DM Eshnm 2006

I. S. KC.
Biblioteca
1 RESERVADO I
Universidade Técnica de Lisboa
Instituto Superior de Economia eGestão
Mestrado em: Economia Monetária eFinanceira
RISCO DE CRÉDITO NO SISTEMA BANCÁRIO PORTUGUÊS:

ALGUMA EVIDÊNCIA EMPÍRICA NO SEGMENTO DO CRÉDITO À HABITAÇÃO
Eduardo Sérgio Henriques Neves Martins
Orientação: Doutor José António de Azevedo Pereira
Júri:
Presidente: Doutor José António de Azevedo Pereira
Vogais: Doutor Jacinto António Setúbal Vidigal Silva
Doutor Eduardo Barbosa do Couto
Setembro/2006
#.
Risco de crédito no Sistema Bancário Português: alguma evidência empírica no segmento do crédito àhabitação
"ILIC
Risco DE CRÉDITO NO SISTEMA BANCÁRIO PORTUGU ÊS:
ALGUMA EVIDÊNCIA EMP Í RICA NO SEGMENTO DO CRÉDITO ÀHABITAÇÃO
Eduardo Sérgio Henriques Neves Martins
Mestrado em: Economia Monetária eFinanceira

Orientador: Prof. Doutor José António de Azevedo Pereira
Provas concluídas em:
RESUMO:
Em sistemas financeiros como o Português ou o Europeu, em que o sistema bancário
assume um peso preponderante face ao mercado de capitais (ao contrário do que ocorre
nos EUA), orisco de crédito desempenha um papel primordial na explicação das crises
financeiras.
Considerando o peso dominante que o segmento do crédito àhabitação representa no
total do crédito concedido aparticulares pelo Sistema Bancário Português, procurou-se
aplicar, a uma carteira de empréstimos do segmento do crédito à habitação, alguma
metodologia que permita caracterizar orisco de crédito àhabitação no Sistema Bancário
Português.
Este trabalho apresenta uma breve descrição dos riscos presentes nos mercados
bancários euma síntese da literatura teórica eempírica que se tem debruçado sobre o
risco de crédito no segmento do crédito à habitação, apresentando depois urna
metodologia de análise, começando por caracterizar aamostra e prosseguindo com a
descrição dos indicadores utilizados na análise univariada, cujos resultados suportam a
caracterização do risco de crédito àhabitação no Sistema Bancário Português, com base

num estudo de Altman eSuggitt (2000) enos rácios de loan-to-value edebt-to-income e
nos conceitos de taxa de incumprimento (

default risk) etaxa de mortalidade (
mortality
rate) marginal ecumulativa.
Palavras-chave: risco de crédito, sistema bancário, taxa de incumprimento, taxa de
mortalidade marginal ecumulativa
Pagina 2
CREDIT RISK IN TI-IE PORTUGUESE BANKING SYSTEM:

SOME EMPIRICAL EVIDENCE IN M ORTGAGE LENDING
Eduardo Sérgio Henriques Neves Marfins
Masters in: Monetary and Financial Economy

Supervisor: Prof. Doutor José António de Azevedo Pereira
Conclusion of tesis: 18 d1 September 2006
ABSTRACT:
In financial systems like the Portuguese and the European, where the banking system is
more important than the capital market (the opposite that occurs in the United States),
credit risk assumes amain function for the explanation of financial crisis.
Considering the significant weight of mortgage lending in the overall credit granted to
customers, it was intended to apply, to a portfolio of mortgage loans, some

methodology that would characterize mortgage credit risk in the Portuguese Banking
System.
In this work, abrief description of the banking system risks and asurvey of theoretical
and empirical literature conceming mortgage credit risk are presented. After that, there
are described amethodology of analysis consisting on the characterization of the sample
and the indicators used in the univariate analysis producing outputs whose supports
the characterization of the mortgage credit risk in the Portuguese Banking System,
based on astudy from Altman eSuggitt (2000), involving the ratios loan-to-value and
debt-to-income and the concepts of default risk and marginal and cumulative
mortal ity.
Keywords: credit risk, banking system, default rate, marginal and cumulative mortality
rate
Página 3
Índice
1. Introdução 9
2. Revisão conceptual eda literatura 12
2.1. Conceitos de risco 12
2.1.1. Risco de crédito 12
2.1.2. Risco de mercado 15
2.1.2.1. Risco de taxa de juro 15
2.1.2.2. Risco de liquidez 17
2.1.3. Risco operacional 17
2.1.4. Risco sistémico 18
2.2. Breve revisão da literatura 20
3. Metodologia de análise 26
3.1. Caracterização da amostra 26
3.1.1. O peso do segmento do crédito àhabitação no Sistema Bancário Português ..26
3.1.2. Amostra 27
3.2. Análise univariada 32
3.2.1. O rácio loan-to-value 32
3.2.2. O rácio debt to income 33
3.2.3. O conceito de taxa de incumprimento (default risk) 35
3.2.4. A metodologia da taxa de mortalidade (mortality rate) 40
4. Caracterização do risco de crédito 42
5. Conclusões 65
6. Bibliografia 67
Anexos 73
Página 4
Lista de Quadros eFiguras
Quadros:
Quadro 1 - Evolução dos empréstimos àhabitação por ano de emissão, de 1989 a
2002
Quadro 2 - Frequência absoluta erelativa dos destinos do crédito, em termos de
número emontante
Quadro 3 - Frequência absoluta erelativa das finalidades do crédito, em termos de
número emontante
Quadro 4 - Frequência absoluta erelativa, do prazo dos empréstimos, em termos de
número emontante
Quadro 5 - Frequência absoluta erelativa do Loan-to-Value (LTIO, em termos de
número emontante
Quadro 6 - Frequência absoluta erelativa, em termos de número emontante, do
rácio valor esperado das prestações / rendimento mensal esperado (debt
10 income)
Quadro 7 - Média edesvio padrão da taxa de incumprimento por destino do crédito
Quadro 8 - Média edesvio padrão da taxa de incumprimento por finalidade do crédito
Quadro 9 - Média edesvio padrão da taxa de incumprimento em função do prazo
dos empréstimos
Quadro 10 - Média edesvio padrão da taxa de incumprimento por Loan-to-Value
Quadro 11 - Média edesvio padrão da taxa de incumprimento em função do rácio
valor esperado das prestações / rendimento mensal esperado (Debt to
Income)
Página 5
Quadro 12 - Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em %), por destino do
crédito, para os 10 primeiros anos de vida (em termos de número de
empréstimos)
crédito, para os 10 primeiros anos de vida (em termos de montante de
empréstimos)
Quadro 14 - Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em %), por finalidade do
crédito, para os 10 primeiros anos de vida (em termos de número de
empréstimos)
empréstimos)
Quadro 16 - Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em %), por prazo do
empréstimo, para os 10 primeiros anos de vida (em termos de número de
empréstimos)
Quadro 17 - Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em %), por prazo do
empréstimo, para os 10 primeiros anos de vida (em termos de montante
de empréstimos)
Quadro 18 - Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em %), por Loan-to-Value,
para os 10 primeiros anos de vida (em termos de número de
empréstimos)
Quadro 19 - Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em %), por Loan-to-Value,
para os 10 primeiros anos de vida (em termos de montante de
empréstimos)
Página 6
Quadro 20 - Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em %), por rácio
Debt-to-Income, para os 10 primeiros anos de vida (em termos de
número de empréstimos)
Quadro 21 - Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em %), por rácio de
Debt-to-Income, para os 10 primeiros anos de vida (em termos de
montante de empréstimos)
Figuras:
Figura 1 - Peso do Crédito àHabitação no Sistema Bancário Português
Figura 2 - Evolução do número de empréstimos àhabitação na amostra eno
Sistema Bancário Português
Figura 3 - Evolução do montante de empréstimos àhabitação na amostra eno
Sistema Bancário Português
Figura 4 - Evolução da taxa de empréstimos incumpridos por empréstimos "vivos",
de 1989 a2002
Figura 5 - Evolução do número médio de prestações incumpridas por empréstimo
Figura 6 - Taxa de Mortalidade Marginal eCumulativa, por número emontante de
empréstimos
Página 7
Agradecimentos
Ao Prof. Doutor José António de Azevedo Pereira que, ao longo de quase cinco anos,
assegurou aorientação da minha tese.
Aos colaboradores da Caixa Geral de Depósitos que tornaram possível aobtenção dos
dados que suportaram todo otrabalho empírico desta dissertação.
A um nível mais pessoal, aos Meus Pais, que merecem oreconhecimento de sempre me
terem proporcionado condições excepcionais para alcançar os meus objectivos.
Página 8
1. Introdução
A estabilidade dos sistemas financeiros nacionais einternacionais tem sido, nos últimos
anos, um dos temas mais discutidos no âmbito da economia monetária efinanceira, ao
nível dos agentes reguladores eno meio académico.
Nesse sentido, o estudo dos riscos que ameaçam areferida estabilidade, nomeadamente
dos riscos de crédito, de mercado eoperacional (em última análise, do risco sistémico),
constitui um elemento fundamental para a compreensão das crises financeiras, em
particular da sua origem (os choques sistémicos).
Reflectindo a preponderância do risco de crédito na actividade das instituições de
crédito, a definição dos requisitos mínimos de capital (primeiro pilar do Acordo
Basileia II) assenta predominantemente nos métodos de avaliação do risco associado à
possibilidade de incumprimento efectivo da contraparte ou à variação do valor
económico de um dado instrumento ou carteira, em face da degradação da qualidade
do risco da contraparte.
Uma adequada gestão do risco de crédito depende dos processos de identificação,
quantificação (nomeadamente do cálculo de probabilidades de incumprimento e das
perdas esperadas), integração, acompanhamento econtrolo das exposições de risco.
Considerando o impacto específico que o risco de crédito representa, hoje com
particular acuidade, para aestabilidade do Sistema Bancário Português, oestudo de um
segmento de crédito — segmento do crédito à habitação — que tem representado, nos
últimos 20 anos, mais de dois terços do crédito concedido aparticulares, assume maior
importância.
Página 9
Risco de crédito no Sistema Bancário Português: alguma evidência empírica no segmento do crédito áhabita
Deste modo, pretende-se aplicar, a uma carteira de empréstimos do segmento do
crédito àhabitação, alguma metodologia que permita caracterizar orisco de crédito à
habitação no Sistema Bancário Português.
Dado que ainformação disponível sobre ocrédito àhabitação concedido em Portugal
(recolhida pelo Instituto Nacional de Estatística, Direcção Geral do Tesouro eBanco
de Portugal) não contempla as características específicas de cada empréstimo,
recolheram-se, junto de uma instituição de crédito representativa do sector, os dados
necessários ao primeiro trabalho empírico realizado nestes moldes a ter como o
âmbito oSistema Bancário Português.
De facto, embora a literatura empírica desenvolvida nos EUA sobre o risco de
incumprimento no sector do crédito predial — real estale — seja vasta (beneficiando do
volume de informação disponível), não foram realizados ainda na Europa estudos
empíricos que permitam distinguir os factores determinantes (características dos
empréstimos à data de emissão) e as condições propícias (momento da vida do
empréstimo) àocorrência de incumprimentos no segmento do crédito àhabitação ou
hipotecário.
A presente dissertação apresenta, numa primeira parte, uma breve descrição dos riscos
presentes nos mercados bancários euma breve síntese da literatura teórica eempírica que se
tem debruçado sobre o risco de crédito no segmento do crédito àhabitação (capítulo 2).
Nesta revisão de literatura, destacam-se os conceitos de antecipação do pagamento
02repayment) eincumprimento ou falência (

default) eos dois paradigmas que reconhecem o
risco de crédito como observável enão observável pelas instituições de crédito.
Página 10
O capítulo 3 desta dissertação apresenta a metodologia de análise, começando por
caracterizar a amostra e prosseguindo com a descrição dos indicadores utilizados na
análise univariada, cujos resultados suportam acaracterização, no capítulo 4, do risco de
crédito àhabitação no Sistema Bancário Português, com base num estudo de Altman e
Suggitt (2000) enos rácios de loan-io-value edebt-to-income enos conceitos de taxa de
incumprimento (
default risk) etaxa de mortalidade (
moriality rate).
Página II
2. Revisão conceptual eda literatura
2.1. Conceitos de risco
2.1.1. Risco de crédito
O conceito de risco de crédito pode ser definido como aprobabilidade de um agente que
pede emprestado ou uma contraparte não cumprirem as obrigações acordadas. O
objectivo da gestão do risco de crédito consiste em maximizar ataxa de rendibilidade
ajustada ao risco, mantendo aexposição ao risco de crédito entre parâmetros aceitáveis.
Os bancos necessitam de gerir o risco de crédito inerente àsua carteira eaos créditos e
transacções individuais. Os bancos necessitam ainda de considerar as relações entre o
risco de crédito eos outros riscos.
Dependendo da natureza ecomplexidade das suas actividades de crédito, um adequado
sistema de controlo do crédito deve ser acompanhado por procedimentos de avaliação da
qualidade dos activos eda adequação das provisões ereservas aos riscos incorridos.
No documento "Pillar 2 (Supervisory Review Process) — supporting document to the New
Basel Capital Accord" (2001), oComité de Basileia sobre Supervisão Bancária considera
que, como primeiro princípio a adoptar no processo de supervisão, os bancos devem
possuir um processo de aferição da sua efectiva adequação de capital em função do
respectivo perfil de risco eurna estratégia para manutenção dos seus níveis de capital. Na
página 6do mesmo documento, oComité acrescenta que os bancos devem dispor de um
sistema efectivo de identificação, medição econtrolo do risco de crédito, como parte de
um sistema geral de gestão do risco. Os supervisores devem desenvolver uma avaliação
independente das estratégias, políticas, procedimentos epráticas dos bancos relacionados
com a concessão de crédito ea gestão da sua carteira edefinir limites prudenciais que
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restrinjam aexposição dos bancos amutuários ou grupos de contrapartes relacionadas. Os
bancos devem dispor de metodologias que lhes permitam avaliar o risco de crédito das
suas actividades, devendo a avaliação da adequação do capital ao crédito, para bancos
mais sofisticados, cobrir quatro áreas: sistemas de raiing de risco, análise/agregação da
carteira, titulação/derivados de crédito econcentrações de risco.
Para o mesmo Comité, os ratings internos de risco são ferramentas importantes no
controlo do risco de crédito, devendo suportar aidentificação emedição do risco inerente
a todas as exposições do banco. Quanto à análise do risco de crédito, deve permitir
identificar qualquer ponto fraco na carteira, incluindo concentrações do risco.
Segundo Bemanke ( 1983), os bancos desempenham um importante papel na produção e
processamento da informação que utilizam na concessão de empréstimos. A destruição de
parte do sistema bancário apresentaria custos económicos para além da destruição de
activos fisicos.
Bernanke and Gertler ( 1989) apresentam um modelo no qual érepresentada aforma como
o canal de crédito pode operar. Segundo estes autores, um empréstimo a um mutuário
com uma situação patrimonial equilibrada encontra-se efectivamente garantido,
dispensando obanco de incorrer em quaisquer custos de controlo, enquanto um mutuário
com um balanço "fraco" exige um controlo mais atento. Os custos de controlo podem
ainda assumir aforma de uma taxa de juro mais elevada, reduzindo o investimento em
projectos antes viáveis.
Para o BIS (Bank for International Settlements), um modelo de gestão para riscos
específicos deve passar por uma captura adequada dos riscos de concentração, de spread,
de perda de valor ede falência.
Página 13
A relevância da questão para os sistemas bancário efinanceiro levou aque, nos últimos
anos, tivessem sido apresentados vários modelos práticos de risco de crédito.
O modelo CreditMetrics (
JP Morgan [ 1997]) baseia-se na análise da migração do crédito,
isto é, na probabilidade de mudança da qualidade creditícia de um financiamento no
decurso do respectivo período de vida. Este modelo apresenta a distribuição futura
completa dos valores das carteiras, sendo a mudança nesses valores devida apenas à
migração do crédito, enquanto ataxa de juro evolui de um modo determinístico.
O modelo permite determinar orisco de uma carteira de créditos por analogia ao Value-
at-Risk calculado para orisco de mercado, entendido como apossibilidade de incorrer em
perdas devido avariações inesperadas do preço de instrumentos ou operações.
Por sua vez, a KAN Corporation desenvolveu um modelo baseado na aplicação do
método de determinação do valor das opções ao risco de crédito, como definido por
Merton ( 1974). O modelo KMV permite determinar, apartir da estrutura de capital da
empresa, da volatilidade da rendibilidade dos activos edo valor corrente dos activos, a
probabilidade de falência — designada Frequência de Falência Esperada (EDF, Expected
Default Frequency) — eadistribuição das perdas relacionadas com afalência eos riscos
de migração.
O Credit Suisse Financial Products (CSFP) apresentou omodelo CreditRisk+, que foca as
falências. Este modelo assume que as falências seguem uma distribuição de Poisson,
permitindo determinar taxas de falência estocásticas mas não rigorosas para o risco de
migração.
Finalmente, a McKinsey propôs o seu modelo, Creditl'orUblio View, que, como o
CreditRisk+, mede apenas o risco de falência. Trata-se de um modelo multiperíodo em
Página 14
tempo discreto, que representa as probabilidades de falência como função de variáveis
macro, como odesemprego, onível das taxas de juro ou adespesa pública.
Da análise comparativa destes modelos, constata-se que qualquer deles assume taxas de juro e
exposições determinísticas. Embora esta limitação não seja aparentemente grave para simples
obrigações ou empréstimos, omesmo dificilmente poderá ser afirmado no caso de s-waps ou
derivados. Para esses instrumentos, será necessário um sistema integrado que permita derivar
de forma consistente tanto aexposição do crédito como adistribuição das perdas.
2.1.2. Risco de mercado
O Comité de Basileia define risco de mercado como orisco de perdas nas posições in e
off-balance-sheet suscitadas por variações nos preços de mercado. Consideram-se neste
conceito:
• o risco causado por instrumentos relacionados com taxas de juro e títulos
incluídos no trading book;
• orisco cambial eorisco material (

