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Macroeconomia PDF
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Exerccios
Apndice Matemtico
Esta introduo tem como objetivo apresentar algumas questes bsicas e certos
aspectos metodolgicos que so importantes no estudo dos modelos agregativos de curto
prazo. Estes modelos procuram captar as interrelaes entre os diversos mercados na
economia; permitem que se analise e se compreenda o papel das polticas monetria e
fiscal na determinao dos diversos agregados macroeconmicos; e so capazes de
identificar as possveis fontes de instabilidade que produzem os ciclos econmicos
observados nas economias capitalistas modernas.
1
Analiticamente o produto real decomposto em duas componentes; i) tendncia
(yt) e ii) ciclo (yc). Isto :
y = yt + y c
y tt = + t = y t
yt = yt + ht
2
A avaliao do desempenho das polticas de interveno do governo, que tinham
como objetivo diminuir as flutuaes da atividade econmica, um tema bastante
controvertido, sobre o qual inexiste, no momento, uma resposta definitiva. Exemplos de
fracasso e de sucesso so bastante fceis de encontrar, bastando para isto examinar-se a
histria recente de qualquer pas do mundo capitalista.
3
com o mesmo produto potencial y , como indicado na Figura 2. Isto equivalente a
afirmar que o produto potencial independe da taxa de inflao.
Um dos avanos da pesquisa macroeconmica no perodo ps-guerra foi
justamente o de construir modelos capazes de explicar este tipo de relao entre a taxa de
inflao e o nvel do produto real. O Captulo 4 tratar deste assunto, e apresentar vrios
modelos que so consistentes com esta evidncia emprica.
A existncia de uma equao que rene a taxa de inflao e o nvel do produto real
insuficiente para determinar-se o valor de cada uma delas, pois, com uma nica equao
no se pode resolver um modelo com duas incgnitas.
Nos captulos 2 e 3 desenvolve-se um modelo baseado no comportamento dos
indivduos com relao a dois tipos de decises: i) de como eles dispem os seus
patrimnios entre os vrios ativos existentes na economia, e ii) como esses indivduos
gastam os rendimentos obtidos com os recursos que empregam no processo produtivo, no
consumo e na expanso de capacidade produtiva. Este modelo estabelece, debaixo de
algumas condies, uma relao negativa entre a taxa de inflao e o produto real. A curva
DD da Figura 3 representa tal relao. Ela denominada de curva de demanda agregada, e
sua localizao no plano -y depende das polticas monetrias e fiscal.
O equilbrio de curto prazo da economia ser obtido pela interseo das curvas de
demanda e oferta agregada, como indicado na Figura 4.
Na Figura 4a esto representadas as trs situaes: i) quando a curva de demanda
agregada estiver na posio Do Do o produto real no equilbrio de curto prazo coincidir
com o produto potencial; ii) se a curva de demanda agregada for dada por D1 D1, o
produto real ser maior do que o produto potencial ( y1 > y ) ; e iii) quando a curva de
demanda agregada for dada por D2 D2, a economia estar numa recesso, pois o produto
real estar abaixo do produto potencial ( y 2 < y ) . Observe-se, ento que os deslocamentos
4
da curva de demanda agregada so capazes de explicar fatos que ocorrem como o
fenmeno do ciclo econmico observado nas economias capitalistas.
5
AS CURVAS IS E LM: A DEMANDA AGREGADA
Esta seo tem como objetivo apresentar algumas propriedades bsicas dos
modelos keynesianos. Em primeiro lugar, discute-se a estrutura agregativa destes modelos
de curto prazo, baseada na agregao dos diferentes ativos da economia. Em seguida,
derivada a Lei de Walras, a partir das restries oramentrias do governo e do setor
privado da economia. A seo prossegue com a definio da poupana, e finaliza com a
apresentao da Lei de Walras quando as variveis econmicas so consideradas
contnuas. A hiptese de tratar as variveis econmicas como se elas fossem contnuas,
permite uma anlise mais simplificada, do ponto de vista tcnico, de alguns modelos
econmicos.
W = Cf + Df + Tf + A - Lf
Quadro I
Balano das Famlias
Ativo Passivo
1) Papel Moeda...............Cf 1) Emprstimos.................Lf
2) Depsitos....................Df 2) Patrimnio.....................W
3) Ttulos do Governo.......Tf
4) Aes..........................A
Cf + Df + Tf + A = Lf + W
O passivo das empresas consiste dos emprstimos com os bancos e das aes por
elas emitidas. Os itens do ativo so os seguintes: 1) papel moeda, 2) depsitos bancrios,
3) ttulos emitidos pelo governo e 4) os bens de capital das empresas. Obviamente, o total
do ativo deve ser igual ao total do passivo como indicado no quadro abaixo (Quadro II).
Os bancos tm como fonte de seus recurso os depsitos das famlias e das
empresas. As aplicaes dos recursos dos bancos consiste nas: i) reservas bancrias junto
ao Banco Central, ii) em ttulos pblicos emitidos pelo governo, e iii) nos emprstimos
feitos s famlias e s empresas. Por simplicidade no estamos considerando o capital
prprio dos bancos, e admitindo tambm que as suas reservas sob a forma de papel moeda
so iguais a zero. O Quadro III, a seguir, detalha o balano patrimonial dos bancos.
Quadro II
Ativo Passivo
1) Papel Moeda...............Ce 1) Aes..................A
2) Depsitos....................De 2) Emprstimos.........Le
3) Ttulos do Governo.......Te
4) Bens de Capital............Ke
Ce + De + Te + Ke = A + Le
Quadro III
2
Balano dos Bancos Comerciais
Ativo Passivo
1) Reservas Bancrias....................R 1) Depsitos...................D
2) Ttulos do Governo......................Tb a) Famlias.......Df
3) Emprstimos...............................L b) Empresas....De
a) Famlias........Lf
b) Empresas......Le
R + Tb + L = D
Quadro IV
Balano do Governo
Ativo Passivo
1) Bens de Capital.......Kg 1) Papel Moeda.....................C
a) Famlia........Cf
b) Empresas...Ce
2) Reservas Bancrias...........R
3) Ttulos do Governo.............T
a) Famlias......Tf
b) Empresas....Te
c) Bancos........Tb
Quadro V
3
Ativo Passivo
1) Emprstimos..................L 1) Depsitos.......................D
2) Bens de Capital..............Kg 2) Papel Moeda..................C
3) Ttulos do Governo..........T-Tb
W = M + B + Ke
Uma hiptese adicional que ser feita no Captulo 2 de que os ttulos (B) e o
capital (Ke) so substitutos perfeitos no portfolio dos indivduos, e que, portanto, as taxas
de retorno nestes dois ativos so sempre iguais.
Quadro VI
Ativo Passivo
1) Papel Moeda C 1) Emprstimos L
2) Depsitos D 2) Patrimnio W
3) Ttulos do Governo T-Tb
4) Bens de Capital Ke
C + D + T-Tb + Ke = L + W
A Lei de Walras
Mtd + Btd + Pt ( K td + ct + t )
Esta identidade simplesmente afirma que o total de recursos, igual soma dos
valores dos estoques iniciais de moeda (Mt-1), de ttulos (Bt-1), de capital (Pt Kt-1), mais
os juros provenientes dos ttulos (rt Bt-1) e a renda obtida no perodo (Pt yt), deve ser
4
necessariamente igual ao valor total das aplicaes com moeda ( M td ) , ttulos ( Btd ) , bens
de capital ( Pt K td ) , compra de bens de consumo (Pt ct) e pagamento de impostos (Pt t)..
O governo financia seus gastos na aquisio de bens e servios (Pt gt), seja para
consumo ou investimento, e no pagamento de juros da dvida pblica (rt Bt-1) atravs de
impostos (Pt t), da emisso de moeda (Mt - Mt-1) e de ttulos (Bt -Bt-1). Isto :
M t M dt + B t B dt + Pt ( y t d t ) 0
A renda disponvel do setor privado ( y dt ) igual renda total adicionada aos juros
reais da dvida pblica, subtrada dos impostos, inclusive o imposto inflacionrio:
( rt t ) B t 1 M
y dt y t + t t t 1
Pt Pt
s t y dt c t
( rt t ) B t 1 M
st y t + t t t 1 c t
Pt Pt
5
Quando o mercado de bens e servios estiver em equilbrio o produto igual ao
dispndio (yt = dt ). Nestas circunstncias segue-se que a poupana igual soma dos
investimentos e do dficit real do governo:
( rt t ) B t 1 M t 1
st = i t + g t + t t
Pt Pt
( rt t ) Bt 1 M t 1
gt + t t = mt + bt
Pt Pt
onde mt + bt o crescimento da dvida real do governo com o aumento dos estoques
reais de moeda e de ttulos. Isto :
M t M t 1
m t = m t m t 1 =
Pt Pt 1
B B
b t = b t b t 1 = t t 1
Pt Pt 1
s t = i t + m t + b t
t Pt gt + rt t Bt t Pt t + Mt+t - Mt + Bt+t - Bt
M t + t M t B t + t B t
Pt g t + rt B t Pt t +
t t
6
dM dB
Pt g t + rt B t Pt t +
dt dt
onde dM/dt e dB/dt so as derivadas com relao ao tempo dos estoques de moeda e de
ttulos, respectivamente. Esta restrio oramentria do governo afirma que, em cada
momento do tempo, o governo deve financiar o excesso de gastos, com bens e servios e
pagamentos de juros da dvida pblica, sobre a arrecadao tributria, atravs de variaes
do estoque de moeda ou do estoque de ttulos, ou de ambos.
A restrio do setor privado no caso de variveis contnuas pode ser escrita do
seguinte modo:
M t + B t + Pt K t + t rt B t + t Pt y t M dt + t + B dt + t + Pt + t K dt + t + t Pt c t + t Pt t
M t M dt + t + B t + Pt K t B dt + t Pt + t K dt + t + t ( Pt y t + rt B t Pc c t Pt t ) 0
Quando o intervalo de tempo tende a zero, t0, fcil concluir-se que a restrio
do setor privado transforma-se em duas:
M t M dt + ( B t + K t B dt K dt 0
Pt y t + rt B t Pt c t Pt t s t
A primeira restrio nos diz que a cada instante de tempo, o estoque da riqueza
deve ser alocado entre moeda e ttulos, lembrando-se que no modelo keynesiano o estoque
de capital est includo no estoque de ttulos. A conseqncia desta primeira restrio
que, para variveis contnuas, se o mercado monetrio estiver em equilbrio, o mercado de
ttulos tambm estar. Portanto, basta estudar o equilbrio de um dos dois mercados, pois,
o outro estar automaticamente em equilbrio.
A segunda restrio do setor privado refere-se aos fluxos. Ela afirma que a
poupana do setor privado igual diferena entre a soma da renda com os juros
recebidos e os gastos com consumo e com o pagamento de impostos.
d=c+i+g
7
onde t o total de impostos arrecadados pelo governo. A propenso marginal a consumir
C y = c / y est compreendida entre zero e um.
O investimento e a taxa de juros variam em sentidos contrrios, de acordo com a
seguinte funo investimento:
i = i(r) , ir < 0
d = c(y - t) + i(r) + g
y=d
ou ainda:
8
Figura 1. A Curva IS
I I
r 1 r o
I I
o 1
S
S o
1
S S
o 1
y y
b)Diminuio dos gastos do Governo
a)Aumento dos gastos do Governo
e/ou Aumento dos impostos.
e/ou Diminuio dos impostos.
9
A Curva IS deriva este nome devido ao fato de que o equilbrio no mercado de
bens e servios pode ser colocado em termos de investimento (I) e poupana (S, do ingls
savings). Com efeito, a renda gasta com aquisio de bens de consumo, com o
pagamento de impostos, e com a poupana:
y=c+t+s
Como a renda igual ao dispndio, que por sua vez a soma do consumo, do
investimento e dos gastos do governo:
y=c+i+g
s+t=i+g
s=i+g-t
10
No caso clssico a poupana no depende do nvel de renda mas sim da taxa de juros.
Assim, o equilbrio entre poupana e investimento se traduz pela equao:
s(r) = i(r) + g - t
Esta equao est representada na Figura 4. A Curva SS indica que a poupana aumenta
com a taxa de juros, a curva II a funo de investimento, e na curva I' I' o dficit do
governo foi adicionado ao nvel de investimento para cada taxa de juros.
Existe uma outra possibilidade da Curva IS ser horizontal, diferente do caso
clssico. Isto pode ocorrer quando a elasticidade do investimento em relao taxa de
juros for infinita.
No caso particular da "interseo keynesiana" o investimento no depende da taxa
de juros.
11
pontos em que o nvel de dispndio igual ao nvel de produto. O equilbrio no mercado
de bens e servios ocorre no ponto E onde a reta DD intercepta a reta de 45 que passa
pela origem.
Md
= L ( y , r ), L y > 0 e L r < 0
P
Ms = M
Ms = Md
M = P L(y,r)
A Figura 6 mostra a Curva LM, traada para uma dada quantidade nominal de
moeda (M) e para um dado nvel de preos (P). Quando a taxa de juros sobe de ro para r1,
o nvel de
renda que equilibra o mercado monetrio aumenta de yo para y1, pois a elevao de taxa
de juros diminui a quantidade real demandada de moeda e, conseqentemente, um
aumento da renda necessrio para compensar esta queda na quantidade demandada.
