Pontifcia Universidade Catlica de So Paulo

FEA Departamento de Economia Curso de Economia.

1 semestre de 2014.
Teoria Macroeconmica I
A teoria econmica de John Maynard Keynes
Prof. Dr. Flvio Mesquita Saraiva
John Maynard Keynes (1883-1946)
Introduo teoria macroeconmica keynesiana
Prof. Dr. Flvio Mesquita Saraiva
1. John Maynard Keynes (1883-1946)
2. Formao terica: teoria econmica marginalista e neoclssica (ortodoxia
neoclssica). O rompimento terico e a crtica keynesiana aos economistas
clssicos e Lei de Say.
3. Realidade Scio-Econmica: perodo entre-Guerras e expanso capitalista da
dcada de 1920 interrompida pela crise da dcada de 1930.
4. A proposio de uma nova causalidade terica.
5.A teoria econmica keynesiana e a poltica econmica keynesiana.
6. As principais obras de Keynes:

The economic consequences of the peace (1919).
Treatise on probability (1921).
The economic consequences of Mr Churchill(1925).
A short view of Russia (1925)
The end of laissez faire (1926).
Treatise on money (1930).
Essays in pesuassion (1931).
Commemoration of T.R. Malthus (1935).
General theory (1936).

.
2
Introduo teoria macroeconmica keynesiana
Prof. Dr. Flvio Mesquita Saraiva
7. Algumas Observaes fundamentais:

O problema poltico da humanidade consiste em combinar trs coisas:
eficincia econmica, justia social e liberdade individual.

A verdadeira dificuldade no est em aceitar idias novas, mas em
escapar das velhas idias

A longo prazo, todos estaremos mortos

Por conseguinte, ao passo que a ampliao das funes estatais, implcita
na tarefa de ajustar a propenso a consumir ao incentivo a investir,
pareceria a um publicista do sculo XIX ou a um financista norte-
americano contemporneo um esbulho espantoso do individualismo, eu
a defendo, ao contrrio, no s como o nico meio praticvel de evitar a
destruio total das formas econmicas existentes, em seu conjunto,
mas tambm como a condio do funcionamento satisfatrio da
iniciativa individual


3
1. At a grande Depresso da dcada de 1930, a grande maioria
dos economistas (sculo XIX e XX) clssicos (1) supunham
que o sistema de mercado iria garantir o pleno-emprego dos
recursos da economia. Segundo Keynes uma obra que
sintetiza a teoria clssica do emprego o livro Theory of
unemployment publicada em 1933 de Arthur Cecil Pigou
(1877-1959)
2. Segundo esses economistas poderiam ocorrer circunstncias
anormais como guerras, distrbios polticos, secas, ataques
especulativos e grande demanda de ouro desviando a
economia da posio de pleno-emprego. Mas, tais desvios
seriam ajustados automaticamente pelo sistema de preos,
salrios e juros vigentes na economia e, logo se restauraria o
nvel de pleno-emprego.


(1) Como por exemplo: David Ricardo, Jean Baptiste Say, John Stuart Mill, F. Y.
Edgeworth, Alfred Marshall e A . C. Pigou.
O contexto terico para o surgimento da
Teoria Keynesiana.


O contexto terico para o surgimento da
Teoria Keynesiana.

3. O esquema clssico funcionaria da seguinte forma: uma queda nos
nveis de produo e emprego reduziria preos, salrios e taxas de
juros. Preos menores aumentariam os gastos em consumo, salrios
menores aumentariam o emprego, e taxa de juros menores estimulariam
os gastos de investimentos. Qualquer excesso de oferta de bens e
trabalhadores logo seria eliminado.
4. Esses economistas negavam a possibilidade de insuficincia da
demanda de longo prazo, um nvel de gasto insuficiente para comprar
toda a produo de pleno-emprego. O corolrio por trs desse raciocnio
a famosa Lei de Say (Jean Baptiste Say - sculo XIX) que diz : Toda
oferta cria sua prpria demanda.(1)

(1) A Lei de Say representa a noo de que todo ato de produo de bens
gera uma quantidade de renda igual ao valor de bens produzidos.
Caractersticas de Revoluo keynesiana

