1.

O que entende por: (i) taxas de juros; (ii) Retorno requerido; (iii) Preferência por liquidez;
(iv) Taxa de juros real; (v) taxa de juros nominal; (vi) Rendimento até o vencimento (YTM);
(vii) Curva de rendimento; (viii) Curva de rendimento invertida; (ix) Curva de rendimento
normal; (x) Curva de rendimento horizontal, (xi) Ágio e Deságio.

Resposta:

(i) Taxa de juros – é o custo ou rendimento como uma percentagem do montante do

empréstimo ou do depósito (um depósito correspondente a emprestar as poupanças ao banco)
e referem-se a um determinado período normalmente de um ano.

(ii) Retorno exigido – ou, taxa de juros, é o custo do dinheiro. É a recompensa que um
investidor (devedor) paga ao poupador (credor), pelo uso de dinheiro alheio. Por exemplo,
quando se contraí um empréstimo bancário. Numa situação alternativa, por exemplo, na
aquisição de acções, o emitente ocupa o lugar do investidor (ou agente demandante de
fundos) e deve pagar um determinado custo ao poupador (agende fornecedor de fundos), que
se designa retorno exigido ou requerido.

(iii) Preferência pela liquidez – é a teoria que sugere que os agentes económicos possuem
uma tendência natural em preferir títulos e activos mais líquidos.

(iv) Taxa de juros real – é o rendimento alcançado em um período mas descontada a inflação
acumulada naquele mesmo espaço de tempo.

(v) Taxa de juros nominal – é a taxa de juro de referência para um horizonte de tempo que
compreende múltiplos períodos de capitalização, não correspondendo à taxa de capitalização
de facto. A taxa nominal é expressa com referência a uma unidade de tempo distinta daquela
em que a capitalização de facto ocorre.

(vi) Rendimento até o vencimento (Yield To Maturity) – o YTM é a taxa interna de retorno
(TIR) de uma obrigação. Trata-se da taxa de retorno que eles obtêm se compram a obrigação
a certo preço e mantém o título até a data de vencimento.

(viii) Curva de rendimento – é uma representação gráfica que reflecte a expectativa de

evolução das taxas de juro dos investidores. Assim, se a curva de rendimento for:

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 - (viii) invertida ou descendente – os investidores antecipam que as taxas de juro de curto
prazo sejam mais baixas no futuro.

- (ix) normal ou ascendente – os investidores antecipam que as taxas de curto prazo sejam
mais elevadas no futuro

- (x) horizontal – os investidores antecipam que as taxas de juro de curto prazo se irão manter
no futuro.

(xi) Deságio – quando o retorno exigido é maior do que a taxa de cupão, o valor da obrigação
(Bo), é inferior a seu valor nominal ou facial (M). Ágio – quando o retorno exigido está
abaixo de taxa de cupão, o valor da obrigação (Bo) é superior ao valor nominal ou facial (M).

2. Diga quais são as principais diferenças entre capital de terceiros e capital próprio?
Resposta:

Os recursos do Capital Próprio provêem dos proprietários, e/ou sócios e/ou accionistas. Os
recursos do Capital de Terceiros provêem de entidades externas (empréstimos, por exemplo).
O que diferencia eles são as obrigações que gera para o tomador, enquanto na primeira, os
investidores recebem como uma divisão de lucros e na segunda o pagamento não depende do
desempenho empresarial e deve ser feita com juros.

3. Que riscos os accionistas ordinários assumem enquanto os outros fornecedores de capital não
assumem?
Resposta:

Pagamento de dividendos: os accionistas ordinários serão os últimos da fila na hora da

empresa distribuir os dividendos. Sem garantias em caso de falência: se a empresa quebrar,
os accionistas ordinários podem não conseguir recuperar o valor investido.

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4. O que determina o preço das acções de uma empresa?
Resposta:

Os preços das acções dependem do valor de uma empresa, das condições económicas actuais
(a Lei da Oferta e da Procura, ou seja, o número de pessoas querendo comprar ou vender uma
acção) e da disposição dos investidores em pagar.

