Macro global

13 de dezembro de 2022

Estados Unidos: núcleo do CPI abaixo do esperado em

novembro devido a quedas em automóveis, passagem aéreas e
assistência médica
 O núcleo CPI nos Estados Unidos avançou 0,20% em novembro na comparação mensal, abaixo de nossa
expectativa (0,32%) e do consenso de mercado (0,3%), e também inferior à leitura do mês anterior (0,27%). Em
12 meses, o núcleo da inflação diminuiu para 6,0% (de 6,3% em outubro). Além disso, a variação do índice cheio
da inflação ao consumidor foi de 0,10% (abaixo dos 0,44% do mês anterior), desacelerando para 7,1% na
comparação anual (de 7,7 % em outubro).

 Aberturas: A surpresa baixista no núcleo da inflação foi devido a quedas mais fortes do que o esperado em
‘Carros Usados’, ‘Passagem Aérea’, além de outra leitura fraca do componente de ‘Assistência médica’ (veja a
tabela). Isto contribuiu para uma inflação subjacente menor, apesar da alta observada em ‘Aluguel’ e da
manutenção do ritmo forte de "Outros Serviços". Em termos mensais anualizados, o núcleo do CPI foi de 2,4%
(de 3,3% em outubro), enquanto nossa medida do núcleo excluindo itens relacionados à pandemia está em 5,2%
anualizado (de 5,0%, ver gráficos).

 Nossa visão: A inflação está rodando agora em um nível menor e desacelerando com maior clareza: (i) os bens
devem manter uma tendência descendente com redução das pressões de restrição de oferta, (ii) ‘Aluguel’ deve
manter o ritmo atual, com alguma desaceleração entre o 1T e 2T23, enquanto (iii) ‘Outros Serviços’ ainda devem
mostrar força, pressionados pela resiliência do mercado de trabalho. Com relação à decisão de política monetária
do FOMC amanhã, esperamos uma desaceleração do ritmo de alta da taxa de juros para 0,50p.p. As medianas
das projeções de juros dos membros do comitê devem ser revisadas para 4,4%, 5,1%, 4,4% e 3,1% em 2022-23-
24-25, respectivamente. Além disso, o Powell deve deixar em aberto a possibilidade de altas de 0,25p.p. ou
0,50p.p. na próxima reunião, em fevereiro. Esta nova leitura mais baixa da inflação finalmente abre espaço para o
Fed pausar o ciclo de aperto monetário em um futuro próximo.

Núcleo da inflação sobe 0,20% em novembro e recua Aluguel

para 6,0% em 12 meses
0,9% a/a 8,0%
10% 1,0% m/m
7,5%
0,8%
9% m/m (dir.) 0,9% 7,0%
Aluguel do
8% s/s anualizado 0,8% 0,7% 6,5%
proprietário
a/a (inputado) 6,0%
7% 0,7% 0,6%
Aluguel do residente 5,5%
6% 0,6%
0,5% (observado)
5% 0,5% 5,0%
0,4% 4,5%
4% 0,4%
4,0%
3% 0,3% 0,3%
3,5%
2% 0,2%
0,2% 3,0%
1% 0,1%
2,5%
0% 0,0% 0,1%
2,0%
-1% -0,1% 0,0% 1,5%
nov-20

fev-21

mai-21

ago-21

nov-21

fev-22

mai-22

ago-22

nov-22

-2% -0,2%
nov-19
fev-20
mai-20
ago-20
nov-20
fev-21
mai-21
ago-21
nov-21
fev-22
mai-22
ago-22
nov-22

Fonte: BLS, Itaú

Fonte: BLS, Itaú

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Macro global | 13 de dezembro de 2022

Núcleo da inflação de bens Núcleo da inflação de serviços

14% 2,5% 7,0%

13% 6,5% 1,0%
2,3%
12% 6,0% 0,9%
11% m/m (dir.) 2,0% 5,5% m/m (dir.)
10% a/a a/a 0,8%
1,8% 5,0%
9% 4,5% 0,7%
8% 1,5%
4,0% 0,6%
7% 1,3% 3,5% 0,5%
6%
1,0% 3,0%
5% 0,4%
0,8% 2,5%
4% 0,3%
3% 2,0%
0,5% 1,5% 0,2%
2%
1% 0,3% 1,0% 0,1%
0% 0,0% 0,5%
0,0%
-1% 0,0%
-2% -0,3% -0,5% -0,1%
-3% -0,5% -1,0% -0,2%

nov-19
fev-20
mai-20
ago-20
nov-20
fev-21
mai-21
ago-21
nov-21
fev-22
mai-22
ago-22
nov-22
nov-19
fev-20
mai-20
ago-20
nov-20
fev-21
mai-21
ago-21
nov-21
fev-22
mai-22
ago-22
nov-22