Os pontos abaixo e a direita da curva LM, como o ponto B, so pontos de excesso
de demanda no mercado monetrio. Com efeito, nestas circunstncias para um dado nvel
12
de renda, a taxa de juros baixa implica num encaixe real desejado de moeda que superior
quele existente na economia. Olhando o mesmo fenmeno de outro prisma, fcil
perceber que para uma dada taxa de juros, o nvel de renda elevado acarreta uma
quantidade real demandada de moeda superior quantidade ofertada.
Os pontos acima e a esquerda da curva LM so pontos de excesso de oferta no
mercado monetrio, isto porque, para um dado nvel de renda, a taxa de juros elevada
reduz o nvel de encaixe real de moeda aqum do estoque real existente na economia.
Pode-se chegar a mesma concluso observando-se que, para uma dada taxa de juros, o
baixo nvel de renda acarreta um nvel desejado do estoque real de moeda inferior ao
estoque real existente na economia.
Figura 6. A Curva LM
13
r
M
o
r
M
1
M M
1 o
L L
o 1
L
1 L
o
y y
a) Aumento da Oferta Monetria b) Reduo da Oferta Monetria
Diminuio do Nvel de Preos. Aumento do Nvel de Preos.
14
Figura 8. Casos Particulares da Curva LM
15
As curvas IS e LM supem que sejam dados os impostos, e os gastos do governo, a
quantidade nominal de moeda e o nvel de preos, respectivamente. Vejamos, a seguir,
como o equilbrio da economia se altera quando estas variveis exgenas se alteram.
Poltica Monetria
r r
r I
M I
o M
1
M
M o
1
r r
o 1
r r
1 o
L L
o S 1 S
L L
1 o
y y y y y y
o 1 1 o
a) Expansionista b) Contracionista
16
Estes dois exemplos que acabamos de apresentar mostra que o mecanismo de
transmisso de poltica monetria ocorre via taxa de juros, atravs do efeito substituio
nos portfolios dos agentes econmicos. Para que os indivduos absorvam mais (menos)
moeda em suas carteiras, a taxa de juros tem que diminuir (aumentar). Estas variaes da
taxa de juros provocam alteraes no nvel de investimento e, conseqentemente, nos
nveis de dispndio agregado e de renda real.
. `
17
Todavia, em algumas situaes particulares este mecanismo no funciona. No caso
clssico da Figura 11a a taxa de juros no se altera, e o deslocamento da curva LM de Lo
Mo produz o aumento da renda de yo para y1. Isto , o crescimento da renda faz com que
o aumento da moeda seja absorvido pelos indivduos. Na hiptese da armadilha da
liquidez, na Figura 11c, a taxa de juros tambm constante e os indivduos absorvem toda
quantidade adicional de moeda injetada na economia: a poltica monetria
completamente incua para afetar o nvel de renda da economia.
No caso particular da interseo keynesiana, retratado na Figura 11b, o nvel de
renda dado pela curva IS e o efeito da poltica monetria expansionista se faz sentir
exclusivamente sobre a taxa de juros, que reduz-se de ro para r1. No caso particular da
teoria quantitativa, onde a taxa de juros no afeta o nvel de liquidez real desejada pelos
indivduos, a expanso da quantidade nominal da moeda reduz a taxa de juros de ro para
r1 e aumenta o nvel de renda de yo para y1.
Poltica Fiscal
18
A poltica fiscal pode ser feita por duas vias, atravs de variaes dos impostos ou
dos gastos do governo. Uma poltica fiscal expansionista, com aumento dos gastos do
governo ou reduo da carga tributria, desloca a curva IS para cima e para a direita, de Io
So para I1 S1 na Figura 12a. A taxa de juros aumenta de ro para r1, enquanto o nvel de
renda cresce de yo para y1 . Observe-se que o crescimento de renda inferior ao aumento
no dficit real do governo. Este fato ocorre em virtude do aumento da taxa de juros gerada
pela expanso do dficit do governo provocar uma reduo no nvel de investimento
privado. Este fenmeno conhecido pelo nome em ingls de crowding-out, e ele consiste
na expulso do setor privado pelo setor pblico. No exemplo da Figura 12a o crowding-
out, apenas parcial.
Uma poltica fiscal contracionista, com reduo dos gastos do governo e/ou
aumento da carga tributria, desloca a curva IS para baixo e para a esquerda de Io So para
I1 S1 na Figura 12b. Nestas circunstncias, a taxa de juros diminui de ro para r1, e o nvel
de renda decresce de yo para y1. A reduo do dficit real do governo faz com que a taxa
de juros diminua, e esta queda na taxa de juros provoca um aumento no nvel de
investimento do setor privado que contrabalana em parte a reduo do dficit real do
setor pblico.
Alguns casos particulares do formato das curvas IS e LM merecem ateno para
que se possa compreender em que situao a poltica fiscal mais ou menos potente. Na
hiptese clssica, da Figura 13a, o aumento do dficit pblico eleva a taxa de juros de ro
para r1, e a renda cresce de yo para y1. No caso particular da cruz keynesiana todo o
deslocamento da curva IS resulta em aumento igual ao nvel de renda, e a taxa de juros
sobe de ro para r1 porque o estoque real de moeda existente na economia no se modificou
e o nvel de encaixe real desejado se elevou em funo do crescimento da renda.
Novamente, no caso particular da armadilha da liquidez, quando a curva LM horizontal,
a poltica fiscal expansionista extremamente eficaz em aumentar o nvel de renda real da
economia como mostra a Figura 13c. Quando a curva LM vertical, e a economia
corresponde ao mundo da teoria quantitativa clssica, a poltica fiscal completamente
ineficaz para afetar o nvel de renda da economia. A expanso do dficit real do governo
apenas acarreta aumento da taxa de juros, como indicado na Figura 13d. Um outro caso
particular, no mostrado na Figura 13, corresponderia hiptese da Curva IS ser
horizontal e no se deslocar quando o dficit real do governo se modifica. Esta hiptese
ocorre quando a elasticidade do investimento em relao taxa de juros infinita. Numa
situao como esta o crowding-out perfeito, da mesma forma que no caso da teoria
quantitativa da moeda, pois as variaes no dficit real do governo so exatamente
compensados pelo nvel de investimento do setor privado.
19
Figura 13. Efeitos da Poltica Fiscal em Alguns Casos Particulares
20
Efeito Keynes
O efeito Keynes aquele que resulta das variaes do nvel de preos. Quando o
ndice de preos aumenta a liquidez real (M/P) da economia diminui. Como conseqncia
a taxa de juros sobe e o nvel de investimento privado se contrai, acarretando o decrscimo
da renda real de yo para y1, como indicado na Figura 14a. No caso contrrio, quando o
nvel de preos diminui, a liquidez real (M/P) aumenta, provocando a reduo na taxa de
juros, e a renda real cresce de yo para y1, como no exemplo da Figura 14b.
1 c y ir dy c y dt + dg
=
dr
PL y PLr dM LdP
cuja soluo :
21
1
dy = PL r c y dt + PL r dg + i r dM i r LdP
1
dr = PL y c y dt PL y dg + (1 c y ) dM (1 c y ) L dP
onde = (1-cy)PLr + ir P Ly < 0, em virtude de ir <0, Lr<0 e 0<cy <1. fcil concluir-se a
partir dessas duas equaes os sinais das seguintes derivadas parciais:
y PLr c y r PL y c y
= 0 = 0
t t
y PLr r PL y
= 0 = 0
g g
y ir r 1 c y
= 0 = 0
M M
y i L r (1 c y ) L
= r 0 = 0
P P
O nvel de renda real varia no mesmo sentido dos gastos do governo e da oferta
monetria, em sentido contrrio da carga tributria e do ndice de preos da economia. Por
sua vez, a taxa de juros deve estar correlacionada positivamente com o nvel de gastos do
governo e o ndice de preos, e correlacionada negativamente com o montante de tributos
e com a quantidade nominal de moeda.
22
Figura 15. Combinaes de Polticas Monetria e Fiscal
dy
= ( y d y s ) = ( d y ), 0
dt
dr
= ( M d M s ), 0
dt
23
A Figura 16 ilustra a dinmica do modelo debaixo dessas hipteses. As curvas IS
e LM dividem o espao em quatro regies. Na regio I existe excesso de oferta no
mercado monetrio e excesso de oferta no mercado de bens e servios. Na regio II temos
excesso de oferta no mercado monetrio e excesso de demanda no mercado de bens e
servios. Na regio III ambos os mercados esto com excesso de demanda, e na regio IV
existe excesso de demanda no mercado monetrio e excesso de oferta no mercado de bens
e servios. As setas em cada uma das regies na Figura 16 indicam o sentido da trajetria
de desequilbrio em direo ao ponto de equilbrio, mostrando que o modelo estvel
debaixo destas hipteses.
Uma outra alternativa para a dinmica do modelo IS-LM supor-se que o mercado
monetrio ajusta-se instantaneamente. Esta hiptese, que ser desenvolvida a seguir,
pressupe que a taxa de juros ajusta-se instantaneamente a qualquer desequilbrio no
mercado monetrio. As setas na curva LM da Figura 17 indicam a trajetria da economia
em direo ao ponto de equilbrio E, onde as curvas IS e LM se interceptam.
r M
E
.
IS: y=0
.
r LM: r= 0
o
S
L
y y
o
24
Figura 17. A Dinmica do Modelo IS-LM: Ajustamento Instantneo do Mercado
Monetrio
B=C+R
25
M=C+D
Admitiremos que o pblico dispe dos seus meios de pagamentos de tal forma que
a relao entre papel moeda e depsitos vista se mantm constante numa proporo .
Isto :
C=D
R=D
A partir da identidade,
C+D
M B
C+R
M=kB
+1
k=
+
Rd = D d
1 P L ( y, r )
Dd = Md =
1+ 1+
26
P L( y, r )
Rd =
1+
Rs = R
Rs = Rd
r D
ro
R R
o
27
reduo da proporo que o pblico deseja manter seus meios de pagamentos sob a forma
de papel moeda, leva a um aumento da taxa de juros. Por outro lado, aumento do nvel de
reservas de Ro para R1, como na Figura 19b, faz com que a taxa de juros diminua de ro
para r1.
D
1 D
r D r
o
r1 r
o
ro
D
1
r1
D
o
D
R R R R R
o o 1
a) Aumentos de P, Y, e b) Aumento das Reservas
Reduo de c Bancrias
28
r D
D 1
o
r
o
D
Do 1
Ro R1 R
Figura 20. Mercado de Reservas Bancrias: Controle da Taxa de Juros x Controle das
Reservas
1 + r = (1 +) (1 +)
ou, ainda:
r=++
r=+
29
A alterao bsica que sofre a curva IS com a introduo das taxas de juros real e
nominal no modelo que o investimento privado depende da taxa de juros real esperada,
ou seja:
i = i (r - e), ir < 0
onde e representa a taxa de inflao esperada, que ser considerada no momento uma
varivel exgena no modelo.
A equao da curva IS ser, ento, dada por:
y = c(y - t) + i (r - e) + g
I
,r
I'
ro
o
S
S'
yo y
Quanto curva LM, o encaixe real desejado (Md/P) pelos indivduos depende do
custo de oportunidade de reter moeda e este custo medido pela taxa de juros nominal.
Assim, a curva LM corresponde equao:
M = P L (y, r)
cuja representao grfica est na Figura 22. A curva L'M' corresponde curva LM
quando se mede no eixo vertical a taxa de juros real. Ela obtida a partir da curva LM,
subtraindo-se, para um dado nvel de renda, a taxa de inflao esperada da taxa de juros
nominal.
30
, r
M
,
r M
e
L
,
L
y y
o
Efeito Mundell
31
I1
'
r I M 'o
Io
M
M'
r1
o
ro
1
S1
L So L'o
L' S '
yo y1 y yo y1 y
32
Figura 24. A Dinmica da Taxa de Juros Real: Poltica Monetria Expansionista
33
Figura 26. Dinmica da Taxa de Juros na Economia em Pleno Emprego
Figura 27. Trajetria da Taxa de Juros Real Numa Economia em Pleno Emprego
A Figura 28 mostra o que acontece com a taxa de juros real e o nvel de renda
quando a poltica monetria contracionista.
34
.
Figura 28. A Dinmica da Taxa de Juros Real: Poltica Monetria Contracionista
35
Inicialmente a economia est no ponto A. Com a contrao de oferta monetria a
curva LM desloca-se para L'o M'o para L'1 M'1. Num prazo bastante curto o nvel de renda
real permanece o mesmo e a taxa de juros sobe de o para 1. Esta subida da taxa de juros
real provoca a reduo dos investimentos, que por sua vez acarreta a diminuio do nvel
de renda real. A queda da renda real leva reduo da taxa de juros real, at encontrar o
seu novo nvel de equilbrio em f. A Figura 29 mostra duas trajetrias possveis para a
taxa de juros real: uma em que a reduo da oferta monetria instantnea e outra que
ocorre quando a contrao da oferta monetria feita de modo gradual.
