Venda Coberta como Operao de Taxa

Instrutor: Predador

Aula 1
Conceito de Taxa

1. Natureza da Operao de Taxa

Quando o operador compra uma ao e vende um derivativo ou compra uma opo e vende uma opo: Ele define: A sua faixa de ganho A sua faixa de perdas O montante mximo de ganhos O montante mximo de perdas Portanto, passa operar por taxa que pode ser negativa ou positiva mas no impondervel. Se ele opera do seu tamanho eliminou o stress e as emoes pois ele mesmo que define a faixa e a perda mxima; Por isso que se diz: sempre que voc comprar uma coisa vende outra e sempre que voc vender uma coisa compra outra A eliminao do impondervel para muitos como eu um elemento decisivo. Pois s posso aceitar um risco de um tamanho que eu conheo e limitado. Acontea o que acontecer eu tenho conhecimento de quanto posso perder. Nesse sentido operar opo e taxa e muito menos arriscado que operar aes. Com 1.000 aes de Petrobrs posso em meses ver meu capital derreter de 60.000 para 16.000. A histria mostra que um dia volta e existem tcnicas de B&H para lidar com isso no MP e LP. Mas se eu precisar do dinheiro hoje no vou ter os 60.000 vou ter 25.000 uma perda que muitos no podem suportar. Todavia, quem fez uma trava de alta de 1.000 opes de Petr4 num spread de 1,25 perdeu 1.250 jamais esse dinheiro volta mas o tamanho da perda estava definido. Sendo assim o primeiro passo para o operador de taxa num vencimento definir o seu limite mximo de perdas e o segundo passo criar faixa de ganho. Tendendo esse operador a ter uma estabilidade emocional maior, pois ele que define o mximo que pode perder e a sua faixa de ganho.
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2. Natureza da Operao de Taxa 2

Temos o caso do operador de tesouraria que vai fazer a operao de caixa visando unicamente remunerao de capital disponvel. Mas para o operador de taxa normalmente o planejamento para um perodo no para uma operao isolada.O mais comum mdio prazo de 2 a 10 anos. Pois em alguns vencimentos a taxa ser negativa e em outros ser positiva. A expectativa de ganho deriva de trs fatores: Quando der errado tentar minimizar as perdas (normalmente as primeiras) Quando der certo tentar maximizar os lucros (stops mvel) na medida do possvel pois no se pode devolver lucro para o mercado. Juros compostos: Aumentar o tamanho do lote com o lucro ou parte do lucro.

Se as perdas foram grandes o processo nunca vai dar certo pois quando vier o lucro apenas vai pagar as perdas e no haver a capitalizao. Quando o mercado corresponde devemos tentar maximizar os lucros mas dentro de um bom senso e um gerenciamento financeiro. Pois o pior erro para um operador de taxa devolver lucro para o mercado. Pois se o lucro for devolvido no haver a capitalizao. Juros compostos so o principal objetivo do operador de taxa. Por isso necessrio aumentar o tamanho do lote ou o nmero de operaes com o lucro ou parte do lucro. Caso no haja reaplicao do lucro no haver capitalizao. Portanto, podemos ver aqui que o operador de taxa no busca objetivos aleatrios. Seu foco fazer taxa e capitalizar essa taxa gerando juros compostos. Para isso necessrio uma grande mudana de mentalidade e esquecer conceitos antigos. Basicamente ter conscincia que capital s cresce atravs de taxa e que a forma de exponenciar esse crescimento juros compostos.

Todavia, sem nunca esquecer o principal que realizar pequenas perdas quando o mercado no corresponder. 3. Natureza da Operao de Taxa 3

Operar por taxa favorece e muito o controle de risco e o gerenciamento financeiro; Na medida em que o operador sabe as perdas e ganhos mximos por vencimento. Ele tem maior capacidade de planejar um mtodo que seja vitorioso no final do ano. Mas para isso tem que deixar as emoes de lado e ter conscincia que est lidando apenas com juros compostos sobre capital. No e nem pretende ser dono de uma carteira de aes. Se o operador tem anestesia e no encerra a operao na pequena perda. Se ficar rezando ou fazendo rolo para tentar salvar uma operao perdedora. Ou se entra em estado de confuso mental porque foi exercido a 22 num papel que venceu 28 melhor nem comear a operar taxa. Deixar de ganhar no um evento contbil. Assim como a expectativa de ganho na capitalizao e N vencimentos. Sendo assim o pior erro focar na operao de um vencimento ao invs do mtodo no MP e LP. Aceitar perdas com naturalidade inicio da formao mental de um operador de renda fixa. Quando se aceita o prejuzo a tendncia realizar o menor possvel. Quando se associa perda a erro ou culpa a tendncia realizar grandes prejuzos. E o pior erro tentar recuperar prejuzo especulador no tem passado. O operador de renda varivel tem que saber que nesse mercado s vezes se ganha e s vezes se perder. Portanto perder um evento normal e habitual e temos que aprender lidar com as perdas financeiramente e emocionalmente. Portanto o foco no capital, na taxa e no mtodo apenas. 4. Natureza da Operao de Taxa 4 Concluso Quando se monta uma operao de taxa o impondervel eliminado Voc sabe qual a sua faixa de ganho Voc sabe qual a sua faixa de perda Voc sabe qual o ganho Maximo Voc sabe qual a perda mxima Voc sabe o resultado em cada vencimento.

Por um lado sabemos tudo que pode ocorrer em cada vencimento. Por outro temos limites para ganhos e para perdas. Portanto, estamos operando por Taxa. 5. Calculo da Taxa

Na compra = (ganho mximo)/investimento (lembre -se de diminuir 1 do resultado tipo 2,6 taxa =160%) Exemplo : Ganho mximo =24 Investimento = 22,40 Taxa 24/22,40 = 1,07 1 = 0,07 * 100 = 7%

Na Venda = ganho mximo / margem Exemplo: Ganho Mximo = 900 Margem =2000 Taxa 900/2000 = 0,45 *100 = 45%

Pois a margem o investimento do vendido. Caso a margem possa ficar rendendo enquanto a operao executada (CDB ou Ttulos do Governo) de grande importncia no MP e LP. Nunca esquecer que Venda Coberta especialmente taxa um compra. Pois paga para fazer, no cobra margem , lucrativa quando sobe e prejuzo quando mercado cai.