commodities risk) dos bancos.
2.1.2.1. Risco de taxa de juro
O risco de taxa de juro éaexposição da condição financeira de um banco avariações
adversas na taxa de juro.
Entre as causas de risco de taxa de juro encontram-se orepricing risk, oyield curve risk eo
basic risk. A primeira forma de risco de taxa de juro resulta de diferenças temporais de
maturidade (ataxas fixas) ou reavaliações (ataxas variáveis) dos activos, passivos eposições
off-balance-sheet. Reavaliações (
repricing) menos adequadas podem expôr o banco a
variações na inclinação ecurvatura da yield curve. Nesta perspectiva, afonte básica de risco
de taxa de juro reside no potencial desajustamento das taxas activas epassivas do banco.
Página 15
Risco de crédito no Sistema Bancário Português: alguma evidência empírica no segmento do crédito áhabitação
As variações das taxas de juro podem provocar efeitos adversos nos proveitos dos
bancos eno seu valor económico (enquanto avaliação do valor actualizado dos seus
cash-flows líquidos esperados).
Na perspectiva dos proveitos, aanálise centra-se no impacto das variações da taxa de
juro nos proveitos vencidos ereportados, pois reduções nos ganhos podem ameaçar a
estabilidade financeira de uma instituição, reduzindo aadequação do seu capital ea
confiança do mercado.
Na perspectiva do valor económico, a sensibilidade do valor económico de um
banco às flutuações nas taxas de juro éum questão particularmente importante para
os accionistas, equipa de gestão esupervisores. Uma vez que aperspectiva do valor
económico considera o impacto potencial das variações da taxa de juro no valor
actualizado dos cash-flows futuros, constitui uma visão mais consciente dos efeitos
das flutuações da taxa de juro no longo prazo do que a fornecida pela visão dos
proveitos.
Os bancos devem dispor de sistemas de medição do risco de taxa de juro que lhes
permitam avaliar o efeito da variação das taxas nos proveitos evalores económicos.
Estes sistemas devem disponibilizar medidas significativas do nível actual de
exposição e ser capazes de identificar qualquer exposição excessiva que ocorra,
utilizando conceitos financeiros etécnicas de medição do risco geralmente aceites e
pressupostos eparâmetros bem documentados.
Considerando que a qualidade e a fiabilidade do sistema de medição depende
consideravelmente da qualidade dos dados edos vários pressupostos utilizados nos
modelos, agestão deve prestar particular atenção aestes items.
Página 16
Risco de crédito no Sistema Bancário Português: alguma evidência empírica no segmento do crédito áhabitaçã
2.1.2.2. Risco de liquidez
A liquidez é crucial para viabilidade de qualquer banco, podendo as respectivas
posições de capital ter um efeito na sua capacidade para obter liquidez, em particular,
em situações de crise. Cada banco tem de possuir adequados sistemas de medição e
controlo do risco de liquidez.
2.1.3. Risco operacional
O Comité de Basileia define risco operacional como "o risco de perdas directa ou
indirectamente resultantes de processos internos, pessoas, sistemas ou eventos externos
inadequados". Esta definição inclui o risco legal, mas não os riscos estratégico e
reputacional.
O sistema de controlo interno dos bancos éessencial para oprocesso de avaliação do
capital. Nesse sentido, os bancos devem promover arevisão periódica do seu processo
de gestão do risco, com vista agarantir asua integridade, rigor erazoabilidade. Neste
quadro, merecem destaque os seguintes aspectos:
• A adequação do processo de avaliação do capital bancário considerando a
natureza, âmbito ecomplexidade das suas actividades;
• A identificação de maiores exposições econcentrações de risco;
• A completude erigor da informação processada pelo sistema de avaliação do
banco;
• A razoabilidade evalidade dos pressupostos ecenários utilizados no processo de
avaliação.
Página 17
2.1.4. Risco sistémico
De acordo com Kupiec eNickerson (2001), risco sistémico pode ser definido como "a
possibilidade de um choque económico relativamente modesto induzir uma volatilidade
desproporcionada no preço dos activos financeiros, uma redução significativa na
liquidez do sistema bancário, depreciações substanciais dos valores de mercado e,
eventualmente, falências de instituições financeiras".
No "dia adia" dos mercados financeiros, o conceito de risco sistémico éextensível a
mercados nacionais, como o risco de ocorrência de crises sistémicas que afectam a
maior parte (ou mesmo atotalidade) do sistema financeiro.
Para De Brandt e Hartmann (2000), o elemento principal nesta definição de risco
sistémico, o evento sistémico, é composto por dois importantes elementos: ( 1) os
choques e (2) os mecanismos através dos quais os choques se propagam de uma
instituição financeira ou mercado para outro (designados usualmente como mecanismos
de propagação).
De Brandt e Hartmann classificam os eventos sistémicos como "fortes" quando
ocorrem falências ou mesmo um crash na sequência do choque inicial ou "fracos" se
tal não sucede e distinguem os choques idiossincráticos (aqueles que inicialmente
afectam apenas uma única instituição financeira ou o preço de um activo) dos
sistemáticos (que afectam toda aeconomia, ou seja, todas as instituições financeiras
em simultâneo).
Um exemplo de choque idiossincrático para um sistema financeiro éafalência de um
banco regional como consequência de uma ou mais falhas de controlo interno. Por sua
vez, a desvalorização repentina de uma divisa como resposta aum défice orçamental
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doméstico significativo pode ser considerada um choque idiossincrático para osistema
financeiro mundial.
Choques sistemáticos sobre sistemas financeiros nacionais são, de acordo com o
exemplo utilizado por De Brandt eHartmann, flutuações cíclicas ou um súbito aumento
da taxa de inflação. Para os mesmos autores, um crash no mercado accionista representa
um choque sistemático para amaior parte das instituições financeiras, mesmo que estas
não sejam afectadas uniformemente.
Existe um continuam de tipos intermédios de choques (do ponto de vista sectorial e
regional) entre os extremos teóricos de choques idiossincráticos e sistemáticos. Os
choques idiossincráticos que não se propagam largamente são seguráveis, no sentido em
que um investidor pode ele próprio proteger-se através da diversificação, enquanto os
choques sistemáticos são não diversificáveis. Choques sistemáticos negativos, como
recessões acentuadas, irão sempre afectar negativamente um leque vasto de instituições
financeiras emercados, pelo que as suas consequências têm de ser incluídas no conceito
de risco sistémico.
Uma crise sistémica pode ser definida como um evento sistémico que afecta um número
considerável de instituições financeiras emercados, perturbando significativamente o
normal funcionamento do sistema financeiro. Por exemplo, uma crise financeira
sistémica pode conduzir aum racionamento extremo do crédito.
A distinção entre os conceitos estrito elato de eventos ecrises sistémicas éimportante,
visto que as medidas para gestão das crises deverão ser distintas em função da origem
do problema edo facto de ochoque ser idiossincrático ou sistemático. No entanto, em
situações reais de crise, choques agregados efalências por contágio podem por vezes
Página 19
ocorrer em simultâneo, desde que o enquadramento enfraqueça as instituições
financeiras, propiciando aocorrência de falências por contágio. O alcance geográfico do
risco sistémico étambém uma dimensão aconsiderar.
Como aocorrência de choques easubsequente propagação são incertas, aimportância
do risco sistémico tem duas dimensões: a severidade dos eventos sistémicos e a sua
probabilidade de ocorrência.
Podem distinguir-se ainda as visões "horizontal" e "vertical" do conceito de risco
sistémico. Na visão "horizontal", o enfoque é limitado aos acontecimentos no sector
financeiro (por exemplo, a falência de intermediários financeiros ou o crash de
mercados financeiros). Na visão "vertical", analisa-se o impacto do acontecimento
sistémico na esfera real da economia (no produto, por exemplo).
O mecanismo que produz falências ou crashes inclui geralmente uma propagação
macroeconómica que envolve interacções entre variáveis reais e financeiras. Parte da
propagação será exclusiva de cada instituição ou mercado, mas arestante será comum a
todo osistema de instituições ou mercados considerado.
Bartholomew e Whalen ( 1995) e Goldstein ( 1995) apresentam revisões de literatura
centradas na definição de risco sistémico.
2.2. Breve revisão da literatura
Na secção 2.1.1. definiu-se o conceito de risco de crédito como aprobabilidade de um
agente que pede emprestado ou uma contraparte não cumprirem as obrigações
acordadas, conduzindo o crédito em causa a uma situação de incumprimento ou
"falência" (
default).
Página 20
Para Vandell ( 1992), Kau et al. ( 1990) eVandell et al. ( 1993), afalência éum dos dois
eventos que podem antecipar otermo de um empréstimo comercial. O outro evento é
geralmente designado na literatura como antecipação do pagamento (

prepayment),
podendo ainda distinguir-se, segundo Pavlov (2001), duas formas (ou razões) para a
antecipação do pagamento: um refinanciamento (

refinancing) ou avenda do imóvel
cuja aquisição se tornou possível através da contracção do empréstimo (

selling of lhe
property).
Vários estudos, primeiro numa perspectiva teórica e, mais recentemente numa óptica
empírica, se têm debruçado sobre aestimação empírica destes "riscos concorrentes".
Os autores definem a probabilidade de antecipação do pagamento do empréstimo
(prepayment) como função das suas características, incluindo a ocorrência de
incumprimentos (o exercício da alternativa "antecipação do pagamento" elimina a
possibilidade de ocorrência da alternativa "falência" evice-versa).
A literatura tem, no entanto, discutido as relações existentes entre as características ou
atributos dos empréstimos, como orácio valor do empréstimo / valor do imóvel (LTV ou
Loan-to-Value), o rácio de cobertura do serviço da dívida (

DCR ou Debt-Service
Coverage) ou orácio valor esperado das prestações / rendimento mensal esperado do
destinatário do crédito (Debt to Income) eorisco respectivo (cuja forma mais frequente
de manifestação éaocorrência de incumprimentos ou falências).
Chiang et al. (2002) notam que o estudo da relação entre as características dos
empréstimos eorespectivo risco de antecipação do pagamento tem sido privilegiado em
detrimento da análise da causalidade existente entre as mesmas características eorisco
de incumprimento ou falência (
default risk).
Ambrose e Sanders (2003) desenvolveram um modelo para estudar o comportamento
dos referidos riscos (de falência e antecipação de pagamento) nos empréstimos
comerciais associados a títulos de cobertura de empréstimos (

CMBS ou commercial
mortgage-backed securities), não tendo identificado qualquer relação estatística entre o
LTV e a ocorrência de pagamentos antecipados ou incumprimentos dos respectivos
Página 21
empréstimos, concluindo apenas que variações na curva de rendimento (

yield curve)
têm impacto sobre aprobabilidade de que seja posto termo aum empréstimo.
A análise da relação entre as características dos empréstimos eorespectivo risco torna-
se mais complexa quando se considera a existência de informação assimétrica no
processo de emissão de empréstimos.
Neste sentido, a literatura pode ser dividida em dois paradigmas, nos quais os riscos de
antecipação do pagamento ou de incumprimento ou falência constituem informação
observável (relativamente a determinadas características) ou privada (ou seja, não
observável).
Berger eUdell ( 1990) designam oprimeiro paradigma (segundo oqual, os riscos são
observáveis) de sorting-by-observed-riskparadigm.
Relativamente ao risco de antecipação do pagamento, este paradigma assume que a
tendência do contraente de um empréstimo para aantecipação do respectivo pagamento
é observável através de uma análise do crédito. Devem distinguir-se dois tipos de
contraentes, em função da velocidade de antecipação do pagamento: um contraente
"rápido" ("lento") apresenta uma elevada probabilidade de liquidar oempréstimo num
período de tempo mais curto (longo). Neste sentido, o tipo de prepayment de um
contraente está relacionado com características individuais, sendo parcialmente
observável do ponto de vista da instituição de crédito.
Num modelo em que aqualidade exógena do projecto de um contraente éobservável por
este epela instituição de crédito mas em que apenas ocontraente conhece oseu esforço,
Boot et al. ( 1991) assumem que os contraentes que representam maior risco necessitam de
dispender um maior esforço para obter um resultado satisfatório. Em equilíbrio, as
instituições de crédito exigem aos contraentes que representam maior risco aapresentação
de mais garantias, oque os incentiva apermanecer solventes, reduzindo orisco moral.
Em contraponto ao paradigma da "escolha segundo o risco observado" (

sorting-by-
observed-risk paradigm), aliteratura baseada no pressuposto de informação assimétrica
centra-se na informação privada, conhecida apenas dos contraentes.
Página 22
Risco de crédito no Sistema Bancário Português: alguma evidência empírica no segmento do crédito áhabitaçao
Segundo Stiglitz eWeiss ( 1981), Bester ( 1985), Dunn eSpatt ( 1988), Milde eRiley
(1988) e Chari e Jagannanthan ( 1989) (entre outros autores), para além do esforço
individual presente num vulgar empréstimo, as características individuais relacionadas
com os riscos de antecipação do pagamento ede incumprimento ou falência — como o
spread do empréstimo eoutros elementos não quantificáveis — assumem-se como não
observáveis pelas instituições de crédito, mas podem constituir importantes indícios
para os processos de escolha eracionalização do crédito (respectivamente, credit sorting
ecredit rationing).
Estudos como os de Brueckner e Follain ( 1988) e Brueckner ( 1994) também
relacionaram as características dos empréstimos com avelocidade de antecipação do
pagamento, considerando que os contraentes que escolhem empréstimos de taxa
variável (
ARM, adjustable rate mortgages) tendem a antecipar o pagamento mais
rapidamente.
Considerando-se em particular orisco de incumprimento ou falência (

default risk) como
não observável, Stiglitz eWeiss ( 1981) defendem que as taxas dos empréstimos podem
constituir um indicador para separar os grupos de risco elevado ereduzido. Na medida
em que, para evitar casos de selecção adversa, são atribuídos diferentes spreads a
diferentes tipos de contraentes, as taxas de juro constituem um mecanismo de suporte à
selecção do crédito. Assim, numa situação de equilíbrio, os contraentes associados aum
elevado risco de incumprimento irão certamente acarretar com um prémio mais elevado.
Bester ( 1985) e Milde e Riley ( 1988) argumentam, por sua vez, que a dimensão do
empréstimo poderá ser um indicador relevante, desde que os contraentes que
apresentem uma taxa de incumprimento inferior aproveitem para seleccionar
empréstimos de montante mais elevado.
Baseado neste pressuposto (de que as taxas de juro constituem um indicador relevante
do comportamento de cada empréstimo), Riley ( 1987) discute a utilidade de outras
características dos empréstimos para prever oseu desempenho futuro.
No entanto, Jaffee eStiglitz ( 1990) afirmam que, enquanto adimensão do espaço dos
contratos for comparável àdo espaço das características dos contraentes, resultará um
Página 23
equilíbrio em que contraentes com diferentes características de risco escolherão
diferentes contratos.
Aceitando autilidade de diferentes elementos indicadores do risco de incumprimento,
alguns autores adoptam mais de um, combinando-os. É o caso de Chan e Kanatas
(1985), Besanko e Thakor ( 1987) e Bester ( 1987), para os quais, em equilíbrio
concorrencial com informação imperfeita, contraentes com uma probabilidade de
incumprimento inferior escolherão empréstimos com uma taxa de juro inferior euma
garantia de montante mais elevado. Segundo estes estudos, uma garantia mais elevada
será mais onerosa para contraentes considerados de risco do que para contraentes com
risco reduzido e, efectivamente, evita que um contraente com risco elevado se disfarce
de contraente de risco reduzido.
Ainda de acordo com Besanko eThakor ( 1987), adimensão do empréstimo, agarantia e
as taxas de juro devem ser combinadas se as restrições orçamentais dos contraentes não
forem conhecidas. Defendem estes autores que, em equilíbrio, a dimensão do
empréstimo é crescente em função da probabilidade de sucesso revelada pelo
contraente.
Duca e Rosenthal ( 1994) examinaram avariação das taxas dos empréstimos ea sua
relação com as características individuais. Com base no 1983 Survey of Consumer
Finances (SCF), os autores encontraram alguns indícios favoráveis à hipótese da
variação das taxas em função das características individuais, defendendo que, embora a
selecção do crédito seja efectuada de acordo com as taxas de empréstimo, as instituições
de crédito recorrem aoutras características para aferir do risco de crédito do contraente.
Capozza et al. ( 1997) definiram três mecanismos através dos quais as características
individuais podem afectar orisco de incumprimento ou falência.
Considerando aocorrência de incumprimento como uma opção de venda, vários factores
económicos e características individuais podem afectar o risco de incumprimento nas
cinco dimensões de uma put option: valor do activo relativamente ao preço de exercício
(valor da garantia), volatilidade, data de maturidade, taxa de juro e rendibilidade do
activo.
Página 24
Um segundo mecanismo consistirá nos custos de transacção e um terceiro nos
chamados trigger events.
Segundo Chiang et al. (2002), poucos foram os autores aestudar directamente arelação
entre orisco de incumprimento eas diversas características individuais no momento da
emissão do empréstimo. Campbell eDietrich ( 1983) constituem uma excepção, tendo
analisado aproximadamente dois milhões e meio de empréstimos à habitação
concedidos entre 1960 e1980. Este estudo concluiu que, habitualmente, rácios Loan-to-
Value reduzidos no momento da emissão do empréstimo apresentam baixas taxas de
incumprimento, enquanto rácios acima de 90% registam taxas relativamente superiores
às dos empréstimos com rácios LTV entre 80 e85% no momento da respectiva emissão.
Embora alguns estudos (como Campbell e Dietrich [ 1983]) concluam que os
empréstimos com elevado rácio Loan-to-Value àdata de concessão tendem com maior
probabilidade a terminar apenas no prazo definido inicialmente, habitualmente os
estudos realizados concluem existir uma correlação positiva entre o risco de
incumprimento e o rácio LTV original (nomeadamente Van Order e Zom (2000)
analisaram cerca de 425 mil empréstimos concedidos entre 1975 e 1983, obtendo
conclusões neste sentido). Consideraram ainda que a taxa de incumprimento tende a
diminuir com elevados níveis de riqueza epara contraentes com reduzida variabilidade
do rendimento. Este estudo concluiu ainda ser o rácio do serviço da dívida (

