidores ou, ainda, o Diretor
sem designação específica que exerça atribuições relacionadas às áreas de venda, operação e
administração das lojas da Companhia, e pela assinatura dos mandatários constituídos no âmbito e
nos termos dos respectivos mandatos, mandatos esses que serão sempre outorgados por 2 (dois)
Diretores em conjunto, sendo um deles ou o Diretor Presidente ou o Diretor Financeiro e de Relações
com Investidores ou o Diretor sem designação específica que exerça atribuições relacionadas às áreas
de venda, operação e administração das lojas da Companhia, devendo-se especificar nos respectivos
instrumentos os poderes conferidos e o prazo de duração.

Parágrafo 1º - A Diretoria poderá deliberar, nos termos e dentro dos limites legais, que certos
documentos da Companhia sejam assinados por processos mecânicos ou de chancela.

Subseção IV
Do Comitê de Auditoria Estatutário

Artigo 27. O Comitê de Auditoria, órgão de assessoramento vinculado ao Conselho de Administração,

é composto por, no mínimo, 3 (três) membros, sendo que ao menos 1 (um) é conselheiro independente, e
ao menos 1 (um) deve ter reconhecida experiência em assuntos de contabilidade societária.

Parágrafo 1º - O mesmo membro do comitê de auditoria pode acumular ambas as características referidas
no caput.

Parágrafo 2º - O Comitê de Auditoria terá um coordenador, cujas atividades estão definidas no Regimento
Interno do Comitê de Auditoria, aprovado pelo Conselho de Administração.

Artigo 28. Compete ao Comitê de Auditoria, entre outras matérias:

(i) opinar sobre a contratação e destituição dos serviços de auditoria independente;

(ii) avaliar as informações trimestrais, demonstrações intermediárias e demonstrações

financeiras;

(iii) acompanhar as atividades da auditoria interna e da área de controles internos;

(iv) avaliar e monitorar as exposições de risco da Companhia; e

(v) avaliar, monitorar e recomendar à administração a correção ou aprimoramento das

políticas internas da Companhia, incluindo a Política de Transações entre Partes
Relacionadas.

127
Parágrafo Único – O Comitê de Auditoria deverá possuir meios para recepção e tratamento de informações
acerca do descumprimento de dispositivos legais e normativos aplicáveis à Companhia, além de
regulamentos e códigos internos, com previsão de procedimentos específicos para proteção do prestador e
da confidencialidade da informação.

CAPÍTULO V
DO CONSELHO FISCAL

Artigo 29. O Conselho Fiscal não será permanente, funcionará exclusivamente nos casos em que
a sua instalação seja solicitada por pedido de acionistas, nas hipóteses previstas em lei, ou por
deliberação de Assembleia Geral, bem como possuirá as atribuições e os poderes que a lei lhe confere.

Artigo 30. O Conselho Fiscal, quando instalado, será composto por 3 (três) membros efetivos, e
suplentes em igual número, eleitos pela Assembleia Geral, acionistas ou não, residentes no País,
observados os requisitos, impedimentos e demais regras fixados na Lei das Sociedades por Ações, e
terão o mandato de 1 (um) exercício anual, encerrando seu período de funcionamento na próxima
AGO, sendo permitida a reeleição.

Parágrafo 1º – Em caso de vacância, renúncia, impedimento ou ausência injustificada a duas

reuniões consecutivas, será o membro do Conselho Fiscal substituído, até o término do mandato, pelo
respectivo suplente.

Parágrafo 2º – A remuneração dos membros do Conselho Fiscal, além do reembolso obrigatório das
despesas de locomoção e estadia necessárias ao desempenho da função será fixada pela Assembleia
Geral que os eleger, observado o disposto na Lei das Sociedades por Ações.

Parágrafo 3º – O Conselho Fiscal terá um Presidente, eleito pelos demais Conselheiros Fiscais na
primeira reunião após sua instalação.

CAPÍTULO VI
DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS

Artigo 31. O exercício social se inicia em 1º de janeiro e se encerra em 31 de dezembro de cada

ano.

Parágrafo Único – Ao fim de cada exercício social, a Companhia fará elaborar as demonstrações
financeiras, com observância dos preceitos legais pertinentes.

Artigo 32. Juntamente com as demonstrações financeiras do exercício, o Conselho de

Administração apresentará à AGO proposta sobre a destinação do lucro líquido do exercício, cujo

128
percentual de distribuição será determinado pela Assembleia Geral, observada a destinação:

(i) de 5% (cinco por cento), no mínimo, para a reserva legal, até o limite de 20% (vinte por
cento) do Capital Social. No exercício em que o saldo da reserva legal acrescido dos montantes
da reserva de capital exceder a 30% (trinta por cento) do Capital Social, não será obrigatória
a destinação de parte do lucro líquido do exercício para a reserva legal.

(ii) da parcela correspondente a, no mínimo, 25% (vinte e cinco por cento) do lucro líquido
ajustado nos termos do inciso I do artigo 202 da Lei das Sociedades por Ações, será distribuído
aos acionistas como dividendo obrigatório, ressalvadas as hipóteses previstas nos parágrafos
3º e 4º do referido artigo 202 da Lei das Sociedades por Ações, com os seguintes ajustes:

a. o decréscimo das importâncias destinadas, no exercício, à constituição da reserva

legal, conforme indicado acima; e

b. o acréscimo das importâncias resultantes da reversão, no exercício, de reservas para

contingências, anteriormente formadas.

Parágrafo 1º – A Assembleia Geral poderá atribuir aos membros do Conselho de Administração e da

Diretoria uma participação nos lucros, não superior a (a) 10% (dez por cento) do remanescente do
resultado do exercício, após deduzidos o dividendo obrigatório previsto no item (ii) do Artigo 32 acima,
os prejuízos acumulados e a provisão para o imposto de renda e contribuição social, ou (b) a
remuneração anual dos administradores, prevalecendo o limite que for menor, nos casos, forma e
limites legais.

Parágrafo 2º – O saldo remanescente dos lucros, se houver, terá a destinação que a Assembleia
Geral determinar, sendo que qualquer retenção de lucros do exercício pela Companhia deverá ser
obrigatoriamente acompanhada de proposta orçamentária previamente aprovada pelo Conselho de
Administração. Caso o saldo das reservas de lucros ultrapasse o Capital Social, a Assembleia Geral
deliberará sobre a aplicação do excesso na integralização ou no aumento do Capital Social ou, ainda,
na distribuição de dividendos aos acionistas.

Artigo 33. Por proposta da Diretoria, aprovada pelo Conselho de Administração, ad referendum
da Assembleia Geral, poderá a Companhia pagar ou creditar juros aos acionistas, a título de
remuneração do capital próprio destes últimos, observada a legislação aplicável. As eventuais
importâncias assim desembolsadas deverão ser imputadas ao valor do dividendo obrigatório previsto
neste Estatuto Social.

Parágrafo 1º - O pagamento efetivo dos juros sobre o capital próprio, tendo ocorrido o creditamento
no decorrer do exercício social, se dará por deliberação do Conselho de Administração, no curso do

129
exercício social ou no exercício seguinte, mas nunca após as datas de pagamento dos dividendos.

Artigo 34. A Companhia poderá elaborar balanços semestrais, ou em períodos inferiores, e

declarar, por deliberação do Conselho de Administração:

(i) o pagamento de dividendo ou juros sobre capital próprio, à conta do lucro apurado em balanço
semestral, imputados ao valor do dividendo obrigatório, se houver;

(ii) a distribuição de dividendos em períodos inferiores a 6 (seis) meses, ou juros sobre capital
próprio, imputados ao valor do dividendo obrigatório, se houver, desde que o total de
dividendo pago em cada semestre do exercício social não exceda ao montante das reservas
de capital; e

(iii) o pagamento de dividendo intermediário ou juros sobre capital próprio, à conta de lucros
acumulados ou de reserva de lucros existentes no último balanço anual ou semestral,
imputados ao valor do dividendo obrigatório, se houver.

Artigo 35. A Assembleia Geral poderá deliberar a capitalização de reservas de lucros ou de

capital, inclusive as instituídas em balanços intermediários, observada a legislação aplicável.

Artigo 36. Os dividendos não recebidos ou reclamados prescreverão no prazo de 3 (três) anos,
contados da data em que tenham sido postos à disposição do acionista, e reverterão em favor da
Companhia.
CAPÍTULO VII
DA LIQUIDAÇÃO DA COMPANHIA

Artigo 37. A Companhia dissolver-se-á e entrará em liquidação nos casos previstos em lei,
cabendo à Assembleia Geral estabelecer o modo de liquidação e eleger o liquidante, ou liquidantes, e
o Conselho Fiscal, caso seu funcionamento seja solicitado por acionistas que perfaçam o quórum
estabelecido em lei ou na regulamentação expedida pela CVM, obedecidas as formalidades legais,
fixando-lhes os poderes e a remuneração

CAPÍTULO VIII
DA SAÍDA VOLUNTÁRIA DO NOVO MERCADO

Artigo 38. Sem prejuízo do disposto no Regulamento do Novo Mercado, a saída voluntária do
Novo Mercado deverá ser precedida de OPA que observe os procedimentos previstos na
regulamentação editada pela CVM sobre OPA para cancelamento de registro de companhia aberta e
os seguintes requisitos: (i) o preço ofertado deve ser justo, sendo possível, o pedido de nova avaliação
da Companhia, na forma estabelecida na Lei das Sociedades por Ações; (ii) acionistas titulares de mais

130
de 1/3 (um terço) das Ações em Circulação deverão aceitar a OPA ou concordar expressamente com
a saída do referido segmento sem a efetivação de alienação das ações.

Parágrafo Único – A saída voluntária do Novo Mercado pode ocorrer independentemente da

realização de oferta pública mencionada neste Artigo 38, na hipótese de dispensa aprovada em
Assembleia Geral, nos termos do Regulamento do Novo Mercado.

CAPÍTULO IX
DA ALIENAÇÃO DE CONTROLE

Artigo 39. A alienação direta ou indireta de controle da Companhia, tanto por meio de uma única
operação, como por meio de operações sucessivas, deverá ser contratada sob a condição de que o
adquirente do controle se obrigue a realizar OPA tendo por objeto as ações de emissão da Companhia
de titularidade dos demais acionistas, observando as condições e os prazos previstos na legislação e
na regulamentação em vigor e no Regulamento do Novo Mercado, de forma a lhes assegurar
tratamento igualitário àquele dado ao alienante.

Parágrafo 1º – Em caso de alienação indireta do controle, o adquirente deve divulgar o valor

atribuído à Companhia para os efeitos do preço da OPA, bem como divulgar a demonstração justificada
desse valor.

Parágrafo 2º – Para os fins deste Artigo, entende-se por “Controle” e seus termos correlatos o poder
efetivamente utilizado por acionista de dirigir as atividades sociais e orientar o funcionamento dos
órgãos da Companhia, de forma direta ou indireta, de fato ou de direito, independentemente da
participação acionária detida.

CAPÍTULO X
DA REORGANIZAÇÃO SOCIETÁRIA

Artigo 40. Na hipótese de reorganização societária que envolva a transferência da base acionária
da Companhia, as sociedades resultantes devem pleitear o ingresso no Novo Mercado em até 120
(cento e vinte) dias da data da Assembleia Geral que deliberou a referida reorganização.

Parágrafo Único – Caso a reorganização envolva sociedades resultantes que não pretendam pleitear
o ingresso no Novo Mercado, a maioria dos titulares das Ações em Circulação da Companhia presentes
na assembleia geral deverão dar anuência a essa estrutura.

CAPÍTULO XI
DAS DISPOSIÇÕES FINAIS

131
Artigo 41. A Companhia, seus acionistas, administradores, membros do conselho fiscal, efetivos
e suplentes, se houver, obrigam-se a resolver, por meio de arbitragem, perante a Câmara de
Arbitragem do Mercado, na forma de seu regulamento, qualquer controvérsia que possa surgir entre
eles, relacionada com ou oriunda da sua condição de emissor, acionistas, administradores, e membros
do conselho fiscal, em especial, decorrentes das disposições contidas na Lei nº 6.385, de 07 de
setembro de 1976, na Lei das Sociedades por Ações, no presente Estatuto Social, nas normas editadas
pelo Conselho Monetário Nacional, pelo Banco Central do Brasil e pela CVM, bem como nas demais
normas aplicáveis ao funcionamento do mercado de capitais em geral, além daquelas constantes do
Regulamento do Novo Mercado, dos demais regulamentos da B3 e do Contrato de Participação no
Novo Mercado.

Artigo 42. A Companhia assegurará aos membros do Conselho de Administração, da Diretoria e

do Conselho Fiscal ou aos membros de quaisquer órgãos sociais com funções técnicas destinados a
aconselhar os administradores, quando legalmente possível, a defesa em processos judiciais e
administrativos propostos por terceiros, durante ou após os respectivos mandatos, por atos praticados
no exercício de suas funções, podendo manter o contrato de seguro para a cobertura de despesas
processuais, honorários advocatícios e indenizações decorrentes dos referidos processos.

Parágrafo 1º – A garantia prevista no caput deste artigo estende-se aos empregados que
regularmente atuarem em cumprimento de mandado outorgado pela Companhia.

Parágrafo 2º – Se membro do Conselho de Administração, da Diretoria, do Conselho Fiscal ou de

quaisquer órgãos sociais com funções técnicas destinados a aconselhar os administradores ou ainda,
o empregado referido no Parágrafo 1º acima, for condenado, com decisão transitada em julgado,
deverá ressarcir a Companhia de todos os custos, despesas e prejuízos a ela causados, quando não
cobertos por seguro.

Artigo 43. Os acordos entre os acionistas regulando a compra e venda de ações, ou direito de
preferência ou qualquer direito similar sobre a compra e venda de ações ou exercício do direito de
voto deverão sempre ser respeitados pela Companhia, quando arquivados em sua sede social,
devendo a Diretoria abster-se de lançar transferências de ações e o Presidente da Assembleia Geral
abster-se de computar votos contrários aos seus termos, nos termos do artigo 118 da Lei das
Sociedades por Ações.

Artigo 44. Em tudo o que for omisso o presente Estatuto Social, serão aplicadas as disposições
legais pertinentes, respeitando o Regulamento do Novo Mercado.

Artigo 45. As disposições contidas no Artigo 2º no Parágrafo 1º do Artigo 6º, no item (xiii) do
Artigo 10, no Parágrafo 1º e no Parágrafo 4º do Artigo 11, no Parágrafo 1º e no Parágrafo 2º do
Artigo 13, no item (xix) do Artigo 16, no Artigo 38, no Artigo 39, no Artigo 40, e no Artigo 41 somente

132
terão eficácia a partir da data de entrada em vigor do Contrato de Participação no Novo Mercado, a
ser celebrado entre a Companhia e a B3.

133
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
ATA DA ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA DA COMPANHIA, REALIZADA EM 5 DE
FEVEREIRO DE 2020, QUE APROVOU A REALIZAÇÃO DA OFERTA

135
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
137
138
139
140
ATA DA REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO DA COMPANHIA QUE
APROVOU O PREÇO POR AÇÃO DA OFERTA

141
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
DocuSign Envelope ID: 1A0CF65F-3493-4086-83F3-EA7153E87050

LOJAS QUERO-QUERO S.A.

NIRE 4330002898-4
CNPJ/ME nº 96.418.264/0218-02

ATA DE REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO

REALIZADA EM 06 DE AGOSTO DE 2020

Data, Hora e Local: Realizada no dia 06 de agosto de 2020, às 18:00, na sede social da Lojas
Quero-Quero S.A. (“Companhia”), na Avenida General Flores da Cunha, nº 1943, CEP 94910-003, na
Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul.

Convocação e Presença: Dispensada a convocação prévia, tendo em vista a presença da totalidade

dos membros do Conselho de Administração da Companhia.

Mesa: Presidente da Mesa: Sr. Peter Takaharu Furukawa; Secretário da Mesa: Sr. Jean Pablo de
Mello.

Ordem do Dia: Deliberar sobre: (i) a fixação e justificativa do preço de emissão por unidade de
ações ordinárias de emissão da Companhia (“Ações”), no âmbito da oferta pública de distribuição
primária e secundária de Ações de emissão da Companhia (“Oferta”), a ser realizada no Brasil, com
esforços de colocação de Ações no exterior; (ii) a aprovação do aumento do capital social da
Companhia, dentro do limite do seu capital autorizado, mediante a emissão de ações ordinárias a
serem emitidas com a exclusão do direito de preferência dos atuais acionistas da Companhia, na
subscrição das Ações, em conformidade com o disposto no artigo 172, I, da Lei nº 6.404, de 15 de
dezembro de 1976, conforme alterada (“Lei das Sociedades por Ações”), e no artigo 7º do Estatuto
Social da Companhia; (iii) a aprovação sobre os direitos relacionados às novas Ações; (iv) a
homologação do aumento de capital social da Companhia; (v) a aprovação, ad referendum da
próxima Assembleia Geral da Companhia, da reforma do caput do artigo 6º do Estatuto Social da
Companhia; (vi) a aprovação do prospecto definitivo e do final offering memorandum a serem
utilizados na Oferta; (vii) a autorização para a Diretoria da Companhia celebrar todos os documentos
relacionados à Oferta; e (viii) a autorização para a Diretoria da Companhia tomar as providências e
praticar todos os atos necessários à realização da Oferta e implementação das deliberações aqui
consubstanciadas.

Deliberações: Colocadas as matérias em discussão e posterior votação, restaram aprovadas as

seguintes matérias, de forma unânime e sem quaisquer ressalvas ou restrições:

(i) aprovar, no âmbito da Oferta, a fixação do preço de emissão de R$ 12,65 (doze reais e
sessenta e cinco centavos) por Ação objeto da Oferta (“Preço por Ação”). O Preço por Ação
foi fixado com base no resultado do procedimento de coleta de intenções de investimento
(“Procedimento de Bookbuilding”) conduzido por instituições integrantes do sistema de
distribuição de valores mobiliários junto a investidores institucionais, em conformidade com o
disposto no artigo 44 da Instrução da Comissão de Valores Mobiliários nº 400, de 29 de
dezembro de 2003, conforme alterada, justificando-se a escolha do critério de determinação
do Preço por Ação, de acordo com o inciso III, §1º do artigo 170 da Lei da Sociedade por

SP - 27316822v1 - 108023.108023-00075

143
DocuSign Envelope ID: 1A0CF65F-3493-4086-83F3-EA7153E87050

Ações, tendo em vista que tal preço não promoverá diluição injustificada dos atuais acionistas
da Companhia e que o valor de mercado das Ações a serem subscritas e/ou adquiridas foi
aferido com a realização do Procedimento de Bookbuilding, o qual reflete o valor pelo qual os
investidores institucionais apresentaram suas ordens de subscrição de Ações no contexto da
Oferta;

(ii) aprovar, em decorrência da deliberação tomada no item (i) acima, o aumento do capital
social da Companhia, dentro do limite do seu capital autorizado, no montante de
R$ 279.867.259,10 (duzentos e setenta e nove milhões, oitocentos e sessenta e sete mil,
duzentos e cinquenta e nove reais e dez centavos), o qual passará de R$ 166.591.476,12
(cento e sessenta e seis milhões, quinhentos e noventa e um mil, quatrocentos e setenta e
seis reais e doze centavos), para R$ 446.458.735,22 (quatrocentos e quarenta e seis milhões,
quatrocentos e cinquenta e oito mil, setecentos e trinta e cinco reais e vinte e dois centavos),
mediante a emissão de 22.123.894 (vinte e dois milhões, cento e vinte e três mil e oitocentas
e noventa e quatro) novas ações ordinárias, cada uma no valor de R$ 12,65 (doze reais e
sessenta e cinco centavos), que serão objeto da Oferta, passando o capital social da
Companhia de 163.514.712 (cento e sessenta e três milhões, quinhentas e catorze mil,
setecentas e doze) ações ordinárias para 185.638.606 (cento e oitenta e cinco milhões,
seiscentas e trinta e oito mil e seiscentas e seis) ações ordinárias, com a exclusão do direito
de preferência dos atuais acionistas da Companhia na subscrição, em conformidade com o
disposto no artigo 172, inciso I, da Lei das Sociedades por Ações, e nos termos do artigo 7º,
§3º do Estatuto Social da Companhia;

(iii) aprovar, ainda, que as novas ações emitidas, nos termos da deliberação tomada no item (ii)
acima, terão os mesmos direitos conferidos às demais ações da Companhia, nos termos do
Estatuto Social da Companhia e da legislação aplicável, fazendo jus ao recebimento integral
de dividendos e demais proventos de qualquer natureza que vierem a ser declarados pela
Companhia a partir da divulgação do anúncio de início da Oferta;

(iv) homologar, em razão da deliberação tomada no item (ii) acima, o aumento do capital da
Companhia no montante de R$ 279.867.259,10, mediante a emissão de 22.123.894 (vinte e
dois milhões, cento e vinte e três mil e oitocentas e noventa e quatro) novas ações
ordinárias, todas nominativas, escriturais e sem valor nominal;

(v) face à homologação do aumento de capital objeto da deliberação dos itens (ii) e (v) acima,
aprovar, ad referendum da próxima Assembleia Geral da Companhia, a reforma do caput do
artigo 6º do Estatuto Social da Companhia para refletir o aumento de capital social da
Companhia que passará a vigorar com a seguinte redação:

“Artigo 6º. O capital social da Companhia, totalmente subscrito e

integralizado, é de R$ 446.458.735,22 (quatrocentos e quarenta e seis
milhões, quatrocentos e cinquenta e oito mil, setecentos e trinta e cinco reais
e vinte e dois centavos), dividido em 185.638.606 (cento e oitenta e cinco

SP - 27316822v1 - 108023.108023-00075

144
DocuSign Envelope ID: 1A0CF65F-3493-4086-83F3-EA7153E87050

milhões, seiscentas e trinta e oito mil e seiscentas e seis) ações ordinárias,

todas nominativas, escriturais e sem valor nominal.”

(vi) aprovar o prospecto definitivo e o final offering memorandum a serem utilizados na Oferta;

(vii) autorizar a Diretoria da Companhia a celebrar todos os documentos relacionados à Oferta,

incluindo, mas não se limitando a: (i) o “Instrumento Particular de Contrato de Coordenação,
Colocação e Garantia Firme de Liquidação de Oferta Pública de Distribuição de Ações
Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A.”; (ii) o “Instrumento Particular de Contrato
de Prestação de Serviços de Estabilização de Preço de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas
Quero-Quero S.A.; (iii) o Placement Facilitation Agreement; e (iv) o Contrato de Prestação de
Serviços da B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão, que serão devidamente arquivados na sede social
da Companhia, bem como a assumir todas as obrigações estabelecidas nos referidos
documentos; e

(viii) autorizar a Diretoria da Companhia a tomar as medidas necessárias à realização da Oferta e

ao cumprimento das deliberações tomadas nesta reunião do conselho de administração.

Encerramento: Nada mais havendo a tratar, foi encerrada a reunião, da qual foi lavrada a presente
ata, a qual lida e achada conforme, foi aprovada e assinada pelos presentes.

Assinaturas: Mesa: Peter Takaharu Furukawa – Presidente; e Jean Pablo de Mello – Secretário da
Mesa.

Membros do Conselho de Administração: Flávio Benicio Jansen Ferreira; Wilson Lourenço da

Rosa; Eduardo Gouveia; Luiz Antonio de Moraes Carvalho; Christiano Antoniazzi Galló; e Peter
Takaharu Furukawa.

A presente ata é cópia fiel da ata lavrada em livro próprio.

Cachoeirinha, 06 de agosto de 2020.

Mesa:

________________________________ ___________________________________
Peter Takaharu Furukawa Jean Pablo de Mello
Presidente Secretário

SP - 27316822v1 - 108023.108023-00075

145
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
ATA DA REUNIÃO DO COMITÊ DE INVESTIMENTOS DAS INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS E
DE VAREJO – FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES MULTIESTRATÉGIA
REALIZADA EM 27 DE JANEIRO DE 2020, QUE APROVOU A REALIZAÇÃO DA OFERTA
SECUNDÁRIA

147
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
149
150
DECLARAÇÃO DA COMPANHIA NOS TERMOS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM 400

151
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
'RFX6LJQ(QYHORSH,'%&(%(')$&$%&%$$&

DECLARAÇÃO

PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400/03

LOJAS QUERO-QUERO S.A., sociedade por ações, com sede na Avenida General Flores da
Cunha, nº 1.943, CEP 94.910-003, na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul,
inscrita no Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica do Ministério da Economia sob o
nº 96.418.264/0218-02, neste ato representada nos termos de seu estatuto social
(“Companhia”), no âmbito da oferta pública de distribuição primária e secundária de ações
ordinárias, nominativas, escriturais, sem valor nominal, todas livres e desembaraçadas de
quaisquer ônus ou gravames, de sua emissão (“Ações”) e de titularidade dos acionistas
vendedores mencionados no Prospecto Preliminar da Oferta Pública de Distribuição Primária e
Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Acionistas
Vendedores” e “Prospecto Preliminar”, respectivamente), a ser realizada no Brasil, em
mercado de balcão não-organizado, e em conformidade com a Instrução da Comissão de Valores
Mobiliários (“CVM”) no 400, de 29 de dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução CVM
400”), com esforço de dispersão acionária previsto no Regulamento do Novo Mercado da B3 S.A.
Brasil, Bolsa, Balcão (“B3”), coordenada pelo Banco BTG Pactual S.A. (“Coordenador Líder”), o
Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A. (“Bank of America”), o Banco Itaú BBA S.A.
(“Itaú BBA”), o Banco Bradesco BBI (“Bradesco BBI”), o BB-Banco de Investimento S.A.
(“BB Investimentos”) e a Easynvest - Título Corretora de Valores S.A. (“Easynvest” e,
em conjunto com o Coordenador Líder, o Bank of America, o Itaú BBA, o Bradesco BBI e o BB
Investimentos, os “Coordenadores da Oferta”), autorizadas a operar no mercado de capitais
brasileiro e credenciadas junto à B3, incluindo, ainda, esforços de colocação das Ações no exterior
(“Oferta”), vem, nos termos do artigo 56 da Instrução CVM 400, expor e declarar o quanto
segue.

CONSIDERANDO QUE:

(A) a Companhia, os Acionistas Vendedores e os Coordenadores da Oferta constituíram seus

respectivos consultores legais para auxiliá-los na implementação da Oferta;

(B) para tanto, foi efetuada due diligence na Companhia, iniciada em dezembro de 2019 e que
prosseguirá até a data de divulgação do Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Definitivo”);

(C) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores os documentos que
estes consideraram materialmente relevantes para a Oferta, inclusive para preparação do
Prospecto Preliminar e do Prospecto Definitivo;

(D) além dos documentos acima mencionados, foram solicitados pelos Coordenadores da Oferta
à Companhia e aos Acionistas Vendedores documentos e informações adicionais relativos à
Companhia e aos Acionistas Vendedores, os quais a Companhia e os Acionistas Vendedores
confirmam ter disponibilizado;


*('Y

153
'RFX6LJQ(QYHORSH,'%&(%(')$&$%&%$$&

(E) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores todos os documentos,
bem como foram prestadas todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da
Companhia, para permitir aos investidores a tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e

(F) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com os Coordenadores da Oferta,

participaram da elaboração do Prospecto Preliminar e participarão da elaboração do Prospecto
Definitivo, diretamente ou por meio de seus respectivos consultores legais.

A Companhia DECLARA, nos termos do artigo 56 da Instrução CVM 400 e em atendimento ao

item 2.4 do anexo III da Instrução CVM 400, que:

(i) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;

(ii) as informações prestadas pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores por

ocasião do registro da Oferta, no Prospecto Preliminar e no Prospecto Definitivo, nas datas
de suas respectivas divulgações, bem como aquelas fornecidas ao mercado durante todo o
período da Oferta, são e serão verdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, permitindo
aos investidores uma tomada de decisão fundamentada a respeito da Oferta;

(iii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de

acordo com as normas pertinentes, incluindo, mas não se limitando, à Instrução CVM 400; e

(iv) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas divulgações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações a serem ofertadas, da Companhia, suas atividades,
situação econômico-financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras
informações relevantes.

Cachoeirinha-RS, 17 de julho de 2020.

LOJAS QUERO-QUERO S.A.

_________________________________ _________________________________
Nome: Peter Takaharu Furukawa Nome: Jean Pablo de Mello
Cargo: Diretor Presidente Cargo: Diretor Financeiro e de Relações
com Investidores

2 
*('Y

154
DECLARAÇÃO DO ACIONISTA VENDEDOR INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS E DE VAREJO –
FUNDO DE INVESTIMENTO EM PARTICIPAÇÕES MULTIESTRATÉGIA, NOS TERMOS DO
ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM 400

155
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
'RFX6LJQ(QYHORSH,'&%'&((''&('

DECLARAÇÃO

PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400/03

INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS E DE VAREJO - FUNDO DE INVESTIMENTO EM

PARTICIPAÇÕES MULTIESTRATÉGIA, fundo de investimento em participações devidamente
constituído e registrado na Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”), nos termos da Instrução da
CVM nº 578, de 30 de agosto de 2016, inscrito no Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica do
Ministério da Economia (“CNPJ/ME”) sob o nº 09.517.862/0001-60, neste ato representado na
forma de seu regulamento por sua gestora, a BRL TRUST INVESTIMENTOS LTDA., sociedade
limitada, com sede social na cidade e Estado de São Paulo, na Rua Iguatemi, 151, 19º andar,
inscrita no CNPJ/ME sob o nº 23.025.053/0001-62, a qual é autorizada pela CVM a exercer a
atividade de administração de carteira de valores mobiliários, por meio do Ato Declaratório
Executivo nº 14.796, de 30 de dezembro de 2015 (“Ofertante”), no âmbito da oferta pública de
distribuição primária e secundária de ações ordinárias de emissão da LOJAS QUERO-QUERO
S.A., sociedade por ações, com sede na Avenida General Flores da Cunha, nº 1.943, CEP 94.910-
003, na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, inscrita no CNPJ/ME sob o
nº 96.418.264/0218-02 (“Companhia”), todas nominativas, escriturais, sem valor nominal, livres
e desembaraçadas de quaisquer ônus ou gravames (“Ações”), que compreende a distribuição
pública primária e secundária de Ações de titularidade dos acionistas mencionados no Prospecto
Preliminar da Oferta Pública de Distribuição Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão
da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto Preliminar”), a ser realizada no Brasil, em mercado de
balcão não-organizado, e em conformidade com a Instrução da Comissão de Valores Mobiliários
(“CVM”) no 400, de 29 de dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução CVM 400”), com
esforço de dispersão acionária previsto no Regulamento do Novo Mercado da B3 S.A. Brasil, Bolsa,
Balcão (“B3”), coordenada pelo Banco BTG Pactual S.A. (“Coordenador Líder”), o Bank of
America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A. (“Bank of America”), o Banco Itaú BBA S.A. (“Itaú
BBA”), o Banco Bradesco BBI (“Bradesco BBI”), o BB-Banco de Investimento S.A. (“BB
Investimentos”) e a Easynvest - Título Corretora de Valores S.A. (“Easynvest” e, em
conjunto com o Coordenador Líder, o Bank of America, o Itaú BBA, o Bradesco BBI e o BB
Investimentos, os “Coordenadores da Oferta”), autorizadas a operar no mercado de capitais
brasileiro e credenciadas junto à B3, incluindo, ainda, esforços de colocação das Ações no exterior
(“Oferta”), vem, nos termos do artigo 56 da Instrução CVM 400, expor e declarar o quanto
segue.

CONSIDERANDO QUE:

(A) a Companhia, o Ofertante, os demais acionistas vendedores (quando em conjunto com o

Ofertante, “Acionistas Vendedores”) e os Coordenadores da Oferta constituíram seus
respectivos consultores legais para auxiliá-los na implementação da Oferta;

(B) para tanto, foi efetuada due diligence na Companhia, iniciada em dezembro de 2019 e que
prosseguirá até a data de divulgação do Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Definitivo”);


*('Y

157
'RFX6LJQ(QYHORSH,'&%'&((''&('

(C) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores os documentos que
estes consideraram materialmente relevantes para a Oferta, inclusive para preparação do
Prospecto Preliminar e do Prospecto Definitivo;

(D) além dos documentos acima mencionados, foram solicitados pelos Coordenadores da Oferta
à Companhia e aos Acionistas Vendedores documentos e informações adicionais relativos à
Companhia e aos Acionistas Vendedores, os quais a Companhia e os Acionistas Vendedores
confirmam ter disponibilizado;

(E) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores todos os documentos,
bem como foram prestadas todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da
Companhia, para permitir aos investidores a tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e

(F) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com os Coordenadores da Oferta,

participaram da elaboração do Prospecto Preliminar e participarão da elaboração do Prospecto
Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, diretamente ou por meio de seus respectivos
consultores legais;

O Ofertante DECLARA, nos termos do artigo 56 da Instrução CVM 400 e em atendimento ao item
2.4 do anexo III da Instrução CVM 400, que:

(i) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;

(ii) as informações prestadas pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores por

ocasião do registro da Oferta, no Prospecto Preliminar e no Prospecto Definitivo, incluindo
seus respectivos anexos, nas datas de suas respectivas divulgações, bem como aquelas
fornecidas ao mercado durante todo o período da Oferta, são e serão verdadeiras,
consistentes, corretas e suficientes, permitindo aos investidores uma tomada de decisão
fundamentada a respeito da Oferta;

(iii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de

acordo com as normas pertinentes, incluindo, mas não se limitando, à Instrução CVM 400; e

(iv) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas divulgações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações a serem ofertadas, da Companhia, suas atividades,
situação econômico-financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras
informações relevantes.

São Paulo, 17 de julho de 2020.

INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS E DE VAREJO - FUNDO DE INVESTIMENTO EM

PARTICIPAÇÕES MULTIESTRATÉGIA
p. BRL TRUST INVESTIMENTOS LTDA.

_________________________________
Nome: Daniela Assarito Bonifácio Borovicz
Cargo: Legal Director

2
*('Y

158
DECLARAÇÃO DOS ACIONISTAS VENDEDORES PESSOAS FÍSICAS, NOS TERMOS DO
ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM 400

159
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
'RFX6LJQ(QYHORSH,'($))')'(((

DECLARAÇÃO

PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400/03

Peter Takaharu Furukawa, brasileiro, divorciado, administrador de empresas, portador da cédula

de identidade RG nº 11.382.108-6 (SSP-SP), inscrito no CPF/ME nº 031.741.678-25, residente e
domiciliado na Cidade de Porto Alegre, Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial na
Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila
Cachoeirinha, CEP 94910-003 (“Ofertante”), na qualidade de acionista vendedor no âmbito da
oferta pública de distribuição primária e secundária de ações ordinárias de emissão da LOJAS
QUERO-QUERO S.A., sociedade por ações, com sede na Avenida General Flores da Cunha, nº
1.943, CEP 94.910-003, na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, inscrita no
Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica do Ministério da Economia sob o nº 96.418.264/0218-02
(“Companhia”), todas nominativas, escriturais, sem valor nominal, livres e desembaraçadas de
quaisquer ônus ou gravames (“Ações”), que compreende a distribuição pública primária e
secundária de Ações de titularidade dos acionistas mencionados no Prospecto Preliminar da Oferta
Pública de Distribuição Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero
S.A. (“Prospecto Preliminar”), a ser realizada no Brasil, em mercado de balcão não-organizado,
e em conformidade com a Instrução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) no 400, de 29 de
dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução CVM 400”), com esforço de dispersão acionária
previsto no Regulamento do Novo Mercado da B3 S.A. Brasil, Bolsa, Balcão (“B3”), coordenada pelo
Banco BTG Pactual S.A. (“Coordenador Líder”), o Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo
S.A. (“Bank of America”), o Banco Itaú BBA S.A. (“Itaú BBA”), o Banco Bradesco BBI (“Bradesco
BBI”), o BB-Banco de Investimento S.A. (“BB Investimentos”) e a Easynvest - Título
Corretora de Valores S.A. (“Easynvest” e, em conjunto com o Coordenador Líder, o Bank of
America, o Itaú BBA, o Bradesco BBI e o BB Investimentos, os “Coordenadores da Oferta”),
autorizadas a operar no mercado de capitais brasileiro e credenciadas junto à B3, incluindo, ainda,
esforços de colocação das Ações no exterior (“Oferta”), vem, nos termos do artigo 56 da Instrução
CVM 400, expor e declarar o quanto segue.

CONSIDERANDO QUE:

(A) a Companhia, o Ofertante, os demais acionistas vendedores (quando em conjunto com o

Ofertante, “Acionistas Vendedores”) e os Coordenadores da Oferta constituíram seus respectivos
consultores legais para auxiliá-los na implementação da Oferta;

(B) para tanto, foi efetuada due diligence na Companhia, iniciada em dezembro de 2019 e que
prosseguirá até a data de divulgação do Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Definitivo”);

(C) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores os documentos que
estes consideraram materialmente relevantes para a Oferta, inclusive para preparação do Prospecto
Preliminar e do Prospecto Definitivo;


*('Y

161
'RFX6LJQ(QYHORSH,'($))')'(((

(D) além dos documentos acima mencionados, foram solicitados pelos Coordenadores da Oferta
à Companhia e aos Acionistas Vendedores documentos e informações adicionais relativos à
Companhia e aos Acionistas Vendedores, os quais a Companhia e os Acionistas Vendedores
confirmam ter disponibilizado;

(E) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores todos os documentos,
bem como foram prestadas todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da
Companhia, para permitir aos investidores a tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e

(F) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com os Coordenadores da Oferta,

participaram da elaboração do Prospecto Preliminar e participarão da elaboração do Prospecto
Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, diretamente ou por meio de seus respectivos
consultores legais.

O Ofertante DECLARA, de forma individual e não solidária, nos termos do artigo 56 da Instrução
CVM 400 e em atendimento ao item 2.4 do anexo III da Instrução CVM 400, que:

(i) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;

(ii) tomou todas as cautelas e agiu com elevados padrões de diligência, respondendo pela
falta de diligência ou omissão, para assegurar que as informações prestadas pela Companhia
e pelos Acionistas Vendedores por ocasião do registro da Oferta, no Prospecto Preliminar e
no Prospecto Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, nas datas de suas respectivas
divulgações, bem como aquelas fornecidas ao mercado durante todo o período da Oferta, são
e serão verdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, permitindo aos investidores uma
tomada de decisão fundamentada a respeito da Oferta;

(iii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de acordo
com as normas pertinentes, incluindo, mas não se limitando, à Instrução CVM 400; e

(iv) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas divulgações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações a serem ofertadas, da Companhia, suas atividades, situação
econômico-financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras informações
relevantes.

Porto Alegre-RS, 17 de julho de 2020.

_________________________________
PETER TAKAHARU FURUKAWA

2
*('Y

162
'RFX6LJQ(QYHORSH,'((($&)'&%)&

DECLARAÇÃO

PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400/03

Davi Ponciano Araújo Lima, brasileiro, solteiro, engenheiro, portador da cédula de identidade
RG nº 112.599.767-4 (SSP/RS), inscrito no CPF/ME sob o nº 621.813.783-04, residente e domiciliado
na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, com endereço comercial na cidade de São Paulo,
Estado de São Paulo, na Av. Angélica, 2346, 14º andar, CEP 01228-200, (“Ofertante”), na qualidade
de acionista vendedor no âmbito da oferta pública de distribuição primária e secundária de ações
ordinárias de emissão da LOJAS QUERO-QUERO S.A., sociedade por ações, com sede na Avenida
General Flores da Cunha, nº 1.943, CEP 94.910-003, na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio
Grande do Sul, inscrita no Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica do Ministério da Economia sob o nº
96.418.264/0218-02 (“Companhia”), todas nominativas, escriturais, sem valor nominal, livres e
desembaraçadas de quaisquer ônus ou gravames (“Ações”), que compreende a distribuição pública
primária e secundária de Ações de titularidade dos acionistas mencionados no Prospecto Preliminar
da Oferta Pública de Distribuição Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas
Quero-Quero S.A. (“Prospecto Preliminar”), a ser realizada no Brasil, em mercado de balcão não-
organizado, e em conformidade com a Instrução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”)
no 400, de 29 de dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução CVM 400”), com esforço de
dispersão acionária previsto no Regulamento do Novo Mercado da B3 S.A. Brasil, Bolsa, Balcão
(“B3”), coordenada pelo Banco BTG Pactual S.A. (“Coordenador Líder”), o Bank of America Merrill
Lynch Banco Múltiplo S.A. (“Bank of America”), o Banco Itaú BBA S.A. (“Itaú BBA”), o Banco
Bradesco BBI (“Bradesco BBI”), o BB-Banco de Investimento S.A. (“BB Investimentos”) e
a Easynvest - Título Corretora de Valores S.A. (“Easynvest” e, em conjunto com o
Coordenador Líder, o Bank of America, o Itaú BBA, o Bradesco BBI e o BB Investimentos, os
“Coordenadores da Oferta”), autorizadas a operar no mercado de capitais brasileiro e
credenciadas junto à B3, incluindo, ainda, esforços de colocação das Ações no exterior (“Oferta”),
vem, nos termos do artigo 56 da Instrução CVM 400, expor e declarar o quanto segue.

CONSIDERANDO QUE:

(A) a Companhia, o Ofertante, os demais acionistas vendedores (quando em conjunto com o

Ofertante, “Acionistas Vendedores”) e os Coordenadores da Oferta constituíram seus respectivos
consultores legais para auxiliá-los na implementação da Oferta;

(B) para tanto, foi efetuada due diligence na Companhia, iniciada em dezembro de 2019 e que
prosseguirá até a data de divulgação do Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Definitivo”);

(C) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores os documentos que
estes consideraram materialmente relevantes para a Oferta, inclusive para preparação do Prospecto
Preliminar e do Prospecto Definitivo;


*('Y

163
'RFX6LJQ(QYHORSH,'((($&)'&%)&

(D) além dos documentos acima mencionados, foram solicitados pelos Coordenadores da Oferta
à Companhia e aos Acionistas Vendedores documentos e informações adicionais relativos à
Companhia e aos Acionistas Vendedores, os quais a Companhia e os Acionistas Vendedores
confirmam ter disponibilizado;

(E) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores todos os documentos,
bem como foram prestadas todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da
Companhia, para permitir aos investidores a tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e

(F) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com os Coordenadores da Oferta,

participaram da elaboração do Prospecto Preliminar e participarão da elaboração do Prospecto
Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, diretamente ou por meio de seus respectivos
consultores legais.

O Ofertante DECLARA, de forma individual e não solidária, nos termos do artigo 56 da Instrução
CVM 400 e em atendimento ao item 2.4 do anexo III da Instrução CVM 400, que:

(i) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;

(ii) tomou todas as cautelas e agiu com elevados padrões de diligência, respondendo pela
falta de diligência ou omissão, para assegurar que as informações prestadas pela Companhia
e pelos Acionistas Vendedores por ocasião do registro da Oferta, no Prospecto Preliminar e
no Prospecto Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, nas datas de suas respectivas
divulgações, bem como aquelas fornecidas ao mercado durante todo o período da Oferta, são
e serão verdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, permitindo aos investidores uma
tomada de decisão fundamentada a respeito da Oferta;

(iii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de acordo
com as normas pertinentes, incluindo, mas não se limitando, à Instrução CVM 400; e

(iv) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas divulgações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações a serem ofertadas, da Companhia, suas atividades, situação
econômico-financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras informações
relevantes.

Barueri-SP, 17 de julho de 2020.

_________________________________
DAVI PONCIANO ARAÚJO LIMA

2
*('Y

164
'RFX6LJQ(QYHORSH,'(&'&(&(&%%

DECLARAÇÃO

PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400/03

Rogério Alonso Messias, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de

identidade RG nº 6196851 (SSP-MG), inscrito no CPF/ME sob o nº 766.231.066-34, residente e
domiciliado na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, com endereço comercial na cidade de
São Paulo, Estado de São Paulo, na Avenida Manuel Bandeira, 291 - Conj 23 Bloco D Andar 1, Vila
Leopoldina, CEP 05317-020 (“Ofertante”), na qualidade de acionista vendedor no âmbito da oferta
pública de distribuição primária e secundária de ações ordinárias de emissão da LOJAS QUERO-
QUERO S.A., sociedade por ações, com sede na Avenida General Flores da Cunha, nº 1.943, CEP
94.910-003, na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, inscrita no Cadastro Nacional
da Pessoa Jurídica do Ministério da Economia sob o nº 96.418.264/0218-02 (“Companhia”), todas
nominativas, escriturais, sem valor nominal, livres e desembaraçadas de quaisquer ônus ou
gravames (“Ações”), que compreende a distribuição pública primária e secundária de Ações de
titularidade dos acionistas mencionados no Prospecto Preliminar da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Preliminar”), a ser realizada no Brasil, em mercado de balcão não-organizado, e em conformidade
com a Instrução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) no 400, de 29 de dezembro de 2003,
conforme alterada (“Instrução CVM 400”), com esforço de dispersão acionária previsto no
Regulamento do Novo Mercado da B3 S.A. Brasil, Bolsa, Balcão (“B3”), coordenada pelo Banco BTG
Pactual S.A. (“Coordenador Líder”), o Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A. (“Bank
of America”), o Banco Itaú BBA S.A. (“Itaú BBA”), o Banco Bradesco BBI (“Bradesco BBI”), o
BB-Banco de Investimento S.A. (“BB Investimentos”) e a Easynvest - Título Corretora de
Valores S.A. (“Easynvest” e, em conjunto com o Coordenador Líder, o Bank of America, o Itaú
BBA, o Bradesco BBI e o BB Investimentos, os “Coordenadores da Oferta”), autorizadas a operar
no mercado de capitais brasileiro e credenciadas junto à B3, incluindo, ainda, esforços de colocação
das Ações no exterior (“Oferta”), vem, nos termos do artigo 56 da Instrução CVM 400, expor e
declarar o quanto segue.

CONSIDERANDO QUE:

(A) a Companhia, o Ofertante, os demais acionistas vendedores (quando em conjunto com o

Ofertante, “Acionistas Vendedores”) e os Coordenadores da Oferta constituíram seus respectivos
consultores legais para auxiliá-los na implementação da Oferta;

(B) para tanto, foi efetuada due diligence na Companhia, iniciada em dezembro de 2019 e que
prosseguirá até a data de divulgação do Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Definitivo”);

(C) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores os documentos que
estes consideraram materialmente relevantes para a Oferta, inclusive para preparação do Prospecto
Preliminar e do Prospecto Definitivo;


*('Y

165
'RFX6LJQ(QYHORSH,'(&'&(&(&%%

(D) além dos documentos acima mencionados, foram solicitados pelos Coordenadores da Oferta
à Companhia e aos Acionistas Vendedores documentos e informações adicionais relativos à
Companhia e aos Acionistas Vendedores, os quais a Companhia e os Acionistas Vendedores
confirmam ter disponibilizado;

(E) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores todos os documentos,
bem como foram prestadas todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da
Companhia, para permitir aos investidores a tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e

(F) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com os Coordenadores da Oferta,

participaram da elaboração do Prospecto Preliminar e participarão da elaboração do Prospecto
Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, diretamente ou por meio de seus respectivos
consultores legais.

O Ofertante DECLARA, de forma individual e não solidária, nos termos do artigo 56 da Instrução
CVM 400 e em atendimento ao item 2.4 do anexo III da Instrução CVM 400, que:

(i) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;

(ii) tomou todas as cautelas e agiu com elevados padrões de diligência, respondendo pela
falta de diligência ou omissão, para assegurar que as informações prestadas pela Companhia
e pelos Acionistas Vendedores por ocasião do registro da Oferta, no Prospecto Preliminar e
no Prospecto Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, nas datas de suas respectivas
divulgações, bem como aquelas fornecidas ao mercado durante todo o período da Oferta, são
e serão verdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, permitindo aos investidores uma
tomada de decisão fundamentada a respeito da Oferta;

(iii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de acordo
com as normas pertinentes, incluindo, mas não se limitando, à Instrução CVM 400; e

(iv) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas divulgações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações a serem ofertadas, da Companhia, suas atividades, situação
econômico-financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras informações
relevantes.

São Paulo-SP, 17 de julho de 2020.

_________________________________
ROGÉRIO ALONSO MESSIAS

2
*('Y

166
'RFX6LJQ(QYHORSH,'&$$')%&)''

DECLARAÇÃO

PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400/03

Daniel José Artus, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de

identidade RG nº 8025667794 (SSP/RS), inscrito no CPF/ME sob o nº 411.071.100-25, residente e
domiciliado na Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial na
Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila
Cachoeirinha, CEP 94910-003 (“Ofertante”), na qualidade de acionista vendedor no âmbito da
oferta pública de distribuição primária e secundária de ações ordinárias de emissão da LOJAS
QUERO-QUERO S.A., sociedade por ações, com sede na Avenida General Flores da Cunha, nº
1.943, CEP 94.910-003, na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, inscrita no
Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica do Ministério da Economia sob o nº 96.418.264/0218-02
(“Companhia”), todas nominativas, escriturais, sem valor nominal, livres e desembaraçadas de
quaisquer ônus ou gravames (“Ações”), que compreende a distribuição pública primária e
secundária de Ações de titularidade dos acionistas mencionados no Prospecto Preliminar da Oferta
Pública de Distribuição Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero
S.A. (“Prospecto Preliminar”), a ser realizada no Brasil, em mercado de balcão não-organizado,
e em conformidade com a Instrução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) no 400, de 29 de
dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução CVM 400”), com esforço de dispersão acionária
previsto no Regulamento do Novo Mercado da B3 S.A. Brasil, Bolsa, Balcão (“B3”), coordenada pelo
Banco BTG Pactual S.A. (“Coordenador Líder”), o Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo
S.A. (“Bank of America”), o Banco Itaú BBA S.A. (“Itaú BBA”), o Banco Bradesco BBI (“Bradesco
BBI”), o BB-Banco de Investimento S.A. (“BB Investimentos”) e a Easynvest - Título
Corretora de Valores S.A. (“Easynvest” e, em conjunto com o Coordenador Líder, o Bank of
America, o Itaú BBA, o Bradesco BBI e o BB Investimentos, os “Coordenadores da Oferta”),
autorizadas a operar no mercado de capitais brasileiro e credenciadas junto à B3, incluindo, ainda,
esforços de colocação das Ações no exterior (“Oferta”), vem, nos termos do artigo 56 da Instrução
CVM 400, expor e declarar o quanto segue.

CONSIDERANDO QUE:

(A) a Companhia, o Ofertante, os demais acionistas vendedores (quando em conjunto com o

Ofertante, “Acionistas Vendedores”) e os Coordenadores da Oferta constituíram seus respectivos
consultores legais para auxiliá-los na implementação da Oferta;

(B) para tanto, foi efetuada due diligence na Companhia, iniciada em dezembro de 2019 e que
prosseguirá até a data de divulgação do Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Definitivo”);

(C) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores os documentos que
estes consideraram materialmente relevantes para a Oferta, inclusive para preparação do Prospecto
Preliminar e do Prospecto Definitivo;


*('Y

167
'RFX6LJQ(QYHORSH,'&$$')%&)''

(D) além dos documentos acima mencionados, foram solicitados pelos Coordenadores da Oferta
à Companhia e aos Acionistas Vendedores documentos e informações adicionais relativos à
Companhia e aos Acionistas Vendedores, os quais a Companhia e os Acionistas Vendedores
confirmam ter disponibilizado;

(E) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores todos os documentos,
bem como foram prestadas todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da
Companhia, para permitir aos investidores a tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e

(F) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com os Coordenadores da Oferta,

participaram da elaboração do Prospecto Preliminar e participarão da elaboração do Prospecto
Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, diretamente ou por meio de seus respectivos
consultores legais.

O Ofertante DECLARA, de forma individual e não solidária, nos termos do artigo 56 da Instrução
CVM 400 e em atendimento ao item 2.4 do anexo III da Instrução CVM 400, que:

(i) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;

(ii) tomou todas as cautelas e agiu com elevados padrões de diligência, respondendo pela
falta de diligência ou omissão, para assegurar que as informações prestadas pela Companhia
e pelos Acionistas Vendedores por ocasião do registro da Oferta, no Prospecto Preliminar e
no Prospecto Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, nas datas de suas respectivas
divulgações, bem como aquelas fornecidas ao mercado durante todo o período da Oferta, são
e serão verdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, permitindo aos investidores uma
tomada de decisão fundamentada a respeito da Oferta;

(iii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de acordo
com as normas pertinentes, incluindo, mas não se limitando, à Instrução CVM 400; e

(iv) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas divulgações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações a serem ofertadas, da Companhia, suas atividades, situação
econômico-financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras informações
relevantes.

Porto Alegre-RS, 17 de julho de 2020.

_________________________________
DANIEL JOSÉ ARTURS

2
*('Y

168
'RFX6LJQ(QYHORSH,'$()$)(%&%%%%&

DECLARAÇÃO

PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400/03

Luciano Matzenbacher Scottá, brasileiro, solteiro, economista, portador da cédula de identidade

RG nº 6070766834 (SSP/RS), inscrito no CPF/ME sob o nº 944.531.790-49, residente e domiciliado
na Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial na Cidade de
Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila Cachoeirinha, CEP
94910-003 (“Ofertante”), na qualidade de acionista vendedor no âmbito da oferta pública de
distribuição primária e secundária de ações ordinárias de emissão da LOJAS QUERO-QUERO S.A.,
sociedade por ações, com sede na Avenida General Flores da Cunha, nº 1.943, CEP 94.910-003, na
cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, inscrita no Cadastro Nacional da Pessoa
Jurídica do Ministério da Economia sob o nº 96.418.264/0218-02 (“Companhia”), todas
nominativas, escriturais, sem valor nominal, livres e desembaraçadas de quaisquer ônus ou
gravames (“Ações”), que compreende a distribuição pública primária e secundária de Ações de
titularidade dos acionistas mencionados no Prospecto Preliminar da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Preliminar”), a ser realizada no Brasil, em mercado de balcão não-organizado, e em conformidade
com a Instrução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) no 400, de 29 de dezembro de 2003,
conforme alterada (“Instrução CVM 400”), com esforço de dispersão acionária previsto no
Regulamento do Novo Mercado da B3 S.A. Brasil, Bolsa, Balcão (“B3”), coordenada pelo Banco BTG
Pactual S.A. (“Coordenador Líder”), o Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A. (“Bank
of America”), o Banco Itaú BBA S.A. (“Itaú BBA”), o Banco Bradesco BBI (“Bradesco BBI”), o
BB-Banco de Investimento S.A. (“BB Investimentos”) e a Easynvest - Título Corretora de
Valores S.A. (“Easynvest” e, em conjunto com o Coordenador Líder, o Bank of America, o Itaú
BBA, o Bradesco BBI e o BB Investimentos, os “Coordenadores da Oferta”), autorizadas a operar
no mercado de capitais brasileiro e credenciadas junto à B3, incluindo, ainda, esforços de colocação
das Ações no exterior (“Oferta”), vem, nos termos do artigo 56 da Instrução CVM 400, expor e
declarar o quanto segue.

CONSIDERANDO QUE:

(A) a Companhia, o Ofertante, os demais acionistas vendedores (quando em conjunto com o

Ofertante, “Acionistas Vendedores”) e os Coordenadores da Oferta constituíram seus respectivos
consultores legais para auxiliá-los na implementação da Oferta;

(B) para tanto, foi efetuada due diligence na Companhia, iniciada em dezembro de 2019 e que
prosseguirá até a data de divulgação do Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Definitivo”);

(C) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores os documentos que
estes consideraram materialmente relevantes para a Oferta, inclusive para preparação do Prospecto
Preliminar e do Prospecto Definitivo;


*('Y

169
'RFX6LJQ(QYHORSH,'$()$)(%&%%%%&

(D) além dos documentos acima mencionados, foram solicitados pelos Coordenadores da Oferta
à Companhia e aos Acionistas Vendedores documentos e informações adicionais relativos à
Companhia e aos Acionistas Vendedores, os quais a Companhia e os Acionistas Vendedores
confirmam ter disponibilizado;

(E) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores todos os documentos,
bem como foram prestadas todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da
Companhia, para permitir aos investidores a tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e

(F) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com os Coordenadores da Oferta,

participaram da elaboração do Prospecto Preliminar e participarão da elaboração do Prospecto
Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, diretamente ou por meio de seus respectivos
consultores legais.

O Ofertante DECLARA, de forma individual e não solidária, nos termos do artigo 56 da Instrução
CVM 400 e em atendimento ao item 2.4 do anexo III da Instrução CVM 400, que:

(i) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;

(ii) tomou todas as cautelas e agiu com elevados padrões de diligência, respondendo pela
falta de diligência ou omissão, para assegurar que as informações prestadas pela Companhia
e pelos Acionistas Vendedores por ocasião do registro da Oferta, no Prospecto Preliminar e
no Prospecto Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, nas datas de suas respectivas
divulgações, bem como aquelas fornecidas ao mercado durante todo o período da Oferta, são
e serão verdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, permitindo aos investidores uma
tomada de decisão fundamentada a respeito da Oferta;

(iii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de acordo
com as normas pertinentes, incluindo, mas não se limitando, à Instrução CVM 400; e

(iv) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas divulgações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações a serem ofertadas, da Companhia, suas atividades, situação
econômico-financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras informações
relevantes.

Porto Alegre-RS, 17 de julho de 2020.

_________________________________
LUCIANO MATZENBACHER SCOTTÁ

2
*('Y

170
'RFX6LJQ(QYHORSH,''$%&(')))&

DECLARAÇÃO

PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400/03

Flavio Benício Jansen Ferreira, brasileiro, casado, engenheiro, portador da cédula de identidade
RG nº 6484884-9 (SSP/RJ), inscrito no CPF/ME sob o nº 921.962.337-49, residente e domiciliado
na Cidade de São Paulo, Estado de São Paulo, com endereço comercial na Cidade de Cachoeirinha,
Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila Cachoeirinha, CEP 94910-003
(“Ofertante”), na qualidade de acionista vendedor no âmbito da oferta pública de distribuição
primária e secundária de ações ordinárias de emissão da LOJAS QUERO-QUERO S.A., sociedade
por ações, com sede na Avenida General Flores da Cunha, nº 1.943, CEP 94.910-003, na cidade de
Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, inscrita no Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica do
Ministério da Economia sob o nº 96.418.264/0218-02 (“Companhia”), todas nominativas,
escriturais, sem valor nominal, livres e desembaraçadas de quaisquer ônus ou gravames (“Ações”),
que compreende a distribuição pública primária e secundária de Ações de titularidade dos acionistas
mencionados no Prospecto Preliminar da Oferta Pública de Distribuição Primária e Secundária de
Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto Preliminar”), a ser realizada
no Brasil, em mercado de balcão não-organizado, e em conformidade com a Instrução da Comissão
de Valores Mobiliários (“CVM”) no 400, de 29 de dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução
CVM 400”), com esforço de dispersão acionária previsto no Regulamento do Novo Mercado da B3
S.A. Brasil, Bolsa, Balcão (“B3”), coordenada pelo Banco BTG Pactual S.A. (“Coordenador Líder”),
o Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A. (“Bank of America”), o Banco Itaú BBA S.A.
(“Itaú BBA”), o Banco Bradesco BBI (“Bradesco BBI”), o BB-Banco de Investimento S.A.
(“BB Investimentos”) e a Easynvest - Título Corretora de Valores S.A. (“Easynvest” e, em
conjunto com o Coordenador Líder, o Bank of America, o Itaú BBA, o Bradesco BBI e o BB
Investimentos, os “Coordenadores da Oferta”), autorizadas a operar no mercado de capitais
brasileiro e credenciadas junto à B3, incluindo, ainda, esforços de colocação das Ações no exterior
(“Oferta”), vem, nos termos do artigo 56 da Instrução CVM 400, expor e declarar o quanto segue.

CONSIDERANDO QUE:

(A) a Companhia, o Ofertante, os demais acionistas vendedores (quando em conjunto com o

Ofertante, “Acionistas Vendedores”) e os Coordenadores da Oferta constituíram seus respectivos
consultores legais para auxiliá-los na implementação da Oferta;

(B) para tanto, foi efetuada due diligence na Companhia, iniciada em dezembro de 2019 e que
prosseguirá até a data de divulgação do Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Definitivo”);

(C) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores os documentos que
estes consideraram materialmente relevantes para a Oferta, inclusive para preparação do Prospecto
Preliminar e do Prospecto Definitivo;


*('Y

171
'RFX6LJQ(QYHORSH,''$%&(')))&

(D) além dos documentos acima mencionados, foram solicitados pelos Coordenadores da Oferta
à Companhia e aos Acionistas Vendedores documentos e informações adicionais relativos à
Companhia e aos Acionistas Vendedores, os quais a Companhia e os Acionistas Vendedores
confirmam ter disponibilizado;

(E) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores todos os documentos,
bem como foram prestadas todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da
Companhia, para permitir aos investidores a tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e

(F) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com os Coordenadores da Oferta,

participaram da elaboração do Prospecto Preliminar e participarão da elaboração do Prospecto
Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, diretamente ou por meio de seus respectivos
consultores legais.

O Ofertante DECLARA, de forma individual e não solidária, nos termos do artigo 56 da Instrução
CVM 400 e em atendimento ao item 2.4 do anexo III da Instrução CVM 400, que:

(i) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;

(ii) tomou todas as cautelas e agiu com elevados padrões de diligência, respondendo pela
falta de diligência ou omissão, para assegurar que as informações prestadas pela Companhia
e pelos Acionistas Vendedores por ocasião do registro da Oferta, no Prospecto Preliminar e
no Prospecto Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, nas datas de suas respectivas
divulgações, bem como aquelas fornecidas ao mercado durante todo o período da Oferta, são
e serão verdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, permitindo aos investidores uma
tomada de decisão fundamentada a respeito da Oferta;

(iii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de acordo
com as normas pertinentes, incluindo, mas não se limitando, à Instrução CVM 400; e

(iv) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas divulgações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações a serem ofertadas, da Companhia, suas atividades, situação
econômico-financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras informações
relevantes.

São Paulo-SP, 17 de julho de 2020.

_________________________________________
FLAVIO BENÍCIO JANSEN FERREIRA

2
*('Y

172
'RFX6LJQ(QYHORSH,'$'()%&$((%

DECLARAÇÃO

PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400/03

Mirson José Engelmann, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de

identidade RG nº 1064720111 (SJS/II RS), inscrito no CPF/ME sob o nº 779.167.600-10, residente
e domiciliado na Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial
na Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila
Cachoeirinha, CEP 94910-003 (“Ofertante”), na qualidade de acionista vendedor no âmbito da
oferta pública de distribuição primária e secundária de ações ordinárias de emissão da LOJAS
QUERO-QUERO S.A., sociedade por ações, com sede na Avenida General Flores da Cunha, nº
1.943, CEP 94.910-003, na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, inscrita no
Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica do Ministério da Economia sob o nº 96.418.264/0218-02
(“Companhia”), todas nominativas, escriturais, sem valor nominal, livres e desembaraçadas de
quaisquer ônus ou gravames (“Ações”), que compreende a distribuição pública primária e
secundária de Ações de titularidade dos acionistas mencionados no Prospecto Preliminar da Oferta
Pública de Distribuição Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero
S.A. (“Prospecto Preliminar”), a ser realizada no Brasil, em mercado de balcão não-organizado,
e em conformidade com a Instrução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) no 400, de 29 de
dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução CVM 400”), com esforço de dispersão acionária
previsto no Regulamento do Novo Mercado da B3 S.A. Brasil, Bolsa, Balcão (“B3”), coordenada pelo
Banco BTG Pactual S.A. (“Coordenador Líder”), o Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo
S.A. (“Bank of America”), o Banco Itaú BBA S.A. (“Itaú BBA”), o Banco Bradesco BBI (“Bradesco
BBI”), o BB-Banco de Investimento S.A. (“BB Investimentos”) e a Easynvest - Título
Corretora de Valores S.A. (“Easynvest” e, em conjunto com o Coordenador Líder, o Bank of
America, o Itaú BBA, o Bradesco BBI e o BB Investimentos, os “Coordenadores da Oferta”),
autorizadas a operar no mercado de capitais brasileiro e credenciadas junto à B3, incluindo, ainda,
esforços de colocação das Ações no exterior (“Oferta”), vem, nos termos do artigo 56 da Instrução
CVM 400, expor e declarar o quanto segue.

CONSIDERANDO QUE:

(A) a Companhia, o Ofertante, os demais acionistas vendedores (quando em conjunto com o

Ofertante, “Acionistas Vendedores”) e os Coordenadores da Oferta constituíram seus respectivos
consultores legais para auxiliá-los na implementação da Oferta;

(B) para tanto, foi efetuada due diligence na Companhia, iniciada em dezembro de 2019 e que
prosseguirá até a data de divulgação do Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Definitivo”);

(C) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores os documentos que
estes consideraram materialmente relevantes para a Oferta, inclusive para preparação do Prospecto
Preliminar e do Prospecto Definitivo;


*('Y

173
'RFX6LJQ(QYHORSH,'$'()%&$((%

(D) além dos documentos acima mencionados, foram solicitados pelos Coordenadores da Oferta
à Companhia e aos Acionistas Vendedores documentos e informações adicionais relativos à
Companhia e aos Acionistas Vendedores, os quais a Companhia e os Acionistas Vendedores
confirmam ter disponibilizado;

(E) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores todos os documentos,
bem como foram prestadas todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da
Companhia, para permitir aos investidores a tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e

(F) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com os Coordenadores da Oferta,

participaram da elaboração do Prospecto Preliminar e participarão da elaboração do Prospecto
Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, diretamente ou por meio de seus respectivos
consultores legais.

O Ofertante DECLARA, de forma individual e não solidária, nos termos do artigo 56 da Instrução
CVM 400 e em atendimento ao item 2.4 do anexo III da Instrução CVM 400, que:

(i) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;

(ii) tomou todas as cautelas e agiu com elevados padrões de diligência, respondendo pela
falta de diligência ou omissão, para assegurar que as informações prestadas pela Companhia
e pelos Acionistas Vendedores por ocasião do registro da Oferta, no Prospecto Preliminar e
no Prospecto Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, nas datas de suas respectivas
divulgações, bem como aquelas fornecidas ao mercado durante todo o período da Oferta, são
e serão verdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, permitindo aos investidores uma
tomada de decisão fundamentada a respeito da Oferta;

(iii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de acordo
com as normas pertinentes, incluindo, mas não se limitando, à Instrução CVM 400; e

(iv) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas divulgações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações a serem ofertadas, da Companhia, suas atividades, situação
econômico-financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras informações
relevantes.

Porto Alegre-RS, 17 de julho de 2020.

_________________________________________
MIRSON JOSÉ ENGELMANN

2
*('Y

174
'RFX6LJQ(QYHORSH,'$('')(%))&

DECLARAÇÃO

PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400/03

Jean Pablo de Mello, brasileiro, casado, engenheiro, portador da cédula de identidade RG nº

9076278838 (SJS/RS), inscrito no CPF/ME sob o nº 017.149.150-50, residente e domiciliado na
Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial na Cidade de
Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila Cachoeirinha, CEP
94910-003 (“Ofertante”), na qualidade de acionista vendedor no âmbito da oferta pública de
distribuição primária e secundária de ações ordinárias de emissão da LOJAS QUERO-QUERO S.A.,
sociedade por ações, com sede na Avenida General Flores da Cunha, nº 1.943, CEP 94.910-003, na
cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, inscrita no Cadastro Nacional da Pessoa
Jurídica do Ministério da Economia sob o nº 96.418.264/0218-02 (“Companhia”), todas
nominativas, escriturais, sem valor nominal, livres e desembaraçadas de quaisquer ônus ou
gravames (“Ações”), que compreende a distribuição pública primária e secundária de Ações de
titularidade dos acionistas mencionados no Prospecto Preliminar da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Preliminar”), a ser realizada no Brasil, em mercado de balcão não-organizado, e em conformidade
com a Instrução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) no 400, de 29 de dezembro de 2003,
conforme alterada (“Instrução CVM 400”), com esforço de dispersão acionária previsto no
Regulamento do Novo Mercado da B3 S.A. Brasil, Bolsa, Balcão (“B3”), coordenada pelo Banco BTG
Pactual S.A. (“Coordenador Líder”), o Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A. (“Bank
of America”), o Banco Itaú BBA S.A. (“Itaú BBA”), o Banco Bradesco BBI (“Bradesco BBI”), o
BB-Banco de Investimento S.A. (“BB Investimentos”) e a Easynvest - Título Corretora de
Valores S.A. (“Easynvest” e, em conjunto com o Coordenador Líder, o Bank of America, o Itaú
BBA, o Bradesco BBI e o BB Investimentos, os “Coordenadores da Oferta”), autorizadas a operar
no mercado de capitais brasileiro e credenciadas junto à B3, incluindo, ainda, esforços de colocação
das Ações no exterior (“Oferta”), vem, nos termos do artigo 56 da Instrução CVM 400, expor e
declarar o quanto segue.

CONSIDERANDO QUE:

(A) a Companhia, o Ofertante, os demais acionistas vendedores (quando em conjunto com o

Ofertante, “Acionistas Vendedores”) e os Coordenadores da Oferta constituíram seus respectivos
consultores legais para auxiliá-los na implementação da Oferta;

(B) para tanto, foi efetuada due diligence na Companhia, iniciada em dezembro de 2019 e que
prosseguirá até a data de divulgação do Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Definitivo”);

(C) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores os documentos que
estes consideraram materialmente relevantes para a Oferta, inclusive para preparação do Prospecto
Preliminar e do Prospecto Definitivo;


*('Y

175
'RFX6LJQ(QYHORSH,'$('')(%))&

(D) além dos documentos acima mencionados, foram solicitados pelos Coordenadores da Oferta
à Companhia e aos Acionistas Vendedores documentos e informações adicionais relativos à
Companhia e aos Acionistas Vendedores, os quais a Companhia e os Acionistas Vendedores
confirmam ter disponibilizado;

(E) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores todos os documentos,
bem como foram prestadas todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da
Companhia, para permitir aos investidores a tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e

(F) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com os Coordenadores da Oferta,

participaram da elaboração do Prospecto Preliminar e participarão da elaboração do Prospecto
Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, diretamente ou por meio de seus respectivos
consultores legais.

O Ofertante DECLARA, de forma individual e não solidária, nos termos do artigo 56 da Instrução
CVM 400 e em atendimento ao item 2.4 do anexo III da Instrução CVM 400, que:

(i) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;

(ii) tomou todas as cautelas e agiu com elevados padrões de diligência, respondendo pela
falta de diligência ou omissão, para assegurar que as informações prestadas pela Companhia
e pelos Acionistas Vendedores por ocasião do registro da Oferta, no Prospecto Preliminar e
no Prospecto Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, nas datas de suas respectivas
divulgações, bem como aquelas fornecidas ao mercado durante todo o período da Oferta, são
e serão verdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, permitindo aos investidores uma
tomada de decisão fundamentada a respeito da Oferta;

(iii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de acordo
com as normas pertinentes, incluindo, mas não se limitando, à Instrução CVM 400; e

(iv) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas divulgações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações a serem ofertadas, da Companhia, suas atividades, situação
econômico-financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras informações
relevantes.

Porto Alegre-RS, 17 de julho de 2020.

___________________________________
JEAN PABLO DE MELLO

2
*('Y

176
'RFX6LJQ(QYHORSH,'&'')&$)'%%()

DECLARAÇÃO

PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400/03

Alberto Cimenti Neto, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de

identidade RG nº 4031815055 (SJTC), inscrito no CPF/ME sob o nº 914.077.450-34, residente e
domiciliado na Cidade de Porto Alegre, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial na
Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila
Cachoeirinha, CEP 94910-003 (“Ofertante”), na qualidade de acionista vendedor no âmbito da
oferta pública de distribuição primária e secundária de ações ordinárias de emissão da LOJAS
QUERO-QUERO S.A., sociedade por ações, com sede na Avenida General Flores da Cunha, nº
1.943, CEP 94.910-003, na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, inscrita no
Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica do Ministério da Economia sob o nº 96.418.264/0218-02
(“Companhia”), todas nominativas, escriturais, sem valor nominal, livres e desembaraçadas de
quaisquer ônus ou gravames (“Ações”), que compreende a distribuição pública primária e
secundária de Ações de titularidade dos acionistas mencionados no Prospecto Preliminar da Oferta
Pública de Distribuição Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero
S.A. (“Prospecto Preliminar”), a ser realizada no Brasil, em mercado de balcão não-organizado,
e em conformidade com a Instrução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) no 400, de 29 de
dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução CVM 400”), com esforço de dispersão acionária
previsto no Regulamento do Novo Mercado da B3 S.A. Brasil, Bolsa, Balcão (“B3”), coordenada pelo
Banco BTG Pactual S.A. (“Coordenador Líder”), o Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo
S.A. (“Bank of America”), o Banco Itaú BBA S.A. (“Itaú BBA”), o Banco Bradesco BBI (“Bradesco
BBI”), o BB-Banco de Investimento S.A. (“BB Investimentos”) e a Easynvest - Título
Corretora de Valores S.A. (“Easynvest” e, em conjunto com o Coordenador Líder, o Bank of
America, o Itaú BBA, o Bradesco BBI e o BB Investimentos, os “Coordenadores da Oferta”),
autorizadas a operar no mercado de capitais brasileiro e credenciadas junto à B3, incluindo, ainda,
esforços de colocação das Ações no exterior (“Oferta”), vem, nos termos do artigo 56 da Instrução
CVM 400, expor e declarar o quanto segue.

CONSIDERANDO QUE:

(A) a Companhia, o Ofertante, os demais acionistas vendedores (quando em conjunto com o

Ofertante, “Acionistas Vendedores”) e os Coordenadores da Oferta constituíram seus respectivos
consultores legais para auxiliá-los na implementação da Oferta;

(B) para tanto, foi efetuada due diligence na Companhia, iniciada em dezembro de 2019 e que
prosseguirá até a data de divulgação do Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Definitivo”);

(C) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores os documentos que
estes consideraram materialmente relevantes para a Oferta, inclusive para preparação do Prospecto
Preliminar e do Prospecto Definitivo;


*('Y

177
'RFX6LJQ(QYHORSH,'&'')&$)'%%()

(D) além dos documentos acima mencionados, foram solicitados pelos Coordenadores da Oferta
à Companhia e aos Acionistas Vendedores documentos e informações adicionais relativos à
Companhia e aos Acionistas Vendedores, os quais a Companhia e os Acionistas Vendedores
confirmam ter disponibilizado;

(E) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores todos os documentos,
bem como foram prestadas todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da
Companhia, para permitir aos investidores a tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e

(F) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com os Coordenadores da Oferta,

participaram da elaboração do Prospecto Preliminar e participarão da elaboração do Prospecto
Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, diretamente ou por meio de seus respectivos
consultores legais.

O Ofertante DECLARA, de forma individual e não solidária, nos termos do artigo 56 da Instrução
CVM 400 e em atendimento ao item 2.4 do anexo III da Instrução CVM 400, que:

(i) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;

(ii) tomou todas as cautelas e agiu com elevados padrões de diligência, respondendo pela
falta de diligência ou omissão, para assegurar que as informações prestadas pela Companhia
e pelos Acionistas Vendedores por ocasião do registro da Oferta, no Prospecto Preliminar e
no Prospecto Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, nas datas de suas respectivas
divulgações, bem como aquelas fornecidas ao mercado durante todo o período da Oferta, são
e serão verdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, permitindo aos investidores uma
tomada de decisão fundamentada a respeito da Oferta;

(iii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de acordo
com as normas pertinentes, incluindo, mas não se limitando, à Instrução CVM 400; e

(iv) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas divulgações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações a serem ofertadas, da Companhia, suas atividades, situação
econômico-financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras informações
relevantes.

Porto Alegre-RS, 17 de julho de 2020.

___________________________________
ALBERTO CIMENTI NETO

2
*('Y

178
'RFX6LJQ(QYHORSH,'%$%$$%'%(

DECLARAÇÃO

PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400/03

André Franco de Monlevade, brasileiro, casado, engenheiro, portador da cédula de identidade

RG nº 19535678 (SSP/SP), inscrito no CPF/ME sob o nº 249.867.878-61, residente e domiciliado na
Cidade de São Paulo, no Estado de São Paulo, com endereço comercial na Cidade de Cachoeirinha,
Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila Cachoeirinha, CEP 94910-003
(“Ofertante”), na qualidade de acionista vendedor no âmbito da oferta pública de distribuição
primária e secundária de ações ordinárias de emissão da LOJAS QUERO-QUERO S.A., sociedade
por ações, com sede na Avenida General Flores da Cunha, nº 1.943, CEP 94.910-003, na cidade de
Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, inscrita no Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica do
Ministério da Economia sob o nº 96.418.264/0218-02 (“Companhia”), todas nominativas,
escriturais, sem valor nominal, livres e desembaraçadas de quaisquer ônus ou gravames (“Ações”),
que compreende a distribuição pública primária e secundária de Ações de titularidade dos acionistas
mencionados no Prospecto Preliminar da Oferta Pública de Distribuição Primária e Secundária de
Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto Preliminar”), a ser realizada
no Brasil, em mercado de balcão não-organizado, e em conformidade com a Instrução da Comissão
de Valores Mobiliários (“CVM”) no 400, de 29 de dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução
CVM 400”), com esforço de dispersão acionária previsto no Regulamento do Novo Mercado da B3
S.A. Brasil, Bolsa, Balcão (“B3”), coordenada pelo Banco BTG Pactual S.A. (“Coordenador Líder”),
o Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo S.A. (“Bank of America”), o Banco Itaú BBA S.A.
(“Itaú BBA”), o Banco Bradesco BBI (“Bradesco BBI”), o BB-Banco de Investimento S.A.
(“BB Investimentos”) e a Easynvest - Título Corretora de Valores S.A. (“Easynvest” e, em
conjunto com o Coordenador Líder, o Bank of America, o Itaú BBA, o Bradesco BBI e o BB
Investimentos, os “Coordenadores da Oferta”), autorizadas a operar no mercado de capitais
brasileiro e credenciadas junto à B3, incluindo, ainda, esforços de colocação das Ações no exterior
(“Oferta”), vem, nos termos do artigo 56 da Instrução CVM 400, expor e declarar o quanto segue.

CONSIDERANDO QUE:

(A) a Companhia, o Ofertante, os demais acionistas vendedores (quando em conjunto com o

Ofertante, “Acionistas Vendedores”) e os Coordenadores da Oferta constituíram seus respectivos
consultores legais para auxiliá-los na implementação da Oferta;

(B) para tanto, foi efetuada due diligence na Companhia, iniciada em dezembro de 2019 e que
prosseguirá até a data de divulgação do Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Definitivo”);

(C) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores os documentos que
estes consideraram materialmente relevantes para a Oferta, inclusive para preparação do Prospecto
Preliminar e do Prospecto Definitivo;


*('Y

179
'RFX6LJQ(QYHORSH,'%$%$$%'%(

(D) além dos documentos acima mencionados, foram solicitados pelos Coordenadores da Oferta
à Companhia e aos Acionistas Vendedores documentos e informações adicionais relativos à
Companhia e aos Acionistas Vendedores, os quais a Companhia e os Acionistas Vendedores
confirmam ter disponibilizado;

(E) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores todos os documentos,
bem como foram prestadas todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da
Companhia, para permitir aos investidores a tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e

(F) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com os Coordenadores da Oferta,

participaram da elaboração do Prospecto Preliminar e participarão da elaboração do Prospecto
Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, diretamente ou por meio de seus respectivos
consultores legais.

O Ofertante DECLARA, de forma individual e não solidária, nos termos do artigo 56 da Instrução
CVM 400 e em atendimento ao item 2.4 do anexo III da Instrução CVM 400, que:

(i) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;

(ii) tomou todas as cautelas e agiu com elevados padrões de diligência, respondendo pela
falta de diligência ou omissão, para assegurar que as informações prestadas pela Companhia
e pelos Acionistas Vendedores por ocasião do registro da Oferta, no Prospecto Preliminar e
no Prospecto Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, nas datas de suas respectivas
divulgações, bem como aquelas fornecidas ao mercado durante todo o período da Oferta, são
e serão verdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, permitindo aos investidores uma
tomada de decisão fundamentada a respeito da Oferta;

(iii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de acordo
com as normas pertinentes, incluindo, mas não se limitando, à Instrução CVM 400; e

(iv) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas divulgações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações a serem ofertadas, da Companhia, suas atividades, situação
econômico-financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras informações
relevantes.

São Paulo-SP, 17 de julho de 2020.

_____________________________________
ANDRÉ FRANCO DE MONLEVADE

2
*('Y

180
'RFX6LJQ(QYHORSH,')$))$%)()&($)

DECLARAÇÃO

PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400/03

Wilmar Hammerschmitt, brasileiro, casado, administrador de empresas, portador da cédula de

identidade RG nº 8015283453 (SSP/RS), inscrito no CPF/ME sob o nº 199.576.880-49, residente e
domiciliado na Cidade de Santo Cristo, no Estado do Rio Grande do Sul, com endereço comercial na
Cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, na Av. Flores da Cunha, nº 1943, Vila
Cachoeirinha, CEP 94910-003 (“Ofertante”), na qualidade de acionista vendedor no âmbito da
oferta pública de distribuição primária e secundária de ações ordinárias de emissão da LOJAS
QUERO-QUERO S.A., sociedade por ações, com sede na Avenida General Flores da Cunha, nº
1.943, CEP 94.910-003, na cidade de Cachoeirinha, Estado do Rio Grande do Sul, inscrita no
Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica do Ministério da Economia sob o nº 96.418.264/0218-02
(“Companhia”), todas nominativas, escriturais, sem valor nominal, livres e desembaraçadas de
quaisquer ônus ou gravames (“Ações”), que compreende a distribuição pública primária e
secundária de Ações de titularidade dos acionistas mencionados no Prospecto Preliminar da Oferta
Pública de Distribuição Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero
S.A. (“Prospecto Preliminar”), a ser realizada no Brasil, em mercado de balcão não-organizado,
e em conformidade com a Instrução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) no 400, de 29 de
dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução CVM 400”), com esforço de dispersão acionária
previsto no Regulamento do Novo Mercado da B3 S.A. Brasil, Bolsa, Balcão (“B3”), coordenada pelo
Banco BTG Pactual S.A. (“Coordenador Líder”), o Bank of America Merrill Lynch Banco Múltiplo
S.A. (“Bank of America”), o Banco Itaú BBA S.A. (“Itaú BBA”), o Banco Bradesco BBI (“Bradesco
BBI”), o BB-Banco de Investimento S.A. (“BB Investimentos”) e a Easynvest - Título
Corretora de Valores S.A. (“Easynvest” e, em conjunto com o Coordenador Líder, o Bank of
America, o Itaú BBA, o Bradesco BBI e o BB Investimentos, os “Coordenadores da Oferta”),
autorizadas a operar no mercado de capitais brasileiro e credenciadas junto à B3, incluindo, ainda,
esforços de colocação das Ações no exterior (“Oferta”), vem, nos termos do artigo 56 da Instrução
CVM 400, expor e declarar o quanto segue.

CONSIDERANDO QUE:

(A) a Companhia, o Ofertante, os demais acionistas vendedores (quando em conjunto com o

Ofertante, “Acionistas Vendedores”) e os Coordenadores da Oferta constituíram seus respectivos
consultores legais para auxiliá-los na implementação da Oferta;

(B) para tanto, foi efetuada due diligence na Companhia, iniciada em dezembro de 2019 e que
prosseguirá até a data de divulgação do Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Lojas Quero-Quero S.A. (“Prospecto
Definitivo”);

(C) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores os documentos que
estes consideraram materialmente relevantes para a Oferta, inclusive para preparação do Prospecto
Preliminar e do Prospecto Definitivo;


*('Y

181
'RFX6LJQ(QYHORSH,')$))$%)()&($)

(D) além dos documentos acima mencionados, foram solicitados pelos Coordenadores da Oferta
à Companhia e aos Acionistas Vendedores documentos e informações adicionais relativos à
Companhia e aos Acionistas Vendedores, os quais a Companhia e os Acionistas Vendedores
confirmam ter disponibilizado;

(E) foram disponibilizados pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores todos os documentos,
bem como foram prestadas todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da
Companhia, para permitir aos investidores a tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e

(F) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com os Coordenadores da Oferta,

participaram da elaboração do Prospecto Preliminar e participarão da elaboração do Prospecto
Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, diretamente ou por meio de seus respectivos
consultores legais.

O Ofertante DECLARA, de forma individual e não solidária, nos termos do artigo 56 da Instrução
CVM 400 e em atendimento ao item 2.4 do anexo III da Instrução CVM 400, que:

(i) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;

(ii) tomou todas as cautelas e agiu com elevados padrões de diligência, respondendo pela
falta de diligência ou omissão, para assegurar que as informações prestadas pela Companhia
e pelos Acionistas Vendedores por ocasião do registro da Oferta, no Prospecto Preliminar e
no Prospecto Definitivo, incluindo seus respectivos anexos, nas datas de suas respectivas
divulgações, bem como aquelas fornecidas ao mercado durante todo o período da Oferta, são
e serão verdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, permitindo aos investidores uma
tomada de decisão fundamentada a respeito da Oferta;

(iii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de acordo
com as normas pertinentes, incluindo, mas não se limitando, à Instrução CVM 400; e

(iv) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas divulgações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações a serem ofertadas, da Companhia, suas atividades, situação
econômico-financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras informações
relevantes.

Santo Cristo-RS, 17 de julho de 2020.

_____________________________________
WILMAR HAMMERSCHMITT

2
*('Y

182
DECLARAÇÃO DO COORDENADOR LÍDER, NOS TERMOS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO
CVM 400

183
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
 


'(&/$5$d­2'2&225'(1$'25/Ë'(5

3$5$),16'2$57,*2'$,16758d­2'$&901ž

2%$1&2 %7* 3$&78$/ 6$ LQVWLWXLomRILQDQFHLUDFRPHVFULWyULRQD $YHQLGD%ULJDGHLUR)DULD

/LPD Qž ž DQGDU ,WDLP %LEL &(3  QD FLGDGH GH 6mR 3DXOR (VWDGR GH 6mR
3DXOR LQVFULWD QR &DGDVWUR 1DFLRQDO GD 3HVVRD -XUtGLFD QR 0LQLVWpULR GD (FRQRPLD VRE R
QžQHVWHDWRUHSUHVHQWDGDQDIRUPDGHVHXHVWDWXWRVRFLDO³&RRUGHQDGRU
/tGHU´ YHP QD TXDOLGDGH GH LQVWLWXLomR LQWHUPHGLiULD OtGHU GD RIHUWD S~EOLFD GH GLVWULEXLomR
SULPiULDHVHFXQGiULDGHDo}HVRUGLQiULDVQRPLQDWLYDVHVFULWXUDLVVHPYDORUQRPLQDOWRGDVOLYUHV
HGHVHPEDUDoDGDVGHTXDLVTXHU{QXVRXJUDYDPHVGHHPLVVmRGD/2-$6 48(5248(52 6$
³$o}HV´ H ³&RPSDQKLD´ UHVSHFWLYDPHQWH LGHQWLILFDGRV QR 3URVSHFWR 3UHOLPLQDU GD 2IHUWD
3~EOLFD GH 'LVWULEXLomR 3ULPiULD H 6HFXQGiULD GH $o}HV 2UGLQiULDV GH (PLVVmR GD /RMDV 4XHUR
4XHUR6$³3URVSHFWR 3UHOLPLQDU´DVHUUHDOL]DGDQR%UDVLOFRPHVIRUoRVGHFRORFDomRGDV
$o}HVQRH[WHULRU³2IHUWD´QRVWHUPRVGD,QVWUXomRGD&RPLVVmRGH9DORUHV0RELOLiULRVQž
GH  GH GH]HPEUR GH  FRQIRUPH DOWHUDGD ³,QVWUXomR &90 ´ DSUHVHQWDU D
GHFODUDomRGHTXHWUDWDRDUWLJRGD,QVWUXomR&90

&216,'(5$1'248(

$ D &RPSDQKLD RV $FLRQLVWDV 9HQGHGRUHV H R &RRUGHQDGRU /tGHU FRQVWLWXtUDP VHXV

UHVSHFWLYRVDVVHVVRUHVOHJDLVSDUDDX[LOLiORVQDLPSOHPHQWDomRGD2IHUWD

% SDUDUHDOL]DomRGD2IHUWDHVWiVHQGRHIHWXDGDDXGLWRULDMXUtGLFDQD&RPSDQKLDHHPVXDV
VXEVLGLiULDV LQLFLDGD HP GH]HPEUR GH  D TXDO SURVVHJXLUi DWp D GLYXOJDomR GR 3URVSHFWR
'HILQLWLYRGD2IHUWD3~EOLFDGH'LVWULEXLomR3ULPiULDH6HFXQGiULDGH$o}HV2UGLQiULDVGH(PLVVmR
GD /RMDV 4XHUR4XHUR 6$ ³3URVSHFWR 'HILQLWLYR´ H TXDQGR HP FRQMXQWR FRP R 3URVSHFWR
3UHOLPLQDU³3URVSHFWRV´

& SRUVROLFLWDomRGR&RRUGHQDGRU/tGHUD&RPSDQKLDFRQWUDWRXVHXVDXGLWRUHVLQGHSHQGHQWHV
SDUD DSOLFDomR GH SURFHGLPHQWRV SUHYLDPHQWH DFRUGDGRV HP FRQIRUPLGDGH FRP D 1RUPD
%UDVLOHLUD GH &RQWDELOLGDGH  &7$  HPLWLGD SHOR &RQVHOKR )HGHUDO GH &RQWDELOLGDGH  &)& GH
PRGRDYHULILFDUDFRQVLVWrQFLDGHGHWHUPLQDGDVLQIRUPDo}HVFRQWiEHLVHILQDQFHLUDVLQFOXtGDVRX
LQFRUSRUDGDV SRU UHIHUrQFLD DRV 3URVSHFWRV FRP DV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV FRQVROLGDGDV GD
&RPSDQKLDUHODWLYDVDRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQFHUUDGRVHPGHGH]HPEURGHH
H FRP DV LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV LQWHUPHGLiULDV FRQVROLGDGDV GD &RPSDQKLD FRQWLGDV QR
)RUPXOiULRGH,QIRUPDo}HV7ULPHVWUDLV±,75UHIHUHQWHVDRVSHUtRGRVGHWUrVPHVHVILQGRVHP
GHPDUoRGHH

' IRUDPGLVSRQLELOL]DGRVSHOD&RPSDQKLDHSHORV$FLRQLVWDV9HQGHGRUHVRVGRFXPHQWRVTXHD
&RPSDQKLDHRV$FLRQLVWDV9HQGHGRUHVFRQVLGHUDUDPUHOHYDQWHVSDUDD2IHUWD

( DOpPGRVGRFXPHQWRVUHIHULGRVQRLWHPGDFLPDIRUDPVROLFLWDGRVSHOR&RRUGHQDGRU/tGHU
GRFXPHQWRVHLQIRUPDo}HVDGLFLRQDLVUHODWLYRVj&RPSDQKLDHDRV$FLRQLVWDV9HQGHGRUHVRVTXDLV
D&RPSDQKLDHRV$FLRQLVWDV9HQGHGRUHVFRQILUPDPWHUGLVSRQLELOL]DGR


*('Y

Clicksign 242a3d97-3cd0-4c88-84b2-b96fd6c6963f
185
 ) D &RPSDQKLD H RV $FLRQLVWDV 9HQGHGRUHV FRQILUPDP WHU GLVSRQLELOL]DGR SDUD DQiOLVH GR
&RRUGHQDGRU /tGHU H GH VHXV DVVHVVRUHV OHJDLV FRP YHUDFLGDGH FRQVLVWrQFLD TXDOLGDGH H
VXILFLrQFLDWRGRVRVGRFXPHQWRVHSUHVWDGRWRGDVDVLQIRUPDo}HVFRQVLGHUDGDVUHOHYDQWHVVREUH
RVQHJyFLRVGD&RPSDQKLDSDUDDQiOLVHGR&RRUGHQDGRU/tGHUHGHVHXVDVVHVVRUHVOHJDLVFRPRR
ILPGHSHUPLWLUDRVLQYHVWLGRUHVXPDWRPDGDGHGHFLVmRIXQGDPHQWDGDVREUHD2IHUWDH

* D &RPSDQKLD H RV $FLRQLVWDV 9HQGHGRUHV HP FRQMXQWR FRP R &RRUGHQDGRU /tGHU

SDUWLFLSDUDP GD HODERUDomR GR 3URVSHFWR 3UHOLPLQDU H SDUWLFLSDUmR GD HODERUDomR GR 3URVSHFWR
'HILQLWLYRGLUHWDPHQWHHSRUPHLRGHVHXVUHVSHFWLYRVDVVHVVRUHVOHJDLV

2 &RRUGHQDGRU /tGHU HP FXPSULPHQWR DR GLVSRVWR QR DUWLJR  GD ,QVWUXomR &90  GHFODUD
TXH

L WRPRX WRGDV DV FDXWHODV H DJLX FRP HOHYDGRV SDGU}HV GH GLOLJrQFLD UHVSRQGHQGR
SHODIDOWDGHGLOLJrQFLDRXRPLVVmRSDUDDVVHJXUDUTXHDDVLQIRUPDo}HVSUHVWDGDVSHOD
&RPSDQKLD H SHORV $FLRQLVWDV 9HQGHGRUHV QR 3URVSHFWR 3UHOLPLQDU H QR 3URVSHFWR
'HILQLWLYR QDV GDWDV GH VXDV UHVSHFWLYDV SXEOLFDo}HV VmR YHUGDGHLUDV FRQVLVWHQWHV
FRUUHWDVHVXILFLHQWHSHUPLWLQGRDRVLQYHVWLGRUHVXPDWRPDGDGHGHFLVmRIXQGDPHQWDGDD
UHVSHLWR GD 2IHUWD H E DV LQIRUPDo}HV IRUQHFLGDV DR PHUFDGR GXUDQWH WRGR R SUD]R GD
2IHUWD LQFOXVLYH DTXHODV HYHQWXDLV RX SHULyGLFDV FRQVWDQWHV GD DWXDOL]DomR GR UHJLVWUR GD
&RPSDQKLD HRX TXH LQWHJUDP R 3URVSHFWR 3UHOLPLQDU HRX TXH YHQKDP D LQWHJUDU R
3URVSHFWR'HILQLWLYRQDVGDWDVGHVXDVUHVSHFWLYDVSXEOLFDo}HVVmRVXILFLHQWHVSHUPLWLQGR
DRVLQYHVWLGRUHVXPDWRPDGDGHGHFLVmRIXQGDPHQWDGDDUHVSHLWRGD2IHUWD

LL R3URVSHFWR3UHOLPLQDUIRLHR3URVSHFWR'HILQLWLYRVHUiHODERUDGRGHDFRUGRFRPDV
QRUPDVSHUWLQHQWHVLQFOXLQGRPDVQmRVHOLPLWDQGRj,QVWUXomR&90H

LLL R3URVSHFWR3UHOLPLQDUFRQWpPHR3URVSHFWR'HILQLWLYRFRQWHUiQDVGDWDVGHVXDV
UHVSHFWLYDV SXEOLFDo}HV DV LQIRUPDo}HV UHOHYDQWHV QHFHVViULDV DR FRQKHFLPHQWR SHORV
LQYHVWLGRUHV GD 2IHUWD GDV $o}HV D VHUHP RIHUWDGDV GD &RPSDQKLD VXDV DWLYLGDGHV
VLWXDomR HFRQ{PLFRILQDQFHLUD GRV ULVFRV LQHUHQWHV j VXD DWLYLGDGH H TXDLVTXHU RXWUDV
LQIRUPDo}HVUHOHYDQWHV

6mR3DXORGHMXOKRGH

%$1&2%7*3$&78$/6$

BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB  BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
1RPH       1RPH
&DUJR       &DUJR



*('Y

Clicksign 242a3d97-3cd0-4c88-84b2-b96fd6c6963f
186
 Datas e horários em GMT -03:00 Brasilia
Última atualização em 16 de Julho de 2020, 16:49

Declaração Art. 56 (Coordenador Líder) - Projeto Raiz - 09 (limpo) - 16

07 2020.pdf
Documento número #242a3d97-3cd0-4c88-84b2-b96fd6c6963f

Assinaturas
Bruno Duque Horta Nogueira
Assinou como representante legal

Guilherme da Costa Paes

Assinou como representante legal

Log
16 Jul 2020, 16:49:33 Operador com email Sabrina.Montovanelli@btgpactual.com na Conta 1f498d43-e15c-417b-
a922-84fbe016e721 criou este documento número 242a3d97-3cd0-4c88-84b2-b96fd6c6963f.
Data limite para assinatura do documento: 15 de Agosto de 2020 (10:53). Finalização automática
após a última assinatura: habilitada. Idioma: Português brasileiro.

16 Jul 2020, 16:49:51 Operador com email Sabrina.Montovanelli@btgpactual.com na Conta 1f498d43-e15c-417b-

a922-84fbe016e721 adicionou à Lista de Assinatura:
Bruno.Duque@btgpactual.com, para assinar como representante legal, com os pontos de
autenticação: email (via token); Nome Completo; CPF; Data de Nascimento; endereço de IP.
Dados informados pelo Operador para validação do signatário: nome completo Bruno Duque
Horta Nogueira, CPF 284.954.908-89 e data de nascimento 01/09/1978.

16 Jul 2020, 16:50:04 Operador com email Sabrina.Montovanelli@btgpactual.com na Conta 1f498d43-e15c-417b-

a922-84fbe016e721 alterou o processo de assinatura. Data limite para assinatura do
documento: 15 de Agosto de 2020 (10:53).

16 Jul 2020, 16:51:50 Operador com email Sabrina.Montovanelli@btgpactual.com na Conta 1f498d43-e15c-417b-

a922-84fbe016e721 adicionou à Lista de Assinatura:
Guilherme.Paes@btgpactual.com, para assinar como representante legal, com os pontos de
autenticação: email (via token); Nome Completo; CPF; Data de Nascimento; endereço de IP.
Dados informados pelo Operador para validação do signatário: nome completo Guilherme da
Costa Paes, CPF 959.629.487-34 e data de nascimento 25/06/1968.

16 Jul 2020, 18:17:55 Bruno Duque Horta Nogueira assinou como representante legal. Pontos de autenticação: email
Bruno.Duque@btgpactual.com (via token). CPF informado: 284.954.908-89. IP: 177.66.196.254.
Componente de assinatura versão 1.68.3 disponibilizado em https://app.clicksign.com.

17 Jul 2020, 08:22:49 Guilherme da Costa Paes assinou como representante legal. Pontos de autenticação: email
Guilherme.Paes@btgpactual.com (via token). CPF informado: 959.629.487-34. IP:
177.117.140.194. Componente de assinatura versão 1.68.3 disponibilizado em
https://app.clicksign.com.

17 Jul 2020, 08:22:49 Processo de assinatura finalizado automaticamente. Motivo: finalização automática após a
última assinatura habilitada. Processo de assinatura concluído para o documento número
242a3d97-3cd0-4c88-84b2-b96fd6c6963f.

242a3d97-3cd0-4c88-84b2-b96fd6c6963f
Página 1 de 2

187
 Datas e horários em GMT -03:00 Brasilia
Última atualização em 16 de Julho de 2020, 16:49

Hash do documento original (SHA256): 418734b94e212b068f20f4096839119b0d1f761152ac60e8c9c27cdedd08e9ff

Este Log é exclusivo ao, e deve ser considerado parte do, documento número 242a3d97-3cd0-4c88-84b2-b96fd6c6963f, com os efeitos
prescritos nos Termos de Uso da Clicksign disponível em www.clicksign.com.

242a3d97-3cd0-4c88-84b2-b96fd6c6963f
Página 2 de 2

188
INFORMAÇÕES FINANCEIRAS INTERMEDIÁRIAS DA COMPANHIA REFERENTE AO
PERÍODO DE TRÊS MESES FINDO EM 31 DE MARÇO DE 2020

189
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
Lojas Quero-Quero S.A.
Relatório sobre a Revisão de Informações
Financeiras Intermediárias do Período de Três
Meses Findo em 31 de Março de 2020

Deloitte Touche Tohmatsu Auditores Independentes

191
 


DE^'DD/E/^dZK

KƉƌŝŵĞŝƌŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĚĞƐƚĞĂŶŽ;ϭdϮϬͿĨŽŝŵĂƌĐĂĚŽƉĞůĂƉĂŶĚĞŵŝĂĚĞŽǀŝĚͲϭϵĞŽŝŵƉĂĐƚŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů
ŝŶŝĐŝĂůŶŽƐŵĂŝƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƐĞƚŽƌĞƐĚĂĞĐŽŶŽŵŝĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂĐŽŵĂƐƵĂĐŚĞŐĂĚĂĂŽƌĂƐŝů͘EĂƐ>ŽũĂƐYƵĞƌŽͲ
YƵĞƌŽƚŽŵĂŵŽƐĚŝǀĞƌƐĂƐŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐǀŝƐĂŶĚŽăƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽĚĂƐĂƷĚĞĚĞŶŽƐƐŽƐĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐĞĐůŝĞŶƚĞƐĞ
ă ǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ĚĂ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ ŝƐĐƵƚŝƌĞŵŽƐ ŽƐ ĞĨĞŝƚŽƐ ĚĂ ŽǀŝĚͲϭϵ ŵĂŝƐ ĂĚŝĂŶƚĞ͕ ƉŽƌĠŵ
ŐŽƐƚĂƌşĂŵŽƐ ĚĞ ĐŽŵĞĕĂƌĐŽŵĞŶƚĂŶĚŽ ƐŽďƌĞ Ž ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂƚĠŵĞĂĚŽƐ ĚĞ
ŵĂƌĕŽĚĞϮϬϮϬ͘

ŽŵĞĕĂŵŽƐ Ž ĂŶŽ ƐĞŐƵŝŶĚŽ Ž ƌŝƚŵŽ ĚĞ ĞdžƉĂŶƐĆŽ Ğ ĂďĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ŶŽǀĂƐ ůŽũĂƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ Ğŵ ϮϬϭϵ͘
ŚĞŐĂŵŽƐĂŽĨŝŶĂůĚŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĐŽŵϯϱϯůŽũĂƐǀƐϯϰϲĂŽĨŝŶĂůĚŽ ϰdϭϵ͕ĞϯϬϱĂŽĨŝŶĂůĚŽϭdϭϵŶŽƐƚƌġƐ
ĞƐƚĂĚŽƐĚĂƌĞŐŝĆŽĚŽ^ƵůĚŽƌĂƐŝů͘

ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ǀŝƐĂŶĚŽăŵĞůŚŽƌŝĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĞƐƵƉŽƌƚĞĂŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞǀĞŶĚĂƐ͕ƌĞĂůŝnjĂŵŽƐĂŵƵĚĂŶĕĂ
ĚĂ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĚĞ Ƶŵ ĚŽƐ ŶŽƐƐŽƐ ĚŽŝƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ;ƐͿ ƉĂƌĂ Ƶŵ ŶŽǀŽ ůŽĐĂů͘ K ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ
ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞ^ĂŶƚŽƌŝƐƚŽʹZ^͕ŽŵĂŝƐĂŶƚŝŐŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞůŽĐĂůŝnjĂĚŽŶĂĐŝĚĂĚĞŶĂƚĂůĚĂ>ŽũĂƐYƵĞƌŽͲ
YƵĞƌŽ͕ƚƌĂŶƐĨĞƌŝƵƐƵĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐƉĂƌĂƵŵŶŽǀŽůŽĐĂůĐŽŵŵĂŝƐĚĞϮϲŵŝůŵϸĚĞĄƌĞĂĚĞĂƌŵĂnjĞŶĂŐĞŵ͕
ĐŽŶƐƚƌƵşĚŽĞŵĨŽƌŵĂƚŽĚĞd^;ďƵŝůƚͲƚŽͲƐƵŝƚͿ͕ĐŽŵŵĞůŚŽƌĂĐĞƐƐŽƌŽĚŽǀŝĄƌŝŽĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂĨşƐŝĐĂŵŽĚĞƌŶĂ͕
ƉĞƌŵŝƚŝŶĚŽ Ă ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ĂƐ ƉƌſdžŝŵĂƐ ĚƵĂƐ ĚĠĐĂĚĂƐ ĚĞƐƚĂ ŽƉĞƌĂĕĆŽ͘ ƐƐŝŵ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ž
ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ƚŝǀĞŵŽƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐůŽŐşƐƚŝĐĂƐ ĚĞƐƚĞ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ŽƉĞƌĂŶĚŽ Ğŵ ĚŽŝƐ ůŽĐĂŝƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ͕
ĐŽŵ Ă ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ ĚĂŵĂŝŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ŽŶŽǀŽ  ĚƵƌĂŶƚĞ Ž ƉĞƌşŽĚŽ ĚŽ ĐĂƌŶĂǀĂů Ğŵ
ĨĞǀĞƌĞŝƌŽ͘EĞƐƚĞŵŽŵĞŶƚŽũĄĞƐƚĂŵŽƐĐŽŵĂŽƉĞƌĂĕĆŽůŽŐşƐƚŝĐĂĚĞƐƚĞĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞŽƉĞƌĂŶĚŽŶŽ
ŶŽǀŽůŽĐĂů͘

EŽƉĞƌşŽĚŽĚĞϭΣĚĞũĂŶĞŝƌŽĂϭϱĚĞŵĂƌĕŽĚĞϮϬϮϬ͕ĂŶƚĞƐĚĂŝŶƚĞƌƌƵƉĕĆŽĚĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĞŶŽƐƐĂƐůŽũĂƐ͕
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϲ͕ϱйŶĂƌĞĐĞŝƚĂĚĞsĂƌĞũŽĞϲ͕ϲйĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ^^^;͞^ĂŵĞ^ƚŽƌĞ^ĂůĞƐ͟Ϳ͕
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂŶĚŽƵŵĂĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞĚĞŐĂŶŚŽƐĚĞDĂƌŬĞƚ^ŚĂƌĞŶŽƐůŽĐĂŝƐĚĞĂƚƵĂĕĆŽĞŵĂŶƚĞŶĚŽŽƌŝƚŵŽ
ĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽŶŽƐƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͘

WĂŶĚĞŵŝĂĚĞŽǀŝĚͲϭϵ

Ɛ ĚŝƐĐƵƐƐƁĞƐ Ğ ƉƌĞŽĐƵƉĂĕƁĞƐ ŝŶŝĐŝĂŝƐ ƐŽďƌĞ Ž ŽǀŝĚͲϭϵ ĞƌĂŵ ƐŽďƌĞ Ž ƉŽƐƐşǀĞů ŝŵƉĂĐƚŽ ŶĂ ĐĂĚĞŝĂ ĚĞ
ƐƵƉƌŝŵĞŶƚŽƐ͕ ĚĞǀŝĚŽ ă ŝŶƚĞƌƌƵƉĕĆŽ ĚĞ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂŝƐ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ŶĂ ŚŝŶĂ͘ ŵďŽƌĂ
ŝŵƉŽƌƚĂĕƁĞƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞŵŵĞŶŽƐĚĞϭйĚĂƐǀĞŶĚĂƐĚĞǀĂƌĞũŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂŝŶƚĞƌƌƵƉĕĆŽĚĞĐĂĚĞŝĂĚĞ
ƐƵƉƌŝŵĞŶƚŽƐŐůŽďĂůƉŽĚĞƌŝĂĂĨĞƚĂƌŝŶĚƷƐƚƌŝĂƐůŽĐĂŝƐ͕ĞŶĂƋƵĞůĞŵŽŵĞŶƚŽƚŽŵĂŵŽƐŵĞĚŝĚĂƐƉĂƌĂƉƌĞǀĞŶŝƌ
ŽĚĞƐĂďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞůŝŶŚĂƐĚĞƉƌŽĚƵƚŽƐƋƵĞƉŽĚĞƌŝĂŵƐĞƌŵĂŝƐŝŵƉĂĐƚĂĚĂƐ͘WŽƌĠŵ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞŵĂƌĕŽ͕
ŽŝŵƉĂĐƚŽŶĂĞĐŽŶŽŵŝĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂƉĂƐƐŽƵĂƐĞƌŵĂŝƐƉƌŽŶƵŶĐŝĂĚŽ͕ƋƵĂŶĚŽĂůŐƵŶƐŐŽǀĞƌŶŽƐĞƐƚĂĚƵĂŝƐĞ
ƉƌĞĨĞŝƚƵƌĂƐ ƉĂƐƐĂƌĂŵ Ă ĚĞĐƌĞƚĂƌ ƌĞƐƚƌŝĕƁĞƐ ĚĞ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ Ă ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ͕ ĞŵďŽƌĂ
ĂŝŶĚĂƉĞƌŵĂŶĞĐĞƐƐĞŵƵŝƚĂŝŶĐĞƌƚĞnjĂĂĐĞƌĐĂĚŽƉŽƚĞŶĐŝĂůŝŵƉĂĐƚŽŶĂĞĐŽŶŽŵŝĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͘

EŽƐƐĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ƉƌĞŽĐƵƉĂĕƁĞƐ ŶĞƐƚĞ ƉĞƌşŽĚŽ ĨŽƌĂŵ Ă ƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽ ĚĂ ŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚĞ ĚĞ ŶŽƐƐŽƐ
ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ĐůŝĞŶƚĞƐ͕ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐĞĚĂƐĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐŽŶĚĞĂƚƵĂŵŽƐ͕ďĞŵĐŽŵŽĂĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞĚĂƐ
ŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞŵĂŶĞŝƌĂƐĞŐƵƌĂ͘WŽƌĞƐƚĞŵŽƚŝǀŽ͕ĚĞĐŝĚŝŵŽƐĂĚŽƚĂƌŽƚƌĂďĂůŚŽƌĞŵŽƚŽŶĂ
ĄƌĞĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ;ŚŽŵĞŽĨĨŝĐĞͿĂŝŶĚĂŶĂƉƌŝŵĞŝƌĂƋƵŝŶnjĞŶĂĚĞŵĂƌĕŽĚĞϮϬϮϬ͕ĂůŐƵŵĂƐůŽũĂƐƚŝǀĞƌĂŵ
ŝŶƚĞƌƌƵƉĕĆŽ ĚĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ŶĂ ƚĞƌĐĞŝƌĂ ƐĞŵĂŶĂ ĚĞ ŵĂƌĕŽ ƐĞŐƵŝŶĚŽ ĂƐ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕƁĞƐ ůŽĐĂŝƐ͕ Ğ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŵŽƐĂŝŶƚĞƌƌƵƉĕĆŽĚĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĞƚŽĚĂƐĂƐŶŽƐƐĂƐůŽũĂƐĞŶƚƌĞϮϯĞϯϭĚĞŵĂƌĕŽ͕ĚŝĂŶƚĞĚĂ
ĚŝƐƐĞŵŝŶĂĕĆŽĚŽǀşƌƵƐ͘

KƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĞŝdžŽƐĚĞĂƚƵĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĨŽƌĂŵŽƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐ͗

x ^ĂƷĚĞ Ğ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ĚĞ ŶŽƐƐŽƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ ĐůŝĞŶƚĞƐ Ğ ƉĂƌĐĞŝƌŽƐ͗ ĂůĠŵ ĚĂ ŝŶƚĞƌƌƵƉĕĆŽ ĚĂƐ
ŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĞŶŽƐƐĂƐůŽũĂƐĞĐĞŶƚƌŽƐĚĞĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚƵƌĂŶƚĞŽƉĞƌşŽĚŽĐŝƚĂĚŽ͕ĞĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ



ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
192
 

ƚƌĂďĂůŚŽ ƌĞŵŽƚŽ ŶĂƐ ĄƌĞĂƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ͕ ƚĂŵďĠŵ ƉƌŽŵŽǀĞŵŽƐ Ž ĂĨĂƐƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ

ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐĚĞŐƌƵƉŽƐĚĞƌŝƐĐŽƉĂƌĂŵŝŶŝŵŝnjĂƌŽƌŝƐĐŽĚĞĐŽŶƚĄŐŝŽ͘ĚŽƚĂŵŽƐŽƐƉƌŽƚŽĐŽůŽƐĚĞ
ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƐĂŶŝƚĄƌŝĂ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐ ƉĞůŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ͕ ĐŽŵŽ ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ŵĄƐĐĂƌĂƐ͕
ŚŝŐŝĞŶŝnjĂĕĆŽĐŽŶƐƚĂŶƚĞĚŽƐůŽĐĂŝƐĚĞƚƌĂďĂůŚŽ͕ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝnjĂĕĆŽĚĞĄůĐŽŽůŐĞůƉĂƌĂĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ
ĞĐůŝĞŶƚĞƐ͕ĞůŝŵŝƚĂĕĆŽĚĞĂĐĞƐƐŽƉĂƌĂĞǀŝƚĂƌĂŐůŽŵĞƌĂĕƁĞƐ͖
x WƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽ ĚŽ ĐĂŝdžĂ ĚĂ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ͗ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƚŽŵĂĚĂƐ ĚĞ ŶŽǀĂƐ ůŝŶŚĂƐ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ͕ Ğ
ƉŽƐƚĞƌŐĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ğ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ŶĆŽ ĞƐƐĞŶĐŝĂŝƐ͕ Ğ ĞdžƚĞŶƐĆŽ ĚĞ ƉƌĂnjŽƐ ĐŽŵ
ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ͖
x ĚĞƋƵĂĕĆŽĚŽŶşǀĞůŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͗ĂĚĞƋƵĂĕĆŽĚĞĞƐƚŽƋƵĞƐƉĂƌĂŽƐŶŽǀŽƐŶşǀĞŝƐĚĞǀĞŶĚĂĞŶŽǀŽ
ĐĞŶĄƌŝŽĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽĚĂƐŝŶĚƷƐƚƌŝĂƐ͕ĂĚĞƋƵĂĕĆŽĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽůŽŐşƐƚŝĐĂĞĚŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞd/͖
x ŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ Ğ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĂŽ ĐůŝĞŶƚĞ͗ƌĞĨŽƌĕŽ ŶĂ ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ ĂŽĐůŝĞŶƚĞŝŶĨŽƌŵĂŶĚŽ ƐŽďƌĞ
ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂů͕ ĐŽŵŽ ĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞ͕ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĨĂƚƵƌĂƐ ƉŽƌ
ŵĞŝŽƐĚŝŐŝƚĂŝƐŽƵĞŵůŽĐĂŝƐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀŽƐ͕ƚĞůĞǀĞŶĚĂƐĞǀĞŶĚĂƉŽƌĂƉůŝĐĂƚŝǀŽƐĚĞŵĞŶƐĂŐĞŶƐ͖
x ƌĠĚŝƚŽĞĐŽďƌĂŶĕĂ͗ƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĐŽŶƐƚĂŶƚĞĚĂƐƉŽůşƚŝĐĂƐĚĞĐƌĠĚŝƚŽĂĐŽŵƉĂŶŚĂŶĚŽŽĨĞĐŚĂŵĞŶƚŽ
ĚĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĞŵůŽũĂƐŶŽĨŝŶĂůĚĞŵĂƌĕŽĞĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽĚĂĞǀŽůƵĕĆŽĚĂĐĂƌƚĞŝƌĂĚĞĐƌĠĚŝƚŽ
ƉĂƌĂƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂƌĂƚŽŵĂĚĂĚĞĚĞĐŝƐƁĞƐŶĂƌĞƚŽŵĂĚĂĚĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͘

ŝŶĚĂ ŶĆŽ Ġ ƉŽƐƐşǀĞů ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂƌ Ž ŝŵƉĂĐƚŽ ƚŽƚĂů ĚĂ ƉĂŶĚĞŵŝĂ ŶĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͕ ŶĂ ǀŝĚĂ ĚĂƐ
ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ŽŶĚĞ ĂƚƵĂŵŽƐ͕ Ğ ŶĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĚĂ >ŽũĂƐ YƵĞƌŽͲYƵĞƌŽ͘ sĂŵŽƐ ĐŽŶƚŝŶƵĂƌ ĂƚƵĂŶĚŽ ĚĞ
ŵĂŶĞŝƌĂĂƉƌĞƐĞƌǀĂƌĂƐĂƷĚĞĚĞƚŽĚŽƐ͕ƐĞŵƉƌĞǀŝŐŝůĂŶƚĞƐĞƉƌŽŶƚŽƐĂĨĂnjĞƌĐŽƌƌĞĕƁĞƐĚĞƌƵŵŽĐŽŶĨŽƌŵĞĂ
ĞǀŽůƵĕĆŽĚĂƐŝƚƵĂĕĆŽ͘EĞƐƚĞŵŽŵĞŶƚŽĞƐƚĂŵŽƐĐŽŵƚŽĚĂƐĂƐŶŽƐƐĂƐůŽũĂƐĂďĞƌƚĂƐ͕ƐĞŶĚŽŽĐŽŵĠƌĐŝŽĚĞ
ŵĂƚĞƌŝĂů ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ĞƐƐĞŶĐŝĂů ƉĞůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ͕ ĞŵďŽƌĂ ĐŽŵ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ƌĞĚƵnjŝĚĂƐ Ğ
ƐĞŵƉƌĞƌĞƐƉĞŝƚĂŶĚŽĂƐŽƌŝĞŶƚĂĕƁĞƐƐĂŶŝƚĄƌŝĂƐ͕ĞŵƵŵĐĞŶĄƌŝŽĚĞŵƵĚĂŶĕĂƐĚŝĄƌŝĂƐ͘

ŽŵŽŝŶşĐŝŽĚŽƐĞŐƵŶĚŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĐŽŵĞĕĂŵŽƐĂƌĞƚŽŵĂĚĂĚĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĞƌĞĂďĞƌƚƵƌĂĚĞŶŽƐƐĂƐ ůŽũĂƐ͘
WŽƌĞƐƚĂƌŵŽƐŵĂũŽƌŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞůŽĐĂůŝnjĂĚŽƐĞŵĐŝĚĂĚĞƐƉĞƋƵĞŶĂƐĞŵĠĚŝĂƐĚŽŝŶƚĞƌŝŽƌ͕ƐĞŶĚŽƋƵĞϳϴйĚĞ
ŶŽƐƐĂƐ ůŽũĂƐ ĞƐƚĆŽ ůŽĐĂůŝnjĂĚĂƐ Ğŵ ĐŝĚĂĚĞƐ ĐŽŵ ŵĞŶŽƐ ĚĞ ϭϬϬ ŵŝů ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ͕ ŽŶĚĞ ĂƚĠ Ž ŵŽŵĞŶƚŽ Ž
ŝŵƉĂĐƚŽĚĂƉĂŶĚĞŵŝĂĨŽŝŵĞŶŽƌƋƵĞŶŽƐŐƌĂŶĚĞƐĐĞŶƚƌŽƐ͕ĂƌĞƚŽŵĂĚĂĚĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐŽĐŽƌƌĞƵĂŽůŽŶŐŽĚŽ
ŵġƐ ĚĞ Ăďƌŝů͘ ƐƐŝŵ͕ ŶŽƐƐĂƐ ůŽũĂƐ ǀŽůƚĂƌĂŵ ŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ Ă ŽƉĞƌĂƌ ĂƉĞŶĂƐ ƉĂƌĂ Ž ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ĚĞ
ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐůŝĞŶƚĞƐ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚŽ ƐĞƌǀŝĕŽ ĚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞ ďĂŶĐĄƌŝŽ͕ Ğ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ƚĂŵďĠŵ
ƌĞƚŽŵĂƌĂŵĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞǀĂƌĞũŽ͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ǀŽůƚĂŵŽƐĂŝŶĂƵŐƵƌĂƌŶŽǀĂƐůŽũĂƐ͕ƐĞŶĚŽϭĞŵĂďƌŝůĞϲ
ŶŽǀĂƐůŽũĂƐĞŵŵĂŝŽ͘

EĞƐƚĞ ƉĞƌşŽĚŽ ĂĐĞůĞƌĂŵŽƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ƋƵĞ ĨŽƌŶĞĐĞƌĂŵ ŶŽǀĂƐ ĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂƐ ĚŝŐŝƚĂŝƐ ƉĂƌĂ ŶŽƐƐŽƐ
ǀĞŶĚĞĚŽƌĞƐƉĂƌĂĂƚĞŶĚĞƌŽƐŶŽƐƐŽƐĐůŝĞŶƚĞƐĐŽŵĂŝŶĚĂŵĂŝƐƋƵĂůŝĚĂĚĞ͕ĂƐƐŝŵĐŽŵŽĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ
ǀŝƐĂŶĚŽĂƵŵĂŵĂŝŽƌĐŽŶǀĞƌƐĆŽĚĞǀĞŶĚĂƐ͘ŽŵĂĚĞĚŝĐĂĕĆŽĚĞŶŽƐƐĂƐĞƋƵŝƉĞƐĞĐŽŶĨŝĂŶĕĂĚĞŶŽƐƐŽƐ
ĐůŝĞŶƚĞƐ͕ ĐŽŶƐĞŐƵŝŵŽƐ ƌĞƚŽŵĂƌ ĂƐ ǀĞŶĚĂƐ ĚĂ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğŵ ŶşǀĞŝƐ ĚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĂĐŝŵĂ ĚŽ
ĚĞƐĞŵƉĞŶŚĂĚŽŶŽŝŶşĐŝŽĚŽĂŶŽ͘ƐƐŝŵ͕ĞŵŵĂŝŽƚŝǀĞŵŽƐƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞǀĞŶĚĂƐϷƚŽƚĂŝƐĚŽǀĂƌĞũŽĚĞ
Ϯϰй͕ĞĚĞϰϳйĞŵũƵŶŚŽĂƚĠŽĚŝĂϭϰͬϬϲ͗


ƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞsĞŶĚĂƐϷ;йzŽz ͿΎ:ƵŶŚŽĂƚĠϭϰͬϬϲ ũĂŶͬϮϬ ĨĞǀͬϮϬ ŵĂƌͬϮϬ ĂďƌͬϮϬ ŵĂŝͬϮϬ ũƵŶͬϮϬ
dŽƚĂů>ŽũĂƐ ϭϱй ϭϵй ͲϮϯй Ͳϭϯй Ϯϰй ϰϳй
^^^ ϱй ϵй ͲϯϬй ͲϮϬй ϭϱй ϯϲй

;ϭͿ /ŶĨŽƌŵĂĕĆŽŐĞƌĞŶĐŝĂů͕ŶĆŽĂƵĚŝƚĂĚĂ͘


ĞƐƚĂŵĂŶĞŝƌĂ͕ĠƉŽƐƐşǀĞůǀĞƌŝĨŝĐĂƌĐŽŵďĂƐĞ ŶŽƐĚĂĚŽƐĚĞǀĞŶĚĂƐŵĞŶƐĂŝƐƋƵĞŽŝŵƉĂĐƚŽŶĞŐĂƚŝǀŽĞŵ
ǀĞŶĚĂƐ͕ĂƚĠŽŵŽŵĞŶƚŽ͕ĨŽŝƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĐĞŶƚƌĂĚŽŶŽƐŵĞƐĞƐĞŵƋƵĞĞƐƚŝǀĞŵŽƐĐŽŵŵĂŝŽƌĞƐƌĞƐƚƌŝĕƁĞƐ
ƉĂƌĂĂĂďĞƌƚƵƌĂĚĞŶŽƐƐĂƐůŽũĂƐ;ŵĂƌĕŽĞĂďƌŝůͿ͘



ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
193
 

ŽŵƉƌĞĞŶĚĞŶĚŽŽŝŵƉĂĐƚŽĚĞƐƚĞĐĞŶĄƌŝŽŶĂǀŝĚĂĚĞŵŝůŚƁĞƐĚĞďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ͕ĂĐƌĞĚŝƚĂŵŽƐƋƵĞĚĞǀĞŵŽƐ
ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌƉĂƌĂĂũƵĚĂƌ͕ĚĞŶƚƌŽĚŽƉŽƐƐşǀĞů͕ĂƐĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐŽŶĚĞĂƚƵĂŵŽƐ͘ŽŵĞƐƚĂŝĚĞŝĂ͕ůĂŶĕĂŵŽƐĂ
ĐĂŵƉĂŶŚĂĞƐĂĨŝŽĚŽĞŵ͕ĐŽŵŽŽďũĞƚŝǀŽĚĞĚŽĂƌĐĞƐƚĂƐďĄƐŝĐĂƐƉĂƌĂĨĂŵşůŝĂƐƋƵĞĞƐƚĆŽĞŵƐŝƚƵĂĕĆŽĚĞ
ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ͘ ƐƚĂ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ĐŽŶƚŽƵ ŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŵ Ă ĚŽĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐĞƵƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ Ğ
ĚǀĞŶƚ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ;ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌͿ͕ Ğ Ğŵ ƐĞŐƵŝĚĂ ĐŽŵ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ƚĂŵďĠŵ ĚĞ ĐůŝĞŶƚĞƐ͕
ƐƵƉĞƌĂŶĚŽ ZΨϭ͕Ϯ ŵŝůŚƁĞƐ Ğŵ ĚŽĂĕƁĞƐ͘ ŽŵŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ͕ Ă >ŽũĂƐ YƵĞƌŽͲYƵĞƌŽ ĞƐƚĄ ƵƐĂŶĚŽ Ă ƐƵĂ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůƉĂƌĂĚŽĂƌŵĂŝƐĚĞϮϲ͘ϬϬϬĐĞƐƚĂƐďĄƐŝĐĂƐƉĂƌĂĂƐŵĂŝƐĚĞϮϴϬĐŝĚĂĚĞƐŽŶĚĞĂƚƵĂ
ŶŽƐƚƌġƐĞƐƚĂĚŽƐĚĂƌĞŐŝĆŽ^Ƶů͕ĐŽŶƚĂŶĚŽĐŽŵŽĂƉŽŝŽĞĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂĚĂƌĞĚĞĚĞĂŶĐŽƐĚĞůŝŵĞŶƚŽƐĚŽ
ZŝŽ 'ƌĂŶĚĞ ĚŽ ^Ƶů͕ ĚŝƐƚƌŝďƵŝŶĚŽ ĂƐƐŝŵ ŵĂŝƐ ĚĞ ϯϱϬ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ ĚĞ ĚŽŶĂƚŝǀŽƐ ƉĂƌĂ ĂůŝŵĞŶƚĂƌ ƋƵĞŵ ŵĂŝƐ
ŶĞĐĞƐƐŝƚĂ͘

 



ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
194
 

/sh>'KZ^h>dK^ϭdϮϬ

ĂĐŚŽĞŝƌŝŶŚĂ͕ϭϳĚĞũƵŶŚŽĚĞϮϬϮϬ͘>ŽũĂƐYƵĞƌŽͲYƵĞƌŽ^͘͘ĂŶƵŶĐŝĂƐĞƵƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂŽ
ƉƌŝŵĞŝƌŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĚĞϮϬϮϬ;ϭdϮϬͿ͘

^dYh^

/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϭdϮϬ ϭdϭϵ sĂƌ͘

ZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ͕>şƋƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵĕƁĞƐĞďĂƚŝŵĞŶƚŽƐ ϯϴϴ͕Ϭ ϯϱϰ͕ϭ ϵ͕ϲй
ZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂϷ ϯϭϰ͕ϳ ϯϭϱ͕Ϯ ;Ϭ͕ϮйͿ
>ƵĐƌŽƌƵƚŽ ϭϮϲ͕ϰ ϭϭϳ͕ϱ ϳ͕ϱй
DĂƌŐĞŵƌƵƚĂ;йͿ ϰϬ͕Ϯй ϯϳ͕ϯй Ϯ͕ϵƉ͘Ɖ͘
ĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ;ϭϭϮ͕ϱͿ ;ϵϰ͕ϮͿ ϭϵ͕ϰй
/dũƵƐƚĂĚŽϸ ϭϱ͕ϰ Ϯϰ͕Ϭ ;ϯϲ͕ϮйͿ
DĂƌŐĞŵ/dũƵƐƚĂĚŽ;йͿ ϰ͕ϵй ϳ͕ϲй ;Ϯ͕ϴͿƉ͘Ɖ͘
>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽϹ ;ϭ͕ϱͿ ;Ϭ͕ϱͿ ϮϬϳ͕ϲй
DĂƌŐĞŵ>şƋƵŝĚĂ;йͿ ;Ϭ͕ϱйͿ ;Ϭ͕ϮйͿ ;Ϭ͕ϯͿƉ͘Ɖ͘
ƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞsĞŶĚĂƐDĞƐŵĂƐ>ŽũĂƐ;^^^Ϳ ;ϲ͕ϰйͿ ϳ͕ϵй
ZK/ũƵƐƚĂĚŽϰ Ϯϯ͕ϯй ϮϬ͕ϭй ϯ͕ϮƉ͘Ɖ͘ 
;ϭͿ ƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂĠŝŵƉĂĐƚĂĚĂŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞƉĞůĂĂůƚĞƌĂĕĆŽŶĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĚŽ/D^Ͳ^dĚŽZŝŽ'ƌĂŶĚĞĚŽ^Ƶů;ĚĞĐƌĞƚŽŶǑϱϰ͘ϯϬϴͬϮϬϭϴͿ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞ
ŵĂƌĕŽĚĞϮϬϭϵ͕ƋƵĞůĞǀŽƵĂƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚŽŵŽŶƚĂŶƚĞƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽŶĂĐŽŶƚĂĚĞ/ŵƉŽƐƚŽƐ/ŶĐŝĚĞŶƚĞƐ^ŽďƌĞĂsĞŶĚĂ͕ĞĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽĚŽƵƐƚŽĚĂƐDĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐ
sĞŶĚŝĚĂƐ͘
;ϮͿ K/dũƵƐƚĂĚŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƵŵĂŵĞĚŝĕĆŽŶĆŽĐŽŶƚĄďŝůĞůĂďŽƌĂĚĂƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂŽ/dĂĐƌĞƐĐŝĚŽĚĞŝƚĞŶƐŶĆŽͲƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐŽƵŶĆŽͲ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ĞĚĞĚƵnjŝĚŽĚŽŝŵƉĂĐƚŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ;WƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽdĠĐŶŝĐŽWϬϲ;ZϮͿʹƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽƐͿĂĚŽƚĂĚŽĞŵϮϬϭϵ͕ĚĞŵŽĚŽĂƉĞƌŵŝƚŝƌĂ
ĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝĚĂĚĞĐŽŵŽƐƉĞƌşŽĚŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͘
;ϯͿ >ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽĐŽŶƚĞŵƉůĂƵŵŝŵƉĂĐƚŽŶĞŐĂƚŝǀŽĚĞZΨ;Ϭ͕ϴͿŵŝůŚƁĞƐ;ZΨ;Ϭ͕ϱͿŵŝůŚƁĞƐŶŽϭdϭϵͿͿƉĞůĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ;WƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽdĠĐŶŝĐŽW
Ϭϲ;ZϮͿʹƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽƐͿ͘
;ϰͿ ZK/;ZĞƚƵƌŶŽŶ/ŶǀĞƐƚĞĚĂƉŝƚĂůŽƵZĞƚŽƌŶŽƐŽďƌĞŽĂƉŝƚĂů/ŶǀĞƐƚŝĚŽͿũƵƐƚĂĚŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƵŵĂŵĞĚŝĕĆŽŶĆŽĐŽŶƚĄďŝůĞůĂďŽƌĂĚĂƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘KZK/
ũƵƐƚĂĚŽĠƵŵĂĚŝǀŝƐĆŽĚŽ>ƵĐƌŽKƉĞƌĂĐŝŽŶĂůũƵƐƚĂĚŽŶƚĞƐĚĞ/ŵƉŽƐƚŽƐ;ĚũƵƐƚĞĚEĞƚKƉĞƌĂƚŝŶŐWƌŽĨŝƚĨƚĞƌdĂdžĞƐ͕͞EKWdũƵƐƚĂĚŽ͟ͿƉĞůĂŵĠĚŝĂĚŽĂƉŝƚĂů
/ŶǀĞƐƚŝĚŽĚŽƐƷůƚŝŵŽƐƋƵĂƚƌŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐ;ĂƉŝƚĂů/ŶǀĞƐƚŝĚŽʹŵĠĚŝĂĚŽƐƷůƚŝŵŽƐƋƵĂƚƌŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐͿ͘KEKWdũƵƐƚĂĚŽĠŽůƵĐƌŽĂŶƚĞƐĚĞũƵƌŽƐĞŝŵƉŽƐƚŽĚĞ
ƌĞŶĚĂ;>:/ZŽƵ/dͿĚŽƐƷůƚŝŵŽƐĚŽnjĞŵĞƐĞƐĂĐƌĞƐĐŝĚŽĚĞŝƚĞŶƐŶĆŽͲƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐŽƵŶĆŽͲŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ŶĞƐƚĞĐĂƐŽ͗ĂĐƌĞƐĐŝĚŽĚĞ/ŵƉŽƐƚŽƐƐŽďĚŝƐĐƵƐƐĆŽũƵĚŝĐŝĂů
͞>ĞŝĚŽĞŵ͟ĞĚĞďƀŶƵƐŶĆŽͲƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚŽ&/sĞƌĚĞĂƌĚ͕ƋƵĞŶĂǀŝƐĆŽĚĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽĨĂnjĞŵƉĂƌƚĞĚĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐŶŽƌŵĂŝƐ͕ůşƋƵŝĚŽĚĞ
ĞĨĞŝƚŽĚĞ/ZW:ͬ^>>ĐĂůĐƵůĂĚŽƉĞůĂĂůşƋƵŽƚĂĐŽŵďŝŶĂĚĂĚĞϯϰй͘KĂƉŝƚĂů/ŶǀĞƐƚŝĚŽʹŵĠĚŝĂĚŽƐƷůƚŝŵŽƐƋƵĂƚƌŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐĠĂƐŽŵĂĚĂŵĠĚŝĂĚĂşǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂ
ũƵƐƚĂĚĂĚŽƐƷůƚŝŵŽƐƋƵĂƚƌŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐĞĚĂŵĠĚŝĂĚŽWĂƚƌŝŵƀŶŝŽ>şƋƵŝĚŽĚŽƐƷůƚŝŵŽƐƋƵĂƚƌŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐ͘



x KĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĂZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ͕>şƋƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵĕĆŽƚŽƚĂůŝnjŽƵϵ͕ϲйŶŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂ
ŐĂŶŚŽƵƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĚĞŵĞƌĐĂĚŽ͕ĨŝĐĂŶĚŽĂƐƐŝŵ͕ĂĐŝŵĂĚŽƐĚĂĚŽƐĚŝǀƵůŐĂĚŽƐƉĞůŽ/';WDͿƉĂƌĂ
ŽƐƚƌġƐƐƚĂĚŽƐĚŽ^ƵůĚŽƌĂƐŝůŶĞƐƚĞŵĞƐŵŽƉĞƌşŽĚŽ͕ĞĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵƋƵĞĚĂĚĞsĞŶĚĂƐDĞƐŵĂƐ>ŽũĂƐ
;^^^ Ͳ ^ĂŵĞ ^ƚŽƌĞƐ ^ĂůĞƐͿ ĚĞ ;ϲ͕ϰͿй͕ ĚĞǀŝĚŽ ĂŽ ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĂ ƉĂŶĚĞŵŝĂ͘ ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ Ž ƉĞƌşŽĚŽ
ĂŶƚĞƌŝŽƌĂŽĨĞĐŚĂŵĞŶƚŽĚĞůŽũĂƐ͕ƚŝǀĞŵŽƐϭϲ͕ϱйĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞǀĞŶĚĂƐĞϲ͕ϲйĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ
^^^͘

x K >ƵĐƌŽ ƌƵƚŽ ĂǀĂŶĕŽƵ ϳ͕ϱй͕ ĐŽŵ DĂƌŐĞŵ ƌƵƚĂ ĚĞ ϰϬ͕Ϯй͘ EŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϮϬ
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐZΨϭϮϲ͕ϰŵŝůŚƁĞƐĚĞ>ƵĐƌŽƌƵƚŽ͘

x ĞƐƉĞƐĂƐ KƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ƚŽƚĂůŝnjĂƌĂŵ ZΨϭϭϮ͕ϱ ŵŝůŚƁĞƐ͘ Ɛ ĚĞƐƉĞƐĂƐ KƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ƉƌſͲĨŽƌŵĂ͕
ĞdžĐůƵŝŶĚŽ ŽƐ ĞĨĞŝƚŽƐ ĚĂ ĂĚŽĕĆŽ ĚŽ /&Z^ ϭϲͬW Ϭϲ ;ZϮͿ͕ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ϭϴ͕ϲй͕ ŶŽ
ŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϭϭϰ͕ϵŵŝůŚƁĞƐ͕ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŶĚŽĂĞdžƉĂŶƐĆŽŽƌŐąŶŝĐĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

x /dũƵƐƚĂĚŽĚĞZΨϭϱ͕ϰŵŝůŚƁĞƐ͕ĐŽŵDĂƌŐĞŵ/dũƵƐƚĂĚŽĚĞϰ͕ϵй͘

x >ƵĐƌŽͬ;WƌĞũƵşnjŽͿ>şƋƵŝĚŽƚŽƚĂůŝnjŽƵZΨ;ϭ͕ϱͿŵŝůŚƁĞƐ͘>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽƉƌſͲĨŽƌŵĂĚĞZΨ;Ϭ͕ϳͿŵŝůŚƁĞƐǀƐ
ZΨϬ͕ϬŵŝůŚƁĞƐĚŽϭdϭϵ͕ĞdžĐůƵŝŶĚŽŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ͘

 


ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
195
 

DKE^dZO^KZ^h>dKKE^K>/K
/ŵƉĂĐƚŽ /ŵƉĂĐƚŽ ϭdϮϬ ϭdϭϵ
ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĚŽZĞƐƵůƚĂĚŽŽŶƐŽůŝĚĂĚŽ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϭdϮϬ ϭdϭϵ sĂƌ͘ /&Z^ϭϲͲϭdϮϬ /&Z^ϭϲͲϭdϭϵ sĂƌ͘ WƌſͲĨŽƌŵĂϷ WƌſͲĨŽƌŵĂϷ sĂƌ͘
ZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ>şƋƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵĕƁĞƐ ϯϴϴ͕Ϭ ϯϱϰ͕ϭ ϵ͕ϲй Ͳ Ͳ Ͳ ϯϴϴ͕Ϭ ϯϱϰ͕ϭ ϵ͕ϲй
/ŵƉŽƐƚŽƐ ;ϳϯ͕ϯͿ ;ϯϴ͕ϵͿ ϴϴ͕ϰй Ͳ Ͳ Ͳ ;ϳϯ͕ϯͿ ;ϯϴ͕ϵͿ ϴϴ͕ϰй
ͲͲ
ZĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂ ϯϭϰ͕ϳ ϯϭϱ͕Ϯ ;Ϭ͕ϮйͿ Ͳ Ͳ Ͳ ϯϭϰ͕ϳ ϯϭϱ͕Ϯ ;Ϭ͕ϮйͿ
sĞŶĚĂĚĞŵĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐ ϮϬϰ͕ϱ ϮϮϵ͕ϴ ;ϭϭ͕ϬйͿ Ͳ Ͳ Ͳ ϮϬϰ͕ϱ ϮϮϵ͕ϴ ;ϭϭ͕ϬйͿ
^ĞƌǀŝĕŽƐƉƌĞƐƚĂĚŽƐ ϭϭϬ͕Ϯ ϴϱ͕ϰ Ϯϵ͕ϭй Ͳ Ͳ Ͳ ϭϭϬ͕Ϯ ϴϱ͕ϰ Ϯϵ͕ϭй
Ͳ Ͳ
ƵƐƚŽƐĚĂƐŵĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐǀĞŶĚŝĚĂƐĞĚŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐƉƌĞƐƚĂĚŽƐ ;ϭϴϴ͕ϯͿ ;ϭϵϳ͕ϲͿ ;ϰ͕ϳйͿ Ͳ Ͳ Ͳ ;ϭϴϴ͕ϯͿ ;ϭϵϳ͕ϲͿ ;ϰ͕ϳйͿ
>ƵĐƌŽďƌƵƚŽ ϭϮϲ͕ϰ ϭϭϳ͕ϱ ϳ͕ϱй Ͳ Ͳ Ͳ ϭϮϲ͕ϰ ϭϭϳ͕ϱ ϳ͕ϱй
ZĞĐĞŝƚĂƐ;ĚĞƐƉĞƐĂƐͿŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ;ϭϭϮ͕ϱͿ ;ϵϰ͕ϮͿ ϭϵ͕ϰй Ϯ͕ϰ Ϯ͕ϳ ;ϭϬйͿ ;ϭϭϰ͕ϵͿ ;ϵϲ͕ϵͿ ϭϴ͕ϲй
sĞŶĚĂƐ ;ϳϳ͕ϴͿ ;ϲϰ͕ϮͿ Ϯϭ͕Ϯй Ϯ͕Ϯ Ϯ͕ϱ ;ϭϰйͿ ;ϳϵ͕ϵͿ ;ϲϲ͕ϳͿ ϭϵ͕ϵй
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐĞŐĞƌĂŝƐ ;ϯϮ͕ϱͿ ;Ϯϴ͕ϯͿ ϭϱ͕Ϭй Ϭ͕Ϯ Ϭ͕Ϯ ϰϯй ;ϯϮ͕ϳͿ ;Ϯϴ͕ϰͿ ϭϱ͕ϭй
KƵƚƌĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ůşƋƵŝĚĂƐ ;Ϯ͕ϮͿ ;ϭ͕ϴͿ Ϯϰ͕ϴй Ͳ Ͳ Ͳ ;Ϯ͕ϮͿ ;ϭ͕ϴͿ Ϯϰ͕ϴй
>ƵĐƌŽKƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĂŶƚĞƐĚŽZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽ ϭϯ͕ϵ Ϯϯ͕ϯ ;ϰϬ͕ϰйͿ Ϯ͕ϰ Ϯ͕ϳ ;ϭϬйͿ ϭϭ͕ϱ ϮϬ͕ϲ ;ϰϰ͕ϯйͿ
ZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽ ;ϭϱ͕ϵͿ ;Ϯϭ͕ϯͿ ;Ϯϱ͕ϯйͿ ;ϯ͕ϳͿ ;ϯ͕ϱͿ ϱй ;ϭϮ͕ϮͿ ;ϭϳ͕ϴͿ ;ϯϭ͕ϮйͿ
ĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ;ϭϴ͕ϲͿ ;Ϯϯ͕ϱͿ ;Ϯϭ͕ϬйͿ ;ϯ͕ϳͿ ;ϯ͕ϱͿ ϱй ;ϭϰ͕ϵͿ ;ϮϬ͕ϬͿ ;Ϯϱ͕ϱйͿ
ZĞĐĞŝƚĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ Ϯ͕ϳ Ϯ͕Ϯ ϮϬ͕ϰй Ͳ Ͳ Ͳ Ϯ͕ϳ Ϯ͕Ϯ ϮϬ͕ϰй
>ƵĐƌŽ;WƌĞũƵşnjŽͿĂŶƚĞƐĚŽŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂ͕ĞĚĂĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů ;Ϯ͕ϬͿ Ϯ͕ϭ ;ϭϵϰ͕ϵйͿ ;ϭ͕ϯͿ ;Ϭ͕ϴͿ ϱϱй ;Ϭ͕ϳͿ Ϯ͕ϵ ;ϭϮϰ͕ϱйͿ
/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĐŽƌƌĞŶƚĞƐĞĚŝĨĞƌŝĚŽƐ Ϭ͕ϰ ;Ϯ͕ϲͿ ;ϭϭϲ͕ϵйͿ Ϭ͕ϰ Ϭ͕ϯ ϱϱй Ϭ͕Ϭ ;Ϯ͕ϵͿ ;ϭϬϬ͕ϮйͿ
>ƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽ;WƌĞũƵşnjŽͿĚŽƉĞƌşŽĚŽ ;ϭ͕ϱͿ ;Ϭ͕ϱͿ ϮϬϳ͕ϲй ;Ϭ͕ϴͿ ;Ϭ͕ϱͿ ϱϱй ;Ϭ͕ϳͿ Ϭ͕Ϭ ;ϭϴϴϵ͕ϯйͿ 
;ϭͿ WĂƌĂŵĞůŚŽƌĂƌĂĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝĚĂĚĞĚŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĞŶƚƌĞŽƐĂŶŽƐ͕ĨŽŝŝŶĐůƵşĚĂƵŵĂĐŽůƵŶĂWƌſͲĨŽƌŵĂƋƵĞĞdžĐůƵŝŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿĚĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ͘KƐĚĂĚŽƐ͞WƌſͲĨŽƌŵĂ͟ŶĆŽƐĆŽĂƵĚŝƚĂĚŽƐ͘


^DWE,KKWZ/KE>ϭdϮϬ

ǀĞŶĚĂŵĞƐŵĂƐůŽũĂƐ;^^^ͿĐĂŝƵ;ϲ͕ϰͿйŶŽϭdϮϬ͕ŝŵƉĂĐƚĂĚĂƉĞůĂƐƵƐƉĞŶƐĆŽĚĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĞůŽũĂƐĂŽ
ůŽŶŐŽĚŽŵġƐĚĞŵĂƌĕŽ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶĐĞƌƌŽƵŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĐŽŵϯϱϯůŽũĂƐ͕ƚĞŶĚŽĂďĞƌƚŽϴŶŽǀĂƐůŽũĂƐĞ
ĨĞĐŚĂĚŽϭůŽũĂĚƵƌĂŶƚĞŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞ;ϰϵĂďĞƌƚƵƌĂƐĞϭĨĞĐŚĂŵĞŶƚŽŶŽƐƷůƚŝŵŽƐĚŽnjĞŵĞƐĞƐͿ͘ŵƌĞůĂĕĆŽĂŽ
ŵĞƐŵŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĚŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ĂĐŽŵƉĂŶŚŝĂŽďƚĞǀĞƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϱ͕ϳйŶĂďĂƐĞĚĞůŽũĂƐ͕ĞƵŵ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϴ͕ϯйŶĂĄƌĞĂĚĞǀĞŶĚĂƐ͘

/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ϭdϮϬ ϭdϭϵ sĂƌ͘

dŽƚĂůĚĞůŽũĂƐ ϯϱϯ ϯϬϱ ϭϱ͕ϳй
ZŝŽ'ƌĂŶĚĞĚŽ^Ƶů ϮϳϬ Ϯϱϭ ϳ͕ϲй
^ĂŶƚĂĂƚĂƌŝŶĂ ϱϬ ϯϰ ϰϳ͕ϭй
WĂƌĂŶĄ ϯϯ ϮϬ ϲϱ͕Ϭй
ƌĞĂĚĞǀĞŶĚĂƐ;ϬϬϬƐŵϸͿ Ϯϯϰ ϭϵϴ ϭϴ͕ϯй



DW>K:^ϭdϮϬ



ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
196
 

^DWE,K&/EE/ZKϭdϮϬ

ZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ͕>şƋƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵĕƁĞƐĞďĂƚŝŵĞŶƚŽƐ;Z>Ϳ

Z>ƚŽƚĂůŝnjŽƵZΨϯϴϴ͕ϬŵŝůŚƁĞƐŶŽϭdϮϬ͕ĂŶƚĞZΨϯϱϰ͕ϭŵŝůŚƁĞƐŶŽϭdϭϵ͕ĐŽŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϵ͕ϲй͘

ƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞEĞŐſĐŝŽ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϭdϮϬ ϭdϭϵ sĂƌ͘

ZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ͕>şƋƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵĕƁĞƐĞďĂƚŝŵĞŶƚŽƐ ϯϴϴ͕Ϭ ϯϱϰ͕ϭ ϵ͕ϲй
sĂƌĞũŽ Ϯϳϯ͕ϰ Ϯϲϱ͕ϲ ϯ͕Ϭй
^ĞƌǀŝĕŽƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ϵϴ͕ϱ ϳϰ͕Ϭ ϯϯ͕Ϯй
ĂƌƚĆŽĚĞƌĠĚŝƚŽ ϭϲ͕ϭ ϭϰ͕ϲ ϭϬ͕ϱй 

 ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞ ŶĞŐſĐŝŽ ĚĞ sĂƌĞũŽ ĐƌĞƐĐĞƵ ϯ͕Ϭй ŶŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ϳϬ͕ϱй ĚĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĂ ƋƵĞĚĂ ĚĞ ;ϲ͕ϰͿй ĚĂ ǀĞŶĚĂ ŵĞƐŵĂƐ ůŽũĂƐ ;^^^Ϳ Ğ ĚŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĂ
ĞdžƉĂŶƐĆŽ ĐŽŵ Ž ĂŵĂĚƵƌĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ůŽũĂƐ ĂďĞƌƚĂƐ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚĞ ϮϬϭϵ ;ϱϬ ůŽũĂƐͿ Ğ ŶŽ ϭdϮϬ ;ϴ ůŽũĂƐͿ͘
ƐƚŝŵĂŵŽƐ Ž ŝŵƉĂĐƚŽ ŶĞŐĂƚŝǀŽ ĚŽ ŽǀŝĚͲϭϵ Ğŵ ZΨϯϳ͕ϴ ;ŶĆŽ ĂƵĚŝƚĂĚŽͿ ŵŝůŚƁĞƐ ĚĞ ǀĞŶĚĂ sĂƌĞũŽ͕
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞǀĞŶĚĂƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽĂƚĠŽĚŝĂϭϱĚĞŵĂƌĕŽ͘

Z>ĚĞ^ĞƌǀŝĕŽƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͕ƚŽƚĂůŝnjŽƵZΨϵϴ͕ϱŵŝůŚƁĞƐ͕ĐŽŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĞdžƉƌĞƐƐŝǀŽĚĞϯϯ͕ϮйǀƐ͘ϭdϭϵ͘
ĐĂƌƚĞŝƌĂůşƋƵŝĚĂĐŽŵũƵƌŽƐŽƌŝŐŝŶĂĚĂƉĞůŽƐĐĂƌƚƁĞƐsĞƌĚĞĂƌĚƚĞƌŵŝŶŽƵŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĞŵZΨϱϬϮ͕ϮŵŝůŚƁĞƐ͕
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϵ͕ϳйĨƌĞŶƚĞĂŽŵĞƐŵŽƉĞƌşŽĚŽĚŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŶĚŽŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞǀĞŶĚĂƐ
ĚĞsĂƌĞũŽ͕ĂŽůŽŶŐŽĚŽƐƷůƚŝŵŽƐĚŽnjĞŵĞƐĞƐ͘

ĂƚŝǀŝĚĂĚĞĚĞĂƌƚĆŽĚĞƌĠĚŝƚŽĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵϭϬ͕ϱйĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞƌĞĐĞŝƚĂƐ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽĂƐƐŝŵϰ͕Ϯй
ĚĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ ƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ŶŽ ǀĂůŽƌ ƚƌĂŶƐĂĐŝŽŶĂĚŽ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚŽsĞƌĚĞĂƌĚ͕
ĂƚŝŶŐŝŶĚŽ Ƶŵ ǀŽůƵŵĞ ƚŽƚĂů ĚĞ ZΨϯϳϴ͕Ϯ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ƐĞŶĚŽ ZΨϮϬϵ͕ϱ ŵŝůŚƁĞƐ Ğŵ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽƐ
ĐŽŶǀĞŶŝĂĚŽƐ͘

KŝŵƉĂĐƚŽĚŽĨĞĐŚĂŵĞŶƚŽĚĂƐůŽũĂƐĠǀŝƐƚŽŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞŶĂƌĞĐĞŝƚĂĚĂĂƚŝǀŝĚĂĚĞĚĞsĂƌĞũŽ͕ƉŽƌĠŵĐŽŵĂ
ĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽĚĂŐĞƌĂĕĆŽĚĞƉƌŽĚƵƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĂƚƌĞůĂĚĂĂŽsĂƌĞũŽ͕ƚĞƌĞŵŽƐŝŵƉĂĐƚŽƐŶĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞ
^ĞƌǀŝĕŽƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĞĂƌƚĆŽĚĞƌĠĚŝƚŽƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͘

ZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂ

ZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂƚŽƚĂůŝnjŽƵZΨϯϭϰ͕ϳŵŝůŚƁĞƐŶŽϭdϮϬ͕ĂŶƚĞZΨϯϭϱ͕ϮŵŝůŚƁĞƐŶŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕
ĐŽŵƋƵĞĚĂĚĞϬ͕Ϯй͘ƐƚĂƋƵĞĚĂĚĞZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂĂďĂŝdžŽĚŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞZ>ĚĞǀĞͲƐĞ
ĂŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽŵŽŶƚĂŶƚĞ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ ŶĂĐŽŶƚĂ ĚĞ/ŵƉŽƐƚŽƐ /ŶĐŝĚĞŶƚĞƐ ^ŽďƌĞ ĂsĞŶĚĂ͕ ƋƵĞ ƉĂƐƐŽƵ Ă
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌϭϴ͕ϵйĚĂZ>ĨƌĞŶƚĞĂϭϭ͕ϬйŶŽϭdϭϵ͘ƐƚĞĞĨĞŝƚŽĨŽŝĐĂƵƐĂĚŽƉĞůĂ ĂůƚĞƌĂĕĆŽŶĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽ
ĚŽ/D^Ͳ^dĚŽZŝŽ'ƌĂŶĚĞĚŽ^Ƶů;ĚĞĐƌĞƚŽŶǑϱϰ͘ϯϬϴͬϮϬϭϴͿ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞŵĂƌĕŽĚĞϮϬϭϵ͕ŽŶĚĞŽĐŽŶƚƌŝďƵŝŶƚĞ
ƐƵďƐƚŝƚƵşĚŽĂƉƵƌĂĞƚŽŵĂƉĞƌŝŽĚŝĐĂŵĞŶƚĞŽĐƌĠĚŝƚŽƉƌĞƐƵŵŝĚŽĚĞ/D^Ͳ^dŶĂƐĐŽŵƉƌĂƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐ
ƐƵũĞŝƚĂƐăƐƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ͘ŵƵĚĂŶĕĂŶŽƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĐŽŶƚĄďŝůĚĂĚŽĂŽĐƌĠĚŝƚŽŽĐĂƐŝŽŶĂƵŵŝŵƉĂĐƚŽ
ŶŽ ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ƌĞĚƵnjŝƌ Ž ĐƵƐƚŽ ĚŽ ĞƐƚŽƋƵĞ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽ Ğ ĚĞ ĂƵŵĞŶƚĂƌ Ž ǀĂůŽƌ ĚŽ /D^Ͳ^d ĚĞǀŝĚŽ͕ Ğ
ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ŶŽŵŽŵĞŶƚŽĚĂǀĞŶĚĂĚŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐ͕ĚŝŵŝŶƵŝƌŽĐƵƐƚŽĚĂƐŵĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐǀĞŶĚŝĚĂƐĞ
ĂƵŵĞŶƚĂƌ ŽƐ ŝŵƉŽƐƚŽƐ ŝŶĐŝĚĞŶƚĞƐ͘ ĂůƚĞƌĂĕĆŽ ŽĐĂƐŝŽŶŽƵ͕ŶŽ ϭdϮϬ͕ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ŶŽ ǀĂůŽƌ ĚĞ ŝŵƉŽƐƚŽƐ
ŝŶĐŝĚĞŶƚĞƐƐŽďƌĞǀĞŶĚĂƐŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϯϬ͕ϵŵŝůŚƁĞƐ͘ƐƚĞĞĨĞŝƚŽƐŽŵĞŶƚĞĚĞŝdžĂƌĄĚĞĞƐƚĂƌƉƌĞƐĞŶƚĞ
ĂƉĂƌƚŝƌĚŽϯdϮϬ͕ƋƵĂŶĚŽĂŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂƉĂƐƐĂƌĄĂƐĞƌĐŽŵƉĂƌĄǀĞů͘



ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
197
 

>ƵĐƌŽƌƵƚŽ

ŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶĐĞƌƌŽƵŽƉƌŝŵĞŝƌŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĚĞϮϬϮϬĐŽŵZΨϭϮϲ͕ϰŵŝůŚƁĞƐĚĞ>ƵĐƌŽƌƵƚŽ͕ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂ
ƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϳ͕ϱйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƉƌŝŵĞŝƌŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĚĞϮϬϭϵ͘

DĂƌŐĞŵƌƵƚĂ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƉĞůŽ>ƵĐƌŽƌƵƚŽĚŝǀŝĚŝĚŽƉĞůĂZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂ͕ĨŽŝĚĞϰϬ͕Ϯй
ŶŽϭdϮϬ͘ĞǀŝĚŽĂŽƐŝŵƉĂĐƚŽƐĚĂŵƵĚĂŶĕĂŶĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĚŽ/D^Ͳ^dĚŽZŝŽ'ƌĂŶĚĞĚŽ^ƵůĞŵϮϬϭϵ͕Ă
DĂƌŐĞŵ ƌƵƚĂ ŶĆŽ Ġ ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞĐŽŵƉĂƌĄǀĞů ĂŽ ĂŶŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ƉŽŝƐ ŚŽƵǀĞ ƵŵĂ ĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ
ůşƋƵŝĚĂĐŽŵŽĞĨĞŝƚŽĚĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĞƐƚĞŶŽǀŽŵŽĚĞůŽĚĞƚƌŝďƵƚĂĕĆŽ͕ŽƋƵĞĂƵŵĞŶƚĂ
ŵĂƚĞŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞĂDĂƌŐĞŵƌƵƚĂĂŽĚŝŵŝŶƵŝƌŽĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽƌĚŽŝŶĚŝĐĂĚŽƌ͘

ĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ

EŽϭdϮϬ͕ĂƐĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐƚŽƚĂůŝnjĂƌĂŵZΨϭϭϮ͕ϱŵŝůŚƁĞƐ͕ĐŽŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϵ͕ϰйǀƐ͘ϭdϭϵ͘

ŽĞdžĐůƵŝƌŵŽƐŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ͕ƋƵĞƌĞƐƵůƚŽƵĞŵƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐ
ĚĞůŽĐĂĕĆŽĞƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽƐŽďƌĞŽƐĂƚŝǀŽƐĚĞĂƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽĚĞĚŝƌĞŝƚŽĚĞƵƐŽ͕ĐŚĞŐĂŵŽƐ
ĂƵŵĂĞƐƉĞƐĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĂũƵƐƚĂĚĂƉĞůŽĞĨĞŝƚŽĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿĚĞZΨϭϭϰ͕ϵŵŝůŚƁĞƐ͕
ŽƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌŝĂƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϴ͕ϲйĨƌĞŶƚĞĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘
ϭdϮϬ ϭdϭϵ
ĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϭdϮϬ ϭdϭϵ sĂƌ͘ WƌſͲĨŽƌŵĂ WƌſͲĨŽƌŵĂ sĂƌ͘
ĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ;ϭϭϮ͕ϱͿ ;ϵϰ͕ϮͿ ϭϵ͕ϰй ;ϭϭϰ͕ϵͿ ;ϵϲ͕ϵͿ ϭϴ͕ϲй
ĞƐƉĞƐĂƐĐŽŵǀĞŶĚĂƐ ;ϳϳ͕ϴͿ ;ϲϰ͕ϮͿ Ϯϭ͕Ϯй ;ϳϵ͕ϵͿ ;ϲϲ͕ϳͿ ϭϵ͕ϵй
ĞƐƉĞƐĂƐ'ĞƌĂŝƐĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ ;ϯϮ͕ϱͿ ;Ϯϴ͕ϯͿ ϭϱ͕Ϭй ;ϯϮ͕ϳͿ ;Ϯϴ͕ϰͿ ϭϱ͕ϭй
KƵƚƌĂƐĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ;Ϯ͕ϮͿ ;ϭ͕ϴͿ Ϯϰ͕ϴй ;Ϯ͕ϮͿ ;ϭ͕ϴͿ Ϯϰ͕ϴй

KƐĚĂĚŽƐ͞WƌſͲĨŽƌŵĂ͟ŶĆŽƐĆŽĂƵĚŝƚĂĚŽƐ͘
ĞƐƉĞƐĂƐĐŽŵǀĞŶĚĂƐ͗ĂƵŵĞŶƚŽĚĞϮϭ͕ϮйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ĂƚƌŝďƵşĚŽĂŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞǀĞŶĚĂƐ
ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞăƐĚĞƐƉĞƐĂƐĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĂĞdžƉĂŶƐĆŽŽƌŐąŶŝĐĂ͕ĐŽŵŽƉƌŝŵĞŝƌŽĂŶŽĐŽŵƉůĞƚŽ
ĚĞŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĂƐϱϬůŽũĂƐĂďĞƌƚĂƐĞŵϮϬϭϵĞĚĂŝŶĂƵŐƵƌĂĕĆŽĚĞϴŶŽǀĂƐůŽũĂƐŶŽϭdϮϬ͘ŽĞdžĐůƵŝƌŵŽƐŽƐ
ĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ͕ƚĞŵŽƐƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϵ͕ϵй͘

ĞƐƉĞƐĂƐ 'ĞƌĂŝƐ Ğ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ͗ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ϭϱ͕Ϭй ǀƐ͘ ϭdϭϵ͘ &Žŝ ŝŵƉĂĐƚĂĚĂ͕ ƉĞůĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ
ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂŽŝŶşĐŝŽĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽĚĂŶŽǀĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚŽϭ͕Ğŵ^ĂŶƚŽƌŝƐƚŽͲZ^͕ŶŽǀĂůŽƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĚĞ
ZΨϬ͕ϵŵŝůŚƁĞƐĨƌĞŶƚĞĂŽŵĞƐŵŽƉĞƌşŽĚŽĚŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ƋƵĞĨƵŶĐŝŽŶŽƵƉĂƌĂůĞůĂŵĞŶƚĞăĞƐƚƌƵƚƵƌĂĂŶƚŝŐĂ͕
ĚƵƌĂŶƚĞ ďŽĂ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ ĂƚĠ ĂĐŽŶĐůƵƐĆŽĚĂ ŵŝŐƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽƉĞƌĂĕĆŽ͘ Ž ĞdžĐůƵŝƌŵŽƐ ŽƐ
ĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ͕ƚĞŵŽƐƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϱ͕ϭй͘

ZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ

EŽƉƌŝŵĞŝƌŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĚĞϮϬϮϬ͕ŽZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽƚŽƚĂůŝnjŽƵƵŵĂĚĞƐƉĞƐĂĚĞZΨϭϱ͕ϵŵŝůŚƁĞƐ͕
ŵĂũŽƌĂĚŽĞŵZΨϯ͕ϲŵŝůŚƁĞƐƉĞůĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ͘ ŽĞdžĐůƵŝƌŵŽƐŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽ
ĚĞƐƚĂŶŽƌŵĂĐŽŶƚĄďŝů͕ĐŚĞŐĂŵŽƐĂƵŵZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽ ĂũƵƐƚĂĚŽƉĞůŽĞĨĞŝƚŽĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ
/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿĐŽŵƵŵĂĚĞƐƉĞƐĂĚĞZΨϭϮ͕ϮŵŝůŚƁĞƐ͕ŽƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌŝĂƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĞϯϭ͕Ϯй
ĨƌĞŶƚĞĂŽŵĞƐŵŽƉĞƌşŽĚŽĚŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ŝŵƉĂĐƚĂĚŽƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƉĞůĂƌĞĚƵĕĆŽĚĂƚĂdžĂďĄƐŝĐĂĚĞũƵƌŽƐ͕
ĞĚĂƌĞĚƵĕĆŽĚŽŝŵƉĂĐƚŽĚŽĂũƵƐƚĞĂǀĂůŽƌƉƌĞƐĞŶƚĞĚŽĐĂƉŝƚĂůĚĞŐŝƌŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘



ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
198
 

>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽ

ŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞŐŝƐƚƌŽƵWƌĞũƵşnjŽĚĞZΨ;ϭ͕ϱͿŵŝůŚƁĞƐŶŽϭdϮϬǀƐ͘ZΨ;Ϭ͕ϱͿŵŝůŚƁĞƐŶŽϭdϭϵ͘KŝŵƉĂĐƚŽĚĂ
ĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿĨŽŝĚĞZΨ;Ϭ͕ϴͿŵŝůŚƁĞƐ͕ĂƐƐŝŵŽWƌĞũƵşnjŽĂũƵƐƚĂĚŽƉĞůŽĞĨĞŝƚŽĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ
/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿĐŽŵƉĂƌĄǀĞůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĨŽŝĚĞZΨ;Ϭ͕ϳͿŵŝůŚƁĞƐǀƐZΨϬ͕ϬŵŝůŚƁĞƐŶŽϭdϭϵ͘

/dũƵƐƚĂĚŽ

K/dũƵƐƚĂĚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶŽϭdϮϬƚŽƚĂůŝnjŽƵZΨϭϱ͕ϰŵŝůŚƁĞƐ͕ĐŽŵϯϲ͕ϮйĚĞƌĞĚƵĕĆŽǀƐ͘ϭdϭϵ͕ũĄ
ĞdžĐůƵŝŶĚŽŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ͘DĂƌŐĞŵ/dũƵƐƚĂĚŽĚĞϭdϮϬĨŽŝĚĞϰ͕ϵй͘

ϭdϮϬ ϭdϭϵ
ZĞĐŽŶĐŝůŝĂĕĆŽ/dĞ/dũƵƐƚĂĚŽ ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϭdϮϬ ϭdϭϵ sĂƌ͘ WƌſͲĨŽƌŵĂϷ WƌſͲĨŽƌŵĂϷ sĂƌ͘
>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽ ;ϭ͕ϱͿ ;Ϭ͕ϱͿ ϮϬϳ͕ϲй ;Ϭ͕ϳͿ Ϭ͕Ϭ ;ϭϴϴϵ͕ϯйͿ
;нͿ/Z͕^>> ;Ϭ͕ϰͿ Ϯ͕ϲ ;ϭϭϲ͕ϵйͿ ;Ϭ͕ϬͿ Ϯ͕ϵ ;ϭϬϬ͕ϮйͿ
;нͿZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽ ϭϱ͕ϵ Ϯϭ͕ϯ ;Ϯϱ͕ϯйͿ ϭϮ͕Ϯ ϭϳ͕ϴ ;ϯϭ͕ϮйͿ
;нͿĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽĞŵŽƌƚŝnjĂĕĆŽ ϭϰ͕Ϯ ϭϭ͕ϱ Ϯϯ͕ϰй ϯ͕ϴ ϯ͕ϰ ϭϯ͕ϯй
;сͿ/d Ϯϴ͕ϭ ϯϰ͕ϵ ;ϭϵ͕ϯйͿ ϭϱ͕ϰ Ϯϰ͕Ϭ ;ϯϲ͕ϮйͿ
;ͲͿ/ŵƉĂĐƚŽĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ ;ϭϮ͕ϴͿ ;ϭϬ͕ϴͿ ϭϴ͕Ϯй Ͳ Ͳ Ͳ
;сͿ/dũƵƐƚĂĚŽ ϭϱ͕ϰ Ϯϰ͕Ϭ ;ϯϲ͕ϮйͿ ϭϱ͕ϰ Ϯϰ͕Ϭ ;ϯϲ͕ϮйͿ
DĂƌŐĞŵ/dũƵƐƚĂĚŽ ϰ͕ϵй ϳ͕ϲй ;Ϯ͕ϴͿƉ͘Ɖ͘ ϰ͕ϵй ϳ͕ϲй ;Ϯ͕ϴͿƉ͘Ɖ͘ 
;ϭͿ K /d ũƵƐƚĂĚŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŵĂ ŵĞĚŝĕĆŽ ŶĆŽ ĐŽŶƚĄďŝů ĞůĂďŽƌĂĚĂ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƋƵĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ ĂŽ /d ĚĞĚƵnjŝĚŽ ĚŽ /ŵƉĂĐƚŽ ĚŽ /&Z^ϭϲͬWϬϲ ;ZϮͿ
;WƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽdĠĐŶŝĐŽWϬϲ;ZϮͿʹƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽƐͿĂĚŽƚĂĚŽĞŵϮϬϭϵ͕ĚĞŵŽĚŽĂƉĞƌŵŝƚŝƌĂĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝĚĂĚĞĐŽŵŽƐƉĞƌşŽĚŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͘KƐĚĂĚŽƐ͞WƌſͲĨŽƌŵĂ͟ŶĆŽƐĆŽ
ĂƵĚŝƚĂĚŽƐ͘



şǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂũƵƐƚĂĚĂ

ŵϯϭĚĞŵĂƌĕŽĚĞϮϬϮϬ͕ĂşǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂũƵƐƚĂĚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĨŽŝĚĞZΨϮϰϰ͕ϬŵŝůŚƁĞƐ͕ĞĂƌĞůĂĕĆŽ
ĞŶƚƌĞĂşǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂũƵƐƚĂĚĂĞŽ/dũƵƐƚĂĚŽĚŽƐƷůƚŝŵŽƐĚŽnjĞŵĞƐĞƐĨŽŝĚĞϮ͕ϭdž͘

ƵƌĂŶƚĞŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞƌĞĂůŝnjĂŵŽƐŶŽǀĂƐĐĂƉƚĂĕƁĞƐƉĂƌĂĂƵŵĞŶƚĂƌĂůŝƋƵŝĚĞnjĞĨĂnjĞƌĨƌĞŶƚĞăƐŝŶĐĞƌƚĞnjĂƐĚŽ
ĐĞŶĄƌŝŽĂƚƵĂů͕ĞƚĞƌŵŝŶĂŵŽƐŽƉĞƌşŽĚŽĐŽŵϲϵ͕ϮйĚŽƚŽƚĂůĚĂĚşǀŝĚĂĐŽŵĂŵŽƌƚŝnjĂĕƁĞƐŶŽůŽŶŐŽƉƌĂnjŽ;ǀƐ
ϱϮ͕ϴйŶŽϭdϭϵͿ͘

şǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂĞşǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂũƵƐƚĂĚĂ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϭdϮϬ ϰdϭϵ ϭdϭϵ

ŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞ&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ϯϵϯ͕ϯ ϯϯϲ͕Ϭ Ϯϱϭ͕ϳ
ŝƌĐƵůĂŶƚĞ ϭϮϭ͕ϭ ϲϵ͕Ϯ ϭϭϴ͕ϴ
EĆŽŝƌĐƵůĂŶƚĞ ϮϳϮ͕Ϯ Ϯϲϲ͕ϴ ϭϯϮ͕ϵ
;ͲͿĂŝdžĂĞƉůŝĐĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ;ϭϵϬ͕ϳͿ ;ϮϳϬ͕ϯͿ ;ϵϭ͕ϳͿ
ĂŝdžĂĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĐĂŝdžĂ ;ϭϳϯ͕ϯͿ ;ϮϰϬ͕ϯͿ ;ϳϵ͕ϬͿ
ƉůŝĐĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ;ϭϳ͕ϰͿ ;ϯϬ͕ϬͿ ;ϭϮ͕ϳͿ
şǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂ ϮϬϮ͕ϲ ϲϱ͕ϳ ϭϲϬ͕Ϭ
;нͿĂŝdžĂĞƉůŝĐĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ&/ ϰϭ͕ϰ Ϯϵ͕ϵ ϯϳ͕ϱ
ĂŝdžĂĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĐĂŝdžĂ&/ Ϯϵ͕ϯ ϭ͕ϵ Ϯϳ͕ϴ
ƉůŝĐĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ&/ ϭϮ͕Ϯ Ϯϳ͕ϵ ϵ͕ϳ
şǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂũƵƐƚĂĚĂ Ϯϰϰ͕Ϭ ϵϱ͕ϲ ϭϵϳ͕ϱ
 şǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂũƵƐƚĂĚĂͬ/dũƵƐƚĂĚŽhD Ϯ͕ϭ Ϭ͕ϴ Ϯ͕Ϭ 

ŽŵŽĞǀĞŶƚŽƐƵďƐĞƋƵĞŶƚĞ͕ĐĂƉƚĂŵŽƐĞŵĂďƌŝůƵŵĂůŝŶŚĂĚĞĐƌĠĚŝƚŽĂĚŝĐŝŽŶĂůĚĞZΨϯϬ͕ϬŵŝůŚƁĞƐĐŽŵ
ǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽĞŵĂďƌŝůĚĞϮϬϮϭ͘



ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
199
 

/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ

EŽ ϭdϮϬ͕ ŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚŽƚĂůŝnjĂƌĂŵ ZΨϭϯ͕ϱ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ĂďĞƌƚƵƌĂƐ ĚĞ ůŽũĂƐ͕
ƌĞĨŽƌŵĂƐ͕ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽĚĞƉƌŽũĞƚŽƐ͕ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĞŵůŽŐşƐƚŝĐĂĞd/͘EĞƐƚĞƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ĨŽƌĂŵĂďĞƌƚĂƐϴ
ŶŽǀĂƐůŽũĂƐ͕ĐŽŵƉĂƌĂĚŽĂϵůŽũĂƐŶŽϭdϭϵ͘dĂŵďĠŵŝŶǀĞƐƚŝŵŽƐZΨϮ͕ϴŵŝůŚƁĞƐ͕ŶŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ŶĂƚƌŽĐĂĚĂ
ŽƉĞƌĂĕĆŽĚŽĐĞŶƚƌŽĚĞĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞ^ĂŶƚŽƌŝƐƚŽʹZ^͘

/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϭdϮϬ ϭdϭϵ sĂƌ͘

EŽǀĂƐůŽũĂƐ Ϯ͕ϳ Ϯ͕ϳ Ϭ͕ϴй
ZĞĨŽƌŵĂƐĞWƌŽũĞƚŽƐĞŵ>ŽũĂƐ ϯ͕ϱ Ϯ͕ϯ ϱϬ͕Ϯй
>ŽŐşƐƚŝĐĂ͕d/ĞKƵƚƌŽƐ ϳ͕ϰ ϰ͕ϵ ϰϵ͕ϱй
 dŽƚĂů/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ϭϯ͕ϱ ϵ͕ϵ ϯϲ͕ϲй 

ZK/ũƵƐƚĂĚŽ

EŽϭdϮϬ͕ŽZK/ũƵƐƚĂĚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĨŽŝĚĞϮϯ͕ϯй͕ϯ͕ϮƉ͘Ɖ͘ĂĐŝŵĂĚŽǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽŶŽϭdϭϵ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ
ĚĞǀŝĚŽ ĂŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ŶŽ ĞdžĞƌĐşĐŝŽ ĂĐŝŵĂ ĚŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽ ŶŽ ĐĂƉŝƚĂů
ŝŶǀĞƐƚŝĚŽ͘

ZĞƚŽƌŶŽƐŽďƌĞĂƉŝƚĂů/ŶǀĞƐƚŝĚŽ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϭdϮϬ ϭdϭϵ sĂƌ͘

>ƵĐƌŽKƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĂŶƚĞƐĚŽZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽ;hDͿ ϭϬϰ͕ϲ ϳϵ͕ϵ ϯϬ͕ϴй
;нͿ/ŵƉŽƐƚŽƐƐŽďĚŝƐĐƵƐƐĆŽũƵĚŝĐŝĂů͞>ĞŝĚŽĞŵ͟ Ͳ ϳ͕ϲ ;ϭϬϬ͕ϬйͿ
;нͿƀŶƵƐĚŽ&/ ϵ͕Ϭ Ͳ Ͳ
;нͬͲͿĨĞŝƚŽĚĞ/ZW:ͬ^>> ;ϯϴ͕ϲͿ ;Ϯϵ͕ϴͿ Ϯϵ͕ϴй
ůşƋƵŽƚĂĚĞ/Zͬ^>> ϯϰ͕Ϭй ϯϰ͕Ϭй Ͳ
;сͿEKWdũƵƐƚĂĚŽ;hDͿ ϳϰ͕ϵ ϱϳ͕ϴ Ϯϵ͕ϴй
;нͿWĂƚƌŝŵƀŶŝŽ>şƋƵŝĚŽ;ŵĠĚŝĂƷůƚŝŵŽƐϰƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐͿ ϭϰϮ͕Ϭ ϭϯϬ͕ϯ ϵ͕Ϭй
;нͿşǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂũƵƐƚĂĚĂ;ŵĠĚŝĂƷůƚŝŵŽƐϰƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐͿ ϭϳϵ͕ϳ ϭϱϲ͕ϰ ϭϰ͕ϵй
ĂƉŝƚĂů/ŶǀĞƐƚŝĚŽdŽƚĂůŵĠĚŝĂhD ϯϮϭ͕ϳ Ϯϴϲ͕ϳ ϭϮ͕Ϯй
ZK/ũƵƐƚĂĚŽ Ϯϯ͕ϯй ϮϬ͕ϭй ϯ͕ϮƉ͘Ɖ 


^KZYhZKͲYhZK

ŽŵƉĂŶŚŝĂĨƵŶĚĂĚĂĞŵϭϵϲϳ͕ŶĂĐŝĚĂĚĞĚĞ^ĂŶƚŽƌŝƐƚŽ͕ŝŶƚĞƌŝŽƌĚŽZŝŽ'ƌĂŶĚĞĚŽ^Ƶů͘

>ŽũĂƐYƵĞƌŽͲYƵĞƌŽĠĂŵĂŝŽƌǀĂƌĞũŝƐƚĂĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂĞŵŵĂƚĞƌŝĂŝƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚŽƌĂƐŝůĞŵŶƷŵĞƌŽĚĞůŽũĂƐ͕ƚŽƚĂůŝnjĂŶĚŽ ŵĂŝƐ
ĚĞϯϱϬ ůŽũĂƐ ŶŽZŝŽ 'ƌĂŶĚĞ ĚŽ^Ƶů͕ ^ĂŶƚĂ ĂƚĂƌŝŶĂ Ğ WĂƌĂŶĄ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽĨĞƌĞĐĞ ĂŽƐƐĞƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƵŵĂ ƐŽůƵĕĆŽ ĐŽŵƉůĞƚĂ Ğŵ
ŵĂƚĞƌŝĂŝƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂƉŽƌĞůĞƚƌŽĚŽŵĠƐƚŝĐŽƐĞŵſǀĞŝƐ͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ŽĨĞƌĞĐĞƐĞƌǀŝĕŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĂƚƌĂǀĠƐĚŽĐĂƌƚĆŽ
ĚĞĐƌĠĚŝƚŽĚĞďĂŶĚĞŝƌĂƉƌſƉƌŝĂ͞sĞƌĚĞĂƌĚ͘͟



ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
200
 Deloitte Touche Tohmatsu
Av. Carlos Gomes, 222 –
 2º andar - Boa Vista -
90480-000 - Porto Alegre - RS
Brasil

Tel.: + 55 (51) 3327-8800

Fax: + 55 (51) 3328-3031
www.deloitte.com.br

RELATÓRIO SOBRE A REVISÃO DE INFORMAÇÕES FINANCEIRAS INTERMEDIÁRIAS

Aos Acionistas, Conselheiros e Administradores da

Lojas Quero-Quero S.A.

Introdução

Revisamos as informações financeiras intermediárias individuais e consolidadas da Lojas

Quero-Quero S.A. (“Companhia”), contidas no Formulário de Informações Trimestrais - ITR
referente ao trimestre findo em 31 de março de 2020, que compreendem o balanço
patrimonial em 31 de março de 2020 e as respectivas demonstrações do resultado, do
resultado abrangente, das mutações do patrimônio líquido e dos fluxos de caixa para o período
de três meses findo nessa data, incluindo as notas explicativas.

A Administração da Companhia é responsável pela elaboração das informações financeiras

intermediárias individuais e consolidadas de acordo com o pronunciamento técnico
CPC 21 (R1) - Demonstração Intermediária e com a norma internacional IAS 34 - “Interim
Financial Reporting”, emitida pelo “International Accounting Standards Board - IASB”, assim
como pela apresentação dessas informações de forma condizente com as normas expedidas
pela Comissão de Valores Mobiliários - CVM, aplicáveis à elaboração das Informações
Trimestrais - ITR. Nossa responsabilidade é a de expressar uma conclusão sobre essas
Informações Financeiras intermediárias com base em nossa revisão.

Alcance da revisão

Conduzimos nossa revisão de acordo com as normas brasileiras e internacionais de revisão de

informações intermediárias (NBC TR 2410 - Revisão de Informações Intermediárias Executada
pelo Auditor da Entidade e ISRE 2410 - “Review of Interim Financial Information Performed by
the Independent Auditor of the Entity”, respectivamente). Uma revisão de informações
intermediárias consiste na realização de indagações, principalmente às pessoas responsáveis
pelos assuntos financeiros e contábeis, e na aplicação de procedimentos analíticos e de outros
procedimentos de revisão. O alcance de uma revisão é significativamente menor que o de uma
auditoria conduzida de acordo com as normas de auditoria e, consequentemente, não nos
permitiu obter segurança de que tomamos conhecimento de todos os assuntos significativos
que poderiam ser identificados em uma auditoria. Portanto, não expressamos uma opinião de
auditoria.

Conclusão sobre as informações financeiras intermediárias individuais e

consolidadas

Com base em nossa revisão, não temos conhecimento de nenhum fato que nos leve a
acreditar que as informações financeiras intermediárias individuais e consolidadas incluídas nas
informações trimestrais anteriormente referidas não foram elaboradas, em todos os aspectos
relevantes, de acordo com o pronunciamento técnico CPC 21 (R1) e a IAS 34, aplicáveis à
elaboração de Informações Trimestrais - ITR, e apresentadas de forma condizente com as
normas expedidas pela Comissão de Valores Mobiliários – CVM.

A Deloitte refere-se a uma ou mais entidades da Deloitte Touche Tohmatsu Limited, uma sociedade privada, de responsabilidade limitada, estabelecida no Reino Unido
("DTTL"), sua rede de firmas-membro, e entidades a ela relacionadas. A DTTL e cada uma de suas firmas-membro são entidades legalmente separadas e independentes.
A DTTL (também chamada "Deloitte Global") não presta serviços a clientes. Consulte www.deloitte.com/about para obter uma descrição mais detalhada da DTTL e suas
firmas-membro.

A Deloitte oferece serviços de auditoria, consultoria, assessoria financeira, gestão de riscos e consultoria tributária para clientes públicos e privados dos mais diversos
setores. A Deloitte atende a quatro de cada cinco organizações listadas pela Fortune Global 500®, por meio de uma rede globalmente conectada de firmas-membro em
mais de 150 países, trazendo capacidades de classe global, visões e serviços de alta qualidade para abordar os mais complexos desafios de negócios dos clientes. Para
saber mais sobre como os cerca de 286.200 profissionais da Deloitte impactam positivamente nossos clientes, conecte-se a nós pelo Facebook, LinkedIn e Twitter.

© 2020. Para mais informações, contate a Deloitte Touche Tohmatsu Limited.

201


Outros assuntos

Demonstrações do valor adicionado

As informações financeiras intermediárias anteriormente referidas incluem as demonstrações

do valor adicionado - DVA, individuais e consolidadas, referentes ao período de três meses
findo em 31 de março de 2020, elaboradas sob a responsabilidade da Administração da
Companhia e apresentadas como informação suplementar para fins da norma internacional IAS
34. Essas demonstrações foram submetidas a procedimentos de revisão executados em
conjunto com a revisão das Informações Trimestrais - ITR, com o objetivo de concluir se elas
estão conciliadas com as informações financeiras intermediárias e os registros contábeis,
conforme aplicável, e se sua forma e o seu conteúdo estão de acordo com os critérios definidos
no pronunciamento técnico CPC 09 – Demonstração do Valor Adicionado. Com base em nossa
revisão, não temos conhecimento de nenhum fato que nos leve a acreditar que essas
demonstrações do valor adicionado não foram elaboradas, em todos os aspectos relevantes,
segundo os critérios definidos nessa norma e de forma consistente em relação às informações
contábeis intermediárias individuais e consolidadas tomadas em conjunto.

Porto Alegre, 17 de junho de 2020

DELOITTE TOUCHE TOHMATSU Jonas Dal Ponte

Auditores Independentes Contador
CRC nº 2 SP 011609/O-8 “F” RS CRC nº RS 058908/O-1

2020-POA-0092 VF.DOCX

© 2020. Para mais informações, contate a Deloitte Touche Tohmatsu Limited. 2

202
203
 


1
 








 

204
 













205
 4


206
 5

207




 

208


/2-$648(5248(526$

127$6(;3/,&$7,9$6¬6,1)250$d®(6),1$1&(,5$6,17(50(',È5,$6
3$5$23(5Ë2'2'(75Ç60(6(6),1'2(0'(0$5d2'(
9DORUHVH[SUHVVRVHPPLOKDUHVGHUHDLV5H[FHWRTXDQGRLQGLFDGRGHRXWUDIRUPD


 &217(;7223(5$&,21$/

$ /RMDV 4XHUR4XHUR 6$ ³&RPSDQKLD´ H VXDV FRQWURODGDV  p XPD VRFLHGDGH DQ{QLPD GH
FDSLWDOIHFKDGRFRPVHGHHP&DFKRHLULQKDQD$YHQLGD*HQHUDO)ORUHVGD&XQKD±56H
WHPFRPRREMHWRVRFLDORFRPpUFLRYDUHMLVWDHPJHUDOSULQFLSDOPHQWHGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomR
HOHWURGRPpVWLFRVHPyYHLVDOpPGHDWLYLGDGHVFRUUHODWDVFRPRLPSRUWDomRSUHVWDomRGHVHUYLoRV
GHFRUUHVSRQGHQWHEDQFiULRHLQWHUPHGLDomRGHYHQGDGHJDUDQWLDHVWHQGLGDHPDWLYLGDGHSUySULD
RX DWUDYpV GDV VRFLHGDGHV FRQWURODGDV 9HUGH  $GPLQLVWUDGRUD GH &DUW}HV GH &UpGLWR 6$
³9HUGH´H6HQWLQHODGRV3DPSDV±$GPLQLVWUDGRUDH&RUUHWRUDGH6HJXURV/WGD³6HQWLQHODGRV
3DPSDV´

$&RPSDQKLDWHPFRQWUDWRGHSDUFHULDQmRH[FOXVLYDFRPLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVWHUFHLUDVTXH
VmRUHVSRQViYHLVSHORILQDQFLDPHQWRGDVFRPSUDVSDUFHODGDVFRPHQFDUJRVUHDOL]DGDVSHORVVHXV
FOLHQWHV VHQGR UHPXQHUDGD SRU WDLV LQVWLWXLo}HV SHOD XWLOL]DomR GD EDVH GH FOLHQWHV FDQDLV H
LQIUDHVWUXWXUD RSHUDFLRQDO SDUD H[SORUDomR GH SURGXWRV ILQDQFHLURV FRP EDVH HP SHUFHQWXDO
FDOFXODGR VREUH RV UHVXOWDGRV REWLGRV DOpP GH UHVVDUFLPHQWRV GH SUHVWDomR GH VHUYLoRV GD
XWLOL]DomRGHUHFXUVRVSRUHVVDVHPSUHVDV

&RQIRUPHPHQFLRQDGRQDQRWDH[SOLFDWLYDQžD&RPSDQKLDLQLFLRXHPGHPDUoRGHD
RSHUDomRFRPR)XQGRGH,QYHVWLPHQWRHP'LUHLWRV&UHGLWyULRV),'&9HUGHFDUGFRPRREMHWLYR
GH GHVHQYROYHU XPD QRYD HVWUXWXUD GH ILQDQFLDPHQWR SDUD DV RSHUDo}HV TXH VmR UHDOL]DGDV SRU
FOLHQWHVDWUDYpVGRFDUWmRGHFUpGLWRHPLWLGRSHOD&RPSDQKLDEXVFDQGRRWLPL]DUDUHQWDELOL]DomR
GDVRSHUDo}HVGHILQDQFLDPHQWRVSUDWLFDGDVSHOD&RPSDQKLD


 $35(6(17$d­2'$6,1)250$d®(6),1$1&(,5$6,17(50(',È5,$6

%DVHGHHODERUDomR

$VLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVLQWHUPHGLiULDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVIRUDPHODERUDGDVGHDFRUGR
FRPRSURQXQFLDPHQWRWpFQLFR&3&5'HPRQVWUDomR ,QWHUPHGLiULD H GH DFRUGR FRP D
QRUPD LQWHUQDFLRQDO ,$6  ± ³,QWHULP )LQDQFLDO 5HSRUWLQJ´ HPLWLGD SHOR ³,QWHUQDWLRQDO
$FFRXQWLQJ 6WDQGDUGV %RDUG  ,$6%´ H DSUHVHQWDGDV GH IRUPD FRQGL]HQWH FRP DV QRUPDV
H[SHGLGDVSHOD&RPLVVmRGH9DORUHV0RELOLiULRV±&90

$V LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV LQWHUPHGLiULDV LQGLYLGXDLV H FRQVROLGDGDV VmR DSUHVHQWDGDV HP
PLOKDUHVGH5HDLV±5H[FHWRTXDQGRLQGLFDGRGHRXWUDPDQHLUDTXHpWDPEpPDPRHGDIXQFLRQDO
GD&RPSDQKLDHGHVXDVFRQWURODGDV

$VLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVLQWHUPHGLiULDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVIRUDPHODERUDGDVFRPEDVH
QR FXVWR KLVWyULFR H[FHWR SRU GHWHUPLQDGRV LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV PHQVXUDGRV SHORV VHXV
YDORUHV MXVWRV 7RGDV DV LQIRUPDo}HV UHOHYDQWHV SUySULDV GDV LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV
LQWHUPHGLiULDV H VRPHQWH HODV HVWmR VHQGR HYLGHQFLDGDV H FRUUHVSRQGHP DV XWLOL]DGDV SHOD

209
Lojas Quero-Quero S.A.

$GPLQLVWUDomRHPVXDJHVWmRGDVDWLYLGDGHVGD&RPSDQKLD

$VLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVLQWHUPHGLiULDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVUHODWLYDVDRSHUtRGRILQGR
HP  GH PDUoR GH  IRUDP HODERUDGDV SUHVVXSRQGR VXD FRQWLQXLGDGH RSHUDFLRQDO R TXDO
FRQWHPSODDUHDOL]DomRGHDWLYRVHDOLTXLGDomRGHSDVVLYRVQRFXUVRQRUPDOGRVQHJyFLRV

$VGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQWHUPHGLiULDVUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGH
PDUoRGHIRUDPDSURYDGDVSHOD$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDHPGHMXQKRGH

%DVHVGHFRQVROLGDomRHLQYHVWLPHQWRHPFRQWURODGDV

$V LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV LQWHUPHGLiULDV FRQVROLGDGDV LQFOXHP DV LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV
LQWHUPHGLiULDVGD&RPSDQKLDGHVXDVFRQWURODGDV9HUGHH6HQWLQHODGRV3DPSDVSDUWLFLSDomRGH
HPDPEDVDVHQWLGDGHV

1RSURFHVVRGHFRQVROLGDomRGR),'&9HUGHFDUGIRUDPIHLWDVHOLPLQDo}HVGHDWLYRVHSDVVLYRV
JDQKRVHSHUGDVGDVRSHUDo}HVHQWUHD&RPSDQKLDHR),'&9HUGHFDUG

1DVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVLQWHUPHGLiULDVLQGLYLGXDLVGD&RPSDQKLDDVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDV
LQWHUPHGLiULDVGDVFRQWURODGDVVmRUHFRQKHFLGDVDWUDYpVGRPpWRGRGHHTXLYDOrQFLDSDWULPRQLDO

7RGDVDVWUDQVDo}HVVDOGRVUHFHLWDVHGHVSHVDVHQWUHDVHPSUHVDVGD&RPSDQKLDVmRHOLPLQDGRV
LQWHJUDOPHQWHQDVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVLQWHUPHGLiULDVFRQVROLGDGDV


 5(6802'$635,1&,3$,635È7,&$6&217È%(,6

$V SUiWLFDV FRQWiEHLV H RV PpWRGRV GH FiOFXOR DGRWDGRV QD HODERUDomR GHVVDV LQIRUPDo}HV
ILQDQFHLUDVLQWHUPHGLiULDVHPGHPDUoRGHVmRRVPHVPRVSUDWLFDGRVQDSUHSDUDomRGDV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVDQXDLVGRH[HUFtFLRILQGRHPGHGH]HPEURGH

1DVVLWXDo}HVHPTXHQmRRFRUUHUDPDOWHUDo}HVVLJQLILFDWLYDVQDQDWXUH]DGRVVDOGRVFRQWiEHLVRX
QDVSROtWLFDVGD&RPSDQKLDRVGHWDOKDPHQWRVGLYXOJDGRVQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVDQXDLV
GR H[HUFtFLR ILQGR HP  GH GH]HPEUR GH  QmR IRUDP LQWHJUDOPHQWH UHSURGX]LGRV QHVWDV
LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV LQWHUPHGLiULDV (P YLUWXGH GLVVR HVWDV LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV
LQWHUPHGLiULDVGHYHPVHUOLGDVHPFRQMXQWRFRPDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVDQXDLVGRH[HUFtFLR
ILQGR HP  GH GH]HPEUR GH  DSURYDGDV SHOD $GPLQLVWUDomR GD &RPSDQKLD HP  GH
IHYHUHLURGH


 35,1&,3$,6 -8/*$0(1726 &217È%(,6 ( )217(6 '( ,1&(57(=$6 1$6
(67,0$7,9$6

$ DSOLFDomR GDV SROtWLFDV FRQWiEHLV H[LJH GD $GPLQLVWUDomR R H[HUFtFLR GH MXOJDPHQWR H D
HODERUDomRGHHVWLPDWLYDVTXHOHYDPHPFRQWDDH[SHULrQFLDKLVWyULFD H DYDOLDomRVXEMHWLYDGH
ULVFRV(PFRQVHTXrQFLDRVHIHLWRV UHDLV GRV HYHQWRV HVWLPDGRVSRGHPGLIHULUGDV HVWLPDWLYDV
H[LJLQGRVXDUHDYDOLDomRFRQWtQXD

2VHIHLWRVGHFRUUHQWHVGHUHYLV}HVGDVHVWLPDWLYDVFRQWiEHLVVmRUHFRQKHFLGRVQRSHUtRGRHPTXH
DUHYLVmRRFRUUHVHDIHWDUDSHQDVHVVHSHUtRGRHWDPEpPHPSHUtRGRVSRVWHULRUHVVHDUHYLVmR

210
 Lojas Quero-Quero S.A.

DIHWDUWDPEpPSHUtRGRVIXWXURV

$WLYRV H SDVVLYRV VLJQLILFDWLYRV VXMHLWRV D HVVDV HVWLPDWLYDV H SUHPLVVDV LQFOXHP SURYLVmR SDUD
UHGXomRDRYDORUUHFXSHUiYHOSURYLVmRSDUDFUpGLWRVGHOLTXLGDomRGXYLGRVDSURYLVmRSDUDDMXVWH
DRYDORUUHDOL]iYHOGRVHVWRTXHVLPSRVWRGHUHQGDGLIHULGRSURYLVmRSDUDULVFRVFtYHLVWULEXWiULRV
WUDEDOKLVWDVHPHQVXUDomRGRYDORUMXVWRGHLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURV

&29,'

2SULPHLURWULPHVWUHGHIRLPDUFDGRSHODSDQGHPLDGHCoronavirus Disease 19³&29,'
´FRQIRUPHGHFUHWDGRSHOD2UJDQL]DomR0XQGLDOGD6D~GH³206´HRLPSDFWRRSHUDFLRQDO
LQLFLDOQRVPDLVGLIHUHQWHVVHWRUHVGDHFRQRPLDEUDVLOHLUDFRPDVXDFKHJDGDDR%UDVLO'HVGHR
LQtFLR GD SDQGHPLD GR &29,' WLYHPRV D LQWHUUXSomR GDV RSHUDo}HV GH DOJXPDV ORMDV QD
WHUFHLUD VHPDQD GH PDUoR VHJXLQGR DV UHJXODPHQWDo}HV ORFDLV H GHWHUPLQDPRV XPD EUHYH
LQWHUUXSomRGDVRSHUDo}HVGHWRGDVDVORMDVHQWUHHGHPDUoRGLDQWHGDGLVVHPLQDomRGR
YtUXV&RPRLQtFLRGRVHJXQGRWULPHVWUHFRPHoDPRVDUHWRPDGDGDVRSHUDo}HVHUHDEHUWXUDGH
QRVVDV ORMDV RQGH LQLFLDOPHQWH DV ORMDV YROWDUDP D RSHUDU DSHQDV SDUD R UHFHELPHQWR GH
SDJDPHQWRVGHFOLHQWHVDWUDYpVGRVHUYLoRGHFRUUHVSRQGHQWHEDQFiULRHSRVWHULRUPHQWHDLQGDQR
PrVGHDEULOWDPEpPUHWRPDUDPDVDWLYLGDGHVGHYDUHMR$OpPGLVVRYROWDPRVDLQDXJXUDUQRYDV
ORMDVVHQGRHPDEULOHQRYDVORMDVHPPDLR

$ $GPLQLVWUDomR H[HFXWRX GLYHUVDV LQLFLDWLYDV YLVDQGR D SUHVHUYDomR GD VD~GH GH VHXV
FRODERUDGRUHV H D YLDELOLGDGH RSHUDFLRQDO GD &RPSDQKLD 2V SULQFLSDLV HL[RV GH DWXDomR GD
&RPSDQKLDIRUDPRVVHJXLQWHV

L 6D~GH H VHJXUDQoD GH QRVVRV FRODERUDGRUHV FOLHQWHV H SDUFHLURV DOpP GD LQWHUUXSomR GDV
RSHUDo}HVGHQRVVDVORMDVHFHQWURVGHGLVWULEXLomRGXUDQWHRSHUtRGRFLWDGRHGDDGRomRGR
WUDEDOKR UHPRWR QDV iUHDV DGPLQLVWUDWLYDV WDPEpP SURPRYHPRV R DIDVWDPHQWR GH
FRODERUDGRUHVGHJUXSRVGHULVFRSDUDPLQLPL]DURULVFRGHFRQWiJLR$GRWDPRVRVSURWRFRORV
GH VHJXUDQoD VDQLWiULD HVWDEHOHFLGRV SHORV yUJmRV GH VD~GH FRPR XWLOL]DomR GH PiVFDUDV
KLJLHQL]DomR FRQVWDQWH GRV ORFDLV GH WUDEDOKR GLVSRQLELOL]DomR GH iOFRRO JHO SDUD
FRODERUDGRUHVHFOLHQWHVHOLPLWDomRGHDFHVVRSDUDHYLWDUDJORPHUDo}HV
LL 3UHVHUYDomR GR FDL[D GD FRPSDQKLD DWUDYpV GH WRPDGDV GH QRYDV OLQKDV GH FUpGLWR H
SRVWHUJDomR GH LQYHVWLPHQWRV H GHVSHVDV QmR HVVHQFLDLV H H[WHQVmR GH SUD]RV FRP
IRUQHFHGRUHV
LLL5HQHJRFLDomRGHDOXJXpLVUHDOL]DGDHPPDUoRHDEULODEUDQJHQGRDSUR[LPDGDPHQWHGRV
DOXJXpLVGHSRQWRVGHORMDVVHMDSRUDXPHQWRGHSUD]RSDUDSDJDPHQWRRXGHVFRQWRQRYDORU
LY$GHTXDomRGRQtYHORSHUDFLRQDODGHTXDomRGHHVWRTXHVSDUDRVQRYRVQtYHLVGHYHQGDHQRYR
FHQiULRGHSURGXomRGDVLQG~VWULDVDGHTXDomRGDRSHUDomRORJtVWLFDHGRVVLVWHPDVGH7,
Y &RPXQLFDomRHDWHQGLPHQWRDRFOLHQWHUHIRUoRQDFRPXQLFDomRDRFOLHQWHLQIRUPDQGRVREUH
DOWHUQDWLYDVIUHQWHDRDWHQGLPHQWRSUHVHQFLDOFRPRHFRPPHUFHSDJDPHQWRGHIDWXUDVSRU
PHLRVGLJLWDLVRXHPORFDLVDOWHUQDWLYRVWHOHYHQGDVHYHQGDSRUDSOLFDWLYRVGHPHQVDJHQV
YL&UpGLWRHFREUDQoDUHDYDOLDomRFRQVWDQWHGDVSROtWLFDVGHFUpGLWRDFRPSDQKDQGRDLQWHUUXSomR
GDV RSHUDo}HV HP ORMDV QR ILQDO GH PDUoR H DFRPSDQKDPHQWR GD HYROXomR GD FDUWHLUD GH
FUpGLWRSDUDSRVVLELOLWDUDWRPDGDGHGHFLV}HVQDUHWRPDGDGDVRSHUDo}HV

(PGHPDUoRGHD&90HPLWLXRRItFLRFLUFXODU&9061&6(3QžRULHQWDQGR
DV FRPSDQKLDV DEHUWDV D DYDOLDUHP GH PDQHLUD FXLGDGRVD RV LPSDFWRV GR &29,' HP VHXV
QHJyFLRVHUHSRUWDUHPQDVLQIRUPDo}HVWULPHVWUDLVRVSULQFLSDLVULVFRVHLQFHUWH]DVDGYLQGRVGHVWD
DQiOLVHREVHUYDQGRDVQRUPDVFRQWiEHLVDSOLFiYHLV

211
Lojas Quero-Quero S.A.


$&RPSDQKLDHIHWXRXXPDDQiOLVHQRVDWLYRVHSDVVLYRVVXMHLWRVDVHVWLPDWLYDVFRQWiEHLVFRPR
SURYLVmR SDUD UHGXomR DR YDORU UHFXSHUiYHO SURYLVmR SDUD FUpGLWRV GH OLTXLGDomR GXYLGRVD
SURYLVmRSDUDDMXVWHDR YDORUUHDOL]iYHOGRV HVWRTXHVLPSRVWRGH UHQGD GLIHULGR SURYLVmR SDUD
ULVFRV FtYHLV WULEXWiULRV WUDEDOKLVWDV H PHQVXUDomR GR YDORU MXVWR GH LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV
DOpPGHUHQRYDUDVDQiOLVHVVREUHDFRQWLQXLGDGHRSHUDFLRQDOGD&RPSDQKLD'HDFRUGRFRPDV
HVWLPDWLYDVGD$GPLQLVWUDomRHFRPRDFRPSDQKDPHQWRGRVLPSDFWRVGDSDQGHPLDQmRKiHIHLWRV
TXH GHYHVVHP VHU UHJLVWUDGRV QDV LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV LQWHUPHGLiULDV LQGLYLGXDLV H
FRQVROLGDGDVGD&RPSDQKLDHWDPSRXFRKiHIHLWRVQDFRQWLQXLGDGHHRXHVWLPDWLYDVGD&RPSDQKLD
TXH MXVWLILFDULDP PXGDQoDV QDV FRQFOXV}HV GHVWDV LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV LQWHUPHGLiULDV
LQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDV

$&RPSDQKLDFRQWLQXDUiPRQLWRUDQGRHDYDOLDQGRRVLPSDFWRVHVHQHFHVViULRIDUiDVGHYLGDV
SURYLV}HVHGLYXOJDo}HVWHPSHVWLYDPHQWH


 1250$6(,17(535(7$d®(6129$6(5(9,6$'$6

 1RUPDVHLQWHUSUHWDo}HVQRYDVHUHYLVDGDVMiHPLWLGDVHDLQGDQmRDGRWDGDV

Pronunciamento Descrição Aplicáveis a
períodos
anuais com
início em ou
após
$OWHUDo}HVj,)56 (P FDVR GH YHQGD RX FRQWULEXLomR GH DWLYRV HQWUH ,QGHWHUPLQD
Hj,$69HQGDRX LQYHVWLGRU H DVVRFLDGD RX joint venture R HIHLWR GD GR
FRQWULEXLomR GH WUDQVDomRVRPHQWHVHULDUHFRQKHFLGDQRUHVXOWDGRQD
DWLYRV HQWUH XP PHGLGD TXH D WUDQVDomR IRU FRP XP WHUFHLUR QmR
LQYHVWLGRU H VXD UHODFLRQDGR
DVVRFLDGD RX
HPSUHHQGLPHQWR
FRQWURODGR HP
FRQMXQWR joint
venture

,)56   &RQWUDWRV
GH6HJXUR
$OWHUDomR GD QRUPD
,$6±&ODVVLILFDomR
GH SDVVLYRV FRPR
10
1RUPDFRQWiELODEUDQJHQWHSDUDFRQWUDWRVGHVHJXURV 
TXH WUDWD GR UHFRQKHFLPHQWR PHQVXUDomR
DSUHVHQWDomR HGLYXOJDomRGRVPHVPRV2REMHWLYR
JHUDO GD ,)56  p IRUQHFHU XP PRGHOR GH
FRQWDELOLGDGHSDUDFRQWUDWRVGHVHJXURTXHVHMDPDLV
~WLOHFRQVLVWHQWHSDUDVHJXUDGRUDV&RPSDUDGRFRP
RV UHTXLVLWRV GD ,)56  TXH VmR DPSODPHQWH
EDVHDGRVHPSROtWLFDVFRQWDELOtVWLFDVORFDLVYLJHQWHV
DQWHULRUPHQWH D ,)56  IRUQHFH XP PRGHOR
DEUDQJHQWH SDUD FRQWUDWRV GH VHJXUR WUDWDQGR GH
WRGRVRVDVSHFWRVFRQWiEHLVUHOHYDQWHV
(VFODUHFH DVSHFWRV D VHUHP FRQVLGHUDGRV SDUD D 
FODVVLILFDomRGHSDVVLYRVFRPRSDVVLYRFLUFXODQWHRX
SDVVLYRQmRFLUFXODQWH
212
 Lojas Quero-Quero S.A.