6. Calculo da Taxa 2 Depois de zerada a operao voc vai saber a taxa efetiva Na compra : resultado / investimento (em caso de prejuzo resultado tem colocar resultado no negativo)
Exemplodenegativo 4

23,20/24=0,96(0,961=0,033=3,3% NaVenda resultado/margem(emcasodeprejuzoresultadotemcolocarresultadononegativo) ExemplodeNegativo 1100/2000=0,55*100=55% Naverdadesoosclculosdepercentualqueseaprendeemaritmtica. Masnocasooconhecimentoprviodataxamximaquesepodeganhareperdamximada operaojuntocomoplanejamentodosstopsfavoreceaelaboraodeummtodoquepossa servencedornolongoprazo 7.CalculodaTaxa3

Aps o calculo da taxa efetiva que a taxa bruta precisamos calcular a taxa lquida. Taxa Lquida = (Taxa Bruta) (Custos) Basicamente esses custos so de corretagem e IR. Para que uma operao de taxa em renda fixa seja produtiva necessrio que no final do perodo a taxa lquida seja maior que e taxa da renda fixa; Como os custos do IR em caso de lucro so fixos o operador de taxa sem parania deve tentar negociar com a corretora e diminuir os custo de corretagem especialmente de exerccio. Sendo que uma prtica comum s corretoras darem devoluo especial para caso de exerccio. Devemos pensar que qualquer reduo de custos eficiente pois temos que considerar a capitalizao dessa economia no MP e LP. Todavia, no podemos esquecer que precisamos uma corretora de boa qualidade assim uma corretora com baixo custo e sistema ruim no compensa. 8. Negociao dos Custos. Quem opera por taxa deve negociar os custos com a corretora antes de fazer a operao e no depois. Muitas dessas operaes podem envolver exerccio podendo o custo do mesmo inviabilizar a operao. Como o IR fixo devemos ter toda a estrutura de custos pr-negociada com a corretora para que possamos incluir no nosso gerenciamento financeiro;
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9. Tcnicas de Juros Compostos Geralmente quem opera por taxa vai tentar fazer juros compostos com os seguintes princpios : Realizar pequenas perdas (se realizar perdas grandes lucro quando vier s vai servir para pagar os prejuzos) 1. No devolver lucro para o mercado pois quando voc devolve alem da perda financeira e emocional o pior que voc est abrindo mo da capitalizao desse lucro. 2. No bom senso sem contrariar a regra 2, tentar maximizar os lucros com stops mvel. 3. No caso de ganho iniciar juros compostos: o aumentando o lote numa prxima operao (aumento com lucro=free bet) o fazendo mais operaes (aumento com lucro =free bet) o comprando papel com a grana da vendas das opes Quanto maior o lote maior o risco mas menos movimento voc precisa para ganhar a mesma quantidade de dinheiro. Quando maior o capital menos taxa e menos risco. Ou seja, ampliar ao mximo a faixa de ganho. Quanto menor o objetivo de taxa quanto maior a faixa de ganho (e menor o risco) da operao;

Exemplo de Stops Mvel 1. Uma operao com custo de 400,00 2. Mercado corresponde operao agora vale 800 stops elevado para 400,00 3. Mercado corresponde operao agora vale 1.200 stops elevado para 800,00 4. Mercado corresponde operao agora vale 1.600 stops elevado para 1.200,00 O stops mvel deve ser utilizado com bom senso pois o operador de taxa no pode devolver lucro para o mercado (porque devolve a capitalizao desse lucro). Sendo o grande risco do stops mvel o gap de abertura.

10. Tcnicas de Operacionais Reduzir a taxa e ampliar a faixa de ganho Combinao de operao. Tentar alavancar a taxa reinvestindo em outras operaes Essas tcnicas sero extensivamente estudadas durante o curso com exemplos. 11. Operaes com opes adequadas a Taxa

Venda Coberta ITM Trava de Alta ou Financiamento ITM Borboletas e Mesas ATM Compra de papel e compra de PUT (No tem liquidez) Compra de pape e compra de PUT e venda de CALL (renda fixa)

Venda Coberta ITM a operao bsica do operador de taxa no Brasil. Trava de Alta ITM serve para o operador de taxa que dispe de menos capital Borboletas e Mesas so ferramentas para alavancar a taxa com baixo risco. Essas operaes sero estudadas durante o curso. Compra de papel e compra de PUT (No tem liquidez) Compra de pape e compra de PUT e venda de CALL (renda fixa) No Brasil so operaes apenas para bancos e fundo e no para pessoa fsica devido falta de liquidez de puts (opo de venda) portanto, no sero estudadas no curso.

Aula 2
Venda Coberta ITM Operao de Taxa
1. Definio Consiste na compra de papel e na venda de uma opo ITM no mesmo lote visando ser exercido e realizar uma taxa maior que a renda fixa. Exemplo: 05/02 14:20 Petr4 = 25,90 Petrc24 (23,32) = 3,40 Operao : Compra de 1000 petr4 Venda de 1000 c24 Custo = 25,90 -3,40 = 22,50 Taxa Mxima = 23,32/22,50 =3,6% para 39 dias O objetivo do operador ser exercido e realizar a taxa bruta de 3,6%. O que acontecer com papel no vencimento da C acima de 23,32. Para evitar perdas grandes no capital principal a operao ser encerrada 1 real acima do custo ou seja 23,50. Nesse caso teremos que 1 real para pagar o VE da opo. Quanto mais prximo do exerccio menor ser o prejuzo do stop. Todas as decises so tomadas apenas com base em taxa e risco. Geralmente essa operao realizada com dinheiro que vai se precisar em curto perodo de tempo. Por isso montada de forma a evitar perdas grandes no capital principal. Quanto mais ITM a Opo Vendida : Menor o risco e menor a taxa Mais chance de ser exercido Quanto menos ITM a Opo Vendida :
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Maior o risco e maior a taxa Menos chance de ser exercido

2. Operacional Devido falta de liquidez de puts no nosso mercado a operao de taxa padro. Todavia, uma operao mais apropriada para mercado Bull ou de lado onde as chances de ser exercido maior. Mas pode com pouco risco ser utilizada em mercado Bear desde que se use o stop. No uma operao de ajuste ou rolo s existem duas possibilidades de zerar a operao: Sendo Exercido Realizando a pequena perda caso mercado no corresponda. Como essa uma operao de baixa taxa perder tempo ajustando ou tomando conta vai virar uma operao ineficiente. Basta olhar uma vez por dia para ver se atingiu o stop. 3. Risco Como o operador necessita o capital para custo prazo ele tolera apenas um pequeno risco controlado para o capital principal. Esse risco contrapartida de querer buscar uma taxa maior que a renda fixa. Exceto em situaes excepcionais a operao permite a zerao na pequena perda. No nosso exemplo acima Petr4 25,90 e o custo 22,50. Portanto, o papel precisa cair 13% para entrar na faixa de prejuzo. Caso fosse a venda da C22 o custo seria 20,80 e a queda para entra na faixa de prejuzo seria de 19%. Como operamos taxa com petr4 e vale5 que so os carros chefe do mercado uma queda nesses nveis ia gerar um circuit break. Assim embora o risco exista um risco controlado. 4. Modalidades Tipo 1 Geralmente feito por tesourarias visando rentabilizar dinheiro que sobra no final do ms. A grande vantagem das tesourarias o baixo custo. O operador de taxa Visa aumentar seu capital via juros compostos realizando N operaes no mdio prazo e longo prazo.

Devido cultura de bolsa como adivinhao do futuro e grandes tacadas que reina no Brasil esse tipo de operador raro.

5. Operador de Taxa O Operador de Taxa Flexvel ! Um vencimento pode fazer em Petr4 no outro em Vale5 outro pode resolver deixar o dinheiro no CDB. Ele busca taxa no carteira e no est preocupado com o numero de aes. Se em um vencimento ganhou 3% e no outro compra menos aes e ganha de novo 3% fez taxa e aumentou seu capital que seu objetivo. Ele avalia risco e taxa e toma suas decises jamais pensa em objetivos aleatrios. Pode resolver fazer operaes de oportunidade visando potencializar a taxa. Por exemplo com parte da grana apurada na venda coberta pode resolver fazer uma mesa. Seguindo sempre o princpio de quanto maior a taxa (risco) da operao menos dinheiro se coloca. No pretende fazer uma carteira de aes. Pode at ter uma carteira mas com outro capital, Ou seja, o operador pode ter um capital de disponibilidade de LP alocado a uma carteira de aes. E outro capital de curto e mdio prazo alocado a operao de taxa. S pensa em termos de taxa e risco. No desenvolve objetivos aleatrios. Objetivos aleatrios so objetivos em opes que no esto diretamente ligados a ganhar dinheiro. Mas que derivam de pnicos e lendas.

