Balanço de Pagamentos

• Análise da:
• evolução das relações econômicas e financeiras
externas de um país e
• Alteração na ‘posição externa’ do ponto de vista dos
passivos e ativos externos de um país
• normalmente baseados em dados que são
resumidos no Balanço de Pagamentos de um pais
 Fluxos e estoques
• BP são fluxos (transações) não estoques
• Não constam do BP por exemplo
• a quantidade de reservas que o país possui, ou
• O total da divida externa do país
• existe no BP a variação destes elementos
• Contas externas de um país – atualmente dois conjuntos de
estatísticas (fluxos e estoques)
• BP: Balanço da Pagamentos (Fluxos)
• PII: Posição Internacional de Investimentos (estoques)
• Nem todos paises possuem
• Nem todos paises possuem
 Posição Internacional de Investimentos:

• é o saldo de ativos e passivos financeiros apurados em uma

determinada data
• Valor, em um dado momento, dos ativos financeiros de
residentes que constituem direitos sobre ativos de não
residentes (ou são lingotes de ouro mantidos como ativos de
reserva) descontado dos passivos dos residentes frente aos não
residentes.
• A posição liquida positiva na PII representa um direito liquido
dos residentes sobre ativos frente ao resto do mundo.
Arge ntina 57.309 51.709 38.382 49.454 57.768 61.549 68.214 52.581
Aruba -3.609 -3.269 -3.443 -3.768 -2.480 -2.930 -3.164 -3.099
Baham as , The ... ... ... ... ... ... ... ...
Barbados 10.583 9.831 -1.208 -1.525 -2.193 -2.280 ... ...
Be lize ... ... ... ... ... ... ... ...
Be rm uda ... ... ... ... ... 3.493 4.305 4.710
Bolivia 2.113 3.033 3.131 3.966 4.912 4.402 4.577 2.069
Brazil -243.682 -559.137 -906.337 -820.788 -806.957 -740.737 -775.990 -479.078
Chile -29.834 -22.596 -29.633 -31.710 -42.155 -38.053 -36.319 -45.106
Colom bia -53.685 -59.531 -69.412 -78.226 -91.125 -102.105 -116.447 -128.079
Cos ta Rica -11.306 -11.147 -11.012 -13.572 -15.314 -19.254 -22.551 -25.643
Curacao ... ... ... 6.252 7.374 7.126 7.467 ...
Dom inican Re public -17.758 -20.520 -25.678 -29.205 -33.590 -36.326 -39.695 -40.216
Ecuador -10.095 -8.276 -9.704 -9.786 -9.717 -10.711 -11.397 -13.592
El Salvador -9.478 -10.102 -10.930 -11.911 -13.755 -14.661 -15.726 -15.906
Guate m ala -5.574 -4.782 -5.588 -7.331 -9.016 -10.661 -13.552 -15.329
Guyana ... ... ... ... ... ... ... ...
Haiti -1.071 -481 1.126 1.502 1.167 -269 -676 ...
Honduras -4.438 -5.425 -6.245 -7.291 -9.148 -11.367 -12.939 -14.494
Jam aica -15.370 -17.107 -17.172 -18.619 -19.546 -19.961 -20.642 -21.036
M e xico -346.933 -346.463 -416.240 -386.975 -500.471 -565.200 -494.016 -440.028
Ne the rlands Antille s ... ... ... ... ... ... ... ...
Nicaragua -6.582 -7.673 -8.092 -9.676 -11.536 -12.853 -13.825 -14.849
Panam a -14.133 -14.309 -16.664 -23.283 -26.453 -31.689 -35.082 -36.534
Paraguay -12.851 -10.611 -9.872 -9.899 -11.431 -10.238 -10.735 -10.949
Pe ru -30.386 -34.624 -43.755 -41.530 -46.809 -53.565 -61.000 -65.474
Sint M aarte n ... ... ... -888 -905 -1.211 -1.575 ...
Surinam e ... ... ... 294 -128 -708 -1.540 -2.551
Trinidad and Tobago ... ... ... 6.115 ... ... ... ...
Uruguay -2.046 -3.192 -2.473 -4.802 -7.585 -8.439 -9.847 -10.426
Ve ne zue la, Re p. Bol. 133.765 130.616 124.349 144.970 138.323 149.066 164.370 134.450
 Balanço de Pagamentos: definição

O Balanço de Pagamentos de um país é:

O resumo contábil das transações econômicas
(reais e financeiras) que os residentes do país
fazem com os não residentes, em um
determinado período de tempo
Quadro I – Balanço de pagamentos US$ milhões