FLUFXODQWH RX QmR

FLUFXODQWH

 2&3&DLQGDQmRHPLWLXSURQXQFLDPHQWRHTXLYDOHQWHDHVVD,)56PDVH[LVWHH[SHFWDWLYDGH
TXHRIDoDDQWHVGDGDWDUHTXHULGDGHVXDHQWUDGDHPYLJRU$DGRomRGDV,)56HVWiFRQGLFLRQDGD
j DSURYDomR SUpYLD GR FRUUHVSRQGHQWH &3& SHOR &RQVHOKR )HGHUDO GH &RQWDELOLGDGH H HP DWR
QRUPDWLYRGD&90

$&RPSDQKLDHVWiDYDOLDQGRRVLPSDFWRVGRVSURQXQFLDPHQWRVDOWHUDo}HVj,)56Hj,$6
,)56H$OWHUDomRGD,$6SRUpPQmRHVSHUDHIHLWRVVLJQLILFDWLYRVRULXQGRVGDDGRomR


 ,1)250$d®(6),1$1&(,5$6,17(50(',È5,$6&2162/,'$'$6

$VLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVLQWHUPHGLiULDVFRQVROLGDGDVLQFOXHPDVLQIRUPDo}HVGD&RPSDQKLDH
GHVXDVFRQWURODGDVDVHJXLUUHODFLRQDGDV




$&RPSDQKLDFRQVROLGDDVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVLQWHUPHGLiULDVGR),'&9HUGHFDUGXPDYH]
TXH HVWH UHSUHVHQWD XPD HQWLGDGH GH SURSyVLWR HVSHFtILFR RQGH DV DWLYLGDGHV VmR FRQGX]LGDV
VXEVWDQFLDOPHQWHHPIXQomRGDVQHFHVVLGDGHVRSHUDFLRQDLVGD&RPSDQKLDDTXDOHVWiH[SRVWDj
PDLRULDGRVULVFRVHEHQHItFLRVUHODFLRQDGRVDRIXQGRDWUDYpVGDWLWXODULGDGHGHWRGDVDVTXRWDV
VXERUGLQDGDV

6DOGRVHWUDQVDo}HVLQWUDJUXSRHTXDLVTXHUUHFHLWDVRXGHVSHVDVGHULYDGDVGHWUDQVDo}HVLQWUDJUXSR
VmRHOLPLQDGRVQDSUHSDUDomRGDVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVLQWHUPHGLiULDVFRQVROLGDGDV*DQKRV
QmR UHDOL]DGRV RULXQGRV GH WUDQVDo}HV FRP FRPSDQKLDV LQYHVWLGDV UHJLVWUDGRV SRU HTXLYDOrQFLD
SDWULPRQLDOVmRHOLPLQDGRVLQWHJUDOPHQWHFRQWUDRLQYHVWLPHQWR


 &$,;$((48,9$/(17(6'(&$,;$




2VFHUWLILFDGRVGHGHSyVLWRVEDQFiULRUHIHUHPVHDDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVTXHSRVVXHPOLTXLGH]

11

213
Lojas Quero-Quero S.A.

LPHGLDWDHUHQWDELOLGDGHDSUR[LPDGDGHDGR&HUWLILFDGRGH'HSyVLWR,QWHUEDQFiULR
&',


 $3/,&$d®(6),1$1&(,5$6




(PGHPDUoRGHDVDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVHPFHUWLILFDGRGHGHSyVLWREDQFiULRQRPRQWDQWH
GH55HPGHGH]HPEURGHHVWmRYLQFXODGDVDVJDUDQWLDVHPLWLGDVSDUD
JDUDQWLURFXPSULPHQWRGRLQVWUXPHQWRSDUWLFXODUGHDFRUGRRSHUDFLRQDOFRPSDUFHLURVFRPHUFLDLV
H WDPEpP FRQIRUPH QRWD H[SOLFDWLYD Qž  FRPR JDUDQWLD GH OLQKD GH FUpGLWR WRPDGD FRP
LQVWLWXLomRILQDQFHLUD


 &217$6$5(&(%(5'(&/,(17(6(3$57(65(/$&,21$'$6




D 5HIHUHVHDRVILQDQFLDPHQWRVGHFRPSUDVGHFOLHQWHVHIHWXDGDVQDUHGHGHORMDVDWUDYpVGHFDUW}HV
GHFUpGLWRWHUFHLURV(PGHPDUoRGHFRPRSDUWHGDHVWUDWpJLDGHJHUHQFLDPHQWRGHFDL[D
GD&RPSDQKLDHPYLUWXGHGD&29,'IRLUHDOL]DGDDDQWHFLSDomRGH5GRVUHFHEtYHLV
FRPDVRSHUDGRUDVGHFDUWmRGHFUpGLWR

12

214
 Lojas Quero-Quero S.A.


E&RUUHVSRQGHPDRVILQDQFLDPHQWRVGHFRPSUDVGHFOLHQWHVHIHWXDGDVQDUHGHGHORMDVSRGHQGRVHU
SDUFHODGRVSULQFLSDOPHQWHHPDWpSUHVWDo}HVPHQVDLVVHPHQFDUJRVFRQWUDWXDLV1RVDOGRGR
FRQVROLGDGRRYDORUGHILQDQFLDPHQWRSUySULRORMDVLQFOXLRVYDORUHVGHILQDQFLDPHQWRSHOD9HUGH
DWUDYpVGRFDUWmR9HUGH&DUGUHIHUHQWHDFRPSUDVGHFOLHQWHVHIHWXDGDVQDUHGHGHORMDV$VFRPSUDV
SDUFHODGDVFRPHQFDUJRVHRILQDQFLDPHQWRDRFOLHQWHGHIDWXUDVHPDWUDVRVmRGHUHVSRQVDELOLGDGH
GHLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVWHUFHLUDVDWUDYpVGHFRQWUDWRVGHSDUFHULD

F 5HIHUHVH D ILQDQFLDPHQWR GH FRPSUDV GH FOLHQWHV HIHWXDGDV QD UHGH GH HVWDEHOHFLPHQWRV
FRQYHQLDGRVGRFDUWmR9HUGH&DUGSRGHQGRVHUSDUFHODGRVHPDWpPHVHVHQWUHWDQWRRSUD]R
PDLVXWLOL]DGRpLQIHULRUDPHVHV$VFRPSUDVSDUFHODGDVFRPHQFDUJRVHRILQDQFLDPHQWRDR
FOLHQWHGHIDWXUDVHPDWUDVRVmRGHUHVSRQVDELOLGDGHGHLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVWHUFHLUDVDWUDYpV
GHFRQWUDWRVGHSDUFHULD

G5HIHUHVHDILQDQFLDPHQWRGHFRPSUDVFRPHQFDUJRVGHFOLHQWHVDGTXLULGRVSHOR),'&9HUGHFDUG
DWUDYpV GH FHVVmR GHILQLWLYD GH GLUHLWRV FUHGLWyULRV RULJLQDGRV SHODV LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV
WHUFHLUDVHILQDQFLDPHQWRGHFRPSUDVVHPHQFDUJRVGHFOLHQWHVDGTXLULGRVSHOR),'&9HUGHFDUG
DWUDYpVGHFHVVmRGHILQLWLYDGHGLUHLWRVFUHGLWyULRVRULJLQDGRVSHOD9HUGH(VVHFRQWDVDUHFHEHU
SRVVXLSDUFHODVFRPYHQFLPHQWRVVXSHULRUHVDPHVHVGDGDWDGREDODQoRTXHFRUUHVSRQGHDR
PRQWDQWHGH55HPGHGH]HPEURGHLQFOXtGRVQRDWLYRQmRFLUFXODQWH
$FDUWHLUDGHFRQWDVDUHFHEHUGR),'&9HUGHFDUGpDSUHVHQWDGDFRPR'LUHLWRV&UHGLWyULRVGR
),'&9HUGHFDUGHQTXDQWRTXHDSURYLVmRGHSHUGDVGHVWDFDUWHLUDpDSUHVHQWDGDQD3URYLVmRSDUD
FUpGLWRV GH OLTXLGDomR GXYLGRVD QDV LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV LQWHUPHGLiULDV FRQVROLGDGDV GD
&RPSDQKLD




$ &RPSDQKLD PHQVXUD D SURYLVmR SDUD SHUGDV GH FRQWDV D UHFHEHU GH FOLHQWHV HP XP YDORU
HTXLYDOHQWHjSHUGDGHFUpGLWRHVSHUDGDQDOLTXLGDomRGDVFRQWDVDUHFHEHU$VSHUGDVGHFUpGLWR
HVSHUDGDVVREUHDVFRQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHVVmRHVWLPDGDVXVDQGRXPDPDWUL]GHSURYLVmRFRP
EDVHQDH[SHULrQFLDGHLQDGLPSOrQFLDSDVVDGDKLVWyULFRGHSHUGDVHDYDOLDIDWRUHVHFRQ{PLFRV
TXHSDUDFRQVWLWXLUDSURYLVmRSDUDSHUGDVHVWLPDGDV

$FRQFHQWUDomRGRULVFRGHFUpGLWRpOLPLWDGDSRUTXHDEDVHGHFOLHQWHVpSXOYHULGDGDDOpPGLVVR
DVRSHUDo}HVGDVYHQGDVUHDOL]DGDVSRUPHLRGRFDUWmRGHFUpGLWR9HUGH&DUGVmRILQDQFLDGDVSRU
LQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVSDUFHLUDVFRQIRUPHGLYXOJDGRQDQRWDH[SOLFDWLYDD


13

215
Lojas Quero-Quero S.A.

'HYLGRDRSRWHQFLDOLPSDFWRQRDPELHQWHHFRQ{PLFRWUD]LGRSHODGLVVHPLQDomRGDSDQGHPLDGR
&29,'D&RPSDQKLDUHDOL]RXXPDDQiOLVHGHFRQMXQWXUDGHIRUPDDDYDOLDUDQHFHVVLGDGHGH
DOWHUDomRQDHVWUXWXUDGHFiOFXORGHSURYLVmR2VSULQFLSDLVIDWRUHVDQDOLVDGRVIRUDP

L 3RVVLELOLGDGHGHDIHWDUDUHQGDGLVSRQtYHOGRVFOLHQWHVTXHSRVVXHPIDWXUDVYLQFHQGDV
LL $FRPSDQKDPHQWRGDLQDGLPSOrQFLDGHGLUHLWRVGHFUHGLWyULRVYHULILFDGDHPSHUtRGRVSUpH
SyV&29,'H
LLL&RQGLo}HV HFRQ{PLFDV PHUFDGROyJLFDV TXH SRGHP LQWHUIHULU QDV WD[DV IXWXUDV GH
LQDGLPSOrQFLD

&RPEDVHQHVWDDQiOLVHLQWHUQDD&RPSDQKLDFRQFOXLXTXHRPRGHORDWXDOPHQWHXWLOL]DGRSDUD
PHQVXUDomRGHSHUGDVHVSHUDGDVpFDSD]GHFDSWXUDURVULVFRVGHLQDGLPSOrQFLDLQFRUULGRVSHOD
&RPSDQKLDSRUWDQWRQmRKRXYHPXGDQoDQDVWpFQLFDVGHHVWLPDWLYDRXSUHPLVVDVUHOHYDQWHVIHLWDV
GXUDQWHRSHUtRGRGRUHODWyULRFRUUHQWH

$PRYLPHQWDomRGDSURYLVmRSDUDFUpGLWRVGHOLTXLGDomRGXYLGRVDRFRUULGDQRSHUtRGRIRLFRPR
VHJXH





$MXVWHDYDORUSUHVHQWHGHFOLHQWHV




$ &RPSDQKLD XWLOL]RX D WD[D GH  PHQVDO  PHQVDO HP  GH PDUoR GH  SDUD
FiOFXORGHDMXVWHDYDORUSUHVHQWHGHFRQWDVDUHFHEHU


 )81'2'(,19(67,0(172(0',5(,726&5(',7Ï5,26

(PPDUoRGHIRUDPLQLFLDGDVDVRSHUDo}HVGR),'&9HUGHFDUGFXMRREMHWRGHILQLGRHP
UHJXODPHQWR p R LQYHVWLPHQWR HP GLUHLWRV FUHGLWyULRV FRQVWLWXtGR VRE D IRUPD GH FRQGRPtQLR
IHFKDGRUHJLGRSHOD5HVROXomRGR%DQFR&HQWUDOGR%UDVLOSHOD,QVWUXomR&90SHOR
5HJXODPHQWR GR )XQGR H SHODV GHPDLV GLVSRVLo}HV OHJDLV H UHJXODPHQWDUHV TXH OKH IRUHP
DSOLFiYHLVFRPRREMHWLYRSULQFLSDOGHDGTXLULUGLUHLWRVFUHGLWyULRVRULJLQDGRVGDVFRPSUDVGRV
FOLHQWHVGRFDUWmR9HUGH&DUG2),'&9HUGHFDUGWHPGXUDomRGHDWpGH]DQRVFRQWDGRVD
SDUWLU GR LQtFLR GH VXDV RSHUDo}HV VHQGR TXH HVWH SUD]R SRGHUi VHU HVWHQGLGR D FULWpULR GRV

14

216
 Lojas Quero-Quero S.A.

4XRWLVWDVGR)XQGRUHXQLGRVHP$VVHPEOHLD*HUDOGH4XRWLVWDV1mRREVWDQWHDVTXRWDVVHUmR
REMHWRGHDPRUWL]Do}HVGXUDQWHRSUD]RGHYLJrQFLDGR)XQGR

$HVWUXWXUDGHSDWULP{QLRGR),'&9HUGHFDUGHPGHPDUoRGHHVWiDVVLPUHSUHVHQWDGD










 $H[SRVLomRGD&RPSDQKLDjVDWLYLGDGHVGR),'&9HUGH&DUGOLPLWDVHDRPRQWDQWHGHFRWDV
VXERUGLQDGDVVXEVFULWDVSRUWDQWRDH[SRVLomRGRVTXRWLVWDVVXERUGLQDGRVHPGHPDUoRGH
pOLPLWDGDDRYDORUGH55HPGHGH]HPEURGH25HJXODPHQWRGR
)XQGRGHILQHTXHDVFRWDVVXERUGLQDGDVGHYHPUHSUHVHQWDUQRPtQLPRGDVFRWDVVHQLRUHV

$&RPSDQKLDDWXDFRPRDJHQWHGHFREUDQoDHPFDVRGHLQDGLPSOrQFLDGRVGLUHLWRVGHFUpGLWRH
HIHWXDRJHUHQFLDPHQWRFRQWtQXRGDFDUWHLUDWUDQVIHULGDSDUDR),'&9HUGHFDUG

(PGHPDUoRGHREDODQoRSDWULPRQLDOHDGHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGRGRWULPHVWUHGR
),'&9HUGHFDUGHVWmRDVVLPFRPSRVWRV


15

217
Lojas Quero-Quero S.A.








4XRWDVVHQLRUHV),'&9HUGHFDUG


16

218
 Lojas Quero-Quero S.A.

D5HSUHVHQWD R VDOGR GDV TXRWDV VHQLRUHV HPLWLGDV SHOR ),'& 9HUGHFDUG FRP SULRULGDGH GH
DPRUWL]DomRHUHVJDWHHPUHODomRDVTXRWDVVXERUGLQDGDV

E5HSUHVHQWD R VDOGR GRV FXVWRV LQFRUULGRV SDUD HVWUXWXUDomR GR ),'& 9HUGHFDUG TXH VHUmR
DSURSULDGRV QR UHVXOWDGR DR ORQJR GR SHUtRGR GH YLJrQFLD GR )XQGR FRQIRUPH FURQRJUDPD GH
DPRUWL]DomRGDVTXRWDVVHQLRUHV

$VSDUFHODVGRSDVVLYRQmRFLUFXODQWHGDVTXRWDVVHQLRUHVGR),'&9HUGHFDUGYHQFHPFRPRVHJXH




 (67248(6



2FXVWRGRVHVWRTXHVUHFRQKHFLGRQRUHVXOWDGRGRSHUtRGRIRLGH55HP
GHPDUoRGH

2YDORUGDSURYLVmRSDUDSHUGDGRVHVWRTXHVUHIHUHVHjVSURYiYHLVSHUGDVGHGHVYDORUL]DomRGRV
HVWRTXHVHVXDPRYLPHQWDomRpFRPRVHJXH


 




17

219
 Lojas Quero-Quero S.A.

 ,0326726$5(&83(5$5




D 2V VDOGRV GH ,&06 D UHFXSHUDU VmR GHFRUUHQWHV GH SDUFHODV DLQGD QmR FRPSHQVDGDV JHUDGDV
SULQFLSDOPHQWH VREUH DV DTXLVLo}HV GH PHUFDGRULDV QR PRQWDQWH GH 5  $ &RPSDQKLD
SRVVXLWDPEpPFUpGLWRVDSXUDGRVVREUHDGLIHUHQoDGDEDVHGHFiOFXORSUHVXPLGDHPUHODomRDEDVH
HIHWLYDGH,&0667FRPSUHHQGHQGRRVSHUtRGRVGHQRYHPEURGHDIHYHUHLURGHQR
PRQWDQWHDWXDOL]DGRGH5$SDUWLUGHPDUoRGHHPGHFRUUrQFLDGDSXEOLFDomRGR
GHFUHWR Qž  GH  GH QRYHPEUR GH  GR (VWDGR GR 5LR *UDQGH GR 6XO R FRQWULEXLQWH
VXEVWLWXtGR QDV RSHUDo}HV FRP PHUFDGRULDV VXMHLWDV j VXEVWLWXLomR WULEXWiULD GHYH DSXUDU
PHQVDOPHQWHRPRQWDQWHGH,&0667JHUDGRQDVDTXLVLo}HVGHPHUFDGRULDV,&06SUHVXPLGR
SRVVLELOLWDQGRRFUHGLWDPHQWRGHVWHYDORUMiRPRQWDQWHDSXUDGRVREUHRYDORUTXHIRLUHYHQGLGD
D PHUFDGRULD DR FRQVXPLGRU ILQDO ,&06 HIHWLYR FRQVWLWXL XPD REULJDomR WULEXWiULD DR
FRQWULEXLQWHGHHIHWXDURUHFROKLPHQWR2LPSDFWRGHVWDPXGDQoDWUD]XPDUHGXomRQRFXVWRGRV
HVWRTXHVUHIHUHQWHDSDUFHODGRFUpGLWRGH,&06SUHVXPLGRJHUDGRQDVDTXLVLo}HVGHPHUFDGRULDV
SRVVLELOLWDQGRDFRPSHQVDomRFRPRSUySULRWULEXWRDSXUDGRDSDUWLUGDVUHYHQGDVGHPHUFDGRULDV
(PGHPDUoRGHDSDUFHODDLQGDQmRFRPSHQVDGDGR,&06SUHVXPLGRJHUDGDQRWULPHVWUH
FRUUHQWHIRLGH5$UHDOL]DomRGHVWHVFUpGLWRVVHUiHIHWXDGDDWUDYpVGHFRPSHQVDomRFRP
RSUySULRWULEXWR

E2VVDOGRVGHLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDODUHFXSHUDUVmRGHFRUUHQWHVSULQFLSDOPHQWHGH
LPSRVWRVUHWLGRVQDIRQWHVREUHRSHUDo}HVILQDQFHLUDV$UHDOL]DomRGHVWHVFUpGLWRVVHUiHIHWXDGD
DWUDYpVGHFRPSHQVDomRGHRXWURVWULEXWRVIHGHUDLV

F (P PDUoR GH  TXDQGR GR MXOJDPHQWR FRP UHSHUFXVVmR JHUDO 5(  R 6XSUHPR
7ULEXQDO)HGHUDO67)DGPLWLXDH[FOXVmRGR,&06QDEDVHGHFiOFXORGR3,6HGD&2),16H
GHVWDIRUPDD&RPSDQKLDDMXL]RXPHGLGDVMXGLFLDLVSDUDVXVSHQGHUDH[LJLELOLGDGHGDLQFOXVmRGR
,&06 QD EDVH GH FiOFXOR GDV UHIHULGDV FRQWULEXLo}HV 2V VDOGRV GDV UHIHULGDV FRQWULEXLo}HV D
UHFXSHUDU VmR GHFRUUHQWHV GR UHFiOFXOR H DSURSULDomR GRV FUpGLWRV GD &RPSDQKLD DLQGD QmR
FRPSHQVDGRVUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHPDUoRDMXQKRGH

G2VVDOGRVGH,166DUHFXSHUDUVmRGHFRUUHQWHVGHUHFROKLPHQWRDPDLRUHIHWXDGRSHOD&RPSDQKLD
QRV SHUtRGRV GH  D  SHOD LQGHYLGD LQFLGrQFLD GH ,166 SDWURQDO VREUH RV GHVFRQWRV
UHODWLYRVDYDOHWUDQVSRUWHHDOLPHQWDomR


 ,032672'(5(1'$(&2175,%8,d­262&,$/',)(5,'26

$PRYLPHQWDomRGRVVDOGRVGHLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOGLIHULGRVGXUDQWHRDQRIRL
DVHJXLQWH


18

220
 Lojas Quero-Quero S.A.



8PDSDUFHODGRVPRQWDQWHVGHFRQVWLWXLomRUHDOL]DomRGHLPSRVWRVGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO
GLIHULGRV WLYHUDP UHJLVWURV HIHWXDGRV GLUHWDPHQWH QD FRQWD GH SDWULP{QLR OtTXLGR SRU FRQWD GD
DGRomRLQLFLDOGHQRYRSURQXQFLDPHQWRFRQWiELO,)56±&3&5QRDQRGH

2VSUHMXt]RVILVFDLVDFXPXODGRVGHDFRUGRFRPDOHJLVODomRWULEXWiULDYLJHQWHQmRSUHVFUHYHP

$XWLOL]DomRGRVDOGRGHSUHMXt]RVILVFDLVHEDVHQHJDWLYDGDFRQWULEXLomRVRFLDOHVWiOLPLWDGDD
GROXFURWULEXWiYHODSXUDGRHPFDGDSHUtRGR

$UHFXSHUDomRGRVFUpGLWRVILVFDLVHVWiEDVHDGDHPSURMHo}HVGHUHVXOWDGRVWULEXWiYHLVFRPEDVH
QRVHVWXGRVUHDOL]DGRVTXHUHYHODPH[SHFWDWLYDVGHOXFURVWULEXWiYHLVSDUDRVVHJXLQWHVH[HUFtFLRV


 

19

221
 Lojas Quero-Quero S.A.

$UHDOL]DomRGRVFUpGLWRVILVFDLVGHLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOGLIHULGRVGHGHPDUoR
GH  HVWDYDP VXSRUWDGRV SRU SURMHo}HV GH UHVXOWDGRV WULEXWiYHLV FRP EDVH HP HVWXGRV TXH
GHPRQVWUDYDPH[SHFWDWLYDVGHOXFURVWULEXWiYHLV

$FRQFLOLDomRGDGHVSHVDFDOFXODGDSHODDSOLFDomRGDVDOtTXRWDVILVFDLVFRPELQDGDVHGDGHVSHVD
GHLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOVREUHRUHVXOWDGRpGHPRQVWUDGDFRPRVHJXH



 


287526&5e',726




D6DOGRV DFRUGDGRV GH UHVVDUFLPHQWR GH YHUED GH SURSDJDQGD FRRSHUDGD H ERQLILFDo}HV GH
IRUQHFHGRUHVSRUFUHVFLPHQWRGHYROXPHGHFRPSUDV

E&RQWDVDUHFHEHUGRVDQWLJRVFRQWURODGRUHVGD&RPSDQKLDSRUFRQWDGHUHVVDUFLPHQWRGHYDORUHV
SDJRV HRX SURYLVLRQDGRV SHOD &RPSDQKLD H TXH VmR GH UHVSRQVDELOLGDGH HP IXQomR GH VXD

20

222
 Lojas Quero-Quero S.A.

FRPSHWrQFLD GRV DQWLJRV FRQWURODGRUHV FRQIRUPH FRQWUDWR ILUPDGR HQWUH DV SDUWHV (P  GH
IHYHUHLURGHD&RPSDQKLDOLTXLGRXSURFHVVRMXGLFLDOTXHHVWDYDHPDQGDPHQWRHHIHWLYRX
SDJDPHQWRQRPRQWDQWHGH5GHUHVSRQVDELOLGDGHGRVDQWLJRVFRQWURODGRUHVPRQWDQWH
HVVHTXHVHUiDEDWLGRGRFRQWDVDSDJDUSRUDTXLVLomRGHLQYHVWLPHQWRQRWDH[SOLFDWLYDQžDSyV
DHODERUDomRGHLQVWUXPHQWRSDUWLFXODUGHWUDQVDomR


 3$57(65(/$&,21$'$6

$V WUDQVDo}HV GH SUHVWDo}HV GH VHUYLoRV DVVLP FRPR DV HYHQWXDLV WUDQVDo}HV ILQDQFHLUDV GH
HPSUpVWLPRV H FDSWDomR GH UHFXUVRV HQWUH D &RPSDQKLD VXDV FRQWURODGDV H RXWUDV SDUWHV
UHODFLRQDGDVVmRUHDOL]DGDVGHDFRUGRFRPDVFRQGLo}HVHVWDEHOHFLGDVHPFRQWUDWRHQWUHDVSDUWHV
1R TXDGUR D VHJXLU HVWmR GHPRQVWUDGDV DV WUDQVDo}HV RFRUULGDV H RV VDOGRV HP DEHUWR HQWUH D
&RPSDQKLD H VXDV SDUWHV UHODFLRQDGDV H QD VHTXrQFLD D GHVFULomR GD QDWXUH]D H FRQGLomR GDV
RSHUDo}HV








2V YDORUHV D UHFHEHU GD 9HUGH FRUUHVSRQGHP jV YHQGDV UHDOL]DGDV SHOD &RPSDQKLD DWUDYpV GR

21

223
Lojas Quero-Quero S.A.

FDUWmR 9HUGH&DUG (VVDV YHQGDV QmR SRVVXHP WD[DV GH MXURV DWUHODGDV H SRVVXHP SUD]R SDUD
OLTXLGDomRLQIHULRUDPHVHV$VFRQWDVDSDJDUHPUHIHUHVHDUHVVDUFLPHQWRGHGHVSHVDVDVHUHP
OLTXLGDGDV2VPRQWDQWHVGHGHVSHVDV FRPYHQGDVHDGPLQLVWUDWLYDVUHIHUHPVHDUHHPEROVRGH
GHVSHVDVSDJDVSDUDDFRQWURODGRUD/RMDV4XHUR4XHUR

2VYDORUHVDSDJDUSDUDD$OOLHG7HFQRORJLD6$FRPSDQKLDFRQWURODGDSRUIXQGRVDGPLQLVWUDGRV
SHOD PHVPD JHVWRUD UHIHUHPVH DR VDOGR D SDJDU OtTXLGR HP DEHUWR UHIHUHQWH jV RSHUDo}HV GH
FRPSUDSHOD&RPSDQKLDGHSURGXWRVGHWHFQRORJLDSDUDUHYHQGD2VYDORUHVUHIHUHQWHVDRXWURV
FUpGLWRV H GHVSHVDV FRP YHQGDV H DGPLQLVWUDWLYDV WUDWDPVH GH ERQLILFDo}HV FRQIRUPH DFRUGR
FRPHUFLDOSRUFUHVFLPHQWRGHYROXPHGHFRPSUDV

2YDORUGHFRQWDVDUHFHEHUGR),'&9HUGHFDUGFRQIRUPHGHWDOKDGRQDQRWDH[SOLFDWLYDQž
UHIHUHVH DRV PRQWDQWHV GH TXRWDV VXERUGLQDGDV VXEVFULWDV SHOD &RPSDQKLD EHP FRPR D
UHQWDELOLGDGH GDV PHVPDV DLQGD QmR UHFHELGDV H R YDORU GDV UHFHLWDV ILQDQFHLUDV UHIHUHPVH j
UHQWDELOL]DomRGDVTXRWDVVXERUGLQDGDVQRSHUtRGR

2 PRQWDQWH UHJLVWUDGR HP 2XWUDV SDUWHV UHODFLRQDGDV UHIHUHVH j RSHUDomR GH P~WXR HQWUH D
&RPSDQKLDHVHXV$GPLQLVWUDGRUHV$VGHVSHVDVHUHFHLWDVILQDQFHLUDVUHJLVWUDGDVUHIHUHPVHj
FRUUHomR GHVVDV FRQWDV D UHFHEHU FRP YHQFLPHQWR ILQDO HP  D XPD WD[D GH MXURV
FRUUHVSRQGHQWHDYDULDomRGR&',DD

2VEHQHItFLRVSURSRUFLRQDGRVSHOD&RPSDQKLDQDIRUPDGHUHPXQHUDomRDRVVHXV$GPLQLVWUDGRUHV
HVWDYDPDVVLPFRPSRVWRV




$&RPSDQKLDQmRSRVVXLEHQHItFLRVSyVHPSUHJREHQHItFLRVGHUHVFLVmRGHFRQWUDWRGHWUDEDOKR
RXRXWURVEHQHItFLRVGHORQJRSUD]ReSROtWLFDLQWHUQDGD&RPSDQKLDRSDJDPHQWRGHSUHPLDomR
DQXDODRVVHXV$GPLQLVWUDGRUHVGHDFRUGRFRPDHVWLPDWLYDGHDWHQGLPHQWRGHPHWDV

$&RPSDQKLDSRVVXLSODQRGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HVRQGHRV$GPLQLVWUDGRUHVSRGHPDGTXLULU
Do}HVQDIRUPDHFRQGLo}HVGHVFULWDVQRSODQRQRWDH[SOLFDWLYD


,19(67,0(1726

2VLQYHVWLPHQWRVHPFRQWURODGDVHVWmRDVVLPFRPSRVWRV


22

224
 Lojas Quero-Quero S.A.



1HQKXPDGDVFRQWURODGDVWrPDVVXDVDo}HVQHJRFLDGDVHPEROVDGHYDORUHV


 ,02%,/,=$'2





23

225
 Lojas Quero-Quero S.A.

226
 




24
 Lojas Quero-Quero S.A.

227



25
Lojas Quero-Quero S.A.

$GHSUHFLDomRGHDUUHQGDPHQWRGLUHLWRVGHXVR±DOXJXpLVORMDVHVWiDSUHVHQWDGDQRUHVXOWDGRGR
SHUtRGR OtTXLGD GH FUpGLWRV ILVFDLV GH 5  5  HP  GH PDUoR GH  FRQIRUPH
GLYXOJDGRQDQRWDH[SOLFDWLYDQž

(PGHPDUoRGHD&RPSDQKLDDYDOLRXHQmRLGHQWLILFRXIDWRUHVTXHLQGLFDVVHPTXHRV
DWLYRV PDQWLGRV SHOD &RPSDQKLD QmR JHUDUmR EHQHItFLRV HFRQ{PLFRV IXWXURV VXILFLHQWHV SDUD
UHFXSHUDU VHX YDORU FRQWiELO H SRUWDQWR QmR IRL QHFHVViULR PHQVXUDU H UHJLVWUDU SURYLVmR SDUD
UHGXomRDRVHXYDORUUHFXSHUiYHO


 ,17$1*Ë9(/




2V PRQWDQWHV UHJLVWUDGRV FRPR RXWURV DWLYRV LQWDQJtYHLV UHIHUHPVH SULQFLSDOPHQWH D
GHVHQYROYLPHQWRGHVLVWHPDVGDVDWLYLGDGHVWDQWRGHYDUHMRTXDQWRGHVHUYLoRVILQDQFHLURV



26

228
 Lojas Quero-Quero S.A.



(PGHPDUoRGHD&RPSDQKLDDYDOLRXHQmRLGHQWLILFRXIDWRUHVTXHLQGLFDVVHPTXHRV
DWLYRV PDQWLGRV SHOD &RPSDQKLD QmR JHUDUmR EHQHItFLRV HFRQ{PLFRV IXWXURV VXILFLHQWHV SDUD
UHFXSHUDU VHX YDORU FRQWiELO H SRUWDQWR QmR IRL QHFHVViULR PHQVXUDU H UHJLVWUDU SURYLVmR SDUD
UHGXomRDRVHXYDORUUHFXSHUiYHO


 )251(&('25(6()251(&('25(6&219Ç1,2





D5HSUHVHQWDRVDOGRDSDJDUSHODFRPSUDGHPHUFDGRULDVDSUD]RMXQWRDIRUQHFHGRUHVUHJLVWUDGR
DRYDORUSUHVHQWHQDGDWDGDWUDQVDomRFRPSUD]RPpGLRGHGLDVGLDVHPGHGH]HPEUR
GH,QFOXLWDPEpPILQDQFLDPHQWRGLUHWRSRUFHUWRVIRUQHFHGRUHVQRPRQWDQWHGH5

27

229
 Lojas Quero-Quero S.A.

5HPGHGH]HPEURGHFRPSUD]RPpGLRGHGLDVGLDVHPGHGH]HPEUR

GHVXMHLWRDMXURVGHPHUFDGR

E9DORUHV D SDJDU SDUD D $OOLHG 7HFQRORJLD 6$ UHIHUHPVH DR VDOGR D SDJDU OtTXLGR HP DEHUWR
UHIHUHQWHDVRSHUDo}HVGHFRPSUDSHOD&RPSDQKLDGHSURGXWRVGHWHFQRORJLDSDUDUHYHQGD

F7UDWDPVHGHVDOGRVDSDJDUMXQWRDIRUQHFHGRUHVSHODFRPSUDGHPHUFDGRULDVDSUD]RTXHRSWDUDP
SRU DQWHFLSiORV SRU LQWHUPpGLR GH LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV SDUFHLUDV GD &RPSDQKLD 'HYLGR jV
FDUDFWHUtVWLFDVGHQHJRFLDomRFRPHUFLDOGHSUD]RVHQWUHIRUQHFHGRUHVHD&RPSDQKLDHVWHVVDOGRV
IRUDP LQFOXtGRV HP SURJUDPDV GH DQWHFLSDomR GH UHFXUVRV XWLOL]DQGR OLQKDV GH FUpGLWR GD
&RPSDQKLDMXQWRjVLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDV$&RPSDQKLDLGHQWLILFRXTXHHVWDWUDQVDomRSRVVXL
XPD QDWXUH]D HVSHFtILFD H D FODVVLILFD VHSDUDGDPHQWH GD UXEULFD IRUQHFHGRUHV QR EDODQoR
SDWULPRQLDO

0RYLPHQWDomRGRDMXVWHDYDORUSUHVHQWH




$&RPSDQKLDXWLOL]RXDWD[DGHPHQVDOHPGHPDUoRGHSDUDFiOFXORGH
DMXVWHDYDORUSUHVHQWH


 (035e67,026(),1$1&,$0(1726




D5HIHUHPVHDUHFXUVRVDWD[DVSyVIL[DGDFRPYHQFLPHQWRLQIHULRUDPHVHV$VWD[DVYDULDPGH
DDD&',


28

230
 Lojas Quero-Quero S.A.

E5HIHUHPVHDUHFXUVRVDWD[DVSyVIL[DGDFRPYHQFLPHQWRLQIHULRUDPHVHV$VWD[DVYDULDPGH
DDD&',

F5HIHUHPVHDUHFXUVRVDWD[DVSyVIL[DGDFRPYHQFLPHQWRLQIHULRUDPHVHV$VWD[DVYDULDPGH
DDD&',

G5HSUHVHQWDRVDOGRGHžHPLVVmRGHGHErQWXUHVVLPSOHVQmRFRQYHUVtYHLVHPDo}HVGHHPLVVmRGD
&RPSDQKLDHPVpULH~QLFDGDHVSpFLHTXLURJUiILFDFRPJDUDQWLDDGLFLRQDOQDIRUPDGD*DUDQWLD
5HDO$HPLVVmRRFRUUHXHPGHGH]HPEURGHVREDIRUPDQRPLQDWLYDHHVFULWXUDOVHP
HPLVVmRGHFDXWHODVHFHUWLILFDGRVHTXLYDOHQWHDFHQWRHYLQWHPLOGHErQWXUHV6REUHR
YDORUQRPLQDOXQLWiULRLQFLGHWD[DGHDD&',

H5HSUHVHQWDRVDOGRGDRSHUDomRGHHPSUpVWLPRHPGyODUHVQRUWHDPHULFDQRVFRPVZDSDWUHODGR
FRPREMHWLYRGHWURFDURVULVFRVGHWD[DFDPELDOSRUWD[DGHMXURVGHDD&',

$VSDUFHODVGRSDVVLYRQmRFLUFXODQWHGRVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVYHQFHPFRPRVHJXH




2V HPSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV UHIHUHPVH SULQFLSDOPHQWH D FDSLWDO GH JLUR XWLOL]DGR SDUD
ILQDQFLDUDVRSHUDo}HVGD&RPSDQKLD

$PRYLPHQWDomRDSUHVHQWDGDQDVDWLYLGDGHVGHILQDQFLDPHQWRGRIOX[RGHFDL[DpDVHJXLQWH


 



29

231
Lojas Quero-Quero S.A.

&OiXVXODVUHVWULWLYDVGHFRQWUDWRVGHILQDQFLDPHQWR

6REUHRVFRQWUDWRVGHILQDQFLDPHQWRHPDEHUWRHPGHPDUoRGHHGHGH]HPEURGH
D&RPSDQKLDHVWiVXMHLWDDRDWHQGLPHQWRGHFHUWDVFOiXVXODVILQDQFHLUDVUHVWULWLYDVTXHSRVVXHP
PHGLoDRDQXDOHRXVHPHVWUDOFRQIRUPHGHPRQVWUDGRDEDL[R

'tYLGDOtTXLGD(%,7'$”[
'tYLGDILQDQFHLUDOtTXLGD(%,7'$”[
(%,7'$UHVXOWDGRILQDQFHLUR•[

3RUGtYLGDOtTXLGDHQWHQGHVHRVRPDWyULRGHWRGRVRVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVH[FOXLQGR
VHGLVSRQLELOLGDGHGHFDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDV

3RUGtYLGDILQDQFHLUDOtTXLGDHQWHQGHVHRVRPDWyULRGHWRGRVRVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRV
H[FOXLQGRVH GLVSRQLELOLGDGH GH FDL[D H HTXLYDOHQWHV GH FDL[D H DSOLFDo}HV ILQDQFHLUDV
GHVFRQVLGHUDQGRRVHTXLYDOHQWHVGHFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVGR),'&9HUGH&DUG

(%,7'$GHILQLGRFRQWUDWXDOPHQWHFRPR/XFUR3UHMXt]RRSHUDFLRQDODQWHVGRUHVXOWDGRILQDQFHLUR
OtTXLGRVRPDGDVDVGHSUHFLDo}HVHDPRUWL]Do}HV

7RGRVRVFRYHQDQWVHVWmRVHQGRFXPSULGRVHQmRKiQHQKXPHYHQWRGHGHIDXOW

*DUDQWLDVGHFRQWUDWRVGHILQDQFLDPHQWR

$ &RPSDQKLD SRVVXL OLQKD GH FRQWUDWR GH HPSUpVWLPR QR TXDO IRUDP FRQFHGLGDV DV VHJXLQWHV
JDUDQWLDVOLVWDGDVDEDL[R

L GXSOLFDWDVHRXEROHWRVGHFREUDQoDUHODWLYRVDWUDQVDo}HVGHSDJDPHQWRVjYLVWDRXSDUFHODGR
VHPMXURVPDQWLGRVHPXPDFRQWDFDXomRGHLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDV
LL UHQGLPHQWRVGDVFRWDVVXERUGLQDGDVGR),'&9HUGHFDUG
LLLUHFHEtYHLVRXWURVFDUW}HV9LVD0DVWHUFDUGH(OR
LY6WDQGE\/HWWHURI&UHGLW1RWD3URPLVVyULDQRYDORUGH5
Y &HUWLILFDGRGHGHSyVLWREDQFiULRQRPRQWDQWHGH5


 &217$6$3$*$5325$48,6,d­2'(,19(67,0(172

&RQWDV D SDJDU SRU DTXLVLomR GH LQYHVWLPHQWR UHIHUHVH j UHWHQomR FRQWUDWXDO SDUD JDUDQWLD GR
FXPSULPHQWR GH REULJDo}HV DVVXPLGDV SHORV DQWLJRV DFLRQLVWDV GD &RPSDQKLD FRQIRUPH
,QVWUXPHQWR3DUWLFXODUGH$VVXQomRGH'tYLGDH2XWUDV$YHQoDVFHOHEUDGRHPGHRXWXEURGH
 2 SDVVLYR IRL DVVXPLGR SHOD &RPSDQKLD FRPR UHVXOWDGRV GH UHRUJDQL]DomR VRFLHWiULD
RFRUULGDHPIHYHUHLURGH$GtYLGDHVWiVXMHLWDDDWXDOL]DomRFRPEDVHHPGDWD[D',

$PRYLPHQWDomRGRVDOGRGHFRQWDVDSDJDUHVWiGHPRQVWUDGDFRPRVHJXH

30

232
 Lojas Quero-Quero S.A.



 3529,6­23$5$5,6&2675,%87È5,2675$%$/+,67$6(&Ë9(,6

$ &RPSDQKLD H DV VXDV FRQWURODGDV VmR SDUWH HP Do}HV MXGLFLDLV H SURFHVVRV DGPLQLVWUDWLYRV
SHUDQWH YiULRV WULEXQDLV H yUJmRV JRYHUQDPHQWDLV GHFRUUHQWHV GR FXUVR QRUPDO GDV RSHUDo}HV
HQYROYHQGR TXHVW}HV WULEXWiULDV WUDEDOKLVWDV DVSHFWRV FtYHLV H RXWURV DVVXQWRV $V SURYLV}HV
FRQVWLWXtGDVSDUDDVDo}HVFRQVLGHUDGDVGHSHUGDSURYiYHOVmRDVVHJXLQWHV







$VSURYLV}HVSDUDDVSHUGDVGHFRUUHQWHVGHVWHVSURFHVVRVVmREDVHDGDVQDRSLQLmRGRGHSDUWDPHQWR
MXUtGLFR GD &RPSDQKLD H GH VHXV DVVHVVRUHV OHJDLV H[WHUQRV H VmR HVWLPDGDV H DWXDOL]DGDV SHOD
$GPLQLVWUDomR

'HVFULWLYRGRTXHVHUHIHUHPjVFDXVDVFtYHLVHWUDEDOKLVWDVSURYiYHLV

D 5HIHUHPVHSULQFLSDOPHQWHDDomRDMXL]DGDH[LJLQGRRUHFROKLPHQWRGHFRQWULEXLo}HVGHGLUHLWRV

31

233
Lojas Quero-Quero S.A.

DXWRUDLV UHIHUHQWH D UHSURGXo}HV DXGLRYLVXDLV UHDOL]DGDV QDV ORMDV GD &RPSDQKLD (P  GH
GH]HPEURGHHVVDDomRHVWDYDFODVVLILFDGDFRPSUREDELOLGDGHGHSHUGDSRVVtYHOHQRSHUtRGR
GRVSULPHLURVWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHDDomRSDVVRXDWHUSUREDELOLGDGHGHSHUGD
FODVVLILFDGDFRPRSURYiYHOID]HQGRSDUWHGDVSURYLV}HVFtYHLVGD&RPSDQKLD

E5HIHUHVH DGLVFXVV}HVTXHHQYROYHPSULQFLSDOPHQWHUHFODPDo}HVGHKRUDVH[WUDVUHVFLV}HVH
RXWUDV

F 5HIHUHVH D GLVFXVV}HV TXH HQYROYHP R DIDVWDPHQWR GD LQFLGrQFLD GDV FRQWULEXLo}HV GH 3,6 H
&2),16VREUHDYHQGDDYDUHMRGRVSURGXWRVGHWHFQRORJLDUHODFLRQDGRVQRSURJUDPDGHLQFOXVmR
GLJLWDO

&RQIRUPHPHQFLRQDGRQDQRWDH[SOLFDWLYDQžH[LVWHFRQWUDWRHQWUHD&RPSDQKLDHRVDQWLJRV
FRQWURODGRUHVSDUDUHVVDUFLPHQWRGHSDJDPHQWRVLQFRUULGRVFRPFRQWLQJrQFLDVJHUDGDVDQWHVGD
GDWD GH YHQGD $ &RPSDQKLD HIHWXD SURYLVmR QR SDVVLYR SDUD WRGRV RV ULVFRV FXMD SHUGD VHMD
DYDOLDGDFRPRSURYiYHO

(PUHODomRjVDo}HVFXMDSHUGDpDYDOLDGDFRPRSRVVtYHOSHOD&RPSDQKLDVXSRUWDGDSHORVVHXV
DVVHVVRUHVOHJDLVQmRIRUDPFRQVWLWXtGDVSURYLV}HV$FRPSRVLomRGHVVHVSURFHVVRVTXHQmRHVWmR
VXMHLWRVDUHHPEROVRSRUSDUWHGRVDQWLJRVFRQWURODGRUHVpDVHJXLQWH


 

D5HIHUHPVHDGLYHUVDVGHPDQGDVWUDEDOKLVWDVTXHHQYROYHPSULQFLSDOPHQWHUHFODPDo}HVGHKRUDV
H[WUDVUHVFLV}HVQmRWHQGRQHQKXPSURFHVVRHVSHFtILFRHPUHOHYkQFLD

E5HIHUHPVHDGLYHUVDVGHPDQGDVGHUHFODPDo}HVFtYHLVSULQFLSDOPHQWHGHUHFODPDo}HVGHFOLHQWHV
FXMDSHUGDpDYDOLDGDFRPRSRVVtYHOSHOD&RPSDQKLDQmRWHQGRQHQKXPSURFHVVRHVSHFtILFRHP
UHOHYkQFLD

$WLYR&RQWLQJHQWH

$ &RPSDQKLD p SDUWH DXWRUD QR SURFHVVR GH H[FOXVmR GR ,&06 GD EDVH GH FiOFXOR GR 3,6 H
&2),16HMiSRVVXLGHFLVmRIDYRUiYHOGH,QVWkQFLDSURIHULGDQR7ULEXQDO5HJLRQDO)HGHUDOGD
ž 5HJLmR $WXDOPHQWH R SURFHVVR HVWi QR 6XSHULRU 7ULEXQDO GH -XVWLoD DJXDUGDQGR UHFXUVR
H[WUDRUGLQiULRGD3URFXUDGRULD*HUDOGD)D]HQGD1DFLRQDOSDUDR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO

&RQVLGHUDQGRTXHRSURFHVVRGD&RPSDQKLDPHVPRDSyVRMXOJDPHQWRGR5(SHOR67)
HPPDUoRGHDLQGDHVWiSHQGHQWHGHGHFLVmRMXGLFLDOWUDQVLWDGDHPMXOJDGRD$GPLQLVWUDomR
HVWLPDTXHRDWLYRFRQWLQJHQWHUHODFLRQDGR D HVWH WHPD FRUUHVSRQGHQWH DRV SHUtRGRV GH  D
SHUID]RPRQWDQWHDSUR[LPDGRGH5





32

234
 Lojas Quero-Quero S.A.

 ,0326726(&2175,%8,d®(6$5(&2/+(5




 5(&(,7$6',)(5,'$6

1RVDQRVGHHD&RPSDQKLDFHOHEURXFRQWUDWRFRPSDUFHLURVFRPHUFLDLV
SDUDFRPHUFLDOL]DomRGHSURGXWRGHVHJXURVSDFWXDGRVHPFRQWUDWRVRSHUDFLRQDLVILUPDGRVHQWUH
DVSDUWHV

$ FRPSDQKLD UHFHEHX D WtWXOR GH UHFHLWD GH UHPXQHUDomR GDV VHJXUDGRUDV QHVWHV SHUtRGRV R
PRQWDQWH GH 5  SHOD FHVVmR GR GLUHLWR GH XVR GR FDQDO GH GLVWULEXLomR TXH VHUmR
UHFRQKHFLGRV QR UHVXOWDGR DWp R DQR GH  j PHGLGD TXH D SUHVWDomR GR VHUYLoR GH
FRPHUFLDOL]DomR GRV SURGXWRV ILQDQFHLURV GDV VHJXUDGRUDV VHMD HIHWXDGD $ HVWLPDWLYD GD
$GPLQLVWUDomR SDUD D UHDOL]DomR GHVWDV UHFHLWDV GLIHULGDV H VHX UHVSHFWLYR UHFRQKHFLPHQWR QR
UHVXOWDGRGRSHUtRGRGHDFRUGRFRPDSUHVWDomRGHVHUYLoRHVWiGHPRQVWUDGRFRQIRUPHVHJXH





 3$75,0Ð1,2/Ë48,'2

(P  GH PDUoR GH  H HP  GH GH]HPEUR GH  R FDSLWDO VRFLDO GD &RPSDQKLD p
UHSUHVHQWDGR SRU  Do}HV RUGLQiULDV QRPLQDWLYDV H VHP YDORU QRPLQDO WRWDOPHQWH
VXEVFULWRLQWHJUDOL]DGRQRPRQWDQWHGH5

'HDFRUGRFRPRHVWDWXWRRFDSLWDOVRFLDOSRGHUiVHUDXPHQWDGRPHGLDQWHGHOLEHUDomRGR&RQVHOKR
GH$GPLQLVWUDomRHLQGHSHQGHQWHGHUHIRUPDGR(VWDWXWR6RFLDODWpROLPLWHGHFHQWR
H FLQTXHQWD PLOK}HV GH Do}HV RUGLQiULDV H[FOXtGDV DV Do}HV Mi HPLWLGDV PHGLDQWH HPLVVmR GH
QRYDVDo}HVRUGLQiULDVQRPLQDWLYDVVHPYDORUQRPLQDO

2HVWDWXWRVRFLDOGD&RPSDQKLDGHWHUPLQDTXHSRUSURSRVWDGD'LUHWRULDDSURYDGDSHOR&RQVHOKR
GH $GPLQLVWUDomR D &RPSDQKLD SRGH SDJDU RX FUHGLWDU MXURV DRV DFLRQLVWDV D WtWXOR GH
UHPXQHUDomR GR FDSLWDO SUySULR GHVWHV ~OWLPRV REVHUYDGD D OHJLVODomR DSOLFiYHO $V HYHQWXDLV
LPSRUWkQFLDVDVVLPGHVHPEROVDGDVSRGHUmRVHULPSXWDGDVDRYDORUGRGLYLGHQGRREULJDWyULR
'LYLGHQGRV

33

235
Lojas Quero-Quero S.A.


(PGHGH]HPEURGHD&RPSDQKLDDSXURXHFRQVLJQRXHPVXDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
MXURV VREUH FDSLWDO SUySULR D VHUHP SDJRV DRV DFLRQLVWDV TXH IRUDP LPSXWDGRV DR YDORU GH
GLYLGHQGRVQRPRQWDQWHGH5SRUFRQWDGRVUHVXOWDGRVGRDQRHOLPLWDGRDROXFUROtTXLGR
GR H[HUFtFLR DSyV D DEVRUomR GH SUHMXt]RV DFXPXODGRV H GHVWLQDomR SDUD UHVHUYD OHJDO GH
LQFHQWLYRVILVFDLVHGHOXFURVFRQIRUPHGHPRQVWUDGRDEDL[R




1RSHUtRGRGRVSULPHLURVWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHQmRIRUDPGLVWULEXtGRVRV
GLYLGHQGRVFRQVLJQDGRVQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGHGHGH]HPEURGH$&RPSDQKLD
HVSHUDHIHWLYDUDGHYLGDGLVWULEXLomRGXUDQWHRH[HUFtFLR GH

/XFURSRU$omR

D 3UHMXt]REiVLFRSRUDomR

2SUHMXt]REiVLFRSRUDomRpFDOFXODGRPHGLDQWHDGLYLVmRGRUHVXOWDGRDWULEXtYHODRVDFLRQLVWDV
GD&RPSDQKLDSHODTXDQWLGDGHPpGLDSRQGHUDGDGHDo}HVRUGLQiULDVH[LVWHQWHVGXUDQWHRSHUtRGR
VHQGRDPpGLDSRQGHUDGDXWLOL]DGDQRFiOFXORGRUHVXOWDGRSRUDomRHIHWXDGDFRPRVHJXH






 

34

236
 Lojas Quero-Quero S.A.


E3UHMXt]RGLOXtGRSRUDomR

3DUDRVSHUtRGRVILQGRVHPGHPDUoRGHHGHQmRH[LVWLDPLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURV
TXHSRGHULDPSRWHQFLDOPHQWHGLOXLURSUHMXt]RSRUDomRHSRUWDQWRRSUHMXt]RSRUDomRGLOXtGRp
RPHVPRSUHMXt]RSRUDomREiVLFR

3ODQRGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HV

$VRXWRUJDVGHRSo}HVGHFRPSUDGHDo}HVHVWmRVREDYLJrQFLDGR3ODQRGHRSomRGHFRPSUDGH
Do}HVDSURYDGRSHOD$VVHPEOHLD*HUDO([WUDRUGLQiULDGRV$FLRQLVWDVGD&RPSDQKLDUHDOL]DGDQR
GLDGHGH]HPEURGH

2SURJUDPDUHJXODGRSHOR3ODQRGHRSo}HVGHFRPSUDGHDo}HVGDVRXWRUJDVUHDOL]DGRHPGH
GH]HPEURGHSUHYrTXHVRPHQWHPHGLDQWHDRFRUUrQFLDGHHYHQWRVGHOLTXLGH]OLVWDGRVQR
3ODQRGHRSo}HVGHFRPSUDGHDo}HVDVDo}HVYHVWLGDVVHWRUQHPH[HUFtYHLV

$DGHVmRDRSURJUDPDGHRXWRUJDGHRSomRUHTXHURSDJDPHQWRGRSUHoRGHDTXLVLomRGHFDGD
SDUWLFLSDQWH GH DFRUGR FRP D TXDQWLGDGH GH RSo}HV $V RSo}HV IRUDP DGTXLULGDV SHORV
SDUWLFLSDQWHVHPVXDWRWDOLGDGHQRH[HUFtFLRILQGRHPGHGH]HPEURGHSHORYDORUWRWDOGH
5UHFRQKHFLGRFRPRUHVHUYDGHFDSLWDOQRSDWULP{QLROtTXLGR

1RVSULPHLURVWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHQmRKRXYHUDPPXGDQoDVHDVRSo}HVGR
SODQRFRPDVUHVSHFWLYDVTXDQWLGDGHVSUD]RGHFDUrQFLDHYDORUGHH[HUFtFLRHVWmRGHPRQVWUDGDV
FRQIRUPHVHJXH




$VLQIRUPDo}HVGHWDOKDGDVGR3ODQRGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HVIRUDPDSUHVHQWDGDVQDV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVDQXDLVGHQDQRWDH[SOLFDWLYDQž


 5(&(,7$23(5$&,21$//Ë48,'$


35

237
Lojas Quero-Quero S.A.

$SDUWLUGHPDUoRGHFRPRUHVXOWDGRGHDOWHUDo}HVQDOHJLVODomRGR,&0667GR5LR*UDQGH
GR6XOGHFUHWRQžRFRQWULEXLQWHVXEVWLWXtGRDSXUDHWRPDSHULRGLFDPHQWHRFUpGLWR
SUHVXPLGRGH,&0667QDVFRPSUDVGHPHUFDGRULDVVXMHLWDVjVXEVWLWXLomRWULEXWiULD$PXGDQoD
QR WUDWDPHQWR FRQWiELO GDGR DR FUpGLWR RFDVLRQD XP LPSDFWR QR VHQWLGR GH UHGX]LU R FXVWR GR
HVWRTXHDGTXLULGRHGHDXPHQWDURYDORUGR,&0667GHYLGRTXHSDVVDDVHUUHJLVWUDGRSHORYDORU
EUXWR$DOWHUDomRRFDVLRQRXQRVSULPHLURVWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHDXPHQWR
QRYDORUGHLPSRVWRVLQFLGHQWHVVREUHYHQGDVQRPRQWDQWHGH51RVSULPHLURVWUrVPHVHV
ILQGRHPGHPDUoRGHDVDOWHUDo}HVQDOHJLVODomRQmRDFDUUHWDUDPHPDXPHQWRGRYDORU
GRVLPSRVWRVSRUFRQWDGHOLPLQDUTXHVXVSHQGLDDREULJDomRGD&RPSDQKLDQDDGRomRGDQRYD
VLVWHPiWLFDGDDSXUDomRGR,&0667

$EDL[R HQFRQWUDPVH GLYXOJDGD D WDEHOD LQGLFDQGR D UHFHLWD EUXWD OtTXLGD GH GHYROXomR H
DEDWLPHQWRVWRWDOREWLGDSRUFDGDXPDGDVDWLYLGDGHVGHQHJyFLR





 &86726'$60(5&$'25,$69(1','$6('266(59,d2635(67$'26



 


&RPRPHQFLRQDGRQDV1RWDVHDOWHUDomRQDVLVWHPiWLFDGHDSXUDomRHUHJLVWURFRQWiELOGR
,&0667RFDVLRQRXDFUpVFLPRQDGHVSHVDGH,&06FRPXPDFRUUHVSRQGHQWHUHGXomRGRFXVWR
GRVHVWRTXHVDGTXLULGRV$QRYDVLVWHPiWLFDGHDSXUDomRLPSDFWRXGXUDQWHRSHUtRGRGHWUrVPHVHV
ILQGR HP  GH PDUoR GH  HP XPD UHGXomR QR FXVWR GD UHYHQGD GH PHUFDGRULDV SDUD D
&RPSDQKLDQRPRQWDQWHGH51RVSULPHLURVWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGH
DVDOWHUDo}HVQDOHJLVODomRQmRDFDUUHWDUDPHPUHGXomRQRFXVWRGHUHYHQGDGHPHUFDGRULDVSRU
FRQWD GH OLPLQDU TXH VXVSHQGLD D REULJDomR GD &RPSDQKLD QD DGRomR GD QRYD VLVWHPiWLFD GD
DSXUDomRGR,&0667











36

238
 Lojas Quero-Quero S.A.

 2875$6'(63(6$623(5$&,21$,6±/Ë48,'$6






 '(63(6$63251$785(=$

$&RPSDQKLDDSUHVHQWRXDGHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGRXWLOL]DQGRXPDFODVVLILFDomRGDVGHVSHVDV
EDVHDGDQDVXDIXQomR$VLQIRUPDo}HVVREUHDQDWXUH]DGDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVUHFRQKHFLGDV
QDGHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGRVmRDSUHVHQWDGDVDVHJXLU

















37

239
Lojas Quero-Quero S.A.

 5(68/7$'2),1$1&(,52 


 

 ,167580(1726),1$1&(,526(*(5(1&,$0(172'(5,6&26

2V SULQFLSDLV LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV H VHXV YDORUHV UHJLVWUDGRV QDV LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV
LQWHUPHGLiULDVSRUFDWHJRULDVmRRVVHJXLQWHV


 


38

240
 Lojas Quero-Quero S.A.

D)RUQHFHGRUHV FRQYrQLR WUDWDPVH GH VDOGRV D SDJDU MXQWR D IRUQHFHGRUHV SHOD FRPSUD GH
PHUFDGRULDV D SUD]R TXH RSWDUDP SRU DQWHFLSiORV SRU LQWHUPpGLR GH LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV
SDUFHLUDVGD&RPSDQKLDFRQIRUPHGHVFULWRQDQRWDH[SOLFDWLYDQž

E(P REULJDo}HV FRP FRQYHQLDGDV HVWmR UHJLVWUDGRV RV YDORUHV GHYLGRV DRV HVWDEHOHFLPHQWRV
FRQYHQLDGRVUHIHUHQWHVjVWUDQVDo}HVFRP&DUW}HVGH&UpGLWR9HUGH&DUG

2V LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV PHQVXUDGRV DR FXVWR DPRUWL]DGR FXMRVYDORUHVMXVWRVGLIHUHPGRV
VDOGRVFRQWiEHLVHQFRQWUDPVHGLYXOJDGRVQDQRWDH[SOLFDWLYDQƒ

2VYDORUHVMXVWRVGHFDL[DVHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DFRQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHVRXWURVFUpGLWRV
SDUWHV UHODFLRQDGDV ± DWLYR DSOLFDo}HV ILQDQFHLUDV IRUQHFHGRUHV IRUQHFHGRUHV FRQYrQLR
REULJDo}HV FRP FRQYHQLDGDV FRQWDV D SDJDU SRU DTXLVLomR GH LQYHVWLPHQWR H 4XRWDV 6HQLRUHV
),'&9HUGHFDUGVmRHTXLYDOHQWHVDRVVHXVYDORUHVFRQWDELOL]DGRV

&RQVLGHUDo}HVVREUHRVIDWRUHVGHULVFRVTXHSRGHPDIHWDURVQHJyFLRVGD&RPSDQKLDHVXDV
VXEVLGLiULDV

D5LVFRGH&UpGLWR

2 ULVFR GH FUpGLWR UHIHUHVH DR ULVFR GH XPD FRQWUDSDUWH QmR FXPSULU FRP VXDV REULJDo}HV
FRQWUDWXDLVOHYDQGRD&RPSDQKLDDLQFRUUHUHPSHUGDVILQDQFHLUDV

$&RPSDQKLDHVWiH[SRVWDDRULVFRGHFUpGLWRSDUDFDL[DVHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DH DSOLFDo}HV
ILQDQFHLUDV PDQWLGRV FRP LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV H D SRVLomR GH FRQWDV D UHFHEHU GH FOLHQWHV
JHUDGDVHPVXDVWUDQVDo}HVFRPHUFLDLV

* Caixa e equivalentes de Caixa e aplicações financeiras: DILPGHPLQLPL]DURULVFRGHFUpGLWR

GHVVHVLQYHVWLPHQWRVRVLQYHVWLPHQWRVHPLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVVmRDOYRVGHDQiOLVHVDVTXDLV
OHYDPHPFRQVLGHUDomROLPLWHVPRQHWiULRVHDVDYDOLDo}HVGDVLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDV

* Contas a receber:
$VSROtWLFDVGHYHQGDVGD&RPSDQKLDEXVFDPPLQLPL]DUHVVHULVFRSRUPHLRGDVHOHomRFULWHULRVD
GD FDUWHLUD GH FOLHQWHV TXH FRQVLGHUD D FDSDFLGDGH GH SDJDPHQWR DQiOLVH GH FUpGLWR H GD
GLYHUVLILFDomRGHVXDVYHQGDVSXOYHUL]DomRGRULVFR

2ULVFRGHFUpGLWRUHODWLYRDVFRQWDVDUHFHEHUpPLQLPL]DGRSHORIDWRGHJUDQGHSDUWHGDVYHQGDV
VHUHPUHDOL]DGDVSRUPHLRGHFDUW}HVGHFUpGLWRVHMDHOHSUySULRRXGHWHUFHLURV1DVWUDQVDo}HV
FRPFDUWmRGHFUpGLWRSUySULRD&RPSDQKLDWUDQVIHUHRVUHFHEtYHLVHPDWUDVRGHIRUPDGHILQLWLYD
HVHPGLUHLWRGHUHJUHVVRSDUDDLQVWLWXLomRILQDQFHLUDSDUFHLUDGRFDUWmRSURSRUFLRQDQGRSRUHVVH
PRWLYRRGHVUHFRQKHFLPHQWRGHVVHFRQWDVDUHFHEHU1DVWUDQVDo}HVHQYROYHQGRFDUW}HVGHFUpGLWR
WHUFHLURVRULVFRGHFUpGLWRSHUWHQFHDLQVWLWXLomRILQDQFHLUDHPLVVRUDGRFDUWmRGRFOLHQWH

$&RPSDQKLDSRVVXLSURYLVmRSDUDFUpGLWRVGHOLTXLGDomRGXYLGRVDGHILQDQFLDPHQWRSUySULRQR
PRQWDQWHGH55HPGHGH]HPEURGHFRQIRUPHGHPRQVWUDGRQDQRWD
H[SOLFDWLYDQž





39

241
Lojas Quero-Quero S.A.

E5LVFRGH0HUFDGR±7D[DGHMXURV

5LVFRGHWD[DVGHMXURVpRULVFRGHTXHRYDORUMXVWRGRVIOX[RVGHFDL[DIXWXURVGHXPLQVWUXPHQWR
ILQDQFHLURIOXWXHGHYLGRDYDULDo}HVQDVWD[DVGHMXURVGHPHUFDGR$H[SRVLomRGD&RPSDQKLDDR
ULVFRGHPXGDQoDVQDVWD[DVGHMXURVGHPHUFDGRUHIHUHVHSULQFLSDOPHQWHjVREULJDo}HVGHFXUWR
HORQJRSUD]RGD&RPSDQKLDVXMHLWDVDWD[DVGHMXURVYDULiYHLVSULQFLSDOPHQWHR&',

F 5LVFRGH7D[DGH&kPELR

$ &RPSDQKLD HYHQWXDOPHQWH UHDOL]D DOJXPDV WUDQVDo}HV HP PRHGD HVWUDQJHLUD
FRQVHTXHQWHPHQWHVXUJHPH[SRVLo}HVjVYDULDo}HVQDVWD[DVGHFkPELR$VH[SRVLo}HVDRVULVFRV
GHWD[DGHFkPELRVmRDGPLQLVWUDGDVGHDFRUGRFRPRVSDUkPHWURVHVWDEHOHFLGRVSHODVSROtWLFDV
DSURYDGDVSRUPHLRGDXWLOL]DomRGHFRQWUDWRVIXWXURVGHPRHGD

2ULVFRFDPELDOpGHFRUUHQWHGHRSHUDo}HVFRPHUFLDLVIXWXUDVHDWXDLVJHUDGDVSHODFDSWDomRGH
FDSLWDO GH JLUR HP GyODU QRUWH DPHULFDQR $ SROtWLFD GH JHVWmR GH ULVFR FDPELDO GHILQLGD SHOD
$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDpDGHSURWHJHUDYDULDomRGHWD[DGHFkPELRGHVWHVFRQWUDWRV
HPPRHGDHVWUDQJHLUDDWUHODQGRDWD[DVGHMXURVGR&',

2VLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRVHRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHVLJQDGRVFRPRREMHWRGH
KHGJHVmRFRQWDELOL]DGRVDYDORUMXVWR

(PGHPDUoRGHQmRH[LVWLDPRSHUDo}HVGHGHULYDWLYRVFRQWUDWDGRVSDUDSURWHomRFDPELDO

G5LVFRGH*HVWmRGH&DSLWDO

2REMHWLYRSULQFLSDOGDDGPLQLVWUDomRGHFDSLWDOGD&RPSDQKLDpDVVHJXUDUTXHHVWHPDQWHQKDXPD
FODVVLILFDomRGHFUpGLWRIRUWHHXPDUD]mRGHFDSLWDOOLYUHGHSUREOHPDVDILPGHDSRLDURVQHJyFLRV
HPD[LPL]DURYDORUGRDFLRQLVWD

$&RPSDQKLDDGPLQLVWUDRFDSLWDOSRUPHLRGHTXRFLHQWHVGHDODYDQFDJHPTXHpDGtYLGDOtTXLGD
GLYLGLGDSHORFDSLWDOWRWDO$&RPSDQKLDLQFOXLQDGtYLGDOtTXLGDRVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRV
PHQRVFDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDV

$&RPSDQKLDDGPLQLVWUDDHVWUXWXUDGRFDSLWDOHDDMXVWDFRQVLGHUDQGRDVPXGDQoDVQDVFRQGLo}HV
HFRQ{PLFDV

1mRKRXYHDOWHUDo}HVTXDQWRDRVREMHWLYRVSROtWLFDVRXSURFHVVRVGXUDQWHRSHUtRGRGHWUrVPHVHV
ILQGRHPGHPDUoRGH


 





40

242
 Lojas Quero-Quero S.A.

H 5LVFRGH/LTXLGH]

5LVFRGHOLTXLGH]pRULVFRHPTXHD&RPSDQKLDLUiHQFRQWUDUGLILFXOGDGHVHPFXPSULUFRPDV
REULJDo}HVDVVRFLDGDVFRPVHXVSDVVLYRVILQDQFHLURVTXHVmROLTXLGDGRVFRPSDJDPHQWRVjYLVWD
RXFRPRXWURDWLYRILQDQFHLUR$UHVSRQVDELOLGDGHILQDOSHORJHUHQFLDPHQWRGRULVFRGHOLTXLGH]p
GR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRTXHDFRPSDQKDSHULRGLFDPHQWHDSURMHomRGHIOX[RGHFDL[DGD
FRPSDQKLDHUHDOL]DJHVWmRGHULVFRGHOLTXLGH]JHUHQFLDQGRDVQHFHVVLGDGHVGHFDSWDomRHJHVWmR
GHOLTXLGH]QRFXUWRPpGLRHORQJRSUD]RV3RUWDQWRD&RPSDQKLDJHUHQFLDRULVFRGHOLTXLGH]
PDQWHQGR DGHTXDGDV UHVHUYDV OLQKDV GH FUpGLWR EDQFiULDV H OLQKDV GH FUpGLWR SDUD FDSWDomR GH
HPSUpVWLPRV TXH MXOJXH DGHTXDGRV DWUDYpV GR PRQLWRUDPHQWR FRQWtQXR GRV IOX[RV GH FDL[D
SUHYLVWRVHUHDLVHGDFRPELQDomRGRVSHUILVGHYHQFLPHQWRGRVDWLYRVHSDVVLYRVILQDQFHLURV

$ WDEHOD DEDL[R DSUHVHQWD XP VXPiULR GR SHUILO GH YHQFLPHQWR GRV SDVVLYRV ILQDQFHLURV GD
&RPSDQKLDFRPEDVHHPSDJDPHQWRVQmRGHVFRQWDGRVHSUHYLVWRVHPFRQWUDWR


 

$QiOLVHGHVHQVLELOLGDGHGHLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURV

$ &RPSDQKLD DSUHVHQWD D VHJXLU DV LQIRUPDo}HV VXSOHPHQWDUHV VREUH VHXV LQVWUXPHQWRV
ILQDQFHLURV DV TXDLV VmR UHTXHULGDV SHOD ,QVWUXomR &90 Qž  GH  GH GH]HPEUR GH 
HVSHFLILFDPHQWH VREUH D DQiOLVH GH VHQVLELOLGDGH FRPSOHPHQWDU j UHTXHULGD SHODV ,)56 H SHODV
SUiWLFDVFRQWiEHLVDGRWDGDVQR%UDVLO

1D HODERUDomR GHVVD DQiOLVH GH VHQVLELOLGDGH VXSOHPHQWDU D &RPSDQKLD DGRWRX DV VHJXLQWHV
SUHPLVVDVGHILQLGDVQD,QVWUXomR&90

,GHQWLILFDomRGRVULVFRVGHPHUFDGRTXHSRGHPJHUDUSUHMXt]RVPDWHULDLVSDUDD&RPSDQKLDTXH
VmRRVPHVPRVGLYXOJDGRVQDQRWDH[SOLFDWLYDQžE

 'HILQLomR GH XP FHQiULR SURYiYHO GR FRPSRUWDPHQWR GR ULVFR TXH FDVR RFRUUD SRVVD JHUDU
UHVXOWDGRV DGYHUVRV SDUD D &RPSDQKLD H TXH p UHIHUHQFLDGD SRU IRQWH H[WHUQD LQGHSHQGHQWH
&HQiULR,


41

243
Lojas Quero-Quero S.A.

'HILQLomRGHGRLVFHQiULRVDGLFLRQDLVFRPGHWHULRUDo}HVGHSHORPHQRVHQDYDULiYHO
GHULVFRFRQVLGHUDGD&HQiULR,,H&HQiULR,,,UHVSHFWLYDPHQWH

 $SUHVHQWDomR GR LPSDFWR GRV FHQiULRV GHILQLGRV QR YDORU MXVWR GRV LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV
RSHUDGRVSHOD&RPSDQKLD

$QDOLVHGHVHQVLELOLGDGHGDWD[DGHMXURV

2ULVFRGDWD[DGHMXURVSDUDRVVDOGRVSDWULPRQLDLVDSUHVHQWDGRVHPGHPDUoRGHpDVXD
HOHYDomRXPDYH]TXHRVDOGRGDVDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVUHIHUHQFLDGDVDR&',pLQIHULRUDRVDOGR
GRVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVLQGH[DGRVDPHVPDPRGDOLGDGHGHWD[DVGHMXURV

3DUDPHQVXUDURLPSDFWROtTXLGRHVWLPDGRQRUHVXOWDGRGRVSUy[LPRVPHVHVIRLHODERUDGDXPD
DQiOLVHGHVHQVLELOLGDGHHPWUrVFHQiULRV1RFHQiULR,DWD[DDQXDOGHMXURVIRLGHILQLGDFRPEDVH
QDFXUYD&',SXEOLFDGDSHOD%SDUDDVGDWDVGHYHQFLPHQWRGDVRSHUDo}HVOLPLWDGRDPHVHV
FXMDWD[DIRLDD1RVFHQiULRV,,H,,,IRUDPFRQVLGHUDGDVHOHYDo}HVQDWD[DGHMXURVGH
HUHVSHFWLYDPHQWH




0HQVXUDomRGHYDORUMXVWR

$&RPSDQKLDGLYXOJDRYDORUMXVWRGRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVPHQVXUDGRVDYDORUMXVWRHGRV
LQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVPHQVXUDGRVDRFXVWRGHDPRUWL]DomRFXMRVRVUHVSHFWLYRVYDORUHVMXVWRV
GLIHUHP GRV VDOGRV FRQWiEHLV FRQIRUPH &3&  H D ,)56  RV TXDLV UHIHUHP D FRQFHLWRV GH
DYDOLDomRHUHTXHULPHQWRVGHGLYXOJDo}HV

2VYDORUHVMXVWRVGHFDL[DVHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DFRQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHVRXWURVFUpGLWRV
SDUWHV UHODFLRQDGDV ± DWLYR DSOLFDo}HV ILQDQFHLUDV IRUQHFHGRUHV IRUQHFHGRUHV FRQYrQLR
REULJDo}HV FRP FRQYHQLDGDV FRQWDV D SDJDU SRU DTXLVLomR GH LQYHVWLPHQWR H 4XRWDV 6HQLRUHV
),'&9HUGHFDUGVmRHTXLYDOHQWHVDRVVHXVYDORUHVFRQWDELOL]DGRV

2VYDORUHVMXVWRVVmRFDOFXODGRVSHODSURMHomRGRIOX[RGHFDL[D IXWXURVHGHVFRQWDGRVDYDORU
SUHVHQWHFRQVLGHUDQGRWD[DVGHPHUFDGRDWXDLVSDUDFDGDRSHUDomR

$ WDEHOD D VHJXLU DSUHVHQWD D KLHUDUTXLD GRV YDORUHV MXVWRV GH DWLYRV H SDVVLYRV ILQDQFHLURV
UHJLVWUDGRV D YDORU MXVWR H GRV LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV PHQVXUDGRV DR FXVWR DPRUWL]DGR FXMR
YDORUMXVWRHVWiVHQGRGLYXOJDGRQDVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVLQWHUPHGLiULDV


42

244
 Lojas Quero-Quero S.A.



  1tYHO  0HQVXUDomR GR YDORU MXVWR QD GDWD GR EDODQoR XWLOL]DQGR RXWUDV SUHPLVVDV
VLJQLILFDWLYDVREVHUYiYHLV


 $55(1'$0(1726

$V LQIRUPDo}HV GHWDOKDGDV GH REULJDo}HV GH DUUHQGDPHQWR PHUFDQWLO IRUDP DSUHVHQWDGDV QDV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVDQXDLVGHQDQRWDH[SOLFDWLYDQž

$WDEHODDEDL[RHYLGHQFLDDVWD[DVSUDWLFDGDVYLVjYLVRVSUD]RVGRVFRQWUDWRV




$PRYLPHQWDomRGHVDOGRVGRSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWRpDSUHVHQWDGDQRTXDGURDEDL[R




2 TXDGUR DEDL[R D DQiOLVH GH PDWXULGDGH GH VHXV FRQWUDWRV SUHVWDo}HV QmR GHVFRQWDGDV
FRQFLOLDGDVFRPRVDOGR FRQWiELOGR SHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHHGH
PDUoRGH


43

245
Lojas Quero-Quero S.A.





$PRYLPHQWDomRGHVDOGRVGRDWLYRGLUHLWRGHXVRpHYLGHQFLDGDQRTXDGURDEDL[RFRQIRUPHD
FODVVHGRDWLYR




$ VHJXLU p DSUHVHQWDGR TXDGUR LQGLFDWLYR GR GLUHLWR SRWHQFLDO GH 3,6&2),16 D UHFXSHUDU
HPEXWLGR QD FRQWUDSUHVWDomR GH DUUHQGDPHQWRORFDomR FRQIRUPH RV SHUtRGRV SUHYLVWRV SDUD
SDJDPHQWR6DOGRVQmRGHVFRQWDGRVHVDOGRVGHVFRQWDGRVDYDORUSUHVHQWH






44

246
 Lojas Quero-Quero S.A.

$ WDEHOD D VHJXLU GHWDOKD DV GLIHUHQoDV HQWUH VDOGRV GH DWLYR VDOGRV GH SDVVLYR YDORUHV GH
GHSUHFLDomR H MXURV DQR D DQR HQWUH D  PHWRGRORJLD VXJHULGD QR 2ItFLR
&LUFXODU&9061&6(3Qž  H D DGRomR HVFROKLGD SHOD &RPSDQKLD HP SOHQD
FRQIRUPLGDGH FRP R ,)56  &3& 5 $ WDEHOD HYLGHQFLD TXH DR ILQDO GRV FRQWUDWRV GH
DUUHQGDPHQWR DPEDV DV IRUPDV GH DGRomR DSUHVHQWDP HIHLWR QXOR QR 3DWULP{QLR /tTXLGR GD
&RPSDQKLD

45

247
 Lojas Quero-Quero S.A.







248
46
 Lojas Quero-Quero S.A.

 ,1)250$d®(6$',&,21$,6$26)/8;26'(&$,;$

$$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDGHILQHFRPR³FDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[D´YDORUHVPDQWLGRV
FRPDILQDOLGDGHGHDWHQGHUDFRPSURPLVVRVGHFXUWRSUD]RHQmRSDUDLQYHVWLPHQWRRXRXWURVILQV
$VDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVSRVVXHPFDUDFWHUtVWLFDVGHFRQYHUVLELOLGDGHLPHGLDWDHPXPPRQWDQWH
FRQKHFLGRGHFDL[DHQmRHVWmRVXMHLWDVDULVFRGHPXGDQoDVLJQLILFDWLYDGHYDORU

(PGHPDUoRGHRVVDOGRVTXHFRPS}HPHVWDFRQWDHVWmRUHSUHVHQWDGRVFRQIRUPHQRWD
H[SOLFDWLYDQž

$$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDFODVVLILFRXRVMXURVSDJRVVREUHILQDQFLDPHQWRVDUUHQGDPHQWRV
H P~WXR FRPR IOX[RV GH FDL[D GH ILQDQFLDPHQWR SRUTXH WUDWDPVH GH FXVWRV GH REWHQomR GH
UHFXUVRVILQDQFHLURV

$V PRYLPHQWDo}HV SDWULPRQLDLV TXH QmR DIHWDUDP RV IOX[RV GH FDL[D GD &RPSDQKLD VmR FRPR
VHJXH






 (9(172668%6(48(17(6

(P  GH DEULO GH  D &RPSDQKLD FDSWRX XPD OLQKD GH FUpGLWR DGLFLRQDO FRP LQVWLWXLomR
ILQDQFHLUDQRYDORUGH5FRPYHQFLPHQWRHDPRUWL]DomRGHSULQFLSDOHPSDUFHOD~QLFD
FRQWUDWDGRVSDUDGHDEULOGH






47

249
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS INDIVIDUAIS E CONSOLIDADAS DA
COMPANHIA REFERENTES AOS EXERCÍCIOS SOCIAIS FINDOS EM 31 DE
DEZEMBRO DE 2019, 2018 E 2017

251
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)


/RMDV4XHUR4XHUR6$
'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV
,QGLYLGXDLVH&RQVROLGDGDV
5HIHUHQWHVDR([HUFtFLR)LQGR
HPGH'H]HPEURGHH
5HODWyULRGR$XGLWRU,QGHSHQGHQWH









'HORLWWH7RXFKH7RKPDWVX$XGLWRUHV,QGHSHQGHQWHV

253
 


DE^'DD/E/^dZK

KĂŶŽĚĞϮϬϭϵĨŽŝŵĂƌĐĂŶƚĞƉĂƌĂĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͗ĂďƌŝŵŽƐĂϯϬϬǐůŽũĂŶĂĐŝĚĂĚĞĚĞ>ĂŐĞƐͲ^ĞŵĨĞǀĞƌĞŝƌŽ͕
ŝŶŝĐŝĂŵŽƐ ĂƐ ŶŽƐƐĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĚĞǀĞŶĚĂƐ ŽŶůŝŶĞ ŝŶƚĞŐƌĂĚĂƐ ăƐ ůŽũĂƐ ĨşƐŝĐĂƐ͕ ĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵŽƐ Ž ĂƉůŝĐĂƚŝǀŽ
sĞƌĚĞĂƌĚƋƵĞĂƚŝŶŐŝƵŵĂŝƐĚĞϰϬϬŵŝůĚŽǁŶůŽĂĚƐĞ͕ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĂĐĞůĞƌĂŵŽƐĂŶŽƐƐĂĞdžƉĂŶƐĆŽŶŽĞƐƚĂĚŽ
ĚŽWĂƌĂŶĄ͕ĐŽŵĂŝŶĂƵŐƵƌĂĕĆŽĚĞϭϰŶŽǀĂƐůŽũĂƐŶĞƐƚĞĞƐƚĂĚŽ͘ŽŵŝƐƚŽ͕ĂƚŝŶŐŝŵŽƐĂŵĂƌĐĂĚĞϯϰϲůŽũĂƐ
ĞŵŽƉĞƌĂĕĆŽĂŽĨŝŶĂůĚŽĂŶŽŶŽƐĞƐƚĂĚŽƐĚŽZŝŽ'ƌĂŶĚĞĚŽ^Ƶů͕^ĂŶƚĂĂƚĂƌŝŶĂĞWĂƌĂŶĄ͘,ŽũĞƐŽŵŽƐŵĂŝƐ
ĚĞϲ͘ϬϬϬĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐĂǀŝǀĞƌĐŽŶĨŽƌŵĞŽƐŶŽƐƐŽƐǀĂůŽƌĞƐ͕ĂĂĐƌĞĚŝƚĂƌŶŽǀĂůŽƌĚĂWĂůĂǀƌĂ͊YƵĞƌŽͲYƵĞƌŽ͕
Ğ Ă ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ ƉĂƌĂ Ž ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ ŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐ ĐŽŶƐƚƌƵŝŶĚŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽƐ ĐŽŵ ĂƐ
ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ďƵƐĐĂŶĚŽŽĨĞƌĞĐĞƌƵŵĂƐŽůƵĕĆŽĐŽŵƉůĞƚĂĚĞĐĂƐĂĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽƉĂƌĂŽƐŶŽƐƐŽƐĐůŝĞŶƚĞƐ͕
ƐĞŵƉƌĞĐƵůƚŝǀĂŶĚŽĂĂůŵĂĚŽŝŶƚĞƌŝŽƌ͘

ŚĞŐĂŵŽƐĂĞƐƚĞƉĂƚĂŵĂƌĂƉĂƌƚŝƌĚĂĂďĞƌƚƵƌĂĚĞϱϬŶŽǀĂƐůŽũĂƐĞŵϮϬϭϵ͕ƵŵĂĂĐĞůĞƌĂĕĆŽĚŽŶŽƐƐŽƌŝƚŵŽ
ĚĞĞdžƉĂŶƐĆŽĐŽŵƉĂƌĂĚŽăĂďĞƌƚƵƌĂĚĞϯϱůŽũĂƐĞŵϮϬϭϴ͕ƐĞŶĚŽƋƵĞƚŽĚĂƐĂƐŶŽǀĂƐůŽũĂƐũĄĐŽŵĞĕĂƌĂŵĂƐ
ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĐŽŵ Ž ĨŽƌŵĂƚŽ DĂŝƐ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚŽ͘ ŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐ Ă ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ůŽũĂƐ
dƌĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐƉĂƌĂŽĨŽƌŵĂƚŽDĂŝƐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͘ŽƚŽĚŽƐĆŽϮϰϭůŽũĂƐƋƵĞŽĨĞƌĞĐĞŵƵŵŵŝdžĚĞƉƌŽĚƵƚŽƐ
ŵĂŝƐĂŵƉůŽ͕ŵĂŝƐĨůĞdžŝďŝůŝĚĂĚĞĞĂŐŝůŝĚĂĚĞƉĂƌĂŽƐŶŽƐƐŽƐĐůŝĞŶƚĞƐ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞŚŽƌĄƌŝŽƐĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƐĚĞ
ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ ůŽŐşƐƚŝĐĂ ĚĞĚŝĐĂĚĂ͕ ĂƵƚŽƐƐĞƌǀŝĕŽ͕ Ğ ŵĂŝŽƌ ŶşǀĞů ĚĞ ĞƐƚŽƋƵĞ ă ƉƌŽŶƚĂ ĞŶƚƌĞŐĂ͘ ůĠŵ ĚŽƐ
ĨŽƌŵĂƚŽƐ DĂŝƐ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ Ğ DĂŝƐ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ //͕ ŝŶŝĐŝĂŵŽƐ Ƶŵ ƉŝůŽƚŽ Ğŵ ϯ ůŽũĂƐ ĚŽ ĨŽƌŵĂƚŽ DĂŝƐ
ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ///͕ĐŽŵĨŽĐŽĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞŵƚŝŶƚĂƐ͕ƌĞǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĞĂĐĂďĂŵĞŶƚŽƐ͕ůŽĐĂůŝnjĂĚĂƐĞŵĐŝĚĂĚĞƐ
ĐŽŵƉŽƚĞŶĐŝĂůĚĞĐŽŶƐƵŵŽĂƐĞƌĞdžƉůŽƌĂĚŽ͘

KĂŶŽĚĞϮϬϭϵŵĂƌĐŽƵŽůĂŶĕĂŵĞŶƚŽĚŽĞͲĐŽŵŵĞƌĐĞĚĂƐ>ŽũĂƐYƵĞƌŽͲYƵĞƌŽ͕ĐŽŵĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĂƚŽĚĂƐ
ĂƐĐŝĚĂĚĞƐŽŶĚĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝůŽũĂƐĨşƐŝĐĂƐ͕ĐŽŶƐƚŝƚƵŝŶĚŽĂƐƐŝŵƵŵŶŽǀŽĐĂŶĂůĚĞǀĞŶĚĂƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞ
ƐŝƚĞŽƵĂƉƉƉƌſƉƌŝŽ͕ƋƵĞũĄŶĂƐĐĞŝŶƚĞŐƌĂĚŽăƐůŽũĂƐŶŽƐŝƐƚĞŵĂĚĞƐƚŽƌĞƉŝĐŬƵƉĞƚĂŵďĠŵĚĞƐŚŝƉĨƌŽŵ
ƐƚŽƌĞ͘

ŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐĂĂĐƌĞĚŝƚĂƌŶĂǀĂůŽƌŝnjĂĕĆŽĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽƉĞƐƐŽĂůĚĞŶŽƐƐŽƐĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐĐŽŵŽ ĂůĂǀĂŶĐĂ
ƉĂƌĂŵĞůŚŽƌŝĂĚĞƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĐŽŶƚşŶƵŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘EĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽ͕ĂůĠŵĚĂĨŽƌŵĂĕĆŽ
ĚĞ ϱϬ ŶŽǀĂƐ ĞƋƵŝƉĞƐ ƉĂƌĂ ĂƐ ůŽũĂƐ ŝŶĂƵŐƵƌĂĚĂƐ ŶŽ ĚĞĐŽƌƌĞƌ ĚŽ ĂŶŽ͕ ĨŽƌƚĂůĞĐĞŵŽƐ ŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ
ĨŽƌŵĂĕĆŽĚĞŶŽǀŽƐŐĞƌĞŶƚĞƐĚĞůŽũĂƐ͘ĞƐƚĂŵĂŶĞŝƌĂ͕ĨŽƌŵĂŵŽƐϭϮϵĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞŵſĚƵůŽƐ
ĞŵƐĂůĂĚĞĂƵůĂĞƉĞƌşŽĚŽƐĚĞƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽĞŵůŽũĂƐͲĞƐĐŽůĂ͕ƋƵĞĂƐƐƵŵŝƌĂŵŽƵĞƐƚĆŽĂƉƚŽƐĂĂƐƐƵŵŝƌƵŵĂ
ĚĞ ŶŽƐƐĂƐ ůŽũĂƐ͘ Ž ŵĞƐŵŽ ƚĞŵƉŽ ĐŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐ Ă ŝŶĐĞŶƚŝǀĂƌ Ğ ŽĨĞƌĞĐĞƌ ŵĂŝƐ ŽƉĕƁĞƐ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂĚŽ
ĐŽŶƚşŶƵŽĂŶŽƐƐŽƐĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĞĞŶĐŽŶƚƌŽƐƉĂƌĂƚƌŽĐĂĚĞĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂƐĞĚŝĨƵƐĆŽĚĞŵĞůŚŽƌĞƐ
ƉƌĄƚŝĐĂƐ͕ƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽƐĞŵƐĂůĂĚĞĂƵůĂĞŶŽƐƐĂĞƐĐŽůĂǀŝƌƚƵĂů͘

Žŵ Ž ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐĞŶƚŝŵŽƐ Ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƚĞƌŵŽƐ ĞƋƵŝƉĞƐ
ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĐĂŵĞŶƚĞ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ĚĂƌ Ž ƐƵƉŽƌƚĞ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ ăƐ ŶŽƐƐĂƐ ĂƚƵĂŝƐ Ğ ĨƵƚƵƌĂƐ ůŽũĂƐ͘ ƐƐŝŵ͕
ĂďƌŝŵŽƐƵŵĞƐĐƌŝƚſƌŝŽŶĂĐŝĚĂĚĞĚĞĂƐĐĂǀĞůͲWZ͕ƋƵĞƐĞƌǀŝƌĄĐŽŵŽďĂƐĞĞƉŽƐƚŽĂǀĂŶĕĂĚŽƉĂƌĂĞƋƵŝƉĞƐ
ĚĞĄƌĞĂƐĐŽŵŽƌĞĐƵƌƐŽƐŚƵŵĂŶŽƐ͕ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͕ĞdžƉĂŶƐĆŽ͕ĂƵĚŝƚŽƌŝĂŝŶƚĞƌŶĂ͕ĞŶƚƌĞŽƵƚƌŽƐ͘

EĞƐƚĞĂŶŽĨŝnjĞŵŽƐĂĞŵŝƐƐĆŽĚĂϰǐƐĠƌŝĞĚĞĐŽƚĂƐƐĞŶŝŽƌĞƐĚŽ&/sĞƌĚĞĂƌĚŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϭϬϬ
ŵŝůŚƁĞƐ͕ƋƵĞƉĞůĂƉƌŝŵĞŝƌĂǀĞnjĞƐƚĞǀĞĞŵŽƉĞƌĂĕĆŽŶŽƐƋƵĂƚƌŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐĚĞƵŵĞdžĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů͘K&/
sĞƌĚĞĂƌĚ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŵĂ ĨŽƌŵĂ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ ĨƌĞŶƚĞ ăƐ ƉĂƌĐĞƌŝĂƐ ĐŽŵ /ŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ &ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ƉĂƌĂ
ĨŽŵĞŶƚĂƌŽĐƌĠĚŝƚŽĂŽƐŶŽƐƐŽƐĐůŝĞŶƚĞƐĂƚƌĂǀĠƐĚŽĐĂƌƚĆŽsĞƌĚĞĂƌĚ͕ĞĂƐƐŝŵƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂƌŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĂ
ďĂƐĞĚĞĐůŝĞŶƚĞƐĞĚĂƐǀĞŶĚĂƐĚŽǀĂƌĞũŽĐŽŶĨŽƌŵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞdžƉĂŶĚĞ͘ůĠŵĚŝƐƐŽĨŝnjĞŵŽƐĂϭǐĞŵŝƐƐĆŽ
ĚĞĚĞďġŶƚƵƌĞƐƐŝŵƉůĞƐ͕ŶĆŽĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐĞŵĂĕƁĞƐ͕ĞŵƐĠƌŝĞƷŶŝĐĂŶŽǀĂůŽƌĚĞZΨϭϮϬŵŝůŚƁĞƐ͕ĂůŽŶŐĂŶĚŽ
ŽƉĞƌĨŝůĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ŽŵŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞƐƚĂƐĞŽƵƚƌĂƐŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ͕ĂƚŝŶŐŝŵŽƐŶŽĞdžĞƌĐşĐŝŽ͕ZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ͕>şƋƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵĕƁĞƐ
ĞďĂƚŝŵĞŶƚŽƐĚĞZΨϭ͘ϲϱϯŵŝůŚƁĞƐ͕ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϮϰ͕ϬйĨƌĞŶƚĞĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘ŵ
ƌĞůĂĕĆŽăĂƚŝǀŝĚĂĚĞĚĞŶĞŐſĐŝŽĚĞsĂƌĞũŽ͕ŽƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞsĞŶĚĂƐĞŵDĞƐŵĂƐ>ŽũĂƐ;^^^ͿĨŽŝĚĞϲ͕Ϭй
ϭ

ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
254
 

ĞŵϮϬϭϵ͘DĂƌŐĞŵƌƵƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĂƚŝŶŐŝƵϰϬ͕ϯй͕ĞƚŝǀĞŵŽƐƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞ>ƵĐƌŽƌƵƚŽĚĞϮϰ͕ϯй͘
K/dũƵƐƚĂĚŽĐŚĞŐŽƵĂZΨϭϮϰ͕ϲŵŝůŚƁĞƐĐŽŵƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϮϳ͕ϭйĞŵĂƌŐĞŵ/dũƵƐƚĂĚŽ
ĚĞϵ͕ϯй͕ĐŽŵ>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽĚĞZΨϯϬ͕ϭŵŝůŚƁĞƐ͕ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϱϱ͕ϬйĐŽŵƉĂƌĂĚŽĂϮϬϭϴ͘

'ƌĂĕĂƐ ĂŽ ĞŵƉĞŶŚŽ Ğ ĚĞĚŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ŶŽƐƐŽƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ ŵĞƐŵŽ ŶŽ ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĚĞ Ƶŵ ĐĞŶĄƌŝŽ
ŵĂĐƌŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽĚĞƐĂĨŝĂĚŽƌ͕ ŽŶĚĞĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂĂŝŶĚĂ ŶĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽƌĞůĞǀĂŶƚĞĂƉſƐ Ž
ƉĞƌşŽĚŽĚĞƌĞĐĞƐƐĆŽǀŝǀŝĚŽŶŽƌĂƐŝůŶŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŶŽƐ͕ƚŝǀĞŵŽƐƵŵĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽĚĞƐƚĂĐĂĚŽŶŽǀĂƌĞũŽĞŵ
ŶŽƐƐŽƐŵĞƌĐĂĚŽƐĚĞĂƚƵĂĕĆŽ͕ƐĞŐƵŶĚŽŽƐĚĂĚŽƐĚŽ/';/ŶƐƚŝƚƵƚŽƌĂƐŝůĞŝƌŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨŝĂĞƐƚĂƚşƐƚŝĐĂͿ
ĚŝǀƵůŐĂĚŽƐŶĂWĞƐƋƵŝƐĂDĞŶƐĂůĚŽŽŵĠƌĐŝŽ͘ƐƐŝŵ͕ŵĂŶƚŝǀĞŵŽƐĂƚƌĂũĞƚſƌŝĂĚĞŵĞůŚŽƌŝĂĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ
ĐŽŶƚşŶƵŽĚŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŶŽƐ͘ŽŶƚŝŶƵĂŵŽƐŝŶǀĞƐƚŝŶĚŽƉĂƌĂďƵƐĐĂƌƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞů͕ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ
ƵŵĂĞŵƉƌĞƐĂĐĂĚĂǀĞnjŵĞůŚŽƌĞŝŵƉĂĐƚĂƌƉŽƐŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘

ŐƌĂĚĞĐĞŵŽƐĂƚŽĚŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐĞŵƋƵĞĂƚƵĂŵŽƐ͕ĐůŝĞŶƚĞƐĞĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ
ƉĞůĂĐŽŶĨŝĂŶĕĂĚĞƉŽƐŝƚĂĚĂŶĞƐƚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĚƵƌĂŶƚĞĞƐƚĞƐϱϮĂŶŽƐĚĞŚŝƐƚſƌŝĂ͘

 

Ϯ

ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
255
 

/sh>'KZ^h>dK^ϮϬϭϵ

ĂĐŚŽĞŝƌŝŶŚĂ͕ϭϬĚĞĨĞǀĞƌĞŝƌŽĚĞϮϬϮϬ͘>ŽũĂƐYƵĞƌŽͲYƵĞƌŽ^͘͘ĂŶƵŶĐŝĂƐĞƵƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂŽ
ĞdžĞƌĐşĐŝŽĨŝƐĐĂůĚĞϮϬϭϵ͘

^dYh^

/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ sĂƌ͘

ZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ͕>şƋƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵĕƁĞƐĞďĂƚŝŵĞŶƚŽƐ ϭ͘ϲϱϯ͕ϯ ϭ͘ϯϯϯ͕ϱ Ϯϰ͕Ϭй
ZĞĐĞŝ ƚĂ KƉĞƌĂ Đŝ ŽŶĂ ů >şƋƵŝ ĚĂ Ϸ ϭ͘ϯϰϰ͕Ϭ ϭ͘ϭϴϬ͕ϱ ϭϯ͕ϵй
>ƵĐƌŽƌƵƚŽ ϱϰϮ͕Ϭ ϰϯϲ͕ϭ Ϯϰ͕ϯй
DĂƌŐĞŵƌƵƚĂ;йͿ ϰϬ͕ϯй ϯϲ͕ϵй ϯ͕ϰƉ͘Ɖ͘
ĞƐ ƉĞƐ Ă Ɛ KƉĞƌĂ Đŝ ŽŶĂ ŝ Ɛ  ;ϰϮϴ͕ϭͿ ;ϯϲϬ͕ϭͿ ϭϴ͕ϵй
/dũƵƐƚĂĚŽϸ ϭϮϰ͕ϲ ϵϴ͕ϭ Ϯϳ͕ϭй
DĂƌŐĞŵ/dũƵƐƚĂĚŽ;йͿ ϵ͕ϯй ϴ͕ϯй ϭ͕ϬƉ͘Ɖ͘
>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽϹ ϯϬ͕ϭ ϭϵ͕ϰ ϱϱ͕Ϭй
DĂƌŐĞŵ>şƋƵŝĚĂ;йͿ Ϯ͕Ϯй ϭ͕ϲй Ϭ͕ϲƉ͘Ɖ͘
ƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞsĞŶĚĂƐDĞƐŵĂƐ>ŽũĂƐ;^^^Ϳ ϲ͕Ϭй ϴ͕ϲй
ZK/ũƵƐƚĂĚŽ Ϯϲ͕ϱй Ϯϭ͕ϰй ϱ͕ϬƉ͘Ɖ͘ 
;ϭͿ ƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂĠŝŵƉĂĐƚĂĚĂŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞƉĞůĂĂůƚĞƌĂĕĆŽŶĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĚŽ/D^Ͳ^dĚŽZŝŽ'ƌĂŶĚĞĚŽ^Ƶů;ĚĞĐƌĞƚŽŶǑϱϰ͘ϯϬϴͬϮϬϭϴͿ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞ
ŵĂƌĕŽĚĞϮϬϭϵ͕ƋƵĞůĞǀŽƵĂƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚŽŵŽŶƚĂŶƚĞƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽŶĂĐŽŶƚĂĚĞ/ŵƉŽƐƚŽƐ/ŶĐŝĚĞŶƚĞƐ^ŽďƌĞĂsĞŶĚĂ͕ĞĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽĚŽƵƐƚŽĚĂƐDĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐ
sĞŶĚŝĚĂƐ͘
;ϮͿ K/dũƵƐƚĂĚŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƵŵĂŵĞĚŝĕĆŽŶĆŽĐŽŶƚĄďŝůĞůĂďŽƌĂĚĂƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂŽ/dĂĐƌĞƐĐŝĚŽĚĞŝƚĞŶƐŶĆŽͲƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐŽƵŶĆŽͲ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ĞĚĞĚƵnjŝĚŽĚŽŝŵƉĂĐƚŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ;WƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽdĠĐŶŝĐŽWϬϲ;ZϮͿʹƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽƐͿĂĚŽƚĂĚŽĞŵϮϬϭϵ͕ĚĞŵŽĚŽĂƉĞƌŵŝƚŝƌĂ
ĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝĚĂĚĞĐŽŵŽƐƉĞƌşŽĚŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͘͘
;ϯͿ >ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽĐŽŶƚĞŵƉůĂƵŵŝŵƉĂĐƚŽŶĞŐĂƚŝǀŽĚĞZΨ;Ϯ͕ϭͿŵŝůŚƁĞƐƉĞůĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ;WƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽdĠĐŶŝĐŽWϬϲ;ZϮͿʹƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽƐͿ͕
ĂƐƐŝŵĂŽĞdžĐůƵŝƌŵŽƐĞƐƚĞĞĨĞŝƚŽƚĞƌşĂŵŽƐƵŵ>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽĐŽŵƉĂƌĄǀĞůĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌĚĞZΨϯϮ͕ϮŵŝůŚƁĞƐ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϲϱ͕ϲй͘



x KĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĂZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ͕>şƋƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵĕĆŽƚŽƚĂůŝnjŽƵϮϰ͕ϬйŶŽĂŶŽ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂŐĂŶŚŽƵ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ĐŽŵ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ĚĞ sĂƌĞũŽ ĚĞ ϭϲ͕ϳй͕ ĨŝĐĂŶĚŽ
ĂƐƐŝŵ͕ĂĐŝŵĂĚŽƐĚĂĚŽƐĚŝǀƵůŐĂĚŽƐƉĞůŽ/';WDͿƉĂƌĂŽƐƚƌġƐĞƐƚĂĚŽƐĚŽ^ƵůĚŽƌĂƐŝůŶĞƐƚĞŵĞƐŵŽ
ƉĞƌşŽĚŽ͕ĞĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞsĞŶĚĂƐDĞƐŵĂƐ>ŽũĂƐ;^^^ͲƐĂŵĞƐƚŽƌĞƐƐĂůĞƐͿĚĞϲ͕Ϭй͘

x K>ƵĐƌŽƌƵƚŽĂǀĂŶĕŽƵ Ϯϰ͕ϯй͕ĐŽŵDĂƌŐĞŵƌƵƚĂĚĞϰϬ͕ϯй͘ŵϮϬϭϵ͕ŽƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞsĞŶĚĂƐ
DĞƐŵĂƐ >ŽũĂƐ ;^^^Ϳ Ğ Ă ĞdžƉĂŶƐĆŽ ĚĂ ďĂƐĞ ĚĞ ůŽũĂƐ͕ ĂůŝĂĚŽƐ ă ŐĞƐƚĆŽ ĐŽŵĞƌĐŝĂů Ğ ĂŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ
ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐƌĞƐƵůƚĂƌĂŵĞŵZΨϱϰϮ͕ϬŵŝůŚƁĞƐĚĞ>ƵĐƌŽƌƵƚŽ͘

x ĞƐƉĞƐĂƐ KƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ƚŽƚĂůŝnjĂƌĂŵ ZΨϰϮϴ͕ϭ ŵŝůŚƁĞƐ͘ Ɛ ĚĞƐƉĞƐĂƐ KƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ƉƌſͲĨŽƌŵĂ͕
ĞdžĐůƵŝŶĚŽŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ͕ĞĚĞƐƚĂĨŽƌŵĂĐŽŵƉĂƌĄǀĞůĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϮϮ͕ϭй͕ŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϰϯϵ͕ϳŵŝůŚƁĞƐ͕ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŶĚŽĂĞdžƉĂŶƐĆŽ
ŽƌŐąŶŝĐĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚƵƌĂŶƚĞϮϬϭϵ͘

x /dũƵƐƚĂĚŽĚĞZΨϭϮϰ͕ϲŵŝůŚƁĞƐ͕ĐŽŵDĂƌŐĞŵ/dũƵƐƚĂĚŽĚĞϵ͕ϯй͘

x >ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽƚŽƚĂůŝnjŽƵZΨϯϬ͕ϭŵŝůŚƁĞƐ͕ĐŽŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϱϱ͕ϬйǀƐ͘ĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽ
ƉƌſͲĨŽƌŵĂĚĞZΨϯϮ͕ϮŵŝůŚƁĞƐĐŽŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϲϱ͕ϲй͕ĞdžĐůƵŝŶĚŽŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲ
ͬWϬϲ;ZϮͿ͘

 

ϯ

ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
256
 

DKE^dZO^KZ^h>dKKE^K>/K
/ŵƉĂĐƚŽ ϮϬϭϵ
ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĚŽZĞƐƵůƚĂĚŽŽŶƐŽůŝĚĂĚŽ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ sĂƌ͘ /&Z^ϭϲϷ WƌſͲĨŽƌŵĂϷ sĂƌ͘
ZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ>şƋƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵĕƁĞƐ ϭ͘ϲϱϯ͕ϯ ϭ͘ϯϯϯ͕ϱ Ϯϰ͕Ϭй Ͳ ϭ͘ϲϱϯ͕ϯ Ϯϰ͕Ϭй
Ͳ
/ŵƉŽƐƚŽƐ ;ϯϬϵ͕ϮͿ ;ϭϱϯ͕ϬͿ ϭϬϮ͕Ϯй Ͳ ;ϯϬϵ͕ϮͿ ϭϬϮ͕Ϯй
ZĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂ ϭ͘ϯϰϰ͕Ϭ ϭ͘ϭϴϬ͕ϱ ϭϯ͕ϵй Ͳ ϭ͘ϯϰϰ͕Ϭ ϭϯ͕ϵй
sĞŶĚĂĚĞŵĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐ ϵϯϰ͕ϵ ϵϭϰ͕ϴ Ϯ͕Ϯй Ͳ ϵϯϰ͕ϵ Ϯ͕Ϯй
^ĞƌǀŝĕŽƐƉƌĞƐƚĂĚŽƐ ϰϬϵ͕ϭ Ϯϲϱ͕ϳ ϱϯ͕ϵй Ͳ ϰϬϵ͕ϭ ϱϯ͕ϵй
Ͳ
ƵƐƚŽƐĚĂƐŵĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐǀĞŶĚŝĚĂƐĞĚŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐƉƌĞƐƚĂĚŽƐ ;ϴϬϮ͕ϬͿ ;ϳϰϰ͕ϰͿ ϳ͕ϳй Ͳ ;ϴϬϮ͕ϬͿ ϳ͕ϳй
>ƵĐƌŽďƌƵƚŽ ϱϰϮ͕Ϭ ϰϯϲ͕ϭ Ϯϰ͕ϯй Ͳ ϱϰϮ͕Ϭ Ϯϰ͕ϯй
ZĞĐĞŝƚĂƐ;ĚĞƐƉĞƐĂƐͿŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ;ϰϮϴ͕ϭͿ ;ϯϲϬ͕ϭͿ ϭϴ͕ϵй ϭϭ͕ϲ ;ϰϯϵ͕ϳͿ ϮϮ͕ϭй
sĞŶĚĂƐ ;Ϯϴϳ͕ϳͿ ;Ϯϰϯ͕ϱͿ ϭϴ͕ϭй ϭϬ͕ϴ ;Ϯϵϴ͕ϱͿ ϮϮ͕ϲй
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐĞŐĞƌĂŝƐ ;ϭϮϱ͕ϲͿ ;ϭϭϯ͕ϭͿ ϭϭ͕ϭй Ϭ͕ϴ ;ϭϮϲ͕ϰͿ ϭϭ͕ϴй
KƵƚƌĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ůşƋƵŝĚĂƐ ;ϭϰ͕ϴͿ ;ϯ͕ϰͿ ϯϯϰ͕ϰй Ͳ ;ϭϰ͕ϴͿ ϯϯϰ͕ϰй
>ƵĐƌŽKƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĂŶƚĞƐĚŽZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽ ϭϭϰ͕Ϭ ϳϲ͕Ϭ ϰϵ͕ϵй ϭϭ͕ϲ ϭϬϮ͕ϯ ϯϰ͕ϲй
ZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽ ;ϲϲ͕ϱͿ ;ϰϯ͕ϴͿ ϱϭ͕ϳй ;ϭϰ͕ϴͿ ;ϱϭ͕ϳͿ ϭϴ͕Ϭй
ĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ;ϴϮ͕ϱͿ ;ϱϲ͕ϳͿ ϰϱ͕ϱй ;ϭϰ͕ϴͿ ;ϲϳ͕ϳͿ ϭϵ͕ϱй
ZĞĐĞŝƚĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ϭϲ͕Ϭ ϭϮ͕ϵ Ϯϰ͕ϲй Ͳ ϭϲ͕Ϭ Ϯϰ͕ϲй
>ƵĐƌŽĂŶƚĞƐĚŽŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂ͕ĞĚĂĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů ϰϳ͕ϱ ϯϮ͕Ϯ ϰϳ͕ϱй ;ϯ͕ϭͿ ϱϬ͕ϳ ϱϳ͕Ϯй
/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĐŽƌƌĞŶƚĞƐĞĚŝĨĞƌŝĚŽƐ ;ϭϳ͕ϰͿ ;ϭϮ͕ϴͿ ϯϲ͕Ϯй ϭ͕ϭ ;ϭϴ͕ϱͿ ϰϰ͕ϱй
>ƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚŽĞdžĞƌĐşĐŝŽ ϯϬ͕ϭ ϭϵ͕ϰ ϱϱ͕Ϭй ;Ϯ͕ϭͿ ϯϮ͕Ϯ ϲϱ͕ϲй 

;ϭͿ WĂƌĂŵĞůŚŽƌĂƌĂĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝĚĂĚĞĚŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĞŶƚƌĞŽƐĂŶŽƐ͕ĨŽŝŝŶĐůƵşĚĂƵŵĂĐŽůƵŶĂWƌſͲĨŽƌŵĂƋƵĞĞdžĐůƵŝŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿĚĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ͘


^DWE,KKWZ/KE>ϮϬϭϵ

ǀĞŶĚĂŵĞƐŵĂƐůŽũĂƐ;^^^ͿĐƌĞƐĐĞƵϲ͕ϬйĞŵϮϬϭϵ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶĐĞƌƌŽƵŽĂŶŽĐŽŵϯϰϲůŽũĂƐ͕ƚĞŶĚŽ
ĂďĞƌƚŽϱϬŶŽǀĂƐůŽũĂƐĚƵƌĂŶƚĞŽĂŶŽ͕ŽƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽƵƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϲ͕ϵйŶĂďĂƐĞĚĞůŽũĂƐ͕ĞƵŵ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϮϬ͕ϲйŶĂĄƌĞĂĚĞǀĞŶĚĂƐ͘

/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ sĂƌ͘

dŽƚĂůĚĞůŽũĂƐ ϯϰϲ Ϯϵϲ ϭϲ͕ϵй
ZŝŽ'ƌĂŶĚĞĚŽ^Ƶů Ϯϲϳ Ϯϰϳ ϴ͕ϭй
^ĂŶƚĂĂƚĂƌŝ ŶĂ ϰϳ ϯϭ ϱϭ͕ϲй
WĂƌĂŶĄ ϯϮ ϭϴ ϳϳ͕ϴй
ƌĞĂĚĞǀĞŶĚĂƐ;ϬϬϬƐŵϸͿ ϮϮϵ ϭϵϬ ϮϬ͕ϲй 

DW>K:^ϮϬϭϵ

ϰ

ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
257
 

^DWE,K&/EE/ZKϮϬϭϵ

ZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ͕>şƋƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵĕƁĞƐĞďĂƚŝŵĞŶƚŽƐ;Z>Ϳ

Z>ƚŽƚĂůŝnjŽƵZΨϭ͘ϲϱϯ͕ϯŵŝůŚƁĞƐĞŵϮϬϭϵ͕ĂŶƚĞZΨϭ͘ϯϯϯ͕ϱŵŝůŚƁĞƐŶŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ĐŽŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ
ĚĞϮϰ͕Ϭй͘

ƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞEĞŐſĐŝŽ ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ sĂƌ͘

ZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ͕>şƋƵŝĚĂĚĞĞǀŽůƵĕƁĞƐĞďĂƚŝŵĞŶƚŽƐ ϭ͘ϲϱϯ͕ϯ ϭ͘ϯϯϯ͕ϱ Ϯϰ͕Ϭй
sĂƌĞũŽ ϭ͘ϮϮϵ͕ϵ ϭ͘Ϭϱϯ͕ϲ ϭϲ͕ϳй
^ĞƌǀŝĕŽƐ &ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ϯϱϵ͕ϵ ϮϮϵ͕ϴ ϱϲ͕ϲй
ĂƌƚĆŽĚĞƌĠĚŝƚŽ ϲϯ͕ϱ ϱϬ͕ϭ Ϯϲ͕ϲй 

 ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞ ŶĞŐſĐŝŽ ĚĞ sĂƌĞũŽ ĐƌĞƐĐĞƵ ϭϲ͕ϳй Ğŵ ϮϬϭϵ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ϳϰ͕ϰй ĚĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƌĞƐƵůƚĂĚŽĚŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϲ͕ϬйĚĂǀĞŶĚĂŵĞƐŵĂƐůŽũĂƐ;^^^ͿĞĚŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚĂ
ĞdžƉĂŶƐĆŽĐŽŵŽĂŵĂĚƵƌĞĐŝŵĞŶƚŽĚĂƐůŽũĂƐĂďĞƌƚĂƐĂŽůŽŶŐŽĚĞϮϬϭϴ;ϯϱůŽũĂƐͿĞϮϬϭϵ;ϱϬůŽũĂƐͿ͘

 Z> ĚĞ ^ĞƌǀŝĕŽƐ &ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͕ ƚŽƚĂůŝnjŽƵ ZΨϯϱϵ͕ϵ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ĐŽŵ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĞdžƉƌĞƐƐŝǀŽ ĚĞ ϱϲ͕ϲй ǀƐ͘
ϮϬϭϴ͘ĐĂƌƚĞŝƌĂůşƋƵŝĚĂĐŽŵũƵƌŽƐŽƌŝŐŝŶĂĚĂƉĞůŽƐĐĂƌƚƁĞƐsĞƌĚĞĂƌĚƚĞƌŵŝŶŽƵϮϬϭϵĞŵZΨϰϵϵ͕ϰŵŝůŚƁĞƐ͕
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ϭϵ͕ϰй ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ĂŶŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŶĚŽ Ž ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ǀĞŶĚĂƐ ĚĞ sĂƌĞũŽ͘ K
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂůĚĞĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽƐĞĚĞǀĞĂŽĂƵŵĞŶƚŽĚŽǀŽůƵŵĞĚĞĐĂƌƚĞŝƌĂĚĞĐƌĠĚŝƚŽĐŽŵũƵƌŽƐ
ŐĞƌĂĚŽƐĂƚƌĂǀĠƐĚŽĐĂƌƚĆŽsĞƌĚĞĂƌĚĂůŽĐĂĚŽŶŽ&/sĞƌĚĞĂƌĚ͕ƋƵĞƚĞǀĞŽŝŶşĐŝŽĚĞƐƵĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĞŵ
ŵĂƌĕŽĚĞϮϬϭϴ͘

ĂƚŝǀŝĚĂĚĞĚĞĂƌƚĆŽĚĞƌĠĚŝƚŽĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵϮϲ͕ϲйĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞƌĞĐĞŝƚĂƐ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽĂƐƐŝŵϯ͕ϴй
ĚĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ŶŽ ǀĂůŽƌ ƚƌĂŶƐĂĐŝŽŶĂĚŽ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚŽ sĞƌĚĞĂƌĚ͕
ĂƚŝŶŐŝŶĚŽ Ƶŵ ǀŽůƵŵĞ ƚŽƚĂů ĚĞ ZΨϭ͘ϱϴϬ͕ϭ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ƐĞŶĚŽ ZΨϴϮϯ͕ϭ ŵŝůŚƁĞƐ Ğŵ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽƐ
ĐŽŶǀĞŶŝĂĚŽƐ͘

ZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂ

ZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂƚŽƚĂůŝnjŽƵZΨϭ͘ϯϰϰ͕ϬŵŝůŚƁĞƐĞŵϮϬϭϵ͕ĂŶƚĞZΨϭ͘ϭϴϬ͕ϱŶŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ĐŽŵ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϯ͕ϵй͘ƐƚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂĂďĂŝdžŽĚŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞZ>
ĚĞǀĞͲƐĞ ĂŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ ŶĂ ĐŽŶƚĂ ĚĞ /ŵƉŽƐƚŽƐ /ŶĐŝĚĞŶƚĞƐ ^ŽďƌĞ Ă sĞŶĚĂ͕ ƋƵĞ
ƉĂƐƐŽƵĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌϭϴ͕ϳйĚĂZ>ĨƌĞŶƚĞĂϭϭ͕ϱйĞŵϮϬϭϴ͘ƐƚĞĞĨĞŝƚŽĨŽŝĐĂƵƐĂĚŽƉĞůĂ ĂůƚĞƌĂĕĆŽŶĂ
ůĞŐŝƐůĂĕĆŽĚŽ/D^Ͳ^dĚŽZŝŽ'ƌĂŶĚĞĚŽ^Ƶů;ĚĞĐƌĞƚŽŶǑϱϰ͘ϯϬϴͬϮϬϭϴͿ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞŵĂƌĕŽĚĞϮϬϭϵ͕ŽŶĚĞŽ
ĐŽŶƚƌŝďƵŝŶƚĞƐƵďƐƚŝƚƵşĚŽĂƉƵƌĂĞƚŽŵĂƉĞƌŝŽĚŝĐĂŵĞŶƚĞŽĐƌĠĚŝƚŽƉƌĞƐƵŵŝĚŽĚĞ/D^Ͳ^dŶĂƐĐŽŵƉƌĂƐĚĞ
ŵĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐ ƐƵũĞŝƚĂƐ ă ƐƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ͘  ŵƵĚĂŶĕĂ ŶŽ ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ ĐŽŶƚĄďŝů ĚĂĚŽ ĂŽ ĐƌĠĚŝƚŽ
ŽĐĂƐŝŽŶĂƵŵŝŵƉĂĐƚŽŶŽƐĞŶƚŝĚŽĚĞƌĞĚƵnjŝƌŽĐƵƐƚŽĚŽĞƐƚŽƋƵĞĂĚƋƵŝƌŝĚŽĞĚĞĂƵŵĞŶƚĂƌŽǀĂůŽƌĚŽ/D^Ͳ
^dĚĞǀŝĚŽ͕ĞĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ŶŽŵŽŵĞŶƚŽĚĂǀĞŶĚĂĚŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐ͕ĚŝŵŝŶƵŝƌŽĐƵƐƚŽĚĂƐŵĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐ
ǀĞŶĚŝĚĂƐĞĂƵŵĞŶƚĂƌŽƐŝŵƉŽƐƚŽƐŝŶĐŝĚĞŶƚĞƐ͘ĂůƚĞƌĂĕĆŽŽĐĂƐŝŽŶŽƵ͕ŶŽĂŶŽĐŽƌƌĞŶƚĞ͕ĂƵŵĞŶƚŽŶŽǀĂůŽƌ
ĚĞŝŵƉŽƐƚŽƐŝŶĐŝĚĞŶƚĞƐƐŽďƌĞǀĞŶĚĂƐŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϭϮϯ͕ϯŵŝůŚƁĞƐ͘

>ƵĐƌŽƌƵƚŽ

ŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶĐĞƌƌŽƵŽĞdžĞƌĐşĐŝŽĨŝƐĐĂůĚĞϮϬϭϵĐŽŵZΨϱϰϮ͕ϬŵŝůŚƁĞƐĚĞ>ƵĐƌŽƌƵƚŽ͕ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂƵŵ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϮϰ͕ϯйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂϮϬϭϴ͘

DĂƌŐĞŵƌƵƚĂ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƉĞůŽ>ƵĐƌŽƌƵƚŽĚŝǀŝĚŝĚŽƉĞůĂZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂ͕ĨŽŝĚĞϰϬ͕ϯй
ĞŵϮϬϭϵ͘ĞǀŝĚŽĂŽƐŝŵƉĂĐƚŽƐĚĂŵƵĚĂŶĕĂŶĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĚŽ/D^Ͳ^dĚŽZŝŽ'ƌĂŶĚĞĚŽ^ƵůĞŵϮϬϭϵ͕Ă

ϱ

ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
258
 

DĂƌŐĞŵƌƵƚĂŶĆŽ ĠĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞĐŽŵƉĂƌĄǀĞůĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ƉŽŝƐŚŽƵǀĞƵŵĂĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽĚĂƌĞĐĞŝƚĂ
ůşƋƵŝĚĂĐŽŵŽĞĨĞŝƚŽĚĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĞƐƚĞŶŽǀŽŵŽĚĞůŽĚĞƚƌŝďƵƚĂĕĆŽ͕ŽƋƵĞĂƵŵĞŶƚĂ
ĂƌƚŝĨŝĐŝĂůŵĞŶƚĞĂDĂƌŐĞŵƌƵƚĂĂŽĚŝŵŝŶƵŝƌŽĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽƌĚŽŝŶĚŝĐĂĚŽƌ͘

ĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ

ŵϮϬϭϵ͕ĂƐĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐƚŽƚĂůŝnjĂƌĂŵZΨϰϮϴ͕ϭŵŝůŚƁĞƐ͕ĐŽŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϴ͕ϵйǀƐ͘ϮϬϭϴ͘

WŽƌĠŵĞŵϮϬϭϵŚŽƵǀĞĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ͕ƋƵĞƌĞƐƵůƚŽƵĞŵƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐĚĞ
ůŽĐĂĕĆŽ͕ĞƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽƐŽďƌĞŽƐĂƚŝǀŽƐĚĞĂƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽĚĞĚŝƌĞŝƚŽĚĞƵƐŽ͕ŶŽƐŵŽŶƚĂŶƚĞƐ
ĚĞZΨϰϲ͕ϴŵŝůŚƁĞƐĞZΨϯϱ͕ϮŵŝůŚƁĞƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽĂƐƐŝŵƵŵĂĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽĚĞZΨϭϭ͕ϲ
ŵŝůŚƁĞƐŶĂƐĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘ŽĞdžĐůƵŝƌŵŽƐŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚĞƐƚĂŶŽƌŵĂĐŽŶƚĄďŝů͕ĐŚĞŐĂŵŽƐ
Ă ƵŵĂ ĞƐƉĞƐĂ KƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ƉƌſͲĨŽƌŵĂ ĚĞ ZΨ ϰϯϵ͕ϳ ŵŝůŚƁĞƐ͕ Ž ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌŝĂ Ƶŵ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ
ϮϮ͕ϭйĨƌĞŶƚĞĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘
ϮϬϭϵ
ĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ sĂƌ͘ WƌſͲĨŽƌŵĂ sĂƌ͘
ĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ;ϰϮϴ͕ϭͿ ;ϯϲϬ͕ϭͿ ϭϴ͕ϵй ;ϰϯϵ͕ϳͿ ϮϮ͕ϭй
ĞƐƉĞƐĂƐĐŽŵǀĞŶĚĂƐ ;Ϯϴϳ͕ϳͿ ;Ϯϰϯ͕ϱͿ ϭϴ͕ϭй ;Ϯϵϴ͕ϱͿ ϮϮ͕ϲй
ĞƐƉĞƐĂƐ'ĞƌĂŝƐĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ ;ϭϮϱ͕ϲͿ ;ϭϭϯ͕ϭͿ ϭϭ͕ϭй ;ϭϮϲ͕ϰͿ ϭϭ͕ϴй
KƵƚƌĂƐĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ;ϭϰ͕ϴͿ ;ϯ͕ϰͿ ϯϯϰ͕ϰй ;ϭϰ͕ϴͿ ϯϯϰ͕ϰй 

ĞƐƉĞƐĂƐĐŽŵǀĞŶĚĂƐ͗ĂƵŵĞŶƚŽĚĞϮϮ͕ϲйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ĞdžĐůƵŝŶĚŽŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ
/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ͕ĂƚƌŝďƵşĚŽĂŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞǀĞŶĚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞăƐĚĞƐƉĞƐĂƐĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ
ĚĂĞdžƉĂŶƐĆŽŽƌŐąŶŝĐĂ͕ĐŽŵŽƉƌŝŵĞŝƌŽĂŶŽĐŽŵƉůĞƚŽĚĞŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĂƐϯϱůŽũĂƐĂďĞƌƚĂƐĞŵϮϬϭϴĞĚĂ
ŝŶĂƵŐƵƌĂĕĆŽĚĞϱϬŶŽǀĂƐůŽũĂƐĞŵϮϬϭϵ͘

ĞƐƉĞƐĂƐ'ĞƌĂŝƐĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ͗ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϭ͕ϴйǀƐ͘ϮϬϭϴ͕ĞdžĐůƵŝŶĚŽŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^
ϭϲ ͬ W Ϭϲ ;ZϮͿ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ƵŵĂ ĂůĂǀĂŶĐĂŐĞŵ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ĐŽŵ Ž ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ǀĞŶĚĂƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

KƵƚƌĂƐĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͗ŝŵƉĂĐƚĂĚĂƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƉŽƌƉƌŽǀŝƐĆŽŶĆŽƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚĞZΨϵ͕ϬŵŝůŚƁĞƐ͘

ZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ

EŽĞdžĞƌĐşĐŝŽĨŝƐĐĂůĚĞϮϬϭϵ͕ŽZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽƚŽƚĂůŝnjŽƵZΨϲϲ͕ϱŵŝůŚƁĞƐŶĞŐĂƚŝǀŽƐ͕ŵĂũŽƌĂĚŽ
ĞŵZΨϭϰ͕ϴŵŝůŚƁĞƐƉĞůĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ͘ŽĞdžĐůƵŝƌŵŽƐŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚĞƐƚĂŶŽƌŵĂ
ĐŽŶƚĄďŝů͕ĐŚĞŐĂŵŽƐĂƵŵZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽƉƌſͲĨŽƌŵĂĚĞZΨϱϭ͕ϳŵŝůŚƁĞƐ͕ŽƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌŝĂ
ƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭϴ͕ϬйĨƌĞŶƚĞĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ŝŵƉĂĐƚĂĚŽƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƉĞůŽĂƵŵĞŶƚŽĚĂĚşǀŝĚĂďƌƵƚĂ
ŵĠĚŝĂĂŽůŽŶŐŽĚŽĂŶŽĚĞǀŝĚŽĂŽĂĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽƚĞŵƉŽƌĂůĚĞĐĂƉƚĂĕƁĞƐ͕ĞĚŽĂƵŵĞŶƚŽĚŽŝŵƉĂĐƚŽĚŽ
ĂũƵƐƚĞĂǀĂůŽƌƉƌĞƐĞŶƚĞĚŽĐĂƉŝƚĂůĚĞŐŝƌŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽ

ŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞŐŝƐƚƌŽƵ>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽĚĞZΨϯϬ͕ϭŵŝůŚƁĞƐĞŵϮϬϭϵ͕ĐŽŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϱϱ͕ϬйǀƐ͘ϮϬϭϴ͘K
ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĂ ĂĚŽĕĆŽ ĚŽ /&Z^ ϭϲ ͬ W Ϭϲ ;ZϮͿ ĨŽŝ ĚĞ ZΨ;Ϯ͕ϭͿ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ĂƐƐŝŵ Ž >ƵĐƌŽ >şƋƵŝĚŽ ƉƌſͲĨŽƌŵĂ
ĐŽŵƉĂƌĄǀĞůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĨŽŝĚĞZΨϯϮ͕ϮŵŝůŚƁĞƐ͕ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϲϱ͕ϲйĨƌĞŶƚĞĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘

ϲ

ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
259
 

/dũƵƐƚĂĚŽ

K /d ũƵƐƚĂĚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğŵ ϮϬϭϵ ƚŽƚĂůŝnjŽƵ ZΨϭϮϰ͕ϲ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ĐŽŵ Ϯϳ͕ϭй ĚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ǀƐ͘
ϮϬϭϴ͕ũĄĞdžĐůƵŝŶĚŽŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ͕ĞĞdžĐůƵŝŶĚŽĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐŶĆŽƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ͘
DĂƌŐĞŵ/dũƵƐƚĂĚŽĚĞϮϬϭϵĨŽŝĚĞϵ͕ϯй͘

ϮϬϭϵ
ZĞĐŽŶĐŝůŝĂĕĆŽ/dĞ/dũƵƐƚĂĚŽ ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ sĂƌ͘ WƌſͲĨŽƌŵĂ sĂƌ͘
>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽ ϯϬ͕ϭ ϭϵ͕ϰ ϱϱ͕Ϭй ϯϮ͕Ϯ ϲϱ͕ϲй
;нͿ/Z͕^>> ϭϳ͕ϰ ϭϮ͕ϴ ϯϲ͕Ϯй ϭϴ͕ϱ ϰϰ͕ϱй
;нͿZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽ ϲϲ͕ϱ ϰϯ͕ϴ ϱϭ͕ϳй ϱϭ͕ϳ ϭϴ͕Ϭй
;нͿĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽĞŵŽƌƚŝnjĂĕĆŽ ϰϴ͕ϱ ϭϮ͕ϰ ϮϵϬ͕ϯй ϭϯ͕ϯ ϲ͕ϵй
;сͿ/d ϭϲϮ͕ϱ ϴϴ͕ϱ ϴϯ͕ϳй ϭϭϱ͕ϲ ϯϬ͕ϳй
;нͿ>ĞŝĚŽĞŵƐŽďĚŝƐĐƵƐƐĆŽũƵĚŝĐŝĂů Ͳ ϵ͕ϲ ;ϭϬϬ͕ϬйͿ Ͳ ;ϭϬϬ͕ϬйͿ
;нͿƀŶƵƐĚŽ&/ ϵ͕Ϭ Ͳ Ͳ ϵ͕Ϭ Ͳ
;ͲͿ/ŵƉĂĐƚŽĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ ;ϰϲ͕ϴͿ Ͳ Ͳ Ͳ Ͳ
;сͿ/dũƵƐƚĂĚŽϷ ϭϮϰ͕ϲ ϵϴ͕ϭ Ϯϳ͕ϭй ϭϮϰ͕ϲ Ϯϳ͕ϭй
DĂƌŐĞŵ/dũƵƐƚĂĚŽ ϵ͕ϯй ϴ͕ϯй ϭ͕ϬƉ͘Ɖ͘ ϵ͕ϯй ϭ͕ϬƉ͘Ɖ͘ 
;ϭͿK/dũƵƐƚĂĚŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƵŵĂŵĞĚŝĕĆŽŶĆŽĐŽŶƚĄďŝůĞůĂďŽƌĂĚĂƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂŽ/dĂĐƌĞƐĐŝĚŽĚĞŝƚĞŶƐŶĆŽͲƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐŽƵŶĆŽͲŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕
ŶĞƐƚĞĐĂƐŽ͗ĂĐƌĞƐĐŝĚŽĚĞŝŵƉŽƐƚŽƐƐŽďĚŝƐĐƵƐƐĆŽũƵĚŝĐŝĂů͞>ĞŝĚŽĞŵ͟ĞĚĞďƀŶƵƐŶĆŽͲƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚŽ&/sĞƌĚĞĂƌĚĂƐĞƌƉĂŐŽĂƚŽĚŽƐŽƐĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƋƵĞ
ŶĂǀŝƐĆŽĚĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽĨĂnjĞŵƉĂƌƚĞĚĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐŶŽƌŵĂŝƐ͕ǀŝƐƚŽƋƵĞŶĆŽƉŽƐƐƵĞŵĐĂƌĄƚĞƌƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞĞͬŽƵŝŵƉĂĐƚŽŶŽĨůƵdžŽĚĞĐĂŝdžĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĞĚĞĚƵnjŝĚŽĚŽ/ŵƉĂĐƚŽĚŽ/&Z^ϭϲͬWϬϲ;ZϮͿ;WƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽdĠĐŶŝĐŽWϬϲ;ZϮͿʹƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽƐͿĂĚŽƚĂĚŽĞŵϮϬϭϵ͕ĚĞŵŽĚŽĂƉĞƌŵŝƚŝƌĂĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝĚĂĚĞ
ĐŽŵŽƐƉĞƌşŽĚŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͘



şǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂũƵƐƚĂĚĂ

ŵϯϭĚĞĚĞnjĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ĂşǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂũƵƐƚĂĚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĨŽŝĚĞZΨϵϱ͕ϲŵŝůŚƁĞƐ͕ĞĂƌĞůĂĕĆŽ
ĞŶƚƌĞĂşǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂũƵƐƚĂĚĂĞŽ/dũƵƐƚĂĚŽĚŽƐƷůƚŝŵŽƐĚŽnjĞŵĞƐĞƐĨŽŝĚĞϬ͕ϴdž͘

ƵƌĂŶƚĞ Ž ĂŶŽ ƌĞĂůŝnjĂŵŽƐ ŶŽǀĂƐ ĐĂƉƚĂĕƁĞƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ Ă ϭǐ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ ƐŝŵƉůĞƐ͕ ŶĆŽ
ĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐĞŵĂĕƁĞƐ͕ĞŵƐĠƌŝĞƷŶŝĐĂŶŽǀĂůŽƌĚĞZΨϭϮϬŵŝůŚƁĞƐ͕ĐŽŵƉƌĂnjŽĚĞϱĂŶŽƐƉĂƌĂĂŵŽƌƚŝnjĂĕĆŽ͘
ƐƐŝŵ͕ƚĞƌŵŝŶĂŵŽƐŽĂŶŽĐŽŵϳϵ͕ϰйĚŽƚŽƚĂůĚĂĚşǀŝĚĂĐŽŵĂŵŽƌƚŝnjĂĕƁĞƐŶŽůŽŶŐŽƉƌĂnjŽ͘

şǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂĞşǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂũƵƐƚĂĚĂ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ sĂƌ͘

ŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞ&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ϯϯϲ͕Ϭ Ϯϰϱ͕ϱ ϯϲ͕ϵй
ŝƌĐƵůĂŶƚĞ ϲϵ͕Ϯ ϭϬϲ͕ϳ ;ϯϱ͕ϭйͿ
EĆŽŝƌĐƵůĂŶƚĞ Ϯϲϲ͕ϴ ϭϯϴ͕ϴ ϵϮ͕Ϯй
;ͲͿĂŝdžĂĞƉůŝĐĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ;ϮϳϬ͕ϯͿ ;ϭϴϭ͕ϯͿ ϰϵ͕ϭй
ĂŝdžĂĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĐĂŝdžĂ ;ϮϰϬ͕ϯͿ ;ϭϰϵ͕ϵͿ ϲϬ͕Ϯй
ƉůŝĐĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ;ϯϬ͕ϬͿ ;ϯϭ͕ϰͿ ;ϰ͕ϯйͿ
şǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂ ϲϱ͕ϳ ϲϰ͕Ϯ Ϯ͕ϰй
;ͲͿĂŝdžĂĞƉůŝĐĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ&/ Ϯϵ͕ϵ ϰϬ͕ϰ ;Ϯϲ͕ϬйͿ
ĂŝdžĂĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĐĂŝdžĂ&/ ϭ͕ϵ ϭϯ͕Ϭ ;ϴϱ͕ϬйͿ
ƉůŝĐĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ&/ Ϯϳ͕ϵ Ϯϳ͕ϰ Ϯ͕Ϭй
şǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂũƵƐƚĂĚĂ ϵϱ͕ϲ ϭϬϰ͕ϱ ;ϴ͕ϲйͿ
şǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂũƵƐƚĂĚĂͬ/dũƵƐƚĂĚŽhD Ϭ͕ϴdž ϭ͕ϭdž 


/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ

ŵ ϮϬϭϵ ŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚŽƚĂůŝnjĂƌĂŵ ZΨϰϱ͕ϰ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ĂďĞƌƚƵƌĂƐ ĚĞ ůŽũĂƐ͕
ƌĞĨŽƌŵĂƐ͕ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽĚĞƉƌŽũĞƚŽƐ͕ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĞŵůŽŐşƐƚŝĐĂĞd/͘EĞƐƚĞĂŶŽ͕ĨŽƌĂŵĂďĞƌƚĂƐϱϬŶŽǀĂƐ
ůŽũĂƐ͕ĐŽŵƉĂƌĂĚŽĂϯϱůŽũĂƐĞŵϮϬϭϴ

ϳ

ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
260
 

/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ sĂƌ͘

EŽǀĂƐůŽũĂƐ ϭϰ͕ϲ ϭϬ͕ϴ ϯϰ͕ϴй
ZĞĨŽƌŵĂƐĞWƌŽũĞƚŽƐĞŵ>ŽũĂƐ ϭϮ͕ϯ ϭϬ͕ϭ Ϯϭ͕ϳй
>ŽŐşƐƚŝĐĂ͕d/ĞKƵƚƌŽƐ ϭϴ͕ϱ ϵ͕ϯ ϭϬϬ͕Ϭй
dŽƚĂů/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ϰϱ͕ϰ ϯϬ͕Ϯ ϱϬ͕ϰй 

ZK/ũƵƐƚĂĚŽ

ŵϮϬϭϵŽZK/ũƵƐƚĂĚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĨŽŝĚĞϮϲ͕ϱй͕ĂĐŝŵĂĚŽǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽĞŵϮϬϭϴƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĚĞǀŝĚŽ
ĂŽĂƵŵĞŶƚŽĚŽƌĞƐƵůƚĂĚŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůŶŽĞdžĞƌĐşĐŝŽĂĐŝŵĂĚŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽŶŽĐĂƉŝƚĂůŝŶǀĞƐƚŝĚŽ͘

ZĞƚŽƌŶŽƐŽďƌĞĂƉŝƚĂů/ŶǀĞƐƚŝĚŽ;ZΨŵŝůŚƁĞƐͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ sĂƌ͘

>ƵĐƌŽKƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĂŶƚĞƐĚŽZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽ ϭϭϰ͕Ϭ ϳϲ͕Ϭ ϰϵ͕ϵй
;нͿ/ŵƉŽƐƚŽƐƐŽďĚŝƐĐƵƐƐĆŽũƵĚŝĐŝĂů͞>ĞŝĚŽĞŵ͟ Ͳ ϵ͕ϲ ;ϭϬϬ͕ϬйͿ
;нͿƀŶƵƐĚŽ&/ ϵ͕Ϭ Ͳ Ͳ
;нͬͲͿĨĞŝƚŽĚĞ/ZW:ͬ^>> ;ϰϭ͕ϴͿ ;Ϯϵ͕ϭͿ ϰϯ͕ϱй
ůşƋƵŽƚĂĚĞ/Zͬ^>> ϯϰ͕Ϭй ϯϰ͕Ϭй Ͳ
;сͿEKWdũƵƐƚĂĚŽ ϴϭ͕Ϯ ϱϲ͕ϱ ϰϯ͕ϱй
;нͿWĂƚƌŝŵƀŶŝŽ>şƋƵŝĚŽ;ŵĠĚŝĂƷůƚŝŵŽƐϰƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐͿ ϭϯϴ͕ϴ ϭϮϳ͕ϱ ϴ͕ϵй
;нͿşǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂũƵƐƚĂĚĂ;ŵĠĚŝĂƷůƚŝŵŽƐϰƚƌŝŵĞƐƚƌĞƐͿ ϭϲϴ͕ϭ ϭϯϲ͕ϱ Ϯϯ͕ϭй
ĂƉŝƚĂů/ŶǀĞƐƚŝĚŽdŽƚĂůŵĠĚŝĂhD ϯϬϲ͕ϵ Ϯϲϰ͕Ϭ ϭϲ͕Ϯй
ZK/ũƵƐƚĂĚŽ Ϯϲ͕ϱй Ϯϭ͕ϰй ϱ͕ϬƉ͘Ɖ 


^KZYhZKͲYhZK

ŽŵƉĂŶŚŝĂĨƵŶĚĂĚĂĞŵϭϵϲϳ͕ŶĂĐŝĚĂĚĞĚĞ^ĂŶƚŽƌŝƐƚŽ͕ŝŶƚĞƌŝŽƌĚŽZŝŽ'ƌĂŶĚĞĚŽ^Ƶů͘

>ŽũĂƐYƵĞƌŽͲYƵĞƌŽĠĂŵĂŝŽƌǀĂƌĞũŝƐƚĂĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂĞŵŵĂƚĞƌŝĂŝƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚŽƌĂƐŝůĞŵŶƷŵĞƌŽĚĞůŽũĂƐ͕ƚŽƚĂůŝnjĂŶĚŽŵĂŝƐ
ĚĞ ϯϬϬ ůŽũĂƐ ŶŽ ZŝŽ 'ƌĂŶĚĞ ĚŽ ^Ƶů͕ ^ĂŶƚĂ ĂƚĂƌŝŶĂ Ğ WĂƌĂŶĄ͘  ŽŵƉĂŶŚŝĂŽĨĞƌĞĐĞ ĂŽƐƐĞƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƵŵĂ ƐŽůƵĕĆŽ ĐŽŵƉůĞƚĂĞŵ
ŵĂƚĞƌŝĂŝƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂƉŽƌĞůĞƚƌŽĚŽŵĠƐƚŝĐŽƐĞŵſǀĞŝƐ͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ŽĨĞƌĞĐĞƐĞƌǀŝĕŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĂƚƌĂǀĠƐĚŽĐĂƌƚĆŽ
ĚĞĐƌĠĚŝƚŽĚĞďĂŶĚĞŝƌĂƉƌſƉƌŝĂ͞sĞƌĚĞĂƌĚ͘͟

ϴ

ǁǁǁ͘ƋƵĞƌŽƋƵĞƌŽ͘ĐŽŵ͘ďƌ
261
 'HORLWWH7RXFKH7RKPDWVX
$Y&DUORV*RPHV±
 žDQGDU%RD9LVWD
3RUWR$OHJUH56
%UDVLO

7HO
)D[
ZZZGHORLWWHFRPEU


5(/$7Ï5,2'2$8',725,1'(3(1'(17(62%5($6
'(021675$d®(6),1$1&(,5$6,1',9,'8$,6(&2162/,'$'$6

$RV$FLRQLVWDV&RQVHOKHLURVH$GPLQLVWUDGRUHVGD
/RMDV4XHUR4XHUR6$

2SLQLmR

([DPLQDPRVDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVGDV/RMDV
4XHUR4XHUR6$³&RPSDQKLD´LGHQWLILFDGDVFRPRFRQWURODGRUDHFRQVROLGDGR
UHVSHFWLYDPHQWHTXHFRPSUHHQGHPREDODQoRSDWULPRQLDOHPGHGH]HPEURGH
HDVUHVSHFWLYDVGHPRQVWUDo}HVGRUHVXOWDGRGRUHVXOWDGRDEUDQJHQWHGDVPXWDo}HVGR
SDWULP{QLROtTXLGRHGRVIOX[RVGHFDL[DSDUDRH[HUFtFLRILQGRQHVVDGDWDEHPFRPRDV
FRUUHVSRQGHQWHVQRWDVH[SOLFDWLYDVLQFOXLQGRRUHVXPRGDVSULQFLSDLVSROtWLFDVFRQWiEHLV

(PQRVVDRSLQLmRDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVDFLPDUHIHULGDV
DSUHVHQWDPDGHTXDGDPHQWHHPWRGRVRVDVSHFWRVUHOHYDQWHVDSRVLomRSDWULPRQLDOH
ILQDQFHLUDLQGLYLGXDOHFRQVROLGDGDGDV/RMDV4XHUR4XHUR6$HPGHGH]HPEURGH
RGHVHPSHQKRLQGLYLGXDOHFRQVROLGDGRGHVXDVRSHUDo}HVHRVVHXVUHVSHFWLYRVIOX[RVGH
FDL[DLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGRVSDUDRH[HUFtFLRILQGRQHVVDGDWDGHDFRUGRFRPDVSUiWLFDV
FRQWiEHLVDGRWDGDVQR%UDVLOHFRPDVQRUPDVLQWHUQDFLRQDLVGHUHODWyULRILQDQFHLUR
³,QWHUQDWLRQDO)LQDQFLDO5HSRUWLQJ6WDQGDUGV,)56´HPLWLGDVSHOR³,QWHUQDWLRQDO
$FFRXQWLQJ6WDQGDUGV%RDUG,$6%´

%DVHSDUDRSLQLmR

1RVVDDXGLWRULDIRLFRQGX]LGDGHDFRUGRFRPDVQRUPDVEUDVLOHLUDVHLQWHUQDFLRQDLVGH
DXGLWRULD1RVVDVUHVSRQVDELOLGDGHVHPFRQIRUPLGDGHFRPWDLVQRUPDVHVWmRGHVFULWDVQD
VHomRDVHJXLULQWLWXODGD³5HVSRQVDELOLGDGHVGRDXGLWRUSHODDXGLWRULDGDVGHPRQVWUDo}HV
ILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDV´6RPRVLQGHSHQGHQWHVHPUHODomRj&RPSDQKLDHD
VXDVFRQWURODGDVGHDFRUGRFRPRVSULQFtSLRVpWLFRVUHOHYDQWHVSUHYLVWRVQR&yGLJRGHeWLFD
3URILVVLRQDOGR&RQWDGRUHQDVQRUPDVSURILVVLRQDLVHPLWLGDVSHOR&RQVHOKR)HGHUDOGH
&RQWDELOLGDGH&)&HFXPSULPRVFRPDVGHPDLVUHVSRQVDELOLGDGHVpWLFDVGHDFRUGRFRP
HVVDVQRUPDV$FUHGLWDPRVTXHDHYLGrQFLDGHDXGLWRULDREWLGDpVXILFLHQWHHDSURSULDGDSDUD
IXQGDPHQWDUQRVVDRSLQLmR

3ULQFLSDLVDVVXQWRVGHDXGLWRULD

3ULQFLSDLVDVVXQWRVGHDXGLWRULDVmRDTXHOHVTXHHPQRVVRMXOJDPHQWRSURILVVLRQDOIRUDPRV
PDLVVLJQLILFDWLYRVHPQRVVDDXGLWRULDGRH[HUFtFLRFRUUHQWH(VVHVDVVXQWRVIRUDPWUDWDGRVQR
FRQWH[WRGHQRVVDDXGLWRULDGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVFRPR
XPWRGRHQDIRUPDomRGHQRVVDRSLQLmRVREUHHVVDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVH
FRQVROLGDGDVHSRUWDQWRQmRH[SUHVVDPRVXPDRSLQLmRVHSDUDGDVREUHHVVHVDVVXQWRV

 

$'HORLWWHUHIHUHVHDXPDRXPDLVHQWLGDGHVGD'HORLWWH7RXFKH7RKPDWVX/LPLWHGXPDVRFLHGDGHSULYDGDGHUHVSRQVDELOLGDGHOLPLWDGDHVWDEHOHFLGDQR5HLQR8QLGR
'77/VXDUHGHGHILUPDVPHPEURHHQWLGDGHVDHODUHODFLRQDGDV$'77/HFDGDXPDGHVXDVILUPDVPHPEURVmRHQWLGDGHVOHJDOPHQWHVHSDUDGDVHLQGHSHQGHQWHV
$'77/WDPEpPFKDPDGD'HORLWWH*OREDOQmRSUHVWDVHUYLoRVDFOLHQWHV&RQVXOWHZZZGHORLWWHFRPDERXWSDUDREWHUXPDGHVFULomRPDLVGHWDOKDGDGD'77/HVXDV
ILUPDVPHPEUR

$'HORLWWHRIHUHFHVHUYLoRVGHDXGLWRULDFRQVXOWRULDDVVHVVRULDILQDQFHLUDJHVWmRGHULVFRVHFRQVXOWRULDWULEXWiULDSDUDFOLHQWHVS~EOLFRVHSULYDGRVGRVPDLVGLYHUVRV
VHWRUHV$'HORLWWHDWHQGHDTXDWURGHFDGDFLQFRRUJDQL]Do}HVOLVWDGDVSHOD)RUWXQH*OREDOŠSRUPHLRGHXPDUHGHJOREDOPHQWHFRQHFWDGDGHILUPDVPHPEURHP
PDLVGHSDtVHVWUD]HQGRFDSDFLGDGHVGHFODVVHJOREDOYLV}HVHVHUYLoRVGHDOWDTXDOLGDGHSDUDDERUGDURVPDLVFRPSOH[RVGHVDILRVGHQHJyFLRVGRVFOLHQWHV3DUD

VDEHUPDLVVREUHFRPRRVFHUFDGHSURILVVLRQDLVGD'HORLWWHLPSDFWDPSRVLWLYDPHQWHQRVVRVFOLHQWHVFRQHFWHVHDQyVSHOR)DFHERRN/LQNHG,QH7ZLWWHU

‹3DUDPDLVLQIRUPDo}HVFRQWDWHD'HORLWWH7RXFKH7RKPDWVX/LPLWHG

262
 


D 5HDOL]DomRGRVLPSRVWRVGLIHULGRVDWLYRV

&RQIRUPHGLYXOJDGRQDQRWDH[SOLFDWLYDQžjVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVH
FRQVROLGDGDVD&RPSDQKLDSRVVXLUHJLVWUDGRDWLYRVUHODWLYRVDLPSRVWRGHUHQGDHj
FRQWULEXLomRVRFLDOGLIHULGRVQRVPRQWDQWHVGH5PLOH5PLO
UHVSHFWLYDPHQWHFXMDUHDOL]DomRHVWiVXSRUWDGDSRUHVWLPDWLYDVGHOXFURVWULEXWiYHLV
IXWXURVFRPEDVHQRSODQRGHQHJyFLRVHQRVRUoDPHQWRVSUHSDUDGRVHDSURYDGRVSHOD
$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD3DUDHODERUDUDVSURMHo}HVGHOXFURVWULEXWiYHLVIXWXURV
D&RPSDQKLDXWLOL]DSUHPLVVDVEDVHDGDVHPVXDVHVWUDWpJLDVFRUSRUDWLYDVQRFHQiULR
PDFURHFRQ{PLFRFRQVLGHUDQGRRGHVHPSHQKRDWXDOHSDVVDGRHRFUHVFLPHQWRHVSHUDGR
QRPHUFDGRGHDWXDomR'HYLGRjVLQFHUWH]DVLQHUHQWHVDRQHJyFLRTXHLPSDFWDPDV
SURMHo}HVGHOXFURVWULEXWiYHLVIXWXURVHVXDVHVWLPDWLYDVSDUDGHWHUPLQDUDFDSDFLGDGHGH
UHFXSHUDomRGHVVHVLPSRVWRVGLIHULGRVDWLYRVHDRIDWRGHD&RPSDQKLDH[HUFHUXP
MXOJDPHQWRVLJQLILFDWLYRQDGHWHUPLQDomRGRYDORUGRVOXFURVWULEXWiYHLVIXWXURV
FRQVLGHUDPRVHVVHWHPDXPDVVXQWRUHOHYDQWHSDUDDQRVVDDXGLWRULD

1RVVRVSURFHGLPHQWRVGHDXGLWRULDLQFOXtUDPHQWUHRXWURVRHQWHQGLPHQWRHDDYDOLDomR
GRVFRQWUROHVLQWHUQRVUHOHYDQWHVGHWHUPLQDGRVSHOD$GPLQLVWUDomRVREUHDDQiOLVHGH
UHDOL]DomRGRVLPSRVWRVGLIHULGRVDDYDOLDomRGDFRQVLVWrQFLDGDVSULQFLSDLVSUHPLVVDV
XWLOL]DGDVSHOD$GPLQLVWUDomRFRPGDGRVKLVWyULFRVHLQIRUPDo}HVGLVSRQtYHLVGHPHUFDGR
DUHYLVmRGDFRQVLVWrQFLDPDWHPiWLFDGDVSURMHo}HVHDDYDOLDomRGDDGHUrQFLDGRV
SULQFLSDLVFRPSRQHQWHVGDVSURMHo}HVjOHJLVODomRWULEXWiULDYLJHQWH1RVVRVSURFHGLPHQWRV
LQFOXtUDPWDPEpPDDYDOLDomRGDVGLYXOJDo}HVHIHWXDGDVSHOD&RPSDQKLDQDVQRWDV
H[SOLFDWLYDV

&RPEDVHQRUHVXOWDGRGRVSURFHGLPHQWRVGHDXGLWRULDHIHWXDGRVHQWHQGHPRVTXHRV
FULWpULRVGHUHDOL]DomRGRVFUpGLWRVILVFDLVGLIHULGRVDGRWDGRVSHOD$GPLQLVWUDomRDVVLP
FRPRDVUHVSHFWLYDVGLYXOJDo}HVQDVQRWDVH[SOLFDWLYDVVmRDSURSULDGRVQRFRQWH[WRGDV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVWRPDGDVHPFRQMXQWR

E 5HFRQKHFLPHQWRHPHQVXUDomRGRDWLYRGHGLUHLWRGHXVRHSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWR

$&RPSDQKLDpDUUHQGDWiULDHPFRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRVTXHIRUDPUHFRQKHFLGRV
PHQVXUDGRVDSUHVHQWDGRVHGLYXOJDGRVGHDFRUGRFRPRVSULQFtSLRVHVWDEHOHFLGRVSHOD
QRUPDLQWHUQDFLRQDOGHUHODWyULRILQDQFHLUR,)56HSHORSURQXQFLDPHQWRWpFQLFR&3&
5$UUHQGDPHQWRVTXHHQWUDUDPHPYLJRUDSDUWLUGHžGHMDQHLURGH(VVDV
QRUPDVDOWHUDUDPRPRGHORGHFRQWDELOL]DomRGHDUUHQGDPHQWRVDRH[LJLUGRV
DUUHQGDWiULRVRUHFRQKHFLPHQWRGRVSDVVLYRVDVVXPLGRVHPFRQWUDSDUWLGDDRVUHVSHFWLYRV
DWLYRVGHGLUHLWRGHXVRTXHHPžGHMDQHLURGHGDWDGDDGRomRLQLFLDOSHOD
&RPSDQKLDWRWDOL]DUDP5H5UHVSHFWLYDPHQWH1RUHFRQKHFLPHQWRHQD
PHQVXUDomRGRDWLYRGHGLUHLWRGHXVRHGRSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWRD&RPSDQKLDH[HUFH
MXOJDPHQWRUHOHYDQWHQDGHWHUPLQDomRGDVSUHPLVVDVXVDGDVHVSHFLDOPHQWHFRPUHODomR
jVWD[DVGHGHVFRQWRDSOLFDGDVVREUHRVSDJDPHQWRVGHDUUHQGDPHQWRVHDRSUD]RGH
DUUHQGDPHQWRGHFDGDFRQWUDWR'HYLGRDRMXOJDPHQWRLQHUHQWHQRSURFHVVRGH
UHFRQKHFLPHQWRHPHQVXUDomRGRDWLYRGHGLUHLWRGHXVRHGRSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWR
FRQVLGHUDPRVHVVHDVVXQWRFRPRVLJQLILFDWLYRSDUDDQRVVDDXGLWRULD

1RVVRVSURFHGLPHQWRVGHDXGLWRULDLQFOXtUDPHQWUHRXWURVRHQWHQGLPHQWRHDDYDOLDomR
GRVFRQWUROHVLQWHUQRVUHOHYDQWHVGHWHUPLQDGRVSHOD$GPLQLVWUDomRSDUDRUHFRQKHFLPHQWR
HPHQVXUDomRGRGLUHLWRGHXVRHGRSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWRDDQiOLVHGHVHQVLELOLGDGH
VREUHDVWD[DVGHGHVFRQWRHGRVSRVVtYHLVLPSDFWRVGHPXGDQoDVQHVVDVWD[DV
DDYDOLDomRGDVSUHPLVVDVXWLOL]DGDVQDGHWHUPLQDomRGDVWD[DVGHGHVFRQWRRWHVWHGH
LQWHJULGDGHGDEDVHGHFRQWUDWRVTXHSRWHQFLDOPHQWHSRGHULDPFRQWHUDUUHQGDPHQWRV
RWHVWHGDVLQIRUPDo}HVGHFRQWUDWRVXWLOL]DGDVQDPHQVXUDomRGRDWLYRGHGLUHLWRGHXVRH
GRSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWRHRUHFiOFXORGHVVHVYDORUHVFRPEDVHHPDPRVWUDV
$GLFLRQDOPHQWHDYDOLDPRVDDGHTXDomRGDVGLYXOJDo}HVUHDOL]DGDVQDVQRWDVH[SOLFDWLYDV
QžHQžjVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDV 

‹3DUDPDLVLQIRUPDo}HVFRQWDWHD'HORLWWH7RXFKH7RKPDWVX/LPLWHG 

263
 


&RPEDVHQRVSURFHGLPHQWRVGHDXGLWRULDHIHWXDGRVHQWHQGHPRVTXHRVYDORUHV
UHFRQKHFLGRVFRPRDWLYRGHGLUHLWRGHXVRHSDVVLYRVGHDUUHQGDPHQWRVDVVLPFRPRDV
UHVSHFWLYDVGLYXOJDo}HVQDVQRWDVH[SOLFDWLYDVVmRDSURSULDGRVQRFRQWH[WRGDV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVWRPDGDVHPFRQMXQWR

2XWURVDVVXQWRV

'HPRQVWUDo}HVGRYDORUDGLFLRQDGR

$VGHPRQVWUDo}HVLQGLYLGXDOHFRQVROLGDGDGRYDORUDGLFLRQDGR³'9$´UHIHUHQWHVDRH[HUFtFLR

ILQGRHPGHGH]HPEURGHHODERUDGDVVREDUHVSRQVDELOLGDGHGD$GPLQLVWUDomRGD
&RPSDQKLDHDSUHVHQWDGDVFRPRLQIRUPDomRVXSOHPHQWDUSDUDILQVGH,)56IRUDPVXEPHWLGDV
DSURFHGLPHQWRVGHDXGLWRULDH[HFXWDGRVHPFRQMXQWRFRPDDXGLWRULDGDVGHPRQVWUDo}HV
ILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLD3DUDDIRUPDomRGHQRVVDRSLQLmRDYDOLDPRVVHHVVDV
GHPRQVWUDo}HVHVWmRUHFRQFLOLDGDVFRPDVGHPDLVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVHRVUHJLVWURV
FRQWiEHLVFRQIRUPHDSOLFiYHOHVHDVXDIRUPDHRVHXFRQWH~GRHVWmRGHDFRUGRFRPRV
FULWpULRVGHILQLGRVQRSURQXQFLDPHQWRWpFQLFR&3&±'HPRQVWUDomRGR9DORU$GLFLRQDGR
(PQRVVDRSLQLmRHVVDVGHPRQVWUDo}HVGRYDORUDGLFLRQDGRIRUDPDGHTXDGDPHQWH
HODERUDGDVHPWRGRVRVDVSHFWRVUHOHYDQWHVVHJXQGRRVFULWpULRVGHILQLGRVQHVVH
SURQXQFLDPHQWRWpFQLFRHVmRFRQVLVWHQWHVHPUHODomRjVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
LQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVWRPDGDVHPFRQMXQWR

2XWUDVLQIRUPDo}HVTXHDFRPSDQKDPDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVH
FRQVROLGDGDVHRUHODWyULRGRDXGLWRU

$$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDpUHVSRQViYHOSRUHVVDVRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHFRPSUHHQGHP
R5HODWyULRGD$GPLQLVWUDomR

1RVVDRSLQLmRVREUHDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVQmRDEUDQJHR
5HODWyULRGD$GPLQLVWUDomRHQmRH[SUHVVDPRVTXDOTXHUIRUPDGHFRQFOXVmRGHDXGLWRULD
VREUHHVVHUHODWyULR

(PFRQH[mRFRPDDXGLWRULDGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVQRVVD
UHVSRQVDELOLGDGHpDGHOHUR5HODWyULRGD$GPLQLVWUDomRHDRID]rORFRQVLGHUDUVHHVVH
UHODWyULRHVWiGHIRUPDUHOHYDQWHLQFRQVLVWHQWHFRPDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVRXFRP
QRVVRFRQKHFLPHQWRREWLGRQDDXGLWRULDRXGHRXWUDIRUPDDSDUHQWDHVWDUGLVWRUFLGRGHIRUPD
UHOHYDQWH6HFRPEDVHQRWUDEDOKRUHDOL]DGRFRQFOXLUPRVTXHKiGLVWRUomRUHOHYDQWHQR
5HODWyULRGD$GPLQLVWUDomRVRPRVUHTXHULGRVDFRPXQLFDUHVVHIDWR1mRWHPRVQDGDDUHODWDU
DHVVHUHVSHLWR

5HVSRQVDELOLGDGHVGD$GPLQLVWUDomRHGDJRYHUQDQoDSHODVGHPRQVWUDo}HV
ILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDV

$$GPLQLVWUDomRpUHVSRQViYHOSHODHODERUDomRHDGHTXDGDDSUHVHQWDomRGDVGHPRQVWUDo}HV
ILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVGHDFRUGRFRPDVSUiWLFDVFRQWiEHLVDGRWDGDVQR%UDVLOH
FRPDVQRUPDVLQWHUQDFLRQDLVGHUHODWyULRILQDQFHLUR,)56HPLWLGDVSHOR,$6%HSHORV
FRQWUROHVLQWHUQRVTXHHODGHWHUPLQRXFRPRQHFHVViULRVSDUDSHUPLWLUDHODERUDomRGH
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVOLYUHVGHGLVWRUomRUHOHYDQWHLQGHSHQGHQWHPHQWHVHFDXVDGDSRU
IUDXGHRXHUUR

1DHODERUDomRGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVD$GPLQLVWUDomRp
UHVSRQViYHOSHODDYDOLDomRGDFDSDFLGDGHGHD&RPSDQKLDFRQWLQXDURSHUDQGRHGLYXOJDQGR
TXDQGRDSOLFiYHORVDVVXQWRVUHODFLRQDGRVFRPDVXDFRQWLQXLGDGHRSHUDFLRQDOHRXVRGHVVD
EDVHFRQWiELOQDHODERUDomRGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVDQmRVHUTXHD$GPLQLVWUDomR
SUHWHQGDOLTXLGDUD&RPSDQKLDHVXDVFRQWURODGDVRXFHVVDUVXDVRSHUDo}HVRXQmRWHQKD
QHQKXPDDOWHUQDWLYDUHDOLVWDSDUDHYLWDURHQFHUUDPHQWRGDVRSHUDo}HV

2VUHVSRQViYHLVSHODJRYHUQDQoDGD&RPSDQKLDHGHVXDVFRQWURODGDVVmRDTXHOHVFRP
UHVSRQVDELOLGDGHSHODVXSHUYLVmRGRSURFHVVRGHHODERUDomRGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

‹3DUDPDLVLQIRUPDo}HVFRQWDWHD'HORLWWH7RXFKH7RKPDWVX/LPLWHG 

264
 


5HVSRQVDELOLGDGHVGRDXGLWRUSHODDXGLWRULDGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
LQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDV

1RVVRVREMHWLYRVVmRREWHUVHJXUDQoDUD]RiYHOGHTXHDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
LQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVWRPDGDVHPFRQMXQWRHVWmROLYUHVGHGLVWRUomRUHOHYDQWH
LQGHSHQGHQWHPHQWHVHFDXVDGDSRUIUDXGHRXHUURHHPLWLUUHODWyULRGHDXGLWRULDFRQWHQGR
QRVVDRSLQLmR6HJXUDQoDUD]RiYHOpXPDOWRQtYHOGHVHJXUDQoDPDVQmRXPDJDUDQWLDGH
TXHDDXGLWRULDUHDOL]DGDGHDFRUGRFRPDVQRUPDVEUDVLOHLUDVHLQWHUQDFLRQDLVGHDXGLWRULD
VHPSUHGHWHFWDDVHYHQWXDLVGLVWRUo}HVUHOHYDQWHVH[LVWHQWHV$VGLVWRUo}HVSRGHPVHU
GHFRUUHQWHVGHIUDXGHRXHUURHVmRFRQVLGHUDGDVUHOHYDQWHVTXDQGRLQGLYLGXDOPHQWHRXHP
FRQMXQWRSRVVDPLQIOXHQFLDUGHQWURGHXPDSHUVSHFWLYDUD]RiYHODVGHFLV}HVHFRQ{PLFDVGRV
XVXiULRVWRPDGDVFRPEDVHQDVUHIHULGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

&RPRSDUWHGHXPDDXGLWRULDUHDOL]DGDGHDFRUGRFRPDVQRUPDVEUDVLOHLUDVHLQWHUQDFLRQDLV
GHDXGLWRULDH[HUFHPRVMXOJDPHQWRSURILVVLRQDOHPDQWHPRVFHWLFLVPRSURILVVLRQDODRORQJRGD
DXGLWRULD$OpPGLVVR

x ,GHQWLILFDPRVHDYDOLDPRVRVULVFRVGHGLVWRUomRUHOHYDQWHQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
LQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVLQGHSHQGHQWHPHQWHVHFDXVDGDSRUIUDXGHRXHUURSODQHMDPRVH
H[HFXWDPRVSURFHGLPHQWRVGHDXGLWRULDHPUHVSRVWDDWDLVULVFRVEHPFRPRREWHPRV
HYLGrQFLDGHDXGLWRULDDSURSULDGDHVXILFLHQWHSDUDIXQGDPHQWDUQRVVDRSLQLmR2ULVFRGH
QmRGHWHFomRGHGLVWRUomRUHOHYDQWHUHVXOWDQWHGHIUDXGHpPDLRUGRTXHRSURYHQLHQWHGH
HUURMiTXHDIUDXGHSRGHHQYROYHURDWRGHEXUODURVFRQWUROHVLQWHUQRVFRQOXLR
IDOVLILFDomRRPLVVmRRXUHSUHVHQWDo}HVIDOVDVLQWHQFLRQDLV

x 2EWHPRVHQWHQGLPHQWRGRVFRQWUROHVLQWHUQRVUHOHYDQWHVSDUDDDXGLWRULDSDUDSODQHMDUPRV
SURFHGLPHQWRVGHDXGLWRULDDSURSULDGRVjVFLUFXQVWkQFLDVPDVQmRFRPRREMHWLYRGH
H[SUHVVDUPRVRSLQLmRVREUHDHILFiFLDGRVFRQWUROHVLQWHUQRVGD&RPSDQKLDHGHVXDV
FRQWURODGDV

x $YDOLDPRVDDGHTXDomRGDVSROtWLFDVFRQWiEHLVXWLOL]DGDVHDUD]RDELOLGDGHGDVHVWLPDWLYDV
FRQWiEHLVHUHVSHFWLYDVGLYXOJDo}HVIHLWDVSHOD$GPLQLVWUDomR

x &RQFOXtPRVVREUHDDGHTXDomRGRXVRSHOD$GPLQLVWUDomRGDEDVHFRQWiELOGH
FRQWLQXLGDGHRSHUDFLRQDOHFRPEDVHQDVHYLGrQFLDVGHDXGLWRULDREWLGDVVHH[LVWH
LQFHUWH]DUHOHYDQWHHPUHODomRDHYHQWRVRXFRQGLo}HVTXHSRVVDPOHYDQWDUG~YLGD
VLJQLILFDWLYDHPUHODomRjFDSDFLGDGHGHFRQWLQXLGDGHRSHUDFLRQDOGD&RPSDQKLDHGHVXDV
FRQWURODGDV6HFRQFOXLUPRVTXHH[LVWHLQFHUWH]DUHOHYDQWHGHYHPRVFKDPDUDDWHQomRHP
QRVVRUHODWyULRGHDXGLWRULDSDUDDVUHVSHFWLYDVGLYXOJDo}HVQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
LQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVRXLQFOXLUPRGLILFDomRHPQRVVDRSLQLmRVHDVGLYXOJDo}HVIRUHP
LQDGHTXDGDV1RVVDVFRQFOXV}HVHVWmRIXQGDPHQWDGDVQDVHYLGrQFLDVGHDXGLWRULDREWLGDV
DWpDGDWDGHQRVVRUHODWyULR7RGDYLDHYHQWRVRXFRQGLo}HVIXWXUDVSRGHPOHYDUD
&RPSDQKLDHVXDVFRQWURODGDVDQmRPDLVVHPDQWHUHPHPFRQWLQXLGDGHRSHUDFLRQDO

x $YDOLDPRVDDSUHVHQWDomRJHUDODHVWUXWXUDHRFRQWH~GRGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
LQFOXVLYHDVGLYXOJDo}HVHVHDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDV
UHSUHVHQWDPDVFRUUHVSRQGHQWHVWUDQVDo}HVHRVHYHQWRVGHPDQHLUDFRPSDWtYHOFRPR
REMHWLYRGHDSUHVHQWDomRDGHTXDGD

x 2EWHPRVHYLGrQFLDGHDXGLWRULDDSURSULDGDHVXILFLHQWHUHIHUHQWHjVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDV
GDVHQWLGDGHVRXDWLYLGDGHVGHQHJyFLRGR*UXSRSDUDH[SUHVVDUXPDRSLQLmRVREUHDV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVFRQVROLGDGDV6RPRVUHVSRQViYHLVSHODGLUHomRSHODVXSHUYLVmR
HSHORGHVHPSHQKRGDDXGLWRULDGR*UXSRHFRQVHTXHQWHPHQWHSHODRSLQLmRGHDXGLWRULD

&RPXQLFDPRQRVFRPRVUHVSRQViYHLVSHODJRYHUQDQoDDUHVSHLWRHQWUHRXWURVDVSHFWRVGR
DOFDQFHSODQHMDGRGDpSRFDGDDXGLWRULDHGDVFRQVWDWDo}HVVLJQLILFDWLYDVGHDXGLWRULD
LQFOXVLYHDVHYHQWXDLVGHILFLrQFLDVVLJQLILFDWLYDVQRVFRQWUROHVLQWHUQRVTXHLGHQWLILFDPRV
GXUDQWHQRVVRVWUDEDOKRV 

‹3DUDPDLVLQIRUPDo}HVFRQWDWHD'HORLWWH7RXFKH7RKPDWVX/LPLWHG 

265
266
 



267
 



268
 











269
 



 



270
 

















271
 

272


 




273
 



274




 



275


/2-$648(5248(526$

127$6(;3/,&$7,9$6¬6'(021675$d®(6),1$1&(,5$6
3$5$2(;(5&Ë&,2),1'2(0'('(=(0%52'(
9DORUHVH[SUHVVRVHPPLOKDUHVGHUHDLV5H[FHWRTXDQGRLQGLFDGRGHRXWUDIRUPD


 &217(;7223(5$&,21$/

$ /RMDV 4XHUR4XHUR 6$ ³&RPSDQKLD´ H VXDV FRQWURODGDV  p XPD VRFLHGDGH DQ{QLPD GH
FDSLWDOIHFKDGRFRPVHGHHP&DFKRHLULQKDQD$YHQLGD*HQHUDO)ORUHVGD&XQKD56H
WHPFRPRREMHWRVRFLDORFRPpUFLRYDUHMLVWDHPJHUDOSULQFLSDOPHQWHGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomR
HOHWURGRPpVWLFRVHPyYHLVDOpPGHDWLYLGDGHVFRUUHODWDVFRPRLPSRUWDomRSUHVWDomRGHVHUYLoRV
GHFRUUHVSRQGHQWHEDQFiULRHLQWHUPHGLDomRGHYHQGDGHJDUDQWLDHVWHQGLGDHPDWLYLGDGHSUySULD
RX DWUDYpV GDV VRFLHGDGHV FRQWURODGDV 9HUGH  $GPLQLVWUDGRUD GH &DUW}HV GH &UpGLWR 6$
³9HUGH´H6HQWLQHODGRV3DPSDV$GPLQLVWUDGRUDH&RUUHWRUDGH6HJXURV/WGD³6HQWLQHODGRV
3DPSDV´

$&RPSDQKLDWHPFRQWUDWRGHSDUFHULD QmRH[FOXVLYDFRP LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDVWHUFHLUDVTXH
VmRUHVSRQViYHLVSHORILQDQFLDPHQWRGDVFRPSUDVSDUFHODGDVFRPHQFDUJRVUHDOL]DGDVSHORVVHXV
FOLHQWHV VHQGR UHPXQHUDGD SRU WDLV LQVWLWXLo}HV SHOD XWLOL]DomR GD EDVH GH FOLHQWHV FDQDLV H
LQIUDHVWUXWXUD RSHUDFLRQDO SDUD H[SORUDomR GH SURGXWRV ILQDQFHLURV FRP EDVH HP SHUFHQWXDO
FDOFXODGR VREUH RV UHVXOWDGRV REWLGRV DOpP GH UHVVDUFLPHQWRV GH SUHVWDomR GH VHUYLoRV GD
XWLOL]DomRGHUHFXUVRVSRUHVVDVHPSUHVDV

&RQIRUPHPHQFLRQDGRQDQRWDH[SOLFDWLYDQžD&RPSDQKLDLQLFLRXHPGHPDUoRGHD
RSHUDomRFRPR)XQGRGH,QYHVWLPHQWRHP'LUHLWRV&UHGLWyULRV),'&9HUGHFDUGFRPRREMHWLYR
GH GHVHQYROYHU XPD QRYD HVWUXWXUD GH ILQDQFLDPHQWR SDUD DV RSHUDo}HV TXH VmR UHDOL]DGDV SRU
FOLHQWHVDWUDYpVGRFDUWmRGHFUpGLWRHPLWLGRSHOD&RPSDQKLDEXVFDQGRRWLPL]DUDUHQWDELOL]DomR
GDVRSHUDo}HVGHILQDQFLDPHQWRVSUDWLFDGDVSHOD&RPSDQKLD


 $35(6(17$d­2'$6'(021675$d®(6),1$1&(,5$6

%DVHGHHODERUDomR

$V GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV LQGLYLGXDLV H FRQVROLGDGDV IRUDP SUHSDUDGDV GH DFRUGR FRP DV
QRUPDVLQWHUQDFLRQDLVGHUHODWyULRILQDQFHLUR,QWHUQDWLRQDO)LQDQFLDO5HSRUWLQJ6WDQGDUGV,)56
HPLWLGDVSHOR,QWHUQDWLRQDO$FFRXQWLQJ6WDQGDUGV%RDUG±,$6%SHODVSUiWLFDVFRQWiEHLVDGRWDGDV
QR%UDVLO/HLQžHGRFXPHQWRVHPLWLGRVSHOR&RPLWrGH3URQXQFLDPHQWRV&RQWiEHLV
&3&HUDWLILFDGRVSHOD&90

$VGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVVmRDSUHVHQWDGDVHPPLOKDUHVGH5HDLV
±5TXHpWDPEpPDPRHGDIXQFLRQDOGD&RPSDQKLDHGHVXDVFRQWURODGDV

$V GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV LQGLYLGXDLV H FRQVROLGDGDV IRUDP HODERUDGDV FRP EDVH QR FXVWR
KLVWyULFRH[FHWRSRUGHWHUPLQDGRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVPHQVXUDGRVSHORVVHXVYDORUHVMXVWRV
7RGDV DV LQIRUPDo}HV UHOHYDQWHV SUySULDV GDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV H VRPHQWH HODV HVWmR
VHQGRHYLGHQFLDGDVHFRUUHVSRQGHPDVXWLOL]DGDVSHOD$GPLQLVWUDomRHPVXDJHVWmRGDVDWLYLGDGHV
GD&RPSDQKLD



276
/RMDV4XHUR4XHUR6$

$V GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV UHIHUHQWHV DR H[HUFtFLR ILQGR HP  GH GH]HPEUR GH  IRUDP
DSURYDGDVSHOD$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDHPGHIHYHUHLURGH

%DVHVGHFRQVROLGDomRHLQYHVWLPHQWRHPFRQWURODGDV

$VGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVFRQVROLGDGDVLQFOXHPDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLD
GHVXDVFRQWURODGDV9HUGHH6HQWLQHODGRV3DPSDVSDUWLFLSDomRGHHPDPEDVDVHQWLGDGHV

&RQIRUPHPHQFLRQDGRQDQRWDH[SOLFDWLYDHPPDUoRGHD&RPSDQKLDSDVVRXDFRQVROLGDU
DVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGR),'&9HUGHFDUGXPDYH]TXHHVWHUHSUHVHQWDXPDHQWLGDGHGH
SURSyVLWR HVSHFtILFR RQGH DV DWLYLGDGHV VmR FRQGX]LGDV VXEVWDQFLDOPHQWH HP IXQomR GDV
QHFHVVLGDGHVRSHUDFLRQDLVGD&RPSDQKLDDTXDO HVWiH[SRVWDjPDLRULDGRVULVFRVHEHQHItFLRV
UHODFLRQDGRVDRIXQGRDWUDYpVGDWLWXODULGDGHGH WRGDVDVTXRWDVVXERUGLQDGDV1RSURFHVVRGH
FRQVROLGDomRGR),'&9HUGHFDUGIRUDPIHLWDVHOLPLQDo}HVGHDWLYRVHSDVVLYRVJDQKRVHSHUGDV
GDVRSHUDo}HVHQWUHD&RPSDQKLDHR)XQGR

1DV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV LQGLYLGXDLV GD &RPSDQKLD DV LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV GDV
FRQWURODGDVVmRUHFRQKHFLGDVDWUDYpVGRPpWRGRGHHTXLYDOrQFLDSDWULPRQLDO

7RGDV DV WUDQVDo}HV VDOGRV UHFHLWDV H GHVSHVDV HQWUH DV HPSUHVDV GR *UXSR VmR HOLPLQDGRV
LQWHJUDOPHQWHQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVFRQVROLGDGDV


 5(6802'$635,1&,3$,635È7,&$6&217È%(,6

 $SXUDomRGRUHVXOWDGR

$UHFHLWDGHYHQGDVGHPHUFDGRULDV pUHFRQKHFLGDQRUHVXOWDGRSHORVHXYDORUMXVWRHTXDQGRR
FRQWUROHLQHUHQWHjVPHUFDGRULDVpWUDQVIHULGRSDUDRFRPSUDGRU$UHFHLWDGHVHUYLoRVSUHVWDGRVp
UHFRQKHFLGD QR UHVXOWDGR GH DFRUGR FRP D HIHWLYD SUHVWDomR GH VHUYLoR 8PD UHFHLWD QmR p
UHFRQKHFLGD VHKiXPD LQFHUWH]DVLJQLILFDWLYDQDVXDUHDOL]DomR$UHFHLWDGHMXURVVREUHDWLYRV
ILQDQFHLURVpUHFRQKHFLGDTXDQGRIRUSURYiYHOTXHRVEHQHItFLRVHFRQ{PLFRVIXWXURVGHYHUmRIOXLU
SDUDD&RPSDQKLDHRYDORUGDUHFHLWDSRVVDVHUPHQVXUDGRFRPFRQILDELOLGDGHSHORPpWRGROLQHDU
FRPEDVHQRWHPSRHQDWD[DGHMXURVHIHWLYDVREUHRPRQWDQWHGRSULQFLSDOHPDEHUWRVHQGRD
WD[DGHMXURVHIHWLYDDTXHODTXHGHVFRQWDH[DWDPHQWHRVUHFHELPHQWRVGHFDL[DIXWXURVHVWLPDGRV
GXUDQWHDYLGDHVWLPDGDGRDWLYRILQDQFHLURSDUDRYDORUFRQWiELOOtTXLGRQDGDWDGRUHFRQKHFLPHQWR
LQLFLDOGHVVHDWLYR

&DL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[D

&DL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DLQFOXHPFDL[DGHSyVLWRVEDQFiULRVHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVGHFXUWR
SUD]RGHDOWDOLTXLGH]TXHVmRSURQWDPHQWHFRQYHUVtYHLVHPPRQWDQWHFRQKHFLGRGHFDL[DHTXH
HVWmR VXMHLWDV D XP LQVLJQLILFDQWH ULVFR GH PXGDQoD GH YDORU $V DSOLFDo}HV ILQDQFHLUDV HVWmR
UHJLVWUDGDVDRFXVWRGHDTXLVLomRDFUHVFLGRGRVUHQGLPHQWRVDXIHULGRVDWpDGDWDGRVEDODQoRVGH
DFRUGRFRPDVWD[DVSDFWXDGDVFRPDVLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDV

 



277
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

 &RQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHV

&RUUHVSRQGHP DRV YDORUHV D UHFHEHU GH FOLHQWHV SHOD YHQGD GH PHUFDGRULDV RX SUHVWDomR GH
VHUYLoRVQRFXUVRQRUPDOGDVDWLYLGDGHVGD&RPSDQKLD6mRGHPRQVWUDGDVDRVYDORUHVQRPLQDLV
DMXVWDGRV D YDORU SUHVHQWH QD GDWD GR EDODQoR TXDQGR DSOLFiYHO $ SURYLVmR SDUD FUpGLWRV GH
OLTXLGDomR GXYLGRVD IRL FRQVWLWXtGD FRP EDVH HP DQiOLVH KLVWyULFD GD FDUWHLUD GH FOLHQWHV QR
PRQWDQWHGDSHUGDGHFUpGLWRHVSHUDGDSDUDVXDYLGDLQWHLUD

$VFRQWDVDUHFHEHUGRVWLWXODUHVGHFDUW}HV9HUGH&DUGVmRDWLYRVILQDQFHLURVFRPUHFHELPHQWRV
IL[RVRXGHWHUPLQiYHLV6mRLQFOXtGRVFRPRDWLYRVFLUFXODQWHVFRPSUD]RGHYHQFLPHQWRLQIHULRU
D  PHVHV GD GDWD EDVH GR EDODQoR (VVHV PRQWDQWHV UHIHUHPVH DRV YDORUHV GDV WUDQVDo}HV
UHDOL]DGDVSHORVWLWXODUHVGHFDUW}HVGHFUpGLWR9HUGH&DUG2VDOGRGHFRQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHV
HVWiUHJLVWUDGRSHORYDORURULJLQDOGDWUDQVDomR

2VGLUHLWRVFUHGLWyULRVGR),'&9HUGHFDUGFRPYHQFLPHQWRHPDWpPHVHVGDGDWDGREDODQoR
HVWmRLQFOXtGRVFRPRFLUFXODQWHHDVSDUFHODVH[FHGHQWHVDRVPHVHVHVWmRLQFOXtGRVFRPRQmR
FLUFXODQWH (VVHV PRQWDQWHV UHIHUHPVH D ILQDQFLDPHQWR GH FRPSUDV FRP HQFDUJRV GH FOLHQWHV
DGTXLULGRV SHOR ),'& 9HUGHFDUG DWUDYpV GH FHVVmR GHILQLWLYD GH GLUHLWRV FUHGLWyULRV RULJLQDGRV
SHODV LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV WHUFHLUDV H ILQDQFLDPHQWR GH FRPSUDV VHP HQFDUJRV GH FOLHQWHV
DGTXLULGRV SHOR ),'& 9HUGHFDUG DWUDYpV GH FHVVmR GHILQLWLYD GH GLUHLWRV FUHGLWyULRV RULJLQDGRV
SHOD9HUGH

 (VWRTXHV

2VHVWRTXHVVmRDYDOLDGRVDRFXVWRPpGLRGHDTXLVLomRGHGX]LGRGHSURYLVmRSDUDDMXVWiORVDRV
SURYiYHLV YDORUHV GH UHDOL]DomR $V SURYLV}HV SDUD SHUGDV QRV HVWRTXHV VmR FRPSRVWDV SHOD
SURYLVmRSDUDUHDOL]DomRGHHVWRTXHVTXHFRUUHVSRQGHDRSUHoRGHYHQGDHVWLPDGRGRVHVWRTXHV
GHGX]LGRGHWRGRVRVFXVWRVQHFHVViULRVSDUDUHDOL]DUDYHQGD

2VHVWRTXHVDGTXLULGRVVmRUHJLVWUDGRVSHORFXVWRPpGLRLQFOXLQGRRVFXVWRVGHDUPD]HQDJHPH
PDQXVHLRQDPHGLGDTXHWDLVFXVWRVVmRQHFHVViULRVSDUDWUD]HURVHVWRTXHVQDVXDFRQGLomRGH
YHQGDVQDVORMDVGHGX]LQGRGHERQLILFDo}HVSRUDWLQJLPHQWRGHPHWDVGHFUHVFLPHQWRUHFHELGDV
GHIRUQHFHGRUHV

 %RQLILFDo}HV

$VERQLILFDo}HVUHFHELGDVGHIRUQHFHGRUHVSRUFUHVFLPHQWRGHYROXPHGHFRPSUDVVmRPHQVXUDGDV
HUHFRQKHFLGDVFRPEDVHQRVDFRUGRVFRPHUFLDLVDVVLQDGRVHUHJLVWUDGDVDRUHVXOWDGRQDUXEULFD
GHFXVWRGDVPHUFDGRULDVYHQGLGDVjPHGLGDHPTXHRVFRUUHVSRQGHQWHVHVWRTXHVVmRYHQGLGRV

 ,QYHVWLPHQWRVHPFRQWURODGDV

$VSDUWLFLSDo}HVHPVRFLHGDGHVFRQWURODGDVVmRDYDOLDGDVQDVGHPRQVWUDo}HVGDFRQWURODGRUDSHOR
PpWRGRGHHTXLYDOrQFLDSDWULPRQLDO$VSUiWLFDVFRQWiEHLVDGRWDGDVSHODVVRFLHGDGHVFRQWURODGDV
VmRXQLIRUPHVHPUHODomRjVDGRWDGDVSHOD&RPSDQKLD

 



278
/RMDV4XHUR4XHUR6$

 ,PRELOL]DGR

5HJLVWUDGRVDRFXVWRGHDTXLVLomRIRUPDomRRXFRQVWUXomRGHGX]LGRGHGHSUHFLDomRDFXPXODGD
'HVSHVDV UHODFLRQDGDV j UHSDURV H PDQXWHQomR VmR UHFRQKHFLGDV GLUHWDPHQWH QR UHVXOWDGR GR
SHUtRGRTXDQGRLQFRUULGDV

$GHSUHFLDomRpFDOFXODGDSHORPpWRGROLQHDUFRPEDVHQDVWD[DVPHQFLRQDGDVQDQRWDH[SOLFDWLYD
QžTXHOHYDPHPFRQVLGHUDomRRWHPSRGHYLGD~WLOHFRQ{PLFDHVWLPDGRGRVEHQVHGLUHLWRV

2V VDOGRV GH LPRELOL]DGR VmR VXEPHWLGRV D WHVWH SDUD D YHULILFDomR GH SHUGD GH YDORU
³LPSDLUPHQW´ VHPSUH TXH HYHQWRV RX PXGDQoDV QDV FLUFXQVWkQFLDV LQGLFDUHP TXH R YDORU
FRQWiELO SRGH QmR VHU UHFXSHUiYHO RX VHPSUH TXH KRXYHU LQGLFDomR GH TXH VHX YDORU FRQWiELO
SRGHUiQmRVHUUHFXSHUDGR8PDSHUGDSRU³LPSDLUPHQW´pUHFRQKHFLGDSHORYDORUDRTXDORYDORU
FRQWiELOGRDWLYRH[FHGHVHXYDORUUHFXSHUiYHO(VWH~OWLPRpRYDORUPDLVDOWRHQWUHRYDORUMXVWR
GHXPDWLYRPHQRVRVFXVWRVGHVXDYHQGDHRYDORUHPXVR

8PLWHPGRLPRELOL]DGRpEDL[DGRDSyVDOLHQDomRRXTXDQGRQmRKiEHQHItFLRVHFRQ{PLFRVIXWXURV
UHVXOWDQWHVGRXVRFRQWtQXRGRDWLYR4XDLVTXHUJDQKRVRXSHUGDVQDYHQGDRXEDL[DGHXPLWHP
GR LPRELOL]DGR VmR GHWHUPLQDGRV SHOD GLIHUHQoD HQWUH RV YDORUHV UHFHELGRV QD YHQGD H R YDORU
FRQWiELOGRDWLYRHVmRUHFRQKHFLGRVQRUHVXOWDGR

2VDWLYRVGHGLUHLWRVGHXVRVmRDSUHVHQWDGRVDRFXVWRDPRUWL]DGRHHPIXQomRGDGLYHUVLGDGHGH
SUD]RVGHGHSUHFLDomRGRVFRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRFRQVLGHURXVHWD[DVGHDFRUGRFRPRSUD]R
GHFDGDXPGRVFRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRVVXMHLWRVjDSOLFDomRGDQRUPD,)56&3&5
,QIRUPDo}HVDGLFLRQDLVSRGHPVHUYHULILFDGDVQDQRWDH[SOLFDWLYD

 ,QWDQJtYHO

5HJLVWUDGRVDRFXVWRGHDTXLVLomRIRUPDomRRXFRQVWUXomRGHGX]LGRGHDPRUWL]DomRDFXPXODGD

$DPRUWL]DomRGRVDWLYRVLQWDQJtYHLVFRPYLGD~WLOGHILQLGDpFDOFXODGDSHORPpWRGROLQHDUFRP
EDVHQDVWD[DVPHQFLRQDGDVQDQRWDH[SOLFDWLYDQžTXHOHYDHPFRQVLGHUDomRRWHPSRGHYLGD
~WLOHFRQ{PLFDHVWLPDGRGRVEHQVHGLUHLWRV

$WLYRV LQWDQJtYHLV UHIHUHQWHV D GHVHQYROYLPHQWR GH VRIWZDUH H LPSOHPHQWDomR GH VLVWHPDV GH
JHVWmRWrPVHXFXVWRFDSLWDOL]DGRTXDQGRIRUSURYiYHOTXHVHXVEHQHItFLRVHFRQ{PLFRV IXWXURV
VHUmRVXSHULRUHVDRFXVWRFRQVLGHUDGDVXDYLDELOLGDGHHFRQ{PLFDHWHFQROyJLFDHVmRDPRUWL]DGRV
SHOR PpWRGROLQHDUDRORQJRGHVXDYLGD~WLO HVWLPDGD'HVSHVDVUHODFLRQDGDVj PDQXWHQomRGH
VRIWZDUHVmRUHFRQKHFLGDVGLUHWDPHQWHQRUHVXOWDGRGRSHUtRGRTXDQGRLQFRUULGDV

2VVDOGRVGHLQWDQJtYHOVmRVXEPHWLGRVDWHVWHSDUDDYHULILFDomRGHSHUGDGHYDORU³LPSDLUPHQW´
VHPSUHTXHHYHQWRVRXPXGDQoDVQDVFLUFXQVWkQFLDVLQGLFDUHPTXHRYDORUFRQWiELOSRGHQmRVHU
UHFXSHUiYHORXVHPSUHTXHKRXYHULQGLFDomRGHTXHVHXYDORUFRQWiELOSRGHUiQmRVHUUHFXSHUDGR
8PDSHUGDSRU³LPSDLUPHQW´pUHFRQKHFLGDSHORYDORUDRTXDORYDORUFRQWiELOGRDWLYRH[FHGH
VHXYDORUUHFXSHUiYHO(VWH~OWLPRpRYDORUPDLVDOWRHQWUHRYDORUMXVWRGHXPDWLYRPHQRVRV
FXVWRVGHVXDYHQGDHRYDORUHPXVR

3DUD RV DWLYRV LQWDQJtYHLV FRP YLGD ~WLO GHILQLGD D SHUGD SRU UHGXomR DR YDORU UHFXSHUiYHO p
UHYHUWLGD VXEVHTXHQWHPHQWH VH QmR KRXYHU LQGLFDomR GH TXH VHX YDORU FRQWiELO SRGH QmR VHU
UHFXSHUiYHO



279
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

2VJDQKRVRXSHUGDVTXDQGRDSOLFiYHOUHVXOWDQWHVGRGHVUHFRQKHFLPHQWRGHXPDWLYRLQWDQJtYHO
VmRPHQVXUDGRVFRPRDGLIHUHQoDHQWUHRVUHVXOWDGRVOtTXLGRVGDDOLHQDomRHRYDORUFRQWiELOGR
DWLYRVHQGRUHFRQKHFLGRVQRUHVXOWDGRGRH[HUFtFLRTXDQGRGDEDL[DGRDWLYR

 2EULJDo}HVFRPFRQYHQLDGDV

&RQWDVDSDJDUDHVWDEHOHFLPHQWRVFRQYHQLDGRVVmRSDVVLYRVGHFRUUHQWHVGHWUDQVDo}HVUHDOL]DGDV
SHORV SRUWDGRUHV GRV &DUW}HV GH &UpGLWR 9HUGH&DUG QRV HVWDEHOHFLPHQWRV FUHGHQFLDGRV j 5HGH
9HUGH&DUG 2 VDOGR HVWi UHJLVWUDGR SHOR YDORU RULJLQDO GDV WUDQVDo}HV GHGX]LGR GD WD[D GH
DGPLQLVWUDomR

'HPDLVGLUHLWRVHREULJDo}HV

2VGHPDLVGLUHLWRVHREULJDo}HVFODVVLILFDGRVQRFLUFXODQWHHQmRFLUFXODQWHREHGHFHPDRVSUD]RV
GH UHDOL]DomR RX GH H[LJLELOLGDGH H HVWmR DSUHVHQWDGRV SHOR YDORU GH FXVWR RX UHDOL]DomR H SRU
YDORUHV FRQKHFLGRV H FDOFXOiYHLV UHVSHFWLYDPHQWH LQFOXLQGR TXDQGR DSOLFiYHO RV UHQGLPHQWRV
HQFDUJRVYDULDo}HVPRQHWiULDVHFDPELDLV

3URYLV}HV

8PDSURYLVmRpUHFRQKHFLGDTXDQGRD&RPSDQKLDSRVVXLXPDREULJDomRUHDOOHJDORXFRQVWLWXtGD
FRPRUHVXOWDGRGHFRUUHQWHGHXPHYHQWRSDVVDGRHpSURYiYHOTXHXPUHFXUVRHFRQ{PLFRVHMD
UHTXHULGR SDUD VDOGDU D REULJDomR $V SURYLV}HV VmR UHJLVWUDGDV WHQGR FRPR EDVH DV PHOKRUHV
HVWLPDWLYDVGRULVFRHQYROYLGR4XDQGRKRXYHUH[SHFWDWLYDGHUHFXSHUDomRGHUHFXUVRVXWLOL]DGRV
QD OLTXLGDomR GH XPD SURYLVmR XP DWLYR p UHFRQKHFLGR VH H VRPHQWH VH R UHHPEROVR IRU
YLUWXDOPHQWHFHUWRHRYDORUSXGHUVHUPHQVXUDGRGHIRUPDFRQILiYHO

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO

2LPSRVWRGHUHQGDHDFRQWULEXLomRVRFLDOVmRFDOFXODGRVFRPEDVHQDVDOtTXRWDVOHJDLVYLJHQWHV
HFRQVLGHUDPDFRPSHQVDomRGHSUHMXt]RVILVFDLVHEDVHQHJDWLYDGHFRQWULEXLomRVRFLDOOLPLWDGD
DGROXFURUHDOFRPRSHUPLWLGRSHODOHJLVODomR

6mRUHFRQKHFLGRVRVLPSRVWRVGLIHULGRVVREUHDVGLIHUHQoDVWHPSRUiULDVSUHMXt]RVILVFDLVHEDVH
QHJDWLYDGHFRQWULEXLomRVRFLDOQDH[WHQVmRHPTXHVXDUHDOL]DomRVHMDSURYiYHO

2VLPSRVWRVGLIHULGRVUHFRQKHFLGRVVREUHSUHMXt]RVILVFDLVHEDVHVQHJDWLYDVGHFRQWULEXLomRVRFLDO
HVWmR VXSRUWDGRV SRU SURMHo}HV GH UHVXOWDGRV WULEXWiYHLV FRP EDVH HP HVWXGRV WpFQLFRV GH
YLDELOLGDGH VXEPHWLGRV DQXDOPHQWH DRV yUJmRV GD $GPLQLVWUDomR GD &RPSDQKLD 2V GHPDLV
FUpGLWRVTXHWrPSRUEDVHGLIHUHQoDVWHPSRUiULDVIRUDPUHFRQKHFLGRVFRQIRUPHDH[SHFWDWLYDGH
VXDUHDOL]DomR

$MXVWHVDYDORUSUHVHQWH

$V RSHUDo}HV GH FRPSUDV H YHQGDV D SUD]R VmR UHGX]LGDV DR VHX YDORU SUHVHQWH QD GDWD GDV
WUDQVDo}HVHPIXQomRGHVHXVSUD]RVFRPEDVHQDVWD[DVGHGHVFRQWRTXHUHIOLWDPDVPHOKRUHV
DYDOLDo}HVGRPHUFDGRTXDQWRDRYDORUGRGLQKHLURQRWHPSRHRVULVFRVHVSHFtILFRVGRDWLYRHGR
SDVVLYRHPVXDVGDWDVRULJLQDLV




280
/RMDV4XHUR4XHUR6$

2DMXVWHDYDORUSUHVHQWHGDVYHQGDVDSUD]RWHPFRPRFRQWUDSDUWLGDDFRQWDGHFRQWDVDUHFHEHUH
VXDUHDOL]DomRpUHJLVWUDGDQRUHVXOWDGRILQDQFHLURGHDFRUGRFRPRSUD]RGHYHQFLPHQWRGDVFRQWDV
DUHFHEHU

2DMXVWHDYDORUSUHVHQWHGDVFRPSUDVDSUD]RWHPFRPRFRQWUDSDUWLGDDFRQWDGHIRUQHFHGRUHVH
VXD UHDOL]DomR p UHJLVWUDGD QR UHVXOWDGR ILQDQFHLUR GH DFRUGR FRP R SUD]R GH YHQFLPHQWRV GH
IRUQHFHGRUHV

$UUHQGDPHQWRV

3UiWLFDVFRQWiEHLVDSOLFiYHLVDSDUWLUGHžGHMDQHLURGH

$QRUPD,)56&3&5DSOLFDGDDSDUWLUGHžGHMDQHLURGHDOWHURXRPRGHORGH
FRQWDELOL]DomR GH DUUHQGDPHQWRV DR H[LJLU GRV DUUHQGDWiULRV R UHFRQKHFLPHQWR GRV SDVVLYRV
DVVXPLGRVHPFRQWUDSDUWLGDDRVUHVSHFWLYRVDWLYRVGHGLUHLWRGHXVR2VSDVVLYRVGHDUUHQGDPHQWR
FRUUHVSRQGHPDRVIOX[RVGHSDJDPHQWRVIXWXURVDMXVWDGRVDYDORUSUHVHQWHGHVFRQWDGRVSRUWD[D
GH MXURV LQFUHPHQWDLVGHHPSUpVWLPRVHRVDWLYRVGHGLUHLWRVGHXVRVmRDSUHVHQWDGRVDRFXVWR
DPRUWL]DGR,QIRUPDo}HVDGLFLRQDLVHVWmRGHVFULWDVQDVQRWDVH[SOLFDWLYDVQžH

3UiWLFDVFRQWiEHLVDSOLFiYHLVDQWHVGHžGHMDQHLURGH

2V DUUHQGDPHQWRV IRUDP FODVVLILFDGRV FRPR ILQDQFHLURV VHPSUH TXH RV WHUPRV GR FRQWUDWR GH
DUUHQGDPHQWRWUDQVIHULUHPVXEVWDQFLDOPHQWHWRGRVRVULVFRVHEHQHItFLRVGDSURSULHGDGHGREHP
SDUDRDUUHQGDWiULRHWRGRVRVGHPDLVDUUHQGDPHQWRVIRUDPFODVVLILFDGRVSHOD&RPSDQKLDFRPR
RSHUDFLRQDO

x $UUHQGDPHQWRPHUFDQWLOILQDQFHLUR

'HWHUPLQDGRV FRQWUDWRV GH DUUHQGDPHQWR PHUFDQWLO WUDQVIHUHP VXEVWDQFLDOPHQWH RV ULVFRV H
EHQHItFLRVLQHUHQWHVjSURSULHGDGHGHXPDWLYRj&RPSDQKLDHVXDVFRQWURODGDV(VVHVFRQWUDWRV
IRUDPFDUDFWHUL]DGRVFRPRFRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRPHUFDQWLOILQDQFHLURHRVDWLYRVDUUHQGDGRV
IRUDPUHJLVWUDGRVQRDWLYRQmRFLUFXODQWHQRLQtFLRGRFRQWUDWRSHORVHXYDORUMXVWRRXVHLQIHULRU
SHOR YDORU SUHVHQWH GRV SDJDPHQWRV PtQLPRV SUHYLVWRV QRV UHVSHFWLYRV FRQWUDWRV 2V EHQV
UHFRQKHFLGRVFRPRDWLYRVIRUDPGHSUHFLDGRVHDPRUWL]DGRVSHORVSUD]RVDSOLFiYHLVDFDGDJUXSR
GH DWLYR RX SHOR SUD]R GRV FRQWUDWRV GRV GRLV R PHQRU 2V HQFDUJRV ILQDQFHLURV UHODWLYRV DRV
FRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRPHUFDQWLOILQDQFHLURIRUDPDSURSULDGRVDRUHVXOWDGRDRORQJRGRSUD]R
GRFRQWUDWRGHDUUHQGDPHQWRFRPEDVHQRPpWRGRGRFXVWRDPRUWL]DGRHGDWD[DGHMXURVHIHWLYD

x $UUHQGDPHQWRPHUFDQWLORSHUDFLRQDO

6mRRSHUDo}HVGHDUUHQGDPHQWRPHUFDQWLOTXH QmRWUDQVIHUHPRVULVFRVHEHQHItFLRV LQHUHQWHVj
SURSULHGDGHGRDWLYRHTXHQmRSRVVXHPRSomRGHFRPSUDQRILQDOGRFRQWUDWRRXSRVVXHPRSomR
GHFRPSUDFRPYDORUHTXLYDOHQWHDRYDORUGHPHUFDGRGREHPDUUHQGDGR

2V FRQWUDWRV GH DUUHQGDPHQWR GDV ORMDV IRUDP FODVVLILFDGRV FRPR DUUHQGDPHQWR PHUFDQWLO
RSHUDFLRQDO 2V SDJDPHQWRV UHDOL]DGRV QRV FRQWUDWRV GH DUUHQGDPHQWR PHUFDQWLO RSHUDFLRQDLV
IRUDPUHJLVWUDGRVQRUHVXOWDGRGRH[HUFtFLRGHIRUPDOLQHDUGXUDQWHRSHUtRGRGHYLJrQFLDGHVVHV
FRQWUDWRV

 



281
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

3ODQRGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HV

&RP R REMHWLYR GH DOLQKDU RV LQWHUHVVHV GH PpGLR H ORQJR SUD]RV GD HPSUHVD FRP RV GH VHXV
JHVWRUHV SULQFLSDLV D &RPSDQKLD HVWDEHOHFHX XP SURJUDPD GH RSomR GH FRPSUD GH Do}HV TXH
EXVFD LQFHQWLYDU D JHUDomR GH YDORU HPSUHVDULDO FRPSDUWLOKDQGR RV JDQKRV GH YDORU FRP RV
EHQHILFLiULRVGRSURJUDPD

$V RSo}HV GH FRPSUD GH Do}HV VmR RIHUWDGDV SDUD YHQGD DRV SURILVVLRQDLV VHOHFLRQDGRV SHOR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRDRVHXYDORUMXVWRSURSRUFLRQDQGROKHVRGLUHLWRIXWXURGHDGTXLULU
Do}HV GD FRPSDQKLD VRE FRQGLo}HV H HP SUD]RV HVWDEHOHFLGRV 2 YDORU MXVWR GDV RSo}HV IRL
FDOFXODGRQDGDWDEDVHGDVXDRXWRUJDHPGHGH]HPEURGHFRPEDVHQRPRGHOR%ODFN
6FKROHV

2VUHFXUVRVFDSWDGRVFRPDFRORFDomRGDVRSo}HVGHFRPSUDGHDo}HVSDJDVSHORVDGTXLUHQWHV
VmRUHJLVWUDGRVHPUHVHUYDGHFDSLWDOHPFRQIRUPLGDGHFRPDVGHWHUPLQDo}HVGR&3&

5HFHLWDVGLIHULGDV

$VUHFHLWDVGLIHULGDVGHFRUUHQWHVGH³IHHV´UHFHELGRVSHODFHVVmRGHXVRFDQDOGHGLVWULEXLomRFRP
DV VHJXUDGRUDV VmR UHFRQKHFLGDV QD GHPRQVWUDomR GR UHVXOWDGR GR H[HUFtFLR j PHGLGD TXH D
SUHVWDomRGRVHUYLoRGHFRPHUFLDOL]DomRGRVSURGXWRVILQDQFHLURVGDVVHJXUDGRUDVpHIHWXDGD

'HPRQVWUDomRGRYDORUDGLFLRQDGR

$UHIHULGDGHPRQVWUDomRIRLSUHSDUDGDFRPEDVHHPLQIRUPDo}HVREWLGDVGRVUHJLVWURVFRQWiEHLV
TXH VHUYHP GH EDVH GH SUHSDUDomR GDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV UHJLVWURV FRPSOHPHQWDUHV H
VHJXQGR DV GLVSRVLo}HV FRQWLGDV QR SURQXQFLDPHQWRWpFQLFR &3&   'HPRQVWUDomR GR 9DORU
$GLFLRQDGR

,QVWUXPHQWRVILQDQFHLURV

$WLYRVILQDQFHLURV

5HFRQKHFLPHQWRLQLFLDOHPHQVXUDomR

$WLYRVILQDQFHLURVVmRPHQVXUDGRVQRUHFRQKHFLPHQWRLQLFLDODRYDORUMXVWR9HQGDVHFRPSUDV
GHDWLYRVILQDQFHLURVTXHUHTXHUHPDHQWUHJDGHEHQVVmRUHFRQKHFLGDVQDGDWDGDRSHUDomR

2VDWLYRVILQDQFHLURVGD&RPSDQKLDLQFOXHPFDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DDSOLFDo}HVILQDQFHLUDV
FRQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHVHRXWUDVFRQWDVDUHFHEHU


 



282
/RMDV4XHUR4XHUR6$

0HQVXUDomRVXEVHTXHQWH

$WLYRVILQDQFHLURVPHQVXUDGRVSHORFXVWRDPRUWL]DGR

5HSUHVHQWDPDWLYRVDGTXLULGRVSDUDILQVGHUHDOL]DomRQRFXUWRSUD]RFXMRREMHWLYRVHMDUHFHEHU
IOX[RVGHFDL[DFRQWUDWXDLVHQDVVLWXDo}HVHPTXHRVWHUPRVFRQWUDWXDLVGRDWLYRILQDQFHLURGHUHP
RULJHPDIOX[RVGHFDL[DTXHFRQVWLWXDPSDJDPHQWRVGHSULQFLSDOHMXURVVREUHRYDORUGRSULQFLSDO
HPDEHUWR$SyVRUHFRQKHFLPHQWRLQLFLDOVmRPHQVXUDGRVXWLOL]DQGRVHRFXVWRDPRUWL]DGRSHOR
PpWRGRGDWD[DGH MXURVHIHWLYD$UHFHLWDGH MXURVDFRUUHomRPRQHWiULDHDYDULDomRFDPELDO
GHGX]LGDV DV SHUGDV SRU GHVYDORUL]DomR VmR UHFRQKHFLGDV QD GHPRQVWUDomR GR UHVXOWDGR GR
H[HUFtFLRFRPRUHFHLWDVRXGHVSHVDVILQDQFHLUDVTXDQGRLQFRUULGRV

$WLYRVILQDQFHLURVPHQVXUDGRVSHORYDORUMXVWRSRUPHLRGRUHVXOWDGR

5HSUHVHQWDP RV GHPDLV DWLYRV ILQDQFHLURV TXH QmR VmR PHQVXUDGRV DR FXVWR DPRUWL]DGR RX DR
YDORUMXVWRSRUPHLRGHRXWURVUHVXOWDGRVDEUDQJHQWHV$VWD[DVGHMXURVDYDULDomRPRQHWiULDD
YDULDomR FDPELDO H DV YDULDo}HV GHULYDGDV GD DYDOLDomR SHOR YDORU MXVWR VmR UHFRQKHFLGDV QD
GHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGRGRH[HUFtFLRFRPRUHFHLWDVRXGHVSHVDVILQDQFHLUDVTXDQGRLQFRUULGDV

'HVUHFRQKHFLPHQWRGHDWLYRVILQDQFHLURV

8PDWLYRILQDQFHLURRXFRQIRUPHRFDVRSDUWHGHXPDWLYRILQDQFHLURRXSDUWHGHXPJUXSRGH
DWLYRVILQDQFHLURVVHPHOKDQWHVpGHVUHFRQKHFLGRTXDQGR
x ([SLUDPRVGLUHLWRVGHUHFHELPHQWRGHIOX[RVGHFDL[D
x $&RPSDQKLDHVXDVFRQWURODGDVWUDQVIHUHPVHXVGLUHLWRVGHUHFHELPHQWRGHIOX[RVGHFDL[D
GRDWLYRRXDVVXPHPXPDREULJDomRGHSDJDULQWHJUDOPHQWHRVIOX[RVGHFDL[DUHFHELGRVDXP
WHUFHLURQRVWHUPRVGHXPDFRUGRGHUHSDVVHHDD&RPSDQKLDWUDQVIHULX VXEVWDQFLDOPHQWHD
WRWDOLGDGHGRVULVFRVHEHQHItFLRVUHODWLYRVDRDWLYRRXED&RPSDQKLDQmRWUDQVIHULXQHPUHWHYH
VXEVWDQFLDOPHQWH D WRWDOLGDGH GRV ULVFRV H EHQHItFLRV UHODWLYRV DR DWLYR PDV WUDQVIHULX R VHX
FRQWUROH

4XDQGRD&RPSDQKLDHVXDVFRQWURODGDVFHGHPVHXVGLUHLWRVGHUHFHELPHQWRGHIOX[RVGHFDL[DGH
XPDWLYRRXFHOHEUDDFRUGRGHUHSDVVHVHPWHUWUDQVIHULGRRXUHWLGRVXEVWDQFLDOPHQWHDWRWDOLGDGH
GRVULVFRVHEHQHItFLRVUHODWLYRVDRDWLYRRXWUDQVIHULGRRFRQWUROHGRDWLYRRDWLYRpPDQWLGRH
UHFRQKHFH XP SDVVLYR FRUUHVSRQGHQWH 2 DWLYR WUDQVIHULGR H R SDVVLYR FRUUHVSRQGHQWH VmR
PHQVXUDGRV GH IRUPD TXH UHIOLWD RV GLUHLWRV H DV REULJDo}HV UHWLGRV SHOD &RPSDQKLD H VXDV
FRQWURODGDV


5HGXomRGRYDORUUHFXSHUiYHOGHDWLYRVILQDQFHLURV

$&RPSDQKLDDGRWRXRPpWRGRGDSHUGDHVSHUDGDHDPHQVXUDomRFRPEDVHHPWRGDDYLGDGRV
DWLYRVILQDQFHLURVeXWLOL]DGDDDERUGDJHPVLPSOLILFDGDSDUDRVJUXSRVGHDWLYRVILQDQFHLURVTXH
FRQVLGHUD D DQiOLVH GR FUpGLWR R KLVWyULFR GH PRYLPHQWDo}HV H SHUGDV &RP EDVH QR
DFRPSDQKDPHQWRSHULyGLFRGHLQGLFDGRUHVGHULVFRGHFUpGLWRD$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDQmR
LGHQWLILFRXIDWRUHVGHDXPHQWRQDSHUGDHVSHUDGDHPFRPSDUDomRFRPRFRPSRUWDPHQWRKLVWyULFR

 



283
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

2YDORUGHSHUGDpPHQVXUDGRFRPEDVHQDH[SHFWDWLYDGHQmRUHFHELPHQWRGDFDUWHLUDTXHpREWLGD
DWUDYpV GRV YDORUHV GH SHUGD KLVWyULFD SRU IDL[D GH DWUDVR GHVGH R UHFRQKHFLPHQWR LQLFLDO GR
UHFHEtYHO$PpGLDGHSHUGDKLVWyULFDGHVHLVPHVHVpDSOLFDGDFRQIRUPHFRPSRUWDPHQWRKLVWyULFR
UHFHQWHHDVVLPDWULEXLVHXPSHUFHQWXDOGHULVFRGHFUpGLWR2SHUFHQWXDOGHULVFRGHFUpGLWRp
DSOLFDGRDFDGDIDL[DGHYHQFLPHQWRVRERYDORUWRWDOGRVFRQWUDWRV2SURGXWRHQWUHRVSHUFHQWXDLV
GHSHUGDHVSHUDGDHRVPRQWDQWHVGHIDL[DGHYHQFLPHQWRUHVXOWDPQRPRQWDQWHGHSHUGDHVSHUDGD
TXHpUHFRQKHFLGRQDGHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGRGRH[HUFtFLR

6HHPSHUtRGRVXEVHTXHQWHRYDORUGDSHUGDSRUQmRUHFXSHUDomRVHUHGX]LUHDUHGXomRSXGHUVHU
DVVRFLDGDREMHWLYDPHQWHDXPHYHQWRRFRUULGRDSyVRUHFRQKHFLPHQWRGDSURYLVmRWDOFRPRXPD
PHOKRUD GD FODVVLILFDomR GH FUpGLWR GR GHYHGRU D UHYHUVmR GD SHUGD SRU GHVYDORUL]DomR
UHFRQKHFLGDDQWHULRUPHQWHpUHFRQKHFLGDQDGHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGRGRH[HUFtFLR6HXPDEDL[D
IRUUHFXSHUDGDSRVWHULRUPHQWHDUHFXSHUDomRpWDPEpPUHFRQKHFLGDQDGHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGR
GRH[HUFtFLR

3DVVLYRVILQDQFHLURV

5HFRQKHFLPHQWR,QLFLDOH0HQVXUDomR

3DVVLYRVILQDQFHLURVVmRFODVVLILFDGRVQRUHFRQKHFLPHQWRLQLFLDOFRPRSDVVLYRVILQDQFHLURVDYDORU
MXVWRSRUPHLRGRUHVXOWDGRRXDRFXVWRDPRUWL]DGR

3DVVLYRV ILQDQFHLURV VmR LQLFLDOPHQWH UHFRQKHFLGRV D YDORU MXVWR H QR FDVR GH HPSUpVWLPRV H
ILQDQFLDPHQWRV H FRQWDV D SDJDU VmR DFUHVFLGRV GR FXVWR GDWUDQVDomR GLUHWDPHQWH UHODFLRQDGR
SDUD D HPLVVmR GH WtWXORV H GtYLGDV (VVHV FXVWRV VmR DSURSULDGRV DR UHVXOWDGR GR SHUtRGR GR
ILQDQFLDPHQWRFRPRFRPSOHPHQWRGRFXVWRGHFDSWDomRDMXVWDQGRDVVLPDWD[DGHMXURVHIHWLYD
GDRSHUDomR

2V SDVVLYRV ILQDQFHLURV GD &RPSDQKLD LQFOXHP FRQWDV D SDJDU D IRUQHFHGRUHV IRUQHFHGRUHV
FRQYrQLRSDUFHODPHQWRHVSHFLDO3$(6DSDJDUSDUWHVUHODFLRQDGDV±SDVVLYRFRQWDVDSDJDUSRU
DTXLVLomR GH LQYHVWLPHQWR HPSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV TXRWDV VrQLRUHV ),'& 9HUGHFDUG H
LQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRV

0HQVXUDomRVXEVHTXHQWH

$SyV UHFRQKHFLPHQWR LQLFLDO HPSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV VXMHLWRV D MXURV VmR PHQVXUDGRV
VXEVHTXHQWHPHQWHSHORFXVWRDPRUWL]DGRXWLOL]DQGRRPpWRGRGDWD[DGHMXURVHIHWLYRV

*DQKRV H SHUGDV VmR UHFRQKHFLGRV QD GHPRQVWUDomR GR UHVXOWDGR QR PRPHQWR GD EDL[D GRV
SDVVLYRVEHPFRPRGXUDQWHRSURFHVVRGHDPRUWL]DomRSHORPpWRGRGDWD[DGHMXURVHIHWLYRV

'HVUHFRQKHFLPHQWRGHSDVVLYRVILQDQFHLURV

8PSDVVLYRILQDQFHLURpEDL[DGRTXDQGRDREULJDomRIRUUHYRJDGDFDQFHODGDRXH[SLUDU

4XDQGRXPSDVVLYRILQDQFHLURH[LVWHQWHIRUVXEVWLWXtGRSRURXWURGRPHVPRPXWXDQWHFRPWHUPRV
VXEVWDQFLDOPHQWH GLIHUHQWHV RX RV WHUPRV GH XP SDVVLYR H[LVWHQWH IRUHP VLJQLILFDWLYDPHQWH
DOWHUDGRVHVVDVXEVWLWXLomRRXDOWHUDomRpWUDWDGDFRPREDL[DGRSDVVLYRRULJLQDOHUHFRQKHFLPHQWR
GH XP QRYR SDVVLYR VHQGR D GLIHUHQoD QRV FRUUHVSRQGHQWHV YDORUHV FRQWiEHLV UHFRQKHFLGD QD
GHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGR



284
/RMDV4XHUR4XHUR6$

,QVWUXPHQWRVILQDQFHLURV±DSUHVHQWDomROtTXLGD

$WLYRVHSDVVLYRVILQDQFHLURVVmRDSUHVHQWDGRVOtTXLGRVQREDODQoRSDWULPRQLDOVHHVRPHQWHVH
KRXYHUXPGLUHLWROHJDOFRUUHQWHHH[HFXWiYHOGHFRPSHQVDURVPRQWDQWHVUHFRQKHFLGRVHVHKRXYHU
DLQWHQomRGHFRPSHQVDomRRXGHUHDOL]DURDWLYRHOLTXLGDURSDVVLYRVLPXOWDQHDPHQWH

,QVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRV

$ &RPSDQKLD HVWi H[SRVWD D ULVFRV GH PHUFDGR GHFRUUHQWHV GH VXDV RSHUDo}HV H XWLOL]D
LQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRVWDLVFRPRFRQWUDWRVGHGHULYDWLYRVGHVZDSVGH MXURVSDUD
SURWHJHUVHGRVULVFRVGHWD[DVGHFkPELRHGHWD[DVGHMXURV,QVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRV
VmR PHQVXUDGRV DR YDORU MXVWR YDORU GH PHUFDGR HP FDGD GDWD GH GLYXOJDomR GH EDODQoR
4XDLVTXHUJDQKRVRXSHUGDVUHVXOWDQWHVGHPXGDQoDVQRYDORUMXVWRGRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURV
GHULYDWLYRV GXUDQWH R H[HUFtFLR VmR ODQoDGRV GLUHWDPHQWH QD GHPRQVWUDomR GH UHVXOWDGR 2V
LQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRVVmRFODVVLILFDGRVFRPRGHFXUWRHORQJRSUD]RRXVHJUHJDGRV
HP SDUFHOD GH FXUWR SUD]RRX GH ORQJR SUD]R FRP EDVH HP XPD DYDOLDomR GRV IOX[RV GH FDL[D
FRQWUDWDGRVHFRQIRUPHDVFDUDFWHUtVWLFDVDWUHODGDVGHVWHFRQWUDWRDFRPSDQKLDDSUHVHQWDGHIRUPD
OtTXLGDHVVHFRQWUDWRGHGHULYDWLYRFRPRGDRSHUDomRRULJLQDO

$SUHVHQWDo}HVGHLQIRUPDo}HVSRUVHJPHQWRV

$&RPSDQKLDQmRHODERUDLQIRUPDo}HVSRUVHJPHQWRXPDYH]TXHDWXDHUHSRUWDVXDVLQIRUPDo}HV
DR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR SULQFLSDO WRPDGRU GH GHFLV}HV DWUDYpV GH XP ~QLFR VHJPHQWR
RSHUDFLRQDOVHQGRDYDOLDGDVDVUHFHLWDVREWLGDVSHODVDWLYLGDGHVGHYDUHMRVHUYLoRVILQDQFHLURVH
FDUW}HV GH FUpGLWR GH IRUPD VHJUHJDGD SRUpP WRGD D HVWUXWXUD GH FXVWRV H GHVSHVDV VHQGR
FRQWURODGDVGHIRUPDXQLILFDGD


 35,1&,3$,6 -8/*$0(1726 &217È%(,6 ( )217(6 '( ,1&(57(=$6 1$6
(67,0$7,9$6

$ DSOLFDomR GDV SROtWLFDV FRQWiEHLV H[LJH GD $GPLQLVWUDomR R H[HUFtFLR GH MXOJDPHQWR H D
HODERUDomR GH HVWLPDWLYDV TXH OHYDP HP FRQWD DH[SHULrQFLD KLVWyULFD H DYDOLDomR VXEMHWLYD GH
ULVFRV (P FRQVHTXrQFLD RV HIHLWRV UHDLV GRV HYHQWRV HVWLPDGRV SRGHP GLIHULU GDV HVWLPDWLYDV
H[LJLQGRVXDUHDYDOLDomRFRQWtQXD

2VHIHLWRVGHFRUUHQWHVGHUHYLV}HVGDVHVWLPDWLYDVFRQWiEHLVVmRUHFRQKHFLGRVQRSHUtRGRHPTXH
DUHYLVmRRFRUUHVHDIHWDUDSHQDVHVVHSHUtRGRHWDPEpP HPSHUtRGRVSRVWHULRUHVVHDUHYLVmR
DIHWDUWDPEpPSHUtRGRVIXWXURV

$WLYRV H SDVVLYRV VLJQLILFDWLYRV VXMHLWRV D HVVDV HVWLPDWLYDV H SUHPLVVDV LQFOXHP SURYLVmR SDUD
UHGXomRDRYDORUUHFXSHUiYHOSURYLVmRSDUDFUpGLWRVGHOLTXLGDomRGXYLGRVDSURYLVmRSDUDDMXVWH
DRYDORUUHDOL]iYHOGRVHVWRTXHVLPSRVWRGHUHQGDGLIHULGRSURYLVmRSDUDULVFRVFtYHLVWULEXWiULRV
WUDEDOKLVWDVHPHQVXUDomRGHLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURV


 



285
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

 1250$6(,17(535(7$d®(6129$6(5(9,6$'$6

 $OWHUDo}HV jV ,)56 H QRYDV LQWHUSUHWDo}HV GH DSOLFDo}HV REULJDWyULDV D SDUWLU GR H[HUFtFLR
FRUUHQWH

(PD&RPSDQKLDDSOLFRXHPHQGDVHQRYDVLQWHUSUHWDo}HVjV,)56HDRV&3&VHPLWLGRVSHOR
,$6% H SHOR &3& UHVSHFWLYDPHQWH TXH HQWUDUmR REULJDWRULDPHQWH HP YLJRU SDUD SHUtRGRV
FRQWiEHLVLQLFLDGRVHPRXDSDUWLUGHžGHMDQHLURGH$VSULQFLSDLVDOWHUDo}HVGD&RPSDQKLD
VmR

,)56±&3&5$UUHQGDPHQWRV

$ &RPSDQKLD IH] D WUDQVLomR GD QRUPD ,)56   &3&  5 XWLOL]DQGR D DERUGDJHP
UHWURVSHFWLYD PRGLILFDGDRXVHMDQmRUHDSUHVHQWRXLQIRUPDo}HVHVDOGRVHP EDVHFRPSDUDWLYD
$WUDYpVGDDYDOLDomRUHDOL]DGDSHOD$GPLQLVWUDomRFRQFOXLXVHTXHDDGRomRGHVWDQRUPDSURGX]LX
XPHIHLWRWHPSRUDOQROXFUROtTXLGRHP IXQomRGDPXGDQoDGH PHWRGRORJLDQRUHFRQKHFLPHQWR
GRV YDORUHV SDJRV HP FRQWUDSDUWLGD j ORFDomR GH LPyYHLV FRPHUFLDLV 2V LPSDFWRV QDV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGDFRPSDQKLDHPžGHMDQHLURGHVmR


 

,QIRUPDo}HVDGLFLRQDLVHVWmRGHVFULWDVQDQRWDH[SOLFDWLYDQž

,)5,&,&3&,QFHUWH]DVREUH7UDWDPHQWRVGH7ULEXWRVVREUHR/XFUR

$LQWHUSUHWDomRH[SOLFDFRPRFRQVLGHUDURVUHTXLVLWRVGHUHFRQKHFLPHQWRHPHQVXUDomRGR&3&
TXDQGRKiLQFHUWH]DVREUHRVWUDWDPHQWRVGHWULEXWRVVREUHROXFUR2&3&7ULEXWRVVREUHR
/XFUR HVSHFLILFD FRPR FRQWDELOL]DU RV LPSRVWRVGH UHQGD FRUUHQWHV H GLIHULGRV PDV QmR FRPR
UHIOHWLURVHIHLWRVGDLQFHUWH]D

1DDYDOLDomRGDDGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDDDSOLFDomRGHVVDLQWHUSUHWDomRQmRWURX[HLPSDFWRV
VLJQLILFDWLYRVQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGDHPSUHVDXPDYH]TXHRVSULQFLSDLVWUDWDPHQWRV
GH DSXUDomR GH LPSRVWR GH UHQGD H GH FRQWULEXLomR VRFLDO VmR DYDOLDGRV SHOD DGPLQLVWUDomR GD
&RPSDQKLD FRP VXSRUWH GRV VHXV FRQVXOWRUHV MXUtGLFRV FRPR SURYiYHO TXH VHMD DFHLWR SHODV
DXWRULGDGHVWULEXWiULDV

 



286
/RMDV4XHUR4XHUR6$

 1RUPDVHLQWHUSUHWDo}HVQRYDVHUHYLVDGDVMiHPLWLGDVHDLQGDQmRDGRWDGDV

3URQXQFLDPHQWR 'HVFULomR $SOLFiYHLVD
SHUtRGRV
DQXDLVFRP
LQtFLRHPRX
DSyV
$OWHUDo}HVj,)56 (P FDVR GH YHQGD RX FRQWULEXLomR GH DWLYRV ,QGHWHUPLQD
Hj,$69HQGDRX HQWUHLQYHVWLGRUHDVVRFLDGDRXMRLQWYHQWXUHR GR
FRQWULEXLomR GH HIHLWRGDWUDQVDomRVRPHQWHVHULDUHFRQKHFLGD
DWLYRV HQWUH XP QRUHVXOWDGRQDPHGLGDTXHDWUDQVDomRIRUFRP
LQYHVWLGRU H VXD XPWHUFHLURQmRUHODFLRQDGR
DVVRFLDGD RX
HPSUHHQGLPHQWR
FRQWURODGR HP
FRQMXQWR MRLQW
YHQWXUH 
,)56&RQWUDWRVGH 1RUPD FRQWiELO DEUDQJHQWH SDUD FRQWUDWRV GH 
VHJXUR VHJXURV TXH WUDWD GR UHFRQKHFLPHQWR
PHQVXUDomR DSUHVHQWDomR H GLYXOJDomR GRV
PHVPRV 2 REMHWLYR JHUDO GD ,)56  p
IRUQHFHU XP PRGHOR GH FRQWDELOLGDGH SDUD
FRQWUDWRV GH VHJXUR TXH VHMD PDLV ~WLO H
FRQVLVWHQWHSDUDVHJXUDGRUDV&RPSDUDGRFRP
RV UHTXLVLWRV GD ,)56  TXH VmR DPSODPHQWH
EDVHDGRV HP SROtWLFDV FRQWDELOtVWLFDV ORFDLV
YLJHQWHVDQWHULRUPHQWHD,)56IRUQHFHXP
PRGHOR DEUDQJHQWH SDUD FRQWUDWRV GH VHJXUR
WUDWDQGR GH WRGRV RV DVSHFWRV FRQWiEHLV
UHOHYDQWHV

 2&3&DLQGDQmRHPLWLXSURQXQFLDPHQWRHTXLYDOHQWHDHVVH,)56PDVH[LVWHH[SHFWDWLYDGH
TXHRIDoDDQWHVGDGDWDUHTXHULGDGHVXDHQWUDGDHPYLJRU$DGRomRGRV,)56HVWiFRQGLFLRQDGD
jDSURYDomRSUpYLDHPDWRQRUPDWLYRGD&90

$&RPSDQKLDHVWiDYDOLDQGRRVLPSDFWRVGRVSURQXQFLDPHQWRVDOWHUDo}HVj,)56Hj,$6H
,)56&RQWUDWRVGH6HJXURSRUpPQmRHVSHUDHIHLWRVVLJQLILFDWLYRVRULXQGRVGDDGRomR


 '(021675$d®(6),1$1&(,5$6&2162/,'$'$6

$VGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVFRQVROLGDGDVLQFOXHPDVGHPRQVWUDo}HVGD/RMDV4XHUR4XHUR6$
HGHVXDVFRQWURODGDVDVHJXLUUHODFLRQDGDV




287
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

$ &RPSDQKLD FRQVROLGD DV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GR ),'& 9HUGHFDUG XPD YH] TXH HVWH
UHSUHVHQWD XPD HQWLGDGH GH SURSyVLWR HVSHFtILFR RQGH DV DWLYLGDGHV VmR FRQGX]LGDV
VXEVWDQFLDOPHQWHHPIXQomRGDVQHFHVVLGDGHVRSHUDFLRQDLVGD&RPSDQKLDDTXDOHVWiH[SRVWDj
PDLRULDGRVULVFRVHEHQHItFLRVUHODFLRQDGRVDRIXQGRDWUDYpVGDWLWXODULGDGHGHWRGDVDVTXRWDV
VXERUGLQDGDV

6DOGRVHWUDQVDo}HVLQWUDJUXSRHTXDLVTXHUUHFHLWDVRXGHVSHVDVGHULYDGDVGHWUDQVDo}HVLQWUDJUXSR
VmRHOLPLQDGRVQDSUHSDUDomRGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVFRQVROLGDGDV*DQKRVQmRUHDOL]DGRV
RULXQGRVGHWUDQVDo}HVFRPFRPSDQKLDVLQYHVWLGDVUHJLVWUDGRVSRUHTXLYDOrQFLDSDWULPRQLDOVmR
HOLPLQDGRVLQWHJUDOPHQWHFRQWUDRLQYHVWLPHQWR


 &$,;$((48,9$/(17(6'(&$,;$




2VFHUWLILFDGRVGHGHSyVLWRVEDQFiULRUHIHUHPVHDDSOLFDo}HV ILQDQFHLUDVTXH SRVVXHP OLTXLGH]
LPHGLDWD H UHQWDELOLGDGH DSUR[LPDGD GH  D  GR &',  D  GR &', HP  GH
GH]HPEURGHDGR&',HPGHGH]HPEURGH


 $3/,&$d®(6),1$1&(,5$6




(P  GH GH]HPEUR GH  DV DSOLFDo}HV ILQDQFHLUDV HP FHUWLILFDGR GH GHSyVLWR EDQFiULR QD
FRQWURODGRUD QR PRQWDQWH GH 5 HVWmR YLQFXODGDV D JDUDQWLD HPLWLGD SDUD JDUDQWLU R
FXPSULPHQWRGRLQVWUXPHQWRSDUWLFXODUGHDFRUGRRSHUDFLRQDOFRPSDUFHLURVFRPHUFLDLV


 



288
/RMDV4XHUR4XHUR6$

 &217$6$5(&(%(5'(&/,(17(6(3$57(65(/$&,21$'$6




D &RUUHVSRQGHPDRVILQDQFLDPHQWRVGHFRPSUDVGHFOLHQWHVHIHWXDGDVQDUHGHGHORMDVSRGHQGRVHU
SDUFHODGRVSULQFLSDOPHQWHHPDWpSUHVWDo}HVPHQVDLVVHPHQFDUJRVFRQWUDWXDLV1RVDOGRGR
FRQVROLGDGRRYDORUGHILQDQFLDPHQWRSUySULRORMDVLQFOXLRVYDORUHVGHILQDQFLDPHQWRSHOD9HUGH
DWUDYpVGRFDUWmR9HUGH&DUGUHIHUHQWHDFRPSUDVGHFOLHQWHVHIHWXDGDVQDUHGHGHORMDV$VFRPSUDV
SDUFHODGDVFRPHQFDUJRVHRILQDQFLDPHQWRDRFOLHQWHGHIDWXUDVHPDWUDVRVmRGHUHVSRQVDELOLGDGH
GHLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVWHUFHLUDVDWUDYpVGHFRQWUDWRVGHSDUFHULD$9HUGHFHGHX5HP
GHMXOKRGHH5HPGH PDUoRGHGHUHFHEtYHLVGH IRUPDGHILQLWLYDDR
),'&9HUGHFDUGSDUDLQWHJUDOL]DomRGHTXRWDVVXERUGLQDGDV

E5HIHUHVH D ILQDQFLDPHQWR GH FRPSUDV GH FOLHQWHV HIHWXDGDV QD UHGH GH HVWDEHOHFLPHQWRV
FRQYHQLDGRVGRFDUWmR9HUGH&DUGSRGHQGRVHUSDUFHODGRVHPDWpPHVHVHQWUHWDQWRRSUD]R
PDLVXWLOL]DGRpLQIHULRUD PHVHV$VFRPSUDVSDUFHODGDVFRPHQFDUJRVHR ILQDQFLDPHQWRDR
FOLHQWHGHIDWXUDVHPDWUDVRVmRGHUHVSRQVDELOLGDGHGHLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVWHUFHLUDVDWUDYpV
GH FRQWUDWRV GH SDUFHULD $ 9HUGH FHGHX 5 HP  GH MXOKR GH  H 5 HP
GHPDUoRGHGHUHFHEtYHLVGHIRUPDGHILQLWLYDDR),'&9HUGHFDUGSDUDLQWHJUDOL]DomRGH
TXRWDVVXERUGLQDGDV

F 5HIHUHVHDILQDQFLDPHQWRGHFRPSUDVFRPHQFDUJRVGHFOLHQWHVDGTXLULGRVSHOR),'&9HUGHFDUG
DWUDYpV GH FHVVmR GHILQLWLYD GH GLUHLWRV FUHGLWyULRV RULJLQDGRV SHODV LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV
WHUFHLUDVHILQDQFLDPHQWRGHFRPSUDVVHPHQFDUJRVGHFOLHQWHVDGTXLULGRVSHOR),'&9HUGHFDUG
DWUDYpVGHFHVVmRGHILQLWLYDGHGLUHLWRVFUHGLWyULRVRULJLQDGRVSHOD9HUGH(VVHFRQWDVDUHFHEHU
SRVVXLSDUFHODVFRPYHQFLPHQWRVVXSHULRUHVDPHVHVGDGDWDGREDODQoRTXHFRUUHVSRQGHDR
PRQWDQWHGH55HPLQFOXtGRVQRDWLYRQmRFLUFXODQWH2),'&9HUGHFDUG
LQLFLRX VXDV RSHUDo}HV HP  GH PDUoR GH  H D SDUWLU GHVWD GDWD D &RQWURODGRUD SDVVRX D
FRQVROLGDUDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGRIXQGR3RUWDQWRDFDUWHLUDGHFRQWDVDUHFHEHUGR),'&
9HUGHFDUGpDSUHVHQWDGDFRPR'LUHLWRV&UHGLWyULRV),'&9HUGHFDUGHQTXDQWRTXHDSURYLVmRGH
SHUGDV GHVWD FDUWHLUD p DSUHVHQWDGD QD 3URYLVmR SDUD FUpGLWRV GH OLTXLGDomR GXYLGRVD QDV
'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDVFRQVROLGDGDVGD&RPSDQKLD




289
 /RMDV4XHUR4XHUR6$



$ &RPSDQKLD PHQVXUD D SURYLVmR SDUD SHUGDV GH FRQWDV D UHFHEHU GH FOLHQWHV HP XP YDORU
HTXLYDOHQWHjSHUGDGHFUpGLWRHVSHUDGDGXUDQWHDYLGD~WLO$VSHUGDVGHFUpGLWRHVSHUDGDVVREUH
DV FRQWDV D UHFHEHU GH FOLHQWHV VmR HVWLPDGDV XVDQGR XPD PDWUL] GH SURYLVmR FRP EDVH QD
H[SHULrQFLDGHLQDGLPSOrQFLDSDVVDGDKLVWyULFRGHSHUGDVSDUDFRQVWLWXLUDSURYLVmRSDUDSHUGDV
HVWLPDGDV

$ FRQFHQWUDomR GR ULVFR GH FUpGLWR p OLPLWDGD SRUTXH D EDVH GH FOLHQWHV p DEUDQJHQWH H QmR Ki
UHODomRHQWUHRVFOLHQWHVDOpPGLVVRD&RPSDQKLDQmRHVWiH[SRVWDDRULVFRGHFOLHQWHVSRUWDGRUHV
GR FDUWmR GH FUpGLWR 9HUGH&DUG XPD YH] TXH WDLV RSHUDo}HV VmR ILQDQFLDGDV SRU LQVWLWXLo}HV
ILQDQFHLUDVSDUFHLUDVFRQIRUPHFLWDGRQDQRWDH[SOLFDWLYDD1mRKRXYHPXGDQoDQDVWpFQLFDV
GHHVWLPDWLYDRXSUHPLVVDVUHOHYDQWHVIHLWDVGXUDQWHRSHUtRGRGRUHODWyULRFRUUHQWH

$SDUWLUGHPDUoRGHTXDQGRGDFRQVWLWXLomRGR),'&9HUGHFDUGDSURYLVmRGHSHUGDVGD
FDUWHLUDGHUHFHEtYHLVGR),'&SDVVRXDVHUDSUHVHQWDGDQD3URYLVmRSDUDFUpGLWRVGHOLTXLGDomR
GXYLGRVD QDV 'HPRQVWUDo}HV )LQDQFHLUDV FRQVROLGDGD GD &RPSDQKLD $ PRYLPHQWDomR GD
SURYLVmRSDUDFUpGLWRVGHOLTXLGDomRGXYLGRVDRFRUULGDQRH[HUFtFLRIRLFRPRVHJXH





$MXVWHDYDORUSUHVHQWHGHFOLHQWHV




$ &RPSDQKLD XWLOL]RX D WD[D GH  PHQVDO  PHQVDO HP  GH GH]HPEUR GH  H
PHQVDOHPGHGH]HPEURGHSDUDFiOFXORGHDMXVWHDYDORUSUHVHQWHGHFRQWDVD
UHFHEHU
 



290
/RMDV4XHUR4XHUR6$

 )81'2'(,19(67,0(172(0',5(,726&5(',7Ï5,26

(P PDUoR GH  IRUDP LQLFLDGDV DV RSHUDo}HV GR )XQGR GH ,QYHVWLPHQWRV HP 'LUHLWRV
&UHGLWyULRV9HUGHFDUG),'&9HUGHFDUGFXMRREMHWRGHILQLGRHPUHJXODPHQWRpRLQYHVWLPHQWR
HP GLUHLWRV FUHGLWyULRV FRQVWLWXtGR VRE D IRUPD GH FRQGRPtQLR IHFKDGR UHJLGR SHOD 5HVROXomR
 SHOD ,QVWUXomR &90  SHOR 5HJXODPHQWR H SHODV GHPDLV GLVSRVLo}HV OHJDLV H
UHJXODPHQWDUHVTXHOKHIRUHPDSOLFiYHLVFRPRREMHWLYRSULQFLSDOGHDGTXLULUGLUHLWRVFUHGLWyULRV
RULJLQDGRV GDV FRPSUDV GRV FOLHQWHV GR FDUWmR 9HUGH&DUG 2 ),'& 9HUGHFDUGWHP GXUDomR DWp
 GH] DQRV FRQWDGRV GH  GH PDUoR GH  VHQGR TXH HVWH SUD]R SRGHUi VHU HVWHQGLGR D
FULWpULR GRV 4XRWLVWDV GR )XQGR UHXQLGRV HP $VVHPEOHLD *HUDO GH 4XRWLVWDV 1mR REVWDQWH DV
4XRWDVVHUmRREMHWRGHDPRUWL]Do}HVGXUDQWHRSUD]RGHYLJrQFLDGR)XQGR

$ HVWUXWXUD GH SDWULP{QLR GR ),'& 9HUGHFDUG HP  GH GH]HPEUR GH  HVWi DVVLP
UHSUHVHQWDGD







 $H[SRVLomRGD&RPSDQKLDjVDWLYLGDGHVGR),'&9HUGH&DUGOLPLWDVHDRPRQWDQWHGHFRWDV
VXERUGLQDGDVVXEVFULWDVSRUWDQWRDH[SRVLomRGRVTXRWLVWDVVXERUGLQDGRVHPGHGH]HPEURGH
pOLPLWDGDDRYDORUGH55HPGHGH]HPEURGH2UHJXODPHQWR
GHILQHTXHDVFRWDVVXERUGLQDGDVGHYHPUHSUHVHQWDUQRPtQLPRGDVFRWDVVHQLRUHV

$&RQWURODGRUDDWXDFRPRDJHQWHGHFREUDQoDHPFDVRGHLQDGLPSOrQFLDGRV'LUHLWRVGH&UpGLWR
HHIHWXDRJHUHQFLDPHQWRFRQWtQXRGDFDUWHLUDWUDQVIHULGDSDUDR),'&9HUGHFDUG

(PGHGH]HPEURGHREDODQoRSDWULPRQLDOHDGHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGRGRH[HUFtFLR
GR),'&9HUGHFDUGHVWmRDVVLPFRPSRVWRV




291
 /RMDV4XHUR4XHUR6$






4XRWDVVHQLRUHV),'&9HUGHFDUG







292
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

D5HSUHVHQWD R VDOGR GDV TXRWDV VHQLRUHV HPLWLGDV SHOR ),'& 9HUGHFDUG FRP SULRULGDGH GH
DPRUWL]DomRHUHVJDWHHPUHODomRDVTXRWDVVXERUGLQDGDV

E5HSUHVHQWD R VDOGR GRV FXVWRV LQFRUULGRV SDUD HVWUXWXUDomR GR ),'& 9HUGHFDUG TXH VHUmR
DSURSULDGRV QR UHVXOWDGR DR ORQJR GR SHUtRGR GH YLJrQFLD GR IXQGR FRQIRUPH FURQRJUDPD GH
DPRUWL]DomRGDVTXRWDVVHQLRUHV

$VSDUFHODVGRSDVVLYRQmRFLUFXODQWHGDVTXRWDVVHQLRUHVGR),'&9HUGHFDUGYHQFHPFRPRVHJXH





 (67248(6




2 FXVWR GRV HVWRTXHV UHFRQKHFLGR QR UHVXOWDGR GR H[HUFtFLR IRLGH 5 5 HP
H5HP

&RPRPHQFLRQDGRQDVQRWDVH[SOLFDWLYDVHDDOWHUDomRQDVLVWHPiWLFDGHDSXUDomRHUHJLVWUR
FRQWiELOGR,&0667RFDVLRQRXXPDUHGXomRGRFXVWRGRVHVWRTXHVDGTXLULGRV$DGRomRLQLFLDO
GHVWDQRYDVLVWHPiWLFDLPSOLFRXHPXPDUHGXomRGRVHVWRTXHVHPFRQWUDSDUWLGDGDFRQVWLWXLomRGH
FUpGLWRVGH,&06SUHVXPLGRQRPRQWDQWHGH5

2YDORUGDSURYLVmRSDUDSHUGDGRVHVWRTXHVUHIHUHVHjVSURYiYHLVSHUGDVGHGHVYDORUL]DomRGRV
HVWRTXHVFRQIRUPHGHVFULWRQDQRWDH[SOLFDWLYDQžHVXDPRYLPHQWDomRpFRPRVHJXH


 



293
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

 ,0326726$5(&83(5$5




D 2V VDOGRV GH ,&06 D UHFXSHUDU VmR GHFRUUHQWHV GH SDUFHODV DLQGD QmR FRPSHQVDGDV JHUDGDV
SULQFLSDOPHQWH VREUH DV DTXLVLo}HV GH PHUFDGRULDV QR PRQWDQWH GH 5 $ &RPSDQKLD
SRVVXLWDPEpPFUpGLWRVDSXUDGRVVREUHDGLIHUHQoDGDEDVHGHFiOFXORSUHVXPLGDHPUHODomRDEDVH
HIHWLYDGH,&0667FRPSUHHQGHQGRRVSHUtRGRVGHQRYHPEURGHD IHYHUHLURGHQR
PRQWDQWH GH 5 $ SDUWLU GH PDUoR GH  HP GHFRUUrQFLD GD SXEOLFDomR GR GHFUHWR
QžGHGHQRYHPEURGHGR(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XORFRQWULEXLQWHVXEVWLWXtGR
QDV RSHUDo}HV FRP PHUFDGRULDV VXMHLWDV j VXEVWLWXLomR WULEXWiULD GHYH DSXUDU PHQVDOPHQWH R
PRQWDQWHGH,&0667JHUDGRQDVDTXLVLo}HVGHPHUFDGRULDV,&06SUHVXPLGRSRVVLELOLWDQGRR
FUHGLWDPHQWRGHVWHYDORUMiRPRQWDQWHDSXUDGRVREUHRYDORUTXHIRLUHYHQGLGDDPHUFDGRULDDR
FRQVXPLGRUILQDO,&06HIHWLYRFRQVWLWXLXPDREULJDomRWULEXWiULDDRFRQWULEXLQWHGHHIHWXDUR
UHFROKLPHQWR2LPSDFWRGHVWDPXGDQoDWUD]XPDUHGXomRQRFXVWRGRVHVWRTXHVUHIHUHQWHDSDUFHOD
GR FUpGLWR GH ,&06 SUHVXPLGR JHUDGR QDV DTXLVLo}HV GH PHUFDGRULDV SRVVLELOLWDQGR D
FRPSHQVDomR FRP R SUySULR WULEXWR DSXUDGR D SDUWLU GDV UHYHQGDV GH PHUFDGRULDV (P
GHGH]HPEURGHDSDUFHODDLQGDQmRFRPSHQVDGDGR,&06SUHVXPLGRJHUDGDQRH[HUFtFLR
FRUUHQWHIRLGH5$UHDOL]DomRGHVWHVFUpGLWRVVHUiHIHWXDGDDWUDYpVGHFRPSHQVDomRFRPR
SUySULRWULEXWR

E2VVDOGRVGHLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDODUHFXSHUDUVmRGHFRUUHQWHVSULQFLSDOPHQWHGH
LPSRVWRVUHWLGRVQDIRQWHVREUHRSHUDo}HVILQDQFHLUDV$UHDOL]DomRGHVWHVFUpGLWRVVHUiHIHWXDGD
DWUDYpVGHFRPSHQVDomRGHRXWURVWULEXWRVIHGHUDLV

F (P PDUoR GH  TXDQGR GR MXOJDPHQWR FRP UHSHUFXVVmR JHUDO 5(  R 6XSUHPR
7ULEXQDO)HGHUDO67)DGPLWLXDH[FOXVmRGR,&06QDEDVHGHFiOFXORGR3,6HGD&2),16H
GHVWDIRUPDD&RPSDQKLDDMXL]RXPHGLGDVMXGLFLDLVSDUDVXVSHQGHUDH[LJLELOLGDGHGDLQFOXVmRGR
,&06 QD EDVH GH FiOFXOR GDV UHIHULGDV FRQWULEXLo}HV 2V VDOGRV GDV UHIHULGDV FRQWULEXLo}HV D
UHFXSHUDU VmR GHFRUUHQWHV GR UHFiOFXOR H DSURSULDomR GRV FUpGLWRV GD &RPSDQKLD DLQGD QmR
FRPSHQVDGRVUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHPDUoRDMXQKRGH

G2VVDOGRVGH,166DUHFXSHUDUVmRGHFRUUHQWHVGHUHFROKLPHQWRDPDLRUHIHWXDGRSHODFRPSDQKLD
QRV SHUtRGRV GH  D  SHOD LQGHYLGD LQFLGrQFLD GH ,166 SDWURQDO VREUH RV GHVFRQWRV
UHODWLYRVDYDOHWUDQVSRUWHHDOLPHQWDomR
 



294
/RMDV4XHUR4XHUR6$

 ,032672'(5(1'$(&2175,%8,d­262&,$/',)(5,'26

$PRYLPHQWDomRGRVVDOGRVGHLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOGLIHULGRVGXUDQWHRDQRIRL
DVHJXLQWH





8PDSDUFHODGRVPRQWDQWHVGHFRQVWLWXLomRUHDOL]DomRGHLPSRVWRVGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO
GLIHULGRV WLYHUDP UHJLVWURV HIHWXDGRV GLUHWDPHQWH QD FRQWD GH SDWULP{QLR OtTXLGR SRU FRQWD GD
DGRomR LQLFLDO GRV QRYRV SURQXQFLDPHQWRV FRQWiEHLV QRV DQRV GH  H  FRQIRUPH
GHPRQVWUDGRQDQRWDH[SOLFDWLYD

2VSUHMXt]RVILVFDLVDFXPXODGRVGHDFRUGRFRPDOHJLVODomRWULEXWiULDYLJHQWHQmRSUHVFUHYHP

$XWLOL]DomRGRVDOGRGHSUHMXt]RV ILVFDLVHEDVHQHJDWLYDGDFRQWULEXLomRVRFLDOHVWiOLPLWDGD D
GROXFURWULEXWiYHODSXUDGRHPFDGDH[HUFtFLR

 



295
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

$UHFXSHUDomRGRVFUpGLWRVILVFDLVHVWiEDVHDGDHPSURMHo}HVGHUHVXOWDGRVWULEXWiYHLVFRPEDVH
QRVHVWXGRVUHDOL]DGRVTXHUHYHODPH[SHFWDWLYDVGHOXFURVWULEXWiYHLVSDUDRVVHJXLQWHVH[HUFtFLRV




$ UHDOL]DomR GRV FUpGLWRV ILVFDLV GH LPSRVWR GH UHQGD H FRQWULEXLomR VRFLDO GLIHULGRV GH
GHGH]HPEURGHGHGH]HPEURGHHGHGH]HPEURGHHVWDYDPVXSRUWDGRV
SRUSURMHo}HVGHUHVXOWDGRVWULEXWiYHLVFRPEDVHHPHVWXGRVTXHGHPRQVWUDYDPH[SHFWDWLYDVGH
OXFURVWULEXWiYHLV

$FRQFLOLDomRGDGHVSHVDFDOFXODGDSHODDSOLFDomRGDVDOtTXRWDVILVFDLVFRPELQDGDVHGDGHVSHVD
GHLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOVREUHRUHVXOWDGRpGHPRQVWUDGDFRPRVHJXH



 



296
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

287526&5e',726




D6DOGRV DFRUGDGRV GH UHVVDUFLPHQWR GH YHUED GH SURSDJDQGD FRRSHUDGD H ERQLILFDo}HV GH
IRUQHFHGRUHVSRUFUHVFLPHQWRGHYROXPHGHFRPSUDV

E&RQWDVDUHFHEHUGRVDQWLJRVFRQWURODGRUHVGD&RPSDQKLDSRUFRQWDGHUHVVDUFLPHQWRGHYDORUHV
SDJRV HRX SURYLVLRQDGRV SHOD &RPSDQKLD H TXH VmR GH UHVSRQVDELOLGDGH HP IXQomR GH VXD
FRPSHWrQFLDGRVDQWLJRVFRQWURODGRUHVFRQIRUPHFRQWUDWRILUPDGRHQWUHDVSDUWHV


 3$57(65(/$&,21$'$6

$V WUDQVDo}HV GH SUHVWDo}HV GH VHUYLoRV DVVLP FRPR DV HYHQWXDLV WUDQVDo}HV ILQDQFHLUDV GH
HPSUpVWLPRV H FDSWDomR GH UHFXUVRV HQWUH D &RPSDQKLD VXDV FRQWURODGDV H RXWUDV SDUWHV
UHODFLRQDGDVVmRUHDOL]DGDVGHDFRUGRFRPDVFRQGLo}HVHVWDEHOHFLGDVHPFRQWUDWRHQWUHDVSDUWHV




 



297
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

2VYDORUHVDUHFHEHUGD9HUGH$GPLQLVWUDGRUDGH&DUW}HVGH&UpGLWR6$³9HUGH´FRUUHVSRQGHP

jVYHQGDVUHDOL]DGDVSHOD&RPSDQKLDDWUDYpVGRFDUWmR9HUGH&DUG2FRQWDVDSDJDUHPH
UHIHUHVHDUHVVDUFLPHQWRGHGHVSHVDVHHPUHIHUHVHDRYDORUUHVLGXDOGDDTXLVLomRGH
GDVTXRWDVVXERUGLQDGDVGR),'&9HUGHFDUGSDJRSDUDD9HUGHHP2VPRQWDQWHVGH
GHVSHVDV FRP YHQGDV H DGPLQLVWUDWLYDV UHIHUHPVH D UHHPEROVR GH GHVSHVDV SDJDV SDUD D
FRQWURODGRUD/RMDV4XHUR4XHUR

2VYDORUHVDSDJDUSDUDD$OOLHG7HFQRORJLD6$&RPSDQKLDFRQWURODGDSRUIXQGRVDGPLQLVWUDGRV
SHOD PHVPD JHVWRUD UHIHUHPVH DR VDOGR D SDJDU OtTXLGR HP DEHUWR UHIHUHQWH jV RSHUDo}HV GH
FRPSUDSHOD&RPSDQKLDGHSURGXWRVGHWHFQRORJLDSDUDUHYHQGD2VYDORUHVUHIHUHQWHVDRXWURV
FUpGLWRVHGHVSHVDVFRPYHQGDVHDGPLQLVWUDWLYDVWUDWDVHGHERQLILFDo}HVGHDFRUGRFRPDFRUGR
FRPHUFLDOSRUFUHVFLPHQWRGHYROXPHGHFRPSUDV

2YDORUGRFRQWDVDUHFHEHUGR),'&9HUGHFDUGUHIHUHVHDRVPRQWDQWHVGHTXRWDVVXERUGLQDGDV
VXEVFULWDVSHOD&RPSDQKLDEHPFRPRDUHQWDELOLGDGHGDVPHVPDVDLQGDQmRUHFHELGDVHRYDORU
GDVUHFHLWDVILQDQFHLUDVUHIHUHPVHjUHQWDELOL]DomRGDVTXRWDVVXERUGLQDGDVQRSHUtRGR

2 PRQWDQWH UHJLVWUDGR HP 2XWUDV SDUWHV UHODFLRQDGDV UHIHUHVH j RSHUDomR GH P~WXR HQWUH D
FRPSDQKLD H VHXV DGPLQLVWUDGRUHV $V GHVSHVDV H UHFHLWDV ILQDQFHLUDV UHJLVWUDGDV UHIHUHPVH j
FRUUHomRGHVVHFRQWDVDUHFHEHU

2VEHQHItFLRVSURSRUFLRQDGRVSHOD&RPSDQKLDQDIRUPDGHUHPXQHUDomRDRVVHXVDGPLQLVWUDGRUHV
HVWDYDPDVVLPFRPSRVWRV




$&RPSDQKLDQmRSRVVXLEHQHItFLRVSyVHPSUHJREHQHItFLRVGHUHVFLVmRGHFRQWUDWRGHWUDEDOKR
RXRXWURVEHQHItFLRVGHORQJRSUD]ReSROtWLFDLQWHUQDGD&RPSDQKLDRSDJDPHQWRGHSUHPLDomR
DQXDODRVVHXV$GPLQLVWUDGRUHVGHDFRUGRFRPDHVWLPDWLYDGHDWHQGLPHQWRGHPHWDV

$&RPSDQKLDSRVVXLSODQRGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HVRQGHRVDGPLQLVWUDGRUHVSRGHPDGTXLULU
Do}HVQDIRUPDHFRQGLo}HVGHVFULWDVQRSODQRQRWDH[SOLFDWLYD
 



298
/RMDV4XHUR4XHUR6$

,19(67,0(1726

2VLQYHVWLPHQWRVHPFRQWURODGDVHVWmRDVVLPFRPSRVWRV




1HQKXPDGDVFRQWURODGDVWrPDVVXDVDo}HVQHJRFLDGDVHPEROVDGHYDORUHV


 ,02%,/,=$'2







299
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

300
 





 /RMDV4XHUR4XHUR6$

301




 /RMDV4XHUR4XHUR6$

$ GHSUHFLDomR GH DUUHQGDPHQWR GLUHLWRV GH XVR ± DOXJXpLV ORMDV HVWi DSUHVHQWDGD QR UHVXOWDGR
GR H[HUFtFLR OtTXLGD GH FUpGLWRV ILVFDLV GH 5 FRQIRUPH SRGH VHU YHULILFDGR QD QRWD
H[SOLFDWLYD

3DUDGHGH]HPEURGHD&RPSDQKLDDYDOLRXHQmRLGHQWLILFRXIDWRUHVTXHLQGLFDVVHPTXH
RVDWLYRV PDQWLGRVSHOD&RPSDQKLD QmRJHUDUmREHQHItFLRVHFRQ{PLFRV IXWXURVVXILFLHQWHVSDUD
UHFXSHUDUVHXYDORUFRQWiELOSRUWDQWRQmRHIHWXRXRWHVWHGHLPSDLUPHQW


 ,17$1*Ë9(/





2V PRQWDQWHV UHJLVWUDGRV FRPR RXWURV DWLYRV LQWDQJtYHLV UHIHUHPVH SULQFLSDOPHQWH D
GHVHQYROYLPHQWRGHVLVWHPDVGDVDWLYLGDGHVWDQWRGHYDUHMRTXDQWRGHVHUYLoRVILQDQFHLURV





302
 /RMDV4XHUR4XHUR6$



3DUDGHGH]HPEURGHD&RPSDQKLDDYDOLRXHQmRLGHQWLILFRXIDWRUHVTXHLQGLFDVVHPTXH
RVDWLYRV PDQWLGRVSHOD&RPSDQKLD QmRJHUDUmREHQHItFLRVHFRQ{PLFRV IXWXURVVXILFLHQWHVSDUD
UHFXSHUDUVHXYDORUFRQWiELOSRUWDQWRQmRHIHWXRXRWHVWHGHLPSDLUPHQW


 )251(&('25(6()251(&('25(6&219Ç1,2




D5HSUHVHQWDRVDOGRDSDJDUSHODFRPSUDGHPHUFDGRULDVDSUD]RMXQWRDIRUQHFHGRUHVUHJLVWUDGR
DRYDORUSUHVHQWHQDGDWDGDWUDQVDomRFRPSUD]RPpGLRGHGLDVGLDVHPGHGH]HPEUR
GHHGLDVHPGHGH]HPEURGH,QFOXLWDPEpPILQDQFLDPHQWRGLUHWRSRUFHUWRV
IRUQHFHGRUHVQRPRQWDQWHGH5HPGHGH]HPEURGH5HPGHGH]HPEUR
GH  H 5 HP  GH GH]HPEUR GH  FRP SUD]R PpGLR GH  GLDV  GLDV HP
GHGH]HPEURGHHGLDVHPGHGH]HPEURGHVXMHLWRDMXURVGHPHUFDGR




303
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

E9DORUHV D SDJDU SDUD D $OOLHG 7HFQRORJLD 6$ UHIHUHPVH DR VDOGR D SDJDU OtTXLGR HP DEHUWR
UHIHUHQWHDVRSHUDo}HVGHFRPSUDSHOD&RPSDQKLDGHSURGXWRVGHWHFQRORJLDSDUDUHYHQGD

F7UDWDPVHGHVDOGRVDSDJDUMXQWRDIRUQHFHGRUHVSHODFRPSUDGHPHUFDGRULDVDSUD]RTXHRSWDUDP
SRU DQWHFLSiORV SRU LQWHUPpGLR GH LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV SDUFHLUDV GD &RPSDQKLD 'HYLGR jV
FDUDFWHUtVWLFDVGHQHJRFLDomRFRPHUFLDOGHSUD]RVHQWUHIRUQHFHGRUHVHD&RPSDQKLDHVWHVVDOGRV
IRUDP LQFOXtGRV HP SURJUDPDV GH DQWHFLSDomR GH UHFXUVRV XWLOL]DQGR OLQKDV GH FUpGLWR GD
&RPSDQKLDMXQWRjVLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDV$&RPSDQKLDLGHQWLILFRXTXHHVWDWUDQVDomRSRVVXL
XPD QDWXUH]D HVSHFtILFD H D FODVVLILFD VHSDUDGDPHQWH GD UXEULFD IRUQHFHGRUHV QR EDODQoR
SDWULPRQLDO

0RYLPHQWDomRGRDMXVWHDYDORUSUHVHQWH




$&RPSDQKLDXWLOL]RXDWD[DGHPHQVDOHPHHPSDUDFiOFXORGH
DMXVWHDYDORUSUHVHQWH


 (035e67,026(),1$1&,$0(1726




D5HIHUHPVHDUHFXUVRVDWD[DVSyVIL[DGDFRPYHQFLPHQWRLQIHULRUDPHVHV$VWD[DVYDULDPGH
DDD&',

E5HIHUHPVHDUHFXUVRVDWD[DVSyVIL[DGDFRPYHQFLPHQWRLQIHULRUDPHVHV$VWD[DVYDULDPGH
DDD&',



304
/RMDV4XHUR4XHUR6$

F5HIHUHPVHDUHFXUVRVDWD[DVSyVIL[DGDFRPYHQFLPHQWRLQIHULRUDPHVHV$VWD[DVYDULDPGH
DDD&',

G5HSUHVHQWDRVDOGRGHžHPLVVmRGHGHErQWXUHVVLPSOHVQmRFRQYHUVtYHLVHPDo}HVGHHPLVVmRGD
&RPSDQKLDHPVpULH~QLFDGDHVSpFLHTXLURJUiILFDFRPJDUDQWLDDGLFLRQDOQDIRUPDGD*DUDQWLD
5HDO$HPLVVmRRFRUUHXHPGHGH]HPEURGHVREDIRUPDQRPLQDWLYDHHVFULWXUDOVHP
HPLVVmRGHFDXWHODVHFHUWLILFDGRVHTXLYDOHQWHDFHQWRHYLQWHPLOGHErQWXUHV6REUHR
YDORUQRPLQDOXQLWiULRLQFLGHWD[DGHDD&',

H5HSUHVHQWDRVDOGRGDRSHUDomRGHHPSUpVWLPRHPGyODUHVQRUWHDPHULFDQRVFRPVZDSDWUHODGR
FRPREMHWLYRGHWURFDURVULVFRVGHWD[DFDPELDOSRUWD[DGHMXURVGHDD&',

I5HSUHVHQWDRVDOGRGDRSHUDomRGHHPSUpVWLPRFRQWUDWDGDHPGyODUHVQRUWHDPHULFDQRVFRPVZDS
DWUHODGRFRPREMHWLYRGHWURFDURVULVFRVGHWD[DFDPELDOSRUWD[DGHMXURVGHDD&',

$VSDUFHODVGRSDVVLYRQmRFLUFXODQWHGRVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVYHQFHPFRPRVHJXH




2V HPSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV UHIHUHPVH SULQFLSDOPHQWH D FDSLWDO GH JLUR XWLOL]DGR SDUD
ILQDQFLDUDVRSHUDo}HVGD&RPSDQKLD

$PRYLPHQWDomRDSUHVHQWDGDQDVDWLYLGDGHVGHILQDQFLDPHQWRGRIOX[RGHFDL[DpDVHJXLQWH


 



305
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

&RQWUDWRVGHVZDS

$&RPSDQKLDID]XVRGHRSHUDo}HVGHVZDSGHGDVFDSWDo}HVHPGyODUHVQRUWHDPHULFDQRV
H WD[DV GH MXURV IL[DV WURFDQGR HVVDV REULJDo}HV SHOR 5HDO DWUHODGR jV WD[DV GH MXURV GR &',
IOXWXDQWH (VVHV FRQWUDWRV WrP R SUD]R WRWDO GD GtYLGD SURWHJHP RV MXURV H R SULQFLSDO H VmR
DVVLQDGRVQRVPHVPRVSUD]RVHQDPHVPDFRQWUDSDUWHGDGtYLGD(PGHGH]HPEURGHR
YDORUQRFLRQDOGRVZDSp86'PLO86'PLOHPGHGH]HPEURGH

&OiXVXODVUHVWULWLYDVGHFRQWUDWRVGHILQDQFLDPHQWR

6REUH RV FRQWUDWRV GH ILQDQFLDPHQWR HP DEHUWR HP  GH GH]HPEUR GH  QR PRQWDQWH GH
55HPGHGH]HPEURGHH5HPGHGH]HPEURGHD
&RPSDQKLD HVWi VXMHLWD DR DWHQGLPHQWR GH FHUWDV FOiXVXODV ILQDQFHLUDV UHVWULWLYDV FRQIRUPH
GHPRQVWUDGRDEDL[R

'tYLGDOtTXLGD(%,7'$”[
'tYLGDILQDQFHLUDOtTXLGD(%,7'$”[
(%,7'$UHVXOWDGRILQDQFHLUR•[

3RUGtYLGDOtTXLGDHQWHQGHVHRVRPDWyULRGHWRGRVRVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVH[FOXLQGR
VHGLVSRQLELOLGDGHGHFDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDV

3RUGtYLGDILQDQFHLUDOtTXLGDHQWHQGHVHRVRPDWyULRGHWRGRVRVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRV
H[FOXLQGRVH GLVSRQLELOLGDGH GH FDL[D H HTXLYDOHQWHV GH FDL[D H DSOLFDo}HV ILQDQFHLUDV
GHVFRQVLGHUDQGRRVHTXLYDOHQWHVGHFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVGR),'&9HUGH&DUG

(%,7'$GHILQLGRFRQWUDWXDOPHQWHFRPR/XFUR3UHMXt]RRSHUDFLRQDODQWHVGRUHVXOWDGRILQDQFHLUR
OtTXLGRVRPDGDVDVGHSUHFLDo}HVHDPRUWL]Do}HV

7RGRVRVFRYHQDQWVHVWmRVHQGRFXPSULGRVHQmRKiQHQKXPHYHQWRGHGHIDXOW

*DUDQWLDVGHFRQWUDWRVGHILQDQFLDPHQWR

$ &RPSDQKLD SRVVXL OLQKD GH FRQWUDWR GH HPSUpVWLPR QR TXDO IRUDP FRQFHGLGDV DV VHJXLQWHV
JDUDQWLDVOLVWDGDVDEDL[R

L GXSOLFDWDVHRXEROHWRVGHFREUDQoDUHODWLYRVDWUDQVDo}HVGHSDJDPHQWRVjYLVWDRXSDUFHODGR
VHPMXURVPDQWLGRVHPXPDFRQWDFDXomRGHLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDV
LL UHQGLPHQWRVGDVFRWDVVXERUGLQDGDVGR),'&9HUGHFDUG
LLLUHFHEtYHLVRXWURVFDUW}HV9LVD0DVWHUFDUGH(OR
LY6WDQGE\/HWWHURI&UHGLW1RWD3URPLVVyULDQRYDORUGH86


 &217$6$3$*$5325$48,6,d­2'(,19(67,0(172

&RQWDV D SDJDU SRU DTXLVLomR GH LQYHVWLPHQWR UHIHUHVH j UHWHQomR FRQWUDWXDO SDUD JDUDQWLD GR
FXPSULPHQWR GH REULJDo}HV DVVXPLGDV SHORV DQWLJRV DFLRQLVWDV GD &RPSDQKLD FRQIRUPH
,QVWUXPHQWR3DUWLFXODUGH$VVXQomRGH'tYLGDH 2XWUDV$YHQoDVFHOHEUDGRHPGHRXWXEURGH
 2 SDVVLYR IRL DVVXPLGR SHOD &RPSDQKLD FRPR UHVXOWDGRV GH UHRUJDQL]DomR VRFLHWiULD
RFRUULGDHPIHYHUHLURGH$GtYLGDHVWiVXMHLWDDDWXDOL]DomRFRPEDVHHPGDWD[D',



306
/RMDV4XHUR4XHUR6$

$PRYLPHQWDomRGRVDOGRGHFRQWDVDSDJDUHVWiGHPRQVWUDGDFRPRVHJXH





 3529,6­23$5$5,6&2675,%87È5,2675$%$/+,67$6(&Ë9(,6

$ &RPSDQKLD H DV VXDV FRQWURODGDV VmR SDUWH HP Do}HV MXGLFLDLV H SURFHVVRV DGPLQLVWUDWLYRV
SHUDQWH YiULRV WULEXQDLV H yUJmRV JRYHUQDPHQWDLV GHFRUUHQWHV GR FXUVR QRUPDO GDV RSHUDo}HV
HQYROYHQGR TXHVW}HV WULEXWiULDV WUDEDOKLVWDV DVSHFWRV FtYHLV H RXWURV DVVXQWRV $V SURYLV}HV
FRQVWLWXtGDVSDUDDVDo}HVFRQVLGHUDGDVGHSHUGDSURYiYHOVmRDVVHJXLQWHV




$VSURYLV}HVSDUDDVSHUGDVGHFRUUHQWHVGHVWHVSURFHVVRVVmREDVHDGDVQDRSLQLmRGRGHSDUWDPHQWR
MXUtGLFR GD &RPSDQKLD H GH VHXV DVVHVVRUHV OHJDLV H[WHUQRV H VmR HVWLPDGDV H DWXDOL]DGDV SHOD
DGPLQLVWUDomR

'HVFULWLYRGRTXHVHUHIHUHPjVFDXVDVFtYHLVHWUDEDOKLVWDVSURYiYHLV

D 5HIHUHVH D GLVFXVV}HV TXH HQYROYHP SULQFLSDOPHQWH UHFODPDo}HV GH FOLHQWHV VREUH SRVVtYHLV
GHIHLWRVGHSURGXWRVRXLQFRQIRUPLGDGHVSRUSDUWHGRVFOLHQWHVHQYROYHQGRVHUYLoRVILQDQFHLURV

E5HIHUHVH D GLVFXVV}HV TXH HQYROYHP SULQFLSDOPHQWH UHFODPDo}HV GH KRUDVH[WUDV UHVFLV}HV H
RXWUDV

F 5HIHUHVH D GLVFXVV}HV TXH HQYROYHP R DIDVWDPHQWR GD LQFLGrQFLD GDV FRQWULEXLo}HV GH 3,6 H
&2),16VREUHDYHQGDDYDUHMRGRVSURGXWRVGHWHFQRORJLDUHODFLRQDGRVQRSURJUDPDGHLQFOXVmR
GLJLWDO



307
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

&RQIRUPHPHQFLRQDGRQDQRWDH[SOLFDWLYDQžH[LVWHFRQWUDWRHQWUHD&RPSDQKLDHRVDQWLJRV
FRQWURODGRUHVSDUDUHVVDUFLPHQWRGH SDJDPHQWRVLQFRUULGRVFRPFRQWLQJrQFLDVJHUDGDVDQWHVGD
GDWD GH YHQGD $ &RPSDQKLD HIHWXD SURYLVmR QR SDVVLYR SDUD WRGRV RV ULVFRV FXMD SHUGD VHMD
DYDOLDGDFRPRSURYiYHO

(PUHODomRjVDo}HVFXMDSHUGDpDYDOLDGDFRPRSRVVtYHOSHOD&RPSDQKLDVXSRUWDGDSHORVVHXV
DVVHVVRUHVOHJDLVQmRIRUDPFRQVWLWXtGDVSURYLV}HV$FRPSRVLomRGHVVHVSURFHVVRVTXHQmRHVWmR
VXMHLWRVDUHHPEROVRSRUSDUWHGRVDQWLJRVFRQWURODGRUHVpDVHJXLQWH


 

D 5HIHUHPVH D GLYHUVDV GHPDQGDV WUDEDOKLVWDV TXH HQYROYHP SULQFLSDOPHQWH UHFODPDo}HV GH
KRUDVH[WUDVUHVFLV}HVQmRWHQGRQHQKXPSURFHVVRHVSHFtILFRHPUHOHYkQFLD

E5HIHUHPVH GLYHUVDV GHPDQGDV FtYHLV SULQFLSDOPHQWH GH UHFODPDo}HV GH FOLHQWHV FXMD SHUGD p
DYDOLDGDFRPRSRVVtYHOSHOD&RPSDQKLDQmRWHQGRQHQKXPSURFHVVRHVSHFtILFRHPUHOHYkQFLD

$WLYR&RQWLQJHQWH

$ &RPSDQKLD p SDUWH DXWRUD QR SURFHVVR GH H[FOXVmR GR ,&06 GD EDVH GH FiOFXOR GR 3,6 H
&2),16HMiSRVVXLGHFLVmRIDYRUiYHOGH,QVWkQFLDSURIHULGDQR7ULEXQDO5HJLRQDO)HGHUDOGD
ž5HJLmR$WXDOPHQWHRSURFHVVRDJXDUGDMXOJDPHQWRGR$JUDYR,QWHUQRHP5HFXUVR(VSHFLDO
GD3URFXUDGRULD*HUDOGD)D]HQGD1DFLRQDOSHUDQWHR6XSHULRU7ULEXQDOGH-XVWLoDVHQGRTXHD
&RPSDQKLDWDPEpPSRVVXLDVHX IDYRUGHFLVmRPRQRFUiWLFDGHVWH7ULEXQDO6XSHULRUDLQGD QmR
WUDQVLWDGDHPMXOJDGR