6.Venda Coberta ITM Exemplos Cotaes de 19/01/2009 13:58 segunda-feira dia de vencimento da serie A faltando 28 dias para vencimento da serie B. Vale5 As operaes sero analisadas no curso de SP. (14/02/2009)

Para efeito de analise faremos uma comparao entre oferta de compra, venda e ltima.

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7. Venda Coberta ITM Alerta Como os spreads so elevados nas opes ITM preciso ter cuidado: Ou o operador domina as tcnicas de negociar opes de baixa liquidez. Ou ordena ao corretor que faa a operao com taxa mnima de X. Algumas tcnicas de negociar opes: natural uma perda de spread na entrada e na sada apenas devemos cuidar que essa perda no seja grande. Regras: 1. Pacincia. (a mais importante esperar pelo momento certo) 2. Caso o lote for grande (em comparao ao mercado) dividir em n partes. Isso dilui o custo do erro. Alm disso mais conseguir um bom spread para lotes pequenos. 3. Tentar fazer em horrio de mercado de baixa volatilidade e especialmente no almoo. 4. No fazer em horas de volatilidade na primeira e ultima hora. 5. Montar e desmontar operao um trabalho uma habilidade do operador e deriva de muito estudo e prtica. 8. Venda Coberta ITM Exemplo 1

28 dias Vale5

Papel 19/jan 26,30 Pedra ltima 3,47 Custos Reais Qd 3,42

14:00:00

Opo B24/24

Compra 3,31

Venda 3,49

Custo 22,87

%Queda 13,02%

Stop 23,87

Taxa Tx-ltima Tx-Compra11 TX-Venda TX-Media 5,12% 4,39% 5,22% 4,91%

9. Venda Coberta ITM Exemplo 2

28 dias Vale5

Papel 19/jan 26,30 Pedra ltima 4,85 Custos Reais Qd 4,87

14:00:00

Opo B22/22

Compra 4,85

Venda 4,92

Custo 21,42

%Queda 18,53%

Stop 22,42

Taxa Tx-ltima Tx-Compra TX-Venda TX-Media 2,56% 2,56% 2,90% 2,68%

9. Venda Coberta ITM Exemplo 3

28 dias Vale5

Papel 19/jan 26,30 Pedra ltima 6,70 Custos Reais Qd 6,70

14:00:00

Opo B20/20

Compra 6,61

Venda 6,79

Custo 19,60

%Queda 25,48%

Stop 20,60

Taxa Tx-ltima Tx-Compra TX-Venda TX-Media 2,04% 1,57% 2,51% 2,04% 12

10. Venda Coberta ITM Exemplo 4 O exemplo 4 est em vermelho pq se nota claramente que nesse momento o mercado estava distorcido.

28 dias Vale5

Papel 19/jan 26,30 Pedra ltima 8,99 Custos Reais Qd 8,73

14:00:00

Opo B18/18

Compra 8,21

Venda 9,00

Custo 17,56

%Queda 33,21%

Stop 18,56

Taxa Tx-ltima Tx-Compra TX-Venda TX-Media 3,99% -0,50% 4,05% 2,51%

A taxa mdia da B18 pela ponta vendedora estava maior que a da B22 o que irreal e pela ponta compradora estava negativa o que irreal tambm. Uma das coisas que se deve aprender na anlise de operaes eliminar distores. A primeira regra tudo que bom demais distoro. 11. Venda Coberta ITM Resumo Vale5 26,30 28 dias para o vencimento (tera aps a segunda do vencimento da A) Venda da B24 Taxa Mdia 4,91 Custo 22,87 Venda da B22 Taxa Mdia 2,68 Custo 21,42
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Venda da B20 Taxa Mdia 2,04 Custo 19,60 Venda da B18 Distorcida

Concluses: 1. Quanto maior a taxa menor a chance de ser exercido e menor o risco 2. Quanto menor a taxa mais chance de ser exercido e maior o risco 3. Saber negociar o spread tem uma importncia vital nesse tipo de operao > Por exemplo, numa B20 a taxa da ponta compradora 1,57 e da ponta vendedora 2,51. 4. As taxas ainda esto timas vejamos o caso da B20 taxa media de 2,04% para 28 dias agentando uma queda do papel de 26.30 para 19,60 33,21%. Ou seja, muita taxa para pouco risco. Operando taxa em tudo temos que pensar na capitalizao nesse sentido ento os 2 principais componentes so o custo e o spread. Pois uma economia spread ou no custo no representa 1%. Mas sim a capitalizao desses 1% em N anos.

12.Simulaes de Capitalizao

Valeb24 4,91% 1 ano 5 anos 10 anos 69% 1591% 29000%

Taxa (Estimativa) Valeb22 Valeb20 2,68% 32% 475% 2226% 2,04% 24% 328% 1005%

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Simulaes de juros compostos so apenas projees na vida real tudo mais complexo. Primeiro porque vai haver vrios meses de prejuzo. Segundo porque quando o dinheiro cresce vai ser mais difcil de manipular e vai haver mais sensibilidade a risco. Todavia, juros compostos uma forma efetiva de fazer fortunas. Dependendo de anos de disciplina, controle, anlise e esforo.

Aula 3
Trava de Alta - Financiamento

Suplemento Teoria

Processo decisrio de Travas de Alta. (Financiamento)

Fatores para avaliar o spread de uma trava de alta: 1. Tendncia do papel Nas quedas o spread tende a diminuir Nas altas o spread tende a aumentar. No mercado de lado tende a aumentar muito devagar 2. Volatilidade do Papel Alta volatilidade tende a diminuir o spread porque aumenta o VE (a trava fica barata porque o risco maior) Baixa volatilidade tende a aumentar o spread da trava de alta 3. Dias que faltam para o vencimento Quanto mais dias faltam para o vencimento, menor o spread Quanto menos dias faltam para o vencimento, maior o spread 4. Posio em relao ao papel
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Quanto mais ITM for trava maior o spread Quanto menos ITM for trava menor o spread

5. Eliminao das distores. Como as travas de alta geralmente so ITM so sujeitas a distores de fechamento, leilo e spread. quando o spread for bom demais desconfie e verifique se possvel fazer pelas pontas. 6. Venda de VE. O sentido de fazer um trava de alta ficar comprado com o tempo ao favor. Ou seja, ganha na alta, mercado de lado e at na pequena baixa. Portanto toda trava de alta deve ser vendida em VE. Theta positivo. Normalmente as duas pontas dentro do dinheiro. Obs1.Como o delta positivo e o theta positivo s tem risco na queda Obs2.Como o gamma pequeno e vendido em VE, as variaes na operao so pequenas e lentas exceto em movimentos muito fortes da ao. Embora a trava de alta ITM seja uma operao de taxa, trava de alta uma operao basicamente direcional ou seja, sobe melhora e cai piora. Trava de alta como o prprio nome j diz uma operao basicamente de expectativa de alta. Todavia, sendo opo no deve ser analisada apenas pela tendncia para sua correta anlise devem ser considerados todos os fatores acima. Mas a tendncia o principal. Porm para anlise e controle da operao basta o spread. (no importa delta, theta e gamma etc). S importa o papel est na faixa de ganho.Na hora de montar ou desmontar analise do spread. Regras para montagem de Trava de Alta para pessoa fsica. (exemplos 22/11/2007 por volta de 14:40 ValeL) 1. Que opo comprar ?

