Quick Call

10/07/2020

WEG WEGE3
Above and beyond COMPRA
Ajustamos o preço-alvo para WEGE3 baseados na resiliência diante da pandemia, Indústria
oportunidades para a manutenção da trajetória de crescimento e iniciativas de M&A Preço Alvo R$65,00
para acelerar a WEG Negócios Digitais criando diferenciais para seus demais produtos. Preço (09/07) R$54,46
WEG tem apresentado desempenho consistente nos últimos anos, com interessante Upside/Downside 19,4%
crescimento de receita aliado a evolução do retorno sobre o capital investido. Estes Valor Mercado R$114,0bi
resultados partem das iniciativas para a expansão de sua atuação com o aumento de Vol. Médio Neg. R$231,7mi
portfólio e expansão geográfica com a manutenção das margens em nível sustentável. Máximo 52 sem. R$55,00
Mínimo 52 sem. R$21,03
Figura 1 – Evolução Receita Operacional Líquida, EBITDA e ROIC (R$MM) Fonte: Thomson Reuters e Eleven
19,9% 20,2% Financial Research.
18,0% 17,0% 16,5% 18,0% 17,6%
17,2% 16,0% 15,0% 16,6%
17,3% 17,0% 16,8%
14,1% 15,1% 14,0% 15,4% 15,2%
12,1% 12,8% 13,6% Flávia Ozawa
Analista, CNPI
CAGR ROL: 12,2%
CAGR EBITDA: 10,4% 13.347 Adeodato Netto
11.970
9.760 9.367 9.524 Estrategista Chefe
6.829 7.841
5.189 6.174
4.211 4.392
837 789 882 1.017 1.230 1.345 1.478 1.407 1.466 1.824 2.245

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
EBITDA Receta Líquida Margem EBITDA ROIC
Fonte: WEG. Elaborado por Eleven Financial Research.

Uma de nossas principais ressalvas quanto a tese de investimento, exposta no relatório de

início de cobertura, eram os impactos do Covid-19. Neste momento, a expectativa é de
que o choque imediato da pandemia foi superado, com a dinâmica da demanda por
equipamentos de ciclo curto próxima dos níveis pré-pandemia e resiliência pelos de ciclo
longo. Ajustamos nossas expectativas a este cenário de manutenção de crescimento em
2020 e às nossas novas projeções para o câmbio, favorável ao desempenho no mercado
externo com preço alvo ajustado para R$65,00, considerando 2021.

Figura 2 – Resultados e Projeções Companhia

R$ milhões Atual Anterior Variação (%)
2019R 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E
Receita Líquida 13.348 14.388 16.324 18.391 13.016 16.113 18.189 10,5% 1,3% 1,1%
Lucro Bruto 3.953 4.143 4.782 5.572 3.736 4.976 5.671 10,9% -3,9% -1,7%
Margem Bruta 29,6% 28,8% 29,3% 30,3% 28,7% 30,9% 31,2% 0,1 p.p. -1,6 p.p. -0,9 p.p.
EBIT 1.848 2.032 2.561 3.043 1.503 2.539 2.990 35,2% 0,9% 1,8%
Margem EBIT 13,8% 14,1% 15,7% 16,6% 11,5% 15,8% 16,4% 2,6 p.p. -0,1 p.p. 0,2 p.p.
Lucro Líquido 1.632 1.599 2.266 2.711 1.319 2.229 2.624 21,2% 1,7% 3,3%
Margem Líquida 12,2% 11,1% 13,9% 14,7% 10,1% 13,8% 14,4% 1,0 p.p. 0,1 p.p. 0,3 p.p.
Fonte: WEG e Eleven Financial Research.

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 1

Este relatório tem distribuição permitida para os clientes de Valor Investimentos elevenfinancial.com
 10-jul-20

Figura 3 - Projeções Macroeconômicas

2019 2020E 2021E 2022E
PIB 1,14% -8,29% 3,76% 3,49%
IPCA 4,31% 2,06% 4,15% 4,00%
Selic 4,50% 2,25% 4,50% 6,25%
USD/BRL (Final) 4,02 5,60 5,70 4,20
Fonte: Eleven Financial Research.

