1. A empresa “X” acaba de pagar um dividendo de 3 MT por acção.

O dividendo dessa
empresa aumenta a uma taxa estável de 8% ao ano. Quais serão os dividendos em cinco
anos?
Resolução:

Dados/Pedido:
𝑑0 = 3 MT
𝑔 = 8% ao ano
𝑑5 = ?

Fórmula/Resolução:
𝑛
𝑑𝑛 = 𝑑𝑡 1 + 𝑔
5
𝑑5 = 𝑑0 1 + 𝑔
5
𝑑5 = 3 1 + 8%
𝑑5 = 4,40 𝑀𝑇

2. Modelo de crescimento de dividendos - Suponhamos que D0 seja 2,3 MT, r seja 13% e g
seja 5%.
a. Qual é o preço da acção neste caso?
Resolução:

Dados/Pedido:
𝑑0 = 2,30 MT
𝑔 = 5% ao ano
𝑖𝑟 = 13%
𝑃0 = ?

Fórmula/Resolução:
𝑑0
𝑃0 =
𝑖𝑟 − 𝑔
Página | 2
 2,30
𝑃0 =
13% − 5%
𝑃0 = 28,75 𝑀𝑇

b. Qual é o preço da acção no quinto ano?

Resolução:

Dados/Pedido:

𝑑0 = 2,30 MT
𝑔 = 5% ao ano
𝑖𝑟 = 13%
𝑑5 = ?
𝑃0 = ?

Fórmula/Resolução:
5
𝑑5 = 𝑑0 1 + 𝑔
5
𝑑5 = 2,30 1 + 5%
𝑑5 = 2,9354 𝑀𝑇

𝑑5
𝑃4 =
𝑖𝑟 − 𝑔
2,9354
𝑃4 = = 36,69 𝑀𝑇
13% − 5%

Página | 3
3. O próximo dividendo da “Z” será de 4 por acção. Os investidores exigem um retorno de
16% de empresas como a Z. Os dividendos da Z aumentam em 6% a cada ano. Com base
no modelo de crescimento dos dividendos qual é:
a) o valor da acção hoje?

Resolução:

Dados/Pedido:
𝑑1 = 4 MT
𝑔 = 6% ao ano
𝑖𝑟 = 16%
𝑃0 = ?

Fórmula/Resolução:
𝑑1
𝑃0 =
𝑖𝑟 − 𝑔
4
𝑃0 =
16% − 6%
𝑃0 = 40 𝑀𝑇

b) Qual é o valor daqui a quatro anos?

Resolução:

Dados/Pedido:
𝑑1 = 4 MT
𝑔 = 6% ao ano
𝑖𝑟 = 16%
𝑑4 = ?
𝑃4 = ?

Página | 4
 Fórmula/Resolução:
𝑛−1
𝑑𝑛−1 = 𝑑𝑡 1 + 𝑔
5−1
𝑑5−1 = 𝑑1 1 + 𝑔
4
𝑑4 = 𝑑1 1 + 𝑔
4
𝑑4 = 4 1 + 6%
𝑑4 = 5,0499 𝑀𝑇

𝑑4
𝑃4 =
𝑖𝑟 − 𝑔
5,0499
𝑃4 =
16% − 6%
𝑃4 ≈ 50,50 𝑀𝑇

4. O preço corrente das acções da empresa M é de 36MT e seu último dividendo foi de
2,40MT. Em vista da forte posição financeira da M e do seu consequente baixo risco, sua
taxa de retorno exigida é de 12%. Se é esperado que os dividendos cresçam a uma taxa
constante no futuro, e que Ks, fique em 12%, qual a expectativa da M para o preço da
acção daqui a cinco anos, a partir de hoje.
Resolução:

Dados/Pedido:
𝑑0 = 2,40 MT
𝑃0 = 36,00 MT
𝑖𝑟 = 12%
𝑔 =?
𝑃5 = ?