5. Acções são títulos representativos do capital social das sociedades anónimas e das sociedades
em comandita por acção. Cada acção confere então ao seu titular a qualidade de accionista,
proporcionando-lhe um conjunto de direitos que se classificam de estatutários e económicos.
Diga e explique quais os direitos estatutários e económicos que a acção confere ao titular?
Resposta:

Direito de participação nos lucros, fiscalização, informação, preferência na subscrição de

acções em aumento de capital e direito de recesso, também pode ter o direito de votar em
determinadas situações e indicar membros do conselho de administração.

6. O que diz a teoria de preferência por liquidez e de segmentação?

Resposta:
A Teoria de Preferência por Liquidez estabelece que para os emitentes das obrigações, as
taxas de longo prazo tendem a ser mais altas que as taxas de curto prazo. Assim, os
investidores tendem a optar por obrigações de curto prazo por apresentares menos riscos e
serem menos sensíveis as variações das taxas de juros.
Por outro lado, os emitentes (ou tomadores de recursos) preferem optar pelas obrigações de
longo prazo por gerarem fundos durante um período longo de tempo.
A Teoria de Habitat Preferido ou de Segmentação, considera que existem diferentes
segmentos de mercado, onde os investidores possuem necessidades distintas e aceitam
diferentes níveis de risco, de taxa de juro e de crédito.

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7. Suponha que a empresa “X” precisasse emitir um título de dívida com resgate em 10 anos. O
título da “X” tem um cupom anual de 80 Mt. Títulos de dívida semelhante têm rendimento
até o vencimento de 8%. No final a “X” pagará 1.000 Mt ao proprietário do título de dívida.
Por quanto esse título seria vendido?
Resolução:

Dados/Pedidos:
I = 80,00MT
kd = 8%
M = 1000,00MT
n = 10 anos
Bo = ?

Fórmula/Resolução:
𝑛
1 1
𝐵𝑜 = 𝐼 × 𝑡
+𝑀×
(1 + 𝑘𝑑 ) (1 + 𝑘𝑑 )𝑛
𝑡=1

𝐵𝑜 = 𝐼 × 𝐹𝑉𝑃𝐴𝑘 𝑑 ,𝑛 + 𝑀 × 𝐹𝑉𝑃𝑘 𝑑 ,𝑛

𝐵𝑜 = 80 × 𝐹𝑉𝑃𝐴8%,10 + 1000 × 𝐹𝑉𝑃8%,10

𝐵𝑜 = 80 × 6,710 + 1000 × 0,463

𝐵𝑜 = 536,80 + 463,00 = 999,80 ≈ 1000,00

8. A empresa “J” pretende emitir obrigações com opção de compra “call option”, e o estudante
está na DSF e foi incumbido de apresentar um parecer sobre a seguinte situação:
a) Quais as vantagens e desvantagens destas obrigações para a emitente e para o investidor?

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Resposta:

Vantagem para o emitente

 Se a taxa de juros no mercado baixar, a empresa emitente das obrigações tem a

possibilidade de exercer a opção de compra, amortizar antecipadamente o empréstimo
obrigacionista e refinanciar-se no mercado à taxas mais baixas.
 Se a taxa de juros no mercado subir, a empresa emitente das obrigações fica comum
financiamento de médio e longo prazo comum a taxa de juro mais baixa.

Desvantagem

 O exercício da opção de compra implica o pagamento de um prémio ao investidor.

Vantagem para o investidor

 As taxas de juros com opção de compra podem ser mais altos que as obrigações mais
clássicas, sem que o exercício de compra obriga o pagamento de um premio ao
investidor como já foi referido a fim de compensar o risco da opção ser exercida pela
empresa emitente.

Desvantagem

 Se a taxa de juros no mercado baixar é provável que a opção seja exercida pela
empresa emitente o que significa que o investidor tenha que reinvestir os seus fundos
a uma taxa mais baixa porque o investidor está exposto ao risco das taxas de juros.

b) Atendendo que a amortização ou o reembolso antecipado faz-se a um determinado preço,

geralmente ao valor nominal, mediante o pagamento de um prémio aos investidores – prémio
de opção de compra – para se fazer a emissão destas obrigações deve se calcular o preço
desta opção, assim, tendo os seguintes pressupostos:

 Valor da emissão: 100 Mt

 Maturidade das obrigações: 7 anos

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  Taxa de juros fixa das obrigações: 19% ao ano
 Opção de compra: no final do quarto ano
 Pagamento de juros: anual
 Amortização ou reembolso das obrigações: no último ano (sétimo ano)
 Despesa de emissão: 2% sobre o valor nominal das obrigações
 Previsão das taxas de juros do mercado: de acordo com a análise da curva da taxa de
juros prevê-se que a taxa de juros no mercado desça cerca de 2,5% a partir do final do
quarto ano.