Discriminação 2014* Mar Jan-Mar Ano 2015* Mar Jan Mar

I. Transações correntes - 6 602 - 27 734 - 103 981 - 5 736 - 25 394
Balança comercial (bens) - 76 - 6 666 - 6 248 230 - 6 110
Exportações 17 590 49 465 224 645 16 948 42 674
Importações 17 666 56 130 230 893 16 718 48 784
Serviços - 3 629 - 10 316 - 48 293 - 3 862 - 10 232
Renda primária - 3 026 - 11 222 - 51 476 - 2 234 - 9 478
Renda secundária 129 469 2 036 129 426
II. Conta capital 12 84 231 14 76
III. Conta financeira3/ - 6 598 - 26 187 - 99 705 - 5 169 - 23 659
Investimento direto no exterior 734 6 405 25 736 - 329 8 223
Investimento direto no país 6 703 21 194 96 851 4 263 13 136
Investimento em carteira – ativos 1 156 838 2 840 152 554
Investimento em carteira – passivos 7 089 14 856 40 732 2 918 17 654
Derivativos – ativos e passivos - 302 - 357 1 569 1 428 2 041
Outros investimentos – ativos 7 233 11 104 47 623 2 266 4 644
Outros investimentos – passivos 3 281 12 894 50 722 3 175 11 570
Ativos de reserva 1 653 4 767 10 833 1 671 3 239
Erros e omissões - 8 1 463 4 045 553 1 658
 A estrutura atual o Balanço de Pagamentos
• Transações correntes - Bens e serviços
• Balança comercial (bens)
• Exportações
• Importações
• Serviços
• Renda primária
• Remuneração de trabalhadores
• Renda de investimento
• Investimento direto
• Investimento em carteira
• Outros investimentos
• Ativos de reserva
• Renda secundária
• Conta capital
• Conta financeira
• Investimento direto no exterior
• Investimento direto no país
• Investimento em carteira – Ativos
• Investimento em carteira – Passivos
• Derivativos – Ativos
• Derivativos – Passivos
• Outros investimentos – Ativos
• Outros investimentos – Passivos
• Ativos de reserva
• Erros e omissões
Balanço de Pagamentos: estrutura (amtiga)

A. Balança de Transações Correntes B. Conta Capital e Financeira

A.1. Balança Comercial B.1. Conta Capital
A.2. Serviços e Rendas B.2. Conta Financeira
A.2.1. Serviços
B.2.1. Investimento Direto
Transportes
Viagens Participação no Capital
Seguros Empréstimo
Intercompanhias
Financeiros
B.2.2. Investimento em Carteira
Computação e Informações
Royalties e Licenças Ações
Aluguel de Equipamentos Títulos de Renda Fixa
Governo B.2.3. Derivativos
A.2.2. Rendas
B.2.4. Outros Investimentos
Salários e Ordenados
C. Erros e Omissões
Investimentos (segue B 2) ___________________________
A.3. Transferências Unilaterais D. Transações Compensatórias
Correntes
Variação de reservas
Balanço de Pagamentos: estrutura (mais antiga)

A. Balança de
B. (Movimento)
Transações
deCorrentes
Capitais
A.1. Balança Comercial
B.1. Investimentos (Diretos e Carteira)
Exportações
B.2. Empréstimos
Importaçõese Financiamentos de Longo e Médio Prazo
A.2. Empréstimos
B.3. Balança de de
Serviços (Invisíveis)
Curto Prazo

B.4. Amortizações
Transportes (fretes etc.) e seguros
B.5. Outras
ViagensMovimentações
Internacionais e de Capital
Turismo

Rendas de Capital (Juros e Lucros)

___________________________
D. Transações
DiversosCompensatórias
D.1
A.3.Variação de Reservas
Transferências Unilaterais
D.2 Operações de Regularização
Balanço de Pagamentos: estrutura

