TÓPICOS DE MERCADOS

FINANCEIRO II
(1) Mercado de acções
(2) Avaliação de obrigações

Pontos do Livro de Corporate Finance de Jonathan Berk &

Peter Demarzo_USTM/2018-II

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 MERCADO DE ACÇÕES
• os accionistas pretendem maximizar o valor do seu
investimento que é determinado pelo preço das acções
que possui na empresa.
• Existem empresas privadas e empresas publicas.
• Para as empresas públicas e cotadas em bolsa as
acções são transacionadas no mercado de acções.
• Nos mercados é onde se define a liquidez e se
determinam o preço das acções da empresa
• A pesquisa e negociação dos participantes-investidores
nesses mercados dão origem a preços de acções

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 MERCADO DE ACÇÕES (2)
• Existe dois mercados de acções: primário e
Secundário.
• Mercado primário é quando uma empresa emite
novas acções e as vende para os investidores.
• Mercado secundário é onde são vendidas ou
negociadas as acções sem o envolvimento da
empresa.
• Maior mercado de Acções dos EUA e do mundo
em volume de negócios é a Bolsa de Valores de
Nova York (NYSE – New York Stock Exchange)
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 MERCADO DE ACÇÕES (3)
• Para além da NYSE temos outros mercados de
acções nos estados unidos como como:
– AMEX (American Stock Exchange)
– NASDAQ (National Association of Security Dealrer
Automated quotations
– MSE (Midlewest stock Exchange
• Fora dos Estados Unidos os maiores são a bolsa
de valores de Tokyo (TSE), Bolsa de Valores de
Londres (LSE) e Euronext.
• As maiores mercado bolsistas estão retratados na
figura a seguir.

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Maiores mercados de Acções

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 NYSE
• A NYSE é um lugar físico onde especialistas da bolsa representando
compradores e vendedores negociam as acções dados dois preços
iniciais de compra e de venda das acções e podem fazer negócio de
acordo com os preços anunciados, mesmo se não tiverem outro
compradores.

• A troca deve garantir que os preços de compra e venda não se

afastem muito e que grandes mudanças de preço ocorrem através
de uma série de pequenas mudanças, ao invés de um grande salto.

• A diferença do preço é chamada de Compra e Venda (BID-ASK Price)

é considerado como custo de transação que os investidores tem de
pagar para a realização das transacções e é considerado lucro e
além disso os investidores podem pagar outros custos de
transacção como , por exemplo, comissões.

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 NASDAQ
• NASDAQ não é um local físico e Investidores
fazem transações acções por telefone ou redes de computador
• Difere da NYSE porque na NYSE cada ação tem apenas um criador
de mercado e na NASDAQ podem ter vários criadores de mercado
que competem uns com os outros.
• Cada criador de mercado deve lançar propostas e pedir preços na
rede NASDAQ, onde eles podem ser vistos por todos os
participantes.
• O sistema NASDAQ lança os melhores preços primeiro e preenche
os pedidos de forma adequada.
• Este processo garante aos investidores o melhor preço possível no
momento, sejam eles estão compradores ou vendedores

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 AVALIAÇÃO DE OBRIGAÇÕES
• Os Estados unidos lançaram depois de um hiato de 4 anos um titulo
de 30 anos com vista a financiar o seu deficit orçamental.
• Assim torna-se de vital importância a analise dos tipos básicos dos
títulos e considerações sobre a sua avaliação:
• A compreensão dos títulos é importante porque, primeiro, os
preços dos títulos do governo livres de risco podem ser usados ​para
determinar a taxas de juros livres de risco que produzem a curva de
juros que fornece informações importantes para a avaliação de
risco livre de fluxos de caixa e avaliação das expectativas de inflação
e crescimento econômico.
• Segundo, as empresas geralmente emitem títulos para financiar
seus próprios investimentos, e os retornos que os investidores
recebem esses títulos é um fator que determina o custo de capital
de uma empresa. 8
 Avaliação de Obrigações
• E, Finalmente, os títulos oferecem uma oportunidade para começar nosso
estudo de como são determinados os preços dos títulos em um mercado
competitivo.
• Para uma melhor compreensão e avaliação das obrigações analisa-se os
fluxos de caixa esperados para diferentes tipos de títulos, usando a Lei de
um preço para relacionar diretamente o retorno ou rendimento do título e
seu preço.
• Também descrevemos como os preços dos títulos mudam dinamicamente
com o tempo e examinamos o relacionamento entre os preços e os
rendimentos de diferentes obrigações.
• Finalmente, consideramos títulos para os quais existe um risco de
inadimplência, de modo que seus fluxos de caixa não são conhecidos com
certeza.
• Como um aplicação importante, olhamos para o comportamento dos
títulos corporativos e soberanos durante a recente crise econômica.