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a primeira ou a segunda ITM (s vezes da oportunidade de comprar a terceira ITM) 2. Que opo vender ? Qualquer uma at o limite que a trava fique vendida em VE. Exemplo, comprado em 46 pode vender 48,50,52 etc observando o SVE, se vender e o SVE fica positivo no serve volta para a anterior. Para isso o VE da vendida deve ser sempre maior que o VE da comprada. 3. Quanto menor a taxa menor o risco e pior a relao risco retorno (operao mais voltada para a taxa) 4. Quanto maior a taxa maior o risco e melhor a relao risco retorno (operao mais voltada para tendncia) Obs. para ensino sempre utilizamos o lote padro de 1000 mas cada (operador faz do lote do seu tamanho a alterao do lote no muda a taxa) Vou fazer apenas um exemplo esperando um dia de mercado mais calmo para poder fazer exemplos melhores. Demonstrando no exemplo o processo de anlise da trava de alta com expectativa de mercado de alta : Valel46 +1000 Valel50 - 1000 custo pelas cotaes 2.720 spread 2,72 retorno mximo 4.000 - custo ou 4- spread custo taxa mxima = 47% para o perodo Faixa de ganho no vencimento : a. acima de 48,38 b. faixa de ganho mximo a partir de 49,66 Nesse momento papel 50,15 a. papel dentro da faixa de ganho mximo e o tempo a favor. b. ganha na alta , mercado de lado e at na queda de at 1,70 reais. Portanto, sendo uma trava de alta adequada para uma pessoa fsica e coerente com os objetivos dessa operao. Resumo do Processo de Avaliao de Trava de Alta Avaliar o spread Avaliar a relao risco-retorno
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Avaliar a taxa Avaliar quantos reais de queda a operao agenta Avaliar quantos dias faltam para o vencimento

Obs1. A trava de alta ITM ganha num mercado de baixa volatilidade. Mas a natureza dessa operao taxa e expectativa de alta. Caso a expectativa seja de baixa volatilidade existem operaes mais adequadas de venda de volatilidade. Vendidas como vacas , reverso ATM ou OTM ou compradas como operao alvo e venda coberta.

STOP MATEMTICO

Como a trava de alta uma operao cara com relao risco-retorno desfavorvel demanda stop ou defesa se o mercado no corresponder as expectativas. No caso do mercado cair abaixo da faixa do ganho uma das formas de limitar perdas stop pelo financeiro. Por exemplo uma a operao custando 2.370 32 1000 36 +1000 O retorno Maximo de 4.000 reais Portanto (arredondando para baixo) se eu der um stop de 600 reais 4000/600 = 6,6 ento se de cada 6 eu ganhar 1 saio no zero a zero se eu der um stop de 1000 reais 4000/1000 = 4 ento se de cada 4 eu ganhar 1 saio no zero a zero Portanto, quanto menor o valor financeiro do stop maior a expectativa matemtica, menor o custo do stop mas maior a chance de tomar um violino. quando maior o valor financeiro do stop menor a expectativa matemtica, maior o custo do stop mas menor a chance de tomar um violino. Fatores que influenciam na determinao do tamanho do stop. Tendncia do mercado Em mercado de alta podemos ter um stop mais longo Em mercado de baixa podemos ter um stop mais curto Volatilidade do mercado

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Em mercado de alta volatilidade o stop tem que ser longo Em mercado de baixa volatilidade o stop pode ser mais curto

Defesa de Trava de Alta

Conceito de defesa natural 1. No aumenta o risco da operao (obrigatrio) 2. Diminui o risco da operao ou investimento (se possvel) 3. Preserva chances de ganhos. 4. No complica a operao (manter simples) No caso de trava de alta a idia transformar em borboleta e mesa. Alias isso a origem de todas as borboletas e mesas. Sabendo o retorno mximo da trava de alta podemos fazer uma ou mais travas de baixa cujo somatrio de perdas mximas em qualquer vencimento com o retorno mximo da trava de alta seja zero. Se for maior que zero uma defesa parcial. Se for menor que zero vira uma Vaca. Mas no caso de defesa de trava de alta com borboletas e mesas esse somatrio deve ser zero. No caso de defesa de lucro. Quando se faz a trava de baixa retornado todo o capital investido na trava de alta (todo, quase todo ou um pouco mais) e passamos para a situao ideal que Free Bet. Preservamos a chance de ganho (obvio numa operao com menos probabilidade -mais taxa - que a original) e o risco da operao zero pois todo investimento j retornou. Todavia, embora o free bet vai favorecer os juros compostos na maioria dos casos o melhor realizar os lucros. Nesse caso aumentando o lote na prxima operao com o lucro ou parte dele tambm fazendo juros compostos. No caso de defesa de prejuzo. Nesse caso como compramos na alta e vamos vender na baixa as borboletas e mesas ficaro caras. Tambm passamos para uma operao com menor probabilidade de ganho - maior taxa. Mas a expectativa que uma vez que a defesa seja vencedora pague N vezes que foi perdedora visto que sua taxa alta. Exemplos Hipotticos
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Trava de Alta 48 +1 50 -1 1. fazer trava de baixa 50 -1 52 +1 resultado borboleta 48 +1 50 -2 52-1

2. fazer trava de baixa 52 -1 54 +1 resultado mesa 48 +1 50 -1 52 -1 54+1 (indicado para quem tem maior expectativa de alta) Trava de Alta 48 +1 52 -1 1. fazer trava de baixa 52 -2 54 +2 resultado borboleta assimtrica 48 +1 52 -3 54 +2 2. fazer trava de baixa 56 -1 58 +1 resultado mesa longa 48 +1 52 -1 56 -1 60 +1 (amplia a faixa de ganho) Trava de alta 48 +1 54 -1 1. fazer trava de baixa 54 -3 56 +3 resultado borboleta assimtrica 48 +1 54 -4 56 +3 So N as combinaes desde que O somatrio do retorno mximo das travas de altas - somatrios das perdas mximas das travas de baixa =0 Nesse caso no chama margem. E o risco fica limitado ao investimento (inicial travas de baixa)

Defesa Parte 2
(Recomendado ler apenas aps a leitura do resto da apostila)

