DESVENDANDO OS

DERIVATIVOS - I
Noções, Termo e Futuro
Leonardo Faccini
 Alertas
As opiniões e conclusões externadas nesta apresentação
são de inteira responsabilidade do palestrante, não
refletindo, necessariamente, o entendimento da
Comissão de Valores Mobiliários.

As operações com derivativos envolvem elevado grau de risco,

inclusive de perda total do capital investido, sendo indicadas
apenas para profissionais ou investidores com suficiente
conhecimento do seu funcionamento.

Leonardo Faccini 2
 Tópicos:

1 – Noções Gerais

2 – Mercado a Termo

3 – Mercado Futuro

Leonardo Faccini 3
 1 – Noções Gerais de Derivativos

Leonardo Faccini 4
 Derivativos
Conceito:
Ativo negociado para liquidação futura, cujo valor “deriva”
do valor de um outro ativo, denominado ativo-objeto.

Transferência de risco

Funções Econômicas Diversificação de risco

Informar expectativa de preços

Leonardo Faccini 5
 Derivativos

Hedger

Tipos de Investidor Especulador

Arbitrador

Leonardo Faccini 6
 Os “hedgers”

Procuram defender-se de oscilações indesejáveis de

preços no mercado à vista, no qual detêm uma posição.

Exemplo: Possui uma carteira de ações, mas teme uma queda.

Vende Ibovespa a Futuro
- Se o Preço à Vista subir: Ganha no Mercado à Vista
Perde no Mercado Futuro
- Se o Preço à Vista cair: Perde no Mercado à Vista
Ganha no Mercado Futuro
Os ganhos compensam as perdas!
Leonardo Faccini 7
 Os “hedgers”

Posição à Vista: Posição no Derivativo:

“Comprada” “Vendida”
P GANHO
P PERDA

Leonardo Faccini 8
 Os “hedgers”
Mas suponhamos que houve uma alta...
Posição à Vista: Posição no Derivativo:
“Comprada” “Vendida”

P GANHO
P PERDA

Leonardo Faccini 9
 Os “hedgers”

À vista Derivativo

Leonardo Faccini 10
 Os especuladores

Buscam obter ganhos com a variação de preços

Derivativos permitem-lhes alavancar ganhos

Assumem os riscos dos hedgers

Dão liquidez ao mercado

Leonardo Faccini 11
 Os especuladores
Negociam variações sobre a expectativa média do mercado:

Preço à vista
GANHO

Preço contratado Preço contratado

Preço à vista

Leonardo Faccini 12
 Alavancagem dos especuladores
Ganho normal Ganho alavancado


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 Os especuladores

Importância para o mercado:

Assumem o risco dos hedgers

Atuando na ponta inversa (contraparte)

Dão liquidez ao mercado

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 Os arbitradores

O que fazem:
Lucram com eventuais distorções de preços dos ativos.

Utilidade:
Ao atuarem na ponta inversa de ativos com distorções de
preços, contribuem para a eficiência e liquidez dos
mercados.

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Exemplo de arbitragem:
Opção de compra: R$ 9,00 Ativo Objeto: R$ 60,00 Preço de Exercício: R$ 50,00

Transação do Embolso ou
Data Arbitrador Desembolso

Hoje (1) Compra a opção de compra - R$ 9

Hoje (2) Exerce a opção de compra, ou seja, compra a - R$ 50

ação-objeto ao preço de exercício

Hoje (3) Vende a ação ao preço corrente de mercado + R$ 60

Lucro com a + R$ 1
arbitragem

Leonardo Faccini 16
 Derivativos

Modalidades:

Âmbito
Financeiras da CVM
Termo Opções

Reais

Futuro Swaps

Leonardo Faccini 17
 Quais os pontos comuns dos derivativos?
Negócios são para liquidação futura.
Preço é fixado na realização da operação.
O comprador ganha quando preço à vista sobe e o vendedor quando cai.

Hoje Data futura

R$ 120,00
Comprador ganha

R$ 100,00 R$ 100,00
R$ 95,00 Vendedor ganha
Preço à Vista

R$ 80,00
Leonardo Faccini 18
2 - Mercado a Termo

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 Mercado a Termo
O que é
Modalidade onde se negociam ações para liquidação numa
data futura, por um preço estabelecido entre as partes.
Prazo
Normalmente, 30, 60, 90, 120, 150 e 180 dias corridos.
Limite: 16 a 999 dias corridos.
Preço a Termo
Fixado na abertura do negócio.
PT = PV + J ou
Onde: j = taxa de juros anual / 100
PT = PV (1 + j)n/252 n = dias úteis até o vencimento
Leonardo Faccini 20
 Mercado a Termo
Prevê a entrega do ativo-objeto. Comprador
recebe o ativo

Vencimento
Vendedor
R$ 100,00 recebe o dinheiro

Leonardo Faccini 21
 Mercado a Termo

Garantias

Vendedor: cobertura (depósito dos títulos-objeto)

Comprador: margem (valor estabelecido pela Bolsa)

Leonardo Faccini 22
 Mercado a Termo

Direitos e Proventos
Pertencem ao comprador e serão recebidos com as
ações-objeto na data da liquidação.