9. A Demanda Agregada
M
y = y( , g ,t , e )
P
36
P
D
P
o
P
1
D
y y y
o 1
37
D
P 1 D
D P o
o D
1
D
D o
D 1 D
o 1
y y
a) Aumento da oferta monetria dos b) Reduo da oferta monetria dos
gastos do governo, da taxa de inflao gastos do governo, da taxa de inflao
esperada e reduo dos impostos. esperada e aumento dos impostos.
1 c y ir d y c y dt ir d e + dg
=
PL y PLr d r dM L dP
1
dy = P Lr c y dt P Lr ir d e + P Lr dg + ir dM ir L dP
e:
1
dr = P Lr c y dt P L y d e P L y dg + (1 c y ) dM (1 c y ) L dP
38
y ir L y ir
= <0 = >0
P M
y PLr c y y PLr ir
= <0 = >0
t e
y PLr
= >0
g
O nvel de renda real varia em sentido contrrio do nvel de preos e dos impostos,
e no mesmo sentido dos gastos do governo, da oferta monetria e da taxa de inflao
esperada.
r (1 c y ) L
= >0
P
Num grfico em que mede-se o nvel de preos no eixo vertical e a taxa de juros no
eixo horizontal, a relao entre r e P poderia ser representada como na Figura 32. Ao preo
Po corresponde a taxa de juros ro. Quando a taxa de juros nominal sobe de ro para r1, o
investimento privado diminui pois, para uma dada taxa de inflao esperada, a taxa de
juros real antecipada aumenta. A renda real decresce em virtude do declnio do dispndio.
O nvel de liquidez real desejado da economia diminui por duas razes: o custo de
oportunidade de reter moeda aumenta e a renda real diminui. Logo, para uma mesma
quantidade nominal de moeda o nvel de preos tem de aumentar. Da a acurva RR ser
positivamente inclinada. fcil verificar-se ainda que:
r PLy c y r 1 cy
= = <0
t M
r P L y ir r P Ly
= >0 = >0
e g
39
P
R
P
1
P
o
r r r
o 1
Estas expresses nos dizem que a curva RR se desloca de RoRo para R1R1, na
Figura 33a. quando um dos seguintes fatos ocorre: a) a taxa de inflao esperada diminui;
b) o governo passa a gastar menos; c) h uma expanso monetria e d) os impostos
aumentam. Em caso contrrio, a curva RR se desloca para baixo e para a direita, como
indicado na Figura 33b.
Os valores do nvel de preos da taxa de juros nominal e do nvel de renda real que
satisfazem, simultaneamente, o equilbrio nos mercados de bens e servios e de moeda
podem ser representados graficamente com auxlio da curva de demanda agregada (D,D) e
da curva RR como na Figura 34. Assim, ao nvel de preos Po corresponde, pela curva
DD, o nvel de renda real yo, e pela curva RR, a taxa de juros nominal ro.
P P
R R
1 o
R
R 1
o
R
R o
1
R R
o 1
r r
a) Reduo dos gastos do Governo. Aumento de b) Aumento dos Gastos do Governo. Reduo
Oferta de Moeda.Decrscimo na Taxa de de Oferta de Moeda. Aumento na Taxa de
Inflao Esperada e Aumento dos Impostos. Inflao Esperada. Reduo dos Impostos
40
P
R D
P
o
R
D
r r y y
o o
41
y = L-1 (M/P)
onde L-1 indica a funo inversa. Se a elasticidade da moeda for unitria, esta equao se
reduz a uma hiprbole equiltera. Isto "
1 M
Y=
k P
Um Exemplo Algbrico
Na anlise de alguns problemas a forma linear (nos logaritmos das variveis) para
a equao de demanda agregada simplifica bastante o trabalho algbrico. Esta equao
poderia ser obtida a partir das seguintes curvas IS e LM:
y = k + (m-p) + e + f
onde:
a 2 b0 a 0 b1
k=
a 2 + a1 b1
b1
=
a 2 + a1 b1
a 2 b1
=
a 2 + a1 b1
a 2 b2
=
a 2 + a1 b1
42
yk e
p=m + + f
MVPyY
y y
V = =
M / P L ( y,r)
M
V =( , g,t , e )
P
M
Y =V( , g,t , e ) M
P
e esta equao no teria muita utilidade como uma ferramenta para se prever o
comportamento da renda nominal porque o nvel de preos no conhecido. Entretanto,
esta equao pode ser simplificada em dois casos particulares: na teoria quantitativa
clssica e na hiptese que Friedman denominou de teoria da renda nominal.
O ingrediente bsico da teoria quantitativa clssica consiste na hiptese de que a
velocidade-renda da moeda constante, o que implica na proporcionalidade entre a renda
nominal e o estoque de moeda.
Y=VM
43
ou seja, o estoque de moeda determina o comportamento da renda nominal. A hiptese
adicional de que a renda real seria constante implicaria na proporcionalidade entre o nvel
de preos e a quantidade nominal da moeda.
Com o ttulo "A Teoria da Renda Nominal", Milton Friedman publicou em 1970
um trabalho que tinha como escopo apresentar um modelo monetarista que seria uma
alternativa ao modelo keynesiano das curvas IS e LM. Este modelo seria a moldura sob a
qual se assenta a sua extensa anlise de vrios episdios da histria monetria dos Estados
Unidos. Friedman duas hipteses bsicas. A primeira de que a elasticidade-renda da
moeda unitria. A segunda hiptese de Friedman de que a atual taxa nominal de juros
"amplamente determinada pela taxa que esperada prevalecer no longo prazo", isto :
r = * + e
onde * a taxa de juros real que atualmente se antecipa e e a taxa de inflao que se
espera para o perodo. Cabe observar que no fcil imaginar-se o processo de arbitragem
pelo qual esta taxa seria mantida firmemente no mercado.
Com estas hipteses, segue-se que a renda nominal determinada pelo estoque de
moeda, ou seja:
Y = V ( r ). M
44
pte = pt 1
pte = pt 1 + ( pt 1 pt 2 )
pte = pte 1 + (1 ) pt 1
Esta expresso mostra que o valor esperado igual a uma mdia ponderada da
ltima previso e do valor mais recente da varivel. Outro aspecto interessante revelado
por esta frmula que o mecanismo de expectativa adaptativa segue uma equao de
diferenas finitas de primeira ordem. Para analisar-se uma propriedade importante deste
mecanismo, suponha-se que a varivel que se deseja prever, a partir de um certo instante,
tem valor constante : pt 1 = pt = L = p . O diagrama de fases da equao
pte = pt 1 + (1 ) p est representado na Figura 36. A interseo desta equao com a
reta de 45 o ponto de equilbrio, para o qual converge o valor esperado da varivel, que
se torna igual a p.
Observe-se, atravs do diagrama de fases, que o mecanismo de expectativa
adaptativa conduz a erros sistemticos de previso. Com efeito, se o valor esperado inicial
for igual a poe todos os erros de previso que sero cometidos da por diante sero
negativos; se o valor esperado inicial fosse igual a p1e os erros de previso seriam todos
positivos. bastante difcil acreditar que um agente econmico que usasse tal mecanismo
no aprendesse com a experincia e continuasse a cometer erros sistemticos. Apesar da
simplicidade deste exemplo, esta caracterstica comum a todos os modelos que supem
expectativas pr-determinadas. Nos modelos em que a formao de expectativas
endgena elimina-se esta possibilidade. Os erros de previso certamente ocorrem, mas
eles no tm carter sistemtico.
45
t
p
e
E
p
tg =
o
45
e e e
p p p p
o t-1
pte = E ( pt / I t 1 )
pt = E ( pt / I t 1 ) + ut
onde
E ( ut / I t 1 ) = 0
2 , t = s
E (u t u s / I t 1 ) =
0, t s
46
condicionada pela informao disponvel da variao[e.g. E(pt/It-1)] no modelo
econmico no qual ela uma varivel endgena.
Num modelo econmico qualquer, as variveis que dele participam podem ser
classificadas em endgenas e exgenas. As variveis endgenas so explicadas pelo
modelo, enquanto as exgenas so determinadas fora do modelo. As variveis exgenas
so as variveis que movem o modelo, no sentido de que so suas variaes que acarretam
mudanas nas variveis endgenas. Na hiptese de expectativas racionais, as previses das
variveis endgenas, que entram como argumentos no modelo, dependero dos valores
esperados das variveis exgenas, com a informao disponvel no momento em que as
previses so feitas. Haver, portanto, necessidade de se explicitar, nos modelos que
adotam a hiptese de expectativa racional, o processo pelo qual as variveis endgenas so
geradas.
A hiptese de que o erro de previso na mdia igual a zero, E (ut/It-1) = 0,
significa dizer que os agentes econmicos embora errem nas suas previses, os erros
positivos cometidos em alguns perodos cancelam-se com os erros negativos ocorridos em
outros perodos.
A hiptese de que a correlao de erros de previso em diferentes perodos igual
a zero, E (ut us /It-1) = 0, t s, implica em que esses erros no apresentam nenhum
padro, e que, portanto, eles no tm carter sistemtico, pois toda informao disponvel
j foi utilizada na previso. Consequentemente, os erros de previso no devem estar
correlacionados com qualquer tipo de informao que pertena ao conjunto de informao
I t 1 . Isto , o erro de previso ortogonal a qualquer varivel Zs que pertena ao conjunto
I t 1:
E(ut Zs/It-1) = 0
y t = k + ( mt pt ) + ( pte+ 1 pt ) + f t
Onde pte+ 1 o nvel de preos esperado para o perodo t+1, com a informao
disponvel no perodo t. Isto , pte+ 1 pt = et + 1 a taxa de inflao que se antecipa, no
perodo t, para o perodo seguinte.
Observe-se que na equao com varivel pt no lado esquerdo, a soma dos
coeficientes de mt e pte+ 1 igual a 1. Esta propriedade contm algumas implicaes que
sero analisadas mais adiante.
Imagine-se, agora, que no momento de investir, o ndice de preos pt ainda no
conhecido. A equao de demanda agregada seria, ento, dada por:
47
y t = k + ( mt pt ) + ( t 1 pte+ 1 pte ) + f t
onde a notao t 1 pte+ 1 indica que o ndice de preos esperado para o perodo t+1
baseado no conjunto de informaes disponveis no perodo t-1. O smbolo pte representa
o ndice de preos esperado para o perodo t, no perodo t-1. Neste caso, preferimos no
incluir o ndice t-1 no lado esquerdo da varivel pte para no sobrecarregar a notao.
Daqui por diante adotaremos esta conveno ou seja, quando no houver um ndice do
lado esquerdo da varivel, o valor esperado refere-se ao valor que era antecipado no
perodo anterior: pte = t 1 pte .
A equao de demanda agregada acima pode ser escrita, tambm, do seguinte
modo:
y t = k + ( mt pt ) + t 1 et + 1 + f t
onde t 1 et 1 = t 1 pte pte a taxa de inflao esperada, no perodo t-1, para o perodo
t+1.
12. A Determinao dos Preos Num Modelo Neoclssico com Expectativas Racionais
yt = k + ( mt pt ) + ( t 1 pte+ 1 pte ) + ft + gt
yt = y + ut
ft = f + vt
mt = m + t
48
p
_
y
y
pte = E ( pt / I t 1 )
t 1 pte+ 1 = E ( pt + 1 / I t 1 )
+ e
pte+ 1 = pt
49
onde = y + k + m + f . Esta equao uma equao linear de diferenas finitas de
primeira ordem, cuja soluo dada por:
i
+ e
p e
= + p
t +i
t
Uma das caractersticas importantes desse modelo de que ele no fornece o valor
esperado inicial pte para o nvel de preos. Para qualquer valor que se arbitre para pte tem-
se uma soluo de equao de diferenas finitas. Colocando-se a mesma questo de outro
modo: qualquer valor previsto para o futuro consistente com algum valor para pte .
Consequentemente, o modelo apresenta uma infinidade de solues.
Outra propriedade importante desse modelo de que se pte for diferente de
/ ( pte = / ) , o nvel de preos cresce indefinidamente, como se pode verificar no
diagrama de fases da Figura 38. O modelo produz uma "bolha"(bubble) para o nvel de
preos, pois os preos subiriam por combusto espontnea, simplesmente pelo fato de se
prever que eles subiriam.
e
p
t+1
___
+
=
_
o
45
_
e
_
e p
p t
t
A literatura sobre modelos com expectativas racionais tem apresentado uma srie
de hipteses adicionais para restringir o conjunto de solues do modelo. Uma dessas
hipteses de que a partir de uma certa data futura o nvel de preos esperado se
estabiliza:
pte+ i + 1 = pte+ i
50
t + i +1 t+i
+ pe = + + pe
+ t t
Simplificando-se resulta:
1 pte = 0
pte =
Isto , se acredita que os preos iro se estabilizar no futuro, eles se estabilizam hoje, e,
portanto, para qualquer perodo tem-se:
pte+ i =
e
p
t+1
E
2
E
1
o
45
e
p
t
51
yt k
pt = mt + ( pte+1 pte ) + ft +
yk t ut + v t + t
pt = m + f +
52
A OFERTA AGREGADA
1. Modelo Neoclssico
y= f ( N ,K ), f N >0, f NN <0
W
= g ( Nd )
P
Figura 1.A Funo de Produo
f
onde g ( N d ) = ( N , K ). Como a produtividade marginal da mo-de-obra decresce com
N
o aumento de sua quantidade, segue-se que a curva de demanda de mo-de-obra, na Figura
2a,
negativamente inclinada. Na Figura 2b o eixo vertical mede o salrio nominal. Neste caso,
a curva de demanda depende do nvel de preos. Assim, para o nvel de preos P1, a curva
de demanda D(P1) est acima dos pontos correspondentes curva D(Po), pois P1 maior
que Po.
