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RURA
Itaú Asset Rural
Fiagro Imobiliário
1,35%
2,52%
1,17%
*Esta rentabilidade alvo não representa e nem deve ser considerada, sob qualquer hipótese, como promessa, garantia ou sugestão de rentabilidade
Informação Pública – Política de segurança da Informação
Maio | 2023
10,80
10,70
10,60
10,50
10,40
10,30
10,20
10,10
10,00
9,90
9,80
DFC
Jun/22 Jul/22 Ago/22 Set/22 Out/22 Nov/22 Dez/22 Jan/23 Fev/23 Mar/23 Abr/23 Mai/23
(R$ Milhões)
Rendimentos
CRA e CRI
3,3 4,5 7,0 4,9 9,7 5,5 11,5 9,8 9,2 8,0 11,6 7,6
Rendimentos
Caixa e LCA
4,1 2,0 0,9 0,2 0,2 0,4 0,4 0,7 1,3 1,5 0,7 0,7
Outros
resultados
0,4 0,0 2,2 -0,0 0,1 1,1 0,0 0,3 0,5 0,2 0,2 7,0
Sobras M-1 0,0 1,3 0,6 2,9 0,1 1,1 0,2 0,4 0,7 0,1 0,2 0,0
(-) Despesas -0,6 -0,6 -0,6 -0,6 -0,6 -0,5 -0,7 -0,8 -0,8 -0,8 -1,0 -0,8
Fluxo de
caixa líquido
7,3 7,2 10,1 7,3 9,5 7,6 11,5 10,4 10,8 8,9 11,7 14,5
Distribuição
no mês¹
6,0 6,6 7,2 7,2 8,4 7,4 11,1 9,8 10,7 8,8 11,7 13,7
Exposição 3% AF Terras
4%3% Recebíveis
por tipo de 5%
Subordinação
5%
garantia 39% AF Terras e Recebíveis
(% parcela 10% Clean
crédito – Hipoteca Terras e Recebíveis
94% PL) 12% Guarantee Letter Matriz
CF Direitos Minerários
19%
Penhor Cana
45 23% do PL
Devedores Top 5 Devedores
R$19,6 milhões 15
Valor médio por devedor Segmentos/Culturas
Comentário do gestor
Portfólio O RURA11 fechou o mês de maio de 2023 com 94% do seu patrimônio
alocado em crédito Agro. Seguimos com uma carteira estrutural
Atual e bastante diversificada entre devedores, garantias, setores de
atuação/cultivo e disparidade geográfica. Em Maio, fizemos a
Perspectivas alocação em duas novas operações: uma Usina de Açúcar e Etanol,
do estado do MT, com garantia de Alienação Fiduciária de Terras e
Recebíveis; e uma empresa de Fertilizantes, que atua desde a
Mineração até a venda dos seus produtos, com garantia dos Direitos
Minerários. Além disso, como é possível observar na tabela inferior
da página 9, logo no início de junho já teremos alocado em novas
operações que levarão o percentual em crédito Agro para mais
próximo dos 100% do PL.
Seguimos trabalhando na originação, análise, visitas em novos
devedores e acompanhando a carteira atual do fundo com nossas
revisões periódicas de crédito e rating interno. Atualmente a carteira
conta com produtores rurais e outros participantes da cadeia do
agronegócio que possuem sólida capacidade de pagamento, além
de boas garantias em cada crédito concedido, estando a carteira
plenamente em dia, sem qualquer evento de atraso ou
inadimplência, seja em relação as parcelas de juros ou de principal
devidas. As obrigações financeiras e acessórias de todos os créditos
do RURA11 estão 100% cumpridas pelos devedores.
O setor agro no Brasil é extremamente profissional, competitivo em
escala global e com uma correlação baixa em relação à
macroeconomia do País. Nesse sentido, qual o principal risco para
esse setor? Na visão da gestão, com base no histórico ocorrido no
Brasil e com a expertise de quem atua há anos no Agro, três dos
maiores riscos do setor Agro são: (i) alavancagem e investimentos
acelerados/acima da capacidade de geração de caixa do devedor; (ii)
riscos climáticos (quebra de safras), e (iii) a volatilidade no preço das
commodities (advindo dos efeitos climáticos e de choques de oferta
x demanda local e mundial). Esses dois últimos aspectos, por serem
menos previsíveis, podem frustrar, de forma relevante, qualquer
análise de crédito e expectativas em relação aos devedores, ainda
que realizada por profissionais capacitados e com extensa
experiência no setor. Desta forma, a gestão do RURA11 entende
relevante reiterar: a melhor forma (talvez a única) para mitigar esses
riscos, além de buscar efetuar operações com margem de
segurança, garantias e produtores com bom histórico, é trabalhar
para ter uma extensa diversificação de devedores na carteira do
fundo. Neste sentido, o RURA11 ser um fundo extremamente
diversificado é o DNA da gestão e o objetivo do Fundo de curto,
médio e longo prazo.
Comentário do gestor
Ou seja, o RURA11 busca, além de já ser um dos veículos com a maior
diversificação para investimento em agro na Bolsa brasileira, crescer
de forma consistente para, com tal crescimento, reduzir e mitigar
ainda mais esses riscos, trazendo uma relação risco x retorno para os
nossos investidores superior à média da Industria. Entendemos que
tal crescimento vai ao encontro do interesse dos nossos investidores
ao manter a rentabilidade e reduzir o risco a que estão expostos.
Em relação aos rendimentos, em Maio, conforme expectativa
apresentada nos relatórios anteriores, tivemos uma maior entrada
de fluxo de caixa, possibilitando um pagamento de dividendo de R$
0,14 por cota, o equivalente à 18,02% (DY a.a.), ou CDI + 3,8% a.a.