DSR)
fracamente relacionado com a ocorrência de incumprimentos. Diferenças entre as
conclusões de diferentes estudos poderão justificar-se com a utilização de diferentes
períodos de referência ealterações nas condições de mercado.
Página 25
3. Metodologia de análise
3.1. Caracterização da amostra
3.1.1. O peso do segmento do crédito àhabitação no Sistema Bancário Português
De acordo com aterminologia adoptada pelo Banco de Portugal (2003), considera-se que o
Sistema Bancário Português compreende o conjunto dos bancos (incluindo a Caixa
Económica Montepio Geral), as caixas económicas eas caixas de crédito agrícola mútuo.
No final de 2002, existiam em actividade, em Portugal, 60 bancos, dos quais 28 não
domésticos (filiais esucursais de bancos estrangeiros). Para além dos bancos, oSistema
Financeiro Português incluía ainda 4 caixas económicas e 131 instituições de crédito
agrícola mútuo.
Ainda com referência ao final de 2002, osaldo dos empréstimos àhabitação concedidos
pelo Sistema Bancário Português era de aproximadamente 65 mil milhões de euro,
77,8% do saldo total de crédito aparticulares (83 mil milhões de euro), por sua vez
43,6% do saldo do crédito interno total (cerca de 191 mil milhões de euro).
Figura 1 - Peso do Crédito à Habitação no Sistema Bancário

Português
90%
BO%
70%
Habitação como % do
crédito aparticulares
50%
e.
.4. - - - - Crédito aparticulares
40% r
corno % do crédito
e
30%
itterno
r
20%
e
10%
O% .
e
e
44. 5 e
Fonte: Banco de Portugal
Página 26
De acordo com a figura 1, a evolução do peso do crédito à habitação no crédito a
particulares oscilou entre 63,6% e81,6%, sendo atendência, desde 1993, ligeiramente
crescente.
Relativamente ao peso do crédito aparticulares no total do crédito interno, desde 1980
apresentou uma tendência claramente crescente.
Considerando que o montante do crédito aparticulares eespecificamente àhabitação
representava, em 2002, respectiva eaproximadamente 56% e52% do Produto Interno
Bruto Português eassumindo que, dadas as características do contraente deste tipo de
empréstimos, estes se encontram sujeitos (com maior ou menor probabilidade) à
ocorrência de incumprimentos, torna-se evidente aimportância que orisco associado ao
crédito aparticulares eàhabitação representa, não apenas para oSistema Bancário, mas
para todo oSistema Financeiro Português.
3.1.2. Amostra
A amostra utilizada no estudo empírico que adiante se apresenta abrange um total de 520.767
empréstimos, correspondentes aum valor facial de mais de 22 mil milhões de euros.
Esta amostra foi recolhida junto de uma instituição de crédito Portuguesa, constituindo a
totalidade dos empréstimos destinados à habitação concedidos por essa instituição
durante operíodo considerado ( 1de Janeiro de 1989 a31 de Dezembro de 2002).
A informação sobre cada empréstimo da amostra, incluiu os seguintes elementos:
número sequencial (atribuído do acto da colecta dos dados), data da escritura, destino
do crédito (habitação permanente, secundária, para rendimento ou mista), finalidade
do crédito (para aquisição, construção, obras ou outros fins), valor contratado, saldo
de capital no momento da concessão do empréstimo, prazo do empréstimo,
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rendimento do sujeito que contraiu o empréstimo (à data do contrato), valor da
avaliação, data e montante de cada prestação não cumprida, capital antes de cada
prestação não cumprida eindicador de execução judicial.
Os dados consistiram assim em 2.251.149 registos, relativos a 520.767 empréstimos
concedidos eàocorrência de incumprimento em 1.713.370 prestações.
Figura 2 - Evolução do número de empréstimos à habitação na

amostra eno Sistema Bancário Português
021500
19203:/
EAnsztr•
OS•urra6. Ia
100500
50500 —
,
Aál
1501 1085 1500 1027 1991 1E09 2020 2801 2022
Fontes: Direcção Geral do Tesouro eCaixa Geral dos Depósitos
Figura 3 - Evolução do montante de empréstimos àhabitação na

amostra eno Sistema Bancário Português
14.800
52.000
10.000
8.000
• Amo« ta
1:1 S10 ema ElanCide Pari 86646
8.000
4.000
2.000
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Fontes: Direcção Geral do Tesouro eCaixa Geral dos Depósitos
Página 28
As figuras 2e3revelam aevolução do peso da amostra no universo dos empréstimos à
habitação concedidos no Sistema Bancário Português desde 1994 até 2002, em número
emontante respectivamente.
Entre 1994 e2002, aamostra representou entre 27,6% (em 2000) e36% (em 2001) dos
empréstimos àhabitação concedidos pelo Sistema Bancário Português.
Em percentagem do montante de empréstimos à habitação concedidos pelo Sistema
Bancário Português, a amostra representou, desde 1994, entre 26% ( 1994) e 30,4%
(1998).
Quadro 1 — Evolução dos empréstimos àhabitação por ano de emissão, de 1989 a2002
Ano N. de empréstimos Montante (em euros) Média montante/empréstimo
1989 19.403 339.333.181,72 17.488,70
1990 19.368 362.257.697,17 18.703,93
1991 23.664 521.377.961,83 22.032,54
1992 24.327 607.360.340,88 24.966,51
1993 22.476 609.848.176,28 27.133,31
1994 25.056 784.569.438,93 31.312,64
1995 30.902 1.055.933.601,02 34.170,40
1996 40.070 1.431.523.770,06 35.725,57
1997 46.084 1.886.390.472,11 40.933,74
1998 65.301 3.188.988.677,86 48.835,22
1999 64.656 3.379.405.546,95 52.267,47
2000 48.229 2.800.158.542,90 58.059,64
2001 44.357 2.778.514.086,28 62.639,81
2002 46.874 3.132.095.079,94 66.819,45
Total 520.767 22.877.756.573,93 43.930,89

Fonte: Caixa Geral dos Depósitos
Apresenta-se, no quadro 1, onúmero eomontante de empréstimos àhabitação por ano de
emissão do respectivo contrato eomontante médio dos empréstimos concedidos em cada
ano.
Página 29
Nos quadros 2 a 4, apresenta-se a frequência absoluta e relativa de cada destino,
finalidade eprazo, em termos de número emontante de empréstimos, para ototal dos
empréstimos da amostra.
Quadro 2 — Frequência absoluta erelativa dos destinos do crédito,

em termos de número emontante
Número de % Montante de empréstimos %

Destino do Financiamento
empréstimos (em euros)
Habitação para Rendimento 1.529 0,3% 55.115.208,42 0,2%
Habitação Mista 155 0,0% 6.687.541,88 0,0%
Habitação Permanente 503.010 96,6% 22.151.252.274,29 96,8%
Habitação Secundária 14.825 2,8% 630.635.090,40 2,8%
Outros 1.248 0,2% 34.066.458,94 0,1%
Total 520.767 100,0% 22.877.756.573,93 100,0%
Considerando os diferentes destinos a que se pode destinar o crédito à habitação,
constata-se que aproximadamente 97% dos empréstimos respeitam a habitação
permanente (quer em termos de número, quer de montante), sendo residual opeso da
habitação secundária (2,8% do número edo montante dos empréstimos).
Apesar de, nos últimos anos, apercentagem de empréstimos destinados ahabitação para
rendimento, habitação mista ou outros destinos registar uma tendência ligeiramente
crescente (em 1999 foram concedidos, pela primeira vez, mais de 200 empréstimos com
um destes destinos, em cerca de 65.000 empréstimos) oseu peso éainda insignificante
(somados, estes destinos representam 0,5% do total dos empréstimos da amostra).
Em termos de finalidades do crédito, quase 70% dos empréstimos àhabitação destinam-se
aaquisição de habitação.
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Quadro 3 — Frequência absoluta erelativa das finalidades do crédito,

Número de Montante de empréstimos %

Finalidade do Financiamento %
empréstimos (em euros)
Aquisição 356.574 68,5% 16.500.837.182,24 72,1%
Construção 67.293 12,9% 3.247.008.314,91 14,2%
Obras 62.209 11,9% 1.279.444.191,02 5,6%
Outros 34.691 6,7% 1.850.466.885,76 8,1%
Total 520.767 100,0% 22.877.756.573,93 100,0%
De referir que opeso dos empréstimos para obras écerca de metade se for considerado o
seu montante, na medida em que omontante médio de um empréstimo cuja finalidade éa
realização de obras (20.567 euros) émuito inferior ao montante médio dos empréstimos
para aquisição ou construção de habitação (46.276 e48.252 euros, respectivamente).
Quadro 4 — Frequência absoluta erelativa, do prazo dos empréstimos,

Número de % Montante de
Prazo dos empréstimos %
empréstimos empréstimos (em euros)
Até 5anos 14.935 2,9% 258.439.014,88 1,1%
Entre 5e 10 anos 28.579 5,5% 684.351.830,97 3,0%
Entre 10 e20 anos 87.421 16,8% 3.166.451.233,14 13,8%
Entre 20 e30 anos 389.573 74,8% 18.747.468.618,12 81,9%
Mais de 30 anos 259 0,0% 21.045.876,82 0,1%
Total 520.767 100,0% 22.877.756.573,93 100,0%
Agrupou-se oprazo dos empréstimos em cinco classes, abrangendo, as duas primeiras,
períodos de tempo mais curtos que, somados, ficam com a extensão temporal das
terceira equarta classes ( 10 anos).
Página 31
Com este detalhe pretendeu-se caracterizar o comportamento dos empréstimos com
prazo mais curto edistinguir omomento em que fará sentido, em função do seu risco de
incumprimento, falar-se de médio elongo prazo.
Da leitura do quadro 4, concluiu-se que o prazo de mais de 74,8% e 81,9% dos
empréstimos (em número emontante, respectivamente) se encontra entre os 20 eos 30
anos. Em termos de montante, os empréstimos com um prazo inferior a 5 anos
representam apenas 1,1% do total.
3.2. Análise univariada
Descrevem-se seguidamente os indicadores utilizados na caracterização do risco de
crédito:
• Rácio entre ovalor do empréstimo eovalor de aquisição (

loan-to-value);
• Rácio entre ovalor esperado das prestações (função do prazo edo valor contratado)
eorendimento mensal esperado do destinatário do crédito (

debt to income);
• Taxa de incumprimento dos empréstimos (

default risk);
• Taxa de mortalidade dos empréstimos (

mortality rate).
3.2.1. O rácio loan-to-value
Calculou-se o Loan-to-Value (LTIO de cada empréstimo através do quociente entre
montante contratado para o crédito eo valor total da avaliação do imóvel garante do
crédito. Deste modo, apenas foi possível determinar oLTV para 470.222 empréstimos,
por ausência de informação sobre o valor total da avaliação dos imóveis garante dos
restantes 50.545 empréstimos.
Página 32
O quadro 5 revela uma tendência para que afrequência dos rácios L7'Vs aumente à
medida que estes se afastam de O ese aproximam de 1. Como corolário, 45,4% dos
empréstimos (54,1% do montante correspondente) apresentam um LTV superior a0,7,
ou seja, omais frequente éomontante dos empréstimos cobrir amaior parte do valor
total da avaliação do imóvel, oque aumenta orisco para as instituições de crédito que
dispõem de uma garantia (oimóvel) pouco superior ao montante emprestado.
Quadro 5 - Frequência absoluta erelativa do Loan-to-Value (

LTV),
Montante de empréstimos
Loan-to-Value Número de empréstimos % %
(em euros)
De 0,0 a0,1 8.015 1,7% 70.221.663,52 0,3%
De 0,1 a0,2 29.934 6,4% 429.186.231,99 2,1%
De 0,2 a0,3 34.789 7,4% 763.219.552,48 3,7%
De 0,3 a0,4 36.875 7,8% 1.114.745.438,55 5,4%
De 0,4 a0,5 42.141 9,0% 1.693.648.527,37 8,3%
De 0,5 a0,6 46.979 10,0% 2.275.823.408,97 I1,1%
De 0,6 a0,7 58.024 12,3% 3.065.854.467,60 14,9%
De 0,7 a0,8 63.990 13,6% 3.404.318.978,33 16,6%
De 0,8 a0,9 83.799 17,8% 4.338.981.907,83 21,1%
De 0,9 a 1,0 65.676 14,0% 3.368.734.682,81 16,4%
Total 470.222 100,0% 20.524.734.859,45 100,0%
3.2.2. O rácio debt to income
Estabeleceu-se o rácio entre o valor esperado das prestações e o rendimento mensal
esperado do contraente do crédito (designado Debt to Income), oqual permitirá estudar
de que forma a relação estabelecida entre o rendimento eo montante do empréstimo
poderá determinar aocorrência de incumprimentos.
Página 33
Não foi possível calcular este rácio para toda a amostra (mas apenas para 298.967
empréstimos) devido àindisponibilidade de informação sobre orendimento anual bruto
inicial do contraente em 43% dos empréstimos considerados.
Definiu-se este rácio da seguinte forma:
Rácio Debt to Income = Valor esperado das prestações (em euros)

Rendimento mensal esperado do contraente do crédito (em euros)
sendo ovalor esperado das prestações calculado através do quociente entre omontante
contratado (capitalizado em função do prazo do empréstimo e das taxas de juro
apresentadas no Anexo A) eonúmero de prestações esperadas (prazo do empréstimo em
meses) e o rendimento mensal esperado do contraente do crédito determinado como
1/12 do rendimento anual do sujeito que contraiu o empréstimo (àdata do contrato),
capitalizado em função do prazo do empréstimo.
Determinou-se assim opeso relativo da prestação do empréstimo no total do rendimento
da parte devedora do crédito, afim de estudar a hipótese de ser maior o risco de
incumprimento de um empréstimo cujo contraente dispõe de uma margem de segurança
menor para além da prestação relativa ao empréstimo àhabitação.
Embora 62,6% dos empréstimos apresentem um rácio inferior a0,5 (aamortização e
os juros do empréstimo no prazo previsto não afectaria metade do rendimento anual
bruto inicial pressupondo que este se mantivesse constante durante o prazo do
empréstimo), apenas 47,9% do montante total dos empréstimos apresenta um rácio
inferior a 0,5, o que se explica com o facto de os empréstimos com rácio Debt to
Income mais elevado reflectirem valores contratados elevados (ou rendimentos
reduzidos).
Página 34
Quadro 6 - Frequência absoluta erelativa, em termos de número emontante,

do rácio valor esperado das prestações/rendimento mensal esperado (Debt to Income)
Montante de
Número de %
Rácio Debt to Income % empréstimos
empréstimos
(em euros)
De 0,0 a0,1 31.596 10,6% 471.960.739,31 4,4%
De 0,1 a0,2 41.368 13,8% 922.626.726,49 8,6%
De 0,2 a0,3 41.151 13,8% 1.153.155.198,97 10,7%
De 0,3 a0,4 38.658 12,9% 1.286.011.603,41 12,0%
De 0,4 a0,5 34.308 11,5% 1.309.652.629,20 12,2%
De 0,5 a0,6 30.331 10,1% 1.294.520.287,29 12,1%
De 0,6 a0,7 25.956 8,7% 1.235.497.115,82 I1,5%
De 0,7 a0,8 21.540 7,2% 1.115.696.452,6 I 10,4%
De 0,8 a0,9 18.162 6,1% 1.012.505.071,06 9,4%
De 0,9 a 1,0 15.897 5,3% 927.160.363,06 8,6%
Total 298.967 100,0% 10.728.786.187,22 100,0%
Para além disso, a análise do quadro 6 permite concluir que 27,6% empréstimos
assumem rácios entre 0,1 e0,3, decrescendo a frequência dos empréstimos àmedida
que orácio Debt to Income tende para aunidade.
3.2.3. O conceito de taxa de incumprimento (

default risk)
O risco de crédito ou insolvência (

default risk, também designado por risco de
incumprimento ou falência) respeita ao perigo de incumprimento da entidade devedora,
quer no que toca ao pagamento dos juros, quer especialmente no que toca ao reembolso
do capital colocado.
Página 35
É o risco típico das obrigações e outros títulos de crédito representativos de
empréstimos, mas também existe em relação às acções (perdas do capital devido a
falência). Numa primeira fase verifica-se a falta de pagamento dos juros, o que já
constitui grave inconveniente para oinvestidor eprenuncia, normalmente, aperda final
do capital investido.
Segundo Caouette, Altman e Narayanan ( 1998), os aspectos mais importantes dos
modelos de risco de crédito são orating do crédito eos modelos de migração do risco
associado. O conceito de migração ou rating drift contempla uma mudança na qualidade
do crédito, numa dada direcção eapartir de um determinado estado inicial. Devido à
dimensão do respectivo impacto, a forma de migração mais importante resulta da
falência ou incumprimento (
default).
As estimativas da taxa de recuperação dos activos em situação de falência e da
respectiva taxa de falência permitem ao investidor quantificar as perdas esperadas
associadas acada activo em particular eàtotalidade da sua carteira de investimentos.
Por sua vez, as estimativas da volatilidade das taxas de falência e de recuperação
fornecem indicações sobre perdas não esperadas.
A maior parte dos trabalhos empíricos realizados sobre taxas de incumprimento tem
concentrado a sua análise em obrigações transaccionáveis. Nomeadamente, Altman e
Nammacher ( 1985, 1987), Altman ( 1989), Asquith, Mullins eWolff ( 1989) eAltman e
Kishore ( 1998) definiram taxas de incumprimento anuais etaxas cumulativas sobre as
obrigações às quais as agências (Moody's eStandard & Poor's) atribuíram ratings.
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Estes estudos só começaram aser viáveis, mesmo no mercado americano, com apublicação
regular de ratings de crédito eaexistência de informação histórica credível etratável sobre a
ocorrência de incumprimentos.
Uma grande classe de créditos que, até Altman eSuggitt (2000), permaneceu sem ser
analisada na perspectiva das taxas de incumprimento, foi ados empréstimos dos bancos
comerciais, nomeadamente dos empréstimos sindicados (concedidos por consórcios de
três ou mais bancos).
Segundo estes autores, embora amaioria dos bancos continue aseguir uma estratégia de
investimento tradicional (
buy and hold) para os empréstimos, estes assumem cada vez
mais a forma de activos transaccionáveis e tituláveis, exigindo a definição de
estimativas de risco mais precisas.
Dada anatureza "privada" do mercado dos empréstimos transaccionáveis, émuito mais
difícil reunir os dois principais elementos necessários à definição do risco de
incumprimento — os ratings eos incumprimentos conhecidos — neste mercado do que no
das obrigações com rating etransaccionadas. Qualquer banco terá problemas em reunir
estatísticas razoáveis sobre os incumprimentos ocorridos com os empréstimos que
concedeu desde que o seu sistema interno de atribuição de ralings seja relativamente
recente. Se as carteiras de empréstimos variarem de banco para banco, mesmo que
alguns disponham de informação razoável sobre incumprimentos e de sistemas de
rating consistentes, não será adequado generalizar as respectivas conclusões para o
mercado (mesmo considerando que os bancos se encontram dispostos a partilhar
informação).
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Anteriormente a Altman e Suggitt (2000), o estudo sobre incumprimentos em
empréstimos bancários esteve restringido à componente de recuperação (