Pede-se:
 Calcule o custo efectivo das obrigações que são emitidas sem opção de compra.

Resolução:

Dados/Pedidos:

Ve = 100,00MT – 2 = 98,00MT

Despesa de emissão = 2% × 100 = 2,00MT

rd = 19%

n = 7 anos

I = rd × Ve = 19% × 98 = 18,62MT

i = 19,00% − 2,50% (prev. de decrésc. da taxa no final do 4.o ano) =16,50%

Bo = ?

TAE = ?

Fórmula/Resolução:

𝐵𝑜 = 𝐼 × 𝐹𝑉𝑃𝐴𝑘 𝑑 ,𝑛 + 𝑀 × 𝐹𝑉𝑃𝑘 𝑑 ,𝑛

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⟺ 𝐵𝑜 = 𝐼 × 𝐹𝑉𝑃𝐴𝑟 𝑑 ,𝑛 + 𝑉𝑒 × 𝐹𝑉𝑃𝑟 𝑑 ,𝑛

𝐵𝑜 = 18,62 × 𝐹𝑉𝑃𝐴19%,7 + 98 × 𝐹𝑉𝑃19%,7

𝐵𝑜 = 18,62 × 3,706 + 98 × 0,296

𝐵𝑜 = 69,00 + 29,00 = 98,00

𝑇𝐴𝐸 = 1 + 𝑖 − 1

𝑇𝐴𝐸 = 1 + 0,165 − 1 = 1,165 − 1 = 0,165 × 100 = 16,50%

9. A Maida Corporation emitiu uma nova série de títulos em 1/01/1979. Os títulos foram
vendidos ao par (1000Mt), tem um cupom de 12% e vencem em 30 anos, em 31/12/2009. Os
pagamentos de cupom são feitos semestralmente (em 30/06 e 31/ de 12).

a) Qual foi a YTM dos títulos da Maida Co em 1/01/1979?

Resposta:

A YTM dos títulos da Maria Co em 1/01/1979 foi de 12% porque a YTM de uma obrigação
com preço corrente equivalente a seu valor de face será sempre igual ao cupom.

b) Qual foi o preço do título em 1/01/1984, cinco anos mais tarde, presumindo que o nível
das taxas de juros havia caído para 10%?

Encontre a taxa de retorno corrente e a taxa de retorno de ganhos de capital do título em

1/01/1984, dado o preço conforme determinado na alínea anterior.

Resolução:

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 (i)
Dados/Pedidos:
I = 12% × 1000 = 120 ÷ 2 (ao sem.) = 60,00MT
rd = 12%
M = 1000,00MT
n = 30 – 5 (anos mais tarde) = 25 anos
i = 10% (depois de 5 anos)
Bo = ?

Fórmula/Resolução:
2𝑛
𝐼 1 1
𝐵𝑜 = × +𝑀×
2 𝑘𝑑 𝑡 𝑘𝑑 2𝑛
𝑡=1 (1 + ) (1 +
2 2)
𝐼
⇔ 𝐵𝑜 = × 𝐹𝑉𝑃𝐴 𝑖 + 𝑀 × 𝐹𝑉𝑃 𝑖
2 2
,2𝑛
2
,2𝑛

𝐵𝑜 = 60 × 𝐹𝑉𝑃𝐴10% + 1000 × 𝐹𝑉𝑃10%

,2∗25 ,2∗25
2 2

𝐵𝑜 = 60 × 𝐹𝑉𝑃𝐴5%,50 + 1000 × 𝐹𝑉𝑃5%,50

𝐵𝑜 = 60 × 18,256 + 1000 × 0,087

𝐵𝑜 = 1095,36 + 87,00 = 1182,36

(ii)

Dados/Pedidos:
I = 12% × 1000 = 120
Bo = 1182,36
Taxa de Retorno Corrente (TRC) = ?

