Universidade Mondlane

Faculdade de Economia

Eduardo

Finanas Empresariais Aula Prtica 4

Tema 4 : Estrutura de Capital - Analise de indiferena Correco Exercicio 1 traduo do exerccio 1219 EBITEPS and capital structure, do livro Gitman Introduction to managerial finance, paginas 550-551. Exercicio 2 traduo do exerccio 1220 EBITEPS and preferred stock, do livro Gitman Introduction to managerial finance, pagina 551. Verso electronica Exercicio 3 traduo do exerccio 3, do livro Van Horne Fundamentals of financial management, pagina 460.

1. EBIT EPS e estrutura de capital Uma empresa da praa apresenta a seguinte informao: IRPC = 40% Dois planos de financiamento: Fonte de capital Obrigaes Aces ordinrias Pretende-se: a) O clculo de coordenadas EBIT-EPS das duas estruturas considerando EBIT de 50 000 e 60 000. b) Calcular o ponto de indiferena dos dois planos de financiamento. c) Construir o grfico EBIT-EPS dos dois planos de financiamento. d) O que significa o ponto morto financeiro ou ponto de indiferena? @2013 UEMFE, Est. de Capital/Anlise de indiferena AP 4 Pagina 1 Estrutura A 100 000 MTS; TC= 16% 4 000 Aces Estrutura B 200 000 MTS; TC = 17% 2 000 Aces

e) Qual a melhor alternativa com EBIT 50000 e EBIT 60000.

Resoluo a) Coordenadas EBIT EPS

EBIT Juros RAI Impostos (@40%) Resultados liquidos Numero de aces EPS

Estrutura A Estrutura B 50,000 60,000 50,000 60,000 16000 16000 34,000 34,000 34,000 44,000 16,000 26,000 13600 17600 6400 10400 20,400 26,400 9,600 15,600 4,000 4,000 2,000 2,000 5.10 6.60 4.80 7.80

b) Ponto de indiferena EPSA = EPSB ((EBIT-1600) * (1-40%))/4000 = ((EBIT-34000)*(1-40%))/2000 2000* (0.6*EBIT 9600) = 4000 * (0.6*EBIT 20400) 1200 EBIT 19 200 000 = 2400EBIT 81 600 000 1200 EBIT = 64 400 000; EBIT = 52 000

c) Grfico EBIT EPS

@2013 UEMFE, Est. de Capital/Anlise de indiferena AP 4

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d) O ponto de indiferena significa que as duas estruturas de financiamento so equivalentes por que com um EBIT de 52 o EPS o mesmo. No entanto, com um EBIT abaixo de 52 apenas a estrutura A recomendvel e acima de 52 a estrutura B que recomendvel. e) A melhor alternativa com um EBIT de 50 (000) A e com um EBIT de 60 (000) B, porque cada uma das alternativas seleccionadas gera um EPS maior.

2. A empresa Carvo Moatize esta estudar duas propostas de estrutura de capital A e B indicadas no quadro a seguir. A taxa de imposto 40%.

Fonte do capital Obrigaes Aces preferenciais Aces ordinrias

Pretende-se que:

Estrutura A 75 000 MTs, taxa de cupo 16% 10 000 MTs, taxa de dividendo preferencial 18% 8000 aces a 15MTs cada

Estrutura B 50 000 MTs, taxa de cupo 15% 15 000 MTs, taxa de dividendo preferencial 18% 10000 aces 15MTs cada

a) Calcular duas coordenadas EBIT-EPS para cada estrutura com os valores de EBIT de 20 000 e 40 000? b) Calcular o ponto morto financeiro? c) Construir o grfico EBIT-EPS das duas estruturas? d) Indicar a faixa do EBIT, se existir, em que cada estrutura prefervel. e) Se o EBIT for maior que 30 000 que estrutura recomendaria? Porque? @2013 UEMFE, Est. de Capital/Anlise de indiferena AP 4 Pagina 3