54
Admita-se que a quantidade de mo-de-obra ofertada depende do salrio real do
indivduo, e que essas duas variveis esto positivamente correlacionadas. Isto :
W
= h (Ns ) , hN > 0
P
Na Figura 3a representa-se esta equao pela curva SS. No eixo vertical mede-se o
salrio real e no eixo horizontal o volume de emprego. A curva positivamente inclinada,
pois supe-se que o salrio real e o nvel de emprego movem-se na mesma direo pelo
lado da oferta. Na Figura 3b o eixo vertical mede o salrio nominal. Agora, para cada
nvel de preos corresponde uma curva de oferta.. Assim, para o volume de emprego igual
a No, o salrio nominal desejado pelos trabalhadores igual a Wo quando o nvel de
preos Po, e igual a W1 quando o nvel de preos P1.
O modelo neoclssico supe que os salrios e preos so flexveis, de tal sorte que
o mercado de mo-de-obra est sempre em equilbrio, com a quantidade demandada igual
ofertada:
N d = Ns
55
a) Determinao do Salrio Real b) Determinao do Salrio Nominal
56
o mesmo nvel de emprego N, e o mesmo salrio real W1/P1 = Wo/Po, como indicado na
Figura 5. Portanto, para qualquer nvel de preos o volume de emprego constante e igual
a N.
De acordo com a funo de produo, a este nvel de emprego corresponde um
produto igual a y = f ( N , K ). A curva de oferta agregada, com nvel de preos marcado
no eixo vertical e com o nvel do produto real no eixo horizontal, vertical no modelo
neoclssico. A economia estaria sempre em pleno emprego em virtude da flexibilidade de
preos e de salrios.
Exemplo Algbrico
y=a+n
- p = b - (1-) nd
- p = c + ns
57
O mercado de trabalho estar em equilbrio quando:
nd = ns = n
2. Modelo Keynesiano
O modelo keynesiano pressupe que o salrio nominal rgido para baixo, pois o
salrio maior ou quando muito igual a W . Isto :
WW
W
= g (Nd )
P
W
= h (Ns)
P
N = min {N d , N s }
58
a) Salrio Real x Volume de Emprego b) Salrio Nominal x Volume de Emprego
Exemplo Algbrico
59
Tomemos o mesmo exemplo algbrico da seo anterior, com a introduo da
hiptese da rigidez de salrio nominal e, portanto, de desequilbrio no mercado de
trabalho. As equaes do modelo so as seguintes:
Admitiremos que o salrio nominal tal que, ao nvel de preos p, o salrio real
maior do que aquele que prevaleceria na situao de pleno emprego, ou seja:
b + (1 ) c
p
+1
ou ainda:
b + (1 ) c
p
+1
Na hiptese oposta, quando o salrio fosse tal que o salrio real estivesse
abaixo do salrio real de pleno emprego, haveria excesso de demanda de mo-de-obra.
Este excesso de demanda elevaria os salrios nominais pois, por hiptese, eles no so
rgidos para cima. Esta hiptese pode, portanto, ser descartada por no apresentar nenhum
interesse prtico.
Quando o salrio real superior ao de pleno emprego, o volume de emprego
dado pela curva de demanda de mo-de-obra. Substituindo-se o valor de nd na funo de
produo obtm-se a curva de oferta agregada da economia:
a (1 ) + b b + (1 ) c
y= + ( p ), p
1 1 + 1
Por outro lado, se o nvel de preos p for tal que satisfaa a desigualdade:
b + (1 ) c
p
+1
b + (1 ) c
y=y, p
+ 1
60
A Figura 9 mostra a curva de oferta agregada deste exemplo. At o nvel de preos
p,
b + (1 ) c
p= ,
+ 1
3. Modelo de Friedman
equilbrio de mercado: N d = Ns
61
Graficamente a Figura 10 descreve o funcionamento do mercado de trabalho.
Quando os trabalhadores acertam nas suas expectativas, Pe = P, o volume de emprego
igual a N .
Nestas circunstncias, existe equilbrio tanto no curto como no longo prazo, pois ambos os
lados do mercado esto nas suas posies preferidas,
Quando os trabalhadores antecipam um nvel de preos menor do que aquele que
efetivamente ocorre, eles oferecem um volume de mo-de-obra acima do nvel de pleno
emprego, pois esperavam um salrio real elevado que na verdade no se materializou. Esta
situao no de equilbrio de longo prazo, porque os trabalhadores acabaro por
reconhecer que tomaram uma deciso errada, e iro rever o volume de emprego que
desejam oferecer diante das novas condies da economia.
Quando os trabalhadores antecipam um nvel de preos superior ao que ocorreu, o
volume de emprego inferior ao de pleno emprego e suas decises sero revistas face ao
erro de previso.
No modelo de Friedman os nveis de emprego e de produto real variam, no curto
prazo, em virtude dos erros de previso dos trabalhadores. Para um dado nvel de preos
esperado ( P0e ) , quanto maior o nvel de preos (P) maior ser o produto real da economia.
Quando o nvel de preos for igual ao valor antecipado pelos trabalhadores ( P = P0e ) , o
produto real ser igual ao produto de pleno emprego. A Figura 11 mostra as curvas de
oferta agregada de curto prazo, que so positivamente inclinadas, e a curva de oferta
agregada de longo prazo que vertical, como no modelo neoclssico.
62
.
Exemplo Algbrico
funo de produo: y = a + n
demanda de mo-de-obra: - p = b - (1-) nd
oferta de mo-de-obra: - pe = c + ns
equilbrio de mercado: nd = ns = n
1
n=n + ( p pe )
+ 1
bc
onde n = o nvel de pleno emprego. Quando p > pe, segue-se que n > n e se p <
+ 1
p n < n . Substituindo-se este valor de n na funo de produo, obtm-se a seguinte
e
equao de oferta agregada:
63
y=y+ ( p pe )
+ 1
a ( + 1 ) + (b c )
onde y = . Alternativamente:
+ 1
+ 1
p = pe + ( y y)
= p p 1 , e
e = p e p1
+ 1
= e + ( y y)
P
e e
S( p ) S( )
1 1
e e
P
1 1
e
S(p ) e
o e S( )
e o
p o
o
_ _
y y y y
Figura 12. A Oferta Agregada Figura 13. A Curva de Phillips
4. Modelo de Gray-Fischer
64
e dos empresrios. Como no modelo keynesiano, o modelo de Gray-Fischer admite que no
curto prazo, o salrio nominal rgido e que o mercado de mo-de-obra pode estar em
desequilbrio. No longo prazo, como no modelo neoclssico, os salrios e preos so
flexveis de sorte a equilibrar o mercado de trabalho.
A Figura 14 ilustra o funcionamento do mercado de trabalho. O salrio nominal
medido no eixo vertical e o volume de emprego no eixo horizontal. As curvas de demanda
e de oferta de mo-de-obra so traadas para o mesmo nvel de preos esperado (Pe). Na
interseo das duas curvas, a quantidade demandada igual ofertada (Nd = Ns). O
salrio nominal igual, ento, a W e o nvel de pleno emprego igual a N .
Uma vez fixado o salrio nominal, o nvel de emprego efetivo depender do nvel
de preos observado. Com efeito, suponha que o nvel de preos atual (Po) seja aquele que
era esperado (Po > Pe). A curva de demanda de mo-de-obra, na Figura 15, desloca-se
para cima porque agora os empresrios esto dispostos a pagarem maiores salrios, para
cada nvel de emprego, em virtude do aumento dos preos. Como o salrio nominal est
fixo, o volume de emprego ser igual a No, que superior ao nvel considerado de pleno
emprego. Obviamente, esta situao transitria, porque os trabalhadores esto
momentaneamente fora de suas curvas de oferta de longo prazo. Na hiptese de que o
nvel de preos seja inferior quele que era antecipado (P1 < Pe), a curva de demanda
desloca-se para baixo porque os empresrios estariam dispostos a pagarem salrios
nominais menores em virtude da queda do nvel de preos em relao quele que era
esperado. Em conseqncia, eles ajustam o nvel de emprego atravs de demisses,
diminuindo o nmero de homens-hora para N1.
65
Figura 15. A Determinao do Nvel de Emprego
66
No seria difcil verificar-se que para cada nvel de preos esperado corresponderia
uma curva de oferta agregada no curto prazo. A Figura 17 ilustra esta proposio. Quando
o nvel de preos antecipado igual a Poe , a curva de oferta dada por S ( Poe ) .
Figura 17. Curvas de Oferta Agregada Para Diferentes ndices de Preos Esperados
y=a+n , 0<<1
- p = b - ( 1 -) n
-p = c + n
67
Neste modelo os contratos de trabalho especificaro o salrio nominal de cada
trabalhador no incio do perodo de produo, de sorte a igualar a oferta e a demanda de
mo-de-obra, levando-se em conta o nvel de preos esperado ao final do perodo.
Denominando-se por o salrio nominal que equilibraria o mercado de trabalho se o
nvel de preos for igual ao previsto, temos das equaes de demanda e oferta de mo-de-
obra:
p e = b (1 ) n
p e = c + n
b + (1 ) c
= pe +
+ 1
p+b
n=
1
a (1 ) + b
y= + ( p )
1 1
y=y+ ( p pe )
1
onde y , o nvel de pleno emprego do produto, seria aquele que ocorreria caso o nvel de
preos esperado fosse igual ao observado. O valor de y dado por:
a (1 ) + b b + (1 ) c
y=
1 (1 ) ( + 1 )
68
Suponha-se que os fatores de produo, mo-de-obra e capital, se combinam em
propores fixas, de acordo com a seguinte funo de produo:
y = min ,
N K
l
69
P = (1+k) l W
W =W
P = (1 + k ) l W , yy
P W
=
P1 W1
p p 1 = 1
onde as letras minsculas indicam o logaritmo natural das variveis que tm como
smbolos as respectivas letras maisculas. Portanto, se os salrios nominais forem
exgenos a taxa de inflao independe do nvel de produto. Isto :
= 1
70
Figura 19. Oferta Agregada com Salrios Rgidos e Mark-up na Fixao de Preos
A Curva de Phillips
1 = p e p1 + ( y y )
71
onde pe o ( logaritmo) do nvel de preos esperado, pe - p-1 a taxa de inflao
esperada, y y o excesso de demanda no mercado de bens e servios, e um
coeficiente que mede como as condies no mercado de trabalho afetam a evoluo dos
salrios.
p p1 = p e p1 + ( y y )
ou ainda:
p = pe + ( y y )
72
6. A Curva de Oferta de Lucas
onde pit o preo no isimo mercado no perodo t, pt o nvel geral de preos no perodo
t, e Zit o componente que reflete variaes de preos relativos entre vrios mercados. O
preo pit conhecido pelos participantes do isimo mercado, mas a diviso nos seus dois
componentes desconhecida.
Cabe observar que o nvel geral de preos uma mdia dos preos nos diversos
mercados, ou seja:
N N
pi t Zi t
i =1
i =1
= pt +
N N
Quando o nmero de mercados grande, como estamos supondo, o segundo termo pode
ser desprezado de acordo com a lei dos grandes nmeros. Portanto, pt o nvel geral de
preos na economia.
A quantidade do produto oferecida em cada mercado, yit, pode ser decomposta em
duas componentes:
yi t = y t + yict
73
yt = + t
piet = E ( pt / pi t , I t 1 )
Para calcular-se esta esperana matemtica preciso que se faa algumas hipteses
sobre a distribuio dos preos e que se explicite o conjunto de informaes It-1.
Admitiremos que, baseados na experincia passada, o nvel geral de preos tem
uma distribuio normal com mdia pte e varincia 2 : pt ~ N ( pte , 2 ) . O preo relativo
pit - pt = Zit, por hiptese, tem distribuio normal com mdia zero e varincia
2 : Z i t ~ N ( 0 , 2 ); e Z i t independe de pt e de Zjs, para j i e s t. Consequentemente, as
variveis pit e pt tm uma distribuio bivariada normal, caracterizada pelos seguintes
parmetros. A mdia de pit igual a pte , pois:
E pi t = E pt + E Z i t = pte
cov( pi t , pt ) = E ( pi t E pi t ) ( pt E pt )
74
cov ( pi t , pt ) 2
= =
Var pi t Var pt 2 (2 + 2 )
y
E (Y / X = x ) = y + (x x )
x
2 2
E ( pt / pi t , I t 1 ) = p +
e
t ( pi t pte )
( + )
2 2 2
+
2 2
ou ainda:
E ( pt / pi t , I t 1 ) = pte + (1 ) pi t
2
=
2 + 2
yict = pi t pte + (1 ) pi t
yict = ( pi t pte )
75
A quantidade ofertada ser, ento, igual soma das componentes normal e cclica:
yi t = y t + ( pi t pte )
y t = y t + ( pt pte )
76
invariveis as polticas econmicas alternativas conduzem a previses erradas. Lucas
ilustrou esta proposio com vrios exemplos, inclusive dois com a sua curva de oferta.