1. A histria da teoria macroeconmica comea em 1936, com a publicao da
Teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda de Keynes.
2. A Grande Depresso da dcada de 1930 no foi apenas uma catstrofe
econmica mas tambm um fracasso intelectual para os economistas
vinculados ao mainstream. Poucos economistas teriam uma explicao
coerente e completa sobre a depresso, sua profundidade e abrangncia e
de sua durao. A poltica econmica tomada pela administrao Roosevelt
no New Deal basearam-se mais em aspectos prticos do que na teoria
econmica. A Teoria Geral do Emprego dos Juros e da Moeda oferecia uma
interpretao dos fatos, um marco intelectual e um claro argumento a favor
da interveno do Estado.
6
Caractersticas de Revoluo keynesiana
3. Como a riqueza das naes de Adam Smith no
sculo XVIII, e o capital de Karl Marx no sculo XIX,
a Teoria Geral de Keynes foi o centro da
controvrsia entre escritores profissionais e no
profissionais. O livro de Smith um vibrante repto
ao mercantilismo, o livro de Marx uma crtica
demolidora ao capitalismo e o livro de Keynes um
repdio dos fundamentos do laissez faire Dillard,
D. (1982).
7
4. O eixo da Teoria Geral de Keynes era o destaque para a
demanda efetiva, que atualmente denominamos demanda
agregada. Segundo Keynes, a demanda agregada a curto
prazo determina o volume de produo. Esse papel da
demanda efetiva um contraponto muito importante ao
modelo clssico e leva necessariamente a reflexo dos
determinantes dos componentes da demanda efetiva.
5. Os precursores do princpio da demanda efetiva foram
Sismonde de Sismondi (1773-1842) e Thomas Robert
Malthus (1766-1834). Frase de Keynes sobre a
economia poltica inglesa.

Caractersticas de Revoluo keynesiana
8
6. No processo de anlise da demanda efetiva, Keynes
introduziu muitos dos elementos amplamente utilizados
pela macroeconomia moderna: o multiplicador do
investimento, elementos para a determinao da
demanda de moeda, a preferncia pela liquidez; a
importncia das expectativas no consumo e investimento,
a idia do instinto animal(que inclui mudanas nas
expectativas e constitui-se em importante fator a explicar
as variaes na demanda e na produo).
Caractersticas de Revoluo keynesiana
9

7. A Teoria Geral do Emprego, dos Juros e da Moeda era muito
mais que um tratado para economistas. O texto tinha claras
implicaes para a poltica econmica e estava em sintonia
com a poca em que foi escrito. Era irresponsvel esperar
que a economia retornaria ao seu nvel natural por s s
durante a dcada de 1930. No meio de uma depresso seria
equivocado e perigoso equilibrar o oramento. O uso ativo
da poltica fiscal resultaria em um retorno da economia a
um elevado nvel de renda e emprego. A partir da
abordagem keynesiana a poltica econmica implantada
pelos governos cresce de importncia, bem como, o
compromisso do Estado com a manuteno de elevados
nveis de renda e emprego.

Caractersticas de Revoluo keynesiana
10
Abordagem Keynesiana e suas caractersticas.

Sub-utilizao de fatores produtivos como norma em uma
economia capitalista. Primazia da demanda agregada na
determinao da utilizao da capacidade produtiva.

Interao coevolutiva entre oferta e demanda ao longo do
tempo e influncia da demanda agregada sobre a dinmica
da capacidade produtiva.

A influncia da demanda agregada sobre a trajetria de
crescimento econmico. Aspectos de longo prazo.
Abordagem Keynesiana:
Princpio da Demanda Efetiva (PDE)
Natureza especulativa e, portanto, expectacional, da
atividade produtiva em um economia capitalista: os
produtores decidem sobre o quanto produzir, mas no
sobre o quanto vender e ganhar

A atividade produtiva ela prpria sujeita incerteza, posto
que a capacidade de vender toda e qualquer quantidade
produzida no est previamente assegurada -- e nem
assegurvel.

Primazia das decises de gasto na determinao das
variveis reais (produto/renda e emprego)




Abordagem Keynesiana:
Princpio da Demanda Efetiva (PDE)
Dada a produo potencial, a produo efetiva determinada
pela demanda esperada. Pode-se afirmar que a produo
efetiva depende da demanda que se espera ser a efetiva.

Inexistncia de mecanismos de coordenao dos processos de
gasto e produo capazes de tornar o nvel de demanda efetiva
necessariamente suficiente para garantir a plena ocupao dos
fatores produtivos.

Investimento como elemento fundamental da demanda
efetiva. A deciso de investimento sujeita a fatores
instveis.