&RQVLGHUDQGRTXHRSURFHVVRGDFRPSDQKLDPHVPRDSyVRMXOJDPHQWRGR5(SHOR67)
HPPDUoRGHDLQGDHVWiSHQGHQWHGHGHFLVmRMXGLFLDOWUDQVLWDGDHPMXOJDGRD$GPLQLVWUDomR
HVWLPD TXH R DWLYR FRQWLQJHQWH UHODFLRQDGR D HVWHWHPD FRUUHVSRQGHQWH DRV SHUtRGRV GH  D
SHUID]RPRQWDQWHDSUR[LPDGRGH5PLOK}HV


 ,0326726(&2175,%8,d®(6$5(&2/+(5







308
/RMDV4XHUR4XHUR6$

$FRQWURODGD9HUGH$GPLQLVWUDGRUDGH&DUW}HVGH&UpGLWR6$OLTXLGRXHPSDUFHODPHQWR
HVSHFLDO3$(6/HLFRPD)D]HQGD1DFLRQDOFRPYHQFLPHQWRILQDOHPGHMXQKR
GH  2 VDOGR DWXDOL]DGR PHQVDOPHQWH VHJXQGR D YDULDomR GD 7-/3 DSUHVHQWRX D VHJXLQWH
PRYLPHQWDomR


 


 5(&(,7$6',)(5,'$6

1RVDQRVGHHD&RPSDQKLDFHOHEURXFRQWUDWRFRPSDUFHLURVFRPHUFLDLV
SDUDFRPHUFLDOL]DomRGHSURGXWRGHVHJXURVSDFWXDGRVHPFRQWUDWRVRSHUDFLRQDLVILUPDGRVHQWUH
DVSDUWHV

$ FRPSDQKLD UHFHEHX D WtWXOR GH UHFHLWD GH UHPXQHUDomR GDV VHJXUDGRUDV QHVWHV SHUtRGRV R
PRQWDQWH GH 5 SHOD FHVVmR GR GLUHLWR GH XVR GR FDQDO GH GLVWULEXLomR TXH VHUmR
UHFRQKHFLGRV QR UHVXOWDGR DWp R DQR GH  j PHGLGD TXH D SUHVWDomR GR VHUYLoR GH
FRPHUFLDOL]DomR GRV SURGXWRV ILQDQFHLURV GDV VHJXUDGRUDV VHMD HIHWXDGD $ HVWLPDWLYD GD
DGPLQLVWUDomR SDUD D UHDOL]DomR GHVWDV UHFHLWDV GLIHULGDV H VHX UHVSHFWLYR UHFRQKHFLPHQWR QR
UHVXOWDGRGRH[HUFtFLRGHDFRUGRFRPDSUHVWDomRGHVHUYLoRHVWiGHPRQVWUDGRFRQIRUPHVHJXH





 3$75,0Ð1,2/Ë48,'2

(PGHQRYHPEURGHIRLDSURYDGDSHODXQDQLPLGDGHGHYRWRVGRVDFLRQLVWDVSUHVHQWHVH
VHPUHVVDOYDVHP$VVHPEOHLD*HUDO([WUDRUGLQiULDDDEVRUomRGHSDUWHGRVSUHMXt]RVDFXPXODGRV
GD &RPSDQKLD QR YDORU GH 5 PHGLDQWH XWLOL]DomR SDUFLDO GRV YDORUHV SURYHQLHQWHV GD
UHVHUYDGH&DSLWDOGD&RPSDQKLDQRVWHUPRVGRDUW,GD/HLGDV6$

$WUDYpVGH$VVHPEOHLD*HUDO([WUDRUGLQiULDRFRUULGDHPGHGH]HPEURGHFRPSUHVHQoD
GHDFLRQLVWDVUHSUHVHQWDQGRDWRWDOLGDGHGRFDSLWDOVRFLDOGD&RPSDQKLDIRLGHOLEHUDGDDFULDomR
GH Do}HV SUHIHUHQFLDLV FRQYHUWHQGR  Do}HVRUGLQiULDV GH HPLVVmR GD &RPSDQKLD HP
Do}HV SUHIHUHQFLDLV H WDPEpP R UHVJDWH H H[WLQomR LQWHJUDO GD FODVVH GH Do}HV SUHIHUHQFLDLV
PHGLDQWHXWLOL]DomRGHSDUFHODGDUHVHUYDGHFDSLWDOVHPUHGXomRGRFDSLWDOVRFLDOWRWDOL]DQGRR
YDORUGH5LQWHJUDOPHQWHSDJRVDRVDFLRQLVWDVQRH[HUFtFLRILQGRHPGHGH]HPEURGH




309
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

(P  GH GH]HPEUR GH  R FDSLWDO VRFLDO GD &RPSDQKLD p UHSUHVHQWDGR SRU 
 HP  GH GH]HPEUR GH  H  Do}HV RUGLQiULDV QRPLQDWLYDV H VHP YDORU
QRPLQDOWRWDOPHQWHVXEVFULWRLQWHJUDOL]DGRQRPRQWDQWHGH5

'HDFRUGRFRPRHVWDWXWRRFDSLWDOVRFLDOSRGHUiVHUDXPHQWDGRDWpRPRQWDQWHGH
FHP PLOK}HV GH Do}HV RUGLQiULDV RX HP DWp 5 LQGHSHQGHQWHPHQWH GH UHIRUPD
HVWDWXWiULDPHGLDQWHGHOLEHUDomRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRTXHIL[DUiRSUHoRGHHPLVVmRH
DVGHPDLVFRQGLo}HVGDUHVSHFWLYDVXEVFULomRHLQWHJUDOL]DomR

2HVWDWXWRVRFLDOGD&RPSDQKLDGHWHUPLQDTXHSRUSURSRVWDGD'LUHWRULDDSURYDGDSHOR&RQVHOKR
GH $GPLQLVWUDomR D &RPSDQKLD SRGH SDJDU RX FUHGLWDU MXURV DRV DFLRQLVWDV D WtWXOR GH
UHPXQHUDomR GR FDSLWDO SUySULR GHVWHV ~OWLPRV REVHUYDGD D OHJLVODomR DSOLFiYHO $V HYHQWXDLV
LPSRUWkQFLDVDVVLPGHVHPEROVDGDVSRGHUmRVHULPSXWDGDVDRYDORUGRGLYLGHQGRREULJDWyULR

'LYLGHQGRV

(PGHGH]HPEURGHD&RPSDQKLDDSXURXHFRQVLJQRXHPVXDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
MXURV VREUH FDSLWDO SUySULR D VHUHP SDJRV DRV DFLRQLVWDV TXH IRUDP LPSXWDGRV DR YDORU GH
GLYLGHQGRVQRPRQWDQWHGH5SRUFRQWDGRVUHVXOWDGRVGRDQRHOLPLWDGRDROXFUROtTXLGR
GR H[HUFtFLR DSyV D DEVRUomR GH SUHMXt]RV DFXPXODGRV H GHVWLQDomR SDUD UHVHUYD OHJDO GH
LQFHQWLYRVILVFDLVHGHOXFURVFRQIRUPHGHPRQVWUDGRDEDL[R




/XFURSRU$omR

D /XFUREiVLFRSRUDomR

2OXFUREiVLFRSRUDomRpFDOFXODGRPHGLDQWHDGLYLVmRGRUHVXOWDGRDWULEXtYHODRVDFLRQLVWDVGD
&RPSDQKLDSHODTXDQWLGDGHPpGLDSRQGHUDGDGHDo}HVRUGLQiULDVH[LVWHQWHVGXUDQWHRH[HUFtFLR
VHQGRDPpGLDSRQGHUDGDXWLOL]DGDQRFiOFXORGRUHVXOWDGRSRUDomRHIHWXDGDFRPRVHJXH




310
/RMDV4XHUR4XHUR6$




 

E/XFURGLOXtGRSRUDomR

3DUD RV H[HUFtFLRV ILQGRV HP  GH GH]HPEUR GH  GH  H GH  QmR H[LVWLDP
LQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVTXHSRGHULDPSRWHQFLDOPHQWHGLOXLUROXFURSRUDomRHSRUWDQWRROXFUR
SRUDomRGLOXtGRpRPHVPROXFURSRUDomREiVLFR

3ODQRGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HV

$VRXWRUJDVGHRSo}HVGHFRPSUDGHDo}HVHVWmRVREDYLJrQFLDGR3ODQRGHRSomRGHFRPSUDGH
Do}HVDSURYDGRSHOD$VVHPEOHLD*HUDO([WUDRUGLQiULDGRV$FLRQLVWDVGD&RPSDQKLDUHDOL]DGDQR
GLDGHGH]HPEURGH

2 SURJUDPD UHJXODGR SHOR 3ODQR GH RSo}HV GH FRPSUD GH Do}HV GDV RXWRUJDV UHDOL]DGR HP
GHGH]HPEURGHSUHYrTXHVRPHQWHPHGLDQWHDRFRUUrQFLDGHHYHQWRVGHOLTXLGH]OLVWDGRV
QR3ODQRGHRSo}HVGHFRPSUDGHDo}HVDVDo}HVYHVWLGDVVHWRUQHPH[HUFtYHLV

2SODQRFRQVWLWXLQHJyFLRRQHURVRGHQDWXUH]DH[FOXVLYDPHQWHFLYLOHQmRFULDTXDOTXHUREULJDomR
GH QDWXUH]D WUDEDOKLVWD RX SUHYLGHQFLiULD HQWUH D &RPSDQKLD RX VXDV FRQWURODGDV FRP RV
SDUWLFLSDQWHVYLVWRTXHRVPHVPRVHVWmRDGTXLULQGRDVRSo}HVDWUDYpVGRSDJDPHQWRGRVHXYDORU
MXVWRSDUDD&RPSDQKLDEHPFRPRWDPEpPWHUmRRGLVSrQGLRSDUDRH[HUFtFLRGDVPHVPDV

1RFDVRGHUHVFLVmRGHFRQWUDWRGHWUDEDOKRWDQWRQDVVLWXDo}HVPRWLYDGDVSHOD&RPSDQKLDFRPR
HP VLWXDo}HV PRWLYDGDV SHOR SDUWLFLSDQWH H[FHWR HP VLWXDo}HV GH MXVWD FDXVD UHVWDUmR
DXWRPDWLFDPHQWHH[WLQWDVGHSOHQRGLUHLWRLQGHSHQGHQWHGHDYLVRSUpYLRRXLQGHQL]DomRWRGDVDV
RSo}HV HP TXH QmR HVWLYHUHP H[HUFtYHLV QHVWD GDWD UHPDQHVFHQGR HP IDYRU GR SDUWLFLSDQWH R
GLUHLWRGHH[HUFHUDVRSo}HVFREHUWDVSRUXPHYHQWRGHOLTXLGH]MiWUDQVFRUULGR1RFDVRGHUHVFLVmR
PRWLYDGD SHOD &RPSDQKLD SRU MXVWD FDXVD UHVWDUmR DXWRPDWLFDPHQWH H[WLQWDV GH SOHQR GLUHLWR
LQGHSHQGHQWHGHDYLVRSUpYLRRXLQGHQL]DomRWRGDVDVRSo}HVGHFRPSUDGHDo}HV



311
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

$DGHVmRDRSURJUDPDGHRXWRUJDGHRSomRUHTXHURSDJDPHQWRGRSUHoRGHDTXLVLomRGHFDGD
SDUWLFLSDQWH GH DFRUGR FRP D TXDQWLGDGH GH RSo}HV $V RSo}HV IRUDP DGTXLULGDV SHORV
SDUWLFLSDQWHVHPVXDWRWDOLGDGHQRH[HUFtFLRILQGRHPGHGH]HPEURGHSHORYDORUWRWDOGH
5UHFRQKHFLGRFRPRUHVHUYDGHFDSLWDOQRSDWULP{QLROtTXLGR

$VRSo}HVGRSODQRRXWRUJDGDVHPGHGH]HPEURGHFRPDVUHVSHFWLYDVTXDQWLGDGHVSUD]R
GH FDUrQFLD SUHoR GH H[HUFtFLR H SUHoR GH DTXLVLomR QD GDWD GD RXWRUJD HVWmR GHPRQVWUDGRV
FRQIRUPHVHJXH





(P  GH GH]HPEUR GH  FRP D FRQYHUVmR GH Do}HV RUGLQiULDV HP SUHIHUHQFLDLV H
SRVWHULRUPHQWH R UHVJDWH H H[WLQomR LQWHJUDO GD FODVVH GH Do}HV SUHIHUHQFLDLV EHP FRPR D
FRQVWLWXLomRSDUDGLVWULEXLomRGHMXURVVREUHFDSLWDOSUySULRKRXYHUDPDMXVWHVQRSODQRGHRSo}HV
QDVUHVSHFWLYDVTXDQWLGDGHVHSUHoRGHH[HUFtFLRFRQIRUPHSUHYLVWRQR3ODQRGH2SomRGH&RPSUD
GH $o}HV $V RSo}HV GR SODQR FRP DV UHVSHFWLYDV TXDQWLGDGHV SUD]R GH FDUrQFLD H YDORU GH
H[HUFtFLRSDVVDUDPDVHUGHPRQVWUDGRVFRQIRUPHVHJXH




&DGDXPDRSomRGDUiGLUHLWRDRSDUWLFLSDQWHDGTXLULUXPDDomRPHGLDQWHSDJDPHQWRjYLVWDQD
GDWDGHH[HUFtFLRGHSUHoRVHVSHFLILFDGRVQR3ODQR(PGHGH]HPEURGHKDYLD
HPGHGH]HPEURGHHGHRSo}HVRXWRUJDGDV

2SUD]ROLPLWHSDUDH[HUFtFLRGDVRSo}HVFRUUHVSRQGHDPHVHVFRQWDGRVDSDUWLUGDGDWDHPTXH
DVRSo}HVVHWRUQHPH[HUFtYHLV

2 YDORU MXVWR GDV RSo}HV RXWRUJDGDV IRL FDOFXODGR QD GDWD GD UHVSHFWLYD RXWRUJD FRP EDVH QR
PRGHOR GH %ODFN 6FKROHV FRQIRUPH DEDL[R &RPR RV SDUWLFLSDQWHV HIHWXDP R SDJDPHQWR GR
YDORUMXVWRGDVRSo}HVHPGLQKHLURHQmRHPSUHVWDomRGHVHUYLoRVHWDPEpPFRQVLGHUDQGRTXH
D $GPLQLVWUDomR GD &RPSDQKLD HVWLPRX QmR VHU DOWDPHQWH SURYiYHO TXH RFRUUHULD R HYHQWR GH
OLTXLGH]QDVGDWDVEDVHGHGHGH]HPEURGHHGHQmRKiQHQKXPLPSDFWRQDV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVFRUUHQWHVGHVWHSODQRGHRSomR




312
/RMDV4XHUR4XHUR6$

2YDORUMXVWRGDVRSo}HVRXWRUJDGDVpFDOFXODGRQDGDWDGDUHVSHFWLYDRXWRUJDFRPEDVHQRPRGHOR
GH%ODFN 6FKROHV3DUDGHWHUPLQDomRGRYDORUMXVWRD&RPSDQKLDXWLOL]RXSUHPLVVDVFRPR

D9DORU GH H[HUFtFLR GD RSomR FRUUHVSRQGH DR YDORU HVWLSXODGR SHOR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR GD
&RPSDQKLDHPGHGH]HPEURGHFRPSUHHQGHQGRRYDORUXQLWiULRGHRSomRDRSomRF
RSomR G RSomR E H RSomR  $SyV RV DMXVWHV RFRUULGRV SUHYLVWRV QR 3ODQR HP
 GH GH]HPEUR GH  RV YDORUHV XQLWiULRV SDVVDUDP D VHU RSomR D RSomR F RSomR G
RSomREHRSomR

E9RODWLOLGDGHIRLXWLOL]DGRRYDORUFRUUHVSRQGHDHTXLYDOHQWHjYRODWLOLGDGHDQXDOHPGRV
SUHoRV GDV Do}HV GDV SULQFLSDLV HPSUHVDV OLVWDGDV FRPSDUiYHLV j &RPSDQKLD VHQGR HODV HPSUHVDV
EUDVLOHLUDVGHYDUHMRHPJHUDOHHPSUHVDVLQWHUQDFLRQDLVGHYDUHMRGHPDWHULDOGHFRQVWUXomR

F7D[DGHMXURVOLYUHGHULVFR&RPSDQKLDXWLOL]RXFXUYDGDWD[D',[SUpPDLVUHFHQWHGLVSRQtYHO
GHGH]HPEURGHQDGDWDGDRXWRUJDGHDFRUGRFRPDFDUrQFLDGDRSomR

G'LYLGHQGRHVSHUDGRFRUUHVSRQGHD]HURQDGDWDGDRXWRUJD

H3UD]RGRGLUHLWRGHDTXLVLomR2H[HUFtFLRGDRSomRYDLRFRUUHUORJRDSyVRYHVWLQJSHULRGHYHQWR
GHOLTXLGH]

I9DORUGDDomRQDGDWDGDRXWRUJDFDOFXODGDDSDUWLUGHP~OWLSORGDVHPSUHVDVFRPSDUiYHLV


 5(&(,7$23(5$&,21$//Ë48,'$




$SDUWLUGHPDUoRGHFRPRUHVXOWDGRGHDOWHUDo}HVQDOHJLVODomRGR,&0667GR5LR*UDQGH
GR6XOGHFUHWRQžRFRQWULEXLQWHVXEVWLWXtGRDSXUDHWRPDSHULRGLFDPHQWHRFUpGLWR
SUHVXPLGRGH,&0667QDVFRPSUDVGHPHUFDGRULDVVXMHLWDVjVXEVWLWXLomRWULEXWiULD$PXGDQoD
QR WUDWDPHQWR FRQWiELO GDGR DR FUpGLWR RFDVLRQD XP LPSDFWR QR VHQWLGR GH UHGX]LU R FXVWR GR
HVWRTXHDGTXLULGRHGHDXPHQWDURYDORUGR,&0667GHYLGRTXHSDVVDDVHUUHJLVWUDGRSHORYDORU
EUXWR $ DOWHUDomR RFDVLRQRX QR DQR FRUUHQWH DXPHQWR QR YDORU GH LPSRVWRV LQFLGHQWHV VREUH
YHQGDVQRPRQWDQWHGH5

 



313
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

$EDL[R HQFRQWUDPVH GLYXOJDGD D WDEHOD LQGLFDQGR D UHFHLWD EUXWD OtTXLGD GH GHYROXomR H
DEDWLPHQWRVWRWDOREWLGDSRUFDGDXPDGDVDWLYLGDGHVGHQHJyFLR





 &86726'$60(5&$'25,$69(1','$6('266(59,d2635(67$'26


 

&RPRPHQFLRQDGRQDV1RWDVHDOWHUDomRQDVLVWHPiWLFDGHDSXUDomRHUHJLVWURFRQWiELOGR
,&0667RFDVLRQRXDFUpVFLPRQDGHVSHVDGH,&06FRPXPDFRUUHVSRQGHQWHUHGXomRGRFXVWR
GRVHVWRTXHVDGTXLULGRV$QRYDVLVWHPiWLFDGHDSXUDomRLPSDFWRXGXUDQWHRDQRGHHPXPD
UHGXomRQRFXVWRGDUHYHQGDGHPHUFDGRULDVSDUDD&RPSDQKLDQRPRQWDQWHGH5


 2875$6'(63(6$623(5$&,21$,6±/Ë48,'$6




D 5HIHUHVHDSURYLVmRQRH[HUFtFLRGHGHE{QXVDVHUSDJRDWRGRVRVFRODERUDGRUHVGD
&RPSDQKLDEDVHDGRQRDWLQJLPHQWRGRUHVXOWDGRLQFUHPHQWDOSUHYLVWRSDUDR),'&9HUGHFDUG
QRDQRGHQRPRQWDQWHWRWDOGHDWp5$SURYLVmRIRLUHFRQKHFLGDQRDQRFRUUHQWH
EDVHDGD HP XPD REULJDomR SUHVHQWH FRP D SURYiYHO VDtGD GH UHFXUVRV SDUD HIHWLYDU R
SDJDPHQWR2SDJDPHQWRGR%{QXVGHYHUiRFRUUHUQRDQRGHHHVWiFRQGLFLRQDGR DR
),'&FRQWLQXDURSHUDQGRQDGDWDGRSDJDPHQWRRTXHpFRQVLGHUDGRSURYiYHO


 



314
/RMDV4XHUR4XHUR6$

 '(63(6$63251$785(=$

$&RPSDQKLDDSUHVHQWRXDGHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGRXWLOL]DQGRXPDFODVVLILFDomRGDVGHVSHVDV
EDVHDGDQDVXDIXQomR$VLQIRUPDo}HVVREUHDQDWXUH]DGDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVUHFRQKHFLGDV
QDGHPRQVWUDomRGRUHVXOWDGRVmRDSUHVHQWDGDVDVHJXLU



$DGRomRGR,)56&3&5QRH[HUFtFLRGHFRQIRUPHQRWDH[SOLFDWLYDUHVXOWRX
HPXPDUHGXomRGDVGHVSHVDVGHORFDomRHXPDXPHQWRGHGHSUHFLDomRVREUHRVDWLYRVGHGLUHLWR
GHXVRQRVPRQWDQWHVGH5H5UHVSHFWLYDPHQWH


 5(68/7$'2),1$1&(,52


 

$DGRomRGR,)56&3&5QRH[HUFtFLRGHFRQIRUPHQRWDH[SOLFDWLYDUHVXOWRX
HP XP DXPHQWR QD GHVSHVD GH MXURV UHIHUHQWH DR SDVVLYR GH DUUHQGDPHQWRV QR PRQWDQWH GH
5



315
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

 ,167580(1726),1$1&(,526(*(5(1&,$0(172'(5,6&26

2VSULQFLSDLVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVHVHXVYDORUHVUHJLVWUDGRVQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
SRUFDWHJRULDVmRRVVHJXLQWHV


 

D)RUQHFHGRUHV FRQYrQLR WUDWDPVH GH VDOGRV D SDJDU MXQWR D IRUQHFHGRUHV SHOD FRPSUD GH
PHUFDGRULDV D SUD]R TXH RSWDUDP SRU DQWHFLSiORV SRU LQWHUPpGLR GH LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV
SDUFHLUDV GD &RPSDQKLD 'HYLGR jV FDUDFWHUtVWLFDV GH QHJRFLDomR FRPHUFLDO GH SUD]RV HQWUH
IRUQHFHGRUHV H D &RPSDQKLD HVWHV VDOGRV IRUDP LQFOXtGRV HP SURJUDPDV GH DQWHFLSDomR GH
IRUQHFHGRUHVMXQWR jVLQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDVFRPRFXVWRILQDQFHLUR LPSOtFLWRGH D
DPDDPHPGHGH]HPEURGHHGHDDPHPGHGH]HPEURGH
$&RPSDQKLDHQWHQGHTXHHVWHWLSRGHWUDQVDomRSRVVXLQDWXUH]DHVSHFtILFDHDFODVVLILFD
VHSDUDGDPHQWHGDUXEULFDIRUQHFHGRUHV

E(P REULJDo}HV FRP FRQYHQLDGDV HVWmR UHJLVWUDGRV RV YDORUHV GHYLGRV DRV HVWDEHOHFLPHQWRV
FRQYHQLDGRVUHIHUHQWHVjVWUDQVDo}HVFRP&DUW}HVGH&UpGLWR9HUGH&DUG

2V LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV PHQVXUDGRV DR FXVWR DPRUWL]DGR FXMRV YDORUHV MXVWRV GLIHUHP GRV
VDOGRVFRQWiEHLVHQFRQWUDPVHGLYXOJDGRVQDQRWDH[SOLFDWLYDQƒ

2VYDORUHVMXVWRVGHFDL[DVHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DFRQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHVRXWURVFUpGLWRV
SDUWHVUHODFLRQDGDV±DWLYRHSDVVLYRDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVIRUQHFHGRUHVIRUQHFHGRUHVFRQYrQLR
REULJDo}HVFRPFRQYHQLDGDVFRQWDVDSDJDUSRUDTXLVLomRGHLQYHVWLPHQWRH3$(6DSDJDUVmR
HTXLYDOHQWHVDRVVHXVYDORUHVFRQWDELOL]DGRV

 



316
/RMDV4XHUR4XHUR6$

&RQVLGHUDo}HVVREUHRVIDWRUHVGHULVFRVTXHSRGHPDIHWDURVQHJyFLRVGD&RPSDQKLDHVXDV
VXEVLGLiULDV

D5LVFRGH&UpGLWR

2 ULVFR GH FUpGLWR UHIHUHVH DR ULVFR GH XPD FRQWUDSDUWH QmR FXPSULU FRP VXDV REULJDo}HV
FRQWUDWXDLVOHYDQGRD&RPSDQKLDDLQFRUUHUHPSHUGDVILQDQFHLUDV

$ &RPSDQKLD HVWi H[SRVWD DR ULVFR GH FUpGLWR SDUD FDL[DV H HTXLYDOHQWHV GH FDL[D H DSOLFDo}HV
ILQDQFHLUDV PDQWLGRV FRP LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV H D SRVLomR GH FRQWDV D UHFHEHU GH FOLHQWHV
JHUDGDVHPVXDVWUDQVDo}HVFRPHUFLDLV

&DL[DHHTXLYDOHQWHVGH&DL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVDILPGHPLQLPL]DURULVFRGHFUpGLWR
GHVVHVLQYHVWLPHQWRVRVLQYHVWLPHQWRVHPLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVVmRDOYRVGHDQiOLVHVDVTXDLV
OHYDPHPFRQVLGHUDomROLPLWHVPRQHWiULRVHDVDYDOLDo}HVGDVLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDV

&RQWDVDUHFHEHU
$VSROtWLFDVGHYHQGDVGD&RPSDQKLDEXVFDPPLQLPL]DUHVVHULVFRSRUPHLRGDVHOHomRFULWHULRVD
GD FDUWHLUD GH FOLHQWHV TXH FRQVLGHUD D FDSDFLGDGH GH SDJDPHQWR DQiOLVH GH FUpGLWR H GD
GLYHUVLILFDomRGHVXDVYHQGDVSXOYHUL]DomRGRULVFR

2ULVFRGHFUpGLWRUHODWLYRDVFRQWDVDUHFHEHUpPLQLPL]DGRSHORIDWRGHJUDQGHSDUWHGDVYHQGDV
VHUHPUHDOL]DGDVSRUPHLRGHFDUW}HVGHFUpGLWRVHMDHOHSUySULRRXGHWHUFHLURV 1DVWUDQVDo}HV
FRPFDUWmRGHFUpGLWRSUySULRD&RPSDQKLDWUDQVIHUHRVUHFHEtYHLVHPDWUDVRGHIRUPDGHILQLWLYD
HVHPGLUHLWRGHUHJUHVVRSDUDDLQVWLWXLomRILQDQFHLUDSDUFHLUDGRFDUWmRSURSRUFLRQDQGRSRUHVVH
PRWLYRRGHVUHFRQKHFLPHQWRGHVVHFRQWDVDUHFHEHU1DVWUDQVDo}HVHQYROYHQGRFDUW}HVGHFUpGLWR
WHUFHLURVRULVFRGHFUpGLWRSHUWHQFHDLQVWLWXLomRILQDQFHLUDHPLVVRUDGRFDUWmRGRFOLHQWH

$&RPSDQKLDSRVVXLSURYLVmRSDUDFUpGLWRVGHOLTXLGDomRGXYLGRVDGHILQDQFLDPHQWRSUySULRQR
PRQWDQWHGH55HPGHGH]HPEURGHH5HPGHGH]HPEURGH
 UHSUHVHQWDWLYRV GH  GR WRWDO GH FRQWDV D UHFHEHU HP DEHUWR  HP
GHGH]HPEURGHHHPGHGH]HPEURGHSDUDID]HUIDFHDRULVFRGHFUpGLWR

E5LVFRGH0HUFDGR7D[DGHMXURV

5LVFRGHWD[DVGHMXURVpRULVFRGHTXHRYDORUMXVWRGRVIOX[RVGHFDL[DIXWXURVGHXPLQVWUXPHQWR
ILQDQFHLURIOXWXHGHYLGRDYDULDo}HVQDVWD[DVGHMXURVGHPHUFDGR$H[SRVLomRGD&RPSDQKLDDR
ULVFRGHPXGDQoDVQDVWD[DVGHMXURVGHPHUFDGRUHIHUHVHSULQFLSDOPHQWHjVREULJDo}HVGHFXUWR
HORQJRSUD]RGD&RPSDQKLDVXMHLWDVDWD[DVGHMXURVYDULiYHLV

F 5LVFRGHWD[DGH&kPELR

$ &RPSDQKLD HYHQWXDOPHQWH UHDOL]D DOJXPDV WUDQVDo}HV HP PRHGD HVWUDQJHLUD
FRQVHTXHQWHPHQWHVXUJHPH[SRVLo}HVjVYDULDo}HVQDVWD[DVGHFkPELR$VH[SRVLo}HVDRVULVFRV
GHWD[DGHFkPELRVmRDGPLQLVWUDGDVGHDFRUGRFRPRVSDUkPHWURVHVWDEHOHFLGRVSHODVSROtWLFDV
DSURYDGDVSRUPHLRGDXWLOL]DomRGHFRQWUDWRVIXWXURVGHPRHGD

 



317
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

2ULVFRFDPELDOpGHFRUUHQWHGHRSHUDo}HVFRPHUFLDLVIXWXUDVHDWXDLVJHUDGDV SHODFDSWDomRGH
FDSLWDO GH JLUR HP GyODU QRUWH DPHULFDQR $ SROtWLFD GH JHVWmR GH ULVFR FDPELDO GHILQLGD SHOD
$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDpDGHSURWHJHUDYDULDomRGHWD[DGHFkPELRGHVWHVFRQWUDWRV
HPPRHGDHVWUDQJHLUDDWUHODQGRDWD[DVGHMXURVGR&',

2VLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRVHRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHVLJQDGRVFRPRREMHWRGH
KHGJHVmRFRQWDELOL]DGRVDYDORUMXVWR

(PGHGH]HPEURGHH[LVWLDPRSHUDo}HVGHGHULYDWLYRVFRQWUDWDGRVSDUDSURWHomRFDPELDO

G5LVFRGHJHVWmRGH&DSLWDO

2REMHWLYRSULQFLSDOGDDGPLQLVWUDomRGHFDSLWDOGD&RPSDQKLDpDVVHJXUDUTXHHVWHPDQWHQKDXPD
FODVVLILFDomRGHFUpGLWRIRUWHHXPDUD]mRGHFDSLWDOOLYUHGHSUREOHPDVDILPGHDSRLDURVQHJyFLRV
HPD[LPL]DURYDORUGRDFLRQLVWD

$&RPSDQKLDDGPLQLVWUDRFDSLWDOSRUPHLRGHTXRFLHQWHVGHDODYDQFDJHPTXHpDGtYLGDOtTXLGD
GLYLGLGDSHORFDSLWDOWRWDO$&RPSDQKLDLQFOXLQDGtYLGDOtTXLGDRVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRV
PHQRVFDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDV

$&RPSDQKLDDGPLQLVWUDDHVWUXWXUDGRFDSLWDOHDDMXVWDFRQVLGHUDQGRDVPXGDQoDVQDVFRQGLo}HV
HFRQ{PLFDV

1mRKRXYHDOWHUDo}HVTXDQWRDRVREMHWLYRVSROtWLFDVRXSURFHVVRVGXUDQWHRVH[HUFtFLRVILQGRVHP
GHGH]HPEURGHH


 

H 5LVFRGHJHVWmRGHOLTXLGH]

5LVFRGHOLTXLGH]pRULVFRHPTXHD&RPSDQKLDLUiHQFRQWUDUGLILFXOGDGHVHPFXPSULUFRPDV
REULJDo}HVDVVRFLDGDVFRPVHXVSDVVLYRVILQDQFHLURVTXHVmROLTXLGDGRVFRPSDJDPHQWRVjYLVWD
RXFRPRXWURDWLYRILQDQFHLUR$UHVSRQVDELOLGDGHILQDOSHORJHUHQFLDPHQWRGRULVFRGHOLTXLGH]p
GR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRTXHDFRPSDQKDSHULRGLFDPHQWHDSURMHomRGHIOX[RGHFDL[DGD
FRPSDQKLDHUHDOL]DJHVWmRGHULVFRGHOLTXLGH]JHUHQFLDQGRDVQHFHVVLGDGHVGHFDSWDomRHJHVWmR
GHOLTXLGH]QRFXUWRPpGLRHORQJRSUD]RV3RUWDQWRD&RPSDQKLDJHUHQFLDRULVFRGHOLTXLGH]
PDQWHQGR DGHTXDGDV UHVHUYDV OLQKDV GH FUpGLWR EDQFiULDV H OLQKDV GH FUpGLWR SDUD FDSWDomR GH
HPSUpVWLPRV TXH MXOJXH DGHTXDGRV DWUDYpV GR PRQLWRUDPHQWR FRQWtQXR GRV IOX[RV GH FDL[D
SUHYLVWRVHUHDLVHGDFRPELQDomRGRVSHUILVGHYHQFLPHQWRGRVDWLYRVHSDVVLYRVILQDQFHLURV

 



318
/RMDV4XHUR4XHUR6$

$ WDEHOD DEDL[R DSUHVHQWD XP VXPiULR GR SHUILO GH YHQFLPHQWR GRV SDVVLYRV ILQDQFHLURV GD
&RPSDQKLDFRPEDVHHPSDJDPHQWRVQmRGHVFRQWDGRVHSUHYLVWRVHPFRQWUDWR


 

I ,QVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRV

(P YLUWXGH GDV REULJDo}HV ILQDQFHLUDV DVVXPLGDV SHOD &RPSDQKLD HP PRHGD HVWUDQJHLUD D
$GPLQLVWUDomRFRQWUDWDRSHUDo}HVFRPLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRVSDUDPLQLPL]DUULVFRV
FDPELDLVDVVXPLGRVGHFRUUHQWHVGHHPSUpVWLPRVHPPRHGDHVWUDQJHLUDSURWHJHQGRDH[SRVLomR
FDPELDOGyODUQRUWHDPHULFDQRVHFRQYHUWHQGRDGtYLGDHPWD[DGHMXURVHPRHGDVORFDLV(VVDV
RSHUDo}HVVmRFRQWUDWDGDVQRVPHVPRVWHUPRVGHYDORUHVSUD]RVHWD[DVHUHDOL]DGDVFRPDPHVPD
LQVWLWXLomRILQDQFHLUD

J9DORUHVMXVWRVGRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRV

9DORUMXVWRpRPRQWDQWHSHORTXDOXPDWLYRSRGHULDVHUWURFDGRRXXP SDVVLYROLTXLGDGRHQWUH
SDUWHVFRPFRQKHFLPHQWRHYROXQWDULDPHQWHHPXPDRSHUDomRHPFRQGLo}HVGHPHUFDGR

2VYDORUHVMXVWRVVmRFDOFXODGRVSHODSURMHomRGRIOX[RGHFDL[DIXWXURGDVRSHUDo}HVXVDQGRDV
FXUYDVGR&',HGHVFRQWDQGRRVDRYDORUSUHVHQWHXVDQGRWD[DVGHPHUFDGRGR&',SDUDVZDS
TXHVmRGLYXOJDGDVSHOD%

2VYDORUHVD PHUFDGRGRVVZDSVFXSRQVFDPELDLV³YHUVXV´&', IRUDPREWLGRVXWLOL]DQGRVHDV
WD[DVGHFkPELRGHPHUFDGRYLJHQWHVQDGDWDHPTXHDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVVmROHYDQWDGDV
HDVWD[DVSURMHWDGDVSHORPHUFDGRFDOFXODGDVFRPEDVHQDVFXUYDVGHFXSRPGDPRHGD

3DUDDDSXUDomRGRFXSRPGDVSRVLo}HVLQGH[DGDVHPPRHGDHVWUDQJHLUDIRLDGRWDGDDFRQYHQomR
OLQHDUGLDVFRUULGRVHSDUDDDSXUDomRGRFXSRPGDVSRVLo}HVLQGH[DGDVHP&',IRLDGRWDGD
DFRQYHQomRH[SRQHQFLDOGLDV~WHLV

 



319
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

$QiOLVHGHVHQVLELOLGDGHGHLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURV

$ &RPSDQKLD DSUHVHQWD D VHJXLU DV LQIRUPDo}HV VXSOHPHQWDUHV VREUH VHXV LQVWUXPHQWRV
ILQDQFHLURV DV TXDLV VmR UHTXHULGDV SHOD ,QVWUXomR &90 Qž  GH  GH GH]HPEUR GH 
HVSHFLILFDPHQWH VREUH D DQiOLVH GH VHQVLELOLGDGH FRPSOHPHQWDU j UHTXHULGD SHODV ,)56 H SHODV
SUiWLFDVFRQWiEHLVDGRWDGDVQR%UDVLO

1D HODERUDomR GHVVD DQiOLVH GH VHQVLELOLGDGH VXSOHPHQWDU D &RPSDQKLD DGRWRX DV VHJXLQWHV
SUHPLVVDVGHILQLGDVQD,QVWUXomR&90

,GHQWLILFDomRGRVULVFRVGHPHUFDGRTXHSRGHPJHUDUSUHMXt]RVPDWHULDLVSDUDD&RPSDQKLDTXH
VmRRVPHVPRVGLYXOJDGRVQDQRWDH[SOLFDWLYDQžE

 'HILQLomR GH XP FHQiULR SURYiYHO GR FRPSRUWDPHQWR GR ULVFR TXH FDVR RFRUUD SRVVD JHUDU
UHVXOWDGRV DGYHUVRV SDUD D &RPSDQKLD H TXH p UHIHUHQFLDGD SRU IRQWH H[WHUQD LQGHSHQGHQWH
&HQiULR,

'HILQLomRGHGRLVFHQiULRVDGLFLRQDLVFRPGHWHULRUDo}HVGHSHORPHQRVHQDYDULiYHO
GHULVFRFRQVLGHUDGD&HQiULR,,H&HQiULR,,,UHVSHFWLYDPHQWH

 $SUHVHQWDomR GR LPSDFWR GRV FHQiULRV GHILQLGRV QR YDORU MXVWR GRV LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV
RSHUDGRVSHOD&RPSDQKLD

$QDOLVHGHVHQVLELOLGDGHGDWD[DGHMXURV

2ULVFRGDWD[DGHMXURVSDUDRVVDOGRVSDWULPRQLDLVDSUHVHQWDGRVHPGHGH]HPEURGHpD
VXDHOHYDomRXPDYH]TXHRVDOGRGDVDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVUHIHUHQFLDGDVDR&',pLQIHULRUDR
VDOGRGRVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVLQGH[DGRVDPHVPDPRGDOLGDGHGHWD[DVGHMXURV

3DUDPHQVXUDURLPSDFWROtTXLGRHVWLPDGRQRUHVXOWDGRGRVSUy[LPRVPHVHVIRLHODERUDGDXPD
DQiOLVHGHVHQVLELOLGDGHHPWUrVFHQiULRV1RFHQiULR,DWD[DDQXDOGHMXURVIRLGHILQLGDFRPEDVH
QDFXUYD&',SXEOLFDGDQD%SDUDDVGDWDVGHYHQFLPHQWRGDVRSHUDo}HVOLPLWDGRDPHVHV
FXMDWD[D IRLDD1RVFHQiULRV,,H,,,IRUDP FRQVLGHUDGDVHOHYDo}HVQDWD[DGHMXURVGH
HUHVSHFWLYDPHQWH




 



320
/RMDV4XHUR4XHUR6$

0HQVXUDomRGHYDORUMXVWR

$&RPSDQKLDGLYXOJDRYDORUMXVWRGRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVPHQVXUDGRVDYDORUMXVWRHGRV
LQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVPHQVXUDGRVDRFXVWRGHDPRUWL]DomRFXMRVRVUHVSHFWLYRVYDORUHVMXVWRV
GLIHUHP GRV VDOGRV FRQWiEHLV FRQIRUPH &3&  RV TXDLV UHIHUHP D FRQFHLWRV GH DYDOLDomR H
UHTXHULPHQWRVGHGLYXOJDo}HV

2VYDORUHVMXVWRVGHFDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DGHFRQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHVRXWURVFUpGLWRV
DSOLFDo}HVILQDQFHLUDVFRQWDVDSDJDUDIRUQHFHGRUHVHIRUQHFHGRUHVFRQYrQLRVREULJDo}HVFRP
FRQYHQLDGDVSDUWHVUHODFLRQDGDV±SDVVLYRFRQWDVDSDJDUSRUDTXLVLomRGHLQYHVWLPHQWRH3$(6
DSDJDUVmRHTXLYDOHQWHVDRVVHXVYDORUHVFRQWDELOL]DGRV

2V YDORUHV MXVWRV VmR FDOFXODGRV SHOD SURMHomR GR IOX[R GH FDL[D IXWXURV H GHVFRQWDGRV D YDORU
SUHVHQWHFRQVLGHUDQGRWD[DVGHPHUFDGRDWXDLVSDUDFDGDRSHUDomR

$ WDEHOD D VHJXLU DSUHVHQWD D KLHUDUTXLD GRV YDORUHV MXVWRV GH DWLYRV H SDVVLYRV ILQDQFHLURV
UHJLVWUDGRV D YDORU MXVWR H GRV LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV PHQVXUDGRV DR FXVWR DPRUWL]DGR FXMR
YDORUMXVWRHVWiVHQGRGLYXOJDGRQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV




  1tYHO  0HQVXUDomR GR YDORU MXVWR QD GDWD GR EDODQoR XWLOL]DQGR RXWUDV SUHPLVVDV
VLJQLILFDWLYDVREVHUYiYHLV


 $55(1'$0(1726

$QRUPD,)56&3&5DSOLFDGDDSDUWLUGHžGHMDQHLURGHDOWHURXRPRGHORGH
FRQWDELOL]DomR GH DUUHQGDPHQWRV DR H[LJLU GRV DUUHQGDWiULRV R UHFRQKHFLPHQWR GRV SDVVLYRV
DVVXPLGRV HP FRQWUDSDUWLGD DRV UHVSHFWLYRV DWLYRV GH GLUHLWR GH XVR $ $GPLQLVWUDomR GD
&RPSDQKLD RSWRX SHOD DERUGDJHP GH WUDQVLomR UHWURVSHFWLYD PRGLILFDGD 'HVWH PRGR D
&RPSDQKLD RSWRX SRU QmR UHDOL]DU D UHDSUHVHQWDomR GR DQR DQWHULRU PDV DMXVWRX R VDOGR GH
DEHUWXUDGRSDWULP{QLROtTXLGRSUHMXt]RVDFXPXODGRVQDGDWDGDDGRomRLQLFLDOXPDYH]TXHR
PRQWDQWH GR DWLYR GH GLUHLWR GH XVR GLIHUH GR PRQWDQWH UHFRQKHFLGR FRPR SDVVLYR GH
DUUHQGDPHQWRV D SDJDU D YDORU SUHVHQWH RX VHMD DGRWRXVH RV VHJXLQWHV FULWpULRV GH
UHFRQKHFLPHQWRHPHQVXUDomRLQLFLDOGRVDWLYRVHSDVVLYRV

x 5HFRQKHFLPHQWRGHSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWRPHUFDQWLOQDGDWDGDDSOLFDomRLQLFLDOQRTXDOD
PHQVXUDomR IRL UHDOL]DGD DR YDORU SUHVHQWH GRV SDJDPHQWRV GH DUUHQGDPHQWR UHPDQHVFHQWHV
GHVFRQWDGRDSDUWLUGDVWD[DVGHMXURVLQFUHPHQWDLVGHHPSUpVWLPRH

 



321
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

x 5HFRQKHFLPHQWRGHDWLYRGHGLUHLWRGHXVRQDGDWDGDDSOLFDomRLQLFLDOQRTXDODPHQVXUDomR
GR DWLYR GH GLUHLWR GH XVR HTXLYDOH DR YDORU HTXLYDOHQWH DMXVWDGR SHOD GHSUHFLDomR
FRUUHVSRQGHQWH DR SHUtRGR GH WHPSR WUDQVFRUULGR GHVWH D GDWD LQLFLDO GRV FRQWUDWRV GH
DUUHQGDPHQWR
$$GPLQLVWUDomRGHFLGLXDSOLFDULVHQomRGHUHFRQKHFLPHQWRDLDUUHQGDPHQWRVGHFXUWRSUD]R
RX VHMD FRQWUDWRV FRP GXUDomR GH DWp  PHVHV H LL DUUHQGDPHQWRV SDUD RV TXDLV R DWLYR
VXEMDFHQWHpGHEDL[RYDORURXVHMDREULJDo}HVGHDWp5SRUDQR

$YDOLDomRGRV$UUHQGDPHQWRVHPQ~PHURGHFRQWUDWRV &RQVROLGDGR
&RQWUDWRV 
$WLYRQmRLGHQWLILFDGR 
%HQHItFLRHFRQ{PLFRSDUFLDO 
$XVrQFLDGHGLUHLWRGHGLUHFLRQDURXVRGRDWLYR 
,VHQomRGHUHFRQKHFLPHQWR 
&XUWRSUD]R 
%DL[RYDORU 
 $UUHQGDPHQWRVDSOLFiYHLVjQRUPD&3&5,)56 

$SyV D DYDOLDomR GRV FRQWUDWRV D &RPSDQKLD LGHQWLILFRX GRLV WLSRV GH DWLYRV GH DUUHQGDPHQWR
VHQGR HOHV DWLYRV GH GLUHLWR GH XVR UHIHUHQWHV D DOXJXpLV ³'LUHLWR GH 8VR´ H DUUHQGDPHQWR
PHUFDQWLOGHPiTXLQDVHHTXLSDPHQWRV³0iTXLQDVH(TXLSDPHQWRV´

2VIOX[RVGHSDJDPHQWRVGRVDOXJXpLVEUXWRVGHSRWHQFLDLVFUpGLWRVGH3,6H&2),16VHJXQGR
OHLQžHOHLQžIRUDPDMXVWDGRVDYDORUSUHVHQWHFRQVLGHUDQGRRSUD]R
UHPDQHVFHQWH GH FDGD FRQWUDWR H DSOLFDQGR WD[D LQFUHPHQWDO GH HPSUpVWLPR REWLGD DWUDYpV GH
VRQGDJHQV GH RSHUDo}HV FRP SUD]R H JDUDQWLD VHPHOKDQWH MXQWR D LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV TXH
SRVVXHPUHODFLRQDPHQWRFRPD&RPSDQKLD(PUD]mRGDGLYHUVLGDGHGHSUD]RVGHGHSUHFLDomR
GRV FRQWUDWRV GH DUUHQGDPHQWR FRQVLGHURXVH WD[DV GH DFRUGR FRP R SUD]R GH FDGD XP GRV
FRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRVVXMHLWRVjDSOLFDomRGDQRUPD,)56&3&5

(P ž GH MDQHLUR GH  D PHQVXUDomR GR SDVVLYR GH DUUHQGDPHQWR HTXLYDOH DR IOX[R GH
SDJDPHQWRVIXWXURVGHDOXJXpLVIL[RVWUD]LGRDYDORUSUHVHQWHSHODWD[DLQFUHPHQWDOGHHPSUpVWLPR
$OpPGLVVRFRQWUDWRVFRPYHQFLPHQWRLJXDORXLQIHULRUDVHLV PHVHVIRUDPFRQVLGHUDGRVFRPR
UHQRYDo}HVDXWRPiWLFDVSDUDLPSDFWRGDQRUPD,)56&3&5GHDFRUGRFRPRTXHD
&RPSDQKLDFRQVLGHUD³UD]RiYHOFHUWH]D´GHUHQRYDomR

$WDEHODDEDL[RHYLGHQFLDDVWD[DVSUDWLFDGDVYLVjYLVRVSUD]RVGRVFRQWUDWRV

&RQWUDWRVSRUSUD]RHWD[DGHGHVFRQWR
3UD]RV&RQWUDWRV 7D[DVDD
DDQRV 
DDQRV 
!DQRV 

 



322
/RMDV4XHUR4XHUR6$

$PRYLPHQWDomRGHVDOGRVGRSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWRpDSUHVHQWDGDQRTXDGURDEDL[R




&RQIRUPHH[LJrQFLD QR &3&5†H&3&†H&3&†OHWUD³D´H†%'D
FRPSDQKLDDSUHVHQWDQRTXDGURDEDL[RDDQiOLVHGHPDWXULGDGHGHVHXVFRQWUDWRVSUHVWDo}HVQmR
GHVFRQWDGDVFRQFLOLDGDVFRPRVDOGRFRQWiELOGRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEUR
GH




$ PRYLPHQWDomRGHVDOGRVGRDWLYRGLUHLWRGHXVRpHYLGHQFLDGDQRTXDGURDEDL[RFRQIRUPHD
FODVVHGRDWLYRXPDH[LJrQFLDGR&3&5†OHWUDV³D´³K´H³M´




$ VHJXLU p DSUHVHQWDGR TXDGUR LQGLFDWLYR GR GLUHLWR SRWHQFLDO GH 3,6&2),16 D UHFXSHUDU
HPEXWLGR QD FRQWUDSUHVWDomR GH DUUHQGDPHQWRORFDomR FRQIRUPH RV SHUtRGRV SUHYLVWRV SDUD
SDJDPHQWR6DOGRVQmRGHVFRQWDGRVHVDOGRVGHVFRQWDGRVDYDORUSUHVHQWH

7RWDOGH $MXVWDGRD9DORU
)OX[RVGH&DL[D
2EULJDo}HV 3UHVHQWH
&RQWUDSUHVWDo}HVGRDUUHQGDPHQWR  
&RQWUDSUHVWDo}HVGLUHLWRGHXVR  
&RQWUDSUHVWDo}HVPiTXLQDVHHTXLSDPHQWRV  
3RWHQFLDOGH&UpGLWRV)LVFDLV   




323
 /RMDV4XHUR4XHUR6$



2LPSDFWRQROXFUROtTXLGRQRH[HUFtFLRGHUHIHUHQWHDR,)56&3&5pFRPSRVWR
SHODVHJXLQWHPRYLPHQWDomR




,PSDFWRVSURYRFDGRVSHODSOHQDDSOLFDomRGR&3&5

$ &RPSDQKLD HP SOHQD FRQIRUPLGDGH FRP R ,)56  &3& 5 QD PHQVXUDomR H QD
UHPHQVXUDomRGHVHXSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWRHGRGLUHLWRGHXVRSURFHGHXDRXVRGDWpFQLFDGH
IOX[R GH FDL[D UHDO GHVFRQWDGR VHP FRQVLGHUDU D LQIODomR IXWXUD SURMHWDGD QRV IOX[RV D VHUHP
GHVFRQWDGRVFRQIRUPHYHGDomRLPSRVWDSHOR&3&5DRPHVPRWHPSRTXHRYDORUSUHVHQWH
IRL REWLGR DWUDYpV GD DSOLFDomR GH XPD WD[D GH MXURV QRPLQDO RX VHMD TXH LQFOXL FRPSRQHQWH
LQIODFLRQiULRIXWXUR3RUWDQWRHPERUDDPHWRGRORJLDFRQWiELOXWLOL]DGDHVWHMDHPOLQKDFRPDUHJUD
GLVSRVWDQR,)56&3&5HODJHUDGLIHUHQoDV QD LQIRUPDomRGHYLGRDRGHVFDVDPHQWR
HQWUHIOX[RGHFDL[DHYDORUSUHVHQWHGDGDDUHDOLGDGHDWXDOGDVWD[DVGHMXURVGHORQJRSUD]RQR
DPELHQWHHFRQ{PLFREUDVLOHLUR

'HVWH PRGR D &RPSDQKLD UHFDOFXORX RV YDORUHV GH GHSUHFLDomR H HQFDUJRV ILQDQFHLURV GR
SHUtRGRWRWDOGHYLJrQFLDGRVFRQWUDWRVDWLYRVHPGHGH]HPEURGHFRPEDVHHPXPIOX[R
GHFDL[DIXWXURTXHLQFRUSRUDDH[SHFWDWLYDLQIODFLRQiULD$WDEHODDEDL[RDSUHVHQWDDVGLIHUHQoDV
WRWDLV GXUDQWH R SHUtRGR GH YLJrQFLD GRV FRQWUDWRV HQWUH D SROtWLFD FRQWiELO DGRWDGD SHOD
$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD³,)56&3&5´HRVYDORUHVFRQVLGHUDQGRRVIOX[RVGH
FDL[D FRP D SURMHomR GD LQIODomR ³1RWD ([SOLFDWLYD´ FRQIRUPH VXJHULGR SHOR 2ItFLR
&LUFXODU&9061&6(3Qž




$ WDEHOD D VHJXLU GHWDOKD DV GLIHUHQoDV HQWUH VDOGRV GH DWLYR VDOGRV GH SDVVLYR
YDORUHV GH GHSUHFLDomR H MXURV DQR D DQR HQWUH D PHWRGRORJLD VXJHULGD QR 2ItFLR
&LUFXODU&9061&6(3Qž  H D DGRomR HVFROKLGD SHOD &RPSDQKLD HP SOHQD
FRQIRUPLGDGH FRP R ,)56  &3& 5 $ WDEHOD HYLGHQFLD TXH DR ILQDO GRV FRQWUDWRV GH
DUUHQGDPHQWR DPEDV DV IRUPDV GH DGRomR DSUHVHQWDP HIHLWR QXOR QR 3DWULP{QLR /tTXLGR GD
&RPSDQKLD 



324
 /RMDV4XHUR4XHUR6$

325




 /RMDV4XHUR4XHUR6$

 &2%(5785$'(6(*8526

$&RPSDQKLDDGRWDDSROtWLFDGHFRQWUDWDUFREHUWXUDGHVHJXURVSDUDRVEHQVVXMHLWRVDULVFRVSRU
PRQWDQWHVFRQVLGHUDGRVVXILFLHQWHVSDUDFREULUHYHQWXDLVVLQLVWURVFRQVLGHUDQGRDQDWXUH]DGHVXD
DWLYLGDGH

2VYDORUHVGHFREHUWXUDGHVXDVDSyOLFHVYLJHQWHVHPGHGH]HPEURGHVmRFRPRVHJXH





 ,1)250$d®(6$',&,21$,6$26)/8;26'(&$,;$

$ $GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDGHILQHFRPR³FDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[D´YDORUHV PDQWLGRV
FRPDILQDOLGDGHGHDWHQGHUDFRPSURPLVVRVGHFXUWRSUD]RHQmRSDUDLQYHVWLPHQWRRXRXWURVILQV
$VDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVSRVVXHPFDUDFWHUtVWLFDVGHFRQYHUVLELOLGDGHLPHGLDWDHPXPPRQWDQWH
FRQKHFLGRGHFDL[DHQmRHVWmRVXMHLWDVDULVFRGHPXGDQoDVLJQLILFDWLYDGHYDORU

(P  GH GH]HPEUR RV VDOGRV TXH FRPS}HP HVWD FRQWD HVWmR UHSUHVHQWDGRV FRQIRUPH QRWD
H[SOLFDWLYDQž

$$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDFODVVLILFRXRVMXURVSDJRVVREUHILQDQFLDPHQWRVHP~WXRFRPR
IOX[RVGHFDL[DGHILQDQFLDPHQWRSRUTXHWUDWDPVHGHFXVWRVGHREWHQomRGHUHFXUVRVILQDQFHLURV

$V PRYLPHQWDo}HV SDWULPRQLDLV TXH QmR DIHWDUDP RV IOX[RV GH FDL[D GD &RPSDQKLD VmR FRPR
VHJXH





32$9)'2&;



326
327
328
329
330
331
332
FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA DA COMPANHIA NOS TERMOS DA INSTRUÇÃO CVM 480

333
(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

ËQGLFH

5HVSRQViYHLV3HOR)RUPXOiULR
,GHQWLILFDomRGRVUHVSRQViYHLV 

±'HFODUDomRGR'LUHWRU3UHVLGHQWH 

'HFODUDomRGR'LUHWRUGH5HODo}HV&RP,QYHVWLGRUHV 

$XGLWRUHV,QGHSHQGHQWHV
,GHQWLILFDomR(5HPXQHUDomR'RV$XGLWRUHV 

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

,QIRUPDo}HV)LQDQF6HOHFLRQDGDV
,QIRUPDo}HV)LQDQFHLUDV 

0HGLo}HV1mR&RQWiEHLV 

(YHQWRV6XEVHTXHQWHVjVÒOWLPDV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV 

3ROtWLFDGH'HVWLQDomR'RV5HVXOWDGRV 

'LVWULEXLomRGH'LYLGHQGRV(5HWHQomRGH/XFUR/tTXLGR 

'HFODUDomRGH'LYLGHQGRV¬&RQWDGH/XFURV5HWLGRVRX5HVHUYDV 

1tYHOGH(QGLYLGDPHQWR 

2EULJDo}HV 

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

)DWRUHVGH5LVFR
'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR 

'HVFULomR'RV3ULQFLSDLV5LVFRVGH0HUFDGR 

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHV 

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV&XMDV3DUWHV&RQWUiULDV6HMDP 
$GPLQLVWUDGRUHV([DGPLQLVWUDGRUHV&RQWURODGRUHV([FRQWURODGRUHVRX,QYHVWLGRUHV

3URFHVVRV6LJLORVRV5HOHYDQWHV 

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV5HSHWLWLYRVRX&RQH[RV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHVHP 
&RQMXQWR

2XWUDV&RQWLQJrQFLDV5HOHYDQWHV 

5HJUDVGR3DtVGH2ULJHPHGR3DtVHP4XHRV9DORUHV0RELOLiULRV(VWmR&XVWRGLDGRV 

335
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

ËQGLFH

*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV(&RQWUROHV,QWHUQRV
3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV 

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRVGH0HUFDGR 

'HVFULomR'RV&RQWUROHV,QWHUQRV 

3URJUDPDGH,QWHJULGDGH 

$OWHUDo}HVVLJQLILFDWLYDV 

2XWUDVLQIUHOHY*HUHQFLDPHQWRGHULVFRVHFRQWUROHVLQWHUQRV 

+LVWyULFRGR(PLVVRU
&RQVWLWXLomRGR(PLVVRU3UD]RGH'XUDomR('DWDGH5HJLVWURQD&YP 

%UHYH+LVWyULFR 

,QIRUPDo}HVGH3HGLGRGH)DOrQFLD)XQGDGRHP9DORU5HOHYDQWHRXGH5HFXSHUDomR-XGLFLDORX 
([WUDMXGLFLDO

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

$WLYLGDGHVGR(PLVVRU
'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV 

D,QIRUPDo}HVHVSHFtILFDVGHVRFLHGDGHVGHHFRQRPLDPLVWD 

,QIRUPDo}HV6REUH6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV 

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV 

&OLHQWHV5HVSRQViYHLV3RU0DLVGHGD5HFHLWD/tTXLGD7RWDO 

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV 

5HFHLWDV5HOHYDQWHV3URYHQLHQWHVGR([WHULRU 

(IHLWRVGD5HJXODomR(VWUDQJHLUD1DV$WLYLGDGHV 

3ROtWLFDV6RFLRDPELHQWDLV 

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

1HJyFLRV([WUDRUGLQiULRV
1HJyFLRV([WUDRUGLQiULRV 

$OWHUDo}HV6LJQLILFDWLYDVQD)RUPDGH&RQGXomR'RV1HJyFLRVGR(PLVVRU 

&RQWUDWRV5HOHYDQWHV&HOHEUDGRV3HOR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV1mR'LUHWDPHQWH5HODFLRQDGRV&RP 
6XDV$WLYLGDGHV2SHUDFLRQDLV

336
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

ËQGLFH

2XWUDV,QI5HOHY1HJyFLRV([WUDRUG 

$WLYRV5HOHYDQWHV
%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHV2XWURV 

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVD$WLYRV,PRELOL]DGRV 

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV 

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVF3DUWLFLSDo}HVHP6RFLHGDGHV 

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

&RPHQWiULRV'RV'LUHWRUHV
&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV 

5HVXOWDGR2SHUDFLRQDO()LQDQFHLUR 

(YHQWRV&RP(IHLWRV5HOHYDQWHV2FRUULGRV((VSHUDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV 

0XGDQoDV6LJQLILFDWLYDV1DV3UiWLFDV&RQWiEHLV5HVVDOYDVHÇQIDVHVQR3DUHFHUGR$XGLWRU 

3ROtWLFDV&RQWiEHLV&UtWLFDV 

,WHQV5HOHYDQWHV1mR(YLGHQFLDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV 

&RPHQWiULRV6REUH,WHQV1mR(YLGHQFLDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV 

3ODQRGH1HJyFLRV 

2XWURV)DWRUHV&RP,QIOXrQFLD5HOHYDQWH 

3URMHo}HV
3URMHo}HV'LYXOJDGDV(3UHPLVVDV 

$FRPSDQKDPHQWR($OWHUDo}HV'DV3URMHo}HV'LYXOJDGDV 

$VVHPEOpLD($GPLQLVWUDomR
'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD 

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVjV$VVHPEOHLDV*HUDLV 

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR 

'HVFULomRGD&OiXVXOD&RPSURPLVVyULD3DUD5HVROXomRGH&RQIOLWRV3RU0HLRGH$UELWUDJHP 

&RPSRVLomR(([SHULrQFLD3URILVVLRQDOGD$GPLQLVWUDomR(GR&RQVHOKR)LVFDO 

&RPSRVLomR'RV&RPLWrV 

337
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

ËQGLFH

([LVWrQFLDGH5HODomR&RQMXJDO8QLmR(VWiYHORX3DUHQWHVFR$Wp2ž*UDX5HODFLRQDGDV$ 
$GPLQLVWUDGRUHVGR(PLVVRU&RQWURODGDV(&RQWURODGRUHV

5HODo}HVGH6XERUGLQDomR3UHVWDomRGH6HUYLoRRX&RQWUROH(QWUH$GPLQLVWUDGRUHV(&RQWURODGDV 
&RQWURODGRUHV(2XWURV

$FRUGRV,QFOXVLYH$SyOLFHVGH6HJXURV3DUD3DJDPHQWRRX5HHPEROVRGH'HVSHVDV6XSRUWDGDV3HORV 
$GPLQLVWUDGRUHV

2XWUDVLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHV 

5HPXQHUDomR'RV$GPLQLVWUDGRUHV
'HVFULomRGD3ROtWLFDRX3UiWLFDGH5HPXQHUDomR,QFOXVLYHGD'LUHWRULD1mR(VWDWXWiULD 

5HPXQHUDomR7RWDOGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR'LUHWRULD(VWDWXWiULD(&RQVHOKR)LVFDO 

5HPXQHUDomR9DULiYHOGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR'LUHWRULD(VWDWXWiULD(&RQVHOKR)LVFDO 

3ODQRGH5HPXQHUDomR%DVHDGRHP$o}HVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR('LUHWRULD(VWDWXWiULD 

5HPXQHUDomR%DVHDGDHP$o}HV 

2So}HVHP$EHUWR 

2So}HV([HUFLGDV($o}HV(QWUHJXHV 

3UHFLILFDomR'DV$o}HVRSo}HV 

3DUWLFLSDo}HV'HWLGDV3RUÏUJmR 

,QIRUPDo}HV6REUH3ODQRVGH3UHYLGrQFLD&RQIHULGRV$RV0HPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR($RV 
'LUHWRUHV(VWDWXWiULRV

5HPXQHUDomR,QGLYLGXDO0i[LPD0tQLPD(0pGLDGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD(VWDWXWiULD 
(GR&RQVHOKR)LVFDO

0HFDQLVPRVGH5HPXQHUDomRRX,QGHQL]DomR3DUDRV$GPLQLVWUDGRUHVHP&DVRGH'HVWLWXLomRGR&DUJR 
RXGH$SRVHQWDGRULD

3HUFHQWXDOQD5HPXQHUDomR7RWDO'HWLGR3RU$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR&RQVHOKR)LVFDO4XH6HMDP 
3DUWHV5HODFLRQDGDV$RV&RQWURODGRUHV

5HPXQHUDomRGH$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR&RQVHOKR)LVFDO$JUXSDGRV3RUÏUJmR5HFHELGD3RU 
4XDOTXHU5D]mR4XH1mR$)XQomR4XH2FXSDP

5HPXQHUDomRGH$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR&RQVHOKR)LVFDO5HFRQKHFLGDQR5HVXOWDGRGH 
&RQWURODGRUHV'LUHWRVRX,QGLUHWRVGH6RFLHGDGHV6RE&RQWUROH&RPXP(GH&RQWURODGDVGR(PLVVRU

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

5HFXUVRV+XPDQRV
'HVFULomR'RV5HFXUVRV+XPDQRV 

$OWHUDo}HV5HOHYDQWHV5HFXUVRV+XPDQRV 

'HVFULomRGD3ROtWLFDGH5HPXQHUDomR'RV(PSUHJDGRV 

338
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

ËQGLFH

'HVFULomR'DV5HODo}HV(QWUH2(PLVVRU(6LQGLFDWRV 

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV5HFXUVRV+XPDQRV 

&RQWUROH(*UXSR(FRQ{PLFR
3RVLomR$FLRQiULD 

'LVWULEXLomRGH&DSLWDO 

2UJDQRJUDPD'RV$FLRQLVWDV(GR*UXSR(FRQ{PLFR 

$FRUGRGH$FLRQLVWDV$UTXLYDGRQD6HGHGR(PLVVRURXGR4XDO2&RQWURODGRU6HMD3DUWH 

$OWHUDo}HV5HOHYDQWHV1DV3DUWLFLSDo}HV'RV0HPEURVGR*UXSRGH&RQWUROH($GPLQLVWUDGRUHVGR 
(PLVVRU

3ULQFLSDLV2SHUDo}HV6RFLHWiULDV 

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV&RQWUROH(*UXSR(FRQ{PLFR 

7UDQVDo}HV3DUWHV5HODFLRQDGDV
'HVFULomR'DV5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDVGR(PLVVRU4XDQWR¬5HDOL]DomRGH7UDQVDo}HV&RP3DUWHV 
5HODFLRQDGDV

,QIRUPDo}HV6REUHDV7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV 

,GHQWLILFDomR'DV0HGLGDV7RPDGDV3DUD7UDWDUGH&RQIOLWRVGH,QWHUHVVHV('HPRQVWUDomRGR&DUiWHU 
(VWULWDPHQWH&RPXWDWLYR'DV&RQGLo}HV3DFWXDGDVRXGR3DJDPHQWR&RPSHQVDWyULR$GHTXDGR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV 

&DSLWDO6RFLDO
,QIRUPDo}HV6REUH2&DSLWDO6RFLDO 

$XPHQWRVGR&DSLWDO6RFLDO 

,QIRUPDo}HV6REUH'HVGREUDPHQWRV*UXSDPHQWRV(%RQLILFDo}HVGH$o}HV 

,QIRUPDo}HV6REUH5HGXo}HVGR&DSLWDO6RFLDO 

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

9DORUHV0RELOLiULRV
'LUHLWRV'DV$o}HV 

'HVFULomRGH(YHQWXDLV5HJUDV(VWDWXWiULDV4XH/LPLWHP2'LUHLWRGH9RWRGH$FLRQLVWDV6LJQLILFDWLYRVRX 
4XHRV2EULJXHP$5HDOL]DU2IHUWD3~EOLFD

'HVFULomRGH([FHo}HV(&OiXVXODV6XVSHQVLYDV5HODWLYDV$'LUHLWRV3DWULPRQLDLVRX3ROtWLFRV3UHYLVWRV 
QR(VWDWXWR

339
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

ËQGLFH

9ROXPHGH1HJRFLDo}HV(0DLRUHV(0HQRUHV&RWDo}HV'RV9DORUHV0RELOLiULRV1HJRFLDGRV 

2XWURV9DORUHV0RELOLiULRV(PLWLGRVQR%UDVLO 

D1~PHURGH7LWXODUHVGH9DORUHV0RELOLiULRV 

0HUFDGRV%UDVLOHLURVHP4XH9DORUHV0RELOLiULRV6mR$GPLWLGRV¬1HJRFLDomR 

,QIRUPDomR6REUH&ODVVH((VSpFLHGH9DORU0RELOLiULR$GPLWLGD¬1HJRFLDomRHP0HUFDGRV(VWUDQJHLURV 

7tWXORV(PLWLGRVQR([WHULRU 

2IHUWDV3~EOLFDVGH'LVWULEXLomR 

'HVWLQDomRGH5HFXUVRVGH2IHUWDV3~EOLFDV 

2IHUWDV3~EOLFDVGH$TXLVLomR 

2XWUDV,QI5HOHY9DO0RELOLiULRV 

3ODQRVGH5HFRPSUDWHVRXUDULD
,QIRUPDo}HV6REUH3ODQRVGH5HFRPSUDGH$o}HVGR(PLVVRU 

0RYLPHQWDomR'RV9DORUHV0RELOLiULRV0DQWLGRVHP7HVRXUDULD 

2XWUDV,QI5HOHY5HFRPSUDWHVRXUDULD 

3ROtWLFDGH1HJRFLDomR
,QIRUPDo}HV6REUH$3ROtWLFDGH1HJRFLDomRGH9DORUHV0RELOLiULRV 

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

3ROtWLFDGH'LYXOJDomR
'HVFULomR'DV1RUPDV5HJLPHQWRVRX3URFHGLPHQWRV,QWHUQRV5HODWLYRV¬'LYXOJDomRGH,QIRUPDo}HV 

'HVFULomRGDSROtWLFDGHGLYXOJDomRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHHGRVSURFHGLPHQWRVUHODWLYRVjPDQXWHQomR 
GHVLJLORVREUHLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHVQmRGLYXOJDGDV

$GPLQLVWUDGRUHV5HVSRQViYHLV3HOD,PSOHPHQWDomR0DQXWHQomR$YDOLDomR()LVFDOL]DomRGD3ROtWLFDGH 
'LYXOJDomRGH,QIRUPDo}HV

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV 

340
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,GHQWLILFDomRGRVUHVSRQViYHLV

1RPHGRUHVSRQViYHOSHORFRQWH~GRGR 3HWHU7DNDKDUX)XUXNDZD
IRUPXOiULR
&DUJRGRUHVSRQViYHO 'LUHWRU3UHVLGHQWH

1RPHGRUHVSRQViYHOSHORFRQWH~GRGR -HDQ3DEORGH0HOOR
IRUPXOiULR
&DUJRGRUHVSRQViYHO 'LUHWRUGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHV

3È*,1$GH
341
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

±'HFODUDomRGR'LUHWRU3UHVLGHQWH

3È*,1$GH
342
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HFODUDomRGR'LUHWRUGH5HODo}HV&RP,QYHVWLGRUHV

3È*,1$GH
343
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,GHQWLILFDomR(5HPXQHUDomR'RV$XGLWRUHV

3RVVXLDXGLWRU" 6,0

&yGLJR&90 

7LSRDXGLWRU 1DFLRQDO
1RPH5D]mRVRFLDO 'HORLWWH7RXFKH7RKPDWVX$XGLWRUHV,QGHSHQGHQWHV
&3)&13- 
'DWD,QtFLR 
'HVFULomRGRVHUYLoRFRQWUDWDGR 2VVHUYLoRVFRQWUDWDGRVFRPSUHHQGHPLDXGLWRULDLQGHSHQGHQWHGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLDUHIHUHQWHV
DRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQFHUUDGRVHPGHGH]HPEURGHHSUHSDUDGDVGHDFRUGRFRPDVSUiWLFDVFRQWiEHLV
DGRWDGDVQR%UDVLO%5*$$3H1RUPDV,QWHUQDFLRQDLVGH5HODWyULRV)LQDQFHLURV,)56LLUHYLVmRGDVLQIRUPDo}HV
ILQDQFHLUDVWULPHVWUDLVGD&RPSDQKLDUHIHUHQWHVDRVSHUtRGRVGHWUrVPHVHVILQGRVHPGHPDUoRGHHHLL
HPLVVmRGHFDUWDV³FRQIRUWR´UHODFLRQDGDVjRIHUWDS~EOLFDGHDo}HVGDV&RPSDQKLD
0RQWDQWHWRWDOGDUHPXQHUDomRGRVDXGLWRUHV 3HORVVHUYLoRVSUHVWDGRVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDOGHDUHPXQHUDomRWRWDOGRDXGLWRULQGHSHQGHQWHIRLGHL5
LQGHSHQGHQWHVVHJUHJDGRSRUVHUYLoR UHIHUHQWHjDXGLWRULDLQGHSHQGHQWHGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLDUHIHUHQWHVDRH[HUFtFLRVRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHSUHSDUDGDVGHDFRUGRFRPDVSUiWLFDVFRQWiEHLVDGRWDGDVQR%UDVLO%5*$$3H

344
1RUPDV,QWHUQDFLRQDLVGH5HODWyULRV)LQDQFHLURV,)56$GLFLRQDOPHQWHLLIRLILUPDGRFRQWUDWRQRYDORUGH5
UHIHUHQWHjHPLVVmRGHFDUWDV³FRQIRUWR´UHODFLRQDGDVFRPDRIHUWDS~EOLFDGHDo}HVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLD
-XVWLILFDWLYDGDVXEVWLWXLomR 1$
5D]mRDSUHVHQWDGDSHORDXGLWRUHPFDVRGDGLVFRUGkQFLD 1$
GDMXVWLILFDWLYDGRHPLVVRU
1RPHUHVSRQViYHOWpFQLFR '$7$B,1,&,2B$78$&$2 &3) (QGHUHoR
-RQDVGDO3RQWH   $Y&DUORV*RPHVžDQGDU%RD9LVWD3RUWR$OHJUH56%UDVLO&(37HOHIRQH
)D[HPDLOMSRQWH#GHORLWWHFRP

5REHUWR:DJQHU3URPHQ]LR   $Y&DUORV*RPHVžDQGDU%RD9LVWD3RUWR$OHJUH56%UDVLO&(37HOHIRQH

)D[HPDLOUSURPHQ]LR#GHORLWWHFRP

3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHVHPUHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDP
VLGRGLYXOJDGDVQRVGHPDLVLWHQVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
345
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV)LQDQFHLUDV&RQVROLGDGR

5HDLV ÒOW,QI&RQWiELO ([HUFtFLRVRFLDO ([HUFtFLRVRFLDO ([HUFtFLRVRFLDO

3DWULP{QLR/tTXLGR    
$WLYR7RWDO    
5HF/LT5HF,QWHUPHG    
)LQ3UHP6HJ*DQKRV
5HVXOWDGR%UXWR    
5HVXOWDGR/tTXLGR    
1~PHURGH$o}HV([7HVRXUDULD    
8QLGDGHV
9DORU3DWULPRQLDOGD$omR5HDLV    
8QLGDGH
5HVXOWDGR%iVLFRSRU$omR    

346
5HVXOWDGR'LOXtGRSRU$omR    

3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0HGLo}HV1mR&RQWiEHLV

D,QIRUPDURYDORUGDVPHGLo}HVQmRFRQWiEHLV

$&RPSDQKLDGLYXOJRXQRV~OWLPRVWUrVH[HUFtFLRVHQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGH
DVVHJXLQWHVPHGLo}HVQmRFRQWiEHLV

3HUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHP ([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGH
GHPDUoRGH GH]HPEURGH
(PPLOK}HVGHUHDLV     
(%,7'$     
0DUJHP(%,7'$     
(%,7'$$MXVWDGR     
0DUJHP(%,7'$$MXVWDGR     
'tYLGD%UXWD     
'tYLGD/tTXLGD     
'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGD     
52,&     
52,&$MXVWDGR     

2(%,7'$D0DUJHP(%,7'$R(%,7'$$MXVWDGRD0DUJHP(%,7'$$MXVWDGRD'tYLGD%UXWDD'tYLGD
/tTXLGD'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGDR52,&HR52,&$MXVWDGRQmRVmRPHGLGDVGHGHVHPSHQKRILQDQFHLUR
GHDFRUGRFRPDVSUiWLFDVFRQWiEHLVDGRWDGDVQR%UDVLO³%5*$$3´QHPSHODV1RUPDV,QWHUQDFLRQDLV
GH 5HODWyULR )LQDQFHLUR ± ,QWHUQDWLRQDO )LQDQFLDO 5HSRUWLQJ 6WDQGDUGV ³,)56´ HPLWLGDV SHOR
,QWHUQDWLRQDO$FFRXQWLQJ6WDQGDUG%RDUG³,$6%´QmRVHQGRDXGLWDGDVRXUHYLVDGDVSHORVDXGLWRUHV
LQGHSHQGHQWHV GD &RPSDQKLD H QmR GHYHP VHU FRQVLGHUDGRV FRPR DOWHUQDWLYDV DR OXFUR OtTXLGR RX
FRPRPHGLGDVGHGHVHPSHQKRRSHUDFLRQDOIOX[RGHFDL[DRSHUDFLRQDORXOLTXLGH]GHQWUHRXWURV

2(%,7'$D0DUJHP(%,7'$R(%,7'$$MXVWDGRD0DUJHP(%,7'$$MXVWDGRD'tYLGD%UXWDD'tYLGD
/tTXLGD'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGDR52,&HR52,&$MXVWDGRQmRSRVVXHPXPDGHILQLomRSDGUmRHDV
GHILQLo}HV DTXL XWLOL]DGDV SRGHP QmR VHU FRPSDUiYHLV FRP WtWXORV VHPHOKDQWHV XWLOL]DGRV SRU RXWUDV
HPSUHVDV

D(%,7'$0DUJHP(%,7'$(%,7'$$MXVWDGRH0DUJHP(%,7'$$MXVWDGR

2(%,7'$/XFURV$QWHVGH-XURV,PSRVWRV'HSUHFLDo}HVH$PRUWL]Do}HVQDWUDGXomRDRSRUWXJXrV
pXPDPHGLomRQmRFRQWiELOGLYXOJDGDSHOD&RPSDQKLDHPFRQVRQkQFLDFRPD,QVWUXomRGD&90Qž
GHGHRXWXEURGH³,QVWUXomR&90´2(%,7'$FRQVLVWHQR/XFUR3UHMXt]ROtTXLGRGR
H[HUFtFLR DGLFLRQDGR SHOD GHVSHVD GH LPSRVWR GH UHQGD H FRQWULEXLomR VRFLDO FRUUHQWH H GLIHULGR
³,53-&66/FRUUHQWHHGLIHULGR´SHOR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGRHSHODVGHVSHVDVFRP'HSUHFLDomR
H $PRUWL]DomR $ 0DUJHP (%,7'$ SRU VXD YH] p FDOFXODGD SHOD GLYLVmR GR (%,7'$ SHOD 5HFHLWD
2SHUDFLRQDO/tTXLGD

2(%,7'$$MXVWDGRUHSUHVHQWDXPDPHGLomRQmRFRQWiELOHODERUDGDSHOD&RPSDQKLDTXHFRUUHVSRQGH
DR (%,7'$ GHGX]LGR GR ,PSDFWR GR ,)56&3& 5 3URQXQFLDPHQWR 7pFQLFR&3& 5 ±
$UUHQGDPHQWRVDGRWDGRHPGHPRGRDSHUPLWLUDFRPSDUDELOLGDGHFRPRVSHUtRGRVDQWHULRUHV
H DFUHVFLGR GH LWHQV QmRUHFRUUHQWHV RX QmRRSHUDFLRQDLV QHVWH FDVR DFUHVFLGR GH ,PSRVWRV VRE
GLVFXVVmR MXGLFLDO ³/HL GR %HP´ H GH E{QXV QmRUHFRUUHQWH GR ),'& 9HUGH&DUG SDJR D WRGRV RV
FRODERUDGRUHV GD &RPSDQKLD TXH QD YLVmR GD DGPLQLVWUDomR GD &RPSDQKLD QmR ID]HP SDUWH GDV
RSHUDo}HVQRUPDLV

3È*,1$GH
347
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0HGLo}HV1mR&RQWiEHLV

2V ,PSRVWRVVREGLVFXVVmRMXGLFLDO³/HLGR%HP´VHUHIHUHPDRVYDORUHVSDJRVRXSURYLVLRQDGRVSHOD
&RPSDQKLDTXHHVWmRVREGLVFXVVmRMXGLFLDO%XVFDVHDIDVWDUDUHYRJDomRSHOD03GRVDUWLJRV
DGD/HLQžGHGHGH]HPEURGH³/HLGR%HP´GHPDQHLUDDDVVHJXUDUDIUXLomR
GDDOtTXRWD]HURGH3,6&2),16VREUHDUHFHLDEUXWDRULXQGDGDYHQGDDYDUHMRGHSURGXWRVHOHWU{QLFRV
WHOHIRQHVFHOXODUHVQRWHERRNVWDEOHWVHWFDWpRILQDOGH(QWHQGHPRVTXHHVWHVYDORUHVSDJRV
RX SURYLVLRQDGRV QR DJXDUGR GH GHFLVmR MXGLFLDO QmR VH UHIHUHP j RSHUDomR QRUPDO GR YDUHMR GH
HOHWURHOHWU{QLFRV

2%{QXVGR),'&9HUGH&DUGVHUHIHUHjSURYLVmRQRH[HUFtFLRGHGHE{QXVDVHUSDJRDWRGRVRV
FRODERUDGRUHVGD&RPSDQKLDEDVHDGRQRDWLQJLPHQWRGRUHVXOWDGRLQFUHPHQWDOSUHYLVWRSDUDR),'&
9HUGHFDUG QR DQR GH  $ SURYLVmR IRL UHFRQKHFLGD QR DQR FRUUHQWH EDVHDGD HP XPD REULJDomR
SUHVHQWHFRPDSURYiYHOVDtGDGHUHFXUVRVSDUDHIHWLYDURSDJDPHQWR2SDJDPHQWRGR%{QXVTXH
RFRUUHXQRDQRGHHHVWDYDFRQGLFLRQDGRDRDWLQJLPHQWRGHLQGLFDGRUHVDWpDGDWDGRSDJDPHQWR

2,PSDFWRGR,)56&3&5VHUHIHUHDRSDJDPHQWRGHSDVVLYRVGHDUUHQGDPHQWRTXHDSDUWLU
GDDGRomRGR,)56&3&53URQXQFLDPHQWR7pFQLFR&3&5±$UUHQGDPHQWRVGHL[DUDP
GHVHUFRQWDELOL]DGRVQDIRUPDGHGHVSHVDGHDOXJXHODXPHQWDQGRGHIRUPDVLJQLILFDWLYDDPHGLomRGH
(%,7'$$QRUPD,)56&3&5DSOLFDGDDSDUWLUGHžGHMDQHLURGHDOWHURXRPRGHORGH
FRQWDELOL]DomRGHDUUHQGDPHQWRVDRH[LJLUGRVDUUHQGDWiULRVRUHFRQKHFLPHQWRGRVSDVVLYRVDVVXPLGRV
HPFRQWUDSDUWLGDDRVUHVSHFWLYRVDWLYRVGHGLUHLWRGHXVR$$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDRSWRXSHOD
DERUGDJHPGHWUDQVLomRUHWURVSHFWLYDPRGLILFDGD'HVWHPRGRD&RPSDQKLDRSWRXSRUQmRUHDOL]DUD
UHDSUHVHQWDomR GRV H[HUFtFLRV DQWHULRUHV PDV DMXVWRX R VDOGR GH DEHUWXUD GR SDWULP{QLR OtTXLGR
SUHMXt]RVDFXPXODGRVQDGDWDGDDGRomRLQLFLDOXPDYH]TXHRPRQWDQWHGRDWLYRGHGLUHLWRGHXVR
GLIHUHGRPRQWDQWHUHFRQKHFLGRFRPRSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWRVDSDJDUDYDORUSUHVHQWH3DUDILQV
GHFRPSDUDELOLGDGHFRPSHUtRGRVDQWHULRUHVH[FOXtPRVRVHIHLWRVGDDGRomRGR,)56&3&5QR
DQRGHHQRSULPHLURWULPHVWUHGH

$0DUJHP(%,7'$$MXVWDGRSRUVXDYH]pFDOFXODGDSHODGLYLVmRGR(%,7'$$MXVWDGRSHOD5HFHLWD
2SHUDFLRQDO/tTXLGD

D'tYLGD%UXWD'tYLGD/tTXLGDH'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGD

$ 'tYLGD %UXWD FRUUHVSRQGH j VRPD GRV VDOGRV GH (PSUpVWLPRV H )LQDQFLDPHQWRV FLUFXODQWH H QmR
FLUFXODQWH$'tYLGD/tTXLGDpREWLGDDSDUWLUGDVXEWUDomRGRVVDOGRVGH&DL[DH(TXLYDOHQWHVGH&DL[D
H GH $SOLFDo}HV )LQDQFHLUDV GD 'tYLGD %UXWD $ 'tYLGD /tTXLGD $MXVWDGD FRUUHVSRQGH j GtYLGD OtTXLGD
DFUHVFLGDGRFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVGR),'&9HUGHFDUG

D52,&H52,&$MXVWDGR

2 52,& 5HWXUQ RQ ,QYHVWHG &DSLWDO RX 5HWRUQR VREUH R &DSLWDO ,QYHVWLGR H R 52,& $MXVWDGR VmR
PHGLGDVQmRFRQWiEHLVGLYXOJDGDVSHOD&RPSDQKLD252,&pXPDGLYLVmRGR/XFUR2SHUDFLRQDO$QWHV
GH,PSRVWRV1HW2SHUDWLQJ3URILW$IWHU7D[HV³123$7´SHODPpGLDGR&DSLWDO,QYHVWLGRGRV~OWLPRV
TXDWURWULPHVWUHV&DSLWDO,QYHVWLGR±PpGLDGRV~OWLPRVTXDWURWULPHVWUHV2123$7pROXFURDQWHV
GHMXURVHLPSRVWRGHUHQGD/$-,5RX(%,7GRV~OWLPRVGR]HPHVHVOtTXLGRGHHIHLWRGH,53-&6//
FDOFXODGRSHODDOtTXRWDFRPELQDGDGH2&DSLWDO,QYHVWLGR±PpGLDGRV~OWLPRVTXDWURWULPHVWUHV
pDVRPDGDPpGLDGD'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGDGRV~OWLPRVTXDWURWULPHVWUHVHGDPpGLDGR3DWULP{QLR
/tTXLGRGRV~OWLPRVTXDWURWULPHVWUHV252,&$MXVWDGRpXPDGLYLVmRGR123$7$MXVWDGRGLYLGLGRSHOR
&DSLWDO,QYHVWLGR±PpGLDGRV~OWLPRVTXDWURWULPHVWUHV2123$7$MXVWDGRpR123$7DFUHVFLGRGH

3È*,1$GH
348
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0HGLo}HV1mR&RQWiEHLV

LWHQV QmRUHFRUUHQWHV RX QmRRSHUDFLRQDLV QHVWH FDVR DFUHVFLGR GH ,PSRVWRV VRE GLVFXVVmR MXGLFLDO
³/HL GR %HP´ H GH E{QXV QmRUHFRUUHQWH GR ),'& 9HUGH&DUG TXH QD YLVmR GD DGPLQLVWUDomR GD
&RPSDQKLDQmRID]HPSDUWHGDVRSHUDo}HVQRUPDLV

E &RQFLOLDomR HQWUH RV YDORUHV GLYXOJDGRV H RV YDORUHV GDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV
DXGLWDGDV

$VWDEHODVDEDL[RDSUHVHQWDPDFRQFLOLDomRGDVPHGLo}HVQmRFRQWiEHLVDSUHVHQWDGDVDFLPDQRLWHP
DFRPDVUHVSHFWLYDVOLQKDVFRQWiEHLVTXHDVFRPS}HP

E(%,7'$(%,7'$$MXVWDGR0DUJHP(%,7'$H0DUJHP(%,7'$$MXVWDGR


3HUtRGRGHWUrVPHVHVILQGR ([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGH

HPGHPDUoRGH GH]HPEURGH
(PPLOK}HVGHUHDLV     
/XFUR3UHMXt]ROtTXLGRGRSHUtRGR     
,53-&66/FRUUHQWHHGLIHULGR     
5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR     
'HSUHFLDomRH$PRUWL]DomR     
(%,7'$     
,PSRVWRVVREGLVFXVVmRMXGLFLDO³/HL
    
GR%HP´
%{QXVGR),'&9HUGH&DUG     
,PSDFWRGR,)56&3&5     
(%,7'$$MXVWDGR     
5HFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGD     
0DUJHP(%,7'$     
0DUJHP(%,7'$$MXVWDGR     



E'tYLGD%UXWD'tYLGD/tTXLGDH'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGD
3HUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHP ([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP

GHPDUoRGH GHGH]HPEURGH
(PPLOK}HVGHUHDLV     
 (PSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV 
   
FLUFXODQWH
 (PSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV QmR 
   
FLUFXODQWH
'tYLGD%UXWD     
&DL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[D     
$SOLFDo}HV)LQDQFHLUDV     
'tYLGD/tTXLGD     
 &DL[D H HTXLYDOHQWHV GH FDL[D ),'& 
   
9HUGHFDUG
$SOLFDo}HVILQDQFHLUDV),'&9HUGHFDUG     
'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGD     

E52,&H52,&DMXVWDGR

 3HUtRGRGHPHVHVILQGRHP ([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHPDUoRGH GHGH]HPEURGH
(PPLOK}HVGHUHDLV     
123$7     
/XFUR2SHUDFLRQDODQWHVGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR 
   
/tTXLGR±~OWLPRVGR]HPHVHV

(IHLWRGH,53-&6// ±~OWLPRVGR]HPHVHV     

3È*,1$GH
349
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0HGLo}HV1mR&RQWiEHLV

$OtTXRWDGH,5&6//     

123$7     
&DSLWDO,QYHVWLGR  
 3DWULP{QLR /tTXLGR  PpGLD GRV ~OWLPRV 
   
TXDWURWULPHVWUHV
'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGDPpGLDGRV~OWLPRV 
   
TXDWURWULPHVWUHV
&DSLWDO ,QYHVWLGR ± PpGLD GRV ~OWLPRV 
   
TXDWURWULPHVWUHV
52,&123$7·&DSLWDO,QYHVWLGR     

 3HUtRGRGHPHVHVILQGRHP ([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHPDUoRGH GHGH]HPEURGH
(PPLOK}HVGHUHDLV     
123$7$MXVWDGR    
/XFUR2SHUDFLRQDODQWHVGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR
    
/tTXLGR±~OWLPRVGR]HPHVHV
,PSRVWRVVREGLVFXVVmRMXGLFLDO³/HLGR%HP´
    
±~OWLPRVGR]HPHVHV
%{QXVGR),'&±~OWLPRVGR]HPHVHV     
(IHLWRGH,53-&6//±~OWLPRVGR]HPHVHV     
$OtTXRWDGH,5&6//     
123$7$MXVWDGR     
&DSLWDO,QYHVWLGR   
3DWULP{QLR/tTXLGRPpGLDGRV~OWLPRVTXDWUR
    
WULPHVWUHV
'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGD±PpGLDGRV~OWLPRV
    
TXDWURWULPHVWUHV
&DSLWDO ,QYHVWLGR ± PpGLD GRV ~OWLPRV
    
TXDWURWULPHVWUHV
52,& $MXVWDGR 123$7 $MXVWDGR · &DSLWDO
    
,QYHVWLGR


(IHLWRFDOFXODGRSHODDOtTXRWDYLJHQWHGHLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOFRUUHVSRQGHQWHD

$PpGLDGRV~OWLPRVTXDWURWULPHVWUHVpREWLGDDWUDYpVGDPpGLDGRVYDORUHVDSUHVHQWDGRVQREDODQoRSDWULPRQLDOGHFDGDXP
GRVTXDWURWULPHVWUHVDQWHULRUHVDRSHUtRGRDQDOLVDGR$PpGLDGRV~OWLPRVTXDWURWULPHVWUHVpXWLOL]DGDFRPRLQWXLWRGHREWHU
XPDDSUR[LPDomRGDPpGLDPHQVDOGXUDQWHRVSHUtRGRVDQDOLVDGRVGDGRVWULPHVWUDLV

F([SOLFDURPRWLYRSHORTXDOHQWHQGHTXHWDOPHGLomRpPDLVDSURSULDGDSDUDDFRUUHWD
FRPSUHHQVmRGDVXDFRQGLomRILQDQFHLUDHGRUHVXOWDGRGHVXDVRSHUDo}HV

F(%,7'$0DUJHP(%,7'$(%,7'$$MXVWDGRH0DUJHP(%,7'$$MXVWDGR

(PUD]mRGRFiOFXORGR(%,7'$QmRFRQVLGHUDURLPSRVWRGHUHQGDHDFRQWULEXLomRVRFLDODVUHFHLWDV
GHVSHVDV ILQDQFHLUDV D GHSUHFLDomR H D DPRUWL]DomR R (%,7'$ IXQFLRQD FRPR XP LQGLFDGRU GH
GHVHPSHQKRHFRQ{PLFRJHUDOVHQGRXPDPHGLGDJHUHQFLDOTXHSHUPLWHDFRPSDUDomRGD&RPSDQKLD
FRPRXWUDVHPSUHVDVGRVHWRU

2 (%,7'$ H D 0DUJHP (%,7'$ QmR VmR PHGLGDV GH GHVHPSHQKR ILQDQFHLUR VHJXQGR DV 3UiWLFDV
&RQWiEHLV $GRWDGDV QR %UDVLO %5 *$$3 RX SHODV 1RUPDV ,QWHUQDFLRQDLV GH 5HODWyULR )LQDQFHLUR ±
,QWHUQDWLRQDO )LQDQFLDO 5HSRUWLQJ 6WDQGDUGV ,)56 HPLWLGDV SHOR ,QWHUQDWLRQDO $FFRXQWLQJ 6WDQGDUG
%RDUG ,$6% H QmR GHYHP VHU FRQVLGHUDGRV FRPR VXEVWLWXWR SDUD R OXFUR OtTXLGR H QmR SRGHUi VHU
FRQVLGHUDGRSDUDRFiOFXORGHGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRV$GHPDLVXPDYH]TXHR(%,7'$HD0DUJHP
(%,7'$ QmR FRQVLGHUDP FHUWRV FXVWRV LQWUtQVHFRV DRV QRVVRV QHJyFLRV TXH SRGHULDP SRU VXD YH]
DIHWDUVLJQLILFDWLYDPHQWHRVQRVVRVOXFURVWDLVFRPRUHVXOWDGRILQDQFHLUROtTXLGRLPSRVWRGHUHQGDH
FRQWULEXLomR VRFLDO FRUUHQWHV H GLIHULGRV GHSUHFLDomR H DPRUWL]DomR GLVSrQGLRV GH FDSLWDO H RXWURV
HQFDUJRVFRUUHVSRQGHQWHVR(%,7'$HD0DUJHP(%,7'$DSUHVHQWDPOLPLWDo}HVTXHDIHWDPRVHXXVR
FRPRLQGLFDGRUHVGDQRVVDUHQWDELOLGDGH

2 (%,7'$ $MXVWDGR H D 0DUJHP (%,7'$ $MXVWDGR SRU VXD YH] IXQFLRQDP FRPR LQGLFDGRUHV QmR
FRQWiEHLVSDUDPHGLURGHVHPSHQKRRSHUDFLRQDOSRLVIDFLOLWDDFRPSDUDELOLGDGHGDVXDHVWUXWXUDDR

3È*,1$GH
350
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0HGLo}HV1mR&RQWiEHLV

ORQJR GRV DQRV XPD YH] TXH FRUUHVSRQGH D LQGLFDGRUHV ILQDQFHLURV XWLOL]DGRV SDUD DYDOLDU VHXV
UHVXOWDGRVVHPDLQIOXrQFLDGHVXDHVWUXWXUDGHFDSLWDOGHHIHLWRVWULEXWiULRVHILQDQFHLURVHRXWURV
LPSDFWRV$&RPSDQKLDHQWHQGHTXHR(%,7'$$MXVWDGRHDPDUJHP(%,7'$$MXVWDGRVmRDSURSULDGRV
SDUD D FRUUHWD FRPSUHHQVmR GD VXD FRQGLomR ILQDQFHLUD H GR UHVXOWDGR GH VXDV RSHUDo}HV Mi TXH
IXQFLRQDP FRPR IHUUDPHQWDV FRPSDUDWLYDV SDUD PHQVXUDU SHULRGLFDPHQWH R QRVVR GHVHPSHQKR
RSHUDFLRQDOHSDUDHPEDVDUGHFLV}HVGHQDWXUH]DDGPLQLVWUDWLYD$OpPGLVVRD&RPSDQKLDDFUHGLWDTXH
R(%,7'$$MXVWDGRRIHUHFHDRVLQYHVWLGRUHVXPDFRPSUHHQVmRDGLFLRQDOGHVXDHVWUXWXUDILQDQFHLUDHP
WHUPRVGHSHUIRUPDQFH

F'tYLGD%UXWD'tYLGD/tTXLGDH'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGD

7HQGR HP YLVWD TXH D 'tYLGD %UXWD FRQVLVWH QD FRQVROLGDomR GRV (PSUpVWLPRV H )LQDQFLDPHQWRV
FLUFXODQWHVHQmRFLUFXODQWHVRUHIHULGRLQGLFDGRUSHUPLWHDDYDOLDomRGRHQGLYLGDPHQWRILQDQFHLURWRWDO
GD&RPSDQKLD$'tYLGD/tTXLGDSRUVXDYH]pXPLQGLFDGRUGHGHVHPSHQKRHFRQ{PLFRTXHSHUPLWH
DDYDOLDomRGH&RYHQDQWV)LQDQFHLURVGRVHQGLYLGDPHQWRVILQDQFHLURVHpFDOFXODGDSHODVXEWUDomRGR
VDOGR GR FDL[D H HTXLYDOHQWHV GH FDL[D WtWXORV H YDORUHV PRELOLiULRV H RXWURV DWLYRV ILQDQFHLURV
FLUFXODQWHV H QmR FLUFXODQWHV GD GtYLGD EUXWD 3RU ILP DMXVWDQGR R HIHLWR GD FRQVROLGDomR GR ),'&
9HUGHFDUGQD'tYLGD/tTXLGDGD&RPSDQKLDHIHLWRHVWHTXHDSHVDUGHLQWHJUDUDGtYLGDOtTXLGDQmRp
XPFRPSRQHQWHTXHUHIOHWHQRHQWHQGLPHQWRGD$GPLQLVWUDomRDDODYDQFDJHPGD&RPSDQKLDSRLVR
FDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DGR),'&9HUGHFDUGQmRHVWmRGLVSRQtYHLVSDUDDXWLOL]DomRGD&RPSDQKLD
D&RPSDQKLDXWLOL]DD'tYLGD/LTXLGD$MXVWDGDFRPRRLQGLFDGRUGHGHVHPSHQKRGHDODYDQFDJHP

F52,&H52,&$MXVWDGR

252,&HR52,&DMXVWDGRIXQFLRQDPFRPRLQGLFDGRUHVGDHILFLrQFLDGD&RPSDQKLDHPXVDUFDSLWDOH
JHUDU OXFUR RSHUDFLRQDO $ &RPSDQKLD HQWHQGH TXH R 52,& H R 52,& $MXVWDGR VmR LQGLFDGRUHV
LPSRUWDQWHVSDUDDFRPSUHHQVmRGDVXDFRQGLomRILQDQFHLUDHGRUHVXOWDGRGHVXDVRSHUDo}HVSRUTXH
UHSUHVHQWDPDJHUDomRGHOXFURRSHUDFLRQDODSDUWLUGRFDSLWDOLQYHVWLGRVHQGRXWLOL]DGRVLQWHUQDPHQWH
FRPR PHGLGDV SDUD DYDOLDU D SURGXWLYLGDGH D HILFLrQFLD H R GHVHPSHQKR HFRQ{PLFRILQDQFHLUR GD
&RPSDQKLD$OpPGLVVRD&RPSDQKLDDFUHGLWDTXHR52,&HR52,&$MXVWDGRRIHUHFHPDRVLQYHVWLGRUHV
XPDPHOKRUFRPSUHHQVmRGDVXDHILFLrQFLDHPDORFDUFDSLWDOHJHUDUUHVXOWDGR

3È*,1$GH
351
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(YHQWRV6XEVHTXHQWHVjVÒOWLPDV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV


(PGHDEULOGHD&RPSDQKLDFDSWRXXPDOLQKDGHFUpGLWRDGLFLRQDOFRPLQVWLWXLomRILQDQFHLUDQR
YDORUGH5PLOK}HVFRPYHQFLPHQWRHDPRUWL]DomRGHSULQFLSDOHPSDUFHOD~QLFDFRQWUDWDGRVSDUD
GHDEULOGH

$&RPSDQKLDUHFRPHQGDDOHLWXUDHDQiOLVHGHVWHLWHPHPFRQMXQWRFRPRVLWHQV±2XWURV)DWRUHV
FRP,QIOXrQFLD5HOHYDQWH±$QiOLVHGRVLPSDFWRVGD&29,'QDV$WLYLGDGHVGD&RPSDQKLDEHPFRPRR
LWHP±'HVFULomRGRV)DWRUHVGH5LVFRGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
352
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH'HVWLQDomR'RV5HVXOWDGRV

   

5HJUDVVREUHUHWHQomR 'H DFRUGR FRP DV SUHYLV}HV
GHOXFURV FRQWLGDV QR (VWDWXWR 6RFLDO GD
 &RPSDQKLDHQD/HLQžGH
 GH GH]HPEUR GH 
FRQIRUPH DOWHUDGD ³/HL GDV
'H DFRUGR FRP DV SUHYLV}HV
FRQWLGDV QR (VWDWXWR 6RFLDO GD
&RPSDQKLD H QD /HL GDV
6RFLHGDGHV SRU $o}HV QR
PtQLPR  GR OXFUR OtTXLGR GR
'H DFRUGR FRP DV SUHYLV}HV
FRQWLGDV QR (VWDWXWR 6RFLDO GD
&RPSDQKLD H QD /HL GDV
6RFLHGDGHV SRU $o}HV QR
PtQLPR  GR OXFUR OtTXLGR GR
6RFLHGDGHV SRU $o}HV´ QR H[HUFtFLR VRFLDO GHYHUi VHU H[HUFtFLR VRFLDO GHYHUi VHU
PtQLPR  GR OXFUR OtTXLGR GR GHVWLQDGRREULJDWRULDPHQWHSDUD GHVWLQDGRREULJDWRULDPHQWHSDUD
H[HUFtFLR VRFLDO GHYHUi VHU D UHVHUYD OHJDO DWp DWLQJLU R D UHVHUYD OHJDO DWp DWLQJLU R
GHVWLQDGRREULJDWRULDPHQWHSDUD PRQWDQWH HTXLYDOHQWH j  PRQWDQWH HTXLYDOHQWH j 
D UHVHUYD OHJDO DWp DWLQJLU R YLQWH SRU FHQWR GR FDSLWDO YLQWHSRUFHQWRGRFDSLWDOVRFLDO
PRQWDQWH HTXLYDOHQWH j  VRFLDO 1R H[HUFtFLR HP TXH R RX QR H[HUFtFLR VRFLDO HP TXH R
YLQWH SRU FHQWR GR FDSLWDO VDOGR GD UHVHUYD OHJDO DFUHVFLGR VDOGR GD UHVHUYD OHJDO DFUHVFLGR
VRFLDO 1R H[HUFtFLR HP TXH R GRV PRQWDQWHV GDV UHVHUYDV GH GRV PRQWDQWHV GD UHVHUYD GH
VDOGR GD UHVHUYD OHJDO DFUHVFLGR FDSLWDO H[FHGHU  WULQWD SRU FDSLWDO H[FHGHU R PRQWDQWH
GRV PRQWDQWHV GDV UHVHUYDV GH FHQWRGRFDSLWDOVRFLDOQmRVHUi HTXLYDOHQWH j  WULQWD SRU
FDSLWDO H[FHGHU  WULQWD SRU REULJDWyULDDGHVWLQDomRGHSDUWH FHQWRGRFDSLWDOVRFLDOQmRVHUi
FHQWRGRFDSLWDOVRFLDOQmRVHUi
REULJDWyULDDGHVWLQDomRGHSDUWH
GROXFUROtTXLGRGRH[HUFtFLRSDUD
D UHVHUYD OHJDO $ $VVHPEOHLD
*HUDO SRGHUi DWULEXLU DRV
PHPEURV GR &RQVHOKR GH
GROXFUROtTXLGRGRH[HUFtFLRSDUD
D UHVHUYD OHJDO $ $VVHPEOHLD
*HUDO SRGHUi DWULEXLU DRV
PHPEURV GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRHGD'LUHWRULDXPD
SDUWLFLSDomR QRV OXFURV QmR
REULJDWyULDDGHVWLQDomRGHSDUWH
GROXFUROtTXLGRGRH[HUFtFLRSDUD
D UHVHUYD OHJDO $ $VVHPEOHLD
*HUDO SRGHUi DWULEXLU DRV
PHPEURV GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRHGD'LUHWRULDXPD
$GPLQLVWUDomRHGD'LUHWRULDXPD VXSHULRU D  GH] SRU FHQWR SDUWLFLSDomR QRV OXFURV QmR
SDUWLFLSDomR QRV OXFURV QmR GRUHPDQHVFHQWHGRUHVXOWDGRGR VXSHULRU D  GH] SRU FHQWR
VXSHULRU D  GH] SRU FHQWR
GRUHPDQHVFHQWHGRUHVXOWDGRGR
H[HUFtFLR DSyV GHGX]LGRV RV
SUHMXt]RV DFXPXODGRV H D
SURYLVmRSDUDRLPSRVWRGHUHQGD
H FRQWULEXLomR VRFLDO QRV FDVRV
IRUPDHOLPLWHVOHJDLV
2 VDOGR UHPDQHVFHQWH GRV
OXFURV VH KRXYHU WHUi D
GHVWLQDomR TXH D $VVHPEOHLD
*HUDO GHWHUPLQDU VHQGR TXH
TXDOTXHU UHWHQomR GH OXFURV GR
H[HUFtFLRSHOD&RPSDQKLDGHYHUi
VHU REULJDWRULDPHQWH
DFRPSDQKDGD GH SURSRVWD
RUoDPHQWiULD SUHYLDPHQWH
DSURYDGD SHOR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomR&DVRRVDOGRGDV
UHVHUYDV GH OXFURV XOWUDSDVVH R
FDSLWDOVRFLDOD$VVHPEOHLD*HUDO
GHOLEHUDUi VREUH D DSOLFDomR GR
H[FHVVR QD LQWHJUDOL]DomR RX QR
DXPHQWR GR FDSLWDO VRFLDO RX
DLQGD QD GLVWULEXLomR GH
GLYLGHQGRVDRVDFLRQLVWDV
9DORUHVGDVUHWHQo}HV +RXYH UHWHQomR GH OXFUR HP
H[HUFtFLR DSyV GHGX]LGRV RV
SUHMXt]RV DFXPXODGRV H D
SURYLVmRSDUDRLPSRVWRGHUHQGD
H FRQWULEXLomR VRFLDO QRV FDVRV
IRUPDHOLPLWHVOHJDLV
2 VDOGR UHPDQHVFHQWH GRV
OXFURV VH KRXYHU WHUi D
GHVWLQDomR TXH D $VVHPEOHLD
*HUDO GHWHUPLQDU VHQGR TXH
TXDOTXHU UHWHQomR GH OXFURV GR
H[HUFtFLRSHOD&RPSDQKLDGHYHUi
VHU REULJDWRULDPHQWH
DFRPSDQKDGD GH SURSRVWD
RUoDPHQWiULD SUHYLDPHQWH
DSURYDGD SHOR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomR&DVRRVDOGRGDV
UHVHUYDV GH OXFURV XOWUDSDVVH R
FDSLWDOVRFLDOD$VVHPEOHLD*HUDO
GHOLEHUDUi VREUH D DSOLFDomR GR
H[FHVVR QD LQWHJUDOL]DomR RX QR
DXPHQWR GR FDSLWDO VRFLDO RX
DLQGD QD GLVWULEXLomR GH
GLYLGHQGRVDRVDFLRQLVWDV
+RXYH UHWHQomR GH OXFUR HP
GRUHPDQHVFHQWHGRUHVXOWDGRGR
H[HUFtFLR DSyV GHGX]LGRV RV
SUHMXt]RV DFXPXODGRV H D
SURYLVmRSDUDRLPSRVWRGHUHQGD
H FRQWULEXLomR VRFLDO QRV FDVRV
IRUPDHOLPLWHVOHJDLV
2 VDOGR UHPDQHVFHQWH GRV
OXFURV VH KRXYHU WHUi D
GHVWLQDomR TXH D $VVHPEOHLD
*HUDO GHWHUPLQDU VHQGR TXH
TXDOTXHU UHWHQomR GH OXFURV GR
H[HUFtFLRSHOD&RPSDQKLDGHYHUi
VHU REULJDWRULDPHQWH
DFRPSDQKDGD GH SURSRVWD
RUoDPHQWiULD SUHYLDPHQWH
DSURYDGD SHOR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomR&DVRRVDOGRGDV
UHVHUYDV GH OXFURV XOWUDSDVVH R
FDSLWDOVRFLDOD$VVHPEOHLD*HUDO
GHOLEHUDUi VREUH D DSOLFDomR GR
H[FHVVR QD LQWHJUDOL]DomR RX QR
DXPHQWR GR FDSLWDO VRFLDO RX
DLQGD QD GLVWULEXLomR GH
GLYLGHQGRVDRVDFLRQLVWDV
+RXYH UHWHQomR GH OXFUR HP
GHOXFURV UD]mR GH L FRPSHQVDomR FRP UD]mR GH FRPSHQVDomR FRP UD]mR GH FRPSHQVDomR FRP
SUHMXt]RV DFXPXODGRV QRV SUHMXt]RV DFXPXODGRV QRV SUHMXt]RV DFXPXODGRV QRV
H[HUFtFLRVDQWHULRUHVQRYDORUGH H[HUFtFLRVDQWHULRUHVQRYDORUGH H[HUFtFLRVDQWHULRUHVQRYDORUGH
5 PLOK}HV LL DORFDomR j 5PLOK}HV 5PLOK}HV
UHVHUYD OHJDO QR YDORU GH 5
PLOK}HVHLLLDORFDomRjUHVHUYD
GH LQFHQWLYRV ILVFDLV QR YDORU GH
5PLOK}HV

2V OXFURV UHWLGRV 2V OXFURV UHWLGRV

3HUFHQWXDLVHP FRUUHVSRQGHUDPDGROXFUR FRUUHVSRQGHUDPDGROXFUR 2V OXFURV UHWLGRV
UHODomRDRVOXFURV WRWDO GHFODUDGR QR H[HUFtFLR WRWDO GHFODUDGR QR H[HUFtFLR FRUUHVSRQGHUDPDGROXFUR
WRWDLVGHFODUDGRV VRFLDO VRFLDO WRWDO GHFODUDGR QR H[HUFtFLR
VRFLDO

3È*,1$GH
353
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$
3ROtWLFDGH'HVWLQDomR'RV5HVXOWDGRV
 
5HJUDVVREUH 5HVVDOYDGD D GHVWLQDomR
GLVWULEXLomRGH REULJDWyULD DFLPD R (VWDWXWR
GLYLGHQGRV 6RFLDO GD &RPSDQKLD SUHYr TXH
RV DFLRQLVWDV SRGHUmR GHOLEHUDU
HP DVVHPEOHLD JHUDO VREUH D
GHVWLQDomR GR VDOGR RX GD
WRWDOLGDGHFRQIRUPHRFDVRGRV
GLYLGHQGRV
3HULRGLFLGDGHGDV $ SROtWLFD GH GLVWULEXLomR GH
GLVWULEXLo}HVGH GLYLGHQGRV VHJXH D UHJUD GD /HL
GLYLGHQGRV GDV 6RFLHGDGHV SRU $o}HV RX
VHMD GH GLVWULEXLomR DQXDO
SRGHQGR WDPEpP D &RPSDQKLD
SRU GHOLEHUDomR GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRHODERUDUEDODQoRV
VHPHVWUDLV RX HP SHUtRGRV
LQIHULRUHV H GHFODUDU R
SDJDPHQWR GH GLYLGHQGRV RX

5HVVDOYDGD D GHVWLQDomR
REULJDWyULD DFLPD R (VWDWXWR
6RFLDO GD &RPSDQKLD SUHYr TXH
RV DFLRQLVWDV SRGHUmR GHOLEHUDU
HP DVVHPEOHLD JHUDO VREUH D
GHVWLQDomR GR VDOGR RX GD
WRWDOLGDGHFRQIRUPHRFDVRGRV
GLYLGHQGRV
$ SROtWLFD GH GLVWULEXLomR GH
GLYLGHQGRV VHJXH D UHJUD GD /HL
GDV 6RFLHGDGHV SRU $o}HV RX
VHMD GH GLVWULEXLomR DQXDO
SRGHQGR WDPEpP D &RPSDQKLD
SRU GHOLEHUDomR GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRHODERUDUEDODQoRV
VHPHVWUDLV RX HP SHUtRGRV
LQIHULRUHV H GHFODUDU R
SDJDPHQWR GH GLYLGHQGRV RX
9HUVmR

5HVVDOYDGD D GHVWLQDomR
REULJDWyULD DFLPD R (VWDWXWR
6RFLDO GD &RPSDQKLD SUHYr TXH
RV DFLRQLVWDV SRGHUmR GHOLEHUDU
HP DVVHPEOHLD JHUDO VREUH D
GHVWLQDomR GR VDOGR RX GD
WRWDOLGDGHFRQIRUPHRFDVRGRV
GLYLGHQGRV
$ SROtWLFD GH GLVWULEXLomR GH
GLYLGHQGRV VHJXH D UHJUD GD /HL
GDV 6RFLHGDGHV SRU $o}HV RX
VHMD GH GLVWULEXLomR DQXDO
SRGHQGR WDPEpP D &RPSDQKLD
SRU GHOLEHUDomR GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRHODERUDUEDODQoRV
VHPHVWUDLV RX HP SHUtRGRV
LQIHULRUHV H GHFODUDU R
SDJDPHQWR GH GLYLGHQGRV RX
MXURV VREUH FDSLWDO SUySULRL j MXURV VREUH FDSLWDO SUySULRL j MXURV VREUHFDSLWDO SUySULRL j
FRQWD GR OXFUR DSXUDGR HP FRQWD GR OXFUR DSXUDGR HP FRQWD GR OXFUR DSXUDGR HP
EDODQoRVHPHVWUDOLPSXWDGRVDR EDODQoRVHPHVWUDOLPSXWDGRVDR EDODQoRVHPHVWUDOLPSXWDGRVDR
YDORUGRGLYLGHQGRREULJDWyULRVH YDORUGRGLYLGHQGRREULJDWyULRVH YDORUGRGLYLGHQGRREULJDWyULRVH
KRXYHULLDRYDORUGRGLYLGHQGR KRXYHULLDRYDORUGRGLYLGHQGR KRXYHULLDRYDORUGRGLYLGHQGR
REULJDWyULR VH KRXYHU H LLL j
FRQWD GH OXFURV DFXPXODGRV RX
GH UHVHUYD GH OXFURV H[LVWHQWHV
QR ~OWLPR EDODQoR DQXDO RX
VHPHVWUDO
5HVWULo}HVj 6DOYR SHOR GLVSRVWR QD /HL GDV
GLVWULEXLomRGH 6RFLHGDGHV SRU $o}HV QmR Ki
GLYLGHQGRV UHVWULo}HV TXDQWR j GLVWULEXLomR
GHGLYLGHQGRVSHOD&RPSDQKLD
3ROtWLFDGHGHVWLQDomR 1mR DSOLFiYHO GDGR TXH D
GHUHVXOWDGRV &RPSDQKLD QmR SRVVXL XPD
IRUPDOPHQWH SROtWLFD GH GHVWLQDomR GH
UHVXOWDGRV IRUPDOPHQWH
DSURYDGD DSURYDGD
REULJDWyULR VH KRXYHU H LLL j
FRQWD GH OXFURV DFXPXODGRV RX
GH UHVHUYD GH OXFURV H[LVWHQWHV
QR ~OWLPR EDODQoR DQXDO RX
VHPHVWUDO
6DOYR SHOR GLVSRVWR QD /HL GDV
6RFLHGDGHV SRU $o}HV QmR Ki
UHVWULo}HV TXDQWR j GLVWULEXLomR
GHGLYLGHQGRVSHOD&RPSDQKLD
1mR DSOLFiYHO GDGR TXH D
&RPSDQKLD QmR SRVVXL XPD
SROtWLFD GH GHVWLQDomR GH
UHVXOWDGRV IRUPDOPHQWH
DSURYDGD
354
REULJDWyULR VH KRXYHU H LLL j
FRQWD GH OXFURV DFXPXODGRV RX
GH UHVHUYD GH OXFURV H[LVWHQWHV
QR ~OWLPR EDODQoR DQXDO RX
VHPHVWUDO
6DOYR SHOR GLVSRVWR QD /HL GDV
6RFLHGDGHV SRU $o}HV QmR Ki
UHVWULo}HV TXDQWR j GLVWULEXLomR
GHGLYLGHQGRVSHOD&RPSDQKLD
1mR DSOLFiYHO GDGR TXH D
&RPSDQKLD QmR SRVVXL XPD
SROtWLFD GH GHVWLQDomR GH
UHVXOWDGRV IRUPDOPHQWH
DSURYDGD
3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'LVWULEXLomRGH'LYLGHQGRV(5HWHQomRGH/XFUR/tTXLGR
5HDLV ÒOW,QI&RQWiELO ([HUFtFLRVRFLDO ([HUFtFLRVRFLDO ([HUFtFLRVRFLDO
/XFUROtTXLGRDMXVWDGR    
'LYLGHQGRGLVWULEXtGRHPUHODomRDROXFUROtTXLGRDMXVWDGR    

7D[DGHUHWRUQRHPUHODomRDRSDWULP{QLROtTXLGRGRHPLVVRU    

'LYLGHQGRGLVWULEXtGRWRWDO    
/XFUROtTXLGRUHWLGR    
'DWDGDDSURYDomRGDUHWHQomR   

/XFUROtTXLGRUHWLGR 0RQWDQWH 3DJDPHQWRGLYLGHQGR 0RQWDQWH 3DJDPHQWRGLYLGHQGR 0RQWDQWH 3DJDPHQWRGLYLGHQGR 0RQWDQWH 3DJDPHQWRGLYLGHQGR

  

-XURV6REUH&DSLWDO3UySULR
2UGLQiULD  

355
3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HFODUDomRGH'LYLGHQGRV¬&RQWDGH/XFURV5HWLGRVRX5HVHUYDV

1RV~OWLPRVWUrVH[HUFtFLRVVRFLDLVQmRKRXYHGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRVRXMXURVVREUHFDSLWDOSUySULR
jFRQWDGHOXFURUHWLGRVRXUHVHUYDVFRQVWLWXtGDVHPH[HUFtFLRVDQWHULRUHV

3È*,1$GH
356
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

1tYHOGH(QGLYLGDPHQWR

([HUFtFLR6RFLDO 6RPDGR3DVVLYR 7LSRGHtQGLFH ËQGLFHGH 'HVFULomRHPRWLYRGDXWLOL]DomRGHRXWURtQGLFH

&LUFXODQWHH1mR HQGLYLGDPHQWR
&LUFXODQWH
  ËQGLFHGH(QGLYLGDPHQWR 
 ËQGLFHGH(QGLYLGDPHQWR 

357
3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2EULJDo}HV
ÒOW,QI&RQWiELO
7LSRGH2EULJDomR 7LSRGH*DUDQWLD 2XWUDVJDUDQWLDVRX ,QIHULRUDXPDQR 8PDWUrVDQRV 7UrVDFLQFRDQRV 6XSHULRUDFLQFRDQRV 7RWDO
SULYLOpJLRV
(PSUpVWLPR *DUDQWLD5HDO     
(PSUpVWLPR 4XLURJUDIiULDV     
7RWDO     
2EVHUYDomR
$VLQIRUPDo}HVUHIHUHPVHjVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVFRQVROLGDGDVGD&RPSDQKLDUHIHUHQWHVDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHPDUoRGH
5HDOH4XLURJUDIiULDVUHIHUHPVHDFDSLWDOGHJLURXWLOL]DGRSDUDILQDQFLDUDVRSHUDo}HVGD&RPSDQKLDHFDSLWDOSDUDDORQJDPHQWRGHGtYLGDV

([HUFtFLRVRFLDO
7LSRGH2EULJDomR 7LSRGH*DUDQWLD 2XWUDVJDUDQWLDVRX ,QIHULRUDXPDQR 8PDWUrVDQRV 7UrVDFLQFRDQRV 6XSHULRUDFLQFRDQRV 7RWDO
SULYLOpJLRV
(PSUpVWLPR *DUDQWLD5HDO     
(PSUpVWLPR 4XLURJUDIiULDV     
7RWDO     
2EVHUYDomR

358
$VLQIRUPDo}HVUHIHUHPVHjVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVFRQVROLGDGDVGD&RPSDQKLDUHIHUHQWHVDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
5HDOH4XLURJUDIiULDVUHIHUHPVHDFDSLWDOGHJLURXWLOL]DGRSDUDILQDQFLDUDVRSHUDo}HVGD&RPSDQKLDHFDSLWDOSDUDDORQJDPHQWRGHGtYLGDV

3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

)XQGRGH,QYHVWLPHQWRVHP'LUHLWRV&UHGLWyULRV

2)XQGRGH,QYHVWLPHQWRVHP'LUHLWRV&UHGLWyULRV9HUGHFDUG³),'&9HUGH&DUG´RX³)XQGR´pXPD

(QWLGDGHGH3URSyVLWR(VSHFtILFR(3(FXMDVDWLYLGDGHVVmRFRQGX]LGDVVXEVWDQFLDOPHQWHHPIXQomR
GH QHFHVVLGDGHV RSHUDFLRQDLV HVSHFtILFDV GD &RPSDQKLD 3RU HVWD UD]mR FRQIRUPH RULHQWDo}HV
FRQVWDQWHV GD ,QVWUXomR &90 Qž  GH  GH DJRVWR GH  DV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV
FRQVROLGDGDVGD&RPSDQKLDLQFOXHPR)XQGRGH,QYHVWLPHQWRVHP'LUHLWRV&UHGLWyULRV±9HUGH&DUG

2),'&9HUGH&DUGFRQVWLWXtGRVREDIRUPDGHFRQGRPtQLRIHFKDGRpUHJLGRSRUUHJXODPHQWRSUySULR
SHOD5HVROXomRGR&RQVHOKR0RQHWiULR1DFLRQDO³&01´QžGHGHQRYHPEURGHSHOD
,QVWUXomR&90QžGHGHGH]HPEURGHHSHODVGHPDLVGLVSRVLo}HVOHJDLVHUHJXODPHQWDUHV
TXH OKH IRUHP DSOLFiYHLV FRP D ILQDOLGDGH GH LQYHVWLPHQWR GRV UHFXUVRV GR ),'& 9HUGH&DUG QD
DTXLVLomRSUHSRQGHUDQWHPHQWHGHGLUHLWRVFUHGLWyULRVRULJLQDGRVQRFRQWH[WRGDUHODomRHQWUHD9HUGH
$GPLQLVWUDGRUD GH &DUW}HV 6$ ³9HUGH´ QD TXDOLGDGH GH LQVWLWXLomR GH SDJDPHQWR HPLVVRUD GR
9HUGH&DUGHFUHGHQFLDGRUDGHHVWDEHOHFLPHQWRVFRPHUFLDLVHRVLRVWLWXODUHVGRFDUWmR9HUGH&DUG
QR kPELWR GH WUDQVDo}HV GH SDJDPHQWR HIHWXDGDV SRU PHLR GH FDUW}HV 9HUGH&DUG QDV PRGDOLGDGHV
SDJDPHQWRjYLVWDHSDUFHODGRVHPMXURVDOpPGHWRGRVHTXDLVTXHUGLUHLWRVSULYLOpJLRVSUHIHUrQFLDV
SUHUURJDWLYDV H Do}HV D HVWHV UHODFLRQDGRV EHP FRPR WRGRV H TXDLVTXHU HQFDUJRV MXURV PXOWDV
FRPSHQVDWyULDVHRXLQGHQL]DWyULDVGHYLGDVSHORVWLWXODUHVGRVFDUW}HV9HUGH&DUGj9HUGHLQFOXLQGR
PDV QmR VH OLPLWDQGR D HYHQWXDLV DQXLGDGHV H GHPDLV WDULIDV UHODFLRQDGDV j XWLOL]DomR GR FDUW}HV
9HUGH&DUGHLLLQVWLWXLo}HVSDUFHLUDVGD9HUGHHPUHODomRjVSDUFHODVGHSDJDPHQWRUHODWLYDVjV
RSHUDo}HV GH FUpGLWR UHDOL]DGDV SRU WDLV LQVWLWXLo}HV FRP WLWXODUHV GRV FDUW}HV 9HUGH&DUG QDV
PRGDOLGDGHVILQDQFLDPHQWRGHEHQVHVHUYLoRVVDTXHVFUpGLWRURWDWLYRSRU QmR SDJDPHQWRWRWDOGH
IDWXUDUHQHJRFLDomRGHIDWXUDHSDUFHODPHQWRLQWHJUDOHSDUFLDOGHVDOGRGHIDWXUD

2 SDWULP{QLR GR ),'& 9HUGH&DUG p IRUPDGR SRU GXDV FODVVHV GH FRWDV VHQGR XPD FODVVH GH FRWDV
6HQLRUHV GH WLWXODULGDGH GH WHUFHLURV H XPD FODVVH GH FRWDV 6XERUGLQDGDV GH WLWXODULGDGH GD /RMDV
4XHUR4XHURHGD9HUGH

2),'&9HUGH&DUGUHDOL]RXDHPLVVmRGHTXDWURVpULHVGLVWLQWDVGHFRWDVVHQLRUHVGHVGHRLQtFLRGHVXD
YLJrQFLDHPGHPDUoRGHDWpGHPDUoRGHWRGDVHODVFRPDWULEXLomREU$$$VIGH
UDWLQJSHOD6WDQGDUG 3RRUV*OREDO5DWLQJUDWLQJHVWHTXHIRLUHDILUPDGRHPGHDEULOGHHP
UHODWyULRGHPRQLWRUDPHQWR

9DORUGD
&RWDV 3UHoRGH 4XDQWLGDGH 'DWDGH 7LSRGH
(PLVVmR 'DWDGH5HVJDWH 5DWLQJ
(PLWLGDV (PLVVmR5 XQG (PLVVmR 'LVWULEXLomR
500
7UrVDQRVFRQWDGRV 2IHUWD
3ULPHLUD6pULH     EU$$$VI
GD'DWDGH(PLVVmR 5HVWULWD
&LQFRDQRVFRQWDGRV 2IHUWD
6HJXQGD6pULH     EU$$$VI
GD'DWDGH(PLVVmR 5HVWULWD
6HLVDQRVFRQWDGRVGD 2IHUWD
7HUFHLUD6pULH     EU$$$VI
'DWDGH(PLVVmR 5HVWULWD
&LQFRDQRVFRQWDGRV 2IHUWD
4XDUWD6pULH     EU$$$VI
GD'DWDGH(PLVVmR 5HVWULWD

$ 9HUGH WDPEpP DWXD FRPR DJHQWH GH FREUDQoD HP FDVR GH LQDGLPSOrQFLD GRV GLUHLWRV FUHGLWyULRV
PDQWHQGR R FRQWUROH GDV FRQWDV GH SDJDPHQWR GRV WLWXODUHV GR FDUWmR 9HUGH&DUG H JHUHQFLDPHQWR
FRQWtQXRGRVGLUHLWRVFUHGLWyULRVDSyVDWUDQVIHUrQFLDSDUDR),'&9HUGH&DUG

2)XQGRSRVVXLD2OLYHLUD7UXVW'LVWULEXLGRUDGH7tWXORVH9DORUHV0RELOLiULRV6$FRPRDGPLQLVWUDGRU
HD,QWHJUDO7UXVW6HUYLoRV)LQDQFHLURVFRPRSUHVWDGRUGHVHUYLoRVGHDJHQWHGHFiOFXOR$JHVWmRGR
)XQGR p UHDOL]DGD SHOD ,QWHJUDO ,QYHVWLPHQWRV /WGD FRQIRUPH GHILQLGR HP UHJXODPHQWR SUySULR GH

3È*,1$GH
359
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

IRUPD WRWDOPHQWH DSDUWDGD GDV RSHUDo}HV GD &RPSDQKLD TXH QmR SRVVXL LQIOXrQFLD DOJXPD VREUH D
JHVWmR VHMD VREUH GHFLVmR GH FRPSUD GH GLUHLWRV FUHGLWyULRV RX VREUH TXDOTXHU RXWUD GHFLVmR GH
DORFDomRGHFDSLWDOGR),'&9HUGH&DUG

2VFHGHQWHVGR)XQGRGHIRUPDLQGLYLGXDOHQmRVROLGiULDUHVSRQGHPSHODH[LVWrQFLDGRVGLUHLWRVGH
FUpGLWR TXH FHGHUHP DR )XQGR PDV QmR VmR UHVSRQViYHLV SHOD VROYrQFLD GRV GHYHGRUHV 2 ),'&
9HUGH&DUGHDVDSOLFDo}HVUHDOL]DGDVSHORFRWLVWDVGR)XQGRQmRFRQWDPFRPJDUDQWLDGRDGPLQLVWUDGRU
GRJHVWRUGR&XVWRGLDQWHGRVFHGHQWHVGD&RPSDQKLDGDVLQVWLWXLo}HVFRQWUDWDGDVSDUDUHDOL]DomR
GH GLVWULEXLomR GH FRWDV GH TXDOTXHU PHFDQLVPR GH VHJXUR RX GR )XQGR *DUDQWLGRU GH &UpGLWRV
3RUWDQWRDH[SRVLomRGD&RPSDQKLDjVDWLYLGDGHVGR),'&9HUGH&DUGOLPLWDVHDRPRQWDQWHGHFRWDV
VXERUGLQDGDVVXEVFULWDV2UHJXODPHQWRGR),'&9HUGH&DUGGHILQHTXHDVFRWDVVXERUGLQDGDVGHYHP
UHSUHVHQWDUQRPtQLPRGDVFRWDVVHQLRUHVHWDPEpPGHILQHGDWDGHGXUDomRGHGH]DQRV
DSyVFRQWDGRVGDGDWDGDSULPHLUDHPLVVmRGHPDUoRGH

&RQWUDWRV)LQDQFHLURV

$&RPSDQKLDSRVVXLFRQWUDWRVILQDQFHLURVTXHSUHYHHPKLSyWHVHVGHYHQFLPHQWRDQWHFLSDGRDVTXDLV
LQFOXHPGHQWUHRXWUDVFURVVGHIDXOW3DUDPDLVLQIRUPDo}HVDFHUFDGRHQGLYLGDPHQWRGD&RPSDQKLD
YLGHLWHP³I´GHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
360
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


2 LQYHVWLPHQWR QRV YDORUHV PRELOLiULRV GH HPLVVmR GD &RPSDQKLD HQYROYH D H[SRVLomR D GHWHUPLQDGRV
ULVFRV $QWHV GH WRPDU TXDOTXHU GHFLVmR GH LQYHVWLPHQWR HP TXDOTXHU YDORU PRELOLiULR GH HPLVVmR GD
&RPSDQKLDRVSRWHQFLDLVLQYHVWLGRUHVGHYHPDQDOLVDUFXLGDGRVDPHQWHWRGDVDVLQIRUPDo}HVFRQWLGDVQHVWH
)RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD RV ULVFRV PHQFLRQDGRV DEDL[R EHP FRPR DV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV
LQIRUPDo}HV WULPHVWUDLV H UHVSHFWLYDV QRWDV H[SOLFDWLYDV GD &RPSDQKLD 2V QHJyFLRV GD &RPSDQKLD
VLWXDomRILQDQFHLUDUHVXOWDGRRSHUDFLRQDO IOX[RGHFDL[DOLTXLGH]QHJyFLRV IXWXURV HRXVXDUHSXWDomR
SRGHUmRVHUDIHWDGRVGHPDQHLUDDGYHUVDSRUTXDOTXHUGRVIDWRUHVGHULVFRGHVFULWRVDVHJXLULQFOXVLYH
PDVQmROLPLWDGRDRVLPSDFWRVGR&29,'QRVQHJyFLRVRSHUDo}HVIOX[RGHFDL[DSHUVSHFWLYDVOLTXLGH]
H FRQGLomR ILQDQFHLUD GD &RPSDQKLD H j DQiOLVH SRVWHULRU GD DGPLQLVWUDomR HRX GH QRVVRV DXGLWRUHV
LQGHSHQGHQWHV GH QRVVRV UHVXOWDGRV RSHUDFLRQDLV H SRVLomR ILQDQFHLUD FRP UHVSHLWR jV LQIRUPDo}HV
ILQDQFHLUDV UHIHUHQWHV DR SHUtRGR GH VHLV PHVHV ILQGR HP  GH MXQKR GH  RX D PHVHV HVSHFtILFRV
GHVVHWULPHVWUHHDSUHVHQWDGDVQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDHDILQDOL]DomRGDVLQIRUPDo}HV
ILQDQFHLUDV WULPHVWUDLV FRPSOHWDV H UHYLVDGDV SRU XP DXGLWRU LQGHSHQGHQWH UHIHUHQWH D HVWH SHUtRGR 2
SUHoR GH PHUFDGR GRV YDORUHV PRELOLiULRV GH HPLVVmR GD &RPSDQKLD SRGHUi GLPLQXLU HP UD]mR GD
RFRUUrQFLDGHTXDOTXHUGHVVHVHRXGHRXWURVIDWRUHVGHULVFRKLSyWHVHVHPTXHRVSRWHQFLDLVLQYHVWLGRUHV
SRGHUmR SHUGHU WRGR RX SDUWH VXEVWDQFLDO GH VHX LQYHVWLPHQWR QRV YDORUHV PRELOLiULRV GH HPLVVmR GD
&RPSDQKLD2VULVFRVGHVFULWRVDEDL[RVmRDTXHOHVTXHD&RPSDQKLDFRQKHFHHDFUHGLWDTXHQDGDWDGHVWH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDSRGHPDIHWDUDGYHUVDPHQWHHGHIRUPDUHOHYDQWHRVVHXVQHJyFLRV$OpPGLVVR
GHYHVHUHVVDOWDUTXHULVFRVDGLFLRQDLVQmRFRQKHFLGRVDWXDOPHQWHRXFRQVLGHUDGRVLUUHOHYDQWHVWDPEpP
SRGHUmRDIHWDUDGYHUVDPHQWHD&RPSDQKLD

3DUDRVILQVGHVWHLWHP³)DWRUHVGH5LVFR´HGRLWHP³5LVFRVGH0HUFDGR´H[FHWRVHH[SUHVVDPHQWH
LQGLFDGRGHPDQHLUDGLYHUVDRXVHRFRQWH[WRDVVLPRH[LJLUDPHQomRDRIDWRGHTXHXPULVFRLQFHUWH]D
RX SUREOHPD SRGHUi FDXVDU RX WHU RX FDXVDUi RX WHUi ³HIHLWR DGYHUVR´ RX ³HIHLWR QHJDWLYR´ SDUD D
&RPSDQKLDRXH[SUHVV}HVVLPLODUHVVLJQLILFDTXHWDOULVFRLQFHUWH]DRXSUREOHPDSRGHUiRXSRGHULDFDXVDU
HIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWHQRVQHJyFLRVVLWXDomRILQDQFHLUDUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVIOX[RGHFDL[DOLTXLGH]
QHJyFLRVIXWXURVHRXUHSXWDomRGD&RPSDQKLDEHPFRPRQRSUHoRGRVYDORUHVPRELOLiULRVGHHPLVVmR
GD&RPSDQKLD([SUHVV}HVVLPLODUHVLQFOXtGDVQHVWHLWHP³)DWRUHVGH5LVFR´HQRLWHP³5LVFRVGH
0HUFDGR´GHYHPVHUFRPSUHHQGLGDVQHVVHFRQWH[WR

1mR REVWDQWH D VXEGLYLVmR GHVWH LWHP ³ )DWRUHV GH 5LVFR´ H GR LWHP ³ 5LVFRV GH 0HUFDGR´
GHWHUPLQDGRVIDWRUHVGHULVFRTXHHVWHMDPHPXPLWHPSRGHPWDPEpPVHDSOLFDUDRXWURVLWHQVGHVWHLWHP
³)DWRUHVGH5LVFR´HGRLWHP³5LVFRVGH0HUFDGR´

D 5LVFRV5HODFLRQDGRVj&RPSDQKLD

2VXUWRGHGRHQoDVWUDQVPLVVtYHLVQR%UDVLOHRXQRPXQGRDH[HPSORGDSDQGHPLDGHFODUDGD
SHOD 2UJDQL]DomR 0XQGLDO GH 6D~GH 206 HP UD]mR GD GLVVHPLQDomR GR QRYR FRURQDYtUXV
&29,'SURYRFRXHSRGHFRQWLQXDUSURYRFDQGRXPHIHLWRDGYHUVRHPQRVVDVRSHUDo}HV
LQFOXVLYHSDUDOLVDQGRLQWHJUDOPHQWHRXSDUFLDOPHQWHRVQRVVRVFDQDLVGHYHQGD$H[WHQVmR
GDSDQGHPLDGD&29,'UHVSRVWDVHDo}HVGRJRYHUQRIHGHUDODSHUFHSomRGHVHXVHIHLWRV
RXDIRUPDSHODTXDOWDOSDQGHPLDLPSDFWDUiQRVVRVQHJyFLRVGHSHQGHGHGHVHQYROYLPHQWRV

3È*,1$GH
361
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


IXWXURVTXHVmRDOWDPHQWHLQFHUWRVHLPSUHYLVtYHLVSRGHQGRUHVXOWDUHPXPHIHLWRDGYHUVR
UHOHYDQWHHPQRVVRVQHJyFLRVFRQGLomRILQDQFHLUDUHVXOWDGRVGDVRSHUDo}HVHIOX[RVGHFDL[D
HILQDOPHQWHQRVVDFDSDFLGDGHGHFRQWLQXDURSHUDQGRQRVVRVQHJyFLRV

(PPDUoRGHD2UJDQL]DomR0XQGLDOGH6D~GH206GHFODURXDSDQGHPLDGD&29,'GRHQoD

FDXVDGD SHOR QRYR FRURQDYtUXV 6DUV&RY 1D SUiWLFD D GHFODUDomR VLJQLILFRX R UHFRQKHFLPHQWR SHOD
206GHTXHGHVGHHQWmRR YtUXVVHGLVVHPLQRXSRUGLYHUVRVFRQWLQHQWHV FRP WUDQVPLVVmRVXVWHQWDGD
HQWUHDVSHVVRDV

$GHFODUDomRGDSDQGHPLDGD&29,'GHVHQFDGHRXVHYHUDVPHGLGDVUHVWULWLYDVSRUSDUWHGHDXWRULGDGHV
JRYHUQDPHQWDLV QR PXQGR WRGR D ILP GH WHQWDU FRQWURODU R VXUWR UHVXOWDQGR HP PHGLGDV UHVWULWLYDV
UHODFLRQDGDV DR IOX[R GH SHVVRDV LQFOXLQGR TXDUHQWHQD H ORFNGRZQ UHVWULo}HV D YLDJHQV H WUDQVSRUWHV
S~EOLFRVIHFKDPHQWRSURORQJDGRGHORFDLVGHWUDEDOKRLQWHUUXSo}HVQDFDGHLDGHVXSULPHQWRVIHFKDPHQWR
GRFRPpUFLRHUHGXomRGH FRQVXPRGHXPDPDQHLUD JHUDOSHODSRSXODomR 1R%UDVLODOJXQVHVWDGRVH
PXQLFtSLRV LQFOXLQGR GDV ORFDOLGDGHV HP TXH D &RPSDQKLD SRVVXL ORMDV VHJXLUDP HVVDV SURYLGrQFLDV
DGRWDQGR PHGLGDV SDUD LPSHGLU RX UHWDUGDU D SURSDJDomR GD GRHQoD FRPR UHVWULomR j FLUFXODomR H R
LVRODPHQWR VRFLDO TXH UHVXOWDUDP QR IHFKDPHQWR GH VKRSSLQJV iUHDV GH JUDQGH FLUFXODomR SDUTXHV H
GHPDLV HVSDoRV S~EOLFRV $OpP GLVVR HVVDV PHGLGDV LQIOXHQFLDUDP R FRPSRUWDPHQWR GD SRSXODomR HP
JHUDO UHVXOWDQGR QD DFHQWXDGD TXHGD RX DWp PHVPR QD SDUDOLVDomR GDV DWLYLGDGHV GH FRPSDQKLDV GH
GLYHUVRVVHWRUHVEHPFRPRQDUHGXomRGUiVWLFDGHFRQVXPR

6HJXLQGRDVQRUPDVRXUHFRPHQGDo}HVHGLWDGDVSHODVDXWRULGDGHVJRYHUQDPHQWDLVHPPDUoRGHD
DGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDIHFKRXWHPSRUDULDPHQWHWRGDVDVVXDVORMDVHFHQWURVGHGLVWULEXLomR

$PSDUDGDQR'HFUHWR)HGHUDOHGHFUHWRVHVWDGXDLVYLJHQWHVjpSRFDD&RPSDQKLDYROWRXD
RSHUDU JUDGXDOPHQWH VXDV ORMDV QR ILQDO GH PDUoR GH  GH IRUPD OLPLWDGD H H[FOXVLYDPHQWH SDUD D
SUHVWDomR GH VHUYLoRV FRQVLGHUDGRV HVVHQFLDLV WDLV FRPR UHFHELPHQWR GH SDJDPHQWRV H RSHUDo}HV GH
FUpGLWR H SDUD FRPpUFLR HVVHQFLDO FRPR D YHQGD H HQWUHJD GH PDWHULDLV GH FRQVWUXomR PDQXWHQomR
UHSDURHFRQVHUYDomR7HQGRHPYLVWDDSRVVLELOLGDGHGHGLYHUJrQFLDVSROtWLFDVDFHUFDGDVHVWUDWpJLDVGH
FRPEDWHjSDQGHPLDPHGLGDVWRPDGDVSHOD&RPSDQKLDUHODFLRQDGDVjUHDEHUWXUDGHORMDVHVWmRVXMHLWDV
D LQWHUSUHWDo}HV GLYHUVDV SRU SDUWH GDV DXWRULGDGHV S~EOLFDV SULQFLSDOPHQWH GH MXt]HV SURPRWRUHV H
GHOHJDGRVGHSROtFLDDVTXDLVSRGHPTXHVWLRQDUGHQWUHRXWURVDFODVVLILFDomRGHVHXVQHJyFLRVFRPR
HVVHQFLDO HRX j KLHUDUTXLD QR FXPSULPHQWR GH QRUPDV H[SHGLGDV SRU GLIHUHQWHV HQWHV IHGHUDWLYRV QR
FRQWH[WRGDUHDEHUWXUDGHVXDVORMDVHVWDQGRVXMHLWRVLQFOXVLYHD&RPSDQKLDHRXVHXVDGPLQLVWUDGRUHV
D ILJXUDU FRPR LQYHVWLJDGRV HP SURFHGLPHQWRV GH QDWXUH]D FtYHLV RX FULPLQDLV SRU HYHQWXDO
GHVFXPSULPHQWRGHPHGLGDVVDQLWiULDVSUHYHQWLYDVGHYLGRjUHDEHUWXUDHRXDRIXQFLRQDPHQWRGDVORMDV
GD&RPSDQKLDRVTXDLVSRGHPDIHWDUDGYHUVDPHQWHDVXDUHSXWDomR

1RVPHVHVGHPDLRMXQKRHMXOKRD&RPSDQKLDFKHJRXDRSHUDUFRPORMDVIHFKDGDVVLPXOWDQHDPHQWH
(PGHMXOKRGHR%UDVLOHUDXPGRVIRFRVPXQGLDLVGHFDVRVGH&29,'HRVHVWDGRVRQGHD
&RPSDQKLDSRVVXLVXDRSHUDomRDSUHVHQWDYDPDXPHQWRQRQ~PHURGHFDVRV

$GLFLRQDOPHQWHD&RPSDQKLDQmRSRGHJDUDQWLUTXHVXDVORMDVHFHQWURVGHGLVWULEXLomRQmRVHUmRIHFKDGRV
QRYDPHQWHHPUD]mRGRVXUWRGD&29,'LQFOXLQGRHPUD]mRGDLQWHQVLILFDomRGHFDVRVQDGDWDGHVWH

3È*,1$GH
362
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDQDUHJLmRVXOGRSDtVRQGHD&RPSDQKLDSRVVXLDPDLRUSDUWHGHVXDVORMDV1mR
pSRVVtYHOSUHYHUDVFRQVHTXrQFLDVTXHLVVRSRGHJHUDUQHPVHD&RPSDQKLDSRGHUiVHUREULJDGDDDGRWDU
PHGLGDVDGLFLRQDLVHPUD]mRGDPHQFLRQDGDSDQGHPLD$GLFLRQDOPHQWHD&RPSDQKLDWDPEpPDGRWRXXPD
SROtWLFDGHWHOHWUDEDOKRSDUDVHXVIXQFLRQiULRVDGPLQLVWUDWLYRVLQFOXLQGRRVFRODERUDGRUHVGHVXDVHGHQD
FLGDGHGH&DFKRHLULQKDRVTXDLVHPVXDJUDQGHPDLRULDQDGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDDLQGD
RSHUDP GH IRUPD UHPRWD (VVD SROtWLFD SRGH DIHWDU QHJDWLYDPHQWH D SURGXWLYLGDGH H FDXVDU RXWUDV
LQWHUUXSo}HVQRVQHJyFLRVGD&RPSDQKLD

$&RPSDQKLDHQWHQGHTXHDVLQIRUPDo}HVWULPHVWUDLVUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGH
PDUoR GH  ~OWLPDV GLVSRQtYHLV H DV LQIRUPDo}HV GLVSRQtYHLV QHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD QmR
GLPHQVLRQDP GHYLGDPHQWH RV LPSDFWRV GD SDQGHPLD GD &29,' QD &RPSDQKLD YLVWR TXH RV HIHLWRV
SURYRFDGRVSHODSDQGHPLDLPSDFWDUDPDGYHUVDPHQWHDVVXDVRSHUDo}HVQRVPHVHVGHPDUoRDMXQKRHP
PDLRUJUDXQRVPHVHVGHPDUoRHDEULOVHQGRTXHVHXVLPSDFWRVFRQWLQXDPVHQGRYHULILFDGRVQDGDWD
GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD $ &RPSDQKLD DLQGD QmR HPLWLX LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV WULPHVWUDLV
UHIHUHQWHVDRVHJXQGRWULPHVWUHGHHSRUWDQWRQmRpSRVVtYHODYHULJXDUDH[WHQVmRGRVLPSDFWRVGD
&29,' HP VXDV RSHUDo}HV WDPSRXFR p SRVVtYHO DVVHJXUDU TXH QmR KDYHUi LQFHUWH]DV PDWHULDLV QD
FDSDFLGDGH GD &RPSDQKLD FRQWLQXDU RSHUDQGR VHXV QHJyFLRV 2V LPSDFWRV GD SDQGHPLD GD &29,'
SRGHUmR DIHWDU PDWHULDO H QHJDWLYDPHQWH VHXV QHJyFLRV VXD FRQGLomR ILQDQFHLUD VHXV UHVXOWDGRV
RSHUDFLRQDLVVXDOLTXLGH]HVHXVIOX[RVGHFDL[D3DUDPDLVLQIRUPDo}HVVREUHHVVHVLPSDFWRVYLGHLWHP
GHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

$GLFLRQDOPHQWH XPD UHFHVVmR HRX GHVDFHOHUDomR HFRQ{PLFD JOREDO QRWDGDPHQWH QR %UDVLO LQFOXLQGR
DXPHQWRGRGHVHPSUHJRSRGHUHVXOWDUHPLPHQRUDWLYLGDGHFRPHUFLDOHGHFRQVXPRWDQWRGXUDQWHD
SDQGHPLDGD&29,'TXDQWRGHSRLVTXHRVXUWRGLPLQXLULLUHFHLRGRVFRQVXPLGRUHVGHDGRHFHUHPH
LLLDXPHQWRGRLQDGLPSOHPHQWRGRVFOLHQWHV7RGRVHVVHVIDWRUHVSRGHPLPSDFWDUDGYHUVDPHQWHRVHWRU
GHFRQVWUXomRFLYLOGLPLQXLUDGHPDQGDSHORVSURGXWRVGD&RPSDQKLDHFRQVHTXHQWHPHQWHDIHWDUVHXV
UHVXOWDGRV

$OpPGRULVFRGHPDLRULQDGLPSOHPHQWRPHQFLRQDGRDFLPDDVPHGLGDVGHUHVWULo}HVjFLUFXODomRLPSRVWDV
DORMDVEDQFRVORWpULFDVFRPRDUHVWULomRGHKRUiULRGHIXQFLRQDPHQWRSRUH[HPSORSRGHPGLILFXOWDURX
DWUDVDUDUHDOL]DomRGRVSDJDPHQWRVGHYLGRVSRUQRVVRVFOLHQWHV

$ SDQGHPLD GD &29,' WDPEpP SRGH LPSDFWDU VLJQLILFDWLYDPHQWH D FDGHLD GH VXSULPHQWRV GD
&RPSDQKLD VH DV IiEULFDV TXH SURGX]HP RV SURGXWRV FRPHUFLDOL]DGRV SHOD &RPSDQKLD RV FHQWURV GH
GLVWULEXLomRGD&RPSDQKLDRXDVRSHUDo}HVGRVSUHVWDGRUHVGHVHUYLoRVGHORJtVWLFDGD&RPSDQKLDIRUHP
LQWHUURPSLGDVHQFHUUDGDVWHPSRUDULDPHQWHHQIUHQWDUHPIDOWDGHIXQFLRQiULRVRXVRIUHUHPRVHIHLWRVGH
XPDJUDYDPHQWRRXXPDQRYDRQGDGHGLVVHPLQDomRGD&29,'7DPEpPSRGHKDYHULQWHUUXSo}HVRX
DWUDVRVHPHQWUHJDVHLPSDFWRVQHJDWLYRVQDSUHFLILFDomRGHGHWHUPLQDGRVFRPSRQHQWHVGRVSURGXWRVGD
&RPSDQKLD(VVHVIDWRUHVHPUHODomRjQRVVDFDGHLDGHVXSULPHQWRVWDPEpPQRVWRUQDPYXOQHUiYHLVD
SDGU}HVGHFRQWiJLRHUHVSRVWDVJRYHUQDPHQWDLVFRPXPHVFRSRJHRJUiILFRPDLVDPSORGRTXHDUHJLmR
VXOGR%UDVLORQGHQRVVDVORMDVHVWmRORFDOL]DGDV

3È*,1$GH
363
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


$ &RPSDQKLD SRGH WDPEpP HQIUHQWDU GLILFXOGDGHV SDUD REWHQomR GH QRYRV ILQDQFLDPHQWRV MXQWR D
LQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVRXHYHQWXDLVRXWUDVUHVWULo}HVGHFDL[DRTXHSRGHFRPSURPHWHUHRXGLILFXOWDUR
FXPSULPHQWRGRVFRYHQDQWVILQDQFHLURVDRVTXDLVHVWiVXMHLWDQRkPELWRGHVXDVREULJDo}HV8PDHYHQWXDO
UHVWULomRGHFDL[DSRGHUiWDPEpPDIHWDUDVRSHUDo}HVGD&RPSDQKLDHRFXPSULPHQWRGHVXDVREULJDo}HV
FRPWHUFHLURVLQFOXVLYHIRUQHFHGRUHVRXFRPSURPHWHURSODQRGHH[SDQVmRHDEHUWXUDGHQRYDVORMDV

$&RPSDQKLDDFUHGLWDDLQGDTXHDH[WHQVmRGRVLPSDFWRVGDSDQGHPLDGHSHQGHUiGHGHVHQYROYLPHQWRV
IXWXURVTXHVmRDOWDPHQWHLQFHUWRVHLPSUHYLVtYHLVLQFOXLQGRGHQWUHRXWURVDGXUDomRHDGLVWULEXLomR
JHRJUiILFDGRVXUWRVXDJUDYLGDGHDVDo}HVSDUDFRQWHURYtUXVRXWUDWDUVHXLPSDFWRHFRPTXHUDSLGH]
HDWpTXHSRQWRDVFRQGLo}HVHFRQ{PLFDVHRSHUDFLRQDLVXVXDLVSRGHPVHUUHWRPDGDV

4XDOTXHUVXUWRGHXPDGRHQoDTXHDIHWHRFRPSRUWDPHQWRGDVSHVVRDVRXTXHGHPDQGHSROtWLFDVS~EOLFDV
GH UHVWULomR j FLUFXODomR GH SHVVRDV HRX GH FRQWDWR VRFLDO SRGH WHU XP LPSDFWR DGYHUVR QRV QRVVRV
QHJyFLRVEHPFRPRQDHFRQRPLDEUDVLOHLUD6XUWRVGHGRHQoDVWDPEpPSRGHPLPSRVVLELOLWDUTXHQRVVRV
IXQFLRQiULRVVHGLULMDPjVQRVVDVLQVWDODo}HVLQFOXLQGRSRUSUHYHQomRRXSRUFRQWDPLQDomRHPODUJDHVFDOD
GHQRVVRVFRODERUDGRUHVRTXHSUHMXGLFDULDRUHJXODUGHVHQYROYLPHQWRGRVQRVVRVQHJyFLRV

$SyVDGLPLQXLomRGRVXUWRGD&29,'D&RPSDQKLDHVXDVFRQWURODGDVSRGHUmRFRQWLQXDUDWHULPSDFWRV
PDWHULDOPHQWH DGYHUVRV HP VHXV QHJyFLRV FRPR UHVXOWDGR GR LPSDFWR HFRQ{PLFR QDFLRQDO H JOREDO
LQFOXLQGRTXDOTXHUUHFHVVmRGHVDFHOHUDomRHFRQ{PLFDRXDXPHQWRQRVQtYHLVGHGHVHPSUHJRQR%UDVLO
TXHMiRFRUUHUDPRXSRVVDPYLUDRFRUUHU1mRWHPRVFRQKHFLPHQWRGHHYHQWRVFRPSDUiYHLVTXHSRVVDP
QRVIRUQHFHUXPDRULHQWDomRTXDQWRDRHIHLWRGDGLVVHPLQDomRGD&29,'HGHXPDSDQGHPLDJOREDOH
FRPRUHVXOWDGRRLPSDFWRILQDOGRVXUWRGD&29,'pDOWDPHQWHLQFHUWR

2VLPSDFWRVGDSDQGHPLDGD&29,'WDPEpPSRGHPSUHFLSLWDURXDJUDYDURVRXWURVULVFRVLQIRUPDGRV
QHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3DUDPDLRUHVLQIRUPDo}HVVREUHRVLPSDFWRVGDSDQGHPLDGD&29,'VREUHRVQRVVRVQHJyFLRVYLGH
LWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD$LQGDRVHIHLWRVSURYRFDGRVSHODSDQGHPLDRFRUUHUDPDSyVD
HPLVVmRGHQRVVDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVUHODWLYDVDRH[HUFtFLRHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
HGRSHUtRGRGHPHVHVHQFHUUDGRHPGHPDUoRGH$WpDGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD
QmR Ki LQIRUPDo}HV DGLFLRQDLV GLVSRQtYHLV SDUD TXH SXGpVVHPRV UHDOL]DU XPD DYDOLDomR D UHVSHLWR GR
LPSDFWRGRVXUWRGR&29,'HPQRVVRVQHJyFLRVDOpPGDTXHODVDSUHVHQWDGDVQRVLWHQVH
GHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD1DGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDQmRpSRVVtYHODVVHJXUDUVH
IXWXUDPHQWHWDODYDOLDomRVHUiSUHMXGLFDGDRXDH[WHQVmRGHWDLVSUHMXt]RVWDPSRXFRpSRVVtYHODVVHJXUDU
TXHQmRKDYHUiLQFHUWH]DVPDWHULDLVQDFDSDFLGDGHGD&RPSDQKLDFRQWLQXDURSHUDQGRQRVVRVQHJyFLRV
1mRFRQVHJXLPRVJDUDQWLUTXHRXWURVVXUWRVUHJLRQDLVHRXJOREDLVQmRDFRQWHFHUmR(FDVRDFRQWHoDP
QmR FRQVHJXLPRV JDUDQWLU TXH VHUHPRV FDSD]HV GH WRPDU DV SURYLGrQFLDV QHFHVViULDV SDUD LPSHGLU XP
LPSDFWRQHJDWLYRQRVQRVVRVQHJyFLRV

3RGHPRVHQIUHQWDUGLILFXOGDGHVHPLQDXJXUDUHRXRSHUDUQRYDVORMDVRTXHSRGHUiDIHWDUGH
PDQHLUDDGYHUVDQRVVDVYHQGDVHUHVXOWDGRRSHUDFLRQDO

1RVVRFUHVFLPHQWRGHSHQGHGDQRVVD FDSDFLGDGHGH DEULUHRSHUDU FRPr[LWR QRYDVORMDVLQFOXLQGR RV

3È*,1$GH
364
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


PRGHORV³0DLV&RQVWUXomR´³0DLV&RQVWUXomR,,´H³0DLV&RQVWUXomR,,,´DVVLPFRPRGHFRQYHUWHUSDUWH
GDVORMDVH[LVWHQWHVSDUDRVUHIHULGRVPRGHORVGHIRUPDTXHHVWDPRVVXMHLWRVDULVFRVHLQFHUWH]DVTXDQWR
DHYHQWRVIXWXURVTXHSRGHPUHGX]LURXPHVPRLPSHGLUDDEHUWXUDGHQRYDVORMDVRXDIHWDUDRSHUDomR
GDVPHVPDVGHIRUPDDGYHUVDSRGHQGRJHUDUXPLPSDFWRQHJDWLYRQRQRVVRUHVXOWDGRRSHUDFLRQDOHQR
YDORUGDVQRVVDVDo}HV

1RVVDFDSDFLGDGHGHLQDXJXUDUHRSHUDUQRYDVORMDVFRPr[LWRGHSHQGHGHLQ~PHURVIDWRUHVPXLWRVGRV
TXDLV HVWmR DOpP GH QRVVR FRQWUROH (VVHV IDWRUHV LQFOXHP QRVVD FDSDFLGDGH GH LGHQWLILFDU ORFDLV
DSURSULDGRVSDUDQRYDVORMDVRTXHWDPEpPLPSOLFDHPUHXQLUHDQDOLVDUGDGRVGHPRJUiILFRVHGHPHUFDGR
SDUDGHWHUPLQDUVHKiGHPDQGDVXILFLHQWHSDUDQRVVRVSURGXWRVQRVORFDLVHVFROKLGRVHDQHJRFLDomRGH
FRQWUDWRV GH DOXJXHO HP WHUPRV DFHLWiYHLV $V REUDV WDPEpP SRGHP VRIUHU DWUDVRV LQWHUUXSo}HV RX
DXPHQWR GH FXVWRV LQFOXVLYH HP UD]mR GR &29,' 3RGHPRV DLQGD WHU GLILFXOGDGHV HP RIHUHFHU
PHUFDGRULDV TXH DWHQGDPjV QHFHVVLGDGHV H SUHIHUrQFLDV HP QRYDV UHJL}HV $ DEHUWXUD GH QRYDV ORMDV
WDPEpPLPSOLFDUiQDQHFHVVLGDGHGHPDQXWHQomRGHXPQtYHOFUHVFHQWHGHHVWRTXHVDXPFXVWRDFHLWiYHO
SDUDDWHQGHUjVGHPDQGDVGDVQRYDVORMDVHWDPEpPDFRQWUDWDomRWUHLQDPHQWRHUHWHQomRGHSHVVRDO
TXDOLILFDGRSDUDDVORMDVHVSHFLDOPHQWHHPQtYHOJHUHQFLDO$LQGDQRVVDFDSDFLGDGHGHLQDXJXUDUHRSHUDU
QRYDV ORMDV SRGH YLU D VHU DIHWDGD SHORV HIHLWRV GHFRUUHQWHV GD SDQGHPLD GD &29,' 3DUD PDLRUHV
LQIRUPDo}HVYLGHLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

$OpP GLVVR SRGHPRV QmR VHU FDSD]HV GH LQWHJUDU DV QRYDV ORMDV jV QRVVDV RSHUDo}HV DWXDLV GH IRUPD
VDWLVIDWyULD GH REWHU ILQDQFLDPHQWR HP WHUPRV DFHLWiYHLV RX GH REWHU DV OLFHQoDV H DXWRUL]Do}HV
JRYHUQDPHQWDLVQHFHVViULDV4XDOTXHUXPGHVWHVULVFRVSRGHDIHWDUQHJDWLYDPHQWHQRVVRVQHJyFLRVHR
UHVXOWDGRGHQRVVDVRSHUDo}HV

$ DEHUWXUD GH QRYDV ORMDV SRGH VREUHFDUUHJDU QRVVRV UHFXUVRV H RFDVLRQDU XPD TXHGD QR
GHVHPSHQKRGDVORMDVH[LVWHQWHV

1RVVD SURSRVWD GH H[SDQVmR GH ORMDV JHUDUi GHPDQGDV FUHVFHQWHVVREUH QRVVRV UHFXUVRV RSHUDFLRQDLV
JHUHQFLDLV H DGPLQLVWUDWLYRV (VVDV GHPDQGDV FUHVFHQWHV SRGHP UHVXOWDU QXPD TXHGD GH HILFLrQFLD QD
JHVWmRGRVQRVVRVQHJyFLRVRTXHSRUVXDYH]SRGHOHYDUDXPDGHWHULRUDomRQRGHVHPSHQKRILQDQFHLUR
GHQRVVDVORMDVLQGLYLGXDOPHQWHHGRQRVVRQHJyFLRFRPRXPWRGR$GHPDLVDLQDXJXUDomRGHQRYDVORMDV
HP PHUFDGRV RQGH Mi SRVVXtPRV ORMDV SRGHUi FDXVDU XPD UHGXomR QDV YHQGDV OtTXLGDV GDV ORMDV SUp
H[LVWHQWHVQHVVHVPHUFDGRVHPIXQomRGRGHVORFDPHQWRGHYHQGDVHGDFRQFRUUrQFLDHQWUHWDLVORMDV3RU
ILPDDGDSWDomRGRQRVVRPRGHORGHQHJyFLRVDRXWUDVUHJL}HVGR%UDVLOSRGHUiGHPDQGDUPDLVWHPSRGR
TXHRSODQHMDGRHPQRVVDHVWUDWpJLDGHH[SDQVmRRTXHSRGHDIHWDUQHJDWLYDPHQWHQRVVRVQHJyFLRVHRV
UHVXOWDGRVGHQRVVDVRSHUDo}HV

1RVVDLQFDSDFLGDGHRXIDOKDHPSURWHJHUQRVVDSURSULHGDGHLQWHOHFWXDOEHPFRPRTXDOTXHU
YLRODomRGH SURSULHGDGHLQWHOHFWXDOFRQWUDQyV SRGHP WHUXPLPSDFWR QHJDWLYR HPQRVVRV
UHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

1RVVDVPDUFDVHSDWHQWHVGLUHLWRVDXWRUDLVGRPtQLRVHRXWUDVSURSULHGDGHVLQWHOHFWXDLVLQFOXLQGRDTXHODV
UHODFLRQDGDV j WHFQRORJLD SURGXWRV H PDUFDV SUySULDV VmR DWLYRV HVVHQFLDLV SDUD R QRVVR VXFHVVR
4XDOTXHUIDOKDHPSURWHJHUQRVVDSURSULHGDGHLQWHOHFWXDOSRGHWHUXPHIHLWRDGYHUVRHPQRVVRVUHVXOWDGRV

3È*,1$GH
365
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


RSHUDFLRQDLV

2PRQLWRUDPHQWRGRXVRQmRDXWRUL]DGRGHSURSULHGDGHLQWHOHFWXDOpGLItFLOHDVVLPSRGHPRVQmRSURWHJHU
DGHTXDGDPHQWHQRVVRVGLUHLWRVRXLPSHGLUTXHWHUFHLURVVHDSURSULHPGHVWHV2FDVLRQDOPHQWHWHUFHLURVMi
SRGHPWHUUHJLVWUDGRRXDGTXLULGRGLUHLWRVGHPDUFDVLGrQWLFDVRXVLPLODUHVSDUDSURGXWRVRXVROXo}HVTXH
DWHQGDP DR QRVVR PHUFDGR +i WDPEpP R ULVFR GH D &RPSDQKLD QmR FRQVHJXLU UHQRYDU R UHJLVWUR GH
SURSULHGDGH LQWHOHFWXDO HP WHPSR KiELO RX TXH RV FRQFRUUHQWHV FRQWHVWHP RX LQYDOLGHP TXDLVTXHU
SURSULHGDGHVLQWHOHFWXDLVH[LVWHQWHVRXIXWXUDVHQYLDGDVSDUDD&RPSDQKLDRXOLFHQFLDGDVSHOD&RPSDQKLD
$OpPGLVVROLWtJLRVGLVSHQGLRVRVHGHPRUDGRVSRGHPVHUQHFHVViULRVSDUDLPSRUHGHWHUPLQDURHVFRSRGH
QRVVRV GLUHLWRV GH SURSULHGDGH H VH QmR REWLYHUPRV r[LWR HP GHIHVD QRVVRV QHJyFLRV SRGHP VHU
LPSDFWDGRV

3RGHPRV QmR VHU EHPVXFHGLGRV QDV DTXLVLo}HV GH QRYRV QHJyFLRV WDLV FRPR HPSUHVDV H
DWLYRVIDWRTXHSRGHUiFDXVDUXPHIHLWRDGYHUVRQRVQHJyFLRVQDQRVVDVLWXDomRILQDQFHLUDH
QRVQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

$QDOLVDPRVUHJXODUPHQWHRSRUWXQLGDGHVGHFUHVFLPHQWRHVWUDWpJLFRSRUPHLRGHDTXLVLo}HVIXV}HVHMRLQW
YHQWXUHVHRXWURVLQYHVWLPHQWRV)XWXUDVDTXLVLo}HVSRGHUmRHQYROYHUXPDVpULHGHULVFRVHGHVDILRVTXH
SRGHUmRFDXVDUHIHLWRVSUHMXGLFLDLVUHOHYDQWHVVREUHQRVVRVQHJyFLRVHVSHFLDOPHQWHRVVHJXLQWHV

‡ DVDTXLVLo}HVSRGHPQmRFRQWULEXLUFRPDHVWUDWpJLDFRPHUFLDORXFRPDLPDJHPGD&RPSDQKLD

‡ D &RPSDQKLD SRGH HQIUHQWDU XP SDVVLYR FRQWLQJHQWH UHODWLYR D HQWUH RXWUDV TXHVW}HV FtYHLV
WULEXWiULDV WUDEDOKLVWDV SUHYLGHQFLiULDV H TXHVW}HV GH SURSULHGDGH LQWHOHFWXDO EHP FRPR TXHVW}HV
UHJXODWyULDVHDPELHQWDLV

‡ RSURFHVVRGHWDLVDTXLVLo}HVSRGHVHUGHPRUDGRHDDWHQomRGDDGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDSRGH
VHUGHVYLDGDGHVXDVRSHUDo}HVXVXDLV

‡ GLILFXOGDGHHPLQWHJUDURSHUDo}HVFRQWDELOLGDGHSHVVRDOHVLVWHPDVGHLQIRUPDomRJHUHQFLDLV

‡ D&RPSDQKLDSRGHUiLQFRUUHUHPFXVWRVDGLFLRQDLVQmRSURJUDPDGRVUHODFLRQDGRVjRSHUDomRGH
LQWHJUDomR

‡ RVLQYHVWLPHQWRVHPDTXLVLo}HVSRGHPQmRJHUDURVUHWRUQRVHVSHUDGRVLQFOXVLYHHPYLUWXGHGD
QmRUHDOL]DomRGHVLQHUJLDVHVSHUDGDVH

‡ DHVWUXWXUDGHFXVWRVGDVVRFLHGDGHVHRXPDUFDVDGTXLULGDVSRGHUiVHUGLIHUHQWHHD&RPSDQKLD
SRGHQmRVHUFDSD]GHDGHTXDUWDLVHVWUXWXUDVjVXD

$GHPDLVSRGHPRVSUHFLVDUGHUHFXUVRVDGLFLRQDLVSDUDGDUFRQWLQXLGDGHjQRVVDHVWUDWpJLDGHH[SDQVmR
&DVR QmR VHMD SRVVtYHO REWHU ILQDQFLDPHQWR DGHTXDGR SDUD FRQFOXLU TXDOTXHU SRWHQFLDO DTXLVLomR H
LPSOHPHQWDUQRVVRVSODQRVGHH[SDQVmRSRGHPRVQmRWHUFRQGLo}HVGHLPSOHPHQWDULQWHJUDOPHQWHQRVVD
HVWUDWpJLD GH FUHVFLPHQWR R TXH SRGH WHU XP LPSDFWR DGYHUVR QRV QRVVRV SODQRV GH FUHVFLPHQWR QRV
FXVWRVRSHUDFLRQDLVHFRQVHTXHQWHPHQWHQRVQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

$&RPSDQKLDSRGHQmRVHUFDSD]GHFXPSULUFRPRVtQGLFHVILQDQFHLURVSUHYLVWRVHPFRQWUDWRV

3È*,1$GH
366
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


TXHFRPS}HPRVHXHQGLYLGDPHQWRDWXDO

$ &RPSDQKLD WLQKD XP WRWDO GH 5  PLOK}HV HP HPSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV FLUFXODQWH H QmR
FLUFXODQWHHPGHPDUoRGHVHQGRTXHDOJXQVGRVFRQWUDWRVILUPDGRVHVWDEHOHFHPRFRPSURPLVVR
GHPDQXWHQomRGHtQGLFHILQDQFHLURGHGtYLGDOtTXLGDVREUH(%,7'$(%,7'$VREUHUHVXOWDGRILQDQFHLURH
(%,7'$ VREUH GHVSHVD ILQDQFHLUD OtTXLGD FRQIRUPH GLYXOJDomR QR LWHP I GHVWH )RUPXOiULR GH
5HIHUrQFLD(VVH FRPSURPLVVRSRGHDIHWDU QRVVD FDSDFLGDGHGHUHDJLUDPXGDQoDV QDHFRQRPLDRX QR
QRVVRVHWRUGHDWXDomRRXQRVVDFDSDFLGDGHGHDSURYHLWDUQRYDVRSRUWXQLGDGHVGHQHJyFLRVOXFUDWLYRV
$OpP GLVVR HP GHFRUUrQFLD GD SDQGHPLD GD &29,' D &RPSDQKLD SRGH HQIUHQWDU GLILFXOGDGHV SDUD
REWHQomRGHQRYRVILQDQFLDPHQWRVMXQWRDLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVRXHYHQWXDLVRXWUDVUHVWULo}HVGHFDL[D
RTXHSRGHFRPSURPHWHUHRXGLILFXOWDURFXPSULPHQWRGRV FRYHQDQWVILQDQFHLURVDRVTXDLVHVWiVXMHLWD
QRkPELWRGHVXDVREULJDo}HV

$GLFLRQDOPHQWHFDVRRVtQGLFHVILQDQFHLURVHPTXHVWmRVHMDPGHVFXPSULGRVHFRQVHTXHQWHPHQWHRFRUUD
TXDOTXHUHYHQWRGHLQDGLPSOHPHQWRSUHYLVWRHPWDLVFRQWUDWRVDVGtYLGDVDHOHVYLQFXODGDVSRGHUmRVHU
YHQFLGDVDQWHFLSDGDPHQWHSHORVUHVSHFWLYRVFUHGRUHVGHDFRUGRFRPDVGLVSRVLo}HVDSOLFiYHLVGHUHIHULGRV
FRQWUDWRV H R IOX[R GH FDL[D H D FRQGLomR ILQDQFHLUD GD &RPSDQKLD SRGHUmR VHU DIHWDGRV GH PDQHLUD
UHOHYDQWH H DGYHUVD $OpP GLVVR DOJXQV GRV FRQWUDWRV ILQDQFHLURV FHOHEUDGRV SHOD &RPSDQKLD FRQWrP
FOiXVXODVTXHHVWDEHOHFHPRVHXYHQFLPHQWRDQWHFLSDGRFDVRRFRUUDXPHYHQWRGHLQDGLPSOHPHQWRHP
RXWURV FRQWUDWRV RX R YHQFLPHQWR DQWHFLSDGR GH RXWURV FRQWUDWRV VHMD GHFODUDGR  FURVVDFFHOHUDWLRQ RX
FURVVGHIDXOWRTXHWDPEpPSRGHYLUDDIHWDUGHPDQHLUDDGYHUVDHUHOHYDQWHRIOX[RGHFDL[DHDFRQGLomR
ILQDQFHLUDGD&RPSDQKLD3DUDPDLRUHVLQIRUPDo}HVYHUVHomRGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

$SHUGDGHPHPEURVGDQRVVDDOWDDGPLQLVWUDomRDVVLPFRPRGHIXQFLRQiULRVTXDOLILFDGRV
HRXDLQFDSDFLGDGHGHDWUDLUHPDQWHUGLUHWRUHVHIXQFLRQiULRVTXDOLILFDGRVSRGHPFDXVDUXP
HIHLWRDGYHUVRVREUHDVQRVVDVDWLYLGDGHVVLWXDomRILQDQFHLUDHUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

1RVVRFUHVFLPHQWRHGHVHPSHQKRGHSHQGHPHPJUDQGHSDUWHGHHVIRUoRVHGDFDSDFLGDGHGDQRVVDDOWD
DGPLQLVWUDomR $ SHUGD GRV PHPEURV GD QRVVD DOWD DGPLQLVWUDomR SRGHUi DIHWDU GH PRGR DGYHUVR H
UHOHYDQWH QRVVRV QHJyFLRV H QRVVRV UHVXOWDGRV RSHUDFLRQDO H ILQDQFHLUR $OpP GLVVR FDVR YHQKDPRV D
SHUGHUDOJXPGHVVHVSURILVVLRQDLVFKDYHSRGHPRVQmRFRQVHJXLUDWUDLUQRYRVSURILVVLRQDLVFRPDPHVPD
TXDOLILFDomRSDUDVXEVWLWXtORV$OJXQVPHPEURVGDQRVVDDOWDDGPLQLVWUDomRVmROLJDGRVDRQRVVR$FLRQLVWD
&RQWURODGRUTXHDSyVDUHDOL]DomRGD2IHUWDSRGHQmRWHUPDLVRQRVVRFRQWUROH$HYHQWXDOVDtGDGHWDLV
DGPLQLVWUDGRUHV SRGHUi LPSDFWDU QRVVRV QHJyFLRV 3DUD PDLV LQIRUPDo}HV VREUH QRVVR $FLRQLVWD
&RQWURODGRUYLGHLWHQVEHFGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

'HYHPRV DWUDLU WUHLQDU H UHWHU XP JUDQGH H FUHVFHQWH Q~PHUR GH IXQFLRQiULRV TXDOLILFDGRV DR PHVPR
WHPSRHPTXHFRQWURODPRVRVJDVWRVWUDEDOKLVWDVHPDQWHPRVDFXOWXUDGD&RPSDQKLD1yVFRPSHWLPRV
FRPHPSUHVDVGRVHWRUGHYDUHMRRXGHRXWURVVHWRUHVSRUIXQFLRQiULRVHLQYHVWLPRVUHFXUVRVVLJQLILFDWLYRV
SDUDWUHLQiORVWHQGRHPYLVWDTXHDSHUIRUPDQFHGHQRVVRVIXQFLRQiULRVpGLUHWDPHQWHLQIOXHQFLDGDSHOD
DGHTXDomR GRV WUHLQDPHQWRV RIHUHFLGRV SHOD &RPSDQKLD 1mR Ki JDUDQWLD GH TXH VHUHPRV FDSD]HV GH
DWUDLUFRQWUDWDUWUHLQDUUHWHUPRWLYDURXJHUHQFLDUHPSUHJDGRVDOWDPHQWHTXDOLILFDGRVQRIXWXURRTXH
SRGHULDSURYRFDUXPHIHLWRPDWHULDODGYHUVRQRVQRVVRVQHJyFLRVQDVLWXDomRILQDQFHLUDHQRVUHVXOWDGRV

3È*,1$GH
367
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


RSHUDFLRQDLVGD&RPSDQKLD

6HQmRFRQVHJXLUPRVPDQWHUQRVVDFXOWXUDHQRVVDPDUFDQRSURFHVVRGHH[SDQVmRQRVVDV
RSHUDo}HVSRGHUmRVHUDGYHUVDPHQWHDIHWDGDV

$FUHGLWDPRVTXHQRVVRSRWHQFLDOGHFUHVFLPHQWRHRDOFDQFHGHQRVVDVPHWDVFRUSRUDWLYDVRULHQWDGDVSRU
UHVXOWDGRV HVWmR GLUHWDPHQWH UHODFLRQDGRV j QRVVD FDSDFLGDGH GH DWUDLU H PDQWHU RV PHOKRUHV
FRODERUDGRUHVFRPSURPLVVDGRVFRPDQRVVDFXOWXUDHQRVVDPDUFD1DPHGLGDHPTXHH[SDQGLPRVQRVVRV
QHJyFLRVSDUDGLIHUHQWHVORFDOLGDGHVSRGHPRVVHULQFDSD]HVGHLGHQWLILFDUFRQWUDWDUWUHLQDUHRXPDQWHU
WUDEDOKDQGRFRQRVFRXPQ~PHURVXILFLHQWHGHFRODERUDGRUHVDOLQKDGRVj QRVVD FXOWXUDFRUSRUDWLYD 7DO
IDOKD SRGHULD DIHWDU R QRVVR DWHQGLPHQWR DR FOLHQWH HRX R GHVHPSHQKR GRV QRVVRV FRODERUDGRUHV H
FRQVHTXHQWHPHQWHHPXPHQIUDTXHFLPHQWRGDQRVVDPDUFD(QWHQGHPRVTXHQRVVDFXOWXUDRUJDQL]DFLRQDO
HDQRVVDPDUFDVmRFUXFLDLVSDUDQRVVRVSODQRVGHQHJyFLR$LQFDSDFLGDGHGHPDQWHUXPDOLQKDPHQWR
GDPDUFDGD&RPSDQKLDFRPFDUDFWHUtVWLFDVTXHHPQRVVDRSLQLmRVmRYDORUL]DGDVQRSURFHVVRGHFLVyULR
GHFRPSUDGRFRQVXPLGRUFRPRSRUH[HPSORDWHQGLPHQWRGHTXDOLGDGHSRGHLQIOXHQFLDUQHJDWLYDPHQWH
DHVFROKDGRFRQVXPLGRUHPHVFROKHUDVORMDVGD&RPSDQKLDSDUDHIHWXDUDVVXDVFRPSUDV2LQVXFHVVR
HPPDQWHUWDOFXOWXUDHPDUFDSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVQHJyFLRVHUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

'HSHQGHPRV GH VLVWHPDV GH WHFQRORJLD H JHUHQFLDPHQWR GH LQIRUPDomR H GH

WHOHFRPXQLFDo}HVSDUDSURFHVVDUWUDQVDo}HVFRQWURODUQRVVRHVWRTXHFRPSLODUUHVXOWDGRVH
DGPLQLVWUDU QRVVRV QHJyFLRV )DOKDV RX LQWHUUXSo}HV QRV VLVWHPDV IRUQHFLGRV SRU WHUFHLURV
SRGHPWHUXPLPSDFWRDGYHUVRQRVQRVVRVQHJyFLRV

1RVVDV RSHUDo}HV GHSHQGHP HP JUDQGH SDUWH GH QRVVRV VLVWHPDV GH WHFQRORJLD H JHUHQFLDPHQWR GH
LQIRUPDomRTXHVmRLPSRUWDQWHIHUUDPHQWDGHDGPLQLVWUDomRGHQRVVRVUHFXUVRVHFRQWUROHGRVQRVVRV
DWLYRVUHOHYDQWHV&RQVLGHUDQGRRJUDQGHYROXPHGHWUDQVDo}HVTXHVmRSURFHVVDGDVSRUDQRHPQRVVDV
ORMDV H FHQWURV GH GLVWULEXLomR p QHFHVViULR PDQWHU R IRUQHFLPHQWR LQLQWHUUXSWR GRV VLVWHPDV GH
FRPSXWDGRUHVHGHWHOHFRPXQLFDo}HVSDUDDSRLDUGHQWUHRXWUDVDVRSHUDo}HVGHYHQGDVGHFRQWUROHGH
HVWRTXHGHHQFRPHQGDGHSURGXWRVGHWUDQVSRUWHHGHIDWXUDPHQWR

2V VLVWHPDV GH WHFQRORJLD GD LQIRUPDomR H GH WHOHFRPXQLFDo}HV SUySULRV H RV IRUQHFLGRV SRU WHUFHLURV
SRGHPVRIUHUIDOKDVRXLQWHUUXSo}HVGHFRUUHQWHVGHIDOWDGHHQHUJLDIDOKDVQDUHGHGHFRPSXWDGRUHVRX
GHWHOHFRPXQLFDo}HVYtUXVGHFRPSXWDGRUIDOKDVGHVHJXUDQoDDWDTXHVFLEHUQpWLFRVHUURVGHRSHUDomR
FDXVDGRVSRUQRVVRVIXQFLRQiULRVRXGRWHUFHLURFRQWUDWDGRRXDLQGDGHFRUUHQWHVGHGHVDVWUHVQDWXUDLV
FRPRLQFrQGLRVHQFKHQWHVHWHUUHPRWRV&DVRQmRVHMDPRVFDSD]HVGHHIHWXDURVUHSDURVDWHPSRQRVVDV
RSHUDo}HV H QRVVRV FRQWUROHV RSHUDFLRQDLV H ILQDQFHLURV SRGHP VHU SUHMXGLFDGRV R TXH SRGH DIHWDU
DGYHUVDPHQWH QRVVRV UHVXOWDGRV $OpP GLVVR FDVR QmR VHMDPRV FDSD]HV GH DWXDOL]iORV GH PDQHLUD
FRQVWDQWHDFRPSDQKDQGR DYHORFLGDGHGRGHVHQYROYLPHQWRWHFQROyJLFRQRVVDVRSHUDo}HVSRGHUmR VHU
SUHMXGLFDGDVRTXHSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVUHVXOWDGRV

3RGHPRVQmRVHUFDSD]HVGHPDQWHURPHVPRULWPRGHFUHVFLPHQWRGHYHQGDVRTXHSRGHUi
DIHWDUDGYHUVDPHQWHD&RPSDQKLD

1mR SRGHPRV JDUDQWLU TXH VHUHPRV FDSD]HV GH PDQWHU QRVVR ULWPR GH FUHVFLPHQWR GH YHQGDV SRU

3È*,1$GH
368
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


HVWDUPRVVXMHLWRVDGLYHUVRVIDWRUHVTXHSRGHPLPSDFWDURDQGDPHQWRGDVQRVVDVRSHUDo}HVTXDLVVHMDP
LQRVVDFDSDFLGDGHGHSUHYHUHUHVSRQGHUjVQRYDVWHQGrQFLDVGHFRQVXPRHPWHPSRKiELOGHIRUPDD
PDQWHUXPQtYHOFRUUHWRGHHVWRTXHHPORMDVEHPFRPRPDQWHUDGHTXDGDFDSDFLGDGHORJtVWLFDSRLVXP
QtYHOGHHVWRTXHLQIHULRUjGHPDQGDSRGHUiRFDVLRQDUSHUGDVGHYHQGDVLLQRVVDFDSDFLGDGHGHDWUDLU
QRYRVFOLHQWHVHPDQWHURVDWXDLVSRLVDFUHGLWDPRVTXHSDUWHLPSRUWDQWHGRFUHVFLPHQWRYHQKDGDYHQGD
SDUDQRYRVFOLHQWHVLLLDFRQILDQoDGRFRQVXPLGRUQD&RPSDQKLDSRLVXPGHFOtQLRQHVWDSHUFHSomRSRGH
OHYDU R FRQVXPLGRU D SULRUL]DU ORMDV FRQFRUUHQWHV HP GHWULPHQWR GDV ORMDV GD &RPSDQKLD LY VLWXDomR
HFRQ{PLFD QDV iUHDV RQGH QRVVDV ORMDV HVWmR ORFDOL]DGDV SRLV XP FHQiULR DGYHUVR SRGH LPSDFWDU
QHJDWLYDPHQWHDGHPDQGDSHORVSURGXWRVHVHUYLoRV RIHUHFLGRVSHOD&RPSDQKLDLQFOXLQGRDDWXDOFULVH
FDXVDGDSHODSDQGHPLDGD&29,'YRLPSDFWRTXHDDEHUWXUDGHQRYDVORMDVSRGHJHUDUVREUHDV
ORMDV SUpH[LVWHQWHV QHVWHV PHVPRV PHUFDGRV SRLV H[LVWH R ULVFR GH PLJUDomR GH YHQGDV GH XPD ORMD
PDGXUDSDUDDVQRYDVORMDVTXHVHMDPDEHUWDVGHQWURGDPHVPDFLGDGHRXQDPHVPDUHJLmRYLPXGDQoDV
HPQRVVDVSROtWLFDVGHFUpGLWRSURSDJDQGDHPDUNHWLQJTXHVHQmRIRUHPDVVHUWLYDVSRGHPLQIOXHQFLDU
QHJDWLYDPHQWHDSURSHQVmRGRFRQVXPLGRUDFRPSUDUHPQRVVDVORMDVYLLFRQFRUUrQFLDTXHSRGHXWLOL]DU
GHSUiWLFDVFRPRXPDSUHFLILFDomRDEDL[RGRXVXDOPHQWHYLVWRQRPHUFDGRSUHMXGLFDQGRRFUHVFLPHQWR
GDV YHQGDV GD &RPSDQKLD H YLLL QRVVD FDSDFLGDGH GH GLVWULEXLomR H QRVVD FDSDFLGDGH GH GLVWULEXLU
PHUFDGRULDVFRPHILFLrQFLD

$GLFLRQDOPHQWH QRVVDV YHQGDV WDPEpP SRGHUmR GLPLQXLU HP GHFRUUrQFLD GH SDQGHPLDV FRPR SRU
H[HPSOR D &29,' H HYHQWXDLV UHVSRVWDV H Do}HV GR JRYHUQR IHGHUDO j HVVDV SRVVtYHLV SDQGHPLDV
SRGHPLPSDFWDURFRPSRUWDPHQWRGRFRQVXPLGRU

1mRWHPRVFRQWUROHWRWDOVREUHHVVHVIDWRUHVHQRVVRVHVIRUoRVSDUDJHUHQFLiORVSRGHPVHULQVXILFLHQWHV
SDUDPDQWHUQRVVRGHVHPSHQKRGHYHQGDVRTXHSRGHUiQRVDIHWDUDGYHUVDPHQWH

&DVRKDMDLQWHUUXSomRRXDOWHUDomRQD RSHUDomRQRUPDOGRVQRVVRVFHQWURVGHGLVWULEXLomR
SRU TXDOTXHU PRWLYR LQFOXLQGR IDWRUHV TXH HVWmR DOpP GR QRVVR FRQWUROH FRPR LQFrQGLRV
GHVDVWUHVQDWXUDLVIDOWDGHHQHUJLDURXERVRXIXUWRVIDOKDQRVVLVWHPDVLPSDFWRVGD&29,'
HQWUHRXWURVEHPFRPRFDVRQmRFRQVLJDPRVHQFRQWUDUORFDLVDGHTXDGRVRXHQIUHQWHPRV
RXWUDVGLILFXOGDGHVUHODFLRQDGDVDRHVWDEHOHFLPHQWRGHQRYRVFHQWURVGHGLVWULEXLomRQRVVRV
UHVXOWDGRVSRGHPVHUPDWHULDOPHQWHDIHWDGRV

$VQRVVDVRSHUDo}HVVmRDOWDPHQWHGHSHQGHQWHVGDRSHUDomRQRUPDOGHQRVVRVFHQWURVGHGLVWULEXLomR
WHQGRHPYLVWDTXHDPDLRULDGDVPHUFDGRULDVTXHYHQGHPRVVmRGLVWULEXtGDVSRUPHLRGHVVHVFHQWURVGH
GLVWULEXLomR$WXDOPHQWHWHPRVGRLVFHQWURVGHGLVWULEXLomRHPIXQFLRQDPHQWRORFDOL]DGRVQR(VWDGRGR
5LR*UDQGHGR6XOVHQGRTXHXPGHVWHVVHUiUHDORFDGRSDUDXPLPyYHOQRYRORFDOL]DGRQDPHVPDFLGDGH
$GLFLRQDOPHQWH SRVVXtPRV XP SURMHWR HP DQGDPHQWR SDUD LQDXJXUDomR GH XP WHUFHLUR FHQWUR GH
GLVWULEXLomR QR HVWDGR GR 3DUDQi 6H D RSHUDomR QRUPDO GH XP GHVVHV FHQWURV GH GLVWULEXLomR IRU
LQWHUURPSLGD WRWDO RX SDUFLDOPHQWH SRU TXDOTXHU PRWLYR LQFOXLQGR IDWRUHV TXH HVWmR DOpP GR QRVVR
FRQWUROH FRPR LQFrQGLRV GHVDVWUHV QDWXUDLV IDOWD GH HQHUJLD URXERV RX IXUWRV IDOKD QRV VLVWHPDV
UHVWULomRGHFLUFXODomRGHEHQVHSHVVRDVHPGHFRUUrQFLDGHSDQGHPLDVFRPRSRUH[HPSORD&29,'
HQWUHRXWURVSRGHUtDPRVVRIUHUXPHIHLWRQHJDWLYRPDWHULDOHPQRVVDVLWXDomRILQDQFHLUDHUHVXOWDGR

3È*,1$GH
369
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


RSHUDFLRQDO WHQGR HP YLVWD QRVVR SURJUDPD ³3DODYUD 4XHUR4XHUR´ TXH JDUDQWH DRV FOLHQWHV D
SRVVLELOLGDGH GH UHHPEROVR HP FDVR GH DWUDVRV $ PXGDQoD GD RSHUDomR ORJtVWLFD GRV FHQWURV GH
GLVWULEXLomRGHXPLPyYHOSDUDRXWURWUD]ULVFRVDGLFLRQDLVTXHSRGHPLPSDFWDUDRSHUDomRGD&RPSDQKLD
LQFOXVLYH GHFRUUHQWHV GRV LPSDFWRV GD SDQGHPLD GR &29,' $GLFLRQDOPHQWH QRVVD HVWUDWpJLD GH
FUHVFLPHQWR SRGH GHPDQGDU XPD H[SDQVmR QD FDSDFLGDGH GH QRVVRV FHQWURV GH GLVWULEXLomR XPD
UHRUJDQL]DomR GH QRVVRV FHQWURV GH GLVWULEXLomR DWXDLV RX R HVWDEHOHFLPHQWR GH QRYRV FHQWURV GH
GLVWULEXLomR HVSHFLDOPHQWH VH H[SDQGLUPRV QRVVDV RSHUDo}HV SDUD RXWUDV UHJL}HV GR %UDVLO &DVR QmR
FRQVLJDPRV HQFRQWUDU ORFDLV DGHTXDGRV RX HQIUHQWHPRV RXWUDV GLILFXOGDGHV UHODFLRQDGDV DR
HVWDEHOHFLPHQWRGHQRYRVFHQWURVGHGLVWULEXLomRRXQmRFRQVLJDPRVLQWHJUDUQRYRVRXH[SDQGLUFHQWURV
GHGLVWULEXLomRRXVHUYLoRVGHRSHUDGRUHVORJtVWLFRVDRQRVVRSURFHVVRGHFRQWUROHGHHVWRTXHVGHPDQHLUD
HILFD]SRGHPRVQmRFRQVHJXLUHQWUHJDUHVWRTXHVjVQRVVDVORMDVHPWHPSRKiELORTXHSRGHWHUXPHIHLWR
QHJDWLYR HP QRVVDV YHQGDV H QD QRVVD HVWUDWpJLD GH FUHVFLPHQWR $OpP GLVVR TXDLVTXHU DOWHUDo}HV
SUREOHPDVRXLQWHUUXSo}HVQDLQIUDHVWUXWXUDGHORJtVWLFDTXHQyVRXRV QRVVRVIRUQHFHGRUHVXVHPSDUD
HQWUHJDUSURGXWRVQDVORMDVRXFHQWURVGHGLVWULEXLomRSRGHPLPSHGLUDHQWUHJDRSRUWXQDRXEHPVXFHGLGD
GRVSURGXWRVTXHYHQGHPRVQDVORMDVHDIHWDUQHJDWLYDPHQWHQRVVDVRSHUDo}HV

1RVVDVYHQGDVGHSHQGHPHPJUDQGHSDUWHGDHILFiFLDGHQRVVRVSURJUDPDVGHSURSDJDQGDH
PDUNHWLQJ

eSDUWHLQHUHQWHGRQRVVRQHJyFLRRHPSHQKRGHUHFXUVRVVXEVWDQFLDLVjSURSDJDQGDHPDUNHWLQJYROWDGR
DR S~EOLFR GDV SHTXHQDV H PpGLDV FLGDGHV QDV TXDLV DWXDPRV 1RVVR QHJyFLR GHSHQGH GR PRYLPHQWR
LQWHQVRGHFOLHQWHVHPQRVVDVORMDVHGHXPPDUNHWLQJHILFD]SDUDJHUDUHVVHPRYLPHQWR1RVVDVYHQGDV
HQRVVDOXFUDWLYLGDGHGHSHQGHPHPJUDQGHSDUWHGHQRVVDFDSDFLGDGHGHHQWUHRXWUDVFRLVDVLGHQWLILFDU
QRVVR S~EOLFR DOYR GHFLGLU VREUH D PHQVDJHP SXEOLFLWiULD H RVPHLRV GH FRPXQLFDomR DGHTXDGRV SDUD
DWLQJLURQRVVRS~EOLFRDOYRHSURPRYHURFRQKHFLPHQWRHRUHODFLRQDPHQWRGRVQRVVRVIXQFLRQiULRVFRP
QRVVRS~EOLFRDOYR6HQRVVDVDWLYLGDGHVGHSURSDJDQGDHPDUNHWLQJQmRIRUHPEHPFRQFHELGDVSODQHMDGDV
HH[HFXWDGDVGHPDQHLUDHILFD]SRGHUHPRVQmRDWLQJLUQRVVRS~EOLFRDOYRSUHMXGLFDQGRRDXPHQWRGDV
YHQGDVWRWDLVRXGDVYHQGDVGHORMDVFRPSDUiYHLVRXQmRJHUDQGRRVQtYHLVGHVHMiYHLVGHFRQKHFLPHQWR
GHQRVVDVPHUFDGRULDV&RQVHTXHQWHPHQWHQRVVDVLWXDomRILQDQFHLUDHUHVXOWDGRRSHUDFLRQDOSRGHPVHU
DIHWDGRVQHJDWLYDPHQWH

1RVVRVXFHVVRGHSHQGHVLJQLILFDWLYDPHQWHGRYDORUGHQRVVDVPDUFDVLPDJHPHUHSXWDomR
S~EOLFDGDHILFLrQFLDGHQRVVDHVWUDWpJLDGHPDUNHWLQJHGDQRVVDUHSXWDomRHPRIHUHFHUDRV
FOLHQWHVXPDH[SHULrQFLDGHFRQVXPRFRPTXDOLGDGHGLIHUHQFLDGD

4XDLVTXHULQFLGHQWHVTXHUHGX]DPDFRQILDQoDGRFRQVXPLGRUHGRVQRVVRVFOLHQWHVRXDDILQLGDGHGHOHV
FRPQRVVDVPDUFDVSRGHULDPUHGX]LUGHIRUPDVLJQLILFDWLYDRYDORUGHQRVVDVPDUFDV6HRVFRQVXPLGRUHV
HRVQRVVRVFOLHQWHVSHUFHEHUHPRXH[SHULPHQWDUHPXPDUHGXomRQDTXDOLGDGHGRVSURGXWRVGRVHUYLoR
GR DPELHQWH HRX GH TXDOTXHU IRUPD DFUHGLWDUHP TXH QmR SURSRUFLRQDPRV XPD H[SHULrQFLD
FRQVLVWHQWHPHQWH SRVLWLYD R YDORU GH QRVVDV PDUFDV SRGHULD VHU LPSDFWDGR R TXH SRGHULD DIHWDU
DGYHUVDPHQWHQRVVRVQHJyFLRVHUHVXOWDGRVILQDQFHLURV

$GHPDLV D ERD UHSXWDomR H DDWUDWLYLGDGH GH QRVVDV PDUFDV H ORMDV VmR IDWRUHV FKDYHV QR VXFHVVR GR

3È*,1$GH
370
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


QRVVRQHJyFLRHTXDLVTXHULQFLGHQWHVTXHUHGX]DPDFRQILDQoDGRFRQVXPLGRUHGRVQRVVRVFOLHQWHVRXD
DILQLGDGHGHOHVFRPQRVVDVPDUFDVEHPFRPRRXVRLQGHYLGRSRUWHUFHLURVGHQRVVDVPDUFDVFDVRQmR
FRQVLJDPRVSURWHJrODVSRGHULDPUHGX]LUGHIRUPDVLJQLILFDWLYDRVHXYDORU

'HVWDPDQHLUDQDKLSyWHVHGHSHUGDRXXVRLQGHYLGRGHDOJXPDGHQRVVDVPDUFDVDFUHGLWDPRVTXHQRVVDV
DWLYLGDGHVVHULDPDIHWDGDVGHPDQHLUDDGYHUVDXPDYH]TXHHODVVmRUHFRQKHFLGDVQDUHJLmRGHDWXDomR
GD&RPSDQKLDHHPQRVVDRSLQLmRGHVHPSHQKDPLPSRUWDQWHSDSHOQRSURFHVVRGHFLVyULRGHFRPSUDGRV
FRQVXPLGRUHV

$OpPGLVVRRUHFRQKHFLPHQWRSHORPHUFDGRpHVVHQFLDOSDUDRFUHVFLPHQWRFRQWtQXRGHQRVVDVGLYHUVDV
PDUFDV H QRVVR VXFHVVR ILQDQFHLUR 6H QRVVD HVWUDWpJLD GH PDUNHWLQJ QmR IRU HILFLHQWH RX VH QRVVRV
FRQFRUUHQWHVIL]HUHPLQYHVWLPHQWRVPDLVVLJQLILFDWLYRVHPSURSDJDQGDGRTXHQyVSRGHPRVQmRFRQVHJXLU
DWUDLU QRYRV FOLHQWHV RX RV FOLHQWHV H[LVWHQWHV SRGHP QmR UHWRUQDU jV QRVVDV ORMDV DIHWDQGR QRVVRV
UHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVGHIRUPDQHJDWLYD

eSRVVtYHOTXHQmRSRVVDPRVUHQRYDURXPDQWHURVFRQWUDWRVGHORFDomRGDVQRVVDVORMDV

$PDLRULDGRVLPyYHLVRQGHIXQFLRQDPQRVVDVORMDVGHSyVLWRVHFHQWURVGHGLVWULEXLomRpREMHWRGHFRQWUDWR
GHORFDomR8PDYH]TXHDORFDOL]DomRHVWUDWpJLFDHDLQIUDHVWUXWXUDGHQRVVDVORMDVVmRIDWRUHVGHJUDQGH
UHOHYkQFLDSDUDRGHVHQYROYLPHQWRGDQRVVDHVWUDWpJLDFRPHUFLDOVHXPQ~PHURVLJQLILFDWLYRGHFRQWUDWRV
GHORFDomRIRUUHVFLQGLGRRXQmRIRUUHQRYDGRSRGHUHPRVVHUDIHWDGRVQHJDWLYDPHQWH

$GHPDLVXPDSDUFHODGRVQRVVRVFRQWUDWRVGHORFDomRGDVORMDVSRVVXLYLJrQFLDSRUSHUtRGRLQGHWHUPLQDGR
WHQGRHPYLVWDTXHRVSUD]RVORFDWtFLRVSUHYLVWRVQRVSUySULRVFRQWUDWRVMiYHQFHUDP(PGHFRUUrQFLDGR
SUD]RLQGHWHUPLQDGRGHVVHVFRQWUDWRVQmRWHPRVDSUHUURJDWLYDGHUHTXHUHUVXDUHQRYDomRFRPSXOVyULD
RTXHSRGHUiDFDUUHWDUDGHVRFXSDomRGRLPyYHOFDVRQmRKDMDDFRUGRSDUDUHQRYDomRGRUHVSHFWLYRSUD]R
ORFDWtFLR1mRSRGHPRVJDUDQWLUTXHFRQVHJXLUHPRVUHQRYDUHVVHVFRQWUDWRVRXHPFDVRGHUHQRYDomR
TXHWHUHPRVFRQGLo}HVPDLVIDYRUiYHLVSDUDD&RPSDQKLD

7DPEpP QmR WHPRV FRPR SROtWLFD UHJLVWUDU HRX DYHUEDU RV FRQWUDWRV GH ORFDomR QDV PDWUtFXODV GRV
LPyYHLV QRV UHVSHFWLYRV FDUWyULRV GH UHJLVWUR GH LPyYHLV R TXH SRGHUi DFDUUHWDU D QHFHVVLGDGH GH
GHVRFXSDomR GRV LPyYHLV FDVR RV UHVSHFWLYRV ORFDGRUHV YHQGDP HVVHV LPyYHLV ORFDGRV H RV WHUFHLURV
DGTXLUHQWHVYHQKDPDUHTXHUHUDUHWRPDGDGRVLPyYHLV

$GHFODUDomRGDSDQGHPLDGR&RYLGSHOD206OHYRXGLYHUVRVJRYHUQRVLQFOXLQGR QR%UDVLO DLPSRU

SROtWLFDV GH LVRODPHQWR TXH UHVXOWDUDP QR IHFKDPHQWR GR FRPpUFLR HP GLYHUVDV ORFDOLGDGHV DOpP GD
UHGXomRGHFLUFXODomRGHSHVVRDVLPSDFWDQGRQRYROXPHGHYHQGDVItVLFDVGD&RPSDQKLD1DKLSyWHVHGH
D &RPSDQKLD QmR REWHU VXFHVVR QD QHJRFLDomR FRP RV ORFDGRUHV GH DFRUGRV SDUD DMXVWDU D IRUPD GH
SDJDPHQWRGRVDOXJXHLVPHQVDLVGXUDQWHRSHUtRGRGHUHVWULo}HVDRFRPpUFLRHFDVRQmRFRQVLJDDUFDU
FRPRSDJDPHQWRGRVUHVSHFWLYRVDOXJXHLVpSRVVtYHOTXHDIDOWDGHSDJDPHQWRGRVDOXJXHLVQDIRUPD
DMXVWDGDQRVFRQWUDWRVVHMDFRQVLGHUDGDXPLQDGLPSOHPHQWRFRQWUDWXDOFDSD]GHHQVHMDUDVXDUHVFLVmR
DQWHFLSDGDRTXHSRGHUiDIHWDUQHJDWLYDPHQWHDVRSHUDo}HVGD&RPSDQKLD3DUDPDLRUHVLQIRUPDo}HV
DFHUFDGRVLPSDFWRVFDXVDGRVQDVRSHUDo}HVGD&RPSDQKLDSHOD&29,'YLGHIDWRUGHULVFR³2VXUWR
GHGRHQoDVWUDQVPLVVtYHLVQR%UDVLOHRXQRPXQGRDH[HPSORGDSDQGHPLDGHFODUDGDSHOD2UJDQL]DomR

3È*,1$GH
371
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


0XQGLDOGH6D~GH206HPUD]mRGDGLVVHPLQDomRGRQRYRFRURQDYtUXV&29,'SURYRFRXHSRGH
FRQWLQXDU SURYRFDQGR XP HIHLWR DGYHUVR HP QRVVDV RSHUDo}HV LQFOXVLYH SDUDOLVDQGR LQWHJUDOPHQWH RX
SDUFLDOPHQWH RV QRVVRV FDQDLV GH YHQGD $ H[WHQVmR GD SDQGHPLD GR &29,' D SHUFHSomR GH VHXV
HIHLWRV RX D IRUPD SHOD TXDO WDO SDQGHPLD LPSDFWDUi QRVVRV QHJyFLRV GHSHQGH GH GHVHQYROYLPHQWRV
IXWXURVTXHVmRDOWDPHQWHLQFHUWRVHLPSUHYLVtYHLVSRGHQGRUHVXOWDUHPXPHIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWHHP
QRVVRV QHJyFLRV FRQGLomR ILQDQFHLUD UHVXOWDGRV GDV RSHUDo}HV H IOX[RV GH FDL[D H ILQDOPHQWH QRVVD
FDSDFLGDGHGHFRQWLQXDURSHUDQGRQRVVRVQHJyFLRV´

(QIUHQWDPRVULVFRVUHODWLYRVDRVFDGDVWURVDXWRUL]Do}HVOLFHQoDVHDOYDUiVSDUDLQVWDODomRH
RSHUDomRGDVQRVVDVORMDVHGRVQRVVRVFHQWURVGHGLVWULEXLomR

'HSHQGHPRVGHGLYHUVRVFDGDVWURVSHUDQWHyUJmRVGD$GPLQLVWUDomR3~EOLFDIHGHUDOHVWDGXDOHPXQLFLSDO
HWDPEpPGHOLFHQoDVWDLVFRPRH[HPSOLILFDWLYDPHQWH$XWRGH9LVWRULDGR&RUSRGH%RPEHLURV³$9&%´
DOYDUiVSDUDIXQFLRQDPHQWROLFHQoDVDPELHQWDLVGHQWUHRXWURV2VDOYDUiVGHIXQFLRQDPHQWRHPGLYHUVDV
ORFDOLGDGHV SRVVXHP SUD]R GH YDOLGDGH H GHYHP VHU UHQRYDGRV GH WHPSRV HP WHPSRV FRP RX VHP R
SDJDPHQWRGHWD[DVGHUHQRYDomR3RGHPRVQmRFRQVHJXLUREWHUWRGDVDVOLFHQoDVDOYDUiVHDXWRUL]Do}HV
QHFHVViULRV RX DLQGD QmR REWHU DV VXDV UHQRYDo}HV GH IRUPD WHPSHVWLYD $OpP GLVVR SRGHPRV HVWDU
VXMHLWRVjUHJXODomRHFRQWUROHGHRXWUDVDXWRULGDGHVS~EOLFDVDOpPGDTXHODVTXHKRMHHQWHQGHPRVFRPR
VHQGR DV FRPSHWHQWHV YH] TXH QmR SRGHPRV JDUDQWLU TXH WDLV DXWRULGDGHV S~EOLFDV QmR WHQKDP XP
HQWHQGLPHQWR FRQWUiULR DR QRVVR TXDQWR j QHFHVVLGDGH GH REWHQomR GH RXWUDV OLFHQoDV DOYDUiV
DXWRUL]Do}HV H GHPDLV FDGDVWURV DGLFLRQDLV DRV TXH HQWHQGHPRV DWXDOPHQWH QHFHVViULRV DR
GHVHQYROYLPHQWRGHQRVVDVDWLYLGDGHV$GHPDLVD&RPSDQKLDHVWiHPSURFHVVRGHREWHQomRRXUHQRYDomR
GH DOJXPDV GDV OLFHQoDV GH IXQFLRQDPHQWR H GD PDLRULD GRV $9&%V GDV ORMDV GHSyVLWRV H FHQWURV GH
GLVWULEXLomR $ QmR REWHQomR RX D QmR UHQRYDomR GH WDLV OLFHQoDV SRGH UHVXOWDU QD LPSRVVLELOLGDGH GH
DEHUWXUDHRSHUDomRGHORMDVGHSyVLWRVHFHQWURVGHGLVWULEXLomRGD&RPSDQKLDHDWpFRQIRUPHRFDVR
QD LQWHUGLomR H QR IHFKDPHQWR GDV DWXDLV ORMDV GHSyVLWRV HRX FHQWURV GH GLVWULEXLomR EHP FRPR QD
DSOLFDomRGHPXOWDVHDXWRVGHLQIUDomRj&RPSDQKLDDOpPGHH[SRUQRVDULVFRVDGLFLRQDLVQRFDVRGH
DFLGHQWHVRXHYHQWRVLPLODURTXHSRGHUiDIHWDUDGYHUVDPHQWHD&RPSDQKLDHH[SRUQRVEHPFRPRRV
UHSUHVHQWDQWHV GD &RPSDQKLD D VDQo}HV FULPLQDLV HP FDVR GH H[HUFtFLR GH DWLYLGDGHV VHP DV GHYLGDV
OLFHQoDVHDXWRUL]Do}HVDPELHQWDLV$HVWUDWpJLDFRPHUFLDOGD&RPSDQKLDSRGHVHUDIHWDGDQHJDWLYDPHQWH
FDVR RFRUUD L D LPSRVVLELOLGDGH GH DEHUWXUD H RSHUDomR GH QRYDV ORMDV GHSyVLWRV HRX FHQWURV GH
GLVWULEXLomR HRX LL D LQWHUGLomR RX R IHFKDPHQWR GH VXDV DWXDLV ORMDV GHSyVLWRV HRX FHQWURV GH
GLVWULEXLomR HP GHFRUUrQFLD GD QmR REWHQomR RX UHQRYDomR FRQIRUPH R FDVR GH FDGDVWURV DOYDUiV H
OLFHQoDVH[LJLGRVRTXHSRGHUiLPSDFWDUQHJDWLYDPHQWHRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVGD&RPSDQKLD

8PD IDOKD QD DYDOLDomR GRV ULVFRV DVVRFLDGRV D IUDXGHV GH FDUW}HV GH FUpGLWR SRGHUi YLU D
SUHMXGLFDUDQRVVDUHSXWDomRHDQRVVDPDUFDDIHWDQGRDGYHUVDPHQWHRQRVVRQHJyFLRHRV
UHVXOWDGRVGDVQRVVDVRSHUDo}HV

$VVXPLPRVRULVFRSRURSHUDo}HVIUDXGXOHQWDVYLDFDUWmRGHFUpGLWRYLVWRTXHDFHLWDPRVRSDJDPHQWRSRU
PHLRGHFDUWmRGHFUpGLWRVHPDDSRVLomRGDDVVLQDWXUDGRWLWXODUVHQGRTXHQmRPDQWHPRVXPVHJXUR
FRQWUDHVWHWLSRGHULVFR1DGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDDPDLRUSDUWHGDVQRVVDVUHFHLWDVGH

3È*,1$GH
372
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


YHQGDVpGHELWDGDGLUHWDPHQWHGDVFRQWDVGHSDJDPHQWRGHWLWXODULGDGHGHQRVVRVFOLHQWHVVHQGRPDLV
GD PHWDGH GHULYDGDV GR QRVVR FDUWmR 9HUGH&DUG QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH
¬PHGLGDTXHHVVDVYHQGDVFUHVoDPHRXRFRUUDIDOKDQRQRVVRVLVWHPDGHVHJXUDQoDFRPUHODomR
jSURWHomRGHLQIRUPDo}HVRULVFRGHSHUGDVVLJQLILFDWLYDVHPGHFRUUrQFLDGHVVDVRSHUDo}HVIUDXGXOHQWDV
WDPEpPDXPHQWD8PDIDOKDQRFRQWUROHDGHTXDGRGHRSHUDo}HVIUDXGXOHQWDVGHFDUWmRGHFUpGLWRSRGHUi
SUHMXGLFDU D QRVVD UHSXWDomR H QRVVD PDUFD R TXH SRGHUi DIHWDU DGYHUVDPHQWH R QRVVR QHJyFLR H RV
UHVXOWDGRVGDVQRVVDVRSHUDo}HV3RUFRQVHTXrQFLDSRGHPRVWHUTXHVWLRQDPHQWRVGHyUJmRVUHJXODGRUHV
DSOLFDo}HVGHPXOWDVHRXVDQo}HVDGPLQLVWUDWLYDVEHPFRPRHQIUHQWDUPRVHYHQWXDLVDo}HVMXGLFLDLVRX
SURFHVVRVDGPLQLVWUDWLYRV

3HUGDVQmRFREHUWDVSHORVVHJXURVFRQWUDWDGRVSRGHPUHVXOWDUHPSUHMXt]RVHQDGLILFXOGDGH
SDUDFRQWUDWDomRGHDSyOLFHVRTXHSRGHUiJHUDUHIHLWRVDGYHUVRVVREUHQRVVRVQHJyFLRV

&HUWRVWLSRVGHULVFRV QmR VmRJDUDQWLGRVSHODVVHJXUDGRUDVTXHDWXDPQRPHUFDGRWDLVFRPRJXHUUD

FDVR IRUWXLWR H GH IRUoD PDLRU RX LQWHUUXSomR GH FHUWDV DWLYLGDGHV 1D HYHQWXDOLGDGH GD RFRUUrQFLD GH
TXDOTXHU XP GHVVHV HYHQWRV QmR FREHUWRV RX GH LQVXILFLrQFLD GH FREHUWXUD QDV DSyOLFHV FRQWUDWDGDV
SRGHPRVVRIUHUXPUHYpVILQDQFHLURSDUDUHFRPSRUHRXUHIRUPDURVDWLYRVTXHWHQKDPVRIULGRSUHMXt]R
RTXHSRGHUiFRPSURPHWHURLQYHVWLPHQWRSRUQyVUHDOL]DGR$LQGDQR FDVRGRVHYHQWRV VHJXUDGRVD
FREHUWXUDGHDSyOLFHVGHVHJXURHVWiFRQGLFLRQDGDDRSDJDPHQWRGRUHVSHFWLYRSUrPLR1RVVDIDOKDHP
SDJDUHVVHVSUrPLRVFXPXODGDFRPDRFRUUrQFLDGHXPVLQLVWURSRGHUiQRVFRORFDUHPXPDVLWXDomRGH
ULVFRGDGRVTXHGDQRVPHVPRTXHVHJXUDGRVQmRHVWDULDPVXMHLWRVjFREHUWXUDSHODVHJXUDGRUD$OpP
GLVVRQmRSRGHPRVJDUDQWLUTXHFRQVHJXLUHPRVPDQWHUDSyOLFHVGHVHJXURDWD[DVFRPHUFLDLVUD]RiYHLV
RXHPWHUPRVDFHLWiYHLVRXFRQWUDWDGDVFRPDVPHVPDVFRPSDQKLDVVHJXUDGRUDVRXFRPFRPSDQKLDV
VHJXUDGRUDVVLPLODUHV$GLFLRQDOPHQWHSRGHUHPRVVHUUHVSRQVDELOL]DGRVMXGLFLDOPHQWHSHORSDJDPHQWRGH
LQGHQL]DomRDWHUFHLURVHPGHFRUUrQFLDGHXPHYHQWXDODFLGHQWHRXRFRUUrQFLDMiTXHD&RPSDQKLDQmR
FRQWUDWD DSyOLFH GH UHVSRQVDELOLGDGH FLYLO JHUDO SDUD D FREHUWXUD GH SUHMXt]RV GHFRUUHQWHV GH WDO
UHVSRQVDELOL]DomR

'HFLV}HVGHVIDYRUiYHLVHPSURFHVVRVMXGLFLDLVHDGPLQLVWUDWLYRVSRGHPDIHWDUDGYHUVDPHQWH
D&RPSDQKLDHFULDUREULJDo}HVUHOHYDQWHV

'HFLV}HVGHVIDYRUiYHLVHPSURFHVVRVMXGLFLDLVHDGPLQLVWUDWLYRVSRGHPFULDUREULJDo}HVUHOHYDQWHVSDUDD
&RPSDQKLD 6RPRV MXQWDPHQWH FRP QRVVDV FRQWURODGDV UpV HP GLYHUVRV SURFHVVRV MXGLFLDLV H
DGPLQLVWUDWLYRVQDVHVIHUDVFtYHOWULEXWiULDDPELHQWDOHWUDEDOKLVWD$GHPDLVSRGHUHPRVVHUQRIXWXUR
UpVHPQRYRVSURFHVVRVMXGLFLDLVHRXDGPLQLVWUDWLYRVSHUDQWHDXWRULGDGHVDGPLQLVWUDWLYDHRXMXGLFLDLV
WDLV FRPR D WtWXOR GH H[HPSOR WULEXWiULDV UHJXODWyULDV DPELHQWDLV FRQFRUUHQFLDLV SROLFLDLV GHQWUH
RXWUDV 1mR SRGHPRV JDUDQWLU TXH RV UHVXOWDGRV GHVVHV SURFHVVRV VHUmR IDYRUiYHLV RX DLQGD TXH RV
FULWpULRV H YDORUHV GH SURYLVLRQDPHQWR DGRWDGRV SHOD &RPSDQKLD VHUmR DGHTXDGRV H VXILFLHQWHV SDUD
UHVSRQGHU SRU WRGRV RV SDVVLYRV HYHQWXDOPHQWH GHFRUUHQWHV GHVWHV SURFHVVRV $OJXQV GRV SURFHVVRV
MXGLFLDLV H DGPLQLVWUDWLYRV GRV TXDLV VRPRV SDUWH HQYROYHP PDWpULDV UHOHYDQWHV TXH FDVR GHFLGLGDV GH
PDQHLUDFRQWUiULDDRVQRVVRVLQWHUHVVHVSRGHUmRDIHWDUQHJDWLYDHPDWHULDOPHQWHRVQRVVRV QHJyFLRVH
VLWXDomRILQDQFHLUD$LQGDGHFLV}HVFRQWUiULDVDRVQRVVRVLQWHUHVVHVTXHLPSHoDPDUHDOL]DomRGHQRVVRV

3È*,1$GH
373
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


QHJyFLRV FRPR LQLFLDOPHQWH SODQHMDGRV RX TXH HYHQWXDOPHQWH DOFDQFHP YDORUHV VXEVWDQFLDLV H QmR
WHQKDPSURYLVLRQDPHQWRDGHTXDGRHVXILFLHQWHSRGHPFDXVDUXPHIHLWRDGYHUVRQRVQRVVRVQHJyFLRVH
VLWXDomRILQDQFHLUDDOpPGHDIHWDUQRVVDFRQGLomRUHSXWDFLRQDOGHIRUPDQHJDWLYD

'DPHVPDIRUPDXPRXPDLVDGPLQLVWUDGRUHVGDQRVVD&RPSDQKLDSRGHPYLUDVHUSDUWHVHPSURFHVVRV
MXGLFLDLV H DGPLQLVWUDWLYRV FXMD LQVWDXUDomR H RX UHVXOWDGRV SRGHP DIHWiORV QHJDWLYDPHQWH
HVSHFLDOPHQWHVHIRUHPSURFHVVRVGHQDWXUH]DFULPLQDOHYHQWXDOPHQWHLPSRVVLELOLWDQGRDRH[HUFtFLRGH
VXDVIXQo}HVQD&RPSDQKLDHRXDIHWDQGRDUHSXWDomRGD&RPSDQKLDGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWH3DUDPDLV
LQIRUPDo}HVVREUHRVSURFHVVRVMXGLFLDLVHDGPLQLVWUDWLYRVGRVTXDLVVRPRVSDUWHYLGHLWHQVHVHJXLQWHV
GHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3RGHPRVQmRVHUFDSD]HVGHDGDSWDURQRVVRFRQFHLWRGHQHJyFLRjVHYROXo}HVGRVHWRUGH
YDUHMR GH PDWHULDLV GH FRQVWUXomR RX SHUFHEHU RV EHQHItFLRV GHFRUUHQWHV GDV LQLFLDWLYDV GH
PXGDQoDRUJDQL]DFLRQDO

2 VHWRU GH YDUHMR GH PDWHULDLV SDUD FRQVWUXomR WDO FRPR R VHWRU YDUHMLVWD HP JHUDO HVWi HYROXLQGR
UDSLGDPHQWHHDGDSWDUQRVVRFRQFHLWRGHQHJyFLRSDUDUHVSRQGHUjVPXGDQoDVQRKiELWRGHFRQVXPRjV
H[LJrQFLDVHjVHVSHFLILFLGDGHVUHJLRQDLVGRVQRVVRVFOLHQWHVpHVVHQFLDOSDUDRQRVVRVXFHVVRIXWXUR1RVVR
VXFHVVRGHSHQGHGD QRVVDFDSDFLGDGHGHLGHQWLILFDU HUHVSRQGHUjVWHQGrQFLDVHFRQ{PLFDV VRFLDLVGH
HVWLORHQWUHRXWUDVTXHDIHWDPDVSUHIHUrQFLDVUHJLRQDLVHGHFDGDFRQVXPLGRUGHQWURGDQRVVDYDULHGDGH
GHFDWHJRULDVGHSURGXWRVHRIHUWDVGHVHUYLoRV$VH[SHFWDWLYDVGRVFOLHQWHVFRPUHODomRDFRPRGHVHMDP
SHVTXLVDUFRPSUDUHUHFHEHUSURGXWRVHRXVHUYLoRVWDPEpPHYROXtUDP1HVVHVHQWLGRpGLItFLOSUHYHUR
PL[GHSURGXWRVHVHUYLoRVTXHQRVVRVFOLHQWHVLUmRH[LJLU$IDOKDHPLGHQWLILFDUHVVDVWHQGrQFLDVDGDSWDU
RQRVVRFRQFHLWRGHQHJyFLRHLPSOHPHQWDUFRPVXFHVVRDVLQLFLDWLYDVGHPXGDQoDGHFUHVFLPHQWRHGH
SURGXWLYLGDGHSRGHDIHWDUQHJDWLYDPHQWHGHQWUHRXWURVLQRVVRUHODFLRQDPHQWRFRPQRVVRVFOLHQWHV
LLDGHPDQGDSRUSURGXWRVHVHUYLoRVSDUDDFDVDTXHYHQGHPRVLLLDWD[DGHFUHVFLPHQWRGRQRVVR
QHJyFLRLYQRVVRPDUNHWVKDUHHYQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

$OpPGLVVRQmRSRGHPRVJDUDQWLUTXHRVKiELWRVGRVQRVVRVFOLHQWHVQmRPXGDUmRGHYLGRDIDWRUHVWDLV
FRPR OLPLWDo}HV RX UHVWULo}HV QD FLUFXODomR GH SHVVRDV HP GHFRUUrQFLD GD SDQGHPLD GD &29,' 6H
KRXYHU XPD PXGDQoD QRV KiELWRV QmR SRGHPRV JDUDQWLU TXH VHUHPRV HILFLHQWHV H HIHWLYRV QD QRVVD
DGDSWDomRSDUDDWHQGHUHVVHVQRYRVKiELWRV3DUDPDLRUHVLQIRUPDo}HVVREUHRVLPSDFWRVGD&29,'
YLGHLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

2 IDWR GDV QRVVDV ORMDV VHUHP HVSDoRV S~EOLFRV SRGH JHUDU FRQVHTXrQFLDV TXH IRJHP GR
FRQWUROH GD DGPLQLVWUDomR GDV UHVSHFWLYDV ORMDV R TXH SRGH FDXVDU GDQRV PDWHULDLV H j
LPDJHPGDVQRVVDVORMDVDOpPGHFDXVDUHYHQWXDOUHVSRQVDELOLGDGHFLYLO

$V QRVVDV ORMDV SRU VHUHP HVSDoRV GH XVR S~EOLFR HVWmR VXMHLWDV D XPD VpULH GH DFLGHQWHV HP VXDV
GHSHQGrQFLDVTXHSRGHPIXJLUGRFRQWUROHGDDGPLQLVWUDomRGDVUHVSHFWLYDVORMDVHFRQVHTXHQWHPHQWH
SRGHPFDXVDUGDQRVDRVVHXVFRQVXPLGRUHVHIUHTXHQWDGRUHV1RFDVRGDRFRUUrQFLDGHWDLVDFLGHQWHVD
ORMDHQYROYLGDQRFDVRSRGHHQIUHQWDUVpULRVGDQRVGHLPDJHPHPDWHULDLV$OpPGLVVRDRFRUUrQFLDGH
DFLGHQWHVSRGHQRVVXMHLWDUjLPSRVLomRGHUHVSRQVDELOLGDGHFLYLOHRXjREULJDomRGRUHVVDUFLPHQWRjV
YtWLPDVLQFOXVLYHSRUPHLRGRSDJDPHQWRGHLQGHQL]Do}HVRTXHSRGHULDFDXVDUXPHIHLWRPDWHULDODGYHUVR

3È*,1$GH
374
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


SDUDQRVVRVQHJyFLRV

8PDSDUDOLVDomRRXJUHYHVLJQLILFDWLYDGDIRUoDGHWUDEDOKRGD&RPSDQKLDSRGHDIHWDUQRVVDV
RSHUDo}HV

2VHPSUHJDGRVGD&RPSDQKLDVmRUHSUHVHQWDGRVSRUVLQGLFDWRVWUDEDOKLVWDVHHVWmRSURWHJLGRVSRUDFRUGRV
FROHWLYRVRXFRQWUDWRVGHWUDEDOKRVHPHOKDQWHVTXHHVWmRVXMHLWRVjUHQHJRFLDomRSHULyGLFDGHQWURGRV
SUD]RVHVWDEHOHFLGRVSRUOHL*UHYHVHRXWUDVSDUDOLVDo}HVRXLQWHUUXSo}HVGHWUDEDOKRHPTXDOTXHUXPD
GDV VXDV LQVWDODo}HV RX PRYLPHQWRV WUDEDOKLVWDV UHODFLRQDGRV HP TXDOTXHU XP GRV IRUQHFHGRUHV
WHUFHLUL]DGRVGD&RPSDQKLDSRGHPWHUXPHIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWHVREUHVXDVRSHUDo}HVHVHXVQHJyFLRV

3RGHPRV QmR FRQVHJXLU UHQRYDU QRVVDV OLQKDV GH FUpGLWR DWXDLV RX WHU DFHVVR D QRYRV
ILQDQFLDPHQWRVDWHUPRVDWUDWLYRVRTXHSRGHFDXVDUXPHIHLWRUHOHYDQWHHDGYHUVR

$FDSWDomRGHUHFXUVRVSRUPHLRGHILQDQFLDPHQWRVHRUHILQDQFLDPHQWRGHHPSUpVWLPRVH[LVWHQWHVVmR
IXQGDPHQWDLV SDUD QRVVDV RSHUDo}HV FRUUHQWHV SDUD LPSOHPHQWDomR GH QRVVD HVWUDWpJLD H SDUD QRVVR
FUHVFLPHQWR3RGHPRVQmRFRQVHJXLUUHQRYDUQRVVDVOLQKDVGHFUpGLWRDWXDLVRX QmRWHUDFHVVRDQRYRV
ILQDQFLDPHQWRVDWHUPRVDWUDWLYRVSDUDFRQVHJXLUYLDELOL]DUQRVVDVQHFHVVLGDGHVGHFDSLWDORXFXPSULUFRP
QRVVDVREULJDo}HVILQDQFHLUDVLQFOXVLYHHPGHFRUUrQFLDGRVHIHLWRVGDSDQGHPLDGD&29,'

2V PHUFDGRV ORFDLV GH GtYLGD H GH FDSLWDLV IRUDP UHFHQWHPHQWH LPSDFWDGRV SHOR FXVWR GH FUpGLWR SRU
IDWRUHV SROtWLFRHFRQ{PLFRV SHOD SDQGHPLD GD &29,' GHQWUH RXWURV 7DLV HYHQWRV DIHWDUDP
QHJDWLYDPHQWHDVFRQGLo}HVHFRQ{PLFDVQR%UDVLO$VSUHRFXSDo}HVTXDQWRjHVWDELOLGDGHGRVPHUFDGRV
ILQDQFHLURVQR%UDVLOHjVROYrQFLDGHFRQWUDSDUWHVUHVXOWDUDPQRHQFDUHFLPHQWRGRFXVWRGHFDSWDomRXPD
YH]TXHPXLWRVFUHGRUHVDXPHQWDUDPDVWD[DVGHMXURVDGRWDUDPQRUPDVPDLVULJRURVDVSDUDFRQFHVVmR
GHHPSUpVWLPRVHUHGX]LUDPVHXYROXPHHHPDOJXQVFDVRVLQWHUURPSHUDPDRIHUWDGHILQDQFLDPHQWRD
WRPDGRUHVHPWHUPRVFRPHUFLDLVUD]RiYHLV

&DVRQmRVHMDPRVFDSD]HVGHREWHUILQDQFLDPHQWRGHUHILQDQFLDUQRVVDVGtYLGDVTXDQGRQHFHVViULRRXVH
QmR SXGHUPRV REWHU RX UHQRYDU ILDQoDV EDQFiULDV RX VHJXURV JDUDQWLDV RX VH D GLVSRQLELOLGDGH VH GHU
VRPHQWH HP WHUPRV GHVIDYRUiYHLV SRGHPRV QmR FRQVHJXLU VDWLVID]HU QRVVDV QHFHVVLGDGHV GH FDSLWDO
FXPSULUFRPQRVVDVREULJDo}HVILQDQFHLUDVRXDSURYHLWDURSRUWXQLGDGHVGHQHJyFLRRTXHSRGHWHUXP
HIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWHQRVQRVVRVQHJyFLRVHUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

1RFDVRGHD&RPSDQKLDYLUDSUHFLVDUGHFDSLWDODGLFLRQDOQRIXWXURSRUPHLRGDHPLVVmRGH
YDORUHVPRELOLiULRVSRGHUiKDYHUXPDGLOXLomRGDSDUWLFLSDomRGHVHXVDFLRQLVWDV

$&RPSDQKLDSRGHWHUTXHFDSWDUUHFXUVRVDGLFLRQDLVQRIXWXURDWUDYpVGHRSHUDo}HVGHHPLVVmRS~EOLFD
RXSULYDGDGHDo}HVRXYDORUHVPRELOLiULRVFRQYHUVtYHLVHPDo}HV4XDOTXHUFDSWDomRGHUHFXUVRVSRUPHLR
GHGLVWULEXLomRS~EOLFDGHDo}HVRXYDORUHVPRELOLiULRVFRQYHUVtYHLVHPDo}HVSRGHUiVHUUHDOL]DGDFRPD
H[FOXVmRGRGLUHLWRGHSUHIHUrQFLDGRVVHXVDFLRQLVWDVLQFOXLQGRRVLQYHVWLGRUHVQDVVXDVDo}HVRTXHSRGH
UHVXOWDUQDGLOXLomRGDSDUWLFLSDomRGRVUHIHULGRVDFLRQLVWDVQRFDSLWDOVRFLDOGD&RPSDQKLDRFDVLRQDQGRD
LPHGLDWDGLOXLomRQRYDORUSDWULPRQLDOGHVHXLQYHVWLPHQWR

2VDFLRQLVWDVGD&RPSDQKLDSRGHPQmRUHFHEHUGLYLGHQGRVRXMXURVVREUHRFDSLWDOSUySULR

3È*,1$GH
375
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


'HDFRUGRFRPRQRVVRHVWDWXWRVRFLDOGHYHPRVSDJDUDRVQRVVRVDFLRQLVWDVQRPtQLPRGRVHX
OXFUROtTXLGRDQXDOFDOFXODGRQRVWHUPRVGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVVREDIRUPDGHGLYLGHQGRVRX
MXURVVREUHRFDSLWDOSUySULR2OXFUROtTXLGRSRGHVHUFDSLWDOL]DGRXWLOL]DGRSDUDFRPSHQVDUSUHMXt]RRX
UHWLGR QRV WHUPRV SUHYLVWRV QD /HL GDV 6RFLHGDGHV SRU $o}HV H SRGH QmR VHU GLVSRQLELOL]DGR SDUD R
SDJDPHQWRGHGLYLGHQGRV RXMXURV VREUHR FDSLWDOSUySULR$OpPGLVVRD/HL GDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV
SHUPLWHTXHXPDFRPSDQKLDDEHUWDFRPRD&RPSDQKLDVXVSHQGDDGLVWULEXLomRREULJDWyULDGHGLYLGHQGRV
HPGHWHUPLQDGRH[HUFtFLRVRFLDOFDVRRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRLQIRUPHjDVVHPEOHLDJHUDORUGLQiULD
TXHDGLVWULEXLomRVHULDLQFRPSDWtYHOFRPDVLWXDomRILQDQFHLUDGD&RPSDQKLD6HLVVRDFRQWHFHURVWLWXODUHV
GDVQRVVDVDo}HVRUGLQiULDVSRGHUmRQmRUHFHEHUGLYLGHQGRVRXMXURVVREUHRFDSLWDOSUySULR3RUILPD
LVHQomRGHLPSRVWRGHUHQGDVREUHDGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRVHDWULEXWDomRDWXDOPHQWHLQFLGHQWHVRER
SDJDPHQWR GH MXURV VREUH FDSLWDO SUySULR SUHYLVWD QD OHJLVODomR DWXDO SRGHUmR VHU UHYLVWDV H WDQWR RV
GLYLGHQGRVUHFHELGRVTXDQWRRVGLVWULEXtGRVSRGHUmRSDVVDUDVHUWULEXWDGRVHRXQRFDVRGRVMXURVVREUH
FDSLWDO SUySULR WHU VXD WULEXWDomR PDMRUDGD QR IXWXUR LPSDFWDQGR R YDORU OtTXLGR D VHU UHFHELGR SHORV
QRVVRVDFLRQLVWDVDWtWXORGHSDUWLFLSDomRQRVQRVVRVUHVXOWDGRV

$DGRomRGHQRYDVSUiWLFDVFRQWiEHLVSRGHUiDIHWDUQHJDWLYDPHQWHRUHVXOWDGRGD&RPSDQKLD

$DGRomRGHQRYDVQRUPDVHLQWHUSUHWDo}HVFRQWiEHLVSRGHLPSDFWDUVXEVWDQFLDOPHQWHDVGHPRQVWUDo}HV
ILQDQFHLUDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVGD&RPSDQKLDXPDYH]TXHSRGHPYLUDDOWHUDUHQWHQGLPHQWRVHP
YLJrQFLDQRVH[HUFtFLRVILVFDLVDQWHULRUHV'HVWDPDQHLUDRVUHVXOWDGRVGD&RPSDQKLDDVVLPFRPRRVHX
EDODQoRSDWULPRQLDOSRGHPYLUDVHUHPPRGLILFDGRVGHPDQHLUDVXEVWDQFLDOHQmRVHULDPPDLVFRPSDUiYHLV
GLUHWDPHQWHFRPRVGHPRQVWUDWLYRVDQWHULRUHV

)DOKDV QRV QRVVRV VLVWHPDV SROtWLFDV H SURFHGLPHQWRV GH JHVWmR GH ULVFRV SRGHUmR DIHWDU
DGYHUVDPHQWHQRVVRVQHJyFLRV

$VQRVVDVSROtWLFDVHSURFHGLPHQWRVSDUDLGHQWLILFDU DQDOLVDUTXDQWLILFDUDYDOLDUPRQLWRUDUHJHUHQFLDU
ULVFRV SRGHP QmR VHU WRWDOPHQWH HILFD]HV 2V PpWRGRV GH JHUHQFLDPHQWR GH ULVFRV SRGHP QmR SUHYHU
H[SRVLo}HVIXWXUDVRXVHUHPVXILFLHQWHVFRQWUDULVFRVGHVFRQKHFLGRVHRXQmRPDSHDGRVHTXHSRGHUmR
VHUVLJQLILFDWLYDPHQWHPDLRUHVGRTXHDTXHODVLQGLFDGDVSHODVPHGLGDVKLVWyULFDVTXHXWLOL]DPRV

2XWURVPpWRGRVGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVDGRWDGRVSRUQyVTXHGHSHQGHPGDDYDOLDomRGDVLQIRUPDo}HV
UHODWLYDVDPHUFDGRVFOLHQWHVRXRXWURVDVVXQWRVGLVSRQtYHLVDRS~EOLFRSRGHPQmRVHUWRWDOPHQWHSUHFLVRV
FRPSOHWRVDWXDOL]DGRVRXDGHTXDGDPHQWHDYDOLDGRV

$V LQIRUPDo}HV HP TXH QRV EDVHDPRV RX FRP TXH DOLPHQWDPRV RX PDQWHPRV PRGHORV KLVWyULFRV H
HVWDWtVWLFRVSRGHPVHULQFRPSOHWDVRXLQFRUUHWDVRTXHSRGHUiJHUDUXPHIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWHVREUH
QRVVRVQHJyFLRV

6HQmRIRUPRVFDSD]HVGHPDQWHUQRVVRVFRQWUROHVLQWHUQRVRSHUDQGRGHPDQHLUDHIHWLYDSRGHUHPRVQmR
VHU FDSD]HV HODERUDU QRVVDV GHPRQVWUDo}HV H LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV GH PDQHLUD DGHTXDGD UHSRUWDU
QRVVRVUHVXOWDGRVGHPDQHLUDSUHFLVDSUHYHQLUDRFRUUrQFLDGHIUDXGHVRXDRFRUUrQFLDGHRXWURVGHVYLRV

'HVVD IRUPD D IDOKD RX D LQHILFiFLD QRV QRVVRV FRQWUROHV LQWHUQRV FRPR SRU H[HPSOR D GHILFLrQFLD
VLJQLILFDWLYDLQGLFDGDQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDSRGHUiWHUXPHIHLWRDGYHUVRVLJQLILFDWLYR

3È*,1$GH
376
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


HPQRVVRVQHJyFLRV$GLFLRQDOPHQWHQRVVRVSURFHGLPHQWRVGHFRPSOLDQFHHFRQWUROHVLQWHUQRVSRGHPQmR
VHU VXILFLHQWHV SDUD HYLWDU RX GHWHFWDU WRGDV DV FRQGXWDV LPSUySULDV IUDXGHV DWRV GH FRUUXSomR RX
YLRODo}HV GH OHLV DSOLFiYHLV SRU SDUWH GH QRVVRV IXQFLRQiULRV H PHPEURV GH QRVVD DGPLQLVWUDomR &DVR
QRVVRVIXQFLRQiULRVRXRXWUDVSHVVRDVUHODFLRQDGDVDQyVVHHQYROYDPHPSUiWLFDVIUDXGXOHQWDVFRUUXSWDV
RX GHVOHDLV RX YLROHP OHLV H UHJXODPHQWRV DSOLFiYHLV RX QRVVDV SROtWLFDV LQWHUQDV SRGHUHPRV VHU
UHVSRQVDELOL]DGRV SRU TXDOTXHU XPD GHVVDV YLRODo}HV R TXH SRGH UHVXOWDU HP SHQDOLGDGHV PXOWDV RX
VDQo}HVTXHSRGHPDIHWDUVXEVWDQFLDOHQHJDWLYDPHQWHQRVVRVQHJyFLRVHLPDJHP

2V UHVXOWDGRV GH QRVVDV RSHUDo}HV SRGHP VHU DIHWDGRV DGYHUVDPHQWH SHOR HIHLWR GD
VD]RQDOLGDGHGDVYHQGDVGHQRVVRVSURGXWRVHVHUYLoRV