Resoluo a) Calcular duas coordenadas EBIT-EPS para cada estrutura com os valores do EBIT de 20 000? Estrutura A Estrutura B EBIT JUROS DIVIDA RAI IMPOSTOS(40% ) RL D preferenciais R L Disponveis N Aces EPS 20,000 12,000 8,000 3,200 4,800 1,800 3,000 8,000 0.38 40,000 12,000 28,000 11,200 16,800 1,800 15,000 8,000 1.88 20,000 7,500 12,500 5,000 7,500 2,700 4,800 10,000 0.48 40,000 7,500 32,500 13,000 19,500 2,700 16,800 10,000 1.68

b) Calcular o ponto morto financeiro? EBIT do ponto de indiferena. (EBIT Juros) * 0.6 -1800/ 8000= (EBIT Juros) * 0.6 / 10000 (EBIT - 12,000) *0.6-1800/8000= (EBIT 7,500) * 0.6-2700 / 10000 (0.6 * EBIT 7200-1800)/8000 = (0.6*EBIT 4500-2700)/10000 (0.6 * EBIT 9000)/8000 = (0.6*EBIT 7200)/10000 6000 EBIT 90 000 000 = 4800 * EBIT- 57 600 000 1200 EBIT = 32 400 000 EBIT = 32 400 000/1200 = 27 000 c) Construir o grfico EBIT-EPS das duas estruturas?

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d) Indicar a faixa do EBIT, se existir, em que cada estrutura prefervel. Acima do ponto morto, a estrutura A prefervel. e) Se o EBIT for maior que 30000 que estrutura recomendaria? Porque? Se o EBIT for maior que 30 000, a estrutura A recomendvel uma vez que a variao do EPS maior para qualquer valor do EBIT.

3. Uma empresa est a utilizar uma divida de 3 milhes de MTS com uma taxa de juro de 12%. A empresa pretende implementar um projecto de expanso das suas actividades no valor de 4 milhes de MTS a ser financiado por uma das seguintes trs alternativas: @2013 UEMFE, Est. de Capital/Anlise de indiferena AP 4 Pagina 5

Opo 1 contrair uma nova divida a uma taxa de juro de 14% Opo 2 vender aces preferenciais com um dividendo de 12%. Opo 3 vender aces ordinrias a 16 MTs por aco.

Neste momento, a empresa possui 800 000 aces ordinrias em circulao. O seu IRPC 40%. a) Calcular o valor do EPS para cada uma das trs alternativas de financiamento assumindo um EBIT de 1.5 milhes de MTS?

EBIT Juros da antiga divida (12%) Juros da nota divida (14%) RAI Impostos (@40%) Resultados lquidos Dividendos preferenciais (12%) Resultados disponveis Numero de aces EPS
b)

Divida AP AO 1,500 1,500 1,500 360 360 360 560 0 0 580 1,140 1,140 232 456 456 348 684 684 0 480 0 348 204 684 800 800 1,050 0.435 0.255 0.651

Calcular os pontos de indiferena Ponto de indiferena: Divida e Aces ordinrias

=
(EBIT *60%*1050-920*60%*1050 = EBIT*60%*800-360*60%*800 EBIT* 630 579600 = EBIT * 480 172 800 EBIT * 150 = 406800 EBIT = 2 712 EPS = = 1.344; EPS= =1.344

Ponto de indiferena: Aces preferenciais e aces ordinrias

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=
EBIT*60%*1050-360*60%*1050-480*1050 = EBIT * 60% * 800 360*60%*800 630*EBIT -226800-504000 = 480 * EBIT - 172800 150 * EBIT = 558000; EBIT = 3720 EPS = = 1.92; EPS = = 1.92

c) Construir o grfico EBIT-EPS.

d) Qual a melhor alternativa? Com o actual EBIT = 1 500, a melhor alternativa o financiamento por emisso de aces ordinrias. O EBIT ter que aumentar em 2712-1500 = 1 212 para atingir o ponto de indiferena Divida e Aces ordinrias. Acima deste, termos argumentos suficientes para entreter o financiamento utilizando a divida.

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