Abordagem Keynesiana:
Derivao do PDE na Teoria Geral (1936)

Preo de oferta agregada (associado a um determinado nvel de
emprego) (POA): expectativa de receita (custo de fatores + lucros)
que justifica a contratao daquele nvel de emprego => funo de
oferta agregada

Preo de demanda agregada (PDA): expectativa de receita que se
espera obter com a contratao do nvel de emprego
correspondente => funo de demanda agregada

Ponto de demanda efetiva: POA = PDA

Lei de Say: PDA sempre se acomoda ao POA





Abordagem Keynesiana:
PDE como anttese da Lei de Say.
Lei de Say: demanda e oferta agregadas so iguais para todo e
qualquer nvel de emprego, com a causalidade indo da oferta
para a demanda.

Um ato individual de oferta engendra um ato individual de
demanda equivalente, de maneira a gerar uma demanda
agregada suficiente para absorver a oferta agregada que a
engendrou.

Logo, competio faz com que o nico limite expanso
lucrativa do produto seja o pleno emprego dos fatores de
produo que esto em pleno emprego.






Abordagem Keynesiana:
PDE e efeito da flexibilidade salarial
Na derivao do PDE, o salrio nominal tomado como
dado por conta de um recurso analtico baseado em
observaes da realidade. Inoperncia dos mecanismos
convencionais de reduo salarial

Flexibilidade salarial no garante a promoo do pleno
emprego, podendo mesmo agravar o problema de
insuficincia de demanda efetiva






Abordagem Keynesiana: Implicaes do PDE
No se segue da determinao das variveis reais pelo PDE que a
demanda efetiva ser necessariamente insuficiente para gerar a
plena ocupao dos fatores produtivos, mas, segue-se, sim, que a
demanda efetiva no ser necessariamente suficiente para gerar a
plena ocupao dos fatores produtivos.

O investimento, porquanto dependente de expectativas relativas a
um futuro incerto, no ser necessariamente elevado o suficiente
para gerar a demanda efetiva de pleno emprego.








Abordagem Keynesiana: implicaes do PDE.
Inexistncia de valores "naturais" dos nveis de produto e emprego
para os quais os valores efetivos dessas variveis so
irresistivelmente atrados

Nveis de produto e emprego correspondentes plena utilizao da
capacidade produtiva no operam como "atratores naturais" dos
valores correntes dessas variveis

Capacidade produtiva por vir a ser a restrio relevante, mas sua
dinmica no governada exclusivamente por fatores em nvel de
oferta










Teoria econmica keynesiana e o princpio da procura efetiva.
O ponto de partida lgico da teoria do emprego de Keynes, o princpio da demanda efetiva. O
pleno emprego depende da procura agregada e o desemprego o resultado de uma carncia de
procura agregada. A procura efetiva se manifesta pelo gasto do rendimento. Quando o emprego
aumenta, aumenta o rendimento. um princpio fundamental que quando o rendimento real de
uma comunidade aumenta, aumentar tambm o consumo, porm menos que o rendimento. Em
consequncia, para que haja uma procura suficiente para manter um aumento de emprego tem que
haver um aumento no investimento real igual diferena entre o rendimento e a procura de
consumo originada desse rendimento. Em outras palavras, o emprego no pode aumentar a no
ser que aumente o investimento. Essa a viga mestra do princpio da procura efetiva
DILLARD,D. A teoria econmica de John Maynard Keynes, So Paulo, Pioneira Editora, 1982.

De acordo com Keynes, o empresrio toma sua deciso de quantos trabalhadores contratar e de
quanto produzir com base em quanto ele espera vender. Para o autor, o empresrio se defronta
com duas curvas virtuais que ele denomina de:
i. Oferta Agregada: a renda necessria para o empresrio oferecer determinado volume de emprego;
e
ii. Demanda Agregada: a renda que o empresrio espera receber por ofertar determinado volume de
emprego.
Lopes, l.M. e VASCONCELLOS, M.A.S. Manual de Macroeconomia: bsico e intermedirio, So Paulo,
Atlas, 2010.
19
Modelo original de despesa agregada e a refutao da Lei de Say.
N1
N2
Receita ou rendimentos
E
Z
D
e
DD: Curva de procura agregada: a receita
ou rendimentos (P) que se espera obter
do volume de produo alcanado com
quantidades variveis de emprego (N)
ZZ: Curva de oferta agregada: A receita
ou rendimentos (P) que bastaro para
induzir certas quantidades de emprego
(N).
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D
Z
- - - ----- -- - ------ - - - - - P
0
Emprego
Teoria econmica keynesiana: conceitos fundamentais e sua
aplicao para uma economia fechada e sem governo.
1. Os conceitos de investimento e poupana. O duplo carter do
investimento: gerao de renda e aumento da capacidade
produtiva.
2. Consequncias dos investimentos sobre a renda e o consumo:
a propenso marginal a consumir (C/Y) e a propenso
marginal a poupar (S/ Y).
3. Os conceitos de propenso mdia a consumir (C/Y) e
propenso mdia a poupar (S/Y). A relao entre propenso
mdia e propenso marginal.
4. Diferenas fundamentais entre o modelo keynesiano e o
modelo neoclssico.
21
A propenso marginal a consumir e o multiplicador do
investimento
5. Definio de multiplicador do investimento:
Quando a propenso a consumir um dado, existir
uma razo definida entre qualquer aumento na renda
(Y) e qualquer aumento dado no investimento (I).
Esta razo se chama multiplicador do investimento
(k) e igual, sujeita a certas condies, ao
multiplicador do emprego (k).
6. O multiplicador do investimento pode ser
representado da seguinte forma:
Y/ I = k
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A propenso marginal a consumir e o multiplicador do
investimento
7. Algumas identidades fundamentais:
Y = C + S ou Y = C + I
(C/Y) + (S/ Y) =1
PMg.C = C/ Y 1
PMg.P = 1 - C/ Y
k = 1/(1 - PMg.C) ou k= 1/(Pmg.P)
8. Quanto maior a propenso marginal a consumir,
maior ser o efeito multiplicador.
23
Ilustrao do Efeito Multiplicador
24
Funo Consumo: representao da propenso marginal a
consumir com consumo autnomo.
25
C
0