A. Balança de transações correntes

A.1. Balança Comercial
A.2. Balança de serviços
A.3.Transferência unilaterais
B. Conta financeira e de capitais
C. Erros e Omissões
 A estrutura atual o Balanço de Pagamentos
• Transações correntes - Bens e serviços • Conta capital
• Balança comercial (bens)
• Exportações
 não existe • Conta financeira
• Importações
geração de • Investimento direto no exterior
• Serviços
direitos ou • Investimento direto no país
• Renda primária
obrigações • Investimento em carteira – Ativos
(compromissos
• Remuneração de trabalhadores • Investimento em carteira – Passivos
• Renda de investimento futuros) • Derivativos – Ativos
• Investimento direto • Derivativos – Passivos
• Investimento em carteira
• Outros investimentos – Ativos
• Outros investimentos
• Ativos de reserva • Outros investimentos – Passivos
• Renda secundária • Ativos de reserva
 existe
• Erros e omissões geração de
direitos e
obrigações
A balança de transações correntes (BTC)
• Se subdivide em:
• Balança comercial
• Balança de serviços
• Balança de rendas primarias
• Transferências unilaterais (rendas secundarias)
• Compra e venda de bens e serviços
• Pagamento e recebimento de rendas
não existe geração de direitos ou obrigações (compromissos futuros)
Ex.: exportação, importação, pagamento de juros sobre a dívida externa, remessas de
lucro
 Conta Financeira e Capital (BKF)
• Conta capital
• Transferência de riqueza em geral extra mercado e/ou de ativos não produzidos e não
financeiros (licenças, marcas etc) – também perdão de dividas
• Conta Financeira
• onde há compra/venda de ativos financeiros internacionais
• Subdivisão em função do tipo de capital – separação prazo, volatilidade, facilidade de
retorno
• Direto x carteira
• Empréstimos

• existe geração de direitos e obrigações

• representa uma alteração na situação patrimonial do país
 A estrutura atual o Balanço de Pagamentos
• Transações correntes - Bens e serviços
• Balança comercial (bens)
• Exportações
• Importações
• Serviços
• Renda primária
• Remuneração de trabalhadores
• Renda de investimento
• Investimento direto
• Investimento em carteira
• Outros investimentos
• Ativos de reserva
• Renda secundária
• Conta capital
• Conta financeira
• Investimento direto no exterior
• Investimento direto no país
• Investimento em carteira – Ativos
• Investimento em carteira – Passivos
• Derivativos – Ativos
• Derivativos – Passivos
• Outros investimentos – Ativos
• Outros investimentos – Passivos
• Ativos de reserva
• Erros e omissões
Conta Financeira e divida externa
• Variação desta conta – variação da divida externa
• Mas: o que incluir na divida externa ?
• Conta Capital – geralmente não
• Conta financeira - investimento direto também não
• Mesmo que isto sejam obrigações contingentes

• Posição liquida externa

• Problema com estoques e suas valorizações
 • Se um pais tem um saldo negativo em transações correntes, significa que
ele “gerou” menos divisas (dólares) que as necessárias para adquirir bens
e serviços no exterior e pagar pelo uso de fatores de produção de não
residentes.
• Gerar divisas neste caso equivale a vender bens e serviços no exterior ou receber
de não residentes pelo uso de fatores de produção pertencentes a residentes

Como o país paga por isto ? A contrapartida esta na conta de

a) usa divisas que tem guardadas
(estoques de divisas em caixa)
b) “pede divisas emprestas”,
 O “empréstimo” aqui pode ter diferentes
formas: investimento direto, investimento
em carteira, empréstimos propriamente
ditos, etc.
capital e especialmente na conta
financeira que apresenta uma
entrada liquida de recursos ou
uma diminuição dos estoque de
ativos possuídos; ou seja um
aumento das obrigações futuras
do país
Ajustes no Balanço de Pagamentos
Desequilíbrios não podem ser permanentes

Þ déficits - esgotamento de reservas

Þ superávits - custo de oportunidade de retenção das
moedas estrangeiras
Reservas
• Pq manter ?
• Segurança – nível mínimo de importações e choques
conjunturais
• Capacidade de fazer frente minimamente a compromissos
externos em tempos de vulnerabilidade financeira e
velocidade de reversão dos fluxos
• Preservar confiança na moeda nacional
• Estabilizar cambio
• Requisitos legais do país e para obtenção de empréstimos
 2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
Reservas cambiais Brasileiras 1974 - 2014

2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
1984
1983
1982
1981
1980
1979
1978
1977
1976
1975
1974

0.0000
50,000.0000
400,000.0000

350,000.0000

300,000.0000

250,000.0000

200,000.0000

150,000.0000

100,000.0000
 Ajustes no Balanço de Pagamentos
Desequilíbrios não podem ser permanentes

Þ déficits - esgotamento de reservas

Þ superávits - custo de oportunidade de retenção das
moedas estrangeiras

Ajustes - políticas sobre elementos que alteram

componentes do Balanço de Pagamentos
 O BP e seu funcionamento
Se BTC (-)
• por entrada de capitais externos BKF(+) , ou
• Utilização de reservas
Ambos significam uma diminuição dos ativos externos possuídos
pelos residentes do país
• diminuindo os meios de pagamentos internacionais disponíveis no país
• Diminuindo em termos líquidos os haveres possuídos pelos residentes no
exterior (na verdade existe um aumento dos haveres dos não residentes
sobre os residentes)
• Saldo em BTC é igual à mudança de sua posição
externa liquida
• BTC (-) = aumento da divida externa liquida
• BTC (+) = melhora da posição externa liquida
Determinantes do Balanço de Pagamentos - BTC

