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Jantar+de+Ideias+RJ 20150625
Jantar+de+Ideias+RJ 20150625
Anlise XP
Realizamos o Jantar de Ideias no RJ, com mais de 10 gestores institucionais. Seguem os principais pontos:
Macroeconomia
A discusso inicial foi pautada pela poltica, operao Lava Jato, etc. Aqui foi consenso que o PT no deve ganhar as
eleies presidenciais em 2018 e que o protagonismo ficar entre PMDB e PSDB.
Outros pontos:
Fiscal No temos sustentabilidade fiscal no pas. O Governo vem cortando investimentos e aumentando impostos,
crescimento no vir. O resultado ser sempre fraco no lado do crescimento.
Juro real nas alturas por um longo perodo.
Desemprego deve atingir a casa de 2 dgitos e inflao este ano tambm.
Perda do grau de investimento o mais provvel.
Todos com grande exposio em caixa. Como disse um gestor: Com o CDI a 14%, o mximo que a gente puder ter
de caixa a gente tem.
Dlar para cima consenso aqui.
PIB forte recesso esse ano e provavelmente no ano que vem.
Todos acreditam que Bolsa est extremamente cara, devido, principalmente, ao investidor estrangeiro e a liquidez
global. Acreditam que, quando economia dos EUA apresentar melhora, o investidor estrangeiro dever vender a
Bolsa brasileira e o ajuste ser para baixo por aqui.
Ibovespa na casa de 12,5x P/E, porm mencionaram que ativos no Mundo esto extremamente caros e em nveis
bastante elevados.
Microeconomia Empresas
Siderurgia
Palavras de um gestor: se tiver estmago para aguentar momentos de squeeze no setor, tem que estar na posio
short.
Riscos maiores em CSN de ter uma exposio short, devido a gesto mais ativa do controlador no papel, mas em
Usiminas concordaram mais com a posio.
Vrios mencionaram que a indstria siderrgica brasileira est morrendo, acabando mesmo, com a forte queda na
produo que no dever retornar to cedo, at pelos alto-fornos que so desligados, caso da Usiminas. Ricardo Kim
Analista, CNPI
26 de Junho, 2015
Varejo S LREN
Cenrio segue bastante complicado. Os investidores seguem com posio short em VVAR e MGLU, devido ao segmento de negcio que esto
inseridos.
Novamente muitos mencionando que MGLU no tem muita soluo.
Cenrio segue altamente desafiador, com restrio ao crdito, este mais caro e confiana da populao em baixa.
Lojas Renner: No foi consenso, mas alguns investidores possuem o ativo, mencionando que a empresa deve reportar mais um forte resultado
com um SSS de 15%, ou seja, segue ganhando Market share.
Commodities
Ningum possui exposio, exceto em papel e celulose (comentrio sobre o setor abaixo)
Exportadoras
Aqui foi consenso que a melhor exposio a elevao do dlar (e foi consenso que o movimento do dlar de alta), via o setor de papel e
celulose, em segundo plano Embraer.
Papel e Celulose: Sem consenso em relao aos ativos, como a exposio em relao ao dlar, citaram mais Suzano nesse sentido. Case de
desalavancagem com elevao da gerao de caixa e reduo do endividamento.
Embraer foi outro ativo citado.
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26 de Junho, 2015
Outros ativos
Cosan: no foi consenso. Alguns gostam. Chamaram a ateno para a diversificao do business que bastante complexo. A simplificao da
estrutura e dvida pode ser trigger para o ativo. Falaram que o valution comea a chamar a ateno.
Ultrapar: outro que no foi consenso. Ativo que negocia a mltiplos extremamente elevados, mas vem surpreendendo positivamente em relao
aos resultados divulgados.
Qualicorp: apesar de no ter sido consenso, dois investidores mencionaram que gostam bastante do ativo em relao ao valuation. Eles
mencionaram a forte gerao de caixa da companhia e acreditam que dever ocorrer uma forte distribuio de caixa, gerando um dividend yield
bastante relevante para o ativo. Poucos investidores possuem o ativo.
Equatorial: foi outro ativo que foi consenso com investidores afirmando que o a TIR real do ativo est na casa de 11,5%. O grande risco que
todo mundo possui o ativo em carteira e se tiver um acionista querendo zerar posio pode dar correria na posio vendida.
Resumo
Gestores bastante cticos com o patamar do ndice Bovespa atual, negociando na casa de 12,5x P/E. Aliado a isso, a forte desacelerao
econmica que vivemos, com PIB em forte retrao, que pode permanecer no ano que vem, desemprego em elevao, com todos acreditando
que atingir dois dgitos ainda este ano. E a taxa de juros nesse nvel um grande concorrente em relao aos fundos de aes.
Consenso segue sendo o setor financeiro, porm, todos permanecem com caixa elevado, muitos esto com o nvel de caixa no limite permitido,
esperando uma realizao do Ibovespa para retornarem as compras.
Cenrio para o ndice segue de incertezas. Seguimos recomendando exposio aos setores: Financeiro (juros e valuation), papel e celulose
(dlar) e educao (valuation).
Comentrio da nossa mesa de BTC sobre alguns ativos citados como possvel short:
VALE: temos tido mais demanda na ON. Nos ltimos dias voltou a ficar demanda e taxa subiu um pouco. Muitos clientes operando o par ONx PN.
Na PN no temos visto muito fluxo, a no ser por conta de BOX de opes. Tem que ficar de olho na ON pois no passado recente j tivemos um
squeeze nessa.
CSN, USIM, GGBR: depois de um incio de ano turbulento, principalmente para CSNA3 e USIM5, onde as taxas subiram muito, e tivemos alguns
recalls, no ltimo ms as taxas caram. CSNA3 que superou os 20% hoje est em 7%. USIM5 que chegou a 15% hoje est em 4%. Porem vale
ressaltar que USIM5 hoje o papel com o maior % short / free float da bolsa, com 13,88%.
PETR: caiu bem a demanda, tanto na ON quanto na PN. ON que ficou bem demanda e taxa subiu est voltando, e hoje negocia em 0,60%.
Bancos: no ltimo ms tivemos maior fluxo em ITUB4, porm sem estressar, principalmente aps o anncio sobre a nova tributao do CSLL.
BBDC, SANB, BBAS no temos tido muita demanda.
Educao: ESTC3 est bem difcil. Muitos clientes short no papel. H duas semanas tivemos recall grande no mercado que fez a taxa subir at
45%. No recomendamos abrir posio nova nesse momento. KROT3 muitos clientes long, querendo doar as aes. Taxa bem baixa, em torno de
0,40%.
Varejo: MGLU3 a mais demanda. Papel tem poucos doadores no mercado, fazendo com que a taxa mdia histrica seja alta, em torno de 10%.
Atualmente est em 14%. LREN3 temos alguma demanda no papel, porm como tem maior liquidez que MGLU3, no chega a ser to alta a taxa.
Hoje esta em 6,50%. Com a retrao do comrcio, anunciada nos ltimos meses tambm ficou demandada. VVAR11 das citadas acima a menos
demandada. Alguns doadores no mercado e taxa em torno de 0,60%.
Shoppings: no temos tido demanda significativa. No incio no ano vimos alguns holders saindo de suas posies em shoppings. BRML3 e IGTA3
so as mais demandadas. BRML3 tem maior liquidez que IGTA3. Poucos doadores em IGTA3 e taxa mais alta em relao a BRML3 4,50% x
0,60%. GSHP3, ALSC3 e SSBR3 no temos muito fluxo.
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26 de Junho, 2015
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