Y
C
c = PMgC = C/Y = Propenso Marginal a Consumir
C
Y
C = C
0
+ PmgC x Y
ou
C = C
0
+ cY
26
27
28
Observao fundamental
9. O investimento em um perodo de longo prazo baseado
em frgeis expectativas sobre o futuro. Isso torna o
investimento muito diferente do consumo. As decises
sobre o investimento so errticas e emocionais e os
riscos associados a isso so muito elevados. Como
resultado, os tomadores de decises de investimento
tendem a realizar subinvestimento ou superinvestimento.
Tal constatao tem impactos sobre a formulao das
polticas monetria e fiscal.
29
O conceito de eficincia marginal do Capital
1. Eficincia marginal do capital: a razo entre dois elementos, rendimentos
esperados de um bem produtor de renda e preo de oferta ou custo de
reposio do bem que constitui a fonte de rendimentos previstos (rendimento
que uma empresa espera obter da venda da produo de seus bens de
capital). Normalmente estes rendimentos assumem a forma de um fluxo de
renda em dinheiro num determinado perodo de tempo.
2. Se expressarmos estes rendimentos pela letra Q podemos representar este
raciocnio por Q
1
, Q
2
, Q
3
.....Q
n
que so os fluxos de renda ao longo de alguns
anos.
3. Keynes define EMgK como igual taxa de desconto que tornaria o valor atual
da srie de anuidades, dada pelos rendimentos esperados do bem de capital,
durante o tempo de sua vida, igual ao seu preo de oferta.

30
O conceito de eficincia marginal do Capital
4. No Dicionrio de Economia de Paulo Sandroni encontramos a seguinte definio: significa
a taxa de desconto que torna o valor presente dos rendimentos lquidos esperados de um
ativo de capital igual ao seu preo de oferta, supondo no haver elevao no preo de
oferta do ativo considerado.
5. Podemos representar o conceito da seguinte forma:
Preo de oferta = Q
1
/ (1 + r
m
) + Q
2
/

(1 + r
m
)
2
+ Q
3
/ (1 + r
m
)
3
+ Q
n
/(1 + r
m
)
n


6. A letra Q representa os rendimentos que se esperam nos distintos anos e r
m
a eficincia
marginal do capital ou taxa de desconto. Os valores de Q no so necessariamente
idnticos para cada ano.

Faz-se necessrio calcular os rendimentos futuros em valores presentes, ou seja, o termo
Q
1
/ (1 + r
m
) representa o valor atual do rendimento ou anuidade a receber ao fim do
primeiro ano, descontado taxa r
m
. O termo Q
2
/

(1 + r
m
)
2
representa o valor atual do
rendimento esperado ou anuidade a receber ao final do segundo ano, descontado
tambm taxa de r
m
. Exemplos numricos podem ilustrar as expresses acima.

31
O conceito de eficincia marginal do Capital
7. Podemos ilustrar o significado da eficincia marginal do capital com o seguinte exemplo. Suponhamos que
uma empresa planeje a construo de um empreendimento que se espera que renda US$ 2.200 no final
de um ano e US$ 4.840 no final de dois anos, considerado por hiptese o prazo final para obteno de
rendimento. Se o preo de oferta deste b
k
US$ 6.000, sua EMgK de 10%, pois esta taxa a taxa que
igualar o valor dos rendimentos futuros ao preo de oferta corrente. Com 10% o valor presente de US$
2.200 descontado por um ano mais US$ 4.840 descontados por dois anos d uma soma de US$ 6.000 que
o preo de oferta corrente.
US$ 6000 = US$ 2.200/1,10 + US$ 4.840/1,21.