• Balança comercial
 Balança Comercial Brasileira (1980 - 2014)
275,000.000
exportações
250,000.000
importações
225,000.000

saldo Balança comercial

200,000.000

175,000.000

150,000.000

125,000.000

100,000.000

75,000.000

50,000.000

25,000.000

0.000

-25,000.000
1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014
 Brasil: Balança comercial mensal
janeiro 2014 - setembro 2015
25,000.0000

20,000.0000

15,000.0000

10,000.0000

5,000.0000

0.0000

-5,000.0000

-10,000.0000

. 01 . 02 . 03 . 04 . 05 . 06 . 07 . 08 . 09 . 10 . 11 . 12 . 01 . 02 . 03 . 04 . 05 . 06 . 07 . 08 . 09
14 14 14 14 14 14 14 14 14 14 14 14 15 15 15 15 15 15 15 15 15
20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20

saldo bal comercial exportações importações

Determinantes do Balanço de Pagamentos - BTC

• Balança comercial :
• nível de renda (externo e interno)
• preços no mercado internacional -
Termos de Troca
 Brasil: Termos de Troca brasileiro: 1990 - 2012(jan)
140.0
Maio 1997
130.0

120.0

110.0

100.0

90.0

80.0

70.0

60.0
Dezembro 2002
50.0

40.0

30.0

20.0

10.0

0.0
1990.01 1991.03 1992.05 1993.07 1994.09 1995.11 1997.01 1998.03 1999.05 2000.07 2001.09 2002.11 2004.01 2005.03 2006.05 2007.07 2008.09 2009.11 2011.01
 Brasil: Termos de Troca (1850 - 2000)
Indice 1930 = 100
1600 300

Preço das Exportações

1400
Indice Preço das Exportações e Importações

Preço das Importações

250
Termos de Troca
1200

Indice Termos de Troca

200
1000

800 150

600
100

400

50
200

0 0
1850 1860 1870 1880 1890 1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000
Anos
Determinantes do Balanço de
Pagamentos - BTC
 mercadorias e serviços não fatores:
• nível de renda (externo e interno)
• preços no mercado internacional -
Termos de Troca
• condições de competitividade (preços)
• Tecnologia; preço dos fatores de produção
• quadro institucional – tarifas, quotas, incentivos
• taxa de câmbio
 5
.0
15
20 .12
14
20 .07
14
20 .02
14
20 .09
13
20 .04
13
20 .11
12
20 .06
12
20 .01
12
20 .08
11
20 .03
Taxa de cambio nominal RS/U$ commercial

11
20 .10
10
20 .05
10
20 .12
09
20 .07
09
20 .02
09
20 .09
08
20 .04
08
20 .11
07
20 .06
07
20 .01
07/1994 - 09/2014

07
20 .08
06
20 .03
06
20 .10
05
20 .05
05
20 .12
04
20 .07
04
20 .02
04
20 .09
03
20 .04
03
20 .11
02
20 .06
02
20 .01
02
20 .08
01
20 .03
01
20 .10
00
20 .05
00
20 .12
99
19 .07
99
19 .02
99
19 .09
98
19 .04
98
19 .11
97
19 .06
97
19 .01
97
19 .08
96
19 .03
96
19 .10
95
19 .05
95
19 .12
94
19 .07
94
19

4.5000

4.0000

3.5000

3.0000

2.5000

2.0000

1.5000

1.0000

0.5000

0.0000
Determinantes do Balanço de
Pagamentos - BTC
 mercadorias e serviços não fatores:
• nível de renda (externo e interno)
• preços no mercado internacional -
Termos de Troca
• condições de competitividade (preços)
• Tecnologia; preço dos fatores de produção
• quadro institucional – tarifas, quotas, incentivos
• taxa de câmbio
 Serviços de fatores (rendas)
• fluxo de capital e condições (anteriores)
• quadro institucional
 Brasil: Balança de transações correntes 1980 - 2014
60,000.0000

40,000.0000

20,000.0000

0.0000

-20,000.0000

-40,000.0000

-60,000.0000
balança comercial
serviços e rendas
-80,000.0000

saldo balança de transações correntes

-100,000.0000
1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014
125,000.0000 Brasil: Balanço de Pagamentos 1980 - 2014
100,000.0000
balança comercial
serviços e rendas
75,000.0000
saldo balança de transações correntes
50,000.0000