2V UHVXOWDGRV GDV QRVVDV RSHUDo}HV VmR H SRGHP YLU FRQWLQXDU D VHU DIHWDGRV DGYHUVDPHQWH SHOD
VD]RQDOLGDGH GDV YHQGDV GRV QRVVRV SURGXWRV H VHUYLoRV SURYRFDQGR YDULDo}HV HP QRVVRV UHVXOWDGRV
WULPHVWUDLV TXH SRGHP YLU D VHU LQWHQVLILFDGDV HP GHFRUUrQFLD GH PHGLGDV JRYHUQDPHQWDLV UHVWULWLYDV
LPSRVWDV SDUD WHQWDU FRPEDWHU D SDQGHPLD GR &29,' +LVWRULFDPHQWH QRVVD UHFHLWD H OXFUDWLYLGDGH
DWLQJHPVHXVPDLRUHVQtYHLVDRORQJRGRVGRLV~OWLPRVWULPHVWUHVGRDQRSULQFLSDOPHQWHGHYLGRDRPrVGH
DQLYHUViULR GD &RPSDQKLD HP DJRVWR HP TXH WUDGLFLRQDOPHQWH VmR UHDOL]DGDV SURPRo}HV HVSHFLDLV H
LQWHQVLILFDomRGRLQYHVWLPHQWRHPPDUNHWLQJHjVFRPSUDVGHILQDOGHDQRFRPRDVRFRUULGDVSDUDR1DWDO
QRTXDUWRWULPHVWUH

$OpPGLVVRGHYLGRjGLPLQXLomRGDVFKXYDVDSyVRWpUPLQRGRLQYHUQRDFRQVWUXomRFLYLOVHLQWHQVLILFDQR
6XOGR%UDVLOIDWRTXHIDYRUHFHDYHQGDGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRGD&RPSDQKLDQRV~OWLPRVPHVHVGR
DQR&RPRREMHWLYRGHDWHQGHUDRDXPHQWRGHGHPDQGDGXUDQWHR~OWLPRWULPHVWUHGRDQRLQFRUUHPRV
HPGHVSHVDVDGLFLRQDLVVLJQLILFDWLYDVWDLVFRPRRDXPHQWRGRYROXPHGHSURGXWRVHVWRFDGRVGDVQRVVDV
REULJDo}HVFRPIRUQHFHGRUHVHGDFRQWUDWDomRWHPSRUiULDGHHTXLSHVSDUDDVORMDVItVLFDV&DVRDUHFHLWD
SDUDHVWHSHUtRGRYHQKDDVHUDEDL[RGDHVSHUDGDSRGHUHPRVH[SHULPHQWDUXPLPSDFWRGHVSURSRUFLRQDO
VLJQLILFDWLYRHPQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVHILQDQFHLURVQRSHUtRGRHPTXHVWmR

8PDUHGXomRQDVYHQGDVDSUD]RSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVUHVXOWDGRV 

9HQGDV UHDOL]DGDV D SUD]R GHFRUUHQWHV PDMRULWDULDPHQWH GD GHPDQGD GRPpVWLFD FRQVLVWHP HP XP
FRPSRQHQWH LPSRUWDQWH QR UHVXOWDGR GDV HPSUHVDV GR QRVVR VHWRU LQFOXVLYH SDUD D &RPSDQKLD 1R
SDVVDGR R *RYHUQR )HGHUDO LPSOHPHQWRX PHGLGDV SDUD UHVWULQJLU D GHPDQGD GRPpVWLFD LPSRQGR
UHVWULo}HVGHFUpGLWRDEDQFRVDGPLQLVWUDGRUDVGHFDUWmRGHFUpGLWRHVHWRUGHYDUHMRHDXPHQWDQGRD
WD[DGHMXURV1RVVRVUHVXOWDGRVSRGHPVHUDGYHUVDPHQWHDIHWDGRVFDVRR*RYHUQR)HGHUDOLPSOHPHQWH
SROtWLFDVUHVWULWLYDVjREWHQomRHjH[WHQVmRGHFUpGLWRFDXVDQGRDUHGXomRGHGHPDQGDSHORFRQVXPLGRU

3RGHPRVQmRFRQVHJXLUDMXVWDURDOLQKDPHQWRGHQRVVRVFDQDLVGHYHQGDGHQWURGHQRVVDV
H[SHFWDWLYDV

1RVVDVRSHUDo}HVVmRUHDOL]DGDVSRUPHLRGHORMDVItVLFDVHORMDVYLUWXDLV&DVRQmRFRQVLJDPRVDMXVWDUR
FRQVWDQWH DOLQKDPHQWR GDV RSHUDo}HV GDV ORMDV ItVLFDV H GDV ORMDV YLUWXDLV VRE RV DVSHFWRV FRPHUFLDLV
ORJtVWLFRV GH FRPXQLFDomR H PDUNHWLQJ H GH DWHQGLPHQWR jV H[SHFWDWLYDV GRV QRVVRV FOLHQWHV R

3È*,1$GH
377
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


DSURYHLWDPHQWRGDVYDQWDJHQVTXHDHVWUXWXUDLQWHJUDGDGRVPXOWLFDQDLVSRGHRIHUHFHUVHUiSUHMXGLFDGR
SRGHQGRLPSDFWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

$VLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHVHLVPHVHVILQGRHPGHMXQKRGH
RX D PHVHV HVSHFtILFRV GHVVH WULPHVWUH H DSUHVHQWDGDV QR LWHP  GR )RUPXOiULR GH
5HIHUrQFLDVmRSUHOLPLQDUHVLQFRPSOHWDVQmRDXGLWDGDVHHVWmRVXMHLWDVDDOWHUDo}HV

$VLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHVHLVPHVHVILQGRHPGHMXQKRGHRXDPHVHV
HVSHFtILFRVGHVVHWULPHVWUHHDSUHVHQWDGDVQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDVmRSUHOLPLQDUHV
LQFRPSOHWDVQmRDXGLWDGDVHHVWmRVXMHLWDVDDOWHUDo}HVDQWHVGDVXDGLYXOJDomR(ODVUHIOHWHPDVYLV}HV
DWXDLVGDDGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDHSRGHPPXGDUDSyVDDQiOLVHSRVWHULRUGDDGPLQLVWUDomRHRXGH
QRVVRV DXGLWRUHV LQGHSHQGHQWHV GH QRVVRV UHVXOWDGRV RSHUDFLRQDLV H SRVLomR ILQDQFHLUD RX GH HYHQWRV
LQFHUWRV H LPSUHYLVtYHLV RULXQGRV SULQFLSDOPHQWH GH ULVFRV H LQFHUWH]DV HFRQ{PLFDV H FRPSHWLWLYDV
GHFRUUHQWHVGDSDQGHPLDGD&29,'

(VVDVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVVHOHWLYDVHSUHOLPLQDUHVGRSHUtRGRGHVHLVPHVHVILQGRHPGHMXQKRGH
RXDPHVHVHVSHFtILFRVGHVVHWULPHVWUHHVWmRVXMHLWDVjILQDOL]DomRHIHFKDPHQWRGHQRVVRVOLYURVH
UHJLVWURVFRQWiEHLVTXHDLQGDQmRIRUDPUHDOL]DGRVHQmRGHYHPVHUFRQVLGHUDGDFRPRVXEVWLWXLomRSDUD
DVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVWULPHVWUDLVFRPSOHWDVHUHYLVDGDVSRUXPDXGLWRULQGHSHQGHQWHUHIHUHQWHDR
SHUtRGRGHVHLVPHVHVILQGRHPGHMXQKRGHTXHVHUmRGLYXOJDGDVQRIXWXUR(VVDVLQIRUPDo}HV
ILQDQFHLUDVVHOHWLYDVHSUHOLPLQDUHVIRUDPHODERUDGDVHVmRGHH[FOXVLYDUHVSRQVDELOLGDGHGDDGPLQLVWUDomR
GD &RPSDQKLD H QHQKXPD HPSUHVD GH DXGLWRULD LQGHSHQGHQWH DXGLWRX UHYLVRX FRPSLORX RX H[HFXWRX
TXDLVTXHU SURFHGLPHQWRV FRP UHODomR D HODV &RQVHTXHQWHPHQWH QHQKXPD HPSUHVD GH DXGLWRULD
LQGHSHQGHQWHH[SUHVVDXPDRSLQLmRRXTXDOTXHURXWUDIRUPDGHJDUDQWLDFRPUHODomRDHVVDVLQIRUPDo}HV
ILQDQFHLUDV1HVVHVHQWLGRRVLQYHVWLGRUHVHRS~EOLFRHPJHUDODRDQDOLVDUHPRLWHPGHVWH)RUPXOiULR
GH 5HIHUrQFLD QmR GHYHP FRQILDU H EDVHDU VXD GHFLVmR GH LQYHVWLPHQWR QDV LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV
VHOHWLYDVHSUHOLPLQDUHVUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHVHLVPHVHVILQGRHPGHMXQKRGHRXGRVPHVHV
HVSHFtILFRV GHVVH WULPHVWUH SRLV HODV QmR VmR JDUDQWLD GH GHVHPSHQKR RX UHVXOWDGRV IXWXURV H GHYHP
FRQVLGHUDU TXH RV UHVXOWDGRV UHDLV H FRPSOHWRV SRGHP VHU GLIHUHQWHV GRV DSUHVHQWDGRV QR SUHVHQWH
GRFXPHQWR

$&RPSDQKLDHVWiHPIDVHGHREWHQomRGHVHXUHJLVWURFRPRFRPSDQKLDDEHUWDHGDOLVWDJHP
QR 1RYR 0HUFDGR H FRQVHTXHQWHPHQWH HVWi QD IDVH GH LPSOHPHQWDomR GH SUiWLFDV GH
JRYHUQDQoDFRUSRUDWLYD

$&RPSDQKLDSOHLWHRXVHXUHJLVWURFRPRFRPSDQKLDDEHUWDSHUDQWHD&90HDOLVWDJHPGHVXDVDo}HVQR
VHJPHQWR1RYR0HUFDGRSHUDQWHD%HPGHMXQKRGH3DUDILQVGDREWHQomRGHVVHVUHJLVWURVD
&RPSDQKLDHVWiWHQGRTXHLPSOHPHQWDUGLYHUVRVSURFHGLPHQWRVGHJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDGHQWUHHOHVD
DXGLWRULD GH GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV FRQIRUPH UHJUDV DSOLFiYHLV D FRPSDQKLDV DEHUWDV D FULDomR GH
FRPLWr GH DXGLWRULD DXGLWRULD LQWHUQD H FDQDO GH GHQ~QFLDV D HOHLomR GH PHPEURV LQGHSHQGHQWHV QR
&RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR H D LPSOHPHQWDomR GH GLYHUVDV SROtWLFDV EHP FRPR D UHJXODUL]DomR GH
DSURYDo}HV VRFLHWiULDV SUHYLVWDV QD /HL Qž 3RU HVVH PRWLYR QD GDWD GHVWH )RUPXOiULR GH
5HIHUrQFLDD&RPSDQKLDDLQGDHVWiHPIDVHGHDGRomRGHSUiWLFDVGHJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDRTXHSRGH

3È*,1$GH
378
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


UHVXOWDUHPHYHQWXDLVIDOKDVLQFOXVLYHSRUSDUWHGHVHXVDGPLQLVWUDGRUHVQRFXPSULPHQWRGHREULJDo}HV
OHJDLVHUHJXODWyULDVLPSDFWDQGRGHIRUPDDGYHUVDD&RPSDQKLDHVHXVDFLRQLVWDV

$5HFHLWD )HGHUDOSRGHUiWHU XPDLQWHUSUHWDomRGHTXH RV YDORUHV SDJRV SHOD &RPSDQKLDD

VHXV GLUHWRUHV D WtWXORV GH SUHPLDomR LQWHJUDP R VDOiULRGHFRQWULEXLomR SDUD ILQV GH
UHFROKLPHQWR GDV FRQWULEXLo}HV SUHYLGHQFLiULDV OHYDQGR j LQFLGrQFLD GH WULEXWRV DGLFLRQDLV
SDUDD&RPSDQKLD

$WXDOPHQWH&RPSDQKLDQmRUHFROKHFRQWULEXLo}HVSUHYLGHQFLiULDVHPUHODomRDRVYDORUHVSDJRVDWtWXORGH
SUHPLDomRDVHXVGLUHWRUHVHVWDWXWiULRVXPDYH]TXHHVVHVVHHQTXDGUDPQD PRGDOLGDGHGHVHJXUDGR
HPSUHJDGRHVWDQGRVXMHLWRVDRVSDUiJUDIRVGR$UWLJRGD&/7VHQGRWDPEpPTXHWDLVYDORUHVQmR
FRQVWLWXHPEDVHSDUDFiOFXORGRLPSRVWRGHUHQGDGHSHVVRDMXUtGLFD$5HFHLWD)HGHUDODGRXWULQDHRV
GHPDLV yUJmRV FRPSHWHQWHV QmR SRVVXHP DWXDOPHQWH XP HQWHQGLPHQWR SDFLILFDGR D UHVSHLWR GD
FDUDFWHUL]DomR GH GLUHWRUHV HVWDWXWiULRV FRPR HPSUHJDGRV RX QmR &DVR D 5HFHLWD )HGHUDO WHQKD XPD
LQWHUSUHWDomRGHTXHDSUHPLDomRSDJDDRVGLUHWRUHVHVWDWXWiULRVVHHQTXDGUDFRPRVDOiULRGHFRQWULEXLomR
D &RPSDQKLD SRGHUi VHU DOYR GH HYHQWXDO DXWR GH LQIUDomR H[LJLQGR DV FRQWULEXLo}HV SUHYLGHQFLiULDV
LQFLGHQWHVVREUHWDLVYDORUHVDOpPGHHYHQWXDODSOLFDomRGHPXOWDVHMXURV1HVVHFHQiULRRVUHVXOWDGRV
GD&RPSDQKLDSRGHUmRVHULPSDFWDGRVGHPDQHLUDDGYHUVD

E 5LVFRV5HODFLRQDGRVDR&RQWURODGRUGLUHWRRXLQGLUHWRRX*UXSRGH&RQWUROH

$SyV D FRQFOXVmR GD QRVVD RIHUWD S~EOLFD LQLFLDO GH Do}HV QHQKXP DFLRQLVWD RX JUXSR GH
DFLRQLVWDVGHWHUiPDLVGRTXHGRQRVVRFDSLWDOYRWDQWHPDLVXPDDomR

1RkPELWRGDQRVVDRIHUWDLQLFLDOGHDo}HVR ),3SUHWHQGHDOLHQDUSDUWHGDVDo}HVGHQRVVDHPLVVmRGH
VXDWLWXODULGDGHGHL[DQGRGHGHWHUPDLVGRTXHPDLVXPDDomRGRQRVVRFDSLWDOYRWDQWHGHIRUPD
TXHGHL[DUHPRVGHWHUXPFRQWURODGRUGHILQLGR'HVWHPRGRFDVRDRIHUWDVHMDEHPVXFHGLGDSRGHUHPRV
QmRWHUXPDFLRQLVWDFRQWURODGRURXJUXSRGHFRQWUROHYLQFXODGRSRUDFRUGRGHYRWRWLWXODUGHPDLVGH
PDLVXPDDomRGRFDSLWDOYRWDQWH

$DXVrQFLDGHXPDFLRQLVWDRXJUXSRFRQWURODGRUYLQFXODGRSRUDFRUGRGHYRWRWLWXODUGHPDLVGH
PDLVXPDDomRGRFDSLWDOYRWDQWHSRGHUiGLILFXOWDUFHUWRVSURFHVVRVGHWRPDGDGHGHFLVmRRTXHSRGHUi
RFDVLRQDUFRQIOLWRVHQWUHDFLRQLVWDVHRXWURVHYHQWRVGHFRUUHQWHVGDDXVrQFLDGHDFLRQLVWDFRQWURODGRURX
JUXSR GH FRQWUROH WDLV FRPR D GLILFXOGDGH HP FHUWRV SURFHVVRV GHFLVyULRV SRU IDOWD GH TXyUXP SDUD
DSURYDomR$OpPGLVVRQyVHQRVVRVDFLRQLVWDVSRGHUHPRVQmRJR]DUGDPHVPDSURWHomRFRQIHULGDSHOD
/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVFRQWUDDEXVRVSUDWLFDGRVSRUDFLRQLVWDVFRQWURODGRUHVHHPFRQVHTXrQFLD
SRGHWHUGLILFXOGDGHHPREWHUDUHSDUDomRGRVGDQRVHYHQWXDOPHQWHFDXVDGRVSHOD&RPSDQKLD$DXVrQFLD
GH DFLRQLVWD RX JUXSR FRQWURODGRU SRGH QRV GHL[DU VXVFHWtYHLV j DOLDQoD RX DFRUGRV GH YRWRV HQWUH RV
DFLRQLVWDVFXMRVLQWHUHVVHVSRGHPQmRFRLQFLGLUFRPRVGHPDLVDFLRQLVWDVGD&RPSDQKLDRTXHSRGHULDWHU
RPHVPRHIHLWRGHWHUXPJUXSRGHFRQWUROH

F 5LVFRV5HODFLRQDGRVD6HXV$FLRQLVWDV

$SyVDFRQFOXVmRGD2IHUWDSRGHPRVGHL[DUGHSRVVXLUXPDFLRQLVWDFRQWURODGRURXJUXSRGH
FRQWUROH R TXH SRGHUi QRV WRUQDU VXVFHWtYHLV D DOLDQoDV HQWUH DFLRQLVWDV FRQIOLWRV HQWUH

3È*,1$GH
379
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


DFLRQLVWDVHRXWURVHYHQWRVGHFRUUHQWHVGDDXVrQFLDGHXPDFLRQLVWDFRQWURODGRURXJUXSRGH
FRQWUROH

$SyVDUHDOL]DomRGD2IHUWDSRGHUHPRVGHL[DUGHSRVVXLUXPDFLRQLVWDFRQWURODGRURXJUXSRGHFRQWUROHH
QmRKiXPDSUiWLFDGHILQLGDQR%UDVLOGHFRPSDQKLDDEHUWDVHPDFLRQLVWDLGHQWLILFDGRFRPRFRQWURODGRU
3RGHVHUTXHVHIRUPHPDOLDQoDVRXDFRUGRVHQWUHRVDFLRQLVWDVRTXHSRGHULDWHURPHVPRHIHLWRGHWHU
XPJUXSRGHFRQWUROH&DVRVXUMDXPJUXSRGHFRQWUROHHHVWHSDVVHDGHWHURSRGHUGHFLVyULRSRGHUtDPRV
VRIUHUPXGDQoDVUHSHQWLQDVHLQHVSHUDGDVGDVQRVVDVSROtWLFDVFRUSRUDWLYDVHHVWUDWpJLDVLQFOXVLYHDWUDYpV
GHPHFDQLVPRVFRPRDVXEVWLWXLomRGRVDGPLQLVWUDGRUHV$DXVrQFLDGHXPDFLRQLVWDFRQWURODGRURXGH
XPJUXSRGHFRQWUROHSRGHUiGLILFXOWDUFHUWRVSURFHVVRVGHWRPDGDGHGHFLVmRSRLVSRGHUiQmRVHUDWLQJLGR
RTXyUXPPtQLPRH[LJLGRSRUOHLSDUDGHWHUPLQDGDVGHOLEHUDo}HV&DVRYHQKDPRVDGHL[DUGHSRVVXLUXP
DFLRQLVWDFRQWURODGRURXXPJUXSRGHFRQWUROHQmRSRGHPRVJDUDQWLUTXHDLQIOXrQFLDTXHYLQKDVHQGR
H[HUFLGDSHORDFLRQLVWDFRQWURODGRUQD&RPSDQKLDFRPRSRUH[HPSORJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDJHVWmRGH
UHFXUVRVKXPDQRVDGPLQLVWUDomRDFHVVRDRFDSLWDOHUHFXUVRVHWFVHMDPDQWLGD

$GLFLRQDOPHQWH TXDOTXHU PXGDQoD UHSHQWLQD RX LQHVSHUDGD HP QRVVD HTXLSH GH DGPLQLVWUDGRUHV HP
QRVVDSROtWLFDHPSUHVDULDORXGLUHFLRQDPHQWRHVWUDWpJLFRWHQWDWLYDGHDTXLVLomRGHFRQWUROHRXTXDOTXHU
GLVSXWDHQWUHDFLRQLVWDVFRQFHUQHQWHVDRVVHXVUHVSHFWLYRVGLUHLWRVQRFHQiULRHPTXHD&RPSDQKLDQmR
WHQKD XP FRQWURODGRU GHILQLGR SRGHP DIHWDU DGYHUVDPHQWH D &RPSDQKLD R YDORU GH VXDV Do}HV EHP
FRPRSRGHPDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVQHJyFLRVHUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

3RGHPRV LQFRUUHU HP FXVWRV DGLFLRQDLV H HQIUHQWDU PDLRUHV GHVDILRV DSyV D 2IHUWD GR TXH
LQFRUUtDPRVVREDJHVWmRGRQRVVRDWXDODFLRQLVWDFRQWURODGRU

1RVVRDWXDODFLRQLVWDFRQWURODGRUTXHpR),3HVWiGHVLQYHVWLQGRXPDSDUWLFLSDomRVLJQLILFDWLYDHPQyV
DWUDYpVGD2IHUWDHSRUWDQWRSRGHUiGHL[DUGHVHUQRVVRDFLRQLVWDFRQWURODGRU 6RERFRQWUROHGR),3
FRQVHJXLPRV DSURYHLWDU RV FRQKHFLPHQWRV GH JHUHQFLDPHQWR GD $GYHQW SDUD REWHU FHUWDV YDQWDJHQV
HVWUDWpJLFDV LQFOXVLYH UHGX]LQGR QRVVR FXVWR GH FDSLWDO UHFHEHQGR VXSHUYLVmR H[HFXWLYD H DSRLR HP
DOJXPDVGHFLV}HVGHQHJyFLRVWDLVFRPRJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDFRQIRUPLGDGHHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRV
UHFXUVRVKXPDQRVHVXSRUWHSDUDFHUWRVVLVWHPDVGHLQIRUPDomRUHODFLRQDGRVDUHODWyULRVILQDQFHLURV$SyV
DUHDOL]DomRGD2IHUWDSRGHUHPRVQmRPDLVWLUDUSURYHLWRGRDSRLRHLQIOXrQFLDGR),3QHVWDViUHDVRTXH
SRGHULDGLILFXOWDUFHUWRVSURFHVVRVGHWRPDGDGHGHFLVmRDXPHQWDURQRVVRFXVWRGHFDSLWDOHUHVXOWDUHP
PXGDQoDVUHSHQWLQDVRXLQHVSHUDGDVQDQRVVDJHVWmRSROtWLFDFRUSRUDWLYDHGLUHomRHVWUDWpJLFDFDGDXP
GDVTXDLVSRGHULDQRVDIHWDUDGYHUVDPHQWH

G 5LVFRV5HODFLRQDGRVD6XDV&RQWURODGDVH&ROLJDGDV

2%DQFR&HQWUDOGR%UDVLOSRGHQmRDXWRUL]DURIXQFLRQDPHQWRGD9HUGHFRPRLQVWLWXLomRGH
SDJDPHQWR RX FRQGLFLRQDU VXD DSURYDomR D PRGLILFDo}HV QRV VHXV PRGHORV GH QHJyFLRV
1HVVDV VLWXDo}HV RV QHJyFLRV GD 9HUGH H SRU FRQVHTXrQFLD GD &RPSDQKLD LQFOXLQGR D
JHUDomR GH UHFHLWD GHFRUUHQWH GDV DWLYLGDGHV QR PHUFDGR GH SDJDPHQWRV SRGHUmR VHU
LPSDFWDGRVGHPDQHLUDDGYHUVDHVXEVWDQFLDO

3È*,1$GH
380
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


$VDWLYLGDGHVGD9HUGH±$GPLQLVWUDGRUDGH&DUW}HVGH&UpGLWR6$³9HUGH´QDTXDOLGDGHGHLQVWLWXLGRU
GHDUUDQMRGHSDJDPHQWRHLQVWLWXLomRGHSDJDPHQWRGHSHQGHPGHDXWRUL]Do}HVGR%DQFR&HQWUDOGR%UDVLO
³%$&(1´ QRV WHUPRV GD &LUFXODU %$&(1 Qž  H GD &LUFXODU %$&(1 Qž 
UHVSHFWLYDPHQWHDVTXDLVIRUDPVROLFLWDGDVSHOD9HUGHHPGHQRYHPEURGH

$DXWRUL]DomRSDUDIXQFLRQDPHQWRGD9HUGHFRPRLQVWLWXLGRUGHDUUDQMRGHSDJDPHQWRIRLGHIHULGDSHOR
%$&(1 HP  GH MXQKR GH  PDV R SOHLWR UHIHUHQWH DR VHX IXQFLRQDPHQWR FRPR LQVWLWXLomR GH
SDJDPHQWRDLQGDHVWiVREDQiOLVHGRUHJXODGRU

1HVWH FRQWH[WR DR ORQJR GD YHULILFDomR GR FXPSULPHQWR GRV UHTXLVLWRV UHJXODWyULRV QHFHVViULRV SDUD
DXWRUL]DURIXQFLRQDPHQWRGD9HUGHFRPRLQVWLWXLomRGHSDJDPHQWRR%$&(1SRGHWHUG~YLGDVHVROLFLWDU
TXHD9HUGHSUHVWHHVFODUHFLPHQWRVHHQYLHGRFXPHQWRVHLQIRUPDo}HVDWXDOL]DGDVFRPSOHPHQWDUHVRX
DGLFLRQDLV SDUWLFXODUPHQWH HQYROYHQGR HYHQWXDLV TXHVWLRQDPHQWRV GR UHJXODGRU VREUH D HVWUXWXUD GH
FRQWUROH GD 9HUGH H D SRVVtYHO LQWHUSUHWDomR GH TXH D 9HUGH QmR SRVVXL FRQWURODGRU ILQDO HP UD]mR GD
LQH[LVWrQFLDGHSHVVRDV ItVLFDVFDUDFWHUL]DGDVFRPRWDO&RPRUHVXOWDGRR%$&(1SRGH QmRDXWRUL]DUR
IXQFLRQDPHQWRGD9HUGHFRPRLQVWLWXLomRGHSDJDPHQWRRXFRQGLFLRQDUVXDDSURYDomRDPRGLILFDo}HVQRV
VHXVPRGHORVGHQHJyFLRV

&DVR R %$&(1 LQGHILUD R SHGLGR GH DXWRUL]DomR SDUD IXQFLRQDPHQWR GD 9HUGH FRPR LQVWLWXLomR GH
SDJDPHQWRD9HUGHSRGHUiFRQWLQXDUDH[HUFHUVXDVDWLYLGDGHVHPYDORUHVILQDQFHLURVVXSHULRUHVD5
 PLOK}HV HP WUDQVDo}HV GH SDJDPHQWR VRPHQWH SHOR SUD]R GH DWp  GLDV FRQWDGRV GD GDWD GD
QRWLILFDomR GD GHFLVmR LUUHFRUUtYHO GR UHJXODGRU SHOR DUTXLYDPHQWR RX LQGHIHULPHQWR GR SOHLWR $SyV R
GHFXUVRGHWDOSUD]RD9HUGHSUHFLVDUiHQFHUUDUVXDVRSHUDo}HVRXUHGX]LURVYDORUHVILQDQFHLURVLQGLFDGRV
PDQWHQGRRVSHUPDQHQWHPHQWHHPYROXPHLQIHULRUDRSUHYLVWRQDUHJXODPHQWDomRSRLVFDVRFRQWUiULR
R%$&(1SRGHUiLQVWDXUDUXPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRSDUDDSXUDUDUHDOL]DomRGHRSHUDo}HVHDWLYLGDGHV
QmRDXWRUL]DGDVFRQGXWDFDUDFWHUL]DGDFRPRLQIUDomRDGPLQLVWUDWLYDQRVWHUPRVGD/HLQžH
VXMHLWDjVVDQo}HVDOLSUHYLVWDVWDLVFRPRPXOWDDGPRHVWDomRS~EOLFDSURLELomRSDUDSUHVWDUGHWHUPLQDGRV
VHUYLoRVRXUHDOL]DUFHUWDVDWLYLGDGHVHRSHUDo}HVHLQDELOLWDomRGRVVHXVDGPLQLVWUDGRUHVSDUDRH[HUFtFLR
GH GHWHUPLQDGRV FDUJRV 1HVVDV VLWXDo}HV RV QHJyFLRV GD 9HUGH H SRU FRQVHTXrQFLD GD &RPSDQKLD
LQFOXLQGR D JHUDomR GH UHFHLWD GHFRUUHQWH GDV DWLYLGDGHV QR PHUFDGR GH SDJDPHQWRV SRGHUmR VHU
LPSDFWDGRVGHPDQHLUDDGYHUVDHVXEVWDQFLDO

3DUWH GH QRVVD UHFHLWD p GHFRUUHQWH GR UHVXOWDGR RSHUDFLRQDO GH QRVVDV VRFLHGDGHV
FRQWURODGDV H VXDV DWLYLGDGHV VmR LQWLPDPHQWH UHODFLRQDGDV FRP DV QRVVDV DWLYLGDGHV $
GHVFRQWLQXLGDGH GH XPD GH QRVVDV FRQWURODGDV SRGHUi DIHWDU QHJDWLYDPHQWH QRVVDV
RSHUDo}HVHQRVVRVUHVXOWDGRV

'HWHPRVSDUWLFLSDomRGLUHWDGHLQRFDSLWDOVRFLDOGD9HUGHHLLQRFDSLWDOVRFLDOGD6HQWLQHOD

GRV 3DPSDV ± $GPLQLVWUDGRUD H &RUUHWRUD GH 6HJXURV /WGD ³6HQWLQHOD GRV 3DPSDV´ SDUD PDLV
LQIRUPDo}HVYLGHQRVVRRUJDQRJUDPDQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD'HVVDIRUPDSDUWH
GH QRVVR UHVXOWDGR GHFRUUH GR UHVXOWDGR GH UHIHULGDV VRFLHGDGHV FRQWURODGDV $ GHVFRQWLQXLGDGH GDV
RSHUDo}HVGH XPDGDVFRQWURODGDVHFRQVHTXHQWHHOLPLQDomRGDFRQWULEXLomRGHUHFHLWDVH[LVWHQWHRX
PHVPR R UHVXOWDGR QHJDWLYR GH XPD RX GDV UHIHULGDV VRFLHGDGHV FRQWURODGDV SRGHUi DIHWDU R QRVVR

3È*,1$GH
381
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


UHVXOWDGR

$GLFLRQDOPHQWHRUDPRGHDWXDomRGHQRVVDVFRQWURODGDVQmRSHUWHQFHDRUDPRGHDWXDomRGD&RPSDQKLD
GH PRGR TXH D &RPSDQKLD SRGH GHWHU PHQRV H[SHULrQFLD SDUD DGPLQLVWUDU WDLV QHJyFLRV VLWXDomR TXH
SRGHUi DIHWDU QHJDWLYDPHQWH DV RSHUDo}HV H UHVXOWDGRV GH QRVVDV FRQWURODGDV H FRQVHTXHQWHPHQWH
QRVVDVRSHUDo}HVHUHVXOWDGRV

3RGHPRVQmRFRQVHJXLUUHDOL]DUQRYDVRSHUDo}HVGHFHVVmRGHGLUHLWRVFUHGLWyULRVGHFRUUHQWHV
GHWUDQVDo}HVGHFDUW}HVGD9HUGHSDUD)XQGRVGH,QYHVWLPHQWRVHP'LUHLWRV&UHGLWyULRVR
TXHSRGHFDXVDUXPHIHLWRUHOHYDQWHHDGYHUVRHPQRVVRVQHJyFLRVHUHVXOWDGRVILQDQFHLURVH
RSHUDFLRQDLV

'HVGH  D &RPSDQKLD FHGH GLUHLWRV FUHGLWyULRV YLQFHQGRV SUHVHQWHV H IXWXURV GHFRUUHQWHV GH
WUDQVDo}HVGHSDJDPHQWRHIHWXDGDVSRUPHLRGHFDUW}HV9HUGH&DUGSDUDR),'&9(5'(&$5'FRQIRUPH
PDLVEHPGHWDOKDGRQDVVHo}HVHGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD(PGHPDUoRGHR
PRQWDQWHGHGLUHLWRVFUHGLWyULRVFHGLGRVDR),'&9HUGHFDUGWRWDOL]DYD5PLOK}HV&DVRD&RPSDQKLD
QmRVHMDFDSD]GHFRQWLQXDUDUHDOL]DUWDLVFHVV}HVGHGLUHLWRVFUHGLWyULRVD&RPSDQKLDSRGHQmRFRQVHJXLU
RWLPL]DURUHVXOWDGRILQDQFHLURGHWDLVWUDQVDo}HVGHFDUW}HV9HUGH&DUGQmRGLVSRUGHOLTXLGH]VXILFLHQWH
SDUDPDQWHUR QtYHOGHDWLYLGDGHHPVXDVRSHUDo}HVHSDUDKRQUDUVHXV FRPSURPLVVRVILQDQFHLURVHP
GHFRUUrQFLDGHGHVFDVDPHQWRGHSUD]RRXGHYROXPHHQWUHRVUHFHELPHQWRVHSDJDPHQWRVSUHYLVWRVR
TXHSRGHUiVXMHLWiODVDSHUGDVILQDQFHLUDVDOpPGHLPSDFWDUDGYHUVDPHQWHVHXVUHVXOWDGRVILQDQFHLURVH
RSHUDFLRQDLV

H 5LVFRV5HODFLRQDGRVD6HXV)RUQHFHGRUHV

$OJXQV SURGXWRV VmR DGTXLULGRV GH SRXFRV IRUQHFHGRUHV H FDVR RFRUUDP DOWHUDo}HV QHVVD
FDGHLDGHIRUQHFLPHQWRQRVVDVDWLYLGDGHVHQHJyFLRVSRGHPVHUDIHWDGRVDGYHUVDPHQWH

$OJXQV SURGXWRV FRPHUFLDOL]DGRV SRU QyV VmR DGTXLULGRV GH SRXFRV IRUQHFHGRUHV SRUWDQWR HVWDPRV
H[SRVWRVDRULVFRGHDXPHQWRGHQRVVRVFXVWRVSRUH[HPSORQRFDVRGHRVIRUQHFHGRUHVDOWHUDUHPDVXD
DWXDOSROtWLFDGHFRPHUFLDOL]DomRHGHLQWHUUXSo}HVQDFDGHLDGHIRUQHFLPHQWRSRUH[HPSORHPUD]mRGH
PHGLGDV JRYHUQDPHQWDLV UHVWULWLYDV LPSRVWDV HP GHFRUUrQFLD GD SDQGHPLD GD &29,' HQWUH RXWUDV
KLSyWHVHV1RVVRVGH]PDLRUHVIRUQHFHGRUHVUHSUHVHQWDUDPGRYDORUGHQRVVDVFRPSUDVQRH[HUFtFLR
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH&DVRDOJXPIRUQHFHGRUQmRVHMDFDSD]GHIRUQHFHURVSURGXWRV
QDTXDQWLGDGHSUHoRHQDIUHTXrQFLDXVXDOPHQWHDGTXLULGDVHQmRWLYHUPRVHVWRTXHVVXILFLHQWHVGHVWHV
SURGXWRVRXQmRVHMDPRVFDSD]HVGHVXEVWLWXLUUHIHULGRIRUQHFHGRUHPWHPSRKiELOSRGHUHPRVQmRVHU
FDSD]HVGHPDQWHURQtYHOGHYHQGDVQDFDWHJRULDDIHWDGDRTXHSRGHFDXVDUXPHIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWH
VREUHQRVVDVDWLYLGDGHVHUHVXOWDGRRSHUDFLRQDO

3RGHPRVQmRVHUFDSD]HVGHLGHQWLILFDUPDQWHUHGHVHQYROYHUERDVUHODo}HVFRPHUFLDLVFRP
QRVVRV DWXDLV H IXWXURV IRUQHFHGRUHV SDUD LQWURGX]LU QRYRV SURGXWRV TXH DWHQGDP DV
GHPDQGDVGHTXDOLGDGHHLQRYDomRGD&RPSDQKLDHGRPHUFDGRSRGHQGRWHUXPHIHLWRDGYHUVR
HPQRVVRVQHJyFLRV

$GTXLULPRVSURGXWRVGHIRUQHFHGRUHVORFDOL]DGRVHPGLYHUVDVUHJL}HVGR%UDVLOSRUWDQWRGHSHQGHPRVGH

3È*,1$GH
382
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


QRVVD KDELOLGDGH GH LGHQWLILFDU PDQWHU H GHVHQYROYHU ERDV UHODo}HV FRPHUFLDLV FRP IRUQHFHGRUHV SDUD
FRQWLQXDU IRUQHFHQGR RV SURGXWRV DWXDLV H WDPEpP SDUD LQWURGX]LU QRYRV SURGXWRV TXH DWHQGHP DV
GHPDQGDV GH TXDOLGDGH H LQRYDomR GD &RPSDQKLD H GR PHUFDGR FRP UDSLGH] H UHVSRQVDELOLGDGH QR
IRUQHFLPHQWR(VVDVUHODo}HVFRPHUFLDLVVmRWDPEpPLPSRUWDQWHVSDUDJDUDQWLUTXHWHQKDPRVDFHVVRDR
SURGXWR FRP GHVFRQWR RX RXWUD IRUPD GH FRPSHQVDomR SDUD JDUDQWLUPRV XP SUHoR FRPSHWLWLYR DR
FRQVXPLGRU$SHUGDGHVVDVUHODo}HVFRPHUFLDLVRXRLPSHGLPHQWRGHIRUPDUQRYDVUHODo}HVSRGHWHUXP
LPSDFWRDGYHUVRQRQRVVRSRVLFLRQDPHQWRQRPHUFDGRQRVFXVWRVRSHUDFLRQDLVHFRQVHTXHQWHPHQWHQRV
QRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

1RVVDVRSHUDo}HVGHILQDQFLDPHQWRDFOLHQWHVVmRUHDOL]DGDVSRUPHLRGHSDUFHULDVRWpUPLQR
RXDUHVFLVmRGHVVDVSDUFHULDVSRGHPDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVDVRSHUDo}HV

1RVVDVRSHUDo}HVGHILQDQFLDPHQWRDFOLHQWHVSRUPHLRGRFDUWmR9HUGH&DUGVmRUHDOL]DGDVSRUPHLRGH
SDUFHULDVTXHPDQWHPRVHQWUHDQRVVDFRQWURODGD9HUGHH D9LD&HUWD)LQDQFLDGRUD6$HD6HQII6$
&UpGLWR )LQDQFLDPHQWR H ,QYHVWLPHQWR $V YHQGDV UHDOL]DGDV SRU PHLR GH WUDQVDo}HV GH SDJDPHQWR
HIHWXDGDV SRU PHLR GR FDUWmR 9HUGH&DUG VRPDUDP  GR WRWDO GH QRVVDV UHFHLWDV GH YHQGDV GHQWUH
WRGDVDVFRPSUDVHIHWLYDGDVGHSURGXWRVGHYDUHMRQDVORMDVGD&RPSDQKLDQRH[HUFtFLRHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEUR GH&DVRTXDLVTXHUGDVUHIHULGDV SDUFHULDVVHMDHQFHUUDGDRXDOWHUDGDRXFDVR QmR
WHQKDPRVPDLVDFHVVRDRFRQKHFLPHQWRGDLQG~VWULDGHILQDQFLDPHQWRDRFRQVXPRGRVQRVVRVSDUFHLURV
RV UHVXOWDGRV GD 9HUGH SRGHULDP VHU DIHWDGRV QHJDWLYDPHQWH R TXH SRGHULD SRU FRQVHJXLQWH DIHWDU
QHJDWLYDPHQWHRVQRVVRVUHVXOWDGRV

8PD IDOKD QR QRVVR VLVWHPD GH VHJXUDQoD FRP UHODomR j SURWHomR GH LQIRUPDo}HV
FRQILGHQFLDLVGHQRVVRVFOLHQWHVHGHQRVVDUHGHSRGHUiSUHMXGLFDUDQRVVDUHSXWDomRHQRVVD
PDUFDHDIHWDUVXEVWDQFLDOPHQWHQRVVRQHJyFLRHRVUHVXOWDGRVGDVRSHUDo}HV

2VHJPHQWRUHODFLRQDGRDRFRPpUFLRHOHWU{QLFRFRPXQLFDomRRQOLQHHWHFQRORJLDGDLQIRUPDomRUHTXHUD
WUDQVPLVVmRVHJXUDGHLQIRUPDo}HVFRQILGHQFLDLVHPUHGHVS~EOLFDVHRDUPD]HQDPHQWRVHJXURGHGDGRV
HPQRVVRVVLVWHPDVFRQHFWDGRVDUHGHVS~EOLFDV8PDIDOKDHPLPSHGLUHVVDVTXHEUDVGHVHJXUDQoDSRGHUi
SUHMXGLFDU QRVVD UHSXWDomR H QRVVD PDUFD H DLQGD DIHWDU VXEVWDQFLDOPHQWH R QRVVR QHJyFLR H RV
UHVXOWDGRVGDVQRVVDVRSHUDo}HV'HSHQGHPRVGHWHFQRORJLDVGHFULSWRJUDILDHDXWHQWLFDomRHOHWU{QLFDGH
WHUFHLURVSDUDHIHWXDUDWUDQVPLVVmRVHJXUDGHLQIRUPDo}HVFRQILGHQFLDLVLQFOXLQGRQ~PHURVGHFDUWmRGH
FUpGLWR$YDQoRVWHFQROyJLFRVQRYDVGHVFREHUWDVQR FDPSRGDFULSWRJUDILDRXRXWURVGHVHQYROYLPHQWRV
SRGHUmRUHVXOWDUQDH[SRVLomRGHIDOKDVQDVWHFQRORJLDVTXHXWLOL]DPRV$LQGDQyVHVWDPRVVXVFHWtYHLVD
XVRVLPSUySULRVRXLOHJDLVLQFOXLQGRYHQGDVIUDXGXOHQWDVHLOtFLWDVQRVPHLRVGHSDJDPHQWRDFHLWRVSRU
QyVEHPFRPRIUDXGHVEDQFiULDVTXHSRGHPUHVXOWDUHPSHUGDVILQDQFHLUDV

$OpPGLVVRDUPD]HQDPRVQRVVREDQFRGHGDGRVTXHFRQWpPGHWDOKDGDVLQIRUPDo}HVGHPRJUiILFDVHGH
YHQGDVGHFDGDXPGHQRVVRVFOLHQWHVHPQRVVDLQWUDQHWTXHHVWiVXMHLWDDDWDTXHVH[WHUQRVGHXVXiULRV
GHUHGHVS~EOLFDV4XDOTXHUFRPSURPHWLPHQWRGHQRVVDVHJXUDQoDSRGHUiSUHMXGLFDUDQRVVDUHSXWDomRH
QRVVDPDUFDDOpPGHQRVH[SRUDVLWXDo}HVGHOLWtJLRQDVTXDLVSRGHUHPRVVHUREULJDGRVDLQGHQL]DUD
SDUWHSUHMXGLFDGDDIHWDQGRDVVLPQHJDWLYDPHQWHRQRVVRQHJyFLRHRVUHVXOWDGRVGDVQRVVDVRSHUDo}HV
$GHPDLV TXDOTXHU SHVVRD FDSD] GH EXUODU DV QRVVDV PHGLGDV GH VHJXUDQoD SRGHUi VH DSURSULDU GH

3È*,1$GH
383
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


LQIRUPDo}HVFRQILGHQFLDLVRXFDXVDULQWHUUXSo}HVHPQRVVDVRSHUDo}HV

$GLFLRQDOPHQWHHVWDPRVVXMHLWRVDOHJLVODo}HVTXHSRGHPH[LJLUQRWLILFDomRDyUJmRVUHJXODGRUHVFOLHQWHV
RXIXQFLRQiULRVDVVLPFRPRSRGHPRVWHUTXHUHHPEROVDUFOLHQWHVRXRSHUDGRUHVGHFDUW}HVGHFUpGLWRSRU
TXDLVTXHU UHFXUVRV IXUWDGRV HP GHFRUUrQFLD GH TXDLVTXHU YLRODo}HV DR QRVVR VLVWHPD GH VHJXUDQoD
VLWXDo}HVTXHSRGHULDPDXPHQWDUVLJQLILFDWLYDPHQWHRVQRVVRVFXVWRVHUHGX]LUQRVVDDWUDWLYLGDGH

3RUILPQRVVRVVLVWHPDVGHLQIRUPDomRHVWmRH[SRVWRVDYtUXV VRIWZDUHPDOLFLRVRVPDOZDUHHRXWURV

SUREOHPDV FRPR SRU H[HPSOR DWDTXHV FLEHUQpWLFRV FXMR ULVFR SRGHUi VHU DFHQWXDGR FRP R WUDEDOKR
UHPRWRGXUDQWHDTXDUHQWHQDGHFUHWDGDHPGHFRUUrQFLDGDSDQGHPLDGH&29,'TXHSRGHPLQWHUIHULU
LQHVSHUDGDPHQWH QDV RSHUDo}HV 4XDOTXHU RFRUUrQFLD GHVVD QDWXUH]D SRGHUi UHVXOWDU HP XP HIHLWR
PDWHULDODGYHUVRVREUHQRVVRVQHJyFLRVUHVXOWDGRVGHRSHUDo}HVHSHUGDVILQDQFHLUDV

'HSHQGHPRV GH SUHVWDGRUHV GH VHUYLoR GH ORJtVWLFD SDUD DEDVWHFLPHQWR GH QRVVDV ORMDV
,QWHUUXSo}HVQRIRUQHFLPHQWRHRXWURVIDWRUHVTXHDIHWHPDGLVWULEXLomRGRVSURGXWRVSRGHP
FDXVDUXPLPSDFWRDGYHUVRQRVQRVVRVQHJyFLRV

'HSHQGHPRVGHSUHVWDGRUHVGHVHUYLoRVGHORJtVWLFDFRQWUDWDGRVSDUDJDUDQWLURWUDQVSRUWHHDHQWUHJD
GRVSURGXWRVHPQRVVDVORMDV4XDOTXHUGHVJDVWHQRUHODFLRQDPHQWRHQWUHD&RPSDQKLDHHVWHVWHUFHLURV
RXDLQGDTXDOTXHULQWHUUXSomRGHFRUUHQWHGHIDOKDQRIRUQHFLPHQWRGHVDVWUHVQDWXUDLVJUHYHVPHGLGDV
LPSRVWDVSDUDWHQWDUFRPEDWHUDSDQGHPLDGD&29,'RXRXWURVIDWRUHVIRUDGRQRVVRFRQWUROHSRGHP
LPSHGLUD&RPSDQKLDGHDWHQGHUDGHPDQGDGHVHXVFOLHQWHVFDXVDQGRXPLPSDFWRDGYHUVRQRVQRVVRV
QHJyFLRVHPQRVVDLPDJHPHUHSXWDomRQDQRVVDVLWXDomRILQDQFHLUDHFRQVHTXHQWHPHQWHQRVQRVVRV
UHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

$GHPDLVQmRKiJDUDQWLDGHTXHQmRWHUHPRVSUREOHPDVQDFRRUGHQDomRGHQRVVDHVWUDWpJLDGHORJtVWLFD
MXQWDPHQWHFRPDUHDOL]DomRGRQRVVRSODQRGHFUHVFLPHQWR1DPHGLGDTXHSUHWHQGHPRVH[SDQGLUQRVVRV
QHJyFLRV QR %UDVLO SUHFLVDPRV JDUDQWLU HILFLrQFLD VLPLODU QD JHVWmR GRV GLVWULEXLGRUHV H SUHVWDGRUHV GH
VHUYLoRGHORJtVWLFDSDUDPDQWHURDEDVWHFLPHQWRGDVQRYDVORMDV3RUWDQWRTXDOTXHUIDOKDHPHVWDEHOHFHU
FRQH[mRHQWUHQRVVDVORMDVHQRVVRVFHQWURVGHGLVWULEXLomRSRGHWHUXPLPSDFWRDGYHUVRQRVSODQRVGH
FUHVFLPHQWRQRVFXVWRVRSHUDFLRQDLVHFRQVHTXHQWHPHQWHQRVQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

1mRKiJDUDQWLDGHTXHRVIRUQHFHGRUHVGD&RPSDQKLDQmRYHQKDPDVHXWLOL]DUGHSUiWLFDV
LUUHJXODUHV

$&RPSDQKLDQmRWHPFRQWUROHVREUHDVRSHUDo}HVGHIRUQHFHGRUHVHHYHQWXDLVLUUHJXODULGDGHVTXHHVWHV
SRVVDPDSUHVHQWDU$VVLPD&RPSDQKLDQmRSRGHJDUDQWLUTXHDOJXQVGHVHXVIRUQHFHGRUHVQmRYHQKDP
DSUHVHQWDU SUREOHPDV FRP TXHVW}HV WUDEDOKLVWDV RX UHODFLRQDGRV j OHJLVODomR DPELHQWDO H j
VXVWHQWDELOLGDGHTXDUWHLUL]DomRGDFDGHLDSURGXWLYDHFRQGLo}HVGHVHJXUDQoDLPSUySULDVRXPHVPRTXH
YHQKDPDVHXWLOL]DUGHVVDVLUUHJXODULGDGHVSDUDWHUHPXPFXVWRPDLVEDL[RGHVHXVSURGXWRVHFDVRVHXV
IRUQHFHGRUHVRIDoDPD&RPSDQKLDSRGHUiWHUSUHMXt]RVILQDQFHLURVHPVXDLPDJHPHHPFRQVHTXrQFLD
TXHGDQRYDORUGHVXDVDo}HV

$ &RPSDQKLD SRGH VHU UHVSRQVDELOL]DGD GH IRUPD VROLGiULD RX VXEVLGLiULD SRU GtYLGDV
WUDEDOKLVWDVGHWHUFHLUL]DGRV

3È*,1$GH
384
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


&DVRDVHPSUHVDVWHUFHLUL]DGDVTXHSUHVWDPVHUYLoRVSDUDD&RPSDQKLDFRPRDVHPSUHVDVTXHDWXDP
QRVVHWRUHVGHWUDQVSRUWHVVHJXUDQoDVHUYLoRVGHOLPSH]DGHQWUHRXWURVQmRDWHQGDPjVH[LJrQFLDVGD
OHJLVODomRWUDEDOKLVWDD&RPSDQKLDSRGHUiVHUFRQVLGHUDGDVROLGiULDRXVXEVLGLDULDPHQWHUHVSRQViYHOSHODV
GtYLGDVWUDEDOKLVWDVGHVWDVHPSUHVDVSRGHQGRDVVLPVHULQFOXtGDQRSRORSDVVLYRGHHYHQWXDLVSURFHVVRV
WUDEDOKLVWDV H HYHQWXDOPHQWH REULJDGD D HIHWXDU R SDJDPHQWR GH FRQGHQDo}HV MXGLFLDLV H GHPDLV
SHQDOLGDGHV&DVRWDOULVFRRFRUUDDLPDJHPRVQHJyFLRVHUHVXOWDGRVILQDQFHLURVGD&RPSDQKLDSRGHP
VHUDGYHUVDPHQWHDIHWDGRV

I 5LVFRV5HODFLRQDGRVD6HXV&OLHQWHV

(VWDPRVH[SRVWRVDULVFRVUHODFLRQDGRVDRILQDQFLDPHQWRHHPSUpVWLPRVSDUDQRVVRVFOLHQWHV

1RVVRVFOLHQWHVSRGHPDGTXLULUSURGXWRVGD&RPSDQKLDRXGHHVWDEHOHFLPHQWRVFRPHUFLDLVFRQYHQLDGRV
LQFOXVLYHSRUPHLRGHSODQRVGHSDJDPHQWRSDUFHODGRXWLOL]DQGRROLPLWHGHFUpGLWRFRQFHGLGRSRUPHLRGR
FDUWmRGHFUpGLWR9HUGH&DUGHPLWLGRSHOD9HUGH

1HVWHHVFRSRDVRSHUDo}HVUHDOL]DGDVFRPRFDUWmR9HUGH&DUGVHPLQFLGrQFLDGHMXURVVmRILQDQFLDGDV
GLUHWDPHQWH SHOD 9HUGH H DTXHODV QDV TXDLV Ki LQFLGrQFLD GH MXURV VmR ILQDQFLDGDV SHOD 9LD &HUWD
)LQDQFLDGRUD 6$ H SHOD 6HQII 6$ &UpGLWR )LQDQFLDPHQWR H ,QYHVWLPHQWR LQVWLWXLo}HV FRP DV TXDLV D
9HUGH SRVVXL SDUFHULDV QmR H[FOXVLYDV SDUD FRQFHVVmR GH ILQDQFLDPHQWRV H HPSUpVWLPRV SHVVRDLV DRV
QRVVRVFOLHQWHV

1RH[HUFtFLRHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHDVRSHUDo}HVUHDOL]DGDVSRUPHLRGR9HUGH&DUGH
ILQDQFLDGDVSHOD9HUGHHSHODVUHIHULGDVSDUFHLUDVIRUDPUHVSRQViYHLVSRUGRWRWDOGHQRVVDVUHFHLWDV
GHYHQGDVGHQWUHWRGDVDVFRPSUDVHIHWLYDGDVGHSURGXWRVGHYDUHMRQDVORMDVGD&RPSDQKLD

1HVVHVHQWLGRTXDOTXHUGHVFXPSULPHQWRSHORVQRVVRVFOLHQWHVGDVREULJDo}HVGHSDJDPHQWRGHSULQFLSDO
RXMXURVEHPFRPRTXDOTXHULQFRQVLVWrQFLDHQWUHFXVWRVHYHQFLPHQWRVGHQRVVDVFDSWDo}HVGHUHFXUVRV
ILQDQFHLURVHPUHODomRDRVFXVWRVHYHQFLPHQWRVGRVILQDQFLDPHQWRVFRQFHGLGRVDRVQRVVRVFOLHQWHVSRGHP
DIHWDU QHJDWLYDPHQWH RV QRVVRV QHJyFLRV 1R kPELWR GH SURFHVVRV GH H[SDQVmR GH QRVVD FDUWHLUD GH
FOLHQWHVQRVVRVQtYHLVGHLQDGLPSOrQFLDSRGHPDXPHQWDU

$GLFLRQDOPHQWHXPDUHFHVVmRHRXGHVDFHOHUDomRHFRQ{PLFDJOREDOQRWDGDPHQWHQR%UDVLOLQFOXVLYHHP
GHFRUUrQFLD GRV HIHLWRV GD SDQGHPLD &29,' SRGHP OHYDU D XPD PHQRU DWLYLGDGH FRPHUFLDO H GH
FRQVXPR EHP FRPR D XP DXPHQWR HP QRVVDV SHUGDV H SURYLV}HV SDUD GHYHGRUHV GXYLGRVRV 6H DV
FRQGLo}HV HFRQ{PLFDV QR %UDVLO SLRUDUHP GHYLGR HQWUH RXWURV IDWRUHV j UHGXomR GR QtYHO GH DWLYLGDGH
HFRQ{PLFDjGHVYDORUL]DomRGR5HDOjLQIODomRRXDRVDXPHQWRV QDVWD[DVGRPpVWLFDVGHMXURVRXDR
DXPHQWRQRQtYHOGHGHVHPSUHJRXPPDLRUSHUFHQWXDOGHQRVVRVFOLHQWHVSRGHVHWRUQDULQDGLPSOHQWH
FDXVDQGRHIHLWRUHOHYDQWHDGYHUVRHPQRVVRVQHJyFLRV

$OpPGLVVRQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVHVLWXDomRILQDQFHLUDSRGHPVHUDGYHUVDPHQWHDIHWDGRVFDVRD
GHPDQGDSRUFUpGLWRDRFRQVXPLGRUGLPLQXDDSROtWLFDGR*RYHUQR)HGHUDOUHVWULQMDDH[WHQVmRGHFUpGLWR
DR FRQVXPLGRU RX D FDSDFLGDGH GH QRVVRV FOLHQWHV GH KRQUDU VXDV REULJDo}HV FRP UHODomR DR FUpGLWR
FRQFHGLGRVHMDSUHMXGLFDGD

'HVVD IRUPD TXDLVTXHU HYHQWRV TXH SRVVDP DIHWDU QHJDWLYDPHQWH D FDSDFLGDGH GH QRVVRV FOLHQWHV GH

3È*,1$GH
385
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


KRQUDUVXDVREULJDo}HVFRPUHODomRDRFUpGLWRFRQFHGLGRDHOHVSRUPHLRGR9HUGH&DUGRXHPSUpVWLPRV
SRGHUmRDIHWDUQHJDWLYDPHQWHQRVVRUHVXOWDGRRSHUDFLRQDO

$V UHVWULo}HV GH GLVSRQLELOLGDGH GH FUpGLWR DRV FRQVXPLGRUHV QR %UDVLO SRGHP DIHWDU
DGYHUVDPHQWHRVQRVVRVYROXPHVGHYHQGDV

$VYHQGDVSDUFHODGDVVmRXPFRPSRQHQWHLPSRUWDQWHGRUHVXOWDGRGDVRSHUDo}HVGDVHPSUHVDVGHYDUHMR
QR %UDVLO 2 DXPHQWR QD WD[D GH GHVHPSUHJR DFUHVFLGR D DOWDV QDV WD[DV GH MXURV SRGH UHVXOWDU HP
UHVWULo}HVPDLRUHVQDGLVSRQLELOLGDGHGHFUpGLWRDRVFRQVXPLGRUHVQR%UDVLO(PDWD[DPpGLDGH
GHVHPSUHJRQR%UDVLOIRLGHGHDFRUGRFRPR,QVWLWXWR%UDVLOHLURGH*HRJUDILDH(VWDWtVWLFDRXR
,%*(HDWD[DGHMXURV6(/,&IHFKRXRDQRHP2VQRVVRVYROXPHVGHYHQGDVHFRQVHTXHQWHPHQWH
RVQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVSRGHPVHUDIHWDGRVQHJDWLYDPHQWHVHDGLVSRQLELOLGDGHGHFUpGLWRDRV
FRQVXPLGRUHVGLPLQXLURXVHDVSROtWLFDVLPSOHPHQWDGDVSHOR*RYHUQR)HGHUDOUHVWULQJLUHPDLQGDPDLVD
FRQFHVVmRGHFUpGLWRDRVFRQVXPLGRUHV

2*RYHUQR)HGHUDOSRUPHLRGR&01HGR%$&(1SHULRGLFDPHQWHHGLWDQRUPDVFRPRREMHWLYRGHUHJXODU
DGLVSRQLELOLGDGHGHFUpGLWRDILPGHUHGX]LURXDXPHQWDURFRQVXPRHFRQVHTXHQWHPHQWHFRQWURODUD
WD[DGHLQIODomR(VVDVQRUPDVLQFOXHPHQWUHRXWUDVIHUUDPHQWDVPRGLILFDURVUHTXLVLWRVLPSRVWRVDRV
GHSyVLWRVFRPSXOVyULRVLQFLGHQWHVVREUHHPSUpVWLPRVGHSyVLWRVHRXWUDVWUDQVDo}HVUHJXODURSUD]R
Pi[LPR GRV ILQDQFLDPHQWRV H  LPSRU OLPLWDo}HV VREUH R PRQWDQWH TXH SRGH VHU ILQDQFLDGR (VVDV
QRUPDVSRGHPUHGX]LUDFDSDFLGDGHGRVQRVVRVFRQVXPLGRUHVGHREWHUFUpGLWRQDVLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDV
H DOJXPDV GHODV SRGHP DIHWDU R PHUFDGR ILQDQFHLUR H GH FUpGLWR SRU ORQJRV SHUtRGRV 1mR SRGHPRV
JDUDQWLU TXH QR IXWXUR R *RYHUQR )HGHUDO QmR DGRWDUi QRYDV QRUPDV TXH UHGX]DP R DFHVVR GRV
FRQVXPLGRUHVDRFUpGLWRQDVLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDV

5HGXo}HVQDGLVSRQLELOLGDGHGHFUpGLWRHSROtWLFDVGHFUpGLWRPDLVULJRURVDVDGRWDGDVSRUQyVRXSRURXWUDV
LQVWLWXLo}HV GH SDJDPHQWR RX LQVWLWXLGRUHV GH DUUDQMR GH SDJDPHQWR SRGHP DIHWDU DV QRVVDV YHQGDV
QHJDWLYDPHQWH &RQGLo}HV HFRQ{PLFDV GHVIDYRUiYHLV QR %UDVLO RX FRQGLo}HV HFRQ{PLFDV GHVIDYRUiYHLV
JOREDLVTXHLPSDFWHPDHFRQRPLDEUDVLOHLUDSRGHPUHGX]LUVLJQLILFDWLYDPHQWHRVJDVWRVGRVFRQVXPLGRUHV
H D UHQGD GLVSRQtYHO SDUWLFXODUPHQWH HP FODVVHV PDLV EDL[DV TXH WrP UHODWLYDPHQWH PHQRV DFHVVR DR
FUpGLWR TXH FODVVHV PDLV DOWDV FRQGLo}HV PDLV OLPLWDGDV GH UHILQDQFLDPHQWR GH GtYLGDV H HVWmR PDLV
VXVFHWtYHLVDDXPHQWRVGDWD[DGHGHVHPSUHJR(VVDVFRQGLo}HVSRGHPWHUXPHIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWH
VREUHQRVVRVQHJyFLRV

3RGHPRVGHL[DUGHFXPSULUDVOHLVGHSULYDFLGDGHRXQmRWUDWDUDGHTXDGDPHQWHGDVTXHVW}HV
GH SULYDFLGDGH GLYXOJDQGR LQIRUPDo}HV FRQILGHQFLDLV RX VHQVtYHLV TXH SRVVDP SUHMXGLFDU
QRVVRVQHJyFLRVHUHSXWDomR

$ &RQVWLWXLomR )HGHUDO D /HL Qž  &yGLJR &LYLO D /HL Qž  &yGLJR GH 'HIHVD GR
&RQVXPLGRUHD/HLQž0DUFR&LYLOGD,QWHUQHWHR'HFUHWRQžVmRDVSULQFLSDLVOHLV
TXHUHJHPRXVRGHGDGRVSHVVRDLVQR%UDVLO(QWUHRXWURVUHTXLVLWRVSDUDTXHRVGDGRVSHVVRDLVVHMDP
FROHWDGRVHXVDGRVTXDQGRDWUDYpVGHSURYHGRUHVSUHFLVDPRVREWHURFRQVHQWLPHQWRSUpYLRH[SUHVVRH
LQIRUPDGR GR WLWXODU GRV GDGRV $ /HL *HUDO GH 3URWHomR GH 'DGRV /HL Qž  ± ³/*3'´ IRL
UHFHQWHPHQWHSURPXOJDGDSDUDUHJXODURWUDWDPHQWRGHGDGRVSHVVRDLV&RPRFROHWDPRVDUPD]HQDPRV

3È*,1$GH
386
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


SURFHVVDPRVHXVDPRVLQIRUPDo}HVSHVVRDLVHGHIXQFLRQiULRVHFOLHQWHVHRXWURVGDGRVGHXVXiULRVHP
QRVVRVQHJyFLRVGHYHPRVFXPSULUFRPWRGDVDVOHLVGHSULYDFLGDGHHSURWHomRGHGDGRVSHVVRDLV8P
ULVFRVLJQLILFDWLYRDVVRFLDGRDRQRVVRQHJyFLRSDUWLFXODUPHQWHHPUHODomRDFRPXQLFDo}HVHPJHUDOpD
WUDQVPLVVmRVHJXUDGHGDGRVSHVVRDLVDWUDYpVGHUHGHVS~EOLFDVSDUDQRVVRVVHUYLGRUHVHRDUPD]HQDPHQWR
VHJXURGHGDGRVSHVVRDLVHPVLVWHPDVFRQHFWDGRVDQRVVRVVHUYLGRUHV

$ SHUFHSomR GH QHJOLJrQFLD FRP R WHPD GH SURWHomR GH GDGRV YiOLGD RX QmR SRGH QRV DIHWDU
DGYHUVDPHQWH 'HYHPRV JDUDQWLU TXH TXDOTXHU WUDWDPHQWR FROHWD XVR DUPD]HQDPHQWR
FRPSDUWLOKDPHQWRWUDQVIHUrQFLDHGHVFDUWHGHGDGRVSHVVRDLVSHORVTXDLVVRPRVUHVSRQViYHLVHVWHMDPHP
FRQIRUPLGDGHFRPDVOHLVDSOLFiYHLVGHSURWHomRGHGDGRV$SURWHomRGHGDGRVSHVVRDLVGHQRVVRVFOLHQWHV
H IXQFLRQiULRV p IXQGDPHQWDO SDUD QyV 1RVVDV LQVWDODo}HV H VLVWHPDV WDQWR GD QRVVD SODWDIRUPD GH
FRPpUFLR HOHWU{QLFR TXDQWR GH QRVVDV ORMDV ItVLFDV EHP FRPR GH QRVVRV SURYHGRUHV GH VHUYLoRV
WHUFHLUL]DGRV SRGHP HVWDU YXOQHUiYHLV D YLRODo}HV GH VHJXUDQoD IUDXGHV DWRV GH YDQGDOLVPR YtUXV GH
FRPSXWDGRUH[WUDYLRRXSHUGDGHGDGRVSURJUDPDomRRXHUURVKXPDQRVRXRXWURVHYHQWRVVHPHOKDQWHV
7DLVYXOQHUDELOLGDGHVSRGHPDXPHQWDUHPUD]mRGRDXPHQWRGDSUiWLFDGHWUDEDOKRUHPRWRSHORVQRVVRV
FRODERUDGRUHVPHGLGDLPSOHPHQWDGDSHOD&RPSDQKLDHPUHVSRVWDjSDQGHPLDGD&29,'

4XDOTXHUYLRODomRGHVHJXUDQoDRXTXDOTXHUIDOKDSHUFHELGDHQYROYHQGRRXVRLQGHYLGRSHUGDRXRXWUD
GLYXOJDomRQmRDXWRUL]DGDGHGDGRVSHVVRDLVEHPFRPRTXDOTXHUIDOKDRXDSDUHQWHIDOKDHPFXPSULUDV
OHLVSROtWLFDVREULJDo}HVOHJDLVRXSDGU}HVGDLQG~VWULDHPUHODomRjSULYDFLGDGHHSURWHomRGHGDGRV
VHMDSRUQyVRXIRUQHFHGRUHVSRGHPSUHMXGLFDUQRVVDUHSXWDomRQRVH[SRUDULVFRVHUHVSRQVDELOLGDGHV
OHJDLVVXMHLWDUQRVDDo}HVMXGLFLDLVHDSXEOLFLGDGHQHJDWLYDLQWHUURPSHUQRVVDVRSHUDo}HVHSUHMXGLFDU
QRVVRV QHJyFLRV UHVXOWDQGR HP SDVVLYRV ILQDQFHLURV VDQo}HV SHQDOLGDGHV H GDQRV j QRVVD UHSXWDomR
1mRSRGHPRVJDUDQWLUTXHQRVVDVPHGLGDVGHVHJXUDQoDHYLWDUmRYD]DPHQWRGHGDGRVSHVVRDLVLQFLGHQWHV
GHVHJXUDQoDRXTXHDIDOKDHPRVHYLWDUQmRWHUiXPHIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWHVREUHQyV

3RGHPRV VHU UHVSRQVDELOL]DGRV SRU SHUGDV FDXVDGDV SRU QRVVRV VHUYLoRV RX SURGXWRV DRV
FRQVXPLGRUHVRTXHSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVUHVXOWDGRV

$VOHLVEUDVLOHLUDVGHSURWHomRDRFRQVXPLGRUVmRULJRURVDVHDWULEXHPR{QXVGDSURYDDRVIRUQHFHGRUHV
3OHLWRVGHGHIHVDGRFRQVXPLGRUSRGHPVHUGHGX]LGRVHPDo}HVLQGLYLGXDLVRXFROHWLYDV(VWD~OWLPDSRGH
VHUSURSRVWDHPIDYRUGRFRQVXPLGRUSHODVDXWRULGDGHVHVWDGXDLVRXIHGHUDLVSRULQWHUPpGLRGHyUJmRV
GDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDGLUHWDRXLQGLUHWDHPSDUWLFXODUD)XQGDomRGH3URWHomRH'HIHVDGR&RQVXPLGRU
352&21 H SHOR 0LQLVWpULR 3~EOLFR RX SRU DVVRFLDo}HV GH SURWHomR DR FRQVXPLGRU $o}HV MXGLFLDLV RX
SURFHVVRV DGPLQLVWUDWLYRV SRGHP DOHJDU SRU H[HPSOR TXH QRVVRV VHUYLoRV QmR IRUDP DGHTXDGDPHQWH
SUHVWDGRV SRU QRVVRV IXQFLRQiULRV VHUYLoRV ILQDQFHLURV GH WHUFHLURV IRUDP LQFRUUHWDPHQWH YHQGLGRV RX
LQGHYLGDPHQWHFREUDGRVQRVVRVSURGXWRVQmRVmRDGHTXDGRVSDUDXVRVmRIDOVLILFDGRVRXQmRFRQWrP
LQIRUPDo}HV DGHTXDGDV H RXWURV PRWLYRV 1R FDVR GH VHUPRV GH TXDOTXHU IRUPD HQYROYLGRV HP XP
SURFHVVR MXGLFLDO RX DGPLQLVWUDWLYR SRGHPRV WHU XP HIHLWR DGYHUVR UHOHYDQWH HP QRVVRV QHJyFLRV
UHSXWDomRHUHVXOWDGRV

3UHFLVDPRVLGHQWLILFDUHUHVSRQGHUUDSLGDPHQWHHFRPVXFHVVRDPXGDQoDVQDVSUHIHUrQFLDV
GRVFRQVXPLGRUHV

3È*,1$GH
387
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


2VXFHVVRGHQRVVDVYHQGDVHUHVXOWDGRVGHRSHUDo}HVGHSHQGHGDQRVVDFDSDFLGDGHGHJHUHQFLDUQRVVR
LQYHQWiULREHPFRPRLGHQWLILFDUSUHYHUHUHVSRQGHUSURQWDPHQWHDPXGDQoDVHSRVVtYHLVPXGDQoDVQDV
WHQGrQFLDV GR PHUFDGR LQFOXLQGR GHVLJQ HVWLOR TXDOLGDGH SURGXomR PHUFKDQGLVLQJ H SUHoRV GRV
SURGXWRVHSUHIHUrQFLDVGRVQRVVRVFOLHQWHV6HQmRJHUHQFLDUPRVQRVVRLQYHQWiULRFRPSUHFLVmRQmRQRV
PDQWLYHUPRVDWXDOL]DGRVFRPDVWHQGrQFLDVPDLVUHFHQWHVRXQmRDMXVWDUPRVQRVVRVSURGXWRVFRPr[LWR
jVSUHIHUrQFLDVGRVFOLHQWHVLVVRSRGHUiUHVXOWDUHPXPDUHGXomRQDVYHQGDVGHYLGRDH[FHVVRGHHVWRTXH
GH Pi TXDOLGDGH H RSRUWXQLGDGHV SHUGLGDV GH RXWURV SURGXWRV H SRUWDQWR SRGH DIHWDU DGYHUVDPHQWH
QRVVRV QHJyFLRV UHVXOWDGRV RSHUDFLRQDLV FRQGLomR ILQDQFHLUD H D LPDJHP GH QRVVDV PDUFDV
$GLFLRQDOPHQWHQmRSRGHPRVJDUDQWLUTXHQmRKDYHUiDOWHUDomRGRKiELWRGRVQRVVRVFRQVXPLGRUHVHP
UD]mRGHIDWRUHVFRPROLPLWDo}HVRXUHVWULomRGHFLUFXODomRGHSHVVRDVFRPRRSURYRFDGRHPUD]mRGD
SDQGHPLDGR&29,'

1RVVRV QHJyFLRV SRGHP VHU GLUHWDPHQWH H LQGLUHWDPHQWH LPSDFWDGRV SRU FRQGLo}HV

GHVIDYRUiYHLV QD SURGXomR DJURSHFXiULD LQFOXLQGR FRQGLo}HV FOLPiWLFDV GHVIDYRUiYHLV
GHVDVWUHVQDWXUDLVRXRXWURVIDWRUHVDOpPGRQRVVRFRQWUROHTXHUHGX]DPFRQVLGHUDYHOPHQWH
DSURGXomRDJURSHFXiULDGDUHJLmR

1RVVRV QHJyFLRV GHSHQGHP GR GHVHPSHQKR GD SURGXomR DJURSHFXiULD WHQGR HP YLVWD TXH HVWmR
ORFDOL]DGRVHPXPDUHJLmRGRSDtVFRPSURGXomRPDMRULWiULDYROWDGDSDUDHVWHVHWRUGDHFRQRPLD,PSDFWRV
QD SURGXomR DJURSHFXiULD FDXVDGRV SRU IDWRUHV FRPR FRQGLo}HV FOLPiWLFDV GHVIDYRUiYHLV GHVDVWUHV
QDWXUDLVHRXWURVIDWRUHVDOpPGRQRVVRFRQWUROHTXHRFRUUDPQDVUHJL}HVRQGHHVWmRORFDOL]DGRVQRVVRV
QHJyFLRVSRGHPLPSDFWDUQHJDWLYDPHQWHDVFRQGLo}HVILQDQFHLUDVGHQRVVRVFOLHQWHVHFRQVHTXHQWHPHQWH
VXDVGHFLV}HVHVHXSRGHUGHFRPSUDUHVXOWDQGRQDUHGXomRGRYROXPHGHYHQGDVGD&RPSDQKLD$GHPDLV
DUHGXomRGDSURGXomRDJURSHFXiULDORFDOHDFRQVHTXHQWHSLRUDGDVFRQGLo}HVILQDQFHLUDVGRVFOLHQWHV
SRGHPLPSDFWDUQHJDWLYDPHQWHDFDSDFLGDGHGHVWHVFOLHQWHVGHSDJDUHPSHORVSURGXWRVDGTXLULGRVHGH
KRQUDUHPRVGHPDLVFRPSURPLVVRVFHOHEUDGRVFRPD&RPSDQKLDSRGHQGRWHUXPLPSDFWR DGYHUVRQRV
QRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

J 5LVFRV5HODFLRQDGRVDRV6HWRUHVGD(FRQRPLDQRVTXDLVD&RPSDQKLD$WXD

2VHWRUGHYDUHMRQR%UDVLOpDOWDPHQWHFRPSHWLWLYRRTXHSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVD
SDUWLFLSDomRQRPHUFDGRHQRVVDUHFHLWDOtTXLGD

2VHWRUGHYDUHMRQR%UDVLOpFDUDFWHUL]DGRSRUXPDFRQFRUUrQFLDLQWHQVDHFUHVFHQWH$FRQFRUUrQFLDp
FDUDFWHUL]DGDSRUPXLWRVIDWRUHVGHQWUHRVTXDLVVHGHVWDFDPLDYDULHGDGHGHSURGXWRVLLTXDOLGDGH
LLL R Q~PHUR GH ORMDV LY SURSDJDQGD H SRVLFLRQDPHQWR GD PDUFD Y SUHoRV H GHVFRQWRV YL
DWHQGLPHQWR H ORFDOL]DomR GDV ORMDV H YLL UHSXWDomR (QIUHQWDPRV LQWHQVD FRPSHWLomR GH SHTXHQRV
YDUHMLVWDVTXHIUHTXHQWHPHQWHSRGHPVHEHQHILFLDUGRVLVWHPDGHDUUHFDGDomRGHWULEXWRVQR%UDVLO$OpP
GLVVRQyVFRPSHWLPRVFRPXPJUDQGHQ~PHURGHUHGHVPXOWLQDFLRQDLVGHYDUHMRGHPHUFDGRULDVHPJHUDO
DVVLPFRPRFRPKLSHUPHUFDGRVTXHRIHUHFHPDRVVHXVFOLHQWHVEHQVGXUiYHLV$OJXQVGHVVHVFRPSHWLGRUHV
WrPDFHVVRDFDSLWDOSUySULRVLJQLILFDWLYRRXDIRQWHVPDLRUHVGHILQDQFLDPHQWRDFXVWRVPHQRUHVGRTXH
QyV

$OpP GLVVR DV GHFLV}HV GH FRPSUD SRU SDUWH GRV FRQVXPLGRUHV VmR DIHWDGDV SRU IDWRUHV WDLV FRPR

3È*,1$GH
388
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


UHFRQKHFLPHQWRGDPDUFDTXDOLGDGHHGHVHPSHQKRGRSURGXWRGLVSRQLELOLGDGHGHFUpGLWRSUHoRHKiELWRV
HSUHIHUrQFLDVVXEMHWLYDVGHFDGDFRQVXPLGRU$OJXQVGHQRVVRVFRQFRUUHQWHVSRGHPUHDOL]DULQYHVWLPHQWRV
HP PDUNHWLQJ VXEVWDQFLDOPHQWH PDLRUHV GR TXH RV QRVVRV 6H QRVVDV HVWUDWpJLDV SXEOLFLWiULDV
SURPRFLRQDLVRXPHUFDGROyJLFDVQmRWLYHUHPr[LWRRXVH IRUPRVLQFDSD]HVGHRIHUHFHUQRYRVSURGXWRV
TXH DWHQGDP jV GHPDQGDV GR PHUFDGR RX jV PXGDQoDV GH KiELWR GRV FRQVXPLGRUHV RX VH QmR
FRQVHJXLUPRV DGPLQLVWUDU FRP VXFHVVR DV pSRFDV RSRUWXQDV SDUD LQWURGXomR GH QRYRV SURGXWRV RX D
UHQWDELOLGDGH GHVWHV HVIRUoRV RX VH SRU RXWUDV UD]}HV QRVVRV FRQVXPLGRUHV ILQDLV DFUHGLWDUHP TXH RV
SURGXWRVGHQRVVRVFRPSHWLGRUHVVmRPDLVDWUDHQWHVHQWmRQRVVDVYHQGDVQRVVDUHQWDELOLGDGHHQRVVRV
UHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVSRGHPVHUDGYHUVDPHQWHDIHWDGRV

$GHPDLVDH[SDQVmRGDRSHUDomRGD&RPSDQKLDSDUDQRYRVPHUFDGRVFRPDDEHUWXUDGHORMDVHPFLGDGHV
HP TXH DWXDOPHQWH QmR WHPRV ORMDV SRGH ID]HU FRP TXH D &RPSDQKLD YHQKD D HQIUHQWDU QRYRV
FRQFRUUHQWHV 'D PHVPD PDQHLUD SRGHPRV YLU D HQIUHQWDU QRYRV FRQFRUUHQWHV TXH H[SDQGDP VXDV
RSHUDo}HVSDUDPHUFDGRVHPTXHWHPRVDWXDomR5HVVDOWDPRVDLQGDTXHDOJXQVGHQRVVRVFRQFRUUHQWHV
DQXQFLDUDPUHFHQWHPHQWHDH[SDQVmRGDVVXDVRSHUDo}HVSDUDSHTXHQDVFLGDGHVHiUHDVUXUDLVLQFOXLQGR
DUHJLmRVXOGRSDtVDRQGHD&RPSDQKLDFRQFHQWUDDVVXDVDWLYLGDGHV5HIHULGDH[SDQVmRSRGHUiUHVXOWDU
HPXPDPDLRUFRPSHWLWLYLGDGHSDUDDVQRVVDVRSHUDo}HVRTXHSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVDVYHQGDV
HQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

1HVWDVLWXDomRHPFRQMXQWRFRPRVIDWRUHVFLWDGRVDQWHULRUPHQWHQRVVDUHQWDELOLGDGHHQRVVRVUHVXOWDGRV
RSHUDFLRQDLV SRGHP VHU DGYHUVDPHQWH DIHWDGRV $OpP GLVVR GHSHQGHPRV GD WD[D GH FUHVFLPHQWR GD
SRSXODomRXUEDQDGR%UDVLOHGHVHXVGLIHUHQWHVQtYHLVGHUHQGD4XDOTXHUUHGXomRRXGHVDFHOHUDomRHP
WDOFUHVFLPHQWRSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVDVYHQGDVHQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

8PDUHGXomRQDVYHQGDVDSUD]RSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVUHVXOWDGRV

9HQGDVDSUD]RVmRXPFRPSRQHQWHLPSRUWDQWHQRUHVXOWDGRGDVHPSUHVDVGRQRVVRVHWRU1RSDVVDGRR
*RYHUQR EUDVLOHLUR LPSOHPHQWRX PHGLGDV SDUD UHVWULQJLU D GHPDQGD GRPpVWLFD LPSRQGR UHVWULo}HV GH
FUpGLWRDEDQFRVDGPLQLVWUDGRUDVGHFDUWmRGHFUpGLWRHVHWRUGHYDUHMRHDXPHQWDQGRDWD[DGHMXURV
1RVVRVUHVXOWDGRVSRGHPVHUDGYHUVDPHQWHDIHWDGRVVHDGHPDQGDSRUFUpGLWRDRFRQVXPLGRUGLPLQXLU
VHMDGHYLGRDPXGDQoDVQRFRPSRUWDPHQWRGRVFRQVXPLGRUHVRXGHYLGRjPHQRUGHPDQGDSHORVSURGXWRV
TXH VmR YHQGLGRV DWUDYpV GH RSHUDo}HV GH FUpGLWR RX VH D SROtWLFD GR JRYHUQR EUDVLOHLUR UHVWULQJLU D
H[WHQVmRGHFUpGLWRDRFRQVXPLGRU3DUDPDLVLQIRUPDo}HVDFHUFDGHQRVVDSROtWLFDGHFUpGLWRYHULWHP
GHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

2VHWRUGHYDUHMRLQFOXLQGRRUDPRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomRpVHQVtYHODGLPLQXLo}HVQR
SRGHUGHFRPSUDGRFRQVXPLGRUHDFLFORVHFRQ{PLFRVGHVIDYRUiYHLVFRPRRHQIUHQWDGRSHOR
%UDVLOQRV~OWLPRVWHPSRV

+LVWRULFDPHQWHRVHWRUYDUHMLVWDWHPVLGRVXVFHWtYHODSHUtRGRVGHGHVDTXHFLPHQWRHFRQ{PLFRJHUDOTXH
OHYDUDPjTXHGDQRVJDVWRVGRFRQVXPLGRU2VXFHVVRGDVRSHUDo}HVGRVHWRUGHSHQGHHQWUHRXWURVGH
YiULRVIDWRUHVUHODFLRQDGRVDRVJDVWRVGRFRQVXPLGRUHRXTXHDIHWDPVXDUHQGDLQFOXVLYHDVLWXDomRJHUDO
GRVQHJyFLRVWD[DVGHMXURVLQIODomRGLVSRQLELOLGDGHGHFUpGLWRDRFRQVXPLGRUWULEXWDomRFRQILDQoDGR
FRQVXPLGRUQDVFRQGLo}HVHFRQ{PLFDVIXWXUDVQtYHLVGHHPSUHJRHVDOiULRV9iULRVGHVVHVIDWRUHVIRUDP

3È*,1$GH
389
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


HSRGHPFRQWLQXDUDYLUDVHUDIHWDGRVSHODSDQGHPLDGD&29,'HDVPHGLGDVJRYHUQDPHQWDLVUHVWULWLYDV
LPSRVWDVSDUDWHQWDUFRPEDWHUDSDQGHPLD

2 UDPR GH PDWHULDLV GH FRQVWUXomR HVSHFLDOPHQWH DSUHVHQWRX GLILFXOGDGHV QRV ~OWLPRV DQRV 2
IDWXUDPHQWRGDLQG~VWULDGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomRGR%UDVLODSUHVHQWRXTXHGDGHVyHPWHQGR
HPYLVWDIDWRUHVFRPRFRUWHVGHJDVWRVS~EOLFRVLQVWDELOLGDGHSROtWLFDHSDUDOLVDomRGHFRQWUDWDo}HVGR
SURJUDPDIHGHUDO0LQKD&DVD0LQKD9LGDHQWUHRXWURV6LWXDo}HVGHVIDYRUiYHLVQDHFRQRPLDEUDVLOHLUDRX
QDHFRQRPLDPXQGLDOFRPUHIOH[RQDHFRQRPLDEUDVLOHLUDSRGHPSRUWDQWRUHGX]LUFRQVLGHUDYHOPHQWHD
FDSDFLGDGHGHJDVWRVGRFRQVXPLGRUHVXDUHQGDGLVSRQtYHOHPHVSHFLDORFRQVXPLGRUGD&ODVVH&TXH
WHP PHQRV DFHVVR D FUpGLWR TXH DV FODVVHV $ H % PDLV GLILFXOGDGH SDUD UHILQDQFLDU GtYLGDV H p
SRWHQFLDOPHQWHPDLVDIHWDGRSHORDXPHQWRGRGHVHPSUHJR7DLVVLWXDo}HVSRGHUmRDIHWDUDGYHUVDPHQWH
QRVVDVYHQGDVUHVXOWDGRRSHUDFLRQDOHQRVVDVLWXDomRILQDQFHLUD

2DXPHQWRRXDTXHGDGRVSUHoRVGDVFRPPRGLWLHVSRGHPDIHWDUQRVVRVSUHoRVGHPDQGDSRU
QRVVRVSURGXWRVQRVVDVYHQGDVHQRVVDVPDUJHQVGHOXFUR

2V SUHoRV GH FHUWRV SURGXWRV GH FRPPRGLWLHV LQFOXLQGR D PDGHLUD H RXWUDV PDWpULDVSULPDV VmR
KLVWRULFDPHQWH YROiWHLV H HVWmR VXMHLWRV D IOXWXDo}HV GHFRUUHQWHV GH PXGDQoDV QD RIHUWD H GHPDQGD
GRPpVWLFD H LQWHUQDFLRQDO FXVWRV WUDEDOKLVWDV FRQFRUUrQFLD HVSHFXODomR GH PHUFDGR QRUPDV
JRYHUQDPHQWDLV H DWUDVRV SHULyGLFRV QD HQWUHJD 0XGDQoDV UiSLGDV H VLJQLILFDWLYDV QRV SUHoRV GDV
FRPPRGLWLHVSRGHPDIHWDUDGHPDQGDSRUQRVVRVSURGXWRVQRVVDVYHQGDVHQRVVDVPDUJHQVGHOXFUR
8PD YH] TXH QmR UHDOL]DPRV FRQWUDWRV GH IXWXURV RX RSo}HV FRQWUD DV YDULDo}HV QRV SUHoRV GH
FRPPRGLWLHV R DXPHQWR GR SUHoR GH FRPPRGLWLHV SRGHUi WHU XP HIHLWR DGYHUVR UHOHYDQWH VREUH RV
UHVXOWDGRVGD&RPSDQKLD

$VFRPSDQKLDVGRVHWRUGHYDUHMRWrPDSUHVHQWDGRIUHTXHQWHYRODWLOLGDGHHPGHFRUUrQFLDGR
FHQiULRDOWDPHQWHFRPSHWLWLYRHLQRYDGRU

2VHWRUGHYDUHMRpWUDGLFLRQDOPHQWHVHQVtYHODRVHYHQWRVPDFURHFRQ{PLFRVHYROXomRGR3,%QtYHOGH
HPSUHJR H UHQGD GHQWUH RXWURV D HYHQWRV SROtWLFRV H WDPEpP FRP VLJQLILFDWLYD UHOHYkQFLD DR IDWRU
WHFQROyJLFR$WHFQRORJLDFRPIRFRHPH[SHFWDWLYDVWHQGrQFLDVHGHPDQGDVGHFOLHQWHVHYROXLGHIRUPD
UiSLGD H UHTXHU PXGDQoDV HP DSOLFDWLYRV SURGXWRV VHUYLoRV PDUNHWLQJ PtGLDV IRUPDV GH
UHODFLRQDPHQWRVTXHHPFHUWDH[WHQVmRIRJHDRFRQWUROHGD&RPSDQKLD,QRYDo}HVWHFQROyJLFDVGHYHP
VHU LQWURGX]LGDV FRP DJLOLGDGH HILFLrQFLD HILFiFLD H VHJXUDQoD GH IRUPD PXLWDV YH]HV SLRQHLUD SRLV R
PHUFDGRQDFLRQDOHLQWHUQDFLRQDOSULQFLSDOPHQWHHYROXHPHPYHORFLGDGHUiSLGD$FRQFRUUrQFLDDSUHVHQWD
XPDEXVFDFRQVWDQWHHPVHGLIHUHQFLDUHDSUHVHQWDURPHOKRUGHVHPSHQKRFRPIRFRQDVH[SHFWDWLYDVGH
FOLHQWHV HP WHUHP D PHOKRU UHODomR GH FXVWR H EHQHItFLR GLDQWH GDV GLVWLQWDV RSo}HV GH FRPSUDV HP
SODWDIRUPDVGLJLWDLVHORMDVItVLFDV1mRSRGHPRVJDUDQWLUSRVLomRFRQIRUWiYHOGLDQWHGHXPPHUFDGRFRP
IUHTXHQWHV PXGDQoDV HYROXo}HV H QtYHLV GH LQYHVWLPHQWRV EHP FRPR TXH SRVVLELOLWD D HQWUDGD GH
YDUHMLVWDV FRQFRUUHQWHV PXOWLQDFLRQDLV TXH SRVVDP DSUHVHQWDU WDLV GLIHUHQFLDLV (VVH DPELHQWH QRV WUD]
QHFHVVDULDPHQWH D SRVVLELOLGDGH GH LPSDFWRV GH TXHGD GR QRVVR PDUNHW VKDUH GH UHFHLWD OtTXLGD GRV
QRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVHILQDQFHLURVEHPFRPRGHDOWDYRODWLOLGDGHHPQRVVDVDo}HV

K 5LVFRV5HODFLRQDGRVj5HJXODomRGRV6HWRUHVHPTXHD&RPSDQKLD$WXH

3È*,1$GH
390
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


1RVVRVFXVWRVSDUDID]HUQHJyFLRVSRGHPDXPHQWDUHPGHFRUUrQFLDGHPXGDQoDVDPSOLDo}HV
GDDSOLFDomRRXDGRo}HVGHQRYDVOHLVRXUHJXODPHQWRVIHGHUDLVHVWDGXDLVRXPXQLFLSDLV

(VWDPRVVXMHLWRVDGLYHUVDVOHLVHUHJXODPHQWRVIHGHUDLVHVWDGXDLVHPXQLFLSDLVTXHUHJHPYiULRVDVSHFWRV
GR QRVVR QHJyFLR 1RV ~OWLPRV DQRV IRUDP DGRWDGDV QRYDV OHLV H UHJXODPHQWRV H IRUDP DPSOLDGDV DV
DSOLFDo}HVGHFHUWDVOHLVHUHJXODPHQWRVH[LVWHQWHVSHODVDJrQFLDVIHGHUDLVHVWDGXDLVHPXQLFLSDLV(VVDV
OHLVUHJXODPHQWRVHLQWHUSUHWDo}HVUHODFLRQDGDVjVDWLYLGDGHVGD&RPSDQKLDSRGHPPXGDUFRPRUHVXOWDGR
GHXPDYDULHGDGHGHIDWRUHVLQFOXLQGRHYHQWRVSROtWLFRVHFRQ{PLFRVRXVRFLDLV0XGDQoDVDPSOLDo}HVGD
DSOLFDomRRXDGRo}HVGHQRYDVOHLVHUHJXODPHQWRVIHGHUDLVHVWDGXDLVRXPXQLFLSDLVTXHUHJXODPLR
VDOiULRPtQLPRRXVHXVUHTXLVLWRVLLRXWURVGLUHLWRVWUDEDOKLVWDVLLLSODQRVGHVD~GHLYSURWHomRGH
GDGRVHVHJXUDQoDFLEHUQpWLFDYDYHQGDGHDOJXPGRVQRVVRVSURGXWRVYLWUDQVSRUWHYLLORJtVWLFD
YLLL WUDQVSDUrQFLD GD FDGHLD GH VXSULPHQWRV L[ WULEXWRV [ FXVWRV GH HQHUJLD RX [L TXHVW}HV
DPELHQWDLVHQWUHRXWURVSRGHPDXPHQWDUQRVVRVFXVWRVGHQHJyFLRVRXLPSDFWDUQRVVDVRSHUDo}HV

0XGDQoDVQDUHJXODPHQWDomRDSOLFiYHODRVSURGXWRVRIHUHFLGRVSRUPHLRGRFDUWmR9HUGH&DUG
SRGHPYLUDDIHWDUQRVVRVUHVXOWDGRV

5HFHQWHPHQWHR*RYHUQR)HGHUDOWHPGLVFXWLGRSRWHQFLDLVPXGDQoDVQDUHJXODPHQWDomRGDVRSHUDo}HV
FRPFDUW}HVGHFUpGLWRFRPRLQWXLWRGHUHGX]LUDVWD[DVGHMXURVDSOLFiYHLVDRILQDQFLDPHQWRGRVDOGRGD
IDWXUD1HVVHVHQWLGRHPMDQHLURGHR&RQVHOKR0RQHWiULR1DFLRQDOHGLWRXD5HVROXomRQž
GHWHUPLQDQGR TXH R VDOGR GD IDWXUD GH FDUWmR GH FUpGLWR TXDQGR QmR OLTXLGDGR LQWHJUDOPHQWH QR
YHQFLPHQWRVRPHQWHSRGHVHUREMHWRGHILQDQFLDPHQWRQDPRGDOLGDGH³FUpGLWRURWDWLYR´DWpRYHQFLPHQWR
GDIDWXUDVXEVHTXHQWH'HFRUULGRHVVHSUD]RRVDOGRSRGHUiVHUILQDQFLDGRDSHQDVQDPRGDOLGDGH³FUpGLWR
SDUFHODGR´HGHVGHTXHHPFRQGLo}HVPDLV YDQWDMRVDVSDUDRFOLHQWH(VVDPHGLGDDVVLPFRPR RXWUDV
PXGDQoDVUHJXODWyULDVUHODFLRQDGDVjVRSHUDo}HVFRPFDUW}HVGHFUpGLWRHjHYHQWXDOOLPLWDomRGDWD[DGH
MXURVFREUDGDQRkPELWRGHILQDQFLDPHQWRVHHPSUpVWLPRVSHVVRDLVLQFOXVLYHGHFOLHQWHVLQDGLPSOHQWHV
SRGHLPSOLFDUQDUHGXomRGHQRVVDVUHFHLWDVILQDQFHLUDVGHFRUUHQWHVGRVMXURVSUDWLFDGRVHPWDLVRSHUDo}HV
HDIHWDUQRVVRVUHVXOWDGRV

$VLQVWLWXLo}HVGHSDJDPHQWRVQR%UDVLOLQFOXVLYHQRVVDFRQWURODGD9HUGH±$GPLQLVWUDGRUD
GH&DUW}HVGH&UpGLWR6$HVWmRVXMHLWDVDPXGDQoDVUHJXODWyULDVSRUSDUWHGR%DQFR&HQWUDO

2 *RYHUQR )HGHUDO H[HUFHX H FRQWLQXD H[HUFHQGR LQIOXrQFLD VLJQLILFDWLYD VREUH D HFRQRPLD EUDVLOHLUD $
HVWUXWXUD UHJXODWyULD TXH UHJH DV LQVWLWXLo}HV GH SDJDPHQWRV EUDVLOHLUDV HVWi HP FRQWtQXD HYROXomR
LQFOXVLYHHPGHFRUUrQFLDGHWUDWDGRVHDFRUGRVLQWHUQDFLRQDLV 1RYDVOHLVHUHJXODPHQWDo}HVSRGHPVHU
HGLWDGDV OHLV H UHJXODPHQWDo}HV H[LVWHQWHV SRGHP VHU DOWHUDGDV H D PDQHLUD FRPR DV OHLV H
UHJXODPHQWDo}HV VmR DSOLFDGDV RX LQWHUSUHWDGDV VREUHWXGR SHOR %$&(1 WDPEpP SRGH PXGDU 1mR
SRVVXtPRVFRQWUROHVREUHDVUHJXODPHQWDo}HVJRYHUQDPHQWDLVDSOLFDGDVjVQRVVDVDWLYLGDGHVLQFOXLQGRDV
UHODWLYDVD

x UHTXHULPHQWRVGHFDSLWDOPtQLPR
x UHTXHULPHQWRVGHLQYHVWLPHQWRHPFDSLWDOIL[R
x OLPLWHVHRXWUDVUHVWULo}HVGHFUpGLWR
x UHTXHULPHQWRVRSHUDFLRQDLVH

3È*,1$GH
391
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


x UHTXHULPHQWRVFRQWiEHLVHHVWDWtVWLFRV

7DLVPXGDQoDVSRGHPDIHWDUGHIRUPDDGYHUVDQRVVDVRSHUDo}HVHUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDOHILQDQFHLUR

5HJXODPHQWDo}HVPRQHWiULDVLPSRVWDVSHOR*RYHUQR)HGHUDOSRGHPQRVDIHWDUDGYHUVDPHQWH

3DUD RIHUHFHU VXSRUWH j SROtWLFD PRQHWiULD R *RYHUQR )HGHUDO SRU LQWHUPpGLR GR &RQVHOKR 0RQHWiULR
1DFLRQDO&01HGR%$&(1LQWURGX]SHULRGLFDPHQWHUHJXODPHQWDo}HVFRPRREMHWLYRGHFRQWURODUDWD[D
GHLQIODomRSRUPHLRGDDOWHUDomRGRVUHTXLVLWRVLPSRVWRVDRVGHSyVLWRVFRPSXOVyULRVLQFLGHQWHVVREUHRV
HPSUpVWLPRVHGHSyVLWRV GHUHJXODomRGRSUD]RPi[LPRGRVILQDQFLDPHQWRVHLPSRVLomRGHOLPLWDo}HV
VREUHRPRQWDQWHTXHSRGHVHUILQDQFLDGRGHQWUHRXWUDVIHUUDPHQWDV7DLVFRQWUROHVVmRXWLOL]DGRVSHOR
*RYHUQR)HGHUDOFRPRREMHWLYREiVLFRGHUHJXODUDGLVSRQLELOLGDGHGHFUpGLWRHSDUDUHGX]LURXDXPHQWDU
RFRQVXPR3RUYH]HVHVVDVUHJXODPHQWDo}HVDIHWDPDFDSDFLGDGHGRVFOLHQWHVHPREWHUFUpGLWRHSRGHP
UHVWULQJLURFUHVFLPHQWRGDFDUWHLUDGHFUpGLWRGHQRVVDVSDUFHULDVFRPLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVHSRGHP
DIHWDUDVYHQGDV$OJXQVGHVVHVFRQWUROHVSRVVXHPFDUiWHUSHUPDQHQWHHDIHWDPRVQHJyFLRVSRUORQJRV
SHUtRGRV 1mR Ki QHQKXPD JDUDQWLD GH TXH QR IXWXUR R *RYHUQR )HGHUDO QmR LUi DGRWDU QRYDV
UHJXODPHQWDo}HV TXH SRVVDP DIHWDU QRVVD OLTXLGH] HVWUDWpJLD GH ILQDQFLDPHQWR R FUHVFLPHQWR GRV
HPSUpVWLPRVRXPHVPRVXDDOXFUDWLYLGDGHEHPFRPRDVROYrQFLDGHQRVVRVFOLHQWHV

3RGHPRVVHUFRQVLGHUDGRVUHVSRQViYHLVSRUGDQRVFDXVDGRVSRUSURGXWRVFRPHUFLDOL]DGRVD
FRQVXPLGRUHVRXDWHUFHLURVRTXHSRGHUiDIHWDUDGYHUVDPHQWHRVUHVXOWDGRVGD&RPSDQKLD

1R%UDVLODOHJLVODomRGHGHIHVDGRFRQVXPLGRUpULJRURVDHIDYRUiYHODRVFRQVXPLGRUHV$OHJLVODomRGH
GHIHVDGRFRQVXPLGRULPSXWDj&RPSDQKLDR{QXVGDSURYDQDGHPDQGDGHXPFOLHQWHFRORFDQGRDHP
GHVYDQWDJHPHPTXDOTXHUSURFHVVRHQYROYHQGRUHODo}HVGHFRQVXPR

$SURWHomRMXGLFLDODRFRQVXPLGRUSRGHVHUH[HUFLGDSRUPHLRGHDo}HVLQGLYLGXDLVRXFROHWLYDVHQRFDVR
GHDo}HVFROHWLYDVDVDo}HVSRGHPVHUSURSRVWDVSRUDXWRULGDGHVHVWDGXDLVRXIHGHUDLVPHGLDQWHyUJmRV
GD DGPLQLVWUDomR S~EOLFD GLUHWD RX LQGLUHWD QRWDGDPHQWH R 0LQLVWpULR 3~EOLFR RX R 352&21 FRP R
SURSyVLWRGHSURWHJHURVGLUHLWRVGRFRQVXPLGRURXSRURUJDQL]Do}HVGHSURWHomRDRGLUHLWRGRFRQVXPLGRU

'HFLV}HV GHVIDYRUiYHLV HQYROYHQGR YDORUHV VXEVWDQFLDLV SRGHUmR DIHWDU DGYHUVDPHQWH R UHVXOWDGR GD
&RPSDQKLD H VXD FRQGLomR ILQDQFHLUD $GLFLRQDOPHQWH GHFLV}HV MXGLFLDLV GHVIDYRUiYHLV SRGHUmR DIHWDU
DGYHUVDPHQWHDLPDJHPGD&RPSDQKLDHDLPDJHPGHVXDVPDUFDVDIHWDQGRFRQVHTXHQWHPHQWHVXDV
YHQGDVHVXDUHSXWDomRRTXHSRGHLPSDFWDUGHIRUPDDGYHUVDRVUHVXOWDGRVGD&RPSDQKLD

$OWHUDo}HVQDOHJLVODomRWULEXWiULDHDPRGLILFDomRVXVSHQVmRRXFDQFHODPHQWRGHEHQHItFLRV
ILVFDLVSRGHPDIHWDUDGYHUVDPHQWHRVUHVXOWDGRV

$OWHUDo}HV QD OHJLVODomR WULEXWiULD TXH UHVXOWHP HP DOWHUDomR QD DWXDO FDUJD WULEXWiULD DSOLFiYHO jV
DWLYLGDGHVSRGHUmRDIHWDUGHPDQHLUDDGYHUVDDVLWXDomRILQDQFHLUDHUHVXOWDGRVGD&RPSDQKLD2JRYHUQR
EUDVLOHLURWHPIUHTXHQWHPHQWHLPSOHPHQWDGRGLYHUVDVDOWHUDo}HVQRVUHJLPHVILVFDLVTXHSRGHPDIHWDUD
&RPSDQKLDHVHXVFOLHQWHVLQFOXVLYHFRPRUHVXOWDGRGDH[HFXomRRXDOWHUDomRGHWUDWDGRVILVFDLV(VVDV
DOWHUDo}HVLQFOXHPPXGDQoDVQDVDOtTXRWDVYLJHQWHVHRXFULDomRGHWULEXWRVWHPSRUiULRVRXGHILQLWLYRV
FXMRVUHFXUVRVVmRGHVWLQDGRVDILQVHVWDEHOHFLGRVSHORJRYHUQR$OJXPDVGHVVDVPXGDQoDVSRGHPUHVXOWDU
HPDXPHQWRVGDFDUJDWULEXWiULDSDUDD&RPSDQKLDRTXHSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHDOXFUDWLYLGDGHGD

3È*,1$GH
392
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


&RPSDQKLD EHP FRPR UHVWULQJLU VXD FDSDFLGDGH GH ID]HU QHJyFLRV QRV PHUFDGRV H[LVWHQWHV DIHWDQGR
QHJDWLYDPHQWHRVUHVXOWDGRVILQDQFHLURGD&RPSDQKLD$&RPSDQKLDQmRSRGHJDUDQWLUTXHVHUiFDSD]GH
PDQWHU R IOX[R GH FDL[D SURMHWDGR H UHQWDELOLGDGH DSyV TXDLVTXHU DXPHQWRV QRV WULEXWRV DSOLFiYHLV j
&RPSDQKLDVRUWLPHQWRVHVXDVRSHUDo}HV

0XGDQoDV QD OHJLVODomR WULEXWiULD EUDVLOHLUD VmR IUHTXHQWHV H SRGHP VH LQWHQVLILFDU QR DWXDO FHQiULR GH
GHWHULRUDomRGDVILQDQoDVS~EOLFDV1RV~OWLPRVDQRVDOJXPDVPXGDQoDVIRUDPLPSOHPHQWDGDVWDQWRQR
DVSHFWRGHHOHYDomRGDFDUJDWULEXWiULD±WDLVFRPRDPDMRUDomRGDDOtTXRWDEiVLFDGH,&06QRHVWDGRGR
5LR*UDQGHGR6XOGHVGHMDQHLURGHIUHTXHQWHVDXPHQWRVQD0DUJHPGH9DORU$JUHJDGRGHSURGXWRV
HQTXDGUDGRVQRUHJLPHGHVXEVWLWXLomRWULEXWiULDQRHVWDGRGR5LR*UDQGHGR6XODXPHQWRGDDOtTXRWDGH
&RQWULEXLomR6RFLDOVREUHR/XFUR/tTXLGRGHLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVHDGPLQLVWUDGRUDVGHFDUWmRGHFUpGLWR
ILPGDLVHQomRILVFDOGH3,6&RILQVSDUDHTXLSDPHQWRVHOHWU{QLFRVFRQFHGLGDSHOD/HLGR%HPHQWUHRXWURV
±TXDQWRQRDVSHFWRGHDOWHUDomRQDRSHUDFLRQDOL]DomRGHREULJDo}HVWULEXWiULDVWDOFRPRDDOWHUDomRQD
VLVWHPiWLFDGHVXEVWLWXLomRWULEXWiULDQRHVWDGRGR5LR*UDQGHGR6XO'HFUHWRQžREULJDQGR
RVFRQWULEXLQWHVVXEVWLWXtGRVDPHQVDOPHQWHSURFHGHUHPDRDMXVWHTXHFRQVLVWHHPDSXUDURYDORUHIHWLYR
GDV YHQGDV IDWR JHUDGRU HIHWLYDPHQWH UHDOL]DGR GRV SURGXWRV TXH VH HQTXDGUDP QR UHJLPH GH
VXEVWLWXLomRWULEXWiULDHFRPSDUDUR,&06SDJRGH IRUPDSUHVXPLGDSHORFRQWULEXLQWHVXEVWLWXWR FRP R
,&06 HIHWLYDPHQWH GHYLGR SHOR FRQWULEXLQWH VXEVWLWXtGR JHUDQGR HQWmR XPD UHVWLWXLomR RX XPD
FRPSOHPHQWDomRRTXHDGLFLRQDVLJQLILFDWLYDFRPSOH[LGDGHjRSHUDomRGRVFRQWULEXLQWHVVXEVWLWXtGRV

$OWHUDo}HV QD OHJLVODomR WULEXWiULD TXH UHVXOWHP HP DOWHUDomR QD DWXDO FDUJD WULEXWiULD DSOLFiYHO jV
DWLYLGDGHVGD&RPSDQKLDWDLVFRPRDXPHQWRGHDOtTXRWDGHLPSRVWRVLQFLGHQWHVVREUHDUHFHLWDGHYHQGD
GHPHUFDGRULDVWUDQVDFLRQDGDVSHOD&RPSDQKLDPXGDQoDVQDWULEXWDomRGH)XQGRVGH,QYHVWLPHQWRHP
'LUHLWRV&UHGLWyULRVFULDomRGHQRYRVLPSRVWRVHRXFRQWULEXLo}HVHWFRXDLQGDQDRSHUDFLRQDOL]DomRGDV
REULJDo}HVWULEXWiULDVGHYLGDVSHOD&RPSDQKLDSRGHUmRDIHWDUGHPDQHLUDDGYHUVDDVLWXDomRILQDQFHLUDH
UHVXOWDGRVGD&RPSDQKLD

$GHPDLVFHUWDVOHLVWULEXWiULDVSRGHPHVWDUVXMHLWDVDLQWHUSUHWDo}HVFRQWURYHUVDVSHODVDXWRULGDGHVILVFDLV
1RFDVRGHDVDXWRULGDGHVILVFDLVLQWHUSUHWDUHPDVOHLVWULEXWiULDVGHPDQHLUDLQFRQVLVWHQWHFRPQRVVDV
LQWHUSUHWDo}HV SRGHUHPRV VHU DGYHUVDPHQWH DIHWDGRV LQFOXVLYH SHOR SDJDPHQWR LQWHJUDO GRV WULEXWRV
GHYLGRVDFUHVFLGRVGHHQFDUJRVHSHQDOLGDGHV

'LDQWHGRFHQiULREUDVLOHLURTXDQWRjFRQFHVVmRGHEHQHItFLRVILVFDLVHVSHFLDOPHQWHQRTXHVHUHIHUHj
³*XHUUD )LVFDO HQWUH RV (VWDGRV´ QmR SRGHPRV DIDVWDU R ULVFR GH TXHVWLRQDPHQWR TXDQWR j
FRQVWLWXFLRQDOLGDGHGRVEHQHItFLRVILVFDLVUHODWLYRVDR,&06FDVRQmRDSURYDGRVQRkPELWRGR&RQVHOKR
1DFLRQDO GH 3ROtWLFD )D]HQGiULD &21)$= SRU PHLR GR DMXL]DPHQWR GH Do}HV GLUHWDV GH
LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHSHUDQWHR6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDO67)

$GHPDLV GHYHVH DYDOLDU LPSDFWRV GHFRUUHQWHV GD LPSOHPHQWDomR GDV UHJUDV GD /HL &RPSOHPHQWDU
UHJXODPHQWDGDSHOR&RQYrQLR,&06QQRTXHWDQJHjFRQYDOLGDomRGHEHQHItFLRV
ILVFDLV HVWLSXODQGR XP SHUtRGR GH WUDQVLomR DWp TXHHOHV VHMDPHYHQWXDOPHQWH H[WLQWRV EHP FRPR VHX
LPSDFWRQRVSURFHVVRVHPDQGDPHQWR5HFHQWHPHQWHKRXYHDHGLomRGHOHLVORFDLVSHORV(VWDGRVH'LVWULWR
)HGHUDO FRP D SXEOLFDomR GD OLVWD GH EHQHItFLRV ILVFDLV REMHWR GR SURFHGLPHQWR GH FRQYDOLGDomR $

3È*,1$GH
393
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


FRQYDOLGDomRGRVEHQHItFLRVILVFDLVGHSHQGHGHFRPSRVLomRGHTXHVW}HVSROtWLFDVHHFRQ{PLFDVHLVTXH
GLYHUVDVREULJDo}HVGHYHPVHUREVHUYDGDVSHORV(VWDGRV1RFDVRGHQmRFRQYDOLGDomRUHIHULGRVEHQHItFLRV
ILVFDLVGHYHUmRVHUUHYRJDGRVJHUDQGRXPLPSDFWRDWRGRRPHUFDGRXPDYH]TXHDIHWDUiDWRGRVRV
FRQWULEXLQWHVTXHJR]DPGREHQHItFLR

1R PDLV HYHQWXDO LQREVHUYkQFLD GDV UHJUDV GH FRQYDOLGDomR DOWHUDomR QD OHJLVODomR WULEXWiULD RX
GHFODUDomR GH LQFRQVWLWXFLRQDOLGDGH GD OHJLVODomR FRQFHVVLYD GH EHQHItFLRV ILVFDLV SRGHUi DIHWDU QmR
VRPHQWHDVDWLYLGDGHVGD&RPSDQKLDPDVRVHWRUFRPRXPWRGR

$LQGDQRTXHWDQJHDRVEHQHItFLRVFRQFHGLGRV QRkPELWRHVWDGXDORXPXQLFLSDOHYHQWXDODOWHUDomR QD

OHJLVODomRWULEXWiULDRXGHFODUDomRGHLQFRQVWLWXFLRQDOLGDGHGDOHJLVODomRFRQFHVVLYDGHEHQHItFLRVILVFDLV
SRGHUiDIHWDUQmRVRPHQWHDVDWLYLGDGHVGD&RPSDQKLDPDVRVHWRUFRPRXPWRGR

(PUHODomRDRVEHQHItFLRVIHGHUDLVLQVWLWXtGRVQRkPELWRGD/HLGR%HP/HLQžHGLULJLGRVDR

LQFHQWLYR GD LQRYDomR WHFQROyJLFD D VXD IUXLomR p SHUPLWLGD FRQWDQWR TXH RV UHTXLVLWRV LPSRVWRV SHOD
OHJLVODomR VHMDP REVHUYDGRV SHOR EHQHILFLiULR 1HVVH VHQWLGR SURFHGLPHQWRV FRQWiEHLV H REULJDo}HV
DFHVVyULDVGHQDWXUH]DILVFDOSUHFLVDPVHUGHYLGDPHQWHFRQILUPDGRVHYDOLGDGRVHPFRQIRUPLGDGHFRPDV
GHOLPLWDo}HV FRQWLGDV QD OHJLVODomR HP YLJRU VREUH R WHPD 'HVWDFDPRV FRQWXGR TXH HYHQWXDO
PRGLILFDomR OLPLWDomR VXVSHQVmR RX FDQFHODPHQWR GRV DOXGLGRV EHQHItFLRV ILVFDLV HP GHFRUUrQFLD GH
TXHVW}HVFRQVWLWXFLRQDLVRXGHVFXPSULPHQWRGHUHTXLVLWRVSDUDDVXDIUXLomRSRGHPDIHWDUDGYHUVDPHQWH
D&RPSDQKLDHVXDVDWLYLGDGHV

3RGHPRVHVWDUH[SRVWRVDUHVSRQVDELOLGDGHVQRVWHUPRVGR)&3$FRQIRUPHDEDL[RGHILQLGR
RX GD/HL %UDVLOHLUD$QWLFRUUXSomRFRQIRUPHDEDL[RGHILQLGR H TXDOTXHU GHWHUPLQDomRGH
TXHYLRODPRVHVVDVOHLVSRGHULDWHUXPHIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWHVREUHQyV

$ /HL Qž  GH  GH DJRVWR GH  ³/HL %UDVLOHLUD $QWLFRUUXSomR´ LQWURGX]LX R FRQFHLWR GH
UHVSRQVDELOLGDGH HVWULWD SDUD SHVVRDV MXUtGLFDV HQYROYLGDV HP DWRV SUHMXGLFLDLV FRQWUD D DGPLQLVWUDomR
S~EOLFD VXMHLWDQGR R YLRODGRU D SHQDOLGDGHV WDQWR HP GLUHLWR DGPLQLVWUDWLYR TXDQWR HP GLUHLWR FLYLO
6HPHOKDQWHj/HLGH3UiWLFDVGH&RUUXSomR([WHUQDGRV(VWDGRV8QLGRV³)&3$´HHPFRQMXQWRFRPD/HL
%UDVLOHLUD$QWLFRUUXSomR³/HLV$QWLFRUUXSomR´D/HL%UDVLOHLUD$QWLFRUUXSomRSUHYrVDQo}HVDGPLQLVWUDWLYDV
D VHUHP DSOLFDGDV FRPR FRQVHTXrQFLD GH XP DWR SUHMXGLFLDO FRQWUD D DGPLQLVWUDomR S~EOLFD 2 QmR
FXPSULPHQWRGDV/HLV$QWLFRUUXSomRRXTXDOTXHULQYHVWLJDomRGHPiFRQGXWDRXDo}HVGHH[HFXomRFRQWUD
QyVSRGHULDQRVVXEPHWHUDPXOWDVSHUGDGHOLFHQoDVGHRSHUDomRHGDQRVjUHSXWDomREHPFRPRRXWUDV
SHQDOLGDGHV R TXH SRGH DIHWDU GH IRUPD VLJQLILFDWLYD H DGYHUVD D &RPSDQKLD $GLFLRQDOPHQWH QmR
SRGHPRVJDUDQWLUTXHDQRVVDDGPLQLVWUDomRQRVVRVIXQFLRQiULRVRXDLQGDQRVVRVUHSUHVHQWDQWHVQmR
WRPDUDP RX WRPDUmR PHGLGDV TXH YLROHP DV /HLV $QWLFRUUXSomR FRP D ILQDOLGDGH GH REWHU RX PDQWHU
QHJyFLRV

4XDOTXHU DomR SRWHQFLDO YHUVDQGR VREUH SRVVtYHLV DWRV GH FRUUXSomR PRYLGD FRQWUD QyV QRVVD
DGPLQLVWUDomR QRVVRV IXQFLRQiULRV RX DLQGD QRVVRV UHSUHVHQWDQWHV SRGH UHVXOWDU HP PXOWDV H SHQDV
VLJQLILFDWLYDVGDQRVjUHSXWDomRGLVWUDomRGHQRVVRVQHJyFLRVHPDQGDPHQWRSURLELomRGHFRQWUDWDUFRP
RSRGHUS~EOLFRHRXWURVHIHLWRVLPSUHYLVWRVRTXHSRGHDIHWDUQRVDGYHUVDPHQWH

3È*,1$GH
394
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


L 5LVFRV5HODFLRQDGRVDRV3DtVHV(VWUDQJHLURVRQGHD&RPSDQKLD$WXH

1mRDSOLFiYHOYLVWRTXHD&RPSDQKLDQmRDWXDHPSDtVHVHVWUDQJHLURV

M 5LVFRV5HODFLRQDGRVD4XHVW}HV6RFLRDPELHQWDLV

2QmRFXPSULPHQWRGDOHJLVODomRHUHJXODPHQWDomRDPELHQWDOSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHR
QRVVRQHJyFLR

(VWDPRV VXMHLWRV D XPD DPSOD OHJLVODomR IHGHUDO HVWDGXDO H PXQLFLSDO UHODFLRQDGD j FRQVHUYDomR H
SURWHomR GR PHLR DPELHQWH (QWUH RXWUDV REULJDo}HV HVVD OHJLVODomR HVWDEHOHFH H[LJrQFLDV GH OLFHQoDV
DPELHQWDLV H SDGU}HV SDUD R GHVFDUWH GH HIOXHQWHV HPLVV}HV DWPRVIpULFDV JHVWmR GH UHVtGXRV VyOLGRV
ORJtVWLFD UHYHUVD SDUkPHWURV GH HPLVV}HV GH UXtGRV EHP FRPR H[LJrQFLDV UHODFLRQDGDV D iUHDV
HVSHFLDOPHQWH SURWHJLGDV 4XDLVTXHU YLRODo}HV GD OHJLVODomR H UHJXODPHQWDomR DPELHQWDO SRGHUmR QRV
H[SRUDVDQo}HVDGPLQLVWUDWLYDVHFULPLQDLVDOpPGDREULJDomRGHUHSDUDURXLQGHQL]DURVGDQRVFDXVDGRV
DRPHLRDPELHQWHHDWHUFHLURV

$OpPGLVVRQmRSRGHPRVJDUDQWLUTXHHVVDOHJLVODomRHUHJXODPHQWDomRQmRVHWRUQDUmRDLQGDPDLVUtJLGDV
H[LJLQGR TXH DXPHQWHPRV GH IRUPD VLJQLILFDWLYD QRVVRV LQYHVWLPHQWRV D ILP GH FXPSULUPRV FRP D
OHJLVODomRHUHJXODPHQWDomRDPELHQWDO,QYHVWLPHQWRVDPELHQWDLVLPSUHYLVWRVSRGHUmRUHGX]LURVUHFXUVRV
GLVSRQtYHLVSDUDRXWURVLQYHVWLPHQWRVHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVUHVXOWDGRVGHIRUPDVLJQLILFDWLYD

2QmRJHUHQFLDPHQWRGRVUHVtGXRVVyOLGRVJHUDGRVSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHRQRVVRQHJyFLR

$&RPSDQKLDHVWiVXMHLWDDRJHUHQFLDPHQWRGHVHXVUHVtGXRVVyOLGRVQRVWHUPRVGD/HLQžGH
GHDJRVWRGH³3ROtWLFD1DFLRQDOGH5HVtGXRV6yOLGRV´DTXDOWHPSRUREMHWLYRUHXQLURFRQMXQWRGH
SULQFtSLRVLQVWUXPHQWRVGLUHWUL]HVPHWDVHDo}HVSDUDYLDELOL]DUDJHVWmRLQWHJUDGDHRJHUHQFLDPHQWR
DPELHQWDOPHQWHDGHTXDGRGRVUHVtGXRVVyOLGRV

7HQGRHPYLVWDTXHRVUHVtGXRVVyOLGRVJHUDGRVSRGHUmRHPIXQomRGHVXDQDWXUH]DJHUDULPSDFWRVj
DWPRVIHUDVRORiJXDVVXEWHUUkQHDVHVXSHUILFLDLVHHFRVVLVWHPDGXUDQWHWRGRVHXFLFORGHYLGDVHMDQDV
GHSHQGrQFLDVGRORFDOGRHPSUHHQGLPHQWRVHMDSULQFLSDOPHQWHQRORFDOGHVXDGHVWLQDomRILQDOILFDD
&RPSDQKLD UHVSRQViYHO SHOD VHJUHJDomR DUPD]HQDPHQWR WUDQVSRUWH H GHVWLQDomR ILQDO GH UHVtGXRV RX
GLVSRVLomRILQDOGHUHMHLWRVGHIRUPDDPELHQWDOPHQWHDGHTXDGDSRGHQGRWDPEpPVHUREULJDGDDUHSDUDU
TXDOTXHUVRUWHGHGDQRVDPELHQWDLVGHFRUUHQWHVGDJHVWmRLQDGHTXDGDGHWDLVUHVtGXRV

$GHPDLVDFRQWUDWDomRGHWHUFHLURVSDUDVHUYLoRVGHFROHWDDUPD]HQDPHQWRWUDQVSRUWHWUDWDPHQWRRX
GHVWLQDomR ILQDO GH UHVtGXRV VyOLGRV RX GH GLVSRVLomR ILQDO GH UHMHLWRV QmR LVHQWD D &RPSDQKLD GD
UHVSRQVDELOLGDGHSRUGDQRVTXHYLHUHPDVHUSURYRFDGRVSHORJHUHQFLDPHQWRLQDGHTXDGRGRVUHVtGXRVRX
UHMHLWRV1RTXHWDQJHjVREULJDo}HVSUHYLVWDVSHOD3ROtWLFD1DFLRQDOGH5HVtGXRV6yOLGRVRGHVFXPSULPHQWR
GH TXDLVTXHU REULJDo}HV UHODFLRQDGDV DR JHUHQFLDPHQWR GRV UHVtGXRV VyOLGRV RX j LPSOHPHQWDomR GH
ORJtVWLFDUHYHUVDSRGHUiHQVHMDUDDSOLFDomRGHSHQDOLGDGHGHPXOWDDTXDOSRGHYDULDUHQWUH5
FLQFR PLO UHDLVD 5  FLQTXHQWD PLOK}HV GH UHDLV FRQIRUPH HVWDEHOHFLGR QR 'HFUHWR
)HGHUDO Qž  VHP SUHMXt]R GH HYHQWXDLV REULJDo}HV H SHQDOLGDGHV HVWDEHOHFLGDV HP QtYHO
HVWDGXDORXPXQLFLSDO

3È*,1$GH
395
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


N 5LVFRV0DFURHFRQ{PLFRV

2VXUWRGR&RURQDYtUXV&29,'HDVFRQVHTXHQWHVSDUDOLVDo}HVHPHVFDODJOREDOSRGHP

JHUDULQWHUUXSo}HVQDIDEULFDomRGHSURGXWRVHFULVHVQDFDGHLDLQWHUQDFLRQDOGHVXSULPHQWRV
DIHWDQGR IXQGDPHQWDOPHQWH DV RSHUDo}HV GDV HPSUHVDV GR VHWRU GH YDUHMR LQFOXLQGR D
&RPSDQKLD$OpPGLVVRRVXUWRPXQGLDOSRGHOHYDUDXPDPDLRUYRODWLOLGDGHQRPHUFDGRGH
FDSLWDLVJOREDOSRGHQGRLPSDFWDUGLUHWDPHQWHRVQHJyFLRVHRUHVXOWDGRGD&RPSDQKLDHR
YDORUGHVXDVDo}HV

2UHFHQWHVXUWRJOREDOGH&29,'SRGHWHULPSDFWRVGHORQJRDOFDQFH±GHVGHRIHFKDPHQWRGHIiEULFDV
FRQGLo}HVGHVDILDGRUDVGHWUDEDOKRHLQWHUUXSomRGDFDGHLDGHVXSULPHQWRVJOREDO2VXUWRGH&29,'
DPHDoDDIDEULFDomRGHSURGXWRVHDLQWHUUXSomRGDFDGHLDGHSURGXWRVVXSULPHQWRVSDUDHPSUHVDVGR
VHWRU GH YDUHMR $WXDOPHQWH D FDGHLD GH VXSULPHQWR JOREDO HVWi DPHDoDGD H RV IDEULFDQWHV GH
HTXLSDPHQWRVMiUHGX]LUDPRIRUQHFLPHQWRGHSURGXWRVHRXGHPDWpULDVSULPDV(PGHFRUUrQFLDGHVWDV
SDUDOLVDo}HVDVHPSUHVDVFXMDFDGHLDGHVXSULPHQWRVGHSHQGHPGHIDEULFDQWHVH[WHUQRVFRPRpRFDVR
GD&RPSDQKLDSRGHUmRWHUVHXHVWRTXHDIHWDGRHFRQVHTXHQWHPHQWHWHUVXDUHFHLWDUHGX]LGD

$OpPGLVVRDXWRULGDGHVS~EOLFDVHDJHQWHVSULYDGRVHPGLYHUVRVSDtVHVGRPXQGRSRGHPDGRWDUXPDVpULH
GHPHGLGDVYROWDGDVjFRQWHQomRGRVXUWRTXHSRGHPLQFOXLUUHVWULo}HVjFLUFXODomRGHEHQVHSHVVRDV
LQFOXLQGR TXDUHQWHQD H ORFNGRZQ FDQFHODPHQWR RX DGLDPHQWR GH HYHQWRV S~EOLFRV VXVSHQVmR GH
RSHUDo}HVFRPHUFLDLVIHFKDPHQWRGHHVWDEHOHFLPHQWRVDEHUWRVDRS~EOLFRHQWUHRXWUDVPHGLGDVPDLVRX
PHQRVVHYHUDV&RPRFRQVHTXrQFLDGDDGRomRGHVVDVPHGLGDVQDVORFDOLGDGHVHPTXHD&RPSDQKLDRSHUD
WHUtDPRVXPDUHGXomRGRFRQVXPRGRVSURGXWRVRIHUHFLGRVSHOD&RPSDQKLDHDWpPHVPRRIHFKDPHQWR
GHORMDVRTXHSRGHLPSDFWDUGHIRUPDVLJQLILFDWLYDRVUHVXOWDGRVGD&RPSDQKLD

$LQGD FDEH GHVWDFDU TXH TXDOTXHU VXUWR GH GRHQoD TXH DIHWH R FRPSRUWDPHQWR GDV SHVVRDV FRPR D
&29,'SRGHWHULPSDFWRDGYHUVRUHOHYDQWHQRVPHUFDGRVSULQFLSDOPHQWHQRPHUFDGRDFLRQiULR 3RU
FRQVHJXLQWHDDGRomRGDVPHGLGDVGHVFULWDVDFLPDDOLDGDVjVLQFHUWH]DVSURYRFDGDVSHORVXUWRGR&29,'
SURYRFDUDPXPLPSDFWRDGYHUVRQDHFRQRPLDH QRPHUFDGRGHFDSLWDLVJOREDOLQFOXLQGR QR%UDVLO
LQFOXVLYHFDXVDQGRRLWRSDUDOLVDo}HVFLUFXLWEUHDNHUVGDVQHJRFLDo}HVQD%GXUDQWHRPrVGHPDUoRGH


$V Do}HV GH HPLVVmR GD &RPSDQKLD SRGHP DSUHVHQWDU XPD PDLRU YRODWLOLGDGH LPSDFWDQGR RV VHXV
LQYHVWLGRUHVGHPDQHLUDQHJDWLYD1mRSRGHPRVJDUDQWLUTXHDFRWDomRGDVDo}HVGHQRVVDHPLVVmRQmR
DWLQJLUiSDWDPDUHVLQIHULRUHVDRVPtQLPRVYHULILFDGRVGXUDQWHDGLVVHPLQDomRGDDWXDOSDQGHPLD

$GLFLRQDOPHQWHTXDOTXHU PXGDQoDPDWHULDOQRVPHUFDGRVILQDQFHLURVJOREDLVRXQDHFRQRPLDEUDVLOHLUD
SRGHGLPLQXLURLQWHUHVVHGHLQYHVWLGRUHVHPDWLYRVEUDVLOHLURVLQFOXLQGRDVDo}HVGHQRVVDHPLVVmRRTXH
SRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHDFRWDomRGRVPHQFLRQDGRVDWLYRVDOpPGHSRGHGLILFXOWDURDFHVVRDRPHUFDGR
GHFDSLWDLVHILQDQFLDPHQWRGDVRSHUDo}HVGD&RPSDQKLDQRIXWXURHHPWHUPRVDFHLWiYHLV

2GHVHQYROYLPHQWRHD SHUFHSomRGH ULVFRHP RXWURVSDtVHVSDUWLFXODUPHQWH HPSDtVHV GH

HFRQRPLD HPHUJHQWH H QRV (VWDGRV 8QLGRV &KLQD H 8QLmR (XURSHLD SRGHP DIHWDU
DGYHUVDPHQWH D HFRQRPLD EUDVLOHLUD RV QHJyFLRV GD &RPSDQKLD H R SUHoR GH PHUFDGR GRV

3È*,1$GH
396
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


YDORUHVPRELOLiULRVEUDVLOHLURVLQFOXVLYHGDVDo}HVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLD

2YDORUGHPHUFDGRGRVYDORUHVPRELOLiULRVGDVFRPSDQKLDVEUDVLOHLUDVSRGHVHULQIOXHQFLDGRHPGLIHUHQWHV
PHGLGDVSHODVFRQGLo}HVHFRQ{PLFDVHGHPHUFDGRGHRXWURVSDtVHVLQFOXVLYHGRV(VWDGRV8QLGRV&KLQD
H8QLmR(XURSHLDGHSDtVHVGD$PpULFD/DWLQDHGHHFRQRPLDHPHUJHQWH$UHDomRGRVLQYHVWLGRUHVDRV
DFRQWHFLPHQWRV QHVVHV RXWURV SDtVHV SRGH GLDQWH GD SHUVSHFWLYD HQYROYHQGR RV FRQWRUQRV GR HYHQWR
FDXVDUXPHIHLWRDGYHUVRVREUHRYDORUGHPHUFDGRGRVYDORUHVPRELOLiULRVGHHPLVVRUHVEUDVLOHLURVHP
HVSHFLDO DTXHOHV QHJRFLDGRV HP EROVD GH YDORUHV 3RWHQFLDLV FULVHV QRV (VWDGRV 8QLGRV &KLQD H 8QLmR
(XURSHLDRXQRVSDtVHVGHHFRQRPLDHPHUJHQWHSRGHPGHSHQGHQGRGDGLPHQVmRGHVHXVHIHLWRVUHGX]LU
HPFHUWDPHGLGDRLQWHUHVVHGRVLQYHVWLGRUHVQRVYDORUHVPRELOLiULRVGRVHPLVVRUHVEUDVLOHLURVLQFOXVLYH
RV YDORUHV PRELOLiULRV GH HPLVVmR GD &RPSDQKLD 2V SUHoRV GDV Do}HV QD % SRU H[HPSOR VmR
KLVWRULFDPHQWHDIHWDGRVSRUGHWHUPLQDGDVIOXWXDo}HVQDVWD[DVGHMXURVYLJHQWHVQRV(VWDGRV8QLGRVEHP
FRPRSHODVYDULDo}HVGRVSULQFLSDLVtQGLFHVGHDo}HVQRUWHDPHULFDQRV,VVRSRGHULDSUHMXGLFDURSUHoRGDV
Do}HV GH HPLVVmR GD &RPSDQKLD DOpP GH GLILFXOWDU RX LPSHGLU WRWDOPHQWH VHX DFHVVR DR PHUFDGR GH
FDSLWDLVHDRILQDQFLDPHQWRGHVXDVRSHUDo}HVQRIXWXURHPWHUPRVDFHLWiYHLVRXVRETXDLVTXHUFRQGLo}HV

1mR Vy D HFRQRPLD EUDVLOHLUD PDV WDPEpP D GH RXWURV SDtVHV SRGH VHU DIHWDGD GH IRUPD JHUDO SHOD
YDULDomRGDVFRQGLo}HVHFRQ{PLFDVGRPHUFDGRLQWHUQDFLRQDOHQRWDGDPHQWHSHODFRQMXQWXUDHFRQ{PLFD
GRV (VWDGRV 8QLGRV &KLQD H 8QLmR (XURSHLD $LQGD HYHQWXDLV UHGXo}HV QD RIHUWD GH FUpGLWR H D
GHWHULRUDomR GDV FRQGLo}HV HFRQ{PLFDV HP RXWURV SDtVHV LQFOXLQGR D FULVH GD GtYLGD TXH DIHWD DOJXQV
SDtVHV GD 8QLmR (XURSHLD SRGHP HP DOJXPD PHGLGD SUHMXGLFDU RV SUHoRV GH PHUFDGR GRV YDORUHV
PRELOLiULRVEUDVLOHLURVGHPDQHLUDJHUDOLQFOXVLYHGDVDo}HVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLD$GLFLRQDOPHQWHR
ULVFRGHGHIDXOWGHSDtVHVHPFULVHILQDQFHLUDGHSHQGHQGRGDVFLUFXQVWkQFLDVSRGHUHGX]LUDFRQILDQoD
GRVLQYHVWLGRUHVLQWHUQDFLRQDLVHWUD]HUYRODWLOLGDGHSDUDRVPHUFDGRV

&RP UHODomR D IDWRV PDFURHFRQ{PLFRV UHOHYDQWHV TXH SRGHP LPSDFWDU R QHJyFLR GD FRPSDQKLD
GHVWDFDPRVDVDtGDGR5HLQR8QLGRGD8QLmR(XURSHLD³%UH[LW´TXHSRGHULDDIHWDUGHPDQHLUDDGYHUVD
DVFRQGLo}HVHFRQ{PLFDVHGHPHUFDGRGD(XURSDHGRPXQGRWRGRSRGHQGRFRQWULEXLUSDUDDLQVWDELOLGDGH
QRVPHUFDGRVILQDQFHLURVJOREDLV$GLFLRQDOPHQWHR%UH[LWSRGHULDOHYDUDLQFHUWH]DVOHJDLVHJHUDUOHLVH
UHJXODPHQWRVQDFLRQDLVSRWHQFLDOPHQWHGLYHUJHQWHVjPHGLGDTXHR5HLQR8QLGRGHWHUPLQHTXDLVOHLV GD
8QLmR(XURSHLDHOHVXEVWLWXLUiRXUHSOLFDUi2VHIHLWRVGR%UH[LWHRXWURVTXHQmRSRGHPRVSUHYHUSRGHUmR
WHUXPHIHLWRDGYHUVRVREUHRVQHJyFLRVGD&RPSDQKLDEHPFRPRQRVUHVXOWDGRVGHVXDVRSHUDo}HVRX
VLWXDomRILQDQFHLUD

$GLFLRQDOPHQWHHVWDPRVVXMHLWRVDLPSDFWRVGHFRUUHQWHVGDWHQVmRSROtWLFDHQWUHRV(VWDGRV8QLGRV,UmH
,UDTXHEHPFRPRGHPDLVFRQIOLWRVFRUUHODWRVQR2ULHQWH0pGLR&DVRKDMDXPDHVFDODGDQDVWHQV}HVH
VDQo}HVHQWUHRV(VWDGRV8QLGRV,Um,UDTXHHSRVVLYHOPHQWHSDtVHVHXURSHXVRSUHoRGRSHWUyOHRSRGHUi
DXPHQWDUDIHWDQGRDVVLPRPHUFDGRGH FRPPRGLWLHVHGHHQHUJLDQR%UDVLOHQRPXQGRRTXHSRGHUi
HOHYDU RV FXVWRV RSHUDFLRQDLV GD &RPSDQKLD H DV GHVSHVDV GRV FRQVXPLGRUHV H SRUWDQWR DIHWDU
DGYHUVDPHQWHRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVHDVLWXDomRILQDQFHLUDGD&RPSDQKLD

3RUILPHVVDVWHQV}HVSRGHPJHUDUXPDLQVWDELOLGDGHSROtWLFDHHFRQ{PLFDDRUHGRUGRPXQGRLPSDFWDQGR
RPHUFDGRGLUHWDPHQWHRPHUFDGRGHDo}HV

3È*,1$GH
397
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


3RWHQFLDLVRVFLODo}HVGDVWD[DVGHMXURVSRGHUmRSURYRFDUHIHLWRSUHMXGLFLDOQRVQHJyFLRVGD
&RPSDQKLDHQRVSUHoRVGHPHUFDGRGDVDo}HVGHVXDHPLVVmR

2VFLODo}HVGRFHQiULRSURVSHFWLYRSDUDDVSULQFLSDLVWD[DVGHMXURVWDQWRGDHFRQRPLDEUDVLOHLUDTXDQWR
GDV SULQFLSDLV WD[DV GH UHIHUrQFLD GRV PHUFDGRV GHVHQYROYLGRV SRGHP LPSDFWDU R UHVXOWDGR ILQDQFHLUR
OtTXLGRGD&RPSDQKLD2LPSDFWRGLUHWRGHDOWDGH MXURV VHGi QDSDUFHODGDFDUWHLUDGHLQYHVWLPHQWRV
SUHIL[DGDLPSDFWDQGRQHJDWLYDPHQWHDPDUFDomRjPHUFDGRGHVWHVDWLYRVVHQVtYHLVDYDULDomRGDVWD[DV
GH MXURV $QDORJDPHQWH UHGXo}HV H[SUHVVLYDV GDV WD[DV GH MXURV HYHQWXDOPHQWH SRGHP LPSDFWDU R
UHVXOWDGRILQDQFHLUROtTXLGRYLGHPHQRUUHQWDELOLGDGHGDSDUFHODLQGH[DGDjVWD[DVIOXWXDQWHVFRPR&',H
6(/,&SRGHQGRHPFDVRVGHJUDQGHVRVFLODo}HVQDVWD[DVGHMXURVUHIOHWLUQRVSUHoRVGHPHUFDGRGDV
Do}HVGHVXDHPLVVmR

3DUDRVH[HUFtFLRVHQFHUUDGRVHPGHGH]HPEURGHHRtQGLFHGDVWD[DVPpGLDVGR
&',IRLHUHVSHFWLYDPHQWH2VFLODo}HVQDVSULQFLSDLVWD[DVGHMXURVGDHFRQRPLD
EUDVLOHLUD SRGHP WHU RV VHJXLQWHV HIHLWRV GLUHWRV RX LQGLUHWRV L LPSDFWR QD GHPDQGD SRU SURGXWRV
YHQGLGRVSHOD&RPSDQKLDLLPXGDQoDQDVWD[DVGHMXURVGHFUpGLWRDRFRQVXPLGRULLLGLPLQXLomRGD
UHQWDELOLGDGHGRVSURGXWRVILQDQFHLURVRIHUHFLGRVSHOD&RPSDQKLDLYPXGDQoDVQRVWHUPRVFRPHUFLDLV
FRP IRUQHFHGRUHV H SUHVWDGRUHV GH VHUYLoRV Y LPSDFWR QD FDSDFLGDGH GD &RPSDQKLD GH REWHU
HPSUpVWLPRVYLDXPHQWRGRFXVWRGRHQGLYLGDPHQWRGD&RPSDQKLDUHVXOWDQGRHPPDLRUHVGHVSHVDV
ILQDQFHLUDV HQWUH RXWURV (VWHV HIHLWRV SRGHP FDXVDU WDQWR TXHGD QDV YHQGDV FRPR GLPLQXLomR GD
UHQWDELOLGDGH GD &RPSDQKLD H DVVLP SRGHP LPSDFWDU DGYHUVDPHQWH DV DWLYLGDGHV H QHJyFLRV GD
&RPSDQKLD

3RVVtYHLVHYHQWRVGHLQVWDELOLGDGHQDWD[DGHFkPELRSRGHUmRDIHWDUD&RPSDQKLDGHIRUPD
DGYHUVD

&RPR UHVXOWDGR GH SUHVV}HV LQIODFLRQiULDV D PRHGD EUDVLOHLUD HP DOJXPDV RSRUWXQLGDGHV WHP VLGR
GHVYDORUL]DGDHPUHODomRDRGyODUQRUWHDPHULFDQRHDRXWUDVPRHGDVHVWUDQJHLUDV$GHVYDORUL]DomRGR
UHDO IUHQWH D PRHGDV HVWUDQJHLUDV LPSRUWDQWHV LQFOXLQGR R GyODU QRUWHDPHULFDQR SRGHUi FULDU SUHVVmR
LQIODFLRQiULDDGLFLRQDOQR%UDVLOID]HQGRFRPTXHR%$&(1HYHQWXDOPHQWHHQWHQGDQHFHVViULRDXPHQWDUD
WD[DGHMXURVQDWHQWDWLYDGHHVWDELOL]DUDHFRQRPLD(VWDVPHGLGDVSRGHUmRDIHWDUFRQIRUPHRFRQWH[WR
RFUHVFLPHQWRGDHFRQRPLDEUDVLOHLUDFRPRXPWRGRHGHDOJXPDPDQHLUDSRGHUmRSUHMXGLFDUDVFRQGLo}HV
ILQDQFHLUDVHUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVGD&RPSDQKLD$GHVYDORUL]DomRGRUHDOWDPEpPSRGHGHQWURGHXP
FRQWH[WRGHGHVDFHOHUDomRGDHFRQRPLDOHYDUDXPDGLPLQXLomRGRFRQVXPRSUHVV}HVGHIODFLRQiULDVH
UHGXomRQRFUHVFLPHQWRGDHFRQRPLDEUDVLOHLUDFRPRXPWRGR

'DPHVPDIRUPDDYDORUL]DomRGRUHDOHPUHODomRDRGyODUQRUWHDPHULFDQRHRXWUDVPRHGDVHVWUDQJHLUDV
SRGHULDOHYDUFRQIRUPHRFDVRDXPDGHWHULRUDomRGDVFRQWDVFRUUHQWHVEUDVLOHLUDVHPPRHGDHVWUDQJHLUD
EHPFRPRUHGX]LURFUHVFLPHQWRGDVH[SRUWDo}HVDIHWDQGRRVFRQVXPLGRUHVGD&RPSDQKLDTXHGHSHQGHP
GHVHJPHQWRVH[SRUWDGRUHVRTXHSRGHUiWHUXPHIHLWRDGYHUVRj&RPSDQKLD

$GHVYDORUL]DomRGHORQJRSUD]RGRUHDOHQFRQWUDVHJHUDOPHQWHUHODFLRQDGDjWD[DGHLQIODomRQR%UDVLO
DVVLPFRPRDGHVYDORUL]DomRGRUHDOHPSHUtRGRVPDLVFXUWRVUHVXOWRXHPIOXWXDo}HVVLJQLILFDWLYDVQDWD[D
GHFkPELRHQWUHDPRHGDEUDVLOHLUDRGyODUGRV(VWDGRV8QLGRVHRXWUDVPRHGDV(PSRUH[HPSOR

3È*,1$GH
398
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


GHYLGRjFULVHILQDQFHLUDJOREDORUHDOGHVYDORUL]RXVHIUHQWHDRGyODUQRUWHDPHULFDQRHP(P
H  R UHDO YDORUL]RXVH HP  H  UHVSHFWLYDPHQWH HP UHODomR DR GyODU QRUWHDPHULFDQR
DVVLPQmRSRGHPRVSUHYHUDVIOXWXDo}HVIXWXUDVGDWD[DGHFkPELR$WXUEXOrQFLDHDYRODWLOLGDGHGRV
PHUFDGRVILQDQFHLURVJOREDLVSRGHUmRUHIOHWLUQHJDWLYDPHQWHQRUHVXOWDGRGDVRSHUDo}HVGD&RPSDQKLD
$VVLPDFULVHILQDQFHLUDJOREDOHRDPELHQWHPDFURHFRQ{PLFREUDVLOHLURWDPEpPSRGHPDIHWDUGHIRUPD
PDWHULDOHDGYHUVDRSUHoRGHPHUFDGRGRVWtWXORVHYDORUHVPRELOLiULRVGHHPLVVRUHVEUDVLOHLURVRXFDXVDU
RXWURVHIHLWRVQHJDWLYRVQR%UDVLO

$ LQIODomR H HYHQWXDLV PHGLGDV DGRWDGDV SHOR *RYHUQR )HGHUDO GR %UDVLO SDUD FRPEDWrOD
LQFOXLQGR DXPHQWRV QDV WD[DV GH MXURV SRGHUmR FRQWULEXLU SDUD D LQFHUWH]D HFRQ{PLFD QR
%UDVLOSRGHQGR JHUDU XPHIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWHD WRGR RPHUFDGR LQFOXVLYHDFDUUHWDQGR
HYHQWXDLVFRQVHTXrQFLDVHPUHODomRjFRQGLomRILQDQFHLUDUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVHRSUHoR
GHPHUFDGRGDVDo}HVGD&RPSDQKLD

$ LQIODomR DV Do}HV SDUD FRPEDWHU D LQIODomR H D HVSHFXODomR S~EOLFD VREUH SRVVtYHLV PHGLGDV SDUD
FRPEDWrODWDPEpPFRQWULEXtUDPGHIRUPDLPSRUWDQWHSDUDDLQFHUWH]DHFRQ{PLFDQR%UDVLOQRSDVVDGR
H DXPHQWDUDP D YRODWLOLGDGH GR PHUFDGR GH YDORUHV PRELOLiULRV EUDVLOHLUR 2 %UDVLO GHSHQGHQGR GDV
FLUFXQVWkQFLDVHFRQ{PLFDVIXWXUDVSRGHUiH[SHULPHQWDUDOWRVQtYHLVGHLQIODomR3HUtRGRVGHDOWRVQtYHLV
GHLQIODomR SRGHUmRGHVDFHOHUDUDWD[DGHFUHVFLPHQWRGDHFRQRPLDEUDVLOHLUD RTXHVH FDUDFWHUL]DGR
SRGHULDJHUDUXPDTXHGDQDGHPDQGDSHORVSURGXWRVGD&RPSDQKLDQR%UDVLO$OpPGLVVRXPDLQIODomR
DOWD HOHYD D WD[D GH MXURV H FRQVHTXHQWHPHQWH RV FXVWRV GD &RPSDQKLD SRGHUmR WDPEpP DXPHQWDU
UHVXOWDQGRHPXPOXFUROtTXLGRPHQRU$LQIODomRHVHXVHIHLWRVVREUHDWD[DGHMXURVLQWHUQDSRGHPDLQGD
DFDUUHWDU D UHGXomR GD OLTXLGH] QRV PHUFDGRV LQWHUQRV GH FDSLWDLV H GH FUpGLWR R TXH SRGHUi DIHWDU
QHJDWLYDPHQWHRQHJyFLRUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVHDSUySULDFRQGLomRILQDQFHLUDGD&RPSDQKLD

&RQGLo}HV HFRQ{PLFDV H SROtWLFDV QR %UDVLO H D SHUFHSomR GHVVDV FRQGLo}HV QR PHUFDGR
LQWHUQDFLRQDOSRGHUmRDIHWDUQHJDWLYDPHQWHRVUHVXOWDGRVGDVRSHUDo}HVGD&RPSDQKLDHVXD
FRQGLomRILQDQFHLUD

$ VLWXDomR ILQDQFHLUD H UHVXOWDGRV RSHUDFLRQDLV GD &RPSDQKLD SRGHP VHU DIHWDGRV SHODV FRQGLo}HV
HFRQ{PLFDVQRSDtV)XWXUDVUHGXo}HVQDVWD[DVGHFUHVFLPHQWRGR%UDVLOSRGHPDIHWDURFRQVXPRGRV
SURGXWRVGD&RPSDQKLDHFRQVHTXHQWHPHQWHSRGHUmRDIHWDUQHJDWLYDPHQWHVXDHVWUDWpJLDGHQHJyFLR
VHXVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVEHPFRPRVXDSUySULDFRQGLomRILQDQFHLUD

2 JRYHUQR EUDVLOHLUR LQWHUYpP QD HFRQRPLD EUDVLOHLUD H RFDVLRQDOPHQWH ID] DOWHUDo}HV QDV SROtWLFDV H
UHJXODPHQWDo}HV $ SROtWLFD HFRQ{PLFD EUDVLOHLUD SRGH WHU HIHLWRV LPSRUWDQWHV VREUH DV HPSUHVDV
EUDVLOHLUDV H VREUH DV FRQGLo}HV H SUHoRV GH PHUFDGR GRV WtWXORV GR JRYHUQR EUDVLOHLUR GHWLGRV SHOD
&RPSDQKLD 2V QHJyFLRV UHVXOWDGRV RSHUDFLRQDLV H FRQGLomR ILQDQFHLUD GD &RPSDQKLD SRGHUmR VHU
DGYHUVDPHQWH DIHWDGRV SRU PXGDQoDV QDV SROtWLFDV JRYHUQDPHQWDLV RX SRU UHJXODPHQWDo}HV IHGHUDLV
HVWDGXDLVRXPXQLFLSDLVTXHHQYROYDPRXDIHWHPIDWRUHVFRPR

‡ HOHLo}HVSROtWLFDV

‡ SROtWLFDPRQHWiULD

3È*,1$GH
399
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


‡ WD[DVGHMXURV

‡ WD[DVGHLQIODomR

‡ OLTXLGH]QRVPHUFDGRVLQWHUQRVGHFDSLWDOHPSUpVWLPRVHFUpGLWR

‡ FRQWUROHVGHH[SRUWDomRHLPSRUWDomR

‡ WD[DVGHFkPELRHFRQWUROHGHFkPELRHUHVWULo}HVVREUHUHPHVVDVDRH[WHULRU

‡ HVFDVVH]GHHQHUJLD

‡ LQVWDELOLGDGHHFRQ{PLFDHVRFLDOH

‡ RXWUDVHYHQWXDOLGDGHVQmRPHQVXUDGDVDFLPD

2 FHQiULR SROtWLFR GR SDtV SRGH LQIOXHQFLDU QR GHVHPSHQKR GD HFRQRPLD EUDVLOHLUD H HYHQWXDLV FULVHV
SROtWLFDVSRGHPDIHWDUDFRQILDQoDGRVLQYHVWLGRUHVHGRS~EOLFRHPJHUDOUHVXOWDQGRFRQIRUPHRFDVRQD
GHVDFHOHUDomRHFRQ{PLFDHPDLRUYRODWLOLGDGHGRVWtWXORVGHHPSUHVDVEUDVLOHLUDVQRH[WHULRU

4XDOTXHU GHVYDORUL]DomR DGLFLRQDO GD FODVVLILFDomR GH FUpGLWR GR %UDVLO SRGH DIHWDU
DGYHUVDPHQWHRSUHoRGHQRVVDVDo}HVRUGLQiULDV

2V UDWLQJV GH FUpGLWR DIHWDP D SHUFHSomR GH ULVFR GRV LQYHVWLGRUHV H HP FRQVHTXrQFLD R SUHoR GH
QHJRFLDomRGHYDORUHVPRELOLiULRVHUHQGLPHQWRVQHFHVViULRVQDHPLVVmRIXWXUDGHGtYLGDVQRVPHUFDGRV
GHFDSLWDLV$JrQFLDVGHUDWLQJDYDOLDPUHJXODUPHQWHR%UDVLOHVHXVUDWLQJVVREHUDQRVTXHVHEDVHLDPHP
XPDVpULHGHIDWRUHVLQFOXLQGRWHQGrQFLDVPDFURHFRQ{PLFDVFRQGLo}HVILVFDLVHRUoDPHQWiULDVPpWULFDV
GHHQGLYLGDPHQWRHDSHUVSHFWLYDGHDOWHUDo}HVHPTXDOTXHUXPGHVVHVIDWRUHV2%UDVLOSHUGHXJUDXGH
FODVVLILFDomRGD VXDGtYLGD VREHUDQDQDVWUrVSULQFLSDLVDJrQFLDV GHFODVVLILFDomRGHULVFREDVHDGDVQRV
(8$6WDQGDUG 3RRU¶V0RRG\¶VH)LWFK

‡(PVHWHPEURGHD6WDQGDUG 3RRU
VUHGX]LXRUDWLQJGHFUpGLWRVREHUDQRGR%UDVLOSDUD
JUDXGHLQYHVWLPHQWRLQIHULRUGH%%%SDUD%%FLWDQGRHQWUHRXWUDVUD]}HVDLQVWDELOLGDGHJHUDO
QRPHUFDGREUDVLOHLURFDXVDGDSHODLQWHUIHUrQFLDGRJRYHUQREUDVLOHLURQDHFRQRPLDHGLILFXOGDGHV
RUoDPHQWiULDV$6WDQGDUG 3RRU¶VUHEDL[RXQRYDPHQWHRUDWLQJGHFUpGLWRGR%UDVLOHPIHYHUHLUR
GHGH%%SDUD%%HPDQWHYHVXDSHUVSHFWLYDQHJDWLYDVREUHRUDWLQJFLWDQGRXPDSLRUD
QDVLWXDomRGHFUpGLWRGHVGHRUHEDL[DPHQWRGHVHWHPEURGH(PMDQHLURGHD6WDQGDUG
3RRU
VUHGX]LXVHXUDWLQJSDUDR%%FRPXPDSHUVSHFWLYDHVWiYHOWHQGRHPYLVWDDVG~YLGDVHP
UHODomRDRVHVIRUoRVGHUHIRUPDGDVDSRVHQWDGRULDVHHOHLo}HVSUHVLGHQFLDLVGHVWHDQR

‡ (P GH]HPEUR GH  D 0RRG\V FRORFRX RV UDWLQJV %DD GR %UDVLO HP DQiOLVH FLWDQGR
WHQGrQFLDV PDFURHFRQ{PLFDV QHJDWLYDV H XPD GHWHULRUDomR GDV FRQGLo}HV ILVFDLV GR JRYHUQR
3RVWHULRUPHQWHHPIHYHUHLURGHD0RRG\
VUHEDL[RXRVUDWLQJVGR%UDVLOSDUDDEDL[RGRJUDX
GH LQYHVWLPHQWR SDUD %D FRP SHUVSHFWLYD QHJDWLYD FLWDQGR D SHUVSHFWLYD GH GHWHULRUDomR
DGLFLRQDOQRVHUYLoRGDGtYLGDGR%UDVLOHPXPDPELHQWHQHJDWLYRRXGHEDL[RFUHVFLPHQWRDOpP
GHGHVDILDUDGLQkPLFDSROtWLFD(PDEULOGHD0RRG\
VPDQWHYHRUDWLQJGHFUpGLWRGR%UDVLO
HP%DPDVPXGRXVXDSHUVSHFWLYDGHQHJDWLYDSDUDHVWiYHORTXHPDQWHYHHPVHWHPEURGH

3È*,1$GH
400
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


FLWDQGRH[SHFWDWLYDVGHQRYRVFRUWHVQRVJDVWRVGRJRYHUQR

‡ $ )LWFK WDPEpP UHEDL[RX R UDWLQJ GH FUpGLWR VREHUDQR GR %UDVLO SDUD %%  FRP SHUVSHFWLYD
QHJDWLYDHPGH]HPEURGHFLWDQGRRGpILFLWRUoDPHQWiULRHPUiSLGDH[SDQVmRGRSDtVHD
UHFHVVmRSLRUTXHDHVSHUDGDHIH]XPUHEDL[DPHQWRDLQGDPDLRUHPPDLRGHSDUD%%FRP
SHUVSHFWLYDQHJDWLYDTXH PDQWHYHHP(PIHYHUHLURGHD)LWFKUHEDL[RXDQRWDGH
ULVFRGHFUpGLWRVREHUDQRGR%UDVLOSDUD%%QHJDWLYRQRWDHVVDTXHIRLUHDILUPDGDHPDJRVWRGH
FRPXPDSHUVSHFWLYDHVWiYHOFLWDQGRDVIUDTXH]DVHVWUXWXUDLVQDVILQDQoDVS~EOLFDVDOWR
HQGLYLGDPHQWR GR JRYHUQR IUDFDV SHUVSHFWLYDV GH FUHVFLPHQWR DPELHQWH SROtWLFR H TXHVW}HV
UHODFLRQDGDVjFRUUXSomR

$)LWFKPDQWHYHRUDWLQJGHFUpGLWRVREHUDQRGR%UDVLOSDUD%%FRPSHUVSHFWLYDQHJDWLYDHPPDLRGH
FLWDQGRDGHWHULRUDomRGRVFHQiULRVHFRQ{PLFRHILVFDOEUDVLOHLURHGHULVFRVGHSLRUDSDUDDPEDV
GLPHQV}HVGLDQWHGDUHQRYDGDLQFHUWH]DSROtWLFDDOpPGDVLQFHUWH]DVVREUHDGXUDomRHLQWHQVLGDGHGD
SDQGHPLDGH&29,'

4XDOTXHUUHEDL[DPHQWRDGLFLRQDOGRVUDWLQJVGHFUpGLWRVREHUDQRGR%UDVLOSRGHULDDXPHQWDUDSHUFHSomR
GH ULVFR GRV LQYHVWLGRUHV H FRPR UHVXOWDGR DXPHQWDU R FXVWR IXWXUR GD HPLVVmR GH GtYLGD H DIHWDU
DGYHUVDPHQWHRSUHoRGHQHJRFLDomRGHQRVVDVDo}HVRUGLQiULDV

$LQVWDELOLGDGHSROtWLFDSRGHDIHWDUDGYHUVDPHQWHQRVVRVQHJyFLRVHUHVXOWDGRVHRSUHoRGH
QRVVDVDo}HV

2 DPELHQWH SROtWLFR EUDVLOHLUR LQIOXHQFLRX KLVWRULFDPHQWH H FRQWLQXD LQIOXHQFLDQGR R GHVHPSHQKR GD

HFRQRPLD GR SDtV $V FULVHV SROtWLFDV DIHWDUDP H FRQWLQXDP DIHWDQGR D FRQILDQoD GRV LQYHVWLGRUHV H GR
S~EOLFRHPJHUDOUHVXOWDQGRHPGHVDFHOHUDomRHFRQ{PLFDHDXPHQWRGDYRODWLOLGDGHGRVWtWXORVHPLWLGRV
SRUHPSUHVDVEUDVLOHLUDV

2VPHUFDGRVEUDVLOHLURVWrPUHJLVWUDGRXPDXPHQWRGHYRODWLOLGDGHGHYLGRjVLQFHUWH]DVGHFRUUHQWHVGH
LQYHVWLJDo}HVHPDQGDPHQWRFRQGX]LGDVSHOD3ROtFLD)HGHUDO%UDVLOHLUDHSHOR0LQLVWpULR3~EOLFR )HGHUDO
%UDVLOHLUR7DLVLQYHVWLJDo}HVWrPLPSDFWDGRDHFRQRPLDHRDPELHQWHSROtWLFRGRSDtV

$Wp D GDWD GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD R SUHVLGHQWH -DLU %ROVRQDUR HVWDYD VHQGR LQYHVWLJDGR SHOR
6XSUHPR7ULEXQDO)HGHUDOSHODVXSRVWDSUiWLFDGHDWRVLPSUySULRVDOHJDGRVSHORH[PLQLVWURGD-XVWLoD6U
6HUJLR0RUR6HJXQGRRH[PLQLVWURRSUHVLGHQWHWHULDVROLFLWDGRDQRPHDomRGHIXQFLRQiULRVGDSROtFLD
IHGHUDO EUDVLOHLUD &DVR R SUHVLGHQWH WHQKD FRPHWLGR WDLV DWRV TXDLVTXHU FRQVHTXrQFLDV UHVXOWDQWHV
LQFOXLQGR XP SRWHQFLDO LPSHDFKPHQW SRGHULDP WHU HIHLWRV DGYHUVRV UHOHYDQWHV QR DPELHQWH SROtWLFR H
HFRQ{PLFRQR%UDVLOEHPFRPRHPQHJyFLRVTXHRSHUDPQR%UDVLOLQFOXVLYHHPQRVVRVQHJyFLRV

2SRWHQFLDOUHVXOWDGRGHVWDVHRXWUDVLQYHVWLJDo}HVpLQFHUWRPDVHODVMiWLYHUDPXPLPSDFWRQHJDWLYR
VREUHDSHUFHSomRJHUDOGRPHUFDGRVREUHDHFRQRPLDEUDVLOHLUDHWHPDIHWDGRHSRGHFRQWLQXDUDDIHWDU
DGYHUVDPHQWHQRVVRVQHJyFLRVQRVVDFRQGLomRILQDQFHLUDHQRVVRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVEHPFRPRR
SUHoRGHQHJRFLDomRGHQRVVDVDo}HV1mRSRGHPRVSUHYHUVHDVLQYHVWLJDo}HVHPFXUVRLUmRFRQGX]LUD
XPDPDLRULQVWDELOLGDGHSROtWLFDHHFRQ{PLFDQHPVHQRYDVDOHJDo}HVFRQWUDIXQFLRQiULRVHH[HFXWLYRVGR
JRYHUQRHRXFRPSDQKLDVSULYDGDVVXUJLUmRQRIXWXUR

3È*,1$GH
401
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


7DPEpP QmR SRGHPRV SUHYHU RV UHVXOWDGRV GHVVDV LQYHVWLJDo}HV QHP R LPSDFWR VREUH D HFRQRPLD
EUDVLOHLUDRXRPHUFDGRDFLRQiULREUDVLOHLUR

$OpPGLVVRTXDOTXHUGLILFXOGDGHGRJRYHUQRIHGHUDOHPFRQVHJXLUPDLRULDQRFRQJUHVVRQDFLRQDOSRGHULD
UHVXOWDUHPLPSDVVHQR&RQJUHVVRDJLWDomRSROtWLFDHPDQLIHVWDo}HVPDVVLYDVHRXJUHYHVTXHSRGHULDP
DIHWDUDGYHUVDPHQWHDVQRVVDVRSHUDo}HV,QFHUWH]DVHPUHODomRjLPSOHPHQWDomRSHORJRYHUQRDWXDOGH
PXGDQoDVUHODWLYDVjVSROtWLFDVPRQHWiULDILVFDOHSUHYLGHQFLiULDEHPFRPRjOHJLVODomRSHUWLQHQWHSRGHP
FRQWULEXLUSDUDDLQVWDELOLGDGHHFRQ{PLFD(VVDVLQFHUWH]DVHQRYDVPHGLGDVSRGHPDXPHQWDUDYRODWLOLGDGH
GRPHUFDGRGHWtWXORVEUDVLOHLURV

2 3UHVLGHQWH GR %UDVLO WHP SRGHU SDUD GHWHUPLQDU SROtWLFDV H H[SHGLU DWRV JRYHUQDPHQWDLV UHODWLYRV j
FRQGXomRGDHFRQRPLDEUDVLOHLUDHFRQVHTXHQWHPHQWHDIHWDUDVRSHUDo}HVHRGHVHPSHQKRILQDQFHLUR
GDV HPSUHVDV LQFOXLQGR RV QRVVRV 1mR SRGHPRV SUHYHU TXDLV SROtWLFDV R 3UHVLGHQWH LUi DGRWDU PXLWR
PHQRVVHWDLVSROtWLFDVRXPXGDQoDVQDVSROtWLFDVDWXDLVSRGHUmRWHUXPHIHLWRDGYHUVRVREUHQyVRXVREUH
DHFRQRPLDEUDVLOHLUD

/LPLWDomRVXEVWDQFLDOQDFDSDFLGDGHGHRVDFLRQLVWDVYHQGHUHPDVDo}HVGD&RPSDQKLDSHOR
SUHoR H QD RFDVLmR TXH GHVHMDUHP GHYLGR j YRODWLOLGDGH H j IDOWD GH OLTXLGH] GR PHUFDGR
EUDVLOHLURGHYDORUHVPRELOLiULRVSRGHUmRDIHWDUDGYHUVDPHQWHRYDORUGDVXDQHJRFLDomR

2LQYHVWLPHQWRHPYDORUHVPRELOLiULRVQHJRFLDGRVHPPHUFDGRVHPHUJHQWHVWDOFRPRR%UDVLOHQYROYH
FRP IUHTXrQFLD PDLRU ULVFR HP FRPSDUDomR D RXWURV PHUFDGRV PXQGLDLV VHQGR WDLV LQYHVWLPHQWRV
FRQVLGHUDGRV HP JHUDO GH QDWXUH]D PDLV HVSHFXODWLYD $OpP GLVVR R PHUFDGR EUDVLOHLUR GH YDORUHV
PRELOLiULRVpVXEVWDQFLDOPHQWHPHQRUPHQRVOtTXLGRHPDLVFRQFHQWUDGRSRGHQGRVHUPDLVYROiWLOGRTXH
RVSULQFLSDLVPHUFDGRVGHYDORUHVPRELOLiULRVPXQGLDLV2PHUFDGRGHYDORUHVPRELOLiULRVGHHPLVVmRGH
FRPSDQKLDVEUDVLOHLUDVpLQIOXHQFLDGRHPGLIHUHQWHVJUDXVSHODVFRQGLo}HVHFRQ{PLFDVHGHPHUFDGRGH
RXWURVSDtVHVLQFOXVLYH(VWDGRV8QLGRV8QLmR(XURSHLDHSDtVHVGHHFRQRPLDVHPHUJHQWHV$UHDomRGRV
LQYHVWLGRUHVDRVDFRQWHFLPHQWRVQHVVHVRXWURVSDtVHVSRGHWHUXPHIHLWRDGYHUVRUHOHYDQWHVREUHRYDORU
GHPHUFDGRGRVYDORUHVPRELOLiULRVGHFRPSDQKLDVEUDVLOHLUDVHPHVSHFLDODTXHOHVQHJRFLDGRVHPEROVDV
GH YDORUHV &ULVHV QRV (VWDGRV 8QLGRV QD 8QLmR (XURSHLD RX HP SDtVHV HPHUJHQWHV SRGHP UHGX]LU R
LQWHUHVVHGHLQYHVWLGRUHVQRVYDORUHVPRELOLiULRVGHFRPSDQKLDVEUDVLOHLUDVLQFOXVLYHRVYDORUHVPRELOLiULRV
GHQRVVDHPLVVmR2VSUHoRVGDVDo}HVQD%SRUH[HPSORVmRKLVWRULFDPHQWHDIHWDGRVSRUIOXWXDo}HV
QDVWD[DVGHMXURVYLJHQWHVQRV(VWDGRV8QLGRVEHPFRPRSHODVYDULDo}HVGRVSULQFLSDLVtQGLFHVGHDo}HV
QRUWHDPHULFDQRV$FRQWHFLPHQWRVHPRXWURVSDtVHVHPHUFDGRVGHFDSLWDLVSRGHUmRSUHMXGLFDURYDORUGH
PHUFDGR GDV QRVVDV Do}HV SRGHQGR DGHPDLV GLILFXOWDU RX LPSHGLU WRWDOPHQWH R QRVVR DFHVVR DRV
PHUFDGRV GH FDSLWDLV H DR ILQDQFLDPHQWR GH VXDV RSHUDo}HV QR IXWXUR HP WHUPRV DFHLWiYHLV 1mR Ki
JDUDQWLDGHTXHRPHUFDGRGHFDSLWDLVSHUPDQHoDDEHUWRjVFRPSDQKLDVEUDVLOHLUDVRXGHTXHRVFXVWRV
GHILQDQFLDPHQWRQHVVHPHUFDGRVHMDPYDQWDMRVRVSDUDQyV&ULVHVHPRXWURVSDtVHVHPHUJHQWHVLQFOXVLYH
GHFRUUHQWHVGHSDQGHPLDVFRPRSRUH[HPSORD&29,'SRGHPUHVWULQJLURLQWHUHVVHGRVLQYHVWLGRUHV
HP UHODomR DRV WtWXORV H YDORUHV PRELOLiULRV HPLWLGRV SRU FRPSDQKLDV EUDVLOHLUDV LQFOXVLYH RV GH QRVVD
HPLVVmRRTXHSRGHSUHMXGLFDUVXDOLTXLGH]HVHXYDORUGHPHUFDGRDOpPGHGLILFXOWDURQRVVRDFHVVRDR
PHUFDGRGHFDSLWDLVHDRILQDQFLDPHQWRGDVVXDVRSHUDo}HVQRIXWXURHPWHUPRVDFHLWiYHLVRXDEVROXWRV

3È*,1$GH
402
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR


3RUFRQVHJXLQWHDFDSDFLGDGHGRVQRVVRVDFLRQLVWDVGHYHQGHUHPQRVVDVDo}HVSHORSUHoRHQRPRPHQWR
GHVHMDGRSRGHUiILFDUVXEVWDQFLDOPHQWHDIHWDGDRTXHSRGHUiDLQGDDIHWDUQHJDWLYDPHQWHRSUHoRGH
QHJRFLDomRGHQRVVDVDo}HV$GLFLRQDOPHQWHYHQGDVRXDSHUFHSomRGHXPDSRVVtYHOYHQGDGHXPYROXPH
VXEVWDQFLDOGHQRVVDVDo}HVSRGHUmRSUHMXGLFDURYDORUGDVXDQHJRFLDomR

3È*,1$GH
403
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV3ULQFLSDLV5LVFRVGH0HUFDGR

$ &RPSDQKLD GHVFUHYH DEDL[R RV ULVFRV TXH FRQKHFH H DFUHGLWD TXH DWXDOPHQWH SRGHP DIHWiOD
DGYHUVDPHQWH 5LVFRV DGLFLRQDLV TXH DWXDOPHQWH QmR VmR FRQKHFLGRV SHOD &RPSDQKLD RX TXH D
&RPSDQKLDFRQVLGHUDLUUHOHYDQWHVWDPEpPSRGHPYLUDDIHWDUD&RPSDQKLDGHPDQHLUDDGYHUVD


5LVFRGHWD[DGH&kPELR

$&RPSDQKLDHYHQWXDOPHQWHUHDOL]DDOJXPDVWUDQVDo}HVHPPRHGDHVWUDQJHLUDFRQVHTXHQWHPHQWH
VXUJHPH[SRVLo}HVjVYDULDo}HVQDVWD[DVGHFkPELR

2ULVFRFDPELDOpGHFRUUHQWHGHRSHUDo}HVFRPHUFLDLVIXWXUDVHDWXDLVJHUDGDVSHODFDSWDomRGHFDSLWDO
GHJLURHPGyODUQRUWHDPHULFDQR

5LVFRGHWD[DGH-XURV

5LVFRGHWD[DVGHMXURVpRULVFRGHTXHRYDORUMXVWRGRVIOX[RVGHFDL[DIXWXURVGHXPLQVWUXPHQWR
ILQDQFHLURIOXWXHGHYLGRDYDULDo}HVQDVWD[DVGHMXURVGHPHUFDGR

$ H[SRVLomR GD &RPSDQKLD DR ULVFR GH PXGDQoDV QDV WD[DV GH MXURV GH PHUFDGR UHIHUHVH
SULQFLSDOPHQWHjVREULJDo}HVGHFXUWRHORQJRSUD]RGD&RPSDQKLDVXMHLWDVDWD[DVGHMXURVYDULiYHLV

$QiOLVHGH6HQVLELOLGDGH

$&RPSDQKLDDSUHVHQWDDVHJXLUDVLQIRUPDo}HVVXSOHPHQWDUHVVREUHVHXVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVDV
TXDLVVmRUHTXHULGDVSHOD,QVWUXomR&90QžGHGHGH]HPEURGHHVSHFLILFDPHQWHVREUHD
DQiOLVHGHVHQVLELOLGDGHFRPSOHPHQWDUjUHTXHULGDSHODV,)56HSHODVSUiWLFDVFRQWiEHLVDGRWDGDVQR
%UDVLO

1DHODERUDomRGHVVDDQiOLVHGHVHQVLELOLGDGHVXSOHPHQWDUD&RPSDQKLDDGRWRXDVVHJXLQWHVSUHPLVVDV
GHILQLGDVQD,QVWUXomR&90

,GHQWLILFDomRGRVULVFRVGHPHUFDGRTXHSRGHPJHUDUSUHMXt]RVPDWHULDLVSDUDD&RPSDQKLD

'HILQLomRGHXPFHQiULRSURYiYHOGRFRPSRUWDPHQWRGRULVFRTXHFDVRRFRUUDSRVVDJHUDUUHVXOWDGRV
DGYHUVRVSDUDD&RPSDQKLDHTXHpUHIHUHQFLDGDSRUIRQWHH[WHUQDLQGHSHQGHQWH&HQiULR,

'HILQLomRGHGRLVFHQiULRVDGLFLRQDLVFRPGHWHULRUDo}HVGHSHORPHQRVHQDYDULiYHOGH
ULVFRFRQVLGHUDGD&HQiULR,,H&HQiULR,,,UHVSHFWLYDPHQWH

$SUHVHQWDomRGRLPSDFWRGRVFHQiULRVGHILQLGRVQRYDORUMXVWRGRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVRSHUDGRV
SHOD&RPSDQKLD

$QiOLVHGHVHQVLELOLGDGHGDWD[DGHMXURV

2ULVFRGDWD[DGHMXURVSDUDRVVDOGRVSDWULPRQLDLVDSUHVHQWDGRVHPGHGH]HPEURGHpDVXD
HOHYDomRXPDYH]TXHRVDOGRGDVDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVUHIHUHQFLDGDVDR&',pLQIHULRUDRVDOGRGRV
HPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVLQGH[DGRVDPHVPDPRGDOLGDGHGHWD[DVGHMXURV

3DUD PHQVXUDU R LPSDFWR OtTXLGR HVWLPDGR QR UHVXOWDGR GRV SUy[LPRV  PHVHV IRL HODERUDGD XPD
DQiOLVHGHVHQVLELOLGDGHHPWUrVFHQiULRV1RFHQiULR,DWD[DDQXDOGHMXURVIRLGHILQLGDFRPEDVHQD
FXUYD&',SXEOLFDGDQD%SDUDDVGDWDVGHYHQFLPHQWRGDVRSHUDo}HVOLPLWDGRDPHVHVFXMDWD[D
IRLDD1RVFHQiULRV,,H,,,IRUDPFRQVLGHUDGDVHOHYDo}HVQDWD[DGHMXURVGHH
UHVSHFWLYDPHQWH

3È*,1$GH
404
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV3ULQFLSDLV5LVFRVGH0HUFDGR










Análise de Sensibilidade
Saldo em
Transações Risco 31/03/20 Cenário I Cenário II Cenário III
Caixa e equivalentes de caixa Elevação do CDI 173.272 4.180 5.250 6.330
Aplicações Financeiras Elevação do CDI 17.430 664 834 1.006
Contas a pagar por aquisição de investimento - LP Elevação do CDI (46.960) (1.789) (2.248) (2.712)
Empréstimos e financiamentos Elevação do CDI (393.292) (22.344) (26.262) (30.219)
Financiamentos quotas seniores FIDC Verdecard Elevação do CDI (349.448) (12.451) (14.730) (17.033)
Impacto no resultado (31.740) (37.156) (42.627)


$GLFLRQDOPHQWHRVLPSDFWRVGR&29,'QDHFRQRPLDJOREDOSRGHPDFDUUHWDUHPRVFLODo}HVGHWD[DV
GH MXURV FREUDGDV SHODV LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV LPSDFWDQGR GtYLGDV H[LVWHQWHV HRX FULDQGR D
QHFHVVLGDGHGHDGTXLULUQRYRVSDVVLYRVILQDQFHLURV

3È*,1$GH
405
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHV


$ &RPSDQKLD H VXDV FRQWURODGDV VmR SDUWHV HP SURFHVVRV MXGLFLDLV H DGPLQLVWUDWLYRV GH QDWXUH]D
WUDEDOKLVWDDPELHQWDOWULEXWiULDHFtYHOFRPFKDQFHGHSHUGDSURYiYHOSRVVtYHOHUHPRWD$PHWRGRORJLD
GH SURYLVmR SDUD SURFHVVRV GH QDWXUH]D &tYHO H 7UDEDOKLVWD FRQVLGHUD XPD DQiOLVH GD SHUGD SHOR YDORU
PpGLR KLVWyULFR SDJR SRU WLSR GH SURFHVVR HQFHUUDGR VHQGR HVWH R YDORU FRQVLGHUDGR SDUD FDOFXODU R
SURYLVLRQDPHQWRGHFDGDSURFHVVRDWLYRGHQDWXUH]DHTXLYDOHQWHFRQIRUPHLWHPGHVVHIRUPXOiULRGH
UHIHUrQFLDHVVHVSURFHVVRVVmRFRQVLGHUDGRVUHSHWLWLYRVRXFRQH[RVDVVLPWRGRVRVSURFHVVRVGHQDWXUH]D
&tYHOH7UDEDOKLVWDGD&RPSDQKLDVmRUHFRQKHFLGRVDWUDYpVGHXPDSURYLVmRSDUDRVSRVVtYHLVGHVHPEROVRV
IXWXURV 3URFHVVRV 7ULEXWiULRV H $PELHQWDLV VmR DYDOLDGRV LQGLYLGXDOPHQWH H SURYLVLRQDGRV VHJXLQGR DV
FODVVLILFDo}HVGHULVFRGHSHUGDGHFDXVDHVWLSXODGDSHORVDVVHVVRUHVMXUtGLFRVGD&RPSDQKLDHUHYLVDGD
SHODDGPLQLVWUDomR

(PGHPDUoRGHRYDORUSURYLVLRQDGRSDUDRVSURFHVVRVMXGLFLDLVHDGPLQLVWUDWLYRVGHQDWXUH]D
WUDEDOKLVWDDPELHQWDOWULEXWiULDHFtYHOVRPDYD5PLOK}HV

$ &RPSDQKLD WDPEpP SRVVXL SURFHVVRV MXGLFLDLV TXH VmR GH UHVSRQVDELOLGDGH GRV VHXV DQWLJRV
FRQWURODGRUHV1HVVHFDVRRVSURFHVVRVVmRGLYLGLGRVHP&RQWD*UiILFDTXDQGRKiDUHVSRQVDELOLGDGHGRV
DQWLJRV FRQWURODGRUHV H HP 1mR&RQWD *UiILFD FDVR QmR KDMD UHVSRQVDELOLGDGH GHVWHV SRGHQGR D
UHVSRQVDELOLGDGHVHUFRPSDUWLOKDGDHQWUHDQWLJRVHQRYRVFRQWURODGRUHV

$UHVSRQVDELOLGDGHGRVDQWLJRVFRQWURODGRUHVUHVWRXIRUPDOL]DGDDWUDYpVGHFRQWUDWRGHFRPSUDHYHQGD
GHDo}HVHRXWUDVDYHQoDVRTXDOSUHYrUHVSRQVDELOL]DomRWRWDOGHWRGRVRVSURFHVVRVTXHSRVVXDPIDWR
JHUDGRUSUpYLRDGHVHWHPEURGH³&RQWUDWR´$OpPGLVVRQRVWHUPRVGR&RQWUDWRD&RPSDQKLD
PDQWpPFRQWDVDSDJDUSRUDTXLVLomRGHLQYHVWLPHQWRFRQWDELOL]DGDQRYDORUGH5PLOK}HVHPGH
PDUoRGHTXHVHUYHFRPRFRQWDJUiILFDSDUDDEDWHUYDORUHVGRVSURFHVVRVFRPIDWRJHUDGRUDQWHULRU
DGHVHWHPEURGHVHPSUD]RGHYHQFLPHQWR

3DUD RV ILQV GHVWH LWHP  IRUDP FRQVLGHUDGRV FRPR LQGLYLGXDOPHQWH UHOHYDQWHV SURFHVVRV HP TXH D
&RPSDQKLDHVXDVFRQWURODGDVILJXUDPFRPRSDUWHHTXHLSRVVDPYLUDLPSDFWDUGHIRUPDVLJQLILFDWLYD
RSDWULP{QLRRXRVQHJyFLRVGD&RPSDQKLDHRXLLLQGLYLGXDOPHQWHSRVVDPYLUDLPSDFWDUQHJDWLYDPHQWH
DLPDJHPGD&RPSDQKLD

'HVFUHYHPRVDVHJXLURVSULQFLSDLVSURFHVVRVMXGLFLDLVHDGPLQLVWUDWLYRVLQGLYLGXDOPHQWHUHOHYDQWHVDTXH
D&RPSDQKLDHVWDYDVXMHLWDHPGHPDUoRGHVHJUHJDGRVFRQIRUPHVXDQDWXUH]D

&RQWLQJrQFLDV&tYHLV


3URFHVVRQž
D-Xt]R 9LFH3UHVLGrQFLDGR7-56
E,QVWkQFLD LQVWkQFLD
F'DWDGHLQVWDXUDomR 
G3DUWHVQRSURFHVVR $XWRUHV $OFLGHV +DPPHUVFKPLWW &ODULFH 0DULD /XQNHV +DPPHUVFKPLWW H $+6 
3DUWLFLSDo}HV,QYHVWLPHQWRVH6HUYLoRV6$
5pXV/RMDV4XHUR4XHUR6$9HUGH$GPLQLVWUDGRUDGH&DUW}HVGH&UpGLWR6$4XHUR
4XHUR$GPLQLVWUDGRUDGH&RQVyUFLRV6$7LOL$OFHX6FKRO]HH-~OLRGH:DOODX

3È*,1$GH
406
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHV


3URFHVVRQž
H9DORUHVEHQVRXGLUHLWRV
HQYROYLGRV
I3ULQFLSDLVIDWRV
9DORUGDFDXVD5

7UDWDVHGHDomRDMXL]DGDSRU$OFLGHV+DPPHUVFKPLWWHRXWURVTXHYLVDjFRQGHQDomR
GDV /RMDV 4XHUR4XHUR 6$ 4XHUR4XHUR $GPLQLVWUDGRUD GH &RQVyUFLRV 6$ 9HUGH
$GPLQLVWUDGRUD GH &DUW}HV GH &UpGLWR 6$ 7LOL $OFHX 6FKRO]H H -~OLR GH :DOODX DR
SDJDPHQWR GH 5 GHYLGR j DOHJDomR GH IUDXGH QRV Q~PHURV
FRQVLGHUDGRVSDUDYHQGDGHSDUWLFLSDo}HVVRFLHWiULDVGRV$XWRUHVDVVHYHUDQGRVXSRVWD
DGXOWHUDomR QRV EDODQoRV FRP D ILQDOLGDGH GH GLPLQXLU R YDORU GH PHUFDGR GD
&RPSDQKLD2FRUUHTXHLQH[LVWLXQRVDXWRVFRPSURYDomRGDDOHJDGDIUDXGHGHIRUPD
TXHRVUHFODPDQWHVDSHQDVIL]HUDPDDOHJDomRSDUDMXVWLILFDURPRWLYRSHORTXDOHVWDULDP
H[LJLQGRDH[LELomRGHGRFXPHQWRV$OpPGHQmRWHUQHQKXPHPEDVDPHQWRIiWLFRQmR
IRUDPDSUHVHQWDGRVGRFXPHQWRVTXHFRPSURYDVVHPDVDOHJDo}HVHVVDDOHJDomRILFRX
UHVWULWDjSHWLomRLQLFLDOQmRVHQGRPDLVGLVFXWLGDQRSURFHVVRHQmRVHQGRKRMHVHTXHU
DQDOLVDGDMXGLFLDOPHQWH,VWRpQDGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDQmRVHGLVFXWH
QHQKXPWLSRGHIUDXGH

'HVWDFDVHTXHD&RPSDQKLDILJXUDQRSRORSDVVLYRSRLVIRLHODTXHPFRPSURXDVDo}HV
QD pSRFD R DFLRQLVWD QRWLILFRX D &RPSDQKLD PDQLIHVWDQGR VHX LQWHUHVVH QD VDtGD GD
VRFLHGDGHHSRUWDQWRD&RPSDQKLDFRPSURXVXDVDo}HV

(P  GH PDLR GH  IRL SURIHULGD VHQWHQoD GH PpULWR MXOJDQGR LPSURFHGHQWH RV
SHGLGRVDXWRUDLVHFRQGHQDQGRRV$XWRUHVDRSDJDPHQWRGH5DWtWXORGH
KRQRUiULRVDGYRFDWtFLRVVXFXPEHQFLDLV

(P  GH PDLR GH  IRL SXEOLFDGR DFyUGmR TXH GHX SURYLPHQWR DR UHFXUVR GH
DSHODomRGRV$XWRUHVHMXOJRXSUHMXGLFDGRRUHFXUVRDGHVLYRGRV5pXVSDUDFRQGHQDU
RV5pXVDSDJDUHPRVKDYHUHVGRV$XWRUHVFRPEDVHHP%DODQoRGHTXH
GHYHUmRVHUDSXUDGRVHPOLTXLGDomRGHVHQWHQoD

'HVWDFDVHTXHRDFyUGmRDIDVWRXDWHVHGDSUHVFULomRWULHQDODFROKLGDSHODVHQWHQoDH
UHFRQKHFHXDSRVVLELOLGDGHGHFREUDQoDGHGLIHUHQoDGHKDYHUHVFRQFOXLQGRTXHSDUD
R FiOFXOR GRV YDORUHV QD pSRFD QmR IRUDP UHDOL]DGRV RV EDODQoRV GH GHWHUPLQDomR
SUHYLVWRVQRDUWGR&yGLJR&LYLO

'HVVDIRUPDR7ULEXQDOGH-XVWLoDGR(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XOFRQGHQRXRVUpXV
DR SDJDPHQWR GD GLIHUHQoD GH YDORUHV D VHUHP DSXUDGRV HP IDVH GH OLTXLGDomR GH
VHQWHQoDREVHUYDQGRVHDVVHJXLQWHVSRQGHUDo}HV

D RV DXWRUHV HVWmR YLQFXODGRV DR YDORU OtTXLGR LQGLFDGR QD LQLFLDO
LQGHSHQGHQWHPHQWHGRYDORUGHPHUFDGRHPGHPDLRGH
E GHYHUmRVHUWUD]LGRVDREDODQoRWRGRVRVGpELWRVGDVHPSUHVDVSDUDRGHYLGR
HQFRQWURGHFRQWDVDOpPGDDYDOLDomRGRYDORUGHPHUFDGRGHPDLRGH
GRVEHQVLQWHJUDQWHVGRDWLYRLPRELOL]DGRFRPDVGHYLGDVGHSUHFLDo}HVGH
PiTXLQDVHTXLSDPHQWRVDXWRPyYHLVPyYHLVHWF
F GHYHUiKDYHUDGHYLGDFRPSHQVDomRHQWUHRYDORUGHYLGRDWtWXORGHKDYHUHV
DRVDXWRUHVHRTXHHOHVMiHIHWLYDPHQWHUHFHEHUDPFRPDVGHYLGDVFRUUHo}HV
PRQHWiULDVtQGLFH,*30SDUDDPEDVDVFRQWDVGHYLGRV9VUHFHELGRV
G VRPHQWHVHUmRGHYLGRVMXURVGHPRUDVREUHRVKDYHUHVGHSRLVTXHVHDSXUDU
RYDORUFRPTXDQWLDOtTXLGDHFHUWDDSDUWLUGRWUkQVLWRHPMXOJDGRGDGHFLVmR
J&KDQFHGHSHUGD
K,PSDFWRHPFDVRGHSHUGDGR
SURFHVVR
TXHIL[DURYDORUGHYLGR

(PGHRXWXEURGHKRXYHDMXQWDGDUHFXUVRHVSHFLDOHHPGHQRYHPEURGH
DMXQWDGDGHFRQWUDUUD]}HVDRUHFXUVRHVSHFLDODRTXDOIRLQHJDGRVHJXLPHQWR
UD]mRSHODTXDOIRLLQWHUSRVWRDJUDYRHPUHFXUVRHVSHFLDOGLVWULEXtGRVREQž
TXHQHJDGRPRQRFUDWLFDPHQWHSURYLPHQWRDRDJUDYRHPUHFXUVRHVSHFLDOUD]mRSHOD
TXDOIRLLQWHUSRVWRDJUDYRLQWHUQRDRTXDOIRLGDGRSURYLPHQWRWHQGRUHDXWXDGRFRPR
5HFXUVR(VSHFLDOQž'HVGHžGHMXOKRGHDJXDUGDVHMXOJDPHQWR

3RVVtYHO
2DFyUGmRGR7ULEXQDOGH-XVWLoDGR5LR*UDQGHGR6XOGHWHUPLQRXTXHGHYHUiVHUIHLWR
XPSURFHGLPHQWRGHDSXUDomRGHKDYHUHVSDUDYHULILFDUTXDOGHYHULDWHUVLGRRYDORU
SDJRDRV$XWRUHVSHODYHQGDGHVXDSDUWLFLSDomRDFLRQiULD(VWDGHFLVmRDLQGDQmRp
3È*,1$GH
407
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHV


3URFHVVRQž
GHILQLWLYD SRLV SHQGH GH GHFLVmR GR 6XSHULRU 7ULEXQDO GH -XVWLoD R 5HFXUVR (VSHFLDO
LQWHUSRVWR SHORV 5pXV FRQWUD HOD &DVR R DFyUGmR VHMD PDQWLGR VHUi UHDOL]DGR R
SURFHGLPHQWRGHDSXUDomRGHKDYHUHVDILPGHYHULILFDUTXDOVHULDRYDORUGDSDUWLFLSDomR
DFLRQiULD QD pSRFD GH VXD DOLHQDomR HVWH SURFHGLPHQWR VHUi UHDOL]DGR HP IDVH GH
OLTXLGDomRGHVHQWHQoDSRUPHLRGHSHUtFLDWpFQLFDHFRPSOH[DFXMRVFiOFXORVGHYHUmR
VHJXLURVFULWpULRVLQGLFDGRVQRVLWHQV³D´³E´³F´H³G´DFLPDLQGLFDGRV3RUWDQWRQHVVH
PRPHQWR SURFHVVXDO QmR Ki HOHPHQWRV WpFQLFRV SDUD HVWLPDU R YDORU GH HYHQWXDO
GHVHPEROVR
$GHPDLV FDEH LQIRUPDU TXH HYHQWXDO FRQGHQDomR GHFRUUHQWH GHVVH SURFHVVR VHUi
VXSRUWDGRSHORVDQWLJRVFRQWURODGRUHVGD&RPSDQKLDLVWRSRUTXHHPGHVHWHPEUR
GHD$GYHQW9DUHMR3DUWLFLSDo}HV6$HRVDQWLJRVFRQWURODGRUHVGD&RPSDQKLD
FHOHEUDUDP&RQWUDWRGH&RPSUD H9HQGDGH$o}HVH2XWUDV$YHQoDV³&RQWUDWR´QR
TXDOGHILQLUDPFRQWUDWXDOPHQWHDFHUFDGDREULJDomRGHUHVVDUFLPHQWRGHSDJDPHQWRV
LQFRUULGRV FRP FRQWLQJrQFLDV JHUDGDV DQWHV GD GDWD GD DOLHQDomR GR FRQWUROH GD
&RPSDQKLDDRDWXDODFLRQLVWDFRQWURODGRUGHIRUPDTXHHVWHSURFHVVRHPIXQomRGH
VXD FRPSHWrQFLD HVWi GLYLGLGR HP &RQWD *UiILFD YLGH LWHP  GR )RUPXOiULR GH
5HIHUrQFLD H 1RWDV ([SOLFDWLYDV Qž  H  GDV 'HPRQVWUDo}HV )LQDQFHLUDV GD
&RPSDQKLD'HDFRUGRFRPD&OiXVXODGRUHIHULGR&RQWUDWRTXHWUDWDGDREULJDomR
GH LQGHQL]DU RV DQWLJRV DFLRQLVWDV VmR UHVSRQViYHLV SRU  GH TXDOTXHU SHUGDV
SUHMXt]RV UHVSRQVDELOLGDGH LQVXEVLVWrQFLDV DWLYDV VXSHUYHQLrQFLDV SDVVLYDV GLYLGDV
FRQWLQJrQFLDV SUHVHQWHV H IXWXUDV GDQRV PXOWDV SHQDOLGDGHV FXVWRV GHVSHVDV RX
RXWUDV REULJDo}HV GH FDUiWHU SHFXQLiULR LQFOXVLYH PDV VHP OLPLWDomR FXVWDV
SURFHVVXDLV H KRQRUiULRV DGYRFDWtFLRV VRIULGRV SHOD &RPSDQKLD DQWHULRUPHQWH FXMRV
IDWRV DWRV RX RPLVV}HV WHQKDP RFRUULGR DQWHULRUPHQWH j GDWD GH FHOHEUDomR GR
&RQWUDWR

3URFHVVRQž
D-Xt]R
E,QVWkQFLD
F'DWDGHLQVWDXUDomR
G3DUWHVQRSURFHVVR
H9DORUHVEHQVRXGLUHLWRV
HQYROYLGRV
I3ULQFLSDLVIDWRV
&kPDUDGH'LUHLWR3ULYDGRGR7-63
,QVWkQFLD

$XWRU0DVVD)DOLGDGR%DQFR6DQWRV6$
5pV/RMDV4XHUR4XHUR6$H'HOWD$JURQHJyFLRV6HUYLoRVH3DUWLFLSDo}HV/WGD
9DORU5

7UDWDVHGHDomRGHLQGHQL]DomRDMXL]DGDSHOD0DVVD)DOLGDGR%DQFR6DQWRV6$HP
IDFH GDV /RMDV 4XHUR4XHUR H GD 'HOWD $JURQHJyFLRV UHTXHUHQGR LQGHQL]DomR SRU
SUHMXt]R VRIULGR SRU FRQWD GD HPLVVmR SHODV /RMDV 4XHUR4XHUR GH XPD &pGXOD GH
3URGXWR 5XUDO &35 VXSRVWDPHQWH VHP ODVWUR H D VXD QHJRFLDomR FRP D 'HOWD
$JURQHJyFLR TXH SRU VXD YH] D QHJRFLRX FRP R IDOLGR %DQFR 6DQWRV FDXVDQGROKH
SUHMXt]RVHSRUFRQVHTXrQFLDj0DVVD)DOLGDGR%DQFR6DQWRV

(PGHMXQKRGHD&RPSDQKLDLQIRUPRXVREUHRMXOJDPHQWRGRUHFXUVRSHOR
&56)1HQYROYHQGRDTXHEUDGR%DQFR6DQWRV(PGHMXOKRGHD0DVVD)DOLGD
GR%DQFR6DQWRVDSUHVHQWRXVXDUHVSRVWDDRMXOJDPHQWRGR&56)1(PGHQRYHPEUR
GHIRLSURIHULGDVHQWHQoDTXHMXOJRX³SURFHGHQWHHPSDUWHRSHGLGRSDUDRILPGH
FRQGHQDU DV UHTXHULGDV 'HOWD $JURQHJyFLRV H /RMDV 4XHUR4XHUR VROLGDULDPHQWH D
SDJDU5GH]PLOK}HVGHUHDLVDWtWXORGHGDQRVPDWHULDLVGHYHQGRWDO
YDORU VHU FRUULJLGR PRQHWDULDPHQWH GHVGH  IO  SHOR tQGLFH DGRWDGR GR
7ULEXQDOGH-XVWLoDEHPFRPRDFUHVFLGRGHMXURVGHPRUDGHDRPrVDSDUWLUGD
~OWLPDFLWDomR&RQVLGHUDQGRDVXFXPErQFLDUHFtSURFDPtQLPDFRQGHQRDV
UHTXHULGDVVROLGDULDPHQWHQDVFXVWDVHGHVSHVDVSURFHVVXDLVEHPFRPRHPKRQRUiULRV
DGYRFDWtFLRV TXH IL[R FRQVLGHUDQGR D FRPSOH[LGDGH GR IHLWR R WHPSR GHFRUULGR H D
DWXDomRGLOLJHQWHGRVSURILVVLRQDLVHPGRYDORUGDFRQGHQDomR´

(P  GH GH]HPEUR GH  D &RPSDQKLD LQWHUS{V UHFXUVR GH DSHODomR )RL QHJDGR
SURYLPHQWR j DSHODomR VHP WHU VLGR DSUHFLDGR TXH D &35 HPLWLGD WLQKD ODVWUR $
&RPSDQKLD DSUHVHQWRX HPEDUJRV GH GHFODUDomR GHPRQVWUDQGR RV GRFXPHQWRV GR
SURFHVVRTXHFRPSURYDPRODVWURGD&35HPLWLGD2VHPEDUJRVGHGHFODUDomRIRUDP

3È*,1$GH
408
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHV


3URFHVVRQž
J&KDQFHGHSHUGD
K,PSDFWRHPFDVRGHSHUGDGR
SURFHVVR
UHMHLWDGRV R TXH PRWLYRX D DSUHVHQWDomR GH QRYRV HPEDUJRV GH GHFODUDomR TXH
WDPEpPIRUDPUHMHLWDGRV

(P  GH MDQHLUR GH  D &RPSDQKLD IRL LQWLPDGD SDUD SDJDPHQWR GD H[HFXomR
SURYLVyULD(PGHIHYHUHLURGHKRXYHSHGLGRGHKRPRORJDomRGHDFRUGRSRU
SDUWHGD&RPSDQKLD

(P  GH PDLR GH  IRL KRPRORJDGR R DFRUGR QRV DXWRV GD )DOrQFLD GR %DQFR
6DQWRV TXLWDGR SHOD &RPSDQKLD HP  GH IHYHUHLUR GH  QR PRQWDQWH GH
5 $ GHFLVmR DJXDUGD SXEOLFDomR H GHFXUVR GR SUD]R GH UHFXUVR SHOD
0DVVD)DOLGD
3URYiYHO
7UDWDVHGHXP3URFHVVR&RQWD*UiILFD

$GHVSHLWRGRYDORULQLFLDOPHQWHHQYROYLGRQDFDXVDRYDORUDWXDOpGH5
FRQIRUPH DFRUGR KRPRORJDGR PHQFLRQDGR DFLPD Mi GHSRVLWDGR HP MXt]R SHOD
&RPSDQKLD 3RUpP HYHQWXDO UHYHUVmR GH HQWHQGLPHQWR H SHUGD GR SURFHVVR SRGHUi
JHUDULPSDFWRILQDQFHLURUHOHYDQWHj&RPSDQKLDDWpRPRQWDQWHGH5
(VVDSHUGDFRQVLGHUDDKLSyWHVHGHQmRVHUFRQILUPDGDDKRPRORJDomRGRDFRUGRSRLV
HPERUDMiWHQKDVLGRKRPRORJDGRSHOR-XL]GD)DOrQFLDDLQGDFDEHUHFXUVRFRQWUDD
KRPRORJDomR HP TXH DLQGD GHYHUi VHU GHVHPEROVDGR SHOD &RPSDQKLD R VDOGR
UHPDQHVFHQWH

&DEH GHVWDFDU TXH FRQIRUPH PHQFLRQDGR QDV 1RWDV ([SOLFDWLYDV Qž  H  GDV
'HPRQVWUDo}HV )LQDQFHLUDV GD &RPSDQKLD H[LVWH &RQWUDWR HQWUH D &RPSDQKLD H RV
DQWLJRVFRQWURODGRUHVSDUDUHVVDUFLPHQWRGHSDJDPHQWRVLQFRUULGRVFRPFRQWLQJrQFLDV
JHUDGDV DQWHV GD GDWD GD DOLHQDomR GR FRQWUROH GD &RPSDQKLD DR DWXDO DFLRQLVWD
FRQWURODGRUGHIRUPDTXHHVWHSURFHVVRHPIXQomRGHVXDFRPSHWrQFLDHVWiGLYLGLGR
HP&RQWD*UiILFD



3URFHVVRQž
D-Xt]R 9DUD&tYHOGH&DFKRHLULQKD±7-56
E,QVWkQFLD ,QVWkQFLD
F'DWDGHLQVWDXUDomR 
G3DUWHVQRSURFHVVR
H 9DORUHV EHQV RX GLUHLWRV
HQYROYLGRV
I3ULQFLSDLVIDWRV
$XWRU(VFULWyULR&HQWUDOGH$UUHFDGDomRH'LVWULEXLomR³(&$'´
5p/RMDV4XHUR4XHUR6$
9DORUGDFDXVD5

$omRDMXL]DGDSHOR(&$'REMHWLYDQGRLPSRUjV/RMDV4XHUR4XHURDREULJDomRGHHIHWXDU
R UHFROKLPHQWR GDV FRQWULEXLo}HV GH GLUHLWRV DXWRUDLV RX HQFHUUDU D UHSURGXomR QmR
DXWRUL]DGD GH P~VLFDV HP VXDV ORMDV $OpP GLVVR R (&$' H[LJH R SDJDPHQWR GDV
FRQWULEXLo}HVUHIHUHQWHVjVUHSURGXo}HVUHDOL]DGDVDWpRPRPHQWR

)RLSXEOLFDGDVHQWHQoDHPGHQRYHPEURGHMXOJDQGRRSHGLGRSURFHGHQWHHP
SDUWH DFROKHQGRQRVVRDUJXPHQWRGDSUHVFULomRWULHQDOHUHFRQKHFHQGRTXHR(&$'Vy
SRGHHIHWXDUDFREUDQoDGRVYDORUHVUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHDWpWUrVDQRVDQWHULRUHVDR
DMXL]DPHQWRGDDomRHGRVTXHYHQFHUDPGXUDQWHRVHXWUkPLWH$OpPGLVVRDSHVDUGH
DFROKHURVFiOFXORVGR(&$'RMXL]DIDVWRXDLQFLGrQFLDGDPXOWDPRUDWyULDVREUH
FDGDSDUFHOD1mRIRLDFROKLGDDWHVHGHTXHD PDLRULDGDVORMDVXWLOL]DDVRQRUL]DomR
SDUDDGLYXOJDomRPXVLFDODDWUDLUDH[FHomRGRDUW9GD/HL 2MXL]
HQWHQGHX TXH QmR DSUHVHQWDPRV SURYDV GH TXH RV HTXLSDPHQWRV GHVRP DSHQDV VmR
DFLRQDGRVQRPRPHQWRGHGHPRQVWUDomRGDIXQFLRQDOLGDGHDRFOLHQWH

(PGHDEULOGHIRLLQWHUSRVWRUHFXUVRGH$SHODomRSHODVSDUWHVDRVTXDLVIRL
GDGR SDUFLDO SURYLPHQWR SDUD LL DWULEXLU j &RPSDQKLD D UHVSRQVDELOLGDGH SHOR
SDJDPHQWRGDVSDUFHODVYLQFHQGDVMiGHWHUPLQDQGRRDFUpVFLPRGHFRUUHomRPRQHWiULD

3È*,1$GH
409
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHV


HMXURVGHPRUDGHDRPrVFRQWDGRVGDGDWDGHYHQFLPHQWRGHFDGDSDUFHODHLLL
GHWHUPLQDUTXHD&RPSDQKLDSDJDVVHKRQRUiULRVDGYRFDWtFLRVIL[DGRVHPGRYDORU
GDFRQGHQDomR$SUHVFULomRWULHQDOHRDIDVWDPHQWRGDPXOWDGHIRUDPPDQWLGRV
DVVLP FRPR D REULJDomR GD &RPSDQKLD DR SDJDPHQWR GDV SDUFHODV YHQFLGDV H QmR
SUHVFULWDV

)RUDPRSRVWRVHPEDUJRVGHGHFODUDomRSHODVSDUWHVHPGHRXWXEURGHRVTXDLV
QmRIRUDPDFROKLGRV

(PGHPDUoRGHIRLLQWHUSRVWR5HFXUVR(VSHFLDOSHOD&RPSDQKLDTXHDJXDUGD
MXt]RGHDGPLVVLELOLGDGHSHOR7ULEXQDOGH-XVWLoD

(PERUD R YDORU DWULEXtGR SDUD D FDXVD VHMD GH 5  PLOK}HV QD DYDOLDomR GD
&RPSDQKLDDHVWLPDWLYDGRGHVHPEROVRIXWXURSURYiYHOUHODFLRQDGRDHVVHSURFHVVRp
5PLOKmR
J&KDQFHGHSHUGD 3URYiYHO
K,PSDFWRHPFDVRGHSHUGDGR &RQIRUPH DFLPD HPERUD R YDORU DWULEXtGR SDUD D FDXVD VHMD GH 5  PLOK}HV QD
SURFHVVR DYDOLDomRGD&RPSDQKLDDHVWLPDWLYDGRGHVHPEROVRIXWXURSURYiYHOUHODFLRQDGRDHVVH
SURFHVVRp5PLOKmR

(QWUHWDQWRFRQVLGHUDQGRRYDORUDWULEXtGRSDUDDFDXVDD&RPSDQKLDDYDOLRXMXQWDPHQWH
FRP VHXV DVVHVVRUHV MXUtGLFRV TXH HYHQWXDO SHUGD GR SURFHVVR SRGHUi JHUDU LPSDFWR
ILQDQFHLURj&RPSDQKLDHVWLPDGRHPDWp5

&RQWLQJrQFLDV7UDEDOKLVWDV
$&RPSDQKLDQmRSRVVXLSURFHVVRVWUDEDOKLVWDVUHOHYDQWHV

&RQWLQJrQFLDV7ULEXWiULDV

3URFHVVR$GPLQLVWUDWLYR
D-Xt]R 5HFHLWD)HGHUDOGR%UDVLOHP3RUWR$OHJUH56
E,QVWkQFLD ,QVWkQFLD
F'DWDGHLQVWDXUDomR 
G3DUWHVQRSURFHVVR $XWXDQWH5(&(,7$)('(5$/'2%5$6,/
$XWXDGR/2-$648(5248(526$
H 9DORUHV EHQV RX GLUHLWRV 9DORUGD&DXVD5
HQYROYLGRV
I3ULQFLSDLVIDWRV 7UDWDVHGHDXWRVGHLQIUDomRODYUDGRVSDUDDFREUDQoDGHFRQWULEXLo}HVSUHYLGHQFLiULDV
SDWURQDLVHGHVWLQDGDVDRXWUDVHQWLGDGHVHIXQGRVWHUFHLURVUHODWLYDVDRSHUtRGRGH
-DQHLUR GH  D 'H]HPEUR GH  $V VXSRVWDV LQIUDo}HV VHULDP UHODWLYDV j L
EHQHItFLRGHDVVLVWrQFLDPpGLFDQmRH[WHQVLYRDWRGRVRVHPSUHJDGRVLLGLIHUHQoDGH
FRQWULEXLomRDR*,/5$7)$7LLLFRPSHQVDo}HVLQGHYLGDV7DPEpPIRLFREUDGDPXOWD
SRUGHVFXPSULPHQWRGHREULJDomRDFHVVyULDSRUQmRDSUHVHQWDomRGHHVFODUHFLPHQWRV
VREUHDVFRPSHQVDo}HVHIHWXDGDV
$GHFLVmRGHSULPHLUDLQVWkQFLDDGPLQLVWUDWLYDIRLGHVIDYRUiYHOj&RPSDQKLDFRQWUDD
TXDOIRLLQWHUSRVWR5HFXUVR9ROXQWiULRTXHDWXDOPHQWHDJXDUGDMXOJDPHQWR
J&KDQFHGHSHUGD 5HPRWD
K ,PSDFWR HP FDVR GH SHUGD GR 1RFDVRGRHQFHUUDPHQWRGHVIDYRUiYHOj&RPSDQKLDSRGHUiH[LVWLULPSDFWRILQDQFHLUR
SURFHVVR DGYHUVR UHVXOWDQGR GR GHVHPEROVR GR YDORU LQIRUPDGR GHYLGDPHQWH DWXDOL]DGR
5 RX D GLVFXVVmR GRV GpELWRV QD HVIHUD MXGLFLDO RFDVLmR HP TXH D
&RPSDQKLDSRGHVHUREULJDGDDRIHUHFHUJDUDQWLD


9DORUWRWDOSURYLVLRQDGRVHKRXYHUGRVSURFHVVRVGHVFULWRVQRLWHP


3È*,1$GH
410
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHV


$ &RPSDQKLD H VXDV FRQWURODGDV VmR SDUWHV HP Do}HV MXGLFLDLV H SURFHVVRV DGPLQLVWUDWLYRV WULEXWiULRV
WUDEDOKLVWDV H FtYHLV HP WUDPLWDomR GHFRUUHQWHV GR FXUVR QRUPDO GDV RSHUDo}HV H FRP EDVH QR
DFRPSDQKDPHQWR UHDOL]DGR SRU VHXV DVVHVVRUHV MXUtGLFRV UHDOL]D SURYLVmR TXH YLVD FREULU DV SHUGDV
HVSHUDGDV FRQVLGHUDQGR R SURYiYHO GHVHPEROVR IXWXUR HVWLPDGR SDUD WDLV Do}HV MXGLFLDLV H SURFHVVRV
FRQIRUPHFULWpULRVHPHWRGRORJLDGHVFULWRVQRLWHPDFLPD

&DEHUHVVDOWDUTXHGHWRGRVRVSURFHVVRVPHQFLRQDGRVQRLWHPRV~QLFRVSURFHVVRVTXHSRVVXHP
FKDQFH GH SHUGD SURYiYHO VmR RV SURFHVVRV  H 


2YDORUSURYLVLRQDGRSDUDRSURFHVVRWRWDOL]D5PLOK}HV1RHQWDQWRR
SURFHVVR   p GH UHVSRQVDELOLGDGH GRV DQWLJRV
FRQWURODGRUHVGDVHPSUHVDVDGTXLULGDVSHOD&RPSDQKLDFRQVWLWXLQGRHPFRQMXQWRFRPRXWURVSURFHVVRV
QmR FRQVLGHUDGRV UHOHYDQWHV SDUD ILQV GH GHVFULomR QHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD D FKDPDGD &RQWD
*UiILFD'HVWDIRUPDHVVHSURFHVVRQmRpSURYLVLRQDGRVHSDUDGDPHQWHFRPRSDUWHGD3URYLVmRSDUDULVFRV
WULEXWiULRV WUDEDOKLVWDV H FtYHLV PDV VLP FRQVLGHUDGR FRPR SDUWH GD UHWHQomR FRQWUDWXDO H GR SDVVLYR
FRQVWLWXtGRFRPR&RQWDVDSDJDUSRUDTXLVLomRGHLQYHVWLPHQWRFXMRYDORUWRWDOL]DYD5PLOK}HVHP
GHPDUoRGH

3È*,1$GH
411
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV&XMDV3DUWHV&RQWUiULDV6HMDP
$GPLQLVWUDGRUHV([DGPLQLVWUDGRUHV&RQWURODGRUHV([FRQWURODGRUHVRX,QYHVWLGRUHV

1mR Ki SURFHVVRV MXGLFLDLV DGPLQLVWUDWLYRV RX DUELWUDLV QmR VLJLORVRV HP TXH D &RPSDQKLD RX VXDV
FRQWURODGDVVHMDPSDUWHVHFXMDVSDUWHVFRQWUiULDVVHMDPVHXVDGPLQLVWUDGRUHVRXH[DGPLQLVWUDGRUHV
FRQWURODGRUHVRXH[FRQWURODGRUHVRXVHXVLQYHVWLGRUHVRXGHVXDVFRQWURODGDV

,QGLFDURYDORUWRWDOSURYLVLRQDGRVHKRXYHUGRVSURFHVVRVGHVFULWRVQRLWHP

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRSRVVXLSURFHVVRVGHVFULWRVQRLWHPDFLPD

3È*,1$GH
412
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV6LJLORVRV5HOHYDQWHV

1DGDWDGHVWH)RUPXOiULRQmRKiSURFHVVRVUHOHYDQWHVTXHWUDPLWDPHPVHJUHGRGHMXVWLoDHPTXHD
&RPSDQKLDRXVXDV&RQWURODGDVVHMDPSDUWH

3È*,1$GH
413
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV5HSHWLWLYRVRX&RQH[RV1mR
6LJLORVRV(5HOHYDQWHVHP&RQMXQWR
&RQIRUPHFLWDGRQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRDPHWRGRORJLDGHSURYLVmRSDUDSURFHVVRVWUDEDOKLVWDV
HFtYHLVFRQVLGHUDXPDDQiOLVHGDSHUGDSHORYDORUPpGLRKLVWyULFRSDJRSRUWLSRGHSURFHVVRHQFHUUDGR
VHQGRHVWHRYDORU FRQVLGHUDGRSDUDFDOFXODURSURYLVLRQDPHQWRGHFDGDSURFHVVRDWLYRGHQDWXUH]D
HTXLYDOHQWHSURFHVVRVFRQVLGHUDGRVUHSHWLWLYRVRXFRQH[RV0HQVDOPHQWHRSURYLVLRQDPHQWRGHVVHV
SURFHVVRVpUHFRQKHFLGRDWUDYpVGDDQiOLVHGDSHUGDPpGLDKLVWyULFDSDJDSRUWLSRGHSURFHVVRHR
UHIHULGR YDORU PXOWLSOLFDGR SHOR Q~PHUR GH SURFHVVRV DWLYRV QD FDWHJRULD FRUUHVSRQGHQWH R TXH
UHSUHVHQWD D HVWLPDWLYD GD &RPSDQKLD SDUD RV SURYiYHLV GHVHPEROVRV IXWXURV UHODFLRQDGRV D HVVHV
SURFHVVRV$SURYLVmRSDUDULVFRVFtYHLVpIHLWDFRPEDVHQRVSURFHVVRVGHQDWXUH]D&tYHOHQTXDQWRD
SURYLVmRSDUDULVFRVWUDEDOKLVWDVpIHLWDFRPEDVHQRVSURFHVVRVGHQDWXUH]DWUDEDOKLVWDFRPVLQGLFDWRV
HFRQWUDR0LQLVWpULR3~EOLFRGR7UDEDOKR$SUHVHQWDPRVDEDL[RRVSURFHVVRVMXGLFLDLVDGPLQLVWUDWLYRV
RXDUELWUDLVUHSHWLWLYRVRXFRQH[RVEDVHDGRVHPIDWRVHFDXVDVMXUtGLFDVVHPHOKDQWHVQmRVLJLORVRVH
UHOHYDQWHVHPFRQMXQWRGRVTXDLVD&RPSDQKLDHVXDVFRQWURODGDVVmRSDUWHV

3URFHVVRV&tYHLV
9DORUHV(QYROYLGRV 5

9DORUUHSUHVHQWDDVRPDWyULDGRYDORUDWULEXtGRSDUDDVDo}HVFtYHLVTXHWUDPLWDPSHUDQWHD
MXVWLoDFRPXPHR-XL]DGR(VSHFLDO&tYHOTXHWUDWDPGHPDWpULDVYDULDGDVWDLVFRPRLQVFULomR
3UiWLFDTXHFDXVRXWDO
LQGHYLGD QR 63&6(5$6$ FREUDQoD GH DQXLGDGH QmR FRQFHVVmR GH FUpGLWR IUDXGH VHJXUR
FRQWLQJrQFLD
FREUDQoDYH[DWyULDDFLGHQWHYtFLRGHIHLWRGRSURGXWRSUREOHPDVFRPHQWUHJDHWF1RYDORU
LQGLFDGRQHVWHTXDGURHVWmRH[FOXtGRVRVSURFHVVRVMiGHWDOKDGRVDFLPD


3URFHVVRV7UDEDOKLVWDV
9DORUHV(QYROYLGRV 5
9DORU UHSUHVHQWD D VRPDWyULD GR YDORU DWULEXtGR SDUD DV Do}HV WUDEDOKLVWDV FXMDV SULQFLSDLV
3UiWLFDTXHFDXVRXWDO GHPDQGDV HP DQGDPHQWR YHUVDP VREUH KRUDV H[WUDV HP GHFRUUrQFLD GH H[WUDSRODomR GH
FRQWLQJrQFLD MRUQDGD QmR REVHUYkQFLD GR LQWHUYDOR SDUD UHIHLomR H GHVFDQVR H DGLFLRQDO GH
SHULFXORVLGDGHLQVDOXEULGDGH

,QGLFDURYDORUWRWDOSURYLVLRQDGRVHKRXYHUGRVSURFHVVRVGHVFULWRVQRLWHP

2YDORUWRWDOSURYLVLRQDGRSDUDRVSURFHVVRVGHVFULWRVQRLWHPDFLPDTXHVHMDPGHUHVSRQVDELOLGDGH
GD&RPSDQKLDHPGHPDUoRGHHUDGH5PLOK}HV

$OpP GLVVR SDUD SURFHVVRV YLQFXODGRV D &RQWD *UiILFD D &RPSDQKLD PDQWpP FRQWDV D SDJDU SRU
DTXLVLomRGHLQYHVWLPHQWR FRQWDELOL]DGDQR YDORUGH 5PLOK}HVHPGHPDUoRGH VHP
SUD]RGHYHQFLPHQWR

3È*,1$GH
414
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV&RQWLQJrQFLDV5HOHYDQWHV

*DUDQWLDGHREULJDo}HVFRQWUDWXDLV

$&RPSDQKLDSRVVXLUHJLVWUDGRRPRQWDQWHGH5PLOK}HV QRSDVVLYRQmR FLUFXODQWH&RQWDVD

SDJDUSRUDTXLVLomRGHLQYHVWLPHQWRHPGHPDUoRGHUHIHUHQWHjUHWHQomRGHSDUFHODSRU
FRQWD GH JDUDQWLD GR FXPSULPHQWR GH REULJDo}HV FRQWUDWXDLV GRV DQWLJRV DFLRQLVWDV GD &RPSDQKLD
UHODFLRQDGDDSURFHVVRVDQWHULRUHVjDTXLVLomRGD&RPSDQKLDHPSRUIXQGRVJHULGRVSRUJHVWRUD
UHODFLRQDGDj$GYHQW

$omR&LYLO3~EOLFDQž

$XWRU0LQLVWpULR3~EOLFRGR7UDEDOKR±3URFXUDGRULD5HJLRQDOGR7UDEDOKRGD5HJLmR

5pX/RMDV4XHUR4XHUR6$

2EULJDomR GH 1mR )D]HU DEVWHUVH GH XWLOL]DU SUiWLFDV YH[DWyULDV RX KXPLOKDQWHV FRQWUD VHXV
HPSUHJDGRV GLUHWRV RX WHUFHLUL]DGRV QD DGPLVVmR QR FXUVR RX DSyV D H[WLQomR GR FRQWUDWR GH
WUDEDOKR HVSHFLDOPHQWH DV TXH FRQVLVWDP HP DJUHGLU ItVLFD RX PRUDOPHQWH KXPLOKDU LQWLPLGDU
SHUVHJXLURXTXDOTXHURXWURFRPSRUWDPHQWRTXHRVVXEPHWDDFRQVWUDQJLPHQWRItVLFRRXPRUDORXTXH
DWHQWHFRQWUDDKRQUDHDGLJQLGDGHGDSHVVRDKXPDQDDGRWDQGRDLQGDWRGDVDVPHGLGDVQHFHVViULDV
SDUD FRLELU TXDOTXHU SUiWLFD GH DVVpGLR PRUDO VRE SHQD GR SDJDPHQWR GH PXOWD FRPLQDWyULD GH 5
SRUWUDEDOKDGRUSUHMXGLFDGRPXOWDHVWDUHYHUVtYHODR)$7±)XQGRGH$PSDURDR7UDEDOKDGRU

9LJrQFLDSUD]RLQGHWHUPLQDGR

7HUPRVGH$MXVWHGH&RQGXWD

$ &RPSDQKLD ILUPRX 7HUPRV GH $MXVWH GH &RQGXWD ³7$&´ FRP R 0LQLVWpULR 3~EOLFR GR 7UDEDOKR
³037´ QRV TXDLV IRUDP GHWHUPLQDGRV REMHWRV FRP REULJDo}HV GH ID]HU H QmRID]HU EHP FRPR
SHQDOLGDGHVHPFDVRGHGHVFXPSULPHQWRSHOD&RPSDQKLDFRQIRUPHGHVFULWRDEDL[R

• 7$&3,1ž

'DWD

2ULJHP,&

$EUDQJrQFLDHVWDEHOHFLPHQWRVGD&RPSDQKLDHP6DQWR&ULVWR

2EMHWRL$GRWDU~QLFDHH[FOXVLYDPHQWH$WHVWDGRGH6D~GH2FXSDFLRQDO±$62TXHDWHQKD
VH DRV ULVFRV H[FOXVLYDPHQWH RFXSDFLRQDLV HVSHFtILFRV UHODFLRQDGRV FRP DV DWLYLGDGHV GR
WUDEDOKDGRUHHPFRQVRQkQFLDFRPRVH[DPHVFRPSOHPHQWDUHVGHFRQWUROHPpGLFRLL$EVWHU
VH GH DGRWDU IRUPXOiULR TXH PHVFOH LQIRUPDo}HV TXH GHYHP FRQVWDU REULJDWRULDPHQWH QR
$WHVWDGR GH 6D~GH 2FXSDFLRQDO ± $62 H LLL $EVWHUVH GH H[LJLU DVVLQDWXUD D WtWXOR GH
GHFODUDomRRXFRPILQDOLGDGHVLPLODUSHORWUDEDOKDGRUUHVSRQVDELOL]DQGRRSHODVLQIRUPDo}HV
SUHVWDGDVQR$62RXHPSURQWXiULRFOtQLFRLQGLYLGXDO

3HQDOLGDGHVPXOWDGH5SRULUUHJXODULGDGHIODJUDGD

9LJrQFLDSUD]RLQGHWHUPLQDGR

• 7$&1ž

'DWD

3È*,1$GH
415
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV&RQWLQJrQFLDV5HOHYDQWHV

2ULJHP,&

$EUDQJrQFLDHVWDEHOHFLPHQWRVGD&RPSDQKLDHP&DPDTXm

2EMHWR DEVWHUVH GH UHDOL]DU GHVFRQWRV GH YDORUHV GHFRUUHQWHV GH PHUFDGRULDV IXUWDGDV
GDQLILFDGDVRXH[WUDYLDGDVGRVVDOiULRVGHVHXVHPSUHJDGRVDQH[DUHPDQWHUFySLDGR7HUPR
GH$MXVWHQDFRQWUDFDSDGHVHX/LYURGH,QVSHomRGR7UDEDOKRUHIHUHQWHDRHVWDEHOHFLPHQWR
GDVREULJDo}HV

3HQDOLGDGHVPXOWDGH5HPFDVRGHGHVFXPSULPHQWR

9LJrQFLDSUD]RLQGHWHUPLQDGR

• 7$&

'DWD

2ULJHP,&

$EUDQJrQFLDHVWDEHOHFLPHQWRVGD&RPSDQKLDVLWXDGRVQRORFDODEUDQJLGRSHOD3URFXUDGRULD
5HJLRQDOGR7UDEDOKRGD5HJLmR56

2EMHWRFXPSULUTXDQWRjMRUQDGDGHWUDEDOKRGHVHXVHPSUHJDGRVRGLVSRVWRQRDUWLJRž
;,,,GD&)TXDOVHMDGXUDomRGRWUDEDOKRQmRVXSHULRUDKRUDVGLiULDVHVHPDQDLVQmR
SURUURJDQGR D MRUQDGD DOpP GR OLPLWH OHJDO GH  KRUDV VHP MXVWLILFDWLYD OHJDO FRQFHGHU R
LQWHUYDORSDUDGHVFDQVRHQWUHMRUQDGDGHWUDEDOKRGHQRPtQLPRKRUDVFRQFHGHUDWRGRV
RVHPSUHJDGRVLQWHUYDORSDUDUHSRXVRRXDOLPHQWDomRGHQRPtQLPRKRUDHQRPi[LPR 
KRUDVFRQFHGHULQWHUYDORSDUDUHSRXVRRXDOLPHQWDomRGHQRPtQLPRPLQXWRVHPWUDEDOKR
FRQWtQXR FXMD GXUDomR XOWUDSDVVDU  KRUDV H QmR H[FHGHU D  KRUDV FRQFHGHU D WRGRV RV
HPSUHJDGRVR'65GHKRUDVSUHIHUHQFLDOPHQWHDRGRPLQJRDEVWHUVHGHFDXVDUHPEDUDoR
jDXWXDomRGRV$XGLWRUHV)LVFDLVGR07(

3HQDOLGDGHV PXOWD GH 5  SRU YLRODomR D FDGD XP GRV LWHQV PXOWLSOLFDGDV SHOR
Q~PHUR GH HPSUHJDGRV SUHMXGLFDGRV 5  FDVR D FRPSDQKLD FDXVH HPEDUDoR j
DXWXDomRGRV$XGLWRUHV)LVFDLVGR07(

9LJrQFLDSUD]RLQGHWHUPLQDGRDSDUWLUGH

2EVHUYDomRD&RPSDQKLDILUPRXGRLV7$&¶VDGLWLYRVQžHSDUDGHWHUPLQDU
RSDJDPHQWRGHPXOWDSRUGHVFXPSULPHQWRGR7$&)RLGHWHUPLQDGRRSDJDPHQWR
GH5H5UHVSHFWLYDPHQWH

• 7$&

'DWD

2ULJHP,&

$EUDQJrQFLD HVWDEHOHFLPHQWRV GD &RPSDQKLD HP &KDSHFy 0DUDYLOKD 3LQKDO]LQKR 6mR

/RUHQoR'¶2HVWH6mR0LJXHOGR2HVWH;DQ[HUrH;D[LP

2EMHWR QmR FRPHUFLDOL]DomR GH SURGXWRV FRP DPLDQWR DWp LPSODQWDomR GD 1RUPD
5HJXODPHQWDGRUDDEVWHUVHGHSHUPLWLURPDQXVHLRGHSURGXWRVTXHFRQWHQKDPDPLDQWRHP
VXDFRPSRVLomRSRUWUDEDOKDGRUHVGLUHWRVRXLQGLUHWRVDWpTXHVHLPSOHPHQWHQDtQWHJUDDV

3È*,1$GH
416
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV&RQWLQJrQFLDV5HOHYDQWHV

H[LJrQFLDV FRQWLGDV QD 1RUPD 5HJXODPHQWDGRUD Qž  DQH[R  GR 07( SUD]R SDUD
FXPSULPHQWR±GLDV

3HQDOLGDGHV PXOWD GH 5  SRU LWHP GHVFXPSULGR SRU YHULILFDomR
LQGHSHQGHQWHPHQWHGRQ~PHURGHWUDEDOKDGRUHVDIHWDGRVSHUPLWLGDDDSUHVHQWDomRGHGHIHVD
SHOD FRPSURPLWHQWH DQWHV GD FREUDQoD 2V VyFLRVSURSULHWiULRV GD FRPSURPLWHQWH ILFDP
VXEVLGLDULDPHQWHUHVSRQViYHLVSHORSDJDPHQWRGRVYDORUHVUHIHUHQWHVDRGDQRPRUDOFROHWLYR
HDHYHQWXDLVPXOWDVHPFDVRGHLQDGLPSOHPHQWRGDSHVVRDMXUtGLFDLQGHSHQGHQWHPHQWHGH
GRORRXFXOSD

9LJrQFLDSUD]RLQGHWHUPLQDGR

• 7$&

'DWD

)XQGDPHQWR,&

$EUDQJrQFLDHVWDEHOHFLPHQWRVGD&RPSDQKLDVLWXDGRVQDFLGDGHGH8UXJXDLDQD56

2EMHWR$REVHUYDULQWHJUDOPHQWHRGLVSRVWRQRDUWLJRGD&/7TXHGLVS}HVREUHDMRUQDGD
GHWUDEDOKRHVHXVHIHLWRVSDUDDGRomRGRFKDPDGR³EDQFRGHKRUDV´QRTXDORH[FHVVRGH
KRUDVGHXPGLDSRGHVHUFRPSHQVDGRFRPDGLPLQXLomRHPRXWURD&RPSDQKLDFRPSURPHWH
VH L DGRomR GR ³EDQFR GH KRUDV´ GHSHQGH GH DMXVWH HP &&7 RX $&7 RX VHMD FRP D
SDUWLFLSDomRREULJDWyULDGRVLQGLFDWRSURILVVLRQDOLLROLPLWHSDUDSURUURJDomRGHGXDVKRUDV
SRUMRUQDGDLLLROLPLWHGHXPDQRSDUDRDFHUWRGREDQFRGHKRUDVLYRSDJDPHQWRGDV
KRUDVH[FHGHQWHVQmRFRPSHQVDGDVTXDQGRGDH[WLQomRGRFRQWUDWRGHWUDEDOKRREVHUYDGDD
UHPXQHUDomRGDGDWDGDH[WLQomRGRFRQWUDWRFRPEDVHGHFiOFXORGDVKRUDVH[WUDRUGLQiULDV
GHYLGDV%SHUPLWLUDRVHPSUHJDGRVDYLVXDOL]DomRGLiULDGRVKRUiULRVUHJLVWUDGRVUHIHUHQWHV
DRFRQWUROHGHVXDVMRUQDGDVDSDUWLUGRGLDVHJXLQWHHRSRUWXQL]DUDLPSUHVVmRGRHVSHOKR
GRVUHJLVWURGDVHPDQDSHORSUD]RGHPHVHV&DEVWHUVHGHDOWHUDUDGXOWHUDURXXWLOL]DU
VHGHTXDOTXHURXWURPHLRSDUDID]HUFRQVWDUGDIROKDSRQWRKRUiULRGLYHUVRGDTXHOHHPTXHR
HPSUHJDGR HIHWXRX UHJLVWUR ' FRQFHGHU DV IpULDV GH VHXV HPSUHJDGRV GHQWUR GR SHUtRGR
FRQFHVVLYRVHPSUHMXt]RGDUHPXQHUDomRDTXDOVHUiSDJDDFUHVFLGDGHXPWHUoRDWpGLDV
DQWHVGRLQtFLRGRJR]R(DEVWHUVHGHHIHWXDUGHVFRQWRVQRVVDOiULRVGRVHPSUHJDGRVVDOYR
TXDQGR DTXHOHV UHVXOWDUHP GH GLVSRVLWLYRV OHJDLV DFRUGR FROHWLYR GH WUDEDOKR FRQYHQomR
FROHWLYDGHWUDEDOKRDGLDQWDPHQWRVRXTXDQGRIRUDXWRUL]DGRSUHYLDPHQWHSHORWUDEDOKDGRU
LQGLYLGXDOPHQWH

3HQDOLGDGHV PXOWD GH 5  D FDGD RSRUWXQLGDGH HP TXH FDGD REULJDomR IRU
GHVFXPSULGD

9LJrQFLDSUD]RLQGHWHUPLQDGRDSDUWLUGH

$GLFLRQDOPHQWH D &RPSDQKLD WDPEpP ILUPRX R XP 7$& FRP R 0LQLVWpULR 3~EOLFR GR &RQVXPLGRU
FRQIRUPHGHVFULWRDEDL[R

'DWD

2ULJHP,&

3È*,1$GH
417
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV&RQWLQJrQFLDV5HOHYDQWHV

$EUDQJrQFLDR7$&IRLILUPDGRHP3RUWR$OHJUHHpVLOHQWHTXDQWRjDEUDQJrQFLD

2EMHWRIRUQHFLPHQWRGRFRQWUDWRGHDGHVmRDRFDUWmR9HUGH&DUGDRVFRQVXPLGRUHV

3HQDOLGDGHVPXOWDGH5SRUGHVFXPSULPHQWR

9LJrQFLDSUD]RLQGHWHUPLQDGRDSDUWLUGHGLDVDFRQWDUGDFHOHEUDomR

3È*,1$GH
418
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HJUDVGR3DtVGH2ULJHPHGR3DtVHP4XHRV9DORUHV0RELOLiULRV(VWmR
&XVWRGLDGRV
1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRpXPHPLVVRUHVWUDQJHLUR

3È*,1$GH
419
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV


D 3ROtWLFD)RUPDOL]DGDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV

$&RPSDQKLDDGRWDXPD3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV³3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV´FRP

RREMHWLYRGHFRQWURODUHPLWLJDUULVFRVILQDQFHLURVRSHUDFLRQDLVHVWUDWpJLFRVHGH FRPSOLDQFH$3ROtWLFD
GH *HUHQFLDPHQWR GH 5LVFRV IRL DSURYDGD HP UHXQLmR GR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR GD &RPSDQKLD
UHDOL]DGDHPGHMXOKRGH

E 2EMHWLYRVH(VWUDWpJLDVGD3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV

2 REMHWLYR GD 3ROtWLFD GH *HUHQFLDPHQWR GH 5LVFRV p HVWDEHOHFHU H GLYXOJDU RV SULQFtSLRV GLUHWUL]HV H
UHVSRQVDELOLGDGHV D VHUHP REVHUYDGRV QR SURFHVVR GH JHVWmR GH ULVFRV GD &RPSDQKLD SHUPLWLQGR D
LGHQWLILFDomRDYDOLDomRSULRUL]DomRWUDWDPHQWRPRQLWRUDPHQWRHFRPXQLFDomRHUD]RiYHOUHGXomRGRJUDX
GHLQFHUWH]DQRDOFDQFHGRVREMHWLYRVHSUHVHUYDomRGRYDORUGD&RPSDQKLD

$OpP GLVVR D 3ROtWLFD GH *HUHQFLDPHQWR GH 5LVFRV DGRWD DV VHJXLQWHV GLUHWUL]HV SDUD PLWLJDU WRGDV DV
LQFHUWH]DV D TXH HVWi H[SRVWD H OKH TXH SRVVDP LPSDFWDU QHJDWLYDPHQWH L IRUWDOHFHU D ILORVRILD GH
JHUHQFLDPHQWRGHULVFRVFRPRSDUWHGDFXOWXUDHPSUHVDULDOGD&RPSDQKLDVXDPLVVmRYLVmRHYDORUHV
LLDGHTXDURSODQHMDPHQWRHVWUDWpJLFRGD&RPSDQKLDHDWUDWDWLYDGRVULVFRVDHOHDVVRFLDGRVDRSHUILOGH
ULVFRHVWDEHOHFLGRSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRLLLJHUHQFLDUGHIRUPDSURDWLYDHDEUDQJHQWHRVULVFRV
DVVRFLDGRV DRV SURFHVVRV GH QHJyFLR GH JHVWmR H GH VXSRUWH PDQWHQGRRV HP XP QtYHO GH H[SRVLomR
DOLQKDGRFRPRSHUILOGHULVFRGD&RPSDQKLDLYHPSUHHQGHUDo}HVGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRGHIRUPD
D RWLPL]iOR GH PRGR HILFD] HILFLHQWH HFRQ{PLFR H HIHWLYR Y JDUDQWLU D DXWRQRPLD QR SURFHVVR GH
JHUHQFLDPHQWRGRVULVFRVHDVHJUHJDomRGHIXQo}HVHQWUHRVWRPDGRUHVGHULVFRVRVUHVSRQViYHLVSHOD
LPSODQWDomRGHFRQWUROHVSDUDPLWLJDomRGRVULVFRVHRVUHVSRQViYHLVSHORVHXPRQLWRUDPHQWRYLSUH]DU
SHODWUDQVSDUrQFLDHSUHVWDomRGHFRQWDVDWRGDVDVSDUWHVLQWHUHVVDGDVGD&RPSDQKLDVREUHRVSULQFLSDLV
ULVFRVHVXDVLQLFLDWLYDVSDUDHQGHUHoiORV

L5LVFRVSDUDRVTXDLVVHEXVFDSURWHomR

$ &RPSDQKLD SURFXUD REWHU SURWHomR SDUD RV GLYHUVRV ULVFRV LGHQWLILFDGRV QRV LWHQV  H  GHVWH
)RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD TXH SRVVDP RIHUHFHU LPSDFWRV QHJDWLYRV DRV REMHWLYRV WUDoDGRV SHOD
DGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD'HVVDIRUPDD&RPSDQKLDEXVFDSURWHomRDRVSULQFLSDLVJUXSRVGHULVFR
DRVTXDLVHVWiH[SRVWDTXDLVVHMDPD(VWUDWpJLFRULVFRVTXHSRGHPLPSHGLURXDIHWDURDWLQJLPHQWR
GDVGHFLV}HVHVWUDWpJLFDVGD&RPSDQKLDSDUDRVREMHWLYRVGRVHXQHJyFLRHGHILQLGDVHPVHXSODQHMDPHQWR
HVWUDWpJLFRLQFOXLQGRPDVQmRVHOLPLWDQGRDRULVFRSROtWLFRE)LQDQFHLURVULVFRVTXHSRGHPLPSOLFDU
HPSHUGDVILQDQFHLUDVGHFRUUHQWHVGHHIHLWRVQmRHVSHUDGRVQRFHQiULRHFRQ{PLFRHQDVWHQGrQFLDVGH
PHUFDGRUHIOHWLGRVQRFRPSRUWDPHQWRGDVWD[DVGHMXURVGRFkPELRGDLQIODomRGRHPSUHJRGDUHQGD
GR HQGLYLGDPHQWR GD HVFROKD GRV LQYHVWLPHQWRV ILQDQFHLURV GRV SUHoRV GDV Do}HV GHQWUH
RXWURVF2SHUDFLRQDLVULVFRVTXHSRGHPLPSOLFDUHPSHUGDVILQDQFHLUDVHGDQRVGHLPDJHPGHFRUUHQWHV
GH GHVYLRV RSHUDFLRQDLV UHODFLRQDGRV DRV FRQWUROHV LQWHUQRV SURFHVVRV VLVWHPDV GH LQIRUPDomR
JHUHQFLDPHQWRGHUHFXUVRVPHLRDPELHQWHIUDXGHVGHQWUHRXWURVG&RPSOLDQFHULVFRVUHODFLRQDGRVjV
VDQo}HVOHJDLVRXUHJXODWyULDVGHSHUGDILQDQFHLUDRXGHUHSXWDomRTXHD&RPSDQKLDSRGHVRIUHUFRPR

3È*,1$GH
420
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV


UHVXOWDGRGDIDOKDQRFXPSULPHQWRGDDSOLFDomRGHOHLVUHJXODPHQWRVGDpWLFDHFRQGXWDHGDVSROtWLFDV
LQWHUQDV

3DUDWDQWRD&RPSDQKLDSRVVXLXPD0DWUL]GH5LVFRVTXHFRPSUHHQGHVHXVSULQFLSDLVULVFRVFRUSRUDWLYRV
EDVHDGRVQDVXDSUREDELOLGDGHGHRFRUUrQFLDHQDPDJQLWXGHGRVHXLPSDFWRQRVQHJyFLRVGD&RPSDQKLD
'HQWUH HVVHV ULVFRV GHVWDFDPRV DOJXQV TXH IRUDP FRQVLGHUDGRV GH PDLRU SUREDELOLGDGH L IDOKD QD
FRPSUD H QHJRFLDo}HV GH SURGXWRV FRP R IRUQHFHGRU LL IDOKD QD HQWUHJD GR SURGXWR SRU SDUWH GR
IRUQHFHGRULLLDXPHQWRGHFXVWRVGHWUDQVSRUWHVSDUDYDORUHVLPSUDWLFiYHLVLYSHUGDGHFRQKHFLPHQWR
HRXVWDNHKROGHUVFKDYHYH[FHVVRGRVSURGXWRVQRV&HQWURVGH'LVWULEXLomRYLUXSWXUDGHHVWRTXH
YLLDEHUWXUDGHFDGDVWURVIDOVRVFRQWDVQRYDVRXUHQRYDo}HVYLLLWUDQVDo}HVVXVSHLWDVUHDOL]DGDVSRU
IUDXGDGRUHVL[IDOKDVQDSURWHomRHQDVHJXUDQoDGHGDGRVVHQVtYHLVUHODFLRQDGRVWDQWRjVFUHGHQFLDLV
GRV XVXiULRV ILQDLV TXDQWR D RXWUDV LQIRUPDo}HV WURFDGDV FRP R REMHWLYR GH HIHWXDU WUDQVDo}HV GH
SDJDPHQWR [ SHUGDV GHFRUUHQWHV GH IDOKDV QR VLVWHPD GH WHFQRORJLD GD LQIRUPDomR H [L IDOKDV
GHFRUUHQWHVGRDXPHQWRGHLQFLGrQFLDGHYtUXVHDWDTXHVHPVLVWHPDV