(considerando a cota patrimonial do fechamento do mês anterior
como referência). Seguimos atuando junto ao administrador para
alterar o modelo de apuração adotado de lucro caixa para o regime
de competência, trazendo menor volatilidade e maior previsibilidade
nas distribuições.
Comentário do gestor
Os preços internos seguiram da oferta global, para 411 MM t (+11%). A
apresentando forte desvalorização com o projeção para o estoque final global da
Soja aumento da disponibilidade devido ao oleaginosa é de aumento de 21%, para 122
final da colheita e o movimento de MM t e a relação estoque/consumo passa
valorização do real frente ao dólar. O mês dos atuais 28% para 32% (2023/24),
de maio apresentou desvalorização de sinalizando um balanço mais confortável.
8,2% em Sorriso, na média de R$
A expectativa de clima para os EUA segue
112,61/saca.
positiva. Neste momento, é difícil apontar
A partir de agora, entramos no mercado alguma reação dos preços em Chicago, a
climático, com o acompanhamento do menos que o clima surpreenda e se
desenvolvimento da safra americana, em mostre diferente das projeções atuais
fase final de plantio. A expectativa para a para os próximos meses.
safra 2023/24 é de aumento substancial
Comentário do gestor
Cenário para 2022/23 de margens razoavelmente saudáveis após anos
menores, em comparação aos níveis consecutivos de bons resultados
espetaculares das safras anteriores, operacionais.
Produtores entretanto ainda oscilando ao redor da
de Grãos média histórica.
Para a safra 2023/24, embora esperemos
margens relativas superiores às da safra
Para os produtores com níveis de atual, as consecutivas quedas dos preços
comercialização um pouco mais atrasada, futuros sugerem que a margem
a queda nas cotações pode significar uma operacional (R$/há) não deve apresentar
retração maior das margens. Entretanto, uma melhora significativa.
de maneira geral, os produtores rurais
estão em condições financeiras
Comentário do gestor
Para a temporada 2023/24, o cenário é No caso do etanol, a volta dos impostos
positivo para o setor sucroenergético. (federais e estaduais) sobre a gasolina
Apesar da queda recente, os preços do podem a ajudar as cotações do
Usinas açúcar seguem basta elevados, o que biocombustível. Entretanto, a nova
combinado com as quedas esperadas dos precificação do combustível fóssil pela
custos diante da redução dos preços dos Petrobras traz riscos.
fertilizantes e da recuperação dos níveis de
produtividade, o que é muito relevante
para diluir os pesados custos fixos, tende a
ajudar as margens do setor.
Pipeline de Ativos
Ativos aprovados em estruturação
Data de liquidação Taxa Volume
Setor Região Garantia Tipo Juros Index
estimada Indicativa Financeiro
em tranches FIAGRO-DC Diversas Subordinação FIAGRO-DC Mensal CDI+ 4,50% 14.000.000
07/jun/23 Trading Grãos Diversas Estoques (CDA-WA) CRA Mensal CDI+ 5,00% 20.000.000
13/jun/23 Pinus / Madeira PR AF Terras CRA Mensal CDI+ 5,50% 18.000.000
15/jun/23 Frigorífico MT AF Terras CRA Mensal CDI+ 6,50% 30.000.000
20/jun/23 Defensivos e Fertilizantes Diversas Recebíveis CRA Mensal CDI+ 5,00% 25.000.000
Total 107.000.000
RURA
Itaú Asset Rural
Fiagro Imobiliário
C.N.P.J.: 42.479.593/0001-60
Este fundo é supervisionado e fiscalizado pela Comissão de Valores Mobiliários - CVM (Serviço de atendimento ao Cidadão em www.cvm.gov.br). Público alvo: O
FUNDO, a critério do ADMINISTRADOR, receberá recursos de investidores em geral, sejam pessoas físicas ou jurídicas, e fundos de investimentos destinados a
qualquer público, clientes do ADMINISTRADOR, do GESTOR ou de controladas, direta ou indiretamente, pelo Itaú Unibanco Holding S.A. A Rentabilidade Alvo
descrita não representa promessa ou garantia de rentabilidade ou isenção de riscos para seus Cotistas. Tipo Anbima: FIAgro - Imobiliário: Fundos que buscam
retorno por meio de investimentos em operações nas cadeias produtivas do agronegócio. Início do fundo em: 23/02/2022. Taxa de Administração máx.: 1,00%
a.a. Este fundo tem menos de 12 (doze) meses. Para avaliação da performance de um fundo de investimento, é recomendável a análise de, no mínimo, 12 (doze)
meses. Fonte de dados do material: Itaú Asset Management. Material de divulgação do fundo - A Itaú Asset Management é o segmento do Itaú Unibanco
especializado em gestão de recursos de clientes. Leia a lâmina de informações essenciais, se houver, e o regulamento antes de investir. Rentabilidade passada
não representa garantia de rentabilidade futura. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Fundos de investimento não contam com garantia do
administrador, do gestor, de qualquer mecanismo de seguro ou fundo garantidor de crédito – FGC. Para obter mais informações, entre em contato pelo telefone
(11) 3631-2555. Consultas, sugestões, reclamações, críticas, elogios e denúncias, utilize o SAC: 0800 728 0728, todos os dias, 24 horas, ou o canal Fale Conosco
(www.itau.com.br). Se necessário contate a Ouvidoria Corporativa Itaú: 0800 570 0011 (em dias úteis das 9h às 18h) ou Caixa Postal 67.600, CEP 03162-971.
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