C AVALCAN TE

&
A SSOCIAD OS

ENTENDENDO OS DIVERSOS CONCEITOS DE

LUCRO

LAJIDA OU EBITDA

LAJIR OU EBIT

SEPARAO DO RESULTADO
OPERACIONAL DO FINANCEIRO

Francisco Cavalcante (francisco@fcavalcante.com.br)

Scio-Diretor da Cavalcante & Associados, empresa especializada na elaborao

de sistemas financeiros nas reas de projees financeiras, preos, fluxo de
caixa e avaliao de projetos. A Cavalcante & Associados tambm elabora
projetos de capitalizao de empresas, assessora na obteno de recursos
estveis , alm de compra e venda de participaes acionrias.
Rodrigo Pasin(rpasin@fcavalcante.com.br)

Consultor da Cavalcante Consultores, responsvel pela rea de Avaliao de

Empresas e Fuses e Aquisies.

Consultor financeiro especialista em :Avaliao de empresas para compra ou
venda de participaes acionrias e Avaliao de novos projetos de
investimento.

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NDICE

1- APRESENTAO E DESENVOLVIMENTO ................................................................................. 3

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1- APRESENTAO e DESENVOLVIMENTO

Para permitir o entendimento das diversas definies de lucros, apresentaremos adiante

uma Demonstrao de Resultados tpica e os principais conceitos de lucro.

1.1 Demonstrao de Resultados Formato de Apresentao

Tpica

Receita Bruta
(-) Impostos
(=) Receita Lquida
(-) Custos dos Produtos e Servios
(=) Lucro bruto
(-) Despesas Administrativas, Comerciais e Operacionais
(=) Lucro operacional
(-) Despesas Financeiras
(+) Receitas Financeiras
(=) Lucro antes de Impostos, de Resultado no Operacional e de Equiv.
Patrimonial
(+/-) Resultado de Equivalncia Patrimonial
(+/-) Resultado no Operacional
(=) Lucro antes de impostos
(-) Imposto de Renda e Contribuio Social
(=) Lucro Lquido

1.2 Conceitos de Lucro

Lucro Bruto
a Receita lquida deduzida dos custos de produo. Tem por objetivo mostrar a
lucratividade das operaes da empresa, sem ainda considerar as despesas administrativas,
comerciais e operacionais. um tipo de Lucro antes de Impostos (sobre os resultados).

Lucro Operacional
O Lucro Operacional mostra capacidade de gerao de resultados proveniente das
operaes normais da empresa, ou seja, seu potencial de gerar riqueza em decorrncia de
suas caractersticas operacionais, independentemente de suas fontes de financiamento.

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Entretanto, adiante ser observado que o Lucro Operacional pode ser em alguns casos o
LAIR (Lucro antes de Imposto de Renda), pode tambm ser o LAJIR (Lucro antes de Juros
e Imposto de Renda) e at o NOPLAT (Lucro Operacional Lquido de IR). um tipo de
Lucro antes de Impostos.

Lucro antes de Impostos, de Resultado no Operacional e de Equiv. Patrimonial

O Lucro antes de Impostos, de Resultado no Operacional e de Equiv. Patrimonial o
resultado da empresa, aps as receitas e despesas financeiras (ou seja, mistura o resultado
da operao, da atividade da empresa com o resultado da forma de financiamento de sua
atividade) e antes de receitas e despesas no operacionais e do resultado de equivalncia
patrimonial. um tipo de Lucro antes de Impostos.

Lucro antes de Impostos (LAIR)

O Lucro antes de Impostos (LAIR) o lucro antes de Imposto de Renda e Contribuio
Social.

Lucro Lquido
O Lucro Lquido, ltima linha da Demonstrao de Resultados, o Lucro Operacional
deduzido das receitas e despesas financeiras (ou seja, refletem a estrutura de capital da
empresa em outras palavras, as despesas decorrentes do financiamento de seus ativos e de
sua operao), das despesas no operacionais, extraordinrios e no recorrentes (ou seja,
aquelas que ocorrem raramente e no so referentes as atividades operacionais da empresa),
e do imposto de renda e contribuio social. No um indicador adequado para se analisar
o resultado operacional de uma empresa.

Lucro antes de Juros, Impostos, Depreciao e Amortizao (LAJIDA ou EBITDA)

O Lucro antes de Juros, Impostos, Depreciao e Amortizao (LAJIDA), conhecido como
EBITDA (earnings before interests, taxes, depreciation, and amortization), representa a
gerao operacional de caixa da companhia. O quanto a empresa gera de recursos apenas
em sua atividade, sem levar em considerao a depreciao (que no se paga por ela), os
efeitos financeiros e de impostos. um importante indicador para avaliar a qualidade
operacional empresa. a receita menos os custos e as despesas, sem levar em considerao

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ainda a depreciao ou a amortizao. Reflete a capacidade de gerao de caixa operacional

por parte da empresa, se ela no quiser expandir ou tiver que substituir ativos depreciados.
fortemente correlacionado com o fluxo de caixa livre da empresa. um tipo de Lucro
antes de Impostos, porm, no um indicador contbil apresentado normalmente nas
demonstraes de resultados.

O Lucro antes de Juros e Impostos (LAJIR ou EBIT)

O Lucro antes de Juros e Impostos (LAJIR), conhecido como EBIT (earnings before
interests and taxes), uma varivel do EBITDA. o EBITDA (LAJIDA) menos a
depreciao e a amortizao de intangveis. um tipo de Lucro antes de Impostos,
porm, no um indicador contbil apresentado normalmente nas demonstraes de
resultados.