Para os equipamentos de ciclo longo, mantemos a perspectiva positiva com os efeitos dos
estímulos monetários e fiscais mundo afora, redução estrutural no custo de capital e incentivos
à retomada de projetos e investimentos, com importante elasticidade nas atividades da WEG.
No Brasil, o recente novo marco regulatório do Saneamento deverá contribuir para as receitas
no médio longo prazo. A companhia já atua no segmento oferecendo soluções com motores,
inversores, transformadores e tinta para a tubulação com boa inserção no mercado. Para esse
segmento, o potencial é de que cerca de 3% do total dos investimentos dos projetos iniciados
do zero possa ser revertido em faturamento WEG.

Nos últimos 12 meses a companhia anunciou aquisições de participações majoritárias em

empresas com o objetivo de aumentar seu portfólio voltado à Indústria 4.0: (i) PPI Multitask
adicionou experiência na integração de sistemas de automação para controle de máquinas e
processos industriais, com software MES (Manufacturing Execution System) proprietário; (ii)
V2COM empresa de telemedição, monitoramento e captura de dados e negócio de sistemas
de armazenamento de energia por baterias da NPS, ESS (Energy Storage System); (iii) Mvisia,
startup focada em aplicações de captura e processamento de informações a partir de vídeos e
imagens para o controle de produtividade, segurança, quantidade e qualidade dos produtos e
(iv) BirminD, empresa que oferece soluções para o setor industrial de análise, otimização de
malhas de controle e avaliação do retorno financeiro de serviços através de técnicas de
machine learning e inteligência artificial. O objetivo de WEG é aproveitar sua carteira de
clientes para oferecer as soluções de forma a agregar valor aos produtos já comercializados.
Apesar do resultado ainda incipiente dessa iniciativa, vemos como uma sinalização positiva
para a competitividade dos produtos WEG e manutenção de seu posicionamento voltado à
diferenciais que não preço.

Além destes, a maior demanda em Transmissão e Distribuição, com os leilões de transmissão

realizados nos últimos anos, projetos no exterior e crescimento de participação da companhia
em seus principais mercados, deverão seguir proporcionando crescimento de receita com
margens sustentáveis.

Figura 4 – Comparativo de crescimento

EPS CAGR (2012-2019)
Empresa
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 EPS ROL
WEG 0,31 0,40 0,35 0,55 0,53 0,54 0,64 0,77 13,9% 11,6%
General Electric 1,39 0,74 0,95 0,14 0,86 -0,46 -2,44 0,00 -100,0% -5,7%
Siemens 6,69 6,30 8,30 7,33 7,23 8,04 7,66 7,23 1,1% -0,4%
ABB 1,18 1,23 1,12 0,87 0,51 0,64 0,68 0,49 -11,8% -4,8%
Schneider 4,29 4,41 4,11 2,75 3,48 4,55 5,02 4,91 1,9% -0,2%
Regal 4,68 2,67 0,69 3,21 4,55 4,75 4,78 5,69 2,8% 0,3%
Nidec 0,17 0,97 1,17 1,26 1,73 1,99 1,58 1,19 32,0% 7,4%
Wolong 0,03 0,05 0,07 0,05 0,03 0,08 0,07 0,11 20,4% 11,7%
Fonte: Thomson Reuters. Elaborado por Eleven Financial Research.
Peers internacionais em USD e EPS desconsidera itens extraordinários.

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 2

Este relatório tem distribuição permitida para os clientes de Valor Investimentos elevenfinancial.com
 10-jul-20

Um dos aspectos importantes na tese de investimento na WEG é a combinação de consistência

ao longo de sua história, com CAGR de ROL muito superior a basicamente todos os pares
mundiais, somente próximo ao da chinesa Wolong e acima da japonesa Nidec. O efeito base
cruzado com mercado endereçável também mostra a capacidade de manutenção desta
dinâmica. Comparativamente, em USD, a WEG tem Market cap muito inferior aos pares, sendo
a Nidec o mais próximo (ex-Wolong), mas ainda basicamente 2x a companhia. Por fim, ao
analisarmos o PEG Ratio, a WEG ainda negocia abaixo de ABB e Schneider, em linha com
Siemens e Regal, mas com CAGR de EPS e ROL substancialmente maior.

Reiteramos a recomendação de compra com preço-alvo ajustado para R$ 65,00 YE21.