LL,QVWUXPHQWRVXWLOL]DGRVSDUDSURWHomR

9LVDQGR D SURPRYHU D SURWHomR FRQWUD RV ULVFRV LQHUHQWHV jV DWLYLGDGHV GD &RPSDQKLD D 3ROtWLFD GH
*HUHQFLDPHQWR GH 5LVFRV GLVS}H TXH D &RPSDQKLD GHYHUi DGRWDU XPD 0DWUL] GH 5LVFRV D TXDO YLVD D
FODVVLILFDU UHIHULGRV ULVFRV FRUSRUDWLYRV FRQVLGHUDQGR DV GLPHQV}HV GH LPSDFWR H SUREDELOLGDGH GH
RFRUUrQFLD SDUD ILQV GH SULRUL]DomR H JHVWmR SDUD RV TXDLV IRUDP GHOLPLWDGRV LQGLFDGRUHV GH ULVFR H
SHUIRUPDQFHSDUDRVHXPRQLWRUDPHQWR

5HIHULGRV LQGLFDGRUHV VmR UHYLVDGRV SHULRGLFDPHQWH SHOR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR R TXDO DGRWD DV
GHYLGDV SURYLGrQFLDV VHPSUH TXH VH DSUHVHQWDP VLQDLV GH DPHDoD j HVWUDWpJLD H DRV QHJyFLRV GD
&RPSDQKLD 9DOH UHVVDOWDU TXH D 0DWUL] GH 5LVFRV p UHYLVDGD SHULRGLFDPHQWH SHOR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRRXDTXDOTXHUPRPHQWRFRQVLGHUDQGRDVFLUFXQVWkQFLDVHDPXGDQoDQDVXDPDJQLWXGHGH
LPSDFWRHVHXFXPSULPHQWRpSHULRGLFDPHQWHPRQLWRUDGRSHOD'LUHWRULDSHOR&RPLWrGH$XGLWRULDSHOD
$XGLWRULD,QWHUQDSHODiUHDGH&RQWUROHV,QWHUQRVH &RPSOLDQFHSHORV*HVWRUHVGDViUHDVGHQHJyFLRVH
SHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD

3DUDRVULVFRVFODVVLILFDGRVFRPRGHSUREDELOLGDGHDOWDVmRH[HPSORVGHDOJXPDVGDVPHGLGDVPLWLJDGRUDV
DGRWDGDVSHOD&RPSDQKLDLDQiOLVHGHUHODWyULRVGHHVWRTXHHSURMHomRGHYHQGDVJDUDQWLQGRRFRUUHWR
YROXPHGHFRPSUDLLSDGURQL]DomRQRSURFHVVRGHHVFROKDGHIRUQHFHGRUHVLLLDQiOLVHGHUHODWyULRVGH
PDUJHP GH SUHFLILFDomR DGHUHQWH HP UHODomR D GHPDLV SOD\HUV GR PHUFDGR LY UHYLVmR SHULyGLFD GH
FRQWUDWR FRP IRUQHFHGRUHV JDUDQWLQGR TXH H[LVWD FOiXVXOD SUHYHQGR D UHVSRQVDELOLGDGH GH HQWUHJD GR
IRUQHFHGRUYGLVWULEXLomRGRSRUWIyOLRGHIRUQHFHGRUHVHYLWDQGRFRQFHQWUDomRYLDQiOLVHGHUHODWyULRV
GH Q~PHUR GH IRUQHFHGRUHV SDUD XP PHVPR SURGXWR YLL HVWXGR GH LQWHUQDOL]DomR GRV VHUYLoRV GH
WUDQVSRUWHSRUPHLRGHDTXLVLomRHRSHUDomRGHIURWDSUySULDWHPSRQHFHVViULRHLPSDFWRVHFRQ{PLFRV
YLLL IRUPDomR GH QRYRV OtGHUHV H HVWDEHOHFLPHQWR GH SURFHVVRV RSHUDFLRQDLV SDGUmR L[ UHODWyULRV GH
DFRPSDQKDPHQWRGHYHQGDVHQtYHOGHHVWRTXHV[FiOFXORGHSURMHo}HVGHYHQGDVQDVSURPRo}HV[L
VLVWHPD )UDXGYLHZHU DOHUWDV SUHYHQWLYRV SRU SHUILV H FDUDFWHUtVWLFDV GH UHJUDV FDGDVWUDGDV FRP D
YHULILFDomRGDTXDOLGDGHYHUDFLGDGHLQYHVWLJDomRHDQiOLVHGDVLQIRUPDo}HVGHFDGDVWURHGRVGRFXPHQWRV

3È*,1$GH
421
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV


DSUHVHQWDGRVHGLJLWDOL]DGRV[LLDOLPHQWDomRHDFRPSDQKDPHQWRGHLQGLFDGRUHV[LLLDXGLWRULDFDGDVWUDO
FRQIURQWRVGHGDGRVGD3URSRVWDGH$GHVmR&3)FRPSURYDQWHVGHUHQGDHUHVLGrQFLDFRPR6LVWHPD
6DIH'RFDVVLQDWXUDVYDOLGDGHHTXDOLGDGHGHGRFXPHQWRVHOLYUHGHUDVXUDVFRPSURPHWLPHQWRGHUHQGD
GLJLWDOL]DomRFRQIRUPHDFDSWXUDSDGUmRRULJLQDOOHWUDVHDOLQKDPHQWRIRUPDWDomRHGHDFRUGRFRPjV
FRQVWDQWHVGR6LVWHPD[LYPRQLWRUDPHQWRGRXVRGDLQWHUQHWHPWRGRVRVFRPSXWDGRUHVHGLVSRVLWLYRV
PyYHLVFRQHFWDGRVjUHGHFRUSRUDWLYD[YXWLOL]DomRGHUHJUDVGHFRQWUROHGH DXWHQWLFDomRGHXVXiULRV
TXDQWLGDGHHFRPSOH[LGDGHGHVHQKDVSHULRGLFLGDGH[YLFRQWUROHGHDFHVVRVLQWHUQRVHH[WHUQRVGRV
VHUYLoRV:(%[YLLSROtWLFDVSURFHGLPHQWRVFRQWUROHVLQGLFDGRUHVHPRQLWRUDPHQWRSDUDVHJXUDQoDGDV
LQVWDODo}HV ItVLFDV GD HPSUHVD H GH WHUFHLURV [YLLL RULHQWDomR GH XWLOL]DomR SURWHomR FRQWUD YtUXV HP
PLFURVGRPpVWLFRVDUTXLYRVWUDQVSRUWDGRVRXWUDQVPLWLGRVHDTXHOHVTXHGLVS}HPGHHTXLSDPHQWRIL[RRX
PyYHO[YL[PRQLWRUDPHQWRGDVWUDQVDo}HVSDUDLGHQWLILFDomRHFRUUHomRGDVIDOKDV[[PRQLWRUDPHQWR
GRVDWLYRVHGDFRPXQLFDomRFRPDVDo}HVGHFRUUHomRLQWHUQDVHFRPWHUFHLURV[[LPRQLWRUDPHQWRGRV
1tYHLVGH6HUYLoRVGH7HUFHLURVH[[LLPHOKRULDFRQWtQXDGRVSURFHVVRVRSHUDo}HVDWLYLGDGHVHQHJyFLRV
FRPDLPSOHPHQWDomRGHDo}HVSUHYHQWLYDV

LLLD(VWUXWXUDRUJDQL]DFLRQDOGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRV

$ 3ROtWLFD GH *HUHQFLDPHQWR GH 5LVFRV DGRWDGD SHOD &RPSDQKLD GHILQH H FRPXQLFD RV SDSpLV H
UHVSRQVDELOLGDGHGRVSULQFLSDLVDJHQWHVHQYROYLGRVQRSURFHVVRGHJHVWmRGHULVFRVEXVFDQGRDFRQVWUXomR
H LPSODQWDomR GH XP PRGHOR TXH FDSWXUH DV H[SHULrQFLDV SHUFHSo}HV H RV PHOKRUHV FRQMXQWRV GH
LQIRUPDo}HVGLVSRQtYHLVSDUDDWRPDGDGHGHFLVmR

'HVVDIRUPDD&RPSDQKLDFRPEDVHQDVPHOKRUHV SUiWLFDVGHPHUFDGRHPJHVWmRGHULVFRVUHDOL]DD
JHVWmRGRVULVFRVLQHUHQWHVjVVXDVDWLYLGDGHVSRUPHLRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR'LUHWRULDiUHDGH
&RQWUROHV,QWHUQRVH&RPSOLDQFH*HVWRUHVGDViUHDVGHQHJyFLRV&RPLWrGH$XGLWRULDH$XGLWRULD,QWHUQD
TXHGHYHPREVHUYDUVXDVFRPSHWrQFLDVSHUPLWLQGRRFXPSULPHQWRDGHTXDGRGHVXDVUHVSRQVDELOLGDGHV
QRSURFHVVRIRUWDOHFHQGRRVQtYHLVGHJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDFRQIRUPHREVHUYDGRQRIOX[RHGHVFULomR
DEDL[R

3È*,1$GH
422
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV




&RPSHWHDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD

$ HVWDEHOHFHUDVHVWUDWpJLDVHGLUHWUL]HVGHULVFRSDUDD&RPSDQKLD

% GHILQLU D PHWRGRORJLD FRUSRUDWLYD GH JHVWmR GH ULVFRV SDXWDGD HP XPD YLVmR LQWHJUDGD H
VLVWrPLFDTXHSRVVLELOLWDXPDPELHQWHGHFRQWtQXRPRQLWRUDPHQWRGRVULVFRVQRVPDLVGLYHUVRV
QtYHLVKLHUiUTXLFRVGD&RPSDQKLD

& PRQLWRUDUDHIHWLYLGDGHGDHVWUXWXUDHGRSURFHVVRGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVGD&RPSDQKLD

' DSURYDUDVSROtWLFDVHSURFHGLPHQWRVUHODFLRQDGRVDRJHUHQFLDPHQWRGHULVFRV

( DSURYDU WRGDV DV LQIRUPDo}HV DSUHVHQWDGDV DR PHUFDGR UHODFLRQDGDV j HVWUXWXUD GH
JHUHQFLDPHQWRGHULVFRVVXDVDWLYLGDGHVHUHVXOWDGRVDSXUDGRV

) DVVHJXUDURFXPSULPHQWRGDVGLUHWUL]HVGHULVFRVHVWDEHOHFLGDVSHOD&RPSDQKLD

* UHYLVDUSHULRGLFDPHQWHD0DWUL]GH5LVFRVHRVUHVSHFWLYRVLQGLFDGRUHVGHSHUIRUPDQFH.3,H

LQGLFDGRUHVGHULVFRV.5,H[LVWHQWHVSDUDRPRQLWRUDPHQWRGDPLWLJDomRGHVWHVULVFRV

+ DVVHJXUDU DXWRQRPLD RSHUDFLRQDO DR &RPLWr GH $XGLWRULD DSURYDQGR RUoDPHQWR SUySULR
GHVWLQDGRDFREULUGHVSHVDVFRPVHXIXQFLRQDPHQWRH

, UHFHEHUSRUPHLRGR&RPLWrGH$XGLWRULDRUHSRUWHGDVDWLYLGDGHVGD$XGLWRULD,QWHUQDHGD
iUHD GH &RQWUROHV ,QWHUQRV H &RPSOLDQFH DYDOLDQGR DR PHQRV DQXDOPHQWH VH D HVWUXWXUD H
RUoDPHQWRGHVWDVVmRVXILFLHQWHVDRGHVHPSHQKRGHVXDVIXQo}HV

3È*,1$GH
423
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV


&RPSHWHj'LUHWRULDFRPRyUJmRFROHJLDGRGD&RPSDQKLD

$ LPSOHPHQWDU DV HVWUDWpJLDV H GLUHWUL]HV GD &RPSDQKLD DSURYDGDV SHOR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRUHVSHLWDQGRHID]HQGRWRGRVRVGHPDLVSURILVVLRQDLVUHVSHLWDUHPDVVXDV
GHILQLo}HV

% VXSHUYLVLRQDURSURFHVVRGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRV

& HODERUDUXPD0DWUL]GH5LVFRVDEUDQJHQGRRVSULQFLSDLVULVFRVFRUSRUDWLYRVEDVHDGRVQD
VXDSUREDELOLGDGHGHRFRUUrQFLDHDPDJQLWXGHGRVHXLPSDFWRRVFRQWUROHVLQWHUQRVRX
HQGHUHoDPHQWRV H[LVWHQWHV RX QHFHVViULRV SDUD PLWLJiORV H RV LQGLFDGRUHV GH
SHUIRUPDQFH.3,HRVLQGLFDGRUHVGHULVFRV.5,SDUDRVHXPRQLWRUDPHQWR

' DFRPSDQKDU RV LQGLFDGRUHV GH SHUIRUPDQFH .3, H RV LQGLFDGRUHV GH ULVFRV .5,
HVWDEHOHFLGRV FRP EDVH QD 0DWUL] GH 5LVFRV H UHDOL]DQGR DV GHYLGDV Do}HV RX PHGLGDV
FRUUHWLYDVTXHIRUHPQHFHVViULDV

( GHILQLUHPFRQMXQWRFRPDiUHDGH&RQWUROHV,QWHUQRVH &RPSOLDQFHRVSODQRVGHDomR

SDUDDPLWLJDomRGRVULVFRVH

) FRQVROLGDUHFRPXQLFDURVULVFRVGD&RPSDQKLDDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

&RPSHWHjiUHDGH&RQWUROHV,QWHUQRVH &RPSOLDQFH HVWUXWXUDDXW{QRPDTXHVHUHSRUWDDR

&RPLWrGH$XGLWRULD

$ DGPLQLVWUDULPSOHPHQWDUHPRQLWRUDURVLVWHPDGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRV

% IRUQHFHULQIRUPDo}HVSUHFLVDVtQWHJUDVHVXILFLHQWHVVREUHRJHUHQFLDPHQWRGHULVFRV

& IRUQHFHUDSRLRjViUHDVGHQHJyFLRVQRTXHWDQJHRSURFHVVRGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRV

' DYDOLDURVULVFRVLGHQWLILFDGRVSHORV*HVWRUHVGDViUHDVGHQHJyFLRVGD&RPSDQKLDH

( SURSRU OLPLWHV SDUD H[SRVLomR DRV ULVFRV H VXJHULU DYDOLDU H PRQLWRUDU DV Do}HV FRP
REMHWLYRGHUHGX]LUDH[SRVLomRDULVFRV

&RPSHWHDRV*HVWRUHVGDViUHDVGHQHJyFLRVGD&RPSDQKLD

$ LGHQWLILFDUHJHUHQFLDURVULVFRVGDVUHVSHFWLYDViUHDVGHQHJyFLRV

% FRPXQLFDURVULVFRVLGHQWLILFDGRVWHPSHVWLYDPHQWHjiUHDGH&RQWUROHV,QWHUQRVH&RPSOLDQFH

& DVVHJXUDUDRSHUDFLRQDOL]DomRGRJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVLPSOHPHQWDGRDo}HVSUHYHQWLYDVH
FRUUHWLYDVDRVULVFRVLGHQWLILFDGRVHPVXDViUHDVGHQHJyFLRVH

' GHVHQYROYHUSURFHVVRVHSURFHGLPHQWRVWUHLQDPHQWRVHIRUPDVGHFRPXQLFDomRTXHSHUPLWDP
DGLVVHPLQDomRGHIRUPDFRQVLVWHQWHGRJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVQD&RPSDQKLD

&RPSHWHDR&RPLWrGH$XGLWRULDGD&RPSDQKLD

$ IRUQHFHU DR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR DYDOLDo}HV LQGHSHQGHQWHV LPSDUFLDLV H WHPSHVWLYDV
VREUHDTXDOLGDGHGRJHUHQFLDPHQWRGRVULVFRVHGRVSURFHVVRVGHJRYHUQDQoDGDDGHTXDomR

3È*,1$GH
424
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV


GRV FRQWUROHV H GR FXPSULPHQWR GDV QRUPDV H UHJXODPHQWRV DVVRFLDGRV jV RSHUDo}HV GD
&RPSDQKLD
% DYDOLDUHPRQLWRUDUDVH[SRVLo}HVGHULVFRGD&RPSDQKLDH
& DFRPSDQKDUDVDWLYLGDGHVGD$XGLWRULD,QWHUQDHGDiUHDGH&RQWUROHV,QWHUQRVH&RPSOLDQFHH
UHSRUWDUVXDVDWLYLGDGHVDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRTXHDYDOLDUiDRPHQRVDQXDOPHQWHVH
DHVWUXWXUDHRUoDPHQWRGHVWDVVmRVXILFLHQWHVDRGHVHPSHQKRGHVXDVIXQo}HV

&RPSHWH j $XGLWRULD ,QWHUQD HVWUXWXUD DXW{QRPD TXH UHSRUWD RV DVVXQWRV UHODFLRQDGRV DR
JHUHQFLDPHQWRGHULVFRVDR&RPLWrGH$XGLWRULDGD&RPSDQKLD

$ DIHULUDTXDOLGDGHHHIHWLYLGDGHGRSURFHVVRGHJHUHQFLDPHQWRGRVULVFRVHGRVSURFHVVRVGH
JRYHUQDQoD GD DGHTXDomR GRV FRQWUROHV H GR FXPSULPHQWR GDV QRUPDV H UHJXODPHQWRV
DVVRFLDGRVjVRSHUDo}HVGD&RPSDQKLDGHIRUPDLQGHSHQGHQWHLPSDUFLDOHWHPSHVWLYD

F $GHTXDomR GD HVWUXWXUD RSHUDFLRQDO H GH FRQWUROHV LQWHUQRV SDUD YHULILFDomR GD
HIHWLYLGDGHGDSROtWLFDGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRV

&RPEDVHQDVLQIRUPDo}HVGHVFULWDVQHVWDVHomRD&RPSDQKLDHQWHQGHTXHVXDHVWUXWXUDRSHUDFLRQDO
HGHFRQWUROHVLQWHUQRVSDUDYHULILFDomRGDHIHWLYLGDGHGD3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRVpDGHTXDGD

2 &RPLWr GH $XGLWRULD p UHVSRQViYHO SRU DYDOLDU H PRQLWRUDU D TXDOLGDGH H D HIHWLYLGDGH GD SROtWLFD GH
JHUHQFLDPHQWRGHULVFRVGD&RPSDQKLD

$ ÈUHD GH $XGLWRULD ,QWHUQD PRQLWRUD D TXDOLGDGH H D HIHWLYLGDGH GRV SURFHVVRV GH JHUHQFLDPHQWR GRV
ULVFRVHGHJRYHUQDQoDGD&RPSDQKLD

2QRVVR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHQWHQGHTXHDiUHDGH$XGLWRULD,QWHUQDGD&RPSDQKLDSRVVXLHVWUXWXUD
HRUoDPHQWRFRQVLGHUDGRVVXILFLHQWHVDRGHVHPSHQKRGHVXDVIXQo}HV

3È*,1$GH
425
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRVGH0HUFDGR


D 3ROtWLFDIRUPDOL]DGDGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVGHPHUFDGR

3DUDRJHUHQFLDPHQWRGRVULVFRVGHPHUFDGRD&RPSDQKLDXWLOL]DD3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV
FLWDGD QR LWHP  D H E GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD QmR SRVVXLQGR XPD SROtWLFD HVSHFtILFD
IRUPDOPHQWHDSURYDGD

$&RPSDQKLDHQWHQGHTXHRVSULQFLSDLVULVFRVDRVTXDLVHVWiH[SRVWDVmRWUDWDGRVQDVSUiWLFDVHREMHWLYRV
HVSHFtILFRVGHVHQYROYLGRVSHOR&RPLWrGH$XGLWRULDGD&RPSDQKLDHHVWiFRQVWDQWHPHQWHRVPRQLWRUDQGR
$GLFLRQDOPHQWHD&RPSDQKLDHQWHQGHTXHDVXD3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRVDWXDOPHQWHDGRWDGD
SRVVLELOLWDRJHUHQFLDPHQWRHILFD]GRVULVFRVGHPHUFDGRLQHUHQWHVjVDWLYLGDGHVGD&RPSDQKLD

E REMHWLYRVHHVWUDWpJLDVGDSROtWLFDGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVGHPHUFDGR

L ULVFRVGHPHUFDGRSDUDRVTXDLVVHEXVFDSURWHomR

2V ULVFRV SDUD RV TXDLV D &RPSDQKLD EXVFD SURWHomR HVWmR UHODFLRQDGRV D WRGR H TXDOTXHU HYHQWR
GHFRUUHQWH GH LQFHUWH]DV DR TXDO D &RPSDQKLD HVWi H[SRVWD H TXH SRVVDP LPSDFWDU QHJDWLYDPHQWH R
DOFDQFHGRVREMHWLYRVHGHJHUDomRGH YDORUHVWDEHOHFLGRV QR VHXSODQRHVWUDWpJLFRGHORQJRSUD]RWDO
FRPRRGHVDTXHFLPHQWRGRYDUHMRQRFHQiULRHFRQ{PLFRGR3DtV2JHUHQFLDPHQWRGRVULVFRVHQYROYLGRV
QHVVDV RSHUDo}HV p UHDOL]DGR SRU PHLR GR HVWDEHOHFLPHQWR GH SROtWLFDV RSHUDFLRQDLV H FRPHUFLDLV SHOD
GHWHUPLQDomRGHOLPLWHVSDUDWUDQVDo}HVFRPGHULYDWLYRVHSHORPRQLWRUDPHQWR FRQVWDQWHGDVSRVLo}HV
DVVXPLGDV2VSULQFLSDLVULVFRVUHODFLRQDGRVjVDWLYLGDGHVGD&RPSDQKLDFRQVLVWHPQDVYDULDo}HVGDWD[D
GHMXURVHGHFkPELRQDJHVWmRGHFDSLWDOHQDJHVWmRGHOLTXLGH]GD&RPSDQKLD

5LVFRGHWD[DGHMXURV

$&RPSDQKLDHVWiH[SRVWDDWD[DVGHMXURVIOXWXDQWHVYLQFXODGDVDR&',UHODWLYDVDDSOLFDo}HVILQDQFHLUDV
HHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVHPUHDLVHHPGyODUQRUWHDPHULFDQRSDUDRVTXDLVUHDOL]RXDQiOLVHGH
VHQVLELOLGDGHFRQIRUPHGHVFULWRQDVHomRGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD(VWHULVFRpDGPLQLVWUDGR
SHOD&RPSDQKLDDWUDYpVGDPDQXWHQomRGHXPPL[DSURSULDGRGHHPSUpVWLPRVDWD[DVGHMXURVSUpIL[DGDV
HSyVIL[DGDV

'HIRUPDDDYDOLDUHPLWLJDURVLPSDFWRVGDVYDULDo}HVGHWD[DVGHMXURVQRUHVXOWDGRD'LUHWRULDUHDOL]D
VLPXODo}HV GH FHQiULRV FRP UHILQDQFLDPHQWRV UHQRYDo}HV QRYDV OLQKDV GH HQGLYLGDPHQWR H GLIHUHQWHV
SUHPLVVDVPDFURHFRQ{PLFDV2&RPLWrGH$XGLWRULDUHYLVDRHQGLYLGDPHQWRDWXDOHRVOLPLWHVGHFUpGLWR
SUpDSURYDGRVHDFRPSDQKDDH[SRVLomRGD&RPSDQKLDDIOXWXDo}HVQDVWD[DVGHMXURV

LL HVWUDWpJLDGHSURWHomRSDWULPRQLDOKHGJH

&RPRHVWUDWpJLDGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVUHODFLRQDGRVjIOXWXDomRGDVWD[DVGHFkPELRSRGHPRVID]HU
XVRGHGLYHUVRVLQVWUXPHQWRVGHGHULYDWLYRVFRPRVZDSV1')FRQWUDWRDWHUPRGHPRHGDVHPHQWUHJD
ItVLFDHRSo}HV$HVFROKDSRUFDGDWLSRGHFRQWUDWRYDLGHSHQGHUGDQDWXUH]DGDRSHUDomRSUD]RHGH
FRQGLo}HVGHPHUFDGRWDLVFRPROLTXLGH]GRVFRQWUDWRV$FRQWUDWDomRGHVVHLQVWUXPHQWRILQDQFHLURpIHLWD
SRU PHLR GH XPD DQiOLVH SHULyGLFD GD H[SRVLomR DR ULVFR TXH QRVVD $GPLQLVWUDomR SUHWHQGH FREULU
$GPLQLVWUDPRVHVVHVLQVWUXPHQWRVSHODGHILQLomRGHHVWUDWpJLDVRSHUDFLRQDLVHFRQWUROHVLQWHUQRVODVWUHDGD
HP QRVVDV RSHUDo}HV H QmR XWLOL]DPRV WDLV LQVWUXPHQWRV FRP RXWURV SURSyVLWRV TXH QmR GH SURWHomR

3È*,1$GH
426
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRVGH0HUFDGR


KHGJH

$OpPGLVVRQRVVDJHVWmRGHULVFRVWHPFRPRSULQFtSLRDSURWHomR SDUDJHUHQFLDUULVFRVILQDQFHLURVTXH
SRVVDP VHU DGLFLRQDGRV DRV QRVVRV QHJyFLRV )D]HPRV XVR GH LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV H[FOXVLYDPHQWH
SDUD KHGJH GH LWHQV ILQDQFHLURV (P UHODomR DR FDL[D QRVVDV DSOLFDo}HV ILQDQFHLUDV VmR JHULGDV
FRQVHUYDGRUDPHQWH FRP IRFR QDGLVSRQLELOLGDGHGHUHFXUVRVSDUDID]HU IUHQWHjVQRVVDVQHFHVVLGDGHV
%XVFDPRV PHOKRUHV UHQWDELOLGDGHV VHPSUH OHYDQGR HP FRQVLGHUDomR RV OLPLWHV GH ULVFR OLTXLGH] H
FRQFHQWUDomR GDV DSOLFDo}HV 1mR HIHWXDPRV DSOLFDo}HV GH FDUiWHU HVSHFXODWLYR HP GHULYDWLYRV RX
TXDLVTXHURXWURVDWLYRVGHULVFR$FRPSDQKDPRVUHJXODUPHQWHDVWD[DVFRQWUDWDGDVFRPSDUDQGRDVFRP
DVYLJHQWHVQRPHUFDGR

LLL LQVWUXPHQWRVXWLOL]DGRVSDUDSURWHomRSDWULPRQLDOKHGJH

$ &RPSDQKLD HVWi H[SRVWD D ULVFRV GH PHUFDGR GHFRUUHQWHV GH VXDV RSHUDo}HV H XWLOL]D LQVWUXPHQWRV
ILQDQFHLURVGHULYDWLYRVWDLVFRPRFRQWUDWRVGHGHULYDWLYRVGHVZDSVGHMXURVSDUDSURWHJHUVHGRVULVFRV
GHWD[DVGHFkPELRHGHWD[DVGHMXURV,QVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRVVmRPHQVXUDGRVDRYDORU
MXVWRYDORUGHPHUFDGRHPFDGDGDWDGHGLYXOJDomRGHEDODQoR4XDLVTXHUJDQKRVRXSHUGDVUHVXOWDQWHV
GH PXGDQoDV QR YDORU MXVWR GRV LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV GHULYDWLYRV GXUDQWH R H[HUFtFLR VmR ODQoDGRV
GLUHWDPHQWHQDGHPRQVWUDomRGHUHVXOWDGR2VLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVGHULYDWLYRVVmRFODVVLILFDGRVFRPR
GHFXUWRHORQJRSUD]RRXVHJUHJDGRVHPSDUFHODGHFXUWRSUD]RRXGHORQJRSUD]RFRPEDVHHPXPD
DYDOLDomR GRV IOX[RV GH FDL[D FRQWUDWDGRV H FRQIRUPH DV FDUDFWHUtVWLFDV DWUHODGDV GHVWH FRQWUDWR D
&RPSDQKLDDSUHVHQWDGHIRUPDOtTXLGDHVVHFRQWUDWRGHGHULYDWLYRFRPRGDRSHUDomRRULJLQDO

$ &RPSDQKLD GLYXOJD R YDORU MXVWR GRV LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV PHQVXUDGRV D YDORU MXVWR H GRV
LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURVPHQVXUDGRVDRFXVWRGHDPRUWL]DomRFXMRVUHVSHFWLYRVYDORUHVMXVWRVGLIHUHP
GRV VDOGRV FRQWiEHLV FRQIRUPH &3&  RV TXDLV UHIHUHP D FRQFHLWRV GH DYDOLDomR H UHTXHULPHQWRV GH
GLYXOJDo}HV

2V YDORUHV MXVWRV GH FDL[D H HTXLYDOHQWHV GH FDL[D GH FRQWDV D UHFHEHU GH FOLHQWHV RXWURV FUpGLWRV
DSOLFDo}HV ILQDQFHLUDV FRQWDV D SDJDU D IRUQHFHGRUHV H IRUQHFHGRUHV FRQYrQLRV REULJDo}HV FRP
FRQYHQLDGDVSDUWHVUHODFLRQDGDV±SDVVLYRFRQWDVDSDJDUSRUDTXLVLomRGHLQYHVWLPHQWRH3$(6DSDJDU
VmRHTXLYDOHQWHVDRVVHXVYDORUHVFRQWDELOL]DGRV

2VYDORUHVMXVWRVVmRFDOFXODGRVSHODSURMHomRGRIOX[RGHFDL[DIXWXURVHGHVFRQWDGRVDYDORUSUHVHQWH
FRQVLGHUDQGRWD[DVGHPHUFDGRDWXDLVSDUDFDGDRSHUDomR

$WDEHODDVHJXLUDSUHVHQWDDKLHUDUTXLDGRVYDORUHVMXVWRVGHDWLYRVHSDVVLYRVILQDQFHLURVUHJLVWUDGRVD
YDORUMXVWRHGRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVPHQVXUDGRVDRFXVWRDPRUWL]DGRFXMRYDORUMXVWRHVWiVHQGR
GLYXOJDGRQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

3È*,1$GH
427
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRVGH0HUFDGR






 1tYHO0HQVXUDomRGRYDORUMXVWRQDGDWDGREDODQoRXWLOL]DQGRRXWUDVSUHPLVVDVVLJQLILFDWLYDVREVHUYiYHLV

LY SDUkPHWURVXWLOL]DGRVSDUDRJHUHQFLDPHQWRGHVVHVULVFRV

$&RPSDQKLDHVXDVVXEVLGLiULDVSRGHPFRQWUDWDURSHUDo}HVGHVZDSV1')VHRSo}HVMXQWRDLQVWLWXLo}HV
ILQDQFHLUDVGHSULPHLUDOLQKDFRPRREMHWLYRGHSURWHomRFRQWUDULVFRQDVPXGDQoDVGDVWD[DVGHMXURVH
GHFkPELRVXEVWLWXLQGRRVMXURVFRQWUDWDGRVHDYDULDomRFDPELDOGDPRHGDHVWUDQJHLUDSHODYDULDomRGH
LQGH[DGRUHVFRPR&',7-/3H,3&$HQWUHRXWURV

$&RPSDQKLDLQIRUPDTXHQmRSRVVXLOLPLWHVPtQLPRHPi[LPRGHH[SRVLomRSHUPLWLGRVHPVXDSROtWLFD

GH KHGJHSDUDFDGDULVFRGHPHUFDGRLGHQWL¿FDGRQRLWHPDQDOLVDQGRDFRQWUDWDomRFDVRDFDVR GH
IRUPDDUHGX]LUDH[SRVLomRGD&RPSDQKLDDHVWHVULVFRV

Y LQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVFRPREMHWLYRVGLYHUVRVGHSURWHomRSDWULPRQLDO KHGJH

1yVQmRRSHUDPRVLQVWUXPHQWRVILQDQFHLURVFRPREMHWLYRVGLYHUVRVGHSURWHomRSDWULPRQLDO KHGJH

YL HVWUXWXUDRUJDQL]DFLRQDOGHFRQWUROHGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRV

2'LUHWRU)LQDQFHLURpUHVSRQViYHO SRULPSOHPHQWDUHVWUDWpJLDV HGLUHWUL]HVGHULVFRSDUDD&RPSDQKLD

DSURYDGDVSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR1mRHIHWXDPRVDSOLFDo}HVHPGHULYDWLYRVRXTXDLVTXHURXWURV
DWLYRVGHULVFRFRPILPHVSHFXODWLYRPDVDSHQDVFRPRHVWUDWpJLDGHSURWHomRSDWULPRQLDO2&RPLWrGH
$XGLWRULD p UHVSRQViYHO SRU DVVHVVRUDU R &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR QD VXSHUYLVmR GDV DWLYLGDGHV GH
PRQLWRUDPHQWRGHULVFRVHPRQLWRUDUDH[SRVLomRGD&RPSDQKLDHGH VXDV FRQWURODGDVDRVVHXVULVFRV
PDLVVLJQLILFDWLYRV&RPSHWHDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHVWDEHOHFHUDVGLUHWUL]HVGRVULVFRVGHPHUFDGR
PRQLWRUDUDHIHWLYLGDGHGDHVWUXWXUDHGRSURFHVVRGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFR2VJHVWRUHVGD&RPSDQKLD
HVWmRHQFDUUHJDGRVGHDVVHJXUDUDRSHUDFLRQDOL]DomRGRJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVLPSOHPHQWDomRGHDo}HV
SUHYHQWLYDVHFRUUHWLYDVDRVULVFRVLGHQWLILFDGRV&RPSHWHjiUHDGHFRQWUROHVLQWHUQRVHFRPSOLDQFHSURSRU
OLPLWHVSDUDH[SRVLomRDRVULVFRVHVXJHULUDYDOLDUHPRQLWRUDUDVDo}HVFRPREMHWLYRGHUHGX]LUDH[SRVLomR
D ULVFRV 3RU ILP FDEH D $XGLWRULD ,QWHUQD GD &RPSDQKLD DYDOLDU PRQLWRUDU H FRPXQLFDU RV ULVFRV H D

3È*,1$GH
428
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRVGH0HUFDGR


HIHWLYLGDGHGRJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVDRVFRPLWrV&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRH'LUHWRULD

F DGHTXDomRGDHVWUXWXUDRSHUDFLRQDOHFRQWUROHVLQWHUQRVSDUDYHULILFDomRGDHIHWLYLGDGH
GDSROtWLFDDGRWDGD

$$XGLWRULD,QWHUQDPRQLWRUDHDYDOLDSRUPHLRGHXPDPDWUL]GHULVFRVGHILQLGDQDSROtWLFDGHJHVWmR
HVWUDWpJLFDGHULVFRVVHDVRSHUDo}HVSRUQyVHIHWXDGDVHVWmRGHDFRUGRFRPDVSROtWLFDVDGRWDGDV
UHSRUWDQGRRVUHVXOWDGRVGHVVDDYDOLDomRSDUDD$GPLQLVWUDomR$$XGLWRULD,QWHUQDFRQVROLGDDYDOLD
PRQLWRUDHFRPXQLFDRVULVFRVHDHIHWLYLGDGHGRJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVDRV&RPLWrV&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRH'LUHWRULD$LQWHUDomRGDiUHDGHJHVWmRFRPDViUHDVGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVGH
DXGLWRULDLQWHUQDHGHFRQWUROHVLQWHUQRVDVVHJXUDPRFXPSULPHQWRGD3ROtWLFDGH*HVWmR(VWUDWpJLFDGH
5LVFRV

3È*,1$GH
429
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV&RQWUROHV,QWHUQRV


D SULQFLSDLV SUiWLFDV GH FRQWUROHV LQWHUQRV H R JUDX GH HILFLrQFLD GH WDLV FRQWUROHV
LQGLFDQGRHYHQWXDLVLPSHUIHLo}HVHDVSURYLGrQFLDVDGRWDGDVSDUDFRUULJLODV

$&RPSDQKLDEXVFDDPHOKRULDFRQWtQXDGHVXDHVWUXWXUDGHJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDHRDSULPRUDPHQWR
GHVHXVFRQWUROHVLQWHUQRVTXHWrPRREMHWLYRGHIRUQHFHUJDUDQWLDUD]RiYHOTXDQWRjFRQILDELOLGDGHGDV
LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV H j SUHSDUDomR GDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV HODERUDGDV GH DFRUGR FRP DV
SUiWLFDVGHPHUFDGRDGRWDGDVQR%UDVLOHFRPDV,)56SXEOLFDGDVSHOD,$6%7RGRVRVFRQWUROHVLQWHUQRV
SRUPHOKRUTXHVHMDPSUHSDUDGRVWrPOLPLWDo}HVLQHUHQWHV$VVLPPHVPRRVVLVWHPDVDYDOLDGRVFRPR
HILFD]HVSRGHPQmRLPSHGLURXGHWHFWDULQIRUPDo}HVLQFRUUHWDV

$&RPSDQKLDDGRWDURWLQDVGHFRQFLOLDo}HVGLiULDVSURFHVVRVPHQVDLVGHIHFKDPHQWRFRQWiELOEHPFRPR
HODERUDFURQRJUDPDVHGLVSRQLELOL]DGRFXPHQWDomRDR&RPLWrGH$XGLWRULDHjDXGLWRULDH[WHUQD

2V GHSDUWDPHQWRV LQWHUQRV GD &RPSDQKLD WDPEpP PDQWrP FRQWDWR HQWUH VL SDUD OHYDQWDPHQWR GH
LQIRUPDo}HV
$VGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLDVmRDXGLWDGDVDQXDOPHQWH

$&RPSDQKLDHQWHQGHTXHRVFRQWUROHVLQWHUQRVDGRWDGRVVmRHILFD]HVQRSURFHVVRGHJHUHQFLDPHQWRGH
ULVFRV GD &RPSDQKLD H JDUDQWHP D FRQILDELOLGDGH H SUHFLVmR GDV LQIRUPDo}HV FRQVWDQWHV GH VXDV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

2V FRQWUROHV LQWHUQRV GD &RPSDQKLD VmR XWLOL]DGRV QD DYDOLDomR H QR PRQLWRUDPHQWR GH RSHUDo}HV GD
FRPSDQKLD $ DYDOLDomR GRV FRQWUROHV SUHYr D LGHQWLILFDomR H FRUUHomR WHPSHVWLYD GDV GHILFLrQFLDV GH
FRQWUROHVLQWHUQRV1HVWHVHQWLGRD&RPSDQKLDUHDOL]DDVVHJXLQWHVDWLYLGDGHV

x 5HYLVmRGHSURFHVVRVHFRQWUROHV
x 9HULILFDomRGHFRQVLVWrQFLDGRVODQoDPHQWRVFRQWiEHLVSRUPHLRGHFRQFLOLDo}HV
x 5HYLVmRDQDOtWLFDGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
x 0RQLWRUDPHQWRUHJXODWyULRH
x 9HULILFDomRFRPSDUDWLYDHQWUHRUoDGRYHUVXVUHDOL]DGRSRUWRGDVDViUHDV

2VUHVXOWDGRVGDVDYDOLDo}HVTXHLQFOXHPRVSODQRVGHDomRUHVSRQViYHLVHGDWDVGHFXPSULPHQWRVmR
HQFDPLQKDGRVHGLVFXWLGRVFRPFDGDXPGRVUHVSRQViYHLV2VUHVXOWDGRVGDVDYDOLDo}HVVmRIRQWHVSDUD
DDWXDOL]DomRGD0DWUL]GH5LVFRV3RUWDQWRRVDSRQWDPHQWRVGHFRUUHQWHVGRUHVXOWDGRGRVWUDEDOKRVGDV
DXGLWRULDVLQWHUQDHH[WHUQDGRVyUJmRVUHJXODGRUHVEHPFRPRGDDYDOLDomRGHULVFRVHGRPRQLWRUDPHQWR
UHJXODWyULRGHYHPVHUYDOLGDGRVSHODViUHDVGHQHJyFLRDVTXDLVGHYHPLPSOHPHQWDUSODQRGHDomRSDUD
WUDWDPHQWRGRULVFR

E HVWUXWXUDVRUJDQL]DFLRQDLVHQYROYLGDV

2GHSDUWDPHQWRGHFRQWDELOLGDGHGD&RPSDQKLDHODERUDDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGHDFRUGRFRPDV
SUiWLFDVPHQFLRQDGDVQRLWHPDDFLPDHR&RPLWrGH$XGLWRULDUHDOL]DVXDUHYLVmR

9DOH UHVVDOWDU TXH FRPSHWH DR &RPLWr GH $XGLWRULD GD &RPSDQKLD UHDOL]DU VXSHUYLVmR HP UHODomR jV
DXGLWRULDVH[WHUQDHLQWHUQDEHPFRPRjVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDV

3È*,1$GH
430
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV&RQWUROHV,QWHUQRV


$ iUHD GH &RQWUROHV ,QWHUQRV H &RPSOLDQFH p UHVSRQViYHO SHORV PpWRGRV XWLOL]DGRV QD DYDOLDomR H QR
PRQLWRUDPHQWRGRVLVWHPDGHFRQWUROHVLQWHUQRVGD&RPSDQKLD

$GHPDLVRVGHSDUWDPHQWRVGH&RQWURODGRULD3ODQHMDPHQWR)LQDQFHLUR-XUtGLFRH)LQDQFHLURGD&RPSDQKLD
WrP R SDSHO GH OHYDQWDU LQIRUPDo}HV GH VXDV UHVSHFWLYDV FRPSHWrQFLDV TXH QmR SRVVDP VHU H[WUDtGDV
GLUHWDPHQWH GRV VLVWHPDV FRQWiEHLV GD &RPSDQKLD PDV TXH VmR QHFHVViULDV SDUD D HODERUDomR GDV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

F IRUPD GH VXSHUYLVmR GD HILFLrQFLD GRV FRQWUROHV LQWHUQRV SHOD DGPLQLVWUDomR GD
&RPSDQKLDLQGLFDQGRRFDUJRGDVSHVVRDVUHVSRQViYHLVSHORUHIHULGRDFRPSDQKDPHQWR

$VXSHUYLVmRGDHILFLrQFLDGRVFRQWUROHVLQWHUQRVpUHDOL]DGDSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD
SRUPHLRGR&RPLWrGH$XGLWRULD$OpPGLVVRDiUHDGH&RQWUROHV,QWHUQRVH FRPSOLDQFHGD&RPSDQKLD
WHPVREDVXSHUYLVmRGR&RPLWrGH$XGLWRULDFRPRXPDGHVXDVDWULEXLo}HVRGHYHUGHVXSHUYLVLRQDUR
SURJUDPD LQWHUQR GH FRPSOLDQFH ,QWHUQDPHQWH D iUHD GH DXGLWRULD LQWHUQD H D iUHD GH &RQWURODGRULD
WDPEpPDWXDPFRPRREMHWLYRGHVXSHUYLVLRQDUDHILFLrQFLDGRVFRQWUROHVLQWHUQRV$OpPGLVVRDiUHDGH
&RQWUROHV,QWHUQRVH &RPSOLDQFH UHDOL]DDYDOLDomRGRVFRQWUROHVLQWHUQRVHHODERUDUHODWyULRQRPtQLPR
VHPHVWUDOPHQWHUHODWDQGRRDFRPSDQKDPHQWRVLVWHPiWLFRGDVDWLYLGDGHVUHODFLRQDGDVFRPRVLVWHPDGH
FRQWUROHVLQWHUQRVGHLGHQWLILFDomRHFRUUHomRWHPSHVWLYDGDVGHILFLrQFLDVDSRVWDGDV

G GHILFLrQFLDV H UHFRPHQGDo}HV VREUH RV FRQWUROHV LQWHUQRV SUHVHQWHV QR UHODWyULR

FLUFXQVWDQFLDGR SUHSDUDGR H HQFDPLQKDGR j &RPSDQKLD SHOR DXGLWRU LQGHSHQGHQWH QRV
WHUPRVGDUHJXODPHQWDomRHPLWLGDSHOD&90TXHWUDWDGRUHJLVWURHGRH[HUFtFLRGDDWLYLGDGH
GHDXGLWRULDLQGHSHQGHQWH

2$XGLWRU,QGHSHQGHQWHFRQGX]LXXPHVWXGRHDYDOLDomRGRVLVWHPDFRQWiELOHGHFRQWUROHVLQWHUQRVGD
&RPSDQKLDHPFRQH[mRFRPDDXGLWRULDGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEURGHFRPRREMHWLYRGHGHWHUPLQDUDQDWXUH]DRSRUWXQLGDGHHH[WHQVmRGDDSOLFDomR
GRV SURFHGLPHQWRV GH DXGLWRULD PDV QmR SDUD ILQV GH H[SUHVVDU XPD RSLQLmR HVSHFtILFD VREUH HVVHV
FRQWUROHVLQWHUQRV

&RPRUHVXOWDGRGHVVDDYDOLDomRIRUDPDSUHVHQWDGDVVXJHVW}HVGHDSULPRUDPHQWRGRVFRQWUROHVVHQGR
TXHDVHJXLQWHGHILFLrQFLDIRLDSRQWDGDFRPRVLJQLILFDWLYD

'HILFLrQFLD 5HFRPHQGDomR

³$ &RPSDQKLD QmR SRVVXL SROtWLFDV QHP ³'HVHQKDU H LPSOHPHQWDU SURFHGLPHQWRV GH
SURFHGLPHQWR GH DSURYDomR H UHYLVmR GRV UHYLVmRHDSURYDomRSDUDDVLQFOXV}HVDOWHUDo}HV
ODQoDPHQWRV PDQXDLV TXH VmR UHJLVWUDGRV H H[FOXV}HV PDQXDLV HIHWXDGRV QR VLVWHPD
GLUHWDPHQWH QR VLVWHPD FRQWiELO 'HVWDFDPRV FRQWiELOLQFOXLQGRDDYDOLomRGHGHWHUPLQDomRGH
TXH R 6$3 SRVVXL HVVH UHFXUVR TXH SRGHULD VHU GLIHUHQWHV DOoDGDV GH DSURYDomR FRP EDVH QD
LPSOHPHQWDGRSHOD&RPSDQKLD´ UHOHYkQFLDHFRPSOH[LGDGHGRVODQoDPHQWRV´

3È*,1$GH
431
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV&RQWUROHV,QWHUQRV


H FRPHQWiULRVGRVGLUHWRUHVVREUHDVGHILFLrQFLDVDSRQWDGDVQRUHODWyULRFLUFXQVWDQFLDGR
SUHSDUDGRSHORDXGLWRULQGHSHQGHQWHHVREUHDVPHGLGDVFRUUHWLYDVDGRWDGDV

$$GPLQLVWUDomRWRPRXFLrQFLDGRUHODWyULRFLUFXQVWDQFLDGRGR$XGLWRU,QGHSHQGHQWHVREUHDVGHILFLrQFLDV
QRV FRQWUROHV LQWHUQRV LGHQWLILFDGDV GXUDQWH R SURFHVVR GH DXGLWRULD GD &RPSDQKLD UHODFLRQDGRV DR
H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  GHVWDFDQGR TXH RV SRQWRV UHSRUWDGRV IRUDP
DERUGDGRV FRP PHOKRULDV LPSOHPHQWDGDV SHOD &RPSDQKLD H TXH FRQWLQXDUi DGRWDQGR PHGLGDV SDUD R
FRQVWDQWHDSULPRUDPHQWRGRVFRQWUROHVLQWHUQRVHVLVWHPDVLQIRUPDWL]DGRVGD&RPSDQKLD2V'LUHWRUHVGD
&RPSDQKLDHQWHQGHPTXHDVGHILFLrQFLDVUHSRUWDGDVQRUHODWyULRFLUFXQVWDQFLDGRGR$XGLWRU,QGHSHQGHQWH
QmR WLYHUDP LPSDFWR QD SUHFLVmR GRV GDGRV H QD FRQILDELOLGDGH GD HODERUDomR GDV 'HPRQVWUDo}HV
)LQDQFHLUDVGD&RPSDQKLD

3È*,1$GH
432
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URJUDPDGH,QWHJULGDGH

D VH R HPLVVRU SRVVXL UHJUDV SROtWLFDV SURFHGLPHQWRV RX SUiWLFDV YROWDGDV SDUD D
SUHYHQomRGHWHFomRHUHPHGLDomRGHIUDXGHVHLOtFLWRVSUDWLFDGRVFRQWUDDDGPLQLVWUDomR
S~EOLFDLGHQWLILFDQGRHPFDVRSRVLWLYR

$ &RPSDQKLD SRVVXL SROtWLFDV H SURFHGLPHQWRV GHVWLQDGRV j SUHYHQomR GHWHFomR H UHPHGLDomR GH

IUDXGHV H LOtFLWRV SUDWLFDGRV FRQWUD D DGPLQLVWUDomR S~EOLFD TXH LQWHJUDP R VHX SURJUDPD GH
LQWHJULGDGH $ &RPSDQKLD HVWUXWXURX H IRUPDOL]RX WRGDV DV VXDV ERDV SUiWLFDV HP SROtWLFDV H
SURFHGLPHQWRVGHLQWHJULGDGHHPFRQVRQkQFLDFRPRVHXSURSyVLWRHRVVHXVYDORUHV(VVDVSROtWLFDV
H SURFHGLPHQWRV GH LQWHJULGDGH UH~QHP XP FRQMXQWR GH PHFDQLVPRV H SURFHGLPHQWRV LQWHUQRV
XWLOL]DGRV QD SUHYHQomR GHWHFomR H FRPEDWH D GHVYLRV GH FRQGXWD H GHVFXPSULPHQWR GD OHJLVODomR
DSOLFiYHOWDLVFRPRIUDXGHVHFRUUXSomR

&RPHVVHLQWXLWRDVSROtWLFDVHSURFHGLPHQWRVFRQVROLGDPHUHIRUoDPDVUHJUDVHGLUHWUL]HVJHUDLVGD
&RPSDQKLDFRPRSRUH[HPSORR&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDSROtWLFDVHDo}HVFRQGX]LGDVSRUGLYHUVDV
iUHDV IXQFLRQDLV GD HVWUXWXUD RUJDQL]DFLRQDO GD HPSUHVD HP FRQVRQkQFLD FRP DV VXDV UHVSHFWLYDV
DWULEXLo}HVSDUDSDXWDUDFRQGXWDGDVOLGHUDQoDVIXQFLRQiULRVSDUFHLURVHWHUFHLURVHYLGHQFLDQGRR
FRPSURPLVVRGD&RPSDQKLDFRPDGLVVHPLQDomRGDFXOWXUDGHKRQHVWLGDGHHERDVSUiWLFDVGHJHVWmR
HDFRQVWDQWHSURPRomRGHXPDPELHQWHFRUSRUDWLYRWUDQVSDUHQWHHpWLFR

2VSULQFLSDLVREMHWLYRVGDVSROtWLFDVHSURFHGLPHQWRVGHLQWHJULGDGHVmRLSURPRYHUDFXOWXUDGHpWLFD
HFRQIRUPLGDGHLLFRQVROLGDUWRGDVDVLQLFLDWLYDVGHFRQIRUPLGDGHHPHVSHFLDODVDQWLFRUUXSomRLLL
LPSODQWDU DV PHOKRUHV SUiWLFDV GH DFRUGR FRP RV PDLV DOWRV SDGU}HV pWLFRV LY DVVHJXUDU TXH DV
SROtWLFDVHRVSURFHGLPHQWRVGHFDGDiUHDHVWHMDPGHYLGDPHQWHIRUPDOL]DGRVHVHMDPREVHUYDGRVSHORV
IXQFLRQiULRVYHVWDEHOHFHUDFXOWXUDGHJHVWmRGHULVFRVDILPGHPLWLJiORVSRUPHLRGDSUHYHQomR
YLEXVFDUDPHOKRULDFRQWtQXDFRPEDVHQDDQiOLVHDYDOLDomRHGHVHQYROYLPHQWRUHJXODUGRSURJUDPD
HGRDPELHQWHQRUPDWLYRDSOLFiYHOHYLLSURPRYHUDWUDQVSDUrQFLD

L RV SULQFLSDLV PHFDQLVPRV H SURFHGLPHQWRV GH LQWHJULGDGH DGRWDGRV H VXD

DGHTXDomRDRSHUILOHULVFRVLGHQWLILFDGRVSHORHPLVVRULQIRUPDQGRFRPTXHIUHTXrQFLDRV
ULVFRVVmRUHDYDOLDGRVHDVSROtWLFDVSURFHGLPHQWRVHSUiWLFDVVmRDGDSWDGDV

$ &yGLJR3ROtWLFD0DQXDOH5HJLPHQWRGH,QWHJULGDGH

&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFD2&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDWHPSRUREMHWLYRSURPRYHU
FRQGXWDVKRQHVWDVpWLFDVHOtFLWDVSRUWRGRVRVFRQVHOKHLURVGLUHWRUHVHHPSUHJDGRVGD
&RPSDQKLDVXDVVXEVLGLiULDVHHQWLGDGHVFRQWURODGDVRVTXDLVDVVLQDPQRLQtFLRGHVXDV
DWLYLGDGHVXPDGHFODUDomRHPTXHDWHVWDPRFXPSULPHQWRGDVGLVSRVLo}HVFRQWLGDVQR
&yGLJR GH &RQGXWD H eWLFD 1HVWH VHQWLGR R GRFXPHQWR HQGHUHoD GLUHWUL]HV H UHJUDV
UHODWLYDVDRFXPSULPHQWRGHOHLVQRUPDVHUHJXODPHQWRVFRQIOLWRVGHLQWHUHVVHVEULQGHV
H JUDWLILFDo}HV GRDo}HV SROtWLFDV LQIRUPDo}HV FRQILGHQFLDLV SURLELomR GH VXERUQR H
FRUUXSomRSUiWLFDVFRQWiEHLVOLYURVHUHJLVWURVYLRODo}HVDR&yGLJRPHGLGDVGLVFLSOLQDUHV
&DQDOGHeWLFDGHQWUHRXWURVDVVXQWRV
3ROtWLFD$QWLFRUUXSomR$3ROtWLFD$QWLFRUUXSomRGD&RPSDQKLDpDSOLFiYHOj&RPSDQKLDVXDV
VXEVLGLiULDVHFRQWURODGDVEHPFRPRDRVVHXVUHVSHFWLYRVFRQVHOKHLURVGLUHWRUHVHPSUHJDGRV
DJHQWHVSUHVWDGRUHVGHVHUYLoRFRQWUDWDGRVFRQVXOWRUHVSDUFHLURVHP MRLQWYHQWXUHHRXWUDV
SHVVRDV TXH DWXHP HP VHX QRPH RX EHQHItFLR 5HIHULGD 3ROtWLFD WHP SRU REMHWLYR SURLELU

3È*,1$GH
433
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URJUDPDGH,QWHJULGDGH

WHUPLQDQWHPHQWH D SDUWLFLSDomR HP RX WROHUkQFLD DR VXERUQR RX TXDOTXHU RXWUD IRUPD GH
FRUUXSomR H HQGHUHoD GLUHWUL]HV H UHJUDV UHODWLYDV j FRQWDELOLGDGH H HVFULWXUDomR SUHVHQWHV
HQWUHWHQLPHQWR H KRVSLWDOLGDGH YLDJHQV FRQWUDWDomR GH UHSUHVHQWDQWHV FRQVXOWRUHV H
WHUFHLURV SDJDPHQWRV IDFLOLWDGRUHV H HP UHVSRVWD D DPHDoDV FRQWULEXLo}HV GH FDULGDGH
GRDo}HVSROtWLFDVGHQWUHRXWURVDVVXQWRV$3ROtWLFDpUHYLVDGDDQXDOPHQWHSHOR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD

% 0HFDQLVPRVH3URFHGLPHQWRVGH,QWHJULGDGH

• &RPLWrGH$XGLWRULD$ &RPSDQKLDFRQWDFRPXP &RPLWrGH$XGLWRULDFXMDSULQFLSDO
IXQomRFRQVLVWHHPDX[LOLDUR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRQRFXPSULPHQWRGHVHXVGHYHUHV
GHVXSHUYLVmR2&RPLWrGH$XGLWRULDFRQWDFRPUHJLPHQWRSUySULRIRUPDOL]DGRWUD]HQGR
DVSULQFLSDLVLQIRUPDo}HVUHODFLRQDGDVDRVVHXVPHPEURVUHXQL}HVHUHVSRQVDELOLGDGHV
3DUDPDLRUHVGHWDOKHVVREUHDVDWLYLGDGHVGR&RPLWrGH$XGLWRULDYLGHLWHP³D´³LL´GHVWH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD
• $XGLWRULD,QWHUQD$&RPSDQKLDSRVVXLXPDiUHDGH$XGLWRULD,QWHUQDUHVSRQViYHOSHOR
DFRPSDQKDPHQWR HIHWLYR GRV SURFHVVRV H FRQWUROHV LQWHUQRV 6HX SULQFLSDO SDSHO p
GLVSRQLELOL]DUDRVDGPLQLVWUDGRUHVGD&RPSDQKLDLQIRUPDo}HVTXHRVDX[LOLHPDFRQWURODU
DVRSHUDo}HVHDWLYLGDGHVSHODVTXDLVVmRUHVSRQViYHLV3DUDPDLRUHVGHWDOKHVVREUHDV
DWLYLGDGHV GD iUHD GH $XGLWRULD ,QWHUQD YLGH LWHP ³D´ ³LL´ GHVWH )RUPXOiULR GH
5HIHUrQFLD
• &DQDO GH eWLFD $ &RPSDQKLD SRVVXL XP &DQDO GH eWLFD SRU PHLR GR TXDO WRGRV RV
FRODERUDGRUHVGRJUXSRGD&RPSDQKLDSRGHPUHSRUWDUG~YLGDVVXVSHLWDVRXYLRODo}HVDR
&yGLJRGHeWLFDjVGHPDLVSROtWLFDVGD&RPSDQKLDLQFOXLQGRD3ROtWLFD$QWLFRUUXSomRHRX
jOHJLVODomRYLJHQWHGHPDQHLUDFRQILGHQFLDODQ{QLPDVHGHVHMDGRHVHPUHWDOLDomR$OpP
GLVVRR&DQDOGHeWLFDGD&RPSDQKLDFRPSUHHQGHGXDVSODWDIRUPDVSDUDHQYLRGHUHODWRV
SiJLQD ³3RGH )DODU´ GR SRUWDO 4XHUR4XHUR RX WHOHIRQH  2 S~EOLFR
H[WHUQR SRGH UHDOL]DU GHQ~QFLDV VXJHVW}HV RX UHFODPDo}HV DWUDYpV GR FDQDO ³)DOH
&RQRVFR´ QR VLWH https://www.queroquero.com.br/pagina/central-de-atendimento#fale-
conosco
• 2XYLGRULD9HUGH&DUG$&RPSDQKLDSRVVXLXPD2XYLGRULDSRUPHLRGDTXDOWRGRVRV
VHXVFRODERUDGRUHVIRUQHFHGRUHVFOLHQWHVHS~EOLFR H[WHUQRSRGHP VHPDQLIHVWDUFRP
HORJLRV GHQ~QFLDV VXJHVW}HV RX UHFODPDo}HV GH PDQHLUD FRQILGHQFLDO DQ{QLPD VH
GHVHMDGRHVHPUHWDOLDomR$2XYLGRULDSRVVXLGXDVSODWDIRUPDVTXHSRGHPVHUXWLOL]DGDV
SDUDHQYLRGRUHODWRVHMDSRUHPDLORXYLGRULD#YHUGHFDUGFRPEURXSRUWHOHIRQH

• 'HFODUDomR GH &RQIRUPLGDGH 7RGRV RV FRQVHOKHLURV GLUHWRUHV H FRODERUDGRUHV GR
JUXSRGD&RPSDQKLDWrPDFHVVRDR&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDHj3ROtWLFD$QWLFRUUXSomR
QRSRUWDOGLJLWDOGD&RPSDQKLDEHPFRPRDVVLQDPXPD'HFODUDomRGH&RQIRUPLGDGHSRU
PHLRGDTXDOJDUDQWHPWHUHPOLGRHQWHQGLGRHHVWDUHPGHDFRUGRFRPRVWHUPRVFRQWLGRV
HPWDLVGRFXPHQWRV

LL $VHVWUXWXUDVRUJDQL]DFLRQDLVHQYROYLGDVQRPRQLWRUDPHQWRGRIXQFLRQDPHQWRHGD
HILFLrQFLD GRV PHFDQLVPRV H SURFHGLPHQWRV LQWHUQRV GH LQWHJULGDGH LQGLFDQGR VXDV

3È*,1$GH
434
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URJUDPDGH,QWHJULGDGH

DWULEXLo}HVVHVXDFULDomRIRLIRUPDOPHQWHDSURYDGDyUJmRVGRHPLVVRUDTXHVHUHSRUWDP
HRVPHFDQLVPRVGHJDUDQWLDGDLQGHSHQGrQFLDGHVHXVGLULJHQWHVVHH[LVWHQWHV

$iUHDGH&RQWUROHV,QWHUQRVH&RPSOLDQFHGD&RPSDQKLDHGHWRGDVDVVXDVVXEVLGLiULDVpUHVSRQViYHO
SRULHODERUDUHUHYHUR&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDHD3ROtWLFD$QWLFRUUXSomRLLSHULRGLFDPHQWH
YHULILFDUDSURSRUomRGHFRODERUDGRUHVTXHDVVLQDUDPD'HFODUDomRGH&RQIRUPLGDGHLLLJDUDQWLUTXH
TXDLVTXHUUHSRUWHVUHFHELGRVSRUPHLRGR&DQDOGHeWLFDVHMDPHQGHUHoDGRVDRVUHVSRQViYHLVHTXHDV
PHGLGDV FDEtYHLV VHMDP WRPDGDV LY YHULILFDU VH DV FRQWUDWDo}HV SRQWXDLV GH DXGLWRUHV QmR JHUDP
FRQIOLWRVGHLQWHUHVVHVFRPDDXGLWRULDFRQWiELOGHPRGRDJDUDQWLUDLQGHSHQGrQFLDGRVDXGLWRUHVGD
&RPSDQKLD Y JDUDQWLU R DUTXLYDPHQWR GDV DWDV GH UHXQL}HV GR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR GD
&RPSDQKLD

$OpPGLVVRR&RPLWrGH$XGLWRULDGD&RPSDQKLDTXHFRQWDFRP5HJLPHQWR SUySULRpGLUHWDPHQWH
VXERUGLQDGRDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHDX[LOLDUHIHULGRyUJmRQRFXPSULPHQWRGHVHXVGHYHUHV
GHVXSHUYLVLRQDUDDGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDLQFOXLQGRHPWRGRVRVFDVRVFRQIRUPHDSURSULDGR
VXDV VXEVLGLiULDV HP UHODomR L j FRQGXWD H LQWHJULGDGH GDV LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV H[WHUQDV GD
&RPSDQKLDHGHVXDVVXEVLGLiULDVLLDRVVLVWHPDVGHFRQWUROHLQWHUQRVREUHLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVH
FRQWUROHVHSURFHGLPHQWRVGHGLYXOJDomRGD&RPSDQKLDHGHVXDVVXEVLGLiULDVLLLjVTXDOLILFDo}HV
FRQWUDWDomRUHPXQHUDomRLQGHSHQGrQFLDHGHVHPSHQKRGRVDXGLWRUHVLQGHSHQGHQWHVGD&RPSDQKLD
H GH VXDV VXEVLGLiULDV LQFOXLQGR D FRQGXomR GD DXGLWRULD DQXDO GDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GD
&RPSDQKLDHGHVXDVVXEVLGLiULDVEHPFRPRDFRQWUDWDomRSDUDSUHVWDomRGHRXWURVVHUYLoRVLYDR
FXPSULPHQWRGDVREULJDo}HVOHJDLVHUHJXODWyULDVGD&RPSDQKLDHGHVXDVVXEVLGLiULDVHYjDSOLFDomR
GRVFyGLJRVHSROtWLFDVGHFRQGXWDHpWLFDGD&RPSDQKLDHGHVXDVVXEVLGLiULDV

2 &RPLWr GH $XGLWRULD GD &RPSDQKLD SRVVXL RV VHJXLQWHV PHFDQLVPRV SDUD EXVFDU JDUDQWLU D
LQGHSHQGrQFLDGHVHXVPHPEURVLDRGHVHPSHQKDUVHXSDSHOR&RPLWrGH$XGLWRULDWHPSRGHUHV
SDUD PHGLDQWH VROLFLWDomR SRU HVFULWR HQYLDGD FRP DQWHFHGrQFLD GH  FLQFR GLDV DR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomR LQYHVWLJDU TXDOTXHU TXHVWmR GHYLGDPHQWH DGHTXDGD SDUD R FXPSULPHQWR GH VXDV
UHVSRQVDELOLGDGHVWHQGRDFHVVRDWRGRVRVOLYURVUHJLVWURVLQVWDODo}HVHIXQFLRQiULRVGD&RPSDQKLDH
GHVXDVVXEVLGLiULDVSDUDDFRQGXomRGH VXDVDWLYLGDGHVHLLPHGLDQWHDSURYDomRGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRD&RPSDQKLDHRXVXDVVXEVLGLiULDVGHYHPSURYLGHQFLDUUHFXUVRVUD]RiYHLVSDUDDX[LOLDU
DV DWLYLGDGHV GR &RPLWr GH $XGLWRULD LQFOXLQGR UHPXQHUDomR GRV DGYRJDGRV DXGLWRUHV H RXWURV
DVVHVVRUHVFRQWUDWDGRV

$GHPDLVD&RPSDQKLDFRQWDFRPXPDiUHDGH$XGLWRULD,QWHUQDUHVSRQViYHOSHORDFRPSDQKDPHQWR
HIHWLYRGRVSURFHVVRVHFRQWUROHVLQWHUQRV$iUHDGH$XGLWRULD,QWHUQDVHUHSRUWDDR&RPLWrGH$XGLWRULD
HUHDOL]DDXGLWRULDVLQWHUQDVHVROLFLWDDHODERUDomRGRVSODQRVGHDomRSDUDFRUUHomRGHHYHQWXDLVQmR
FRQIRUPLGDGHVLGHQWLILFDGDV2JHUHQWHGHDXGLWRULDGHYHLQIRUPDUDDOWDDGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD
PHQVDOPHQWH VREUH FDVRV LGHQWLILFDGRV GXUDQWH DV DXGLWRULDV TXH HQYROYDP SRVVtYHLV
LUUHJXODULGDGHVLOHJDOLGDGHV

LLL VHRHPLVVRUSRVVXLFyGLJRGHpWLFDRXGHFRQGXWDIRUPDOPHQWHDSURYDGRLQGLFDQGR

&RQIRUPHGHVFULomRFRQVWDQWHGRLWHPDL$DFLPDD&RPSDQKLDSRVVXLXP&yGLJRGH&RQGXWDH
eWLFDRTXDOIRLIRUPDOPHQWHDSURYDGRQD5HXQLmRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRUHDOL]DGDHPGH
IHYHUHLURGH2&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDGHILQHRVSULQFtSLRVHYDORUHVGDQRVVD&RPSDQKLDDV
GLUHWUL]HVGHFRPSRUWDPHQWRHVSHUDGDVSRUSDUWHGHQRVVRVFRODERUDGRUHVQDVVXDVUHODo}HVLQWHUQDV

3È*,1$GH
435
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URJUDPDGH,QWHJULGDGH

H FRP FOLHQWHV IRUQHFHGRUHV SDUFHLURV GH QHJyFLRV FRP D FRPXQLGDGH H FRP yUJmRV S~EOLFRV HP
JHUDO

2LQWHLURWHRUGR&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDSRGHVHUDFHVVDGRQRVLWHGHUHODo}HVFRPLQYHVWLGRUHVGD
&RPSDQKLDZZZTXHURTXHURFRPEUULHQRVLWHGD&90ZZZFYPJRYEU

• VH HOH VH DSOLFD D WRGRV RV GLUHWRUHV FRQVHOKHLURV ILVFDLV FRQVHOKHLURV GH
DGPLQLVWUDomR H HPSUHJDGRV H VH DEUDQJH WDPEpP WHUFHLURV WDLV FRPR IRUQHFHGRUHV
SUHVWDGRUHVGHVHUYLoRDJHQWHVLQWHUPHGLiULRVHDVVRFLDGRV

2&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDVHDSOLFDDWRGRVRVFRQVHOKHLURVGLUHWRUHVHPSUHJDGRVGD&RPSDQKLD
VXDV VXEVLGLiULDV H HQWLGDGHV FRQWURODGDV EHP FRPR DRV SURILVVLRQDLV DXW{QRPRV FRQVXOWRUHV
SUHSRVWRVHUHSUHVHQWDQWHVFRPHUFLDLVTXHDWXDPHPQRPHGD&RPSDQKLD

• VH H FRP TXH IUHTXrQFLD RV GLUHWRUHV FRQVHOKHLURV ILVFDLV FRQVHOKHLURV GH
DGPLQLVWUDomRHHPSUHJDGRVVmRWUHLQDGRVHPUHODomRDRFyGLJRGHpWLFDRXGHFRQGXWDH
jVGHPDLVQRUPDVUHODFLRQDGDVDRWHPD

$&RPSDQKLDPDQWpPXPSODQRSDUDUHDOL]DUWUHLQDPHQWRVSHULyGLFRVDQXDLVHPUHODomRDRVHX&yGLJR
GH &RQGXWD H eWLFD EHP FRPR GHPDLV SROtWLFDV UHODFLRQDGDV D WRGRV VHXV HPSUHJDGRV GLUHWRUHV H
FRQVHOKHLURV2VDGPLQLVWUDGRVHFRODERUDGRUHVGD&RPSDQKLDGHYHPDGHULUIRUPDOPHQWHDR&yGLJRGH
&RQGXWDHeWLFDHj3ROtWLFD$QWLFRUUXSomRQRPRPHQWRLQLFLDOGHVXDFRQWUDWDomRHUHOHUR&yGLJRGH
&RQGXWDHeWLFDDQXDOPHQWHFRPRIRUPDGHUHFLFODJHP

• DVVDQo}HVDSOLFiYHLVQDKLSyWHVHGHYLRODomRDRFyGLJRRXDRXWUDVQRUPDVUHODWLYDV
DRDVVXQWRLGHQWLILFDQGRRGRFXPHQWRRQGHHVVDVVDQo}HVHVWmRSUHYLVWDV

2&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDGD&RPSDQKLDHVWDEHOHFHTXHYLRODo}HVjVVXDVQRUPDVSRGHUmRUHVXOWDU
GHQWUH RXWUDV Do}HV L HP VXVSHQVmR GDV REULJDo}HV SURILVVLRQDLV LL GLPLQXLomR GDV
UHVSRQVDELOLGDGHVRXUHEDL[DPHQWRGHIXQomRHLLLUHVFLVmRGRFRQWUDWRGHWUDEDOKRRXGHVWLWXLomRGH
FDUJRQDDGPLQLVWUDomR

$OpPGLVVRRGHVFXPSULPHQWRGR&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDGD&RPSDQKLDSROtWLFDVHSURFHGLPHQWRV
EHPFRPRGDVOHLVIHGHUDLVHVWDGXDLVORFDLVHGHTXDLVTXHUOHLVHVWUDQJHLUDVDSOLFiYHLVSRGHUHVXOWDU
QDUHVFLVmRGRFRQWUDWRGHWUDEDOKRRXGHVWLWXLomRGRFDUJRQRFRQVHOKRVHPSUHMXt]RGDSRVVLELOLGDGH
GHFRPXQLFDomRjVDXWRULGDGHVS~EOLFDV

$GHPDLV D 3ROtWLFD $QWLFRUUXSomR WDPEpP SUHYr TXH RV FRQVHOKHLURV GLUHWRUHV H FRODERUDGRUHV GR
JUXSR GD &RPSDQKLD TXH QmR FXPSULUHP VXDV GLVSRVLo}HV RX DV GLVSRVLo}HV GDV OHLV DQWLFRUUXSomR
YLJHQWHVHVWDUmRVXMHLWRVDPHGLGDVGLVFLSOLQDUHVLQFOXVLYHGHPLVVmR

• yUJmRTXHDSURYRXRFyGLJRGDWDGDDSURYDomRHFDVRRHPLVVRUGLYXOJXHRFyGLJR
GH FRQGXWD ORFDLV QD UHGH PXQGLDO GH FRPSXWDGRUHV RQGH R GRFXPHQWR SRGH VHU
FRQVXOWDGR

2&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDGD&RPSDQKLDIRLDSURYDGRSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHPUHXQLmR
UHDOL]DGD HP  GH IHYHUHLUR GH  2 GRFXPHQWR SRGH VHU FRQVXOWDGR QR VLWH GD &90
KWWSZZZFYPJRYEU H QR VLWH GH 5HODo}HV FRP ,QYHVWLGRUHV GD &RPSDQKLD
ZZZTXHURTXHURFRPEUUL

$GHPDLVYDOHUHVVDOWDUTXHD'HFODUDomRGH&RQIRUPLGDGHFRPR&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDHFRPD

3È*,1$GH
436
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URJUDPDGH,QWHJULGDGH

3ROtWLFD$QWLFRUUXSomRIRLDVVLQDGDSRUWRGRV'LUHWRUHV&RQVHOKHLURVHFRODERUDGRUHVGD&RPSDQKLD

E VHRHPLVVRUSRVVXLFDQDOGHGHQ~QFLDLQGLFDQGRHPFDVRSRVLWLYR

$&RPSDQKLDSRVVXLXPFDQDOGHGHQ~QFLDVGHQRPLQDGR³&DQDOGHeWLFD´SRUPHLRGRTXDOWRGRVRV
FRODERUDGRUHVGDHPSUHVDGRJUXSRGD&RPSDQKLDSRGHPUHSRUWDUG~YLGDVVXVSHLWDVRXYLRODo}HVDR
&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDjVGHPDLVSROtWLFDVGD&RPSDQKLDLQFOXLQGRD3ROtWLFD$QWLFRUUXSomRHRX
jOHJLVODomRYLJHQWHGHPDQHLUDFRQILGHQFLDODQ{QLPDVHGHVHMDGRHVHPUHWDOLDomR

• VHRFDQDOGHGHQ~QFLDVpLQWHUQRRXVHHVWiDFDUJRGHWHUFHLURV

2&DQDOGHeWLFDHVWiVXERUGLQDGRDR&RPLWrGH$XGLWRULDGD&RPSDQKLD

• VHRFDQDOHVWiDEHUWRSDUDRUHFHELPHQWRGHGHQ~QFLDVGHWHUFHLURVRXVHUHFHEH
GHQ~QFLDVVRPHQWHGHHPSUHJDGRV

2&DQDOGHeWLFDGD&RPSDQKLDpUHVWULWRDSHQDVDRVFRODERUDGRUHVGD&RPSDQKLDHSRGHVHUFRQWDWDGR
WDQWR SHOD SiJLQD ³3RGH )DODU´ GR SRUWDO 4XHUR4XHUR TXDQWR SRU WHOHIRQH  1mR
REVWDQWHFXPSUHVDOLHQWDUTXHRS~EOLFRH[WHUQRSRGHUHDOL]DUGHQ~QFLDVVXJHVW}HVRXUHFODPDo}HV
SRU PHLR GR FDQDO ³)DOH &RQRVFR´ GLVSRQtYHO SDUD DFHVVR QD SiJLQD GD &RPSDQKLD
KWWSVZZZTXHURTXHURFRPEUSDJLQDFHQWUDOGHDWHQGLPHQWRIDOHFRQRVFR

• VHKiPHFDQLVPRVGHDQRQLPDWRHGHSURWHomRDGHQXQFLDQWHVGHERDIp

2 &DQDO GH eWLFD DFHLWD GHQ~QFLDV DQ{QLPDV H D &RPSDQKLD JDUDQWH DQRQLPDWR DR GHQXQFLDQWH VH
DVVLPHOHRGHVHMDUEHPFRPRDFRQILGHQFLDOLGDGHGDVLQIRUPDo}HVUHFHELGDVSRUPHLRGR&DQDOGH
eWLFD $GHPDLV R &yGLJR GH &RQGXWD H eWLFD JDUDQWH H[SOLFLWDPHQWH TXH QmR SRGHUi VHU SUDWLFDGD
GLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHTXDOTXHUUHWDOLDomRFRQWUDGHQXQFLDQWHVGHERDIp

1mRREVWDQWHFXPSUHVDOLHQWDUTXHRS~EOLFRH[WHUQRSRGHUiUHDOL]DUGHQ~QFLDVSRUPHLRGRFDQDO³)DOH
&RQRVFR´DVTXDLVVmRFRQIHULGRVPHFDQLVPRVGHDQRQLPDWR

• yUJmRGRHPLVVRUUHVSRQViYHOSHODDSXUDomRGHGHQ~QFLDV

$ÈUHDGH&RQWUROHV,QWHUQRVH&RPSOLDQFHGD&RPSDQKLDWHPFRPRXPDGHVXDVDWULEXLo}HVJDUDQWLU
TXH TXDLVTXHU UHSRUWHV UHFHELGRV SRU PHLR GR &DQDO GH eWLFD VHMDP HQGHUHoDGRV DRV VHWRUHV
UHVSRQViYHLV GD &RPSDQKLD H TXH DV PHGLGDV FDEtYHLV VHMDP WRPDGDV 2 FRQWH~GR GH WRGDV DV
GHQ~QFLDVEHPFRPRRWUDWDPHQWRGDGRDFDGDXPDGHODVpUHSRUWDGRWULPHVWUDOPHQWHDR&RPLWrGH
$XGLWRULD

F 3URFHGLPHQWRV HP SURFHVVRV GH IXVmR DTXLVLomR H UHHVWUXWXUDo}HV VRFLHWiULDV

YLVDQGRjLGHQWLILFDomRGHYXOQHUDELOLGDGHVHGHULVFRGHSUiWLFDVLUUHJXODUHVQDVSHVVRDV
MXUtGLFDVHQYROYLGDV

1RkPELWRGHWRGRVRVSURFHVVRVGHIXVmRHDTXLVLomRUHDOL]DGRVSHODGD&RPSDQKLDVmRFRQGX]LGRV
SURFHGLPHQWRVGHDXGLWRULDILQDQFHLUDFRQWiELOHGHFRQWUROHVLQWHUQRVEHPFRPRGH GXHGLOLJHQFH
3DUDWDQWRD&RPSDQKLDFRQWUDWDHPSUHVDVGHFRQVXOWRULDH[WHUQDHHVFULWyULRVGHDGYRFDFLDTXHVH
UHSRUWDPjGLUHWRULDSDUDILQVGHDYDOLDomRYLVDQGRjLGHQWLILFDomRGHYXOQHUDELOLGDGHVHGHULVFRGH
SUiWLFDVLUUHJXODUHVUHODFLRQDGDVjVSHVVRDVMXUtGLFDVHQYROYLGDV

G 5D]}HV SHODV TXDLV R HPLVVRU QmR DGRWRX UHJUDV SROtWLFDV SURFHGLPHQWRV RX
SUiWLFDVYROWDGDVSDUDDSUHYHQomRGHWHFomRHUHPHGLDomRGHIUDXGHVHLOtFLWRVSUDWLFDGRV

3È*,1$GH
437
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URJUDPDGH,QWHJULGDGH

FRQWUDDDGPLQLVWUDomRS~EOLFD

1mRDSOLFiYHO

3È*,1$GH
438
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

$OWHUDo}HVVLJQLILFDWLYDV

1mRKRXYHDOWHUDo}HVVLJQLILFDWLYDVQRVULVFRVLGHQWLILFDGRVSHOD&RPSDQKLDWDPSRXFRDOWHUDo}HVQD
SROtWLFDGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVQR~OWLPRH[HUFtFLRVRFLDO$&RPSDQKLDDSURYRXHPGHMXOKR
GHXPD3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRVFRQIRUPHGHVFULWDQRVLWHQVHDFLPD

3È*,1$GH
439
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDVLQIUHOHY*HUHQFLDPHQWRGHULVFRVHFRQWUROHVLQWHUQRV

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHVHPUHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDP
VLGRGLYXOJDGDVQRVGHPDLVLWHQVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
440
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQVWLWXLomRGR(PLVVRU3UD]RGH'XUDomR('DWDGH5HJLVWURQD&YP

'DWDGH&RQVWLWXLomRGR(PLVVRU 

)RUPDGH&RQVWLWXLomRGR(PLVVRU 6RFLHGDGH/LPLWDGD

3DtVGH&RQVWLWXLomR %UDVLO

3UD]RGH'XUDomR 3UD]RGH'XUDomR,QGHWHUPLQDGR

'DWDGH5HJLVWUR&90 5HJLVWUR6HQGR5HTXHULGR

3È*,1$GH
441
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%UHYH+LVWyULFR

$&RPSDQKLDIRLIXQGDGDHPGHDJRVWRGHQDFLGDGHGH6DQWR&ULVWR(VWDGRGR5LR*UDQGH
GR6XOVREDGHQRPLQDomRGH4XHUR4XHUR&RPpUFLRH5HSUHVHQWDo}HV/7'$SHORVVyFLRV6U7LOOL
$OFHX 6FKRO]H 6U :DOWHU (GPXQGR *DOODV H SHOD 6UD 6HQQD .OHLQ +DUWPDQQ 6XD GHQRPLQDomR IRL
LQVSLUDGDQRSiVVDUR4XHUR4XHURJXDUGLmRGDVWHUUDVGHRQGHYLQKDRFUHVFLPHQWRHFRQ{PLFRGR
(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XOQDTXHOHPRPHQWR(PVHXVSULPHLURVDQRVDORMDTXHLQLFLDOPHQWHWLQKD
FRPR IRFR LPSOHPHQWRV DJUtFRODV H SURGXWRV YHWHULQiULRV DPSOLRX VHX SRUWIyOLR GH SURGXWRV FRP
IHUUDJHQVIHUUDPHQWDVHPDWHULDLVGHFRQVWUXomRTXHIXWXUDPHQWHSDVVDULDPDVHURIRFRSULQFLSDOGD
&RPSDQKLD

1DGpFDGDVHJXLQWHLQLFLRXVHDH[SDQVmRGD&RPSDQKLDSDUDFLGDGHVYL]LQKDVFRPDDEHUWXUDGH
QRYDVILOLDLVVHPSUHEDVHDQGRDVXDDWLYLGDGHQRUHODFLRQDPHQWRFRPDVFRPXQLGDGHV1HVWHSHUtRGR
D&RPSDQKLDWDPEpPDWXDYDQRUDPRGHFRPpUFLRDOLPHQWtFLR$SDUWLUGHXPPRYLPHQWRLQLFLDGRQR
ILQDO GD GpFDGD GH  FRP D LQWURGXomR GH HOHWURGRPpVWLFRV QRV DQRV  D &RPSDQKLD SDVVRX D
RIHUHFHU XPDVROXomRLQWHJUDGDjVVXDVFRPXQLGDGHVFRPDLQFOXVmRGHPyYHLVDRVHXSRUWIyOLRGH
SURGXWRVGDQGRLQtFLRDRIRUPDWRDWXDOGHDWXDomR$VDWLYLGDGHVGHYDUHMRGHPDWHULDOGHFRQVWUXomR
PyYHLV H HOHWURGRPpVWLFRV IRUDP DFUHVFHQWDGDV DR REMHWR VRFLDO HP  GH MDQHLUR GH  1HVWD
PHVPDGpFDGDQRYDVILOLDLVIRUDPLQDXJXUDGDVFRQVROLGDQGRDVXDH[SDQVmRQDUHJLmRQRURHVWHGR
5LR*UDQGHGR6XO

(P  GH MXQKR GH  D &RPSDQKLD DOWHURX VHX WLSR MXUtGLFR GD VRFLHGDGH SRU FRWDV GH
UHVSRQVDELOLGDGHOLPLWDGDSDUDVRFLHGDGHSRUDo}HVSDVVDQGRDVHUGHQRPLQDGD4XHUR4XHUR6$$
UD]mRVRFLDODWXDO/RMDV4XHUR4XHUR6$IRLLQVWLWXtGDHPGHGH]HPEURGH

1RV DQRV  D &RPSDQKLD VH FRQVROLGRX FRPR XPD UHGH GH PDLV GH  ORMDV H LQDXJXURX VXDV
RSHUDo}HV QR (VWDGR GH 6DQWD &DWDULQD 1HVWH SHUtRGR D &RPSDQKLD TXH Mi RIHUHFLD VHUYLoRV DRV
FOLHQWHVFRPRFRQVyUFLRGHVGHDGpFDGDGHHWDPEpPRVILQDQFLDYDSDVVRXDRIHUHFHUFDUW}HVGH
FUpGLWR HPLWLGRV FRP EDQGHLUD SUySULD D 9HUGH&DUG &DUWmR HVWH TXH VXUJLX FRPR RSomR GH
ILQDQFLDPHQWR SDUD FRPSUDV QDV ORMDV GD &RPSDQKLD H TXH SRU GHPDQGD GRV FRPHUFLDQWHV GDV
FRPXQLGDGHVSDVVRXWDPEpPDVHUDFHLWRHPHVWDEHOHFLPHQWRVFRQYHQLDGRV

$VXEVLGLiULD9HUGH$GPLQLVWUDGRUDGH&DUW}HVGH&UpGLWR6$IRLIXQGDGDHPGHMDQHLURGH
(PGHMDQHLURGHIRLFULDGDDVXEVLGLiULDUHVSRQViYHOSHODFRUUHWDJHPGRVVHJXURVRIHUHFLGRV
DRVFOLHQWHVFRPRFRPSOHPHQWRDRVSURGXWRVGHYDUHMRDSDUWLUGHSDUFHULDVFRPVHJXUDGRUDVKRMH
GHQRPLQDGD6HQWLQHODGRV3DPSDV$GPLQLVWUDGRUDH&RUUHWRUDGH6HJXURV/WGD

$SULPHLUDGpFDGDGRVpFXOR;;,IRLGHPXGDQoDVHHYROXomRFRQWtQXDVSDUDD&RPSDQKLD$OpPGH
FRQWLQXDUDWUDMHWyULDGHH[SDQVmRRUJkQLFDHPGHDJRVWRGHIRLDGTXLULGDDHPSUHVD/RMDV
)LVFKHU/WGDXPDUHGHTXHGHWLQKDORMDV+RXYHDLPSOHPHQWDomRGHVLVWHPDLQWHJUDGRGHJHVWmR
HPSUHVDULDOGHUHQRPHLQWHUQDFLRQDOHDPXGDQoDGRFRQWUROHGD&RPSDQKLD(PGHVHWHPEURGH
IXQGRVGHSULYDWHHTXLW\JHULGRVSRUJHVWRUDVDILOLDGDVj$GYHQWDGTXLULUDPDPDLRULDGDVDo}HV
GRVHXFDSLWDOVRFLDOHSRUWDQWRRVHXFRQWUROHHPGHVHWHPEURGH3DUDPDLVLQIRUPDo}HV
VREUHRVIXQGRVYLGHLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

&RP D PXGDQoD GH FRQWUROH D JHVWmR GD &RPSDQKLD IRL UHHVWUXWXUDGD GH IRUPD D LQWURGX]LU D
SDUWLFLSDomR GH FRQVHOKHLURV LQGHSHQGHQWHV QR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR H &RPLWr GH $XGLWRULD
SURILVVLRQDOL]DomRGDDGPLQLVWUDomRDVVLPFRPRDLPSOHPHQWDomRGHWpFQLFDVGHJHVWmRHJRYHUQDQoD
VHJXLQGRDVRULHQWDo}HVGDJHVWRUDGH SULYDWHHTXLW\$GYHQW(PGHMDQHLURGHDVHGHGD

3È*,1$GH
442
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%UHYH+LVWyULFR

&RPSDQKLDIRLDOWHUDGDSDUD&DFKRHLULQKD(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XOQDUHJLmRPHWURSROLWDQDGH
3RUWR$OHJUHILFDQGRDVVLPPDLVSUy[LPDGHVHXVSULQFLSDLVIRUQHFHGRUHV

-iQRVSULPHLURVDQRVGDGpFDGDGHD&RPSDQKLDLQLFLRXDVVXDVRSHUDo}HVQR(VWDGRGR3DUDQi
SDVVDQGRDDWXDUHPWRGDDUHJLmR6XOGR%UDVLOHWDPEpPLQDXJXURXDVXDORMDVHJXLQGRXP
SURJUDPDGHH[SDQVmRRUJkQLFDTXHSUH]DSHODFRQWLQXLGDGHHVXVWHQWDELOLGDGHRSHUDFLRQDOHILQDQFHLUD
GR QHJyFLR YLVDQGR FDSWXUDU YDORU QRV PHUFDGRV GH DWXDomR H HVWDEHOHFHU QRYDV DODYDQFDV GH
FUHVFLPHQWR 2 IRUPDWR GH ORMDV QR PRGHOR ³0DLV &RQVWUXomR´ IRL LPSOHPHQWDGR IRUQHFHQGR PDLV
RSo}HVGHSURGXWRVGLVSRQLELOLGDGHGHPHUFDGRULDVSDUDSURQWDHQWUHJDHDJLOLGDGHQDVHQWUHJDVSDUD
RVFOLHQWHVQDVFLGDGHVQDVTXDLVD&RPSDQKLDDWXDIRUPDWRTXHFRQWDYDFRPORMDVDRILQDOGH
$LQLFLDWLYD³3DODYUD4XHUR4XHUR´IRLLPSOHPHQWDGDHPJDUDQWLQGRDHQWUHJDGRVSURGXWRVQR
SUD]RFDVRFRQWUiULRRSURGXWRpHQWUHJXHVHPFXVWRVSDUDRFOLHQWH)XQGDPHQWDGDQRVQRVVRVYDORUHV
GH³LQWHJULGDGH´³UHVSHLWR´³FRPSURPHWLPHQWR´H³WUDQVSDUrQFLD´HVWDLQLFLDWLYDpXPFRPSURPLVVR
FULDGRSHOD&RPSDQKLDFRPDLQWHQomRGHHQWUHJDUXPDPHOKRUH[SHULrQFLDSDUDRVQRVVRVFOLHQWHVH
IRUWDOHFHUDUHODomRFRPDVFRPXQLGDGHV

3DUD IRUWDOHFHU D RSHUDomR H IRPHQWDU D H[SDQVmR HP  GH IHYHUHLUR GH  RV DFLRQLVWDV GD
&RPSDQKLDUHDOL]DUDPXPDSRUWHGH5PLOK}HVGRVTXDLV5PLOK}HVIRUDPGHVWLQDGRVDR
FDSLWDO VRFLDO H 5  PLOK}HV IRUDP GHVWLQDGRV j UHVHUYD GH FDSLWDO GD &RPSDQKLD 1R PHVPR
SHUtRGRD&RPSDQKLDLQFRUSRURXDVXDFRQWURODGRUD$GYHQW5HWDLO(PSUHHQGLPHQWRV6$DTXDOSRU
VXDYH]KDYLDLQFRUSRUDGRD$GYHQW9DUHMR3DUWLFLSDo}HV6$DVVXPLQGRFRQWDVDSDJDUUHIHUHQWHD
DTXLVLomR GD &RPSDQKLD EHP FRPR RV VDOGRV GH FDL[D H HTXLYDOHQWHV GH FDL[D H D OLTXLGDomR GH
UHFHEtYHLVHQWUHDVHPSUHVDV2DFHUYROtTXLGRQHJDWLYRLQFRUSRUDGRWRWDOL]RXRPRQWDQWHGH5
PLOK}HVYDORUHVWHLQWHJUDOPHQWHGHGX]LGRGDFRQWDGHUHVHUYDGHFDSLWDOUHVWDQGRFRPRFDSLWDOVRFLDO
DWXDORPRQWDQWHGH5PLOK}HV

(PD&RPSDQKLDFRPSOHWRXDQRVGHH[LVWrQFLDHH[SHULrQFLDHPRSHUDUHPFLGDGHVSHTXHQDV
HPpGLDVGRLQWHULRUGRVXOGR%UDVLODWUDYHVVDQGRGLYHUVDVFULVHVHFRQ{PLFDVQRSDtVPDVFRPXP
FUHVFLPHQWRRUJkQLFR

(PD&RPSDQKLDLQLFLRXXPDRSHUDomRFRPR),'&9HUGH&DUGREMHWLYDQGRRGHVHQYROYLPHQWR
GHXPDQRYDHVWUXWXUDSDUDDVRSHUDo}HVUHDOL]DGDVSRUFOLHQWHVDWUDYpVGRFDUWmRGHFUpGLWRHPLWLGR
SHOD&RPSDQKLD$LQGDQRH[HUFtFLRVRFLDOGHDWLQJLXORMDVHPRSHUDomRVHPSUHSDXWDGDSRU
VHXVYDORUHVHIXQGDPHQWDGDQDVXDFXOWXUDGHHPSUHHQGHGRULVPRHSULRUL]DomRGRERPDWHQGLPHQWR
DRVVHXVFOLHQWHV

1R LQtFLR GH  D &RPSDQKLD LQDXJXURX VXD ORMD GH Q~PHUR  HP /DJHV QR (VWDGR GH 6DQWD
&DWDULQD(PDEULOGRPHVPRDQRODQoRXVHXQHJyFLRGHHFRPPHUFHGLVSRQtYHOSDUDWRGDVDVFLGDGHV
HPTXHD&RPSDQKLDHVWiSUHVHQWH(PQRYDVORMDVIRUDPLQDXJXUDGDVWRWDOL]DQGRORMDV
HPGHPDUoRGHD&RPSDQKLDFRQWDYDFRPORMDVHPRSHUDomRHHPGHMXQKRGH
D&RPSDQKLDFRQWDYDFRPORMDVHPRSHUDomR

3È*,1$GH
443
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HVGH3HGLGRGH)DOrQFLD)XQGDGRHP9DORU5HOHYDQWHRXGH5HFXSHUDomR
-XGLFLDORX([WUDMXGLFLDO
1mR DSOLFiYHO GDGR TXH QmR KRXYH SHGLGR GH IDOrQFLD GH UHFXSHUDomR MXGLFLDO RX H[WUDMXGLFLDO GD
&RPSDQKLD

3È*,1$GH
444
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHHPUHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDP
VLGRGLYXOJDGDVQRVGHPDLVLWHQVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
445
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV


9,6­2*(5$/

6RPRV D PDLRU YDUHMLVWD HVSHFLDOL]DGD HP PDWHULDLV GH FRQVWUXomR GR %UDVLO HP Q~PHUR GH ORMDV H D
VHJXQGDPDLRUHPiUHDGHYHQGDV$FUHGLWDPRVTXHSRVVXtPRVXPIRFRGHDWXDomRHVSHFtILFRGHQWUHDV
YDUHMLVWDVGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRGHJUDQGHSRUWHQR%UDVLOFRPDWXDomRGLUHFLRQDGDSDUDSHTXHQDVH
PpGLDVFLGDGHVDVTXDLVFRPSUHHQGHPXPPHUFDGRTXHQRDQRGHUHSUHVHQWDYDDSUR[LPDGDPHQWH
 GR 3,% EUDVLOHLUR GLVWULEXtGR HP PDLV GH  FLGDGHV FXMD SRSXODomR p GH DSUR[LPDGDPHQWH
 PLOK}HV GH KDELWDQWHV GH DFRUGR FRP RV ~OWLPRV GDGRV GLVSRQtYHLV GLYXOJDGRV SHOR ,QVWLWXWR
%UDVLOHLUR GH *HRJUDILD H (VWDWtVWLFD ³,%*(´ FRQWHPSODQGR DSUR[LPDGDPHQWH  PLOK}HV GH
KDELWDQWHVUHSUHVHQWDQGRGDSRSXODomREUDVLOHLUDHQTXDQWRTXHDVFLGDGHVFRPPDLVGHPLO
KDELWDQWHV SRVVXHP DSUR[LPDGDPHQWH  PLOK}HV GH KDELWDQWHV UHSUHVHQWDQGR  GD SRSXODomR
EUDVLOHLUD

$WXDQGRQHVWHPHUFDGRSHUIRUPDPRVFRPDOWDUHQWDELOLGDGHSURPRYHQGRDRVQRVVRVFOLHQWHVXPDRIHUWD
DPSODGHSURGXWRVIRFDGDHPPDWHULDLVGHFRQVWUXomRFRPSOHPHQWDGDSRUSURGXWRVHOHWURGRPpVWLFRVH
PyYHLV$OpPGLVVRRIHUHFHPRVDRVQRVVRVFRQVXPLGRUHVVHUYLoRVILQDQFHLURVHWHPRVPDLVGHPLOK}HV
GH FDUW}HV GH FUpGLWR HPLWLGRV FRP QRVVD EDQGHLUD 9HUGH&DUG TXH VmR DFHLWRV HP PDLV GH  PLO
HVWDEHOHFLPHQWRV FRQYHQLDGRV DOpP GDV ILOLDLV GD /RMDV 4XHUR4XHUR (P QRVVD YLVmR HVWD VROXomR
LQWHJUDGDGHSURGXWRVHVHUYLoRVDGHUHQWHjVGHPDQGDVHVSHFtILFDVGRVPHUFDGRVHPTXHQyVDWXDPRV
H[LJHXPDJUDQGHH[SHUWLVHRSHUDFLRQDOTXHVHUYHGHEDUUHLUDGHHQWUDGDSDUDQRYRVFRPSHWLGRUHVHQRV
SRVVLELOLWDFULDUHPDQWHUXPUHODFLRQDPHQWRFRQWtQXRFRPRVFOLHQWHVGDVFRPXQLGDGHVGHSHTXHQDVH
PpGLDV FLGDGHV (VWH PRGHOR RSHUDFLRQDO SURPRYHX DR ORQJR GRV ~OWLPRV  H[HUFtFLRV VRFLDLV XP
FUHVFLPHQWRFRQWtQXRGHUHFHLWDVHUHVXOWDGRPHVPRGXUDQWHRSHUtRGRGHUHFHVVmRHFRQ{PLFDQR%UDVLO

(PYLUWXGHGHQRVVRPRGHORGHRSHUDo}HVGLIHUHQFLDGRDSUHVHQWDPRVH[SUHVVLYRFUHVFLPHQWRHPUHFHLWD
EUXWDQRV~OWLPRVDQRVFRPXPDWD[DFRPSRVWDGHFUHVFLPHQWRDQXDO&$*5 QRVH[HUFtFLRVVRFLDLVGH
HGH$VWDEHODVDEDL[RGHVWDFDPDOJXPDVGDVQRVVDVLQIRUPDo}HVRSHUDFLRQDLV
HILQDQFHLUDVFRQVROLGDGDVSDUDRVSHUtRGRVLQGLFDGRV
3HUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHP ([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEUR
GHPDUoRGH GH
5PLO     
5HFHLWD%UXWD     
5HFHLWD %UXWD /tTXLGD GH 
   
'HYROXo}HVH$EDWLPHQWRV
(%,7'$     
(%,7'$$MXVWDGR     
0DUJHP(%,7'$$MXVWDGR     
5HFHLWD2SHUDFLRQDO/tTXLGD     
,QIRUPDo}HV2SHUDFLRQDLV     
/RMDV4XHUR4XHUR     
'HVWDV QR IRUPDWR 
   
³0DLV&RQVWUXomR´
&DUW}HV 9HUGH&DUG HP     



)RQWH(XURPRQLWRU,QWHUQDWLRQDO/LPLWHG3HVTXLVDGH9DUHMRHGLomRQ~PHURGHORMDVHPXQLGDGHV

)RQWH $QiOLVH IHLWD SHOD 4XHUR4XHUR D SDUWLU GH Q~PHURV LQWHUQRV GD FRPSDQKLD HP FRPSDUDomR FRP D iUHD GH YHQGDV GRV
FRQFRUUHQWHVGLUHWRVTXHFRQVWDQRUHODWyULRGD(XURPRQLWRU,QWHUQDWLRQDO/LPLWHG3HVTXLVDGH9DUHMRHGLomRiUHDGHYHQGDV

3HTXHQDVHPpGLDVFLGDGHVLQFOXHPWRGDVDVFLGDGHVFRPDWpPLOKDELWDQWHV

3,%SRUPXQLFtSLRGH,%*(SXEOLFDGRHPGH]HPEURGH

3È*,1$GH
446
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV


PLOKDUHV
&UHVFLPHQWR GDV 9HQGDV 
   
0HVPDV/RMDV666


eD5HFHLWD2SHUDFLRQDO%UXWDGHVFRQWDQGRDV'HYROXo}HVH$EDWLPHQWRVRFRUULGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO(VVHGHVFRQWRVH
GHYHDRIDWRGHTXHRVFOLHQWHVGD&RPSDQKLDSRVVXHPRGLUHLWRGHDUUHSHQGLPHQWRGDVFRPSUDVHRH[HUFtFLRGHVVHGLUHLWRUHIOHWH
QDV'HYROXo}HVH$EDWLPHQWRV

 2 (%,7'$ VHJXQGR GLVSRVLo}HV GD ,QVWUXomR &90 Qž  H[SHGLGD HP  GH RXWXEUR GH  TXH GLVS}H VREUH D IRUPD GH
GLYXOJDomRYROXQWiULDGR(%,7'$SHODVFRPSDQKLDVDEHUWDVSRGHVHUFRQFLOLDGRFRPDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVFRPRVHJXHOXFUR
OtTXLGR DFUHVFLGR GR LPSRVWR GH UHQGD H FRQWULEXLomR VRFLDO UHVXOWDGR ILQDQFHLUR H GHVSHVDV FRP GHSUHFLDomR H DPRUWL]DomR 2
(%,7'$QmRpXPDPHGLGDGHGHVHPSHQKRILQDQFHLURVHJXQGRDV3UiWLFDV&RQWiEHLV$GRWDGDVQR%UDVLORX,)56WDPSRXFRGHYHVHU
FRQVLGHUDGRLVRODGDPHQWHRXFRPRXPDDOWHUQDWLYDDROXFUROtTXLGRFRPRPHGLGDRSHUDFLRQDORXDOWHUQDWLYDDRVIOX[RVGHFDL[D
RSHUDFLRQDLVRXFRPRPHGLGDGHOLTXLGH]HQmRGHYHVHUFRQVLGHUDGRFRPREDVHSDUDGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRV2XWUDVFRPSDQKLDV
SRGHPFDOFXODUR(%,7'$GHPDQHLUDGLIHUHQWHGHQyV

2(%,7'$$MXVWDGRUHSUHVHQWDXPDPHGLomRQmRFRQWiELOHODERUDGDSHOD&RPSDQKLDTXHFRUUHVSRQGHDR(%,7'$DFUHVFLGRGH
LWHQVQmRUHFRUUHQWHVRXQmRRSHUDFLRQDLVQHVWHFDVRDFUHVFLGRGHLPSRVWRVVREGLVFXVVmRMXGLFLDO³/HLGR%HP´HGHE{QXVQmR
UHFRUUHQWHGR),'&9HUGH&DUGSDJRDWRGRVRVFRODERUDGRUHVGD&RPSDQKLDTXHQDYLVmRGDDGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDQmRID]HP
SDUWHGDVRSHUDo}HVQRUPDLVYLVWRTXHQmRSRVVXHPFDUiWHUUHFRUUHQWHHRXLPSDFWRQRIOX[RGHFDL[DRSHUDFLRQDOGD&RPSDQKLD
HGHGX]LGRGR,PSDFWRGR,)56&3&53URQXQFLDPHQWR7pFQLFR&3&5±$UUHQGDPHQWRVDGRWDGRHPGHPRGR
DSHUPLWLUDFRPSDUDELOLGDGHFRPRVSHUtRGRVDQWHULRUHV2(%,7'$$MXVWDGRQmRpXPDPHGLGDGHGHVHPSHQKRILQDQFHLURVHJXQGR
DV3UiWLFDV&RQWiEHLV$GRWDGDVQR%UDVLORX,)56WDPSRXFRGHYHVHUFRQVLGHUDGRLVRODGDPHQWHRXFRPRXPDDOWHUQDWLYDDROXFUR
OtTXLGR FRPR PHGLGD RSHUDFLRQDO RX DOWHUQDWLYD DRV IOX[RV GH FDL[D RSHUDFLRQDLV RX FRPR PHGLGD GH OLTXLGH] H QmR GHYH VHU
FRQVLGHUDGRFRPREDVHSDUDGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRV2XWUDVFRPSDQKLDVSRGHPFDOFXODUR(%,7'$$MXVWDGRGHPDQHLUDGLIHUHQWH
GHQyV

$VORMDVQRIRUPDWR³0DLV&RQVWUXomR´DVTXDLVGLIHUHPVHGDVORMDVGRIRUPDWR³7UDGLFLRQDO´SRLVFRQWDPFRPPDLRUYDULHGDGH
GHSURGXWRVGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRPHOKRUH[SHULrQFLDGHFRPSUDSDUDFOLHQWHVHSURILVVLRQDLVGHFRQVWUXomRHHQWUHJDPDLViJLO
2VYDORUHVDSUHVHQWDGRVFRUUHVSRQGHPDRQ~PHURGHORMDV

2FUHVFLPHQWRGHYHQGDVPHVPDVORMDV666pFDOFXODGRSDUDDVORMDVTXHSRVVXHPPDLVGHXPDQRHPRSHUDomRHPFRPSDUDomR
FRPDVYHQGDVGDVPHVPDVORMDVQRSHUtRGRDQWHULRUHTXLYDOHQWHHH[SUHVVRHPSRUFHQWDJHP

1R H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  DV DWLYLGDGHV GH QHJyFLR GH YDUHMR
UHSUHVHQWDUDP  GD UHFHLWD EUXWD OtTXLGD GH GHYROXo}HV H DEDWLPHQWRV GD &RPSDQKLD HQTXDQWR RV
VHUYLoRV ILQDQFHLURV H FDUWmR GH FUpGLWR UHSUHVHQWDUDP  H  UHVSHFWLYDPHQWH GD UHFHLWD EUXWD
OtTXLGD GH GHYROXo}HV H DEDWLPHQWRV 1RV ~OWLPRV WUrV DQRV D &RPSDQKLD PDQWHYH XPD WUDMHWyULD GH
FUHVFLPHQWRPHVPRGXUDQWHXPDGDVPDLRUHVUHFHVV}HVUHFHQWHVGDHFRQRPLDEUDVLOHLUDHSURPRYHXD
DEHUWXUDGHXPWRWDOGHORMDVHPORMDVHPORMDVHPORMDVGHMDQHLURDWpPDUoR
GHWHQGRIHFKDGRORMDQHVVHSHUtRGRHSURPRYHXDDEHUWXUDGHORMDVGHDEULODWpMXQKR
$OpPGLVVRUHIRUPDPRVRXFRQYHUWHPRVORMDVSDUDQRYRVIRUPDWRVQRSHUtRGRHQWUHH
WRWDOL]DQGRORMDVFRPLQWHUYHQo}HVVXEVWDQFLDLVQHVWHSHUtRGR

$FUHGLWDPRV TXH H[LVWH XPD GLQkPLFD GLIHUHQWH QR QRVVR PHUFDGR DOYR VH FRPSDUDGR DR YDUHMR GRV
JUDQGHV FHQWURV XUEDQRV WDQWR QR TXH VH UHIHUH jV H[SHFWDWLYDV GR FRQVXPLGRU TXDQWR j IRUPD GH
RSHUDomR GDV ORMDV (P QRVVD RSLQLmR R FRQVXPLGRU QDV JUDQGHV FLGDGHV EXVFD JHUDOPHQWH UHDOL]DU
VLPSOHVPHQWHXPDWUDQVDomRFRPHUFLDOFRPSUDQGRRSURGXWRGHVHMDGRGDPDQHLUDPDLVUiSLGDSRVVtYHOH
FRPRPHQRUSUHoRSRVVtYHOVHPFULDUQHQKXPYtQFXORFRPRVDWHQGHQWHVHFRPDVHPSUHVDV(QTXDQWR
R QRVVR FRQVXPLGRU EXVFD DOpP GR SURGXWR XP DWHQGLPHQWR DVVLVWLGR YDORUL]DQGR R UHODFLRQDPHQWR
PDQWLGRFRPRVQRVVRVFRODERUDGRUHVHDFRQILDQoDTXHGHSRVLWDQDPDUFD³4XHUR4XHUR´

$OpPGHVWHPRGHORGLIHUHQFLDGRGHDWHQGLPHQWRDRFRQVXPLGRUQRVVRPHUFDGRWDPEpPUHTXHUHVWUDWpJLDV
RSHUDFLRQDLVSDUWLFXODUHV1DVJUDQGHVFLGDGHVGHYLGRjFRQFHQWUDomRHDRJUDQGHQ~PHURGHSRWHQFLDLV
FRQVXPLGRUHVORMDVHVSHFLDOL]DGDVFRPDPSODiUHDGHYHQGDVHJUDQGHDPSOLWXGHGHSURGXWRVRIHUHFLGRV
jSURQWDHQWUHJDFRQVWLWXHPDHVWUDWpJLDGRPLQDQWH3RURXWURODGRHPQRVVRPHUFDGRGHDWXDomRGH
SHTXHQDVHPpGLDVFLGDGHVpQHFHVViULRDGRWDUXPSRVLFLRQDPHQWRGLIHUHQFLDGRGHIRUPDDDGDSWDUR

3È*,1$GH
447
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV


PRGHORGHDWXDomRjVSUHIHUrQFLDVGRVFRQVXPLGRUHVORFDLVFRPRSRUH[HPSORDHVFROKDPLQXFLRVDGRV
SURGXWRVRIHUHFLGRVHVXDVUHVSHFWLYDVTXDQWLGDGHVRWDPDQKRGDVORMDVYLDGHUHJUDPHQRUHVTXDQGR
FRPSDUDGDVFRPDVORMDVGDVJUDQGHVFLGDGHVHGDHTXLSHGHYHQGDVYLVDQGRXPPRGHORGHQHJyFLR
VXVWHQWiYHO H UHSOLFiYHO 1HVWH SRQWR D &RPSDQKLD GHVHQYROYHX XPD HVWUDWpJLD GLIHUHQFLDGD SDUD VXD
RSHUDomR DQFRUDGD QmR Vy SHORV VLVWHPDV GH WHFQRORJLD GD LQIRUPDomR PDV WDPEpP SHORV SURFHVVRV
LQWHUQRVHH[SHULrQFLDGHVXDHTXLSH$WXDOPHQWHD&RPSDQKLDUHDOL]DSRUH[HPSORDDQiOLVHGHUHWRUQR
VREUHRFDSLWDOHPSUHJDGRSRUXQLGDGHGHFRQWUROHGHHVWRTXH6.8YHQGLGRHPFDGDXPDGHVXDVORMDV
HFRQVHTXHQWHPHQWHFRQVHJXHPD[LPL]DURUHWRUQRVREUHRLQYHVWLPHQWRGD&RPSDQKLDFRPXPHOHYDGR
QtYHOGHDWHQGLPHQWRGDVGHPDQGDVGRVFOLHQWHVHPFDGDXPDGDVFLGDGHVRQGHRSHUDPRV

(QWHQGHPRV TXH R QtYHO DWXDO GH H[FHOrQFLD GH QRVVRV VLVWHPDV H SURFHVVRV IXQGDPHQWDGRV HP EDVH
DQDOtWLFDIRLDWLQJLGRSRUPHLRGDHODERUDomRGHXPSURJUDPDGHWUDLQHHVFRUSRUDWLYRVFXMRREMHWLYRp
IRUPDUH[HFXWLYRVSDUDDVVXPLUiUHDVHVWUDWpJLFDVDWUDYpVGHXPSURJUDPDGHGHVHQYROYLPHQWRGHGRLV
DQRVHPTXHVmRUHVSRQViYHLVSRUSURMHWRVRSHUDFLRQDLVHHVWUDWpJLFRVFRPDOWRSRWHQFLDOGHLPSDFWRQD
RUJDQL]DomR1RSURFHVVRVHOHWLYRGRSURJUDPDGHWUDLQHHVSDUDWLYHPRVXPDUHODomRGHPDLVGH
FDQGLGDWRVSRUDSURYDomR(PGHPDUoRGHWtQKDPRVSURILVVLRQDLVHPGHVHQYROYLPHQWR
FRPRWUDLQHHVHSURILVVLRQDLVDGYLQGRVGRSURJUDPDTXHRFXSDPSRVLo}HVGHJHUrQFLDQD&RPSDQKLD
LQFOXLQGRXPGLUHWRU$FUHGLWDPRVTXHVRPRVFDSD]HVGHIRUPDUHGHVHQYROYHUOtGHUHVGHDOWRGHVHPSHQKR
DSWRVSDUDDVVXPLURVGHVDILRVLQHUHQWHVDRFUHVFLPHQWRGD&RPSDQKLD

$&RPSDQKLDIRLIXQGDGDKiDQRVHPQDFLGDGHGH6DQWR&ULVWRLQWHULRUGR5LR*UDQGHGR6XO
1RV ~OWLPRV DQRV WHPRV IRFDGR SULQFLSDOPHQWH QR DSHUIHLoRDPHQWR GDV RSHUDo}HV GH ORMD HVWUDWpJLDV
FRPHUFLDLV JHVWmR GH SHVVRDV FRQWUROH GH UHVXOWDGRV SDXWDGR HP IOX[R GH FDL[D GHVHQYROYLPHQWR GH
OLGHUDQoDVHQRLQYHVWLPHQWRHPWHFQRORJLDRTXHQRQRVVRHQWHQGLPHQWRQRVSHUPLWLXFULDUXPPRGHOR
~QLFRGHQHJyFLRVEHPVXFHGLGRHPSHTXHQDVHPpGLDVFLGDGHVGHTXDLVTXHUUHJL}HVGR%UDVLO(PGH
PDUoRGHFRQWiYDPRVFRPDSUR[LPDGDPHQWHFRODERUDGRUHVFHQWURVGHGLVWULEXLomRH
ORMDVVLWXDGDVQRVHVWDGRVGR5LR*UDQGHGR6XO6DQWD&DWDULQDH3DUDQiDVTXDLVDEUDQJHPRIRUPDWR
³7UDGLFLRQDO´³0DLV&RQVWUXomR´HRVSURMHWRV³0DLV&RQVWUXomR,,´H³0DLV&RQVWUXomR,,,´

(PYHtFXORVGHLQYHVWLPHQWRQRH[WHULRUJHULGRVSRUHQWLGDGHUHODFLRQDGDj$GYHQW,QWHUQDWLRQDO
JHVWRUDGHDOJXQVGRVPDLRUHVIXQGRVGHSULYDWHHTXLW\GD$PpULFD/DWLQDVXEVFUHYHUDPFRWDVGR),3,)
TXHSRUVXDYH]DGTXLULXSDUWLFLSDomRPDMRULWiULDHPQRVVRFDSLWDOVRFLDOHWUDQVIHULXFRQVHTXHQWHPHQWH
H[SHUWLVH SDUD D &RPSDQKLD SRU PHLR GD SURILVVLRQDOL]DomR GD DGPLQLVWUDomR $FRQWULEXLomR GD $GYHQW
,QWHUQDWLRQDOIRLIXQGDPHQWDOSDUDDSULPRUDUQRVVRPRGHORGHQHJyFLRVHSHUPLWLUDHODERUDomRGHIRUPDWRV
GLIHUHQFLDGRVGHH[SDQVmRGDVQRVVDVDWLYLGDGHVLPSOHPHQWDQGRHVWUDWpJLDVGHQHJyFLRV FRPIRFRHP
JHUDomRGHFDL[DRSHUDFLRQDO

6RPRV XPD YDUHMLVWD TXH SRVVXL XPD HVWUDWpJLD GH SRUWIyOLR GH SURGXWRV H VHUYLoRV ILQDQFHLURV
FRPSOHPHQWDUHVRTXHSHUPLWHYLDELOL]DUDDEHUWXUDGHORMDVHPSHTXHQDVHPpGLDVFLGDGHVPHUFDGRV
HPQRVVDRSLQLmRFRPPHQRURIHUWDGHSURGXWRVDRVFRQVXPLGRUHVHPDLRUSRWHQFLDOGHFUHVFLPHQWRGH
FRQVXPR 6HJXQGR GDGRV GLYXOJDGRV SHOD FRQVXOWRULD 0F.LQVH\  &RPSDQ\ QR HVWXGR &LW\1DY %UD]LO



³6WRFN.HHSLQJ8QLWRX8QLGDGHGH&RQWUROHGH(VWRTXH

3È*,1$GH
448
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV


FLGDGHVFRPDWpPLOKDELWDQWHVUHSUHVHQWDYDPGRFRQVXPRQR%UDVLOHPHDWpGHYHP
UHSUHVHQWDUGHWRGRRFUHVFLPHQWRQRFRQVXPR(PUD]mRGDQRVVDH[SHULrQFLDDFXPXODGDGXUDQWH
WRGDDH[LVWrQFLDGD&RPSDQKLDVRPDGRDRSRWHQFLDOGRPHUFDGRDFUHGLWDPRVRFXSDUSRVLomRSULYLOHJLDGD
HGHGHVWDTXHSDUDDSURYHLWDUDVRSRUWXQLGDGHVSURSRUFLRQDGDVSHORPHUFDGRYDUHMLVWDGHPDWHULDLVGH
FRQVWUXomRQHVWDVFLGDGHVRTXDOpIUDJPHQWDGRHFRPSRXFRVFRQFRUUHQWHVGHSRUWHH[SUHVVLYRH[LVWLQGR
SRUWDQWRGHPDQGDQmRDWHQGLGD

2PDSDDEDL[RDSRQWDDGLVWULEXLomRJHRJUiILFDGDVQRVVDV ORMDVHPGHMXQKRGHHGRV
FHQWURVGHGLVWULEXLomR

1RVVRPRGHORGHQHJyFLRVIH]FRPTXHILFiVVHPRVFRQKHFLGRVSRURIHUHFHUXPDVROXomRLQWHJUDGDDRV
QRVVRVFRQVXPLGRUHVFDUDFWHUL]DGDSHORQRVVRSRUWIyOLRGHSURGXWRVGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomRRTXH
LQFOXLSULQFLSDOPHQWHFLPHQWRIHUURWHOKDVSLVRVHUHYHVWLPHQWRVORXoDVHFHUkPLFDVWLQWDVIHUUDPHQWDV
HPDWHULDOHOpWULFRHKLGUiXOLFR7DORIHUWDpLQFUHPHQWDGDFRPDYHQGDGHHOHWURGRPpVWLFRVHPyYHLVGH
IRUPDDFRQWHPSODUJUDQGHSDUWHGDVQHFHVVLGDGHVGRVQRVVRVFOLHQWHVQRVHJPHQWRFDVDHFRQVWUXomR

4XDQWR DRV VHUYLoRV ILQDQFHLURV H GH FDUWmR GH FUpGLWR RIHUHFLGRV DRV QRVVRV FRQVXPLGRUHV
SURSRUFLRQDPRV VROXo}HV DGLFLRQDLV FRPR VHJXURV DWUHODGRV DR YDUHMR FUpGLWR DRV FRQVXPLGRUHV
HPSUpVWLPRVSHVVRDLVHFUpGLWRURWDWLYRSRUPHLRGR9HUGH&DUGFDUWmRGHFUpGLWRGHEDQGHLUDSUySULDGD
&RPSDQKLD(PGHGH]HPEURGHWtQKDPRVPDLVGHPLOK}HVGHFDUW}HV9HUGH&DUGHPLWLGRVH
PLOFDUW}HVDWLYRVTXHVmRDFHLWRVHPGLYHUVRVHVWDEHOHFLPHQWRVDOpPGDV/RMDV4XHUR4XHURWDLV
FRPR VXSHUPHUFDGRV SRVWRV GH FRPEXVWtYHLV IDUPiFLDV H ORMDV 5HIHULGRV HVWDEHOHFLPHQWRV DFHLWDP R



2Q~PHURGHFDUW}HVDWLYRVFRUUHVSRQGHDRQ~PHURGHFDUW}HV9HUGH&DUGTXHIRUDPXWLOL]DGRVQRV~OWLPRVPHVHV

3È*,1$GH
449
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV


9HUGH&DUGSRUPHLRGDDGTXLUrQFLDSUySULD9HUGH&DUGRXDWUDYpVGHSDUFHULDVFRP9HUR&LHORH6WRQH$
DFHLWDomRGRFDUWmR9HUGH&DUGHPRXWURVHVWDEHOHFLPHQWRVTXHQmRRVGD&RPSDQKLDRULJLQRXVHDSHGLGR
GRV SUySULRV FRPHUFLDQWHV ORFDLV H SRU PHLR GD VXD HOHYDGD GLVVHPLQDomR H IUHTXHQWH XWLOL]DomR IRL
SRVVtYHOYHULILFDUDLPSRUWkQFLDTXHRFDUWmR9HUGH&DUGSRVVXLQDVUHJL}HVHPTXHDWXDPRV

2 JUiILFR DEDL[R PRVWUD D UHSUHVHQWDWLYLGDGH GRV PHLRV GH SDJDPHQWR QD UHFHLWD EUXWD OtTXLGD GH
GHYROXo}HVHDEDWLPHQWRVGDDWLYLGDGHRSHUDFLRQDOGH9DUHMRGD&RPSDQKLDQRH[HUFtFLRVRFLDOILQGRHP
GHGH]HPEURGHHWHPFRPRGHVWDTXHDSHQHWUDomRGRFDUWmR9HUGH&DUGXPDYH]TXHGDV
YHQGDVIRUDPUHDOL]DGDVDWUDYpVGRFDUWmR9HUGH&DUGGDVYHQGDVIRUDPjYLVWDHGDVYHQGDV
IRUDPDWUDYpVGHRXWUDVIRUPDVGHSDJDPHQWRVLQFOXLQGRFDUW}HVGHFUpGLWRGHWHUFHLURV

$FUHGLWDPRV TXH SRVVXtPRV XP PpWRGR HILFLHQWH GH DYDOLDomR H FRQFHVVmR GH FUpGLWR H FREUDQoD
FRPELQDQGRWHFQRORJLDVGHSRQWDHTXLSHVFHQWUDLVHVSHFLDOL]DGDVJRYHUQDQoDGHFUpGLWREHPHVWUXWXUDGD
HDSUHVHQoDORFDOGHQRVVDVHTXLSHVGHORMDTXHDFDEDSRUSURPRYHUEDL[DVWD[DVGHLQDGLPSOrQFLDGRV
QRVVRVFOLHQWHV1mRREVWDQWHQRVVDDQiOLVHGHFUpGLWRpIHLWDSRUPHLRGDUHYLVmRGHHVWDWtVWLFDVHPpWRGRV
GH FRQWUROH GH IUDXGHV EDVHDGDV HP WHFQRORJLDV GH UHGHV QHXUDLV IXQGDPHQWDGDV SRU SDUFHULDV FRP
EXUHDXV GH FUpGLWR 1RVVD HTXLSH FHQWUDOL]DGD GH FUpGLWR p FRPSRVWD SRU SURILVVLRQDLV DOWDPHQWH
TXDOLILFDGRV H FRP H[SHULrQFLD FRPSURYDGD VHJXLQGR XPD JRYHUQDQoD EHP HVWUXWXUDGD GH DOoDGDV
HVFDORQDGDV'LDULDPHQWHDWXDOL]DPRVQRVVDVLQIRUPDo}HVGHFREUDQoDVHWHPRVRREMHWLYRGHTXHFDGD
GHYHGRU VHMD FRQWDWDGR SHOR PHQRV TXDWUR YH]HV DR PrV SHOD HTXLSH ORFDO GDV ORMDV DODYDQFDQGR R
UHODFLRQDPHQWRHQWUHHTXLSHHFOLHQWHSDUDPDQXWHQomRGHtQGLFHVGHLQDGLPSOrQFLDEDL[RV3DUDOHODPHQWH
QRVVRVJHUHQWHVHHTXLSHVGHORMDID]HPYLVLWDVItVLFDVHSHULyGLFDVDRVPDLRUHVGHYHGRUHVGHFDGDORMD
HPKRUiULRVGHPHQRU IOX[RGHFOLHQWHVVHQGRWDOSURFHGLPHQWRPRQLWRUDGRSRUPHLRGHXPDSOLFDWLYR



$GTXLUrQFLDpRFUHGHQFLDPHQWRGHHVWDEHOHFLPHQWRVSDUDTXHRVPHVPRVSRVVDPDFHLWDUFDUW}HVGHFUpGLWRHGpELWR9HURpXPD
FUHGHQFLDGRUDTXHDFHLWDRVFDUW}HVGHEDQGHLUD9HUGH&DUGHPWRGDDVXDUHGHHQTXDQWRTXHRXWUDVFUHGHQFLDGRUDVFRPR&LHORH
6WRQHDWXDPFRPRSUHVWDGRUDVGHVHUYLoRGHUHGHSDUDDDGTXLUrQFLD9HUGH&DUG

3È*,1$GH
450
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV


PyYHOFRPJHRORFDOL]DomRGHVHQYROYLGRSHOD&RPSDQKLDSDUDHVWHILP

2FUHVFLPHQWRGD&RPSDQKLDWDQWRHPYROXPHGHQHJyFLRVTXDQWRHPUHQWDELOLGDGHpJHUDGRQmRDSHQDV
SHOD H[SDQVmR GR Q~PHUR GH ORMDV PDV WDPEpP SHOR DSULPRUDPHQWR GRV VHUYLoRV RIHUHFLGRV DRV
FRQVXPLGRUHV H SHOD FRQYHUVmR GDV QRVVDV ORMDV SDUD RV QRYRV IRUPDWRV ³0DLV &RQVWUXomR´ ³0DLV
&RQVWUXomR,,´H³0DLV&RQVWUXomR,,,´

$VORMDVFRQYHUWLGDVSDUDRIRUPDWR³0DLV&RQVWUXomR´DSUHVHQWDUDPDRORQJRGRVH[HUFtFLRVVRFLDLVGH
HXPFUHVFLPHQWRGHYHQGDVGHHSRQWRVSHUFHQWXDLV³SS´UHVSHFWLYDPHQWHDFLPD
GDYHQGDPHVPDVORMDVGDHPSUHVDQRIRUPDWR³7UDGLFLRQDO´QRSULPHLURDQRDSyVDFRQYHUVmRRTXH
DFUHGLWDPRVFRPSURYDURVXFHVVRGHVVDVLQRYDo}HV

(P  GH PDUoR GH  SRVVXtDPRV  ORMDV QR IRUPDWR ³7UDGLFLRQDO´ H HP  GH MXQKR GH 
SRVVXtDPRVORMDVQRIRUPDWR³7UDGLFLRQDO´HPQRVVRSRUWIyOLRTXHDLQGDSRGHULDPVHUFRQYHUWLGDVHP
ORMDV³0DLV&RQVWUXomR´HRX³0DLV&RQVWUXomR,,´

3RUILPpUHOHYDQWHGHVWDFDUTXHD&RPSDQKLDLQLFLRXDRORQJRGR~OWLPRWULPHVWUHGRH[HUFtFLRVRFLDOGH
WHVWHVSDUDDLPSOHPHQWDomRGRSURMHWR³0DLV&RQVWUXomR,,,´HPWUrVORMDVFRPXPDPDLRUiUHD
GHYHQGDVGLVSRQtYHOHHPFLGDGHVFRPPDLRUSRWHQFLDOGHFRQVXPRRTXHDFUHGLWDPRVFRQWULEXLUiDLQGD
PDLVSDUDRDXPHQWRGHUHQWDELOLGDGHGHQRVVDVORMDV

2325781,'$'(6120(5&$'2'($78$d­2

2 PHUFDGR GH YDUHMR GH PDWHULDLV GH FRQVWUXomR QR %UDVLO WHP HOHYDGD UHODomR FRP R FUHVFLPHQWR GD
HFRQRPLD H UHQGD GLVSRQtYHO GRV FRQVXPLGRUHV 6HJXQGR GDGRV GR ,%*(  30& HP  R PHUFDGR
EUDVLOHLURGHYDUHMRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomRGHFUHVFHXDXPDWD[DQRPLQDOPpGLDGHDRDQRH
RVHWRUGHYDUHMRDPSOLDGRWHYHXPDYDULDomRPpGLDGDRUGHPGHDRDQR-iHPHR
YDUHMREUDVLOHLURGHPRQVWURXXPDPHOKRUDQRGHVHPSHQKRFRPWD[DVQRPLQDLVPpGLDVGHFUHVFLPHQWRGH
 H  UHVSHFWLYDPHQWH SDUD R YDUHMR DPSOLDGR H GH  H  UHVSHFWLYDPHQWH SDUD R
YDUHMRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomR6HJXQGRRVGDGRVSXEOLFDGRVSHOR,%*(RYDUHMREUDVLOHLURPDQWHYHR
FUHVFLPHQWRSRVLWLYRGHPDQHLUDFRQVHUYDGRUDFRPXPFUHVFLPHQWRGHSDUDRYDUHMRGHPDWHULDLV
GHFRQVWUXomRHGHSDUDRYDUHMRDPSOLDGRQRH[HUFtFLRVRFLDOGHHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLR
VRFLDOGH$LQGDQHVVHVHQWLGRpLPSRUWDQWHGHVWDFDUTXHDV DWLYLGDGHVGHVHUYLoRVILQDQFHLURVQR
SDtV DSUHVHQWDUDP ERD SHUIRUPDQFH QRV ~OWLPRV DQRV GHYLGR j GHVDFHOHUDomR HFRQ{PLFD GR %UDVLO HP
YLUWXGHGDHVFDVVH]GHFUpGLWRGHRXWUDVIRQWHVHVSHFLDOPHQWHSDUDRQRVVRS~EOLFRDOYR

1RVVD H[SHFWDWLYD p GH UHFXSHUDomR H GH FUHVFLPHQWR FRQWtQXR GR VHWRU GH YDUHMR GH PDWHULDLV GH
FRQVWUXomR QRV SUy[LPRV DQRV XPD YH] VXSHUDGRV RV HIHLWRV GD SDQGHPLD HP OLQKD FRP RV GDGRV
SXEOLFDGRVSHOR,%*(SDUDRVDQRVGHD$FUHGLWDPRVTXHDFRPSOHPHQWDULGDGHGRVQHJyFLRV
GH YDUHMR VHUYLoRV ILQDQFHLURV H FDUWmR GH FUpGLWR GD &RPSDQKLD p UHVSRQViYHO SRU VXD UHVLOLrQFLD HP
SHUtRGRVGHFULVHHPGHWHUPLQDGRPHUFDGRGHDWXDomR

4XDQGR FRPSDUDPRV R H[HUFtFLR VRFLDO GH  FRP R H[HUFtFLR VRFLDO GH  QRVVR FUHVFLPHQWR GH



3HVTXLVD0HQVDOGR&RPpUFLR,%*(±1~PHURVUHIHUHQWHVDRtQGLFHGHUHFHLWDQRPLQDOGHYHQGDVGRYDUHMREUDVLOHLURGHPDWHULDO
GHFRQVWUXomRHGRYDUHMREUDVLOHLURDPSOLDGRQRVSHUtRGRVLQGLFDGRV

3È*,1$GH
451
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV


UHFHLWD EUXWD OtTXLGD GH GHYROXo}HV H DEDWLPHQWRV GH YHQGDV GH PDWHULDO GH FRQVWUXomR IRL GH
DSUR[LPDGDPHQWHHTXLYDOHQWHDSSPDLRUTXHDPpGLDGRPHUFDGRGHYDUHMRGHPDWHULDLV
GHFRQVWUXomRQR%UDVLOSDUDRPHVPRSHUtRGRVHJXQGRGDGRVGR,%*(30&

$IUDJPHQWDomRGRPHUFDGRGHYDUHMRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomRQR%UDVLOpWmRH[SUHVVLYDTXH QRVVD
HVWLPDWLYD DSRQWD TXH DSHQDV  GR PHUFDGR HVWi FRQFHQWUDGR QDV  PDLRUHV HPSUHVDV 2XWURV
JUDQGHVYDUHMLVWDVDWXDPHPFLGDGHVRQGHDSRSXODomRpGHSHORPHQRVPLOKDELWDQWHVPDVFRP
FRQFHQWUDomRHVSHFLDOPHQWHHPFLGDGHVFRPPDLVGHPLOKDELWDQWHVWHQGRHPYLVWDRJUDQGHIRUPDWR
GH ORMDV RSHUDGRV SRU HVVHV FRQFRUUHQWHV DOpP GDV JUDQGHV EDUUHLUDV GH HQWUDGD SDUD RSHUDomR HP
SHTXHQDVHPpGLDVFLGDGHVWDLVFRPRGHVDILRVSDUDFRPELQDomRGRVSURGXWRVHPHVWRTXHHQHFHVVLGDGH
GHUHODFLRQDPHQWRPDLVSUy[LPRFRPRS~EOLFRDOYR

3DUDPDLVLQIRUPDo}HVVREUHRVPHUFDGRVGHDWXDomRGD&RPSDQKLDYLGHVHomRGHVWH)RUPXOiULRGH
5HIHUrQFLD

1266$69$17$*(16&203(7,7,9$6

$FUHGLWDPRVTXHQRVVDVSULQFLSDLVYDQWDJHQVFRPSHWLWLYDVVmR

0RGHOR ~QLFR H FRP DOWD EDUUHLUD GH HQWUDGD SDUD DWXDomR HP SHTXHQDV H PpGLDV FLGDGHV
JDUDQWLQGRDFHVVRDPHUFDGRVPHQRVDFHVVtYHLVDFRPSHWLGRUHV

$FUHGLWDPRVTXHSRVVXtPRVXPPRGHOR~QLFRGHQHJyFLRV FRQWHPSODQGRYDUHMRVHUYLoRVILQDQFHLURVH
FDUWmRGHFUpGLWRDWXDQGRSULPDULDPHQWHHPSHTXHQDVHPpGLDVFLGDGHVFXMDSRSXODomRQmRXOWUDSDVVD
PLOKDELWDQWHV(VVHVHJPHQWRGHPHUFDGRUHSUHVHQWRXQRDQRGHDSUR[LPDGDPHQWH
GR 3,% EUDVLOHLUR VHJXQGR GDGRV GLYXOJDGRV SHOR ,%*( EHP FRPR SDUFHOD HTXLSDUiYHO HVWLPDGD GR
FRQVXPR WRWDO GH PDWHULDO GH FRQVWUXomR HOHWURGRPpVWLFRV H PyYHLV QR %UDVLO QR UHIHULGR SHUtRGR
&RQIRUPHGLVSRVWRDQWHULRUPHQWHFLGDGHVEUDVLOHLUDVGHDFRUGRFRPGDGRVGLYXOJDGRVSHOR,%*(
DSUHVHQWDPDVFDUDFWHUtVWLFDVGRVORFDLVTXHHVFROKHPRVSDUDDEHUWXUDGDVQRVVDVORMDV

$GHPDLVHQWHQGHPRVTXHRQRVVRFRQKHFLPHQWRQRVSURFHVVRVGHDEHUWXUDGHORMDVQDVUHIHULGDVFLGDGHV
EHPFRPRQDSUHIHUrQFLD GRVFOLHQWHV QRTXHGL]UHVSHLWRD PL[GHSURGXWRVDWHQGLPHQWRHRIHUWDGH
VHUYLoRVILQDQFHLURVQRVFRORFDHPSDWDPDUSULYLOHJLDGRSDUDDWXDUHPFLGDGHVGHVWHSRUWH2XWUDVJUDQGHV
UHGHVGHYDUHMRGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRFRQFHQWUDPVXDVDWLYLGDGHVHPFLGDGHVPDLRUHVHSRUWDQWR
SRGHPQmRWHURFRQKHFLPHQWRQHFHVViULRSDUDDWXDUQHVWHVHJPHQWR$FUHGLWDPRVTXHDFRPSHWLomRORFDO
GHVHVWUXWXUDGDFRPELQDGDFRPXPPDLRUULJRUILVFDOUHSUHVHQWDGRSHODVXEVWLWXLomRWULEXWiULDHQRWDILVFDO
HOHWU{QLFDHDDOWDIUDJPHQWDomRGRPHUFDGRQRVSHUPLWHDYDQoDUHPQRVVDHVWUDWpJLDGHFUHVFLPHQWR
1RVVRVSULQFLSDLVFRPSHWLGRUHVFRQVLVWHPHPYDUHMLVWDVORFDLVTXHQmRDSUHVHQWDPDPHVPDHVFDODTXHD
&RPSDQKLDXPDVROXomRLQWHJUDGDGHYDUHMRSDUDHVWDUSUHVHQWHQRFLFORGHFRQVXPRGRVFRQVXPLGRUHV
QHP XPD RIHUWD GH FUpGLWR VHUYLoRV ILQDQFHLURV H FDUWmR GH FUpGLWR FDSD] GH DODYDQFDU R SRWHQFLDO GH
FRPSUDHILGHOL]DURVFOLHQWHV



3,%SRUPXQLFtSLR,%*(

3È*,1$GH
452
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV


)RUWH FXOWXUD FRUSRUDWLYD FHQWUDGD QR GHVHQYROYLPHQWR GRV QRVVRV FRODERUDGRUHV H
H[FHOrQFLDQRDWHQGLPHQWRDRVFOLHQWHV

1RVVDFXOWXUDFRUSRUDWLYDYROWDGDSDUDDYDORUL]DomRGRVQRVVRVFRODERUDGRUHVHIRFDGDQRDWHQGLPHQWR
GLIHUHQFLDGRDRVFOLHQWHVpXPGRVQRVVRVSULQFLSDLVGLIHUHQFLDLV$SUHSDUDomRHWUHLQDPHQWRGRVQRVVRV
JHUHQWHV H FRODERUDGRUHV p HVVHQFLDO SDUD D SHUIRUPDQFH GDV ORMDV H SRU WDO PRWLYR GHGLFDPRV WUrV
GLIHUHQWHV SURJUDPDV SDUD R GHVHQYROYLPHQWR GRV QRVVRV IXWXURV OtGHUHV HP ORMDV 2 SODQHMDPHQWR GH
DEHUWXUD GH QRYDV ORMDV QmR FRQVLGHUD DSHQDV D SURVSHFomR GH SRQWRV FRPHUFLDLV H QHJRFLDomR GRV
FRQWUDWRVGHORFDomR,QLFLDPRVRSURFHVVRFRPDVHOHomRGRJHUHQWHHQWUHRVQRVVRVTXDGURVIRUPDGRV
HHQWmRGHVHQYROYHPRVDVHTXLSHVGHORMDVFRPXPDDQWHFHGrQFLDPpGLDGHWUrVPHVHVDQWHVGRLQtFLR
GDVXDDWXDomR$WXDOPHQWHQRVVRVSURJUDPDVGHWUHLQDPHQWRWrPFDSDFLGDGHSDUDGHVHQYROYHUPDLVGH
JHUHQWHVGHORMDSRUDQRFRQWULEXLQGRSDUDQRVVDFUHVFHQWHPHOKRULDHH[SDQVmRRUJkQLFD$OpPGLVVR
SDUWHGRVIXWXURVJHUHQWHVVmRSURVSHFWDGRVHPFLGDGHVHVWUDWpJLFDVSDUDDQRVVDH[SDQVmRHXVXIUXHP
GHXPWUHLQDPHQWRGHPHVHVGHIRUPDTXHHVWHMDPWRWDOPHQWHSUHSDUDGRVHFRPXPUHODFLRQDPHQWR
HVWDEHOHFLGRFRPDFRPXQLGDGHORFDOMiQDLQDXJXUDomRGDORMD

$OpPGLVVRQRVVR SURJUDPDGH WUDLQHHVFRUSRUDWLYR FULDGRHP SHUPLWHVHOHFLRQDUH GHVHQYROYHU

SURILVVLRQDLVGHDOWDFDSDFLGDGHHIRUPDomRDFDGrPLFDGHH[FHOrQFLDFRQWULEXLQGRSDUDXPIRUWDOHFLPHQWR
GDJHVWmRHPQtYHODQDOtWLFR$FRQWLQXLGDGHGDJHVWmRGDHPSUHVDFDUDFWHUL]DVHFRPRXPDGDVSULQFLSDLV
ILQDOLGDGHVGRSURJUDPDGH WUDLQHHVFRUSRUDWLYRHDWXDOPHQWHiUHDVGD&RPSDQKLDVmRJHUHQFLDGDV
SRUSURILVVLRQDLVTXHGHULYDUDPGHVWHSURJUDPD

1mRREVWDQWHHQWHQGHPRVTXHRXWURSRQWRYLWDOSDUDQRVVRFUHVFLPHQWRFRQVLVWHQDGLYXOJDomRGRVQRVVRV
YDORUHVYLVDQGRDH[FHOrQFLDQRDWHQGLPHQWRDRVQRVVRVFOLHQWHV2PHOKRUH[HPSORpRSURJUDPD³3DODYUD
4XHUR4XHUR´ FULDGR HP  SDUD HVWDEHOHFHU XPD UHODomR PDLV WUDQVSDUHQWH FRP QRVVRV FOLHQWHV
IRUWDOHFHQGR QRVVR FRPSURPLVVR GH FXPSULU SUD]RV H JDUDQWLU D HQWUHJD GRV SURGXWRV 3RU PHLR GHVVH
SURJUDPDFDVRRSURGXWRQmRVHMDHQWUHJXHGHQWURGRSUD]RHVWLSXODGRQRPRPHQWRGDFRPSUDRFOLHQWH
UHFHEHUiRSURGXWRGHJUDoD'HVVDIRUPDGHPRQVWUDPRVQRVVRUHVSHLWRDRVQRVVRVFOLHQWHVHHQWUHJDPRV
XPDPHOKRUH[SHULrQFLDFRQWULEXLQGRSDUDDFRQVWUXomRGHXPDUHODomRGXUDGRXUDFRPDFRPXQLGDGH

0RGHOR HFRQ{PLFR GH DOWR UHWRUQR QDV QRYDV ORMDV FRP SD\EDFN GH  PHVHV SHUPLWLQGR
FUHVFLPHQWR IRUWH H UHVLOLHQWH GH UHFHLWD QRV ~OWLPRV DQRV DOLDGR j VROLGH] ILQDQFHLUD H
UHWRUQRVFRQVLVWHQWHVVREUHFDSLWDOLQYHVWLGR

$SHVDUGDPDLRUFULVHHFRQ{PLFDEUDVLOHLUDGRV~OWLPRVDQRVIRPRVFDSD]HVGHPDQWHUQRVVRFUHVFLPHQWR
GHIRUPDSURJUHVVLYDFRPXP(%,7'$$MXVWDGRHYROXLQGRGH5PLOK}HVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGR
HPGHGH]HPEURGHSDUD5PLOK}HVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
UHSUHVHQWDQGR XPFUHVFLPHQWRGH $UHFHLWDEUXWDOtTXLGDGHGHYROXo}HVHDEDWLPHQWRVQR
H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  IRL GH 5 PLOK}HV UHSUHVHQWDQGR XP
FUHVFLPHQWRGHHPFRPSDUDomRFRPRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHHP
TXHHVVDUHFHLWDIRLGH5PLOK}HV1RVVRPRGHORGHQHJyFLRVWHPRSRWHQFLDOGHSURSRUFLRQDUXP
FUHVFLPHQWR VyOLGR GH UHFHLWDV XPD YH] VXSHUDGRV RV HIHLWRV GD SDQGHPLD YLVDQGR DSURYHLWDU
RSRUWXQLGDGHV GH PHUFDGR SURYHQLHQWHV GD H[SHFWDWLYD GH UHFXSHUDomR HFRQ{PLFD DSyV R ILP GH XP

3È*,1$GH
453
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV


SHUtRGRGHUHFHVVmRHFRQ{PLFDGR%UDVLOHSHORSRWHQFLDOGHH[SDQVmRGRPHUFDGRGHYDUHMRGHPDWHULDLV
GH FRQVWUXomR QDV SHTXHQDV H PpGLDV FLGDGHV GR %UDVLO 2 UHVXOWDGR DFLPD PHQFLRQDGR p RULXQGR GDV
DWLYLGDGHVGHQHJyFLRGHYDUHMRVHUYLoRVILQDQFHLURVHFDUWmRGHFUpGLWRDVTXDLVFRPSOHPHQWDPVHHQWUH
VLHHYLGHQFLDPDUHVLOLrQFLDGRFUHVFLPHQWRGD&RPSDQKLD

&RQVLGHUDQGRRUHVXOWDGRGDVQRYDVORMDVDEHUWDVHQWUHHPHVPRGXUDQWHXPSHUtRGRGH
UHFHVVmRGDHFRQRPLDEUDVLOHLUDIRLREWLGRXPSD\EDFNSHUtRGRGHUHWRUQRGHLQYHVWLPHQWRHPXPSURMHWR
PpGLRGHPHVHV'HVWDPDQHLUDWRGRRFDSLWDOLQYHVWLGRWDQWRHPDWLYRVHFXVWRVSDUDDEHUWXUDGH
XPDQRYDORMDTXDQWRFDSLWDOGHJLURIRLSDJRHPPpGLDFRPRIOX[RGHFDL[DRSHUDFLRQDOJHUDGRSHOD
SUySULDORMDHPXPSUD]R PpGLRLQIHULRUDWUrVDQRV  &RPHVWHPRGHORJHUDGRUGHFDL[DD&RPSDQKLD
FRQVHJXHDEULUORMDVVHPDQHFHVVLGDGHGHDXPHQWDURVHXHQGLYLGDPHQWROtTXLGR

3RUWIyOLRDPSORGHVHUYLoRVHSURGXWRVILQDQFHLURVLQWHJUDGRVDRYDUHMR

2IHUHFHPRVSRUPHLRGHQRVVDFRQWURODGD9HUGH±$GPLQLVWUDGRUDGH&DUW}HVGH&UpGLWR6$³9HUGH´
RSo}HVGHFUpGLWRDRVQRVVRVFOLHQWHVSULQFLSDOPHQWHQRILQDQFLDPHQWRGDVYHQGDVDSUD]R1RH[HUFtFLR
VRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHDVFRPSUDVUHDOL]DGDVSRUPHLRGR9HUGH&DUGFDUWmRGH
FUpGLWR HPLWLGR SHOD 9HUGH UHSUHVHQWDUDP DSUR[LPDGDPHQWH  GD QRVVD UHFHLWD EUXWD OtTXLGD GH
GHYROXo}HVHDEDWLPHQWRVGDDWLYLGDGHGHYDUHMR

29HUGH&DUGFDUDFWHUL]DVHFRPRXPLPSRUWDQWHLQVWUXPHQWRGHILGHOL]DomRGRVQRVVRVFOLHQWHVHDPSOLDomR
GDV QRVVDV YHQGDV H GD QRVVD EDVH GH FOLHQWHV $R FRQFHGHU FUpGLWR SRVVLELOLWDPRV TXH QRVVRV
FRQVXPLGRUHVUHDOL]HPXPPDLRUYROXPHGHFRPSUDVHDRPHVPRWHPSRGLYHUVLILFDPRVQRVVDVUHFHLWDV
$WXDOPHQWH R 9HUGH&DUG FRQWD FRP R VXSRUWH ILQDQFHLUR GD 9LD &HUWD )LQDQFLDGRUD 6$ GD 6HQII 6$
&UpGLWR)LQDQFLDPHQWRH,QYHVWLPHQWRVHGR)XQGRGH,QYHVWLPHQWRVHP'LUHLWRV&UHGLWyULRV±9HUGHFDUG
³),'&9HUGHFDUG´SDUDDVRSHUDo}HVGHILQDQFLDPHQWRRIHUHFHQGRDOpPGHFDUWmRGHFUpGLWRHFUpGLWR
GLUHWRDRFRQVXPRFUpGLWRSHVVRDOHSURGXWRVGHUHILQDQFLDPHQWRDQRVVRVFOLHQWHV

&RQVWLWXtGRVREDIRUPDGHFRQGRPtQLRIHFKDGRR),'&9HUGHFDUGLQLFLRXVXDVRSHUDo}HVHPPDUoRGH
FRPRREMHWLYRSULQFLSDOGHDGTXLULUGLUHLWRVFUHGLWyULRVRULJLQDGRVGDVFRPSUDVGRVFOLHQWHVGRFDUWmR
GHFUpGLWR9HUGH&DUGHPHVWDEHOHFLPHQWRVSUySULRVHHVWDEHOHFLPHQWRVGHWHUFHLURVWHQGRD&RPSDQKLD
HD9HUGHFRPRFRWLVWDVVXERUGLQDGRV2),'&9HUGHFDUGSRVVXLUDWLQJEU$$$VISHOD6WDQGDUG 3RRU¶V
5DWLQJVGR%UDVLO/WGDSDUDVXDVVpULHVGHTXRWDVVHQLRUHVGLVWULEXtGDVjPHUFDGR

$GLFLRQDOPHQWHRIHUHFHPRVVHJXURVGHJDUDQWLDHVWHQGLGDHRXWURVSURGXWRVGHVHJXURHPSDUFHULDFRP
VHJXUDGRUDV R TXH UHIRUoD QRVVD HVWUDWpJLD GH DJUHJDU FRQYHQLrQFLD H GLVSRQLELOLGDGH GH GLIHUHQWHV
PRGDOLGDGHVGHFUpGLWRVHUYLoRVHSURGXWRVILQDQFHLURVDRVQRVVRVFOLHQWHV(VVHVSURGXWRVSHUPLWHPJHUDU
PDLRU YDORU DJUHJDGR DRV QRVVRV QHJyFLRV LPSXOVLRQDP QRYDV YHQGDV H[SDQGHP D EDVH GH GDGRV GH
QRVVRV FOLHQWHV EHP FRPR DXPHQWDP R PRYLPHQWR GH SRWHQFLDLV FOLHQWHV GHQWUR GDV ORMDV $GHPDLV
SHUPLWHPDLRUGLYHUVLILFDomRGDUHFHLWDGD&RPSDQKLDHFRQVHTXHQWHPHQWHPDLRUUHVLOLrQFLDHPSHUtRGRV
GHUHFHVVmRHFRQ{PLFD

3È*,1$GH
454
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV


&XOWXUD GH H[FHOrQFLD RSHUDFLRQDO QR YDUHMR LQWURGX]LGD SHOR DFLRQLVWD FRQWURODGRU H
H[HFXWDGDSRUDGPLQLVWUDomRH[SHULHQWH

'HVGH R LQYHVWLPHQWR UHDOL]DGR SHOR ),3 ,) FRP UHFXUVRV FDSWDGRV SRU PHLR GRV YHtFXORV QR H[WHULRU
JHULGRVSHOD$GYHQW,QWHUQDWLRQDOHPSDVVDPRVSRUXPSURFHVVRGHWUDQVLomRGHXPDHPSUHVDGH
FRQWUROHHFXOWXUDIDPLOLDUHVSDUDXPDHPSUHVDFRPDOWRJUDXGHSURILVVLRQDOL]DomRFRPFXOWXUDTXHEXVFD
HOHYDU D H[FHOrQFLD RSHUDFLRQDO QR YDUHMR YDOHQGRQRV GR VXSRUWH GD $GYHQW JHVWRU LQWHUQDFLRQDO FRP
KLVWyULFREHPVXFHGLGRHPLQYHVWLPHQWRVHPFRPSDQKLDVEUDVLOHLUDVYROWDGDVDRDWHQGLPHQWRGRS~EOLFR
FRQVXPLGRUEUDVLOHLUR(VWHSURFHVVRVHGHXPHGLDQWHDDSOLFDomRGHIHUUDPHQWDVPRGHUQDVGHJHVWmRWDLV
FRPRSUHFLILFDomRDRQtYHOGHORMDHJHVWmRGHFDWHJRULDVEDVHDGRHPUHWRUQRVREUHRFDSLWDOLQYHVWLGR
YLVDQGR R DSULPRUDPHQWR GH QRVVRV FRQWUROHV H SURFHGLPHQWRV LQWHUQRV DOpP GD LQVWLWXFLRQDOL]DomR GH
QRVVRSURFHVVRGHFLVyULRGDLPSOHPHQWDomRGHQRVVDVHVWUDWpJLDVGHQHJyFLRVFRPIRFRHPJHUDomRGH
FDL[DRSHUDFLRQDOHGDDGRomRGHQRYDVSUiWLFDVGHJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYD

$JHVWmRGRVSURGXWRVpUHDOL]DGDQRQtYHOGH6.8SRUORMDRTXDOQRVSHUPLWHRUJDQL]DURVGLIHUHQWHVLWHQV
GRHVWRTXHGHQRVVDVORMDVXWLOL]DQGRFyGLJRVDWULEXtGRVDFDGDXPGRVSURGXWRV'HVWDIRUPDRVJHVWRUHV
FRPHUFLDLV DFRPSDQKDP R GHVHPSHQKR GH YHQGDV PDUJHP HVWRTXH H UXSWXUD GH HVWRTXH GH FDGD
SURGXWRVREVXDUHVSRQVDELOLGDGHFRPRSURFHVVRGHFLVyULRDSRLDGRSRUPRGHORVHVWDWtVWLFRVHDX[LOLDGRV
SRUiUHDVGHGLFDGDVGHQWURGDHVWUXWXUDRSHUDFLRQDO

$JHVWmRGDLQIRUPDomRpUHDOL]DGDSRUPHLRGRVLVWHPDGH6$3FRPEDVHGHGDGRV2UDFOHTXHFHQWUDOL]D
RV SURFHVVRV RSHUDFLRQDLV GH FRPSUDV FRPHUFLDLV JHVWmR GR HVWRTXH YHQGDV HP ORMDV DVVLP FRPR
SURFHVVRV GH JHVWmR GH GHVSHVDV WHVRXUDULD ILVFDO H FRQWDELOLGDGH $OpP GLVVR DWUDYpV GH VLVWHPDV
SUySULRVID]HPRVRSURFHVVDPHQWRHDJHVWmRGRFDUWmRGHFUpGLWR9HUGH&DUG3UH]DPRVSHODXWLOL]DomR
GDV LQIRUPDo}HV H[LVWHQWHV SDUD HPEDVDU DV WRPDGDV GH GHFLV}HV JHUHQFLDLV QDV GLIHUHQWHV DWLYLGDGHV
RSHUDFLRQDLVGHVHPSHQKDGDVSHOD&RPSDQKLD

(QWHQGHPRVTXHSDUDDH[HFXomRHPDQXWHQomRGHVWDFXOWXUDGHH[FHOrQFLDRSHUDFLRQDOFRQWDPRVFRP
XPDHTXLSHGHDGPLQLVWUDomRSURILVVLRQDOFRPSRVWDSRUH[HFXWLYRVTXDOLILFDGRVHH[SHULHQWHVQRUDPRGH
YDUHMR $FUHGLWDPRV TXH D VyOLGD H[SHULrQFLD H ERD UHSXWDomR GH QRVVR WLPH GH DGPLQLVWUDGRUHV FULDP
RSRUWXQLGDGHVSDUDSURVVHJXLUPRVHP QRVVRVSODQRVGHFUHVFLPHQWRH FRQVROLGDUPRVQRVVRPRGHORGH
QHJyFLRVQRVPHUFDGRVHPTXHDWXDPRV

&RQKHFLPHQWRGRPHUFDGRHPDUFDUHFRQKHFLGDSHORVFOLHQWHVSRUPHLRGHDQRVGHKLVWyULD

$FUHGLWDPRVTXHDRORQJRGDQRVVDKLVWyULDFRQVWUXtPRVXPDUHSXWDomRIXQGDPHQWDGDHPTXDOLGDGHQR
DWHQGLPHQWRDRFOLHQWHEHPFRPRXPDPDUFDUHFRQKHFLGDHSRVLWLYDPHQWHDYDOLDGDHPQRVVRPHUFDGR
GHDWXDomRWDQWRSRUFOLHQWHVTXDQWRSRUIRUQHFHGRUHVHSUHVWDGRUHVGHVHUYLoRV&RQVLGHUDQGRDSRVLomR
SULYLOHJLDGD TXH RFXSDPRV SHUDQWH RV FRQVXPLGRUHV IRPRV FDSD]HV GH QRV DGDSWDUPRV H REWHUPRV
FRQKHFLPHQWRVREUHRPHUFDGRLPSRUWDQWHIDWRUHPQRVVDVGHFLV}HVRSHUDFLRQDLV7DQWRDPDUFDIRUWH
TXDQWRDH[SHULrQFLD QRPHUFDGRDOLDGRVDRPRGHOR GHQHJyFLRVSURSRUFLRQDPXPDSODWDIRUPD~QLFD
SDUDFUHVFLPHQWRGHQRVVDVYHQGDVHPPHVPDVORMDV666HQDH[SDQVmRGDVRSHUDo}HV

3È*,1$GH
455
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV


1266$(675$7e*,$

$FUHGLWDPRV TXH D LPSOHPHQWDomR GDV QRVVDV SULQFLSDLV HVWUDWpJLDV FRPHUFLDLV H ILQDQFHLUDV QRV
SURSRUFLRQDUiPHOKRULDVQRGHVHQYROYLPHQWRGDVQRVVDVDWLYLGDGHVGHIRUPDDPD[LPL]DUDOXFUDWLYLGDGH
GRVQRVVRVDFLRQLVWDVHSURSLFLDQGRYDQWDJHQVVREUHRVQRVVRVFRQFRUUHQWHV1RVVDHVWUDWpJLDFRQWHPSOD
RVIDWRUHVGHVFULWRVDVHJXLU

([SDQVmRGDQRVVDFREHUWXUDJHRJUiILFDHFUHVFLPHQWRRUJkQLFR

(POLQKDFRPQRVVRKLVWyULFRGHLPSOHPHQWDomRGHSURMHWRVHFUHVFLPHQWRQRV~OWLPRVDQRVSUHWHQGHPRV
LQLFLDOPHQWHDXPHQWDUQRVVDSUHVHQoDQDVUHJL}HVRQGHMiDWXDPRVEHPFRPREXVFDURSRUWXQLGDGHVHP
FLGDGHVHEDLUURVGHDOWRSRWHQFLDOGHFRQVXPRHH[SDQGLUDQRVVDSUHVHQoDJHRJUiILFDQRVGHPDLVHVWDGRV
TXHDSUHVHQWDPXPDRSRUWXQLGDGHDWUDWLYDSDUDQRVVDVDWLYLGDGHV

$YDOLDPRVFXLGDGRVDPHQWHDVORFDOLGDGHVFRPSRWHQFLDOSDUDLQVWDODomRGHORMDVEDVHDGDHPHVWXGRVGH
PHUFDGRHGDGRVVREUHDSRSXODomRORFDOVREUHRSHUILOGHUHQGDSDGUmRGHFRQVXPRHSUR[LPLGDGHGH
QRVVRVFHQWURVGHGLVWULEXLomREHPFRPROHYDPRVHPFRQVLGHUDomRQRVVDH[SHULrQFLDSDUDDWXDomRHP
SHTXHQDV H PpGLDV FLGDGHV TXH SDXWDUmR D QRVVD DQiOLVH SDUD GHILQLU VH D QRYD SUDoD p DWUDWLYD
$FUHGLWDPRVTXHRVXFHVVRGRQRVVRSURFHVVRGHDEHUWXUDGHORMDVVHUHIOHWHQRIDWRGHWHUPRVDEHUWR
ORMDVQRV~OWLPRVDQRVHPHVWDGRVGLIHUHQWHVWDLVFRPRVHGHXHP5LR*UDQGHGR6XO6DQWD&DWDULQD
H3DUDQi(PGHMXQKRGHRSHUiYDPRVORMDVSUHVHQWHVHPFLGDGHVQRVWUrVHVWDGRVGD
5HJLmR6XOGR%UDVLO$WXDOPHQWHFRPEDVHHPHVWXGRVLQWHUQRVFRQVLGHUDPRVTXHQRVHVWDGRVHPTXH
MiHVWDPRVSUHVHQWHVFHUFDGHFLGDGHVHPTXHDLQGDQmRDWXDPRVDSUHVHQWDPFRQGLo}HVIDYRUiYHLV
SDUDDDEHUWXUDGHSHORPHQRVXPDORMDVHQGRFLGDGHVQR5LR*UDQGHGR6XOHP6DQWD&DWDULQDH
QR3DUDQi$OpPGLVVRD&RPSDQKLDHVWXGDH[SDQGLUVXDVDWLYLGDGHVSDUDHVWDGRVDRQRUWHGR3DUDQi
HHVWLPDKRMHTXHDRPHQRVFLGDGHVQRVHVWDGRVGH0DWR*URVVRGR6XOH6mR3DXORHVWDGRVPDLV
SUy[LPRVGHQRVVDDWXDOUHJLmRGHDWXDomRWDPEpPDSUHVHQWDPFRQGLo}HVIDYRUiYHLVSDUDDDEHUWXUDGH
SHORPHQRVXPDORMDVHQGRFLGDGHVQR0DWR*URVVRGR6XOHHP6mR3DXOR3DUDH[HPSOLILFDUQD
UHJLmR GR H[WUHPR RHVWH GH 6mR 3DXOR SUy[LPD D 3UHVLGHQWH 3UXGHQWH  KDELWDQWHV H[LVWHP
GLYHUVDVFLGDGHVFRPSRSXODomRDWpPLOKDELWDQWHVIDL[DSRSXODFLRQDOHPTXHDWXDOPHQWHVHHQFRQWUDP
GDVQRVVDVORMDVWDLVFRPR(XFOLGHVGD&XQKD3DXOLVWD3UHVLGHQWH%HUQDUGHV4XDWi
 0LUDQWH 3DUDQDSDQHPD  5HJHQWH )HLMy  6DQWR $QDVWiFLR  7HRGRUR
6DPSDLR  $OYDUHV 0DFKDGR  3LUDSR]LQKR  0DUWLQySROLV  5RVDQD
 5DQFKDULD  3UHVLGHQWH 9HQFHVODX  3UHVLGHQWH (SLWiFLR  3DUDJXDoX
3DXOLVWD'UDFHQD

$OpPGDVLQLFLDWLYDVYLVDQGRDRFUHVFLPHQWRRUJkQLFRSRGHPRVH[SDQGLUQRVVDiUHDGHDWXDomRSRUPHLR
GHDTXLVLo}HVHSDUFHULDVHVWUDWpJLFDVSRQWXDLV1RHQWDQWRQRVVRPHUFDGRGHDWXDomRDLQGDpDOWDPHQWH
IUDJPHQWDGR FRQFHQWUDGR HP SHTXHQRV ORMLVWDV R TXH SHUPLWH FRQVROLGDo}HV IXWXUDV ([SORUDUHPRV
VHPSUH GH IRUPD VHOHWLYD RSRUWXQLGDGHV UHIHUHQWHV D DWLYLGDGHV FRPSOHPHQWDUHV jV QRVVDV H TXH
DSUHVHQWHP VLQHUJLD FRP QRVVRV QHJyFLRV SURSRUFLRQDQGR UHQWDELOLGDGH JDQKRV GH HVFDOD H YDORU DRV
QRVVRVDFLRQLVWDV

3È*,1$GH
456
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV


&UHVFLPHQWR0HVPDV/RMDV666HFRQWLQXDomRGDFRQYHUVmRGDVORMDVSDUDRVIRUPDWRV³0DLV
&RQVWUXomR´ ³0DLV &RQVWUXomR ,,´ H GHSHQGHQGR GRV UHVXOWDGRV GRV SLORWRV DWXDLV ³0DLV
&RQVWUXomR,,,´

(VWDPRV VHPSUH EXVFDQGR R DSULPRUDPHQWR H PHOKRULD GR DWHQGLPHQWR HP QRVVDV ORMDV GH IRUPD D
SURSRUFLRQDUDPHOKRUH[SHULrQFLDGHFRPSUDDRQRVVRS~EOLFRDOYRHDFUHGLWDPRVTXHH[LVWHXPSRWHQFLDO
GHYHQGDVDVHUH[SORUDGRSHODVQRVVDVORMDVDWXDLV&RQIRUPHGLVSRVWRDFLPDRPHUFDGRGHYDUHMRGH
PDWHULDO GH FRQVWUXomR p DOWDPHQWH IUDJPHQWDGR SULQFLSDOPHQWH HP SHTXHQDV H PpGLDV FLGDGHV H
DFUHGLWDPRV TXH D &RPSDQKLD WHP SRWHQFLDO SDUD DXPHQWDU D VXD SDUWLFLSDomR QDV FLGDGHV RQGH Mi
DWXDPRV

3DUDDWLQJLUHVWHREMHWLYRSDUWLQGRGRIRUPDWR³7UDGLFLRQDO´GHORMDVTXHFRQWHPSODDViUHDVGHPDWHULDO
GHFRQVWUXomRHOHWURGRPpVWLFRVHPyYHLVGHVGHGHVHQYROYHPRVRFRQFHLWRGHORMDQRIRUPDWR³0DLV
&RQVWUXomR´TXHFRQVLVWHHPTXDWURIDWRUHVSULQFLSDLV

x PDLRUYDULHGDGHHGLVSRQLELOLGDGHGHSURGXWRVGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRHPORMDHPUHODomRDR
IRUPDWR³7UDGLFLRQDO´GHORMD4XHUR4XHUR
x PDLRUIOH[LELOLGDGHFRPPpWRGRVGHSDJDPHQWRVPDLVDEUDQJHQWHVFRPRFRQGLo}HVHVSHFLDLVGH
SDJDPHQWRSRUPHLRGR9HUGH&DUGEHPFRPRKRUiULRVGLIHUHQFLDGRVSDUDDWHQGHUDGHPDQGDGH
SURILVVLRQDLVGDFRQVWUXomR
x PDLRUDJLOLGDGHFRPDLPSOHPHQWDomRGRVLVWHPDGHYHQGD³3HJXHH/HYH´SRUPHLRGRTXDOR
FOLHQWH HVFROKH RV SURGXWRV H VH GLULJH GLUHWDPHQWH DR FDL[D R TXH LPSOLFD D QHFHVVLGDGH GH
HVWRTXHVPDLVDVVHUWLYRVHPFDGDORMDH
x ORJtVWLFDGHGLFDGDSDUDHQWUHJDGRVSURGXWRVDRVFOLHQWHVSRUPHLRGHXWLOL]DomRGHIURWDSUySULD
FRP PDLV GH  FDPLQK}HV OHYHV HP ORMDV YLVDQGR JDUDQWLU D DJLOLGDGH GDV HQWUHJDV H PDLRU
HILFLrQFLDORJtVWLFD

$WXDOPHQWHHVWDPRVLPSOHPHQWDQGRWDPEpPRSURMHWR³0DLV&RQVWUXomR,,´TXHDFUHGLWDPRVVHU DLQGD
PDLVGLYHUVLILFDGRHHILFLHQWHQRTXHVLWR PL[GHSURGXWRVHHVWRTXHRIHUHFLGRVDRVFOLHQWHVFRPIRFRHP
SLVRV H DFDEDPHQWRV DOpP GH RIHUHFHU R VHUYLoR GH SURMHWLVWD GH DPELHQWHV HP  GH MXQKR GH 
SRVVXtPRVORMDVQHVWHSURMHWR

1R~OWLPRWULPHVWUHGRH[HUFtFLRVRFLDOGHLQLFLDPRVWHVWHVSDUDDLPSOHPHQWDomRGRIRUPDWR³0DLV
&RQVWUXomR,,,´FRPIRFRFRPSOHPHQWDUHPWLQWDVUHYHVWLPHQWRVHDFDEDPHQWRVTXHIRLHODERUDGRSDUD
FRPSOHWDUDH[SHULrQFLDGRFOLHQWHHPORMDFRPPHVDGHSDJLQDomRGHUHYHVWLPHQWRVHDFDEDPHQWRVH
VRIWZDUHGHVLPXODomRGHDPELHQWHVSDUDWLQWDV%XVFDPRVVHPSUHWHVWDURVQRYRVSURMHWRVHDFRPSDQKDU
RVHXGHVHPSHQKRHPUHODomRDJUXSRVGHFRQWUROHSDUDHQWmRYDOLGDURPHVPRHDVVLPGHFLGLUVREUHR
DXPHQWRGDHVFDOD(PGHPDUoRGHWtQKDPRVORMDVQRIRUPDWR³0DLV&RQVWUXomR´VHQGR
IDVH,ORMDVIDVH,,ORMDVHIDVH,,,ORMDVHHPGHMXQKRGHWtQKDPRVORMDVQHVWH
IRUPDWRHFRPSRWHQFLDOSDUDFRQYHUWHUDWpORMDVDGLFLRQDLVGDQRVVDEDVHDWXDODRORQJRGRVSUy[LPRV
DQRV

$FUHGLWDPRV TXH QRVVR PRGHOR GH QHJyFLRV FRQWULEXLX VLJQLILFDWLYDPHQWH SDUD D UHVLOLrQFLD GRV QRVVRV
UHVXOWDGRV RSHUDFLRQDLV 1RV ~OWLPRV DQRV R %UDVLO H D HFRQRPLD JOREDO VRIUHUDP PXGDQoDV TXH

3È*,1$GH
457
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV


LPSDFWDUDPGLUHWDPHQWHRFRPSRUWDPHQWRGRFRQVXPLGRU7RGDYLDIRPRVFDSD]HVGHGHPRQVWUDUQRVVD
FDSDFLGDGHGHJHUHQFLDUFRQGLo}HVDGYHUVDVDRSURPRYHUSRUH[HPSORXPFUHVFLPHQWRGDVQRVVDVORMDV
DFLPDGRFUHVFLPHQWRGHYHQGDREVHUYDGRSHORPHUFDGR

0HOKRULD GRV UHVXOWDGRV SRU PHLR GH JDQKRV LQFUHPHQWDLV GH HILFLrQFLD RSHUDFLRQDO H
PDQXWHQomRGHGLVFLSOLQDILQDQFHLUD

'HVHQYROYHPRVRQRVVRPRGHORGHQHJyFLREDVHDGRQRQRVVRSLODUGHUHQWDELOLGDGHFRPIRFRHPUHVXOWDGR
H HILFLrQFLD RSHUDFLRQDO 'HVVH PRGR SUHWHQGHPRV LQFUHPHQWDU QRVVD UHQWDELOLGDGH H HILFLrQFLD
RSHUDFLRQDOHILQDQFHLUDDPSOLDQGRDJHUDomRGHFDL[DRSHUDFLRQDOHPD[LPL]DQGRRUHWRUQRVREUHRFDSLWDO
LQYHVWLGRDRVQRVVRVDFLRQLVWDVSRUPHLRGH

x JDQKRVGHHILFLrQFLDSURSRUFLRQDGRVSHODGLOXLomRGHFXVWRVIL[RVHGHVSHVDVQXPDEDVHFUHVFHQWH
GHORMDV
x DSULPRUDPHQWRQDJHVWmRGHHVWRTXHHQRQtYHOGHVHUYLoRGDVORMDV
x PDWXULGDGHGDVORMDVPDLVUHFHQWHV
x PRGHORGHUHPXQHUDomRGRWLPHGHYHQGDVHPORMDTXHSULYLOHJLDHILFLrQFLDHPHULWRFUDFLDH
x JHVWmRGHSURGXWRVEDVHDGRHPUHWRUQRVREUHRFDSLWDOLQYHVWLGR

3UHWHQGHPRVFRQWLQXDUDVHJXLUQRVVDUtJLGDGLVFLSOLQDGHHPSUHJRGHFDSLWDOUHIRUoDQGRHLQWURGX]LQGR
SUiWLFDVTXHEXVTXHPPHOKRUDUDQRVVDHILFLrQFLDRSHUDFLRQDOGHIRUPDTXHSRVVDPRVFRQWLQXDUFUHVFHQGR
FRPUHQWDELOLGDGHHHILFLrQFLDVHPSUHMXGLFDUDQRVVDHVWUXWXUDGHILQDQFLDPHQWRHVLWXDomRILQDQFHLUD

)RUWDOHFLPHQWRHH[SDQVmRGDRIHUWDGHVHUYLoRVHSURGXWRVILQDQFHLURV

$FRPSDQKDQGR R GHVHQYROYLPHQWR GR PHUFDGR GH FUpGLWR QR %UDVLO DGRWDPRV FRPR HVWUDWpJLD R
IRUWDOHFLPHQWRHDPHOKRULDGDRIHUWDGHSURGXWRVHVHUYLoRVILQDQFHLURVDRVQRVVRVFOLHQWHVEHQHILFLDQGR
QRVGDQRVVDDWXDOEDVHGHFOLHQWHVHVLQHUJLDRSHUDFLRQDOFRPQRVVDVDWLYLGDGHVGHYDUHMR3UHWHQGHPRV
FRQWLQXDULQYHVWLQGRHPLQLFLDWLYDVGLUHFLRQDGDVjFDSWDomRGHQRYRVFOLHQWHVSDUDR9HUGH&DUGEHPFRPR
HP FDPSDQKDV GLULJLGDV H SHUVRQDOL]DGDV j SDUFHOD GH QRVVD EDVH GH FOLHQWHV TXH DLQGD QmR SRVVXL R
FDUWmR

8PDGHVWDVLQLFLDWLYDVIRLRODQoDPHQWRGRDSOLFDWLYR9HUGH&DUGSDUD VPDUWSKRQHVTXHUHSUHVHQWDXPD
QRYDIHUUDPHQWDSDUDRQRVVRFOLHQWHJHUHQFLDURVHXFDUWmRGHFUpGLWRHWHUDFHVVRDRVVHUYLoRVRIHUHFLGRV
TXHMiSRVVXLPDLVGHPLOGRZQORDGVHDWUDYpVGRTXDOMiIRUDPUHDOL]DGRVPDLVGHPLOHPSUpVWLPRV
SHVVRDLV$H[SDQVmRGDRIHUWDGHSURGXWRVHVHUYLoRVGHFUpGLWRRIHUHFLGRVDRVQRVVRVFOLHQWHVSRVVLELOLWD
XPDPDLRUIOH[LELOLGDGHQRSDJDPHQWRDPSOLDQGRRSRGHUGHFRPSUDHDXPHQWDQGRDILGHOLGDGHGDQRVVD
EDVHGHFOLHQWHVDOpPGHLQFUHPHQWDUQRVVDUHFHLWDGHRSHUDo}HVGHFUpGLWR

7HPRVFRPRREMHWLYRFRQWLQXDULQYHVWLQGRHPQRYDVPDQHLUDVGHRIHUHFHUSURGXWRVHVHUYLoRVILQDQFHLURV
DRVQRVVRVFOLHQWHVDRPHVPRWHPSRHPTXHDSULPRUDPRVQRVVRVSURGXWRVHVHUYLoRVDWXDLVGHIRUPDD
SURPRYHUXPDPHOKRUH[SHULrQFLDSDUDRVPHVPRVHGDPHVPDPDQHLUDDSULPRUDURVSURGXWRVHVHUYLoRV
DWXDLV%XVFDPRVHVWDUSURQWRVSDUDDWHQGHUDSRVVtYHLVPXGDQoDVQRVSUy[LPRVDQRVQRFRPSRUWDPHQWR
H QD IRUPD TXH R S~EOLFR GDV UHJL}HV GH DWXDomR GD FRPSDQKLD FRQVRPH HVWHV SURGXWRV H VHUYLoRV H
LQWHUDJHPFRPDVHPSUHVDV

3È*,1$GH
458
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV


,PSDFWRVGD&29,'HPQRVVDVDWLYLGDGHV

$SDQGHPLDGD&29,'HDVPHGLGDVGHGLVWDQFLDPHQWRVRFLDOWRPDGDVDSDUWLUGHPDUoRGHHP
WRGR R WHUULWyULR QDFLRQDO FRPR IRUPD GH FRQWHU D GLVVHPLQDomR GD &29,' DIHWDUDP H FRQWLQXDP D
DIHWDURVQRVVRVQHJyFLRVFRQGLomRILQDQFHLUDUHVXOWDGRVGDVRSHUDo}HVHRVQRVVRVIOX[RVGHFDL[D&RPR
IRUPD GH GLPLQXLU RV LPSDFWRV GD &29,' HP QRVVDV RSHUDo}HV DGRWDPRV XPD VpULH GH PHGLGDV
DGPLQLVWUDWLYDV H RSHUDFLRQDLV HQYROYHQGR QRVVRV FRODERUDGRUHV FOLHQWHV H IRUQHFHGRUHV 3DUD PDLV
LQIRUPDo}HVVREUHHVVDVPHGLGDVYLGHLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

2VHIHLWRVSURYRFDGRVSHODSDQGHPLDLPSDFWDUDPDGYHUVDPHQWHHPPDLRUJUDXDVQRVVDVRSHUDo}HVQRV
PHVHV GH PDUoR H DEULO GH  VHQGR TXH VHXV LPSDFWRV FRQWLQXDP VHQGR YHULILFDGRV DLQGD TXH GH
PDQHLUDPHQRVUHOHYDQWHQDGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD3RUHVVDUD]mRRVLPSDFWRVILQDQFHLURV
GD SDQGHPLD GD &29,' DLQGD QmR HVWmR GHYLGDPHQWH GLPHQVLRQDGRV HP QRVVDV GHPRQVWUDo}HV
ILQDQFHLUDV H QHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD YLVWR TXH QyV DLQGD QmR HPLWLPRV QRVVDV LQIRUPDo}HV
ILQDQFHLUDVWULPHVWUDLVUHIHUHQWHVDRVHJXQGRWULPHVWUHGH

1DGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDQmRpSRVVtYHODVVHJXUDUDH[WHQVmRGRVLPSDFWRVGD&29,'
WDPSRXFRpSRVVtYHODVVHJXUDUTXHQmRKDYHUiLQFHUWH]DVPDWHULDLVQDFDSDFLGDGHGDQRVVD&RPSDQKLD
FRQWLQXDURSHUDQGRQRVVRVQHJyFLRV&RQWXGRWHPRVFRQKHFLPHQWRGHTXHRVLPSDFWRVGDSDQGHPLDGD
&29,'FRQWLQXDPHSRGHUmRFRQWLQXDUDDIHWDUQHJDWLYDPHQWHQRVVRVQHJyFLRVFRQGLomRILQDQFHLUD
UHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVOLTXLGH]HIOX[RVGHFDL[D3DUDPDLVLQIRUPDo}HVVREUHRVLPSDFWRVGDSDQGHPLD
GD&29,'YLGHLWHQVHGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD



3È*,1$GH
459
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

D,QIRUPDo}HVHVSHFtILFDVGHVRFLHGDGHVGHHFRQRPLDPLVWD

D ,QWHUHVVH3~EOLFRTXHMXVWLILFRXVXDFULDomR

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRpXPDVRFLHGDGHGHHFRQRPLDPLVWD

E $WXDomRHPDWHQGLPHQWRjVSROtWLFDVS~EOLFDVLQFOXLQGRPHWDVGHXQLYHUVDOL]DomR
LQGLFDQGR

• RV SURJUDPDV JRYHUQDPHQWDLV H[HFXWDGRV QR H[HUFtFLR VRFLDO DQWHULRU RV GHILQLGRV
SDUD R H[HUFtFLR VRFLDO HP FXUVR H RV SUHYLVWRV SDUD RV SUy[LPRV H[HUFtFLRV VRFLDLV
FULWpULRVDGRWDGRVSHORHPLVVRUSDUDFODVVLILFDUHVVDDWXDomRFRPRVHQGRGHVHQYROYLGD
SDUDDWHQGHUDRLQWHUHVVHS~EOLFRLQGLFDGRQDOHWUD³D´

• TXDQWR jV SROtWLFDV S~EOLFDV DFLPD UHIHULGDV LQYHVWLPHQWRV UHDOL]DGRV FXVWRV
LQFRUULGRVHDRULJHPGRVUHFXUVRVHQYROYLGRV±JHUDomRSUySULDGHFDL[DUHSDVVHGH
YHUEDS~EOLFDHILQDQFLDPHQWRLQFOXLQGRDVIRQWHVGHFDSWDomRHFRQGLo}HV

• HVWLPDWLYD GRV LPSDFWRV GDV SROtWLFDV S~EOLFDV DFLPD UHIHULGDV QR GHVHPSHQKR
ILQDQFHLURGRHPLVVRURXGHFODUDUTXHQmRIRLUHDOL]DGDDQiOLVHGRLPSDFWRILQDQFHLUR
GDVSROtWLFDVS~EOLFDVDFLPDUHIHULGDV

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRpXPDVRFLHGDGHGHHFRQRPLDPLVWD

F 3URFHVVRGHIRUPDomRGHSUHoRVHUHJUDVDSOLFiYHLVjIL[DomRGHWDULIDV

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRpXPDVRFLHGDGHGHHFRQRPLDPLVWD

3È*,1$GH
460
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV


D 3URGXWRVHVHUYLoRVFRPHUFLDOL]DGRV

$ &RPSDQKLD SRVVXL XP ~QLFR VHJPHQWR RSHUDFLRQDO VHJUHJDGR HP WUrV DWLYLGDGHV GH QHJyFLR TXDLV
VHMDP 9DUHMR 6HUYLoRV )LQDQFHLURV H &DUWmR GH &UpGLWR FRQIRUPH GLYXOJDGR QDV VXDV GHPRQVWUDo}HV
ILQDQFHLUDVHOLVWDGDVDEDL[R

x 9DUHMR

$ SULQFLSDO DWLYLGDGH GD &RPSDQKLD FRQVLVWH QD FRPHUFLDOL]DomR GH PDWHULDLV GH FRQVWUXomR
HOHWURGRPpVWLFRVHPyYHLVHVHXVUHVSHFWLYRVVXEVHJPHQWRVDTXDOpUHDOL]DGDSRUPHLRGDVVXDVORMDV
ItVLFDVHSHORVHXHFRPPHUFHLPSOHPHQWDGRHPDEULOGHHFDUDFWHUL]DQGRVHFRPRRVHJXQGR
FDQDO GH YHQGDV GD &RPSDQKLD (P VHX UDPR GH PDWHULDLV GH FRQVWUXomR D &RPSDQKLD UHDOL]D D
FRPHUFLDOL]DomRGRVVHJXLQWHVGHSDUWDPHQWRVUHYHVWLPHQWRVDFDEDPHQWRVPDWHULDOEUXWRPDWHULDO
EiVLFR HTXLSDPHQWRV DEHUWXUDV HJ SRUWDV H MDQHODV IORUHVWD H MDUGLP WLQWDV -i QD GLYLVmR GH
HOHWURGRPpVWLFRV D &RPSDQKLD FRPHUFLDOL]D RV VHJXLQWHV GHSDUWDPHQWRV OLQKD EUDQFD HJ
UHIULJHUDGRUHV IRJ}HV PiTXLQDV GH ODYDU URXSD HWF OLQKD PDUURP HJ WHOHYLVRUHV DSDUHOKRV GH
VRPHWFHOHWURSRUWiWHLVED]DUHJXWLOLGDGHVGRPpVWLFDVHDUWLJRVGHHVSRUWHOD]HUWHFQRORJLD
DXWRPRWLYD H WHOHIRQLD 'HQWUR GD iUHD GH PyYHLV D &RPSDQKLD UHDOL]D D FRPHUFLDOL]DomR GRV
VHJXLQWHVGHSDUWDPHQWRVFR]LQKDVDODTXDUWRHVFULWyULRiUHDGHVHUYLoRHiUHDGHOD]HU

$&RPSDQKLDEXVFDRIHUHFHUXPDVROXomRGLYHUVLILFDGDHFRPSOHWDDRVVHXVFOLHQWHVHVWDQGRSUHVHQWH
QR PRPHQWR GD FRQVWUXomR GR LPyYHO DX[LOLDQGR D PRELOLDU RV DPELHQWHV H GLVSRQLELOL]DQGR RV
SURGXWRVQHFHVViULRVSDUDXPDHYHQWXDOUHIRUPD$OpPGLVVRD&RPSDQKLD IRUPDSDUFHULDVFRPRV
SURILVVLRQDLV GD FRQVWUXomR TXH WDPEpP EXVFDP IHUUDPHQWDV H SURGXWRV SDUD R H[HUFtFLR GH VXDV
DWLYLGDGHVSURILVVLRQDLVDOLDGRVDXPDWHQGLPHQWRTXDOLILFDGR

$YHQGDGHWRGRVRVSURGXWRVpIHLWD PDMRULWDULDPHQWHDWUDYpVGDVORMDVItVLFDV GD&RPSDQKLDTXH

VRPDYDP  SRQWRV GH FRQWDWR FRP RV FOLHQWHV HP  GH GH]HPEUR GH  SRU PHLR GH XP
DWHQGLPHQWRDVVLVWLGRTXH YLVD VDQDUDVG~YLGDVGRV VHXVFOLHQWHV HDX[LOLiORV HPVHX SURFHVVRGH
FRPSUD

$OLQKDGHQHJyFLRGH0DWHULDOGH&RQVWUXomRp DPDLVUHSUHVHQWDWLYDGHQWURGR9DUHMRWRWDOL]DQGR
GRVWLFNHWVYHQGLGRVHPSHUFHQWXDOREWLGRFRQVLGHUDQGRVHRQ~PHURGHSHGLGRVGHYHQGDV
GH SURGXWRV GH 0DWHULDO GH &RQVWUXomR HPLWLGRV QR SHUtRGR (VWD DEUDQJH WRGRV RV SURGXWRV
QHFHVViULRVSDUDFRQVWUXomRHUHIRUPDGHXPLPyYHODVVLPFRPRIHUUDPHQWDVGHFRQVWUXomRIORUHVWD
HMDUGLP$VOLQKDVGHHOHWURGRPpVWLFRVHPyYHLVVmRRFRPSOHPHQWRSDUDTXHQRVVRVFOLHQWHVSRVVDP
HQFRQWUDUWRGRRQHFHVViULRSDUDFDVDHFRQVWUXomRHPXPDGDVORMDVGD&RPSDQKLD

$OpPGLVVRDDWLYLGDGHGHYDUHMRpDEDVHSDUDDVGHPDLVDWLYLGDGHVGD&RPSDQKLDeDFRPHUFLDOL]DomR
GHSURGXWRVDRVFOLHQWHVHPQRVVDVORMDVTXHSRVVLELOLWDDXWLOL]DomRGRFDUWmRGHFUpGLWR9HUGH&DUG
SDUDILQDQFLDU DVUHVSHFWLYDVFRPSUDVRXDGTXLULU XPVHJXURJDUDQWLDHVWHQGLGDSDUDSURWHomRGRV
SURGXWRVDGTXLULGRV
 

3È*,1$GH
461
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV


x 6HUYLoRV)LQDQFHLURV

$&RPSDQKLDEXVFDYLDELOL]DUDSUHVWDomRGHVHUYLoRVILQDQFHLURVHGHVHJXURVDRVVHXVFOLHQWHVSRU
PHLRGHSDUFHULDVFRPLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVHVHJXUDGRUDVWDLVFRPRFUpGLWRGLUHWRDRFRQVXPLGRU
HPSUpVWLPRSHVVRDOHFRUUHWDJHPGHVHJXURV

6DEHPRV TXH SDUD D FRQFUHWL]DomR GRV GHVHMRV GH QRVVRV FOLHQWHV PXLWDV YH]HV VH ID] QHFHVViULR
SUHVWDUDX[tOLRILQDQFHLURDOpPGDRIHUWDGRSURGXWRDGHTXDGRRTXHEXVFDPRVID]HUSRUPHLRGR
FUpGLWRGLUHWRDRFRQVXPLGRU&'&GDFRQFHVVmRGHHPSUpVWLPRSHVVRDOGRSDUFHODPHQWRGDIDWXUD
H GR VDOGR WRWDO GRV FDUW}HV 9HUGH&DUG GR FUpGLWR URWDWLYR GD UHQHJRFLDomR GH GpELWRV H GD
DQWHFLSDomR GH UHFHEtYHLV SDUD RV HVWDEHOHFLPHQWRV FRPHUFLDLV FUHGHQFLDGRV TXH DFHLWDP R FDUWmR
9HUGH&DUG 7DLV SURGXWRV VmR RIHUHFLGRV SRU PHLR GH SDUFHULDV FRP VRFLHGDGHV GH FUpGLWR
ILQDQFLDPHQWR H LQYHVWLPHQWR GHVFULWDV QR LWHP  GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD H GR ),'&
9HUGH&DUG GHVFULWR QR LWHP  GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD (P QRVVD YLVmR HVWHV SURGXWRV
DX[LOLDPHIRUWDOHFHPDDWLYLGDGHGHYDUHMRGD&RPSDQKLD

(PIRLODQoDGRRDSOLFDWLYR9HUGH&DUGSDUD VPDUWSKRQHVTXHUHSUHVHQWDXPDQRYDIHUUDPHQWD
SDUD R QRVVR FOLHQWH JHUHQFLDU R VHX FDUWmR GH FUpGLWR H WHU DFHVVR DRV VHUYLoRV RIHUHFLGRV TXH Mi
SRVVXLPDLVGH PLO GRZQORDGV HSRUPHLRGRTXDOPDLVGHPLOHPSUpVWLPRVSHVVRDLV IRUDP
FRQWUDWDGRV

$VSDUFHULDVFRPVRFLHGDGHVGHFUpGLWRILQDQFLDPHQWRHLQYHVWLPHQWRVmRHVWDEHOHFLGDVQRIRUPDWR
GH SURILW VKDULQJ DWUDYpV GH UHSDUWLomR GRV OXFURV RSHUDFLRQDLV RQGH DV UHFHLWDV GRV VHUYLoRV
ILQDQFHLURV VmR GHVFRQWDGDV GH LPSRVWRV FXVWRV GH FDSWDomR FXVWRV GH RSHUDomR H SURYLVmR SDUD
GHYHGRUHVGXYLGRVRVFKHJDQGRDVVLPDRUHVXOWDGRRSHUDFLRQDOGDSDUFHULD$SDUWLUGHVWHPRPHQWR
R UHVXOWDGR RSHUDFLRQDO p GLYLGLGR HQWUH D &RPSDQKLD H DV VRFLHGDGHV GH FUpGLWR ILQDQFLDPHQWR H
LQYHVWLPHQWRSDUFHLUDVVHQGRDGLVWULEXLomRGHVWHUHVXOWDGRUHJLGDSRUFRQWUDWRVHVSHFtILFRVHQWUHD
&RPSDQKLD H VXDV SDUFHLUDV $ SDUWH TXH FDEH j &RPSDQKLD p HQWmR UHFRQKHFLGD FRPR UHVXOWDGR
RSHUDFLRQDOQDVVXDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV2VVHUYLoRVILQDQFHLURVTXHLQWHJUDPHVWDSDUFHULD
IRQWH GH UHFHLWD GHQWUR GD PHVPD VmR GLVWULEXtGRV SHOD &RPSDQKLD DRV VHXV FOLHQWHV H R FDSLWDO
QHFHVViULRSDUDDRSHUDomRpFDSWDGRSHODVVRFLHGDGHVGHFUpGLWRILQDQFLDPHQWRHLQYHVWLPHQWRFRP
YROXPHV GH FDUWHLUD DORFDGRV H FXVWR GH FDSWDomR SUpHVWDEHOHFLGR FRPR SHUFHQWXDO GD WD[D &',
FHUWLILFDGRGHGHSyVLWRLQWHUEDQFiULRGHILQLGRVHPFRQWUDWR1RPRPHQWRHPTXHXPDRSHUDomRFRP
MXURVGHILQDQFLDPHQWRGLUHWRDRFRQVXPLGRU&'&pRULJLQDGDD&RPSDQKLDUHFHEHRYDORUGDYHQGD
UHIHUHQWH DR VDOGR GH SULQFLSDO GHVWD RSHUDomR VHQGR TXH RV UHFHEtYHLV GHFRUUHQWHV GR FUpGLWR
FRQFHGLGR VmR UHFRQKHFLGRV FRQWDELOPHQWH SHODV LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV SDUFHLUDV DVVLP FRPR DV
UHFHLWDV GH MXURV FXVWRV H LPSRVWRV GHFRUUHQWHV GHVWHV UHFHEtYHLV $ &RPSDQKLD SRVVXL iUHDV
HVSHFLDOL]DGDV QD DQiOLVH GH FUpGLWR H VHUYLoRV GH FREUDQoD TXH DWXDP GHQWUR GH SDUkPHWURV
HVWDEHOHFLGRVHPFRQMXQWRFRPDVVRFLHGDGHVGHFUpGLWRILQDQFLDPHQWRHLQYHVWLPHQWR$H[SRVLomR
HQWUH DV SDUWHV DRV ULVFRV LQHUHQWHV DR QHJyFLR H[LVWH QD PHVPD SURSRUomR GD GLVWULEXLomR GRV
UHVXOWDGRVGDSDUFHULD $WXDOPHQWHD&RPSDQKLDSRVVXLFRPRSDUFHLUDVDVVHJXLQWHV VRFLHGDGHVGH

3È*,1$GH
462
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV


FUpGLWRILQDQFLDPHQWRHLQYHVWLPHQWR9LD&HUWD)LQDQFLDGRUD6$H6HQII6$&UpGLWR)LQDQFLDPHQWR
H,QYHVWLPHQWRV

$LQGD D &RPSDQKLD RIHUHFH HP SDUFHULD FRP DV VHJXUDGRUDV $VVXUDQW 0HWOLIH =XULFK H *HQHUDOL
SURGXWRVGHJDUDQWLDHVWHQGLGDQRPRPHQWRGDDTXLVLomRGHXPSURGXWRQDV/RMDV4XHUR4XHURDVVLP
FRPRVHJXURSURWHomRILQDQFHLUDHVHJXURGLiULDLQWHUQDomRKRVSLWDODU$GHPDLVD&RPSDQKLDRIHUHFH
XPVHJXURUHVLGHQFLDOTXHYLVDVHHQFDL[DUQDVQHFHVVLGDGHVGRVQRVVRVFOLHQWHVFRPRREMHWLYRGH
SURWHJHUVXDVUHVLGrQFLDV

$&RPSDQKLDSRVVXLXPDFRUUHWRUDGHVHJXURVD6HQWLQHODGRV3DPSDV$GPLQLVWUDGRUDH&RUUHWRUDGH
6HJXURV/WGDFXMRFDSLWDOSHUWHQFHj&RPSDQKLDGLUHWDPHQWHHLQGLUHWDPHQWHDWUDYpV
GD9HUGH$GPLQLVWUDGRUDGH&DUW}HVGH&UpGLWR6$TXHSHUPLWHDYHQGDGRVVHJXURVGHPDQHLUD
LQWHJUDGDHHILFLHQWHSDUDQRVVRVFOLHQWHV

$VSDUFHULDVFRPDVVHJXUDGRUDVVmRGHGLVWULEXLomRGHSURGXWRVGHVWDVHPSUHVDVDWUDYpVGRVFDQDLV
GH YHQGD GD &RPSDQKLD 'HVWD PDQHLUD D &RPSDQKLD DWXD FRPR GLVWULEXLGRUD VHQGR UHPXQHUDGD
SHOD YHQGD GHVWHV SURGXWRV HP VXDV ORMDV H QmR VHQGR VXMHLWD D ULVFRV ILQDQFHLURV RX UHVXOWDGRV
RSHUDFLRQDLVSRVWHULRUHV

x &DUWmRGH&UpGLWR

2FDUWmR9HUGH&DUGQmRVRPHQWHpXPLQVWUXPHQWRGHSDJDPHQWRTXHSHUPLWHDRFOLHQWHDFHVVDURV
SURGXWRVILQDQFHLURVRIHUHFLGRVSHODVLQVWLWXLo}HVSDUFHLUDVGD&RPSDQKLDFRPRWDPEpPpDFHLWRHP
PDLVGHPLOHVWDEHOHFLPHQWRVFUHGHQFLDGRVSHODSUySULD9HUGHRXSHOD%DQULVXO9HURFUHGHQFLDGRUD
LQWHJUDQWHGRDUUDQMRGHSDJDPHQWRVGD9HUGH&DUG1RVHVWDEHOHFLPHQWRVFUHGHQFLDGRVSHODSUySULD
9HUGHDDFHLWDomRGRFDUWmRpHIHWXDGDSRUPHLRGHHTXLSDPHQWRVGDVFUHGHQFLDGRUDV&LHOR6WRQH
RX%DQULVXO9HURTXHDWXDPFRPR3UHVWDGRUHVGH6HUYLoRGH5HGH365SDUDDFUHGHQFLDGRUD9HUGH
FDSWXUDQGR DV WUDQVDo}HV GH SDJDPHQWR VHP SURFHVViODV RX OLTXLGiODV ± R SURFHVVDPHQWR H D
OLTXLGDomRVmRUHDOL]DGRVSHOD9HUGH(VWDSDUWHGRQHJyFLRVXUJLXSRUGHPDQGDGRVFRPHUFLDQWHVGDV
FRPXQLGDGHVHPTXHDWXDPRVTXHGHVHMDYDPDFHLWDURFDUWmR9HUGH&DUGGDV/RMDV4XHUR4XHURHP
VHXV HVWDEHOHFLPHQWRV SDUD IRPHQWDU RV VHXV QHJyFLRV $WXDOPHQWH D PDUFD 4XHUR4XHUR HVWi
SUHVHQWHHPGLYHUVRVPRPHQWRVGDYLGDGHQRVVRVFOLHQWHVDWUDYpVGDFRPSUDHPQRVVDVORMDVGRV
VHUYLoRV ILQDQFHLURV H GH VHJXURV RIHUHFLGRV DVVLP FRPR HVWi SUHVHQWH QDV FRPXQLGDGHV HP TXH
DWXDPRVDSDUWLUGDXWLOL]DomRGRFDUWmR9HUGH&DUGHPHVWDEHOHFLPHQWRVFUHGHQFLDGRV$&RPSDQKLD
XVDFDSLWDOSUySULRGD9HUGHSDUDRILQDQFLDPHQWRGDVRSHUDo}HVUHDOL]DGDVFRPRFDUWmRGHFUpGLWR
9HUGH&DUGVHPLQFLGrQFLDGHMXURVHpUHPXQHUDGDFRPDWDULIDGHDQXLGDGHGRVFDUW}HVSHODWD[D
GHGHVFRQWRUHFHELGDSHORFUHGHQFLDGRUDGYLQGDGDVWUDQVDo}HVGHSDJDPHQWRHIHWXDGDVSRUPHLRGR
FDUWmRGHFUpGLWR9HUGH&DUGHPHVWDEHOHFLPHQWRVFUHGHQFLDGRVWD[DGHLQWHUFkPELRUHFHELGDSHOD
9HUGH SRU VHU D HPLVVRUDGR FDUWmR H WD[D GH VHUYLoR UHFHELGD SHOD 9HUGH SRU VHU LQVWLWXLGRU GR
DUUDQMRGHSDJDPHQWR

&RP PDLV GH  PLOK}HV GH FDUW}HV 9HUGH&DUG HPLWLGRV PDLV GH  PLOK}HV GH FRPSUDV IRUDP
HIHWXDGDV QRV HVWDEHOHFLPHQWRV FUHGHQFLDGRV HP  VHQGR TXH RV VHWRUHV GD HFRQRPLD PDLV

3È*,1$GH
463
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV


UHSUHVHQWDGRVQHVWDVWUDQVDo}HVGHSDJDPHQWRVmRRVVHJXLQWHVSRURUGHPGHJUDQGH]DGHFUHVFHQWH
VXSHUPHUFDGRVYDUHMRGHYHVWXiULRSRVWRVGHFRPEXVWtYHLVIDUPiFLDVRXWURVVHUYLoRVHYDUHMRV

(PGHGH]HPEURGHRYROXPHWRWDOWUDQVDFLRQDGRFRPRVFDUW}HVGHFUpGLWR9HUGH&DUGIRL
GH5PLOK}HVVHQGRTXHGHVVHYDORUIRLWUDQVDFLRQDGRIRUDGDVORMDVGD&RPSDQKLDHP
HVWDEHOHFLPHQWRVFUHGHQFLDGRV

3DUDPDLRUHVLQIRUPDo}HVVREUHDUHFHLWDYLGHLWHPHGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

E5HFHLWDSURYHQLHQWHGRVHJPHQWRHVXDSDUWLFLSDomRQDUHFHLWDOtTXLGDGRHPLVVRU

&RQIRUPH LQIRUPDGR DFLPD D &RPSDQKLD DWXD HP XP ~QLFR VHJPHQWR RSHUDFLRQDO VHJUHJDGR HP
DWLYLGDGHVGHQHJyFLRFRQIRUPHGLYXOJDGRQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

ÒOW,QI&RQWiELO ([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH



  

GR GR GR GR

HP5PLOK}HVH[FHWR 5 5 5 5
WRWDO WRWDO WRWDO WRWDO

5HFHLWDOtTXLGD        

F /XFURRXSUHMXt]RUHVXOWDQWHGRVHJPHQWRHVXDSDUWLFLSDomRQROXFUROtTXLGRGRHPLVVRU

 ÒOW,QI&RQWiELO ([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

    

HP 5 PLOKDUHV H[FHWR GR GR GR GR

5 5 5 5
 WRWDO WRWDO WRWDO WRWDO

/XFUROtTXLGR        

3È*,1$GH
464
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV


D &DUDFWHUtVWLFDVGR3URFHVVRGH3URGXomR

$&RPSDQKLDQmRSRVVXLSURFHVVRGHSURGXomRXPDYH]TXHRVSURGXWRVTXHFRPSUDPRVHVWmRSURQWRV
SDUDYHQGDDRVFRQVXPLGRUHVILQDLV

E &DUDFWHUtVWLFDVGRSURFHVVRGHGLVWULEXLomR

&DQDLVGHYHQGDV

$YHQGDGHSURGXWRVHDLQWHUPHGLDomRGHVHUYLoRVILQDQFHLURVpIHLWDDWUDYpVGHORMDVItVLFDVORFDOL]DGDV
QRVHVWDGRVGDUHJLmR6XOGR%UDVLO(PGHPDUoRGHD&RPSDQKLDFRQWDYDFRPORMDVFRP
iUHDWRWDOGHYHQGDVGHPLOPðGLVWULEXtGRVQRVIRUPDWRVFRQYHQFLRQDOORMDVHQRPRGHOR³0DLV
&RQVWUXomR´  ORMDV FRQIRUPH DSUHVHQWDGRV QR LWHP  (P  GH MXQKR GH  D &RPSDQKLD
FRQWDYDFRPORMDVFRPiUHDWRWDOGHYHQGDVGHPLOPðGLVWULEXtGRVQRVIRUPDWRVFRQYHQFLRQDO
ORMDVHQRPRGHOR³0DLV&RQVWUXomR´ORMDV

$V /RMDV 4XHUR4XHUR FRQFHQWUDPVH SULQFLSDOPHQWH HP FLGDGHV SHTXHQDV H PpGLDV GD UHJLmR 6XO GR
%UDVLOVHQGRTXHGHODVHVWmRSUHVHQWHVHPFLGDGHVGHDWpPLOKDELWDQWHV&RQVLGHUDQGRDV
ORMDVGD&RPSDQKLDDRILQDO GRSHUtRGRGHVHLVPHVHVILQGRHPGHMXQKRGHGDVORMDVGD
&RPSDQKLDHVWmRHPFLGDGHVFRPDWpPLOKDELWDQWHVORMDVHPFLGDGHVFRPSRSXODomRHQWUHH
PLOKDELWDQWHVORMDVHPFLGDGHVFRPSRSXODomRHQWUHHPLOKDELWDQWHVORMDVHPFLGDGHVFRP
SRSXODomRHQWUHHPLOKDELWDQWHVHDSHQDVORMDVHPFLGDGHVFRPSRSXODomRGHPDLVGHPLO
KDELWDQWHV$VVLPGDVORMDVGD&RPSDQKLD1RSHUtRGRGHVHLVPHVHVILQGRHPGHMXQKRGH
IRUDPDEHUWDVORMDVHQTXDQWRHPIRUDPDEHUWDVORMDVHPQRYDVORMDVHHP
QRYDVORMDV$OpPGHUHIRUPDVHWURFDVGHSRQWRVQRV~OWLPRVDQRVORMDVIRUDPWUDQVIRUPDGDVSDUDR
PRGHOR³0DLV&RQVWUXomR´

$V YHQGDV VmR UHDOL]DGDV GH PDQHLUD DVVLVWLGD SHOD HTXLSH GH FRQVXOWRUHV GH YHQGDV GH FDGD ORMD
SURILVVLRQDLVWUHLQDGRVTXHHVWmRDSWRVDDX[LOLDURVFOLHQWHVHPVXDVFRPSUDV$&RPSDQKLDDFUHGLWDTXH
R UHODFLRQDPHQWR FRP DV FLGDGHV HP TXH DWXD DOpP GH EHQHILFLDU D VRFLHGDGH WDPEpP IRUWDOHFH DV
RSHUDo}HVHUHVXOWDGRV(QYROYLPHQWRHPHYHQWRVVRFLDLVDo}HVVRFLDLVHXWLOL]DomRGHPtGLDVORFDLVSRU
SDUWHGDVHTXLSHVGHORMDVVmRLQFHQWLYDGDVHIRUPDPXPDGDVFDUDFWHUtVWLFDVGD&RPSDQKLD

2DQRGHPDUFRXRODQoDPHQWRGRHFRPPHUFHGDV/RMDV4XHUR4XHURFRPDWHQGLPHQWRDWRGDVDV
FLGDGHVRQGHD&RPSDQKLDSRVVXLORMDVItVLFDVFRQVWLWXLQGRDVVLPXPQRYRFDQDOGHYHQGDVDWUDYpVGHVLWH
RXDSSSUySULRTXHMiQDVFHLQWHJUDGRjVORMDVQRVLVWHPDGHVWRUHSLFNXSHWDPEpPGHVKLSIURPVWRUH

&RPSUDVHIRUQHFHGRUHV

$V FRPSUDV VmR SXOYHUL]DGDV HP PDLV GH  IRUQHFHGRUHV DWLYRV VHP GHSHQGrQFLD UHOHYDQWH HP XP
IRUQHFHGRU(PRPDLRUIRUQHFHGRUUHSUHVHQWRXGRYDORUWRWDOGHFRPSUDVGHSURGXWRVSDUD
UHYHQGD GH 5 PLOK}HV HQTXDQWR TXH R JUXSR GH  PDLRUHV IRUQHFHGRUHV UHSUHVHQWRX HP
FRQMXQWR  GR WRWDO GH FRPSUDV GR UHVSHFWLYR DQR $V PDUJHQV SUDWLFDGDV HP FDGD XQLGDGH GH
PDQXWHQomRGHHVWRTXH³6.8´VmRUHYLVDGDVPHQVDOPHQWHSDUDDGHTXDUjUHDOLGDGHGRPHUFDGRHD
PDUJHPSUDWLFDGDHPFDGDILOLDOpDFRPSDQKDGDGLDULDPHQWH6ROLFLWDo}HVHVSHFLDLVGHGHVFRQWRHFRQGLomR

3È*,1$GH
465
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV


VmRDQDOLVDGDVSHODPHVDGHQHJyFLRVFRQWURODGDSHODiUHDGH3ULFLQJHPSDUFHULDFRPDiUHDGH&RPSUDV

2GHVHPSHQKRGDV YHQGDVpDFRPSDQKDGR GLDULDPHQWHSDUDFDGD6.8HRSODQHMDPHQWRGDFRPSUDp

EDVHDGRQDVXJHVWmRDXWRPiWLFDGHPRGHORVHVWDWtVWLFRVTXHFRQVLGHUDPRQtYHOGHVHMDGRGHFREHUWXUD
QDVORMDVRQtYHOGHFDSLWDOGHJLURSDUDFDGDOLQKDHRIOX[RGHFDL[DGD&RPSDQKLDDOLDGRjH[SHULrQFLD
GH FDGD JHVWRU FRPHUFLDO 1HJRFLDo}HV SRQWXDLV H SURJUDPDo}HV GH JUDQGHV YROXPHV VmR DQDOLVDGDV
SRQWXDOPHQWH SHODV iUHDV GH 3ODQHMDPHQWR &RPHUFLDO H 3ULFLQJ $WXDOPHQWH PDLV GH  GLIHUHQWHV
6.8VVmRGLVSRQLELOL]DGRVSDUDYHQGDDRVQRVVRVFOLHQWHV

$SDUWLUGHDFRUGRVFRPHUFLDLVHVWDEHOHFLGRVFRPRVIRUQHFHGRUHVTXHHVWDEHOHFHPFRQGLo}HVPtQLPDVGH
TXDOLGDGHSUD]RGHHQWUHJDHSDJDPHQWRDVFRPSUDVVmRIHLWDVLQGLYLGXDOPHQWHSHORVJHVWRUHVFRPHUFLDLV
H SHOD iUHD GH UHSRVLomR DWUDYpV GH QHJRFLDo}HV GH SUHoR TXH DFDUUHWHP DMXVWH QDV FRQGLo}HV GH
SDJDPHQWRHJDUDQWLQGRIOH[LELOLGDGHSDUDDWHQGHUDVGHPDQGDVGRPHUFDGRHYLWDQGRDVVLPFRQWUDWRVGH
ORQJRSUD]R

2VIRUQHFHGRUHVVmRVHOHFLRQDGRVGHDFRUGRFRPDTXDOLGDGHHDGHUrQFLDGHVHXVSURGXWRVIDFHDRVQRVVRV
FRQVXPLGRUHVHQRVVDHVWUDWpJLDFRPHUFLDODOLDGRVjFDSDFLGDGHGHDWHQGLPHQWRGRVSHGLGRVGHFRPSUD
GD&RPSDQKLD$GHPDLVRUHVSHLWRjVQRUPDVHUHJXODo}HVYLJHQWHVpXPIDWRUGHH[WUHPDUHOHYkQFLDQD
HVFROKDGRIRUQHFHGRUDVVLPFRPRRVHXDOLQKDPHQWRFRPRVQRVVRVYDORUHV

*HVWmRGRHVWRTXH

$ UHVSRQVDELOLGDGH GD JHVWmR GH HVWRTXHV p FRPSDUWLOKDGD HQWUHDV iUHDV GH &RPSUDV H 3ODQHMDPHQWR
&RPHUFLDO 2 SURFHVVR GH UHSRVLomR EDVHDGR HP PRGHORV HVWDWtVWLFRV p FRPELQDGR FRP HVWUDWpJLDV
SRQWXDLVSDUDDODYDQFDUDVYHQGDVHPOLQKDVRXUHJL}HVHVSHFtILFDVHRQtYHOGHHVWRTXHGHFDGD6.8p
PRQLWRUDGRPHQVDOPHQWH$VORMDVGD&RPSDQKLDVmRDJUXSDGDVDSyVDDQiOLVHGHGLYHUVDVYDULiYHLVSDUD
GHWHUPLQDUFRPTXDO PL[GHSURGXWRVGHYHPRSHUDUHGLVWULEXLo}HVSRQWXDLVVmRUHDOL]DGDVVHPSUHTXH
QHFHVViULR &DGD JHVWRU GH OLQKD p UHVSRQViYHO SRU PRQLWRUDU 6.8V IRUD GH OLQKD H QHJRFLDU MXQWR DR
IRUQHFHGRUFRQGLo}HVHVSHFLDLVGHYHQGDSDUDUHGX]LURQtYHOGHHVWRTXHVHPFDXVDULPSDFWRVQDPDUJHP

2 WRWDO GH 6.8V HP UXSWXUD SDUD FDGD OLQKD p PRQLWRUDGR SHOR VHWRU GH 3ODQHMDPHQWR &RPHUFLDO H
FRPSDUWLOKDGR FRP D iUHD GH &RPSUDV H GLUHWRULD GD &RPSDQKLD WDQWR HP UHODomR DRV FHQWURV GH
GLVWULEXLomR TXDQWR jV ORMDV $V iUHDV GH 3ODQHMDPHQWR &RPHUFLDO H &RPSUDV UHVSRQGHP SRU HVWHV
LQGLFDGRUHVTXHGHYHPHVWDUGHQWURGDVPHWDVHVWDEHOHFLGDVWDQWRSDUDLWHQVGHUHSRVLomRQRUPDOTXDQWR
SDUDLWHQVDQXQFLDGRV

2QtYHOGHHVWRTXHGHFDGD6.8HQWUHORMDVHFHQWURVGHGLVWULEXLomRpEDVHDGRHPPRGHORVHVWDWtVWLFRV
TXH FRQVLGHUDP D SHUIRUPDQFH GH FDGD 6.8 QDV GLIHUHQWHV ORMDV R QtYHO GH FREHUWXUD GHVHMDGR H
H[SHFWDWLYD GH YHQGD 2V 6.8V VmR FODVVLILFDGRV HP GHFRUUrQFLD GR VHX FLFOR GH YLGD FRPHUFLDO H GD
HVWUDWpJLDFRPHUFLDODGRWDGDSDUDRSURGXWRFRPLPSDFWRQRQtYHOGHFREHUWXUDGHVHMDGRSDUDFDGDXP
GHOHV6RPHQWHSDUWHGRV6.8VGLVSRQtYHLVSDUDYHQGDHQFRQWUDPVHHPHVWRTXHjSURQWDHQWUHJDQDV
ORMDVGHIRUPDDRWLPL]DUDXWLOL]DomRGHFDSLWDO

/RJtVWLFD

$ &RPSDQKLD JHUHQFLD D ORJtVWLFD GRV SURGXWRV FRPHUFLDOL]DGRV DWUDYpV GH  FHQWURV GH GLVWULEXLomR

3È*,1$GH
466
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV


ORFDOL]DGRV QR (VWDGR GR 5LR *UDQGH GR 6XO FRP  Pð GH iUHD GH DUPD]HQDJHP 2 FHQWUR GH
GLVWULEXLomRGDFLGDGHGH6DQWR&ULVWR5LR*UDQGHGR6XOIRLWUDQVIHULGRSDUDXPDQRYDHPDLVPRGHUQD
HVWUXWXUDQDPHVPDFLGDGHHPIHYHUHLURGHGDPHVPDPDQHLUDRFHQWURGHGLVWULEXLomRGDFLGDGH
GH6DSLUDQJD5LR*UDQGHGR6XOWDPEpPGHYHUiPLJUDUSDUDXPDQRYDHVWUXWXUDQRFRPHoRGHQD
FLGDGHGH6DSLUDQJD$&RPSDQKLDSRVVXLDWXDOPHQWHXPFRQWUDWRGHORFDomRSDUDXPWHUFHLUR&'TXH
GHYHUiVHUILQDOL]DGRHPQDFLGDGHGH&RUEpOLD3DUDQi

$JUDQGHPDLRULDGRVSURGXWRVFLUFXODPSHORVFHQWURVGHGLVWULEXLomRHQTXDQWRRUHVWDQWHGRVSURGXWRVp
HQWUHJXHGLUHWDPHQWHQDVORMDVRSomRHVWDTXHYLVDRWLPL]DURVFXVWRVHRSHUDo}HVORJtVWLFDV$OpPGRV
FHQWURV GH GLVWULEXLomR D &RPSDQKLD SRVVXL  RQ]H GHSyVLWRV ORFDOL]DGRV HP FLGDGHV FRP PDLRU
FRQFHQWUDomRGHYHQGDVSDUDFHQWUDOL]DURHVWRTXHGDVORMDVDVVLPGLPLQXLQGRDiUHDQHFHVViULDHPFDGD
ORMDRWLPL]DQGRRYROXPHGHHVWRTXHGHYLGRDRFRPSDUWLOKDPHQWRGRVSURGXWRVHRSHUDomRDJLOL]DQGRD
HQWUHJDHGLPLQXLQGRRVFXVWRVGHORFDomRHRSHUDomR$VORMDVGDUHGHVmRDEDVWHFLGDVSHORVFHQWURVGH
GLVWULEXLomRHGHSyVLWRVDRPHQRVGXDVYH]HVSRUVHPDQD

$GLVWULEXLomRGDVPHUFDGRULDVSDUWLQGRGRVIRUQHFHGRUHVSDUDRVFHQWURVGHGLVWULEXLomRRXORMDVDVVLP
FRPR D GLVWULEXLomR HQWUH RV FHQWURV GH GLVWULEXLomR H ORMDV p IHLWR SRU WUDQVSRUWDGRUHV WHUFHLUL]DGRV $
HQWUHJD GRV SURGXWRV SDUD RV FOLHQWHV p IHLWD HP VXD PDLRULD SRU WUDQVSRUWDGRUHV ORFDLV WHUFHLUL]DGRV
FRPSOHPHQWDGRVSRUXPDIURWDSUySULDGD&RPSDQKLDGHYHtFXORVTXHDWHQGHORMDVGHPDLRUYROXPH
WUDQVDFLRQDGR RQGH D RSomR SRU HVWH PRGHOR VH PRVWUD PDLV YDQWDMRVD ILQDQFHLUDPHQWH DOpP GH
SURSRUFLRQDUXPVHUYLoRPDLViJLOHIOH[tYHOSDUDRVFOLHQWHV

$ &RPSDQKLD WUDEDOKD DWXDOPHQWH FRP DSUR[LPDGDPHQWH  WUDQVSRUWDGRUHV WHUFHLUL]DGRV GH SRUWHV
YDULDGRV QD VXD PDOKD ORJtVWLFD TXH DWXDP HP GLIHUHQWHV HWDSDV GD RSHUDomR GH DFRUGR FRP DV VXDV
FDUDFWHUtVWLFDV (QWUH HVWHV SUHVWDGRUHV GH VHUYLoRV FRQVWDP WUDQVSRUWDGRUHV GH ORQJD GLVWkQFLD TXH
UHDOL]DP R WUDQVSRUWH GH PHUFDGRULDV HQWUH IRUQHFHGRUHV H FHQWURV GH GLVWULEXLomR WUDQVSRUWDGRUHV GH
PpGLD GLVWkQFLD TXH VH HQFDUUHJDP GR WUDQVSRUWH SURYHQLHQWH GH IRUQHFHGRUHV H HQWUH FHQWURV GH
GLVWULEXLomRHORMDVDVVLPFRPRWUDQVSRUWDGRUHVGHFXUWDGLVWkQFLDHQFDUUHJDGRVGDHQWUHJDGRVSURGXWRV
DRVFOLHQWHVSDUWLQGRGDVORMDVGHSyVLWRVRXFHQWURVGHGLVWULEXLomR

2FDUWmRGHFUpGLWRHVHUYLoRVILQDQFHLURVSRGHPVHUVROLFLWDGRVQDUHGHGHORMDVRXDWUDYpVGRWHOHIRQH
$GLFLRQDOPHQWHpSRVVtYHOUHDOL]DUXPSUpFDGDVWURQDLQWHUQHWSDUDTXHD&RPSDQKLDHQWUHHPFRQWDWR
SDUD DWHQGHU j GHPDQGD GH VHUYLoRV ILQDQFHLURV RX j VROLFLWDomR GR FDUWmR GH FUpGLWR 2V VHUYLoRV
ILQDQFHLURVVmRGLVSRQLELOL]DGRVHPSDUFHULDVFRPLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVHVHJXUDGRUDV

F &DUDFWHUtVWLFDVGRVPHUFDGRVGHDWXDomRHPHVSHFLDO

L 3DUWLFLSDomRHPFDGDXPGRVPHUFDGRVH

LL &RQGLo}HVGHFRPSHWLomRQRVPHUFDGRV

$WXDPRVQRYDUHMRGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRQR%UDVLOVHWRUFXMRYROXPHWRWDOGHYHQGDVDWLQJLX5
ELOK}HVHPVHJXQGRD3HVTXLVD$QXDOGR&RPpUFLR3$&±,%*(

3È*,1$GH
467
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV


9HQGDVOtTXLGDVYDUHMLVWDVPDWHULDLVGHFRQVWUXomR5EL


ϭϯϮ͕ϳ

ϭϮϲ͕ϯ

ϭϮϭ͕ϳ

ϭϭϳ͕ϳ
ϭϭϲ͕Ϯ


 ϮϬϭϯ ϮϬϭϰ ϮϬϭϱ ϮϬϭϲ ϮϬϭϳ

)RQWH3HVTXLVD$QXDOGR&RPpUFLR,%*(

2 PHUFDGR GH YDUHMR GH PDWHULDLV GH FRQVWUXomR QR %UDVLO WHP HVWULWD UHODomR FRP R FUHVFLPHQWR GD
HFRQRPLDFRPDUHQGDGLVSRQtYHOGRVFRQVXPLGRUHVHFRPRPHUFDGRLPRELOLiULR6HJXQGRGDGRVGR,%*(
30&RFUHVFLPHQWRGHMDQHLURDDEULOGHFRQWUDLJXDOSHUtRGRGRDQRDQWHULRUIRLGHSDUDR
FRPHUFLRYDUHMLVWDDPSOLDGRTXHDJUHJDDVDWLYLGDGHVGHYDUHMRYHtFXORVPRWRFLFOHWDVSDUWHVHSHoDVH
PDWHULDOGHFRQVWUXomRH SDUDRPHUFDGRGHYDUHMRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomR2JUiILFRDEDL[R
PRVWUDDHYROXomRQRPHUFDGRGHILQDQFLDPHQWRGHLPyYHLVFRPFUHVFLPHQWRGHGHDEULOGH
DDEULOGHTXHDSUHVHQWDUHODomRGLUHWDFRPRYDUHMRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomR

)LQDQFLDPHQWR,PRELOLiULR±5HFXUVRVGR6LVWHPD%UDVLOHLURGH3RXSDQoDH(PSUpVWLPR5
ELOK}HV

ϴ͕ϳ
ϳ͕ϲ ϳ͕ϱ ϳ͕ϴ
ϳ͕ϭ
ϲ͕ϲ ϲ͕ϳ ϲ͕ϳ ϲ͕ϳ ϲ͕ϳ
ϲ͕ϰ
ϲ͕ϭ ϲ͕ϭ
ϱ͕ϱ ϱ͕ϳ ϱ͕ϳ ϱ͕ϲ ϱ͕ϱ
ϰ͕ϵ ϰ͕ϵ ϰ͕ϵ ϱ͕ϭ ϰ͕ϵ
ϰ͕ϱ
ϯ͕ϵ ϰ͕ϭ
ϯ͕ϱ ϯ͕ϴ
ŶŽǀͲϭϵ
ƐĞƚͲϭϴ

ĂŐŽͲϭϵ
ŵĂƌͲϭϴ

ŶŽǀͲϭϴ
ũƵůͲϭϴ

ĚĞnjͲϭϴ

ŵĂƌͲϭϵ

ŵĂŝͲϭϵ

ũƵůͲϭϵ

ƐĞƚͲϭϵ
ŽƵƚͲϭϵ

ĚĞnjͲϭϵ

ŵĂƌͲϮϬ
ĂŐŽͲϭϴ

ŽƵƚͲϭϴ

ĨĞǀͲϭϵ
ĨĞǀͲϭϴ

ŵĂŝͲϭϴ

ĨĞǀͲϮϬ
ũĂŶͲϭϴ

ũĂŶͲϭϵ
ũƵŶͲϭϴ

ũĂŶͲϮϬ
ũƵŶͲϭϵ
ĂďƌͲϭϴ

ĂďƌͲϭϵ

ĂďƌͲϮϬ

)RQWH$%(&,3±$VVRFLDomR%UDVLOHLUDGDV(QWLGDGHVGH&UpGLWR,PRELOLiULRH3RXSDQoD

3È*,1$GH
468
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV


'HSRLVGRVDQRVGHUHFHVVmRGDHFRQRPLDEUDVLOHLUDHVHJXQGRGDGRVGR,%*(KRXYHXPD
PHOKRUDQDVFRQGLo}HVHFRQ{PLFDVHDUHFXSHUDomRGRVHWRUGHYDUHMRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomRWHPVH
PRVWUDGRFRQVLVWHQWH

ËQGLFHVGHUHFHLWDQRPLQDOGHYHQGDVQRFRPpUFLRYDUHMLVWDGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomR 

ϭϮϲ
ϭϮϭ
ϭϭϵ
ϭϭϴ
ϭϭϱ
ϭϭϱ

ϭϭϯ
ϭϭϯ

ϭϭϯ
ϭϭϮ

ϭϬϵ
ϭϬϴ
ϭϬϳ

ϭϬϳ
ϭϬϲ
ϭϬϱ
ϭϬϰ

ϭϬϯ

ϭϬϯ
ϭϬϯ
ϭϬϯ
ϭϬϮ
ϭϬϭ

ϭϬϭ

ϭϬϭ
ϭϬϭ

ϭϬϭ
ϭϬϭ

ϭϬϬ
ϭϬϬ

ϭϬϬ
ϭϬϬ

ϵϵ
ϵϵ

ϵϴ
ϵϳ

ϵϳ
ϵϲ
ϵϲ

ϵϲ
ϵϱ

ϵϱ
ϵϱ
ϵϱ

ϵϰ
ϵϯ
ϵϮ

ϵϮ
ϵϬ
ϵϬ

ϵϬ
ϴϵ

ϴϴ
ϴϴ

ϴϴ
ϴϳ

ϴϳ
ϴϳ

ϴϳ

ϴϲ
ϴϱ

ϴϰ
ϴϯ

ϴϮ

ũĂŶͬϭϱ ĂŐŽͬϭϱ ŵĂƌͬϭϲ ŽƵƚͬϭϲ ŵĂŝͬϭϳ ĚĞnjͬϭϳ ũƵůͬϭϴ ĨĞǀͬϭϵ ƐĞƚͬϭϵ ĂďƌͬϮϬ

)RQWH,%*(30&

(P  R FRPpUFLR YDUHMLVWD DPSOLDGR EUDVLOHLUR WHYH XPD DOWD GH  FRPSDUDGR DR DQR DQWHULRU
HQTXDQWRHPDDOWDIRLGH2FRPpUFLRYDUHMLVWDDPSOLDGRUHJLVWURXSDUDRYROXPHGHYHQGDV
XPDYDULDomRGHSDUDRSHUtRGRGHPHVHVDFXPXODGRDWpDEULOGHYHUVXVRPHVPRLQWHUYDOR
GHWHPSRGRSHUtRGRDQWHULRU2UDPRGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRUHJLVWURXFUHVFLPHQWRGHHP
HPHGHHPDEULOGHIUHQWHDLJXDOPrVGRDQRDQWHULRU

3DUWHUHOHYDQWHGRFUHVFLPHQWRHVSHUDGRSDUDRUDPRGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRYHPGHSHTXHQDVHPpGLDV
FLGDGHVMXVWDPHQWHRIRFRGHDWXDomRGD&RPSDQKLD6HJXQGRR,%*(WDEHODGR3,%SRUPXQLFtSLR
HPDVFLGDGHVFRPPHQRVGHPLOKDELWDQWHVFLGDGHVHUDPUHVSRQViYHLVSRUGR3,%
GRSDtV$WXDOPHQWHPDLVGHGRVPXQLFtSLRVEUDVLOHLURVSRVVXHPPHQRVGHPLOKDELWDQWHVHR
HVWXGR&LW\1DY%UD]LOGD0F.LQVH\DSRQWDTXHHVVDVFLGDGHVUHSUHVHQWDYDPGRFRQVXPRQRSDtVHP
HVHUmRUHVSRQViYHLVSRUPDLVGHGRFUHVFLPHQWRGRFRQVXPRQRSDtVDWp

$/RMDV4XHUR4XHURHVWiEHPSRVLFLRQDGDSDUDFDSWXUDUHVVDRSRUWXQLGDGH6HJXQGRHVWXGRVUHDOL]DGRV
SHOD(XURPRQLWRUHPRIRFRGHDWXDomRGD&RPSDQKLD±QDVSHTXHQDVHPpGLDVFLGDGHV±QmRpR
PHVPR GH QHQKXPD GDV RXWUDV TXDWUR PDLRUHV HPSUHVDV YDUHMLVWDV GH PDWHULDO GH FRQVWUXomR /HUR\
0HUOLQ7HOKDQRUWH& &H&DVVRO


 

3È*,1$GH
469
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV


$WXDomRGD4XHUR4XHURHGHRXWURVYDUHMLVWDVGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRSRUWDPDQKRGH
FLGDGHGDVORMDVGHFDGDXPSRUWDPDQKRGHFLGDGHHPPLOKDELWDQWHVHP



)RQWH5HODWyULRGDVFRPSDQKLDVHGDGRVGD&RPSDQKLDGH7

(P WHUPRV GH FRQFRUUrQFLD R PHUFDGR GH YDUHMR GH PDWHULDLV GH FRQVWUXomR QR %UDVLO p EDVWDQWH
IUDJPHQWDGRHVSHFLDOPHQWHTXDQGRDQDOLVDGRQDVFLGDGHVSHTXHQDV6HJXQGRQRVVDHVWLPDWLYDDSHQDV
 GR PHUFDGR HVWi FRQFHQWUDGR QDV  PDLRUHV HPSUHVDV $V PDLRUHV YDUHMLVWDV GH PDWHULDO GH
FRQVWUXomR VHJXQGRUHODWyULRGR(XURPRQLWRUDOpPGD&RPSDQKLDVmRD/HUR\ 0HUOLQD7HOKD1RUWHD
& &HD&DVVROTXHRSHUDPSULQFLSDOPHQWHHPFLGDGHVPDLRUHVGHPLOKDELWDQWHVHPXPIRUPDWRGH
JUDQGHVORMDVDGDSWDGRjUHDOLGDGHGDVPDLRUHVFLGDGHV$VVLPHVWLPDVHTXHHVWDVHPSUHVDVFRQFRUUHP
DSHQDVHPSRXTXtVVLPDVFLGDGHVHPTXHD&RPSDQKLDDWXDQmRVHFRQILJXUDQGRFRQFRUUHQWHVUHOHYDQWHV
SDUDD&RPSDQKLD

$&RPSDQKLDHVWiHVWUDWHJLFDPHQWHSRVLFLRQDGDSDUDH[SORUDURSRWHQFLDOGHFLGDGHVGHSHTXHQRSRUWHH
PpGLR XWLOL]DQGR XP FRQFHLWR GH ORMDV SHTXHQDV SHUPLWLQGR TXH D &RPSDQKLD VH DGDSWH FRP PDLV
IDFLOLGDGHDHVVDVFLGDGHV'HIDWRFRQIRUPHHYLGHQFLDGRQRVJUiILFRVDEDL[RD&RPSDQKLDpDPDLRUHP
WHUPRVGHQ~PHURGHORMDVHDVHJXQGDPDLRUHPWHUPRVGHHVSDoRGHYHQGDV

(VSDoRGHYHQGDVµPHQ~PHURGHORMDV



1~PHUR
      
GHORMDV

3È*,1$GH
470
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV

)RQWH$QiOLVHIHLWDFRPEDVHHPHVWLPDWLYDVSHOD&RPSDQKLDï

1RWD&RQVLGHUDORMDVHP3DUD/RMDV4XHUR4XHURFRQVLGHUDQ~PHURGHORMDVHiUHDHVWLPDGRVSDUD7

2JUiILFRDEDL[RLOXVWUDRJDQKRGH PDUNHWVKDUH GD &RPSDQKLDTXHWHPWLGRSHUIRUPDQFHVXSHULRUDR

PHUFDGREUDVLOHLURGHIRUPDFRQVLVWHQWH
&UHVFLPHQWRDFXPXODGRGHUHFHLWDQRPLQDOQRYDUHMRGHPDWHULDLVGHFRQVWUXomR
 

)RQWH,QIRUPDo}HVGDFRPSDQKLDH,%*(±30&

&RPR IRUPD GH IRUWDOHFHU DLQGD PDLV D SURSRVWD GH YDORU SDUD QRVVR FOLHQWH H VH GLIHUHQFLDU GH
FRPSHWLGRUHV DWXDPRV WDPEpP HP DWLYLGDGHV DGMDFHQWHV j GH YDUHMR GH PDWHULDO GH FRQVWUXomR (P
SULPHLUR OXJDU RIHUHFHPRV HOHWURGRPpVWLFRV H PyYHLV FRPR IRUPD GH FRPSOHPHQWDU QRVVR PL[ GH
SURGXWRVEXVFDQGRRUHFRQKHFLPHQWRGRFOLHQWHFRPRXPSDUFHLURFRPVROXo}HVGLYHUVLILFDGDVSDUDVXDV

3È*,1$GH
471
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV


UHVLGrQFLDV 2IHUHFHPRV DLQGD VHUYLoRV ILQDQFHLURV DWUDYpV GR FDUWmR 9HUGH&DUG TXH SHUPLWH HVWUHLWDU
DLQGD PDLV D UHODomR FRP RV FRQVXPLGRUHV H WDPEpP DXPHQWDU D UHVLOLrQFLD GH QRVVDV UHFHLWDV H
UHQWDELOLGDGH 1HVWD DWLYLGDGH LVRODGDPHQWH FRPSHWLPRV FRP EDQFRV H RXWURV YDUHMLVWDV TXH SRVVXHP
FDUW}HVGHFUpGLWR

'LVWULEXLomRGDVYHQGDVSRUFRQGLo}HVGHSDJDPHQWRQRV~OWLPRVPHVHV


)RQWH5HODWyULRGH7GDVFRPSDQKLDVHGDGRVGD&RPSDQKLD

(QWUHRVSOD\HUVGHYDUHMRQR%UDVLOTXHSRVVXHPFDUWmR GHFUpGLWRD4XHUR4XHURpDTXHGHPRQVWUD
PDLRU QtYHO GH ILGHOLGDGH GRV FOLHQWHV WHQGR  GH VXDV YHQGDV IHLWDV DWUDYpV GR 9HUGH&DUG
$GLFLRQDOPHQWHRQ~PHURWRWDOGHFDUW}HV9HUGH&DUGYHPPRVWUDQGRH[SUHVVLYRFUHVFLPHQWRFRP
GHFUHVFLPHQWRGHD

(YROXomRGRQ~PHURGHFDUW}HV9HUGH&DUGPLOK}HV


ϯ͕ϭ
 Ϯ͕ϲ
Ϯ͕ϴ
Ϯ͕ϰ



ϮϬϭϲ ϮϬϭϳ ϮϬϭϴ ϮϬϭϵ


)RQWH'DGRVGD&RPSDQKLD





3È*,1$GH
472
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV


%HQHItFLRVILVFDLVUHJLPHVHVSHFLDLVRX6XEVtGLRV

$&RPSDQKLDXVXIUXLGRVVHJXLQWHVEHQHItFLRVILVFDLVUHJLPHVHVSHFLDLVRXVXEVtGLRVRVTXDLVSRGHPVHU
FRQFHGLGRVQmRVyDHODPDVWDPEpPFRPRDWRGRRVHWRU

x &RQFHVVmRQžGR(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XOSDUDWRGRVRVHVWDEHOHFLPHQWRVGD/RMDV
4XHUR4XHUR 6$ &13- EDVH Qž  TXH SHUPLWH D GLVSHQVD GR SDJDPHQWR GR ,&0667
UHIHUHQWH D PHUFDGRULDV UHFHELGDV GH RXWUR HVWDGR QRV WHUPRV GR DUW  9,, /LYUR , 5,&0656
YLJHQWHDWp

x &RQFHVVmRQžGR(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XOSDUDWRGRVRVHVWDEHOHFLPHQWRVGD/RMDV
4XHUR4XHUR6$&13-EDVHQžTXHSHUPLWHRGLIHULPHQWRGR',)$/UHIHUHQWHDEHQVGR
DWLYRLPRELOL]DGRHR,&0667TXHVHULDPGHYLGRVQRPRPHQWRGHHQWUDGDGDPHUFDGRULDQR(VWDGR
SDUDRGLDGRPrVVXEVHTXHQWHjHQWUDGDGDPHUFDGRULDQRVWHUPRVGRDUW(,/LYUR,,,GR
5,&0656YLJHQWHDWp

x &RQFHVVmRQžGR(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XOSDUDWRGRVRVHVWDEHOHFLPHQWRVGD/RMDV
4XHUR4XHUR6$&13-EDVHQžTXHSHUPLWHRGLIHULPHQWRGR,&0667TXHVHULDGHYLGR
QRPRPHQWRGRGHVSDFKRDGXDQHLURSDUDRGLDGRPrVVXEVHTXHQWHjLPSRUWDomRQRVWHUPRVGR
DUW(,,/LYUR,,,GR5,&0656YLJHQWHDWp

x $GHVmR DR 3URJUDPD (PSUHVD &LGDGm SHODV HPSUHVDV /RMDV 4XHUR4XHUR 6$ &13- Qž
H9HUGH$GPLQLVWUDGRUDGH&DUW}HVGH&UpGLWR6$&13-Qž
TXHSHUPLWHDIUXLomRGHEHQHItFLRILVFDOTXHSRVVLELOLWDDGHGXomRGR,53-GRYDORULQWHJUDOSDJR
SHOD HPSUHVD D WtWXOR GH UHPXQHUDomR GH HPSUHJDGRV QR SHUtRGR GH SURUURJDomR SRU  GLDV GH
OLFHQoDPDWHUQLGDGHRXGLDVGHOLFHQoDSDWHUQLGDGH$HPSUHVDGHYHDSXUDUR,53-SHORUHJLPHGR
OXFURUHDOHDGHGXomRVHOLPLWDDRYDORUGRLPSRVWRGHYLGRHPFDGDSHUtRGRGHDSXUDomRQRVWHUPRV
GD,QVWUXomR1RUPDWLYD5)%Qž'HFUHWRQžH/HLQƒ

x $GHVmRDREHQHItFLRILVFDOGD/HLQž³/HLGH,QFHQWLYRj&XOWXUD´TXHSHUPLWHDGHGXomR
SDUFLDO GR ,53- GRV YDORUHV GHVSHQGLGRV D WtWXOR GH GRDomR H SDWURFtQLR GH SURMHWRV FXOWXUDLV 3DUD
SHVVRDV MXUtGLFDV D GHGXomR p OLPLWDGD D  GD GRDomR H  GR SDWURFtQLR FRPR GHVSHVDV
RSHUDFLRQDOQRFDVRGDVVRFLHGDGHVVXEPHWLGDVDROXFURUHDO

x )UXLomR GRV EHQHItFLRV ILVFDLV GD /HL  ³/HL GR %HP´ SDUD jV DWLYLGDGHV GH SHVTXLVD
WHFQROyJLFDHGHVHQYROYLPHQWRGHLQRYDomRWHFQROyJLFDTXHSHUPLWHDUHGXomRGDFDUJDWULEXWiULDGH
,53-&6//,3,H,55)QDVKLSyWHVHVHIRUPDVOHJDLV

(YHQWXDOGHVFXPSULPHQWRGRVUHTXLVLWRVH[LJLGRVSDUDDIUXLomRGRVLQFHQWLYRVRXUHIRUPDGDVOHJLVODo}HV
SRGHP LPSDFWDU QD IUXLomR GRV EHQHItFLRV ILVFDLV H FRQVHTXHQWHPHQWH QD DWLYLGDGH GD &RPSDQKLD
FRQIRUPHGHVFULWRQRLWHPHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD 

3È*,1$GH
473
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV


G (YHQWXDOVD]RQDOLGDGH

$VYHQGDVGD&RPSDQKLDDSUHVHQWDPVD]RQDOLGDGHVHQGRDYHQGDQRVHJXQGRVHPHVWUH KDELWXDOPHQWH
PDLRUTXHDGRSULPHLURGHQWURGRPHVPRDQR2VHJXQGRVHPHVWUHWHQGHDFRQFHQWUDUPDLRUSHVRGHYLGR
DR PrV GH DQLYHUViULR GD &RPSDQKLD HP DJRVWR HP TXH WUDGLFLRQDOPHQWH VmR UHDOL]DGDV SURPRo}HV
HVSHFLDLVHLQWHQVLILFDomRGRLQYHVWLPHQWRHPPDUNHWLQJHGDVFRPSUDVGHILQDOGHDQRFRPRDVRFRUULGDV
SDUDR1DWDOQRTXDUWRWULPHVWUH$OpPGLVVRGHYLGRjGLPLQXLomRGDVFKXYDVDSyVRWpUPLQRGRLQYHUQR
DFRQVWUXomRFLYLOVHLQWHQVLILFDQR6XOGR%UDVLOIDWRTXHIDYRUHFHDYHQGDGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRGD
&RPSDQKLD QRV ~OWLPRV PHVHV GR DQR $ WDEHOD DEDL[R DSUHVHQWD RV GDGRV GD SDUWLFLSDomR GH FDGD
WULPHVWUHQDUHFHLWDEUXWDGD&RPSDQKLD