Essa parte est destacada por no serve apenas para trava de alta mas para qualquer operao de opes. Filosofia da defesa : Defender lucro to importante como defender prejuzo. Pois quando devolvemos lucro para o mercado na verdade temos 3 perdas serias : 1. emocional 2. monetria 3. Capitalizao desse lucro. ou seja, caso o lucro seja realizado podemos iniciar o processo de juros compostos atravs da reaplicao do lucro (ou parte do lucro). Normalmente utilizando o lucro para aumentar o lote na prxima
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operao ou vencimento. Desta forma podemos aumentar o montante de ganho mximo sem aumentar o risco e essa a chave do crescimento. Quando devolvemos lucro para o mercado abrimos mo do processo de capitalizao. Todavia, para que possa haver capitalizao no momento de lucro necessrio que se realize pequenas perdas no momento de prejuzo. Porque se as perdas forem grandes o lucro no ser suficiente para pagar as perdas. Assim como necessrio tentar otimizar o lucro no momento do acerto. Isso geralmente atingido atravs do stop mvel. Exemplo uma operao comprada que vale 2.500 e est no lucro colocamos um stop em 2.000. Mercado sobe a operao vale 3.000 o stop sobe para 2.500 , aumenta para 3.500 o stop sobe para 3.000 etc. Em geral visando a eficincia e evitar violinos quando decidimos tomar uma deciso no mercado no se age de imediato colocado um stop. Isso em geral isso no se aplica por exemplo a vendido em mercado de alta forte que deve agir de imediato no estilo compra e depois pensa. Mas estando a situao sob controle apropriado aps a deciso colocar um stop antes de agir. Devemos tomar muito cuidado com a defesa de operaes de opes pois tem um potencial muito grande de virar rolo e pode ser ineficiente. Em geral melhor stopar a operao e partir para outra do que tentar ficar salvar operao perdedora. Mas cada operao tem a sua defesa natural e no caso de trava de alta transformar em mesa ou borboleta. Stopar uma operao significa zerar a mesma quando ela atingir determinado valor financeiro. Esse stop pode ser no prejuzo ou no lucro. Para o lucro determinada uma meta no planejamento da operao e quando essa meta atingida utilizado o stop mvel descrito acima. No caso do prejuzo o stop determinado no planejamento da operao mas atravs de um processo mais complexo que stop matemtico j estudado acima. Mas vamos rever. Stop Matemtico Nessa forma de pensar acreditamos que sendo um mercado de renda varivel de derivativos de alto risco vamos perder mais vezes que ganhar. Ou seja que na taxa de acertos os erros sero numericamente maiores e que os acertos. Todavia, essas operaes justamente pelo seu alto risco tm altas taxas. Portanto, um sistema aonde as taxas de acertos so baixas mas onde as taxas so altas s tem chance de ser vencedor se na ocasio dos erros s perdas forem pequenas e na ocasio rara do acerto os ganhos forem maximizados. Partindo do principio que quando uma operao for vencedora deve pagar o stop das diversas operaes perdedoras anteriores e ainda sobrar um pouco
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devemos primeiro determinar quantas operaes podemos perder para que a vencedora pague todas as perdedoras anteriores.

Exemplo: Uma trava de alta com custo de 2.000 para ganho mximo de 4.000 (exemplo vale 48 +1000 vale 52 -1000) Formula : (ganho Maximo/stop) se o valor do stop for 500 reais de cada 4 operaes se eu ganhar uma eu saio no zero a zero 1-4 se o valor do stop for de 1000 reais de casa 2 operaes eu ganhar uma eu saio no zero a zero 1-2 Quanto menor o stop : menor taxa de acerto necessrio para o lucro e a capitalizao menor perda em uma operao stopada mais chance de violino Quanto maior o stop: maior taxa de acerto necessrio para o lucro e a capitalizao maior perda em uma operao stopada menos chance de violino. Na realidade do mercado esse sistema mais complicado porm devido a fatores inversos mas que tendem a se anular: 1. Existem os custos de corretagem, spread,erro operacional e IR 2. Existem e o ganho parcial, ou seja, operaes vencedoras mas que no tiveram ganho mximo. Fatores que auxiliam na deciso do tamanho do stop. a. Chance da operao - inversamente proporcional taxa Quanto menor a taxa de uma operao mais chance tem de ela ser vencedora. Portanto, para operaes de taxa baixa um stop maior adequado e para operaes de alta taxa (mais risco) um stop menor adequado. b. Tendncia do mercado O tamanho do stop deve ser adequado a tendncia do mercado ento por exemplo: Em mercado de alta o stop da trava de alta pode ser maior Em mercado de alta o stop da trava de baixa deve ser menor
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(e vice versa) Em mercado de lado podemos ter um stop maior para borboletas e mesas ATM. Nesse caso devemos levar em considerao o equilbrio natural do mercado que faz que as operaes contrarias a tendncia do mercado fiquem "baratas" e as a favor ficam "caras" c. Volatilidade do mercado Em mercado de alta volatilidade devemos utilizar um stop maior e em mercado de baixa volatilidade em geral devemos utilizar um stop menor. Nesse caso tambm devemos levar em considerao o equilbrio natural do mercado que faz que em mercado de alta volatilidade as compras de volatilidade fiquem "caras" e as vendas de volatilidade fiquem "baratas". Assim como num mercado de baixa volatilidade as compras de volatilidade ficam "baratas" e as venda de volatilidade ficam "caras" D. retro-alimentao. Todo operador deve ter um registro resumido de todas suas operaes. Visando controle contbil e auditoria ou seja, corrigir os pontos fracos e otimizar pontos fortes. Embora resultados passados no sejam garantias de resultados futuros esse registro pode dar subsdios para a determinao do tamanho do stop

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Slides 1. Natureza da Trava de Alta

Natureza da Trava de Alta

Operao de Tendncia Montar apenas devido a Expectativa de alta Risco limitado ao que gastou para montar a operao Montar aps uma grande queda ou no fundo. Venda de VE (Quando ITM) - Ganha na alta, no mercado de lado e at na pequena baixa devido a venda de VE. (Valor Extrnseco ou gordura) Comprado em opes com o tempo a Favor. Cada dia que passa e o papel est na faixa de ganho da trava a operao melhora. Operao de Taxa taxa = resultado/investimento Sabemos na montagem:
O mximo de perdas e a faixa de perdas O mximo de ganhos e a faixa de ganhos

2. Trava de Alta ITM Taxa

24

1.000

500

PetrC82 -1000

PetrC80 +1000

-1.500 0

1210 1210 1210 1210 1210 1210 1210 1210 1210 1210 1210 1210 1210 1210 1210 1210 1210 1210 1210 1210

-1.000

3. Grfico

-500

70,00

Opo

71,00

72,00

73,00

74,00

Pos.