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 Fórmula/Resolução:

𝐼 120
TRC = 𝐵𝑜 = 1182 ,36 = 0,1014 ×100 = 10,14%

10. Suponha que lhe fosse oferecido um título de 14 anos, a 15%, de 1.000Mt de valor ao par, a
um preço de 1.368,31 Mt. Que taxa de juros você ganharia sobre seu investimento (YTM) se
você adquirisse o título?
Resolução:

Dados/Pedidos:
I = 15% × 1000 = 150,00MT
rd = ?
M = 1000,00MT
n = 14 anos
Bo = 1368,31MT

Fórmula/Resolução:

𝐵𝑜 = 𝐼 × 𝐹𝑉𝑃𝐴𝑘 𝑑 ,𝑛 + 𝑀 × 𝐹𝑉𝑃𝑘 𝑑 ,𝑛

⟺ 𝐵𝑜 = 𝐼 × 𝐹𝑉𝑃𝐴𝑟 𝑑 ,𝑛 + 𝑀 × 𝐹𝑉𝑃𝑟 𝑑 ,𝑛

𝐵𝑜 = 150 × 𝐹𝑉𝑃𝐴14%,14 + 1000 × 𝐹𝑉𝑃14%,14

𝐵𝑜 = 150 × 6,002 + 1000 × 0,160

𝐵𝑜 = 900,03 + 160,00 = 1060,03

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11. Suponhamos que a AXZ Co. Precisasse emitir um título de dívida com resgate em 10 anos.
Os títulos da AXZ têm um cupom anual de 80 MT. Os títulos de divida semelhante têm um
rendimento até ao vencimento de 8%. Com base nessa informação, o título da AXZ pagará
80 MT por ano pelos próximos 10 anos em juros de cupom. Em 10 anos, a AXZ pagará
1.000 MT para o proprietário do título de dívida.
a) Por quanto esse título seria vendido.
Resolução:

Dados/Pedidos:
j = 80,00MT
ir = 8% = 0,08
Vr = 1000,00MT
n = 10 anos
Po = ?

Fórmula/Resolução:
−𝑛
𝑃𝑜 = 𝑗 × 𝑎𝑛 ˥𝑖𝑟 + 𝑉𝑟 × 1 + 𝑖𝑟

−𝑛
1 − 1 + 𝑖𝑟 𝑉𝑟
⟺ 𝑃𝑜 = 𝑗 × + 𝑛
𝑖𝑟 1 + 𝑖𝑟

−9
1 − 1 + 0,08 1000 + 80
𝑃𝑜 = 80 × +
0,08 1 + 0,08 10
−9
1 − 1 + 0,08 1000 + 80
𝑃𝑜 = 80 × +
0,08 1 + 0,08 10

𝑃𝑜 = 80 × 6,24688 + 500,24896 = 499,75040 + 500,24896 = 999,99 ≈ 1000,00

⌝⌝⌝⌝

b) Suponhamos que um ano tenha passado. O título de dívida da AXZ agora tem nove anos
até ao vencimento.

Se a taxa de juros de mercado subiu para 10%, quanto valerá o título de dívida?

Resolução:

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 Dados/Pedidos:
j = 80,00MT
ir = 10% = 0,1
Vr = 1000,00MT
n = 9 anos
Po = ?

Fórmula/Resolução:
−𝑛
𝑃𝑜 = 𝑗 × 𝑎𝑛 ˥𝑖𝑟 + 𝑉𝑟 × 1 + 𝑖𝑟

−𝑛
1 − 1 + 𝑖𝑟 𝑉𝑟
⟺ 𝑃𝑜 = 𝑗 × + 𝑛
𝑖𝑟 1 + 𝑖𝑟

−8
1 − 1 + 0,1 1000 + 80
𝑃𝑜 = 80 × +
0,1 1 + 0,1 9
−8
1 − 1 + 0,1 1000 + 80
𝑃𝑜 = 80 × +
0,1 1 + 0,1 9

𝑃𝑜 = 80 × 5,33492 + 458,02542 = 426,79360 + 458,02542 = 884,81

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