Fórmula/Resolução:
𝑑0
𝑃0 =
𝑖𝑟 − 𝑔

Página | 5
 𝑃0 × (𝑖𝑟 − 𝑔) = 𝑑0
𝑃0 × 𝑖𝑟 − 𝑃0 × 𝑔 = 𝑑0
𝑃0 × 𝑖𝑟 − 𝑑0 = 𝑃0 × 𝑔
𝑃0 × 𝑖𝑟 − 𝑑0
𝑔=
𝑃0
36,00 × 12% − 2,40
𝑔= = 5,3333%
36,00
𝑑5 3,1120
𝑃5 = = = 46,67 𝑀𝑇
𝑖𝑟 − 𝑔 12% − 5,3333%

5. A companhia TPM deseja mensurar seu custo de acções ordinárias. Uma acção está
sendo vendida actualmente por 57,50Mt. A empresa espera pagar um dividendo de
3,40Mt, ao fim deste ano. O pagamento de dividendos para os anos de 2010 a 2006 é
dado na tabela a baixo:

Apôs os custos de colocação, a empresa acredita que uma acção pode ser vendida a 52Mt
líquido.

a) Calcule a taxa de crescimento dos dividendos.

Resolução:

Dados/Pedido:
𝑑2006 = 2,12 MT
𝑑2010 = 3,10 MT
𝑔 =?

Página | 6
Fórmula/Resolução:
𝑛
𝑑𝑛 = 𝑑𝑡 1 + 𝑔
4
𝑑2010 = 𝑑2006 1 + 𝑔
1
𝑑2010 × 4
= 𝑑2006
1+𝑔
1 𝑑2006
4
=
1+𝑔 𝑑2010
1 2,12
4
=
1+𝑔 3,10
1
4
= 0,683870
1+𝑔
- Com recurso às tabelas financeiras, encontra-se 0,683 como resultado do cálculo do
factor de actualização composta a um tempo, n = 4 e a taxa, i = 10%. Logo, a taxa de
crescimento dos dividendos, 𝑔 é de 10% ao ano.

b) Calcule o custo da acção ordinária.

Resolução:

Dados/Pedido:
𝑑1 = 3,40 MT
𝑃0 = 57,50 MT
𝑔 = 10% ao ano
𝑖𝑟 = ?

Fórmula/Resolução:
𝑑1
𝑃0 =
𝑖𝑟 − 𝑔
𝑃0 × (𝑖𝑟 − 𝑔) = 𝑑1
𝑃0 × 𝑖𝑟 − 𝑃0 × 𝑔 = 𝑑1
𝑃0 × 𝑖𝑟 = 𝑃0 × 𝑔 + 𝑑0

Página | 7
 𝑃0 × 𝑔 + 𝑑1
𝑖𝑟 =
𝑃0
𝑑1
𝑖𝑟 = +𝑔
𝑃0
3,40
𝑖𝑟 = + 10% = 0,159130 × 100 = 15,9130%
57,50

c) Diga o que representa o resultado da alínea anterior.

Resposta:

O resultado da alínea anterior, representa o custo de capital próprio (𝑖𝑟 = 15,9130%)

que é, em outras palavras, o retorno exigido pelos accionistas em sua aplicação.

6. Mamiza M. esta pensando em comprar acções ordinárias da Vodacom, uma empresa em

crescimento acelerado. Mamiza obtêm informações de que o mais recente pagamento
(2012) de dividendos foi de 1,50 Mt por acção. Ela estima que estes dividendos
aumentem a uma taxa de 10%, g1, pelos próximos três anos (2013, 2014, 2015), em
função da introdução de um novo atraente pacote. Ao final de três anos (2015), ela espera
que o amadurecimento da linha de produtos da empresa resulte em uma menor taxa de
crescimento dos dividendos, ou seja, 5% ao ano, g2, pelo futuro previsível. O retorno
requerido pela Mamiza, rs, é de 15%. Você acha que a Mamiza deveria comprar as acções
desta empresa?
Resolução:

Dados/Pedido:
𝑑0 = 1,50 MT
𝑔1 = 10% (para 2012, 2013 e 2014)
𝑔2 = 5% (a partir de 2015)
𝑖𝑟 = 15%

Página | 8
 Resolução:

(1) (2) (3) = (1) × (2) (4) (5) = (3) × (4)

𝒕 𝒕
𝟏 𝒅𝒕
𝒕 𝒅𝟎 𝟏+𝒈 𝒅𝒕 = 𝒅𝟎 𝟏 + 𝒈 𝒕 𝒕
𝟏 + 𝒊𝒓 𝟏 + 𝒊𝒓

1 (2012) 1,50 1,10 1,65 0,870 1,44

2 (2013) 1,50 1,21 1,82 0,756 1,38

3 (2014) 1,50 1,33 2,00 0,658 1,32

(Σ) - - - - 4,14

𝑑𝑁+1 = 𝑑𝑁 (1 + 𝑔2 )
𝑑3+1 = 𝑑3 (1 + 5%)
𝑑4 = 2,00 1 + 5% = 2,10 𝑀𝑇
𝑑4 2,10
𝑃3(2015 ) = = = 21,00 𝑀𝑇
𝑖𝑟 − 𝑔2 15% − 5%

- Valor da Acção em 2015 actualizada para 2012:

1 1
𝑃3(2015 ) × = 21,00 × (1+15%)3 = 13,80 𝑀𝑇
1+𝑖 𝑟 𝑡

𝑃0 = 4,14 + 13,80 = 𝟏𝟕, 𝟗𝟒 𝑴𝑻

Página | 9
7. Que riscos os accionistas ordinários assumem enquanto os demais fornecedores de
capitais de longo prazo não assumem?
Resposta:

Pagamento de dividendos: os accionistas ordinários serão os últimos da fila na hora da

empresa distribuir os dividendos.

Sem garantias em caso de falência: se a empresa quebrar, os accionistas ordinários podem

não conseguir recuperar o valor investido.

8. Explique a característica cumulativa das acções preferências. Qual o propósito da

cláusula de resgate de uma emissão de acções preferências?
Resposta:

Acções cumulativas preferências são classe de acções em que quaisquer dividendos não
pagos ou não declarados para o ano corrente devem ser acumulados e pagos no futuro
dando preferência ao seu detentor no pagamento de dividendos em relação aos
accionistas ordinários.

O propósito da cláusula de resgate de uma emissão de acções preferências é de dar à

empresa emitente a opção de recomprá-las se houver necessidade ou vantagem nisso.

9. Qual é a diferença entre um venture capitalist e um anjo investidor?

Resposta:

A diferença entre um venture capitalist e um investidor anjo é que o venture capitalist é o

fundo que investe em empresas maiores, que já estão de certa forma posicionadas e
maduras no mercado, que necessitam dos recursos para implementar estratégias de
crescimento, acelerar suas operações, expandir seus negócios e alcançar novas
possibilidades. Enquanto que o anjo investidor investe em startups e empresas que estão
nascendo.

Página | 10
10. Quais os procedimentos gerais necessários para que uma empresa de capital fechado abra
o seu capital em uma oferta pública inicial?
Resposta:

 A empresa deve apresentar um pedido de registo junto a BVM;

 Uma parte do pedido de registo é constituída por um prospecto, o qual descreve os

principais aspectos da emissão, a administração e a situação financeira da empresa;

 Enquanto esperam pela aprovação do pedido, os investidores interessados podem

examinar um prospecto preliminar, ou seja a chamada isca vermelha;

 Os bancos de investimento e os executivos promovem a empresa por meio de um

road show;

 fixação do preço inicial;

 Após a fixação dos termos pelo banco de investimento, a BMV deve aprovar a oferta;

 Após a conclusão da OPI, a empresa deve passar por um período de silêncio, durante
o qual não pode fazer nenhum pronunciamento.

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