Nesses dois exemplos, que esto reproduzidos a seguir, supe-se que o nvel de preos, ou
a taxa de inflao uma varivel de poltica econmica.
Exemplo 1
pt = pt 1 + t
pte = E ( pt / I t 1 ) = pt 1 +
y t = y t + ( pt pt 1 )
Exemplo 2
t = t 1 + t , <1
com t distribudo normalmente com mdia e varincia 2 .Este processo pode ser
escrito tambm como:
pt = (1 + ) pt 1 pt 2 + t
pte =E ( pt / I t 1 )=(1 + ) pt 1 pt 1 +
yt = yt + t t 1
77
igual a (1-), que diferente de zero. Entretanto, tal relao de trocas no existe, pois
uma vez que se mude a taxa mdia de inflao os agentes econmicos no tero nenhum
incentivo para alterarem seus planos de produo.
pt (1 + et +1 ) y t
Lt = Wt N t
1 + rt
pt (1 + et +1 ) y t
= Wt
1 + rt Nt
yt W (1 + rt ) Wt
= t = (1 + t )
N t pt (1 + et +1 pt
W
Nd = N( , )
P
78
Exemplo
y=a+ n
onde y e n representam, como anteriormente, os logaritmos dos nveis de produo e de
emprego, e a e so parmetros.
A maximizao do lucro implica em que a produtividade marginal da mo-de-obra
deve ser igual ao salrio real mais a taxa de juros real, ou seja:
- p + = b - (1 -) n
(1 ) a + b
y= + ( p )
1 1 1
ou:
1 (1 ) a + b
p=++ y
1
A Hiptese Neoclssica
- p + = b - (1 - ) d
-p=c+ S
d= S=
79
bc
=
+1
a ( + 1 ) + (b c )
y=
+1 +1
A Hiptese de Gray-Fischer
p e = b (1 ) e
pe = c + n
80
onde e a taxa de juros real esperada, pois no momento em que os contratos de trabalho
so celebrados, a taxa de inflao no conhecida. Do sistema acima resulta que:
b + (1 ) c
= pe + e
+ 1 + 1
y=y+ ( p pe ) ( e )
1 1
onde:
a ( + 1 ) + (b c )
y= e
+ 1 + 1
Observe-se que neste modelo no a taxa de juros real que entra como argumento
na equao de oferta agregada, mas sim a diferena entre ela e a taxa de juros real que era
antecipada no momento da fixao dos salrios nominais.
81
DINMICA E EQUILBRIO MACROECONMICO
83
Figura 2. Economia em Pleno Emprego
84
Figura 3. Economia Super-aquecida
p D
e
p E
p
o
-
y y y
o
85
2. Dinmica e Equilbrio Macroeconmico com Expectativas Adaptativas
te = te1 + (1 ) t 1
onde, de acordo com esta interpretao, a previso para o prximo perodo igual mdia
ponderada da previso do perodo anterior e do valor efetivamente observado da varivel
no ltimo perodo.
Usando-se o operador de defasagem L(L Zt = Zt-1) o mecanismo tambm pode ser
escrito como:
1
et = t 1
1 L
1
= 1 + L + 2 L2 + ...
1 L
te = (1 ) t 1 + (1 ) t 2 + 2 (1 ) t 3 + ...
t i = (1 ) t i
86
cuja soma igual a 1,
i=t i=t
i=
t i =
i=
(1 ) t i = 1
t
e (t ) = (t ) ( ) d
(t-) = e ( t ) , >0
t
e ( t ) d = 1
d e (t ) t
dt
= e t
e ( ) d + e t e t (t )
ou, ainda:
d e
e = = ( e ) , >0
dt
Admita-se que o modelo que descreve a economia seja formado pelas trs
equaes:
y = k + ( m p) + e + f
= + ( y y )
e
e = ( e )
87
A primeira equao a equao de demanda agregada: o produto real (y) depende
da liquidez real (m-p), da taxa de inflao esperada (e) e da poltica fiscal, aqui
representada pela letra f. Os parmetros e so positivos. Quando f representar gastos
do governo ser positivo, e quando f representar impostos ser negativo.
A segunda equao do modelo a curva de Phillips: a taxa de inflao () depende
da taxa esperada (e) e do hiato do produto ( y y ) . A letra y representa o produto
potencial da economia, e um parmetro positivo.
A terceira equao o mecanismo de expectativa adaptativa de formao de
previso, para variveis contnuas, pois estamos supondo que todas as variveis do modelo
so contnuas.
Para resolver o modelo, comeamos por combinar a segunda e a terceira equao,
obtendo-se:
e = D e = ( y y )
ou:
(y y)
e =
D
( y y )
y = k + ( m p) + + f
D
( y y )
= D
+ (y y)
Dy = ( ) + ( y y )
(1)
D = ( y y ) + Dy
onde =Dm e, por definio, =Dp. Este sistema de duas equaes pode ser escrito em
notao matricial. Isto :
D y y
=
( D + ) D y
88
A soluo deste sistema dado por:
y D y
= 1
( D)
D + D y
( D) = D2 + ( ) D +
( D) y = y
( D) =
y + ( ) y + y = y
+ ( ) + =
y=y e =
>
O modelo que estamos descrevendo nesta seo pode ser analisado com auxlio de
um diagrama de fases no plano -y. Para esta finalidade escrevemos o sistema de
equaes (1) do seguinte modo:
y = ( ) + ( y y )
= ( ) + (1 + ) ( y y )
89
Na Figura 5, as combinaes de e y para os quais o produto real se mantm
constante esto representadas pela reta y = 0 . Nos pontos abaixo desta reta o produto real
aumenta, e para os pontos acima da reta, o produto real diminui, como indicam as setas.
A Figura 6 descreve a dinmica da taxa de inflao. As combinaes do produto
real e da taxa de inflao para os quais a taxa de inflao constante esto representadas
na reta = 0. Esta reta tem uma inclinao maior do que a reta y = 0 . Nos pontos abaixo
da reta = 0, a inflao aumenta; nos pontos acima da reta a inflao diminui. As setas na
Figura 7, indicam, em ambos os casos, o que acontece com a taxa de inflao.
A Figura 7 descreve a dinmica do produto real e da taxa de inflao quando a
economia no est em equilbrio de longo prazo. Esta figura o resultado da superposio
das Figuras 5 e 6. As setas indicam os movimentos possveis de duas variveis, e y, do
modelo. Por exemplo, nos pontos que esto simultaneamente abaixo das retas
= 0 e y = 0 , a trajetria de e y se dar no sentido nordeste.
90
Figura 6. A Dinmica da Taxa de Inflao
91
Quando o modelo for estvel ( > ) , a economia converge para o ponto de
equilbrio E, onde = e y = y . Admitiremos nos dois exerccios que se seguem que
o modelo estvel.
92
O produto real da economia inicialmente, com o aumento do ritmo da expanso
monetria, cresce. A partir de um certo ponto ele comea a declinar, e a economia passa a
operar durante certo tempo com capacidade ociosa.. Eventualmente, atravs de um
processo cclico a economia volta ao nvel de pleno emprego.
A Figura 10 descreve as trajetrias de ajustamento da taxa de inflao, do produto
real e do nvel de preos, e as seguintes propriedades deste modelo devem ser salientadas:
a) No se deve esperar uma correlao forte entre a taxa de inflao e a taxa de expanso
monetria no curto prazo, pois para uma taxa de crescimento mais elevada da base
monetria, a taxa de inflao apresenta vrias fases: na primeira ela est subindo,
depois ela comea a diminuir, para em seguida entrar num perodo em que ela segue
um padro cclico, at atingir o novo equilbrio de longo prazo.
b) O patamar da inflao, ou seja, a taxa de inflao no longo prazo, calculada por uma
mdia de taxas que cobrem uma fase cclica da economia, determinada pela taxa de
crescimento dos meios de pagamentos.
c) A conseqncia inicial de uma mudana na poltica monetria, atravs de uma elevao
do ritmo de expanso da moeda, o aquecimento da economia. Todavia, em perodos
posteriores, esta mudana de poltica monetria ir acarretar fases de capacidade ociosa
na economia. Portanto, no se pode afirmar com base na anlise de fatos isolados, de
perodos em que a economia apresenta capacidade ociosa, que a inflao no de
demanda. A dinmica da economia pode confundir o observador menos sofisticado,
que pretenda enxergar atravs da fotografia tirada num dado instante, ao invs de
proceder uma anlise cuidadosa do filme que conte toda a histria do processo
inflacionrio.
d) A mudana da poltica monetria far com que a trajetria do nvel de preos mude no
somente de inclinao, como aconteceria se no longo prazo a reta tracejada da Figura
10 fosse o novo caminho do nvel de preos, mas tambm de patamar. Com efeito, se
93
tal fato no acontecesse, a liquidez real da economia continuaria no mesmo nvel da
poca que antecedeu a mudana da poltica monetria. Como a taxa de expanso
monetria mais elevada, corresponde a uma taxa de juros nominal maior, a liquidez real
da economia deve diminuir depois do perodo de ajustamento. Da, a mudana no
patamar do nvel de preos.
94
f
f
1
f
o
tempo
t
o
95
a) A mudana na poltica fiscal afeta, no curto prazo, a taxa de inflao. No longo prazo, a
taxa de inflao independe da poltica fiscal.
b) O nvel de preos depende da poltica fiscal. Com o aumento dos gastos do governo, a
taxa de juros real da economia aumentar e, consequentemente, a taxa de juros nominal.
O nvel de liquidez real diminuir, atravs da mudana do patamar da trajetria do nvel
de preos.
c) O multiplicador dos gastos do governo no longo prazo igual a zero, havendo
crowding-out completo. No curto prazo ele positivo, pois quando o dispndio do
governo aumenta, a renda real cresce. Depois de algum tempo este aumento dos gastos
do governo provoca uma queda no produto real, e o surgimento de capacidade ociosa
na economia. Logo, para alguns perodos, o multiplicador dos gastos do governo
negativo.
96
Considere-se o modelo formado pelas seis equaes:
yt = k + ( mt pt ) + ( t 1 pte+ 1 pte ) + ft + t
yt = y + ( pt pte ) + ut
f t = f + nt
mt = m + t
t 1 pte+ 1 = E ( pt + 1 / I t 1 )
pte = E ( pt / I t 1 )
1 yt k + mt + ( t 1 pte+ 1 pte ) + ft + t
1 p =
y pt + u t
e
t
k + y + t
yt = + mt + ( t 1 pte+ 1 pte ) + + t pte
+ + + + + +
ky ut
pt = + mt + ( t 1 pte+ 1 pte ) + ft + pte + t
+ + + + + +
ky
pte = + m+ ( pte+ 1 pte ) + f+ pte
+ + + + +
+ e k y + m + y f
pte+ 1 = pt
97
A soluo desta equao de diferenas finitas de primeira ordem dada por:
t +1
k y + pe m f k y
p e
= m + f + + o
t +1
Como o modelo no diz qual o valor da previso inicial poe ele apresenta uma
infinidade de solues para o nvel de preos esperado. Qualquer que seja o valor de poe ,
ele gera uma trajetria dos nveis de preos esperados que soluo do modelo.
Outra propriedade deste modelo que para um dado nvel de preos esperado para
o instante inicial, diferente de m + ( / ) f + ( k y ) / , o nvel de preos esperado cresce
indefinidamente, pois o coeficiente (+)/ maior do que um. Logo, o modelo tem uma
trajetria explosiva, caracterizando-se por uma bolha (bubble). Uma maneira de resolver
este problema impor uma condio adicional, admitindo-se que num determinado
momento no futuro o nvel de preos esperado permanece estvel. Isto :
pte+ i = pte+ i + 1
fcil verificar-se que esta condio implica numa soluo nica, que a seguinte:
ky
pte+ 1 = poe = m + f +
ky t ut
pt = m + f + + + t + + t + +
t
yt = y + + t + + t + + + + t
a) As polticas monetria (m) e fiscal (f) que so antecipadas pelo pblico no afetam o
nvel de renda real da economia;
b) As polticas monetria (m) e fiscal (f) que so antecipadas afetam apenas o nvel de
preos;
c) As componentes no antecipadas das polticas monetria (vt) e fiscal (t) afetam tanto a
renda real como os preos;
d) Os choques de oferta (ut) e de demanda (t) afetam os preos e o produto real da
economia.
A Figura 14 ilustra o efeito de uma poltica monetria (ou fiscal) que antecipada.