default
recovery), com Carty eLieberman ( 1996) amedirem ataxa de recuperação para uma
pequena amostra de empréstimos bancários (58), baseados nos preços verificados no
mercado secundário para empréstimos sindicados caucionados que registaram situações
de incumprimento.
Neste estudo, determinaram uma taxa de recuperação média de 71% do valor facial.
Com uma amostra mais ampla de empréstimos (229) de montante médio ereduzido, os
mesmos autores experimentaram uma taxa de recuperação média de 79%, baseando-se
no valor actualizado dos meios financeiros libertos.
Num estudo posterior, a Moody's ( 1998) concluiu que, em geral, a taxa média de
recuperação de empréstimos bancários em situação de incumprimento seria de
aproximadamente 87% para os créditos seniores caucionados (numa amostra de 178
empréstimos) ede 79% para os créditos seniores sem garantias (em 19 empréstimos).
Estas taxas de recuperação foram medidas utilizando o valor actualizado à data do
incumprimento, considerando os custos associados àsua resolução eos juros devidos
nessa data. Utilizou-se ataxa contratada para oempréstimo como taxa de desconto.
Segundo os autores deste estudo, as taxas médias de recuperação variam com otipo de
incumprimento (
prepackaged ou regular) eotipo de garantia (
colateral). Quando, em
alternativa ao valor actualizado dos meios financeiros libertos, as recuperações são
medidas com base nos preços de mercado, o preço médio dos empréstimos após o
incumprimento foi de cerca de 70%. O desvio padrão das recuperações,
independentemente do método de medição, rondou os 25%.
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Risco de crédito no Sistema Bancário Português: alguma evidência empírica no segmento do crédito àhabitaç
Outro estudo sobre recuperações foi desenvolvido por Asarnow eEdwards ( 1995). Com
uma amostra de 831 empréstimos que registaram incumprimento durante operíodo 1971-
1993, concluíram que ataxa de recuperação desses empréstimos foi de 65% (novamente,
suportada no valor actualizado àdata da classificação como "incumprimento"). Segundo
os autores deste estudo, as taxas de recuperação calculadas seriam todas superiores às
registadas no mercado de obrigações para títulos com esem garantia.
Finalmente, Grossman, Brennan eVento [ 1997] calcularam uma taxa de recuperação de
82% para uma amostra de 60 empréstimos sindicados ede 42% para adívida subordinada
epreferencial dos mesmos emitentes.
Para uma pequena amostra de 14 empréstimos internacionais, ataxa de recuperação foi de 68%.
Relativamente à amostra caracterizada na secção 3.1., dos 520.767 empréstimos
considerados (mais de um terço do crédito àhabitação emitido pelo Sistema Bancário
Português entre Janeiro de 1989 eDezembro de 2002), 111.560 (21,4%) registaram,
pelo menos urna situação de incumprimento, definida como aausência de pagamento de
uma prestação ou um atraso superior a30 dias no seu pagamento.
Interessa contudo considerar que cada um dos empréstimos que registou
incumprimentos, o fez, em média, 15,36 vezes, tendo ocorrido 1.713.370
incumprimentos nos empréstimos abrangidos pela amostra.
Considerando que oimpacto da ocorrência de um incumprimento depende, mais do que
do montante da prestação incumprida, do capital em dívida na data do incumprimento (o
qual é função da idade do empréstimo no momento em que a situação de
incumprimento ocorre), optou-se por calcular taxas de incumprimento que integrassem,
não só o número de empréstimos afectados e o número de incumprimentos por
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empréstimo, como também a idade e o capital em dívida no momento em que o
empréstimo foi considerado incobrável, ou seja, aquando do último incumprimento
anterior ao recurso a cobrança judicial (o montante dos incumprimentos contornados,
por constituírem prestações não pagas oportunamente, éincluído nesta definição de taxa
de incumprimento).
Definiu-se assim uma fórmula de cálculo da taxa de incumprimento de cada
empréstimo. O respectivo resultado será naturalmente O se o empréstimo não registou
qualquer incumprimento até àdata de amortização. Por oposição, o resultado será 1,
caso tenha ocorrido um incumprimento na primeira prestação e de imediato se tenha
recorrido a cobrança judicial. Todos os restantes casos, 21,4% dos empréstimos, que
registaram incumprimentos, darão origem ataxas entre Oe1.
A fórmula de cálculo da taxa de incumprimento de cada empréstimo foi definida da
seguinte forma:
Default Rate= Montante dos incumprimentos + CobJud xCapital em dívida no último incumprimento
Valor contratado capitalizado durante oprazo do empréstimo
CobJud é/se houve recurso acobrança judicial eOno caso contrário.
3.2.4. A metodologia da taxa de mortalidade (

mortality rate)
O principal objectivo do estudo de Altman eSuggitt (2000) consistiu em medir ataxa
de incumprimento de empréstimos comerciais sindicados, a fim de estimar os
incumprimentos de empréstimos esperados, numa base trimestral eanual.
Os incumprimentos foram estimados em termos de montante enúmero de emitentes,
sendo ainda agregados por categoria de rating.
Página 40
Risco de crédito no Ststema Bancário Português: alguma evidência empírica no segmento do crédito àhabitação
A metodologia de taxa de mortalidade utilizada neste estudo havia sido já introduzida
por Altman ( 1988, 1989), apresentando, entre outras, a vantagem de se ajustar às
alterações verificadas ao longo do tempo na dimensão da amostra.
No referido estudo, o cálculo específico da taxa marginal de mortalidade dos
empréstimos (
MLMR, marginal loan mortality rate) e da taxa cumulativa de
mortalidade dos empréstimos (

CLMR, cumulative loan mortality rate) seguiu as
seguintes fórmulas:
MLMR, = Montante ou n.° de empréstimos com incumprimentos ocorridos no período t

Montante ou número de empréstimos no início do período ,
e
CLMR, = 1 — [
nSR,]
onde SR, éataxa de sobrevivência (
survival rate) no período t, ou seja, SR, = 1 — MLMR,.
Deve ser referido o facto de Altman e Suggitt (2000) estarem a medir taxas de
mortalidade marginais e cumulativas para empréstimos com ratings originais
específicos para o período relevante após a sua emissão. Assim, puderam avaliar
subsequentemente o aging effect dos incumprimentos dos empréstimos, para períodos
anuais.
Embora este método seja consistente com a teoria actuarial, é distinto dos utilizados
pela Moody's e pela S&P (respectivamente, os métodos cohort e static pool) na
estimação dos incumprimentos de obrigações. Neste estudo, a medição dos
incumprimentos numa base cohort ou static pool não seria possível porque não se
encontra disponível a história completa do rating da amostra de empréstimos
considerada.
Página 41
4. Caracterização do risco de crédito
Assumindo que as taxas de incumprimento do universo dos empréstimos àhabitação
concedidos pelo sistema Bancário Português segue uma a distribuição normal (de
acordo com oTeorema do Limite Central), apresentam-se amédia eodesvio padrão das
taxas de incumprimento estimadas (com um intervalo de confiança de 95%) para cada
variável apresentada no capítulo 3, considerando os 520.767 empréstimos da amostra,
concedidos entre Janeiro de 1989 eDezembro de 2002.
Quadro 7 — Média edesvio padrão da taxa de incumprimento por destino do crédito
Desvio padrão
Destino do financiamento Média da taxa de incumprimento
da taxa de incumprimento
Habitação para Rendimento 0,077 0,065
Habitação Mista 0,063 0,050
Habitação Permanente 0,054 0,054
Habitação Secundária 0,057 0,055
Outros 0,065 0,063
O quadro 7revela alguma diferença entre as taxas de incumprimento médias registadas
por destino do crédito.
Nomeadamente o crédito destinado a habitação permanente (que representa
aproximadamente 97% dos empréstimos à habitação) apresentará, em 95% dos
empréstimos emitidos em Portugal, amais baixa taxa de incumprimento média — entre
zero e 10,8%. Seguem-se os empréstimos destinados ahabitação secundária, com uma
taxa de incumprimento, em média, ligeiramente superior: em 95% dos casos,
compreendida entre 0,2 e11,2%.
Página 42
Risco de crédito no Sistema Bancário Português: alguma evidéncia empírica no segmento do crédito àhabitação
A análise da média das taxas de incumprimento dos diferentes destinos do crédito
permite concluir que o risco de incumprimento tende a ser maior no caso dos
empréstimos destinados ahabitação para rendimento (cujo valor esperado da taxa de
incumprimento é7,7%) eintermédio para os empréstimos destinados ahabitação mista
(6,3%) eoutros destinos (6,5%).
Relativamente ao desvio padrão das taxas de incumprimento calculadas, este émaior
consoante maior éamédia de cada classe, encontrando-se olimite inferior do intervalo
de confiança a 95% para a taxa de incumprimento estimada para cada destino de
financiamento próximo de zero (entre zero para os empréstimos destinados ahabitação
permanente e1,3% para os destinados ahabitação mista).
Quadro 8 — Média edesvio padrão da taxa de incumprimento por finalidade do crédito
Desvio padrão
Finalidade do financiamento Média da taxa de incumprimento
Aquisição 0,057 0,057
Construção 0,049 0,046
Obras 0,052 0,049
Outros 0,026 0,022
Em termos de finalidades do crédito, os empréstimos destinados a aquisição de
habitação (mais de 70% do total) registam, em média, uma taxa de incumprimento de
5,7%.
A taxa de incumprimento dos empréstimos destinados aobras é, em média, superior à
dos empréstimos para construção, encontrando-se (em 95% dos empréstimos) ataxa de
incumprimento dos empréstimos para obras entre 0,3 e10,1% epara construção entre os
mesmos 0,3 e9,5%.
Página 43
O valor esperado da taxa de incumprimento de um empréstimo classificado como tendo
"outras finalidades" éo mais baixo de entre as várias finalidades do financiamento —
2,6%, não ultrapassando 4,8% em 95% dos casos.
Quadro 9 — Média edesvio padrão da taxa de incumprimento

em função do prazo dos empréstimos
Média da taxa de Desvio padrão

Prazo dos empréstimos
incumprimento
Até 5anos 0,050 0,015
Entre 5e 10 anos 0,040 0,035
Entre 10 e20 anos 0,053 0,048
Entre 20 e30 anos 0,070 0,060
Mais de 30 anos 0,080 0,068
Conclui-se a partir do quadro 9 que, com excepção da classe dos empréstimos com
prazo inferior a5 anos, ovalor esperado da taxa de incumprimento de um empréstimo
aumenta em função do seu prazo, variando esta entre 0,5 e7,5% nos empréstimos entre
5e 10 anos eentre 1,2 e 14,6% nos empréstimos amais de 30 anos (com um intervalo
de confiança de 95%).
Da leitura do quadro 10, constata-se que o valor esperado da taxa de incumprimento
para os empréstimos com Loan-to-Value (LTIO entre 0,5 e0,8 éinferior àdas restantes
classes de LTV (
5,1%, oscilando aproximadamente entre zero e 10% com um intervalo
de confiança de 95%). Com efeito, as taxas de incumprimento estimadas para as classes
de LTV entre 0,1 e0,5 variam entre 5,2 e5,5%, subindo ligeiramente para 5,6 e 5,9%
nas classes de LTV"de 0,8 a0,9" e "de 0,9 a1,0" respectivamente.
Página 44
Quadro 10 — Média edesvio padrão da taxa de incumprimento por Loan-to-Value
Desvio padrão
Loan-to-Value Média da taxa de incumprimento
De 0,0 a0,1 0,058 0,057
De 0,1 a0,2 0,053 0,049
De 0,2 a0,3 0,052 0,047
De 0,3 a0,4 0,055 0,052
De 0,4 a0,5 0,055 0,053
De 0,5 a0,6 0,051 0,050
De 0,6 a0,7 0,051 0,051
De 0,7 a0,8 0,051 0,051
De 0,8 a0,9 0,056 0,056
De 0,9 a1,0 0,059 0,059
Sem LTV calculado 0,073 0,059
De notar, por um lado, que os empréstimos com LTV inferior a0,1 (ou seja, os casos em
que omontante contratado para ocrédito representa menos de um décimo do valor total
da avaliação do imóvel garante do crédito) apresentam uma taxa de incumprimento, em
média, inferior a 5,8% (só ultrapassada pela classe mais próxima da unidade) e, por
outro lado, que os 9,7% dos empréstimos da amostra para os quais não foi possível
calcular o LTV registaram uma taxa de incumprimento média de 7,3% (mais elevada
que aregistada por qualquer outra classe).
A média da taxa de incumprimento para os empréstimos de cada classe definida para o
rácio Debt-to-Income (
relação entre ovalor esperado das prestações erendimento mensal
esperado) éapresentada no quadro 11 erevela uma tendência ligeiramente crescente das
taxas de incumprimento dos empréstimos àmedida que o rácio destes aumenta (com
excepção dos empréstimos com um rácio Debt-to-Income entre 0,6 e0,7 eentre 0,8 e0,9,
cujas taxas de incumprimento médias são inferiores às das classes seguintes).
Página 45
Quadro 11 — Média edesvio padrão da taxa de incumprimento em função do

rácio valor esperado das prestações / rendimento mensal esperado (Debt to Income)
Média da taxa de Desvio padrão

Rácio Debt to Ineome
incumprimento da taxa de incumprimento
De 0,0 a0,1 0,044 0,044
De 0,1 a0,2 0,045 0,044
De 0,2 a0,3 0,046 0,044
De 0,3 a0,4 0,050 0,049
De 0,4 a0,5 0,053 0,048
De 0,5 a0,6 0,058 0,055
De 0,6 a0,7 0,056 0,049
De 0,7 a0,8 0,058 0,051
De 0,8 a0,9 0,055 0,048
De 0,9 a 1,0 0,056 0,050
Sem Debt-to-Income calculado 0,079 0,067
Assim, um empréstimo para oqual ocontraente disponha de rendimento que, no prazo do
empréstimo, cubra ovalor contratado com uma margem de segurança reduzida (situação
correspondente aum rácio próximo de 1), apresenta um valor esperado mais elevado para
a taxa de incumprimento: com um intervalo de confiança de 95%, a taxa de
incumprimento de um empréstimo com um rácio Debt-to-Income entre 0,9 e 1deverá
situar-se entre 0,6 e 10,6% (quando, no extremo oposto, um empréstimo com um rácio
entre Oe0,1 deverá situar-se, com um idêntico intervalo de confiança, entre Oe8,8%).
De notar que os cerca de 7,6% dos empréstimos da amostra que não permitiram ocálculo
deste rácio registaram, em média, uma taxa de incumprimento mais alta face àdos 92,4%
dos empréstimos para os quais se identificou orendimento do contraente: com um intervalo
de confiança de 95%, arespectiva taxa de incumprimento oscilará entre 1,2 e14,6%.
Página 46
Como notado para oLTV, aausência de informação sobre orendimento do contraente
de um empréstimo (econsequentemente sobre orácio Debt-to-Income) parece potenciar
uma taxa de incumprimento mais elevada.
Analisado ocomportamento da taxa de incumprimento dos empréstimos àhabitação em
função ( 1) do destino do crédito, (2) da finalidade do crédito, (3) do prazo do
empréstimo, (4) do loan-to-value ou LTV e (5) do rácio entre o valor esperado das
prestações eorendimento mensal esperado (

debt to income), interessa estudar aevolução
do número emontante de incumprimentos ao longo do período coberto pela amostra, ou
seja entre 1989 e2002.
Em primeiro lugar, oenfoque deixa de ser colocado nas características do empréstimo
na sua origem para se centrar no seu termo, pelo que o conceito de taxa de
incumprimento (oqual pretendia estimar, no momento da emissão de um empréstimo e
de acordo com as suas características, apercentagem do valor contratado capitalizado
que não seria, por via da ocorrência de incumprimentos, recuperada pela instituição de
crédito — anão ser com recurso acobrança judicial) deixa de ser adequado, exigindo-se
uma abordagem diversa.
Assim, identificou-se, para cada ano, onúmero eomontante de empréstimos "vivos",
ou seja, aqueles que foram concedidos antes do período em questão e cujo prazo
previsto terminava após oreferido período.
Calculou-se uma taxa de empréstimos incumpridos por ano (em número emontante),
tendo, como denominador, onúmero ou montante de empréstimos "vivos" em cada ano
e, como numerador, onúmero ou montante de empréstimos que registaram pelo menos
um incumprimento no decurso do ano considerado.
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Figura 4 - Evolução da taxa de empréstimos incumpridos por