3DUWLFLSDomR7ULPHVWUDO

GD5HFHLWD
%UXWD/tTXLGD
GH'HYROXomR 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7
³5%/'´7RWDO
GR$QR

5%/'            

5HFHLWDRSHUDFLRQDOEUXWDGHVFRQWDQGRDV³'HYROXo}HVH$EDWLPHQWRV´RFRUULGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO(VVHGHVFRQWRVHGHYH
DRIDWRGHTXHRVFOLHQWHVSRVVXHPRGLUHLWRGHDUUHSHQGLPHQWRGDVFRPSUDVHRH[HUFtFLRGHVVHGLUHLWRVHUHIOHWHQDVGHYROXo}HVH
DEDWLPHQWRV

H 3ULQFLSDLVLQVXPRVHPDWpULDVSULPDV

$ &RPSDQKLD QmR SRVVXL LQVXPRV RX PDWpULDV SULPDV XPD YH] TXH RV SURGXWRV TXH FRPSUDPRV HVWmR
SURQWRVSDUDYHQGDDRVFRQVXPLGRUHVILQDLV

L 'HVFULomR GDV UHODo}HV PDQWLGDV FRP IRUQHFHGRUHV LQFOXVLYH VH HVWmR VXMHLWDV D
FRQWUROH RX UHJXODPHQWDomR JRYHUQDPHQWDO FRP LQGLFDomR GRV yUJmRV H GD UHVSHFWLYD
OHJLVODomRDSOLFiYHO

&RPSUDPRVDPDLRULDGRVQRVVRVSURGXWRVGHYiULRVIDEULFDQWHVHSURGXWRUHVGLIHUHQWHVHSRUWDQWRQmR
KiQHQKXPDGHSHQGrQFLDPDWHULDOHPUHODomRDTXDOTXHUXPGRVQRVVRVIRUQHFHGRUHVLQGLYLGXDLVSDUDRV
SURGXWRV TXH YHQGHPRV SDUD QRVVRV FRQVXPLGRUHV 1RVVRV IRUQHFHGRUHV GHYHP DWHQGHU D FRQGLo}HV
ULJRURVDV SDUWLFXODUPHQWH D UHVSHLWR GD TXDOLGDGH GRV SURGXWRV FRQILDELOLGDGH H HQWUHJD (P 
WLYHPRVDSUR[LPDGDPHQWHIRUQHFHGRUHVGHPHUFDGRULDSDUDQRVVDVORMDVItVLFDV3RVVXtPRVDWXDOPHQWH
SDUFHULDFRPGLIHUHQWHVLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVHFRPHPSUHVDVGRVHWRUGHVHJXURVSDUDGLVWULEXLomR
GHVHXVSURGXWRVHVHUYLoRVDRVQRVVRVFOLHQWHV

LL (YHQWXDOGHSHQGrQFLDGHSRXFRVIRUQHFHGRUHV

3DUDDOJXQVSURGXWRVDVXEVWLWXLomRGRVUHVSHFWLYRVIRUQHFHGRUHVSRGHDIHWDURFXVWRGHFRPSUDUHGX]LQGR
D PDUJHP GD &RPSDQKLD 1R HQWDQWR PHVPR WHQGR XP Q~PHUR OLPLWDGR GH IRUQHFHGRUHV SDUD WDLV
SURGXWRVQmRFRQVLGHUDPRVWHUXPDGHSHQGrQFLDPDWHULDOHPUHODomRDQHQKXPGHOHVXPDYH]TXHTXH

3È*,1$GH
474
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV


SRGHPRV VXEVWLWXLU HVVHV IRUQHFHGRUHV SRU RXWURV IRUQHFHGRUHV TXH DWXDP QRV PHUFDGRV DOWDPHQWH
FRPSHWLWLYRVGRTXDOHOHVID]HPSDUWH1RH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHQHQKXP
IRUQHFHGRULQGLYLGXDOUHSUHVHQWRXPDLVGHGRWRWDOGHFRPSUDVGHSURGXWRVSDUDUHYHQGDHQTXDQWR
TXH R JUXSR GH  PDLRUHV IRUQHFHGRUHV UHSUHVHQWRX HP FRQMXQWR  GR WRWDO GH FRPSUDV GR
UHVSHFWLYRSHUtRGR

LLL (YHQWXDOYRODWLOLGDGHHPVHXVSUHoRV

%XVFDPRVREWHUGHVFRQWRVSRUYROXPHGHVVHVIRUQHFHGRUHVSDUDGLPLQXLUQRVVRVFXVWRVYDULiYHLVQXPD
EDVH GH FXVWR SRU XQLGDGH $FUHGLWDPRV TXH D HVFDOD GH QRVVDV RSHUDo}HV PXLWDV YH]HV QRV Gi XPD
SRVLomRPDLVIRUWHGHQHJRFLDomRQDVGLVFXVV}HVFRQWUDWXDLVFRPSURGXWRUHVHIDEULFDQWHVUHVXOWDQGRHP
SUHoRVPDLVEDL[RVHHPWHUPRVHFRQGLo}HVPDLVIDYRUiYHLVSDUDRVSURGXWRVDGTXLULGRV$OpPGLVVRQmR
FRPSUDPRVQRVVRVSURGXWRVDWUDYpVGHFRQWUDWRVGHORQJRSUD]RHPTXDOTXHUXPGRVQRVVRVIRUPDWRVR
TXHQRVSHUPLWHPDQWHUDIOH[LELOLGDGHHPQRVVDVFRPSUDV



3È*,1$GH
475
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&OLHQWHV5HVSRQViYHLV3RU0DLVGHGD5HFHLWD/tTXLGD7RWDO

D 0RQWDQWHWRWDOGHUHFHLWDVSURYHQLHQWHVGRFOLHQWH

1mRDSOLFiYHO YLVWRTXHQHQKXP FOLHQWHIRLUHVSRQViYHOSRUPDLVGHGDUHFHLWDOtTXLGDWRWDOGD

&RPSDQKLDQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHHQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGR
HPGHPDUoRGH

E 6HJPHQWRVRSHUDFLRQDLVDIHWDGRVSHODVUHFHLWDVSURYHQLHQWHVGRFOLHQWH

1mRDSOLFiYHO YLVWRTXHQHQKXP FOLHQWHIRLUHVSRQViYHOSRUPDLVGHGDUHFHLWDOtTXLGDWRWDOGD

&RPSDQKLDQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHHQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGR
HPGHPDUoRGH

3È*,1$GH
476
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

D QHFHVVLGDGH GH DXWRUL]Do}HV JRYHUQDPHQWDLV SDUD R H[HUFtFLR GDV DWLYLGDGHV H

KLVWyULFRGHUHODomRFRPDDGPLQLVWUDomRS~EOLFDSDUDREWHQomRGHWDLVDXWRUL]Do}HV

L 5HJXODPHQWDomRSDUDRVHJPHQWRGHYDUHMR

1RVVRV VHJPHQWRV GH QHJyFLRV GH YDUHMR HVWmR VXMHLWRV D XP FRQMXQWR GH UHJUDV GH SURWHomR GR
FRQVXPLGRU 7DLV UHJUDV HVWDEHOHFHP FHUWRV GLUHLWRV EiVLFRV GR FRQVXPLGRU TXH SUHFLVDP VHU
REVHUYDGRV HP QRVVDV RSHUDo}HV GHQWUH RV TXDLV GHVWDFDVH R GLUHLWR j LQIRUPDomR SUpYLD FODUD H
SUHFLVDVREUHSURGXWRVHVHUYLoRVRIHUHFLGRVQRPHUFDGRFRPHVSHFLILFDomRFRUUHWDGHFDUDFWHUtVWLFDV
DWULEXWRVHVWUXWXUDVTXDOLGDGHSUHoRVHULVFRVTXHHOHVUHSUHVHQWDPHQWUHRXWURV2VFRQVXPLGRUHV
WDPEpP WrP R GLUHLWR DR DFHVVR H GH PRGLILFDU DV LQIRUPDo}HV SHVVRDLV UHFROKLGDV VREUH HOHV H
DUPD]HQDGDVHPEDQFRVGHGDGRVSULYDGRV$VUHJUDVGHSURWHomRGR FRQVXPLGRUWDPEpPWrPXP
LPSDFWRQDPDQHLUDHPTXHID]HPRVSURSDJDQGD'RSRQWRGHYLVWDGHOLFHQFLDPHQWRQRVVDVORMDVVmR
REULJDGDVDWHUDVOLFHQoDVH[LJLGDVSHODVOHJLVODo}HVIHGHUDLVHVWDGXDLVHPXQLFLSDLV

(QTXDQWRWHPRVSURFHVVRVHFRQWUROHVLQWHUQRVSDUDWHUPRVQRVVDVGRFXPHQWDo}HVHDOYDUiVHPGLD
SRGHPRVQmRSRVVXLUWRGRVRVDOYDUiVHPWRGRVRVQRVVRVSRQWRVGHYHQGDLQFOXVLYHFRPRUHVXOWDGR
GHVROLFLWDo}HVGHUHQRYDomRGHDOJXQVGHVVHVDOYDUiVSHQGHQWHV

LL ÈUHDV&RQWDPLQDGDV

$VFRQWDPLQDo}HVGHVRORHRXiJXDVVXEWHUUkQHDVUHSUHVHQWDPSDVVLYRVDPELHQWDLVTXHGHYHPVHU
DGPLQLVWUDGRVFRPFDXWHODXPDYH]TXHDSUHWHQVmRUHSDUDWyULDGRGDQRDPELHQWDOpLPSUHVFULWtYHO
YLVWRTXHDUHVSRQVDELOLGDGHSRUGDQRDPELHQWDOQmRVHH[WLQJXHSHORGHFXUVRGHSUD]R

6mR FRQVLGHUDGDV iUHDV FRQWDPLQDGDV DTXHODV FRP HOHPHQWRV UDGLRDWLYRV GHMHWRV SHULJRVRV
VXEVWkQFLDVWy[LFDVHSHULJRVDVDPLDQWRRXTXDOTXHURXWUDVXEVWkQFLDRXPDWHULDODFLPDGRVYDORUHV
GH LQWHUYHQomR HVWDEHOHFLGRV SHODV /HLV %UDVLOHLUDV TXH WHQKDP VLGR GHSRVLWDGRV DFXPXODGRV
DUPD]HQDGRVHQWHUUDGRVRXLQILOWUDGRVGHIRUPDSODQHMDGDRXDFLGHQWDOQRVRORVXEVRORRXQDViJXDV
VXEWHUUkQHDVLPSOLFDQGRLPSDFWRVQHJDWLYRVVREUHRVEHQVDSURWHJHU

$GHWHFomRGHFRQWDPLQDomRH[LJHSURYLGrQFLDVSRUSDUWHGRVDJHQWHVJRYHUQDPHQWDLVGDVHQWLGDGHV
FDXVDGRUDVGRGDQRDPELHQWDOHGRVSURSULHWiULRVHRXSRVVXLGRUHVHQYROYLGRV1HVVHVHQWLGRGHYHUmR
VHU DSOLFDGDV PHGLGDV FRUUHWLYDV YLVDQGR HVWDEHOHFHU QtYHLV GH TXDOLGDGH FRPSDWtYHLV FRP XP
GHWHUPLQDGRXVRIXWXUR

(PkPELWRIHGHUDOD5HVROXomR QžGR&RQVHOKR1DFLRQDOGR 0HLR$PELHQWH³&21$0$´

DOWHUDGDSHOD5HVROXomRQžGLVS}HVREUH FULWpULRVHYDORUHVRULHQWDGRUHVGHTXDOLGDGHGR
VRORTXDQWRjSUHVHQoDGHVXEVWkQFLDVTXtPLFDVHHVWDEHOHFHGLUHWUL]HVSDUDRJHUHQFLDPHQWRDPELHQWDO
GHiUHDVFRQWDPLQDGDVHPGHFRUUrQFLDGHDWLYLGDGHVDQWUySLFDV

'HDFRUGRFRPDOHJLVODomRDPELHQWDOEUDVLOHLUDRSURSULHWiULRHRXSRVVXLGRUGHEHPLPyYHOTXHVH
HQFRQWUHHPiUHDFRPFRQWDPLQDomRDPELHQWDOSRGHUiLQGHSHQGHQWHPHQWHGHWHUVLGRRXQmRRHIHWLYR
FDXVDGRU VHU UHVSRQVDELOL]DGR H FRPSHOLGR D UHDOL]DU D UHPHGLDomR H UHFXSHUDomR GRV GDQRV
DVVRFLDGRV

9DOHGHVWDFDUTXHDUHVSRQVDELOLGDGHFLYLODPELHQWDOUHODFLRQDGDjUHPHGLDomRGDFRQWDPLQDomRGRVROR
HGDViJXDVVXEWHUUkQHDVpREMHWLYDHVROLGiULDDOpPGHVHUFRQVLGHUDGDFRPRXPDREULJDomRSURSWHU
UHP{QXVTXHDFRPSDQKDRLPyYHO

3È*,1$GH
477
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

$OHUWDPRVTXHFDXVDUSROXLomRGHTXDOTXHUQDWXUH]DHPQtYHLVWDLVTXHUHVXOWHPRXSRVVDPUHVXOWDU
HPGDQRVjVD~GHKXPDQDRXTXHSURYRTXHPDPRUWDQGDGHGHDQLPDLVRXDGHVWUXLomRVLJQLILFDWLYD
GDELRGLYHUVLGDGHFDUDFWHUL]DLQIUDomRDGPLQLVWUDWLYDSDVVtYHOGHPXOWDGH5FLQFRPLOUHDLV
D5FLQTXHQWDPLOK}HVGHUHDLVQDHVIHUDDGPLQLVWUDWLYDDOpPGHFULPHDPELHQWDOH
GDREULJDomRGHUHSDUDURPHLRDPELHQWH

LLL 5HJXODPHQWDomRSDUDRIXQFLRQDPHQWRGD9HUGH$GPLQLVWUDGRUDGH&DUW}HVGH&UpGLWR6$

1RV WHUPRV GR DUWLJR ž GD /HL Qž  FRQIRUPH DOWHUDGD FRPSHWH DR %$&(1 UHJXODU R
IXQFLRQDPHQWRGRVLQVWLWXLGRUHVGHDUUDQMRVGHSDJDPHQWRHGDVLQVWLWXLo}HVGHSDJDPHQWR7HQGRHP
YLVWDDQDWXUH]DGRVVHUYLoRVGHSDJDPHQWRSUHVWDGRVHRUHVSHFWLYRYROXPHHPGHQRYHPEURGH
 D 9HUGH DSUHVHQWRX DR UHIHULGR yUJmR UHJXODGRU SHGLGR GH DXWRUL]DomR SDUD DWXDU FRPR
LQVWLWXLomRGHSDJDPHQWRHLQVWLWXLGRUGHDUUDQMRGHSDJDPHQWR'HVGHDVXDSURSRVLWXUDD9HUGHWHP
PDQWLGR FRQWDWR GLUHWR FRP R %$&(1 SDUD SUHVWDU HVFODUHFLPHQWRV DGLFLRQDLV H DGHTXDU VHXV
GRFXPHQWRVHSURFHGLPHQWRVLQWHUQRVSDUDDWHQGHUjVVROLFLWDo}HVGDDXWDUTXLD

1RVWHUPRVGDUHJXODPHQWDomRGR%$&(1DVLQVWLWXLo}HVGHSDJDPHQWRHRVLQVWLWXLGRUHVGHDUUDQMR
GH SDJDPHQWR GHYHP SHGLU DXWRUL]DomR SDUD IXQFLRQDU QR SUD]R GH  H  GLDV UHVSHFWLYDPHQWH
FRQWDGRVGDGDWDHPTXHDWLQJLUHPGHWHUPLQDGRVYROXPHVGHWUDQVDo}HVGHSDJDPHQWRRXUHFXUVRV
PDQWLGRVHPFRQWDGHSDJDPHQWRPDVSRGHPFRQWLQXDURSHUDQGRQRUPDOPHQWHHQTXDQWRDJXDUGDP
RGHIHULPHQWRGRVUHVSHFWLYRVSHGLGRVGHDXWRUL]DomR

'LDQWH GLVVR FXPSUHVH VDOLHQWDU TXH R IDWR GH D 9HUGH DLQGD QmR WHU REWLGR WRGDV DV DXWRUL]Do}HV
VROLFLWDGDVQmRSUHMXGLFDDFRQWLQXLGDGHGDVVXDVRSHUDo}HV,VVRSRUTXHHPGHMXQKRGHR
%$&(1GHIHULXRSHGLGRGHDXWRUL]DomRSDUDIXQFLRQDPHQWRGD9HUGHFRPRLQVWLWXLGRUGHDUUDQMRGH
SDJDPHQWRPDVRSOHLWRUHIHUHQWHjDXWRUL]DomRSDUDIXQFLRQDPHQWRFRPRLQVWLWXLomRGHSDJDPHQWR
DLQGDHVWiVREDQiOLVHGDDXWDUTXLD

&RPRXPDHQWLGDGHVXMHLWDjDXWRUL]DomRGR%$&(1D9HUGHGHYHFXPSULUGHWHUPLQDGDVQRUPDVGR
&01 H GR SUySULR %$&(1 TXH UHJXODPHQWDP DVSHFWRV VRFLHWiULRV GH JRYHUQDQoD SUXGHQFLDLV H
RSHUDFLRQDLV SRU H[HPSOR D PDQXWHQomR GH FDSLWDO PtQLPR UHODomR FRP FOLHQWHV F\EHUVHFXULW\
FRPSOLDQFHHFRQWUROHVLQWHUQRVHVWUXWXUDVDGPLQLVWUDWLYDVHRUJDQL]DomRVRFLHWiULDGHQWUHRXWURV

(VSHFLILFDPHQWH QD TXDOLGDGH GH LQVWLWXLGRU GH DUUDQMR GH SDJDPHQWR DXWRUL]DGR D IXQFLRQDU SHOD
DXWDUTXLDQRVWHUPRVGD&LUFXODU%$&(1QžYDOHQRWDUTXHD9HUGHGHYHUi

L PDQWHU PHFDQLVPRV GH JRYHUQDQoD TXH FRQWHQKDP FDQDLV HVSHFtILFRV GH FRPXQLFDomR
SDUDTXHRVSDUWLFLSDQWHVGRDUUDQMRGHSDJDPHQWRSRVVDPHQYLDUSURSRVWDVVXJHVW}HVH
PDQLIHVWDo}HV HP UHODomR D WHPDV TXH LPSDFWHP VXD DWXDomR H PRGHOR QHJyFLR
REVHUYDGRXPSUD]RPtQLPRGHGLDVSDUDTXHSRVVDPVHPDQLIHVWDUVREUHHYHQWXDLV
DOWHUDo}HV LPSOHPHQWDGDV SHOD 9HUGH QR UHJXODPHQWR GR DUUDQMR GH SDJDPHQWR
UHVVDOYDGRVFDVRVGHXUJrQFLDGHYLGDPHQWHMXVWLILFDGDSHOD9HUGHDRVSDUWLFLSDQWHVQRV
WHUPRVGD&DUWD&LUFXODU%$&(1

LL HVWDEHOHFHUSURFHGLPHQWRVGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVHDVSHFWRVRSHUDFLRQDLVPtQLPRVD
VHUHPDWHQGLGRVSHORVSDUWLFLSDQWHVGRDUUDQMRGHSDJDPHQWRHPUHODomRjSUHYHQomRGH
LOtFLWRV FDPELDLV ODYDJHP GH GLQKHLUR ILQDQFLDPHQWR GR WHUURULVPR JHUHQFLDPHQWR GH
ULVFRV H FRQWLQXLGDGH GH QHJyFLRV SODQR GH UHFXSHUDomR GH GHVDVWUHV VHJXUDQoD GD

3È*,1$GH
478
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

LQIRUPDomR FRQFLOLDomR GH LQIRUPDo}HV GLVSRQLELOLGDGH GH VHUYLoRV FDSDFLGDGH SDUD D

SUHVWDomR GH VHUYLoRV IRUQHFLPHQWR GH LQIRUPDo}HV H LQVWUXo}HV PtQLPDV
DFRPSDQKDPHQWR GH IUDXGHV OLTXLGDomR GH WUDQVDo}HV H LQWHURSHUDELOLGDGH HQWUH
SDUWLFLSDQWHVHRXWURVDUUDQMRVGHSDJDPHQWRFRQIRUPHDSOLFiYHO

LLL PRQLWRUDUHDWHVWDURFXPSULPHQWRGRVUHTXHULPHQWRVLQGLFDGRVQRLWHPLLDFLPDSHORV

SDUWLFLSDQWHVGRDUUDQMRGHSDJDPHQWRWHQGRDIDFXOGDGHGHDXGLWiORVRXXWLOL]DURXWURV
PHLRV TXH MXOJDU QHFHVViULRV SDUD VH FHUWLILFDU GR FXPSULPHQWR GRV SURFHGLPHQWRV
HVWDEHOHFLGRV

LY LPSOHPHQWDU VLVWHPDV GH FRQWUROHV LQWHUQRV HIHWLYRV H FRQVLVWHQWHV FRP D QDWXUH]D

FRPSOH[LGDGH H ULVFR GDV RSHUDo}HV UHDOL]DGDV QRV WHUPRV GD 5HVROXomR &01 Qž
 LQFOXLQGR PDV QmR VH OLPLWDQGR j GHILQLomR GH UHVSRQVDELOLGDGHV
LQWHUQDPHQWH VHJUHJDomR GH DWLYLGDGHV SDUD HYLWDU FRQIOLWRV GH LQWHUHVVHV DGRomR GH
PHFDQLVPRV GH PRQLWRUDPHQWR DYDOLDomR GH IDWRUHV LQWHUQRV H H[WHUQRV TXH SRVVDP
DIHWDUDGYHUVDPHQWHDUHDOL]DomRGRVVHXVREMHWLYRVH[LVWrQFLDGHFDQDLVGHFRPXQLFDomR
HIHWLYRVSDUDRVIXQFLRQiULRVDYDOLDomRFRQWtQXDGHULVFRVDFRPSDQKDPHQWRVLVWHPiWLFR
GHDWLYLGDGHVH[LVWrQFLDGHWHVWHVSHULyGLFRVHHODERUDomRGHUHODWyULRDQXDO

Y DWXDU GH IRUPD QHXWUD GH PRGR D QmR VH XWLOL]DU GH VXD SRVLomR SDUD SUHMXGLFDU D
FRQFRUUrQFLDRXREWHUYDQWDJHPFRPSHWLWLYDLQGHYLGDSDUDVLRXSDUDDOJXPSDUWLFLSDQWH
GRDUUDQMRGHSDJDPHQWR

YL DGRWDU FHUWDV PHGLGDV SUHYHQWLYDV LPSRVWDV SHOR %$&(1 HP FDVR GH RFRUUrQFLD GH
VLWXDo}HV TXH FRPSURPHWDP RX SRVVDP FRPSURPHWHU D VROLGH] HILFLrQFLD H UHJXODU
IXQFLRQDPHQWR GR DUUDQMR GH SDJDPHQWR WDLV FRPR LQVXILFLrQFLD QR HVWDEHOHFLPHQWR H
PRQLWRUDPHQWR GH UHJUDV H SURFHGLPHQWRV GHILFLrQFLD QRV FRQWUROHV LQWHUQRV
GHVFXPSULPHQWR GH GHWHUPLQDo}HV GR UHJXODGRU IDOWD RX LQDGHTXDomR GH FRPXQLFDomR
DRVSDUWLFLSDQWHVGRDUUDQMRGHSDJDPHQWRIRUQHFLPHQWRGHGRFXPHQWRVHLQIRUPDo}HV
LQFRUUHWDV RX LQWHPSHVWLYDV H HQFHUUDPHQWR GR FRQMXQWR GH DWLYLGDGHV H[HUFLGDV QR
kPELWRGRDUUDQMRGHSDJDPHQWRVHPSUpYLDDXWRUL]DomRGR%$&(1QRVWHUPRVGD&LUFXODU
%$&(1Qž

YLL DVVHJXUDUTXHRDUUDQMRGHSDJDPHQWRIXQFLRQHGHDFRUGRFRPRTXHIRLHVWDEHOHFLGRQD
GRFXPHQWDomRVXEPHWLGDjDXWRUL]DomRGR%$&(1VRESHQDGHLQFLGrQFLDGDVPHGLGDV
SUHYHQWLYDVHVWDEHOHFLGDVSHOD&LUFXODU%$&(1QžHPOLQKDFRPRGLVSRVWRQR
LWHPYLDFLPD

YLLL GDUSXEOLFLGDGHGDVUHJUDVSUHVHQWHVQDYHUVmRDSURYDGDGRUHJXODPHQWRGD9HUGHDRV
OHJtWLPRV LQWHUHVVDGRV HP SDUWLFLSDU GR DUUDQMR GH SDJDPHQWR H jV GHPDLV SDUWHV
LQWHUHVVDGDVREVHUYDGRVRVQtYHLVDGHTXDGRVGHFRQWH~GRSDUDFDGDXPGRVVHJPHQWRV
PHQFLRQDGRV UHVJXDUGDQGRVH TXDQWR j FRQILGHQFLDOLGDGH GH LQIRUPDo}HV TXH MXOJDU
FRQYHQLHQWHV

L[ GDUSXEOLFLGDGHGDVWDULIDVDTXHRVSDUWLFLSDQWHVGRDUUDQMRGHSDJDPHQWRGD9HUGHHVWmR
VXMHLWRVSURSRUFLRQDQGRPDLRUFODUH]DDRVOHJtWLPRVLQWHUHVVDGRV

[ VXEPHWHUDR%$&(1SHGLGRGHDXWRUL]DomRSDUDHIHWXDUHYHQWXDLVDOWHUDo}HVQDVUHJUDV

3È*,1$GH
479
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

GH IXQFLRQDPHQWR GR DUUDQMR GH SDJDPHQWR TXH FRQVWDP GR UHVSHFWLYR UHJXODPHQWR
DSURYDGRUHODWLYDPHQWHDRVVHJXLQWHVDVSHFWRVDSURSyVLWRPRGDOLGDGHHDEUDQJrQFLD
WHUULWRULDOGRDUUDQMREFRQGLo}HVGHSDUWLFLSDomRTXHWHQKDPRSRWHQFLDOGHOLPLWDUD
FRPSHWLomR QR SURYLPHQWR GH VHUYLoRV GH SDJDPHQWR SRU GLIHUHQWHV SDUWLFLSDQWHV GR
DUUDQMRFJRYHUQDQoDGRVSURFHVVRVGHFLVyULRVQRkPELWRGRDUUDQMRGPHFDQLVPRV
GHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVLQFRUULGRVSHORVSDUWLFLSDQWHVHHOLTXLGDomRGDVWUDQVDo}HV
H GLVSRQLELOL]DomR GH UHFXUVRV DR UHFHEHGRU QRV WHUPRV GD &DUWD &LUFXODU %$&(1 Qž
REVHUYDGRRGHYHUGHFRPXQLFDUDR%$&(1WRGDVDVGHPDLVDOWHUDo}HVTXH
QmRHQYROYDPRVDVSHFWRVLQGLFDGRVDQWHULRUPHQWHDWpDGDWDGDVXDHQWUDGDHPYLJRU

[L SUHVWDUWULPHVWUDOPHQWHDR%$&(1DVVHJXLQWHVLQIRUPDo}HVDHVWDWtVWLFDVUHOHYDQWHV
jXWLOL]DomRGRVHUYLoRGHSDJDPHQWRGLVFLSOLQDGRSHORDUUDQMREUHODomRGHSDUWLFLSDQWHV
HDWLYLGDGHVSRUHOHVGHVHPSHQKDGDVFUHJLVWURGHIUDXGHVGUHJLVWURGHUHVROXomRGH
GLVSXWDVHHUHODWyULRVGHDXGLWRULD

[LL LPSOHPHQWDU HYHQWXDLV DMXVWHV QR UHJXODPHQWR DSURYDGR TXH VHMDP GHWHUPLQDGRV SHOR
%$&(1 D TXDOTXHU WHPSR LQFOXVLYH QRV DVSHFWRV TXH Mi IRUDP REMHWR GH DYDOLDomR GD
DXWDUTXLDDRORQJRGRSURFHVVRGHDXWRUL]DomRQRLQWXLWRGHDVVHJXUDUDDPSODHFRQWtQXD
DGHUrQFLDDRVSULQFtSLRVHUHJUDVYLJHQWHV

[LLL GHGLFDUHVSHFLDODWHQomRDRVVHJXLQWHVSRQWRVDFRLELUTXDLVTXHUHQWUDYHVjHQWUDGDGH

QRYRVSDUWLFLSDQWHVQRDUUDQMRGHSDJDPHQWRPHGLGDVTXHYLVDPjHILFLrQFLDGRPHUFDGR
H TXH SRGHP FRQWULEXLU SDUD D H[SDQVmR GD 9HUGH FRPR LQVWLWXLGRU GH DUUDQMR GH
SDJDPHQWR E QHXWUDOLGDGH HP TXDOTXHU SURFHVVR GH DUELWUDJHP H QR DFHVVR D
LQIRUPDo}HV VHQVtYHLV GH SDUWLFLSDQWHV FRQFRUUHQWHV H F PDQXWHQomR HIHWLYD GD
VLVWHPiWLFD GH WUDWDPHQWR GH VXJHVW}HV GH SDUWLFLSDQWHV SRU PHLR GR FDQDO HOHWU{QLFR
PHQFLRQDGRQRLWHPLDFLPDH

[LY DVVHJXUDUDSOHQDDGHUrQFLDGRDUUDQMRGHSDJDPHQWRjUHJXODPHQWDomRYLJHQWHQDIRUPD
WHUPRVHSUD]RVGHWHUPLQDGRVSHOR%$&(1SDUWLFXODUPHQWHQRWRFDQWHDRPRQLWRUDPHQWR
GHVXEFUHGHQFLDGRUHVHDRPRGHORGHJHUHQFLDPHQWRGHULVFRVFRPEDVHQRVSDUkPHWURV
IL[DGRV SHOD 0HGLGD 3URYLVyULD Qž  D TXDO DOWHUD D /HL  H SUHYr
DOJXPDVREULJDo}HVHVSHFtILFDVHPUHODomRDRVUHFXUVRVUHFHELGRVSHORVSDUWLFLSDQWHVGR
DUUDQMRGHSDJDPHQWRTXHVmRGHVWLQDGRVjOLTXLGDomRGHWUDQVDo}HVH

[Y LPSOHPHQWDU H PDQWHU PHFDQLVPRV GH FRPSHQVDomR H OLTXLGDomR FHQWUDOL]DGD

SDUWLFLSDQGR GH WHVWHV LQWHJUDGRV SHULyGLFRV QRV WHUPRV GD &DUWD &LUFXODU %$&(1 Qž


LY 5HJXODPHQWDomRSDUDRIXQFLRQDPHQWRGD6HQWLQHODGRV3DPSDV

2V VHWRUHV GH VHJXURV H SUHYLGrQFLD FRPSOHPHQWDU QR %UDVLO HVWmR VXMHLWRV D XPD UHJXODPHQWDomR
DEUDQJHQWH26LVWHPD1DFLRQDOGH6HJXURV3ULYDGRVFULDGRSHOR'HFUHWR/HLQžpFRPSRVWRL
SHOR&RQVHOKR1DFLRQDOGH6HJXURV3ULYDGRV±&163LLSHOD6XSHULQWHQGrQFLDGH6HJXURV3ULYDGRV±
686(3LLLSHODVFRPSDQKLDVGHVHJXURVFDSLWDOL]DomRHHQWLGDGHVGHSUHYLGrQFLDFRPSOHPHQWDUDEHUWD
TXH IRUDP GHYLGDPHQWH DXWRUL]DGDV D UHDOL]DU QHJyFLRV QR PHUFDGR ORFDO LY SHODV FRPSDQKLDV GH
UHVVHJXURHYSHORVFRUUHWRUHVGHVHJXURVHUHVVHJXURVGHYLGDPHQWHUHJLVWUDGRV

3È*,1$GH
480
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

1R%UDVLODUHJXODPHQWDomRGDVDWLYLGDGHVGHVHJXURHGHSUHYLGrQFLDFRPSOHPHQWDUDEHUWDpUHDOL]DGD
SHOR&163HSHOD686(3

6XERUGLQDGRDR0LQLVWpULR GD(FRQRPLDR&163pFRPSRVWRSRUXPUHSUHVHQWDQWHGR0LQLVWpULRGD
3UHYLGrQFLD6RFLDOGR%DQFR&HQWUDOGR0LQLVWpULRGD(FRQRPLDGR0LQLVWpULR GD-XVWLoDGD&90H
SHORVXSHULQWHQGHQWHGD686(31mRREVWDQWHFRPSHWHDRUHIHULGRFRQVHOKRLIL[DUDVGLUHWUL]HVH
SROtWLFDVJHUDLVDSOLFiYHLVjVHQWLGDGHVTXHID]HPSDUWHGR6LVWHPD1DFLRQDOGH6HJXURV3ULYDGRVLL
UHJXODU D FRQVWLWXLomR RUJDQL]DomR IXQFLRQDPHQWR H ILVFDOL]DomR GHVWDV VRFLHGDGHV H LLL HVWLSXODU
tQGLFHVHGHPDLVFRQGLo}HVWpFQLFDVVREUHWDULIDVLQYHVWLPHQWRVHRXWUDVUHODo}HVSDWULPRQLDLVDVHUHP
REVHUYDGDVSHODVVRFLHGDGHVGHSUHYLGrQFLDFRPSOHPHQWDUHGHVHJXURV

&RQFRPLWDQWHPHQWHD686(3pXPDDXWDUTXLDHQFDUUHJDGDGDLPSOHPHQWDomRHFRQGXomRGDVSROtWLFDV
HVWDEHOHFLGDVSHOR&163HGDVXSHUYLVmRGRVUDPRVGHVHJXURHSUHYLGrQFLDFRPSOHPHQWDU&XPSUH
VDOLHQWDUTXHD686(3QmRUHJXODPHQWDQHPVXSHUYLVLRQDLDVHQWLGDGHVGHSUHYLGrQFLDFRPSOHPHQWDU
IHFKDGDVTXHVmRUHJXODGDVSHOD6XSHULQWHQGrQFLD1DFLRQDOGH3UHYLGrQFLD&RPSOHPHQWDU35(9,&
QHP LL DV RSHUDGRUDV GH SODQRV SULYDGRV GH DVVLVWrQFLD j VD~GH TXH VmR UHJXODGDV SHOD $JrQFLD
1DFLRQDOGH6D~GH6XSOHPHQWDU$16 &RPDSURPXOJDomRGD/HL&RPSOHPHQWDUQžGHGH
MDQHLUR GH  R &163 H D 686(3 SDVVDUDP D VHU UHVSRQViYHLV WDPEpP SHOD UHJXODPHQWDomR GR
PHUFDGREUDVLOHLURGHUHVVHJXUR

$OpPGLVVRYDOHUHVVDOWDUTXHR&RQVHOKRGH5HFXUVRVGR6LVWHPD1DFLRQDOGH6HJXURV3ULYDGRVGH
3UHYLGrQFLD 3ULYDGD $EHUWD H GH &DSLWDOL]DomR ± &56163 p XP yUJmR JRYHUQDPHQWDO YLQFXODGR DR
0LQLVWpULR GD (FRQRPLD UHVSRQViYHO SHOD UHYLVmR GDV GHFLV}HV SURIHULGDV SHOD 686(3 HP VHJXQGD
LQVWkQFLD $V GHFLV}HV DGPLQLVWUDWLYDV GR &56163 VmR GHILQLWLYDV H YLQFXODQWHV HP UHODomR jV SDUWHV
VXMHLWDVjVXDMXULVGLomR

$&RPSDQKLDLQIRUPDTXHD6HQWLQHODGRV3DPSDVFRQVWLWXtGDHPGHMDQHLURGHSRVVXLWRGDV
DVOLFHQoDVUHJXODWyULDVSDUDIXQFLRQDPHQWR'HVWDFDVHTXHFRPDSXEOLFDomRGD0HGLGD3URYLVyULDQž
GHGHQRYHPEURGHDDWLYLGDGHGHFRUUHWDJHPGHVHJXURVGHL[RXGHVHUUHJXODGDSHOD
686(3HSDVVRXDVHUUHJXODGDSHOR,%5$&25'HVVDIRUPDD&RPSDQKLDDJXDUGDDGHILQLomRSRUSDUWH
GRUHIHULGRyUJmRDFHUFDGDHPLVVmRGHQRYDVFHUWLG}HVSDUDRIXQFLRQDPHQWRGD6HQWLQHODGRV3DPSDV

Y 5HJXODPHQWDomRSDUDRIXQFLRQDPHQWRGR&RQVyUFLRGD/RMDV4XHUR4XHUR

2%$&(1pRyUJmRUHVSRQViYHOSHODQRUPDWL]DomR FRRUGHQDomRVXSHUYLVmR ILVFDOL]DomRHFRQWUROH

GDVDWLYLGDGHVGRVLVWHPDGHFRQVyUFLRVQRVWHUPRVGD/HLQžGHGHRXWXEURGH³/HL
´TXHGLVS}HVREUHRVLVWHPDGHFRQVyUFLRVHUHVSHFWLYDUHJXODPHQWDomRDGPLQLVWUDWLYDHGLWDGD
SHOR%$&(1HPHVSHFLDOD&LUFXODUQžGHGHIHYHUHLURGH³&LUFXODU´

$/HLDRHQWUDUHPYLJRUHPGHIHYHUHLURGHFRQVWLWXLXRPDUFROHJDOGRVLVWHPDGH
FRQVyUFLRQR%UDVLODOpPGHGHILQLUGHQWUHRXWURVDVVXQWRVTXHLRVLQWHUHVVHVGRJUXSRSUHYDOHFHP
VREUHRLQWHUHVVHLQGLYLGXDOGRFRQVRUFLDGRLLRJUXSRGHFRQVyUFLRpDXW{QRPRHPUHODomRDRVGHPDLV
H SRVVXL SDWULP{QLR SUySULR TXH QmR VH FRQIXQGH FRP R GH RXWUR JUXSR QHP FRPR R GD SUySULD
DGPLQLVWUDGRUDLLLRV UHFXUVRVGRVJUXSRVVHUmRFRQWDELOL]DGRVVHSDUDGDPHQWHLYDVJDUDQWLDVD
VHUHPSUHVWDGDVSHORVFRQWHPSODGRVHYDUHVWLWXLomRDRFRQVRUFLDGRH[FOXtGR

$FRQVWLWXLomRHRIXQFLRQDPHQWRGHJUXSRVGHFRQVyUFLRVmRUHJXODPHQWDGRVSHOD&LUFXODUD
TXDOGLVS}HVREUHLRVUHTXLVLWRVPtQLPRVTXHGHYHUmRFRQVWDUQDSURSRVWDGHSDUWLFLSDomRHPJUXSR

3È*,1$GH
481
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

GHFRQVyUFLRLLDVJDUDQWLDVDVHUHPSUHVWDGDVSHORVFRQWHPSODGRVLLLDDSOLFDomRGRVUHFXUVRVGR

JUXSR LY DV QRUPDV GH FRQVWLWXLomR GR JUXSR TXDQWLGDGH GH SDUWLFLSDQWHV H OLPLWH GH FRWDV SRU
SDUWLFLSDQWHYDVIRUPDVGHFRQWHPSODomRHXWLOL]DomRGRFUpGLWRYLGLVVROXomRGRJUXSRHYLL
UHDOL]DomRGHDVVHPEOHLDV

$&RPSDQKLDHUDSDUWHHPXPFRQWUDWRGHUHSUHVHQWDomRFRPHUFLDOSRUPHLRGRTXDORSHUDYDFRPR
FDQDO GH GLVWULEXLomR SDUD SURGXWRV H VHUYLoRV GD DGPLQLVWUDGRUD GH FRQVyUFLRV 4XHUR4XHUR
$GPLQLVWUDGRUD GH &RQVyUFLRV 6$ GH SURSULHGDGH GH DQWLJRV DFLRQLVWDV GD &RPSDQKLD VRFLHGDGH
SRVWHULRUPHQWH FRPSUDGD SHOD $JLEDQN $GPLQLVWUDGRUD GH &RQVyUFLRV 6$ 1HVVH FRQWUDWR D
DGPLQLVWUDGRUDGHFRQVyUFLRVGHILQLD~QLFDHH[FOXVLYDPHQWHDSROtWLFDGHFUpGLWRQRUPDVHFULWpULRV
GRVJUXSRVGHFRQVyUFLRHQTXDQWRD&RPSDQKLDHUDUHPXQHUDGDSRUPHLRGHFRPLVVmRGHFRUUHQWHGD
YHQGDGHFRWDVGHJUXSRGHFRQVyUFLRHPVXDVORMDV&DGDXPDGDVSDUWHVFRQVHUYDYDFRQWUROHVREUH
WRGDV DV VXDV SUySULDV HVWUDWpJLDV H SROtWLFDV FRPHUFLDLV 2 FRQWUDWR GH UHSUHVHQWDomR FRPHUFLDO IRL
H[WLQWRHPMXQKRGHGHPRGRTXHD&RPSDQKLDQmRDWXDPDLVQDGLVWULEXLomRGHFRWDVGHJUXSRV
GH FRQVyUFLR HPERUD DLQGD H[LVWDP JUXSRV GH FRQVyUFLRV HP IXQFLRQDPHQWR FXMDV FRWDV IRUDP
GLVWULEXtGDVSHOD&RPSDQKLD

$&RPSDQKLDQmRDWXDFRPRDGPLQLVWUDGRUDGHFRQVyUFLRHPERUDR&RQVyUFLRGD/RMDV4XHUR4XHUR
OHYHVHXQRPHHPUD]mRGDDWLYLGDGHGHGLVWULEXLomRGHFRWDVGHVFULWDDQWHULRUPHQWH

YL 5HJXODPHQWDomRUHODWLYDjSULYDFLGDGHHSURWHomRGHGDGRV

$VOHLVVREUHSULYDFLGDGHHSURWHomRGHGDGRVWrPHYROXtGRQRV~OWLPRVDQRVGHPRGRDHVWDEHOHFHU
UHJUDVPDLVREMHWLYDVVREUHFRPRRVGDGRVSHVVRDLVSRGHPVHUXWLOL]DGRVSHODVRUJDQL]Do}HV

2V GLUHLWRV j LQWLPLGDGH H j YLGD SULYDGD VmR JHQHULFDPHQWH DVVHJXUDGRV SHOD &RQVWLWXLomR )HGHUDO
%UDVLOHLUDHSHOR&yGLJR&LYLOPDVQDDXVrQFLDGHUHJUDVPDLVHVSHFtILFDVVREUHRWHPD
DOHJLWLPLGDGHGDVSUiWLFDVHQYROYHQGRRXVRGH'DGRV3HVVRDLVIRLKLVWRULFDPHQWHDYDOLDGDGHIRUPD
FDVXtVWLFD SHOR MXGLFLiULR 2 &yGLJR GH 'HIHVD GR &RQVXPLGRU /HL Qž  QD GpFDGD GH 
SURFXURX WUD]HU FRQWRUQRV PDLV REMHWLYRV SDUD D DEHUWXUD GH EDQFRV GH GDGRV GH FRQVXPLGRUHV H
FDGDVWUR GH PDXV SDJDGRUHV &RP D HYROXomR GD WHFQRORJLD GH SURFHVVDPHQWR GH GDGRV D /HL GR
&DGDVWUR3RVLWLYR/HLQžDSURYDGDHPWDPEpPWHYHFRPRREMHWLYRHVWDEHOHFHUUHJUDV
HVSHFtILFDV SDUD D FULDomR GH EDQFRV GH GDGRV GH ERQV SDJDGRUHV $ /HL GR &DGDVWUR 3RVLWLYR IRL
UHFHQWHPHQWH DOWHUDGD HP DEULO GH  SDUD GHWHUPLQDU D DGHVmR DXWRPiWLFD GH LQGLYtGXRV DRV
EDQFRVGHGDGRVGRVLVWHPDGR&DGDVWUR3RVLWLYRFRPRSomRGHVROLFLWDUVXDH[FOXVmR20DUFR&LYLO
GD,QWHUQHW/HLQžDSURYDGRHPWDPEpPWHYHFRPRREMHWLYRUHJXODURXVRHWUDWDPHQWR
GHGDGRVFROHWDGRVSRUPHLRGDLQWHUQHW

$VVLP DWp DJRVWR GH  TXDQGR IRL DSURYDGD D /HL *HUDO GH 3URWHomR GH 'DGRV /HL Qž
³/*3'´DVSUiWLFDVUHODFLRQDGDVDRXVRGH'DGRV3HVVRDLVHUDPUHJXODGDVSRUDOJXPDV
QRUPDV HVSDUVDV H VHWRULDLV DSHQDV $ /*3'  WURX[H XP VLVWHPD GH UHJUDV QRYR FRP UHODomR DR
WUDWDPHQWRGHGDGRVSHVVRDLVPDLVFRPSOHWRHGHDSOLFDomRWUDQVYHUVDODIHWDQGRWRGRVRVVHWRUHVGD
HFRQRPLDLQFOXLQGRDVHPSUHVDVTXHWUDWDPXPPDLRUYROXPHGHGDGRVSHVVRDLVFRPRpRFDVRGD
&RPSDQKLD TXH SRVVXL FRQWUDWRV UHOHYDQWHV HQYROYHQGR RSHUDo}HV FRPR GH DFHVVR H GH
HQULTXHFLPHQWRGHEDVHGHGDGRV5HIHULGDOHLWHPFRPRREMHWLYRFULDUXPDPELHQWHGHPDLRUFRQWUROH
GRVLQGLYtGXRVVREUHRVVHXVGDGRVHGHPDLRUHVUHVSRQVDELOLGDGHVSDUDDVRUJDQL]Do}HVTXHWUDWDP
WDLVLQIRUPDo}HVWUD]HQGRQRYDVREULJDo}HVDVHUHPREVHUYDGDVSHOD&RPSDQKLD

3È*,1$GH
482
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

$ILPGHPLWLJDURVHIHLWRVGD&RYLGIRLDSURYDGDD/HLTXHHQWUHRXWUDVPHGLGDV
DGLRXDDSOLFDELOLGDGHGDVVDQo}HVDGPLQLVWUDWLYDVSUHYLVWDVQD/*3'SDUDžGHDJRVWRGH(P
SDUDOHORD0HGLGD3URYLVyULDQžHGLWDGDHPDEULOGHVWHDQRDGLRXDHQWUDGDHPYLJRUGD/*3'
SDUDGHPDLRGH3DUDFRQWLQXDUDSURGX]LUHIHLWRVDPDWpULDGD0HGLGD3URYLVyULDGHYHUiVHU
FRQYHUWLGDHPOHLSHOR&RQJUHVVR1DFLRQDOHPDWpGLDVGHVXDSXEOLFDomR&DVRLVVRQmRRFRUUDD
/*3'HQWUDUiHPYLJRUHPGHDJRVWRGHFRQIRUPHSUHYLDDUHGDomRRULJLQDOGDOHL

$LQGDD&RPSDQKLDSRVVXLXPDUHGHGHFRQWUDWRVH[WHQVDHQYROYHQGRRWUDWDPHQWRGHGDGRVSHVVRDLV
HPHVSHFLDOFRPLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVSRUPHLRGDGLVSRQLELOL]DomRGHLQIRUPDo}HVFRPR VFRUHGH
FUpGLWRPHGLDQWHFRQVXOWD2VSULQFLSDLVFRQWUDWRVGD&RPSDQKLDHQYROYHPRIRUQHFLPHQWRHDFHVVRD
WDLVLQIRUPDo}HVSDUDILQVGHDX[LOLDUHPGHFLV}HVGHFUpGLWRHDSRLRDQHJyFLRVGHVHXVFOLHQWHV

6REUH R WHPD HP MXOKR GH  IRL DSURYDGD D /HL Qž  SRU PHLR GD TXDO VH FULRX D
$XWRULGDGH1DFLRQDOGH3URWHomRGH'DGRVTXHpDHQWLGDGHUHVSRQViYHOSRUUHJXODPHQWDUHILVFDOL]DU
DDSOLFDomRGD/*3'HGHPDLVOHLVVREUHSURWHomRGHGDGRVEHPFRPRLPSRUVDQo}HVQDVKLSyWHVHVGH
GHVFXPSULPHQWRGDVUHJUDVHREULJDo}HVOHJDLV

$SyVDHQWUDGDHPYLJRUGD/*3'FDVRDVRSHUDo}HVHRPRGHORGHQHJyFLRVGD&RPSDQKLDHVWHMDP
HP GHVFRQIRUPLGDGH FRP DV GLVSRVLo}HV SUHYLVWDV HP UHIHULGD OHL D &RPSDQKLD HVWDUi VXMHLWD jV
VHJXLQWHVSHQDOLGDGHVDDGYHUWrQFLDFRPLQGLFDomRGHSUD]RSDUDDGRomRGHPHGLGDVFRUUHWLYDVE
PXOWDGHDWpGRIDWXUDPHQWRGDHPSUHVDRXGRJUXSRREVHUYDGRROLPLWHGH5PLOK}HVSRU
LQIUDomRFSXEOLFL]DomRGDLQIUDomRDSyVGHYLGDPHQWHDSXUDGDHFRQILUPDGDDVXDRFRUUrQFLDG
EORTXHLRGRVGDGRVSHVVRDLVDTXHVHUHIHUHDLQIUDomRDWpDVXDUHJXODUL]DomRHHHOLPLQDomRGRV
GDGRVSHVVRDLVDTXHVHUHIHUHDLQIUDomR

$UHLQFLGrQFLDSRGHUiDFDUUHWDUDLQGDVDQo}HVPDLVVHYHUDVj&RPSDQKLDFRPRDVXVSHQVmRSDUFLDO
GRIXQFLRQDPHQWRGREDQFRGHGDGRVDTXHVHUHIHUHDLQIUDomRSHORSHUtRGRPi[LPRGHVHLVPHVHV
SURUURJiYHLVDWpDUHJXODUL]DomRGDDWLYLGDGHEVXVSHQVmRGRH[HUFtFLRGDDWLYLGDGHGHWUDWDPHQWR
GRVGDGRVSHVVRDLVDTXHVHUHIHUHDLQIUDomRSHORSHUtRGRPi[LPRGHVHLVPHVHVSURUURJiYHOSRU
LJXDOSHUtRGRHFSURLELomRSDUFLDORXWRWDOGRH[HUFtFLRGHDWLYLGDGHVUHODFLRQDGDVDWUDWDPHQWRGH
GDGRV

$OpP GLVVR D &RPSDQKLD SRGHUi VHU UHVSRQVDELOL]DGD SRU GDQRV PDWHULDLV PRUDLV LQGLYLGXDLV RX
FROHWLYRVFDXVDGRVSRUHODHVHUFRQVLGHUDGDVROLGDULDPHQWHUHVSRQViYHOSRUGDQRVPDWHULDLVPRUDLV
LQGLYLGXDLV RX FROHWLYRV FDXVDGRV SRU VXDV VXEVLGLiULDV GHYLGR DR QmR FXPSULPHQWR GDV REULJDo}HV
HVWDEHOHFLGDVSHOD/*3'

'HVWDIRUPDIDOKDVQDSURWHomRGRVGDGRVSHVVRDLVWUDWDGRVSHOD&RPSDQKLDEHPFRPRDLQDGHTXDomR
j OHJLVODomR DSOLFiYHO SRGHP DFDUUHWDU PXOWDV HOHYDGDV GLYXOJDomR GR LQFLGHQWH SDUD R PHUFDGR
HOLPLQDomR GRV GDGRV SHVVRDLV GD EDVH H DWp D VXVSHQVmR GH VXDV DWLYLGDGHV R TXH SRGHUi DIHWDU
QHJDWLYDPHQWHVXDUHSXWDomRHVHXVUHVXOWDGRVHFRQVHTXHQWHPHQWHRYDORUGHVXDVDo}HV

$OpPGLVVRDVDOWHUDo}HVjOHLGR&DGDVWUR3RVLWLYRHQWUDUDPHPYLJRUHPGHMXOKRGHWHQGR
VLGRUHJXODPHQWDGDSHOR'HFUHWRQžHD5HVROXomR&01Qž2'HFUHWRQž
GLVFLSOLQDDIRUPDomRHDFRQVXOWDDEDQFRVGHGDGRVFRPLQIRUPDo}HVGHDGLPSOHPHQWRGHSHVVRDV
QDWXUDLVRXGHSHVVRDVMXUtGLFDVSDUDIRUPDomRGHKLVWyULFRGHFUpGLWR1HVVHVHQWLGRWDOGHFUHWRFULD
UHTXLVLWRVPtQLPRVSDUDDFULDomRGRVJHVWRUHVGHEDQFRVGHGDGRVJUXSRGRTXDOD&RPSDQKLDID]
SDUWHWDLVFRPRSDWULP{QLROtTXLGRPtQLPRHQWUHRXWURV

3È*,1$GH
483
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

$OpP GLVVR DV DOWHUDo}HV D OHL GR &DGDVWUR 3RVLWLYR HQWUDUDP HP YLJRU HP  GH MXOKR GH  H
SRVWHULRUPHQWHIRLUHJXODPHQWDGDSHOR'HFUHWRQžHD5HVROXomR&01Qž

2 'HFUHWR Qž  GLVFLSOLQD D IRUPDomR H D FRQVXOWD D EDQFRV GH GDGRV FRP LQIRUPDo}HV GH
DGLPSOHPHQWR GH SHVVRDV QDWXUDLV RX GH SHVVRDV MXUtGLFDV SDUD IRUPDomR GH KLVWyULFR GH FUpGLWR
1HVVH VHQWLGR WDO GHFUHWR FULD UHTXLVLWRV PtQLPRV SDUD D FULDomR GRV JHVWRUHV GH EDQFRV GH GDGRV
JUXSRGRTXDOD&RPSDQKLDID]SDUWHWDLVFRPRSDWULP{QLROtTXLGRPtQLPRHQWUHRXWURV

$OpPGLVVRSRUFRQWDGR'HFUHWRQžKiXPDVpULHGHSURFHGLPHQWRVTXHGHYHUmRVHUDGRWDGRV
SHOD &RPSDQKLD QR FDVR GH LQFLGHQWHV GH VHJXUDQoD WDLV FRPR L FRPXQLFDomR GR IDWR D j
$XWRULGDGH1DFLRQDOGH3URWHomRGH'DGRVQDKLSyWHVHGHRFRUUrQFLDTXHHQYROYDRIRUQHFLPHQWRGH
GDGRVGHSHVVRDVQDWXUDLVEDR%DQFR&HQWUDOGR%UDVLOQDKLSyWHVHGHRFRUUrQFLDTXHHQYROYDR
IRUQHFLPHQWRGHGDGRVSUHVWDGRVSRULQVWLWXLo}HVDXWRUL]DGDVDIXQFLRQDUSHOR%DQFR&HQWUDOGR%UDVLO
HFj6HFUHWDULD1DFLRQDOGR&RQVXPLGRUGR0LQLVWpULRGD-XVWLoDH6HJXUDQoD3~EOLFDQDKLSyWHVHGH
RFRUUrQFLDTXHHQYROYDRIRUQHFLPHQWRGHGDGRVGHFRQVXPLGRUHV

7DLVLQFLGHQWHVSRUFRQWDGR'HFUHWRQžGHYHUmRVHUFRPXQLFDGRVHPDWpGRLVGLDV~WHLV
FRQWDGR GD GDWD GR FRQKHFLPHQWR GR LQFLGHQWH H GHYHUi PHQFLRQDU QR PtQLPR L D GHVFULomR GD
QDWXUH]D GRV GDGRV SHVVRDLV DIHWDGRV LL DV LQIRUPDo}HV VREUH RV FDGDVWUDGRV HQYROYLGRV LLL D
LQGLFDomRGDVPHGLGDVGHVHJXUDQoDXWLOL]DGDVSDUDDSURWHomRGRVGDGRVLQFOXVLYHRVSURFHGLPHQWRV
GH HQFULSWDomR LY RV ULVFRV UHODFLRQDGRV DR LQFLGHQWH H Y DV PHGLGDV TXH IRUDP RX TXH VHUmR
DGRWDGDVSDUDUHYHUWHURXPLWLJDURVHIHLWRVGRSUHMXt]R

$SyVDFRPXQLFDomRVHUiDYDOLDGDHYHQWXDOQHFHVVLGDGHGHD&RPSDQKLDFRPSURYDUTXHDGRWRXDV
PHGLGDVWpFQLFDVDGHTXDGDVSDUDWRUQDURVGDGRVSHVVRDLVDIHWDGRVLQLQWHOLJtYHLVSDUDWHUFHLURVQmR
DXWRUL]DGRV D DFHVViORV VHP SUHMXt]R GH FRPXQLFDU REULJDWyULD H SURQWDPHQWH DRV FDGDVWUDGRV
DIHWDGRVSHORLQFLGHQWHGHVHJXUDQoD

E SROtWLFD DPELHQWDO GD &RPSDQKLD H FXVWRV LQFRUULGRV SDUD R FXPSULPHQWR GD

UHJXODomRDPELHQWDOHVHIRURFDVRGHRXWUDVSUiWLFDVDPELHQWDLVLQFOXVLYHDDGHVmRD
SDGU}HVLQWHUQDFLRQDLVGHSURWHomRDPELHQWDO

$LQGDTXHQRVVDVDWLYLGDGHVQmRFDXVHPLPSDFWRV QHJDWLYRVVLJQLILFDWLYRVDRPHLRDPELHQWHWHPRV
GHVHQYROYLGRSUiWLFDVGHFRQVHUYDomRHFRQVFLHQWL]DomRDPELHQWDO7RGDYLDDWpDGDWDGHVWH)RUPXOiULR
GH5HIHUrQFLDQmRKDYtDPRVDGHULGRDSDGU}HVLQWHUQDFLRQDLVGHSURWHomRDPELHQWDO

L 5HVSRQVDELOL]DomR$PELHQWDO

$UHVSRQVDELOLGDGHDPELHQWDOSRGHRFRUUHUHPWUrVHVIHUDVGLYHUVDVHLQGHSHQGHQWHVLDGPLQLVWUDWLYD
LLFtYHOHLLLFULPLQDO

'L]VH TXH DV WUrV HVIHUDV GH UHVSRQVDELOLGDGH PHQFLRQDGDV DFLPD VmR ³GLYHUVDV H LQGHSHQGHQWHV´
SRUTXHSRUXPODGRXPD~QLFDDomRGRDJHQWHHFRQ{PLFRSRGHJHUDUUHVSRQVDELOL]DomRDPELHQWDOQDV
WUrVHVIHUDVFRPFRQVHTXrQFLDVGLYHUVDV3RURXWURODGRDDXVrQFLDGHUHVSRQVDELOLGDGHHPXPDGH
WDLVHVIHUDVQmRLVHQWDQHFHVVDULDPHQWHRDJHQWHGDUHVSRQVDELOLGDGHQDVGHPDLV

LL 5HVSRQVDELOLGDGH$GPLQLVWUDWLYD$PELHQWDO

1R TXH VH UHIHUH j UHVSRQVDELOLGDGH DGPLQLVWUDWLYD DPELHQWDO D /HL GH &ULPHV $PELHQWDLV
UHJXODPHQWDGDSHOR'HFUHWRQžGLVS}HDUWTXHWRGDDomRRXRPLVVmRTXHLPSRUWH

3È*,1$GH
484
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

QDYLRODomRGDVUHJUDVMXUtGLFDVGHXVRJR]RSURPRomRSURWHomRHUHFXSHUDomRGRPHLRDPELHQWHp
FRQVLGHUDGDLQIUDomRDGPLQLVWUDWLYDDPELHQWDOLQGHSHQGHQWHPHQWHGDYHULILFDomRGHFXOSDRXGDHIHWLYD
RFRUUrQFLDGHGDQRDPELHQWDO

'HDFRUGRFRPDOHJLVODomREUDVLOHLUDDVLQIUDo}HVDGPLQLVWUDWLYDVSRGHPVHUSXQLGDVFRPDGYHUWrQFLD
PXOWD VLPSOHV QR YDORU GH DWp 5  PLOK}HV PXOWD GLiULD DSUHHQVmR GRV SURGXWRV H VXESURGXWRV
REMHWRGDLQIUDomRLQVWUXPHQWRVSHWUHFKRVHTXLSDPHQWRVRXYHtFXORVGHTXDOTXHUQDWXUH]DXWLOL]DGRV
QD LQIUDomR GHVWUXLomR RX LQXWLOL]DomR GR SURGXWR VXVSHQVmR GH YHQGD H IDEULFDomR GR SURGXWR
HPEDUJRGHREUDRXDWLYLGDGHHVXDVUHVSHFWLYDViUHDVGHPROLomRGHREUDVXVSHQVmRSDUFLDORXWRWDO
GDVDWLYLGDGHVVXVSHQVmRGHEHQHItFLRVILVFDLVHFDQFHODPHQWRRXLQWHUUXSomRGHSDUWLFLSDomRHPOLQKDV
GHFUpGLWRFRQFHGLGDVSRUEDQFRVHVWDWDLVDOpPGHSURLELomRGHVHUFRQWUDWRSRUHQWHVS~EOLFRV

LLL 5HVSRQVDELOLGDGH&LYLO$PELHQWDO

$UHVSRQVDELOLGDGHFLYLOHQFRQWUDVHGHOLQHDGDSHOD3ROtWLFD1DFLRQDOGR0HLR$PELHQWHLQVWLWXtGDSHOD
/HLQžDUW†žTXHLQVWDXUDDUHVSRQVDELOLGDGHREMHWLYDQDPDWpULDRXVHMDDTXHOD
TXH LQGHSHQGH GD H[LVWrQFLD GH FXOSD EDVWDQGR j FRPSURYDomR GR GDQR H GR QH[R GH FDXVDOLGDGH
HQWUHHVVHHDDWLYLGDGHSDUDTXHVHMDFRQILJXUDGDDREULJDomRGHUHSDUDomRDPELHQWDO

2 HPSUHHQGHGRU LQGHSHQGHQWHPHQWH GD H[LVWrQFLD GH FXOSD GHYHUi LQGHQL]DU RX UHSDUDU RV GDQRV
FDXVDGRVDRPHLRDPELHQWHHDTXHPIRUUHVSRQViYHO'HVVDPDQHLUDDUHVSRQVDELOLGDGHFLYLODPELHQWDO
pDWULEXtGDDTXHPIRUUHVSRQViYHOGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHSHODDWLYLGDGHFDXVDGRUDGHGHJUDGDomR
DPELHQWDO

$GHPDLVDUHVSRQVDELOLGDGHFLYLODPELHQWDOpVROLGiULDHQWUHRVDJHQWHVFDXVDGRUHVGRGDQRDPELHQWDO
VHQGR DWULEXtGD DRV UHVSRQViYHLV GLUHWD RX LQGLUHWDPHQWH SHOD DWLYLGDGH FDXVDGRUD GH GHJUDGDomR
DPELHQWDO DUW ž LQFLVR ,9 GD 3ROtWLFD 1DFLRQDO GR 0HLR $PELHQWH 'H DFRUGR FRP D WHRULD GD
UHVSRQVDELOLGDGHVROLGiULDXPGRVDJHQWHVSRGHUiUHVSRQGHUSHORGDQRDPELHQWDOWRWDOFDEHQGROKH
DomRGHUHJUHVVRFRQWUDRVGHPDLVFDXVDGRUHVGRGDQRDPELHQWDOFRPEDVHQRVSULQFtSLRVTXHUHJHP
RGLUHLWRDPELHQWDOEUDVLOHLUR

'HVVDIRUPDDFRQWUDWDomRGHWHUFHLURVSDUDSURFHGHUTXDOTXHUVHUYLoRHPQRVVRVHVWDEHOHFLPHQWRV
LQFOXLQGRSRUH[HPSORDGHVWLQDomRILQDOGHUHVtGXRVVyOLGRVQmRQRVLVHQWDGHUHVSRQVDELOLGDGHSRU
HYHQWXDLVGDQRVDPELHQWDLVFDXVDGRVSHORVWHUFHLURVFRQWUDWDGRVFDVRHVWHVQmRGHVHPSHQKHPVXDV
DWLYLGDGHVHPFRQIRUPLGDGHFRPDVQRUPDVDPELHQWDLV

LY 5HVSRQVDELOLGDGH&ULPLQDO

&DVR DV DXWRULGDGHV FRPSHWHQWHV FRPSURYHP D RSHUDomR VHP DV GHYLGDV OLFHQoDV DPELHQWDLV
SRGHUHPRVHVWDUVXMHLWRVDRFULPHDPELHQWDOSUHYLVWRQRDUWLJRGD/HL)HGHUDOQž³/HL
GH&ULPHV$PELHQWDLV´SXQtYHOFRPSHQDGHGHWHQomRGRVGLUHWRUHVRXH[HFXWLYRVUHVSRQViYHLVSHOR
DWRGHXPDVHLVPHVHVRXPXOWDRXDPEDVDVSHQDVFXPXODWLYDPHQWH

$/HLGH&ULPHV$PELHQWDLVSUHYrDLQGDRXWURVWLSRVSHQDLVFRPRSRUH[HPSORFDXVDUSROXLomRGH
TXDOTXHUQDWXUH]DRXGDQLILFDUYHJHWDomRHVSHFLDOPHQWHSURWHJLGDVXMHLWRVDVDQo}HVSHQDLVGHVGH
TXHGHYLGDPHQWHFRPSURYDGRRGRORLQWHQomRRXFXOSDQHJOLJrQFLDLPSUXGrQFLDRXLPSHUtFLDWDLV
FRPRDDVXVSHQVmRWRWDORXSDUFLDOGHDWLYLGDGHVGRUHVSHFWLYRHPSUHHQGLPHQWREDSHUGDGH
EHQHItFLRV H LQFHQWLYRV ILVFDLV D VXVSHQVmR GH ILQDQFLDPHQWRV H SURLELomR SDUD FRQWUDWDU FRP D
DGPLQLVWUDomRS~EOLFDHFRDSULVLRQDPHQWRGRVGLUHWRUHVRXH[HFXWLYRVUHVSRQViYHLVSHORDWR

3È*,1$GH
485
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

2V GLUHWRUHV DGPLQLVWUDGRUHV H RXWUDV SHVVRDV ItVLFDV TXH DWXHP FRPR QRVVRV SUHSRVWRV RX
PDQGDWiULRV H TXH FRQFRUUDP SDUD D SUiWLFD GH FULPHV DPELHQWDLV DWULEXtGRV j &RPSDQKLD HVWmR
WDPEpP VXMHLWRV QD PHGLGD GH VXD FXOSDELOLGDGH D SHQDV UHVWULWLYDV GH GLUHLWRV H SULYDWLYDV GH
OLEHUGDGH

$GLFLRQDOPHQWHD/HLGH&ULPHV$PELHQWDLVSUHYrDSRVVLELOLGDGHGHGHVFRQVLGHUDomRGDSHUVRQDOLGDGH
MXUtGLFDUHODWLYDPHQWHjSHVVRDMXUtGLFDFDXVDGRUDGDLQIUDomRDPELHQWDOVHPSUHTXHHVVDIRUREVWiFXOR
DRUHVVDUFLPHQWRGHSUHMXt]RVFDXVDGRVjTXDOLGDGHGRPHLRDPELHQWH

F GHSHQGrQFLD GH SDWHQWHV PDUFDV OLFHQoDV FRQFHVV}HV IUDQTXLDV FRQWUDWRV GH

UR\DOWLHVUHOHYDQWHVSDUDRGHVHQYROYLPHQWRGDVDWLYLGDGHV

1R%UDVLODSURSULHGDGHGHXPDPDUFDDGTXLUHVHVRPHQWHSRUPHLRGRUHJLVWURYDOLGDPHQWHH[SHGLGR
SHOR,QVWLWXWR1DFLRQDOGD3URSULHGDGH,QGXVWULDO³,13,´yUJmRUHVSRQViYHOSHORUHJLVWURGHPDUFDVH
SDWHQWHVHRXWURVGLUHLWRVGHSURSULHGDGHLQWHOHFWXDOVHQGRDVVHJXUDGRDRWLWXODUGHUHJLVWURGHPDUFD
VHX XVR H[FOXVLYR HP WRGR WHUULWyULR QDFLRQDO SRU XP SUD]R GHWHUPLQDGR GH  DQRV SDVVtYHO GH
VXFHVVLYDVUHQRYDo}HV

'XUDQWHRSURFHVVRGHUHJLVWURRGHSRVLWDQWHWHPDSHQDVXPDH[SHFWDWLYDGHGLUHLWRSDUDXWLOL]DomR
GDV PDUFDV GHSRVLWDGDV DSOLFDGDV SDUD LGHQWLILFDomR GH VHXV SURGXWRV RX VHUYLoRV (VVD H[SHFWDWLYD
SRGHYLUDQmRVHFRQFUHWL]DUHPGLUHLWRQDVKLSyWHVHVGHLIDOWDGHSDJDPHQWRGDVWD[DVUHWULEXLo}HV
FDEtYHLV GHQWUR GRV SUD]RV OHJDLV LL LQGHIHULPHQWR SHOR yUJmR UHVSRQViYHO SHOR UHJLVWUR LLL QmR
FRQWHVWDomRRXQmRFXPSULPHQWRGHH[LJrQFLDIRUPXODGDSHORyUJmRUHVSRQViYHOSHORUHJLVWUR

6RPRVWLWXODUHVHPQRPHSUySULRRXGHQRVVDVVXEVLGLiULDVGHPDUFDVUHJLVWUDGDVHGHSHGLGRVGH
UHJLVWUR GH PDUFD MXQWR DR ,13, HP GLIHUHQWHV FODVVHV GH VHUYLoRV H SURGXWRV UHODWLYDV jV QRVVDV
DWLYLGDGHVQDVIRUPDVQRPLQDWLYDVHPLVWDLQFOXLQGR³4XHUR4XHUR´³9HUGH&DUG´H³3DODYUD4XHUR
4XHUR´

1RVVDVPDUFDV³4XHUR4XHUR´³9HUGH&DUG´H³3DODYUD4XHUR4XHUR´VmRUHFRQKHFLGDVQDUHJLmRGH
DWXDomRGD&RPSDQKLD1DKLSyWHVHGHSHUGDGHWDLVPDUFDVDFUHGLWDPRVTXHQRVVDVDWLYLGDGHVVHULDP
DIHWDGDVGHPDQHLUDDGYHUVD

7DPEpP SRVVXtPRV RV GRPtQLRV GH LQWHUQHW ³ZZZTXHURTXHURFRPEU´ H ³ZZZYHUGHFDUGFRPEU´

FRPRFDQDLVGHLQIRUPDomRDRS~EOLFR

1RPDLVD&RPSDQKLDSRVVXLVRIWZDUHVSUySULRSDUDDH[HFXomRGHVXDVDWLYLGDGHVHGHWpPRVGLUHLWRV
GHSURSULHGDGHLQWHOHFWXDOUHIHUHQWHVDRVVRIWZDUHVHPTXHVWmR

$OpPGLVVRD&RPSDQKLDXWLOL]DVRIWZDUHGHWLWXODULGDGHGHWHUFHLURVSDUDH[HUFHUVXDVDWLYLGDGHVWDLV
FRPR

• /LQ[ OLFHQFLDPHQWR GR VRIWZDUH ³6LVWHPD 'H *HVWmR &RPHUFLDO &RPPHUFH 9&6´ H ³6LVWHPD 'H
$XWRPDomR &RPHUFLDO &RPPHUFH 3'9´ UHVSRQViYHO SHODV LQIRUPDWL]Do}HV GDV SULQFLSDLV iUHDV
IXQFLRQDLV GDV DWLYLGDGHV GH SUHFLILFDomR GH YHQGDV YLD SHGLGR H UHFHELPHQWR GH SHGLGR GH
DXWRVVHUYLoRYiOLGRGHIRUPDSHUSpWXD

• ,QIR[ OLFHQoD FXVWRPL]DomR H SUHVWDomR GH VHUYLoRV SDUD R $XWRUL]DGRU 3(& UHVSRQViYHO SRU
UHFHEHUHSURFHVVDUWUDQVDo}HVDWUDYpVGHFRPXQLFDomR7&3,3FRPD&()

• 6$3OLFHQoDFXVWRPL]DomRHSUHVWDomRGHVHUYLoRVSDUDDWHQGLPHQWRFRPSUDSDUDLQGXVWULDOL]DomR

3È*,1$GH
486
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV

FRPSUDSDUDUHYHQGDFRPSUDSDUDXVRHFRQVXPRFRPSUDGHVHUYLoRVRSHUDo}HVGHHQWUDGDGH
PHUFDGRULD UHFHELPHQWR GH QRWDV ILVFDLV DGPLQLVWUDomR GH HVWRTXHV RSHUDo}HV GH VDtGD GH
PHUFDGRULDVYHQGDSDUDUHYHQGDUHFHELPHQWRGHGHYROXomRGHPHUFDGRULDV HPLVVmRGHQRWDV
ILVFDLVFRQWDVDSDJDUFRQWDVDUHFHEHUHRSHUDo}HVFRQWiEHLV

• 72796 OLFHQoD FXVWRPL]DomR H SUHVWDomR GH VHUYLoRV SDUD VRIWZDUH GH JHVWmR GH IROKD GH
SDJDPHQWRJHVWmRGRSRQWRHEDQFRGHKRUDVSURFHVVRVGHDGPLVVmRUHVFLVmRIpULDVFiOFXORGH
HQFDUJRVVRFLDLVHWUDEDOKLVWDVVREUHDIROKDHJHVWmRGHEHQHItFLRV

3DUDPDLVLQIRUPDo}HVYLGHRLWHPEGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
487
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HFHLWDV5HOHYDQWHV3URYHQLHQWHVGR([WHULRU

D UHFHLWD SURYHQLHQWH GRV FOLHQWHV DWULEXtGRV DR SDtV VHGH GD &RPSDQKLD H VXD
SDUWLFLSDomRQDUHFHLWDOtTXLGDWRWDOGD&RPSDQKLD

1mRDSOLFiYHOSRLVD&RPSDQKLDQmRDXIHULXUHFHLWDVQRH[WHULRUQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEURGHHQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGH

E UHFHLWD SURYHQLHQWH GRV FOLHQWHV DWULEXtGRV D FDGD SDtV HVWUDQJHLUR H VXD

SDUWLFLSDomRQDUHFHLWDOtTXLGDWRWDOGD&RPSDQKLD

1mRDSOLFiYHOSRLVD&RPSDQKLDQmRDXIHULXUHFHLWDVQRH[WHULRUQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEURGHHQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGH

F UHFHLWDWRWDOSURYHQLHQWHGHSDtVHVHVWUDQJHLURVHVXDSDUWLFLSDomRQDUHFHLWDOtTXLGD
WRWDOGD&RPSDQKLD

1mRDSOLFiYHOSRLVD&RPSDQKLDQmRDXIHULXUHFHLWDVQRH[WHULRUQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEURGHHQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGH

3È*,1$GH
488
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(IHLWRVGD5HJXODomR(VWUDQJHLUD1DV$WLYLGDGHV

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRSRVVXLRSHUDo}HVHPSDtVHVHVWUDQJHLURV

3È*,1$GH
489
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDV6RFLRDPELHQWDLV

D 'LYXOJDomRGHLQIRUPDo}HVVRFLRDPELHQWDLV

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRGLYXOJDUHODWyULRGHVXVWHQWDELOLGDGHHQmRSRVVXL
SROtWLFDGHUHVSRQVDELOLGDGHDPELHQWDOIRUPDOL]DGD

1mRREVWDQWHD&RPSDQKLDHQWHQGHTXHRVLVWHPDGHJHVWmRDPELHQWDODWXDOPHQWHDGRWDGRpVXILFLHQWH
SDUDDVVHJXUDUTXHVXDVDWLYLGDGHVDWHQGDPDRVUHTXLVLWRVOHJDLVHQRUPDVDPELHQWDLVDSOLFiYHLVFRP
RFRPSURPLVVRGHUHGX]LURVLPSDFWRVDPELHQWDLVGHVHXVVHUYLoRV

E 0HWRGRORJLD VHJXLGD SHOD &RPSDQKLD QD HODERUDomR GDV LQIRUPDo}HV

VRFLRDPELHQWDLV

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRGLYXOJDLQIRUPDo}HVVRFLRDPELHQWDLV

F ,QGLFDUVHDVLQIRUPDo}HVVRFLRDPELHQWDLVVmRDXGLWDGDVRXUHYLVDGDVSRUHQWLGDGH
LQGHSHQGHQWH

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRGLYXOJDLQIRUPDo}HVVRFLRDPELHQWDLV

G ,QGLFDUDSiJLQDQDUHGHPXQGLDOGHFRPSXWDGRUHVRQGHSRGHPVHUHQFRQWUDGDVDV
LQIRUPDo}HVVRFLRDPELHQWDLV

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRGLYXOJDLQIRUPDo}HVVRFLRDPELHQWDLV

3È*,1$GH
490
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

&RQWUDWRVUHOHYDQWHVFHOHEUDGRVSHOD&RPSDQKLD

&RQWUDWRVGHDOXJXHOGH&HQWURVGH'LVWULEXLomRHPIDVHGHFRQVWUXomR

$ &RPSDQKLD SRVVXL WUrV FRQWUDWRV GH DOXJXHO YLJHQWHV QD PRGDOLGDGH GH LPyYHLV FRQVWUXtGRV SDUD
DWHQGHU H[FOXVLYDPHQWH DRV VHXV LQWHUHVVHV GH IRUPD SUpGHWHUPLQDGD H VHUYLU FRPR FHQWURV GH
GLVWULEXLomRGHPHUFDGRULDVSDUDUHYHQGDFRPGXUDomRGHPHVHVGHYLJrQFLDFRQWDGRVDSDUWLU
HQWUHJDGRVLPyYHLVSRUSDUWHGRVORFDWiULRVVHQGRTXHR&HQWURGH'LVWULEXLomRGH6DQWR&ULVWRIRL
HQWUHJXHQRSULPHLURWULPHVWUHHRVGHPDLVFRPGDWDVGHHQWUHJDVSURJUDPDGDVSDUDGHGH]HPEUR
GH6DSLUDQJDHGHPDUoRGH&RUEpOLD

7DLVFRQWUDWRVLVHQWDPD&RPSDQKLDGHLQYHVWLPHQWRVQDVREUDVHQDVREULJDo}HVGHGHVHPEROVRGH
UHFXUVRVVmROLPLWDGDVDRSHUtRGRORFDWtFLRDFRUGDGRFRPSUD]RPtQLPRGHPHVHV

%UHYHGHVFULomRGDFREHUWXUDVHFXULWiULDGDFRPSDQKLDDVVLPFRPRGDVSULQFLSDLVDSyOLFHV
GHVHJXUR

$&RPSDQKLDSRVVXLRVVHJXLQWHVVHJXURVFRQWUDWDGRVFRQIRUPHDVSUiWLFDVXVXDLVGHPHUFDGRRVTXDLV
WrPSRUREMHWLYRJDUDQWLUSHUGDVHPQRVVDVORMDVHFHQWURVGHGLVWULEXLomRGHFRUUHQWHVGHHYHQWXDLV
VLQLVWURVRFRUULGRV

6HJXURSDWULPRQLDO

3DUDUHVJXDUGDUD&RPSDQKLDGHHYHQWXDLVSUHMXt]RVD&RPSDQKLDSRVVXLDSyOLFHGHVHJXURSDWULPRQLDO
FRQWUDWDGRHPLWLGDSHOD&KXEE6HJXURV%UDVLO6$FRPFRVHJXURGD$;$6HJXURV6$FRPYLJrQFLD
DWp  GH VHWHPEUR GH  R TXDO HVWLSXOD WHUPRV H FRQGLo}HV TXH REULJDP DV VHJXUDGRUDV D
LQGHQL]DUHPRXUHHPEROVDUHPD&RPSDQKLDGDVSHUGDVHGDQRVRXUHSDUDo}HVSHFXQLiULDVGHFRUUHQWHV
GHULVFRVDVVXPLGRVFRPOLPLWHPi[LPRGHLQGHQL]DomRGH5GX]HQWRVHFLQTXHQWDH
VHWH PLOK}HV WUH]HQWRV H RLWR PLO RLWRFHQWRV H VHWHQWD H RLWR UHDLV H WULQWD FHQWDYRV GLYLGLGRV HP
TXDWRU]HWLSRVGHFREHUWXUDVHJOXFURVFHVVDQWHVHGHVDVWUHVDPELHQWDLV$DSyOLFHJDUDQWHFREHUWXUD
SDUDWRGRVRVORFDLVQRVTXDLVD&RPSDQKLDUHDOL]DRSHUDo}HV

6HJXURGDIURWDGHYHtFXORV

3DUDUHVJXDUGDUD&RPSDQKLDGHHYHQWXDLVSUHMXt]RVD&RPSDQKLDSRVVXLDSyOLFHGHVHJXURGDVXD
IURWDGHYHtFXORVHPLWLGDSHOD+',6HJXURV6$TXHHVWLSXODWHUPRVHFRQGLo}HVQDVTXDLVREULJDD
VHJXUDGRUD D LQGHQL]DU RX UHHPEROVDU D &RPSDQKLD GDV SHUGDV H GDQRV RX UHSDUDo}HV SHFXQLiULDV
GHFRUUHQWHVGHULVFRVDVVXPLGRV$DSyOLFHJDUDQWHFREHUWXUDSDUDWRGRVRVYHtFXORVDXWRPRWRUHVGH
SRVVHGD&RPSDQKLDHSRVVXLYLJrQFLDDWpGHMXQKRGH

3È*,1$GH
491
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

1HJyFLRV([WUDRUGLQiULRV

1mRDSOLFiYHOYLVWRTXHQRV~OWLPRVWUrVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRFRUUHQWHQmRKRXYHDTXLVLomR
RXDOLHQDomRGHTXDOTXHUDWLYRUHOHYDQWHTXHQmRVHHQTXDGUHFRPRRSHUDomRQRUPDOQRVQHJyFLRVGD
&RPSDQKLDHTXHQmRWHQKDPVLGRPHQFLRQDGDVQRLWHPGHVWH)RUPXOiULR

3È*,1$GH
492
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

$OWHUDo}HV6LJQLILFDWLYDVQD)RUPDGH&RQGXomR'RV1HJyFLRVGR(PLVVRU

1mRDSOLFiYHOXPDYH]TXHQRVWUrV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWHQmRKRXYH
DOWHUDo}HVVLJQLILFDWLYDVQDIRUPDGHFRQGXomRGRVQHJyFLRVGD&RPSDQKLD

3È*,1$GH
493
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQWUDWRV5HOHYDQWHV&HOHEUDGRV3HOR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV1mR'LUHWDPHQWH
5HODFLRQDGRV&RP6XDV$WLYLGDGHV2SHUDFLRQDLV
1mRDSOLFiYHOXPDYH]TXHQRVWUrV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWHQmRIRL
FHOHEUDGR QHQKXP FRQWUDWR UHOHYDQWH SHOD &RPSDQKLD RX SRU VXDV FRQWURODGDV TXH QmR IRVVH
GLUHWDPHQWHUHODFLRQDGRFRPVXDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLV

3È*,1$GH
494
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QI5HOHY1HJyFLRV([WUDRUG

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHVHPUHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDP
VLGRGLYXOJDGDVQRVGHPDLVLWHQVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
495
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHV2XWURV

(QWHQGHPRV TXH QRVVRV SULQFLSDLV DWLYRV LPRELOL]DGRV VmR DV EHQIHLWRULDV H GHPDLV PHOKRULDV QD
HGLILFDomRUHDOL]DGDVQRVLPyYHLVDOXJDGRVQRVTXDLVQRVVDVORMDVHVWmRORFDOL]DGDV

(PGHPDUoRGHpUDPRVORFDWiULRVGDPDLRULDGRVLPyYHLVHPTXHQRVVDVORMDVFHQWURVGH
GLVWULEXLomR H VHGH HVWmR ORFDOL]DGRV GLVWULEXtGR SHORV WUrV HVWDGRV GR VXO GR SDtV 2V FRQWUDWRV GH
ORFDomR QRUPDOPHQWH SDGURQL]DGRV DOpP GH RXWUDV JDUDQWLDV HVWDEHOHFHP D SRVVLELOLGDGH GH
UHQRYDomRGRSUD]RGHORFDomRDILPGHJDUDQWLUDFRQWLQXLGDGHGHQRVVDRSHUDomR

$WDEHODGRLWHPDDEDL[ROLVWDRVDWLYRVLPRELOL]DGRVTXHFRQVLGHUDPRVUHOHYDQWHVFRPEDVHQRV
VHJXLQWHVFULWpULRVLPDLRUYROXPHGHUHFHLWDLLILOLDLVSUHVHQWHVQDVFDSLWDLVHLLLDRPHQRVXPD
ILOLDOGHFDGDHVWDGR$OpPGLVVRDWDEHODLQGLFDDFLGDGHHHVWDGRRQGHVHORFDOL]DRDWLYRLPRELOL]DGR
R WLSR GH QHJyFLR RSHUDGR QR LPyYHO EHP FRPR D LQIRUPDomR VH R LPyYHO p GH SURSULHGDGH GD
&RPSDQKLD RX ORFDGR j &RPSDQKLD 3RU ILP UHVVDOWDVH TXH DV ORMDV GD &RPSDQKLD UHFHEHP
EHQIHLWRULDVTXDQGRDOXJDGDVRXTXDQGRQHFHVViULRSDUDPDQWHURXPXGDUSDGUmRGHORMDVGHWHUPLQDGR
SHOD&RPSDQKLDVHQGRHVVDVEHQIHLWRULDVFRQWDELOL]DGDVQRDWLYRLPRELOL]DGRHGHSUHFLDGDV

3È*,1$GH
496
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVD$WLYRV,PRELOL]DGRV

'HVFULomRGREHPGRDWLYRLPRELOL]DGR 3DtVGHORFDOL]DomR 8)GHORFDOL]DomR 0XQLFtSLRGHORFDOL]DomR 7LSRGHSURSULHGDGH

&HQWURGH'LVWULEXLo}HV%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWR&ULVWR $OXJDGD
&HQWURGH'LVWULEXLo}HV%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DSLUDQJD $OXJDGD
(VFULWyULR%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &DFKRHLULQKD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 $OHJUHWH $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 %DJp $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 %HQWR*RQoDOYHV $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &DQRDV $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &DUD]LQKR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &D[LDVGR6XO $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &UX]$OWD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 'RP3HGULWR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 )UHGHULFR:HVWSKDOHQ $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 0RQWHQHJUR $OXJDGD

497
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3DOPHLUDGDV0LVV}HV $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3DVVR)XQGR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3DVVR)XQGR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3DVVR)XQGR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3RUWR$OHJUH $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3RUWR$OHJUH $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3RUWR$OHJUH $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3RUWR$OHJUH $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3RUWR$OHJUH $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWD&UX]GR6XO $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWD0DULD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWD0DULD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWD5RVD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWD5RVD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQW$QDGR/LYUDPHQWR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWRÆQJHOR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6mR%RUMD $OXJDGD

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVD$WLYRV,PRELOL]DGRV

'HVFULomRGREHPGRDWLYRLPRELOL]DGR 3DtVGHORFDOL]DomR 8)GHORFDOL]DomR 0XQLFtSLRGHORFDOL]DomR 7LSRGHSURSULHGDGH

/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6mR*DEULHO $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6mR/HRSROGR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6mR/XL]*RQ]DJD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 7UrVGH0DLR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 8UXJXDLDQD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 8UXJXDLDQD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWD0DULD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &DPSR%RP $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 35 3DWR%UDQFR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWLDJR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWD&UX]GR6XO $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 %DJp $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 +RUL]RQWLQD $OXJDGD

498
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 ,WDTXL $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DSLUDQJD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3HORWDV $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 6& /DJHV $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 *UDPDGR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 *DULEDOGL $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQW$QDGR/LYUDPHQWR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &D[LDVGR6XO $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 6& &KDSHFy $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &D[LDVGR6XO $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &DQRDV $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 5RViULRGR6XO $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 ,MXt $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 6& /DJHV $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 6& &KDSHFy $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 3HORWDV $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &UX]$OWD $OXJDGD

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVD$WLYRV,PRELOL]DGRV

'HVFULomRGREHPGRDWLYRLPRELOL]DGR 3DtVGHORFDOL]DomR 8)GHORFDOL]DomR 0XQLFtSLRGHORFDOL]DomR 7LSRGHSURSULHGDGH

/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 6& &KDSHFy $OXJDGD

/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 6& ;D[LP $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 'RP)HOLFLDQR $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 &DFKRHLULQKD $OXJDGD
/RMD%HQIHLWRULDV %UDVLO 56 6DQWR&ULVWR $OXJDGD
%HQIHLWRULDQDVGHPDLVORMDVQžGHORMDV %UDVLO 56 &DFKRHLULQKD $OXJDGD

499
3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV

7LSRGHDWLYR 'HVFULomRGRDWLYR 'XUDomR (YHQWRVTXHSRGHPFDXVDUDSHUGDGRVGLUHLWRV &RQVHTXrQFLDGDSHUGDGRVGLUHLWRV

/LFHQoDV 6RIWZDUH/LQ[± /LFHQoDSHUSpWXD /LFHQoDSHUSpWXDTXHQmRSHUPLWHUHYRJDomR$&RPSDQKLDWHUi /LFHQoDSHUSpWXDTXHQmRSHUPLWHUHYRJDomR

6LVWHPDGH*HVWmR GLUHLWRDXPDFySLDGDVIRQWHVGRVLVWHPDQRVFDVRVHPTXHR &DVRRSUHVWDGRUGHVHUYLoRVLQFRUUDHPTXDOTXHU
&RPHUFLDO SUHVWDGRUGHVHUYLoRLHQFHUUHVXDVDWLYLGDGHVLLGHVFRQWLQXH GDVKLSyWHVHVGHVFULWDVQRLWHPDQWHULRUSDVVDUiD
&200(5&(9&6 RVRIWZDUHLLLGHL[HGHHYROXLURVRIWZDUHQmRDFRPSDQKDQGR &RPSDQKLDDGHWHUFySLDGRVRIWZDUH
DVQRYDVYHUV}HVGREDQFRGHGDGRVHIHUUDPHQWDVQHFHVViULDV SHUPDQHFHQGRUHVSRQViYHOSHODDWXDOL]DomRH
jVXDRSHUDomR HYROXomRGRVRIWZDUH
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp 1RkPELWRDGPLQLVWUDWLYRMXQWRDR,13,DPDQXWHQomRGRV $HYHQWXDOSHUGDGRVGLUHLWRVVREUHDVPDUFDV
PDUFD³48(52 UHJLVWURVGHPDUFDVpUHDOL]DGDDWUDYpVGRSDJDPHQWRSHULyGLFR UHJLVWUDGDVDFDUUHWDULDRILPGRGLUHLWRGHXVR
48(52´PLVWD&ODVVH GHUHWULEXLo}HVDRyUJmRFRPSHWHQWH$H[WLQomRGDPDUFDSRGH H[FOXVLYRVREUHDVPHVPDVHD&RPSDQKLD
1&/ RFRUUHUSHODH[SLUDomRGRSUD]RGHYLJrQFLDSHODUHQ~QFLDGR
WLWXODUHPUD]mRGHQXOLGDGHUHFRQKHFLGDSHOR,13,GHRItFLRRX
DSHGLGRGHWHUFHLURVSHODFDGXFLGDGHGRGLUHLWRRXSHOD
LQREVHUYkQFLDGHDOJXPDVSHFWRUHTXHULGRSHOR,13,GHDFRUGR
FRPD/HLQžHGHPDLVOHJLVODo}HVFRUUHODWDV1R
kPELWRMXGLFLDOQmRpSRVVtYHODVVHJXUDUTXHWHUFHLURVQmR
YHQKDPDDOHJDUDQXOLGDGHGRUHJLVWURRXTXHD&RPSDQKLD
HVWiYLRODQGRVHXVGLUHLWRVGHSURSULHGDGHLQWHOHFWXDOH
HYHQWXDOPHQWHREWHQKDPDOJXPDYLWyULD
500
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
HQIUHQWDULDGLILFXOGDGHVSDUDLPSHGLUWHUFHLURVGH
XWLOL]DUPDUFDVLGrQWLFDVRXVHPHOKDQWHVLQFOXVLYH
SDUDLGHQWLILFDUSURGXWRVRXVHUYLoRVFRQFRUUHQWHV
$&RPSDQKLDDFUHGLWDTXHQmRSHUGHUiRVGLUHLWRV
VREUHVXDVDWXDLVPDUFDVQRHQWDQWRH[LVWHD
UHPRWDSRVVLELOLGDGHGHSHUGDGHDOJXPDVPDUFDV
FRQVLGHUDGDVHVWUDWpJLFDVSDUDD&RPSDQKLDR
TXHSRGHUiDFDUUHWDUSHUGDVXEVWDQFLDOGRVHX
DWLYRRXPHVPRUHVXOWDUHPSUHMXt]RVWHQGRHP
YLVWDDSHUGDGRLQYHVWLPHQWRIHLWRHPWDOPDUFD
SDUDSRVLFLRQiODGHIRUPDVDWLVIDWyULDQR
PHUFDGR+iDLQGDDSRVVLELOLGDGHGHD
&RPSDQKLDVRIUHUGHPDQGDVMXGLFLDLVQDVHVIHUDV
SHQDOHFtYHOSRUXVRLQGHYLGRGHPDUFDHPFDVR
GHYLRODomRGHGLUHLWRVGHWHUFHLURV
&RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
&ODVVH1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH1&/

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV

7LSRGHDWLYR 'HVFULomRGRDWLYR 'XUDomR (YHQWRVTXHSRGHPFDXVDUDSHUGDGRVGLUHLWRV &RQVHTXrQFLDGDSHUGDGRVGLUHLWRV

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR

PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³9(5'(&$5'´
QRPLQDWLYD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD

501
&ODVVH1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³&/8%('2
$0,*248(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
ILJXUDWLYD&ODVVH1&/

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
ILJXUDWLYD&ODVVH1&/


3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV

7LSRGHDWLYR 'HVFULomRGRDWLYR 'XUDomR (YHQWRVTXHSRGHPFDXVDUDSHUGDGRVGLUHLWRV &RQVHTXrQFLDGDSHUGDGRVGLUHLWRV

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR

ILJXUDWLYD&ODVVH1&/

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
ILJXUDWLYD&ODVVH1&/

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
ILJXUDWLYD&ODVVH1&/

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
ILJXUDWLYD&ODVVH1&/

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
ILJXUDWLYD&ODVVH1&/

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
ILJXUDWLYD&ODVVH1&/


502
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
ILJXUDWLYD&ODVVH1&/

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³3$/$95$
48(5248(52´
PLVWD&ODVVH1&/

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³3$/$95$
48(5248(52´
PLVWD&ODVVH1&/

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³6(/,*$´
PLVWD&ODVVH1&/

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³&$6$)È&,/
48(5248(52´
QRPLQDWLYD&ODVVH
1&/

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV

7LSRGHDWLYR 'HVFULomRGRDWLYR 'XUDomR (YHQWRVTXHSRGHPFDXVDUDSHUGDGRVGLUHLWRV &RQVHTXrQFLDGDSHUGDGRVGLUHLWRV

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR

PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³9(5'(&$5'´
QRPLQDWLYD&ODVVH

503
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³9(5'(&$5'´
QRPLQDWLYD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH±

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH±


3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV

7LSRGHDWLYR 'HVFULomRGRDWLYR 'XUDomR (YHQWRVTXHSRGHPFDXVDUDSHUGDGRVGLUHLWRV &RQVHTXrQFLDGDSHUGDGRVGLUHLWRV

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR

PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH±

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH±

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR

504
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH1&/
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW YHUGHFDUGFRPEU $Wp $SHUGDGRVGLUHLWRVUHODWLYRVDWDLVDWLYRVHVWiUHODFLRQDGDjL 1mRKiFRPRTXDQWLILFDURLPSDFWRVHQGRFHUWR
IDOWDGHSDJDPHQWRGDPDQXWHQomRGRGRPtQLRLLFRQVWDWDomR FRQWXGRTXHFRPDSHUGDGRQRPHGHGRPtQLR
QRDWRGRUHJLVWURRXSRVWHULRUPHQWHGDXWLOL]DomRGH&13- HVWHSRGHUiVHUUHJLVWUDGRSRUWHUFHLURV$GXUDomR
&3)UD]mRVRFLDORXQRPHIDOVRLQYiOLGRLQFRUUHWRRX GRUHJLVWURGHSHQGHGRSHUtRGRHVFROKLGRH
GHVDWXDOL]DGRLLLQmRDWHQGLPHQWRHPWHPSRKiELOGD SRGHUiVHUUHQRYDGDDRILQDOGHFDGDSHUtRGR
DSUHVHQWDomRGHGRFXPHQWRVLYSRURUGHPMXGLFLDOHYSRU
H[SUHVVDVROLFLWDomRGRUHTXHUHQWHGRUHJLVWURGRGRPtQLR
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW TXHURTXHURFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR

1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW FDUWDRTXHUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR

TXHURFRPEU

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$
%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV
7LSRGHDWLYR
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
505
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW
/LFHQoDV
9HUVmR
'HVFULomRGRDWLYR 'XUDomR (YHQWRVTXHSRGHPFDXVDUDSHUGDGRVGLUHLWRV &RQVHTXrQFLDGDSHUGDGRVGLUHLWRV
FHOXODUVHOLJDFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
OMTTFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
ORMDVTTFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
ORMDVTXHUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
TXHURFRPEU
ORMDVTXHURTXHURFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
SDODYUDTXHUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
TXHURFRPEU
SDODYUDTXHURTXHURFRP $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
EU
TTOMFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
TTPDLVFRQVWUXFDRFRP $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
EU
TXHURTXHURFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
TXHUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
TXHURPDLVFRQWUXFDRFR
PEU
TXHUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
TXHURVHOLJDFRPEU
TXHURTXHURPDLVFRQVWUX $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
FDRFRPEU
VHOLJDFHOXODUFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
VHOLJDTXHURTXHURFRP $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
EU
YHUGHFDUGFRPEU $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
6RIWZDUH6$3 3UD]R,QGHWHUPLQDGR 5HVFLVmRGRFRQWUDWR ,PSDFWRQRFRQWUROHGDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLV
GD&RPSDQKLD1HVVHFDVRD&RPSDQKLDGHYHUi
EXVFDUQRYRIRUQHFHGRUSDUDIRUQHFLPHQWRGRV
VHUYLoRVHRXSURGXWRVFRQWUDWDGRVRTXHSRGH
UHVXOWDUHPFXVWRVDGLFLRQDLVj&RPSDQKLD
3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV

7LSRGHDWLYR 'HVFULomRGRDWLYR 'XUDomR (YHQWRVTXHSRGHPFDXVDUDSHUGDGRVGLUHLWRV &RQVHTXrQFLDGDSHUGDGRVGLUHLWRV

/LFHQoDV 6RIWZDUH72796 3UD]R,QGHWHUPLQDGR 5HVFLVmRGRFRQWUDWR ,PSDFWRQRFRQWUROHGDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLV

GD&RPSDQKLD1HVVHFDVRD&RPSDQKLDGHYHUi
EXVFDUQRYRIRUQHFHGRUSDUDIRUQHFLPHQWRGRV
VHUYLoRVHRXSURGXWRVFRQWUDWDGRVRTXHSRGH
UHVXOWDUHPFXVWRVDGLFLRQDLVj&RPSDQKLD
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52

506
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV

7LSRGHDWLYR 'HVFULomRGRDWLYR 'XUDomR (YHQWRVTXHSRGHPFDXVDUDSHUGDGRVGLUHLWRV &RQVHTXrQFLDGDSHUGDGRVGLUHLWRV

0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR

PDUFD³48(52
48(52´QRPLQDWLYD
&ODVVH1&/
0DUFDV 5HJLVWUR $Wp &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR &RQIRUPHDFLPDLQGLFDGR
PDUFD³48(52
48(52´PLVWD&ODVVH
1&/

507
3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVF3DUWLFLSDo}HVHP6RFLHGDGHV

'HQRPLQDomR6RFLDO &13- &yGLJR&90 7LSRVRFLHGDGH 3DtVVHGH 8)VHGH 0XQLFtSLRVHGH 'HVFULomRGDVDWLYLGDGHV 3DUWLFLSDomRGRHPLVRU

GHVHQYROYLGDV 
([HUFtFLRVRFLDO 9DORUFRQWiELOYDULDomR 9DORUPHUFDGR 0RQWDQWHGHGLYLGHQGRV 'DWD 9DORU5HDLV
YDULDomR UHFHELGRV5HDLV
6HQWLQHODGRV3DPSDV   &RQWURODGD %UDVLO 56 &DFKRHLULQKD 5HVSRQViYHOSHODFRUUHWDJHPH 
$GPLQLVWUDGRUDH DGPLQLVWUDomRGRVVHJXURVYHQGLGRVSHOD
&RUUHWRUDGH6HJXURV FRPSDQKLDSRVVLELOLWDQGRDYHQGDGHVWHV
/WGD SURGXWRVHUHSUHVHQWDQGRDVVLPPDLRU
HILFLrQFLDRSHUDFLRQDOHILQDQFHLUD
    9DORUPHUFDGR

    9DORUFRQWiELO  

   

   

5D]}HVSDUDDTXLVLomRHPDQXWHQomRGHWDOSDUWLFLSDomR

5HVSRQViYHOSHODFRUUHWDJHPHDGPLQLVWUDomRGRVVHJXURVYHQGLGRVSHODFRPSDQKLDSRVVLELOLWDQGRDYHQGDGHVWHVSURGXWRVHUHSUHVHQWDQGRDVVLPPDLRUHILFLrQFLDRSHUDFLRQDOHILQDQFHLUD

9HUGH$GPLQLVWUDGRUD   &RQWURODGD %UDVLO 56 &DFKRHLULQKD $GPLQLVWUDomRGHFDUW}HVGHFUpGLWR 

GH&DUW}HVGH&UpGLWR SUySULRRXGHWHUFHLURVSURPRYHQGRSDUD
6$ WDQWRRFDGDVWURDFREUDQoDH[WUDMXGLFLDO
HDVGHPDLVFRUUHODWDVQHFHVViULDVj

508
FRQVHFXomRGRVHXREMHWRVRFLDO
    9DORUPHUFDGR

    9DORUFRQWiELO  

   

   

5D]}HVSDUDDTXLVLomRHPDQXWHQomRGHWDOSDUWLFLSDomR

$9HUGHpDLQVWLWXLomRGHSDJDPHQWRFUHGHQFLDGRUDHHPLVVRUDGRFDUWmRGHFUpGLWRSUySULRGD&RPSDQKLDDOpPGHUHDOL]DURVVHUYLoRVGHFREUDQoDHWHUSDUFHULDVFRPLQVWLWXLo}HVTXHSUHVWDPVHUYLoRVILQDQFHLURVDRVFOLHQWHVGD&RPSDQKLD
WLWXODUHVGRFDUWmR9HUGH&DUGUHSUHVHQWDQGRLPSRUWDQWHIRQWHGHUHFHLWDVHFRPSOHPHQWDQGRRVSURGXWRVRIHUHFLGRVSHOD&RPSDQKLDDRVFOLHQWHV

3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

%HQVGR$WLYR,PRELOL]DGR33 (

1R SHUtRGR GH WUrV PHVHVILQGR HP  GH PDUoR GH  D &RPSDQKLD FRQWDYD FRP  ORMDV 
GHSyVLWRVFHQWURVGHGLVWULEXLomRPDWUL]HGDWDFHQWHUORFDOL]DGRVQRVXOGR%UDVLOQRVHVWDGRV
GR 5LR *UDQGH GR 6XO 6DQWD &DWDULQD H 3DUDQi $ &RPSDQKLD SRVVXL FRQWUDWRV GH DUUHQGDPHQWR
ILUPDGRV SDUD VXDV XQLGDGHV FRPHUFLDLV ORMDV GH ORJtVWLFD H DGPLQLVWUDWLYD SDUD RV TXDLV D
$GPLQLVWUDomRFRQFOXLXTXHVHHQTXDGUDPQDFODVVLILFDomRGHDUUHQGDPHQWRPHUFDQWLORSHUDFLRQDO2V
UHIHULGRV FRQWUDWRVSRVVXHPXPSUD]RGHYDOLGDGHGHDDQRVHVWDQGRVXMHLWRVjUHQRYDomRH
SUHYHHPXPDGHVSHVDGHDOXJXHOIL[RFXMRVYDORUHVFRQWUDWDGRVVmRUHDMXVWDGRVDQXDOPHQWHGHDFRUGR
FRPDYDULDomRGRVSULQFLSDLVtQGLFHVGHLQIODomR

$ &RPSDQKLD SRVVXL DLQGD XPD IURWD SUySULD GH  YHtFXORV TXH DWHQGHP DV ORMDV FRP PDLRUHV
GHPDQGDVDOpPGHHTXLSDPHQWRVPyYHLVHFRPSXWDGRUHVTXHVmRXWLOL]DGRVQDQRVVDRSHUDomR

$OpPGRGHVFULWRDFLPDQmRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHHPUHODomRj
VHomRTXHQmRWHQKDPVLGRGLYXOJDGDVQRVLWHQVDFLPDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
509
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


,QWURGXomR

$V LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV FRQWLGDV QRV LWHQV  D  GHYHP VHU OLGDV HP FRQMXQWR FRP QRVVDV
LQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVWULPHVWUDLVFRQVROLGDGDVUHYLVDGDVUHIHUHQWHVDRVSHUtRGRVILQGRVHPGHPDUoR
GH  H  DV TXDLV IRUDP HODERUDGDV GH DFRUGR FRP R SURQXQFLDPHQWR WpFQLFR &3&  5 
'HPRQVWUDomR,QWHUPHGLiULDHFRPDQRUPDLQWHUQDFLRQDO,$6³,QWHULP)LQDQFLDO5HSRUWLQJ´HPLWLGD
SHOR,$6%EHPFRPRFRPQRVVDVGHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDVFRQVROLGDGDVDXGLWDGDVSDUDRVH[HUFtFLRV
VRFLDLVHQFHUUDGRVHPGHGH]HPEURGHHDVTXDLVIRUDPHODERUDGDVGHDFRUGRFRP
DV,)56HPLWLGDVSHOR,$6%HDVSUiWLFDVFRQWiEHLVDGRWDGDVQR%UDVLO$VSUiWLFDVFRQWiEHLVDGRWDGDVQR
%UDVLO FRPSUHHQGHP DTXHODV SUHYLVWDV QD OHJLVODomR VRFLHWiULD EUDVLOHLUD H QRV SURQXQFLDPHQWRV
RULHQWDo}HVHLQWHUSUHWDo}HVHPLWLGDVSHOR&RPLWrGH3URQXQFLDPHQWRV&RQWiEHLV³&3&´HDSURYDGRVSHOD
&90

$DQiOLVHGRV'LUHWRUHVHVFODUHFHQGRRVUHVXOWDGRVREWLGRVHDVUD]}HVSDUDDIOXWXDomRQRVYDORUHVGDV
FRQWDV SDWULPRQLDLV GD &RPSDQKLD FRQVWLWXHP XPD RSLQLmR VREUH RV LPSDFWRV RX HIHLWRV GRV GDGRV
DSUHVHQWDGRVQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVVREUHDVLWXDomRILQDQFHLUDGD&RPSDQKLD$$GPLQLVWUDomR
GD&RPSDQKLDQmRSRGHJDUDQWLUTXHDVLWXDomRILQDQFHLUDHRVUHVXOWDGRVREWLGRVQRSDVVDGRYHQKDPD
VHUHSURGX]LUQRIXWXUR

$VLQIRUPDo}HVDVHJXLUDSUHVHQWDGDVIRUDPDYDOLDGDVHFRPHQWDGDVSHORVQRVVRV'LUHWRUHV'HVVDIRUPD
DV DYDOLDo}HV RSLQL}HV H FRPHQWiULRV GRV QRVVRV 'LUHWRUHV RUD DSUHVHQWDGDV WUDGX]HP D YLVmR H
SHUFHSomRGHQRVVRV'LUHWRUHVVREUHQRVVDVDWLYLGDGHVQHJyFLRVHGHVHPSHQKREHPFRPRYLVDPIRUQHFHU
DRVLQYHVWLGRUHVLQIRUPDo}HVTXHRVDMXGDUmRDFRPSDUDUQRVVDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVSDUDLRV
H[HUFtFLRV VRFLDLV HQFHUUDGRV HP  GH GH]HPEUR GH   H  H LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV
WULPHVWUDLVSDUDRVSHUtRGRVGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHHLLDVPXGDQoDVQDV
OLQKDVSULQFLSDLVGHVVDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVHLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVWULPHVWUDLVGHSHUtRGRSDUD
SHUtRGRHLLLRVSULQFLSDLVIDWRUHVTXHH[SOLFDPWDLVDOWHUDo}HV

2V WHUPRV ³$+´ H ³$9´ FRQVWDQWHV GDV FROXQDV GH GHWHUPLQDGDV WDEHODV DEDL[R VLJQLILFDP ³$QiOLVH
+RUL]RQWDO´H³$QiOLVH9HUWLFDO´UHVSHFWLYDPHQWH$$QiOLVH+RUL]RQWDOFRPSDUDtQGLFHVRXLWHQVGHOLQKD
HPQRVVDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVDRORQJRGHXPSHUtRGRGHWHPSR$$QiOLVH9HUWLFDOUHSUHVHQWDR
SHUFHQWXDO RX LWHP GH XPD OLQKD HP UHODomR jV UHFHLWDV OtTXLGDV SDUD RV SHUtRGRV DSOLFiYHLV SDUD RV
UHVXOWDGRVGDVQRVVDVRSHUDo}HVRXHPUHODomRDRDWLYRWRWDOQDVGDWDVDSOLFiYHLVSDUDDGHPRQVWUDomR
GRQRVVREDODQoRSDWULPRQLDO

3DUD LQIRUPDo}HV D UHVSHLWR GRV HIHLWRV GD SDQGHPLD GH FRURQDYtUXV &29,' QDV DWLYLGDGHV GD
&RPSDQKLDHHPVXDFRQGLomRILQDQFHLUDYLGHLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

D &RQGLo}HV)LQDQFHLUDVH3DWULPRQLDLV*HUDLV

(QWHQGHPRVTXHDVFRQGLo}HVILQDQFHLUDVHSDWULPRQLDLVGD&RPSDQKLDVmRVXILFLHQWHVSDUDLPSOHPHQWDU
RVHXSODQRGHQHJyFLRVHFXPSULUFRPVXDVREULJDo}HVGHFXUWRHPpGLRSUD]R$FUHGLWDPRVTXHDJHUDomR
GH FDL[D GD &RPSDQKLD MXQWDPHQWH FRP DV OLQKDV GH FUpGLWR GLVSRQtYHLV p VXILFLHQWH SDUD DWHQGHU R
ILQDQFLDPHQWRGHQRVVDVDWLYLGDGHVHFREULUDQHFHVVLGDGHGHUHFXUVRVSDUDH[HFXomRGRSODQRGHQHJyFLRV

3È*,1$GH
510
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


$EDL[RDOJXPDVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVTXHDSUHVHQWDPTXDQWLWDWLYDHSUHOLPLQDUPHQWHDVDILUPDo}HV
GHVFULWDVDFLPD

,QIRUPDo}HV)LQDQFHLUDVH2SHUDFLRQDLV6HOHFLRQDGDV

 (PGHPDUoRGH
(PGHGH]HPEURGH

(PPLOK}HVGH5H[FHWRRVtQGLFHV     

3DWULP{QLROtTXLGR     
/XFUROtTXLGR     
(%,7'$$MXVWDGR 

    
0DUJHP(%,7'$$MXVWDGR   

  
'tYLGDEUXWDð     

'tYLGDOtTXLGD      
'tYLGDOtTXLGDDMXVWDGD 
     
&DL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[D     
$SOLFDo}HVILQDQFHLUDV     
&DL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDV),'&9HUGHFDUG     
'tYLGDOtTXLGDDMXVWDGDSDWULP{QLROtTXLGR     
'tYLGDOtTXLGDDMXVWDGD(%,7'$$MXVWDGR     
ËQGLFHGH/LTXLGH]&RUUHQWH 

    
ËQGLFHGH/LTXLGH]6HFD 

    
&UHVFLPHQWRQDVYHQGDVPHVPDVORMDV666   

  



 2(%,7'$$MXVWDGRUHSUHVHQWDXPDPHGLomRQmRFRQWiELOHODERUDGDSHOD&RPSDQKLDTXHFRUUHVSRQGHDR(%,7'$GHGX]LGR
GR,PSDFWRGR,)56&3&53URQXQFLDPHQWR7pFQLFR&3&5±$UUHQGDPHQWRVDGRWDGRHPGHPRGRD
SHUPLWLUDFRPSDUDELOLGDGHFRPRVSHUtRGRVDQWHULRUHVHDFUHVFLGRGHLWHQVQmRUHFRUUHQWHVRXQmRRSHUDFLRQDLVQHVWH
FDVRDFUHVFLGRGH,PSRVWRVVREGLVFXVVmRMXGLFLDO³/HLGR%HP´HGHE{QXVQmRUHFRUUHQWHGR),'&9HUGH&DUGSDJRD
WRGRV RV FRODERUDGRUHV GD &RPSDQKLD TXH QD YLVmR GD DGPLQLVWUDomR GD &RPSDQKLD QmR ID]HP SDUWH GDV RSHUDo}HV
QRUPDLVYLVWRTXHQmRSRVVXHPFDUiWHUUHFRUUHQWHHRXLPSDFWRQRIOX[RGHFDL[DRSHUDFLRQDOGD&RPSDQKLD

 $'tYLGD%UXWDFRUUHVSRQGHjVRPDGRVVDOGRVGH(PSUpVWLPRVH)LQDQFLDPHQWRVFLUFXODQWHHQmRFLUFXODQWH

 $'tYLGD/tTXLGDpREWLGDDSDUWLUGDVXEWUDomRGRVVDOGRVGH&DL[DH(TXLYDOHQWHVGH&DL[DHGH$SOLFDo}HV)LQDQFHLUDVGD
'tYLGD%UXWD

 $'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGDFRUUHVSRQGHjGtYLGDOtTXLGDDFUHVFLGDGRFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVGR),'&9HUGHFDUG

 2ËQGLFHGH/LTXLGH]&RUUHQWHFRUUHVSRQGHjGLYLVmRGR$WLYR&LUFXODQWHSHOR3DVVLYR&LUFXODQWH

 2tQGLFHGH/LTXLGH]6HFDFRUUHVSRQGHjGLYLVmRGR$WLYR&LUFXODQWHPHQRVRYROXPHGH(VWRTXHVSHOR3DVVLYR&LUFXODQWH

 2FUHVFLPHQWRGHYHQGDVPHVPDVORMDV666pFDOFXODGRSDUDDVORMDVTXHSRVVXHPPDLVGHXPDQRHPRSHUDomRHP
FRPSDUDomRFRPDVYHQGDVGDVPHVPDVORMDVQRSHUtRGRDQWHULRUHTXLYDOHQWHHH[SUHVVRHPSRUFHQWDJHP

$FUHGLWDPRVDVVLPTXHRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVGD&RPSDQKLDDFUHGHQFLDPSDUDJHUDUHRXFDSWDU
UHFXUVRVQRPHUFDGRSDUDRGHVHQYROYLPHQWRGRVHXSODQRGHQHJyFLRYLDFUHVFLPHQWRRUJkQLFRDOpPGH
FXPSULU VXDV REULJDo}HV GH FXUWR H ORQJR SUD]R 7DO FDSDFLGDGH GH JHUDomR GH FDL[D DOLQKDGD j
UDFLRQDOL]DomRGHVXDHVWUXWXUDGHFXVWRVSRVVLELOLWDTXHD&RPSDQKLDSURVVLJDFRPVHXVLQYHVWLPHQWRV
PDQWHQGRHOHYDGRVQtYHLVGHOLTXLGH]RVTXDLVVHUmRDSUHVHQWDGRVQRLWHPFDEDL[RHXPDVDXGiYHO
SRVLomRSDWULPRQLDO

E (VWUXWXUDGH&DSLWDO

5HVVDOWDPRVTXHSRVVXtPRVXPDHVWUXWXUDGHFDSLWDODTXDOpPHGLGDSHODUHODomRHQWUHRVSDVVLYRVHR
SDWULP{QLROtTXLGRHTXLOLEUDGDHQWUHFDSLWDOSUySULRHGHWHUFHLURVVHQGRFRQGL]HQWHFRPDVDWLYLGDGHVGD
&RPSDQKLD&XPSUHVDOLHQWDUTXHRFDSLWDOGHWHUFHLURVGD&RPSDQKLDpUHSUHVHQWDGRSRUFRQWDVDSDJDU

3È*,1$GH
511
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


GH IRUQHFHGRUHV HPSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV REULJDo}HV FRP FRQYHQLDGDV HQWUH RXWURV $ WDEHOD
DEDL[RDSUHVHQWDRVSULQFLSDLVFRPSRQHQWHVGHQRVVDHVWUXWXUDGHFDSLWDO

 (PGHPDUoRGH (PGHGH]HPEURGH

HP5PLOK}HVH[FHWR     

&DSLWDO GH WHUFHLURV SDVVLYR FLUFXODQWH  SDVVLYR 
   
QmRFLUFXODQWH
&DSLWDOSUySULRSDWULP{QLROtTXLGR     

&DSLWDOWRWDOWHUFHLURVSUySULR     

3DUFHODGHFDSLWDOGHWHUFHLURV     

3DUFHODGHFDSLWDOSUySULR     



(P  GH PDUoR GH  R SDWULP{QLR OtTXLGR GD &RPSDQKLD WRWDOL]DYD 5 PLOK}HV HQTXDQWR R
FDSLWDOGHWHUFHLURVUHSUHVHQWDYDXPWRWDOGH5PLOK}HVRXVHMDGHFDSLWDOGHWHUFHLURVH
GHFDSLWDOSUySULR

(PGHGH]HPEURGHRSDWULP{QLROtTXLGRGD&RPSDQKLDWRWDOL]DYD5PLOK}HVHQTXDQWRR
FDSLWDOGHWHUFHLURVUHSUHVHQWDYDXPWRWDOGH5PLOK}HVRXVHMDGHFDSLWDOGHWHUFHLURVH
GHFDSLWDOSUySULR

(PUHODomRDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHHDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEURGHQmRKRXYHYDULDomRVLJQLILFDWLYDHQWUHDVSDUFHODVGHFDSLWDOSUySULRHGHWHUFHLURV

(PUHODomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHDHVWUXWXUDGHFDSLWDOGD&RPSDQKLD
IRLDIHWDGDSRUXPDXPHQWRVLJQLILFDWLYRQRFDSLWDOGHWHUFHLURVQRYDORUGH5PLOK}HV7DOYDULDomR
QmRUHIOHWHH[FOXVLYDPHQWHDVQHFHVVLGDGHVGDRSHUDomRGD&RPSDQKLDYLVWRTXHGRPRQWDQWHGDYDULDomR
5 PLOK}HV GH 3DVVLYR GH $UUHQGDPHQWR UHIHUHPVH j DGRomR GR ,)56&3& 5 H 5
PLOK}HVVmRFRQVHTXrQFLDGDFRQVROLGDomRGR),'&9HUGH&DUGSDUDPDLRUHVLQIRUPDo}HVYLGHLWHP
GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD HQTXDQWR TXH 5 PLOK}HV VmR UHIHUHQWHV D (PSUpVWLPRV H
)LQDQFLDPHQWRVFRPFRQWUDSDUWLGDGH5PLOK}HVQDYDULDomRGR&DL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[D

(PGHGH]HPEURGHRSDWULP{QLROtTXLGRGD&RPSDQKLDWRWDOL]DYD5PLOK}HVHQTXDQWRR
FDSLWDOGHWHUFHLURVUHSUHVHQWDYDXPWRWDOGH5PLOK}HVRXVHMDGHFDSLWDOGHWHUFHLURVH
GHFDSLWDOSUySULR

F &DSDFLGDGHGHSDJDPHQWRHPUHODomRDRVFRPSURPLVVRVILQDQFHLURVDVVXPLGRV

7HQGRHPYLVWDRVHXQtYHOGHJHUDomRGHFDL[DRSHUDFLRQDOHDFDSDFLGDGHGD&RPSDQKLDGHDFHVVDUQR
PHUFDGR UHFXUVRV SURYHQLHQWHV GH HPSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV D $GPLQLVWUDomR DFUHGLWD WHU SOHQDV
FRQGLo}HVGHKRQUDURVFRPSURPLVVRVILQDQFHLURVDVVXPLGRVHPERUDD&RPSDQKLDQmRSRVVDJDUDQWLUTXH
WDO VLWXDomR SHUPDQHFHUi LQDOWHUDGD HVSHFLDOPHQWH FRQVLGHUDQGR D LQFHUWH]D RULXQGD GRV LPSDFWRV GD
SDQGHPLDGR&29,'QDHFRQRPLDEUDVLOHLUDVXDVRSHUDo}HVHIOX[RVGHFDL[DIXWXURV&DVRD&RPSDQKLD
HQWHQGDQHFHVViULRFRQWUDLUHPSUpVWLPRVDGLFLRQDLVSDUDILQDQFLDUVXDVDWLYLGDGHVHLQYHVWLPHQWRVDFUHGLWD
WHUFDSDFLGDGHSDUDFRQWUDWiORV

3È*,1$GH
512
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


&RQVLGHUDQGRRSHUILOGHHQGLYLGDPHQWRGD&RPSDQKLDHPGHPDUoRGHGH5PLOK}HVQR
SDVVLYR FLUFXODQWH H 5 PLOK}HV QR SDVVLYR QmR FLUFXODQWH EHP FRPR VXD SRVLomR GH FDL[D H
HTXLYDOHQWHVGHFDL[DGH5PLOK}HVHGHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVGH5PLOK}HVQDPHVPDGDWD
RX 5 PLOK}HV GH FDL[D H HTXLYDOHQWHV GH FDL[D H 5  PLOK}HV GH DSOLFDo}HV ILQDQFHLUDV VHP
FRQVLGHUDUDFRQVROLGDomRGR),'&9HUGHFDUGD&RPSDQKLDDSUHVHQWDSOHQDFDSDFLGDGHGHSDJDPHQWRGH
WRGDVVXDVREULJDo}HVILQDQFHLUDVHFRQWLQXDURSHUDQGR

$GLFLRQDOPHQWHDFUHGLWDPRVTXHD&RPSDQKLDDSUHVHQWHIOX[RGHFDL[DHUHFXUVRVGHFDSLWDOVXILFLHQWHV
SDUDFREULURVLQYHVWLPHQWRVGHVSHVDVHRXWUDVGtYLGDVDVHUHPSDJRVQRVSUy[LPRVDQRVHPERUDQmR
SRVVDPRVJDUDQWLUTXHWDOVLWXDomRSHUPDQHFHUiLQDOWHUDGD&DVRD&RPSDQKLDHQWHQGDQHFHVViULRFRQWUDLU
HPSUpVWLPRVSDUDILQDQFLDPHQWRGHVXDDWLYLGDGHRSHUDFLRQDODFUHGLWDPRVTXHDPHVPDWHPFDSDFLGDGH
SDUD FRQWUDWiORV 1R HQWDQWR D &RPSDQKLD SRGH YLU D HQIUHQWDU GLILFXOGDGHV SDUD REWHQomR GH QRYRV
ILQDQFLDPHQWRVMXQWRDLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVHPGHFRUUrQFLDGRVLPSDFWRVGDSDQGHPLDGD&29,'

$VHJXLUpDSUHVHQWDGRXPGHPRQVWUDWLYRGDSRVLomRGD&RPSDQKLDQDVGDWDVLQGLFDGDV

 (PGHPDUoRGH (PGHGH]HPEURGH

HP5PLOK}HVH[FHWR     

'tYLGD%UXWD     

'tYLGD%UXWDFLUFXODQWH     

'tYLGD%UXWDQmRFLUFXODQWH     

'tYLGD/tTXLGD  
    

'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGD  
    

(%,7'$$MXVWDGR8'0~OWLPRVGR]HPHVHV     

'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGD(%,7'$$MXVWDGR [
[ [ [ [
8'0
$WLYR&LUFXODQWHD     

3DVVLYR&LUFXODQWHE     

ËQGLFHGH/LTXLGH]&RUUHQWHDE     



 $'tYLGD%UXWDUHSUHVHQWDDVRPDGHHPSUpVWLPRVILQDQFLDPHQWRVGRSDVVLYRFLUFXODQWHHQmRFLUFXODQWH

 $'tYLGD/tTXLGDpREWLGDDSDUWLUGDVXEWUDomRGRVVDOGRVGH&DL[DH(TXLYDOHQWHVGH&DL[DHGH$SOLFDo}HV)LQDQFHLUDVGD
'tYLGD%UXWD

 $'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGDFRUUHVSRQGHj'tYLGD/tTXLGDDFUHVFLGDGR&DL[DH$SOLFDo}HV)LQDQFHLUDVGR),'&9HUGHFDUG


G )RQWHV GH ILQDQFLDPHQWR SDUD FDSLWDO GH JLUR H SDUD LQYHVWLPHQWRV HP DWLYRV QmR
FLUFXODQWHVXWLOL]DGDV

1RV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVILQGRVHPGHGH]HPEURGHHHQRSHUtRGRGHWUrVPHVHV
ILQGRHPGHPDUoRGHDVSULQFLSDLVIRQWHVGHILQDQFLDPHQWRGD&RPSDQKLDIRUDPLIOX[RGH
FDL[DJHUDGRSRUVXDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLVLLHQGLYLGDPHQWREDQFiULRGHFXUWRHORQJRSUD]RVHLLL
IOX[R GH FDL[D GRV DFLRQLVWDV (VVHV ILQDQFLDPHQWRV VmR XWLOL]DGRV SHOD &RPSDQKLD SULQFLSDOPHQWH SDUD
FREULU FXVWRV GHVSHVDV H LQYHVWLPHQWRV UHODFLRQDGRV D L RSHUDomR GH QHJyFLRV LL GHVHPEROVR GH

3È*,1$GH
513
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


FDSLWDOHLLLH[LJrQFLDVGHSDJDPHQWRGHVHXHQGLYLGDPHQWR

$FUHGLWDPRVTXHDVIRQWHVGHILQDQFLDPHQWRXWLOL]DGDVSHOD&RPSDQKLDVmRDGHTXDGDV DRVHXSHUILOGH
HQGLYLGDPHQWRDWHQGHQGRjVQHFHVVLGDGHVGHFDSLWDOGHJLURHLQYHVWLPHQWRVVHPSUHSUHVHUYDQGRRSHUILO
GHORQJRSUD]RGDGtYLGDILQDQFHLUDHFRQVHTXHQWHPHQWHDFDSDFLGDGHGHSDJDPHQWRGD&RPSDQKLD

H )RQWHV GH ILQDQFLDPHQWR SDUD FDSLWDO GH JLUR H SDUD LQYHVWLPHQWRV HP DWLYRV QmR
FLUFXODQWHVTXHSUHWHQGHXWLOL]DUSDUDFREHUWXUDGHGHILFLrQFLDVGHOLTXLGH]

1DGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDD$GPLQLVWUDomRQmRYLVOXPEUDQHFHVVLGDGHVGHUHFXUVRVTXHQmR
SRVVDPVHUVXSRUWDGDVFRPRVUHFXUVRVDWXDLVRXIXWXURVGRVTXDLVD&RPSDQKLDSRGHGLVSRU&DVRVHMDP
QHFHVViULRV UHFXUVRV DGLFLRQDLV SDUD FREHUWXUD GH GHILFLrQFLD GH OLTXLGH] QR FXUWR SUD]R D &RPSDQKLD
SUHWHQGHFDSWDUUHFXUVRVMXQWRDRPHUFDGRGHFDSLWDLVEUDVLOHLURHRXLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDV

1R LWHP I GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD HVWmR GHVFULWDV DV SULQFLSDLV OLQKDV GH ILQDQFLDPHQWRV
FRQWUDtGDVSHOD&RPSDQKLDHDVFDUDFWHUtVWLFDVGHFDGDXPD

I 1tYHLVGHHQGLYLGDPHQWRHDVFDUDFWHUtVWLFDVGHWDLVGtYLGDV

$&RPSDQKLDHPGHPDUoRGHSRVVXtDFRQWUDWRVILQDQFHLURVUHOHYDQWHVFHOHEUDGRVFRPR%DQFR
GR %UDVLO 6$ R ,WD~ 8QLEDQFR 6$ R %DQFR 9RWRUDQWLP 6$ R %DQFR 6DQWDQGHU %UDVLO 6$ D &DL[D
(FRQ{PLFD)HGHUDOR%DQFR%7*3DFWXDOHGHErQWXUHVGLVWULEXtGDVSHOR%DQFR%UDGHVFR(PGHPDUoR
GHRVDOGRGHYHGRUWRWDOHPDEHUWRGHHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVFRQVROLGDGRHUDGH5
PLOK}HV

$SUHVHQWDPRV DEDL[R WDEHOD TXH UHVXPH DV SULQFLSDLV FRQGLo}HV GRV FRQWUDWRV GH HPSUpVWLPR H
ILQDQFLDPHQWRVFHOHEUDGRVSHOD&RPSDQKLD

3DUDRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQFHUUDGRVHPGHGH]HPEURGHH


(PPRHGDQDFLRQDO &RQWURODGRUDH&RQVROLGDGR
7D[DGHMXURV 9HQFLPHQWRILQDO   
&DSLWDOGHJLURD -XURVGHDDD&', D   
&DSLWDOGHJLURE -XURVGHDDD&', D   
&DSLWDOGHJLURF -XURVGHDDD&', D   
'HErQWXUHVG -XURVGHDD&',    
$UUHQGDPHQWRPHUFDQWLO -XURVGHDD    
&RQVyUFLR    
6XEWRWDO   

(PPRHGDHVWUDQJHLUD

&DSLWDOGHJLURH -XURVGHDDGyODU    

&RQWUDWRGH6ZDS -XURVGHDD&',    
&DSLWDOGHJLURI -XURVGHDDGyODU    
&RQWUDWRGH6ZDS -XURVGHDD&',    
6XEWRWDO   
7RWDO   
&LUFXODQWH   
([LJtYHODORQJRSUD]R   

&',&HUWLILFDGRGH'HSyVLWR,QWHUEDQFiULR

,QGH[DGRU   

&',PHVHV   

3È*,1$GH
514
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


D5HIHUHPVHDUHFXUVRVDWD[DVSyVIL[DGDFRPYHQFLPHQWRLQIHULRUDPHVHV$VWD[DVYDULDPGHDDD
&',
E5HIHUHPVHDUHFXUVRVDWD[DVSyVIL[DGDFRPYHQFLPHQWRLQIHULRUDPHVHV$VWD[DVYDULDPGHDDD
&',
F5HIHUHPVHDUHFXUVRVDWD[DVSyVIL[DGDFRPYHQFLPHQWRLQIHULRUDPHVHV$VWD[DVYDULDPGHDDD
&',
G5HSUHVHQWDRVDOGRGHžHPLVVmRGHGHErQWXUHVVLPSOHVQmRFRQYHUVtYHLVHPDo}HVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLDHPVpULH
~QLFDGDHVSpFLHTXLURJUDIiULDFRPJDUDQWLDDGLFLRQDOQDIRUPDGD*DUDQWLD5HDO$HPLVVmRRFRUUHXHPGHGH]HPEURGH
VREDIRUPDQRPLQDWLYDHHVFULWXUDOVHPHPLVVmRGHFDXWHODVHFHUWLILFDGRVHTXLYDOHQWHDFHQWRHYLQWHPLO
GHErQWXUHV6REUHRYDORUQRPLQDOXQLWiULRLQFLGHWD[DGHDD&',
H5HSUHVHQWDRVDOGRGDRSHUDomRGHHPSUpVWLPRHPGyODUHVQRUWHDPHULFDQRVFRPVZDSDWUHODGRFRPREMHWLYRGHWURFDU
RVULVFRVGHWD[DFDPELDOSRUWD[DGHMXURVGHDD&',
I5HSUHVHQWDRVDOGRGDRSHUDomRGHHPSUpVWLPRFRQWUDWDGDHPGyODUHVQRUWHDPHULFDQRVFRPVZDSDWUHODGRFRPREMHWLYR
GHWURFDURVULVFRVGHWD[DFDPELDOSRUWD[DGHMXURVGHDD&',

3DUDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHHRH[HUFtFLRILQGRHPGHGH]HPEURGH


(PPRHGDQDFLRQDO &RQWURODGRUDH&RQVROLGDG
7D[DGHMXURV 7LSRGH*DUDQWLD 9HQFLPHQWRILQDO  
&DSLWDOGHJLURD -XURVGHDDD&', 4XLURJUDIiULD D  
&DSLWDOGHJLURE -XURVGHDDD&', 5HDOH)LGHMXVVyULD D  
&DSLWDOGHJLURE -XURVGHDDD&', 4XLURJUDIiULDHILGHVVXMyULD D  
&DSLWDOGHJLURF -XURVGHDDD&', 4XLURJUDIiULDHILGHVVXMyULD D  
4XLURJUDIiULDFRPJDUDQWLDDGLFLRQDO
'HErQWXUHVG -XURVGHDD&',   
UHDOHILGHVVXMyULD
&RQVyUFLR 4XLURJUDIiULD   
6XEWRWDO  

(PPRHGDHVWUDQJHLUD 
&DSLWDOGHJLURH -XURVGHDDGyODU 4XLURJUDIiULD   
&RQWUDWRGH6ZDS -XURVGHDD&', 4XLURJUDIiULD   
6XEWRWDO  
7RWDO  
&LUFXODQWH  
([LJtYHODORQJRSUD]R  

&',&HUWLILFDGRGH'HSyVLWR,QWHUEDQFiULR

,QGH[DGRU  

&',PHVHV  


D 5HIHUHPVHDUHFXUVRVDWD[DVSyVIL[DGDFRPYHQFLPHQWRLQIHULRUDPHVHV$VWD[DVYDULDPGHDDD&',
E 5HIHUHPVHDUHFXUVRVDWD[DVSyVIL[DGDFRPYHQFLPHQWRLQIHULRUDPHVHV$VWD[DVYDULDPGHDDD&',
F 5HIHUHPVHDUHFXUVRVDWD[DVSyVIL[DGDFRPYHQFLPHQWRLQIHULRUDPHVHV$VWD[DVYDULDPGHDDD&',
G 5HSUHVHQWDRVDOGRGHžHPLVVmRGHGHErQWXUHVVLPSOHVQmRFRQYHUVtYHLVHPDo}HVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLDHPVpULH~QLFD
GDHVSpFLHTXLURJUDIiULDFRPJDUDQWLDDGLFLRQDOQDIRUPDGD*DUDQWLD5HDO$HPLVVmRRFRUUHXHPGHGH]HPEURGHVRE
DIRUPDQRPLQDWLYDHHVFULWXUDOVHPHPLVVmRGHFDXWHODVHFHUWLILFDGRVHTXLYDOHQWHDFHQWRHYLQWHPLOGHErQWXUHV
6REUHRYDORUQRPLQDOXQLWiULRLQFLGHWD[DGHDD&',
H 5HSUHVHQWDRVDOGRGDRSHUDomR GHHPSUpVWLPRHPGyODUHVQRUWHDPHULFDQRVFRPVZDSDWUHODGR FRPREMHWLYRGHWURFDURV
ULVFRVGHWD[DFDPELDOSRUWD[DGHMXURVGHDD&',

L &RQWUDWRVGHHPSUpVWLPRHILQDQFLDPHQWRVUHOHYDQWHV

6HJXHPDEDL[RDVSULQFLSDLVFDUDFWHUtVWLFDVGRVFRQWUDWRVGHHPSUpVWLPRHILQDQFLDPHQWRUHOHYDQWHVGD
&RPSDQKLDHPYLJRUHPGHPDUoRGH

&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR%DQFRGR%UDVLO6$HPLWLGDHPGHMXQKRGHQRYDORUGH5

PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHPDLRGHFRPJDUDQWLDGRWLSRUHDOHILGHMXVVyULD$UHPXQHUDomR
pGHGR&',DFUHVFLGRGHDD(PGHPDUoRGHRVDOGRGHYHGRU VDOGRSULQFLSDO
DFUHVFLGRGHMXURVHUHGX]LGRGHGHVSHVDVDQWHFLSDGDVHPDEHUWRGHVVDFpGXODHUDGH5PLOK}HV

3È*,1$GH
515
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR%DQFRGR%UDVLO6$HPLWLGDHPGHMXQKRGHQRYDORUGH5
PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHPDLRGHFRPJDUDQWLDGRWLSRUHDOHILGHMXVVyULD$UHPXQHUDomR
pGHGR&',DFUHVFLGRGHDD(PGHPDUoRGHRVDOGRGHYHGRU VDOGRSULQFLSDO
DFUHVFLGRGHMXURVHUHGX]LGRGHGHVSHVDVDQWHFLSDGDVHPDEHUWRGHVVDFpGXODHUDGH5PLOK}HV

&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR%DQFR9RWRUDQWLP6$HPLWLGDHPGHPDLRGHQRYDORUGH5

PLOK}HV H FRP YHQFLPHQWR HP  GH PDLR GH  FRP JDUDQWLD GR WLSR TXLURJUDIiULD H ILGHMXVVyULD $
UHPXQHUDomRpGHGR&',DFUHVFLGRGHDD(PGHPDUoRGHRVDOGRGHYHGRUVDOGR
SULQFLSDODFUHVFLGRGHMXURVHUHGX]LGRGHGHVSHVDVDQWHFLSDGDVHPDEHUWRGHVVDFpGXODHUDGH5
PLOK}HV

&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR%DQFR%7*3DFWXDO6$HPLWLGDHPGHPDUoRGHQRYDORUGH5

PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHPDUoRGHFRPJDUDQWLDGRWLSRTXLURJUDIiULDHILGHMXVVyULD$
UHPXQHUDomRpGHGR&',DFUHVFLGRGHDD(PGHPDUoRGHRVDOGRGHYHGRUVDOGR
SULQFLSDODFUHVFLGRGHMXURVHUHGX]LGRGHGHVSHVDVDQWHFLSDGDVHPDEHUWRGHVVDFpGXODHUDGH5
PLOK}HV

'HErQWXUHV%DQFR%UDGHVFR6$HPLWLGDVSRUPHLRGHRIHUWDS~EOLFDFRPHVIRUoRVUHVWULWRVHP GH

GH]HPEUR GH QRYDORUGH5PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGH GH]HPEURGHFRP
JDUDQWLDGRWLSRTXLURJUDIiULDFRPJDUDQWLDDGLFLRQDOUHDOHILGHMXVVyULD$UHPXQHUDomRpGHGR&',
DFUHVFLGRGHDD(PGHPDUoRGHRVDOGRGHYHGRUVDOGRSULQFLSDODFUHVFLGRGHMXURVH
UHGX]LGRGHGHVSHVDVDQWHFLSDGDVHPDEHUWRHUDGH5PLOK}HV

&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR%DQFR6DQWDQGHU%UDVLO6$HPLWLGDHPGHPDUoRGHQRYDORUGH

5  PLOK}HV H FRP YHQFLPHQWR HP  GH PDUoR GH  FRP JDUDQWLD GR WLSR TXLURJUDIiULD $
UHPXQHUDomRpGHGR&',DFUHVFLGRGHDD(PGHPDUoRGHRVDOGRGHYHGRUVDOGR
SULQFLSDODFUHVFLGRGHMXURVHUHGX]LGRGHGHVSHVDVDQWHFLSDGDVHPDEHUWRGHVVDFpGXODHUDGH5
PLOK}HV

&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR%DQFR9RWRUDQWLP6$HPLWLGDHPGHPDUoRGHQRYDORUGH5

PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHPDUoRGHFRPJDUDQWLDGRWLSRTXLURJUDIiULDHILGHMXVVyULD$
UHPXQHUDomRpGHGR&',DFUHVFLGRGHDD(PGHPDUoRGHRVDOGRGHYHGRUVDOGR
SULQFLSDODFUHVFLGRGHMXURVHUHGX]LGRGHGHVSHVDVDQWHFLSDGDVHPDEHUWRGHVVDFpGXODHUDGH5
PLOK}HV

&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR,WD~8QLEDQFR6$HPLWLGDHPGHPDUoRGH QR YDORUGH5

PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHPDUoRGHHPVXEVWLWXLomRjV&&%VDQWHULRUHVMXQWRD,QVWLWXLomR
)LQDQFHLUDGHPHVPRYDORUFRPJDUDQWLDGRWLSRTXLURJUDIiULD$UHPXQHUDomRpGHGR&',DFUHVFLGR
GHDD(PGHPDUoRGHRVDOGRGHYHGRUVDOGRSULQFLSDODFUHVFLGRGHMXURVHUHGX]LGRGH
GHVSHVDVDQWHFLSDGDVHPDEHUWRGHVVDFpGXODHUDGH5PLOK}HV

&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR&DL[D(FRQ{PLFD)HGHUDOHPLWLGDHPGHPDUoRGHQRYDORUGH5

PLOK}HVHFRPYHQFLPHQWRHPGHRXWXEURGHFRPJDUDQWLDGRWLSRTXLURJUDIiULDHILGHMXVVyULD$
UHPXQHUDomRpGHGR&',DFUHVFLGRGH DP(PGHPDUoRGH RVDOGRGHYHGRU

3È*,1$GH
516
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


VDOGRSULQFLSDODFUHVFLGRGHMXURVHUHGX]LGRGHGHVSHVDVDQWHFLSDGDVHPDEHUWRGHVVDFpGXODHUDGH5
PLOK}HV

LL 2XWUDVUHODo}HVGHORQJRSUD]RFRPLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDV

$ &RPSDQKLD QmR SRVVXL RXWUDV UHODo}HV GH ORQJR SUD]R UHOHYDQWHV FRP LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV
$FUHGLWDPRVSRVVXLUXPUHODFLRQDPHQWRSUy[LPRHHTXLOLEUDGRFRPDVSULQFLSDLVLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVQR
PHUFDGR EUDVLOHLUR YLVDQGR SURQWR DFHVVR D OLQKDV GH FUpGLWR SDUD ILQDQFLDPHQWR GH LQYHVWLPHQWRV H
HYHQWXDLVGHPDQGDVDGLFLRQDLVGHIRUWDOHFLPHQWRGHFDSLWDOGHJLUR

LLL *UDXGHVXERUGLQDomRHQWUHDVGtYLGDV

1HQKXPD GDV GtYLGDV GD &RPSDQKLD H[LVWHQWHV HP  GH PDUoR GH  SRVVXL FOiXVXOD HVSHFtILFD GH
VXERUGLQDomRGHIRUPDTXHQmRKiUHODomRGHSUHIHUrQFLDHQWUHDVPHVPDV2JUDXGHVXERUGLQDomRHQWUH
DVGtYLGDVGD&RPSDQKLDpGHWHUPLQDGRGHDFRUGRFRPDVGLVSRVLo}HVGDOHJLVODomRHPYLJRU1RHQWDQWR
DOJXPDVGtYLGDVSRVVXHPJDUDQWLDVDWUHODGDV

LY (YHQWXDLV UHVWULo}HV LPSRVWDV DR HPLVVRU HP HVSHFLDO HP UHODomR D OLPLWHV GH
HQGLYLGDPHQWRHFRQWUDWDomRGHQRYDVGtYLGDVjGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRVjDOLHQDomRGH
DWLYRVjHPLVVmRGHQRYRVYDORUHVPRELOLiULRVHDDOLHQDomRGHFRQWUROHVRFLHWiULR

2VFRYHQDQWVHDVGHPDLVFOiXVXODVUHVWULWLYDVYLQFXODGDVj&RPSDQKLDHVWmRH[SRVWDVDVHJXLU
$V FpGXODV GH FUpGLWR EDQFiULR FHOHEUDGDV MXQWR DR %DQFR GR %UDVLO HP MXQKR GH  SRVVXHP RV
FRYHQDQWVILQDQFHLURVREVHUYDGRVDVHJXLU

&RYHQDQW)LQDQFHLUR'tYLGD)LQDQFHLUD/tTXLGD(%,7'$LJXDORXLQIHULRUDYH]HV
&RYHQDQW)LQDQFHLUR(%,7'$5HVXOWDGR)LQDQFHLURGHQRPtQLPRGHYH]HV

7DLV FRYHQDQWV VmR FDOFXODGRV DQXDOPHQWH SHOD &RPSDQKLD FRP EDVH QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV
FRQVROLGDGDVHQFHUUDGDVDRILQDOGHFDGDH[HUFtFLR7DLVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVVmRDXGLWDGDVSRUILUPD
GHDXGLWRULDLQGHSHQGHQWHUHJLVWUDGDQD&90&RQVLGHUDVHFRPR
x (%,7'$ R /XFUR 3UHMXt]R 2SHUDFLRQDO REWLGR DQWHV GR 5HVXOWDGR )LQDQFHLUR /tTXLGR
VRPDGRVjV'HSUHFLDo}HVH$PRUWL]Do}HVRFRUULGDVQRV~OWLPRVPHVHV
x H'tYLGD)LQDQFHLUD/tTXLGDpFRPSRVWDSHORVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVGHFXUWRH
ORQJRSUD]RVVXEWUDtGDVDVGLVSRQLELOLGDGHVGHFDL[DVRPDWyULRGHFDL[DHHTXLYDOHQWH
GHFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVHH[FOXtGRVRVSDVVLYRVUHIHUHQWHV),'&9HUGHFDUGHRV
SDVVLYRVGHFRUUHQWHVGHFRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRVGHLPyYHLV











3È*,1$GH
517
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


$WDEHODDVHJXLUDSUHVHQWDDVPHGLo}HVUHDOL]DGDVGHWDLVFRYHQDQWVQR~OWLPRH[HUFtFLRVRFLDO

,QGLFDGRUHVQRVWHUPRVGHVWHFRQWUDWR
([HUFtFLRVRFLDOHQFHUDGRHP
HP5PLOK}HVH[FHWR[

&RYHQDQW )LQDQFHLUR  'tYLGD )LQDQFHLUD /tTXLGD(%,7'$ LJXDO RX LQIHULRU D 
[
YH]HV
'tYLGD)LQDQFHLUD/tTXLGD  
(%,7'$ 

&RYHQDQW)LQDQFHLUR(%,7'$5HVXOWDGR)LQDQFHLURGHQRPtQLPRGHYH]HV [

(%,7'$ 
5HVXOWDGR)LQDQFHLUR 
FRUUHVSRQGHQWHD³'tYLGD/tTXLGD´GHVFULWDQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

$VFpGXODVGHFUpGLWREDQFiULRFHOHEUDGDVMXQWRDR%DQFR9RWRUDQWLPHPPDLRGHHPDUoRGH
SRVVXHPRFRYHQDQWILQDQFHLURREVHUYDGRDVHJXLU

&RYHQDQW)LQDQFHLUR'tYLGD/tTXLGD(%,7'$LJXDORXLQIHULRUDYH]HV

7DLV FRYHQDQWV VmR FDOFXODGRV DQXDOPHQWH SHOD &RPSDQKLD FRP EDVH QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV
FRQVROLGDGDVHQFHUUDGDVDRILQDOGHFDGDH[HUFtFLR7DLVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVVmRDXGLWDGDVSRUILUPD
GHDXGLWRULDLQGHSHQGHQWHUHJLVWUDGDQD&90&RQVLGHUDVHFRPR
x (%,7'$ R /XFUR 3UHMXt]R 2SHUDFLRQDO REWLGR DQWHV GR 5HVXOWDGR )LQDQFHLUR /tTXLGR
VRPDGRVjV'HSUHFLDo}HVH$PRUWL]Do}HVRFRUULGDVQRV~OWLPRVPHVHVH
x 'tYLGD/tTXLGDpFRPSRVWDSHORVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVGHFXUWRHORQJRSUD]RV
H[FOXtGRVRVSDVVLYRVUHIHUHQWHV),'&9HUGHFDUGHRVSDVVLYRVGHFRUUHQWHVGHFRQWUDWRV
GHDUUHQGDPHQWRVGHLPyYHLVVXEWUDtGDDVGLVSRQLELOLGDGHVGHFDL[DVRPDWyULRGHFDL[D
HHTXLYDOHQWHGHFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVH

$WDEHODDVHJXLUDSUHVHQWDDVPHGLo}HVUHDOL]DGDVGHWDOFRYHQDQWQR~OWLPRH[HUFtFLRVRFLDO

,QGLFDGRUHVQRVWHUPRVGHVWHFRQWUDWR
([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGR
HP5PLOK}HVH[FHWR[
HP
&RYHQDQW)LQDQFHLUR'tYLGD/tTXLGD(%,7'$LJXDORXLQIHULRUDYH]HV [
'tYLGD/tTXLGD 
(%,7'$ 

$V FpGXODV GH FUpGLWR EDQFiULR FHOHEUDGDV MXQWR DR %DQFR %7* 3DFWXDO HP PDLR GH  SRVVXHP RV
FRYHQDQWVILQDQFHLURVREVHUYDGRVDVHJXLU

&RYHQDQW)LQDQFHLUR'tYLGD/tTXLGD(%,7'$VHMDDQDPHGLomRUHIHUHQWHDMXQKRLJXDORXLQIHULRUD
YH]HVHEQDPHGLomRUHIHUHQWHDGH]HPEURLJXDORXLQIHULRUDYH]HV
&RYHQDQW)LQDQFHLUR(%,7'$'HVSHVD)LQDQFHLUD/tTXLGDGHQRPtQLPRGHYH]HV


3È*,1$GH
518
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


7DLV FRYHQDQWV VmR FDOFXODGRV VHPHVWUDOPHQWH FRP EDVH QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV FRQVROLGDGDV
HQFHUUDGDVDRILQDOGHFDGDH[HUFtFLRHLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVWULPHVWUDLVFRQVLGHUDVHFRPR
x (%,7'$ OXFUR DQWHV GH MXURV LPSRVWRV GHSUHFLDomR DPRUWL]DomR H UHFHLWDVGHVSHVDV
QmRRSHUDFLRQDLVHQmRUHFRUUHQWHVQRV~OWLPRVPHVHV
x 'tYLGD )LQDQFHLUD /tTXLGD p D VRPD GH WRGDV DV GtYLGDV RQHURVDV FRQWUDtGDV FRP
LQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVRXQmRH[FOXtGDVDDVGtYLGDVFRQWUDtGDVFRPR),'&9HUGHFDUG
E RV SDVVLYRV LQGLFDGRV FRPR )RUQHFHGRUHV ± &RQYrQLR HP VXDV GHPRQVWUDo}HV
ILQDQFHLUDV H F SDVVLYRV GHFRUUHQWHV GH FRQWUDWRV GH DUUHQGDPHQWRV GH LPyYHLV
VXEWUDtGD GDV GLVSRQLELOLGDGHV VRPDWyULR GH FDL[D H DSOLFDo}HV ILQDQFHLUDV GH FXUWR
SUD]RH[FOXtGRVRFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVSHUWHQFHQWHVDR),'&9HUGHFDUG
x 'HVSHVD)LQDQFHLUD/tTXLGD'LIHUHQoDHQWUHGHVSHVDVILQDQFHLUDVHUHFHLWDVILQDQFHLUDV
QRV~OWLPRVPHVHV

$WDEHODDVHJXLUDSUHVHQWDDVPHGLo}HVUHDOL]DGDVGHWDLVFRYHQDQWVQR~OWLPRH[HUFtFLRVRFLDO

,QGLFDGRUHVQRVWHUPRVGHVWHFRQWUDWR
([HUFtFLR
VRFLDO
HP5PLOK}HVH[FHWR[ HQFHUUDGR
HP

&RYHQDQW)LQDQFHLUR'tYLGD/tTXLGD(%,7'$VHMDDQDPHGLomRUHIHUHQWHDMXQKRLJXDORX
[
LQIHULRUDYH]HVHEQDPHGLomRUHIHUHQWHDGH]HPEURLJXDORXLQIHULRUDYH]HV
'tYLGD)LQDQFHLUD/tTXLGD  
(%,7'$ 
&RYHQDQW)LQDQFHLUR(%,7'$'HVSHVD)LQDQFHLUD/tTXLGDGHQRPtQLPRGHYH]HV [
(%,7'$ 
'HVSHVD)LQDQFHLUD/tTXLGD 
FRUUHVSRQGHQWHD³'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGD´GHVFULWDQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD


$VGHErQWXUHVHPLWLGDVSHOD&RPSDQKLDHGLVWULEXtGDVSHOR%DQFR%UDGHVFRHPGH]HPEURGHSRVVXHP
RFRYHQDQWILQDQFHLURREVHUYDGRVDVHJXLU

&RYHQDQW)LQDQFHLUR'tYLGD/tTXLGD(%,7'$LJXDORXLQIHULRUDYH]HV

7DLV FRYHQDQWV VmR FDOFXODGRV DQXDOPHQWH SHOD &RPSDQKLD FRP EDVH QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV
FRQVROLGDGDVHQFHUUDGDVDRILQDOGHFDGDH[HUFtFLR7DLVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVVmRDXGLWDGDVSRUILUPD
GHDXGLWRULDLQGHSHQGHQWHUHJLVWUDGDQD&90&RQVLGHUDVHFRPR

x (%,7'$OXFURRSHUDFLRQDODQWHVGHGHSUHFLDomRDPRUWL]DomRUHFHLWDVGHVSHVDVQmRRSHUDFLRQDLV
HQmRUHFRUUHQWHVUHVXOWDGRILQDQFHLURHLPSRVWRVQRV~OWLPRVGR]HPHVHV2XVHMD³(%,7'$´
 ³/XFUR 2SHUDFLRQDO DQWHV GR 5HVXOWDGR )LQDQFHLUR /tTXLGR´ ± ³'HSUHFLDomR H DPRUWL]DomR´ ±
³UHFHLWDVGHVSHVDVQmRRSHUDFLRQDLVHQmRUHFRUUHQWHV´
x 'tYLGD /tTXLGD (PSUpVWLPRV H )LQDQFLDPHQWRV GH FXUWR H ORQJR SUD]RV VXEWUDtGDV DV

3È*,1$GH
519
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


GLVSRQLELOLGDGHVGHFDL[DVRPDWyULRGH&DL[DH(TXLYDOHQWHVGH&DL[DH$SOLFDo}HV)LQDQFHLUDV
QmR VmR FRQVLGHUDGRV RV SDVVLYRV H R FDL[D UHIHUHQWHV DR )XQGR GH ,QYHVWLPHQWR HP 'LUHLWRV
&UHGLWyULRV9HUGH&DUGHRVSDVVLYRVGHFRUUHQWHVGHFRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRVGHLPyYHLV2X
VHMD ³'tYLGD /tTXLGD´  ³(PSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV´ &LUFXODQWH  ³(PSUpVWLPRV H
ILQDQFLDPHQWRV´1mRFLUFXODQWH ± ³&DL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[D´ ±³$SOLFDo}HVILQDQFHLUDV´
³&DL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDV),'&9HUGH&DUG´

$WDEHODDVHJXLUDSUHVHQWDDVPHGLo}HVUHDOL]DGDVGHWDOFRYHQDQWQR~OWLPRH[HUFtFLRVRFLDO

,QGLFDGRUHVQRVWHUPRVGHVWHFRQWUDWR
([HUFtFLRVRFLDO
HP5PLOK}HVH[FHWR[ HQFHUUDGRHPGH
GH]HPEUR
&RYHQDQW )LQDQFHLUR  'tYLGD /tTXLGD(%,7'$ LJXDO RX LQIHULRU D 
[
YH]HV
'tYLGD/tTXLGD  
(%,7'$ 
FRUUHVSRQGHQWHD³'tYLGD/tTXLGD$MXVWDGD´GHVFULWDQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

$FpGXODGHFUpGLWREDQFiULRFHOHEUDGDVMXQWR j&DL[D(FRQ{PLFD)HGHUDOHP PDUoRGH SRVVXLRV
FRYHQDQWVILQDQFHLURVREVHUYDGRVDVHJXLU

&RYHQDQW)LQDQFHLUR'tYLGD)LQDQFHLUD/tTXLGD(%,7'$LJXDORXLQIHULRUDYH]HV
&RYHQDQW)LQDQFHLUR(%,7'$5HVXOWDGR)LQDQFHLURGHQRPtQLPRGHYH]HV
&RYHQDQW)LQDQFHLUR'tYLGD/tTXLGD(%,7'$LJXDORXLQIHULRUDYH]HV

7DLV FRYHQDQWV VmR FDOFXODGRV DQXDOPHQWH SHOD &RPSDQKLD FRP EDVH QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV
FRQVROLGDGDVHQFHUUDGDVDRILQDOGHFDGDH[HUFtFLR7DLVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVVmRDXGLWDGDVSRUILUPD
GHDXGLWRULDLQGHSHQGHQWHUHJLVWUDGDQD&90&RQVLGHUDVHFRPR

x (%,7'$ R /XFUR 3UHMXt]R 2SHUDFLRQDO REWLGR DQWHV GR 5HVXOWDGR )LQDQFHLUR /tTXLGR
VRPDGRVjV'HSUHFLDo}HVH$PRUWL]Do}HVRFRUULGDVQRV~OWLPRVPHVHV
x 'tYLGD )LQDQFHLUD /tTXLGD p FRPSRVWD SHORV HPSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV GH FXUWR H
ORQJRSUD]RVVXEWUDtGDVDVGLVSRQLELOLGDGHVGHFDL[DVRPDWyULRGHFDL[DHHTXLYDOHQWH
GHFDL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVHH[FOXtGRVRVSDVVLYRVUHIHUHQWHV),'&9HUGHFDUGHRV
SDVVLYRVGHFRUUHQWHVGHFRQWUDWRVGHDUUHQGDPHQWRVGHLPyYHLV
x 'tYLGD /tTXLGD (PSUpVWLPRV H )LQDQFLDPHQWRV GH FXUWR H ORQJR SUD]RV VXEWUDtGDV DV
GLVSRQLELOLGDGHV GH FDL[D VRPDWyULR GH &DL[D H (TXLYDOHQWHV GH &DL[D H $SOLFDo}HV
)LQDQFHLUDV QmR VmR FRQVLGHUDGRV RV SDVVLYRV H R FDL[D UHIHUHQWHV DR )XQGR GH
,QYHVWLPHQWRHP'LUHLWRV&UHGLWyULRV9HUGH&DUGHRVSDVVLYRVGHFRUUHQWHVGHFRQWUDWRV
GH DUUHQGDPHQWRV GH LPyYHLV 2X VHMD ³'tYLGD /tTXLGD´  ³(PSUpVWLPRV H
ILQDQFLDPHQWRV´&LUFXODQWH³(PSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRV´1mRFLUFXODQWH±³&DL[D
HHTXLYDOHQWHVGHFDL[D´±³$SOLFDo}HVILQDQFHLUDV´³&DL[DHDSOLFDo}HVILQDQFHLUDV),'&
9HUGH&DUG´

3È*,1$GH
520
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


$OpPGDVUHVWULo}HVGHVFULWDVDFLPDRVHPSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVILUPDGRVSHOD&RPSDQKLDRXVXDV
FRQWURODGDV SRVVXHP RXWUDV FOiXVXODV UHVWULWLYDV FRQIRUPH SDGUmR GR PHUFDGR WDLV FRPR FOiXVXODV
UHODFLRQDGDVjPXGDQoDGRFRQWUROHVRFLHWiULRFRQVLGHUDGDVXVXDLVSDUDHVWHWLSRGHRSHUDomR

$LQGDD&RPSDQKLDFHOHEURXFpGXODVGHFUpGLWREDQFiULRFRPR,WD~8QLEDQFR 6$&pGXODGH&UpGLWR

%DQFiULR Qž  &pGXOD GH &UpGLWR %DQFiULR Qž  &pGXOD GH &UpGLWR
%DQFiULRQž&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULRQž&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR
± &RQYrQLR Qž  FRQIRUPH DGLWDGD HP  &pGXOD GH &UpGLWR %DQFiULR ±
&RQYrQLRQžFRQIRUPHDGLWDGDHPHD³&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR&DSLWDOGH
*LURQž´FRPD&DL[D(FRQ{PLFD)HGHUDODVTXDLVSRVVXHPFOiXVXODVUHVWULWLYDV
UHODFLRQDGDVjDOWHUDomRGHFRQWUROHGD&RPSDQKLDRTXHSRGHULDHQVHMDURYHQFLPHQWRDQWHFLSDGRGHWDLV
FRQWUDWRV3DUDHVVHVLQVWUXPHQWRVD&RPSDQKLDREWHYH ZDLYHUGDVFUHGRUDVFRQILUPDQGRVXDUHQ~QFLD
HP GHFODUDU R YHQFLPHQWR DQWHFLSDGR HP GHFRUUrQFLD GD RIHUWD S~EOLFD LQLFLDO GH Do}HV GD &RPSDQKLD
³2IHUWD´

$GLFLRQDOPHQWHFRQIRUPHPHQFLRQDGRQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDD&RPSDQKLDFHOHEURX
FRPR%DQFR%UDGHVFR6$D³&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULR±(PSUpVWLPR±&DSLWDOGH*LURQž´D
TXDOWDPEpPSRVVXLFOiXVXODUHVWULWLYDUHODFLRQDGDjDOWHUDomRGHFRQWUROHGD&RPSDQKLDH[FHWRVHHP
GHFRUUrQFLDGD2IHUWDFRQIRUPHDGLWLYRFHOHEUDGRSHODVSDUWHVHPGHMXOKR GH$&RPSDQKLD
DFRPSDQKDRDWHQGLPHQWRGDVFOiXVXODVHVWDEHOHFLGDVHHQWHQGHTXHDWHQGHXWRGDVDVFOiXVXODVUHVWULWLYDV
HFRYHQDQWVILQDQFHLURVPHQFLRQDGRVDFLPDSDUDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGH
H RV H[HUFtFLRV VRFLDLV HQFHUUDGRV HP  GH GH]HPEUR GH   H  1mR SRGHPRV SUHYHU RV
LPSDFWRVGHFRUUHQWHVGDSDQGHPLDGD&29,'QDQRVVDVLWXDomRILQDQFHLUD$&RPSDQKLDSRGHHQIUHQWDU
GLILFXOGDGHVSDUDREWHQomRGHQRYRVILQDQFLDPHQWRVMXQWR DLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVRXHYHQWXDLVRXWUDV
UHVWULo}HVGHFDL[DRTXHSRGHFRPSURPHWHUHRGLILFXOWDURFXPSULPHQWRGRV FRYHQDQWVILQDQFHLURVDRV
TXDLVHVWiVXMHLWDQRkPELWRGHVXDVREULJDo}HV

J /LPLWHVGHXWLOL]DomRGRVILQDQFLDPHQWRVMiFRQWUDWDGRV

(PGHPDUoRGHD&RPSDQKLDQmRSRVVXtDOLPLWHVGLVSRQtYHLVQRVILQDQFLDPHQWRVFRQWUDWDGRV

K $OWHUDo}HVVLJQLILFDWLYDVHPFDGDLWHPGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

3DUD ILQV GH DSUHVHQWDomR GHVWD VHomR WRGRV RV Q~PHURV DSUHVHQWDGRV UHIOHWHP DV GHPRQVWUDo}HV
FRQVROLGDGDVGD&RPSDQKLDRXVHMDWRGRVRVDWLYRVSDVVLYRVSDWULP{QLROtTXLGRUHFHLWDVGHVSHVDVH
IOX[RV GH FDL[D GD FRQWURODGRUD H GH VXDV FRQWURODGDV VmR DSUHVHQWDGDV FRPR VH IRVVHP XPD ~QLFD
HQWLGDGHHFRQ{PLFD

3È*,1$GH
521
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


'(021675$d­2'25(68/7$'2

3HUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHFRPSDUDGRDRSHUtRGRGHWUrVPHVHV
ILQGRHPGHPDUoRGH

(PGH (PGH
PDUoRGH $9 PDUoRGH $9 $+
HP5PLOK}HVH[FHWR  

5HFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGD     

9HQGDGHPHUFDGRULDV     

6HUYLoRVSUHVWDGRV     

7RWDOGDUHFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGD     

&XVWRVGDVPHUFDGRULDVYHQGLGDVHGRV
    
VHUYLoRVSUHVWDGRV

/XFUREUXWR     

5HFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLV     

9HQGDV     

$GPLQLVWUDWLYDVHJHUDLV     

2XWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDV     

7RWDOGDVUHFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLV     

/XFUR2SHUDFLRQDODQWHVGR5HVXOWDGR
    
)LQDQFHLUR/tTXLGR

5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR     

'HVSHVDVILQDQFHLUDV     

5HFHLWDVILQDQFHLUDV     

7RWDOGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR     

/XFURDQWHVGRLPSRVWRGHUHQGDHGD
    
FRQWULEXLomRVRFLDO

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOFRUUHQWHV     

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOGLIHULGRV     

7RWDOGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomR
    
VRFLDO

/XFUROtTXLGRGRH[HUFtFLR     

5HFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGD

$ UHFHLWD RSHUDFLRQDO OtTXLGD QR SHUtRGR GH WUrV PHVHV ILQGR HP  GH PDUoR GH  IRL GH 5
PLOK}HVFRPSDUDWLYDPHQWHD5PLOK}HVDXIHULGDVQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoR
GH  R TXH UHSUHVHQWRX XPD UHGXomR GH 5 PLOK}HV RX  (VWD GLPLQXLomR p DWULEXtGD
VXEVWDQFLDOPHQWHDRVIDWRUHVLQGLFDGRVDEDL[R

9HQGDGHPHUFDGRULDV$UHFHLWDOtTXLGDGHYHQGDGHPHUFDGRULDVQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHP
GHPDUoRGHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDUHGXomRGH5PLOK}HVRX
HPFRPSDUDomRDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHTXHIRLGH5PLOK}HV
(VWD GLPLQXLomR VH GHYH PDMRULWDULDPHQWH j PXGDQoD GH PHWRGRORJLD GR ,&0667 QR HVWDGR GR 5LR

3È*,1$GH
522
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


*UDQGHGR6XODSDUWLUGHPDUoRGHDTXDODXPHQWRXRYDORUGRVLPSRVWRVHP5PLOK}HV

$UHFHLWDGHUHYHQGDGHPHUFDGRULDVOtTXLGDGHGHYROXo}HVHEUXWDGHLPSRVWRVIRL5PLOK}HVQR
SHUtRGR GH WUrV PHVHV ILQGR HP  GH PDUoR GH  5 PLOK}HV RX  DFLPD GR DXIHULGR QR
SHUtRGR GH WUrV PHVHV ILQGR HP  GH PDUoR GH  (VWH DXPHQWR p DWULEXtGR VXEVWDQFLDOPHQWH DR
DXPHQWRGHYHQGDVGHFRUUHQWHGDDEHUWXUDGHQRYDVORMDV

6HUYLoRVSUHVWDGRV$UHFHLWDOtTXLGDGHSUHVWDomRGHVHUYLoRVQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGH
PDUoRGHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDXPHQWRGH5PLOK}HVRXHP
FRPSDUDomRDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHHPTXHIRLGH5PLOK}HV(VWH
DXPHQWR p DWULEXtGR VXEVWDQFLDOPHQWH DR DXPHQWR GDV UHFHLWDV GR ),'& 9HUGH&DUG TXH DSUHVHQWDUDP
YDULDomRGH5PLOK}HVGHYLGRDRFUHVFLPHQWRGH5PLOK}HVQDFDUWHLUDPpGLDFRPMXURVGR
),'&9HUGH&DUG

&XVWRGDVPHUFDGRULDVYHQGLGDVHGRVVHUYLoRVSUHVWDGRV

2FXVWRGDVPHUFDGRULDVYHQGLGDVHGRVVHUYLoRVSUHVWDGRVQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoR
GH  IRL GH 5 PLOK}HV R TXH UHSUHVHQWRX XPD GLPLQXLomR GH 5 PLOK}HV RX  HP
FRPSDUDomRDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHHPTXHIRLGH5PLOK}HV
(VWD GLPLQXLomR p DWULEXtGD D XPD UHGXomR GH 5 PLOK}HV GR FXVWR GRV SURGXWRV YHQGLGRV
SULQFLSDOPHQWHGHYLGRjPXGDQoDGHPHWRGRORJLDGR,&0667QRHVWDGRGR5LR*UDQGHGR6XODSDUWLUGH
PDUoRGHFRQIRUPHDQRWDH[SOLFDWLYDQ~PHURGDVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVWULPHVWUDLVGRSHUtRGR
ILQGR HP  GH PDUoR GH  SDUFLDOPHQWH FRPSHQVDGR SHOR DXPHQWR GD YHQGD HP FRPSDUDomR DR
PHVPRSHUtRGRGRDQRDQWHULRU3RURXWURODGRRVFXVWRVGHVHUYLoRVSUHVWDGRVDSUHVHQWDUDPDXPHQWR
GH 5 PLOK}HV SULQFLSDOPHQWH GHYLGR DRV FXVWRV GH RSHUDomR GR ),'& 9HUGH&DUG TXH VXELUDP
DFRPSDQKDQGRRDXPHQWRGDFDUWHLUDFRPMXURV

/XFUREUXWR

/XFUR EUXWR QR SHUtRGR GH WUrV PHVHV ILQGR HP  GH PDUoR GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP
FRPSDUDomRDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXH
UHSUHVHQWRXXPDXPHQWRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRDRVIDWRUHVPHQFLRQDGRV
DFLPD

5HFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLV

'HVSHVDVFRPYHQGDV

'HVSHVDVFRPYHQGDVQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHIRLGH5PLOK}HVR

TXHUHSUHVHQWRXXPDXPHQWRGH5PLOK}HVRXHPFRPSDUDomRDRSHUtRGRGHWUrVPHVHV
ILQGRHPGHPDUoRGHHPTXHIRLGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRLDRDXPHQWR
GRQ~PHURGHORMDVVHQGRTXH5PLOK}HVGHVWDYDULDomRUHIHUHPVHDGHVSHVDVFRPYHQGDVGHORMDV
LQDXJXUDGDVDSyVGHPDUoRGHQRWRWDOGHORMDVDGLFLRQDLVLLDRDXPHQWRGD'HSUHFLDomR
VREUH'LUHLWRGH8VRHP5PLOK}HVHPGHFRUUrQFLDGRDXPHQWRGRQ~PHURGHFRQWUDWRVGHORFDomR
GHLPyYHLVHLLLDRYDORUGH5PLOK}HVGLVSHQGLGRHPGHFRUUrQFLDGRFUHVFLPHQWRGHGHVSHVDVGH
ORMDVLQDXJXUDGDVDWpGHPDUoRGH

3È*,1$GH
523
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


'HVSHVDVDGPLQLVWUDWLYDVHJHUDLV

'HVSHVDV JHUDLV H DGPLQLVWUDWLYDV QR SHUtRGR GH WUrV PHVHV ILQGR HP  GH PDUoR GH  IRUDP GH
5PLOK}HVRX5PLOK}HVDFLPDGRYDORUGRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGH
TXHIRLGH5PLOK}HV(VWDYDULDomRpDWULEXtGDVXEVWDQFLDOPHQWHDRDXPHQWRGHJDVWRVFRP
DH[SDQVmRGDHVWUXWXUDORJtVWLFDHDGPLQLVWUDWLYD

2XWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDV

2XWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDVQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHIRUDPGH
5 PLOK}HV R TXH UHSUHVHQWRX XP DXPHQWR GH 5 PLOK}HV RX  HP FRPSDUDomR DR
SHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHHPTXHIRUDPGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRp
DWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDRDXPHQWRGDVSURYLV}HVSDUDFRQWLQJrQFLDVFtYHLVHWUDEDOKLVWDVQRPRQWDQWH
GH5PLOK}HV

7RWDOGDVUHFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLV

2WRWDOGDVUHFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHIRL

GH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHTXHIRL
GH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRp
DWULEXtGRDRVIDWRUHVPHQFLRQDGRVDFLPD

/XFUR2SHUDFLRQDODQWHVGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR

2/XFUR2SHUDFLRQDO$QWHVGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGRQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoR
GHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGH
TXH IRL GH 5 PLOK}HV R TXH UHSUHVHQWRX XPD YDULDomR GH 5 PLOK}HV RX  (VWD
GLPLQXLomRpDWULEXtGDDRVIDWRUHVPHQFLRQDGRVDFLPD

5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR

5HVXOWDGR ILQDQFHLUR OtTXLGR QR SHUtRGR GH WUrV PHVHV ILQGR HP  GH PDUoR GH  IRL GH 5
PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHTXHIRLGH5
PLOK}HV R TXH UHSUHVHQWRX XPD GLPLQXLomR GH 5 PLOK}HV RX  (VWD GLPLQXLomR p DWULEXtGD
VXEVWDQFLDOPHQWHjYDULDomRGH5PLOK}HVQRDMXVWHDYDORUSUHVHQWHGHYLGRjTXHGDQDWD[DPHQVDO
GH DMXVWH D YDORU SUHVHQWH GD &RPSDQKLD GH  HP  SDUD  HP  DWXDOL]DGD
WULPHVWUDOPHQWHSDUDPHOKRUUHIOHWLUDVFRQGLo}HVGHPHUFDGR

/XFURDQWHVGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO

2OXFURDQWHVGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoR
GHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGH
TXH IRL GH 5 PLOK}HV R TXH UHSUHVHQWRX XPD YDULDomR GH 5 PLOK}HV RX  (VWD
GLPLQXLomRpDWULEXtGDDRVIDWRUHVPHQFLRQDGRVDFLPD

7RWDOGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO

7RWDOGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGH

3È*,1$GH
524
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


IRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHTXHIRL
GH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWDYDULDomRSURYpP
PDMRULWDULDPHQWHGRVVHJXLQWHVIDWRUHVL5PLOK}HVGHDWXDOL]DomRGHVDOGRGD&RQWULEXLomR6RFLDO
VREUHR/XFUR/tTXLGRGLIHULGDGHYLGRDRILPGDYLJrQFLDGDPDMRUDomRGDDOtTXRWDDSOLFiYHODGHWHUPLQDGDV
LQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVHDVVHPHOKDGDVHDSOLFiYHOD9HUGH$GPLQLVWUDGRUDGH&DUW}HV6$WUD]LGDSHOD
/HLQžGHRFRUULGDHPHL5PLOK}HVSHODUHGXomRGROXFURDQWHVGRLPSRVWRGH
UHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOFRQIRUPHIDWRUHVPHQFLRQDGRVDFLPD

/XFURSUHMXt]RGRH[HUFtFLR

/XFUR SUHMXt]R QR SHUtRGR GH WUrV PHVHV ILQGR HP  GH PDUoR GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP
FRPSDUDomRDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXH
UHSUHVHQWRX XPD YDULDomR GH 5 PLOK}HV RX  (VWD GLPLQXLomR p DWULEXtGD DRV IDWRUHV
PHQFLRQDGRVDFLPD

([HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  FRPSDUDGR DR H[HUFtFLR VRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

(PGH (PGH
GH]HPEURGH $9 GH]HPEURGH $9 $+
HP5PLOK}HVH[FHWR  

5HFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGD     

9HQGDGHPHUFDGRULDV     

6HUYLoRVSUHVWDGRV     

7RWDOGDUHFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGD     

&XVWRVGDVPHUFDGRULDVYHQGLGDVHGRV
    
VHUYLoRVSUHVWDGRV

/XFUREUXWR     

5HFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLV     

9HQGDV     

$GPLQLVWUDWLYDVHJHUDLV     

2XWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDV     

7RWDOGDVUHFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLV     

/XFUR2SHUDFLRQDODQWHVGR5HVXOWDGR
    
)LQDQFHLUR/tTXLGR

5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR     

'HVSHVDVILQDQFHLUDV     

5HFHLWDVILQDQFHLUDV     

7RWDOGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR     

/XFURDQWHVGRLPSRVWRGHUHQGDHGD
    
FRQWULEXLomRVRFLDO

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOFRUUHQWHV     

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOGLIHULGRV     

3È*,1$GH
525
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


(PGH (PGH
GH]HPEURGH $9 GH]HPEURGH $9 $+
HP5PLOK}HVH[FHWR  

7RWDOGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomR
    
VRFLDO

/XFUROtTXLGRGRH[HUFtFLR     

5HFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGD

$UHFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGDQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRLGH5
PLOK}HVFRPSDUDWLYDPHQWHD5PLOK}HVDXIHULGDVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEUR
GH  R TXH UHSUHVHQWRX XPD YDULDomR GH 5 PLOK}HV RX  (VWH DXPHQWR p DWULEXtGR
VXEVWDQFLDOPHQWHDRVIDWRUHVLQGLFDGRVDEDL[R

9HQGDGHPHUFDGRULDV$UHFHLWDOtTXLGDGHYHQGDGHPHUFDGRULDVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGH
GH]HPEUR GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX
(VWHDXPHQWRQmRUHIOHWHDSHUIRUPDQFHGDVYHQGDVGD&RPSDQKLDGHYLGRjPXGDQoDQDIRUPDGH
FRQWDELOL]DomRGRVLPSRVWRVLQFLGHQWHVQDVRSHUDo}HVGHYHQGDVGHPHUFDGRULDVQR(VWDGRGR5LR*UDQGH
GR6XO$SDUWLUGHPDUoRGHHPGHFRUUrQFLDGDSXEOLFDomRGRGHFUHWRQžGHGHQRYHPEUR
GHGR(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XORFRQWULEXLQWHVXEVWLWXtGRQDVRSHUDo}HVFRPPHUFDGRULDVVXMHLWDV
j VXEVWLWXLomR WULEXWiULD GHYH DSXUDU R ,&06 HIHWLYR QD UHYHQGD GH PHUFDGRULDV D VHU UHFROKLGR RX
FRPSHQVDGRFRPR,&06SUHVXPLGRRTXHJHURXXPDXPHQWRGH5PLOK}HVQRVLPSRVWRVLQFLGHQWHV
VREUHDVYHQGDV3RUWDQWRH[FOXLQGRVHHVWHHIHLWRDUHFHLWDOtTXLGDGHYHQGDGHPHUFDGRULDVQRH[HUFtFLR
VRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHDSUHVHQWRXFUHVFLPHQWRGH

$UHFHLWDGHUHYHQGDGHPHUFDGRULDVOtTXLGDGHGHYROXo}HVHEUXWDGHLPSRVWRVIRL5PLOK}HVQR
H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH5PLOK}HVRXDFLPDGRDXIHULGRQR
H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGR HPGHGH]HPEURGH (VWHDXPHQWRpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDR
FUHVFLPHQWR GDV YHQGDV GDV ORMDV LQDXJXUDGDV DWp  GH GH]HPEUR GH  QR PRQWDQWH GH 5
PLOK}HVH5PLOK}HVWUD]LGRSHODVQRYDVORMDVLQDXJXUDGDVGXUDQWHRDQRGHVHQGRTXHWLYHPRV
 QRYDVORMDVLQDXJXUDGDVDRORQJRGH  FRPSDUDGRFRP QRYDVORMDVLQDXJXUDGDVDRORQJRGH


6HUYLoRV SUHVWDGRV $ UHFHLWD OtTXLGD GH SUHVWDomR GH VHUYLoRV QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEUR GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX
(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHjFRQVROLGDomRGDVRSHUDo}HVGR),'&9HUGHFDUGTXH
SHODSULPHLUDYH]HVWHYHRSHUDQWHGXUDQWHWRGRRH[HUFtFLRVRFLDOTXHDSUHVHQWRXYDULDomRGH5
PLOK}HVVHQGR5PLOK}HVGHUHFHLWDGR),'&QRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
H5PLOK}HVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH$SyVDFRQVROLGDomR
GR),'&9HUGH&DUGWRGDVDVUHFHLWDVDGYLQGDVGRIXQGRGHGLUHLWRVFUHGLWyULRVSDVVDUDPDID]HUSDUWHGD
UHFHLWDGRGHPRQVWUDWLYRGHUHVXOWDGRGRH[HUFtFLRGD&RPSDQKLDHOHYDQGRDUHFHLWDVHPTXHLVWRWLYHVVH
XPDFRQWUDSDUWLGDGLUHWDQDVUHFHLWDVGDRSHUDomRGHYDUHMR

3È*,1$GH
526
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


&XVWRGDVPHUFDGRULDVYHQGLGDVHGRVVHUYLoRVSUHVWDGRV

2 FXVWR GDV PHUFDGRULDV YHQGLGDV H GRV VHUYLoRV SUHVWDGRV QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEUR GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEURGHTXHIRLGHD5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HV
RX$FRQVROLGDomRGR),'&9HUGHFDUGUHVXOWRXHPXPLQFUHPHQWRGHFXVWRGH5PLOK}HVQR
UHVXOWDGRFRQVROLGDGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHH5PLOK}HVQR
H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  SRUWDQWR 5 PLOK}HV GH FUHVFLPHQWR QRV
FXVWRVVmRGHYLGRVjFRQVROLGDomRGRVFXVWRVGR),'&9HUGHFDUG$SyVDFRQVROLGDomRGR),'&9HUGH&DUG
WRGRVRVFXVWRVDWUHODGRVjRSHUDomRGRIXQGRGHGLUHLWRVFUHGLWyULRVHJFXVWRVGHFDSWDomRSURYLVmR
SDUDGHYHGRUHVGXYLGRVRVHGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVSDVVDUDPDID]HUSDUWHGRVFXVWRVGRGHPRQVWUDWLYR
GH UHVXOWDGR GR H[HUFtFLR GD &RPSDQKLD 2V FXVWRV UHIHUHQWHV jV RSHUDo}HV GH 9HQGDV GH 0HUFDGRULDV
WLYHUDP UHGXomR GH 5 PLOK}HV HP FRPSDUDomR D  ,VWR VH GHYH j PXGDQoD QD IRUPD GH
FRQWDELOL]DomRGRVLPSRVWRVLQFLGHQWHVQDVRSHUDo}HVGHYHQGDVGHPHUFDGRULDVQR(VWDGRGR5LR*UDQGH
GR6XO,&0667RTXHJHURXXPDUHGXomRGH5PLOK}HVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGH
GH]HPEUR GH  FRQIRUPH H[SRVWR QD VHomR K  5HFHLWD RSHUDFLRQDO OtTXLGD PDLV GR TXH
FRPSHQVDQGRRDXPHQWRGHFXVWRVGHYLGRDRDXPHQWRGHYROXPHGHYHQGDVXPDYH]TXHDUHFHLWDEUXWD
OtTXLGDGHGHYROXomRHDEDWLPHQWRVGDDWLYLGDGHGHQHJyFLRVGHYDUHMRDSUHVHQWRXFUHVFLPHQWRGH 

/XFUREUXWR

/XFUR EUXWR QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP
FRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXH
UHSUHVHQWRX XPD YDULDomR GH 5 PLOK}HV RX  (VWH DXPHQWR p DWULEXtGR DRV IDWRUHV
PHQFLRQDGRVDFLPD

5HFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLV

'HVSHVDVFRPYHQGDV

'HVSHVDVFRPYHQGDVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRLGH5PLOK}HV

HPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV
R TXH UHSUHVHQWRX XPD YDULDomR GH 5 PLOK}HV RX  (VWH DXPHQWR p DWULEXtGR
VXEVWDQFLDOPHQWHD5PLOK}HVSRUDXPHQWRGRVJDVWRVFRPDRSHUDomRGDVORMDVTXHVRPDUDP
5PLOK}HVGHGHVSHVDVFRPYHQGDVQRH[HUFtFLRVRFLDOGHH5PLOK}HVQRH[HUFtFLR
VRFLDOGHVHQGRTXHGHVWHV5PLOK}HVVmRUHIHUHQWHVjVORMDVTXHFRPHoDUDPVXDRSHUDomR
QR H[HUFtFLR VRFLDO GH  HQTXDQWR DV GHPDLV ORMDV FRQWULEXtUDP FRP 5 PLOK}HV DGLFLRQDLV
$GLFLRQDOPHQWHRLPSDFWRGDDGRomRGR,)56&3&5IRLGHXPDUHGXomRGHGHVSHVDVQRPRQWDQWH
GH5PLOK}HV

'HVSHVDVDGPLQLVWUDWLYDVHJHUDLV

'HVSHVDV JHUDLV H DGPLQLVWUDWLYDV QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  IRUDP GH
5PLOK}HVRX5PLOK}HVDFLPDGRYDORUGRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEUR
GHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDL5PLOK}HV

3È*,1$GH
527
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


FRPJDVWRVGHUHDGHTXDomRGDVHTXLSHVGHH[SDQVmRFRPRLQWXLWRGHVXSRUWDURULWPRGHDEHUWXUDGH
QRYDVORMDVSDUDRVDQRVGHHLL5PLOK}HVGHYLGRDRDXPHQWRGDVGHVSHVDVDWUHODGDV
jVRSHUDo}HVGHORJtVWLFDHFHQWURVGHGLVWULEXLomRGD&RPSDQKLDFRPRLQWXLWRGHGDUVXSRUWHjDFHOHUDomR
GDH[SDQVmRGHQRYDVORMDVLLL5PLOK}HVUHIHUHQWHVDGHVSHVDVGHRYHUKHDGHGHPDLV

2XWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDV

2XWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRUDP
GH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRUDP
GH5PLOK}HVQRPHVPRSHUtRGRGHRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX
(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHjSURYLVmRQRYDORUGH5PLOK}HVUHDOL]DGDHP
SDUDRSDJDPHQWRGHE{QXVH[WUDRUGLQiULRDRVFRODERUDGRUHVGD&RPSDQKLDGHYLGRjLPSODQWDomR
GR),'&9HUGHFDUG

7RWDOGDVUHFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLV

2WRWDOGDVUHFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRL

GH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRL
GH5PLOK}HVQRPHVPRSHUtRGRGHRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HV
RX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHjVRPDGDVYDULDo}HVGDVGHVSHVDVFRP9HQGDV
DGPLQLVWUDWLYDVHJHUDLVH2XWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDVFRQIRUPHPHQFLRQDGRDFLPD

/XFUR2SHUDFLRQDODQWHVGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR

2OXFURRSHUDFLRQDODQWHVGRUHVXOWDGRILQDQFHLUROtTXLGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEUR
GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH
TXHIRLGH5PLOK}HVQRPHVPRSHUtRGRGHRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5
PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRDRVIDWRUHVPHQFLRQDGRVDFLPD

5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR

5HVXOWDGR ILQDQFHLUR OtTXLGR QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  IRL GH 5
PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5
PLOK}HVQRPHVPRSHUtRGRGHRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWH
DXPHQWRpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHjLDGRomRGR,)56QRH[HUFtFLRGHTXHUHVXOWRXHPXP
DXPHQWRQDGHVSHVDGHMXURVUHIHUHQWHDRSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWRVQRPRQWDQWHGH5PLOK}HVH
LLDRHIHLWRGRDMXVWHDYDORUSUHVHQWHGDVUHFHLWDVHGHVSHVDVILQDQFHLUDVTXHUHVXOWDUDPHPXPDXPHQWR
QDGHVSHVDILQDQFHLUDGH5PLOK}HV

/XFURDQWHVGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO

2OXFURDQWHVGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEUR
GHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
TXHIRLGH5PLOK}HVQRPHVPRSHUtRGRGHRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HV
RX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRDRVIDWRUHVPHQFLRQDGRVDFLPD

7RWDOGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO

3È*,1$GH
528
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


7RWDOGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
IRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXH
IRLGH5PLOK}HVQRPHVPRSHUtRGRGHRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HV
RX  (VWH DXPHQWR SURYpP PDMRULWDULDPHQWH GDV VHJXLQWHV YDULDo}HV L 5 PLOK}HV SRU
FUHVFLPHQWRGROXFURDQWHVGRLPSRVWRGHUHQGDGD&RPSDQKLDTXHDXPHQWRX5PLOK}HVGH5
HPSDUD5HPLL5PLOK}HVGHYLGRjUHYHUVmRGHLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomR
VRFLDOVREUHUHFRQKHFLPHQWRGHFUpGLWRVGHLPSRVWRVGLIHULGRVGHGLIHUHQoDVWHPSRUDLVGHYLGRjPXGDQoD
GH DOtTXRWD GH FRQWULEXLomR VRFLDO GD 9HUGH D SDUWLU GH  SDUFLDOPHQWH FRPSHQVDGR SRU LLL 5
PLOK}HVSRUHIHLWRILVFDOVREUHDGLVWULEXLomRGHMXURVVREUHFDSLWDOSUySULRQRYDORUGH5PLOK}HVH
LY5PLOK}HVSRUUHGXomRGHJDVWRVFRPGHVSHVDVQmRGHGXWtYHLV

/XFURGRH[HUFtFLR

/XFURQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomR
DRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRX
XPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRDRVIDWRUHVPHQFLRQDGRVDFLPD

([HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  FRPSDUDGR DR H[HUFtFLR VRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

(PGH (PGH
GH]HPEURGH GH]HPEURGH
HP5PLOK}HVH[FHWR  $9  $9 $+

5HFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGD     

9HQGDGHPHUFDGRULDV     

6HUYLoRVSUHVWDGRV     

7RWDOGDUHFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGD     

&XVWRVGDVPHUFDGRULDVYHQGLGDVHGRV
    
VHUYLoRVSUHVWDGRV

/XFUREUXWR     

5HFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLV     

9HQGDV     

$GPLQLVWUDWLYDVHJHUDLV     

2XWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDV     

7RWDOGDVUHFHLWDVGHVSHVDV
    
RSHUDFLRQDLV

/XFUR2SHUDFLRQDODQWHVGR5HVXOWDGR
    
)LQDQFHLUR/tTXLGR

5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR     

'HVSHVDVILQDQFHLUDV     

5HFHLWDVILQDQFHLUDV     

7RWDOGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR     

/XFUR3UHMXt]RDQWHVGRLPSRVWRGH

    
UHQGDHGDFRQWULEXLomRVRFLDO

3È*,1$GH
529
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


(PGH (PGH
GH]HPEURGH GH]HPEURGH
HP5PLOK}HVH[FHWR  $9  $9 $+

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO
    
FRUUHQWHV

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO
    
GLIHULGRV

7RWDOGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomR
    
VRFLDO

/XFUR3UHMXt]ROtTXLGRGRH[HUFtFLR     

5HFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGD

$UHFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGDQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRLGH5
PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5
PLOK}HVQRPHVPRSHUtRGRGHRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWH
DXPHQWRpDWULEXtGRDRVIDWRUHVGHVFULWRVDEDL[R

9HQGDGHPHUFDGRULDV$UHFHLWDOtTXLGDGHYHQGDGHPHUFDGRULDVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGH
GH]HPEUR GH  IRL GH 5  PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEUR GH  TXH IRL GH 5  PLOK}HV QR PHVPR SHUtRGR GH  R TXH UHSUHVHQWRX XPD
YDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDRFUHVFLPHQWRGDV
YHQGDVGDVORMDVMiH[LVWHQWHVDWpGHGH]HPEURGHQRPRQWDQWHGH5VRPDGRDRDFUpVFLPR
GHYHQGDVQRYDORUGH5PLOK}HVWUD]LGRSHODVQRYDVORMDVLQDXJXUDGDVGXUDQWHRDQRGHVHQGR
TXHWLYHPRVQRYDVORMDVLQDXJXUDGDVDRORQJRGHFRPSDUDGRFRPQRYDVORMDVLQDXJXUDGDVDR
ORQJRGH

6HUYLoRV SUHVWDGRV $ UHFHLWD OtTXLGD GH SUHVWDomR GH VHUYLoRV QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEUR GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX
(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDRUHFRQKHFLPHQWRGHUHFHLWDVQRYDORUGH5
PLOK}HV HP UHODomR jV RSHUDo}HV GR ),'& 9HUGH&DUG TXH IRL FRQVWLWXtGR HP PDUoR GH  $SyV D
FRQVROLGDomRGR),'&9HUGH&DUGWRGDVDVUHFHLWDVDGYLQGDVGRIXQGRGHGLUHLWRVFUHGLWyULRVSDVVDUDPD
ID]HUSDUWHGDUHFHLWDGRGHPRQVWUDWLYRGHUHVXOWDGRGRH[HUFtFLRGD&RPSDQKLDHOHYDQGRDUHFHLWDVHP
TXHLVWRWLYHVVHXPDFRQWUDSDUWLGDGLUHWDQDVUHFHLWDVGDRSHUDomRGHYDUHMR(VWHHIHLWRIRLSDUFLDOPHQWH
FRPSHQVDGR SHOD UHGXomR GH 5 PLOK}HV QD UHFHLWD OtTXLGD DGYLQGD GD SDUFHULD FRP LQVWLWXLo}HV
ILQDQFHLUDVSDUFHLUDVGHYLGRjPLJUDomRGHFDUWHLUDGHFOLHQWHVSDUDR),'&$OpPGLVVRRFUHVFLPHQWRGDV
YHQGDVGHPHUFDGRULDVFRQWULEXLXSDUDDHOHYDomRGHUHFHLWDVOtTXLGDGHJDUDQWLDHVWHQGLGDHIUHWHVHP
5PLOK}HV

&XVWRGDVPHUFDGRULDVYHQGLGDVHGRVVHUYLoRVSUHVWDGRV

2 &XVWR GDV PHUFDGRULDV YHQGLGDV H GRV VHUYLoRV SUHVWDGRV QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEUR GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP FRPSDUDomR DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH
GH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HV
RX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDRDXPHQWRQRYDORUGH5PLOK}HVGRFXVWR

3È*,1$GH
530
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


GDUHYHQGDGHPHUFDGRULDVSULQFLSDOPHQWHHPGHFRUUrQFLDGRFUHVFLPHQWRGDVYHQGDVGHPHUFDGRULDVQR
SHUtRGREHPFRPRDRDXPHQWRQRYDORUGH5PLOK}HVGRFXVWRGDSUHVWDomRGHVHUYLoRVTXHVH
GHYHSULQFLSDOPHQWHDRUHFRQKHFLPHQWRGRVFXVWRVGDRSHUDomRGR),'&9HUGH&DUGSRLVDRSHUDomRGH
SDUFHULD FRP LQVWLWXLo}HV ILQDQFHLUDV WHUFHLUDV QmR JHUD FXVWRV D VHUHP FRQWDELOL]DGRV QR UHVXOWDGR GD
&RPSDQKLD$SyVDFRQVROLGDomRGR),'&9HUGH&DUGWRGRVRVFXVWRVDWUHODGRVjRSHUDomRGRIXQGRGH
GLUHLWRVFUHGLWyULRVTXHWRWDOL]DUDP5PLOK}HVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
SDVVDUDPDID]HUSDUWHGRVFXVWRVGRGHPRQVWUDWLYRGHUHVXOWDGRGRH[HUFtFLRGD&RPSDQKLDVHP
TXHLVWRWLYHVVHXPDFRQWUDSDUWLGDGLUHWDQDRSHUDomRGHYDUHMR

/XFUREUXWR

/XFUR EUXWR QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  IRL GH 5 PLOK}HV HP
FRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXH
UHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRDRVIDWRUHVPHQFLRQDGRV
DFLPD

5HFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLV

'HVSHVDVFRPYHQGDV

'HVSHVDVFRPYHQGDVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRLGH5PLOK}HV

HPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV
RTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWH
DR FUHVFLPHQWR GDV YHQGDV GH PHUFDGRULDV GHYLGR D JDVWRV YDULiYHLV HJ UHPXQHUDomR YDULiYHO GH
YHQGHGRUHVJDVWRVFRPFDUJDHGHVFDUJDGHSURGXWRVJDVWRVFRPPRQWDJHPGHPyYHLVHDRDXPHQWR
GRULWPRGHH[SDQVmRRUJkQLFDQRYDVORMDVLQDXJXUDGDVDRORQJRGHFRPSDUDGRFRPQRYDV
ORMDVLQDXJXUDGDVDRORQJRGHRTXHWURX[HDFUpVFLPRGH5PLOK}HVjVGHVSHVDVFRPYHQGDV
QRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

'HVSHVDVDGPLQLVWUDWLYDVHJHUDLV

'HVSHVDV JHUDLV H DGPLQLVWUDWLYDV QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  IRL GH
5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH
5 PLOK}HV R TXH UHSUHVHQWRX XPD YDULDomR GH 5 PLOK}HV RX  (VWH DXPHQWR p
DWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDJDVWRVGHUHDGHTXDomRGDVHTXLSHVGHH[SDQVmRFRPRLQWXLWRGHVXSRUWDUR
ULWPRGHDEHUWXUDGHQRYDVORMDVSDUDRVDQRVGHHQRYDORUGH5PLOK}HVHDRDXPHQWR
GDV GHVSHVDV DWUHODGDV jV RSHUDo}HV GH ORJtVWLFD H FHQWURV GH GLVWULEXLomR GD &RPSDQKLD QR YDORU GH
5PLOK}HVFRPRLQWXLWRGHGDUVXSRUWHjDFHOHUDomRGDH[SDQVmRGHQRYDVORMDV'HPDLVGHVSHVDV
GHRYHUKHDGDSUHVHQWDUDPYDULDomRGH5PLOK}HVQRH[HUFtFLRGHIUHQWHDRH[HUFtFLRGH

2XWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDV

2XWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRUDP
GH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH
5 PLOK}HV R TXH UHSUHVHQWRX XPD YDULDomR GH 5 PLOK}HV RX  (VWD GLPLQXLomR p
DWULEXtGD VXEVWDQFLDOPHQWH D QmR RFRUUrQFLD GH 3URYLVmR SDUD 5LVFRV 7ULEXWiULRV GLIHUHQWHPHQWH GR

3È*,1$GH
531
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


RFRUULGR HP  TXDQGR D &RPSDQKLD UHDOL]RX GHSyVLWRV MXGLFLDLV QR PRQWDQWH GH 5 PLOK}HV
UHIHUHQWHVDYDORUHVGHLPSRVWRVLQFLGHQWHVVREUHSURGXWRVGH7HOHIRQLDH7HFQRORJLDEHQHILFLDGRVSHOD/HL
GR%HPTXHHVWmRVREGLVFXVVmRMXGLFLDO$&RPSDQKLDEXVFDDIDVWDUDUHYRJDomRSHOD03GRV
DUWLJRVDGD/HLQžGHGHGH]HPEURGH³/HLGR%HP´GHPDQHLUDDDVVHJXUDUD
IUXLomR GD DOtTXRWD ]HUR GH 3,6&2),16 VREUH D UHFHLWD EUXWD RULXQGD GD YHQGD D YDUHMR GH SURGXWRV
HOHWU{QLFRVWHOHIRQHVFHOXODUHVQRWHERRNVWDEOHWVHWFDWpRILQDOGH

7RWDOGDVUHFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLV

2WRWDOGDVUHFHLWDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRL

GH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRL
GH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRp
DWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHjVRPDGDVYDULDo}HVGDVGHVSHVDVFRP9HQGDVDGPLQLVWUDWLYDVHJHUDLVH
RXWUDVGHVSHVDVRSHUDFLRQDLVOtTXLGDVFRQIRUPHPHQFLRQDGRDFLPD

/XFUR2SHUDFLRQDODQWHVGR5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR

2OXFURRSHUDFLRQDODQWHVGRUHVXOWDGRILQDQFHLUROtTXLGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEUR
GHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
TXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRp
DWULEXtGRDRVIDWRUHVPHQFLRQDGRVDFLPD

5HVXOWDGR)LQDQFHLUR/tTXLGR

5HVXOWDGR ILQDQFHLUR OtTXLGR QR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  IRL GH 5
PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5
PLOK}HV R TXH UHSUHVHQWRX XPD YDULDomR GH 5 PLOK}HV RX  (VWD GLPLQXLomR p DWULEXtGD
VXEVWDQFLDOPHQWHjTXHGDGDVWD[DVGHMXURVGHPHUFDGRPDLVHVSHFLILFDPHQWHR&',YHULILFDGDGXUDQWH
RV DQRV GH  H  TXHGD GH  SRQWRV SHUFHQWXDLV HP  HP UHODomR D  EHP FRPR j
UHHVWUXWXUDomRGDVOLQKDVGHILQDQFLDPHQWRGD&RPSDQKLDFRPDVXEVWLWXLomRSRUOLQKDVFRPPHQRUWD[D 
GHMXURV

/XFURDQWHVGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO

2OXFURDQWHVGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEUR
GHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
TXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRXXPDYDULDomRGH5PLOK}HVRXHPGHFRUUrQFLD
GRVIDWRUHVGHVFULWRVDFLPD

7RWDOGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO

7RWDOGRLPSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
IRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXH
IRL GH 5 PLOK}HV R TXH UHSUHVHQWRX XPD YDULDomR GH 5 PLOK}HV RX  (VWH DXPHQWR
SURYpPGDVVHJXLQWHVYDULDo}HVL5PLOK}HVSRUFUHVFLPHQWRGROXFURWULEXWiYHOGD&RPSDQKLDLL
5 PLOK}HV SRU DXPHQWR GH JDVWRV FRP GHVSHVDV QmR GHGXWtYHLV LLL H 5 PLOK}HV GHYLGR j

3È*,1$GH
532
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


FRQVWLWXLomR GH LPSRVWR GH UHQGD H FRQWULEXLomR VRFLDO VREUH UHFRQKHFLPHQWR GH FUpGLWRV GH LPSRVWRV
GLIHULGRVHP

/XFURGRH[HUFtFLR

/XFURQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomR
DRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVRTXHUHSUHVHQWRX
XPDYDULDomRGH5PLOK}HVRX(VWHDXPHQWRpDWULEXtGRDRVIDWRUHVPHQFLRQDGRVDFLPD

%$/$1d263$75,021,$,6
3HUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHFRPSDUDGRDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGR
HPGHGH]HPEURGH

(PGH (PGH
PDUoRGH $9 GH]HPEUR $9 $+
HP5PLOK}HVH[FHWR  GH

$7,92     

&LUFXODQWH     

&DL[DHHTXLYDOHQWHGHFDL[D     

$SOLFDo}HVILQDQFHLUDV     

&RQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHV     

(VWRTXHV     

,PSRVWRVDUHFXSHUDU     

'HVSHVDVDQWHFLSDGDV     

2XWURVFUpGLWRV     

7RWDODWLYRFLUFXODQWH     

     

1mRFLUFXODQWH     

&RQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHV     

3DUWHVUHODFLRQDGDV±2XWUDVFRQWDVDUHFHEHU     

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO
    
GLIHULGRV

'HSyVLWRVMXGLFLDLV     

2XWURVFUpGLWRV     

,PRELOL]DGR     

,QWDQJtYHO     

7RWDOGR$WLYRQmRFLUFXODQWH     

7RWDOGR$WLYR     

     

3DVVLYRHSDWULP{QLROtTXLGR     

&LUFXODQWH     

)RUQHFHGRUHV     

3È*,1$GH
533
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


(PGH (PGH
PDUoRGH $9 GH]HPEUR $9 $+
HP5PLOK}HVH[FHWR  GH

)RUQHFHGRUHVFRQYrQLR     

(PSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRV     

4XRWDVVHQLRUHV),'&9HUGHFDUG     

3DVVLYRVGH$UUHQGDPHQWR&3     

2EULJDo}HVFRPFRQYHQLDGDV     

,PSRVWRVHFRQWULEXLo}HVDUHFROKHU     

6DOiULRVHIpULDVDSDJDU     

5HFHLWDGLIHULGD     

'LYLGHQGRVDSDJDU     

2EULJDo}HVSRUUHSDVVH     

2XWUDVREULJDo}HV     

7RWDOGRSDVVLYRFLUFXODQWH     

     

1mRFLUFXODQWH     

(PSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRV     

4XRWDVVHQLRUHV),'&9HUGHFDUG     

&RQWDVDSDJDUSRUDTXLVLomRGHLQYHVWLPHQWR     


5HFHLWDGLIHULGD    


3DVVLYRVGH$UUHQGDPHQWR/3     

3URYLVmRSDUD5LVFRV7ULEXWiULRV7UDEDOKLVWDV 
   
H&tYHLV 

7RWDOGRSDVVLYRQmRFLUFXODQWH     

     

3DWULP{QLR/tTXLGR     

&DSLWDOVRFLDO     

5HVHUYDGH&DSLWDO     

5HVHUYD/HJDO     

5HVHUYDGH,QFHQWLYRV)LVFDLV     

3UHMXt]RVDFXPXODGRV     1$

7RWDOGRSDWULP{QLROtTXLGR     

7RWDOSDVVLYRHSDWULP{QLROtTXLGR     



$WLYRFLUFXODQWH

(PGHPDUoRGHRDWLYRFLUFXODQWHHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDO
HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  TXH IRL GH 5 PLOK}HV (VWD GLPLQXLomR GH 5
PLOK}HVRXpDWULEXtGDVXEVWDQFLDOPHQWHDWUrVIDWRUHVLUHGXomRGH5PLOK}HVHP&RQWDV

3È*,1$GH
534
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


DUHFHEHUGHFOLHQWHVGHYLGRVSULQFLSDOPHQWHjUHGXomRQRYROXPHGHYHQGDVFDXVDGDSHODLQWHUUXSomR
GDV RSHUDo}HV GH QRVVDV ORMDV GHYLGR jV PHGLGDV GHWHUPLQDGDV SRU DXWRULGDGHV JRYHUQDPHQWDLV SDUD
FRPEDWHjSDQGHPLDGD&29,'LLUHGXomRGH5PLOK}HVGH&DL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DH
$SOLFDo}HV ILQDQFHLUDV GHYLGRV SULQFLSDOPHQWH DR SDJDPHQWR GH IRUQHFHGRUHV QR PRQWDQWH GH 5
PLOK}HVHLLLDXPHQWRGH5PLOK}HVGH(VWRTXHVSULQFLSDOPHQWHGHYLGRjH[SDQVmRGRQ~PHURGH
ORMDV

$WLYRQmRFLUFXODQWH

(PGHPDUoRGHRDWLYR QmR FLUFXODQWHHUDGH5PLOK}HVHP FRPSDUDomR DRH[HUFtFLR

VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  TXH IRL GH 5 PLOK}HV (VWH DXPHQWR GH 5
PLOK}HVRXpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDL5PLOK}HVGHYLGRDQRYRVFRQWUDWRVGHORFDomR
GHLPyYHLVGD&RPSDQKLDLQFOXLQGRRQRYRFHQWURGHGLVWULEXLomRWHUHPVLGRFRQWDELOL]DGRVFRPRGLUHLWR
GH XVR QR DWLYR ,PRELOL]DGR GH DFRUGR FRP R ,)56&3& 5 LL 5  PLOK}HV SRU DXPHQWR GH
LPRELOL]DGRUHODWLYRjDEHUWXUDGHQRYDVORMDVHUHIRUPDVHPORMDVTXHMiHVWDYDPHPRSHUDomRQRLQtFLR
GR SHUtRGR ILQGR HP  GH PDUoR GH  LLL5 PLOK}HV SRU DFUpVFLPR GH PyYHLV H XWHQVtOLRV 
EHQIHLWRULDVHDTXLVLomRGHPyYHLVHXWHQVtOLRVUHODWLYRVjDEHUWXUDGHQRYDVORMDVH DUHIRUPDVHPORMDV
TXHMiHVWDYDPHPRSHUDomRQRLQtFLRGRSHUtRGRILQGRHPGHPDUoRGHHLY5PLOK}HVSRU
DFUpVFLPRGHLQWDQJtYHOUHODWLYRVDSURMHWRVGHLQRYDomRDWUHODGRVDRFDUWmR9HUGHFDUGHGHVHQYROYLPHQWR
LQWHUQRGHQRYRVVRIWZDUHVGHDPSDURDRYDUHMR(PUHODomRj FRQWD,PSRVWR GHUHQGDH FRQWULEXLomR
VRFLDOGLIHULGRVKRXYHJHUDomRGHFDL[DGH5PLOK}HVUHIHUHQWHjXWLOL]DomRGHSUHMXt]RVILVFDLVHEDVH
QHJDWLYDGHFRQWULEXLomRVRFLDOTXHHVWiOLPLWDGDDGROXFURWULEXWiYHODSXUDGRHPFDGDH[HUFtFLR
$OpP GLVVR KRXYH FRQVWLWXLomR GH 5 PLOK}HV GH GLIHUHQoDVWHPSRUiULDV FRQIRUPH QRWD H[SOLFDWLYD
Q~PHURGDVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVWULPHVWUDLVGD&RPSDQKLD

3DVVLYRFLUFXODQWH

(PGHPDUoRGHRSDVVLYRFLUFXODQWHHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWDGLPLQXLomRGH5PLOK}HV
RXpDWULEXtGDVXEVWDQFLDOPHQWHDLXPDUHGXomRGH5PLOK}HVQDVFRQWDVGH)RUQHFHGRUHV
H)RUQHFHGRUHV±FRQYrQLRVGHYLGRDRVSDJDPHQWRVGDVFRPSUDVUHDOL]DGDVQRTXDUWRWULPHVWUHGH
SHUtRGRGHPDLRUYROXPHGHYHQGDVQRYDUHMRGHYLGRjVGDWDVFRPHPRUDWLYDVHSURPRFLRQDLVGHILPGH
DQRLLDXPHQWRGH5PLOK}HVQDFRQWDGH(PSUpVWLPRVH)LQDQFLDPHQWRVGHYLGRSULQFLSDOPHQWH
jFDSWDomRGHHPSUpVWLPRVQRSHUtRGRILQGRHPGHPDUoRGHSDUDDMXGDUDFRPEDWHURVLPSDFWRV
GR&29,'HPQRVVD&RPSDQKLD

3DVVLYRQmRFLUFXODQWH

(PGHPDUoRGHRSDVVLYRQmRFLUFXODQWHHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLR
VRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHHPTXHIRLGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRGH5
PLOK}HVRX pDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDWUrVIDWRUHVLDXPHQWRGH5PLOK}HVGHYLGRj
QRYRVFRQWUDWRVGHORFDo}HVGHLPyYHLVILUPDGRVSHOD&RPSDQKLDLQFOXLQGRRQRYRFHQWURGHGLVWULEXLomR
LLDXPHQWRGH5PLOK}HVHP(PSUpVWLPRVH)LQDQFLDPHQWRVUHIHUHQWHDFDSWDo}HVFRPSDUFHODVGH
ORQJRSUD]RHLLLUHGXomRGH5PLOK}HVUHIHUHQWHjVTXRWDVVHQLRUHVGR),'&9HUGHFDUGGHDFRUGR

3È*,1$GH
535
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


FRPRFURQRJUDPDGHDPRUWL]DomRGDVVpULHVGHTXRWDVVHQLRUHV

3DWULP{QLROtTXLGR

(PGHPDUoRGHRSDWULP{QLROtTXLGRHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWDGLPLQXLomRGH5PLOK}HV
RXpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDRSUHMXt]ROtTXLGRGRSHUtRGRILQGRHPGHPDUoRGHQR
PRQWDQWHGH5PLOK}HV

([HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  FRPSDUDGR DR H[HUFtFLR VRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
(PGH (PGH
GH]HPEUR $9 GH]HPEUR $9 $+
HP5PLOK}HVH[FHWR GH GH

$7,92     

&LUFXODQWH     

&DL[DHHTXLYDOHQWHGHFDL[D     

$SOLFDo}HVILQDQFHLUDV     

&RQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHV     

(VWRTXHV     

,PSRVWRVDUHFXSHUDU     

'HVSHVDVDQWHFLSDGDV     

2XWURVFUpGLWRV     

7RWDODWLYRFLUFXODQWH     

     

1mRFLUFXODQWH     

&RQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHV     

3DUWHVUHODFLRQDGDV±2XWUDVFRQWDVDUHFHEHU     

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO
    
GLIHULGRV

'HSyVLWRVMXGLFLDLV     

'HVSHVDV$QWHFLSDGDV     

2XWURVFUpGLWRV     

,PRELOL]DGR     

,QWDQJtYHO     

7RWDOGR$WLYRQmRFLUFXODQWH     

7RWDOGR$WLYR     

     

3DVVLYRHSDWULP{QLROtTXLGR     

&LUFXODQWH     

)RUQHFHGRUHV     

)RUQHFHGRUHVFRQYrQLR     

3È*,1$GH
536
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


(PGH (PGH
GH]HPEUR $9 GH]HPEUR $9 $+
HP5PLOK}HVH[FHWR GH GH

(PSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRV     

4XRWDVVHQLRUHV),'&9HUGHFDUG     

3DVVLYRVGH$UUHQGDPHQWR&3     

2EULJDo}HVFRPFRQYHQLDGDV     

,PSRVWRVHFRQWULEXLo}HVDUHFROKHU     

6DOiULRVHIpULDVDSDJDU     

5HFHLWDGLIHULGD     

'LYLGHQGRVDSDJDU     

2EULJDo}HVSRUUHSDVVH     

2XWUDVREULJDo}HV     

7RWDOGRSDVVLYRFLUFXODQWH     

     

1mRFLUFXODQWH     

(PSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRV     

4XRWDVVHQLRUHV),'&9HUGHFDUG     

&RQWDVDSDJDUSRUDTXLVLomRGHLQYHVWLPHQWR     

5HFHLWDGLIHULGD     

3DVVLYRVGH$UUHQGDPHQWR/3     

3URYLVmRSDUD5LVFRV7ULEXWiULRV7UDEDOKLVWDV
    
H&tYHLV

7RWDOGRSDVVLYRQmRFLUFXODQWH     

     

3DWULP{QLR/tTXLGR     

&DSLWDOVRFLDO     

5HVHUYDGH&DSLWDO     

5HVHUYD/HJDO     

5HVHUYDGH,QFHQWLYRV)LVFDLV     

3UHMXt]RVDFXPXODGRV     

7RWDOGRSDWULP{QLROtTXLGR     

7RWDOSDVVLYRHSDWULP{QLROtTXLGR     



$WLYRFLUFXODQWH

(PGHGH]HPEURGHRDWLYRFLUFXODQWHHUDGH5PLOK}HV HPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLR
VRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGHFRP5PLOK}HV(VWHDXPHQWRGH5
PLOK}HVRXpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDWUrVIDWRUHVLDXPHQWRGH5PLOK}HVHP&RQWDV
DUHFHEHUGHFOLHQWHVGHYLGRVSULQFLSDOPHQWHDRDXPHQWRGDFDUWHLUDGHUHFHEtYHLVQR),'&9HUGHFDUGLL
DXPHQWR GH 5 PLOK}HV GH &DL[D H HTXLYDOHQWHV GH FDL[D H $SOLFDo}HV ILQDQFHLUDV GHYLGRV

3È*,1$GH
537
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


SULQFLSDOPHQWHjHPLVVmRGHGHErQWXUHVSHODFRPSDQKLDHPGH]HPEURGHHLLLDXPHQWRGH5
PLOK}HV GH ,PSRVWRV D UHFXSHUDU GHYLGRV PDMRULWDULDPHQWH j PXGDQoD QD IRUPD GH FRQWDELOL]DomR GRV
LPSRVWRVLQFLGHQWHVQDVRSHUDo}HVGHYHQGDVGHPHUFDGRULDVQR(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XO,&0667
FRQIRUPHH[SRVWRQDVHomRK5HFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGDHDR,PSRVWRVGH5HQGD5HWLGRQD)RQWHD
UHFXSHUDUQDVRSHUDo}HVGR),'&9HUGHFDUG

$WLYRQmRFLUFXODQWH

(PGHGH]HPEURGHRDWLYRQmRFLUFXODQWHHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLR
VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  TXH IRL GH 5 PLOK}HV (VWH DXPHQWR GH 5
PLOK}HVRXpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDL5PLOK}HVGHYLGRjDGRomRGR,)56&3&
5RQGHDVREULJDo}HVGHSDJDPHQWRSRUORFDomRGHLPyYHLVGD&RPSDQKLDSDVVDUDPDVHUFRQWDELOL]DGDV
FRPR GLUHLWR GH XVR QR DWLYR ,PRELOL]DGR LL 5  PLOK}HV SRU DXPHQWR GH LPRELOL]DGR UHODWLYR j
DEHUWXUDGHQRYDVORMDVHUHIRUPDVHPORMDVTXHMiHVWDYDPHPRSHUDomRQRLQtFLRGRH[HUFtFLRILQGRHP
GH]HPEURGH5PLOK}HVSRUDFUpVFLPRGHPyYHLVHXWHQVtOLRVEHQIHLWRULDVHDTXLVLomRGHPyYHLV
HXWHQVtOLRVUHODWLYRVjDEHUWXUDGHQRYDVORMDVHUHIRUPDVHPORMDVTXHMiHVWDYDPHPRSHUDomRQRLQtFLR
GR H[HUFtFLR ILQGR HP GH]HPEUR GH  H LLL 5 PLOK}HV SRU DFUpVFLPR GH LQWDQJtYHO UHODWLYRV D
SURMHWRV GH LQRYDomR DWUHODGRV DR FDUWmR 9HUGHFDUG H GHVHQYROYLPHQWR LQWHUQR GH QRYRV VRIWZDUHV GH
DPSDURDRYDUHMR(PUHODomRjFRQWD,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDOGLIHULGRVKRXYHJHUDomRGH
FDL[DGH5PLOK}HVUHIHUHQWHjXWLOL]DomRGHSUHMXt]RVILVFDLVHEDVHQHJDWLYDGHFRQWULEXLomRVRFLDO
TXHHVWiOLPLWDGDDGROXFURWULEXWiYHODSXUDGRHPFDGDH[HUFtFLRDOpPGLVVRKRXYHFRQVWLWXLomRGH
5 PLOK}HV GH GLIHUHQoDV WHPSRUiULDV FRQIRUPH QRWD H[SOLFDWLYD Q~PHUR  GDV GHPRQVWUDo}HV
ILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLD

3DVVLYRFLUFXODQWH

(PGHGH]HPEURGHRSDVVLYRFLUFXODQWHHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomR DRH[HUFtFLR
VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  TXH IRL GH 5 PLOK}HV (VWH DXPHQWR GH 5
PLOK}HVRXpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDWUrVIDWRUHVLDXPHQWRGH5PLOK}HVQDVFRQWDV
GH)RUQHFHGRUHVH)RUQHFHGRUHV±FRQYrQLRVGHYLGRDRDXPHQWRGRYROXPHGHFRPSUDVSDUDVXSRUWDUD
H[SDQVmRGDVYHQGDVGD&RPSDQKLDLLDXPHQWRGH5PLOK}HVGHYLGRjDGRomRGR ,)56&3&
5 RQGH DV REULJDo}HV GH SDJDPHQWR FRP YHQFLPHQWR GH DWp  PHVHV SRU ORFDomR GH LPyYHLV GD
&RPSDQKLDSDVVDUDPDVHUFRQWDELOL]DGDVQDFRQWD3DVVLYRVGH$UUHQGDPHQWRHLLLDXPHQWRGH5
PLOK}HVQDSRVLomRGHFXUWRSUD]RGDV4XRWDVVHQLRUHVGR),'&9HUGHFDUG

3DVVLYRQmRFLUFXODQWH

(PGHGH]HPEURGHRSDVVLYRQmRFLUFXODQWHHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLR
VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  TXH IRL GH 5 PLOK}HV (VWH DXPHQWR GH 5
PLOK}HV RX  p DWULEXtGR VXEVWDQFLDOPHQWH D WUrV IDWRUHV L DXPHQWR GH 5 PLOK}HV HP
(PSUpVWLPRVH)LQDQFLDPHQWRVGHYLGRjUHHVWUXWXUDomRGRSHUILOGHGtYLGDGD&RPSDQKLDLLDXPHQWRGH
5PLOK}HVGHYLGRjDGRomRGR ,)56&3&5RQGHDVREULJDo}HVGHSDJDPHQWRUHODWLYDVj
ORFDomRGHLPyYHLVGD&RPSDQKLDFRPYHQFLPHQWRDFLPDGHPHVHVSDVVDUDPDVHUFRQWDELOL]DGDV QD
FRQWD3DVVLYRVGH$UUHQGDPHQWRHLLLDXPHQWRGH5PLOK}HVUHIHUHQWHjV4XRWDVVHQLRUHVGR),'&

3È*,1$GH
538
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


9HUGHFDUGRQGH5PLOK}HVUHIHUHVHDHPLVVmRGDžVpULHGHFRWDVVHQLRUHVUHDOL]DGDHPMXOKRGH
H5PLOK}HVUHIHUHVHDYDORUL]DomRGDFRWDVXERUGLQDGDHPSRVVHGD&RPSDQKLDDLQGDQmR
DPRUWL]DGD

3DWULP{QLROtTXLGR

(PGHGH]HPEURGHRSDWULP{QLROtTXLGRHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLR
VRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRGH5PLOK}HV
RXpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDTXDWURIDWRUHVLDXPHQWRGH5PLOK}HVGHYLGRDROXFUR
OtTXLGRGRUHVXOWDGRGR([HUFtFLRILQGRHPGHGH]HPEURGHLL5PLOK}HVUHODWLYRDUHVJDWH
GHDo}HVLLL5PLOK}HVSRULPSDFWRLQLFLDOGDDGRomRDRGR,)56&3&5HPžGHMDQHLUR
GHHLY5PLOK}HVSRUHIHLWRGHMXURVVREUHFDSLWDOSUySULR

([HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  FRPSDUDGR DR H[HUFtFLR VRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

(PGH (PGH
GH]HPEUR $9 GH]HPEURGH $9 $+
HP5PLOK}HVH[FHWR GH 

$7,92     

&LUFXODQWH     

&DL[DHHTXLYDOHQWHGHFDL[D     

$SOLFDo}HVILQDQFHLUDV     

&RQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHV     

(VWRTXHV     

,PSRVWRVDUHFXSHUDU     

'HVSHVDVDQWHFLSDGDV     

2XWURVFUpGLWRV     

7RWDODWLYRFLUFXODQWH     

     

1mRFLUFXODQWH     

&RQWDVDUHFHEHUGHFOLHQWHV     

3DUWHVUHODFLRQDGDV±2XWUDVFRQWDVDUHFHEHU     

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO
    
GLIHULGRV

'HSyVLWRVMXGLFLDLV     

2XWURVFUpGLWRV     

,PRELOL]DGR     

,QWDQJtYHO     

7RWDOGR$WLYRQmRFLUFXODQWH     

7RWDOGR$WLYR     

     

3È*,1$GH
539
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


(PGH (PGH
GH]HPEUR $9 GH]HPEURGH $9 $+
HP5PLOK}HVH[FHWR GH 

3DVVLYRHSDWULP{QLROtTXLGR     

&LUFXODQWH     

)RUQHFHGRUHV     

)RUQHFHGRUHVFRQYrQLR     

(PSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRV     

4XRWDVVHQLRUHV),'&9HUGHFDUG     

2EULJDo}HVFRPFRQYHQLDGDV     

,PSRVWRVHFRQWULEXLo}HVDUHFROKHU     

6DOiULRVHIpULDVDSDJDU     

5HFHLWDGLIHULGD     

2EULJDo}HVSRUUHSDVVH     

2XWUDVREULJDo}HV     

7RWDOGRSDVVLYRFLUFXODQWH     

     

1mRFLUFXODQWH     

(PSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRV     

4XRWDVVHQLRUHV),'&9HUGHFDUG     

,PSRVWRVHFRQWULEXLo}HVDUHFROKHU     

&RQWDVDSDJDUSRUDTXLVLomRGHLQYHVWLPHQWR     

5HFHLWDGLIHULGD     

3URYLVmRSDUD5LVFRV7ULEXWiULRV7UDEDOKLVWDV
    
H&tYHLV

7RWDOGRSDVVLYRQmRFLUFXODQWH     

     

3DWULP{QLR/tTXLGR     

&DSLWDOVRFLDO     

5HVHUYDGH&DSLWDO     

3UHMXt]RVDFXPXODGRV     

7RWDOGRSDWULP{QLROtTXLGR     

7RWDOSDVVLYRHSDWULP{QLROtTXLGR     



$WLYRFLUFXODQWH

(PGHGH]HPEURGHRDWLYRFLUFXODQWHHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLRVRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRGH5PLOK}HV
RXpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDGRLVIDWRUHVVmRHOHVLDXPHQWRGH5PLOK}HVHP&RQWDV
D UHFHEHU GH FOLHQWHV SULQFLSDOPHQWH SHOR UHFRQKHFLPHQWR GD FDUWHLUD D UHFHEHU DWp  GLDV GR ),'&
9HUGH&DUGTXHIRLFRQVWLWXtGRHPHTXHFRQIRUPHH[SOLFDGRHP2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

3È*,1$GH
540
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


SRVVXLJHVWmRDSDUWDGDGD&RPSDQKLDLLDXPHQWRGH5PLOK}HVGR&DL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[D
SRUWRPDGDVGHOLQKDVGHILQDQFLDPHQWRFRPEDQFRVHPTXHDXPHQWDUDPDOLTXLGH]GD&RPSDQKLD
HLLL5PLOK}HVGHDXPHQWRGHHVWRTXHGHYLGRSULQFLSDOPHQWHDRDXPHQWRGHQ~PHURGHORMDV
ORMDVLQDXJXUDGDVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

$WLYRQmRFLUFXODQWH

(PGHGH]HPEURGHRDWLYRQmRFLUFXODQWHHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLR
VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  TXH IRL GH 5 PLOK}HV (VWH DXPHQWR GH 5
PLOK}HVRXpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDWUrVIDWRUHVVmRHOHVLDXPHQWRGH5PLOK}HV
GH,PRELOL]DGRGHYLGRDRDXPHQWRGRULWPRGHDEHUWXUDGHQRYDVORMDVLLUHFRQKHFLPHQWRGH5
PLOK}HV GD FDUWHLUD DFLPD GH  GLDV GR ),'& 9HUGH&DUG H TXH FRQIRUPH H[SOLFDGR HP  2XWUDV
,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHVSRVVXLJHVWmRDSDUWDGDGD&RPSDQKLDHLLL5PLOK}HVUHIHUHVHjRSHUDomR
GH P~WXR HQWUH D &RPSDQKLD H VHXV DGPLQLVWUDGRUHV FRQIRUPH QRWD H[SOLFDWLYD Q~PHUR  3DUWHV
5HODFLRQDGDV GDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GD &RPSDQKLD (P UHODomR j FRQWD ,PSRVWR GH UHQGD H
FRQWULEXLomRVRFLDOGLIHULGRVKRXYHJHUDomRGHFDL[DGH5PLOK}HVUHIHUHQWHjXWLOL]DomRGHSUHMXt]RV
ILVFDLVHEDVHQHJDWLYDGHFRQWULEXLomRVRFLDOTXHHVWiOLPLWDGDDGROXFURWULEXWiYHODSXUDGRHPFDGD
H[HUFtFLR DOpP GLVVR KRXYH FRQVWLWXLomR GH 5 PLOK}HV GH GLIHUHQoDV WHPSRUiULDV FRQIRUPH QRWD
H[SOLFDWLYDQ~PHURGDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLD

3DVVLYRFLUFXODQWH

(PGHGH]HPEURGHRSDVVLYRFLUFXODQWHHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLR
VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  TXH IRL GH 5 PLOK}HV (VWH DXPHQWR GH 5
PLOK}HVRXpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDWUrVIDWRUHVVmRHOHVLDXPHQWRGH5PLOK}HV
GH (PSUpVWLPRV H ILQDQFLDPHQWRV SRU WRPDGDV GH OLQKDV GH ILQDQFLDPHQWRV FRP EDQFRV LL
UHFRQKHFLPHQWR GH 5 PLOK}HV GH 4XRWDV VHQLRUHV GR ),'& 9HUGHFDUG H LLL DXPHQWR GH 5
PLOK}HV GH )RUQHFHGRUHV H )RUQHFHGRUHV ± FRQYrQLR GHYLGR DR DXPHQWR GH FRPSUDV SDUD VXVWHQWDU R
FUHVFLPHQWRGDVYHQGDVGRYDUHMRHDEHUWXUDGHQRYDVORMDV

3DVVLYRQmRFLUFXODQWH

(PGHGH]HPEURGHRSDVVLYRQmRFLUFXODQWHHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLR
VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  TXH IRL GH 5 PLOK}HV (VWH DXPHQWR GH 5
PLOK}HVRXpDWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDGRLVIDWRUHVVmRHOHVLUHFRQKHFLPHQWRGH5
PLOK}HVGH4XRWDVVHQLRUHVGR),'&9HUGHFDUGTXHID]HPSDUWHWmRVRPHQWHGR3DWULP{QLR/tTXLGRGR
IXQGRGHGLUHLWRVFUHGLWyULRVHQmRFRQVWLWXHPREULJDo}HVDVHUHPSDJDVSHOD&RPSDQKLDPDVTXHSDUD
ILPH[FOXVLYRGHFRQVROLGDomRVmRUHFRQKHFLGDVHQWUHRVSDVVLYRVGD&RPSDQKLDPDLVGHWDOKHVVREUHD
FRQVROLGDomRHFRWDVVHQLRUHVGR),'&9HUGH&DUGVmRIRUQHFLGRVHP³2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV´
HLLDXPHQWRGH5PLOK}HVHP(PSUpVWLPRVHILQDQFLDPHQWRVGHORQJRSUD]RSRUWRPDGDVGHOLQKDV
GHILQDQFLDPHQWRVFRPEDQFRV

3È*,1$GH
541
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


3DWULP{QLROtTXLGR

(PGHGH]HPEURGHRSDWULP{QLROtTXLGRHUDGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRH[HUFtFLR
VRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV$YDULDomRGH5PLOK}HV
pH[SOLFDGRSRUWUrVIDWRUHVVmRHOHVLDXPHQWRGH5PLOK}HVSRUUHGXomRGRV3UHMXt]RVDFXPXODGRV
GHYLGRDROXFUROtTXLGRGRH[HUFtFLRGHLLDXPHQWRGH5PLOK}HVSRUHIHLWRGR3ODQRGH2SomR
GH&RPSUDGH$o}HVGD&RPSDQKLDHLLLUHGXomRGH5PLOK}HVFRUUHVSRQGHQWHjDGRomRGR&3&
,)56

)/8;2'(&$,;$

3HUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHFRPSDUDGRDRSHUtRGRGHWUrVPHVHV
ILQGRHPGHPDUoRGH

(PGH (PGH
HP5PLOK}HVH[FHWR PDUoRGH PDUoRGH $+
 
)OX[RGHFDL[D   

&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLV   

&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHLQYHVWLPHQWRV   

&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHILQDQFLDPHQWR   

$XPHQWRUHGXomROtTXLGRHPFDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[D   

&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLV

2FDL[DOtTXLGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLVQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGH
IRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRFDL[DOtTXLGRXWLOL]DGRQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGR
HPGHPDUoRGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWDGLPLQXLomRGH5PLOK}HVRX
p DWULEXtGR VXEVWDQFLDOPHQWH D L 5 PLOK}HV HP GHFRUUrQFLD GR DXPHQWR GR QtYHO GH HVWRTXHV
GXUDQWH R SHUtRGR HP GHFRUUrQFLD GD DEHUWXUD GH QRYDV ORMDV H DPSOLDomR GH SURMHWRV FRPHUFLDLV LL
5 PLOK}HV GHYLGR DR FRQVXPR GH FDL[D QD FRQWD GH IRUQHFHGRUHV GHYLGR DR PDLRU YROXPH GH
SDJDPHQWRGDVFRPSUDVUHDOL]DGDVQRWULPHVWUHDQWHULRUHLLL5PLOK}HVGHYDULDomRGRYDORUGH
TXRWDVGR),'&9HUGH&DUG

&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHLQYHVWLPHQWRV

2FDL[DOtTXLGRJHUDGRQDVDWLYLGDGHVGHLQYHVWLPHQWRVQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGH
IRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRFDL[DOtTXLGRJHUDGRQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHP
GHPDUoRGHTXHIRL GH5PLOK}HV(VWD GLPLQXLomR GH5PLOK}HVQR FDL[DXWLOL]DGRp
DWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDRDXPHQWRGRVLQYHVWLPHQWRVGHYLGRSULQFLSDOPHQWHDL5PLOK}HVGH
DSOLFDo}HVILQDQFHLUDVLL5PLOK}HVQRQRYRFHQWURGHGLVWULEXLomRGD&RPSDQKLDHLLL5
PLOK}HVHPLQWHQVLILFDomRGHUHIRUPDVHWURFDVGHSRQWRGHORMDV

&DL[DJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHILQDQFLDPHQWR

2FDL[DOtTXLGRJHUDGRQDVDWLYLGDGHVGHILQDQFLDPHQWRQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGH

3È*,1$GH
542
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


IRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRFDL[DOtTXLGRXWLOL]DGRQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHP
GHPDUoRGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRGH5PLOK}HVRXpDWULEXtGR
VXEVWDQFLDOPHQWH j FDSWDomR GH ILQDQFLDPHQWRV QR YDORU GH 5 PLOK}HV D PDLRU TXH DR SULPHLUR
WULPHVWUHGHFRPRLQWXLWRGHUHIRUoDURFDL[DGD&RPSDQKLDSDUDID]HUIUHQWHDRFHQiULRHFRQ{PLFR
LPSRVWR SHOD &29,' H LL 5 PLOK}HV SRU UHGXomR QDV DPRUWL]Do}HV GH HPSUpVWLPRV H
ILQDQFLDPHQWRV

([HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  FRPSDUDGR DR H[HUFtFLR VRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

(PGH (PGH
HP5PLOK}HVH[FHWR GH]HPEURGH GH]HPEURGH $+
 
)OX[RGHFDL[D   

&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLV   

&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHLQYHVWLPHQWRV   

&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHILQDQFLDPHQWR   

$XPHQWRUHGXomROtTXLGRHPFDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[D   



&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLV

2FDL[DOtTXLGRJHUDGRQDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
IRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRFDL[DOtTXLGRJHUDGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRGH5PLOK}HVRXpDWULEXtGR
VXEVWDQFLDOPHQWHDJHUDomRGHFDL[DOtTXLGDQRPRQWDQWHGH5PLOK}HVGHYLGRjUHODomR(VWRTXHVH
)RUQHFHGRUHVWDPEpPFRPLPSDFWRJHUDGRSHODPXGDQoDQDFRQWDELOL]DomRGR,&06VXEVWLWXLomRWULEXWiULD
QR(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XO

&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHLQYHVWLPHQWRV

2FDL[DOtTXLGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHLQYHVWLPHQWRVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEUR
GHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRFDL[DOtTXLGRXWLOL]DGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGR
HPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HVQRPHVPRSHUtRGRGH(VWDGLPLQXLomRGH
5 PLOK}HV QR FDL[D XWLOL]DGR p DWULEXtGD VXEVWDQFLDOPHQWH D L UHGXomR GH 5 SHOR HIHLWR GD
FRQVROLGDomRGDVDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVGR),'&9HUGHFDUGHPLLDXPHQWRGH5PLOK}HVGH
FRQVXPRGHFDL[DSRUDTXLVLomRGHLPRELOL]DGRGHYLGRSULQFLSDOPHQWHjDEHUWXUDGHQRYDVORMDVHDXPHQWR
GH5PLOK}HVSRUDGLo}HVDRLQWDQJtYHOPDMRULWDULDPHQWHGHYLGRDSURMHWRVGHLQRYDomRDWUHODGRVDR
FDUWmR9HUGHFDUG

&DL[DJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHILQDQFLDPHQWR

2FDL[DOtTXLGRJHUDGRQDVDWLYLGDGHVGHILQDQFLDPHQWRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEUR
GHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRFDL[DOtTXLGRJHUDGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWDYDULDomRGH5PLOK}HVRXp

3È*,1$GH
543
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


DWULEXtGDVXEVWDQFLDOPHQWHDL5PLOK}HVSRUSDJDPHQWRVGHSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWRUHIHUHQWHV
jDGRomRGR,)56DSDUWLUGHžGHMDQHLURGHHVWDYDULDomRSRVVXLHIHLWROtTXLGRQXORQRIOX[RGH
FDL[DGD&RPSDQKLDXPDYH]TXHVXDFRQWUDSDUWLGDpDJHUDomRGHFDL[DOtTXLGRQDUXEULFDGH'HSUHFLDomR
HDPRUWL]DomRGRIOX[RGHFDL[DLL5PLOK}HVSRUWRPDGDVOtTXLGDVGHSDJDPHQWRVGHSULQFLSDOH
MXURVGHOLQKDVGHILQDQFLDPHQWRFRPEDQFRVUHDOL]DGDVHPLLL5PLOK}HVSRUUHVJDWHGH
Do}HVRFRUULGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHHLY5PLOK}HVUHODWLYRj
QmRUHDOL]DomRGHHPSUpVWLPRVGHUHFXUVRVGHSDUWHVUHODFLRQDGDVHPGLIHUHQWHPHQWHGRTXHRFRUUHX
HP

([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGHFRPSDUDGRDRH[HUFtFLRVRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

(PGH (PGH
HP5PLOK}HVH[FHWR GH]HPEURGH GH]HPEURGH $+
 

)OX[RGHFDL[D   
&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLV   
&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHLQYHVWLPHQWRV   
&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHILQDQFLDPHQWR   
$XPHQWRUHGXomROtTXLGRHPFDL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[D   


&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLV

2FDL[DOtTXLGRJHUDGRQDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
IRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRFDL[DOtTXLGRJHUDGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWDGLPLQXLomRGH5PLOK}HVRXpDWULEXtGD
VXEVWDQFLDOPHQWH j PXGDQoD GD UHODomR HQWUH DV FRQWDV GH )RUQHFHGRUHV 5 PLOK}HV YHUVXV R
FRQVXPRGHFDL[DGDFRQWDGH(VWRTXHV5PLOK}HVUHVXOWDQGRHPXPDJHUDomRGHFDL[DOtTXLGD
GH5PLOK}HVHP(PDUHODomRHQWUHDVFRQWDVGH)RUQHFHGRUHV5PLOK}HVYHUVXV
R FRQVXPR GH FDL[D GD FRQWD GH (VWRTXHV FRP 5 PLOK}HV SRUWDQWR QmR VH YHULILFRX D PHVPD
JHUDomRGHFDL[DOtTXLGDTXHRFRUUHXQRDQRDQWHULRU(VWHVHIHLWRVIRUDPSDUFLDOPHQWHFRPSHQVDGRVSHOR
DXPHQWRGH5PLOK}HVQR/XFUR$MXVWDGRGH5PLOK}HVHPSDUD5PLOK}HVHP

&DL[DOtTXLGRJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHLQYHVWLPHQWRV

2FDL[DOtTXLGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHLQYHVWLPHQWRVQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEUR
GHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRFDL[DOtTXLGRXWLOL]DGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGR
HPGHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV2FDL[DDGLFLRQDOXWLOL]DGRGH5PLOK}HVp
DWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDL5PLOK}HVSHORUHFRQKHFLPHQWRGDVDSOLFDo}HVILQDQFHLUDVGHFXUWR
SUD]RGRFDL[DGR),'&9HUGH&DUGTXHQmRGL]UHVSHLWRjRSHUDomRGLUHWDPHQWHFRQWURODGDSHOD&RPSDQKLD
PDVpH[FOXVLYDPHQWHXPHIHLWRGDFRQVROLGDomRGREDODQoRGRIXQGRLQIRUPDo}HVPDLVGHWDOKDGDVVREUH
D FRQVROLGDomR GR ),'& 9HUGH&DUG VmR H[SRVWDV HP  2XWUDV ,QIRUPDo}HV 5HOHYDQWHV LL 5