Admita-se que a curva de demanda agregada desloca-se de DoDo para D1D1, em virtude de
um aumento antecipado da quantidade nominal de moeda. Os agentes econmicos
deslocam a curva de oferta agregada de SoSo para S1S1, pois antecipam que os preos iro
98
aumentar. O nvel de renda real permanece inalterado em y , e o nvel de preos aumenta
de po para p1.
p
D S
1 1
D
o
S
p o
1
p
o
S
1 D
1
D
S o
o
_
y y
p
S
1
D
o
S
p o
1
p
o
S
1
D
S o
o
_
y
y y
99
p
D
1
D
o
S
o
p
1
p
o
S
1 D
1
D
S o
o
_
y
y y
1
y = k + ( m p) + e + f
= + ( y y )
e
e =
y=y
Levando-se em conta este fato e a hiptese de previso perfeita, o nvel de preos,
obtido a partir da equao de demanda agregada, dado por:
1
p = m + (k + + f y )
= p = +
M
supondo-se que k = f = y = 0 e m = . Esta equao diferencial linear de primeira ordem
pode ser escrita como:
= =
100
A Figura 17 mostra o diagrama de fases correspondente a esta equao. O modelo
instvel, como indicam as setas, pois ambos os coeficientes e so positivos. A
soluo da equao diferencial dada por:
= + C exp t
onde a notao exp ( ) indica o nmero natural e elevado expresso entre parnteses, e
C uma constante que depende das condies iniciais. Admitindo-se que para t=0, tem-se
=, a constante C igual a zero. Logo, a soluo do modelo, nestas circunstncias, tal
que a taxa de inflao sempre igual taxa de expanso do estoque de moeda:
101
t tempo
o
t tempo
o
p
1
t tempo
o
y
_
y
t tempo
o
102
A proposio de ineficcia da poltica econmica depende da hiptese de
flexibilidade dos preos. Em outras palavras, quando os preos no forem flexveis as
polticas monetria e fiscal influenciaro os nveis de renda real e de emprego da
economia. a rigidez no sistema de preos deve-se existncia de contratos explcitos ou
implcitos que, pelo menos no curto prazo, impedem os mercados de se ajustarem
instantaneamente, quando eles se defrontam com novas condies de poltica econmica.
Admita-se que existe uma certa rigidez na economia, de tal sorte que o nvel de
preos seja igual a uma mdia ponderada do nvel de preos do perodo anterior e daquele
que seria praticado se no houvesse rigidez:
O nvel de preos desejado ptd dado por uma curva de Phillips. Isto :
onde ut* o termo estocstico que reflete os choques de oferta. Substituindo-se esta
expresso na anterior, obtm-se a seguinte equao de oferta agregada.
pt = pt 1 + (1 ) pte + ( yt y ) + ut
onde = (1 ) e ut = (1 ) ut*
y t = m t + v pt + t
1 1 yt mt + v + t
0 1 p = p + (1 ) p e y + u
t t 1 t t
mt + v + t pt 1 (1 ) pt 1 (1 ) pte + y ut
yt =
1+
mt + v + t + pt 1 + (1 ) pte y + ut
pt =
1 +
103
Tomando-se a esperana matemtica de ambos os lados nesta ltima equao, o
nvel esperado de preos ser dado pela seguinte mdia ponderada:
pte = (m + v y ) + p ,
+ + t 1
mt = m + vt
e vt a componente no antecipada.
Substituindo-se a expresso pte nas equaes de yt e pt, obtm-se:
+ t ut
yt = ( m + v) + pt 1 + y+ t
+ + + 1+
t t + ut
pt = pt 1 + ( m + v) y+
+ + + 1+
As principais concluses deste modelo podem ser obtidas a partir da anlise dessas
duas equaes. Elas so as seguintes:
a) A poltica monetria antecipada (m) afeta tanto o nvel de preos como o nvel de renda
real;
b) Quando os preos forem flexveis ( = 0), a poltica monetria antecipada no
influencia o nvel de atividade econmica;
c) A poltica monetria no-antecipada (vt) atua sobre o produto real e o nvel de preos;
d) O nvel de preos, na inexistncia de choque, converge para o valor p = m + v y ,
dado pela teoria quantitativa;
e) O nvel do produto real depois de uma mudana na componente antecipada da poltica
monetria converge gradualmente para o produto de pleno emprego.
A Figura 19 mostra o que acontece com os nveis de preos e de renda real depois
de um aumento na componente antecipada da poltica monetria. A curva de demanda
desloca-se de DoDo para D1D1, e acurva de oferta desloca-se de SoSo para S1S1.
104
p D
1
S
n
S
2
S
D E 1
o n E S
2 o
E
1
S
n
S
2
S E D
1 o 1
S
o
D
o
_
y
y
O novo ponto de equilbrio de curto prazo dado por E1, com os nveis de preos e
de renda real mais elevados. A curva de oferta continua se deslocando, descrevendo vrios
equilbrios de curto prazo, at que o equilbrio final de longo prazo (ponto En) seja
alcanado.
A Figura 20 trata do caso em que houve um aumento da componente no
antecipada da poltica monetria. A curva de demanda agregada desloca-se de DoDo para
D1D1. A curva de oferta no se desloca, pois os agentes econmicos no esperavam a
mudana da poltica monetria. O novo equilbrio de curto prazo dado pelo ponto E1. Se
o choque de demanda for permanente, o equilbrio de longo prazo ser dado pelo ponto E2.
Caso contrrio, a economia volta para o seu antigo equilbrio (ponto Eo).
p D
1
S
o
D E
o 2
E
1
E
o
D
1
D
S o
o
_
y
y
105
Uma outra possibilidade da poltica econmica afetar de maneira sistemtica o
nvel do produto real, mesmo quando os preos so flexveis, no caso de informao
assimtrica dos agentes econmicos. Esta situao ocorre quando alguns agentes no tm
acesso a informaes que outros possuem. Para formalizar um modelo com informao
assimtrica, considere-se as seguintes equaes de demanda e oferta agregadas:
pt = y t m t + + t
y t = y + ( p pt ) u t
e
1 1 pt mt + + t
1 y = y p e + u
t t t
ou, ainda:
pt 1 1 mt + + t
y = 1 y p e + u
t t t
Logo, a soluo deste sistema para o nvel de preos e renda real dada por:
mt + v + t y + pte ut
pt =
1+
( mt + + t ) + y pte + ut
yt =
1+
pte = E ( pt / I t 1 ) E( mt / I t 1 ) + y
mt = m t
106
maneira a contrabalan-los, pois ele tem informaes sobre estes choques no prprio
perodo t, enquanto o setor privado s saber o que ocorreu com a velocidade no perodo
seguinte (t+1). Deste modo, a previso do setor privado, no perodo t-1, para o estoque de
moeda no perodo t igual a:
E ( mt / I t 1 ) = m
pte = m + y
1 ut
pt = m + y + t
1 + 1+
(1 ) u
yt = y + t + t
1 + 1+
107
p D
1
S
D
o
D
2
D
1
D
S o
D
2
_
y
y
108
APNDICE
Este apndice tem como objetivo apresentar alguns resultados bsicos sobre
equaes de diferenas finitas lineares de primeira e de segunda ordem, sistemas lineares
de equaes de diferenas finitas de primeira ordem, equaes diferenciais lineares de
primeira e de segunda ordem, e sistemas lineares de equaes diferenciais de primeira
ordem, que so largamente utilizados no texto.
xt = a xt-1 + k
onde a0 e k so parmetros.
Para resolver esta equao podemos escrever que:
xt-1 = a xt-2 + k
xt-2 = a xt-3 + k
que igual a:
k (1 a t
xt = a t xo +
1 a
ou ainda:
k k
xt = + a t ( xo )
1 a 1 a
b
lim x t =
t 1 a
e a equao estvel.
b b
xt = , t lim x t =
1 a t 1 a
1
Se xo b/1-a, tem-se:
lim x t =
t
xt + a xt-1 + b xt-2 = k
2
x + a x + b x = k , 1+ a + b 0
a a 2 4b
i = , i = 1, 2
2
2 + a + b = 0
k
xt = + C1 1t + C2 2t
1+ a + b
k
xt = + ( C1 + C2 t ) t
1+ a + b
k
xt = + r t ( C1 cos t + C2 sen t )
1+ a + b
onde:
a
r= b e cos =
2 b
k ak t 1 t 1 bk t 2 t 2
+ C1 1 + c2 2 + + a C1 1 + a C2 2 + + b C1 1 + b C2 2 = k
t t
1+ a + b 1+ a + b 1+ a + b
3
1 = r (cos + i sen)
2 = r (cos - i sen)
lembrando-se que os nmeros complexos + i, i2 = -1, podem ser escritos nas seguintes
formas:
+ i = r (cos + i sen) = r ei
onde:
r = 2 + 2 e cos = / r
1t = rt (cos t + i sen t)
2t = rt (cos t - i sen t )
1t + 2 t
= rt cos t
2
1t 2 t
= r t sen t
2i
lim x t = x
t
1 + a + b > 0
4
1 - a + b > 0
1 - b > 0
deve ser menor do que 1, pois elas esto compreendidas entre -1 e 1. Consequentemente: 1
- b > 0. ( Condio Suficiente): Suponha que 1 + a + b > 0, 1 - a + b > 0 e 1 - b > 0. fcil
verificar-se que em qualquer situao os valores absolutos das razes 1 e 2 so menores
do que 1. Portanto, a soluo de equilbrio estvel.
A rea hachureada da Figura A2 mostra a regio na qual os valores dos parmetros
a e b conduzem a uma soluo de equilbrio estvel para a equao de diferenas finitas de
segunda ordem.
5
Seja a funo peridica
x = xo cos ( t+)
cujo grfico est na Figura A3. Denomina-se de amplitude da funo o valor xo; de
perodo da funo (T), o tempo necessrio para um ciclo completo: T=2/; de frequncia
da funo o nmero de ciclos por unidade de tempo: f=1/T=/2; e de o ngulo de fase
da funo. No grfico da Figura A3, o ngulo de fase igual a zero.
Considere a funo:
onde C1e C2 so duas constantes, que dependem das condies iniciais. Defina-se
C = C12 + C22 e seja o ngulo tal que:
C1 C2
sen = - e cos =
C C
C1 C
xt = C r t ( cos t + 2 sen t ) =
C C
6
Levando-se em conta a propriedade bem conhecida da trigonometria de que
cos(a+b)=-sena cosb + cosa senb, a equao de xt transforma-se em:
xt = C rt cos( t +)
x t = a11 x t 1 + a12 y t 1 + k1
y t = a 21 x t 1 + a 22 y t 1 + k 2
onde os aij e ki's so coeficientes que independem do tempo. O sistema pode ser escrito
com auxlio da matriz A, definida por:
7
a11 a12
A=
a 21 a 22
da seguinte forma:
xt a11 a12 x t 1 k1
= +
yt a 21 a 22 y t 1 k 2
(1 a11 L) x t a12 L y t = k1
a 21 L x t + (1 a 22 L) y t = k 2
ou ainda:
1 a11 L a12 L xt k1
=
a 21 L 1 a 22 L yt k 2
xt 1 a 22 L a12 L k1
= 1
(1 a11 L) (1 a 22 L) a12 a 21 L2
yt a 21 L 1 a11 L k 2
x t ( t r A ) x t 1 + A x t 2 = (1 a 22 ) k 1 + a12 k 2
y t ( t r A ) y t 1 + A y t 2 = a 21 k + (1 a11 ) k1
tr A = a11 + a 22
A = a11 a 22 a12 a 21
8
Podemos agora, aplicar os resultados obtidos no estudo das equaes de diferenas
finitas de segunda ordem para analisar a estabilidade do sistema linear de equaes de
diferenas finitas de primeira ordem. Isto , o sistema ser estvel se, e somente se, as
seguintes desigualdades forem verificadas:
1 tr A + A > 0
1 + tr A + A > 0
1 A > 0
Estas trs desigualdades podem ser reduzidas a duas, usando-se o valor absoluto do
trao da matriz:
x + a x = 0
onde a um coeficiente que independe do tempo. Se x = ert for uma soluo desta
equao, x = rer t , e temos que:
r ert + a ert = 0
x = C ea t
I) O coeficiente a positivo: a > 0. A soluo da equao estvel, pois ela converge para
zero.
II) O coeficiente a negativo: a< 0. A soluo da equao instvel, pois ela cresce
indefinidamente.
Considere agora a equao diferencial da primeira ordem no homognea:
x + a x = k
x = x + C eat
9
A anlise da estabilidade desta equao pode ser feita com auxlio de um diagrama
de fases, onde no eixo vertical marca-se o valor de x , e no eixo horizontal o valor de x,
como indicado nas Figuras A5 e A6. A reta AB a representao geomtrica da equao
x + ax = k.
.x .
x
A E
_ x
x
E
_ B
x x
As setas da Figura A5 indicam que o valor de x converge para x , pois para valores
esquerda de x , x > 0 e, portanto, x est aumentando. Por outro lado, para valores de x
direita de x , x < 0 , ou seja, x est diminuindo. As setas da Figura A6 indicam que para
valores de x diferentes de x , a trajetria de x diverge do ponto E. Logo, a soluo
instvel.