empréstimos "vivos", de 1989 a2002
20%
18% -
16%
14% -
o 12%
co
x 10%
co
8% •
6%
4% 4
2% •
,
0% 1
1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
~I Em função do número de empréstimos com incumprimentos
—4—Em função do montante de empréstimos com incumprimentos
A figura 4 ilustra aevolução desta taxa de empréstimos incumpridos por empréstimos
"vivos" entre 1989 e2002.
Constata-se que, quer em função do número quer do montante de empréstimos com
incumprimentos, ataxa de empréstimos incumpridos por empréstimos "vivos" atingiu o
seu valor mais elevado em 1989, ano em que 18,8% dos empréstimos registou, pelo
menos, um incumprimento (correspondendo esses empréstimos a 3,2% do montante
total dos empréstimos "vivos" nesse ano).
Em função do número de empréstimos com incumprimentos, ataxa desceu de 1989 a
2000, voltando asubir um pouco em 2001 e2002. Em função do montante, adescida da
taxa realizou-se entre 1994 e 1999. Assim, em 2002, apenas 8,3% dos empréstimos
(correspondentes a0,8% do montante total de empréstimos) registaram prestações com
incumprimentos.
Página 48
Destaque-se a diferença entre a taxa calculada em função do número e montante de
empréstimos que registaram incumprimentos, sendo muito superior quando calculada
considerando onúmero dos mesmos empréstimos.
Daqui se depreende que os empréstimos de montante mais elevado têm apresentado uma
menor predisposição para registar incumprimentos (omontante médio dos empréstimos que
registam incumprimentos ébastante inferior ao montante médio do total dos empréstimos).
Analisando a evolução da taxa de empréstimos incumpridos em função do destino de
crédito', constata-se que, em todos os anos do período considerado, o crédito para
habitação permanente registou amais elevada taxa de empréstimos incumpridos. Para
esta classe de empréstimos, note-se que apresentou, de 1989 a 1997, uma tendência
decrescente da taxa de empréstimos com incumprimentos, substituída por uma
tendência crescente apartir de 1998.
Ao nível da finalidade do crédito, aclasse dos empréstimos destinados àaquisição de
habitação evidencia, com maior frequência, pelo menos um incumprimento, enquanto a
taxa de empréstimos destinados aobras com incumprimentos é, em cada ano abrangido
pela amostra, em média, inferior àregistada pelas outras classes. Se ataxa calculada
para os empréstimos destinados àaquisição de habitação diminuiu (gradualmente) cerca
de 11% de 1989 a1997, de 1998 a2002 aumentou mais de 8%.
Em termos de Loan-to-Value, apenas os empréstimos com LTV superior a 0,8
apresentam, em todos os anos entre 1989 e 2002, uma taxa de empréstimos com
incumprimentos superior a0,25%. De resto, ataxa máxima em cada ano foi registada
IOs anexos B eC apresentam aevolução da taxa de empréstimos com incumprimentos por empréstimos
"vivos", entre 1989 e2002, respectivamente em função do número edo montante de empréstimos.
Página 49
(com raras excepções) para os empréstimos com um LTV superior a0,9, descendo à
medida que descia oLTV.
Desagregando aevolução da taxa de empréstimos com incumprimentos pelas diferentes
classes definidas de acordo com orácio Debt-to-Income (

apresentado na secção 3.2.2.),
épossível constatar que, aum aumento do rácio, corresponde geralmente um aumento
da taxa de empréstimos com incumprimentos.
A análise da taxa de empréstimos com incumprimentos em função do respectivo prazo
permite concluir que os empréstimos com um prazo entre 5e 10 anos não representam,
em geral, um risco de incumprimento elevado. Para além disso, os empréstimos com
prazo superior a30 anos apresentaram sistematicamente uma taxa de empréstimos com
incumprimentos superior àdas restantes classes.
Considerando orendimento anual bruto inicial do contraente do empréstimo (agora, sem o
integrar no rácio Debt-to-Income), encontram-se taxas de empréstimos com
incumprimentos mais elevadas, como seria expectável, nas classes de rendimento mais
reduzido. Para qualquer das classes, as taxas mais baixas foram registadas entre 1997 e
1998.
Analisada aevolução da taxa de empréstimos com, pelo menos, um incumprimento em
cada ano, justifica-se estudar aevolução do número médio de prestações incumpridas
por empréstimo por ano.
Observa-se na figura 5 que aevolução ésemelhante àrevelada na figura 4, com um
decréscimo da taxa desde 1990, estabilizando em 1999 abaixo das 0,4 prestações
incumpridas por ano.
Página 50
Figura 5 - Evolução do número médio de prestações incumpridas por empréstimo
12
0,8
0.8
0.4
0.2
o
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1998 1997 1998 1999 2000 2001 2002
de pres1495es kmunvxklas pot empréstimo
Isto significa que, entre os empréstimos que ao longo do período da amostra registaram
incumprimentos, pouco variou o número de prestações com incumprimentos. O que
variou foi, corno se viu atrás, o número de empréstimos com, pelo menos, um
incumprimento.
Em função do destino do crédito 2,registou-se geralmente um número médio de
prestações incumpridas mais elevado nos empréstimos para habitação permanente. No
entanto, entre 1989 e 1991, os empréstimos para rendimento registaram o número
médio de prestações incumpridas mais elevado, sempre superior auma prestação por
ano.
Quanto àfinalidade do crédito, os empréstimos para aquisição registam onúmero médio
de prestações mais elevado, com a excepção dos anos de 1990 a 1994, em que os
2 O anexo D apresenta a evolução do número de prestações incumpridas por empréstimo por ano, entre
1989 e2002.
Página 51
empréstimos com outras finalidades apresentaram um número de prestações
incumpridas, em média, mais elevado.
Relativamente ao Loan-to-Value, registe-se que amaior frequência de incumprimentos
ocorre nos empréstimos com LTV acima de 0,9, o que confirma que uma maior
cobertura do capital emprestado pelo valor do imóvel aque se destina oempréstimo
representa uma garantia de que orisco de incumprimento émenor. A taxa de prestações
incumpridas para a classe referida subiu continuamente de 1989 a 1993, descendo
depois até 1999, estabilizando em pouco mais de 5%.
A tendência do rácio entre o valor esperado das prestações e o rendimento mensal
esperado é para apresentar um número médio de prestações incumpridas menor nas
classes mais baixas emaior nas classes aque corresponde uma maior capacidade de
endividamento por parte do contraente no momento da emissão do empréstimo. As
taxas mais elevadas registaram-se, na generalidade das classes, entre 1989 e1990.
Quanto ao prazo dos empréstimos, a frequência dos incumprimentos aumenta
consideravelmente para os empréstimos com prazo superior a 30 anos, sendo menor
para os empréstimos com prazo entre 5e10 anos. Destaque-se que, entre 1989 e1996,
os empréstimos com prazo superior a 30 anos registaram, em média, mais de 3
prestações incumpridas por ano.
O rendimento anual bruto inicial influencia a frequência da ocorrência de
incumprimentos da mesma forma que o rácio Debt-to-Income, isto é, a uma maior
capacidade de endividamento do contraente corresponde uma menor probabilidade de
ocorrência de incumprimentos. Sublinhe-se, no entanto que, apartir dos 30.000 euros, é
mínima adiferença entre onúmero de incumprimentos em média registados.
Página 52
Com base na número de incumprimentos ocorridos durante avida do empréstimo, na
data de ocorrência do primeiro eúltimo incumprimentos, na idade do empréstimo na
data do primeiro incumprimento, no capital em dívida na data da última prestação paga
e na identificação de recurso a cobrança judicial estimou-se, para ajá apresentada
amostra dos empréstimos àhabitação concedidos no Sistema Bancário Português entre
1989 e2002, ataxa de mortalidade aplicada por Altman eSuggitt (2000) ao mercado
de empréstimos sindicados eadaptada ao segmento do crédito àhabitação.
No seu estudo, Altman eSuggitt (2000) consideraram apenas as emissões entre Janeiro
de 1991 eDezembro de 1996 com oobjectivo de estudar ocomportamento da maioria
dos empréstimos da amostra durante os 5primeiros anos após asua emissão.
Com o mesmo objectivo, poder-se-ia considerar, na aplicação desta metodologia,
apenas os empréstimos àhabitação concedidos entre Janeiro de 1989 eDezembro de
1997, para se dispor de dados sobre os primeiros 5 anos de vida de todos os
empréstimos.
No entanto, considerando-se que oprazo de 14.935 empréstimos da amostra éinferior a
5anos (de acordo com oquadro 4) e, para não se excluir da análise os incumprimentos
registados nos 5 primeiros anos de vida dos 280.159 empréstimos concedidos entre
1998 e 2002, alargou-se o âmbito deste estudo a todos os empréstimos da amostra.
Considerou-se obviamente que um empréstimo emitido, por exemplo, em 2000, não
deveria ser integrado no denominador da fórmula apresentada para ataxa marginal de
mortalidade dos empréstimos (MLMRt)calculada para operíodo t = 4, ou seja, para o
número emontante total de empréstimos com perspectiva inicial de existir durante um
quarto ano de vida completo no período da amostra.
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Assim, foram considerados neste estudo os 520.767 empréstimos descritos na secção
3.1.2., representando um montante de responsabilidades de 22.877.756.573,93 Euros.
Apresentam-se, no quadro 12, as taxas de mortalidade marginal e cumulativa
calculadas por destino do crédito, para cada ano de vida, em termos de número de
empréstimos (no anexo E apresenta-se o número de empréstimos que registaram
incumprimentos definitivos em cada ano, ou seja, onumerador da fórmula da taxa de
mortalidade marginal).
Quadro 12 - Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em %), por destino do crédito,
para os 10 primeiros anos de vida (em termos de número de empréstimos)
Destino do crédito I° ano rano 3° ano 4° ano 5° ano 6° ano 7' ano rano 9 ano 10' ano
Marginal 0,80 0,93 0,25 0,26 0,09 0,10 0,09 0,08 0,07 0,05
Habitação para
rendimento
Cumulativa 0,80 1,62 1,81 2,01 2,07 2,14 2,20 2,26 2,30 2,33
Marginal 0,54 0,56 0,29 0,12 0,05 0,00 0,06 0,00 0,00 0,11
Ilabitação mista
Cumulativa 0,54 1,05 1,28 1,38 1,42 1,42 1,47 1,47 1,47 1,55
Marginal 0,27 0,52 0,42 0,35 0,25 0,19 0,13 0,10 0,08 0,07
Ilabitação
permanente
Cumulativa 0,27 0,78 1,17 1,48 1,70 1,86 1,97 2,05 2,12 2,18
Marginal 0,14 0,21 0,14 0,10 0,05 0,04 0,04 0,03 0,03 0,01
1-labitação
secundária
Cumulativa 0,14 0,34 0,47 0,56 0,61 0,65 0,68 0,71 0,73 0,74
Marginal 0,14 0,27 0,14 0,08 0,09 0,04 0,02 0,02 0,02 0,00
Outros
Cumulativa 0,14 0,40 0,52 0,59 0,67 0,70 0,72 0,74 0,76 0,76
Note-se que aprobabilidade de um empréstimo destinado ahabitação para rendimento
ter sido considerado, 10 anos após asua emissão, definitivamente incobrável (situação
designada default) éde 2,33%. Importa sublinhar, no entanto, que no final do segundo
ano ataxa de mortalidade cumulativa era já de 1,62%).
Página 54
Destaca-se ainda o crédito destinado ahabitação secundária cuja taxa de mortalidade
cumulativa ao décimo ano (0,74%) é inferior à registada pelo crédito destinado a
habitação mista após osegundo ano (1,05%).
O quadro 13 calcula novamente as taxas de mortalidade marginal e cumulativa por
destino do crédito, para cada ano de vida, mas em termos de montante de empréstimos
(o anexo F apresenta o montante de empréstimos que registaram incumprimentos
definitivos em cada ano).

crédito, para os 10 primeiros anos de vida (em termos de montante de empréstimos)
Destino do crédito I' ano 2' ano 3° ano 4' ano 5° ano 6° ano 7° ano 8' ano 9° ano 10' ano
Marginal 0,26 0,32 0,25 0,18 0,06 0,08 0,06 0,04 0,02 0,01
Habitação para
rendimento
Cumulativa 0,26 0,57 0,81 0,97 1,03 1,11 1,16 1,20 1,21 1,22
Marginal 0,14 0,20 0,23 0,16 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,01
Habitação mista
Cumulativa 0,14 0,34 0,56 0,71 0,71 0,71 0,71 0,71 0,71 0,72
Marginal 0,22 0,49 0,42 0,37 0,26 0,18 0,12 0,09 0,08 0,07
Habitação
permanente
Cumulativa 0,22 0,70 1,10 1,44 1,67 1,83 1,94 2,02 2,08 2,14
Marginal 0,10 0,18 0,13 0,12 0,05 0,04 0,03 0,03 0,02 0,01
Habitação
secundária
Cumulativa 0,10 0,28 0,40 0,51 0,56 0,59 0,61 0,64 0,65 0,66
Marginal 0,08 0,26 0,12 0,07 0,10 0,02 0,01 0,04 0,00 0,00
Outros
Cumulativa 0,08 0,34 0,45 0,51 0,60 0,62 0,62 0,65 0,66 0,66
Comparando os quadros 12 e 13, verifica-se que a taxa de mortalidade dos
empréstimos destinados ahabitação para rendimento émuito inferior quando calculado
em termos de montante. De facto, ataxa de mortalidade marginal no primeiro ano é
0,8% quando calculada com base no número de empréstimos considerados incobráveis
no primeiro ano e0,26% quando baseada no montante respectivo.
Página 55
A justificação para esta diferença deverá consistir no reduzido montante dos
empréstimos destinados ahabitação para rendimento "falidos" nos dois primeiros anos
após arespectiva emissão ( 15 e18 empréstimos, respectivamente3).
Os quadros 14 e 15 apresentam as taxas de mortalidade marginal e cumulativa, por
finalidade do crédito, respectivamente em termos de número e montante de
empréstimos.
Quadro 14 - Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em °/0), por finalidade do

crédito, para os 10 primeiros anos de vida (em termos de número de empréstimos)
Finalidade do crédito 1° ano 2° ano 3° ano 4° ano 5° ano 6° ano 7° ano 8° ano 9° ano 10° ano
Marginal 0,33 0,60 0,50 0,41 0,29 0,20 0,14 0,11 0,10 0,08
Aquisição
Cumulativa 0,33 0,92 1,38 1,74 1,99 2,16 2,28 2,37 2,45 2,51
Marginal 0,11 0,22 0,17 0,15 0,12 0,10 0,07 0,06 0,04 0,04
Construção
Cumulativa 0,11 0,32 0,48 0,61 0,72 0,80 0,85 0,90 0,94 0,97
Marginal 0,23 0,46 0,31 0,23 0,15 0,10 0,08 0,05 0,04 0,03
Obras
Cumulativa 0,23 0,68 0,96 1,17 1,29 1,37 1,43 1,47 1,50 1,53
Marginal 0,01 0,01 0,02 0,01 0,02 0,02 0,02 0,01 0,00 0,00
Outros
Cumulativa 0,01 0,02 0,03 0,04 0,06 0,08 0,10 0,1 I 0,11 0,12
As diferentes finalidades do crédito apresentam, ao fim do décimo ano de vida dos
empréstimos, taxas de mortalidade cumulativas distintas: em termos de número,
enquanto os empréstimos para aquisição de habitação registam uma taxa de 2,51%, os
empréstimos com outras finalidades apenas apresentam uma taxa de 0,12%. Qualquer
das classes regista reduzidas taxas de mortalidade marginal, em particular apartir do
sexto ano.
3 De acordo com o anexo E.
Página 56

empréstimos)
Finalidade do crédito 1° ano 20 ano 3° ano 4° ano 5° ano 6° ano 7° ano 8° ano 9° ano 10° ano
Marginal 0,29 0,61 0,52 0,45 0,29 0,19 0,13 0,10 0,09 0,08
Aquisição
Cumulativa 0,29 0,89 1,38 1,79 2,06 2,22 2,33 2,41 2,49 2,56
Marginal 0,05 0,12 0,09 0,09 0,06 0,04 0,03 0,03 0,02 0,02
Construção
Cumulativa 0,05 0,16 0,24 0,33 0,38 0,42 0,45 0,47 0,49 0,51
Marginal 0,17 0,39 0,29 0,25 0,16 0,11 0,09 0,08 0,05 0,04
Obras
Cumulativa 0,17 0,55 0,82 1,05 1,19 1,29 1,36 1,43 1,47 1,50
Marginal 0,00 0,01 0,02 0,01 0,02 0,03 0,02 0,01 0,00 0,01
Outros
Cumulativa 0,00 0,02 0,03 0,05 0,07 0,09 0,11 0,12 0,13 0,13
Os quadros 16 e 17 apresentam as taxas de mortalidade calculadas em função prazo
dos empréstimos.
Quadro 16- Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em %), por prazo do
empréstimo, para os 10 primeiros anos de vida (em termos de número de empréstimos)
Prazo dos
I ano r ano 3° ano 4° ano 5° ano 6° ano r ano 8° ano 9° ano 10 . ano
empréstimos
Margi nal 0,1 I 0,16 0,09 0,07 0,04 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Até 5anos
Cumulativa 0,11 0,26 0,34 0,40 0,44 0,44 0,44 0,44 0,44 0,44
Marginal 0,04 0,07 0,05 0,04 0,03 0,03 0,04 0,02 0,02 0,01
Entre 5e
10 anos
Cumulativa 0,04 0,12 0,17 0,21 0,23 0,26 0,29 0,31 0,33 0,34
Marginal 0,16 0,26 0,19 0,14 0,11 0,09 0,08 0,05 0,05 0,04
Entre 10 e
20 anos
Cumulativa 0,16 0,42 0,59 0,72 0,82 0,89 0,96 1,00 1,04 1,07
Marginal 0,33 0,64 0,54 0,46 0,33 0,25 0,17 0,13 0,11 0,10
Entre 20 e
30 anos
Cumulativa 0,33 0,96 1,46 1,86 2,14 2,34 2,47 2,58 2,67 2,75
Marginal 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Mais de 30
anos
Cumulativa 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Página 57
Naturalmente, os empréstimos com prazo inferior a5anos só poderiam apresentar taxa
de mortalidade marginal diferente de zero nos primeiros 5anos.
Note-se que ataxa de mortalidade cumulativa dos empréstimos com prazo inferior a10
anos éreduzida (em particular, em termos de montante: 0,15%).
A taxa de mortalidade cumulativa dos empréstimos com prazo entre 20 e30 anos indica
que, ao décimo ano, em média 2,75% destes empréstimos terá sido considerado
incobrável.
Quadro 17- Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em %), por prazo do
empréstimo, para os 10 primeiros anos de vida (em termos de montante de empréstimos)
Prazo dos
1° ano 2° ano 3° ano 4° ano 5° ano 6° ano 7° ano 8* ano 9° ano 10° ano
empréstimos
Marginal 0,04 0,04 0,05 0,02 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Até 5anos
Cumulativa 0,04 0,08 0,14 0,16 0,16 0,16 0,16 0,16 0,16 0,16
Marginal 0,02 0,04 0,03 0,02 0,01 0,01 0,01 0,00 0,00 0,00
Entre 5e
10 anos
Cumulativa 0,02 0,06 0,09 0,11 0,13 0,14 0,15 0,15 0,15 0,15
Marginal 0,08 0,15 0,12 0,10 0,08 0,06 0,06 0,03 0,03 0,03
Entre 10 e
20 anos
Cumulativa 0,08 0,23 0,35 0,44 0,51 0,56 0,62 0,65 0,68 0,70
Marginal 0,27 0,60 0,53 0,48 0,35 0,27 0,19 0,15 0,14 0,15
Entre 20 e
30 anos
Cumulativa 0,27 0,86 1,36 1,79 2,10 2,33 2,48 2,61 2,72 2,85
Margi nal 0,00 0,00 0,01 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Mais de 30
anos
Cumulativa 0,00 0,00 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01
Como se viu anteriormente, são raros os incumprimentos de empréstimos com prazo
superior a30 anos. No entanto, éde notar que, nesta classe de empréstimos, aevidência
de algum ter sido considerado incobrável nos 10 primeiros anos após asua concessão é
residual.
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Do cálculo das taxas de mortalidade marginal ecumulativa por classe de Loan-to-Value
resultaram os quadros 18 e19, respectivamente em termos de número emontante de
empréstimos.
Quadro 18- Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em %), por Loan-to-Value,
para os 10 primeiros anos de vida (em termos de número de empréstimos)
Loan-lo-Value I° ano 2° ano 30 ano 4° ano 5° ano 6° ano 7° ano 80 ano 9' ano 10° ano
Marginal 0,25 0,29 0,20 0,16 0,12 0,08 0,06 0,05 0,03 0,04
De 0,0 a0,1
Cumulativa 0,25 0,53 0,71 0,85 0,95 1,02 1,07 1,11 1,14 1,18
Marginal 0,08 0,49 0,32 0,23 0,17 0, I