3È*,1$GH
544
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV


PLOK}HV UHGXomR GH DSOLFDo}HV ILQDQFHLUDV GHULYDGDV GR FDL[D GD &RPSDQKLD H LLL 5 PLOK}HV SRU
DTXLVLomRGHLPRELOL]DGRGHYLGRjDEHUWXUDGHQRYDVORMDVSURMHWRVHPORMDVMiHPRSHUDomRHJDVWRVFRP
UHIRUPDVGHORMDV

&DL[DJHUDGRXWLOL]DGRQDVDWLYLGDGHVGHILQDQFLDPHQWR

2FDL[DOtTXLGRJHUDGRQDVDWLYLGDGHVGHILQDQFLDPHQWRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEUR
GHIRLGH5PLOK}HVHPFRPSDUDomRDRFDL[DOtTXLGRXWLOL]DGRQRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
GHGH]HPEURGHTXHIRLGH5PLOK}HV(VWHDXPHQWRGH5PLOK}HVRXp
DWULEXtGRVXEVWDQFLDOPHQWHDRDXPHQWRGHFDSWDomRGHILQDQFLDPHQWRVFRPWHUFHLURVQRYDORUGH5
PLOK}HV HP  (VVH DXPHQWR IRL SDUFLDOPHQWH FRPSHQVDGR SHOR DXPHQWR QR SDJDPHQWR GR YDORU
SULQFLSDOGHILQDQFLDPHQWRVQRYDORUGH5PLOK}HVHP

3È*,1$GH
545
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HVXOWDGR2SHUDFLRQDO()LQDQFHLUR

$&RPSDQKLDSRVVXLDSHQDVXPVHJPHQWRRSHUDFLRQDO

$UHFHLWDRSHUDFLRQDOOtTXLGDGD&RPSDQKLDIRLGH5PLOK}HV5PLOK}HV5
PLOK}HVH5PLOK}HVUHVSHFWLYDPHQWHQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGH
HQRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQFHUUDGRVHPH

D 5HVXOWDGRVGDVRSHUDo}HVGRHPLVVRU

L 'HVFULomRGHTXDLVTXHUFRPSRQHQWHVLPSRUWDQWHVGDUHFHLWD

$VRSHUDo}HVGD&RPSDQKLDHVWmRRUJDQL]DGDVHPWUrVJUDQGHVDWLYLGDGHVGHQHJyFLRVL9DUHMRLL
6HUYLoRV)LQDQFHLURVHLLL&DUWmRGH&UpGLWR

• 9DUHMRD/RMDV4XHUR4XHURpXPYDUHMLVWDGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRVHQGRHVWDDSULQFLSDO
IRQWH GH UHFHLWD GD &RPSDQKLD 2 QHJyFLR GH 9DUHMR p FRPSOHPHQWDGR FRP D UHYHQGD GH
PHUFDGRULDVGDFDWHJRULDGHHOHWURGRPpVWLFRVHPyYHLVDOpPGDSUHVWDomRGHVHUYLoRVFRPR
IUHWHVHKDELOLWDomRGHFHOXODUHV

• 6HUYLoRV)LQDQFHLURVSRUPHLRGDSDUFHULDFRPVHJXUDGRUDVD&RPSDQKLDRIHUHFHDRVVHXV
FOLHQWHV R VHUYLoR GH LQWHUPHGLDomR QD YHQGD GH VHJXURV FRPR *DUDQWLD (VWHQGLGD 6HJXUR
5HVLGHQFLDO 6HJXUR ,QWHUQDomR +RVSLWDODU HQWUH RXWURV $ &RPSDQKLD DWXD FRPR
LQWHUPHGLDGRUDQmRUHWHQGRRVULVFRVDWUHODGRVQRVVLQLVWURVRFRUULGRVHQmRpDUHVSRQViYHO
SULPiULD QR DWHQGLPHQWR jV REULJDo}HV GDV DSyOLFHV YHQGLGDV $WUDYpV GH SDUFHULD FRP
LQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVD&RPSDQKLDWDPEpPRIHUHFHDRVVHXVFOLHQWHVSURGXWRVILQDQFHLURV
FRPR&UpGLWR'LUHWRDR&RQVXPLGRU&'&(PSUpVWLPR3HVVRDO&UpGLWR5RWDWLYR3DUFHODPHQWR
GH )DWXUD HQWUH RXWURV $ &RPSDQKLD DWXD WDQWR FRPR FRUUHVSRQGHQWH GDV LQVWLWXLo}HV
ILQDQFHLUDV SDUFHLUDV FRP DV TXDLV PDQWpP XP DFRUGR GH UHSDUWLomR GH UHVXOWDGRV ³3URILW
6KDULQJ´TXDQWRDWUDYpVGR),'&9HUGHFDUG

• &DUWmRGH&UpGLWRD&RPSDQKLDSRUPHLRGHVXD&RQWURODGD9HUGHRIHUHFHDRVVHXVFOLHQWHV
XPFDUWmRGHFUpGLWRSUySULRGHEDQGHLUD9HUGH&DUGFRPRTXDOpSRVVtYHOUHDOL]DUFRPSUDV
QDV/RMDV4XHUR4XHURHHPPDLVGHPLOHVWDEHOHFLPHQWRVFUHGHQFLDGRVSHODSUySULD9HUGH
RXSRULQWHJUDQWHVGHUHGHGHSDUFHLURFRPHUFLDOFRPRD%DQULVXO9HURD&LHORHD6WRQH$V
SULQFLSDLVUHFHLWDVSURSRUFLRQDGDVSHORQHJyFLRGH&DUWmRGH&UpGLWRVmRWDULIDGHDQXLGDGHGR
FDUWmRHWD[DGHDGPLQLVWUDomR0HUFKDQW'LVFRXQW5DWHRX³0'5´WDQWRFRPRFUHGHQFLDGRU
TXDQWRFRPRLQVWLWXLGRUGHDUUDQMRGHSDJDPHQWR

LL )DWRUHVTXHDIHWDPPDWHULDOPHQWHRVUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLV

$OpPGRVIDWRUHVPHQFLRQDGRVQRLWHPKGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDQRVVDVRSHUDo}HVVmR
DIHWDGDV SRU FRQGLo}HV PDFURHFRQ{PLFDV HP TXH RV SULQFLSDLV IDWRUHV VmR L SRGHU GH FRPSUD GR
FRQVXPLGRULLWD[DGHGHVHPSUHJRLLLFUHVFLPHQWRGR3,%LYGLVSRQLELOLGDGHGHFUpGLWRYWD[D
GHLQIODomRYLWD[DGHMXURVYLLWD[DGHFkPELRHYLLLJUDXGHFRQILDQoDGRFRQVXPLGRU

6HJXQGRD3HVTXLVD0HQVDOGR&RPpUFLRGR,%*(DUHFHLWDGRYDUHMRGHPDWHULDOGHFRQVWUXomRQR
HVWDGRGR5LR*UDQGHGR6XOFUHVFHXHPHPHPHFDLXQRSULPHLUR
WULPHVWUHGHHQTXDQWRTXHDYHQGDGH0DWHULDOGH&RQVWUXomRGD&RPSDQKLDFUHVFHXHP
HPHPHQRSULPHLURWULPHVWUHGH

0HVPRHPXPFHQiULRPDFURHFRQ{PLFREDVWDQWHGHVDILDGRUD&RPSDQKLDFRQVHJXLXFUHVFHUDFLPDGD

3È*,1$GH
546
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HVXOWDGR2SHUDFLRQDO()LQDQFHLUR

PpGLD GR PHUFDGR GH PDWHULDO GH FRQVWUXomR QRV  H[HUFtFLRV H QR SHUtRGR DTXL DQDOLVDGRV
FRQVROLGDQGRVXDSRVLomRQRPHUFDGRDWUDYpVGRJDQKRGHPDUNHWVKDUHGHDFRUGRFRPRVGDGRVGR
,%*(FRQIRUPHFLWDGRQRSDUiJUDIRDQWHULRU(VVDVHTXrQFLDGHFUHVFLPHQWRVREUHFUHVFLPHQWRPHVPR
HPXPFHQiULRGHUHFHVVmRQR%UDVLOQRVGiPDLVFRQILDQoDHPQRVVDFDSDFLGDGHGHFUHVFHUHFRQWLQXDU
DPSOLDQGR QRVVD SDUWLFLSDomR GH PHUFDGR RUJDQLFDPHQWH DOpP GH PHOKRUDU QRVVD HILFLrQFLD
RSHUDFLRQDOFRPRWHPRVIHLWRQRV~OWLPRVDQRV

1RORQJRSUD]RYHPRVGHPDQHLUDSRVLWLYDRVIDWRUHVPDFURHFRQ{PLFRVTXHOLVWDPRVDQWHULRUPHQWHH
DFUHGLWDPRVTXHRVPHVPRVFRQWULEXLUmRVLJQLILFDWLYDPHQWHSDUDRFUHVFLPHQWRGRSRGHUGHFRQVXPR
GDVDWXDLV&ODVVHV&H'TXHUHSUHVHQWDPSDUWHVLJQLILFDWLYDGRVQRVVRVFOLHQWHV

E 9DULDo}HV GDV UHFHLWDV DWULEXtYHLV D PRGLILFDo}HV GH SUHoRV WD[DV GH FkPELR
LQIODomRDOWHUDo}HVGHYROXPHVHLQWURGXomRGHQRYRVSURGXWRVHVHUYLoRV

$UHFHLWDGHYHQGDGHPHUFDGRULDVGD&RPSDQKLDQmRHVWiGLUHWDPHQWHUHODFLRQDGDRXLQGH[DGDD
WD[DVGHFkPELRWD[DVGHLQIODomRHWD[DVGHMXURVVHQGRDVYDULDo}HVGHVWDUHFHLWDUHVXOWDQWHVGHL
YDULDo}HVGHSUHoRVGRVSURGXWRVHLLYDULDo}HVGDVTXDQWLGDGHVGHPHUFDGRULDVYHQGLGDV

L $V YDULDo}HV GH SUHoRV HPERUD VHMDP UHDOL]DGDV GH IRUPD GLVFULFLRQiULD SHOD &RPSDQKLD
IRUDPPRWLYDGDVQRV~OWLPRVDQRVSHODQHFHVVLGDGHGHFRPSHQVDUHIHLWRVGHDDOWHUDo}HV
QDOHJLVODomRWULEXWiULDHEYDULDo}HVQRVFXVWRVGDVPHUFDGRULDV7DLVYDULDo}HVQRVFXVWRV
GDVPHUFDGRULDVHVWLYHUDPGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHUHODFLRQDGDVDIDWRUHVFRPRLYDULDo}HV
QDV WD[DV GH FkPELR D &RPSDQKLD LPSRUWD XPD TXDQWLGDGH PXLWR SHTXHQD GH SURGXWRV
UHODWLYDPHQWHjVFRPSUDVGHSURGXWRVQDFLRQDLVVHQGRHVWHIDWRUSULQFLSDOPHQWHUHODFLRQDGR
DFXVWRVGHIRUQHFHGRUHVTXHLPSRUWDPFRPSRQHQWHVSDUDDIDEULFDomRGHVHXVSURGXWRVLL
YDULDomRQDVWD[DVGHLQIODomRRXLLLYDULDo}HVQDVWD[DVGHMXURVTXHDIHWDPRUHVXOWDGRGH
QRVVRVIRUQHFHGRUHV+LVWRULFDPHQWHD&RPSDQKLDWHPVLGRFDSD]GHUHSDVVDUWDLVLPSDFWRV
DRVVHXVFOLHQWHV$YDULDomRGHSUHoRVQmRWHPVLGRXPFRPSRQHQWHUHOHYDQWHQDYDULDomRGD
UHFHLWD
LL (PUHODomRDYDULDo}HVQDVTXDQWLGDGHVGHPHUFDGRULDVYHQGLGDVRVSULQFLSDLV IDWRUHVTXH
WrPFRQWULEXtGRSDUDHVWDVYDULDo}HVVmRDDDEHUWXUDGHQRYDVORMDVTXHSHUPLWHDWHQGHUD
XPDSRSXODomRDWpHQWmRQmRDWHQGLGDSHOD&RPSDQKLDRTXHLQFUHPHQWDDTXDQWLGDGHGH
SURGXWRVYHQGLGRVHEDDTXLVLomRGHQRYRVFOLHQWHVQDVORMDVH[LVWHQWHV1RV~OWLPRVDQRV
DVYDULDo}HVQDVTXDQWLGDGHVGHPHUFDGRULDVYHQGLGDVIRUDPRSULQFLSDOIDWRUGHYDULDomRQD
UHFHLWDGHYHQGDGHPHUFDGRULDVSULQFLSDOPHQWHGHYLGRjH[SDQVmRQRQ~PHURGHORMDVGD
&RPSDQKLDHjH[SDQVmRQDEDVHGHFOLHQWHVGRFDUWmR9HUGH&DUG



F ,PSDFWRGDLQIODomRGDYDULDomRGHSUHoRVGRVSULQFLSDLVLQVXPRVHSURGXWRVGR
FkPELRHGDWD[DGHMXURVQRUHVXOWDGRRSHUDFLRQDOHQRUHVXOWDGRILQDQFHLURGRHPLVVRU

9DULDomRGDWD[DGHMXURVDUHGXomRGDWD[DGHMXURVRFRUULGDQRV~OWLPRVDQRVLPSDFWRXSRVLWLYDPHQWH
RUHVXOWDGRRSHUDFLRQDOHRUHVXOWDGRILQDQFHLUROtTXLGRGD&RPSDQKLDLUHGX]LQGRRFXVWRGHFDSWDomR
GHUHFXUVRVQDSDUFHULDFRPLQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVHQR),'&9HUGHFDUGTXHILQDQFLDPDRSHUDomRGH
FUpGLWRFRPMXURVGRFDUWmR9HUGH&DUGHLLUHGX]LQGRRFXVWRGDGtYLGDGD&RPSDQKLDDWUHODGRDR
&',

3È*,1$GH
547
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HVXOWDGR2SHUDFLRQDO()LQDQFHLUR

,PSDFWR GD LQIODomR YDULDo}HV QDV WD[DV GH LQIODomR LPSDFWDUDP GLUHWDPHQWH QRVVR UHVXOWDGR
RSHUDFLRQDOSULQFLSDOPHQWHLQDVGHVSHVDVGHDOXJXHOGHLPyYHLVFXMRVFRQWUDWRVHPVXDPDLRULD
VmRFRUULJLGRVSHULRGLFDPHQWHSRUtQGLFHVDWUHODGRVjLQIODomRHLLQRFXVWRGHFDSWDomRGHUHFXUVRV
GR),'&9HUGHFDUGTXHSRVVXLXPDVpULH6pULH FRPUHPXQHUDomRDWUHODGDDRtQGLFHGHLQIODomR
,3&$
7D[D GH FkPELR R YROXPH GH SURGXWRV LPSRUWDGRV SHOD &RPSDQKLD QRV ~OWLPRV DQRV TXDQGR
FRPSDUDGRFRPDVPHUFDGRULDVDGTXLULGDVQRPHUFDGRQDFLRQDOQmRpUHOHYDQWHUHSUHVHQWDQGRPHQRV
GHGDVFRPSUDV3RUWDQWRYDULDo}HVQDWD[DGHFkPELRQmRLPSDFWDUDPGLUHWDPHQWHRUHVXOWDGR
RSHUDFLRQDOHRUHVXOWDGRILQDQFHLURGD&RPSDQKLD7DLVYDULDo}HVQRHQWDQWRDIHWDUDPRVFXVWRVGH
DOJXQV GH QRVVRV IRUQHFHGRUHV 3HTXHQDV YDULDo}HV SRU HOHV UHSDVVDGDV SDUD D &RPSDQKLD IRUDP
UHSDVVDGDVSDUDRSUHoRGRFRQVXPLGRUILQDO

3È*,1$GH
548
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

(YHQWRV&RP(IHLWRV5HOHYDQWHV2FRUULGRV((VSHUDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV
)LQDQFHLUDV
D ,QWURGXomRRXDOLHQDomRGHVHJPHQWRRSHUDFLRQDO
1mRDSOLFiYHOYLVWRTXHQmRKRXYH QRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHP GHPDUoRGHH QRV
H[HUFtFLRV VRFLDLV ILQGRV HP  GH GH]HPEUR GH   H  D LQWURGXomR RX DOLHQDomR GH
TXDOTXHU VHJPHQWR RSHUDFLRQDO GD &RPSDQKLD TXH VH FDUDFWHUL]H FRPR DOLHQDomR RX LQWURGXomR GH
XQLGDGHJHUDGRUDGHFDL[D

E &RQVWLWXLomRDTXLVLomRRXDOLHQDomRGHSDUWLFLSDomRVRFLHWiULD
1mRDSOLFiYHOYLVWRTXHQmRKRXYH QRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHP GHPDUoRGHH QRV
H[HUFtFLRV VRFLDLV ILQGRV HP  GH GH]HPEUR GH   H  D FRQVWLWXLomR DTXLVLomR RX
DOLHQDomRGHSDUWLFLSDomRVRFLHWiULD

F (YHQWRVRXRSHUDo}HVQmRXVXDLV
([FHWRSHORGHVFULWRQRLWHPHPUHODomRjSDQGHPLDGH&29,'HVHXVHIHLWRVQDVDWLYLGDGHVH
QDFRQGLomRILQDQFHLUDGD&RPSDQKLDQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHHQRV
H[HUFtFLRVVRFLDLVILQGRVHPGHGH]HPEURGHHQmRKRXYHHYHQWRVRXRSHUDo}HV
QmRXVXDLV

3È*,1$GH
549
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0XGDQoDV6LJQLILFDWLYDV1DV3UiWLFDV&RQWiEHLV5HVVDOYDVHÇQIDVHVQR3DUHFHU
GR$XGLWRU


D 0XGDQoDVVLJQLILFDWLYDVQDVSUiWLFDVFRQWiEHLV

,)56±&3&5$UUHQGDPHQWRV

$ QRUPD ,)56   &3&  5 DSOLFDGD D SDUWLU GH ž GH MDQHLUR GH  DOWHURX R PRGHOR GH
FRQWDELOL]DomRGHDUUHQGDPHQWRVDRH[LJLUGRVDUUHQGDWiULRVRUHFRQKHFLPHQWRGRVSDVVLYRVDVVXPLGRV
HPFRQWUDSDUWLGDDRVUHVSHFWLYRVDWLYRVGHGLUHLWRGHXVR2VSDVVLYRVGHDUUHQGDPHQWRFRUUHVSRQGHP
DRV IOX[RV GH SDJDPHQWRV IXWXURV DMXVWDGRV D YDORU SUHVHQWH GHVFRQWDGRV SRU WD[D GH MXURV
LQFUHPHQWDLVGHHPSUpVWLPRVHRVDWLYRVGHGLUHLWRV GHXVRVmRDSUHVHQWDGRVDRFXVWRDPRUWL]DGR
$QWHVGHVXDDGRomRRVDUUHQGDPHQWRVHUDPFODVVLILFDGRVFRPRILQDQFHLURVVHPSUHTXHRVWHUPRVGR
FRQWUDWRGHDUUHQGDPHQWRWUDQVIHULUHPVXEVWDQFLDOPHQWHWRGRVRVULVFRVHEHQHItFLRVGDSURSULHGDGH
GREHPSDUDRDUUHQGDWiULRHWRGRVRVGHPDLVDUUHQGDPHQWRVHUDPFODVVLILFDGRVSHOD&RPSDQKLDFRPR
³RSHUDFLRQDO´

,&3&,)5,&±,QFHUWH]DVREUHWUDWDPHQWRGHWULEXWRVVREUHROXFUR

2,&3&,)5,&IRLDSURYDGRHPGHGH]HPEURGHHYLJRUDSDUDSHUtRGRVDQXDLVLQLFLDGRV
D SDUWLU GH ž GH MDQHLUR GH  (OH HVFODUHFH FRPR DSOLFDU RV UHTXLVLWRV GH UHFRQKHFLPHQWR H
PHQVXUDomRTXDQGRKiLQFHUWH]DVQRWUDWDPHQWRGHWULEXWRVVREUHROXFURRXVHMDKiG~YLGDVVREUH
DFHLWDomRGRVWUDWDPHQWRVDGRWDGRVSHODDXWRULGDGHILVFDODSOLFDQGRRVUHTXLVLWRVGR,$6&3&

$OWHUDo}HV,)56Hj,$69HQGDRXFRQWULEXLomRGHDWLYRVHQWUHXPLQYHVWLGRUHVXDDVVRFLDGD
RXHPSUHHQGLPHQWRFRQWURODGRHPFRQMXQWRMRLQWYHQWXUH

2,)56,$6VRIUHUDPDOWHUDo}HVHSRVVXHPGDWDLQGHWHUPLQDGDSDUDYLJRUDU(PFDVRGHYHQGD
RXFRQWULEXLomRGHDWLYRVHQWUHLQYHVWLGRUHDVVRFLDGDRXMRLQWYHQWXUHRHIHLWRGDWUDQVDomRVRPHQWH
VHULDUHFRQKHFLGRQRUHVXOWDGRQDPHGLGDTXHDWUDQVDomRIRUFRPXPWHUFHLURQmRUHODFLRQDGR 2&3&
DLQGDQmRHPLWLXSURQXQFLDPHQWRHTXLYDOHQWHDHVVD,)56PDVH[LVWHH[SHFWDWLYDGHTXHRIDoDDQWHV
GDGDWDUHTXHULGDGHVXDHQWUDGDHPYLJRU$DGRomRGDV,)56HVWiFRQGLFLRQDGDjDSURYDomRSUpYLD
SHOR&RQVHOKR)HGHUDOGH&RQWDELOLGDGHHHPDWRQRUPDWLYRGD&90

,)56&RQWUDWRVGH6HJXUR

2 ,)56  GHYHUi YLJRUDU SDUD SHUtRGRV DQXDLV LQLFLDGRV D SDUWLU GH ž GH MDQHLUR GH  1RUPD
FRQWiELODEUDQJHQWHSDUDFRQWUDWRVGHVHJXURVTXHWUDWDGRUHFRQKHFLPHQWRPHQVXUDomRDSUHVHQWDomR
HGLYXOJDomRGRVPHVPRV2REMHWLYRJHUDOGD,)56pIRUQHFHUXPPRGHORGHFRQWDELOLGDGHSDUD
FRQWUDWRVGHVHJXURTXHVHMDPDLV~WLOHFRQVLVWHQWHSDUDVHJXUDGRUDV&RPSDUDGRFRPRVUHTXLVLWRV
GD,)56TXHVmRDPSODPHQWHEDVHDGRVHPSROtWLFDVFRQWDELOtVWLFDVORFDLVYLJHQWHVDQWHULRUPHQWHD
,)56  IRUQHFH XP PRGHOR DEUDQJHQWH SDUD FRQWUDWRV GH VHJXUR WUDWDQGR GH WRGRV RV DVSHFWRV
FRQWiEHLVUHOHYDQWHV

$OWHUDomRGDQRUPD,$6±&ODVVLILFDomRGHSDVVLYRVFRPRFLUFXODQWHRXQmRFLUFXODQWH

2,$6VRIUHXDOWHUDo}HVHGHYHUiYLJRUDUSDUDSHUtRGRVDQXDLVLQLFLDGRVDSDUWLUGHžGHMDQHLURGH
 (OH HVFODUHFH DVSHFWRV D VHUHP FRQVLGHUDGRV SDUD D FODVVLILFDomR GH SDVVLYRV FRPR SDVVLYR
FLUFXODQWHRXSDVVLYRQmRFLUFXODQWH

E (IHLWRVVLJQLILFDWLYRVGDVDOWHUDo}HVHPSUiWLFDVFRQWiEHLV

3È*,1$GH
550
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0XGDQoDV6LJQLILFDWLYDV1DV3UiWLFDV&RQWiEHLV5HVVDOYDVHÇQIDVHVQR3DUHFHU
GR$XGLWRU
,)56±&3&5$UUHQGDPHQWRV

(PžGHMDQHLURGHD&RPSDQKLDIH]DWUDQVLomRGDQRUPD,)56&3&5XWLOL]DQGRD
DERUGDJHP UHWURVSHFWLYD PRGLILFDGD RX VHMD QmR UHDSUHVHQWRX LQIRUPDo}HV H VDOGRV HP EDVH
FRPSDUDWLYD$WUDYpVGDDYDOLDomRUHDOL]DGDSHOD$GPLQLVWUDomRFRQFOXLXVHTXHDDGRomRGHVWDQRUPD
SURGX]LXXPHIHLWRWHPSRUDOQROXFUROtTXLGRHPIXQomRGDPXGDQoDGHPHWRGRORJLDQRUHFRQKHFLPHQWR
GRVYDORUHVSDJRVHPFRQWUDSDUWLGDjORFDomRGHLPyYHLVFRPHUFLDLV2VLPSDFWRVQDVGHPRQVWUDo}HV
ILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLDHPžGHMDQHLURGHHVWmRDSUHVHQWDGRVQDVWDEHODVDEDL[R
,PSDFWRVUHIHUHQWHVDRVSHUtRGRVGHWUrVPHVHVILQGRVHPGHPDUoRGHH





,PSDFWRVUHIHUHQWHVDRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQFHUUDGRVHPGHGH]HPEURGHH





,&3&,)5,&±,QFHUWH]DVREUHWUDWDPHQWRGHWULEXWRVVREUHROXFUR

1D DYDOLDomR GD DGPLQLVWUDomR GD &RPSDQKLD D DSOLFDomR GHVVD LQWHUSUHWDomR QmR WURX[H LPSDFWRV
VLJQLILFDWLYRV QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GD HPSUHVD XPD YH] TXH RV SULQFLSDLV WUDWDPHQWRV GH

3È*,1$GH
551
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0XGDQoDV6LJQLILFDWLYDV1DV3UiWLFDV&RQWiEHLV5HVVDOYDVHÇQIDVHVQR3DUHFHU
GR$XGLWRU
DSXUDomRGHLPSRVWRGHUHQGDHGHFRQWULEXLomRVRFLDOVmRDYDOLDGRVSHODDGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD
FRPVXSRUWHGRVVHXVFRQVXOWRUHVMXUtGLFRVFRPRSURYiYHOTXHVHMDDFHLWRSHODVDXWRULGDGHVWULEXWiULDV

F 5HVVDOYDVHrQIDVHVSUHVHQWHVQRSDUHFHUGRDXGLWRU

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHQmRKRXYHUHVVDOYDVHrQIDVHVQRSDUHFHUGRDXGLWRULQGHSHQGHQWH
QDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVUHODWLYDVDRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQFHUUDGRVHPGHGH]HPEURGH
HWDPSRXFRQDVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVWULPHVWUDLVUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHWUrVPHVHV
ILQGRHPGHPDUoRGH

3È*,1$GH
552
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDV&RQWiEHLV&UtWLFDV

$$GPLQLVWUDomRHQWHQGHTXHRVLWHQVDEDL[RVmRFRQVLGHUDGRVSROtWLFDVFRQWiEHLVFUtWLFDVSRUFRQWHU
HVWLPDWLYDVRXMXOJDPHQWRVVXEMHWLYRVFRQVLGHUDQGRVLWXDo}HVTXHDOJXPDVYH]HVHQYROYHPFiOFXORV
TXHSRVVDPUHVXOWDUHPDOWHUDo}HVGHFRUUHQWHGHFLUFXQVWkQFLDVGRIXWXUR

$$GPLQLVWUDomRDYDOLDFRQWLQXDPHQWHDVSROtWLFDVFRQWiEHLVFUtWLFDVHHQWHQGHTXHVmRHVVHQFLDLVSDUD
DPHOKRULQIRUPDomRSRVVtYHOGRVUHVXOWDGRVHFRQGLo}HVSDWULPRQLDLVGHFDGDH[HUFtFLR$LQGDTXHR
H[HUFtFLR GH SURMHomR SRU YH]HV FDUUHJXH LQFHUWH]DV DFHUFD GD DVVHUWLYLGDGH GH YDORUHV IXWXURV DV
SUHPLVVDV XWLOL]DGDV VmR FRQVHUYDGRUDV UHYLVWDV SHULRGLFDPHQWH H EDVHDGDV QR FRQKHFLPHQWR H
H[SHULrQFLD GD $GPLQLVWUDomR QR KLVWyULFR GH LQIRUPDo}HV GD SUySULD &RPSDQKLD HP UHIHUrQFLDV
GLVSRQtYHLVQRPHUFDGRHQRDX[tOLRGHHVSHFLDOLVWDV

$SXUDomRGRUHVXOWDGR

$VUHFHLWDVHGHVSHVDVVmRDSURSULDGDVDRUHVXOWDGRHPFRQIRUPLGDGHFRPRUHJLPHGHFRPSHWrQFLD

$UHFHLWDGHYHQGDVGHPHUFDGRULDVpUHFRQKHFLGDQRUHVXOWDGRSHORVHXYDORUMXVWRHTXDQGRWRGRVRV
ULVFRVHEHQHItFLRVLQHUHQWHVjVPHUFDGRULDVVmRWUDQVIHULGRVSDUDRFRPSUDGRU$UHFHLWDGHVHUYLoRV
SUHVWDGRVpUHFRQKHFLGDQRUHVXOWDGRGHDFRUGRFRPDHIHWLYDSUHVWDomRGHVHUYLoR8PDUHFHLWDQmRp
UHFRQKHFLGD VH Ki XPD LQFHUWH]D VLJQLILFDWLYD QD VXD UHDOL]DomR $ UHFHLWD GH MXURV VREUH DWLYRV
ILQDQFHLURVpUHFRQKHFLGDTXDQGRIRUSURYiYHOTXHRVEHQHItFLRVHFRQ{PLFRVIXWXURVGHYHUmRIOXLUSDUD
D&RPSDQKLDHRYDORUGDUHFHLWDSRVVDVHUPHQVXUDGRFRPFRQILDELOLGDGHSHORPpWRGROLQHDUFRPEDVH
QRWHPSRHQDWD[DGHMXURVHIHWLYDVREUHRPRQWDQWHGRSULQFLSDOHPDEHUWRVHQGRDWD[DGHMXURV
HIHWLYDDTXHODTXHGHVFRQWDH[DWDPHQWHRVUHFHELPHQWRVGHFDL[DIXWXURVHVWLPDGRVGXUDQWHDYLGD
HVWLPDGDGRDWLYRILQDQFHLURSDUDRYDORUFRQWiELOOtTXLGRQDGDWDGRUHFRQKHFLPHQWRLQLFLDOGHVVHDWLYR

(VWRTXHV

2V HVWRTXHV VmR DYDOLDGRV DR FXVWR PpGLR GH DTXLVLomR GHGX]LGR GH SURYLVmR SDUD DMXVWiORV DRV
SURYiYHLVYDORUHVGHUHDOL]DomR

2V HVWRTXHV DGTXLULGRV VmR UHJLVWUDGRV SHOR FXVWR PpGLR LQFOXLQGR RV FXVWRV GH DUPD]HQDJHP H
PDQXVHLRQDPHGLGDTXHWDLVFXVWRVVmRQHFHVViULRVSDUDWUD]HURVHVWRTXHVQDVXDFRQGLomRGHYHQGDV
QDV ORMDV GHGX]LQGR GH ERQLILFDo}HV SRU DWLQJLPHQWR GH PHWDV GH FUHVFLPHQWR UHFHELGDV GH
IRUQHFHGRUHV

$V SURYLV}HV SDUD SHUGDV GH HVWRTXH VmR DSOLFDGDV VREUH PHUFDGRULDV FRP EDL[R JLUR GH HVWRTXH
0XGDQoDVQHVWDVHVWLPDWLYDVSRGHPDIHWDUQRVVRUHVXOWDGR

,PRELOL]DGR

5HJLVWUDGRV DR FXVWR GH DTXLVLomR IRUPDomR RX FRQVWUXomR GHGX]LGR GH GHSUHFLDomR DFXPXODGD
'HVSHVDVUHODFLRQDGDVDUHSDURVHPDQXWHQomRVmRUHFRQKHFLGDVGLUHWDPHQWHQRUHVXOWDGRGRSHUtRGR
TXDQGRLQFRUULGDV

2V VDOGRV GH LPRELOL]DGR VmR VXEPHWLGRV D WHVWH SDUD D YHULILFDomR GH SHUGD GH YDORU LPSDLUPHQW
VHPSUH TXH HYHQWRV RX PXGDQoDV QDV FLUFXQVWkQFLDV LQGLFDUHP TXH R YDORU FRQWiELO SRGH QmR VHU
UHFXSHUiYHORXVHPSUHTXHKRXYHULQGLFDomRGHTXHVHXYDORUFRQWiELOSRGHUi QmRVHUUHFXSHUDGR
LQGLYLGXDOPHQWH RX QR QtYHO GD 8QLGDGH *HUDGRUD GH &DL[D ³8*&´ 8PD SHUGD SRU LPSDLUPHQW p
UHFRQKHFLGDSHORYDORUDRTXDORYDORUFRQWiELOGRDWLYRH[FHGHVHXYDORUUHFXSHUiYHO(VWH~OWLPRpR
YDORUPDLVDOWRHQWUHRYDORUMXVWRGHXPDWLYRPHQRVRVFXVWRVGHVXDYHQGDHRYDORUHPXVR

3È*,1$GH
553
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDV&RQWiEHLV&UtWLFDV

8P LWHP GR LPRELOL]DGR p EDL[DGR DSyV DOLHQDomR RX TXDQGR QmR Ki EHQHItFLRV HFRQ{PLFRV IXWXURV
UHVXOWDQWHVGRXVRFRQWtQXRGRDWLYR4XDLVTXHUJDQKRVRXSHUGDVQDYHQGDRXEDL[DGHXPLWHPGR
LPRELOL]DGRVmRGHWHUPLQDGRVSHODGLIHUHQoDHQWUHRVYDORUHVUHFHELGRVQDYHQGDHRYDORUFRQWiELOGR
DWLYRHVmRUHFRQKHFLGRVQRUHVXOWDGR

,QWDQJtYHO

5HJLVWUDGRVDRFXVWRGHDTXLVLomRIRUPDomRRXFRQVWUXomRGHGX]LGRGHDPRUWL]DomRDFXPXODGD$WLYRV
LQWDQJtYHLVUHIHUHQWHVDGHVHQYROYLPHQWRGHVRIWZDUHHLPSOHPHQWDomRGHVLVWHPDVGHJHVWmRWrPVHX
FXVWR FDSLWDOL]DGR TXDQGR IRU SURYiYHO TXH VHXV EHQHItFLRV HFRQ{PLFRV IXWXURV VHUmR VXSHULRUHV DR
FXVWRFRQVLGHUDGDVXDYLDELOLGDGHHFRQ{PLFDHWHFQROyJLFDHVmRDPRUWL]DGRVSHORPpWRGROLQHDUDR
ORQJRGHVXDYLGD~WLOHVWLPDGD'HVSHVDVUHODFLRQDGDVjPDQXWHQomRGHVRIWZDUHVmRUHFRQKHFLGDV
GLUHWDPHQWHQRUHVXOWDGRGRSHUtRGRTXDQGRLQFRUULGDV

2VVDOGRVGHLQWDQJtYHOVmRVXEPHWLGRVDWHVWHSDUDDYHULILFDomRGHSHUGDGHYDORULPSDLUPHQWVHPSUH

TXHHYHQWRVRXPXGDQoDVQDVFLUFXQVWkQFLDVLQGLFDUHPTXHRYDORUFRQWiELOSRGHQmRVHUUHFXSHUiYHO
RXVHPSUHTXHKRXYHULQGLFDomRGHTXHVHXYDORUFRQWiELOSRGHUiQmRVHUUHFXSHUDGRLQGLYLGXDOPHQWH
RX QR QtYHO GD 8*& ÈJLR RULJLQDGR GD FRPELQDomR GH QHJyFLRV H DWLYRV LQWDQJtYHLV FRP YLGD ~WLO
LQGHILQLGDVmRVXEPHWLGRV DRWHVWHGHSHUGDGHYDORUSHORPHQRV XPDYH]SRU DQR8PDSHUGDSRU
LPSDLUPHQWpUHFRQKHFLGDSHORYDORUDRTXDORYDORUFRQWiELOGRDWLYRH[FHGHVHXYDORUUHFXSHUiYHO
(VWH~OWLPRpRYDORUPDLVDOWRHQWUHRYDORUMXVWRGHXPDWLYRPHQRVRVFXVWRVGHVXDYHQGDHRYDORU
HPXVR

$SHUGDSRUUHGXomRDRYDORUUHFXSHUiYHOVREUHRiJLRQmRpUHYHUWLGDHPSHUtRGRVVXEVHTXHQWHV3DUD
RV DWLYRV LQWDQJtYHLV FRP YLGD ~WLO GHILQLGD D SHUGD SRU UHGXomR DR YDORU UHFXSHUiYHO p UHYHUWLGD
VXEVHTXHQWHPHQWHVHQmRKRXYHULQGLFDomRGHTXHVHXYDORUFRQWiELOSRGHQmRVHUUHFXSHUiYHO

2VJDQKRVRXSHUGDVTXDQGRDSOLFiYHOUHVXOWDQWHVGRGHVUHFRQKHFLPHQWRGHXPDWLYRLQWDQJtYHOVmR
PHQVXUDGRV FRPR D GLIHUHQoD HQWUH RV UHVXOWDGRV OtTXLGRV GD DOLHQDomR H R YDORU FRQWiELO GR DWLYR
VHQGRUHFRQKHFLGRVQRUHVXOWDGRGRH[HUFtFLRTXDQGRGDEDL[DGRDWLYR

3URYLV}HV

8PDSURYLVmRpUHFRQKHFLGDTXDQGRD&RPSDQKLDSRVVXLXPDREULJDomRUHDOOHJDORXFRQVWLWXtGDFRPR
UHVXOWDGRGHFRUUHQWHGHXPHYHQWRSDVVDGRHpSURYiYHOTXHXPUHFXUVRHFRQ{PLFRVHMDUHTXHULGR
SDUDVDOGDUDREULJDomR$VSURYLV}HVVmRUHJLVWUDGDVWHQGRFRPREDVHDVPHOKRUHVHVWLPDWLYDVGRULVFR
HQYROYLGR 4XDQGR KRXYHU H[SHFWDWLYD GH UHFXSHUDomR GH UHFXUVRV XWLOL]DGRV QD OLTXLGDomR GH XPD
SURYLVmRXPDWLYRpUHFRQKHFLGRVHHVRPHQWHVHRUHHPEROVRIRUYLUWXDOPHQWHFHUWRHRYDORUSXGHU
VHUPHQVXUDGRGHIRUPDFRQILiYHO

3URYLV}HVSDUDFRQWLQJrQFLDVGHFRUUHQWHVGHSURFHVVRVGHQDWXUH]DFtYHOHWUDEDOKLVWD

$VSURYLV}HVFtYHLVHWUDEDOKLVWDVUHDOL]DGDVSHOD&RPSDQKLDVmRUHYLVDGDVPHQVDOPHQWHFRQVLGHUDQGR
DSRVLomRDWXDOL]DGDGHWRGRVRVSURFHVVRVGHQDWXUH]DFtYHOHWUDEDOKLVWDHDHYROXomRHRKLVWyULFRGH
YDORUHVHIHWLYDPHQWHOLTXLGDGRVXPDYH]TXHKiSUREDELOLGDGHGHVDtGDGHUHFXUVRVFRPRIRUPDGH
HQFHUUDU WDLV REULJDo}HV 3RUWDQWR DV HVWLPDWLYDV GR HIHLWR ILQDQFHLUR VmR EDVHDGDV HP WUDQVDo}HV
VHPHOKDQWHVHUHVSDOGDGDVSRUUHODWyULRVGHDVVHVVRUHVMXUtGLFRV

&RPHQWiULRVGD$GPLQLVWUDomR$$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDDGRWRXHVVHFULWpULRSRLVDDQiOLVH
GDVpULHKLVWyULFDPRVWUDTXHWDLVHVWLPDWLYDVGHVHPSHQKDPEHPHPPHQVXUDURGHVHPEROVRH[LJLGR

3È*,1$GH
554
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ROtWLFDV&RQWiEHLV&UtWLFDV

SDUDOLTXLGDUWDLVREULJDo}HV

,PSRVWRGHUHQGDHFRQWULEXLomRVRFLDO

2LPSRVWRGHUHQGDHDFRQWULEXLomRVRFLDOVmRFDOFXODGRVFRPEDVHQDVDOtTXRWDVOHJDLVYLJHQWHVH
FRQVLGHUDPDFRPSHQVDomRGHSUHMXt]RVILVFDLVHEDVHQHJDWLYDGHFRQWULEXLomRVRFLDOOLPLWDGDD
GROXFURUHDOFRPRSHUPLWLGRSHODOHJLVODomR

6mR UHFRQKHFLGRV RV LPSRVWRV GLIHULGRV VREUH DV GLIHUHQoDV WHPSRUiULDV SUHMXt]RV ILVFDLV H EDVH
QHJDWLYDGHFRQWULEXLomRVRFLDOQDH[WHQVmRHPTXHVXDUHDOL]DomRVHMDSURYiYHO

2VLPSRVWRVGLIHULGRVUHFRQKHFLGRVVREUHSUHMXt]RVILVFDLVHEDVHVQHJDWLYDVGHFRQWULEXLomRVRFLDOHVWmR
VXSRUWDGRV SRU SURMHo}HV GH UHVXOWDGRV WULEXWiYHLV FRP EDVH HP HVWXGRV WpFQLFRV GH YLDELOLGDGH
VXEPHWLGRVDQXDOPHQWHDRVyUJmRVGD$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD2VGHPDLVFUpGLWRVTXHWrPSRU
EDVHGLIHUHQoDVWHPSRUiULDVIRUDPUHFRQKHFLGRVFRQIRUPHDH[SHFWDWLYDGHVXDUHDOL]DomR

&RPHQWiULRVGD$GPLQLVWUDomR$$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDUHDOL]DFRQVWDQWHPHQWHDQiOLVHVGH
YLDELOLGDGH RSHUDFLRQDO IXWXUD DV TXDLV WrP DSRQWDGR SDUD D RFRUUrQFLD SURYiYHO GH OXFUR WULEXWiYHO
IXWXUR SRVVLELOLWDQGR DVVLP D FRPSHQVDomR GRV SUHMXt]RV SDVVDGRV $ $GPLQLVWUDomR FRP EDVH HP
DYDOLDo}HV SDVVDGDV HQWHQGH TXH SUHVVXSRVWRV XWLOL]DGRV SDUD D DYDOLDomR GD SUREDELOLGDGH GH
RFRUUrQFLD GH OXFURV WULEXWiYHLV IXWXURV TXH HQYROYHP SURYLGrQFLDV LQWHUQDV GD DGPLQLVWUDomR VmR
HYLGrQFLDVPDLVFRQFUHWDVRXPHOKRUDGPLQLVWUiYHLVGRTXHSUHVVXSRVWRVTXHHQYROYHPWHUFHLURVRX
SURMHo}HVGHPHUFDGRTXHQmRUHIOHWHPDVSDUWLFXODULGDGHVGRQHJyFLRHPTXHD&RPSDQKLDRSHUD

3È*,1$GH
555
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,WHQV5HOHYDQWHV1mR(YLGHQFLDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV

D 2V DWLYRV H SDVVLYRV GHWLGRV SHOR HPLVVRU GLUHWD RX LQGLUHWDPHQWH TXH QmR
DSDUHFHPQRVHXEDODQoRSDWULPRQLDORIIEDODQFHVKHHWLWHPVWDLVFRPR

L $UUHQGDPHQWRVPHUFDQWLVRSHUDFLRQDLVDWLYRVHSDVVLYRV

&RQIRUPHPHQFLRQDGRQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDD&RPSDQKLDDGRWRXHPžGH
MDQHLUR GH  R ,)56&3& 5 SDVVDQGR D UHJLVWUDU SDUD VHXV FRQWUDWRV GH DUUHQGDPHQWR
PHUFDQWLOXPDWLYRGHGLUHLWRGHXVRHXPSDVVLYRGHDUUHQGDPHQWR$&RPSDQKLDQmRUHDSUHVHQWRX
DV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GRV SHUtRGRV DQWHULRUHV DSOLFDQGR DV UHJUDV GR ,)56&3& 5
FRQIRUPHSHUPLWLGRQDUHJUDGHWUDQVLomR'HVWDIRUPDRVEDODQoRVSDWULPRQLDLVGRVSHUtRGRVILQGRV
HP  GH GH]HPEUR GH  H  QmR HYLGHQFLDP WDLV FRQWUDWRV GH DUUHQGDPHQWR PHUFDQWLO
&RQIRUPHSUHYLVWR QDQRUPDFRQWiELOD&RPSDQKLDDSOLFRXDLVHQomRGRUHFRQKHFLPHQWRGRDWLYRH
SDVVLYRGHDUUHQGDPHQWRUHIHUHQWHDRVFRQWUDWRVGHDOXJXHOYDULiYHLVRXGHFXUWRSUD]RPDQWHQGRR
UHJLVWURGHWDLVFRQWUDWRVFRPRGHVSHVDRSHUDFLRQDO(PGHPDUoRGHKDYLDFRQWUDWRVGH
DUUHQGDPHQWRPHUFDQWLOGRVTXDLVIRUDPFODVVLILFDGRVFRPRGHVSHVDRSHUDFLRQDOHPIXQomRGH
VHUHPDWLYRVQmRLGHQWLILFDGRVGHFXUWRSUD]RRXEDL[RYDORU

LL &DUWHLUDV GH UHFHEtYHLV EDL[DGDV VREUH DV TXDLV D HQWLGDGH PDQWHQKD ULVFRV H
UHVSRQVDELOLGDGHVLQGLFDQGRUHVSHFWLYRVSDVVLYRV

1mR Ki FDUWHLUDV GH UHFHEtYHLV EDL[DGDV VREUH DV TXDLV D &RPSDQKLD PDQWHQKD ULVFRV H
UHVSRQVDELOLGDGHVQmRHYLGHQFLDGRVQRVEDODQoRVSDWULPRQLDLVGD&RPSDQKLDUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGH
WUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHHDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

LLL &RQWUDWRVGHIXWXUDFRPSUDHYHQGDGHSURGXWRVRXVHUYLoRV

1mRKiFRQWUDWRVGHIXWXUDFRPSUDHYHQGDGHSURGXWRVRXVHUYLoRVQmRHYLGHQFLDGRVQRVEDODQoRV
SDWULPRQLDLVGD&RPSDQKLDUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHHDR
H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

LY &RQWUDWRVGHFRQVWUXomRQmRWHUPLQDGD

1mR Ki FRQWUDWRV GH FRQVWUXomR QmR WHUPLQDGD QmR HYLGHQFLDGRV QRV EDODQoRV SDWULPRQLDLV GD
&RPSDQKLDUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHHDRH[HUFtFLRVRFLDO
HQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

Y &RQWUDWRVGHUHFHELPHQWRVIXWXURVGHILQDQFLDPHQWRV

1mR Ki FRQWUDWRV GH UHFHELPHQWRV IXWXURV GH ILQDQFLDPHQWRV QmR HYLGHQFLDGRV QRV EDODQoRV
SDWULPRQLDLVGD&RPSDQKLDUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHHDR
H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

E 2XWURVLWHQVQmRHYLGHQFLDGRVQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

1mRKiRXWURVLWHQVQmRHYLGHQFLDGRVQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLDUHODWLYDVDRSHUtRGR
GHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHHDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH


3È*,1$GH
556
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RPHQWiULRV6REUH,WHQV1mR(YLGHQFLDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV

D &RPRWDLVLWHQVDOWHUDPRXSRGHUmRYLUDOWHUDUDVUHFHLWDVDVGHVSHVDVRUHVXOWDGR
RSHUDFLRQDO DV GHVSHVDV ILQDQFHLUDV RX RXWURV LWHQV GDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GR
HPLVVRU

1mR DSOLFiYHO WHQGR HP YLVWD TXH QmR Ki LWHQV QmR HYLGHQFLDGRV QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GD
&RPSDQKLD UHODWLYDV DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  H QDV LQIRUPDo}HV
ILQDQFHLUDVWULPHVWUDLVUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGH

E 1DWXUH]DHRSURSyVLWRGDRSHUDomR

1mR DSOLFiYHO WHQGR HP YLVWD TXH QmR Ki LWHQV QmR HYLGHQFLDGRV QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GD
&RPSDQKLD UHODWLYDV DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  H QDV LQIRUPDo}HV
ILQDQFHLUDVWULPHVWUDLVUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGH

F 1DWXUH]DHPRQWDQWHGDVREULJDo}HVDVVXPLGDVHGRVGLUHLWRVJHUDGRVHPIDYRUGR
HPLVVRUHPGHFRUUrQFLDGDRSHUDomR

1mR DSOLFiYHO WHQGR HP YLVWD TXH QmR Ki LWHQV QmR HYLGHQFLDGRV QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GD
&RPSDQKLD UHODWLYDV DR H[HUFtFLR VRFLDO HQFHUUDGR HP  GH GH]HPEUR GH  H QDV LQIRUPDo}HV
ILQDQFHLUDVWULPHVWUDLVUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGH

3È*,1$GH
557
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ODQRGH1HJyFLRV


D ,QYHVWLPHQWRV

L 'HVFULomR TXDQWLWDWLYD H TXDOLWDWLYD GRV LQYHVWLPHQWRV HP DQGDPHQWR GRV

LQYHVWLPHQWRVSUHYLVWRV

1RVVRJDVWRGHFDSLWDOFDSH[QRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHIRLGH5

PLOK}HV(VWHPRQWDQWHLQFOXLXSULQFLSDOPHQWHRVJDVWRVGHFDSLWDOUHODFLRQDGRVLjH[SDQVmRJHRJUiILFD
LQFOXLQGR D LQDXJXUDomR GH  QRYDV ORMDV 5 PLOK}HV LL jV UHIRUPDV H UHYLWDOL]Do}HV GH ORMDV
WRWDOL]DQGRORMDVUHIRUPDGDVLQFOXLQGRORMDVWUDQVIRUPDGDVSDUDRVIRUPDWRV³0DLV&RQVWUXomR´³0DLV
&RQVWUXomR,,´H³0DLV&RQVWUXomR,,,´HWDPEpPSURMHWRVGHPHOKRULDRSHUDFLRQDO5PLOK}HVLLL
DRV LQYHVWLPHQWRV HP ORJtVWLFD H FHQWURV GH GLVWULEXLomR 5 PLOK}HV H LY DRV LQYHVWLPHQWRV HP
WHFQRORJLDGDLQIRUPDomR5PLOKmR

$&RPSDQKLDSRVVXLGRLVFRQWUDWRVGHDOXJXHOYLJHQWHVQDPRGDOLGDGHGHLPyYHLVFRQVWUXtGRVSDUDDWHQGHU
H[FOXVLYDPHQWHDRVVHXVLQWHUHVVHVGHIRUPDSUpGHWHUPLQDGDHVHUYLUFRPRFHQWURVGHGLVWULEXLomRGH
PHUFDGRULDVSDUDUHYHQGDFRPGXUDomRGHPHVHVGHYLJrQFLDFRQWDGRVDSDUWLUHQWUHJDGRVLPyYHLV
SRUSDUWHGRVORFDWiULRVFRPGDWDVGHHQWUHJDVSURJUDPDGDVSDUDGHGH]HPEURGH6DSLUDQJD
HGHPDUoRGH&RUEpOLD

1R SHUtRGR FRPSUHHQGLGR HQWUH ž GH DEULO GH  LQFOXVLYH H  GH MXQKR GH  LQFOXVLYH D
&RPSDQKLDLQDXJXURXQRYDVORMDV5PLOK}HVFRQIRUPHLQYHVWLPHQWRVSUHYLVWRV

LL )RQWHVGHILQDQFLDPHQWRGRVLQYHVWLPHQWRV

$VSULQFLSDLVIRQWHVGHILQDQFLDPHQWRGRVQRVVRVLQYHVWLPHQWRVVmRLIOX[RGHFDL[DJHUDGRSRUQRVVDV
DWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLVHLLOLQKDVGHFUpGLWRFRPRVSULQFLSDLVEDQFRVHQGLYLGDPHQWREDQFiULR$OpP
GLVVRD&RPSDQKLDSRGHDYDOLDUDSRVVLELOLGDGHGHFRQWUDLUILQDQFLDPHQWRDWUDYpVGHDFHVVRDRPHUFDGR
GHFDSLWDLVFDVRMXOJXHQHFHVViULR

LLL 'HVLQYHVWLPHQWRVUHOHYDQWHVHPDQGDPHQWRHGHVLQYHVWLPHQWRVSUHYLVWRV

1D GDWD GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD D &RPSDQKLD LQIRUPD TXH QmR SRVVXL GHVLQYHVWLPHQWRV HP
DQGDPHQWRRXSUHYLVWR

E 'HVGH TXH Mi GLYXOJDGD LQGLFDU D DTXLVLomR GH SODQWDV HTXLSDPHQWRV SDWHQWHV RX
RXWURVDWLYRVTXHGHYDPLQIOXHQFLDUPDWHULDOPHQWHDFDSDFLGDGHSURGXWLYDGRHPLVVRU

1mRKiDTXLVLomRMiGLYXOJDGDGHSODQWDVHTXLSDPHQWRVSDWHQWHVRXRXWURVDWLYRVTXHGHYDPLQIOXHQFLDU
PDWHULDOPHQWHQDFDSDFLGDGHSURGXWLYDGD&RPSDQKLD&DEHUHVVDOWDUTXHFRQIRUPHPHQFLRQDGRQRLWHP
GHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDQRVVRPRGHORGHQHJyFLRFRQVLVWHHPRSHUDUQRVVDVORMDVHPLPyYHLV
DOXJDGRVHQmRSRUPHLRGDDTXLVLomRGRVPHVPRV

F 1RYRVSURGXWRVHVHUYLoRV

L 'HVFULomRGDVSHVTXLVDVHPDQGDPHQWRMiGLYXOJDGDV

1mRDSOLFiYHO

3È*,1$GH
558
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ODQRGH1HJyFLRV


LL 0RQWDQWHVWRWDLVJDVWRVSHORHPLVVRUHPSHVTXLVDVSDUDGHVHQYROYLPHQWRVGHQRYRV
SURGXWRVRXVHUYLoRV

1mRDSOLFiYHO

LLL 3URMHWRVHPGHVHQYROYLPHQWRMiGLYXOJDGRV

1mRDSOLFiYHO

LY 0RQWDQWHV WRWDLV JDVWRV SHOR HPLVVRU QR GHVHQYROYLPHQWR GH QRYRV SURGXWRV RX
VHUYLoRV

1mRDSOLFiYHO



3È*,1$GH
559
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWURV)DWRUHV&RP,QIOXrQFLD5HOHYDQWH


,03$&726'$3$1'(0,$'(&29,'3$5$$6$7,9,'$'(6'$&203$1+,$

,PSDFWRVQDVFRQGLo}HVILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLD

2SULPHLURWULPHVWUHGHIRLPDUFDGRSHODSDQGHPLDGH&RYLGHRLPSDFWRDFDUUHWDGRHPGLIHUHQWHV
VHWRUHV GD HFRQRPLD EUDVLOHLUD 1RVVDV RSHUDo}HV EHP FRPR DV RSHUDo}HV GDV VRFLHGDGHV GLUHWD RX
LQGLUHWDPHQWH FRQWURODGDV SRU QyV VRIUHUDP H FRQWLQXDP D VRIUHU XP LPSDFWR UHOHYDQWH HP UD]mR GDV
PHGLGDV LQFOXVLYH GH UHVWULomR j FLUFXODomR GH SHVVRDV DGRWDGDV D SDUWLU GH PDUoR HP WRGR WHUULWyULR
QDFLRQDO FRPR FRQVHTXrQFLD GD SDQGHPLD GD &29,' TXH RFDVLRQDUDP XPD GLPLQXLomR GH IRUPD
UHOHYDQWH QD FLUFXODomR GH SHVVRDV HP YLDV FRPXQV VKRSSLQJV DHURSRUWRV XQLYHUVLGDGHV KRVSLWDLV
SUpGLRVFRPHUFLDLVHQWUHRXWURVORFDLVS~EOLFRV$OpPGLVVRDFUHGLWDPRVTXHDH[WHQVmRGRVLPSDFWRVGD
SDQGHPLDQRVQRVVRVUHVXOWDGRVSDUDRVSUy[LPRVWULPHVWUHVGHSHQGHUiGHGHVHQYROYLPHQWRVIXWXURVTXH
VmRDOWDPHQWHLQFHUWRVLPSUHYLVtYHLVHPXLWDVYH]HVIRUDGRQRVVRFRQWUROH

1RSULPHLURWULPHVWUHHVVHVHYHQWRVDGYHUVRVLPSDFWDUDPHPPDLRUJUDXDVQRVVDVRSHUDo}HVQRPrVGH
PDUoRGHTXDQGRDQRVVDDGPLQLVWUDomRLQWHUURPSHXDRSHUDomRGHWRGDVDVQRVVDVORMDVDSDUWLU
GRGLDRTXHWHYHLPSDFWRGLUHWRHUHOHYDQWHHPQRVVDVRSHUDo}HVHUHVXOWDGRVILQDQFHLURV

3RU DWXDUPRV QXP UDPR FRQVLGHUDGR FRPR HVVHQFLDO SRU YiULDV DXWRULGDGHV H SRU HVWDUPRV
PDMRULWDULDPHQWHORFDOL]DGRVHPFLGDGHVSHTXHQDVHPpGLDV HPGHPDUoRGHGHQRVVDV
ORMDVHVWDYDPORFDOL]DGDVHPFLGDGHVFRPPHQRVGHPLOKDELWDQWHVGRLQWHULRUGDUHJLmRVXOGRSDtV
RQGHHQWHQGHPRVTXHDWpRPRPHQWRRLPSDFWRGDSDQGHPLDIRLPHQRUTXHQRVJUDQGHVFHQWURVHHP
RXWUDVUHJL}HVGR%UDVLODSDUWLUGRILQDOGHPDUoRGHDSyVUHDYDOLDomRFULWHULRVDHFDXWHORVDGHPRV
LQtFLR j UHDEHUWXUD JUDGXDO GDV ORMDV VHQGR TXH LQLFLDOPHQWH HODV YROWDUDP D RSHUDU DSHQDV SDUD R
UHFHELPHQWR GH SDJDPHQWRV GH FOLHQWHV SHOR VHUYLoR GH FRUUHVSRQGHQWH EDQFiULR H SRVWHULRUPHQWH
WDPEpPUHWRPDUDPDVDWLYLGDGHVGHYDUHMRFRQIRUPHGHPRQVWUDGRQRVJUiILFRVDEDL[R

3È*,1$GH
560
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWURV)DWRUHV&RP,QIOXrQFLD5HOHYDQWH


$SHVDUGLVVRRVLPSDFWRVPHQFLRQDGRVDQWHULRUPHQWHVHHVWHQGHUDPHFRQWLQXDPVHQGRYHULILFDGRVDLQGD
TXHGHPDQHLUDPHQRVUHOHYDQWHHDSHVDUGHWHUPRVQDGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDWRGDVDV
QRVVDVORMDVUHDEHUWDVPDVDLQGDVXMHLWDVDPHGLGDVGHUHVWULo}HVHPPHQRURXPDLRUJUDXGHSHQGHQGR
GHVXDORFDOL]DomR&RQVLGHUDQGRRDXPHQWRGRQ~PHURGHPRUWHVSRU&29,'QDSULPHLUDPHWDGHGH
MXOKRQR%UDVLOHSULQFLSDOPHQWHQDUHJLmR VXOD&RPSDQKLDHQWHQGHTXHVHDVLWXDomRFRQWLQXDUDVH
DJUDYDURVHIHLWRVGDSDQGHPLDSRGHPDIHWDUDGYHUVDPHQWHDVRSHUDo}HVHFRQVHTXHQWHPHQWHDVYHQGDV
GD&RPSDQKLD$GHPDLVQmRSRGHPRVSUHYHUVHHHPTXHPHGLGDRVFOLHQWHVYROWDUmRDLUDSRQWRVGH
YHQGDLQFOXLQGRQRVVDVORMDVWHQGRHPYLVWDRLPSDFWRFRQWtQXRGD&29,'QHPTXHQRVVDVORMDVQmR
YROWDUmRDWHUVXDVRSHUDo}HVLQWHUURPSLGDVRXTXHHYHQWXDOPHQWHWHQKDPTXHVHUIHFKDGDV

3RUHVVDUD]mRQmRREVWDQWHRIDWRGHDDWLYLGDGHSULQFLSDOGD&RPSDQKLDVHUR YDUHMRGHPDWHULDLVGH
FRQVWUXomRTXHWHPDSUHVHQWDGRUHVLOLrQFLDHPUD]mRGDHVVHQFLDOLGDGHGRVSURGXWRVFRPHUFLDOL]DGRVH
GHWHUPRVRIHUHFLGRIDFLOLGDGHVSDUDQRVVRFOLHQWHVHQRYDVDOWHUQDWLYDVGHLQWHUDomRFRPDVQRVVDVHTXLSHV
GH YHQGDV H VXSRUWH SRU PHLR GR IRUWDOHFLPHQWR GDV QRVVDV DOWHUQDWLYDV GH WHOHYHQGDV YHQGD SRU
DSOLFDWLYRVGHPHQVDJHPHHFRPPHUFHRVLPSDFWRVTXHIRUDPDYDOLDGRVHUHFRQKHFLGRVQDVLQIRUPDo}HV
ILQDQFHLUDVWULPHVWUDLVUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHHPHQFLRQDGRV
QHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDSRGHPVRIUHUDOWHUDo}HVHPSHUtRGRVIXWXURV'HVVDIRUPDQDGDWDGHVWH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDQmRpSRVVtYHODVVHJXUDUDH[WHQVmRGRVLPSDFWRVGD&29,'WDPSRXFRp
SRVVtYHODVVHJXUDUTXHQmRKDYHUiLPSDFWRVPDWHULDLVQDFDSDFLGDGHGD&RPSDQKLDFRQWLQXDURSHUDQGR
QRVVRVQHJyFLRV

$OpPGLVVRRVLPSDFWRVGHFRUUHQWHVGRVXUWRGD&29,'VmRFRQWtQXRVHSRUWDQWRFRQWLQXDUHPRVD
DYDOLDU D HYROXomR GRV HIHLWRV GD DWXDO SDQGHPLD HP QRVVDV UHFHLWDV DWLYRV UHVXOWDGRV QHJyFLRV H
SHUVSHFWLYDV LQFOXLQGR TXDOTXHU SRVVtYHO DOWHUDomR QD QRVVD FDSDFLGDGH GH FRQWLQXDU RSHUDQGR QRVVRV
QHJyFLRV $V QRVVDV DQiOLVHV HVWmR VHQGR UHDOL]DGDV HP OLQKD FRP R 2ItFLR &LUFXODU &9061&6(3 Qž
 HPLWLGR SHOD &RPLVVmR GH 9DORUHV 0RELOLiULRV HP  GH PDUoR GH  TXH RULHQWD RV
DGPLQLVWUDGRUHV H DXGLWRUHV LQGHSHQGHQWHV GH FRPSDQKLDV DEHUWDV D FRQVLGHUDUHP FXLGDGRVDPHQWH RV
LPSDFWRVGD&29,'HPVHXVQHJyFLRVHUHSRUWDUHPQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVRVSULQFLSDLVULVFRV
HLQFHUWH]DVDGYLQGRVGHVVDDQiOLVHHPFRQVRQkQFLDFRPDVQRUPDVFRQWiEHLVDSOLFiYHLV

(VWDPRVPRQLWRUDQGRRVGHVGREUDPHQWRVGDSDQGHPLDHPUD]mRGDGLVVHPLQDomRJOREDOGD&29,'
FRPRREMHWLYRGHSUHVHUYDUDQRVVDVHJXUDQoDGHQRVVRVFRODERUDGRUHVIRUQHFHGRUHVHFOLHQWHVEHP
FRPRPDSHDQGRRVUHIOH[RVGDSDQGHPLDHPQRVVRVQHJyFLRV$FRPSDQKDPRVDLQGDFRQWLQXDPHQWHR
IDWXUDPHQWRGHQRVVDVRSHUDo}HVRTXHQRVSRVVLELOLWDDQWHYHUHPFHUWDPHGLGDRLPSDFWRGDSDQGHPLD
GD&29,'HPQRVVDVDWLYLGDGHV

1RPrVGHMDQHLURGHWLYHPRVXP FUHVFLPHQWRGHDSUR[LPDGDPHQWHHPQRVVDV YHQGDVHP

FRPSDUDomRDRPHVPRSHUtRGRGHVHQGRDSUR[LPDGDPHQWHGHFUHVFLPHQWRGHYHQGDVPHVPDV
ORMDV6DPH6WRUH6DOHV1RPrVGHIHYHUHLURGHWLYHPRVXPFUHVFLPHQWRGHDSUR[LPDGDPHQWH
HP QRVVDV YHQGDV HP FRPSDUDomR DR PHVPR SHUtRGR GH  VHQGR DSUR[LPDGDPHQWH  GH
FUHVFLPHQWRGHYHQGDVPHVPDVORMDV6DPH6WRUH6DOHV1RPrVGHPDUoRGHWLYHPRVXPDTXHGD
GH DSUR[LPDGDPHQWH  HP QRVVDV YHQGDV HP FRPSDUDomR DR PHVPR SHUtRGR GH  VHQGR

3È*,1$GH
561
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWURV)DWRUHV&RP,QIOXrQFLD5HOHYDQWH


DSUR[LPDGDPHQWHGHTXHGDGHYHQGDVPHVPDVORMDV6DPH6WRUH6DOHVLPSDFWDGRSHORSHUtRGRHP
TXHDVORMDVSHUPDQHFHUDPIHFKDGDVRXFRPUHVWULo}HVGHVXDVRSHUDo}HV&RQVLGHUDQGRRSHUtRGRDQWHULRU
DR IHFKDPHQWR GH ORMDV WLYHPRV DSUR[LPDGDPHQWH  GH FUHVFLPHQWR GH YHQGDV VHQGR
DSUR[LPDGDPHQWHGHFUHVFLPHQWRGHYHQGDVPHVPDVORMDV 6DPH6WRUH6DOHV1RPrVGHDEULOGH
WLYHPRVXPDTXHGDGHDSUR[LPDGDPHQWHHPQRVVDVYHQGDVHPFRPSDUDomRDRPHVPRSHUtRGR
GHVHQGRDSUR[LPDGDPHQWHGHTXHGDGHYHQGDVPHVPDVORMDV 6DPH6WRUH6DOHVLPSDFWDGR
SHORSHUtRGRHPTXHDVORMDVSHUPDQHFHUDPIHFKDGDVRXFRPUHVWULo}HVGHVXDVRSHUDo}HV-iQRPrVGH
PDLRGHHPFRPSDUDomRDRPHVPRSHUtRGRGHWLYHPRVXPDXPHQWRGHDSUR[LPDGDPHQWH
HPQRVVDVYHQGDVVHQGRDSUR[LPDGDPHQWH GHFUHVFLPHQWR GHYHQGDVPHVPDVORMDV 6DPH
6WRUH6DOHVGHPRQVWUDQGRXPDUiSLGDUHWRPDGD(VWDWHQGrQFLDSHUPDQHFHXQRPrVGHMXQKRTXDQGR
DSUHVHQWDPRV FUHVFLPHQWR GH  HP QRVVDV YHQGDV IUHQWH DR PHVPR SHUtRGR GH  VHQGR
DSUR[LPDGDPHQWHGHFUHVFLPHQWRGHYHQGDVPHVPDVORMDV 6DPH6WRUH6DOHV'HVVDIRUPDDQRVVD
DGPLQLVWUDomRDFUHGLWDTXHDQRVVDUHFHLWDEUXWDOtTXLGDGHGHYROXo}HVHRUHVXOWDGROtTXLGRUHIHUHQWHVDR
SHUtRGR GH VHLV PHVHV ILQGR HP  GH MXQKR GH  QmR VHUmR LPSDFWDGRV QHJDWLYDPHQWH GH IRUPD
UHOHYDQWH
1mR WHPRV FRPR SUHYHU TXDQGR DV PHGLGDV WDLV FRPR D GH GLVWDQFLDPHQWR VRFLDO GHL[DUmR GH VHU
QHFHVViULDV H HP QRVVR HQWHQGLPHQWR D UHFXSHUDomR GR YROXPH GH YHQGDV QDV QRVVDV RSHUDo}HV
YHULILFDGDDWpRPRPHQWRDLQGDpLQIOXHQFLDGDSRUHVVDVPHGLGDVHFRQWLQXDUmRDVHULQIOXHQFLDGDVDWp
TXHHODVVHMDPUHGX]LGDVHJUDGXDOPHQWHVHWRUQHPLQH[LVWHQWHV

&RQIRUPHFRQVWDQDVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVWULPHVWUDLVGRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoR
GHD&RPSDQKLDHIHWXRXXPDDQiOLVHQRVDWLYRVHSDVVLYRVVXMHLWRVDV HVWLPDWLYDVFRQWiEHLVWDLV
FRPRSURYLVmRSDUDUHGXomRDRYDORUUHFXSHUiYHOSURYLVmRSDUDFUpGLWRVGHOLTXLGDomRGXYLGRVDSURYLVmR
SDUD DMXVWH DR YDORU UHDOL]iYHO GRV HVWRTXHV LPSRVWR GH UHQGD GLIHULGR SURYLVmR SDUD ULVFRV FtYHLV
WULEXWiULRV WUDEDOKLVWDV H PHQVXUDomR GR YDORU MXVWR GH LQVWUXPHQWRV ILQDQFHLURV DOpP GH UHQRYDU DV
DQiOLVHVVREUHDFRQWLQXLGDGHRSHUDFLRQDOGD&RPSDQKLD'HDFRUGRFRPDVHVWLPDWLYDVGD$GPLQLVWUDomR
HFRPRDFRPSDQKDPHQWRGRVLPSDFWRVGDSDQGHPLDQmRKiHIHLWRVTXHGHYHVVHPVHUUHJLVWUDGRVQDV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQWHUPHGLiULDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDVGD&RPSDQKLDHWDPSRXFRKiHIHLWRV
QD FRQWLQXLGDGH HRX HVWLPDWLYDV GD &RPSDQKLD TXH MXVWLILFDULDP PXGDQoDV QDV FRQFOXV}HV GHVWDV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVLQWHUPHGLiULDVLQGLYLGXDLVHFRQVROLGDGDV

$SHVDUGHDVQRVVDVLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHVHLVPHVHVILQGRHPGHMXQKRGH
 DLQGD QmR WHUHP VLGR ILQDOL]DGDV UHYLVDGDV SRU QRVVRV DXGLWRUHV LQGHSHQGHQWHV IRUPDOPHQWH
HPLWLGDVHFRQVHTXHQWHPHQWHGLYXOJDGDVHVWDQGRSRUWDQWRVXMHLWDVDDOWHUDo}HVUHOHYDQWHVQRLQWXLWR
GHWUDQVPLWLUPDLRUWUDQVSDUrQFLDDRLQYHVWLGRUFRPUHODomRDRVLPSDFWRVGDSDQGHPLDGD&29,'HP
QRVVRVQHJyFLRVHUHVXOWDGRVRSHUDFLRQDLVUHODWLYRVDRVHJXQGRWULPHVWUHGHLQGLFDPRVDEDL[RGDGRV
GH FRQKHFLPHQWR GD QRVVD DGPLQLVWUDomR QD GDWD GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD 'HVWDFDVH TXH SRU
FRQILJXUDUHP HVWLPDWLYDV SUHOLPLQDUHV EDVHDGDV HP QRVVRV FRQWUROHV LQWHUQRV DV LQIRUPDo}HV DEDL[R
SRGHPVRIUHUDOWHUDo}HVPDWHULDLVGHFRUUHQWHVGDUHYLVmRILQDOGRVDXGLWRUHVQRPRPHQWRGDHPLVVmRGR
UHODWyULRWULPHVWUDOUHIHUHQWHDRSHUtRGRGHVHLVPHVHVHQFHUUDGRHPGHMXQKRGH

3È*,1$GH
562
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWURV)DWRUHV&RP,QIOXrQFLD5HOHYDQWH


'HYLGRDVLWXDomRGDSDQGHPLDLQWHUURPSHPRVDRSHUDomRGHWRGDVDVQRVVDVORMDVQRGLDGHPDUoR
GHPDQHLUDSUHYHQWLYDHVHJXLQGRDVRULHQWDo}HVGHDXWRULGDGHVORFDLV&RPRLQtFLRGRVHJXQGRWULPHVWUH
FRPHoDPRVDUHWRPDGDGDVRSHUDo}HVHUHDEHUWXUDGHQRVVDVORMDV,QFLDOPHQWHQRVVDVORMDVYROWDUDPD
RSHUDU DSHQDV SDUD R UHFHELPHQWR GH SDJDPHQWRV GH FOLHQWHV DWUDYpV GR VHUYLoR GH FRUUHVSRQGHQWH
EDQFiULRHSRVWHULRUPHQWHWDPEpPUHWRPDUDPDVDWLYLGDGHVGHYDUHMRFKHJDQGRDRILQDO GHDEULOFRP
WRGDV DV ORMDV DEHUWDV $VVLP HP  GH MXQKR GH  DV QRVVDV ORMDV TXH WLYHUDP DV RSHUDo}HV
LQWHUURPSLGDVGXUDQWHRSHUtRGRLQLFLDOGDSDQGHPLDMiKDYLDPUHWRPDGRDVRSHUDo}HVHPERUDDOJXPDV
GHODVDLQGDVXMHLWDVDGHWHUPLQDGDVUHVWULo}HVGHIXQFLRQDPHQWRFRPRHQWUHRXWUDVFRPTXDGURUHGX]LGR
GH FRODERUDGRUHV UHVWULo}HV GH KRUiULRV GH IXQFLRQDPHQWR H YHQGD SUHVHQFLDO DSHQDV GH SURGXWRV GH
PDWHULDO GH FRQVWUXomR H QHVWD PHVPD GDWD HVWLPDPRV TXH QRVVD 'tYLGD %UXWD VRPDWyULR GH
(PSUpVWLPRV H )LQDQFLDPHQWR GH FXUWR H ORQJR SUD]R WRWDOL]RX HQWUH 5 PLOK}HV H 5 PLOK}HV
DSUR[LPDGDPHQWH 5 PLOK}HV QR SHUtRGR ILQGR HP  GH MXQKR GH  H HVWLPDPRV TXH QRVVR
&DL[DH$SOLFDo}HV)LQDQFHLUDVVRPDWyULRGH&DL[DH(TXLYDOHQWHVGH&DL[DHGH$SOLFDo}HV)LQDQFHLUDV
WRWDOL]RXHQWUH5PLOK}HVH5PLOK}HVDSUR[LPDGDPHQWH5PLOK}HVQRSHUtRGRILQGRHP
GHMXQKRGH1RSHUtRGRFRPSUHHQGLGRHQWUHGHDEULOGHLQFOXVLYHHGHMXQKRGH
LQFOXVLYHHVWLPDPRVTXHDQRVVD5HFHLWD%UXWD/tTXLGDGH'HYROXo}HVH$EDWLPHQWRV5%/'IRL
HQWUH5PLOK}HVH5PLOK}HV5PLOK}HVQRSHUtRGRHQWUHGHDEULOGHLQFOXVLYHH
GHMXQKRGHLQFOXVLYHHVWLPDPRVTXHRQRVVRFUHVFLPHQWRGHYHQGDPHVPDVORMDV 6DPH6WRUH
6DOHV IRL HQWUH  H  H HVWLPDPRV TXH R QRVVR /XFUR %UXWR IRL HQWUH 5 PLOK}HV H 5
PLOK}HV5PLOK}HVQRSHUtRGRHQWUHGHDEULOGHLQFOXVLYHHGHMXQKRGHLQFOXVLYH
LPSDFWDGRVQHJDWLYDPHQWHSHODUHWRPDGDJUDGXDOGDVRSHUDo}HVGXUDQWHRPrVGHDEULOHSRVLWLYDPHQWH
SHORFUHVFLPHQWRGHYHQGDVYHULILFDGRQRVPHVHVGHPDLRHMXQKR9DOHGHVWDFDUDLQGDTXHRLPSDFWRGR
IHFKDPHQWRGDVORMDVpYLVWRLQLFLDOPHQWHQDUHFHLWDGDDWLYLGDGHGH9DUHMRSRUpPFRPDGLPLQXLomRGD
JHUDomR GH SURGXWRV ILQDQFHLURV DWUHODGD DR 9DUHMR WHUHPRV LPSDFWRV QDV DWLYLGDGHV GH 6HUYLoRV
)LQDQFHLURVH&DUWmRGH&UpGLWRSRVWHULRUPHQWH 1HVVHPRPHQWR QmRp SRVVtYHOHVWLPDUTXDQWRVHUiR
LPSDFWRHIHWLYRQHVVDVDWLYLGDGHVQHPQDUHFHLWDRSHUDFLRQDOGD&RPSDQKLD

$VLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVPHQFLRQDVDFLPDUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHVHLVPHVHVILQGRHPGHMXQKRGH
RXDPHVHVHVSHFtILFRVGHVVHWULPHVWUHHDSUHVHQWDGDVDRORQJRGHVWHLWHPVmRSUHOLPLQDUHV
LQFRPSOHWDVQmRDXGLWDGDVHHVWmRVXMHLWDVDDOWHUDo}HV3DUDLQIRUPDo}HVDGLFLRQDLVLQFOXVLYHVREUHRV
ULVFRVUHODFLRQDGRVYLGHRIDWRUGHULVFR³$VLQIRUPDo}HVILQDQFHLUDVUHIHUHQWHVDRSHUtRGRGHVHLVPHVHV
ILQGRHPGHMXQKRGHRXDPHVHVHVSHFtILFRVGHVVHWULPHVWUHHDSUHVHQWDGDVQRLWHPGR
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDVmRSUHOLPLQDUHVLQFRPSOHWDVQmRDXGLWDGDVHHVWmRVXMHLWDVDDOWHUDo}HV´QR
LWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

$WpDGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDD$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDDFUHGLWDTXHD&RPSDQKLDp
FDSD] GH KRQUDU RV FRPSURPLVVRV ILQDQFHLURV DVVXPLGRV $ &RPSDQKLD HVSHUD FRQWLQXDU XVDQGR DV
VHJXLQWHVIRQWHVGHILQDQFLDPHQWRLIOX[RGHFDL[DJHUDGRSRUQRVVDVDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLVHLLOLQKDV
GHFUpGLWRFRPRVSULQFLSDLVEDQFRVHQGLYLGDPHQWREDQFiULRWHQGRVLGRSRVVtYHODFHVVDUFUpGLWRMXQWRD
LQVWLWXLo}HVILQDQFHLUDVQHVVHSHUtRGR

3È*,1$GH
563
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWURV)DWRUHV&RP,QIOXrQFLD5HOHYDQWH


0HGLGDVDGRWDGDVSHOD&RPSDQKLD

1RVVDVSULQFLSDLVSUHRFXSDo}HVQHVWHSHUtRGRVmRDSUHVHUYDomRGDLQWHJULGDGHGHQRVVRVFRODERUDGRUHV
FOLHQWHV IRUQHFHGRUHV H GDV FRPXQLGDGHV RQGH DWXDPRV EHP FRPR D FRQWLQXLGDGH GDV RSHUDo}HV GD
FRPSDQKLDGHPDQHLUDVHJXUD

3RUHVWHPRWLYRGHFLGLPRVDGRWDURWUDEDOKRUHPRWRQDiUHDDGPLQLVWUDWLYDKRPHRIILFHDLQGDQDSULPHLUD

TXLQ]HQDGHPDUoR$OpPGHWHUPRVLQWHUURPSLGRDVRSHUDo}HVGHDOJXPDVORMDVQDWHUFHLUDVHPDQDGH
PDUoRVHJXLQGRDVUHJXODPHQWDo}HVORFDLVHWRGDVDVQRVVDVORMDVHQWUHHGHPDUoRGLDQWHGD
GLVVHPLQDomRGRYtUXV

2VSULQFLSDLVHL[RVGHDWXDomRGD&RPSDQKLDHPGHFRUUrQFLDGDSDQGHPLDIRUDPRVVHJXLQWHV

x 5HDomRUiSLGDjSDQGHPLDDSUHRFXSDomRLQLFLDOVREUHRVLPSDFWRVGD&29,'HPQRVVDV
DWLYLGDGHVVHFRQFHQWURXQRSRVVtYHOLPSDFWRQDFDGHLDGHVXSULPHQWRVGHYLGRjLQWHUUXSomRGH
DWLYLGDGHVLQGXVWULDLVSULQFLSDOPHQWHQD&KLQD(PERUDLPSRUWDo}HVUHSUHVHQWHPPHQRVGH
GDVYHQGDVGHYDUHMRGD&RPSDQKLDFRQIRUPHYHULILFDGRQR~OWLPRH[HUFtFLRVRFLDODLQWHUUXSomR
GH FDGHLD GH VXSULPHQWRV JOREDO SRGHULD DIHWDU LQG~VWULDV ORFDLV H QDTXHOH PRPHQWR WRPDPRV
PHGLGDV SDUD SUHYHQLU R GHVDEDVWHFLPHQWR GH OLQKDV GH SURGXWRV TXH SRGHULDP VHU PDLV
LPSDFWDGDVFRPRDGLDQWDPHQWRGHFRPSUDVGHSURGXWRVSDUDUHYHQGD

x 6D~GHHVHJXUDQoDGHQRVVRVFRODERUDGRUHVFOLHQWHVHSDUFHLURVDOpPGDLQWHUUXSomRGDV
RSHUDo}HV GH QRVVDV ORMDV H FHQWURV GH GLVWULEXLomR GXUDQWH R SHUtRGR FLWDGR H GD DGRomR GR
WUDEDOKRUHPRWRQDViUHDVDGPLQLVWUDWLYDVWDPEpPSURPRYHPRVRDIDVWDPHQWRGHFRODERUDGRUHV
GH JUXSRV GH ULVFR SDUD PLQLPL]DU R ULVFR GH FRQWiJLR $GRWDPRV RV SURWRFRORV GH VHJXUDQoD
VDQLWiULDHVWDEHOHFLGRVSHORVyUJmRVGHVD~GHFRPRXWLOL]DomRGHPiVFDUDVKLJLHQL]DomRFRQVWDQWH
GRVORFDLVGHWUDEDOKRGLVSRQLELOL]DomRGHiOFRROJHOSDUDFRODERUDGRUHVHFOLHQWHVHOLPLWDomRGH
DFHVVRSDUDHYLWDUDJORPHUDo}HV

x 3UHVHUYDomRGRFDL[DGD&RPSDQKLDDGRWDPRVPHGLGDVSDUDSUHVHUYDURFDL[DGD&RPSDQKLD
FRPRSRUH[HPSORWRPDGDVGHQRYDVOLQKDVGHFUpGLWR5PLOK}HVQRSULPHLURWULPHVWUHGHVWH
DQRH5PLOK}HVGXUDQWHRVHJXQGRWULPHVWUHSRVWHUJDomRGHLQYHVWLPHQWRVHGHVSHVDVQmR
HVVHQFLDLVHH[WHQVmRGHSUD]RVFRPIRUQHFHGRUHV

x $GHTXDomRGRQtYHORSHUDFLRQDOSURPRYHPRVDDGHTXDomRGRVQRVVRVHVWRTXHVSDUDRVQRYRV
QtYHLVGHYHQGDHQRYRFHQiULRGHSURGXomRGDVLQG~VWULDVDOpPGHWHUPRVSURPRYLGRDDGHTXDomR
GDRSHUDomRORJtVWLFDHGRVVLVWHPDVGH7,SRUPHLRGDLPSOHPHQWDomRGHQRYDVIHUUDPHQWDVSDUD
SRVVLELOLWDURWUDEDOKRUHPRWRGHQRVVRVFRODERUDGRUHV

x &RPXQLFDomR H DWHQGLPHQWR DR FOLHQWH UHIRUoDPRV D FRPXQLFDomR DR FOLHQWH LQIRUPDQGR

VREUH DOWHUQDWLYDV IUHQWH DR DWHQGLPHQWR SUHVHQFLDO FRPR WHOHYHQGDV YHQGD SRU DSOLFDWLYRV GH
PHQVDJHQVHFRPPHUFHSDJDPHQWRGHIDWXUDVSRUPHLRVGLJLWDLVRXHPORFDLVDOWHUQDWLYRV

x &UpGLWR H FREUDQoD UHDYDOLDPRV FRQVWDQWHPHQWH DV SROtWLFDV GH FUpGLWR DFRPSDQKDQGR R

IHFKDPHQWRGDVRSHUDo}HVHPORMDVQRILQDOGHPDUoRHDHYROXomRGDFDUWHLUDGHFUpGLWRSDUD

3È*,1$GH
564
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWURV)DWRUHV&RP,QIOXrQFLD5HOHYDQWH


SRVVLELOLWDUDWRPDGDGHGHFLV}HVQDUHWRPDGDGDVRSHUDo}HV5HVWULQJLPRVDFRQFHVVmRGHFUpGLWR
REVHUYDQGROLPLWHVPDLVFRQVHUYDGRUHVH

x &RPXQLGDGH FRPSUHHQGHQGR R LPSDFWR GR FHQiULR QD YLGD GH PLOK}HV GH EUDVLOHLURV
DFUHGLWDPRV TXH GHYHPRV FRQWULEXLU SDUD DMXGDU GHQWUR GR SRVVtYHO DV FRPXQLGDGHV RQGH
DWXDPRV&RPHVWDLGHLDODQoDPRVDFDPSDQKD³'HVDILRGR%HP´FRPRREMHWLYRGHGRDUFHVWDV
EiVLFDV SDUD IDPtOLDV TXH HVWmR HP VLWXDomR GH QHFHVVLGDGH (VWD LQLFLDWLYD FRQWRX LQLFLDOPHQWH
FRPDGRDomRGD&RPSDQKLDVHXVFRODERUDGRUHVHGD$GYHQW,QWHUQDWLRQDOHHPVHJXLGDFRPD
SDUWLFLSDomRWDPEpPGHFOLHQWHVVXSHUDQGR5PLOK}HVHPGRDo}HV&RPRUHVXOWDGRHVWDPRV
XVDQGRQRVVDFDSDFLGDGHRSHUDFLRQDOSDUDGRDUPDLVGHFHVWDVEiVLFDVSDUDDVPDLVGH
FLGDGHVRQGHDWXDPRVQRVWUrVHVWDGRVGDUHJLmR6XOFRQWDQGRFRPRDSRLRHH[SHULrQFLDGD
UHGHGH%DQFRVGH$OLPHQWRVGR5LR*UDQGHGR6XOGLVWULEXLQGRDVVLPPDLVGHWRQHODGDVGH
GRQDWLYRVSDUDDOLPHQWDUTXHPPDLVQHFHVVLWD

1RHQWHQGLPHQWRGDQRVVDDGPLQLVWUDomRDVPHGLGDVWRPDGDVDWpRPRPHQWR±HTXHHVWmRHPFRQVWDQWH
UHDYDOLDomR ± EXVFDP PDQWHU R QtYHO GH VHUYLoR H TXDOLGDGH RSHUDFLRQDO TXH SUH]DPRV HP QRVVDV
RSHUDo}HV DOpP GH EXVFDU DVVHJXUDU D VD~GH H EHPHVWDU GRV QRVVRV FRODERUDGRUHV IRUQHFHGRUHV H
FOLHQWHV H GD VRFLHGDGH FRPR XP WRGR DSRLDQGR R FXPSULPHQWR GDV PHGLGDV GHWHUPLQDGDV SHODV
DXWRULGDGHVS~EOLFDV9DPRVFRQWLQXDUDWXDQGRGHPDQHLUDDSUHVHUYDUDVD~GHGHWRGRVVHPSUHYLJLODQWHV
HSURQWRVDID]HUFRUUHo}HVGHUXPRFRQIRUPHDHYROXomRGDVLWXDomR

3RUILPDSHVDUGHHVWDUPRVSUHVHQFLDQGRXPPRPHQWRGHLQFHUWH]DVHPTXHQmRpSRVVtYHOSUHFLVDUVHXV
LPSDFWRVEHPFRPRVHXSUD]RGHGXUDomRQRHQWHQGLPHQWRGDQRVVDDGPLQLVWUDomRWDLVPHGLGDVEXVFDP
VXSRUWDU D HYROXomR GD &RPSDQKLD QHVVH SHUtRGR 3DUD PDLV LQIRUPDo}HV UHODFLRQDGDV VREUH ULVFRV
UHODFLRQDGRVj&29,'HSRVVtYHLVLPSDFWRVQD&RPSDQKLDYLGHLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD



3È*,1$GH
565
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3URMHo}HV'LYXOJDGDV(3UHPLVVDV

1RVWHUPRVGRDUWLJRGD,QVWUXomR&90DGLYXOJDomRGHSURMHo}HVHHVWLPDWLYDVpIDFXOWDWLYD
GHVGH TXH D &RPSDQKLD QmR WHQKD GLYXOJDGR SURMHo}HV RX HVWLPDWLYDV 'HVVD IRUPD D &RPSDQKLD
RSWRXSRUWDPEpPQmRGLYXOJDUSURMHo}HVGHTXDOTXHUQDWXUH]DLQFOXVLYHRSHUDFLRQDLVRXILQDQFHLUDV
UHODFLRQDGDVDHODRXjVVXDVDWLYLGDGHVHjVGHVXDVFRQWURODGDV

3È*,1$GH
566
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

$FRPSDQKDPHQWR($OWHUDo}HV'DV3URMHo}HV'LYXOJDGDV

1RVWHUPRVGRDUWLJRGD,QVWUXomR&90DGLYXOJDomRGHSURMHo}HVHHVWLPDWLYDVpIDFXOWDWLYD
GHVGH TXH D &RPSDQKLD QmR WHQKD GLYXOJDGR SURMHo}HV RX HVWLPDWLYDV 'HVVD IRUPD D &RPSDQKLD
RSWRXSRUWDPEpPQmRGLYXOJDUSURMHo}HVGHTXDOTXHUQDWXUH]DLQFOXVLYHRSHUDFLRQDLVRXILQDQFHLUDV
UHODFLRQDGDVDHODRXjVVXDVDWLYLGDGHVHjVGHVXDVFRQWURODGDV

3È*,1$GH
567
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD


D DWULEXLo}HVGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRHGRVyUJmRVHFRPLWrVSHUPDQHQWHVTXHVH
UHSRUWDPDRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRLQGLFDQGR

$HVWUXWXUDDGPLQLVWUDWLYDGD&RPSDQKLDpFRQVWLWXtGDSRUL&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRLL'LUHWRULDLLL

&RQVHOKR )LVFDO LY &RPLWr GH $XGLWRULD H Y &RPLWr GH )LQDQoDV RV TXDLV SRVVXHP DV DWULEXLo}HV
LQGLFDGDVDEDL[R

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

2 &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR p FRPSRVWR SRU QR PtQLPR  FLQFR PHPEURV H QR Pi[LPR  VHWH
PHPEURVWLWXODUHVWRGRVHOHLWRVHGHVWLWXtYHLVSHOD$VVHPEOHLD*HUDOFRPPDQGDWRXQLILFDGRGHGRLV
DQRVVHQGRSHUPLWLGDDUHHOHLomR'RVPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRQRPtQLPRGRLVRX
YLQWHSRUFHQWRRTXHIRUPDLRUGHYHUmRVHU&RQVHOKHLURV,QGHSHQGHQWHVFRQIRUPHGHILQLomRGR
5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGRGD%6$±%UDVLO%ROVD%DOFmR³5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGR´H³%´
UHVSHFWLYDPHQWHGHYHQGRDFDUDFWHUL]DomRGRVLQGLFDGRVDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRFRPR&RQVHOKHLURV
,QGHSHQGHQWHVVHUGHOLEHUDGDQD$VVHPEOHLD*HUDOTXHRVHOHJHU

6HP SUHMXt]R GDV GHPDLV PDWpULDV TXH OKH VmR DWULEXtGDV SRU OHL RX SHOR (VWDWXWR 6RFLDO FRPSHWLUi DR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGHOLEHUDUDUHVSHLWRGDVVHJXLQWHVPDWpULDVSRUPDLRULDVLPSOHVGH YRWRGH
VHXVPHPEURV

L DSURYDomRHDOWHUDomRFRQIRUPHRFDVRGRSODQRSOXULDQXDOGHQHJyFLRVGD&RPSDQKLDR
³3ODQR3OXULDQXDOGH1HJyFLRV´

LL DSURYDomR GR RUoDPHQWR DQXDO H GR SODQHMDPHQWR FRPHUFLDO H RSHUDFLRQDO DQXDO GD
&RPSDQKLDHGHVXDV$ILOLDGDVFRPGHVPHPEUDPHQWRHPEDVHVPHQVDLVR³3ODQR$QXDOGH
1HJyFLRV´EHPFRPRTXDOTXHUGHVXDVDOWHUDo}HV

LLL DSURYDomRGDUHDOL]DomRGHTXDOTXHUGHVSHVDRXLQYHVWLPHQWRSHOD&RPSDQKLDHRXTXDOTXHU
GHVXDV$ILOLDGDVRXRGHVHQYROYLPHQWRGHQRYRVSURMHWRVSHOD&RPSDQKLDHRXTXDOTXHUGH
VXDV$ILOLDGDVFXMRYDORUFRQVLGHUDGRRDWRLVRODGDPHQWHRXXPFRQMXQWRGHDWRVGHPHVPD
QDWXUH]D UHDOL]DGRV QXP PHVPR H[HUFtFLR VRFLDO VXSHUH D TXDQWLD HP5HDLV HTXLYDOHQWH D
5FLQFRPLOK}HVGHUHDLVH[FHWRVHDGHVSHVDRXRLQYHVWLPHQWRHQFRQWUDU
VHFRQWHPSODGRQR3ODQR$QXDOGH1HJyFLRVDSURYDGRQRVWHUPRVGHVWHDUWLJR

LY DSURYDomR GD FRQWUDWDomR VHMD D &RPSDQKLD HRX TXDOTXHU GH VXDV $ILOLDGDV FUHGRUD RX
GHYHGRUDGHHPSUpVWLPRVILQDQFLDPHQWRVRXRXWUDVREULJDo}HVGHTXDOTXHUQDWXUH]DEHP
FRPRDFHOHEUDomRGHTXDOTXHUFRQWUDWRFXMRYDORUFRQVLGHUDGRRDWRLVRODGDPHQWHRXXP
FRQMXQWRGHDWRVGHPHVPDQDWXUH]DUHDOL]DGRVQXPPHVPRH[HUFtFLRVRFLDOVXSHUHDTXDQWLD
HP5HDLVHTXLYDOHQWHD5WULQWDPLOK}HVGHUHDLVH[FHWRVHDGHVSHVDRXR
LQYHVWLPHQWR HQFRQWUDUVH FRQWHPSODGR QR 3ODQR $QXDO GH 1HJyFLRV DSURYDGR QRV WHUPRV
GHVWHDUWLJR


3È*,1$GH
568
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD


Y DSURYDomR GD DOLHQDomR RQHUDomR RX ORFDomR SHOD &RPSDQKLD HRX TXDOTXHU GH VXDV
$ILOLDGDV GH DWLYRV LQFOXLQGR LQYHVWLPHQWRV FXMR YDORU GH PHUFDGR UHSUHVHQWHP
LQGLYLGXDOPHQWH RX HP XP FRQMXQWR GH DWRV GH PHVPD QDWXUH]D UHDOL]DGRV QXP PHVPR
H[HUFtFLRVRFLDOTXDQWLDVXSHULRUHP5HDLVHTXLYDOHQWHD5FLQFRPLOK}HVGH
UHDLVH[FHWRVHDGHVSHVDRXRLQYHVWLPHQWRHQFRQWUDUVHFRQWHPSODGRQR3ODQR$QXDOGH
1HJyFLRVDSURYDGRQRVWHUPRVGHVWHDUWLJR

YL FHOHEUDomR SHOD &RPSDQKLD RX TXDOTXHU GH VXDV $ILOLDGDV GH TXDLVTXHU RSHUDo}HV FRP
GHULYDWLYRV H[FHWR DTXHODV UHDOL]DGDV SDUD ILQV GH KHGJH H FXMD RSHUDomR PHUFDQWLO
RULJLQDGRUDHVWHMDFRQWHPSODGDQR3ODQR$QXDOGH1HJyFLRVRXFDVRDUHIHULGDRSHUDomRQmR
H[FHGDRPRQWDQWHSUHYLVWRQR3ODQR$QXDOGH1HJyFLRVHPPDLVGH5WULQWD
PLOK}HVGHUHDLV

YLL DSURYDomRGDDOWHUDomRGRREMHWRVRFLDOGHTXDOTXHUGDV$ILOLDGDVTXHLPSOLTXHHPPXGDQoD
GHVHXUDPRGHDWLYLGDGH

YLLL DSURYDomRGDFRQWUDWDomRHVXEVWLWXLomRSHOD&RPSDQKLDHRXSRUTXDOTXHUGHVXDV$ILOLDGDV
GH VHXV DXGLWRUHV LQGHSHQGHQWHV TXH GHYHUmR VHU HVFROKLGRV HQWUH DTXHOHV GH QRWyULD
UHSXWDomRLQWHUQDFLRQDO

L[ HOHLomRUHHOHLomRHVXEVWLWXLomRGRV'LUHWRUHVGD&RPSDQKLDHGHTXDOTXHUGHVXDV$ILOLDGDV

[ DSURYDomRGDDOLHQDomRSRUTXDOTXHUIRUPDGHLQYHVWLPHQWRVGHWLGRVSHOD&RPSDQKLDHRX
TXDOTXHUGHVXDV$ILOLDGDVHPRXWUDVVRFLHGDGHVHPYDORUVXSHULRUD5GH]
PLOK}HVGHUHDLV

[L DSURYDomR GD UHDOL]DomR GH LQYHVWLPHQWRV DTXLVLo}HV GH FDUWHLUDV GH FOLHQWHV H GH
SDUWLFLSDo}HVSHOD&RPSDQKLDHRXSRUTXDOTXHUGHVXDV$ILOLDGDVHPRXWUDVVRFLHGDGHVFXMR
YDORUGHPHUFDGRUHSUHVHQWHLQGLYLGXDOPHQWHRXXPFRQMXQWRGHDWRVGHPHVPDQDWXUH]D
UHDOL]DGRV QXP PHVPR H[HUFtFLR VRFLDO TXDQWLD VXSHULRU HP 5HDLV HTXLYDOHQWH D
5GH]PLOK}HVGHUHDLVH[FHWRVHRLQYHVWLPHQWRHQFRQWUDUVHFRQWHPSODGR
QR3ODQR$QXDOGH1HJyFLRVDSURYDGRQRVWHUPRVGHVWHDUWLJR

[LL DSURYDUDSURSRVWDGDDGPLQLVWUDomRGHGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRVDLQGDTXHLQWHUFDODUHVRX
LQWHUPHGLiULRV RX SDJDPHQWR GH MXURV VREUH R FDSLWDO SUySULR FRP EDVH HP EDODQoRV
VHPHVWUDLVWULPHVWUDLVRXPHQVDLV

[LLL DSURYDomRGHTXDOTXHUQHJyFLRGHTXDOTXHUQDWXUH]DHQWUHD&RPSDQKLDHRXVXDV$ILOLDGDV
GHXPODGRHTXDOTXHUDFLRQLVWDSDUWHUHODFLRQDGDRXDILOLDGDGHRXWURODGRFXMRYDORUVXSHUH
5FLQFRPLOK}HVGHUHDLVQRVWHUPRVGD3ROtWLFDGH7UDQVDo}HVFRP3DUWHV

3È*,1$GH
569
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD


5HODFLRQDGDV

[LY DSURYDomRGDFRQFHVVmRSHOD&RPSDQKLDHRXTXDOTXHUGHVXDV$ILOLDGDVGHTXDLVTXHUDYDLV
ILDQoDVRXRXWUDVJDUDQWLDVHPUHODomRDREULJDo}HVGHWHUFHLURVFXMRYDORUFRQVLGHUDGRR
DWRLVRODGDPHQWHRXXPFRQMXQWRGHDWRVGHPHVPDQDWXUH]DUHDOL]DGRVQXPPHVPRH[HUFtFLR
VRFLDOVXSHUHDTXDQWLDHP5HDLVHTXLYDOHQWHD5FLQFRPLOK}HVGHUHDLV

[Y GHOLEHUDUVREUHRRUoDPHQWRSUySULRHDHVWUXWXUDGR&RPLWrGH$XGLWRULDHGRVGHPDLVFRPLWrV
GHDVVHVVRUDPHQWRHVWHV~OWLPRVVHHTXDQGRLQVWDXUDGRVEHPFRPRGDiUHDGHDXGLWRULD
LQWHUQD

[YL DSURYDUDVDWULEXLo}HVGDiUHDGHDXGLWRULDLQWHUQD

[YLL FULDUHLQVWDODUD VHXH[FOXVLYRFULWpULR FRPLWrVGHDVVHVVRUDPHQWRRXJUXSRV GHWUDEDOKR
FRPREMHWLYRVGHILQLGRV

[YLLL DSURYDURXDOWHUDUDVSROtWLFDVRVUHJLPHQWRVLQWHUQRVRXDWRVUHJLPHQWDLVGD&RPSDQKLDH
VXDHVWUXWXUDDGPLQLVWUDWLYDLQFOXLQGRPDVQmRVHOLPLWDQGRDR D&yGLJRGH&RQGXWDH
eWLFD E3ROtWLFDGH5HPXQHUDomR F3ROtWLFDGH,QGLFDomRGH0HPEURVGR &RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomR GH VHXV &RPLWrV GH $VVHVVRUDPHQWR H GD 'LUHWRULD G 3ROtWLFD GH
*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRH3ROtWLFDGH7UDQVDo}HVFRP3DUWHV5HODFLRQDGDVI3ROtWLFDGH
1HJRFLDomRGH9DORUHV0RELOLiULRVJ5HJLPHQWR,QWHUQRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRK
5HJLPHQWR,QWHUQRGR&RPLWrGH$XGLWRULDHL5HJLPHQWR,QWHUQRGD'LUHWRULD

[L[ HODERUDU H GLYXOJDU SDUHFHU IXQGDPHQWDGR IDYRUiYHO RX FRQWUiULR j DFHLWDomR GH TXDOTXHU
23$TXHWHQKDSRUREMHWRDVDo}HVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLDHPDWpTXLQ]HGLDVGD
SXEOLFDomR GR HGLWDO GD 23$ TXH GHYHUi DERUGDU QR PtQLPR D D FRQYHQLrQFLD H
RSRUWXQLGDGH GD 23$ TXDQWR DR LQWHUHVVH GD &RPSDQKLD H GR FRQMXQWR GRV DFLRQLVWDV
LQFOXVLYHHPUHODomRDRSUHoRHDRVSRWHQFLDLVLPSDFWRVSDUDDOLTXLGH]GDVDo}HVETXDQWR
DRVSODQRVHVWUDWpJLFRVGLYXOJDGRVSHORRIHUWDQWHHPUHODomRj&RPSDQKLDHFDUHVSHLWR
GHDOWHUQDWLYDVjDFHLWDomRGD23$GLVSRQtYHLVQRPHUFDGRH

[[ H[HUFHUDVIXQo}HVQRUPDWLYDVGDVDWLYLGDGHVGD&RPSDQKLDSRGHQGRDYRFDUSDUDVHXH[DPH
HGHOLEHUDomRTXDOTXHUDVVXQWRTXHQmRVHFRPSUHHQGDQDFRPSHWrQFLDSULYDWLYDGHRXWURV
yUJmRVEHPFRPRGHOLEHUDUVREUHRVDVVXQWRVTXHOKHIRUHPVXEPHWLGRVSHOD'LUHWRULD

'LUHWRULD

$'LUHWRULDVHUiFRPSRVWDSRUQRPtQLPRWUrVHQRPi[LPRQRYH'LUHWRUHVVHQGRXP'LUHWRU

3UHVLGHQWH  XP 'LUHWRU )LQDQFHLUR H GH 5HODo}HV FRP ,QYHVWLGRUHV H RV GHPDLV VHP GHVLJQDomR
HVSHFtILFD 2 SUD]R GH JHVWmR GRV 'LUHWRUHV VHUi GH  GRLV DQRV SHUPLWLGD D UHHOHLomR SRGHQGR VHU

3È*,1$GH
570
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD


GHVWLWXtGRVDTXDOTXHUWHPSR

&RPSHWH j 'LUHWRULD DV DWULEXLo}HV SUHYLVWDV QD OHJLVODomR DSOLFiYHO LQFOXLQGR D /HL GDV 6RFLHGDGHV SRU
$o}HV$VGHPDLVDWULEXLo}HVVmRSULYDWLYDVjFDGDXPGRVGLUHWRUHVGD&RPSDQKLDWHQGRVLGRGHVFULWDV
QRLWHP³LY´DEDL[R

&RQVHOKR)LVFDO

2&RQVHOKR)LVFDOQmRVHUiSHUPDQHQWHIXQFLRQDUiH[FOXVLYDPHQWHQRVFDVRVHPTXHDVXDLQVWDODomRVHMD
VROLFLWDGDSRUSHGLGRGHDFLRQLVWDVQDVKLSyWHVHVSUHYLVWDVHPOHLRXSRUGHOLEHUDomRGH$VVHPEOHLD*HUDO
EHPFRPRSRVVXLUiDVDWULEXLo}HVHRVSRGHUHVTXHDOHLOKHFRQIHUH2&RQVHOKR)LVFDOTXDQGRLQVWDODGR
VHUiFRPSRVWRSRUWUrVPHPEURVHIHWLYRVHVXSOHQWHVHPLJXDOQ~PHURHOHLWRVSHOD$VVHPEOHLD*HUDO
DFLRQLVWDVRXQmRUHVLGHQWHVQR3DtVREVHUYDGRVRVUHTXLVLWRVLPSHGLPHQWRVHGHPDLVUHJUDVIL[DGRVQD
/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVHWHUmRRPDQGDWRGHXPH[HUFtFLRDQXDOHQFHUUDQGRVHXSHUtRGRGH
IXQFLRQDPHQWRQDSUy[LPD$*2VHQGRSHUPLWLGDDUHHOHLomR

2 &RQVHOKR )LVFDO SRVVXL UHJLPHQWR LQWHUQR SUySULR RQGH HVWmR GHILQLGDV DV UHJUDV GH IXQFLRQDPHQWR
UHVSRQVDELOLGDGHVHDWULEXLo}HVDSOLFiYHLVFDVRYHQKDDVHULQVWDODGR

&RPLWrGH)LQDQoDV

2&RPLWrGH)LQDQoDVVHUiFRPSRVWRSRUQRPtQLPRWUrVPHPEURVHOHLWRVSHODPDLRULDVLPSOHVGR

&RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR H SRVVXLUmR PDQGDWR GH  XP DQR VHQGR DR PHQRV  XP FRQVHOKHLUR
LQGHSHQGHQWHGD&RPSDQKLD2&RPLWrWHUiDVVHJXLQWHVDWULEXLo}HV

L HVWDEHOHFHUGLUHWUL]HVRUoDPHQWiULDVHDX[LOLDUR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRQDHODERUDomRGR
RUoDPHQWR DQXDO H QR DFRPSDQKDPHQWR GD SHUIRUPDQFH ILQDQFHLUD GD &RPSDQKLD
REVHUYDQGRRSODQRGHQHJyFLRVDSURYDGREHPFRPRDFRPSDQKDUVXDH[HFXomR
LL GLUHFLRQDU HVWDEHOHFHU PHWDV GH GHVHPSHQKR H VXSHUYLVLRQDU D JHVWmR ILQDQFHLUD GD
&RPSDQKLDLQFOXVLYHHPUHODomRDHVWUXWXUDGHFDSLWDOIOX[RGHFDL[DHQGLYLGDPHQWRHJHVWmR
GD GtYLGD SROtWLFD GH LQYHVWLPHQWRV GRV IXQGRV H[FHGHQWHV FDL[D GLVSRQtYHO SROtWLFD GH
GLYLGHQGRVJHVWmRGHUHFHEtYHLVHVWUDWpJLDVGHLQYHVWLPHQWRHUHQWDELOLGDGHGRVDWLYRV
LLL DYDOLDU D FRPSDWLELOLGDGH HQWUH DV GLUHWUL]HV HVWUDWpJLFDV GD &RPSDQKLD H R GHVHPSHQKR
ILQDQFHLUR
LY UHFRPHQGDUDDORFDomRGRSRUWIyOLRGHLQYHVWLPHQWRVREVHUYDQGRVHRUHVXOWDGRFRUSRUDWLYR
VXDDGHTXDomRDRVUDPRVRSHUDFLRQDLVHUHVSHFWLYDVSURYLV}HVWpFQLFDV
Y DX[LOLDUR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRQDDQiOLVHGDFRQMXQWXUDHFRQ{PLFDEUDVLOHLUDHPXQGLDO
HGHVHXVSRWHQFLDLVUHIOH[RVQDSRVLomRILQDQFHLUDGD&RPSDQKLDEHPFRPRQDHODERUDomR
GHFHQiULRVHWHQGrQFLDVQDDYDOLDomRGHRSRUWXQLGDGHVHULVFRVHQDGHILQLomRGHHVWUDWpJLDV
DVHUHPDGRWDGDVSHOD&RPSDQKLDQRTXHWDQJHjVXDSROtWLFDILQDQFHLUD
YL PDQLIHVWDUVH VREUH LQYHVWLPHQWRV UHOHYDQWHV SUHYLDPHQWH j GHOLEHUDomR GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomR H DFRPSDQKDU D DGHUrQFLD DR RUoDPHQWR GRV SURMHWRV GD &RPSDQKLD TXH
UHTXHLUDPLQYHVWLPHQWRUHOHYDQWHH
YLL H[DPLQDURXWURVDVVXQWRVUHODFLRQDGRVjFRQWDELOLGDGHRUoDPHQWRWHVRXUDULDHLQYHVWLPHQWRV

3È*,1$GH
571
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD


&RPLWrGH$XGLWRULD

$&RPSDQKLDSRVVXL&RPLWrGH$XGLWRULD(VWDWXWiULRFXMDVDWULEXLo}HVHVWmRGHVFULWDVQRLWHP³LL´DEDL[R

L 6H SRVVXHP UHJLPHQWR LQWHUQR SUySULR LQIRUPDQGR HP FDVR SRVLWLYR yUJmR
UHVSRQViYHO SHOD DSURYDomR GDWD GD DSURYDomR H FDVR D &RPSDQKLD GLYXOJXH HVVHV
UHJLPHQWRV ORFDV QD UHGH PXQGLDO GH FRPSXWDGRUHV RQGH HVVHV GRFXPHQWRV SRGHP VHU
FRQVXOWDGRV

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

2&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRSRVVXLUHJLPHQWRLQWHUQRDSURYDGRHPUHXQLmRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
UHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGH2UHJLPHQWRHVWiGLVSRQtYHOSDUDFRQVXOWDQRVLWHGHUHODo}HVFRP
LQYHVWLGRUHVGD&RPSDQKLDZZZTXHURTXHURFRPEUUL

&RPLWrGH$XGLWRULD

2 &RPLWr GH $XGLWRULD SRVVXL UHJLPHQWR LQWHUQR DSURYDGR HP UHXQLmR GR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR
UHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGHHDOWHUDGRHPGHMXQKRGH2UHJLPHQWRHVWiGLVSRQtYHOSDUD
FRQVXOWDQRVLWHGHUHODo}HVFRPLQYHVWLGRUHVGD&RPSDQKLDZZZTXHURTXHURFRPEUUL

&RPLWrGH)LQDQoDV

2 &RPLWr GH )LQDQoDV SRVVXL UHJLPHQWR LQWHUQR DSURYDGR HP UHXQLmR GR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR
UHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGH2UHJLPHQWRHVWiGLVSRQtYHOSDUDFRQVXOWDQRVLWHGHUHODo}HVFRP
LQYHVWLGRUHVGD&RPSDQKLDZZZTXHURTXHURFRPEUUL

LL &RPLWrGH$XGLWRULD(VWDWXWiULR

$&RPSDQKLDSRVVXL&RPLWrGH$XGLWRULD(VWDWXWiULRyUJmRWpFQLFRGHDX[tOLRSHUPDQHQWHDR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRFRPDXWRQRPLDRSHUDFLRQDO2&RPLWrGH$XGLWRULDVHUiFRPSRVWRSRUQRPtQLPRWUrV
PHPEURVHOHLWRVSHODPDLRULDVLPSOHVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRVHQGRTXHDRPHQRVXPPHPEUR
VHMD FRQVHOKHLUR LQGHSHQGHQWH H RXWUR WHQKD UHFRQKHFLGD H[SHULrQFLD HP DVVXQWRV GH FRQWDELOLGDGH
VRFLHWiULD

&RPSHWHDR&RPLWrGH$XGLWRULDHQWUHRXWUDVPDWpULDV

, RSLQDUVREUHDFRQWUDWDomRHGHVWLWXLomRGRVVHUYLoRVGHDXGLWRULDLQGHSHQGHQWH

,, DYDOLDUDVLQIRUPDo}HVWULPHVWUDLVGHPRQVWUDo}HVLQWHUPHGLiULDVHGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

,,, DFRPSDQKDUDVDWLYLGDGHVGDDXGLWRULDLQWHUQDHGDiUHDGHFRQWUROHVLQWHUQRV

,9 DYDOLDUHPRQLWRUDUDVH[SRVLo}HVGHULVFRGD&RPSDQKLDH

9 DYDOLDU PRQLWRUDU H UHFRPHQGDU j DGPLQLVWUDomR D FRUUHomR RX DSULPRUDPHQWR GDV SROtWLFDV
LQWHUQDVGD&RPSDQKLDLQFOXLQGRD3ROtWLFDGH7UDQVDo}HVHQWUH3DUWHV5HODFLRQDGDV

3È*,1$GH
572
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD



2 &RPLWr GH $XGLWRULD GHYHUi SRVVXLU PHLRV SDUD UHFHSomR H WUDWDPHQWR GH LQIRUPDo}HV DFHUFD GR
GHVFXPSULPHQWR GH GLVSRVLWLYRV OHJDLV H QRUPDWLYRV DSOLFiYHLV j &RPSDQKLD DOpP GH UHJXODPHQWRV H
FyGLJRV LQWHUQRV FRP SUHYLVmR GH SURFHGLPHQWRV HVSHFtILFRV SDUD SURWHomR GR SUHVWDGRU H GD
FRQILGHQFLDOLGDGHGDLQIRUPDomR

LLL FRPRRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRDYDOLDRWUDEDOKRGDDXGLWRULDLQGHSHQGHQWH

(PERUDD&RPSDQKLDQmRSRVVXDXPDSROtWLFDIRUPDOL]DGDGHFRQWUDWDomRGHVHUYLoRVH[WUDDXGLWRULDFRP
RDXGLWRULQGHSHQGHQWHpUHVSRQVDELOLGDGHGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHVFROKHUDYDOLDUHGHVWLWXLUHVVHV
DXGLWRUHV2&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGHYHDVVHJXUDUTXHDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVVHMDPDXGLWDGDV
SRU DXGLWRU LQGHSHQGHQWH FRP TXDOLILFDomR H H[SHULrQFLD DSURSULDGD LQVWUXPHQWR IXQGDPHQWDO SDUD
FRQILDELOLGDGH GHVVHV GDGRV $GLFLRQDOPHQWH R &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR FRP DSRLR GR &RPLWr GH
$XGLWRULD GHYH DVVHJXUDU VH GH TXH RV DXGLWRUHV FXPSUDP DV UHJUDV SURILVVLRQDLV GH LQGHSHQGrQFLD
LQFOXLQGRDDXWRQRPLDILQDQFHLUDGRUHVSHFWLYRFRQWUDWRGHDXGLWRULD

3DUDILQVGHDYDOLDomRGRWUDEDOKRGDDXGLWRULDLQGHSHQGHQWHRVDXGLWRUHVGHYHPVHUHSRUWDUDR&RQVHOKR
GH $GPLQLVWUDomR SRU PHLR GR &RPLWr GH $XGLWRULD LQIRUPDQGR TXDLVTXHU GLVFXVV}HV KDYLGDV FRP D
&RPSDQKLDHDJHVWmRVREUHSROtWLFDVFRQWiEHLVFUtWLFDVPXGDQoDVQRHVFRSRGRVWUDEDOKRVGHILFLrQFLDV
UHOHYDQWHVHIDOKDVVLJQLILFDWLYDVQRVFRQWUROHVHWUDWDPHQWRVFRQWiEHLVDOWHUQDWLYRVDYDOLDomRGHULVFRVH
DQiOLVH GH SRVVLELOLGDGH GH IUDXGHV $LQGD R &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR SRGH FRQYRFDU VHXV DXGLWRUHV
LQGHSHQGHQWHVHRVGHVXDVVRFLHGDGHVFRQWURODGDVGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHSDUDSUHVWDURVHVFODUHFLPHQWRV
TXHHQWHQGHUQHFHVViULRV

E HP UHODomR DRV PHPEURV GD GLUHWRULD HVWDWXWiULD VXDV DWULEXLo}HV H SRGHUHV
LQGLYLGXDLV

'LUHWRU3UHVLGHQWH

&RPSHWHSULYDWLYDPHQWHDR 'LUHWRU3UHVLGHQWHLH[HUFHUDVIXQo}HVFRUSRUDWLYDVDHOHDWULEXtGDVSHOD

$VVHPEOHLD *HUDO GH DFLRQLVWDV H SHOR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR LL JHULU H DGPLQLVWUDU DV iUHDV GH
WHFQRORJLDGDLQIRUPDomRGHVHQYROYLPHQWRKXPDQRORJtVWLFDHFHQWURVGHGLVWULEXLomRLLLEXVFDUFXPSULU
DV HVWUDWpJLDV DV PHWDV H RV REMHWLYRV IL[DGRV H DSURYDGRV SHOD $VVHPEOHLD *HUDO H SHOR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRHLYREHGHFHUILHOPHQWHDR(VWDWXWR6RFLDOHjVILQDOLGDGHVGD&RPSDQKLDHGDV$ILOLDGDV
SUHVHUYDQGRVXDLPDJHPHDVERDVUHODo}HVFRPRVFOLHQWHVHIRUQHFHGRUHV

'LUHWRU)LQDQFHLURHGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHV

&RPSHWHSULYDWLYDPHQWHDR'LUHWRU)LQDQFHLURHGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHVLSURSRUDOWHUQDWLYDVGH
ILQDQFLDPHQWRHDSURYDUFRQGLo}HVILQDQFHLUDVGRVQHJyFLRVGD&RPSDQKLDLLDGPLQLVWUDURFDL[DHDV
FRQWDV D SDJDU H D UHFHEHU GD &RPSDQKLD LLL GLULJLU DV iUHDV FRQWiELO GH SODQHMDPHQWR ILQDQFHLUR H
ILVFDOWULEXWiULD LY UHSUHVHQWDU D &RPSDQKLD SHUDQWH RV yUJmRV GH FRQWUROH H GHPDLV LQVWLWXLo}HV TXH
DWXDPQRPHUFDGRGHFDSLWDLVHYSUHVWDULQIRUPDo}HVDRS~EOLFRLQYHVWLGRUj&90jV%ROVDVGH9DORUHV
HPTXHD&RPSDQKLDWHQKDVHXVYDORUHVPRELOLiULRVQHJRFLDGRVHGHPDLVyUJmRVUHODFLRQDGRVjVDWLYLGDGHV
GHVHQYROYLGDVQRPHUFDGRGHFDSLWDLVFRQIRUPHUHJXODPHQWDomRDSOLFiYHOQR%UDVLOHQRH[WHULRU

3È*,1$GH
573
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD


'LUHWRUVHP'HVLJQDomR(VSHFtILFD

$VFRPSHWrQFLDVGRVGLUHWRUHVVHPGHVLJQDomRHVSHFtILFDVVHUmRIL[DGDVSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
QRPRPHQWRGHVXDHOHLomR

(P FRPSOHPHQWR jV DWULEXLo}HV GRV 'LUHWRUHV GLVSRVWDV QR (VWDWXWR 6RFLDO R 5HJLPHQWR ,QWHUQR GD
'LUHWRULDHVWDEHOHFHDWULEXLo}HVGR'LUHWRU3UHVLGHQWHGHJHVWmRGD'LUHWRULDFRPRSRUH[HPSORLSUHVLGLU
DVUHXQL}HVLLSUHSDUDUDVSDXWDVHLLLRXWURV

1DUHXQLmRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRUHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGHIRUDPGHWHUPLQDGDVDV
DWULEXLo}HVDEDL[RSDUDRVGLUHWRUHVVHPGHVLJQDomRHVSHFtILFD

$WLYLGDGHVFRPHUFLDLVTXDLVVHMDPLJHULUHDGPLQLVWUDUGHDFRUGRFRPDVPHOKRUHVSUiWLFDVGRPHUFDGR
DiUHDFRPHUFLDOPDUNHWLQJSODQHMDPHQWRFRPHUFLDOHSULFLQJLLEXVFDUFXPSULUDVHVWUDWpJLDVDVPHWDV
HRVREMHWLYRVIL[DGRVHDSURYDGRVSHOD$VVHPEOHLD*HUDOHSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRSDUDDVXD
iUHD HVSHFtILFD GH DWXDomR LLL VXSHUYLVLRQDU H SURPRYHU PHOKRULDV QD FDGHLD GH VXSULPHQWRV GD
&RPSDQKLDLYLPSOHPHQWDUSODQRVHVWUXWXUDGRVGHQHJRFLDomRFRPIRUQHFHGRUHVLQFOXLQGRFRQYHQo}HV
DQXDLV FRP RV IRUQHFHGRUHV GD &RPSDQKLD Y UHYLVDU D JHVWmR GH FDWHJRULDV GH SURGXWRV DWXDO GD
&RPSDQKLD LPSOHPHQWDU QRYR PRGHOR H PDQWHU SURFHVVR GH JHVWmR GH FDWHJRULD GH DFRUGR FRP DV
PHOKRUHVSUiWLFDVGHPHUFDGRHYLGHILQLUHVWUDWpJLDGHPDUNHWLQJGD&RPSDQKLD

$WLYLGDGHVGHFUpGLWRHFREUDQoDTXDLVVHMDPLJHULUHDGPLQLVWUDUDViUHDVGHFUpGLWRHULVFRWHFQRORJLD
GD LQIRUPDomR UHODFLRQDGD DR FDUWmR GH FUpGLWR H VHUYLoRV ILQDQFHLURV GHVHQYROYLGRV HP FRQMXQWR FRP
SDUFHLURV VLVWHPD GH LQIRUPDomR GH JHVWmR FREUDQoD H SUHYHQomR D IUDXGHV LL JHUDU UHODWyULRV GH
SHUIRUPDQFHGRVVHUYLoRVILQDQFHLURVLLLGHVHQYROYHUSURMHWRVHGHPDLVDWLYLGDGHVUHODFLRQDGDVFRPDV
VXDV UHVSHFWLYDV iUHDV GH UHVSRQVDELOLGDGH QD &RPSDQKLD H QDV $ILOLDGDV LY EXVFDU FXPSULU DV
HVWUDWpJLDV DV PHWDV H RV REMHWLYRV IL[DGRV H DSURYDGRV SHOD $VVHPEOHLD *HUDO H SHOR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomR SDUD D VXD iUHD HVSHFtILFD GH DWXDomR H Y REHGHFHU ILHOPHQWH DR (VWDWXWR 6RFLDO H jV
ILQDOLGDGHVGD&RPSDQKLDHGHVXDV$ILOLDGDVSUHVHUYDQGRVXDLPDJHPHDVERDVUHODo}HVFRPRVFOLHQWHV
HIRUQHFHGRUHV

$WLYLGDGHV GH H[SDQVmR TXDLV VHMDP L JHULU H DGPLQLVWUDU GH DFRUGR FRP DV PHOKRUHV SUiWLFDV GR
PHUFDGRDViUHDVGHH[SDQVmRSDWULP{QLRHOD\RXWDDEHUWXUDGHORMDVHDVIXV}HVHDTXLVLo}HVLL
LGHQWLILFDU SRQWRV GH YHQGD SDUD DEHUWXUD GH QRYDV ORMDV LLL GHILQLU IRUPDWRVSDGUmR D VHUHP
LPSOHPHQWDGRVSDUDDEHUWXUDGHQRYDVORMDVHHYHQWXDOUHIRUPXODomRGDVORMDVDWXDLVLYEXVFDUFXPSULU
DV HVWUDWpJLDV DV PHWDV H RV REMHWLYRV IL[DGRV H DSURYDGRV SHOD $VVHPEOHLD *HUDO H SHOR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomR SDUD D VXD iUHD HVSHFtILFD GH DWXDomR H Y REHGHFHU ILHOPHQWH DR (VWDWXWR 6RFLDO H jV
ILQDOLGDGHVGD&RPSDQKLDHGHVXDV$ILOLDGDVSUHVHUYDQGRVXDLPDJHPHDVERDVUHODo}HVFRPRVFOLHQWHV
HIRUQHFHGRUHV

$WLYLGDGHV RSHUDFLRQDLV TXDLV VHMDP L JHULU H DGPLQLVWUDU GH DFRUGR FRP DV PHOKRUHV SUiWLFDV GR
PHUFDGRDViUHDVGHYHQGDVRSHUDomRHDGPLQLVWUDomRGHORMDVORJtVWLFDHFHQWURVGHGLVWULEXLomRLL
LPSOHPHQWDUSURGXWRVGHPDUFDSUySULDSDUDUHYHQGDQD&RPSDQKLDLLLREVHUYDGDVDVOLPLWDo}HVOHJDLV

3È*,1$GH
574
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD


GLVWULEXLU VHUYLoRV ILQDQFHLURV LQFOXLQGR ILQDQFLDPHQWR DR FRQVXPR HPSUpVWLPR SHVVRDO VHJXURV EHP
FRPR D iUHD GH &DUW}HV GH &UpGLWR LQFOXLQGR D EDVH GH FOLHQWHV H R UHODFLRQDPHQWR FRP DV ORMDV
FRQYHQLDGDVWDQWRGD&RPSDQKLDTXDQWRGDV$ILOLDGDVLYDPSOLDUDUHGHGHORMDVFRQYHQLDGDVDRFDUWmR
GH FUpGLWR 9HUGH&DUG Y GHVHQYROYHU QHJRFLDU H ODQoDU QRYRV SURGXWRV ILQDQFHLURV HP SDUFHLUD FRP
IRUQHFHGRUHV YL EXVFDU FXPSULU DV HVWUDWpJLDV DV PHWDV H RV REMHWLYRV IL[DGRV H DSURYDGRV SHOD
$VVHPEOHLD*HUDOHSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRSDUDDVXDiUHDHVSHFtILFDGHDWXDomRHYLLREHGHFHU
ILHOPHQWHDR(VWDWXWR6RFLDOHjVILQDOLGDGHVGD&RPSDQKLDHGHVXDV$ILOLDGDVSUHVHUYDQGRVXDLPDJHPH
DVERDVUHODo}HVFRPRVFOLHQWHVHIRUQHFHGRUHVHVXSHUYLVLRQDUDRSHUDomRGDVORMDV

F GDWDGHLQVWDODomRGRFRQVHOKRILVFDOVHHVWHQmRIRUSHUPDQHQWHLQIRUPDQGRVHSRVVXL
UHJLPHQWRLQWHUQRSUySULRHLQGLFDQGRHPFDVRSRVLWLYRGDWDGDVXDDSURYDomRSHORFRQVHOKR
ILVFDOHFDVRRHPLVVRUGLYXOJXHRUHJLPHQWRORFDLVQDUHGHPXQGLDOGHFRPSXWDGRUHVRQGHR
GRFXPHQWRSRGHVHUFRQVXOWDGR

$WpDGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDR&RQVHOKR)LVFDODLQGDQmRKDYLDVLGRLQVWDODGR2&RQVHOKR
)LVFDO SRVVXL UHJLPHQWR LQWHUQR SUySULR R TXDO IRL DSURYDGR HP UHXQLmR GR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR
UHDOL]DGD HP  GH IHYHUHLUR GH  H HVWi GLVSRQtYHO SDUD FRQVXOWD QR VLWH GD &RPSDQKLD
ZZZTXHURTXHURFRPEUUL

G PHFDQLVPRVGHDYDOLDomRGHGHVHPSHQKRGRFRQVHOKRHGHFDGDyUJmRRXFRPLWrHTXH
VHUHSRUWDDRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomR

L SHULRGLFLGDGHGDDYDOLDomRHVXDDEUDQJrQFLD

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRFRPRREMHWLYRGHDSULPRUDUFRQWLQXDPHQWHDVXDHIHWLYLGDGHDX[LOLDQGRRV
SUySULRV &RQVHOKHLURV D DQDOLVDUHP VXDV FRQWULEXLo}HV EHP FRPR HVWDEHOHFHU SODQRV GH DomR SDUD R
FRQVWDQWHDSHUIHLoRDPHQWRGRyUJmRR&RQVHOKRUHDOL]DUiQRPtQLPRXPDYH]GXUDQWHDYLJrQFLDGR
PDQGDWRGR&RQVHOKHLURDDYDOLDomRIRUPDOGRGHVHPSHQKRGRSUySULRFRQVHOKRFRPRyUJmRFROHJLDGR
GHFDGDXPGHVHXVPHPEURVLQGLYLGXDOPHQWHGRV&RPLWrVHGR3UHVLGHQWHGR&RQVHOKR(VWDUiHOHJtYHO
SDUD SDUWLFLSDU GR SURFHVVR GH DYDOLDomR FRPR DYDOLDGRU RX DYDOLDGR R &RQVHOKHLUR 3UHVLGHQWH GR
&RQVHOKRRXR'LUHWRUTXHHVWLYHUQDIXQomRSRUSHORPHQRVGXDVUHXQL}HVRUGLQiULDVGHVGHD~OWLPD
DYDOLDomR $ FRQGXomR GR SURFHVVR GH DYDOLDomR p GH UHVSRQVDELOLGDGH GR 3UHVLGHQWH GR &RQVHOKR e
IDFXOWDWLYDDXWLOL]DomRGHDVVHVVRULDH[WHUQDHVSHFLDOL]DGD

&RPLWrVRV&RPLWrVGHYHUmRUHDOL]DUQRPtQLPRXPDYH]GXUDQWHDYLJrQFLDGRPDQGDWRGRPHPEUR

GR&RPLWrDDYDOLDomRLQGLYLGXDOGHVHXVPHPEURV(VWDUiHOHJtYHOSDUDSDUWLFLSDUGRSURFHVVRGHDYDOLDomR
FRPRDYDOLDGRURXDYDOLDGRRPHPEURTXHHVWLYHUQDIXQomRSRUSHORPHQRVGXDVUHXQL}HVRUGLQiULDV
GHVGH D ~OWLPD DYDOLDomR 2 SURFHVVR GH DYDOLDomR p GH UHVSRQVDELOLGDGH GR &RRUGHQDGRU GR &RPLWr
$GLFLRQDOPHQWH R &RPLWr GHYHUi FRQGX]LU DXWRDYDOLDo}HV SHULyGLFDV VREUH VHX SUySULR GHVHPSHQKR
LQFOXLQGRVXDHILFiFLDHRFXPSULPHQWRGHVHXUHJLPHQWR

'LUHWRULDFRPRREMHWLYRGHDSULPRUDUFRQWLQXDPHQWHDVXDHIHWLYLGDGHDX[LOLDQGRRVSUySULRV'LUHWRUHVD
DQDOLVDUHPVXDVFRQWULEXLo}HVEHPFRPRHVWDEHOHFHUSODQRVGHDomRSDUDRFRQVWDQWHDSHUIHLoRDPHQWR
GRyUJmRD'LUHWRULDUHDOL]DUiQRPtQLPRXPDYH]GXUDQWHDYLJrQFLDGRPDQGDWRGRV'LUHWRUHVD

3È*,1$GH
575
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD


DYDOLDomRIRUPDOGRGHVHPSHQKRGDSUySULD'LUHWRULDHGHFDGDXPGRV'LUHWRUHVLQGLYLGXDOPHQWH(VWDUi
HOHJtYHOSDUDSDUWLFLSDUGRSURFHVVRGHDYDOLDomRFRPRDYDOLDGRURXDYDOLDGRRV'LUHWRUHVTXHHVWLYHUHP
QD IXQomR SRU SHOR PHQRV  GXDV UHXQL}HV GHVGH D ~OWLPD DYDOLDomR $ FRQGXomR GR SURFHVVR GH
DYDOLDomR p GH UHVSRQVDELOLGDGH GR 'LUHWRU 3UHVLGHQWH e IDFXOWDWLYD D XWLOL]DomR GH DVVHVVRULD H[WHUQD
HVSHFLDOL]DGD

LL PHWRGRORJLDDGRWDGDHRVSULQFLSDLVFULWpULRVXWLOL]DGRVQDDYDOLDomR

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRRSURFHVVRGHDYDOLDomRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRpHVWUXWXUDGROHYDQGR
HPFRQVLGHUDomRDVSULQFLSDLVUHVSRQVDELOLGDGHVHVSHFtILFDVGRyUJmRHWHPDVQRUPDOPHQWHWUDWDGRVFRPR
RPRQLWRUDPHQWRGRGHVHPSHQKRGD&RPSDQKLDDTXDOLGDGHGDVGHFLV}HVVREUHDORFDomRGHUHFXUVRVR
GHVHQYROYLPHQWR GR FDSLWDO KXPDQR R PRQLWRUDPHQWR GRV ULVFRV R GLUHFLRQDPHQWR HVWUDWpJLFR R
GHVHQYROYLPHQWR GH LQRYDomR H YLVmR GH IXWXUR R IRUWDOHFLPHQWR GRV YDORUHV H FRQGXWD pWLFD H D
HIHWLYLGDGHGRV&RPLWrV&DGD&RQVHOKHLURUHVSRQGHXPTXHVWLRQiULRVREUHHVWHVWHPDV±DVUHVSRVWDVVmR
WDEXODGDVHRVUHVXOWDGRVVmRGLVFXWLGRVSRUWRGRVRV&RQVHOKHLURV

&RPLWr GH $XGLWRULD R SURFHVVR GH DYDOLDomR GR &RPLWr GH $XGLWRULD p HVWUXWXUDGR OHYDQGR HP
FRQVLGHUDomRRGHVHPSHQKRGR&RPLWrLQFOXLQGRVXDHILFiFLDHRFXPSULPHQWRGR5HJLPHQWR,QWHUQRGR
&RPLWr GH $XGLWRULD &DGD PHPEUR UHVSRQGH XP TXHVWLRQiULR VREUH HVWHV WHPDV ± DV UHVSRVWDV VmR
WDEXODGDVHRVUHVXOWDGRVVmRGLVFXWLGRVSRUWRGRVRVPHPEURVEHPFRPRSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

'LUHWRULD R SURFHVVR GH DYDOLDomR GD 'LUHWRULD p HVWUXWXUDGR OHYDQGR HP FRQVLGHUDomR DV SULQFLSDLV
UHVSRQVDELOLGDGHV HVSHFtILFDV GR yUJmR H WHPDV QRUPDOPHQWH WUDWDGRV FRPR R PRQLWRUDPHQWR GR
GHVHPSHQKR GD &RPSDQKLD D TXDOLGDGH GDV GHFLV}HV VREUH D RSHUDomR GD &RPSDQKLD &DGD 'LUHWRU
UHVSRQGHXPTXHVWLRQiULRVREUHHVWHVWHPDV±DVUHVSRVWDVVmRWDEXODGDVHRVUHVXOWDGRVVmRGLVFXWLGRV
SRUWRGRVRV'LUHWRUHV

LLL FRPRRVUHVXOWDGRVGDDYDOLDomRVmRXWLOL]DGRVSDUDDSULPRUDURIXQFLRQDPHQWRGHVWH
yUJmR

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRRVUHVXOWDGRVFRQVROLGDGRVGDVDYDOLDo}HVGR&RQVHOKRGRV&RQVHOKHLURVVHUmR
GLYXOJDGRVDWRGRVRVPHPEURVGR&RQVHOKR2VUHVXOWDGRVGDVDYDOLDo}HVLQGLYLGXDLVGRV&RQVHOKHLURV
VHUmRGLVSRQLELOL]DGRVjSHVVRDHPTXHVWmRHDR3UHVLGHQWHGR&RQVHOKR2VUHVXOWDGRVGDVDYDOLDo}HVGR
3UHVLGHQWHGR&RQVHOKRVHUmRWDPEpPGLVSRQLELOL]DGRVDWRGRVRV&RQVHOKHLURV

&RPLWrGH$XGLWRULDRVUHVXOWDGRVFRQVROLGDGRVGDVDYDOLDo}HVGR&RPLWrGH$XGLWRULDVHUmRGLYXOJDGRVD
WRGRVRVPHPEURVGR&RPLWrGH$XGLWRULDEHPFRPRDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR2VUHVXOWDGRVGDV
DYDOLDo}HVLQGLYLGXDLVGRVPHPEURVGR&RPLWrGH$XGLWRULDVHUmRGLVSRQLELOL]DGRVjSHVVRDHPTXHVWmRH
DR3UHVLGHQWHGR&RQVHOKR

'LUHWRULD2VUHVXOWDGRVFRQVROLGDGRVGDVDYDOLDo}HVGD'LUHWRULDVHUmRGLYXOJDGRVDWRGRVRVPHPEURVGD
'LUHWRULD H RV UHVXOWDGRV GDV DYDOLDo}HV LQGLYLGXDLV j SHVVRD HP TXHVWmR DR 'LUHWRU 3UHVLGHQWH H DR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR2VUHVXOWDGRVVHUmRGLVFXWLGRVHPVHVV}HVGH IHHGEDFNLQGLYLGXDLVGHPRGR
DLQFHQWLYDURDSUHQGL]DGRHPHOKRULDGHFDGDPHPEUR

LY VHIRUDPFRQWUDWDGRVVHUYLoRVGHFRQVXOWRULDRXDVVHVVRULDH[WHUQRV

3È*,1$GH
576
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD


$&RPSDQKLDQmRFRQWUDWRXVHUYLoRVGHFRQVXOWRULDRXDVVHVVRULDH[WHUQRVSDUDDX[LOLDUQRSURFHGLPHQWR
GHDYDOLDomRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULDHGRV&RPLWrVGHDVVHVVRUDPHQWRDR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRFRQIRUPHDSOLFiYHO

3È*,1$GH
577
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVjV$VVHPEOHLDV*HUDLV

D 3UD]RVGHFRQYRFDomR

$&RPSDQKLDQmRDGRWDSUiWLFDGLIHUHQFLDGDTXDQWRDRVSUD]RVGHFRQYRFDomRSDUDDUHDOL]DomRGH
DVVHPEOHLDV JHUDLV HP UHODomR DR SUHYLVWR QD OHJLVODomR VRFLHWiULD $ SULPHLUD FRQYRFDomR GHYH VHU
IHLWDFRPQRPtQLPRTXLQ]HGLDVGHDQWHFHGrQFLDGDGDWDPDUFDGDSDUDUHDOL]DomRGD$VVHPEOHLD
*HUDOFRQWDGRWDOSUD]RGDSXEOLFDomRGRSULPHLURDQ~QFLRGHFRQYRFDomRGRTXDOFRQVWDUiORFDOGDWD
H KRUD GD DVVHPEOHLD H D UHVSHFWLYD RUGHP GR GLD &DVR D DVVHPEOHLD JHUDO QmR VH UHDOL]H DSyV D
SULPHLUDFRQYRFDomRVHUiSXEOLFDGRQRYRDQ~QFLRGHVHJXQGDFRQYRFDomRFRPDQWHFHGrQFLDPtQLPD
GHRLWRGLDVFRQIRUPHGLVSRVWRQR(VWDWXWR6RFLDOGD&RPSDQKLDHR$UWLJR†žLQFLVR,,GD
/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV

E &RPSHWrQFLDV

&RPSHWHH[FOXVLYDPHQWHj$VVHPEOHLD*HUDODOpPGDVGHPDLVDWULEXLo}HVSUHYLVWDVHPOHL

L UHIRUPDUR(VWDWXWR6RFLDO

LL HOHJHUHGHVWLWXLURVPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomREHPFRPRGHILQLURQ~PHUR
GHFDUJRVDVHUHPSUHHQFKLGRVQR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD

LLL WRPDU DV FRQWDV GRV DGPLQLVWUDGRUHV H[DPLQDU GLVFXWLU H GHOLEHUDU VREUH DV
GHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV

LY GHOLEHUDU VREUH D GLVVROXomR OLTXLGDomR IXVmR FLVmR WUDQVIRUPDomR RX LQFRUSRUDomR

LQFOXVLYH LQFRUSRUDomR GH Do}HV GD &RPSDQKLD VREUH D HOHLomR H GHVWLWXLomR GH
OLTXLGDQWHV EHP FRPR VREUH R &RQVHOKR )LVFDO TXH GHYHUi IXQFLRQDU QR SHUtRGR GH
OLTXLGDomRHRMXOJDPHQWRGHVXDVFRQWDVHSDUWLOKDGRDFHUYRVRFLDOHPFDVRGHOLTXLGDomR

Y DSUHVHQWDUSHGLGRVGHUHFXSHUDomRMXGLFLDORXH[WUDMXGLFLDORXGHDXWRIDOrQFLD

YL IL[DU D UHPXQHUDomR JOREDO DQXDO GRV PHPEURV GR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR H GD
'LUHWRULDDVVLPFRPRDGRVPHPEURVGR&RQVHOKR)LVFDOVHLQVWDODGR

YLL DWULEXLUERQLILFDo}HVHPDo}HVHGHFLGLUVREUHHYHQWXDLVJUXSDPHQWRVHGHVGREUDPHQWRV
GHDo}HV

YLLL DSURYDUSODQRVGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HVDRVDGPLQLVWUDGRUHVHPSUHJDGRVHSHVVRDV
QDWXUDLVTXHSUHVWHPVHUYLoRVj&RPSDQKLDDVVLPFRPRDRVDGPLQLVWUDGRUHVHPSUHJDGRV
HSHVVRDVQDWXUDLVTXHSUHVWHPVHUYLoRVjVVRFLHGDGHVTXHVHMDPFRQWURODGDVGLUHWDRX
LQGLUHWDPHQWHSHOD&RPSDQKLD

L[ GHOLEHUDUGHDFRUGRFRPSURSRVWDDSUHVHQWDGDSHODDGPLQLVWUDomRVREUHDGHVWLQDomRGR
OXFUROtTXLGRGRH[HUFtFLRHDGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRVRXSDJDPHQWRGHMXURVVREUHR
FDSLWDOSUySULRFRPEDVHQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDVDQXDLV

[ GHOLEHUDUGHDFRUGRFRPSURSRVWDDSUHVHQWDGDSHODDGPLQLVWUDomRVREUHDGLVWULEXLomRGH
GLYLGHQGRVDLQGDTXHLQWHUFDODUHVRXLQWHUPHGLiULRVTXHH[FHGDPRGLYLGHQGRREULJDWyULR
HVWDEHOHFLGRQR(VWDWXWR6RFLDORXSDJDPHQWRGHMXURVVREUHRFDSLWDOSUySULRFRPEDVH
HPEDODQoRVVHPHVWUDLVWULPHVWUDLVRXPHQVDLV

[L GHOLEHUDUVREUHDXPHQWRRXUHGXomRGRFDSLWDOVRFLDOHPFRQIRUPLGDGHFRPDVGLVSRVLo}HV
GR(VWDWXWR6RFLDOH[FHWXDGDDGLVSRVLomRSUHYLVWDQRDUWLJRGR(VWDWXWR6RFLDO

3È*,1$GH
578
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVjV$VVHPEOHLDV*HUDLV

[LL REVHUYDGDVDVFRPSHWrQFLDVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGLVSRVWDVQR(VWDWXWR6RFLDO
GHOLEHUDUVREUHTXDOTXHUHPLVVmRGHDo}HVRXWtWXORVFRQYHUVtYHLVHPDo}HVH

[LLL GLVSHQVDUDUHDOL]DomRGHRIHUWDS~EOLFDGHDTXLVLomRGHDo}HV³23$´SDUDVDtGDGR1RYR

0HUFDGRQRVWHUPRVGR5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGR

F (QGHUHoRVItVLFRRXHOHWU{QLFRQRVTXDLVRVGRFXPHQWRVUHODWLYRVjDVVHPEOHLD

JHUDOHVWDUmRjGLVSRVLomRGRVDFLRQLVWDVSDUDDQiOLVH

2VGRFXPHQWRVUHODWLYRVjVDVVHPEOHLDVJHUDLVHVWDUmRGLVSRQtYHLVQDVHGHGD&RPSDQKLDORFDOL]DGD
QD&LGDGHGH&DFKRHULQKD(VWDGRGR5LR*UDQGHGR6XOQD$YHQLGD*HQHUDO)ORUHVGD&XQKDQž

$GLFLRQDOPHQWHRVGRFXPHQWRVWDPEpPHVWDUmRjGLVSRVLomRGRVDFLRQLVWDVQDSiJLQDGDLQWHUQHWL
GD&RPSDQKLDQRHQGHUHoRHOHWU{QLFRZZZTXHURTXHURFRPEUULLLGD&90QRHQGHUHoRHOHWU{QLFR
ZZZFYPJRYEUHLLLGD%6$±%UDVLO%ROVD%DOFmRQRHQGHUHoRHOHWU{QLFRZZZEFRPEU

G ,GHQWLILFDomRHDGPLQLVWUDomRGHFRQIOLWRVGHLQWHUHVVHV

$ &RPSDQKLD QmR DGRWD PHFDQLVPR HVSHFtILFR SDUD DGPLQLVWUDomR GH FRQIOLWRV GH LQWHUHVVHV HP
DVVHPEOHLDV JHUDLV DSOLFDQGRVH j KLSyWHVH DV UHJUDV FRQVWDQWHV QD OHJLVODomR EUDVLOHLUD 'H DFRUGR
FRPWDLVUHJUDVQmRpDGPLWLGRRYRWRGHDFLRQLVWDTXHWHQKDLQWHUHVVHFRQIOLWDQWHFRPDPDWpULDGD
RUGHPGRGLD

H 6ROLFLWDomRGHSURFXUDo}HVSHODDGPLQLVWUDomRSDUDRH[HUFtFLRGRGLUHLWRGHYRWR

2VDFLRQLVWDVGHYHUmRDSUHVHQWDUDOpPGRGRFXPHQWRGHLGHQWLGDGHFRPSURYDQWHGHVXDFRQGLomRGH
DFLRQLVWDH[SHGLGRSHODLQVWLWXLomRGHSRVLWiULDEHPFRPRSRGHUmRVHUUHSUHVHQWDGRVQDV$VVHPEOHLDV
SRUSURFXUDGRUHVFRQVWLWXtGRVQDIRUPDGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVGHYHQGRRLQVWUXPHQWRGH
PDQGDWRVHUGHSRVLWDGRQDVHGHVRFLDOGD&RPSDQKLDFRPDQWHFHGrQFLDPtQLPDGHWUrVGLDV6HP
SUHMXt]RGRGLVSRVWRDFLPDRDFLRQLVWDTXHFRPSDUHFHUj$VVHPEOHLD*HUDOPXQLGRGRVGRFXPHQWRV
DFLPDUHIHULGRVDWpRPRPHQWRGDDEHUWXUDGRVWUDEDOKRVHP$VVHPEOHLD*HUDOSRGHUiSDUWLFLSDUH
YRWDUDLQGDTXHWHQKDGHL[DGRGHDSUHVHQWiORVSUHYLDPHQWH

I )RUPDOLGDGHVQHFHVViULDVSDUDDFHLWDomRGHSURFXUDo}HVRXWRUJDGDVSRUDFLRQLVWDV
LQGLFDQGR VH R HPLVVRU H[LJH RX GLVSHQVD UHFRQKHFLPHQWR GH ILUPD QRWDUL]DomR
FRQVXODUL]DomRHWUDGXomRMXUDPHQWDGDHVHRHPLVVRUDGPLWHSURFXUDo}HVRXWRUJDGDVSRU
DFLRQLVWDVSRUPHLRHOHWU{QLFR

2 (VWDWXWR 6RFLDO GD &RPSDQKLD QmR SUHYr QHQKXPD IRUPDOLGDGH SDUD DFHLWDomR GH SURFXUDo}HV
RXWRUJDGDVSRUDFLRQLVWDV$&RPSDQKLDQmRDGPLWHSURFXUDo}HVRXWRUJDGDVSRUDFLRQLVWDVSRUPHLR
HOHWU{QLFR

$V SURFXUDo}HV GHYHP VHU DFRPSDQKDGDV GH FySLD DXWHQWLFDGD GRV VHJXLQWHV GRFXPHQWRV GH
UHSUHVHQWDomR

3DUDSHVVRDVItVLFDV

‡ 'RFXPHQWRGHLGHQWLGDGHFRPIRWRGRDFLRQLVWD

3DUDSHVVRDVMXUtGLFDV

‡ ÒOWLPR HVWDWXWR VRFLDO RX FRQWUDWR VRFLDO FRQVROLGDGR H RV GRFXPHQWRV VRFLHWiULRV TXH
FRPSURYHPDUHSUHVHQWDomROHJDOGRDFLRQLVWDH

3È*,1$GH
579
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVjV$VVHPEOHLDV*HUDLV

‡ 'RFXPHQWRGHLGHQWLGDGHFRPIRWRGRUHSUHVHQWDQWHOHJDO

3DUDIXQGRVGHLQYHVWLPHQWR

‡ ÒOWLPRUHJXODPHQWRFRQVROLGDGRGRIXQGR

‡ (VWDWXWR RX FRQWUDWR VRFLDO GR VHX DGPLQLVWUDGRU RX JHVWRU FRQIRUPH R FDVR REVHUYDGD D
SROtWLFD GH YRWR GR IXQGR H GRFXPHQWRV VRFLHWiULRV TXH FRPSURYHP RV SRGHUHV GH
UHSUHVHQWDomRH

‡ 'RFXPHQWRGHLGHQWLGDGHFRPIRWRGRUHSUHVHQWDQWHOHJDO

$&RPSDQKLDH[LJHRUHFRQKHFLPHQWRGHILUPDQRWDUL]DomRFRQVXODUL]DomRRXDSRVLomRGHDSRVWLOD
FRQIRUPHRFDVRHWUDGXomRMXUDPHQWDGDGRVGRFXPHQWRVGHUHSUHVHQWDomRGRVDFLRQLVWDV

J )RUPDOLGDGHV QHFHVViULDV SDUD DFHLWDomR GR EROHWLP GH YRWR D GLVWkQFLD TXDQGR
HQYLDGRV GLUHWDPHQWH j FRPSDQKLD LQGLFDQGR VH R HPLVVRU H[LJH RX GLVSHQVD
UHFRQKHFLPHQWRGHILUPDQRWDUL]DomRHFRQVXODUL]DomR

¬OX]GD,QVWUXomR&90QžD&RPSDQKLDDGRWDDSRVVLELOLGDGHGRVHXDFLRQLVWDH[HUFHUR
GLUHLWRGHYRWRjGLVWkQFLD

1R TXH VH UHIHUH DV IRUPDOLGDGHV QHFHVViULDV SDUD DFHLWDomR GR UHIHULGR EROHWLP TXDQGR HQYLDGR
GLUHWDPHQWHj&RPSDQKLDVHUmRH[LJLGRVLYLDRULJLQDOGREROHWLPGHYRWRjGLVWkQFLDFRPWRGRVRV
FDPSRV GHYLGDPHQWH SUHHQFKLGRV H LL FySLD DXWHQWLFDGD GRV VROLFLWDGRV MXQWDPHQWH FRP DV
SURFXUDo}HVFRQIRUPHLWHP³I´DFLPDGLVSHQVDGDDXWHQWLFDomRSDUDDTXHOHVGLVSRQtYHLVQRZHEVLWHGD
&90

2V EROHWLQV GH YRWR D GLVWkQFLD DFRPSDQKDGRV GD UHVSHFWLYD GRFXPHQWDomR VRPHQWH VHUmR
FRQVLGHUDGRVYiOLGRVVHUHFHELGRVILVLFDPHQWHSHOD&RPSDQKLDHPSOHQDRUGHPDWpVHWHGLDVDQWHV
GDGDWDGDUHDOL]DomRGDDVVHPEOHLDJHUDOQRVHJXLQWHHQGHUHoR

/RMDV4XHUR4XHUR6$

$&'HSDUWDPHQWRGH5HODomRFRP,QYHVWLGRUHV

$YHQLGD*HQHUDO)ORUHVGD&XQKDQž

&DFKRHLULQKD56

$GLFLRQDOPHQWHDVYLDVGLJLWDOL]DGDVGRVGRFXPHQWRVSRGHUmRVHUHQYLDGDVSDUDRHPDLOUL#TXHUR
TXHURFRPEUVHQGRTXHRSUD]RSDUDDVSURYLGrQFLDVUHIHULGDV DEDL[RSUHYLVWRVQRDUWLJR8GD
,&90  FRQWDUmR H[FOXVLYDPHQWH GR UHFHELPHQWR GD YLD ItVLFD QR HQGHUHoR DFLPD LQGLFDGR 2V
EROHWLQVUHFHELGRVDSyVDGDWDHVWDEHOHFLGDVHUmRGHVFRQVLGHUDGRVSHOD&RPSDQKLD

$ &RPSDQKLD FRPXQLFDUi DR DFLRQLVWD HP DWp  WUrV GLDV GR UHFHELPHQWR GR EROHWLP GH YRWR j
GLVWkQFLDVHRVGRFXPHQWRVUHFHELGRVVmRVXILFLHQWHVRXQmRSDUDTXHRYRWRVHMDFRQVLGHUDGRYiOLGR
1mRVHUmRH[LJLGRVUHFRQKHFLPHQWRGHILUPDQRWRUL]DomRRXFRQVXODUL]DomR

K 6HDFRPSDQKLDGLVSRQLELOL]DVLVWHPDHOHWU{QLFRGHUHFHELPHQWRGREROHWLPGHYRWR
DGLVWkQFLDRXGHSDUWLFLSDomRDGLVWkQFLD

$&RPSDQKLDQmRGLVSRQLELOL]DVLVWHPDHOHWU{QLFRGHUHFHELPHQWRGHYRWRjGLVWkQFLDRXGHSDUWLFLSDomR
DGLVWkQFLDSUySULR

3È*,1$GH
580
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVjV$VVHPEOHLDV*HUDLV

L ,QVWUXo}HV SDUD TXH DFLRQLVWD RX JUXSR GH DFLRQLVWDV LQFOXD SURSRVWDV GH
GHOLEHUDomRFKDSDVRXFDQGLGDWRVDPHPEURVGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRHGRFRQVHOKR
ILVFDOQREROHWLPGHYRWRDGLVWkQFLD

$ &RPSDQKLD QmR DGRWD SUiWLFD GLIHUHQFLDGD SDUD LQFOXVmR GH SURSRVWDV GH GHOLEHUDomR FKDSDV RX
FDQGLGDWRVDPHPEURVGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRHGRFRQVHOKRILVFDOQREROHWLPGHYRWRDGLVWkQFLD
DSOLFDQGRVHRSUHYLVWRQDOHJLVODomRVRFLHWiULD

1DVDVVHPEOHLDVHPTXHREROHWLPGHYRWRDGLVWkQFLDIRUGLVSRQLELOL]DGRGHVGHTXHREVHUYDGRVRV
SHUFHQWXDLVPtQLPRVGHSDUWLFLSDomRSUHYLVWRVQRV$QH[RV/,H/,,j,QVWUXomR&90QžGH
GHGH]HPEURGH³,QVWUXomR&90Qž´FRQIRUPHRFDVRRVDFLRQLVWDVWHUmRDIDFXOGDGH
GHVROLFLWDUDLQFOXVmRQREROHWLPLTXDQGRDSOLFiYHOFDQGLGDWRVDRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRHDR
FRQVHOKRILVFDOGD&RPSDQKLDHLLSURSRVWDVGHGHOLEHUDomR

$V VROLFLWDo}HV GHYHUmR REVHUYDU R GLVSRVWR QR DUWLJR * GD ,QVWUXomR &90 Qž  H YLUHP
DFRPSDQKDGDVGRVVHJXLQWHVGRFXPHQWRVFRQIRUPHDSOLFiYHO

L DVLQIRUPDo}HVHGRFXPHQWRVSUHYLVWRVQRVDUWLJRVDGD,QVWUXomR&90Qž
VREUHRVFDQGLGDWRVHRXDSURSRVWDGHGHOLEHUDomRDVHULQFOXtGDQREROHWLP

LL LQGLFDomRGDVYDJDVDTXHRVFDQGLGDWRVSURSRVWRVFRQFRUUHUmRFRQIRUPHRFDVR

LLLGRFXPHQWRVTXHFRPSURYHPDTXDOLGDGHGHDFLRQLVWDPHQFLRQDGRVQRLWHP³J´
GHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

LYGRFXPHQWRV TXH FRPSURYHP D TXDOLGDGH GH DFLRQLVWD H D SDUWLFLSDomR DFLRQiULD

UHTXHULGDSDUDDVROLFLWDomR

Y QR FDVR GH LQFOXVmR GH SURSRVWD DV LQIRUPDo}HV GHVFULWDV QR $QH[R 0,,G GD
,QVWUXomR&90QžDUHVSHLWRGRDFLRQLVWDTXHVROLFLWDUDLQFOXVmR

YL QRFDVRGHLQFOXVmRGHFDQGLGDWRV

DDTXDOLILFDomRFRPSOHWDGRFDQGLGDWR

E QR FDVR GH FDQGLGDWRV DR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR E GHFODUDomR GH
LQGHSHQGrQFLDSUHYLVWDQRDUWLJR,GR5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGRSRUPHLR
GR TXDO R FDQGLGDWR GHYH DWHVWDU VHX HQTXDGUDPHQWR HP UHODomR DRV FULWpULRV GH
LQGHSHQGrQFLD HVWDEHOHFLGRV QR 5HJXODPHQWR GR 1RYR 0HUFDGR H TXDQGR DSOLFiYHO
GHYH FRQWHPSODU DV MXVWLILFDWLYDV SDUD DV VLWXDo}HV SUHYLVWDV QR DUWLJR  †ž GR
5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGRHDGHFODUDomRGHGHVLPSHGLPHQWRQRVWHUPRVGR
DUWLJRGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVHGD,QVWUXomR&90GH

F QR FDVR GH FDQGLGDWRV DR &RQVHOKR )LVFDO GHFODUDomR GH GHVLPSHGLPHQWR QRV
WHUPRVGRDUWLJR†žFFDUWGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV

3DUDUHTXHUHUDLQFOXVmRGHSURSRVWDVRXFDQGLGDWRVRDFLRQLVWDGHYHUiQRVSUD]RVSDUDSUHYLVWRVQR
DUW / †ž GD ,QVWUXomR &90 Qž  DSUHVHQWDU VROLFLWDomR DFRPSDQKDGD GD GRFXPHQWDomR
SHUWLQHQWH DR 'HSDUWDPHQWR GH 5HODo}HV FRP ,QYHVWLGRUHV GD &RPSDQKLD L SRU FRUUHVSRQGrQFLD
HQFDPLQKDGD DR VHJXLQWH HQGHUHoR $YHQLGD *HQHUDO )ORUHV GD &XQKD Qž  VREUHORMD ±
&DFKRHLULQKD56RXLLSRUHPDLOUL#TXHURTXHURFRPEU

3È*,1$GH
581
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVjV$VVHPEOHLDV*HUDLV

(VFODUHFHVH TXH DV VROLFLWDo}HV GH LQFOXVmR GH SURSRVWDV GH GHOLEHUDomR FKDSDV RX FDQGLGDWRV D
PHPEURV GR FRQVHOKR GH DGPLQLVWUDomR RX GR FRQVHOKR ILVFDO QR EROHWLP GH YRWR D GLVWkQFLD
DFRPSDQKDGDVGRVGRFXPHQWRVHLQIRUPDo}HVDFLPDGHVFULWRVGHYHPVHUHQYLDGDVSHODVGXDVIRUPDV
DFLPDUHIHULGDVItVLFDHHOHWU{QLFDGHVRUWHTXHLRHQYLRGDVVROLFLWDo}HVGHLQFOXV}HVGHSURSRVWDV
GHGHOLEHUDomRHGHFDQGLGDWRVQREROHWLPSRUHPDLOQmRGLVSHQVDDQHFHVVLGDGHGHHQFDPLQKDPHQWR
GHVVDVSURSRVWDVQRHQGHUHoRItVLFRHQRVSUD]RVGHILQLGRVHLLRHQYLRGDVVROLFLWDo}HVGHLQFOXV}HV
GHSURSRVWDVGHGHOLEHUDomRHGHFDQGLGDWRVQREROHWLPGHYRWRDGLVWkQFLDQRHQGHUHoRDFLPDLQGLFDGR
QmRGLVSHQVDDQHFHVVLGDGHGHHQFDPLQKDPHQWRGHVVDVSURSRVWDVQRHPDLOHQRVSUD]RVGHILQLGRV

(PFRQIRUPLGDGHFRPRSURFHGLPHQWRSUHYLVWRQRDUW1GD,QVWUXomR&90QžD&RPSDQKLD
GHYHUi FRPXQLFDU DR DFLRQLVWD VROLFLWDQWH HP DWp  WUrV GLDV ~WHLV FRQWDGRV GR UHFHELPHQWR GD
VROLFLWDomRGHLQFOXVmRGHSURSRVWDVHRXFDQGLGDWRVQREROHWLPGHYRWRDGLVWkQFLDSRUPHLRGHHQYLR
GHHPDLODRHQGHUHoRLQGLFDGRQDUHIHULGDVROLFLWDomRTXH

L D VROLFLWDomR IRL DWHQGLGD FRP D LQFOXVmR GD SURSRVWD HRX FDQGLGDWR QR EROHWLP GH
YRWRDGLVWkQFLDDVHUGLYXOJDGRSHOD&RPSDQKLDRX

LL LGHQWLILFRXVHDQHFHVVLGDGHGHUHWLILFDomRGDVROLFLWDomRLQIRUPDQGRQHVVHFDVRRV
GRFXPHQWRVHDOWHUDo}HVQHFHVViULRVSDUDUHIHULGDUHWLILFDomRTXHGHYHUiVHUSURYLGHQFLDGD
SHORDFLRQLVWDQRVSUD]RVGRDUWLJR/†žGD,QVWUXomR&90Qž

3RU ILP QRV WHUPRV GR DUW 2 GD ,QVWUXomR &90 Qž  D VROLFLWDomR GH LQFOXVmR SRGH VHU
UHYRJDGDDTXDOTXHUWHPSRDWpDGDWDGHUHDOL]DomRGDDVVHPEOHLDJHUDOPHGLDQWHFRPXQLFDGRHVFULWR
GRV UHVSHFWLYRV SURSRQHQWHV HQGHUHoDGR DR 'HSDUWDPHQWR GH 5HODo}HV FRP ,QYHVWLGRUHV GD
&RPSDQKLD 1HVVH FDVR RV YRWRV TXH Mi WLYHUHP VLGR FRQIHULGRV D WDO SURSRVWD RX FDQGLGDWR VHUmR
GHVFRQVLGHUDGRV

M 6H D FRPSDQKLD GLVSRQLELOL]D IyUXQV H SiJLQDV QD UHGH PXQGLDO GH FRPSXWDGRUHV
GHVWLQDGRV D UHFHEHU H FRPSDUWLOKDU FRPHQWiULRV GRV DFLRQLVWDV VREUH DV SDXWDV GDV
DVVHPEOHLDV

$&RPSDQKLDQmRGLVSRQLELOL]DIyUXQVHSiJLQDVQDUHGHPXQGLDOGHFRPSXWDGRUHVGHVWLQDGRVDUHFHEHU
HFRPSDUWLOKDUFRPHQWiULRVGRVDFLRQLVWDVVREUHDVSDXWDVGDVDVVHPEOHLDV

N 2XWUDVLQIRUPDo}HVQHFHVViULDVjSDUWLFLSDomRDGLVWkQFLDHDRH[HUFtFLRGRGLUHLWR
GHYRWRDGLVWkQFLD

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVDOpPGDVLQVWUXo}HVGLVSRQLELOL]DGDVDFLPDQHFHVViULDVjSDUWLFLSDomRD
GLVWkQFLD H DR H[HUFtFLR GR GLUHLWR GH YRWR D GLVWkQFLD SDUD DV $VVHPEOHLDV *HUDLV 2UGLQiULDV GD
&RPSDQKLD

$&RPSDQKLDPDQWpPXPDiUHDGHUHODo}HVFRPLQYHVWLGRUHVGHGLFDGDDRHVFODUHFLPHQWRGHG~YLGDV
GRVVHXVDFLRQLVWDVHPHUFDGRHPJHUDOLQFOXVLYHGHTXHVW}HVUHODFLRQDGDVjVDVVHPEOHLDV2FRQWDWR
SRGHVHUIHLWRSHORHPDLOUL#TXHURTXHURFRPEURXWHOHIRQH

3È*,1$GH
582
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR


D 1~PHURGHUHXQL}HVUHDOL]DGDVQR~OWLPRH[HUFtFLRVRFLDOGLVFULPLQDQGRHQWUHQ~PHUR
GHUHXQL}HVRUGLQiULDVHH[WUDRUGLQiULDV

2 &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR UHXQLUVHi RUGLQDULDPHQWH  TXDWUR YH]HV SRU DQR H
H[WUDRUGLQDULDPHQWH VHPSUH TXH QHFHVViULR PHGLDQWH FRQYRFDomR GR 3UHVLGHQWH GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRRXSRUGRLVPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRSRULQLFLDWLYDSUySULDRXSURYRFDomR
GHTXDOTXHUPHPEURPHGLDQWHQRWLILFDomRHVFULWDHQWUHJXHFRPDQWHFHGrQFLDPtQLPDGHFLQFRGLDVH
FRPDSUHVHQWDomRGDSDXWDGRVDVVXQWRVDVHUHPWUDWDGRV$VFRQYRFDo}HVSRGHUmRVHUIHLWDVSRUFDUWD
FRPDYLVRGHUHFHELPHQWRID[RXSRUTXDOTXHURXWURPHLRHOHWU{QLFRRXQmRTXHSHUPLWDDFRPSURYDomR
GHUHFHELPHQWR

)LFDIDFXOWDGDVHQHFHVViULDDSDUWLFLSDomRGRVFRQVHOKHLURVQDUHXQLmRSRUWHOHIRQHYLGHRFRQIHUrQFLD
RXRXWURPHLRGHFRPXQLFDomRTXHSRVVDDVVHJXUDUSDUWLFLSDomRHIHWLYDHDDXWHQWLFLGDGHGRVHXYRWR2
FRQVHOKHLURQHVWDKLSyWHVHVHUiFRQVLGHUDGRSUHVHQWHjUHXQLmRHVHXYRWRVHUiFRQVLGHUDGRYiOLGRSDUD
WRGRVRVHIHLWRVOHJDLVHLQFRUSRUDGRjDWDGDUHIHULGDUHXQLmR

1R ~OWLPR H[HUFtFLR VRFLDO R &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR UHXQLXVH  YH]HV VHQGR L  UHXQL}HV
RUGLQiULDVHLLUHXQL}HVH[WUDRUGLQiULDV

E 6H H[LVWLUHP DV GLVSRVLo}HV GR DFRUGR GH DFLRQLVWDV TXH HVWDEHOHoDP UHVWULomR RX
YLQFXODomRDRH[HUFtFLRGRGLUHLWRGHYRWRGHPHPEURVGRFRQVHOKR

2 $FRUGR GH $FLRQLVWDV GD &RPSDQKLD HP YLJRU QD GDWD GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD QmR SRVVXL
TXDOTXHUUHVWULomRRXYLQFXODomRGHGLUHLWRGHYRWRGRVPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

3DUDLQIRUPDo}HVDGLFLRQDLVVREUHR$FRUGRGH$FLRQLVWDVGD&RPSDQKLDYLGHLWHPGHVWH)RUPXOiULR
GH5HIHUrQFLD

F 5HJUDVGHLGHQWLILFDomRHDGPLQLVWUDomRGHFRQIOLWRVGHLQWHUHVVHV

$ &RPSDQKLD DGRWD XP PHFDQLVPR HVSHFtILFR SDUD LGHQWLILFDU FRQIOLWRV GH LQWHUHVVH QR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomR DSOLFDQGRVH j KLSyWHVH DV UHJUDV FRQVWDQWHV QD OHJLVODomR EUDVLOHLUD QD 3ROtWLFD GH
7UDQVDo}HV FRP 3DUWHV 5HODFLRQDGDV H 'HPDLV 6LWXDo}HV (QYROYHQGR &RQIOLWR GH ,QWHUHVVH ³3ROtWLFD GH
3DUWHV5HODFLRQDGDV´HQR5HJLPHQWR,QWHUQRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

1RV WHUPRV GR 5HJLPHQWR ,QWHUQR GR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR HP FDVR GH SRWHQFLDO FRQIOLWR GH
LQWHUHVVHRV&RQVHOKHLURVHQYROYLGRVGHYHPPDQLIHVWDUVHXFRQIOLWRDXVHQWDUVHGDVGLVFXVV}HVVREUHR
WHPD H DEVWHUVH GH YRWDU D UHVSHLWR &DVR DOJXP &RQVHOKHLUR HP VLWXDomR SRWHQFLDO GH FRQIOLWR GH
LQWHUHVVHV QmR PDQLIHVWH D TXHVWmR TXDOTXHU RXWUR PHPEUR GR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR TXH WHQKD
FRQKHFLPHQWRGDVLWXDomRSRGHUiID]rOR&XPSUHVDOLHQWDUDLQGDTXHFDVRVROLFLWDGRSHOR3UHVLGHQWHGR
&RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR RV &RQVHOKHLURV SRGHUmR SDUWLFLSDU SDUFLDOPHQWH GD GLVFXVVmR TXH HQYROYH
SRWHQFLDOFRQIOLWRGHLQWHUHVVH1HVVHFDVRGHTXDOTXHUIRUPDWDLV&RQVHOKHLURVGHYHUmRVHDXVHQWDUGR
SURFHVVRGHYRWDomRGDUHIHULGDPDWpULD

$GLFLRQDOPHQWHQRVWHUPRVGD3ROtWLFDGH3DUWHV5HODFLRQDGDVD&RPSDQKLDEXVFDDVVHJXUDUTXHWRGDV
DV GHFLV}HV TXH SRVVDP FRQIHULU XP EHQHItFLR SULYDGR D TXDOTXHU GH VHXV DFLRQLVWDV DGPLQLVWUDGRUHV

3È*,1$GH
583
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR


IDPLOLDUHV HQWLGDGHV RX SHVVRDV D HOHV UHODFLRQDGRV VHMDP WRPDGDV FRP WRWDO OLVXUD UHVSHLWDQGR R
LQWHUHVVH GD &RPSDQKLD VHQGR TXH VH WDO WUDQVDomR QHFHVVLWDU GH DSURYDomR D SHVVRD HQYROYLGD QR
SURFHVVRGHDSURYDomRTXHWHQKDXPSRWHQFLDOFRQIOLWRGHLQWHUHVVHFRPDUHFRPHQGDomRRXGHFLVmRDVHU
WRPDGD GHYHUi GHFODUDUVH LPSHGLGD H[SOLFDQGR VHX HQYROYLPHQWR QD WUDQVDomR H VH VROLFLWDGR
IRUQHFHQGRGHWDOKHVGDWUDQVDomRHGDVSDUWHVHQYROYLGDV2LPSHGLPHQWRGHYHUiFRQVWDUGDDWDGDUHXQLmR
GRyUJmRVRFLDOTXHGHOLEHUDUVREUHDWUDQVDomRHDUHIHULGDSHVVRDGHYHUiVHDIDVWDUGDVGLVFXVV}HVH
GHOLEHUDo}HV

&DVRDOJXPDSHVVRDHPVLWXDomRSRWHQFLDOGHFRQIOLWRGHLQWHUHVVHVQmRPDQLIHVWHDTXHVWmRTXDOTXHU
RXWURPHPEURGRyUJmRDRTXDOSHUWHQFHTXHWHQKDFRQKHFLPHQWRGDVLWXDomRSRGHUiID]rOR

$ DXVrQFLD GH PDQLIHVWDomR YROXQWiULD GH TXDOTXHU WRPDGRU GH GHFLVmR VHUi FRQVLGHUDGD YLRODomR DRV
SULQFtSLRVGDERDJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDHj3ROtWLFDGH3DUWHV5HODFLRQDGDVGHYHQGRWDOFRPSRUWDPHQWR
VHUOHYDGRDRLPHGLDWRFRQKHFLPHQWRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD

G 3ROtWLFDGHLQGLFDomRHGHSUHHQFKLPHQWRGHFDUJRVGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomR

L yUJmR UHVSRQViYHO SHOD DSURYDomR GD SROtWLFD GDWD GD DSURYDomR H ORFDLV D UHGH
PXQGLDOGHFRPSXWDGRUHVRQGHRGRFXPHQWRHVWiGLVSRQtYHO

$ &RPSDQKLD SRVVXL XPD SROtWLFD IRUPDO GH LQGLFDomR GH PHPEURV GR FRQVHOKR GH DGPLQLVWUDomR GRV
FRPLWrV H GD GLUHWRULD HVWDWXWiULD ³3ROtWLFD GH ,QGLFDomR´ DSURYDGD SRU GHOLEHUDomR GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDHPGHIHYHUHLURGHHDOWHUDGDHPGHMXQKRGH$3ROtWLFDGH
,QGLFDomRSRGHVHUFRQVXOWDGDQRVLWHGH5,GD&RPSDQKLDZZZTXHURTXHURFRPEUUL

LL SULQFLSDLVFDUDFWHUtVWLFDV

2&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRVHUiIRUPDGRSRUQRPtQLPRFLQFRPHPEURVHQRPi[LPRVHWH

PHPEURV'RVPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRQRPtQLPRRXRTXHIRUPDLRUGHYHUmR
VHU &RQVHOKHLURV ,QGHSHQGHQWHV FRQIRUPH D GHILQLomR GR 5HJXODPHQWR GR 1RYR 0HUFDGR GHYHQGR D
FDUDFWHUL]DomR GRV LQGLFDGRV DR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR FRPR FRQVHOKHLURV LQGHSHQGHQWHV VHU
GHOLEHUDGDQD$VVHPEOHLD*HUDOTXHRVHOHJHU

&RQIRUPH GLVSRVWR QD 3ROtWLFD GH ,QGLFDomR GD &RPSDQKLD D LQGLFDomR GRV PHPEURV GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRGHYHUiREHGHFHURVVHJXLQWHVFULWpULRVLDOLQKDPHQWRHFRPSURPHWLPHQWRFRPRVYDORUHV
HjFXOWXUDGD&RPSDQKLDHVHX&yGLJRGH&RQGXWDHeWLFDLLUHSXWDomRLOLEDGDLLLIRUPDomRDFDGrPLFD
FRPSDWtYHOFRPDVDWULEXLo}HVGRVPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRLYH[SHULrQFLDSURILVVLRQDO
HPWHPDVGLYHUVLILFDGRVYHVWDULVHQWRGHFRQIOLWRGHLQWHUHVVHFRPD&RPSDQKLDHYLGLVSRQLELOLGDGH
GHWHPSRSDUDGHGLFDUVHDGHTXDGDPHQWHjIXQomRHUHVSRQVDELOLGDGHDVVXPLGDTXHYDLDOpPGDSUHVHQoD
QDVUHXQL}HVGRFRQVHOKRHGDOHLWXUDSUpYLDGDGRFXPHQWDomR

3È*,1$GH
584
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD&OiXVXOD&RPSURPLVVyULD3DUD5HVROXomRGH&RQIOLWRV3RU0HLRGH
$UELWUDJHP
&RQIRUPHGLVSRVWRQRDUWLJRGRVHX(VWDWXWR6RFLDOD&RPSDQKLDVHXVDFLRQLVWDVDGPLQLVWUDGRUHV
PHPEURV GR FRQVHOKR ILVFDO HIHWLYRV H VXSOHQWHV VH KRXYHU REULJDPVH D UHVROYHU SRU PHLR GH
DUELWUDJHP SHUDQWH D &kPDUD GH $UELWUDJHP GR 0HUFDGR QD IRUPD GH VHX UHJXODPHQWR TXDOTXHU
FRQWURYpUVLD TXH SRVVD VXUJLU HQWUH HOHV UHODFLRQDGD FRP RX RULXQGD GD VXD FRQGLomR GH HPLVVRU
DFLRQLVWDVDGPLQLVWUDGRUHVHPHPEURVGRFRQVHOKRILVFDOHPHVSHFLDOGHFRUUHQWHVGDVGLVSRVLo}HV
FRQWLGDVQD/HLQžGHGHVHWHPEURGHQD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVQR(VWDWXWR
6RFLDOQDVQRUPDVHGLWDGDVSHOR&RQVHOKR0RQHWiULR1DFLRQDOSHOR%DQFR&HQWUDOGR%UDVLOHSHOD&90
EHP FRPR QDV GHPDLV QRUPDV DSOLFiYHLV DR IXQFLRQDPHQWR GR PHUFDGR GH FDSLWDLV HP JHUDO DOpP
GDTXHODVFRQVWDQWHVGR5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGRGRVGHPDLVUHJXODPHQWRVGD%HGR&RQWUDWR
GH3DUWLFLSDomRQR1RYR0HUFDGR

3È*,1$GH
585
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RPSRVLomR(([SHULrQFLD3URILVVLRQDOGD$GPLQLVWUDomR(GR&RQVHOKR)LVFDO

1RPH 'DWDGHQDVFLPHQWR 2UJmRDGPLQLVWUDomR 'DWDGDHOHLomR 3UD]RGRPDQGDWR 1~PHURGH0DQGDWRV

&RQVHFXWLYRV
&3) 3URILVVmR &DUJRHOHWLYRRFXSDGR 'DWDGHSRVVH )RLHOHLWRSHORFRQWURODGRU 3HUFHQWXDOGHSDUWLFLSDomR
QDVUHXQL}HV
2XWURVFDUJRVHIXQo}HVH[HUFLGDVQRHPLVVRU 'HVFULomRGHRXWURFDUJRIXQomR
$OEHUWR&LPHQWL1HWR  3HUWHQFHDSHQDVj'LUHWRULD  DQRV 
 $GPLQLVWUDGRUGH(PSUHVDV 2XWURV'LUHWRUHV  6LP 
1$ 'LUHWRUVHPGHVLJQDomRHVSHFtILFD
/XFLDQR0DW]HQEDFKHU6FRWWD  3HUWHQFHDSHQDVj'LUHWRULD  DQRV 
 &LHQWLVWD(FRQ{PLFR 2XWURV'LUHWRUHV  6LP 
1$ 'LUHWRUVHPGHVLJQDomRHVSHFtILFD
-HDQ3DEORGH0HOOR  3HUWHQFHDSHQDVj'LUHWRULD  DQRV 
 (QJHQKHLUR 2XWURV'LUHWRUHV  6LP 
1$ 'LUHWRU)LQDQFHLURHGH5HODo}HVFRP
,QYHVWLGRUHV
'DQLHO-RVp$UWXV  3HUWHQFHDSHQDVj'LUHWRULD  DQRV 

586
 $GPLQLVWUDGRUGH(PSUHVDV 2XWURV'LUHWRUHV  6LP 
1$ 'LUHWRUVHPGHVLJQDomRHVSHFtILFD
0LUVRQ-RVp(QJHOPDQQ  3HUWHQFHDSHQDVj'LUHWRULD  DQRV 
 $GPLQLVWUDGRUGH(PSUHVDV 2XWURV'LUHWRUHV  6LP 
1$ 'LUHWRUVHPGHVLJQDomRHVSHFtILFD
:LOVRQ/RXUHQoRGD5RVD  3HUWHQFHDSHQDVDR&RQVHOKRGH  DQRV 
$GPLQLVWUDomR
 (QJHQKHLUR 3UHVLGHQWHGR&RQVHOKRGH  6LP 
$GPLQLVWUDomR
0HPEURGR&RPLWrGH$XGLWRULDHGR
&RPLWrGH)LQDQoDV
/XL]$QWRQLRGH0RUDHV&DUYDOKR  3HUWHQFHDSHQDVDR&RQVHOKRGH  DQRV 
$GPLQLVWUDomR
 (QJHQKHLUR &RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR  6LP 
(IHWLYR
1$
&KULVWLDQR$QWRQLD]]L*DOOy  3HUWHQFHDSHQDVDR&RQVHOKRGH  DQRV 
$GPLQLVWUDomR

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RPSRVLomR(([SHULrQFLD3URILVVLRQDOGD$GPLQLVWUDomR(GR&RQVHOKR)LVFDO

1RPH 'DWDGHQDVFLPHQWR 2UJmRDGPLQLVWUDomR 'DWDGDHOHLomR 3UD]RGRPDQGDWR 1~PHURGH0DQGDWRV

&RQVHFXWLYRV
&3) 3URILVVmR &DUJRHOHWLYRRFXSDGR 'DWDGHSRVVH )RLHOHLWRSHORFRQWURODGRU 3HUFHQWXDOGHSDUWLFLSDomR
QDVUHXQL}HV
2XWURVFDUJRVHIXQo}HVH[HUFLGDVQRHPLVVRU 'HVFULomRGHRXWURFDUJRIXQomR
 $GPLQLVWUDGRUGH(PSUHVDV &RQVHOKRGH$GP,QGHSHQGHQWH  6LP 
(IHWLYR
0HPEURGR&RPLWrGH$XGLWRULDHGR
&RPLWrGH)LQDQoDV
(GXDUGR&DPSR]DQD*RXYHLD  3HUWHQFHDSHQDVDR&RQVHOKRGH   
$GPLQLVWUDomR
 &LHQWLVWDGD&RPSXWDomR &RQVHOKRGH$GP,QGHSHQGHQWH  6LP 
(IHWLYR
1$
)OiYLR%HQLFLR-DQVHQ)HUUHLUD  3HUWHQFHDSHQDVDR&RQVHOKRGH  DQRV 
$GPLQLVWUDomR
 (QJHQKHLUR &RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR  6LP 
(IHWLYR

587
0HPEURGR&RPLWrGH)LQDQoDV
3HWHU7DNDKDUX)XUXNDZD  3HUWHQFHj'LUHWRULDHDR&RQVHOKRGH   
$GPLQLVWUDomR
 $GPLQLVWUDGRUGHHPSUHVDV &RQVHOKHLUR(IHWLYRH'LU  6LP 
3UHVLGHQWH
1$
([SHULrQFLDSURILVVLRQDO&ULWpULRVGH,QGHSHQGrQFLD
$OEHUWR&LPHQWL1HWR
26U$OEHUWR&LPHQWLLQJUHVVRXQD&RPSDQKLDHP,QLFLDOPHQWHRFXSRXDSRVLomRGH*HUHQWH*HUDOGH3ULFLQJH3ODQHMDPHQWRHHPSDVVRXDH[HUFHURFDUJRGH'LUHWRU&RPHUFLDO(PVHXVDQRVGH
H[SHULrQFLD6U$OEHUWRRFXSRXWDPEpPDVIXQo}HVGH*HUHQWH([HFXWLYR&RPHUFLDOQR*UXSR5%6IRL&RQVXOWRUQD%DLQ &RPSDQ\&RRUGHQDGRUGH9HQGDVQD7,0HQWUHRXWUDVIXQo}HVDQWHVGHMXQWDUVHj
FRPSDQKLDeJUDGXDGRHP$GPLQLVWUDomRGH(PSUHVDVSHOD38&56HSRVVXL0%$SHOD3ROLWHFQLFRGL0LODQR±,WiOLD
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
&RQIRUPHIL[DGRSHOD5HXQLmRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRUHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGHGHVHPSHQKDDWLYLGDGHVFRPHUFLDLVTXDLVVHMDPLJHULUHDGPLQLVWUDUGHDFRUGRFRPDVPHOKRUHVSUiWLFDVGR
PHUFDGRDiUHDFRPHUFLDOPDUNHWLQJSODQHMDPHQWRFRPHUFLDOHSULFLQJLLEXVFDUFXPSULUDVHVWUDWpJLDVDVPHWDVHRVREMHWLYRVIL[DGRVHDSURYDGRVSHOD$VVHPEOHLD*HUDOHSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRSDUD
DVXDiUHDHVSHFtILFDGHDWXDomRLLLVXSHUYLVLRQDUHSURPRYHUPHOKRULDVQDFDGHLDGHVXSULPHQWRVGD&RPSDQKLDLYLPSOHPHQWDUSODQRVHVWUXWXUDGRVGHQHJRFLDomRFRPIRUQHFHGRUHVLQFOXLQGRFRQYHQo}HV
DQXDLVFRPRVIRUQHFHGRUHVGD&RPSDQKLDYUHYLVDUDJHVWmRGHFDWHJRULDVGHSURGXWRVDWXDOGD&RPSDQKLDLPSOHPHQWDUQRYRPRGHORHPDQWHUSURFHVVRGHJHVWmRGHFDWHJRULDGHDFRUGRFRPDVPHOKRUHV
SUiWLFDVGHPHUFDGRHYLGHILQLUHVWUDWpJLDGHPDUNHWLQJGD&RPSDQKLD
/XFLDQR0DW]HQEDFKHU6FRWWD

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

26U/XFLDQR6FRWWDLQJUHVVRXQD&RPSDQKLDHP'HVGHHQWmRRFXSRXDVSRVLo}HVGH*HUHQWHGH5LVFRH*HUHQWH*HUDOGH&UpGLWRH5LVFRHHPSDVVRXDH[HUFHURFDUJRGH'LUHWRUGH&UpGLWRH
&REUDQoD/XFLDQRDWXRXFRPR*HUHQWHGH5LVFRQDV/RMDV5HQQHU(VSHFLDOLVWDGH0HUFDGRQD5LR*UDQGH(QHUJLDDWXDO&3)/H(VSHFLDOLVWDGH3UHoRVQD$PEHYDQWHVGHMXQWDUVHj&RPSDQKLDeIRUPDGRHP
&LrQFLDV(FRQ{PLFDVSHOR&HQWUR8QLYHUVLWiULR/D6DOOHHSRVVXL0%$([HFXWLYRHP)LQDQoDV(PSUHVDULDLVSHOD)XQGDomR*HW~OLR9DUJDV)*9
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
&RQIRUPHIL[DGRSHOD5HXQLmRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRUHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGHGHVHPSHQKDDWLYLGDGHVGHFUpGLWRHFREUDQoDTXDLVVHMDPLJHULUHDGPLQLVWUDUDViUHDVGHFUpGLWRHULVFR
WHFQRORJLDGDLQIRUPDomRUHODFLRQDGDDRFDUWmRGHFUpGLWRHVHUYLoRVILQDQFHLURVGHVHQYROYLGRVHPFRQMXQWRFRPSDUFHLURVVLVWHPDGHLQIRUPDomRGHJHVWmRFREUDQoDHSUHYHQomRDIUDXGHVLLJHUDUUHODWyULRVGH
SHUIRUPDQFHGRVVHUYLoRVILQDQFHLURVLLLGHVHQYROYHUSURMHWRVHGHPDLVDWLYLGDGHVUHODFLRQDGDVFRPDVVXDVUHVSHFWLYDViUHDVGHUHVSRQVDELOLGDGHQD&RPSDQKLDHQDV$ILOLDGDVLYEXVFDUFXPSULUDVHVWUDWpJLDV
DVPHWDVHRVREMHWLYRVIL[DGRVHDSURYDGRVSHOD$VVHPEOHLD*HUDOHSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRSDUDDVXDiUHDHVSHFtILFDGHDWXDomRHYREHGHFHUILHOPHQWHDR(VWDWXWR6RFLDOHjVILQDOLGDGHVGD
&RPSDQKLDHGHVXDV$ILOLDGDVSUHVHUYDQGRVXDLPDJHPHDVERDVUHODo}HVFRPRVFOLHQWHVHIRUQHFHGRUHV
-HDQ3DEORGH0HOOR
26U-HDQ3DEORGH0HOORLQJUHVVRXQD&RPSDQKLDHP'HVGHHQWmRRFXSRXDVSRVLo}HVGH7UDLQHH*HUHQWHGH3ODQHMDPHQWR)LQDQFHLUR*HUHQWH*HUDOGH3ODQHMDPHQWR(VWUDWpJLFRH)LQDQFHLURHHP
SDVVRXDH[HUFHURFDUJRGH'LUHWRU)LQDQFHLUR$QWHVGHMXQWDUVHj&RPSDQKLDDWXRXQD$OVWRP*ULG/RXLV9XLWWRQH3URFWHU *DPEOHeIRUPDGRHP(QJHQKDULD(OpWULFDSHOD8QLYHUVLGDGH)HGHUDOGR5LR
*UDQGHGR6XOFRPGXSORGLSORPDSHODeFROH&HQWUDOHGH/\RQHSRVVXL0%$SHOD,16($'
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
'DQLHO-RVp$UWXV
26U'DQLHO$UWXVLQJUHVVRXQD&RPSDQKLDHP'XUDQWHVXDFDUUHLUDQD&RPSDQKLD'DQLHORFXSRXDVSRVLo}HVGH$X[LOLDUGH(VWRTXHV(VWRTXLVWD9HQGHGRU*HUHQWHGH/RMD*HUHQWH*HUDOGH5HFXUVRV
+XPDQRV*HUHQWH*HUDO$GPLQLVWUDWLYR)LQDQFHLUR'LUHWRU$GPLQLVWUDWLYR)LQDQFHLUR'LUHWRUGH2SHUDo}HVHHPSDVVRXDH[HUFHURFDUJRGH'LUHWRUGH([SDQVmReIRUPDGRHP$GPLQLVWUDomRGH(PSUHVDV
SHOD8QLMXtH&LrQFLDV&RQWiEHLVSHOD)(0$
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
&RQIRUPHIL[DGRSHOD5HXQLmRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRUHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGHGHVHPSHQKDDWLYLGDGHVGHH[SDQVmRTXDLVVHMDPLJHULUHDGPLQLVWUDUGHDFRUGRFRPDVPHOKRUHVSUiWLFDVGR
PHUFDGRDViUHDVGHH[SDQVmRSDWULP{QLRHOD\RXWDDEHUWXUDGHORMDVHDVIXV}HVHDTXLVLo}HVLLLGHQWLILFDUSRQWRVGHYHQGDSDUDDEHUWXUDGHQRYDVORMDVLLLGHILQLUIRUPDWRVSDGUmRDVHUHPLPSOHPHQWDGRV

588
SDUDDEHUWXUDGHQRYDVORMDVHHYHQWXDOUHIRUPXODomRGDVORMDVDWXDLVLYEXVFDUFXPSULUDVHVWUDWpJLDVDVPHWDVHRVREMHWLYRVIL[DGRVHDSURYDGRVSHOD$VVHPEOHLD*HUDOHSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRSDUDD
VXDiUHDHVSHFtILFDGHDWXDomRHYREHGHFHUILHOPHQWHDR(VWDWXWR6RFLDOHjVILQDOLGDGHVGD&RPSDQKLDHGHVXDV$ILOLDGDVSUHVHUYDQGRVXDLPDJHPHDVERDVUHODo}HVFRPRVFOLHQWHVHIRUQHFHGRUHV
0LUVRQ-RVp(QJHOPDQQ
26U0LUVRQ-RVp(QJHOPDQQLQJUHVVRXQD&RPSDQKLDHP'XUDQWHVXDFDUUHLUDQD&RPSDQKLD0LUVRQRFXSRXDVSRVLo}HVGH$X[LOLDUGH(VWRTXHV(VWRTXLVWD9HQGHGRU*HUHQWH7UDLQHH*HUHQWHGH/RMD
*HUHQWH5HJLRQDO*HUHQWH*HUDOGH2SHUDo}HVHHPSDVVRXDH[HUFHURFDUJRGH'LUHWRUGH2SHUDo}HVeIRUPDGRHP$GPLQLVWUDomRGH(PSUHVDVSHOD8QLYHUVLGDGH/XWHUDQDGR%UDVLO8OEUDHSRVVXL
0%$([HFXWLYRHP*HVWmR(VWUDWpJLFDH(FRQ{PLFDGH1HJyFLRVSHOD)XQGDomR*HWXOLR9DUJDV)*9
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
&RQIRUPHIL[DGRSHOD5HXQLmRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRUHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGHGHVHPSHQKDDWLYLGDGHVRSHUDFLRQDLVTXDLVVHMDPLJHULUHDGPLQLVWUDUGHDFRUGRFRPDVPHOKRUHVSUiWLFDVGR
PHUFDGRDViUHDVGHYHQGDVRSHUDomRHDGPLQLVWUDomRGHORMDVORJtVWLFDHFHQWURVGHGLVWULEXLomRLLLPSOHPHQWDUSURGXWRVGHPDUFDSUySULDSDUDUHYHQGDQD&RPSDQKLDLLLREVHUYDGDVDVOLPLWDo}HVOHJDLV
GLVWULEXLUVHUYLoRVILQDQFHLURVLQFOXLQGRILQDQFLDPHQWRDRFRQVXPRHPSUpVWLPRSHVVRDOVHJXURVEHPFRPRDiUHDGH&DUW}HVGH&UpGLWRLQFOXLQGRDEDVHGHFOLHQWHVHRUHODFLRQDPHQWRFRPDVORMDVFRQYHQLDGDV
WDQWRGD&RPSDQKLDTXDQWRGDV$ILOLDGDVLYDPSOLDUDUHGHGHORMDVFRQYHQLDGDVDRFDUWmRGHFUpGLWR9HUGH&DUGYGHVHQYROYHUQHJRFLDUHODQoDUQRYRVSURGXWRVILQDQFHLURVHPSDUFHLUDFRPIRUQHFHGRUHVYL
EXVFDUFXPSULUDVHVWUDWpJLDVDVPHWDVHRVREMHWLYRVIL[DGRVHDSURYDGRVSHOD$VVHPEOHLD*HUDOHSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRSDUDDVXDiUHDHVSHFtILFDGHDWXDomRHYLLREHGHFHUILHOPHQWHDR(VWDWXWR
6RFLDOHjVILQDOLGDGHVGD&RPSDQKLDHGHVXDV$ILOLDGDVSUHVHUYDQGRVXDLPDJHPHDVERDVUHODo}HVFRPRVFOLHQWHVHIRUQHFHGRUHVHVXSHUYLVLRQDUDRSHUDomRGDVORMDV
:LOVRQ/RXUHQoRGD5RVD
26U:LOVRQ5RVDLQJUHVVRXQD/RMDV4XHUR4XHURHP'HVGHHQWmRRFXSRXDSRVLomRGH'LUHWRUGH&DUW}HVGH&UpGLWRH6HUYLoRV)LQDQFHLURVHHPSDVVRXDDWXDUFRPRPHPEURGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomR$WXDOPHQWHp0DQDJLQJ'LUHFWRUQD$GYHQW,QWHUQDWLRQDOHPHPEURGRV&RQVHOKRVGH$GPLQLVWUDomRGD)RUWEUDV$XWRSHoDV6$H*UXSR%,*DQWLJR:DOPDUW%UDVLO$QWHULRUPHQWH:LOVRQIRL
*HUHQWHGH(VWUDWpJLDH1HJyFLRVGD9LYRQDiUHDGH)XV}HVH$TXLVLo}HVHWUDEDOKRXGXUDQWHTXDWURDQRVQD0F.LQVH\ &R1RSDVVDGRDWXRXFRPRFRQVHOKHLURGHDGPLQLVWUDomRQD5HVWRTXH&RPpUFLRH
&RQIHFo}HVGH5RXSDV6$7HUPLQDOGH&RQWrLQHUHVGR3DUDQDJXiH'XGDOLQD6$eIRUPDGRHP(QJHQKDULDGH,QIUDHVWUXWXUD$HURQiXWLFDSHOR,QVWLWXWRGH7HFQRORJLD$HURQiXWLFDVXPPDFXPODXGHHSRVVXL
0%$SHOD+DUYDUG%XVLQHVV6FKRRO
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
/XL]$QWRQLRGH0RUDHV&DUYDOKR

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

26U/XL]$QWRQLRGH0RUDHV&DUYDOKRpIRUPDGRHP(QJHQKDULDGH3URGXomRSHOD(VFROD3ROLWpFQLFDGD863HP3RVVXLVyOLGDH[SHULrQFLDSURILVVLRQDOGHPDLVGHDQRVGRVTXDLVQR*UXSR&2)5$
DWXDQGRQD$GPLQLVWUDomR*HUDOGH2SHUDo}HVGH9DUHMRGH&UpGLWRDR&RQVXPLGRUH5HDO(VWDWH7HPH[FHOHQWHVFRQKHFLPHQWRVGH3ODQHMDPHQWR)LQDQoDV7HFQRORJLD5HFXUVRV+XPDQRV&RPSRUWDPHQWRGR
&RQVXPLGRUH0DUNHWLQJ1RV~OWLPRVDQRVFRPR([HFXWLYRH[HUFHXDSRVLomRGH([HFXWLYH&KDLUPDQGD'LYLVmR/DWLQRDPHULFDQDGR*UXSR&2)5$RQGHHOHIRLUHVSRQViYHOSRUVXDVRSHUDo}HVQR%UDVLO
$UJHQWLQDH0p[LFR$SDUWLUGHGHVHWHPEURGH/XL]$QWRQLRSDVVRXDGHVHPSHQKDUIXQo}HVQmRH[HFXWLYDVFRPR0HPEURGH&RQVHOKRVH&RPLWrVDWXDQGRHPGLVWLQWRVyUJmRVGHJRYHUQDQoD
FRUSRUDWLYDQD$PpULFD/DWLQD(XURSDH&KLQD$WXDOPHQWHpPHPEURLQGHSHQGHQWHGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RJQD(GXFDomR6$HSUHVLGHQWHGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD& $0RGDV6$
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
&KULVWLDQR$QWRQLD]]L*DOOy
26U&KULVWLDQR$QWRQLD]]L*DOOypIRUPDGRHPDGPLQLVWUDomRGHHPSUHVDVSHOD6RXWKHUQ0HWKRGLVW8QLYHUVLW\±&R[6FKRRORI%XVLQHVV(8$HSRVVXL0%$REWLGRSHOD8QLYHUVLW\RI&DPEULGJH±-XGJH%XVLQHVV
6FKRRO,QJODWHUUD,QLFLRXVXDFDUUHLUDQDiUHDGHSODQHMDPHQWRGHHFRPPHUFHQD-&3HQQH\(8$3RVWHULRUPHQWHIRLDQDOLVWDGHLQYHVWLPHQWRVHPUHQGDYDULiYHOFRPIRFRHPHPSUHVDVGHYDUHMRHFRQVXPR
QD,3&DSLWDO3DUWQHUV%UDVLO'\QDPR&DSLWDO,QJODWHUUDH9(/73DUWQHUV%UDVLO26U&KULVWLDQR*DOOypFRQVLGHUDGRPHPEURLQGHSHQGHQWHGHDFRUGRFRPRFRQFHLWRHRVUHTXLVLWRVGR5HJXODPHQWRGR1RYR
0HUFDGR
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
(GXDUGR&DPSR]DQD*RXYHLD
$WXDOPHQWHR6U(GXDUGRpLQYHVWLGRUHFRQVHOKHLURHPVWDUWXSVFRPR$OO\D3LQ3HRSOH+DQGV$VDD6H9((&RQVHOKHLURGHDGPLQLVWUDomRHPJUDQGHVHPSUHVDVFRPR0DSIUHVHJXUDGRUD&, 7H%DWHULDV0RXUD
26U(GXDUGRIRLSUHVLGHQWHGD&LHORDWpDJRVWRGHHPSUHVDGHVROXo}HVGHPHLRVGHSDJDPHQWRVWHFQRORJLDHVHUYLoRVSDUDRYDUHMR$QWHVGHDVVXPLUD&LHORQRFRPHoRGHDWXRXFRPRSUHVLGHQWH
GD$OHORHIXQGRXHIRL&(2GD/LYHORHPSUHVDGH/R\DOW\GRVEDQFRVGR%UDVLOH%UDGHVFR)RLRSULPHLUR&(2GD0XOWLSOXV)LGHOLGDGH$QWHVWHYHSDVVDJHPSHOD&LHORFRPRYLFHSUHVLGHQWHGH9HQGDVH
0DUNHWLQJFDUJRTXHH[HUFHXHQWUHH
2FXSRXD9LFH3UHVLGrQFLDGH0DUNHWLQJGR:DOPDUW%UDVLOHIRLGLUHWRUGH0DUNHWLQJGR%RPSUHFRHGLUHWRUJHUDOGD+LSHU&DUGLQLFLRXVXDFDUUHLUDQR%DQFR%DQRUWHQDiUHDGH7HFQRORJLDSDVVDQGRSHODViUHDV
GHSURGXWRVPDUNHWLQJHFRPHUFLDO2H[HFXWLYRpJUDGXDGRHP&LrQFLDVGD&RPSXWDomRSHOD8)3(FRPHVSHFLDOL]DomRHP)LQDQoDVSHOR,%0(&HSRVVXL0%$HP0DUNHWLQJSHOD)*9
26U(GXDUGR*RXYHLDpFRQVLGHUDGRPHPEURLQGHSHQGHQWHGHDFRUGRFRPRFRQFHLWRHRVUHTXLVLWRVGR5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGR
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90

589
)OiYLR%HQLFLR-DQVHQ)HUUHLUD
26U)OiYLR-DQVHQ)HUUHLUDDWXDFRPRPHPEURGR&RQVHOKRGD/RMDV4XHUR4XHURGHVGH)OiYLRH[HUFHDWXDOPHQWHRFDUJRGH93GH0DUNHWLQJGD/RFDZHE,QWHUQHW6$HpPHPEURGRV&RQVHOKRVGH
$GPLQLVWUDomRGD)OHXU\6$,QWHUQDWLRQDO0HDO&RPSDQ\,0&H'LJLSL[6$)OiYLRpLQYHVWLGRUHFRQVHOKHLURGDHPSUHVD)O\HUV+RUDV6$$Q~QFLRH'LYXOJDomRHpVyFLRJHVWRUGDHPSUHVD;6&RQVXOWRULD
HP7HFQRORJLD/WGDUHVSRQViYHOSHORLQtFLRGRVLWH6XEPDULQRFRPRQGHDWXRXFRPRGLUHWRUGHWHFQRORJLDFKHJDQGRDRFDUJRGH&(21RSDVVDGRIRLSUHVLGHQWHGR6XEPDULQRFRPGXUDQWHD,32GDHPSUHVDQD
%RYHVSDHGXUDQWHDIXVmRFRPD$PHULFDQDVFRPTXHUHVXOWRXQDFRPSDQKLD%:)RLFRQVHOKHLURLQGHSHQGHQWHGDHPSUHVD&(7,3$6HGR*UXSR,%0(&(GXFDFLRQDO6$eIRUPDGRHP(QJHQKDULD(OpWULFDSHOD
8QLYHUVLGDGH&DWyOLFDGR5LRGH-DQHLUR
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
3HWHU7DNDKDUX)XUXNDZD
26U3HWHU)XUXNDZDLQJUHVVRXQD&RPSDQKLDHP'HVGHHQWmRRFXSRXDSRVLomRGH'LUHWRU3UHVLGHQWH26U3HWHUpWDPEpPPHPEURGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRGD)RUWEUDV$QWHVGHMXQWDUVHj
&RPSDQKLD3HWHUDWXRXFRPR&(2GD,0&&22GD3HUQDPEXFDQDV&(2GR6XEPDULQR'LUHWRU)LQDQFHLURQD3HSVL&R)RRGVH6HQLRU(QJDJHPHQW0DQDJHUQD0F.LQVH\ &ReIRUPDGRHP&LrQFLDVGD
&RPSXWDomRHSRVVXL0%$SHOD%ULJKDP<RXQJ8QLYHUVLW\(8$$GDWDGHGHDJRVWRGHUHIHUHVHjHOHLomRGR6U3HWHUFRPRPHPEURGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRVHQGRTXHIRLHOHLWRFRPR'LUHWRU
3UHVLGHQWHHP
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
7LSRGH&RQGHQDomR 'HVFULomRGD&RQGHQDomR
$OEHUWR&LPHQWL1HWR
1$
/XFLDQR0DW]HQEDFKHU6FRWWD
1$

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

-HDQ3DEORGH0HOOR
1$
'DQLHO-RVp$UWXV
1$
0LUVRQ-RVp(QJHOPDQQ
1$
:LOVRQ/RXUHQoRGD5RVD
1$
/XL]$QWRQLRGH0RUDHV&DUYDOKR
1$
&KULVWLDQR$QWRQLD]]L*DOOy
1$
(GXDUGR&DPSR]DQD*RXYHLD
1$
)OiYLR%HQLFLR-DQVHQ)HUUHLUD
1$
3HWHU7DNDKDUX)XUXNDZD

590
1$

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

&RPSRVLomR'RV&RPLWrV

1RPH 7LSRFRPLWr 7LSRGH$XGLWRULD &DUJRRFXSDGR 'DWDGH 'DWDSRVVH 3UD]RPDQGDWR

QDVFLPHQWR
&3) 'HVFULomRRXWURVFRPLWrV 3URILVVmR 'HVFULomRRXWURVFDUJRV 'DWDHOHLomR 1~PHURGH 3HUFHQWXDOGH
RFXSDGRV 0DQGDWRV SDUWLFLSDomRQDV
&RQVHFXWLYRV UHXQL}HV
2XWURVFDUJRVIXQo}HVH[HUFLGDVQRHPLVVRU
&KULVWLDQR$QWRQLD]]L*DOOy &RPLWrGH$XGLWRULD 0HPEURGR&RPLWr(IHWLYR   DQR
 $GPLQLVWUDGRUGHHPSUHVDV   
0HPEURLQGHSHQGHQWHGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHPHPEURGR&RPLWrGH)LQDQoDV
)UDQFLVFR+HQULTXH3DVVRV)HUQDQGHV &RPLWrGH$XGLWRULD 2XWURV   DQR
 &RQWDGRU &RRUGHQDGRU   
1$
:LOVRQ/RXUHQoRGD5RVD &RPLWrGH$XGLWRULD 0HPEURGR&RPLWr(IHWLYR   DQR
 (QJHQKHLUR   
0HPEURGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHPHPEURGR&RPLWrGH)LQDQoDV
)OiYLR%HQLFLR-DQVHQ)HUUHLUD &RPLWr)LQDQFHLUR 0HPEURGR&RPLWr(IHWLYR   DQR

591
 (QJHQKHLUR   
0HPEURGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
([SHULrQFLDSURILVVLRQDO&ULWpULRVGH,QGHSHQGrQFLD
&KULVWLDQR$QWRQLD]]L*DOOy
26U&KULVWLDQR$QWRQLD]]L*DOOypIRUPDGRHPDGPLQLVWUDomRGHHPSUHVDVSHOD6RXWKHUQ0HWKRGLVW8QLYHUVLW\±&R[6FKRRORI%XVLQHVV(8$HSRVVXL0%$REWLGRSHOD8QLYHUVLW\RI&DPEULGJH±-XGJH%XVLQHVV
6FKRRO,QJODWHUUD,QLFLRXVXDFDUUHLUDQDiUHDGHSODQHMDPHQWRGHHFRPPHUFHQD-&3HQQH\(8$3RVWHULRUPHQWHIRLDQDOLVWDGHLQYHVWLPHQWRVHPUHQGDYDULiYHOFRPIRFRHPHPSUHVDVGHYDUHMRHFRQVXPR
QD,3&DSLWDO3DUWQHUV%UDVLO'\QDPR&DSLWDO,QJODWHUUDH9(/73DUWQHUV%UDVLO
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
)UDQFLVFR+HQULTXH3DVVRV)HUQDQGHV
26U)UDQFLVFR+HQULTXH3DVVRV)HUQDQGHVpIRUPDGRHP&RQWDELOLGDGHSHOD8QLYHUVLGDGHGH6mR3DXOR)RLVyFLRQD3ULFHZDWHUKRXVH&RRSHUVDWpOtGHUGDGLYLVmRGH&RQVXOWRULD7ULEXWiULDPHPEURGR
0DQDJHPHQW%UDVLOHGR&RPLWrGH3ROtWLFDSDUDD$PpULFD/DWLQD'HDIRL9LFH3UHVLGHQWH([HFXWLYRH'LUHWRU)LQDQFHLURGD0DNUR$VLDXPDRUJDQL]DomRGHGLVWULEXLomRRSHUDQGRHPVHLVSDtVHVe
PHPEURGR&RPLWrGH$XGLWRULDH5LVFRVQD&RJQD(GXFDomR6$
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
:LOVRQ/RXUHQoRGD5RVD

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

26U:LOVRQ5RVDLQJUHVVRXQD/RMDV4XHUR4XHURHP'HVGHHQWmRRFXSRXDSRVLomRGH'LUHWRUGH&DUW}HVGH&UpGLWRH6HUYLoRV)LQDQFHLURVHHPSDVVRXDDWXDUFRPRPHPEURGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomR$WXDOPHQWHp0DQDJLQJ'LUHFWRUQD$GYHQW,QWHUQDWLRQDOHPHPEURGRV&RQVHOKRVGH$GPLQLVWUDomRGD)RUWEUDV$XWRSHoDV6$H*UXSR%,*DQWLJR:DOPDUW%UDVLO$QWHULRUPHQWH:LOVRQIRL
*HUHQWHGH(VWUDWpJLDH1HJyFLRVGD9LYRQDiUHDGH)XV}HVH$TXLVLo}HVHWUDEDOKRXGXUDQWHTXDWURDQRVQD0F.LQVH\ &R1RSDVVDGRDWXRXFRPRFRQVHOKHLURGHDGPLQLVWUDomRQD5HVWRTXH&RPpUFLRH
&RQIHFo}HVGH5RXSDV6$7HUPLQDOGH&RQWrLQHUHVGR3DUDQDJXiH'XGDOLQD6$eIRUPDGRHP(QJHQKDULDGH,QIUDHVWUXWXUD$HURQiXWLFDSHOR,QVWLWXWRGH7HFQRORJLD$HURQiXWLFDVXPPDFXPODXGHHSRVVXL
0%$SHOD+DUYDUG%XVLQHVV6FKRRO
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
)OiYLR%HQLFLR-DQVHQ)HUUHLUD
26U)OiYLR-DQVHQ)HUUHLUDDWXDFRPRPHPEURGR&RQVHOKRGD/RMDV4XHUR4XHURGHVGH)OiYLRH[HUFHDWXDOPHQWHRFDUJRGH93GH0DUNHWLQJGD/RFDZHE,QWHUQHW6$HpPHPEURGRV&RQVHOKRVGH
$GPLQLVWUDomRGD)OHXU\6$,QWHUQDWLRQDO0HDO&RPSDQ\,0&H'LJLSL[6$)OiYLRpLQYHVWLGRUHFRQVHOKHLURGDHPSUHVD)O\HUV+RUDV6$$Q~QFLRH'LYXOJDomRHpVyFLRJHVWRUGDHPSUHVD;6&RQVXOWRULD
HP7HFQRORJLD/WGDUHVSRQViYHOSHORLQtFLRGRVLWH6XEPDULQRFRPRQGHDWXRXFRPRGLUHWRUGHWHFQRORJLDFKHJDQGRDRFDUJRGH&(21RSDVVDGRIRLSUHVLGHQWHGR6XEPDULQRFRPGXUDQWHD,32GDHPSUHVD
QD%RYHVSDHGXUDQWHDIXVmRFRPD$PHULFDQDVFRPTXHUHVXOWRXQDFRPSDQKLD%:)RLFRQVHOKHLURLQGHSHQGHQWHGDHPSUHVD&(7,3$6HGR*UXSR,%0(&(GXFDFLRQDO6$eIRUPDGRHP(QJHQKDULD(OpWULFD
SHOD8QLYHUVLGDGH&DWyOLFDGR5LRGH-DQHLUR
'HFODUDTXHLQmRHVWHYHVXMHLWRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVjFRQGHQDomRFULPLQDOjFRQGHQDomRHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90HjFRQGHQDomRWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXH
RWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDSUiWLFDGHDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOHLLQmRpFRQVLGHUDGRSHVVRDSROLWLFDPHQWHH[SRVWDQRVWHUPRVGD,&90
7LSRGH&RQGHQDomR 'HVFULomRGD&RQGHQDomR
&KULVWLDQR$QWRQLD]]L*DOOy
1$
)UDQFLVFR+HQULTXH3DVVRV)HUQDQGHV
1$
:LOVRQ/RXUHQoRGD5RVD
1$

592
)OiYLR%HQLFLR-DQVHQ)HUUHLUD
1$

3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

([LVWrQFLDGH5HODomR&RQMXJDO8QLmR(VWiYHORX3DUHQWHVFR$Wp2ž*UDX5HODFLRQDGDV
$$GPLQLVWUDGRUHVGR(PLVVRU&RQWURODGDV(&RQWURODGRUHV
Justificativa para o não preenchimento do quadro:
1mRDSOLFiYHOYLVWRTXHRVPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHGD'LUHWRULDGD&RPSDQKLDQmRPDQWrPTXDOTXHU
UHODomRIDPLOLDUHQWUHVLFRPRVPHPEURVGDDGPLQLVWUDomRGHVXDVFRQWURODGDVFRPVHXVDFLRQLVWDVFRQWURODGRUHVRX
FRPRVPHPEURVGDDGPLQLVWUDomRGHVXDVFRQWURODGRUDV

3È*,1$GH
593
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HODo}HVGH6XERUGLQDomR3UHVWDomRGH6HUYLoRRX&RQWUROH(QWUH$GPLQLVWUDGRUHV(
&RQWURODGDV&RQWURODGRUHV(2XWURV
Justificativa para o não preenchimento do quadro:
,WHPQmRDSOLFiYHOXPDYH]TXHQmRKiUHODo}HVGHVXERUGLQDomRSUHVWDomRGHVHUYLoRRXFRQWUROHHQWUHDGPLQLVWUDGRUHV
HFRQWURODGDVFRQWURODGRUHVHRXWURV

3È*,1$GH
594
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

$FRUGRV,QFOXVLYH$SyOLFHVGH6HJXURV3DUD3DJDPHQWRRX5HHPEROVRGH
'HVSHVDV6XSRUWDGDV3HORV$GPLQLVWUDGRUHV
$&RPSDQKLDRIHUHFHVHJXURGHUHVSRQVDELOLGDGHFLYLOGHFRQVHOKHLURVHGLUHWRUHVHPLWLGDSHOD&KXEE
%UDVLO6HJXURV6$FRPOLPLWHPi[LPRGHJDUDQWLDGH5TXDUHQWDHGRLVPLOK}HVH
TXLQKHQWRVPLOUHDLVHYHQFLPHQWRHPGHMXQKRGH³6HJXUR' 2´2YDORUGRSUrPLRWRWDO
GHVWDDSyOLFHIRLGH5VHVVHQWDHRLWRPLOVHWHFHQWRVHYLQWHHWUrVUHDLVHYLQWHFHQWDYRV
SDJR HP  TXDWUR SDUFHODV LJXDLV GH 5 GH]HVVHWH PLO FHQWR H RLWHQWD UHDLV H RLWHQWD
FHQWDYRV$UHIHULGDDSyOLFHFRQWHPSODDFREHUWXUDGHPXOWDVDGPLQLVWUDWLYDVHFtYHLV

$ FRQWUDWDomR GD FREHUWXUD GH SDJDPHQWR GH PXOWDV H DFRUGRV FRQWUDWXDLV YLVD JDUDQWLU DRV
DGPLQLVWUDGRUHVTXHD&RPSDQKLDRVPDQWHUiLQGHQHVFRQWUDSHUGDVGHFRUUHQWHVGHUHFODPDo}HVGH
WHUFHLURV TXH DFDUUHWHP PXOWDV H SHQDOLGDGHV HP YLUWXGH GH DWRV GDQRVRV SUDWLFDGRV QR H[HUFtFLR
UHJXODUGDVVXDVIXQo}HVH[FHWXDGDVDVKLSyWHVHVGHFXOSDJUDYHHGRORDOpPGHRXWUDVSUHYLVWDVQR
PHVPR FRQWUDWR $ &RPSDQKLD HQWHQGH TXH DR FRQWUDWDU D QRYD FREHUWXUD DR VHX ' 2 HVWDUi HP
FRQIRUPLGDGHFRPDVPHOKRUHVSUiWLFDVGHPHUFDGRDXPHQWDQGRDSURWHomRGHVHXVDGPLQLVWUDGRUHV
QRH[HUFtFLRGHVXDIXQomRQD&RPSDQKLD

$ &RPSDQKLD QmR SUHVWD FRPSURPLVVR GH LQGHQLGDGH FRP VHXV DGPLQLVWUDGRUHV TXH SUHYHMD R
SDJDPHQWRRXRUHHPEROVRGHGHVSHVDVVXSRUWDGDVSHORVDGPLQLVWUDGRUHVGHFRUUHQWHVGHUHSDUDomR
GHGDQRVFDXVDGRVDWHUFHLURVRXj&RPSDQKLDRXGRSDJDPHQWRGHPXOWDVHDFRUGRVDGPLQLVWUDWLYRV
TXHQmRHVWHMDPFREHUWRVSHOR6HJXUR' 2

3È*,1$GH
595
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDVLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHV


(VFODUHFLPHQWRVDGLFLRQDLVVREUHDVVHPEOHLDVJHUDLVGD&RPSDQKLD
$SUHVHQWDPRVDEDL[RFRPUHODomRjV$VVHPEOHLDV*HUDLVGD&RPSDQKLDUHDOL]DGDVQRV~OWLPRVWUrVDQRV
L GDWD GH UHDOL]DomR LL HYHQWXDLV FDVRV GH LQVWDODomR HP VHJXQGD FRQYRFDomR H LLL TXyUXP GH
LQVWDODomR

4XyUXPGH ,QVWDODomRHP
(YHQWR 'DWD
LQVWDODomR VHJXQGDFRQYRFDomR
$*(   1­2
$*(   1­2
$*2(   1­2
$*(   1­2
$*(   1­2
$*(   1­2
$*( KRUDV  1­2
$*( KRUDV  1­2
$*(   1­2
$*(   1­2
$*(   1­2
$*(   1­2
$*(   1­2
$*(   1­2
$*(   1­2
$*(   1­2

(VFODUHFLPHQWRVDGLFLRQDLVVREUHSUiWLFDVGHJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYD

0HOKRUHV3UiWLFDVGH*RYHUQDQoD&RUSRUDWLYD6HJXQGRR,%*&

2 ³&yGLJR GH 0HOKRUHV 3UiWLFDV GH *RYHUQDQoD &RUSRUDWLYD´ HGLWDGR SHOR ,QVWLWXWR %UDVLOHLUR GH
*RYHUQDQoD&RUSRUDWLYD±,%*&REMHWLYDWRUQDURDPELHQWHRUJDQL]DFLRQDOHLQVWLWXFLRQDOEUDVLOHLURPDLV
VyOLGR MXVWR UHVSRQViYHO H WUDQVSDUHQWH HVWDEHOHFHQGR UHFRPHQGDo}HV SDUD D FULDomR GH PHOKRUHV
VLVWHPDVGHJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDQDVRUJDQL]Do}HVYLVDQGRDRWLPL]DURYDORUGDRUJDQL]DomRIDFLOLWDQGR
VHXDFHVVRDUHFXUVRVHFRQWULEXLQGRSDUDRVHXERPGHVHPSHQKRHORQJHYLGDGH

$ &RPSDQKLD HVWi FRPSURPHWLGD FRP DV PHOKRUHV SUiWLFDV GH JRYHUQDQoD FRUSRUDWLYD WHQGR DGHULGR
SUiWLFDV UHFRPHQGDGDV SHOR ,%*& FRPR SRU H[HPSOR 9HGDomR DR XVR GH LQIRUPDo}HV SULYLOHJLDGDV H
H[LVWrQFLDGHSROtWLFDGHGLYXOJDomRGHLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHV&RQVHOKHLURVFRPH[SHULrQFLDHPTXHVW}HV
RSHUDFLRQDLV ILQDQFHLUDV H RXWURV DOpP GH H[SHULrQFLD HP SDUWLFLSDomR HP RXWURV FRQVHOKRV GH
DGPLQLVWUDomR0DQXWHQomRGHXPFDQDOGHGHQ~QFLDV³&DQDOGHeWLFD´SDUDDDSUHVHQWDomRGHGHQ~QFLDV
RXUHVROXomRGHGLOHPDVGHRUGHPpWLFDH3UHYLVmRHVWDWXWiULDSDUDLQVWDODomRGHXP&RQVHOKR)LVFDO

3È*,1$GH
596
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDVLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHV


6HJPHQWRGH/LVWDJHPGR1RYR0HUFDGR

$&RPSDQKLDVXMHLWDVHWDPEpPjVUHJUDVGR5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGR(PD%LQWURGX]LX
WUrVVHJPHQWRVGHQHJRFLDomRFRPQtYHLVGLIHUHQWHVGHSUiWLFDVGHJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDGHQRPLQDGRV
1tYHO1tYHOH1RYR0HUFDGRFRPRREMHWLYRGHHVWLPXODUDVFRPSDQKLDVDVHJXLUPHOKRUHVSUiWLFDVGH
JRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDHDGRWDUXPQtYHOGHGLYXOJDomRGHLQIRUPDo}HVDGLFLRQDOHPUHODomRDRH[LJLGR
SHODOHJLVODomR2VVHJPHQWRVGHOLVWDJHPVmRGHVWLQDGRVjQHJRFLDomRGHDo}HVHPLWLGDVSRUFRPSDQKLDV
TXH VH FRPSURPHWDP YROXQWDULDPHQWH D REVHUYDU SUiWLFDV GH JRYHUQDQoD FRUSRUDWLYD H H[LJrQFLDV GH
GLYXOJDomR GH LQIRUPDo}HV DOpP GDTXHODV Mi LPSRVWDV SHOD OHJLVODomR EUDVLOHLUD (P JHUDO WDLV UHJUDV
DPSOLDPRVGLUHLWRVGRVDFLRQLVWDVHHOHYDPDTXDOLGDGHGDVLQIRUPDo}HVIRUQHFLGDVDRVDFLRQLVWDV21RYR
0HUFDGRpRPDLVULJRURVRGHOHVH[LJLQGRPDLRUJUDXGHSUiWLFDVGHJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDGHQWUHRVWUrV
VHJPHQWRV

$VFRPSDQKLDVTXHLQJUHVVDPQR1RYR0HUFDGRVXEPHWHPVHYROXQWDULDPHQWHDGHWHUPLQDGDVUHJUDV
PDLVUtJLGDVGRTXHDTXHODVSUHVHQWHVQDOHJLVODomREUDVLOHLUDREULJDQGRVHSRUH[HPSORDHPLWLUDSHQDV
Do}HVRUGLQiULDVPDQWHUQRPtQLPRGHDo}HVGRFDSLWDOGD&RPSDQKLDHPFLUFXODomRGHQWUHRXWUDV
KLSyWHVHVFRQVWLWXLUXP&RPLWrGH$XGLWRULDDSURYDUUHJLPHQWRLQWHUQRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRH
GHVHXVFRPLWrVGHDVVHVVRUDPHQWRLQVWLWXLUiUHDGHFRQWUROHVLQWHUQRVQD&RPSDQKLDHQWUHRXWURV$
DGHVmRDR1RYR0HUFDGRVHGiSRUPHLRGDDVVLQDWXUDGH FRQWUDWRHQWUHDFRPSDQKLDHD%DOpPGD
DGDSWDomRGRHVWDWXWRGDFRPSDQKLDGHDFRUGRFRPDVUHJUDVFRQWLGDVQR5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGR

$RDVVLQDURVFRQWUDWRVDVFRPSDQKLDVGHYHPDGRWDUDVQRUPDVHSUiWLFDVGR1RYR0HUFDGR$VUHJUDV
LPSRVWDV SHOR 1RYR 0HUFDGR YLVDP D FRQFHGHU WUDQVSDUrQFLD FRP UHODomR jV DWLYLGDGHV H VLWXDomR
HFRQ{PLFDGDV FRPSDQKLDVDRPHUFDGREHP FRPR PDLRUHVSRGHUHVSDUD RVDFLRQLVWDVPLQRULWiULRVGH
SDUWLFLSDomRQDDGPLQLVWUDomRGDVFRPSDQKLDVHQWUHRXWURVGLUHLWRV

$OpP GDV LQIRUPDo}HV GHVFULWDV DFLPD QmR Ki RXWUDV LQIRUPDo}HV UHOHYDQWHV TXH QmR WHQKDP VLGR
GLYXOJDGDVQRVGHPDLVVXELWHQVGHVWHLWHP

(VFODUHFLPHQWRVVREUHRSUD]RGHPDQGDWR

(PREVHUYkQFLDjUHJUDGHPDQGDWRXQLILFDGRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRSUHYLVWRQR(VWDWXWR6RFLDO
GD&RPSDQKLDLQIRUPDPRVTXHR6U(GXDUGR&DPSR]DQD*RXYHLDIRLHOHLWRHPHR6U3HWHU
7DNDKDUX)XUXNDZDIRLHOHLWRHPSDUDFXPSULURPHVPRSUD]RGHPDQGDWRGRVFRQVHOKHLURV
HOHLWRVHPPDQGDWRXQLILFDGRQRVWHUPRVGR5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGR

3È*,1$GH
597
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD3ROtWLFDRX3UiWLFDGH5HPXQHUDomR,QFOXVLYHGD'LUHWRULD1mR
(VWDWXWiULD

'HVFULomRGDSROtWLFDRXSUiWLFDGHUHPXQHUDomRLQFOXVLYHGDGLUHWRULDQmRHVWDWXWiULD

D REMHWLYRVGDSROtWLFDRXSUiWLFDGHUHPXQHUDomR

$SROtWLFDGHUHPXQHUDomRGD&RPSDQKLDWHPFRPRSULQFLSDOIXQomRDOLQKDURVLQWHUHVVHVGRVPHPEURVGR
&RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR GD 'LUHWRULD GR &RQVHOKR )LVFDO H GRV &RPLWrV LQFOXLQGR HPSUHJDGRV H
SUHVWDGRUHV GH VHUYLoRV GD &RPSDQKLD H GH VXDV FRQWURODGDV DRV REMHWLYRV GD &RPSDQKLD ³3HVVRDO
&KDYH´HPFRQIRUPLGDGHFRPDVPHOKRUHVSUiWLFDVDGRWDGDVSHORPHUFDGR$&RPSDQKLDHQWHQGHTXH
FRPHVVDSROtWLFDFRQVHJXHVHLDWUDLUUHFRPSHQVDUUHWHUHLQFHQWLYDUH[HFXWLYRVQDFRQGXomRGHVHXV
QHJyFLRVGHIRUPDVXVWHQWiYHOREVHUYDGRVRVOLPLWHVGHULVFRDGHTXDGRVHVWDQGRVHPSUHDOLQKDGDDRV
LQWHUHVVHV GRV DFLRQLVWDV LL SURSRUFLRQDU XPD UHPXQHUDomR FRP EDVH HP FULWpULRV TXH GLIHUHQFLHP R
GHVHPSHQKR H SHUPLWDP WDPEpP R UHFRQKHFLPHQWR H D YDORUL]DomR GD SHUIRUPDQFH LQGLYLGXDO H LLL
DVVHJXUDUDPDQXWHQomRGHSDGU}HVGHHTXLOtEULRLQWHUQRHH[WHUQRFRPSDWtYHLVFRPDVUHVSRQVDELOLGDGHV
GHFDGDFDUJRHFRPSHWLWLYRVDRPHUFDGRGHWUDEDOKRUHIHUHQFLDOUHJXODPHQWDQGRFULWpULRVHHVWDEHOHFHQGR
FRQWUROHVDGPLQLVWUDWLYRVFDSD]HVGHUHVSRQGHUjVGLYHUVDVQHFHVVLGDGHVGD&RPSDQKLD$SROtWLFDDWXDOIRL
DSURYDGD SHOR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR ³3ROtWLFD GH 5HPXQHUDomR´ HP UHXQLmR UHDOL]DGD HP  GH
IHYHUHLURGH

$3ROtWLFDGH5HPXQHUDomRHVWiGLVSRQtYHOSDUDFRQVXOWDSHORVLWHGD&90KWWSZZZFYPJRYEUEHP

FRPRQDSiJLQDGD&RPSDQKLDZZZTXHURTXHURFRPEUULHILVLFDPHQWHQDVXDVHGHVRFLDOORFDOL]DGD
QD$YHQLGD*HQHUDO)ORUHVGD&XQKDQž±&DFKRHLULQKD56

E FRPSRVLomRGDUHPXQHUDomR

L GHVFULomRGRVHOHPHQWRVGDUHPXQHUDomRHRVREMHWLYRVGHFDGDXPGHOHV

$UHPXQHUDomRJOREDOGR3HVVRDO&KDYHGD&RPSDQKLDDVVLPHQWHQGLGRVFRPRPHPEURVGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomR GD 'LUHWRULD GR &RQVHOKR )LVFDO H GRV &RPLWrV LQFOXLQGR HPSUHJDGRV H SUHVWDGRUHV GH
VHUYLoRVGD&RPSDQKLDHGHVXDVFRQWURODGDVpFRQVWLWXtGDSHORVVHJXLQWHVFRPSRQHQWHVLUHPXQHUDomR
IL[DLLUHPXQHUDomRYDULiYHOHLLLRXWURVHOHPHQWRVTXHR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD
YHQKDDGHWHUPLQDU

$ UHPXQHUDomR IL[D GRV DGPLQLVWUDGRUHV p EDVHDGD QDV UHVSRQVDELOLGDGHV GR FDUJR H HP H[SHULrQFLDV
LQGLYLGXDLV ILFDQGR IDFXOWDGR DR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR UHTXHUHU D DVVHVVRULD GH HPSUHVD
HVSHFLDOL]DGD$UHPXQHUDomRIL[DSRGHVHUUHYLVWDDQXDOPHQWHDFULWpULRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
GHIRUPDTXHVHPDQWHQKDDGHTXDGDjVSUiWLFDVGHPHUFDGRRXDWXDOL]DGDPRQHWDULDPHQWH

7RGRVRVDGPLQLVWUDGRUHVHPHVSHFLDORVPHPEURVGD'LUHWRULDSRGHUmRSDUWLFLSDUGHXPSURJUDPDDQXDO
GHSUHPLDo}HVYLVDQGRSURPRYHURPDLRULQWHUHVVHHDOLQKDPHQWRGRVREMHWLYRVGRVDGPLQLVWUDGRUHVFRP
RV GD &RPSDQKLD 2V PRQWDQWHV D VHUHP DWULEXtGRV QR kPELWR GHVWH SURJUDPD GHYHUmR UHVXOWDU GR
FXPSULPHQWRGHPHWDVDQXDLVHVWDEHOHFLGDVHPFRQWUDWRGHJHVWmRHQTXDQWRDDYDOLDomRVXEMHWLYDGHYHUi
VHU UHDOL]DGD SRU VXSHULRUHV SDUHV HRX VXERUGLQDGRV 1mR REVWDQWH RV PHPEURV GD DGPLQLVWUDomR
SRGHUmRID]HUMXVDSDUWLFLSDomRQROXFURGD&RPSDQKLDFRQIRUPHGHOLEHUDomRGD$VVHPEOHLD*HUDO

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

3È*,1$GH
598
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD3ROtWLFDRX3UiWLFDGH5HPXQHUDomR,QFOXVLYHGD'LUHWRULD1mR
(VWDWXWiULD


$UHPXQHUDomRIL[DGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRpFRPSRVWDGHVDOiULRRXSUyODERUHVHQGRTXHVHXV
PHPEURVQmRID]HPMXVjUHPXQHUDomRYDULiYHO

'LUHWRULD

$UHPXQHUDomRIL[DGD'LUHWRULDpFRPSRVWDGHLVDOiULRRXSUyODERUHHLLEHQHItFLRVLQFOXLQGRSODQR

GH VD~GH VHJXUR GH YLGD H ' 2 OLFHQoD UHPXQHUDGD UHHPEROVR GH GHVSHVDV RFRUULGDV GXUDQWH DV
DWLYLGDGHVGHWUDEDOKRHQWUHRXWURV$UHPXQHUDomRYDULiYHOGD'LUHWRULDpFRPSRVWDSULQFLSDOPHQWHGH
E{QXV$GLFLRQDOPHQWHRV'LUHWRUHVGD&RPSDQKLDWDPEpPID]HPMXVDUHPXQHUDomREDVHDGDHPDo}HV
3DUDPDLVLQIRUPDo}HVYLGHLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

&RQVHOKR)LVFDO

1RTXHFRQFHUQHjUHPXQHUDomRGRVPHPEURVGR&RQVHOKR)LVFDOTXDQGRLQVWDODGRHVWDVHUiIL[DGDSHOD
$VVHPEOHLD*HUDOTXHRVHOHJHUUHVSHLWDQGRRVYDORUHVPtQLPRVHVWDEHOHFLGRVHPOHL

&RPLWrV

3RUILPFRQIRUPHGLVSRVWRQD3ROtWLFDGH5HPXQHUDomRGD&RPSDQKLDRVPHPEURVGRV&RPLWrVVHUmR
UHPXQHUDGRVGHDFRUGRFRPRTXHGHWHUPLQDUR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD

LL TXDODSURSRUomRGHFDGDHOHPHQWRQDUHPXQHUDomRWRWDO

$VWDEHODVDEDL[RDSUHVHQWDPDSURSRUomRSUHYLVWDGHFDGDHOHPHQWRQDFRPSRVLomRGDUHPXQHUDomRWRWDO
SDUDRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH



5HPXQHUDomR
5HPXQHUDomR 5HPXQHUDomR
 3yVHPSUHJR EDVHDGDHP 7RWDO
)L[D 9DULiYHO
Do}HV
&RQVHOKR GH
    
$GPLQLVWUDomR
'LUHWRULD(VWDWXWiULD     
&RQVHOKR)LVFDO     
&RPLWrGH$XGLWRULD     



5HPXQHUDomR
5HPXQHUDomR 5HPXQHUDomR
 3yVHPSUHJR EDVHDGDHP 7RWDO
)L[D 9DULiYHO
Do}HV
&RQVHOKR GH
    
$GPLQLVWUDomR
'LUHWRULD(VWDWXWiULD     
&RQVHOKR)LVFDO     
&RPLWrGH$XGLWRULD     


3È*,1$GH
599
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD3ROtWLFDRX3UiWLFDGH5HPXQHUDomR,QFOXVLYHGD'LUHWRULD1mR
(VWDWXWiULD




5HPXQHUDomR
5HPXQHUDomR 5HPXQHUDomR
 3yVHPSUHJR EDVHDGDHP 7RWDO
)L[D 9DULiYHO
Do}HV
&RQVHOKR GH
    
$GPLQLVWUDomR
'LUHWRULD(VWDWXWiULD     
&RQVHOKR)LVFDO     
&RPLWrGH$XGLWRULD     

LLL PHWRGRORJLDGHFiOFXORHGHUHDMXVWHGHFDGDXPGRVHOHPHQWRVGDUHPXQHUDomR

2 YDORU JOREDO Pi[LPR D VHU SDJR DRV DGPLQLVWUDGRUHV D WtWXOR GH UHPXQHUDomR p GHWHUPLQDGR SHOD
$VVHPEOHLD*HUDOGH$FLRQLVWDVHVWDQGRDUHPXQHUDomRJOREDOPi[LPDSDUDWDOS~EOLFRYLQFXODGDDRVOLPLWHV
LPSRVWRV SHOR DUWLJR  GD /HL GDV 6RFLHGDGHV SRU $o}HV DVVLP FRPR D UHPXQHUDomR LQGLYLGXDO GRV
PHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRH&RQVHOKR)LVFDO

$ UHPXQHUDomR WRWDO DOYR LQGLYLGXDO GRV 'LUHWRUHV (VWDWXWiULRV p GHWHUPLQDGD SHOR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomR VXSRUWDGD SRU DQiOLVHV DSUHVHQWDGDV SHOD iUHD GH 5HFXUVRV +XPDQRV5HPXQHUDomR
EDVHDGDV HP UHIHUrQFLDV GH PHUFDGR FRQVLGHUDQGR LYDORUHV SDJRV SDUD SRVLo}HV GH FRPSOH[LGDGH
VLPLODU HP RXWUDV HPSUHVDV H LLYDORUHV SDJRV SRU HPSUHVDV GH YDUHMR VHUYLoRV ILQDQFHLURV RX GR
PHUFDGR JHUDO GH DFRUGR FRP D IXQomR 2 &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR WDPEpP p UHVSRQViYHO SRU
GHWHUPLQDUDQXDOPHQWHRUHDMXVWHFRQVLGHUDQGRDDWXDOL]DomRPRQHWiULD

$UHPXQHUDomRYDULiYHOQDIRUPDGHE{QXVpFDOFXODGDFRPRXPP~OWLSORGDUHPXQHUDomRIL[DVHQGRR
FULWpULRDFLPDWDPEpPDSOLFiYHOSDUDHVWHFRPSRQHQWHGHUHPXQHUDomR

LY UD]}HVTXHMXVWLILFDPDFRPSRVLomRGDUHPXQHUDomR

$FRPSRVLomRGDUHPXQHUDomRFRQVLGHUDDVUHVSRQVDELOLGDGHVGHFDGDFDUJRHWHPFRPRSDUkPHWURRV
YDORUHVSUDWLFDGRVSHORPHUFDGRSDUDRVSURILVVLRQDLVTXHH[HUFHPIXQo}HVFRPFRPSOH[LGDGHVLPLODUH
EXVFDDOLQKDURVLQWHUHVVHVHQWUHPHPEURVGDDGPLQLVWUDomRHDFLRQLVWDVFRQWULEXLQGRSDUDRHVWtPXORH
SDUD D UHWHQomR GH SURILVVLRQDLV GHYLGDPHQWH TXDOLILFDGRV SDUD R GHVHPSHQKR GH VXDV IXQo}HV DVVLP
FRPRRGHDWUDLUQRYRVSURILVVLRQDLVVHPSUHTXHQHFHVViULR

Y DH[LVWrQFLDGHPHPEURVQmRUHPXQHUDGRVSHORHPLVVRUHDUD]mRSDUDHVVHIDWR

1RV WUrV ~OWLPRV H[HUFtFLRV VRFLDLV GRLV PHPEURV GR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR GD &RPSDQKLD HUDP
UHSUHVHQWDQWHV GR DFLRQLVWD FRQWURODGRU QmR WHQGR VLGR UHPXQHUDGRV SRU VXDV IXQo}HV H[HUFLGDV QD
&RPSDQKLDQRVWHUPRVGDSROtWLFDJOREDOGHUHPXQHUDomRGR),3HGD$GYHQW,QWHUQDWLRQDO&RUSRUDWLRQ
(8$

F SULQFLSDLV LQGLFDGRUHV GH GHVHPSHQKR TXH VmR OHYDGRV HP FRQVLGHUDomR QD
GHWHUPLQDomRGHFDGDHOHPHQWRGDUHPXQHUDomR

2V SULQFLSDLV LQGLFDGRUHV GH GHVHPSHQKR GD &RPSDQKLD H GRV DGPLQLVWUDGRUHV VmR *HUDomR GH &DL[D

3È*,1$GH
600
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD3ROtWLFDRX3UiWLFDGH5HPXQHUDomR,QFOXVLYHGD'LUHWRULD1mR
(VWDWXWiULD