Figura 5 - Análise Relativa

MARKET CAP EV/REVENUE EV/EBITDA P/E PEG
EMPRESA SEDE
(MILHÕES) 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E
MÉDIA 2,5x 2,3x 2,1x 18,0x 14,5x 12,6x 36,9x 23,6x 19,4x 3,5x 2,6x 2,2x
MEDIANA 2,2x 2,1x 2,1x 15,8x 12,8x 11,8x 29,7x 18,1x 15,7x 3,7x 2,7x 2,3x
WEG * Brasil 114.293 5,7x 5,0x 4,4x 33,1x 26,7x 22,7x 71,4x 50,4x 42,1x 3,9x 2,7x 2,3x
General Electric EUA 60.005 1,3x 1,2x 1,1x 14,0x 10,9x 8,5x 61,3x 16,7x 11,2x 1,1x 0,3x 0,2x
Siemens Alemanha 101.351 2,0x 1,9x 1,9x 16,3x 12,9x 11,6x 20,8x 16,6x 14,1x 3,7x 2,9x 2,5x
ABB Suíça 52.932 2,4x 2,3x 2,2x 21,0x 15,7x 13,8x 34,6x 23,0x 18,3x 5,7x 3,8x 3,0x
Schneider França 62.477 2,5x 2,3x 2,2x 15,2x 12,7x 12,0x 24,8x 19,4x 17,2x 6,8x 5,3x 4,7x
Regal EUA 3.535 1,6x 1,5x 1,4x 11,5x 9,5x 8,7x 22,0x 16,0x 13,7x 3,6x 2,6x 2,2x
Nidec Japão 39.319 3,1x 2,8x 2,5x 20,6x 17,0x 14,2x 42,4x 31,5x 25,4x 1,0x 0,7x 0,6x
Wolong China 2.385 1,8x 1,6x 1,4x 12,2x 10,8x 9,4x 18,0x 15,3x 13,4x 2,6x 2,2x 1,9x
Fonte: Thomson Reuters. Elaborado por Eleven Financial Research.
Peers internacionais em USD.
* Estimativa Eleven Financial Research

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 3

Este relatório tem distribuição permitida para os clientes de Valor Investimentos elevenfinancial.com
 10-jul-20

DISCLAIMER
Este documento foi elaborado e distribuído pela Eleven Financial Research unicamente para uso do destinatário original, e tem como objetivo somente informar
os investidores, não constituindo oferta de compra ou de venda de nenhum título ou valor mobiliário contido neste relatório. As decisões de investimentos e
estratégias financeiras devem ser realizadas pelo próprio leitor.
Nossos analistas elaboraram o presente relatório de forma independente, e o conteúdo do mesmo não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído, no todo ou
em parte, a terceiros, sem prévia e expressa autorização.
Todas as informações utilizadas neste documento foram redigidas com base em informações públicas, de fontes consideradas fidedignas. Embora tenham sido
tomadas todas as medidas razoáveis para assegurar que as informações aqui contidas não são incertas ou equívocas no momento de sua publicação, a Eleven
Financial e os seus analistas não respondem pela veracidade das informações do conteúdo.
Conforme o artigo 20, parágrafo único da ICVM 598/2018, a analista Flávia Hissae Ozawa declara-se inteiramente responsável pelas informações e afirmações
contidas neste relatório de análise. De acordo com a exigência regulatória do artigo 21 previsto na ICVM 598, de 18 de abril de 2018, o analista de valores
mobiliários, responsável principal por este relatório, declara:
(i) que as recomendações contidas neste relatório refletem única e exclusivamente sua opinião pessoal sobre a companhia analisada e seus valores
mobiliários e foram elaborados de forma independente e autônoma.
(ii) que as informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas às mudanças, não
implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança.
Para maiores informações, pode-se ler a Instrução CVM 598, de 2018, e também o Código de Conduta da Apimec para o Analista de Valores Mobiliários.
Este relatório é destinado exclusivamente ao assinante da Eleven que o contratou. A sua reprodução ou distribuição não autorizada, sob qualquer forma, no todo
ou em parte, implicará em sanções cíveis e criminais cabíveis, incluindo a obrigação de reparação de todas as perdas e danos causados, nos termos da Lei nº
9.610/98 e de outras aplicáveis.

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 4

Este relatório tem distribuição permitida para os clientes de Valor Investimentos elevenfinancial.com

Powered by TCPDF (www.tcpdf.org)