2 0,10 0,06 0,06 0,06
De 0,1 a0.2
Cumulativa 0,08 0,57 0,87 1,08 1,22 1,32 1,41 1,46 1,51 1,56
Marginal 0,22 0,40 0,28 0,22 0,13 0,10 0,09 0,06 0,05 0,04
De 0,2 a0,3
Cumulativa 0,22 0,61 0,86 1,06 1,18 1,26 1,33 1,38 1,42 1,45
Marginal 0,19 0,29 0,22 0,17 0,12 0,08 0,07 0,06 0,04 0,05
De 0,3 a0,4
Cumulativa 0,19 0,48 0,68 0,83 0,94 1,01 1,07 1,12 1,15 1,19
Marginal 0,12 0,24 0,17 0,13 0,08 0,07 0,05 0,05 0,04 0,04
De 0,4 a0,5
Cumulativa 0,12 0,36 0,51 0,63 0,71 0,77 0,82 0,86 0,90 0,93
Marginal 0,15 0,29 0,21 0,17 0,11 0,08 0,07 0,06 0,05 0,04
De 0,5 a0,6
Cumulativa 0,15 0,43 0,63 0,79 0,89 0,96 1,02 1,07 1,11 1,14
Marginal 0,18 0,45 0,31 0,25 0,16 0,10 0,09 0,08 0,06 0,06
De 0,6 a0,7
Cumulativa 0,18 0,62 0,91 1,14 1,28 1,37 1,45 1,52 1,57 1,62
Marginal 0,23 0,54 0,38 0.28 0,17 0,13 0,11 0,08 0,06 0,06
De 0,7 a0,8
Cumulativa 0,23 0,75 1,11 1,37 1,52 1,63 1,72 1,79 1,85 1,90
Margi nal 0,24 0,83 0,54 0,41 0,28 0,19 0,15 0,11 0,09 0,07
De 0,8 a0,9
Cumulativa 0,24 1,05 1,55 1,92 2,16 2,31 2,43 2,52 2,60 2,65
Marginal 0,48 0,88 0,61 0,47 0,31 0,20 0,15 0,12 0,09 0,07
De 0,9 a 1,0
Cumulativa 0,48 1,33 1,88 2,28 2,54 2,71 2,82 2,91 2,98 3,04
Como já se havia verificado na análise da taxa de empréstimos com incumprimentos, do
número médio de incumprimentos por empréstimo e da taxa de recurso a cobrança
Página 59
judicial, só apartir do LTV 0,5 se confirma a tendência de aumento do risco com o
aumento do LTV.
De facto, a partir da classe dos empréstimos com LTV entre 0,4 e 0,5, a taxa de
mortalidade cumulativa aumenta sistematicamente, em termos de montante, com a
referida classe a registar, em média, uma taxa de 0,93% no décimo ano e, a última
classe (
LTVs entre 0,9 e1), 3,04%.
Quadro 19 - Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em 11/0), por Loan-to-Value,

para os 10 primeiros anos de vida (em termos de montante de empréstimos)
Loan-to-Value 1° ano 2° ano 3° ano 4° ano 5° ano 6° ano 7° ano 8° ano 9' ano 10° ano
Marginal 0,12 0,17 0,13 0,13 0,08 0,07 0,06 0,07 0,02 0,05
De 0,0 a0,1
Cumulativa 0,12 0,29 0,41 0,53 0,61 0,67 0,72 0,78 0,80 0,84
Marginal 0,19 0,36 0,26 0,21 0,15 0,11 0,10 0,07 0,06 0,11
De 0,1 a0,2
Cumulativa 0,19 0,54 0,79 0,97 1,11 1,20 1,29 1,35 1,40 1,49
Marginal 0,18 0,36 0,28 0,24 0,15 0,11 0,10 0,08 0,07 0,07
De 0,2 a0,3
Cumulativa 0,18 0,53 0,80 1,02 1,15 1,25 1,35 1,41 1,47 1,53
Marginal 0,10 0,24 0,18 0,18 0,12 0,09 0,07 0,06 0,05 0,06
De 0,3 a0,4
Cumulativa 0,10 0,34 0,51 0,68 0,80 0,88 0,94 0,99 1,03 1,09
Marginal 0,08 0,17 0,13 0,12 0,07 0,06 0,04 0,04 0,04 0,04
De 0,4 a0,5
Cumulativa 0,08 0,25 0,38 0,49 0,56 0,61 0,65 0,69 0,73 0,76
Marginal 0,11 0,24 0,19 0,19 0,11 0,07 0,06 0,05 0,04 0,04
De 0,5 a0,6
Cumulativa 0,1 I 0,35 0,54 0,72 0,82 0,88 0,94 0,98 1,02 1,05
Marginal 0,19 0,43 0,34 0,32 0,16 0,10 0,09 0,09 0,06 0,06
De 0,6 a0,7
Cumulativa 0,19 0,61 0,93 1,23 1,38 1,46 1,55 1,62 1,67 1,72
Marginal 0,21 0,49 0,38 0,31 0,16 0,11 0,09 0,07 0,06 0,06
De 0,7 a0,8
Cumulativa 0,21 0,69 1,06 1,34 1,49 1,59 1,67 1,73 1,78 1,83
Marginal 0,33 0,73 0,56 0,47 0,30 0,19 0,13 0,10 0,10 0,10
De 0,8 a0,9
Cumulativa 0,33 1,05 1,57 2,00 2,26 2,42 2,53 2,62 2,70 2,79
Marginal 0,43 0,82 0,64 0,55 0,39 0,21 0,15 0,13 0,13 0,10
De 0,9 a 1,0
Cumulativa 0,43 1,22 1,82 2,31 2,64 2,82 2,95 3,06 3,16 3,24
Página 60
Confirma-se, assim, o impacto do LTV de um empréstimo sobre arespectiva taxa de
mortalidade, desde que esse LTV assuma os valores mais frequentes, ou seja, superiores
a0,5.
Os quadros 20 e 21 apresentam as taxas de mortalidade marginal e cumulativa por
classe do rácio entre o valor esperado das prestações eorendimento mensal esperado do
contraente do empréstimo (
Debt-to-Income).

Debt-to-Income, para os 10 primeiros anos de vida (em termos de número de
empréstimos)
r
Debt-lo-Income 1° ano 2* ano 3° ano 4° ano 5° ano 6° ano 7° ano 8° ano 9° ano 10° ano
Marginal 0,02 0,03 0,03 0,02 0,02 0,01 0,01 0,00 0,00 0,00
De 0,0 a0,1
Cumulativa 0,02 0,05 0,08 0,10 0,12 0,12 0,13 0,13 0,13 0,13
Marginal 0,02 0,04 0,03 0,03 0,02 0,02 0,01 0,00 0,01 0,00
De 0,1 a0,2
Cumulativa 0,02 0,06 0,09 0,12 0,15 0,16 0,17 0,18 0,18 0,18
Marginal 0,03 0,05 0,04 0,03 0,03 0,01 0,01 0,00 0,00 0,00
De 0,2 a0.3
Cumulativa 0,03 0,08 0,12 0,15 0,18 0,19 0,20 0,20 0.20 0,20
Marginal 0,03 0,07 0,06 0,04 0,04 0,01 0,01 0,01 0,00 0,00
De 0.3 a0,4
Cumulativa 0,03 0,10 0,15 0,19 0,23 0,24 0,25 0,26 0,26 0,26
Marginal • 0,05 0,10 0,08 0,05 0,03 0,02 0,01 0,01 0,00 0,00
De 0.4 a0,5
Cumulativa 0,05 0,15 0,22 0,28 0,30 0,33 0,33 0,34 0,34 0,35
Marginal 0,06 0,12 0,09 0,07 0,04 0,02 0,01 0,01 0,00 0,00
De 0,5 a0,6
Cumulativa 0,06 0,18 0,26 0,33 0,37 0,40 0,40 0,41 0,41 0,42
Marginal 0,10 0,19 0,15 0,11 0,07 0,04 0,02 0,01 0,00 0,00
De 0,6 a0.7
Cumulativa 0,10 0,29 0,44 0,54 0,61 0,64 0,66 0,67 0,67 0,68
Marginal 0,19 0,36 0,28 0,21 0,13 0,07 0,05 0,02 0,02 0,01
De 0,7 a0,8
Cumulativa 0,19 0,55 0,81 1,00 1,11 1,17 1,21 1,23 1,25 1,26
Marginal 0,50 0,83 0,60 0,49 0,32 0,22 0,16 0,11 0,09 0,07
De 0,8 a0,9
Cumulativa 0,50 1,28 1,78 2,15 2,38 2,53 2,64 2,71 2,77 2,81
Marginal 0,64 1,05 0,84 0,80 0,64 0,57 0,47 0,43 0,39 0,40
De 0,9 a 1,0
Cumulativa 0,64 1,55 2,13 2,58 2,88 3,12 3,29 3,43 3,55 3,66
Página 61
Constata-se que a taxa de mortalidade cumulativa no décimo ano aumenta
sistematicamente com o aumento do rácio, quer em termos de número, quer de
montante de empréstimos.

Debt-to-Income,para os 10 primeiros anos de vida (em termos de montante de empréstimos)
Debt-to-lncome 1° ano 2° ano 3° ano 4° ano 5° ano 6° ano 7° ano 8° ano 9° ano 10° ano
Marginal 0,02 0,04 0,04 0,03 0,03 0,01 0,01 0,00 0,00 0,00
De 0,0 a0,1
Cumulativa 0,02 0,06 0,10 0,12 0,15 0,16 0,16 0,16 0,17 0,17
Marginal 0,02 0,04 0,04 0,05 0,04 0,02 0,01 0,00 0,01 0,00
De 0,1 a0,2
Cumulativa 0,02 0,06 0,10 0,14 0,18 0,20 0,22 0,22 0,23 0,23
Marginal 0,04 0,06 0,04 0,05 0,05 0,01 0,01 0,00 0,00 0,00
De 0,2 a0,3
Cumulativa 0,04 0,10 0,14 0,19 0,24 0,26 0,26 0,26 0,27 0,27
Marginal 0,04 0, I
0 0,09 0,07 0,06 0,03 0,01 0,01 0,00 0,0 I
De 0,3 a0,4
Cumulativa 0,04 0,13 0,22 0,28 0,34 0,36 0,37 0,37 0,38 0,38
Marginal 0,06 0,13 0,12 0,09 0,05 0,04 0,01 0,01 0,00 0,00
De 0,4 a0,5
Cumulativa 0,06 0,19 0,31 0,39 0,44 0,47 0,48 0,49 0,49 0,49
Marginal 0,09 0,19 0,14 0,13 0,08 0,04 0,01 0,01 0,00 0,00
De 0,5 a0,6
Cumulativa 0,09 0,28 0,42 0,54 0,62 0,66 0,67 0,68 0,68 0,68
Marginal 0,16 0,33 0,27 0,22 0,12 0,06 0,02 0,01 0,00 0,01
De 0,6 a0,7
Cumulativa 0,16 0,48 0,73 0,94 1,05 1,10 1,13 1,14 1,14 1,15
Marginal 0,35 0,74 0,58 0,45 0,27 0,13 0,07 0,03 0,03 0,02
De 0,7 a0,8
Cumulativa 0,35 1,06 1,57 1,94 2,16 2,26 2,31 233 2,35 2,37
Marginal 0,84 1,46 1,12 0,97 0,63 0,39 0,26 0,17 0,15 0,11
De 0,8 a0,9
Cumulativa 0,84 2,17 3,02 3,66 4,03 4,25 4,38 4,47 4,55 4,60
Marginal 0,82 1,52 1,19 1,14 0,85 0,79 0,76 0,76 0,76 1,03
De 0,9 a 1,0
Cumulativa 0,82 2,15 2,95 3,58 3,97 4,28 4,54 4,78 4,99 5,24
Página 62
Segundo os quadros 20 e 21, a taxa de mortalidade de um empréstimo tende a
aumentar em função do respectivo rácio entre o valor esperado das prestações e o
rendimento mensal esperado do contraente.
De facto, ataxa de mortalidade cumulativa para os empréstimos das classes com rácio
inferior a0,5 (em termos de montante dos empréstimos) tende aser, em média, inferior
a0,5%, enquanto, para as classes com rácios superiores a0,8, varia próximo de 5%.
Figura 6 - Taxas de Mortalidade Marginal eCumulativa, por número e

montante de empréstimos
40
35
30
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1° ano 2° ano 3° ano 4° ano 5° ano 6° ano 7° ano 8° ano 9° ano 10° ano
Analisado o comportamento da taxa de mortalidade marginal ecumulativa em função
das características dos empréstimos da amostra, épossível extrair uma conclusão geral.
Nesse sentido, afigura 6apresenta as taxas de mortalidade marginal ecumulativa, em
termos de número emontante, para os dez primeiros anos de todos os empréstimos da
amostra.
Quanto às taxas marginais (MLMR), verifica-se um aumento do primeiro para o
segundo anos com uma descida contínua até valores residuais ao fim do décimo ano.
Página 63
Como consequência, as taxas cumulativas (CLMR) registam um aumento muito
acentuado até ao terceiro ano, abrandando oseu aumento apartir desse ano.
As taxas de mortalidade marginais calculadas não permitem deste modo aferir da
evidência de um "efeito antiguidade" (