2SHUDFLRQDOVHQGRHVWHRJDWLOKRGHWHUPLQDQWHSDUDRSDJDPHQWRGHUHPXQHUDomRYDULiYHOQRH[HUFtFLR
(%,7'$ $MXVWDGR /XFUR /tTXLGR 5HVXOWDGR GDV 2SHUDo}HV H GH *HVWmR GH 'HVSHVDV DOpP GH RXWUDV
PpWULFDV HVSHFtILFDV GDV GLYHUVDV GLUHWRULDV H iUHDV GD &RPSDQKLD $ UHPXQHUDomR GRV &RQVHOKRV GH
$GPLQLVWUDomRH)LVFDOQmRpLPSDFWDGDSRULQGLFDGRUHVGHGHVHPSHQKR

1D GDWD GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD QmR Ki LQGLFDGRUHV QmR ILQDQFHLURV SDUD GHWHUPLQDomR GRV
HOHPHQWRVTXHFRPS}HPDUHPXQHUDomR

G FRPR D UHPXQHUDomR p HVWUXWXUDGD SDUD UHIOHWLU D HYROXomR GRV LQGLFDGRUHV GH

GHVHPSHQKR

3DUFHODVLJQLILFDWLYDGRYDORUWRWDOSDJRDRVDGPLQLVWUDGRUHVpUHFHELGDQDIRUPDGHUHPXQHUDomRYDULiYHO
DTXDOpFRQVLGHUDYHOPHQWHLPSDFWDGDSHORVLQGLFDGRUHVGHGHVHPSHQKRDFRUGDGRVMXQWRDR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomROHYDQGRVHHPFRQWDRVUHVXOWDGRVKLVWyULFRVHRSODQHMDPHQWRHVWUDWpJLFRGD&RPSDQKLD

H FRPRDSROtWLFDRXSUiWLFDGHUHPXQHUDomRVHDOLQKDDRVLQWHUHVVHVGRHPLVVRUGHFXUWR
PpGLRHORQJRSUD]R

$SUiWLFDGHUHPXQHUDomRGD&RPSDQKLDSURFXUDLQFHQWLYDURVGLUHWRUHVHVWDWXWiULRVHH[HFXWLYRVDEXVFDU

DPHOKRUUHQWDELOLGDGHGRVLQYHVWLPHQWRVHSURMHWRVGHVHQYROYLGRVSHOD&RPSDQKLDGHPDQHLUDDDOLQKDU
RVLQWHUHVVHVGHVWHVFRPRVGD&RPSDQKLD

3DUDRFXUWRSUD]RD&RPSDQKLDEXVFDREWHUWDODOLQKDPHQWRSRUPHLRGHVDOiULRVHSDFRWHGHEHQHItFLRV
FRPSDWtYHLVFRPRPHUFDGR3DUDRPpGLRSUD]RD&RPSDQKLDYLVDREWHUWDODOLQKDPHQWRSRUPHLRGR
SDJDPHQWRGHSUrPLRDQXDODRV'LUHWRUHVHVWDWXiULRVHQmRHVWDWXWiULRVYLQFXODGRjPHWDVGD&RPSDQKLD
HVWDEHOHFLGDV SHOR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR 3RU ILP SDUD R ORQJR SUD]R D &RPSDQKLD EXVFD UHWHU
SURILVVLRQDLV TXDOLILFDGRV SRU PHLR GD RXWRUJD GH RSomR GH FRPSUD GH VXDV Do}HV DRV PHPEURV GD
DGPLQLVWUDomR QR kPELWR GRV SODQRV GH UHPXQHUDomR EDVHDGD HP Do}HV GHVFULWRV QR LWHP  GHVWH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

$ &RPSDQKLD DGRWD DSHQDV UHPXQHUDomR IL[D SDUD R &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR H )LVFDO TXDQGR HVWH
~OWLPRHVWLYHULQVWDODGR

I H[LVWrQFLD GH UHPXQHUDomR VXSRUWDGD SRU VXEVLGLiULDV FRQWURODGDV RX FRQWURODGRUHV

GLUHWRVRXLQGLUHWRV

$&RPSDQKLDpUHVSRQViYHOSHORSDJDPHQWRGDWRWDOLGDGHGDUHPXQHUDomRGRVPHPEURVGD$GPLQLVWUDomR
GD&RPSDQKLD1mRKiUHPXQHUDomRVXSRUWDGDSRUVXEVLGLiULDVFRQWURODGDVRXFRQWURODGRUHVGLUHWRVRX
LQGLUHWRV

J H[LVWrQFLD GH TXDOTXHU UHPXQHUDomR RX EHQHItFLR YLQFXODGR j RFRUUrQFLD GH

GHWHUPLQDGRHYHQWRVRFLHWiULRWDOFRPRDDOLHQDomRGRFRQWUROHVRFLHWiULRGRHPLVVRU

$Wp D GDWD GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD QmR H[LVWH TXDOTXHU UHPXQHUDomR RX EHQHItFLR YLQFXODGR j
RFRUUrQFLDGHGHWHUPLQDGRHYHQWRVRFLHWiULRDOpPGRSUHYLVWRQRSODQRGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HV
FRQIRUPHGHVFULWRQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
601
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD3ROtWLFDRX3UiWLFDGH5HPXQHUDomR,QFOXVLYHGD'LUHWRULD1mR
(VWDWXWiULD


K SUiWLFDV H SURFHGLPHQWRV DGRWDGRV SHOR FRQVHOKR GH DGPLQLVWUDomR SDUD GHILQLU D
UHPXQHUDomRLQGLYLGXDOGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRHGDGLUHWRULD

L RVyUJmRVHFRPLWrVGRHPLVVRUTXHSDUWLFLSDPGRSURFHVVRGHFLVyULRLGHQWLILFDQGRGH
TXHIRUPDSDUWLFLSDP

8PD YH] GHWHUPLQDGD D UHPXQHUDomR JOREDO SHOD $VVHPEOHLD *HUDO R &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR p
UHVSRQViYHO SRU GHOLEHUDU VREUH D GLVWULEXLomR LQGLYLGXDO GD UHPXQHUDomR GR SUySULR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULDHGR&RQVHOKR)LVFDOVHLQVWDODGREHPFRPRSRUDSURYDUDUHPXQHUDomRGR
&RPLWrGH$XGLWRULDHGH*HVWmRGH5LVFRVGD&RPSDQKLD

LL FULWpULRVHPHWRGRORJLDXWLOL]DGDSDUDDIL[DomRGDUHPXQHUDomRLQGLYLGXDO

2V HVWXGRV UHDOL]DGRV SHOD &RPSDQKLD SDUD IL[DomR GD UHPXQHUDomR LQGLYLGXDO GRV DGPLQLVWUDGRUHV VH
SDXWDP HP UHIHUrQFLDV GH PHUFDGR SDUD SRVLo}HV GH FRPSOH[LGDGH VLPLODU SRGHQGR VHU XWLOL]DGDV QD
FRPSDUDomRHPSUHVDVGHYDUHMRVHUYLoRVILQDQFHLURVRXGRPHUFDGRJHUDOGHDFRUGRFRPDIXQomR

$&RPSDQKLDDGRWDHVWUDWpJLDVGHUHPXQHUDomRHEHQHItFLRVTXHYDULDPGHDFRUGRFRPDiUHDGHDWXDomR
HFRPSDUkPHWURVGHPHUFDGR3HULRGLFDPHQWHD&RPSDQKLDYHULILFDHVVHVSDUkPHWURVSRUPHLRGH

‡ 3DUWLFLSDomRHPSHVTXLVDVUHDOL]DGDVHPkPELWRQDFLRQDOH

‡ 3DUWLFLSDomRHPIyUXQVHVSHFLDOL]DGRVHPUHPXQHUDomRHEHQHItFLRV

7DOHVWUDWpJLDWHPFRPRREMHWLYRJDUDQWLURDOLQKDPHQWRFRPDVPHOKRUHVSUiWLFDVGHPHUFDGRHPDQWHUD
FRPSHWLWLYLGDGHGDHVWUXWXUDGHUHPXQHUDomRGD&RPSDQKLD

LLL FRPTXHIUHTXrQFLDHGHTXHIRUPDRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRDYDOLDDDGHTXDomRGD
SROtWLFDGHUHPXQHUDomR

2&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRDYDOLDDQXDOPHQWHDDGHTXDomRGDSROtWLFDGHUHPXQHUDomRFRPRSDUWHGR
SURFHVVRGHDSURYDomRGRRUoDPHQWRGD&RPSDQKLD

3È*,1$GH
602
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomR7RWDOGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR'LUHWRULD(VWDWXWiULD(&RQVHOKR)LVFDO

5HPXQHUDomRWRWDOSUHYLVWDSDUDR([HUFtFLR6RFLDOFRUUHQWH9DORUHV$QXDLV

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR 'LUHWRULD(VWDWXWiULD &RQVHOKR)LVFDO 7RWDO

1žWRWDOGHPHPEURV    

1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV    

5HPXQHUDomRIL[DDQXDO

6DOiULRRXSUyODERUH    

%HQHItFLRVGLUHWRHLQGLUHWR    

3DUWLFLSDo}HVHPFRPLWrV    

2XWURV    

'HVFULomRGHRXWUDV 2XWURVUHIHUHVHjFRQWULEXLomR
UHPXQHUDo}HVIL[DV SDWURQDOGR,166FRQIRUPH
HVSHFLILFDGRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31
ƒ

5HPXQHUDomRYDULiYHO

%{QXV    

3DUWLFLSDomRGHUHVXOWDGRV    

3DUWLFLSDomRHPUHXQL}HV    

&RPLVV}HV    

2XWURV    

'HVFULomRGHRXWUDV
UHPXQHUDo}HVYDULiYHLV

3yVHPSUHJR    

&HVVDomRGRFDUJR    

%DVHDGDHPDo}HVLQFOXLQGR    

RSo}HV
2EVHUYDomR &RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31ƒ
RQ~PHURGHPHPEURVGR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD
'LUHWRULD(VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR
&RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31
ƒRQ~PHURGH
PHPEURVGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD
&RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31
ƒRQ~PHURGH
PHPEURVGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD
)LVFDOOHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH (VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR)LVFDO (VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR)LVFDO
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGDyUJmR
DSXUDGRPHQVDOPHQWHFRPGXDV
FDVDVGHFLPDLV
7RWDOGDUHPXQHUDomR 
OHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGD
yUJmRDSXUDGRPHQVDOPHQWH
FRPGXDVFDVDVGHFLPDLV

OHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGD
yUJmRDSXUDGRPHQVDOPHQWH
FRPGXDVFDVDVGHFLPDLV
 

5HPXQHUDomRWRWDOGR([HUFtFLR6RFLDOHP9DORUHV$QXDLV

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR 'LUHWRULD(VWDWXWiULD &RQVHOKR)LVFDO 7RWDO

1žWRWDOGHPHPEURV    

1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV    

5HPXQHUDomRIL[DDQXDO

6DOiULRRXSUyODERUH    

%HQHItFLRVGLUHWRHLQGLUHWR    

3È*,1$GH
603
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3DUWLFLSDo}HVHPFRPLWrV    

2XWURV    

'HVFULomRGHRXWUDV 2XWURVUHIHUHVHjFRQWULEXLomR
UHPXQHUDo}HVIL[DV SDWURQDOGR,166FRQIRUPH
HVSHFLILFDGRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31
ƒ

5HPXQHUDomRYDULiYHO

%{QXV    

3DUWLFLSDomRGHUHVXOWDGRV    

3DUWLFLSDomRHPUHXQL}HV    

&RPLVV}HV    

2XWURV    

'HVFULomRGHRXWUDV
UHPXQHUDo}HVYDULiYHLV

3yVHPSUHJR    

&HVVDomRGRFDUJR    

%DVHDGDHPDo}HVLQFOXLQGR    

RSo}HV
2EVHUYDomR &RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31ƒ
RQ~PHURGHPHPEURVGR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD
'LUHWRULD(VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR
&RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31
ƒRQ~PHURGH
PHPEURVGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD
&RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31
ƒRQ~PHURGH
PHPEURVGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD
)LVFDOOHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH (VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR)LVFDO (VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR)LVFDO
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGDyUJmR
DSXUDGRPHQVDOPHQWHFRPGXDV
FDVDVGHFLPDLV
7RWDOGDUHPXQHUDomR 
OHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGD
yUJmRDSXUDGRPHQVDOPHQWH
FRPGXDVFDVDVGHFLPDLV

OHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGD
yUJmRDSXUDGRPHQVDOPHQWH
FRPGXDVFDVDVGHFLPDLV
 

5HPXQHUDomRWRWDOGR([HUFtFLR6RFLDOHP9DORUHV$QXDLV

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR 'LUHWRULD(VWDWXWiULD &RQVHOKR)LVFDO 7RWDO

1žWRWDOGHPHPEURV    

1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV    

5HPXQHUDomRIL[DDQXDO

6DOiULRRXSUyODERUH    

%HQHItFLRVGLUHWRHLQGLUHWR    

3DUWLFLSDo}HVHPFRPLWrV    

2XWURV    

'HVFULomRGHRXWUDV 2XWURVUHIHUHVHjFRQWULEXLomR
UHPXQHUDo}HVIL[DV SDWURQDOGR,166FRQIRUPH
HVSHFLILFDGRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31
ƒ

5HPXQHUDomRYDULiYHO

%{QXV    

3DUWLFLSDomRGHUHVXOWDGRV    

3È*,1$GH
604
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3DUWLFLSDomRHPUHXQL}HV    

&RPLVV}HV    

2XWURV    

'HVFULomRGHRXWUDV
UHPXQHUDo}HVYDULiYHLV

3yVHPSUHJR    

&HVVDomRGRFDUJR    

%DVHDGDHPDo}HVLQFOXLQGR    

RSo}HV
2EVHUYDomR &RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31ƒ
RQ~PHURGHPHPEURVGR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD
'LUHWRULD(VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR
&RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31
ƒRQ~PHURGH
PHPEURVGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD
&RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31
ƒRQ~PHURGH
PHPEURVGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD
)LVFDOOHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH (VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR)LVFDO (VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR)LVFDO
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGDyUJmR
DSXUDGRPHQVDOPHQWHFRPGXDV
FDVDVGHFLPDLV
7RWDOGDUHPXQHUDomR 
OHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGD
yUJmRDSXUDGRPHQVDOPHQWH
FRPGXDVFDVDVGHFLPDLV

OHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGD
yUJmRDSXUDGRPHQVDOPHQWH
FRPGXDVFDVDVGHFLPDLV
 

5HPXQHUDomRWRWDOGR([HUFtFLR6RFLDOHP9DORUHV$QXDLV

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR 'LUHWRULD(VWDWXWiULD &RQVHOKR)LVFDO 7RWDO

1žWRWDOGHPHPEURV    

1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV    

5HPXQHUDomRIL[DDQXDO

6DOiULRRXSUyODERUH    

%HQHItFLRVGLUHWRHLQGLUHWR    

3DUWLFLSDo}HVHPFRPLWrV    

2XWURV    

'HVFULomRGHRXWUDV 2XWURVUHIHUHVHjFRQWULEXLomR
UHPXQHUDo}HVIL[DV SDWURQDOGR,166FRQIRUPH
HVSHFLILFDGRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31
ƒ

5HPXQHUDomRYDULiYHO

%{QXV    

3DUWLFLSDomRGHUHVXOWDGRV    

3DUWLFLSDomRHPUHXQL}HV    

&RPLVV}HV    

2XWURV    

'HVFULomRGHRXWUDV
UHPXQHUDo}HVYDULiYHLV

3yVHPSUHJR    

&HVVDomRGRFDUJR    

3È*,1$GH
605
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

%DVHDGDHPDo}HVLQFOXLQGR    

RSo}HV
2EVHUYDomR &RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31ƒ
RQ~PHURGHPHPEURVGR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD
'LUHWRULD(VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR
&RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31
ƒRQ~PHURGH
PHPEURVGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD
&RQIRUPHGLVSRVWRQR
2)Ë&,2&,5&8/$5&906(31
ƒRQ~PHURGH
PHPEURVGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD
)LVFDOOHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH (VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR)LVFDO (VWDWXWiULDHGR&RQVHOKR)LVFDO
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGDyUJmR
DSXUDGRPHQVDOPHQWHFRPGXDV
FDVDVGHFLPDLV
7RWDOGDUHPXQHUDomR 
OHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGD
yUJmRDSXUDGRPHQVDOPHQWH
FRPGXDVFDVDVGHFLPDLV

606
OHWUD³E´IRUDPDSXUDGRVGH
DFRUGRFRPDPpGLDDQXDOGR
Q~PHURGHPHPEURVGHFDGD
yUJmRDSXUDGRPHQVDOPHQWH
FRPGXDVFDVDVGHFLPDLV
 
3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomR9DULiYHOGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR'LUHWRULD(VWDWXWiULD(
&RQVHOKR)LVFDO
5HPXQHUDomRYDULiYHOSUHYLVWDSDUDH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWH

&RQVHOKRGH 'LUHWRULD &RQVHOKR

 7RWDO
$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD )LVFDO

1žWRWDOGHPHPEURV    

1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV    
%{QXV
   
9DORUPtQLPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR
   

9DORUPi[LPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR
   

9DORUSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomRFDVRDV
   
PHWDVVHMDPDWLQJLGDV
3DUWLFLSDomRQRVUHVXOWDGRV    
9DORUPtQLPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR
   

9DORUPi[LPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR
   

9DORUSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomRFDVRDV
   
PHWDVVHMDPDWLQJLGDV


5HPXQHUDomRYDULiYHO±H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP

&RQVHOKRGH 'LUHWRULD
 &RQVHOKR)LVFDO 7RWDO
$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD

1žWRWDOGHPHPEURV    

1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV    
%{QXV
   
9DORUPtQLPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR 
  

9DORUPi[LPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR 
  

9DORUSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomRFDVRDV 
  
PHWDVIRVVHPDWLQJLGDV
9DORUHIHWLYDPHQWHUHFRQKHFLGRQRUHVXOWDGRGR 
  
H[HUFtFLRVRFLDO
3DUWLFLSDomRQRVUHVXOWDGRV    
9DORUPtQLPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR   


9DORUPi[LPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR   


9DORUSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomRFDVRDV   

PHWDVIRVVHPDWLQJLGDV
9DORUHIHWLYDPHQWHUHFRQKHFLGRQRUHVXOWDGRGR   

H[HUFtFLRVRFLDO


5HPXQHUDomRYDULiYHO±H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP

&RQVHOKRGH 'LUHWRULD &RQVHOKR
 7RWDO
$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD )LVFDO

3È*,1$GH
607
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomR9DULiYHOGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR'LUHWRULD(VWDWXWiULD(
&RQVHOKR)LVFDO
1žWRWDOGHPHPEURV    
1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV    
%{QXV    
9DORUPtQLPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR
   

9DORUPi[LPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR
   

9DORUSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomRFDVRDV
   
PHWDVVHMDPDWLQJLGDV
9DORUHIHWLYDPHQWHUHFRQKHFLGRQRUHVXOWDGRGR
   
H[HUFtFLRVRFLDO
3DUWLFLSDomRQRVUHVXOWDGRV    
9DORUPtQLPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR     

9DORUPi[LPRSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomR     

9DORUSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomRFDVRDV     

PHWDVVHMDPDWLQJLGDV

5HPXQHUDomRYDULiYHO±H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP
&RQVHOKRGH 'LUHWRULD &RQVHOKR
 7RWDO
$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD )LVFDO
1žWRWDOGHPHPEURV    
1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV    
%{QXV    
9DORUPtQLPRSUHYLVWRQRSODQRGH
   
UHPXQHUDomR
9DORUPi[LPRSUHYLVWRQRSODQRGH
   
UHPXQHUDomR
9DORUSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomRFDVR
   
DVPHWDVIRVVHPDWLQJLGDV
9DORUHIHWLYDPHQWHUHFRQKHFLGRQRUHVXOWDGR
   
GRH[HUFtFLRVRFLDO
3DUWLFLSDomRQRVUHVXOWDGRV    
9DORUPtQLPRSUHYLVWRQRSODQRGH    
UHPXQHUDomR
9DORUPi[LPRSUHYLVWRQRSODQRGH    
UHPXQHUDomR
9DORUSUHYLVWRQRSODQRGHUHPXQHUDomRFDVR    
DVPHWDVIRVVHPDWLQJLGDV
9DORUHIHWLYDPHQWHUHFRQKHFLGRQRUHVXOWDGR    
GRH[HUFtFLRVRFLDO

3È*,1$GH
608
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ODQRGH5HPXQHUDomR%DVHDGRHP$o}HVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR(
'LUHWRULD(VWDWXWiULD

$&RPSDQKLDHVFODUHFHTXHLQFOXLXDGHVFULomRGR3ODQRQHVWHHQRVLWHQVVHJXLQWHVH[FOXVLYDPHQWH
SDUDDWHQGHUjVRULHQWDo}HVGD&909DOHUHVVDOWDUTXHQDRSLQLmRGD&RPSDQKLD R3ODQRQmRVH
FDUDFWHUL]DFRPR³UHPXQHUDomR´SDUDTXDLVTXHUILQVXPDYH]TXHSRVVXHPFDUDFWHUtVWLFDVGHXPFRQWUDWR
PHUFDQWLOHRQHURVRHQWUHDVSDUWHV

D 7HUPRVHFRQGLo}HVJHUDLV 

3ODQR(P$VVHPEOHLD*HUDO([WUDRUGLQiULDUHDOL]DGDHPGHMXQKRGHIRLDSURYDGRR3ODQR
GH2SomRGH&RPSUDGH$o}HVGD&RPSDQKLD³3ODQR´

2 3ODQR  HVWDEHOHFH DV FRQGLo}HV JHUDLV GH RXWRUJD GH RSo}HV GH FRPSUD GH Do}HV RUGLQiULDV GH
HPLVVmRGD&RPSDQKLD³$o}HV´QRVWHUPRVGRDUW†žGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV

6mR HOHJtYHLV DR 3ODQR  RV DGPLQLVWUDGRUHV H[HFXWLYRV HPSUHJDGRV H SUHVWDGRUHV GH VHUYLoRV GD
&RPSDQKLD H GH VXDV FRQWURODGDV H TXH VHMDP VHOHFLRQDGRV D H[FOXVLYR FULWpULR GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRSDUDUHFHEHUHPRSomRGHFRPSUDTXHDWULEXLDRVHXWLWXODURGLUHLWRjDTXLVLomRGH$o}HV
HVWULWDPHQWH QRV WHUPRV H FRQGLo}HV HVWDEHOHFLGRV QR 3ODQR  ³3DUWLFLSDQWHV´ H ³2So}HV´
UHVSHFWLYDPHQWH2&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRLQGLFDUiGHQWUHRVHOHJtYHLVRV3DUWLFLSDQWHVDTXHOHVDRV
TXDLVVHUmRRIHUHFLGDV2So}HVEHPFRPRDSURYDUiDGLVWULEXLomRGDV2So}HVHQWUHRV3DUWLFLSDQWHV

2&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRWHUiDPSORVSRGHUHVSDUDDGPLQLVWUDUHLQWHUSUHWDUR3ODQR2VFDVRV
RPLVVRVVHUmRUHJXODGRVSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGHYHQGRVHUFRQVXOWDGDD$VVHPEOHLD*HUDOVH
H[LJLGRSRUOHLRXSHOR(VWDWXWR6RFLDOGD&RPSDQKLDRXVHPSUHTXHR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRMXOJDU
QHFHVViULR D VHX H[FOXVLYR FULWpULR 'HQWUH RV SRGHUHV DWULEXtGRV DR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR SDUD D
DGPLQLVWUDomRGR3ODQRHQFRQWUDPVH RVVHJXLQWHVLDSRQWDUGHQWUH RV 3DUWLFLSDQWHVDTXHOHVD
TXHP VHUmR RXWRUJDGDV FDGD XPD GDV 2So}HV LL FULDU H DSOLFDU QRUPDV JHUDLV UHODWLYDV j RXWRUJD GH
2So}HVQRVWHUPRVGR3ODQRHVROXFLRQDUHYHQWXDLVG~YLGDVGHLQWHUSUHWDomRGR3ODQRLLL
HVWDEHOHFHUSDUkPHWURVSDUDRV3DUWLFLSDQWHVGHIRUPDDHVWDEHOHFHUFULWpULRVREMHWLYRVSDUDVXDHOHLomR
LYHVWDEHOHFHUTXDQWLGDGHGDWDVHSUHoRGHH[HUFtFLREHPFRPRDVGHPDLVFDUDFWHUtVWLFDVGDV2So}HVD
VHUHPRXWRUJDGDVDRV3DUWLFLSDQWHVYGHILQLUDRXWRUJDGH2So}HVSRUPHLRGHSURJUDPDVGHRXWRUJD
FRQIRUPHSUHYLVWRQR3ODQRYLHVWDEHOHFHUUHJUDVFRPSOHPHQWDUHVDR3ODQRYLLGHOLEHUDUD
HPLVVmRGHQRYDV$o}HVGHQWURGROLPLWHGRFDSLWDODXWRUL]DGRSDUDVDWLVID]HURH[HUFtFLRGH2So}HVQRV
WHUPRVGR3ODQRYLLLGHFLGLUVHSDUDID]HUIDFHDRH[HUFtFLRGD2SomRD&RPSDQKLDGHYHUiHPLWLU
QRYDV$o}HVHPDXPHQWRGHFDSLWDOVRFLDODSURYDGRSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGHQWURGRVOLPLWHVGR
FDSLWDODXWRUL]DGRRXDOLHQDU$o}HVPDQWLGDVHPWHVRXUDULDL[LPSRUUHVWULo}HVjWUDQVIHUrQFLDGDV$o}HV
DGTXLULGDV SRU PHLR GR H[HUFtFLR GDV 2So}HV SRGHQGR WDPEpP DWULEXLU SDUD D &RPSDQKLD RSo}HV GH
UHFRPSUDRXGLUHLWRVGHSUHIHUrQFLDHPFDVRGHDOLHQDomRSHOR3DUWLFLSDQWHGHVVDV$o}HVDWpRWpUPLQR
GRSUD]RHRXFXPSULPHQWRGDVFRQGLo}HVTXHYHQKDPDVHUIL[DGRVH[HVWDEHOHFHUUHTXLVLWRVSDUDD
FRQFHVVmRGDV2So}HVDRV3DUWLFLSDQWHVFRPRSRUH[HPSORFULDomRGHYDORUSDUD&RPSDQKLDRXSDUD
VXDV&RQWURODGDVSRWHQFLDOGHGHVHQYROYLPHQWRGRDGPLQLVWUDGRUH[HFXWLYRRXHPSUHJDGREHPFRPR
TXDLVTXHURXWUDVFDUDFWHUtVWLFDVFRQVLGHUDGDVHVWUDWHJLFDPHQWHUHOHYDQWHVSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

3ODQR(P$VVHPEOHLD*HUDO([WUDRUGLQiULDUHDOL]DGDHPGHGH]HPEURGHIRLDSURYDGRR

3È*,1$GH
609
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ODQRGH5HPXQHUDomR%DVHDGRHP$o}HVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR(
'LUHWRULD(VWDWXWiULD


3ODQR GH 2SomR GH &RPSUD GH $o}HV GD &RPSDQKLD ³3ODQR ´ H HP FRQMXQWR FRP R 3ODQR 
³3ODQRV´

2 3ODQR  HVWDEHOHFH DV FRQGLo}HV JHUDLV GH RXWRUJD GH RSo}HV GH FRPSUD GH Do}HV RUGLQiULDV GH
HPLVVmRGD&RPSDQKLD³$o}HV´QRVWHUPRVGRDUW†žGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV

6mR HOHJtYHLV DR 3ODQR  RV DGPLQLVWUDGRUHV H[HFXWLYRV HPSUHJDGRV H SUHVWDGRUHV GH VHUYLoRV GD
&RPSDQKLD H GH VXDV FRQWURODGDV H TXH VHMDP VHOHFLRQDGRV D H[FOXVLYR FULWpULR GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRSDUDUHFHEHUHPRSomRGHFRPSUDTXHDWULEXLDRVHXWLWXODURGLUHLWRjDTXLVLomRGH$o}HV
HVWULWDPHQWH QRV WHUPRV H FRQGLo}HV HVWDEHOHFLGRV QR 3ODQR  ³3DUWLFLSDQWHV´ H ³2So}HV´
UHVSHFWLYDPHQWH2&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRLQGLFDUiGHQWUHRVHOHJtYHLVRV3DUWLFLSDQWHVDTXHOHVDRV
TXDLVVHUmRRIHUHFLGDV2So}HVEHPFRPRDSURYDUiDGLVWULEXLomRGDV2So}HVHQWUHRV3DUWLFLSDQWHV

2&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRWHUiDPSORVSRGHUHVSDUDDGPLQLVWUDUHLQWHUSUHWDUR3ODQR2VFDVRV
RPLVVRVVHUmRUHJXODGRVSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGHYHQGRVHUFRQVXOWDGDD$VVHPEOHLD*HUDOVH
H[LJLGRSRUOHLRXSHOR(VWDWXWR6RFLDOGD&RPSDQKLDRXVHPSUHTXHR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRMXOJDU
QHFHVViULR D VHX H[FOXVLYR FULWpULR 'HQWUH RV SRGHUHV DWULEXtGRV DR &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR SDUD D
DGPLQLVWUDomRGR3ODQRHQFRQWUDPVH RVVHJXLQWHVLDSRQWDUGHQWUH RV 3DUWLFLSDQWHVDTXHOHVD
TXHP VHUmR RXWRUJDGDV FDGD XPD GDV 2So}HV LL FULDU H DSOLFDU QRUPDV JHUDLV UHODWLYDV j RXWRUJD GH
2So}HVQRVWHUPRVGR3ODQRHVROXFLRQDUHYHQWXDLVG~YLGDVGHLQWHUSUHWDomRGR3ODQRLLL
HVWDEHOHFHUSDUkPHWURVSDUDRV3DUWLFLSDQWHVGHIRUPDDHVWDEHOHFHUFULWpULRVREMHWLYRVSDUDVXDHOHLomR
LYHVWDEHOHFHUTXDQWLGDGHGDWDVHSUHoRGHH[HUFtFLREHPFRPRDVGHPDLVFDUDFWHUtVWLFDVGDV2So}HVD
VHUHPRXWRUJDGDVDRV3DUWLFLSDQWHVYGHILQLUDRXWRUJDGH2So}HVSRUPHLRGHSURJUDPDVGHRXWRUJD
FRQIRUPHSUHYLVWRQR3ODQRYLHVWDEHOHFHUUHJUDVFRPSOHPHQWDUHVDR3ODQRYLLGHOLEHUDUD
HPLVVmRGHQRYDV$o}HVGHQWURGROLPLWHGRFDSLWDODXWRUL]DGRSDUDVDWLVID]HURH[HUFtFLRGH2So}HVQRV
WHUPRVGR3ODQRYLLLGHFLGLUVHSDUDID]HUIDFHDRH[HUFtFLRGD2SomRD&RPSDQKLDGHYHUiHPLWLU
QRYDV$o}HVHPDXPHQWRGHFDSLWDOVRFLDODSURYDGRSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGHQWURGRVOLPLWHVGR
FDSLWDODXWRUL]DGRRXDOLHQDU$o}HVPDQWLGDVHPWHVRXUDULDL[LPSRUUHVWULo}HVjWUDQVIHUrQFLDGDV$o}HV
DGTXLULGDV SRU PHLR GR H[HUFtFLR GDV 2So}HV SRGHQGR WDPEpP DWULEXLU SDUD D &RPSDQKLD RSo}HV GH
UHFRPSUDRXGLUHLWRVGHSUHIHUrQFLDHPFDVRGHDOLHQDomRSHOR3DUWLFLSDQWHGHVVDV$o}HVDWpRWpUPLQR
GRSUD]RHRXFXPSULPHQWRGDVFRQGLo}HVTXHYHQKDPDVHUIL[DGRVH[HVWDEHOHFHUUHTXLVLWRVSDUDD
FRQFHVVmRGDV2So}HVDRV3DUWLFLSDQWHVFRPRSRUH[HPSORFULDomRGHYDORUSDUD&RPSDQKLDRXSDUD
VXDV&RQWURODGDVSRWHQFLDOGHGHVHQYROYLPHQWRGRDGPLQLVWUDGRUH[HFXWLYRRXHPSUHJDGREHPFRPR
TXDLVTXHURXWUDVFDUDFWHUtVWLFDVFRQVLGHUDGDVHVWUDWHJLFDPHQWHUHOHYDQWHVSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

([HUFLGD D 2SomR R &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR GHILQLUi VH R FDSLWDO VRFLDO GD &RPSDQKLD GHYHUi VHU
DXPHQWDGRPHGLDQWHDHPLVVmRGHQRYDV$o}HVDVHUHPVXEVFULWDVSHORV3DUWLFLSDQWHVGHDFRUGRFRPR
DUWLQFLVR,,,GD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVRXVHVHUmRXWLOL]DGDVSDUDOLTXLGDomRGRH[HUFtFLRGDV
2So}HVDV$o}HVPDQWLGDVHPWHVRXUDULDREVHUYDGDDUHJXODPHQWDomRDSOLFiYHO2VDFLRQLVWDVQRVWHUPRV
GRTXHGLVS}HRDUW†ƒGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVQmRWHUmRSUHIHUrQFLDQDRXWRUJDYHVWLQJ
HQRH[HUFtFLRGDV2So}HVRULJLQiULDVGR3ODQR

23ODQRGH2So}HVGD&RPSDQKLDWHPFDUiWHUPHUFDQWLOVHQGRTXHRVEHQHILFLiULRVSDUDSDUWLFLSDUGR

3È*,1$GH
610
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ODQRGH5HPXQHUDomR%DVHDGRHP$o}HVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR(
'LUHWRULD(VWDWXWiULD


3ODQRWHPTXHFRPSUDUDV2So}HVSDJDQGRR3UHoRGH$TXLVLomRGHILQLGRQDGDWDGHRXWRUJDFRPRR
YDORUMXVWRGDV2So}HVGHWHUPLQDGRGHDFRUGRFRPDPHWRGRORJLD³%ODFN 6FKROHV´

E 3ULQFLSDLVREMHWLYRVGRSODQR

3ODQR23ODQRWHPSRUREMHWLYR FRQFHGHUDRV$GPLQLVWUDGRUHV([HFXWLYRV(PSUHJDGRVH
3UHVWDGRUHV GH 6HUYLoRV TXH UHFHEDP 2So}HV R GLUHLWR GH VH WRUQDUHP DFLRQLVWDV GD &RPSDQKLD (VWH
GLUHLWR SRGHUi HVWDU VXMHLWR D GHWHUPLQDGDV FRQGLo}HV D VHUHP LPSRVWDV SHOD &RPSDQKLD H YLVD D D
HVWLPXODUDH[SDQVmRRr[LWRHDFRQVHFXomRGRREMHWRVRFLDOGD&RPSDQKLDHVXDV&RQWURODGDVHE
DOLQKDURVLQWHUHVVHVGRVDFLRQLVWDVGD&RPSDQKLDDRGRV3DUWLFLSDQWHV

3ODQR23ODQRYLVDDHVWLPXODUDH[SDQVmRRr[LWRHDFRQVHFXomRGRREMHWRVRFLDOGD
&RPSDQKLDEDOLQKDURVLQWHUHVVHVGRVDFLRQLVWDVGD&RPSDQKLDDRGRV3DUWLFLSDQWHVGD&RPSDQKLDRX
GH&RQWURODGDVGD&RPSDQKLDHFSRVVLELOLWDUD&RPSDQKLDRXRXWUDVVRFLHGDGHVVRERVHXFRQWUROHD
DWUDLUHPDQWHUDHODYLQFXODGRVDGPLQLVWUDGRUHVHPSUHJDGRVHFRODERUDGRUHV

F )RUPDFRPRRSODQRFRQWULEXLSDUDHVVHVREMHWLYRV

8PDYH]TXHDPDLRUSDUWHGDVRSo}HVVHWRUQDH[HUFtYHOQRORQJRSUD]RRREMHWLYRGRV3ODQRVpTXHRV
3DUWLFLSDQWHVSHUPDQHoDPQD&RPSDQKLDDWpRPRPHQWRGHH[HUFtFLR8PDYH]H[HUFLGDDRSomRFRP R
3DUWLFLSDQWH WRUQDQGRVH DFLRQLVWD KDYHUi XPD XQLmR GH LQWHUHVVHV LQWULQVHFDPHQWH UHODFLRQDGRV j
FRQGLomRGHDFLRQLVWD

$OpPGLVVRRV3ODQRVJHUDPXPSRWHQFLDOGHJDQKRDRH[HFXWLYREDVHDGRQRGHVHPSHQKRGDVDo}HVGD
&RPSDQKLD QR PHUFDGR 3RUWDQWR WRUQD D UHPXQHUDomR WRWDO FRPSHWLWLYD SDUD DWUDomR H UHWHQomR GH
WDOHQWRV

G &RPRRSODQRVHLQVHUHQDSROtWLFDGHUHPXQHUDomRGRHPLVVRU

2V3ODQRVVHLQVHUHPQD3ROtWLFDGH5HPXQHUDomRGD&RPSDQKLDXPDYH]TXHLHVVDWHPFRPRSULQFLSDO
IXQomR DOLQKDU RV LQWHUHVVHV GRV DGPLQLVWUDGRUHV DRV REMHWLYRV GD &RPSDQKLD H LL DTXHOH DOLQKD RV
LQWHUHVVHV GRV 3DUWLFLSDQWHV DR GHVHPSHQKR GDV Do}HV GD &RPSDQKLD H FRQVHTXHQWHPHQWH DR VHX
UHVXOWDGRRSHUDFLRQDOHVWLPXODQGRRVDDWXDUSDUDDFRQVHFXomRGRVREMHWLYRVVRFLDLVGD&RPSDQKLD

H &RPRRSODQRDOLQKDRVLQWHUHVVHVGRVDGPLQLVWUDGRUHVHGRHPLVVRUDFXUWRPpGLRH
ORQJRSUD]R

2H[HUFtFLRGDV2So}HVSRUSDUWHGRVDGPLQLVWUDGRUHVHQTXDGUDGRVFRPR3DUWLFLSDQWHVpXPDIRUPDGH
LQFHQWLYiORVDFRQGX]LUFRPr[LWRRVQHJyFLRVGD&RPSDQKLDDOLQKDQGRVHXVLQWHUHVVHVDRVGRVDFLRQLVWDV
GD &RPSDQKLD 2V GLIHUHQWHV SUD]RV GH FDUrQFLD GDV RSo}HV SURSRUFLRQDP LQFHQWLYRV DRV SDUWLFLSDQWHV
SDUDTXHVHFRPSURPHWDPFRPDFRQVWDQWHYDORUL]DomRGDVDo}HVQRFXUWRHPpGLRSUD]RDVVLPFRPRD
WLWXODULGDGH GH Do}HV SURYHQLHQWHV GH RSo}HV H[HUFLGDV SRGHQGR RX QmR WHU UHVWULo}HV TXDQWR j
WUDQVIHUrQFLDGDVPHVPDVDOLQKDRVLQWHUHVVHVQRORQJRSUD]R

I 1~PHURPi[LPRGHDo}HVDEUDQJLGDV

3ODQR  &DGD 2SomR GDUi GLUHLWR DR 3DUWLFLSDQWH GH DGTXLULU  XPD $omR VXMHLWR DRV WHUPRV H

3È*,1$GH
611
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ODQRGH5HPXQHUDomR%DVHDGRHP$o}HVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR(
'LUHWRULD(VWDWXWiULD


FRQGLo}HV HVWDEHOHFLGRV QR UHVSHFWLYR &RQWUDWR GH 2SomR $V 2So}HV TXH SRGHUmR VHU RXWRUJDGDV QR
kPELWRGR3ODQRGHYHUmRFRQIHULUGLUHLWRVVREUHXPQ~PHURGH$o}HVTXHQmRH[FHGDVHWHSRU
FHQWRGDTXDQWLGDGHWRWDOGH$o}HVUHSUHVHQWDWLYDVGRFDSLWDOVRFLDOWRWDOGD&RPSDQKLDLPHGLDWDPHQWH
DSyVDRIHUWDS~EOLFDLQLFLDO,32GD&RPSDQKLDQD%6$±%UDVLO%ROVD%DOFmRQXPDEDVHWRWDOPHQWH
GLOXtGDHOHYDQGRHPFRQVLGHUDomRDVQRYDV$o}HVDVHUHPHPLWLGDVQRH[HUFtFLRGDV2So}HVQRVWHUPRV
GR3ODQR$V$o}HVYLQFXODGDVjV2So}HVUHVFLQGLGDVRXFDQFHODGDVDQWHVGHVHUHPSOHQDPHQWHH[HUFLGDV
VHUmRQRYDPHQWHOLEHUDGDVSDUDDRXWRUJDIXWXUDGH2So}HV

3ODQR2Q~PHURPi[LPRGHDo}HVGLVSRQtYHLVSDUDRH[HUFtFLRGDV2So}HVQRkPELWRGR3ODQR
HVWiOLPLWDGRD$o}HVGRWRWDOGRFDSLWDOVRFLDOTXDQGRRSODQRIRLDSURYDGRH
GRWRWDOGRFDSLWDOVRFLDOQDGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD([HUFLGDD2SomRR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomR GHILQLUi VH R FDSLWDO VRFLDO GD &RPSDQKLD GHYHUi VHU DXPHQWDGR PHGLDQWH D HPLVVmR GH
QRYDV $o}HV D VHUHP VXEVFULWDV SHORV 3DUWLFLSDQWHV GH DFRUGR FRP R DUW  LQFLVR ,,, GD /HL GDV
6RFLHGDGHVSRU$o}HVRXVHVHUmRXWLOL]DGDVSDUDOLTXLGDomRGRH[HUFtFLRGDV2So}HVDV$o}HVPDQWLGDV
HPWHVRXUDULDREVHUYDGDDUHJXODPHQWDomRDSOLFiYHO

J 1~PHURPi[LPRGHRSo}HVDVHUHPRXWRUJDGDV

3ODQR  &DGD 2SomR GDUi GLUHLWR DR 3DUWLFLSDQWH GH DGTXLULU  XPD $omR VXMHLWR DRV WHUPRV H
FRQGLo}HVHVWDEHOHFLGRVQRUHVSHFWLYR&RQWUDWRGH2SomRREVHUYDGRROLPLWHGHVFULWRQRLWHP³I´DFLPD

3ODQR  &DGD 2SomR GDUi GLUHLWR DR 3DUWLFLSDQWH GH DGTXLULU  XPD $omR 3RUWDQWR DV 2So}HV
RXWRUJDGDV QRV WHUPRV GR 3ODQR  FRQIHUHP GLUHLWRV GH DTXLVLomR RX VXEVFULomR GH DWp 
Do}HVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLD

K &RQGLo}HVGHDTXLVLomRGHDo}HV

3ODQR2&RQVHOKR GH$GPLQLVWUDomRGHILQLUi HPFDGD3URJUDPDHHPUHODomRDFDGDFODVVHGH

2SomRRSUD]RDSDUWLUGRTXDOD2SomRFRQFHGLGDDRV3DUWLFLSDQWHVWRUQDUVHiSRWHQFLDOPHQWHDSWDD
H[HUFtFLR1D5HXQLmRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDUHDOL]DGDHPGHMXOKRGHIRL
DSURYDGR R ž 3URJUDPD QR kPELWR 3ODQR  H D DORFDomR GDV RSo}HV SDUD GHWHUPLQDGRV
DGPLQLVWUDGRUHVH[HFXWLYRVHPSUHJDGRVHDGPLQLVWUDGRUHVQRVWHUPRVGR GRFXPHQWRDSUHVHQWDGRQD
UHIHULGDUHXQLmR

3ODQR2&RQVHOKR GH$GPLQLVWUDomRGHILQLUi HPFDGD3URJUDPDHHPUHODomRDFDGDFODVVHGH

2SomRRSUD]RDSDUWLUGRTXDOD2SomRFRQFHGLGDDRV3DUWLFLSDQWHVWRUQDUVHiSRWHQFLDOPHQWHDSWDD
H[HUFtFLR ³3UD]R GH &DUrQFLD´ 2 &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR GHILQLUi WDPEpP HP FDGD SURJUDPD D
DQWHFLSDomRGR3UD]RGH&DUrQFLDQDKLSyWHVHGHXP(YHQWRGH/LTXLGH]FRQIRUPHGHILQLGRDEDL[R$V
2So}HVFXMR3UD]RGH&DUrQFLDMiWHQKDGHFRUULGRVHUmRGHQRPLQDGDV³2So}HV9HVWLGDV´HQTXDQWRTXHDV
2So}HVFXMR3UD]RGH&DUrQFLDQmRWHQKDGHFRUULGRVHUmRGHQRPLQDGDV³2So}HV1mR9HVWLGDV´

$V2So}HVTXHMiVHMDP2So}HV9HVWLGDVVRPHQWHSRGHUmRVHUH[HUFLGDVVHYHULILFDGDDRFRUUrQFLDGHGRV
(YHQWRVGH/LTXLGH]FRQIRUPHFRQGLomRGHILQLGDSDUDFDGDFODVVHGH2So}HV6mRHYHQWRVGHOLTXLGH]L
UHDOL]DomRGDDVVHPEOHLDJHUDOH[WUDRUGLQiULDGD&RPSDQKLDDSURYDQGRRSHGLGRGHUHJLVWURGD&RPSDQKLD
SHUDQWHD&90FRPRFRPSDQKLDDEHUWDQDFDWHJRULD$FRPRDWRSUHSDUDWyULRDXPDRIHUWDS~EOLFDLQLFLDO

3È*,1$GH
612
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ODQRGH5HPXQHUDomR%DVHDGRHP$o}HVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR(
'LUHWRULD(VWDWXWiULD


GH $o}HV ³,32´ H ³(YHQWR GH /LTXLGH] ,´ UHVSHFWLYDPHQWH LL RFRUUrQFLD GH XPD WUDQVIHUrQFLD GD
WRWDOLGDGH GDV $o}HV GHWLGDV GLUHWDPHQWH RX LQGLUHWDPHQWH SRU IXQGRV GH LQYHVWLPHQWR JHULGRV SHOD
$GYHQW³$OLHQDomR´RXDFRQVXPDomRGDOLTXLGDomRILQDQFHLUDGR,32GD&RPSDQKLD³(YHQWRGH/LTXLGH]
,,´LLLRFRUUrQFLDGHXPD$OLHQDomRRXDFRQVXPDomRGDOLTXLGDomRILQDQFHLUDGR,32GD&RPSDQKLD
GHVGHTXHSDUDILQVGHWDOWUDQVDomRD&RPSDQKLDVHMDDYDOLDGDDXPYDORUHTXLYDOHQWHRXVXSHULRUD
GHWHUPLQDGRYDORULPSOtFLWR SUHPRQH\EDVH³(YHQWRGH/LTXLGH],,,´LYRFRUUrQFLDGHXPD$OLHQDomR
RXDFRQVXPDomRGDOLTXLGDomRILQDQFHLUDGR,32GD&RPSDQKLDGHVGHTXHSDUDILQVGHWDOWUDQVDomRD
&RPSDQKLD VHMD DYDOLDGD D XP YDORU LJXDO RX VXSHULRU DR P~OWLSOR , GR YDORU LPSOtFLWR SUHPRQH\ EDVH
³(YHQWRGH/LTXLGH],9´HYRFRUUrQFLDGHXPD$OLHQDomRRXDFRQVXPDomRGDOLTXLGDomRILQDQFHLUDGR
,32GD&RPSDQKLDGHVGHTXHSDUDILQVGHWDOWUDQVDomRD&RPSDQKLDVHMDDYDOLDGDDXPYDORULJXDORX
VXSHULRUDRP~OWLSOR,,GRYDORULPSOtFLWR SUHPRQH\EDVH³(YHQWRGH/LTXLGH]9´HHPFRQMXQWRFRPRV
(YHQWRVGH/LTXLGH],,,,,,H,9LQGLVWLQWDPHQWHUHIHULGRVFRPR³(YHQWRVGH/LTXLGH]´

&RQGLomRSDUDRH[HUFtFLRGDV2So}HVLDV2So}HVDTXHMiVHMDP2So}HV9HVWLGDVVRPHQWHSRGHUmR
VHUH[HUFLGDVVHYHULILFDGDDRFRUUrQFLDGHTXDOTXHU(YHQWRGH/LTXLGH]LLDV2So}HVETXHMiVHMDP
2So}HV9HVWLGDVVRPHQWHSRGHUmRVHUH[HUFLGDVVHYHULILFDGDDRFRUUrQFLDGHXP(YHQWRGH/LTXLGH],9
VHQGRTXHR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRSRGHUiQRIXWXURGHWHUPLQDUTXHDV2So}HVETXHMiVHMDP
2So}HV 9HVWLGDV SRGHUmR VHU H[HUFLGDV VH YHULILFDGD D RFRUUrQFLD GH XP (YHQWR GH /LTXLGH] 9 LLL DV
2So}HVFTXHMiVHMDP2So}HV9HVWLGDVVRPHQWHSRGHUmRVHUH[HUFLGDVVHYHULILFDGDDRFRUUrQFLDGHXP
(YHQWRGH/LTXLGH]9LYDV2So}HVGTXHMiVHMDP2So}HV9HVWLGDVVRPHQWHSRGHUmRVHUH[HUFLGDVVH
YHULILFDGD D RFRUUrQFLD GH XP (YHQWR GH /LTXLGH] ,,, VHQGR FHUWR QR HQWDQWR TXH FDVR RFRUUD R
GHVOLJDPHQWR GR 3DUWLFLSDQWH DQWHULRUPHQWH D XP (YHQWR GH /LTXLGH] ,,, DV 2So}HV G TXH Mi VHMDP
2So}HV9HVWLGDVVRPHQWHSRGHUmRVHUH[HUFLGDVVHYHULILFDGDDRFRUUrQFLDGHXP(YHQWRGH/LTXLGH]9
H[FHWRQRFDVRGHGHVOLJDPHQWRGR3DUWLFLSDQWHSRU LQLFLDWLYDGD &RPSDQKLDSRUMXVWDFDXVDFRQIRUPH
GHILQLGR QR 3ODQR H Y DV 2So}HV  TXH Mi VHMDP 2So}HV 9HVWLGDV VRPHQWH SRGHUmR VHU H[HUFLGDV VH
YHULILFDGD D RFRUUrQFLD GH XP (YHQWR GH /LTXLGH] ,,, VHQGR FHUWR QR HQWDQWR TXH FDVR RFRUUD R
GHVOLJDPHQWRGR3DUWLFLSDQWHDQWHULRUPHQWHDXP(YHQWRGH/LTXLGH],,,DV2So}HVTXHMiVHMDP2So}HV
9HVWLGDVVRPHQWHSRGHUmRVHUH[HUFLGDVVHYHULILFDGDDRFRUUrQFLDGHXP(YHQWRGH/LTXLGH]9H[FHWRQR
FDVRGHGHVOLJDPHQWRGR3DUWLFLSDQWHSRULQLFLDWLYDGD&RPSDQKLDSRUMXVWDFDXVDFRQIRUPHGHILQLGRQR
3ODQR

L &ULWpULRVSDUDIL[DomRGRSUHoRGHDTXLVLomRRXH[HUFtFLR

3ODQR3DUDRH[HUFtFLRGDV2So}HVRXWRUJDGDVRVSDUWLFLSDQWHVGR3ODQRGHYHUmRSDJDUXP
SUHoRGHH[HUFtFLRSRU2SomRRTXDOFRUUHVSRQGHUiDRSUHoRGHHPLVVmRRXGHDTXLVLomRGD$omR2SUHoR
GHH[HUFtFLRVHUiIL[DGRFRPEDVHLQRSUHoRGD$omRGHILQLGRQDGDWDGHSUHFLILFDomRGDRIHUWDS~EOLFD
LQLFLDOGHDo}HV³,32´GD&RPSDQKLDSDUDDV2So}HVRXWRUJDGDVDWpRžVH[WRPrVGDGDWDHPTXH
RFRUUHUR,32RXLLQDPpGLDSRQGHUDGDGHFRWDomRGDV$o}HVHPXPGHWHUPLQDGRQ~PHURGHSUHJ}HV
DQWHULRUHVjGDWDGHRXWRUJDDVHUGHILQLGRSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR³3UHoRGH([HUFtFLR´&DEHUi
DR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGHILQLUHPFDGD3URJUDPDHRX&RQWUDWRGH2SomRVHR3UHoRGH([HUFtFLR
VHUi FRUULJLGR SRU tQGLFH GH FRUUHomR HRX DMXVWDGR SRU SURYHQWRV GLVWULEXtGRV SHOD &RPSDQKLD DRV
DFLRQLVWDV

3È*,1$GH
613
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ODQRGH5HPXQHUDomR%DVHDGRHP$o}HVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR(
'LUHWRULD(VWDWXWiULD


3ODQR2SUHoRGHH[HUFtFLRpGHWHUPLQDGRSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRQRPRPHQWRGDRXWRUJD
FRPRREMHWLYRGHDOLQKDURVLQWHUHVVHVGRV3DUWLFLSDQWHVDRVGRVDFLRQLVWDVQRORQJRSUD]REXVFDQGRD
YDORUL]DomRGDVDo}HVGD&RPSDQKLD

M &ULWpULRVSDUDIL[DomRGRSUD]RGHH[HUFtFLR

3ODQR  $V 2So}HV GHYHUmR VHU H[HUFLGDV SHORV 3DUWLFLSDQWHV QR SUD]R GHILQLGR HP FDGD XP GRV
3URJUDPDV

3ODQR2SUD]RGHH[HUFtFLRpGHWHUPLQDGRFRPEDVHQDSUiWLFDDWXDOGHPHUFDGRFRPRYHVWLQJ
GDV2So}HVRFRUUHQGRDRORQJRGHXPSHUtRGRGHWHPSRGHWHUPLQDGRSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

N )RUPDGHOLTXLGDomR

3ODQR$IRUPDGHOLTXLGDomRVHUiHVWDEHOHFLGDHPFDGDSURJUDPD

3ODQR  2 SUHoR GH DTXLVLomR GDV 2So}HV FRUULJLGR SHOD YDULDomR GR &HUWLILFDGR GH 'HSyVLWR
,QWHUEDQFiULR±&',GHVGHDGDWDGHRXWRUJDDWpDGDWDGHFDGDSDJDPHQWRGHYHUiVHUSDJRHPGLQKHLUR
SHOR3DUWLFLSDQWHHPGR]HSDUFHODVPHQVDLVLJXDLVHFRQVHFXWLYDVYHQFHQGRVHDSULPHLUDWULQWD
GLDVDSyVDGDWDGHRXWRUJDGD2SomRDR3DUWLFLSDQWHHDVGHPDLVQRVPHVHVVXEVHTXHQWHV1mRREVWDQWH
RDFLPDGLVSRVWRR3DUWLFLSDQWHWHUiRGLUHLWRGHHIHWXDURSUpSDJDPHQWRGRSUHoRGHDTXLVLomRDTXDOTXHU
PRPHQWR

O 5HVWULo}HVjWUDQVIHUrQFLDGDVDo}HV

3ODQR2&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRSRGHUiLPSRUUHVWULo}HVjWUDQVIHUrQFLDGDVDo}HVDGTXLULGDV
SRUPHLRGRH[HUFtFLRGDV2So}HVSRGHQGRWDPEpPDWULEXLUSDUDD&RPSDQKLDRSo}HVGHUHFRPSUDRX
GLUHLWRVGHSUHIHUrQFLDHPFDVRGHDOLHQDomRSHOR3DUWLFLSDQWHGHVVDVPHVPDV$o}HVDWpRWpUPLQRGR
SUD]RHRXFXPSULPHQWRGDVFRQGLo}HVTXHYHQKDPDVHUIL[DGRV

3ODQR  2 &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR SRGHUi HYHQWXDOPHQWH HVWDEHOHFHU QDV RXWRUJDV VH DVVLP
GHWHUPLQDUTXDQGRGDDSURYDomRGHFDGDSURJUDPDDVHXH[FOXVLYRFULWpULRTXHR3DUWLFLSDQWHDSHQDV
SRGHUiYHQGHUWUDQVIHULURXGHTXDOTXHURXWUDIRUPDDOLHQDUDVDo}HVGD&RPSDQKLDDGTXLULGDVQRkPELWR
GR3ODQRHPGHFRUUrQFLDGDYHULILFDomRGHXP(YHQWRGH/LTXLGH],GHVGHTXHDWHQGLGRXPSHUtRGR
PtQLPRGHLQGLVSRQLELOLGDGHHVWDEHOHFLGRHPFDGDSURJUDPDSDUDFDGDORWHGH$o}HVRTXDOQXQFDVHUi
VXSHULRUDGR]HPHVHVDFRQWDUGDGDWDGHH[HUFtFLRGDV2So}HV

P &ULWpULRV H HYHQWRV TXH TXDQGR YHULILFDGRV RFDVLRQDUmR D VXVSHQVmR DOWHUDomR RX

H[WLQomRGRSODQR

3ODQR4XDOTXHUDOWHUDomROHJDOVLJQLILFDWLYDQRWRFDQWHjUHJXODPHQWDomRGDVVRFLHGDGHVSRUDo}HV
HRXDRVHIHLWRVILVFDLVGHXPSODQRGHRSo}HVGHFRPSUDSRGHUiOHYDUDUHYLVmRLQWHJUDOGR3ODQR

3ODQR$V2So}HVH[WLQJXLUVHmRDXWRPDWLFDPHQWHFHVVDQGRWRGRVRVVHXVHIHLWRVGHSOHQRGLUHLWR
QRVVHJXLQWHVFDVRVLPHGLDQWHRVHXH[HUFtFLRLQWHJUDOLLDSyVRGHFXUVRGRSUD]RGHH[HUFtFLRGDV
2So}HVLLLVHD&RPSDQKLDIRUGLVVROYLGDOLTXLGDGDRXWLYHUVXDIDOrQFLDGHFUHWDGDLYGHVOLJDPHQWRGR
3DUWLFLSDQWHSRULQLFLDWLYDGD&RPSDQKLDRXGHVXDV&RQWURODGDVYGHVOLJDPHQWRGR3DUWLFLSDQWHSRUVXD

3È*,1$GH
614
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ODQRGH5HPXQHUDomR%DVHDGRHP$o}HVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR(
'LUHWRULD(VWDWXWiULD


SUySULD LQLFLDWLYD YL IDOHFLPHQWR RX LQYDOLGH] SHUPDQHQWH GR 3DUWLFLSDQWH FRQIRUPH GHOLEHUDomR GR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRYLLRFRUUrQFLDGHXPD$OLHQDomRGHVGHTXHSDUDILQVGHWDOWUDQVDomRD
&RPSDQKLDVHMDDYDOLDGDDXPYDORULQIHULRUDRYDORULPSOtFLWRSUHPRQH\EDVH

Q (IHLWRVGDVDtGDGRDGPLQLVWUDGRUGRVyUJmRVGRHPLVVRUVREUHVHXVGLUHLWRVSUHYLVWRV
QRSODQRGHUHPXQHUDomREDVHDGRHPDo}HV

3ODQR1DVKLSyWHVHVGH'HVOLJDPHQWRGR3DUWLFLSDQWHRVGLUHLWRVDHOHFRQIHULGRVGHDFRUGRFRP
R3ODQRSRGHUmRVHUH[WLQWRVRXPRGLILFDGRVFRQIRUPHIRUGHILQLGRSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHP
FDGD3URJUDPDHRX&RQWUDWRGH2SomR

3ODQR1RFDVRGHGHVOLJDPHQWRGR3DUWLFLSDQWHSRULQLFLDWLYDGD&RPSDQKLDRXGHVXDV&RQWURODGDV
SRU TXDOTXHU UD]mR UHVWDUmR DXWRPDWLFDPHQWH H[WLQWDV GH SOHQR GLUHLWR LQGHSHQGHQWHPHQWH GH DYLVR
SUpYLRRXLQGHQL]DomRWRGDVDV2So}HV1mR9HVWLGDV1mRREVWDQWHUHPDQHVFHUiHPIDYRUGR3DUWLFLSDQWH
RGLUHLWRGHH[HUFHUDV2So}HV9HVWLGDVVHQGRFHUWRTXHUHIHULGDV2So}HV9HVWLGDVVRPHQWHSRGHUmRVHU
H[HUFLGDVGHSRLVGHYHULILFDGDDRFRUUrQFLDGHXP(YHQWRGH/LTXLGH]

1RFDVRGHGHVOLJDPHQWR GR3DUWLFLSDQWHSRULQLFLDWLYDGD&RPSDQKLDRXGHVXDV&RQWURODGDVSRU MXVWD

FDXVDGHYLGDPHQWHFRPSURYDGDUHVWDUmRDXWRPDWLFDPHQWHH[WLQWDVGHSOHQRGLUHLWRLQGHSHQGHQWHPHQWH
GH DYLVR SUpYLR RX LQGHQL]DomR WDQWR DV 2So}HV 9HVWLGDV TXDQWR DV 2So}HV 1mR9HVWLGDV QD GDWD GR
GHVOLJDPHQWR

1R FDVR GH 'HVOLJDPHQWR GR 3DUWLFLSDQWH SRU VXD SUySULD LQLFLDWLYD SRU TXDOTXHU UD]mR UHVWDUmR
DXWRPDWLFDPHQWHH[WLQWDVGHSOHQRGLUHLWRLQGHSHQGHQWHPHQWHGHDYLVRSUpYLRRXLQGHQL]DomRWRGDVDV
2So}HV1mR9HVWLGDV1mRREVWDQWHUHPDQHVFHUiHPIDYRUGR3DUWLFLSDQWHRGLUHLWRGHH[HUFHUDV2So}HV
9HVWLGDVVHQGRFHUWRTXHUHIHULGDV2So}HV9HVWLGDVVRPHQWHSRGHUmRVHUH[HUFLGDVGHSRLVGHYHULILFDGDD
RFRUUrQFLDGHXP(YHQWRGH/LTXLGH]

3È*,1$GH
615
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomR%DVHDGDHP$o}HV


5HPXQHUDomREDVHDGDHPDo}HVSUHYLVWDSDUDRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWH

&RQVHOKRGH 'LUHWRULD
$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD

3ODQR 3ODQR 3ODQR 3ODQR

1žWRWDOGHPHPEURV    

1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV    

3UHoRPpGLRSRQGHUDGRGHH[HUFtFLR    

5SDUD
RSo}HVGRV
5SDUD SODQRVDF
D'DVRSo}HVHPDEHUWRQRLQtFLRGRH[HUFtFLR
RSo}HVGRSODQR 1$ F¶HG5 1$
VRFLDO 
E SDUD
RSo}HVGRSODQR

E 'DV RSo}HV SHUGLGDV GXUDQWH R H[HUFtFLR
1$ 1$ 1$ 1$
VRFLDO
5SDUD
RSo}HVGRV
5SDUD SODQRVDF
F 'DV RSo}HV H[HUFLGDV GXUDQWH R H[HUFtFLR
RSo}HVGRSODQR 1$ F¶HG5 1$
VRFLDO
E SDUD
RSo}HVGRSODQR

G 'DV RSo}HV H[SLUDGDV GXUDQWH R H[HUFtFLR
1$ 1$ 1$ 1$
VRFLDO
'LOXLomRSRWHQFLDOQRFDVRGRH[HUFtFLR GH
   
WRGDVDVRSo}HVRXWRUJDGDV
$VRSo}HVRXWRUJDGDVQRkPELWRGR3ODQRGHVFULWRQRLWHPDFLPDIRUDPDWXDOL]DGDVHPYLUWXGHGHLUHFRQKHFLPHQWR GDGLVWULEXLomRGH
GLYLGHQGRVDSURYDGDHPUHXQLmRGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRUHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGHHLLUHVJDWHGHDo}HVDSURYDGRHPDVVHPEOHLD
JHUDOH[WUDRUGLQiULDUHDOL]DGDHPGHGH]HPEUR3DUDPDLVLQIRUPDo}HVVREUHRUHVJDWHGHDo}HVYLGHLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD 

5HPXQHUDomREDVHDGDHPDo}HV±H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP

&RQVHOKRGH 'LUHWRULD

$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD

1žWRWDOGHPHPEURV  

1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV  

3UHoRPpGLRSRQGHUDGRGHH[HUFtFLR  

5SDUDRSo}HV
5SDUDRSo}HV GRVSODQRVDF
D'DVRSo}HVHPDEHUWRQRLQtFLRGRH[HUFtFLRVRFLDO 
GRSODQRE F¶GHG¶5
SDUDRSo}HVGRSODQR

E'DVRSo}HVSHUGLGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$

F'DVRSo}HVH[HUFLGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$

3È*,1$GH
616
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomR%DVHDGDHP$o}HV

G'DVRSo}HVH[SLUDGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$

'LOXLomR SRWHQFLDO QR FDVR GR H[HUFtFLR GH WRGDV DV RSo}HV
 
RXWRUJDGDV
$VRSo}HVRXWRUJDGDVQRkPELWRGR3ODQRGHVFULWRQRLWHPDFLPDIRUDPDWXDOL]DGDVHPYLUWXGHGHLUHFRQKHFLPHQWR
GDGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRVDSURYDGDHPUHXQLmRGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRUHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGHHLLUHVJDWH
GHDo}HVDSURYDGRHPDVVHPEOHLDJHUDOH[WUDRUGLQiULDUHDOL]DGDHPGHGH]HPEUR3DUDPDLVLQIRUPDo}HVVREUHRUHVJDWHGH
Do}HVYLGHLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

5HPXQHUDomREDVHDGDHPDo}HV±H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP

&RQVHOKRGH 'LUHWRULD

$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD

1žWRWDOGHPHPEURV  

1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV  
3UHoRPpGLRSRQGHUDGRGHH[HUFtFLR  
5SDUDRSo}HV 5SDUDRSo}HV
D'DVRSo}HVHPDEHUWRQRLQtFLRGRH[HUFtFLRVRFLDO E DF¶GHG¶5
SDUDRSo}HV
E'DVRSo}HVSHUGLGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$
F'DVRSo}HVH[HUFLGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$
G'DVRSo}HVH[SLUDGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$
'LOXLomR SRWHQFLDO QR FDVR GR H[HUFtFLR GH WRGDV DV RSo}HV
RXWRUJDGDV  


5HPXQHUDomREDVHDGDHPDo}HV±H[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP

&RQVHOKRGH 'LUHWRULD

$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD
1žWRWDOGHPHPEURV  
1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV  
3UHoRPpGLRSRQGHUDGRGHH[HUFtFLR  
5SDUDRSo}HV
5SDUDRSo}HV GRVSODQRVDGH
D'DVRSo}HVHPDEHUWRQRLQtFLRGRH[HUFtFLRVRFLDO
GRSODQRE G¶5SDUD
RSo}HVGRSODQR
E'DVRSo}HVSHUGLGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$
F'DVRSo}HVH[HUFLGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$
G'DVRSo}HVH[SLUDGDVGXUDQWHRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$
'LOXLomR SRWHQFLDO QR FDVR GR H[HUFtFLR GH WRGDV DV RSo}HV
RXWRUJDGDV  







3È*,1$GH
617
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomR%DVHDGDHP$o}HV

3DUDFDGDRXWRUJDTXHpUHFRQKHFLGDQRUHVXOWDGRGRVWUrV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHGR

H[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWH

&RQVHOKRGH
 'LUHWRULD(VWDWXWiULD
$GPLQLVWUDomR

2XWRUJD GH
RSo}HV GH
3ODQRE 3ODQRD 3ODQRF 3ODQRF
 3ODQRG 3ODQRG
 3ODQR
FRPSUDV GH

Do}HV

'DWDGHRXWRUJD       

4XDQWLGDGH GH
RSo}HV       
RXWRUJDGDV

3UD]RGH 3UD]RGH 3UD]RGH 3UD]RGH 3UD]RGH 3UD]RGH

3UD]RGH FDUrQFLD FDUrQFLD FDUrQFLD FDUrQFLD FDUrQFLD FDUrQFLD

FDUrQFLD      

H HRFRUUrQFLD HRFRUUrQFLD HRFRUUrQFLD HRFRUUrQFLD HRFRUUrQFLD HRFRUUrQFLD
RFRUUrQFLDGH GHHYHQWRGH GHHYHQWRGH GHHYHQWRGH GHHYHQWRGH GHHYHQWRGH GHHYHQWRGH
3UD]R SDUD TXH
HYHQWRGH OLTXLGH] OLTXLGH] OLTXLGH] OLTXLGH] OLTXLGH] OLTXLGH]
DV RSo}HV VH
OLTXLGH] REVHUYDGDD REVHUYDGDD REVHUYDGDD REVHUYDGDD REVHUYDGDD REVHUYDGDD
WRUQHP
REVHUYDGDD SRVVLELOLGDGH SRVVLELOLGDGH SRVVLELOLGDGH SRVVLELOLGDGH SRVVLELOLGDGH SRVVLELOLGDGH
H[HUFtYHLV
SRVVLELOLGDGHGH GH GH GH GH GH GH
DQWHFLSDomRHP DQWHFLSDomR DQWHFLSDomR DQWHFLSDomR DQWHFLSDomR DQWHFLSDomR DQWHFLSDomR
FDVRGHHYHQWR HPFDVRGH HPFDVRGH HPFDVRGH HPFDVRGH HPFDVRGH HPFDVRGH
GHOLTXLGH] HYHQWRGH HYHQWRGH HYHQWRGH HYHQWRGH HYHQWRGH HYHQWRGH
OLTXLGH] OLTXLGH] OLTXLGH] OLTXLGH] OLTXLGH] OLTXLGH]

3UD]R Pi[LPR DQRD DQRD DQRD DQRD DQRD

DQRDSDUWLUGR DQRDSDUWLU
SDUD H[HUFtFLR SDUWLUGR SDUWLUGR SDUWLUGR SDUWLUGR SDUWLUGR
YHVWLQJ GRYHVWLQJ
GDVRSo}HV YHVWLQJ YHVWLQJ YHVWLQJ YHVWLQJ YHVWLQJ
/RFNXSGH /RFNXSGH /RFNXSGH /RFNXSGH /RFNXSGH /RFNXSGH
/RFNXSGH
3UD]R GH PHVHV PHVHV PHVHV PHVHV PHVHV PHVHV
PHVHVFRQWDGRV
UHVWULomR j FRQWDGRVGR FRQWDGRVGR FRQWDGRVGR FRQWDGRVGR FRQWDGRVGR FRQWDGRVGR
GRH[HUFtFLR
WUDQVIHUrQFLD H[HUFtFLR H[HUFtFLR H[HUFtFLR H[HUFtFLR H[HUFtFLR H[HUFtFLRSDUD
SDUDGDV
GDVDo}HV SDUD SDUD SDUD SDUD SDUD GDV
Do}HV
GDVDo}HV GDVDo}HV GDVDo}HV GDVDo}HV GDVDo}HV Do}HV

9DORU MXVWR GDV

RSo}HV QD GDWD 5 5 5 5 5 5 5
GDRXWRUJD
 2 SODQR GH RSo}HV DTXL DSUHVHQWDGR RXWRUJDGR HP  FRQVWLWXLX QHJyFLR RQHURVR H[LJLQGR TXH RV SDUWLFLSDQWHV
UHDOL]DVVHPRSDJDPHQWRGRSUHoRGHDTXLVLomRUHVXOWDQGRHPHQWUDGDGHUHFXUVRVHP&DL[DHHTXLYDOHQWHVGHFDL[DGD&RPSDQKLD
HHPFRQWUDSDUWLGDIRLFRQVWLWXtGD5HVHUYDGH&DSLWDOSRUWDQWRQmRKRXYHLPSDFWRQRUHVXOWDGR3DUDPDLVLQIRUPDo}HVYLGHLWHP
GHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
618
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomR%DVHDGDHP$o}HV



&DEHDUHVVDOYDGHTXHQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWHQmRKRXYHUHFRQKHFLPHQWRGHRXWRUJDVQRUHVXOWDGR
GD &RPSDQKLD XPD YH] TXH DV RSo}HV QR kPELWR GR 3ODQR  IRUDP RXWRUJDGDV VRE FRQGLomR
VXVSHQVLYDGDOLTXLGDomRGDRIHUWDS~EOLFDLQLFLDOGHDo}HVGD&RPSDQKLD

$GLFLRQDOPHQWHQmRKRXYHUHFRQKHFLPHQWRGHRXWRUJDVQRUHVXOWDGRGD&RPSDQKLDQRVH[HUFtFLRVVRFLDLV
HQFHUUDGRVHPH


3È*,1$GH
619
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2So}HVHP$EHUWR


2So}HVHPDEHUWRDRILQDOGRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHP

$V 2So}HV HP DEHUWR DR ILQDO GR H[HUFtFLR IRUDP DWXDOL]DGDV HP YLUWXGH GH L UHFRQKHFLPHQWR GD
GLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRVUHODWLYDDRUHVXOWDGRGRH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPHLLUHVJDWH
GH Do}HV DSURYDGR HP DVVHPEOHLD JHUDO H[WUDRUGLQiULD UHDOL]DGD HP  GH GH]HPEUR  3DUD PDLV
LQIRUPDo}HVVREUHRUHVJDWHGHDo}HVYLGHLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD 

&RQVHOKRGH
'LUHWRULD(VWDWXWiULD
 $GPLQLVWUDomR
623 623
1žWRWDOGHPHPEURV  
1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV  
2So}HVDLQGDQmRH[HUFtYHLV  
4XDQWLGDGH  
3UD]RGHFDUrQFLD
SDUDRSo}HV
GRDQR
kPELWRGDVRSo}HVF
QRkPELWRGDV
3UD]RGHFDUrQFLD
RSo}HVF¶
HRFRUUrQFLD
QRkPELWRGDVRSo}HVG
GHHYHQWRGHOLTXLGH]
'DWDHPTXHVHWRUQDUmRH[HUFtYHLV QRkPELWRGDV
REVHUYDGDDSRVVLELOLGDGH
RSo}HVG¶
GHDQWHFLSDomRHPFDVRGH
HYHQWRGHOLTXLGH]
3UD]RPi[LPRSDUDH[HUFtFLRGDVRSo}HV DQRFRQWDGRGRYHVWLQJ
/RFNXSGHPHVHV
3UD]RGHUHVWULomRjWUDQVIHUrQFLDGDVDo}HV FRQWDGRVGRH[HUFtFLRSDUD
GDVDo}HV
5SDUDRSo}HVE
3UHoRPpGLRSRQGHUDGRGHH[HUFtFLR
QRkPELWRGDVRSo}HVH
RFRUUrQFLDGHHYHQWRGH
OLTXLGH]REVHUYDGDD
SRVVLELOLGDGHGH
DQWHFLSDomRHPFDVRGH
HYHQWRGHOLTXLGH]
DQRFRQWDGRGRYHVWLQJ
/RFNXSGHPHVHV
FRQWDGRVGRH[HUFtFLRSDUD
GDVDo}HV
5SDUDRSo}HVD
FF¶GHG¶5
SDUDRSo}HV
RSomRD
RSomRF
RSomRF¶
9DORUMXVWRGDVRSo}HVQR~OWLPRGLDGRH[HUFtFLRVRFLDO 
RSomRG
RSomRG¶
RSomR
2So}HVH[HUFtYHLV  
4XDQWLGDGH  
3UD]RPi[LPRSDUDH[HUFtFLRGDVRSo}HV 1$ 1$
3UD]RGHUHVWULomRjWUDQVIHUrQFLDGDVDo}HV 1$ 1$
3UHoRPpGLRSRQGHUDGRGHH[HUFtFLR 1$ 1$
9DORUMXVWRGDVRSo}HVQR~OWLPRGLDGRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$
9DORUMXVWRGRWRWDOGDVRSo}HVQR~OWLPRGLDGRH[HUFtFLRVRFLDO 1$ 1$

3È*,1$GH
620
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2So}HVHP$EHUWR

 2V YDORUHV DSUHVHQWDGRV FRQVLGHUDP RV YDORUHV GDV RSo}HV HP DEHUWR GH XP PHVPR SODQR FRP YHQFLPHQWR QD PHVPD GDWD
4XDQGRGHQWURGHXPPHVPRSODQRKiPDLVGHXPDGDWDGHYHQFLPHQWRDSUHVHQWDPRVRVYDORUHVSDUDFDGDXPDGDVGDWDVGH
YHQFLPHQWRGRSODQRHPTXHVWmR

3È*,1$GH
621
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2So}HV([HUFLGDV($o}HV(QWUHJXHV

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHQmRKRXYHTXDOTXHUH[HUFtFLRGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HVSHORV
DGPLQLVWUDGRUHVGD&RPSDQKLDQRV~OWLPRVWUrVH[HUFtFLRVVRFLDLV

3È*,1$GH
622
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3UHFLILFDomR'DV$o}HVRSo}HV


D 0RGHORGHSUHFLILFDomR

2YDORUMXVWRSDUDRV3ODQRVVmRVFDOFXODGRVGHDFRUGRFRPRPRGHORGHSUHFLILFDomR³%ODFN 6FKROHV´

&DEHDUHVVDOYDGHTXHRYDORUMXVWRQRkPELWRGR3ODQRGHSHQGHUiGRSUHoRDVHUIL[DGRDSyVD
FRQFOXVmRGRSURFHGLPHQWRGH%RRNEXLOGLQJQRkPELWRGDRIHUWDS~EOLFDLQLFLDOGHDo}HVGD&RPSDQKLD

E 'DGRV H SUHPLVVDV XWLOL]DGDV QR PRGHOR GH SUHFLILFDomR LQFOXLQGR R SUHoR PpGLR
SRQGHUDGRGDVDo}HVSRQGHUDGRGDVDo}HVSUHoRGRH[HUFtFLRYRODWLOLGDGHHVSHUDGDSUD]R
GHYLGDGDRSomRGLYLGHQGRVHVSHUDGRVHDWD[DGHMXURVOLYUHGHULVFR

1DGHWHUPLQDomRGRYDORUMXVWRGDVRSo}HVGHFRPSUDGHDo}HVIRUDPXWLOL]DGDVDVVHJXLQWHVSUHPLVVDV
HFRQ{PLFDVTXHOHYDPDRYDORUMXVWRGHFDGDVpULHGHRSo}HVFRQIRUPHDSUHVHQWDGRDEDL[R
6pULH 3UHoRGH 'LYLGHQGRV 7D[D/LYUH
3UD]RGH 9RODWLOLGDGH 3UHoRGH
GH 4XDQWLGDGH  ([HUFtFLR (VSHUDGRV GH5LVFR
&DUrQFLD (VSHUDGD 
 $TXLVLomR
RSo}HV   

D       

E       

F       

F¶       

G       

G¶       

       

 $VRSo}HVRXWRUJDGDVQRkPELWRGR3ODQRGHVFULWRQRLWHPDFLPDIRUDPDWXDOL]DGDVHPYLUWXGHGHLUHFRQKHFLPHQWR
GDGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRVDSURYDGDHPUHXQLmRGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRUHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGHHLLUHVJDWH
GHDo}HVDSURYDGRHPDVVHPEOHLDJHUDOH[WUDRUGLQiULDUHDOL]DGDHPGHGH]HPEUR3DUDPDLVLQIRUPDo}HVVREUHRUHVJDWHGH
Do}HVYLGHLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD
 'HILQLGRSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD
 9RODWLOLGDGHPpGLDGHXPJUXSRGHHPSUHVDVFRPSDUiYHLVGHYDUHMROLVWDGDVQR%UDVLOHHPSUHVDVFRPSDUiYHLVGHPDWHULDO
GHFRQVWUXomROLVWDGDVQRH[WHULRU
 1mRIRLDVVXPLGDGLVWULEXLomRGHGLYLGHQGRV
 7D[D³',[SUp´QDGDWDEDVHGH~OWLPDLQIRUPDomRGLVSRQtYHODQWHVGDRXWRUJDGDVRSo}HVTXHRFRUUHXHP
VHJXQGRRVLWHGD%YDULiYHOFRQIRUPHRSUD]RGHFDUrQFLDGHFDGDRSomR

2SUHoRGHH[HUFtFLRpDYDULiYHOGHQWURGHXPDRSomRGHFRPSUDGHDo}HVTXHSHUPLWHYLQFXODURVREMHWLYRV
GD&RPSDQKLDGHPpGLRHORQJRSUD]RFRPRYDORUGHVWDRSomR$VVLPRSUHoRGHH[HUFtFLRIRLGHWHUPLQDGR
SHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRFRPRLQWXLWRGHHVWDEHOHFHUGLIHUHQWHVREMHWLYRVGHFUHVFLPHQWRHSRU
LVVRGLIHUHQWHVSUHoRVGHH[HUFtFLRIRUDPHVWLSXODGRVFRPEDVHQRKLVWyULFRGHSHUIRUPDQFHGD&RPSDQKLD
HSHUVSHFWLYDVIXWXUDVGHGHVHPSHQKROHYDQGRHPFRQVLGHUDomRSULQFLSDOPHQWHLDPHOKRUHVWLPDWLYD
GHYDORUMXVWRGHPHUFDGRGD&RPSDQKLDTXDQGRGDRXWRUJDGRSODQRHLLHVWLPDWLYDVGHSHUIRUPDQFH
GD &RPSDQKLD SDUD RV DQRV VXEVHTXHQWHV GH PRGR D DOLQKDU RV LQWHUHVVHV GRV DGPLQLVWUDGRUHV GD
FRPSDQKLDjSHUIRUPDQFHGHORQJRSUD]RGDHPSUHVD

3È*,1$GH
623
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3UHFLILFDomR'DV$o}HVRSo}HV


$&RPSDQKLDDGRWRXFRPRWD[DOLYUHGHULVFRR',[SUpFRQIRUPHGLYXOJDGRSHOD%$WD[DOLYUHGHULVFR
DGRWDGDSDUDFiOFXORGRYDORUGDRSomRGHFDGDEHQHILFLiULROHYRXHPFRQWDRSUD]RGHYHVWLQJGDUHIHULGD
RSomR±HVFROKHXVHDWD[DFRUUHVSRQGHQWHDRLQWHUYDORHPGLDVHQWUHDGDWDGHRXWRUJDHDGDWDGH
YHVWLQJ $VVLP FRPR GHQWUR GRV SODQRV F H G Ki GLIHUHQWHV SUD]RV GH YHVWLQJ SDUD GLIHUHQWHV
EHQHILFLiULRVIRUDPDGRWDGDVWD[DVGLIHUHQWHVSDUDFDOFXODURYDORUMXVWRGHVXDVRSo}HV7DOWD[DWHQGHD
DXPHQWDUFRPRDXPHQWRGRSUD]RHPGLDVDGRWDGR$WtWXORGHH[HPSORFRPYDORUHVDWXDLVGHVWDVWD[DV
HPDWD[D',[SUpSDUDGLDVHUDGHHDWD[D',[SUpSDUDGLDVHUDGH

$GHILQLomRGRSUHoRGHH[HUFtFLRIRLUHDOL]DGDSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRFRPRLQWXLWRGHHVWDEHOHFHU
GLIHUHQWHVREMHWLYRVGHFUHVFLPHQWRHSRULVVRGLIHUHQWHVSUHoRVGHH[HUFtFLRIRUDPHVWLSXODGRVFRPEDVH
QR KLVWyULFR GH SHUIRUPDQFH GD &RPSDQKLD H SHUVSHFWLYDV IXWXUDV GH GHVHPSHQKR OHYDQGR HP
FRQVLGHUDomRSULQFLSDOPHQWHLFRPEDVHQRSDWULP{QLROtTXLGRGD&RPSDQKLDjpSRFDHLLHVWLPDWLYDV
GH SHUIRUPDQFH GD &RPSDQKLD SDUD RV DQRV VXEVHTXHQWHV GH PRGR D DOLQKDU RV LQWHUHVVHV GRV
DGPLQLVWUDGRUHV GD &RPSDQKLD j SHUIRUPDQFH GH ORQJR SUD]R GD HPSUHVD 'HVWH PRGR RV SUHoRV GH
H[HUFtFLRGHILQLGRVIRUDPD5SDUDRVSODQRVDFF¶GHG¶TXHHTXLYDOHD[GRYDORU
SDWULPRQLDOSRUDomRQRH[HUFtFLRVRFLDOGH5HP~OWLPRH[HUFtFLRVRFLDODQWHVGDRXWRUJD
GDVRSo}HVE5SDUDRSODQRETXHHTXLYDOHD[GRYDORUSDWULPRQLDOGDDomRQRH[HUFtFLR
VRFLDOGHHF5SDUDRSODQRTXHHTXLYDOHD[GRYDORUSDWULPRQLDOGDDomRQRH[HUFtFLR
VRFLDOGH

F 0pWRGR XWLOL]DGR H DV SUHPLVVDV DVVXPLGDV SDUD LQFRUSRUDU RV HIHLWRV HVSHUDGRV GH
H[HUFtFLRDQWHFLSDGR

1mRDSOLFiYHOMiTXHQmRIRLFRQVLGHUDGRH[HUFtFLRDQWHFLSDGR

G )RUPDGHGHWHUPLQDomRGDYRODWLOLGDGHHVSHUDGD

$YRODWLOLGDGHHVSHUDGDSDUDDVDo}HVGD&RPSDQKLDIRLFDOFXODGDFRPEDVHQDYRODWLOLGDGHPpGLDGHXP
JUXSRGHHPSUHVDVFRPSDUiYHLVTXHLQFOXLHPSUHVDVGHYDUHMRHPJHUDOQR%UDVLOHHPSUHVDVJOREDLVGH
YDUHMRGHPDWHULDOGHFRQVWUXomR

H 6HDOJXPDRXWUDFDUDFWHUtVWLFDGDRSomRIRLLQFRUSRUDGDQDPHQVXUDomRGHVHXYDORU
MXVWR

1mRDSOLFiYHO

3È*,1$GH
624
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3DUWLFLSDo}HV'HWLGDV3RUÏUJmR


([HUFtFLRHQFHUUDGRHP
&RQVHOKRGH 'LUHWRULD
/RMDV4XHUR4XHUR6$ &RQVHOKR)LVFDO 7RWDO
$GPLQLVWUDomR (VWDWXWiULD
4XDQWLGDGHGHDo}HV    
3HUFHQWXDOGRFDSLWDO
   
VRFLDO

3È*,1$GH
625
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3ODQRVGH3UHYLGrQFLD&RQIHULGRV$RV0HPEURVGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomR($RV'LUHWRUHV(VWDWXWiULRV
1mR DSOLFiYHO YLVWR TXH D &RPSDQKLD QmR FRQIHUH SODQRV GH SUHYLGrQFLD DRV PHPEURV GD VXD
DGPLQLVWUDomR

3È*,1$GH
626
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomR,QGLYLGXDO0i[LPD0tQLPD(0pGLDGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD(VWDWXWiULD(GR&RQVHOKR
)LVFDO
9DORUHVDQXDLV
'LUHWRULD(VWDWXWiULD &RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR &RQVHOKR)LVFDO
        
1žGHPHPEURV         

1žGHPHPEURV         
UHPXQHUDGRV
9DORUGDPDLRU         
UHPXQHUDomR5HDLV
9DORUGDPHQRU         
UHPXQHUDomR5HDLV
9DORUPpGLRGD         
UHPXQHUDomR5HDLV

2EVHUYDomR

'LUHWRULD(VWDWXWiULD
 )RUDPH[FOXtGRVGRVFiOFXORVGHUHPXQHUDomRPtQLPDPpGLDHPi[LPDRVDGPLQLVWUDGRUHVTXHH[HUFHUDPRFDUJRSRUPHQRVGHPHVHV3HUPDQrQFLDQRFDUJRGRPHPEURFRPPDLRU

627
UHPXQHUDomRPHVHV
 )RUDPH[FOXtGRVGRVFiOFXORVGHUHPXQHUDomRPtQLPDPpGLDHPi[LPDRVDGPLQLVWUDGRUHVTXHH[HUFHUDPRFDUJRSRUPHQRVGHPHVHV3HUPDQrQFLDQRFDUJRGRPHPEURFRPPDLRU
UHPXQHUDomRPHVHV
 )RUDPH[FOXtGRVGRVFiOFXORVGHUHPXQHUDomRPtQLPDPpGLDHPi[LPDRVDGPLQLVWUDGRUHVTXHH[HUFHUDPRFDUJRSRUPHQRVGHPHVHV3HUPDQrQFLDQRFDUJRGRPHPEURFRPPDLRU
UHPXQHUDomRPHVHV

&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
 )RUDPH[FOXtGRVGRVFiOFXORVGHUHPXQHUDomRPtQLPDPpGLDHPi[LPDRVFRQVHOKHLURVTXHH[HUFHUDPRFDUJRSRUPHQRVGHPHVHV3HUPDQrQFLDQRFDUJRGRPHPEURFRPPDLRU
UHPXQHUDomRPHVHV
 )RUDPH[FOXtGRVGRVFiOFXORVGHUHPXQHUDomRPtQLPDPpGLDHPi[LPDRVFRQVHOKHLURVTXHH[HUFHUDPRFDUJRSRUPHQRVGHPHVHV3HUPDQrQFLDQRFDUJRGRPHPEURFRPPDLRU
UHPXQHUDomRPHVHV
 )RUDPH[FOXtGRVGRVFiOFXORVGHUHPXQHUDomRPtQLPDPpGLDHPi[LPDRVFRQVHOKHLURVTXHH[HUFHUDPRFDUJRSRUPHQRVGHPHVHV3HUPDQrQFLDQRFDUJRGRPHPEURFRPPDLRU
UHPXQHUDomRPHVHV

&RQVHOKR)LVFDO
 1$
 1$
 1$

3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0HFDQLVPRVGH5HPXQHUDomRRX,QGHQL]DomR3DUDRV$GPLQLVWUDGRUHVHP&DVRGH
'HVWLWXLomRGR&DUJRRXGH$SRVHQWDGRULD
&RQIRUPH GLVSRVWR QD 3ROtWLFD GH 5HPXQHUDomR GD &RPSDQKLD D DWULEXLomR GH EHQHItFLRV PRWLYDGRV
SHODFHVVDomRGRH[HUFtFLRGRFDUJRDRVVHXVDGPLQLVWUDGRUHVSRGHUiRFRUUHUHPFDVRVH[FHSFLRQDLVD
FULWpULRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD

$GLFLRQDOPHQWHRVDUUDQMRVFRQWUDWXDLVGD&RPSDQKLDHDSyOLFHVGHVHJXURQmRSUHYHHPPHFDQLVPRV
GH UHPXQHUDomR RX LQGHQL]DomR SDUD FDVRV GH GHVWLWXLomR GR FDUJR RX DSRVHQWDGRULD 3RU ILP D
&RPSDQKLDQmRSRVVXLFRQWUDWRGHLQGHQLGDGHFRPVHXVDGPLQLVWUDGRUHV

3È*,1$GH
628
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3HUFHQWXDOQD5HPXQHUDomR7RWDO'HWLGR3RU$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR
&RQVHOKR)LVFDO4XH6HMDP3DUWHV5HODFLRQDGDV$RV&RQWURODGRUHV
1mR DSOLFiYHO WHQGR HP YLVWD TXH QRV WUrV ~OWLPRV H[HUFtFLRV VRFLDLV D &RPSDQKLD QmR SRVVXtD
DGPLQLVWUDGRUHV RX PHPEURV UHPXQHUDGRV GR FRQVHOKR ILVFDO TXH VHMDP SDUWHV UHODFLRQDGDV DRV
FRQWURODGRUHV

3È*,1$GH
629
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomRGH$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR&RQVHOKR)LVFDO$JUXSDGRV3RU
ÏUJmR5HFHELGD3RU4XDOTXHU5D]mR4XH1mR$)XQomR4XH2FXSDP
1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHQRV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVRVDGPLQLVWUDGRUHVHPHPEURVGR
FRQVHOKRILVFDOGD&RPSDQKLDQmRUHFHEHUDPTXDOTXHUUHPXQHUDomRHPYLUWXGHGHTXDOTXHUUD]mRTXH
QmRDIXQomRTXHRFXSDP

3È*,1$GH
630
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

5HPXQHUDomRGH$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR&RQVHOKR)LVFDO5HFRQKHFLGDQR5HVXOWDGRGH
&RQWURODGRUHV'LUHWRVRX,QGLUHWRVGH6RFLHGDGHV6RE&RQWUROH&RPXP(GH&RQWURODGDVGR(PLVVRU

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHQRV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVRVDGPLQLVWUDGRUHVGD&RPSDQKLD
QmRUHFHEHUDPUHPXQHUDomRGHVHXVFRQWURODGRUHVGLUHWRVRXLQGLUHWRVGHVRFLHGDGHVVREFRQWUROH
FRPXPHGHVXDVFRQWURODGDV

3È*,1$GH
631
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV


([HUFtFLRGHRSo}HVQRkPELWRGR3ODQR

&RQIRUPHGHVFULWRQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDHPGHMXOKRGHIRUDPH[HUFLGDV
RSo}HVUHVXOWDQGRQRDXPHQWRGRFDSLWDOVRFLDOGD&RPSDQKLD5HVWDPHPDEHUWR
RSo}HV DV TXDLV Mi HVWmR WRWDOPHQWH YHVWLGDV H SRGHUmR VHU H[HUFLGDV HP DWp  XP DQR D FRQWDU GD
OLTXLGDomRGDRIHUWDS~EOLFDLQLFLDOGHDo}HVGD&RPSDQKLD

$EDL[RDSUHVHQWDPRVDVLQIRUPDo}HVUHTXHULGDVQRLWHPSDUDHVVHH[HUFtFLR

2So}HVH[HUFLGDVH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWH

&RQVHOKR
 GH 'LUHWRULD(VWDWXWiULD
$GPLQLVWUDomR

1žWRWDOGHPHPEURV      

1žGHPHPEURVUHPXQHUDGRV      
2So}HVH[HUFLGDV 3ODQRE 3ODQRD 3ODQRF 3ODQRF
 3ODQRG 3ODQR
1~PHURGHDo}HV      
3UHoRPpGLRSRQGHUDGRGHH[HUFtFLR      
'LIHUHQoDHQWUHRYDORUGHH[HUFtFLRH
R YDORU GH PHUFDGR  GDV Do}HV      
UHODWLYDVjVRSo}HVH[HUFLGDV
$o}HVHQWUHJXHV      

1~PHURGHDo}HVHQWUHJXHV 1$ 1$ 1$ 1$ 1$ 1$

3UHoRPpGLRSRQGHUDGRGHDTXLVLomR 1$ 1$ 1$ 1$ 1$ 1$
'LIHUHQoDHQWUHRYDORUGHDTXLVLomRH
R YDORU GH PHUFDGR GDV Do}HV 1$ 1$ 1$ 1$ 1$ 1$
DGTXLULGDV

&RQVLGHUDQGRRYDORUSDWULPRQLDOGDVDo}HVHPGDGRTXHD&RPSDQKLDHUDXPD&RPSDQKLDIHFKDGDQD
GDWDGRH[HUFtFLRGDVRSo}HVQmRSRVVXLQGRYDORUGHPHUFDGRGHILQLGR

2XWRUJDGHRSo}HVQRkPELWRGR3ODQR

(PGHMXOKRGH IRUDPFRQFHGLGDV RSo}HVQRkPELWRGR3ODQRVREFRQGLomR

VXVSHQVLYD GD UHDOL]DomR GD RIHUWD S~EOLFD LQLFLDO GH Do}HV GD &RPSDQKLD ³,32´ 3DUWH GDV RSo}HV
FRPHoDUiDVHWRUQDUH[HUFtYHODSyVDQRFRQWDGRGDOLTXLGDomRGR,32

&RQWDELOL]DomRGR3ODQR

23ODQRGHVFULWRQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDFRQVWLWXLQHJyFLRPHUFDQWLOHRQHURVR
XPDYH]TXHHVWLSXODTXHDVRSo}HVGHFRPSUDGHDo}HVVHUmRDOLHQDGDVSHOD&RPSDQKLDDRVSDUWLFLSDQWHV
PHGLDQWH SDJDPHQWR GH SUHoR FRUUHVSRQGHQWH DR YDORU MXVWR GDV RSo}HV RX VHMD DV RSo}HV QmR VmR
RXWRUJDGDVJUDWXLWDPHQWHSHOD&RPSDQKLDDRVSDUWLFLSDQWHVFRPRRFRUUHQRVSODQRVGHRSomRFRPXPHQWH
SUDWLFDGRVQRPHUFDGR$OpPGRSDJDPHQWRGRSUHoRGHDTXLVLomRSHODFRPSUDGDVRSo}HVRSDUWLFLSDQWH
GHYHFDVRGHVHMHH[HUFHUDVRSo}HVSDJDURSUHoRGHH[HUFtFLRGDVRSo}HV,VVRVLJQLILFDTXHQRkPELWR
GR 3ODQR  RV SDUWLFLSDQWHV TXH GHFLGLUDP SDUWLFLSDU GR SODQR FRPSUDUDP DV RSo}HV PHGLDQWH
SDJDPHQWRGRUHVSHFWLYRSUHoRj&RPSDQKLDFRPUHFXUVRVSUySULRV3RUHVVHPRWLYRDFRQWDELOL]DomRGR

3È*,1$GH
632
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV


YDORU MXVWR GDV RSo}HV GD &RPSDQKLD p UHDOL]DGD QR SDWULP{QLR OtTXLGR QD UHVHUYD GH FDSLWDO HP
FRQWUDSDUWLGDDXPODQoDPHQWRQDOLQKDGHFDL[DGREDODQoRUHFHELPHQWRGRSUHoR'LIHUHQWHPHQWHGR
TXHRFRUUHHPXPSODQRGHRSomRFOiVVLFRHPTXHDVRSo}HVVmRRXWRUJDGDVJUDWXLWDPHQWHSRLVQHVWH
FDVRRYDORUMXVWRGDVRSo}HVpFRQWDELOL]DGRQR3DWULP{QLROtTXLGRHPFRQWUDSDUWLGDDXPODQoDPHQWRGH
GHVSHVDQDGHPRQVWUDomRGHUHVXOWDGR$VVLPQmRKiTXHVHIDODUTXHRYDORUMXVWRGDVRSo}HVGHDo}HV
RXWRUJDGDVVHFRQILJXUDFRPRUHPXQHUDomRSRLVQmRKiTXDOTXHUODQoDPHQWRGHGHVSHVDQRUHVXOWDGR
PDVVLPXPDHQWUDGDGHFDL[DHPUD]mRGDYHQGDGDVRSo}HV

3È*,1$GH
633
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV5HFXUVRV+XPDQRV

D Q~PHURGHHPSUHJDGRVWRWDOSRUJUXSRVFRPEDVHQDDWLYLGDGHGHVHPSHQKDGDH
SRUORFDOL]DomRJHRJUiILFD

,QIRUPDPRVDEDL[RRQ~PHURGHHPSUHJDGRVFRQVROLGDGRSRUJUXSRGHDWLYLGDGHVGHVHPSHQKDGDVQD
&RPSDQKLDHSRUORFDOL]DomRJHRJUiILFDVQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHH
QRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQFHUUDGRVHPGHGH]HPEURGHH

$GPLQLVWUDomR  1RH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
/RFDOL]DomR*HRJUiILFD    
&DFKRHULQKD±$'0/RMDV4XHUR 
  
4XHURHFRQWURODGDV
7RWDO    


&HQWURVGH'LVWULEXLomR  1RH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
/RFDOL]DomR*HRJUiILFD    
6DQWR&ULVWR 5LR*UDQGHGR6XO    
6DSLUDQJD5LR*UDQGHGR6XO    
7RWDO    


'HSyVLWRV  1RH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
/RFDOL]DomR*HRJUiILFD    
5LR*UDQGHGR6XO    
7RWDO    


/RMDV  1RH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
/RFDOL]DomR*HRJUiILFD    
3DUDQi    
5LR*UDQGHGR6XO    
6DQWD&DWDULQD    
7RWDO    

 1RH[HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH

   
7RWDO*HUDO    

E Q~PHURGHWHUFHLUL]DGRVWRWDOSRUJUXSRVFRPEDVHQDDWLYLGDGHGHVHPSHQKDGDH
SRUORFDOL]DomRJHRJUiILFD

,QIRUPDPRV DEDL[R R Q~PHUR GH WHUFHLUL]DGRV GD &RPSDQKLD H VXDV VXEVLGLiULDV SRU JUXSR GH
DWLYLGDGHVGHVHPSHQKDGDVQD&RPSDQKLDHSRUORFDOL]DomRJHRJUiILFDVQRSHUtRGRGHWUrVPHVHVILQGR
HPGHPDUoRGHHQRV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLV

([HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWHGHPDUoRGH

3È*,1$GH
634
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'RV5HFXUVRV+XPDQRV

$WLYLGDGH 35 56 6&

6HJXUDQoD   
6HUYLoRV*HUDLV   
5HIHLWyULR   
7RWDO   

([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
$WLYLGDGH 35 56 6&
6HJXUDQoD   
6HUYLoRV*HUDLV   
5HIHLWyULR   
7RWDO   

([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
$WLYLGDGH 35 56 6&
6HJXUDQoD   
6HUYLoRV*HUDLV   
5HIHLWyULR   
7RWDO   

([HUFtFLRVRFLDOHQFHUUDGRHPGHGH]HPEURGH
$WLYLGDGH 35 56 6&
6HJXUDQoD   
6HUYLoRV*HUDLV   
5HIHLWyULR   
7RWDO   

   
7RWDO*HUDO    


F tQGLFHGHURWDWLYLGDGH


   

   


3DUDILQVGHVWHLWHPQmRVmRFRQVLGHUDGRVPHQRUHVDSUHQGL]HVQRFiOFXORGRtQGLFHGHURWDWLYLGDGH

3È*,1$GH
635
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

$OWHUDo}HV5HOHYDQWHV5HFXUVRV+XPDQRV

$ YDULDomR GR tQGLFH GH URWDWLYLGDGH REWLGD HQWUH RV H[HUFtFLRV VRFLDLV GH  H  GHFRUUH GD
LQWHQVLILFDomRGRULWPRGHFUHVFLPHQWRGD&RPSDQKLDPHGLDQWHDDEHUWXUDGHQRYDVORMDV

$YDULDomRGRtQGLFHGHURWDWLYLGDGHREWLGDHQWUHRVH[HUFtFLRVVRFLDLVGHHRSHUtRGRILQGRHP
GH PDUoR GH  GHFRUUH GD LQWHQVLILFDomR GR ULWPR GH FUHVFLPHQWR GD &RPSDQKLD PHGLDQWH D
DEHUWXUDGHQRYDVORMDVHSRUUHYLVmRGHGHVHPSHQKRLQGLYLGXDO

3È*,1$GH
636
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD3ROtWLFDGH5HPXQHUDomR'RV(PSUHJDGRV

D SROtWLFDGHVDOiULRVHUHPXQHUDomRYDULiYHO

$&RPSDQKLDFRQVLGHUDVXD3ROtWLFDGH5HPXQHUDomRFRQIRUPHGHVFULWDQRLWHPGHVWH)RUPXOiULR
GH5HIHUrQFLDFRPRSDUWHLQWHJUDQWHGHVXDHVWUDWpJLDHPSUHVDULDOYLVDQGRDVVHJXUDUUHPXQHUDomR
HPOLQKDFRPDVSUiWLFDVGRPHUFDGRFRQGLo}HVGHDWUDLUHUHWHURVSURILVVLRQDLVSDUDD&RPSDQKLD
GHILQLomR GH XPD HVWUXWXUD GH FDUJRV H VDOiULRV DGHTXDGD DRV SURFHVVRV RUJDQL]DFLRQDLV H R
IRUQHFLPHQWR GH XPD EDVH GH FRQGXWD SDUD TXH R FRODERUDGRU FRQKHoD VXDV DWULEXLo}HV H
UHVSRQVDELOLGDGHV

$UHPXQHUDomRYDULiYHOFRQFHGLGDDRVHPSUHJDGRVGD&RPSDQKLDpGLYLGLGDHPGXDVFDWHJRULDVTXDLV
VHMDP L SUHPLDo}HV H LL SDUWLFLSDomR QRV UHVXOWDGRV 7RGRV RV DGPLQLVWUDGRUHV HP HVSHFLDO RV
PHPEURVGD'LUHWRULDSRGHUmRSDUWLFLSDUGHXPSURJUDPDDQXDOGHSUHPLDo}HVYLVDQGRSURPRYHUR
PDLRULQWHUHVVHHDOLQKDPHQWRGRVREMHWLYRVGRVDGPLQLVWUDGRUHVFRPRVGD&RPSDQKLD2VPRQWDQWHV
D VHUHP DWULEXtGRV QR kPELWR GHVWH SURJUDPD GHYHUmR UHVXOWDU GR FXPSULPHQWR GH PHWDV DQXDLV
HVWDEHOHFLGDV HP FRQWUDWR GH JHVWmR HQTXDQWR D DYDOLDomR VXEMHWLYD GHYHUi VHU UHDOL]DGD SRU
VXSHULRUHVSDUHVHRXVXERUGLQDGRV1mRREVWDQWHRVPHPEURVGDDGPLQLVWUDomRSRGHUmRID]HUMXVD
SDUWLFLSDomRQROXFURGD&RPSDQKLDFRQIRUPHGHOLEHUDomRGD$VVHPEOHLD*HUDO

$OJXPDVSRVLo}HVGHQWURGD&RPSDQKLDSRVVXHPSDUWHGHVXDUHPXQHUDomRFRPRFRPSRQHQWHYDULiYHO
FRQGLFLRQDGD DR DWLQJLPHQWR GH PHWDV SUHYLDPHQWH HVWDEHOHFLGDV H GLYXOJDGDV SULQFLSDOPHQWH QDV
iUHDVGHRSHUDo}HVHFRPHUFLDLV&RPUHODomRjUHPXQHUDomRGHFXUWRSUD]RSRVVXtPRVXP3URJUDPD
GH 3DUWLFLSDomR QRV 5HVXOWDGRV 335 TXH GLVWULEXL DQXDOPHQWH XPD SDUWH GR UHVXOWDGR RSHUDFLRQDO
ILQDOREWLGRSHOD&RPSDQKLDHQWUHRVFRODERUDGRUHV(VVDGLVWULEXLomRHVWiFRQGLFLRQDGDDUHDOL]DomR
GDVPHWDVSUHYLDPHQWHHVWDEHOHFLGDVGHFDGDiUHDHGD&RPSDQKLDFRPRXPWRGR

E SROtWLFDGHEHQHItFLRV

2VHPSUHJDGRVGD&RPSDQKLDVmRHOHJtYHLVDEHQHItFLRVGLYHUVRVGHDFRUGRFRPRFDUJREHPFRPR
GHDFRUGRFRPDOHJLVODomRDSOLFiYHO2VVHJXLQWHVEHQHItFLRVVmRRIHUHFLGRVLDVVLVWrQFLDPpGLFDLL
DVVLVWrQFLDRGRQWROyJLFDLLLYDOHWUDQVSRUWHLYGHVFRQWRSDUDFRPSUDVHPQRVVDVORMDVYFHVWD
DOLPHQWDomR YL YDOH UHIHLomR RX UHIHLWyULR VXEVLGLDGR HP DOJXPDV ORFDOLGDGHV YLL FRQYrQLR FRP
IDFXOGDGHVHYLLLRXWURV

2V HPSUHJDGRV TXH VHMDP FRQVLGHUDGRV SHVVRDV FKDYH GD DGPLQLVWUDomR WDPEpP ID]HP MXV
DREULJDo}HVHRXEHQHItFLRVSyVHPSUHJRUHSUHVHQWDGRVGHQWUHRXWURVSRUDVHJXURGHSHVVRDV
E SODQR GH VD~GH H F REULJDo}HV GH QmR FRQFRUUrQFLD $OpP GLVVR DWULEXLomR GH EHQHItFLRV
PRWLYDGRVSHODFHVVDomRGRH[HUFtFLRGRFDUJRDRSHVVRDOFKDYHSRGHUiRFRUUHUHPFDVRVH[FHSFLRQDLV
DFULWpULRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRTXDQGRLQVWDODGR

F FDUDFWHUtVWLFDVGRVSODQRVGHUHPXQHUDomREDVHDGRVHPDo}HVGRVHPSUHJDGRVQmR
DGPLQLVWUDGRUHVLGHQWLILFDQGRLJUXSRGHEHQHILFLiULRVLLFRQGLo}HVSDUDH[HUFtFLRLLL
SUHoRGHH[HUFtFLRLYSUD]RGHH[HUFtFLRHYTXDQWLGDGHGHDo}HVFRPSURPHWLGDVSHOR
SODQR

$WpDGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDD&RPSDQKLDQmRSRVVXLTXDOTXHUUHPXQHUDomREDVHDGDHP
Do}HVFRQFHGLGDDRVHPSUHJDGRVDOpPGRSUHYLVWRQRSODQRGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HV³3ODQR´
FXMDVSULQFLSDLVFDUDFWHUtVWLFDVHVWmRGHVFULWDVDVHJXLU

3È*,1$GH
637
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGD3ROtWLFDGH5HPXQHUDomR'RV(PSUHJDGRV

L *UXSRGH%HQHILFLiULRV2VPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHRXGD'LUHWRULDGD
&RPSDQKLDHGHVXDVFRQWURODGDVH[HFXWLYRVHPSUHJDGRVHSUHVWDGRUHVGHVHUYLoRVGD
&RPSDQKLDHGHVXDVFRQWURODGDVHTXHVHMDPVHOHFLRQDGRVDH[FOXVLYRFULWpULRGR&RQVHOKR
GH$GPLQLVWUDomR
LL &RQGLo}HVSDUDH[HUFtFLR2&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGHILQLUiHPFDGDSURJUDPDHHP
UHODomRDFDGDFODVVHGHRSomRRSUD]RDSDUWLUGRTXDOD2SomRFRQFHGLGDDRVSDUWLFLSDQWHV
WRUQDUVHi SRWHQFLDOPHQWH DSWD D H[HUFtFLR ³3UD]R GH &DUrQFLD´ 2 &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRGHILQLUiWDPEpPHPFDGDSURJUDPDDDQWHFLSDomRGR3UD]RGH&DUrQFLDQD
KLSyWHVHGHXPHYHQWRGHOLTXLGH]
LLL 3UHoRGHH[HUFtFLR2SUHoRGHH[HUFtFLRpGHWHUPLQDGRSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRQR
PRPHQWRGDRXWRUJD
LY 3UD]R GH H[HUFtFLR 2 SUD]R GH H[HUFtFLR p GHWHUPLQDGR FRP EDVH QD SUiWLFD DWXDO GH
PHUFDGRFRPRYHVWLQJGDVRSo}HVRFRUUHQGRDRORQJRGHXPSHUtRGRGHWHUPLQDGRSHOR
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
Y 4XDQWLGDGHGHDo}HVFRPSURPHWLGDVSHORSODQR2Q~PHURPi[LPRGHDo}HVGLVSRQtYHLV
SDUD R H[HUFtFLR GDV RSo}HV QR kPELWR GR 3ODQR HVWi OLPLWDGR D  Do}HV GH
HPLVVmRGD&RPSDQKLD

3DUDPDLVLQIRUPDo}HVVREUHRSODQRYLGHLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
638
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV5HODo}HV(QWUH2(PLVVRU(6LQGLFDWRV

2FRPSURPLVVRGD&RPSDQKLDFRPDVFRPXQLGDGHVHPTXHDWXDHDVRFLHGDGHHPJHUDOpEDVHDUVHXV
UHODFLRQDPHQWRV HP LQWHJULGDGH VLPSOLFLGDGH FRQILDQoD H UHVSHLWR 1RVVR REMHWLYR PDLRU p
SURSRUFLRQDU XPD YLGD PHOKRU DRV QRVVRV FRODERUDGRUHV DWXDQGR FRP UHVSHLWR jV QRVVDV YHUGDGHV
IXQGDPHQWDLVSDUDDVVHJXUDUUHODo}HVMXVWDVHSURILVVLRQDLVLQFHQWLYDQGRRGHVHQYROYLPHQWRSHVVRDOH
RIHUHFHQGRRSRUWXQLGDGHVGHFUHVFLPHQWR

$&RPSDQKLDVHJXHDVFRQYHQo}HVFROHWLYDVQHJRFLDGDVHQWUHRVGLYHUVRVVLQGLFDWRVTXHUHSUHVHQWDP
RVFRODERUDGRUHVHDHQWLGDGHSDWURQDOGHFDGDORFDOLGDGHRQGHDWXD(PFDVRVSRQWXDLVD&RPSDQKLD
ID]QHJRFLDo}HVGHDFRUGRVFROHWLYRVGLUHWDPHQWHFRPRVLQGLFDWRUHSUHVHQWDQWHGRVFRODERUDGRUHV1D
GDWD GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD D &RPSDQKLD PDQWpP UHODFLRQDPHQWR FRP  VLQGLFDWRV
UHSUHVHQWDQGR RV QRVVRV FRODERUDGRUHV 1RV ~OWLPRV  H[HUFtFLRV VRFLDLV QmR UHJLVWUDPRV QHQKXPD
SDUDOLVDomRRXJUHYHQRVHVWDEHOHFLPHQWRVGD&RPSDQKLD

3È*,1$GH
639
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV5HFXUVRV+XPDQRV

3URJUDPDVGH'HVHQYROYLPHQWRGRV3URILVVLRQDLV

(QWUH RV YDORUHV GD &RPSDQKLD FRQVWDP ³DSUHQGL]DGR FRQWtQXR´ H ³IRFR QDV SHVVRDV´ RV TXDLV VmR
SRVWRVHPSUiWLFDQRGLDDGLDGD&RPSDQKLDDSDUWLUGRVSURJUDPDVGHGHVHQYROYLPHQWRVSURILVVLRQDO
7RGRQRYRIXQFLRQiULRGHORMDSDVVDSRUXPSHUtRGRGHWUHLQDPHQWRLQLFLDOTXHpHQWmRUHIRUoDGRSRU
PHLRGD³(VFROD9LUWXDO´RQGHGLYHUVRVPyGXORVGHWUHLQDPHQWRVmRRIHUHFLGRVjGLVWkQFLD(TXLSHVGH
QRYDV ORMDV VmR WUHLQDGDV SRU XP SHUtRGR PpGLR GH  PHVHV DQWHV GD LQDXJXUDomR GH XPD ILOLDO
FRQWHPSODQGRSHUtRGRVGHWUHLQDPHQWRHPVDODGHDXODHWUHLQDPHQWRVSUiWLFRVHPILOLDLVH[LVWHQWHV

3DUDGHVHQYROYHUPRVRVOtGHUHVGHORMDVDOpPGHHQFRQWURVUHJLRQDLVRQGHVmRUHDOL]DGRVWUHLQDPHQWRV
HWURFDGHFRQKHFLPHQWRHQWUHFRODERUDGRUHVGHPHVPRFDUJRSDUDIRPHQWDUDDGRomRGDVPHOKRUHV
SUiWLFDVFRQWDPRVFRPRSURJUDPD³'HVSRQWH´RTXDOEXVFDLGHQWLILFDUHSUHSDUDUFRODERUDGRUHVSDUD
VHWRUQDUHPJHUHQWHVGHORMD2VFRODERUDGRUHVVmRLGHQWLILFDGRVSHORVJHUHQWHVUHJLRQDLVHJHUHQWHV
GHORMDHQWUHDTXHOHVTXHWHPRSHUILOHRGHVHMRGHVHJXLUHVWHFDPLQKR$DSURYDomRSDUDRLQJUHVVR
QRSURJUDPDpIHLWDDWUDYpVGHXPSDLQHOGHHQWUHYLVWDVFRPSURILVVLRQDLVGDiUHDGHGHVHQYROYLPHQWR
KXPDQR H RSHUDo}HV $ SDUWLU GH HQWmR RV SDUWLFLSDQWHV GHVHQYROYHP XP SODQR GH DomR LQGLYLGXDO
EDVHDGR HP VXDV DWXDLV KDELOLGDGHV H SRQWRV GH PHOKRULD (OHV SDVVDP D HQWHQGHU DV DWLYLGDGHV H
UHVSRQVDELOLGDGHVGHXPJHUHQWHGHORMDHDWHUH[SHULrQFLDVFRPRVXEVWLWXWRGRVHXJHUHQWHGLUHWR$
SDUWLU GD FRQFOXVmR GHVWH SURJUDPD RV FRODERUDGRUHV HVWmR DSWRV D LQJUHVVDU QR ³3URJUDPD GH
'HVHQYROYLPHQWRGH*HUHQWHVGH/RMD´

2SURJUDPDSDUDIRUPDomRGHJHUHQWHVGHORMDpUHDOL]DGRHPWHPSRLQWHJUDOFRPGXUDomRGHD
PHVHVRQGHRSDUWLFLSDQWHWHPSHUtRGRVHPVDODGHDXODSDUDDSULPRUDURVVHXVFRQKHFLPHQWRVHP
ILQDQoDV IHUUDPHQWDV GH JHUHQFLDPHQWR H URWLQDV DGPLQLVWUDWLYDV (P XP VHJXQGR PRPHQWR R
WUHLQDPHQWRSUiWLFRpUHDOL]DGRHPXPDORMDVREDVXSHUYLVmRGHXPJHUHQWHGHPDLRUH[SHULrQFLD$
SDUWHILQDOGRSURJUDPDFRQVLVWHQRGHVHQYROYLPHQWRSHORSDUWLFLSDQWHGHXPDDQiOLVHVREUHDVLWXDomR
GHXPDORMDVHOHFLRQDGDHGHXPSODQRGHDomRSDUDPHOKRUDUDSHUIRUPDQFHGDPHVPD(VWHWUDEDOKR
pHQWmRDSUHVHQWDGRDXPSDLQHOGHDYDOLDomRTXHSHUPLWHDFRQFOXVmRGRWUHLQDPHQWR

$OpP GLVVR YHP VHQGR LPSOHPHQWDGR GHVGH  XP SURJUDPD GH WUHLQDPHQWR HVWHQGLGR SDUD D
IRUPDomRGHJHUHQWHVGHORMD1HOHSDUWLFLSDQWHVFRPPHQRVH[SHULrQFLDVSURILVVLRQDLVRXUHFUXWDGRV
GLUHWDPHQWHGDIDFXOGDGHVHOHFLRQDGRVHPUHJL}HVIRFRGDH[SDQVmRRUJkQLFDGD&RPSDQKLDSDVVDP
SRUXPWUHLQDPHQWRHPWHPSRLQWHJUDOGHPHVHV(VWHSURJUDPDDOpPGRVPyGXORVH[LVWHQWHVQR
SURJUDPDWUDGLFLRQDOVHFDUDFWHUL]DSRUDSUHVHQWDUXPSURFHVVRGHUHFUXWDPHQWRPDLVUREXVWRFRP
SURYDVGHUDFLRFtQLROyJLFRHQWUHYLVWDVLQGLYLGXDLVHSDLQpLVHPJUXSRHGHXPSHUtRGRHVWHQGLGRGH
WUHLQDPHQWRHPORMDV

$OpPGLVVRRSURJUDPDGHWUDLQHHVFRUSRUDWLYRHVWDEHOHFLGRHPSHUPLWHVHOHFLRQDUHGHVHQYROYHU
SURILVVLRQDLV GH DOWD FDSDFLGDGH H IRUPDomR DFDGrPLFD GH H[FHOrQFLD FRQWULEXLQGR SDUD XP
IRUWDOHFLPHQWRGDJHVWmRHPQtYHODQDOtWLFR$FRQWLQXLGDGHGDJHVWmRGDHPSUHVDpXPDGDVSULQFLSDLV
ILQDOLGDGHV GR SURJUDPD GH WUDLQHHV FRUSRUDWLYR H DWXDOPHQWH GLYHUVDV iUHDV GD &RPSDQKLD VmR
JHUHQFLDGDVSRUSURILVVLRQDLVTXHGHULYDUDPGHVWHSURJUDPDGHWUDLQHHVFRUSRUDWLYR

3È*,1$GH
640
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3RVLomR$FLRQiULD

$FLRQLVWD

&3)&13-DFLRQLVWD 1DFLRQDOLGDGH8) 3DUWLFLSDGHDFRUGRGHDFLRQLVWDV $FLRQLVWDFRQWURODGRU ÒOWLPDDOWHUDomR

$FLRQLVWD5HVLGHQWHQR([WHULRU 1RPHGR5HSUHVHQWDQWH/HJDORX0DQGDWyULR 7LSRSHVVRD &3)&13-

4WGHDo}HVRUGLQiULDV8QLGDGHV $o}HVRUGLQiULDV 4WGHDo}HVSUHIHUHQFLDLV8QLGDGHV $o}HVSUHIHUHQFLDLV 4WGHWRWDOGHDo}HV8QLGDGHV 7RWDODo}HV

'HWDOKDPHQWRSRUFODVVHVGHDo}HV8QLGDGHV

&ODVVHDomR 4WGHGHDo}HV8QLGDGHV $o}HV

,QVWLWXLo}HV)LQDQFHLUDVHGH9DUHMR)XQGRGH,QYHVWLPHQWRVHP3DUWLFLSDo}HV0XOWLHVWUDWpJLD

 %UDVLOHLUD63 6LP 6LP 

1mR

     

287526

     

$d®(6(07(6285$5,$'DWDGD~OWLPDDOWHUDomR

641
     

727$/

     

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3RVLomR$FLRQiULD

&21752/$'25$,19(67,'25$

$&,21,67$

&3)&13-DFLRQLVWD 1DFLRQDOLGDGH8) 3DUWLFLSDGHDFRUGRGHDFLRQLVWDV $FLRQLVWDFRQWURODGRU ÒOWLPDDOWHUDomR

$FLRQLVWD5HVLGHQWHQR([WHULRU 1RPHGR5HSUHVHQWDQWH/HJDORX0DQGDWyULR 7LSRSHVVRD &3)&13-

'HWDOKDPHQWRGHDo}HV8QLGDGHV

4WGHDo}HVRUGLQiULDV8QLGDGHV $o}HVRUGLQiULDV 4WGHDo}HVSUHIHUHQFLDLV8QLGDGHV $o}HVSUHIHUHQFLDLV 4WGHWRWDOGHDo}HV8QLGDGHV 7RWDODo}HV

&21752/$'25$,19(67,'25$ &3)&13-DFLRQLVWD &RPSRVLomRFDSLWDOVRFLDO

,QVWLWXLo}HV)LQDQFHLUDVHGH9DUHMR)XQGRGH,QYHVWLPHQWRVHP3DUWLFLSDo}HV0XOWLHVWUDWpJLD 

$d®(6(07(6285$5,$'DWDGD~OWLPDDOWHUDomR

     

287526

     

642
727$/

     

3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'LVWULEXLomRGH&DSLWDO

'DWDGD~OWLPDDVVHPEOHLD'DWDGD 
~OWLPDDOWHUDomR
4XDQWLGDGHDFLRQLVWDVSHVVRDItVLFD 
8QLGDGHV
4XDQWLGDGHDFLRQLVWDVSHVVRDMXUtGLFD 
8QLGDGHV
4XDQWLGDGHLQYHVWLGRUHVLQVWLWXFLRQDLV 
8QLGDGHV

$o}HVHP&LUFXODomR

Ações em circulação correspondente a todas ações do emissor com exceção das de titularidade do controlador, das pessoas a ele
vinculadas, dos administradores do emissor e das ações mantdas em tesouraria

4XDQWLGDGHRUGLQiULDV8QLGDGHV  

4XDQWLGDGHSUHIHUHQFLDLV8QLGDGHV  
7RWDO  

3È*,1$GH
643
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2UJDQRJUDPD'RV$FLRQLVWDV(GR*UXSR(FRQ{PLFR




 

3È*,1$GH
644
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

$FRUGRGH$FLRQLVWDV$UTXLYDGRQD6HGHGR(PLVVRURXGR4XDO2&RQWURODGRU6HMD
3DUWH
1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHQDGDWDGHFRQFHVVmRGRUHJLVWURGHFRPSDQKLDDEHUWDQmRH[LVWLUi
DFRUGRGHDFLRQLVWDVDUTXLYDGRVQDVHGHGD&RPSDQKLD3DUDPDLVLQIRUPDo}HVYLGHLWHPGHVWH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
645
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

$OWHUDo}HV5HOHYDQWHV1DV3DUWLFLSDo}HV'RV0HPEURVGR*UXSRGH&RQWUROH(
$GPLQLVWUDGRUHVGR(PLVVRU
,WHP QmR DSOLFiYHO XPD YH] TXH QmR IRUDP UHDOL]DGDV DOWHUDo}HV UHOHYDQWHV QDV SDUWLFLSDo}HV GRV
PHPEURVGRJUXSRGHFRQWUROHHDGPLQLVWUDGRUHVGD&RPSDQKLDQRV~OWLPRVWUrVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQR
H[HUFtFLRFRUUHQWH

3È*,1$GH
646
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

3ULQFLSDLV2SHUDo}HV6RFLHWiULDV

,WHPQmRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHQmRKRXYHRSHUDo}HVVRFLHWiULDVFRPHIHLWRUHOHYDQWHQRTXDGUR
DFLRQiULRGD&RPSDQKLDQRVWUrV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWH

3È*,1$GH
647
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV&RQWUROH(*UXSR(FRQ{PLFR

$XVrQFLDGHFRQWUROHQR),3

(PFRPSOHPHQWDomRjVLQIRUPDo}HVSUHVWDGDVQDVVHo}HVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDD
&RPSDQKLD LQIRUPD TXH R ,QVWLWXLo}HV )LQDQFHLUDV H GH 9DUHMR  )XQGR GH ,QYHVWLPHQWRV HP
3DUWLFLSDo}HV 0XOWLHVWUDWpJLD QmR SRVVXL XP FRWLVWD TXH R FRQWUROH FRQVLGHUDQGR SDUD HVWHV ILQV R
PHVPRFULWpULRTXHVHIRVVHFRPSDQKLDDEHUWDVHULDVXILFLHQWHSDUDFRQVLGHUDUDSDUWLFLSDomRFRPRGH
DFLRQLVWDFRQWURODGRURXVHMDQmRKiFRWLVWDLTXHVHMDWLWXODUGHGLUHLWRVGHVyFLRTXHOKHDVVHJXUHP
GHPRGRSHUPDQHQWHDPDLRULDGRVYRWRVQDVGHOLEHUDo}HVGDDVVHPEOHLDJHUDOHRSRGHUGHHOHJHUD
PDLRULD GRV DGPLQLVWUDGRUHV GD FRPSDQKLD H LL TXH XVH HIHWLYDPHQWH VHX SRGHU SDUD GLULJLU DV
DWLYLGDGHVVRFLDLVHRULHQWDURIXQFLRQDPHQWRGRVyUJmRVGDFRPSDQKLDQRVWHUPRVGRDUWLJRGD
/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV

$VSULQFLSDLVGHFLV}HVHYROYHQGRR,QVWLWXLo}HV)LQDQFHLUDVHGH9DUHMR)XQGRGH,QYHVWLPHQWRVHP
3DUWLFLSDo}HV0XOWLHVWUDWpJLDVmRWRPDGDVSRUXP&RPLWrGH,QYHVWLPHQWRFRPSRVWRSHOR6U0LFKDHO
5LVWDLQR IXQFLRQiULR GD $GYHQW ,QWHUQDWLRQDO &RUSRUDWLRQ H UHSUHVHQWDQWH OHJDO GRV IXQGRV SRU HOD
JHULGRVHPWRGRRPXQGR3RUILPD&RPSDQKLDLQIRUPDTXHD%5/75867,19(67,0(1726/7'$
JHVWRUDGRIXQGRpVRFLHGDGHGHYLGDPHQWHDXWRUL]DGDSHOD&90DH[HUFHUDDWLYLGDGHGHDGPLQLVWUDomR
GHFDUWHLUDGHYDORUHVPRELOLiULRVFRQWUDWDGDSHOD$GYHQW,QWHUQDWLRQDO&RUSRUDWLRQ

$OpPGDVLQIRUPDo}HVH[SRVWDVDFLPDQmRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWH
HPUHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDPVLGRGLYXOJDGDVQRVLWHQVDFLPDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

5HVJDWHGHDo}HV

(PGHGH]HPEURGHHPVHGHGH$VVHPEOHLD*HUDO([WUDRUGLQiULDRVDFLRQLVWDVGD&RPSDQKLD
DSURYDUDPDFULDomRGHDo}HVSUHIHUHQFLDLVFRPDFRQYHUVmRYROXQWiULDGHDo}HVRUGLQiULDV
HPSUHIHUHQFLDLV7DLVDo}HVSUHIHUHQFLDLVIRUDPWRWDOPHQWHUHVJDWDGDVSHOD&RPSDQKLDVHPUHGXomR
GH VHX FDSLWDO VRFLDO PHGLDQWH D XWLOL]DomR GH SDUFHOD GD 5HVHUYD GH &DSLWDO QR PRQWDQWH GH 5
$SyVRUHVJDWHDFODVVHGHDo}HVSUHIHUHQFLDLVIRLH[WLQWD2UHVJDWHGHDo}HVPHGLDQWH
DFULDomRGHDo}HVSUHIHUHQFLDLVWHYHSRUREMHWLYRUHGX]LURYDORUDFXPXODGRGD5HVHUYDGH&DSLWDOGD
&RPSDQKLDTXHSDVVRXGH5SDUD5HDWHQGHUDRGLVSRVWRQRDUW†
žGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVQDPHGLGDHPTXHRUHVJDWHGHDo}HVQmRSRGHULDDEUDQJHUD
WRWDOLGDGHGDVDo}HVRUGLQiULDVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLD

$XWRUL]DGDSHORDUWLJR,,GD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVDXWLOL]DomRGD5HVHUYDGH&DSLWDOSDUD
YLDELOL]DURUHVJDWH IRLPRWLYDGDSRU XPDGLUHWUL]GH JHVWmRGHILQDQoDVFRUSRUDWLYDVGD&RPSDQKLD
YLVDQGRXPDDGHTXDomRGRVHXSDWULP{QLROtTXLGRFRQVLGHUDQGRRFUHVFLPHQWRREVHUYDGRQRV~OWLPRV
DQRV

$FRUGRGH$FLRQLVWDVGD&RPSDQKLD
(P  GH VHWHPEUR GH  :LOPDU +DPPHUVFKPLWW ³:LOPDU´ 'DQLHO -RVp $UWXV ³'DQLHO´ /XL]
$QWRQLRGH0RUDHV&DUYDOKR³/XL]$QWRQLR´)OiYLR%HQtFLR-DQVHQ)HUUHLUD³)OiYLR´3HWHU7DNDKDUX
)XUXNDZD³3HWHU´HHPFRQMXQWRFRPR:LOPDUR'DQLHOR/XL]$QWRQLRHR)OiYLR³0LQRULWiULRV´H
,QVWLWXLo}HV)LQDQFHLUDVHGH9DUHMR±)XQGRGH,QYHVWLPHQWRVHP3DUWLFLSDo}HV0XOWLHVWUDWpJLDDWXDO
GHQRPLQDomR³),3´HHPFRQMXQWRFRPRV0LQRULWiULRV³$FLRQLVWDV´FHOHEUDUDP$FRUGRGH$FLRQLVWDV
³$FRUGR GH $FLRQLVWDV´ R TXDO GLVS}H GHQWUH RXWURV VREUH GHYHUHV H REULJDo}HV GDV SDUWHV
HVSHFLDOPHQWHUHODFLRQDGRVDRGLUHLWRGHYHQGDFRQMXQWD(PGHMXOKRGHHPGHFRUUrQFLDGR

3È*,1$GH
648
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV&RQWUROH(*UXSR(FRQ{PLFR

DXPHQWRGHFDSLWDOQRkPELWRGR3ODQRGHVFULWRQRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDRV
QRYRVVXEVFULWRUHVGHDo}HVWDPEpPDGHULUDPDR$FRUGRGH$FLRQLVWDV$SyVDUHDOL]DomRGDRIHUWD
S~EOLFDLQLFLDOGHDo}HVGD&RPSDQKLDR),3GHL[DUiGHVHUFRQWURODGRUGD&RPSDQKLDGHPRGRTXHR
$FRUGRGH$FLRQLVWDVHVWDUiWHUPLQDGR

3È*,1$GH
649
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDVGR(PLVVRU4XDQWR¬5HDOL]DomRGH
7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV
$ ³3ROtWLFD GH 7UDQVDo}HV FRP 3DUWHV 5HODFLRQDGDV H 'HPDLV 6LWXDo}HV (QYROYHQGR &RQIOLWR GH
,QWHUHVVH´³3ROtWLFDGH3DUWHV5HODFLRQDGDV´DSURYDGDQDUHXQLmRGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD
&RPSDQKLDUHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGHYLVDDVVHJXUDUTXHWRGDVDVGHFLV}HVHVSHFLDOPHQWH
DTXHODVUHODFLRQDGDVjVWUDQVDo}HVFRPSDUWHVUHODFLRQDGDVHRXWUDVVLWXDo}HVFRPSRWHQFLDOFRQIOLWR
GHLQWHUHVVHVHQYROYHQGRD&RPSDQKLDVHMDPWRPDGDVWHQGRHPYLVWDRVVHXVLQWHUHVVHVHRVLQWHUHVVHV
GRVVHXVDFLRQLVWDV

$LQGD UHIHULGD SROtWLFD YLVD DVVHJXUDU TXH DV WUDQVDo}HV FRP SDUWHV UHODFLRQDGDV VHMDP FRQGX]LGDV
GHQWUR GH FRQGLo}HV GH PHUFDGR RX VHMD DTXHODV HP TXH GXUDQWH D QHJRFLDomR REVHUYDP RV
SULQFtSLRVGDLFRPSHWLWLYLGDGHSUHoRVHFRQGLo}HVGRVVHUYLoRVFRPSDWtYHLVFRPRVSUDWLFDGRVQR
PHUFDGR LL FRQIRUPLGDGH DGHUrQFLD GRV VHUYLoRV SUHVWDGRV DRV WHUPRV H UHVSRQVDELOLGDGHV
FRQWUDWXDLV SUDWLFDGRV SHOD &RPSDQKLD EHP FRPR DRV FRQWUROHV DGHTXDGRV GH VHJXUDQoD GDV
LQIRUPDo}HVLLLWUDQVSDUrQFLDUHSRUWHDGHTXDGRGDVFRQGLo}HVDFRUGDGDVFRPDGHYLGDDSOLFDomR
EHP FRPR UHIOH[RV GHVWDV QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GD &RPSDQKLD H LY HTXLGDGH
HVWDEHOHFLPHQWR GH PHFDQLVPRV TXH LPSHoDP GLVFULPLQDomR RX SULYLOpJLRV H GH SUiWLFDV TXH
DVVHJXUHP D QmR XWLOL]DomR GH LQIRUPDo}HV SULYLOHJLDGDV RX RSRUWXQLGDGHV GH QHJyFLR HP EHQHItFLR
LQGLYLGXDORXGHWHUFHLURV

$ 3ROtWLFD GH 3DUWHV 5HODFLRQDGDV GD &RPSDQKLD SUH]D SHODV PHOKRUHV SUiWLFDV GH JRYHUQDQoD
FRUSRUDWLYDUHYHVWLGDVGDGHYLGDWUDQVSDUrQFLDHDSOLFDVHj&RPSDQKLDHjVVXDVFRQWURODGDVGHYHQGR
VHU REVHUYDGD L SHORV DFLRQLVWDV GD &RPSDQKLD H GH VXDV FRQWURODGDV H LL SRU WRGRV RV
DGPLQLVWUDGRUHVHVXSOHQWHVGD&RPSDQKLDHGHVXDVFRQWURODGDVEHPFRPRVHXVUHVSHFWLYRVF{QMXJHV
RXFRPSDQKHLURVDVILOKRVILOKRVGHVHXVF{QMXJHVGHFRPSDQKHLURVDVHVHXVGHSHQGHQWHVRXRV
GH UHVSHFWLYRV F{QMXJHV GH FRPSDQKHLURVDV 1D QHJRFLDomR HQWUH SDUWHV UHODFLRQDGDV GHYHP VHU
REVHUYDGRV RVPHVPRVSULQFtSLRVHSURFHGLPHQWRVTXHQRUWHLDPQHJRFLDo}HVIHLWDVSHOD&RPSDQKLD
FRPSDUWHVLQGHSHQGHQWHV

3DUWHV5HODFLRQDGDV

3DUDILQVGD3ROtWLFDGH3DUWHV5HODFLRQDGDVFRQIRUPHLOXVWUDPD'HOLEHUDomRGD&90QžHR
3URQXQFLDPHQWR 7pFQLFR GR &3& Qž  HQWHQGHVH FRPR SDUWH UHODFLRQDGD D SHVVRD RX D HQWLGDGH
TXDOTXHU DGPLQLVWUDGRU HPSUHJDGR FRQWURODGD VRFLHGDGH FROLJDGD RX DILOLDGD RX DFLRQLVWD TXH
GHWHQKDGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHPDLVGHGRFDSLWDOVRFLDOGD&RPSDQKLDTXHHVWiUHODFLRQDGD
FRP D &RPSDQKLD H FRQVHTXHQWHPHQWH UHIOHWLUi FHUWRV LPSDFWRV QDV GHPRQVWUDo}HV FRQWiEHLV
DSUHVHQWDGDVQHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

$SURYDo}HV

1RVWHUPRVGD3ROtWLFDGH3DUWHV5HODFLRQDGDVD'LUHWRULD)LQDQFHLUDGHYHUiFODVVLILFDUDVWUDQVDo}HV
FRPSDUWHVUHODFLRQDGDVHPUD]mRLGRPRQWDQWHHQYROYLGRHLLGHVHURXQmRRSHUDomRQRFXUVR
QRUPDOGRVQHJyFLRVSDUDGHWHUPLQDUDVLQVWkQFLDVFRPSHWHQWHVSDUDVXDDQiOLVHHDSURYDomR6HUmR
DSURYDGDVDVWUDQVDo}HVFRPSDUWHVUHODFLRQDGDV

L HPYDORUHVDWp5SHOD'LUHWRULD)LQDQFHLUD

LL HPYDORUHVHQWUH5DWp5SHOD'LUHWRULD


3È*,1$GH
650
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDVGR(PLVVRU4XDQWR¬5HDOL]DomRGH
7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV
LLL HPYDORUHVVXSHULRUHVD5SHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRH

LY LQGHSHQGHQWHPHQWH GH YDORU TXDQGR IRUD GR FXUVR QRUPDO GRV QHJyFLRV SHOR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomR

1DDQiOLVHGHWUDQVDo}HVFRPSDUWHVUHODFLRQDGDVD'LUHWRULD)LQDQFHLUDD'LUHWRULDHR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomR FRQIRUPH R FDVR GHYHUmR YHULILFDU VH WDLV WUDQVDo}HV VHUmR UHDOL]DGDV HP FRQGLo}HV
FRPXWDWLYDVHHPREVHUYDomRjVFRQGLo}HVGHPHUFDGR(PVXDDQiOLVHSRGHUmRDLQGDFRQVLGHUDU

L VHKiPRWLYRVFODURVSDUDTXHVHMDUHDOL]DGDDWUDQVDomRFRPSDUWHVUHODFLRQDGDV

LL VHDWUDQVDomRpUHDOL]DGDHPWHUPRVDRPHQRVLJXDOPHQWHIDYRUiYHLVj&RPSDQKLDGRTXH
DTXHOHVJHUDOPHQWHGLVSRQtYHLVQRPHUFDGR RXDTXHOHVRIHUHFLGRVDRXSRUXPWHUFHLURQmR
UHODFLRQDGRFRPD&RPSDQKLDHPFLUFXQVWkQFLDVHTXLYDOHQWHV

LLL RV UHVXOWDGRV GH DYDOLDo}HV UHDOL]DGDV RX GH RSLQL}HV HPLWLGDV SRU HPSUHVD HVSHFLDOL]DGD H
LQGHSHQGHQWHVHKRXYHU

LY VHIRLUHDOL]DGRRXQmRXPSURFHVVRFRPSHWLWLYRSDUDDUHIHULGDFRQWUDWDomRHRVHXUHVXOWDGR

Y DPHWRGRORJLDGHSUHFLILFDomRXWLOL]DGDHRXWUDVSRVVtYHLVIRUPDVDOWHUQDWLYDVGHSUHFLILFDomR
GDWUDQVDomRH

YL DREVHUYkQFLDDRVSULQFtSLRVHUHJUDVGD3ROtWLFDGH3DUWHV5HODFLRQDGDV


7UDQVDo}HVFRP3DUWHV5HODFLRQDGDV9HGDGDV

6mRYHGDGDVDVVHJXLQWHVWUDQVDo}HVFRPSDUWHVUHODFLRQDGDV

L UHDOL]DGDVHPFRQGLo}HVTXHQmRVHMDPDV&RQGLo}HVGH0HUFDGRH

LL D FRQFHVVmR GLUHWD GH HPSUpVWLPRV RX RSHUDo}HV GH P~WXR RX SUHVWDomR GH JDUDQWLD
DYDOILDQoD

D DRVDGPLQLVWUDGRUHVHPHPEURVGRVFRQVHOKRVILVFDORXGHDGPLQLVWUDomRRXFRPLWrV
HVWDWXiULRVRXQmRHVHXVUHVSHFWLYRVVXSOHQWHVEHPFRPRDRVUHVSHFWLYRVF{QMXJHV
FRPSDQKHLURV GHVFHQGHQWHV RX GHVFHQGHQWHV GRV UHVSHFWLYRV F{QMXJHV RX
FRPSDQKHLURV

E DRVSDUHQWHVDWpRžJUDXGDVSHVVRDVPHQFLRQDGDVDFLPD

F DRV DFLRQLVWDV SHVVRDV QDWXUDLV RX MXUtGLFD RX SHVVRDV MXUtGLFDV GH FXMR FDSLWDO
SDUWLFLSHP FRP PDLV GH  TXDLVTXHU DGPLQLVWUDGRUHV GD &RPSDQKLD H VHXV
UHVSHFWLYRV VXSOHQWHV EHP FRPR VHXV F{QMXJHV FRPSDQKHLURV GHVFHQGHQWHV RX
GHVFHQGHQWHVGRVUHVSHFWLYRVF{QMXJHVRXFRPSDQKHLURVHUHVSHFWLYRVSDUHQWHVDWpR

3È*,1$GH
651
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDVGR(PLVVRU4XDQWR¬5HDOL]DomRGH
7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV
žJUDX

eYHGDGDWDPEpPDSDUWLFLSDomRGHDGPLQLVWUDGRUHVHIXQFLRQiULRVHPQHJyFLRVGHQDWXUH]DSDUWLFXODU
RXSHVVRDOTXHLQWHUILUDPRXFRQIOLWHPFRPRVLQWHUHVVHVGD&RPSDQKLDRXTXHUHVXOWHPGDXWLOL]DomR
GHLQIRUPDo}HVFRQILGHQFLDLVHPUD]mRGRH[HUFtFLRGRFDUJRRXIXQomRTXHRFXSHPQD&RPSDQKLD

$ 3ROtWLFD GH 3DUWHV 5HODFLRQDGDV HVWi GLVSRQtYHO SDUD FRQVXOWD QR VLWH GD &RPSDQKLD
ZZZTXHURTXHURFRPEUUL EHP FRPR ILVLFDPHQWH QD VHGH VRFLDO GD &RPSDQKLD ORFDOL]DGD QD
$YHQLGD*HQHUDO)ORUHVGD&XQKDQž±&DFKRHLULQKD56

3È*,1$GH
652
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUHDV7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV

3DUWHUHODFLRQDGD 'DWD 0RQWDQWHHQYROYLGR 6DOGRH[LVWHQWH 0RQWDQWH5HDLV 'XUDomR (PSUpVWLPR 7D[DGH

WUDQVDomR 5HDLV RXRXWURWLSR MXURV
GHGLYLGD FREUDGRV
'DQLHO-RVp$UWXV      6,0 

5HODomRFRPRHPLVVRU 'LUHWRUGD&RPSDQKLD
2EMHWRFRQWUDWR &RQFHVVmRGHP~WXRSHOD&RPSDQKLDDR6U'DQLHOGHYDORUHTXLYDOHQWHD5DMXURVGH7D[D&',DD
*DUDQWLDHVHJXURV 2'LUHWRUFHGHHWUDQVIHUHILGXFLDULDPHQWHHPJDUDQWLDDSURSULHGDGHILGXFLiULDRGRPtQLRUHVRO~YHOHDSRVVHLQGLUHWDHPIDYRUGD&RPSDQKLDD
WRWDOLGDGHGRVGLUHLWRVFUHGLWyULRVGHWLWXODULGDGHGRGLUHWRUSUHVHQWHVRXIXWXURVGHFRUUHQWHVGRH[HUFtFLRGDVRSo}HVDTXHID]GLUHLWRQRkPELWRGR
3ODQRFRQVWDQWHGRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDHDOLHQDomRGDVDo}HVDGTXLULGDVQRkPELWRGHTXDOTXHUHYHQWRGHOLTXLGH]1HVVH
FDVRKiWDPEpPDSUHYLVmRGHTXHHVVHGHYHUiUHDOL]DURSDJDPHQWRDQWHFLSDGRGRVYDORUHVGHYLGRVj&RPSDQKLDHPUD]mRGRFRQWUDWR
5HVFLVmRRXH[WLQomR $OpPGDSRVVLELOLGDGHGHH[WLQomRGRFRQWUDWRSHORSDJDPHQWRGRPRQWDQWHWRWDOD&RPSDQKLDSRGHUiDVHXH[FOXVLYRFULWpULRFRQVLGHUDU
DQWHFLSDGDPHQWHYHQFLGDVGHSOHQRGLUHLWRDVREULJDo}HVGHFRUUHQWHVGRFRQWUDWRQDRFRUUrQFLDGDVVHJXLQWHVKLSyWHVHVLYLRODomRRX
GHVFXPSULPHQWRSHORGLUHWRUGHTXDLVTXHUGDVREULJDo}HVDVVXPLGDVQRFRQWUDWRLLFHVVmRSURPHVVDGHFHVVmRRXTXDOTXHUIRUPDGH
WUDQVIHUrQFLDDWHUFHLURVQRWRGRRXHPSDUWHSHORGLUHWRUGHTXDOTXHUGDVREULJDo}HVQRVWHUPRVGR&RQWUDWRH[FHWRVHH[SUHVVDHSUHYLDPHQWH
DXWRUL]DGRSHOD&RPSDQKLDLLLFDVRRYtQFXORGHWUDEDOKRH[LVWHQWHHQWUHRGLUHWRUHD&RPSDQKLDHRXTXDOTXHUVRFLHGDGHFRQWURODGDSHOD
&RPSDQKLDGHL[HGHH[LVWLUSRULQLFLDWLYDGRGLUHWRURXLYFDVRRYtQFXORGHWUDEDOKRH[LVWHQWHHQWUHRGLUHWRUHD&RPSDQKLDHRXTXDOTXHU

653
VRFLHGDGHFRQWURODGDSHOD&RPSDQKLDGHL[HGHH[LVWLUSRULQLFLDWLYDGD&RPSDQKLDSRUMXVWDFDXVD
1DWXUH]DHUD]mRSDUDDRSHUDomR &RQWUDWRGHP~WXR
3RVLomRFRQWUDWXDOGRHPLVVRU &UHGRU
(VSHFLILFDU
$OOLHG7HFQRORJLD6$     ,QGHWHUPLQDGR 1­2 

5HODomRFRPRHPLVVRU &RPSDQKLDFRPPHVPRFRQWURODGRULQGLUHWRIXQGRVTXHSRVVXHPDPHVPDJHVWRUD

2EMHWRFRQWUDWR 2VYDORUHVDSDJDUSDUDD$OOLHGUHIHUHPVHDRVDOGRDSDJDUOtTXLGRHPDEHUWRHPGHFRUUrQFLDGDVRSHUDo}HVGHFRPSUDSHOD&RPSDQKLDGH
SURGXWRVGHWHFQRORJLDSDUDUHYHQGD2VYDORUHVUHIHUHQWHVDRXWURVFUpGLWRVHGHVSHVDVFRPYHQGDVHDGPLQLVWUDWLYDVWUDWDVHGHERQLILFDo}HVGH
DFRUGRFRPDFRUGRFRPHUFLDOSRUFUHVFLPHQWRGHYROXPHGHFRPSUDV1RSHUtRGRGHPHVHVILQGRHPGHPDUoRGHD&RPSDQKLDUHDOL]RX
*DUDQWLDHVHJXURV
5HVFLVmRRXH[WLQomR
1DWXUH]DHUD]mRSDUDDRSHUDomR
3RVLomRFRQWUDWXDOGRHPLVVRU
D&RPSUDGHSURGXWRVGHWHFQRORJLDQRPRQWDQWHGH5PLOHHPGHPDUoRGHKDYLDFRQWDVDSDJDUVDOGRH[LVWHQWHQRYDORUGH5
PLOUHIHUHQWHDFRPSUDVUHDOL]DGDVQHVWHHHPSHUtRGRVDQWHULRUHV
1$
1mRKiQRFRQWUDWRSUHYLVmRHVSHFtILFDSDUDUHVFLVmRRXH[WLQomRDSOLFDQGRVHRGLVSRVWRQR&yGLJR&LYLO
)RUQHFLPHQWRGHSURGXWRVGHWHFQRORJLDSDUDUHYHQGD
'HYHGRU
3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUHDV7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV

3DUWHUHODFLRQDGD 'DWD 0RQWDQWHHQYROYLGR 6DOGRH[LVWHQWH 0RQWDQWH5HDLV 'XUDomR (PSUpVWLPR 7D[DGH

WUDQVDomR 5HDLV RXRXWURWLSR MXURV
GHGLYLGD FREUDGRV
(VSHFLILFDU
3HWHU7DNDKDUX)XUXNDZD      6,0 

5HODomRFRPRHPLVVRU 'LUHWRU3UHVLGHQWHHPHPEURGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLD
2EMHWRFRQWUDWR &RQFHVVmRGHP~WXRSHOD&RPSDQKLDDR6U3HWHUGHYDORUHTXLYDOHQWHD5DMXURVGH7D[D&',DD
*DUDQWLDHVHJXURV 2'LUHWRUFHGHHWUDQVIHUHILGXFLDULDPHQWHHPJDUDQWLDDSURSULHGDGHILGXFLiULDRGRPtQLRUHVRO~YHOHDSRVVHLQGLUHWDHPIDYRUGD&RPSDQKLDD
WRWDOLGDGHGRVGLUHLWRVFUHGLWyULRVGHWLWXODULGDGHGRGLUHWRUSUHVHQWHVRXIXWXURVGHFRUUHQWHVGRH[HUFtFLRGDVRSo}HVDTXHID]GLUHLWRQRkPELWRGR
3ODQRFRQVWDQWHGRLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDHDOLHQDomRGDVDo}HVDGTXLULGDVQRkPELWRGHTXDOTXHUHYHQWRGHOLTXLGH]1HVVH
FDVRKiWDPEpPDSUHYLVmRGHTXHHVVHGHYHUiUHDOL]DURSDJDPHQWRDQWHFLSDGRGRVYDORUHVGHYLGRVj&RPSDQKLDHPUD]mRGRFRQWUDWR
5HVFLVmRRXH[WLQomR $OpPGDSRVVLELOLGDGHGHH[WLQomRGRFRQWUDWRSHORSDJDPHQWRGRPRQWDQWHWRWDOD&RPSDQKLDSRGHUiDVHXH[FOXVLYRFULWpULRFRQVLGHUDU
DQWHFLSDGDPHQWHYHQFLGDVGHSOHQRGLUHLWRDVREULJDo}HVGHFRUUHQWHVGRFRQWUDWRQDRFRUUrQFLDGDVVHJXLQWHVKLSyWHVHVLYLRODomRRX
GHVFXPSULPHQWRSHORGLUHWRUGHTXDLVTXHUGDVREULJDo}HVDVVXPLGDVQRFRQWUDWRLLFHVVmRSURPHVVDGHFHVVmRRXTXDOTXHUIRUPDGH
WUDQVIHUrQFLDDWHUFHLURVQRWRGRRXHPSDUWHSHORGLUHWRUGHTXDOTXHUGDVREULJDo}HVQRVWHUPRVGR&RQWUDWRH[FHWRVHH[SUHVVDHSUHYLDPHQWH
DXWRUL]DGRSHOD&RPSDQKLDLLLFDVRRYtQFXORGHWUDEDOKRH[LVWHQWHHQWUHRGLUHWRUHD&RPSDQKLDHRXTXDOTXHUVRFLHGDGHFRQWURODGDSHOD

654
1DWXUH]DHUD]mRSDUDDRSHUDomR
3RVLomRFRQWUDWXDOGRHPLVVRU
(VSHFLILFDU
&RPSDQKLDGHL[HGHH[LVWLUSRULQLFLDWLYDGRGLUHWRURXLYFDVRRYtQFXORGHWUDEDOKRH[LVWHQWHHQWUHRGLUHWRUHD&RPSDQKLDHRXTXDOTXHU
VRFLHGDGHFRQWURODGDSHOD&RPSDQKLDGHL[HGHH[LVWLUSRULQLFLDWLYDGD&RPSDQKLDSRUMXVWDFDXVD
&RQWUDWRGHP~WXR
&UHGRU

3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,GHQWLILFDomR'DV0HGLGDV7RPDGDV3DUD7UDWDUGH&RQIOLWRVGH,QWHUHVVHV('HPRQVWUDomRGR&DUiWHU
(VWULWDPHQWH&RPXWDWLYR'DV&RQGLo}HV3DFWXDGDVRXGR3DJDPHQWR&RPSHQVDWyULR$GHTXDGR

D ,GHQWLILFDUDVPHGLGDVWRPDGDVSDUDWUDWDUGHFRQIOLWRVGHLQWHUHVVHV

(POLQKD FRPDVPHOKRUHVSUiWLFDVGHJRYHUQDQoD FRUSRUDWLYDD&RPSDQKLDDGRWDHLQFHQWLYDHQWUH

VHXV DGPLQLVWUDGRUHV H FRODERUDGRUHV HOHYDGRV SDGU}HV GH LQWHJULGDGH H pWLFD HP WRGDV DV VXDV
DWLYLGDGHVREMHWLYDQGRFRQWLQXDPHQWHDYDORUL]DomRGD&RPSDQKLDHGHVXDVDo}HVDSURWHomRGHVHXV
LQYHVWLGRUHV HPSUHJDGRV DFLRQLVWDV H FOLHQWHV D LJXDOGDGH QR WUDWDPHQWR GRV DFLRQLVWDV H D
WUDQVSDUrQFLDGDVLQIRUPDo}HVDRPHUFDGR

$UHDOL]DomRGDVWUDQVDo}HVDFLPDIRLDSURYDGDSHOR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDQRFDVR
GRVP~WXRVFRPDDEVWHQomRGRPHPEURGDDGPLQLVWUDomRTXHVHULDVLJQDWiULRGRFRQWUDWRRXSHOR
'LUHWRUFRPSHWHQWHQRFDVRGDWUDQVDomRFRPD$OOLHGVHPSDUWLFLSDomRGDVSDUWHVLQWHUHVVDGDVXPD
YH]TXHID]SDUWHGRFXUVRUHJXODUGRVQHJyFLRVGD&RPSDQKLDMiTXHVHWUDWDGHFRPSUDGHPDWHULDLV
GHUHYHQGDSRUIRUQHFHGRUHV

E 'HPRQVWUDU R FDUiWHU HVWULWDPHQWH FRPXWDWLYR GDV FRQGLo}HV SDFWXDGDV RX R

SDJDPHQWRFRPSHQVDWyULRDGHTXDGR

$V RSHUDo}HV H RV QHJyFLRV GD &RPSDQKLD FRP SDUWHV UHODFLRQDGDV VmR UHDOL]DGDV FRP R LQWXLWR GH
PHOKRUDURVHXGHVHPSHQKRHOHYDPVHPSUHHPFRQVLGHUDomRFRQGLo}HVHTXLYDOHQWHVjVTXHIRUHP
HVWLSXODGDVHQWUHSDUWHVLQGHSHQGHQWHVFRPRRFULWpULRGRPHOKRUSUHoRSUD]RPHOKRUFDSDFLWDomR
WpFQLFD H HQFDUJRV ILQDQFHLURV FRPSDWtYHLV FRP DV SUiWLFDV XVXDLV GH PHUFDGR VHQGR TXH WRGRV
HVWDEHOHFHPSUD]RVSDUDVXDHIHWLYDUHDOL]DomRTXLWDomR±RXTXDQGRGHSUD]RLQGHWHUPLQDGRQRV
JDUDQWHP R GLUHLWR GH UHVFLQGLORV D QRVVR H[FOXVLYR FULWpULR EHP FRPR WD[DV GH MXURV GH PHUFDGR
TXDQGR DSOLFiYHO $OpP GLVVR DV RSHUDo}HV FRP SDUWHV UHODFLRQDGDV VHJXHP SURFHGLPHQWRV
SUHYLDPHQWHDSURYDGRVSHORVyUJmRVGHFLVyULRVGD&RPSDQKLD

(PUHODomRDRDFRUGRFRPHUFLDOFHOHEUDGRFRPD$OOLHGD&RPSDQKLDHVFODUHFHTXHLjpSRFDGD
FHOHEUDomRGRFRQWUDWRGHIRUQHFLPHQWRGHSURGXWRVD$OOLHGHUDXPDDOWHUQDWLYDSDUDFRPSUDVSHOD
&RPSDQKLDGHSURGXWRVGHWHFQRORJLDHPSHTXHQDVTXDQWLGDGHVRTXHQmRHUDSRVVtYHOGLUHWRFRPR
GLVWULEXLGRUHLLQmRVHWUDWDGHFRQWUDWRH[FOXVLYRGHIRUQHFLPHQWRVHQGRTXHD&RPSDQKLDFRQWUDWD
RXWURV IRUQHFHGRUHV QR PHUFDGR GH DFRUGR FRP D VXD DYDOLomR GH FRQGLo}HV PDLV IDYRUiYHLV j
&RPSDQKLD

(PUHODomRDRVFRQWUDWRVGHP~WXRFHOHEUDGRVFRPVHXVDGPLQLVWUDGRUHVD&RPSDQKLDHVFODUHFHTXH
IRUDP FHOHEUDGRV HP YLUWXGH GR UHODFLRQDPHQWR GXUDGRXUR PDQWLGR HQWUH D &RPSDQKLD H WDLV
$GPLQLVWUDGRUHV1mRREVWDQWHSDUDVHDVVHJXUDUTXHRP~WXRIRLFHOHEUDGRHPFRQGLo}HVGHPHUFDGR
D&RPSDQKLD

L IL[RX MXURV UHPXQHUDWyULRV WD[D ',  DR DQR WD[D VLPLODU DR FXVWR GH FDSWDomR GD
&RPSDQKLDHPRXWUDVWUDQVDo}HVQRPHUFDGRGHPDQHLUDDDVVHJXUDUTXHQmRKDYHULDSUHMXt]R
SDUDVHXVUHVXOWDGRVH
LL GHWHUPLQRXDFHOHEUDomRGHXPFRQWUDWRGHJDUDQWLDFRQWUDWRGHFHVVmRILGXFLiULDRTXDOSUHYr
SDJDPHQWRREULJDWyULRHPFDVRGHHYHQWRGHOLTXLGH]GD&RPSDQKLDFRQIRUPHGHVFULWRQRLWHP
GHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDGHPDQHLUDDDVVHJXUDUTXHQmRKDYHULDLQDGLPSOHPHQWR
GRYDORUDHODGHYLGR

5HVVDOWDVH QR HQWDQWR TXH RV UHIHULGRV FRQWUDWRV GH P~WXR IRUDP TXLWDGRV SHORV UHVSHFWLYRV
DGPLQLVWUDGRUHVHPGHMXOKRGH

3È*,1$GH
655
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHVHPUHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDP
VLGRGLYXOJDGDVQRVGHPDLVLWHQVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
656
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH2&DSLWDO6RFLDO

'DWDGDDXWRUL]DomRRX 4XDQWLGDGHGHDo}HV 4XDQWLGDGHGHDo}HV 4XDQWLGDGHWRWDOGHDo}HV

DSURYDomR 9DORUGRFDSLWDO5HDLV 3UD]RGHLQWHJUDOL]DomR RUGLQiULDV8QLGDGHV SUHIHUHQFLDLV8QLGDGHV 8QLGDGHV
7LSRGHFDSLWDO &DSLWDO(PLWLGR
    

7LSRGHFDSLWDO &DSLWDO6XEVFULWR
    

7LSRGHFDSLWDO &DSLWDO,QWHJUDOL]DGR
    

7LSRGHFDSLWDO &DSLWDO$XWRUL]DGR
    

657
3È*,1$GH
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

$XPHQWRVGR&DSLWDO6RFLDO

'DWDGH 2UJmRTXH
GHOLEHUDomR GHOLEHURXR 9DORUWRWDOHPLVVmR 7LSRGH 2UGLQiULDV 3UHIHUrQFLDLV 7RWDODo}HV 6XEVFULomR&DSLWDO
DXPHQWR 'DWDHPLVVmR 5HDLV DXPHQWR 8QLGDGHV 8QLGDGHV 8QLGDGHV DQWHULRU 3UHoRHPLVVmR )DWRUFRWDomR
 &RQVHOKRGH   6XEVFULomR      5SRU8QLGDGH
$GPLQLVWUDomR SDUWLFXODU

&ULWpULRSDUDGHWHUPLQDomRGR 2SUHoRGHHPLVVmRGDVDo}HVIRLFDOFXODGRFRQIRUPHSUHYLVWRQRVLQVWUXPHQWRVSDUWLFXODUHVGHRXWRUJDGHRSomRGHFRPSUDGHDo}HVFHOHEUDGRVFRPFDGDXPGRVSDUWLFLSDQWHV
SUHoRGHHPLVVmR
)RUPDGHLQWHJUDOL]DomR ¬YLVWDQRPRPHQWRGDVXEVFULomRHHPPRHGDFRUUHQWHQDFLRQDO

658
3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH'HVGREUDPHQWRV*UXSDPHQWRV(%RQLILFDo}HVGH$o}HV

Justificativa para o não preenchimento do quadro:

,WHPQmRDSOLFiYHOXPDYH]TXHQRVWUrV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWHQmRKRXYH
GHVGREUDPHQWRJUXSDPHQWRRXERQLILFDomRGHDo}HV

3È*,1$GH
659
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH5HGXo}HVGR&DSLWDO6RFLDO

Justificativa para o não preenchimento do quadro:

,WHPQmRDSOLFiYHOXPDYH]TXHQRVWUrV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWHQmRKRXYHUHGXomRGR
FDSLWDOVRFLDOGD&RPSDQKLD

3È*,1$GH
660
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

5HVJDWHGHDo}HV

(PGHGH]HPEURGHHPVHGHGH$VVHPEOHLD*HUDO([WUDRUGLQiULDRVDFLRQLVWDVGD&RPSDQKLD
DSURYDUDPDFULDomRGHDo}HVSUHIHUHQFLDLVFRPDFRQYHUVmRYROXQWiULDGHDo}HVRUGLQiULDV
HPSUHIHUHQFLDLV7DLVDo}HVSUHIHUHQFLDLVIRUDPWRWDOPHQWHUHVJDWDGDVSHOD&RPSDQKLDVHPUHGXomR
GH VHX FDSLWDO VRFLDO PHGLDQWH D XWLOL]DomR GH SDUFHOD GD 5HVHUYD GH &DSLWDO QR PRQWDQWH GH 5
$SyVRUHVJDWHDFODVVHGHDo}HVSUHIHUHQFLDLVIRLH[WLQWD2UHVJDWHGHDo}HVPHGLDQWH
DFULDomRGHDo}HVSUHIHUHQFLDLVWHYHSRUREMHWLYRUHGX]LURYDORUDFXPXODGRGD5HVHUYDGH&DSLWDOGD
&RPSDQKLDTXHSDVVRXGH5SDUD5HDWHQGHUDRGLVSRVWRQRDUW†
žGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVQDPHGLGDHPTXHRUHVJDWHGHDo}HVQmRSRGHULDDEUDQJHUD
WRWDOLGDGHGDVDo}HVRUGLQiULDVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLD

$XWRUL]DGDSHORDUWLJR,,GD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVDXWLOL]DomRGD5HVHUYDGH&DSLWDOSDUD
YLDELOL]DURUHVJDWH IRLPRWLYDGDSRU XPDGLUHWUL]GH JHVWmRGHILQDQoDVFRUSRUDWLYDVGD&RPSDQKLD
YLVDQGRXPDDGHTXDomRGRVHXSDWULP{QLROtTXLGRFRQVLGHUDQGRRFUHVFLPHQWRREVHUYDGRQRV~OWLPRV
DQRV

3È*,1$GH
661
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'LUHLWRV'DV$o}HV

(VSpFLHGHDo}HVRX&'$ 2UGLQiULD

7DJDORQJ 

'LUHLWRDGLYLGHQGRV 'LUHLWRDRUHFHELPHQWRGHGLYLGHQGRPtQLPRREULJDWyULRHPFDGDH[HUFtFLRVRFLDOGHYLQWHH

'LUHLWRDYRWR
&RQYHUVLELOLGDGH
'LUHLWRDUHHPEROVRGHFDSLWDO
'HVFULomRGDVFDUDFWHUtVWLFDV
GRUHHPEROVRGHFDSLWDO
5HVWULomRDFLUFXODomR
5HVJDWiYHO
+LSyWHVHVGHUHVJDWHHIyUPXOD
GHFiOFXORGRYDORUGHUHVJDWH
&RQGLo}HVSDUDDOWHUDomRGRV
GLUHLWRVDVVHJXUDGRVSRUWDLV
FLQFRSRUFHQWRGROXFUROtTXLGRDMXVWDGRQRVWHUPRVGRLQFLVR,GRDUWLJRGD/HLGDV
6RFLHGDGHVSRU$o}HVVHUiGLVWULEXtGRDRVDFLRQLVWDVFRPRGLYLGHQGRREULJDWyULRUHVVDOYDGDVDV
KLSyWHVHVSUHYLVWDVQRVSDUiJUDIRVžHžGRUHIHULGRDUWLJR
3OHQR
1mR
6LP
1RFDVRGHOLTXLGDomRGD&RPSDQKLDDSyVSDJDUWRGDVDVQRVVDVREULJDo}HVRVDFLRQLVWDV
UHFHEHUmRRVSDJDPHQWRVUHODWLYRVDRUHHPEROVRGRFDSLWDOLQYHVWLGRQDSURSRUomRGHVXDV
UHVSHFWLYDVSDUWLFLSDo}HVQRFDSLWDOVRFLDO1DKLSyWHVHGHUHWLUDGDGHDFLRQLVWDVRPRQWDQWHDVHU
SDJRSHOD&RPSDQKLDDWtWXORGHUHHPEROVRSHODVDo}HVGHWLGDVSHORVDFLRQLVWDVTXHWHQKDP
H[HUFLGRGLUHLWRGHUHWLUDGDQRVFDVRVDXWRUL]DGRVSHOD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVGHYHUi
FRUUHVSRQGHUDRYDORUHFRQ{PLFRGHWDLVDo}HVDVHUDSXUDGRGHDFRUGRFRPRSURFHGLPHQWRGH
DYDOLDomRDFHLWRSHOD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVVHPSUHTXHWDOYDORUIRULQIHULRUDRYDORU
SDWULPRQLDOFRQWiELODSXUDGRGHDFRUGRFRPRDUWLJRGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV
1mR
1mR
3HOD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVQHPRHVWDWXWRVRFLDOGD&RPSDQKLDQHPDVGHOLEHUDo}HV
DGRWDGDVSHORVDFLRQLVWDVHP$VVHPEOHLD*HUDOGD&RPSDQKLDSRGHPSULYDUVHXVDFLRQLVWDVGRV
YDORUHVPRELOLiULRV VHJXLQWHVGLUHLWRVLGLUHLWRDSDUWLFLSDUGDGLVWULEXLomRGRVOXFURVLLGLUHLWRDSDUWLFLSDUQD
SURSRUomRGDVXDSDUWLFLSDomRQRFDSLWDOVRFLDOGDGLVWULEXLomRGHTXDLVTXHUDWLYRVUHPDQHVFHQWHV
QDKLSyWHVHGHOLTXLGDomRGD&RPSDQKLDLLLGLUHLWRGHSUHIHUrQFLDQDVXEVFULomRGHDo}HV
GHErQWXUHVFRQYHUVtYHLVHPDo}HVRXE{QXVGHVXEVFULomRH[FHWRHPGHWHUPLQDGDVFLUFXQVWkQFLDV
SUHYLVWDVQD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVLYGLUHLWRGHILVFDOL]DUQDIRUPDSUHYLVWDQD/HLGDV
6RFLHGDGHVSRU$o}HVDJHVWmRGRVQHJyFLRVVRFLDLVYRGLUHLWRGHYRWDUQDVDVVHPEOHLDVJHUDLV
HYLGLUHLWRDUHWLUDUVHGD&RPSDQKLDQRVFDVRVSUHYLVWRVQD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV

2XWUDVFDUDFWHUtVWLFDV $/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVSHUPLWHTXHVXVSHQGDPRVDGLVWULEXLomRREULJDWyULDGHGLYLGHQGRV
UHOHYDQWHV GHTXDOTXHUH[HUFtFLRVRFLDOFDVRQRVVD'LUHWRULDLQIRUPHj$VVHPEOHLD*HUDO2UGLQiULDTXHWDO
GLVWULEXLomRVHULDLQYLiYHOGDGDDQRVVDVLWXDomRILQDQFHLUDQDpSRFD7DOVXVSHQVmRHVWiVXMHLWDj
UHYLVmRGR&RQVHOKR)LVFDOTXDQGRLQVWDODGRHDSURYDomRSHORVDFLRQLVWDVHP$VVHPEOHLD*HUDO
1RFDVRGHXPDFRPSDQKLDDEHUWDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGHYHUHJLVWUDUXPDMXVWLILFDWLYD
SDUDWDOVXVSHQVmRQD&RPLVVmRGH9DORUHV0RELOLiULRVRX&90GHQWURGHFLQFRGLDVGDUHDOL]DomR
GD$VVHPEOHLD*HUDO2VGLYLGHQGRVQmRGLVWULEXtGRVSRUFDXVDGDVXVSHQVmRGHYHPVHU
GHVWLQDGRVDXPDUHVHUYDHVSHFLDO6HQmRDEVRUYLGRSHORVSUHMXt]RVVXEVHTXHQWHVHVVHPRQWDQWH
GHYHUiVHUSDJRQDIRUPDGHGLYLGHQGRVDVVLPTXHDFRQGLomRILQDQFHLUDGDHPSUHVDSHUPLWLU

3È*,1$GH
662
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGH(YHQWXDLV5HJUDV(VWDWXWiULDV4XH/LPLWHP2'LUHLWRGH9RWRGH
$FLRQLVWDV6LJQLILFDWLYRVRX4XHRV2EULJXHP$5HDOL]DU2IHUWD3~EOLFD
1mRKiQR(VWDWXWR6RFLDOGD&RPSDQKLDUHJUDVTXHUHSUHVHQWDPOLPLWDo}HVDRH[HUFtFLRGRGLUHLWRGH
YRWR&DGDDomRRUGLQiULDUHSUHVHQWDXPYRWRQDVGHOLEHUDo}HVGD$VVHPEOHLD*HUDO$GLFLRQDOPHQWH
KiGLVSRVLo}HVTXHREULJDPDUHDOL]DomRGHRIHUWDS~EOLFDTXDQGRGDHYHQWXDODOLHQDomRGRFRQWUROHGD
&RPSDQKLD GLUHWD RX LQGLUHWDPHQWH DV TXDLV GHYHUmR VHU REVHUYDGDV SHOR FRPSUDGRU GHQWUR GDV
FRQGLo}HVHSUD]RVSUHYLVWRVQDOHJLVODomRYLJHQWHHQR5HJXODPHQWRGR1RYR0HUFDGR

2DUWLJRGR(VWDWXWR6RFLDOGD&RPSDQKLDHVWDEHOHFHTXHDDOLHQDomRGLUHWDRXLQGLUHWDGHFRQWUROH
GD&RPSDQKLDWDQWRSRUPHLRGHXPD~QLFDRSHUDomRFRPRSRUPHLRGHRSHUDo}HVVXFHVVLYDVGHYHUi
VHUFRQWUDWDGDVREDFRQGLomRGHTXHRDGTXLUHQWHGRFRQWUROHVHREULJXHDUHDOL]DU23$WHQGRSRU
REMHWR DV Do}HV GH HPLVVmR GD &RPSDQKLD GH WLWXODULGDGH GRV GHPDLV DFLRQLVWDV REVHUYDGDV DV
FRQGLo}HVHRVSUD]RVSUHYLVWRVQDOHJLVODomRHQDUHJXODPHQWDomRHPYLJRUHQR5HJXODPHQWRGR1RYR
0HUFDGRGHIRUPDDOKHVDVVHJXUDUWUDWDPHQWRLJXDOLWiULRjTXHOHGDGRDRDOLHQDQWH

3RUILPQRVWHUPRVGR(VWDWXWR6RFLDOGD&RPSDQKLDDVDtGDYROXQWiULDGR1RYR0HUFDGRVRPHQWH
VHUiGHIHULGDSHOD%FDVRVHMDSUHFHGLGDGH23$TXHREVHUYHRVSURFHGLPHQWRVSUHYLVWRVQD,QVWUXomR
&90SDUDFDQFHODPHQWRGHUHJLVWURGH FRPSDQKLDDEHUWDHQR5HJXODPHQWRGR 1RYR0HUFDGR
$GLFLRQDOPHQWHDDSOLFDomRGHVDQomRGHVDtGDFRPSXOVyULDGR1RYR0HUFDGRGHSHQGHGDUHDOL]DomR
GH23$FRPDVPHVPDVFDUDFWHUtVWLFDVGD23$HPGHFRUUrQFLDGHVDtGDYROXQWiULDGR1RYR0HUFDGR

3È*,1$GH
663
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGH([FHo}HV(&OiXVXODV6XVSHQVLYDV5HODWLYDV$'LUHLWRV3DWULPRQLDLV
RX3ROtWLFRV3UHYLVWRVQR(VWDWXWR
5HVVDOYDGR R GLVSRVWR QD /HL GDV 6RFLHGDGHV SRU Do}HV QmR H[LVWHP H[FHo}HV HRX FOiXVXODV
VXVSHQVLYDVUHODWLYDVDGLUHLWRVSDWULPRQLDLVRXSROtWLFRVSUHYLVWRVQRQRVVR(VWDWXWR6RFLDO

3È*,1$GH
664
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

9ROXPHGH1HJRFLDo}HV(0DLRUHV(0HQRUHV&RWDo}HV'RV9DORUHV0RELOLiULRV
1HJRFLDGRV
Justificativa para o não preenchimento do quadro:
1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHQRVWUrV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVD&RPSDQKLDQmRSRVVXtDYDORUHVPRELOLiULRV
DGPLWLGRVjQHJRFLDomR

3È*,1$GH
665
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWURV9DORUHV0RELOLiULRV(PLWLGRVQR%UDVLO

9DORUPRELOLiULR 'HErQWXUHV
,GHQWLILFDomRGRYDORU (PLVVmRGHGHErQWXUHVVLPSOHVQmRFRQYHUVtYHLVHPDo}HVHPVpULH~QLFDHVSpFLH
PRELOLiULR TXLURJUDIiULD
'DWDGHHPLVVmR 
'DWDGHYHQFLPHQWR 
4XDQWLGDGH 
8QLGDGHV
9DORUWRWDO 
5HDLV
6DOGR'HYHGRUHP$EHUWR 
5HVWULomRDFLUFXODomR 6LP
'HVFULomRGDUHVWULomR 1RVWHUPRVGD,QVWUXomR&90QžGHGHMDQHLURGHFRQIRUPHDOWHUDGD
³,QVWUXomR&90´DV'HErQWXUHVVRPHQWHSRGHUmRVHUQHJRFLDGDVQRVPHUFDGRV
UHJXODPHQWDGRVGHYDORUHVPRELOLiULRVGHSRLVGHGHFRUULGRVGLDVGHVXDVXEVFULomR
RXDTXLVLomRSHORLQYHVWLGRU
&RQYHUVLELOLGDGH 1mR
3RVVLELOLGDGHUHVJDWH 6LP
+LSyWHVHHFiOFXORGRYDORUGH $&RPSDQKLDSRGHUiDVHXH[FOXVLYRFULWpULRUHDOL]DUDTXDOTXHUWHPSRDSDUWLUGD
UHVJDWH 'DWDGH(PLVVmRRUHVJDWHDQWHFLSDGRGDWRWDOLGDGHGDV'HErQWXUHVREVHUYDGRVRV
WHUPRVSUHYLVWRVQD(VFULWXUD³5HVJDWH$QWHFLSDGR)DFXOWDWLYD´
2YDORUGR5HVJDWH$QWHFLSDGR)DFXOWDWLYRGDV'HErQWXUHVFRQIRUPHGHILQLo}HV
FRQVWDQWHVGDHVFULWXUDGHHPLVVmRGHGHErQWXUHV³(VFULWXUD´VHUiHTXLYDOHQWHDR
VDOGRRXDR9DORU1RPLQDO8QLWiULRGDV'HErQWXUHVFRQIRUPHRFDVRDFUHVFLGRGD
5HPXQHUDomRFDOFXODGDSURUDWDWHPSRULVSRU'LDVÒWHLVGHFRUULGRVGHVGHDSULPHLUD
'DWDGH,QWHJUDOL]DomRRXD'DWDGH3DJDPHQWRGH5HPXQHUDomRLPHGLDWDPHQWH
DQWHULRUFRQIRUPHRFDVRDWpDGDWDGRHIHWLYRUHVJDWHGRV(QFDUJRV0RUDWyULRVVH
KRXYHUHGHXPSUrPLRIODWFRQIRUPHFiOFXORVSUHYLVWRVQD(VFULWXUD$&RPSDQKLD
SRGHUiDLQGDDVHXH[FOXVLYRFULWpULRUHDOL]DUDTXDOTXHUWHPSRDSDUWLUGD'DWDGH
(PLVVmRRIHUWDGHUHVJDWHDQWHFLSDGRWRWDORXSDUFLDOGDV'HErQWXUHVREVHUYDGRVRV
WHUPRVSUHYLVWRVQD(VFULWXUD³2IHUWDGH5HVJDWH$QWHFLSDGR´
&DUDFWHUtVWLFDVGRVYDORUHV
PRELOLiULRVGHGtYLGD
&RQGLo}HVSDUDDOWHUDomRGRV
GLUHLWRVDVVHJXUDGRVSRUWDLV
YDORUHVPRELOLiULRV
2XWUDVFDUDFWHUtVWLFDV
UHOHYDQWHV
$HPLVVmRGDVGHErQWXUHVVLPSOHVQmRFRQYHUVtYHLVHPDo}HVHPVpULH~QLFDHGD
HVSpFLHTXLURJUDIiULDFRPJDUDQWLDDGLFLRQDOUHDOHILGHMXVVyULDIRUDPREMHWR
GLVWULEXLomRS~EOLFDFRPHVIRUoRVUHVWULWRV$VSULQFLSDLVKLSyWHVHVGHYHQFLPHQWR
DQWHFLSDGRVmRLQDGLPSOHPHQWRGD&RPSDQKLDFRPUHODomRDTXDOTXHUREULJDomR
SHFXQLiULDQmRVDQDGDHPXPGLD~WLOGHFUHWDomRGHIDOrQFLDGHFODUDomRGH
YHQFLPHQWRDQWHFLSDGRGHGtYLGDVILQDQFHLUDVGD&RPSDQKLDHRXFRQWURODGDFXMRYDORU
LQGLYLGXDORXDJUHJDGRVHMDVXSHULRUD5WUDQVIHUrQFLDFHVVmRRX
SURPHVVDGHFHVVmRDWHUFHLURVGDVREULJDo}HVDVVXPLGDVSHOD&RPSDQKLDQD
(VFULWXUDVDOYRDQXrQFLDSUpYLDGRV'HEHQWXULVWDVUHSUHVHQWDQGRQRPtQLPRGDV
'HErQWXUHVHP&LUFXODomR
7RGDVDVGHOLEHUDo}HVHP$VVHPEOHLD*HUDOGH'HEHQWXULVWDVGHYHUmRVHUDSURYDGDV
SHORV'HEHQWXULVWDVSUHVHQWHVTXHHPFRQMXQWRVHMDPWLWXODUHVGHGDV
'HErQWXUHVHP&LUFXODomRH[FHWRTXDQGRH[LJLGRTXyUXPGLIHUHQWH
1$
3È*,1$GH
666
 )RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

D1~PHURGH7LWXODUHVGH9DORUHV0RELOLiULRV

9DORU0RELOLiULR 3HVVRDV)tVLFDV 3HVVRDV-XUtGLFDV ,QYHVWLGRUHV,QVWLWXFLRQDLV

'HErQWXUHV   

667
3È*,1$GH
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0HUFDGRV%UDVLOHLURVHP4XH9DORUHV0RELOLiULRV6mR$GPLWLGRV¬1HJRFLDomR

1D GDWD GHVWH )RUPXOiULR GH 5HIHUrQFLD D &RPSDQKLD DSUHVHQWRX SHGLGR GH OLVWDJHP QR VHJPHQWR
HVSHFLDOGHJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDGR1RYR0HUFDGRGD%FRQFRPLWDQWHPHQWHDRVSHGLGRVGHUHJLVWUR
GHFRPSDQKLDDEHUWDFDWHJRULD³$´HGDRIHUWDS~EOLFDLQLFLDOGHGLVWULEXLomRGHVXDVDo}HVRUGLQiULDV
SHUDQWHD&90

3È*,1$GH
668
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDomR6REUH&ODVVH((VSpFLHGH9DORU0RELOLiULR$GPLWLGD¬1HJRFLDomRHP
0HUFDGRV(VWUDQJHLURV
Justificativa para o não preenchimento do quadro:
1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRSRVVXLYDORUHVPRELOLiULRVDGPLWLGRVjQHJRFLDomRHPPHUFDGRV
HVWUDQJHLURV

3È*,1$GH
669
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

7tWXORV(PLWLGRVQR([WHULRU

Justificativa para o não preenchimento do quadro:

1DGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDD&RPSDQKLDQmRSRVVXLWtWXORVHPLWLGRVQRH[WHULRU

3È*,1$GH
670
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2IHUWDV3~EOLFDVGH'LVWULEXLomR

3ULPHLUD(PLVVmRGH'HErQWXUHV

(P$VVHPEOHLD*HUDO([WUDRUGLQiULDGD&RPSDQKDUHDOL]DGDHPGHGH]HPEURGHRVDFLRQLVWDV
GD&RPSDQKLDDXWRUL]DUDPDUHDOL]DomRGDSULPHLUDHPLVVmRGHGHErQWXUHVVLPSOHVQmRFRQYHUVtYHLV
HPDo}HVGD&RPSDQKLDGDHVSpFLHTXLURJUDIiULDFRPJDUDQWLDDGLFLRQDOUHDOHILGHMXVVyULDHPVpULH
~QLFD SDUD GLVWULEXLomR S~EOLFD FRP HVIRUoRV UHVWULWRV GH FRORFDomR GH  GHErQWXUHV 2 YDORU
QRPLQDO XQLWiULR QD GDWD GD HPLVVmR IRL GH 5  SHUID]HQGR R PRQWDQWH WRWDO GH
55HIHULGDRIHUWDIRLGLVSHQVDGDGHUHJLVWURSHUDQWHD&90WHQGRHPYLVWDTXHD
RIHUWD IRL UHDOL]DGD QRV WHUPRV GD ,QVWUXomR &90  3DUD PDLRUHV LQIRUPDo}HV GHVVD HPLVVmR
FRQVXOWDURLWHPGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
671
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVWLQDomRGH5HFXUVRVGH2IHUWDV3~EOLFDV

D &RPRRVUHFXUVRVUHVXOWDQWHVGDRIHUWDIRUDPXWLOL]DGRV

2VUHFXUVRVFDSWDGRVSRU PHLRGDHPLVVmRGHGHErQWXUHVGD&RPSDQKLDIRUDPGHVWLQDGRVSDUD
LRDORQJDPHQWRGHGtYLGDVGD&RPSDQKLDFRPYHQFLPHQWRQRVH[HUFtFLRVVRFLDLVGHRX
LQFOXLQGRDTXHODGHFRUUHQWHGD&pGXODGH&UpGLWR%DQFiULRQžFHOHEUDGDHPGHDJRVWR
GHHQWUHD&RPSDQKLDHR%DQFR%UDGHVFR6$FRQIRUPHDGLWDGDHLLDUHFRPSRVLomRGHFDL[D
GD&RPSDQKLDHPYDORUHVFRUUHVSRQGHQWHVDRVSDJDPHQWRVGHVXDVGtYLGDVHIHWXDGRVGXUDQWHRDQR
GHDWpGHGH]HPEURGH

E 6HKRXYHGHVYLRVUHOHYDQWHVHQWUHDDSOLFDomRHIHWLYDGRVUHFXUVRVHDVSURSRVWDV
GHDSOLFDomRGLYXOJDGDVQRVSURVSHFWRVGDUHVSHFWLYDGLVWULEXLomR

1mRKRXYHTXDOTXHUGHVYLRUHOHYDQWHHQWUHDDSOLFDomRHIHWLYDGRVUHFXUVRVHDVSURSRVWDVGHDSOLFDomR
GLYXOJDGDVQRVGRFXPHQWRVGDRIHUWD

F &DVRWHQKDKDYLGRGHVYLRVDVUD]}HVSDUDWDLVGHVYLRV

1mRDSOLFiYHOXPDYH]TXHQmRKRXYHTXDOTXHUGHVYLR

3È*,1$GH
672
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2IHUWDV3~EOLFDVGH$TXLVLomR

1mRDSOLFiYHOGDGRTXHD&RPSDQKLDQmRUHDOL]RXRIHUWDVS~EOLFDVGHDTXLVLomRUHODWLYDVDDo}HVGH
HPLVVmRGHWHUFHLURVQRV~OWLPRVWUrVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWH

3È*,1$GH
673
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QI5HOHY9DO0RELOLiULRV

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHVHPUHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDP
VLGRGLYXOJDGDVQRVGHPDLVLWHQVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
674
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH3ODQRVGH5HFRPSUDGH$o}HVGR(PLVVRU

Justificativa para o não preenchimento do quadro:

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRDSURYRXSODQRVGHUHFRPSUDGHDo}HVGHVXDHPLVVmRQRV~OWLPRV
WUrVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWH

3È*,1$GH
675
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

0RYLPHQWDomR'RV9DORUHV0RELOLiULRV0DQWLGRVHP7HVRXUDULD

Justificativa para o não preenchimento do quadro:

1mRDSOLFiYHOWHQGRHPYLVWDTXHD&RPSDQKLDQmRSRVVXtDQRVWUrV~OWLPRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQRH[HUFtFLRVRFLDO
FRUUHQWHYDORUHVPRELOLiULRVHPWHVRXUDULD

3È*,1$GH
676
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QI5HOHY5HFRPSUDWHVRXUDULD

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHVHPUHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDP
VLGRGLYXOJDGDVQRVGHPDLVLWHQVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
677
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

,QIRUPDo}HV6REUH$3ROtWLFDGH1HJRFLDomRGH9DORUHV0RELOLiULRV

'DWDDSURYDomR 
ÏUJmRUHVSRQViYHOSHODDSURYDomR &RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR

&DUJRHRXIXQomR 2V$FLRQLVWDV&RQWURODGRUHVRV$GPLQLVWUDGRUHVRV&RQVHOKHLURV)LVFDLVRV$VVRFLDGRVFRP
$FHVVRD,QIRUPDomR3ULYLOHJLDGDRVDXGLWRUHVLQGHSHQGHQWHVRVFRQVXOWRUHVHSURILVVLRQDLVGH
LQVWLWXLo}HVLQWHJUDQWHVGRVLVWHPDGHGLVWULEXLomRTXHSRVVDPWHUFRQKHFLPHQWRGHDWRRXIDWR
UHOHYDQWHVDEHQGRTXHVHWUDWDGHLQIRUPDomRDLQGDQmRGLYXOJDGDDRPHUFDGRRXDLQGD
PHPEURVGHTXDLVTXHUyUJmRVGD&RPSDQKLDFRPIXQo}HVWpFQLFDVRXFRQVXOWLYDVFULDGRVSRU
GLVSRVLomRHVWDWXWiULDDV6RFLHGDGHV&RQWURODGDVHDVSHVVRDVTXHHPYLUWXGHGHVHXFDUJR
IXQomRRXSRVLomRQR$FLRQLVWD&RQWURODGRURXQDV6RFLHGDGHV&RQWURODGDVRX&ROLJDGDV
SRVVDPWHUFRQKHFLPHQWRGH,QIRUPDomR3ULYLOHJLDGDVREUHD&RPSDQKLDHTXHWHQKDILUPDGRR
7HUPRGH$GHVmR³3HVVRDV9LQFXODGDV´

3ULQFLSDLVFDUDFWHUtVWLFDVHORFDLVGHFRQVXOWD

$3ROtWLFDGH1HJRFLDomRWHPFRPRSURSyVLWRHVWDEHOHFHUUHJUDVSDUDDVVHJXUDUDREVHUYkQFLDGHSUiWLFDVGHERDFRQGXWDHSDGU}HVGH
QHJRFLDomRGHYDORUHVPRELOLiULRVGHHPLVVmRGDFRPSDQKLDEHPFRPRHYLWDURXVRLQDGHTXDGRGHLQIRUPDo}HVSULYLOHJLDGDVQRV
WHUPRVGD,QVWUXomRGD&90QžGHGHMDQHLURGHFRQIRUPHDOWHUDGD³,QVWUXomR&90´$3ROtWLFDIRLDOWHUDGDHPGH
MXQKRGH$VQRUPDVGD3ROtWLFDGH1HJRFLDomRGH9DORUHV0RELOLiULRVGH(PLVVmRGD/RMDV4XHUR4XHUR6$³3ROtWLFDGH
1HJRFLDomRGH9DORUHV0RELOLiULRV´DSOLFDPVHWDPEpPjVSHVVRDVTXHPDQWHQKDPFRPDV3HVVRDV9LQFXODGDVRVVHJXLQWHVYtQFXORV
LF{QMXJHGHTXHPQmRHVWHMDVHSDUDGRMXGLFLDOPHQWHLLFRPSDQKHLURDLLLTXDOTXHUGHSHQGHQWHLQFOXtGRQDGHFODUDomRDQXDOGR
LPSRVWRGHUHQGDGDSHVVRDItVLFDLYILOKRVLUPmRVSDUHQWHVHPžJUDXHYVRFLHGDGHVGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHFRQWURODGDVSHORV
$GPLQLVWUDGRUHV&RQVHOKHLURV)LVFDLV$FLRQLVWDV&RQWURODGRUHVRXSHODV3HVVRDV/LJDGDV³3HVVRDV/LJDGDV´$3ROtWLFDGH
1HJRFLDomRHVWiGLVSRQtYHOSDUDFRQVXOWDHOHWURQLFDPHQWHSHORVVLWHVLGD&RPLVVmRGH9DORUHV0RELOLiULRVZZZFYPJRYEU1HVWH
ZHEVLWHDFHVVDUQDSiJLQDLQLFLDOHPDFHVVRUiSLGR³&RQVXOWD±&RPSDQKLDV±'HPRQVWUDo}HV,75')3')%DODQoR)DWR
5HOHYDQWH´HGLJLWDU³/RMDV4XHUR4XHUR´QRFDPSRGLVSRQtYHO(PVHJXLGDDFHVVDU³/RMDV4XHUR4XHUR6$´LLGD&RPSDQKLD
³ZZZTXHURTXHURFRPEUUL´EHPFRPRILVLFDPHQWHQDVHGHVRFLDOGD&RPSDQKLDORFDOL]DGDQD$YHQLGD*HQHUDO)ORUHVGD&XQKDQž
±&DFKRHLULQKD56

3HUtRGRVGHYHGDomRHGHVFULomR 9LGHLWHP
GRVSURFHGLPHQWRVGHILVFDOL]DomR

3È*,1$GH
678
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

&RPSOHPHQWRDRLWHP

'HYLGR D LPSRVVLELOLGDGH VLVWrPLFD VHJXH DEDL[R WH[WR UHIHUHQWH DR FDPSR ³3HUtRGRV GH YHGDomR H
GHVFULomRGRVSURFHGLPHQWRVGHILVFDOL]DomR´
3HUtRGRVGHYHGDomRHGHVFULomR $V3HVVRDV9LQFXODGDVTXHSRVVDPWHUFRQKHFLPHQWRGH,QIRUPDomR5HOHYDQWHVREUH
GRVSURFHGLPHQWRVGH D &RPSDQKLD GHYHUmR DEVWHUVH GH UHDOL]DU TXDLVTXHU QHJRFLDo}HV FRP YDORUHV
ILVFDOL]DomR PRELOLiULRVDWpTXHHVWDDGLYXOJXHDRPHUFDGRQDIRUPDGHDWRRXIDWR5HOHYDQWH
 QRV WHUPRV GD ,QVWUXomR &90  e YHGDGD DLQGD D QHJRFLDomR GH 9DORUHV
0RELOLiULRV SRU 3HVVRD 9LQFXODGD TXH SRVVD WHU FRQKHFLPHQWR GH ,QIRUPDomR
5HOHYDQWH VREUH D &RPSDQKLD L TXDQGR D HVWLYHU HP FXUVR DTXLVLomR RX
DOLHQDomR GH YDORUHV PRELOLiULRV SHOD SUySULD &RPSDQKLD VXDV VRFLHGDGHV
FRQWURODGDVRXRXWUDVRFLHGDGHVREFRQWUROHFRPXPRXEKRXYHUVLGRRXWRUJDGD
RSomR RX PDQGDWR SDUD HVWH ILP RX LL VH H[LVWLU D LQWHQomR GH SURPRYHU
LQFRUSRUDomRFLVmRWRWDORXSDUFLDOIXVmRWUDQVIRUPDomRRXUHRUJDQL]DomRVRFLHWiULD
GD&RPSDQKLD

$V 3HVVRDV 9LQFXODGDV WDPEpP QmR SRGHUmR QHJRFLDU RV 9DORUHV 0RELOLiULRV GH
HPLVVmR GD &RPSDQKLD LQR SHUtRGR GH  GLDV FRUULGRV TXH DQWHFHGHU D
GLYXOJDomR GDV LQIRUPDo}HV WULPHVWUDLV ,75 H DQXDLV ')3 H[LJLGDV SHOD &90
LLHQWUHDGDWDGDGHOLEHUDomRGRyUJmRFRPSHWHQWHGHDXPHQWDURFDSLWDOVRFLDO
GLVWULEXLU UHVXOWDGRV ERQLILFDo}HV HP Do}HV RX VHXV GHULYDWLYRV RX DSURYDU
GHVGREUDPHQWRHDSXEOLFDomRGRVUHVSHFWLYRVHGLWDLVRXDQ~QFLRV

$V3HVVRDV9LQFXODGDVTXHVHDIDVWDUHPGD&RPSDQKLDDQWHULRUPHQWHjGLYXOJDomR
GH ,QIRUPDomR 5HOHYDQWH RULJLQDGD GXUDQWH VHX SHUtRGR GH JHVWmR QmR SRGHUmR
QHJRFLDU9DORUHV0RELOLiULRVLSHORSUD]RGHPHVHVDSyVRVHXDIDVWDPHQWRRX
LLDWpDGLYXOJDomRSHOD&RPSDQKLDGD,QIRUPDomR5HOHYDQWHDRPHUFDGR6HD
QHJRFLDomR FRP RV YDORUHV PRELOLiULRV PHVPR DSyV D GLYXOJDomR GD ,QIRUPDomR
5HOHYDQWH SXGHU LQWHUIHULU QDV FRQGLo}HV GRV UHIHULGRV QHJyFLRV HP SUHMXt]R GD
&RPSDQKLDRXGHVHXVDFLRQLVWDVDVH[3HVVRDV9LQFXODGDVQmRSRGHUmRQHJRFLDU
9DORUHV0RELOLiULRVSHORSUD]RPtQLPRGHPHVHVDSyVVHXDIDVWDPHQWR

&DVRWHQKDVLGRFHOHEUDGRTXDOTXHUDFRUGRRXFRQWUDWRYLVDQGRjWUDQVIHUrQFLDGR
FRQWUROHDFLRQiULRUHVSHFWLYRRXVHKRXYHUVLGRRXWRUJDGDRSomRRXPDQGDWRSDUD
RPHVPRILPEHPFRPRVHH[LVWLUDLQWHQomRGHSURPRYHULQFRUSRUDomRFLVmRWRWDO
RXSDUFLDOIXVmRWUDQVIRUPDomRRXUHRUJDQL]DomRVRFLHWiULDHHQTXDQWRDRSHUDomR
QmR IRU WRUQDGD S~EOLFD SRU PHLR GD SXEOLFDomR GH IDWR UHOHYDQWH R &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDQmRSRGHUiGHOLEHUDUDDTXLVLomRRXDOLHQDomRGHDo}HV
GHSUySULDHPLVVmR&DVRDSyVDDSURYDomRGHSURJUDPDGHUHFRPSUDRFRUUDIDWR
TXH VH HQTXDGUH HP TXDOTXHU GDV KLSyWHVHV DFLPD D &RPSDQKLD VXVSHQGHUi
LPHGLDWDPHQWHDVRSHUDo}HVFRP9DORUHV0RELOLiULRVGHVXDSUySULDHPLVVmRDWpD
GLYXOJDomRGRUHVSHFWLYRDWRRXIDWRUHOHYDQWHQRVWHUPRVGD,QVWUXomR&90

$V YHGDo}HV GLVFLSOLQDGDV QD 3ROtWLFD GH 1HJRFLDomR WDPEpP VH DSOLFDP jV
QHJRFLDo}HVUHDOL]DGDVGLUHWDRXLQGLUHWDPHQWHSHODV3HVVRDV9LQFXODGDVQRVFDVRV
HPTXHHVWDVQHJRFLDo}HVVHGHHPSRULQWHUPpGLRGHL3HVVRDV/LJDGDVFRQIRUPH
GHILQLGRDFLPDLLWHUFHLURVFRPTXHPWLYHUHPFHOHEUDGRFRQWUDWRGHDGPLQLVWUDomR
GHFDUWHLUDGHYDORUHVPRELOLiULRVRXGHQHJyFLRILGXFLiULRWUXVWRXLLLTXDOTXHU
SHVVRD TXH WHQKD WLGR FRQKHFLPHQWR GH LQIRUPDomR UHOHYDQWH SRU LQWHUPpGLR GH
TXDOTXHU GDV 3HVVRDV 9LQFXODGDV VDEHQGR TXH HVWD DLQGD QmR IRL GLYXOJDGD DR
PHUFDGR e YHGDGR j &RPSDQKLD H jV 3HVVRDV 9LQFXODGDV FRQWUDWDU RSo}HV RX
GHULYDWLYRVDRV9DORUHV0RELOLiULRVUHIHUHQFLDGRV

$VYHGDo}HVDQHJRFLDomRGH9DORUHV0RELOLiULRVGD&RPSDQKLDGHL[DUmRGHYLJRUDU
WmRORJRD&RPSDQKLDGLYXOJXHDLQIRUPDomRUHOHYDQWHDSOLFiYHODRPHUFDGR

&DEHUi DR ³'LUHWRU GH 5HODo}HV FRP ,QYHVWLGRUHV´ HOHLWR SDUD H[HUFHU DV
DWULEXLo}HV SUHYLVWDV QDV LQVWUXo}HV H UHJXODPHQWDo}HV GD &90 D H[HFXomR R
DFRPSDQKDPHQWRHDILVFDOL]DomRGD3ROtWLFDGH1HJRFLDomR

3È*,1$GH
679
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV1RUPDV5HJLPHQWRVRX3URFHGLPHQWRV,QWHUQRV5HODWLYRV¬
'LYXOJDomRGH,QIRUPDo}HV
([FHWR SHOD SROtWLFD GH GLYXOJDomR GH DWR RX IDWR UHOHYDQWH DSURYDGD HP UHXQLmR GR &RQVHOKR GH
$GPLQLVWUDomRUHDOL]DGDHPGHIHYHUHLURGH³3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWH´
D&RPSDQKLDQmRDGRWDTXDOTXHURXWUDQRUPDUHJLPHQWRRXSURFHGLPHQWRLQWHUQRUHODWLYRjGLYXOJDomR
GHLQIRUPDo}HV

'HDFRUGRFRPDOHJLVODomRHDVQRUPDVGD&90HPYLJRUHPHVSHFLDOD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV
H DV ,QVWUXo}HV GD &90  H  WRGD H TXDOTXHU FRPSDQKLD GHFDSLWDO DEHUWR GHYH FRPR UHJUD
JHUDO DSUHVHQWDU j &90 GHWHUPLQDGDV LQIRUPDo}HV SHULyGLFDV WDLV FRPR LQIRUPDo}HV ILQDQFHLUDV
WULPHVWUDLV H GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV DQXDLV DFRPSDQKDGDV GR UHODWyULR GD DGPLQLVWUDomR H GR
SDUHFHUGRVDXGLWRUHVLQGHSHQGHQWHVEHPFRPRDUTXLYDUMXQWRj&90TXDLVTXHUDFRUGRVGHDFLRQLVWDV
H[LVWHQWHVDYLVRVFRQFHUQHQWHV jVDVVHPEOHLDVJHUDLVGHDFLRQLVWDVHFySLDVGH DWDVHFRPXQLFDGRV
UHODWLYRVjGLYXOJDomRGHDWRVRXHYHQWXDLVIDWRVUHOHYDQWHV1HVVHVHQWLGRD&RPSDQKLDGHYHFXPSULU
FRPDVQRUPDVHOHJLVODomRUHODFLRQDGDVDFLPD

$,QVWUXomR&90GLVFLSOLQDDLQGDDOJXPDVUHJUDVDUHVSHLWRGDGLYXOJDomRHGRXVRGHLQIRUPDo}HV
VREUHRVDWRVRXIDWRVUHOHYDQWHVLQFOXVLYHPDVQmRVHOLPLWDQGRDRTXHVHUHIHUHjGLYXOJDomRGH
LQIRUPDo}HVUHODWLYDVjQHJRFLDomRHDDTXLVLomRGHWtWXORVHPLWLGRVSHODVFRPSDQKLDVGHFDSLWDODEHUWR

7DLVUHJUDV

‡ HVWDEHOHFHP R FRQFHLWR GH DWR RX IDWR UHOHYDQWH RV TXDLV RULJLQDP D REULJDWRULHGDGH GH
GLYXOJDomRGHLQIRUPDo}HVDRPHUFDGR(QTXDGUDPVHQRFRQFHLWRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHDV
GHFLV}HVWRPDGDVSHORVDFLRQLVWDVFRQWURODGRUHVUHVROXo}HVGHDVVHPEOHLDJHUDOGHDFLRQLVWDV
RXGDDGPLQLVWUDomRGDFRPSDQKLDRXTXDLVTXHURXWURVDWRVRXIDWRVSROtWLFRVDGPLQLVWUDWLYRV
WpFQLFRVILQDQFHLURVRXHFRQ{PLFRVUHODFLRQDGRVFRPRVQHJyFLRVGDFRPSDQKLDTXHSRVVDP
LQIOXHQFLDURSUHoRGHVXDVDo}HVHRXDGHFLVmRGRVLQYHVWLGRUHVGHQHJRFLDUHPHRXPDQWHUHP
WDLVDo}HVRXGHH[HUFHUTXDLVTXHUGLUHLWRVVXEMDFHQWHVjVDo}HV

‡ HVSHFLILFDPDWRVRXIDWRVTXHVmRFRQVLGHUDGRVUHOHYDQWHVWDLVFRPRDFHOHEUDomRGHFRQWUDWRV
SUHYHQGRDWUDQVIHUrQFLDGHFRQWUROHGDFRPSDQKLDDHQWUDGDRXUHWLUDGDGHDFLRQLVWDVTXH
PDQWHQKDPFRPDFRPSDQKLDTXDOTXHUFRQWUDWRRXFRODERUDomRRSHUDFLRQDODGPLQLVWUDWLYD
ILQDQFHLUD RX WHFQROyJLFD EHP FRPR D RFRUUrQFLD GH TXDOTXHU UHHVWUXWXUDomR VRFLHWiULD
UHDOL]DGDHQWUHDVVRFLHGDGHVUHODFLRQDGDVjFRPSDQKLDHPTXHVWmR

‡ REULJDPDFRPSDQKLDGHFDSLWDODEHUWRDGLYXOJDUDWRVRXIDWRVUHOHYDQWHVj&90EHPFRPR
DRPHUFDGRHPJHUDOSRUPHLRGDSXEOLFDomRGRVUHIHULGRVDWRVRXIDWRVUHOHYDQWHVQRVMRUQDLV
JHUDOPHQWHXWLOL]DGRVSHODUHIHULGDFRPSDQKLD

‡ H[LJHPTXHRDGTXLUHQWHGRFRQWUROHGHXPDFRPSDQKLDGHFDSLWDODEHUWRGLYXOJXHXPIDWR
UHOHYDQWH LQFOXVLYH VXD LQWHQomR RX QmR GH SURPRYHU R FDQFHODPHQWR GR UHJLVWUR GD
FRPSDQKLDFRPRFRPSDQKLDDEHUWDQRSUD]RGHXPDQR

‡ H[LJHPTXHRVDGPLQLVWUDGRUHVHRVPHPEURVGRFRQVHOKRILVFDORXGHTXDOTXHUyUJmRWpFQLFR
RXFRQVXOWLYRGHXPDFRPSDQKLDGHFDSLWDODEHUWRGLYXOJXHPj&90RQ~PHURWLSRHIRUPD
GHQHJRFLDomRGDVDo}HVHPLWLGDVSHODUHIHULGDFRPSDQKLDVXDVVXEVLGLiULDVHVXDVVRFLHGDGHV

3È*,1$GH
680
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV1RUPDV5HJLPHQWRVRX3URFHGLPHQWRV,QWHUQRV5HODWLYRV¬
'LYXOJDomRGH,QIRUPDo}HV
FRQWURODGRUDV GHWLGDV SRU UHIHULGDV SHVVRDV EHP FRPR GHWLGDV SRU VHXV F{QMXJHV
FRPSDQKHLURV H GHSHQGHQWHV LQIRUPDQGR DLQGD TXDLVTXHU PXGDQoDV HP UHIHULGDV SRVLo}HV
DFLRQiULDV

‡ H[LJHP TXH VH TXDOTXHU DFLRQLVWD FRQWURODGRU GLUHWR RX LQGLUHWR RX TXDOTXHU DFLRQLVWD
HOHJHQGRPHPEURVGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRGHXPDFRPSDQKLDGHFDSLWDODEHUWRDOWHUHP
VXDSDUWLFLSDomRGLUHWDRXLQGLUHWDSDUDFLPDRXSDUDEDL[RRVSDWDPDUHVGHFLQFRSRU
FHQWRGH]SRUFHQWRTXLQ]HSRUFHQWRHDVVLPVXFHVVLYDPHQWHGHHVSpFLHRX
FODVVH GH Do}HV UHSUHVHQWDWLYDV GR FDSLWDO VRFLDO GH FRPSDQKLD DEHUWD UHIHULGR DFLRQLVWD RX
HQWLGDGHGLYXOJXHDVLQIRUPDo}HVUHODFLRQDGDVFRPDUHIHULGDDTXLVLomRRXDOLHQDomRH

‡ SURtEHPDQHJRFLDomRGHYDORUHVPRELOLiULRVFRPEDVHHPLQIRUPDo}HVSULYLOHJLDGDV

'HDFRUGRFRPD3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHR'LUHWRUGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHV
GD&RPSDQKLD³'5,´pUHVSRQViYHOSHODGLYXOJDomRHFRPXQLFDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHj&90
HjV(QWLGDGHVGR0HUFDGRDVVLPFRPRSHODH[HFXomRGRVGHPDLVSURFHGLPHQWRVSUHYLVWRVQDUHIHULGD
SROtWLFD

2$WRRX)DWR5HOHYDQWHGHYHUiVHULGLYXOJDGRSRUPHLRGHSRUWDOGHQRWtFLDVFRPSiJLQDQDUHGH
PXQGLDOGHFRPSXWDGRUHVTXHGLVSRQLELOL]HHPVHomRGLVSRQtYHOSDUDDFHVVRJUDWXLWRDLQIRUPDomR
HPVXDLQWHJUDOLGDGHHLLGLVSRQLELOL]DGRLQDSiJLQDGRVLVWHPDGHHQYLRGHLQIRUPDo}HVSHULyGLFDV
HHYHQWXDLVGD&906LVWHPD(PSUHVDV1HWHLLQRVLWHGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHVGD&RPSDQKLD
ZZZTXHURTXHURFRPEUULHPWHRUQRPtQLPRLGrQWLFRjTXHOHUHPHWLGRj&90

$LQIRUPDomRFRQVWDQWHGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHGHYHUiVHUDSUHVHQWDGDGHIRUPDFODUDHSUHFLVDHP
OLQJXDJHPREMHWLYDHDFHVVtYHODRS~EOLFRLQYHVWLGRU6HPSUHTXHIRUXWLOL]DGRDOJXPFRQFHLWRWpFQLFR
TXH D FULWpULR GR '5, VHMD FRQVLGHUDGR FRPR GH PDLRU FRPSOH[LGDGH XPD H[SOLFDomR VREUH R VHX
VLJQLILFDGRGHYHUiFRQVWDUGDLQIRUPDomRGLYXOJDGD

1D KLSyWHVH GH YHLFXODomR GH $WR RX )DWR 5HOHYDQWH SRU TXDOTXHU PHLR GH FRPXQLFDomR LQFOXVLYH
LQIRUPDomRjLPSUHQVDRXHPUHXQL}HVGHHQWLGDGHVGHFODVVHLQYHVWLGRUHVDQDOLVWDVRXFRPS~EOLFR
VHOHFLRQDGRQR3DtVRXQRH[WHULRUGHYHUiR'5,GLYXOJDUVLPXOWDQHDPHQWHDUHVSHFWLYDLQIRUPDomRDR
PHUFDGRQDIRUPDHVWDEHOHFLGDQD3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWH

2VDFLRQLVWDVFRQWURODGRUHVRVGLUHWRUHVRVPHPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGR&RQVHOKR
)LVFDOHGHTXDLVTXHUyUJmRVFRPIXQo}HVWpFQLFDVRXFRQVXOWLYDVFULDGRVSRUGLVSRVLomRHVWDWXWiULD
TXDQGRLQVWDODGRVEHPFRPRTXDOTXHUHPSUHJDGRGD&RPSDQKLDTXHYHQKDDWHUDFHVVRDLQIRUPDo}HV
VREUH $WR RX )DWR 5HOHYDQWH TXH WHQKDP ILUPDGR R WHUPR FRQVWDQWH GR $QH[R ,, GD 3ROtWLFD GH
'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHVHUmRUHVSRQViYHLVSRUFRPXQLFDUSRUPHLRGHFRUUHLRHOHWU{QLFR
SDUDRHQGHUHoRUL#TXHURTXHURFRPEUDR'5,WRGRHTXDOTXHU$WRRX)DWR5HOHYDQWHGHTXHWHQKDP
FRQKHFLPHQWR H TXH VDLEDP QmR WHU DLQGD FKHJDGR DR FRQKHFLPHQWR GR '5, DVVLP FRPR GHYHUmR
YHULILFDU VH R '5, SURPRYHUi VXD GLYXOJDomR QRV WHUPRV GD 3ROtWLFD GH 'LYXOJDomR GH $WR RX )DWR
5HOHYDQWHGD&RPSDQKLD

&DVRDVSHVVRDVPHQFLRQDGDVDFLPDFRQVWDWHPDRPLVVmRGR'5,QRFXPSULPHQWRGHVHXGHYHUGH

3È*,1$GH
681
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomR'DV1RUPDV5HJLPHQWRVRX3URFHGLPHQWRV,QWHUQRV5HODWLYRV¬
'LYXOJDomRGH,QIRUPDo}HV
FRPXQLFDomRHGLYXOJDomRHGHVGHTXHQmRWHQKDVLGRGHOLEHUDGDDPDQXWHQomRGRVLJLORVREUHR$WR
RX)DWR5HOHYDQWHWDLVSHVVRDVGHYHUmRFRPXQLFDULPHGLDWDPHQWHR$WRRX)DWR5HOHYDQWHj&90SDUD
VHH[LPLUHPGHUHVSRQVDELOLGDGHLPSRVWDSHODUHJXODPHQWDomRDSOLFiYHOHPFDVRGHVXDQmRGLYXOJDomR

$LQGDVHPSUHTXHD&90RXDV(QWLGDGHVGR0HUFDGRH[LJLUHPGR'5,HVFODUHFLPHQWRVDGLFLRQDLVj
FRPXQLFDomR H j GLYXOJDomR GH $WR RX )DWR 5HOHYDQWH RX FDVR RFRUUD RVFLODomR DWtSLFD QD FRWDomR
SUHoRRXTXDQWLGDGHQHJRFLDGDGRV9DORUHV0RELOLiULRVGHYHUiR'5,LQTXLULUDVSHVVRDVFRPDFHVVRD
$WRVRX)DWRV5HOHYDQWHVFRPRREMHWLYRGHDYHULJXDUVHHVWDVWrPFRQKHFLPHQWRGHLQIRUPDo}HVTXH
GHYDPVHUGLYXOJDGDVDRPHUFDGR

4XDQGRRV9DORUHV0RELOLiULRVHVWLYHUHPVHQGRQHJRFLDGRVVLPXOWDQHDPHQWHHP(QWLGDGHVGR0HUFDGR
EUDVLOHLUDVHHVWUDQJHLUDVDGLYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHGHYHUiVHUIHLWDVHPSUHTXHSRVVtYHO
XPDKRUDDQWHVGRLQtFLRRXDSyVRHQFHUUDPHQWRGRVQHJyFLRVHPWRGRVRVSDtVHVSUHYDOHFHQGR
QRFDVRGHLQFRPSDWLELOLGDGHRKRUiULRGHIXQFLRQDPHQWRGRPHUFDGREUDVLOHLUR&DVRVHMDLPSHUDWLYR
TXHDGLYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHRFRUUDGXUDQWHRKRUiULRGHQHJRFLDomRR'5,SRGHUiDR
FRPXQLFDU R $WR RX )DWR 5HOHYDQWH VROLFLWDU VHPSUH VLPXOWDQHDPHQWH jV (QWLGDGHV GR 0HUFDGR
EUDVLOHLUDV H HVWUDQJHLUDV HP TXH RV 9DORUHV 0RELOLiULRV D VXVSHQVmR GD QHJRFLDomR GRV 9DORUHV
0RELOLiULRVSHORWHPSRQHFHVViULRjDGHTXDGDGLVVHPLQDomRGDUHVSHFWLYDLQIRUPDomR

2V$WRVRX)DWRV5HOHYDQWHVSRGHPH[FHSFLRQDOPHQWHGHL[DUGHVHUGLYXOJDGRVVHRVDFLRQLVWDV
FRQWURODGRUHV RX D DGPLQLVWUDomR GD &RPSDQKLD HQWHQGHUHP TXHVXD UHYHODomR FRORFDUi HP ULVFR
LQWHUHVVH OHJtWLPR GD &RPSDQKLD GHYHQGR REULJDWRULDPHQWH VHU DGRWDGRV RV SURFHGLPHQWRV
HVWDEHOHFLGRVQD3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHFRPRSURSyVLWRGHJDUDQWLURVLJLOR
GHWDLVLQIRUPDo}HV6HPSUHTXHKRXYHUG~YLGDTXDQWRjOHJLWLPLGDGHGDQmRGLYXOJDomRGDLQIRUPDomR
SRUSDUWHGDTXHOHVTXHWHQKDPFRQKHFLPHQWRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHPDQWLGRHPVLJLORGHYHUiD
TXHVWmRVHUVXEPHWLGDj&90QDIRUPDSUHYLVWDQDVQRUPDVDSOLFiYHLVHYLJHQWHjpSRFD

2 WH[WR FRPSOHWR GD 3ROtWLFD GH 'LYXOJDomR GH $WR RX )DWR 5HOHYDQWH GD &RPSDQKLD SRGHUi VHU
HQFRQWUDGRQDSiJLQDGHUHODomRFRPLQYHVWLGRUHVGD&RPSDQKLDZZZTXHURTXHURFRPEUULEHP
FRPR ILVLFDPHQWH QD VHGH VRFLDO GD &RPSDQKLD ORFDOL]DGD QD $YHQLGD *HQHUDO )ORUHV GD &XQKD Qž
±&DFKRHLULQKD56

3È*,1$GH
682
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGDSROtWLFDGHGLYXOJDomRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHHGRVSURFHGLPHQWRV
UHODWLYRVjPDQXWHQomRGHVLJLORVREUHLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHVQmRGLYXOJDGDV
$3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHWHPFRPRSURSyVLWRGLVFLSOLQDURVSURFHGLPHQWRV
LQWHUQRV D VHUHP DGRWDGRV FRP D ILQDOLGDGH GH DWHQGHU LQWHJUDOPHQWH DV GLVSRVLo}HV OHJDLV H
UHJXODPHQWDUHVFRQFHUQHQWHVjGLYXOJDomRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHQRVWHUPRVGD,QVWUXomR&90

$3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHHVWiEDVHDGDQRVVHJXLQWHVSULQFtSLRVHREMHWLYRVL
SUHVWDULQIRUPDomRFRPSOHWDDRVDFLRQLVWDVHLQYHVWLGRUHVGD&RPSDQKLDLLJDUDQWLUDPSODHLPHGLDWD
GLYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHLLLSRVVLELOLWDUDFHVVRHTXkQLPHjVLQIRUPDo}HVS~EOLFDVVREUHD
&RPSDQKLDDWRGRDFLRQLVWDHLQYHVWLGRULY]HODUSHORVLJLORGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHQmRGLYXOJDGR
YFRODERUDUSDUDDHVWDELOLGDGHHRGHVHQYROYLPHQWRGRPHUFDGRGHFDSLWDLVEUDVLOHLURHYLFRQVROLGDU
SUiWLFDVGHERDJRYHUQDQoDFRUSRUDWLYDQD&RPSDQKLD

$GLYXOJDomRHFRPXQLFDomRj&90HjVHQWLGDGHVGRPHUFDGRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHSHORVFDQDLV
LQVWLWXFLRQDLVGHFRPXQLFDomRGD&RPSDQKLDDVVLPFRPRDDGRomRGRVGHPDLVSURFHGLPHQWRVSUHYLVWRV
QD 3ROtWLFD GH 'LYXOJDomR GH $WR RX )DWR 5HOHYDQWH p REULJDomR GR 'LUHWRU GH 5HODo}HV FRP
,QYHVWLGRUHV

2DWRRXIDWRUHOHYDQWHGHYHUiVHUGLYXOJDGRSRUQRPtQLPRXPGRVVHJXLQWHVFDQDLVGHFRPXQLFDomR
LMRUQDLVGHJUDQGHFLUFXODomRXWLOL]DGRVKDELWXDOPHQWHSHOD&RPSDQKLDRXLLQRSRUWDOGHQRWtFLDV
FRPSiJLQDQDUHGHPXQGLDOGHFRPSXWDGRUHVZZZSRUWDOQHRQHWEHPFRPRGLVSRQLELOL]DGRLQD
SiJLQDGRVLVWHPDGHHQYLRGHLQIRUPDo}HVSHULyGLFDVHHYHQWXDLVGD&906LVWHPD(PSUHVDV1HWH
LLQDSiJLQDGDUHGHPXQGLDOGHFRPSXWDGRUHVGD&RPSDQKLDZZZTXHURTXHURFRPEUULHPWHRUQR
PtQLPRLGrQWLFRjTXHOHUHPHWLGRj&90HjVHQWLGDGHVGRPHUFDGR

$ SXEOLFDomR QRV MRUQDLV GH JUDQGH FLUFXODomR KDELWXDOPHQWH XWLOL]DGRV SHOD &RPSDQKLD FRQIRUPH
PHQFLRQDGD DFLPD SRGHUi D FULWpULR GR 'LUHWRU GH 5HODo}HV FRP ,QYHVWLGRUHV VHU IHLWD GH IRUPD
UHVXPLGD FRP D LQGLFDomR GH TXH D LQIRUPDomR FRPSOHWD SRGHUi VHU DFHVVDGD QD SiJLQD QD UHGH
PXQGLDOGHFRPSXWDGRUHVGD&RPSDQKLDHRXQDSiJLQDQDUHGHPXQGLDOGHFRPSXWDGRUHVGRSRUWDO
GHQRWtFLDVLQGLFDGRDFLPD

$LQIRUPDomRFRQVWDQWHGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHGHYHUiVHUDSUHVHQWDGDGHIRUPDFODUDHSUHFLVDHP
OLQJXDJHPREMHWLYDHDFHVVtYHODRS~EOLFRLQYHVWLGRU6HPSUHTXHIRUXWLOL]DGRDOJXPFRQFHLWRWpFQLFR
TXHDFULWpULRGR'LUHWRUGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHVVHMDFRQVLGHUDGRFRPRGHPDLRUFRPSOH[LGDGH
XPDH[SOLFDomRVREUHRVHXVLJQLILFDGRGHYHUiFRQVWDUGDLQIRUPDomRGLYXOJDGD

1D KLSyWHVH GH YHLFXODomR GH $WR RX )DWR 5HOHYDQWH SRU TXDOTXHU PHLR GH FRPXQLFDomR LQFOXVLYH
LQIRUPDomRjLPSUHQVDRXHPUHXQL}HVGHHQWLGDGHVGHFODVVHLQYHVWLGRUHVDQDOLVWDVRXFRPS~EOLFR
VHOHFLRQDGR QR 3DtV RX QR H[WHULRU GHYHUi R 'LUHWRU GH 5HODo}HV FRP ,QYHVWLGRUHV GLYXOJDU
VLPXOWDQHDPHQWHDUHVSHFWLYDLQIRUPDomRDRPHUFDGRQDIRUPDHVWDEHOHFLGDQD3ROtWLFDGH'LYXOJDomR
GH$WRRX)DWR5HOHYDQWH

2VDFLRQLVWDVFRQWURODGRUHVGLUHWRUHVPHPEURVGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRGRFRQVHOKRILVFDOHGH
TXDLVTXHU yUJmRV FRP IXQo}HV WpFQLFDV RX FRQVXOWLYDV FULDGRV SRU GLVSRVLomR HVWDWXWiULD TXDQGR
LQVWDODGRVEHPFRPRTXDOTXHUHPSUHJDGRGD&RPSDQKLDTXHYHQKDDWHUDFHVVRDLQIRUPDo}HVVREUH
DWRRXIDWRUHOHYDQWHTXHWHQKDPILUPDGRRWHUPRFRQVWDQWHGR$QH[R%GD3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH
$WRRX)DWR5HOHYDQWHVHUmRUHVSRQViYHLVSRUFRPXQLFDUDR'LUHWRUGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHVWRGR
HTXDOTXHUDWRRXIDWRUHOHYDQWHGHTXHWHQKDPFRQKHFLPHQWRHTXHVDLEDPQmRWHUDLQGDFKHJDGRDR
FRQKHFLPHQWRGR'LUHWRUGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHVDVVLPFRPRGHYHUmRYHULILFDUVHR'LUHWRUGH

3È*,1$GH
683
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGDSROtWLFDGHGLYXOJDomRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHHGRVSURFHGLPHQWRV
UHODWLYRVjPDQXWHQomRGHVLJLORVREUHLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHVQmRGLYXOJDGDV
5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHVWRPRXDVSURYLGrQFLDVSUHVFULWDVQD3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR
5HOHYDQWHHPUHODomRjGLYXOJDomRGDUHVSHFWLYDLQIRUPDomR

6HPSUH TXH D &90 RX DV (QWLGDGHV GR 0HUFDGR H[LJLUHP GR 'LUHWRU 5HVSRQViYHO HVFODUHFLPHQWRV
DGLFLRQDLVjFRPXQLFDomRHjGLYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHRXFDVRRFRUUDRVFLODomRDWtSLFDQD
FRWDomRSUHoRRXTXDQWLGDGHQHJRFLDGDGRVYDORUHVPRELOLiULRVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLDRXDHOHV
UHIHUHQFLDGRVGHYHUiR'LUHWRUGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHVLQTXLULUDVSHVVRDVFRPDFHVVRD$WRVRX
)DWRV5HOHYDQWHVFRPRREMHWLYRGHDYHULJXDUVHHVWDVWrPFRQKHFLPHQWRGHLQIRUPDo}HVTXHGHYDP
VHUGLYXOJDGDVDRPHUFDGR

$ GLYXOJDomR GH $WR RX )DWR 5HOHYDQWH GHYHUi VHU IHLWD FRPR UHJUD VLPXOWDQHDPHQWH j &90 H jV
(QWLGDGHVGH0HUFDGRVHPSUHTXHSRVVtYHOXPDKRUDDQWHVGRLQtFLRRXDSyVRHQFHUUDPHQWRGRV
QHJyFLRVQDV(QWLGDGHVGR0HUFDGR4XDQGRRVYDORUHVPRELOLiULRVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLDHVWLYHUHP
VHQGRQHJRFLDGRVVLPXOWDQHDPHQWHHP(QWLGDGHVGR0HUFDGREUDVLOHLUDVHHVWUDQJHLUDVDGLYXOJDomR
GHYHUiVHUIHLWDFRPRUHJUDVHPSUHTXHSRVVtYHOXPDKRUDDQWHVGRLQtFLRRXDSyVRHQFHUUDPHQWR
GRV QHJyFLRV HP WRGRV RV SDtVHV SUHYDOHFHQGR QR FDVR GH LQFRPSDWLELOLGDGH R KRUiULR GH
IXQFLRQDPHQWRGRPHUFDGREUDVLOHLUR

&DVRVHMDLPSHUDWLYRTXHDGLYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHRFRUUDGXUDQWHRKRUiULRGHQHJRFLDomR
R'LUHWRUGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHVSRGHUiDRFRPXQLFDUR$WRRX)DWR5HOHYDQWHVROLFLWDUVHPSUH
VLPXOWDQHDPHQWHjV(QWLGDGHVGR0HUFDGREUDVLOHLUDVHHVWUDQJHLUDVDVXVSHQVmRGDQHJRFLDomRGRV
YDORUHV PRELOLiULRV GH HPLVVmR GD &RPSDQKLD RX D HOHV UHIHUHQFLDGRV SHOR WHPSR QHFHVViULR j
DGHTXDGDGLVVHPLQDomRGDUHVSHFWLYDLQIRUPDomR

$&RPSDQKLDSRGHUiDGRWDUDSUiWLFDGHGLYXOJDUDRPHUFDGRVXDVH[SHFWDWLYDVGHGHVHPSHQKRIXWXUR
JXLGDQFH WDQWR GH FXUWR FRPR GH ORQJR SUD]R SULQFLSDOPHQWH QR TXH VH UHIHUH DRV DVSHFWRV
ILQDQFHLURVHRSHUDFLRQDLVGRVVHXVQHJyFLRVSRUGHFLVmRGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRREVHUYDGRTXH
DGLYXOJDomRGHWDLVH[SHFWDWLYDVHQVHMDDUHVWULomRGHQHJRFLDomRDSRVWDQRSDUiJUDIRžGRDUWLJR
GD,QVWUXomR&90

1DKLSyWHVHGHGLYXOJDomRGHWDLVH[SHFWDWLYDVGHYHPVHUREVHUYDGDVDVVHJXLQWHVSUHPLVVDVLD
GLYXOJDomRDQWHFLSDGDGHUHVXOWDGRVSRGHVHUDGPLWLGDQRFDVRGHLQIRUPDo}HVSUHOLPLQDUHVDLQGDQmR
DXGLWDGDVDSUHVHQWDGDVFRPFODUH]DSDUDFDGDXPGRVLWHQVHSHUtRGRVSURMHWDGRVDVSUHPLVVDVH
PHPyULDVGHFiOFXORXWLOL]DGRVRVUHVXOWDGRVRXLQIRUPDWLYRVHODERUDGRVHPFRQVRQkQFLDFRPSDGU}HV
FRQWiEHLV HVWUDQJHLURV GHYHP DSUHVHQWDU D UHFRQFLOLDomR SDUD DV SUiWLFDV FRQWiEHLV EUDVLOHLUDV EHP
FRPRDUHFRQFLOLDomRFRPDVUXEULFDVFRQWiEHLVH[SUHVVDVGLUHWDPHQWHQDVGHPRQVWUDo}HVILQDQFHLUDV
GD&RPSDQKLDHSRUWDQWRREWLGDVSHORVFULWpULRVFRQWiEHLVDGRWDGRVQR%UDVLOLLLFDVRDVLQIRUPDo}HV
GLYXOJDGDV HQYROYDP D HODERUDomR GH SURMHo}HV GHYH VHU DSUHVHQWDGR FRQIURQWR FRP RV UHVXOWDGRV
HIHWLYDPHQWHREWLGRVSRU RFDVLmRGDGLYXOJDomRGR )RUPXOiULRGH,QIRUPDo}HV7ULPHVWUDLV,75GD
&RPSDQKLDHLYVHDVSURMHo}HVGLYXOJDGDVIRUHPGHVFRQWLQXDGDVHVVHIDWRGHYHUiVHULQIRUPDGR
DFRPSDQKDGRGRVPRWLYRVTXHOHYDUDPjVXDSHUGDGHYDOLGDGHQDIRUPDGHIDWRUHOHYDQWH

2VDWRVRX IDWRVUHOHYDQWHVSRGHPGHIRUPDH[FHSFLRQDOGHL[DUGHVHUGLYXOJDGRVVHRVDFLRQLVWDV
FRQWURODGRUHVRXRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDHQWHQGHUHPTXHVXDUHYHODomRFRORFDUi
HPULVFRLQWHUHVVHOHJtWLPRGD&RPSDQKLDGHYHQGRREULJDWRULDPHQWHVHUDGRWDGRVRVSURFHGLPHQWRV
HVWDEHOHFLGRVQD3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHFRPRSURSyVLWRGHJDUDQWLURVLJLOR
GHWDLVLQIRUPDo}HV

3È*,1$GH
684
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGDSROtWLFDGHGLYXOJDomRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHHGRVSURFHGLPHQWRV
UHODWLYRVjPDQXWHQomRGHVLJLORVREUHLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHVQmRGLYXOJDGDV
2'LUHWRUGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHVGHYHUiVHPSUHVHULQIRUPDGRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHPDQWLGR
VRE VLJLOR VHQGR GH VXD UHVSRQVDELOLGDGH HP FRQMXQWR FRP DV GHPDLV SHVVRDV TXH WLYHUHP
FRQKHFLPHQWRGHWDOLQIRUPDomR]HODUSHODDGRomRGRVSURFHGLPHQWRVDGHTXDGRVSDUDDPDQXWHQomR
GRVLJLOR

6HPSUHTXHKRXYHUSRUSDUWHGDTXHOHVTXHWHQKDPFRQKHFLPHQWRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHPDQWLGR
HP VLJLOR G~YLGD TXDQWR j OHJLWLPLGDGH GD QmR GLYXOJDomR GD LQIRUPDomR GHYHUi D TXHVWmR VHU
VXEPHWLGDj&90QDIRUPDSUHYLVWDQDVQRUPDVDSOLFiYHLV

2DFLRQLVWDVFRQWURODGRUHVGLUHWRUHVPHPEURVGRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRGRFRQVHOKRILVFDOHGH
TXDLVTXHU yUJmRV FRP IXQo}HV WpFQLFDV RX FRQVXOWLYDV FULDGRV SRU GLVSRVLomR HVWDWXWiULD TXDQGR
LQVWDODGRV DOpP GRV GHPDLV HPSUHJDGRV H DJHQWHV GD &RPSDQKLD GHYHUmR SUHVHUYDU R VLJLOR GDV
LQIRUPDo}HVFRQILGHQFLDLVSHUWLQHQWHVD$WRVRX)DWRV5HOHYDQWHVjVTXDLVWHQKDPDFHVVRSULYLOHJLDGR
HPUD]mRGRFDUJRRXSRVLomRTXHRFXSHPVHPSUHUHVSHLWDQGRRVSURFHGLPHQWRVHVWDEHOHFLGRVQD
6HomRGD3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHDWpVXDHIHWLYDGLYXOJDomRDRPHUFDGR
DVVLP FRPR ]HODU SDUD TXH VXERUGLQDGRV H WHUFHLURV GH VXD FRQILDQoD WDPEpP R IDoDP
UHVSRQVDELOL]DQGRVHVROLGDULDPHQWHFRPHVWHVQDKLSyWHVHGHGHVFXPSULPHQWR

3DUDRSURSyVLWRGHSUHVHUYDomRGRVLJLORUHIHULGRDFLPDDVSHVVRDVDOLPHQFLRQDGDVGHYHUmRREVHUYDU
H]HODUSHODREVHUYkQFLDGRVVHJXLQWHVSURFHGLPHQWRVVHPSUHMXt]RGDDGRomRGHRXWUDVPHGLGDVTXH
VH PRVWUHP DSURSULDGDV GLDQWH GH FDGD VLWXDomR FRQFUHWD L GLYXOJDU D LQIRUPDomR FRQILGHQFLDO
HVWULWDPHQWH jTXHODV SHVVRDV TXH GHOD LPSUHVFLQGLYHOPHQWH SUHFLVHP WRPDU FRQKHFLPHQWR LL QmR
GLVFXWLUDLQIRUPDomRFRQILGHQFLDOQDSUHVHQoDGHWHUFHLURVTXHGHODQmRWHQKDPFRQKHFLPHQWRDLQGD
TXHVHSRVVDHVSHUDUTXHUHIHULGRWHUFHLURQmRSRVVDLQWXLURVLJQLILFDGRGDFRQYHUVDLLLQmRGLVFXWLU
D LQIRUPDomR FRQILGHQFLDO HP FRQIHUrQFLDV WHOHI{QLFDV DEHUWDV DR S~EOLFR LQYHVWLGRU HP JHUDO LY
PDQWHU GRFXPHQWRV GH TXDOTXHU HVSpFLH UHIHUHQWHV j LQIRUPDomR FRQILGHQFLDO LQFOXVLYH DQRWDo}HV
SHVVRDLV PDQXVFULWDV HP ORFDO DR TXDO WHQKD DFHVVR DSHQDV SHVVRDV DXWRUL]DGDV D FRQKHFHU D
LQIRUPDomRYJHUDUGRFXPHQWRVHDUTXLYRVHOHWU{QLFRVUHIHUHQWHVjLQIRUPDomRFRQILGHQFLDOVHPSUH
FRP SURWHomR GH VLVWHPDV GH VHQKD YL QmR FLUFXODU LQWHUQDPHQWH RV GRFXPHQWRV TXH FRQWHQKDP
LQIRUPDomRFRQILGHQFLDORVTXDLVGHYHUmRVHUVHPSUHHQWUHJXHVGLUHWDPHQWHDRGHVWLQDWiULRYLLQmR
HQYLDUGRFXPHQWRVFRPLQIRUPDomRFRQILGHQFLDOSRUIDFVtPLOHDQmRVHUTXDQGRKDMDFHUWH]DGHTXH
DSHQDVSHVVRDDXWRUL]DGDDWRPDUFRQKHFLPHQWRGDLQIRUPDomRWHUiDFHVVRDRDSDUHOKRUHFHSWRUH
VHPSUHMXt]RGDUHVSRQVDELOLGDGHGDTXHOHTXHHVWLYHUWUDQVPLWLQGRDLQIRUPDomRFRQILGHQFLDOH[LJLUGH
WHUFHLUR H[WHUQR j &RPSDQKLD TXH SUHFLVH WHU DFHVVR j LQIRUPDomR D DVVLQDWXUD GH XP WHUPR GH
FRQILGHQFLDOLGDGHQRTXDOGHYHVHUHVSHFLILFDGDDQDWXUH]DGDLQIRUPDomRHFRQVWDUDGHFODUDomRGH
TXHRWHUFHLURUHFRQKHFHRVHX FDUiWHUFRQILGHQFLDOFRPSURPHWHQGRVHDQmRGLYXOJiODDTXDOTXHU
RXWUDSHVVRDHDQmRQHJRFLDUFRPYDORUHVPRELOLiULRVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLDDQWHVGDGLYXOJDomR
GDLQIRUPDomRDRPHUFDGR

4XDQGRDLQIRUPDomRFRQILGHQFLDOSUHFLVDUVHUGLYXOJDGDDHPSUHJDGRRXDJHQWHGD&RPSDQKLDRXD
RXWUDSHVVRDTXHRFXSHFDUJRIXQomRRXSRVLomRQD&RPSDQKLDVHXVFRQWURODGRUHVFRQWURODGDVRX
FROLJDGDV TXH QmR VHMD GLUHWRU PHPEUR GR FRQVHOKR GH DGPLQLVWUDomR RX GR FRQVHOKR ILVFDO GD
&RPSDQKLDDSHVVRDUHVSRQViYHOSHODWUDQVPLVVmRGDLQIRUPDomRGHYHUiVHFHUWLILFDUGHTXHDSHVVRD
TXHDHVWiUHFHEHQGRWHPFRQKHFLPHQWRGD3ROtWLFDH[LJLQGRDLQGDTXHDVVLQHRWHUPRFRQVWDQWHGR
$QH[R%DQWHVGHOKHIDFXOWDUDFHVVRjLQIRUPDomR

3È*,1$GH
685
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

'HVFULomRGDSROtWLFDGHGLYXOJDomRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHHGRVSURFHGLPHQWRV
UHODWLYRVjPDQXWHQomRGHVLJLORVREUHLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHVQmRGLYXOJDGDV
6HP SUHMXt]R GDV VDQo}HV FDEtYHLV QRV WHUPRV GD OHJLVODomR YLJHQWH D VHUHP DSOLFDGDV SHODV
DXWRULGDGHVFRPSHWHQWHVHPFDVRGHYLRODomRGRVWHUPRVHSURFHGLPHQWRVHVWDEHOHFLGRVQD3ROtWLFD
GH'LYXOJDomRGH$WRRX)DWR5HOHYDQWHFDEHUiDRFRQVHOKRGHDGPLQLVWUDomRGD&RPSDQKLDWRPDUDV
PHGLGDVGLVFLSOLQDUHVTXHIRUHPFDEtYHLVQRkPELWRLQWHUQRGD&RPSDQKLDLQFOXVLYHDGHVWLWXLomRGR
FDUJRRXGHPLVVmRGRLQIUDWRUQDVKLSyWHVHVGHLQIUDomRJUDYH

3È*,1$GH
686
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

$GPLQLVWUDGRUHV5HVSRQViYHLV3HOD,PSOHPHQWDomR0DQXWHQomR$YDOLDomR(
)LVFDOL]DomRGD3ROtWLFDGH'LYXOJDomRGH,QIRUPDo}HV
2'LUHWRUGH5HODo}HVFRP,QYHVWLGRUHVpRUHVSRQViYHOSHODSUHVWDomRGHWRGDVDVLQIRUPDo}HVH[LJLGDV
SHODOHJLVODomRHSHODUHJXODPHQWDomRGRPHUFDGRGHYDORUHVPRELOLiULRVEHPFRPRSHODH[HFXomRH
DFRPSDQKDPHQWRGDSROtWLFDGHGLYXOJDomRGHLQIRUPDo}HV

3È*,1$GH
687
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD/RMDV4XHUR4XHUR6$ 9HUVmR

2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV

1mRKiRXWUDVLQIRUPDo}HVTXHD&RPSDQKLDMXOJXHUHOHYDQWHHPUHODomRjVHomRTXHQmRWHQKDP
VLGRGLYXOJDGDVQRVGHPDLVLWHQVGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD

3È*,1$GH
688