10
Figura A6. Soluo Instvel
x + a x + bx = 0
onde a e b so coeficientes que independem do tempo. Se x=ert for uma soluo desta
equao, tem-se:
x = r e rt e x = r 2 e rt
Substituindo-se os valores de x, x e
x na equao diferencial obtm-se a equao
do 2grau:
r2 + a r + b = 0
a a2
r1 = +( b ) 1/ 2
2 4
a a2
r2 = ( b ) 1/ 2
2 4
11
Observe-se que:
r1 + r2 = -a
r1 r2 = b
a2
b>0
4
x = C1 e r 1 t + C2 e r 2 t
a2
b = 0
4
a
pois: r1 = r2 =
2
a2
b<0
4
12
Sejam r1 = + i e r2 = - i as duas razes complexas onde i2 = - 1, e:
a a 2 1/ 2
= ; = (b )
2 4
e r 1 t = e ( + i ) t = e t e i t = e t (cos t + i sen t )
r
e 2t
= e ( i ) t = e t e i t = e t (cos t i sen t )
( u +
) + a ( u + ) + b ( u + ) = . 0 + . 0 = 0
1 r1t 1 r2t
e + e = e t cos t
2 2
1 r1 t 1 r2t
e e = e t sen t
2i 2i
soluo da equao diferencial linear de segunda ordem, pois resulta de uma combinao
linear das duas solues anteriores.
a) As razes so puramente imaginrias: = a = 0. Neste caso a soluo oscila dentro de
limites fixos.
b) A parte real do nmero complexo negativa: < 0, isto , a>0. A soluo oscila e
converge para zero.
c) A parte real do numero complexo positiva: > 0, ou seja, a < 0. A soluo oscila e
cresce indefinidamente.
Podemos agora estabelecer o seguinte teorema: A equao diferencial de 2a ordem
x + a x + b = 0 estvel se e somente se a > 0 e b > 0.
Considere a seguinte equao diferencial de 2a ordem no homognea:
x + a x + b x = k
13
r t r
2t
x = x + C1 e + C2 e
1
x ( 0) = x + C1 + C2
d x(t ) rt r
x( t ) = = C1 r1 e 1
+ C2 + e 2 t
dt
logo:
x ( 0) = C1 r1 + C2 r2
C1 +C 2 = x(0) x
r1 C1 +r2 C 2 = x (0)
pode ser resolvido, quando r1 r2 para obter-se os valores de C1 e de C2. Quando r1=r2
aplica-se um procedimento idntico.
onde os coeficientes aij e bi independem do tempo. Seja A a matriz formada pelos valores
de aij:
a11 a12
A=
a 21 a 22
tr A = a11 + a22
14
|A| = a11 a22 - a21 a12
( D a11 ) x a12 y = b1
a x + ( D a ) y = b
21 22 2
ou ainda:
Da11 a12 x b1
a =
21 Da22 y b2
x D a 22 a12 b1
= 1
( D a11 )( D a 22 ) a 21 a12
y a 21 D a11 b2
tr A < 0
|A| > 0
I) Admita-se que a11 <0, a22<0, a21>0 e a12<0. fcil verificar-se que o sistema estvel
com estes valores pois trA<0 e |A|>0.
15
a11 b
y= x 1
a12 a12
a11 b
y< x 1
a12 a12
a11 b
y> x 1
a12 a12
As setas na Figura A7 mostram o que acontece com o movimento dos pontos fora
da reta x = 0 .
Quando y = 0 , os valores de y e de x que correspondem a este lugar geomtrico
so dados por:
a 21 b
y= x 2
a 22 a 22
16
Por outro lado, quando y < 0 , tem-se a seguinte desigualdade:
a 21 b
y> x 2
a 22 a 22
As setas da Figura A8 mostram o que acontece com o movimento dos pontos fora
da reta y = 0 .
Os grficos das Figuras A7 e A8 podem ser combinados para analisar-se a
estabilidade do sistema de equaes, como indicado na figura A9.
As setas da Figura A9 indicam que a partir de qualquer ponto, como o ponto A, a
dinmica do sistema leva a convergncia para o ponto E, que um ponto de equilbrio
estvel.
17
Figura A9. Diagrama de Fases e Anlise de Estabilidade
18
Figura A11. Diagrama de Fase: Ponto de Sela
II) Admita-se que a11 > 0, a12 > 0, a21< 0 e a22 >0. O sistema instvel pois trA > 0.
A Figura A10 mostra o diagrama de fases para este caso. O sistema instvel, pois
partindo-se de qualquer ponto, como o ponto A, move-se para longe do ponto de equilbrio
E.
III) Suponha-se, agora, que a11 < 0, a12< 0, a21 < 0 e a22 >0. O sistema instvel porque
A < 0 e o sinal do trao da matriz A a priori, indeterminado, trA 0. A Figura A11
<
mostra o diagrama de fase para este exemplo. O sistema instvel, pois partindo-se de
pontos como os pontos A e B move-se para longe da posio de equilbrio (ponto E).
19
EXERCCIOS
i. Uma diminuio da preferncia pela liquidez reduz a taxa de juros no curto prazo.
1
r. Quando o investimento privado depende positivamente do nvel de renda real, a
curva IS positivamente inclinada.
y t = k + ( mt pt ) + ( pte+1 pt ) + f t
mt pt = + y t + ( pte+ 1 pt ) + t
yt = y + t
mt = m + t
onde m, p, y so respectivamente, os logaritmos do estoque nominal da moeda, do nvel
de preos e da renda real. Os smbolos t , t e t representam variveis aleatrias
2
com mdias iguais a zero, varincias constantes, no correlacionadas entre si e no
apresentam correlao serial. Suponha que a forma de expectativa segue a hiptese de
expectativas racionais. Isto :
pte+ 1 = E ( pt + 1 / I t 1 )
p = ( d y ) , >0
M
r = ( L ( y , r ) ) , >0
P
d d
d = d ( y,r) , >0 , <0
y r
y=y
M
p = ( L ( y , r )) , > 0
p
r = ( i + g t s ) , > 0
i
i = i (r ) , <0
r
s
s = s( y) , >0
y
y=y
3
y = ( d y ) , > 0
M
= L ( y,r)
P
d d
d = d ( y,r) , >0, <0
y r
M = M , P=P
y t = + t + t , 0 < < 1
4
A equao de demanda de mo-de-obra obtida igualando-se a produtividade
marginal da mo-de-obra ao salrio real.
A equao de oferta de mo-de-obra dada por:
t pt = + s t , > 0
t = d t + (1 ) ts , 0 1
demanda agregada: y = k + ( m p ) + e
oferta agregada: p = p e + ( y y )
onde y, y , m, p e pe so, respectivamente, os logaritmos do nvel de produto real, do
produto potencial, da quantidade de moeda, do nvel de preos e do nvel de preos
esperado. O smbolo e representa a taxa de inflao esperada.
Suponha que a economia est inicialmente em pleno emprego. Um choque de
demanda (atravs do parmetro k faz com que a economia entre em recesso( y < y ).
Qual a trajetria cclica do salrio real, de acordo com os seguintes modelos do
mercado de trabalho: a) Gray-Fischer; e b) Friedman.
5
15. Considere o seguinte modelo:
a) A poltica monetria afeta o nvel do produto real, tanto no curto como no longo
prazo.
b) O nvel de preos, no curto prazo, independe da poltica monetria. Mas, no longo
prazo um fenmeno puramente monetrio.
t
y e (t ) = e ( ) ( t ) y( ) d
onde e so parmetros.
a) Mostre que:
d y e (t )
= ( y(t ) y e (t ) ) + y e (t )
dt
y e = ( y y e ) + y e
17. No processo produtivo das empresas competitivas de uma economia existe uma
defasagem entre a utilizao de mo-de-obra e a obteno do produto, de acordo com a
seguinte funo de produo:
Qt + 1 = N t
6
p e = + s
d = s
mt + = pt + y t + t
pt = pte + ( y t y ) + t
mt = mt 1 + t
pte = E ( pt / I t 1 )
20. No modelo da questo anterior suponha que a curva de oferta agregada seja dada por:
7
pt = pt 1 + (1 ) pte + ( y t y ) + ut
oferta agregada: t = t 1 + ( y t y ) + ct
demanda agregada: y t = y t 1 + t t
onde i, yi, i e ci so, respectivamente, a taxa de inflao, o (logaritmo do) produto real,
a taxa de crescimento da oferta monetria e o choque de oferta no isimo perodo; e
so parmetros e y o (logaritmo do) produto potencial. Comente a seguinte
afirmao: "A inflao neste modelo puramente inercial porque se
y t = y e ct = 0 , tem-se que t = t 1 "
y t = y + ( t et )
yt = yt 1 + t t
et = t 1
8
25. No modelo da questo anterior suponha que a taxa de inflao esperada igual taxa
de inflao observada. Responda os itens a) e b) da questo precedente nestas
circunstncias.
oferta agregada: = et + ( y t y ) + ct
demanda agregada: t = t + yt - yt-1
1
formao de expectativa: et = t 1
1 L
9
t = te + ( yt y ) + t
t = t + yt yt 1 +
:
e = E( / I )
t 1
t t
t = t 1 + + t
29. Admita-se que, em virtude de um Pacto Social, a taxa de inflao na economia passe a
ser descrita atravs da seguinte equao:
t = t 1 + ( y t y )
t = t + yt - yt-1
10
Curva IS: y = ao a1 (r e ) + a2 f
Curva LM: m p = bo b1 r + b2 y
Curva de Oferta de Lucas: p = p + ( y y )
e
a) Modelo A:
y = k + ( m p) + + f
d
d t = (y y)
b) Modelo B:
y = k + ( m p) + + f
d
d t = ( ) + ( y y )
c) Modelo C:
y = k + ( m p) + e + f + ( )
= + ( y y )
e
de
= ( e )
d t
11
onde y o (logaritmo do) produto real, m o encaixe real (m=M/P), a taxa de
d log P
inflao, ( = ), e a taxa de inflao esperada, K, , , e so parmetros,
dt
d e
e = e
.
dt
Admita que . Analise o equilbrio e a dinmica do modelo, supondo que a taxa de
crescimento do estoque de moeda () constante, isto :
m
=
m
onde:
m = m m = m ( )
y = ( d y )
= e + ( y y )
e = ( e )
d d
d = d ( y , e ), >0e >0
y e
12
35. Considere o seguinte modelo:
= e + (d y)
y = ( y y )
e = ( e )
d d
d = d ( y , e ), > 0, >0
y e
(t ) = w(t ) ( )d
e
Mostre que:
e = ( e )
= ( y y ), > 0
13
Analise a estabilidade deste modelo.
d = 0 + 1 y 2 ( R e ) + 3 f
y = ( d y )
m p = 0 + 1 y 2 r
R = R r
onde:
d = dispndio real
y = produto real
R = taxa de juros de longo prazo
e= taxa de inflao esperada
f = varivel de poltica fiscal ( gastos do governo)
m = logaritmo da quantidade nominal de moeda
p = logaritmo do ndice de preos
r = taxa de juros de curto prazo
a) Qual o efeito sobre o produto real, do aumento dos gastos do governo?
b) Qual o efeito sobre o produto real, do aumento da quantidade de moeda?
14
demanda agregada: y = k + ( m p) + e + f
Curva de Phillips: = ( y y )
expectativa: e =
44. Friedman, em seu artigo "The Role of Monetary Policy" afirma: "From the infinite
world of negation, I have selected two limitations of monetary policy to discuss: (1) It
cannot peg interest rates for more than very limited periods; (2) It cannot peg the rate of
unemployment for more than very limited periods".
Comente estas proposies, justificando a sua resposta.
= ( y y ) + ( )
y = ( )
15
onde k, , , , , so parmetros, y o (logaritmo do) produto real, m o (logaritmo
do) estoque nominal de moeda, p o (logaritmo do) ndice de preos, e a taxa de
inflao esperada, f uma medida de poltica fiscal, y o (logaritmo do) produto
potencial, a taxa de inflao, i o componente inercial da inflao.
Analise o equilbrio e a dinmica deste modelo supondo que o estoque nominal
de moeda cresce a uma taxa constante. Ilustre sua resposta com auxlio de diagrama de
fase no plano (eixo vertical), y (eixo horizontal).
= ( y y ), > 0
y = ( r ), > 0 , > 0
m p = y r
Curva de Phillips: = e + ( y y )
Expectativa Adaptativa: e = ( e )
= ( y y )
y = k y +
16
Os smbolos tm o seguinte significado: = taxa de inflao, y = produto real, y =
produto potencial, = d / dt , y = dy / dt .
m t + v = pt + y t + t
pt = pt + ( y t y ) t
e
51. Admita que o dficit pblico financiado apenas por ttulos pblicos de acordo com:
F + r B = B
dB
onde F o dficit primrio, rB o servio da dvida B ( = ) a nova emisso de
dt
ttulos pblicos. Suponha que a taxa de juros real (r - ) constante.
Analise o equilbrio e a estabilidade do modelo, nas seguintes circunstncias:
x = f xy
y = k ln x y
17
y = k + logm + e + t
G T d M 1 M
f = = =
P dt P P
= e + ( y y )
e = ( e )
onde:
y = produto real
m = encaixe real (=M/P)
e= taxa de inflao esperada
f = dficit pblico real
P = ndice de preos
= taxa de inflao
y = produto potencial
I) demanda de moeda:
m = e , > 0 , > 0 , m m
II) dficit pblico financiado por moeda:
dM 1
f = , f = constante
dt P
e = ( e )
m=+ , > 0, > 0
e
18
M e
onde m = e a taxa de inflao esperada.