75,00

76,00

77,00

78,00

Preo

3,49

4,70

79,00 50 550

950

80,00 450 81,00

82,00

83,00

84,00

4. Trava de Alta ITM Taxa

Ao = 82,10

Tempo 14 dias

Trava de Alta ITM - Taxa

Limite = 80,95 81,74 Reais de queda = 1.15

Taxa [2.000/1.210] = 65%

Retorno [2.000-1.210] = 790

Custo [4.700 3.490] = 1.210

25

85,00

86,00

87,00

88,00

89,00

90,00

91,00

92,00

93,00

94,00

95,00

96,00

790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790 790

Trava de Alta ITM - Taxa

Opo Pos. Preo
Ao = 82,10 Custo [5.600-3.490] = 2.110 Retorno [3.740-2.110] = 1.630

PetrC78 +1000

5,60
Taxa [2.110/3.740] = 56%

PetrC82 -1000

3,49

Tempo 14 dias Limite = 80,11 81,74 Reais de queda = 1,99

Obs. C78 strike 78 e c82 81,74 ento 81,74 78 = 3,74

5. Grfico

C
2.000 1.500 1.000 500 0 73,00 74,00 70,00 71,00 76,00 77,00 78,00 72,00 75,00 -500 -1.000 -1.500 -2.000 -2.500 1390 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1630 1110 79,00 610 80,00 110 81,00 390 82,00 890 89,00 90,00 2110 2110 2110 2110 2110 2110 2110 2110 2110 2110 2110 2110 2110 2110 2110 2110 2110 1610

6. Trava de Alta ITM Taxa

26

96,00

84,00

85,00

86,00

87,00

91,00

92,00

93,00

94,00

95,00

83,00

88,00

-500 500

7. Grfico

ValeC48 -1000

ValeC46 +1000

-1.500 1.000

1350 1350 1350 1350 1350 1350 1350 1350 1350 1350 1350 1350 1350 1350 1350 1350 1350

-1.000

38,00

Opo

39,00

40,00

41,00

42,00

Pos.

43,00

44,00

45,00

3,85

5,20

850 150

46,00

Preo

350 47,00

48,00

49,00

50,00

51,00

52,00

8. Trava de Alta ITM Taxa

Ao = 50,63 Tempo 25 dias

Trava de Alta ITM - Taxa

Limite = 47,35 48,00 Reais de queda = 3,28

Taxa [2.00/1.350] = 48%

Retorno [2.000-1.350] = 650

Custo [5.200 3.850] = 1.350

27

53,00

54,00

55,00

56,00

57,00

58,00

59,00

60,00

61,00

62,00

63,00

64,00

650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650 650

1.000

1.500

2.000

500

-3.000

-2.500

-2.000

-1.500

-1.000

ValeC50 -1000

ValeC46 +1000

10.
Opo

38,00

39,00

40,00

41,00

9. Grfico

42,00

Pos.

43,00

44,00

2470 2470 2470 2470 2470 2470 2470 2470 2470 2470 2470 2470 2470 2470 2470 2470 2470

45,00

Preo

2,73

5,20

1970

46,00

1470 47,00 970 48,00 470 530 1030

49,00

50,00

51,00

52,00

Ao = 50,63

Tempo 25 dias

Montagem da Trava de Alta

Trava de Alta ITM - Taxa

Limite = 48,47 50,00 Reais de queda =2,16

Taxa [4.000/2.470] = 62%

Custo [5.200 2.730] = 2.470

Retorno [4.000-2.470] = 1.530

28

53,00

54,00

55,00

56,00

57,00

58,00

59,00

60,00

61,00

62,00

63,00

64,00

-500 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530 1530

30

Montagem da Trava de Alta

Analisar o spread. Spread= (preo da comprada preo da vendida) /Lote Observar vrios vencimentos e durante o vencimento. No fundo ou na queda o spread tende a diminuir No topo ou na alta o spread tende a aumentar. Exemplo x80 = 2,50 x82 =1,10 trava de alta x80 +1000 x82 1000 Spread = (2,50-1,10)/1000 = 1,40 Regras para a Montagem Escolher uma opo ITM para montar Vender outra opo de strike superior at que a trava esteja Vendida em VE Normalmente pular 1 ou pular 2 ou no mximo pular 3.

11.

Avaliao da Trava de Alta

Avaliao da Trava de Alta

Risco Retorno o Avaliar se o risco compensa o retorno o Em travas que pulam 1 normalmente apenas com spread abaixo de 1,5 o Em travas que pulam 2 normalmente o risco/retorno desfavorvel mas o retorno em reais maior.

O maior parmetro para a avaliao a TAXA

Reais de queda a trava de alta agenta no empate. Quanto mais melhor.

Levar em considerao : o Tendncia do mercado Alta diminui os spreads, queda aumenta os spreads. o Volatilidade do mercado Em mercado de alta volatilidade os spreads tendem a diminuir e em mercado de baixa volatilidade os spreads tendem a aumentar. Dias que faltam para o vencimento. Menos dias melhor.

12.

VE e Resultados
29

VE e Resultados
Por ser vendida em VE normalmente a trava de alta no ter resultados efetivos de curto prazo (seja lucro ou prejuzo) . Exceto em movimentos muito fortes do mercado. Para que a trava de alta atinja um valor financeiro perto do seu ganho mximo normalmente preciso esperar a ltima semana do vencimento

Por outro lado exceto em dias de forte movimento do mercado a trava de alta no ter perdas significativa se o mercado vier contra. Portanto, uma operao que gera pouco stress e demanda pouco tempo de acompanhamento.

13.

Exerccio

Exerccio
Por ser feita dentro do dinheiro quando o mercado sobe forte pode ser difcil desmontar a trava de alta. Quem opera trava de alta deve estar preparado para o exerccio. Inclusive previamente negociando com a corretora um custo de exerccio que viabilize o negocio. Caso o lote no seja muito grande a partir da quarta-feira da semana do vencimento abre uma certa liquidez nas opes ITM. Sendo assim possvel zerar a operao desde que se conhea as regras de montagem e desmontagem de operaes o bsico :
- Muita Pacincia e aceitar pequenas perdas - Analise dos spread e lotes - Dividir em varias vezes quanto menor o lote mais fcil conseguir o spread.

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14.

Defesa da Trava de Alta

Exerccio
Por ser feita dentro do dinheiro quando o mercado sobe forte pode ser difcil desmontar a trava de alta. Quem opera trava de alta deve estar preparado para o exerccio. Inclusive previamente negociando com a corretora um custo de exerccio que viabilize o negocio. Caso o lote no seja muito grande a partir da quarta-feira da semana do vencimento abre uma certa liquidez nas opes ITM. Sendo assim possvel zerar a operao desde que se conhea as regras de montagem e desmontagem de operaes o bsico :
- Muita Pacincia e aceitar pequenas perdas - Analise dos spread e lotes - Dividir em varias vezes quanto menor o lote mais fcil conseguir o spread.

15.

Defesa da Trava de Alta 2

Defesa da Trava de Alta II

Nesse tipo de defesa o operador recupera parte do que investiu na trava de alta mas ainda Preservar as chances de ganho. . 1.Transformar em borboleta . Exemplo: Temos Valec46 + 1000 Valec48 1000 Podemos fazer Valec48 1000 Vale c50 +1000 Resultado Borboleta: Valec46 +1000 Valec48 2000 Valec50 +1000 Nessa defesa recuperamos um montante maior do que foi investido mas ficamos com uma pequena faixa de ganho (geralmente de 2 a 3 reais) 2.Transformar em borboleta . Exemplo: Temos Valec46 + 1000 Valec48 1000 Podemos fazer Valec50 1000 Vale c52 +1000 Resultado Mesa: Valec46 +1000 Valec48 2000 Valec50 - 1000 valec52 +1000 Nessa defesa recuperamos um montante menor do que foi investido mas ficamos com uma faixa de ganho maior (geralmente de 3 a 4 reais)

31

Introduo
4.Operaes Alvo Borboletas e Mesas

1) Definies
BorboletaseMesassocombinaesdetravadealtasetravasdebaixacujosomatriodoganhomximodastravasdealtae somatriodastravasdebaixazero.