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 Avaliação de Obrigações

Notação
CPN Pagamento de Cupom
n numero de periodos
y, YTM Rendibilidade até ao vencimento
P Preço inicial da Obrigação
FV Valor facial da Obrigação
YTM n Rendibilidadeaté ao vencimento com n periodod de vencimento
rn Taxa de juro ou taxa de desconto do fluxo de caixa que paga no periodo n
PV Valor Actual
NPER anotação na planilha anual do numero de periodos ou data do ultimo fluxo de caixa
RATE Planilha anual da taxa de Juro
APR Taxa percentual anual

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Fluxos de Caixas, Preço e rendimentos
de títulos de Dívida
• O objectivo deste tópico é compreender como os
títulos são definidos, relação fundamental entre preços
de títulos de divida e o seu rendimento até ao
vencimento
• Existe terminologia dos títulos de divida:
– Títulos da divida é um valor mobiliário vendido por
governo e empresas para levantar dinheiro dos
investidores hoje em troca de pagamentos futuros;
– Certificado do titulo da divida indica as quantias e datas de
todos os pagamentos a serem feitos
– Data de vencimento do titulo da divida é a data final da
liquidação após efectuado todos os pagamentos

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Fluxos de Caixas, Preço e rendimentos
de títulos de Dívida
• Os títulos de divida fazem tipicamente dois
pagamentos aos seus portadores:
– Cupons são os pagamentos prometidos dos juros
de um titulo e neles vem descriminado o período.
– Valor de face de um titulo de divida é a quantia
teórica que utilizamos para calcular os pagamento
de juros e normalmente é restituído no
vencimento.
– Taxa de cupomde tituloda divida é a quantia de
cada pagamento de cupom.

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Fluxos de Caixas, Preço e rendimentos
de títulos de Dívida - 2
• A taxa de cupon é expressa como uma APR, e a
quantia de cada pagamento de cupon, CPN, e
dado por:
𝑇𝑎𝑥𝑎 𝑑𝑒 𝐶𝑢𝑝𝑜𝑚 𝑋 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝐹𝑎𝑐𝑒
• 𝐶𝑃𝑁 =
𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑝𝑜𝑛 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑛𝑜

• EX: Titulo da divida de $1000; taxa de Cupom de

10% e pagamentos semestrais
10%∗$1000
• 𝐶𝑃𝑁 = = $50
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Fluxos de Caixas, Preço e rendimentos
de títulos de Dívida - 2
• Os títulos mais simples de titulo de divida são os títulos de
divida de cupom zero que não fazem nenhum pagamento
de cupom, recebendo apenas no fim o valor de face do
titulo na data de vencimento. (ex. Treasury Bills).
• Antes da data de vencimento os títulos de divida de cupom
zero e sempre menor que a data de vencimento e são
negociáveis a um desconto – são chamados de títulos de
desconto puro.
• se um Titulo de divida livre de risco de cupom zero com um
valor de face de $100.000 e preço inicial de 96.618.36,
apesar de não pagar juros “directamente”, terias um
desconto sobre o valor facial.

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Fluxos de Caixas, Preço e rendimentos
de títulos de Dívida - 2
• Rentabilidade até ao vencimento ou rentabilidade (YTM –
Yield to Msturuity) é a IRR de um investimento em um
titulo de divida.
• IRR de uma oportunidade de investimento em títulos de
divida d cupom zero é a taxa de retorno que os investidores
obterão sobre seu dinheiro se comprarem o titul por seu
preco corrente e o detiverem ate ao vencimento
• A rentabilidade até ao vencimento de um titulo de deivida
de cupom zero e o retorno obtido por um investidor por
mante-lo ate ao vencimento e receber o pagamento
prometido do valor de face.
100.000 100000
• 96618.36 = ;1+ YTMt= =1.035 =3.5%
1+YTMt 96.618.36

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Fluxos de Caixas, Preço e rendimentos
de títulos de Dívida - 2
• Da mesma maneira, a rentabilidade até ao
vencimento de um titulo de divida de cupom
com n períodos ate ao vencimento, preço
corrente P e o valor de face FV é
𝐹𝑉
• 𝑃=
(1+𝑌𝑇𝑀𝑛 )𝑛

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RESUMO SOBRE AVALIAÇÃO
OBRIGAÇÕES

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