aging effect) das taxas de incumprimento dos
empréstimos, definido por Altman e Suggitt (2000) como o aumento da taxa de
incumprimento em função da antiguidade dos empréstimos.
Constata-se que o cálculo das taxas de mortalidade em termos de montante de
empréstimos resulta sistematicamente superior ao cálculo com base no número de
empréstimos.
Dada a amplitude do período da amostra utilizada na análise de incumprimentos de
empréstimos àhabitação pode considerar-se, ao contrário do que sucedeu no estudo de
Altman e Suggitt (2000), que não se restringiu o seu âmbito temporal auma parte do
ciclo de crédito. Deste modo, poder-se-ão considerar as taxas de mortalidade calculadas
como indicativas para as expectativas dos bancos sobre ciclos de crédito àhabitação
completos em Portugal.
Página 64
5. Conclusões
Em sistemas financeiros como oPortuguês ou oEuropeu, em que osistema bancário assume
um peso preponderante face ao mercado de capitais (ao contrário do que ocorre nos EUA), o
risco de crédito desempenha um papel primordial na explicação das crises financeiras.
Considerando opeso dominante que osegmento do crédito àhabitação representa no total
do crédito concedido a particulares pelo Sistema Bancário Português, procurou-se
evidenciar empiricamente determinadas tendências de comportamento do risco de crédito.
Tendo-se constatado que os empréstimos em causa se destinam maioritariamente a
aquisição de habitação permanente, registando um rácio Loan-to-Value (LTV) superior a
70%, um rácio Debt-to-Income inferior a50% eum prazo entre os 20 e30 anos, calculou-
se, para todos os empréstimos, uma taxa de incumprimento que se revelou mais elevada, em
média, nos empréstimos destinados aaquisição de habitação permanente, com rácio L7'V
mais elevado, rácio Debt-to-Income elevado eprazo entre os 20 e30 anos.
A análise da evolução da taxa de empréstimos com prestações incumpriclas entre os anos de
1989 e2002 edo número médio de prestações incumpridas por empréstimo em cada ano
permitiu concluir que as taxas de incumprimento têm manifestado uma tendência
ligeiramente decrescente desde 1989.
O cálculo das taxas de mortalidade de Altman e Suggitt (2000) permitiu escalonar as
características mais propensas àsua incorrência em situações de incumprimento.
Quanto aos destinos do crédito, concluiu-se que aprobabilidade de um empréstimo ser
considerado incobrável nos primeiros 10 anos após asua concessão émaior quando se
destina ahabitação para rendimento emenor quando se destina ahabitação secundária.
Página 65
Relativamente àfinalidade do crédito, não se revelou uma característica distintiva quanto ao
comportamento dos empréstimos em termos de incumprimentos.
Quando calculada' em termos de montante de empréstimos, as taxas de mortalidade
cumulativa revelaram-se mais elevadas para empréstimos com LTVs mais elevados, embora
em termos de número de empréstimos esta taxa não fosse conclusiva (apenas oéquando o
LTV assume os valores superiores a50%).
O rácio Debt-to-Income apresentou sistematicamente taxas cumulativas de mortalidade mais
elevadas para empréstimos com rácio elevado, revelando-se uma característica com impacto
preponderante sobre apropensão de um empiez, imo para aoincumprimento eafalência.
Por fim, os empréstimos com prazo entre os 20 e30 anos concentram as mais elevadas
taxas de mortalidade marginal ecumulativa.
Numa perspectiva agregada, se quanto às taxas marginais se verifica um aumento do
primeiro para o segundo anos com uma descida contínua até valores residuais ao fim do
décimo ano, como consequência as taxas cumulativas registam um aumento muito
acentuado até ao terceiro ano, abrandando oseu aumento apartir desse ano.
As taxas de mortalidade marginais calculadas não permitem deste modo aferir da evidência
de um "efeito antiguidade" (
aging effect) das taxas de incumprimento dos empréstimos.
Dada a amplitude do período da amostra utilizada na análise de incumprimentos de
empréstimos àhabitação pode considerar-se que não se restringiu oseu âmbito temporal
a uma parte do ciclo de crédito. Deste modo, poder-se-ão considerar as taxas de
mortalidade calculadas como indicativas para as expectativas dos bancos sobre ciclos de
crédito àhabitação completos em Portugal.
Página 66
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Página 72
1
Risco de crédito no Sistema Bancário Português: alguma evidência empírica no segmento do crédito àhabi ‘7o rt ,
j
Anexos
Anexo A — Evolução das taxas de juro das operações activas de crédito àhabitação
Anexo B — Evolução da taxa de empréstimos incumpridos por empréstimos "vivos" entre
1989 e2002, em função do número de empréstimos
Anexo C — Evolução da taxa de empréstimos incumpridos por empréstimos "vivos" entre
1989 e2002, em função do montante de empréstimos
Anexo D — Evolução da taxa de prestações incumpridas por empréstimo por ano, entre
1989 e2002
Anexo E — Número de empréstimos definitivamente incumpridos por ano de vida
Anexo F — Montante de empréstimos definitivamente incumpridos por ano de vida (em
euros)
Página 73
Risco de crédito no Sistema Bancário Português: alguma evidência empírica no segmento do crédito àhabitaçdo
Anexo A - Evolução das taxas de juro das operações activas de crédito àhabitação
Ano Taxa de Juro (em percentagem)
1989 19,00
1990 20,46
1991 20,88
1992 19,59
1993 16,58
1994 13,64
1995 12,84
1996 11,63
1997 9,73
1998 6,88
1999 5,35
2000 6,51
2001 6,43
2002 5,36
Fonte: Banco de Portugal
Observação: Considerou-se, para 1989, o limite das taxas de juro activas a mais de 5 anos, definido
através do Aviso n.° 5de 15/9 do Banco de Portugal (ovalor considerado foi estimado entre
os conhecidos para 1988 e 1990).
Página 74
Anexo B - Evolução da taxa de empréstimos incumpridos por empréstimos "vivos" entre 1989 e
2002, em função do número de empréstimos

1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Destino do crédito Rendimento 0,289 0,272 0,247 0,169 0,137 0,083 0,072 0,079 0,087 0,109 0,094 0,108 0,114 0,148
Mista 0,121 0,159 0,212 0,135 0,087 0,068 0,161 0233 0,215 0,171 0,209 0,150 0,203 0.186
Permanente 0,353 0,344 0,325 0,313 0,337 0,285 0,265 0,266 0,252 0,239 0,249 0,260 0,289 0,335
Secundária 0,199 0,232 0,240 0,249 0,267 0,184 0,153 0,165 0,175 0,182 0,183 0,208 0,262 0,280
Outros 0,191 0,118 0,155 0,243 0,247 0,181 0,162 0,160 0,146 0,164 0,192 0,243 0,281 0,297
Finalidade do crédito Aquisição 0251 0,247 0,232 0,223 0,240 0,203 0,191 0,193 0,185 0,173 0,175 0,181 0,203 0,230
Construção 0,184 0,169 0,159 0,152 0,163 0,139 0,127 0,126 0,124 0,124 0,126 0,126 0,141 0,161
Obras 0,097 0,094 0,126 0,129 0,141 0,107 0,098 0,113 0,128 0,146 0,193 0,230 0,252 0,249
Outros 0,150 0,198 0,226 0228 0215 0,165 0,141 0,058 0,027 0,022 0,020 0,024 0,036 0,355
Loan-to-Value De 0,0 a0,1 0,229 0,196 0,193 0,151 0,179 0,160 0,146 0,174 0,194 0,217 0,276 0,321 0,330 0,305
De 0,1 a0,2 0,257 0,225 0,226 0,210 0,209 0,176 0,165 0,166 0,182 0,205 0,262 0,315 0,337 0,327
De 0,2 a0,3 0,261 0,232 0,242 0,234 0,247 0,210 0,195 0,197 0,196 0,207 0,254 0,281 0,310 0,317
De 0,3 a0,4 0,249 0,220 0,238 0,226 0,243 0,204 0,190 0,201 0,190 0,191 0,214 0,236 0266 0,292
De 0,4 a0,5 0,170 0,191 0,216 0,210 0,251 0,202 0,188 0,201 0,195 0,194 0,199 0,205 0,231 0,268
De 0,5 a0,6 0,137 0,175 0,204 0,201 0,241 0,192 0,177 0,188 0,199 0,193 0,194 0,221 0,261 0,301
De 0,6 a0,7 0,145 0,181 0,229 0,243 0,285 0,221 0,203 0,210 0,205 0,199 0,209 0,238 0,303 0,359
Dc 0,7 a0,8 0,142 0,194 0,240 0,264 0,309 0,264 0,244 0,249 0,239 0,229 0,233 0,260 0,315 0,370
De 0,8 a0,9 0,177 0,246 0,282 0,300 0,345 0,291 0,273 0,294 0,292 0,277 0,287 0,300 0,341 0,388
De 0,9 a1,0 0,206 0,276 0,298 0,328 0,387 0,319 0,300 0,316 0,302 0,268 0,274 0,286 0,318 0,355
De 0,0 a0,1 0,245 0,183 0,155 0,133 0,135 0,125 0,127 0,126 0,133 0,168 0,181 0,197 0,201 0,180
Debt to lncome
De 0,1 a0,2 0,286 0,233 0,204 0,177 0,188 0,159 0,157 0,161 0,162 0,159 0,171 0,177 0,175 0,173
De 0,2 a0.3 0,290 0,245 0,222 0,213 0,231 0,202 0,185 0,183 0,183 0,180 0,190 0,181 0,181 0,176
De 0,3 a0,4 0,272 0,240 0,229 0,228 0,258 0,214 0,198 0,203 0,196 0,184 0,185 0,188 0,189 0,190
De 0,4 a0,5 0,257 0,226 0,225 0,224 0,248 0,213 0,200 0,206 0,195 0,184 0,179 0,172 0,174 0,186
De 0,5 a0,6 0,249 0,241 0,245 0,248 0,273 0,228 0,212 0,216 0,206 0,187 0,183 0,179 0,181 0,196
De 0,6 a0,7 0,253 0,245 0,247 0,249 0,278 0,219 0,203 0,212 0,208 0,195 0,186 0,180 0,198 0,211
De 0,7 a0,8 0,268 0,279 0,279 0,273 0,288 0,229 0,212 0,216 0,217 0,197 0,199 0,192 0,227 0,249
De 0,8 a0,9 0,311 0,287 0,260 0,250 0,270 0,212 0,209 0,222 0,210 0,204 0,210 0,217 0,249 0,282
De 0,9 a1,0 0,343 0,294 0,265 0,240 0,275 0,224 0,230 0,239 0,228 0,213 0,201 0,215 0259 0,293
Prazo do empréstimo Até 5anos 0,204 0,284 0,097 0,097 0,114 0,114 0,109 0,069 0,106 0,241 0,274 0,258 0,253 0,180
Entre 5e10 anos 0,141 0,133 0,138 0,158 0,156 0,122 0,109 0,110 0,116 0,120 0,142 0,177 0,211 0,261
Entre 10 e20 0,236 0,207 0,217 0,199 0,206 0,160 0,147 0,147 0,144 0,139 0,145 0,149 0,159 0,189
Entre 20 e30 0,291 0,287 0,270 0,262 0,283 0,241 0,224 0,226 0,215 0,202 0,209 0,219 0,245 0,283
Mais de 30 anos 0,707 0,696 0,696 0,651 0,782 0,764 0,716 0,763 0,820 0,839 0,831 0,601 0,500 0,233
Até 5.000E 0,248 0,262 0,252 0,244 0,265 0,233 0,232 0,234 0,217 0,204 0,213 0,228 0,265 0,310
Rendimento anual
bruto inicial ... a10.000E 0,227 0,238 0,227 0,221 0,238 0,201 0,192 0,198 0,192 0.180 0,184 0,192 0214 0,258
... a20.000€ 0.220 0,212 0,199 0,196 0,221 0,183 0,173 0,179 0,176 0,166 0,165 0,173 0,196 0,233
... a30.000€ 0,207 0,206 0,189 0,174 0,197 0,155 0,146 0,153 0,150 0,149 0,158 0,179 0,215 0,231
„. a40.000E 0,223 0,195 0,181 0,168 0,196 0,146 0.136 0,155 0,150 0,149 0,162 0,182 0,208 0,229
... a50.000E 0,149 0,186 0,172 0,170 0,198 0,114 0,114 0,119 0,125 0,129 0,140 0,180 0201 0,220
Mais de 50.000E 0,126 0,216 0,172 0,199 0,204 0,121 0,098 0,119 0,126 0,132 0,145 0,175 0,214 0,227
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Anexo C - Evolução da taxa de empréstimos incumpridos por empréstimos "vivos" entre 1989 e
2002, em função do montante de empréstimos
1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Destino do crédito Rendimento 0,780 0,639 0,629 0,550 0,420 0,204 0,154 0,116 0,128 0,170 0,080 0,061 0,055 0,070
Mista 0,018 0,047 0,123 0,107 0,071 0,080 0,231 0,233 0,160 0,158 0,112 0,097 0,045 0,034
Permanente 0,187 0,198 0,191 0,195 0,213 0,201 0,162 0,148 0,108 0,073 0,047 0,049 0,048 0,044
Secundária 0,089 0,132 0,162 0,183 0,163 0,110 0,083 0,082 0,074 0,062 0,033 0,031 0,036 0,030
Outros 0,738 0,259 0,265 0,353 0,322 0,198 0,180 0,143 0,117 0,105 0,069 0,080 0,057 0,049
Finalidade do erédim Aquisiçâo 0,292 0,339 0,361 0,404 0,476 0,492 0,430 0,438 0,340 0,237 0,158 0,172 0,181 0,177
Construçâo 0,220 0,229 0,260 0,276 0,288 0,231 0,224 0,224 0,194 0,159 0,104 0,103 0,115 0,124
Obras 0,129 0,160 0,224 0,254 0,259 0,156 0,170 0,208 0,221 0,224 0,172 0,197 0,206 0,174
Outros 0,200 0,255 0,364 0,416 0,373 0,325 0,203 0,049 0,023 0,010 0,006 0,010 0,016 0,176
Loan-lo-Value Dc 0,0 a0,1 0,200 0,189 0,220 0,196 0,218 0,176 0,152 0,181 0,230 0,228 0,192 0,198 0,183 0,163
De 0,1 a0,2 0,256 0,248 0,299 0,321 0,291 0,261 0,217 0,227 0,223 0,209 0,163 0,197 0,192 0,166
De 0,2 a0,3 0,334 0,326 0,354 0,356 0,357 0,312 0,285 0,311 0,243 0,222 0,150 0,169 0,170 0,149
De 0,3 a0,4 0,281 0,297 0,329 0,329 0,328 0,295 0,263 0,280 0,233 0,195 0,130 0,149 0,157 0,152
De 0,4 a0,5 0,130 0,195 0,264 0,296 0,331 0,278 0,264 0,283 0,243 0,188 0,134 0,127 0,146 0,149
Dc 0,5 a0,6 0,101 0,173 0,239 0,270 0,311 0,282 0,248 0,234 0,233 0,181 0,113 0,135 0,162 0,161
De 0,6 a0,7 0,109 0,173 0,257 0,314 0,359 0,374 0,276 0,297 0,225 0,173 0,115 0,138 0,166 0,170
Dc 0,7 a0,8 0,083 0,167 0,235 0,314 0,385 0,384 0,348 0,346 0,281 0,204 0,132 0,154 0,169 0,169
Dc 0,8 a0,9 0,099 0,188 0,255 0,313 0,409 0,438 0,389 0,403 0,346 0,240 0,168 0,183 0,191 0,186
De 0,9 a1,0 0,113 0,197 0,253 0,324 0,433 0,470 0,430 0,443 0,354 0,224 0,160 0,181 0,185 0,168
Debt to Income De 0,0 a0,1 0,232 0,206 0,191 0,213 0,216 0,208 0,218 0,222 0,262 0,313 0,221 0,231 0,227 0,179
De 0,1 a0,2 0,157 0,221 0,234 0,254 0,287 0,297 0,263 0,260 0,245 0,201 0,142 0,134 0,129 0,121
De 0,2 a0.3 0,161 0,212 0,235 0,279 0,306 0,325 0,292 0,284 0,266 0,206 0,145 0,145 0,136 0,124
De 0,3 a0,4 0,144 0,210 0,247 0,297 0,341 0,365 0,309 0,297 0,273 0,214 0,137 0,139 0,127 0,111
De 0,4 a0,5 0,150 0,206 0,250 0,296 0,341 0,352 0,321 0,326 0,279 0,207 0,122 0,121 0,116 0,115
De 0,5 a0,6 0,157 0,228 0,278 0,322 0,375 0,387 0,368 0,356 0,302 0,208 0,119 0,132 0,116 0,121
De 0,6 a0,7 0,152 0,231 0,268 0,318 0,363 0,370 0,302 0,326 0,275 0,221 0,135 0,115 0,135 0,117
Dc 0,7 a0,8 0,190 0,283 0,297 0,336 0,371 0,405 0,349 0,336 0,292 0,190 0,134 0,117 0,144 0,146
De 0,8 a0,9 0,206 0,219 0,225 0,254 0,307 0,317 0,306 0,347 0,255 0,223 0,126 0,138 0,140 0,158
De 0,9 a1,0 0,197 0,276 0,252 0,285 0,372 0,280 0,344 0,365 0,275 0,196 0,121 0,131 0,169 0,152
Entre 5c 10 anos 0,073 0,067 0,077 0,090 0,078 0,077 0,060 0,053 0,051 0,047 0,034 0,034 0,039 0,044
Entre 10 e20 0,206 0,207 0,222 0,216 0,198 0,169 0,133 0,106 0,087 0,062 0,041 0,036 0,035 0,036
Entre 20 e30 0,227 0,274 0,264 0,273 0,305 0,290 0,235 0,221 0,158 0,104 0,066 0,069 0,068 0,062
Mais de 30 anos 0,411 0,412 0,518 1,116 0,609 0,481 0,358 0,383 0,234 0,124 0,071 0,043 0,025 0,005
Até 5.000E 0,713 0,780 0,782 0,839 0,922 0,947 0,801 0,773 0,546 0,3 40 0,213 0,
216 0221 0,197
Rendimento anual
bruto inicial ... a10.000E 0,349 0,400 0,405 0,422 0,461 0,438 0,390 0,368 0,289 0,197 0,120 0,124 0,118 0,113
... a20.000E 0,236 0,259 0,252 0,265 0,269 0,255 0,209 0,197 0,167 0,109 0,060 0,063 0,067 0,065
... a30.000€ 0,167 0,204 0,182 0,185 0,188 0,168 0,130 0,118 0,101 0,068 0,046 0,050 0,055 0,048
... a40.000€ 0,231 0,263 0,224 0,188 0,177 0,135 0,109 0,123 0,087 0,078 0,038 0,039 0,044 0,036
... a50.000E 0,180 0,333 0,349 0,312 0,261 0,138 0,125 0,089 0,083 0,068 0,054 0,059 0,047 0,036
Mais de 50.000E 0,350 0,328 0,253 0,225 0,226 0,170 0,079 0,128 0,113 0,084 0,039 0,056 0,044 0,034
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Anexo D - Evolução da taxa de prestações incumpridas por empréstimo por ano, entre 1989 e2002
1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Destino do crédito Rendimento 1,33 1,40 1,25 0,87 0,64 0,34 0,27 0,26 0,27 031 0,23 0,25 0,25 0,26
Mista 0,44 0,54 0,79 0,49 0,28 0,20 0,46 0,59 0,48 0,38 0,41 0,25 0,33 0,27
Permanente 0,96 1,05 0,96 0,92 0,91 0,70 0,60 0,54 0,47 0,41 0,37 0,37 0,38 0,39
Secundária 0,40 0,51 0,50 0,52 0,51 0,31 0,24 0,24 0,23 0,22 0,19 0,20 0,23 0,21
Outros 0,40 0,36 0,49 0,77 0,75 0,50 0,39 0,34 0,30 0,31 0,30 0,34 0,35 0,31
Finalidade do crédito Aquisição 1,00 1,10 0,99 0,95 0,95 0,72 0,63 0,59 0,52 0,45 0,40 0,40 0,41 0,41
Construção 0,76 0,77 0,70 0,66 0,66 0,49 0,41 0,37 0,33 0,30 0,25 0,24 0,24 0,23
Obras 0,41 0,45 0,58 0,58 0,59 0,39 0,34 0,34 0,35 0,36 0,40 0,45 0,46 0,41
Outros 0,75 1,19 1,42 1,51 1,33 0,96 0,32 0,04 0,02 0,02 0,02 0,02 0,03 0,31
Lar/ir-to-Vai:ré De 0,0 a0,1 0,58 0,58 0,56 0,45 0,48 0,37 0,31 0,32 0,33 0,35 0,38 0,43 0,40 0,33
Dc 0,1 a0,2 0,70 0,68 0,64 0,58 0,54 0,41 0,36 0,33 0,33 0,34 0,37 0,43 0,42 0,37
De 0,2 a0,3 0,66 0,62 0,61 0,56 0,55 0,42 0,38 0,35 0,33 0,32 0,34 0,36 0,36 0,33
De 0,3 a0,4 0,58 0,53 0,53 0,49 0,48 0,36 0,32 0,31 0,27 0,26 0,25 0,26 0,27 0,26
De 0,4 a0,5 0,37 0,44 0,46 0,44 0,48 0,35 0,30 0,30 0,26 0,24 0,21 0,21 0,21 0,21
De 0,5 a0,6 0,28 0,40 0,43 0,42 0,47 0,33 0,28 0,28 0,27 024 0,21 0,23 0,24 0,24
De 0,6 a0,7 0,31 0,42 0,50 0,53 0,57 0,40 0,34 0,32 0,29 0,26 0,24 0,26 0,30 0,30
De 0,7 a0.8 0,32 0,48 0,55 0,60 0,64 0,50 0,43 0,41 0,37 0,33 0,29 0,32 0,35 0,35
De 0,8 a0.9 0,44 0,69 0,77 0,83 0,89 0,67 0,59 0,60 0,56 0,49 0,45 0,45 0,48 0,48
De 0,9 a1,0 0,59 0,92 0,97 1,09 1,20 0,90 0,80 0,78 0,70 0,58 0,51 0,52 0,54 0,54
De 0,0 a0,1 0,53 0,51 0,40 0,33 0,31 0,25 0,23 0,21 0,20 0,22 0,20 0,21 0,19 0,16
Debt to hicome
De 0,1 a0,2 0,60 0,62 0,51 0,44 0,43 0,33 0,31 0,29 0,27 0,24 0,23 0,23 0,21 0,19
De 0,2 a0.3 0,64 0,68 0,57 0,54 0,54 0,43 0,37 0,34 0,32 0,29 0,27 0,25 0,23 0,20
De 0,3 a0,4 0,65 0,71 0,63 0,60 0,63 0,46 0,40 0,38 0,34 0,30 0,26 0,26 0,24 0,22
De 0,4 a0,5 0,66 0,72 0,67 0,65 0,65 0,50 0,43 0,40 0,35 0,30 0,25 0,24 0,22 0,22
De 0,5 a0,6 0,67 0,80 0,78 0,77 0,78 0,56 0,48 0,44 0,38 0,31 0,26 0,25 0,23 0,22
De 0,6 a0,7 0,70 0,83 0,79 0,78 0,79 0,54 0,45 0,42 0,37 0,31 0,25 0,23 0,23 0,22
De 0,7 a0,8 0,77 1,03 0,98 0,94 0,90 0,63 0,52 0,47 0,42 0,33 0,28 0,26 0,28 0,27
De 0,8 a0,9 1,01 1,15 0,96 0,89 0,86 0,59 0,51 0,48 0,40 0,34 0,29 0,28 0,29 0,29
De 0,9 a1,0 1,21 1,24 1,05 0,94 0,93 0,66 0,61 0,54 0,45 0,36 0,27 0,27 0,29 0,29
Entre 5e10 anos 0,23 0,22 0,20 0,23 0,21 0,15 0,13 0,11 0,12 0,11 0,12 0,14 0,16 0,17
Entre 10 e20 0,65 0,62 0,62 0,56 0,54 0,38 0,32 0,29 0,25 0,22 0,20 0,19 0,19 0,20
Entre 20 e30 1,00 1,13 1,03 1,00 1,00 0,77 0,67 0,62 0,54 0,46 0,41 0,42 0,43 0,43
Mais de 30 anos 3,79 3,20 3,33 3,33 3,69 3,06 2,83 3,00 2,38 1,79 1,33 0,94 0,60 0,09
Até 5.000f 1,07 1,27 1,21 1,21 1,25 1,02 0,97 0,90 0,78 0,68 0,61 0,63 0,67 0,69
Rendimento anual
bruto inicial ... a10.000f 0,74 0,84 0,78 0,78 0,79 0,61 0,56 0,54 0,49 0,43 0,38 0,38 0,40 0,42
... a20.000E 0,60 0,63 0,55 0,53 0,55 0,41 0,36 0,34 0,31 0,27 0,23 0,24 024 0,26
... a30.000E 0,48 0,53 0,43 0,38 0,38 0,26 0,23 0,21 0,19 0,17 0,16 0,17 0,19 0,18
... a40.000E 0,53 0,54 0,44 0,36 0,36 0,23 0,19 0,19 0,17 0,15 0,14 0,15 0,15 0,14
... a50.000E 0,39 0,58 0,47 0,42 0,43 0,20 0,17 0,16 0,14 0,14 0,12 0,15 0,15 0,13
Mais de 50.000E 0,40 0,69 0,53 0,55 0,49 0,23 0,16 0,18 0,16 0,15 0,13 0,15 0,16 0,13
Página 77
Anexo E - Número de empréstimos definitivamente incumpridos por ano de vida
-
1° ano 2° ano 3° ano 40 ano 5° ano 6° ano r ano 8' ano 9° ano 10° ano
Rendimento 15 18 5 4 I 1 I I I O
Mista I I O O O O O O O O
Destino do
Permanente 1.819 3.276 2.515 1.877 1.204 748 459 312 238 191
crédito
Secundária 23 31 18 12 5 3 2 1 I O
Outros 2 3 I 1 1 O O O O O
Aquisição 1.624 2.823 2.215 1.668 1.050 647 401 297 236 185
Finalidade do Construção 90 167 115 91 62 42 26 19 13 II
crédito Obras 170 332 209 139 69 32 17 9 5 3
Outros 2 4 5 3 4 4 2 O O O
De 0,0 a0,1 24 27 17 12 8 4 2 I 1 I
De 0,1 a0,2 30 168 106 68 40 23 13 7 6 5
De 0,2 a0,3 90 160 104 75 37 21 15 9 6 5
De 0,3 a0,4 82 120 82 57 36 20 14 10 7 7
De 0,4 a0,5 58 109 69 48 26 20 12 10 7 6
Loan-to-Value
De 0,5 a0,6 78 141 93 67 36 22 16 13 9 6
De 0,6 a0,7 118 275 171 120 63 35 25 20 14 12
De 0,7 a0,8 172 377 246 160 83 54 38 26 18 16
De 0,8 a0,9 263 845 528 363 216 125 88 58 46 31
De 0,9 a 1.0 442 792 536 379 227 124 84 61 44 30
De 0,0 a0,1 3 6 5 3 2 O O O O O
De 0,1 a0,2 5 9 6 5 3 2 I O O O
De 0,2 a0,3 9 12 8 6 5 2 1 O
De 0.3 a0,4 10 20 16 10 8 3 I I
De 0,4 a0,5 19 35 27 17 8 6 1 I
Debt to lncome
De 0,5 a0,6 26 48 34 25 15 7 3 I
De 0,6 a0,7 51 92 69 50 26 14 7 3
De 0,7 a0,8 104 197 150 103 57 30 17 8 6 4
De 0,8 a0,9 269 460 329 244 142 81 50 32 25 18
De 0,9 a 1,0 237 420 344 282 188 128 75 55 43 38
Até 5anos 12 17 10 6 3 1 O O O O
Entre 5e10 anos 12 20 13 9 5 3 3 I 1 O