P
A taxa de inflao esperada dada pelo mecanismo de expectativa adaptativa:
e = ( e )
dM
GT=
dt
GT
= f
P
m (+) = k
GT B dB 1
+r =
Y Y dt Y
58. Suponha que o estoque da dvida pblica no perodo t, Bt, est relacionado com os
impostos (T) e os gastos do governo (G) de acordo com:
19
Tt + 1 Gt + 1
Bt =
t =1 (1 + r ) t
dM
GT=
dt
A equao de demanda de moeda dada por;
log m = k +
e
log m = - e
20
f = f ( e ) , f < 0
= F ( , m, )
m = m ( )
m = f m
62. Numa economia em que o Banco Central financia o Tesouro emitindo moeda,
G T dM 1
f = =
P dt P
com o dficit pblico real f mantido constante, a equao de demanda de moeda dada
por:
21
63. Considere o seguinte modelo:
Y = F ( K , L ); F ( K , L ) = Y
S = sY
Y = C+I
I = K
L = Lo e m t
[ ]
T
minimizar 0
e t ( y y ) 2 + 2 dt
= e + ( y y )
e = ( e )
( 0) = 0
(T ) = 0
maximizar 0
e t u (c) dt
22
y = c + nk + k
y = f (k )
k ( 0) = k 0
I) os indivduos maximizam
o
e t u(c, m) d t
m = y + f c m
M
f =
P
M
e controla a taxa de expanso monetria: =
M
e
t
maximizar u (c, z ) d t
0
k = f ( k ) k c
z = ( c z )
z ( 0) = z0 > 0 , k ( 0) = k 0 > 0
23
Os smbolos tm o seguinte significado: a taxa de desconto intertemporal, c o
consumo, a varivel z representa o efeito do consumo passado sobre as preferncias
atuais (a equao de z idntica taxa de inflao esperada do mecanismo de
expectativa adaptativa), k a relao capital/mo-de-obra, e so parmetros, f(k) a
funo de produo com as propriedades tradicionais e f(k) c 0.
a)Escreva o Hamiltoniano deste problema e as condies de primeira ordem para um
mximo.
b) Como voc interpretaria a varivel z?
c) Analise o equilbrio deste modelo.
69. A funo utilidade de um agente representativo com vida infinita dada por:
y = ( d y )
d = y + e
m p = y i
i = i * + e
p = k + e
24
a) Analise a dinmica do modelo.
b) Que acontece com a taxa de cmbio nominal quando o estoque de moeda
aumenta, e este aumento no antecipado?
25
M
= L( y, r )
P
Equilbrio no mercado monetrio do pas B:
M
= L( y , r )
P
Taxa de cmbio:
P
E=
P
74. Admita que no modelo de portfolio as demandas de moeda, ttulos domsticos e ttulos
estrangeiros sejam especificados de acordo com:
M d = m( r , r , e)W
B d = b( r , r , e)W
eF d = f ( r , r , e)W
W = M d + B d + eF d
r = B s B d , > 0
e = eF d eF s , > 0
75. Suponha que o (logaritmo do) nvel de preos p e a taxa de cmbio nominal e (em
logaritmos) so dados pelo seguinte modelo:
p = ( p p ) + ( e e )
e = ( p p )
26
p = m + k1
e = m + k2
e
e = g ( F, M. B, r ) , <0
F
e
F = X + r F
p
77. Uma economia produz um bem comercializvel (tradable good) e o nvel de preos
dado pela seguinte equao:
P = E P*
m = L ( e ) a, L < 0
onde
a=m+f
f = y c i g
27
O dficit do governo, em termos nominais, proporcional ao estoque de moeda,
P ( g t ) = M = M
e =
c = c (y - t, m )
c = c (y - t, a)
Sugesto: Analise este modelo com auxlio de diagramas de fase no plano f (eixo das
abcissas) e m ( eixo das ordenadas).
y = 0 + 1 (e + p * p) 2 r
m p = 0 + 1 y 2 r
r = r * + e
p = ( y y )
onde y = (logaritmo do) produto real, e = (logaritmo da) taxa de cmbio nominal, p* =
(logaritmo do) ndice de preos externos, p = ndice de preos domsticos, r = taxa de
juros, m = (logaritmo da) quantidade nominal de moeda, r* = taxa de juros
internacional, y = (logaritmo do) produto potencial.
Pede-se:
28
M = m (r, r * + e) W
B = b ( r, r * + e) W
eF = f (r, r * + e) W
W = M + B + eF
F = (eP * / P) + r * F
onde:
M = estoque de moeda
B = estoque de ttulos domsticos
F = estoque de ttulos denominados em moeda estrangeira
e = taxa de cmbio
r = taxa de juros domstica
r* = taxa de juros externa
P = nvel de preos domstico (exgeno)
p* = nvel de preos externo (exgeno)
80. Admita que o fluxo de dlares no mercado paralelo depende da taxa real de cmbio no
paralelo e do estoque de dlares existente no paralelo, de acordo com:
B = F ( E P / P ) + r B
81. Uma economia consome e produz dois bens. A taxa de crescimento dos preos dos
bens domsticos ( = d logP/dt) depende da taxa de crescimento dos salrios
nominais () e do excesso de demanda neste mercado ( y y ) , de acordo com:
= + ( y y ), > 0
A taxa de crescimento dos salrios nominais funo da taxa de crescimento dos preos
domsticos no passado:
= ( ), > 0
O dispndio em bens domsticos afetado pela taxa de juros real (r) e pela taxa de cmbio
real (e = EP*/P, onde E a taxa de cmbio nominal, P* o preo do bem internacional e P
o preo do bem domstico):
y = - r + e , >0, >0
29
A mobilidade de capital perfeita implica na equalizao das taxas de juros:
i = r* +
r=i-
e = e ( )
0
e t u( c ) d t
a = r a + y c
a ( o ) = ao
83. Suponha que a funo u(c) do exerccio anterior seja dada por
c1 1
1 , 1
u( c ) =
log c , = 1
30
a) Escreva as condies de primeira ordem para a soluo deste problema usando o
Hamiltoniano de valor corrente;
b) Mostre que se > 1(<1), o efeito renda sobre o consumo maior (menor) do que o
efeito substituio (quando a taxa de juros varia).
c) Quais as variveis que afetam a taxa de crescimento do consumo?
2
2 ( y y ) + 2 ( g g ) d t
2
0
y = y + g , >0
85. O objetivo do governo consiste em maximizar sua popularidade, que depende da taxa
de inflao () e do nvel de desemprego (u), de acordo com o seguinte problema:
T
maximizar P = F(u, ) e r t d t
o
= f (u) + e
e = ( e )
2
F (u, ) = u , > 0, > 0
2
f (u) = a b u, a > 0 , b > 0
31
86. Considere um recurso natural no renovvel cujo estoque atual igual a S. Suponha
que a sociedade deseja usar este recurso de tal sorte que o consumo ao longo de um
horizonte de tempo T do mesmo seja obtido a partir da soluo do seguinte problema:
T
maximizar o
e t u( c ) d t
T
o
c dt = S
t
x ( t ) = S c( ) d , x (0) = S, x (T ) = 0
o
T
maximizar (t ) f ( x , u ) d t
o
x = g ( x , u ) , x ( o ) = x 0 e x ( T ) = x T
T
maximizar ( t ) f ( x , u ) d t
sujeito s seguintes restries:
x = g ( x , u ) , x ( ) = x e x ( T ) = x T
1
( x' Qx + u' Ru)dt
2 0
maximizar
32
x = Ax + Bu , x ( 0) = x 0
u = R 1 B' S x
SA + Q S B R 1B' S + A ' S = 0
maximizar
1
2 0
( q x 2 + r u 2 ) dt
sujeito seguinte restrio:
x = ax + u
1 rt
e [ pQ p I I ]dt
2 0
maximizar
K = I K
Q = AK
K (0) = K 0
33
e rt [ pF( K , L) wL h( I )]dt
0
= IK
K
K ( 0) = K 0
Defina q = h ' ( I ) .
F( K, L) = K L1 e h ( I ) = I + I 2 , > 0.
a t +1 = (1 + r )( a t + y t c t )
u ( C t ) = C t , > 0
C1
maximizar o 1
dt
34
K = a K b K 2 C
K ( 0) = K0
a) Quais os valores de equilbrio de K e C?
93. Admita uma economia aberta com dois bens: um produzido domesticamente, que
tambm exportado, e o outro um produto importado. Isto :
Pa
y= a + x em
P
Pa = P ( E P * ) 1
EP *
e=
P
a = a ( yr , r e , f )
Py
yr =
Pa
Pa
d= a = d ( y , e, r e , f )
P
Mostre que:
e d
= (1 ) (1 n )
d e
35
a yr
onde = .
yr a
94. A exportao lquida de bens e servios de um pas expressa pela seguinte equao
b = x (e) e m (e, z )
onde e = E P*/P a taxa de cmbio real, E a taxa de cmbio nominal, P* o preo dos
bens importados, x a quantidade de bens e servios exportados, m a quantidade de bens
e servios importados e z a renda real da economia definida por:
Py
Z=
Pa
Pa = P ( E P *) 1
Qual a condio que deve ser satisfeita para que uma desvalorizao cambial
aumente a exportao lquida de bens e servios?
m p = y r , > 0, > 0
m* - p* = y* - r*
e = p - p*
de
r = r * + e , e =
dt
e os agentes econmicos tm previso perfeita.
Admitindo-se que o estoque nominal de moeda (m*) do resto do mundo e os nveis
de renda reais (y e y*) so constantes, analise a determinao da taxa de cmbio neste
modelo.
mt pt = et , > 0
36
onde m o (logaritmo do) estoque nominal de moeda, pt o (logaritmo do) ndice de
preos e et a taxa de inflao esperada. Admita-se expectativas racionais, no sentido de
previso perfeita:
dp
et = t =
dt
o
e t u(c) dt
m = h ( m ) + m c
98. Em uma situao de desequilbrio, a taxa de juros de mercado (r) diferente da taxa de
juros natural (r*), e o excesso de investimento (I) sobre a poupana (S) financiado
atravs da emisso de moeda. Isto :
dM
I S = (r r*) = , > 0
dt
dp
A variao dos preos ( p = ) depende do excesso de demanda:
dt
p = ( I S ) , > 0
dr
O Banco Central muda a taxa de juros ( r = ) de acordo com a seguinte
dt
equao:
37
r = ( p p ) + p , > 0 , > 0
onde p a meta para o nvel de preos. Analise o equilbrio e a dinmica deste modelo.
dM
Pf =
dt
onde f o dficit pblico real (suposto constante). Analise o equilbrio e a dinmica deste
modelo.
mercado monetrio: m - p = y - r
inflao: p = ( e e )
produto: y = y
paridade do poder de compra (no longo prazo): e = p p *.
paridade da taxa de juros: r = r * + e
T
maximizar ( t ) f (u ) d t
0
x = u , x ( o ) = x 0 , x ( T ) = xT
T
maximizar (t ) f (u) d t
Sujeito s seguintes restries:
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x = u , x ( ) = x , x ( T ) = xT
I) Os indivduos maximizam
e t [u(c) + ( m)] d t, uc > 0, uc c < 0
0
u m > 0, u m m < 0
a = m+ b
B M
(1 ) ( rb + y ) = c + +
P P
a ( o ) = ao m( o ) = mo , b ( o ) = bo
y = c+ g
M B
g + r b (r b + y) = +
P P
m = m ( ) , onde constante.
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b) Faa a hiptese necessria para que os indivduos tenham um ponto de equilbrio e
M
admita que o dficit pblico financiado apenas por ttulos pblicos = 0 . O modelo
P
estvel?
103. Considere uma pequena economia aberta que produz dois bens, um comercializvel
(T) e outro no comercializvel (H). O mercado de bens no comercializveis est sempre
em equilbrio:
qH = cH
PT = E PT*
P = E PH1
0
e t u (c T , c H , m ) d t
qH c
qT + + = c + H + 1 m + 1 m
= 1 m
onde a taxa da cmbio real: = /PH. Admita-se, por simplicidade, que a funo
utilidade separvel.
a) Discuta as propriedades da equao de demanda de moeda em equilbrio;
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b) Quais as conseqncias do aumento da taxa de desvalorizao cambial ( E / E ) .
c) Quais as conseqncias de um aumento na produo de bens no comercializveis.
Observao: Apresente suas respostas num diagrama de fases com as variveis (m, CT).
104. Considere uma pequena economia aberta, em que o agente representativo maximiza
t
0 e u (c, m) d t
sujeito condio:
m = y c m +
=m
O nvel de preos pode ser interpretado como a taxa de cmbio, que controlada
pelo governo.
a) Analise o equilbrio e a dinmica desta economia.
b) O que acontece quando o governo desvaloriza o cmbio?
c) O que acontece quando o governo aumenta a taxa de desvalorizao do cmbio?
t
0 e u (c ) d t
M
f (k ) + = c + k + k +
P
e:
m v c + k + k
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106. No modelo de Cass-Koopmaus suponha que as funes de utilidade e de produo
sejam dadas por:
1 s
( )
u (c ) = c s , 0 < s <1
u (c ) = c 1
f (k ) = k + k
d log
M=
dt
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M
demanda agregada: y = k + log + e + f
P
Curva de Phillips: = e + ( y y )
previso perfeita: e =
a) Analise o efeito de uma mudana na poltica fiscal do governo, nas seguintes situaes:
a) permanente, no antecipada;
b) permanente, antecipada;
c) transitria, no antecipada;
d) transitria, antecipada.
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