25,000.0000

0.0000

-25,000.0000

-50,000.0000

-75,000.0000

-100,000.0000
1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

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2000

2001

2002

2003

2004

2005

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2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014
 Brasil: Balanco de pagamentos 1980 - 2014
125,000.0000
balança comercial
100,000.0000 serviços e rendas
saldo das transações correntes
75,000.0000 conta de capital e financeira

50,000.0000

25,000.0000

0.0000

-25,000.0000

-50,000.0000

-75,000.0000

-100,000.0000
1980

1981

1982

1983

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1990

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1992

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1998

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2000

2001

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2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014
 Divida externa brasileira (1970 - 2011jul)
400000

350000

300000 Divida externa bruta

250000 Divida externa liquida

Reservas internacionais
200000

150000

100000

50000

-50000

-100000
970 972 974 976 978 980 982 984 986 988 990 992 994 996 998 000 002 004 006 008 010
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2
Determinantes do Balanço de Pagamentos – Conta
Financeira

• diferencial de taxas reais e liquidas de juros

ou da remuneração dos investimentos
• expectativas quanto ao comportamento futuro
da taxa de câmbio
• considerações acerca do risco dos investimentos
internacionais
• efeito riqueza
• possibilidade de alteração nos quadros
regulatórios
 Taxa de câmbio
Taxa de Câmbio: Valor de uma moeda nacional
em termos de outra moeda nacional
Surge da coexistência de:
· nacionalismo dos intermediários de troca (moedas)
· internacionalismo das operações de compra e venda
de bens, serviços e ativos.

A Gremaud 39
Mercado cambial
Mercado Cambial: Mercado em que as moedas dos
diferentes países são transacionadas
Mercado de moedas externas (US$) no Brasil:
• Oferta: Crédito do BP
• Demanda: Débito do BP
dupla face: inverso para R$ no resto do mundo

A Gremaud 40
 Mercado cambial
Valorização x Desvalorização
cuidado com definição da taxa
 valorização (moeda nacional) aumento do seu poder de compra - excesso de
oferta da moeda externa
 desvalorização(moeda nacional) diminuição do poder de compra - excesso de
oferta da moeda nacional
• Arbitragem - perequação das taxas de câmbio
• homogeneidade do produto
• transparência do mercado
• concorrência

A Gremaud 41
 O funcionamento do mercado de câmbio

• Oferta (credito BP) • Demanda (debito BP)

Exportações
Recebimento de empréstimos
Recebimento de reembolsos
de capital nacional no
estrangeiro
Venda de ativos para
estrangeiros
Importações
Pagamento de juros sobre a
divida externa nacional
Remessas de lucros
compra de ativos no
estrangeiro

A Gremaud 42
 Regimes Cambiais

Conjunto de regras, acordos e instituições pelo quais são

executados os pagamentos internacionais e, portanto, pelos
quais se regula o mercado cambial
 Conversibilidade e acessibilidade
 funcionamento do mecanismo de preço

A Gremaud 43
As opções cambiais Formação dos
preços -
taxa de cambio

Existência ou não de controle sobre fluxos de recursos

externos – possibilidade de trocar livremenete em
qualquer situação recursos externos por internos
 Regimes cambiais – formação da taxa
Câmbio Flutuante:
• O Preço da moeda nacional em
termos das moedas estrangeiras
é livremente estabelecido no
mercado cambial- o equilíbrio é
obtido pelas forças do mercado
• O Balanço de Pagamentos tende
a se equilibrar automaticamente
A Gremaud
Câmbio Fixo:
• O preço da moeda nacional em
termos das moedas estrangeiras é
fixo (dado)
• O Equilíbrio no mercado é obtido
pelo ajuste de quantidade feito
pelo Governo (Banco Central) -
venda e aquisição de reservas
• desequilíbrios do BP
45
 Regimes Cambiais: um leque de possibilidades
• Não Cambio (não moeda)
• Dolarização
• Flutuação Suja, Administrada
(Coordenada)
• Política cambial (monetária) compartilhada
• União Monetária
• Existe (qual) sentido da
intervenção?
• Não Política cambial • Medo da desvalorização
• Currency Board • Mercantilismo moderno
• Cambio Fixo Existe (qual) ancora nominal ?
• 1 moeda (qual), cesta de moedas • Metas Inflacionárias
• Crawling Peg • Metas de agregados monetários

• Bandas • Flutuação Livre

• Bandas curta ou Larga
• Crawling Band,
• Zonas Alvo
• Bandas assimétricas A Gremaud 46