Custos de Transação (pagos pelo comprador e vendedor):

Corretagem: negociada entre Cliente e Corretora

Taxas de Bolsa: - Negociação
- Liquidação
- Registro

Leonardo Faccini 23
 Mercado a Termo
Tributação:

Leonardo Faccini 24
 Mercado a Termo

Objetivos de comprar a termo:

1) Garantir Preço
Investidor antecipa compra se acha que o preço irá subir.

2) Especular na alta, alavancando ganho

Exemplo:
Abertura Vencimento
PV = 100,00 Paga = 101,33
PT = 101,33 Preço = 110,00 (vende para pagar)
MG* = 11,33 Ganho = 8,67
* = PT – (PV x (1- Int.Mg**)) Ganho % = 8,67 : 11,33 = 76,5%
** ex: 0,10
Leonardo Faccini 25
 Mercado a Termo
Objetivos de comprar a termo:

3) Tomar empréstimo: Operação Caixa

 “Tomador” vende ações à vista e compra a termo.

 Custo do financiamento é a diferença entre os preços

de compra e de venda.

Leonardo Faccini 26
 Mercado a Termo
Objetivos de vender a termo:

1) Aumentar Receita
 Tomada a decisão de vender uma ação, sem a
necessidade de uso imediato dos recursos, vende-se a
termo, recebendo “juros” certos no período.

2) Financiar – Operação de Financiamento

 Aplicador compra ações no mercado a vista e as vende a
termo.
 Ganha a diferença entre os preços a vista e a termo, ou
seja, os.juros da operação.
Leonardo Faccini 27
 Mercado a Termo

Exemplo de financiamento de termo:

Recebe 103,00

Considera 3%
Compra a vista: paga 100,00 no período uma
Vende a termo por 103,00 taxa de juros
compensadora.
Leonardo Faccini 28
 Mercado a Termo

Fluxo:

Liquidação
Física e financeira

D0 V
D3 V-3 V-2

Primeiro dia para

liquidação Último dia para Último dia para
antecipada ou por liquidação por liquidação
diferença diferença antecipada 29
 3 - Mercado Futuro

Leonardo Faccini 30
 Mercado Futuro
O que é
Instrumento de compra ou venda futura, normalmente
efetuado em bolsa e liquidável, antes do vencimento, por
diferença.
Mecanismo
Tanto os compradores como os vendedores depositam na
bolsa apenas uma margem (ex: 10%) do valor da posição
assumida e podem “zerar” a posição a qualquer
momento, realizando a operação inversa (sem
contraparte definida), recebendo ou pagando somente a
variação resultante da oscilação do preço.
No caso do futuro de ações, caso a posição não seja
zerada antes do vencimento, ocorre a liquidação física e
financeira. 31
Diferenças para o Mercado a Termo
Contraparte
No mercado a termo há um comprador e um vendedor definidos; já
no mercado futuro as posições são agregadas e a bolsa assume a
posição de contraparte direta de cada investidor.
Preço
O preço do contrato futuro não é fixo como no termo, mas alterado
diariamente de acordo as cotações do mercado , o que implica em
ajustes diários em seu valor e em créditos e débitos na margem
depositada pelo investidor.
Liquidação
No vencimento, a liquidação do termo é efetuada em “V”, pois os
títulos já estão depositados, e no futuro apenas em V+3.
Antes do vencimento, a liquidação do termo é efetuada em D+1 da
solicitação da antecipação, e no futuro ocorre apenas a zeragem da
posição pela realização de operação inversa, sem liquidação. 32
 Mercado Futuro
Características gerais
Lote padrão,cotação e ações = mercado à vista
É permitido day-trade.

Vencimento
Último dia que pode ser encerrado com operação oposta (3ª
segunda-feira).

Liquidação física
Os contratos que permanecem em aberto após o fechamento do
dia do vencimento vão para a liquidação física.