2.0 A Necessidade de Separao do Resultado Operacional do

Financeiro
Uma vez que a separao entre o que operacional e financeiro na empresa bastante
importante, alguma conceituao deve ser fornecida. Trs vises distintas do que lucro
operacional sero apresentadas adiante. A Tabela 1 mostra uma viso do conceito de lucro
operacional segundo a legislao societria. importante observar que, no conceito da
legislao societria brasileira, os juros pagos pela empresa so descontados quando do
clculo do lucro operacional, ou seja, so considerados de natureza operacional. Dessa
maneira, perde-se a distino entre os componentes operacionais e financeiros do resultado
da empresa.

Por que tal procedimento mantido? Uma explicao pode ser a dificuldade de classificar a
conta de correo monetria, que contm componentes tanto operacionais, associados
eroso das contas monetrias do capital de giro operacional, quanto financeiros,
provenientes da reduo dos juros nominais sobre aplicaes e emprstimos financeiros.

Como, pela legislao societria, difcil separar esses componentes, lcito manter a
conta de correo monetria entre as operacionais. Por coerncia, e para evitar induzir sua
superavaliao, torna-se defensvel apor, entre as contas operacionais, a despesa com juros.

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Tabela 1. Lucro operacional segundo a legislao societria brasileira.

CONTA VALOR
Receitas 1.000
Custos (500)
Depreciao (50)
Despesas Operacionais (250)
Juros (100)
Lucro Operacional (LAIR) 100
Imposto de Renda (34%) (34)
Lucro Lquido 66

J na prtica norte-americana, mostrada na Tabela 2, o lucro operacional calculado antes

do efeito dos juros. Com isso, tenta-se obter uma separao entre efeitos operacionais, do
investimento realizado, e financeiros, da escolha de financiamento da empresa. Essa
segregao coerente com o pensamento predominante na teoria de estrutura de capital,
que preconiza a separao das decises de investimento e financiamento da empresa.

Tabela 2. Lucro operacional segundo a prtica norte-americana

CONTA VALOR
Receitas 1.000
Custos (500)
Depreciao (50)
Despesas Operacionais (250)
Lucro Operacional (LAJIR) 200
Juros (100)
Lucro antes de IR (LAIR) 100
Imposto de Renda (%) (34)
Lucro Lquido 66

Entretanto, essa segregao de resultados operacionais e financeiros no completa, pois

ignora a natureza dupla do imposto de renda. Uma viso do lucro operacional que reflete a
segregao de operaes e financiamento e leva em conta o imposto de renda apresentada
na Tabela 3.

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Tabela 3. Lucro operacional com segregao completa entre operaes e financiamento

CONTA VALOR
Receitas 1.000
Custos (500)
Depreciao (50)
Despesas Operacionais (250)
IR s/ Operaes (68)
Lucro Operacional aps IR (NOPLAT) 132
Juros (100)
IR s/ Juros (Benefcio Fiscal) 34
Lucro Lquido 66

Caso a empresa no tivesse nenhuma dvida, o imposto de renda recairia sobre a diferena
entre as receitas e os gastos operacionais, especialmente os custos, a depreciao e as
despesas operacionais. Este valor o imposto de renda sobre as operaes ajustado para
uma empresa sem dvidas.

Sendo despesas, os juros reduzem o imposto de renda a pagar, em um efeito de benefcio

fiscal. Esse benefcio reduz o custo dos juros para os scios da empresa.

3.0 Resultado no Operacional e Resultado de Equivalncia

Patrimonial

As diferenas entre os indicadores de lucro, apontados acima, so oriundos principalmente

do tratamento das despesas financeiras, dos impostos sobre o lucro, da depreciao e da
amortizao. Entretanto, observa-se que existem outros itens entre o lucro operacional e o
lucro lquido que precisam ser discutidos e analisados a parte, entre eles o resultado de
equivalncia patrimonial e as receitas e despesas no operacionais.

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Resultado no Operacional

As receitas e despesas no operacionais so as oriundas de atividades que no esto

relacionadas com o dia a dia da Empresa, ou seja, com suas atividades operacionais. Podem
ser decorrentes da venda de ativos imobilizados (ganhos ou perdas de capital), de juros de
emprstimos concedidos a controladas, de aluguel de ativos no operacionais, de prejuzos
com ttulos etc - normalmente relacionadas a ativos e passivos que a Empresa no
necessita para sua atividade principal.

O resultado no operacional extraordinrio, raro, no recorrente, e por conseqncia, no

se espera que se repita no futuro. Por conseqncia, quando queremos analisar a real
situao de uma empresa, devemos excluir os resultados no operacionais dos clculos de
rentabilidade das empresas e da avaliao da situao econmica e financeira da empresa.

Resultado de Equivalncia Patrimonial

O prejuzo de equivalncia patrimonial mero reconhecimento de perda patrimonial com

uma subsidiria. Da mesma maneira, os lucros de equivalncia patrimonial somente se
materializam diante do pagamento de dividendos ou da venda da subsidiria. Por isso,
quando queremos analisar a situao econmica e financeira de uma empresa isolada,
devemos igualmente excluir o resultado de equivalncia patrimonial do clculo dos ndices
de rentabilidade.

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