Essas operaes no chamam margem na medida em que no tem faixa de perda no vencimento. Embora comprada operao alvo ATM uma venda de VE e uma venda de volatilidade. Sendo uma operao de taxa todas as decises, controles e avaliaes devem ser baseados em taxa.
32

O risco mximo o montante que colocou para montar. O ganho mximo quando acontece o vencimento no miolo sento timos os ganhos em torno do miolo. Por isso operaes alvo porque necessrio acertar o alvo para ter lucro. As operaes alvo especialmente a borboleta so muito alavancadas porm de baixo risco sendo essa a sua principal caracterstica. A posio da operao definida por onde est a venda que tambm chamado miolo. O mais comum a ATM visando ganhar o mercado de lado. A ITM no eficiente pois uma venda compra em VE precisa de queda para ganhar existindo formas mais eficientes para compra. A ATM uma forma especial para operar mercado de alta na medida em que no necessrio acertar o alvo para ganhar basta que haja uma alta forte que gera lucro de curto prazo.

2) Fluxo
Existem dois momentos apropriados para a montagem de operaes alvo: No incio do vencimento (ltima semana do anterior ou primeira semana do atual) onde elas esto baratas mas a chance de acertar o alvo menor. Cerca de 10 dias para o vencimento onde elas esto caras mas a chance de acertar o alvo maior. Sendo comum combinar esses 2 momentos ou seja, no segundo momento fazer uma operao que potencialize ou defenda a primeira. Sempre de acordo com o principio de diminuir a taxa e aumentar a faixa de ganho. Em mercados normais (exceto variao de cerca de 10% da ao em 1 dia) no haver lucros ou prejuzos significativos nesse tipo de operao. Uma operao alvo feita no inicio do vencimento caso o papel esteja dento do alvo vai demorar cerca de 3 semanas para dar lucro devido ao lento decaimento do VE. Nesse caso devemos zerar quando atingir a meta de lucro. Em geral as operaes alvo vencedoras ou perdedoras so zeradas quinta ou sexta da semana de vencimento pois no vale a pena levar para o exerccio pois o custo alto.
33

3) Taxa e Estratgia
Taxa Inicial = quanto gastou para montar / ganho mximo Taxa Efetiva Bruta = quanto recebeu para desmontar/ quanto gastou para montar Taxa Efetiva Lquida = Taxa Efetiva Bruta custos (IR, corretagem etc) A Taxa Inicial que utilizada para avaliao e comparao. Estratgia para 1 vencimento:
Colocarnaoperaoapenasummontantequepodeperderzerar:

Quando atingir a meta de lucros Quinta ou Sexta-Feira da semana do vencimento s vezes quando ficar muito ITM zerar para evitar o exerccio,

Estratgia para vrios vencimentos: Todo vencimento se faz uma operao alvo de mesmo estilo sendo que combinando a operao de comeo com a de fim de vencimento para limitar perdas. Quando houver lucro no prximo vencimento o operador aumenta o lote aumentando o montante de ganho sem aumentar o risco. Iniciando assim o processo de juros compostos. Podemos aqui tambm aumentar o nmero de operaes. A operao alvo especialmente a borboleta apropriado para essa forma de operar na medida em que a taxa alta. Na medida em que o operador vai ganhando ele diminui a taxa e aumenta a faixa de ganho. Essa parte da estratgia que eu Predador utilizo para operar taxa a parte central. Pois, cria logo no incio do vencimento faixa de ganho.

34

4) Lista de Operaes Alvo Baseada nas cotaes de fechamento de 12 de setembro de 08 (Vencimento J) Vale5 37 dias para o vencimento. Clculos para resultado no Vencimento. 1. Borboleta

36 +1000 38 2000 40 +1000 custo 170

Ganho Mximo = 2.000 custo Taxa = 1.076 % Faixa de Ganho = 36,20 39,80

2. Borboleta Assimtrica 1

34+1000 38-3000 40 +2000 custo 840

Ganho Mximo = 4.000 custo Taxa = 376% Faixa de Ganho = 35,00 39,50 3. Borboleta Assimtrica 2

32+1000 38-4000 40 +3000 custo 1.810

Ganho Mximo = 6.000 custo Taxa = 231% Faixa de Ganho = 34,00 39.00

4. Borboleta Longa

34+1000 38-2000 42 +1000 custo 1.090

Ganho Mximo = 4.000 custo Taxa = 266% Faixa de Ganho =35,50 40,50

5. Mesa

34+1000 36-1000 38 1000 40 +1000 custo 670

Ganho Mximo = 2.000 - custo
35

Taxa = 198% Faixa de Ganho = 35.00 39,00

6. Mesa pulada 1

34+1000 36-1000 38 1000 40 +1000 custo 920

Ganho Mximo = 2.000 -custo Taxa = 117% Faixa de Ganho = 35,00-41,00

7. Mesa pulada 2

32+1000 34-1000 38 1000 40 +1000 custo 1.220

Ganho Mximo = 2.000 -custo Taxa = 64% Faixa de Ganho = 33,50 40,50

8. Mesa de 4 (exemplo em Petr4)

30+1000 34-1000 38 1000 42 +1000 custo 2.050

Ganho Mximo = 4,000 - custo Taxa = 95% Faixa de Ganho = 32,50 39,50

5) Montagem e desmontagem de operaes complexas de opes Desmontar e montar operaes: dentro do dinheiro em varias series que envolvem vrios strikes de opes Antes de tudo um risco devido aos perigos de descamento. Para trabalhar com esse tipo de operao o operador deve dominar varias tcnicas. Uma parte a de colocar ofertas. (para conseguir uma taxa boa em opo
36

deep in the money s com oferta) Deve ser feito tudo simultneo (vender no instante que comprar) natural uma perda de spread na entrada e na sada apenas devemos cuidar que essa perda no seja grande. Mas a outra depende de varias regras. 1. Pacincia. (a mais importante esperar pelo momento certo) 2 Planilha on-line com preo pela cotao e pelas pontas. (Para saber se possvel o spread desejado) 3. Analisar os lotes (o primeiro o segundo seus tamanhos) 4. fazer por grupos tipo (48 com 50 primeiro e depois 56 com 56) 5. Seguindo a regra de jamais ficar descoberto geralmente a operao feita comeando pelas opes de menor liquidez; 6. Caso o lote for grande (em comparao ao mercado) dividir em n partes. Isso dilui o custo do erro ou descasamento. Operao grande s vezes demora a semana inteira para zerar uma operao. 7. Tentar fazer em horrio de mercado de baixa volatilidade e especialmente no almoo. 8. No fazer em horas de volatilidade na primeira e ultima hora. 9 Ter sempre um plano B para se der errado. 10. Montar e desmontar operao so um trabalho uma habilidade do operador e deriva de muito estudo e prtica. P.S em caso de erro ou descamento na enorme maioria dos casos o recomendado assumir o primeiro e menor prejuzo.

6) Variaes de CP
AsBorboletasAssimtricasATMvaiterpequenosganhosnaquedadecurtoprazo. AMesaATMvaiterganhosdecurtoprazonaalta Emgeralumaoperaoalvomelhorcomopapelindoadireoaomiolodelaepioracomopapelescapandodomiolodela. MassovariaesmuitolentasnamedidaemquedependedodecaimentodoVE.