8. No podemos esquecer que os numeradores destas fraes so os rendimentos esperados, enquanto os
denominadores so definidos como eficincia marginal do capital ou eficcia marginal do capital.
importante destacar que se o preo de oferta fosse maior do que US$ 6.000 ou se os rendimentos fossem
menores do que os nmeros acima a taxa de desconto que iguala os dois membros da equao seria
obrigatoriamente diferente.
9. Se fizermos a suposio de que 10% a taxa mais elevada de rendimento que se espera obter
podemos comparar esta taxa com a taxa de juros. No exemplo anterior, se a taxa de juros for inferior a
10%, a inverso ou investimento valeria a pena. Os indivduos com dinheiro para investir podem obter
maiores retornos com investimento do que emprestando ou aplicando seu dinheiro a juros.

32
O conceito de eficincia marginal do Capital
10. O preo de oferta no deve ser confundido com o preo de mercado do bem de capital.
O preo de oferta seria equivalente ao custo de reposio, ou a quantidade suficiente para
induzir o empresrio a produzir uma unidade adicional desse capital.
11. Keynes tambm apresenta o conceito de preo de procura de um bem de capital. O
preo de procura consiste na soma dos rendimentos futuros esperados descontados taxa
corrente de juros. Neste sentido, o preo de procura de um bem de capital seu
verdadeiro valor presente, o que vale no mercado. De maneira resumida podemos
apresentar as duas definies:
12. Preo de demanda do investimento = soma dos rendimentos previstos descontados
taxa de juros corrente.
P
dI
= R
n
/(1 + r)
n
, onde:
P
dI
= preo de demanda do investimento
R
n
= receita esperada no perodo n
r = taxa real de juros
Com uma taxa de juros de 5% e utilizando o exemplo anterior, temos a seguinte seqncia:

US$ 6485,26 = US$ 2.200/1,05 + US$ 4.840/(1,05)
2
= US$ 2095,23 + US$ 4390,02


33
O conceito de eficincia marginal do Capital
13. Preo de oferta do investimento = soma dos rendimentos previstos descontados pela
eficcia marginal do capital.
14. O Preo de procura maior quanto menor for a taxa de juros a que se desconta. Portanto,
quanto menor for a taxa de juros, maior ser o nmero de bens de capital para os quais o
preo de procura exceder o preo de oferta, e maior ser volume de investimento em
novos bens de capital. O investimento em bens de capital se mostrar
lucrativo desde que o preo de oferta esteja abaixo do preo de procura
ou demanda.
15. A partir daqui, alguns aspectos merecem destaque:
O investimento ser levado ao ponto que EmgK iguale a taxa de juros. As duas taxas so
determinadas por diferentes mecanismos.
Com o aumento do investimento, a EmgK tende a diminuir por duas razes: alteraes no
preo do produto ofertado; possvel aumento de preos ocasionado pela presso de
demanda sobre o setor de bens de capital.
Duas variveis fundamentais influenciam o investimento: taxa de juros e expectativas.
Os fatos e o estado de confiana so fundamentais.
A importncia do mercado financeiro e das expectativas.

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Bibliografia Bsica e sites para pesquisa.
DILLARD, D. - A Teoria Econmica de J ohn Maynard Keynes. 4. Edio. So Paulo: Ed.
Pioneira, 1982.
HANSEN, A. Um guia para Keynes, So Paulo, Vrtice Universitria, 1987.
KEYNES, J. M. Teoria Geral do Emprego, do J uro e da Moeda. So Paulo, Editora Abril
Cultural, 1983.
MIGLIOLI, J. Acumulao de Capital e Demanda Efetiva. So Paulo: T.A. Queiroz, 1981.
PREBISCH, R. Keynes: uma introduo. So Paulo: Editora Brasiliense, 1991.
SCHWARTZ, G. J ohn Maynard Keynes um conservador autocrtico. So Paulo,
Brasiliense, 1984.
SICSU, J. e VIDOTTO,C. (Orgs.). Economia do desenvolvimento: teoria e polticas
keynesianas, Rio de Janeiro, Elsevier, 2008.

http://www.hetecon.com/
http://www.levyinstitute.org/
http://www.ppge.ufrgs.br/akb/
http://www.postkeynesian.net/

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