Preço de liquidação
É o preço médio da ação no mercado à vista no período da tarde
do dia do vencimento.
Leonardo Faccini 33
 Mercado Futuro
Garantias
- Cobertura Obs: vendedor coberto fica dispensado do
ou depósito de margem de garantia, mas tem
que comparecer no ajuste diário.
- Margem

Proventos

Em dinheiro: descontado do último preço de ajuste “com-

direitos”, beneficiando os comprados: [PA – (PAn-1 – $)]
Em ações: contratos passam a ser negociados na forma
“com-direitos” até o vencimento. Se for para liquidação, é
pelo preço ex e o vendedor recebe as ações a mais.
Leonardo Faccini 34
 Mercado Futuro

Quem ganha e quem perde no mercado futuro:

Os comprados ganham quando o preço futuro sobe
=> daí ser um posição clássica de especulação.

Os vendidos ganham quando o preço futuro cai

=> daí ser uma posição clássica de quem tem o ativo e
está fazendo hedge.

Leonardo Faccini 35
 Mercado Futuro

Formação do Preço Futuro:

Preço à vista + expectativa de juros

Preço de ajuste diário (PA):

Preço médio do papel no mercado futuro apurado no
período de negociação da tarde.

Leonardo Faccini 36
 Mercado Futuro*
*De ações da B3
Procedimento de Ajuste Diário:
Todas as posições em aberto são avaliadas
diariamente em relação ao “preço de ajuste”.

Valor do ajuste diário:

VAn = PAn – PA*n-1 *ou PN= Preço do Negócio, se
for o dia do negócio
PAn > PAn-1
O comprador será creditado, e o vendedor debitado.
PAn < PAn-1
O comprador será debitado, e o vendedor creditado.
Leonardo Faccini 37
 Mercado Futuro
Preço de Ajuste Diário
É o preço da tarde
Determinado pela média ponderada das cotações
dos negócios com a ação no mercado futuro.

Se só houve negócios de manhã

Será considerado o preço médio do dia no mercado futuro.

Se não houve negócios no dia

A Bolsa arbitrará o preço de ajuste do dia levando
em conta o preço do papel no mercado a vista e a
taxa de juros de mercado, entre outros fatores.
Leonardo Faccini 38
 Mercado Futuro

Custos de Negociação

=> Corretagem

=> Custos de Bolsa

. Taxa de Negociação
. Taxa de Liquidação
. Taxa de Registro

Leonardo Faccini 39
 Mercado Futuro
Tributação

Leonardo Faccini 40
 Mercado Futuro

Codificação

Tem 7 posições:
- 4 primeiras: código no mercado à vista
- 5ª: numérica – tipo da ação
- 6ª: mês do vencimento
- 7ª: letra “X”, que indica mercado futuro

TNLP4AX M. Futuro
Telemar

PN Janeiro
Leonardo Faccini 41
 Por que operar no Mercado Futuro:

Requer desembolsos menores (margem), possibilitando

retornos potencialmente maiores (alavancagem);

Proteção contra baixas de preços (hedge);

Oferece boas oportunidades de arbitragem.

Leonardo Faccini 42
 Mercado Futuro
Liquidação das posições:
As operações no Mercado Futuro são liquidadas por operações
inversas, ou seja, por saldos.

Exemplo: Investidor assume as seguintes posições:

Preço
Compra a Futuro 100.000 ações (comprado) 10,00
Vende a Futuro 100.000 ações 11,00

Saldo (Ø ) zerou a posição

 Neste caso, o investidor saiu do mercado com um

ganho de 1,00 x 100.000 ações = R$ 100.000,00

Leonardo Faccini 43
 Mercado Futuro
Dinâmica:
No dia do vencimento, o Preço
Preços à Vista é igual ao Preço Futuro.
PV = PF

P. Futuro
P. Vista
Tempo
Vencimento

Leonardo Faccini 44
 Liquidação no Mercado Futuro de Ações

Ajustes de posições (inclusive para zeragem) e Débito de Despesas:

Em D+1, na conta o investidor .

Contratos levados ao vencimento:

São liquidados em D+3 pelo preço médio ponderado no
mercado à vista na parte da tarde.

Leonardo Faccini 45
 Exercício:
Epaminondas comprou 10.000 ações XPTO3 no mercado
futuro por R$ 32,00. No mesmo dia, o preço de ajuste
dessa ação foi R$ 32,80.
1) Qual será o crédito ou débito na conta dele e quando?

Dias depois, Epaminondas decide encerrar sua posição e

vende os contratos por R$ 31,00.
2) Qual foi o seu resultado final na operação?

Obs.: despreze impostos , taxas e remuneração de margem.

Leonardo Faccini 46
 Obrigado a todos!
Leonardo Faccini
Gerência de Acompanhamento de Empresas – 4
SEP – Superintendência de Relações com Empresas

lbastos@cvm.gov.br

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