Prazo do
Entre 10 e20 148 229 153 98 70 43 33 18 15 10
empréstimo
Entre 20 e30 1.654 3.041 2.370 1.804 1.142 711 421 297 228 185
Mais de 30 anos O O 1 O O O O O O O
Página 78
Anexo F - Montante de empréstimos definitivamente incumpridos por ano de vida (em euros)
V' ano 2° ano 3° ano 4° ano 5° ano 6° ano 7* ano 8° ano 9° ano 10• ano
Rendimento 7355.35
152.820.19 174.722.84 121.825,13 74.500_5(k 22.628,73 24.916,95 15.806,30 2.602,61 1.973,41
Mista
10.135,30 12.485.36 12.445,62 7.881,25 0,00 0,00 0,00 0,00, 0,00 117.26
Destino do
crédito Permanente 51 443.127,49 100349316,14 76.441.242,71 56.363.294,48 31.232.968,80 15.870.893.98 8371.645,56 4.768320.52 3338.697,96 2.495.172,96
Secundária
636.692,51 965379,21 557.508,72 409.816.59 123.712.43 64.895,45 34.818,37 26.466.49 12.465.23 2.903,32
Outros 29377,40 73.129,66, 26.864.07 2.267.70
11.343,94 11.025,73 2.216.55 410,46 64.92 0,00
Aquisição 49.916.230,88 94.884.991,06 71.924.499,46,53.190.75633 27383.870_36 12.966.416.91 4.759.181.32 3.547.505.34 2.612.404,24

7.117.053,81
Finalidade Construção
1.649.639,51 3.214.082,22 2.030.197.33 1.677.658,05 792.860.26 396.283.82 255309.52, 160.799.94 85.610,60 72378,04
do crédito
Obras
2.196942,58 4.741.039,61 3.292.982,10 2.405.151,00 1.102.817,00 458.813,03 194.267,48 107.291,91 46.966,40 24.208.77
Outros 237,92 429,43
83.025.53 201 776,22 251.123,94 143.201.43 201 159,61 151.872.28 63.272.59 4.34833
De 0,0 a0,1
86.877.81 113.417,43 72.457,88 60912,39 31.527,56 1735324 9.001,06 6.630.51 1.600.87 2359.81
De 0,1 a0,2 637.684.13 357.090,16 167.37724 92.623.82 43211,24 28.753,81 35.920,96
836.402,46 1.416.898,01 938.097,73
De 0,2 a0,3 75.643,45 53.521.07
1370.177,15 2.517.335,35 1.738.837,83 1.288.508,45 622.030.84 315.912,77 202.996.06 110.897,70
De 0,3 a0,4 1.144 539,24 2373.556,55 1385.810.29 1306.024.90 709.442.77 367 805,83 225.017.83 137.83127 86.301.57 80384.87
Loan-to- De 0,4 a0,5 1.409.408,07 2.475.965.36 1399.293.27 1.225.566,19 544.014,70 327.268,81 181.620.31 146.568,06 93.955.24 67.613,55
-Value
De " a" 2.497.100,08 4.635 945,16 3.067.479.57 2420.526.31 1.035,118,80 460274,38 307.462,04 214.854,16k 114.870,78 80389.86
De 0,6 a0.7 431.107,64 212725.11 169 126.89
5.736.048.98 II 012 087,54 7306 895,86 5390.186,44 1.992.935,67 844.394,19 597.924,68
De 0 .
7 3 0.
8 7.287.698,14 14.195.340.14 9.52331222 6.234.799.34 2383.463,61 1.195.225.38 735.62628 436.055.55 295.959,69 244.681.22
De 0.8 a0,9
1.1309.322,04 28.174.712,9C 19.198.228,45 13.715.19739 6.76935632 2.990.921.41 1.639.564.37 1.008.921.24 803328.62 564.850,71
De 0,9 a 1,0
14.425.688,02 25300.172,46 18.421.330,06 13.798.732,05 7.670.615,70 2.829.842,14 I620331,07 1.123.456,95 862320,65 532.189,75
De 0,0 a0,1 178.431,30 329.199,42 247.131,95 146 684,04 95.859,80 17326,49 12.286,61 625.83 2.793,75 812,77
De 0,1 a0,2 186.184,87 378.748,65 281.130,53 290214,96 167.045,76 76.184,58 28.929,56 2.444,03 11.765.56 O
De 0,2 a0,3 433.030,22 601.959,46 382.501,00 384.775,93 280.965,40 59.712,85 17.546,43 2.955,57 5.672,08 O
De 03 a0,4 449.314,90 1.078 768,39 863319,88 570258,68 397.941,16 130.118,91 24.000,23 22.412,35 6376,46 9.469,16
De 0,4 a0,5 820.182,38 1.530.397,44 1320.663,48 832 619,51 385.174,26 228 513,17 38.224,04 30.891,33 11.840,46 8.809,49
Debt to
Income De 0,5 a0,6 1.252 134,41 2,370,082,63 1.630.072,71 1.318.818,83 736.111,19 279.167,91 79 946,14 29304,67 14.717,93 12.784,72
De 0,6 a0,7 2.139.636,37 4.040.880,14 3.098.421,04 2310.312,07 1.088.855,34 489.290,60 162.685,73 80.299,54 17.921,79 21.286,93
De 0,7 a0,8 4.246.424,49 8.697355,73 6.498.920,49 4.506.978,61 2.344 592,05 920.714,71 419.911,81 176.309,32 126.001,12 73.170,98
De 0,8 a0,9 8.253392,01 14.413.751,19 10.944.681,19 8.123.703,98 4_379.751,90 2.079.985,70 1.129.996,8$ 604099,65 451.815,02 281.250,01
De 0,9 a1,0 3.972.886,15 7.616.652,82 6.082.273,80 4.762.699,14 2.738.276,30 1.778.113,14 1108.268,24 800.266,55 602.711.93 545.554,86
Até 5anos 000

74.880,74 58.805,95 70.230,68 19.324,29 964.87 0,00 0.00 0.00 0,00
Entre 5e10 anos 4.059,42 1.020,11 18.97

119.308,35 241.457,47 148.278,66 100.332,02 48548,33 23.250,73 19.964,29
Prazo do
Entre 10 e20 160.559,63 97.460 42
empréstimo 2.267.393,34 4.050.241,62 2.929.109,84 1.933.630,65 1.238.206,78 701.064.53 524.621,14 216.255,74
Entre 20 e30
49.817.755,17 97288.297» 74.040.064,77 55 078.352,71 30.016.720.02 15.141 222,44 7.663.865.07 4361.590,82 3.170.498,66 2.403.065,67
Mais de 30 anos 0,06 0.06 7.756,59 0041 000

0,00 6.507,96 48705.49 0,00 15.465,12
Página 79

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I. S. KC.

Universidade Técnica de Lisboa

Instituto Superior de Economia eGestão

Mestrado em: Economia Monetária eFinanceira

RISCO DE CRÉDITO NO SISTEMA BANCÁRIO PORTUGUÊS:

Eduardo Sérgio Henriques Neves Martins

Orientação: Doutor José António de Azevedo Pereira

Mestrado em: Economia Monetária eFinanceira

Em sistemas financeiros como o Português ou o Europeu, em que o sistema bancário

Considerando o peso dominante que o segmento do crédito àhabitação representa no

total do crédito concedido aparticulares pelo Sistema Bancário Português, procurou-se

aplicar, a uma carteira de empréstimos do segmento do crédito à habitação, alguma

metodologia que permita caracterizar orisco de crédito àhabitação no Sistema Bancário

risco de crédito no segmento do crédito à habitação, apresentando depois urna

metodologia de análise, começando por caracterizar aamostra e prosseguindo com a

descrição dos indicadores utilizados na análise univariada, cujos resultados suportam a

caracterização do risco de crédito àhabitação no Sistema Bancário Português, com base

nos conceitos de taxa de incumprimento (

rate) marginal ecumulativa.

Palavras-chave: risco de crédito, sistema bancário, taxa de incumprimento, taxa de

mortalidade marginal ecumulativa

CREDIT RISK IN TI-IE PORTUGUESE BANKING SYSTEM:

Masters in: Monetary and Financial Economy

customers, it was intended to apply, to a portfolio of mortgage loans, some

2. Revisão conceptual eda literatura 12

2.1. Conceitos de risco 12

2.1.1. Risco de crédito 12

2.1.2. Risco de mercado 15

2.1.2.1. Risco de taxa de juro 15

2.1.2.2. Risco de liquidez 17

2.1.3. Risco operacional 17

2.1.4. Risco sistémico 18

2.2. Breve revisão da literatura 20

3.1. Caracterização da amostra 26

3.1.1. O peso do segmento do crédito àhabitação no Sistema Bancário Português ..26

3.2. Análise univariada 32

3.2.1. O rácio loan-to-value 32

3.2.2. O rácio debt to income 33

3.2.3. O conceito de taxa de incumprimento (default risk) 35

3.2.4. A metodologia da taxa de mortalidade (mortality rate) 40

4. Caracterização do risco de crédito 42

Lista de Quadros eFiguras

Quadro 1 - Evolução dos empréstimos àhabitação por ano de emissão, de 1989 a

Quadro 2 - Frequência absoluta erelativa dos destinos do crédito, em termos de

Quadro 3 - Frequência absoluta erelativa das finalidades do crédito, em termos de

Quadro 4 - Frequência absoluta erelativa, do prazo dos empréstimos, em termos de

Quadro 5 - Frequência absoluta erelativa do Loan-to-Value (LTIO, em termos de

Quadro 6 - Frequência absoluta erelativa, em termos de número emontante, do

rácio valor esperado das prestações / rendimento mensal esperado (debt

Quadro 7 - Média edesvio padrão da taxa de incumprimento por destino do crédito

Quadro 8 - Média edesvio padrão da taxa de incumprimento por finalidade do crédito

Quadro 9 - Média edesvio padrão da taxa de incumprimento em função do prazo

Quadro 10 - Média edesvio padrão da taxa de incumprimento por Loan-to-Value

Quadro 11 - Média edesvio padrão da taxa de incumprimento em função do rácio

valor esperado das prestações / rendimento mensal esperado (Debt to

Quadro 12 - Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em %), por destino do

crédito, para os 10 primeiros anos de vida (em termos de número de

Quadro 13 - Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em %), por destino do

crédito, para os 10 primeiros anos de vida (em termos de montante de

Quadro 14 - Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em %), por finalidade do

crédito, para os 10 primeiros anos de vida (em termos de número de

Quadro 15 - Taxa de mortalidade marginal ecumulativa (em %), por finalidade do

crédito, para os 10 primeiros anos de vida (em termos de montante de