37

Slides 1. Borboleta

Borboleta
Venda de duas opes ATM(Miolo da borboleta). Compra de uma opo ITM e uma opo OTM. Custo da borboleta pelas cotaes 280,00. Taxa mxima =2000/280 =614% Alvo em torno das opes vendidas. Risco Mximo = Custo Retorno mximo = [2000 custo]

Valek54 +1000 Valek56 -2000 Valek58 +1000

2. Grfico
38

K
2.500 2000 2.000 1500 1000 500 55,66 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 60,66 63,66 65,66 54,66 56,66 57,66 58,66 59,66 61,66 62,66 64,66 66,66 1500 1.500 1000 1.000 500 500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 47,66 50,66 48,66 49,66 51,66 52,66 53,66

3. Operaes Alvo Caractersticas

Operaes Alvo Caractersticas 1

Alta alavancagem com o risco limitado ao que gastou para montar. Operador define faixa e montante de ganhos e perdas No chama margem (Pela CBLC) Pouco tempo para acompanhamento. Vendas de Volatilidade compradas Ganham no mercado de lado. (ATM) Possibilitam ganhos de curto prazo quando focadas para a tendncia. (Borboletas ou Mesas ITM ou OTM)

4. Operaes Alvo Tempo

39

Operaes Alvo Tempo

Incio vencimento: baratas mas chance de fugir do alvo maior. Aprox. 10 dias para o vencimento: caras mas chance de fugir do alvo menor. Parmetro para a avaliao a taxa da operao. Outro parmetro a volatilidade do mercado.

5. Operaes Alvo Pblico

Operaes Alvo Pblico

1. Para aprendizagem 2. Para quem tem pouco dinheiro para investir no mercado 3. Para alta alavancagem. 4. Para quem tem pouco tempo para acompanhar o mercado 5. Para quem no tem margem e deseja tentar ganhar no mercado de lado ou queda.

6. Borboleta Assimtrica
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Borboleta Assimtrica
Compra de uma opo, pula um strike, venda de trs opes normalmente ATM e compra de duas opes (trava) no strike seguinte. Custo pela cotaes = 930 Taxa mxima = 4.000/930 =330% Alvo assimtrico em torno da venda (miolo). Quando ATM vai gerar ganhos numa queda de curto prazo. Amplia a faixa e montante de ganho e o custo. Risco mximo = Custo Retorno mximo = [4000 custo]

Valek52 +1000 Valek56 -3000 Valek58 +2000

7. Grfico

K
4.500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 500 1.000 500 0 47,66 50,66 55,66 60,66 63,66 65,66 49,66 51,66 52,66 54,66 56,66 57,66 59,66 62,66 64,66 61,66 66,66 48,66 53,66 58,66 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 3000 2000 1000

8. Condor ou Mesa
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Condor ou Mesa
Venda de duas opes ATM de strike diferentes. Compra de uma opo ITM e uma opo OTM. Custo pelas cotao 650 Taxa mxima 2000/650 = 207% Alvo maior em torno das vendas. Quando pula strikes, aumenta o custo e a faixa de ganho, mas no o retorno mximo, que se mantem fixo em 2000. Faixa de ganho maior que a borboleta, portanto custo maior tambm. Retorno mximo = [2000 custo]

Valek52 +1000 Valek54 -1000 Valek56 -1000 Valek58 +1000

9. Grfico

K
2.500 2000 2000 2000 2000 2000 2.000 1500 1500 1000 500 55,66 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 60,66 63,66 65,66 52,66 54,66 56,66 57,66 59,66 62,66 64,66 61,66 66,66 53,66 58,66 1.500 1000 1.000 500 500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 47,66 50,66 49,66 51,66 48,66

10.

Mesa Longa
42

Mesa Longa
Compra de uma opo ITM e venda da opo de strike seguinte depois pular 1 strike vender uma opo e comprar a de strike seguinte. Custo pelas cotaes 890 Taxa mxima = 2000/890 =124% Alvo maior em torno das opes vendidas Quando pula strikes, aumenta o custo e a faixa de ganho, mas no o retorno mximo, que se mantem fixo em 2000. Faixa de ganho maior que a borboleta e da mesa, portanto custo maior tambm. Risco mximo = Custo (spread) Retorno mximo = [2000 custo]

Valek52 +1000 Valek54 -1000 Valek58 -1000 Valek60 +1000

11.

Grfico

K
2.500 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2.000 1500 1500 1000 500 55,66 60,66 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 63,66 65,66 52,66 53,66 54,66 56,66 57,66 58,66 59,66 62,66 64,66 61,66 66,66 1.500 1000 1.000 500 500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 47,66 50,66 48,66 49,66 51,66

12.

Mesa Pulada
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Mesa Pulada
a operao alvo de maior faixa de ganho. Compra uma opo ITM pula 1 strike vende uma opo, pula 1 strike vende uma opo pula 1 strike compra outra opo. Custo da operao pelas cotaes 2.310 Taxa mxima 4000/2310 =73% Alvo maior em torno das vendas. Alvo maior que as outras, portanto custo maior tambm. Risco mximo = Custo Retorno mximo = [4000 custo]

Valek48 +1000 Valek52 -1000 Valek56 -1000 Valek60 +1000

13.

Grfico

K
40 .5 0 40 .0 0 30 .5 0 30 .0 0 1000 1500 2000 20 .5 0 20 .0 0 10 .5 0 500 10 .0 0 50 0 0 47,66 50,66 55,66 60,66 63,66 65,66 48,66 49,66 51,66 52,66 53,66 54,66 56,66 57,66 58,66 59,66 61,66 62,66 64,66 66,66 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2500 3000 3500 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500

14.

Operaes Alvo Caractersticas 2

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Operaes Alvo Caractersticas 2

Para o investidor que tem como estratgia ou captou uma oportunidade, de o ativo ficar em uma determinada rea de preos e que no deseja assumir riscos grandes se estiver errado. Risco limitado ao que se paga pelo alvo. Retorno tambm limitado. Excelente estratgia para mercado de baixa volatilidade. (Se o miolo for na ATM) Boa estratgia para pequenos investidores e iniciantes devido ao baixo risco e as oscilaes pouco agressivas.

15.

Operaes Alvo Operacional

Operaes Alvo - Operacional

Usualmente para ter lucro, necessrio carregar a posio at prximo do vencimento para que haja decaimento dos Ves (gorduras) vendidos. Determine uma rea de realizao de lucros, chegando l, faa a operao no sentido inverso para zerar. S pague por uma operao alvo o que puder perder.

Na ltima semana do vencimento desmonte a operao se possvel, mesmo que no tenha atingido a rea de lucros, para no ter de ir para o exerccio, o que normalmente acarreta custos maiores.

16.

Operaes Alvo Estratgias

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Operaes Alvo - Estratgias

Risco definido na montagem Stop percentual na queda Definio de stops baseado em taxas de acerto e erros gerando percentual de stop. Os ganhos quando acerta devem pagar os diversos stops quando erra. Durante o vencimento definir metas de ganhos e perdas. Compra de opo OTM na alta Reinvestir os ganhos fazendo juros compostos. As altas rentabilidades dessas operaes correspondem a dificuldade de acertar a faixa de vencimento ( No tem mgica) Quanto maior a faixa e o montante de ganho maior o custo ( Equilbrio)

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