Fonte: BLS, Itaú Fonte: BLS, Itaú

Outros Serviços do Núcleo Núcleo da inflação excluindo itens relacionados à

pandemia: 5,2% anualizado em novembro (anterior:
7% 5,0%)
% m/m (dir.)
1,0% 10%
a/a
6%
9%
0,8% 8% m/m anualizado
5% t/t annualizado
7% a/a
0,5%
4% 6%
0,3% 5%
3% 4%
0,0%
3%
2% -0,3% 2%
1%
1% -0,5%
0%
Nov-19
Feb-20
May-20
Aug-20
Nov-20
Feb-21
May-21
Aug-21
Nov-21
Feb-22
May-22
Aug-22
Nov-22

-1%
nov-07
nov-08
nov-09
nov-10
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nov-17
nov-18
nov-19
nov-20
nov-21
nov-22

Fonte: BLS, Itaú

Fonte: BLS, Itaú

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Macro global | 13 de dezembro de 2022

Componente Peso % % m/m % a/a

ago-22 set-22 out-22 nov-22 Forecast Surp (bps) set-22 out-22 nov-22
CPI 100,0 0,12% 0,39% 0,44% 0,10% 0,21% -11 8,2% 7,7% 7,1%
Alimentação 13,8 0,8% 0,8% 0,6% 0,5% 0,8% -4 11,2% 10,9% 10,6%
Energia 7,9 -5,0% -2,1% 1,8% -1,6% -1,8% 2 19,8% 17,6% 13,1%
Núcleo CPI 78,4 0,57% 0,58% 0,27% 0,20% 0,32% -9 6,6% 6,3% 6,0%
Núcleo de bens 20,9 0,5% 0,0% -0,4% -0,52% -0,2% -6 6,6% 5,1% 3,7%
Vestuário 2,4 0,2% -0,3% -0,7% 0,2% -0,1% 1 5,5% 4,1% 3,6%
Carros Novos 4,1 0,8% 0,7% 0,4% 0,0% 0,3% -1 9,4% 8,4% 7,2%
Carros Usados 3,6 -0,1% -1,1% -2,4% -2,9% -2,0% -3 7,2% 2,0% -3,3%
Outros de núcleo de bens 10,8 0,58% 0,23% 0,12% -0,09% 0,15% -3 5,9% 5,3% 4,9%
Núcleo de serviços 57,5 0,58% 0,79% 0,51% 0,44% 0,5% -5 6,7% 6,7% 6,8%
Aluguel observado 32,9 0,7% 0,8% 0,8% 0,7% 0,6% 1 6,6% 6,9% 7,1%
Aluguel do proprietário (inputado) 24,2 0,71% 0,81% 0,62% 0,68% 0,65% 1 6,7% 6,9% 7,1%
Aluguel do residente (observado) 7,4 0,74% 0,84% 0,69% 0,77% 0,70% 0 7,2% 7,5% 7,9%
Hospedagem 0,9 0,1% -1,0% 4,9% -0,7% -0,5% 0 2,9% 5,9% 3,2%
Assistência médica 6,8 0,8% 1,0% -0,6% -0,7% -0,2% -3 6,5% 5,4% 4,4%
Transporte 6,0 0,5% 1,9% 0,8% -0,1% 0,9% -6 14,6% 15,2% 14,2%
Passagem aérea 0,6 -4,6% 0,8% -1,1% -3,0% 0,0% -2 42,9% 42,9% 36,0%
Aluguel de veículos 0,1 -0,5% 2,5% -0,5% -2,4% -2,0% 0 -1,4% -3,5% -6,0%
Outros transportes 5,2 1,2% 2,0% 1,1% 0,3% 1,1% -4 11,6% 12,4% 12,1%
Outros de núcleo de serviços 11,7 0,49% 0,76% 0,56% 0,62% 0,60% 0 5,7% 5,8% 6,3%
Núcleo ex-pandemia** 66,6 0,66% 0,71% 0,40% 0,43% 0,47% -3 6,2% 6,1% 6,3%
Itens ligados a pandemia 11,8 0,1% -0,2% -0,5% -1,1% -0,6% -6 9,1% 7,1% 4,3%
*Em verde itens ligados a pandemia, em laranja itens mais persistentes
** Núcleo ex-pandemia é o núcleo da inflação excluindo itens ligados a pandemia

Bernardo Dutra
Gabriella Garcia

Pesquisa macroeconômica – Itaú

Mario Mesquita – Economista-Chefe

Para acessar nossas publicações e projeções visite nosso site:

https://www.itau.com.br/itaubba-pt/analises-economicas

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