VENDA COBERTA DE CALL

Dentre as estratégias possíveis no mercado de opções há dois

grupos bastante distintos: o grupo das estratégias de créditos e o
grupo das estratégias de débito.
A Venda Coberta de Call, também conhecida como “lançamento
coberto de call”, é a mais simples das estratégias de crédito com
opções. Além disso, é uma estratégia com alto índice de sucesso e
pode ser realizado por iniciantes e por traders experientes.
Apesar dos benefícios, a Covered Call tem uma particularidade: é
melhor para investidores que querem rentabilizar suas ações do
que traders especulativos em opções. Não à toa, essa estratégia é
conhecida como “dividendo sintético”.

O que você vai encontrar neste artigo

Como Funciona a Estratégia Venda Coberta de Call
Passo a passo para montar a Venda de Call Coberta
Contexto da operação de Lançamento Coberto
Comportamento das Gregas em uma Venda Coberta de Call
Vantagens e Desvantagens da Covered Call
Vantagens
Desvantagens da Venda Coberta de Call
Exemplo
Como Funciona a Estratégia Venda Coberta de Call
De uma forma objetiva, funciona da seguinte maneira: o detentor
da ação vende um número igual ou inferior de call fora do
dinheiro mês a mês embolsando o prêmio (dividendo) enquanto
possuir a ação.
Se o preço da ação subir acima do strike da call, a opção irá a
exercício e o investidor terá que vendê-las, mas de qualquer forma
ele ainda realizará lucros. Se a ação cair ou se mantiver estável, as
opções viram pó e o investidor pode vender novas opções para o
mês seguinte.
A venda de call no dinheiro, ou até mesmo dentro do dinheiro,
proporciona prêmios maiores, mas aumenta as chances de levar a
operação ao exercício.

Passo a passo para montar a Venda de Call Coberta

1. Compre ou segure a ação

2. Venda call alguns strikes fora do dinheiro. Devido às
condições do mercado e pela propriedade das opções, é
preferível vender sempre as opções mais próximas ao
vencimento, uma vez que opções mais longas não possuem
liquidez e o efeito theta é mais acentuado em opções
próximas ao vencimento.
• Lembre-se que ao vender uma opção você deseja que o
prêmio diminua de valor cada vez mais, uma vez que
você recebeu o crédito na montagem e terá que ajustar
no fechamento da operação.
• A posição deve ser manejada segundo o gerenciamento
de risco do investidor. Se a ação subir demais e a
posição com a opção não for desmontada, irá para
exercício e o investidor terá que vender suas ações pelo
preço do strike. O exercício é automático e, em geral,
 possui corretagem mais alta porque segue a tabela
Bovespa.

Contexto da operação de Lançamento Coberto

Essa é uma operação que espera que o mercado fique estável ou
suba. Por quanto mais tempo o preço da ação se manter estável ou
subir lentamente, melhor para a geração de renda com a opção
vendida, uma vez que esse valor pode ser reinvestido em nova
ações ou outros ativos.
É importante que o investidor fique atento à possibilidade de ter
que entregar suas ações, nem sempre esse é o objetivo. Mas se
acontecer, a operação ainda se tornará lucrativa, podendo o
investidor recomprar a ação novamente.
No pior cenário, o preço da ação cai até próximo de zero e o
investidor amarga esse prejuízo. Neste caso, o investidor teria
perdas mesmo se não realizasse a venda coberta de call.
Por isso é importante ressaltar que essa é uma operação
complementar, o investidor não deve investir em ações para
vender call. É relativamente simples emular essa operação sem
correr tanto risco.
Vamos analisar um pouco do perfil de risco dessa estratégia.
Risco Preço pago pela ação – prêmio da
Máximo call
Retorno [Strike da call – preço pago pela
Máximo ação] + prêmio da call
Preço pago pela ação – prêmio da
Breakeven
call
Comportamento das Gregas em uma Venda Coberta de Call
Delta: é positivo e tende a cair a zero à medida que o tempo passa
e o preço da ação permanece distante do strike da opção.
Gamma: é sempre negativo para essa posição porque é uma
posição vendida de call.
Theta: é positivo, indicando que o decaimento do tempo é
benéfico para a posição.
Vega: é negativo e indica que a volatilidade é perigosa para
operação.
Rho: é negativo e indica que um aumento na taxa de juros seria
prejudicial para a posição.

Vantagens e Desvantagens da Covered Call

Vantagens
• Gera lucro mensal.
• Baixo risco para quem já possui a ação.
• Altamente lucrativo para ações de baixa volatilidade.

Desvantagens da Venda Coberta de Call

• Alguns traders consideram uma estratégia cara devido ao
valor das ações. Para o caso que utilizamos como exemplo, o
investidor que já possui as ações, não se aplica. Para traders
que operam exclusivamente opções, de fato, essa não é a
melhor estratégia.
• Lucro limitado se a ação subir significativamente.
• Risco elevado para o caso de as ações caírem
indefinidamente.
Exemplo
Imagine a situação em que você é um investidor que possui 1000
ações de preferenciais de Petrobras (PETR4). Para rentabilizar
essas ações além do que o mercado proporciona, você decide
implementar uma estratégia de venda coberta de call, criando
assim um dividendo sintético todo mês no vencimento das opções.
O seu preço médio de compra das ações está em R$ 33,65.
Acreditando que as ações não irão se mover significativamente,
você decide vender calls no strike R$ 35,45, para isso basta vender
1000 opções PETRK342, com vencimento em 17 de novembro,
que está sendo negociada por R$ 0,95.
Abaixo o payoff da operação.

Agora vamos conferir cada um dos componentes do payoff da

operação.
 Preço da ação – prêmio da call: R$ 33.650,00 –
Você paga
R$ 950,00 = R$ 32.700,00
Preço da ação – prêmio da call: R$ 33.650,00 –
Risco máximo
R$ 950,00 = R$ 32.700,00
Prêmio da call + strike – preço pago pelas ações:
Retorno
R$ 950,00 + R$ 35.4500,00 – R$ 33.650,00 =
máximo
R$ 2750
Preço da ação – prêmio recebido pela call: R$
Breakeven
32,70
Dividendo
R$ 950,00 ou 2,82%
gerado
Máximo
retorno se 8,17%
exercido
Como dissemos no início deste artigo, a venda coberta de call é
uma estratégia simples de ser implementada e manejada, apenas
deve ser realizada dento contexto apropriado para o investidor.
Em muitos casos, se o investidor busca criar um fluxo de caixa
com a venda recorrente de opções, estratégias como short spreads
podem se mostrar mais vantajosas e menos arriscadas, sobretudo
para o trader que possui pouco capital para investir no mercado de
opções.